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≈≈翔宇医疗688626≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 翔宇医疗(688626):疫情压力下业绩维持稳定,静待政策春风下康复龙头崛起-年度点评
■方正证券
事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入5.23亿元,同比增长5.64％,实现归母净利润2.02亿元,同比增长2.79％,实现扣非归母净利润1.54亿元,同比下降1.28％。
点评:
1、高基数压力之下,新冠疫情散点突发,影响康复基建进程,公司业绩基本稳定公司2021年实现营业收入5.23亿元(yoy+5.64％),业绩较为稳定,其中Q4实现营收1.72亿元(yoy-5.44％),收入同比下滑,主要因为(1)去年同期高基数压力:2020年四季度实现营收1.82亿,占2020年全年收入比重接近37％,基数相对较高;(2)疫情影响康复需求和康复基建进程:由于国庆假期后国内疫情反弹,2021年四季度全国多地陆续出现新冠疫情散点突发现象,导致医院就诊流程更为复杂、医疗资源相对紧张,慢性期疾病就诊患者数量下降,康复诊疗需求一定程度上遭受抑制,医院在提升康复诊疗能力的基础建设投入积极性有所降低,预计对公司订单有一定的负面冲击。
2、公司盈利能力较为稳定,静待后疫情时代康复需求回暖,政策春风下康复龙头领跑行业公司2021年实现归母净利润2.02亿元(yoy+2.79％),净利率达38.62％,2020年净利率为39.56％,较去年下降0.94pp,主要原因是2021年公司实行营销改革,加大了市场投入,销售费用有所提升,整体而言,盈利能力基本稳定。随着人口老龄化趋势增强,慢性疾病患者增多,人民对康复需求不断增长,国家高度重视康复行业发展,2021年多项重磅政策出台,支持康复行业建设,我们认为随着疫情控制,2022年将是政策开始逐步落实的一年,看好产品线丰富、具有临床康复一体化解决方案提供能力的翔宇医疗,在政策春风下领跑行业发展。
盈利预测:我们预计公司2022-2023年营业收入分别为6.72亿元、9.06亿元,同比增速分别为28.37％、34.77％,2022-2023年实现归母净利润为2.67、3.55亿元,同比增速分别为32.15％、33.33％,对应当前股价PE分别为26、19倍,维持"推荐"评级。
风险提升:康复器械行业市场规模增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;公司新产品推广不及预期。
[2022-02-22] 翔宇医疗(688626):21Q4业绩或因疫情拖累不达预期-业绩快报
■华金证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营收5.23亿元、同比增长5.64％,归母净利润2.02亿元、同比增长2.79％,略低于预期。其中,2021Q4来看,公司实现营业收入1.72亿元,同比下滑5.45％;实现归母净利润0.7亿元,同比下滑12.43％。
公司业绩低于预期及四季度业绩负增长的可能原因或主要在于疫情影响:1)首先,因受到河南地区三季度和四季度间发性新冠疫情影响,公司正常商业活动受到了明显影响,同时,作为公司年度项目招商的主要平台-国际康复设备博览会从往年的8-9份召开,推迟到直至去年12月初才正式召开;预计对于公司订单获取造成了负面影响,并进而拖累公司收入增长。2)其次,公司人员保持扩张及偏刚性的费用支出,影响了公司利润率;根据公司2021年半年报,截至到上半年末,公司员工人数即较2021年初增长13.6％,达到1,487人,人员投入持续扩大;同时,截止到2021年前三季度,公司销售费用/管理费用/研发费用较上年同期分别增长37.99％/21.45％/30.05％,费用增幅均显著超越同期收入增长。
2022Q1河南再受疫情冲击,且公司所在区域安阳市成为疫情震中,预计将拖累2022年一季度业绩:根据1月30日安阳市疫情防控指挥部召开的新冠肺炎疫情防控工作第十七场新闻发布会,截至1月29日24时,本轮疫情累计报告确诊病例468例,其中汤阴县444例,文峰区19例,滑县2例,内黄县2例,安阳县1例。
投资建议:公司短期因疫情等因素对业绩造成较大冲击,根据公司公告及可能影响,我们下调了公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.26、1.51和2.12元(调整前为1.36、1.70和2.33元)。但政策角度,国家对于康复产业支持依旧在加码,《"十四五"国家老龄事业发展和养老服务体系规划》日前也已经发布,预计将明显推动康复产业发展深入,我们暂维持公司"买入-B"评级。
风险提示:资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。
[2022-02-22] 翔宇医疗(688626):21Q4业绩或因疫情拖累不达预期-业绩快报
■华金证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营收5.23亿元、同比增长5.64％,归母净利润2.02亿元、同比增长2.79％,略低于预期。其中,2021Q4来看,公司实现营业收入1.72亿元,同比下滑5.45％;实现归母净利润0.7亿元,同比下滑12.43％。
公司业绩低于预期及四季度业绩负增长的可能原因或主要在于疫情影响:1)首先,因受到河南地区三季度和四季度间发性新冠疫情影响,公司正常商业活动受到了明显影响,同时,作为公司年度项目招商的主要平台-国际康复设备博览会从往年的8-9份召开,推迟到直至去年12月初才正式召开;预计对于公司订单获取造成了负面影响,并进而拖累公司收入增长。2)其次,公司人员保持扩张及偏刚性的费用支出,影响了公司利润率;根据公司2021年半年报,截至到上半年末,公司员工人数即较2021年初增长13.6％,达到1,487人,人员投入持续扩大;同时,截止到2021年前三季度,公司销售费用/管理费用/研发费用较上年同期分别增长37.99％/21.45％/30.05％,费用增幅均显著超越同期收入增长。
2022Q1河南再受疫情冲击,且公司所在区域安阳市成为疫情震中,预计将拖累2022年一季度业绩:根据1月30日安阳市疫情防控指挥部召开的新冠肺炎疫情防控工作第十七场新闻发布会,截至1月29日24时,本轮疫情累计报告确诊病例468例,其中汤阴县444例,文峰区19例,滑县2例,内黄县2例,安阳县1例。
投资建议:公司短期因疫情等因素对业绩造成较大冲击,根据公司公告及可能影响,我们下调了公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.26、1.51和2.12元(调整前为1.36、1.70和2.33元)。但政策角度,国家对于康复产业支持依旧在加码,《"十四五"国家老龄事业发展和养老服务体系规划》日前也已经发布,预计将明显推动康复产业发展深入,我们暂维持公司"买入-B"评级。
风险提示:资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。
[2021-12-23] 翔宇医疗(688626):康养建设浪潮起,设备龙头凌风翔-公司深度报告
■方正证券
翔宇医疗是康复医疗设备龙头企业,积累了超过6万家终端客户,具备为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心等提供康复整体解决方案的综合服务。
1、深耕康复领域二十载,盈利能力稳步提升驱动业绩高速增长翔宇医疗于2002年在河南安阳注册成立,2021年3月登陆科创板,深耕康复医疗器械领域二十载,现已由单一产品生产商转变成康复整体解决方案提供商,拥有丰富的产品管线,为国内康复医疗设备赛道的龙头企业。公司2020年营业收入为4.96亿元,同比增长15.93％,3年复合增速为19.67％,2020年归母净利润为1.96亿元,同比增长52.17％,年复合增速为44.93％。
公司近年利润增速显著高于收入,业绩实现高速增长,主要得益于产品毛利率不断提升,费用控制能力不断增强,盈利能力稳步提升。
2、政策春风掀起康养建设浪潮,2023年康复器械行业超600亿空间亟需满足早期我国医疗体系建设以"重急救、重治疗、轻预防、轻康复"为发展导向,国内康复为医疗洼地,供给严重不足。康复供给床位若按《北京市医疗卫生服务体系规划(2016年-2020年)》测算,约存在40万张缺口,康复医疗执业(助理)医师占整体医师的比重未超过0.5％,康复医院数量占全国医院总数不到3％,供给短缺,且我国人均康复消费为5.5美元,仅为美国1//10,存在巨大差距。近年来,随着人口老龄化趋势增强,慢性疾病患者增多,人民健康意识提升,对康复需求不断增加,国家出台了多项政策鼓励康复医疗的建设,包括要求提升二、三级综合医院康复科建设比例、加大康复医疗项目医保支付范围等。2021年6月,国家卫健委、发改委等8部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,从人才建设、服务体系建设等多方面鼓励行业发展,我国康复行业建设浪潮将至,预计到2023年康复器械行业将达600亿。
3、完备的产品体系+完整解决方案,赋能康复医疗建设,翔宇医疗龙头优势凸显翔宇医疗目前已拥有20大系列、400多种自有产品,完备的产品管线能够覆盖国家卫健委关于建设综合医院康复科、康复医院以及康复医疗中心基本标准等文件中要求配置的大部分品种,满足各类医疗机构康复产品一揽子采购需求。
在丰富的产品管线基础上,公司针对医院34个临床科室推出了一体化解决方案,实现了从"单个设备的研发生产→科室解决方案→康复医院解决方案＆综合医院全院临床康复一体化整体解决方案"的整体转型升级,助力医院提升康复医疗实力,带动医疗设备采购需求上升。
4、保姆式代理商培育加速渠道网络建设和市场开拓,加码研发创新加固竞争优势销售方面,公司以经销为主,采用公司销售人员与代理商一对一对接的"保姆式"经销商培育政策,向代理商提供全方位的服务支持,包括学术会议、招标、产品培训和售后服务等方面。公司拥有500人的销售团队和500余家代理商,共同构成了国内庞大的销售网络,目前已为国内上万家终端机构提供服务,销售范围覆盖全国300余个地级行政区,市场覆盖率较高。
研发方面,公司一直秉承"科技创新支撑,产学研用一体,引领康复未来"的发展理念,搭建了完整的研发中心矩阵,坚持不断的高研发投入,提升公司创新能力,不断挖掘从0到1的细分产品和赛道,保证公司在康复行业竞争优势,助力业务稳定高增长。2020年研发投入超过5000万元,占营业收入比例为10.4％。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.86亿元、7.71亿元、10.18亿元,同比增速分别为18.23％、31.58％、32.09％,2021-2023年实现归母净利润为2.2亿元、2.97亿元、3.92亿元,同比分别增长12.07％、35.1％、32.07％,对应当前股价PE分别为40、30、22倍。当前正处于业绩高速增长期,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:康复器械行业市场规模增长不及预期风险;盈利不及预期风险;行业竞争加剧风险;公司新产品推广不及预期。
[2021-12-03] 翔宇医疗(688626):投建郑州康复产业园,顺应康复政策红利,助力引进高端人才-公司信息更新报告
■开源证券
投建郑州康复产业园,顺应康复政策红利,助力引进高端人才12月1日,公司发布公告:公司全资子公司河南瑞贝塔医疗科技有限公司于郑州投资建设康复医疗器械产业园,助力公司更好承接政策支持下康复器械订单增长趋势,吸引高端研发人才。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力,全面覆盖市场需求,充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量,拥有较大发展潜能。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.39/3.24/4.22亿元,EPS分别为1.49/2.03/2.64元,当前股价对应P/E分别为37.4/27.6/21.1倍,维持"买入"评级。
IPO募集资金充足,项目投资资金压力较小产业园项目预计总投资额约5.21亿元人民币,2021年预计投入0.6亿元(含土地出让金)、2022年预计投入1亿元、2023年预计投入2亿元、2024年预计投入1.61亿元。本次项目投资资金来源为公司自有及自筹资金,公司IPO募集资金补充了运营资金,资金压力较小。公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元,截至2021Q3公司现金及现金等价物期末余额为7.68亿元,在手现金充足,为项目投资以及公司运营提供有力支持。
政策全方位支持康复医疗体系建设,推动行业快速发展2021年6月16日,国家卫生健康委员会发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》以及政策解读,对康复医疗及相关产业链构成重大利好。政策规定我国二级及以上综合医院应当独立设置科室开展康复医疗服务,并配置标准化的康复医疗器械,公司将充分受益于医疗机构康复医学科建设和升级康复中心带来的增量。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期。
[2021-12-01] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗拟5.21亿元投建康复医疗器械产业园项目
■上海证券报
翔宇医疗公告，公司全资子公司河南瑞贝塔医疗科技有限公司，拟在郑州航空港经济综合实验区工业三路与生物科技三街交叉口东南角，投资建设康复医疗器械产业园项目，项目总投资金额约5.21亿元。
[2021-11-01] 翔宇医疗(688626):业绩符合预期,持续受益于康复支持政策-三季点评
■华西证券
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收3.51亿元,同比增长12.10％;归母净利润1.31亿元,同比增长13.33％;扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长9.46％;经营活动净现金流净额0.71亿,同比减少19.29％。
业绩环比增速提振,毛利率持续提升分季度看,2021年Q3公司实现营收入1.34亿元,同比增长5.5％;归母净利润4508.84万元,同比增长16.41％;扣非后归母净利润3783.06万元,同比增长7.05％。Q3公司虽受到河南水灾影响,但环比增速仍有所提升,业绩符合我们预期。公司前三季度毛利率为69.08％,同比提升2.92个百分点,主要是产品结构优化,高价值器械占比提升所致。期间费用率方面,公司销售费用率同比提升4.26个百分点至22.69％,主要因去年疫情基数销售费用率基数较低所致;管理费用率同比提升0.49个百分点至6.41％,财务费用率同比下降1.76个百分点至-4.31％,研发费用率同比提升1.8个百分点至13.01％。?康复医疗支持政策持续落地,公司充分受益2021年6月国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,10月27日卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,确定北京市等15个省份率先开展康复医疗服务试点工作,重点在康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队伍建设以及价格支付等支持政策方面积极探索创新,先行先试,形成可复制可推广的地方经验,以点带面,带动全国康复医疗服务快速发展。康复医疗机构设立康复科室积极性持续提升,康复设备需求旺盛。公司作为康复医疗设备龙头公司,产品丰富 ,能够满足医院一体化需求,核心竞争优势显著。投资建议因为Q3公司受河南水灾和疫情影响的原因,我们下调公司21-23年营收6.20/8.40/10.94亿元的预测至5.96/7.75/10.18亿元,下调21-23年EPS1.52/2.2/2.83元的预测至1.43/1.84/2.41元,对应2021年11月1日股价48.3元,PE分别为34/26/20倍。考虑公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、能够满足医院康复一体化需求,发展潜能较大,仍然维持对公司
风险提示
新产品研发不及预期;行业竞争加剧;政策执行不及预期
[2021-11-01] 翔宇医疗(688626):盈利能力稳步提升,看好公司成长潜力-公司信息更新报告
■开源证券
收入、利润增速阶段性放缓,Q4业绩有望环比改善
10月29日,公司发布2021年三季报:公司实现营收3.51亿元人民币(+12.10％);归母净利润1.31亿元(+13.33％);扣非后归母净利润0.96亿元(+9.46％);经营现金流净额0.71亿元(-19.29％);EPS0.87元/股。考虑到公司处于快速扩张阶段及战略调整期,业绩符合我们的预期。考虑到公司战略转型阶段性费用提升,我们下调对公司的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润由2.58/3.31/4.26亿元调整为2.39/3.24/4.22亿元,EPS分别为1.49/2.03/2.64元,当前股价对应P/E分别为32.4/23.8/18.3倍。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力,全面覆盖市场需求,充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量,拥有较大发展潜能,维持"买入"评级。
盈利能力稳步提升,业务扩张期费用正常提升,持续加大研发投入
从毛利率看,2021Q1-3公司毛利率为69.08％(+2.92pct),净利率39.61％(+0.17pct)。分季度看,公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.63％(+3.18pct)、69.30％(+1.63pct)、68.48％(+3.92pct);净利率分别为33.71％(+2.01pct)、44.72％(-2.18pct)、33.27％(+2.89pct)。前3季度公司毛利率、净利率均实现提升,尤其Q3提升显著,公司盈利能力稳步提升。公司加大经营费用投入,推进公司快速扩张。研发方面,公司持续加强研发投入,完善研发人员梯队建设,保证在研项目稳步推进。2021Q1-3公司研发费用投入4,566万元,较2020年同期相比研发投入增加了30.05％,研发费用率提升1.8pct至13.01％。
IPO资金改善资产结构,拓宽产品线、布局高端产品助力长期稳健增长
(1)IPO资金改善资产结构:公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元。(2)研发实力强,产品线有望持续拓宽。(3)研发高端产品,扩充研发团队,布局长远:公司在研项目积极布局产后康复低频刺激治疗系统、运动辅助机器人等高端产品。(4)建设信息化平台提升业务及管理效率。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期。
[2021-10-30] 翔宇医疗(688626):Q3业绩增速边际好转,基本复合预期-三季点评
■华金证券
事件内容:公司发布2021年三季度财务报告:报告期内公司实现营业收入3.51亿元,同比增长12.10％;实现归属于母公司的净利润1.31亿,较同期增长13.33％;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比增长9.46％。
Q3收入和净利润增速边际出现好转。Q3单季度同比来看,公司实现营业收入合计1.34亿元,同比增长5.5％(Q2同比增速为-3.62％);实现归母净利润合计0.45亿元,同比增长16.41％(Q2同比增速为-7.53％);虽然三季度公司所在地河南省连续遭遇洪水和疫情影响,但公司三季度业绩保持稳健增长,Q3单季度业绩增速还较Q2边际上升。
费用比较来看,Q3公司费用率边际有下行迹象。Q3单季度来看,公司销售费用、管理费用、研发费用三费占收入比重依次为22.30％、5.68％、12.23％。比较2021Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.01％、7.01％、14.15％,2021Q3三费率总体边际下行,合计下降幅度约为7个百分点;其中,销售费用率降幅最大,达到3.7个百分点。
国内康复医疗服务试点正式开启,公司作为国内康复医疗器械龙头有望显著受益于政策驱动的国内康复大建设。1)10月28日,国家卫生健康委发布关于开展康复医疗服务试点工作的通知。通知提出,为切实推动各地按照《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》落实相关任务,结合各地实际情况,确定北京市等15个省份率先开展康复医疗服务试点工作;重点在探索形成较完善的康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队伍建设以及价格支付等支持政策方面积极探索创新,先行先试,形成可复制可推广的地方经验,以点带面,带动全国康复医疗服务快速发展;试点时间为2022年1月至12月。2)本次发布的康复医疗服务试点任务第一和第二项就明确提出要增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量、以及加强康复医疗学科能力建设;对于能够满足各级康复医疗机构一站式康复器械采购需求、且具备提供专科专病解决方案、人员培训、方案设计等一条龙增值服务的翔宇医疗,预计将明显受益于当前政策驱动的康复产业大建设。
投资建议:基于公司Q3业绩边际改善及费用优化,我们略微上调公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.36、1.70和2.33元(调整前为1.30、1.70和2.33元)。目前公司估值已经回到相对合理区间,考虑到公司在我国康复医疗器械产业的领军地位、及业已形成的产品线及一体化服务能力优势,将充分受益于政策驱动下的我国康复医疗产业全面建设开启,我们预计公司或逐渐迎来修复机会,维持公司买入-B建议。
风险提示:核心技术人员离职带来的风险、招投标政策变动风险、市场竞争加剧风险等。
[2021-10-30] 翔宇医疗(688626):业绩稳健增长,渠道建设和研发投入双管齐下-三季报点评
■光大证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度营业收入3.51亿元,同比增长12.10％;
实现归母净利润1.31亿元,同比增长13.33％;实现扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长9.46％;经营活动净现金流净额0.71亿,同比减少19.29％;基本每股收益0.87元,业绩符合市场预期。
点评:河南水灾影响下业绩保持稳健增长,毛利率持续提升。2021Q1-Q3分别实现营业收入1.01/1.16/1.34亿元,同比+53.83％/-3.62％/5.50％;归母净利润0.34/0.52/0.45亿元,同比+64.20％/-7.58％/16.41％;扣非归母净利润0.29/0.29/0.38亿元,同比+51.46％/-12.33％/+7.05％。7-8月份受到河南水灾影响,公司仍能保持业绩的稳健增长,实属不易。2021Q1-Q3公司毛利率同比+2.93pp至69.08％,净利率同比+0.18pp至37.18％,毛利率的快速提升主要原因是公司产品结构持续优化,规模效应下盈利能力提升。经营活动现金流量同比减少,预计与公司招贤纳士,职工薪酬和税费等支出同比上升有关。
渠道建设和产品研发双管齐下,综合竞争力不断提升。2021Q1-Q3期间费用率同比+4.78pp至37.79％,其中销售费用率22.69％(同比+4.26pp),管理费用率6.41％(同比+0.49pp),研发费用率13.01％(同比+1.80pp),财务费用率-4.31％(同比-1.76pp)。公司始终重视新产品研发和现有产品的技术升级,在加大研发投入同时也注重渠道销售网络的建设。截至21H1公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商,研发人员数量增长37.68％至380人,占公司员工总数的比例超过25％。报告期内,新增15项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得176项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利30项,新增软件著作权15项。
政策驱动下行业高景气,平台型公司成长可期。2021年6月国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,2021年9月国家卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,明确要求加快发展康复医疗服务,切实增加康复医疗服务供给,确定15个省份作为康复医疗服务试点地区,探索形成较完善的康复医疗服务体系、多元化康复医疗服务模式等,试点的重要任务之一就是增加康复医疗服务的医疗机构和床位数量。公司作为国内康复医疗器械行业中少数能够提供一体化康复解决方案的制造商之一,预计将持续受益于国家政策驱动,享受行业高景气。
盈利预测、估值与评级:公司作为康复医疗器械龙头,产品体系健全,具备提供一体化解决方案能力,有望充分享受康复产业高景气。考虑到公司销售和研发费用加大,下调盈利预测,我们预测公司2021～2023年EPS为1.38/1.82/2.31元(下调17.86％/19.47％/19.51％),现价对应PE分别为35/26/21倍。
风险提示:康复科建设放缓;竞争加剧致违规推广风险;安全事故风险等。
[2021-09-27] 翔宇医疗(688626):康复产业建设潮将至,公司积淀已深正蓄势待发-新股分析
■华金证券
公司是国内康复器械行业领军企业。公司深耕康复医疗器械领域约20年,始终致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售。1)产品线齐全,业务模式已经成功实现多次跨越。公司是国内少数具有全系列康复医疗器械研发生产能力的企业之一,已经形成覆盖康复评定、康复训练、康复理疗三大门类、共400多种产品的丰富产品结构;同时,公司业务模式成功实现了从单个设备的研发生产到区域康养一体化服务的跨越式发展。2)重视自主研发,有深厚的技术积累和储备。公司是行业标准的制定者之一,同时,公司与中国人民解放军第150中心医院-全军军事训练医学研究所、中国残疾人辅助器具中心等著名的医疗康复机构建立了紧密的合作研发关系;2017年至2020年上半年,公司研发投入占收入比重依次为6.02％、8.03％、9.71％和10.6％,研发投入力度呈稳步增长;截至最新,公司研发人员占员工总数比例为25.55％。
公司业绩持续较快增长,产品结构优化驱动盈利能力稳步提升。以2017年至2021年来看,1)公司业绩始终保持较快增长态势;2018-2020年,收入增速分别较上年同期增长24.1％、19.1％和16.0％,净利润分别较上年同期增长24.6％、60.6％和52.2％;2021年上半年,公司收入和净利润增速分别为16.6％和11.8％。2)而伴随着公司高价值器械销售占比的逐渐增长、及拳头产品销售聚焦等带来的产品结构持续优化,盈利能力稳步提升;从公司销售毛利率和净利率变化来看,2017-2020年期间,毛利率依次59.6％、63.6％、66.4％和67.8％,净利率依次为22.3％、22.4％、30.2％和39.6％,呈稳步增长态势。
政策春风已至,国内康复医疗产业大蓝海正在打开。1)当前供给严重不足的产业现状亟待改善。首先,2019年,我国共有康复专科医院共706所,仅占我国综合医院数量3.5％,平均仅有四分之一的县级行政区有配置1所康复医院,康复专科医院设置存在巨大的供给缺口;其次,2019年我国康复专业技术人员占基本人群的比例为1.4:10万,比较来看,七年之前,美国的康复治疗师占基本人群比例是1:1693、澳大利亚为1:1011、瑞典为1:768、挪威则是1:485,我国康复医疗专业人才培养严重不足;第三,我国已经进入老龄化时代,仅计入需要持续康复照护的失能老人及多重残疾人的床位数比例就达到1:244,居民康复需求被现实所抑制。2)政策春风已至,康复医疗产业建设有望全面推进。2021年,未来或被称为康复产业"崛起元年",今年6月,国务院首次就康复医疗产业近端未来发展目标和发展规划予以明确的量化锚定,同时要求10月底之前更为细化的地方康复产业发展目标及计划落地,康复产业迎来政策强力拉动。3)受益于国内康复医疗建设补缺提质,器械千亿大市场可期。假设从康复医疗产业供给缺口来测算康复医疗器械可能的增量空间;首先,从建设投入来看,根据公司招股书测算,仅综合医院康复医学科建设的新增康复医疗器械需求量将达到500亿-1,000亿元;其次,从 规模增幅来看,以2025年我国康复治疗师要达到每10万人12人的目标来计算,人均康复治疗师的增幅为180％;以北京标准中设定的2030年人均康复床位目标每千人0.5张来计算,人均康复床位的增幅也为180％;由于康复器械与康复医院床位及康复治疗师人员配置是按一定比例相互适配的,因此,以Frost＆Sullivan预测的2020年我国康复医疗器械产业约500亿市场规模为数据基础,我们或可以简单推测未来十年内康复器械市场规模新增空间可能将逐渐达到年900亿。
公司平台化构建能力极为契合当前康复产业建设需要。1)具备品类和规模优势,能满足各级康复机构一站式采购需求。通过梳理各级康复医疗机构的器械配置标准,简单统计来看,单个康复医疗场所,至少需要四种不同用途的康复评定设备、至少需要超过二十种运动治疗设备、至少需要配备六大类不同属性的理疗设备、至少需要满足三种基础的作业治疗等;对比来看,公司是国内少有能够覆盖其中要求配置大部分品种的器械供应商。2)具备构建整体解决方案能力,能应对不同康复机构的一体化建设需求。公司可针对不同级别标准、不同场地条件的康复医疗机构建设需求,以及不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜技术的解决方案;目前,公司已经形成了30多项专科专病的解决方案,覆盖疼痛康复、产后康复、老年康复、小儿康复、神经康复、重疾康复等多个主要的细分康复领域。3)前瞻布局康复工业互联网,打造更高层次的平台化构建能力。公司2019年即开始布局工业互联网,根据公司规划,依托工业互联网云平台项目,公司可以达到康复医疗设备的互联互通及康复医疗服务的一体化,使得公司在现有以系列产品销售为核心的整体解决方案基础上,还可以为政府和各级医疗机构提供包括辅助决策支持、大数据微服务接口和提炼标准化诊疗路径等更深层次的 增值服务。
投资建议:我们预计翔宇医疗2021-2023年营业收入分别为6.2亿元、8.0亿元和11.3亿元,收入增速分别为24.1％、30.2％和41.1％;归属于母公司净利润分别为2.1亿元、2.7亿元和3.7亿元,归属于母公司净利润增速分别为6.1％、30.8％和36.9％。2021-2023年预测EPS分别为1.30、1.70和2.33元,以9月24日收盘价计算,对应PE依次为40.8X、31.2X和22.8X。考虑到公司在我国康复医疗器械产业的领军地位、及业已形成的产品线及一体化服务能力优势,将充分受益于政策春风下我国康复医疗产业全面建设浪潮,未来几年加速成长可期,对公司进行首次覆盖,并给予买入-B评级
风险提示:核心技术人员离职带来的风险、招投标政策变动风险、市场竞争加剧风险等。
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):收入实现较稳健增长,研发投入持续加大-中报点评
■兴业证券
近日,翔宇医疗公布了2021年半年报。年半年报。2.17亿元,同比++;实现归母净利润0.86亿元,同比++;实现扣;实现扣0.58亿元,同比++。Q2单季度单季度单季度1.16亿元,同比--;实现归母净利润0.52亿元,同比--;实现扣;实现扣0.29亿元。
盈利预测与估值:盈利预测与估值:盈利预测与估值:+强大销强大销强大销202120212021年公司EPS分别为1.47元、1.78元、2.15元,元,2021年8月25日收盘价,市盈率分别为42.0倍、34.6倍、28.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品销售不及预期风险、行业竞争加剧风险,行业相关政策变动风险
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):收入稳健增长,研发投入力度加大未来可期-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司披露2021年半年度报告,报告期内实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长11.79％;实现扣非后归母净利润0.58元,同比增长11.10％;经营活动净现金流净额0.36亿,同比减少43.41％;基本每股收益0.59元,业绩符合市场预期。
点评:公司Q2业绩小幅下滑,基数影响为主因。2021Q1、Q2分别实现营业收入和1.01/1.16亿,同比+53.83％/-3.62％;归母净利润0.34/0.52亿元,同比+64.20％/-7.58％;扣非归母净利润0.29/0.29亿元,同比+51.46％/-12.33％。公司二季度业绩小幅下滑,主要原因是2020年Q2疫情得控后医院招标集中展开导致基数较高。经营活动现金流量同比减少,主要系公司招贤纳士,职工薪酬和税费等支出同比上升所致。
研发投入力度加大,渠道销售网络持续扩充。2021H1公司研发投入2,925.25万元,同比增长48.47％,占营业收入比例达13.49％。研发人员数量增长37.68％至380人,目前占公司员工总数的比例超过25％。公司始终重视新产品研发和现有产品技术升级,不断扩充研发团队。报告期内,新增24项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得161项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利140项,新增软件著作权8项。目前公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商,共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络。相比去年底400多人的销售团队、400余家代理商有了较大扩充。
政策驱动下行业高景气,平台型公司成长可期。2021年6月,国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。意见要求健全完善康复医疗服务体系,加强康复医疗专业队伍建设,提高康复医疗服务能力,推进康复医疗领域改革创新,推动康复医疗服务高质量发展。公司作为高新技术企业,被工业和信息化部确定为第一批"专精特新小巨人"企业,是国内康复医疗器械行业中少数能够提供一体化康复解决方案的制造商之一,预计将持续受益政策驱动,享受行业高景气。
盈利预测、估值与评级:公司作为康复医疗器械龙头,产品体系健全,具备提供一体化解决方案能力,有望充分享受康复产业高景气。考虑到公司研发投入力度加大,略下调公司2021～2023年EPS为1.68/2.26/2.87元(下调2.3％/2.2％/1.7％),现价对应PE分别为38/28/22倍。
风险提示:康复科建设放缓;竞争加剧致违规推广风险;安全事故风险等。
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):战略调整期增速阶段性放缓,仍看好公司成长潜力-公司信息更新报告
■开源证券
Q2收入、利润增速阶段性放缓,下半年进入发货旺季,业绩有望环比改善
8月24日,公司发布2021年中报:公司实现营收2.17亿元人民币(+16.62％);归母净利润0.86亿元(+11.79％);扣非后归母净利润0.58亿元(+11.10％);经营现金流净额0.36亿元(-43.41％);EPS0.59元/股(-0.05元/股)。考虑到公司处于快速扩张阶段及战略调整期,上半年业绩符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.31/4.26亿元,EPS分别为1.61/2.07/2.66元,当前股价对应P/E分别为39.2/30.6/23.8倍,维持"买入"评级。
毛利率稳健提升,业务扩张期费用正常提升,暂时影响净利率
从毛利率看,2021H1公司毛利率为69.45％(+2.21pct),净利率39.61％(-1.93pct)。分季度看,公司Q1/Q2毛利率分别为69.63％(+3.18pct)、69.30％(+1.63pct);净利率分别为33.71％(+2.01pct)、44.72％(-2.18pct)。2021H1公司毛利率稳定提升,净利率受到各项费用投入提升略有下降,我们认为公司当前处在快速扩张阶段,各项费用的正常投入将为未来长期可持续发展奠定坚实基础。
IPO资金改善资产结构,建设信息化平台、布局高端产品助力长期稳健增长
(1)IPO资金改善资产结构:公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元。(2)建设信息化平台提升业务及管理效率:IPO募集资金补充了公司运营资金,公司相继启动了核心ERP、OA协同办公、MES生产制造执行、PLM研发管理、CRM客户管理系统等多个信息化模块;同时,公司积极响应国家政策,率先启动了医疗器械唯一标识(UDI)系统建设,并融入生产制造和销售流通环节,以实现产品质量全生命周期管理。(3)研发高端产品,扩充研发团队,布局长远:公司在研项目积极布局产后康复低频刺激治疗系统、运动辅助机器人等高端产品。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期。
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):康复行业空间广阔,企业畅享发展红利-半年报点评
■天风证券
事件公司2021年上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％16.62％;实现归母净利润8634.60万元,同比增长11.79％11.79％;实现扣非归母净利润5778.63万元,同比增长11.10％。其中2021Q2单季度公司实现营业收入1.16亿元,同比降低36％,归母净利润5219.88万元,同比降低75％,扣非归母净利润2885.09万元。
深耕康复行业,产品品类齐全,加大研发投入公司深耕康复行业近20年,形成了20大系列400余种的丰富产品结构,在康复医疗器械领域拥有相对完整的产品体系产品提供的诊疗服务项目进入医保目录的比例达到90％以上,公司销售超1000万元单款产品数量超十个。公司重视产品研发,完善研发人员梯队建设,2021H1研发费用率提升至13.5较去年同期提升2.9个百分点被工业和信息化部确定为第一批"专精特新小巨人"企业。
构建整体解决方案,促进产品销售基于丰富的产品结构公司根据国家卫健委对各种临床病症治疗的要求,结合疾病与专科治疗需求,形成了疼痛康复解决方案、神经康复解决方案、术后康复解决方案等30多项专科专病的解决方案,促进产品销售。公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商,目前已为国内数万家终端机构提供服务,销售范围覆盖全国300余个地级行政区,市场区域覆盖率较高,具有较强销售能力。
康复有较大认知提升空间,行业增长空间广阔康复医疗器械指在康复医疗中用于康复评定、训练与治疗、有效改善或恢复患者功能的医疗设备。康复有较大认知提升空间,以心脑血管领域为例,目前中国脑卒中患者约1300万,每年新增卒中患者超过300万人,但目前卒中患者早期康复率非常低,而一周内接受康复治疗的比例仅为10％左右,40％左右的患者中风后没有接受过任何康复治疗。文献《脑卒中三级康复方案的卫生经济学研究》指出,康复治疗对于患者各项功能评分以及整体费用(包括治疗费用照顾费用)都有显著改善,整体而言康复治疗能加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症,节约总体治疗费用。
盈利预测与投资评级我们预计公司20212023年预测营业收入为6.46/8.45/11.04亿元,同比增长分别为30.45％/30.71％/30.64％30.64％,预测归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元对应EPS为1.622.122.77元股,康复行业景气度提升,公司作为龙头企业,享受更多红利,维持"买入"评级。
风险提示政策落地不及预期,市场竞争加剧风险,公司经营不及预期
[2021-08-24] 翔宇医疗(688626):业绩略低于预期,看好翔宇长期发展-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年中报,2021年上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长11.79％,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长11.10％。
分析判断:
营收＆业绩双增,毛利率稳步提升,净利率略有下降受益于公司不断开拓市场、扩大经营规模,优化产品结构,公司销售收入增长,上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％。营业收入的增加带动了业绩增加,上半年公司实现归母净利润8634.60万元,同比增长11.79％。公司2021年上半年毛利率为69.45％,同比增加2.21个百分点;净利率为39.61％,同比下降1.93个百分点。费用方面,2021年上半年公司的销售/管理/财务费用率分别为22.92％/6.86％/-4.74％,同比分别变动+3.98/+0.44/-1.96个百分点。
研发投入增加,人员结构不断优化2021年上半年,公司研发投入2925.25万元,同比增长48.47％,占营收比例达13.49％,同比提升2.89个百分点。同时,公司实施研发人员引进计划,截至2021年上半年,研发人员达380人,同比增长37.68％,研发人员占公司总人数比例同比增加2.72个百分点至25.55％,人员结构不断优化。此外,硕士研究生学历员工39人,占比达到10.26％。公司在技术研发过程中,积累了大量拥有自主知识产权的核心技术。报告期内,新增24项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得161项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利140项,累计获得971项;新增软件著作权8项,累计获得70项。
政策利好推进快速发展,公司有望充分受益2021年6月,国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。康养行业目前尚处于新兴阶段,且在新医改"两降一升"刺激下,各级医疗机构设立康复相关科室或环节的积极性发生本质变化,行业迎来拐点,加速发展启动。此时,下游医院、基层医疗机构、养老院、护理院等对康复医疗设备的需求旺盛,康复医疗设备类公司将会最先受益,此阶段的增速最快。公司产品系列丰富,研发、管理、销售架构完善,产品有较强先发优势,销售渠道持续完善,核心竞争力构筑。投资建议上半年公司业绩低于预期,我们下调公司盈利预测。预计2021-2023年收入分别为6.20亿元、8.40亿元和10.94亿元(之前分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元);实现归母净利润分别为2.43亿元、3.51亿元和4.53亿元(之前分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元)。虽然公司中报业绩低于预期,但我们依然看好康复赛道成长空间及公司综合竞争力,维持对公司的"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。
[2021-06-29] 翔宇医疗(688626):康复蓝海涌波浪,翔宇扬帆正起航-公司深度报告
■东北证券
康复领域蓬勃发展,康复器械市场空间巨大。2019年我国康复医疗行业的市场规模约705亿元,未来随着人口老龄化的加速、慢性病人群的增加以及国家对残疾人康复需求的重视与政策和财政支持,康复医疗行业市场规模将持续增长。
随着康复医疗行业的发展,康复器械的终端需求也持续放量。随着医生与患者的康复理念逐渐加深,康复器械在医院端的渗透率越来越高。同时在药品、耗材集采控费的背景下,康复器械为医院提供医疗服务带来了新的途径,更加契合当前医疗机构的经济效益需求。
公司深耕康复领域多年,成为产品线齐全的平台型企业。公司成立于2002年,在康复器械领域深耕19年,产品涵盖了20个系列、400余品种,具有为医院康复科或康复医疗机构提供一体化的解决方案的能力。
在2020年医疗服务业受疫情影响的背景下,公司实现营收4.96亿元,同比增长15.g％,实现归母净利润1.96亿元,同比增长51.88％。今年一季度业绩恢复良好,实现收入1.01亿元,同比增长53.83％;归母净利润0.34亿元,同比增长64.2％。收入规模与盈利能力均处于行业领先。
在研项目丰富,全方位拓展公司主营业务。目前有14项主要在研项目,其中涉及8项新型核心技术,对进一步提高公司产业布局,提升核心技术壁垒有着积极作用。积极运用互联网技术搭建医联体,为医疗机构资源协调处理及辅助决策等提供平台服务,实施康养一体化提供平台支撑。
预测2021-2023年公司营业收入分别为6.81/9.16/11.84亿元,同比增长;2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为2.71/3.63/4.67亿元,对应的EPS分别为1.69/2.27/2.92元。由于康复领域的政策持续向好,行业景气度不断提升,上调公司的盈利预测以及估值,给予公司2021年80倍PE,对应目标价134元,予以买入评级。
风险提示:行业发展状况不及预期;业绩与估值判断不迭预期。
[2021-06-25] 翔宇医疗(688626):康复设备龙头企业,共享政策利好和行业发展红利-首次覆盖报告
■天风证券
康复潜在需求巨大,政策推动康复行业发展
根据WHO康复需求估算,2019年中国约有1/3的人可能在患病或受伤期间受益于康复治疗,随着人口老龄化和慢性非传染性疾病患病人数的增加,康复需求增加。2021年6月16日,国家卫健委、国家发改委等8部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》。政策发文级别较高,从人才培养、康复服务体系建设、康复医疗服务能力提高、康复医疗服务模式创新、医保支付等多个方面鼓励康复行业发展,同时政策内容细化详实,有助于政策落地,促进康复行业的发展。
翔宇医疗产品品类齐全,产品结构优化
公司能够提供全领域的康复医疗器械产品,包括康复评定设备、康复训练设备、康复理疗设备,已形成20大系列、400多种产品的丰富产品结构。2020年公司营业收入为4.96亿元,同比增长15.9％,归母净利润1.96亿元,同比增长52.2％,归母净利润率为39.5％,相比上年增加9.3个百分点。2020公司体外冲击波、激光磁场理疗仪等相对高毛利产品销售占比提升使整体毛利率增加。2021年一季度公司营业收入为1.01亿元,同比增长53.83％,归母净利润0.34亿元,同比增加64.20％。
深耕康复行业积累核心技术,构建整体解决方案促进销售公司深耕康复行业近20年,积累了动态传感反馈信息驱动技术等30余项核心技术,申报各种专利1267项,拥有行业领先的自主知识产权的核心技术积累。公司产品经历了单个设备的研发生产→科室解决方案→康复医院解决方案＆综合医院全院临床康复一体化整体解决方案→(市县乡)区域康养一体化的整体转型和业务提升。公司利用自身产品线齐全优势、产品质量过硬优势、行业经验丰富优势,根据患者以及终端客户的需求,从临床诊疗需求出发,针对不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜技术的解决方案,包括医疗机构康复解决方案和疾病康复解决方案。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年预测营业收入为6.46/8.45/11.04亿元,同比增长分别为30.45％/30.71％/30.64％,预测归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元。参照同类公司2021年PE为90倍,考虑到新出利好政策,预计行业景气度提升,公司作为龙头企业,享受更多红利,给予公司88倍PE,对应228.62亿市值,目标价为142.89元,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:政策落地不及预期,行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,公司经营不及预期,客户变动流失的风险,公司近期股票交易存在异动
[2021-06-04] 翔宇医疗(688626):菁益求精-翔宇医疗专题2,复盘海外康养发展,翔宇奋楫扬帆致远-深度点评
■华西证券
核心观点:上一篇专题报告1,我们重点讨论了康复行业发展的核心驱动要素,本篇报告,我们以布局较早的海外市场为例,分析:什么样的设备公司能够更好分享康养需求爆发红利,以及翔宇医疗是否具备相关潜质。通过对较成熟国家康复市场分析,以及以DJO为例的康复设备巨头研究,我们认为:1)康复医疗需求的多样性决定了通过内生研发、外延并购丰富产品品类,走一体化解决方案提供商,是康养设备公司做大做强的必经之路;2)现行多级康复体系建设决定了康养设备采购主体层次丰富、终端客户分散,而不同品类康氧设备可共用销售渠道和客户资源,掌握销售渠道优势的设备公司有望迅速拓展品类、多点开花;3)我们认为翔宇医疗在产品品类(注册证数量)、渠道铺设(客户数量)、发展战略上都具备成长为康养设备整体解决方案提供商能力,长期发展值得期待。
康复设备需求多样,新技术新趋势不断涌现:因康养可作用于大多数病种、且存在多种技术、不同作用方式,对应康养设备品类繁多。且从行业趋势上:1)康复医疗设备技术含量逐渐提高;2)物联网技术兴起,数字(智慧)医疗是未来发展趋势;3)居家化和精细化的设备愈发受到患者和医院的青睐。
美国市场为例,康复养老体系多层级建设,市场分散:1)美国医疗体系相对健全,不同级别机构分别承担患者急性期、恢复期等不同阶段康复需求,且转诊顺畅;2)保险体系完善,支付改革促进行业迅速发展;3)人口老龄化＆慢性病已经成为康复需求主要动力。4)市场广阔,优秀康复设备类公司众多。
康复设备DJO为例,内生外延拓品类、开拓夯实销售网络,驱动DJO不断成长:(1)内生增长:通过不断增加自身研发投入,提升技术水平,扩展品种类;另一方面将自身产品和解决方案创新结合,提供高附加值服务。(2)外延并购:2001年至今,DJO先后收购Depuy、Orthologic、Durakold、Axmed、Encore、Aircast、Bell-Horn、ElasticTherapy和Dr.Comfort等公司股权或部分产品,加速产品品类拓展。(3)品类迭代速度快:被Colfax收购后,DJO产品推出速度进一步加快,由2018年的8种增加至2020年的32种。同时,DJO不断尝试新兴技术,如增强现实和小型机器人平台,进一步提升自身竞争力。(4)销售渠道覆盖面广:DJO的产品系列目前通过其全资子公司或独立分销商在56个国家/地区销售。(5)数字医疗领域持续发力:DJO的软件即服务(SaaS)和MotionIQ软件,有助于提升医院(门诊)效率、跟踪病人术后的进展,能够有效提高客户的粘性。
翔宇医疗对标DJO,未来成长空间巨大纵观DJO成长史,"产品和解决方案创新的深度融合、快速的产品迭代、全球化战略及领先的数字医疗平台"是其发展持续动力,我们认为,翔宇医疗具备类似基因,未来发展值得期待。
投资建议:维持公司前序盈利预测不变,预计2021-2023年收入分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元,同比增速分别为34.4％、29.1％和29.3％;实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,同比增速分别为48.2％、34.6％和25.3％,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元,对应PE分别为48倍、36倍和29倍。考虑到行业景气度高涨及公司竞争力持续增强,上调公司2021年PE估值至56倍(原45倍),上调目标价至101.92元(原81.9元),维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。
[2021-05-25] 翔宇医疗(688626):康养基建浪潮初涌,器械龙头翱翔寰宇-投资价值分析报告
■中信证券
20年专注康复器械,成就平台型龙头。公司成立于2002年,深耕康复医疗器械领域近20年,形成了20大系列、400多种自有产品的丰富产品结构,可以为医院康复科建设提供整体解决方案。2020年新冠疫情影响下,公司业绩仍稳健增长,实现收入4.96亿(+16％)、归母净利润1.96亿(+52％)。21Q1业绩显著提速,实现收入10.08亿(+54％)、归母净利润0.34亿(+64％)。实控人为何永正及郭军玲夫妇,合计控制公司67％的股权。
500亿康复器械行业仍处普及期,有望加速。据Frost＆Sullivan预测(转引自伟思医疗招股书),2021年我国康复器械终端市场规模近500亿,仍处普及期,近年CAGR约20％。在老龄化、药品和耗材集采控费政策下,康复器械行业更加契合医院临床价值、经济效益需求,有望迎来加速。康复器械涉及技术范围广,科室渠道多样,导致其竞争格局分散。公司作为国内康复器械龙头,2020年国内市占率仅约3％,行业集中度存在巨大提升空间。
400种产品助力平台化,工业互联网赋能高端化。公司目前已有400多种产品,可为医院提供"一站式"康复科搭建,打破渠道壁垒,有望持续超行业平均增长。另外,公司在研的康复医疗设备工业互联网平台,可以实现区域康养一体化,实现更高维度的平台化,未来将助力公司成为康复诊疗领域的产品、渠道、服务平台,深度绑定终端。目前,公司已协助部分地区成功打造康养示范(市)县。
风险因素:竞争加剧;行业增长不及预期风险;疫情反复;政策不及预期风险。
投资建议:2021年我国康复器械终端市场规模预计接近500亿,仍有巨大普及空间。老龄化、经济效益多因素催化下,行业有望加速。我们预测公司21-23年EPS为1.74/2.34/3.05元,对应PE估值为48/36/28倍。考虑到公司作为行业龙头,通过多产品平台化布局打破渠道壁垒,并且工业互联网模式将更加深度绑定医院,我们在行业平均21年PE54倍的基础上,给予公司21年合理估值60倍,对应167.04亿元市值,目标价104.40元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-05-18] 翔宇医疗(688626):把握康复养老行业机遇,迈入发展快车道-公司首次覆盖报告
■开源证券
康复医疗器械领军企业,全面覆盖市场需求,首次覆盖,给予"买入"评级
公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品、服务的能力,全面覆盖市场需求,拥有较大发展潜能。预计2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.31/4.26亿元,EPS分别为1.61/2.07/2.66元,当前股价对应P/E分别为54.0/42.1/32.8倍,与同类康复医疗器械公司相比具备估值性价比,首次覆盖,给予"买入"评级。
我国康复医疗器械市场空间广阔,增量空间大,行业集中度低根据我们测算,当前我国康复器械需求总量达到约1287亿元,已设有康复科的综合医院占比不到30％,增量市场达到约906亿元,增量空间大。康复器械新旧年限5-8年,新旧更替将会带来持续的设备投入需求。随着人们康复意识提升,康复治疗需求日新月异,"互联网+"康复医疗的兴起将带来康复器械的新机遇。康复行业政策推动行业快速发展。康复器械赛道厂商众多,市场集中度低,技术创新能力、需求捕捉能力、学术推广能力、渠道拓展与维护能力是企业的核心竞争因素。预计康复器械产品将趋于智能化、网络化、数字集成化、居家化,龙头企业有望率先走向产业链整合道路。
翔宇医疗:产品+研发+渠道齐发力领跑康复医疗器械赛道,成长空间大
翔宇医疗在国产康复医疗器械生产企业中经营规模、利润体量均在赛道领先,商业模型从单一产品生产销售转向康复评定、康复训练、康复理疗产品方面,公司产品线齐全,具备提供康复解决方案的能力,充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量;研发方面,公司建立多个研发中心,与知名高校及其附属医院、科研院所合作,构建完善高效的研发体系,研发实力雄厚;渠道方面,公司构建了国内庞大的销售和售后服务网络,利于新产品快速进入终端市场,带来规模效应。此外,公司新建研究、销售中心,积极布局研发,有望持续推出重磅产品;打造康复医疗设备工业互联网平台,通过平台建设,整合产业链上下游资源,科技赋能康养一体化,成长空间大。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期
[2021-05-09] 翔宇医疗(688626):康养需求方兴未艾,龙头设备商蓝海扬帆-菁益求精-翔宇医疗专题1
■华西证券
核心观点:我们一直强调从公司所处赛道、公司核心竞争力两大维度判断设备公司长期空间。近期,我们深度覆盖康复器械内资龙头翔宇医疗,我们认为,翔宇医疗符合我们的评判标准--蓝海赛道,且公司研发、管理、销售能力突出:
1)康养行业蓝海赛道,目前正迎来行业加速发展期;
2)康养需求多样导致相关产品极其丰富,公司注册证数量遥遥领先,先发优势明显;
3)行业市场分散,公司管理、销售能力突出构筑渠道护城河,内资龙头地位稳定。
本篇报告,我们将重点讨论公司所处康养行业目前迎来的加速发展现状和康养设备市场规模问题,其他探讨将在后续报告陆续展开。
起步较晚,我国康复养老行业仍处从0到1发展阶段:1)我国康复医学科和康复专业人员缺口较大,相关设施尚不完善。2)重治疗、轻康复的固化认知下,我国人均康复医疗消费相对于发达国家处于较低水平。
拐点已现,新医改加速康养体系标准化建设,医、老、残各类需求爆发,带动康复养老器械超百亿元市场需求:
(1)医院康复:新医改下,"两降一升"要求明确,降低药占比、耗占比,提升医疗服务类和技术类收费。各级医疗机构设立康复科积极性大幅提高。
医院康复我国目前已经初步建立三级康复体系,并要求综合医院康复医学科、康复医院、康复医疗中心、医养结合机构按照各自标准完善标准化建设体系,并且规定二级及以上综合医院设立康复医学科、鼓励民营资本投入康复医院、支持二级综合医院转变为康复专科医院。随着我国康复医疗体系的逐渐完善,市场需求亦将向二级综合医院、康复医院、基层医疗机构、家庭下沉。根据我们测算,仅未设立康复科的医院对于设备新增需求(按采购口径,下同)规模达300亿元。考虑到已建科室更新及扩张需求,每年新增规模约在636363亿元。我们认为,未来行业对康复医疗设备的需求增长速度有望保持20％以上。
(2)养老康复:老年人是康复需求主力,养老康复医疗市场前景广阔。
我国人口老龄化现状不断加重。2019年我国60周岁及以上人口达2.54亿人,占全国总人口的18.1％,同比增长0.2个百分点。而在医院的就诊患者中,老年人的比例高达60％60％60％,给医保和医院造成巨大负担。随着我国老龄化趋势愈加严重,老年康复市场空间巨大。
(3)残疾康复:我国残疾人和慢性病患者数量庞大,相关康复医疗渗透率提升空间巨大。
2019年,我国残疾人人数达到8700万,而在1987年仅为5164万,期间复合增长率为1.6％。随着残疾人数量的不断增多,进一步加大了对康复医疗的需求。
投资建议:维持前序盈利预测不变,预计202120212021年实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,同比增速分别为48.48.48.、34.6％和25.3％,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元,对应PE分别为40倍、30倍和24倍。维持"买入评级"。
风险提示:行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。
[2021-04-28] 翔宇医疗(688626):康复器械赛道新星,成长空间值得期待-年度点评
■东北证券
事件
翔宇医疗发布2020年年报:实现营业收入4.96亿元,同比2019年增长15.93％；实现归属上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长52.17％。
利润分配预案:每10股派发现金红利3.50元(含税),拟分配的现金红利总额占当年实现的归属于母公司股东净利润的23.03％。
发布2021年一季报:实现营业收入1.01亿元,同比增长53.83％；实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长64.20％。
点评业绩成长良好,盈利能力走强。
公司营业收入专利润齐增,盈利能力稳健向好。受2020年初疫情的影响,公司全年业绩呈现前低后高,整体来看稳中向好。随着疫情得到全面有效的控制,公司2021年一季度实现收入与净利润较去年均有较大提升。公司2020年主营业务毛利率为67.71％,较2019年提升1.34个百分点；期间费用控制良好,净利率达到39.56％,较上年提升9.4个百分点。2021年一季度,公司毛利率持续走高,达到69.63％,为业绩高增长提供保障。
研发实力突出,研发成果为公司发展提供动力。2020年公司新增14项医疗器械注册证,累计获得137项医疗器械注册证。新增专利161项,累计获得831项；新增软件著作权17项,累计获得61项；新增商标6项,累计获得85项；新增省级科技成果4项,累计获得科技成果32项。
通过产学研合作,提高产品科技含量,巩固公司行业地位。
我国存在康复需求的人群数量巨大,但康复医疗供给严重不足。随着国民经济的发展、人民生活水平的提高、医保政策推进以及医疗技术提升,民众对康复保健的意识也在不断提高,康复理念将更深入人心。各种功能性障碍群体对身体各项功能恢复的康复需求越来越强烈,公司作为提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案的企业,发展空间较大。
盈利预测预计公司2021-2023年实现收入6.41/8.14/10.28亿元,归母净利润2.56/3.23/4.06亿元,对应每股收益为1.60/2.02/2.54元/股,对应当前股价PE分别为44/34/27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧导致毛利率下降；业绩预测与估值判断不达预期。
[2021-04-27] 翔宇医疗(688626):业绩超预期,康养市场蓝海扬帆-2020年年报和2021年一季报点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入4.96亿元,同比增长15.9315.93；实现归母净利润1.96亿元,同比增长52.1752.17。2021年第一季度公司实现营收1.01亿元,同比大幅53.83％；实现归母净利润3414.72万元,同比增长64.20％,超预期。
分析判断:
业绩不断创新高,盈利能力有望持续增强
营收和业绩双增,整体盈利能力不断增强。2020年第一季度受疫情影响,营收相对较低。随着疫情影响逐步减弱,康复医疗市场景气度回升带动公司产品销量不断增长,从而使得全年营收同比增长15.9315.93达到4.96亿元；实现归母净利润1.96亿元,同比大幅增长52.1752.17。同时,由于2020Q1基数较低的原因,2021Q1公司营收和归母净利率同比增幅较大,分别为53.83％和64.20％。2020年公司综合毛利率达到69.22％,同比增加2.82个百分点。受益于2020年费用率同比降低,公司净利率同比增加9.32个百分点至39.48％。2021Q1公司综合毛利率进一步提升至69.63％,净利率为33.33.33.。
研发投入不断加大,为公司发展提供坚固护城河
2020年公司研发投入5155.14万元,同比增长24.24％,研发人员数量达到309人,占公司员工总数的比例超过20％。研发人员专业背景覆盖临床医学、康复医学、电子技术、计算机技术、信号处理技术、精密机械等各个学科,能够满足多个细分领域的核心技术研发需要。公司专利申请及核心技术不断突破,2020年提交专利申请302项,其中发明专利57项；获批授权专利161项,其中发明专利2项。同时,截至2020年,公司拥有97项第II类医疗器械注册产品及40项第I类医疗器械备案产品。强大研发投入不断转化成公司核心竞争力,为未来发展提供坚固护城河。
康复医疗行业方兴未艾,公司持续受益行业增长红利
根据普华有策数据,我国的康复医疗器械市场规模从2014年的116亿元增长至2018年的282亿元,年均增长率为24.9％,增速高于医疗器械行业整体市场。2022年,预计我国康复医疗器械市场规模将达到580亿元。另一方面,根据统计局统计数据显示,在2019年的3.4万家医院中,已设有康复医学科的综合医院占比不到30％,未来各级医院设立康复科的需求较大。此外,我国老年人口数量、慢性病人数量及残疾人数量逐年增多,康复医疗潜在需求庞大。公司经过多年深耕已经从单一产品供应商角色转向康复解决方案提供商,下游涉及疼痛康复、养老康复等多个产业领域,充分持续受益于我国康复医疗行业发展红利。
投资建议
维持盈利预测不变,预计202120212021年收入分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元,同比增速分别为34.4％、2929和29.3％；实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,同比增速分别为48.5％、34.6％和25.3％,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元。对应PE分别为31倍、23倍和19倍。考虑到行业景气度高涨及公司竞争力持续增强,上调公司22年PP估值至44倍(原44倍),维持"买入"评级。
风险提示
行业景气度下滑,新产品研发不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-21] 翔宇医疗(688626):康复医疗设备行业新星,成长空间巨大-公司深度研究报告
■华西证券
康复医疗行业规模可观,渗透率提升空间大。1)我国的康复医疗器械市场规模从2014年的116亿元增长至2018年的282亿元,年均增长率为24.9％,增速高于医疗器械行业整体市场。2022年,预计我国康复医疗器械市场规模将达到580亿元。2)渗透率较低。2017年中国人均康复医疗消费约为5.5美元,远低于同年美国人均康复消费54美元的水平。
康复医疗市场供需错位,行业增长确定性较高。1)供给端:根据统计局统计数据显示,在2019年3.4万家医院中,已设有康复医学科的综合医院占比不到30％,未来各级医院设立康复科的需求较大。2)潜在需求端:我国人口基数大,残疾人数量在2019年高达8700万,其中90％以上未得到康复治疗。另外养老康复市场、慢性病康复市场、产后康复市场等同样拥有庞大的潜在市场需求,未来随着康复医疗理念普及,潜在市场空间亦可观。
政策加码,医院对康复科需求高涨。一方面,我国康复行业政策已经上升为国家战略,推动行业快速发展。另一方面,我国取消医院药品耗材加成和逐步实行带量采购,使得药品耗材从盈利端转向了成本端,医院对医疗服务的重视程度将进一步加深。而康复科作为潜在的盈利科室,势必将会得到更多的重视,供给端有望得到持续改善。
研发投入持续提升,从单一产品研发向康复解决方案转型。2020年公司研发达到5155.14万元,同比高增24.24％,占营收比例由2017年的5.88％提升至2019年的10.48％。强大的研发投入使得公司技术储备丰富,目前已经获得27项国家或行业标准及4项国家重点专项。另外,公司经过多年深耕已经从单一产品供应商角色转向康复解决方案提供商,下游涉及疼痛康复、养老康复、产后/术后康复等多个产业领域,都具备庞大市场空间。此外,公司本次募集资金投资项目的建设持续推动公司研发、生产和销售各个环节能力的提升。
投资建议。预计2021-2023年收入分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元；实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元,对应PE分别为31倍、23倍和19倍。给予公司2021年42倍PE估值,首次覆盖,给予"买入"评级(华西机械＆医药联合覆盖)。
风险提示:行业景气度下滑,新产品研发不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-01] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗何永正 以科技创新“擦亮”国产康复医械品牌
■上海证券报
3月31日，翔宇医疗登陆科创板，成为河南首家来自医疗行业的科创板上市公司。
深耕康复医疗器械行业近20年，翔宇医疗已成长为具有全系列康复医疗器械生产能力的企业。疫情防控期间，公司连续4次、共35种产品被选入《新冠肺炎疫情防治急需医学装备目录》。在极超短波治疗仪、功能性动作康复训练(八件组件)、全身音波垂直律动康复训练系统等20余个设备品目下，公司是唯一被列入目录的生产厂家。
“我们的定位是研发引领型企业，各项指标都符合科创属性，因此科创板成为我们的首选上市地。”翔宇医疗董事长何永正表示，公司将继续加大研发投入，重视产品质量，给客户提供优质服务，以可持续的稳健的增长助力资本市场高质量发展。
研发引领康复医械市场
从首个多功能牵引床，到颈腰椎治疗多功能牵引床，再到体外冲击波治疗仪、激光磁场理疗仪等，翔宇医疗在康复医疗器械领域“长跑”近20年，以多样化的产品和服务，助力疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等全人群、全生命周期的智慧康养服务保障。
在何永正看来，研发引领形成了翔宇医疗最鲜明的科创特色，也是公司将上市地瞄准科创板的原因。他总结了公司研发经历的三大阶段：第一个阶段是基于产品研发，从单个产品向全系列产品布局，从创立之初的第一台牵引床向二维、三维甚至多维牵引床演变，同时伴随手动控制、电动控制、计算机控制等技术的迭代，公司全系列的牵引床产品线日益完备;第二个阶段是围绕康复产品的关键技术和共性技术进行研发，由此形成声疗、光疗、电疗等系列产品;公司现处第三个阶段，围绕临床需求对专科、专病所需要的康复治疗设备进行研发，补齐专科临床需求的空白。
据何永正介绍，公司已具备为客户提供全领域康复医疗器械产品的能力，拥有20个系列、400多种产品的丰富产品结构。同时，公司还具备为客户提供骨科康复、疼痛康复、术后康复等康复解决方案的能力，以及提供综合服务的能力。
何永正表示，上市后，公司将持续加大研发投入，保持研发投入占营业收入比重在10%以上。“2018年至2020年，公司研发人员从100多人增至300多人，预计今年将接近500人。”
坚守疼痛治疗“最后防线”
深耕康复医械行业多年，何永正对国内外康复市场发展、需求动向、技术迭代等有着深刻的理解。国外康复医械市场发展较为成熟，目前基本处于产品迭代更新的状态，国内市场则仍处于发展初期，有着广阔的市场需求和拓展空间。因此，一个个满足临床治疗需求的产品，成为翔宇医疗挖深护城河的硬核利器。
体外冲击波治疗仪就是一大利器。2009年，何永正在国外偶然发现了体外冲击波产品，评估确认其疗效和技术含量后，便迅速着手进行研发。经过技术攻关，翔宇医疗的体外冲击波治疗仪获批上市，广泛应用于疼痛的辅助治疗，如软组织疼痛类疾病及骨科类疾病等。“相较传统的物理治疗方式，体外冲击波具有更好的渗透性，治疗效果更为明显。医学界将其视为疼痛治疗的‘最后防线’，如果它还治不好，通常就要做手术了。”何永正说。
体外冲击波产品只是翔宇医疗全院临床康复一体化整体解决方案中的系列产品之一。公司的体外冲击波治疗仪、四肢联动康复训练仪、认知障碍康复评估训练系统等8种产品入选国家卫健委委托中国医学装备协会遴选的优秀国产医疗设备目录，颈腰椎治疗多功能牵引床等38种产品被列入国家中医药管理局中医诊疗设备评估选型推荐品目。此外，公司还被列入中央军委后勤保障部釆购目录，并被评为一级生产型供应商。
发力智能化迈向高质量
“上市后，翔宇医疗会继续重视研发投入、产品质量，为客户提供优质服务，实现业绩稳健增长。要实现可持续的稳健增长，就要对战略布局进行长期规划。”何永正表示。
创新研发方面，何永正将目光投向人工智能。近年来，翔宇医疗已着手研发康复机器人，主要针对偏瘫、截瘫、踝关节损伤、脊髓损伤等肢体功能障碍人群的康复训练。同时，公司及子公司还多次参与国家及省级重点研发计划，包括科技部组织的2017年度“智能机器人”重点专项中的“生-机智能交互与生机电一体化机器人技术”项目、2019年度“智能机器人”重点专项中的“脊髓损伤康复机器人研制与应用示范”项目等。
产业布局方面，翔宇医疗希望借助资本的力量，通过多种方式覆盖更多产品品类、占领更多细分市场。公司也希望借助并购等方式，进一步提升核心竞争力，实现1+1>2 的协同效果。
“十四五”规划和2035年远景目标纲要详细勾画出全面推进健康中国建设的“路线图”，并在深化医药卫生体制改革中特别强调“加强预防、治疗、护理、康复有机衔接”。在何永正看来，康复作为医疗服务的重要一环，将在健康中国建设中迎来新的产业发展空间。
[2021-03-31] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗坚持科技创新支撑产学研用一体，引领康复未来
■中国证券报
完善的综合产品体系
专业化的整体解决方案
目前，翔宇医疗已经成为我国康复医疗器械行业中，少数能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业之一，在国内康复医疗器械领域拥有多项核心技术，并且拥有将核心技术转化为不同系列、不同型号的产品的能力，同时具有大规模量产的能力。翔宇医疗多次参与国家以及省级重点研发计划，且参与起草或参与评定康复医疗器械领域的国家或行业多项标准。此外，经过多年沉淀，翔宇医疗是较早实现研发、生产、销售国产康复医疗设备的企业之一。
在产品端，翔宇医疗自有产品基本覆盖康复医疗器械行业主要门类，并形成了3大类、20个大系列、400余种产品。完善的产品体系，使得翔宇医疗能够覆盖有关部门关于建设综合医院康复科、康复医院以及康复医疗中心基本标准等文件中要求配置的大部分品种。同时，公司利用自身产品线齐全优势、丰富的行业经验优势、产品质量优势，能够为各类终端机构提供多种一体化康复解决方案，服务范围覆盖老年康复、慢性病康复、残疾人康复等30多种专科专病领域。此外，公司不仅能够为综合医院康复科量身打造整体解决方案，亦可为全国各级医疗机构、残联系统、民政系统提供各类康复整体解决方案、专科专病建设解决方案、单个设备和设备组合的规划设计方案、康复医院解决方案、综合医院全院临床康复一体化整体解决方案、(市县乡)区域康养一体化整体解决方案及专业技术支持，是国内少数拥有全系列康复医疗器械生产及服务能力的高新技术企业之一。
丰富的市场开发经验
全面的销售服务网络
翔宇医疗通过在康复医疗领域近二十年的研究、开发和市场经验，持续深入了解医院临床科室的各种需求。基于市场需求，公司自主开发了400余种产品，实现了多种产品成果在各级医院的产业化应用。同时，公司在依托自身丰富产品结构的基础上，形成了数十种康复解决方案，进一步带动了康复医疗产品市场需求的提升，并可以全面协助各级医疗机构康复项目的建设。
翔宇医疗在31个省级行政区域拥有400余人的销售团队、400余家代理商，共同构成了国内庞大的销售网络。公司每个销售业务经理对应服务各自省、市、县(区)内的客户并对客户进行系统管理，始终将客户的需求摆在第一位，销售能力较强。目前已为国内上万家终端机构提供服务，销售范围覆盖全国300余个地级行政区(包括地级市、地区、自治州、盟)，市场区域覆盖率较高。公司一直秉承合规经营的理念，前期对合同进行严格管理，签订代理协议、销售订单/合同时对客户资质进行严格的审核。
完善的研发体系
专业的技术团队
翔宇医疗拥有完整的研发体系，对康复医疗器械研发与生产设计的关键技术拥有自主知识产权，保障了公司产品品质的优越性与稳定性，并在不断地进行公司产品的创新。公司的研发职能部门为研发中心，在新产品研发阶段，研发中心通过市场调研，收集分析客户真实需求，从市场需求和同行业竞争等角度出发，对市场前景预期良好的产品进行筛选，并分析产品安全性相关的风险识别、评价和控制的过程和方法。
公司整体布局研发结构，除公司住所地的总部研发中心外，同时在郑州、天津、南京等地设立了研发中心。公司拥有研发人员300余名，核心技术人员7名，研发人员专业背景覆盖电子技术、计算机技术、信号处理技术、精密机械、临床医学等多种类学科，多元化、复合型的人员配备能够满足公司康复医疗器械多个细分领域的核心技术研发需要。目前，公司通过多年培养的专业化技术团队，为公司发展提供了有力保障。
产品优势明显
行业前景广阔
目前，翔宇医疗已成为国内康复医疗器械行业中，少数能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业之一，在产品种类及覆盖面、根据临床需求形成产品、市场占有率、品牌影响力、专利数量、核心技术等方面均占有一定优势。
随着康复医疗产业的发展，目前我国康复医疗器械行业正在加速与国际接轨，市场要求国内康复医疗器械企业向品质化、规模化、品牌化方向发展，打造有竞争力的国产自主品牌。翔宇医疗将借助行业良好的发展契机，逐渐提升自身竞争能力，不断巩固公司的行业地位，致力于成为国内优秀的康复医疗器械产品及服务供应商。
随着我国人口老龄化的到来，以及生活水平的提高，人们的自我健康意识越来越强。因此，未来我国康复医疗器械行业的发展势必迎来爆发式的增长。目前，我国康复医疗器械企业已经开始了相关布局，此前已有2家行业内企业在科创板上市挂牌。
作为我国康复医疗器械行业的技术创新驱动型企业，河南翔宇医疗器械设备股份有限公司(以下简称“翔宇医疗”)也于2020年向有关部门递交了在科创板上市的申请，并于同年6月1日获得了受理。今日，翔宇医疗在上交所科创板成功挂牌上市。
翔宇医疗自成立以来，始终秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域的智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。
[2021-03-19] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗引领康复未来 成为世界领先的康复医疗设备和服务提供商
■上海证券报
——河南翔宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
河南翔宇医疗设备股份有限公司董事长兼总经理、技术总监 何永正先生
河南翔宇医疗设备股份有限公司董事、副总经理 郭军玲女士
河南翔宇医疗设备股份有限公司副总经理、董事会秘书、财务总监 李祖斌先生
海通证券股份有限公司保荐代表人 岑平一先生
海通证券股份有限公司保荐代表人 刘 君女士
河南翔宇医疗设备股份有限公司
董事长兼总经理、技术总监何永正先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网友：
大家好!
我是河南翔宇医疗设备股份有限公司董事长兼总经理、技术总监何永正。非常高兴今天能够通过网络，与各位投资者朋友就翔宇医疗首次公开发行股票并在科创板上市进行实时在线交流。在此，我谨代表公司，向参加今天交流活动的各位朋友表示热烈欢迎!对长期以来一直关心、支持翔宇医疗的投资者和各界朋友表示最诚挚的谢意!同时还要感谢上证路演中心和中国证券网的大力支持!
翔宇医疗始终坚持以技术创新为公司发展的第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。公司经过长期的沉淀与发展，形成了20大系列、400多种自有产品的丰富产品结构。在公司产品中，颈腰椎治疗多功能牵引床、极超短波治疗机、经颅磁脑病生理治疗仪等38种产品，被列入国家中医药管理局中医诊疗设备评估选型推荐品目;体外冲击波治疗仪、四肢联动康复训练仪、认知障碍康复评估训练系统等8种产品，入选国家卫健委委托中国医学装备协会遴选的优秀国产医疗设备目录。
此次发行上市，是翔宇医疗一次重大的历史性跨越，是公司依据未来发展规划作出的战略性安排。公司旨在成为世界领先的康复医疗设备和服务提供商之一，实现“让全民享有高水平康复医疗服务”的宏伟目标。
我们希望通过本次交流活动，圆满解答投资者朋友所关心的问题，让大家更加了解和认同翔宇医疗。同时，也希望在公司迈入资本市场后，能够得到各位更多的关注和大力支持!
最后，欢迎大家踊跃提问。谢谢大家!
海通证券股份有限公司
保荐代表人刘君女士致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者：
大家好!
我谨代表本次河南翔宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构和主承销商海通证券股份有限公司，向所有参加今天网上路演推介的嘉宾和投资者朋友表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
翔宇医疗是康复医疗器械行业研发引领型企业，为各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。公司始终以技术创新为第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。
在与翔宇医疗的合作过程中，我们被公司管理团队、技术人员及其他员工表现出来的高效、敬业以及专注于开拓创新的精神所感染，能够为翔宇医疗这样优秀的实体经济企业上市提供服务，我们深感荣幸!
作为本次发行的保荐机构和主承销商，海通证券牢记为资本市场提供专业服务的使命，严格遵守证券发行上市的有关规定，勤勉尽责，与其他中介机构共同努力，本着自律、公平、公正的原则，切实做好翔宇医疗首次公开发行股票并在科创板上市的工作。同时，我们也真诚地希望通过本次交流，广大投资者能够更加深入、客观地了解翔宇医疗，从而更充分地认识翔宇医疗的投资价值，把握投资机会。我们对翔宇医疗的未来充满信心，希望通过我们和公司的共同努力，能够让广大投资者分享优秀企业的发展成果。欢迎大家踊跃提问。
最后，预祝翔宇医疗首次公开发行股票并在科创板上市圆满成功!谢谢大家!
河南翔宇医疗设备股份有限公司
副总经理、董事会秘书、财务总监
李祖斌先生致结束词
尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网友：
大家好!
河南翔宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会即将结束。在此，我谨代表翔宇医疗，对广大投资者、各位网友表示感谢，对中介机构的辛勤付出表示感谢，对上证路演中心与中国证券网为翔宇医疗提供这样一个与投资者交流的平台表示感谢!
通过今天的交流和沟通，我们深切感受到广大投资者对翔宇医疗的关注和期待，非常感谢各位提出的问题和宝贵建议。同时，我们也更加体会到作为一家公众公司的责任和压力。
我们将不断提升服务和精细化管理水平，提高公司核心竞争力，借助资本市场平台，为国内康复医疗器械行业尽一份绵薄之力。翔宇医疗全体员工将以更加专业、务实的精神，以更加优异的业绩回报广大投资者的支持与厚爱!
真诚地希望各位投资者以后能继续关注和支持翔宇医疗的发展，希望大家继续通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们保持密切的沟通和联系。我们将严格按照相关法律、法规要求，及时、准确、完整地做好信息披露工作，成为一家值得广大投资者信赖的上市公司，实现股东、员工和社会效益的价值最大化。再次感谢各位投资者的支持、信任和厚爱!
最后，希望我们携手共进，创造和分享属于翔宇医疗更加美好的未来!谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
何永正：公司作为康复医疗器械行业内的研发引领型企业，为各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。
公司始终以技术创新为公司发展的第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。公司主营产品以各级医疗机构需配置的康复医疗器械产品为主，主要产品可涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗(PT)、作业治疗(OT)及康复评定产品等，已覆盖康复评定、训练、理疗等康复医疗器械主要领域。
问：公司有多少控股子公司?
何永正：截至2020年6月30日，公司共有15家控股子公司。
问：公司获得过哪些荣誉?
何永正：公司被工信部、民政部、国家卫健委评为国家智慧健康养老示范企业;被工信部认定为工业企业知识产权运用试点企业、国家首批专精特新“小巨人”企业;被国家知识产权局评为国家知识产权示范企业;被国家中医药管理局认定为国家级中医诊疗设备生产示范基地建设单位，参与起草《中医诊疗设备生产示范基地标准》;被工信部评为国家级绿色工厂。公司建立了河南省医疗设备智能技术与康复设备开发院士工作站、河南省博士后研发基地;荣获河南省省长质量奖;入选河南省制造业创新中心培育单位、康复医疗设备工业互联网平台培育单位;被国家工商总局评为国家级守合同、重信用企业。翔宇医疗商标被国家工商行政管理总局评为中国驰名商标。
问：公司拥有多少项医疗器械注册证?
郭军玲：截至2020年6月30日，公司共拥有139项医疗器械产品注册证及备案证明，实现了与产业的深度融合。
问：公司拥有多少注册商标及业务资质证书?
郭军玲：截至2020年6月30日，公司拥有已获正式授权的商标80余项，拥有28项与业务相关的资质证书。
问：请介绍公司的合作研发情况。
郭军玲：2018年12月，公司与郑州大学签署了郑州市协同创新重大专项(郑州大学)项目合作合同书，郑州大学与公司合作承担郑州市协同创新重点专项研究课题——智能化康复设备的研发及产业化项目。
问：请介绍公司的产学研合作情况。
郭军玲：2017年，公司和天津大学、西安交通大学等联合承担国家重点研发计划“智能机器人”重点专项中的“生—机智能交互与生机电一体化机器人技术”项目子课题。2018年，公司与黑龙江中医院大学附属第二医院联合开发“中医药现代化研究重点专项”中“中风后主要功能障碍的中医康复研究项目”子课题;同年，公司与天津大学、中原工学院等医院、上下游企业成立河南省智能康复设备创新中心。2019年，公司与郑州大学、西南大学等高校以及中国中医科学院西苑医院、郑州大学第五附属医院合作开展“医养结合服务模式与规范的应用示范”项目。
问：公司主营业务收入是多少?
李祖斌：报告期内(2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，下同)，公司主营业务收入分别为28827.57万元、35695.82万元、42302.44万元及18424.33万元，主营业务收入占营业收入比重分别为99.70%、99.47%、98.97%及99.10%，公司主营业务突出。
问：公司的毛利及毛利率是多少?
李祖斌：报告期内，公司毛利分别为17228.83万元、22808.79万元、28382.05万元、12501.41万元，呈增长趋势。其中，主营业务毛利分别为17142.81万元、22630.33万元、28074.69万元、12375.86万元，占比分别为99.50%、99.22%、98.92%、99.00%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为59.47%、63.40%、66.37%、67.17%，整体毛利率水平逐年上升。
问：公司的研发费用是多少?
李祖斌：报告期内，公司研发费用分别为1742.00万元、2881.67万元、4149.31万元、1970.25万元，占当期营业收入的比例分别为6.02%、8.03%、9.71%、10.60%。公司研发费用持续增长，主要由职工薪酬、直接材料组成。
发展篇
问：公司整体的发展战略是什么?
何永正：公司致力于提供对生命健康、生活品质有提升价值的康复产品和服务，为社会、客户、员工和股东持续创造价值。公司一直坚持以技术创新为第一发展驱动力，高度重视技术研发和产品质量，并持续提升产品的服务品质。公司以康复市场需求为导向，用创新方法加速公司技术革新，有计划、有步骤、积极稳妥地实施公司规模化、专业化和品牌化的战略目标，增强综合实力和企业核心竞争力，实现公司的可持续发展，并旨在成为世界领先的优秀康复医疗设备和服务提供商之一。
公司将以本次新股发行上市为发展契机，结合募集资金投资项目建设，发挥公司在科研、技术、管理等方面的优势。公司将完善在国内康复行业的纵深布局，同时瞄准国际康复产业市场，逐步扩展国际业务;以大数据云平台支撑的系统化康复解决方案为基础，以康复设备展销一体化为枢纽，以差异化、系统化、专业化的精准服务为目标，关注市场客户需求，积极完善医院各个临床专科的康复解决方案，进一步开拓面向养老康复、产后康复、社区及居家康复等康复领域市场，以公司的产品研发、质量品质、展销体系和精准服务为核心竞争力，持续为健康事业贡献力量。
问：公司有哪些竞争优势?
郭军玲：公司的竞争优势有：1)行业综合实力优势;2)完善的综合康复医疗器械产品体系优势;3)根据市场需求，形成新产品并打造康复解决方案的优势;4)全面的销售服务网络优势;5)完善的研发体系和专业的技术团队优势;6)丰富的产品生产经验及较强的质量控制体系优势;7)及时周到的售后服务和主动售后服务优势。
问：公司发展面临哪些机遇?
郭军玲：公司发展面临的机遇有：1)国家政策环境有利于行业发展;2)医疗体制改革，医保覆盖面加大有利于需求提升;3)政策引导促进国内市场进口替代及自主创新器械不断涌现;4)技术水平不断提高。
问：公司的竞争地位如何?
何永正：公司目前已成为国内康复医疗器械行业中，少数能够提供全系列康复医疗器械类产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业之一。公司在冲击波、光疗、电疗、磁疗等30余个技术领域拥有自主知识产权保护下的核心技术，目前已获授权发明专利17项、实用新型专利410余项、软件著作权60余项。公司及子公司多次参与国家及省级重点研发计划。其中，国家重点研发计划包括科技部组织的2017年度“智能机器人”重点专项中的“生—机智能交互与生机电一体化机器人技术”项目、2019年度“智能机器人”重点专项中的“脊髓损伤康复机器人研制与应用示范”项目等;省级重点研发计划包括2019年河南省工业互联网平台培育项目中的“康复医疗设备工业互联网云平台”项目等。公司参与起草或参与评定康复医疗器械领域的国家或行业标准达27项，包括国家质量监督检验检疫总局及国家标准化管理委员会联合发布的国家标准《下肢康复训练设备的分类及通用技术条件(征求意见稿)》，以及国家药品监督管理局发布的《经络刺激仪》《电动上下肢圆周运动训练设备》等行业标准。同时，公司自主研发产品中，有32项获得省级科技成果认证，包括四肢联动康复训练仪、智能关节康复器等。
行业篇
问：公司所处行业是哪个?
郭军玲：公司所处大行业为医疗器械行业，细分行业为康复医疗器械行业。根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017)分类标准，公司所处行业属于“C35专用设备制造业”大类下的“C358医疗仪器设备及器械制造”类;按照《上市公司行业分类指引》(2012年修订)分类，公司属于“专用设备制造业”，行业代码为“C35”。
问：我国康复医疗体系的发展现状如何?
郭军玲：随着居民生活水平的不断上升，与人民生活质量息息相关的康复医疗日益受到重视。然而，目前在我国三级医疗康复体系中，康复医疗资源主要为疾病急性期患者服务，也就是集中在三级综合医院。据国家卫健委发布的《2019中国卫生健康统计年鉴》显示，2018年，全国康复医院数量为637家，与综合医院19693家相比，占比仅3%，存在巨大缺口。而二级综合医院、康复医院以及基层医疗机构分配到的资源仍供不应求，存在康复机构和人员不足、转诊机制不明确、医保覆盖面小等问题，现有康复医疗基础设施建设尚未能满足市场需求。
问：康复医疗器械行业的发展前景如何?
郭军玲：近年来随着国民生产总值的不断提高、老龄化社会加速到来，各级医疗机构对康复科建设的不断重视和患者康复意识的不断加强等多方需求合力，直接促进了康复设备需求量的快速增长。康复医疗器械行业已成为医疗器械这个朝阳产业的重要部分，承载着科技创新与人文关怀，具有广阔的发展前景。随着康复医学的不断兴起、医院康复科和专科康复医院配置要求的提高，产业资本不断加码康复医疗投资，将带动康复医疗器械采购需求大幅增加。据前瞻产业研究院发布的《中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告》统计数据显示，2011年，我国康复医疗行业市场规模为134亿元，2018年，我国康复医疗行业市场规模增长至450亿元，年均复合增长率达到了19%。据此推算，到2023年，康复医疗行业的产业规模将超千亿元。
问：公司的同行业公司有哪些?
郭军玲：国外同行业公司主要有DJOGlobal,Inc.、BTLCorporate、OGWellnessTechnologiesCo.,Ltd;国内主要的康复器械生产企业有深圳普门科技股份有限公司、南京伟思医疗科技股份有限公司、广州龙之杰科技有限公司、常州市钱璟康复股份有限公司等。
发行篇
问：业务整合对公司实际控制人及管理层有什么影响?
何永正：业务整合时，公司为何永正和郭军玲夫妇100%持股公司，纳入公司体系的9家子公司实际控制人为郭军玲，公司业务整合前后公司的实际控制人均为何永正和郭军玲夫妇，实际控制人未发生变化，公司管理层亦未发生变化。
问：公司本次发行股数是多少?
何永正：公司本次拟公开发行股票4000万股，占发行后公司总股本的比例为25%，发行后总股本为16000万股。全部为发行新股，不涉及原股东公开发售股份。保荐机构将安排海通创新证券投资有限公司参与本次发行战略配售。
问：公司募集资金投资安排使用方向是什么?
郭军玲：本次募集资金投资项目建设将围绕公司主营业务展开，着眼于提升公司生产和开发能力，不会导致公司生产经营模式发生变化。公司本次公开发行募集的资金在扣除发行费用后拟投资于以下项目：“智能康复医疗设备生产技术改造项目”“养老及产后康复医疗设备生产建设项目”“康复设备研发及展览中心建设项目”“智能康复设备(西南)研销中心项目”及“运营储备资金”。
问：公司本次发行价和市盈率是否合理?
岑平一：参照目前新股发行市场情况，考虑到公司前期的经营业绩、行业的发展状况和公司在行业中的地位以及公司未来的成长空间，我们认为公司本次发行价和市盈率是合理的，相信能够为市场所接受。
问：公司股票有中长期投资价值吗?
刘君：公司主业经过较长时间经营，已经具备了核心竞争力。公司在经营、财务等方面采取稳健风格，大大降低了投资者的投资风险。今后随着公司战略规划的不断实施，公司还将取得更快的发展。
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[2022-02-23] 翔宇医疗(688626):疫情压力下业绩维持稳定,静待政策春风下康复龙头崛起-年度点评
■方正证券
事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入5.23亿元,同比增长5.64％,实现归母净利润2.02亿元,同比增长2.79％,实现扣非归母净利润1.54亿元,同比下降1.28％。
点评:
1、高基数压力之下,新冠疫情散点突发,影响康复基建进程,公司业绩基本稳定公司2021年实现营业收入5.23亿元(yoy+5.64％),业绩较为稳定,其中Q4实现营收1.72亿元(yoy-5.44％),收入同比下滑,主要因为(1)去年同期高基数压力:2020年四季度实现营收1.82亿,占2020年全年收入比重接近37％,基数相对较高;(2)疫情影响康复需求和康复基建进程:由于国庆假期后国内疫情反弹,2021年四季度全国多地陆续出现新冠疫情散点突发现象,导致医院就诊流程更为复杂、医疗资源相对紧张,慢性期疾病就诊患者数量下降,康复诊疗需求一定程度上遭受抑制,医院在提升康复诊疗能力的基础建设投入积极性有所降低,预计对公司订单有一定的负面冲击。
2、公司盈利能力较为稳定,静待后疫情时代康复需求回暖,政策春风下康复龙头领跑行业公司2021年实现归母净利润2.02亿元(yoy+2.79％),净利率达38.62％,2020年净利率为39.56％,较去年下降0.94pp,主要原因是2021年公司实行营销改革,加大了市场投入,销售费用有所提升,整体而言,盈利能力基本稳定。随着人口老龄化趋势增强,慢性疾病患者增多,人民对康复需求不断增长,国家高度重视康复行业发展,2021年多项重磅政策出台,支持康复行业建设,我们认为随着疫情控制,2022年将是政策开始逐步落实的一年,看好产品线丰富、具有临床康复一体化解决方案提供能力的翔宇医疗,在政策春风下领跑行业发展。
盈利预测:我们预计公司2022-2023年营业收入分别为6.72亿元、9.06亿元,同比增速分别为28.37％、34.77％,2022-2023年实现归母净利润为2.67、3.55亿元,同比增速分别为32.15％、33.33％,对应当前股价PE分别为26、19倍,维持"推荐"评级。
风险提升:康复器械行业市场规模增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;公司新产品推广不及预期。
[2022-02-22] 翔宇医疗(688626):21Q4业绩或因疫情拖累不达预期-业绩快报
■华金证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营收5.23亿元、同比增长5.64％,归母净利润2.02亿元、同比增长2.79％,略低于预期。其中,2021Q4来看,公司实现营业收入1.72亿元,同比下滑5.45％;实现归母净利润0.7亿元,同比下滑12.43％。
公司业绩低于预期及四季度业绩负增长的可能原因或主要在于疫情影响:1)首先,因受到河南地区三季度和四季度间发性新冠疫情影响,公司正常商业活动受到了明显影响,同时,作为公司年度项目招商的主要平台-国际康复设备博览会从往年的8-9份召开,推迟到直至去年12月初才正式召开;预计对于公司订单获取造成了负面影响,并进而拖累公司收入增长。2)其次,公司人员保持扩张及偏刚性的费用支出,影响了公司利润率;根据公司2021年半年报,截至到上半年末,公司员工人数即较2021年初增长13.6％,达到1,487人,人员投入持续扩大;同时,截止到2021年前三季度,公司销售费用/管理费用/研发费用较上年同期分别增长37.99％/21.45％/30.05％,费用增幅均显著超越同期收入增长。
2022Q1河南再受疫情冲击,且公司所在区域安阳市成为疫情震中,预计将拖累2022年一季度业绩:根据1月30日安阳市疫情防控指挥部召开的新冠肺炎疫情防控工作第十七场新闻发布会,截至1月29日24时,本轮疫情累计报告确诊病例468例,其中汤阴县444例,文峰区19例,滑县2例,内黄县2例,安阳县1例。
投资建议:公司短期因疫情等因素对业绩造成较大冲击,根据公司公告及可能影响,我们下调了公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.26、1.51和2.12元(调整前为1.36、1.70和2.33元)。但政策角度,国家对于康复产业支持依旧在加码,《"十四五"国家老龄事业发展和养老服务体系规划》日前也已经发布,预计将明显推动康复产业发展深入,我们暂维持公司"买入-B"评级。
风险提示:资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。
[2022-02-22] 翔宇医疗(688626):21Q4业绩或因疫情拖累不达预期-业绩快报
■华金证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营收5.23亿元、同比增长5.64％,归母净利润2.02亿元、同比增长2.79％,略低于预期。其中,2021Q4来看,公司实现营业收入1.72亿元,同比下滑5.45％;实现归母净利润0.7亿元,同比下滑12.43％。
公司业绩低于预期及四季度业绩负增长的可能原因或主要在于疫情影响:1)首先,因受到河南地区三季度和四季度间发性新冠疫情影响,公司正常商业活动受到了明显影响,同时,作为公司年度项目招商的主要平台-国际康复设备博览会从往年的8-9份召开,推迟到直至去年12月初才正式召开;预计对于公司订单获取造成了负面影响,并进而拖累公司收入增长。2)其次,公司人员保持扩张及偏刚性的费用支出,影响了公司利润率;根据公司2021年半年报,截至到上半年末,公司员工人数即较2021年初增长13.6％,达到1,487人,人员投入持续扩大;同时,截止到2021年前三季度,公司销售费用/管理费用/研发费用较上年同期分别增长37.99％/21.45％/30.05％,费用增幅均显著超越同期收入增长。
2022Q1河南再受疫情冲击,且公司所在区域安阳市成为疫情震中,预计将拖累2022年一季度业绩:根据1月30日安阳市疫情防控指挥部召开的新冠肺炎疫情防控工作第十七场新闻发布会,截至1月29日24时,本轮疫情累计报告确诊病例468例,其中汤阴县444例,文峰区19例,滑县2例,内黄县2例,安阳县1例。
投资建议:公司短期因疫情等因素对业绩造成较大冲击,根据公司公告及可能影响,我们下调了公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.26、1.51和2.12元(调整前为1.36、1.70和2.33元)。但政策角度,国家对于康复产业支持依旧在加码,《"十四五"国家老龄事业发展和养老服务体系规划》日前也已经发布,预计将明显推动康复产业发展深入,我们暂维持公司"买入-B"评级。
风险提示:资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。
[2021-12-23] 翔宇医疗(688626):康养建设浪潮起,设备龙头凌风翔-公司深度报告
■方正证券
翔宇医疗是康复医疗设备龙头企业,积累了超过6万家终端客户,具备为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心等提供康复整体解决方案的综合服务。
1、深耕康复领域二十载,盈利能力稳步提升驱动业绩高速增长翔宇医疗于2002年在河南安阳注册成立,2021年3月登陆科创板,深耕康复医疗器械领域二十载,现已由单一产品生产商转变成康复整体解决方案提供商,拥有丰富的产品管线,为国内康复医疗设备赛道的龙头企业。公司2020年营业收入为4.96亿元,同比增长15.93％,3年复合增速为19.67％,2020年归母净利润为1.96亿元,同比增长52.17％,年复合增速为44.93％。
公司近年利润增速显著高于收入,业绩实现高速增长,主要得益于产品毛利率不断提升,费用控制能力不断增强,盈利能力稳步提升。
2、政策春风掀起康养建设浪潮,2023年康复器械行业超600亿空间亟需满足早期我国医疗体系建设以"重急救、重治疗、轻预防、轻康复"为发展导向,国内康复为医疗洼地,供给严重不足。康复供给床位若按《北京市医疗卫生服务体系规划(2016年-2020年)》测算,约存在40万张缺口,康复医疗执业(助理)医师占整体医师的比重未超过0.5％,康复医院数量占全国医院总数不到3％,供给短缺,且我国人均康复消费为5.5美元,仅为美国1//10,存在巨大差距。近年来,随着人口老龄化趋势增强,慢性疾病患者增多,人民健康意识提升,对康复需求不断增加,国家出台了多项政策鼓励康复医疗的建设,包括要求提升二、三级综合医院康复科建设比例、加大康复医疗项目医保支付范围等。2021年6月,国家卫健委、发改委等8部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,从人才建设、服务体系建设等多方面鼓励行业发展,我国康复行业建设浪潮将至,预计到2023年康复器械行业将达600亿。
3、完备的产品体系+完整解决方案,赋能康复医疗建设,翔宇医疗龙头优势凸显翔宇医疗目前已拥有20大系列、400多种自有产品,完备的产品管线能够覆盖国家卫健委关于建设综合医院康复科、康复医院以及康复医疗中心基本标准等文件中要求配置的大部分品种,满足各类医疗机构康复产品一揽子采购需求。
在丰富的产品管线基础上,公司针对医院34个临床科室推出了一体化解决方案,实现了从"单个设备的研发生产→科室解决方案→康复医院解决方案＆综合医院全院临床康复一体化整体解决方案"的整体转型升级,助力医院提升康复医疗实力,带动医疗设备采购需求上升。
4、保姆式代理商培育加速渠道网络建设和市场开拓,加码研发创新加固竞争优势销售方面,公司以经销为主,采用公司销售人员与代理商一对一对接的"保姆式"经销商培育政策,向代理商提供全方位的服务支持,包括学术会议、招标、产品培训和售后服务等方面。公司拥有500人的销售团队和500余家代理商,共同构成了国内庞大的销售网络,目前已为国内上万家终端机构提供服务,销售范围覆盖全国300余个地级行政区,市场覆盖率较高。
研发方面,公司一直秉承"科技创新支撑,产学研用一体,引领康复未来"的发展理念,搭建了完整的研发中心矩阵,坚持不断的高研发投入,提升公司创新能力,不断挖掘从0到1的细分产品和赛道,保证公司在康复行业竞争优势,助力业务稳定高增长。2020年研发投入超过5000万元,占营业收入比例为10.4％。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.86亿元、7.71亿元、10.18亿元,同比增速分别为18.23％、31.58％、32.09％,2021-2023年实现归母净利润为2.2亿元、2.97亿元、3.92亿元,同比分别增长12.07％、35.1％、32.07％,对应当前股价PE分别为40、30、22倍。当前正处于业绩高速增长期,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:康复器械行业市场规模增长不及预期风险;盈利不及预期风险;行业竞争加剧风险;公司新产品推广不及预期。
[2021-12-03] 翔宇医疗(688626):投建郑州康复产业园,顺应康复政策红利,助力引进高端人才-公司信息更新报告
■开源证券
投建郑州康复产业园,顺应康复政策红利,助力引进高端人才12月1日,公司发布公告:公司全资子公司河南瑞贝塔医疗科技有限公司于郑州投资建设康复医疗器械产业园,助力公司更好承接政策支持下康复器械订单增长趋势,吸引高端研发人才。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力,全面覆盖市场需求,充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量,拥有较大发展潜能。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.39/3.24/4.22亿元,EPS分别为1.49/2.03/2.64元,当前股价对应P/E分别为37.4/27.6/21.1倍,维持"买入"评级。
IPO募集资金充足,项目投资资金压力较小产业园项目预计总投资额约5.21亿元人民币,2021年预计投入0.6亿元(含土地出让金)、2022年预计投入1亿元、2023年预计投入2亿元、2024年预计投入1.61亿元。本次项目投资资金来源为公司自有及自筹资金,公司IPO募集资金补充了运营资金,资金压力较小。公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元,截至2021Q3公司现金及现金等价物期末余额为7.68亿元,在手现金充足,为项目投资以及公司运营提供有力支持。
政策全方位支持康复医疗体系建设,推动行业快速发展2021年6月16日,国家卫生健康委员会发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》以及政策解读,对康复医疗及相关产业链构成重大利好。政策规定我国二级及以上综合医院应当独立设置科室开展康复医疗服务,并配置标准化的康复医疗器械,公司将充分受益于医疗机构康复医学科建设和升级康复中心带来的增量。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期。
[2021-12-01] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗拟5.21亿元投建康复医疗器械产业园项目
■上海证券报
翔宇医疗公告，公司全资子公司河南瑞贝塔医疗科技有限公司，拟在郑州航空港经济综合实验区工业三路与生物科技三街交叉口东南角，投资建设康复医疗器械产业园项目，项目总投资金额约5.21亿元。
[2021-11-01] 翔宇医疗(688626):业绩符合预期,持续受益于康复支持政策-三季点评
■华西证券
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收3.51亿元,同比增长12.10％;归母净利润1.31亿元,同比增长13.33％;扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长9.46％;经营活动净现金流净额0.71亿,同比减少19.29％。
业绩环比增速提振,毛利率持续提升分季度看,2021年Q3公司实现营收入1.34亿元,同比增长5.5％;归母净利润4508.84万元,同比增长16.41％;扣非后归母净利润3783.06万元,同比增长7.05％。Q3公司虽受到河南水灾影响,但环比增速仍有所提升,业绩符合我们预期。公司前三季度毛利率为69.08％,同比提升2.92个百分点,主要是产品结构优化,高价值器械占比提升所致。期间费用率方面,公司销售费用率同比提升4.26个百分点至22.69％,主要因去年疫情基数销售费用率基数较低所致;管理费用率同比提升0.49个百分点至6.41％,财务费用率同比下降1.76个百分点至-4.31％,研发费用率同比提升1.8个百分点至13.01％。?康复医疗支持政策持续落地,公司充分受益2021年6月国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,10月27日卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,确定北京市等15个省份率先开展康复医疗服务试点工作,重点在康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队伍建设以及价格支付等支持政策方面积极探索创新,先行先试,形成可复制可推广的地方经验,以点带面,带动全国康复医疗服务快速发展。康复医疗机构设立康复科室积极性持续提升,康复设备需求旺盛。公司作为康复医疗设备龙头公司,产品丰富 ,能够满足医院一体化需求,核心竞争优势显著。投资建议因为Q3公司受河南水灾和疫情影响的原因,我们下调公司21-23年营收6.20/8.40/10.94亿元的预测至5.96/7.75/10.18亿元,下调21-23年EPS1.52/2.2/2.83元的预测至1.43/1.84/2.41元,对应2021年11月1日股价48.3元,PE分别为34/26/20倍。考虑公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、能够满足医院康复一体化需求,发展潜能较大,仍然维持对公司
风险提示
新产品研发不及预期;行业竞争加剧;政策执行不及预期
[2021-11-01] 翔宇医疗(688626):盈利能力稳步提升,看好公司成长潜力-公司信息更新报告
■开源证券
收入、利润增速阶段性放缓,Q4业绩有望环比改善
10月29日,公司发布2021年三季报:公司实现营收3.51亿元人民币(+12.10％);归母净利润1.31亿元(+13.33％);扣非后归母净利润0.96亿元(+9.46％);经营现金流净额0.71亿元(-19.29％);EPS0.87元/股。考虑到公司处于快速扩张阶段及战略调整期,业绩符合我们的预期。考虑到公司战略转型阶段性费用提升,我们下调对公司的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润由2.58/3.31/4.26亿元调整为2.39/3.24/4.22亿元,EPS分别为1.49/2.03/2.64元,当前股价对应P/E分别为32.4/23.8/18.3倍。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力,全面覆盖市场需求,充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量,拥有较大发展潜能,维持"买入"评级。
盈利能力稳步提升,业务扩张期费用正常提升,持续加大研发投入
从毛利率看,2021Q1-3公司毛利率为69.08％(+2.92pct),净利率39.61％(+0.17pct)。分季度看,公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.63％(+3.18pct)、69.30％(+1.63pct)、68.48％(+3.92pct);净利率分别为33.71％(+2.01pct)、44.72％(-2.18pct)、33.27％(+2.89pct)。前3季度公司毛利率、净利率均实现提升,尤其Q3提升显著,公司盈利能力稳步提升。公司加大经营费用投入,推进公司快速扩张。研发方面,公司持续加强研发投入,完善研发人员梯队建设,保证在研项目稳步推进。2021Q1-3公司研发费用投入4,566万元,较2020年同期相比研发投入增加了30.05％,研发费用率提升1.8pct至13.01％。
IPO资金改善资产结构,拓宽产品线、布局高端产品助力长期稳健增长
(1)IPO资金改善资产结构:公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元。(2)研发实力强,产品线有望持续拓宽。(3)研发高端产品,扩充研发团队,布局长远:公司在研项目积极布局产后康复低频刺激治疗系统、运动辅助机器人等高端产品。(4)建设信息化平台提升业务及管理效率。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期。
[2021-10-30] 翔宇医疗(688626):Q3业绩增速边际好转,基本复合预期-三季点评
■华金证券
事件内容:公司发布2021年三季度财务报告:报告期内公司实现营业收入3.51亿元,同比增长12.10％;实现归属于母公司的净利润1.31亿,较同期增长13.33％;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比增长9.46％。
Q3收入和净利润增速边际出现好转。Q3单季度同比来看,公司实现营业收入合计1.34亿元,同比增长5.5％(Q2同比增速为-3.62％);实现归母净利润合计0.45亿元,同比增长16.41％(Q2同比增速为-7.53％);虽然三季度公司所在地河南省连续遭遇洪水和疫情影响,但公司三季度业绩保持稳健增长,Q3单季度业绩增速还较Q2边际上升。
费用比较来看,Q3公司费用率边际有下行迹象。Q3单季度来看,公司销售费用、管理费用、研发费用三费占收入比重依次为22.30％、5.68％、12.23％。比较2021Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.01％、7.01％、14.15％,2021Q3三费率总体边际下行,合计下降幅度约为7个百分点;其中,销售费用率降幅最大,达到3.7个百分点。
国内康复医疗服务试点正式开启,公司作为国内康复医疗器械龙头有望显著受益于政策驱动的国内康复大建设。1)10月28日,国家卫生健康委发布关于开展康复医疗服务试点工作的通知。通知提出,为切实推动各地按照《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》落实相关任务,结合各地实际情况,确定北京市等15个省份率先开展康复医疗服务试点工作;重点在探索形成较完善的康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队伍建设以及价格支付等支持政策方面积极探索创新,先行先试,形成可复制可推广的地方经验,以点带面,带动全国康复医疗服务快速发展;试点时间为2022年1月至12月。2)本次发布的康复医疗服务试点任务第一和第二项就明确提出要增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量、以及加强康复医疗学科能力建设;对于能够满足各级康复医疗机构一站式康复器械采购需求、且具备提供专科专病解决方案、人员培训、方案设计等一条龙增值服务的翔宇医疗,预计将明显受益于当前政策驱动的康复产业大建设。
投资建议:基于公司Q3业绩边际改善及费用优化,我们略微上调公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.36、1.70和2.33元(调整前为1.30、1.70和2.33元)。目前公司估值已经回到相对合理区间,考虑到公司在我国康复医疗器械产业的领军地位、及业已形成的产品线及一体化服务能力优势,将充分受益于政策驱动下的我国康复医疗产业全面建设开启,我们预计公司或逐渐迎来修复机会,维持公司买入-B建议。
风险提示:核心技术人员离职带来的风险、招投标政策变动风险、市场竞争加剧风险等。
[2021-10-30] 翔宇医疗(688626):业绩稳健增长,渠道建设和研发投入双管齐下-三季报点评
■光大证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度营业收入3.51亿元,同比增长12.10％;
实现归母净利润1.31亿元,同比增长13.33％;实现扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长9.46％;经营活动净现金流净额0.71亿,同比减少19.29％;基本每股收益0.87元,业绩符合市场预期。
点评:河南水灾影响下业绩保持稳健增长,毛利率持续提升。2021Q1-Q3分别实现营业收入1.01/1.16/1.34亿元,同比+53.83％/-3.62％/5.50％;归母净利润0.34/0.52/0.45亿元,同比+64.20％/-7.58％/16.41％;扣非归母净利润0.29/0.29/0.38亿元,同比+51.46％/-12.33％/+7.05％。7-8月份受到河南水灾影响,公司仍能保持业绩的稳健增长,实属不易。2021Q1-Q3公司毛利率同比+2.93pp至69.08％,净利率同比+0.18pp至37.18％,毛利率的快速提升主要原因是公司产品结构持续优化,规模效应下盈利能力提升。经营活动现金流量同比减少,预计与公司招贤纳士,职工薪酬和税费等支出同比上升有关。
渠道建设和产品研发双管齐下,综合竞争力不断提升。2021Q1-Q3期间费用率同比+4.78pp至37.79％,其中销售费用率22.69％(同比+4.26pp),管理费用率6.41％(同比+0.49pp),研发费用率13.01％(同比+1.80pp),财务费用率-4.31％(同比-1.76pp)。公司始终重视新产品研发和现有产品的技术升级,在加大研发投入同时也注重渠道销售网络的建设。截至21H1公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商,研发人员数量增长37.68％至380人,占公司员工总数的比例超过25％。报告期内,新增15项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得176项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利30项,新增软件著作权15项。
政策驱动下行业高景气,平台型公司成长可期。2021年6月国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,2021年9月国家卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,明确要求加快发展康复医疗服务,切实增加康复医疗服务供给,确定15个省份作为康复医疗服务试点地区,探索形成较完善的康复医疗服务体系、多元化康复医疗服务模式等,试点的重要任务之一就是增加康复医疗服务的医疗机构和床位数量。公司作为国内康复医疗器械行业中少数能够提供一体化康复解决方案的制造商之一,预计将持续受益于国家政策驱动,享受行业高景气。
盈利预测、估值与评级:公司作为康复医疗器械龙头,产品体系健全,具备提供一体化解决方案能力,有望充分享受康复产业高景气。考虑到公司销售和研发费用加大,下调盈利预测,我们预测公司2021～2023年EPS为1.38/1.82/2.31元(下调17.86％/19.47％/19.51％),现价对应PE分别为35/26/21倍。
风险提示:康复科建设放缓;竞争加剧致违规推广风险;安全事故风险等。
[2021-09-27] 翔宇医疗(688626):康复产业建设潮将至,公司积淀已深正蓄势待发-新股分析
■华金证券
公司是国内康复器械行业领军企业。公司深耕康复医疗器械领域约20年,始终致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售。1)产品线齐全,业务模式已经成功实现多次跨越。公司是国内少数具有全系列康复医疗器械研发生产能力的企业之一,已经形成覆盖康复评定、康复训练、康复理疗三大门类、共400多种产品的丰富产品结构;同时,公司业务模式成功实现了从单个设备的研发生产到区域康养一体化服务的跨越式发展。2)重视自主研发,有深厚的技术积累和储备。公司是行业标准的制定者之一,同时,公司与中国人民解放军第150中心医院-全军军事训练医学研究所、中国残疾人辅助器具中心等著名的医疗康复机构建立了紧密的合作研发关系;2017年至2020年上半年,公司研发投入占收入比重依次为6.02％、8.03％、9.71％和10.6％,研发投入力度呈稳步增长;截至最新,公司研发人员占员工总数比例为25.55％。
公司业绩持续较快增长,产品结构优化驱动盈利能力稳步提升。以2017年至2021年来看,1)公司业绩始终保持较快增长态势;2018-2020年,收入增速分别较上年同期增长24.1％、19.1％和16.0％,净利润分别较上年同期增长24.6％、60.6％和52.2％;2021年上半年,公司收入和净利润增速分别为16.6％和11.8％。2)而伴随着公司高价值器械销售占比的逐渐增长、及拳头产品销售聚焦等带来的产品结构持续优化,盈利能力稳步提升;从公司销售毛利率和净利率变化来看,2017-2020年期间,毛利率依次59.6％、63.6％、66.4％和67.8％,净利率依次为22.3％、22.4％、30.2％和39.6％,呈稳步增长态势。
政策春风已至,国内康复医疗产业大蓝海正在打开。1)当前供给严重不足的产业现状亟待改善。首先,2019年,我国共有康复专科医院共706所,仅占我国综合医院数量3.5％,平均仅有四分之一的县级行政区有配置1所康复医院,康复专科医院设置存在巨大的供给缺口;其次,2019年我国康复专业技术人员占基本人群的比例为1.4:10万,比较来看,七年之前,美国的康复治疗师占基本人群比例是1:1693、澳大利亚为1:1011、瑞典为1:768、挪威则是1:485,我国康复医疗专业人才培养严重不足;第三,我国已经进入老龄化时代,仅计入需要持续康复照护的失能老人及多重残疾人的床位数比例就达到1:244,居民康复需求被现实所抑制。2)政策春风已至,康复医疗产业建设有望全面推进。2021年,未来或被称为康复产业"崛起元年",今年6月,国务院首次就康复医疗产业近端未来发展目标和发展规划予以明确的量化锚定,同时要求10月底之前更为细化的地方康复产业发展目标及计划落地,康复产业迎来政策强力拉动。3)受益于国内康复医疗建设补缺提质,器械千亿大市场可期。假设从康复医疗产业供给缺口来测算康复医疗器械可能的增量空间;首先,从建设投入来看,根据公司招股书测算,仅综合医院康复医学科建设的新增康复医疗器械需求量将达到500亿-1,000亿元;其次,从 规模增幅来看,以2025年我国康复治疗师要达到每10万人12人的目标来计算,人均康复治疗师的增幅为180％;以北京标准中设定的2030年人均康复床位目标每千人0.5张来计算,人均康复床位的增幅也为180％;由于康复器械与康复医院床位及康复治疗师人员配置是按一定比例相互适配的,因此,以Frost＆Sullivan预测的2020年我国康复医疗器械产业约500亿市场规模为数据基础,我们或可以简单推测未来十年内康复器械市场规模新增空间可能将逐渐达到年900亿。
公司平台化构建能力极为契合当前康复产业建设需要。1)具备品类和规模优势,能满足各级康复机构一站式采购需求。通过梳理各级康复医疗机构的器械配置标准,简单统计来看,单个康复医疗场所,至少需要四种不同用途的康复评定设备、至少需要超过二十种运动治疗设备、至少需要配备六大类不同属性的理疗设备、至少需要满足三种基础的作业治疗等;对比来看,公司是国内少有能够覆盖其中要求配置大部分品种的器械供应商。2)具备构建整体解决方案能力,能应对不同康复机构的一体化建设需求。公司可针对不同级别标准、不同场地条件的康复医疗机构建设需求,以及不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜技术的解决方案;目前,公司已经形成了30多项专科专病的解决方案,覆盖疼痛康复、产后康复、老年康复、小儿康复、神经康复、重疾康复等多个主要的细分康复领域。3)前瞻布局康复工业互联网,打造更高层次的平台化构建能力。公司2019年即开始布局工业互联网,根据公司规划,依托工业互联网云平台项目,公司可以达到康复医疗设备的互联互通及康复医疗服务的一体化,使得公司在现有以系列产品销售为核心的整体解决方案基础上,还可以为政府和各级医疗机构提供包括辅助决策支持、大数据微服务接口和提炼标准化诊疗路径等更深层次的 增值服务。
投资建议:我们预计翔宇医疗2021-2023年营业收入分别为6.2亿元、8.0亿元和11.3亿元,收入增速分别为24.1％、30.2％和41.1％;归属于母公司净利润分别为2.1亿元、2.7亿元和3.7亿元,归属于母公司净利润增速分别为6.1％、30.8％和36.9％。2021-2023年预测EPS分别为1.30、1.70和2.33元,以9月24日收盘价计算,对应PE依次为40.8X、31.2X和22.8X。考虑到公司在我国康复医疗器械产业的领军地位、及业已形成的产品线及一体化服务能力优势,将充分受益于政策春风下我国康复医疗产业全面建设浪潮,未来几年加速成长可期,对公司进行首次覆盖,并给予买入-B评级
风险提示:核心技术人员离职带来的风险、招投标政策变动风险、市场竞争加剧风险等。
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):收入实现较稳健增长,研发投入持续加大-中报点评
■兴业证券
近日,翔宇医疗公布了2021年半年报。年半年报。2.17亿元,同比++;实现归母净利润0.86亿元,同比++;实现扣;实现扣0.58亿元,同比++。Q2单季度单季度单季度1.16亿元,同比--;实现归母净利润0.52亿元,同比--;实现扣;实现扣0.29亿元。
盈利预测与估值:盈利预测与估值:盈利预测与估值:+强大销强大销强大销202120212021年公司EPS分别为1.47元、1.78元、2.15元,元,2021年8月25日收盘价,市盈率分别为42.0倍、34.6倍、28.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品销售不及预期风险、行业竞争加剧风险,行业相关政策变动风险
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):收入稳健增长,研发投入力度加大未来可期-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司披露2021年半年度报告,报告期内实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长11.79％;实现扣非后归母净利润0.58元,同比增长11.10％;经营活动净现金流净额0.36亿,同比减少43.41％;基本每股收益0.59元,业绩符合市场预期。
点评:公司Q2业绩小幅下滑,基数影响为主因。2021Q1、Q2分别实现营业收入和1.01/1.16亿,同比+53.83％/-3.62％;归母净利润0.34/0.52亿元,同比+64.20％/-7.58％;扣非归母净利润0.29/0.29亿元,同比+51.46％/-12.33％。公司二季度业绩小幅下滑,主要原因是2020年Q2疫情得控后医院招标集中展开导致基数较高。经营活动现金流量同比减少,主要系公司招贤纳士,职工薪酬和税费等支出同比上升所致。
研发投入力度加大,渠道销售网络持续扩充。2021H1公司研发投入2,925.25万元,同比增长48.47％,占营业收入比例达13.49％。研发人员数量增长37.68％至380人,目前占公司员工总数的比例超过25％。公司始终重视新产品研发和现有产品技术升级,不断扩充研发团队。报告期内,新增24项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得161项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利140项,新增软件著作权8项。目前公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商,共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络。相比去年底400多人的销售团队、400余家代理商有了较大扩充。
政策驱动下行业高景气,平台型公司成长可期。2021年6月,国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。意见要求健全完善康复医疗服务体系,加强康复医疗专业队伍建设,提高康复医疗服务能力,推进康复医疗领域改革创新,推动康复医疗服务高质量发展。公司作为高新技术企业,被工业和信息化部确定为第一批"专精特新小巨人"企业,是国内康复医疗器械行业中少数能够提供一体化康复解决方案的制造商之一,预计将持续受益政策驱动,享受行业高景气。
盈利预测、估值与评级:公司作为康复医疗器械龙头,产品体系健全,具备提供一体化解决方案能力,有望充分享受康复产业高景气。考虑到公司研发投入力度加大,略下调公司2021～2023年EPS为1.68/2.26/2.87元(下调2.3％/2.2％/1.7％),现价对应PE分别为38/28/22倍。
风险提示:康复科建设放缓;竞争加剧致违规推广风险;安全事故风险等。
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):战略调整期增速阶段性放缓,仍看好公司成长潜力-公司信息更新报告
■开源证券
Q2收入、利润增速阶段性放缓,下半年进入发货旺季,业绩有望环比改善
8月24日,公司发布2021年中报:公司实现营收2.17亿元人民币(+16.62％);归母净利润0.86亿元(+11.79％);扣非后归母净利润0.58亿元(+11.10％);经营现金流净额0.36亿元(-43.41％);EPS0.59元/股(-0.05元/股)。考虑到公司处于快速扩张阶段及战略调整期,上半年业绩符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.31/4.26亿元,EPS分别为1.61/2.07/2.66元,当前股价对应P/E分别为39.2/30.6/23.8倍,维持"买入"评级。
毛利率稳健提升,业务扩张期费用正常提升,暂时影响净利率
从毛利率看,2021H1公司毛利率为69.45％(+2.21pct),净利率39.61％(-1.93pct)。分季度看,公司Q1/Q2毛利率分别为69.63％(+3.18pct)、69.30％(+1.63pct);净利率分别为33.71％(+2.01pct)、44.72％(-2.18pct)。2021H1公司毛利率稳定提升,净利率受到各项费用投入提升略有下降,我们认为公司当前处在快速扩张阶段,各项费用的正常投入将为未来长期可持续发展奠定坚实基础。
IPO资金改善资产结构,建设信息化平台、布局高端产品助力长期稳健增长
(1)IPO资金改善资产结构:公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元。(2)建设信息化平台提升业务及管理效率:IPO募集资金补充了公司运营资金,公司相继启动了核心ERP、OA协同办公、MES生产制造执行、PLM研发管理、CRM客户管理系统等多个信息化模块;同时,公司积极响应国家政策,率先启动了医疗器械唯一标识(UDI)系统建设,并融入生产制造和销售流通环节,以实现产品质量全生命周期管理。(3)研发高端产品,扩充研发团队,布局长远:公司在研项目积极布局产后康复低频刺激治疗系统、运动辅助机器人等高端产品。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期。
[2021-08-25] 翔宇医疗(688626):康复行业空间广阔,企业畅享发展红利-半年报点评
■天风证券
事件公司2021年上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％16.62％;实现归母净利润8634.60万元,同比增长11.79％11.79％;实现扣非归母净利润5778.63万元,同比增长11.10％。其中2021Q2单季度公司实现营业收入1.16亿元,同比降低36％,归母净利润5219.88万元,同比降低75％,扣非归母净利润2885.09万元。
深耕康复行业,产品品类齐全,加大研发投入公司深耕康复行业近20年,形成了20大系列400余种的丰富产品结构,在康复医疗器械领域拥有相对完整的产品体系产品提供的诊疗服务项目进入医保目录的比例达到90％以上,公司销售超1000万元单款产品数量超十个。公司重视产品研发,完善研发人员梯队建设,2021H1研发费用率提升至13.5较去年同期提升2.9个百分点被工业和信息化部确定为第一批"专精特新小巨人"企业。
构建整体解决方案,促进产品销售基于丰富的产品结构公司根据国家卫健委对各种临床病症治疗的要求,结合疾病与专科治疗需求,形成了疼痛康复解决方案、神经康复解决方案、术后康复解决方案等30多项专科专病的解决方案,促进产品销售。公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商,目前已为国内数万家终端机构提供服务,销售范围覆盖全国300余个地级行政区,市场区域覆盖率较高,具有较强销售能力。
康复有较大认知提升空间,行业增长空间广阔康复医疗器械指在康复医疗中用于康复评定、训练与治疗、有效改善或恢复患者功能的医疗设备。康复有较大认知提升空间,以心脑血管领域为例,目前中国脑卒中患者约1300万,每年新增卒中患者超过300万人,但目前卒中患者早期康复率非常低,而一周内接受康复治疗的比例仅为10％左右,40％左右的患者中风后没有接受过任何康复治疗。文献《脑卒中三级康复方案的卫生经济学研究》指出,康复治疗对于患者各项功能评分以及整体费用(包括治疗费用照顾费用)都有显著改善,整体而言康复治疗能加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症,节约总体治疗费用。
盈利预测与投资评级我们预计公司20212023年预测营业收入为6.46/8.45/11.04亿元,同比增长分别为30.45％/30.71％/30.64％30.64％,预测归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元对应EPS为1.622.122.77元股,康复行业景气度提升,公司作为龙头企业,享受更多红利,维持"买入"评级。
风险提示政策落地不及预期,市场竞争加剧风险,公司经营不及预期
[2021-08-24] 翔宇医疗(688626):业绩略低于预期,看好翔宇长期发展-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年中报,2021年上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长11.79％,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长11.10％。
分析判断:
营收＆业绩双增,毛利率稳步提升,净利率略有下降受益于公司不断开拓市场、扩大经营规模,优化产品结构,公司销售收入增长,上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长16.62％。营业收入的增加带动了业绩增加,上半年公司实现归母净利润8634.60万元,同比增长11.79％。公司2021年上半年毛利率为69.45％,同比增加2.21个百分点;净利率为39.61％,同比下降1.93个百分点。费用方面,2021年上半年公司的销售/管理/财务费用率分别为22.92％/6.86％/-4.74％,同比分别变动+3.98/+0.44/-1.96个百分点。
研发投入增加,人员结构不断优化2021年上半年,公司研发投入2925.25万元,同比增长48.47％,占营收比例达13.49％,同比提升2.89个百分点。同时,公司实施研发人员引进计划,截至2021年上半年,研发人员达380人,同比增长37.68％,研发人员占公司总人数比例同比增加2.72个百分点至25.55％,人员结构不断优化。此外,硕士研究生学历员工39人,占比达到10.26％。公司在技术研发过程中,积累了大量拥有自主知识产权的核心技术。报告期内,新增24项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得161项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利140项,累计获得971项;新增软件著作权8项,累计获得70项。
政策利好推进快速发展,公司有望充分受益2021年6月,国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。康养行业目前尚处于新兴阶段,且在新医改"两降一升"刺激下,各级医疗机构设立康复相关科室或环节的积极性发生本质变化,行业迎来拐点,加速发展启动。此时,下游医院、基层医疗机构、养老院、护理院等对康复医疗设备的需求旺盛,康复医疗设备类公司将会最先受益,此阶段的增速最快。公司产品系列丰富,研发、管理、销售架构完善,产品有较强先发优势,销售渠道持续完善,核心竞争力构筑。投资建议上半年公司业绩低于预期,我们下调公司盈利预测。预计2021-2023年收入分别为6.20亿元、8.40亿元和10.94亿元(之前分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元);实现归母净利润分别为2.43亿元、3.51亿元和4.53亿元(之前分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元)。虽然公司中报业绩低于预期,但我们依然看好康复赛道成长空间及公司综合竞争力,维持对公司的"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。
[2021-06-29] 翔宇医疗(688626):康复蓝海涌波浪,翔宇扬帆正起航-公司深度报告
■东北证券
康复领域蓬勃发展,康复器械市场空间巨大。2019年我国康复医疗行业的市场规模约705亿元,未来随着人口老龄化的加速、慢性病人群的增加以及国家对残疾人康复需求的重视与政策和财政支持,康复医疗行业市场规模将持续增长。
随着康复医疗行业的发展,康复器械的终端需求也持续放量。随着医生与患者的康复理念逐渐加深,康复器械在医院端的渗透率越来越高。同时在药品、耗材集采控费的背景下,康复器械为医院提供医疗服务带来了新的途径,更加契合当前医疗机构的经济效益需求。
公司深耕康复领域多年,成为产品线齐全的平台型企业。公司成立于2002年,在康复器械领域深耕19年,产品涵盖了20个系列、400余品种,具有为医院康复科或康复医疗机构提供一体化的解决方案的能力。
在2020年医疗服务业受疫情影响的背景下,公司实现营收4.96亿元,同比增长15.g％,实现归母净利润1.96亿元,同比增长51.88％。今年一季度业绩恢复良好,实现收入1.01亿元,同比增长53.83％;归母净利润0.34亿元,同比增长64.2％。收入规模与盈利能力均处于行业领先。
在研项目丰富,全方位拓展公司主营业务。目前有14项主要在研项目,其中涉及8项新型核心技术,对进一步提高公司产业布局,提升核心技术壁垒有着积极作用。积极运用互联网技术搭建医联体,为医疗机构资源协调处理及辅助决策等提供平台服务,实施康养一体化提供平台支撑。
预测2021-2023年公司营业收入分别为6.81/9.16/11.84亿元,同比增长;2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为2.71/3.63/4.67亿元,对应的EPS分别为1.69/2.27/2.92元。由于康复领域的政策持续向好,行业景气度不断提升,上调公司的盈利预测以及估值,给予公司2021年80倍PE,对应目标价134元,予以买入评级。
风险提示:行业发展状况不及预期;业绩与估值判断不迭预期。
[2021-06-25] 翔宇医疗(688626):康复设备龙头企业,共享政策利好和行业发展红利-首次覆盖报告
■天风证券
康复潜在需求巨大,政策推动康复行业发展
根据WHO康复需求估算,2019年中国约有1/3的人可能在患病或受伤期间受益于康复治疗,随着人口老龄化和慢性非传染性疾病患病人数的增加,康复需求增加。2021年6月16日,国家卫健委、国家发改委等8部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》。政策发文级别较高,从人才培养、康复服务体系建设、康复医疗服务能力提高、康复医疗服务模式创新、医保支付等多个方面鼓励康复行业发展,同时政策内容细化详实,有助于政策落地,促进康复行业的发展。
翔宇医疗产品品类齐全,产品结构优化
公司能够提供全领域的康复医疗器械产品,包括康复评定设备、康复训练设备、康复理疗设备,已形成20大系列、400多种产品的丰富产品结构。2020年公司营业收入为4.96亿元,同比增长15.9％,归母净利润1.96亿元,同比增长52.2％,归母净利润率为39.5％,相比上年增加9.3个百分点。2020公司体外冲击波、激光磁场理疗仪等相对高毛利产品销售占比提升使整体毛利率增加。2021年一季度公司营业收入为1.01亿元,同比增长53.83％,归母净利润0.34亿元,同比增加64.20％。
深耕康复行业积累核心技术,构建整体解决方案促进销售公司深耕康复行业近20年,积累了动态传感反馈信息驱动技术等30余项核心技术,申报各种专利1267项,拥有行业领先的自主知识产权的核心技术积累。公司产品经历了单个设备的研发生产→科室解决方案→康复医院解决方案＆综合医院全院临床康复一体化整体解决方案→(市县乡)区域康养一体化的整体转型和业务提升。公司利用自身产品线齐全优势、产品质量过硬优势、行业经验丰富优势,根据患者以及终端客户的需求,从临床诊疗需求出发,针对不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜技术的解决方案,包括医疗机构康复解决方案和疾病康复解决方案。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年预测营业收入为6.46/8.45/11.04亿元,同比增长分别为30.45％/30.71％/30.64％,预测归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元。参照同类公司2021年PE为90倍,考虑到新出利好政策,预计行业景气度提升,公司作为龙头企业,享受更多红利,给予公司88倍PE,对应228.62亿市值,目标价为142.89元,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:政策落地不及预期,行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,公司经营不及预期,客户变动流失的风险,公司近期股票交易存在异动
[2021-06-04] 翔宇医疗(688626):菁益求精-翔宇医疗专题2,复盘海外康养发展,翔宇奋楫扬帆致远-深度点评
■华西证券
核心观点:上一篇专题报告1,我们重点讨论了康复行业发展的核心驱动要素,本篇报告,我们以布局较早的海外市场为例,分析:什么样的设备公司能够更好分享康养需求爆发红利,以及翔宇医疗是否具备相关潜质。通过对较成熟国家康复市场分析,以及以DJO为例的康复设备巨头研究,我们认为:1)康复医疗需求的多样性决定了通过内生研发、外延并购丰富产品品类,走一体化解决方案提供商,是康养设备公司做大做强的必经之路;2)现行多级康复体系建设决定了康养设备采购主体层次丰富、终端客户分散,而不同品类康氧设备可共用销售渠道和客户资源,掌握销售渠道优势的设备公司有望迅速拓展品类、多点开花;3)我们认为翔宇医疗在产品品类(注册证数量)、渠道铺设(客户数量)、发展战略上都具备成长为康养设备整体解决方案提供商能力,长期发展值得期待。
康复设备需求多样,新技术新趋势不断涌现:因康养可作用于大多数病种、且存在多种技术、不同作用方式,对应康养设备品类繁多。且从行业趋势上:1)康复医疗设备技术含量逐渐提高;2)物联网技术兴起,数字(智慧)医疗是未来发展趋势;3)居家化和精细化的设备愈发受到患者和医院的青睐。
美国市场为例,康复养老体系多层级建设,市场分散:1)美国医疗体系相对健全,不同级别机构分别承担患者急性期、恢复期等不同阶段康复需求,且转诊顺畅;2)保险体系完善,支付改革促进行业迅速发展;3)人口老龄化＆慢性病已经成为康复需求主要动力。4)市场广阔,优秀康复设备类公司众多。
康复设备DJO为例,内生外延拓品类、开拓夯实销售网络,驱动DJO不断成长:(1)内生增长:通过不断增加自身研发投入,提升技术水平,扩展品种类;另一方面将自身产品和解决方案创新结合,提供高附加值服务。(2)外延并购:2001年至今,DJO先后收购Depuy、Orthologic、Durakold、Axmed、Encore、Aircast、Bell-Horn、ElasticTherapy和Dr.Comfort等公司股权或部分产品,加速产品品类拓展。(3)品类迭代速度快:被Colfax收购后,DJO产品推出速度进一步加快,由2018年的8种增加至2020年的32种。同时,DJO不断尝试新兴技术,如增强现实和小型机器人平台,进一步提升自身竞争力。(4)销售渠道覆盖面广:DJO的产品系列目前通过其全资子公司或独立分销商在56个国家/地区销售。(5)数字医疗领域持续发力:DJO的软件即服务(SaaS)和MotionIQ软件,有助于提升医院(门诊)效率、跟踪病人术后的进展,能够有效提高客户的粘性。
翔宇医疗对标DJO,未来成长空间巨大纵观DJO成长史,"产品和解决方案创新的深度融合、快速的产品迭代、全球化战略及领先的数字医疗平台"是其发展持续动力,我们认为,翔宇医疗具备类似基因,未来发展值得期待。
投资建议:维持公司前序盈利预测不变,预计2021-2023年收入分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元,同比增速分别为34.4％、29.1％和29.3％;实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,同比增速分别为48.2％、34.6％和25.3％,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元,对应PE分别为48倍、36倍和29倍。考虑到行业景气度高涨及公司竞争力持续增强,上调公司2021年PE估值至56倍(原45倍),上调目标价至101.92元(原81.9元),维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。
[2021-05-25] 翔宇医疗(688626):康养基建浪潮初涌,器械龙头翱翔寰宇-投资价值分析报告
■中信证券
20年专注康复器械,成就平台型龙头。公司成立于2002年,深耕康复医疗器械领域近20年,形成了20大系列、400多种自有产品的丰富产品结构,可以为医院康复科建设提供整体解决方案。2020年新冠疫情影响下,公司业绩仍稳健增长,实现收入4.96亿(+16％)、归母净利润1.96亿(+52％)。21Q1业绩显著提速,实现收入10.08亿(+54％)、归母净利润0.34亿(+64％)。实控人为何永正及郭军玲夫妇,合计控制公司67％的股权。
500亿康复器械行业仍处普及期,有望加速。据Frost＆Sullivan预测(转引自伟思医疗招股书),2021年我国康复器械终端市场规模近500亿,仍处普及期,近年CAGR约20％。在老龄化、药品和耗材集采控费政策下,康复器械行业更加契合医院临床价值、经济效益需求,有望迎来加速。康复器械涉及技术范围广,科室渠道多样,导致其竞争格局分散。公司作为国内康复器械龙头,2020年国内市占率仅约3％,行业集中度存在巨大提升空间。
400种产品助力平台化,工业互联网赋能高端化。公司目前已有400多种产品,可为医院提供"一站式"康复科搭建,打破渠道壁垒,有望持续超行业平均增长。另外,公司在研的康复医疗设备工业互联网平台,可以实现区域康养一体化,实现更高维度的平台化,未来将助力公司成为康复诊疗领域的产品、渠道、服务平台,深度绑定终端。目前,公司已协助部分地区成功打造康养示范(市)县。
风险因素:竞争加剧;行业增长不及预期风险;疫情反复;政策不及预期风险。
投资建议:2021年我国康复器械终端市场规模预计接近500亿,仍有巨大普及空间。老龄化、经济效益多因素催化下,行业有望加速。我们预测公司21-23年EPS为1.74/2.34/3.05元,对应PE估值为48/36/28倍。考虑到公司作为行业龙头,通过多产品平台化布局打破渠道壁垒,并且工业互联网模式将更加深度绑定医院,我们在行业平均21年PE54倍的基础上,给予公司21年合理估值60倍,对应167.04亿元市值,目标价104.40元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-05-18] 翔宇医疗(688626):把握康复养老行业机遇,迈入发展快车道-公司首次覆盖报告
■开源证券
康复医疗器械领军企业,全面覆盖市场需求,首次覆盖,给予"买入"评级
公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品、服务的能力,全面覆盖市场需求,拥有较大发展潜能。预计2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.31/4.26亿元,EPS分别为1.61/2.07/2.66元,当前股价对应P/E分别为54.0/42.1/32.8倍,与同类康复医疗器械公司相比具备估值性价比,首次覆盖,给予"买入"评级。
我国康复医疗器械市场空间广阔,增量空间大,行业集中度低根据我们测算,当前我国康复器械需求总量达到约1287亿元,已设有康复科的综合医院占比不到30％,增量市场达到约906亿元,增量空间大。康复器械新旧年限5-8年,新旧更替将会带来持续的设备投入需求。随着人们康复意识提升,康复治疗需求日新月异,"互联网+"康复医疗的兴起将带来康复器械的新机遇。康复行业政策推动行业快速发展。康复器械赛道厂商众多,市场集中度低,技术创新能力、需求捕捉能力、学术推广能力、渠道拓展与维护能力是企业的核心竞争因素。预计康复器械产品将趋于智能化、网络化、数字集成化、居家化,龙头企业有望率先走向产业链整合道路。
翔宇医疗:产品+研发+渠道齐发力领跑康复医疗器械赛道,成长空间大
翔宇医疗在国产康复医疗器械生产企业中经营规模、利润体量均在赛道领先,商业模型从单一产品生产销售转向康复评定、康复训练、康复理疗产品方面,公司产品线齐全,具备提供康复解决方案的能力,充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量;研发方面,公司建立多个研发中心,与知名高校及其附属医院、科研院所合作,构建完善高效的研发体系,研发实力雄厚;渠道方面,公司构建了国内庞大的销售和售后服务网络,利于新产品快速进入终端市场,带来规模效应。此外,公司新建研究、销售中心,积极布局研发,有望持续推出重磅产品;打造康复医疗设备工业互联网平台,通过平台建设,整合产业链上下游资源,科技赋能康养一体化,成长空间大。
风险提示:综合医院康复科建设低于预期,公司新产品推广不及预期
[2021-05-09] 翔宇医疗(688626):康养需求方兴未艾,龙头设备商蓝海扬帆-菁益求精-翔宇医疗专题1
■华西证券
核心观点:我们一直强调从公司所处赛道、公司核心竞争力两大维度判断设备公司长期空间。近期,我们深度覆盖康复器械内资龙头翔宇医疗,我们认为,翔宇医疗符合我们的评判标准--蓝海赛道,且公司研发、管理、销售能力突出:
1)康养行业蓝海赛道,目前正迎来行业加速发展期;
2)康养需求多样导致相关产品极其丰富,公司注册证数量遥遥领先,先发优势明显;
3)行业市场分散,公司管理、销售能力突出构筑渠道护城河,内资龙头地位稳定。
本篇报告,我们将重点讨论公司所处康养行业目前迎来的加速发展现状和康养设备市场规模问题,其他探讨将在后续报告陆续展开。
起步较晚,我国康复养老行业仍处从0到1发展阶段:1)我国康复医学科和康复专业人员缺口较大,相关设施尚不完善。2)重治疗、轻康复的固化认知下,我国人均康复医疗消费相对于发达国家处于较低水平。
拐点已现,新医改加速康养体系标准化建设,医、老、残各类需求爆发,带动康复养老器械超百亿元市场需求:
(1)医院康复:新医改下,"两降一升"要求明确,降低药占比、耗占比,提升医疗服务类和技术类收费。各级医疗机构设立康复科积极性大幅提高。
医院康复我国目前已经初步建立三级康复体系,并要求综合医院康复医学科、康复医院、康复医疗中心、医养结合机构按照各自标准完善标准化建设体系,并且规定二级及以上综合医院设立康复医学科、鼓励民营资本投入康复医院、支持二级综合医院转变为康复专科医院。随着我国康复医疗体系的逐渐完善,市场需求亦将向二级综合医院、康复医院、基层医疗机构、家庭下沉。根据我们测算,仅未设立康复科的医院对于设备新增需求(按采购口径,下同)规模达300亿元。考虑到已建科室更新及扩张需求,每年新增规模约在636363亿元。我们认为,未来行业对康复医疗设备的需求增长速度有望保持20％以上。
(2)养老康复:老年人是康复需求主力,养老康复医疗市场前景广阔。
我国人口老龄化现状不断加重。2019年我国60周岁及以上人口达2.54亿人,占全国总人口的18.1％,同比增长0.2个百分点。而在医院的就诊患者中,老年人的比例高达60％60％60％,给医保和医院造成巨大负担。随着我国老龄化趋势愈加严重,老年康复市场空间巨大。
(3)残疾康复:我国残疾人和慢性病患者数量庞大,相关康复医疗渗透率提升空间巨大。
2019年,我国残疾人人数达到8700万,而在1987年仅为5164万,期间复合增长率为1.6％。随着残疾人数量的不断增多,进一步加大了对康复医疗的需求。
投资建议:维持前序盈利预测不变,预计202120212021年实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,同比增速分别为48.48.48.、34.6％和25.3％,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元,对应PE分别为40倍、30倍和24倍。维持"买入评级"。
风险提示:行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。
[2021-04-28] 翔宇医疗(688626):康复器械赛道新星,成长空间值得期待-年度点评
■东北证券
事件
翔宇医疗发布2020年年报:实现营业收入4.96亿元,同比2019年增长15.93％；实现归属上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长52.17％。
利润分配预案:每10股派发现金红利3.50元(含税),拟分配的现金红利总额占当年实现的归属于母公司股东净利润的23.03％。
发布2021年一季报:实现营业收入1.01亿元,同比增长53.83％；实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长64.20％。
点评业绩成长良好,盈利能力走强。
公司营业收入专利润齐增,盈利能力稳健向好。受2020年初疫情的影响,公司全年业绩呈现前低后高,整体来看稳中向好。随着疫情得到全面有效的控制,公司2021年一季度实现收入与净利润较去年均有较大提升。公司2020年主营业务毛利率为67.71％,较2019年提升1.34个百分点；期间费用控制良好,净利率达到39.56％,较上年提升9.4个百分点。2021年一季度,公司毛利率持续走高,达到69.63％,为业绩高增长提供保障。
研发实力突出,研发成果为公司发展提供动力。2020年公司新增14项医疗器械注册证,累计获得137项医疗器械注册证。新增专利161项,累计获得831项；新增软件著作权17项,累计获得61项；新增商标6项,累计获得85项；新增省级科技成果4项,累计获得科技成果32项。
通过产学研合作,提高产品科技含量,巩固公司行业地位。
我国存在康复需求的人群数量巨大,但康复医疗供给严重不足。随着国民经济的发展、人民生活水平的提高、医保政策推进以及医疗技术提升,民众对康复保健的意识也在不断提高,康复理念将更深入人心。各种功能性障碍群体对身体各项功能恢复的康复需求越来越强烈,公司作为提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案的企业,发展空间较大。
盈利预测预计公司2021-2023年实现收入6.41/8.14/10.28亿元,归母净利润2.56/3.23/4.06亿元,对应每股收益为1.60/2.02/2.54元/股,对应当前股价PE分别为44/34/27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧导致毛利率下降；业绩预测与估值判断不达预期。
[2021-04-27] 翔宇医疗(688626):业绩超预期,康养市场蓝海扬帆-2020年年报和2021年一季报点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入4.96亿元,同比增长15.9315.93；实现归母净利润1.96亿元,同比增长52.1752.17。2021年第一季度公司实现营收1.01亿元,同比大幅53.83％；实现归母净利润3414.72万元,同比增长64.20％,超预期。
分析判断:
业绩不断创新高,盈利能力有望持续增强
营收和业绩双增,整体盈利能力不断增强。2020年第一季度受疫情影响,营收相对较低。随着疫情影响逐步减弱,康复医疗市场景气度回升带动公司产品销量不断增长,从而使得全年营收同比增长15.9315.93达到4.96亿元；实现归母净利润1.96亿元,同比大幅增长52.1752.17。同时,由于2020Q1基数较低的原因,2021Q1公司营收和归母净利率同比增幅较大,分别为53.83％和64.20％。2020年公司综合毛利率达到69.22％,同比增加2.82个百分点。受益于2020年费用率同比降低,公司净利率同比增加9.32个百分点至39.48％。2021Q1公司综合毛利率进一步提升至69.63％,净利率为33.33.33.。
研发投入不断加大,为公司发展提供坚固护城河
2020年公司研发投入5155.14万元,同比增长24.24％,研发人员数量达到309人,占公司员工总数的比例超过20％。研发人员专业背景覆盖临床医学、康复医学、电子技术、计算机技术、信号处理技术、精密机械等各个学科,能够满足多个细分领域的核心技术研发需要。公司专利申请及核心技术不断突破,2020年提交专利申请302项,其中发明专利57项；获批授权专利161项,其中发明专利2项。同时,截至2020年,公司拥有97项第II类医疗器械注册产品及40项第I类医疗器械备案产品。强大研发投入不断转化成公司核心竞争力,为未来发展提供坚固护城河。
康复医疗行业方兴未艾,公司持续受益行业增长红利
根据普华有策数据,我国的康复医疗器械市场规模从2014年的116亿元增长至2018年的282亿元,年均增长率为24.9％,增速高于医疗器械行业整体市场。2022年,预计我国康复医疗器械市场规模将达到580亿元。另一方面,根据统计局统计数据显示,在2019年的3.4万家医院中,已设有康复医学科的综合医院占比不到30％,未来各级医院设立康复科的需求较大。此外,我国老年人口数量、慢性病人数量及残疾人数量逐年增多,康复医疗潜在需求庞大。公司经过多年深耕已经从单一产品供应商角色转向康复解决方案提供商,下游涉及疼痛康复、养老康复等多个产业领域,充分持续受益于我国康复医疗行业发展红利。
投资建议
维持盈利预测不变,预计202120212021年收入分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元,同比增速分别为34.4％、2929和29.3％；实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,同比增速分别为48.5％、34.6％和25.3％,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元。对应PE分别为31倍、23倍和19倍。考虑到行业景气度高涨及公司竞争力持续增强,上调公司22年PP估值至44倍(原44倍),维持"买入"评级。
风险提示
行业景气度下滑,新产品研发不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-21] 翔宇医疗(688626):康复医疗设备行业新星,成长空间巨大-公司深度研究报告
■华西证券
康复医疗行业规模可观,渗透率提升空间大。1)我国的康复医疗器械市场规模从2014年的116亿元增长至2018年的282亿元,年均增长率为24.9％,增速高于医疗器械行业整体市场。2022年,预计我国康复医疗器械市场规模将达到580亿元。2)渗透率较低。2017年中国人均康复医疗消费约为5.5美元,远低于同年美国人均康复消费54美元的水平。
康复医疗市场供需错位,行业增长确定性较高。1)供给端:根据统计局统计数据显示,在2019年3.4万家医院中,已设有康复医学科的综合医院占比不到30％,未来各级医院设立康复科的需求较大。2)潜在需求端:我国人口基数大,残疾人数量在2019年高达8700万,其中90％以上未得到康复治疗。另外养老康复市场、慢性病康复市场、产后康复市场等同样拥有庞大的潜在市场需求,未来随着康复医疗理念普及,潜在市场空间亦可观。
政策加码,医院对康复科需求高涨。一方面,我国康复行业政策已经上升为国家战略,推动行业快速发展。另一方面,我国取消医院药品耗材加成和逐步实行带量采购,使得药品耗材从盈利端转向了成本端,医院对医疗服务的重视程度将进一步加深。而康复科作为潜在的盈利科室,势必将会得到更多的重视,供给端有望得到持续改善。
研发投入持续提升,从单一产品研发向康复解决方案转型。2020年公司研发达到5155.14万元,同比高增24.24％,占营收比例由2017年的5.88％提升至2019年的10.48％。强大的研发投入使得公司技术储备丰富,目前已经获得27项国家或行业标准及4项国家重点专项。另外,公司经过多年深耕已经从单一产品供应商角色转向康复解决方案提供商,下游涉及疼痛康复、养老康复、产后/术后康复等多个产业领域,都具备庞大市场空间。此外,公司本次募集资金投资项目的建设持续推动公司研发、生产和销售各个环节能力的提升。
投资建议。预计2021-2023年收入分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元；实现归母净利润分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元,实现每股收益分别为1.82元、2.45元和3.07元,对应PE分别为31倍、23倍和19倍。给予公司2021年42倍PE估值,首次覆盖,给予"买入"评级(华西机械＆医药联合覆盖)。
风险提示:行业景气度下滑,新产品研发不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-01] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗何永正 以科技创新“擦亮”国产康复医械品牌
■上海证券报
3月31日，翔宇医疗登陆科创板，成为河南首家来自医疗行业的科创板上市公司。
深耕康复医疗器械行业近20年，翔宇医疗已成长为具有全系列康复医疗器械生产能力的企业。疫情防控期间，公司连续4次、共35种产品被选入《新冠肺炎疫情防治急需医学装备目录》。在极超短波治疗仪、功能性动作康复训练(八件组件)、全身音波垂直律动康复训练系统等20余个设备品目下，公司是唯一被列入目录的生产厂家。
“我们的定位是研发引领型企业，各项指标都符合科创属性，因此科创板成为我们的首选上市地。”翔宇医疗董事长何永正表示，公司将继续加大研发投入，重视产品质量，给客户提供优质服务，以可持续的稳健的增长助力资本市场高质量发展。
研发引领康复医械市场
从首个多功能牵引床，到颈腰椎治疗多功能牵引床，再到体外冲击波治疗仪、激光磁场理疗仪等，翔宇医疗在康复医疗器械领域“长跑”近20年，以多样化的产品和服务，助力疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等全人群、全生命周期的智慧康养服务保障。
在何永正看来，研发引领形成了翔宇医疗最鲜明的科创特色，也是公司将上市地瞄准科创板的原因。他总结了公司研发经历的三大阶段：第一个阶段是基于产品研发，从单个产品向全系列产品布局，从创立之初的第一台牵引床向二维、三维甚至多维牵引床演变，同时伴随手动控制、电动控制、计算机控制等技术的迭代，公司全系列的牵引床产品线日益完备;第二个阶段是围绕康复产品的关键技术和共性技术进行研发，由此形成声疗、光疗、电疗等系列产品;公司现处第三个阶段，围绕临床需求对专科、专病所需要的康复治疗设备进行研发，补齐专科临床需求的空白。
据何永正介绍，公司已具备为客户提供全领域康复医疗器械产品的能力，拥有20个系列、400多种产品的丰富产品结构。同时，公司还具备为客户提供骨科康复、疼痛康复、术后康复等康复解决方案的能力，以及提供综合服务的能力。
何永正表示，上市后，公司将持续加大研发投入，保持研发投入占营业收入比重在10%以上。“2018年至2020年，公司研发人员从100多人增至300多人，预计今年将接近500人。”
坚守疼痛治疗“最后防线”
深耕康复医械行业多年，何永正对国内外康复市场发展、需求动向、技术迭代等有着深刻的理解。国外康复医械市场发展较为成熟，目前基本处于产品迭代更新的状态，国内市场则仍处于发展初期，有着广阔的市场需求和拓展空间。因此，一个个满足临床治疗需求的产品，成为翔宇医疗挖深护城河的硬核利器。
体外冲击波治疗仪就是一大利器。2009年，何永正在国外偶然发现了体外冲击波产品，评估确认其疗效和技术含量后，便迅速着手进行研发。经过技术攻关，翔宇医疗的体外冲击波治疗仪获批上市，广泛应用于疼痛的辅助治疗，如软组织疼痛类疾病及骨科类疾病等。“相较传统的物理治疗方式，体外冲击波具有更好的渗透性，治疗效果更为明显。医学界将其视为疼痛治疗的‘最后防线’，如果它还治不好，通常就要做手术了。”何永正说。
体外冲击波产品只是翔宇医疗全院临床康复一体化整体解决方案中的系列产品之一。公司的体外冲击波治疗仪、四肢联动康复训练仪、认知障碍康复评估训练系统等8种产品入选国家卫健委委托中国医学装备协会遴选的优秀国产医疗设备目录，颈腰椎治疗多功能牵引床等38种产品被列入国家中医药管理局中医诊疗设备评估选型推荐品目。此外，公司还被列入中央军委后勤保障部釆购目录，并被评为一级生产型供应商。
发力智能化迈向高质量
“上市后，翔宇医疗会继续重视研发投入、产品质量，为客户提供优质服务，实现业绩稳健增长。要实现可持续的稳健增长，就要对战略布局进行长期规划。”何永正表示。
创新研发方面，何永正将目光投向人工智能。近年来，翔宇医疗已着手研发康复机器人，主要针对偏瘫、截瘫、踝关节损伤、脊髓损伤等肢体功能障碍人群的康复训练。同时，公司及子公司还多次参与国家及省级重点研发计划，包括科技部组织的2017年度“智能机器人”重点专项中的“生-机智能交互与生机电一体化机器人技术”项目、2019年度“智能机器人”重点专项中的“脊髓损伤康复机器人研制与应用示范”项目等。
产业布局方面，翔宇医疗希望借助资本的力量，通过多种方式覆盖更多产品品类、占领更多细分市场。公司也希望借助并购等方式，进一步提升核心竞争力，实现1+1>2 的协同效果。
“十四五”规划和2035年远景目标纲要详细勾画出全面推进健康中国建设的“路线图”，并在深化医药卫生体制改革中特别强调“加强预防、治疗、护理、康复有机衔接”。在何永正看来，康复作为医疗服务的重要一环，将在健康中国建设中迎来新的产业发展空间。
[2021-03-31] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗坚持科技创新支撑产学研用一体，引领康复未来
■中国证券报
完善的综合产品体系
专业化的整体解决方案
目前，翔宇医疗已经成为我国康复医疗器械行业中，少数能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业之一，在国内康复医疗器械领域拥有多项核心技术，并且拥有将核心技术转化为不同系列、不同型号的产品的能力，同时具有大规模量产的能力。翔宇医疗多次参与国家以及省级重点研发计划，且参与起草或参与评定康复医疗器械领域的国家或行业多项标准。此外，经过多年沉淀，翔宇医疗是较早实现研发、生产、销售国产康复医疗设备的企业之一。
在产品端，翔宇医疗自有产品基本覆盖康复医疗器械行业主要门类，并形成了3大类、20个大系列、400余种产品。完善的产品体系，使得翔宇医疗能够覆盖有关部门关于建设综合医院康复科、康复医院以及康复医疗中心基本标准等文件中要求配置的大部分品种。同时，公司利用自身产品线齐全优势、丰富的行业经验优势、产品质量优势，能够为各类终端机构提供多种一体化康复解决方案，服务范围覆盖老年康复、慢性病康复、残疾人康复等30多种专科专病领域。此外，公司不仅能够为综合医院康复科量身打造整体解决方案，亦可为全国各级医疗机构、残联系统、民政系统提供各类康复整体解决方案、专科专病建设解决方案、单个设备和设备组合的规划设计方案、康复医院解决方案、综合医院全院临床康复一体化整体解决方案、(市县乡)区域康养一体化整体解决方案及专业技术支持，是国内少数拥有全系列康复医疗器械生产及服务能力的高新技术企业之一。
丰富的市场开发经验
全面的销售服务网络
翔宇医疗通过在康复医疗领域近二十年的研究、开发和市场经验，持续深入了解医院临床科室的各种需求。基于市场需求，公司自主开发了400余种产品，实现了多种产品成果在各级医院的产业化应用。同时，公司在依托自身丰富产品结构的基础上，形成了数十种康复解决方案，进一步带动了康复医疗产品市场需求的提升，并可以全面协助各级医疗机构康复项目的建设。
翔宇医疗在31个省级行政区域拥有400余人的销售团队、400余家代理商，共同构成了国内庞大的销售网络。公司每个销售业务经理对应服务各自省、市、县(区)内的客户并对客户进行系统管理，始终将客户的需求摆在第一位，销售能力较强。目前已为国内上万家终端机构提供服务，销售范围覆盖全国300余个地级行政区(包括地级市、地区、自治州、盟)，市场区域覆盖率较高。公司一直秉承合规经营的理念，前期对合同进行严格管理，签订代理协议、销售订单/合同时对客户资质进行严格的审核。
完善的研发体系
专业的技术团队
翔宇医疗拥有完整的研发体系，对康复医疗器械研发与生产设计的关键技术拥有自主知识产权，保障了公司产品品质的优越性与稳定性，并在不断地进行公司产品的创新。公司的研发职能部门为研发中心，在新产品研发阶段，研发中心通过市场调研，收集分析客户真实需求，从市场需求和同行业竞争等角度出发，对市场前景预期良好的产品进行筛选，并分析产品安全性相关的风险识别、评价和控制的过程和方法。
公司整体布局研发结构，除公司住所地的总部研发中心外，同时在郑州、天津、南京等地设立了研发中心。公司拥有研发人员300余名，核心技术人员7名，研发人员专业背景覆盖电子技术、计算机技术、信号处理技术、精密机械、临床医学等多种类学科，多元化、复合型的人员配备能够满足公司康复医疗器械多个细分领域的核心技术研发需要。目前，公司通过多年培养的专业化技术团队，为公司发展提供了有力保障。
产品优势明显
行业前景广阔
目前，翔宇医疗已成为国内康复医疗器械行业中，少数能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业之一，在产品种类及覆盖面、根据临床需求形成产品、市场占有率、品牌影响力、专利数量、核心技术等方面均占有一定优势。
随着康复医疗产业的发展，目前我国康复医疗器械行业正在加速与国际接轨，市场要求国内康复医疗器械企业向品质化、规模化、品牌化方向发展，打造有竞争力的国产自主品牌。翔宇医疗将借助行业良好的发展契机，逐渐提升自身竞争能力，不断巩固公司的行业地位，致力于成为国内优秀的康复医疗器械产品及服务供应商。
随着我国人口老龄化的到来，以及生活水平的提高，人们的自我健康意识越来越强。因此，未来我国康复医疗器械行业的发展势必迎来爆发式的增长。目前，我国康复医疗器械企业已经开始了相关布局，此前已有2家行业内企业在科创板上市挂牌。
作为我国康复医疗器械行业的技术创新驱动型企业，河南翔宇医疗器械设备股份有限公司(以下简称“翔宇医疗”)也于2020年向有关部门递交了在科创板上市的申请，并于同年6月1日获得了受理。今日，翔宇医疗在上交所科创板成功挂牌上市。
翔宇医疗自成立以来，始终秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域的智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。
[2021-03-19] 翔宇医疗(688626):翔宇医疗引领康复未来 成为世界领先的康复医疗设备和服务提供商
■上海证券报
——河南翔宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
河南翔宇医疗设备股份有限公司董事长兼总经理、技术总监 何永正先生
河南翔宇医疗设备股份有限公司董事、副总经理 郭军玲女士
河南翔宇医疗设备股份有限公司副总经理、董事会秘书、财务总监 李祖斌先生
海通证券股份有限公司保荐代表人 岑平一先生
海通证券股份有限公司保荐代表人 刘 君女士
河南翔宇医疗设备股份有限公司
董事长兼总经理、技术总监何永正先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网友：
大家好!
我是河南翔宇医疗设备股份有限公司董事长兼总经理、技术总监何永正。非常高兴今天能够通过网络，与各位投资者朋友就翔宇医疗首次公开发行股票并在科创板上市进行实时在线交流。在此，我谨代表公司，向参加今天交流活动的各位朋友表示热烈欢迎!对长期以来一直关心、支持翔宇医疗的投资者和各界朋友表示最诚挚的谢意!同时还要感谢上证路演中心和中国证券网的大力支持!
翔宇医疗始终坚持以技术创新为公司发展的第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。公司经过长期的沉淀与发展，形成了20大系列、400多种自有产品的丰富产品结构。在公司产品中，颈腰椎治疗多功能牵引床、极超短波治疗机、经颅磁脑病生理治疗仪等38种产品，被列入国家中医药管理局中医诊疗设备评估选型推荐品目;体外冲击波治疗仪、四肢联动康复训练仪、认知障碍康复评估训练系统等8种产品，入选国家卫健委委托中国医学装备协会遴选的优秀国产医疗设备目录。
此次发行上市，是翔宇医疗一次重大的历史性跨越，是公司依据未来发展规划作出的战略性安排。公司旨在成为世界领先的康复医疗设备和服务提供商之一，实现“让全民享有高水平康复医疗服务”的宏伟目标。
我们希望通过本次交流活动，圆满解答投资者朋友所关心的问题，让大家更加了解和认同翔宇医疗。同时，也希望在公司迈入资本市场后，能够得到各位更多的关注和大力支持!
最后，欢迎大家踊跃提问。谢谢大家!
海通证券股份有限公司
保荐代表人刘君女士致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者：
大家好!
我谨代表本次河南翔宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构和主承销商海通证券股份有限公司，向所有参加今天网上路演推介的嘉宾和投资者朋友表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
翔宇医疗是康复医疗器械行业研发引领型企业，为各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。公司始终以技术创新为第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。
在与翔宇医疗的合作过程中，我们被公司管理团队、技术人员及其他员工表现出来的高效、敬业以及专注于开拓创新的精神所感染，能够为翔宇医疗这样优秀的实体经济企业上市提供服务，我们深感荣幸!
作为本次发行的保荐机构和主承销商，海通证券牢记为资本市场提供专业服务的使命，严格遵守证券发行上市的有关规定，勤勉尽责，与其他中介机构共同努力，本着自律、公平、公正的原则，切实做好翔宇医疗首次公开发行股票并在科创板上市的工作。同时，我们也真诚地希望通过本次交流，广大投资者能够更加深入、客观地了解翔宇医疗，从而更充分地认识翔宇医疗的投资价值，把握投资机会。我们对翔宇医疗的未来充满信心，希望通过我们和公司的共同努力，能够让广大投资者分享优秀企业的发展成果。欢迎大家踊跃提问。
最后，预祝翔宇医疗首次公开发行股票并在科创板上市圆满成功!谢谢大家!
河南翔宇医疗设备股份有限公司
副总经理、董事会秘书、财务总监
李祖斌先生致结束词
尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网友：
大家好!
河南翔宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会即将结束。在此，我谨代表翔宇医疗，对广大投资者、各位网友表示感谢，对中介机构的辛勤付出表示感谢，对上证路演中心与中国证券网为翔宇医疗提供这样一个与投资者交流的平台表示感谢!
通过今天的交流和沟通，我们深切感受到广大投资者对翔宇医疗的关注和期待，非常感谢各位提出的问题和宝贵建议。同时，我们也更加体会到作为一家公众公司的责任和压力。
我们将不断提升服务和精细化管理水平，提高公司核心竞争力，借助资本市场平台，为国内康复医疗器械行业尽一份绵薄之力。翔宇医疗全体员工将以更加专业、务实的精神，以更加优异的业绩回报广大投资者的支持与厚爱!
真诚地希望各位投资者以后能继续关注和支持翔宇医疗的发展，希望大家继续通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们保持密切的沟通和联系。我们将严格按照相关法律、法规要求，及时、准确、完整地做好信息披露工作，成为一家值得广大投资者信赖的上市公司，实现股东、员工和社会效益的价值最大化。再次感谢各位投资者的支持、信任和厚爱!
最后，希望我们携手共进，创造和分享属于翔宇医疗更加美好的未来!谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
何永正：公司作为康复医疗器械行业内的研发引领型企业，为各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。
公司始终以技术创新为公司发展的第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。公司主营产品以各级医疗机构需配置的康复医疗器械产品为主，主要产品可涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗(PT)、作业治疗(OT)及康复评定产品等，已覆盖康复评定、训练、理疗等康复医疗器械主要领域。
问：公司有多少控股子公司?
何永正：截至2020年6月30日，公司共有15家控股子公司。
问：公司获得过哪些荣誉?
何永正：公司被工信部、民政部、国家卫健委评为国家智慧健康养老示范企业;被工信部认定为工业企业知识产权运用试点企业、国家首批专精特新“小巨人”企业;被国家知识产权局评为国家知识产权示范企业;被国家中医药管理局认定为国家级中医诊疗设备生产示范基地建设单位，参与起草《中医诊疗设备生产示范基地标准》;被工信部评为国家级绿色工厂。公司建立了河南省医疗设备智能技术与康复设备开发院士工作站、河南省博士后研发基地;荣获河南省省长质量奖;入选河南省制造业创新中心培育单位、康复医疗设备工业互联网平台培育单位;被国家工商总局评为国家级守合同、重信用企业。翔宇医疗商标被国家工商行政管理总局评为中国驰名商标。
问：公司拥有多少项医疗器械注册证?
郭军玲：截至2020年6月30日，公司共拥有139项医疗器械产品注册证及备案证明，实现了与产业的深度融合。
问：公司拥有多少注册商标及业务资质证书?
郭军玲：截至2020年6月30日，公司拥有已获正式授权的商标80余项，拥有28项与业务相关的资质证书。
问：请介绍公司的合作研发情况。
郭军玲：2018年12月，公司与郑州大学签署了郑州市协同创新重大专项(郑州大学)项目合作合同书，郑州大学与公司合作承担郑州市协同创新重点专项研究课题——智能化康复设备的研发及产业化项目。
问：请介绍公司的产学研合作情况。
郭军玲：2017年，公司和天津大学、西安交通大学等联合承担国家重点研发计划“智能机器人”重点专项中的“生—机智能交互与生机电一体化机器人技术”项目子课题。2018年，公司与黑龙江中医院大学附属第二医院联合开发“中医药现代化研究重点专项”中“中风后主要功能障碍的中医康复研究项目”子课题;同年，公司与天津大学、中原工学院等医院、上下游企业成立河南省智能康复设备创新中心。2019年，公司与郑州大学、西南大学等高校以及中国中医科学院西苑医院、郑州大学第五附属医院合作开展“医养结合服务模式与规范的应用示范”项目。
问：公司主营业务收入是多少?
李祖斌：报告期内(2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，下同)，公司主营业务收入分别为28827.57万元、35695.82万元、42302.44万元及18424.33万元，主营业务收入占营业收入比重分别为99.70%、99.47%、98.97%及99.10%，公司主营业务突出。
问：公司的毛利及毛利率是多少?
李祖斌：报告期内，公司毛利分别为17228.83万元、22808.79万元、28382.05万元、12501.41万元，呈增长趋势。其中，主营业务毛利分别为17142.81万元、22630.33万元、28074.69万元、12375.86万元，占比分别为99.50%、99.22%、98.92%、99.00%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为59.47%、63.40%、66.37%、67.17%，整体毛利率水平逐年上升。
问：公司的研发费用是多少?
李祖斌：报告期内，公司研发费用分别为1742.00万元、2881.67万元、4149.31万元、1970.25万元，占当期营业收入的比例分别为6.02%、8.03%、9.71%、10.60%。公司研发费用持续增长，主要由职工薪酬、直接材料组成。
发展篇
问：公司整体的发展战略是什么?
何永正：公司致力于提供对生命健康、生活品质有提升价值的康复产品和服务，为社会、客户、员工和股东持续创造价值。公司一直坚持以技术创新为第一发展驱动力，高度重视技术研发和产品质量，并持续提升产品的服务品质。公司以康复市场需求为导向，用创新方法加速公司技术革新，有计划、有步骤、积极稳妥地实施公司规模化、专业化和品牌化的战略目标，增强综合实力和企业核心竞争力，实现公司的可持续发展，并旨在成为世界领先的优秀康复医疗设备和服务提供商之一。
公司将以本次新股发行上市为发展契机，结合募集资金投资项目建设，发挥公司在科研、技术、管理等方面的优势。公司将完善在国内康复行业的纵深布局，同时瞄准国际康复产业市场，逐步扩展国际业务;以大数据云平台支撑的系统化康复解决方案为基础，以康复设备展销一体化为枢纽，以差异化、系统化、专业化的精准服务为目标，关注市场客户需求，积极完善医院各个临床专科的康复解决方案，进一步开拓面向养老康复、产后康复、社区及居家康复等康复领域市场，以公司的产品研发、质量品质、展销体系和精准服务为核心竞争力，持续为健康事业贡献力量。
问：公司有哪些竞争优势?
郭军玲：公司的竞争优势有：1)行业综合实力优势;2)完善的综合康复医疗器械产品体系优势;3)根据市场需求，形成新产品并打造康复解决方案的优势;4)全面的销售服务网络优势;5)完善的研发体系和专业的技术团队优势;6)丰富的产品生产经验及较强的质量控制体系优势;7)及时周到的售后服务和主动售后服务优势。
问：公司发展面临哪些机遇?
郭军玲：公司发展面临的机遇有：1)国家政策环境有利于行业发展;2)医疗体制改革，医保覆盖面加大有利于需求提升;3)政策引导促进国内市场进口替代及自主创新器械不断涌现;4)技术水平不断提高。
问：公司的竞争地位如何?
何永正：公司目前已成为国内康复医疗器械行业中，少数能够提供全系列康复医疗器械类产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业之一。公司在冲击波、光疗、电疗、磁疗等30余个技术领域拥有自主知识产权保护下的核心技术，目前已获授权发明专利17项、实用新型专利410余项、软件著作权60余项。公司及子公司多次参与国家及省级重点研发计划。其中，国家重点研发计划包括科技部组织的2017年度“智能机器人”重点专项中的“生—机智能交互与生机电一体化机器人技术”项目、2019年度“智能机器人”重点专项中的“脊髓损伤康复机器人研制与应用示范”项目等;省级重点研发计划包括2019年河南省工业互联网平台培育项目中的“康复医疗设备工业互联网云平台”项目等。公司参与起草或参与评定康复医疗器械领域的国家或行业标准达27项，包括国家质量监督检验检疫总局及国家标准化管理委员会联合发布的国家标准《下肢康复训练设备的分类及通用技术条件(征求意见稿)》，以及国家药品监督管理局发布的《经络刺激仪》《电动上下肢圆周运动训练设备》等行业标准。同时，公司自主研发产品中，有32项获得省级科技成果认证，包括四肢联动康复训练仪、智能关节康复器等。
行业篇
问：公司所处行业是哪个?
郭军玲：公司所处大行业为医疗器械行业，细分行业为康复医疗器械行业。根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017)分类标准，公司所处行业属于“C35专用设备制造业”大类下的“C358医疗仪器设备及器械制造”类;按照《上市公司行业分类指引》(2012年修订)分类，公司属于“专用设备制造业”，行业代码为“C35”。
问：我国康复医疗体系的发展现状如何?
郭军玲：随着居民生活水平的不断上升，与人民生活质量息息相关的康复医疗日益受到重视。然而，目前在我国三级医疗康复体系中，康复医疗资源主要为疾病急性期患者服务，也就是集中在三级综合医院。据国家卫健委发布的《2019中国卫生健康统计年鉴》显示，2018年，全国康复医院数量为637家，与综合医院19693家相比，占比仅3%，存在巨大缺口。而二级综合医院、康复医院以及基层医疗机构分配到的资源仍供不应求，存在康复机构和人员不足、转诊机制不明确、医保覆盖面小等问题，现有康复医疗基础设施建设尚未能满足市场需求。
问：康复医疗器械行业的发展前景如何?
郭军玲：近年来随着国民生产总值的不断提高、老龄化社会加速到来，各级医疗机构对康复科建设的不断重视和患者康复意识的不断加强等多方需求合力，直接促进了康复设备需求量的快速增长。康复医疗器械行业已成为医疗器械这个朝阳产业的重要部分，承载着科技创新与人文关怀，具有广阔的发展前景。随着康复医学的不断兴起、医院康复科和专科康复医院配置要求的提高，产业资本不断加码康复医疗投资，将带动康复医疗器械采购需求大幅增加。据前瞻产业研究院发布的《中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告》统计数据显示，2011年，我国康复医疗行业市场规模为134亿元，2018年，我国康复医疗行业市场规模增长至450亿元，年均复合增长率达到了19%。据此推算，到2023年，康复医疗行业的产业规模将超千亿元。
问：公司的同行业公司有哪些?
郭军玲：国外同行业公司主要有DJOGlobal,Inc.、BTLCorporate、OGWellnessTechnologiesCo.,Ltd;国内主要的康复器械生产企业有深圳普门科技股份有限公司、南京伟思医疗科技股份有限公司、广州龙之杰科技有限公司、常州市钱璟康复股份有限公司等。
发行篇
问：业务整合对公司实际控制人及管理层有什么影响?
何永正：业务整合时，公司为何永正和郭军玲夫妇100%持股公司，纳入公司体系的9家子公司实际控制人为郭军玲，公司业务整合前后公司的实际控制人均为何永正和郭军玲夫妇，实际控制人未发生变化，公司管理层亦未发生变化。
问：公司本次发行股数是多少?
何永正：公司本次拟公开发行股票4000万股，占发行后公司总股本的比例为25%，发行后总股本为16000万股。全部为发行新股，不涉及原股东公开发售股份。保荐机构将安排海通创新证券投资有限公司参与本次发行战略配售。
问：公司募集资金投资安排使用方向是什么?
郭军玲：本次募集资金投资项目建设将围绕公司主营业务展开，着眼于提升公司生产和开发能力，不会导致公司生产经营模式发生变化。公司本次公开发行募集的资金在扣除发行费用后拟投资于以下项目：“智能康复医疗设备生产技术改造项目”“养老及产后康复医疗设备生产建设项目”“康复设备研发及展览中心建设项目”“智能康复设备(西南)研销中心项目”及“运营储备资金”。
问：公司本次发行价和市盈率是否合理?
岑平一：参照目前新股发行市场情况，考虑到公司前期的经营业绩、行业的发展状况和公司在行业中的地位以及公司未来的成长空间，我们认为公司本次发行价和市盈率是合理的，相信能够为市场所接受。
问：公司股票有中长期投资价值吗?
刘君：公司主业经过较长时间经营，已经具备了核心竞争力。公司在经营、财务等方面采取稳健风格，大大降低了投资者的投资风险。今后随着公司战略规划的不断实施，公司还将取得更快的发展。
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