资产价格效应

    资产价格效应,资产价格是什么意思将信贷可得性的突然改变和资产价格波动联系起来，建立模型脸证资产价格泡沫的存在。资产价格投资者的决策中包含了他们对未来信贷可得性的预期(从银行借多少，资产价格为风险资产要付出多少)。如果投资者通过借款投资风险资产.当资产收益率低时，投资者选择违约来逃避偿俊，资产价格并将风险转移给银行。这种风险转移行为使得投资者愿.捧风险资产，导致风险资产的价格超过其基本面界定的价值，泡沫由此产生。资产价格信贷扩张与风险转移相互作用的方式有两种:一是当期的信贷扩张使投资者投资风险资产，从而抬高资产价格;二是对未来信贷扩张的预期也能抬高当期资产价格。资产价格Allen and Gale强调第二种方式对危机的发生具有重要的影响，未来信贷可得性的改变会导致金融危机发生。如果信用扩张突然减少到低于预期或者只是低于最高期望值，投资者可能无法通过再融资偿还贷款，将不得不出告风险资产，引发资产价格的崩溃和金融危机。所以.资产价格不需要明显的信贷收缩，信贷可得性出乎意料的改变也会引发资产价格的崩凌和危机。也就是说，在信贷扩张时期.金融危机也可能发生。

    Borio and Lowe(2002T5!认为金融危机是金融不平衡积累和扩散的结果，金融不平衡在繁荣时期开始积累，资产价格并被良好的经济环境掩盖。形成金融不平衡的因素包括:资产价格从泡沫到崩溃的剧烈波动、资产价格超过实体经济发展的信用扩张、超过平均水平的资本积累等.资产价格Borio and Lowe认为同时发生快速的信用扩张、快速的资产价格上涨和投资的高水平，资产价格提高了危机发生的概率。