巴菲特为何偏爱“乘人之危”？揭秘困境反转投资策略

一、“乘人之危”的投资哲学

 

巴菲特认为，股票投资应该选择非常稳健的公司。不过，如果你看好的公司遇到暂时困难，这时候扮演“英雄救美”的角色“乘人之危”、“趁机介入”，也不失是一种买入股票的好时机。确实，“乘人之危”本来是一个贬义词，往往会给人以一种不怀好意、落井下石的联想。可是如果不这样去想象，而是从另一个角度来投资这只股票，就是以实际行动来帮助它渡过难关，而且还很可能由此发现一次很好的投资机会。在上市公司中经常有陷入重重危机的，这些股票在我国股市中常常以ST、PT打头，更多的则是“深藏不露”。投资者如果能慧眼识别这样的股票，提早介入，等待拉升，就是一种很高超的投资技巧。一向注重价值投资的巴菲特，之所以有时候也会投资这些看不到未来的上市公司，其实是他的一种独特选股技巧。

 

二、格雷厄姆的启示：利用市场恐慌

 

巴菲特牢记老师格雷厄姆所说的：股票市场上充斥着抢短线的投机者，他们唯利是图，一旦看到某只股票处于困境就会纷纷抛出，从而导致股价迅速下跌。巴菲特认为，对于长期投资者来说，遇到这种情况正是买入股票长期投资的好机会。因为要知道，这些股票的困境是暂时的，从长远来看算不了什么。投资这样的股票，更容易起到放长线钓大鱼的效果。巴菲特举例说，如果有一家小型滑雪场，已经连续经营了30年，每年的净利润大约都是40万美元。在这么长的一个时期内，总会有几年的下雪量很大，也有几年的下雪量很小甚至根本不下雪。面对这样的上市公司，你不能因为某一年度没有下雪，这个滑雪场没有收入就看低这家公司的股票价格。事实上，如果这一年的净利润很低，例如只有20万美元，可是一旦某年的下雪量很大，净利润就很有可能会从一般水平的40万美元陡增到70万美元。综合看下来，每年的净利润仍然会在40万美元左右。这就是说，某一年度没有下雪并不意味着这家公司就失去了内在价值。如果这时候股价下跌，就是进行长期投资的好时机。说到底，“天有不测风云”，这种起起落落对靠天吃饭的公司是很寻常的，这是一种正常的周期性经营循环。

 

三、巴菲特经典“乘人之危”案例

 

根据这一原理，巴菲特在1960年美国捷运公司发生色拉油事件后大量投资该股票，在20世纪70年代大量投资政府雇员保险公司股票，1990年大量买入威尔斯法哥银行股票等行为，都是这种操作手法。乘人之危，提前介入，等待股价上涨，就会获得丰厚回报。1990年，首都/美国广播公司因为经济不景气，宣布当年该公司盈利水平大致和上年持平。而在此之前，投资者一致看好该公司当年每股的盈余额会比上年增长27%的。消息公布后，股价大幅度下跌，6个月内从每股63.3美元下跌到38美元，跌幅达40%。1995年，首都/美国广播公司传出与迪士尼公司合并的消息，股价应声上涨到125美元。简单推算一下，如果你在1990年以38美元的股价买入首都/美国广播公司的股票，直到1995年股价为125美元时抛出，5年内投资收益将高达2.3倍，年平均投资回报率为26%。