股票走势分析
≈≈豪悦护理605009≈≈(更新:22.01.16)
[2022-01-16] 豪悦护理(605009):豪悦护理股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
豪悦护理公告，持股4.26714%的股东温州瓯泰计划通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过4,795,149股，即不超过公司总股本的3%。
[2021-12-24] 豪悦护理(605009):豪悦护理股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
豪悦护理公告，股东温州瓯泰计划通过大宗交易方式减持，本次累计减持不超过4,795,149股，即不超过公司总股本的3%。
[2021-11-23] 豪悦护理(605009):豪悦护理子公司期货业务全部平仓 2021年累计亏损4583万元
■证券时报
豪悦护理(605009)11月23日晚间公告，截至2021年11月22日期货结算，公司已将所持仓的全部期货合约进行了主动性平仓。经公司财务部门的初步测算，公司2021年度开展期货投资累计投入15310万元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%;累计亏损4583.35万元，占公司2020年经审计净利润比例为7.61%。江苏豪悦已在办理期货账户注销相关手续，公司将终止开展期货投资及相关计划，未来仍将主要精力投入主业经营中。
[2021-10-28] 豪悦护理(605009):投资亏损影响利润水平,研发创新能力长期保持-221年三季报点评
■国泰君安
下调目标价至61.06元,维持增持评级．考虑原料价格上扬构成压力,期货投资亏损影响年度利润、行业竞争加剧且防疫物资销售规模缩减,下调2021-2023年EPS至2.54(-1.59)/3.56(-1.51)/4.13(-1.71)元,参考同业给予公司2021年24倍PE,下调目标价至61.06元,维持增持评级。
业绩低于预期,期货投资大幅亏损影响利润水平．2021前三季度公司实现营收16.46亿元,同降19.21％,实现归母净利润2.28亿元,同降53.72％,其中Q3单季度实现营收5.62亿元,同降13.90％,归母净利润0.35亿元,同降69.64％。由于投资期货亏损近0.7亿元等因素导致公司前三季度产生投资损失共计约1.01亿元,对利润情况产生较为显著负面影响。
原材料价格上涨等因素导致盈利水平有所承压,婴儿纸尿裤需求略显疲软,受纸尿裤行业上游原材料成本上升、口罩等防疫物资类产品销售规模降低影响,公司前三季度综合毛利率同比降低9.07pct至29.81％,投资亏损等因素导致净利率同比降低10.32pct至13.84％。受新生儿出生率下跌、家庭库存尚待消耗等影响,婴儿纸尿裤行业整体需求略显疲软,对相关企业经营销售产生部分影响。
持续保持领先研发创新能力,精细化管理保证成本优势。公司研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广,通过对供应链和生产过程精细化管理,有效控制和降低产品生产成本,以"阿米巴"进行核算管理,配套智能立体仓库实施生产数字化管理。
风险提示:宏观经济波动,市场竞争加剧,原材料价格波动
[2021-10-26] 豪悦护理(605009):Q3业绩承压,整体主业稳定,回购彰显信心-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩低于我们预期
豪悦护理公布1-3Q21业绩:实现营收16.46亿元,同比下降19.2％;归母净利润2.28亿元,同比下降53.7％,对应每股收益1.43元,扣非归母净利润2.50亿元,同比下降48.3％,低于我们预期,主因公司防疫产品收入、出口业务减少以及投资期货损失所致。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+7.8％/-37.9％/-13.9％,归母净利润同比分别-7.5％/-62.8％/-69.6％,扣非归母净利润同比分别-9.9％/-67.7％/-35.5％。
发展趋势
1、Q3收入仍有承压,但增速环比Q2有所向好。公司Q3营收同比-13.9％,较Q2增速提速24ppt,我们预计主因:①去年防疫物资于Q2集中放量,Q3疫情基本管控后防疫物资收入减少但仍有部分贡献,带来基数效应;②出口运力紧张抬高运输成本,海外订单有下滑压力。③出生人口数量下滑,行业整体需求偏弱。
2、原材料成本上行及期货投资亏损,盈利能力有所下滑。1-3Q21毛利率同比下降9.1ppt至29.8％,其中单Q3同比下降4.2ppt至28.5％,我们预计主因原材料价格涨价所致;费用端来看,1-3Q21销售费用率同比增长1.9ppt至6.3％,主因加大产品推广所致;管理+研发费用率同比增长1.0ppt至6.3％,主因管理人员薪酬增加、研发投入增加所致;财务费用率同比减少1.7ppt至-1.4％,主因利息收入增加所致。受期货投资等损失3928万元拖累,最终前三季度净利率同比下降10.3ppt至13.8％,扣非后净利率同比下降8.5ppt至15.2％。公司已公告将有序终止期货投资,不再新增资金投入及期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,公司未来仍将主要精力投入主业经营中。
3、向泰国子公司追加投资,股份回购彰显管理层信心。公司整体主业稳定,近期公告拟向泰国子公司增资,主要用于泰国公司厂房建设,助力海外业务发展。此外,控股股东、实际控制人李志彪先生拟增持公司股份金额2000万元-5000万元,彰显对公司经营及发展信心。
盈利预测与估值
考虑公司期货投资亏损及行业短期需求疲软,下调2021/2022年每股盈利预测12％/12％至2.27/3.09元,当前股价对应2021/2022年23/17倍市盈率。维持跑赢行业评级,公司作为卫生护理用品代工龙头前景不变,暂维持目标价不变,对应2021/2022年29/22倍市盈率,较当前股价有32％上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,出生人口大幅下滑
[2021-10-26] 豪悦护理(605009):聚焦主业,回购增持双措彰显公司信心-2021Q3业绩点评
■东吴证券
收入端降幅环比收窄,利润端仍有承压。2021Q1-3公司实现营业收入16.46亿元,同比-19.21％;归母净利润2.28亿元,同比-53.72％。2021Q3实现营业收入5.62亿元,同比-13.90％;实现归母净利润0.35亿元,同比-69.64％。
防疫物资高基数导致业绩短期波动。2021Q3收入端同比下滑较多的原因主要包括:1)2020Q3防疫产品销售带来高基数,伴随境内疫情得到有效控制,防疫产品销售逐渐下滑。公司未将防疫物资生产纳入公司今后主营业务发展框架,未投入相应资源建立销售渠道,随着国内疫情得到有效控制,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业。2)运力紧张导致海运费上涨,客户采购成本上升令出口业务承压。随着基数因素逐步消退及航运运力缓解和运费回落,公司收入端有望逐步修复。
终止期货投资业务聚焦主业,后续利润端波动有望缓和。受焦炭期货价格所影响,截至2021年10月11日,公司期货投资累计亏损6934万元,占公司2020年净利润11.52％,大幅拖累2021Q3净利润水平。据公司2021年10月13日公告,公司将有序终止期货投资及择机减仓,避免进一步扩大损失。同时,公司将主要精力回归到复合芯体纸尿裤、经期裤等主力产品,强化行业竞争力。
扩大海外产能布局,回购增持双措彰显公司信心。公司目前在杭州、江苏、泰国拥有生产基地,但现有产能已无法满足公司业务发展需求。因此,公司近期公告对泰国子公司进行增资以扩大生产线规模,本次增资合计为3000万美元。海外产能提升可有效缓解公司当前产能不足问题,增强主业发展。此外,公司拟以不超过人民币2亿元回购公司股份用于股权激励及员工持股计划。同时,公司实控人李志彪拟于3个月内增持2000-5000万元。
盈利预测及投资评级:公司2021年由于高基数影响,业绩增速承压,根据三季报业绩下调2021-2023年盈利预测至3.5、5.0、6.3亿元(原盈利预测为4.7、6.2、7.9亿元),对应PE24、17、13X。公司是卓越的个护ODM制造商,短期业绩调整后成长性有望逐渐修复,维持"增持"评级
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,汇率波动,国际航运运力紧张等。
[2021-10-25] 豪悦护理(605009):豪悦护理尽快终止期货投资 后续专心主营业务
■证券时报
豪悦护理(605009)自10月12日爆出“跨界”炒期货巨亏之后持续受到市场关注。
10月24日晚间，豪悦护理回复上交所监管工作函，截至10月11日，公司2021年度开展期货投资产生累计亏损(含浮动亏损)6934.15万元，占公司2020年经审计净利润比例为11.52%。公司决定有序终止期货投资，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务，注销期货账户，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。
浮亏近7000万
10月12日晚间，豪悦护理公告，截至10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元;焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。
跨界炒期货巨亏的豪悦护理也因此当天收到了上交所下发的监管工作函。
在监管函中，上交所首先要求豪悦护理，梳理期货投资所履行的内部审议及决策程序，自查是否符合公司章程及有关内部管理制度规定;结合公司业务经营、日常经营资金需求、期货投资专业储备，审慎评估后续期货投资事项，并按规定履行信息披露义务。
对此，豪悦护理10月24日晚间公告，公司期货投资品种为商品期货，与公司生产经营及厂房建设所用原材料等相关，公司期货交易管理小组成员具备一定的商品采购、商品期货投资和风险管理能力，但未经过严格、专业的培训，公司进行期货投资主要依赖长期对大宗商品价格跟踪形成的价格判断，投资经验、投资能力、风险管控能力等有待进一步提高。同时，公司期货投资人员对套期保值理解不深，实际的期货投资行为存在较高风险性。
豪悦护理披露，截至2021年9月30日，公司主营业务收入(未经审计)16.46亿元，归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，货币资金余额6.24亿元，其中银行存款3.6亿元，其他货币资金2.64亿元，交易性金融资产(银行理财)12.3亿元。
截至2021年10月22日收盘，公司2021年度开展期货投资累计投入1.5亿元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%;产生累计亏损(含浮动亏损)6798万元，占公司2020年经审计净利润比例为11.28%。
豪悦护理表示，由于期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性。公司全体董事、监事、高级管理人员高度重视期货投资的潜在风险，公司将尽快有序终止期货的操作，对目前持仓择机进行减仓、平仓，尽量减少期货投资亏损，并注销期货账户，后续专心主营业务，对由期货投资而给公司产生的亏损深表歉意。
收到警示函
豪悦护理2020年9月在上交所上市，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，对公司境外销售和净利润均有影响。
10月22日晚间，公司披露2021年三季报，公司前三季度实现营业收入16.46亿元，同比下降19.21%;净利润2.28亿元，同比下降53.72%，净利润下滑明显。
值得注意的是，近日，豪悦护理还因投资期货的信息披露不准确的情形，相关责任方还收到了浙江证监局警示函。
公告显示，豪悦护理10月13日发布的《关于子公司投资期货相关事项的说明》中称，“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作”，上述情况与实际不符，存在信息披露不准确的情形，浙江证监局决定对豪悦护理、李志彪、曹凤姣分别采取出具警示函的监督管理措施。
[2021-10-24] 豪悦护理(605009):公司主营业务稳定,核心竞争力未变-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2021年三季报:前三季度营收16.46亿,同比下降19.21％,归母净利润2.28亿,同比下降53.72％。
平安观点:期货投资导致利润情况不及预期:公司前三季度营收16.46亿元,同比下降19.21％,归母净利润2.28亿元,同比下降53.72％;Q3单季度营收5.62亿元,同比下降13.90％,归母净利润0.35亿元,同比下降69.64％。利润情况波动较大的主要原因是公司期货投资大幅亏损导致利润情况受到影响。
今年行业整体环境影响较大,公司主营业务稳定:1)今年受新冠疫苗接种影响,新生儿出生率大幅下跌,行业整体受到冲击;2)纸尿裤行业上游原材料价格涨幅较大,对行业整体利润造成影响;3)行业去年普遍转产防疫物资导致去年业绩基准较高,今年业绩相比去年普遍有所回调。4)公司主营的ODM婴儿纸尿裤业务没有发生重大问题,经营有序正常。
公司的核心竞争力在于其领先的技术实力以及规模化供应能力:1)公司自研自产纸尿裤核心的复合芯体,技术及产品质量都位于行业领先水平,技术引领下的客户质量在行业内遥遥领先;2)ODM规模化供应实力强,公司的婴儿拉拉裤、女性裤型经期库的产能和产量均为国内龙头;3)公司由强技术实力及规模化供应导致的毛利率水平远高于同行业平均水平,在行业内仍具有极强的竞争力。
盈利预测和估值:维持之前对公司的业绩预测,预计2021-23年净利润分别为3.69亿、5.70亿、6.84亿,对应目前股价的PE分别为22.8倍、14.7倍和12.3倍,公司核心竞争力没有发生变化,维持"推荐"评级。?风险提示:1)需求不及预期;2)产能不及预期;3)行业竞争加剧;4)上游材料价格上升;5)新生婴儿规模持续下降。
[2021-10-23] 豪悦护理(605009):防疫产品销售收入减少、期货投资亏损影响程度较大,看好回归主营后的长期发展-三季点评
■银河证券
事件2021年第三季度公司实现营业收入5.62亿元,同比减少13.90％;实现归属母公司净利润0.35亿元,同比减少69.64％;实现归属母公司扣非净利润0.76亿元,同比减少35.53％。2021年前三季度公司实现营业收入16.46亿元,同比下降19.21％;实现归属母公司净利润2.28亿元,同比下降53.72％;实现归属母公司扣非净利润2.50亿元,同比下降48.32％。经营现金流量净额为4.00亿元,较上年同期下降27.30％。
下游备货国内双十一、海外圣诞等带来三季度营收降幅收窄的环比改善,但公司整体受防疫产品销售收入减少、出口业务减少及期货投资亏损影响程度较大从季度的角度来看,受国内春节、海外圣诞假期影响,一季度(销售占比少于20％)属于传统的销售淡季;二季度(销售占比23％-24％)由于天气炎热,婴儿纸尿裤等消费品的使用量同样会有所降低;第三季度由于品牌商、渠道商会针对"双十一"等特定的时间点开展较大规模的促销活动引导需求,消费者由于对自身一定时间内的消费需求存在预判,因此会在促销节点进行囤货购买。本年度,公司三季度在行业整体下降的情况下,环比一、二季度仍保持增长,符合历史营收趋势,同时同比上年的降幅较二季度出现明显收窄,呈现出环比改善的趋势;此外,受疫情影响,全球货物出口运输运力紧张,导致运费大幅上涨,客户采购成本上升订单减少,出口业务下降,同样也会对报告期内的营收规模造成影响。
本年度内公司营业收入变动的原因主要系公司防疫产品(归属于其他用品分类)销售下降;长期来看,公司把握成人纸尿裤市场和经期裤市场快速发展的契机,扩大成人失禁用品和女性卫生用品的销售规模和市场占有率,以应对婴儿出生率持续下降对公司经营产生的不利影响。根据目前公司的披露,防疫物资生产未纳入公司今后主营业务发展框架、未投入相应资源建立销售渠道,随着国内疫情得到有效控制,公司将资源重新聚焦于吸收性卫生用品产业,公司的营收规模增长也将恢复至常规区间。
前三季度归母净利的增速较上年同期出现负增长,一方面系受上年高基数的影响(上年增速139.89％),故本期难以维系,实际前三季度的归母净利规模较2019年同期增长0.23亿元;同时非经常性损益受到政府补助额度减少以及投资期货亏损有所下降,同样造成一定影响,根据公司公告,截至2021年10月11日期货结算,公司期货账户还持有焦炭2201合约310手,浮动亏损2416.32万元;
焦煤2111合约10手,浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手,浮动亏损2882.73万元。公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损(含浮动亏损)金额加上剩余权益,合计1.531亿元,占2020年经审计净资产的5.49％。目前公司计划有序终止期货投资,不再新增资金投入,不增加期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,公司未来仍将主要精力投入主业经营中,由此不存在长期影响。
保持领先行业的研发创新能力,发挥成本控制优势,打造数字化未来工厂公司始终将研发创新放在企业发展的首要位置,持续对研发技术大力投入,依托持续研发及多年行业经验,在复合芯体婴儿纸尿裤、经期裤等产品持续迭代研发。公司在生产线订购时,充分考虑研发的产品结构框架、设备自动化水平、预留设备后期的研发和升级改造空间。公司研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广,第四代新型复合芯体材料已应用于产品。新产品不断获得品牌商认可,带动客户共同引导消费潮流。
报告期,公司持续投入新产品研发,深化与全球著名大客户的合作,不断扩充合作产品品类(如经期裤、婴儿纸尿裤和婴儿拉拉裤等)、加大合作区域。进一步强化成本管控优势,努力打造全球护理用品行业具有产品引领力的ODM龙头企业"。截止2021H1公司拥有137项专利,其中发明专利8项,前三季度公司投入研发费用超过6000万元,研发投入占营业收入的3.64％,持续、稳定的研发投入,不仅稳固公司行业领先的研发优势,还能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力,为公司未来持续快速发展奠定坚实基础。
公司开始引进SAP、MES系统,实现制造数据、计划排产、生产调度、质量、设备、能效等管理功能,配套智能立体仓库实施生产数字化管理。公司针对产线后端人工耗用多、劳动强度大的生产工序,通过对生产流程的优化,配置智能化设备降低成本的同时提高生产效率。例如通过运用装箱机、码垛机、AGV等自动搬运设备,逐步实现从材料出库——生产制造——成品入库——成品出库等环节的自动化操作,既能减少人工投入、降低劳动强度、还能大幅提升生产效率。
推进国际化发展,有序推进募投项目建设前三季度,公司充分发挥持续领先行业的研发创新优势,针对东南亚国家的气候特点,利用复合芯体结构产品更轻薄、透气、干爽等优点,在国外市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品,逐步提升自主品牌影响力。
公司通过多渠道从外部引进核心销售人才,已初步建成海外自主品牌管理团队。公司已在泰国线上线下开展自主品牌销售活动,有序进行推广宣传,调整业务框架,梳理现有自主品牌产品、品牌定位,制定产品战略及品牌规划,逐步加大自主品牌建设;同时,对泰国以外的东南亚国家外贸出口业务也同步开展,有利于公司国际市场的开拓,同时优化公司产能及运输整合能力,以降低因地缘政治动荡,单一生产国出口带来的贸易风险。
公司募投项目"新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目"生产线全部投产,募集资金累计投入金额19,489.49万元,投入进度为98.73％;"年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目"设备已经陆续投产,预计今年年底全部投产,募集资金累计投入金额58,609.54万元,投入进度为64.98％。
投资建议公司系国内吸收性卫生护理用品行业的龙头制造商,产品主要包括婴儿纸尿裤、女性经期裤、成人纸尿裤护理垫等,为凯儿得乐、Babycare、BEABA等国内龙头品牌及尤妮佳、宝洁等全球卫生用品龙头企业提供ODM服务,并经营希望宝宝、天生明星、Mamamia、SunnyBaby、NANAKIA等自主品牌。从生产端来看,公司具备强制造能力,其中无木浆多维复合芯体纸尿裤已研发出第四代产品,有效提升了纸尿裤、经期裤等产品在吸收、反渗、舒适度等方面性能,引领行业发展,与客户形成了相互依靠和促进的共生关系;从产品端来看,公司产品梯队明晰,婴儿卫生用品与女性卫生用品制造实力强劲,公司为行业内较早开发出经期裤产品并实现规模化生产和销售的企业。公司成人失禁用品业务稳定增长,推出多个自主品牌,有望借渠道优势抓住先机;从渠道端来看,公司ODM业务稳步发展,自主品牌逐步发力,积极拓展多元化销售体系,抢夺新零售时代先机。结合公司股权激励计划中的业绩要求,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收26.32/33.50/43.62亿元,净利润4.90/6.23/8.20亿元,对应PS为3.20/2.51/1.93倍,对应EPS为3.08/3.92/5.16元/股,PE为17/14/10倍,维持"推荐评级"。
风险提示行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
[2021-10-22] 豪悦护理(605009):3Q业绩承压,强品类+拓海外驱动中长期成长-三季点评
■国金证券
业绩简评
10月22日公司发布三季报,21年前三季度实现营收16.5亿元,同比-19.2％;归母净利2.3亿元,同比-53.7％;其中3Q营收5.6亿元,同比-13.9％;归母净利0.35亿元,同比-69.6％。3Q业绩低于市场预期。
经营分析
受下游需求疲软+去库存影响,营收同比下滑。3Q营收同比-13.9％,环比+1.2％,一方面受去年高基数影响,另一方面婴儿尿裤、卫生巾行业下半年消费需求疲软,叠加居民家庭去库存,下游品牌经营压力较大,公司下游绑定宝洁、babycare等优质品牌,营收虽同比下滑,但环比保持稳定。
原材料上涨导致毛销差承压,期货投资亏损导致业绩承压。3Q毛销差同比-6pct,环比-3.1pct。主要原因是公司主要原料SAP、无纺布等为石油衍生物,无纺布上游原料粘胶短纤2Q/3Q21均价分别为13600/12600元/吨,虽3Q均价环比有所下滑,考虑到3Q成本中原材料主要来自2Q进货,成本计提较高。此外,9月以来受限电影响,原材料价格再度走高,预计短期盈利能力依旧承压。3Q受焦炭期货投资影响,计提投资亏损4842万元,公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为1.53亿元,根据公告,将不再新增资金投入和期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,未来仍将主要精力投入主业经营中。
拓客户+强品类+海外延伸,中长期发展路径清晰,股份回购彰显信心。公司在复合芯体纸尿裤、经期裤两大品类核心优势突出,有望保持超越行业的成长性。海外方面,公司近期公告对泰国子公司进行增资,当前泰国3条生产线已到位,2条线已开工,东南亚亦将打开成长的地域半径。待疫情好转后,公司推出新品、海外自有品牌推进的速度亦有望加快。
盈利预测和投资建议
根据公司3Q业绩表现、原材料价格变动对公司盈利能力的影响,我们下调公司2021-2023年EPS至2.7、3.9、4.4元,下调幅度为57％、49％、50％,当前股价对应PE分别为20、14、12倍,下调为"增持"评级。
风险提示
下游客户集中度过高的风险;原料价格上涨的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;9月公司1645万股限售股解禁,占总股本比例10.3％;9月公司股东温州瓯泰、薛青锋发布减持计划,计划减持数占总股本4.05％
[2021-10-14] 豪悦护理(605009):炒期货亏损致股价大跌 豪悦护理推回购计划
■证券时报
豪悦护理(605009)投资期货大幅亏损，公司股价应声下跌。紧接着，公司抛出股权回购及控股股东增持计划，以示信心。
10月13日晚间，豪悦护理公告称，公司拟以1.4亿元至2亿元回购公司股份，回购价不超过每股75元，折合股份占公司总股本的1.17%至1.68%。
豪悦护理表示，在实际回购股份数量中，不低于90%的回购股份将用于注销减少公司注册资本;不高于10%的回购股份将用于股权激励或员工持股计划。若公司未能在回购完成之后36个月内实施股权激励或员工持股计划，则公司回购的股份将依法予以注销。
根据公告，截至今年上半年末，豪悦护理总资产为36.29亿元，账上货币资金为28.68亿元，总资产为362,905.10万元。此次回购股份资金上限2亿元占总资产的比重为5.51%。
豪悦护理当晚还公告称，控股股东、实际控制人李志彪计划增持公司股份，将在三个月内累计增持2000万元至5000万元。若按最新收盘价计算，计划增持金额对应股份数量约40万至100万股。目前李志彪持有公司5322.28万股，持股比例为33.49%。
与此同时，两位豪悦护理的股东正处在减持计划期内。9月15日，公司公告称，持股比例为6.46%的股东温州瓯泰计划减持不超过 635.75万股，即不超过公司总股本的4%;持股比例为0.26%的公司董事薛青锋计划减持不超过8万股，即不超过公司总股本的0.05%。
10月12日晚间，豪悦护理披露了一份期货投资亏损情况的公告，并因此收到上交所监管工作函。据公告，截至10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有多手焦炭及焦煤合约，累计产生亏损6934.15万元，占公司2020年净利润的11.52%。公司表示，2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为1.53亿元，占2020年净资产的5.49%。
基于目前的实际情况，公司表示，江苏豪悦决定有序终止期货投资，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。
值得注意的是，豪悦护理还设置了20亿元的理财额度。今年3月，公司董事会及股东大会审议议案，同意公司使用最高额度不超过20亿元闲置自有资金进行现金管理。截至9月底，公司已使用的理财额度达9.28亿元。
10月13日，豪悦护理股价大幅收跌，截至收盘报每股49.86元，跌幅8.35%。今年以来，豪悦护理股价一路走低，年初至今跌幅已超六成。
[2021-10-14] 豪悦护理(605009):股份回购彰显信心,长期发展值得期待-事件点评
■平安证券
事项:(1)公司拟通过自有资金以不超过人民币75元/股的价格回购股份,用于注销减少公司注册资本及股权激励或员工持股计划,拟回购资金总额1.4亿-2亿元。(2)公司实控人李志彪先生拟增持2000-5000万元股份。
平安观点:
股份回购及实控人增持彰显发展信心,部分用于员工激励调动积极性。1)公司拟以自有资金1.4-2.0亿元回购公司股份,回购价格不超过75元/股,按最高回购价格计算,则回购股份不少于187-267万股,占公司当前股份比例1.2％-1.7％,回购期限为回购方案发布之日起不超过6个月,回购方式为集中竞价交易。2)实控人增持股份拟用自有资金增持2千万-5千万元股份,期限为公告日起3个月。此次股份回购及实控人增持彰显公司对其实际经营的信心及对公司价值的认可。同时公司回购股份部分拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,有利于巩固公司人才团队,进一步促进公司未来发展。
公司业务进入稳步发展期,依然是行业绝对龙头。公司二季度收入业绩同比有所下降,主要原因一是2020年上半年公司防疫物资产品带来高基数和高毛利,二是建厂＆搬厂、出口海运价格高涨等因素的负向冲击。但是我们认为公司依然是个护行业(特别是中高端婴儿纸尿裤研发及制造)的绝对龙头,下半年是电商销售高峰期,预期公司产能利用率会显著提升,持续盈利能力强劲。
盈利预测和估值:鉴于公司近期期货投资浮亏较大,我们对公司今年业绩预测略作调整,预计2021-23年净利润分别为3.69亿、5.70亿、6.84亿(原预测2021-23年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿),对应目前股价的PE分别为21.5倍、13.9倍和11.6倍,公司长期发展逻辑未变,维持"推荐"评级。
风险提示:1)新生儿人口规模不达预期;2)大客户流失;3)竞争加剧;4)新产品研发不及预期等。
[2021-10-13] 豪悦护理(605009):跨界投资有风险 豪悦护理炒期货浮亏近7000万
■证券时报
纸尿裤生产商豪悦护理(605009)因投资期货亏损近7000万元，占公司去年净利润12%。A股不乏跨界投资期货的玩家，虽然一定程度上能够起到对冲原材料价格的作用，但公司也需承担相应投资风险。
纸尿裤厂商投资期货
10月12日晚间，豪悦护理公告称，截至10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元;焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。
公司表示，2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为1.53亿元，占2020年净资产的5.49%;其中截至10月11日累计亏损6934.15万元，占公司2020年净利润的11.52%。
当晚，豪悦护理因子公司投资期货相关事项收到上交所监管工作函。
豪悦护理表示投资期货的初衷是对冲风险，因公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。
根据公告信息，江苏豪悦在今年1月累计期货投入300万元，这笔投入在1月至5月持续保持盈利状态;6月公司再次追加500万元投入，当月累计盈利103.63万元。随后，公司接连加大投资力度，但在7月至10月遭遇大幅亏损。
基于目前的实际情况，公司表示，江苏豪悦决定有序终止期货投资，不再新增资金投入，不增加期货仓位，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务，公司未来将主要精力投入主业经营中。
期货玩家需担风险
涉足期货的豪悦护理可谓是跨界理财。豪悦护理是一家一次性卫生用品生产商，主要产品包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等。
公司近期业绩呈现波动态势。财报显示，公司2020年实现营收25.91亿元，同比增长32.64%;净利润6.02亿元，同比大增90.9%。不过，进入2021年后公司业绩陡然下降，上半年实现营收10.85亿元，同比下降21.72%;净利润1.92亿元，同比下降48.76%。此外，货币资金也由2020年末的16.28亿元减少30.52%至11.31亿元。
对此，公司解释称，业绩下滑主要由于防疫物资生产销售下降。此外，受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，客户采购成本上升订单减少，出口业务下降。而货币资金减少主要由于资金用于理财。
值得一提的是，A股中还有类似豪悦护理的“期货玩家”。制动摩擦材料生产商金麒麟(603586)10月12日晚间公告称，公司已将前期建仓的热卷2110合约全部平仓，本次平仓亏损2051.12万元。截至目前，该公司期货平仓累计亏损1.08亿元。
经过这次亏损，金麒麟也表示要“金盆洗手”。公司称将终止期货投资交易，终止开展期货投资及相关计划，公司未来将主要精力投入主业经营中。
汽车零配件制造商秦安股份(603758)曾被称为A股“期货大神”。秦安股份在去年开始涉足期货投资，主要品种包括铝、锌、铜、黄金等原材料产品。从去年4月15日到9月11日的近5个月时间里，秦安股份共进行21笔期货平仓，无一亏损全部赚钱，累计收益达到7.69亿元。不过，从9月11日至9月25日的12个交易日，秦安股份的期货平仓亏掉了之前5个月逾六成的盈利。至去年9月28日，秦安股份对期货合约全部平仓，最终公司期货投资的累计盈利为2.97亿元。
虽然在去年宣布退出投资性期货交易，但秦安股份在今年再次涉足。据公司9月14日公告，年初以来公司期货投资平仓累计亏损1751.26 万元，公司期货账户浮动亏损余额为3199.05万元。
[2021-09-30] 豪悦护理(605009):个人卫生护理头部企业,国产化顺势而上-公司深度报告
■东北证券
专注于个人卫生健康护理用品的头部企业。公司是国内个人卫生护理用品领域的制造商,经过多年发展,公司业务已涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。目前公司已与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了高端产品研发及ODM业务合作,产品质量稳定可靠。同时公司在生产经营过程中逐步打造自有品牌,具有一定的市场知名度和美誉度。
个人卫生健康护理用品市场规模大,集中度有很大提升空间。目前个人卫生健康护理用品市场空间约为1360亿元,其中婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品市场规模分别约为650亿元/560亿元/150亿元。长期来看,随着城镇化水平提升、人口老龄化以及消费水平提升,预计婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品市场规模将达到1000亿元/800亿元/1000亿元,总市场规模达到2800亿元。三种护理用品目前的市场集中度都比较低,外资品牌通过先发优势,而国内品牌及杂牌产品也占有一席之地,随着产品更新迭代,国内品牌对市场进一步教育,对于品牌商而言,市场集中度有很大的提升空间。公司作为国内最大个护代工品牌将受益于国产品牌集中度提升。
规模效益提升盈利能力。公司在16年至20年,销售收入和净利润呈爆发式的增长,净利润从0.22亿增长到6.01亿,GAGR为128.62％。受益于销售爆发式增长带来的规模效应,近年来毛利率保持在30％左右,从16年的25.81％到20年的36.93％,其中销售费用率下滑最为明显,下降8.79％,显示出良好的管控水平。豪悦无论是设备的维护保养情况,还是产线的数量,均处于行业领先水平,伴随着未来的产能扩张,豪悦有望进一步占领高端市场。销售规模提升,公司产品的成本费用将持续下行。
投资建议:我们预计公司2021～2023年EPS分别为2.75/3.32/3.97元,当前股价对应2021～2023年PE为18.8/15.6/13.0倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料成本波动,生育率下滑,盈利与估值不及预期。
[2021-09-14] 豪悦护理(605009):豪悦护理股东拟合计减持公司不超4.05%股份
■上海证券报
豪悦护理公告，持股6.464%的公司股东温州瓯泰计划通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过公司总股本的4%;持股0.2587%的公司董事薛青锋计划通过集中竞价方式减持不超过8万股，即不超过公司总股本的0.0503%。
[2021-09-03] 豪悦护理(605009):防疫物资高基数逐步消化,盈利水平回归-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营收10.85亿元,同比下降21.72％;实现归母净利润1.92亿元,同比下降48.76％;实现扣非后归母净利润1.73亿元,同比下降52.71％;实现基本每股收益1.21元。
点评:
上年同期防疫用品销售高基数,单季度收入同比下降。公司2021Q1/Q2单季实现营收5.30/5.55亿元,分别同比+7.78％/-37.92％;Q1/Q2单季实现归母净利润0.88/1.04亿元,分别同比-7.49％/-62.83％。公司二季度收入业绩同比均有较大幅度下降,我们认为主要原因一是2020年上半年公司口罩等防疫物资产品收入较高造成同期基数高企,二是今年以来出口海运运力紧张运费上涨导致部分外销订单减少。预计随全球"疫情"缓解及下半年公司产能陆续投放,公司收入业绩有望回归正增长。分产品看,公司上半年婴儿/成人卫生用品分别实现收入7.65/2.65亿,同比-9.23％/-4.27％,防疫物资生产未纳入公司本年及今后主营发展框架。
盈利水平回归常态。公司2021H1综合毛利率同比-11.31pcts至30.50％,我们认为主要原因一是去年同期防疫物资高毛利带来的高基数,二是今年原材料涨价;但公司毛利率水平较2019H1提升1.29pcts,表明公司规模效应在逐步显现。期间费用率方面,上半年公司销售/管理及研发/财务费用率分别+1.90/+1.55/-1.97pcts至5.91％/6.15％/-1.50％。综合影响下,公司实现净利率17.74％,同比-9.37pcts(较2019H1提高2.21pcts)。
募投项目有序推进,在手订单充裕。公司目前在杭州、江苏、泰国等地建有生产基地,上半年募投项目"新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目"生产线全部投产,"年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目"已经开始陆续投产,预计今年底全部投产。公司2021年上半年末合同负债7012万元,同比+11.58％,在手订单充足,长期发展可期。
投资建议:研发制造优势突出,首次覆盖,给予"增持"评级。公司无木浆多维复合芯体技术领先,婴儿卫生用品与女性卫生用品制造实力强劲,与国内外知名护理用品企业和母婴品牌商深度合作。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.88/6.03/7.36亿,对应当前市值PE分别为18/15/12倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:新生儿数量下降,原料成本大幅波动。
[2021-09-02] 豪悦护理(605009):高基数下业绩承压,股权激励助力长远发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
豪悦护理公布1H21业绩:收入10.85亿元,同比-21.7％;归母净利润1.92亿元,同比-48.8％,低于我们预期,主因市场整体需求疲软,对应每股收益1.21元;扣非净利润1.73亿元,同比-52.7％。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+7.8％/-37.9％,归母净利润同比分别-7.5％/-62.8％,公司Q2在行业整体承压的情况下表现较优,归母净利环比Q1增长17.95％。
发展趋势
1、Q2同比承压,主因防疫物资基数较高。公司Q2营收同比-37.9％,主因:①去年防疫物资于Q2集中放量带来基数较高,伴随国内疫情受到管控,公司聚焦吸收性卫生用品,防疫物资收入贡献下降;②出口运力紧张抬高运输成本,海外订单有所下滑。分品类看,婴儿卫生用品收入7.65亿元,同比下滑9.2％,占比营收71％,我们认为部分受市场对该品类需求疲软影响;成人卫生用品收入2.65亿元,同比下滑4％,占比营收24％。
2、盈利能力环比有所改善。1H21毛利率同比下降11.3ppt至30.5％,相较Q1持平,恢复至无防疫物资贡献的正常水平。费用端,销售费用率同比上升1.9ppt至5.9％,主因加大产品推广所致,管理+研发费用率同比上升1.6ppt至6.2％,主要受管理人员薪酬增加及上年同期养老保险等减免影响。最终1H21净利率同比下降9.4ppt至17.7％,较Q1提升1ppt,扣非后净利率同比下降10.5ppt至16.0％。
3、股权激励调动人才积极性,助力长远发展。近期,公司公告拟以32.17元/股向61位中层管理人员、核心业务人员及核心技术人员授予112.5万股公司限制性股票,约占总股本的0.71％。解锁条件为以2018-2020年3年平均营收为基准(19.98亿元),2022/2023/2024年营收增长率分别不低于20％/25％/30％,且不低于对标企业75分位值水平(对标企业为可靠/百亚/依依等15家上市公司);或以2020年度资本公积转增股本后的每股分红为基准(0.67元/股),2022/2023/2024年每股分红增长率分别不低于5％/10％/15％。同时设置个人绩效考核,充分调动人才积极性;本次上市后首轮股权激励充分彰显公司对人才团队建设的重视,助力长远发展。盈利预测与估值维持盈利预测,当前股价对应2021/2022年18/15倍P/E。维持跑赢行业评级,基于市场风险偏好变化,下调自标价5％至76元,对应2021/2022年25/21倍P/E,有38％上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,出生人口大幅下滑。
[2021-09-02] 豪悦护理(605009):防疫物资高基数导致收入暂时下滑-2021年中报点评
■东吴证券
高基数下业绩回落,低于我们预期。2021H1实现营业收入10.85亿元,同比-21.72％,较2019H1+29.0％;实现归母净利润1.92亿元,同比-48.76％,较2019H1+48.4％。2021Q2实现营业收入5.55亿元,同比-37.92％;归母净利润1.04亿元,同比-62.83％。聚焦主业,防疫物资收入减少。
收入受防疫物资高基数影响有所下滑。2021Q2收入端同比下滑较多的原因主要包括:1)2020H1防疫物资销售带来高基数,公司未将防疫物资生产纳入公司今后主营业务发展框架,未投入相应资源建立销售渠道,随着国内疫情得到有效控制,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业。2)运力紧张导致海外业务收入下降,全球运费大幅上涨的环境下,公司客户采购成本上升订单减少使出口业务承压。分产品看,2021H1公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品(包括防疫物资)分别实现营业收入7.65、2.64、0.32亿元。
2021H1盈利能力同比下降,但高于2019H1。盈利能力方面,公司2021H1综合毛利率为30.5％,同比-11.31pp;销售净利率为17.74％,同比-9.38pp。2021Q2综合毛利率同比-15.03pp至30.46％,销售净利率同比-12.57pp至18.76％。盈利能力同比下降较多,原因主要是2020H1防疫物资毛利率较高,同时公司于2021H1加大产品推广带来销售费用的增加。
募投项目推进进度符合我们预期,为未来成长奠定基础。截至2021H1末,公司6亿片吸收性卫生用品只能制造技改项目生产线全部投产,投入进度为98.73％;年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目设备已经陆续投产,公司预计该项目将于2021年末全部投产。
盈利预测与投资评级:公司2021年由于高基数影响,业绩增速承压,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.7、6.2、7.9亿元,对应PE13、10、8X,公司是卓越的个护ODM制造商,产品技术引领行业潮流,随着募投项目逐步达产,公司业绩有望持续高增。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:代工行业竞争加剧;下游客户自建工厂减少订单;新材质个护用品面市,公司产品被市场淘汰;原材料价格大幅上行。
[2021-09-01] 豪悦护理(605009):盈利短期承压,自主品牌战略推进-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021H1半年报,2021年H1实现收入10.8亿元(-21.7％),同2019年H1相比增长29.0％;实现归母净利润1.9亿元(-48.8％),同2019年相比增长48.4％;实现扣非归母净利润1.7亿元(-52.7％),同2019年增长37％。其中,单Q2公司实现营业收入5.6亿元(-37.9％);归母净利润1亿元(-62.8％);实现扣非归母净利润8750.8万元(-67.7％)。
受口罩收入减少影响毛利率回落,销售费用投放力度增加。2021H1公司毛利率30.5％,同比下降11.3pp,主要由于原材料价格上涨及高毛利的防疫产品销售额下降所致。2021H1婴儿卫生用品/成人卫生用品/非吸收性卫生用品等其他产品毛利率分别为29％/30.3％/98.8％,同比-5.5pp/-11pp/+26.5pp。整体费用率为10.6％(+1.5pp)。其中销售费用率5.9％(+1.9pp),主要公司积极开拓自主品牌海外市场,加大产品推广费用所致;管理费用率为2.6％(+1.1pp),主要系公司管理人员薪酬增加以及上年同期养老保险等减免所致;研发费用率为3.6％(+0.4pp),研发费用率持续高于同业平均水平;财务费用率为-1.5％(-2pp),主要系利息收入增加所致。2021H1公司净利润率为17.7％(-9.4pp),其中单Q2净利率为18.8％(-12.6pp)。此外,公司2021H1经营活动现金流为3.7亿元(-23.4％),主要防疫产品销售回款减少所致。
受出生率下降及高海运费影响,上半年婴儿卫生用品收入下降。根据中国造纸协会数据,由于受国内新生儿人口数量下降,2020年国内婴儿纸尿裤市场规模较2019年下降2.6％,但中高端裤型产品仍存在结构性机会。2019-2020年婴儿纸尿裤/片市场渗透率提升4.9pp至77.1％,在婴儿纸尿裤市场中,中高端内裤式产品占比份额逐年提高,2020年达到整体市场的35.6％,复合芯体纸尿裤有望受益于产品渗透率提升,维持市场规模稳定增长。2021年上半年公司婴儿卫生用品收入为7.7亿元(-9.2％),占公司营收比为70.6％,成人卫生用品收入2.6亿元(-4.3％),非吸收性卫生产品收入及其它产品降低87.4％至3156.5万元。此外,受疫情影响,出口运力紧张,运费大幅上涨,客户采购成本上升订单减少,出口业务下降。分区域来看,公司境内/境外营收分别为9.4亿/1.2亿元,分别占总营收的86.5％/11.4％,毛利率分别为29.8％/30.8％。
海外自主品牌持续推进,新品研发能力优化。上半年,公司充分发挥研发创新优势,在东南亚市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品,逐步提升自主品牌影响力;同时深化与全球著名大客户的合作,不断扩充合作产品品类,扩大合作区域。研发方面公司加大投入,目前拥有137项专利,其中发明专利8项。产能方面,公司年产6亿片募投项目生产线全部投产,年产12亿片项目设备已经陆续投产,预计今年年底全部投产。产能扩张后更换产品型号带来的产能损耗减少,生产效率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.63元、3.06元、3.46元,对应PE分别为22倍、19倍、16倍,维持"持有"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游客户收入下行的风险、新增产能投产进度或不及预期。
[2021-09-01] 豪悦护理(605009):聚焦吸收性卫生用品主业,防疫收入下滑拖累短期业绩,看好长期经营-2021年半年报点评
■华创证券
事项:
公司于8月30日发布2021年半年报,2021H1实现营业收入10.85亿元,同比下降21.72％。归母净利润1.92亿元,同比下降48.76％。经营活动产生的现金流量净额3.72亿元,同比下降23.38％。Q2单季实现营业收入5.55亿元,同比下降37.92％;归母净利润1.04亿元,同比下降62.83％。
评论:
产品结构重回正轨,数字化管理降本增效。(1)收入端:受防疫物资收入下降影响,2021H1和Q2单季营业收入同比均有大幅下滑。但结合2019年经营业绩来看,公司2019H1和Q2单季营业收入分别为8.41/4.57亿元,2021H1和Q2单季较2019年同期增长幅度为29.01％/21.44％。公司未来将主业从防疫物资重新聚焦到吸收性卫生产品上,产品结构健康发展。(2)成本端:根据招股说明书,公司直接材料成本占比一直处于80％以上。今年上半年公司通过引进SAP、MES系统,实现了生产流程的数字化管理,同时配备智能化设备提升生产效率,在原材料价格上涨的背景下实现了盈利能力的小幅提升。2021H1,公司整体毛利率30.5％,较2019年同期提升1.29pct。
销售占比逐年提升,出口业务略有下滑,看好下半年恢复情况。公司产品以ODM为主,自有品牌为辅的形式进行销售。2021H1,公司ODM客户以境内客户为主,既包括BabyCare、BEABA、蜜芽等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商,也包括尤妮佳、花王等全球著名跨国公司。2021年全球海运费用飙升,运力紧张,导致出口业务略有下滑,而下半年是销售旺季19年下半年营收占全年的57％,双十一、圣诞节等重要销售节点,且夏季气温炎热,纸尿裤更换不频容易导致红屁屁,销售偏淡,关注下半年销售恢复情况。
回款能力优秀,订单水平回暖。现金流方面,2021H1公司经营性现金流为3.72亿元,高于同期净利润水平。资金方面,2021H1公司货币资金11.31亿元,交易性金融资产7.90亿元,现金储备充沛。合同负债方面,公司2020H1至2021H1单季度合同负债分别为0.61/0.71/0.67/0.56/0.70亿元,呈现U型走势,2021H1订单已恢复至2020Q3水平。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为,公司坚定重回主业,上半年在产品端和成本端均采取措施改善产品结构调整带来的盈利能力下滑问题。短期或对净利润产生影响,看好公司长期增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.88/5.76/7.22亿元(原值6.40/8.09/10.16亿元),EPS分别为3.07/3.62/4.54元,对应当前股价PE分别为18/16/13倍,考虑到疫情结束防疫物资销量下降,出口运费价格上涨,采用绝对估值法,下调公司目标价80元/股,对应2021年17倍PE,2022年15倍PE,维持"推荐"评级。
风险提示:市场竞争加剧,产品拓展不利等。
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):21Q2营收环比上升4.8％,持续投入新产品研发,强化成本管控优势-半年报点评
■天风证券
公司发布半年报,21H1实现收入10.8亿,同减22％;剔除疫情相关产品影响,销售收入同减7.9％。实现归母净利润1.9亿,同减49％;归母净利率17.7％,同减9.4pct。实现归母扣非净利润1.7亿,同减53％。单Q来看,Q1/Q2分别实现营收5.3/5.6亿,同比变化+8％/-38％。实现归母净利润0.88/1.04亿,同减7％/63％;归母净利率16.7％/18.8％,同减2.8/12.6pct。
分产品来看,婴儿卫生用品实现收入7.65亿,同减9％;毛利率29.0％,同减5.4pct。成人卫生用品实现收入2.65亿,同减4％;毛利率30.3％,同减11.4pct。其他产品实现收入0.32亿,同减87％;毛利率94.8％,同增26.3pct,主要是20H1口罩等防疫物资高基数影响。成本费用端来看,21H1实现综合毛利率30.5％,同减11.3pct。实现销售费用率5.9％,同增1.9pct,目前公司已初步建成海外自主品牌管理团队,已在泰国线上线下开展自主品牌销售活动。实现管理费用率2.6％,同增1.2pct。实现研发费用率3.6％,同增0.4pct。公司持续加大研发投入,目前研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广;第四代新型复合芯体材料已应用于产品。
截止21H1,公司募投项目"新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目"生产线全部投产;"年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目"设备已经陆续投产,投入进度为65％,预计今年年底全部投产。公司先后引进了二十余条行业先进的瑞光生产设备,目前合作客户包括尤妮佳、花王、BabyCare、BEABA、蜜芽等,随着新建产能释放,未来业务持续开拓可期。
投资建议:公司作为卫护领域ODMNO.1,精耕细作供应链,创新研发能力强。21H1由于海运运力短缺、新工厂搬迁、下游部分需求不稳定等,利润端受到影响。随着新工厂产能释放、国外自主品牌销售团队的搭建完善,预计公司竞争优势将进一步加强。预计21-22年净利润分别为5.0/6.2亿,对应17/14xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):业绩短期波动,长期业务向好-中期点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入10.85亿元,同比下降21.72％;实现归母净利润1.92亿元,同比下降48.76％;实现扣非后归母净利润1.73亿元,同比下降52.71％。
平安观点:
防疫物资销售回落,运输成本增长,上半年业绩波动:公司上半年收入同比下滑21.72％,Q1/Q2分别实现营收5.30/5.55亿元,同比+7.78％/-37.92％。上半年业绩波动的主要原因是:1)公司2020年上半年转产口罩等防疫物资造成业绩基数较高,但公司未将防疫物资纳入今后主营业务发展框架,所以今年随着国内疫情得到控制,公司转回原有的主营业务;2)疫情导致全球货物运费大涨,影响公司境外销售和净利润。
看好业绩恢复,主营业务仍然向好,相较前年增长明显:公司去年上半年业务主要为防疫物资,不具可比性,相比2019年同期,公司营收提升29.03％,归母净利润提升48.38％,业绩提升明显。公司二季度营收环比上升4.83％,归母净利润环比上升17.95％,在二季度行业整体业绩下滑的情况下,环比仍然保持增长,公司盈利能力强劲。?
公司重视创新研发,产品优势显著:公司始终将研发创新放在首要位置,上半年研发费用投入3863.83万元,占营业收入的3.56％。公司持续稳定地大力投入研发,自研复合芯体产品优势明显,有望通过领先的研发优势提升公司品牌竞争力,促进业务进一步增长。
盈利预测和估值:维持对公司之前的业绩预测,预计2021-23年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿,对应目前股价的PE分别为18.1倍、15.4倍和12.8倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)竞争加剧;2)大客户流失;3)新生儿人口规模不达预期;4)原材料价格波动过大;5)新产品研发不及预期等。
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):防疫物资收入回落,募投项目继续推进-中报点评
■东北证券
事件公司发布2021年中报2021H1公司实现营业收入10.85亿元,同比下滑实现归母净利润1.92亿元,同比下滑48.76％。对应2021Q2实现营业收入5.55亿元,同比下滑37.92％;实现归母净利润1.04亿元,同比下滑62.83％。
点评防疫物资销售收入回落,运价上涨导致客户订单减少,导致公司营业收入下滑。公司2021H1营业收入下滑的原因是去年同期防疫物资销售增速高导致的基数较高,以及2021年海运问题导致的出口业务下滑2020年同期实现营收高增长的防疫物资生产并非公司的主营业务,公司未投入相应资源建立销售渠道,随着2020H2以来国内疫情显著好转,防疫物资销售收入回落,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业;受疫情影响,全球海运运力紧张,吸收性卫生用品由于货值原因排期较难,导致运费大幅上涨,下游客户采购成本上升,导致订单减少,出口业务下降。
产品结构变动,毛利率下滑,期间费用率略有上升。
2021Q2公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为30.46％/5.78％/2.44％/3.42％/-1.50％,分别同比2020Q2变动-15.03pct/2.13pct/1.27pct/0.22pct/-1.85pct。毛利率下滑原因是2020年同期占比较高的防疫物资毛利率较高。销售费用增长原因是加大产品推广;管理费用增长原因是管理人员薪酬增加以及2020年同期养老保险等减免。
推进募投项目建设,提升高毛利产品比例。6亿片技改项目已投产,,12亿片项目预计将于2021年四季度竣工投产,其中高毛利的拉拉裤产能占比达26.7％,预计项目投产后公司整体利润率水平将显著提升。
投资建议:由于海外业务进展较慢,我们调整业绩预期及目标价至68.75(对应2021年25倍),预计公司2021～2023年EPS分别为2.75/3.32/3.97元,当前股价对应2021～2023年PE分别为20.1倍/16.7倍/13.9倍,建议买入。
风险提示:原材料成本波动,单一客户占比较大。
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):防疫产品销售规模收窄拖累公司整体营收下滑,长期将回归主营吸收性卫生用品-一次性卫生用品行业系列报告之五
■银河证券
事件2021年上半年公司实现营业收入10.84亿元,同比下降21.72％;
实现归属母公司净利润1.92亿元,同比下降48.76％;实现归属母公司扣非净利润1.73亿元,同比下降52.71％。经营现金流量净额为3.72亿元,较上年同期下降23.38％。
防疫产品销售规模大幅缩减,主营婴儿卫生用品规模略有收窄,短期公司营收增长承压,长期将继续聚焦主营吸收性卫生用品推进国际化发展有序推进募投项目建设上半年,公司充分发挥持续领先行业的研发创新优势,针对东南亚国家的气候特点,利用复合芯体结构产品更轻薄、透气、干爽等优点,在国外市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品,逐步提升自主品牌影响力。
公司通过多渠道从外部引进核心销售人才,已初步建成海外自主品牌管理团队。公司已在泰国线上线下开展自主品牌销售活动,有序进行推广宣传,调整业务框架,梳理现有自主品牌产品、品牌定位,制定产品战略及品牌规划,逐步加大自主品牌建设;同时,对泰国以外的东南亚国家外贸出口业务也同步开展,有利于公司国际市场的开拓,同时优化公司产能及运输整合能力,以降低因地缘政治动荡,单一生产国出口带来的贸易风险。
公司募投项目新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目生产线全部投产,募集资金累计投入金额19,489.49万元,投入进度为98.73％年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目设备已经陆续投产,预计今年年底全部投产,募集资金累计投入金额58,609.54万元,投入进度为64.98％。
投资建议公司系国内吸收性卫生护理用品行业的龙头制造商,产品主要包括婴儿纸尿裤、女性经期裤、成人纸尿裤护理垫等,为凯儿得乐、Babycare、BEABA等国内龙头品牌及尤妮佳、宝洁等全球卫生用品龙头企业提供ODM服务,并经营宝宝、天生明星、Mamamia、SunnyBaby、NANAKIA等自主品牌。从生产端来看,公司具备强制造能力,其中无木浆多维复合芯体纸尿裤已研发出第四代产品,有效提升了纸尿裤、经期裤等产品在吸收、反渗、舒适度等方面性能,引领行业发展,与客户形成了相互依靠和促进的共生关系;从产品端来看,公司产品梯队明晰,婴儿卫生用品与女性卫生用品制造实力强劲,公司为行业内较早开发出经期裤产品并实现规模化生产和销售的企业。
公司成人失禁用品业务稳定增长,推出多个自主品牌,有望借渠道优势抓住先机;从渠道端来看,公司ODM业务稳步发展,自主品牌逐步发力,积极拓展多元化销售体系,抢夺新零售时代先机。
结合公司股权激励计划中的业绩要求,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收28.31/35.17/43.62亿元,净利润5.24/6.52/8.20亿元,对应PS为3.10/2.50/2.01倍,对应EPS为3.30/4.10/5.16元股,PE为17/13/11倍,维持"推荐评级"。
风险提示行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
[2021-08-03] 豪悦护理(605009):拟推员工股权激励计划,长期发展向好-事件点评
■平安证券
事项:公司发布2021年股权激励计划(草案),拟授予股票期权数量112.5万股,约占目前公司股本总额的0.71％0.71％,其中首次授予90万股,占目前公司股本总额的0.57％0.57％;拟授予价格为32.17元股;拟授予股票来源为定向增发。
平安观点:
激发中层管理团队及核心人员工作积极性,有助于公司稳定发展:本次股权激励涉及对象67人,均为中层管理人员以及核心的业务和技术人员。我们认为本次股权激励计划侧重于公司核心骨干,尤其是更向技术以及前线销售人员倾斜,一方面可以更加调动骨干员工的工作动力,进一步研发出更有市场竞争力的产品,获取更多的客户;另一方面可以加强对核心人员的绑定,维持团队稳定性。
收入考核目标稳定为上:公司的业绩考核目标以20182020年3年平均营业收入为基准,20222024年增长分别不低于20％、25％、30％30％,且不低于对标企业75分位值水平;或者以2020年度资本公积金转增股本后的每股分红为基准(0.67元股),20222024年每股分红增长率不低于5％/10％/15％。公司以3年平均营收为基准,减少了2020年疫情期间公司因转产防疫物资导致的经营扰动,充分考虑了公司中层核心骨干成长需求与企业未来发展的匹配(本次股权激励计划不含高管成员)。
盈利预测和估值:受到疫情扰动影响,我们对公司业绩做一定调整,预计202123年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿(原值为6.56亿、8.29亿和10.04亿),对应目前股价的PE分别为19.7倍、16.7倍和14.0倍。个护行业尚处于国货爆发期,公司产品以中高端系列为主,竞争壁垒较高,前景广阔,维持"推荐"评级。
风险提示:1)原材料上涨超预期2)海外疫情进一步加剧导致国际运费波动过大;3)市场竞争加剧4)新生人口规模不及预期5)新产品研发不及预期等。
[2021-08-01] 豪悦护理(605009):发布员工股权激励计划,强化人才队伍建设,扬帆起航再出发-公司点评
■天风证券
公司发布股票激励计划草案,拟向67位中层管理人员、核心业务及技术人员授予112.5万股限制性股票,约占总股本的0.71％0.71％,授予价格为32.17元股。限售期为24/36/48个月,各个阶段解除限售比例为30％/30％/40％。
拟首次授予90万股,预留22.5万股,假设2021年8月底授予,2021至2025年摊销费用分别为280/841/721/401/160万元。
业绩考核目标为,以20182020年3年平均营收为基准(19.98亿元),2022/2023/2024年营收增长率分别不低于20％/25％/30％30％,且不低于对标企业75分位值水平(对标企业为可靠百亚依依等同行业15家上市公司);
或者以2020年度资本公积转增股本后的每股分红为基准(0.67元股),2022/2023/2024年每股分红增长率分别不低于5％/10％/15％。
我们认为公司此次以中层干部为主要激励对象,且限售期较长,目的在于深度绑定员工长远利益一致。此次计划设置个人绩效考核,A/B/C/D档对应的解除限售标准系数分别为1.0/0.85/0.6/0,内部分业务条线考核目标细致且落实到个人,彰显了公司重视人才建设、强管理再出发的决心,人才梯队丰富壮大化下,业务发展可期。
公司精耕细作供应链,创新研发能力强。随着湖北新工厂的逐步建成、国内自主品牌销售团队的搭建完善,预计公司竞争优势将进一步加强,稳需求赛道头部企业市占率提升可期。预计2122年净利润分别为5.0/6.25亿,对应19/15xPE,维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期
[2021-07-26] 豪悦护理(605009):21H1预计实现归母净利润1.9-2.1亿,看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间-公司点评
■天风证券
公司发布21H1业绩预告,预计21H1实现归母净利润1.9-2.1亿,同比减少44％-49％,相较19H1同比增加46％-62％。预计21H1实现归母扣非净利润1.7-1.9亿,同比减少48％-54％,相较19H1同比增加34％-50％。
预计单Q2实现归母净利润1.02-1.22亿,同比减少57％-64％,相较19Q2同比增加27％-52％。预计单Q2实现归母扣非净利润0.84-1.04亿,同比减少61％-69％,相较19Q2同比增加9％-35％。20Q3/20Q4/21Q1/21Q2归母净利润分别为1.17/1.10/0.88/1.02-1.22亿,单季度利润端表现逐步趋稳。
净利润相较20H1下滑,主要是由于:①20年受疫情影响,口罩等防疫物资产品收入有所贡献;②全球货物出口运输运力紧张,导致运费大幅上涨,对公司境外销售和净利润均有影响。
投资建议:豪悦精耕细作供应链,创新研发能力强。21H1由于海运运力短缺(19年境外收入占比12％)、新工厂搬迁、下游部分需求不稳定等,利润端受到影响。随着湖北新工厂的逐步建成,预计公司竞争优势将进一步加强,看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间。考虑到20年口罩等防疫物资高基数,21H1中报利润端受影响较大,公司募投产能逐步释放中,将21-23年净利润从6.4/7.7/9.2亿元下调到5.0/6.25/7.5亿元,对应20/16x/13xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
[2021-07-25] 豪悦护理(605009):豪悦护理半年度净利润预降44%至49%
■证券时报
豪悦护理(605009)7月25日晚披露业绩预告，公司预计2021年半年度实现净利润为1.9亿元至2.1亿元，同比下降44.09%至49.42%。上年同期受疫情影响，公司转产口罩等防疫物资产品，导致上年同期业绩大幅增长。此外，受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨。
[2021-05-05] 豪悦护理(605009):Q1收入增速环比趋势向好,产能释放可期-一季点评
■广发证券
一季度收入同比增长7.78％,归母净利润同比小幅下滑。公司2021年Q1实现营业收入5.30亿元,同比增长7.78％,实现归母净利润8830万元,同比下降7.49％,实现扣非归母净利润8569万元,同比下滑10％。应收账款同比增长142.01％至1.42亿元,应付票据同比增长142.58％至2.49亿元,主要为银行承兑汇票到期还款所致。
2021Q1毛利率同比小幅缩减,期间费用率逐渐改善。2021年Q1毛利率同比下降4.56pct至30.55％,销售净利率同比下降2.75pct至16.67％,主要由于业务结构占比变化所致,去年Q1口罩业务贡献较多。期间费用率同比增加0.63pct至11.00％,其中,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.05％/2.74％/3.71％/-1.50％,同比+1.37pct/+0.77pct/+0.69pct/-2.19pct。
投资建议与盈利预测。看好公司未来:(1)"全面二孩"政策助推国内婴儿卫生用品市场持续发展,渗透率仍有提升空间。(2)女性卫生用品市场规模稳步增长。(3)成人失禁产品尚处于市场导入期,随着国内失禁人群消费观念的逐步改善,未来行业整体规模提升空间较大。(4)公司产能快速扩张,精细化管理助力费用率进一步优化,规模化优势逐渐体现。(5)公司凭借较强的研发能力、严格的质量管控体系和可靠的生产供应能力,成为宝洁、金佰利等众多领先品牌商的合作伙伴,持续开拓优质客户。预计2021年-2023年公司归母净利润分别为6.12、7.62、9.65亿元(YOY分别为1.7％、24.4％、26.6％)。参考可比公司的PE估值,考虑到原材料影响,给予豪悦护理2021年25倍PE的合理估值,对应合理价值143.55元/股,给予买入评级。
风险提示。新生人口增速不达预期、销售收入趋于集中风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
[2021-04-30] 豪悦护理(605009):21Q1主业稳健增长,深耕供应链不惧原材料波动,稳扎稳打加强自有品牌布局-季报点评
■天风证券
豪悦发布一季报,21Q1实现收入5.3亿,同增7.8％；归母净利润8830万,同减7.5％；归母扣非净利润8569万,同减9.9％。
分季度来看,20Q1-21Q1分别实现收入4.9/8.9/6.5/5.5/5.3亿,同比变化28％/96％/19％/-2％/8％；归母净利润0.95/2.80/1.17/1.10/0.88亿,同比变化93％/249％/55％/-0.1％/-8％。21Q1利润端有所下滑,主要由于20年疫情影响抗疫物资有所贡献。研发投入持续增加,创新引领行业变革；加大销售费用投入,自有品牌扬帆起航。21Q1研发费用1965万,同增32％,研发费用率3.7％,同增0.7pct。销售费用3204万,同增39％,销售费用率6.1％,同增1.4pct。
在建工程规模扩大,经营情况稳中向好。截止21Q1,在建工程3.5亿,相比20年底增加0.8亿；固定资产7.9亿,基本持平。
投资建议:21年原材料涨价加速行业洗牌,看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间,公司深耕供应链,规模优势显著,下游客户需求良好,故将21年净利润由5.94亿元上调至6.4亿元,预计21-23年净利润分别为6.4/7.7/9.2亿,对应26/22/18xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-01-16] 豪悦护理(605009):豪悦护理股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
豪悦护理公告，持股4.26714%的股东温州瓯泰计划通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过4,795,149股，即不超过公司总股本的3%。
[2021-12-24] 豪悦护理(605009):豪悦护理股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
豪悦护理公告，股东温州瓯泰计划通过大宗交易方式减持，本次累计减持不超过4,795,149股，即不超过公司总股本的3%。
[2021-11-23] 豪悦护理(605009):豪悦护理子公司期货业务全部平仓 2021年累计亏损4583万元
■证券时报
豪悦护理(605009)11月23日晚间公告，截至2021年11月22日期货结算，公司已将所持仓的全部期货合约进行了主动性平仓。经公司财务部门的初步测算，公司2021年度开展期货投资累计投入15310万元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%;累计亏损4583.35万元，占公司2020年经审计净利润比例为7.61%。江苏豪悦已在办理期货账户注销相关手续，公司将终止开展期货投资及相关计划，未来仍将主要精力投入主业经营中。
[2021-10-28] 豪悦护理(605009):投资亏损影响利润水平,研发创新能力长期保持-221年三季报点评
■国泰君安
下调目标价至61.06元,维持增持评级．考虑原料价格上扬构成压力,期货投资亏损影响年度利润、行业竞争加剧且防疫物资销售规模缩减,下调2021-2023年EPS至2.54(-1.59)/3.56(-1.51)/4.13(-1.71)元,参考同业给予公司2021年24倍PE,下调目标价至61.06元,维持增持评级。
业绩低于预期,期货投资大幅亏损影响利润水平．2021前三季度公司实现营收16.46亿元,同降19.21％,实现归母净利润2.28亿元,同降53.72％,其中Q3单季度实现营收5.62亿元,同降13.90％,归母净利润0.35亿元,同降69.64％。由于投资期货亏损近0.7亿元等因素导致公司前三季度产生投资损失共计约1.01亿元,对利润情况产生较为显著负面影响。
原材料价格上涨等因素导致盈利水平有所承压,婴儿纸尿裤需求略显疲软,受纸尿裤行业上游原材料成本上升、口罩等防疫物资类产品销售规模降低影响,公司前三季度综合毛利率同比降低9.07pct至29.81％,投资亏损等因素导致净利率同比降低10.32pct至13.84％。受新生儿出生率下跌、家庭库存尚待消耗等影响,婴儿纸尿裤行业整体需求略显疲软,对相关企业经营销售产生部分影响。
持续保持领先研发创新能力,精细化管理保证成本优势。公司研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广,通过对供应链和生产过程精细化管理,有效控制和降低产品生产成本,以"阿米巴"进行核算管理,配套智能立体仓库实施生产数字化管理。
风险提示:宏观经济波动,市场竞争加剧,原材料价格波动
[2021-10-26] 豪悦护理(605009):Q3业绩承压,整体主业稳定,回购彰显信心-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩低于我们预期
豪悦护理公布1-3Q21业绩:实现营收16.46亿元,同比下降19.2％;归母净利润2.28亿元,同比下降53.7％,对应每股收益1.43元,扣非归母净利润2.50亿元,同比下降48.3％,低于我们预期,主因公司防疫产品收入、出口业务减少以及投资期货损失所致。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+7.8％/-37.9％/-13.9％,归母净利润同比分别-7.5％/-62.8％/-69.6％,扣非归母净利润同比分别-9.9％/-67.7％/-35.5％。
发展趋势
1、Q3收入仍有承压,但增速环比Q2有所向好。公司Q3营收同比-13.9％,较Q2增速提速24ppt,我们预计主因:①去年防疫物资于Q2集中放量,Q3疫情基本管控后防疫物资收入减少但仍有部分贡献,带来基数效应;②出口运力紧张抬高运输成本,海外订单有下滑压力。③出生人口数量下滑,行业整体需求偏弱。
2、原材料成本上行及期货投资亏损,盈利能力有所下滑。1-3Q21毛利率同比下降9.1ppt至29.8％,其中单Q3同比下降4.2ppt至28.5％,我们预计主因原材料价格涨价所致;费用端来看,1-3Q21销售费用率同比增长1.9ppt至6.3％,主因加大产品推广所致;管理+研发费用率同比增长1.0ppt至6.3％,主因管理人员薪酬增加、研发投入增加所致;财务费用率同比减少1.7ppt至-1.4％,主因利息收入增加所致。受期货投资等损失3928万元拖累,最终前三季度净利率同比下降10.3ppt至13.8％,扣非后净利率同比下降8.5ppt至15.2％。公司已公告将有序终止期货投资,不再新增资金投入及期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,公司未来仍将主要精力投入主业经营中。
3、向泰国子公司追加投资,股份回购彰显管理层信心。公司整体主业稳定,近期公告拟向泰国子公司增资,主要用于泰国公司厂房建设,助力海外业务发展。此外,控股股东、实际控制人李志彪先生拟增持公司股份金额2000万元-5000万元,彰显对公司经营及发展信心。
盈利预测与估值
考虑公司期货投资亏损及行业短期需求疲软,下调2021/2022年每股盈利预测12％/12％至2.27/3.09元,当前股价对应2021/2022年23/17倍市盈率。维持跑赢行业评级,公司作为卫生护理用品代工龙头前景不变,暂维持目标价不变,对应2021/2022年29/22倍市盈率,较当前股价有32％上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,出生人口大幅下滑
[2021-10-26] 豪悦护理(605009):聚焦主业,回购增持双措彰显公司信心-2021Q3业绩点评
■东吴证券
收入端降幅环比收窄,利润端仍有承压。2021Q1-3公司实现营业收入16.46亿元,同比-19.21％;归母净利润2.28亿元,同比-53.72％。2021Q3实现营业收入5.62亿元,同比-13.90％;实现归母净利润0.35亿元,同比-69.64％。
防疫物资高基数导致业绩短期波动。2021Q3收入端同比下滑较多的原因主要包括:1)2020Q3防疫产品销售带来高基数,伴随境内疫情得到有效控制,防疫产品销售逐渐下滑。公司未将防疫物资生产纳入公司今后主营业务发展框架,未投入相应资源建立销售渠道,随着国内疫情得到有效控制,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业。2)运力紧张导致海运费上涨,客户采购成本上升令出口业务承压。随着基数因素逐步消退及航运运力缓解和运费回落,公司收入端有望逐步修复。
终止期货投资业务聚焦主业,后续利润端波动有望缓和。受焦炭期货价格所影响,截至2021年10月11日,公司期货投资累计亏损6934万元,占公司2020年净利润11.52％,大幅拖累2021Q3净利润水平。据公司2021年10月13日公告,公司将有序终止期货投资及择机减仓,避免进一步扩大损失。同时,公司将主要精力回归到复合芯体纸尿裤、经期裤等主力产品,强化行业竞争力。
扩大海外产能布局,回购增持双措彰显公司信心。公司目前在杭州、江苏、泰国拥有生产基地,但现有产能已无法满足公司业务发展需求。因此,公司近期公告对泰国子公司进行增资以扩大生产线规模,本次增资合计为3000万美元。海外产能提升可有效缓解公司当前产能不足问题,增强主业发展。此外,公司拟以不超过人民币2亿元回购公司股份用于股权激励及员工持股计划。同时,公司实控人李志彪拟于3个月内增持2000-5000万元。
盈利预测及投资评级:公司2021年由于高基数影响,业绩增速承压,根据三季报业绩下调2021-2023年盈利预测至3.5、5.0、6.3亿元(原盈利预测为4.7、6.2、7.9亿元),对应PE24、17、13X。公司是卓越的个护ODM制造商,短期业绩调整后成长性有望逐渐修复,维持"增持"评级
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,汇率波动,国际航运运力紧张等。
[2021-10-25] 豪悦护理(605009):豪悦护理尽快终止期货投资 后续专心主营业务
■证券时报
豪悦护理(605009)自10月12日爆出“跨界”炒期货巨亏之后持续受到市场关注。
10月24日晚间，豪悦护理回复上交所监管工作函，截至10月11日，公司2021年度开展期货投资产生累计亏损(含浮动亏损)6934.15万元，占公司2020年经审计净利润比例为11.52%。公司决定有序终止期货投资，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务，注销期货账户，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。
浮亏近7000万
10月12日晚间，豪悦护理公告，截至10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元;焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。
跨界炒期货巨亏的豪悦护理也因此当天收到了上交所下发的监管工作函。
在监管函中，上交所首先要求豪悦护理，梳理期货投资所履行的内部审议及决策程序，自查是否符合公司章程及有关内部管理制度规定;结合公司业务经营、日常经营资金需求、期货投资专业储备，审慎评估后续期货投资事项，并按规定履行信息披露义务。
对此，豪悦护理10月24日晚间公告，公司期货投资品种为商品期货，与公司生产经营及厂房建设所用原材料等相关，公司期货交易管理小组成员具备一定的商品采购、商品期货投资和风险管理能力，但未经过严格、专业的培训，公司进行期货投资主要依赖长期对大宗商品价格跟踪形成的价格判断，投资经验、投资能力、风险管控能力等有待进一步提高。同时，公司期货投资人员对套期保值理解不深，实际的期货投资行为存在较高风险性。
豪悦护理披露，截至2021年9月30日，公司主营业务收入(未经审计)16.46亿元，归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，货币资金余额6.24亿元，其中银行存款3.6亿元，其他货币资金2.64亿元，交易性金融资产(银行理财)12.3亿元。
截至2021年10月22日收盘，公司2021年度开展期货投资累计投入1.5亿元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%;产生累计亏损(含浮动亏损)6798万元，占公司2020年经审计净利润比例为11.28%。
豪悦护理表示，由于期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性。公司全体董事、监事、高级管理人员高度重视期货投资的潜在风险，公司将尽快有序终止期货的操作，对目前持仓择机进行减仓、平仓，尽量减少期货投资亏损，并注销期货账户，后续专心主营业务，对由期货投资而给公司产生的亏损深表歉意。
收到警示函
豪悦护理2020年9月在上交所上市，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，对公司境外销售和净利润均有影响。
10月22日晚间，公司披露2021年三季报，公司前三季度实现营业收入16.46亿元，同比下降19.21%;净利润2.28亿元，同比下降53.72%，净利润下滑明显。
值得注意的是，近日，豪悦护理还因投资期货的信息披露不准确的情形，相关责任方还收到了浙江证监局警示函。
公告显示，豪悦护理10月13日发布的《关于子公司投资期货相关事项的说明》中称，“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作”，上述情况与实际不符，存在信息披露不准确的情形，浙江证监局决定对豪悦护理、李志彪、曹凤姣分别采取出具警示函的监督管理措施。
[2021-10-24] 豪悦护理(605009):公司主营业务稳定,核心竞争力未变-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2021年三季报:前三季度营收16.46亿,同比下降19.21％,归母净利润2.28亿,同比下降53.72％。
平安观点:期货投资导致利润情况不及预期:公司前三季度营收16.46亿元,同比下降19.21％,归母净利润2.28亿元,同比下降53.72％;Q3单季度营收5.62亿元,同比下降13.90％,归母净利润0.35亿元,同比下降69.64％。利润情况波动较大的主要原因是公司期货投资大幅亏损导致利润情况受到影响。
今年行业整体环境影响较大,公司主营业务稳定:1)今年受新冠疫苗接种影响,新生儿出生率大幅下跌,行业整体受到冲击;2)纸尿裤行业上游原材料价格涨幅较大,对行业整体利润造成影响;3)行业去年普遍转产防疫物资导致去年业绩基准较高,今年业绩相比去年普遍有所回调。4)公司主营的ODM婴儿纸尿裤业务没有发生重大问题,经营有序正常。
公司的核心竞争力在于其领先的技术实力以及规模化供应能力:1)公司自研自产纸尿裤核心的复合芯体,技术及产品质量都位于行业领先水平,技术引领下的客户质量在行业内遥遥领先;2)ODM规模化供应实力强,公司的婴儿拉拉裤、女性裤型经期库的产能和产量均为国内龙头;3)公司由强技术实力及规模化供应导致的毛利率水平远高于同行业平均水平,在行业内仍具有极强的竞争力。
盈利预测和估值:维持之前对公司的业绩预测,预计2021-23年净利润分别为3.69亿、5.70亿、6.84亿,对应目前股价的PE分别为22.8倍、14.7倍和12.3倍,公司核心竞争力没有发生变化,维持"推荐"评级。?风险提示:1)需求不及预期;2)产能不及预期;3)行业竞争加剧;4)上游材料价格上升;5)新生婴儿规模持续下降。
[2021-10-23] 豪悦护理(605009):防疫产品销售收入减少、期货投资亏损影响程度较大,看好回归主营后的长期发展-三季点评
■银河证券
事件2021年第三季度公司实现营业收入5.62亿元,同比减少13.90％;实现归属母公司净利润0.35亿元,同比减少69.64％;实现归属母公司扣非净利润0.76亿元,同比减少35.53％。2021年前三季度公司实现营业收入16.46亿元,同比下降19.21％;实现归属母公司净利润2.28亿元,同比下降53.72％;实现归属母公司扣非净利润2.50亿元,同比下降48.32％。经营现金流量净额为4.00亿元,较上年同期下降27.30％。
下游备货国内双十一、海外圣诞等带来三季度营收降幅收窄的环比改善,但公司整体受防疫产品销售收入减少、出口业务减少及期货投资亏损影响程度较大从季度的角度来看,受国内春节、海外圣诞假期影响,一季度(销售占比少于20％)属于传统的销售淡季;二季度(销售占比23％-24％)由于天气炎热,婴儿纸尿裤等消费品的使用量同样会有所降低;第三季度由于品牌商、渠道商会针对"双十一"等特定的时间点开展较大规模的促销活动引导需求,消费者由于对自身一定时间内的消费需求存在预判,因此会在促销节点进行囤货购买。本年度,公司三季度在行业整体下降的情况下,环比一、二季度仍保持增长,符合历史营收趋势,同时同比上年的降幅较二季度出现明显收窄,呈现出环比改善的趋势;此外,受疫情影响,全球货物出口运输运力紧张,导致运费大幅上涨,客户采购成本上升订单减少,出口业务下降,同样也会对报告期内的营收规模造成影响。
本年度内公司营业收入变动的原因主要系公司防疫产品(归属于其他用品分类)销售下降;长期来看,公司把握成人纸尿裤市场和经期裤市场快速发展的契机,扩大成人失禁用品和女性卫生用品的销售规模和市场占有率,以应对婴儿出生率持续下降对公司经营产生的不利影响。根据目前公司的披露,防疫物资生产未纳入公司今后主营业务发展框架、未投入相应资源建立销售渠道,随着国内疫情得到有效控制,公司将资源重新聚焦于吸收性卫生用品产业,公司的营收规模增长也将恢复至常规区间。
前三季度归母净利的增速较上年同期出现负增长,一方面系受上年高基数的影响(上年增速139.89％),故本期难以维系,实际前三季度的归母净利规模较2019年同期增长0.23亿元;同时非经常性损益受到政府补助额度减少以及投资期货亏损有所下降,同样造成一定影响,根据公司公告,截至2021年10月11日期货结算,公司期货账户还持有焦炭2201合约310手,浮动亏损2416.32万元;
焦煤2111合约10手,浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手,浮动亏损2882.73万元。公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损(含浮动亏损)金额加上剩余权益,合计1.531亿元,占2020年经审计净资产的5.49％。目前公司计划有序终止期货投资,不再新增资金投入,不增加期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,公司未来仍将主要精力投入主业经营中,由此不存在长期影响。
保持领先行业的研发创新能力,发挥成本控制优势,打造数字化未来工厂公司始终将研发创新放在企业发展的首要位置,持续对研发技术大力投入,依托持续研发及多年行业经验,在复合芯体婴儿纸尿裤、经期裤等产品持续迭代研发。公司在生产线订购时,充分考虑研发的产品结构框架、设备自动化水平、预留设备后期的研发和升级改造空间。公司研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广,第四代新型复合芯体材料已应用于产品。新产品不断获得品牌商认可,带动客户共同引导消费潮流。
报告期,公司持续投入新产品研发,深化与全球著名大客户的合作,不断扩充合作产品品类(如经期裤、婴儿纸尿裤和婴儿拉拉裤等)、加大合作区域。进一步强化成本管控优势,努力打造全球护理用品行业具有产品引领力的ODM龙头企业"。截止2021H1公司拥有137项专利,其中发明专利8项,前三季度公司投入研发费用超过6000万元,研发投入占营业收入的3.64％,持续、稳定的研发投入,不仅稳固公司行业领先的研发优势,还能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力,为公司未来持续快速发展奠定坚实基础。
公司开始引进SAP、MES系统,实现制造数据、计划排产、生产调度、质量、设备、能效等管理功能,配套智能立体仓库实施生产数字化管理。公司针对产线后端人工耗用多、劳动强度大的生产工序,通过对生产流程的优化,配置智能化设备降低成本的同时提高生产效率。例如通过运用装箱机、码垛机、AGV等自动搬运设备,逐步实现从材料出库——生产制造——成品入库——成品出库等环节的自动化操作,既能减少人工投入、降低劳动强度、还能大幅提升生产效率。
推进国际化发展,有序推进募投项目建设前三季度,公司充分发挥持续领先行业的研发创新优势,针对东南亚国家的气候特点,利用复合芯体结构产品更轻薄、透气、干爽等优点,在国外市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品,逐步提升自主品牌影响力。
公司通过多渠道从外部引进核心销售人才,已初步建成海外自主品牌管理团队。公司已在泰国线上线下开展自主品牌销售活动,有序进行推广宣传,调整业务框架,梳理现有自主品牌产品、品牌定位,制定产品战略及品牌规划,逐步加大自主品牌建设;同时,对泰国以外的东南亚国家外贸出口业务也同步开展,有利于公司国际市场的开拓,同时优化公司产能及运输整合能力,以降低因地缘政治动荡,单一生产国出口带来的贸易风险。
公司募投项目"新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目"生产线全部投产,募集资金累计投入金额19,489.49万元,投入进度为98.73％;"年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目"设备已经陆续投产,预计今年年底全部投产,募集资金累计投入金额58,609.54万元,投入进度为64.98％。
投资建议公司系国内吸收性卫生护理用品行业的龙头制造商,产品主要包括婴儿纸尿裤、女性经期裤、成人纸尿裤护理垫等,为凯儿得乐、Babycare、BEABA等国内龙头品牌及尤妮佳、宝洁等全球卫生用品龙头企业提供ODM服务,并经营希望宝宝、天生明星、Mamamia、SunnyBaby、NANAKIA等自主品牌。从生产端来看,公司具备强制造能力,其中无木浆多维复合芯体纸尿裤已研发出第四代产品,有效提升了纸尿裤、经期裤等产品在吸收、反渗、舒适度等方面性能,引领行业发展,与客户形成了相互依靠和促进的共生关系;从产品端来看,公司产品梯队明晰,婴儿卫生用品与女性卫生用品制造实力强劲,公司为行业内较早开发出经期裤产品并实现规模化生产和销售的企业。公司成人失禁用品业务稳定增长,推出多个自主品牌,有望借渠道优势抓住先机;从渠道端来看,公司ODM业务稳步发展,自主品牌逐步发力,积极拓展多元化销售体系,抢夺新零售时代先机。结合公司股权激励计划中的业绩要求,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收26.32/33.50/43.62亿元,净利润4.90/6.23/8.20亿元,对应PS为3.20/2.51/1.93倍,对应EPS为3.08/3.92/5.16元/股,PE为17/14/10倍,维持"推荐评级"。
风险提示行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
[2021-10-22] 豪悦护理(605009):3Q业绩承压,强品类+拓海外驱动中长期成长-三季点评
■国金证券
业绩简评
10月22日公司发布三季报,21年前三季度实现营收16.5亿元,同比-19.2％;归母净利2.3亿元,同比-53.7％;其中3Q营收5.6亿元,同比-13.9％;归母净利0.35亿元,同比-69.6％。3Q业绩低于市场预期。
经营分析
受下游需求疲软+去库存影响,营收同比下滑。3Q营收同比-13.9％,环比+1.2％,一方面受去年高基数影响,另一方面婴儿尿裤、卫生巾行业下半年消费需求疲软,叠加居民家庭去库存,下游品牌经营压力较大,公司下游绑定宝洁、babycare等优质品牌,营收虽同比下滑,但环比保持稳定。
原材料上涨导致毛销差承压,期货投资亏损导致业绩承压。3Q毛销差同比-6pct,环比-3.1pct。主要原因是公司主要原料SAP、无纺布等为石油衍生物,无纺布上游原料粘胶短纤2Q/3Q21均价分别为13600/12600元/吨,虽3Q均价环比有所下滑,考虑到3Q成本中原材料主要来自2Q进货,成本计提较高。此外,9月以来受限电影响,原材料价格再度走高,预计短期盈利能力依旧承压。3Q受焦炭期货投资影响,计提投资亏损4842万元,公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为1.53亿元,根据公告,将不再新增资金投入和期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,未来仍将主要精力投入主业经营中。
拓客户+强品类+海外延伸,中长期发展路径清晰,股份回购彰显信心。公司在复合芯体纸尿裤、经期裤两大品类核心优势突出,有望保持超越行业的成长性。海外方面,公司近期公告对泰国子公司进行增资,当前泰国3条生产线已到位,2条线已开工,东南亚亦将打开成长的地域半径。待疫情好转后,公司推出新品、海外自有品牌推进的速度亦有望加快。
盈利预测和投资建议
根据公司3Q业绩表现、原材料价格变动对公司盈利能力的影响,我们下调公司2021-2023年EPS至2.7、3.9、4.4元,下调幅度为57％、49％、50％,当前股价对应PE分别为20、14、12倍,下调为"增持"评级。
风险提示
下游客户集中度过高的风险;原料价格上涨的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;9月公司1645万股限售股解禁,占总股本比例10.3％;9月公司股东温州瓯泰、薛青锋发布减持计划,计划减持数占总股本4.05％
[2021-10-14] 豪悦护理(605009):炒期货亏损致股价大跌 豪悦护理推回购计划
■证券时报
豪悦护理(605009)投资期货大幅亏损，公司股价应声下跌。紧接着，公司抛出股权回购及控股股东增持计划，以示信心。
10月13日晚间，豪悦护理公告称，公司拟以1.4亿元至2亿元回购公司股份，回购价不超过每股75元，折合股份占公司总股本的1.17%至1.68%。
豪悦护理表示，在实际回购股份数量中，不低于90%的回购股份将用于注销减少公司注册资本;不高于10%的回购股份将用于股权激励或员工持股计划。若公司未能在回购完成之后36个月内实施股权激励或员工持股计划，则公司回购的股份将依法予以注销。
根据公告，截至今年上半年末，豪悦护理总资产为36.29亿元，账上货币资金为28.68亿元，总资产为362,905.10万元。此次回购股份资金上限2亿元占总资产的比重为5.51%。
豪悦护理当晚还公告称，控股股东、实际控制人李志彪计划增持公司股份，将在三个月内累计增持2000万元至5000万元。若按最新收盘价计算，计划增持金额对应股份数量约40万至100万股。目前李志彪持有公司5322.28万股，持股比例为33.49%。
与此同时，两位豪悦护理的股东正处在减持计划期内。9月15日，公司公告称，持股比例为6.46%的股东温州瓯泰计划减持不超过 635.75万股，即不超过公司总股本的4%;持股比例为0.26%的公司董事薛青锋计划减持不超过8万股，即不超过公司总股本的0.05%。
10月12日晚间，豪悦护理披露了一份期货投资亏损情况的公告，并因此收到上交所监管工作函。据公告，截至10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有多手焦炭及焦煤合约，累计产生亏损6934.15万元，占公司2020年净利润的11.52%。公司表示，2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为1.53亿元，占2020年净资产的5.49%。
基于目前的实际情况，公司表示，江苏豪悦决定有序终止期货投资，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。
值得注意的是，豪悦护理还设置了20亿元的理财额度。今年3月，公司董事会及股东大会审议议案，同意公司使用最高额度不超过20亿元闲置自有资金进行现金管理。截至9月底，公司已使用的理财额度达9.28亿元。
10月13日，豪悦护理股价大幅收跌，截至收盘报每股49.86元，跌幅8.35%。今年以来，豪悦护理股价一路走低，年初至今跌幅已超六成。
[2021-10-14] 豪悦护理(605009):股份回购彰显信心,长期发展值得期待-事件点评
■平安证券
事项:(1)公司拟通过自有资金以不超过人民币75元/股的价格回购股份,用于注销减少公司注册资本及股权激励或员工持股计划,拟回购资金总额1.4亿-2亿元。(2)公司实控人李志彪先生拟增持2000-5000万元股份。
平安观点:
股份回购及实控人增持彰显发展信心,部分用于员工激励调动积极性。1)公司拟以自有资金1.4-2.0亿元回购公司股份,回购价格不超过75元/股,按最高回购价格计算,则回购股份不少于187-267万股,占公司当前股份比例1.2％-1.7％,回购期限为回购方案发布之日起不超过6个月,回购方式为集中竞价交易。2)实控人增持股份拟用自有资金增持2千万-5千万元股份,期限为公告日起3个月。此次股份回购及实控人增持彰显公司对其实际经营的信心及对公司价值的认可。同时公司回购股份部分拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,有利于巩固公司人才团队,进一步促进公司未来发展。
公司业务进入稳步发展期,依然是行业绝对龙头。公司二季度收入业绩同比有所下降,主要原因一是2020年上半年公司防疫物资产品带来高基数和高毛利,二是建厂＆搬厂、出口海运价格高涨等因素的负向冲击。但是我们认为公司依然是个护行业(特别是中高端婴儿纸尿裤研发及制造)的绝对龙头,下半年是电商销售高峰期,预期公司产能利用率会显著提升,持续盈利能力强劲。
盈利预测和估值:鉴于公司近期期货投资浮亏较大,我们对公司今年业绩预测略作调整,预计2021-23年净利润分别为3.69亿、5.70亿、6.84亿(原预测2021-23年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿),对应目前股价的PE分别为21.5倍、13.9倍和11.6倍,公司长期发展逻辑未变,维持"推荐"评级。
风险提示:1)新生儿人口规模不达预期;2)大客户流失;3)竞争加剧;4)新产品研发不及预期等。
[2021-10-13] 豪悦护理(605009):跨界投资有风险 豪悦护理炒期货浮亏近7000万
■证券时报
纸尿裤生产商豪悦护理(605009)因投资期货亏损近7000万元，占公司去年净利润12%。A股不乏跨界投资期货的玩家，虽然一定程度上能够起到对冲原材料价格的作用，但公司也需承担相应投资风险。
纸尿裤厂商投资期货
10月12日晚间，豪悦护理公告称，截至10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元;焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。
公司表示，2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为1.53亿元，占2020年净资产的5.49%;其中截至10月11日累计亏损6934.15万元，占公司2020年净利润的11.52%。
当晚，豪悦护理因子公司投资期货相关事项收到上交所监管工作函。
豪悦护理表示投资期货的初衷是对冲风险，因公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。
根据公告信息，江苏豪悦在今年1月累计期货投入300万元，这笔投入在1月至5月持续保持盈利状态;6月公司再次追加500万元投入，当月累计盈利103.63万元。随后，公司接连加大投资力度，但在7月至10月遭遇大幅亏损。
基于目前的实际情况，公司表示，江苏豪悦决定有序终止期货投资，不再新增资金投入，不增加期货仓位，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务，公司未来将主要精力投入主业经营中。
期货玩家需担风险
涉足期货的豪悦护理可谓是跨界理财。豪悦护理是一家一次性卫生用品生产商，主要产品包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等。
公司近期业绩呈现波动态势。财报显示，公司2020年实现营收25.91亿元，同比增长32.64%;净利润6.02亿元，同比大增90.9%。不过，进入2021年后公司业绩陡然下降，上半年实现营收10.85亿元，同比下降21.72%;净利润1.92亿元，同比下降48.76%。此外，货币资金也由2020年末的16.28亿元减少30.52%至11.31亿元。
对此，公司解释称，业绩下滑主要由于防疫物资生产销售下降。此外，受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，客户采购成本上升订单减少，出口业务下降。而货币资金减少主要由于资金用于理财。
值得一提的是，A股中还有类似豪悦护理的“期货玩家”。制动摩擦材料生产商金麒麟(603586)10月12日晚间公告称，公司已将前期建仓的热卷2110合约全部平仓，本次平仓亏损2051.12万元。截至目前，该公司期货平仓累计亏损1.08亿元。
经过这次亏损，金麒麟也表示要“金盆洗手”。公司称将终止期货投资交易，终止开展期货投资及相关计划，公司未来将主要精力投入主业经营中。
汽车零配件制造商秦安股份(603758)曾被称为A股“期货大神”。秦安股份在去年开始涉足期货投资，主要品种包括铝、锌、铜、黄金等原材料产品。从去年4月15日到9月11日的近5个月时间里，秦安股份共进行21笔期货平仓，无一亏损全部赚钱，累计收益达到7.69亿元。不过，从9月11日至9月25日的12个交易日，秦安股份的期货平仓亏掉了之前5个月逾六成的盈利。至去年9月28日，秦安股份对期货合约全部平仓，最终公司期货投资的累计盈利为2.97亿元。
虽然在去年宣布退出投资性期货交易，但秦安股份在今年再次涉足。据公司9月14日公告，年初以来公司期货投资平仓累计亏损1751.26 万元，公司期货账户浮动亏损余额为3199.05万元。
[2021-09-30] 豪悦护理(605009):个人卫生护理头部企业,国产化顺势而上-公司深度报告
■东北证券
专注于个人卫生健康护理用品的头部企业。公司是国内个人卫生护理用品领域的制造商,经过多年发展,公司业务已涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。目前公司已与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了高端产品研发及ODM业务合作,产品质量稳定可靠。同时公司在生产经营过程中逐步打造自有品牌,具有一定的市场知名度和美誉度。
个人卫生健康护理用品市场规模大,集中度有很大提升空间。目前个人卫生健康护理用品市场空间约为1360亿元,其中婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品市场规模分别约为650亿元/560亿元/150亿元。长期来看,随着城镇化水平提升、人口老龄化以及消费水平提升,预计婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品市场规模将达到1000亿元/800亿元/1000亿元,总市场规模达到2800亿元。三种护理用品目前的市场集中度都比较低,外资品牌通过先发优势,而国内品牌及杂牌产品也占有一席之地,随着产品更新迭代,国内品牌对市场进一步教育,对于品牌商而言,市场集中度有很大的提升空间。公司作为国内最大个护代工品牌将受益于国产品牌集中度提升。
规模效益提升盈利能力。公司在16年至20年,销售收入和净利润呈爆发式的增长,净利润从0.22亿增长到6.01亿,GAGR为128.62％。受益于销售爆发式增长带来的规模效应,近年来毛利率保持在30％左右,从16年的25.81％到20年的36.93％,其中销售费用率下滑最为明显,下降8.79％,显示出良好的管控水平。豪悦无论是设备的维护保养情况,还是产线的数量,均处于行业领先水平,伴随着未来的产能扩张,豪悦有望进一步占领高端市场。销售规模提升,公司产品的成本费用将持续下行。
投资建议:我们预计公司2021～2023年EPS分别为2.75/3.32/3.97元,当前股价对应2021～2023年PE为18.8/15.6/13.0倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料成本波动,生育率下滑,盈利与估值不及预期。
[2021-09-14] 豪悦护理(605009):豪悦护理股东拟合计减持公司不超4.05%股份
■上海证券报
豪悦护理公告，持股6.464%的公司股东温州瓯泰计划通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过公司总股本的4%;持股0.2587%的公司董事薛青锋计划通过集中竞价方式减持不超过8万股，即不超过公司总股本的0.0503%。
[2021-09-03] 豪悦护理(605009):防疫物资高基数逐步消化,盈利水平回归-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营收10.85亿元,同比下降21.72％;实现归母净利润1.92亿元,同比下降48.76％;实现扣非后归母净利润1.73亿元,同比下降52.71％;实现基本每股收益1.21元。
点评:
上年同期防疫用品销售高基数,单季度收入同比下降。公司2021Q1/Q2单季实现营收5.30/5.55亿元,分别同比+7.78％/-37.92％;Q1/Q2单季实现归母净利润0.88/1.04亿元,分别同比-7.49％/-62.83％。公司二季度收入业绩同比均有较大幅度下降,我们认为主要原因一是2020年上半年公司口罩等防疫物资产品收入较高造成同期基数高企,二是今年以来出口海运运力紧张运费上涨导致部分外销订单减少。预计随全球"疫情"缓解及下半年公司产能陆续投放,公司收入业绩有望回归正增长。分产品看,公司上半年婴儿/成人卫生用品分别实现收入7.65/2.65亿,同比-9.23％/-4.27％,防疫物资生产未纳入公司本年及今后主营发展框架。
盈利水平回归常态。公司2021H1综合毛利率同比-11.31pcts至30.50％,我们认为主要原因一是去年同期防疫物资高毛利带来的高基数,二是今年原材料涨价;但公司毛利率水平较2019H1提升1.29pcts,表明公司规模效应在逐步显现。期间费用率方面,上半年公司销售/管理及研发/财务费用率分别+1.90/+1.55/-1.97pcts至5.91％/6.15％/-1.50％。综合影响下,公司实现净利率17.74％,同比-9.37pcts(较2019H1提高2.21pcts)。
募投项目有序推进,在手订单充裕。公司目前在杭州、江苏、泰国等地建有生产基地,上半年募投项目"新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目"生产线全部投产,"年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目"已经开始陆续投产,预计今年底全部投产。公司2021年上半年末合同负债7012万元,同比+11.58％,在手订单充足,长期发展可期。
投资建议:研发制造优势突出,首次覆盖,给予"增持"评级。公司无木浆多维复合芯体技术领先,婴儿卫生用品与女性卫生用品制造实力强劲,与国内外知名护理用品企业和母婴品牌商深度合作。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.88/6.03/7.36亿,对应当前市值PE分别为18/15/12倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:新生儿数量下降,原料成本大幅波动。
[2021-09-02] 豪悦护理(605009):高基数下业绩承压,股权激励助力长远发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
豪悦护理公布1H21业绩:收入10.85亿元,同比-21.7％;归母净利润1.92亿元,同比-48.8％,低于我们预期,主因市场整体需求疲软,对应每股收益1.21元;扣非净利润1.73亿元,同比-52.7％。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+7.8％/-37.9％,归母净利润同比分别-7.5％/-62.8％,公司Q2在行业整体承压的情况下表现较优,归母净利环比Q1增长17.95％。
发展趋势
1、Q2同比承压,主因防疫物资基数较高。公司Q2营收同比-37.9％,主因:①去年防疫物资于Q2集中放量带来基数较高,伴随国内疫情受到管控,公司聚焦吸收性卫生用品,防疫物资收入贡献下降;②出口运力紧张抬高运输成本,海外订单有所下滑。分品类看,婴儿卫生用品收入7.65亿元,同比下滑9.2％,占比营收71％,我们认为部分受市场对该品类需求疲软影响;成人卫生用品收入2.65亿元,同比下滑4％,占比营收24％。
2、盈利能力环比有所改善。1H21毛利率同比下降11.3ppt至30.5％,相较Q1持平,恢复至无防疫物资贡献的正常水平。费用端,销售费用率同比上升1.9ppt至5.9％,主因加大产品推广所致,管理+研发费用率同比上升1.6ppt至6.2％,主要受管理人员薪酬增加及上年同期养老保险等减免影响。最终1H21净利率同比下降9.4ppt至17.7％,较Q1提升1ppt,扣非后净利率同比下降10.5ppt至16.0％。
3、股权激励调动人才积极性,助力长远发展。近期,公司公告拟以32.17元/股向61位中层管理人员、核心业务人员及核心技术人员授予112.5万股公司限制性股票,约占总股本的0.71％。解锁条件为以2018-2020年3年平均营收为基准(19.98亿元),2022/2023/2024年营收增长率分别不低于20％/25％/30％,且不低于对标企业75分位值水平(对标企业为可靠/百亚/依依等15家上市公司);或以2020年度资本公积转增股本后的每股分红为基准(0.67元/股),2022/2023/2024年每股分红增长率分别不低于5％/10％/15％。同时设置个人绩效考核,充分调动人才积极性;本次上市后首轮股权激励充分彰显公司对人才团队建设的重视,助力长远发展。盈利预测与估值维持盈利预测,当前股价对应2021/2022年18/15倍P/E。维持跑赢行业评级,基于市场风险偏好变化,下调自标价5％至76元,对应2021/2022年25/21倍P/E,有38％上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,出生人口大幅下滑。
[2021-09-02] 豪悦护理(605009):防疫物资高基数导致收入暂时下滑-2021年中报点评
■东吴证券
高基数下业绩回落,低于我们预期。2021H1实现营业收入10.85亿元,同比-21.72％,较2019H1+29.0％;实现归母净利润1.92亿元,同比-48.76％,较2019H1+48.4％。2021Q2实现营业收入5.55亿元,同比-37.92％;归母净利润1.04亿元,同比-62.83％。聚焦主业,防疫物资收入减少。
收入受防疫物资高基数影响有所下滑。2021Q2收入端同比下滑较多的原因主要包括:1)2020H1防疫物资销售带来高基数,公司未将防疫物资生产纳入公司今后主营业务发展框架,未投入相应资源建立销售渠道,随着国内疫情得到有效控制,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业。2)运力紧张导致海外业务收入下降,全球运费大幅上涨的环境下,公司客户采购成本上升订单减少使出口业务承压。分产品看,2021H1公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品(包括防疫物资)分别实现营业收入7.65、2.64、0.32亿元。
2021H1盈利能力同比下降,但高于2019H1。盈利能力方面,公司2021H1综合毛利率为30.5％,同比-11.31pp;销售净利率为17.74％,同比-9.38pp。2021Q2综合毛利率同比-15.03pp至30.46％,销售净利率同比-12.57pp至18.76％。盈利能力同比下降较多,原因主要是2020H1防疫物资毛利率较高,同时公司于2021H1加大产品推广带来销售费用的增加。
募投项目推进进度符合我们预期,为未来成长奠定基础。截至2021H1末,公司6亿片吸收性卫生用品只能制造技改项目生产线全部投产,投入进度为98.73％;年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目设备已经陆续投产,公司预计该项目将于2021年末全部投产。
盈利预测与投资评级:公司2021年由于高基数影响,业绩增速承压,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.7、6.2、7.9亿元,对应PE13、10、8X,公司是卓越的个护ODM制造商,产品技术引领行业潮流,随着募投项目逐步达产,公司业绩有望持续高增。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:代工行业竞争加剧;下游客户自建工厂减少订单;新材质个护用品面市,公司产品被市场淘汰;原材料价格大幅上行。
[2021-09-01] 豪悦护理(605009):盈利短期承压,自主品牌战略推进-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021H1半年报,2021年H1实现收入10.8亿元(-21.7％),同2019年H1相比增长29.0％;实现归母净利润1.9亿元(-48.8％),同2019年相比增长48.4％;实现扣非归母净利润1.7亿元(-52.7％),同2019年增长37％。其中,单Q2公司实现营业收入5.6亿元(-37.9％);归母净利润1亿元(-62.8％);实现扣非归母净利润8750.8万元(-67.7％)。
受口罩收入减少影响毛利率回落,销售费用投放力度增加。2021H1公司毛利率30.5％,同比下降11.3pp,主要由于原材料价格上涨及高毛利的防疫产品销售额下降所致。2021H1婴儿卫生用品/成人卫生用品/非吸收性卫生用品等其他产品毛利率分别为29％/30.3％/98.8％,同比-5.5pp/-11pp/+26.5pp。整体费用率为10.6％(+1.5pp)。其中销售费用率5.9％(+1.9pp),主要公司积极开拓自主品牌海外市场,加大产品推广费用所致;管理费用率为2.6％(+1.1pp),主要系公司管理人员薪酬增加以及上年同期养老保险等减免所致;研发费用率为3.6％(+0.4pp),研发费用率持续高于同业平均水平;财务费用率为-1.5％(-2pp),主要系利息收入增加所致。2021H1公司净利润率为17.7％(-9.4pp),其中单Q2净利率为18.8％(-12.6pp)。此外,公司2021H1经营活动现金流为3.7亿元(-23.4％),主要防疫产品销售回款减少所致。
受出生率下降及高海运费影响,上半年婴儿卫生用品收入下降。根据中国造纸协会数据,由于受国内新生儿人口数量下降,2020年国内婴儿纸尿裤市场规模较2019年下降2.6％,但中高端裤型产品仍存在结构性机会。2019-2020年婴儿纸尿裤/片市场渗透率提升4.9pp至77.1％,在婴儿纸尿裤市场中,中高端内裤式产品占比份额逐年提高,2020年达到整体市场的35.6％,复合芯体纸尿裤有望受益于产品渗透率提升,维持市场规模稳定增长。2021年上半年公司婴儿卫生用品收入为7.7亿元(-9.2％),占公司营收比为70.6％,成人卫生用品收入2.6亿元(-4.3％),非吸收性卫生产品收入及其它产品降低87.4％至3156.5万元。此外,受疫情影响,出口运力紧张,运费大幅上涨,客户采购成本上升订单减少,出口业务下降。分区域来看,公司境内/境外营收分别为9.4亿/1.2亿元,分别占总营收的86.5％/11.4％,毛利率分别为29.8％/30.8％。
海外自主品牌持续推进,新品研发能力优化。上半年,公司充分发挥研发创新优势,在东南亚市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品,逐步提升自主品牌影响力;同时深化与全球著名大客户的合作,不断扩充合作产品品类,扩大合作区域。研发方面公司加大投入,目前拥有137项专利,其中发明专利8项。产能方面,公司年产6亿片募投项目生产线全部投产,年产12亿片项目设备已经陆续投产,预计今年年底全部投产。产能扩张后更换产品型号带来的产能损耗减少,生产效率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.63元、3.06元、3.46元,对应PE分别为22倍、19倍、16倍,维持"持有"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游客户收入下行的风险、新增产能投产进度或不及预期。
[2021-09-01] 豪悦护理(605009):聚焦吸收性卫生用品主业,防疫收入下滑拖累短期业绩,看好长期经营-2021年半年报点评
■华创证券
事项:
公司于8月30日发布2021年半年报,2021H1实现营业收入10.85亿元,同比下降21.72％。归母净利润1.92亿元,同比下降48.76％。经营活动产生的现金流量净额3.72亿元,同比下降23.38％。Q2单季实现营业收入5.55亿元,同比下降37.92％;归母净利润1.04亿元,同比下降62.83％。
评论:
产品结构重回正轨,数字化管理降本增效。(1)收入端:受防疫物资收入下降影响,2021H1和Q2单季营业收入同比均有大幅下滑。但结合2019年经营业绩来看,公司2019H1和Q2单季营业收入分别为8.41/4.57亿元,2021H1和Q2单季较2019年同期增长幅度为29.01％/21.44％。公司未来将主业从防疫物资重新聚焦到吸收性卫生产品上,产品结构健康发展。(2)成本端:根据招股说明书,公司直接材料成本占比一直处于80％以上。今年上半年公司通过引进SAP、MES系统,实现了生产流程的数字化管理,同时配备智能化设备提升生产效率,在原材料价格上涨的背景下实现了盈利能力的小幅提升。2021H1,公司整体毛利率30.5％,较2019年同期提升1.29pct。
销售占比逐年提升,出口业务略有下滑,看好下半年恢复情况。公司产品以ODM为主,自有品牌为辅的形式进行销售。2021H1,公司ODM客户以境内客户为主,既包括BabyCare、BEABA、蜜芽等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商,也包括尤妮佳、花王等全球著名跨国公司。2021年全球海运费用飙升,运力紧张,导致出口业务略有下滑,而下半年是销售旺季19年下半年营收占全年的57％,双十一、圣诞节等重要销售节点,且夏季气温炎热,纸尿裤更换不频容易导致红屁屁,销售偏淡,关注下半年销售恢复情况。
回款能力优秀,订单水平回暖。现金流方面,2021H1公司经营性现金流为3.72亿元,高于同期净利润水平。资金方面,2021H1公司货币资金11.31亿元,交易性金融资产7.90亿元,现金储备充沛。合同负债方面,公司2020H1至2021H1单季度合同负债分别为0.61/0.71/0.67/0.56/0.70亿元,呈现U型走势,2021H1订单已恢复至2020Q3水平。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为,公司坚定重回主业,上半年在产品端和成本端均采取措施改善产品结构调整带来的盈利能力下滑问题。短期或对净利润产生影响,看好公司长期增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.88/5.76/7.22亿元(原值6.40/8.09/10.16亿元),EPS分别为3.07/3.62/4.54元,对应当前股价PE分别为18/16/13倍,考虑到疫情结束防疫物资销量下降,出口运费价格上涨,采用绝对估值法,下调公司目标价80元/股,对应2021年17倍PE,2022年15倍PE,维持"推荐"评级。
风险提示:市场竞争加剧,产品拓展不利等。
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):21Q2营收环比上升4.8％,持续投入新产品研发,强化成本管控优势-半年报点评
■天风证券
公司发布半年报,21H1实现收入10.8亿,同减22％;剔除疫情相关产品影响,销售收入同减7.9％。实现归母净利润1.9亿,同减49％;归母净利率17.7％,同减9.4pct。实现归母扣非净利润1.7亿,同减53％。单Q来看,Q1/Q2分别实现营收5.3/5.6亿,同比变化+8％/-38％。实现归母净利润0.88/1.04亿,同减7％/63％;归母净利率16.7％/18.8％,同减2.8/12.6pct。
分产品来看,婴儿卫生用品实现收入7.65亿,同减9％;毛利率29.0％,同减5.4pct。成人卫生用品实现收入2.65亿,同减4％;毛利率30.3％,同减11.4pct。其他产品实现收入0.32亿,同减87％;毛利率94.8％,同增26.3pct,主要是20H1口罩等防疫物资高基数影响。成本费用端来看,21H1实现综合毛利率30.5％,同减11.3pct。实现销售费用率5.9％,同增1.9pct,目前公司已初步建成海外自主品牌管理团队,已在泰国线上线下开展自主品牌销售活动。实现管理费用率2.6％,同增1.2pct。实现研发费用率3.6％,同增0.4pct。公司持续加大研发投入,目前研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广;第四代新型复合芯体材料已应用于产品。
截止21H1,公司募投项目"新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目"生产线全部投产;"年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目"设备已经陆续投产,投入进度为65％,预计今年年底全部投产。公司先后引进了二十余条行业先进的瑞光生产设备,目前合作客户包括尤妮佳、花王、BabyCare、BEABA、蜜芽等,随着新建产能释放,未来业务持续开拓可期。
投资建议:公司作为卫护领域ODMNO.1,精耕细作供应链,创新研发能力强。21H1由于海运运力短缺、新工厂搬迁、下游部分需求不稳定等,利润端受到影响。随着新工厂产能释放、国外自主品牌销售团队的搭建完善,预计公司竞争优势将进一步加强。预计21-22年净利润分别为5.0/6.2亿,对应17/14xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):业绩短期波动,长期业务向好-中期点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入10.85亿元,同比下降21.72％;实现归母净利润1.92亿元,同比下降48.76％;实现扣非后归母净利润1.73亿元,同比下降52.71％。
平安观点:
防疫物资销售回落,运输成本增长,上半年业绩波动:公司上半年收入同比下滑21.72％,Q1/Q2分别实现营收5.30/5.55亿元,同比+7.78％/-37.92％。上半年业绩波动的主要原因是:1)公司2020年上半年转产口罩等防疫物资造成业绩基数较高,但公司未将防疫物资纳入今后主营业务发展框架,所以今年随着国内疫情得到控制,公司转回原有的主营业务;2)疫情导致全球货物运费大涨,影响公司境外销售和净利润。
看好业绩恢复,主营业务仍然向好,相较前年增长明显:公司去年上半年业务主要为防疫物资,不具可比性,相比2019年同期,公司营收提升29.03％,归母净利润提升48.38％,业绩提升明显。公司二季度营收环比上升4.83％,归母净利润环比上升17.95％,在二季度行业整体业绩下滑的情况下,环比仍然保持增长,公司盈利能力强劲。?
公司重视创新研发,产品优势显著:公司始终将研发创新放在首要位置,上半年研发费用投入3863.83万元,占营业收入的3.56％。公司持续稳定地大力投入研发,自研复合芯体产品优势明显,有望通过领先的研发优势提升公司品牌竞争力,促进业务进一步增长。
盈利预测和估值:维持对公司之前的业绩预测,预计2021-23年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿,对应目前股价的PE分别为18.1倍、15.4倍和12.8倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)竞争加剧;2)大客户流失;3)新生儿人口规模不达预期;4)原材料价格波动过大;5)新产品研发不及预期等。
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):防疫物资收入回落,募投项目继续推进-中报点评
■东北证券
事件公司发布2021年中报2021H1公司实现营业收入10.85亿元,同比下滑实现归母净利润1.92亿元,同比下滑48.76％。对应2021Q2实现营业收入5.55亿元,同比下滑37.92％;实现归母净利润1.04亿元,同比下滑62.83％。
点评防疫物资销售收入回落,运价上涨导致客户订单减少,导致公司营业收入下滑。公司2021H1营业收入下滑的原因是去年同期防疫物资销售增速高导致的基数较高,以及2021年海运问题导致的出口业务下滑2020年同期实现营收高增长的防疫物资生产并非公司的主营业务,公司未投入相应资源建立销售渠道,随着2020H2以来国内疫情显著好转,防疫物资销售收入回落,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业;受疫情影响,全球海运运力紧张,吸收性卫生用品由于货值原因排期较难,导致运费大幅上涨,下游客户采购成本上升,导致订单减少,出口业务下降。
产品结构变动,毛利率下滑,期间费用率略有上升。
2021Q2公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为30.46％/5.78％/2.44％/3.42％/-1.50％,分别同比2020Q2变动-15.03pct/2.13pct/1.27pct/0.22pct/-1.85pct。毛利率下滑原因是2020年同期占比较高的防疫物资毛利率较高。销售费用增长原因是加大产品推广;管理费用增长原因是管理人员薪酬增加以及2020年同期养老保险等减免。
推进募投项目建设,提升高毛利产品比例。6亿片技改项目已投产,,12亿片项目预计将于2021年四季度竣工投产,其中高毛利的拉拉裤产能占比达26.7％,预计项目投产后公司整体利润率水平将显著提升。
投资建议:由于海外业务进展较慢,我们调整业绩预期及目标价至68.75(对应2021年25倍),预计公司2021～2023年EPS分别为2.75/3.32/3.97元,当前股价对应2021～2023年PE分别为20.1倍/16.7倍/13.9倍,建议买入。
风险提示:原材料成本波动,单一客户占比较大。
[2021-08-31] 豪悦护理(605009):防疫产品销售规模收窄拖累公司整体营收下滑,长期将回归主营吸收性卫生用品-一次性卫生用品行业系列报告之五
■银河证券
事件2021年上半年公司实现营业收入10.84亿元,同比下降21.72％;
实现归属母公司净利润1.92亿元,同比下降48.76％;实现归属母公司扣非净利润1.73亿元,同比下降52.71％。经营现金流量净额为3.72亿元,较上年同期下降23.38％。
防疫产品销售规模大幅缩减,主营婴儿卫生用品规模略有收窄,短期公司营收增长承压,长期将继续聚焦主营吸收性卫生用品推进国际化发展有序推进募投项目建设上半年,公司充分发挥持续领先行业的研发创新优势,针对东南亚国家的气候特点,利用复合芯体结构产品更轻薄、透气、干爽等优点,在国外市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品,逐步提升自主品牌影响力。
公司通过多渠道从外部引进核心销售人才,已初步建成海外自主品牌管理团队。公司已在泰国线上线下开展自主品牌销售活动,有序进行推广宣传,调整业务框架,梳理现有自主品牌产品、品牌定位,制定产品战略及品牌规划,逐步加大自主品牌建设;同时,对泰国以外的东南亚国家外贸出口业务也同步开展,有利于公司国际市场的开拓,同时优化公司产能及运输整合能力,以降低因地缘政治动荡,单一生产国出口带来的贸易风险。
公司募投项目新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目生产线全部投产,募集资金累计投入金额19,489.49万元,投入进度为98.73％年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目设备已经陆续投产,预计今年年底全部投产,募集资金累计投入金额58,609.54万元,投入进度为64.98％。
投资建议公司系国内吸收性卫生护理用品行业的龙头制造商,产品主要包括婴儿纸尿裤、女性经期裤、成人纸尿裤护理垫等,为凯儿得乐、Babycare、BEABA等国内龙头品牌及尤妮佳、宝洁等全球卫生用品龙头企业提供ODM服务,并经营宝宝、天生明星、Mamamia、SunnyBaby、NANAKIA等自主品牌。从生产端来看,公司具备强制造能力,其中无木浆多维复合芯体纸尿裤已研发出第四代产品,有效提升了纸尿裤、经期裤等产品在吸收、反渗、舒适度等方面性能,引领行业发展,与客户形成了相互依靠和促进的共生关系;从产品端来看,公司产品梯队明晰,婴儿卫生用品与女性卫生用品制造实力强劲,公司为行业内较早开发出经期裤产品并实现规模化生产和销售的企业。
公司成人失禁用品业务稳定增长,推出多个自主品牌,有望借渠道优势抓住先机;从渠道端来看,公司ODM业务稳步发展,自主品牌逐步发力,积极拓展多元化销售体系,抢夺新零售时代先机。
结合公司股权激励计划中的业绩要求,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收28.31/35.17/43.62亿元,净利润5.24/6.52/8.20亿元,对应PS为3.10/2.50/2.01倍,对应EPS为3.30/4.10/5.16元股,PE为17/13/11倍,维持"推荐评级"。
风险提示行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
[2021-08-03] 豪悦护理(605009):拟推员工股权激励计划,长期发展向好-事件点评
■平安证券
事项:公司发布2021年股权激励计划(草案),拟授予股票期权数量112.5万股,约占目前公司股本总额的0.71％0.71％,其中首次授予90万股,占目前公司股本总额的0.57％0.57％;拟授予价格为32.17元股;拟授予股票来源为定向增发。
平安观点:
激发中层管理团队及核心人员工作积极性,有助于公司稳定发展:本次股权激励涉及对象67人,均为中层管理人员以及核心的业务和技术人员。我们认为本次股权激励计划侧重于公司核心骨干,尤其是更向技术以及前线销售人员倾斜,一方面可以更加调动骨干员工的工作动力,进一步研发出更有市场竞争力的产品,获取更多的客户;另一方面可以加强对核心人员的绑定,维持团队稳定性。
收入考核目标稳定为上:公司的业绩考核目标以20182020年3年平均营业收入为基准,20222024年增长分别不低于20％、25％、30％30％,且不低于对标企业75分位值水平;或者以2020年度资本公积金转增股本后的每股分红为基准(0.67元股),20222024年每股分红增长率不低于5％/10％/15％。公司以3年平均营收为基准,减少了2020年疫情期间公司因转产防疫物资导致的经营扰动,充分考虑了公司中层核心骨干成长需求与企业未来发展的匹配(本次股权激励计划不含高管成员)。
盈利预测和估值:受到疫情扰动影响,我们对公司业绩做一定调整,预计202123年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿(原值为6.56亿、8.29亿和10.04亿),对应目前股价的PE分别为19.7倍、16.7倍和14.0倍。个护行业尚处于国货爆发期,公司产品以中高端系列为主,竞争壁垒较高,前景广阔,维持"推荐"评级。
风险提示:1)原材料上涨超预期2)海外疫情进一步加剧导致国际运费波动过大;3)市场竞争加剧4)新生人口规模不及预期5)新产品研发不及预期等。
[2021-08-01] 豪悦护理(605009):发布员工股权激励计划,强化人才队伍建设,扬帆起航再出发-公司点评
■天风证券
公司发布股票激励计划草案,拟向67位中层管理人员、核心业务及技术人员授予112.5万股限制性股票,约占总股本的0.71％0.71％,授予价格为32.17元股。限售期为24/36/48个月,各个阶段解除限售比例为30％/30％/40％。
拟首次授予90万股,预留22.5万股,假设2021年8月底授予,2021至2025年摊销费用分别为280/841/721/401/160万元。
业绩考核目标为,以20182020年3年平均营收为基准(19.98亿元),2022/2023/2024年营收增长率分别不低于20％/25％/30％30％,且不低于对标企业75分位值水平(对标企业为可靠百亚依依等同行业15家上市公司);
或者以2020年度资本公积转增股本后的每股分红为基准(0.67元股),2022/2023/2024年每股分红增长率分别不低于5％/10％/15％。
我们认为公司此次以中层干部为主要激励对象,且限售期较长,目的在于深度绑定员工长远利益一致。此次计划设置个人绩效考核,A/B/C/D档对应的解除限售标准系数分别为1.0/0.85/0.6/0,内部分业务条线考核目标细致且落实到个人,彰显了公司重视人才建设、强管理再出发的决心,人才梯队丰富壮大化下,业务发展可期。
公司精耕细作供应链,创新研发能力强。随着湖北新工厂的逐步建成、国内自主品牌销售团队的搭建完善,预计公司竞争优势将进一步加强,稳需求赛道头部企业市占率提升可期。预计2122年净利润分别为5.0/6.25亿,对应19/15xPE,维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期
[2021-07-26] 豪悦护理(605009):21H1预计实现归母净利润1.9-2.1亿,看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间-公司点评
■天风证券
公司发布21H1业绩预告,预计21H1实现归母净利润1.9-2.1亿,同比减少44％-49％,相较19H1同比增加46％-62％。预计21H1实现归母扣非净利润1.7-1.9亿,同比减少48％-54％,相较19H1同比增加34％-50％。
预计单Q2实现归母净利润1.02-1.22亿,同比减少57％-64％,相较19Q2同比增加27％-52％。预计单Q2实现归母扣非净利润0.84-1.04亿,同比减少61％-69％,相较19Q2同比增加9％-35％。20Q3/20Q4/21Q1/21Q2归母净利润分别为1.17/1.10/0.88/1.02-1.22亿,单季度利润端表现逐步趋稳。
净利润相较20H1下滑,主要是由于:①20年受疫情影响,口罩等防疫物资产品收入有所贡献;②全球货物出口运输运力紧张,导致运费大幅上涨,对公司境外销售和净利润均有影响。
投资建议:豪悦精耕细作供应链,创新研发能力强。21H1由于海运运力短缺(19年境外收入占比12％)、新工厂搬迁、下游部分需求不稳定等,利润端受到影响。随着湖北新工厂的逐步建成,预计公司竞争优势将进一步加强,看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间。考虑到20年口罩等防疫物资高基数,21H1中报利润端受影响较大,公司募投产能逐步释放中,将21-23年净利润从6.4/7.7/9.2亿元下调到5.0/6.25/7.5亿元,对应20/16x/13xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
[2021-07-25] 豪悦护理(605009):豪悦护理半年度净利润预降44%至49%
■证券时报
豪悦护理(605009)7月25日晚披露业绩预告，公司预计2021年半年度实现净利润为1.9亿元至2.1亿元，同比下降44.09%至49.42%。上年同期受疫情影响，公司转产口罩等防疫物资产品，导致上年同期业绩大幅增长。此外，受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨。
[2021-05-05] 豪悦护理(605009):Q1收入增速环比趋势向好,产能释放可期-一季点评
■广发证券
一季度收入同比增长7.78％,归母净利润同比小幅下滑。公司2021年Q1实现营业收入5.30亿元,同比增长7.78％,实现归母净利润8830万元,同比下降7.49％,实现扣非归母净利润8569万元,同比下滑10％。应收账款同比增长142.01％至1.42亿元,应付票据同比增长142.58％至2.49亿元,主要为银行承兑汇票到期还款所致。
2021Q1毛利率同比小幅缩减,期间费用率逐渐改善。2021年Q1毛利率同比下降4.56pct至30.55％,销售净利率同比下降2.75pct至16.67％,主要由于业务结构占比变化所致,去年Q1口罩业务贡献较多。期间费用率同比增加0.63pct至11.00％,其中,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.05％/2.74％/3.71％/-1.50％,同比+1.37pct/+0.77pct/+0.69pct/-2.19pct。
投资建议与盈利预测。看好公司未来:(1)"全面二孩"政策助推国内婴儿卫生用品市场持续发展,渗透率仍有提升空间。(2)女性卫生用品市场规模稳步增长。(3)成人失禁产品尚处于市场导入期,随着国内失禁人群消费观念的逐步改善,未来行业整体规模提升空间较大。(4)公司产能快速扩张,精细化管理助力费用率进一步优化,规模化优势逐渐体现。(5)公司凭借较强的研发能力、严格的质量管控体系和可靠的生产供应能力,成为宝洁、金佰利等众多领先品牌商的合作伙伴,持续开拓优质客户。预计2021年-2023年公司归母净利润分别为6.12、7.62、9.65亿元(YOY分别为1.7％、24.4％、26.6％)。参考可比公司的PE估值,考虑到原材料影响,给予豪悦护理2021年25倍PE的合理估值,对应合理价值143.55元/股,给予买入评级。
风险提示。新生人口增速不达预期、销售收入趋于集中风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
[2021-04-30] 豪悦护理(605009):21Q1主业稳健增长,深耕供应链不惧原材料波动,稳扎稳打加强自有品牌布局-季报点评
■天风证券
豪悦发布一季报,21Q1实现收入5.3亿,同增7.8％；归母净利润8830万,同减7.5％；归母扣非净利润8569万,同减9.9％。
分季度来看,20Q1-21Q1分别实现收入4.9/8.9/6.5/5.5/5.3亿,同比变化28％/96％/19％/-2％/8％；归母净利润0.95/2.80/1.17/1.10/0.88亿,同比变化93％/249％/55％/-0.1％/-8％。21Q1利润端有所下滑,主要由于20年疫情影响抗疫物资有所贡献。研发投入持续增加,创新引领行业变革；加大销售费用投入,自有品牌扬帆起航。21Q1研发费用1965万,同增32％,研发费用率3.7％,同增0.7pct。销售费用3204万,同增39％,销售费用率6.1％,同增1.4pct。
在建工程规模扩大,经营情况稳中向好。截止21Q1,在建工程3.5亿,相比20年底增加0.8亿；固定资产7.9亿,基本持平。
投资建议:21年原材料涨价加速行业洗牌,看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间,公司深耕供应链,规模优势显著,下游客户需求良好,故将21年净利润由5.94亿元上调至6.4亿元,预计21-23年净利润分别为6.4/7.7/9.2亿,对应26/22/18xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价波动风险,大客户流失风险,自有品牌布局不及预期
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