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≈≈普冉股份688766≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 普冉股份(688766):NOR FLASH+EEPROM两翼齐飞,2021年业绩表现亮眼-年度点评
■民生证券
事件:2月22日,公司发布2021年度业绩预增公告;预计2021年度实现营业收入为11.03亿元,同比增长53.75％。实现归母净利润2.93亿元,同比增长239.96％。预计扣非净利润为2.74亿元,同比增长241.57％。
点评:NORFlash+EEPROM,大容量高可靠市场打开第二增长曲线。公司近三年来业绩与净利润持续扩大,产品技术壁垒的优势为其奠定了市场地位,我们坚定看好公司在存储器芯片高景气以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司2021年度业绩预增亮眼原因包括:1)下游终端应用市场需求旺盛,公司大力推进市场拓展,在物联网和工业控制等多个下游细分应用领域实现了较大突破。公司在国内市场地位进一步巩固和提升,在海外实现了经营业绩的高速增长。2)产品客户结构优化,公司不断优化产品和客户结构,综合毛利率有所提升;3)研发投入转化为产品技术优势,公司持续加大研发投入,积累产品和技术优势。通过积极推进40nm工艺制程的升级及原有产品的迭代,新品量产丰富了产品线和下游应用,提升了公司的产品竞争力和盈利能力;
下游消费电子+物联网市场需求繁荣看好公司收入持续高增长。存储器芯片工艺制程和应用场景不断迭代升级,下游客户对芯片性能的要求也日趋多样,尤其是可穿戴设备、物联网设备的兴起提高了客户对芯片的功耗、面积等性能的要求。公司NORFLASH采用55nm、40nm制程NorFlash,容量从512Kb-128Mb,满足多数终端应用市场的需求,EEPROM产品覆盖2Kbit到1Mbit容量,终端客户包含众多手机+家电头部厂商。公司大客户供货占比不断扩大也从侧面印证了普冉股份产品策略的成功以及其产品出色的竞争力,在消费电子及物联网终端应用市场需求持续景气的背景下,我们看好公司同类产品替代能撬动存量市场,带动未来公司营业收入持续高速增长。
产品和客户结构优化提升毛利率,公司归母净利润快速增长。公司不断优化产品和客户结构,综合毛利率提升。
2018年-2021年上半年,公司毛利率分别为24.75％、27.46％、23.79％、32.48％。公司采取高性价比的策略打入市场,出货量增速较快,由此带来的规模效应使得公司盈利能力持续提高。2018-2021年,公司分别实现归母净利润0.13、0.32、0.86、2.93亿元,同比分别增长259.71％、141.67％、166.20％、239.96％。公司主要产品持续优化,在产品差异化服务的基础上性能和规格不断提升,公司NORFLASH产品采用SONOS基础工艺技术,相比主流工艺技术ETOX,SONOS在功耗上、生产成本上有较大优势;公司EEPROM产品在可靠性(包括擦写次数、保存时间)、工作电压等关键性能指标方面整体已达到国际竞争对手水平,消费类EEPROM产品、车载EEPROM产品持续研发中,产品的终端应用范围有望进一步扩大。
中小容量长板优势在握+切入大容量NORFlash市场,看好双技术路线打开第二增长空间。公司目前从SONOS和ETOX两种技术路线同时推动中大容量NORFlash研发。大容量NORFlash市场具有客户粘性强、毛利率高等特点,有利于公司长久的可持续发展及品牌积累。在NOR闪存芯片升级研发及产业化项目上,公司以自身战略规划为导向,瞄准高容量、高可靠性的产品市场进行技术研发规划战略。在研产品包括:40nmNORFlash系列存储器芯片;NewGenNORFlash系列存储器芯片。切入汽车电子市场、5G基站等工业市场和大容量物联网设备市场可以提高公司的NORFlash业务发展空间,我们看好公司经营业绩的长期稳定增长。
投资建议:公司业绩表现超预期,持续看好公司增长潜力,预计21-23年归母净利润分别为2.93/3.66/4.84亿元;对应EPS分别为8.07/10.10/13.36元/股,动态PE分别为40.00/31.98/24.18倍。维持"买入"评级。
风险提示:业绩预增数据仅为初步核算数据,具体准确财务数据以公司正式披露的2021年度报告数据为准、竞争压力加剧、SONOS工艺技术授权到期、应收账款风险、供应商集中度风险、NORFlash和EEPROM产品的技术迭代风险、晶圆及封测价格上涨风险
[2022-02-23] 普冉股份(688766):存储新星业绩耀眼,IoT及工业领域持续突破-业绩快报点评
■民生证券
2月22日,普冉股份发布2021年业绩快报,公司预计2021年实现营收11.03亿元,同比增长53.75％;实现归母净利润2.93亿元,同比增长239.96％;扣非净利润2.74亿元,同比增长241.57％。
21Q4业绩高速增长。单四季度来看,公司Q4归母净利润约0.7亿元,同比增长78.83％,环比有所下滑,主要是由于受到行业季节性波动影响。此外,公司Q4股权激励费用以及其他费用支出相对较多,还原后仍有上佳表现。
高端制程节点不断突破,产品及客户结构持续优化。
(1)公司在21年上半年完成了40nm制程节点NORFlash从4M到128M全系列产品的开发,并于Q3全部量产出货。40nm中大容量NORFlash产品出货占比不断提升,其中具有代表性的32M和64MNORFlash良率已达较高水平,已于Q4批量向客户供货。制程升级一方面可以降低单位芯片成本,提升产品毛利率,另一方面进一步缩小了芯片尺寸,使得公司产品在物联网、可穿戴设备等对芯片尺寸有严格要求的领域更具优势。同时,公司ETOX工艺NORFlash产品顺利完成了多家主控芯片产商的认证,已于Q4开始小批量出货,未来有望进一步贡献营收,提升公司在中大容量NORFlash领域的竞争力。
(2)公司IIC+SPI接口EEPROM容量覆盖2K-2M全系列,其中2M大容量产品已于Q4量产,向日本知名客户供货。面向新一代手机的1.2VEEPROM产品目前开发进展顺利,正在进行流片,已在工控、车载领域进入海外客户供应链。
(3)2021年公司大力推进市场拓展,在物联网、工业控制、汽车电子等领域实现了较大突破,产品及客户结构持续优化,综合毛利率有所提升。此外,公司不仅在国内市场地位进一步巩固和提升,在海外亦实现了业绩高速增长。
新品布局全面,助推未来业绩增长。展望2022年,公司有望在原有的Memory领域进一步扩大中小容量产品的市场份额,并继续优化产品及客户结构,提升盈利能力。此外,公司MCU产品开发进展顺利,32位M0+产品已向客户出货;模拟芯片团队也已完成搭建,模拟芯片新品正在晶圆厂流片。未来随着新品不断推出、产品线不断铺齐,公司有望加速成长。
投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到2.93/4.00/5.17亿元,对应22/23年PE分别为40/29/23倍。公司在存储芯片领域具有国际竞争力,且不断开拓新产品线,长期成长性显著,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
[2022-02-22] 普冉股份(688766):普冉股份业绩快报2021年净利同比增长240%
■上海证券报
普冉股份发布业绩快报，2021年度，公司实现营业收入110,292.40万元，同比增长53.75%;实现归属于母公司所有者的净利润29,250.15万元，同比增加239.96%。2021年度，全球半导体行业景气度较高，公司在物联网和工业控制等多个下游细分应用领域实现了较大突破。通过积极推进40nm工艺制程的升级及原有产品的迭代，降低了产品的成本，通过新品的量产丰富产品线和下游应用，提升了公司的产品竞争力和盈利能力。
[2022-01-28] 普冉股份(688766):深耕NOR Flash和EEPROM,拓展物联网、工控等高附加值市场,成长空间打开-公司投资价值分析报告
■方正证券
深耕非易失性存储器芯片领域,国内NORFlash和EEPROM主要供应商之一。公司成立于2016年,主营产品为中小容量NORFlash和EEPROM。凭借宽电压、超低功耗、高可靠性、高性价比等优势,公司在客户端积累了良好的品牌认可度。NORFlash方面,公司已与汇顶科技、恒玄科技等主控原厂,深天马、合力泰等手机屏幕厂建立了稳定的合作关系;EEPROM方面,也已和舜宇、欧菲光、丘钛等行业领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM厂商稳定合作。
未来,公司将积极开拓海外市场,新的成长空间即将打开。
NORFlash:40nm节点产品开始供货,助力公司开拓智能穿戴等高附加值市场。公司NORFlash覆盖512Kbit-128Mbit容量范围,目前主要应用在蓝牙耳机、TDDI、AMOLED等消费电子领域。工艺制程上,公司NORFlash采用55nm的电荷俘获工艺,相较行业主流的浮栅65nm工艺制程,具备更优的功耗和芯片尺寸。为持续提升公司产品竞争力,公司加速先进制程、大容量Flash研发及产业化进程,2021年已完成40nm节点上4M-128M全系列产品开发,并于Q3已进入生产供货阶段。制程升级带来颗粒数提升,将助力公司开拓智能穿戴、物联网等高附加值市场,持续加码公司盈利能力提升。
EEPROM:向95nm及以下工艺升级,加速拓展5G通讯、工控、汽车电子等领域。EEPROM相较于NORFlash容量更小、擦写次数更高,更适用于小容量数据存储与反复擦写场景。目前,公司EEPROM产品覆盖2Kbit-1Mbit容量范围,主要采用130nm工艺制程,下游覆盖手机摄像头模组、白电、智能仪表等领域。未来,公司将加强95nm及以下产品研发,通过工艺制程升级、存储单元尺寸优化两大维度持续提升产品性价比,加速向5G通讯、工控、汽车电子等市场拓展。
市场高景气度叠加收入结构优化,公司2021年业绩翻倍增长。
公司预计2021年全年归母净利润区间2.6-3亿元,同比增长202.19％-248.68％,实现高速增长,主要受益于:1)市场高景气度下,公司在物联网、工控等细分领域市场拓展取得较大突破;2)国内市占率提升,叠加海外业绩突破,客户结构得到持续优化,加持综合毛利率提升;3)新品量产和40nm工艺升级,成本控制成效显著。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营收12.2/17.7/24.9亿元,归母净利润2.8/3.4/4.4亿元,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)产品技术研发风险;3)下游行业景气度不及预期风险。
[2022-01-17] 普冉股份(688766):存储芯片领先企业,受益物联网爆发成长-投资价值分析报告
■中信证券
公司概况:依托独特技术及领先工艺,布局NORFlash+EEPROM非易失存储市场。普冉股份为国内非易失性存储知名企业,2016年成立,主要产品为低功耗NORFlash与高可靠性EEPROM。公司采用Fabless模式,以SONOS等独特的技术路线及40nm等业内领先的工艺制程提供超低功耗、高性价比产品,主要面向手机、智能耳机等AIoT市场,下游客户包括三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普、美的等知名品牌厂商。公司业绩成长迅猛,2018～2020年收入CAGR为101％,净利润CAGR为153％。2020年公司NORFlash/EEPROM市占率全球排名均为第6,营收在NORFlash/EEPROM全球TOP10厂商中均增速最快。未来公司有望采用"Memory+"战略,以存储工艺为基础优势拓展MCU、模拟芯片等市场,成长潜力大。
行业分析:AIoT蓬勃发展拉动NORFlash和EEPROM成长。公司重点布局NORFlash和EEPROM非易失性存储器领域,高度贴合AIoT市场需求,并且产品在消费电子、工控、汽车电子领域有广泛应用。1)NORFlash受益于TWS蓝牙耳机、手机屏幕等消费电子、AIoT市场蓬勃发展,据中国产业信息网预测,市场规模2022年有望增长至37.24亿美元,2019-2022年CAGR超10％。国际厂商退出带来发展机遇,公司产品持续迭代竞争力提升,据CINNO,2020年市场份额占比2.2％,成长潜力大。(2)EEPROM主要应用于消费、汽车和工业电子领域,赛迪顾问预测2023年其全球市场空间有望达9.05亿美元,手机双摄/多摄加速渗透、车联网等需求增量明显,同时受益于总体市场成长及中低端国产替代加速。
竞争优势:工艺独特、制程领先,适应AIoT市场需求,出货量及营收随大客户快速放量。AIoT市场对于存储芯片的低功耗、低成本具有极致要求,公司技术路线独特、品质过硬,服务大客户快速成长。(1)工艺方面,在NORFlash领域中,采用独特SONOS路线,在中小容量存储中具有功耗低、芯片面积小、工艺优化、光掩膜版层数少、成本低的突出优势,满足AIoT市场对功耗、面积、成本的极致需求。(2)制程方面,公司与华力、中芯国际等晶圆厂保持深度合作与战略协同,积极推进制程演进,NORFlash方面,21Q3公司40nm产品已量产,领先于业内65/55nm水平;EEPROM芯片95nm及以下研发进展顺利。单晶圆切割芯片数量显著提升,降低成本同时提高产出量,叠加晶圆厂产能支持,行业产能紧缺背景下出货保持快速增长。(3)客户方面:与头部SoC厂商合作紧密。NORFlash领域,恒玄、杰理等耳机主控芯片厂商、汇顶科技等指纹识别芯片头部厂商、昂瑞微等手环主控芯片厂商均为公司合作伙伴;EEPROM领域,公司供货舜宇、丘钛、欧菲光摄像头模组用芯片。未来公司有望凭借技术、产品、供应链优势不断提升产品品质及性价比,与头部主控厂商紧密合作有助于增加大客户粘性提升市占率。
风险因素:下游需求不及预期风险;新品进展不及预期/技术迭代风险;产能增速不及预期风险;专利授权等知识产权风险;存货贬值风险;竞争加剧风险。
[2021-11-30] 普冉股份(688766):深耕中小容量Nor Flash存储芯片,持续扩展下游应用领域-公司研究报告
■海通证券
2021年前三季度,公司实现营收8.24亿元(同比+77.63％),归属母公司股东净利润2.23亿元(同比+373.66％)。其中Q3单季实现营收3.12亿元(同比+63.56％),归属母公司股东净利润1.09亿元(同比+437.26％)。公司营业收入和归母净利润实现双增,我们认为需求驱动仍是逻辑主线。此外,2021年以来公司在重大客户中的供货占比持续上升、境外客户规模持续扩大,同时公司工艺制程的升级、新产品的量产以及原有产品的迭代提升了公司的产品竞争力,共同带动了公司营收增长。
NorFlash中小容量品类齐全,下游新兴领域引领业务拓展。公司是目前市场上少数利用SONOS工艺平台实现512Kbit至128MbitNORFlash容量覆盖的企业之一,并积极推进40nmNORFlash研发。公司的中小容量NorFlash在读取速度、可靠性等关键性能指标已处于行业领先水平,在近年手机智能终端技术不断进步、TWS耳机、AMOLED屏幕和TDDI触控驱动中小容量Nor市场的背景下,预计可实现经营业绩的稳步增长。车载电子、工业设备和5G基站用大容量NorFlash市场前景良好,虽然公司大容量NorFlash产品与国内外先进厂商存在较大差距,但中小容量向大容量NorFlash技术升级研发壁垒较小,我们认为,随着公司持续加大大容量Nor研发投入,将不断扩展下游应用领域,进一步提升公司在行业内的竞争优势。
摄像头模组升级拉动EEPROM增量,产品结构调整拓宽下游应用领域。智能手机摄像头是公司EEPROM的主要下游领域。我们预计,随着5G商用驱动智能手机存量替换、多摄渗透率提升,手机摄像头模组对EEPROM的需求量将持续增长。公司EEPROM在手机摄像头等消费级场景表现出较强的市场竞争力,2020年公司EEPROM出货量为15.79亿颗,同比增速148.12％。2021年前三季度,公司在智能家电、工业控制、PC周边等领域均实现了较快增长,构建了公司在EEPROM领域更为可持续发展的基础。
盈利预测及估值建议:我们预计公司2021E-2023E营收分别为12.80亿元,17.91亿元,21.50亿元,归母净利润2.76亿元,3.45亿元,4.04亿元。结合可比公司估值,1)PE估值,给予2021E(PE)58x-61x估值,对应合理市值区间160.02亿元-168.30亿元,合理价值区间441.70元-464.54元;2)PS估值,给予2021E(PS)12x-13x估值,对应合理市值区间153.60亿元-166.40亿元,合理价值区间423.97元-459.30元。综上两种估值方法,我们认为公司对应合理市值区间160.02亿元-166.40亿元,合理价值区间441.70元-459.30元,给予"优于大市"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场拓展不及预期,市场竞争加剧。
[2021-10-31] 普冉股份(688766):业绩大超预期,毛利率环比改善显著-三季点评
■招商证券
公司发布三季度报告,前三季度公司营收8.24亿元,同比+77.63％;归母净利润2.23亿元,同比+373.66％。点评如下:
前三季度业绩超预期,超出此前全年业绩指引区间中位数。公司2021年前三季度营收8.24亿元,同比+77.63％;归母净利润2.23亿元,同比+373.66％;扣非归母净利润2.17亿元,同比+379.9％。前三季度归母净利润已经超过8月份给出的全年业绩指引1.87亿～2.53亿区间中值,预计全年业绩将进一步上修。21Q3单季度营收3.12亿元,同比+63.56％。21Q3单季度归母净利润1.09亿元,同比+437.26％;21H1扣非归母净利润1.1亿元,21Q3单季度扣非归母净利润1.07亿元,同比+546.6％,单三季度净利润水平接近2021年上半年总体水平,环比维持较高增速,主要系毛利率和净利率水平环比有大幅提升。
产品涨价＆产品迭代升级带来利润率环比大幅改善。2021年前三季度毛利率为36.86％,同比+13.69pcts,21H1毛利率32.48％,21Q3单季度毛利率44.03％,同比+21.79pcts,环比亦有大幅提升。毛利率大幅改善主要系产品涨价以及工艺制程升级。①产品涨价:2021年以来,全球NORFlash进入供不应求状态,旺宏/华邦/兆易等全球知名NORFlash厂商均出现上调价格情况,且毛利率环比提升趋势非常明显,例如华邦毛利率(21Q1中34.29％→21Q2中39.08％→21Q3中42.88％),华邦电毛利率(21Q1中37.56％→21Q2中42.22％),兆易创新毛利率(21Q1中35.76％→21Q2中43.81％→21Q3中49.80％)。②产品迭代升级:公司通过研发实现工艺制程的升级、新产品的量产以及原有产品的迭代,有效提升产品的竞争力和利润率水平。
涨价改善利润率持续性相对有限,公司长期利润率改善逻辑清晰。今年毛利率高增长有相当一部分原因是涨价所致,21Q4和2022年NORFlash价格趋势还需进一步观察,但公司本身毛利率有一定的稳健增长趋势,一方面,普冉SONOS工艺本身在晶圆制造中光罩层数少于ETOX工艺,因此本身具备成本优势,前期毛利率较低主要系公司策略性拓展市场,后续随着客户结构的优化以及新客户的拓展,毛利率有较大优化空间;另一方面,公司40nmNORFlash良率稳步提升,可以进一步降低制造成本,有望提升毛利率水平。
工艺优势布局大容量和高制程产品,长期成长空间逐步打开。①公司管理层多出自华虹NEC等知名企业,具有丰富的工艺和产品协同开发经验,除了在SONOS工艺外,在大容量ETOX领域也将拥有独特的工艺创新能力;②40nm良率稳步提升,等效产能提升,制造成本降低;③SONOS工艺系赛普拉斯公司所拥有的知识产权,原用于SoC或MCU的嵌入式闪存设计,后续公司有望将SONOS独特低功耗、低成本和高制程切换优势推广到更多产品线。?
投资建议。考虑到普冉2021年产品涨价和产品结构调整带来的利润弹性,我们上修21/22/23年收入至11.65/16.23/21.75亿元,上修归母净利润至2.85/3.55/4.57亿元,对应EPS为7.87/9.79/12.61元,对应PE为47.2/37.9/29.4倍,首次给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧、产品技术迭代、基础工艺技术授权到期等风险。
[2021-10-30] 普冉股份(688766):新兴市场低功耗NorFlash+高性能EEPROM供应商-深度报告
■浙商证券
公司中小容量存储芯片市场开拓顺利,营收体量不断增长
公司深耕低功耗NORFlash存储芯片和高可靠性EEPROM存储器芯片,深度绑定优质供应商,下游需求多点开花。公司高研发投入与下游客户拓展共同助力营收规模持续扩大,2018-2020年营业收入复合增长率达100％。
下游新兴市场对NORFlash容量功耗要求升级,40nm制程芯片研发助力
公司拓展高附加值市场TWS、IOT、AMOLED等终端市场规模扩大刺激NorFlash芯片需求,公司55nm制程工艺及SONOS生产技术赋予NORFlash产品低成本、低功耗的竞争优势,此次募集资金拟实现大容量NORFlash芯片产业化。大容量NORFlash为公司增长提供新动能。预计2020-2023年TWSNOR市场空间CAGR达41.4％,2020-2025年IOTNOR市场CAGR10.2％,AMOLED和TDDI对NORFlash市场贡献13.7亿元。
智能手机多摄渗透率上升＋自动驾驶汽车等级升级,公司进一步开拓中大容量EEPROM芯片市场
智能手机双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级带动大容量EEPROM存储芯片需求,自动驾驶汽车等级升级促进汽车电子市场规模扩大,预计2022年中国汽车电子市场规模达9783亿元。公司EEPROM产品在读写、待机等状态的功耗表现优于同行业竞争对手,此次募投项目对EEPROM芯片研发升级,拟达到95nm及以下的工艺制程并完成A3、A2等级的汽车EEPROM产品开发,助力公司开拓极具潜力的汽车电子市场。
盈利预测及估值
存储芯片下游新兴市场需求景气上行带动芯片需求增长,公司NORFLASH和EEPROM产品以低能耗、高性能广泛应用于TWS/IOT等领域并持续向大容量NOR市场拓展,有望于2021～2023年高速成长。稳健预计2021-2023年实现营收13.1,17.9,23.2亿元,实现归母净利润为3.1、4.1、5.2亿元,对应44/34/26XPE。我们给予公司2022年45倍PE,目标市值185亿元。给予"买入"评级。
风险提示市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游需求景气度波动风险。
[2021-10-30] 普冉股份(688766):三季报大超预期,存储新星冉冉升起-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月29日,普冉股份公告2021年第三季度业绩,公司3Q21实现营收3.12亿元,同比增长63.56％,归母净利润1.09亿元,同比增长437.26％。2021年前三季度营收8.24亿元,同比增长77.63％,归母净利润2.23亿元,同比增长373.66％。
量价齐升,景气度持续高涨助推公司业绩快速增长。公司三季度业绩保持高速增长原因系:(1)公司下游消费电子和物联网市场需求旺盛,且境外客户业务规模持续扩大,公司产品出货量持续增长,在重大客户中的供货占比持续上升。(2)三季度市场供需维持紧张态势,公司视成本上升情况及供求关系,适当调增了产品价格。
从利润率来看,公司三季度毛利率高达44.03％,同比提升21.8pcts。公司毛利率提升的原因主要系:(1)公司通过研发新工艺制程,对产品进行升级,高端产品出货占比提升;(2)全球半导体行业持续景气,公司产品平均单价涨幅高于成本涨幅
NORFlash方面,公司产品目前主要集中于小容量NORFlash,适用于消费电子、物联网等领域,随着下游需求的不断增长,以及公司市场份额的不断提升,NORFlash业务得以飞速成长。此外,SONOS工艺在128M以下成本显著优于ETOX,并且公司与华虹合作紧密,其他厂商切入SONOS工艺需要较长时间,工艺壁垒明显。同时,公司持续拓宽中大容量产品覆盖面,2021年上半年完成了40nm的4M-128M全系列产品开发,40nm中大容量产品出货占比不断提升,价格提升的同时单位容量成本显著降低,成本优势明显。
EEPROM方面,公司工艺节点为95nm,制程业界领先,具备大容量+小尺寸的独特优势;I2C+SPI接口EEPROM容量覆盖2K-2M全系列,目前业界仅公司与意法半导体实现这一目标。此外,近几年公司在摄像头模组领域外加大了对车载等领域的布局,目前已有相应成果,预计后续非CCM的营收比例将有提升,EEPROM业务有望高速增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.0、4.5、5.6亿元,对应10月29日收盘价(371.21元/股)估值分别为45、30、24倍。维持"买入"评级。
风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价;下游需求趋缓。
[2021-10-10] 普冉股份(688766):消费领域非易失存储佼佼者,发力工控汽车产品-首次覆盖报告
■国盛证券
起家消费非易失存储,发力工控汽车领域。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年,产品低功耗、高可靠性优势突出,深得下游认可。NORFlash业务客户包括汇顶、恒玄、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂,深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商;产品应用于三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普等品牌。公司EEPROM业务客户覆盖舜宇、欧菲光、丘钛、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等知名手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM,产品广泛应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的等知名厂商的终端产品。展望未来,公司将保持物联网、手机、智能硬件等领域优势,加大工控,汽车领域投入,实现工控领域产品全系列覆盖,逐步实现汽车领域市场渗透等。
TWS高增叠加手机屏幕相关创新,驱动NORFlash量价齐升。消费电子领域,NORFlash主要作为模组中控制芯片的辅助芯片,解决模组芯片的数据和代码程序的存储需求。手机无孔化及蓝牙技术升级,驱动TWS耳机需求鹏发。据Counterpoint预测,2021年全球TWS耳机销量将同比增长33％,达到3.1亿部。且TWS耳机智能降噪、健康监测、智能语音等功能持续提升,且不断融合新功能,对NORFlash容量提出更高要求。手机显示领域,OLED快速渗透,向中低价位机型下沉加速。TDDIIC需要外挂一个4～16MbNORFlash,实现存储并辅助参数调整。随TDDI不断渗透,NORFlash市场需求相应持续增长。预计2021～2022年全球NORFlash市场规模将分别达到33.67亿美元,37.24亿美元;同比增速分别为10.18％,10.60％。
多摄渗透+拍照品质升级,提振EEPROM需求。EEPROM主要作为模组中控制芯片的辅助芯片,解决模组芯片的数据存储需求,如智能手机摄像头模组内存储镜头与图像的矫正参数。手机双摄和多摄渗透率提升,摄像头模组内部数据的存储容量需求比之前大幅增加。另外,随手机摄像头功能复杂化和成像高品质化,对EEPROM芯片的存储容量要求日益提高;过往手机摄像头配置的EEPROM容量一般为16Kbit-64Kbit,现逐渐提升到128Kbit、256Kbit。据赛迪顾问数据,预计2023年全球EEPROM市场规模将达到9.05亿美元,对应需求量55.25亿颗。
承接海外中低端份额,大容量领域仍待突破。近年来,由于NORFlash市场规模相对较小,DRAM、NANDFlash需求爆发,国际存储器龙头纷纷退出中低端NORFlash市场。据CINNOResearch,2020Q1,华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光的NORFlash市场份额分别为26％、23％、18％、15％和7％;据赛迪数据,EEPROM领域,意法半导体市占37％,微芯科技占比23.03％。国内企业聚辰半导体排名全球第三,市占8.17％。公司非易失存储在大容量产品及汽车工控领域较领先企业仍有差距。
基于工艺差异化,中低容量产品竞争力凸显。NORFlash:公司基于SONOS工艺实现中低容量产品低功耗、高可靠性、低成本优势。读取速度、可靠性(读写次数、保存时间)等关键性能业内领先,布局大容量领域缩小产品体系差距。EEPROM:部分关键性能比肩国际最高技术水平。公司基于行业主流130nm水平优化存储单元结构和操作电压,削减了芯片面积,提高了产品成本竞争优势。我们预计公司2021～2023年营收分别为11.79/17.09/24.14亿元,归母净利分别为2.28/3.27/4.79亿元,由于公司产品低功耗、高可靠性优势突出,同时积极向中大容量产品拓展,故给予公司较高估值,首次覆盖给予"买入评级"。
风险提示:技术迭代风险、疫情影响市场需求风险、供应成本上涨风险
[2021-10-08] 普冉股份(688766):非易失性存储赛道后起之秀,大容量高可靠市场打开第二增长曲线-首次覆盖报告
■天风证券
1.非易失性存储器领域后起之秀,深度绑定优质客户供应商,下游市场多点开花需求高企NORFlash+EEPROM存储器领域后起之秀,公司主营业务包括非易失性存储器芯片的设计与销售。公司于2016年成立,2021年8月23日于科创板上市,首日涨幅高达225.79％。
公司绑定优质客户,前五大客户较为稳定。NORFlash方面,公司和汇顶科技、恒玄科技、杰理科技等主控原厂,深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商建立合作关系;EEPROM方面公司绑定舜宇、欧菲光、三星电机等行业内领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技等ODM厂商。
产品市场空间广阔,终端市场需求高企。公司产品以NORFlash和EEPROM两类非易失性存储器芯片为主,可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。
2.以产品竞争力打开市场空间,公司业绩增长亮眼2018-2021H1年,公司营收及净利润保持高增长态势。公司营业收入分别为1.8亿、3.6亿、7.2亿、5.1亿,同比增速高达128.97％、103.76％、97.62％、87.17％。同期扣非归母净利润分别为0.13亿、0.43亿、0.80亿、1.10亿。公司业绩增长的主要原因有三:1)下游终端应用市场需求旺盛,智能手机换机潮、蓝牙耳机出货量强劲,拉动了上游市场的总体需求。2)采取高性价比的策略打入市场,出货量增速较快。3)产品性能和规格不断提升,达到国内领先水平,部分产品达到国际领先水平。
3.中小容量板块长板优势明显,布局大容量高可靠市场打开第二增长曲线公司产品从电压、制程、功耗、面积等都与头部公司齐头并进。公司NORFlash产品的性能优势(例如极低的功耗、较低的生产成本等等)与其采用的基础工艺技术SONOS有很大关系,相比主流工艺技术ETOX,SONOS在功耗上、生产成本上有较大优势。同时产品差异化性能也体现了公司自主研发的核心设计技术水平。
公司加紧研发布局高容量存储器,同时推进开发双技术路线。战略布局SONOS+ETOX,在不同容量的产品中采取差异化的技术路线,充分发挥两种技术各自的比较优势。公司目前基于ETOX工艺并结合公司的低功耗技术体系,已启动研发设计,并将保持低功耗的产品特性和优化的芯片面积,目前按公司计划开发中。
4.终端应用市场需求景气,消费电子、汽车电子等下游市场快速起量NORFlash市场:TWS蓝牙耳机和TDDI、AMOLED手机屏幕相关产品终端需求旺盛。产业景气背景下,NORFlash价格第三季度上涨速度将高于预期,公司下半年业绩可期。EEPROM市场:智能手机换机潮带动市场快速发展,叠加手机摄像头数量不断增加,汽车电子化趋势显著,EEPROM芯片市场有望保持高增长。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年净利分别达到2.09/3.43/4.65亿元,对应EPS5.77/9.48/12.85元/股。可比公司方面,选取聚辰股份、兆易创新、复旦微电作为可比公司,2022年对应的平均PE倍数为42.50倍;对应2022年净利3.43亿元,EPS9.48元/股,2022年目标价格402.79元/股,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:竞争压力加剧、SONOS工艺技术授权到期、应收账款风险、供应商集中度风险、NORFlash和EEPROM产品的技术迭代风险、晶圆及封测价格上涨风险
[2021-08-22] 普冉股份(688766):特色工艺助力低功耗和成本优势,小容量存储行业翘楚-新股分析
■招商证券
普冉股份专注NORFlash和EEPROM两大存储赛道,NOR通过采用SONOS工艺实现低功耗、低成本、高可靠等特性,EEPROM通过降低单位成本实现高性价比优势,两大产品在中小容量市场份额快速提升。当前公司积极布局大容量存储产品+逐步进入汽车、工控等高可靠领域,有望进一步打开成长空间。
普冉股份:两大业务份额提升助力业绩高速增长。公司于2016年成立,核心团队来自华虹NEC等知名企业,具有丰富的工艺和产品协同开发经验。公司目前中小容量NOR和EEPROM有较强的市场竞争力,NOR产品进入三星、华为、小米等供应链,EEPROM产品与舜宇、欧菲光等厂商合作稳固,终端客户覆盖华为、小米等品牌。2017-2020年,公司收入和净利润CAGR分别高达110％和127％,主要系市场份额稳步提升。根据招股书业绩预计,公司2021年全年营收达11.0亿元-12.2亿元,同比增加53.35％-70.07％;归母净利润为1.87亿元-2.53亿元,发行数据发行前总股本(万)2717新发行股数(万)906老股配售(万)发行后总股本(万)3623发行价(元)148.9发行市盈率(倍)47发行日期2021-08-10上市日期2021-08-23主要股东持股比例王楠24.97％同比增加117.34％-194.05％,行业高景气产品涨价带来收入和利润高增长。?NORFlash:独特SONOS工艺带来差异化竞争优势。公司采用SONOS工艺生产512KB-128MB中小容量NOR,SONOS工艺较传统NOR厂商如旺宏、华邦电、兆易等采用的ETOX工艺具有如下优势:①低功耗,SONOS工艺降低工作上海志颀企业管理咨询合伙企业圳南海成长同赢股权投资基金有限合伙)杭州翰富智维知识产权运营投资合伙企业(有限合伙)24.48％10.71％6.48％4.42％ 电压以实现效率最大化;②低成本,SONOS工艺复杂性更低,光罩层数所需层数降低一半以上;③制程先进,公司NOR制程集中于40-55nm,较传统55-65nm制程优势明显。公司NOR在全球市占率从2019年的1.45％提升至2020年的2.9％,同时公司采用ETOX工艺并结合低功耗技术体系,启动大容量NOR研发,预计在2022年实现整条产品线量产,未来有望提升产品单价,改善毛利率。
EEPROM:性价比优势明显,行业地位不断提升。受益于多摄推广和摄像功能升级,单台智能手机对EEPROM的数量和容量需求不断提升。普冉在130nm主流工艺制程基础上改进存储单元结构和操作电压,缩小芯片面积,降低了单位成本,形成了差异化竞争优势。18-20年EEPROM出货量CAGR为58.51％。未来汽车电子有望接力手机摄像头进一步打开EEPROM市场空间,公司积极研发汽车级和工业级产品,后续市场份额有望持续提升。
盈利预测:公司NOR和EEPROM两大主营业务增长态势良好,我们预测普冉股份21/22/23年营业收入为12.09/16.23/21.75亿元,归母净利润2.21/3.00/4.17亿元,对应发行后的EPS为6.10/8.27/11.51元。估值方面,本次发行价格为148.90元/股,对应20/21年归母净利润市盈率为47.0/21.6倍,低于可比公司平均估值为106.2/62.7倍,建议关注上市后表现。
风险提示:市场竞争加剧、产品技术迭代、基础工艺技术授权到期等风险。
[2021-08-21] 普冉股份(688766):冉冉升起的存储新星-深度报告
■信达证券
存储新生代企业。普冉股份成立于2016年,是国内领先的存储芯片设计公司,目前已逐渐形成以NORFlash和EEPROM存储器芯片为主的产品矩阵。公司自成立后,产品技术卡位精准,取得了持续快速增长,2021年上半年营收5.1亿,同比增长87.5％;归母净利润达1.1亿,同比增长325.2％,继续维持高增长态势。
SONOS工艺领衔,公司NORFlash制程优势明显。NORFlash具备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性,主要用来存储代码及部分数据,在中低容量应用时具备性能和成本上的优势,主要应用在手机、PC、机顶盒、物联网设备等领域,近年来随着TWS耳机、ADAS、5G基站、AMOLED、TDDI等下游市场的需求增长,NORFlash市场稳步发展,据咨询机构CINNO的数据,2017年NORFlash市场规模约为24.1亿美元,而2022年市场有望成长至37.2亿美元。普冉股份可提供从512Kbit到128Mbit容量的系列产品,并且还在向大容量领域发展。公司NORFlash出货量逐年增长,2017年至2020年,公司NORFlash产品出货量分别为1.70、6.35、14.63和24.60亿颗,在中小容量领域排名前列。此外,公司首先将SONOS工艺应用于NORFlash,目前已推进至40nm,无论是在产品性能,还是在体积和成本上都极富竞争力。
拓宽下游应用范围,打开EEPROM成长空间。EEPROM以通用性、高可靠性、稳定的数据存储等特点,满足了摄像头模组对参数存储的各种需求,并以更小的功耗和较低的擦写电流等优势,成为智能手机摄像头模组中首选的存储芯片。目前智能手机摄像头模组中使用的EEPROM容量以64Kbit为主,部分高端机型已应用128Kbit、256Kbit等高容量产品。手机多摄趋势及功能升级需求使EEPROM用量逐步提升。汽车智能化趋势下,汽车摄像头数量增加,各类汽车电子对EEPROM的需求量也在提升。此外,电表、小家电等领域的快速智能化发展也拉动EEPROM市场规模快速增长。普冉股份目前已形成覆盖2Kbit到1Mbit容量的EEPROM产品系列,广泛应用在手机摄像头模组、白色家电、智能仪表等领域。2017年至2020年,公司EEPROM产品出货量分别为2.89、3.96、6.36和15.79亿颗,出货量增长迅速。除了深耕传统领域以外,公司积极拓展汽车电子等市场,提升自身的产品制程,打造出更多的业务增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/2022/2023年营收为11.5/17.7/26.3亿元,归母净利润为2.3/3.5/5.6亿元,IPO发行完成后总股本为3622.9万股,对应发行后EPS为6.26/9.72/15.47元。
风险因素:市场竞争加剧;技术授权不能延续;技术迭代不及预期;毛利率波动;产能不及预期。
[2021-08-11] 普冉股份(688766):普冉股份中签号码出炉 共有6237个
■证券时报
普冉股份(688766)8月11日晚披露中签结果，中签号码共有6,237个，每个中签号码只能认购500股普冉股份A股股票。
[2021-08-10] 普冉股份(688766):普冉股份专注科技创新 成为业内领先的非易失性存储器芯片供应商
■上海证券报
——普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
普冉半导体(上海)股份有限公司董事长、总经理 王 楠先生
普冉半导体(上海)股份有限公司董事会秘书、财务负责人 钱佳美女士
中信证券股份有限公司信息传媒行业组总监、保荐代表人 王建文先生
中信证券股份有限公司信息传媒行业组高级副总裁、保荐代表人 鞠宏程先生
普冉半导体(上海)股份有限公司
董事长、总经理王楠先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者朋友和关注普冉股份的网友：
大家上午好!
非常高兴能就普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市与广大投资者进行交流。在此，我谨代表普冉股份董事会、管理层以及全体员工，向长期关心、支持普冉股份的各位投资者和各界朋友表示诚挚的欢迎!
普冉股份成立于2016年，是业内领先的非易失性存储器芯片供应商。目前，公司已经形成了以超低功耗Flash和高可靠性EEPROM为核心的存储器芯片产品线，广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿戴、工业控制领域。
公司凭借创新工艺技术带来的超低功耗、高可靠性、高性价比的产品优势，与汇顶科技、恒玄科技、卓胜微等主控芯片厂商，三星、OPPO、vivo、华为、小米、松下、惠普等品牌厂商，以及舜宇、丘钛微电子、欧菲光等摄像头模组厂商建立了稳定的合作关系。
此次发行上市是普冉股份发展历程中非常重要的一步。未来，公司将在现有产品系列及研发成果基础上，利用本次公开发行股票上市的契机，加快产品升级，不断丰富产品结构。同时，我们将加强技术创新、提升研发实力，进一步拓展行业大客户和海外市场，提升公司在细分行业的市场地位和影响力。我们坚信，在广大投资者高度信任和大力支持下，普冉股份的发行工作必将圆满完成。
最后，再次感谢投资者朋友、社会各界对普冉股份的关心，你们的积极参与就是对我们最大的支持。未来，普冉股份将借助资本市场这一更高平台，努力创造更加优良的业绩来回馈广大投资者、回报社会!
中信证券股份有限公司
信息传媒行业组总监、保荐代表人
王建文先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者朋友和各位网友：
大家上午好!
首先，我谨代表保荐机构主承销商中信证券股份有限公司，向各位参加普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的网上路演活动，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
普冉股份是一家基于非易失性存储器芯片研发和应用的高成长IC企业，目前主要产品为NOR Flash和EEPROM。凭借独特的SONOS工艺、持续的技术迭代和团结奋进的创业团队，公司在中小容量存储器领域打造了低功耗、高可靠性和高性价比的产品竞争优势，建立了良好的产业生态，相关产品已成功进入物联网、智能手机及周边、可穿戴、工业控制、汽车电子等领域，并迅速扩大市场占有率，业绩成长迅猛。
目前，公司正持续不断地开展研发创新、制程升级和产品迭代，致力于实现产品的全系列覆盖;积极开拓海外市场，寻求和其他品牌厂商的潜在合作机会，提升在细分行业的市场地位和影响力，为公司的可持续发展不断提升原有优势领域的话语权，并展现新的业务增长点。
作为普冉股份的保荐人，中信证券将秉承诚实守信、勤勉尽责的原则，切实履行各项保荐义务，督导普冉股份不断规范公司治理、加强投资者关系管理，协助普冉股份成为规范运作的上市公司。
我们真诚希望，通过本次网上路演推介活动，广大投资者能够更加全面、深入、客观地了解这样一家拥有核心技术、发展迅速并且拥有广阔市场前景的公司，把握投资机会，共同分享普冉股份的成长回报。欢迎大家踊跃提问，增进了解，同时也期待各位持续关注和支持普冉股份的未来发展。
最后，预祝普冉股份本次发行取得圆满成功。谢谢大家!
普冉半导体(上海)股份有限公司
董事会秘书、财务负责人
钱佳美女士致结束词
尊敬的各位投资者和各位网友：
大家好!
普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上路演即将结束。在此，我谨代表普冉股份全体员工，感谢大家对本次网上路演的热情关注和踊跃提问，同时也十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供良好的沟通平台和优质服务，感谢保荐机构中信证券及所有中介机构为公司发行上市所作出的努力。谢谢你们!
通过今天的网上路演活动，我们对普冉股份的主营业务、经营业绩、核心竞争力和未来发展战略等进行了介绍，希望能够帮助大家更加深入地了解公司的投资价值。在刚才的网上交流过程中，各位投资者提出了许多中肯且具有价值的意见和建议，我们深深地感受到大家对普冉股份的关心、支持和肯定。我们将在之后的经营中积极借鉴、不断完善，也真诚地希望大家今后继续通过各种方式与我们保持密切的沟通和联系。
普冉股份此次登陆科创板肩负着广大投资者的期望，我们深感责任重大。我们承诺，上市后，公司将严格按照相关法律法规的要求，及时准确地做好信息披露工作，并保证信息披露真实完整，充分把握市场机遇，以更加优良的业绩回报股东、回报投资者、回报社会!
最后，再次感谢大家对普冉股份的支持和关注。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?应用领域有哪些?
王楠：公司的主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售，目前主要产品包括NOR Flash(闪存芯片)和EEPROM(电可擦除可编程只读存储器)两大类非易失性存储器芯片，属于通用型芯片。根据存储需求的不同，公司的NOR Flash产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS耳机、手机触控和指纹、TDDI(触屏)、AMOLED(有源矩阵有机发光二极体面板)、可穿戴设备和安全芯片等领域;EEPROM产品应用于手机摄像头模组(含3-D)、智能电表、家电等领域。
问：请介绍公司与国内客户的业务合作情况。
王楠：公司在非易失性存储器芯片领域深耕多年，凭借低功耗、高可靠性的产品优势，积累了良好的品牌认可度，成为国内NOR Flash和EEPROM的主要供应商之一。在NOR Flash业务方面，公司已经和汇顶科技、恒玄科技、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂，深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商建立了稳定的业务合作关系，产品应用于三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普等品牌厂商;在EEPROM业务方面，公司已经和舜宇、欧菲光、丘钛微电子、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等行业内领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM(原始设计制造商)厂商形成了稳定的合作关系，产品广泛应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的等知名厂商的终端产品。现阶段公司正积极开拓海外市场，寻求和其他品牌厂商的潜在合作机会。
问：公司的技术先进性表现在哪些方面?
王楠：公司基于自有知识产权和研发设计平台，在NOR Flash和EEPROM领域都具有优秀的设计能力，是目前市场上少数能够利用SONOS(硅基-二氧化硅-氮化硅-二氧化硅-多晶硅，一种存储结构)工艺平台完成NOR Flash存储器芯片的研发设计企业之一，能够为客户提供具备超低功耗、快速读写的系列化NOR Flash产品和具备高可靠性的系列化EEPROM产品。
问：请介绍公司已经取得的科技成果与产业深度融合情况。
王楠：公司已推出的NOR Flash和EEPROM产品体系主要应用在手机摄像头、TDDI、AMOLED、蓝牙耳机等消费电子产品，可满足不同容量的数据存储需求。公司自成立以来不断根据下游客户的需求调整产品性能，如公司在EEPROM芯片增加分区域保护和地址编程等功能，以支持智能手机的不同摄像头参数和同一摄像头不同参数的有效管理;NOR Flash芯片实现超低功耗，适应了智能终端产品的低功耗趋势，逐渐形成了完整的存储器芯片产品体系。
通过在行业内的多年积累及持续的研发投入，公司掌握了与主营业务相关的多项核心技术，截至2020年12月31日，公司拥有23项发明专利和1项实用新型专利，集成电路布图设计23项。公司已将全部核心技术应用于公司现有产品和募投项目拟开发的产品中，发挥公司研发能力和技术积累的优势，实现了科技成果与产业的深度融合。
问：请介绍公司的获奖情况。
王楠：公司是经上海市科学技术委员会、上海市财政局、国家税务总局上海市税务局等联合认证的“高新技术企业”，被上海市知识产权局认定为“上海市专利工作试点企业”，曾获上海高新成果转化项目认定办授予的“高新成果转化项目”认定等荣誉称号。
问：公司主要产品的产量和销量情况如何?
钱佳美：公司采用Fabless模式(无晶圆厂集成电路设计公司经营模式)，不从事制造相关业务，不存在产能不足或者产能过剩问题。报告期内(2018年、2019年、2020年，下同)，公司采取“以销定产”的经营模式，根据对未来市场的预测情况进行备货，通过委外加工的方式完成订单的生产安排。报告期内，公司主要产品为NOR Flash和EEPROM产品，NOR Flash产品出货量分别为63456.95万颗、146345.30万颗和246035.24万颗;EEPROM产品出货量分别为39643.48万颗、63632.53万颗和157884.36万颗，销售量保持稳定上升。公司同时加强和上游晶圆制造厂商、晶圆测试厂商和封测厂商的合作，保障公司生产经营的产能需求，目前尚未出现产能不足的情形。
问：公司的研发费用是多少?
钱佳美：报告期内，公司研发费用分别为1345.79万元、3114.11万元及4597.15万元，研发费用投入持续增长，主要原因系公司为保持产品竞争力，不断投入资金用于技术、工艺升级;公司研发费用占同期营业收入的比例分别为7.55%、8.58%及6.41%。
问：公司的收入是多少?
王楠：报告期内，公司分别实现营业收入17825.27万元、36298.96万元、71733.20万元，3年复合增长率为100.61%;分别实现净利润1337.37万元、3232.08万元、8603.95万元，3年复合增长率为153.64%，公司持续的研发投入保证了公司收入及利润的快速增长。
发展篇
问：公司未来有何战略规划?
王楠：公司将专注于集成电路设计领域的科技创新，围绕非易失存储器领域，以NOR Flash和EEPROM为核心，不断满足客户对高性能存储器芯片的需求，在持续经营中实现企业的技术积累，保障公司经营业务的可持续发展。
公司未来3年的发展目标是：1)通过持续不断的研发创新、制程升级和产品迭代，保持物联网、手机、智能硬件等领域NOR Flash和EEPROM产品的性能领先和竞争优势;2)面向工业控制领域，加大研发力度，实现产品的全系列覆盖;3)耕耘汽车电子领域，持续投入、长远规划，逐步实现市场渗透和稳健发展的目标;4)拓展行业大客户和海外市场，提升公司在细分行业的市场地位和影响力;5)探索特定细分领域，开发专用特色的存储器和存储器相关产品。
问：公司存储单元的技术与行业发展趋势如何?
王楠：公司存储芯片产品的工艺制程和存储单元面积近年来保持更新和迭代，其中NOR Flash从55nm演进到最新的40nm工艺制程，EEPROM实现了0.13um/1.26um2-shrink到0.13um/1.01um2-shrink的工艺升级，并积极开展95nm及以下的新一代技术研发。
行业发展中，NOR Flash经历90nm到65nm、55nm及40nm的演进，EEPROM经历0.35um到0.18um、0.13um及以下的升级，存储芯片的单元面积随着工艺发展而缩小。整体来看，公司产品的工艺制程和单元面积的演进与行业发展趋势相匹配。
问：公司主要产品的竞争力如何?
王楠：在NOR Flash领域，AMOLED、传统蓝牙耳机采用2Mbit-16Mbit NOR Flash为主，公司在上述领域的出货量呈现快速增长态势，表现出较强的竞争力。针对TWS耳机、可穿戴设备等大容量设备，公司在2019年12月实现了40nm 128Mbit NOR Flash的量产和销售，有望为公司开拓中大容量NOR Flash市场奠定坚实的技术基础。
在EEPROM方面，得益于公司0.13um/1.01um2-shrink 2Kbit EEPROM在芯片面积、可靠性和单位成本等方面的优势，充分契合手机摄像头模组对EEPROM产品的性能需求，主要应用于手机摄像头领域的16Kbit-128Kbit EEPROM成为公司EEPROM业务收入的重要支柱，2019年度和2020年度占当期EEPROM收入的比例分别为87.84%和87.70%，表现出较高的市场竞争力。在此基础上，公司预计将推出的95nm以下EEPROM，通过工艺制程升级来巩固公司产品的竞争力，提升EEPROM业务的市场份额。
综上，公司在EEPROM领域和中小容量NOR Flash领域已经表现出较强的产品竞争力，同时为应对TWS耳机、可穿戴设备、物联网等日益增长的容量需求，公司推出了128Mbit NOR Flash，充分契合下游行业发展趋势。
问：公司如何看待存储器芯片的技术升级?
王楠：近年来，集成电路行业按照摩尔定律继续发展演变，芯片的集成度和性能不断改善升级。存储器芯片产品的标准化程度较高，差异化竞争较小，因此，技术升级是存储器芯片公司间竞争的主要策略，存储器芯片的技术升级主要体现在工艺制程和产品性能两方面。
问：存储器芯片市场规模变化是否会对公司造成重大影响?
王楠：2019年全球存储芯片市场规模为1065亿美元，其中95%以上的市场为DRAM(动态随机存取存储器)及NAND(闪存)产品。2019年存储器芯片市场规模及价格下滑，主要系DRAM和NAND Flash(数据型闪存芯片)供给过剩且需求下滑所致，NOR Flash和EEPROM市场规模未受到影响。
公司主要经营NOR Flash和EEPROM两大类存储芯片，未从事DRAM和NAND业务。2019年受蓝牙耳机出货量上升、智能手机多摄像头配置趋势等因素影响，NOR Flash和EEPROM市场规模呈现稳定增长态势，存储器芯片市场整体规模及价格下滑并未对NOR Flash和EEPROM等细分市场造成重大影响。
发行篇
问：请介绍公司控股股东及实际控制人的基本情况。
钱佳美：公司的控股股东及实际控制人为王楠、李兆桂，王楠与李兆桂为公司创始人，两人已签订一致行动协议。
问：请介绍持有公司5%以上股份股东的基本情况。
钱佳美：截至2021年8月2日，持有公司5%以上股份的股东为：王楠、李兆桂、上海志颀、深圳南海、杭州早月及其关联方(包括杭州早月、杭州晓月、嘉兴揽月、嘉兴得月)。
问：公司是否有国有股份与外资股份?
钱佳美：2020年7月20日，上海国有资产监督管理委员会出具了《关于普冉半导体(上海)股份有限公司国有股东标识管理的批复》(沪国资委产权(2020)169号)，确认张江火炬为国有股东;本次发行前，公司不存在外资股东。
问：本次发行前的私募投资基金情况如何?
钱佳美：公司股东中深圳南海、杭州翰富、杭州早月、深圳创维、杭州晓月、赛伯乐瓦特、北京亦合、江苏元禾、赛伯乐伽利略、深圳创智、杭州赛智、嘉兴揽月、嘉兴得月属于《证券投资基金法》《私募基金管理暂行办法》和《基金管理人登记和基金备案办法(试行)》规范的私募投资基金，上述股东均已在中国证券投资基金业协会备案并纳入监管。
问：请介绍公司与本次发行有关中介机构的关系。
王楠：本次发行前，中信证券投资有限公司直接持有公司58.0175万股(对应发行前持股比例为2.14%)，系本次发行的保荐人和主承销商中信证券的全资子公司。除此之外，公司与本次发行的中介机构之间不存在直接或间接的股权关系和其他权益关系，各中介机构负责人、高级管理人员及经办人员未持有公司股份，与公司也不存在其他权益关系。
问：公司本次发行选择的科创板上市标准是哪一种?
王建文：公司选择的具体上市标准是：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
问：本次发行前后公司股本情况如何?
钱佳美：公司发行前总股本为2717.1539万股，本次拟申请发行人民币普通股不超过905.7180万股。
问：请介绍公司高管、员工拟参与战略配售情况。
王楠：公司员工资管计划已于2021年7月同公司签署认购协议，本次公司员工资管计划拟认购数量不超过本次发行总规模的10.00%，即不超过90.5718万股，同时不超过9090万元(含新股配售经纪佣金)。公司员工资管计划承诺，获得本次配售的股票限售期为自公司首次公开发行并上市之日起12个月。
问：请介绍保荐人相关子公司拟参与战略配售情况。
王楠：保荐机构将安排本保荐机构依法设立的相关子公司中信证券投资有限公司参与本次发行战略配售，中信证券投资有限公司将依据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》第十八条规定确定本次跟投的股份数量和金额，初始跟投比例为本次公开数量的5%，即45.2859万股。中信证券投资有限公司本次跟投获配股票的限售期为24个月，限售期自本次公开发行的股票在上交所上市之日起开始计算。
问：公司本次募集资金用途是什么?
王楠：本次募集资金扣除发行费用后，将投资于闪存芯片升级研发及产业化项目、EEPROM芯片升级研发及产业化项目和总部基地及前沿技术研发项目。
问：普冉股份本次发行的估值合理吗?
鞠宏程：综合考虑公司的行业地位、核心竞争力、未来发展、估值水平及当前的市场情况，与公司协商后最终确定本次发行价格。该价格充分反映了公司的核心竞争力以及公司长期创造价值的能力，我们认为定价是合理的。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-23] 普冉股份(688766):NOR FLASH+EEPROM两翼齐飞,2021年业绩表现亮眼-年度点评
■民生证券
事件:2月22日,公司发布2021年度业绩预增公告;预计2021年度实现营业收入为11.03亿元,同比增长53.75％。实现归母净利润2.93亿元,同比增长239.96％。预计扣非净利润为2.74亿元,同比增长241.57％。
点评:NORFlash+EEPROM,大容量高可靠市场打开第二增长曲线。公司近三年来业绩与净利润持续扩大,产品技术壁垒的优势为其奠定了市场地位,我们坚定看好公司在存储器芯片高景气以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司2021年度业绩预增亮眼原因包括:1)下游终端应用市场需求旺盛,公司大力推进市场拓展,在物联网和工业控制等多个下游细分应用领域实现了较大突破。公司在国内市场地位进一步巩固和提升,在海外实现了经营业绩的高速增长。2)产品客户结构优化,公司不断优化产品和客户结构,综合毛利率有所提升;3)研发投入转化为产品技术优势,公司持续加大研发投入,积累产品和技术优势。通过积极推进40nm工艺制程的升级及原有产品的迭代,新品量产丰富了产品线和下游应用,提升了公司的产品竞争力和盈利能力;
下游消费电子+物联网市场需求繁荣看好公司收入持续高增长。存储器芯片工艺制程和应用场景不断迭代升级,下游客户对芯片性能的要求也日趋多样,尤其是可穿戴设备、物联网设备的兴起提高了客户对芯片的功耗、面积等性能的要求。公司NORFLASH采用55nm、40nm制程NorFlash,容量从512Kb-128Mb,满足多数终端应用市场的需求,EEPROM产品覆盖2Kbit到1Mbit容量,终端客户包含众多手机+家电头部厂商。公司大客户供货占比不断扩大也从侧面印证了普冉股份产品策略的成功以及其产品出色的竞争力,在消费电子及物联网终端应用市场需求持续景气的背景下,我们看好公司同类产品替代能撬动存量市场,带动未来公司营业收入持续高速增长。
产品和客户结构优化提升毛利率,公司归母净利润快速增长。公司不断优化产品和客户结构,综合毛利率提升。
2018年-2021年上半年,公司毛利率分别为24.75％、27.46％、23.79％、32.48％。公司采取高性价比的策略打入市场,出货量增速较快,由此带来的规模效应使得公司盈利能力持续提高。2018-2021年,公司分别实现归母净利润0.13、0.32、0.86、2.93亿元,同比分别增长259.71％、141.67％、166.20％、239.96％。公司主要产品持续优化,在产品差异化服务的基础上性能和规格不断提升,公司NORFLASH产品采用SONOS基础工艺技术,相比主流工艺技术ETOX,SONOS在功耗上、生产成本上有较大优势;公司EEPROM产品在可靠性(包括擦写次数、保存时间)、工作电压等关键性能指标方面整体已达到国际竞争对手水平,消费类EEPROM产品、车载EEPROM产品持续研发中,产品的终端应用范围有望进一步扩大。
中小容量长板优势在握+切入大容量NORFlash市场,看好双技术路线打开第二增长空间。公司目前从SONOS和ETOX两种技术路线同时推动中大容量NORFlash研发。大容量NORFlash市场具有客户粘性强、毛利率高等特点,有利于公司长久的可持续发展及品牌积累。在NOR闪存芯片升级研发及产业化项目上,公司以自身战略规划为导向,瞄准高容量、高可靠性的产品市场进行技术研发规划战略。在研产品包括:40nmNORFlash系列存储器芯片;NewGenNORFlash系列存储器芯片。切入汽车电子市场、5G基站等工业市场和大容量物联网设备市场可以提高公司的NORFlash业务发展空间,我们看好公司经营业绩的长期稳定增长。
投资建议:公司业绩表现超预期,持续看好公司增长潜力,预计21-23年归母净利润分别为2.93/3.66/4.84亿元;对应EPS分别为8.07/10.10/13.36元/股,动态PE分别为40.00/31.98/24.18倍。维持"买入"评级。
风险提示:业绩预增数据仅为初步核算数据,具体准确财务数据以公司正式披露的2021年度报告数据为准、竞争压力加剧、SONOS工艺技术授权到期、应收账款风险、供应商集中度风险、NORFlash和EEPROM产品的技术迭代风险、晶圆及封测价格上涨风险
[2022-02-23] 普冉股份(688766):存储新星业绩耀眼,IoT及工业领域持续突破-业绩快报点评
■民生证券
2月22日,普冉股份发布2021年业绩快报,公司预计2021年实现营收11.03亿元,同比增长53.75％;实现归母净利润2.93亿元,同比增长239.96％;扣非净利润2.74亿元,同比增长241.57％。
21Q4业绩高速增长。单四季度来看,公司Q4归母净利润约0.7亿元,同比增长78.83％,环比有所下滑,主要是由于受到行业季节性波动影响。此外,公司Q4股权激励费用以及其他费用支出相对较多,还原后仍有上佳表现。
高端制程节点不断突破,产品及客户结构持续优化。
(1)公司在21年上半年完成了40nm制程节点NORFlash从4M到128M全系列产品的开发,并于Q3全部量产出货。40nm中大容量NORFlash产品出货占比不断提升,其中具有代表性的32M和64MNORFlash良率已达较高水平,已于Q4批量向客户供货。制程升级一方面可以降低单位芯片成本,提升产品毛利率,另一方面进一步缩小了芯片尺寸,使得公司产品在物联网、可穿戴设备等对芯片尺寸有严格要求的领域更具优势。同时,公司ETOX工艺NORFlash产品顺利完成了多家主控芯片产商的认证,已于Q4开始小批量出货,未来有望进一步贡献营收,提升公司在中大容量NORFlash领域的竞争力。
(2)公司IIC+SPI接口EEPROM容量覆盖2K-2M全系列,其中2M大容量产品已于Q4量产,向日本知名客户供货。面向新一代手机的1.2VEEPROM产品目前开发进展顺利,正在进行流片,已在工控、车载领域进入海外客户供应链。
(3)2021年公司大力推进市场拓展,在物联网、工业控制、汽车电子等领域实现了较大突破,产品及客户结构持续优化,综合毛利率有所提升。此外,公司不仅在国内市场地位进一步巩固和提升,在海外亦实现了业绩高速增长。
新品布局全面,助推未来业绩增长。展望2022年,公司有望在原有的Memory领域进一步扩大中小容量产品的市场份额,并继续优化产品及客户结构,提升盈利能力。此外,公司MCU产品开发进展顺利,32位M0+产品已向客户出货;模拟芯片团队也已完成搭建,模拟芯片新品正在晶圆厂流片。未来随着新品不断推出、产品线不断铺齐,公司有望加速成长。
投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到2.93/4.00/5.17亿元,对应22/23年PE分别为40/29/23倍。公司在存储芯片领域具有国际竞争力,且不断开拓新产品线,长期成长性显著,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
[2022-02-22] 普冉股份(688766):普冉股份业绩快报2021年净利同比增长240%
■上海证券报
普冉股份发布业绩快报，2021年度，公司实现营业收入110,292.40万元，同比增长53.75%;实现归属于母公司所有者的净利润29,250.15万元，同比增加239.96%。2021年度，全球半导体行业景气度较高，公司在物联网和工业控制等多个下游细分应用领域实现了较大突破。通过积极推进40nm工艺制程的升级及原有产品的迭代，降低了产品的成本，通过新品的量产丰富产品线和下游应用，提升了公司的产品竞争力和盈利能力。
[2022-01-28] 普冉股份(688766):深耕NOR Flash和EEPROM,拓展物联网、工控等高附加值市场,成长空间打开-公司投资价值分析报告
■方正证券
深耕非易失性存储器芯片领域,国内NORFlash和EEPROM主要供应商之一。公司成立于2016年,主营产品为中小容量NORFlash和EEPROM。凭借宽电压、超低功耗、高可靠性、高性价比等优势,公司在客户端积累了良好的品牌认可度。NORFlash方面,公司已与汇顶科技、恒玄科技等主控原厂,深天马、合力泰等手机屏幕厂建立了稳定的合作关系;EEPROM方面,也已和舜宇、欧菲光、丘钛等行业领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM厂商稳定合作。
未来,公司将积极开拓海外市场,新的成长空间即将打开。
NORFlash:40nm节点产品开始供货,助力公司开拓智能穿戴等高附加值市场。公司NORFlash覆盖512Kbit-128Mbit容量范围,目前主要应用在蓝牙耳机、TDDI、AMOLED等消费电子领域。工艺制程上,公司NORFlash采用55nm的电荷俘获工艺,相较行业主流的浮栅65nm工艺制程,具备更优的功耗和芯片尺寸。为持续提升公司产品竞争力,公司加速先进制程、大容量Flash研发及产业化进程,2021年已完成40nm节点上4M-128M全系列产品开发,并于Q3已进入生产供货阶段。制程升级带来颗粒数提升,将助力公司开拓智能穿戴、物联网等高附加值市场,持续加码公司盈利能力提升。
EEPROM:向95nm及以下工艺升级,加速拓展5G通讯、工控、汽车电子等领域。EEPROM相较于NORFlash容量更小、擦写次数更高,更适用于小容量数据存储与反复擦写场景。目前,公司EEPROM产品覆盖2Kbit-1Mbit容量范围,主要采用130nm工艺制程,下游覆盖手机摄像头模组、白电、智能仪表等领域。未来,公司将加强95nm及以下产品研发,通过工艺制程升级、存储单元尺寸优化两大维度持续提升产品性价比,加速向5G通讯、工控、汽车电子等市场拓展。
市场高景气度叠加收入结构优化,公司2021年业绩翻倍增长。
公司预计2021年全年归母净利润区间2.6-3亿元,同比增长202.19％-248.68％,实现高速增长,主要受益于:1)市场高景气度下,公司在物联网、工控等细分领域市场拓展取得较大突破;2)国内市占率提升,叠加海外业绩突破,客户结构得到持续优化,加持综合毛利率提升;3)新品量产和40nm工艺升级,成本控制成效显著。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营收12.2/17.7/24.9亿元,归母净利润2.8/3.4/4.4亿元,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)产品技术研发风险;3)下游行业景气度不及预期风险。
[2022-01-17] 普冉股份(688766):存储芯片领先企业,受益物联网爆发成长-投资价值分析报告
■中信证券
公司概况:依托独特技术及领先工艺,布局NORFlash+EEPROM非易失存储市场。普冉股份为国内非易失性存储知名企业,2016年成立,主要产品为低功耗NORFlash与高可靠性EEPROM。公司采用Fabless模式,以SONOS等独特的技术路线及40nm等业内领先的工艺制程提供超低功耗、高性价比产品,主要面向手机、智能耳机等AIoT市场,下游客户包括三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普、美的等知名品牌厂商。公司业绩成长迅猛,2018～2020年收入CAGR为101％,净利润CAGR为153％。2020年公司NORFlash/EEPROM市占率全球排名均为第6,营收在NORFlash/EEPROM全球TOP10厂商中均增速最快。未来公司有望采用"Memory+"战略,以存储工艺为基础优势拓展MCU、模拟芯片等市场,成长潜力大。
行业分析:AIoT蓬勃发展拉动NORFlash和EEPROM成长。公司重点布局NORFlash和EEPROM非易失性存储器领域,高度贴合AIoT市场需求,并且产品在消费电子、工控、汽车电子领域有广泛应用。1)NORFlash受益于TWS蓝牙耳机、手机屏幕等消费电子、AIoT市场蓬勃发展,据中国产业信息网预测,市场规模2022年有望增长至37.24亿美元,2019-2022年CAGR超10％。国际厂商退出带来发展机遇,公司产品持续迭代竞争力提升,据CINNO,2020年市场份额占比2.2％,成长潜力大。(2)EEPROM主要应用于消费、汽车和工业电子领域,赛迪顾问预测2023年其全球市场空间有望达9.05亿美元,手机双摄/多摄加速渗透、车联网等需求增量明显,同时受益于总体市场成长及中低端国产替代加速。
竞争优势:工艺独特、制程领先,适应AIoT市场需求,出货量及营收随大客户快速放量。AIoT市场对于存储芯片的低功耗、低成本具有极致要求,公司技术路线独特、品质过硬,服务大客户快速成长。(1)工艺方面,在NORFlash领域中,采用独特SONOS路线,在中小容量存储中具有功耗低、芯片面积小、工艺优化、光掩膜版层数少、成本低的突出优势,满足AIoT市场对功耗、面积、成本的极致需求。(2)制程方面,公司与华力、中芯国际等晶圆厂保持深度合作与战略协同,积极推进制程演进,NORFlash方面,21Q3公司40nm产品已量产,领先于业内65/55nm水平;EEPROM芯片95nm及以下研发进展顺利。单晶圆切割芯片数量显著提升,降低成本同时提高产出量,叠加晶圆厂产能支持,行业产能紧缺背景下出货保持快速增长。(3)客户方面:与头部SoC厂商合作紧密。NORFlash领域,恒玄、杰理等耳机主控芯片厂商、汇顶科技等指纹识别芯片头部厂商、昂瑞微等手环主控芯片厂商均为公司合作伙伴;EEPROM领域,公司供货舜宇、丘钛、欧菲光摄像头模组用芯片。未来公司有望凭借技术、产品、供应链优势不断提升产品品质及性价比,与头部主控厂商紧密合作有助于增加大客户粘性提升市占率。
风险因素:下游需求不及预期风险;新品进展不及预期/技术迭代风险;产能增速不及预期风险;专利授权等知识产权风险;存货贬值风险;竞争加剧风险。
[2021-11-30] 普冉股份(688766):深耕中小容量Nor Flash存储芯片,持续扩展下游应用领域-公司研究报告
■海通证券
2021年前三季度,公司实现营收8.24亿元(同比+77.63％),归属母公司股东净利润2.23亿元(同比+373.66％)。其中Q3单季实现营收3.12亿元(同比+63.56％),归属母公司股东净利润1.09亿元(同比+437.26％)。公司营业收入和归母净利润实现双增,我们认为需求驱动仍是逻辑主线。此外,2021年以来公司在重大客户中的供货占比持续上升、境外客户规模持续扩大,同时公司工艺制程的升级、新产品的量产以及原有产品的迭代提升了公司的产品竞争力,共同带动了公司营收增长。
NorFlash中小容量品类齐全,下游新兴领域引领业务拓展。公司是目前市场上少数利用SONOS工艺平台实现512Kbit至128MbitNORFlash容量覆盖的企业之一,并积极推进40nmNORFlash研发。公司的中小容量NorFlash在读取速度、可靠性等关键性能指标已处于行业领先水平,在近年手机智能终端技术不断进步、TWS耳机、AMOLED屏幕和TDDI触控驱动中小容量Nor市场的背景下,预计可实现经营业绩的稳步增长。车载电子、工业设备和5G基站用大容量NorFlash市场前景良好,虽然公司大容量NorFlash产品与国内外先进厂商存在较大差距,但中小容量向大容量NorFlash技术升级研发壁垒较小,我们认为,随着公司持续加大大容量Nor研发投入,将不断扩展下游应用领域,进一步提升公司在行业内的竞争优势。
摄像头模组升级拉动EEPROM增量,产品结构调整拓宽下游应用领域。智能手机摄像头是公司EEPROM的主要下游领域。我们预计,随着5G商用驱动智能手机存量替换、多摄渗透率提升,手机摄像头模组对EEPROM的需求量将持续增长。公司EEPROM在手机摄像头等消费级场景表现出较强的市场竞争力,2020年公司EEPROM出货量为15.79亿颗,同比增速148.12％。2021年前三季度,公司在智能家电、工业控制、PC周边等领域均实现了较快增长,构建了公司在EEPROM领域更为可持续发展的基础。
盈利预测及估值建议:我们预计公司2021E-2023E营收分别为12.80亿元,17.91亿元,21.50亿元,归母净利润2.76亿元,3.45亿元,4.04亿元。结合可比公司估值,1)PE估值,给予2021E(PE)58x-61x估值,对应合理市值区间160.02亿元-168.30亿元,合理价值区间441.70元-464.54元;2)PS估值,给予2021E(PS)12x-13x估值,对应合理市值区间153.60亿元-166.40亿元,合理价值区间423.97元-459.30元。综上两种估值方法,我们认为公司对应合理市值区间160.02亿元-166.40亿元,合理价值区间441.70元-459.30元,给予"优于大市"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场拓展不及预期,市场竞争加剧。
[2021-10-31] 普冉股份(688766):业绩大超预期,毛利率环比改善显著-三季点评
■招商证券
公司发布三季度报告,前三季度公司营收8.24亿元,同比+77.63％;归母净利润2.23亿元,同比+373.66％。点评如下:
前三季度业绩超预期,超出此前全年业绩指引区间中位数。公司2021年前三季度营收8.24亿元,同比+77.63％;归母净利润2.23亿元,同比+373.66％;扣非归母净利润2.17亿元,同比+379.9％。前三季度归母净利润已经超过8月份给出的全年业绩指引1.87亿～2.53亿区间中值,预计全年业绩将进一步上修。21Q3单季度营收3.12亿元,同比+63.56％。21Q3单季度归母净利润1.09亿元,同比+437.26％;21H1扣非归母净利润1.1亿元,21Q3单季度扣非归母净利润1.07亿元,同比+546.6％,单三季度净利润水平接近2021年上半年总体水平,环比维持较高增速,主要系毛利率和净利率水平环比有大幅提升。
产品涨价＆产品迭代升级带来利润率环比大幅改善。2021年前三季度毛利率为36.86％,同比+13.69pcts,21H1毛利率32.48％,21Q3单季度毛利率44.03％,同比+21.79pcts,环比亦有大幅提升。毛利率大幅改善主要系产品涨价以及工艺制程升级。①产品涨价:2021年以来,全球NORFlash进入供不应求状态,旺宏/华邦/兆易等全球知名NORFlash厂商均出现上调价格情况,且毛利率环比提升趋势非常明显,例如华邦毛利率(21Q1中34.29％→21Q2中39.08％→21Q3中42.88％),华邦电毛利率(21Q1中37.56％→21Q2中42.22％),兆易创新毛利率(21Q1中35.76％→21Q2中43.81％→21Q3中49.80％)。②产品迭代升级:公司通过研发实现工艺制程的升级、新产品的量产以及原有产品的迭代,有效提升产品的竞争力和利润率水平。
涨价改善利润率持续性相对有限,公司长期利润率改善逻辑清晰。今年毛利率高增长有相当一部分原因是涨价所致,21Q4和2022年NORFlash价格趋势还需进一步观察,但公司本身毛利率有一定的稳健增长趋势,一方面,普冉SONOS工艺本身在晶圆制造中光罩层数少于ETOX工艺,因此本身具备成本优势,前期毛利率较低主要系公司策略性拓展市场,后续随着客户结构的优化以及新客户的拓展,毛利率有较大优化空间;另一方面,公司40nmNORFlash良率稳步提升,可以进一步降低制造成本,有望提升毛利率水平。
工艺优势布局大容量和高制程产品,长期成长空间逐步打开。①公司管理层多出自华虹NEC等知名企业,具有丰富的工艺和产品协同开发经验,除了在SONOS工艺外,在大容量ETOX领域也将拥有独特的工艺创新能力;②40nm良率稳步提升,等效产能提升,制造成本降低;③SONOS工艺系赛普拉斯公司所拥有的知识产权,原用于SoC或MCU的嵌入式闪存设计,后续公司有望将SONOS独特低功耗、低成本和高制程切换优势推广到更多产品线。?
投资建议。考虑到普冉2021年产品涨价和产品结构调整带来的利润弹性,我们上修21/22/23年收入至11.65/16.23/21.75亿元,上修归母净利润至2.85/3.55/4.57亿元,对应EPS为7.87/9.79/12.61元,对应PE为47.2/37.9/29.4倍,首次给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧、产品技术迭代、基础工艺技术授权到期等风险。
[2021-10-30] 普冉股份(688766):新兴市场低功耗NorFlash+高性能EEPROM供应商-深度报告
■浙商证券
公司中小容量存储芯片市场开拓顺利,营收体量不断增长
公司深耕低功耗NORFlash存储芯片和高可靠性EEPROM存储器芯片,深度绑定优质供应商,下游需求多点开花。公司高研发投入与下游客户拓展共同助力营收规模持续扩大,2018-2020年营业收入复合增长率达100％。
下游新兴市场对NORFlash容量功耗要求升级,40nm制程芯片研发助力
公司拓展高附加值市场TWS、IOT、AMOLED等终端市场规模扩大刺激NorFlash芯片需求,公司55nm制程工艺及SONOS生产技术赋予NORFlash产品低成本、低功耗的竞争优势,此次募集资金拟实现大容量NORFlash芯片产业化。大容量NORFlash为公司增长提供新动能。预计2020-2023年TWSNOR市场空间CAGR达41.4％,2020-2025年IOTNOR市场CAGR10.2％,AMOLED和TDDI对NORFlash市场贡献13.7亿元。
智能手机多摄渗透率上升＋自动驾驶汽车等级升级,公司进一步开拓中大容量EEPROM芯片市场
智能手机双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级带动大容量EEPROM存储芯片需求,自动驾驶汽车等级升级促进汽车电子市场规模扩大,预计2022年中国汽车电子市场规模达9783亿元。公司EEPROM产品在读写、待机等状态的功耗表现优于同行业竞争对手,此次募投项目对EEPROM芯片研发升级,拟达到95nm及以下的工艺制程并完成A3、A2等级的汽车EEPROM产品开发,助力公司开拓极具潜力的汽车电子市场。
盈利预测及估值
存储芯片下游新兴市场需求景气上行带动芯片需求增长,公司NORFLASH和EEPROM产品以低能耗、高性能广泛应用于TWS/IOT等领域并持续向大容量NOR市场拓展,有望于2021～2023年高速成长。稳健预计2021-2023年实现营收13.1,17.9,23.2亿元,实现归母净利润为3.1、4.1、5.2亿元,对应44/34/26XPE。我们给予公司2022年45倍PE,目标市值185亿元。给予"买入"评级。
风险提示市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游需求景气度波动风险。
[2021-10-30] 普冉股份(688766):三季报大超预期,存储新星冉冉升起-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月29日,普冉股份公告2021年第三季度业绩,公司3Q21实现营收3.12亿元,同比增长63.56％,归母净利润1.09亿元,同比增长437.26％。2021年前三季度营收8.24亿元,同比增长77.63％,归母净利润2.23亿元,同比增长373.66％。
量价齐升,景气度持续高涨助推公司业绩快速增长。公司三季度业绩保持高速增长原因系:(1)公司下游消费电子和物联网市场需求旺盛,且境外客户业务规模持续扩大,公司产品出货量持续增长,在重大客户中的供货占比持续上升。(2)三季度市场供需维持紧张态势,公司视成本上升情况及供求关系,适当调增了产品价格。
从利润率来看,公司三季度毛利率高达44.03％,同比提升21.8pcts。公司毛利率提升的原因主要系:(1)公司通过研发新工艺制程,对产品进行升级,高端产品出货占比提升;(2)全球半导体行业持续景气,公司产品平均单价涨幅高于成本涨幅
NORFlash方面,公司产品目前主要集中于小容量NORFlash,适用于消费电子、物联网等领域,随着下游需求的不断增长,以及公司市场份额的不断提升,NORFlash业务得以飞速成长。此外,SONOS工艺在128M以下成本显著优于ETOX,并且公司与华虹合作紧密,其他厂商切入SONOS工艺需要较长时间,工艺壁垒明显。同时,公司持续拓宽中大容量产品覆盖面,2021年上半年完成了40nm的4M-128M全系列产品开发,40nm中大容量产品出货占比不断提升,价格提升的同时单位容量成本显著降低,成本优势明显。
EEPROM方面,公司工艺节点为95nm,制程业界领先,具备大容量+小尺寸的独特优势;I2C+SPI接口EEPROM容量覆盖2K-2M全系列,目前业界仅公司与意法半导体实现这一目标。此外,近几年公司在摄像头模组领域外加大了对车载等领域的布局,目前已有相应成果,预计后续非CCM的营收比例将有提升,EEPROM业务有望高速增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.0、4.5、5.6亿元,对应10月29日收盘价(371.21元/股)估值分别为45、30、24倍。维持"买入"评级。
风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价;下游需求趋缓。
[2021-10-10] 普冉股份(688766):消费领域非易失存储佼佼者,发力工控汽车产品-首次覆盖报告
■国盛证券
起家消费非易失存储,发力工控汽车领域。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年,产品低功耗、高可靠性优势突出,深得下游认可。NORFlash业务客户包括汇顶、恒玄、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂,深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商;产品应用于三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普等品牌。公司EEPROM业务客户覆盖舜宇、欧菲光、丘钛、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等知名手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM,产品广泛应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的等知名厂商的终端产品。展望未来,公司将保持物联网、手机、智能硬件等领域优势,加大工控,汽车领域投入,实现工控领域产品全系列覆盖,逐步实现汽车领域市场渗透等。
TWS高增叠加手机屏幕相关创新,驱动NORFlash量价齐升。消费电子领域,NORFlash主要作为模组中控制芯片的辅助芯片,解决模组芯片的数据和代码程序的存储需求。手机无孔化及蓝牙技术升级,驱动TWS耳机需求鹏发。据Counterpoint预测,2021年全球TWS耳机销量将同比增长33％,达到3.1亿部。且TWS耳机智能降噪、健康监测、智能语音等功能持续提升,且不断融合新功能,对NORFlash容量提出更高要求。手机显示领域,OLED快速渗透,向中低价位机型下沉加速。TDDIIC需要外挂一个4～16MbNORFlash,实现存储并辅助参数调整。随TDDI不断渗透,NORFlash市场需求相应持续增长。预计2021～2022年全球NORFlash市场规模将分别达到33.67亿美元,37.24亿美元;同比增速分别为10.18％,10.60％。
多摄渗透+拍照品质升级,提振EEPROM需求。EEPROM主要作为模组中控制芯片的辅助芯片,解决模组芯片的数据存储需求,如智能手机摄像头模组内存储镜头与图像的矫正参数。手机双摄和多摄渗透率提升,摄像头模组内部数据的存储容量需求比之前大幅增加。另外,随手机摄像头功能复杂化和成像高品质化,对EEPROM芯片的存储容量要求日益提高;过往手机摄像头配置的EEPROM容量一般为16Kbit-64Kbit,现逐渐提升到128Kbit、256Kbit。据赛迪顾问数据,预计2023年全球EEPROM市场规模将达到9.05亿美元,对应需求量55.25亿颗。
承接海外中低端份额,大容量领域仍待突破。近年来,由于NORFlash市场规模相对较小,DRAM、NANDFlash需求爆发,国际存储器龙头纷纷退出中低端NORFlash市场。据CINNOResearch,2020Q1,华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光的NORFlash市场份额分别为26％、23％、18％、15％和7％;据赛迪数据,EEPROM领域,意法半导体市占37％,微芯科技占比23.03％。国内企业聚辰半导体排名全球第三,市占8.17％。公司非易失存储在大容量产品及汽车工控领域较领先企业仍有差距。
基于工艺差异化,中低容量产品竞争力凸显。NORFlash:公司基于SONOS工艺实现中低容量产品低功耗、高可靠性、低成本优势。读取速度、可靠性(读写次数、保存时间)等关键性能业内领先,布局大容量领域缩小产品体系差距。EEPROM:部分关键性能比肩国际最高技术水平。公司基于行业主流130nm水平优化存储单元结构和操作电压,削减了芯片面积,提高了产品成本竞争优势。我们预计公司2021～2023年营收分别为11.79/17.09/24.14亿元,归母净利分别为2.28/3.27/4.79亿元,由于公司产品低功耗、高可靠性优势突出,同时积极向中大容量产品拓展,故给予公司较高估值,首次覆盖给予"买入评级"。
风险提示:技术迭代风险、疫情影响市场需求风险、供应成本上涨风险
[2021-10-08] 普冉股份(688766):非易失性存储赛道后起之秀,大容量高可靠市场打开第二增长曲线-首次覆盖报告
■天风证券
1.非易失性存储器领域后起之秀,深度绑定优质客户供应商,下游市场多点开花需求高企NORFlash+EEPROM存储器领域后起之秀,公司主营业务包括非易失性存储器芯片的设计与销售。公司于2016年成立,2021年8月23日于科创板上市,首日涨幅高达225.79％。
公司绑定优质客户,前五大客户较为稳定。NORFlash方面,公司和汇顶科技、恒玄科技、杰理科技等主控原厂,深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商建立合作关系;EEPROM方面公司绑定舜宇、欧菲光、三星电机等行业内领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技等ODM厂商。
产品市场空间广阔,终端市场需求高企。公司产品以NORFlash和EEPROM两类非易失性存储器芯片为主,可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。
2.以产品竞争力打开市场空间,公司业绩增长亮眼2018-2021H1年,公司营收及净利润保持高增长态势。公司营业收入分别为1.8亿、3.6亿、7.2亿、5.1亿,同比增速高达128.97％、103.76％、97.62％、87.17％。同期扣非归母净利润分别为0.13亿、0.43亿、0.80亿、1.10亿。公司业绩增长的主要原因有三:1)下游终端应用市场需求旺盛,智能手机换机潮、蓝牙耳机出货量强劲,拉动了上游市场的总体需求。2)采取高性价比的策略打入市场,出货量增速较快。3)产品性能和规格不断提升,达到国内领先水平,部分产品达到国际领先水平。
3.中小容量板块长板优势明显,布局大容量高可靠市场打开第二增长曲线公司产品从电压、制程、功耗、面积等都与头部公司齐头并进。公司NORFlash产品的性能优势(例如极低的功耗、较低的生产成本等等)与其采用的基础工艺技术SONOS有很大关系,相比主流工艺技术ETOX,SONOS在功耗上、生产成本上有较大优势。同时产品差异化性能也体现了公司自主研发的核心设计技术水平。
公司加紧研发布局高容量存储器,同时推进开发双技术路线。战略布局SONOS+ETOX,在不同容量的产品中采取差异化的技术路线,充分发挥两种技术各自的比较优势。公司目前基于ETOX工艺并结合公司的低功耗技术体系,已启动研发设计,并将保持低功耗的产品特性和优化的芯片面积,目前按公司计划开发中。
4.终端应用市场需求景气,消费电子、汽车电子等下游市场快速起量NORFlash市场:TWS蓝牙耳机和TDDI、AMOLED手机屏幕相关产品终端需求旺盛。产业景气背景下,NORFlash价格第三季度上涨速度将高于预期,公司下半年业绩可期。EEPROM市场:智能手机换机潮带动市场快速发展,叠加手机摄像头数量不断增加,汽车电子化趋势显著,EEPROM芯片市场有望保持高增长。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年净利分别达到2.09/3.43/4.65亿元,对应EPS5.77/9.48/12.85元/股。可比公司方面,选取聚辰股份、兆易创新、复旦微电作为可比公司,2022年对应的平均PE倍数为42.50倍;对应2022年净利3.43亿元,EPS9.48元/股,2022年目标价格402.79元/股,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:竞争压力加剧、SONOS工艺技术授权到期、应收账款风险、供应商集中度风险、NORFlash和EEPROM产品的技术迭代风险、晶圆及封测价格上涨风险
[2021-08-22] 普冉股份(688766):特色工艺助力低功耗和成本优势,小容量存储行业翘楚-新股分析
■招商证券
普冉股份专注NORFlash和EEPROM两大存储赛道,NOR通过采用SONOS工艺实现低功耗、低成本、高可靠等特性,EEPROM通过降低单位成本实现高性价比优势,两大产品在中小容量市场份额快速提升。当前公司积极布局大容量存储产品+逐步进入汽车、工控等高可靠领域,有望进一步打开成长空间。
普冉股份:两大业务份额提升助力业绩高速增长。公司于2016年成立,核心团队来自华虹NEC等知名企业,具有丰富的工艺和产品协同开发经验。公司目前中小容量NOR和EEPROM有较强的市场竞争力,NOR产品进入三星、华为、小米等供应链,EEPROM产品与舜宇、欧菲光等厂商合作稳固,终端客户覆盖华为、小米等品牌。2017-2020年,公司收入和净利润CAGR分别高达110％和127％,主要系市场份额稳步提升。根据招股书业绩预计,公司2021年全年营收达11.0亿元-12.2亿元,同比增加53.35％-70.07％;归母净利润为1.87亿元-2.53亿元,发行数据发行前总股本(万)2717新发行股数(万)906老股配售(万)发行后总股本(万)3623发行价(元)148.9发行市盈率(倍)47发行日期2021-08-10上市日期2021-08-23主要股东持股比例王楠24.97％同比增加117.34％-194.05％,行业高景气产品涨价带来收入和利润高增长。?NORFlash:独特SONOS工艺带来差异化竞争优势。公司采用SONOS工艺生产512KB-128MB中小容量NOR,SONOS工艺较传统NOR厂商如旺宏、华邦电、兆易等采用的ETOX工艺具有如下优势:①低功耗,SONOS工艺降低工作上海志颀企业管理咨询合伙企业圳南海成长同赢股权投资基金有限合伙)杭州翰富智维知识产权运营投资合伙企业(有限合伙)24.48％10.71％6.48％4.42％ 电压以实现效率最大化;②低成本,SONOS工艺复杂性更低,光罩层数所需层数降低一半以上;③制程先进,公司NOR制程集中于40-55nm,较传统55-65nm制程优势明显。公司NOR在全球市占率从2019年的1.45％提升至2020年的2.9％,同时公司采用ETOX工艺并结合低功耗技术体系,启动大容量NOR研发,预计在2022年实现整条产品线量产,未来有望提升产品单价,改善毛利率。
EEPROM:性价比优势明显,行业地位不断提升。受益于多摄推广和摄像功能升级,单台智能手机对EEPROM的数量和容量需求不断提升。普冉在130nm主流工艺制程基础上改进存储单元结构和操作电压,缩小芯片面积,降低了单位成本,形成了差异化竞争优势。18-20年EEPROM出货量CAGR为58.51％。未来汽车电子有望接力手机摄像头进一步打开EEPROM市场空间,公司积极研发汽车级和工业级产品,后续市场份额有望持续提升。
盈利预测:公司NOR和EEPROM两大主营业务增长态势良好,我们预测普冉股份21/22/23年营业收入为12.09/16.23/21.75亿元,归母净利润2.21/3.00/4.17亿元,对应发行后的EPS为6.10/8.27/11.51元。估值方面,本次发行价格为148.90元/股,对应20/21年归母净利润市盈率为47.0/21.6倍,低于可比公司平均估值为106.2/62.7倍,建议关注上市后表现。
风险提示:市场竞争加剧、产品技术迭代、基础工艺技术授权到期等风险。
[2021-08-21] 普冉股份(688766):冉冉升起的存储新星-深度报告
■信达证券
存储新生代企业。普冉股份成立于2016年,是国内领先的存储芯片设计公司,目前已逐渐形成以NORFlash和EEPROM存储器芯片为主的产品矩阵。公司自成立后,产品技术卡位精准,取得了持续快速增长,2021年上半年营收5.1亿,同比增长87.5％;归母净利润达1.1亿,同比增长325.2％,继续维持高增长态势。
SONOS工艺领衔,公司NORFlash制程优势明显。NORFlash具备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性,主要用来存储代码及部分数据,在中低容量应用时具备性能和成本上的优势,主要应用在手机、PC、机顶盒、物联网设备等领域,近年来随着TWS耳机、ADAS、5G基站、AMOLED、TDDI等下游市场的需求增长,NORFlash市场稳步发展,据咨询机构CINNO的数据,2017年NORFlash市场规模约为24.1亿美元,而2022年市场有望成长至37.2亿美元。普冉股份可提供从512Kbit到128Mbit容量的系列产品,并且还在向大容量领域发展。公司NORFlash出货量逐年增长,2017年至2020年,公司NORFlash产品出货量分别为1.70、6.35、14.63和24.60亿颗,在中小容量领域排名前列。此外,公司首先将SONOS工艺应用于NORFlash,目前已推进至40nm,无论是在产品性能,还是在体积和成本上都极富竞争力。
拓宽下游应用范围,打开EEPROM成长空间。EEPROM以通用性、高可靠性、稳定的数据存储等特点,满足了摄像头模组对参数存储的各种需求,并以更小的功耗和较低的擦写电流等优势,成为智能手机摄像头模组中首选的存储芯片。目前智能手机摄像头模组中使用的EEPROM容量以64Kbit为主,部分高端机型已应用128Kbit、256Kbit等高容量产品。手机多摄趋势及功能升级需求使EEPROM用量逐步提升。汽车智能化趋势下,汽车摄像头数量增加,各类汽车电子对EEPROM的需求量也在提升。此外,电表、小家电等领域的快速智能化发展也拉动EEPROM市场规模快速增长。普冉股份目前已形成覆盖2Kbit到1Mbit容量的EEPROM产品系列,广泛应用在手机摄像头模组、白色家电、智能仪表等领域。2017年至2020年,公司EEPROM产品出货量分别为2.89、3.96、6.36和15.79亿颗,出货量增长迅速。除了深耕传统领域以外,公司积极拓展汽车电子等市场,提升自身的产品制程,打造出更多的业务增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/2022/2023年营收为11.5/17.7/26.3亿元,归母净利润为2.3/3.5/5.6亿元,IPO发行完成后总股本为3622.9万股,对应发行后EPS为6.26/9.72/15.47元。
风险因素:市场竞争加剧;技术授权不能延续;技术迭代不及预期;毛利率波动;产能不及预期。
[2021-08-11] 普冉股份(688766):普冉股份中签号码出炉 共有6237个
■证券时报
普冉股份(688766)8月11日晚披露中签结果，中签号码共有6,237个，每个中签号码只能认购500股普冉股份A股股票。
[2021-08-10] 普冉股份(688766):普冉股份专注科技创新 成为业内领先的非易失性存储器芯片供应商
■上海证券报
——普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
普冉半导体(上海)股份有限公司董事长、总经理 王 楠先生
普冉半导体(上海)股份有限公司董事会秘书、财务负责人 钱佳美女士
中信证券股份有限公司信息传媒行业组总监、保荐代表人 王建文先生
中信证券股份有限公司信息传媒行业组高级副总裁、保荐代表人 鞠宏程先生
普冉半导体(上海)股份有限公司
董事长、总经理王楠先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者朋友和关注普冉股份的网友：
大家上午好!
非常高兴能就普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市与广大投资者进行交流。在此，我谨代表普冉股份董事会、管理层以及全体员工，向长期关心、支持普冉股份的各位投资者和各界朋友表示诚挚的欢迎!
普冉股份成立于2016年，是业内领先的非易失性存储器芯片供应商。目前，公司已经形成了以超低功耗Flash和高可靠性EEPROM为核心的存储器芯片产品线，广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿戴、工业控制领域。
公司凭借创新工艺技术带来的超低功耗、高可靠性、高性价比的产品优势，与汇顶科技、恒玄科技、卓胜微等主控芯片厂商，三星、OPPO、vivo、华为、小米、松下、惠普等品牌厂商，以及舜宇、丘钛微电子、欧菲光等摄像头模组厂商建立了稳定的合作关系。
此次发行上市是普冉股份发展历程中非常重要的一步。未来，公司将在现有产品系列及研发成果基础上，利用本次公开发行股票上市的契机，加快产品升级，不断丰富产品结构。同时，我们将加强技术创新、提升研发实力，进一步拓展行业大客户和海外市场，提升公司在细分行业的市场地位和影响力。我们坚信，在广大投资者高度信任和大力支持下，普冉股份的发行工作必将圆满完成。
最后，再次感谢投资者朋友、社会各界对普冉股份的关心，你们的积极参与就是对我们最大的支持。未来，普冉股份将借助资本市场这一更高平台，努力创造更加优良的业绩来回馈广大投资者、回报社会!
中信证券股份有限公司
信息传媒行业组总监、保荐代表人
王建文先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者朋友和各位网友：
大家上午好!
首先，我谨代表保荐机构主承销商中信证券股份有限公司，向各位参加普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的网上路演活动，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
普冉股份是一家基于非易失性存储器芯片研发和应用的高成长IC企业，目前主要产品为NOR Flash和EEPROM。凭借独特的SONOS工艺、持续的技术迭代和团结奋进的创业团队，公司在中小容量存储器领域打造了低功耗、高可靠性和高性价比的产品竞争优势，建立了良好的产业生态，相关产品已成功进入物联网、智能手机及周边、可穿戴、工业控制、汽车电子等领域，并迅速扩大市场占有率，业绩成长迅猛。
目前，公司正持续不断地开展研发创新、制程升级和产品迭代，致力于实现产品的全系列覆盖;积极开拓海外市场，寻求和其他品牌厂商的潜在合作机会，提升在细分行业的市场地位和影响力，为公司的可持续发展不断提升原有优势领域的话语权，并展现新的业务增长点。
作为普冉股份的保荐人，中信证券将秉承诚实守信、勤勉尽责的原则，切实履行各项保荐义务，督导普冉股份不断规范公司治理、加强投资者关系管理，协助普冉股份成为规范运作的上市公司。
我们真诚希望，通过本次网上路演推介活动，广大投资者能够更加全面、深入、客观地了解这样一家拥有核心技术、发展迅速并且拥有广阔市场前景的公司，把握投资机会，共同分享普冉股份的成长回报。欢迎大家踊跃提问，增进了解，同时也期待各位持续关注和支持普冉股份的未来发展。
最后，预祝普冉股份本次发行取得圆满成功。谢谢大家!
普冉半导体(上海)股份有限公司
董事会秘书、财务负责人
钱佳美女士致结束词
尊敬的各位投资者和各位网友：
大家好!
普冉半导体(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上路演即将结束。在此，我谨代表普冉股份全体员工，感谢大家对本次网上路演的热情关注和踊跃提问，同时也十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供良好的沟通平台和优质服务，感谢保荐机构中信证券及所有中介机构为公司发行上市所作出的努力。谢谢你们!
通过今天的网上路演活动，我们对普冉股份的主营业务、经营业绩、核心竞争力和未来发展战略等进行了介绍，希望能够帮助大家更加深入地了解公司的投资价值。在刚才的网上交流过程中，各位投资者提出了许多中肯且具有价值的意见和建议，我们深深地感受到大家对普冉股份的关心、支持和肯定。我们将在之后的经营中积极借鉴、不断完善，也真诚地希望大家今后继续通过各种方式与我们保持密切的沟通和联系。
普冉股份此次登陆科创板肩负着广大投资者的期望，我们深感责任重大。我们承诺，上市后，公司将严格按照相关法律法规的要求，及时准确地做好信息披露工作，并保证信息披露真实完整，充分把握市场机遇，以更加优良的业绩回报股东、回报投资者、回报社会!
最后，再次感谢大家对普冉股份的支持和关注。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?应用领域有哪些?
王楠：公司的主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售，目前主要产品包括NOR Flash(闪存芯片)和EEPROM(电可擦除可编程只读存储器)两大类非易失性存储器芯片，属于通用型芯片。根据存储需求的不同，公司的NOR Flash产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS耳机、手机触控和指纹、TDDI(触屏)、AMOLED(有源矩阵有机发光二极体面板)、可穿戴设备和安全芯片等领域;EEPROM产品应用于手机摄像头模组(含3-D)、智能电表、家电等领域。
问：请介绍公司与国内客户的业务合作情况。
王楠：公司在非易失性存储器芯片领域深耕多年，凭借低功耗、高可靠性的产品优势，积累了良好的品牌认可度，成为国内NOR Flash和EEPROM的主要供应商之一。在NOR Flash业务方面，公司已经和汇顶科技、恒玄科技、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂，深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商建立了稳定的业务合作关系，产品应用于三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普等品牌厂商;在EEPROM业务方面，公司已经和舜宇、欧菲光、丘钛微电子、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等行业内领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM(原始设计制造商)厂商形成了稳定的合作关系，产品广泛应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的等知名厂商的终端产品。现阶段公司正积极开拓海外市场，寻求和其他品牌厂商的潜在合作机会。
问：公司的技术先进性表现在哪些方面?
王楠：公司基于自有知识产权和研发设计平台，在NOR Flash和EEPROM领域都具有优秀的设计能力，是目前市场上少数能够利用SONOS(硅基-二氧化硅-氮化硅-二氧化硅-多晶硅，一种存储结构)工艺平台完成NOR Flash存储器芯片的研发设计企业之一，能够为客户提供具备超低功耗、快速读写的系列化NOR Flash产品和具备高可靠性的系列化EEPROM产品。
问：请介绍公司已经取得的科技成果与产业深度融合情况。
王楠：公司已推出的NOR Flash和EEPROM产品体系主要应用在手机摄像头、TDDI、AMOLED、蓝牙耳机等消费电子产品，可满足不同容量的数据存储需求。公司自成立以来不断根据下游客户的需求调整产品性能，如公司在EEPROM芯片增加分区域保护和地址编程等功能，以支持智能手机的不同摄像头参数和同一摄像头不同参数的有效管理;NOR Flash芯片实现超低功耗，适应了智能终端产品的低功耗趋势，逐渐形成了完整的存储器芯片产品体系。
通过在行业内的多年积累及持续的研发投入，公司掌握了与主营业务相关的多项核心技术，截至2020年12月31日，公司拥有23项发明专利和1项实用新型专利，集成电路布图设计23项。公司已将全部核心技术应用于公司现有产品和募投项目拟开发的产品中，发挥公司研发能力和技术积累的优势，实现了科技成果与产业的深度融合。
问：请介绍公司的获奖情况。
王楠：公司是经上海市科学技术委员会、上海市财政局、国家税务总局上海市税务局等联合认证的“高新技术企业”，被上海市知识产权局认定为“上海市专利工作试点企业”，曾获上海高新成果转化项目认定办授予的“高新成果转化项目”认定等荣誉称号。
问：公司主要产品的产量和销量情况如何?
钱佳美：公司采用Fabless模式(无晶圆厂集成电路设计公司经营模式)，不从事制造相关业务，不存在产能不足或者产能过剩问题。报告期内(2018年、2019年、2020年，下同)，公司采取“以销定产”的经营模式，根据对未来市场的预测情况进行备货，通过委外加工的方式完成订单的生产安排。报告期内，公司主要产品为NOR Flash和EEPROM产品，NOR Flash产品出货量分别为63456.95万颗、146345.30万颗和246035.24万颗;EEPROM产品出货量分别为39643.48万颗、63632.53万颗和157884.36万颗，销售量保持稳定上升。公司同时加强和上游晶圆制造厂商、晶圆测试厂商和封测厂商的合作，保障公司生产经营的产能需求，目前尚未出现产能不足的情形。
问：公司的研发费用是多少?
钱佳美：报告期内，公司研发费用分别为1345.79万元、3114.11万元及4597.15万元，研发费用投入持续增长，主要原因系公司为保持产品竞争力，不断投入资金用于技术、工艺升级;公司研发费用占同期营业收入的比例分别为7.55%、8.58%及6.41%。
问：公司的收入是多少?
王楠：报告期内，公司分别实现营业收入17825.27万元、36298.96万元、71733.20万元，3年复合增长率为100.61%;分别实现净利润1337.37万元、3232.08万元、8603.95万元，3年复合增长率为153.64%，公司持续的研发投入保证了公司收入及利润的快速增长。
发展篇
问：公司未来有何战略规划?
王楠：公司将专注于集成电路设计领域的科技创新，围绕非易失存储器领域，以NOR Flash和EEPROM为核心，不断满足客户对高性能存储器芯片的需求，在持续经营中实现企业的技术积累，保障公司经营业务的可持续发展。
公司未来3年的发展目标是：1)通过持续不断的研发创新、制程升级和产品迭代，保持物联网、手机、智能硬件等领域NOR Flash和EEPROM产品的性能领先和竞争优势;2)面向工业控制领域，加大研发力度，实现产品的全系列覆盖;3)耕耘汽车电子领域，持续投入、长远规划，逐步实现市场渗透和稳健发展的目标;4)拓展行业大客户和海外市场，提升公司在细分行业的市场地位和影响力;5)探索特定细分领域，开发专用特色的存储器和存储器相关产品。
问：公司存储单元的技术与行业发展趋势如何?
王楠：公司存储芯片产品的工艺制程和存储单元面积近年来保持更新和迭代，其中NOR Flash从55nm演进到最新的40nm工艺制程，EEPROM实现了0.13um/1.26um2-shrink到0.13um/1.01um2-shrink的工艺升级，并积极开展95nm及以下的新一代技术研发。
行业发展中，NOR Flash经历90nm到65nm、55nm及40nm的演进，EEPROM经历0.35um到0.18um、0.13um及以下的升级，存储芯片的单元面积随着工艺发展而缩小。整体来看，公司产品的工艺制程和单元面积的演进与行业发展趋势相匹配。
问：公司主要产品的竞争力如何?
王楠：在NOR Flash领域，AMOLED、传统蓝牙耳机采用2Mbit-16Mbit NOR Flash为主，公司在上述领域的出货量呈现快速增长态势，表现出较强的竞争力。针对TWS耳机、可穿戴设备等大容量设备，公司在2019年12月实现了40nm 128Mbit NOR Flash的量产和销售，有望为公司开拓中大容量NOR Flash市场奠定坚实的技术基础。
在EEPROM方面，得益于公司0.13um/1.01um2-shrink 2Kbit EEPROM在芯片面积、可靠性和单位成本等方面的优势，充分契合手机摄像头模组对EEPROM产品的性能需求，主要应用于手机摄像头领域的16Kbit-128Kbit EEPROM成为公司EEPROM业务收入的重要支柱，2019年度和2020年度占当期EEPROM收入的比例分别为87.84%和87.70%，表现出较高的市场竞争力。在此基础上，公司预计将推出的95nm以下EEPROM，通过工艺制程升级来巩固公司产品的竞争力，提升EEPROM业务的市场份额。
综上，公司在EEPROM领域和中小容量NOR Flash领域已经表现出较强的产品竞争力，同时为应对TWS耳机、可穿戴设备、物联网等日益增长的容量需求，公司推出了128Mbit NOR Flash，充分契合下游行业发展趋势。
问：公司如何看待存储器芯片的技术升级?
王楠：近年来，集成电路行业按照摩尔定律继续发展演变，芯片的集成度和性能不断改善升级。存储器芯片产品的标准化程度较高，差异化竞争较小，因此，技术升级是存储器芯片公司间竞争的主要策略，存储器芯片的技术升级主要体现在工艺制程和产品性能两方面。
问：存储器芯片市场规模变化是否会对公司造成重大影响?
王楠：2019年全球存储芯片市场规模为1065亿美元，其中95%以上的市场为DRAM(动态随机存取存储器)及NAND(闪存)产品。2019年存储器芯片市场规模及价格下滑，主要系DRAM和NAND Flash(数据型闪存芯片)供给过剩且需求下滑所致，NOR Flash和EEPROM市场规模未受到影响。
公司主要经营NOR Flash和EEPROM两大类存储芯片，未从事DRAM和NAND业务。2019年受蓝牙耳机出货量上升、智能手机多摄像头配置趋势等因素影响，NOR Flash和EEPROM市场规模呈现稳定增长态势，存储器芯片市场整体规模及价格下滑并未对NOR Flash和EEPROM等细分市场造成重大影响。
发行篇
问：请介绍公司控股股东及实际控制人的基本情况。
钱佳美：公司的控股股东及实际控制人为王楠、李兆桂，王楠与李兆桂为公司创始人，两人已签订一致行动协议。
问：请介绍持有公司5%以上股份股东的基本情况。
钱佳美：截至2021年8月2日，持有公司5%以上股份的股东为：王楠、李兆桂、上海志颀、深圳南海、杭州早月及其关联方(包括杭州早月、杭州晓月、嘉兴揽月、嘉兴得月)。
问：公司是否有国有股份与外资股份?
钱佳美：2020年7月20日，上海国有资产监督管理委员会出具了《关于普冉半导体(上海)股份有限公司国有股东标识管理的批复》(沪国资委产权(2020)169号)，确认张江火炬为国有股东;本次发行前，公司不存在外资股东。
问：本次发行前的私募投资基金情况如何?
钱佳美：公司股东中深圳南海、杭州翰富、杭州早月、深圳创维、杭州晓月、赛伯乐瓦特、北京亦合、江苏元禾、赛伯乐伽利略、深圳创智、杭州赛智、嘉兴揽月、嘉兴得月属于《证券投资基金法》《私募基金管理暂行办法》和《基金管理人登记和基金备案办法(试行)》规范的私募投资基金，上述股东均已在中国证券投资基金业协会备案并纳入监管。
问：请介绍公司与本次发行有关中介机构的关系。
王楠：本次发行前，中信证券投资有限公司直接持有公司58.0175万股(对应发行前持股比例为2.14%)，系本次发行的保荐人和主承销商中信证券的全资子公司。除此之外，公司与本次发行的中介机构之间不存在直接或间接的股权关系和其他权益关系，各中介机构负责人、高级管理人员及经办人员未持有公司股份，与公司也不存在其他权益关系。
问：公司本次发行选择的科创板上市标准是哪一种?
王建文：公司选择的具体上市标准是：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
问：本次发行前后公司股本情况如何?
钱佳美：公司发行前总股本为2717.1539万股，本次拟申请发行人民币普通股不超过905.7180万股。
问：请介绍公司高管、员工拟参与战略配售情况。
王楠：公司员工资管计划已于2021年7月同公司签署认购协议，本次公司员工资管计划拟认购数量不超过本次发行总规模的10.00%，即不超过90.5718万股，同时不超过9090万元(含新股配售经纪佣金)。公司员工资管计划承诺，获得本次配售的股票限售期为自公司首次公开发行并上市之日起12个月。
问：请介绍保荐人相关子公司拟参与战略配售情况。
王楠：保荐机构将安排本保荐机构依法设立的相关子公司中信证券投资有限公司参与本次发行战略配售，中信证券投资有限公司将依据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》第十八条规定确定本次跟投的股份数量和金额，初始跟投比例为本次公开数量的5%，即45.2859万股。中信证券投资有限公司本次跟投获配股票的限售期为24个月，限售期自本次公开发行的股票在上交所上市之日起开始计算。
问：公司本次募集资金用途是什么?
王楠：本次募集资金扣除发行费用后，将投资于闪存芯片升级研发及产业化项目、EEPROM芯片升级研发及产业化项目和总部基地及前沿技术研发项目。
问：普冉股份本次发行的估值合理吗?
鞠宏程：综合考虑公司的行业地位、核心竞争力、未来发展、估值水平及当前的市场情况，与公司协商后最终确定本次发行价格。该价格充分反映了公司的核心竞争力以及公司长期创造价值的能力，我们认为定价是合理的。
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