股票走势分析
≈≈昊海生科688366≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 昊海生科(688366):昊海生科新型OK镜产品目前临床试验进展顺利
■证券时报
昊海生科表示，目前，公司利用自主研发的镜片设计系统，并基于英国子公司Contamac研制的高透氧材料“Optimum Extreme”的新型OK镜产品，已于2020年1月启动临床试验，并于2020年第三季度完成临床入组，目前临床试验进展顺利。作为III类医疗器械，OK镜产品的临床观察时间需要12个月，因此2021年底最后一例受试者已完成临床出组工作，后续将进入产品的数据统计及注册申请阶段。
[2022-01-28] 昊海生科(688366):昊海生科2021年净利同比预增52.13%至65.17%
■证券时报
昊海生科(688366)1月28日晚间公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元至3.8亿元，同比增长52.13%至65.17%。2021年度，随着国内新冠疫情得到较为有效的控制，国内经济持续复苏，公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。
[2021-12-30] 昊海生科(688366):股权激励推动研发与销售活力,彰显公司增长信心
■东吴证券
事件:2021年12月29日,公司公告2021年A股限制性股票激励计划(草案)。
股权激励授予对象覆盖面广,激励核心高管与技术人员。本次股权激励计划拟授予限制性股票数量180万股,占公司股本总额的1.02％。其中,首次授予145万股,占公司总股本的0.82％;预留35万股,占公司股本总额的0.20％。本激励计划首次授予股票与预留部分股票的授予价格均为95元/股。本激励计划首次授予的激励对象共计206人,主要包括集团公司与子公司的董事、高级管理人员、核心技术人员等。
股权激励业绩目标明确,公司业绩有望稳健较快增长。本激励计划首次授予与预留的限制性股票,在授予日起满12个月后分两期归属,每期归属的比例分别为50％、50％。根据本激励计划业绩指标的设定,公司2022年、2023年营业收入的目标值分别为25亿元、29亿元,2022年、2023年营业收入的触发值分别为20亿元、23亿元;2022年、2023年净利润的目标值分别为5.6亿元、6.5亿元;2022年、2023年净利润的触发值分别为4.5亿元、5.1亿元。以我们盈利预测的2021年净利润4.4亿元为基数计算,2021-2023年净利润目标值复合增速超20％。
业务布局日趋完善,股权激励彰显公司发展信心。公司业务涉及眼科、医美、骨科、外科四大业务板块,在眼科、医美两大黄金赛道不断拓展,眼科现已形成国内外全产业链、全品类布局,医美现已具备"玻尿酸+肉毒素+光电设备"全产品线。公司通过自主研发+外延并购,四大业务板块产品线日趋完善,截止2021半年报,在研项目25项,自研的三代高端玻尿酸"海魅"自2020年下半年上市销售。此外,公司已于2021年取得台湾亨泰两款OK镜独家经销商权,将与自研产品形成高中低端产品布局。本次股权激励将有利于充分激励集团公司与子公司的董事、高管、核心研发与销售人员等,大力推进新产品研发与上市销售,推动公司业绩稳健快速增长,股权激励彰显公司发展信心。
盈利预测与投资评级:考虑四季度疫情略有影响等因素,我们将2021-2023年公司归母净利润4.56/6.07/7.76亿元,调整为4.40/5.83/7.27亿元,EPS分别为2.50/3.31/4.14元,对应当前股价的PE分别为47X/36X/28X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策不确定性风险,疫情反复的风险。
[2021-12-02] 昊海生科(688366):取得亨泰光学第一代OK镜独家经销权,实现多层次、全系列透氧率产品线布局-事件点评
■东吴证券
事件:2021年12月1日,公司发布公告,全资子公司昊海发展将以7000万元对价,获得厦门南鹏光学有限公司51％股权,并将取得亨泰光学股份有限公司OK镜产品"亨泰Hiline"、硬性角膜接触镜(RGP)等产品在中国大陆地区的独家代理经销权(有效期限至2026年1月)。
自研+代理全面布局OK镜,产品将拓展至4款。公司于2021年3月取得亨泰光学二代OK镜产品"迈儿康myOK"、儿童近视管理及控制的光学镜片"贝视得"于中国大陆地区的独家经销权,本次交易后将进一步取得其全部产品于大陆的独家经销权。公司通过自主研发与并购整合,将实现OK镜产品线透氧率最全面的布局,其中:独家经销的"迈儿康myOK"透氧率141、"亨泰Hiline"透氧率为85;自主研发的一代OK镜透氧率125(已于2020年Q3完成临床入组);二代OK镜采用透氧率180的材料(已启动基于该款材料的产品研发工作)。
借助南鹏光学销售渠道,实现营销网络再升级。南鹏光学专注于OK镜等视光治疗领域,具有成熟的产品市场化能力和完整的销售渠道网络,根据公司公告,其负责推广及销售的台湾亨泰OK镜产品2018年于中国大陆地区的市场占有率达15％。本次交易完成后,公司将对亨泰光学品牌、市场资源及销售渠道进行全面整合,发挥组合优势,进一步促进亨泰光学现有产品销售。未来也将有望助益公司自研视光产品的落地以及商业化推广,帮助公司快速完善在近视防控领域的产品和销售布局。
近视防控需求持续加强,标的公司有望带来稳健业绩贡献。南鹏光学的收入主要来自代理经销"亨泰Hiline"OK镜,2019年/2020年/2021H1,其营业收入分别为1.09亿元、1.18亿元、6864万元,净利润分别为660万元、1101万元、529万元。以2020年度的营业收入和净利润估算,对应此次交易估值的市销率约1.17倍、市盈率约12.47倍。经公司测算南鹏光学所属集团2020年度亨泰光学标的产品完整代理经销业务未经审计净利润约人民币2100万元,对应此次交易估值市盈率约6.54倍。国民近视防控意识加强,OK镜需求仍将持续上升,公司预期南鹏光学未来经营业绩仍将保持稳定增长,我们预计有望带来稳健业绩贡献。
盈利预测与投资评级:由于尚未完成交割,暂不考虑本次交易的影响,维持预计2021-2023年公司归母净利润4.56/6.07/7.76亿元,EPS分别为2.59/3.45/4.42元,对应当前股价的PE分别为51X/38X/30X。维持"买入"评级。
风险提示:交易条件无法达成或交易终止的风险;新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等
[2021-12-02] 昊海生科(688366):OK镜系列产品合作再下一城,管线持续丰富-公司点评
■国盛证券
事件:公司发布公告,全资子公司昊海发展与厦门南鹏集团有限公司、李志毅、南鹏集团有限公司签署《转让协议书》,约定厦门南鹏及李志毅分别将其持有的厦门南鹏光学有限公司45％股权及6％股权转让给昊海发展。本次交易完成后,昊海发展以合计人民币7000万元的对价获得南鹏光学51％的股权。公司将通过此次交易经南鹏亨泰获得亨泰光学股份有限公司角膜塑形镜"亨泰Hiline"("OK镜")、硬性角膜接触镜("RGP")等产品在中国大陆地区的独家代理经销权,有效期限至2026年1月。
OK镜产品线不断丰富,2款独家经销+2款自主研发。在2021年3月,公司通过与亨泰光学的协议,获得了其高端角膜塑形用硬性透气接触镜(OK镜)迈儿康myOK(透氧率达141)于中国大陆地区、期限为10年的独家经销权;以及儿童近视管理及控制的光学镜片"贝视得"于中国大陆地区的独家经销权。本次公司再下一城,获得了"亨泰Hiline"("OK镜")、硬性角膜接触镜("RGP")等产品在中国大陆地区的独家代理经销权。至此,公司已亨泰光学于大陆地区注册的全部产品的独家经销权,实现OK镜高端产品和中端产品,以及离焦框架镜,RGP硬镜等产品组合。另外,公司自主研发的两款OK镜产品,透氧率125的已经在2020年三季度完成临床入组,按时间推算,2021年底前后有望完成临床,2022年有望报产;另一款透氧率180(全球透氧率最高)的OK镜也已启动研发。
公司OK镜近2年有望跻身一线梯队。根据公司公告,南鹏光学负责推广及销售的台湾亨泰OK镜产品2018年于中国大陆地区的市场占有率达15％;亨泰光学OK镜2018-2019年在中国的销量分别达到约18万片和20万片。考虑到近两年的增长,以及高端产品迈儿康myOK今年由昊海代理后的潜在放量,我们判断,昊海旗下代理OK镜的销售量将在未来1-2年突破30万片,在自主研发产品上市后,跻身国内OK镜市场一线梯队。
增厚公司收入利润,扩展公司渠道和销售团队。根据公司公告,南鹏光学及南鹏亨泰合并数据,2020年收入1.18亿元,净利润0.11亿元,经公司测算目标公司所属集团2020年度的亨泰光学标的产品完整代理经销业务未经审计净利润约人民币2100万元;按照51％比例,我们预计2022年公司将增厚1000万元以上归母净利润。南鹏光学自2015年起代理销售亨泰光学的OK镜产品已搭建了一支稳定、高效的经销商队伍,建立了较为完整的销售渠道,使亨泰光学产品在医生和消费者之中形成了良好的口碑。昊海将南鹏光学团队并入公司,将明显增强公司渠道力和推广能力。盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、6.3亿元、8.6亿元,对应增速分别为95.0％,41.4％,36.0％;EPS分别为2.55元、3.61元、4.91元,对应PE分别为51x、36x、27x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购终止及并购标的业绩不及预期。
[2021-12-01] 昊海生科(688366):昊海生科获亨泰光学角膜塑形镜亨泰Hiline等产品独家代理经销权
■上海证券报
昊海生科公告，公司全资子公司上海昊海医药科技发展有限公司，以合计7,000万元的对价获得厦门南鹏光学有限公司51%的股权，南鹏光学成为昊海发展控股子公司，纳入公司合并报表。同时，作为本次交易的目的，南鹏光学的关联公司南鹏集团将其享有的亨泰光学角膜塑形用硬性透气接触镜产品“亨泰Hiline”(“OK镜”)、硬性角膜接触镜(“RGP”)等产品在中国大陆地区的、有效期限至2026年1月的独家代理经销权的权利义务概括转让给南鹏光学的全资子公司南鹏亨泰。公司将通过此次交易经南鹏亨泰获得标的产品于中国大陆地区的独家代理经销权。
[2021-11-10] 昊海生科(688366):前三季度业务恢复良好,研发投入持续加大-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月28日,昊海生科发布2021年三季报公司2021年前三季度实现营业收入12.75亿元,同比增长42.8g％,实现归母净利润3.10亿元,同比增长175.64％,实现扣非归母净利润2.93亿元,同比增长218.13％,对应EPS(基本)为1.76元／股。
简评
前三季度业务恢复良好,受胃内疫情反复影响,Q3收入增速放缓2021年前三季度公司业务恢复良好,实现营业收入12.75亿元(+42.89％),归母净利润3.10亿元(+175.64％),扣非归母净利润为2.93亿元(+218.13％)。Q3单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.24亿元(+6.91％)、0.79亿元(-6.63％)和0.72亿元(_14.7g％),Q3收入增速放缓预计主要受国内部分地区疫情影响。
毛利率略有下滑,研发投入持续加大2021年前三季度公司销售毛利率为74.2％,同比下降2.5pct,主要是人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格的下降所致,此外,为了扩大产品市占率,公司适当下调了"海薇"玻尿酸产品的销售价格,也导致报告期内毛利率的下降。公司2021前三季度期间费用率为50.7％(-18.5pct),销售费用率为32.7％(-18.2pct),管理费用率为14.3％(一3.5pct),研发费用率8.g％(-0.5pct)。公司销售费用率同比大幅下降,主要是公司营业收入同比大幅增长而销售费用同比小幅下降。而在今年营业收入大幅增长下,公司持续加大研发投入,研发费用率基本持平,研发费用绝对值同比增长35.3％,主要是公司角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、视网膜裂孔封堵生物凝胶等临床试验项目持续发生新的投入。
在研产品管线丰富,着重扩充眼科和医美创新产品,看好公司长期发展公司专注于眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域,通过内生增长与收购兼并结合,不断扩张完善产品线、整合产业链。在眼科领域,公司创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体均处于申报注册阶段,疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、角膜塑形镜等重磅产品均处于临床试验阶段,第二代房水通透型有晶体眼屈光晶体、新型人工玻璃体己经进入注册检验阶段,"迈儿康"OK镜产品正在重点机构和地区进行市场推广覆盖,河北鑫视康彩瞳业务已开始贡献收入;在医美领域,公司第四代有机交联玻尿酸产品已经在临床试验阶段。
盈利预测与估值
我们预测2021-2023年,公司营业收入分别为18.2、23.7和30.6亿元,分别同比增36.6％、30.4％和29.0％;
归母净利润分别为4.3亿元、5.9亿元和8.1亿元,分别同比增86.0％、37.8％和37.2％。以11月5日收盘价(141.04元／股)计算,2021-2023年PE分别为58、42和31倍,给予"买入"评级。
风险提示
行业政策变化风险,新产品推广进度不及预期,市场竞争加剧,疫情反复影响。
[2021-11-01] 昊海生科(688366):各项业务恢复高增长,创新产品临床试验持续推进-2021年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
各项业务全面恢复实现高速增长。2021年前三季度,公司实现营业收入12.75亿元,同比+42.89％;归母净利润3.10亿元,同比+175.64％。Q3单季度实现收入4.24亿元,同比+6.91％;归母净利润0.79亿元,同比-6.63％。上年同期受疫情影响较为严重,今年报告期内各项业务全面恢复并实现大幅增长。
创新产品临床试验持续推进。2021年前三季度,公司研发投入1.14亿元,同比+35.26％,研发投入占比营收8.92％;其中Q3单季度研发投入4027万元,同比+46.27％。公司眼科及医美产品线多项创新产品临床试验持续推进,临床试验费研发投入同比较高较长。研发进展顺利推进:盐酸利多卡因眼用凝胶处于申报生产阶段;创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体处于申报注册阶段;角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸等处于临床试验阶段。
部分产品价格调整毛利率有所下降。2021年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为74.24％、27.65％,同比分别-2.52pct、+13.17pct,环比分别-0.29pct、-3.18pct。报告期内整体毛利率同比有所下降,主要原因是人工晶状体部分型号在集采中标区域销售价格出现下降,同时适当下调了"海薇"玻尿酸产品的销售价格。但公司也在提升中高端、高端产品的销售占比,以稳定整体毛利率。费用支出方面,前三季度公司销售费用率32.70％(同比-18.2pct、环比+2.97pct)、管理费用率14.32％(同比-3.54pct、环比+1.55pct)、财务费用率-5.29％(同比+3.74pct、环比-0.04pct)。报告期内公司销售费用1.64亿元,同比+6.96％。
【投资建议】
通过多年的自主研发+外延并购,公司基本完成了眼科、医美、骨科、外科等四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的全产业链布局。随着整合推进协同性增强,公司未来增长值得期待。
公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持公司2021/2022/2023年营业收入分别为18.85/21.20/23.96亿元,归母净利润分别为4.08/4.66/5.30亿元,EPS分别为2.32/2.65/3.01元,对应PE分别为67/59/52倍。维持"增持"评级。
【风险提示】
行业政策不确定性;
产品竞争趋势加剧;
产品安全质量问题;
产品研发不确定性;
并购整合不达预期;
[2021-11-01] 昊海生科(688366):昊海生科预装式非球面人工晶状体产品获医疗器械注册批准
■上海证券报
昊海生科公告，公司全资子公司河南宇宙于近日收到国家药品监督管理局颁发的关于折叠式人工晶状体产品的2项《医疗器械注册变更文件》，分别新增预装式非球面人工晶状体产品(P-PCF60/A)型号，及适用于更广泛患者尤其是高度近视和高度远视患者的人工晶状体产品(PCF60/L、PCF60/AL)型号。
新增 P-PCF60/A 型号产品有助于白内障手术操作，减少手术时间，便于手术标准化操作，手术过程中医务人员不接触人工晶状体进而降低手术污染几率。新增 PCF60/L、PCF60/AL 型号产品扩宽了公司人工晶状体度数范围和产品总直径，更好满足高度近视和高度远视及囊袋松弛患者的需求，为手术医生提供更宽范围选择，增大了产品临床使用场景。
[2021-11-01] 昊海生科(688366):2021年三季报发布,业绩符合预期-季报点评
■广发证券
三季报发布,归母净利润同比增长175.64％。公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入12.75亿元(同比+42.89％),实现归母净利润3.10亿元(同比+175.64％),实现扣非归母净利润2.93亿元(同比+218.13％)。单三季度公司实现营业收入4.24亿元(同比+6.91％),实现归母净利润7947万元(同比-6.63％),实现扣非归母净利润7173万元(同比-14.79％)。前三季度业绩增速较H1下降主要系三季度国内疫情出现反复,且海外发货出现延迟所致;Q3利润端同比下滑除前述原因外,还受欧华美科并表带来的一次性费用计提影响。
Q4公司业绩有望延续此前高速增长态势。公司业绩同比增速较高主要系2020年前三季度公司主要产品销售受国内新冠疫情影响较为显著,2021年已得到较好控制。2021年前三季度虽然疫情的影响依然存在,但与上年相比,已得到较为有效的控制,国内经济持续复苏,公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。报告期内,公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长。Q4疫情影响逐步减弱且无前述费用计提影响,预计公司业绩有望延续此前高速增长态势。
盈利预测与投资建议。H2人工晶状体集采持续落地,OK镜下半年有望为眼科业务贡献新的业绩增量。医美方面,欧华美科销售团队和公司整合后,预计公司医美产品终端销售能力将进一步提升,Q4及22年公司还将陆续推进新产品在国内上市。预计公司21-23年业绩分别为2.79元/股、3.74元/股、4.82元/股,对应PE52.73x/39.30x/30.49x。我们维持此前A股合理价值222元/股、H股合理价值104港元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。产品上市进展不达预期;政策风险;竞品上市进展超预期。
[2021-10-31] 昊海生科(688366):三季度业绩阶段性放缓,期待系列新产品逐步放量-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长42.89％;归母净利润3.10亿元,同比增长175.64％;扣非归母净利润2.93亿元,同比增长218.13％;经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元,同比增长64.15％。Q3单季度,公司实现营业收入4.24亿元,同比增长6.91％;归母净利润0.79亿元,同比减少6.63％;扣非归母净利润0.72亿元,同比减少14.79％,预计主要系疫情影响造成季度波动。
前三季度公司费用端呈现优化,净利率有所提升。2021年前三季度,公司实现毛利率74.24％/-2.52pcts,净利率24.65％/+13.17pcts;前三季度期间费用率为50.65％/-18.51pcts,其中销售费用率32.70％/-18.20pcts;管理费用率14.32％/-3.54pcts;研发费用率为8.92％/-0.51pcts;财务费用率为-5.29％/+3.74pcts。单Q3来看,公司实现毛利率73.66％/-2.54pcts,净利率18.25％/-4.54pcts;单Q3期间费用率为60.22％/+4.60pcts,其中销售费用率38.66％/+0.02pcts;管理费用率17.43％/+1.98pcts;研发费用率9.51％/+2.56pcts,研发费用增速较快主要系本期公司眼科及医美产品线的多项创新产品临床试验进展顺利,导致临床试验费较上年同期增加较多所致;财务费用率-5.38％/+0.04pcts。
研发与并购并举,新产品陆续上市逐步进入收获期,多领域布局赋能中长期增长。(1)白内障治疗:疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品,已于2021年4月获得欧盟CE认证证书,并于2021年7月在国内启动临床试验;(2)近视防控及屈光矫正:新型角膜塑形镜产品的临床试验进展良好,同时有晶体眼后房屈光晶体(PRL)第二代房水通透型产品已进入注册检验阶段;通过与亨泰光学达成战略合作获得大陆独家经销权的产品"迈儿康myOK"已于2021年6月正式上市,截止8月底,已完成首批患者的处方片验配,临床终端反馈良好;2021年4月投资取得河北鑫视康60％股权,获得国家药监局批准的4项软性隐形眼镜产品的医疗器械注册证;(3)眼表治疗:盐酸莫西沙星滴眼液已于2021年3月获国家药监局的批准;(4)眼底治疗:眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶已于2020年7月启动临床试验,新型人工玻璃体产品已于2021年4月进入注册检验阶段;(5)医美:第三代玻尿酸产品"海魅"于2020年3月获得国家药监局批准,并于同年8月正式上市销售,第四代有机交联透明质酸钠凝胶于2020年11 月启动临床试验,该产品也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品,具有更为长效的特质;同时,公司通过投资欧华美科、美国Eirion公司,将产品线延伸至了激光、射频类皮肤护理光电设备、创新涂 抹型/经典注射型肉毒毒素产品,以及白发脱发治疗药品领域
投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价177.70元。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为35.3％、32.9％、30.2％,净利润增速分别为94.0％、37.5％、33.4％,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为177.70元,相当于2021年70倍动态市盈率。
风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性;公司新产品市场推广不及预期。
[2021-10-30] 昊海生科(688366):业绩基本符合预期,OK镜等新产品推广顺利-2021三季报点评
■东吴证券
投资要点
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长42.89％;实现归母净利润为3.10亿元,同比增长175.64％;实现扣非归母净利润2.93亿元同比增长218.13％。2021Q3单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.24、0.79、0.72亿元,分别同比变化6.91％、-6.63％、14.79％。
Q3季度眼科和医美新产品推广受到疫情一定影响,Q4季度有望贡献更多增量。三季度由于江苏、福建、广东等地区出现疫情,公司医美、眼科新产品市场推广在一定程度上受到疫情影响。1)眼科方面,随着集采政策落地趋稳,我们估计人工晶体业务有望随着自研中高端产品占比提升实现业务结构优化;视光线新产品带来增量,我们估算眼科板块整体收入同比2020年有望实现较快增长。2)医美方面,新一代线性无颗粒高端海魅玻尿酸带来业绩增量,重组人表皮生长因子保持较快增长;我们估计前三季度整形美容与创面护理板块整体收入同比2020年有望实现快速增长。3)随着医院疫情防控进入常态化,骨科板块有望持续稳定向好,老龄化需求带来骨科产品稳定增长。考虑到OK镜等新产品进院工作需要逐步推进,估计Q4季度有望环比贡献更多增量收入。
医美产品线布局全面,"海魅"有望突破高端玻尿酸市场。毛利率下降+研发/管理费用率提升,Q3利润率水平有所下降。前三季度公司销售毛利率74.24％(-2.52pct),Q3季度毛利率73.66％(-2.54pct),估计主要由于高端晶体略有下滑以及海薇玻尿酸降价影响。Q3单季度,销售费用率为38.66％(+0.02pct);研发费用率9.51％(+2.56pct),主要由于多项创新产品临床试验进展顺利,研发费用同比增长42.67％;管理费用率17.43％(+1.98pct),估计主要由于欧华至公司并表带来员工数量增长等。由于Q3季度营销费用/研发费用/管理费用增长,及收入端受到疫情影响,公司Q3利润增速放缓,Q3净利率18.25％(-4.54pct)。
盈利预测与投资评级:考虑到疫情对于眼科和医美业务产生一定影响,我们将2021-2023年公司归母净利润从4.80/6.42/7.89亿元,调整至4.56/6.07/7.76亿元,EPS分别为2.59/3.45/4.42元,对应当前市值的PE分别为60X/45X/35X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
[2021-10-29] 昊海生科(688366):产品矩阵完善,长期发展势头良好-2021年三季报点评
■国元证券
事件:2021年10月28日,公司公告2021年三季度报告:前三季度实现营收12.75亿元,同比增加42.9％,归母净利润3.10亿元,同比增加175.6％,扣非归母净利润2.93亿元,同比增加218.1％。其中Q3单季度实现营收4.24亿元,同比增长6.9％,归母净利润0.79亿元,同比下滑6.6％,扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑14.8％。国元观点:
各板块布局完善、产品矩阵丰富,长期发展势头良好眼科板块:我们认为三季度并非手术类产品人工晶状体销售旺季,集采影响下,公司高端产品占比下滑,中低端上升势头较为强劲,从而对出厂均价有所影响。代理的亨泰"myOK"角膜塑形镜成为视光产品的增量来源,渠道仍在大力铺设阶段,放量可期;医美板块:高端产品海魅市场认可度提升,进入销量上升期;骨科板块:刚需业务,增速稳定。公司各板块布局完善、产品矩阵丰富,长期发展势头良好。
单季度加码研发投入力度,为后续发展蓄力前三季度公司毛利率74.24％(-2.52pct),其中Q3毛利率为73.66％(-2.54pct),主要系三季度销售矩阵变化,高端产品占比略有下滑。Q3单季度销售费用率、管理费用率分别为38.66％(+0.02pct)和17.43％(+1.98pct)。同时公司加大研发投入,Q3单季度研发投入0.42亿元(+46.3％),研发费用率9.51％(+2.56pct),为后续发展蓄力。销售、管理和研发费用率不同程度的提升,使得单季度净利率下滑至18.25％(-4.54pct),但总体前三季度仍保持24.7％的净利率。
在研管线丰富,静待后续花开眼科板块:自研角膜塑形镜于去年10月临床入组,预计今年年底完成临床,明年有望报产;河北鑫视康美瞳业务已逐步贡献收入;依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段;同时高端疏水性人工晶状体也处在临床阶段,为产品升级做好准备。医美板块:欧华美科渠道优势显著,有利于发挥协调效应,子公司在研管线种类齐全,静待后续花开。
投资建议与盈利预测公司通过自主研发和不断并购优质标的,强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升,对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元,归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元,EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股,对应PE59/49/36,维持"增持"评级。
风险提示医美整顿影响超过预期;疫情影响超过预期;耗材集采降价风险;产品竞争加剧,产品研发不及预期。
[2021-10-29] 昊海生科(688366):前三季度同比增长218％,高值新品增长可期-三季点评
■国金证券
业绩简评2021年10月29日,公司发布3季报,前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为12.7、3.1和2.9亿元,分别同比增长43％、176％和218％。三季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.24亿元、7947和7173万元,分别同比增长6.91％、-6.63％和-14.79％;相对1季度环比增长22％、38％和38％。业绩符合预期。
点评前三季度扣非净利润同比增长218％,单三季度受疫情影响有波动。自2020年3季度开始,公司业绩已触底回升,眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正。2021年3季度,国内偶有零星疫情波动,我们估计,公司单三季度业绩同比下降的原因,可能是疫情波动影响到公司医美业务增速所致。
未来业绩驱动:骨科、外科稳健成长的基础上,更高值新品销量的突破。
公司新上市的三代玻尿酸"海魅"、有晶体晶体PRL、高透氧率OK镜等高附加值新品上市,将是公司2021年净利润同比翻倍增长的保障。
研发投入过亿元,管线丰富,成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局,且研发持续投入,2021年前三季度累计研发投入1.13亿元,同比增长35.36％。目前公司研发人员已占近二成,已在中、美、英、法多国建立了一体化的研发体系。公司角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸均已进入临床试验阶段;创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体已处于申报注册阶段;盐酸利多卡因眼用凝胶已处于申报生产阶段。
盈利预测与投资建议我们维持盈利预测:预计公司2021/22/23年营收19.33/23.69/29.18亿元,归母净利润和EPS,分别为4.87/6.09/7.67亿元和2.77/3.46/4.36元。。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,处于同行业估值洼地;
公司目前股价对应21/22年45/36xPE,维持"买入"评级。
风险提示全球疫情再次变化影响主营收入的风险。新品商业化不达预期;已及限售股解禁对股价影响的风险。
[2021-10-28] 昊海生科(688366):单季平淡不改长期看好,医械龙头正起航-2021年三季报点评
■浙商证券
2021前三季度收入同比增长42.9％,归母净利润同比大幅增长175.6％。
2021Q1-Q3公司实现营收12.7亿元(+42.9％YoY),实现归母净利润3.1亿元(+175.6％YoY),实现扣非归母净利润2.9亿元(+218.1％YoY),主要系本年疫情影响逐渐减弱,各产品线业务逐步恢复所致。Q3单季度公司实现收入4.2亿元(+6.9％YoY),实现归母净利润7947万元(-6.6％YoY),Q3单季收入增速放缓主要系受3季度国内零星疫情及极端天气影响所致。
2021前三季度研发投入增加较多,控费得当净利率大幅提升。
毛利率方面,公司21Q1-Q3毛利率74.2％,同比下降2.5pcts,环比几乎持平,主要系公司延续战略部署适当调整部分医美产品售价所致。费用率方面,公司Q1-Q3销售费用率32.7％(-18.2pcts),主要系市场营销费用小幅减少和营收大幅增加所致;管理费用率14.3％(-3.5pcts),管理费用绝对值同期基本持平;研发费用绝对值同比增加35.3％,主要系眼科及医美产品线的多项创新产品临床试验持续推进。净利率方面,控费得当,21Q1-Q3公司实现净利率24.7％,同比上升13.2pcts。
多项产品处于临床进展中,并购欧华美科扩充品类共享资源多项产品处于临床试验阶段,预计新品上市放量将带动业绩增长。公司现有五款产品处于临床试验阶段,包括角膜塑形镜、人工晶状体、玻尿酸;两款创新型人工晶状体产品处于申报注册阶段,另有盐酸利多卡因眼用凝胶已处于申报生产阶段。并购医美优质龙头,医美产业布局再下一城。公司年初公告将以2.05亿元收购欧华美科63.64％股权。此项收购落地有望补充公司产品矩阵、丰富公司的渠道及客户资源。根据欧华美科股权激励目标要求,2021/2022/2023年其净利润不低于600/1800/3000万元,该项激励目标若达成将直接增厚公司业绩。
盈利预测及估值
公司是国内医疗器械平台型龙头企业,通过十余年内生外延发展,已基本完成眼科、医美等领域的全产业链布局。我们预计2021-2023年公司实现收入17.74、23.83、33.53亿元,同比增速33.14％、34.32％、40.69％,预计实现归母净利润4.44、6.22、8.95亿元,同比增速92.96％、40.21％、43.84％,对应EPS分别为2.51、3.51、5.05元/股,对应PE分别为61、43、30倍,维持增持评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、产品批证时间不达预期风险、政策风险等
[2021-10-28] 昊海生科(688366):疫情影响下单季度增长出现波动,静待Q4起开始恢复-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司收入12.74亿元,同比+42.89％,实现归母净利润3.10亿元,同比+175.64％,扣非归母净利润2.93亿元,同比+218.13％。
2021Q3,公司收入4.24亿元,同比+6.91％,归母净利润0.79亿,同比-6.63％,扣非归母净利润0.72亿元,同比-14.79％。
受疫情影响,Q3业绩增长出现波动。在上半年的持续高增长后(半年业绩已经超过2020全年),公司21Q3的单季度收入和利润增速出现一定波动,在公司本身经营层面没有发生明显变化的情况下,我们判断,三季度江苏、湖南、福建等地出现的疫情反复可能是公司三季度受影响的主要因素。从公司披露的财务数据看,Q3的管理费用率及研发费用率相较上年同期均出现明显上升,毛利率有所下降,是导致利润端增速低于收入端增速的主要原因预计四大业务三季度增长出现分化,四季度有望恢复。从公司半年报披露的分板块数据,2021H1眼科收入3.56亿元,同比+69.61％;医美业务收入1.80亿元,同比136.39％;骨科收入2.06亿元,同比+58.92％,外科业务收入0.95亿元,同比+38.44％。除外科业务外,其他业务相较19H1基数也都实现增长,其中医美增长16.54％,骨科增长21.29％,眼科增长3.07％。根据行业情况,白内障收入为择期手术,且三季度非旺季,在有疫情反复情况下最有可能受影响,且眼科人工晶体在集采环境下本身也收到一定的价格方面的影响,我们判断,Q3眼科业务(人工晶体占大头)可能出现一定下滑;医美业务在娇兰和海魅带领下大概率保持稳健;骨外科业务本身属于刚需医疗,基本波动较小。我们认为,疫情散点式复发属于不可控因素,但在国家加大管控力度 后有望迅速得到控制,21Q4公司业务有望逐步恢复政策增长。
期待眼科及医美新业务。公司人工晶体领域后续产品较多(创新疏水模注非球面人工晶状体、及散光型疏水模注均已获欧盟CE认证,并在国内启动临床)。公司已上市的视光类产品包括PRL晶体、润眼液、和台湾亨泰合作的OK镜、以及隐形眼镜(含美瞳),据公司公告,OK镜和美瞳均上半年已贡献一定收入,自研OK镜产品我们预计21底完成临床,22年报产;二代PRL已在注册检验阶段,转型后增长潜力更大,值得期待。公司四代有机交联玻尿酸已在临床阶段,叠加欧华美科法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产加入(我们预计21年底-22年获批),公司在玻尿酸领域实现升级换代。此外,欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司器械产品线,业务协同明显。投资美国Eirion公司获得外用涂抹型和经典注射型两款肉毒素产品管线使公司在公司产品矩阵更加完善。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、6.2亿元、8.4亿元,对应增速分别为95.0％,38.3％,35.9％;EPS分别为2.55元、3.53元、4.79元,对应PE分别为60x、43x、32x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购标的业绩不及预期。
[2021-10-17] 昊海生科(688366):三季度业绩预告发布,归母净利润同比增长166％-193％-公告点评
■广发证券
公司发布三季度业绩预告,归母净利润同比增长166.32％-192.95％。
2021年10月15日公司发布2021年前三季度业绩预告,据公司财务部门初步测算结果,预计2021年公司前三季度实现归母净利润3.0-3.3亿元,同比增长166.32％-192.95％;预计前三季度实现扣非归母净利润2.8-3.1亿元,同比增长204.30％-236.90％。在三季度国内局部地区疫情出现反复,公司部分业务稍受影响的情况下,业绩仍然保持快速增长,表现亮眼。
公司业绩同比增速较高主要系2020年前三季度公司主要产品销售受国内新冠疫情影响较为显著,2021年已得到较好控制。2021年前三季度虽然疫情的影响依然存在,但与上年相比,已得到较为有效的控制,国内经济持续复苏,公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。同时,公司抢抓有利市场行情,科学组织生产经营,有效开展各类市场和营销活动,扩大品牌知名度和影响力,报告期内,公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长。
盈利预测与投资建议:H2人工晶状体集采持续落地,OK镜下半年有望为眼科业务贡献新的业绩增量。预计公司21-23年业绩分别为2.77元/股、3.71元/股、4.78元/股,对应PE58.52x/43.61x/33.84x。公司是国内少有的以眼科和医美为主营业务双轮驱动发展的企业,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年80倍的PE估值,对应合理价值222元/股,维持"买入"评级。H股方面,考虑AH溢价因素,公司H股合理价值为104港元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产品上市进展不达预期;竞品上市进展超预期
[2021-10-15] 昊海生科(688366):昊海生科前三季净利预增166.32%-192.95%
■上海证券报
昊海生科发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为30,000万元至33,000万元，同比增长166.32%至192.95%。2020年前三季度公司主要产品销售受到国内新冠疫情影响较为显著。2021年前三季度虽然疫情的影响依然存在，但与上年相比，已得到较为有效的控制，国内经济持续复苏，公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。
[2021-08-31] 昊海生科(688366):四大领域布局完整,未来增长值得期待-2021年中报点评
■东方财富证券
【投资要点】
业务全面恢复实现大幅增长。2021年上半年,公司实现营业收8.51亿元,同比增长71.63％,相比2019年同期+8.39％;实现归母净利润2.31亿元,同比增长739.25％,相比2019年同期+26.54％。公司收入同比大幅增长,主要原因为相对上年同期受疫情严重影响的低基数,本报告期疫情影响逐渐减弱公司各项业务全面恢复并实现大幅增长。
通过多年的自主研发+外延并购,公司基本完成了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血等四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的产业链整合。眼科领域:在白内障、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病等领域均做好产品布局。医美领域:报告期内,通过投资欧华美科和美国Eirion,公司医美产品线将进一步拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器、肉毒毒素等领域。构建覆盖真皮填充剂、肉毒毒素、射频及激光设备等四大品类的医美产品布局,贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景。
研发创新驱动内生增长。2021H1公司的研发费用为7349万元,同比增幅为29.90％,占营业收入比重为8.63％。报告期内,疏水模注非球面人工晶状体、疏水非球面散光矫正人工晶状体获得欧盟CE认证,盐酸莫西沙星滴眼液、猪纤维蛋白粘合剂在国内获准注册。
集采利于公司的长期发展。2021H1,公司人工晶状体系列产品在广东-江西-河南三省联盟、福建、江苏等各区域带量采购中,均有多个型号产品中选,品种覆盖球面和非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品。全国大部分省份、联盟体已初步完成带量采购招采工作,其中公司在相关地区呈现良好的增长势头,仍有部分地区正处于推进落地执行的过渡阶段。在过渡阶段,中选企业短期销售业绩承压,但长远来看带量采购真正落地执行后,为具备成本控制能力、产品线布局能力的企业带来了更多的机会。
部分产品价格调整毛利率略有下降。2021H1,公司销售毛利率、销售净利率分别为74.53％、27.83％,同比分别-2.68pct、+25.39pct。2021H1公司整体毛利率为同比有所下降,主要原因是人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格出现下降所,另外适当下调了"海薇"玻尿酸产品的销售价格,以突出其"国民玻尿酸"的产品定位。但公司也在努力提升中高端、高端产品的销售占比,以稳定整体毛利率。由于费控效果良好,公司整体净利率水平相比2019年同期提升2.81pct。
【投资建议】
通过多年的精耕细作,自主研发、外延并购同步推进,公司基本完成了眼科、医美、骨科、外科等四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产,再到下游市场销售的产业链整合。四大治疗领域布局完整,随着整合推进协同性不断增强,公司未来增长值得期待。
公司营收增长基本符合我们的预期,归母净利润增长好于我们的预期。我们略微调低眼科业务增速、调高医美业务增速,调低销售费用率,略微下调公司2021/2022/2023年营业收入分别至18.85/21.20/23.96亿元,归母净利润分别上升至4.08/4.66/5.30亿元,EPS分别为2.32/2.65/3.01元,对应PE分别为80/70/61倍。维持"增持"评级。
【风险提示】
行业政策不确定性;产品竞争加剧风险;产品安全质量风险;产品研发失败风险;并购整合不达预期;
[2021-08-30] 昊海生科(688366):眼科产业链覆盖领域持续拓宽,医美业务加速成长-半年报点评
■天风证券
事件:
8月26日,公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入8.51亿元,同比增长71.63％;归母净利润2.31亿元,同比增长739.25％;实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长2722.36％。Q2单季度公司实现营业收入4.69亿元,同比增长36.89％;实现归母净利润1.34亿元,同比增长155.87％;实现扣非后归母净利润1.28亿元,同比增长193.93％。
点评:
眼科产业链覆盖领域持续拓宽,为全年龄段人群提供近视解决方案
报告期内,公司眼科产品实现营收3.56亿元,同比增长69.61％。在白内障产品线打通产业链从原材料到研发、生产的所有环节,实现营收2.45亿元,同比增长71.90％,多种人工晶状体在集采中中选。在近视领域,公司投资亨泰视觉,获得"迈儿康myOK"大陆独家经销权;升级依镜PRL产品,第二代房水通透型产品已进入注册检验阶段;基于Contamac高透氧材料的自研OK镜临床试验正在有序推进;收购河北鑫视康,布局彩片市场,发展值得期待。
享受颜值经济行业红利,医美与创面护理领域表现抢眼
报告期内,公司医美与创面护理实现营业收1.80亿元,同比增长136.39％。受益于国内轻医美快速发展,凭借自身强大的医用生物材料研发、生产、销售平台,公司玻尿酸、rhEGF等医美产品呈现恢复性高增长。康合素市场份额进一步扩大;玻尿酸产品组合迭代迅速、得到市场广泛认可,营收较去年同期增长143.16％。收购欧华美科,完善射频和激光设备布局。投资Eirion顺利进入肉毒毒素和小分子药物领域,贯通医美机构、生活美容金和家用美容三大应用场景,全方位满足终端客户需求。不断扩充研发实力,产业链整合优势明显,四大领域业务全面恢复公司基本完成了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的产业链整合,建立了人工晶状体及视光材料、医用几丁糖、医用透明质酸钠/玻璃酸钠、重组人表皮生长因子四大技术平台,主要产品的技术水平均为行业领先。凭借整合优势,公司能够进一步降低成本,更好的了解市场需求及变化趋势。
盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.98/6.65/8.81亿元(前值为4.26(2021E)、5.47(2022E)),对应PE为61/46/35倍。维持"买入"评级。
风险提示:产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;医美监管趋严
[2021-08-27] 昊海生科(688366):归母净利同比增长739.23％,医美业务表现亮眼-中报点评
■民生证券
一、事件概述8月26日,公司发布半年报,2021H公司实现收入8.51亿元,同比增长71.63％,实现归母净利2.31亿元,同比增长739.23％,扣非后归母净利润为2.21亿元,同比增长2722.36％。Q2单季度实现收入4.69亿元,同比增长36.89％,归母净利润1.34亿元,同比增长155.87％,扣非归母净利润1.28亿元,同比增长193.93％。
二、分析与判断?各业务板块均增长明显,医美表现亮眼分业务板块来看,眼科/骨科/医美/外科分别实现收入3.56/2.06/1.80/0.95亿元,同比增长69.61％/58.92％/136.39％和38.44％。医美业务整体实力大增,上半年玻尿酸实现收入1.2亿元,同比增长143.16％。其中,海魅作为国内唯一一款以线性无颗粒化交联技术生产的玻尿酸产品预计贡献主要增量,并且四代有机交联玻尿酸已在临床阶段,叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸的加入,公司在玻尿酸领域有望实现多产品矩阵。
此外,公司于今年2月,并购欧华美科,获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线,3月,投资美国Eirion,获得"外用涂抹+经典注射"肉毒素等产品线;4月,公司并购河北鑫视康,获得兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线,医美产品线逐渐丰富。
?眼科业务转型效果逐步显现眼科业务具体拆分:21H1公司眼科人工晶体实现收入1.92亿元,同比增长64.08％;眼科粘弹剂实现收入0.54亿元,同比增长107.29％;视光材料实现收入0.82亿元,同比增长29.59％。视光终端产品收入0.20亿元,同比+1771.56％。粘弹剂和视光材料同比2019年均实现正增长,人工晶体收入同比2019年下滑9.3％,我们分析主要是受20年人工晶体带量采购影响,过渡阶段,中选企业短期销售业绩承压。中长期看,公司有望凭借全渠道、全线产品及成本优势进一步提升市占率。
三、投资建议预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.93亿元、6.35亿元、8.1亿元,对应增速分别为114.4％,28.8％,27.5％;EPS分别为2.78元、3.58元、4.57元,对应PE分别为66.3x、51.5x、40.4x,低于2020年医美行业整体75X估值水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品销售不及预期。
[2021-08-27] 昊海生科(688366):业绩靓丽,眼科与医美新品推动强劲增长-公司点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月26日,公司发布中报,2021年上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为8.51、2.31和2.21亿元,分别同比增长72％、739％和2722％。公司2季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.69、1.34和1.27亿元,分别同比增长37％、156％和194％;相对1季度环比增长22％、38％和38％。业绩符合预期;去年同期业绩受疫情负面影响较大。
点评
产品结构优化,更高附加值医美与眼科品种,将使公司全年净利润翻倍。(1)受疫情影响,公司2020年上半年的营收与净利润显著下降;3季度,公司业绩已触底回升,眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正,单季同比增速分别为10％、14％、8％、17％。(2)公司2021年上半年营收与净利润分别比未受疫情影响的2019年度同期值增8％和26％。净利润增速显著强于营收增速,这是由于公司产品结构升级优化所致。眼科、医美、骨科与外科收入分别为3.6、1.8、2.1亿元和9500万元。(3)公司新上市的三代玻尿酸"海魅"、有晶体晶体PRL、高透氧率OK镜等高附加值新品上市,将是公司2021年净利润相较2020年翻倍增长的保障。从下图1可以看到,上半年医美营收增速贡献的占比高于其主业占比,说明该板块增长高于公司主业增速。
前瞻布局,研发给力,成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局,且研发持续投入,2021年上半年研发投入7300万,较2020和2019年同比增28％和43％。视光类产品两千多万元的销售零突破,即是公司眼科板块的全面布局,进入收获兑现新阶段的标志。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测:预计公司2021/22/23年营收19.33/23.69/29.18亿元,归母净利润和EPS,分别为4.87/6.09/7.67亿元和2.77/3.46/4.36元。。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,处于同行业估值洼地;公司目前股价对应21/22年63/50xPE,维持"买入"评级。
风险提示
全球疫情再次变化影响主营收入的风险。
新品商业化不达预期;已及限售股解禁对股价影响的风险。
[2021-08-27] 昊海生科(688366):自研与投资并重,眼科共医美齐飞-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为8.51/2.31/2.21亿元,分别同比2020H1增长71.63％/739.25％/+2722.36％,相较于2019H1分别增长8.39％/26.54％/20.17％。2021Q2,公司营收4.69亿元(+36.89％),归母净利润1.34亿元(+155.87％),扣非归母净利润1.28亿元(+193.93％)。业绩符合我们预期。(注:全文括号内除特殊注明外均表示同比增速)
人工晶体集采后恢复增长,眼科全产品线布局初具版图。2021H1,眼科营收3.56亿元(+69.61％)。1)白内障产品线营收2.45亿元(+71.90％),人工晶状体产品和眼科粘弹剂产品营业收入分别为1.92亿元(+64.08％)和5349.30万元(+107.29％),其中集采因素消化后、叠加推出新产品,公司人工晶体持续增长可期。2)近视防控与屈光矫正产品线共实现营业收入1.02亿元(+58.66％),其中视光材料业务实现营业收入8212.36万元(+29.59％),主要得益于全球疫情减弱及高透氧材料等在美国等国际市场开拓;视光终端产品实现营业收入2013.24万元,包括角膜塑形镜、有晶体眼屈光晶体、软性隐形眼镜等,将为公司眼科业务增添新增长点。3)其他眼科产品主要包含各类眼科手术过程中使用的推注器、手术刀、缝合针等产品,实现营业收入868.26万元(+200.55％),随着各类眼科手术实施量自疫情得到有效控制而回升。
医美产品线布局全面,"海魅"有望突破高端玻尿酸市场。2021H1,医美实现营业收入1.80亿元(+136.39％)。1)玻尿酸产品实现销售收入1.20亿元(+143.16％),主要受益于疫情后医美消费恢复,第三代玻尿酸产品"海魅"销售推广顺利。2)重组人表皮生长因子实现销售收入6023万元(+124.01％)。通过自研与投资并重,公司医美布局玻尿酸、肉毒素、光电设备等全产品线,并有望借力欧华美科贯通医美、生美和家用美容场景,及加强整体销售能力。
疫情影响逐渐消除,骨科恢复稳定增长,外科表现稳健。2021H1,1)骨科实现营业收入为2.06亿元(+58.92％)。其中,玻璃酸钠注射液实现收入1.34亿元(+45.94％);医用几丁糖(关节腔内注射用)实现收入7116.09万元(+91.01％)。骨科产品在疫情后快速恢复,老龄化带来长期需求增长。2)外科防粘连及止血产品实现营业收入9505.41万元,同比增长38.44％,销量及营业收入均已恢复至疫情前水平。
盈利预测与投资评级:我们维持预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.42/7.89亿元,EPS分别为2.73/3.65/4.49元,对应当前A股股价的PE分别为68X/51X/41X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
[2021-08-27] 昊海生科(688366):各项业务取得高速增长,研发+并购持续扩充眼科、医美产品线-中期点评
■方正证券
事件:公司2021年中报，实现营收8.51亿元(+71.63%)；归母净利润2.31亿元(+739.25%)；扣非归母净利润2.21亿元(+2722.36%)。
(1)2021H1营收增长71.63%，四大业务均实现较快增长，其中眼科和医美业务增长亮眼。公司2021H1实现营收8.51亿元(+71.63%)。四大板块均实现较高增长，其中眼科业务实现营收3.56亿元(+69.61%)，白内障产品线营收2.45亿元(+71.90%)、近视防控与屈光矫正产品线营收1.02亿元(+58.66%)；医美业务实现营收1.80亿元(+136.39%)，玻尿酸产品实现营收1.20亿元(+143.16%)、重组人表皮生长因子实现营收6023万元(+124.01%)；骨科业务实现营收2.06亿元(+58.92%)；防粘连及止血产品实现营收0.95亿元(+38.44%)。
(2)上半年公司研发投入7349万，研发+合作并购持续丰富眼科、医美产品线。
2021年上半年研发投入7348.59万元(+29.90%)。产品方面，2021年1月疏水模注非球面人工晶体获CE证书，3月盐酸莫西沙星滴眼液、猪纤维蛋白粘合剂获NMPA批准注册，4月疏水非球面散光矫正人工晶体获CE证书。此外公司于2月并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月投资美国Eirion，获得"外用涂抹+经典注射"肉毒素等产品，3月与亨泰光学展开战略合作，获得国内最高透氧率角膜塑形镜迈儿康myOK独家经销权，4月公司获鑫视康60%股权，补充兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.67亿元、6.14亿元和7.97亿元，同比分别增长103.08%、31.33%和29.90%，2021-2023年EPS分别为2.66元、3.49元和4.53元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为65、50、38倍，首次覆盖，给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:集采导致公司人工晶体降幅超预期风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险。
[2021-08-26] 昊海生科(688366):医美眼科齐飞,业绩恢复高增长-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
2021年8月26日,公司公告2021年半年度报告:2021H1实现营收8.51亿元,同比增加71.63％,归母净利润2.31亿元,同比增加739.25％,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增加2722.36％。
国元观点:
四大板块业绩恢复明显,业绩符合预期分季度来看,Q2实现营收4.69亿元(+36.89％),归母净利润1.34亿元(+15.87％),扣非归母净利润1.28亿元(+193.93％)。分业务来看,眼科、医美、骨科和外科分别实现营收3.56亿元(+69.91％,占比41.9％)、1.80亿元(+136.29％,占比21.17％)、2.06亿元(+58.92％,占比24.20％)和0.95亿元(+38.44％,占比11.19％),四大板块业绩恢复明显,医美业务表现亮眼。公司人工晶状体产品在部分区域带量采购价格下降、"海魅"明确本土化玻尿酸价格适度下调,使得2021H1毛利率小幅下降至74.53％(-2.68pct),随着产品矩阵不断丰富,产品升级和结构调整,毛利率预计稳定提升。期间费用率有明显下降,销售净利率为27.83％,盈利提升。
眼科板块:布局完善,产品矩阵丰富公司眼科布局完善,产品矩阵丰富,其中(1)手术类产品恢复增长:人工晶状体和眼科粘弹剂随着国内白内障手术量的反弹而恢复增长,分别实现营收1.92亿元(+64.09％)和0.53亿元(+107.29％),未来随着集采因素消化和产品升级,仍将贡献主要业绩;(2)近视防控和屈光矫正产品线全产业链布局:其中获益于全球疫情影响逐步减弱,高透氧上游原材料在海外市场尤其是美国持续开拓,实现营收0.82亿元(+29.59％);视光终端产品实现营收0.20亿元。公司通过自主研发+外延并购布局角塑:代理亨泰"迈儿康myOK"逐步放量,自研OK镜于去年10月临床入组;获得河北鑫视康60％股权,旗下拥有2款隐形眼镜+2款彩瞳,全面进军美瞳赛道;在屈光矫正领域,依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段,公司不断加码眼科行业投入,未来有望凭借眼科深入布局,有望实现新增长点。
医美板块:海魅放量表现亮眼,未来可期玻尿酸产品组合贡献1.20亿元营收(+143.16％),主要系(1)第三代玻尿酸产品"海魅"逐步赢得临床及消费者认可,销售量持续放大;(2)重组人表皮生长因子"康合泰"市占率进一步提升。同时通过外延并购进军射频及光电类设备,扩充肉毒毒素和玻尿酸产品,医美板块未来可期。
投资建议与盈利预测
公司业绩恢复明显,通过自主研发和不断并购优质标的,强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升,对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元,归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元,EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股,对应PE66/53/40,维持"增持"评级。
风险提示
医美整顿影响超过预期;疫情影响超过预期;耗材集采降价风险;产品竞争加剧,产品研发不及预期。
[2021-08-26] 昊海生科(688366);昊海生科上半年净利润2.31亿元 同比增739.25%
■证券时报
昊海生科(688366)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为8.51亿元，同比增长71.63%;归母净利润2.31亿元，同比增长739.25%;基本每股收益1.31元。
[2021-08-26] 昊海生科(688366):昊海明珠,已开启全面绽放-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年度报告,公司收入8.51亿元,同比+71.63％,实现归母净利润2.31亿元,同比+739.25％,扣非归母净利润2.21亿元,同比+2722.36％。
2021Q2,公司收入4.69亿元,同比+36.89％,归母净利润1.34亿,同比+155.87％,扣非归母净利润1.28亿元,同比+193.93％。
业绩高增长,全年爆发可期。公司2021H1实现归母净利润2.3亿元,基本在此前预告的中值,符合预期。公司业绩高增长除去年疫情下的低基数因素,业务出现拐点,核心医美、眼科、骨科业务恢复增长是核心原因;公司2021上半年业绩已经超过2020全年,预计2021年业绩将实现爆发。
四大业务均明显恢复,医美表现亮眼。分版块看,公司上半年眼科收入3.56亿元,同比+69.61％;医美业务收入1.80亿元,同比136.39％;骨科收入2.06亿元,同比+58.92％,外科业务收入0.95亿元,同比+38.44％。除外科业务外,其他业务相较19H1基数也都实现增长,其中医美增长16.54％,骨科增长21.29％。
医美业务中玻尿酸触底反弹,整体实力大增。21H1,公司玻尿酸收入1.20亿元,同比+143.16％;表皮生长因子收入0.60亿元,同比+124.01％。我们判断玻尿酸的增长主要是三代玻尿酸"海魅"上市带动系列产品销售。公司四代有机交联玻尿酸已在临床阶段,叠加欧华美科法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产加入(我们预计21年底-22年获批),公司在玻尿酸领域实现升级换代。此外,欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司器械产品线,业务协同明显。投资美国Eirion公司获得外用涂抹型和经典注射型两款肉毒素产品管线使公司在公司产品矩阵更加完善。
眼科业务向消费类产品转型已见曙光。21H1,公司眼科人工晶体收入1.92亿元,同比+64.08％;眼科粘弹剂收入0.54亿元,同比+107.29％;视光材料收入0.82亿元,同比+29.59％。视光终端产品收入0.20亿元,同比+1771.56％。粘弹剂和视光材料相对19年均实现正增长,人工晶体相对19年收入下滑9.3％,主要是受20年人工晶体带量采购影响,过渡阶段,中选企业短期销售业绩承压,长远看,公司凭借全渠道、全线产品及成本优势有望进一步提升市占率;公司人工晶体领域后续产品较多(创新疏水模注非球面人工晶状体、及散光型疏水模注均已获欧盟CE认证,并在国内启动临床)。公司已上市的视光类产品包括PRL晶体、润眼液、和台湾亨泰合作的OK镜、以及隐形眼镜(含美瞳),据公司公告,亨泰视觉(OK镜合资公司)自4月21日的购买日起,收入199万元,河北鑫视康(美瞳)自4月24日的购买日起,收入558万元。在约两个月时间中,OK镜和美瞳均已贡献一定收入,下半年放量可期。此外,我们预计,公司的潜力产品PRL晶体也取得一定突破,公司在视光领域的几大产品均已开始销售,自研OK镜产品我们预计21底完成临床,22年报产;二代PRL已在注册检验阶段,转型后增长潜力更大,值得期待。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、8.6亿元,对应增速分别为117.1％,35.0％,27.4％;EPS分别为2.84元、3.84元、4.89元,对应PE分别为65x、48x、38x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购标的业绩不及预期。
[2021-08-05] 昊海生科(688366):消费共医疗一色,眼科与医美齐飞-深度报告
■浙商证券
深耕细作航母级医械龙头,业绩释放正当时公司是国内医疗器械平台型龙头企业,通过十余年精耕细作,陆续实现透明质酸钠和医用几丁糖在眼科、骨科、医美、普外科等多医学领域的专业应用。公司2021Q1实现营收3.83亿元,实现归母净利润0.97亿元,分别同比增长149％、490％,疫情后业绩快速反弹。根据近期中报业绩预告,预计2021H1实现归母净利润2.2-2.5亿元,同比增速超699％。今年伊始多款新品获批、多项合作落地,看好未来公司业绩持续向好。
消费医疗高成长+严肃医疗确定性强,双赛道打实业绩安全垫1)公司在严肃医疗赛道已完成早期布局,实现行业领先,业绩确定性强。眼科粘弹剂领域,公司连续多年获国内市占率第一;创面护理领域,2019年公司重组人表皮生长因子产品获市占率第二;在骨科关节腔粘弹补充剂、手术防粘连剂领域,公司均为国内第一大生产商。2)公司为消费医疗赛道早期开拓者,尽享行业红利,成长性强。2014-2020年我国医美市场规模复合增速24％,呈现超高成长。
公司自2014年以来已陆续自研推出多款医美玻尿酸产品,将欧华美科纳入体内后,产品组合方面已贯通真皮填充剂、射频设备及激光设备三大品类,形成完整业务矩阵,看好未来公司享行业红利,步入高速成长赛道。
外延收购价值陆续兑现,持续研发不改医疗底色1)公司自2015年起开始收购,近年陆续完成价值兑现。自2016年起,公司进行了6次人工晶体相关并购,完成了在人工晶体领域的全产业链覆盖。目前公司人工晶体国内市占率为30％,销量全国第一,并购价值已逐步兑现。2)公司坚持医疗本质,持续加码研发。2020年公司研发费用率9.5％,新增专利35项,在研项目29个。研发人员270人,且40％以上拥有硕士及以上学历。在同类型企业中占绝对优势,并采用"上市一代,研发一代,储备一代"的方式,保证公司持续有新的产品输出市场,长线发展,着眼未来,持续保持和强化公司技术优势。
盈利预测及估值
我们预计2021-2023年公司实现收入21.5/32.3/46.1亿元,同比增速61.55％/49.87％/42.78％,预计实现归母净利润4.4/6.4/9.3亿元,同比增速89.45％/46.73％/46.21％,对应EPS分别为2.46/3.61/5.28元/股,对应PE分别为84/57/39倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,首次覆盖给予增持评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册审批无法按时通过风险、政策风险
[2021-06-27] 昊海生科(688366):2021上半年业绩略超预期,有望开启加速发展-中期点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润2.2-2.5亿元,同比+699.21～808.19％;预计实现扣非归母净利润2.1-2.4亿元,同比+2582.03～2965.17％。
业绩高增长略超预期,全年业绩爆发可期。按预告中值计算,公司2021H1实现归母净利润2.35亿元,扣非归母净利润2.25亿元,略高于此前预期。由于疫情影响,2020H1公司收入和利润明显下滑,随着国内疫情得到有效控制,经济回暖,公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长;公司2021上半年业绩已经超过2020全年,预计2021年公司全年业绩将实现爆发。
业绩环比加速增长,预计医美表现亮眼。分季度看,公司2021Q1实现归母净利润0.97亿元,同比扭亏,扣非归母净利润0.93亿元,同比扭亏;按照预告中值测算,2021Q2实现归母净利润1.38亿元,同比+164％,环比+42％扣非归母净利润1.32亿元,同比+203％,环比+42％;在同比高增长的同时,业绩环比加速明显。我们在此前的一季报点评中分析过,21Q1公司的优秀表现与医美板块的复苏有较大关系,眼科、骨外科其他业务也都恢复理想。公司在本次业绩预告中提到,公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长,公司20年上市的主要新品包括三代玻尿酸海魅,21年获批新品有莫西沙星滴眼液(3月)和猪纤维蛋白粘合剂(4月),考虑到产品放量需要时间,增量的主要来源应该为三代玻尿酸海魅。
眼科、医美新业务值得期待。公司眼科实现了人工晶体、视光材料、粘弹剂、PRL屈光晶体、OK镜、美瞳、周边离焦软镜、框架离焦镜、眼表药物及眼底创新器械布局,国内领先。OK镜代理亨泰高端产品预计21H2-22年放量,自研产品预计21底完成临床,22年报产。PRL晶体21年下半年起有望逐步放量;美瞳业务已有4张批文及2000万片产能,有望成新增长点。
医美领域,公司近两年通过自研+并购,建立起覆盖玻尿酸、光电设备、表皮生长因子和皮肤护理产品的多元化上市产品线,并拥有包括玻尿酸、水光注射剂、肉毒素及光电设备在内的众多研发管线,向医美大龙头企业看齐。随着三代玻尿酸海魅20年上市销售、法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产品21年底至22年期间获批上市,以及欧华美科激光类、射频类医美设备进入昊海体系,公司医美业务贡献业绩有望明显增厚。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9亿元、6.5亿元、8.3亿元,对应增速分别为111.8％,33.5％,27.4％;EPS分别为2.76元、3.68元、4.69元,对应PE分别为61x、46x、36x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购标的业绩不及预期。
[2021-06-27] 昊海生科(688366):2021H1业绩预告归母净利润2.2-2.5亿元,代理高端OK镜产品即将贡献业绩-事件点评
■东吴证券
事件:6.26日,公司公告,预计2021年半年度实现归母净利润为人民币2.2亿元-2.5亿元,与2020H1相比,同比增长699.21％-808.19％。预计实现扣非归母净利润为人民币2.1亿元-2.4万元,与2020H1相比,同比增长2,582.03％-2,965.17％。另外,与2019H1相比,预计归母净利润将增长21％-37％,预计扣非归母净利润将增长14％-30％。
半年度业绩预告略超预期,预计医美、眼科、骨科业务恢复较快增长。2020上半年公司业务受到疫情影响较大,收入同比下滑36.85％,归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑84.92％、95.74％。其中,眼科、医美、骨科、外科四大业务板块的收入分别下滑39.23％、50.70％、23.68％、28.36％。2021上半年公司各项业务基本全面恢复,新产品上市销售并有望开始贡献业绩。医美方面,重组人表皮生长因子预计在疫情后恢复平稳增长;第三代注射用玻尿酸"海魅"定位高端,依托于创新的线性交联技术及制备方法,具有无颗粒化及高内聚性的特点,安全性高、效果维持时间长。"海魅"于2020年8月上市发布,经过前期推广积累,预计2021上半年实现较快销售,带来医美板块增量。此外,随着疫情后临床科室诊疗恢复正常,依镜PRL销售推进,预计眼科、骨科等也将恢复双位数以上较快增长。
代理高端OK镜即将上市销售,美瞳、光电类医美有望贡献业绩。2020年3月公司与台湾亨泰科学达成战略合作,取得国内最高透氧率角膜塑形镜"迈儿康myOK"为期10年的独家经销权。myOK是目前国内透氧率最高的OK镜产品,透氧率达DK141,且其全屏非球面设计进一步提升近视管控效果,为医生和患者提供更多选择。该产品定位国内顶尖品牌,将于2021下半年上市销售,参考爱博医疗有望实现较快放量。此外,公司通过收购河北鑫视康60％股权,获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线;通过收购欧华美科63.64％股权,增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并购产品线收入并表,将有望取得业绩增长加速。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新产品销售和子公司并表带来业绩贡献等,我们将公司归母净利润预计从4.47、6.12、7.57亿元上调至4.80、6.42、7.89亿元,对应当前市值的PE分别为62X/46X/38X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-15] 昊海生科(688366):昊海生科新型OK镜产品目前临床试验进展顺利
■证券时报
昊海生科表示，目前，公司利用自主研发的镜片设计系统，并基于英国子公司Contamac研制的高透氧材料“Optimum Extreme”的新型OK镜产品，已于2020年1月启动临床试验，并于2020年第三季度完成临床入组，目前临床试验进展顺利。作为III类医疗器械，OK镜产品的临床观察时间需要12个月，因此2021年底最后一例受试者已完成临床出组工作，后续将进入产品的数据统计及注册申请阶段。
[2022-01-28] 昊海生科(688366):昊海生科2021年净利同比预增52.13%至65.17%
■证券时报
昊海生科(688366)1月28日晚间公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元至3.8亿元，同比增长52.13%至65.17%。2021年度，随着国内新冠疫情得到较为有效的控制，国内经济持续复苏，公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。
[2021-12-30] 昊海生科(688366):股权激励推动研发与销售活力,彰显公司增长信心
■东吴证券
事件:2021年12月29日,公司公告2021年A股限制性股票激励计划(草案)。
股权激励授予对象覆盖面广,激励核心高管与技术人员。本次股权激励计划拟授予限制性股票数量180万股,占公司股本总额的1.02％。其中,首次授予145万股,占公司总股本的0.82％;预留35万股,占公司股本总额的0.20％。本激励计划首次授予股票与预留部分股票的授予价格均为95元/股。本激励计划首次授予的激励对象共计206人,主要包括集团公司与子公司的董事、高级管理人员、核心技术人员等。
股权激励业绩目标明确,公司业绩有望稳健较快增长。本激励计划首次授予与预留的限制性股票,在授予日起满12个月后分两期归属,每期归属的比例分别为50％、50％。根据本激励计划业绩指标的设定,公司2022年、2023年营业收入的目标值分别为25亿元、29亿元,2022年、2023年营业收入的触发值分别为20亿元、23亿元;2022年、2023年净利润的目标值分别为5.6亿元、6.5亿元;2022年、2023年净利润的触发值分别为4.5亿元、5.1亿元。以我们盈利预测的2021年净利润4.4亿元为基数计算,2021-2023年净利润目标值复合增速超20％。
业务布局日趋完善,股权激励彰显公司发展信心。公司业务涉及眼科、医美、骨科、外科四大业务板块,在眼科、医美两大黄金赛道不断拓展,眼科现已形成国内外全产业链、全品类布局,医美现已具备"玻尿酸+肉毒素+光电设备"全产品线。公司通过自主研发+外延并购,四大业务板块产品线日趋完善,截止2021半年报,在研项目25项,自研的三代高端玻尿酸"海魅"自2020年下半年上市销售。此外,公司已于2021年取得台湾亨泰两款OK镜独家经销商权,将与自研产品形成高中低端产品布局。本次股权激励将有利于充分激励集团公司与子公司的董事、高管、核心研发与销售人员等,大力推进新产品研发与上市销售,推动公司业绩稳健快速增长,股权激励彰显公司发展信心。
盈利预测与投资评级:考虑四季度疫情略有影响等因素,我们将2021-2023年公司归母净利润4.56/6.07/7.76亿元,调整为4.40/5.83/7.27亿元,EPS分别为2.50/3.31/4.14元,对应当前股价的PE分别为47X/36X/28X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策不确定性风险,疫情反复的风险。
[2021-12-02] 昊海生科(688366):取得亨泰光学第一代OK镜独家经销权,实现多层次、全系列透氧率产品线布局-事件点评
■东吴证券
事件:2021年12月1日,公司发布公告,全资子公司昊海发展将以7000万元对价,获得厦门南鹏光学有限公司51％股权,并将取得亨泰光学股份有限公司OK镜产品"亨泰Hiline"、硬性角膜接触镜(RGP)等产品在中国大陆地区的独家代理经销权(有效期限至2026年1月)。
自研+代理全面布局OK镜,产品将拓展至4款。公司于2021年3月取得亨泰光学二代OK镜产品"迈儿康myOK"、儿童近视管理及控制的光学镜片"贝视得"于中国大陆地区的独家经销权,本次交易后将进一步取得其全部产品于大陆的独家经销权。公司通过自主研发与并购整合,将实现OK镜产品线透氧率最全面的布局,其中:独家经销的"迈儿康myOK"透氧率141、"亨泰Hiline"透氧率为85;自主研发的一代OK镜透氧率125(已于2020年Q3完成临床入组);二代OK镜采用透氧率180的材料(已启动基于该款材料的产品研发工作)。
借助南鹏光学销售渠道,实现营销网络再升级。南鹏光学专注于OK镜等视光治疗领域,具有成熟的产品市场化能力和完整的销售渠道网络,根据公司公告,其负责推广及销售的台湾亨泰OK镜产品2018年于中国大陆地区的市场占有率达15％。本次交易完成后,公司将对亨泰光学品牌、市场资源及销售渠道进行全面整合,发挥组合优势,进一步促进亨泰光学现有产品销售。未来也将有望助益公司自研视光产品的落地以及商业化推广,帮助公司快速完善在近视防控领域的产品和销售布局。
近视防控需求持续加强,标的公司有望带来稳健业绩贡献。南鹏光学的收入主要来自代理经销"亨泰Hiline"OK镜,2019年/2020年/2021H1,其营业收入分别为1.09亿元、1.18亿元、6864万元,净利润分别为660万元、1101万元、529万元。以2020年度的营业收入和净利润估算,对应此次交易估值的市销率约1.17倍、市盈率约12.47倍。经公司测算南鹏光学所属集团2020年度亨泰光学标的产品完整代理经销业务未经审计净利润约人民币2100万元,对应此次交易估值市盈率约6.54倍。国民近视防控意识加强,OK镜需求仍将持续上升,公司预期南鹏光学未来经营业绩仍将保持稳定增长,我们预计有望带来稳健业绩贡献。
盈利预测与投资评级:由于尚未完成交割,暂不考虑本次交易的影响,维持预计2021-2023年公司归母净利润4.56/6.07/7.76亿元,EPS分别为2.59/3.45/4.42元,对应当前股价的PE分别为51X/38X/30X。维持"买入"评级。
风险提示:交易条件无法达成或交易终止的风险;新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等
[2021-12-02] 昊海生科(688366):OK镜系列产品合作再下一城,管线持续丰富-公司点评
■国盛证券
事件:公司发布公告,全资子公司昊海发展与厦门南鹏集团有限公司、李志毅、南鹏集团有限公司签署《转让协议书》,约定厦门南鹏及李志毅分别将其持有的厦门南鹏光学有限公司45％股权及6％股权转让给昊海发展。本次交易完成后,昊海发展以合计人民币7000万元的对价获得南鹏光学51％的股权。公司将通过此次交易经南鹏亨泰获得亨泰光学股份有限公司角膜塑形镜"亨泰Hiline"("OK镜")、硬性角膜接触镜("RGP")等产品在中国大陆地区的独家代理经销权,有效期限至2026年1月。
OK镜产品线不断丰富,2款独家经销+2款自主研发。在2021年3月,公司通过与亨泰光学的协议,获得了其高端角膜塑形用硬性透气接触镜(OK镜)迈儿康myOK(透氧率达141)于中国大陆地区、期限为10年的独家经销权;以及儿童近视管理及控制的光学镜片"贝视得"于中国大陆地区的独家经销权。本次公司再下一城,获得了"亨泰Hiline"("OK镜")、硬性角膜接触镜("RGP")等产品在中国大陆地区的独家代理经销权。至此,公司已亨泰光学于大陆地区注册的全部产品的独家经销权,实现OK镜高端产品和中端产品,以及离焦框架镜,RGP硬镜等产品组合。另外,公司自主研发的两款OK镜产品,透氧率125的已经在2020年三季度完成临床入组,按时间推算,2021年底前后有望完成临床,2022年有望报产;另一款透氧率180(全球透氧率最高)的OK镜也已启动研发。
公司OK镜近2年有望跻身一线梯队。根据公司公告,南鹏光学负责推广及销售的台湾亨泰OK镜产品2018年于中国大陆地区的市场占有率达15％;亨泰光学OK镜2018-2019年在中国的销量分别达到约18万片和20万片。考虑到近两年的增长,以及高端产品迈儿康myOK今年由昊海代理后的潜在放量,我们判断,昊海旗下代理OK镜的销售量将在未来1-2年突破30万片,在自主研发产品上市后,跻身国内OK镜市场一线梯队。
增厚公司收入利润,扩展公司渠道和销售团队。根据公司公告,南鹏光学及南鹏亨泰合并数据,2020年收入1.18亿元,净利润0.11亿元,经公司测算目标公司所属集团2020年度的亨泰光学标的产品完整代理经销业务未经审计净利润约人民币2100万元;按照51％比例,我们预计2022年公司将增厚1000万元以上归母净利润。南鹏光学自2015年起代理销售亨泰光学的OK镜产品已搭建了一支稳定、高效的经销商队伍,建立了较为完整的销售渠道,使亨泰光学产品在医生和消费者之中形成了良好的口碑。昊海将南鹏光学团队并入公司,将明显增强公司渠道力和推广能力。盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、6.3亿元、8.6亿元,对应增速分别为95.0％,41.4％,36.0％;EPS分别为2.55元、3.61元、4.91元,对应PE分别为51x、36x、27x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购终止及并购标的业绩不及预期。
[2021-12-01] 昊海生科(688366):昊海生科获亨泰光学角膜塑形镜亨泰Hiline等产品独家代理经销权
■上海证券报
昊海生科公告，公司全资子公司上海昊海医药科技发展有限公司，以合计7,000万元的对价获得厦门南鹏光学有限公司51%的股权，南鹏光学成为昊海发展控股子公司，纳入公司合并报表。同时，作为本次交易的目的，南鹏光学的关联公司南鹏集团将其享有的亨泰光学角膜塑形用硬性透气接触镜产品“亨泰Hiline”(“OK镜”)、硬性角膜接触镜(“RGP”)等产品在中国大陆地区的、有效期限至2026年1月的独家代理经销权的权利义务概括转让给南鹏光学的全资子公司南鹏亨泰。公司将通过此次交易经南鹏亨泰获得标的产品于中国大陆地区的独家代理经销权。
[2021-11-10] 昊海生科(688366):前三季度业务恢复良好,研发投入持续加大-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月28日,昊海生科发布2021年三季报公司2021年前三季度实现营业收入12.75亿元,同比增长42.8g％,实现归母净利润3.10亿元,同比增长175.64％,实现扣非归母净利润2.93亿元,同比增长218.13％,对应EPS(基本)为1.76元／股。
简评
前三季度业务恢复良好,受胃内疫情反复影响,Q3收入增速放缓2021年前三季度公司业务恢复良好,实现营业收入12.75亿元(+42.89％),归母净利润3.10亿元(+175.64％),扣非归母净利润为2.93亿元(+218.13％)。Q3单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.24亿元(+6.91％)、0.79亿元(-6.63％)和0.72亿元(_14.7g％),Q3收入增速放缓预计主要受国内部分地区疫情影响。
毛利率略有下滑,研发投入持续加大2021年前三季度公司销售毛利率为74.2％,同比下降2.5pct,主要是人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格的下降所致,此外,为了扩大产品市占率,公司适当下调了"海薇"玻尿酸产品的销售价格,也导致报告期内毛利率的下降。公司2021前三季度期间费用率为50.7％(-18.5pct),销售费用率为32.7％(-18.2pct),管理费用率为14.3％(一3.5pct),研发费用率8.g％(-0.5pct)。公司销售费用率同比大幅下降,主要是公司营业收入同比大幅增长而销售费用同比小幅下降。而在今年营业收入大幅增长下,公司持续加大研发投入,研发费用率基本持平,研发费用绝对值同比增长35.3％,主要是公司角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、视网膜裂孔封堵生物凝胶等临床试验项目持续发生新的投入。
在研产品管线丰富,着重扩充眼科和医美创新产品,看好公司长期发展公司专注于眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域,通过内生增长与收购兼并结合,不断扩张完善产品线、整合产业链。在眼科领域,公司创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体均处于申报注册阶段,疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、角膜塑形镜等重磅产品均处于临床试验阶段,第二代房水通透型有晶体眼屈光晶体、新型人工玻璃体己经进入注册检验阶段,"迈儿康"OK镜产品正在重点机构和地区进行市场推广覆盖,河北鑫视康彩瞳业务已开始贡献收入;在医美领域,公司第四代有机交联玻尿酸产品已经在临床试验阶段。
盈利预测与估值
我们预测2021-2023年,公司营业收入分别为18.2、23.7和30.6亿元,分别同比增36.6％、30.4％和29.0％;
归母净利润分别为4.3亿元、5.9亿元和8.1亿元,分别同比增86.0％、37.8％和37.2％。以11月5日收盘价(141.04元／股)计算,2021-2023年PE分别为58、42和31倍,给予"买入"评级。
风险提示
行业政策变化风险,新产品推广进度不及预期,市场竞争加剧,疫情反复影响。
[2021-11-01] 昊海生科(688366):各项业务恢复高增长,创新产品临床试验持续推进-2021年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
各项业务全面恢复实现高速增长。2021年前三季度,公司实现营业收入12.75亿元,同比+42.89％;归母净利润3.10亿元,同比+175.64％。Q3单季度实现收入4.24亿元,同比+6.91％;归母净利润0.79亿元,同比-6.63％。上年同期受疫情影响较为严重,今年报告期内各项业务全面恢复并实现大幅增长。
创新产品临床试验持续推进。2021年前三季度,公司研发投入1.14亿元,同比+35.26％,研发投入占比营收8.92％;其中Q3单季度研发投入4027万元,同比+46.27％。公司眼科及医美产品线多项创新产品临床试验持续推进,临床试验费研发投入同比较高较长。研发进展顺利推进:盐酸利多卡因眼用凝胶处于申报生产阶段;创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体处于申报注册阶段;角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸等处于临床试验阶段。
部分产品价格调整毛利率有所下降。2021年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为74.24％、27.65％,同比分别-2.52pct、+13.17pct,环比分别-0.29pct、-3.18pct。报告期内整体毛利率同比有所下降,主要原因是人工晶状体部分型号在集采中标区域销售价格出现下降,同时适当下调了"海薇"玻尿酸产品的销售价格。但公司也在提升中高端、高端产品的销售占比,以稳定整体毛利率。费用支出方面,前三季度公司销售费用率32.70％(同比-18.2pct、环比+2.97pct)、管理费用率14.32％(同比-3.54pct、环比+1.55pct)、财务费用率-5.29％(同比+3.74pct、环比-0.04pct)。报告期内公司销售费用1.64亿元,同比+6.96％。
【投资建议】
通过多年的自主研发+外延并购,公司基本完成了眼科、医美、骨科、外科等四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的全产业链布局。随着整合推进协同性增强,公司未来增长值得期待。
公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持公司2021/2022/2023年营业收入分别为18.85/21.20/23.96亿元,归母净利润分别为4.08/4.66/5.30亿元,EPS分别为2.32/2.65/3.01元,对应PE分别为67/59/52倍。维持"增持"评级。
【风险提示】
行业政策不确定性;
产品竞争趋势加剧;
产品安全质量问题;
产品研发不确定性;
并购整合不达预期;
[2021-11-01] 昊海生科(688366):昊海生科预装式非球面人工晶状体产品获医疗器械注册批准
■上海证券报
昊海生科公告，公司全资子公司河南宇宙于近日收到国家药品监督管理局颁发的关于折叠式人工晶状体产品的2项《医疗器械注册变更文件》，分别新增预装式非球面人工晶状体产品(P-PCF60/A)型号，及适用于更广泛患者尤其是高度近视和高度远视患者的人工晶状体产品(PCF60/L、PCF60/AL)型号。
新增 P-PCF60/A 型号产品有助于白内障手术操作，减少手术时间，便于手术标准化操作，手术过程中医务人员不接触人工晶状体进而降低手术污染几率。新增 PCF60/L、PCF60/AL 型号产品扩宽了公司人工晶状体度数范围和产品总直径，更好满足高度近视和高度远视及囊袋松弛患者的需求，为手术医生提供更宽范围选择，增大了产品临床使用场景。
[2021-11-01] 昊海生科(688366):2021年三季报发布,业绩符合预期-季报点评
■广发证券
三季报发布,归母净利润同比增长175.64％。公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入12.75亿元(同比+42.89％),实现归母净利润3.10亿元(同比+175.64％),实现扣非归母净利润2.93亿元(同比+218.13％)。单三季度公司实现营业收入4.24亿元(同比+6.91％),实现归母净利润7947万元(同比-6.63％),实现扣非归母净利润7173万元(同比-14.79％)。前三季度业绩增速较H1下降主要系三季度国内疫情出现反复,且海外发货出现延迟所致;Q3利润端同比下滑除前述原因外,还受欧华美科并表带来的一次性费用计提影响。
Q4公司业绩有望延续此前高速增长态势。公司业绩同比增速较高主要系2020年前三季度公司主要产品销售受国内新冠疫情影响较为显著,2021年已得到较好控制。2021年前三季度虽然疫情的影响依然存在,但与上年相比,已得到较为有效的控制,国内经济持续复苏,公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。报告期内,公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长。Q4疫情影响逐步减弱且无前述费用计提影响,预计公司业绩有望延续此前高速增长态势。
盈利预测与投资建议。H2人工晶状体集采持续落地,OK镜下半年有望为眼科业务贡献新的业绩增量。医美方面,欧华美科销售团队和公司整合后,预计公司医美产品终端销售能力将进一步提升,Q4及22年公司还将陆续推进新产品在国内上市。预计公司21-23年业绩分别为2.79元/股、3.74元/股、4.82元/股,对应PE52.73x/39.30x/30.49x。我们维持此前A股合理价值222元/股、H股合理价值104港元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。产品上市进展不达预期;政策风险;竞品上市进展超预期。
[2021-10-31] 昊海生科(688366):三季度业绩阶段性放缓,期待系列新产品逐步放量-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长42.89％;归母净利润3.10亿元,同比增长175.64％;扣非归母净利润2.93亿元,同比增长218.13％;经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元,同比增长64.15％。Q3单季度,公司实现营业收入4.24亿元,同比增长6.91％;归母净利润0.79亿元,同比减少6.63％;扣非归母净利润0.72亿元,同比减少14.79％,预计主要系疫情影响造成季度波动。
前三季度公司费用端呈现优化,净利率有所提升。2021年前三季度,公司实现毛利率74.24％/-2.52pcts,净利率24.65％/+13.17pcts;前三季度期间费用率为50.65％/-18.51pcts,其中销售费用率32.70％/-18.20pcts;管理费用率14.32％/-3.54pcts;研发费用率为8.92％/-0.51pcts;财务费用率为-5.29％/+3.74pcts。单Q3来看,公司实现毛利率73.66％/-2.54pcts,净利率18.25％/-4.54pcts;单Q3期间费用率为60.22％/+4.60pcts,其中销售费用率38.66％/+0.02pcts;管理费用率17.43％/+1.98pcts;研发费用率9.51％/+2.56pcts,研发费用增速较快主要系本期公司眼科及医美产品线的多项创新产品临床试验进展顺利,导致临床试验费较上年同期增加较多所致;财务费用率-5.38％/+0.04pcts。
研发与并购并举,新产品陆续上市逐步进入收获期,多领域布局赋能中长期增长。(1)白内障治疗:疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品,已于2021年4月获得欧盟CE认证证书,并于2021年7月在国内启动临床试验;(2)近视防控及屈光矫正:新型角膜塑形镜产品的临床试验进展良好,同时有晶体眼后房屈光晶体(PRL)第二代房水通透型产品已进入注册检验阶段;通过与亨泰光学达成战略合作获得大陆独家经销权的产品"迈儿康myOK"已于2021年6月正式上市,截止8月底,已完成首批患者的处方片验配,临床终端反馈良好;2021年4月投资取得河北鑫视康60％股权,获得国家药监局批准的4项软性隐形眼镜产品的医疗器械注册证;(3)眼表治疗:盐酸莫西沙星滴眼液已于2021年3月获国家药监局的批准;(4)眼底治疗:眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶已于2020年7月启动临床试验,新型人工玻璃体产品已于2021年4月进入注册检验阶段;(5)医美:第三代玻尿酸产品"海魅"于2020年3月获得国家药监局批准,并于同年8月正式上市销售,第四代有机交联透明质酸钠凝胶于2020年11 月启动临床试验,该产品也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品,具有更为长效的特质;同时,公司通过投资欧华美科、美国Eirion公司,将产品线延伸至了激光、射频类皮肤护理光电设备、创新涂 抹型/经典注射型肉毒毒素产品,以及白发脱发治疗药品领域
投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价177.70元。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为35.3％、32.9％、30.2％,净利润增速分别为94.0％、37.5％、33.4％,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为177.70元,相当于2021年70倍动态市盈率。
风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性;公司新产品市场推广不及预期。
[2021-10-30] 昊海生科(688366):业绩基本符合预期,OK镜等新产品推广顺利-2021三季报点评
■东吴证券
投资要点
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长42.89％;实现归母净利润为3.10亿元,同比增长175.64％;实现扣非归母净利润2.93亿元同比增长218.13％。2021Q3单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.24、0.79、0.72亿元,分别同比变化6.91％、-6.63％、14.79％。
Q3季度眼科和医美新产品推广受到疫情一定影响,Q4季度有望贡献更多增量。三季度由于江苏、福建、广东等地区出现疫情,公司医美、眼科新产品市场推广在一定程度上受到疫情影响。1)眼科方面,随着集采政策落地趋稳,我们估计人工晶体业务有望随着自研中高端产品占比提升实现业务结构优化;视光线新产品带来增量,我们估算眼科板块整体收入同比2020年有望实现较快增长。2)医美方面,新一代线性无颗粒高端海魅玻尿酸带来业绩增量,重组人表皮生长因子保持较快增长;我们估计前三季度整形美容与创面护理板块整体收入同比2020年有望实现快速增长。3)随着医院疫情防控进入常态化,骨科板块有望持续稳定向好,老龄化需求带来骨科产品稳定增长。考虑到OK镜等新产品进院工作需要逐步推进,估计Q4季度有望环比贡献更多增量收入。
医美产品线布局全面,"海魅"有望突破高端玻尿酸市场。毛利率下降+研发/管理费用率提升,Q3利润率水平有所下降。前三季度公司销售毛利率74.24％(-2.52pct),Q3季度毛利率73.66％(-2.54pct),估计主要由于高端晶体略有下滑以及海薇玻尿酸降价影响。Q3单季度,销售费用率为38.66％(+0.02pct);研发费用率9.51％(+2.56pct),主要由于多项创新产品临床试验进展顺利,研发费用同比增长42.67％;管理费用率17.43％(+1.98pct),估计主要由于欧华至公司并表带来员工数量增长等。由于Q3季度营销费用/研发费用/管理费用增长,及收入端受到疫情影响,公司Q3利润增速放缓,Q3净利率18.25％(-4.54pct)。
盈利预测与投资评级:考虑到疫情对于眼科和医美业务产生一定影响,我们将2021-2023年公司归母净利润从4.80/6.42/7.89亿元,调整至4.56/6.07/7.76亿元,EPS分别为2.59/3.45/4.42元,对应当前市值的PE分别为60X/45X/35X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
[2021-10-29] 昊海生科(688366):产品矩阵完善,长期发展势头良好-2021年三季报点评
■国元证券
事件:2021年10月28日,公司公告2021年三季度报告:前三季度实现营收12.75亿元,同比增加42.9％,归母净利润3.10亿元,同比增加175.6％,扣非归母净利润2.93亿元,同比增加218.1％。其中Q3单季度实现营收4.24亿元,同比增长6.9％,归母净利润0.79亿元,同比下滑6.6％,扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑14.8％。国元观点:
各板块布局完善、产品矩阵丰富,长期发展势头良好眼科板块:我们认为三季度并非手术类产品人工晶状体销售旺季,集采影响下,公司高端产品占比下滑,中低端上升势头较为强劲,从而对出厂均价有所影响。代理的亨泰"myOK"角膜塑形镜成为视光产品的增量来源,渠道仍在大力铺设阶段,放量可期;医美板块:高端产品海魅市场认可度提升,进入销量上升期;骨科板块:刚需业务,增速稳定。公司各板块布局完善、产品矩阵丰富,长期发展势头良好。
单季度加码研发投入力度,为后续发展蓄力前三季度公司毛利率74.24％(-2.52pct),其中Q3毛利率为73.66％(-2.54pct),主要系三季度销售矩阵变化,高端产品占比略有下滑。Q3单季度销售费用率、管理费用率分别为38.66％(+0.02pct)和17.43％(+1.98pct)。同时公司加大研发投入,Q3单季度研发投入0.42亿元(+46.3％),研发费用率9.51％(+2.56pct),为后续发展蓄力。销售、管理和研发费用率不同程度的提升,使得单季度净利率下滑至18.25％(-4.54pct),但总体前三季度仍保持24.7％的净利率。
在研管线丰富,静待后续花开眼科板块:自研角膜塑形镜于去年10月临床入组,预计今年年底完成临床,明年有望报产;河北鑫视康美瞳业务已逐步贡献收入;依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段;同时高端疏水性人工晶状体也处在临床阶段,为产品升级做好准备。医美板块:欧华美科渠道优势显著,有利于发挥协调效应,子公司在研管线种类齐全,静待后续花开。
投资建议与盈利预测公司通过自主研发和不断并购优质标的,强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升,对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元,归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元,EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股,对应PE59/49/36,维持"增持"评级。
风险提示医美整顿影响超过预期;疫情影响超过预期;耗材集采降价风险;产品竞争加剧,产品研发不及预期。
[2021-10-29] 昊海生科(688366):前三季度同比增长218％,高值新品增长可期-三季点评
■国金证券
业绩简评2021年10月29日,公司发布3季报,前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为12.7、3.1和2.9亿元,分别同比增长43％、176％和218％。三季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.24亿元、7947和7173万元,分别同比增长6.91％、-6.63％和-14.79％;相对1季度环比增长22％、38％和38％。业绩符合预期。
点评前三季度扣非净利润同比增长218％,单三季度受疫情影响有波动。自2020年3季度开始,公司业绩已触底回升,眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正。2021年3季度,国内偶有零星疫情波动,我们估计,公司单三季度业绩同比下降的原因,可能是疫情波动影响到公司医美业务增速所致。
未来业绩驱动:骨科、外科稳健成长的基础上,更高值新品销量的突破。
公司新上市的三代玻尿酸"海魅"、有晶体晶体PRL、高透氧率OK镜等高附加值新品上市,将是公司2021年净利润同比翻倍增长的保障。
研发投入过亿元,管线丰富,成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局,且研发持续投入,2021年前三季度累计研发投入1.13亿元,同比增长35.36％。目前公司研发人员已占近二成,已在中、美、英、法多国建立了一体化的研发体系。公司角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸均已进入临床试验阶段;创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体已处于申报注册阶段;盐酸利多卡因眼用凝胶已处于申报生产阶段。
盈利预测与投资建议我们维持盈利预测:预计公司2021/22/23年营收19.33/23.69/29.18亿元,归母净利润和EPS,分别为4.87/6.09/7.67亿元和2.77/3.46/4.36元。。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,处于同行业估值洼地;
公司目前股价对应21/22年45/36xPE,维持"买入"评级。
风险提示全球疫情再次变化影响主营收入的风险。新品商业化不达预期;已及限售股解禁对股价影响的风险。
[2021-10-28] 昊海生科(688366):单季平淡不改长期看好,医械龙头正起航-2021年三季报点评
■浙商证券
2021前三季度收入同比增长42.9％,归母净利润同比大幅增长175.6％。
2021Q1-Q3公司实现营收12.7亿元(+42.9％YoY),实现归母净利润3.1亿元(+175.6％YoY),实现扣非归母净利润2.9亿元(+218.1％YoY),主要系本年疫情影响逐渐减弱,各产品线业务逐步恢复所致。Q3单季度公司实现收入4.2亿元(+6.9％YoY),实现归母净利润7947万元(-6.6％YoY),Q3单季收入增速放缓主要系受3季度国内零星疫情及极端天气影响所致。
2021前三季度研发投入增加较多,控费得当净利率大幅提升。
毛利率方面,公司21Q1-Q3毛利率74.2％,同比下降2.5pcts,环比几乎持平,主要系公司延续战略部署适当调整部分医美产品售价所致。费用率方面,公司Q1-Q3销售费用率32.7％(-18.2pcts),主要系市场营销费用小幅减少和营收大幅增加所致;管理费用率14.3％(-3.5pcts),管理费用绝对值同期基本持平;研发费用绝对值同比增加35.3％,主要系眼科及医美产品线的多项创新产品临床试验持续推进。净利率方面,控费得当,21Q1-Q3公司实现净利率24.7％,同比上升13.2pcts。
多项产品处于临床进展中,并购欧华美科扩充品类共享资源多项产品处于临床试验阶段,预计新品上市放量将带动业绩增长。公司现有五款产品处于临床试验阶段,包括角膜塑形镜、人工晶状体、玻尿酸;两款创新型人工晶状体产品处于申报注册阶段,另有盐酸利多卡因眼用凝胶已处于申报生产阶段。并购医美优质龙头,医美产业布局再下一城。公司年初公告将以2.05亿元收购欧华美科63.64％股权。此项收购落地有望补充公司产品矩阵、丰富公司的渠道及客户资源。根据欧华美科股权激励目标要求,2021/2022/2023年其净利润不低于600/1800/3000万元,该项激励目标若达成将直接增厚公司业绩。
盈利预测及估值
公司是国内医疗器械平台型龙头企业,通过十余年内生外延发展,已基本完成眼科、医美等领域的全产业链布局。我们预计2021-2023年公司实现收入17.74、23.83、33.53亿元,同比增速33.14％、34.32％、40.69％,预计实现归母净利润4.44、6.22、8.95亿元,同比增速92.96％、40.21％、43.84％,对应EPS分别为2.51、3.51、5.05元/股,对应PE分别为61、43、30倍,维持增持评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、产品批证时间不达预期风险、政策风险等
[2021-10-28] 昊海生科(688366):疫情影响下单季度增长出现波动,静待Q4起开始恢复-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司收入12.74亿元,同比+42.89％,实现归母净利润3.10亿元,同比+175.64％,扣非归母净利润2.93亿元,同比+218.13％。
2021Q3,公司收入4.24亿元,同比+6.91％,归母净利润0.79亿,同比-6.63％,扣非归母净利润0.72亿元,同比-14.79％。
受疫情影响,Q3业绩增长出现波动。在上半年的持续高增长后(半年业绩已经超过2020全年),公司21Q3的单季度收入和利润增速出现一定波动,在公司本身经营层面没有发生明显变化的情况下,我们判断,三季度江苏、湖南、福建等地出现的疫情反复可能是公司三季度受影响的主要因素。从公司披露的财务数据看,Q3的管理费用率及研发费用率相较上年同期均出现明显上升,毛利率有所下降,是导致利润端增速低于收入端增速的主要原因预计四大业务三季度增长出现分化,四季度有望恢复。从公司半年报披露的分板块数据,2021H1眼科收入3.56亿元,同比+69.61％;医美业务收入1.80亿元,同比136.39％;骨科收入2.06亿元,同比+58.92％,外科业务收入0.95亿元,同比+38.44％。除外科业务外,其他业务相较19H1基数也都实现增长,其中医美增长16.54％,骨科增长21.29％,眼科增长3.07％。根据行业情况,白内障收入为择期手术,且三季度非旺季,在有疫情反复情况下最有可能受影响,且眼科人工晶体在集采环境下本身也收到一定的价格方面的影响,我们判断,Q3眼科业务(人工晶体占大头)可能出现一定下滑;医美业务在娇兰和海魅带领下大概率保持稳健;骨外科业务本身属于刚需医疗,基本波动较小。我们认为,疫情散点式复发属于不可控因素,但在国家加大管控力度 后有望迅速得到控制,21Q4公司业务有望逐步恢复政策增长。
期待眼科及医美新业务。公司人工晶体领域后续产品较多(创新疏水模注非球面人工晶状体、及散光型疏水模注均已获欧盟CE认证,并在国内启动临床)。公司已上市的视光类产品包括PRL晶体、润眼液、和台湾亨泰合作的OK镜、以及隐形眼镜(含美瞳),据公司公告,OK镜和美瞳均上半年已贡献一定收入,自研OK镜产品我们预计21底完成临床,22年报产;二代PRL已在注册检验阶段,转型后增长潜力更大,值得期待。公司四代有机交联玻尿酸已在临床阶段,叠加欧华美科法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产加入(我们预计21年底-22年获批),公司在玻尿酸领域实现升级换代。此外,欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司器械产品线,业务协同明显。投资美国Eirion公司获得外用涂抹型和经典注射型两款肉毒素产品管线使公司在公司产品矩阵更加完善。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、6.2亿元、8.4亿元,对应增速分别为95.0％,38.3％,35.9％;EPS分别为2.55元、3.53元、4.79元,对应PE分别为60x、43x、32x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购标的业绩不及预期。
[2021-10-17] 昊海生科(688366):三季度业绩预告发布,归母净利润同比增长166％-193％-公告点评
■广发证券
公司发布三季度业绩预告,归母净利润同比增长166.32％-192.95％。
2021年10月15日公司发布2021年前三季度业绩预告,据公司财务部门初步测算结果,预计2021年公司前三季度实现归母净利润3.0-3.3亿元,同比增长166.32％-192.95％;预计前三季度实现扣非归母净利润2.8-3.1亿元,同比增长204.30％-236.90％。在三季度国内局部地区疫情出现反复,公司部分业务稍受影响的情况下,业绩仍然保持快速增长,表现亮眼。
公司业绩同比增速较高主要系2020年前三季度公司主要产品销售受国内新冠疫情影响较为显著,2021年已得到较好控制。2021年前三季度虽然疫情的影响依然存在,但与上年相比,已得到较为有效的控制,国内经济持续复苏,公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。同时,公司抢抓有利市场行情,科学组织生产经营,有效开展各类市场和营销活动,扩大品牌知名度和影响力,报告期内,公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长。
盈利预测与投资建议:H2人工晶状体集采持续落地,OK镜下半年有望为眼科业务贡献新的业绩增量。预计公司21-23年业绩分别为2.77元/股、3.71元/股、4.78元/股,对应PE58.52x/43.61x/33.84x。公司是国内少有的以眼科和医美为主营业务双轮驱动发展的企业,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年80倍的PE估值,对应合理价值222元/股,维持"买入"评级。H股方面,考虑AH溢价因素,公司H股合理价值为104港元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产品上市进展不达预期;竞品上市进展超预期
[2021-10-15] 昊海生科(688366):昊海生科前三季净利预增166.32%-192.95%
■上海证券报
昊海生科发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为30,000万元至33,000万元，同比增长166.32%至192.95%。2020年前三季度公司主要产品销售受到国内新冠疫情影响较为显著。2021年前三季度虽然疫情的影响依然存在，但与上年相比，已得到较为有效的控制，国内经济持续复苏，公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。
[2021-08-31] 昊海生科(688366):四大领域布局完整,未来增长值得期待-2021年中报点评
■东方财富证券
【投资要点】
业务全面恢复实现大幅增长。2021年上半年,公司实现营业收8.51亿元,同比增长71.63％,相比2019年同期+8.39％;实现归母净利润2.31亿元,同比增长739.25％,相比2019年同期+26.54％。公司收入同比大幅增长,主要原因为相对上年同期受疫情严重影响的低基数,本报告期疫情影响逐渐减弱公司各项业务全面恢复并实现大幅增长。
通过多年的自主研发+外延并购,公司基本完成了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血等四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的产业链整合。眼科领域:在白内障、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病等领域均做好产品布局。医美领域:报告期内,通过投资欧华美科和美国Eirion,公司医美产品线将进一步拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器、肉毒毒素等领域。构建覆盖真皮填充剂、肉毒毒素、射频及激光设备等四大品类的医美产品布局,贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景。
研发创新驱动内生增长。2021H1公司的研发费用为7349万元,同比增幅为29.90％,占营业收入比重为8.63％。报告期内,疏水模注非球面人工晶状体、疏水非球面散光矫正人工晶状体获得欧盟CE认证,盐酸莫西沙星滴眼液、猪纤维蛋白粘合剂在国内获准注册。
集采利于公司的长期发展。2021H1,公司人工晶状体系列产品在广东-江西-河南三省联盟、福建、江苏等各区域带量采购中,均有多个型号产品中选,品种覆盖球面和非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品。全国大部分省份、联盟体已初步完成带量采购招采工作,其中公司在相关地区呈现良好的增长势头,仍有部分地区正处于推进落地执行的过渡阶段。在过渡阶段,中选企业短期销售业绩承压,但长远来看带量采购真正落地执行后,为具备成本控制能力、产品线布局能力的企业带来了更多的机会。
部分产品价格调整毛利率略有下降。2021H1,公司销售毛利率、销售净利率分别为74.53％、27.83％,同比分别-2.68pct、+25.39pct。2021H1公司整体毛利率为同比有所下降,主要原因是人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格出现下降所,另外适当下调了"海薇"玻尿酸产品的销售价格,以突出其"国民玻尿酸"的产品定位。但公司也在努力提升中高端、高端产品的销售占比,以稳定整体毛利率。由于费控效果良好,公司整体净利率水平相比2019年同期提升2.81pct。
【投资建议】
通过多年的精耕细作,自主研发、外延并购同步推进,公司基本完成了眼科、医美、骨科、外科等四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产,再到下游市场销售的产业链整合。四大治疗领域布局完整,随着整合推进协同性不断增强,公司未来增长值得期待。
公司营收增长基本符合我们的预期,归母净利润增长好于我们的预期。我们略微调低眼科业务增速、调高医美业务增速,调低销售费用率,略微下调公司2021/2022/2023年营业收入分别至18.85/21.20/23.96亿元,归母净利润分别上升至4.08/4.66/5.30亿元,EPS分别为2.32/2.65/3.01元,对应PE分别为80/70/61倍。维持"增持"评级。
【风险提示】
行业政策不确定性;产品竞争加剧风险;产品安全质量风险;产品研发失败风险;并购整合不达预期;
[2021-08-30] 昊海生科(688366):眼科产业链覆盖领域持续拓宽,医美业务加速成长-半年报点评
■天风证券
事件:
8月26日,公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入8.51亿元,同比增长71.63％;归母净利润2.31亿元,同比增长739.25％;实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长2722.36％。Q2单季度公司实现营业收入4.69亿元,同比增长36.89％;实现归母净利润1.34亿元,同比增长155.87％;实现扣非后归母净利润1.28亿元,同比增长193.93％。
点评:
眼科产业链覆盖领域持续拓宽,为全年龄段人群提供近视解决方案
报告期内,公司眼科产品实现营收3.56亿元,同比增长69.61％。在白内障产品线打通产业链从原材料到研发、生产的所有环节,实现营收2.45亿元,同比增长71.90％,多种人工晶状体在集采中中选。在近视领域,公司投资亨泰视觉,获得"迈儿康myOK"大陆独家经销权;升级依镜PRL产品,第二代房水通透型产品已进入注册检验阶段;基于Contamac高透氧材料的自研OK镜临床试验正在有序推进;收购河北鑫视康,布局彩片市场,发展值得期待。
享受颜值经济行业红利,医美与创面护理领域表现抢眼
报告期内,公司医美与创面护理实现营业收1.80亿元,同比增长136.39％。受益于国内轻医美快速发展,凭借自身强大的医用生物材料研发、生产、销售平台,公司玻尿酸、rhEGF等医美产品呈现恢复性高增长。康合素市场份额进一步扩大;玻尿酸产品组合迭代迅速、得到市场广泛认可,营收较去年同期增长143.16％。收购欧华美科,完善射频和激光设备布局。投资Eirion顺利进入肉毒毒素和小分子药物领域,贯通医美机构、生活美容金和家用美容三大应用场景,全方位满足终端客户需求。不断扩充研发实力,产业链整合优势明显,四大领域业务全面恢复公司基本完成了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大治疗领域"原料+研发+产品+销售"的布局,实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的产业链整合,建立了人工晶状体及视光材料、医用几丁糖、医用透明质酸钠/玻璃酸钠、重组人表皮生长因子四大技术平台,主要产品的技术水平均为行业领先。凭借整合优势,公司能够进一步降低成本,更好的了解市场需求及变化趋势。
盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.98/6.65/8.81亿元(前值为4.26(2021E)、5.47(2022E)),对应PE为61/46/35倍。维持"买入"评级。
风险提示:产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;医美监管趋严
[2021-08-27] 昊海生科(688366):归母净利同比增长739.23％,医美业务表现亮眼-中报点评
■民生证券
一、事件概述8月26日,公司发布半年报,2021H公司实现收入8.51亿元,同比增长71.63％,实现归母净利2.31亿元,同比增长739.23％,扣非后归母净利润为2.21亿元,同比增长2722.36％。Q2单季度实现收入4.69亿元,同比增长36.89％,归母净利润1.34亿元,同比增长155.87％,扣非归母净利润1.28亿元,同比增长193.93％。
二、分析与判断?各业务板块均增长明显,医美表现亮眼分业务板块来看,眼科/骨科/医美/外科分别实现收入3.56/2.06/1.80/0.95亿元,同比增长69.61％/58.92％/136.39％和38.44％。医美业务整体实力大增,上半年玻尿酸实现收入1.2亿元,同比增长143.16％。其中,海魅作为国内唯一一款以线性无颗粒化交联技术生产的玻尿酸产品预计贡献主要增量,并且四代有机交联玻尿酸已在临床阶段,叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸的加入,公司在玻尿酸领域有望实现多产品矩阵。
此外,公司于今年2月,并购欧华美科,获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线,3月,投资美国Eirion,获得"外用涂抹+经典注射"肉毒素等产品线;4月,公司并购河北鑫视康,获得兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线,医美产品线逐渐丰富。
?眼科业务转型效果逐步显现眼科业务具体拆分:21H1公司眼科人工晶体实现收入1.92亿元,同比增长64.08％;眼科粘弹剂实现收入0.54亿元,同比增长107.29％;视光材料实现收入0.82亿元,同比增长29.59％。视光终端产品收入0.20亿元,同比+1771.56％。粘弹剂和视光材料同比2019年均实现正增长,人工晶体收入同比2019年下滑9.3％,我们分析主要是受20年人工晶体带量采购影响,过渡阶段,中选企业短期销售业绩承压。中长期看,公司有望凭借全渠道、全线产品及成本优势进一步提升市占率。
三、投资建议预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.93亿元、6.35亿元、8.1亿元,对应增速分别为114.4％,28.8％,27.5％;EPS分别为2.78元、3.58元、4.57元,对应PE分别为66.3x、51.5x、40.4x,低于2020年医美行业整体75X估值水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品销售不及预期。
[2021-08-27] 昊海生科(688366):业绩靓丽,眼科与医美新品推动强劲增长-公司点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月26日,公司发布中报,2021年上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为8.51、2.31和2.21亿元,分别同比增长72％、739％和2722％。公司2季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.69、1.34和1.27亿元,分别同比增长37％、156％和194％;相对1季度环比增长22％、38％和38％。业绩符合预期;去年同期业绩受疫情负面影响较大。
点评
产品结构优化,更高附加值医美与眼科品种,将使公司全年净利润翻倍。(1)受疫情影响,公司2020年上半年的营收与净利润显著下降;3季度,公司业绩已触底回升,眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正,单季同比增速分别为10％、14％、8％、17％。(2)公司2021年上半年营收与净利润分别比未受疫情影响的2019年度同期值增8％和26％。净利润增速显著强于营收增速,这是由于公司产品结构升级优化所致。眼科、医美、骨科与外科收入分别为3.6、1.8、2.1亿元和9500万元。(3)公司新上市的三代玻尿酸"海魅"、有晶体晶体PRL、高透氧率OK镜等高附加值新品上市,将是公司2021年净利润相较2020年翻倍增长的保障。从下图1可以看到,上半年医美营收增速贡献的占比高于其主业占比,说明该板块增长高于公司主业增速。
前瞻布局,研发给力,成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局,且研发持续投入,2021年上半年研发投入7300万,较2020和2019年同比增28％和43％。视光类产品两千多万元的销售零突破,即是公司眼科板块的全面布局,进入收获兑现新阶段的标志。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测:预计公司2021/22/23年营收19.33/23.69/29.18亿元,归母净利润和EPS,分别为4.87/6.09/7.67亿元和2.77/3.46/4.36元。。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,处于同行业估值洼地;公司目前股价对应21/22年63/50xPE,维持"买入"评级。
风险提示
全球疫情再次变化影响主营收入的风险。
新品商业化不达预期;已及限售股解禁对股价影响的风险。
[2021-08-27] 昊海生科(688366):自研与投资并重,眼科共医美齐飞-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为8.51/2.31/2.21亿元,分别同比2020H1增长71.63％/739.25％/+2722.36％,相较于2019H1分别增长8.39％/26.54％/20.17％。2021Q2,公司营收4.69亿元(+36.89％),归母净利润1.34亿元(+155.87％),扣非归母净利润1.28亿元(+193.93％)。业绩符合我们预期。(注:全文括号内除特殊注明外均表示同比增速)
人工晶体集采后恢复增长,眼科全产品线布局初具版图。2021H1,眼科营收3.56亿元(+69.61％)。1)白内障产品线营收2.45亿元(+71.90％),人工晶状体产品和眼科粘弹剂产品营业收入分别为1.92亿元(+64.08％)和5349.30万元(+107.29％),其中集采因素消化后、叠加推出新产品,公司人工晶体持续增长可期。2)近视防控与屈光矫正产品线共实现营业收入1.02亿元(+58.66％),其中视光材料业务实现营业收入8212.36万元(+29.59％),主要得益于全球疫情减弱及高透氧材料等在美国等国际市场开拓;视光终端产品实现营业收入2013.24万元,包括角膜塑形镜、有晶体眼屈光晶体、软性隐形眼镜等,将为公司眼科业务增添新增长点。3)其他眼科产品主要包含各类眼科手术过程中使用的推注器、手术刀、缝合针等产品,实现营业收入868.26万元(+200.55％),随着各类眼科手术实施量自疫情得到有效控制而回升。
医美产品线布局全面,"海魅"有望突破高端玻尿酸市场。2021H1,医美实现营业收入1.80亿元(+136.39％)。1)玻尿酸产品实现销售收入1.20亿元(+143.16％),主要受益于疫情后医美消费恢复,第三代玻尿酸产品"海魅"销售推广顺利。2)重组人表皮生长因子实现销售收入6023万元(+124.01％)。通过自研与投资并重,公司医美布局玻尿酸、肉毒素、光电设备等全产品线,并有望借力欧华美科贯通医美、生美和家用美容场景,及加强整体销售能力。
疫情影响逐渐消除,骨科恢复稳定增长,外科表现稳健。2021H1,1)骨科实现营业收入为2.06亿元(+58.92％)。其中,玻璃酸钠注射液实现收入1.34亿元(+45.94％);医用几丁糖(关节腔内注射用)实现收入7116.09万元(+91.01％)。骨科产品在疫情后快速恢复,老龄化带来长期需求增长。2)外科防粘连及止血产品实现营业收入9505.41万元,同比增长38.44％,销量及营业收入均已恢复至疫情前水平。
盈利预测与投资评级:我们维持预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.42/7.89亿元,EPS分别为2.73/3.65/4.49元,对应当前A股股价的PE分别为68X/51X/41X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
[2021-08-27] 昊海生科(688366):各项业务取得高速增长,研发+并购持续扩充眼科、医美产品线-中期点评
■方正证券
事件:公司2021年中报，实现营收8.51亿元(+71.63%)；归母净利润2.31亿元(+739.25%)；扣非归母净利润2.21亿元(+2722.36%)。
(1)2021H1营收增长71.63%，四大业务均实现较快增长，其中眼科和医美业务增长亮眼。公司2021H1实现营收8.51亿元(+71.63%)。四大板块均实现较高增长，其中眼科业务实现营收3.56亿元(+69.61%)，白内障产品线营收2.45亿元(+71.90%)、近视防控与屈光矫正产品线营收1.02亿元(+58.66%)；医美业务实现营收1.80亿元(+136.39%)，玻尿酸产品实现营收1.20亿元(+143.16%)、重组人表皮生长因子实现营收6023万元(+124.01%)；骨科业务实现营收2.06亿元(+58.92%)；防粘连及止血产品实现营收0.95亿元(+38.44%)。
(2)上半年公司研发投入7349万，研发+合作并购持续丰富眼科、医美产品线。
2021年上半年研发投入7348.59万元(+29.90%)。产品方面，2021年1月疏水模注非球面人工晶体获CE证书，3月盐酸莫西沙星滴眼液、猪纤维蛋白粘合剂获NMPA批准注册，4月疏水非球面散光矫正人工晶体获CE证书。此外公司于2月并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月投资美国Eirion，获得"外用涂抹+经典注射"肉毒素等产品，3月与亨泰光学展开战略合作，获得国内最高透氧率角膜塑形镜迈儿康myOK独家经销权，4月公司获鑫视康60%股权，补充兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.67亿元、6.14亿元和7.97亿元，同比分别增长103.08%、31.33%和29.90%，2021-2023年EPS分别为2.66元、3.49元和4.53元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为65、50、38倍，首次覆盖，给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:集采导致公司人工晶体降幅超预期风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险。
[2021-08-26] 昊海生科(688366):医美眼科齐飞,业绩恢复高增长-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
2021年8月26日,公司公告2021年半年度报告:2021H1实现营收8.51亿元,同比增加71.63％,归母净利润2.31亿元,同比增加739.25％,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增加2722.36％。
国元观点:
四大板块业绩恢复明显,业绩符合预期分季度来看,Q2实现营收4.69亿元(+36.89％),归母净利润1.34亿元(+15.87％),扣非归母净利润1.28亿元(+193.93％)。分业务来看,眼科、医美、骨科和外科分别实现营收3.56亿元(+69.91％,占比41.9％)、1.80亿元(+136.29％,占比21.17％)、2.06亿元(+58.92％,占比24.20％)和0.95亿元(+38.44％,占比11.19％),四大板块业绩恢复明显,医美业务表现亮眼。公司人工晶状体产品在部分区域带量采购价格下降、"海魅"明确本土化玻尿酸价格适度下调,使得2021H1毛利率小幅下降至74.53％(-2.68pct),随着产品矩阵不断丰富,产品升级和结构调整,毛利率预计稳定提升。期间费用率有明显下降,销售净利率为27.83％,盈利提升。
眼科板块:布局完善,产品矩阵丰富公司眼科布局完善,产品矩阵丰富,其中(1)手术类产品恢复增长:人工晶状体和眼科粘弹剂随着国内白内障手术量的反弹而恢复增长,分别实现营收1.92亿元(+64.09％)和0.53亿元(+107.29％),未来随着集采因素消化和产品升级,仍将贡献主要业绩;(2)近视防控和屈光矫正产品线全产业链布局:其中获益于全球疫情影响逐步减弱,高透氧上游原材料在海外市场尤其是美国持续开拓,实现营收0.82亿元(+29.59％);视光终端产品实现营收0.20亿元。公司通过自主研发+外延并购布局角塑:代理亨泰"迈儿康myOK"逐步放量,自研OK镜于去年10月临床入组;获得河北鑫视康60％股权,旗下拥有2款隐形眼镜+2款彩瞳,全面进军美瞳赛道;在屈光矫正领域,依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段,公司不断加码眼科行业投入,未来有望凭借眼科深入布局,有望实现新增长点。
医美板块:海魅放量表现亮眼,未来可期玻尿酸产品组合贡献1.20亿元营收(+143.16％),主要系(1)第三代玻尿酸产品"海魅"逐步赢得临床及消费者认可,销售量持续放大;(2)重组人表皮生长因子"康合泰"市占率进一步提升。同时通过外延并购进军射频及光电类设备,扩充肉毒毒素和玻尿酸产品,医美板块未来可期。
投资建议与盈利预测
公司业绩恢复明显,通过自主研发和不断并购优质标的,强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升,对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元,归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元,EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股,对应PE66/53/40,维持"增持"评级。
风险提示
医美整顿影响超过预期;疫情影响超过预期;耗材集采降价风险;产品竞争加剧,产品研发不及预期。
[2021-08-26] 昊海生科(688366);昊海生科上半年净利润2.31亿元 同比增739.25%
■证券时报
昊海生科(688366)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为8.51亿元，同比增长71.63%;归母净利润2.31亿元，同比增长739.25%;基本每股收益1.31元。
[2021-08-26] 昊海生科(688366):昊海明珠,已开启全面绽放-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年度报告,公司收入8.51亿元,同比+71.63％,实现归母净利润2.31亿元,同比+739.25％,扣非归母净利润2.21亿元,同比+2722.36％。
2021Q2,公司收入4.69亿元,同比+36.89％,归母净利润1.34亿,同比+155.87％,扣非归母净利润1.28亿元,同比+193.93％。
业绩高增长,全年爆发可期。公司2021H1实现归母净利润2.3亿元,基本在此前预告的中值,符合预期。公司业绩高增长除去年疫情下的低基数因素,业务出现拐点,核心医美、眼科、骨科业务恢复增长是核心原因;公司2021上半年业绩已经超过2020全年,预计2021年业绩将实现爆发。
四大业务均明显恢复,医美表现亮眼。分版块看,公司上半年眼科收入3.56亿元,同比+69.61％;医美业务收入1.80亿元,同比136.39％;骨科收入2.06亿元,同比+58.92％,外科业务收入0.95亿元,同比+38.44％。除外科业务外,其他业务相较19H1基数也都实现增长,其中医美增长16.54％,骨科增长21.29％。
医美业务中玻尿酸触底反弹,整体实力大增。21H1,公司玻尿酸收入1.20亿元,同比+143.16％;表皮生长因子收入0.60亿元,同比+124.01％。我们判断玻尿酸的增长主要是三代玻尿酸"海魅"上市带动系列产品销售。公司四代有机交联玻尿酸已在临床阶段,叠加欧华美科法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产加入(我们预计21年底-22年获批),公司在玻尿酸领域实现升级换代。此外,欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司器械产品线,业务协同明显。投资美国Eirion公司获得外用涂抹型和经典注射型两款肉毒素产品管线使公司在公司产品矩阵更加完善。
眼科业务向消费类产品转型已见曙光。21H1,公司眼科人工晶体收入1.92亿元,同比+64.08％;眼科粘弹剂收入0.54亿元,同比+107.29％;视光材料收入0.82亿元,同比+29.59％。视光终端产品收入0.20亿元,同比+1771.56％。粘弹剂和视光材料相对19年均实现正增长,人工晶体相对19年收入下滑9.3％,主要是受20年人工晶体带量采购影响,过渡阶段,中选企业短期销售业绩承压,长远看,公司凭借全渠道、全线产品及成本优势有望进一步提升市占率;公司人工晶体领域后续产品较多(创新疏水模注非球面人工晶状体、及散光型疏水模注均已获欧盟CE认证,并在国内启动临床)。公司已上市的视光类产品包括PRL晶体、润眼液、和台湾亨泰合作的OK镜、以及隐形眼镜(含美瞳),据公司公告,亨泰视觉(OK镜合资公司)自4月21日的购买日起,收入199万元,河北鑫视康(美瞳)自4月24日的购买日起,收入558万元。在约两个月时间中,OK镜和美瞳均已贡献一定收入,下半年放量可期。此外,我们预计,公司的潜力产品PRL晶体也取得一定突破,公司在视光领域的几大产品均已开始销售,自研OK镜产品我们预计21底完成临床,22年报产;二代PRL已在注册检验阶段,转型后增长潜力更大,值得期待。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、8.6亿元,对应增速分别为117.1％,35.0％,27.4％;EPS分别为2.84元、3.84元、4.89元,对应PE分别为65x、48x、38x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购标的业绩不及预期。
[2021-08-05] 昊海生科(688366):消费共医疗一色,眼科与医美齐飞-深度报告
■浙商证券
深耕细作航母级医械龙头,业绩释放正当时公司是国内医疗器械平台型龙头企业,通过十余年精耕细作,陆续实现透明质酸钠和医用几丁糖在眼科、骨科、医美、普外科等多医学领域的专业应用。公司2021Q1实现营收3.83亿元,实现归母净利润0.97亿元,分别同比增长149％、490％,疫情后业绩快速反弹。根据近期中报业绩预告,预计2021H1实现归母净利润2.2-2.5亿元,同比增速超699％。今年伊始多款新品获批、多项合作落地,看好未来公司业绩持续向好。
消费医疗高成长+严肃医疗确定性强,双赛道打实业绩安全垫1)公司在严肃医疗赛道已完成早期布局,实现行业领先,业绩确定性强。眼科粘弹剂领域,公司连续多年获国内市占率第一;创面护理领域,2019年公司重组人表皮生长因子产品获市占率第二;在骨科关节腔粘弹补充剂、手术防粘连剂领域,公司均为国内第一大生产商。2)公司为消费医疗赛道早期开拓者,尽享行业红利,成长性强。2014-2020年我国医美市场规模复合增速24％,呈现超高成长。
公司自2014年以来已陆续自研推出多款医美玻尿酸产品,将欧华美科纳入体内后,产品组合方面已贯通真皮填充剂、射频设备及激光设备三大品类,形成完整业务矩阵,看好未来公司享行业红利,步入高速成长赛道。
外延收购价值陆续兑现,持续研发不改医疗底色1)公司自2015年起开始收购,近年陆续完成价值兑现。自2016年起,公司进行了6次人工晶体相关并购,完成了在人工晶体领域的全产业链覆盖。目前公司人工晶体国内市占率为30％,销量全国第一,并购价值已逐步兑现。2)公司坚持医疗本质,持续加码研发。2020年公司研发费用率9.5％,新增专利35项,在研项目29个。研发人员270人,且40％以上拥有硕士及以上学历。在同类型企业中占绝对优势,并采用"上市一代,研发一代,储备一代"的方式,保证公司持续有新的产品输出市场,长线发展,着眼未来,持续保持和强化公司技术优势。
盈利预测及估值
我们预计2021-2023年公司实现收入21.5/32.3/46.1亿元,同比增速61.55％/49.87％/42.78％,预计实现归母净利润4.4/6.4/9.3亿元,同比增速89.45％/46.73％/46.21％,对应EPS分别为2.46/3.61/5.28元/股,对应PE分别为84/57/39倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,首次覆盖给予增持评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册审批无法按时通过风险、政策风险
[2021-06-27] 昊海生科(688366):2021上半年业绩略超预期,有望开启加速发展-中期点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润2.2-2.5亿元,同比+699.21～808.19％;预计实现扣非归母净利润2.1-2.4亿元,同比+2582.03～2965.17％。
业绩高增长略超预期,全年业绩爆发可期。按预告中值计算,公司2021H1实现归母净利润2.35亿元,扣非归母净利润2.25亿元,略高于此前预期。由于疫情影响,2020H1公司收入和利润明显下滑,随着国内疫情得到有效控制,经济回暖,公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长;公司2021上半年业绩已经超过2020全年,预计2021年公司全年业绩将实现爆发。
业绩环比加速增长,预计医美表现亮眼。分季度看,公司2021Q1实现归母净利润0.97亿元,同比扭亏,扣非归母净利润0.93亿元,同比扭亏;按照预告中值测算,2021Q2实现归母净利润1.38亿元,同比+164％,环比+42％扣非归母净利润1.32亿元,同比+203％,环比+42％;在同比高增长的同时,业绩环比加速明显。我们在此前的一季报点评中分析过,21Q1公司的优秀表现与医美板块的复苏有较大关系,眼科、骨外科其他业务也都恢复理想。公司在本次业绩预告中提到,公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长,公司20年上市的主要新品包括三代玻尿酸海魅,21年获批新品有莫西沙星滴眼液(3月)和猪纤维蛋白粘合剂(4月),考虑到产品放量需要时间,增量的主要来源应该为三代玻尿酸海魅。
眼科、医美新业务值得期待。公司眼科实现了人工晶体、视光材料、粘弹剂、PRL屈光晶体、OK镜、美瞳、周边离焦软镜、框架离焦镜、眼表药物及眼底创新器械布局,国内领先。OK镜代理亨泰高端产品预计21H2-22年放量,自研产品预计21底完成临床,22年报产。PRL晶体21年下半年起有望逐步放量;美瞳业务已有4张批文及2000万片产能,有望成新增长点。
医美领域,公司近两年通过自研+并购,建立起覆盖玻尿酸、光电设备、表皮生长因子和皮肤护理产品的多元化上市产品线,并拥有包括玻尿酸、水光注射剂、肉毒素及光电设备在内的众多研发管线,向医美大龙头企业看齐。随着三代玻尿酸海魅20年上市销售、法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产品21年底至22年期间获批上市,以及欧华美科激光类、射频类医美设备进入昊海体系,公司医美业务贡献业绩有望明显增厚。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9亿元、6.5亿元、8.3亿元,对应增速分别为111.8％,33.5％,27.4％;EPS分别为2.76元、3.68元、4.69元,对应PE分别为61x、46x、36x。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购标的业绩不及预期。
[2021-06-27] 昊海生科(688366):2021H1业绩预告归母净利润2.2-2.5亿元,代理高端OK镜产品即将贡献业绩-事件点评
■东吴证券
事件:6.26日,公司公告,预计2021年半年度实现归母净利润为人民币2.2亿元-2.5亿元,与2020H1相比,同比增长699.21％-808.19％。预计实现扣非归母净利润为人民币2.1亿元-2.4万元,与2020H1相比,同比增长2,582.03％-2,965.17％。另外,与2019H1相比,预计归母净利润将增长21％-37％,预计扣非归母净利润将增长14％-30％。
半年度业绩预告略超预期,预计医美、眼科、骨科业务恢复较快增长。2020上半年公司业务受到疫情影响较大,收入同比下滑36.85％,归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑84.92％、95.74％。其中,眼科、医美、骨科、外科四大业务板块的收入分别下滑39.23％、50.70％、23.68％、28.36％。2021上半年公司各项业务基本全面恢复,新产品上市销售并有望开始贡献业绩。医美方面,重组人表皮生长因子预计在疫情后恢复平稳增长;第三代注射用玻尿酸"海魅"定位高端,依托于创新的线性交联技术及制备方法,具有无颗粒化及高内聚性的特点,安全性高、效果维持时间长。"海魅"于2020年8月上市发布,经过前期推广积累,预计2021上半年实现较快销售,带来医美板块增量。此外,随着疫情后临床科室诊疗恢复正常,依镜PRL销售推进,预计眼科、骨科等也将恢复双位数以上较快增长。
代理高端OK镜即将上市销售,美瞳、光电类医美有望贡献业绩。2020年3月公司与台湾亨泰科学达成战略合作,取得国内最高透氧率角膜塑形镜"迈儿康myOK"为期10年的独家经销权。myOK是目前国内透氧率最高的OK镜产品,透氧率达DK141,且其全屏非球面设计进一步提升近视管控效果,为医生和患者提供更多选择。该产品定位国内顶尖品牌,将于2021下半年上市销售,参考爱博医疗有望实现较快放量。此外,公司通过收购河北鑫视康60％股权,获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线;通过收购欧华美科63.64％股权,增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并购产品线收入并表,将有望取得业绩增长加速。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新产品销售和子公司并表带来业绩贡献等,我们将公司归母净利润预计从4.47、6.12、7.57亿元上调至4.80、6.42、7.89亿元,对应当前市值的PE分别为62X/46X/38X。维持"买入"评级。
风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================