MM定理的核心思想是什么？精确计算风险并预测公司利润

日期：2026-04-06 23:40:15 来源：互联网

在1990年获得诺贝尔奖的三位金融学大师中，除了前面提及的马柯维茨和夏普外，还有一位便是现代企业财务理论的奠基人之一——米勒。米勒的成就与莫狄格里尼不无关系，他俩的合作成果“MM定理”实质是指导投资者对每种股票的风险作精确的计算，然后根据威廉斯的“股息折扣模式”计算公司的未来利润。有市场实际经验的人，一般都认为与其从公司年报预测公司未来，还不如从市场对有关公司的评价推测公司前景更佳，这种看法就源于“MM定理”，可谓经济与学术殊途同归。

其实在夏普研究CAPM模型的同时，特莱纳也在米勒，尤其是莫狄格里尼的指导下撰写《风险资产市场价值理论的探索》，在这篇论文里他指出股票总是同升同落，即大市上升大部分股票价格上涨，反之亦然。但在同升同降中，有的活力十足，有的则死气沉沉；年轻人对增长股有偏好，而年长者则垂青公用股的升跌缓慢。特莱纳的研究成果与夏普类似，之所以没有夏普那样出名，特莱纳说：我们的命题相同，研究结论一样，但夏普所用的语言和概念更能为经济学界所接受，其结论也较易为非经济学界接受，因为他用较多文字（相对计量程式而言）解释他的研究心得。

综上所述，价值派与风险派的区别仅在于研究的重心或者说是研究的侧重点不同而已，其矛盾也远不如稳固基础理论和空中楼阁理论那种“鱼死网破”来得强烈。实事求是地讲，他们的研究成果对股价的正确定位有着积极的作用，符合机构投资者的理性思维。但在实践中，我们常会听到这样的言论：当庄家不能顺利出货时，庄家会感叹道：“究竟是庄家决定股价还是散户决定股价”；当对散户提及风险时，他会说：“投资组合能消除风险，但没有风险我怎么能赚钱呢，世界上难道存在既没有风险又能赚钱的事。”

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