银行恐慌下跌为何敢买？看懂管理层与业务

日期：2026-03-31 15:38:49 来源：互联网

巴菲特理性集中投资：威尔斯法哥银行投资案例解析，巴菲特认为，一方面，集中投资必须是理性的，如果你集中资金搞盲目投资，这样的投资风险太大；另一方面，集中投资又会有助于投资者理性思维，因为你要集中投资，就必须冷静面对投资风险。

可以说，依据主观概率来进行投资每一位投资者都会，可是要通过理性思维来真正把握成功概率的大小，使之符合客观实际，就有一定难度。不过巴菲特认为，只要你认真读过这家公司的财务年报，了解这家公司的内在价值，熟悉这家公司的业务，做到这一点就不难。

1990 年初，美国西海岸出现了严重的经济衰退。加利福尼亚州的许多银行由于贷款资金被住宅抵押所占用，经营十分困难。而在这些银行中，拥有最多商业不动产的银行是威尔斯法哥银行。所以大家一致认为，威尔斯法哥银行的股票走势最为脆弱。

伴随着这种判断，威尔斯法哥银行的股价从 86 美元急剧下跌，并且出现了恐慌性抛盘。而这时候却乐坏了巴菲特，因为巴菲特对这只股票的判断与上述观点完全不同。

巴菲特为什么会如此自信呢？原来，他对银行业务十分了解，这一点是其他投资者无法比拟的。所以，他建立在这种基础上的判断能力，也是其他投资者无法望其项背的。

早在 1969 年至 1979 年间，巴菲特就拥有大量的伊利诺伊国家银行和信托公司股票。正是在这个时期，这家银行总裁让巴菲特学到了这样一条经验：一家银行只要经营得好，就不但会使它的收益有所增长，而且还能得到可观的资产回报；而银行要经营得好，主要依赖于公司管理层 —— 优秀的银行管理层不会去发放有风险的贷款，而且会不断降低运营成本；糟糕的银行管理层则相反，不但会增加运营成本，而且还会经常贷错款、造成坏账损失。

巴菲特了解到，这家银行自从现任总裁卡尔・理查特 1983 年上台以来，经营业绩一直非常不错。不但收益增长率、资产回报率高于同行业平均水平，而且运营效率在整个美国是最高的，放款业务非常扎实，毫无风险。

巴菲特由此得出结论说，在加利福尼亚州的银行业发生 “大地震” 和金融恐慌性风险确实存在，可是发生在威尔斯法哥银行身上的风险微乎其微。

那么，巴菲特为什么不担心这家银行商业不动产的比例最高呢？这难道也没有风险？确实，威尔斯法哥银行的商业不动产比例最高，可是巴菲特认为，由此造成的风险只会发生在经营管理不善的银行身上，不会对经营管理良好的这家银行造成太大冲击。

巴菲特算了这样一笔账：威尔斯法哥银行当时的税前年收益，即使扣除贷款损失 3 亿美元，余额仍然超过 10 亿美元。与此同时，即使又重新遭遇 1991 年那样的重创，也即使该银行造成的损失不仅仅是商业不动产，而且还包括所有贷款（480 亿美元）在内，并且损失达到 10%，结果又怎么样呢？所有这些情况都按最坏的估计，所造成的损失包括前期利息损失在内，平均损失量相当于本金的 30%，这时候这家银行仍然能做到不亏损！

关于这一点，只有懂行的人才知道 —— 如果银行放贷业务遭受 10% 的损失，那就等于这家银行受到了严重的经济萎缩，而出现这种情形的概率是非常小的，几乎不可能！正是基于上述理性分析，巴菲特得出了与其他人截然相反的判断结果。

当威尔斯法哥银行的股价被市场强行打压了 50% 之后，1990 年 10 月，巴菲特大举购买该股票，一下子投资 2.87 亿美元购买了 500 万股，平均买入价 57.88 美元。这样，伯克希尔公司就拥有了威尔斯法哥银行 10% 的股份；同时，也成为这家银行最大的股东。

这一举措让其他投资机构议论纷纷，连呼 “看不懂”。可是巴菲特却胸有成竹，他认为胜算的概率极大，至少应该是 2：1。结果，事实最终证明他的判断是对的。

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