股票走势分析
≈≈惠泰医疗688617≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 惠泰医疗(688617):收入端持续高增长,通路产品快速放量-年度点评
■国金证券
业绩简评
2022年2月24日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现收入8.29亿元,同比+73％;实现归母净利润2.07亿元,同比+86％;实现扣非归母净利润1.66亿元,同比+70％;
分季度来看,2021年Q4公司实现收入2.35亿元,同比+50％,归母净利润0.45亿元,同比+14％,扣非归母净利润0.21亿元,同比-36％。
经营分析
全年收入高速增长,冠脉产品线放量迅速。2021年公司销售规模不断扩大,各产品线较上年同期均有不同程度增长,其中国内冠脉产品较上年同期增长110％,国内外周产品较上年同期增长81％,通路类产品市场份额持续提升。公司持续加强精益化生产管理,产能不断释放,规模效应带来生产制造环节的降本增效,同时加强成本费用管控,盈利能力稳中有升。
研发投入与市场开拓力度加大,单季度利润增速承压。单Q4公司利润增速低于收入增速,预计主要原因系销售与研发投入的增加。在三位电生理标测系统上市的首年,公司持续深化市场开拓,加强渠道管理和产品入院,进一步加大新产品、新技术的研发投入,不断优化产品性能。销售与研发费用的投入将利于巩固公司核心竞争力,为长期业绩增长提供支撑。
电生理业务未来增长前景乐观,三维电生理耗材放量可期。目前国产电生理器械市场份额占比仍较低,随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持,国产企业有望逐步扩大市场份额,公司作为国产龙头企业有望率先受益。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备,其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。
盈利调整与投资建议
我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产龙头地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.07、2.93、4.07亿元,同比增长87％、42％、39％,EPS分别为3.10、4.39、6.11元/股,现价对应PE为66、47、33倍,维持"增持"评级。
风险提示
医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。
[2022-02-24] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗业绩快报2021年净利润同比增86.47%
■证券时报
惠泰医疗(688617)2月24日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为8.29亿元，同比增长72.85%;归母净利润2.07亿元，同比增长86.47%;基本每股收益3.10元。
[2022-01-27] 惠泰医疗(688617):冠脉产品线高速增长,国际业务快速发展-2021年报预告点评
■国金证券
业绩简评
2022年1月27日,公司发布2021年业绩预告。预计2021年度实现归母净利润1.92～2.09亿元,同比+73％～+89％;预计2021年度实现扣非归母净利润1.70～1.87亿元,同比+74％～+91％。
分季度来看,预计2021年Q4实现归母净利润0.30～0.47亿,同比-24％～+20％;实现扣非归母净利润0.24～0.41亿元,同比-25％～+28％。
经营分析电生理布局突破,血管介入业务高速增长。得益于2021年国内疫情恢复与产品市场份额的快速提升,公司全年业绩实现了高速增长。电生理板块实现了从二维向三维的创新升级,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升,其中冠脉产品线同比增长111％。电生理与血管介入共同驱动公司业务快速增长,规模效应带来生产制造环节的降本增效,同时盈利能力也稳中提有升,未来公司快速增长趋势有望持续。
产品研发快速推进,国际业务持续发展。公司高度重视研发团队的建设,在电生理、冠脉介入和外周介入板块均布局了丰富的产品研发管线,其中还包括新型脉冲消融产品和胸主动脉覆膜支架,预计未来研发投入还将持续增长。同时,国际业务持续实现较快发展,2021年完成了10余个国家近50个产品注册批件,未来将逐步打开海外潜在市场空间。
国产替代空间巨大,三维电生理有望加速放量。国内电生理与冠脉通路类产品过去被外资品牌主导,随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持,国产企业有望逐步扩大市场份额。公司三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备,未来随着公司市场开拓力度不断加大,有望带动三维电生理耗材加速放量。
盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.01、2.94、4.05亿元,同比增长81％、46％、38％,EPS分别为3.01、4.41、6.07元/股,现价对应PE为69、47、34倍,维持"增持"评级。
风险提示医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。
[2022-01-26] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗股东拟合计减持不超4.55%公司股份
■上海证券报
惠泰医疗公告，公司股东启明创智及其一致行动人启华三期、启明融科、启明融盈拟减持不超过公司总股本的2.162%。股东启明维创及其一致行动人QM33拟合计减持不超过公司总股本的2.3378%。公司副总经理韩永贵拟减持不超过公司总股本的0.0463%。
[2021-12-27] 惠泰医疗(688617):心脏电生理龙头,血管介入领域平台化拓展-深度报告
■国元证券
心律失常患者基数庞大,心脏电生理百亿市场规模广阔
根据《中国心血管健康与疾病报告2019》,中国心律失常患者约3000万人,其中室上速与房颤患者近1500万人,导管消融凭借优异的临床疗效逐步成为一线治疗手段,心脏电生理手术量有望持续提升。根据Frost＆Sullivan数据,中国电生理器械市场有望从2019年的46.7亿元增长至2024年的211.1亿元,年复合增长率为35.22％。2019年公司市占率仅为3.6％,成长空间广阔。
冠脉通路器械由外资品牌垄断,集采有望加速国产替代
根据Frost＆Sullivan数据,2019年中国冠脉介入器械市场规模为61.8亿元,2015-2019年复合增长率为16.54％,预计2024年市场规模有望突破100亿元。外资品牌占据绝对主导地位,以泰尔茂、美敦力为首的进口厂商占据80％以上的份额。2019年公司市占率仅为2％,随着球囊、导丝导管等产品逐步开启带量采购,公司有望借此快速提升市占率。
布局外周介入领域,进一步拓展治疗类耗材2019年公司正式进军外周血管介入领域,凭借微导管、造影导管等通路类产品实现高速增长。后续公司在外周领域进一步布局腔静脉滤器、主动脉支架等治疗性耗材,有望与通路类耗材有效协同实现快速放量。
电生理标测系统获批上市,有望带动耗材快速放量
2021年1月,公司三维心脏电生理标测系统获得NMPA批准,系国内首个投入临床使用的"磁电融合"三维标测系统。磁定位冷盐水消融导管的同步获批极大丰富了公司三维消融手术的产品线,公司有望率先切入手术较为简单的室上速治疗市场,带动耗材产品实现快速放量。
投资建议与盈利预测
公司作为国内电生理耗材龙头,在"导管消融+血管介入"双轮驱动下有望实现高速增长,充分享受国产替代红利。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.91/11.56/16.30亿元,归母净利润为2.11/3.08/4.26亿元,EPS为3.15/4.60/6.36元/股,对应PE为84/57/41倍,给予"增持"评级。
风险提示
新产品研发不及预期;产品销售推广不达预期;带量采购降价风险;海外拓展不及预期;产能扩张不及预期。
[2021-12-17] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管2022年有望逐步放量
■证券时报
惠泰医疗(688617)12月17日在互动平台表示，随着公司电生理三维设备的推广及销售，公司的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管在2022年有望开始逐步放量。
[2021-10-30] 惠泰医疗(688617):各项业务稳步发展,Q3延续较快增长趋势-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报,前三季度,公司实现营业收入5.93亿元,同比增长83.97％;实现归母净利润1.62亿元,同比增长126.38％;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长122.99％。
盈利预测:公司去年增速主要受疫情影响有所放缓,展望2021年,公司冠脉通路业务有望实现显著加速;外周介入类产品在放量阶段下仍有望保持较快增长;电生理业务基于疫情逐步消退带来手术量回升,且三维系统上市逐步带来增量,我们预计今年业绩将明显加速。中长期来看,得益于进口替代、公司自身产品性能好,电生理产品放量将逐渐加速、通路类产品市占率将持续提升。我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为3.20元、4.80元、7.01元,对应2021年10月29日PE分别为94倍、63倍和43倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:业绩增长低于预期,业务拓展低于预期,研发管线进展低于预期
[2021-10-29] 惠泰医疗(688617):业绩稳健增长,血管介入放量可期-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月28日,惠泰医疗发布2021年三季报公司前三季度实现营业收入5.93亿元,同比增长83.97％,实现归母净利润1.62亿元,同比增长126.38％,实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长122.99％,基本每股收益为2.50元。
简评
业绩维持高增长,符合我们的预期
公司前三季度在深化市场开拓、加强渠道管理、产品加速入院以及产品性能优化方面持续投入,驱动各条产品线业绩均实现增长,叠加20Q1受疫情影响有所承压导致收入基数低、2021年疫情影响逐步消散的情况下,整体业绩表现亮眼,实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.93亿元(+83.97％)、1.62亿元(+126.38％)和1.46亿元(+122.99％)。
21Q3单季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为2.09亿元(+60.95％)、0.47亿元(+50.00％)和0.45亿元(+54.90％),主要由于公司持续加大各类产品线的入院工作、加强和经销商的合作关系,部分核心产品市占率进一步提升,同时在亚太、拉美市场持续推出新产品,贡献新的业绩增长点。
深化市场开拓,公司海内外市场覆盖率进一步提升
2021年上半年,公司电生理产品新增植入医院60余家,覆盖医院超过500余家,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升。上半年新增代理商284家,其中冠脉产品线165家,外周产品线119家。入院数量较去年同期提升28％,覆盖医院超过1600余家。产品研发和申报稳步推进,自主生产能力不断提升,产能瓶颈有望打破在产品研发方面,公司坚持自主研发,以满足临床应用为导向,通过"医工结合"的模式来稳步推进各研发项目的稳步推进,自年初以来,公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管已经获批上市,此外还拥有在研项目27项,包括电生理领域的10个和血管介入领域的17个,其中磁定位压力感应射频消融导管、脉冲消融发生器(PFA)、胸主动脉支架(TAA)、球囊微导管等重磅产品有望成为未来重要的收入贡献增长点。
在产能建设方面,公司继续对血管介入产品管线产能进行扩容和优化,相应管线产能较2020年度大幅提升。其中造影导管年产能达到200万件,亲水导丝年产能达到120万件,球囊导管年产能达到72万件等。公司的各生产基地已完成生产条线升级改善,目前公司40％的生产设备均为自研的专用设备,较好地提升了公司的自主生产能力。公司使用募集资金在湖南湘乡三号地块建造的现代化仓储中心和灭菌中心已经投入建设,预计2022年年底投入使用。
期间费用率控制良好,研发投入持续加大
公司2021年前三季度销售毛利率为69.87％,和去年同期基本持平;期间费用率为30.07％,小幅下降0.48pct,费用管控良好,其中销售费用率为21.88％(+0.03pct);管理费用率为8.19％(-0.38pct);财务费用率为-0.01％(-0.13pct)。报告期内,公司积极投入研发,研发费用率为13.65％,同比降低1.83pct,但研发投入同比增长62.27％,主要由于报告期内研发项目增加、研发人员薪酬增加以及部分进入临床阶段项目所需实验费、检验测试费增加。公司经营性现金流净额为0.90亿元,同比增长20.84％,预计主要系公司销售规模增长,回款较快,销售商品收到的现金增加所致。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.87、12.08和17.26亿元,同比增长64.18％、53.51％和42.86％。预计净利润分别为2.12、3.15和4.48亿元,同比增长91.09％、48.96％和42.86％。预计2021-2023年的EPS为3.18、4.73和6.73元,以2021年10月28日收盘价(340.05元)计算,对应的PE分别为107、72和51倍。
风险提示:新产品研发及注册失败风险、研发及管理人才流失风险、市场竞争风险、集采政策风险。
[2021-10-28] 惠泰医疗(688617):核心产品市占率提升,市场推广与研发加速-三季点评
■国金证券
业绩简评10月28日,公司发布2021年三季报。前三季度实现营业收入5.93亿元(+84％);归母净利润1.62亿元(+126％);扣非归母净利润1.46亿元(+123％)。
分季度看,公司Q3实现营业收入2.09亿元(+61％),归母净利润0.47亿元(+50％);扣非归母净利润0.45亿元(+55％)。
经营分析核心产品市占率提升,收入实现快速增长。公司持续加大各类产品线的入院,提升和经销商的合作,部分核心产品市场占有率提升,各产品线较上年同期均有不同程度增长,国际营销在亚太、拉美区域不断推出新产品,未来在电生理与冠脉通路领域有望维持高速增长趋势。
加快产品推广与创新研发,销售与研发投入增长明显。公司三季度毛利率69.4％,同比下降2.3pct,预计与球囊等冠脉通路产品占比提升相关。三季度公司销售费用4825万元,同比增长68.9％;研发费用3074万元,同比增长48.4％。三维心脏电生理标测系统上市后,公司加快了新产品的推广与创新产品研发投入,未来电生理业务销售有望持续快速增长。
三维心脏电生理标测系统稳步推广,电生理耗材有望迎来放量。目前国内三维电生理手术器械市场依然被外资厂商占据主要份额,公司2021年新上市的HT-9000型作为稀缺的国产设备,有望逐步带动国产耗材在医院的放量。长期公司还布局了周围血管领域的胸主动脉覆膜支架和新型脉冲消融产品项目,研发管线布局丰富,未来成长动力充足。
盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.12、2.94、4.05亿元,同比增长91％、39％、38％,维持"增持"评级。
风险提示医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险,估值偏高的风险。
[2021-10-08] 惠泰医疗(688617):电生理国产领军者,血管介入加速放量
■中金公司
投资亮点
首次覆盖惠泰医疗(688617)给予跑赢行业评级,目标价450.00元。理由如下:三维系统获批,领衔电生理国产替代。心脏电生理用于治疗快速性心律失常,我们预计2030年中国市场规模可达303亿元,而三维磁电定位标测系统和射频消融系统在未来5年仍将占主导地位。2020年,惠泰医疗在电生理领域实现收入1.59亿元,市场份额3.1％,排名第四,国产第一。2021年初公司自主研发的三维标测系统和磁定位消融导管获批,公司预计高密度磁定位标测导管和压力感应消融导管有望2023-24年获批,我们认为公司有望逐步开启电生理国产替代进程。此外公司亦在布局脉冲消融系统。我们预计2030年公司电生理收入有望达到31.5亿元,市场份额达10.4％。
血管介入高增长,冠脉外周两开花。公司在冠脉和外周通路领域布局完整,核心产品包括导引导丝、微导管、球囊、造影导丝及导管。2020年公司血管介入业务实现2.6亿元收入,同比增长50％,收入贡献达54％。鉴于产品日趋丰富+入院数量稳步增长,我们认为公司血管介入业务有望在中短期继续保持较高增长,为公司收入端和利润端的高增长提供动力。随着产品线的丰富和进口替代加速,我们预计2030年血管介入收入有望达到14.3亿元,收入贡献为25.4％。
逐步优化收入结构,迈向国内头部高值耗材企业。公司在研管线丰富,横跨多个领域,包括冠脉、外周、主动脉、神经介入、肿瘤介入、心衰等。我们认为公司有望在中短期凭借血管通路类产品的放量维持收入和利润端高增速,中长期有望通过三维电生理和血管介入治疗类耗材逐步优化产品结构,增加抗集采风险能力,逐步成长为中国创新医疗器械赛道的头部企业。此外,公司亦在探索电生理和血管介入的国际化机会。
我们与市场的最大不同?我们更看好公司三维电生理业务:技术壁垒高,国产竞争格局良好且进口替代空间大,中短期集采压力小。凭借深厚的通路类产品工艺,公司进军血管介入治疗多个领域,打开成长天花板。
潜在催化剂:三维电生理系统、冠脉和外周产品持续放量;新产品研发加速。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-22年EPS分别为3.00/4.24元,CAGR为61.8％。首次覆盖给予跑赢行业评级,基于DCF模型(WACC9.5％,永续增长率1.7％)给予目标价450元,较当前股价有11.4％上行空间。
风险
研发进度不及预期、市场竞争恶化、政策对价格影响、原材料供应风险。
[2021-10-05] 惠泰医疗(688617):国产电生理耗材龙头,血管介入助力业务爆发-深度研究
■国金证券
电生理耗材国产龙头,"导管消融+血管介入"双轮驱动:公司是国内电生理行业器械品类最齐全的公司之一,目前已经成为国内电生理器械市场份额最高的国产厂商。2020年电生理业务占总收入33％,血管介入业务占总收入54％,公司形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导,外周血管和神经介入器械为重点发展方向的业务布局。
国内电生理器械市场高速成长。对于房颤等心律失常患者,电生理手术相比药物治疗优势明显,在提高治疗成功率的同时也使患者复发率也显著降低,预计未来国内电生理市场将保持快速成长。根据弗若斯特沙利文的数据,预计中国电生理器械市场规模将从2020年的51亿元增长至2024年的211亿元,复合年增长率为42.3％。
冠脉通路市场国产替代空间巨大。国内冠脉通路类器械市场呈现外资品牌寡头垄断格局,前五名外资品牌占据约70％的市场份额。而国产厂商整体市场份额较低,2019年冠脉介入器械国产化率仅为12％,随着国家支持性政策的深入和本土企业产品技术的发展,预计未来器械国产化率将持续提升。公司2021年IPO募投项目将新增278万件/套的血管介入器械产能,为血管介入业务长期高增长奠定基础。
三维心脏电生理标测系统获批上市,有望带动耗材快速放量。三维消融手术相比传统二维手术在精准性、安全性和耗时方面优势明显,国内绝大部分电生理手术已采用三维设备,但目前主要份额仍被外资厂商占据。公司新上市的HT-9000型作为稀缺的国产三维设备,未来有望加速公司产品在医院的渗透,带动耗材产品实现快速放量。
盈利预测与投资建议
我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.12/2.94/4.05亿元,同比增长91％/39％/38％,参考同行业上市公司可比估值情况,给予公司12个月内目标市值294亿元,给予目标价位440.98元/股,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险
医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险,估值偏高的风险。
[2021-09-15] 惠泰医疗(688617):从"心"的开始,平台化扩展-公司深度研究
■广发证券
心律失常市场成长迅速,百亿市场规模广阔。根据《中国心血管健康与疾病报告2019》,2015年中国高血压调查发现,中国≥35岁居民的心房颤动(房颤)患病率为0.7％。导管消融由于其优异的临床治疗效果逐步成为成熟的治疗方式。在三维手术技术的迭代下,心脏电生理手术量有望持续增加,市场规模将超100亿元。
冠脉通路器械领域进口主导,集采助力国产替代。根据弗若斯特沙利文研究,2019年我国冠脉通路介入器械市场规模已超60亿元,其中进口产品份额近9成。目前国内已有部分地区开展冠脉通路产品集采,国产企业有望实现以价换量,扩大市场份额。
外周介入领域一片蓝海,公司提前布局。根据弗若斯特沙利文研究,我国周围血管介入器械市场规模2019年已近25亿元。公司提前布局,目前有多款产品上市及在研,其中外周可调阀导管鞘是国内唯一被批准上市的国产产品。
国产替代趋势明显,电生理领域龙头。公司在电生理领域创收排名国产企业第一。公司打造三维消融手术器械闭环,自主研发的HT9000心脏三维标测系统为市场独家的双模式导航、电生理记录仪三合一的产品,磁定位消融导管已获批,压感导管预计将于2023年获批。
盈利预测与投资建议:预计公司2022年营业收入及归母净利润可达11.72亿元及3.10亿元,EPS4.66元/股。考虑到公司在国内心脏电生理器械领域拔得头筹,冠脉介入领域成熟、逐渐布局外周介入、神经介入领域,研发管线丰富,我们给予公司2022年85倍市盈率,合理价值为395.69元/股,给予"买入"评级。
风险提示。产品销售不达预期;临床安全性问题;研发进展不达预期;市场竞争激烈。
[2021-08-27] 惠泰医疗(688617):归母净利润同比增长186.24％,冠脉通路及外周介入产品实现超高速成长-中报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收3.85亿元,同比增长99.44％;归母净利润1.15亿元,同比增长186.24％;
扣非归母净利润为1.01亿元,同比增长177.39％,经营性现金流净额1.11亿元,同比增长202.80％。
(1)2021H1冠脉及外周介入产品实现超高速增长,费用控制良好。
2021H1实现营收3.85亿元,同比增长99.44％,其中冠脉通路类产品营收同比增长154.81％;外周介入类产品营收同比增长103.48％。公司综合毛利率70.11％,同比增长1.54个百分点;
销售费用为0.82亿,销售费用率21.21％,同比下降0.52个百分点;管理费用为0.29亿,管理费用率7.54％,同比下降1.39个百分点。
(2)2021H1公司国际业务快速发展,未来有望持续增长。
公司国际业务同比增长49％,其中自主品牌产品出口同比增长104％;电生理自主品牌同比增长358％,血管介入自主品牌同比增长95％。分地区来看,公司已覆盖销售国家和市场达88个,中东区、亚太区、拉美区增长快,已在墨西哥、秘鲁、阿根廷等国家完成8项新产品注册。
(3)注重研发创新,产品管线不断丰富。
2021H1研发费用0.50亿元,同比增长72.08％。2021H1公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管分别取得了医疗器械产品注册证。公司拥有已授权的境内外专利75项,其中发明专利占比为60％;共拥有41个国内医疗器械注册证或备案证书,14个产品的欧盟CE认证和多国准入许可。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.11亿元、3.12亿元和4.31亿元,同比分别增长90.44％、48.01％和38.08％,2021-2023年EPS分别为3.16元、4.68元和6.47元。给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:新产品研发及注册失败风险;核心人员流失风险;
行业政策导致产品价格下降的风险;市场竞争风险。
[2021-08-26] 惠泰医疗(688617):中报业绩高增长,市场覆盖率进一步提升-中报点评
■中信建投
事件公司发布2021年半年度报告2021年8月24日,公司发布2021年半年度报告,公司2021年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.85、1.15和1.01亿元,同比增长99.44％、186.24％和177.39％,对应EPS为1.80元。
简评公司业绩略超市场预期,冠脉及外周产品快速放量公司2021年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.85、1.15和1.01亿元,同比增长99.44％、186.24％和177.39％,处于此前预告的偏上区间(归母净利润166.66％至191.59％,扣非归母净利润159.13％至183.94％)。其中二季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别是2.24、0.68和0.61亿元,同比增长84.72％、115.58％和102.67％。2020年上半年尤其一季度受新冠疫情影响,公司主要产品同期可比基数较小。随着国内外疫情得到有效控制后,医院手术量逐步恢复,公司通过深化市场开拓、加强渠道管理、优化产品性能使各业务产品线销售收入均较上年同期有不同程度的增长,其中冠脉及外周产品线分别较上年同期增长154.81％和103.48％。
深化市场开拓,公司海内外市场覆盖率进一步提升2021年上半年,公司电生理产品新增植入医院60余家,覆盖医院超过500余家。
血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升,新增代理商284家,其中冠脉产品线165家,外周产品线119家。血管介入类产品入院数量较去年同期提升28％,覆盖医院超过1600余家。
海外市场整体营收同比增长率达49％49％,其中自主品牌出口同比增长达104％104％(电生理自主品牌同比增长358％血管介入自主品牌同比增长95％95％)。我们预计公司上半年海外销售收入为0.38亿元,占总体营收比例为9.87。
从海外销售地区来看,中东区、亚太区、拉美区增长迅速,目前已覆盖销售的国家和市场达到88个。
持续加大研发力度,自主生产能力不断提升公司持续加大研发投入,2018至2021年上半年研发投入分别为0.53、0.70、0.72和0.50亿元,占营业收入比重分别为22.08％、17.43％、15.00及13.07％。2021年上半年,公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管分别取得医疗器械产品注册证。
公司继续对血管介入产品管线产能进行扩容和优化,相应管线产能较2020年度大幅提升,其中造影导管年产能达到200万件,亲水导丝年产能达到120万件,球囊导管年产能达到72万件。公司的各生产基地已完成生产条线升级改善,目前公司40％的生产设备均为自研的专用设备,较好地提升了公司的自主生产能力。
财务指标基本正常2021年上半年公司销售毛利率为70.11％70.11％,同比增加1.54个百分点;销售费用率为21.21％21.21％,同比减少0.52个百分点;管理费用率为7.54％7.54％,同比下降1.39个百分点;研发费用率为13.07％13.07％,同比降低2.08个百分点,公司上半年三费费率均有所降低,主要系公司销售规模快速增长,各项费用增速低于营收增速所致。公司经营性现金流同比增加202.80％202.80％,主要系公司营业收入增长,回款周期缩短,销售商品收到的现金增加所致。
看好长期发展前景我们预计公司20212023年的营业收入分别为7.87、12.08和17.26亿元,同比增长64.18、53.51和42.86。
预计净利润分别为2.12、3.15和4.48亿元,同比增长97.09、48.96和42.22。预计20212023年的EPS为3.18、4.73和6.73元,对应的PE分别为125、84和59倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示新产品研发及注册失败风险;研发及管理人才流失风险;市场竞争风险;
集采政策风险。
[2021-08-25] 惠泰医疗(688617):各业务线均具亮点,中报业绩持续加速-中期点评
■兴业证券
近日,惠泰医疗公告2021半年报,实现营业收入385亿元,同比增长9944％％;实现归母净利润115亿元,同比增长18624％％;实现扣非归母公司净利润101亿元,同比增长17739。
盈利预测:公司去年增速主要受疫情影响有所放缓。展望2021年,公司冠脉通路业务有望实现显著加速;外周介入类产品在放量阶段下仍有望保持较快增长;电生理业务基于疫情逐步消退带来手术量回升,且三维系统上市逐步带来增量,我们预计今年业绩将明显加速。中长期来看,得益于进口替代、公司自身产品性能好,电生理产品放量将逐渐加速、通路类产品市占率将持续提升。我们更新盈利预测,预计公司20212023年EPS分别为3.31元、4.98元、7.29元,对应2021年8月24日PE分别为110倍、73倍和50倍,维持审慎增持评级。
风险提示业绩增长低于预期,业务拓展低于预期,研发管线进展低于预期
[2021-08-25] 惠泰医疗(688617):业绩符合我们预期,血管介入业务高速增长-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1实现营业收入3.8亿元,同比增长99.4％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长186.2％;实现扣非后归母净利润1亿元,同比增长177.4％,业绩符合我们预期。
Q2单季度业绩继续高增长,经营性现金流大幅增加:2021Q2公司实现收入2.2亿元,同比增长84.7％,实现归母净利润6766万元,同比增长115.6％,单季度业绩继续保持高速增长。2021H1公司销售费用为8162万元,同比增长94.7％,销售费用率为21.21％,同比下降0.52个百分点;管理费用为2901万元,同比增长68.3％,管理费用率为7.54％,同比下降1.39个百分点。2021H1公司实现经营性现金流1.1亿元,同比增长202.8％。
各项业务高速增长,国际市场快速发展:分业务看,冠脉介入产品同比增长154.8％,外周介入产品同比增长103.5％,我们预计电生理产品增速超过50％。2021H1公司取得了三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证,上半年已实施三维电生理手术69台,实现了公司电生理布局从二维到三维的突破。此外,公司国际业务持续快速发展,营收同比增长49％,其中自主品牌同比增长104％,电生理自主品牌同比增长358％,血管介入自主品牌同比增长95％,已覆盖销售的国家和市场达到88个。
研发持续加码,奠定长期增长基础:公司2018、2019、2020年及2021年上半年研发投入分别为5338万元、7042万元、7190万元及5029万元,占营业收入比重达22.08％、17.43％、15.00％及13.07％,研发投入金额不断加大。2021年上半年公司自主研发的三维心脏电生理标测系统及配套导管、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管、导引导管(二代)等产品顺利获得国内注册证,同时上述产品的CE认证也在稳步推进中。此外,在研产品中,外周球囊扩张导管、导引延伸导管(二代)、脉冲消融发生器及其配套导管等产品进入注册检验阶段或注册受理阶段
盈利预测与投资评级:考虑到公司电生理业务和血管业务快速增长,我们将2021-2023年EPS从2.36/3.40/4.66元上调至3.25/4.71/6.56元,当前市值对应2021-2023年PE分别为112倍、77倍、56倍,维持"买入"评级。
风险提示:带量采购降价超预期风险,新品推广不及预期风险等
[2021-08-24] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗上半年净利润同比增长186.24%
■上海证券报
惠泰医疗发布半年报。公司2021年上半年实现营收384,740,292.01元，同比增长99.44%;归属于上市公司股东的净利润114,853,593.06元，同比增长186.24%。基本每股收益1.80元。
[2021-08-24] 惠泰医疗(688617):血管介入和电生理携手高歌猛进,支援器械国产龙头地位稳固-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司披露2021年半年度报告,报告期内实现营业收入3.85亿元,同比增长99.44%；实现归母净利润1.15亿元,同比增长186.23%；实现扣非后归母净利润1.01元,同比增长177.39%；基本每股收益1.80元,业绩符合市场预期。
点评:
Q2业绩维持高速增长,血管介入和电生理板块携手高歌猛进。公司Q2业绩维持高增长,分别实现营业收入和归母净利润2.24/0.68亿元,同比增长84.72%/115.58%,考虑到2020年Q2疫情得控后临床需求有较大反弹,基数较高,公司取得该业绩实属不易。公司血管介入和电生理板块均取得突破,2021年上半年血管介入新增代理商284家,其中冠脉产品线165家,外周产品线119家。入院数量较上年同期提升28%,覆盖医院超过1600余家。2021年上半年电生理产品新增医院植入60余家,覆盖医院超过500余家。公司报告期内取得了三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证,并继续加大市场开拓力度及品牌建设。公司已在全国级心脏电生理中心开展了三维上市路演手术23场,实施三维电生理手术69台,实现了公司电生理布局从二维到三维的突破。此外,公司出海能力进一步加强,海外收入同比增长率达49%,其中自主品牌出口同比增长达104%(电生理自主品牌同比增长358%,血管介入自主品牌同比增长95%)。
股权激励绑定管理层,彰显未来发展信心。公司报告期内公布2021年度股权激励计划,以184.30元/股的价格向302名对象授予115万股限制性股票,占公司股本总额1.72%。业绩考核标准以2020年营业收入为基数,2021~2025年营业收入增长率不低于35%/82%/146%/207%/284%；年复合增速约35%,充分彰显了公司对长期发展的信心。盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业,具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,以及海外拓展超预期,调高公司2021~2023年EPS预测为3.03(上调11.40%)/4.65(上调11.78%)/6.53元(上调9.56%),现价对应2021~2023年PE为120/78/56倍,维持"买入"评级。
风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
[2021-06-30] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗上半年净利润预增167%-192%
■上海证券报
惠泰医疗发布业绩预告，预计2021年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,700万元至11,700万元，同比增加166.66%到191.59%。随着上半年国内疫情的有效控制，各大医院手术量的逐步恢复，公司主要产品的国内市场需求得到恢复且公司主要产品销量持续增加。公司冠脉及外周产品线在产能扩充、交期缩短后销量增速明显。公司一季度净利同比增长439.94%。
[2021-04-29] 惠泰医疗(688617):通路产品业绩贡献显著,创新产品线布局全面-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年与2021年一季度公司业绩实现快速增长,符合市场预期。公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业,市场竞争力强,进口替代市场空间广阔。考虑到公司的龙头属性和研发实力,调整公司2021-2022年EPS分别为2.47/3.53元(原2021-2022年EPS预测值2.43/3.36元),新增2023年EPS预测4.88元,现价对应PE107/75/54倍,维持"买入"评级。
收入专利润端均实现快速增长,业绩逐季加速。2020年公司营业收入4.79亿元,同比增长18.68％,归母和扣非净利润分别为1.11亿/0.98亿元,同比分别增长34.15％/21.30％。虽然在疫情对终端手术量严重影响下,公司业绩仍实现快速增长,符合市场预期。2020Q1-2021Q1各季度营收分别为0.72/1.21/1.30/1.57/1.61亿元,归母净利润分别为0.09/0.31/0.31/0.39/0.47亿元,收入专利润端业绩逐季持续环比增长。公司拟每10股派现5.0元(含税)。
血管介入类通路产品贡献明显,电生理有望2021年开始发力。公司是国内电生理与血管介入通路耗材领域的龙头企业,在产品技术、产品齐全性以及性能稳定性方面具备领先优势。2020年公司营收分板块来看:①冠脉通路:收入1.94亿元,同比增长38.25％;②外周介入:收入6588.40万元,同比增长100.23％;③电生理:由于疫情原因,医院电生理手术量恢复情况受到影响,实现收入1.59亿元,同比下滑8.09％,随着国产首个磁电融合三维电生理标测系统于2021年1月成功获批,电生理板块收入有望得到提升;④OEM:收入0.59亿元,同比增长7.98％。公司的终端覆盖能力较强,产品临床认可程度较高。在国内市场,通路与电生理产品已分别覆盖超过1300家与500家终端医院;国际市场上,公司产品已在超过85个国家实现销售,2020年境外收入5851.10万元,同比增长15.75％。
电生理与血管介入创新研发持续,进口替代市场空间广阔。公司创新研发实力突出,已在电生理和血管介入领域形成了完善的产品布局。公司研发投入持续,2020年和2021Q1研发投入分别为7189.94万/2158.46万元,同比+2.10％/+64.27％,研发费用率分别为15.00％/13.42％。截至2020年底,公司研发人员191人,占公司全体员工的19.43％;公司拥有III类医疗器械注册证33个、I类和II类注册证各2个。通过齐全的产品线,公司具备为终端客户提供完整"一站式"产品采购、配送和售后维护解决方案,有助于提升客户黏性,进一步提高竞争力。公司在研产品管线丰富,目前共有17个在研项目,包括产品升级与创新产品开发,其中3个属于电生理领域,14个属于血管介入领域。在国内电生理及血管介入行业,外资品牌市占率80％以上,未来随着公司创新产品临床认可度提升,有望进一步打开进口替代市场空间。
现金流表现优异。2020年和2021Q1公司销售费用分别为0.72/0.22亿元,同比+27.86％/+98.04％,主要系公司业务规模的扩大销售收入增加,相应的人力成本、运营成本和商务服务费用均呈不同程度的上升所致;管理费用分别为0.40/0.11亿元,同比+19.78％/+20.05％,主要系IPO上市相关费用及人工薪酬增加所致;财务费用分别为20.13万/-59.85万元。2020年和2021Q1公司经营活动现金净流量分别为1.48亿/4149.57万元,现金流表现优异。
风险因素:新产品研发失败风险、市场竞争风险、行业政策风险。
投资建议:公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业,市场竞争力强,进口替代市场空间广阔。参考公司2020年年报以及2021年一季报业绩,考虑到公司的龙头属性和研发实力,调整公司2021-2022年EPS预测分别为2.47/3.53元(原2021-2022年EPS预测值2.43/3.36元),新增2023年EPS预测4.88元,现价对应PE107/75/54倍,给予公司121倍PE,对应目标价298.87元,维持"买入"评级。
[2021-04-28] 惠泰医疗(688617):Q1业绩表现靓丽,全年快速增长趋势已显现-年报点评
■兴业证券
近日,惠泰医疗公告2020年报,实现营业收入4.79亿元,同比增长18.68％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长34.15％;实现扣非归母公司净利润0.98亿元,同比增长21.30％。同时,公司公告2021年一季报,实现营业收入1.61亿元,同比增长124.32％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长439.94％;实现扣非归母公司净利润0.40亿元,同比增长525.68％。
盈利预测:公司去年增速主要受疫情影响有所放缓。展望今年,公司冠脉通路业务有望实现显著加速;外周介入类产品在放量阶段下仍有望保持较快增长;电生理业务基于疫情逐步消退带来手术量回升,我们预计今年业绩将明显加速。中长期来看,得益于进口替代、公司自身产品性能好,电生理产品放量将逐渐加速。我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为2.85元、4.30元、6.26元,对应2021年4月27日PE分别为93倍、61倍和42倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:业绩增长低于预期,业务拓展低于预期,研发管线进展低于预期
[2021-04-27] 惠泰医疗(688617):业绩持续高增长,国产通路龙头加速前进-2020年年报＆2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司披露2020年度报告,报告期内实现营业收入4.79亿元,同比增长18.68％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长34.15％;实现扣非后归母净利润9774.49万元,同比增长21.30％;基本每股收益2.22元;拟每10股派发现金红利5元(含税)。公司披露2021年一季度度报告,报告期内实现营业收入1.61亿元,同比增长124.32％;实现归母净利润4719.47万元,同比增长439.94％;实现扣非后归母净利润4008.98万元,同比增长525.68％;基本每股收益0.77元,业绩超出市场预期。
点评:
冠脉通路外周介入产品持续放量,电生理板块增长有望提速。从主营业务结构来看,2020年公司外周介入类产品收入增长较快,同比增长100.23％;而冠脉通路类同比增长38.25％,为公司2020年主要业绩增长点,进入2021年一季度,公司外周和冠脉介入业务延续了高增长态势。此外,作为我国电生理领域的龙头,公司的电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批上市的国产产品;2020年5月自主研发的临时起搏电极导管获得医疗器械产品注册证,成为国内首家获得注册证的国产产品;三维电生理标测系统目前已经获得注册证,正处在进院装机阶段,2022年有望助推电生理业务加速发展。2021年公司还将着力推进房颤项目研发进度,完成TAA等项目的临床实验入组。
股权激励深度绑定管理层,国产通路龙头加速前进。公司近期公布2021年度股权激励计划,计划拟以184.30元/股的价格向302名对象授予115万股限制性股票,占公司股本总额1.72％。业绩考核标准以2020年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于82％;2023年营业收入增长率不低于146％;2024年营业收入增长率不低于207％,年复合增速约35％,充分彰显了公司对长期发展的信心。
盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业,具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,调高公司2021～2022年归母净利润预测为1.82(上调2.82％)/2.78亿元(上调6.92％),新增2023年归母净利润预测为3.97亿元,现价对应2021～2023年PE为95/62/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
[2021-04-27] 惠泰医疗(688617):业绩符合我们预期,未来成长空间广阔-2020年年报及2021年1季报点评
■东吴证券
事件:2020年公司实现营业收入4.8亿元,同比增长18.7％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长34.2％;实现扣非后归母净利润9774万元,同比增长21.3％。2021Q1公司实现收入1.6亿元,同比增长124.3％;实现归母净利润4720万元,同比增长440％;实现扣非后归母净利润4009万元,同比526％。业绩符合我们预期,公司拟每10股派发现金红利5元,股息率为0.2％。
国内疫情趋稳,Q1销售显著恢复:2020Q1新冠疫情爆发,终端医院手术量下降,对公司销售产生较大影响。随着国内疫情趋稳,公司收入恢复显著,我们预计电生理和血管介入业务均实现高速增长。2020年公司销售费用为1.1亿元(+27.9％),销售费用率为23.73％(+1.71pp);管理费用为3956万元(+19.8％),管理费用率为8.25％(+0.07pp);研发费用为7190万元(+2.1％),研发费用率为15％(-2.43pp)。2020年公司实现经营性现金流1.5亿元,同比增长170％。
疫情影响电生理收入,血管介入高速增长:2020年年初新冠疫情爆发,各地医院门诊量和手术量均大幅减少,给公司产品销售带来了不利影响。分业务看,2020年公司电生理产品实现收入1.6亿元,同比减少8.1％;冠脉通路类产品实现收入1.9亿元,同比增长38％;外周介入类产品实现收入6588万元,同比增长100％。随着国内疫情趋稳,我们预计2021年电生理业务将恢复高速增长态势。
持续加大研发投入,未来成长空间广阔:近三年研发投入分别为5338万元、7042万元及7190万元,占营业收入比重达22.08％、17.43％及15.00％。公司临时起搏电极导管于2020年5月获批,三维电生理标测系统于2021年1月获批,有望加快进口替代趋势。可调弯输送鞘、涂层导丝、外周微导管等产品分别也获得国内注册证,上述产品的CE认证也正在稳步推进中。同时,在研产品中,亲水涂层造影导管、锚定球囊扩张导管、导引鞘已递交注册申请,外周球囊扩张导管、导引延伸导管等产品进入注册检验送检阶段,未来有望进一步丰富公司的产品布局,提升公司的综合竞争力,公司成长空间广阔。
盈利预测与投资评级:考虑股权激励费用摊薄,我们将2021-2022年EPS从2.78/3.93元下调至2.36/3.40元,预计2023年EPS为4.66元。当前股价对应估值分别为112倍、78倍、57倍,考虑公司电生理行业高速增长,公司有望加快进口替代趋势;公司血管介入业务产品线齐全,竞争力强,给予"买入"评级。
风险提示:带量采购降价超预期的风险;新品推广不及预期的风险
[2021-04-26] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗一季度净利同比增长439.94%
■上海证券报
惠泰医疗披露一季报，2021年一季度营业收入160,841,660.13元，同比增长124.32%;净利润47,194,680.75元，同比增长439.94%。
公司同日发布年报。2020年净利润110,775,781.09元，同比增长34.15%。基本每股收益2.22元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。
[2021-04-08] 惠泰医疗(688617):电生理与血管介入领域的国产创新龙头-投资价值分析报告
■中信证券
电生理和血管介入领域领先企业。公司是我国电生理和血管介入医疗器械领域龙头,形成了以冠脉通路和电生理医疗器械为主导、以外周血管和神经介入为重点发展方向的业务布局。2019年公司的电生理和冠脉通路业务在国产品牌中分别排名第一和第三,领先地位明显。根据其业绩快报,2020年公司实现营业收入4.79亿元,同比增长18.68％,归母与扣非净利润分别为1.11亿/0.97亿元,同比分别增长34.20％/20.85％。从2017-2020年的复合增速来看,公司营业收入、归母净利润和扣非净利润分别实现46.28％/47.57％/108.75％的高速增长。
国内心血管介入行业正处于快速发展期。电生理领域,我国导管消融手术量持续增长。根据国家卫健委心律失常介入质控中心数据,预计我国电生理手术量将由2019年的18.0万台增长至2024年的37.3万台(CAGR15.7％)。弗若斯特沙利文预计,血管介入领域,我国血管介入器械市场(不含支架)规模将由2019年的107.4亿元达到2024年的190亿元(CAGR12.1％)。预计随着基层市场的拓展、国内企业研发能力增强,我国电生理和血管介入行业规模将保持较快增长,同时国产化率有望不断提升。
公司深耕电生理与血管介入领域,在研管线丰富。(1)电生理:公司2019年市占率为3.6％,排名国产品牌第一。2021年1月公司三维标测系统与磁定位冷盐水射频消融导管顺利完成注册,以此为契机实现产品升级,进军三维市场。我国电生理市场进口替代空间广阔,预计随着三维产品上市,市占率有望加速提升。(2)血管介入:冠脉产品线覆盖全面,积极拓展外周与神经介入领域。公司冠脉通路产品线布局全面,并且产品性能可与泰尔茂、美敦力等外资品牌竞争。随着我国PCI手术渗透率进一步提升以及进口替代趋势推进,预计公司将显著获益。公司2019年进入外周介入领域,并积极布局神经介入领域,未来将成为新的增长引擎。(3)产线布局丰富,研发投入持续。公司2019年研发投入7042.27万元,占营业收入的17.43％。公司在研发和生产领域拥有丰富的技术积累和人才储备,具备独立生产导管、导丝等产品的高端生产制造能力。
风险因素:市场竞争风险、新产品研发失败风险、产品注册及行业监管相关风险、行业政策导致产品价格下降风险、原材料及配件价格波动风险、贸易摩擦风险。
投资建议:公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业,市场竞争力强,进口替代市场空间广阔,同时在外周与神经介入领域积极布局,有望成为新的业绩增长点。预测公司2020-2022年EPS分别为1.65/2.43/3.36元,现价对应PE125/85/62倍。考虑到公司的龙头属性和研发实力,参考可比公司估值给予公司2021年100倍PE,对应目标价245.94元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-01-11] 惠泰医疗(688617):电生理和冠脉通路耗材国产企业领军者-深度研究
■兴业证券
电生理领域国内龙头,三维电解剖系统即将面世。公司目前已上市产品与同类国产企业相比产品品类多,规格选择多,产品力与外资相比具有价格较低且临床使用体验感无明显差异,且一些单品成为国内电生理领域明星产品,因此成为国产电生理产品龙头,未来公司电生理板块在研产品储备充足,随着公司的三维电解剖系统(电磁联合)问世以及相应的磁感应导管产品相继上市,未来公司在电生理板块的市场份额将会进一步增加,巩固龙头地位。
冠脉通路产品收入增速迅猛,国产第三上升空间值得期待。公司冠脉产品收入增速迅猛,2018和2019年同比增速分别达到629.26％和84.66％。冠脉通路类的产品储备丰富,包括微导管、传统造影三件套和指引导丝导管等,其中公司的微导管为国内首家获得市场准入的产品,未来公司的冠脉通路领域依旧有丰富的在研管线储备,帮助公司在冠脉领域实现产品更新迭代以及丰富产品组合。
?盈利预测与评级:未来几年得益于进口替代,自身产品性能好,公司的电生理产品将持续放量维持增速,公司的球囊板块也将维持增长,外周介入将逐步打开市场,随着未来新产品上市,整体保持增长。我们预计公司2020-2022年营业收入为4.83亿元、7.36亿元和11.46亿元,归母净利润为1.09亿元,1.68亿元和2.63亿元,对应2020年1月8日收盘价,2020-2022年的PE为138.0,89.6和57.3倍,首次覆盖给予审慎增持评级。
风险提示:经行业监管相关风险、市场竞争风险、新产品研发及注册风险、募集资金投资项目风险、新冠疫情对公司经营业绩影响的风险,高值耗材集采推广风险。
[2021-01-05] 惠泰医疗(688617):心脏电生理龙头,血管介入业务加速成长-深度研究
■东吴证券
投资逻辑:公司作为国产电生理和血管介入头部企业,是国内为数不多能够与国外产品同台竞技的企业之一。2019年公司在电生理医疗器械国产品牌中市场份额排名第一,在冠脉通路医疗器械国产品牌中市场份额排名第三。除此之外,公司积极拓展外周介入领域,进一步打开了未来成长空间。
电生理领域外资占据主导,公司有望加速进口替代:国内电生理器械市场规模由2015年14.8亿元增长至2019年的46.7亿元,复合年增长率33.2％。受人口老龄加剧、心律失常患者人数增加以及消融手术普及和消融手术耗材产品升级等因素驱动,预计到2024年,我国电生理器械市场规模将达到187.8亿元,复合年增长率为32.1％。目前,中国电生理市场仍然由外资主导,公司整体市场排名第四,在国产厂商中排名第一,市场占比约为3.6％,未来进口替代空间广阔。随着公司明年三维电生理标测系统获批上市,公司有望加速进口替代趋势。
冠脉通路业务快速放量,未来成长空间广阔:2019年冠脉介入器械市场规模达61.8亿元,国产占比仅为12％,然而随着近年来国家支持性政策的纵向深入,国内医疗器械创新能力的不断增强和本土企业影响力的扩大,国产公司市场规模增速远高于进口品牌。2015-2019年国产年复合增长率高达35.6％,而同时期进口仅为14.8％,国产替代趋势明显。从PCI手术渗透率看,中国2018年人均手术数量仅为655.9人次/每百万人,而美国则为2907.3人次/百万人,是中国渗透率的四倍以上,未来中国PCI市场还有很大的提升潜力。公司作为国产厂商中的头部企业,产品线布局齐全,性能方面与外资品牌相当,有望从进口替代的趋势中显著受益。
拓展外周介入和神经介入,打造新的增长点:公司2019年开始涉足外周介入领域,2020年上半年公司外周产品实现收入2628万元,收入占比为13.66％,成为公司新的业务增长点。考虑到外周介入产品与冠脉通路产品同属于血管介入领域,有望凭借公司在冠脉通路产品的推广经验、品牌和成熟的渠道,实现快速放量。公司参股的瑞康通首批3个神经介入产品已经获批,未来有望显著增厚公司利润。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年的营业收入分别为4.86亿,7.24亿和9.82亿元,归母净利润分别为1.04亿、1.85亿和2.62亿元,对应2020-2022年EPS分别为1.56元、2.78元和3.93元。发行价对应估值分别为48X、27X和19X。考虑到公司电生理行业高速增长,公司有望加快进口替代趋势;公司冠脉通路业务产品线齐全,竞争力强,同时积极布局外周血管介入和神经介入,建议投资者积极关注。
风险提示:新冠疫情反复风险;带量采购降价超预期风险;产品研发不及预期风险;医疗事故风险
[2020-12-29] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗中签号出炉 共11369个
■证券时报
惠泰医疗(688617)12月29日晚间披露中签结果，中签号码共有11369个，每个中签号码只能认购500股。
[2020-12-28] 惠泰医疗(688617):中信证券股份有限公司投资银行管理委员会高级副总裁、保荐代表人孙炎林先生致辞
■上海证券报
尊敬的各位嘉宾、各位投资者，女士们、先生们：
大家上午好!
首先，我谨代表中信证券，对所有参加深圳惠泰医疗器械股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上路演的嘉宾和投资者朋友表示热烈的欢迎!作为惠泰医疗的保荐机构，中信证券为本次能够与惠泰医疗携手合作深感荣幸。
中信证券股份有限公司是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、服务特色鲜明的大型综合上市证券公司。作为惠泰医疗发行与上市的保荐机构、主承销商，在保荐过程中，我们不断加深对惠泰医疗的认识和了解。惠泰医疗在电生理电极导管、带止血阀导管鞘、三维设备等心脑血管介入类产品领域具有深厚的技术储备和高端制造能力，公司的产品自主研发能力在行业内领先，且拥有多项发明专利。惠泰医疗一直以来秉承“诚以人为本、奉献社会、医工结合、创新发展”的核心价值理念，始终致力于自主创新和在心脑血管微创介入领域的发展，并将为推动全球医疗事业发展作出卓越的贡献。
在与惠泰医疗的合作过程中，我们亲眼见证并亲身感受到了公司的快速发展及骄人业绩。惠泰医疗踏上资本市场，将为公司持续健康成长注入全新动力与活力，将极大地推进和强化公司产品与市场影响力，从而获得更大的市场份额以及更高的利润回报!
我们坚信，公司一定能够把握本次股票发行与上市契机，致力提升主营业务，增强核心竞争力，以更加优良的业绩回报股东，回报社会，回报对惠泰医疗寄予厚望的广大投资者!
中信证券将一如既往地为惠泰医疗提供高质量的金融服务，并愿与惠泰医疗及各位投资者朋友共同分享公司成长的喜悦。
最后，我谨代表中信证券，预祝惠泰医疗本次发行取得圆满成功!谢谢大家!
[2020-12-28] 惠泰医疗(688617):深圳惠泰医疗器械股份有限公司董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书戴振华先生致结束词
■上海证券报
尊敬的各位嘉宾、各位投资者和各位网友：
大家好!
时间过得很快，今天的网上路演即将结束。在此，我代表惠泰医疗，再次对大家的积极参与表示衷心的感谢，同时也十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供良好的沟通平台。此外，我还要感谢保荐机构中信证券及所有中介机构为惠泰医疗发行上市所作出的努力，谢谢你们!
通过对惠泰医疗在战略规划、经营管理、未来发展等方面的共同探讨，从各位投资者朋友这里，我们收集到了许多宝贵的建议和意见。在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到惠泰医疗的发展规划和经营管理中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
惠泰医疗将以本次发行上市为契机，在未来的时间内实施本次发行募集资金投资项目，不断加强公司的核心竞争力。我们坚信，我们会把惠泰医疗打造成一家治理规范、决策科学、面向全球、具有高技术、高附加值、高成长性、可持续发展的医疗器械上市公司，实现股东价值、员工价值和社会价值最大化。
我们真诚希望，在惠泰医疗未来的发展道路上，能够与大家一路同行，始终得到大家一如既往的支持与信任。同时，公司一定会积极创造条件加强与大家的互动和沟通，让投资者进一步了解惠泰医疗的投资价值和未来的成长空间。
最后，希望我们携手共进，共同创造更加美好的未来!谢谢大家!
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[2022-02-25] 惠泰医疗(688617):收入端持续高增长,通路产品快速放量-年度点评
■国金证券
业绩简评
2022年2月24日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现收入8.29亿元,同比+73％;实现归母净利润2.07亿元,同比+86％;实现扣非归母净利润1.66亿元,同比+70％;
分季度来看,2021年Q4公司实现收入2.35亿元,同比+50％,归母净利润0.45亿元,同比+14％,扣非归母净利润0.21亿元,同比-36％。
经营分析
全年收入高速增长,冠脉产品线放量迅速。2021年公司销售规模不断扩大,各产品线较上年同期均有不同程度增长,其中国内冠脉产品较上年同期增长110％,国内外周产品较上年同期增长81％,通路类产品市场份额持续提升。公司持续加强精益化生产管理,产能不断释放,规模效应带来生产制造环节的降本增效,同时加强成本费用管控,盈利能力稳中有升。
研发投入与市场开拓力度加大,单季度利润增速承压。单Q4公司利润增速低于收入增速,预计主要原因系销售与研发投入的增加。在三位电生理标测系统上市的首年,公司持续深化市场开拓,加强渠道管理和产品入院,进一步加大新产品、新技术的研发投入,不断优化产品性能。销售与研发费用的投入将利于巩固公司核心竞争力,为长期业绩增长提供支撑。
电生理业务未来增长前景乐观,三维电生理耗材放量可期。目前国产电生理器械市场份额占比仍较低,随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持,国产企业有望逐步扩大市场份额,公司作为国产龙头企业有望率先受益。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备,其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。
盈利调整与投资建议
我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产龙头地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.07、2.93、4.07亿元,同比增长87％、42％、39％,EPS分别为3.10、4.39、6.11元/股,现价对应PE为66、47、33倍,维持"增持"评级。
风险提示
医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。
[2022-02-24] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗业绩快报2021年净利润同比增86.47%
■证券时报
惠泰医疗(688617)2月24日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为8.29亿元，同比增长72.85%;归母净利润2.07亿元，同比增长86.47%;基本每股收益3.10元。
[2022-01-27] 惠泰医疗(688617):冠脉产品线高速增长,国际业务快速发展-2021年报预告点评
■国金证券
业绩简评
2022年1月27日,公司发布2021年业绩预告。预计2021年度实现归母净利润1.92～2.09亿元,同比+73％～+89％;预计2021年度实现扣非归母净利润1.70～1.87亿元,同比+74％～+91％。
分季度来看,预计2021年Q4实现归母净利润0.30～0.47亿,同比-24％～+20％;实现扣非归母净利润0.24～0.41亿元,同比-25％～+28％。
经营分析电生理布局突破,血管介入业务高速增长。得益于2021年国内疫情恢复与产品市场份额的快速提升,公司全年业绩实现了高速增长。电生理板块实现了从二维向三维的创新升级,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升,其中冠脉产品线同比增长111％。电生理与血管介入共同驱动公司业务快速增长,规模效应带来生产制造环节的降本增效,同时盈利能力也稳中提有升,未来公司快速增长趋势有望持续。
产品研发快速推进,国际业务持续发展。公司高度重视研发团队的建设,在电生理、冠脉介入和外周介入板块均布局了丰富的产品研发管线,其中还包括新型脉冲消融产品和胸主动脉覆膜支架,预计未来研发投入还将持续增长。同时,国际业务持续实现较快发展,2021年完成了10余个国家近50个产品注册批件,未来将逐步打开海外潜在市场空间。
国产替代空间巨大,三维电生理有望加速放量。国内电生理与冠脉通路类产品过去被外资品牌主导,随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持,国产企业有望逐步扩大市场份额。公司三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备,未来随着公司市场开拓力度不断加大,有望带动三维电生理耗材加速放量。
盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.01、2.94、4.05亿元,同比增长81％、46％、38％,EPS分别为3.01、4.41、6.07元/股,现价对应PE为69、47、34倍,维持"增持"评级。
风险提示医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。
[2022-01-26] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗股东拟合计减持不超4.55%公司股份
■上海证券报
惠泰医疗公告，公司股东启明创智及其一致行动人启华三期、启明融科、启明融盈拟减持不超过公司总股本的2.162%。股东启明维创及其一致行动人QM33拟合计减持不超过公司总股本的2.3378%。公司副总经理韩永贵拟减持不超过公司总股本的0.0463%。
[2021-12-27] 惠泰医疗(688617):心脏电生理龙头,血管介入领域平台化拓展-深度报告
■国元证券
心律失常患者基数庞大,心脏电生理百亿市场规模广阔
根据《中国心血管健康与疾病报告2019》,中国心律失常患者约3000万人,其中室上速与房颤患者近1500万人,导管消融凭借优异的临床疗效逐步成为一线治疗手段,心脏电生理手术量有望持续提升。根据Frost＆Sullivan数据,中国电生理器械市场有望从2019年的46.7亿元增长至2024年的211.1亿元,年复合增长率为35.22％。2019年公司市占率仅为3.6％,成长空间广阔。
冠脉通路器械由外资品牌垄断,集采有望加速国产替代
根据Frost＆Sullivan数据,2019年中国冠脉介入器械市场规模为61.8亿元,2015-2019年复合增长率为16.54％,预计2024年市场规模有望突破100亿元。外资品牌占据绝对主导地位,以泰尔茂、美敦力为首的进口厂商占据80％以上的份额。2019年公司市占率仅为2％,随着球囊、导丝导管等产品逐步开启带量采购,公司有望借此快速提升市占率。
布局外周介入领域,进一步拓展治疗类耗材2019年公司正式进军外周血管介入领域,凭借微导管、造影导管等通路类产品实现高速增长。后续公司在外周领域进一步布局腔静脉滤器、主动脉支架等治疗性耗材,有望与通路类耗材有效协同实现快速放量。
电生理标测系统获批上市,有望带动耗材快速放量
2021年1月,公司三维心脏电生理标测系统获得NMPA批准,系国内首个投入临床使用的"磁电融合"三维标测系统。磁定位冷盐水消融导管的同步获批极大丰富了公司三维消融手术的产品线,公司有望率先切入手术较为简单的室上速治疗市场,带动耗材产品实现快速放量。
投资建议与盈利预测
公司作为国内电生理耗材龙头,在"导管消融+血管介入"双轮驱动下有望实现高速增长,充分享受国产替代红利。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.91/11.56/16.30亿元,归母净利润为2.11/3.08/4.26亿元,EPS为3.15/4.60/6.36元/股,对应PE为84/57/41倍,给予"增持"评级。
风险提示
新产品研发不及预期;产品销售推广不达预期;带量采购降价风险;海外拓展不及预期;产能扩张不及预期。
[2021-12-17] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管2022年有望逐步放量
■证券时报
惠泰医疗(688617)12月17日在互动平台表示，随着公司电生理三维设备的推广及销售，公司的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管在2022年有望开始逐步放量。
[2021-10-30] 惠泰医疗(688617):各项业务稳步发展,Q3延续较快增长趋势-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报,前三季度,公司实现营业收入5.93亿元,同比增长83.97％;实现归母净利润1.62亿元,同比增长126.38％;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长122.99％。
盈利预测:公司去年增速主要受疫情影响有所放缓,展望2021年,公司冠脉通路业务有望实现显著加速;外周介入类产品在放量阶段下仍有望保持较快增长;电生理业务基于疫情逐步消退带来手术量回升,且三维系统上市逐步带来增量,我们预计今年业绩将明显加速。中长期来看,得益于进口替代、公司自身产品性能好,电生理产品放量将逐渐加速、通路类产品市占率将持续提升。我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为3.20元、4.80元、7.01元,对应2021年10月29日PE分别为94倍、63倍和43倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:业绩增长低于预期,业务拓展低于预期,研发管线进展低于预期
[2021-10-29] 惠泰医疗(688617):业绩稳健增长,血管介入放量可期-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月28日,惠泰医疗发布2021年三季报公司前三季度实现营业收入5.93亿元,同比增长83.97％,实现归母净利润1.62亿元,同比增长126.38％,实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长122.99％,基本每股收益为2.50元。
简评
业绩维持高增长,符合我们的预期
公司前三季度在深化市场开拓、加强渠道管理、产品加速入院以及产品性能优化方面持续投入,驱动各条产品线业绩均实现增长,叠加20Q1受疫情影响有所承压导致收入基数低、2021年疫情影响逐步消散的情况下,整体业绩表现亮眼,实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.93亿元(+83.97％)、1.62亿元(+126.38％)和1.46亿元(+122.99％)。
21Q3单季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为2.09亿元(+60.95％)、0.47亿元(+50.00％)和0.45亿元(+54.90％),主要由于公司持续加大各类产品线的入院工作、加强和经销商的合作关系,部分核心产品市占率进一步提升,同时在亚太、拉美市场持续推出新产品,贡献新的业绩增长点。
深化市场开拓,公司海内外市场覆盖率进一步提升
2021年上半年,公司电生理产品新增植入医院60余家,覆盖医院超过500余家,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升。上半年新增代理商284家,其中冠脉产品线165家,外周产品线119家。入院数量较去年同期提升28％,覆盖医院超过1600余家。产品研发和申报稳步推进,自主生产能力不断提升,产能瓶颈有望打破在产品研发方面,公司坚持自主研发,以满足临床应用为导向,通过"医工结合"的模式来稳步推进各研发项目的稳步推进,自年初以来,公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管已经获批上市,此外还拥有在研项目27项,包括电生理领域的10个和血管介入领域的17个,其中磁定位压力感应射频消融导管、脉冲消融发生器(PFA)、胸主动脉支架(TAA)、球囊微导管等重磅产品有望成为未来重要的收入贡献增长点。
在产能建设方面,公司继续对血管介入产品管线产能进行扩容和优化,相应管线产能较2020年度大幅提升。其中造影导管年产能达到200万件,亲水导丝年产能达到120万件,球囊导管年产能达到72万件等。公司的各生产基地已完成生产条线升级改善,目前公司40％的生产设备均为自研的专用设备,较好地提升了公司的自主生产能力。公司使用募集资金在湖南湘乡三号地块建造的现代化仓储中心和灭菌中心已经投入建设,预计2022年年底投入使用。
期间费用率控制良好,研发投入持续加大
公司2021年前三季度销售毛利率为69.87％,和去年同期基本持平;期间费用率为30.07％,小幅下降0.48pct,费用管控良好,其中销售费用率为21.88％(+0.03pct);管理费用率为8.19％(-0.38pct);财务费用率为-0.01％(-0.13pct)。报告期内,公司积极投入研发,研发费用率为13.65％,同比降低1.83pct,但研发投入同比增长62.27％,主要由于报告期内研发项目增加、研发人员薪酬增加以及部分进入临床阶段项目所需实验费、检验测试费增加。公司经营性现金流净额为0.90亿元,同比增长20.84％,预计主要系公司销售规模增长,回款较快,销售商品收到的现金增加所致。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.87、12.08和17.26亿元,同比增长64.18％、53.51％和42.86％。预计净利润分别为2.12、3.15和4.48亿元,同比增长91.09％、48.96％和42.86％。预计2021-2023年的EPS为3.18、4.73和6.73元,以2021年10月28日收盘价(340.05元)计算,对应的PE分别为107、72和51倍。
风险提示:新产品研发及注册失败风险、研发及管理人才流失风险、市场竞争风险、集采政策风险。
[2021-10-28] 惠泰医疗(688617):核心产品市占率提升,市场推广与研发加速-三季点评
■国金证券
业绩简评10月28日,公司发布2021年三季报。前三季度实现营业收入5.93亿元(+84％);归母净利润1.62亿元(+126％);扣非归母净利润1.46亿元(+123％)。
分季度看,公司Q3实现营业收入2.09亿元(+61％),归母净利润0.47亿元(+50％);扣非归母净利润0.45亿元(+55％)。
经营分析核心产品市占率提升,收入实现快速增长。公司持续加大各类产品线的入院,提升和经销商的合作,部分核心产品市场占有率提升,各产品线较上年同期均有不同程度增长,国际营销在亚太、拉美区域不断推出新产品,未来在电生理与冠脉通路领域有望维持高速增长趋势。
加快产品推广与创新研发,销售与研发投入增长明显。公司三季度毛利率69.4％,同比下降2.3pct,预计与球囊等冠脉通路产品占比提升相关。三季度公司销售费用4825万元,同比增长68.9％;研发费用3074万元,同比增长48.4％。三维心脏电生理标测系统上市后,公司加快了新产品的推广与创新产品研发投入,未来电生理业务销售有望持续快速增长。
三维心脏电生理标测系统稳步推广,电生理耗材有望迎来放量。目前国内三维电生理手术器械市场依然被外资厂商占据主要份额,公司2021年新上市的HT-9000型作为稀缺的国产设备,有望逐步带动国产耗材在医院的放量。长期公司还布局了周围血管领域的胸主动脉覆膜支架和新型脉冲消融产品项目,研发管线布局丰富,未来成长动力充足。
盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.12、2.94、4.05亿元,同比增长91％、39％、38％,维持"增持"评级。
风险提示医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险,估值偏高的风险。
[2021-10-08] 惠泰医疗(688617):电生理国产领军者,血管介入加速放量
■中金公司
投资亮点
首次覆盖惠泰医疗(688617)给予跑赢行业评级,目标价450.00元。理由如下:三维系统获批,领衔电生理国产替代。心脏电生理用于治疗快速性心律失常,我们预计2030年中国市场规模可达303亿元,而三维磁电定位标测系统和射频消融系统在未来5年仍将占主导地位。2020年,惠泰医疗在电生理领域实现收入1.59亿元,市场份额3.1％,排名第四,国产第一。2021年初公司自主研发的三维标测系统和磁定位消融导管获批,公司预计高密度磁定位标测导管和压力感应消融导管有望2023-24年获批,我们认为公司有望逐步开启电生理国产替代进程。此外公司亦在布局脉冲消融系统。我们预计2030年公司电生理收入有望达到31.5亿元,市场份额达10.4％。
血管介入高增长,冠脉外周两开花。公司在冠脉和外周通路领域布局完整,核心产品包括导引导丝、微导管、球囊、造影导丝及导管。2020年公司血管介入业务实现2.6亿元收入,同比增长50％,收入贡献达54％。鉴于产品日趋丰富+入院数量稳步增长,我们认为公司血管介入业务有望在中短期继续保持较高增长,为公司收入端和利润端的高增长提供动力。随着产品线的丰富和进口替代加速,我们预计2030年血管介入收入有望达到14.3亿元,收入贡献为25.4％。
逐步优化收入结构,迈向国内头部高值耗材企业。公司在研管线丰富,横跨多个领域,包括冠脉、外周、主动脉、神经介入、肿瘤介入、心衰等。我们认为公司有望在中短期凭借血管通路类产品的放量维持收入和利润端高增速,中长期有望通过三维电生理和血管介入治疗类耗材逐步优化产品结构,增加抗集采风险能力,逐步成长为中国创新医疗器械赛道的头部企业。此外,公司亦在探索电生理和血管介入的国际化机会。
我们与市场的最大不同?我们更看好公司三维电生理业务:技术壁垒高,国产竞争格局良好且进口替代空间大,中短期集采压力小。凭借深厚的通路类产品工艺,公司进军血管介入治疗多个领域,打开成长天花板。
潜在催化剂:三维电生理系统、冠脉和外周产品持续放量;新产品研发加速。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-22年EPS分别为3.00/4.24元,CAGR为61.8％。首次覆盖给予跑赢行业评级,基于DCF模型(WACC9.5％,永续增长率1.7％)给予目标价450元,较当前股价有11.4％上行空间。
风险
研发进度不及预期、市场竞争恶化、政策对价格影响、原材料供应风险。
[2021-10-05] 惠泰医疗(688617):国产电生理耗材龙头,血管介入助力业务爆发-深度研究
■国金证券
电生理耗材国产龙头,"导管消融+血管介入"双轮驱动:公司是国内电生理行业器械品类最齐全的公司之一,目前已经成为国内电生理器械市场份额最高的国产厂商。2020年电生理业务占总收入33％,血管介入业务占总收入54％,公司形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导,外周血管和神经介入器械为重点发展方向的业务布局。
国内电生理器械市场高速成长。对于房颤等心律失常患者,电生理手术相比药物治疗优势明显,在提高治疗成功率的同时也使患者复发率也显著降低,预计未来国内电生理市场将保持快速成长。根据弗若斯特沙利文的数据,预计中国电生理器械市场规模将从2020年的51亿元增长至2024年的211亿元,复合年增长率为42.3％。
冠脉通路市场国产替代空间巨大。国内冠脉通路类器械市场呈现外资品牌寡头垄断格局,前五名外资品牌占据约70％的市场份额。而国产厂商整体市场份额较低,2019年冠脉介入器械国产化率仅为12％,随着国家支持性政策的深入和本土企业产品技术的发展,预计未来器械国产化率将持续提升。公司2021年IPO募投项目将新增278万件/套的血管介入器械产能,为血管介入业务长期高增长奠定基础。
三维心脏电生理标测系统获批上市,有望带动耗材快速放量。三维消融手术相比传统二维手术在精准性、安全性和耗时方面优势明显,国内绝大部分电生理手术已采用三维设备,但目前主要份额仍被外资厂商占据。公司新上市的HT-9000型作为稀缺的国产三维设备,未来有望加速公司产品在医院的渗透,带动耗材产品实现快速放量。
盈利预测与投资建议
我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.12/2.94/4.05亿元,同比增长91％/39％/38％,参考同行业上市公司可比估值情况,给予公司12个月内目标市值294亿元,给予目标价位440.98元/股,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险
医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险,估值偏高的风险。
[2021-09-15] 惠泰医疗(688617):从"心"的开始,平台化扩展-公司深度研究
■广发证券
心律失常市场成长迅速,百亿市场规模广阔。根据《中国心血管健康与疾病报告2019》,2015年中国高血压调查发现,中国≥35岁居民的心房颤动(房颤)患病率为0.7％。导管消融由于其优异的临床治疗效果逐步成为成熟的治疗方式。在三维手术技术的迭代下,心脏电生理手术量有望持续增加,市场规模将超100亿元。
冠脉通路器械领域进口主导,集采助力国产替代。根据弗若斯特沙利文研究,2019年我国冠脉通路介入器械市场规模已超60亿元,其中进口产品份额近9成。目前国内已有部分地区开展冠脉通路产品集采,国产企业有望实现以价换量,扩大市场份额。
外周介入领域一片蓝海,公司提前布局。根据弗若斯特沙利文研究,我国周围血管介入器械市场规模2019年已近25亿元。公司提前布局,目前有多款产品上市及在研,其中外周可调阀导管鞘是国内唯一被批准上市的国产产品。
国产替代趋势明显,电生理领域龙头。公司在电生理领域创收排名国产企业第一。公司打造三维消融手术器械闭环,自主研发的HT9000心脏三维标测系统为市场独家的双模式导航、电生理记录仪三合一的产品,磁定位消融导管已获批,压感导管预计将于2023年获批。
盈利预测与投资建议:预计公司2022年营业收入及归母净利润可达11.72亿元及3.10亿元,EPS4.66元/股。考虑到公司在国内心脏电生理器械领域拔得头筹,冠脉介入领域成熟、逐渐布局外周介入、神经介入领域,研发管线丰富,我们给予公司2022年85倍市盈率,合理价值为395.69元/股,给予"买入"评级。
风险提示。产品销售不达预期;临床安全性问题;研发进展不达预期;市场竞争激烈。
[2021-08-27] 惠泰医疗(688617):归母净利润同比增长186.24％,冠脉通路及外周介入产品实现超高速成长-中报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收3.85亿元,同比增长99.44％;归母净利润1.15亿元,同比增长186.24％;
扣非归母净利润为1.01亿元,同比增长177.39％,经营性现金流净额1.11亿元,同比增长202.80％。
(1)2021H1冠脉及外周介入产品实现超高速增长,费用控制良好。
2021H1实现营收3.85亿元,同比增长99.44％,其中冠脉通路类产品营收同比增长154.81％;外周介入类产品营收同比增长103.48％。公司综合毛利率70.11％,同比增长1.54个百分点;
销售费用为0.82亿,销售费用率21.21％,同比下降0.52个百分点;管理费用为0.29亿,管理费用率7.54％,同比下降1.39个百分点。
(2)2021H1公司国际业务快速发展,未来有望持续增长。
公司国际业务同比增长49％,其中自主品牌产品出口同比增长104％;电生理自主品牌同比增长358％,血管介入自主品牌同比增长95％。分地区来看,公司已覆盖销售国家和市场达88个,中东区、亚太区、拉美区增长快,已在墨西哥、秘鲁、阿根廷等国家完成8项新产品注册。
(3)注重研发创新,产品管线不断丰富。
2021H1研发费用0.50亿元,同比增长72.08％。2021H1公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管分别取得了医疗器械产品注册证。公司拥有已授权的境内外专利75项,其中发明专利占比为60％;共拥有41个国内医疗器械注册证或备案证书,14个产品的欧盟CE认证和多国准入许可。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.11亿元、3.12亿元和4.31亿元,同比分别增长90.44％、48.01％和38.08％,2021-2023年EPS分别为3.16元、4.68元和6.47元。给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:新产品研发及注册失败风险;核心人员流失风险;
行业政策导致产品价格下降的风险;市场竞争风险。
[2021-08-26] 惠泰医疗(688617):中报业绩高增长,市场覆盖率进一步提升-中报点评
■中信建投
事件公司发布2021年半年度报告2021年8月24日,公司发布2021年半年度报告,公司2021年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.85、1.15和1.01亿元,同比增长99.44％、186.24％和177.39％,对应EPS为1.80元。
简评公司业绩略超市场预期,冠脉及外周产品快速放量公司2021年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.85、1.15和1.01亿元,同比增长99.44％、186.24％和177.39％,处于此前预告的偏上区间(归母净利润166.66％至191.59％,扣非归母净利润159.13％至183.94％)。其中二季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别是2.24、0.68和0.61亿元,同比增长84.72％、115.58％和102.67％。2020年上半年尤其一季度受新冠疫情影响,公司主要产品同期可比基数较小。随着国内外疫情得到有效控制后,医院手术量逐步恢复,公司通过深化市场开拓、加强渠道管理、优化产品性能使各业务产品线销售收入均较上年同期有不同程度的增长,其中冠脉及外周产品线分别较上年同期增长154.81％和103.48％。
深化市场开拓,公司海内外市场覆盖率进一步提升2021年上半年,公司电生理产品新增植入医院60余家,覆盖医院超过500余家。
血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升,新增代理商284家,其中冠脉产品线165家,外周产品线119家。血管介入类产品入院数量较去年同期提升28％,覆盖医院超过1600余家。
海外市场整体营收同比增长率达49％49％,其中自主品牌出口同比增长达104％104％(电生理自主品牌同比增长358％血管介入自主品牌同比增长95％95％)。我们预计公司上半年海外销售收入为0.38亿元,占总体营收比例为9.87。
从海外销售地区来看,中东区、亚太区、拉美区增长迅速,目前已覆盖销售的国家和市场达到88个。
持续加大研发力度,自主生产能力不断提升公司持续加大研发投入,2018至2021年上半年研发投入分别为0.53、0.70、0.72和0.50亿元,占营业收入比重分别为22.08％、17.43％、15.00及13.07％。2021年上半年,公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管分别取得医疗器械产品注册证。
公司继续对血管介入产品管线产能进行扩容和优化,相应管线产能较2020年度大幅提升,其中造影导管年产能达到200万件,亲水导丝年产能达到120万件,球囊导管年产能达到72万件。公司的各生产基地已完成生产条线升级改善,目前公司40％的生产设备均为自研的专用设备,较好地提升了公司的自主生产能力。
财务指标基本正常2021年上半年公司销售毛利率为70.11％70.11％,同比增加1.54个百分点;销售费用率为21.21％21.21％,同比减少0.52个百分点;管理费用率为7.54％7.54％,同比下降1.39个百分点;研发费用率为13.07％13.07％,同比降低2.08个百分点,公司上半年三费费率均有所降低,主要系公司销售规模快速增长,各项费用增速低于营收增速所致。公司经营性现金流同比增加202.80％202.80％,主要系公司营业收入增长,回款周期缩短,销售商品收到的现金增加所致。
看好长期发展前景我们预计公司20212023年的营业收入分别为7.87、12.08和17.26亿元,同比增长64.18、53.51和42.86。
预计净利润分别为2.12、3.15和4.48亿元,同比增长97.09、48.96和42.22。预计20212023年的EPS为3.18、4.73和6.73元,对应的PE分别为125、84和59倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示新产品研发及注册失败风险;研发及管理人才流失风险;市场竞争风险;
集采政策风险。
[2021-08-25] 惠泰医疗(688617):各业务线均具亮点,中报业绩持续加速-中期点评
■兴业证券
近日,惠泰医疗公告2021半年报,实现营业收入385亿元,同比增长9944％％;实现归母净利润115亿元,同比增长18624％％;实现扣非归母公司净利润101亿元,同比增长17739。
盈利预测:公司去年增速主要受疫情影响有所放缓。展望2021年,公司冠脉通路业务有望实现显著加速;外周介入类产品在放量阶段下仍有望保持较快增长;电生理业务基于疫情逐步消退带来手术量回升,且三维系统上市逐步带来增量,我们预计今年业绩将明显加速。中长期来看,得益于进口替代、公司自身产品性能好,电生理产品放量将逐渐加速、通路类产品市占率将持续提升。我们更新盈利预测,预计公司20212023年EPS分别为3.31元、4.98元、7.29元,对应2021年8月24日PE分别为110倍、73倍和50倍,维持审慎增持评级。
风险提示业绩增长低于预期,业务拓展低于预期,研发管线进展低于预期
[2021-08-25] 惠泰医疗(688617):业绩符合我们预期,血管介入业务高速增长-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1实现营业收入3.8亿元,同比增长99.4％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长186.2％;实现扣非后归母净利润1亿元,同比增长177.4％,业绩符合我们预期。
Q2单季度业绩继续高增长,经营性现金流大幅增加:2021Q2公司实现收入2.2亿元,同比增长84.7％,实现归母净利润6766万元,同比增长115.6％,单季度业绩继续保持高速增长。2021H1公司销售费用为8162万元,同比增长94.7％,销售费用率为21.21％,同比下降0.52个百分点;管理费用为2901万元,同比增长68.3％,管理费用率为7.54％,同比下降1.39个百分点。2021H1公司实现经营性现金流1.1亿元,同比增长202.8％。
各项业务高速增长,国际市场快速发展:分业务看,冠脉介入产品同比增长154.8％,外周介入产品同比增长103.5％,我们预计电生理产品增速超过50％。2021H1公司取得了三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证,上半年已实施三维电生理手术69台,实现了公司电生理布局从二维到三维的突破。此外,公司国际业务持续快速发展,营收同比增长49％,其中自主品牌同比增长104％,电生理自主品牌同比增长358％,血管介入自主品牌同比增长95％,已覆盖销售的国家和市场达到88个。
研发持续加码,奠定长期增长基础:公司2018、2019、2020年及2021年上半年研发投入分别为5338万元、7042万元、7190万元及5029万元,占营业收入比重达22.08％、17.43％、15.00％及13.07％,研发投入金额不断加大。2021年上半年公司自主研发的三维心脏电生理标测系统及配套导管、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管、导引导管(二代)等产品顺利获得国内注册证,同时上述产品的CE认证也在稳步推进中。此外,在研产品中,外周球囊扩张导管、导引延伸导管(二代)、脉冲消融发生器及其配套导管等产品进入注册检验阶段或注册受理阶段
盈利预测与投资评级:考虑到公司电生理业务和血管业务快速增长,我们将2021-2023年EPS从2.36/3.40/4.66元上调至3.25/4.71/6.56元,当前市值对应2021-2023年PE分别为112倍、77倍、56倍,维持"买入"评级。
风险提示:带量采购降价超预期风险,新品推广不及预期风险等
[2021-08-24] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗上半年净利润同比增长186.24%
■上海证券报
惠泰医疗发布半年报。公司2021年上半年实现营收384,740,292.01元，同比增长99.44%;归属于上市公司股东的净利润114,853,593.06元，同比增长186.24%。基本每股收益1.80元。
[2021-08-24] 惠泰医疗(688617):血管介入和电生理携手高歌猛进,支援器械国产龙头地位稳固-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司披露2021年半年度报告,报告期内实现营业收入3.85亿元,同比增长99.44%；实现归母净利润1.15亿元,同比增长186.23%；实现扣非后归母净利润1.01元,同比增长177.39%；基本每股收益1.80元,业绩符合市场预期。
点评:
Q2业绩维持高速增长,血管介入和电生理板块携手高歌猛进。公司Q2业绩维持高增长,分别实现营业收入和归母净利润2.24/0.68亿元,同比增长84.72%/115.58%,考虑到2020年Q2疫情得控后临床需求有较大反弹,基数较高,公司取得该业绩实属不易。公司血管介入和电生理板块均取得突破,2021年上半年血管介入新增代理商284家,其中冠脉产品线165家,外周产品线119家。入院数量较上年同期提升28%,覆盖医院超过1600余家。2021年上半年电生理产品新增医院植入60余家,覆盖医院超过500余家。公司报告期内取得了三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证,并继续加大市场开拓力度及品牌建设。公司已在全国级心脏电生理中心开展了三维上市路演手术23场,实施三维电生理手术69台,实现了公司电生理布局从二维到三维的突破。此外,公司出海能力进一步加强,海外收入同比增长率达49%,其中自主品牌出口同比增长达104%(电生理自主品牌同比增长358%,血管介入自主品牌同比增长95%)。
股权激励绑定管理层,彰显未来发展信心。公司报告期内公布2021年度股权激励计划,以184.30元/股的价格向302名对象授予115万股限制性股票,占公司股本总额1.72%。业绩考核标准以2020年营业收入为基数,2021~2025年营业收入增长率不低于35%/82%/146%/207%/284%；年复合增速约35%,充分彰显了公司对长期发展的信心。盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业,具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,以及海外拓展超预期,调高公司2021~2023年EPS预测为3.03(上调11.40%)/4.65(上调11.78%)/6.53元(上调9.56%),现价对应2021~2023年PE为120/78/56倍,维持"买入"评级。
风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
[2021-06-30] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗上半年净利润预增167%-192%
■上海证券报
惠泰医疗发布业绩预告，预计2021年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,700万元至11,700万元，同比增加166.66%到191.59%。随着上半年国内疫情的有效控制，各大医院手术量的逐步恢复，公司主要产品的国内市场需求得到恢复且公司主要产品销量持续增加。公司冠脉及外周产品线在产能扩充、交期缩短后销量增速明显。公司一季度净利同比增长439.94%。
[2021-04-29] 惠泰医疗(688617):通路产品业绩贡献显著,创新产品线布局全面-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年与2021年一季度公司业绩实现快速增长,符合市场预期。公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业,市场竞争力强,进口替代市场空间广阔。考虑到公司的龙头属性和研发实力,调整公司2021-2022年EPS分别为2.47/3.53元(原2021-2022年EPS预测值2.43/3.36元),新增2023年EPS预测4.88元,现价对应PE107/75/54倍,维持"买入"评级。
收入专利润端均实现快速增长,业绩逐季加速。2020年公司营业收入4.79亿元,同比增长18.68％,归母和扣非净利润分别为1.11亿/0.98亿元,同比分别增长34.15％/21.30％。虽然在疫情对终端手术量严重影响下,公司业绩仍实现快速增长,符合市场预期。2020Q1-2021Q1各季度营收分别为0.72/1.21/1.30/1.57/1.61亿元,归母净利润分别为0.09/0.31/0.31/0.39/0.47亿元,收入专利润端业绩逐季持续环比增长。公司拟每10股派现5.0元(含税)。
血管介入类通路产品贡献明显,电生理有望2021年开始发力。公司是国内电生理与血管介入通路耗材领域的龙头企业,在产品技术、产品齐全性以及性能稳定性方面具备领先优势。2020年公司营收分板块来看:①冠脉通路:收入1.94亿元,同比增长38.25％;②外周介入:收入6588.40万元,同比增长100.23％;③电生理:由于疫情原因,医院电生理手术量恢复情况受到影响,实现收入1.59亿元,同比下滑8.09％,随着国产首个磁电融合三维电生理标测系统于2021年1月成功获批,电生理板块收入有望得到提升;④OEM:收入0.59亿元,同比增长7.98％。公司的终端覆盖能力较强,产品临床认可程度较高。在国内市场,通路与电生理产品已分别覆盖超过1300家与500家终端医院;国际市场上,公司产品已在超过85个国家实现销售,2020年境外收入5851.10万元,同比增长15.75％。
电生理与血管介入创新研发持续,进口替代市场空间广阔。公司创新研发实力突出,已在电生理和血管介入领域形成了完善的产品布局。公司研发投入持续,2020年和2021Q1研发投入分别为7189.94万/2158.46万元,同比+2.10％/+64.27％,研发费用率分别为15.00％/13.42％。截至2020年底,公司研发人员191人,占公司全体员工的19.43％;公司拥有III类医疗器械注册证33个、I类和II类注册证各2个。通过齐全的产品线,公司具备为终端客户提供完整"一站式"产品采购、配送和售后维护解决方案,有助于提升客户黏性,进一步提高竞争力。公司在研产品管线丰富,目前共有17个在研项目,包括产品升级与创新产品开发,其中3个属于电生理领域,14个属于血管介入领域。在国内电生理及血管介入行业,外资品牌市占率80％以上,未来随着公司创新产品临床认可度提升,有望进一步打开进口替代市场空间。
现金流表现优异。2020年和2021Q1公司销售费用分别为0.72/0.22亿元,同比+27.86％/+98.04％,主要系公司业务规模的扩大销售收入增加,相应的人力成本、运营成本和商务服务费用均呈不同程度的上升所致;管理费用分别为0.40/0.11亿元,同比+19.78％/+20.05％,主要系IPO上市相关费用及人工薪酬增加所致;财务费用分别为20.13万/-59.85万元。2020年和2021Q1公司经营活动现金净流量分别为1.48亿/4149.57万元,现金流表现优异。
风险因素:新产品研发失败风险、市场竞争风险、行业政策风险。
投资建议:公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业,市场竞争力强,进口替代市场空间广阔。参考公司2020年年报以及2021年一季报业绩,考虑到公司的龙头属性和研发实力,调整公司2021-2022年EPS预测分别为2.47/3.53元(原2021-2022年EPS预测值2.43/3.36元),新增2023年EPS预测4.88元,现价对应PE107/75/54倍,给予公司121倍PE,对应目标价298.87元,维持"买入"评级。
[2021-04-28] 惠泰医疗(688617):Q1业绩表现靓丽,全年快速增长趋势已显现-年报点评
■兴业证券
近日,惠泰医疗公告2020年报,实现营业收入4.79亿元,同比增长18.68％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长34.15％;实现扣非归母公司净利润0.98亿元,同比增长21.30％。同时,公司公告2021年一季报,实现营业收入1.61亿元,同比增长124.32％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长439.94％;实现扣非归母公司净利润0.40亿元,同比增长525.68％。
盈利预测:公司去年增速主要受疫情影响有所放缓。展望今年,公司冠脉通路业务有望实现显著加速;外周介入类产品在放量阶段下仍有望保持较快增长;电生理业务基于疫情逐步消退带来手术量回升,我们预计今年业绩将明显加速。中长期来看,得益于进口替代、公司自身产品性能好,电生理产品放量将逐渐加速。我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为2.85元、4.30元、6.26元,对应2021年4月27日PE分别为93倍、61倍和42倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:业绩增长低于预期,业务拓展低于预期,研发管线进展低于预期
[2021-04-27] 惠泰医疗(688617):业绩持续高增长,国产通路龙头加速前进-2020年年报＆2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司披露2020年度报告,报告期内实现营业收入4.79亿元,同比增长18.68％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长34.15％;实现扣非后归母净利润9774.49万元,同比增长21.30％;基本每股收益2.22元;拟每10股派发现金红利5元(含税)。公司披露2021年一季度度报告,报告期内实现营业收入1.61亿元,同比增长124.32％;实现归母净利润4719.47万元,同比增长439.94％;实现扣非后归母净利润4008.98万元,同比增长525.68％;基本每股收益0.77元,业绩超出市场预期。
点评:
冠脉通路外周介入产品持续放量,电生理板块增长有望提速。从主营业务结构来看,2020年公司外周介入类产品收入增长较快,同比增长100.23％;而冠脉通路类同比增长38.25％,为公司2020年主要业绩增长点,进入2021年一季度,公司外周和冠脉介入业务延续了高增长态势。此外,作为我国电生理领域的龙头,公司的电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批上市的国产产品;2020年5月自主研发的临时起搏电极导管获得医疗器械产品注册证,成为国内首家获得注册证的国产产品;三维电生理标测系统目前已经获得注册证,正处在进院装机阶段,2022年有望助推电生理业务加速发展。2021年公司还将着力推进房颤项目研发进度,完成TAA等项目的临床实验入组。
股权激励深度绑定管理层,国产通路龙头加速前进。公司近期公布2021年度股权激励计划,计划拟以184.30元/股的价格向302名对象授予115万股限制性股票,占公司股本总额1.72％。业绩考核标准以2020年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于82％;2023年营业收入增长率不低于146％;2024年营业收入增长率不低于207％,年复合增速约35％,充分彰显了公司对长期发展的信心。
盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业,具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,调高公司2021～2022年归母净利润预测为1.82(上调2.82％)/2.78亿元(上调6.92％),新增2023年归母净利润预测为3.97亿元,现价对应2021～2023年PE为95/62/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
[2021-04-27] 惠泰医疗(688617):业绩符合我们预期,未来成长空间广阔-2020年年报及2021年1季报点评
■东吴证券
事件:2020年公司实现营业收入4.8亿元,同比增长18.7％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长34.2％;实现扣非后归母净利润9774万元,同比增长21.3％。2021Q1公司实现收入1.6亿元,同比增长124.3％;实现归母净利润4720万元,同比增长440％;实现扣非后归母净利润4009万元,同比526％。业绩符合我们预期,公司拟每10股派发现金红利5元,股息率为0.2％。
国内疫情趋稳,Q1销售显著恢复:2020Q1新冠疫情爆发,终端医院手术量下降,对公司销售产生较大影响。随着国内疫情趋稳,公司收入恢复显著,我们预计电生理和血管介入业务均实现高速增长。2020年公司销售费用为1.1亿元(+27.9％),销售费用率为23.73％(+1.71pp);管理费用为3956万元(+19.8％),管理费用率为8.25％(+0.07pp);研发费用为7190万元(+2.1％),研发费用率为15％(-2.43pp)。2020年公司实现经营性现金流1.5亿元,同比增长170％。
疫情影响电生理收入,血管介入高速增长:2020年年初新冠疫情爆发,各地医院门诊量和手术量均大幅减少,给公司产品销售带来了不利影响。分业务看,2020年公司电生理产品实现收入1.6亿元,同比减少8.1％;冠脉通路类产品实现收入1.9亿元,同比增长38％;外周介入类产品实现收入6588万元,同比增长100％。随着国内疫情趋稳,我们预计2021年电生理业务将恢复高速增长态势。
持续加大研发投入,未来成长空间广阔:近三年研发投入分别为5338万元、7042万元及7190万元,占营业收入比重达22.08％、17.43％及15.00％。公司临时起搏电极导管于2020年5月获批,三维电生理标测系统于2021年1月获批,有望加快进口替代趋势。可调弯输送鞘、涂层导丝、外周微导管等产品分别也获得国内注册证,上述产品的CE认证也正在稳步推进中。同时,在研产品中,亲水涂层造影导管、锚定球囊扩张导管、导引鞘已递交注册申请,外周球囊扩张导管、导引延伸导管等产品进入注册检验送检阶段,未来有望进一步丰富公司的产品布局,提升公司的综合竞争力,公司成长空间广阔。
盈利预测与投资评级:考虑股权激励费用摊薄,我们将2021-2022年EPS从2.78/3.93元下调至2.36/3.40元,预计2023年EPS为4.66元。当前股价对应估值分别为112倍、78倍、57倍,考虑公司电生理行业高速增长,公司有望加快进口替代趋势;公司血管介入业务产品线齐全,竞争力强,给予"买入"评级。
风险提示:带量采购降价超预期的风险;新品推广不及预期的风险
[2021-04-26] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗一季度净利同比增长439.94%
■上海证券报
惠泰医疗披露一季报，2021年一季度营业收入160,841,660.13元，同比增长124.32%;净利润47,194,680.75元，同比增长439.94%。
公司同日发布年报。2020年净利润110,775,781.09元，同比增长34.15%。基本每股收益2.22元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。
[2021-04-08] 惠泰医疗(688617):电生理与血管介入领域的国产创新龙头-投资价值分析报告
■中信证券
电生理和血管介入领域领先企业。公司是我国电生理和血管介入医疗器械领域龙头,形成了以冠脉通路和电生理医疗器械为主导、以外周血管和神经介入为重点发展方向的业务布局。2019年公司的电生理和冠脉通路业务在国产品牌中分别排名第一和第三,领先地位明显。根据其业绩快报,2020年公司实现营业收入4.79亿元,同比增长18.68％,归母与扣非净利润分别为1.11亿/0.97亿元,同比分别增长34.20％/20.85％。从2017-2020年的复合增速来看,公司营业收入、归母净利润和扣非净利润分别实现46.28％/47.57％/108.75％的高速增长。
国内心血管介入行业正处于快速发展期。电生理领域,我国导管消融手术量持续增长。根据国家卫健委心律失常介入质控中心数据,预计我国电生理手术量将由2019年的18.0万台增长至2024年的37.3万台(CAGR15.7％)。弗若斯特沙利文预计,血管介入领域,我国血管介入器械市场(不含支架)规模将由2019年的107.4亿元达到2024年的190亿元(CAGR12.1％)。预计随着基层市场的拓展、国内企业研发能力增强,我国电生理和血管介入行业规模将保持较快增长,同时国产化率有望不断提升。
公司深耕电生理与血管介入领域,在研管线丰富。(1)电生理:公司2019年市占率为3.6％,排名国产品牌第一。2021年1月公司三维标测系统与磁定位冷盐水射频消融导管顺利完成注册,以此为契机实现产品升级,进军三维市场。我国电生理市场进口替代空间广阔,预计随着三维产品上市,市占率有望加速提升。(2)血管介入:冠脉产品线覆盖全面,积极拓展外周与神经介入领域。公司冠脉通路产品线布局全面,并且产品性能可与泰尔茂、美敦力等外资品牌竞争。随着我国PCI手术渗透率进一步提升以及进口替代趋势推进,预计公司将显著获益。公司2019年进入外周介入领域,并积极布局神经介入领域,未来将成为新的增长引擎。(3)产线布局丰富,研发投入持续。公司2019年研发投入7042.27万元,占营业收入的17.43％。公司在研发和生产领域拥有丰富的技术积累和人才储备,具备独立生产导管、导丝等产品的高端生产制造能力。
风险因素:市场竞争风险、新产品研发失败风险、产品注册及行业监管相关风险、行业政策导致产品价格下降风险、原材料及配件价格波动风险、贸易摩擦风险。
投资建议:公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业,市场竞争力强,进口替代市场空间广阔,同时在外周与神经介入领域积极布局,有望成为新的业绩增长点。预测公司2020-2022年EPS分别为1.65/2.43/3.36元,现价对应PE125/85/62倍。考虑到公司的龙头属性和研发实力,参考可比公司估值给予公司2021年100倍PE,对应目标价245.94元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-01-11] 惠泰医疗(688617):电生理和冠脉通路耗材国产企业领军者-深度研究
■兴业证券
电生理领域国内龙头,三维电解剖系统即将面世。公司目前已上市产品与同类国产企业相比产品品类多,规格选择多,产品力与外资相比具有价格较低且临床使用体验感无明显差异,且一些单品成为国内电生理领域明星产品,因此成为国产电生理产品龙头,未来公司电生理板块在研产品储备充足,随着公司的三维电解剖系统(电磁联合)问世以及相应的磁感应导管产品相继上市,未来公司在电生理板块的市场份额将会进一步增加,巩固龙头地位。
冠脉通路产品收入增速迅猛,国产第三上升空间值得期待。公司冠脉产品收入增速迅猛,2018和2019年同比增速分别达到629.26％和84.66％。冠脉通路类的产品储备丰富,包括微导管、传统造影三件套和指引导丝导管等,其中公司的微导管为国内首家获得市场准入的产品,未来公司的冠脉通路领域依旧有丰富的在研管线储备,帮助公司在冠脉领域实现产品更新迭代以及丰富产品组合。
?盈利预测与评级:未来几年得益于进口替代,自身产品性能好,公司的电生理产品将持续放量维持增速,公司的球囊板块也将维持增长,外周介入将逐步打开市场,随着未来新产品上市,整体保持增长。我们预计公司2020-2022年营业收入为4.83亿元、7.36亿元和11.46亿元,归母净利润为1.09亿元,1.68亿元和2.63亿元,对应2020年1月8日收盘价,2020-2022年的PE为138.0,89.6和57.3倍,首次覆盖给予审慎增持评级。
风险提示:经行业监管相关风险、市场竞争风险、新产品研发及注册风险、募集资金投资项目风险、新冠疫情对公司经营业绩影响的风险,高值耗材集采推广风险。
[2021-01-05] 惠泰医疗(688617):心脏电生理龙头,血管介入业务加速成长-深度研究
■东吴证券
投资逻辑:公司作为国产电生理和血管介入头部企业,是国内为数不多能够与国外产品同台竞技的企业之一。2019年公司在电生理医疗器械国产品牌中市场份额排名第一,在冠脉通路医疗器械国产品牌中市场份额排名第三。除此之外,公司积极拓展外周介入领域,进一步打开了未来成长空间。
电生理领域外资占据主导,公司有望加速进口替代:国内电生理器械市场规模由2015年14.8亿元增长至2019年的46.7亿元,复合年增长率33.2％。受人口老龄加剧、心律失常患者人数增加以及消融手术普及和消融手术耗材产品升级等因素驱动,预计到2024年,我国电生理器械市场规模将达到187.8亿元,复合年增长率为32.1％。目前,中国电生理市场仍然由外资主导,公司整体市场排名第四,在国产厂商中排名第一,市场占比约为3.6％,未来进口替代空间广阔。随着公司明年三维电生理标测系统获批上市,公司有望加速进口替代趋势。
冠脉通路业务快速放量,未来成长空间广阔:2019年冠脉介入器械市场规模达61.8亿元,国产占比仅为12％,然而随着近年来国家支持性政策的纵向深入,国内医疗器械创新能力的不断增强和本土企业影响力的扩大,国产公司市场规模增速远高于进口品牌。2015-2019年国产年复合增长率高达35.6％,而同时期进口仅为14.8％,国产替代趋势明显。从PCI手术渗透率看,中国2018年人均手术数量仅为655.9人次/每百万人,而美国则为2907.3人次/百万人,是中国渗透率的四倍以上,未来中国PCI市场还有很大的提升潜力。公司作为国产厂商中的头部企业,产品线布局齐全,性能方面与外资品牌相当,有望从进口替代的趋势中显著受益。
拓展外周介入和神经介入,打造新的增长点:公司2019年开始涉足外周介入领域,2020年上半年公司外周产品实现收入2628万元,收入占比为13.66％,成为公司新的业务增长点。考虑到外周介入产品与冠脉通路产品同属于血管介入领域,有望凭借公司在冠脉通路产品的推广经验、品牌和成熟的渠道,实现快速放量。公司参股的瑞康通首批3个神经介入产品已经获批,未来有望显著增厚公司利润。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年的营业收入分别为4.86亿,7.24亿和9.82亿元,归母净利润分别为1.04亿、1.85亿和2.62亿元,对应2020-2022年EPS分别为1.56元、2.78元和3.93元。发行价对应估值分别为48X、27X和19X。考虑到公司电生理行业高速增长,公司有望加快进口替代趋势;公司冠脉通路业务产品线齐全,竞争力强,同时积极布局外周血管介入和神经介入,建议投资者积极关注。
风险提示:新冠疫情反复风险;带量采购降价超预期风险;产品研发不及预期风险;医疗事故风险
[2020-12-29] 惠泰医疗(688617):惠泰医疗中签号出炉 共11369个
■证券时报
惠泰医疗(688617)12月29日晚间披露中签结果，中签号码共有11369个，每个中签号码只能认购500股。
[2020-12-28] 惠泰医疗(688617):中信证券股份有限公司投资银行管理委员会高级副总裁、保荐代表人孙炎林先生致辞
■上海证券报
尊敬的各位嘉宾、各位投资者，女士们、先生们：
大家上午好!
首先，我谨代表中信证券，对所有参加深圳惠泰医疗器械股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上路演的嘉宾和投资者朋友表示热烈的欢迎!作为惠泰医疗的保荐机构，中信证券为本次能够与惠泰医疗携手合作深感荣幸。
中信证券股份有限公司是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、服务特色鲜明的大型综合上市证券公司。作为惠泰医疗发行与上市的保荐机构、主承销商，在保荐过程中，我们不断加深对惠泰医疗的认识和了解。惠泰医疗在电生理电极导管、带止血阀导管鞘、三维设备等心脑血管介入类产品领域具有深厚的技术储备和高端制造能力，公司的产品自主研发能力在行业内领先，且拥有多项发明专利。惠泰医疗一直以来秉承“诚以人为本、奉献社会、医工结合、创新发展”的核心价值理念，始终致力于自主创新和在心脑血管微创介入领域的发展，并将为推动全球医疗事业发展作出卓越的贡献。
在与惠泰医疗的合作过程中，我们亲眼见证并亲身感受到了公司的快速发展及骄人业绩。惠泰医疗踏上资本市场，将为公司持续健康成长注入全新动力与活力，将极大地推进和强化公司产品与市场影响力，从而获得更大的市场份额以及更高的利润回报!
我们坚信，公司一定能够把握本次股票发行与上市契机，致力提升主营业务，增强核心竞争力，以更加优良的业绩回报股东，回报社会，回报对惠泰医疗寄予厚望的广大投资者!
中信证券将一如既往地为惠泰医疗提供高质量的金融服务，并愿与惠泰医疗及各位投资者朋友共同分享公司成长的喜悦。
最后，我谨代表中信证券，预祝惠泰医疗本次发行取得圆满成功!谢谢大家!
[2020-12-28] 惠泰医疗(688617):深圳惠泰医疗器械股份有限公司董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书戴振华先生致结束词
■上海证券报
尊敬的各位嘉宾、各位投资者和各位网友：
大家好!
时间过得很快，今天的网上路演即将结束。在此，我代表惠泰医疗，再次对大家的积极参与表示衷心的感谢，同时也十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供良好的沟通平台。此外，我还要感谢保荐机构中信证券及所有中介机构为惠泰医疗发行上市所作出的努力，谢谢你们!
通过对惠泰医疗在战略规划、经营管理、未来发展等方面的共同探讨，从各位投资者朋友这里，我们收集到了许多宝贵的建议和意见。在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到惠泰医疗的发展规划和经营管理中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
惠泰医疗将以本次发行上市为契机，在未来的时间内实施本次发行募集资金投资项目，不断加强公司的核心竞争力。我们坚信，我们会把惠泰医疗打造成一家治理规范、决策科学、面向全球、具有高技术、高附加值、高成长性、可持续发展的医疗器械上市公司，实现股东价值、员工价值和社会价值最大化。
我们真诚希望，在惠泰医疗未来的发展道路上，能够与大家一路同行，始终得到大家一如既往的支持与信任。同时，公司一定会积极创造条件加强与大家的互动和沟通，让投资者进一步了解惠泰医疗的投资价值和未来的成长空间。
最后，希望我们携手共进，共同创造更加美好的未来!谢谢大家!
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