股票走势分析
≈≈思瑞浦688536≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 思瑞浦(688536):思瑞浦业绩快报2021年净利同比增长141%
■上海证券报
思瑞浦发布业绩快报，2021年实现营业收入132,594.89万元，较上年同期增长134.06%;实现归属于母公司所有者的净利润44,353.56万元，较上年同期增长141.32%。
[2022-02-08] 思瑞浦(688536):国产模拟芯片龙头,平台型布局打开第二成长空间
■中金公司
投资亮点
首次覆盖思瑞浦(688536)给予跑赢行业评级,目标价804.78元,对应估值倍数2026年37倍市盈率。理由如下: 信号链技术国内领先,电源产品布局加速,双轮驱动打开更大成长空间。
公司在模拟芯片行业中壁垒较高的信号链领域技术能力国内领先,电源管理产品布局亦加速,业绩兑现强劲,公司持续耕耘成效初显。全球市场来看,电源管理产品市场空间更大,考虑到信号链技术和人才迁移可为公司电源管理产品线的拓展提供有力支撑叠加客户群的重叠,我们看好电源管理与信号链产品双轮驱动助力公司打开更大市场空间。
发力通信/泛工业/汽车等高门槛领域,国产替代/下游高景气带动业绩提升。公司重点布局通信/泛工业领域,考虑到相关领域具有高附加值及高增速特性,中短期来看,我们看好公司凭借技术优势、客户绑定及国内通信、泛工业模拟芯片赛道卡位优势,核心受益于通信+泛工业赛道发展机遇。此外,公司在汽车领域布局多年,已有多款汽车电子产品在研,长期来看,我们看好汽车相关业务为公司未来业绩提供全新增长动能。
作为国内模拟龙头,有望率先受益于国产替代趋势,持续提升市场份额。
2020年我国模拟芯片自给率仍较低,我们预计2025年国产替代市场空间约为495亿元,国产替代空间广阔。我们认为,公司技术国内领先,产品领域持续构筑壁垒,切入头部客户供应链体系,于海外客户亦有突破,此外高研发投入有助于公司维持长期竞争力,看好公司作为国内模拟芯片龙头,率先受益于国产替代浪潮。
我们与市场的最大不同?我们对于公司电源管理产品的成长性及下游应用领域横向拓展进展更为乐观。
潜在催化剂:公司电源管理产品拓展进度超预期,工业/汽车客户导入超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为5.36元/8.76元/12.99元,CAGR为56％。当前公司股价对应2026年21倍PE,我们给予公司804.78元目标价,对应2026年37倍市盈率,较当前股价有29.5％的上涨空间,首次覆盖予以"跑赢行业"评级。
风险
研发不及预期;人才流失;客户/供应商集中度较高;流动性风险;贸易摩擦加剧。
[2022-01-29] 思瑞浦(688536):国内信号链领军者,电源业务再添动力源-2021年度预告点评
■安信证券
事件:公司发布业绩预告,预计2021年度实现归母净利润4.26亿-4.56亿元,同比增长131.92％到148.25％;扣非归母净利润3.46亿-3.76亿元,同比增长106.65％到124.57％。
下游需求旺盛叠加产品丰富度提升,业绩增长超预期:根据业绩预告,预计2021年度实现营业收入为13.21亿元到13.31亿元,同比增加7.54亿元到7.64亿元,同比增幅133.18％到134.95％;归母净利润为4.26亿到4.56亿元,同比增加2.42亿元到2.72亿元,同比增长131.92％到148.25％;扣非归母净利润为3.46亿元到3.76亿元,同比增加1.78亿元到2.09亿元,同比增长106.65％到124.57％。业绩成长主要原因包括:一是下游应用需求旺盛,国内半导体行业景气度持续向好;二是不断提升货架产品品类,在泛通讯、泛工业等市场取得突破;三是多措并举加强产能保障,为可持续发展夯实基础。
信号链领域持续领先,电源业务前景可期:公司产品包括信号链、电源模拟芯片和数模混合模拟前端,根据公司2021年半年报,公司拥有超过1400款产品型号,主要产品包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、LDO等。根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元,公司作为国内信号链模拟芯片领军企业,产品广泛应用于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康等领域,国产替代、产品力提升叠加下游强劲需求,公司信号链业务有望持续保持高速成长。电源芯片业务方面,根据公司公告,大电流低压差线性稳压电源等多项电源管理产品实现量产,未来会重点布局线性电源、通用DC/DC开关电源、PMIC、数字多相电源及电池管理系统等领域,电源芯片有望为公司发展注入新动力。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为13.26亿元、19.88亿元、28.43亿元,归母净利润分别为4.35亿元、6.06亿元、8.54亿元,对应PE分别为113倍、81倍和57倍,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:原材料涨价风险;市场竞争加剧风险;国际贸易摩擦加剧风险;新品研发不及预期风险;股东减持风险。
[2022-01-26] 思瑞浦(688536):业绩高增长,泛工业领域持续突破-业绩预告
■民生证券
1月25日,思瑞浦发布业绩预告,公司预计21年实现营收13.21-13.31亿元,同比增长133.18％-134.95％;归母净利4.26-4.56亿元,同比增长131.92％-148.25％;扣非净利3.46-3.76亿元,同比增长106.65％-124.57％。加回股份支付费用后,预计实现归母净利5.69-5.99亿元,同比增长172.15％-186.49％;扣非净利4.89-5.19亿元,同比增长153.63％-169.19％。
营收创历史新高,股权激励费用影响利润。21Q4预计营收4.30-4.40亿元,中值同比增长290.17％,环比增长7.06％,营收创历史新高;归母净利1.15-1.45亿元,以中值计算(下同)同比增长517.44％,环比下降17.47％;扣非净利0.88-1.18亿元,中值同比增长1319.29％,环比下降26.07％。环比下降,我们认为主要因股权激励费用影响,以及年底奖金费用等略有提升,而公司毛利率水平保持稳定。若各季度均加回股权激励计算,Q4归母净利1.69-1.99亿元,对应Q3归母净利1.87亿,中值环比微降1.43％;Q4扣非净利1.43-1.73亿,对应Q3扣非净利1.70亿,中值环比微降6.86％。
高度重视研发,助力长期成长。我们预计公司年底可达400余人,全年新增近200人。其中研发人员占比达7成左右。且为吸引留住人才,上市以来公司发布三轮股权激励方案,达到近乎全员型覆盖。21年研发费用预计达2.99亿元,其中计入研发费用的股份支付预计为1.05亿元。短期虽因高额股权激励费用影响表观利润,但长期更助产品研发成长。
品类持续扩张,泛工业领域持续突破。公司研发成果十分显著,全年产品型号预计更达1600-1800款,新增400款以上。除扎实信号链IC,DCDC、LDO、马达驱动等电源管理IC逐渐推出,更开发出数字隔离、MCU、AFE等,平台化布局越发完善。如Q3电源管理IC营收占比达26.17％,我们预计Q4占比亦有望进一步提升。且公司受单一通信下游影响大为减弱,前三季度工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上,目前公司汽车级高压精密放大器已批量出货,国内领先。且预计随着隔离类产品更加丰富,在工业、汽车等高性能高可靠性要求领域更有望持续突破。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.38/4.67/8.64亿元,对应现价(2022.1.25收盘价)PE分别为126/118/64倍,我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力,凸显平台化布局,且公司下游持续开拓,受单一通信下游影响大为减弱。维持"推荐"评级。
风险提示:产品研发风险;行业景气度下滑风险;市场竞争风险。
[2022-01-26] 思瑞浦(688536):营业收入超预期,研发费用大幅增长-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2022年1月25日,公司发布2021年业绩预告,受益于下游需求的高度景气,2021Q4公司营业收入预计为4.30-4.40亿元、环比增长5.91-8.37％。由于第三季度单季的股权支付费用为3010.71万元而第四季度单季的股权支付费用为5484.13万元,2021Q4公司扣非归母净利润预计为0.88-1.18亿元、环比下降16-59％。考虑到2021/11/30新推出的股权激励计划的股权支付费用较多,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.36/5.23/8.92亿元(原值分别为4.49/6.48/9.02亿元),EPS为5.45/6.54/11.14元,当前股价对应PE为122.1/101.8/59.7倍。由于营业收入预将仍处于高速增长期,维持"买入"评级。
产品品类扩张仍是增长动力,电源产品线实现高速增长
2021年公司产品型号实现了进一步丰富,且在泛通讯、泛工业市场的多个细分领域均实现较大突破。在电源业务方面,受益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器、超低噪声低压差线性稳压电源及电源监控等产品逐步实现量产,2021前三季度公司的电源管理芯片业务营收为1.77亿元、同比增长1240.97％。根据11月公开投资者交流公告所述,公司将围绕线性电源、通用DCDC开关电源、PMIC、数字多相电源及电池管理系统等方向进行产品布局。
研发费用大幅提升,拥抱汽车赛道广阔市场
2021年度公司预计研发费用约为29946.67万元、同比增长约144.38％,其中,计入研发费用的股份支付约为10,504.10万元、同比增长约419.08％。作为长期布局通讯、工控等中高端赛道的国产头部模拟芯片厂商,2021年公司批量供货了汽车级高压精密放大器,针对激光雷达模块推出了GaN驱动器、高速运算放大器、高速比较器、DC-DC、LDO等产品,这意味着公司正大力布局汽车高端赛道,进一步强化自身的技术壁垒。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。
[2022-01-25] 思瑞浦(688536):思瑞浦2021年净利预增132%-148%
■上海证券报
思瑞浦发布业绩预告。预计2021年归属于母公司所有者的净利润为42,625.73万元到45,625.73万元，同比增长131.92%到148.25%。
2021年度，公司产品型号进一步丰富，在泛通讯、泛工业市场的多个细分应用领域均实现了较大突破。报告期，公司因实施2020年限制性股票激励计划，并推出2021年限制性股票激励计划，本报告期总计摊销股份支付费用约14,317.38万元，同比增长约462.77% 。公司预计发生研发费用总计约29,946.67万元，同比增长约144.38%。
[2022-01-25] 思瑞浦(688536):业绩符合预期,5G增长+品类扩张双驱,增长稳健可期-年度点评
■东北证券
事件:
2022年1月25日晚,公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入13.21-13.31亿元,同比增长133.18％到134.95％,预计全年实现归母净利润4.26-4.56亿元,同比增长131.92％到148.25％,剔除历次股份支付费用的影响,预计全年实现归母净利润5.69-5.99亿元,同比增加172.15％到186.49％。
点评:
5G基站建设超预期,带动公司业绩快速增长。根据公司2021年三季报,通信行业贡献公司收入的60％,根据工信部最新数据,截止2021年11月底,我国建成5G基站139.6万站,新增67.8万站,超市场预期,新建数量相比2020年全年增长15.3％;公司产品品类从2020年底的1200款到2021年三季度末的1500款,带动公司在通信设备中的模拟IC价值量提升;公司持续在高性能方向扩品类,整体ASP在稳步提升。行业增长、份额和ASP提升三方面共同推动业绩快速增长。品类扩张、客户开拓进展顺利,泛工业领域拓展奠定长期增长基础。除通信领域以外,公司在工控、汽车、医疗等领域也进行广泛的开拓,仅2021年第三季度,即增加400多家有交易客户,部分代表客户如三星、三菱电梯、美的(制冷设备)、德赛西威(汽车电子)、松下电器等。整体来看,公司在非通信领域的行业结构及客户结构均较为分散,业绩基数较低,我们认为近两年非通信方面为客户导入期,未来业绩弹性较大。
未来两年仍是5G基站建设高峰,公司供应链稳定,增长可期。根据5G应用"扬帆"计划,2023年底每万人5G基站覆盖目标18站/万人,则2023年5G基站数量需要达到254万站,根据工信部通信行业十四五规划,5G宏基站2025年达到367万站,预计2022年为建设高峰,新增或达到80-90万站,相比2021年增速达到20％以上。维持"买入"评级。公司业绩增长符合预期,预计2021-2023年归母净利润为4.53、5.53、10.67亿元,剔除股份支付后归母净利润为5.95、9.02、12.31亿元,当前市值(2022年1月25日收盘价)对应剔除股份支付后2021-2023年归母净利润的PE倍数为93/61/45倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度不及预期;公司产能增长不及预期
[2021-12-09] 思瑞浦(688536):高速成长的高性能国产模拟IC领军-公司深度报告
■东北证券
国际大厂团队回国创业,填补国产高性能模拟IC空白。2007年思瑞浦成立,公司从信号链切入模拟IC,定位高性能产品、聚焦泛工业领域,逐步实现主流信号链和电源管理IC覆盖,广泛应用于通讯/工业控制/汽车电子等领域,受到行业标杆客户认可,收入和利润实现快速增长,2021年前三季度收入同比+95.8％至8.9亿元,归母净利润同比+91.5％至3.1亿元,公司近期股权激励业绩目标,2021-2024年收入分别为12/17/22.8/30亿元,归母净利润分别为4.8/6.1/7.5/9亿元。
需求:市场规模大,与全社会"电气化率"同增长,汽车是未来主要推动力。模拟IC应用广泛,市场规模高达557亿美元,随着人类社会电气化率提升和联网设备增加呈现稳定增长,WSTS预计2021年行业增速高达29％;从需求结构来看,通信(36.5％)、汽车(24％)、工业(20.6％)是主要下游,从未来驱动力来看,汽车是主要驱动力,IDC预测汽车模拟IC市场2021-2025年复合增速将达到13.2％。供给:竞争格局分散,中高端产品国产化率低,替代空间大。全球和中国模拟IC市场均呈现分散格局,CR10占比稳定在55％-60％之间,主要由欧美厂商主导;中国模拟IC市场需求大,2020年占全球模拟IC市场的36％,但自给率仅为12％,国产化替代空间广阔,如果考虑到亚洲其他地区市场需求(32％),则国内企业的替代空间更为广阔。
公司增量:5G基站建设景气度高,产品技术过硬,产能有保障。公司收入60％来自通信,工信部5G应用"扬帆"计划要求2023年底每万人18站5G基站,则5G基站数量需达到254万,2021年10月底5G基站数量129万,尚需125万在未来两年建设完毕,2年增速近一倍,年复合增速40.3％。公司产品技术过硬,受到全球领先通信基础设施供应商认可,不断引进新的晶圆厂和封测厂,产能有保障,增长可期。
首次覆盖给予买入评级,2022E目标PE150x,目标价1170元。预计公司2021-2023年EPS为5.6/7.8/9.5元(股份支付摊销前),参考可比公司,我们认为公司受基站建设景气度影响大,叠加在其他泛工业领域的快速拓展,业绩弹性较高,给予2022E目标PE150倍,目标价1170元。
风险提示:基站建设景气度不及预期、公司产品研发进度不及预期;
[2021-11-30] 思瑞浦(688536):发布股权激励计划,彰显长期发展信心-动态点评
■国信证券
发布新一期股权激励计划,覆盖65％以上员工
公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过102.10万股,占草案公告时总股本的1.276％,授予价格为366元。首次授予81.68万股,占拟授予股数的80.00％;首次授予的激励对象总人数为259人,占草案公告时员工总数的65.404％,且不含董事、高级管理人和核心技术人员等。同时,激励对象中包含三名外籍员工,该三名外籍员工是公司核心技术骨干,在公司的产品研发等技术方面起到重要作用。
收入和净利润目标高增长,彰显公司长期发展信心
根据股权激励草案,公司2021-2024年的收入目标值分别为12.0/17.0/22.8/30亿元,对应2020-2024年的CAGR为51.73％;净利润目标值(股份支付费用摊销前)分别为4.8/6.1/7.5/9.0亿元,对应2020-2024年的CAGR为48.72％。业绩目标高增长显示了公司对于未来产品和客户开拓的信心。
围绕通泛讯和泛工业领域,产品和客户开拓顺利
2021年前三季度,公司60％收入来自泛通讯(包括光通信、无线设备、有线设备、服务器等)领域,30％来自泛工业领域,10％来自汽车电子(非车规)、医疗及消费电子。公司主要围绕这些领域进行产品研发和客户开拓,3Q21公司新增400多家有交易客户,如三星、三菱电梯、美的(制冷设备)、德赛西威(汽车电子)、松下电器等;新增产品型号100多个,累计达1500多个。从产品来看,前三季度收入中信号链和电源管理占比分别为80％、20％,其中电源管理产品线经过前几年的的耕耘进入业绩变现期,处于高速增长阶段,前三季度同比增长1240.97％。
投资建议:维持"买入"评级
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.26/6.01/7.39亿元,同比增长132％/41％/23％,相应EPS分别为5.32/7.51/9.24元,对应PE分别为170/121/98x,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险
[2021-11-29] 思瑞浦(688536):发布第二次股权激励,彰显公司强大发展信心-点评报告
■信达证券
事件:思瑞浦发布限制性股票激励计划,拟授予不超过102.10万股,总人数为259人,授予价格为366元/股。
点评:
业绩考核目标彰显公司发展信心。综合首次授予及预留授予部分的业绩考核指标,预计21-24年营收不低于12/17/22.8/30亿元,营收CAGR51.70％;净利润为4.8/6.1/7.5/9亿元,净利CAGR48.76％。高增长预期凸显对未来产品进展、客户开拓的强大信心。
覆盖面广,有效绑定核心员工。本次激励计划授予对象共计259人,占员工的65.40％。全面覆盖性的股权激励有助于增强公司凝聚力,更吸引外部人才加盟。
持续丰富产品线,平台型模拟IC巨头起航。公司已逐渐成长为集信号链IC、电源管理IC全布局的平台型公司,并加大对隔离、MCU等布局,第一款多通道数字隔离器已量产,后续规划将推出隔离运放、隔离ADC、隔离接口等。
下游方面,公司加大对逆变器、储能、汽车电子、服务器等泛工业开拓力度,目前已于车规级市场实现小批量供货。短期看,泛工业业务布局使得公司有较高业绩确定性,而长期看,泛工业广阔市场使公司畅享较高利润空间。投资建议:思瑞浦作为国内信号链IC龙头,技术水平突出,且公司正加大人才引进与产品扩张,持续加强信号链领先优势的同时,拓展电源等领域,并开发隔离、MCU、AFE产品线。我们看好公司长期发展,预计2021-2023年归母净利分别为4.70亿/6.68亿/9.86亿,对应PE为154.72/109.01/74.73倍。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
[2021-11-03] 思瑞浦(688536):利润创新高,电源管理产品增长迅速-公司季报点评
■海通证券
收入、利润水平创新高,2021年前三个季度归母净利润3.12亿元,同比增91.46％。公司21Q3单季度实现收入4.06亿元,同比增165.36％;归母净利润1.57亿元,同比增285.29％;扣非后归母净利润1.40亿元,同比增252.28％。2021年前三个季度实现收入8.91亿元,同比增95.82％;归母净利润3.12亿元,同比增91.46％;扣非后归母净利润2.58亿元,同比增60.96％。考虑到公司因实施2020年限制性股票激励计划产生的股份支付费用8833.25万元,剔除股份支付费用后,2021年前三个季度归母净利润为4.00亿元,同比增118.13％;扣非后归母净利润3.46亿元,同比增91.50％。
电源管理产品增长迅速,21Q3单季度实现1.06亿元收入。按照产品类型进行划分,2021年前三个季度信号链芯片实现收入7.14亿元,同比增61.69％,增长的主要原因是随着市场拓展的持续推进及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长;电源模拟芯片实现收入1.77亿元,同比增1240.97％,主要是线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,使得电源产品收入有较大幅度增长。2021年前三个季度,信号链产品收入占比为80.18％,电源管理产品收入占比为19.82％。根据公司半年报、三季报披露数据,公司21Q3单季度电源管理产品收入为1.06亿元,较2021年上半年收入7024.05万元增长翻倍以上。
单季度信号链芯片产品、电源管理产品毛利率持续提升。21Q3单季度公司整体销售毛利率为62.29％,同比增1.54pct,环比增1.48pct;销售净利率为38.63％,同比增12.02pct,环比降0.29pct。2021年前三个季度整体销售毛利率为60.99％,同比降2.52pct,环比增1.10pct;销售净利率为34.98％,同比降0.80pct,环比增3.05pct。按照产品类别来分,信号链芯片产品毛利率为63.90％,电源管理产品毛利率为49.18％。
盈利预测与估值建议。2020年公司收入实现5.66亿元,同比增86.61％;归母净利润达1.84亿元,同比增158.93％,快速增长。与上次报告相比,我们对公司2021E-2023E盈利数据进行上调,预计2021E-2023E收入分别为13.05亿元、18.23亿元、24.00亿元,同比增130.44％、39.61％和31.69％;归母净利润(扣非前)分别为4.35亿元、6.22亿元、7.63亿元,同比增136.52％、43.12％和22.60％。我们结合PEG估值法、DCF估值法两种估值方法,认为公司合理市值区间为665.82亿元～712.45亿元,对应合理价值区间为832.27元/股～890.57元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示:研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。
[2021-11-01] 思瑞浦(688536):21Q3业绩超预期,信号链稳步增长,电源管理突破进展-跟踪报告之三
■光大证券
事件:公司发布21Q3季报,公司2021前三季度营业收入为8.91亿元,同比增长95.82％。
点评:
三季度业绩超预期,毛利率持续提升:公司2021前三季度实现归母净利润3.12亿元,同比增长91.46％;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长60.96％。公司2021Q3营业收入为4.06亿元,环比增长27.91％,同比增长165.36％;实现归母净利润1.57亿元,环比增长26.96％,同比增长285.29％;实现扣非归母净利润1.4亿元,环比增长40.61％,同比增长252.28％。公司前三季度股权支付费用为8,833万元,剔除股份支付费用影响后,公司前三季度归母净利润达到4.00亿元,同比增长118.13％。
专注模拟芯片设计,信号链电源管理齐头并进:公司产品应用涵盖通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等各个领域头部厂商,客户总量超过3000家,在销产品型号超过1400种。信号链芯片实现收入7.14亿元,同比增长61.69％,占总营收比重为80.18％,主要系随着市场拓展的持续推进及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长;电源模拟芯片实现收入1.77亿元,同比增长1,240.97％,占总营收比重为19.82％,主要系线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,使得电源产品收入有较大幅度增长。
高研发投入推动技术创新,高性能信号链产品打破海外垄断:公司保持高强度研发投入,2018～2021H1年研发投入占收入比为36％、24％、21％、24％。21年前三季度研发投入达到1.97亿元,同比增长123.89％;研发人数达到204人,平均薪酬48万元,平均从业年限超过11年,居A股半导体设计公司前列。公司信号链部分产品技术上达到国际先进水平,在线性产品及ADC/DAC领域逐步实现国产替代,广泛使用在信号链技术要求较高的基站及泛工业各个细分领域。
盈利预测、估值与评级:我们看好思瑞浦核心技术团队以及先进的技术创新能力,随着国内通讯及泛工业领域替代需求的快速增长,公司产品将能在信号链领域实现快速横向扩张,发展空间广阔。随着电源类中LDO、隔离驱动芯片持续放量,车规、工业级放大器客户新产品导入超预期;数模混合领域立足ADC技术,配合MCU逐步搭建AFE产品线;聚焦平台型产品造就国内领先地位,我们上调21-23归母净利润预测分别为4.28(+22.6％)/6.58(+26.1％)/8.41亿元(+19.1％),对应PE分别为145/94/74x,继续给予"买入"评级。
风险提示:新产品推广不及预期;行业景气度下降;核心人员流失风险。
[2021-11-01] 思瑞浦(688536):2021Q3业绩超预期,模拟芯片龙头快速成长-三季报点评
■国海证券
事件:
公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现营收8.91亿元(同比+95.82％),实现归母净利润3.12亿元,(同比+91.41％),环比+121.27％)。其中2021Q3单季度公司实现营收4.06亿元(同比+165.36％,环比+13.72％),实现归母净利润1.57亿元(同比+282.92％,环比+26.61％)。
投资要点:
2021Q3业绩超预期,电源管理芯片快速放量,产品结构日趋均衡。公司盈利能力强劲,2021年前三季度公司综合毛利率60.99％,(同比-2.52pct),归母净利率35.02％(同比-0.8pct)。分产品来看,电源管理芯片快速起量,公司营收结构日趋均衡,信号链产品:得益于及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长,2021年公司前三季度信号链产品实现营收7.14亿元(同比+61.69％),毛利率63.90％,其中2021Q3单季度实现营收2.99亿元;电源管理芯片产品:得益于线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,前三季度实现营收1.77亿元(同比+1240.97％),毛利率49.18％,其中2021Q3单季度实现营收1.07亿元。三费方面,2021Q3单季度公司期间费用率(不含研发)为7.63％(同比-4.13pct,环比-2.11pct),其中销售费用率为3.94％(同比+0.02pct,环比-1.09pct),管理费用率为4.19％(同比-3.66pct,环比-0.02pct),财务费用率为-0.49％(同比-0.49pct,环比-0.81pct)。
产品线持续丰富,客户验证不断推进。作为典型的技术驱动型公司,公司持续加码研发,研发成效显著。2021Q3研发费用1.97亿元(同比+123.89％)。2021H1公司累计推出200余款新产品,涵盖信号链及电源管理两大产品领域,包括通用性多通道模数转换器、高压高精度低噪声仪表放大器、高精度电池保护产品等,部分产品实现小批量出货。公司新客户验证持续推进,2021H1新增客户百余家,已与Vertiv、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户开展合作。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,公司技术积累深厚,产品和客户优势显著,随着新产品的不断推出和新客户的不断推进,公司有望借国产替代东风,快速崛起。
盈利预测与投资评级:公司深耕信号链模拟芯片领域十余载,逐渐向电源管理模拟芯片拓展,2020年电源管理芯片产品开始起量,截至2020年H1,公司共有1400余款在售产品。受益于5G通信、移动数码、工业驱动和新能源汽车等下游景气需求驱动,叠加国产替代,公司作为国内模拟芯片龙头厂商有望充分享受行业增长与份额扩张的双重红利,实现快速成长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.51(+0.47)/6.48(+0.77)/9.15(+1.40)亿元,对应EPS分别为5.63/8.09/11.44元/股,当前股价对应PE估值分别为138/96/68倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;客户验证进度不及预期风险。
[2021-11-01] 思瑞浦(688536):三季报业绩亮眼,电源模拟环比翻倍增长-21年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
2021/10/28公司发布21年三季报,前三季度实现营收8.91亿元,归母净利润3.12亿元。
二、分析与判断
扣除股权激励费用业绩逾倍增长,净利率同比+9pct1)前三季度:实现营收8.91亿元,同比+95.82％,归母净利润3.12亿元,同比+91.46％,扣非归母净利润2.58亿元,同比+60.96％。毛利率60.99％,同比-2.52pct,净利率34.98％,同比-0.8pct。同期股权激励费用为8833万元,扣除此影响,归母净利率为4.00亿,同比+118.13％,扣非归母净利率3.46亿,同比+91.50％,净利率44.89％,同比+9.11pct。此外,前三季度投资收益3142万元、增加公允价值变动1443万元,在扣除股权激励费用的基础上扣除此影响,归母净利润3.54亿元,同比+93.52％,业绩增速与营收增速基本匹配。2)Q3单季度:实现营收4.06亿,同比+165.36％,环比+26.67％,归母净利润1.57亿元,同比+285.29％,环比+26.61％,扣非归母净利润1.40亿元,同比+252.28％,环比+41.41％。毛利率62.29％,同比+1.54pct,环比+1.48pct,净利率38.63％,同比+12.02pct,环比-0.29pct,略微持平。
信号链稳健增长,毛利率较为平稳信号链产品前三季度营收7.14亿,占总营收的比例为80％,同比+61.69％,主要得益于市场的开拓和公司新产品的投放。毛利率63.90％,2020年全年、2021Q1、2022H1毛利率依次为62.50％、60.12％、62.17％,较为平稳,略微有所波动主要因下游相关应用领域产品种类需求波动导致。Q1/Q2/Q3单季度营收依次为1.49/2.66/3.00亿元,同比+18.63％/57.68％/103.39％,环比+44.66％/78.52％/12.78％。
电源模拟芯片环比翻倍增长,毛利率环比提升电源模拟芯片前三季度营收1.77亿,占总营收的比例为20％,同比大幅增长1240.97％,主要得益于线性稳压电源、电源监控等产品逐步量产。同期毛利率49.18％,2020年全年、2021Q1、2021H1毛利率依次为29.24％、42.37％、46.48％,毛利率逐步提升。Q1/Q2/Q3单季度营收依次为0.19/0.52/1.07亿元,Q2/Q3环比+174％/102％。
三、投资建议
预计21-23年公司归母净利润分别为4.8/6.7/9.0亿元,对应估值分别为130/93/69倍,考虑模拟公司产品生命周期长、壁垒高,一旦业务起量成长确定性高,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
产品料号开发进度不及预期,新料号客户推广进度不及预期。
[2021-10-30] 思瑞浦(688536):业绩表现超预期,电源业务高速成长-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2021年10月28日,公司发布2021年三季报,受益于下游需求的高度景气,2021Q3公司营业收入为4.06亿元、同比增长165.36％、环比增长27.91％,2021Q3公司扣非归母净利润为1.40亿元、同比增长252.28％、环比增长40.60％。考虑到下游需求高度景气,叠加电源管理芯片业务处于高速放量期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.49/6.48/9.02亿元(原值分别为3.92/5.96/8.37亿元),EPS为5.61/8.11/11.27元,当前股价对应PE为137.9/95.5/68.7倍,维持"买入"评级。
电源产品线高速成长,电源毛利率显著提升
受益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器、超低噪声低压差线性稳压电源及电源监控等产品逐步实现量产,2021前三季度公司的电源管理芯片业务营收为1.77亿元、同比增长1240.97％。进一步,2021H1公司电源管理芯片营收为0.70亿元,这意味着2021Q3公司电源管理芯片营收高达1.07亿元,呈现出了加速增长的趋势。同时,2021H1公司电源管理毛利率为46.48％,2021前三季度公司电源管理毛利率为49.18％,这意味着在公司实现对客户的初步导入后公司的高毛利率电源产品也实现了快速放量。
立足泛工业赛道,强化数模混合能力
根据8月公开投资者交流公告所述,随着产品布局的愈发丰富以及客户群体的持续壮大,公司正逐步扩大在逆变器、服务器、电源模块、储能、测试测量、仪器仪表及工业自动化等高端工控领域的营收占比。对MCU产品,公司致力于为客户提供更加全面、差异化的产品和服务,在原有模拟能力的基础上逐步融入数字和数模混合的能力,从而更好地满足客户需求。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。
[2021-10-29] 思瑞浦(688536):国产信号链领航者,开启信号链+电源管理拓展之路
■招商证券
国内高性能模拟芯片领先供应商。思瑞浦是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业,公司的产品以信号链模拟芯片为主,并逐渐向电源管理模拟芯片拓展,目前公司已拥有超过1400款产品型号。2021年前三季度公司信号链芯片营收7.14亿元,同比增长96％,电源管理芯片营收1.77亿元,同比大幅增长1241％,主要系线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,使得电源产品收入有较大幅度增长,电源管理产品收入占比亦大幅提升至19.82％。
以研发为核心,坚持技术和产品的持续创新。2021年前三季度公司研发投入总计1.97亿元,同比增长1124％,研发费用率高达22％,远高于同行的研发费用率水平。公司高研发投入导向更高的产品毛利率,从研发技术上看,公司的核心技术可分为通用产品技术和特定产品技术,通用产品技术能够应用于公司的多条或全部产品线,具有较强的通用性;而特定产品技术则主要针对某一类产品线,专用性强,通用产品技术搭建研发平台,特定产品技术拓宽产品应用领域。
产品线持续丰富,建设全方面芯片解决方案提供能力。公司立足信号链模拟芯片产品的领先优势,不断扩产信号链和电源管理产品线,2021年上半年公司陆续推出高压隔离、大电流低压线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局,同时,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线。公司产品应用领域亦不断拓宽,在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域取得进展,2021年上半年与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作。
投资建议。短期看,作为国产模拟龙头有望受益于产能紧张下国产化趋势加速,长期看,立足信号链拓展市场更为广阔的电源管理领域未来成长空间较大。我们预测公司21-23年营收12/16/22亿元,归母净利润4.1/5.5/7.3亿元,当前股价对应PE126/94/71,首次覆盖给予"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:新产品研发不及预期、中美贸易摩擦影响产业链供应、下游客户开拓不及预期、市场需求不及预期。
[2021-10-28] 思瑞浦(688536):Q3业绩超预期,平台化布局成果显现-三季点评
■信达证券
事件:思瑞浦发布三季报,公司Q3实现营收4.06亿元,同比增长165.36％,环比增长27.91％;实现归母净利1.57亿元,同比增长285.29％,环比增长26.96％;实现扣非净利1.40亿元,同比增长252.28％,环比增长40.61％。
点评:
Q3业绩超预期,利润率持续提升。Q3实现营收4.06亿元,同比增长165.36％,环比增长27.91％;实现归母净利1.57亿元,同比增长285.29％,环比增长26.96％;实现扣非净利1.40亿元,同比增长252.28％,环比增长40.61％。加回3011万元股权激励费用后,公司归母净利可达近1.87亿元,扣非净利可达1.70亿元,超预期。利润率方面,在上游晶圆成本涨价压力下,公司Q3毛利率仍达62.29％,环比再增1.48pct;且费用率整体稳中有降,归母净利率达38.6％。持续丰富产品线,平台化布局快速发展。公司已由国内信号链IC龙头,逐渐成长为集信号链IC、电源管理IC全布局的平台型公司,且下游持续向泛工业领域拓展。从公司产品结构变化来看,Q3信号链IC营收3.00亿元,同比增长103.22％,环比增长12.76％;电源管理IC营收1.06亿元,同比增长1831.49％,环比增长高达105.99％,电源管理IC营收占比亦进一步自Q2的16.25％提升至Q3高达26.17％;显示公司平台化发展布局已充分显露成果。具体针对细分产品毛利率方面,Q3信号链IC毛利率达66.29％,环比提升2.98pct;电源管理IC毛利率更是达50.96％,环比再提升3pct。
从下游市场来看,公司持续加大对逆变器、储能、汽车电子、服务器等泛工业领域开拓力度,并成功进入各领域龙头客户。其中如汽车领域,经过多年耕耘,公司首个车规级产品已于Q3量产,国内领先。大力拓展新供应链,受单一供应商影响减弱:过去公司晶圆产能主要集中于供应商T等海外晶圆厂供应,而在晶圆产能紧缺背景下,公司持续加大与中芯国际、华虹等新供应商导入,成效显著。从资产负债表看,公司预付账款仍自9163万提升至1.02亿元,存货自1.05亿元提升至1.23亿元,显示公司为保障供应进行了充分准备。
投资建议:思瑞浦作为国内信号链IC龙头,技术水平突出,且公司正加大人才引进与产品扩张,持续加强信号链领先优势的同时,拓展电源等领域,并开发隔离、MCU、AFE产品线。我们看好公司长期发展,上调2021-2023年归母净利分别为4.72亿/6.71亿/9.89亿,对应PE为109.41/76.88/52.85倍。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
[2021-09-22] 思瑞浦(688536):思瑞浦股东拟合计减持公司不超2.52%股份
■上海证券报
思瑞浦公告，股东安固创投计划通过集中竞价的方式减持公司股份合计不超过256,000股，占公司总股本的比例合计不超0.32%;哈勃科技计划通过集中竞价的方式减持公司股份合计不超过160,000股，占公司总股本的比例合计不超0.20%。股东棣萼芯泽、嘉兴相与计划通过集中竞价的方式减持公司股份合计不超过1,600,000股，占公司总股本的比例合计不超2%。
[2021-09-09] 思瑞浦(688536):信号链和电源产品线齐头并进,业绩持续高增长可期-公司研究报告
■海通证券
投资要点:员工股权激励充分,研发投入力度大;产品品类不断扩展,产品性能提升明显;合作客户不断增加。
员工股权激励充分,不断加大研发投入。公司为了确保团队的稳定和可持续发展,多次进行员工持股平台的股权转让/限制性股票激励,次数多、员工覆盖面广、激励股票数量多。2018-2020年研发投入分别为4071.47万元、7342.19万元、12254.21万元,占同期营收比例达37.52％、24.19％、21.63％,伴随公司收入体量的不断提升,研发费用仍持续提升,研发费用率达20％+;21H1费用化研发投入达1.16亿元,占营业收入比为23.97％,再创新高。
21H1累积已拥有超过1400款产品型号,产品整体性能不断提升,并积极布局MCU、FAE产品线。公司产品型号逐步从信号链芯片向电源管理芯片发展,目前已涵盖信号链、电源管理芯片两大类产品。公司不断扩展产品品类,拥有的可供销售产品型号从2016年初的300款到2019年的900款,2020年底超过1200款,截止21H1已超过1400款产品。产品包括运放、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、隔离产品、参考电压芯片、LDO、DC/DC转换器、电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等,此外公司也在积极建立MCU、AFE产品线,向数模混合产品不断延伸。我们认为伴随更多品类、更多型号的新产品逐步推出,将会有更多的产品逐步为公司的销售收入作出贡献。
产品涵盖通讯、工业控制、消费电子等应用领域,合作龙头客户持续增加。公司的模拟芯片已广泛应用于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。2020年重点开拓通讯设备、光通讯设备模块、工业控制、仪器仪表、安防监控等市场,与白电领域相关龙头客户开展合作,与爱立信、普联、松下电器、日立、光迅、杭可、奥克斯、iRobot、富士康等优质客户开展合作,截止2020年末客户累积总数3000余家。我们认为,前期公司的收入主要来源于工业控制、消费电子领域,伴随2019年产品在通讯领域的快速放量,目前公司已在通讯、工业控制、消费电子这三大领域逐步建立起一定的产品品牌优势,未来将在这些应用领域持续不断成长。
盈利预测与估值。2020年公司收入实现5.66亿元,同比增86.61％;归母净利润达1.84亿元,同比增158.93％,快速增长。我们预测公司2021E-2023E收入分别为11.38亿元、16.23亿元、21.98亿元,同比增100.86％、42.66％和35.42％;归母净利润(扣非前)分别为3.28亿元、5.02亿元、6.66亿元,同比增78.57％、52.95％和32.73％。综合考虑PEG、DCF两种估值方法,结合可比公司估值水平,我们预计公司合理市值区间为496.92亿元～527.94亿元,对应合理价值区间为621.15元/股～659.93元/股,"优于大市"评级。
风险提示:研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。
[2021-08-24] 思瑞浦(688536):二季度业绩再超预期,盈利能力再创新高-公司点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现收入1.56亿元(+137.48％)、归母净利润8063.75万元(+190.02％)、扣非后归母净利润7756.72万元(+205.66％)。二季度实现收入8581.67万元(+122.56％)、归母净利润4464.43万元(+164.47％)。整体业绩超预期。
二季度业绩再超预期,海内外持续共振。公司Q1收入同比高增速主要考虑到20年一季度存在疫情的影响,Q2收入在Q1基础上环比增长22.74％,再次实现同比快速增长。上半年来自国内客户为0.66亿元、国外客户0.90亿元,同比均实现翻倍以上增长,国外业务占比进一步提升。技术服务收入方面,上半年实现收入1314.16万元(+63.13％),预计终端特宝生物派格宾收入实现稳定增长。此外公司公告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1.18亿元,预计于下半年确认至收入,为下半年持续增长打下坚实基础。
盈利能力再创新高,规模效应持续体现。上半年公司毛利率为84.69％(+3.30pct),其中Q2毛利率84.43％(+3.51pct),考虑到股权激励产生的股份支付金额(摊销在成本以及各项费用之中),上半年营业成本中约体现了326.70万元,实际毛利率更高,预计主要是订单量增加带来生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所致。
费用端,上半年销售费用率同比下降0.25pct至2.60％,其中股份支付金额体现约110.95万元,Q2销售费用率为3.81％,同比略有提升。上半年管理费用率11.69％(-2.81pct),其中股份支付金额体现约514.70万元,Q2管理费用率仅为8.73％(-3.77pct),实际规模效应更为显著。研发费用率上半年为11.64％(-3.20pct),其中股份支付金额体现约231.15万元,Q2研发费用率为14.02％,同比大体持平。上半年财务费用率为-0.71％(+0.37pct),绝对值上利息收入有所增加。上半年公司净利率为51.78％,同比大增9.38pct,若考虑股权激励摊销(合计为1183.51万元)的非同比因素,实际净利率接近60％;Q2表观净利率为52.02％,同比提升8.24％。
研发稳步推进,递送系统线管领域取得突破。目前公司在研PEG伊立替康处于临床I期,目前已经完成两年度的DSUR报告,预计将于下半年开展II期临床(临床中心筛选中);JK-1214R则完成第二轮筛选研究,体外成药性研究,临床前药效学实验和药代动力学研究。计划2021年下半年展开制剂研究。此外公司在坚持拓展现有PEG衍生物产品线的基础上积极向泛PEG领域拓展,在低分子量PEG、基因递送用阳离子脂质、抗体/核酸药物用单分散PEG材料等方面均取得了一定突破,共完成16种衍生物产品的工艺优化、改进与放大,完成48种新结构衍生物的开发,完成40多种分析方法的开发。
维持"买入"评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长"注入强心剂"。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,上调21-23年归母净利润至1.37/2.10/2.82亿元,对应当前PE为93/61/45倍,维持"买入"评级。
风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
[2021-08-10] 思瑞浦(688536):信号链深耕+电源管理突破,持续推动业务快速增长-中期点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年度报;2021上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长60.56％％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％％;实现扣非净利润1.18亿元,同比下降193。
公司是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一,部分产品性能处于较为领先的水平。凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务,公司模拟芯片产品已进入众多知名客户的供应链体系。受益于在新市场与新客户方面的不断拓展,公司业绩有望持续快速增长。
新款电源产品实现量产,促进收入结构趋向均衡。
得益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅极驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产,公司电源产品收入大幅增长,推动收入结构趋向均衡。1H21,公司信号链芯片实现收入4.15亿元,同比增长40.86％0.86％,收入占比达85.51％5.51％;电源管理芯片实现收入0.70亿元,同比增长816.68％16.68％,收入占比达14.49％。
新增多个产品型号,进一步打开成长空间。
为向客户提高更全面的芯片解决方案公司致力于持续拓宽产品线,已于1H21陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片产品。同时,公司积极布局汽车级高性能运算放大器、CAN等产品,并建立了MCU、AFE产品线,向数模混合产品延伸。1H21,公司新增产品型号200余个,累积产品型号超过1400余个。随着产品线进一步丰富,公司将继续扩大成长空间,进一步提升盈利能力。
积极提升研发技术实力,部分新产品已取得突破。
公司注重技术研发,积极提升技术实力。1H21,公司新获取发明专利2项,实用新型专利5项,集成电路布图设计31项,累积获得知识产权110个。同时,由于在信号链模拟芯片和电源管理芯片领域不断深耕,公司高精度模拟芯片性能持续提升,并取得了技术突破。公司逐次逼近模数转换(ADC)技术达到16比特,其非线性误差(INL/DNL)低于1LSB数字高压隔离产品获得客户认可,多种高压隔离接口产品的研发正在开展。随着公司在研发方面的持续投入,公司技术实力有望快速提升,助力公司成长。
投资建议
公司作为模拟芯片设计领军者,在国产化背景下在新市场与新客户方面的不断拓展公司业绩有望持续快速增长。我们上调盈利预测,将20212022年净利润预测由348517亿调整为356/32亿并新增2023年净利润预测为7.32亿,维持公司"增持"评级。
风险提示
新品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;供应链产能紧张及原材料加工价格波动风险;国际贸易摩擦风险
[2021-08-09] 思瑞浦(688536):模拟IC领军企业,信号链和电源双轮驱动高增长-深度研究
■华安证券
报告亮点
本篇报告主要探讨:
1、公司在模拟IC特别是信号链领域的核心竞争力;
2、未来10年公司持续成长的驱动力;
3、海外龙头发展经验以及对国内模拟IC企业发展启示。
投资要点
1、公司:国内模拟IC第一梯队,信号链实力强劲。思瑞浦专注模拟集成电路,目前已接近1400款可供销售的产品型号。公司的产品以信号链为主,并在过去两年逐渐向电源管理芯片拓展,电源管理产品21H1收入占比已超过14％,未来4-5年占比有望提升至50％。
公司的下游应用包括通信、工控、安防、医疗健康、仪器仪表和家电等众多领域,公司在信号链领域实力强劲,部分产品质量达到国际先进水平。
2、行业:空间广、壁垒高、国产化率极低。1)行业空间大2019年模拟芯片行业规模550亿美元,且一直保持稳定增长;2)行业属性好:产品周期长,行业格局稳固,壁垒高注重工程师经验,诞生了TI、ADI等大公司;3)替代空间大国内模拟芯片需求占全球55％,而典型公司思瑞浦、圣邦股份的市占率不足2％。
3、成长路径:内在重研发和团队,外在并购强化。从公司文化、团队、工艺和技术、产品布局、客户积累几方面看,思瑞浦都是国内模拟IC的第一梯队。未来的成长路径:对内重研发和人才团队,打造积极进取的企业文化,不断增加产品料号,并由通信领域逐渐切换为工控、安防、汽车、数据中心等高端应用齐头并进,打造电源管理芯片第二增长曲线未来还将向MCU等业务开拓对外方面,模拟芯片下游分散,种类繁杂并购优秀的公司,补齐自己的产品线和应用领域,对模拟公司的长期发展大有裨益TI和ADI成为全球模拟巨头,与其多次成功的并购分不开。预计思瑞浦未来将适时通过并购强化自身实力,拓展自身的业务布局和边界。
投资建议
公司是国内模拟IC的领军企业,未来发展空间广阔,且确定性高,我们预计公司2021/2022/2023年营业收入11.90亿/17.03亿/22.15亿;归母净利润为3.75亿/5.40亿/7.00亿。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行;模拟芯片下游需求不及预期;新产品研发不及预期。
[2021-08-09] 思瑞浦(688536):业绩大幅增长,电源管理芯片上升空间广阔-公司简评报告
■首创证券
思瑞浦2021上半年收入大幅提升,毛利率维持高位
思瑞浦上半年实现营收4.85亿元,同比增长60.56％;上半年归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％;剔除股份支付费用影响后,归母净利润2.13亿元,同比增长57.68％。报告期内,公司综合毛利率59.89％,电源管理产品毛利率46.48％,信号链芯片产品毛利率高达62.17％。
信号链芯片增长稳定,电源管理芯片表现强势
报告期内,公司主要产品信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片都收入增长迅速,信号链芯片收入4.15亿元,占比为85.51％。同比增长40.86％;电源管理芯片收入0.70亿元,占比为14.49％,同比增长达到惊人的816.68％。伴随着电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品的逐步量产,电源管理芯片收入有望继续大幅增长,公司收入结构也将会更加均衡稳定。
产品结构日益完善,市场范围继续拓宽
报告期内,公司新增产品型号200多个,累计超过1400个。一是陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,加强布局汽车级高性能运算放大器和CAN等产品;二是建立MCU、AFE产品线,从模拟到数模混合产品延伸,力图为客户提供全方面的芯片解决方案。同时,公司不断开拓泛工业、光通讯及绿色能源等新市场,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等客户达成合作,产品领域进一步拓宽。
投资建议
预计公司2021～2023收入分别为11.1/17.1/24.3亿元,同比增长95.6％/54.0％％/42.2％％,净利润分别为3.7/5.4/7.3亿元,同比增长101.8％/46.9％/34.3％。20210808收盘价对应今年的PE为190.1倍。公司管理层是加分项,选择不做消费、聚焦工控、汽车市场、坚持长期主义,是国内最有潜力成为中国德州仪器的企业。给予"买入"评级。
风险提示
研发落地不及预期;客户与供应商集中度高;国际贸易有摩擦风险。
[2021-08-08] 思瑞浦(688536):21Q2业绩超预期,信号链+电源管理双轮驱动业务成长-跟踪报告之二
■光大证券
事件:2021年8月5日,思瑞浦发布2021年半年度报告:(1)公司2021年上半年营业收入为4.85亿元,同比增长60.56％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比减少1.93％;
剔除当期股份支付费用影响后,归母净利润为2.13亿元,同比增长57.68％,扣非净利为1.76亿元,同比增长32.13％。
(2)公司2021Q2营业收入为3.18亿元,同比增长82.28％,环比增长90.04％,实现归母净利润1.24亿元,同比增长56.46％,环比增长297.04％;扣非归母净利润为0.99亿元。环比增长423.99％;加回当期股权激励后扣非净利润为1.28亿元,环比增长167.12％。
点评:信号链+电源管理芯片双轮驱动半年报业绩高增长思瑞浦是专注于模拟芯片产品研发和销售的IC设计厂商,公司产品应用涵盖通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等各个领域头部厂商,客户总量超过3000家,在销产品型号超过1400种。2021年上半年,公司信号链产品收入为4.15亿元,同比增长41％,占总营收比重为85.5％,电源管理产品收入为0.70亿元,同比增长817％,受益于大电流LDO、高速栅极驱动以及低噪声低PSRLDO等电源类产品出货快速增长,整体产品结构日趋均衡。受到晶圆成本上升影响,公司21H1毛利率较上年同期下降5pct至59.89％,其中信号链产品毛利率为62.17％,电源链产品毛利率为46.48％。
持续丰富产品线,建设全方面芯片解决方案提供能力2020年,思瑞浦研发投入达到1.22亿元,研发费用率为21.63％,同比增长66.90％;21Q1公司继续保持研发投入高增长,研发费用达到0.56亿元,同比增长123.93％,收入占比达到33.52％。截止2020年末,公司研发及技术人员数量增加至141人,占公司员工总数的65.58％,其中研发、技术人员平均集成电路行业经验近11年。持续不断的研发投入促进公司核心通用、专用技术专利如"高压隔离技术"、"大电流开关技术"等不断突破,产品型号新增300余款达到1200种,且ADDA、LDO稳压器等产品性能行业内领先,为下游客户拓展及加速渗透打下基础。
思瑞浦致力于成为一家模拟与数模混合芯片系统解决方案供应商,为客户提供全方面的芯片解决方案,公司持续推进新产品与技术布局,不断拓宽产品线。一方面,紧跟各应用领域客户需求,不断夯实公司在模拟芯片领域的技术积累,陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局;另一方面,依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线,为客户提供更加全面的一站式数模混合芯片解决方案。
[2021-08-06] 思瑞浦(688536):电源管理芯片爆发,业绩增长超预期-中期点评
■方正证券
事件:公司于2021年8月5日发布中报,其中上半年实现营收为4.85亿元,同比增加60.56％,测算2021Q2营收3.18亿元,环比增长90.04％,同比增长111.56％;归母净利润为1.55亿元,同比增加26.78％。测算2021Q2归母净利润1.24亿元,环比增长297.04％,同比增长591.04％。
点评:
1.Q2业绩持续高增长,信号链+电源类产品协同共振。2021H1信号链收入4.15亿元,同比增长40.86％,电源管理芯片收入0.7亿元,较去年同期增长816.68％;测算2021Q2信号链、电源管理芯片收入分别为2.66亿元、0.52亿元,环比增长79.09％、177.36％;信号链与电源管理芯片技术上同根同源,以成熟的信号链技术驱动电源管理业务快速发展。
2.电源管理芯片营收超预期,高性能产品放量改善毛利。
2021H1电源管理芯片营收占比为14.49％,测算2021Q2电源业务营收占比为16.26％,与2020年的3.83％相比,电源管理芯片营收增速远超预期。2021H1电源管理芯片毛利率为46.48％,处于历史最高水平,主要系高性能产品的放量,以及上游产能紧张情况相对缓解。
3.新增客户百余家,客户结构持续优化。2020年第一大客户占比高达55％,过分依赖第一大客户容易产生较大的经营风险。公司正积极拓展新客户,2020年第二大客户是新增客户,2021Q1,新增荣耀、Vertiv等百余家客户,且与奥克斯、台达电等非第一大客户逐步提升合作规模,逐步降低客户集中度高的风险。
4.研发投入绝对值相对值双增长,产品种类不断丰富。产品丰富度是衡量模拟厂家竞争力的关键指标,2021H1研发投入1.16亿元,同比增长118.63％,研发投入占当期收入比为23.97％,同比提高6.37％。2021H1推出200余款新产品,既有信号链领域的增量产品,也有电源领域的新产品系列,测算目前公司可供销售产品型号达1400余款。
5.横向纵向投资并举,加强产业协同。对北京士模微电子有限责任公司进行投资,其主要产品为模-数转换和数-模转换(ADC/DAC)芯片,属于同行业横向投资;对上海季丰电子股份有限公司进行投资,其主要业务为芯片封测,属于上下游纵向投资;对公司未来具有优势互补、战略协同的合作空间。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到11.63/16.24/20.66亿元,归母净利润4.06/5.01/5.82亿元,给予"推荐"评级。
风险提示::(1)电源管理芯片业务增长低于预期;(2)信号链产品迭代速度不及预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):落实产能保障机制,主营收入快速提升-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入(4.85亿元,+60.56％),归母净利润(1.55亿元,+26.78％),扣非后归母净利润(1.18亿元,-1.93％);剔除股份支付费用影响后,归母净利润(2.13亿元,+57.68％),扣非后归母净利润(1.76亿元,+32.13％),毛利率(59.89％,-5.01pcts)。
投资要点:上半年收入大幅增长,电源产品逐步量产收入上升强劲。2021年上半年公司实现营业收入(4.85亿元,+60.56％),归母净利润(1.55亿元,+26.78％),扣非后归母净利润(1.18亿元,-1.93％);剔除股份支付费用影响后,归母净利润(2.13亿元,+57.68％),扣非后归母净利润(1.76亿元,+32.13％)。2021年上半年公司的两项主营产品中,信号链模拟芯片收入(4.15亿元,+40.86％)持续高增长,占收入比重的85.51％;电源管理模拟芯片收入(0.70亿元,+816.68％)上升强劲,占收入比重的14.49％。电源产品的增长主要得益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产,促进公司的收入结构均衡化成长。然而,由于电源产品毛利率(46.48％)低于信号链产品毛利率(62.17％),其收入快速增长、比重提升,叠加市场竞争加剧影响产品售价等因素,对公司综合毛利率产生一定下沉作用。
公司信号链模拟芯片核心产品的综合性能已经达到了国际标准,未来进口替代空间广阔。我们认为在国际贸易摩擦持续和外国对技术封锁加深的背景下,进口替代逻辑不变。公司作为少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一,符合自主技术国产化发展趋势,已成为全球5G基站中模拟集成电路产品的供应商之一。另外,为缓解供应链晶圆与封测紧张带来的产能限制,公司通过落实产能保障机制、加大自购设备投放及引入中芯国际、通富微电等新的晶圆和封测供应商等多种方式提高了供应端交付能力,稳固盈利上升的基础。
公司不断进行产品研发和性能的升级,预付款压力迫使经营性现金流同比下降。费用方面,公司销售费用为(0.26亿元,+176.17％),管理费用为(0.24亿元,+106.19％),财务费用为(-0.01亿元,变动比例不适用)。公司三费的增长主要由于2020年11月公司实施限制性股票激励计划导致报告期摊销的股份支付费增长以及公司在增加规模后销售、管理和研发人员数量和薪酬的增加。研发费用为(1.16亿元,+118.63％),研发投入占当期收入的23.97％,同比增加6.37pcts。公司积极进行产品研发,高精度模拟芯片性能继续提升,逐次逼近模数转换(ADC)技术达到16比特,多种高压隔离接口产品的研发正在开展,数字高压隔离产品已获得客户认可。与此同时,公司持续进行研发团队建设,研发人员同比增长63.20％。
由于公司收入规模的上升,且二季度增长较快,公司应收账款(2.22亿元,较上年年末增长192.55％)上升,随着原材料采购的增加,公司预付款(0.92亿元,较上年年末增加303.86％)增加。委托加工物资的增加也推升了公司库存货(1.06亿元,较上年年末增加49.02％)的上升。另外,报告期内公司经营活动现金流量净额(-0.20亿元,由正转负)下降,主要由于上游产能趋紧带来的预付款增加、员工数量和薪酬的增加、产品内销增加所带来的增值税增加。
公司产品品类不断丰富,未来几年将进入快速上升期。公司陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局。另一方面,依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线,以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。未来,公司还将持续加大研发投入,丰富产品品类。截至2021年上半年,公司产品型号累计已超过1400款,相比2020年末增加200余款,产品型号持续增加。预计在未来2-3年,公司将有望实现每年40％左右的增长,中长期有望实现每年30％左右的增长。
公司产品领域不断拓宽,子公司拟建设模拟集成电路产品的升级及产业化项目。公司在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作,产品应用领域不断拓宽。另一方面,公司陆续在天津、西安等地增设研发中心。同时,根据公司2021年6月21日公告,公司全资子公司思瑞浦微电子科技(上海)有限责任公司拟在中国(上海)自由贸易试验区临港新片区建设模拟集成电路产品的升级及产业化项目,5年累计投资金额预计约为人民币10亿元,其中固定资产投资规模约6亿元,研发投入规模约4亿元。本次项目投资可以利用该区集成电路产业集群优势,完善公司的产业链布局,增强公司研发实力,巩固和提升公司的核心竞争力。
投资建议公司作为少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一,符合自主技术国产化发展趋势,未来有望持续受益于进口替代所带来的业绩提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.20亿元,4.97亿元和7.27亿元,EPS分别为4.01元,6.22元和9.08元,对应PE分别为169.3、109.0、74.6倍,给予"买入"评级。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):2021H1业绩超预期,电源产品线快速起量助力腾飞-财报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营收4.85亿元(+60.56％),归母净利润1.55亿元(+26.78％)。其中,2021Q2公司实现营收3.18亿元,同比增长82.28％,环比增长90.04％,归母净利润1.24亿元,同比增长56.46％,环比增长297.04％。
投资要点:
2021H1业绩超预期,电源管理芯片快速起量+国产替代助力模拟芯片领先企业快速崛起。受益于公司产品品类扩张,电源管理产品2021H1快速起量,叠加国产替代,驱动公司业绩实现大幅增长:信号链产品,2021H1实现营收4.15亿元(+40.86％),毛利率62.17％;电源管理芯片产品,2021H1年实现营收0.70亿元(+816.68％),毛利率46.48％。三费方面,2021H1公司期间费用率(不含研发)9.89％(+3.12pct),我们测算2021Q2公司期间费用率(不含研发)9.54％(环比-1.04pct),其中销售、管理、财务费用率分别为4.99％(环比-0.82pct)、4.29％(环比-1.82pct)、0.26％(环比+1.60pct),2021H1费用率增加主要系公司人员增加,薪酬及股份支付费用增加所致。受益于5G通信、移动数码、工业控制、汽车电子等下游强劲需求,叠加国产替代,国内模拟芯片厂商迎来发展机遇。据研究数据显示,2020年全球模拟芯片市场规模达540亿美元,预计2021年市场规模或达586亿美元(+8.60％),具体到信号链市场,全球信号链模拟芯片市场规模将从2016年的84亿美元增至2023年的118亿美元,CAGR为5％。需求端看,中国市场规模全球占比稳定过半,供给端看,全球模拟芯片市场长期被德州仪器、ADI、英飞凌等海外厂商垄断,CR10为62％,整体国产化率约14％,国产替代空间广阔。
持续丰富产品矩阵,新客户验证不断推进,模拟芯片龙头加速腾飞。作为典型的技术驱动型公司,公司持续加码研发,研发成效显著。2021H1研发投入1.16亿元(+118.63％),研发人员204人(+63.20％),2021H1公司共推出200余款新产品,涵盖信号链及电源管理两大产品领域,包括通用性多通道模数转换器、高压高精度低噪声仪表放大器、高精度电池保护产品等,部分产品实现小批量出货。公司产品核心竞争力强,据Databeans相关研究报告,公司放大器及比较器2019年销售规模位于亚洲第9名、全球第12名,处于国内领先地位。公司新客户验证持续推进,2021H1新增客户百余家,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户开展合作。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,公司技术、产品和客户优势显著,随着新产品的不断推出和新客户的不断推进,公司有望借国产替代东风,快速崛起。
盈利预测与投资评级:公司深耕信号链模拟芯片领域十余载,逐渐向电源管理模拟芯片拓展,2020年电源管理芯片产品开始起量,截至2020年末共有1200余款在售产品。受益于5G通信、移动数码、工业驱动和新能源汽车等下游景气需求驱动,叠加国产替代,公司作为国内模拟芯片龙头厂商有望充分享受行业增长与份额扩张的双重红利,实现快速成长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.04(+1.32)/5.71(+1.86)/7.75(+2.36)亿元,对应EPS分别为5.05/7.14/9.69元/股,当前股价对应PE估值分别为112/79/58倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;客户验证进度不及预期风险。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):业绩超预期,收入结构趋向均衡-中期点评
■华金证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长60.56％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比减少1.93％。剔除股份支付费用影响后,归母净利润为2.13亿元,同比增长57.68％;扣非归母净利润为1.76亿元,同比增长32.13％。
Q2单季度收入和净利润创历史新高:公司2021Q2单季度实现收入3.18亿元,同比增长82％,环比增长90％;实现归母净利润1.24亿元,同比增长56％,环比增长297％,收入和净利润均创了公司历史新高,预计下半年仍将维持高增长。盈利能力方面,公司Q2单季度毛利率为60.81％,环比提高两个百分点;归母净利率为38.92％,环比提高20个百分点,盈利能力明显恢复。
电源模拟芯片厚积薄发,收入结构趋向均衡:分产品来看,2021年上半年公司信号链芯片实现收入4.15亿元,同比增长40.86％,占收入比例为85.51％;电源模拟芯片实现收入7025万元,同比增长816.68％,占收入比例为14.49％。电源产品快速成长,主要是由于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产。毛利率方面,2021年上半年信号链产品和电源产品毛利率分别为62.17％、46.48％。
持续丰富产品线,产品种类增加:公司持续推进新产品与技术布局,不断拓宽产品线。2021年上半年公司新增产品型号200多个,截止2021年6月30日,产品型号累计超过1400个。一方面,紧跟各应用领域客户需求,不断夯实公司在模拟芯片领域的技术积累,持续推出模拟芯片新产品,上半年陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局;另一方面,依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线,以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。
积极推进市场拓展,拓宽产品应用领域:凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务,公司上半年在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作,产品应用领域不断拓宽。
投资建议:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为3.41、5.27、6.97亿元,对应2021年8月4日565.01元股价的PE分别为132.7、85.7、64.8倍,维持"买入-B"建议。
风险提示:大客户销售不及预期的风险;新产品研发不及预期的风险;晶圆代工和封测产能紧缺的风险。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):大客户优势突出,迎加速成长-21年中报
■国信证券
21H1归母净利润同比+27％,21Q2同比+56％,好于市场预期
21H1营收4.85亿元,同比增长61％,归母净利润1.55亿元,同比增长27％,归母扣非净利润1.18亿元,同比下降2％。剔除股权激励费用影响,归母净利润为2.13亿元,同比增长58％。21Q2营收3.18亿元,同比增长82％,环比增长90％,归母净利润1.24亿元,同比增长56％,环比增长297％,扣非归母净利润1.00亿元,同比增长27％,环比增长424％。
信号链产品同比+41％,电源产品同比+817％,产品结构更加均衡
21H1毛利率为59.89％,同比下降5.01pct,主要系电源类产品营收增长更快,产品结构更加均衡。分产品公司信号链芯片21H1收入4.15亿元,同比增长41％,毛利率为62.17％;电源管理芯片0.70亿元,同比增长817％,电源管理产品毛利率为46.48％,相比1季度均显现提升。
研发投入持续增加,大客户显现加速,贡献主要增长动能
报告期研发费用为1.16亿元,同比增长119％。研发投入占当期收入比为23.97％,同比增加6.37个百分点。21H1公司研发技术人员数量增加至204人,同比增长63.20％。大客户贡献收入显现加速,预计核心大客户21H1贡献收入2.10亿元,前五大客户贡献收入合计为3.48亿元,占总销售72％,集中度相对较高。
信号链芯片行业领先,给予"增持"评级
公司为信号链领先企业,所处模拟芯片赛道长坡厚雪,预计2021～2023年,净利润4.11/5.91/6.83亿元,对应PE110/77/66倍,给予"增持"评级。
风险提示:
疫情导致下游需求不及预期;研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降;疫情导致供应链中断的风险
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):业绩持续增长,电源管理芯片表现亮眼-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入4.8亿元,同比增长60.6％;剔除股份支付费用影响后实现归母净利润2.1亿元,同比增长约57.7％。
信号链类产品持续稳定增长,电源管理类产品厚积薄发。2021H1:1)从营收端来看,公司信号链类产品保持稳定增长拉动营收,营收实现同比增长40.9％。电源类产品营收增速高达813.7％,快速成长,主要由于系列电源管理产品逐步实现量产,在未来将进一步均衡公司收入结构。2)从利润端来看,2021年H1公司毛利率为59.9％,较去年同期下降5.0pp,主要由于晶圆和封装及测试等成本大幅增长;净利率为31.9％,较去年同期下降8.5pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为5.3％,同比上升2.2pp;管理费用率为4.9％,同比下降1.1pp;研发费用率为24.0％,同比增加6.4pp,主要是因为公司增加研发人员,相应研发投入增加所致。
产品门类愈加丰富,打造全方位芯片解决方案提供能力。报告期内,公司陆续推出了高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品进行布局;另一方面,依靠公司在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立了MAU、AFE产品线,以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。
减税政策助推IC产业发展,模拟集成电路产品升级及产业化项目进入筹备。截至2021年7月,国务院印发意见拟在浦东特定区域通过减免企业所得税率、减免个人股东持股部分所得税率等方式支持IC产业发展。公司与上海临港新片区管理委员会签署《投资协议书》,将在临港新片区竞拍土地建设模拟集成电路产品的升级及产业化项目,5年内累计总投资金额约达人民币10亿元,其中固定资产类投资约6亿元,研发投入约4亿元。项目将增强公司国产替代芯片技术竞争力,以产业化建设助力市场份额抢占,达成远期发展战略。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为4.43元、6.37元、8.27元,未来三年归母净利润复合增速有望达到53％以上。考虑到公司电源管理芯片正处在高速成长期,我们给予公司2022年130倍PE估值,对应目标价828.21元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术研发进展不达预期;电源管理类芯片增长不达预期。
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[2022-02-24] 思瑞浦(688536):思瑞浦业绩快报2021年净利同比增长141%
■上海证券报
思瑞浦发布业绩快报，2021年实现营业收入132,594.89万元，较上年同期增长134.06%;实现归属于母公司所有者的净利润44,353.56万元，较上年同期增长141.32%。
[2022-02-08] 思瑞浦(688536):国产模拟芯片龙头,平台型布局打开第二成长空间
■中金公司
投资亮点
首次覆盖思瑞浦(688536)给予跑赢行业评级,目标价804.78元,对应估值倍数2026年37倍市盈率。理由如下: 信号链技术国内领先,电源产品布局加速,双轮驱动打开更大成长空间。
公司在模拟芯片行业中壁垒较高的信号链领域技术能力国内领先,电源管理产品布局亦加速,业绩兑现强劲,公司持续耕耘成效初显。全球市场来看,电源管理产品市场空间更大,考虑到信号链技术和人才迁移可为公司电源管理产品线的拓展提供有力支撑叠加客户群的重叠,我们看好电源管理与信号链产品双轮驱动助力公司打开更大市场空间。
发力通信/泛工业/汽车等高门槛领域,国产替代/下游高景气带动业绩提升。公司重点布局通信/泛工业领域,考虑到相关领域具有高附加值及高增速特性,中短期来看,我们看好公司凭借技术优势、客户绑定及国内通信、泛工业模拟芯片赛道卡位优势,核心受益于通信+泛工业赛道发展机遇。此外,公司在汽车领域布局多年,已有多款汽车电子产品在研,长期来看,我们看好汽车相关业务为公司未来业绩提供全新增长动能。
作为国内模拟龙头,有望率先受益于国产替代趋势,持续提升市场份额。
2020年我国模拟芯片自给率仍较低,我们预计2025年国产替代市场空间约为495亿元,国产替代空间广阔。我们认为,公司技术国内领先,产品领域持续构筑壁垒,切入头部客户供应链体系,于海外客户亦有突破,此外高研发投入有助于公司维持长期竞争力,看好公司作为国内模拟芯片龙头,率先受益于国产替代浪潮。
我们与市场的最大不同?我们对于公司电源管理产品的成长性及下游应用领域横向拓展进展更为乐观。
潜在催化剂:公司电源管理产品拓展进度超预期,工业/汽车客户导入超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为5.36元/8.76元/12.99元,CAGR为56％。当前公司股价对应2026年21倍PE,我们给予公司804.78元目标价,对应2026年37倍市盈率,较当前股价有29.5％的上涨空间,首次覆盖予以"跑赢行业"评级。
风险
研发不及预期;人才流失;客户/供应商集中度较高;流动性风险;贸易摩擦加剧。
[2022-01-29] 思瑞浦(688536):国内信号链领军者,电源业务再添动力源-2021年度预告点评
■安信证券
事件:公司发布业绩预告,预计2021年度实现归母净利润4.26亿-4.56亿元,同比增长131.92％到148.25％;扣非归母净利润3.46亿-3.76亿元,同比增长106.65％到124.57％。
下游需求旺盛叠加产品丰富度提升,业绩增长超预期:根据业绩预告,预计2021年度实现营业收入为13.21亿元到13.31亿元,同比增加7.54亿元到7.64亿元,同比增幅133.18％到134.95％;归母净利润为4.26亿到4.56亿元,同比增加2.42亿元到2.72亿元,同比增长131.92％到148.25％;扣非归母净利润为3.46亿元到3.76亿元,同比增加1.78亿元到2.09亿元,同比增长106.65％到124.57％。业绩成长主要原因包括:一是下游应用需求旺盛,国内半导体行业景气度持续向好;二是不断提升货架产品品类,在泛通讯、泛工业等市场取得突破;三是多措并举加强产能保障,为可持续发展夯实基础。
信号链领域持续领先,电源业务前景可期:公司产品包括信号链、电源模拟芯片和数模混合模拟前端,根据公司2021年半年报,公司拥有超过1400款产品型号,主要产品包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、LDO等。根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元,公司作为国内信号链模拟芯片领军企业,产品广泛应用于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康等领域,国产替代、产品力提升叠加下游强劲需求,公司信号链业务有望持续保持高速成长。电源芯片业务方面,根据公司公告,大电流低压差线性稳压电源等多项电源管理产品实现量产,未来会重点布局线性电源、通用DC/DC开关电源、PMIC、数字多相电源及电池管理系统等领域,电源芯片有望为公司发展注入新动力。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为13.26亿元、19.88亿元、28.43亿元,归母净利润分别为4.35亿元、6.06亿元、8.54亿元,对应PE分别为113倍、81倍和57倍,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:原材料涨价风险;市场竞争加剧风险;国际贸易摩擦加剧风险;新品研发不及预期风险;股东减持风险。
[2022-01-26] 思瑞浦(688536):业绩高增长,泛工业领域持续突破-业绩预告
■民生证券
1月25日,思瑞浦发布业绩预告,公司预计21年实现营收13.21-13.31亿元,同比增长133.18％-134.95％;归母净利4.26-4.56亿元,同比增长131.92％-148.25％;扣非净利3.46-3.76亿元,同比增长106.65％-124.57％。加回股份支付费用后,预计实现归母净利5.69-5.99亿元,同比增长172.15％-186.49％;扣非净利4.89-5.19亿元,同比增长153.63％-169.19％。
营收创历史新高,股权激励费用影响利润。21Q4预计营收4.30-4.40亿元,中值同比增长290.17％,环比增长7.06％,营收创历史新高;归母净利1.15-1.45亿元,以中值计算(下同)同比增长517.44％,环比下降17.47％;扣非净利0.88-1.18亿元,中值同比增长1319.29％,环比下降26.07％。环比下降,我们认为主要因股权激励费用影响,以及年底奖金费用等略有提升,而公司毛利率水平保持稳定。若各季度均加回股权激励计算,Q4归母净利1.69-1.99亿元,对应Q3归母净利1.87亿,中值环比微降1.43％;Q4扣非净利1.43-1.73亿,对应Q3扣非净利1.70亿,中值环比微降6.86％。
高度重视研发,助力长期成长。我们预计公司年底可达400余人,全年新增近200人。其中研发人员占比达7成左右。且为吸引留住人才,上市以来公司发布三轮股权激励方案,达到近乎全员型覆盖。21年研发费用预计达2.99亿元,其中计入研发费用的股份支付预计为1.05亿元。短期虽因高额股权激励费用影响表观利润,但长期更助产品研发成长。
品类持续扩张,泛工业领域持续突破。公司研发成果十分显著,全年产品型号预计更达1600-1800款,新增400款以上。除扎实信号链IC,DCDC、LDO、马达驱动等电源管理IC逐渐推出,更开发出数字隔离、MCU、AFE等,平台化布局越发完善。如Q3电源管理IC营收占比达26.17％,我们预计Q4占比亦有望进一步提升。且公司受单一通信下游影响大为减弱,前三季度工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上,目前公司汽车级高压精密放大器已批量出货,国内领先。且预计随着隔离类产品更加丰富,在工业、汽车等高性能高可靠性要求领域更有望持续突破。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.38/4.67/8.64亿元,对应现价(2022.1.25收盘价)PE分别为126/118/64倍,我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力,凸显平台化布局,且公司下游持续开拓,受单一通信下游影响大为减弱。维持"推荐"评级。
风险提示:产品研发风险;行业景气度下滑风险;市场竞争风险。
[2022-01-26] 思瑞浦(688536):营业收入超预期,研发费用大幅增长-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2022年1月25日,公司发布2021年业绩预告,受益于下游需求的高度景气,2021Q4公司营业收入预计为4.30-4.40亿元、环比增长5.91-8.37％。由于第三季度单季的股权支付费用为3010.71万元而第四季度单季的股权支付费用为5484.13万元,2021Q4公司扣非归母净利润预计为0.88-1.18亿元、环比下降16-59％。考虑到2021/11/30新推出的股权激励计划的股权支付费用较多,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.36/5.23/8.92亿元(原值分别为4.49/6.48/9.02亿元),EPS为5.45/6.54/11.14元,当前股价对应PE为122.1/101.8/59.7倍。由于营业收入预将仍处于高速增长期,维持"买入"评级。
产品品类扩张仍是增长动力,电源产品线实现高速增长
2021年公司产品型号实现了进一步丰富,且在泛通讯、泛工业市场的多个细分领域均实现较大突破。在电源业务方面,受益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器、超低噪声低压差线性稳压电源及电源监控等产品逐步实现量产,2021前三季度公司的电源管理芯片业务营收为1.77亿元、同比增长1240.97％。根据11月公开投资者交流公告所述,公司将围绕线性电源、通用DCDC开关电源、PMIC、数字多相电源及电池管理系统等方向进行产品布局。
研发费用大幅提升,拥抱汽车赛道广阔市场
2021年度公司预计研发费用约为29946.67万元、同比增长约144.38％,其中,计入研发费用的股份支付约为10,504.10万元、同比增长约419.08％。作为长期布局通讯、工控等中高端赛道的国产头部模拟芯片厂商,2021年公司批量供货了汽车级高压精密放大器,针对激光雷达模块推出了GaN驱动器、高速运算放大器、高速比较器、DC-DC、LDO等产品,这意味着公司正大力布局汽车高端赛道,进一步强化自身的技术壁垒。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。
[2022-01-25] 思瑞浦(688536):思瑞浦2021年净利预增132%-148%
■上海证券报
思瑞浦发布业绩预告。预计2021年归属于母公司所有者的净利润为42,625.73万元到45,625.73万元，同比增长131.92%到148.25%。
2021年度，公司产品型号进一步丰富，在泛通讯、泛工业市场的多个细分应用领域均实现了较大突破。报告期，公司因实施2020年限制性股票激励计划，并推出2021年限制性股票激励计划，本报告期总计摊销股份支付费用约14,317.38万元，同比增长约462.77% 。公司预计发生研发费用总计约29,946.67万元，同比增长约144.38%。
[2022-01-25] 思瑞浦(688536):业绩符合预期,5G增长+品类扩张双驱,增长稳健可期-年度点评
■东北证券
事件:
2022年1月25日晚,公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入13.21-13.31亿元,同比增长133.18％到134.95％,预计全年实现归母净利润4.26-4.56亿元,同比增长131.92％到148.25％,剔除历次股份支付费用的影响,预计全年实现归母净利润5.69-5.99亿元,同比增加172.15％到186.49％。
点评:
5G基站建设超预期,带动公司业绩快速增长。根据公司2021年三季报,通信行业贡献公司收入的60％,根据工信部最新数据,截止2021年11月底,我国建成5G基站139.6万站,新增67.8万站,超市场预期,新建数量相比2020年全年增长15.3％;公司产品品类从2020年底的1200款到2021年三季度末的1500款,带动公司在通信设备中的模拟IC价值量提升;公司持续在高性能方向扩品类,整体ASP在稳步提升。行业增长、份额和ASP提升三方面共同推动业绩快速增长。品类扩张、客户开拓进展顺利,泛工业领域拓展奠定长期增长基础。除通信领域以外,公司在工控、汽车、医疗等领域也进行广泛的开拓,仅2021年第三季度,即增加400多家有交易客户,部分代表客户如三星、三菱电梯、美的(制冷设备)、德赛西威(汽车电子)、松下电器等。整体来看,公司在非通信领域的行业结构及客户结构均较为分散,业绩基数较低,我们认为近两年非通信方面为客户导入期,未来业绩弹性较大。
未来两年仍是5G基站建设高峰,公司供应链稳定,增长可期。根据5G应用"扬帆"计划,2023年底每万人5G基站覆盖目标18站/万人,则2023年5G基站数量需要达到254万站,根据工信部通信行业十四五规划,5G宏基站2025年达到367万站,预计2022年为建设高峰,新增或达到80-90万站,相比2021年增速达到20％以上。维持"买入"评级。公司业绩增长符合预期,预计2021-2023年归母净利润为4.53、5.53、10.67亿元,剔除股份支付后归母净利润为5.95、9.02、12.31亿元,当前市值(2022年1月25日收盘价)对应剔除股份支付后2021-2023年归母净利润的PE倍数为93/61/45倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度不及预期;公司产能增长不及预期
[2021-12-09] 思瑞浦(688536):高速成长的高性能国产模拟IC领军-公司深度报告
■东北证券
国际大厂团队回国创业,填补国产高性能模拟IC空白。2007年思瑞浦成立,公司从信号链切入模拟IC,定位高性能产品、聚焦泛工业领域,逐步实现主流信号链和电源管理IC覆盖,广泛应用于通讯/工业控制/汽车电子等领域,受到行业标杆客户认可,收入和利润实现快速增长,2021年前三季度收入同比+95.8％至8.9亿元,归母净利润同比+91.5％至3.1亿元,公司近期股权激励业绩目标,2021-2024年收入分别为12/17/22.8/30亿元,归母净利润分别为4.8/6.1/7.5/9亿元。
需求:市场规模大,与全社会"电气化率"同增长,汽车是未来主要推动力。模拟IC应用广泛,市场规模高达557亿美元,随着人类社会电气化率提升和联网设备增加呈现稳定增长,WSTS预计2021年行业增速高达29％;从需求结构来看,通信(36.5％)、汽车(24％)、工业(20.6％)是主要下游,从未来驱动力来看,汽车是主要驱动力,IDC预测汽车模拟IC市场2021-2025年复合增速将达到13.2％。供给:竞争格局分散,中高端产品国产化率低,替代空间大。全球和中国模拟IC市场均呈现分散格局,CR10占比稳定在55％-60％之间,主要由欧美厂商主导;中国模拟IC市场需求大,2020年占全球模拟IC市场的36％,但自给率仅为12％,国产化替代空间广阔,如果考虑到亚洲其他地区市场需求(32％),则国内企业的替代空间更为广阔。
公司增量:5G基站建设景气度高,产品技术过硬,产能有保障。公司收入60％来自通信,工信部5G应用"扬帆"计划要求2023年底每万人18站5G基站,则5G基站数量需达到254万,2021年10月底5G基站数量129万,尚需125万在未来两年建设完毕,2年增速近一倍,年复合增速40.3％。公司产品技术过硬,受到全球领先通信基础设施供应商认可,不断引进新的晶圆厂和封测厂,产能有保障,增长可期。
首次覆盖给予买入评级,2022E目标PE150x,目标价1170元。预计公司2021-2023年EPS为5.6/7.8/9.5元(股份支付摊销前),参考可比公司,我们认为公司受基站建设景气度影响大,叠加在其他泛工业领域的快速拓展,业绩弹性较高,给予2022E目标PE150倍,目标价1170元。
风险提示:基站建设景气度不及预期、公司产品研发进度不及预期;
[2021-11-30] 思瑞浦(688536):发布股权激励计划,彰显长期发展信心-动态点评
■国信证券
发布新一期股权激励计划,覆盖65％以上员工
公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过102.10万股,占草案公告时总股本的1.276％,授予价格为366元。首次授予81.68万股,占拟授予股数的80.00％;首次授予的激励对象总人数为259人,占草案公告时员工总数的65.404％,且不含董事、高级管理人和核心技术人员等。同时,激励对象中包含三名外籍员工,该三名外籍员工是公司核心技术骨干,在公司的产品研发等技术方面起到重要作用。
收入和净利润目标高增长,彰显公司长期发展信心
根据股权激励草案,公司2021-2024年的收入目标值分别为12.0/17.0/22.8/30亿元,对应2020-2024年的CAGR为51.73％;净利润目标值(股份支付费用摊销前)分别为4.8/6.1/7.5/9.0亿元,对应2020-2024年的CAGR为48.72％。业绩目标高增长显示了公司对于未来产品和客户开拓的信心。
围绕通泛讯和泛工业领域,产品和客户开拓顺利
2021年前三季度,公司60％收入来自泛通讯(包括光通信、无线设备、有线设备、服务器等)领域,30％来自泛工业领域,10％来自汽车电子(非车规)、医疗及消费电子。公司主要围绕这些领域进行产品研发和客户开拓,3Q21公司新增400多家有交易客户,如三星、三菱电梯、美的(制冷设备)、德赛西威(汽车电子)、松下电器等;新增产品型号100多个,累计达1500多个。从产品来看,前三季度收入中信号链和电源管理占比分别为80％、20％,其中电源管理产品线经过前几年的的耕耘进入业绩变现期,处于高速增长阶段,前三季度同比增长1240.97％。
投资建议:维持"买入"评级
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.26/6.01/7.39亿元,同比增长132％/41％/23％,相应EPS分别为5.32/7.51/9.24元,对应PE分别为170/121/98x,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险
[2021-11-29] 思瑞浦(688536):发布第二次股权激励,彰显公司强大发展信心-点评报告
■信达证券
事件:思瑞浦发布限制性股票激励计划,拟授予不超过102.10万股,总人数为259人,授予价格为366元/股。
点评:
业绩考核目标彰显公司发展信心。综合首次授予及预留授予部分的业绩考核指标,预计21-24年营收不低于12/17/22.8/30亿元,营收CAGR51.70％;净利润为4.8/6.1/7.5/9亿元,净利CAGR48.76％。高增长预期凸显对未来产品进展、客户开拓的强大信心。
覆盖面广,有效绑定核心员工。本次激励计划授予对象共计259人,占员工的65.40％。全面覆盖性的股权激励有助于增强公司凝聚力,更吸引外部人才加盟。
持续丰富产品线,平台型模拟IC巨头起航。公司已逐渐成长为集信号链IC、电源管理IC全布局的平台型公司,并加大对隔离、MCU等布局,第一款多通道数字隔离器已量产,后续规划将推出隔离运放、隔离ADC、隔离接口等。
下游方面,公司加大对逆变器、储能、汽车电子、服务器等泛工业开拓力度,目前已于车规级市场实现小批量供货。短期看,泛工业业务布局使得公司有较高业绩确定性,而长期看,泛工业广阔市场使公司畅享较高利润空间。投资建议:思瑞浦作为国内信号链IC龙头,技术水平突出,且公司正加大人才引进与产品扩张,持续加强信号链领先优势的同时,拓展电源等领域,并开发隔离、MCU、AFE产品线。我们看好公司长期发展,预计2021-2023年归母净利分别为4.70亿/6.68亿/9.86亿,对应PE为154.72/109.01/74.73倍。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
[2021-11-03] 思瑞浦(688536):利润创新高,电源管理产品增长迅速-公司季报点评
■海通证券
收入、利润水平创新高,2021年前三个季度归母净利润3.12亿元,同比增91.46％。公司21Q3单季度实现收入4.06亿元,同比增165.36％;归母净利润1.57亿元,同比增285.29％;扣非后归母净利润1.40亿元,同比增252.28％。2021年前三个季度实现收入8.91亿元,同比增95.82％;归母净利润3.12亿元,同比增91.46％;扣非后归母净利润2.58亿元,同比增60.96％。考虑到公司因实施2020年限制性股票激励计划产生的股份支付费用8833.25万元,剔除股份支付费用后,2021年前三个季度归母净利润为4.00亿元,同比增118.13％;扣非后归母净利润3.46亿元,同比增91.50％。
电源管理产品增长迅速,21Q3单季度实现1.06亿元收入。按照产品类型进行划分,2021年前三个季度信号链芯片实现收入7.14亿元,同比增61.69％,增长的主要原因是随着市场拓展的持续推进及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长;电源模拟芯片实现收入1.77亿元,同比增1240.97％,主要是线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,使得电源产品收入有较大幅度增长。2021年前三个季度,信号链产品收入占比为80.18％,电源管理产品收入占比为19.82％。根据公司半年报、三季报披露数据,公司21Q3单季度电源管理产品收入为1.06亿元,较2021年上半年收入7024.05万元增长翻倍以上。
单季度信号链芯片产品、电源管理产品毛利率持续提升。21Q3单季度公司整体销售毛利率为62.29％,同比增1.54pct,环比增1.48pct;销售净利率为38.63％,同比增12.02pct,环比降0.29pct。2021年前三个季度整体销售毛利率为60.99％,同比降2.52pct,环比增1.10pct;销售净利率为34.98％,同比降0.80pct,环比增3.05pct。按照产品类别来分,信号链芯片产品毛利率为63.90％,电源管理产品毛利率为49.18％。
盈利预测与估值建议。2020年公司收入实现5.66亿元,同比增86.61％;归母净利润达1.84亿元,同比增158.93％,快速增长。与上次报告相比,我们对公司2021E-2023E盈利数据进行上调,预计2021E-2023E收入分别为13.05亿元、18.23亿元、24.00亿元,同比增130.44％、39.61％和31.69％;归母净利润(扣非前)分别为4.35亿元、6.22亿元、7.63亿元,同比增136.52％、43.12％和22.60％。我们结合PEG估值法、DCF估值法两种估值方法,认为公司合理市值区间为665.82亿元～712.45亿元,对应合理价值区间为832.27元/股～890.57元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示:研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。
[2021-11-01] 思瑞浦(688536):21Q3业绩超预期,信号链稳步增长,电源管理突破进展-跟踪报告之三
■光大证券
事件:公司发布21Q3季报,公司2021前三季度营业收入为8.91亿元,同比增长95.82％。
点评:
三季度业绩超预期,毛利率持续提升:公司2021前三季度实现归母净利润3.12亿元,同比增长91.46％;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长60.96％。公司2021Q3营业收入为4.06亿元,环比增长27.91％,同比增长165.36％;实现归母净利润1.57亿元,环比增长26.96％,同比增长285.29％;实现扣非归母净利润1.4亿元,环比增长40.61％,同比增长252.28％。公司前三季度股权支付费用为8,833万元,剔除股份支付费用影响后,公司前三季度归母净利润达到4.00亿元,同比增长118.13％。
专注模拟芯片设计,信号链电源管理齐头并进:公司产品应用涵盖通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等各个领域头部厂商,客户总量超过3000家,在销产品型号超过1400种。信号链芯片实现收入7.14亿元,同比增长61.69％,占总营收比重为80.18％,主要系随着市场拓展的持续推进及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长;电源模拟芯片实现收入1.77亿元,同比增长1,240.97％,占总营收比重为19.82％,主要系线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,使得电源产品收入有较大幅度增长。
高研发投入推动技术创新,高性能信号链产品打破海外垄断:公司保持高强度研发投入,2018～2021H1年研发投入占收入比为36％、24％、21％、24％。21年前三季度研发投入达到1.97亿元,同比增长123.89％;研发人数达到204人,平均薪酬48万元,平均从业年限超过11年,居A股半导体设计公司前列。公司信号链部分产品技术上达到国际先进水平,在线性产品及ADC/DAC领域逐步实现国产替代,广泛使用在信号链技术要求较高的基站及泛工业各个细分领域。
盈利预测、估值与评级:我们看好思瑞浦核心技术团队以及先进的技术创新能力,随着国内通讯及泛工业领域替代需求的快速增长,公司产品将能在信号链领域实现快速横向扩张,发展空间广阔。随着电源类中LDO、隔离驱动芯片持续放量,车规、工业级放大器客户新产品导入超预期;数模混合领域立足ADC技术,配合MCU逐步搭建AFE产品线;聚焦平台型产品造就国内领先地位,我们上调21-23归母净利润预测分别为4.28(+22.6％)/6.58(+26.1％)/8.41亿元(+19.1％),对应PE分别为145/94/74x,继续给予"买入"评级。
风险提示:新产品推广不及预期;行业景气度下降;核心人员流失风险。
[2021-11-01] 思瑞浦(688536):2021Q3业绩超预期,模拟芯片龙头快速成长-三季报点评
■国海证券
事件:
公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现营收8.91亿元(同比+95.82％),实现归母净利润3.12亿元,(同比+91.41％),环比+121.27％)。其中2021Q3单季度公司实现营收4.06亿元(同比+165.36％,环比+13.72％),实现归母净利润1.57亿元(同比+282.92％,环比+26.61％)。
投资要点:
2021Q3业绩超预期,电源管理芯片快速放量,产品结构日趋均衡。公司盈利能力强劲,2021年前三季度公司综合毛利率60.99％,(同比-2.52pct),归母净利率35.02％(同比-0.8pct)。分产品来看,电源管理芯片快速起量,公司营收结构日趋均衡,信号链产品:得益于及部分信号链新产品的投放,信号链产品收入稳健增长,2021年公司前三季度信号链产品实现营收7.14亿元(同比+61.69％),毛利率63.90％,其中2021Q3单季度实现营收2.99亿元;电源管理芯片产品:得益于线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,前三季度实现营收1.77亿元(同比+1240.97％),毛利率49.18％,其中2021Q3单季度实现营收1.07亿元。三费方面,2021Q3单季度公司期间费用率(不含研发)为7.63％(同比-4.13pct,环比-2.11pct),其中销售费用率为3.94％(同比+0.02pct,环比-1.09pct),管理费用率为4.19％(同比-3.66pct,环比-0.02pct),财务费用率为-0.49％(同比-0.49pct,环比-0.81pct)。
产品线持续丰富,客户验证不断推进。作为典型的技术驱动型公司,公司持续加码研发,研发成效显著。2021Q3研发费用1.97亿元(同比+123.89％)。2021H1公司累计推出200余款新产品,涵盖信号链及电源管理两大产品领域,包括通用性多通道模数转换器、高压高精度低噪声仪表放大器、高精度电池保护产品等,部分产品实现小批量出货。公司新客户验证持续推进,2021H1新增客户百余家,已与Vertiv、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户开展合作。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,公司技术积累深厚,产品和客户优势显著,随着新产品的不断推出和新客户的不断推进,公司有望借国产替代东风,快速崛起。
盈利预测与投资评级:公司深耕信号链模拟芯片领域十余载,逐渐向电源管理模拟芯片拓展,2020年电源管理芯片产品开始起量,截至2020年H1,公司共有1400余款在售产品。受益于5G通信、移动数码、工业驱动和新能源汽车等下游景气需求驱动,叠加国产替代,公司作为国内模拟芯片龙头厂商有望充分享受行业增长与份额扩张的双重红利,实现快速成长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.51(+0.47)/6.48(+0.77)/9.15(+1.40)亿元,对应EPS分别为5.63/8.09/11.44元/股,当前股价对应PE估值分别为138/96/68倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;客户验证进度不及预期风险。
[2021-11-01] 思瑞浦(688536):三季报业绩亮眼,电源模拟环比翻倍增长-21年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
2021/10/28公司发布21年三季报,前三季度实现营收8.91亿元,归母净利润3.12亿元。
二、分析与判断
扣除股权激励费用业绩逾倍增长,净利率同比+9pct1)前三季度:实现营收8.91亿元,同比+95.82％,归母净利润3.12亿元,同比+91.46％,扣非归母净利润2.58亿元,同比+60.96％。毛利率60.99％,同比-2.52pct,净利率34.98％,同比-0.8pct。同期股权激励费用为8833万元,扣除此影响,归母净利率为4.00亿,同比+118.13％,扣非归母净利率3.46亿,同比+91.50％,净利率44.89％,同比+9.11pct。此外,前三季度投资收益3142万元、增加公允价值变动1443万元,在扣除股权激励费用的基础上扣除此影响,归母净利润3.54亿元,同比+93.52％,业绩增速与营收增速基本匹配。2)Q3单季度:实现营收4.06亿,同比+165.36％,环比+26.67％,归母净利润1.57亿元,同比+285.29％,环比+26.61％,扣非归母净利润1.40亿元,同比+252.28％,环比+41.41％。毛利率62.29％,同比+1.54pct,环比+1.48pct,净利率38.63％,同比+12.02pct,环比-0.29pct,略微持平。
信号链稳健增长,毛利率较为平稳信号链产品前三季度营收7.14亿,占总营收的比例为80％,同比+61.69％,主要得益于市场的开拓和公司新产品的投放。毛利率63.90％,2020年全年、2021Q1、2022H1毛利率依次为62.50％、60.12％、62.17％,较为平稳,略微有所波动主要因下游相关应用领域产品种类需求波动导致。Q1/Q2/Q3单季度营收依次为1.49/2.66/3.00亿元,同比+18.63％/57.68％/103.39％,环比+44.66％/78.52％/12.78％。
电源模拟芯片环比翻倍增长,毛利率环比提升电源模拟芯片前三季度营收1.77亿,占总营收的比例为20％,同比大幅增长1240.97％,主要得益于线性稳压电源、电源监控等产品逐步量产。同期毛利率49.18％,2020年全年、2021Q1、2021H1毛利率依次为29.24％、42.37％、46.48％,毛利率逐步提升。Q1/Q2/Q3单季度营收依次为0.19/0.52/1.07亿元,Q2/Q3环比+174％/102％。
三、投资建议
预计21-23年公司归母净利润分别为4.8/6.7/9.0亿元,对应估值分别为130/93/69倍,考虑模拟公司产品生命周期长、壁垒高,一旦业务起量成长确定性高,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
产品料号开发进度不及预期,新料号客户推广进度不及预期。
[2021-10-30] 思瑞浦(688536):业绩表现超预期,电源业务高速成长-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2021年10月28日,公司发布2021年三季报,受益于下游需求的高度景气,2021Q3公司营业收入为4.06亿元、同比增长165.36％、环比增长27.91％,2021Q3公司扣非归母净利润为1.40亿元、同比增长252.28％、环比增长40.60％。考虑到下游需求高度景气,叠加电源管理芯片业务处于高速放量期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.49/6.48/9.02亿元(原值分别为3.92/5.96/8.37亿元),EPS为5.61/8.11/11.27元,当前股价对应PE为137.9/95.5/68.7倍,维持"买入"评级。
电源产品线高速成长,电源毛利率显著提升
受益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器、超低噪声低压差线性稳压电源及电源监控等产品逐步实现量产,2021前三季度公司的电源管理芯片业务营收为1.77亿元、同比增长1240.97％。进一步,2021H1公司电源管理芯片营收为0.70亿元,这意味着2021Q3公司电源管理芯片营收高达1.07亿元,呈现出了加速增长的趋势。同时,2021H1公司电源管理毛利率为46.48％,2021前三季度公司电源管理毛利率为49.18％,这意味着在公司实现对客户的初步导入后公司的高毛利率电源产品也实现了快速放量。
立足泛工业赛道,强化数模混合能力
根据8月公开投资者交流公告所述,随着产品布局的愈发丰富以及客户群体的持续壮大,公司正逐步扩大在逆变器、服务器、电源模块、储能、测试测量、仪器仪表及工业自动化等高端工控领域的营收占比。对MCU产品,公司致力于为客户提供更加全面、差异化的产品和服务,在原有模拟能力的基础上逐步融入数字和数模混合的能力,从而更好地满足客户需求。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。
[2021-10-29] 思瑞浦(688536):国产信号链领航者,开启信号链+电源管理拓展之路
■招商证券
国内高性能模拟芯片领先供应商。思瑞浦是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业,公司的产品以信号链模拟芯片为主,并逐渐向电源管理模拟芯片拓展,目前公司已拥有超过1400款产品型号。2021年前三季度公司信号链芯片营收7.14亿元,同比增长96％,电源管理芯片营收1.77亿元,同比大幅增长1241％,主要系线性稳压电源、电源监控等电源管理产品逐步实现量产,使得电源产品收入有较大幅度增长,电源管理产品收入占比亦大幅提升至19.82％。
以研发为核心,坚持技术和产品的持续创新。2021年前三季度公司研发投入总计1.97亿元,同比增长1124％,研发费用率高达22％,远高于同行的研发费用率水平。公司高研发投入导向更高的产品毛利率,从研发技术上看,公司的核心技术可分为通用产品技术和特定产品技术,通用产品技术能够应用于公司的多条或全部产品线,具有较强的通用性;而特定产品技术则主要针对某一类产品线,专用性强,通用产品技术搭建研发平台,特定产品技术拓宽产品应用领域。
产品线持续丰富,建设全方面芯片解决方案提供能力。公司立足信号链模拟芯片产品的领先优势,不断扩产信号链和电源管理产品线,2021年上半年公司陆续推出高压隔离、大电流低压线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局,同时,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线。公司产品应用领域亦不断拓宽,在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域取得进展,2021年上半年与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作。
投资建议。短期看,作为国产模拟龙头有望受益于产能紧张下国产化趋势加速,长期看,立足信号链拓展市场更为广阔的电源管理领域未来成长空间较大。我们预测公司21-23年营收12/16/22亿元,归母净利润4.1/5.5/7.3亿元,当前股价对应PE126/94/71,首次覆盖给予"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:新产品研发不及预期、中美贸易摩擦影响产业链供应、下游客户开拓不及预期、市场需求不及预期。
[2021-10-28] 思瑞浦(688536):Q3业绩超预期,平台化布局成果显现-三季点评
■信达证券
事件:思瑞浦发布三季报,公司Q3实现营收4.06亿元,同比增长165.36％,环比增长27.91％;实现归母净利1.57亿元,同比增长285.29％,环比增长26.96％;实现扣非净利1.40亿元,同比增长252.28％,环比增长40.61％。
点评:
Q3业绩超预期,利润率持续提升。Q3实现营收4.06亿元,同比增长165.36％,环比增长27.91％;实现归母净利1.57亿元,同比增长285.29％,环比增长26.96％;实现扣非净利1.40亿元,同比增长252.28％,环比增长40.61％。加回3011万元股权激励费用后,公司归母净利可达近1.87亿元,扣非净利可达1.70亿元,超预期。利润率方面,在上游晶圆成本涨价压力下,公司Q3毛利率仍达62.29％,环比再增1.48pct;且费用率整体稳中有降,归母净利率达38.6％。持续丰富产品线,平台化布局快速发展。公司已由国内信号链IC龙头,逐渐成长为集信号链IC、电源管理IC全布局的平台型公司,且下游持续向泛工业领域拓展。从公司产品结构变化来看,Q3信号链IC营收3.00亿元,同比增长103.22％,环比增长12.76％;电源管理IC营收1.06亿元,同比增长1831.49％,环比增长高达105.99％,电源管理IC营收占比亦进一步自Q2的16.25％提升至Q3高达26.17％;显示公司平台化发展布局已充分显露成果。具体针对细分产品毛利率方面,Q3信号链IC毛利率达66.29％,环比提升2.98pct;电源管理IC毛利率更是达50.96％,环比再提升3pct。
从下游市场来看,公司持续加大对逆变器、储能、汽车电子、服务器等泛工业领域开拓力度,并成功进入各领域龙头客户。其中如汽车领域,经过多年耕耘,公司首个车规级产品已于Q3量产,国内领先。大力拓展新供应链,受单一供应商影响减弱:过去公司晶圆产能主要集中于供应商T等海外晶圆厂供应,而在晶圆产能紧缺背景下,公司持续加大与中芯国际、华虹等新供应商导入,成效显著。从资产负债表看,公司预付账款仍自9163万提升至1.02亿元,存货自1.05亿元提升至1.23亿元,显示公司为保障供应进行了充分准备。
投资建议:思瑞浦作为国内信号链IC龙头,技术水平突出,且公司正加大人才引进与产品扩张,持续加强信号链领先优势的同时,拓展电源等领域,并开发隔离、MCU、AFE产品线。我们看好公司长期发展,上调2021-2023年归母净利分别为4.72亿/6.71亿/9.89亿,对应PE为109.41/76.88/52.85倍。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
[2021-09-22] 思瑞浦(688536):思瑞浦股东拟合计减持公司不超2.52%股份
■上海证券报
思瑞浦公告，股东安固创投计划通过集中竞价的方式减持公司股份合计不超过256,000股，占公司总股本的比例合计不超0.32%;哈勃科技计划通过集中竞价的方式减持公司股份合计不超过160,000股，占公司总股本的比例合计不超0.20%。股东棣萼芯泽、嘉兴相与计划通过集中竞价的方式减持公司股份合计不超过1,600,000股，占公司总股本的比例合计不超2%。
[2021-09-09] 思瑞浦(688536):信号链和电源产品线齐头并进,业绩持续高增长可期-公司研究报告
■海通证券
投资要点:员工股权激励充分,研发投入力度大;产品品类不断扩展,产品性能提升明显;合作客户不断增加。
员工股权激励充分,不断加大研发投入。公司为了确保团队的稳定和可持续发展,多次进行员工持股平台的股权转让/限制性股票激励,次数多、员工覆盖面广、激励股票数量多。2018-2020年研发投入分别为4071.47万元、7342.19万元、12254.21万元,占同期营收比例达37.52％、24.19％、21.63％,伴随公司收入体量的不断提升,研发费用仍持续提升,研发费用率达20％+;21H1费用化研发投入达1.16亿元,占营业收入比为23.97％,再创新高。
21H1累积已拥有超过1400款产品型号,产品整体性能不断提升,并积极布局MCU、FAE产品线。公司产品型号逐步从信号链芯片向电源管理芯片发展,目前已涵盖信号链、电源管理芯片两大类产品。公司不断扩展产品品类,拥有的可供销售产品型号从2016年初的300款到2019年的900款,2020年底超过1200款,截止21H1已超过1400款产品。产品包括运放、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、隔离产品、参考电压芯片、LDO、DC/DC转换器、电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等,此外公司也在积极建立MCU、AFE产品线,向数模混合产品不断延伸。我们认为伴随更多品类、更多型号的新产品逐步推出,将会有更多的产品逐步为公司的销售收入作出贡献。
产品涵盖通讯、工业控制、消费电子等应用领域,合作龙头客户持续增加。公司的模拟芯片已广泛应用于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。2020年重点开拓通讯设备、光通讯设备模块、工业控制、仪器仪表、安防监控等市场,与白电领域相关龙头客户开展合作,与爱立信、普联、松下电器、日立、光迅、杭可、奥克斯、iRobot、富士康等优质客户开展合作,截止2020年末客户累积总数3000余家。我们认为,前期公司的收入主要来源于工业控制、消费电子领域,伴随2019年产品在通讯领域的快速放量,目前公司已在通讯、工业控制、消费电子这三大领域逐步建立起一定的产品品牌优势,未来将在这些应用领域持续不断成长。
盈利预测与估值。2020年公司收入实现5.66亿元,同比增86.61％;归母净利润达1.84亿元,同比增158.93％,快速增长。我们预测公司2021E-2023E收入分别为11.38亿元、16.23亿元、21.98亿元,同比增100.86％、42.66％和35.42％;归母净利润(扣非前)分别为3.28亿元、5.02亿元、6.66亿元,同比增78.57％、52.95％和32.73％。综合考虑PEG、DCF两种估值方法,结合可比公司估值水平,我们预计公司合理市值区间为496.92亿元～527.94亿元,对应合理价值区间为621.15元/股～659.93元/股,"优于大市"评级。
风险提示:研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。
[2021-08-24] 思瑞浦(688536):二季度业绩再超预期,盈利能力再创新高-公司点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现收入1.56亿元(+137.48％)、归母净利润8063.75万元(+190.02％)、扣非后归母净利润7756.72万元(+205.66％)。二季度实现收入8581.67万元(+122.56％)、归母净利润4464.43万元(+164.47％)。整体业绩超预期。
二季度业绩再超预期,海内外持续共振。公司Q1收入同比高增速主要考虑到20年一季度存在疫情的影响,Q2收入在Q1基础上环比增长22.74％,再次实现同比快速增长。上半年来自国内客户为0.66亿元、国外客户0.90亿元,同比均实现翻倍以上增长,国外业务占比进一步提升。技术服务收入方面,上半年实现收入1314.16万元(+63.13％),预计终端特宝生物派格宾收入实现稳定增长。此外公司公告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1.18亿元,预计于下半年确认至收入,为下半年持续增长打下坚实基础。
盈利能力再创新高,规模效应持续体现。上半年公司毛利率为84.69％(+3.30pct),其中Q2毛利率84.43％(+3.51pct),考虑到股权激励产生的股份支付金额(摊销在成本以及各项费用之中),上半年营业成本中约体现了326.70万元,实际毛利率更高,预计主要是订单量增加带来生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所致。
费用端,上半年销售费用率同比下降0.25pct至2.60％,其中股份支付金额体现约110.95万元,Q2销售费用率为3.81％,同比略有提升。上半年管理费用率11.69％(-2.81pct),其中股份支付金额体现约514.70万元,Q2管理费用率仅为8.73％(-3.77pct),实际规模效应更为显著。研发费用率上半年为11.64％(-3.20pct),其中股份支付金额体现约231.15万元,Q2研发费用率为14.02％,同比大体持平。上半年财务费用率为-0.71％(+0.37pct),绝对值上利息收入有所增加。上半年公司净利率为51.78％,同比大增9.38pct,若考虑股权激励摊销(合计为1183.51万元)的非同比因素,实际净利率接近60％;Q2表观净利率为52.02％,同比提升8.24％。
研发稳步推进,递送系统线管领域取得突破。目前公司在研PEG伊立替康处于临床I期,目前已经完成两年度的DSUR报告,预计将于下半年开展II期临床(临床中心筛选中);JK-1214R则完成第二轮筛选研究,体外成药性研究,临床前药效学实验和药代动力学研究。计划2021年下半年展开制剂研究。此外公司在坚持拓展现有PEG衍生物产品线的基础上积极向泛PEG领域拓展,在低分子量PEG、基因递送用阳离子脂质、抗体/核酸药物用单分散PEG材料等方面均取得了一定突破,共完成16种衍生物产品的工艺优化、改进与放大,完成48种新结构衍生物的开发,完成40多种分析方法的开发。
维持"买入"评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长"注入强心剂"。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,上调21-23年归母净利润至1.37/2.10/2.82亿元,对应当前PE为93/61/45倍,维持"买入"评级。
风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
[2021-08-10] 思瑞浦(688536):信号链深耕+电源管理突破,持续推动业务快速增长-中期点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年度报;2021上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长60.56％％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％％;实现扣非净利润1.18亿元,同比下降193。
公司是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一,部分产品性能处于较为领先的水平。凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务,公司模拟芯片产品已进入众多知名客户的供应链体系。受益于在新市场与新客户方面的不断拓展,公司业绩有望持续快速增长。
新款电源产品实现量产,促进收入结构趋向均衡。
得益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅极驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产,公司电源产品收入大幅增长,推动收入结构趋向均衡。1H21,公司信号链芯片实现收入4.15亿元,同比增长40.86％0.86％,收入占比达85.51％5.51％;电源管理芯片实现收入0.70亿元,同比增长816.68％16.68％,收入占比达14.49％。
新增多个产品型号,进一步打开成长空间。
为向客户提高更全面的芯片解决方案公司致力于持续拓宽产品线,已于1H21陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片产品。同时,公司积极布局汽车级高性能运算放大器、CAN等产品,并建立了MCU、AFE产品线,向数模混合产品延伸。1H21,公司新增产品型号200余个,累积产品型号超过1400余个。随着产品线进一步丰富,公司将继续扩大成长空间,进一步提升盈利能力。
积极提升研发技术实力,部分新产品已取得突破。
公司注重技术研发,积极提升技术实力。1H21,公司新获取发明专利2项,实用新型专利5项,集成电路布图设计31项,累积获得知识产权110个。同时,由于在信号链模拟芯片和电源管理芯片领域不断深耕,公司高精度模拟芯片性能持续提升,并取得了技术突破。公司逐次逼近模数转换(ADC)技术达到16比特,其非线性误差(INL/DNL)低于1LSB数字高压隔离产品获得客户认可,多种高压隔离接口产品的研发正在开展。随着公司在研发方面的持续投入,公司技术实力有望快速提升,助力公司成长。
投资建议
公司作为模拟芯片设计领军者,在国产化背景下在新市场与新客户方面的不断拓展公司业绩有望持续快速增长。我们上调盈利预测,将20212022年净利润预测由348517亿调整为356/32亿并新增2023年净利润预测为7.32亿,维持公司"增持"评级。
风险提示
新品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;供应链产能紧张及原材料加工价格波动风险;国际贸易摩擦风险
[2021-08-09] 思瑞浦(688536):模拟IC领军企业,信号链和电源双轮驱动高增长-深度研究
■华安证券
报告亮点
本篇报告主要探讨:
1、公司在模拟IC特别是信号链领域的核心竞争力;
2、未来10年公司持续成长的驱动力;
3、海外龙头发展经验以及对国内模拟IC企业发展启示。
投资要点
1、公司:国内模拟IC第一梯队,信号链实力强劲。思瑞浦专注模拟集成电路,目前已接近1400款可供销售的产品型号。公司的产品以信号链为主,并在过去两年逐渐向电源管理芯片拓展,电源管理产品21H1收入占比已超过14％,未来4-5年占比有望提升至50％。
公司的下游应用包括通信、工控、安防、医疗健康、仪器仪表和家电等众多领域,公司在信号链领域实力强劲,部分产品质量达到国际先进水平。
2、行业:空间广、壁垒高、国产化率极低。1)行业空间大2019年模拟芯片行业规模550亿美元,且一直保持稳定增长;2)行业属性好:产品周期长,行业格局稳固,壁垒高注重工程师经验,诞生了TI、ADI等大公司;3)替代空间大国内模拟芯片需求占全球55％,而典型公司思瑞浦、圣邦股份的市占率不足2％。
3、成长路径:内在重研发和团队,外在并购强化。从公司文化、团队、工艺和技术、产品布局、客户积累几方面看,思瑞浦都是国内模拟IC的第一梯队。未来的成长路径:对内重研发和人才团队,打造积极进取的企业文化,不断增加产品料号,并由通信领域逐渐切换为工控、安防、汽车、数据中心等高端应用齐头并进,打造电源管理芯片第二增长曲线未来还将向MCU等业务开拓对外方面,模拟芯片下游分散,种类繁杂并购优秀的公司,补齐自己的产品线和应用领域,对模拟公司的长期发展大有裨益TI和ADI成为全球模拟巨头,与其多次成功的并购分不开。预计思瑞浦未来将适时通过并购强化自身实力,拓展自身的业务布局和边界。
投资建议
公司是国内模拟IC的领军企业,未来发展空间广阔,且确定性高,我们预计公司2021/2022/2023年营业收入11.90亿/17.03亿/22.15亿;归母净利润为3.75亿/5.40亿/7.00亿。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行;模拟芯片下游需求不及预期;新产品研发不及预期。
[2021-08-09] 思瑞浦(688536):业绩大幅增长,电源管理芯片上升空间广阔-公司简评报告
■首创证券
思瑞浦2021上半年收入大幅提升,毛利率维持高位
思瑞浦上半年实现营收4.85亿元,同比增长60.56％;上半年归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％;剔除股份支付费用影响后,归母净利润2.13亿元,同比增长57.68％。报告期内,公司综合毛利率59.89％,电源管理产品毛利率46.48％,信号链芯片产品毛利率高达62.17％。
信号链芯片增长稳定,电源管理芯片表现强势
报告期内,公司主要产品信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片都收入增长迅速,信号链芯片收入4.15亿元,占比为85.51％。同比增长40.86％;电源管理芯片收入0.70亿元,占比为14.49％,同比增长达到惊人的816.68％。伴随着电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品的逐步量产,电源管理芯片收入有望继续大幅增长,公司收入结构也将会更加均衡稳定。
产品结构日益完善,市场范围继续拓宽
报告期内,公司新增产品型号200多个,累计超过1400个。一是陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,加强布局汽车级高性能运算放大器和CAN等产品;二是建立MCU、AFE产品线,从模拟到数模混合产品延伸,力图为客户提供全方面的芯片解决方案。同时,公司不断开拓泛工业、光通讯及绿色能源等新市场,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等客户达成合作,产品领域进一步拓宽。
投资建议
预计公司2021～2023收入分别为11.1/17.1/24.3亿元,同比增长95.6％/54.0％％/42.2％％,净利润分别为3.7/5.4/7.3亿元,同比增长101.8％/46.9％/34.3％。20210808收盘价对应今年的PE为190.1倍。公司管理层是加分项,选择不做消费、聚焦工控、汽车市场、坚持长期主义,是国内最有潜力成为中国德州仪器的企业。给予"买入"评级。
风险提示
研发落地不及预期;客户与供应商集中度高;国际贸易有摩擦风险。
[2021-08-08] 思瑞浦(688536):21Q2业绩超预期,信号链+电源管理双轮驱动业务成长-跟踪报告之二
■光大证券
事件:2021年8月5日,思瑞浦发布2021年半年度报告:(1)公司2021年上半年营业收入为4.85亿元,同比增长60.56％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比减少1.93％;
剔除当期股份支付费用影响后,归母净利润为2.13亿元,同比增长57.68％,扣非净利为1.76亿元,同比增长32.13％。
(2)公司2021Q2营业收入为3.18亿元,同比增长82.28％,环比增长90.04％,实现归母净利润1.24亿元,同比增长56.46％,环比增长297.04％;扣非归母净利润为0.99亿元。环比增长423.99％;加回当期股权激励后扣非净利润为1.28亿元,环比增长167.12％。
点评:信号链+电源管理芯片双轮驱动半年报业绩高增长思瑞浦是专注于模拟芯片产品研发和销售的IC设计厂商,公司产品应用涵盖通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等各个领域头部厂商,客户总量超过3000家,在销产品型号超过1400种。2021年上半年,公司信号链产品收入为4.15亿元,同比增长41％,占总营收比重为85.5％,电源管理产品收入为0.70亿元,同比增长817％,受益于大电流LDO、高速栅极驱动以及低噪声低PSRLDO等电源类产品出货快速增长,整体产品结构日趋均衡。受到晶圆成本上升影响,公司21H1毛利率较上年同期下降5pct至59.89％,其中信号链产品毛利率为62.17％,电源链产品毛利率为46.48％。
持续丰富产品线,建设全方面芯片解决方案提供能力2020年,思瑞浦研发投入达到1.22亿元,研发费用率为21.63％,同比增长66.90％;21Q1公司继续保持研发投入高增长,研发费用达到0.56亿元,同比增长123.93％,收入占比达到33.52％。截止2020年末,公司研发及技术人员数量增加至141人,占公司员工总数的65.58％,其中研发、技术人员平均集成电路行业经验近11年。持续不断的研发投入促进公司核心通用、专用技术专利如"高压隔离技术"、"大电流开关技术"等不断突破,产品型号新增300余款达到1200种,且ADDA、LDO稳压器等产品性能行业内领先,为下游客户拓展及加速渗透打下基础。
思瑞浦致力于成为一家模拟与数模混合芯片系统解决方案供应商,为客户提供全方面的芯片解决方案,公司持续推进新产品与技术布局,不断拓宽产品线。一方面,紧跟各应用领域客户需求,不断夯实公司在模拟芯片领域的技术积累,陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局;另一方面,依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线,为客户提供更加全面的一站式数模混合芯片解决方案。
[2021-08-06] 思瑞浦(688536):电源管理芯片爆发,业绩增长超预期-中期点评
■方正证券
事件:公司于2021年8月5日发布中报,其中上半年实现营收为4.85亿元,同比增加60.56％,测算2021Q2营收3.18亿元,环比增长90.04％,同比增长111.56％;归母净利润为1.55亿元,同比增加26.78％。测算2021Q2归母净利润1.24亿元,环比增长297.04％,同比增长591.04％。
点评:
1.Q2业绩持续高增长,信号链+电源类产品协同共振。2021H1信号链收入4.15亿元,同比增长40.86％,电源管理芯片收入0.7亿元,较去年同期增长816.68％;测算2021Q2信号链、电源管理芯片收入分别为2.66亿元、0.52亿元,环比增长79.09％、177.36％;信号链与电源管理芯片技术上同根同源,以成熟的信号链技术驱动电源管理业务快速发展。
2.电源管理芯片营收超预期,高性能产品放量改善毛利。
2021H1电源管理芯片营收占比为14.49％,测算2021Q2电源业务营收占比为16.26％,与2020年的3.83％相比,电源管理芯片营收增速远超预期。2021H1电源管理芯片毛利率为46.48％,处于历史最高水平,主要系高性能产品的放量,以及上游产能紧张情况相对缓解。
3.新增客户百余家,客户结构持续优化。2020年第一大客户占比高达55％,过分依赖第一大客户容易产生较大的经营风险。公司正积极拓展新客户,2020年第二大客户是新增客户,2021Q1,新增荣耀、Vertiv等百余家客户,且与奥克斯、台达电等非第一大客户逐步提升合作规模,逐步降低客户集中度高的风险。
4.研发投入绝对值相对值双增长,产品种类不断丰富。产品丰富度是衡量模拟厂家竞争力的关键指标,2021H1研发投入1.16亿元,同比增长118.63％,研发投入占当期收入比为23.97％,同比提高6.37％。2021H1推出200余款新产品,既有信号链领域的增量产品,也有电源领域的新产品系列,测算目前公司可供销售产品型号达1400余款。
5.横向纵向投资并举,加强产业协同。对北京士模微电子有限责任公司进行投资,其主要产品为模-数转换和数-模转换(ADC/DAC)芯片,属于同行业横向投资;对上海季丰电子股份有限公司进行投资,其主要业务为芯片封测,属于上下游纵向投资;对公司未来具有优势互补、战略协同的合作空间。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到11.63/16.24/20.66亿元,归母净利润4.06/5.01/5.82亿元,给予"推荐"评级。
风险提示::(1)电源管理芯片业务增长低于预期;(2)信号链产品迭代速度不及预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):落实产能保障机制,主营收入快速提升-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入(4.85亿元,+60.56％),归母净利润(1.55亿元,+26.78％),扣非后归母净利润(1.18亿元,-1.93％);剔除股份支付费用影响后,归母净利润(2.13亿元,+57.68％),扣非后归母净利润(1.76亿元,+32.13％),毛利率(59.89％,-5.01pcts)。
投资要点:上半年收入大幅增长,电源产品逐步量产收入上升强劲。2021年上半年公司实现营业收入(4.85亿元,+60.56％),归母净利润(1.55亿元,+26.78％),扣非后归母净利润(1.18亿元,-1.93％);剔除股份支付费用影响后,归母净利润(2.13亿元,+57.68％),扣非后归母净利润(1.76亿元,+32.13％)。2021年上半年公司的两项主营产品中,信号链模拟芯片收入(4.15亿元,+40.86％)持续高增长,占收入比重的85.51％;电源管理模拟芯片收入(0.70亿元,+816.68％)上升强劲,占收入比重的14.49％。电源产品的增长主要得益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产,促进公司的收入结构均衡化成长。然而,由于电源产品毛利率(46.48％)低于信号链产品毛利率(62.17％),其收入快速增长、比重提升,叠加市场竞争加剧影响产品售价等因素,对公司综合毛利率产生一定下沉作用。
公司信号链模拟芯片核心产品的综合性能已经达到了国际标准,未来进口替代空间广阔。我们认为在国际贸易摩擦持续和外国对技术封锁加深的背景下,进口替代逻辑不变。公司作为少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一,符合自主技术国产化发展趋势,已成为全球5G基站中模拟集成电路产品的供应商之一。另外,为缓解供应链晶圆与封测紧张带来的产能限制,公司通过落实产能保障机制、加大自购设备投放及引入中芯国际、通富微电等新的晶圆和封测供应商等多种方式提高了供应端交付能力,稳固盈利上升的基础。
公司不断进行产品研发和性能的升级,预付款压力迫使经营性现金流同比下降。费用方面,公司销售费用为(0.26亿元,+176.17％),管理费用为(0.24亿元,+106.19％),财务费用为(-0.01亿元,变动比例不适用)。公司三费的增长主要由于2020年11月公司实施限制性股票激励计划导致报告期摊销的股份支付费增长以及公司在增加规模后销售、管理和研发人员数量和薪酬的增加。研发费用为(1.16亿元,+118.63％),研发投入占当期收入的23.97％,同比增加6.37pcts。公司积极进行产品研发,高精度模拟芯片性能继续提升,逐次逼近模数转换(ADC)技术达到16比特,多种高压隔离接口产品的研发正在开展,数字高压隔离产品已获得客户认可。与此同时,公司持续进行研发团队建设,研发人员同比增长63.20％。
由于公司收入规模的上升,且二季度增长较快,公司应收账款(2.22亿元,较上年年末增长192.55％)上升,随着原材料采购的增加,公司预付款(0.92亿元,较上年年末增加303.86％)增加。委托加工物资的增加也推升了公司库存货(1.06亿元,较上年年末增加49.02％)的上升。另外,报告期内公司经营活动现金流量净额(-0.20亿元,由正转负)下降,主要由于上游产能趋紧带来的预付款增加、员工数量和薪酬的增加、产品内销增加所带来的增值税增加。
公司产品品类不断丰富,未来几年将进入快速上升期。公司陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局。另一方面,依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线,以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。未来,公司还将持续加大研发投入,丰富产品品类。截至2021年上半年,公司产品型号累计已超过1400款,相比2020年末增加200余款,产品型号持续增加。预计在未来2-3年,公司将有望实现每年40％左右的增长,中长期有望实现每年30％左右的增长。
公司产品领域不断拓宽,子公司拟建设模拟集成电路产品的升级及产业化项目。公司在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作,产品应用领域不断拓宽。另一方面,公司陆续在天津、西安等地增设研发中心。同时,根据公司2021年6月21日公告,公司全资子公司思瑞浦微电子科技(上海)有限责任公司拟在中国(上海)自由贸易试验区临港新片区建设模拟集成电路产品的升级及产业化项目,5年累计投资金额预计约为人民币10亿元,其中固定资产投资规模约6亿元,研发投入规模约4亿元。本次项目投资可以利用该区集成电路产业集群优势,完善公司的产业链布局,增强公司研发实力,巩固和提升公司的核心竞争力。
投资建议公司作为少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一,符合自主技术国产化发展趋势,未来有望持续受益于进口替代所带来的业绩提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.20亿元,4.97亿元和7.27亿元,EPS分别为4.01元,6.22元和9.08元,对应PE分别为169.3、109.0、74.6倍,给予"买入"评级。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):2021H1业绩超预期,电源产品线快速起量助力腾飞-财报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营收4.85亿元(+60.56％),归母净利润1.55亿元(+26.78％)。其中,2021Q2公司实现营收3.18亿元,同比增长82.28％,环比增长90.04％,归母净利润1.24亿元,同比增长56.46％,环比增长297.04％。
投资要点:
2021H1业绩超预期,电源管理芯片快速起量+国产替代助力模拟芯片领先企业快速崛起。受益于公司产品品类扩张,电源管理产品2021H1快速起量,叠加国产替代,驱动公司业绩实现大幅增长:信号链产品,2021H1实现营收4.15亿元(+40.86％),毛利率62.17％;电源管理芯片产品,2021H1年实现营收0.70亿元(+816.68％),毛利率46.48％。三费方面,2021H1公司期间费用率(不含研发)9.89％(+3.12pct),我们测算2021Q2公司期间费用率(不含研发)9.54％(环比-1.04pct),其中销售、管理、财务费用率分别为4.99％(环比-0.82pct)、4.29％(环比-1.82pct)、0.26％(环比+1.60pct),2021H1费用率增加主要系公司人员增加,薪酬及股份支付费用增加所致。受益于5G通信、移动数码、工业控制、汽车电子等下游强劲需求,叠加国产替代,国内模拟芯片厂商迎来发展机遇。据研究数据显示,2020年全球模拟芯片市场规模达540亿美元,预计2021年市场规模或达586亿美元(+8.60％),具体到信号链市场,全球信号链模拟芯片市场规模将从2016年的84亿美元增至2023年的118亿美元,CAGR为5％。需求端看,中国市场规模全球占比稳定过半,供给端看,全球模拟芯片市场长期被德州仪器、ADI、英飞凌等海外厂商垄断,CR10为62％,整体国产化率约14％,国产替代空间广阔。
持续丰富产品矩阵,新客户验证不断推进,模拟芯片龙头加速腾飞。作为典型的技术驱动型公司,公司持续加码研发,研发成效显著。2021H1研发投入1.16亿元(+118.63％),研发人员204人(+63.20％),2021H1公司共推出200余款新产品,涵盖信号链及电源管理两大产品领域,包括通用性多通道模数转换器、高压高精度低噪声仪表放大器、高精度电池保护产品等,部分产品实现小批量出货。公司产品核心竞争力强,据Databeans相关研究报告,公司放大器及比较器2019年销售规模位于亚洲第9名、全球第12名,处于国内领先地位。公司新客户验证持续推进,2021H1新增客户百余家,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户开展合作。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,公司技术、产品和客户优势显著,随着新产品的不断推出和新客户的不断推进,公司有望借国产替代东风,快速崛起。
盈利预测与投资评级:公司深耕信号链模拟芯片领域十余载,逐渐向电源管理模拟芯片拓展,2020年电源管理芯片产品开始起量,截至2020年末共有1200余款在售产品。受益于5G通信、移动数码、工业驱动和新能源汽车等下游景气需求驱动,叠加国产替代,公司作为国内模拟芯片龙头厂商有望充分享受行业增长与份额扩张的双重红利,实现快速成长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.04(+1.32)/5.71(+1.86)/7.75(+2.36)亿元,对应EPS分别为5.05/7.14/9.69元/股,当前股价对应PE估值分别为112/79/58倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;客户验证进度不及预期风险。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):业绩超预期,收入结构趋向均衡-中期点评
■华金证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长60.56％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长26.78％;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比减少1.93％。剔除股份支付费用影响后,归母净利润为2.13亿元,同比增长57.68％;扣非归母净利润为1.76亿元,同比增长32.13％。
Q2单季度收入和净利润创历史新高:公司2021Q2单季度实现收入3.18亿元,同比增长82％,环比增长90％;实现归母净利润1.24亿元,同比增长56％,环比增长297％,收入和净利润均创了公司历史新高,预计下半年仍将维持高增长。盈利能力方面,公司Q2单季度毛利率为60.81％,环比提高两个百分点;归母净利率为38.92％,环比提高20个百分点,盈利能力明显恢复。
电源模拟芯片厚积薄发,收入结构趋向均衡:分产品来看,2021年上半年公司信号链芯片实现收入4.15亿元,同比增长40.86％,占收入比例为85.51％;电源模拟芯片实现收入7025万元,同比增长816.68％,占收入比例为14.49％。电源产品快速成长,主要是由于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产。毛利率方面,2021年上半年信号链产品和电源产品毛利率分别为62.17％、46.48％。
持续丰富产品线,产品种类增加:公司持续推进新产品与技术布局,不断拓宽产品线。2021年上半年公司新增产品型号200多个,截止2021年6月30日,产品型号累计超过1400个。一方面,紧跟各应用领域客户需求,不断夯实公司在模拟芯片领域的技术积累,持续推出模拟芯片新产品,上半年陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局;另一方面,依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立MCU、AFE产品线,以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。
积极推进市场拓展,拓宽产品应用领域:凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务,公司上半年在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果,与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作,产品应用领域不断拓宽。
投资建议:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为3.41、5.27、6.97亿元,对应2021年8月4日565.01元股价的PE分别为132.7、85.7、64.8倍,维持"买入-B"建议。
风险提示:大客户销售不及预期的风险;新产品研发不及预期的风险;晶圆代工和封测产能紧缺的风险。
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):大客户优势突出,迎加速成长-21年中报
■国信证券
21H1归母净利润同比+27％,21Q2同比+56％,好于市场预期
21H1营收4.85亿元,同比增长61％,归母净利润1.55亿元,同比增长27％,归母扣非净利润1.18亿元,同比下降2％。剔除股权激励费用影响,归母净利润为2.13亿元,同比增长58％。21Q2营收3.18亿元,同比增长82％,环比增长90％,归母净利润1.24亿元,同比增长56％,环比增长297％,扣非归母净利润1.00亿元,同比增长27％,环比增长424％。
信号链产品同比+41％,电源产品同比+817％,产品结构更加均衡
21H1毛利率为59.89％,同比下降5.01pct,主要系电源类产品营收增长更快,产品结构更加均衡。分产品公司信号链芯片21H1收入4.15亿元,同比增长41％,毛利率为62.17％;电源管理芯片0.70亿元,同比增长817％,电源管理产品毛利率为46.48％,相比1季度均显现提升。
研发投入持续增加,大客户显现加速,贡献主要增长动能
报告期研发费用为1.16亿元,同比增长119％。研发投入占当期收入比为23.97％,同比增加6.37个百分点。21H1公司研发技术人员数量增加至204人,同比增长63.20％。大客户贡献收入显现加速,预计核心大客户21H1贡献收入2.10亿元,前五大客户贡献收入合计为3.48亿元,占总销售72％,集中度相对较高。
信号链芯片行业领先,给予"增持"评级
公司为信号链领先企业,所处模拟芯片赛道长坡厚雪,预计2021～2023年,净利润4.11/5.91/6.83亿元,对应PE110/77/66倍,给予"增持"评级。
风险提示:
疫情导致下游需求不及预期;研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降;疫情导致供应链中断的风险
[2021-08-05] 思瑞浦(688536):业绩持续增长,电源管理芯片表现亮眼-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入4.8亿元,同比增长60.6％;剔除股份支付费用影响后实现归母净利润2.1亿元,同比增长约57.7％。
信号链类产品持续稳定增长,电源管理类产品厚积薄发。2021H1:1)从营收端来看,公司信号链类产品保持稳定增长拉动营收,营收实现同比增长40.9％。电源类产品营收增速高达813.7％,快速成长,主要由于系列电源管理产品逐步实现量产,在未来将进一步均衡公司收入结构。2)从利润端来看,2021年H1公司毛利率为59.9％,较去年同期下降5.0pp,主要由于晶圆和封装及测试等成本大幅增长;净利率为31.9％,较去年同期下降8.5pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为5.3％,同比上升2.2pp;管理费用率为4.9％,同比下降1.1pp;研发费用率为24.0％,同比增加6.4pp,主要是因为公司增加研发人员,相应研发投入增加所致。
产品门类愈加丰富,打造全方位芯片解决方案提供能力。报告期内,公司陆续推出了高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品,同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品进行布局;另一方面,依靠公司在高性能模拟芯片领域多年的技术积累,公司积极向数模混合产品延伸,建立了MAU、AFE产品线,以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。
减税政策助推IC产业发展,模拟集成电路产品升级及产业化项目进入筹备。截至2021年7月,国务院印发意见拟在浦东特定区域通过减免企业所得税率、减免个人股东持股部分所得税率等方式支持IC产业发展。公司与上海临港新片区管理委员会签署《投资协议书》,将在临港新片区竞拍土地建设模拟集成电路产品的升级及产业化项目,5年内累计总投资金额约达人民币10亿元,其中固定资产类投资约6亿元,研发投入约4亿元。项目将增强公司国产替代芯片技术竞争力,以产业化建设助力市场份额抢占,达成远期发展战略。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为4.43元、6.37元、8.27元,未来三年归母净利润复合增速有望达到53％以上。考虑到公司电源管理芯片正处在高速成长期,我们给予公司2022年130倍PE估值,对应目标价828.21元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术研发进展不达预期;电源管理类芯片增长不达预期。
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