股票走势分析
≈≈金博股份688598≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 金博股份(688598):金博股份2021年净利同比增长197% 拟10派2.5元
■上海证券报
金博股份披露年报，公司2021年实现营业收入13.38亿元，归属于上市公司股东净利润5.01亿元，同比分别增长213.72%和197.25%。基本每股收益6.2585元。公司拟每10股派发现金股利2.5元(含税)。
[2022-01-24] 金博股份(688598):业绩预告超市场预期,光伏热场龙头盈利安全边际高-2021年业绩预告点评
■东吴证券
业绩预告超市场预期,盈利能力稳定公司营收、利润预告数均超市场预期,预计2021年实现营业收入13.2-13.4亿元,同比+210％-214％,Wind一致预期为11.7亿元;归母净利润为4.9-5.1亿元,同比+191％-200％,Wind一致预期为4.5亿元,公司2021年三季报点评中我们盈利预测为4.8亿元;扣非归母净利润为4.4-4.6亿元,同比+204％-215％;净利率水平为37％-38％。Q4单季度来看,营业收入为4.4-4.5亿元,同比+216％-228％,我们预计公司Q4出货量560吨,单价约为80万元/吨;归母净利润为1.6-1.7亿元,同比+189％-219％,环比+20％-32％;净利率水平为35％-39％,碳纤维涨价背景下技术降本保持高盈利能力。
技术降本稳定毛利率,规模效应有利净利率过去由于技术降本,金博股份2018-2020年毛利率一直保持在60％以上,我们假设2022-2023年单吨价格分别为70、65万元/吨,金博股份2022-2023年毛利率将维持在54％左右,产品降价对高毛利龙头影响较小;同时随着规模效应凸显,降价对净利率的影响减弱,盈利安全边际高。
C/C热场供不应求,金博股份定增加码扩产根据我们统计和测算,2021-2023年全市场合计C/C产能分别超4400吨、8400吨、9200吨;需求主要来自"新增+替换",2021-2022年全市场C/C热场需求合计分别约6100吨和8000吨,2022年供需紧平衡。但由于2021年热场订单已排产至2022年底(截至2021年底,公司在手订单金额为9.73亿元(含税),对应1145吨C/C热场),因此2022年订单需求将排产至2023年。2021年10月公司公告定增募资不超31.03亿元,其中18亿元用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨,保障对合同的履行有充足产能配套。
布局市场空间广阔的SiC热场,迎第二增长曲线热场的市场空间为SiC器件市场空间的20％,我们测算2025年SiC热场市场空间超70亿元。SiC对纯度的要求高,公司在提升产品纯度方面技术储备丰富,可实现纯度等级Ⅰ级＜200ppm、Ⅱ级＜100ppm、Ⅲ级＜30ppm,并具备了<5ppm涂层工艺制备能力,正在突破纯度要求更高的SiC领域。
金博股份推动碳陶刹车材料降本,供给创造需求打开下游市场空间我们测算2025年碳陶刹车片国内市场空间达83亿元,全球市场空间超300亿元。金博股份预计可将碳陶刹车系统单价降至1万元以内,公司产品正在国内知名车企验证,我们预计2022年通过验证后拿到批量订单。
盈利预测与投资评级:随着下游扩产+技术迭代,我们将公司2021-2023年的归母净利润预测由4.8/6.4/9.1亿元调至5.0(上调4％)/6.6(上调3％)/9.0(下调1％)亿元,对应当前股价PE为47/36/26倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游资本支出不及预期;设备研发及市场开拓低于预期。
[2022-01-24] 金博股份(688598):看好中期高景气下公司份额的持续提升
■长江证券
事件描述
公司披露业绩快报,我们跟踪点评如下:
事件评论
21Q4经营符合预期。1、收入:预计2021年实现营业收入13.24亿元至13.4亿元,同比增长210.46％至214.21％。估算21Q4收入为4.32～4.52亿元,同比增长213％～227％。2、归属净利润:预计2021年归属净利润4.9亿元至5.06亿元,同比增长190.67％至200.16％;估算21Q4归属净利润1.56～1.72亿元,同比增长187％～216％。3、扣非归属净利润:预计2021年扣非归属净利润4.44亿元至4.6亿元,同比增长204.45％至215.42％;估算21Q4扣非归属净利润1.36～1.52亿元,同比增长173％～205％。
我们判断,景气之下产能扩张带来的规模放量是公司收入增长核心支撑,同时技术进步叠加供给格局变化之下,2021年全年价格预计也有小幅下行,2021年1-9月,公司产品单位重量平均价格为872.74元/千克,较2020年下降8.24％。不过,我们判断,公司的工艺革新及进步会一定程度对冲价格下降影响,因此最终盈利能力依然可维持在较高水平,而小企业则在行业价格下行之中有所承压,面临一定生存压力。
产能利用率较为饱和,期待产能加速建设带来的份额提升。2020年,公司坩埚产品在国内的市场占有率超过30％。当前行业高景气下公司产能也存在一定瓶颈,2021年前3季度,公司产能利用率为103.80％。公司亟需进一步加快产能建设,以满足市场需求。截至2021年12月31日,公司在手订单金额为9.73亿元(含税),充裕的在手订单也支撑未来中期产能的放量。
光伏助力景气,热场材料隐形冠军。中期行业确定性高景气,来自光伏装机高景气以及自身产品迭代与渗透。测算2025年目标市场近百亿,较当前相比有约3倍扩容,且2022-2023年或是装机大年,热场材料需求迎来加速爆发。公司核心竞争力体现在领先技术工艺、较低成本控制力和多年积累的渠道高粘性,叠加构成宽护城河,驱动公司竞争力始终立于行业制高点。行业紧平衡背景之下公司乘势进行产能快速扩张为中期高增长铺平道路,未来1-3年公司有望迎来行业景气β和自身α的共振。
预计公司2021-2022年业绩5、6.3亿元,对应PE为44、35倍,"买入"评级。
[2022-01-21] 金博股份(688598):全年业绩预告亮眼,材料平台型公司成长进行时
■中金公司
公司预告2021年盈利同比增长190.67％-200.16％金博股份发布2021年业绩预告,预计收入13.2-13.4亿元,同比增长210.46％-214.21％;预计实现归母净利润4.9-5.06亿元,同比增长190.67％-200.16％,略超我们和市场预期。
单季度来看,我们估算公司4Q21实现归母净利润1.56-1.72亿元,环比+19％-32％,同比+282％-321％。公司顺应下游光伏行业产能扩张、需求旺盛,适时扩充产能,我们测算认为公司募投项目提前投产放量带动四季度公司销量环增～20％,且销售均价环比较为稳定、单位成本亦受益于碳纤维价格企稳,带动四季度业绩略超我们此前预期。
关注要点
光伏热场龙一地位稳固,看好市占率持续提升。截至2021年底,公司已形成约1800吨/年炭炭热场生产能力,其中可转债募投600吨产能已于4Q21全部投产;我们预计随着定增募投1500吨产能开工和陆续投放,到2022年底公司炭炭热场生产能力有望达到2500-2800吨/年、到2023年底达到3300吨。展望2022年,随全行业扩产持续,硅片、热场行业竞争激烈程度或有所提升,价格下行或不可避免,但我们认为公司产品品质优质、客户关系稳定,看好公司以市占率提升为先的经营策略持续兑现;成本方面,我们看好公司在原材料国产化、减少碳纤维损耗、提升生产自动化、缩短沉积周期等方向上持续降本,维持生产成本的行业领先优势。同时,2022年光伏下游P转N大幕拉开,要求热场材料添加纯化涂层,而经由纯气相沉积制作的炭炭热场杂质含量低于气液相沉积制作的产品,后道纯化工艺效率亦更加优异,我们认为利好公司进一步发挥成本优势。
专精特新小巨人,材料平台型公司成长进行时。公司去年公告拟成立金博研究院,提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力,保障公司在光伏、半导体、燃料电池、高温热处理、摩擦制动等领域的市场拓展能力,保持公司技术和研发水平的领先性,不断提升公司的整体核心竞争力,为公司未来产业在碳基材料领域的纵深布局提供强大的技术基础。我们看好公司氢气、刹车片、氢能等新业务领域有望在未来几年中逐步从孵化走向量产,为公司长期成长注入持续动能。
估值与建议
考虑公司产能投放进度超预期,我们上调2021年盈利预测8％至4.9亿元;考虑行业竞争预期有所增强,我们下调2022年盈利预测6％至6.1亿元;引入2023年盈利预测7.8亿元。维持跑赢行业评级和目标价,当前股价交易于2022年35倍市盈率。
风险
原材料涨价超预期,行业竞争超预期,新业务导入不及预期。
[2022-01-20] 金博股份(688598):金博股份2021年净利润预增191%-200%
■上海证券报
金博股份发布业绩预告。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润49,000.00万元至50,600.00万元，同比增长190.67%至200.16%。2021年，下游光伏行业产能扩张、需求旺盛，公司适时扩充产能，产品销量增加带来公司营业收入、净利润的增长。
[2022-01-20] 金博股份(688598):2021业绩预告超市场预期,全年产销保持高水平-公司动态点评
■长城证券
公司预计2021年全年归母净利润达4.90亿元-5.06亿元,超出市场预期,符合我们的预期。公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现营业收入13.24亿元-13.40亿元,同比增长210.46％-214.21％,预计2021年实现归母净利润4.90亿元-5.06亿元,同比增长190.67％-200.16％,超出市场预期,符合我们的预期。根据业绩预告,预测2021Q4,公司实现营业收入4.36-4.52亿元,环比增长15.99％-20.24％,实现归母净利润1.56亿元-1.72亿元,环比增长19.28％-31.55％。
产能建设加速落地,全年产销率保持高水平。在光伏行业产业链博弈加剧,原材料价格大幅上涨,21年下半年产业链整体开工率下降的背景下,公司热场产品仍供不应求,产销率全年维持高水平,2021年全年出货量实现了快速增长。年内公司产能建设加速,可转债项600吨/年的产能建设已于2021Q4达产,目前公司产能预计达1800吨/年。截至2021年底,公司在手订单为9.73亿元,公司已与多家下游主要硅片制造企业形成了长期、稳定合作关系,与隆基、晶科、上机、高景、美科签订了长期协议,合计金额约39亿元,其中大部分订单将在2022-2023年释放,为公司业绩高增提供了强有力支撑。公司产能扩张速度显著领先于行业,碳/碳热场50％市占率目标有望提前达成。
成功研发新型碳/碳加热器,有望加速对石墨加热器的取代进程。目前光伏碳基热场四大件中大尺寸坩埚、导流筒、保温筒渗透率已较高,但碳/碳加热器的渗透率仍较低。2021年公司成功开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术,延长了加热器的使用寿命,解决了加热器转弯位置易被腐蚀而失效的问题,综合性能较石墨加热器具有竞争优势。新型碳/碳加热器在下游客户的验证周期为6个月左右,若进展顺利2022年有望实现量的突破,从而加速对石墨加热器的取代进程。多领域重点布局,新材料平台化协同效应逐步显现。公司在碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等多个环节具备丰厚的底层技术积累,制备技术和装备能力出色,在各个下游领域的协同效应正逐步显现。公司积极开展碳/陶复合材料产品新业务,拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。
碳/陶具有有更好的制动性能和轻量化特点,碳/陶复合材料较传统刹车材料在密度上低1/3以上,可减轻新能源车身重量,提升续航里程,现阶段大规模应用的主要障碍在于生产成本过高,公司有望通过在碳/碳复合材料低成本生产的经验和技术优势实现碳/陶材料在新能源乘用车摩擦制动系统的广泛应用。此外,公司正在对多个下游领域进行积极拓展,主要包括:尾气提纯制氢、碳纤维储氢瓶和碳纸的技术研发和应用;加大半导体领域的拓展投入,已实现了技术上的突破且具备了规模化生产的能力,积累了一定本土客户,形成了一定量的销售。
盈利预测及投资建议:公司充分受益于大尺寸碳/碳热场高景气,产能扩张速度显著领先行业,市场认可度进一步提升,规模效应下盈利能力持续优化,多个应用领域协同效应逐步显现,小幅上调盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为13.34/19.00/24.04亿元,同比增长213.0％/42.3％/26.5％,归母净利润分别为4.97/7.32/9.64亿元,同比增长194.6％/47.3％/31.8％,对应EPS为6.21/9.14/12.05元,对应PE为42X、29X、22X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高,大尺寸碳/碳热场需求旺盛,公司为国内先进碳基复合材料龙头,盈利能力突出,规模优势进一步扩大,将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求,叠加新材料平台化协同效应逐步显现,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化,碳纤维价格波动等。
[2021-11-26] 金博股份(688598):光伏助力景气,热场材料隐形冠军-深度研究
■长江证券
行业需求:光伏景气β与产品渗透α共振
公司产品为碳/碳复合材料,如坩埚、导流筒等,主要应用于光伏晶硅制造热场系统,属于耗材。中期行业确定性高景气,主要来自装机高景气以及自身产品迭代与渗透。
1、新增装机需求加速。CPIA预测,2021年全球光伏年均新增装机150-170GW,我国2021年新增装机55-65GW,"十四五"我国年均光伏新增70-90GW,相较2020年48GW装机量明显加速,装机高景气对热场系统材料消耗需求形成确定性强支撑。
2、持续替代传统石墨材料。碳基复合材料较传统石墨材料(进口为主)具备更强性能优势(如抗弯折,导热系数低等)。在硅片大尺寸趋势背景下,碳基复合材料渗透率(当前约60％)有望持续得到提升,并最终形成完全国产替代。我们测算2025年目标市场近百亿,且2022-2023年或是装机大年,热场材料需求增速或迎来加速爆发。
竞争格局:技术、品质的较量,国内隐形冠军崛起
公司竞争对手为外企和国内部分对手。1、外资主要为日本西格里和东洋碳素,其主要产品为特种石墨,其产品生产周期较长,强度及导热性能不够,未来或逐步被替代;
2、国内部分企业从事碳碳材料生产,相比此类企业,公司采取更先进化学气相沉积技术。2018年公司全球综合份额约30％,未来凭借成本、技术、品质等优势持续提升。
进一步,我们认为公司核心竞争力体现在技术、成本和渠道,叠加构成宽护城河。
1、技术过硬。公司技术积淀十分雄厚,曾承担多项国家级科研项目。公司研发费率多年维持8％以上。体现在工艺上,公司沉积周期更短,产品品质更高(抗折强度、导热系数、纯净度等),在硅片大尺寸趋势中竞争力更胜一筹。过硬技术支撑高品质,进而支撑公司产品价格比同行高约20％。依托过硬技术优势,公司将定位碳材料产业平台,布局新领域、新产品,如氢能源、碳陶材料等,为公司中期孕育可持续增长点。
2、成本占优。电力成本占比碳基材料总成本约20％。公司采取快速化学气相法,沉积周期不到传统工艺1/2,极大降低电耗,且技术升级对成本优化斜率领先同行,公司2017-2019年单位产品耗电量累计下降35％,高于西安超码6个pct;同时,公司与同行相比采取自制碳纤维预制体,产业链延伸亦转化为成本优势。中期看碳纤维国产化下,原材料价格回落带来全行业成本普降,龙头凭借更强采购话语权再次占优。更重要的是,在行业新一轮竞争演变中,公司成本优势将成为产品定价权的坚实后盾。
3、渠道粘性。公司与国内主要光伏组件企业均有深度绑定并积累了高粘性,过往多年隆基、晶科、中环、晶澳等CR5合计供货占比总收入超70％。2020年以来公司签约大订单39亿,叠加后续新市场的再开拓,有望可支撑年收入迈上10～20亿新台阶。
公司:扩产能+重激励,拥抱长景气,盈利加速度
公司过往经营一路高歌,收入从2016年0.84亿增长到2020年4.26亿,复合增速达50％,业绩从2016年0.21亿增长到2020年1.69亿,复合增速为69％。拥抱高景气之外,公司当前积极夯实内部经营。上市不到2年,公司进行了2期股权激励,管理层和技术骨干利益深度绑定,为中期经营注入较强动力。同时,公司3次募资合计约46亿元(含当前拟定增约31亿),全部达产后产能超3000吨,与上市前相比增长超5倍。行业高景气之下公司乘势进行产能快速扩张为中期高增长铺平道路。预计公司2021-2022年业绩4.6、6.1亿元,对应PE为63、47倍,首次覆盖,"买入"评级。
风险提示:
1.光伏装机较缓慢;
2.行业竞争者增加。
[2021-11-01] 金博股份(688598):产能释放保持节奏,成本压力充分释放-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司扩产带来高速增长趋势不变,原材料成本上升带来毛利率环比下滑有望逐步企稳。
投资要点:维持"增持"评级。公司发布三季报,2021年前三季度公司营收8.88亿元,同增207.95％;归母净利3.34亿元,同增192.65％,符合预期。维持2021-2023年公司EPS预测为5.74,8.45,10.65元,根据可比公司估值给于2022年PE为49.38倍,上调目标价至417.30元(+4.6％),维持"增持"评级。
产能释放效应继续体现,新增产能将持续助力成长。公司Q3营收3.76亿元,环比Q2增加20％,验证新产能的实际落地投放在继续,判断Q4营收环比应继续提升,可转债项目或有望提前逐步释放,公司定增新产能继续1500吨加快进度,公司高增长趋势将延续。
成本环比影响毛利率,进一步影响空间有限。Q3公司毛利率55.08％,同比下降约9.24pct,环比下降约4pct。我们判断毛利率的下滑主要在于上游碳纤维,天然气等要素上涨背景下,入账的逐步体现。公司销售端定价应相对稳定。伴随上游涨价逐步稳定,判断毛利率水平也将在高位逐步启稳。
费用端长期摊薄趋势不变,新方向逐步储备。Q3公司销售+管理+研发费用率合计为17.04％,同比下降6.52pct,摊薄效应持续体现,环比Q2上行2.42pct,主要在于一次性的新材料保费以及股权支付费用的增加。公司布局氢能源和碳陶材料产业链,在氢气利用,氢气瓶,碳纸,刹车片等领域储备新增长方向。
风险提示:技术路径变革风险,下游需求不及预期。
[2021-10-29] 金博股份(688598):31亿元定增获高票通过金博股份扩张先进产能
■上海证券报
“在光伏行业，我们还有很多事能做。”在10月27日的股东大会上，碳基复合材料龙头金博股份董事长廖寄乔称。
10月28日，金博股份公告称，公司2021年度向特定对象发行A股股票方案的议案获得高票通过。据此前披露，金博股份拟向不超过35名符合证监会规定条件的特定对象定增，募资不超过31亿元。其中，18亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，8亿元用于金博研究院建设项目，5亿元用于补充流动资金项目。
金博股份主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，主营产品为单晶硅拉制炉碳基复合材料热场系统系列产品，是光伏晶硅制造领域的必备耗材，下游客户包括隆基股份、中环股份、晶澳科技和上机数控等光伏产业巨头。
金博股份本次募投项目之一的“年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目”备受关注。金博股份表示，此举将进一步扩大生产规模，满足光伏市场对于先进碳基复合材料产品迅速增长的需求。
近年来，行业扩产不断，未来是否会出现产能过剩的问题?天风证券研究报告认为，预计行业总产能将在2023年前后出现过剩并引发价格战。
对此，金博股份总经理王冰泉表示：“长期的供不应求会造成市场良莠不齐，不能有效地促进行业的发展和技术进步。”
“先进产能不会过剩，淘汰的是落后产能。”王冰泉表示，“在实施扩产计划时，我们会充分论证市场和竞争的情况。眼下，下游光伏电池技术有多种路线，但这并不会对金博股份造成影响。此次我们瞄准的是N型大尺寸，符合产业的发展趋势。”
过去一年来，碳纤维等原材料价格大幅上涨，但金博股份在未提高出厂价甚至降价的情况下，维持了较高的毛利率，从侧面佐证了这家碳基复合材料龙头企业的“硬实力”。
金博股份负责人表示，将通过进一步科技创新、供应链管理、扩大规模和提升副产出等方式来降低成本，持续加强竞争优势，巩固行业壁垒。
比如，今年8月，金博股份公告称，为了充分利用公司生产环节产生的氢气资源以及公司在先进碳基复合材料领域的技术储备，为氢能行业的发展提供关键材料和设备，推动公司整体发展战略，延伸公司产业链，更好地优化公司资源配置，拟投资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司。
此外，金博股份计划投资1.5亿元设立湖南金博碳陶科技有限公司，布局碳/陶复合材料刹车制动应用市场，瞄准新能源汽车及高速列车等制动系统市场。
据介绍，目前阶段金博股份产品主要应用于光伏行业晶硅制造热场系统，半导体等领域的应用正在开拓中。1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，主要面向大尺寸N型硅片热场，产品纯度会更高，部分产能会兼容到半导体领域的需求。
[2021-10-28] 金博股份(688598):光伏产业高景气,前三季度业绩增长显著-三季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.88亿元,同比增长207.95％;归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％。
简评
受益于光伏产业高景气,前三季度业绩持续高增长
2021年前三季度,公司实现营收8.88亿元(+207.95％);归母净利润3.34亿元(+192.65％)。2021Q3,公司实现营收3.75亿元(+264.27％);归母净利润1.30亿元(+220.01％),主要是随着光伏行业的发展,热场系统系列产品的需求较上年同期大幅增加,下游客户加大了对公司产品的采购量。此外,本期末公司存货余额2.41亿元,较期初大幅增长410.05％;预付款0.36亿元,较期初增长464.25％,说明公司正在积极备货,扩大生产,预计未来受益于光伏需求扩大和硅片产量增加以及对改造需求的增加,业绩持续增长可期。
盈利能力来看,前三季度公司的销售毛利率为58.15％(-4.45pcts),净利率为37.66％(-1.97pcts)。期间费用率为16.40％(-6.03pcts),控费能力显著加强,其中销售费用为0.44亿元(+238.07％),费用率为4.97％(+0.44pct),主要是随产品销售收入增长而增长;管理费用为0.51亿元(+102.63％),费用率为11.13％(-6.40pcts),主要由于本期增加了股权激励费用;研发费用0.48亿元(+88.28％),费用率为5.35％(-3.40pcts),主要由于加大研发投入,且股份支付费用增加。公司重视研发投入,为公司保持行业领先地位提供保障。
新一轮股权激励计划,彰显公司发展信心
8月,公司推出股权激励计划(草案),拟授予49名激励对象的限制性股票50万股,占公司股本总额的0.63％,授予价格为39.75元,且本次计划在授予日起满12个月后分三期归属,每期比例分别为40％、40％、20％。新一轮股权激励计划的推出,有利于提升公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力,促进公司业绩长期稳定增长,彰显了公司未来发展信心。设立全资子公司,积极开展氢能源相关技术新业务,并加强碳/陶复合材料的制备和研发能力8月25日,公司公告拟出资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司。本次设立湖南金博氢能科技有限公司后,公司将部分原有先进碳基复合材料产品研发、设计团队投入到湖南金博氢能科技有限公司中,同时,公司将加快氢能源相关研发、销售人员的引进,扩大团队规模,同时加强与氢产业资源、科研院所、高校合作,积极拓展相关业务。
10月25日,公司公告拟以自有资金资1.5亿元投资设立全资子公司"湖南金博碳陶科技有限公司"(暂定),专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。相较于铸铁、粉末冶金等传统材料,碳/陶复合材料作为具有更好制动性能、更轻量化的摩擦制动材料,有望加速切入新能源汽车领域。
募投项目进展顺利,公司产品向高纯度、大尺寸方向发展
公司积极挖掘产品新的应用领域,进一步开拓新的优质客户。报告期内,公司与光伏晶硅制造领域主要企业晶科能源(JKS)、上机数控(603185)签订了长期合作框架协议,进一步确保了未来产品销售订单充裕。募集资金投资项目紧紧围绕公司主营业务,目前,先进碳基复合材料产能扩建项目一期在2021Q1达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期在2021Q2达产,公司可转债新募投项目达产后将新增产能600吨/年。
公司先进碳基复合材料及产品的主要应用场景为晶硅制造热场系统,包括单晶拉制炉热场系统、多晶铸锭炉热场系统及部件。在光伏行业及半导体行业,由于技术的发展及产品的快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展。因此,高温热场系统应用中,先进碳基复合材料产品向高纯度、大尺寸的方向发展是必然的趋势。
盈利预测与投资建议:受益于光伏行业高景气,业绩持续高增,维持买入评级公司为晶硅制造热场系统先进碳基复合材料部件的主要供应商之一,市场占有率较高,处于行业领先地位,同时具有自主研发能力和持续创新能力,是唯一一家入选工信部第一批专精特新"小巨人"名单的先进碳基复合材料制造企业,看好公司持续提升业务规模。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.16亿元、5.14亿元、6.79亿元,同比增长分别为87.17％、62.85％、32.22％,相应2021年至2023年EPS分别为3.94、6.42、8.49元,对应当前股价PE分别为88、54、41倍,维持"买入"评级。
风险提示1、订单交付不及预期;2、光伏下游需求不及预期
[2021-10-27] 金博股份(688598):业绩符合预期,平台化战略更进一步-三季点评
■财信证券
投资要点:
事件1:金博股份公布2021年第三季度报告,公司前三季度共实现营收8.88亿元,同比增长208.0％;实现归母净利润3.34亿元,同比增长192.7％。其中Q3单季度实现营收3.76亿元,同比增长264.3％,环比增长20.2％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长220.0％,环比增长2.9％。
事件2:公司拟投资1.5亿元设立全资子公司,拓展碳/陶复合材料在刹车制动领域的应用。
原材料价格上涨毛利率承压,费用摊薄效应持续体现。Q3公司毛利率55.08％,同比下降9.24pct,环比下降3.99pct,毛利率下滑主要是受到上游碳纤维,天然气等原材料涨价影响。Q3公司销售+管理+财务费用率合计为12.81％,同比下降2.41pct,摊薄效应持续体现。Q3公司净利率34.70％,同比下降4.80pct。
公司产能提速明显,旺盛需求下市占率有望进一步提升。公司前三季度实现营收8.88亿元,公司产品销价按年降10％测算,则公司前三季度出货量超过1000吨,全年出货量将超过1400吨。目前下游新增市场需求旺盛,公司在手订单充足,公司产能的超预期释放有望带动公司市占率的快速提升。
光伏业务增长确定性强,技术迭代增厚市场空间。公司主营业务为单晶拉制炉热场系统系列产品,主要用于光伏领域,一方面,目前光伏下游需求对业绩支撑极为充分;另一方面,由于此前该系列产品因为性价比的原因仍有部分采用石墨制成,而随着硅片大尺寸化的发展,碳/碳材料在性价比上已明显优于石墨材料,将有利于对石墨产品的进一步替代。此外,当下电池片技术也正由PERC电池(P型)电池向HJT或TOPCON电池(两者均为N型)发展,硅片需求也随之从P型转向N型。由于N型硅片相对P型掺杂难度大,需要更高纯度的硅片,现有的热场系统已不能满足需求。采用纯度更高的热场或更换整套单晶炉设备都将增厚公司的市场空间。?新设碳陶材料子公司,平台化战略更进一步。公司拟投资1.5亿元设立全资子公司,主要是拓展碳/陶复合材料在刹车制动领域的应用。公司主营为碳基复合材料,以广泛通用的底层技术,向下业务延伸,在光伏、半导体、氢能及制动材料等领域布局,打开广阔的市场空间,助力公司成为碳基复合材料的优秀平台型公司。
投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润4.89亿元、6.49亿元、8.62亿元,对应EPS分别为6.09元、8.09元、10.74元,对应PE分别为58.09倍、43.74倍和32.94倍,参考光伏产业链上下游公司的估值水平,综合考虑公司在光伏热场系统细分领域的龙头地位以及延伸多领域打开成长空间理应享受估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为364.1-404.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品毛利率下滑。
[2021-10-27] 金博股份(688598):Q3业绩符合市场预期,拓展碳陶业务打造平台型公司-三季点评
■东北证券
事件:金博股份发布三季报,2021Q1-Q3实现营收8.88亿元,同比增长207.95％,归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％,扣非归母净利润3.08亿元,同比增长221.80％。2021Q3实现营收3.76亿元,同比增长264.27％,归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％,扣非归母净利润1.19亿元,同比增长246.67％。
点评:在手订单饱满,助力公司业绩释放。公司2020年12月与隆基股份签订预估约16亿元(含税)的长期供货协议,2021年1月分别与晶科能源及上机数控签订预估约4亿元(含税)及5亿元(含税)的长期供货协议,2021年9月分别与包头美科、青海高景签订预估约4亿元(含税)、10亿元(含税)的长期供货协议。以上长协订单合计金额约39亿元(含税),市场对碳基复合材料热场系统的需求旺盛,为增厚公司未来业绩的提供了充分保障。定增助力碳基复合材料扩产,龙头优势持续巩固。公司拟募集不超过31.03亿元,其中18.03亿元拟投向高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,建设周期为24个月,计划扩产1500万吨,预计公司2023年底产能有望接近3200万吨。伴随大尺寸化以及N型替代P型的趋势,全球热场需求有望持续提升,公司加速扩产有望促进市场份额提升,加速碳基复合材料热场对石墨热场的替代。
深化科技研发与应用,设立子公司开展碳/陶材料新业务。公司拟将定增募集资金中的8亿元投向金博研究院建设项目,建设周期为36个月,包括研究院大楼建设、中试厂房建设、先进研发设备购置、人才引进等,通过开展碳基材料通用底层技术研究、应用领域及产品拓展研发等,全面提升在碳基材料领域的研发能力,技术成熟后输出到相关公司加以产业化,探索全新增长点。2021年10月公司设立全资子公司开展碳/陶复合材料产品新业务,延伸公司产业链布局,增强核心竞争力。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.39/6.07/7.85亿元,同比增长160.62％/38.20％/29.21％,EPS为5.49/7.59/9.81元,对应PE分别为65/47/36倍,首次覆盖予以"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、行业竞争加剧。
[2021-10-26] 金博股份(688598):Q3业绩符合预期,切入碳/陶复合材料领域-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报,2021Q1-3实现营收8.88亿元,同比+207.95％,实现归母净利润3.34亿元,同比+192.65％;2021Q3实现营收3.76亿元,环比+20.21％,实现归母净利润1.30亿元,环比+2.87％。
产量持续释放,公司Q3业绩符合预期。2021Q1-3公司原有募投项目碳碳复合材料1550吨产能持续爬产,下游客户加大了对公司产品的采购量,公司产销量持续稳步增长,2021Q1-3营收实现同比大幅增长,Q3业绩符合预期。
设立全资子公司,切入碳/陶复合材料产品新业务,技术性平台优势显现。据公司公告,公司拟以自有资金15,000万元投资设立全资子公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。公司具有碳纤维预制体编织技术、化学气相沉积、高温石墨化等碳基复合材料核心制备技术和关键装备研发设计能力,可为碳/陶复合材料相关产品的研发、生产提供技术支持。新业务将充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位,推动公司整体发展战略,进一步延伸公司产业链,更好地优化公司资源配置,增强公司的核心竞争力,公司碳基复合材料技术性平台优势显现。
盈利预测与投资建议:不考虑定增项目影响,预计公司2021-2023年实现营收分别为10.83亿元、13.98亿元以及14.43亿元,对应归母净利润分别为4.34亿元、5.77亿元以及6.28亿元,对应EPS分别为5.42元/股、7.20元/股以及7.82元/股。基于可比公司估值,我们认为公司2021年合理价值为379.19元/股,对应21年70倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司定增项目进展不及预期的风险;产品价格下行导致产品毛利率下降的风险。
[2021-10-26] 金博股份(688598):三季度量增价稳符合预期,成立碳陶业务子公司-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:收入3.76亿元,同比+264.3％,环比+20.2％;归母净利润1.30亿元,对应每股盈利1.63元,同比+220.0％,环比+2.9％,符合我们预期。
估算三季度出货量增价稳,成本端滞后反应二季度碳纤维涨价影响。在原材料涨价背景下,考虑到公司为维持炭炭较石墨热场竞争力、让利下游,我们假设三季度炭炭材料销售单价环比基本持平,对应三季度出货量环比增长～20％、单吨成本上涨～10％,成本环比上涨主要由二季度碳纤维涨价的滞后影响导致(考虑原材料库存周期,以及碳纤维预制体+炭炭热场沉积制备周期,我们估算碳纤维从入库到确认成本约有一个季度的时间差)。受成本端影响,三季度毛利率环比略降4pct,净利率环比略降5.8pct。我们注意到三季度以来碳纤维成本已基本企稳,看好四季度的原材料压力减小。
发展趋势
炭炭热场坚定扩产,向50％市占率目标进发。在前序IPO募投及可转债项目持续超预期投产达产后,公司于10月12日公告A股非公开发行预案,拟募资18亿元用于建设年产1500吨碳基复合材料产能。我们预测2023年全行业炭炭热场年需求在6000吨以上,公司达产后总产能将达到3000吨以上,对应市占率有望提升至近50％。同时,扩建带来的规模效益有利于公司进一步降低生产成本、提升运营效率,最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。
此外,自2021年9月以来,公司陆续公布与青海高景及包头美硅的炭炭热场产品长期采购框架协议,履行期限自2021年9月至2023年底,总销售金额约为14亿元,有力保障了新增产能消纳。
成立碳陶材料子公司,拓展刹车制动领域。公司拟投资1.5亿元设立全资子公司,拓展碳/陶复合材料在刹车制动领域的应用。当前,新能源汽车行业蓬勃发展,但在续航里程和动力性方面仍有较大提升空间,车身轻量化成为汽车设计的重点之一。相较于铸铁、粉末冶金等传统材料,碳/陶复合材料更轻且制动性能更好,公司预计在新一轮的新能源汽车升级换代中应用前景广阔。
当下碳/陶材料大规模应用的主要障碍为生产成本较高,公司表示将充分利用现有生产环节的共用技术,实现碳/陶材料的大规模低成本制备,从而把握摩擦制动领域的发展趋势与潜力,拓宽碳基材料应用领域,丰富自身产品结构。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年44.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和365.00元目标价,对应45.2倍2022年市盈率,较当前股价有2.2％的上行空间。
风险
碳纤维涨价超预期,光伏需求不及预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):业绩持续高增,拓展碳/陶业务-三季点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.88亿元,同比增长207.95％,归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％,扣非后净利润3.08亿元,同比增长221.8％,EPS4.18元。2021Q3,实现营收3.76亿元,同比增长264.27％,归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％。
平安观点:
业绩持续高增,出货规模持续增长。三季度,公司实现营收3.76亿元,同比增长264.27％,归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％;整体看,公司IPO募投产能和可转债募投产能逐步释放,推动收入规模环比提升。三季度综合毛利率55.08％,环比下滑约4个百分点,估计主要受原材料成本上涨影响;三季度公司股权激励费用2446.45万元,一定程度影响净利率。
定增加码光伏用碳基复合材料产能,巩固竞争优势。公司前期发布定增预案,拟发行股票不超过1200万股,募集资金不超过31.03亿元,用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设以及补充流动资金;其中,高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目对应的新增产能约1500吨,随着该项目的投产,公司的产能规模将大幅提升,且更好地满足光伏单晶硅片大型化趋势。
设立碳/陶复合材料子公司,拓展新业务。根据公司公告,公司拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等,充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位,进一步延伸公司产业链。碳/陶复合材料更好的制动性能、更轻量化的特点符合新能源汽车对于轻量化的要求,是新能源汽车刹车制动材料的主要发展方向,具有较好的发展空间。?
投资建议。考虑公司产能的大幅扩张,调整公司盈利预测,预计2021-2022年公司归母净利润4.64、6.58亿元(原预测值4.01、6.12亿元),EPS 为5.78、8.20元,动态PE61.8、43.5倍。碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大,公司在碳基复合材料领域竞争力突出,维持公司"推荐"评级。
?风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务,存在不及预期的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好,如果公司不能持续保持和扩大竞争优势,当前较高的毛利率水平可能难以维持。
[2021-10-26] 金博股份(688598):三季报符合预期,打造高端碳基材料平台型公司-三季点评
■华金证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入8.9亿元,同比+208.0％;实现归母净利润3.3亿元,同比+192.7％;毛利率58.2％,同比-4.5pct。其中2021Q3实现营收3.8亿元,同比+264.3％,环比+20.2％;归母净利润1.3亿元,同比+220.0％,环比+2.9％;毛利率55.1％,同比-9.2pct,环比-4.0pct。业绩符合预期。
Q3出货环比增加约20％,全年出货或超1500吨。估算公司2021Q3热场材料出货在460-470吨(环比增加约20％),吨售价环比基本持平,估计吨毛利有所降低,主要由于今年原材料上涨幅度较大。截至第三季度,公司出货超1000吨,全年出货有望超过1500吨。
前三季度费率下降,经营性现金流因生产规模扩大而下降。2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为5.0％/5.8％/5.4％/0.3％,同比+0.4/-3.0/-3.4/-0.1pct,费用率合计16.4％,同比下降-6.0％;其中Q3研发费用0.2亿,同比+119.1％,主要系增加研发投入和股份支付所致。前三季度公司经营性现金流量净额为-0.7亿元,同比-247.8％,主要由于生产规模扩大,使用货币资金支付的材料采购大幅增长,"购买商品、接受劳务支付的现金"比上年同期增加。
拟定增募资大幅扩产,计划设立碳陶子公司延伸产业链。10月11日,金博股份发布公告,拟定增募资不超过31亿元,计划将18亿元用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,2025年公司全球市占率有望达50％。10月26日,公司发布公告称,拟使用1.5亿自有资金,投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,此举进一步延伸公司产业链,优化公司资源配置。
投资建议:我们维持公司2021年-2023年归母净利润分别为4.6亿元、6.2亿元、8.6亿元,相当于2022年45.1倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:光伏新增装机不及预期;产品价格下跌超预期;产能释放不及预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):成本控制能力优秀,再设碳陶子公司打造平台化企业-三季点评
■方正证券
事件:公司发布21年三季报,Q1-Q3实现营收8.88亿(+207.95％),归母净利润3.34亿(+192.65％),扣非归母净利润3.08亿(+221.8％);其中21Q3实现营收3.76亿(+264.27％),归母净利润1.30亿(+220.01％),扣非归母净利润1.19亿(+246.67％);Q3毛利率55.08％,净利率36.49％。
核心观点
需求旺盛,销量提升。去年底以来碳纤维价格快速上涨,公司进行结构化调整以降低成本,同时与国产碳纤维厂商合作,保证原材料供应,Q3实现毛利率55.08％,环比Q2仅低3.99pct。当前碳基复合材料产能紧缺,下游客户派人驻场盯交货,排产已至明年上半年。
受保费支出和股份支付影响,Q3费用率有所上升,Q3股权激励股份支付较同期增2446.45万,Q1-Q3较同期增4234.29万,其中Q3销售/管理/研发/财务费用率6.84％/4.99％/5.21％/0.98％,环比变动+3.53％/-1.28％/+0.17％/+1.13％;管理费用率仍下降,系规模效应释放。公司自IPO上市推进200/350/600吨扩产建设,定增再建设1500吨产能,产能建设再提速,进一步提升公司在碳基材料中的市占率。
再设碳陶子公司,平台化初见雏形。公司拟以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,专注碳/陶复合材料的技术研发、产品制备、市场应用。此前,公司以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司,利用生产环节产生的氢气,拟开展氢能源回收利用、提纯、存储及碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料。公司还投建金博研究院,加速项目产品研发,有利于拓宽产品种类、吸引人才、构建平台型公司。
投资建议:预计21-23归母净利润4.59/7.23/8.76亿,对应PE60.69/38.51/31.77倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险,产品市场开拓失败的风险等
[2021-10-26] 金博股份(688598):Q3业绩符合预期,新应用领域加速拓展-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度实现营业收入8.88亿元,同比增长207.95％;归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％;毛利率为58.15％,同比下降4.45个pct;净利率为37.66％,同比下降1.97个pct。
Q3业绩稳定增长,调整后净利率同比小幅增长。在光伏行业产业链博弈加剧,产业链整体开工率较低,原材料价格大幅上涨的背景下,公司2021Q3业绩仍实现了稳定增长。2021Q3,公司实现营业收入3.76亿元,同比增长264.27％,环比增长20.21％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％,环比增长2.87％。销售毛利率55.08％,同比下降9.24个pct,环比下降3.99个pct;销售净利率34.70％,同比下降4.80个pct,环比下降5.85个pct。受到原材料碳纤维涨价影响,公司Q3毛利率有所下降,Q3净利率受到股权激励费用和可转债利息支付影响较大,若剔除股权激励费用和可转债利息支付,公司Q3净利率为42.41％。
产能建设加速落地,长协订单充沛。年内光伏产业链博弈激烈,硅片厂商对降低非硅成本诉求更为强烈,大尺寸碳/碳热场经济性优势凸显,渗透率快速提升。公司作为大尺寸碳/碳热场龙头企业,供应链管理能力出色,产能利用率持续保持在高水平,Q3营收环比增长20％,产品价格保持平稳,出货量持续稳定增长,约达460吨。同时公司正在加快推进可转债项600吨/年的产能建设进度,预计在2021年四季度达产,年底公司名义产能将达1580吨/年。目前公司已与隆基、晶科、上机、高景、美科签订了长期协议,合计金额约39亿元,其中大部分订单将在2022-2023年释放,为公司业绩高增提供了强有力支撑。
投资设立全资碳/陶子公司,新材料平台化效应逐步显现。公司在碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等多个环节具备丰厚的底层技术积累,制备技术和装备能力出色,在各个下游领域的协同效应正逐步显现。根据最新公告,公司拟开展碳/陶复合材料产品新业务,拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品 制备、市场应用等。碳/陶具有有更好的制动性能和轻量化特点,碳/陶复合材料较传统刹车材料在密度上低1/3以上,可减轻新能源车身重量,提升续航里程,现阶段大规模应用的主要障碍在于生产成本过高,公司有望通过在碳/碳复合材料低成本生产的经验和技术优势实现在碳/陶摩擦制动领域的广泛应用。此外,公司正在对多个下游领域进行积极拓展,主要包括:尾气提纯制氢、碳纤维储氢瓶和碳纸的技术研发和应用;加大半导体领域的拓展投入,已实现了技术上的突破且具备了规模化生产的能力,积累了一定本土客户,形成了一定量的销售。
盈利预测及投资建议:公司充分受益于大尺寸碳/碳热场高景气,产能扩张速度显著领先行业,市场认可度进一步提升,规模效应下盈利能力持续优化,多个应用领域协同效应逐步显现,调增公司盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为13.04/18.85/24.03亿元,同比增长205.7％/44.6％/27.5％,归母净利润分别为4.97/7.30/9.64亿元,同比增长194.6％/47.0％/31.9％,对应EPS为6.21/9.13/12.04元,对应PE为58X、39X、30X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高,大尺寸碳/碳热场需求旺盛,公司为国内先进碳基复合材料龙头,盈利能力突出,规模优势进一步扩大,将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求,维持"买入"评级。
风险提示:2021年光伏新增装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化,碳纤维价格波动等。
[2021-10-26] 金博股份(688598):业绩符合市场预期,CC热场龙头开启平台型布局-2021三季报点评
■东吴证券
事件1:公司公告三季报,2021年前三季度公司实现营业收入8.88亿元,同比+207.95％,归母净利润3.34亿元,同比+192.65％;扣非归母净利润为3.08亿元,同比+221.80％。事件2:公司拟以自有资金1.5亿元人民币,投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。
投资要点?
业绩符合市场预期,C/C热场龙头迎业绩释放期
2021年前三季度公司实现营业收入8.88亿元,同比+207.95％,归母净利润3.34亿元,同比+192.65％;扣非归母净利润为3.08亿元,同比+221.80％;其中Q1-Q3较上年同期增加股权支付费用0.42亿元和可转债利息支出0.05亿元,若剔除股份支付和可转债利息支出的影响,公司的扣非归母净利润为3.55亿元,同比+269.79％。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入3.76亿元,同比+264.27％,环比+20.21％,我们预计Q3单季度出货量460吨,单吨售价约82万元;公司2021Q3单季度归母净利润为1.30亿元,同比+220.01％,环比+2.87％。
受碳纤维涨价影响毛利率下滑,Q3剔除股份支付费用＆可转债利息的净利率为42％
2021Q1-Q3综合毛利率58.15％,同比-4.5pct,其中2021Q3单季度毛利率为55.05％,同比-9.0pct,环比-4.0pct,主要系2020Q4以来原材料碳纤维价格上涨,且原材料价格上涨对毛利率的影响由一定滞后性,对Q1、Q2毛利率影响较小,对Q3影响较为明显,公司已通过技术进步抵消了部分影响。后续碳纤维价格的变动需要跟踪日本何时放开碳纤维出口,届时供需结构优化可以推动碳纤维价格降低;同时公司近期研发重点转向提高碳纤维利用率,进一步抵消部分碳纤维涨价影响。公司控费能力优异,使得净利率受影响较小,2021Q1-Q3公司净利率为37.66％,同比-2.0pct,若剔除股份支付及可转债利息的影响,公司2021Q1-Q3净利率为42.9％。前三季度公司期间费用率合计为16.40％,同比-6.0pct。2021Q3单季度净利率为34.57％,同比-5.2pct,环比-5.9pct,主要系股份支付费用及可转债利息增加所致,公司2021Q3比上年同期增加股份支付2446万元,增加可转债利息支出454万元,若剔除股份支付费用和可转债利息影响,公司2021Q3单季度净利率为42.3％。
盈利预测与投资评级:随着下游扩产+技术迭代,我们将公司2021-2023年的归母净利润分别从4.5/6.2/9.0上调至4.8(上调6.7％)/6.4(上调3.2％)/9.1(上调1.1％)亿元,对应当前股价PE为59/45/31倍,维持"买入"评级。?
风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):Q3业绩符合预期,产能扩张稳固龙头地位-2021年三季报点评
■中信证券
Q3净利环比略增,业绩符合预期。公司2021前三季度实现营收8.88亿元(+207.95％YoY),归母净利润3.34亿元(+192.65％YoY);其中,Q3营收3.76亿元(+264.27％YoY,+20.13％QoQ),归母净利润1.30亿元(+220.01％YoY,+2.36％QoQ)。公司前三季度毛利率58.15％,同比下降4.45pcts,其中Q3毛利率55.08％,同环比分别-9.24pcts/-3.99pcts,主要系碳纤维价格上涨所致。综上财务数据分析,我们认为公司Q3业绩整体符合预期。
产能建设加速推进,判断Q3出货量持续增长。公司Q3营收环比增长20％,在产品价格相对稳定的前提下,判断公司Q3出货量环比保持20％的增长,达到420吨以上,主要得益于产能建设进度超预期及强大的供应链保障体系。Q3期间费用率为18.0％(-5.9pctsYoY,+3.5pctsQoQ),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8％/5.0％/5.2％/1.0％(+3.5/-1.3/+0.2/+1.1pctsQoQ),判断是公司拓展新业务导致的销售费用增长所致。随着公司产能持续爬坡,预计Q4出货量将持续增长,全年出货将超1500吨。
产品在手订单充沛,助力业绩充分释放。随着未来三年大硅片扩产提速和N型硅片占比持续提升,碳碳热场对静压石墨的替代加速,预计公司产品将不断获得下游客户认可并积极长协订单绑定。公司与隆基股份、中环股份等行业前十客户均建立战略合作关系,并于9月初和新客户青海高景、包头美科新签订单合计14亿元,分别是2020/2021H1营收的3.3/2.7倍,将助力公司未来几年业绩高增长。公司目前在碳/碳热场材料领域市占率超30％,按照目前的产能建设节奏,预计22/23年产能分别为2500/3200吨,有望持续获得市场认可并进一步扩展客户数量,未来市场份额有望增至40％以上,进一步助力业绩充分释放。
注重技术研发和应用拓展,加快强化第二增长曲线。公司通过自主研发快速化学气相沉积技术+自主设计核心装备+自制碳纤维预制体,完善了晶硅制造热场系统产品的高效批量生产能力,关键生产指标领先竞争对手,保持公司产品在毛净利率方面的绝对领先性。此外,设立全资子公司金波碳陶科技有限公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等,充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位,推动公司整体发展战略,进一步延伸公司产业链,更好地优化公司资源配置,增强公司的核心竞争力。
风险因素:行业竞争加剧;下游扩产需求不及预期;项目扩产进度不及预期。
投资建议:考虑公司产能建设大幅提速,凭借技术优势进一步获得市场认可,且规模效应显著增强带来盈利能力优化,上调公司2021-23年净利润预测分别为4.92/7.68/10.72亿元(原预测值为4.92/6.77/9.05亿元),对应EPS预测为6.15/9.60/13.40元,现价对应PE分别为58/37/27倍;参考可比公司估值,结合公司作为碳碳复合材料龙头的显著竞争优势和持续成长性,给予公司2022年45倍PE,对应目标价432.00元,维持"买入"评级。
[2021-10-26] 金博股份(688598):光伏发电迎来历史性机遇,热场龙头持续受益-三季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布2021年三季度报告。公司前三个季度实现营收8.9亿元,同比增208％;归母净利润3.3亿元,同比增193％;扣非归母净利润3.1亿元,同比增222％。其中,Q3单季度营收3.76亿元,同比增264％,环比增20％;Q3单季度归母净利润1.3亿元,同比增长220％,环比增长2.4％。
投资要点公司业绩Q3业绩创有史以来新高,长协订单确保业绩确定性增长公司Q3营收达到3.76亿元,环比增长20％,同比增长265％,创有史以来最好业绩。公司IPO募投项目一期200吨、二期350吨均在上半年达产,第三季度业绩释放;产品尺寸大型化和需求旺盛导致实际产量大于名义产能。公司可转债项目预计今年建成150吨,预计全年产量在1400吨以上。近期公司与包头美科签订长协订单,确保公司业绩稳定增长。
碳纤维原材料价格上涨导致Q3成本增加,但费用下降抵消了成本增长,短期因素不改公司长期成长逻辑今年以来碳纤维价格大幅上涨,当前碳纤维价格已经达到17.6万元/吨,较去年同期上涨33％,公司第三季度毛利率为55％,环比下降4个百分点,同比下降9个百分点。第三季度比上年同期增加股份支付2,446.45万元,增加可转债利息支出453.94万元,剔除以上原因,利润与收入基本实现同比增长。碳纤维行业正在国产替代进程中,国内的碳纤维龙头正在迅速扩产,以填补日本碳纤维受限形成的市场空缺,长期来看,碳纤维的供给不会成为瓶颈,短期的碳纤维短缺不改变行业和公司的长期成长逻辑。
设立子公司正式开发碳陶业务,公司正在逐步迈向"全球领先的平台型先进材料公司"公司拟投资1.5亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,开展碳/陶复合材料产品业务。基于自身在碳纤维编织技术、化学气相沉积等关键技术上的优势,加速开发拓展下游多个高技术壁垒市场:(1)基于甲烷高温裂解技术副产品氢气,开展氢气制备、碳纤维储氢瓶制备、氢燃料电池用碳纸等相关技术研发和应用;(2)公司已经具备生产半导体热场材料的能力,且已有少量供货;(3)公司积极布局真空热处理材料、碳陶刹车材料等领域,丰富公司主营产品的种类。公司正在一步一个脚印地向"全球领先的平台型先进材料公司"迈进。
光伏行业大规模进入"平价上网"时代,硅料供应紧张局面预计在明年边际缓解,支撑下游需求持续高增当前光伏行业已经进入拐点期,光伏行业大规模进入"平价上网"时代。1-9月份,全国新增太阳能发电生产能力1771万千瓦,比上年同期多投产159万千瓦,同比增长9.86％。随着头部企业加速扩张,预计2021年全国硅片产量将达到181GW。今年上半年上游硅料供不应求,从年初的8万多元/吨上涨至近27万元/吨。2021年硅料总产能约75万吨,2022年通威、保利协鑫、大全、东方希望等硅料龙头扩产,预计新增28万吨产能。硅料供应紧张局面预计在明年二季度以后边际缓解,有望继续支撑下游需求持续高增。
公司按照规划稳步推进,定增扩建项目1500吨,进一步将技术优势转化为市占率优势和规模优势未来几年热场朝大型化方向发展,N型硅片占比提升,公司跟随行业动向及时调整产品结构和公布扩建计划。公司定增年产1,500吨产能扩建项目预计将于2023年投产,届时公司产能将超过3000吨,有助于公司提升市占率,将技术优势转化为规模效益,进一步降低生产成本、提升运营效率,最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。
盈利预测及估值我们预计随着关键项目的进行,公司市占率有望进一步扩大实现规模效应,同时拓展其他下游市场,未来成长可期。我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计分别实现营收12.07/17.44/23.54亿元(前为8.64/12.39/17.02亿元);归母净利润为4.74/7.26/9.81亿元(前为3.28/5.08/6.98亿元),对应2021-2023年PE分别为59x/39x/29x,我们上调公司评级至"买入"评级。
风险提示:上游硅料产能释放不及预期;美联储大幅收紧流动性;双碳政策执行不及预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):热场出货持续高增,扩产巩固龙头地位-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入8.88亿元，同比增长207.95%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长192.65%；Q3单季度实现营业收入3.76亿元，同比增长264.27%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长220.01%。
热场出货持续高增，收入增长加速。随着单晶硅片向大尺寸升级，公司碳/碳复合材料热场产品延续供应紧张格局。截至Q3末，公司固定资产4.66亿元，较Q2末增加0.62亿元。随着公司新增产能陆续投放，热场出货持续高增，Q3单季度营收3.76亿元，同比增长264.27%，收入增长呈现加速趋势。受原材料碳纤维涨价影响，Q3营业成本同比增长358.64%，成本增速高于收入增速，Q3综合毛利率55.08%，同比下降9.24pp，环比下降3.99pp。
增发扩产1500吨高纯大尺寸碳基复合材料项目，巩固热场龙头地位。近日公司发布非公开发行预案，拟发行不超过1200万股，募集资金不超过31.03亿元。公司拟使用募集资金18.03亿元用于"高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目"。该项目主要面向36寸及以上大尺寸N型硅片热场，产品纯度更高，部分产能兼容半导体领域需求。项目投产后，将新增1500吨热场产能，公司总产能将超过3000吨，进一步巩固热场龙头地位。
积极布局氢能源、碳/陶复合材料领域，打造第二增长曲线。公司拟投资1.5亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，开展碳/陶复合材料产品业务。此前公司也公告设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司，该子公司专注氢能源相关技术、燃料电池相关技术、气体存储分离及纯净设备相关技术领域。公司凭借在碳纤维预制体编织技术、化学气相沉积等碳基复合材料领域积累的核心技术和研发能力，积极拓展产品应用领域，布局碳/陶复合材料新技术，有望打造第二增长曲线。
盈利预测与投资建议。金博股份产能持续扩张，巩固热场龙头地位。通过长单锁定未来大部分产能，业绩确定性强。积极布局氢能源、碳/陶复合材料，打造第二增长曲线。我们上调公司2021~2023年盈利预测至4.62亿元、6.36亿元、8.07亿元。公司业绩持续高增，给予2022年55倍估值，上调目标价至436元，维持"买入"评级。
风险提示:原材料碳纤维价格大幅上涨，光伏热场行业竞争加剧。
[2021-10-25] 金博股份(688598):热场龙头技术领先订单充沛,21Q3业绩符合预期-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司公布2021年三季报。21年公司前三季度实现收入8.88亿元,同比+207.95％,实现归母净利润3.34亿元,同比+192.65％。21Q3公司实现收入3.76亿元,同比+264.27％,环比+20.13％,实现归母净利润1.30亿元,同比+220.01％,环比+2.36％。业绩符合预期。21Q3热场产品出货量稳中有进,毛利率小幅下滑。公司截止21Q3碳基复合材料热场产能约1000吨以上,预计21年年末产能近1500吨,出货量环比有所增长。21年前三季度碳纤维价格有所上扬导致公司毛利率环比小幅下滑,其中,21Q3公司毛利率为55.08％,环比-3.99pct。
在手订单饱满,市场份额有望持续提升。21Q3公司与包头美科、高景新签合计14亿元(含税)长期采购协议。在优质客户深度合作的保障下,预计21年公司市占率有望达30％～40％,未来市占率有望进一步提升,热场龙头地位稳固。定增加快公司扩产进度,拟设立子公司加快常温领域布局。10月,公司拟投资18亿元用于建设年产1500吨碳基复合材料产能扩建项目,公司持续发力扩产有望提升未来业绩。同月,公司发布公告拟投资1.5亿元人民币设立全资子公司,充分利用先进碳基复合材料领域技术储备,增强公司在常温碳/陶领域的核心竞争力。
投资建议:光伏热场需求有望稳中有升,公司技术领先产品性价比高,未来有望产销两旺,上调盈利预测。预计21-23年公司归母净利润为4.49/6.47/8.54亿元(原预测为3.52/5.31/6.79亿元),同比+166.4％/44.1％/32.0％,EPS分别为5.60/8.07/10.65元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,新技术研发进展不及预期
[2021-10-25] 金博股份(688598):维持业绩高增趋势,拟开展碳/陶复合材料业务-三季报点评报告
■国元证券
事件:
公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入8.88亿元,同比增长207.95％;实现归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％。同时公司公告拟投资1.5亿元开展碳/陶复合材料业务。
报告要点:
三季度业绩表现优异,营收净利双高增长
公司2021年第三季度实现营业收入3.76亿元,同比增长264.27％,主要是公司下游客户加大了对公司产品的采购量;实现归母净利润1.3亿元,同比增长220.01％,利润增速与收入增速不匹配主要由于三季度公司同比增加股份支付费用2446.45万元、可转债利息支出453.94万元。
盈利能力下滑或受碳纤维涨价影响,国产碳纤维扩产有望帮助改善
2021年第三季度公司毛利率、净利率分别为55.08％、34.7％,同比分别下降9.24、4.8pcts,环比分别下降3.99、5.85pcts。我们认为或是受公司原材料碳纤维涨价影响,根据《中国纺织报》数据,大丝束碳纤维价格从年初至今上涨幅度在30％至40％,小丝束涨幅更高,或对公司盈利能力造成一定影响。当前国内碳纤维龙头加速扩产,例如中复神鹰年产能已突破1万吨,国产碳纤维的供给量有望持续上升,缓解碳纤维供应紧张的局面,后续公司盈利能力有望回升。
定增加码产能扩建与研发,新业务打造新成长本月公司公告拟定增募资31亿元加码大尺寸碳基复合材料产能扩建与研究院建设项目,预计新增碳基复合材料年产能1500吨,打造公司业绩高增长基础。研究院建设项目则利好公司长期发展,保障公司在光伏、半导体、燃料电池、高温热处理、摩擦制动等领域的市场拓展能力,为碳基复合材料寻找新的业务场景。目前公司就正向碳/陶复合材料业务扩张,拟投资1.5亿元设立全资子公司专注碳/陶复合材料业务,预计应用于汽车碳/陶刹车片,新业务布局有望丰富公司现有产品线,拓展公司碳基复合材料市场领域,成为公司新的成长点。
投资建议与盈利预测
在碳中和政策加持下,全球光伏新增装机有望持续上升,带来单晶炉需求量不断上升,同时碳基复合材料在单晶炉热场系统中渗透率不断提升。考虑公司在光伏热场系统碳基复合材料处于领先地位,产能快速扩张,后续业绩有望保持高增长,预计2021至2023年分别实现归母净利润4.56/6.55/8.73亿元,对应当前PE63X/44X/33X,维持"买入"评级。
风险提示
光伏新增装机量不及预期,碳基复合材料渗透率提升不及预期,公司产能投产不及预期。
[2021-10-25] 金博股份(688598):金博股份拟设全资子公司 开展碳/陶复合材料产品新业务
■上海证券报
金博股份公告，公司拟开展碳/陶复合材料产品新业务，拟以15,000万元投资设立全资子公司，专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等，充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位，推动公司整体发展战略，进一步延伸公司产业链，更好地优化公司资源配置，增强公司的核心竞争力。
公司表示，碳/陶复合刹车材料是20世纪90年代发展起来的一种以高强度碳纤维为增强体，以热解碳、碳化硅(SiC)等为基体的多相复合刹车材料，是在碳/碳复合刹车材料的基础上，引入具有优异抗氧化性能的碳化硅(SiC)陶瓷硬质材料作为基体的一种刹车材料，既保持了碳/碳复合刹车材料密度低、耐高温的优点，又克服了碳/碳刹车材料静摩擦系数低、湿态衰减大、摩擦寿命不足及环境适应性差等缺点，成为新一代刹车材料，在汽车和髙速列车等现代交通工具的刹车制动领域具有广阔的应用前景。
[2021-10-25] 金博股份(688598):金博股份第三季净利润同比增长220.01%
■上海证券报
金博股份发布三季报。2021年前三季度净利润334,422,871.87元，同比增长192.65%;第三季度净利润130,427,602.20元，同比增长220.01%。
[2021-10-14] 金博股份(688598):定增加码扩产速度,龙头市占率持续提升-事件点评
■广发证券
事件:公司发布定增预案公告,拟募集资金不超过31亿元,发行不超过1200万股,用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,金博研究院建设项目,及补充流动资金项目。
定增加码扩产速度,龙头市占率持续提升。据定增预案公告,公司拟将定增募资中的18.03亿元,用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,建设周期24个月。结合公司现有产能及在建项目,预计到2023年末公司先进碳基复合材料总产能将达到3150吨,行业龙头地位将进一步巩固。据公司公告,公司与隆基股份、中环股份等大客户签署长期合作协议,框架协议对应产量占未来两年总产能比例达61％和71％,并于9月与青海高景、包头美科签订采购框架协议,合计协议金额达14亿元,为2020年全年营收总额的3.29倍,充分保证公司实现业绩高增长。目前公司主要产品在碳/碳热场领域市占率约30％,高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目的实施将加速实现公司产品在光伏热场领域市占率达到50％的目标。
技术优势加固,研究院加速打造平台型公司。公司拟将定增募资中的8亿元用于金博研究院项目建设,建设周期36个月。保障公司在光伏、半导体、燃料电池等领域的市场拓展能力,加速构建平台型企业。
盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年实现营收分别为10.83亿元、13.98亿元以及14.43亿元,对应归母净利润分别为4.34亿元、5.77亿元以及6.28亿元,对应EPS分别为5.43元/股、7.22元/股以及7.84元/股。基于可比公司估值,我们认为公司2021年合理价值为380.10元/股,对应21年70倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司定增项目进展不及预期的风险;产品价格下行导致产品毛利率下降的风险。
[2021-10-12] 金博股份(688598):定增加码扩产＆研发,CC热场龙头产能成本控制优势稳固-事件点评
■东吴证券
事件:2021年10月11日公司公告定增预案,拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。
投资要点
定增加码扩产,CC热场渗透率提升加速替代石墨:此次定增公司拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。其中公司拟投资18亿元,用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,计划建设期限24个月。2020年公司热场年产量为486吨,随着光伏行业下游需求旺盛,叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P型换N型,2021年的全市场热场产能缺口不断加大。公司持续加速扩产,此前IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司2021年底产能爬坡至1650吨。叠加此次公告的年产1500吨热场产能,我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨(350+350+350+600+1500),保障对合同的履行具有充足的产能配套。同时,公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势,有望实现市场份额的快速提升,我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由30％左右提升至50％;同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升,加速对石墨热场的替代。
在手订单饱满,扩产充分释放业绩弹性:公司已与多家硅片厂签订长期采购协议,此次扩产有利于满足下游订单需求,提升公司市占率。公司在2020年末和2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计25亿元的长期采购协议;2021年9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为4亿元和10亿元的长期合作协议,合计14亿元为公司2020年收入的3.3倍。目前公司在手订单已排产至2022H2。订单端龙头地位凸显,伴随公司产能释放,催化高业绩弹性。
定增加码技术研发,成本控制能力优异维持高盈利水平:此次公司定增拟投资8亿元用于金博研究院建设项目,并对外投资设立全资子公司"湖南金博碳基材料研究院有限公司"作为项目主体。有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力,高盈利龙头地位稳固。公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备CVD炉自制,沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍,基于其优异的成本控制能力,我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。
盈利预测与投资评级:随着下游扩产+技术迭代,我们维持2021-2023年的归母净利润为4.5/6.2/9.0亿元,对应当前股价PE为59/43/30倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
[2021-10-12] 金博股份(688598):定增加速扩产步伐,建设研究院储备技术-公司事件点评报告
■方正证券
事件:公司拟定增募资不超31.03亿元,发行不超过1200万股,用于1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建(18.03亿)、金博研究院建设(8亿)、补充流动资金(5亿)。
核心观点:
需求旺盛,产能建设再提速。自IPO上市以来,公司加速推进200/350/600吨扩产产能建设,此次再次提出定增建设1500吨产能,预计完全达产后产能将达3100吨以上。受益于光伏行业快速增长,下游需求旺盛,公司碳基热场产品持续供不应求,加上公司产品优势明显,此前产能建设加班加点,均提前建成,可转债600吨产能也有望提前落成。公司与国产碳纤维厂商合作,同时调整碳纤维种类结构,在海外碳纤维价格走高下,保证原材料供应和成本。同时,随着公司规模效应释放,费用率下降,Q2销售/管理/研发费用率为3.31％/6.27％/5.04％,环比下降0.73％/0.21％/1.06％。
建设研究院储备技术,横向拓展公司业务。此前公司拟以自有资金1.5亿设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司,充分利用公司生产环节产生的氢气资源以及在碳基复合材料领域的技术储备。甲烷高温裂解产生氢气,随着产能扩大、氢气资源规模增加,公司拟开展氢能源回收利用、提纯、存储等,以及碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料。此次投建金博研究院,将加速项目产品研发,有利于拓宽产品种类、吸引人才、构建平台型公司。
投资建议:预计21-23归母净利润3.95/6.02/7.11亿(已扣除激励费用0.68/0.75/0.19亿),对应PE60.72/39.86/33.78倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险,产品市场开拓失败的风险等。
[2021-10-12] 金博股份(688598):拟定增加码产能扩张,龙头地位持续稳固-重大事项点评
■中信证券
重大事项:10月11日晚,公司发布A股定增预案公告,拟发行股票募集资金不超过31.03亿元。具体用途包括:1)高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,募集资金拟投入额18.03亿元;2)金博研究院建设项目,募集资金拟投入额8亿元;3)补充流动资金项目,募集资金拟投入额5亿元。
定增加码碳基材料扩产,龙头地位持续稳固。公司拟定增募集不超过31.03亿元,其中18.03亿元,用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,项目建设周期为24个月。结合此前IPO和可转债募资产能建设,我们预计2023年公司合计产能将超3200吨,碳碳复合材料的龙头地位进一步巩固。公司扩产进度进一步加速,一方面,说明行业大尺寸硅片渗透率提升的基础上,客户扩产助力碳碳热场的需求持续超预期;另一方面,说明公司凭借优异的技术实力和产品性能,不断获得下游客户认可,保障公司产品的未来需求和相关领域产品的多元化拓展。
产品在手订单充沛,助力业绩充分释放。随着未来几年大硅片扩产提速和N型硅片占比持续提升,碳碳热场对静压石墨的替代会加速。公司产品不断获得下游客户认可并积极进行长协订单绑定。公司与隆基股份、中环股份等行业前十客户均建立战略合作关系,并于9月初和新客户青海高景、包头美科新签订单合计14亿元,分别是2020/2021H1营收的3.3/2.7倍,新将助力公司未来几年实现业绩高增长。公司目前在碳/碳热场材料领域市占率超30％,按照目前的产能建设节奏,我们预计其2022/23年产能分别为2500/3200吨,将持续获得市场认可并进一步扩展客户数量,未来市场份额有望增至40％以上,进一步助力业绩充分释放。
注重技术研发和应用拓展,加快强化第二增长曲线。公司通过自主研发快速化学气相沉积技术+自主设计核心装备+自制碳纤维预制体,完善了晶硅制造热场系统产品的高效批量生产能力,关键生产指标领先竞争对手,保持公司产品在毛净利率方面的绝对领先性。公司拟将定增募资中的8亿元用于金博研究院建设项目,建设周期36个月,主要包括研究院大楼建设、中试厂房建设、先进研发设备购置、人才引进等,该项目的实施将全面提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力,为公司未来产业在碳基材料领域的纵深布局提供强大的技术基础,加快强化第二增长曲线。
风险因素:行业竞争加剧;下游扩产需求不及预期;公司项目扩产进度不及预期;公司定增项目及定增募投项目进展不及预期。
投资建议:考虑公司产能建设大幅提速,凭借技术优势进一步获得市场认可,且规模效应显著增强带来盈利能力优化,维持公司2021-23年净利润预测分别为4.92/6.77/9.05亿元,对应EPS预测为6.15/8.47/11.32元,现价对应PE54/39/30倍;参考可比公司估值,结合公司作为碳碳复合材料龙头的显著竞争优势和持续成长性,给予公司2022年50倍PE,维持目标价423.00元,维持"买入"评级。
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[2022-02-25] 金博股份(688598):金博股份2021年净利同比增长197% 拟10派2.5元
■上海证券报
金博股份披露年报，公司2021年实现营业收入13.38亿元，归属于上市公司股东净利润5.01亿元，同比分别增长213.72%和197.25%。基本每股收益6.2585元。公司拟每10股派发现金股利2.5元(含税)。
[2022-01-24] 金博股份(688598):业绩预告超市场预期,光伏热场龙头盈利安全边际高-2021年业绩预告点评
■东吴证券
业绩预告超市场预期,盈利能力稳定公司营收、利润预告数均超市场预期,预计2021年实现营业收入13.2-13.4亿元,同比+210％-214％,Wind一致预期为11.7亿元;归母净利润为4.9-5.1亿元,同比+191％-200％,Wind一致预期为4.5亿元,公司2021年三季报点评中我们盈利预测为4.8亿元;扣非归母净利润为4.4-4.6亿元,同比+204％-215％;净利率水平为37％-38％。Q4单季度来看,营业收入为4.4-4.5亿元,同比+216％-228％,我们预计公司Q4出货量560吨,单价约为80万元/吨;归母净利润为1.6-1.7亿元,同比+189％-219％,环比+20％-32％;净利率水平为35％-39％,碳纤维涨价背景下技术降本保持高盈利能力。
技术降本稳定毛利率,规模效应有利净利率过去由于技术降本,金博股份2018-2020年毛利率一直保持在60％以上,我们假设2022-2023年单吨价格分别为70、65万元/吨,金博股份2022-2023年毛利率将维持在54％左右,产品降价对高毛利龙头影响较小;同时随着规模效应凸显,降价对净利率的影响减弱,盈利安全边际高。
C/C热场供不应求,金博股份定增加码扩产根据我们统计和测算,2021-2023年全市场合计C/C产能分别超4400吨、8400吨、9200吨;需求主要来自"新增+替换",2021-2022年全市场C/C热场需求合计分别约6100吨和8000吨,2022年供需紧平衡。但由于2021年热场订单已排产至2022年底(截至2021年底,公司在手订单金额为9.73亿元(含税),对应1145吨C/C热场),因此2022年订单需求将排产至2023年。2021年10月公司公告定增募资不超31.03亿元,其中18亿元用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨,保障对合同的履行有充足产能配套。
布局市场空间广阔的SiC热场,迎第二增长曲线热场的市场空间为SiC器件市场空间的20％,我们测算2025年SiC热场市场空间超70亿元。SiC对纯度的要求高,公司在提升产品纯度方面技术储备丰富,可实现纯度等级Ⅰ级＜200ppm、Ⅱ级＜100ppm、Ⅲ级＜30ppm,并具备了<5ppm涂层工艺制备能力,正在突破纯度要求更高的SiC领域。
金博股份推动碳陶刹车材料降本,供给创造需求打开下游市场空间我们测算2025年碳陶刹车片国内市场空间达83亿元,全球市场空间超300亿元。金博股份预计可将碳陶刹车系统单价降至1万元以内,公司产品正在国内知名车企验证,我们预计2022年通过验证后拿到批量订单。
盈利预测与投资评级:随着下游扩产+技术迭代,我们将公司2021-2023年的归母净利润预测由4.8/6.4/9.1亿元调至5.0(上调4％)/6.6(上调3％)/9.0(下调1％)亿元,对应当前股价PE为47/36/26倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游资本支出不及预期;设备研发及市场开拓低于预期。
[2022-01-24] 金博股份(688598):看好中期高景气下公司份额的持续提升
■长江证券
事件描述
公司披露业绩快报,我们跟踪点评如下:
事件评论
21Q4经营符合预期。1、收入:预计2021年实现营业收入13.24亿元至13.4亿元,同比增长210.46％至214.21％。估算21Q4收入为4.32～4.52亿元,同比增长213％～227％。2、归属净利润:预计2021年归属净利润4.9亿元至5.06亿元,同比增长190.67％至200.16％;估算21Q4归属净利润1.56～1.72亿元,同比增长187％～216％。3、扣非归属净利润:预计2021年扣非归属净利润4.44亿元至4.6亿元,同比增长204.45％至215.42％;估算21Q4扣非归属净利润1.36～1.52亿元,同比增长173％～205％。
我们判断,景气之下产能扩张带来的规模放量是公司收入增长核心支撑,同时技术进步叠加供给格局变化之下,2021年全年价格预计也有小幅下行,2021年1-9月,公司产品单位重量平均价格为872.74元/千克,较2020年下降8.24％。不过,我们判断,公司的工艺革新及进步会一定程度对冲价格下降影响,因此最终盈利能力依然可维持在较高水平,而小企业则在行业价格下行之中有所承压,面临一定生存压力。
产能利用率较为饱和,期待产能加速建设带来的份额提升。2020年,公司坩埚产品在国内的市场占有率超过30％。当前行业高景气下公司产能也存在一定瓶颈,2021年前3季度,公司产能利用率为103.80％。公司亟需进一步加快产能建设,以满足市场需求。截至2021年12月31日,公司在手订单金额为9.73亿元(含税),充裕的在手订单也支撑未来中期产能的放量。
光伏助力景气,热场材料隐形冠军。中期行业确定性高景气,来自光伏装机高景气以及自身产品迭代与渗透。测算2025年目标市场近百亿,较当前相比有约3倍扩容,且2022-2023年或是装机大年,热场材料需求迎来加速爆发。公司核心竞争力体现在领先技术工艺、较低成本控制力和多年积累的渠道高粘性,叠加构成宽护城河,驱动公司竞争力始终立于行业制高点。行业紧平衡背景之下公司乘势进行产能快速扩张为中期高增长铺平道路,未来1-3年公司有望迎来行业景气β和自身α的共振。
预计公司2021-2022年业绩5、6.3亿元,对应PE为44、35倍,"买入"评级。
[2022-01-21] 金博股份(688598):全年业绩预告亮眼,材料平台型公司成长进行时
■中金公司
公司预告2021年盈利同比增长190.67％-200.16％金博股份发布2021年业绩预告,预计收入13.2-13.4亿元,同比增长210.46％-214.21％;预计实现归母净利润4.9-5.06亿元,同比增长190.67％-200.16％,略超我们和市场预期。
单季度来看,我们估算公司4Q21实现归母净利润1.56-1.72亿元,环比+19％-32％,同比+282％-321％。公司顺应下游光伏行业产能扩张、需求旺盛,适时扩充产能,我们测算认为公司募投项目提前投产放量带动四季度公司销量环增～20％,且销售均价环比较为稳定、单位成本亦受益于碳纤维价格企稳,带动四季度业绩略超我们此前预期。
关注要点
光伏热场龙一地位稳固,看好市占率持续提升。截至2021年底,公司已形成约1800吨/年炭炭热场生产能力,其中可转债募投600吨产能已于4Q21全部投产;我们预计随着定增募投1500吨产能开工和陆续投放,到2022年底公司炭炭热场生产能力有望达到2500-2800吨/年、到2023年底达到3300吨。展望2022年,随全行业扩产持续,硅片、热场行业竞争激烈程度或有所提升,价格下行或不可避免,但我们认为公司产品品质优质、客户关系稳定,看好公司以市占率提升为先的经营策略持续兑现;成本方面,我们看好公司在原材料国产化、减少碳纤维损耗、提升生产自动化、缩短沉积周期等方向上持续降本,维持生产成本的行业领先优势。同时,2022年光伏下游P转N大幕拉开,要求热场材料添加纯化涂层,而经由纯气相沉积制作的炭炭热场杂质含量低于气液相沉积制作的产品,后道纯化工艺效率亦更加优异,我们认为利好公司进一步发挥成本优势。
专精特新小巨人,材料平台型公司成长进行时。公司去年公告拟成立金博研究院,提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力,保障公司在光伏、半导体、燃料电池、高温热处理、摩擦制动等领域的市场拓展能力,保持公司技术和研发水平的领先性,不断提升公司的整体核心竞争力,为公司未来产业在碳基材料领域的纵深布局提供强大的技术基础。我们看好公司氢气、刹车片、氢能等新业务领域有望在未来几年中逐步从孵化走向量产,为公司长期成长注入持续动能。
估值与建议
考虑公司产能投放进度超预期,我们上调2021年盈利预测8％至4.9亿元;考虑行业竞争预期有所增强,我们下调2022年盈利预测6％至6.1亿元;引入2023年盈利预测7.8亿元。维持跑赢行业评级和目标价,当前股价交易于2022年35倍市盈率。
风险
原材料涨价超预期,行业竞争超预期,新业务导入不及预期。
[2022-01-20] 金博股份(688598):金博股份2021年净利润预增191%-200%
■上海证券报
金博股份发布业绩预告。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润49,000.00万元至50,600.00万元，同比增长190.67%至200.16%。2021年，下游光伏行业产能扩张、需求旺盛，公司适时扩充产能，产品销量增加带来公司营业收入、净利润的增长。
[2022-01-20] 金博股份(688598):2021业绩预告超市场预期,全年产销保持高水平-公司动态点评
■长城证券
公司预计2021年全年归母净利润达4.90亿元-5.06亿元,超出市场预期,符合我们的预期。公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现营业收入13.24亿元-13.40亿元,同比增长210.46％-214.21％,预计2021年实现归母净利润4.90亿元-5.06亿元,同比增长190.67％-200.16％,超出市场预期,符合我们的预期。根据业绩预告,预测2021Q4,公司实现营业收入4.36-4.52亿元,环比增长15.99％-20.24％,实现归母净利润1.56亿元-1.72亿元,环比增长19.28％-31.55％。
产能建设加速落地,全年产销率保持高水平。在光伏行业产业链博弈加剧,原材料价格大幅上涨,21年下半年产业链整体开工率下降的背景下,公司热场产品仍供不应求,产销率全年维持高水平,2021年全年出货量实现了快速增长。年内公司产能建设加速,可转债项600吨/年的产能建设已于2021Q4达产,目前公司产能预计达1800吨/年。截至2021年底,公司在手订单为9.73亿元,公司已与多家下游主要硅片制造企业形成了长期、稳定合作关系,与隆基、晶科、上机、高景、美科签订了长期协议,合计金额约39亿元,其中大部分订单将在2022-2023年释放,为公司业绩高增提供了强有力支撑。公司产能扩张速度显著领先于行业,碳/碳热场50％市占率目标有望提前达成。
成功研发新型碳/碳加热器,有望加速对石墨加热器的取代进程。目前光伏碳基热场四大件中大尺寸坩埚、导流筒、保温筒渗透率已较高,但碳/碳加热器的渗透率仍较低。2021年公司成功开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术,延长了加热器的使用寿命,解决了加热器转弯位置易被腐蚀而失效的问题,综合性能较石墨加热器具有竞争优势。新型碳/碳加热器在下游客户的验证周期为6个月左右,若进展顺利2022年有望实现量的突破,从而加速对石墨加热器的取代进程。多领域重点布局,新材料平台化协同效应逐步显现。公司在碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等多个环节具备丰厚的底层技术积累,制备技术和装备能力出色,在各个下游领域的协同效应正逐步显现。公司积极开展碳/陶复合材料产品新业务,拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。
碳/陶具有有更好的制动性能和轻量化特点,碳/陶复合材料较传统刹车材料在密度上低1/3以上,可减轻新能源车身重量,提升续航里程,现阶段大规模应用的主要障碍在于生产成本过高,公司有望通过在碳/碳复合材料低成本生产的经验和技术优势实现碳/陶材料在新能源乘用车摩擦制动系统的广泛应用。此外,公司正在对多个下游领域进行积极拓展,主要包括:尾气提纯制氢、碳纤维储氢瓶和碳纸的技术研发和应用;加大半导体领域的拓展投入,已实现了技术上的突破且具备了规模化生产的能力,积累了一定本土客户,形成了一定量的销售。
盈利预测及投资建议:公司充分受益于大尺寸碳/碳热场高景气,产能扩张速度显著领先行业,市场认可度进一步提升,规模效应下盈利能力持续优化,多个应用领域协同效应逐步显现,小幅上调盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为13.34/19.00/24.04亿元,同比增长213.0％/42.3％/26.5％,归母净利润分别为4.97/7.32/9.64亿元,同比增长194.6％/47.3％/31.8％,对应EPS为6.21/9.14/12.05元,对应PE为42X、29X、22X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高,大尺寸碳/碳热场需求旺盛,公司为国内先进碳基复合材料龙头,盈利能力突出,规模优势进一步扩大,将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求,叠加新材料平台化协同效应逐步显现,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化,碳纤维价格波动等。
[2021-11-26] 金博股份(688598):光伏助力景气,热场材料隐形冠军-深度研究
■长江证券
行业需求:光伏景气β与产品渗透α共振
公司产品为碳/碳复合材料,如坩埚、导流筒等,主要应用于光伏晶硅制造热场系统,属于耗材。中期行业确定性高景气,主要来自装机高景气以及自身产品迭代与渗透。
1、新增装机需求加速。CPIA预测,2021年全球光伏年均新增装机150-170GW,我国2021年新增装机55-65GW,"十四五"我国年均光伏新增70-90GW,相较2020年48GW装机量明显加速,装机高景气对热场系统材料消耗需求形成确定性强支撑。
2、持续替代传统石墨材料。碳基复合材料较传统石墨材料(进口为主)具备更强性能优势(如抗弯折,导热系数低等)。在硅片大尺寸趋势背景下,碳基复合材料渗透率(当前约60％)有望持续得到提升,并最终形成完全国产替代。我们测算2025年目标市场近百亿,且2022-2023年或是装机大年,热场材料需求增速或迎来加速爆发。
竞争格局:技术、品质的较量,国内隐形冠军崛起
公司竞争对手为外企和国内部分对手。1、外资主要为日本西格里和东洋碳素,其主要产品为特种石墨,其产品生产周期较长,强度及导热性能不够,未来或逐步被替代;
2、国内部分企业从事碳碳材料生产,相比此类企业,公司采取更先进化学气相沉积技术。2018年公司全球综合份额约30％,未来凭借成本、技术、品质等优势持续提升。
进一步,我们认为公司核心竞争力体现在技术、成本和渠道,叠加构成宽护城河。
1、技术过硬。公司技术积淀十分雄厚,曾承担多项国家级科研项目。公司研发费率多年维持8％以上。体现在工艺上,公司沉积周期更短,产品品质更高(抗折强度、导热系数、纯净度等),在硅片大尺寸趋势中竞争力更胜一筹。过硬技术支撑高品质,进而支撑公司产品价格比同行高约20％。依托过硬技术优势,公司将定位碳材料产业平台,布局新领域、新产品,如氢能源、碳陶材料等,为公司中期孕育可持续增长点。
2、成本占优。电力成本占比碳基材料总成本约20％。公司采取快速化学气相法,沉积周期不到传统工艺1/2,极大降低电耗,且技术升级对成本优化斜率领先同行,公司2017-2019年单位产品耗电量累计下降35％,高于西安超码6个pct;同时,公司与同行相比采取自制碳纤维预制体,产业链延伸亦转化为成本优势。中期看碳纤维国产化下,原材料价格回落带来全行业成本普降,龙头凭借更强采购话语权再次占优。更重要的是,在行业新一轮竞争演变中,公司成本优势将成为产品定价权的坚实后盾。
3、渠道粘性。公司与国内主要光伏组件企业均有深度绑定并积累了高粘性,过往多年隆基、晶科、中环、晶澳等CR5合计供货占比总收入超70％。2020年以来公司签约大订单39亿,叠加后续新市场的再开拓,有望可支撑年收入迈上10～20亿新台阶。
公司:扩产能+重激励,拥抱长景气,盈利加速度
公司过往经营一路高歌,收入从2016年0.84亿增长到2020年4.26亿,复合增速达50％,业绩从2016年0.21亿增长到2020年1.69亿,复合增速为69％。拥抱高景气之外,公司当前积极夯实内部经营。上市不到2年,公司进行了2期股权激励,管理层和技术骨干利益深度绑定,为中期经营注入较强动力。同时,公司3次募资合计约46亿元(含当前拟定增约31亿),全部达产后产能超3000吨,与上市前相比增长超5倍。行业高景气之下公司乘势进行产能快速扩张为中期高增长铺平道路。预计公司2021-2022年业绩4.6、6.1亿元,对应PE为63、47倍,首次覆盖,"买入"评级。
风险提示:
1.光伏装机较缓慢;
2.行业竞争者增加。
[2021-11-01] 金博股份(688598):产能释放保持节奏,成本压力充分释放-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司扩产带来高速增长趋势不变,原材料成本上升带来毛利率环比下滑有望逐步企稳。
投资要点:维持"增持"评级。公司发布三季报,2021年前三季度公司营收8.88亿元,同增207.95％;归母净利3.34亿元,同增192.65％,符合预期。维持2021-2023年公司EPS预测为5.74,8.45,10.65元,根据可比公司估值给于2022年PE为49.38倍,上调目标价至417.30元(+4.6％),维持"增持"评级。
产能释放效应继续体现,新增产能将持续助力成长。公司Q3营收3.76亿元,环比Q2增加20％,验证新产能的实际落地投放在继续,判断Q4营收环比应继续提升,可转债项目或有望提前逐步释放,公司定增新产能继续1500吨加快进度,公司高增长趋势将延续。
成本环比影响毛利率,进一步影响空间有限。Q3公司毛利率55.08％,同比下降约9.24pct,环比下降约4pct。我们判断毛利率的下滑主要在于上游碳纤维,天然气等要素上涨背景下,入账的逐步体现。公司销售端定价应相对稳定。伴随上游涨价逐步稳定,判断毛利率水平也将在高位逐步启稳。
费用端长期摊薄趋势不变,新方向逐步储备。Q3公司销售+管理+研发费用率合计为17.04％,同比下降6.52pct,摊薄效应持续体现,环比Q2上行2.42pct,主要在于一次性的新材料保费以及股权支付费用的增加。公司布局氢能源和碳陶材料产业链,在氢气利用,氢气瓶,碳纸,刹车片等领域储备新增长方向。
风险提示:技术路径变革风险,下游需求不及预期。
[2021-10-29] 金博股份(688598):31亿元定增获高票通过金博股份扩张先进产能
■上海证券报
“在光伏行业，我们还有很多事能做。”在10月27日的股东大会上，碳基复合材料龙头金博股份董事长廖寄乔称。
10月28日，金博股份公告称，公司2021年度向特定对象发行A股股票方案的议案获得高票通过。据此前披露，金博股份拟向不超过35名符合证监会规定条件的特定对象定增，募资不超过31亿元。其中，18亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，8亿元用于金博研究院建设项目，5亿元用于补充流动资金项目。
金博股份主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，主营产品为单晶硅拉制炉碳基复合材料热场系统系列产品，是光伏晶硅制造领域的必备耗材，下游客户包括隆基股份、中环股份、晶澳科技和上机数控等光伏产业巨头。
金博股份本次募投项目之一的“年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目”备受关注。金博股份表示，此举将进一步扩大生产规模，满足光伏市场对于先进碳基复合材料产品迅速增长的需求。
近年来，行业扩产不断，未来是否会出现产能过剩的问题?天风证券研究报告认为，预计行业总产能将在2023年前后出现过剩并引发价格战。
对此，金博股份总经理王冰泉表示：“长期的供不应求会造成市场良莠不齐，不能有效地促进行业的发展和技术进步。”
“先进产能不会过剩，淘汰的是落后产能。”王冰泉表示，“在实施扩产计划时，我们会充分论证市场和竞争的情况。眼下，下游光伏电池技术有多种路线，但这并不会对金博股份造成影响。此次我们瞄准的是N型大尺寸，符合产业的发展趋势。”
过去一年来，碳纤维等原材料价格大幅上涨，但金博股份在未提高出厂价甚至降价的情况下，维持了较高的毛利率，从侧面佐证了这家碳基复合材料龙头企业的“硬实力”。
金博股份负责人表示，将通过进一步科技创新、供应链管理、扩大规模和提升副产出等方式来降低成本，持续加强竞争优势，巩固行业壁垒。
比如，今年8月，金博股份公告称，为了充分利用公司生产环节产生的氢气资源以及公司在先进碳基复合材料领域的技术储备，为氢能行业的发展提供关键材料和设备，推动公司整体发展战略，延伸公司产业链，更好地优化公司资源配置，拟投资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司。
此外，金博股份计划投资1.5亿元设立湖南金博碳陶科技有限公司，布局碳/陶复合材料刹车制动应用市场，瞄准新能源汽车及高速列车等制动系统市场。
据介绍，目前阶段金博股份产品主要应用于光伏行业晶硅制造热场系统，半导体等领域的应用正在开拓中。1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，主要面向大尺寸N型硅片热场，产品纯度会更高，部分产能会兼容到半导体领域的需求。
[2021-10-28] 金博股份(688598):光伏产业高景气,前三季度业绩增长显著-三季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.88亿元,同比增长207.95％;归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％。
简评
受益于光伏产业高景气,前三季度业绩持续高增长
2021年前三季度,公司实现营收8.88亿元(+207.95％);归母净利润3.34亿元(+192.65％)。2021Q3,公司实现营收3.75亿元(+264.27％);归母净利润1.30亿元(+220.01％),主要是随着光伏行业的发展,热场系统系列产品的需求较上年同期大幅增加,下游客户加大了对公司产品的采购量。此外,本期末公司存货余额2.41亿元,较期初大幅增长410.05％;预付款0.36亿元,较期初增长464.25％,说明公司正在积极备货,扩大生产,预计未来受益于光伏需求扩大和硅片产量增加以及对改造需求的增加,业绩持续增长可期。
盈利能力来看,前三季度公司的销售毛利率为58.15％(-4.45pcts),净利率为37.66％(-1.97pcts)。期间费用率为16.40％(-6.03pcts),控费能力显著加强,其中销售费用为0.44亿元(+238.07％),费用率为4.97％(+0.44pct),主要是随产品销售收入增长而增长;管理费用为0.51亿元(+102.63％),费用率为11.13％(-6.40pcts),主要由于本期增加了股权激励费用;研发费用0.48亿元(+88.28％),费用率为5.35％(-3.40pcts),主要由于加大研发投入,且股份支付费用增加。公司重视研发投入,为公司保持行业领先地位提供保障。
新一轮股权激励计划,彰显公司发展信心
8月,公司推出股权激励计划(草案),拟授予49名激励对象的限制性股票50万股,占公司股本总额的0.63％,授予价格为39.75元,且本次计划在授予日起满12个月后分三期归属,每期比例分别为40％、40％、20％。新一轮股权激励计划的推出,有利于提升公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力,促进公司业绩长期稳定增长,彰显了公司未来发展信心。设立全资子公司,积极开展氢能源相关技术新业务,并加强碳/陶复合材料的制备和研发能力8月25日,公司公告拟出资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司。本次设立湖南金博氢能科技有限公司后,公司将部分原有先进碳基复合材料产品研发、设计团队投入到湖南金博氢能科技有限公司中,同时,公司将加快氢能源相关研发、销售人员的引进,扩大团队规模,同时加强与氢产业资源、科研院所、高校合作,积极拓展相关业务。
10月25日,公司公告拟以自有资金资1.5亿元投资设立全资子公司"湖南金博碳陶科技有限公司"(暂定),专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。相较于铸铁、粉末冶金等传统材料,碳/陶复合材料作为具有更好制动性能、更轻量化的摩擦制动材料,有望加速切入新能源汽车领域。
募投项目进展顺利,公司产品向高纯度、大尺寸方向发展
公司积极挖掘产品新的应用领域,进一步开拓新的优质客户。报告期内,公司与光伏晶硅制造领域主要企业晶科能源(JKS)、上机数控(603185)签订了长期合作框架协议,进一步确保了未来产品销售订单充裕。募集资金投资项目紧紧围绕公司主营业务,目前,先进碳基复合材料产能扩建项目一期在2021Q1达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期在2021Q2达产,公司可转债新募投项目达产后将新增产能600吨/年。
公司先进碳基复合材料及产品的主要应用场景为晶硅制造热场系统,包括单晶拉制炉热场系统、多晶铸锭炉热场系统及部件。在光伏行业及半导体行业,由于技术的发展及产品的快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展。因此,高温热场系统应用中,先进碳基复合材料产品向高纯度、大尺寸的方向发展是必然的趋势。
盈利预测与投资建议:受益于光伏行业高景气,业绩持续高增,维持买入评级公司为晶硅制造热场系统先进碳基复合材料部件的主要供应商之一,市场占有率较高,处于行业领先地位,同时具有自主研发能力和持续创新能力,是唯一一家入选工信部第一批专精特新"小巨人"名单的先进碳基复合材料制造企业,看好公司持续提升业务规模。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.16亿元、5.14亿元、6.79亿元,同比增长分别为87.17％、62.85％、32.22％,相应2021年至2023年EPS分别为3.94、6.42、8.49元,对应当前股价PE分别为88、54、41倍,维持"买入"评级。
风险提示1、订单交付不及预期;2、光伏下游需求不及预期
[2021-10-27] 金博股份(688598):业绩符合预期,平台化战略更进一步-三季点评
■财信证券
投资要点:
事件1:金博股份公布2021年第三季度报告,公司前三季度共实现营收8.88亿元,同比增长208.0％;实现归母净利润3.34亿元,同比增长192.7％。其中Q3单季度实现营收3.76亿元,同比增长264.3％,环比增长20.2％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长220.0％,环比增长2.9％。
事件2:公司拟投资1.5亿元设立全资子公司,拓展碳/陶复合材料在刹车制动领域的应用。
原材料价格上涨毛利率承压,费用摊薄效应持续体现。Q3公司毛利率55.08％,同比下降9.24pct,环比下降3.99pct,毛利率下滑主要是受到上游碳纤维,天然气等原材料涨价影响。Q3公司销售+管理+财务费用率合计为12.81％,同比下降2.41pct,摊薄效应持续体现。Q3公司净利率34.70％,同比下降4.80pct。
公司产能提速明显,旺盛需求下市占率有望进一步提升。公司前三季度实现营收8.88亿元,公司产品销价按年降10％测算,则公司前三季度出货量超过1000吨,全年出货量将超过1400吨。目前下游新增市场需求旺盛,公司在手订单充足,公司产能的超预期释放有望带动公司市占率的快速提升。
光伏业务增长确定性强,技术迭代增厚市场空间。公司主营业务为单晶拉制炉热场系统系列产品,主要用于光伏领域,一方面,目前光伏下游需求对业绩支撑极为充分;另一方面,由于此前该系列产品因为性价比的原因仍有部分采用石墨制成,而随着硅片大尺寸化的发展,碳/碳材料在性价比上已明显优于石墨材料,将有利于对石墨产品的进一步替代。此外,当下电池片技术也正由PERC电池(P型)电池向HJT或TOPCON电池(两者均为N型)发展,硅片需求也随之从P型转向N型。由于N型硅片相对P型掺杂难度大,需要更高纯度的硅片,现有的热场系统已不能满足需求。采用纯度更高的热场或更换整套单晶炉设备都将增厚公司的市场空间。?新设碳陶材料子公司,平台化战略更进一步。公司拟投资1.5亿元设立全资子公司,主要是拓展碳/陶复合材料在刹车制动领域的应用。公司主营为碳基复合材料,以广泛通用的底层技术,向下业务延伸,在光伏、半导体、氢能及制动材料等领域布局,打开广阔的市场空间,助力公司成为碳基复合材料的优秀平台型公司。
投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润4.89亿元、6.49亿元、8.62亿元,对应EPS分别为6.09元、8.09元、10.74元,对应PE分别为58.09倍、43.74倍和32.94倍,参考光伏产业链上下游公司的估值水平,综合考虑公司在光伏热场系统细分领域的龙头地位以及延伸多领域打开成长空间理应享受估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为364.1-404.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品毛利率下滑。
[2021-10-27] 金博股份(688598):Q3业绩符合市场预期,拓展碳陶业务打造平台型公司-三季点评
■东北证券
事件:金博股份发布三季报,2021Q1-Q3实现营收8.88亿元,同比增长207.95％,归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％,扣非归母净利润3.08亿元,同比增长221.80％。2021Q3实现营收3.76亿元,同比增长264.27％,归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％,扣非归母净利润1.19亿元,同比增长246.67％。
点评:在手订单饱满,助力公司业绩释放。公司2020年12月与隆基股份签订预估约16亿元(含税)的长期供货协议,2021年1月分别与晶科能源及上机数控签订预估约4亿元(含税)及5亿元(含税)的长期供货协议,2021年9月分别与包头美科、青海高景签订预估约4亿元(含税)、10亿元(含税)的长期供货协议。以上长协订单合计金额约39亿元(含税),市场对碳基复合材料热场系统的需求旺盛,为增厚公司未来业绩的提供了充分保障。定增助力碳基复合材料扩产,龙头优势持续巩固。公司拟募集不超过31.03亿元,其中18.03亿元拟投向高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,建设周期为24个月,计划扩产1500万吨,预计公司2023年底产能有望接近3200万吨。伴随大尺寸化以及N型替代P型的趋势,全球热场需求有望持续提升,公司加速扩产有望促进市场份额提升,加速碳基复合材料热场对石墨热场的替代。
深化科技研发与应用,设立子公司开展碳/陶材料新业务。公司拟将定增募集资金中的8亿元投向金博研究院建设项目,建设周期为36个月,包括研究院大楼建设、中试厂房建设、先进研发设备购置、人才引进等,通过开展碳基材料通用底层技术研究、应用领域及产品拓展研发等,全面提升在碳基材料领域的研发能力,技术成熟后输出到相关公司加以产业化,探索全新增长点。2021年10月公司设立全资子公司开展碳/陶复合材料产品新业务,延伸公司产业链布局,增强核心竞争力。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.39/6.07/7.85亿元,同比增长160.62％/38.20％/29.21％,EPS为5.49/7.59/9.81元,对应PE分别为65/47/36倍,首次覆盖予以"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、行业竞争加剧。
[2021-10-26] 金博股份(688598):Q3业绩符合预期,切入碳/陶复合材料领域-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报,2021Q1-3实现营收8.88亿元,同比+207.95％,实现归母净利润3.34亿元,同比+192.65％;2021Q3实现营收3.76亿元,环比+20.21％,实现归母净利润1.30亿元,环比+2.87％。
产量持续释放,公司Q3业绩符合预期。2021Q1-3公司原有募投项目碳碳复合材料1550吨产能持续爬产,下游客户加大了对公司产品的采购量,公司产销量持续稳步增长,2021Q1-3营收实现同比大幅增长,Q3业绩符合预期。
设立全资子公司,切入碳/陶复合材料产品新业务,技术性平台优势显现。据公司公告,公司拟以自有资金15,000万元投资设立全资子公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。公司具有碳纤维预制体编织技术、化学气相沉积、高温石墨化等碳基复合材料核心制备技术和关键装备研发设计能力,可为碳/陶复合材料相关产品的研发、生产提供技术支持。新业务将充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位,推动公司整体发展战略,进一步延伸公司产业链,更好地优化公司资源配置,增强公司的核心竞争力,公司碳基复合材料技术性平台优势显现。
盈利预测与投资建议:不考虑定增项目影响,预计公司2021-2023年实现营收分别为10.83亿元、13.98亿元以及14.43亿元,对应归母净利润分别为4.34亿元、5.77亿元以及6.28亿元,对应EPS分别为5.42元/股、7.20元/股以及7.82元/股。基于可比公司估值,我们认为公司2021年合理价值为379.19元/股,对应21年70倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司定增项目进展不及预期的风险;产品价格下行导致产品毛利率下降的风险。
[2021-10-26] 金博股份(688598):三季度量增价稳符合预期,成立碳陶业务子公司-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:收入3.76亿元,同比+264.3％,环比+20.2％;归母净利润1.30亿元,对应每股盈利1.63元,同比+220.0％,环比+2.9％,符合我们预期。
估算三季度出货量增价稳,成本端滞后反应二季度碳纤维涨价影响。在原材料涨价背景下,考虑到公司为维持炭炭较石墨热场竞争力、让利下游,我们假设三季度炭炭材料销售单价环比基本持平,对应三季度出货量环比增长～20％、单吨成本上涨～10％,成本环比上涨主要由二季度碳纤维涨价的滞后影响导致(考虑原材料库存周期,以及碳纤维预制体+炭炭热场沉积制备周期,我们估算碳纤维从入库到确认成本约有一个季度的时间差)。受成本端影响,三季度毛利率环比略降4pct,净利率环比略降5.8pct。我们注意到三季度以来碳纤维成本已基本企稳,看好四季度的原材料压力减小。
发展趋势
炭炭热场坚定扩产,向50％市占率目标进发。在前序IPO募投及可转债项目持续超预期投产达产后,公司于10月12日公告A股非公开发行预案,拟募资18亿元用于建设年产1500吨碳基复合材料产能。我们预测2023年全行业炭炭热场年需求在6000吨以上,公司达产后总产能将达到3000吨以上,对应市占率有望提升至近50％。同时,扩建带来的规模效益有利于公司进一步降低生产成本、提升运营效率,最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。
此外,自2021年9月以来,公司陆续公布与青海高景及包头美硅的炭炭热场产品长期采购框架协议,履行期限自2021年9月至2023年底,总销售金额约为14亿元,有力保障了新增产能消纳。
成立碳陶材料子公司,拓展刹车制动领域。公司拟投资1.5亿元设立全资子公司,拓展碳/陶复合材料在刹车制动领域的应用。当前,新能源汽车行业蓬勃发展,但在续航里程和动力性方面仍有较大提升空间,车身轻量化成为汽车设计的重点之一。相较于铸铁、粉末冶金等传统材料,碳/陶复合材料更轻且制动性能更好,公司预计在新一轮的新能源汽车升级换代中应用前景广阔。
当下碳/陶材料大规模应用的主要障碍为生产成本较高,公司表示将充分利用现有生产环节的共用技术,实现碳/陶材料的大规模低成本制备,从而把握摩擦制动领域的发展趋势与潜力,拓宽碳基材料应用领域,丰富自身产品结构。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年44.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和365.00元目标价,对应45.2倍2022年市盈率,较当前股价有2.2％的上行空间。
风险
碳纤维涨价超预期,光伏需求不及预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):业绩持续高增,拓展碳/陶业务-三季点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.88亿元,同比增长207.95％,归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％,扣非后净利润3.08亿元,同比增长221.8％,EPS4.18元。2021Q3,实现营收3.76亿元,同比增长264.27％,归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％。
平安观点:
业绩持续高增,出货规模持续增长。三季度,公司实现营收3.76亿元,同比增长264.27％,归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％;整体看,公司IPO募投产能和可转债募投产能逐步释放,推动收入规模环比提升。三季度综合毛利率55.08％,环比下滑约4个百分点,估计主要受原材料成本上涨影响;三季度公司股权激励费用2446.45万元,一定程度影响净利率。
定增加码光伏用碳基复合材料产能,巩固竞争优势。公司前期发布定增预案,拟发行股票不超过1200万股,募集资金不超过31.03亿元,用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设以及补充流动资金;其中,高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目对应的新增产能约1500吨,随着该项目的投产,公司的产能规模将大幅提升,且更好地满足光伏单晶硅片大型化趋势。
设立碳/陶复合材料子公司,拓展新业务。根据公司公告,公司拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等,充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位,进一步延伸公司产业链。碳/陶复合材料更好的制动性能、更轻量化的特点符合新能源汽车对于轻量化的要求,是新能源汽车刹车制动材料的主要发展方向,具有较好的发展空间。?
投资建议。考虑公司产能的大幅扩张,调整公司盈利预测,预计2021-2022年公司归母净利润4.64、6.58亿元(原预测值4.01、6.12亿元),EPS 为5.78、8.20元,动态PE61.8、43.5倍。碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大,公司在碳基复合材料领域竞争力突出,维持公司"推荐"评级。
?风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务,存在不及预期的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好,如果公司不能持续保持和扩大竞争优势,当前较高的毛利率水平可能难以维持。
[2021-10-26] 金博股份(688598):三季报符合预期,打造高端碳基材料平台型公司-三季点评
■华金证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入8.9亿元,同比+208.0％;实现归母净利润3.3亿元,同比+192.7％;毛利率58.2％,同比-4.5pct。其中2021Q3实现营收3.8亿元,同比+264.3％,环比+20.2％;归母净利润1.3亿元,同比+220.0％,环比+2.9％;毛利率55.1％,同比-9.2pct,环比-4.0pct。业绩符合预期。
Q3出货环比增加约20％,全年出货或超1500吨。估算公司2021Q3热场材料出货在460-470吨(环比增加约20％),吨售价环比基本持平,估计吨毛利有所降低,主要由于今年原材料上涨幅度较大。截至第三季度,公司出货超1000吨,全年出货有望超过1500吨。
前三季度费率下降,经营性现金流因生产规模扩大而下降。2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为5.0％/5.8％/5.4％/0.3％,同比+0.4/-3.0/-3.4/-0.1pct,费用率合计16.4％,同比下降-6.0％;其中Q3研发费用0.2亿,同比+119.1％,主要系增加研发投入和股份支付所致。前三季度公司经营性现金流量净额为-0.7亿元,同比-247.8％,主要由于生产规模扩大,使用货币资金支付的材料采购大幅增长,"购买商品、接受劳务支付的现金"比上年同期增加。
拟定增募资大幅扩产,计划设立碳陶子公司延伸产业链。10月11日,金博股份发布公告,拟定增募资不超过31亿元,计划将18亿元用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,2025年公司全球市占率有望达50％。10月26日,公司发布公告称,拟使用1.5亿自有资金,投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,此举进一步延伸公司产业链,优化公司资源配置。
投资建议:我们维持公司2021年-2023年归母净利润分别为4.6亿元、6.2亿元、8.6亿元,相当于2022年45.1倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:光伏新增装机不及预期;产品价格下跌超预期;产能释放不及预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):成本控制能力优秀,再设碳陶子公司打造平台化企业-三季点评
■方正证券
事件:公司发布21年三季报,Q1-Q3实现营收8.88亿(+207.95％),归母净利润3.34亿(+192.65％),扣非归母净利润3.08亿(+221.8％);其中21Q3实现营收3.76亿(+264.27％),归母净利润1.30亿(+220.01％),扣非归母净利润1.19亿(+246.67％);Q3毛利率55.08％,净利率36.49％。
核心观点
需求旺盛,销量提升。去年底以来碳纤维价格快速上涨,公司进行结构化调整以降低成本,同时与国产碳纤维厂商合作,保证原材料供应,Q3实现毛利率55.08％,环比Q2仅低3.99pct。当前碳基复合材料产能紧缺,下游客户派人驻场盯交货,排产已至明年上半年。
受保费支出和股份支付影响,Q3费用率有所上升,Q3股权激励股份支付较同期增2446.45万,Q1-Q3较同期增4234.29万,其中Q3销售/管理/研发/财务费用率6.84％/4.99％/5.21％/0.98％,环比变动+3.53％/-1.28％/+0.17％/+1.13％;管理费用率仍下降,系规模效应释放。公司自IPO上市推进200/350/600吨扩产建设,定增再建设1500吨产能,产能建设再提速,进一步提升公司在碳基材料中的市占率。
再设碳陶子公司,平台化初见雏形。公司拟以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,专注碳/陶复合材料的技术研发、产品制备、市场应用。此前,公司以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司,利用生产环节产生的氢气,拟开展氢能源回收利用、提纯、存储及碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料。公司还投建金博研究院,加速项目产品研发,有利于拓宽产品种类、吸引人才、构建平台型公司。
投资建议:预计21-23归母净利润4.59/7.23/8.76亿,对应PE60.69/38.51/31.77倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险,产品市场开拓失败的风险等
[2021-10-26] 金博股份(688598):Q3业绩符合预期,新应用领域加速拓展-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度实现营业收入8.88亿元,同比增长207.95％;归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％;毛利率为58.15％,同比下降4.45个pct;净利率为37.66％,同比下降1.97个pct。
Q3业绩稳定增长,调整后净利率同比小幅增长。在光伏行业产业链博弈加剧,产业链整体开工率较低,原材料价格大幅上涨的背景下,公司2021Q3业绩仍实现了稳定增长。2021Q3,公司实现营业收入3.76亿元,同比增长264.27％,环比增长20.21％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长220.01％,环比增长2.87％。销售毛利率55.08％,同比下降9.24个pct,环比下降3.99个pct;销售净利率34.70％,同比下降4.80个pct,环比下降5.85个pct。受到原材料碳纤维涨价影响,公司Q3毛利率有所下降,Q3净利率受到股权激励费用和可转债利息支付影响较大,若剔除股权激励费用和可转债利息支付,公司Q3净利率为42.41％。
产能建设加速落地,长协订单充沛。年内光伏产业链博弈激烈,硅片厂商对降低非硅成本诉求更为强烈,大尺寸碳/碳热场经济性优势凸显,渗透率快速提升。公司作为大尺寸碳/碳热场龙头企业,供应链管理能力出色,产能利用率持续保持在高水平,Q3营收环比增长20％,产品价格保持平稳,出货量持续稳定增长,约达460吨。同时公司正在加快推进可转债项600吨/年的产能建设进度,预计在2021年四季度达产,年底公司名义产能将达1580吨/年。目前公司已与隆基、晶科、上机、高景、美科签订了长期协议,合计金额约39亿元,其中大部分订单将在2022-2023年释放,为公司业绩高增提供了强有力支撑。
投资设立全资碳/陶子公司,新材料平台化效应逐步显现。公司在碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等多个环节具备丰厚的底层技术积累,制备技术和装备能力出色,在各个下游领域的协同效应正逐步显现。根据最新公告,公司拟开展碳/陶复合材料产品新业务,拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品 制备、市场应用等。碳/陶具有有更好的制动性能和轻量化特点,碳/陶复合材料较传统刹车材料在密度上低1/3以上,可减轻新能源车身重量,提升续航里程,现阶段大规模应用的主要障碍在于生产成本过高,公司有望通过在碳/碳复合材料低成本生产的经验和技术优势实现在碳/陶摩擦制动领域的广泛应用。此外,公司正在对多个下游领域进行积极拓展,主要包括:尾气提纯制氢、碳纤维储氢瓶和碳纸的技术研发和应用;加大半导体领域的拓展投入,已实现了技术上的突破且具备了规模化生产的能力,积累了一定本土客户,形成了一定量的销售。
盈利预测及投资建议:公司充分受益于大尺寸碳/碳热场高景气,产能扩张速度显著领先行业,市场认可度进一步提升,规模效应下盈利能力持续优化,多个应用领域协同效应逐步显现,调增公司盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为13.04/18.85/24.03亿元,同比增长205.7％/44.6％/27.5％,归母净利润分别为4.97/7.30/9.64亿元,同比增长194.6％/47.0％/31.9％,对应EPS为6.21/9.13/12.04元,对应PE为58X、39X、30X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高,大尺寸碳/碳热场需求旺盛,公司为国内先进碳基复合材料龙头,盈利能力突出,规模优势进一步扩大,将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求,维持"买入"评级。
风险提示:2021年光伏新增装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化,碳纤维价格波动等。
[2021-10-26] 金博股份(688598):业绩符合市场预期,CC热场龙头开启平台型布局-2021三季报点评
■东吴证券
事件1:公司公告三季报,2021年前三季度公司实现营业收入8.88亿元,同比+207.95％,归母净利润3.34亿元,同比+192.65％;扣非归母净利润为3.08亿元,同比+221.80％。事件2:公司拟以自有资金1.5亿元人民币,投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。
投资要点?
业绩符合市场预期,C/C热场龙头迎业绩释放期
2021年前三季度公司实现营业收入8.88亿元,同比+207.95％,归母净利润3.34亿元,同比+192.65％;扣非归母净利润为3.08亿元,同比+221.80％;其中Q1-Q3较上年同期增加股权支付费用0.42亿元和可转债利息支出0.05亿元,若剔除股份支付和可转债利息支出的影响,公司的扣非归母净利润为3.55亿元,同比+269.79％。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入3.76亿元,同比+264.27％,环比+20.21％,我们预计Q3单季度出货量460吨,单吨售价约82万元;公司2021Q3单季度归母净利润为1.30亿元,同比+220.01％,环比+2.87％。
受碳纤维涨价影响毛利率下滑,Q3剔除股份支付费用＆可转债利息的净利率为42％
2021Q1-Q3综合毛利率58.15％,同比-4.5pct,其中2021Q3单季度毛利率为55.05％,同比-9.0pct,环比-4.0pct,主要系2020Q4以来原材料碳纤维价格上涨,且原材料价格上涨对毛利率的影响由一定滞后性,对Q1、Q2毛利率影响较小,对Q3影响较为明显,公司已通过技术进步抵消了部分影响。后续碳纤维价格的变动需要跟踪日本何时放开碳纤维出口,届时供需结构优化可以推动碳纤维价格降低;同时公司近期研发重点转向提高碳纤维利用率,进一步抵消部分碳纤维涨价影响。公司控费能力优异,使得净利率受影响较小,2021Q1-Q3公司净利率为37.66％,同比-2.0pct,若剔除股份支付及可转债利息的影响,公司2021Q1-Q3净利率为42.9％。前三季度公司期间费用率合计为16.40％,同比-6.0pct。2021Q3单季度净利率为34.57％,同比-5.2pct,环比-5.9pct,主要系股份支付费用及可转债利息增加所致,公司2021Q3比上年同期增加股份支付2446万元,增加可转债利息支出454万元,若剔除股份支付费用和可转债利息影响,公司2021Q3单季度净利率为42.3％。
盈利预测与投资评级:随着下游扩产+技术迭代,我们将公司2021-2023年的归母净利润分别从4.5/6.2/9.0上调至4.8(上调6.7％)/6.4(上调3.2％)/9.1(上调1.1％)亿元,对应当前股价PE为59/45/31倍,维持"买入"评级。?
风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):Q3业绩符合预期,产能扩张稳固龙头地位-2021年三季报点评
■中信证券
Q3净利环比略增,业绩符合预期。公司2021前三季度实现营收8.88亿元(+207.95％YoY),归母净利润3.34亿元(+192.65％YoY);其中,Q3营收3.76亿元(+264.27％YoY,+20.13％QoQ),归母净利润1.30亿元(+220.01％YoY,+2.36％QoQ)。公司前三季度毛利率58.15％,同比下降4.45pcts,其中Q3毛利率55.08％,同环比分别-9.24pcts/-3.99pcts,主要系碳纤维价格上涨所致。综上财务数据分析,我们认为公司Q3业绩整体符合预期。
产能建设加速推进,判断Q3出货量持续增长。公司Q3营收环比增长20％,在产品价格相对稳定的前提下,判断公司Q3出货量环比保持20％的增长,达到420吨以上,主要得益于产能建设进度超预期及强大的供应链保障体系。Q3期间费用率为18.0％(-5.9pctsYoY,+3.5pctsQoQ),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8％/5.0％/5.2％/1.0％(+3.5/-1.3/+0.2/+1.1pctsQoQ),判断是公司拓展新业务导致的销售费用增长所致。随着公司产能持续爬坡,预计Q4出货量将持续增长,全年出货将超1500吨。
产品在手订单充沛,助力业绩充分释放。随着未来三年大硅片扩产提速和N型硅片占比持续提升,碳碳热场对静压石墨的替代加速,预计公司产品将不断获得下游客户认可并积极长协订单绑定。公司与隆基股份、中环股份等行业前十客户均建立战略合作关系,并于9月初和新客户青海高景、包头美科新签订单合计14亿元,分别是2020/2021H1营收的3.3/2.7倍,将助力公司未来几年业绩高增长。公司目前在碳/碳热场材料领域市占率超30％,按照目前的产能建设节奏,预计22/23年产能分别为2500/3200吨,有望持续获得市场认可并进一步扩展客户数量,未来市场份额有望增至40％以上,进一步助力业绩充分释放。
注重技术研发和应用拓展,加快强化第二增长曲线。公司通过自主研发快速化学气相沉积技术+自主设计核心装备+自制碳纤维预制体,完善了晶硅制造热场系统产品的高效批量生产能力,关键生产指标领先竞争对手,保持公司产品在毛净利率方面的绝对领先性。此外,设立全资子公司金波碳陶科技有限公司,专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等,充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位,推动公司整体发展战略,进一步延伸公司产业链,更好地优化公司资源配置,增强公司的核心竞争力。
风险因素:行业竞争加剧;下游扩产需求不及预期;项目扩产进度不及预期。
投资建议:考虑公司产能建设大幅提速,凭借技术优势进一步获得市场认可,且规模效应显著增强带来盈利能力优化,上调公司2021-23年净利润预测分别为4.92/7.68/10.72亿元(原预测值为4.92/6.77/9.05亿元),对应EPS预测为6.15/9.60/13.40元,现价对应PE分别为58/37/27倍;参考可比公司估值,结合公司作为碳碳复合材料龙头的显著竞争优势和持续成长性,给予公司2022年45倍PE,对应目标价432.00元,维持"买入"评级。
[2021-10-26] 金博股份(688598):光伏发电迎来历史性机遇,热场龙头持续受益-三季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布2021年三季度报告。公司前三个季度实现营收8.9亿元,同比增208％;归母净利润3.3亿元,同比增193％;扣非归母净利润3.1亿元,同比增222％。其中,Q3单季度营收3.76亿元,同比增264％,环比增20％;Q3单季度归母净利润1.3亿元,同比增长220％,环比增长2.4％。
投资要点公司业绩Q3业绩创有史以来新高,长协订单确保业绩确定性增长公司Q3营收达到3.76亿元,环比增长20％,同比增长265％,创有史以来最好业绩。公司IPO募投项目一期200吨、二期350吨均在上半年达产,第三季度业绩释放;产品尺寸大型化和需求旺盛导致实际产量大于名义产能。公司可转债项目预计今年建成150吨,预计全年产量在1400吨以上。近期公司与包头美科签订长协订单,确保公司业绩稳定增长。
碳纤维原材料价格上涨导致Q3成本增加,但费用下降抵消了成本增长,短期因素不改公司长期成长逻辑今年以来碳纤维价格大幅上涨,当前碳纤维价格已经达到17.6万元/吨,较去年同期上涨33％,公司第三季度毛利率为55％,环比下降4个百分点,同比下降9个百分点。第三季度比上年同期增加股份支付2,446.45万元,增加可转债利息支出453.94万元,剔除以上原因,利润与收入基本实现同比增长。碳纤维行业正在国产替代进程中,国内的碳纤维龙头正在迅速扩产,以填补日本碳纤维受限形成的市场空缺,长期来看,碳纤维的供给不会成为瓶颈,短期的碳纤维短缺不改变行业和公司的长期成长逻辑。
设立子公司正式开发碳陶业务,公司正在逐步迈向"全球领先的平台型先进材料公司"公司拟投资1.5亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,开展碳/陶复合材料产品业务。基于自身在碳纤维编织技术、化学气相沉积等关键技术上的优势,加速开发拓展下游多个高技术壁垒市场:(1)基于甲烷高温裂解技术副产品氢气,开展氢气制备、碳纤维储氢瓶制备、氢燃料电池用碳纸等相关技术研发和应用;(2)公司已经具备生产半导体热场材料的能力,且已有少量供货;(3)公司积极布局真空热处理材料、碳陶刹车材料等领域,丰富公司主营产品的种类。公司正在一步一个脚印地向"全球领先的平台型先进材料公司"迈进。
光伏行业大规模进入"平价上网"时代,硅料供应紧张局面预计在明年边际缓解,支撑下游需求持续高增当前光伏行业已经进入拐点期,光伏行业大规模进入"平价上网"时代。1-9月份,全国新增太阳能发电生产能力1771万千瓦,比上年同期多投产159万千瓦,同比增长9.86％。随着头部企业加速扩张,预计2021年全国硅片产量将达到181GW。今年上半年上游硅料供不应求,从年初的8万多元/吨上涨至近27万元/吨。2021年硅料总产能约75万吨,2022年通威、保利协鑫、大全、东方希望等硅料龙头扩产,预计新增28万吨产能。硅料供应紧张局面预计在明年二季度以后边际缓解,有望继续支撑下游需求持续高增。
公司按照规划稳步推进,定增扩建项目1500吨,进一步将技术优势转化为市占率优势和规模优势未来几年热场朝大型化方向发展,N型硅片占比提升,公司跟随行业动向及时调整产品结构和公布扩建计划。公司定增年产1,500吨产能扩建项目预计将于2023年投产,届时公司产能将超过3000吨,有助于公司提升市占率,将技术优势转化为规模效益,进一步降低生产成本、提升运营效率,最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。
盈利预测及估值我们预计随着关键项目的进行,公司市占率有望进一步扩大实现规模效应,同时拓展其他下游市场,未来成长可期。我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计分别实现营收12.07/17.44/23.54亿元(前为8.64/12.39/17.02亿元);归母净利润为4.74/7.26/9.81亿元(前为3.28/5.08/6.98亿元),对应2021-2023年PE分别为59x/39x/29x,我们上调公司评级至"买入"评级。
风险提示:上游硅料产能释放不及预期;美联储大幅收紧流动性;双碳政策执行不及预期。
[2021-10-26] 金博股份(688598):热场出货持续高增,扩产巩固龙头地位-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入8.88亿元，同比增长207.95%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长192.65%；Q3单季度实现营业收入3.76亿元，同比增长264.27%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长220.01%。
热场出货持续高增，收入增长加速。随着单晶硅片向大尺寸升级，公司碳/碳复合材料热场产品延续供应紧张格局。截至Q3末，公司固定资产4.66亿元，较Q2末增加0.62亿元。随着公司新增产能陆续投放，热场出货持续高增，Q3单季度营收3.76亿元，同比增长264.27%，收入增长呈现加速趋势。受原材料碳纤维涨价影响，Q3营业成本同比增长358.64%，成本增速高于收入增速，Q3综合毛利率55.08%，同比下降9.24pp，环比下降3.99pp。
增发扩产1500吨高纯大尺寸碳基复合材料项目，巩固热场龙头地位。近日公司发布非公开发行预案，拟发行不超过1200万股，募集资金不超过31.03亿元。公司拟使用募集资金18.03亿元用于"高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目"。该项目主要面向36寸及以上大尺寸N型硅片热场，产品纯度更高，部分产能兼容半导体领域需求。项目投产后，将新增1500吨热场产能，公司总产能将超过3000吨，进一步巩固热场龙头地位。
积极布局氢能源、碳/陶复合材料领域，打造第二增长曲线。公司拟投资1.5亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，开展碳/陶复合材料产品业务。此前公司也公告设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司，该子公司专注氢能源相关技术、燃料电池相关技术、气体存储分离及纯净设备相关技术领域。公司凭借在碳纤维预制体编织技术、化学气相沉积等碳基复合材料领域积累的核心技术和研发能力，积极拓展产品应用领域，布局碳/陶复合材料新技术，有望打造第二增长曲线。
盈利预测与投资建议。金博股份产能持续扩张，巩固热场龙头地位。通过长单锁定未来大部分产能，业绩确定性强。积极布局氢能源、碳/陶复合材料，打造第二增长曲线。我们上调公司2021~2023年盈利预测至4.62亿元、6.36亿元、8.07亿元。公司业绩持续高增，给予2022年55倍估值，上调目标价至436元，维持"买入"评级。
风险提示:原材料碳纤维价格大幅上涨，光伏热场行业竞争加剧。
[2021-10-25] 金博股份(688598):热场龙头技术领先订单充沛,21Q3业绩符合预期-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司公布2021年三季报。21年公司前三季度实现收入8.88亿元,同比+207.95％,实现归母净利润3.34亿元,同比+192.65％。21Q3公司实现收入3.76亿元,同比+264.27％,环比+20.13％,实现归母净利润1.30亿元,同比+220.01％,环比+2.36％。业绩符合预期。21Q3热场产品出货量稳中有进,毛利率小幅下滑。公司截止21Q3碳基复合材料热场产能约1000吨以上,预计21年年末产能近1500吨,出货量环比有所增长。21年前三季度碳纤维价格有所上扬导致公司毛利率环比小幅下滑,其中,21Q3公司毛利率为55.08％,环比-3.99pct。
在手订单饱满,市场份额有望持续提升。21Q3公司与包头美科、高景新签合计14亿元(含税)长期采购协议。在优质客户深度合作的保障下,预计21年公司市占率有望达30％～40％,未来市占率有望进一步提升,热场龙头地位稳固。定增加快公司扩产进度,拟设立子公司加快常温领域布局。10月,公司拟投资18亿元用于建设年产1500吨碳基复合材料产能扩建项目,公司持续发力扩产有望提升未来业绩。同月,公司发布公告拟投资1.5亿元人民币设立全资子公司,充分利用先进碳基复合材料领域技术储备,增强公司在常温碳/陶领域的核心竞争力。
投资建议:光伏热场需求有望稳中有升,公司技术领先产品性价比高,未来有望产销两旺,上调盈利预测。预计21-23年公司归母净利润为4.49/6.47/8.54亿元(原预测为3.52/5.31/6.79亿元),同比+166.4％/44.1％/32.0％,EPS分别为5.60/8.07/10.65元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,新技术研发进展不及预期
[2021-10-25] 金博股份(688598):维持业绩高增趋势,拟开展碳/陶复合材料业务-三季报点评报告
■国元证券
事件:
公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入8.88亿元,同比增长207.95％;实现归母净利润3.34亿元,同比增长192.65％。同时公司公告拟投资1.5亿元开展碳/陶复合材料业务。
报告要点:
三季度业绩表现优异,营收净利双高增长
公司2021年第三季度实现营业收入3.76亿元,同比增长264.27％,主要是公司下游客户加大了对公司产品的采购量;实现归母净利润1.3亿元,同比增长220.01％,利润增速与收入增速不匹配主要由于三季度公司同比增加股份支付费用2446.45万元、可转债利息支出453.94万元。
盈利能力下滑或受碳纤维涨价影响,国产碳纤维扩产有望帮助改善
2021年第三季度公司毛利率、净利率分别为55.08％、34.7％,同比分别下降9.24、4.8pcts,环比分别下降3.99、5.85pcts。我们认为或是受公司原材料碳纤维涨价影响,根据《中国纺织报》数据,大丝束碳纤维价格从年初至今上涨幅度在30％至40％,小丝束涨幅更高,或对公司盈利能力造成一定影响。当前国内碳纤维龙头加速扩产,例如中复神鹰年产能已突破1万吨,国产碳纤维的供给量有望持续上升,缓解碳纤维供应紧张的局面,后续公司盈利能力有望回升。
定增加码产能扩建与研发,新业务打造新成长本月公司公告拟定增募资31亿元加码大尺寸碳基复合材料产能扩建与研究院建设项目,预计新增碳基复合材料年产能1500吨,打造公司业绩高增长基础。研究院建设项目则利好公司长期发展,保障公司在光伏、半导体、燃料电池、高温热处理、摩擦制动等领域的市场拓展能力,为碳基复合材料寻找新的业务场景。目前公司就正向碳/陶复合材料业务扩张,拟投资1.5亿元设立全资子公司专注碳/陶复合材料业务,预计应用于汽车碳/陶刹车片,新业务布局有望丰富公司现有产品线,拓展公司碳基复合材料市场领域,成为公司新的成长点。
投资建议与盈利预测
在碳中和政策加持下,全球光伏新增装机有望持续上升,带来单晶炉需求量不断上升,同时碳基复合材料在单晶炉热场系统中渗透率不断提升。考虑公司在光伏热场系统碳基复合材料处于领先地位,产能快速扩张,后续业绩有望保持高增长,预计2021至2023年分别实现归母净利润4.56/6.55/8.73亿元,对应当前PE63X/44X/33X,维持"买入"评级。
风险提示
光伏新增装机量不及预期,碳基复合材料渗透率提升不及预期,公司产能投产不及预期。
[2021-10-25] 金博股份(688598):金博股份拟设全资子公司 开展碳/陶复合材料产品新业务
■上海证券报
金博股份公告，公司拟开展碳/陶复合材料产品新业务，拟以15,000万元投资设立全资子公司，专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等，充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位，推动公司整体发展战略，进一步延伸公司产业链，更好地优化公司资源配置，增强公司的核心竞争力。
公司表示，碳/陶复合刹车材料是20世纪90年代发展起来的一种以高强度碳纤维为增强体，以热解碳、碳化硅(SiC)等为基体的多相复合刹车材料，是在碳/碳复合刹车材料的基础上，引入具有优异抗氧化性能的碳化硅(SiC)陶瓷硬质材料作为基体的一种刹车材料，既保持了碳/碳复合刹车材料密度低、耐高温的优点，又克服了碳/碳刹车材料静摩擦系数低、湿态衰减大、摩擦寿命不足及环境适应性差等缺点，成为新一代刹车材料，在汽车和髙速列车等现代交通工具的刹车制动领域具有广阔的应用前景。
[2021-10-25] 金博股份(688598):金博股份第三季净利润同比增长220.01%
■上海证券报
金博股份发布三季报。2021年前三季度净利润334,422,871.87元，同比增长192.65%;第三季度净利润130,427,602.20元，同比增长220.01%。
[2021-10-14] 金博股份(688598):定增加码扩产速度,龙头市占率持续提升-事件点评
■广发证券
事件:公司发布定增预案公告,拟募集资金不超过31亿元,发行不超过1200万股,用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,金博研究院建设项目,及补充流动资金项目。
定增加码扩产速度,龙头市占率持续提升。据定增预案公告,公司拟将定增募资中的18.03亿元,用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,建设周期24个月。结合公司现有产能及在建项目,预计到2023年末公司先进碳基复合材料总产能将达到3150吨,行业龙头地位将进一步巩固。据公司公告,公司与隆基股份、中环股份等大客户签署长期合作协议,框架协议对应产量占未来两年总产能比例达61％和71％,并于9月与青海高景、包头美科签订采购框架协议,合计协议金额达14亿元,为2020年全年营收总额的3.29倍,充分保证公司实现业绩高增长。目前公司主要产品在碳/碳热场领域市占率约30％,高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目的实施将加速实现公司产品在光伏热场领域市占率达到50％的目标。
技术优势加固,研究院加速打造平台型公司。公司拟将定增募资中的8亿元用于金博研究院项目建设,建设周期36个月。保障公司在光伏、半导体、燃料电池等领域的市场拓展能力,加速构建平台型企业。
盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年实现营收分别为10.83亿元、13.98亿元以及14.43亿元,对应归母净利润分别为4.34亿元、5.77亿元以及6.28亿元,对应EPS分别为5.43元/股、7.22元/股以及7.84元/股。基于可比公司估值,我们认为公司2021年合理价值为380.10元/股,对应21年70倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司定增项目进展不及预期的风险;产品价格下行导致产品毛利率下降的风险。
[2021-10-12] 金博股份(688598):定增加码扩产＆研发,CC热场龙头产能成本控制优势稳固-事件点评
■东吴证券
事件:2021年10月11日公司公告定增预案,拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。
投资要点
定增加码扩产,CC热场渗透率提升加速替代石墨:此次定增公司拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。其中公司拟投资18亿元,用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,计划建设期限24个月。2020年公司热场年产量为486吨,随着光伏行业下游需求旺盛,叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P型换N型,2021年的全市场热场产能缺口不断加大。公司持续加速扩产,此前IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司2021年底产能爬坡至1650吨。叠加此次公告的年产1500吨热场产能,我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨(350+350+350+600+1500),保障对合同的履行具有充足的产能配套。同时,公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势,有望实现市场份额的快速提升,我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由30％左右提升至50％;同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升,加速对石墨热场的替代。
在手订单饱满,扩产充分释放业绩弹性:公司已与多家硅片厂签订长期采购协议,此次扩产有利于满足下游订单需求,提升公司市占率。公司在2020年末和2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计25亿元的长期采购协议;2021年9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为4亿元和10亿元的长期合作协议,合计14亿元为公司2020年收入的3.3倍。目前公司在手订单已排产至2022H2。订单端龙头地位凸显,伴随公司产能释放,催化高业绩弹性。
定增加码技术研发,成本控制能力优异维持高盈利水平:此次公司定增拟投资8亿元用于金博研究院建设项目,并对外投资设立全资子公司"湖南金博碳基材料研究院有限公司"作为项目主体。有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力,高盈利龙头地位稳固。公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备CVD炉自制,沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍,基于其优异的成本控制能力,我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。
盈利预测与投资评级:随着下游扩产+技术迭代,我们维持2021-2023年的归母净利润为4.5/6.2/9.0亿元,对应当前股价PE为59/43/30倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
[2021-10-12] 金博股份(688598):定增加速扩产步伐,建设研究院储备技术-公司事件点评报告
■方正证券
事件:公司拟定增募资不超31.03亿元,发行不超过1200万股,用于1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建(18.03亿)、金博研究院建设(8亿)、补充流动资金(5亿)。
核心观点:
需求旺盛,产能建设再提速。自IPO上市以来,公司加速推进200/350/600吨扩产产能建设,此次再次提出定增建设1500吨产能,预计完全达产后产能将达3100吨以上。受益于光伏行业快速增长,下游需求旺盛,公司碳基热场产品持续供不应求,加上公司产品优势明显,此前产能建设加班加点,均提前建成,可转债600吨产能也有望提前落成。公司与国产碳纤维厂商合作,同时调整碳纤维种类结构,在海外碳纤维价格走高下,保证原材料供应和成本。同时,随着公司规模效应释放,费用率下降,Q2销售/管理/研发费用率为3.31％/6.27％/5.04％,环比下降0.73％/0.21％/1.06％。
建设研究院储备技术,横向拓展公司业务。此前公司拟以自有资金1.5亿设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司,充分利用公司生产环节产生的氢气资源以及在碳基复合材料领域的技术储备。甲烷高温裂解产生氢气,随着产能扩大、氢气资源规模增加,公司拟开展氢能源回收利用、提纯、存储等,以及碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料。此次投建金博研究院,将加速项目产品研发,有利于拓宽产品种类、吸引人才、构建平台型公司。
投资建议:预计21-23归母净利润3.95/6.02/7.11亿(已扣除激励费用0.68/0.75/0.19亿),对应PE60.72/39.86/33.78倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险,产品市场开拓失败的风险等。
[2021-10-12] 金博股份(688598):拟定增加码产能扩张,龙头地位持续稳固-重大事项点评
■中信证券
重大事项:10月11日晚,公司发布A股定增预案公告,拟发行股票募集资金不超过31.03亿元。具体用途包括:1)高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,募集资金拟投入额18.03亿元;2)金博研究院建设项目,募集资金拟投入额8亿元;3)补充流动资金项目,募集资金拟投入额5亿元。
定增加码碳基材料扩产,龙头地位持续稳固。公司拟定增募集不超过31.03亿元,其中18.03亿元,用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,项目建设周期为24个月。结合此前IPO和可转债募资产能建设,我们预计2023年公司合计产能将超3200吨,碳碳复合材料的龙头地位进一步巩固。公司扩产进度进一步加速,一方面,说明行业大尺寸硅片渗透率提升的基础上,客户扩产助力碳碳热场的需求持续超预期;另一方面,说明公司凭借优异的技术实力和产品性能,不断获得下游客户认可,保障公司产品的未来需求和相关领域产品的多元化拓展。
产品在手订单充沛,助力业绩充分释放。随着未来几年大硅片扩产提速和N型硅片占比持续提升,碳碳热场对静压石墨的替代会加速。公司产品不断获得下游客户认可并积极进行长协订单绑定。公司与隆基股份、中环股份等行业前十客户均建立战略合作关系,并于9月初和新客户青海高景、包头美科新签订单合计14亿元,分别是2020/2021H1营收的3.3/2.7倍,新将助力公司未来几年实现业绩高增长。公司目前在碳/碳热场材料领域市占率超30％,按照目前的产能建设节奏,我们预计其2022/23年产能分别为2500/3200吨,将持续获得市场认可并进一步扩展客户数量,未来市场份额有望增至40％以上,进一步助力业绩充分释放。
注重技术研发和应用拓展,加快强化第二增长曲线。公司通过自主研发快速化学气相沉积技术+自主设计核心装备+自制碳纤维预制体,完善了晶硅制造热场系统产品的高效批量生产能力,关键生产指标领先竞争对手,保持公司产品在毛净利率方面的绝对领先性。公司拟将定增募资中的8亿元用于金博研究院建设项目,建设周期36个月,主要包括研究院大楼建设、中试厂房建设、先进研发设备购置、人才引进等,该项目的实施将全面提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力,为公司未来产业在碳基材料领域的纵深布局提供强大的技术基础,加快强化第二增长曲线。
风险因素:行业竞争加剧;下游扩产需求不及预期;公司项目扩产进度不及预期;公司定增项目及定增募投项目进展不及预期。
投资建议:考虑公司产能建设大幅提速,凭借技术优势进一步获得市场认可,且规模效应显著增强带来盈利能力优化,维持公司2021-23年净利润预测分别为4.92/6.77/9.05亿元,对应EPS预测为6.15/8.47/11.32元,现价对应PE54/39/30倍;参考可比公司估值,结合公司作为碳碳复合材料龙头的显著竞争优势和持续成长性,给予公司2022年50倍PE,维持目标价423.00元,维持"买入"评级。
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