期权与权证说法

期权和香港的权证（warrant）都是金融衍生品，但略有不同。首先，期权没有发行方，不受发行数量的限制，权证说法由买卖双方在期权交易所自行报价、成交，行权价、行权日期、合约乘数都是标准化的，因此，期权理论上的供应量可以近似看成是无限大的，权证说法只要有买方和卖方，就可以形成无数张期权合约；权证是由券商或上市公司发行的非标准化合约，行权价、行权日期、合约乘数等都是单独设定的，发行的数量也有限，投资者只能交易已发行的权证。其次，期权交易者可以选择成为看涨期权或看跌期权的多头（即买入看涨期权或买入看跌期权），也可以选择成为看涨期权或看跌期权的空头（即卖出看涨期权或卖出看跌期权），权证说法选择余地比较大，尤其对于空头，有权利金可收，等于多了一条生财之路；权证则不然，无论是认购还是认沽，投资者必须先买入，才可将其卖出，不能像期权一样，初始交易就直接选择持有空头头寸。再次，期权交易的双方根据各自的定价模型，计算符合期望值的期权价格，再进行报价、交易。双方交易一旦完成，所得出的股票隐含波动率更有效率，对交易双方也更公平，这是因为它是在市场化机制下形成的；权证的发行价则是由发行机构设定的，发行机构对权证定价具有相当大的话语权，这个机制在源头上对交易者来说就不是很有利。最后，股票期权采用实物结算，而权证采用现金结算。股票期权被行权后，期权卖出方可能要卖出股票或买入股票，而权证在到期日是以现金结算的。

比如Facebook某日的股价为170美元，交易者持有Facebook的1张行权价为165美元的看涨期权合约，假设在行权期内，Facebook的股价大幅上涨至190美元，那么权证说法交易者就有权利以165美元的价格购买100股股票。行权完成后，交易者以165美元的成本持有100股Facebook股票，这时候仍能享受股价日后上涨带来的收益，收益空间是开放的。权证则不然，它采用现金结算，结算实际上跟股票没一点关系，即便认购、认沽权证获利，获得的也是现金，并不能实现低价格持股的目的。因为不以股票结算，因此权证说法也并不能享受股价日后的上涨收益。现金结算颇有一了百了的意味，但尽管如此，在香港市场上，权证交易的活跃度还是远远超过股票期权的活跃度，这是一件很有意思的事情。