股票走势分析
≈≈博敏电子603936≈≈(更新:21.12.28)
[2021-12-28] 博敏电子(603936):电子综合方案提供商,PCB+解决方案双轮驱动
■华安证券
国内领先的电子综合方案提供商
公司深耕PCB行业27载,已成为中国最具实力的民营电路板制造商之一。公司产品广泛应用于通讯设备、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家用电子产品等高科技领域。
下游应用多点开花,解决方案事业群成为增长第二极
①公司现已成为中国最具实力的民营PCB制造商之一,其HDI业务已成为国内该行业的领跑者。公司PCB产品是其他业务拓展的基石,下游汽车业务占比较高,有望享受汽车电动化发展的红利,长期维持较高盈利能力。
②解决方案事业群协同公司PCB业务发展,优化产品结构,提升公司盈利质量。目前公司已经从PCB厂商单一发展模式转变为PCB+解决方案事业群的双轮驱动模式。解决方案事业群较传统PCB业务增速更高,已成为公司发展第二极。
投资建议
我们预计2021-2023年公司归母净利润为3.14、4.89、6.15亿元,对应市盈率为26、17、13倍,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示
产能投放和消化不及预期,新客户拓展不及预期。
[2021-11-11] 博敏电子(603936):车载、器件、电装齐头并举,产业链长度不断延伸-三季点评
■太平洋证券
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入26.22亿元,同比增长31.38％,归母净利润2.05亿元,同比增长30.67％,扣非归母净利润1.87亿元,同比增长34.43％。其中第三季度实现营业收入9.76亿元,同比增长40.90％,归母净利润0.52亿元,同比增长64.52％,扣非归母净利润0.46亿元,同比增长62.43％。多项产品强化布局短期影响毛利率及期间费用率,静待开花结果。第三季度,公司在新能源汽车PCB板、控制板、预埋件等多项产品端加强了工艺及产能布局,一定程度上影响了公司单季度的毛利率以及管理研发费用率,但也为四季度以及明年的成长打下了坚实的基础,后续,随着三季度的布局开始为公司贡献收入及利润,叠加降本增效措施继续实施、产品结构优化、一站式服务模式进一步推进,公司业绩成长弹性有望得到增强。
车载高功率PCB布局行业领先,正迎来行业爆发期。从2007年开始公司便积极布局车载汽车电子电器系统和汽车电子控制系统PCB产品,而后着重于新能源车三电智能连接方案和综合解决方案的布局,致力于为客户解决高密度智能印制电路板和可靠性难题,助力三电系统实现高集成化、结构化和模块化。与此同时,公司通过收购君天恒讯切入高功率车载元件和控制模组领域,从而掌握了为新能源客户提供模块化、定制化电子电路解决方案的能力。车企对上游零部件的验证及导入较为谨慎,尤其是三电系统等涉及安全性的部件,因此,在公司实现该领域的突破之后,高验证难度、长验证周期将成为公司天然的竞争壁垒,在新能源车行业行将爆发之际,公司过往布局的价值将逐渐得以体现,公司汽车电子收入占比已提升至25％以上,未来有望进一步增长。
"PCB+元器件+解决方案"电子装联一站式服务商雏形已现。近几年,公司以PCB为基础,不断通过内生和外延并举的方式,往产业链上下游延伸,当前,君天恒讯、博思敏、裕立诚、艺感和微芯事业部已正式纳入集团管理体系进行统筹管理,可为客户提供元器件采购及生产、解决方案、PCB贴片及测试等服务,与PCB事业群之间已形成良好的协同效应,过去几年解决方案业务贡献的收入增长相当明确,未来将在家电、航天、新能源车等领域继续重点布局,强化竞争优势。
HDI产能持续扩增,受益5G手机、miniLED等新应用。二阶及以上HDI是公司另一项重点布局的业务,自2017年突破二阶技术、实现扭亏为盈以来,公司不断扩增产能、提升HDI产线的良率和整体稼动率。从下游需求看,经济型5G智能手机的渗透,正不断提升二阶、三阶HDI的需求;二阶、三阶HDI是目前miniLEDCOB方案的背板选择。整体而言,作为内资为数不多的突破二阶技术的企业,有望获得可观是国内市场份额。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。近年来,公司在HDI主业和车载PCB相关领域不断斩获新的客户订单,并且通过旗下多个子事业部将业务领域向后延伸至电控板、集成化预埋件PCB、功率半导体基板等多个领域。解决方案事业群逐渐步入正轨,未来有望形成多领域齐头并举的良好态势,而且在产品端得到了下游诸多核心客户的明确支持。很明显,产业链长度与纵深是博敏区别于其他传统PCB公司的重要看点,我们预计公司2020-2022年业绩分别为3.25亿、4.60亿和5.84亿,当前股价对应PE23.56、16.58和13.07倍,维持买入评级。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期。
[2021-10-28] 博敏电子(603936):博敏电子三季度净利润同比增长64.52%
■中国证券报
博敏电子(603936)10月28日晚间披露2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入26.22亿元，同比增长31.38%，实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长30.67%。其中，公司第三季度实现营业收入9.76亿元，同比增长40.9%，实现净利润5197.56万元，同比增长64.52%。报告期内，公司PCB业务持续稳定发展，带动营收和净利润同比提升。
[2021-10-18] 博敏电子(603936):博敏电子拟公开发行不超13.9亿元可转债
■上海证券报
博敏电子公告，公司拟公开发行可转债，募资总额不超139,000万元，扣除发行费用后将全部用于博敏电子新一代电子信息产业投资扩建项目(一期)、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2021-09-17] 博敏电子(603936):博敏电子实控人等拟合计减持不超6.26%股份
■证券时报
博敏电子(603936)9月17日晚间公告，公司控股股东、实控人徐缓、谢小梅，股东刘燕平、谢建中拟自3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式减持，减持价格视市场价格确定。其中，徐缓和谢小梅拟合计减持不超4%公司股份，刘燕平和谢建中拟合计减持不超2.26%公司股份。
[2021-08-17] 博敏电子(603936):原材料涨价影响有望边际减弱,双轮驱动成长态势已成-事件点评
■太平洋证券
事件:2021年上半年,公司实现营业收入16.46亿元,同比增长26.32％,归母净利润1.53亿元,同比增长22.12％,扣非归母净利润1.41亿元,同比增长27.25％。
毛利率稳中有升难能可贵,下半年原材料涨价影响边际减弱。上半年,公司整体毛利率20.55％,与2020年同期相比提升0.2pct.,在上半年铜箔、树脂、玻纤布等原材料价格持续上行(包括CCL价格最近半年上涨了30％左右),但大部分下游终端一般并不接受价格转嫁的情况下,毛利率稳中有升相当难能可贵,体现了:(1)CostDown和六西格玛项目对降本增效的助益;(2)PCB产品结构优化,HDI和车载PCB收入占比提升;(3)一站式服务模式对公司产品附加值的正向促进,2018-2020年,公司解决方案业务的收入占比持续提升,该业务的毛利率比PCB的毛利率高出10pct.以上。当前,各种原材料价格上涨趋势开始放缓,公司下半年整体盈利能力有望迎来明确的提升。
HDI及车载PCB持续放量,增资扩产提升核心竞争力。二阶及以上HDI和车载PCB是公司近两年在PCB领域着重布局的方向,报告期内,两方面均逐渐进入收获期:(1)HDI方面,随着2017年突破二阶技术,江苏博敏HDI产线的良率及稼动率持续爬升,5G渗透前周期,国内经济型5G手机的加速渗透,提升了二阶、三阶HDI的需求,受益于此,江苏博敏上半年订单充足,实现净利润6065.36万元,同比增长108.27％,环比基本持平,随着新产能的投产,公司HDI贡献的利润有望持续提升。值得关注的是,二阶、三阶HDI是目前miniLEDCOB方案的背板选择,公司作为内资位数不多已经突破二阶技术的企业,有望成为重要参与者。
(2)公司在车载电子电气系统和汽车电子控制系统领域均有布局,尤其是在新能源车三电智能系统连接方面,公司已解决汽车电子用高密度智能控制印路和可靠性两大技术难题,可助力客户实现三电系统的高集成化、结构化和模块化,报告期内,公司汽车电子收入占比已提升至25％,随着国内新能源车行业快速健康的发展,公司汽车电子收入有望持续增长。
整体而言,在PCB方面,公司具备完善的产品结构体系,下游结构正不断优化,当前正在江苏博敏建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目",随着新增产能的释放,公司的核心竞争力将得到进一步增强。
"PCB+元器件+解决方案"一站式服务商雏形已现。近几年,公司以PCB为基础,不断通过内生和外延并举的方式,往产业链上下游延伸,当前,君天恒讯、博思敏、裕立诚、艺感和微芯事业部已正式纳入集团管理体系进行统筹管理,可为客户提供元器件采购及生产、解决方案、PCB贴片及测试等服务,与PCB事业群之间已形成良好的协同效应,过去几年解决方案业务贡献的收入增长相当明确,未来将在家电、航天、新能源车等领域继续重点布局,强化竞争优势。
小非减持无需过度解读,公司股权结构有望得到优化。股东共青城浩翔所持有的公司股份系2019年收购君天恒讯时获得,截止2021年8月13日,共青城浩翔及一致行动人合计持有公司股份已下降至5％,共青城浩翔的减持,与公司基本面情况、君天恒讯业绩情况并无直接联系,君天恒讯已兑现收购时的业绩承诺,当下已顺利融入集团体系,与其他业务之间形成较好的协同效应,管理和技术团队稳定,未来有望持续为公司创造收益。此外,共青城浩翔持股比例的下降,对公司改善股权结构而言并非坏事,因此,无需过度解读共青城浩翔的退出。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。HDI和车载PCB领域不断斩获,是公司成长的核心推动力,解决方案事业群逐渐步入正轨,则有望为公司提供全新的成长驱动力,在双轮驱动的情况下,我们预计公司2020-2022年业绩分别为3.45亿、4.60亿和5.84亿,当前股价对应PE20.81、15.61和12.31倍,维持买入评级。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期;
(4)君天恒讯整合效果不及预期。
[2021-08-13] 博敏电子(603936):博敏电子股东拟减持不超1.46%公司股份
■上海证券报
博敏电子公告，持股4.10%的股东共青城浩翔拟自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超公司总股本的1.46%。
[2021-05-12] 博敏电子(603936):盈利能力逐年增长,一季度需求旺盛业绩亮眼-一季度点评
■中信建投
事件
4月27日，公司发布2020年年报，全年实现营业27.86亿元，同比增长4.35%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长22.40%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长20.09%；毛利率21.35%，同比提升1.20个百分点，净利率8.86%，同比提升1.31个百分点。
同时，公司发布2021年一季报，一季度实现营业收入7.00亿元，同比增长49.76%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长197.10%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长668.45%；毛利率18.42%，同比提升4.46个百分点；净利率6.66%，同比提升3.31个百分点。
简评
一、盈利能力逐年增长，一季度需求旺盛业绩亮眼
2020年公司营收和净利润稳定增长，得益于:1)成本管控:公司持续强化成本管理，大力推进costdown项目，实现降本增效，毛利率稳定提升，期间费用率稳中有降。2)良率、产能爬升:子公司江苏博敏自2017年突破二阶HDI技术以来，产线良率和产能利用率持续爬升，并扭亏为盈，拉动公司整体盈利能力；3)业务协同:2018年收购君天恒讯，其业务布局、客户和市场、人员管理等逐步融合，协同效应逐步显现，利润贡献逐年增长。21Q1公司营收和净利润高速增长，盈利能力显著提升，毛利率和净利率同比大幅提升，主要由于:1)低基数:2020Q1低基数影响，贸易摩擦和新冠疫情导致下游需求不佳；2)涨价:原材料(如铜箔、玻璃布等)涨价，公司顺利推动客户端涨价；同时，近年来梅州、深圳和江苏三地产线技改，产能释放，产品平均单价提升；3)需求旺盛:汽车、消费电子等需求旺盛，公司现有产能满载，目前处于供不应求状态；4)新客户:解决方案事业群新导入国网、军工等客户，毛利率高，20Q4出货，21Q1开始进入集中结算期，预计Q2维持高增长。
二、高端产品与优质客户逐步突破，盈利能力有望进一步提升
公司产品覆盖面广，涵盖多层板、HDI板、高频高速板、挠性电路板、刚挠结合板、金属基板和厚铜板等，其中HDI板为公司主力产品，占营收40%以上。公司正逐步突破高阶产品，上市前早已布局HDI板，2017年突破二阶HDI板，目前陶瓷板、任意层互连HDI板处于样品和小批量生产阶段。公司已积累丰富的客户资源，核心客户包括三星电子、Jabil、歌尔股份、比亚迪等，积极开拓的客户包括华为、联想、海信、长城计算机、华勤和科大讯飞等。伴随着产品技术提升和客户资源积累，公司盈利能力稳定提升，过去5年毛利率和净利率逐年提升。未来，随着公司高阶产品占比提升，盈利能力有望进一步提升。
三、业务延伸至PCBA领域，增强"产品+解决方案"能力
公司于2018年收购君天恒讯，增强"产品+解决方案"能力。自2018年以来，公司持续加大定制化电子器件、模块化产品、微芯器件等高附加价值产品的研发与市场开拓力度，下游应用从收购前的家电扩展到消费、通讯、军工、汽车等领域，并获得了格力电器、美的集团、小米集团、和而泰等优质客户。君天恒讯与公司PCB事业群协同发展，2018-2020年实现净利润0.48亿元、1.15亿元、1.39亿元，盈利能力持续变强。随着两大事业群业务布局、客户和市场、人员管理的进一步融合，公司有望加强客户一站式服务，增强客户黏性，加速新客户导入。
四、盈利预测
公司近年来的快速发展得益于内生增长和外延并购。内生方面，持续加大对5G云管端、汽车电子和特色业务等高附加值产品的研发与市场开拓。外延方面，收购君天恒讯，业务延伸至PCBA领域，增强"产品+解决方案"能力。内生与外延协同发展，预计高端产品和优质客户占比持续提升，盈利能力有望持续提升。预计公司2021-2022年实现营业收入37.11亿元、51.30亿元，归母净利润3.59亿元、4.52亿元，对应当前股价的市盈率为15.5倍和12.3倍
风险提示
君天恒讯整合效果不达预期；汽车PCB推进不及预期；客户开拓不及预期；高端产品研发不及预期。
[2021-04-27] 博敏电子(603936):卡位HDI享5G渗透红利,车载PCB布局领先蓄势待发-公司深度报告
■太平洋证券
砥砺深耕PCB,垂直布局补元件侧短板。公司创立以来一直深耕细作于印制电路板领域,经过多年的发展,目前产品已囊括多层板、高密度互连HDI、高频高速板、挠性电路板、刚挠结合板、金属基板、厚铜板等,当下,公司在梅州、深圳和江苏拥有PCB生产基地,江苏博敏定位高端PCB产品,主要生产HDI板、软板、软硬结合板、集成电路载板、类载板、封装基板等,规划有36万平米HDI、24万平米任意阶HDI和8万平米刚挠结合板。2018年,公司通过收购君天恒讯切入PCBA核心电子元器件综合化定制解决方案领域,使得公司具备了为部分设计及能力难以匹配模组化的下游客户提供更为全面系统服务的实力,实现了"板卡+元件+解决方案"的复合增值。
收入稳步增长,HDI业务进入盈利成长周期。自上市以来,公司PCB产能稳步提升,受益于客户群的不断开拓、订单结构的持续优化以及产品附加值的提升,公司营业收入稳步增长,公司历年管理费用率、研发费用率和销售费用率基本维持稳定,2017年之后,随着成功突破二阶HDI技术,且产线良率和稼动率不断爬升,江苏博敏顺利扭亏为盈,公司整体毛、净利率快速回升,未来随着公司高阶HDI等高端产品收入占比进一步提升,毛、净利率有望进一步攀升。
在经济型5G智能手机中,由于射频芯片、被动元器件和BTB连接器等用量的增加,同时出于成本考量,HDI主板将迎来以下趋势:(1)面积直接增大、(2)使用双层板结构、和(3)阶数提升,上述三种方式均将增加HDI的产能消耗,因此,经济型5G智能手机的率先渗透,有望带动二阶、三阶等低阶HDI需求的提升。博敏电子的HDI布局早于上市之前就已开始,并且在不断深化,虽然在总体PCB产能上与国内一线PCB公司尚有差距,但是单看HDI的产能,已经在国内趋于前列,未来在继续提升自身HDI制程能力的基础上,有望跟进国内一线的HDI厂商,扩大在智能终端领域的整体份额占比,而且公司当前正在江苏博敏建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目",通过苦炼内功、技术突破构建的稳定盈利模式具备较强的可持续性和可复制性,因此,此次刚挠结合板项目的推进进度有望优于高阶HDI项目,该项目的最终落地,有利于进一步拓宽公司的产品线,丰富供货体系,进而将技术转化为稳定的收入和利润。
车载高功率PCB布局行业领先。从2007年开始,公司便积极布局用于车载电子电器系统和汽车电子控制系统的PCB产品,近年来,公司重点布局新能源车三电智能连接方案和综合解决方案,当前已解决汽车电子用高密度智能控制印路和可靠性两大技术难题,可助力客户实现三电系统的高集成化、结构化和模块化,公司已成长为国内领先的车载PCB供应商,未来有望充分受益国内新能源车行业的快速健康发展。同时,君天恒讯通过电控和电源管理的失效性分析和解决,对元件和电路本质具备了极深的掌握,收购君天恒讯时募集的配套资金亦用于高功率器件、大电流或电机控制相关的项目,君天恒讯与博敏的结合,为公司向高功率车载元件与控制模组领域进阶铺平了道路,未来公司有望在新能源汽车功率领域具备为客户提供模块化产品、定制化电子电路解决方案的能力。PCB在汽车中具备多种应用场景,在电动化、智能化和轻量化趋势的推动下,即使与传统高级燃油车相比,单车PCB的用量将大幅提升,而且由于部分车载PCB的性能与汽车安全驾驶息息相关,行车过程中的冲击对PCB的承压能力的要求极为苛刻,加之车企对产品性能的敏感度胜于价格的敏感度,这些因素使得车载PCB的平均价值量较高。整体,车载PCB有望迎来持续、快速的成长,据Prismark预测,2023年,全球 车载PCB产值有望达到94亿美元。
盈利预测与评级:上调至买入评级。显然,在5G手机快速渗透成长的当下,HDI板的整体市场需求以及国产化带动都将有明确的增量动能,博敏电子凭借梅州(本部)、江苏(增量已逐渐达产)两处生产基地的快速推进,在近几年开始不断抢占市场份额,呈现出较佳的成长格局。车载端高功率厚铜、以及埋嵌大电流金属导体等工艺、扎实的三电模块化设计经验、一体化定制与交付一直都是博敏赖以行走天下的重要利器,近年来整体的增速也在明确提升。在传统通信、医疗、军工、检测等工业领域继续稳健发展的前提保障下,博敏以中高阶HDI和车载端应用两个重要爆点为依托,从2020年后,内生性的成长开始逐渐显现,持续韧性也有实打实的增量产能与订单得以保障。看好博敏在新能源领域更多一二线客户的导入可能,也看好其在HDI领域的持续进阶,预计公司2021-2022年业绩分别为3.45亿、4.60亿和5.84亿,当前股价对应PE16.78、12.59和9.93倍,显然具备良好的安全边际与成长空间,调高评级至买入。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;二期建设进度不及预期(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期;(4)君天恒讯整合效果不及预期。
[2021-03-25] 博敏电子(603936):宁德冠鸿助力博敏电子进军动力电池
■上海证券报
3月24日，博敏电子、宁德冠鸿投资有限公司、苏州高新区等相关方在高新区科技大厦举行了“时代博敏动力电池研发生产基地项目”的签约仪式，这是博敏电子延伸业务的最新动作，也意味着博敏电子从新能源解决方案商跨入到动力电池ODM商行业，公司主航道再度拓宽。
据介绍，时代博敏动力电池研发生产基地项目由宁德冠鸿投资有限公司、博敏电子合作建设，合资公司暂定名博冠新能源，其定位为宁德时代的智慧能源方案解决方案商和电动自行车、电摩锂离子动力电池ODM(原始设计制造商)战略合作商。项目第一年计划投资1亿元，后续各合作方视经营情况追加。宁德时代将在研发、设计、电芯资源上给博冠新能源提供独家合作资源。
公开资料显示，宁德冠鸿投资有限公司的股东为宁德众联投资有限公司，二者的法定代表人均为郑璜超。郑璜超同时是宁德时代电动科技有限公司、福建百城新能源科技有限公司等的股东。
根据规划，时代博敏动力电池研发生产基地项目分为两大部分，一是智慧个人出行锂离子动力电池的研发设计与生产基地项目，二是智慧移动能源研究院。智慧个人出行锂离子动力电池的研发设计与生产基地项目第一年计划投资1亿元，项目建设周期2年，将于今年完成基础设施建设并当年快速形成产能、当年创收创利。智慧移动能源研究院将立足从PCB(电路板)到PCBA(电路板解决方案商)，再到整个智能化解决方案的前沿性研究，通过解决移动新能源的智能化连接来支撑生产基地项目可持续发展。
作为一家PCB及解决方案商，博敏电子为什么要将业务触角延伸至动力电池生产领域?
“博敏电子期望成为国内领先的电子电器智能化连接方案提供商，早在2018年，公司已经成为头部新能源公司的电路板解决方案商，我们期望深耕电子器件制造，在具有优势的新能源领域，更好地服务我们下游客户，为其提供一站式的解决方案和电池产品，也借此拓宽公司发展的航道。”博敏电子副总裁谢赐如此表示。
而对于首先选择了个人出行业务领域，博冠新能源CEO喻军介绍，从全球来看，低速电动汽车、电动自行车、电动摩托车、踏板车、飞行器及电动工具市场稳步增长;从替代角度看，存量替代(主要是替代铅酸电池)、燃油车替代的空间都很大，个人出行锂电池业务前景广阔。
相关数据显示，目前国内电动自行车保有量超3亿辆，其中超过70%的车辆是不符合新国标要求的“非标车”。根据China Insights Consultancy的数据，近5年我国销售的电动二轮车中使用铅蓄电池作为动力来源的车型占比超过95%。这意味着，未来几年，存量两轮车的动力电池替代市场巨大。国际铅联盟预测，未来5至6年，锂电池将大幅蚕食目前铅酸电池所主宰的二轮车市场。
记者还了解到，凭借自身在PCB、解决方案、连接、电池回收等领域的技术优势，未来，博敏电子业务还将延伸到动力电池的全生命周期，为客户和终端用户提供更安全、绿色的动力电池产品。
[2021-03-24] 博敏电子(603936):博敏电子2020年净利同比增22.4% 拟10派0.6元
■证券时报
博敏电子(603936)3月24日晚间披露年报，2020年实现营业收入27.86亿元，同比增长4.35%;净利润2.47亿元，同比增长22.4%;基本每股收益0.55元;公司拟每10股派现0.6元(含税)。
[2021-02-05] 博敏电子(603936):博敏电子拟8000万元-1.6亿元回购股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励。回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元。回购价格不超过15元/股。
[2020-11-18] 博敏电子(603936):博敏电子公司及子公司拟超50亿元投资扩产
■证券时报
博敏电子(603936)17日晚间公告，公司高端PCB产能已不能满足市场快速发展的需求，公司拟与梅州市梅江区政府签署协议书，在广东增城(梅江)产业转移工业园投资新一代电子信息产业投资扩建项目，计划投资总额30亿元以上。项目正式动工之日起计3年内实现首期投产、3年内实现全部建成投产。此外，公司控股子公司江苏博敏决定在原电子电路板项目第一工厂建成投产的基础上，启动第二工厂建设，计划总投资约20亿元。
[2020-11-17] 博敏电子(603936):博敏电子拟超30亿元投资新一代电子信息产业投资扩建项目
■上海证券报
博敏电子11月17日晚间公告，为进一步扩大公司业务规模，加快公司产业布局，公司拟与梅州市梅江区人民政府签署相关协议书，通过招拍挂程序依法取得相关土地使用权的形式，在广东增城(梅江)产业转移工业园(广东梅州经济开发区)投资新一代电子信息产业投资扩建项目，计划投资总额30亿元以上。公司同日公告，控股子公司江苏博敏拟与江苏大丰经济开发区管理委员会签署《江苏博敏二期项目投资合同》，项目为投资体量大、科技含量高的电子信息产业链项目，主要生产HDI线路板、软板、软硬结合板、集成电路载板、类载板、封装等，该项目计划总投资金额约20亿元。
博敏电子表示，未来3-5年内，随着5G的全面商转，高端印制电路板(PCB)的需求将会越来越旺盛。公司经过二十多年的积累和创新，具备技术领先优势，在PCB生产领域拥有先进的工艺技术，已具备规模化、稳定、可靠地生产高端产品的能力。随着市场需求的进一步增长，公司高端PCB的产能已不能满足高端市场快速发展的需求，因此，公司需要进一步优化产品结构，提升高端产品占比，进一步满足高端市场需求。
[2020-11-05] 博敏电子(603936):博敏电子徐缓 PCB产业打开成长新空间
■上海证券报
“毫无疑问，新能源汽车产业发展规划为印制电路板(PCB)产业打开了巨大的成长空间，那些在汽车电子上已经取得领先优势的公司将进入增长的快车道。”博敏电子董事长徐缓近日在接受上证报记者采访时表示，随着新能源汽车、5G等新应用的爆发，PCB产业将迎来更加广阔的市场、呈现出更高的产业增速。博敏电子已抢先布局新能源汽车和5G这两大赛道，并取得了显著的领先优势，相信随着这一规划的实施，公司的汽车电子业务将取得更快发展。
车用PCB市场成为新蓝海
近日，国务院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。除了汽车产业本身，规划将给哪些产业带来新的发展机遇呢?
“新能源汽车产业发展规划为印制电路板(PCB)产业打开了巨大的成长空间。”提及这个规划，徐缓很兴奋地表示，规划将给PCB产业带来一个全新的、高速成长的蓝海市场。
据统计，2019年车用PCB产值占整体PCB产值的10.9%，约68亿美元，折合人民币约500亿元。2019年全球整车产量约9180万辆。以此测算，传统汽车单车PCB价值量约550元(其中，2019年全球新能源汽车新车销量占比不足2%)。
“一辆智能化的纯电动汽车单车PCB价值预估将超过5000元，约是当前传统燃油车单车PCB价值量的10倍。”徐缓告诉记者，不同于传统的燃油车驱动系统，新能源汽车采用电驱动，电控系统(微控制单元MCU、整车控制器VCU、电池管理系统BMS)将产生PCB替代增量，单车价值量就超过2000元。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，车用PCB会新增摄像头及FPC(柔性电路板)等单元，新增价值量又将超过1000元。
此外，随着汽车智能化的发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，加上汽车多媒体系统的持续丰富，都将进一步推升汽车电子的市场规模，给PCB带来新增长。
“预计到2025年，仅国内的车用PCB市场就将达到500亿元。”徐缓给记者讲述了自己的逻辑，预计到2025年，中国汽车销量略超3000万辆，其中，根据规划新能源汽车销量将超过600万台，是2019年的5倍。届时汽车驱动系统PCB价值约420亿元，再加上车载多媒体市场、汽车后改装市场，整个车用PCB市场规模或许将超过500亿元。
需要强调的是，车用PCB由于验证周期长、准入门槛高、毛利率丰厚，成为高端PCB厂家的必争之地。
博敏电子抢跑新能源赛道
随着新能源汽车的快速普及，那些抢先布局的PCB公司将获得更大的市场份额，并进入发展快车道。博敏电子就是其中的典型。
“博敏电子的专利技术强弱电流一体化电路板工艺技术，将助力新能源汽车三电实现一体化、集成化、轻量化，产品已广泛应用到新能源汽车的高压控制、电动控制、电池pack(包)上。”徐缓对记者介绍，通过工艺创新的强弱电一体化印制板，博敏电子将功率部分与控制部分集成在一块线路板上，实现多维结构的高集成、一体化、轻量化。这既解决了传统做法的手工作业效率低、焊接可靠性不高等问题，还通过采用自动化生产降低了结构空间、优化生产成本。
记者了解到，博敏电子是国内最早进入车用PCB领域的厂商之一。早在10年前，博敏电子就开始投入对新能源汽车三电(电机、电控和电池)的研究。截至目前，公司已积累了深厚的技术资源，车用PCB产品几乎可以应用到传统汽车和新能源汽车的各个方面，并与国内外知名的新能源汽车整车厂商紧密合作。
领先的技术优势已经转化为营收的增长。2019年，博敏电子的车用PCB业务收入占比已超过20%，成为公司仅次于数据/通讯、消费电子的第三大收入来源。此外，走在新能源车用PCB前列的博敏电子，还积极牵头推动汽车行业厚铜板技术标准，储备研发大功率陶瓷板等。
更为重要的是，得益于在汽车电子领域的研发储备，博敏电子成为国内领先的HDI板厂之一，并持续在更多的领域“攻城略地”，5G就是公司新开拓的业务。
徐缓介绍，通信是目前PCB应用占比最大的领域，5G则是通信行业最大的增长点。“跨入5G时代，基站、天线及服务器的建设，智能终端的升级、物联网及无人驾驶等应用场景的兴起，都将使得以HDI为代表的PCB需求快速提升。”数据显示，中国2020年或将新增超过60万个5G基站。
记者注意到，面对不断增长的市场需求，博敏电子正在扩充产能。根据公司4月29日发布的定增预案，公司拟定增募集资金不超过12.45亿元，其中5.4亿元用于高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目，3.2亿元用于高端印制电路板生产技术改造项目。
[2020-11-01] 博敏电子(603936):二十五年深耕PCB,差异化打造HDI领先厂商-深度报告
■国盛证券
博敏电子是国内领先的HDI板生产商。公司主要从事高精密印制电路板的研发、生产和销售,主要产品为高密度互连HDI、高频高速板、刚挠结合电路板和其他特殊规格板(包括金属基板、厚铜板、超长板等)。下游应用从最初以消费电子、工控医疗为主,转变为消费电子、数据/通讯设备、汽车电子占营收的89％。公司重视技术创新与工艺研发,自2005年以来,公司对HDI板工艺进行持续研发探索并投资建设了HDI板生产线,目前HDI占营收超过50％,是国内领先的HDI板生产商之一。
HDI板市场空间大,5G消费电子、通信、汽车电子带动需求增长。根据Prismark,包括封装基板,HDI约占PCB的15％,预计2024年PCB市场规模将达到777亿美元,则HDI市场规模将达到117亿美元。移动终端内对于更高集成度,更轻,更省空间的需求趋势,推动了手机内主板HDI的升级;5G基站建设带来一波新基建潮,基站数量大于4G时期,提升对PCB需求;新能源汽车带来PCB量价齐升,车用PCB需求主要集中在多层板、FPC及HDI板上。新进入者存在资金技术壁垒,供给端不变,需求量增加带来HDI供需紧张。1)HDI长期由海外主导,扩产进度缓慢:根据测算,2018年全球HDI产值为91亿美元,其中非内资厂商占近57％。但是由于这些厂商部分退出HDI生产,新增产能有限,供给端变化有限。
2)新厂商进入成本较大,资金技术壁垒高:PCB厂商重资产,HDI产线需要购买设备等大量资金投入,此外HDI技术比普通PCB高很多,需要时间和经验积累,因此对于国内厂商而言,资金和技术是进入HDI领域高壁垒。
3)阶层升级消耗更多产能,已存产能实际减少:对于生产低阶少层HDI的产能而言,如若要生产高阶多层HDI,最终产出产量将会大幅减少。
公司坚持差异化产品竞争战略,扩大高端产品业务。在IPO募集资金成功将HDI技术转化为盈利后,博敏2020年4月底公告拟非公开发行股票融资进行精密多层刚挠结合PCB产品的产能建设并进一步扩大其他高端产品产能。借助已有知名国内外优质客户平台,公司高端产品结构的完善,将为公司带来新的营收空间。此外,公司2018年收购君天恒讯,主营PCBA电子元器定制化解决方案,2018年和2019年均完成业绩承诺,分别实现净利润9,850万元、1.15亿元,通过收购产业链优质企业,进行一体化布局,公司竞争力将得到提升。
盈利预测与投资建议:5G时代带动的全电子产业链的更新迭代,我们认为未来消费电子、通讯、数据中心以及电动/智能汽车因新周期的升级换代将带来大量HDI等高端PCB产品需求,博敏电子作为深耕PCB行业多年的老牌选手,将会深度受益5G大时代科技更新迭代的红利。因此我们预计公司在2020/2021/2022年营收将分别实现28.38/34.96/43.82亿元,对应归母净利润分别为2.49/3.45/4.66亿元,对应当前PE分别为26.0x/18.7x/13.9x,首次覆盖,予以公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。
[2020-09-11] 博敏电子(603936):博敏电子非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
博敏电子公告，2020年9月11日，公司收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过132,316,078股新股申请获得核准批复。
[2020-09-07] 博敏电子(603936):深耕PCB行业20年余载,厚积薄发正当时-重大事件快评
■国信证券
事项:博敏电子上半年业绩保持较快增长,主要由于上半年5G基站和数据中心建设提速和疫情下医疗领域PCB产品需求增长,数据通讯和医疗PCB领域收入规模和盈利能力有所提升。江苏博敏产能进一步释放,实现盈利2912万元,同比增长+562.16％。国信电子观点:1、博敏电子深耕PCB产业多年,技术和客户资源属于行业前列,通过再融资解决产能瓶颈后将充分发挥潜能,进入业绩增长"快车道",战略转型效果显著,持续优化产品和客户结构,盈利能力持续增强。2、积极布局PCBA业务,构建解决方案事业群,实现垂直一体化产业链整合增强客户粘性,加深企业"护城河"3、作为国内PCB产业HDI和FPC核心供应商,长期受益于国产替代趋势下新能源汽车和5G建设带来的成长机会。
评论:专注PCB行业多年,产品技术和客户资源积累丰富博敏电子成立于1994年,2015年首次发行A股上市。20余年始终专注于生产销售高端印制电路板的生产与销售业务。公司旗下有深圳博敏、江苏博敏、博敏科技(香港)、深圳君天恒讯、深圳博思敏科技、深圳鼎泰浩华科技等六家子公司以及分布美国、英国、德国、巴西、香港等国家和地区的经销商。根据中国印制电路行业协会的最新数据,公司在全球前五十大PCB供应商名单中排名49位。
公司始终坚持以差异化产品竞争策略,以HDI板、挠性电路板、刚挠结合板以及铝基板、高频基板等特殊板为代表的新一代印制电路板行业发展技术为主导方向,形成了分别应用于新能源汽车、5G通信、小间距LED灯、摄像头模组、智能终端、IOT模块等六个领域的拳头产品。凭借多年持续的研发投入和技术积累,公司已掌握任意阶HDI产品生产工艺技术并已实现批量生产。在高阶HDI技术方面,公司实现了任意层互连、线路最小线宽/线距达到50μm/50μm,最小盲孔75μm,电镀填孔dimple小于15μm,层间对准偏差小于±25μm等高端高阶HDI电路板制作关键技术指标的突破,并成功应用于智能手机、物联网模块等领域;在新能源汽车领域,公司在14年提出强弱电一体化电路板技术并申请专利,并在18年公司与比亚迪签注战略合作协议,打入新能车汽车市场。另外在摄像头模组领域,公司在2013年便开始重点研究刚挠结合板在该领域的应用,目前已与欧菲光、盛泰等行业优质客户深度合作,实现批量供应摄像头模组产品。
战略转型效果显著。盈利能力持续提升江苏博敏因HDI产能布局过早、IPO融资金额不达预期导致产能扩张缓慢等原因,2015-2017年持续亏损,对公司业绩带来较大拖累。公司通过产线升级,持续优化客户架构等经营改善措施,实现江苏博敏在2019年迎来业绩拐点,首次实现全年盈利,并带动公司毛利率和净利率持续改善。从客户策略上,公司逐步清理中小客户,攻克行业头部客户,实现规模效应从而提高经营效率。目前公司分别与三星、比亚迪、华勤(华为、OPPO、Vivo手机代工厂)、信维通信、欧菲光、利亚德、科大讯飞等行业龙头客户保持良好合作。
聚焦高价值量产品应用领域,构筑差异化竞争策略,推动产品毛利率逐年提升。PCB应用领域最初以消费电子、工控医疗类为主,近年来持续加大对通讯网络、服务器、汽车电子、HDI等高附加价值产品的研发与市场开拓力度,不断优化产品结构,来自数据/通讯、汽车电子等领域的收入占比显著提升,已形成以消费电子、数据/通讯、汽车电子、工控医疗为主的层次化产品应用领域布局。公司经营效率持续改善。公司近三费控制较好,呈持续下降趋势。近几年公司持续投入提高自动化生产能力,产能利用率逐步提升,同时加强员工上岗培训和日常精细化运营能力,进一步提高经营和管理效率。其中管理费用占营收比例从2015年4.79％下降至2019年3.73％,达到行业第一梯队水平。人均产出方面,公司从2015年人均创收31.5万元提升至2019年的70.9万元,5年增长近一倍,复合增速达22.4％。
5G+新能源业务双轮驱动,业绩有望进入增长"快车道"2019年全球PCB产值约为613亿美元,中国PCB产值约为330亿美元。全球PCB产业将受益于未来电子产业的持续增长。根据Prismark的数据,预计未来3年全球PCB市场将保持3.9％的复合增速,预计2023年全球PCB行业产值将达688亿美元,其中5G、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储设备等将成为驱动PCB需求增长的新方向。国内PCB产业已走过低端产能扩张的阶段,正向高技术附加值的方向转型。因全球PCB产业逐步向中国转移和美国欧洲日本等地区产值的逐步衰退,中国PCB产值全球占有率不断攀升,产业规模增速高于全球平均增速。随着我国的5G建设高峰和国产新能源汽车的进一步普及,国内具备核心技术的PCB厂商将迎来巨大市场与机遇。5G的大规模建设有望实现PCB数据通讯市场呈爆发式增长。因5G频段更高,单站覆盖范围更小等原因,5G建设所需的基站和天线的数量将远高于4G时期所需基站和天线的数量。其所使用的MassiveMIMO(大规模天线技术)是在大幅增加基站的基础上,大幅增加提供天线的数量来提高频谱效率、降低时延,因此单站PCB数量较4G大幅提升。同时在PCB产品类型需使用高附加值的多层高频高速PCB板以满足介电常数和介质损耗较低的要求。单个宏基站的PCB使用数据和单 价都将有较大的提升。
公司在数据通讯领域技术积累雄厚。在2016年公司就启动了5G通信行业高频高速板的研发工作,先已掌握适用于5G场景下的基站天线功分板、耦合校准网络版、光模块板及射频单元等多种印制板的生产能力。累计投入研发费用超3500万元。2019年公司5G基站PCB销售额超亿元,批量交付通宇、摩比、三维、京信、信维、深大维同等客户的5G通信PCB订单。随着新能源汽车和智能驾驶设备渗透不断提升,高端PCB市场将深度收益。新能源汽车的三个核心模块电池、电机和电控系统以及智能驾驶所需的毫米波雷达均需要应用大量PCB。汽车电子所使用的PCB相比普通PCB具有硬度和耐热系数较高等特点,其生产附加值会更高。另外由于智能驾驶设备所使用的毫米波雷达电路频率高达24\77GHz,对PCB板的高频特性、介电特性和制造精度都有较高要求,其使用的PCB平均单价是普通PCB的3-10倍。以上趋势都说明随着新能源汽车和自动假设的不断普及,PCB市场将迎来量价齐升的机遇公司在汽车电子领域较早开始布局,积累深厚。在2014年公司在行业内首家推出强弱电一体化路板技术并获得专利,2017年成功研发大功率电流嵌铜电路板工程技术,并成功切入部分车企供应链,重点卡位电池、电控系统赛道,与宁德时代、比亚迪等公司共同合作研发。同时公司已与比亚迪、 国能等客户签署战略合作协议并开始供货。2019年公司汽车PCB营收占比23％。
PCBA业务承诺持续超额完成,一体化整合加强公司核心竞争力公司在2018年完成对君天恒讯的收购,布局产业链垂直一体化整合业务。君天恒讯是一家PCBA核心电子元器件综合化定制方案解决商,主要从事PCBA相关核心电子元器件的失效性分析、定制开发和销售,已形成以行业龙头客户为基础的定制化业务模式,拥有行业领先的定制化方案开发能力和细分领域服务龙头客户的业务优势。随着消费电子行业更新换代周期的持续缩短,PCB下游客户需要PCB厂商提供PCB板+元器件的一体化解决方案以降低管控成本。公司通过收购君天恒讯加强在PCBA领域的布局,掌握相应电子元器件开发能力,配合自身主业为客户提供全方位多环节一站式的产品,可进一步增强客户粘性,增强自身的持续盈利能力。同时君天恒讯自身的行业优质客户(格力、美的、九阳、奥克斯、小米等)也可为公司PCB主业进一步带来增长空间。
定增加码刚挠结合板和高阶HDI板,提升产能抓住新一轮周期红利公司拟通过定增的方式募集资金12.45亿元建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目"和"高端印制电路板生产技术改造项目"。公司在技术研发和客户资源上有较深的积累,但因为早期IPO募集资金较少等资金受限问题导致产能一直受限,未充分发挥其产品技术上的优势。此次募集资金扩张产能将充分发挥公司在新能源汽车、5G数据通信和消费电子上的技术优势,有助于获取体量更大的行业龙头客户的规模订单,进一步提高经营效率和盈利能力,享受PCB国产替代趋势下的成长红利。
投资建议:公司成功战略转型、产能进一步提升后将充分发挥公司在行业中的技术和客户资源优势。我们看好公司持续受益于5G建设、新能源汽车普及和国产替代趋势下的快速成长机遇。预计20-22年归母净利润2.7/3.2/4.0亿元,对应EPS为0.62/0.72/0.91元,对应当前股价PE为25.0/21.6/17.1X,维持"买入"评级。
风险提示:再融资延期导致产能释放延缓、国内新能源汽车市场增速不及预期,各领域新客户拓展不及预期。
[2020-08-24] 博敏电子(603936):博敏电子非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
博敏电子8月24日晚间公告，公司非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过。根据此前公告，公司本次发行募集资金总额不超过12.45亿元，用于高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目、高端印制电路板生产技术改造项目、研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
博敏电子表示，本次募集资金投资项目顺应PCB行业的智能化发展趋势，逐步建立智能化制造体系，采购先进的生产设备，实现生产线的技术改造升级，符合公司下游客户外源性发展要求及公司内生性改良需求。项目建成后，公司制造设备及产线精密度、自动化及智能化水平均获得较大幅度提升，有利于未来经营规模的进一步提升。
[2020-08-12] 博敏电子(603936):江苏博敏成长稳步向好,君天恒讯整合成效明确-中报点评
■太平洋证券
事件:2020年上半年,公司实现营业收入13.03亿元,同比增长17.73％,实现归母净利润1.25亿元,同比增长20.73％,扣非归母净利润1.11亿元,同比增长17.72％。
疫情后成长弹性有效释放,江苏博敏稳步向好。今年二季度,随着国内疫情后需求端和供给端的逐渐复苏,公司的成长弹性得到了有效的释放:单季度营业收入8.36亿元,接近历史最高值(2019Q4营业收入8.71亿元),同比/环比增长38.15％/79.01％,单季度归母净利润1.09亿元,创历史新高。报告期内,子公司江苏博敏的产能进一步释放,经营状况继续稳步向好,在一季度受疫情影响的情况下,上半年仍实现净利润2912.26万元,同比/环比增长461.90％/10.88％,江苏博敏已构建起稳定的盈利模式,是公司未来最主要的业绩弹性来源之一。
下游结构持续优化,产品结构不断升级,核心竞争力逐渐加强。起初,公司产品的应用下游以消费电子、工控医疗为主,近几年在持续加大研发和市场开拓力度的情况下,下游结构得到了有效的优化,报告期内,公司数据/通信板卡贡献35％的营收,工控医疗和汽车电子分别贡献10％和11％的营收,已形成层次化应用领域布局。
此外,公司具备完善的产品结构体系,涵盖多层板、高密度互连HDI、高频高速板、刚挠结合板和金属基板、厚铜板、超长板等特殊规格板,生产经营中,公司侧重于技术含量高、应用领域相对高端的产品的生产,同时通过持续的研发投入提升产品的规格,如在HDI领域,公司已掌握了高阶、任意层HDI制造的关键技术;在高频高速板领域,公司正在攻坚基于5G通讯终端的高速高散热板、基站天线功分板、耦合校准网络板、光模块板、一体化子阵模组载板、多通道天线基板等重要板卡,随着我国5G基站建设的提速,公司在高频高速板领域的技术卡位到订单落地,将成为业绩成长的重要推动力。
君天恒讯第三期业绩承诺完成近半,整合成效有望逐渐释放。今年上半年,君天恒讯实现净利润6064.01万元,同比增长8.8％,已完成第三期业绩承诺数(14063万元)的43.12％,考虑到今年上半年国内疫情对各行业复工复产的负面影响,在君天恒讯具备的技术优势、业界口碑及大量电子元器件应用经验和失效分析解决方案成功案例的基础上,下半年业绩的成长速度较大概率超过上半年,进而带动君天恒讯完成全年的承诺业绩。此外,公司还通过并购君天恒讯将主营业务延伸至PCBA领域,正逐步进阶至"电子电路供应商及客制化解决方案商",未来在整合协同效应有效释放的情况下,将成为公司重要的业绩弹性增量来源。
盈利预测和投资评级:维持增持评级。江苏博敏持续稳定的盈利以及君天恒讯的并表在增厚公司报表业绩的同时赋予公司稳健的未来成长驱动力,车载高功率板、通讯高频高速板等业务正全力有序推进,新的应用领域亦有望有所斩获,预计公司2020-2022年业绩分别为2.45亿、3.06亿和3.84亿元,当前股价对应PE26.39、21.17和16.85倍,维持增持评级。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期;(4)君天恒讯整合效果不及预期。
[2020-07-29] 博敏电子(603936):博敏电子上半年净利1.25亿元 同比增21%
■证券时报
博敏电子(603936)7月29日晚间披露2020年半年报，公司上半年实现营业收入13.03亿元，同比增长17.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长20.73%。
公司表示，上半年，国内“新基建”建设加快落地，尤其是5G基站和数据中心建设持续拉动相关PCB产品的需求;同时医疗领域类PCB产品呈较快增长趋势;随着第二季度各行业陆续复工复产，PCB 相关产业链企业逐步恢复平稳发展态势。报告期内，公司主营业务拓展良好，在保持PCB及PCBA相关核心电子元器件定制开发业务产品结构进一步优化的同时，在数据、通讯、医疗等领域取得较好进展，收入规模及盈利能力均有所提升。其中，江苏博敏产能进一步得到释放，经营稳步向好，实现盈利2912.26 万元。
[2020-06-19] 博敏电子(603936):博敏电子股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
博敏电子公告，持股10.03%的股东共青城浩翔拟自公告披露之日起的15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过2%公司股份。
[2020-05-11] 博敏电子(603936):定增加码刚挠结合板,垂直整合成效渐显
■太平洋证券
江苏博敏HDI项目进入稳定盈利阶段,定增加码刚挠结合板欲打开新成长空间。在突破了"任意层互连、50μm/50μm最小线宽/线距、75μm最小盲孔、小于15μm电镀填空dimple和±25μm层间对准偏差"等高端高阶HDI制造关键技术指标之后,公司通过优化产品结构,顺利实现了IPO项目(江苏博敏HDI项目)的盈利,2019年江苏博敏的净利润为3144.83万元,扭亏为盈。高端HDI类板卡对设备和技术的要求极高,研发、设备磨合、试生产,每一个过程都需要耗费较长的周期,目前国内PCB企业中,能够实现高阶HDI稳定批量生产和供货的企业寥寥数几,公司通过苦炼内功、技术突破所构建的盈利模式,是具备较强可持续性的,相信江苏博敏的HDI项目会在未来为公司贡献稳定的业绩弹性。
公司当前正筹划通过定增的方式募资建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目",计划投资的总金额为5.89亿元,实施单位为江苏博敏。公司在刚挠结合板领域具备充足的技术储备,已获得多项发明专利及市、省、国家级奖项。虽然刚挠结合板的技术和HDI存在一定差异,但产线建设、盈利模式构建等方面的经验却具备足够的可复制性,有理由相信此次刚挠结合板项目的推进进度将优于高阶HDI项目。定增项目的最终落地,有利于拓宽公司的产品线,丰富供货体系,进而将技术转化为稳定的收入及利润,进一步打开公司成长的天花板。
君天恒讯第二期业绩承诺超额完成,垂直一体化整合加深企业护城河。2019年,子公司君天恒讯实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11463.16万元,超额完成承诺业绩。
过去两三年,在全球PCB产业往国内转移的时代背景下,内资主流PCB企业相继进行了产能的扩增,在此轮军备竞赛中,博敏在享受行业转移红利的同时,还选择了另一条成长的路径:产业链垂直一体化整合。
收购君天恒讯便是核心举措之一,君天恒讯主营定制化电子器件解决方案,在累计服务200+家智能控制、电源管理等领域的客户之后,掌握了大量电子元器件应用经验及模组制备、器件联动、动态运行分析及失效解决等方面的能力。未来,公司将围绕君天恒讯进一步加强在PCBA领域的布局,构建解决方案事业群,进而拔高企业的竞争壁垒,从这一维度考量,收购君天恒讯并非是单纯追求报表业绩的增厚,而是具备战略意义的。
特殊板材技术为导向,差异化竞争攫取卡位红利。公司以HDI板、刚挠结合板、金属基板和高频基板等高端特殊板材的技术为导向,实施差异化竞争策略,"强弱电一体化特种印制电路板"等用于新能源车三电系统的高功率板的研发生产,亦是这一竞争思路的体现,此类产品往往具备较高的壁垒,竞争对手较难在短期内实现技术突破、认证通过及供应替代,有助于公司充分享受卡位红利。经过多年积累,公司已经与通讯设备、汽车电子、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家电等多个领域的优秀企业深入合作,未来会继续秉持差异化思路,持续拓展服务器、5G基站、光模块、智能手机和物联模块等行业的优质客户。
截止四月底,三大运营商相继完成了5G基站集采招标工作,国内设备厂商斩获了较好的份额,在此情况下,今年国内5G基站的建设将为本土PCB企业带来旺盛的需求,订单有望从一线的通讯板卡企业外溢至其余具备优异技术积累的供应商,这为博敏获取华为、中兴等设备商以及相关天线、基站代工厂商的订单提供了良好的契机。
盈利预测和投资评级:给予增持评级。江苏博敏的扭亏以及君天恒讯的并表在增厚公司报表业绩的同时赋予公司稳健的未来成长驱动力,车载高功率板业务正全力有序推进,新的应用领域亦有望有所斩获,预计公司2020-2022年业绩分别为2.45亿、3.06亿和3.84亿元,当前股价对应PE23.66、18.98和15.11倍,给予增持评级。
风险提示:(1)下游市场受疫情影响出现一定程度订单损失;(2)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(3)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(4)新客户拓展不及预期。
[2020-04-28] 博敏电子(603936):博敏电子拟定增募资不超12.45亿元
■上海证券报
博敏电子公告，公司拟非公开发行股票，募资总额不超124,477.52万元，用于高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目、高端印制电路板生产技术改造项目、研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2020-04-28] 博敏电子(603936):博敏电子2019年净利润同比增长61.58%
■中国证券报
博敏电子（603936）4月28日晚间披露2019年度报告。报告期内，公司实现营业收入26.69亿元，同比增长36.95%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长61.58%，扣非净利润1.81亿元，同比增长63.54%。
报告期内，公司高端LED用PCB产品成功应用于珠海航展首款LED飞行器、港珠澳大桥LED显示屏、首都“70周年”国庆大型LED灯光展和央广卫视演播厅显示屏等。此外，公司助力客户承担了大兴机场航站楼内的主要显示系统的建设工作。
报告期内，公司与收购标的君天恒讯融合良好。公司在保持现有PCB业务稳步发展的前提下，通过整合电子元器件的模块化能力及资源，增强了公司在电子元器件及其模块方面的“产品+解决方案”设计能力，主营业务范围延伸至PCBA领域，推动主营业务升级。
[2020-01-20] 博敏电子(603936):博敏电子2019年净利预增47%-70%
■上海证券报
博敏电子发布业绩预告，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润将增加5,800万元到8,700万元，同比增加47%到70%。报告期内，公司PCB和模组产品结构进一步优化，收入规模及盈利能力均有所提升。
[2020-01-17] 博敏电子(603936):博敏电子股东刘燕平方面拟合计减持不超1.86%股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司股东刘燕平女士、谢建中先生和谢彬彬先生为一致行动人。刘燕平女士、谢建中先生和谢彬彬先生拟自本公告披露之日起的15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持，或自本公告披露之日起的3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式减持。上述三位股东拟合计减持不超1.86%股份。
[2020-01-06] 博敏电子(603936):国内HDI板佼佼者,盈利能力持续改善-重大事件快评
■国信证券
事项:[我们近期梳理了PC]B产业相关上市公司和投资机会。
国信观点:1)博敏电子具备多年产业积累,产品体系丰富完备,并在汽车和通信行业积累了大量的优质客户资源。
2)2018年公司收购君天恒讯PCBA业务,实现了业绩增长和盈利能力的加强;子公司江苏博敏也在2019年实现扭亏为盈,业绩改善显著。
3)博敏电子作为国内PCB行业HDI核心供应商,未来将会长期受益于5G建设背景下PCB国产替代趋势下的成长机会。
我们看好公司的在5G大规模商用后的行业发展机遇。预计公司19-21年净利润为2.1/2.7/3.5亿元,EPS0.67/0.86/1.11元,对应市盈率27/21/16。给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,国际贸易冲突恶化。
[2020-01-03] 博敏电子(603936):博敏电子控股股东拟减持不超1.14%股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司控股股东、实控人之一谢小梅计划在未来6个月内，减持不超过360.39万股，即不超过公司总股本的1.14%。
[2019-12-20] 博敏电子(603936):博敏电子实控人拟大宗交易减持不超2.03%股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司控股股东、实际控制人之一徐缓，拟自3个交易日后的6个月内，通过大宗交易方式减持不超641万股，即不超过公司总股本的2.03%。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2021-12-28] 博敏电子(603936):电子综合方案提供商,PCB+解决方案双轮驱动
■华安证券
国内领先的电子综合方案提供商
公司深耕PCB行业27载,已成为中国最具实力的民营电路板制造商之一。公司产品广泛应用于通讯设备、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家用电子产品等高科技领域。
下游应用多点开花,解决方案事业群成为增长第二极
①公司现已成为中国最具实力的民营PCB制造商之一,其HDI业务已成为国内该行业的领跑者。公司PCB产品是其他业务拓展的基石,下游汽车业务占比较高,有望享受汽车电动化发展的红利,长期维持较高盈利能力。
②解决方案事业群协同公司PCB业务发展,优化产品结构,提升公司盈利质量。目前公司已经从PCB厂商单一发展模式转变为PCB+解决方案事业群的双轮驱动模式。解决方案事业群较传统PCB业务增速更高,已成为公司发展第二极。
投资建议
我们预计2021-2023年公司归母净利润为3.14、4.89、6.15亿元,对应市盈率为26、17、13倍,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示
产能投放和消化不及预期,新客户拓展不及预期。
[2021-11-11] 博敏电子(603936):车载、器件、电装齐头并举,产业链长度不断延伸-三季点评
■太平洋证券
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入26.22亿元,同比增长31.38％,归母净利润2.05亿元,同比增长30.67％,扣非归母净利润1.87亿元,同比增长34.43％。其中第三季度实现营业收入9.76亿元,同比增长40.90％,归母净利润0.52亿元,同比增长64.52％,扣非归母净利润0.46亿元,同比增长62.43％。多项产品强化布局短期影响毛利率及期间费用率,静待开花结果。第三季度,公司在新能源汽车PCB板、控制板、预埋件等多项产品端加强了工艺及产能布局,一定程度上影响了公司单季度的毛利率以及管理研发费用率,但也为四季度以及明年的成长打下了坚实的基础,后续,随着三季度的布局开始为公司贡献收入及利润,叠加降本增效措施继续实施、产品结构优化、一站式服务模式进一步推进,公司业绩成长弹性有望得到增强。
车载高功率PCB布局行业领先,正迎来行业爆发期。从2007年开始公司便积极布局车载汽车电子电器系统和汽车电子控制系统PCB产品,而后着重于新能源车三电智能连接方案和综合解决方案的布局,致力于为客户解决高密度智能印制电路板和可靠性难题,助力三电系统实现高集成化、结构化和模块化。与此同时,公司通过收购君天恒讯切入高功率车载元件和控制模组领域,从而掌握了为新能源客户提供模块化、定制化电子电路解决方案的能力。车企对上游零部件的验证及导入较为谨慎,尤其是三电系统等涉及安全性的部件,因此,在公司实现该领域的突破之后,高验证难度、长验证周期将成为公司天然的竞争壁垒,在新能源车行业行将爆发之际,公司过往布局的价值将逐渐得以体现,公司汽车电子收入占比已提升至25％以上,未来有望进一步增长。
"PCB+元器件+解决方案"电子装联一站式服务商雏形已现。近几年,公司以PCB为基础,不断通过内生和外延并举的方式,往产业链上下游延伸,当前,君天恒讯、博思敏、裕立诚、艺感和微芯事业部已正式纳入集团管理体系进行统筹管理,可为客户提供元器件采购及生产、解决方案、PCB贴片及测试等服务,与PCB事业群之间已形成良好的协同效应,过去几年解决方案业务贡献的收入增长相当明确,未来将在家电、航天、新能源车等领域继续重点布局,强化竞争优势。
HDI产能持续扩增,受益5G手机、miniLED等新应用。二阶及以上HDI是公司另一项重点布局的业务,自2017年突破二阶技术、实现扭亏为盈以来,公司不断扩增产能、提升HDI产线的良率和整体稼动率。从下游需求看,经济型5G智能手机的渗透,正不断提升二阶、三阶HDI的需求;二阶、三阶HDI是目前miniLEDCOB方案的背板选择。整体而言,作为内资为数不多的突破二阶技术的企业,有望获得可观是国内市场份额。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。近年来,公司在HDI主业和车载PCB相关领域不断斩获新的客户订单,并且通过旗下多个子事业部将业务领域向后延伸至电控板、集成化预埋件PCB、功率半导体基板等多个领域。解决方案事业群逐渐步入正轨,未来有望形成多领域齐头并举的良好态势,而且在产品端得到了下游诸多核心客户的明确支持。很明显,产业链长度与纵深是博敏区别于其他传统PCB公司的重要看点,我们预计公司2020-2022年业绩分别为3.25亿、4.60亿和5.84亿,当前股价对应PE23.56、16.58和13.07倍,维持买入评级。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期。
[2021-10-28] 博敏电子(603936):博敏电子三季度净利润同比增长64.52%
■中国证券报
博敏电子(603936)10月28日晚间披露2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入26.22亿元，同比增长31.38%，实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长30.67%。其中，公司第三季度实现营业收入9.76亿元，同比增长40.9%，实现净利润5197.56万元，同比增长64.52%。报告期内，公司PCB业务持续稳定发展，带动营收和净利润同比提升。
[2021-10-18] 博敏电子(603936):博敏电子拟公开发行不超13.9亿元可转债
■上海证券报
博敏电子公告，公司拟公开发行可转债，募资总额不超139,000万元，扣除发行费用后将全部用于博敏电子新一代电子信息产业投资扩建项目(一期)、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2021-09-17] 博敏电子(603936):博敏电子实控人等拟合计减持不超6.26%股份
■证券时报
博敏电子(603936)9月17日晚间公告，公司控股股东、实控人徐缓、谢小梅，股东刘燕平、谢建中拟自3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式减持，减持价格视市场价格确定。其中，徐缓和谢小梅拟合计减持不超4%公司股份，刘燕平和谢建中拟合计减持不超2.26%公司股份。
[2021-08-17] 博敏电子(603936):原材料涨价影响有望边际减弱,双轮驱动成长态势已成-事件点评
■太平洋证券
事件:2021年上半年,公司实现营业收入16.46亿元,同比增长26.32％,归母净利润1.53亿元,同比增长22.12％,扣非归母净利润1.41亿元,同比增长27.25％。
毛利率稳中有升难能可贵,下半年原材料涨价影响边际减弱。上半年,公司整体毛利率20.55％,与2020年同期相比提升0.2pct.,在上半年铜箔、树脂、玻纤布等原材料价格持续上行(包括CCL价格最近半年上涨了30％左右),但大部分下游终端一般并不接受价格转嫁的情况下,毛利率稳中有升相当难能可贵,体现了:(1)CostDown和六西格玛项目对降本增效的助益;(2)PCB产品结构优化,HDI和车载PCB收入占比提升;(3)一站式服务模式对公司产品附加值的正向促进,2018-2020年,公司解决方案业务的收入占比持续提升,该业务的毛利率比PCB的毛利率高出10pct.以上。当前,各种原材料价格上涨趋势开始放缓,公司下半年整体盈利能力有望迎来明确的提升。
HDI及车载PCB持续放量,增资扩产提升核心竞争力。二阶及以上HDI和车载PCB是公司近两年在PCB领域着重布局的方向,报告期内,两方面均逐渐进入收获期:(1)HDI方面,随着2017年突破二阶技术,江苏博敏HDI产线的良率及稼动率持续爬升,5G渗透前周期,国内经济型5G手机的加速渗透,提升了二阶、三阶HDI的需求,受益于此,江苏博敏上半年订单充足,实现净利润6065.36万元,同比增长108.27％,环比基本持平,随着新产能的投产,公司HDI贡献的利润有望持续提升。值得关注的是,二阶、三阶HDI是目前miniLEDCOB方案的背板选择,公司作为内资位数不多已经突破二阶技术的企业,有望成为重要参与者。
(2)公司在车载电子电气系统和汽车电子控制系统领域均有布局,尤其是在新能源车三电智能系统连接方面,公司已解决汽车电子用高密度智能控制印路和可靠性两大技术难题,可助力客户实现三电系统的高集成化、结构化和模块化,报告期内,公司汽车电子收入占比已提升至25％,随着国内新能源车行业快速健康的发展,公司汽车电子收入有望持续增长。
整体而言,在PCB方面,公司具备完善的产品结构体系,下游结构正不断优化,当前正在江苏博敏建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目",随着新增产能的释放,公司的核心竞争力将得到进一步增强。
"PCB+元器件+解决方案"一站式服务商雏形已现。近几年,公司以PCB为基础,不断通过内生和外延并举的方式,往产业链上下游延伸,当前,君天恒讯、博思敏、裕立诚、艺感和微芯事业部已正式纳入集团管理体系进行统筹管理,可为客户提供元器件采购及生产、解决方案、PCB贴片及测试等服务,与PCB事业群之间已形成良好的协同效应,过去几年解决方案业务贡献的收入增长相当明确,未来将在家电、航天、新能源车等领域继续重点布局,强化竞争优势。
小非减持无需过度解读,公司股权结构有望得到优化。股东共青城浩翔所持有的公司股份系2019年收购君天恒讯时获得,截止2021年8月13日,共青城浩翔及一致行动人合计持有公司股份已下降至5％,共青城浩翔的减持,与公司基本面情况、君天恒讯业绩情况并无直接联系,君天恒讯已兑现收购时的业绩承诺,当下已顺利融入集团体系,与其他业务之间形成较好的协同效应,管理和技术团队稳定,未来有望持续为公司创造收益。此外,共青城浩翔持股比例的下降,对公司改善股权结构而言并非坏事,因此,无需过度解读共青城浩翔的退出。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。HDI和车载PCB领域不断斩获,是公司成长的核心推动力,解决方案事业群逐渐步入正轨,则有望为公司提供全新的成长驱动力,在双轮驱动的情况下,我们预计公司2020-2022年业绩分别为3.45亿、4.60亿和5.84亿,当前股价对应PE20.81、15.61和12.31倍,维持买入评级。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期;
(4)君天恒讯整合效果不及预期。
[2021-08-13] 博敏电子(603936):博敏电子股东拟减持不超1.46%公司股份
■上海证券报
博敏电子公告，持股4.10%的股东共青城浩翔拟自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超公司总股本的1.46%。
[2021-05-12] 博敏电子(603936):盈利能力逐年增长,一季度需求旺盛业绩亮眼-一季度点评
■中信建投
事件
4月27日，公司发布2020年年报，全年实现营业27.86亿元，同比增长4.35%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长22.40%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长20.09%；毛利率21.35%，同比提升1.20个百分点，净利率8.86%，同比提升1.31个百分点。
同时，公司发布2021年一季报，一季度实现营业收入7.00亿元，同比增长49.76%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长197.10%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长668.45%；毛利率18.42%，同比提升4.46个百分点；净利率6.66%，同比提升3.31个百分点。
简评
一、盈利能力逐年增长，一季度需求旺盛业绩亮眼
2020年公司营收和净利润稳定增长，得益于:1)成本管控:公司持续强化成本管理，大力推进costdown项目，实现降本增效，毛利率稳定提升，期间费用率稳中有降。2)良率、产能爬升:子公司江苏博敏自2017年突破二阶HDI技术以来，产线良率和产能利用率持续爬升，并扭亏为盈，拉动公司整体盈利能力；3)业务协同:2018年收购君天恒讯，其业务布局、客户和市场、人员管理等逐步融合，协同效应逐步显现，利润贡献逐年增长。21Q1公司营收和净利润高速增长，盈利能力显著提升，毛利率和净利率同比大幅提升，主要由于:1)低基数:2020Q1低基数影响，贸易摩擦和新冠疫情导致下游需求不佳；2)涨价:原材料(如铜箔、玻璃布等)涨价，公司顺利推动客户端涨价；同时，近年来梅州、深圳和江苏三地产线技改，产能释放，产品平均单价提升；3)需求旺盛:汽车、消费电子等需求旺盛，公司现有产能满载，目前处于供不应求状态；4)新客户:解决方案事业群新导入国网、军工等客户，毛利率高，20Q4出货，21Q1开始进入集中结算期，预计Q2维持高增长。
二、高端产品与优质客户逐步突破，盈利能力有望进一步提升
公司产品覆盖面广，涵盖多层板、HDI板、高频高速板、挠性电路板、刚挠结合板、金属基板和厚铜板等，其中HDI板为公司主力产品，占营收40%以上。公司正逐步突破高阶产品，上市前早已布局HDI板，2017年突破二阶HDI板，目前陶瓷板、任意层互连HDI板处于样品和小批量生产阶段。公司已积累丰富的客户资源，核心客户包括三星电子、Jabil、歌尔股份、比亚迪等，积极开拓的客户包括华为、联想、海信、长城计算机、华勤和科大讯飞等。伴随着产品技术提升和客户资源积累，公司盈利能力稳定提升，过去5年毛利率和净利率逐年提升。未来，随着公司高阶产品占比提升，盈利能力有望进一步提升。
三、业务延伸至PCBA领域，增强"产品+解决方案"能力
公司于2018年收购君天恒讯，增强"产品+解决方案"能力。自2018年以来，公司持续加大定制化电子器件、模块化产品、微芯器件等高附加价值产品的研发与市场开拓力度，下游应用从收购前的家电扩展到消费、通讯、军工、汽车等领域，并获得了格力电器、美的集团、小米集团、和而泰等优质客户。君天恒讯与公司PCB事业群协同发展，2018-2020年实现净利润0.48亿元、1.15亿元、1.39亿元，盈利能力持续变强。随着两大事业群业务布局、客户和市场、人员管理的进一步融合，公司有望加强客户一站式服务，增强客户黏性，加速新客户导入。
四、盈利预测
公司近年来的快速发展得益于内生增长和外延并购。内生方面，持续加大对5G云管端、汽车电子和特色业务等高附加值产品的研发与市场开拓。外延方面，收购君天恒讯，业务延伸至PCBA领域，增强"产品+解决方案"能力。内生与外延协同发展，预计高端产品和优质客户占比持续提升，盈利能力有望持续提升。预计公司2021-2022年实现营业收入37.11亿元、51.30亿元，归母净利润3.59亿元、4.52亿元，对应当前股价的市盈率为15.5倍和12.3倍
风险提示
君天恒讯整合效果不达预期；汽车PCB推进不及预期；客户开拓不及预期；高端产品研发不及预期。
[2021-04-27] 博敏电子(603936):卡位HDI享5G渗透红利,车载PCB布局领先蓄势待发-公司深度报告
■太平洋证券
砥砺深耕PCB,垂直布局补元件侧短板。公司创立以来一直深耕细作于印制电路板领域,经过多年的发展,目前产品已囊括多层板、高密度互连HDI、高频高速板、挠性电路板、刚挠结合板、金属基板、厚铜板等,当下,公司在梅州、深圳和江苏拥有PCB生产基地,江苏博敏定位高端PCB产品,主要生产HDI板、软板、软硬结合板、集成电路载板、类载板、封装基板等,规划有36万平米HDI、24万平米任意阶HDI和8万平米刚挠结合板。2018年,公司通过收购君天恒讯切入PCBA核心电子元器件综合化定制解决方案领域,使得公司具备了为部分设计及能力难以匹配模组化的下游客户提供更为全面系统服务的实力,实现了"板卡+元件+解决方案"的复合增值。
收入稳步增长,HDI业务进入盈利成长周期。自上市以来,公司PCB产能稳步提升,受益于客户群的不断开拓、订单结构的持续优化以及产品附加值的提升,公司营业收入稳步增长,公司历年管理费用率、研发费用率和销售费用率基本维持稳定,2017年之后,随着成功突破二阶HDI技术,且产线良率和稼动率不断爬升,江苏博敏顺利扭亏为盈,公司整体毛、净利率快速回升,未来随着公司高阶HDI等高端产品收入占比进一步提升,毛、净利率有望进一步攀升。
在经济型5G智能手机中,由于射频芯片、被动元器件和BTB连接器等用量的增加,同时出于成本考量,HDI主板将迎来以下趋势:(1)面积直接增大、(2)使用双层板结构、和(3)阶数提升,上述三种方式均将增加HDI的产能消耗,因此,经济型5G智能手机的率先渗透,有望带动二阶、三阶等低阶HDI需求的提升。博敏电子的HDI布局早于上市之前就已开始,并且在不断深化,虽然在总体PCB产能上与国内一线PCB公司尚有差距,但是单看HDI的产能,已经在国内趋于前列,未来在继续提升自身HDI制程能力的基础上,有望跟进国内一线的HDI厂商,扩大在智能终端领域的整体份额占比,而且公司当前正在江苏博敏建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目",通过苦炼内功、技术突破构建的稳定盈利模式具备较强的可持续性和可复制性,因此,此次刚挠结合板项目的推进进度有望优于高阶HDI项目,该项目的最终落地,有利于进一步拓宽公司的产品线,丰富供货体系,进而将技术转化为稳定的收入和利润。
车载高功率PCB布局行业领先。从2007年开始,公司便积极布局用于车载电子电器系统和汽车电子控制系统的PCB产品,近年来,公司重点布局新能源车三电智能连接方案和综合解决方案,当前已解决汽车电子用高密度智能控制印路和可靠性两大技术难题,可助力客户实现三电系统的高集成化、结构化和模块化,公司已成长为国内领先的车载PCB供应商,未来有望充分受益国内新能源车行业的快速健康发展。同时,君天恒讯通过电控和电源管理的失效性分析和解决,对元件和电路本质具备了极深的掌握,收购君天恒讯时募集的配套资金亦用于高功率器件、大电流或电机控制相关的项目,君天恒讯与博敏的结合,为公司向高功率车载元件与控制模组领域进阶铺平了道路,未来公司有望在新能源汽车功率领域具备为客户提供模块化产品、定制化电子电路解决方案的能力。PCB在汽车中具备多种应用场景,在电动化、智能化和轻量化趋势的推动下,即使与传统高级燃油车相比,单车PCB的用量将大幅提升,而且由于部分车载PCB的性能与汽车安全驾驶息息相关,行车过程中的冲击对PCB的承压能力的要求极为苛刻,加之车企对产品性能的敏感度胜于价格的敏感度,这些因素使得车载PCB的平均价值量较高。整体,车载PCB有望迎来持续、快速的成长,据Prismark预测,2023年,全球 车载PCB产值有望达到94亿美元。
盈利预测与评级:上调至买入评级。显然,在5G手机快速渗透成长的当下,HDI板的整体市场需求以及国产化带动都将有明确的增量动能,博敏电子凭借梅州(本部)、江苏(增量已逐渐达产)两处生产基地的快速推进,在近几年开始不断抢占市场份额,呈现出较佳的成长格局。车载端高功率厚铜、以及埋嵌大电流金属导体等工艺、扎实的三电模块化设计经验、一体化定制与交付一直都是博敏赖以行走天下的重要利器,近年来整体的增速也在明确提升。在传统通信、医疗、军工、检测等工业领域继续稳健发展的前提保障下,博敏以中高阶HDI和车载端应用两个重要爆点为依托,从2020年后,内生性的成长开始逐渐显现,持续韧性也有实打实的增量产能与订单得以保障。看好博敏在新能源领域更多一二线客户的导入可能,也看好其在HDI领域的持续进阶,预计公司2021-2022年业绩分别为3.45亿、4.60亿和5.84亿,当前股价对应PE16.78、12.59和9.93倍,显然具备良好的安全边际与成长空间,调高评级至买入。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;二期建设进度不及预期(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期;(4)君天恒讯整合效果不及预期。
[2021-03-25] 博敏电子(603936):宁德冠鸿助力博敏电子进军动力电池
■上海证券报
3月24日，博敏电子、宁德冠鸿投资有限公司、苏州高新区等相关方在高新区科技大厦举行了“时代博敏动力电池研发生产基地项目”的签约仪式，这是博敏电子延伸业务的最新动作，也意味着博敏电子从新能源解决方案商跨入到动力电池ODM商行业，公司主航道再度拓宽。
据介绍，时代博敏动力电池研发生产基地项目由宁德冠鸿投资有限公司、博敏电子合作建设，合资公司暂定名博冠新能源，其定位为宁德时代的智慧能源方案解决方案商和电动自行车、电摩锂离子动力电池ODM(原始设计制造商)战略合作商。项目第一年计划投资1亿元，后续各合作方视经营情况追加。宁德时代将在研发、设计、电芯资源上给博冠新能源提供独家合作资源。
公开资料显示，宁德冠鸿投资有限公司的股东为宁德众联投资有限公司，二者的法定代表人均为郑璜超。郑璜超同时是宁德时代电动科技有限公司、福建百城新能源科技有限公司等的股东。
根据规划，时代博敏动力电池研发生产基地项目分为两大部分，一是智慧个人出行锂离子动力电池的研发设计与生产基地项目，二是智慧移动能源研究院。智慧个人出行锂离子动力电池的研发设计与生产基地项目第一年计划投资1亿元，项目建设周期2年，将于今年完成基础设施建设并当年快速形成产能、当年创收创利。智慧移动能源研究院将立足从PCB(电路板)到PCBA(电路板解决方案商)，再到整个智能化解决方案的前沿性研究，通过解决移动新能源的智能化连接来支撑生产基地项目可持续发展。
作为一家PCB及解决方案商，博敏电子为什么要将业务触角延伸至动力电池生产领域?
“博敏电子期望成为国内领先的电子电器智能化连接方案提供商，早在2018年，公司已经成为头部新能源公司的电路板解决方案商，我们期望深耕电子器件制造，在具有优势的新能源领域，更好地服务我们下游客户，为其提供一站式的解决方案和电池产品，也借此拓宽公司发展的航道。”博敏电子副总裁谢赐如此表示。
而对于首先选择了个人出行业务领域，博冠新能源CEO喻军介绍，从全球来看，低速电动汽车、电动自行车、电动摩托车、踏板车、飞行器及电动工具市场稳步增长;从替代角度看，存量替代(主要是替代铅酸电池)、燃油车替代的空间都很大，个人出行锂电池业务前景广阔。
相关数据显示，目前国内电动自行车保有量超3亿辆，其中超过70%的车辆是不符合新国标要求的“非标车”。根据China Insights Consultancy的数据，近5年我国销售的电动二轮车中使用铅蓄电池作为动力来源的车型占比超过95%。这意味着，未来几年，存量两轮车的动力电池替代市场巨大。国际铅联盟预测，未来5至6年，锂电池将大幅蚕食目前铅酸电池所主宰的二轮车市场。
记者还了解到，凭借自身在PCB、解决方案、连接、电池回收等领域的技术优势，未来，博敏电子业务还将延伸到动力电池的全生命周期，为客户和终端用户提供更安全、绿色的动力电池产品。
[2021-03-24] 博敏电子(603936):博敏电子2020年净利同比增22.4% 拟10派0.6元
■证券时报
博敏电子(603936)3月24日晚间披露年报，2020年实现营业收入27.86亿元，同比增长4.35%;净利润2.47亿元，同比增长22.4%;基本每股收益0.55元;公司拟每10股派现0.6元(含税)。
[2021-02-05] 博敏电子(603936):博敏电子拟8000万元-1.6亿元回购股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励。回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元。回购价格不超过15元/股。
[2020-11-18] 博敏电子(603936):博敏电子公司及子公司拟超50亿元投资扩产
■证券时报
博敏电子(603936)17日晚间公告，公司高端PCB产能已不能满足市场快速发展的需求，公司拟与梅州市梅江区政府签署协议书，在广东增城(梅江)产业转移工业园投资新一代电子信息产业投资扩建项目，计划投资总额30亿元以上。项目正式动工之日起计3年内实现首期投产、3年内实现全部建成投产。此外，公司控股子公司江苏博敏决定在原电子电路板项目第一工厂建成投产的基础上，启动第二工厂建设，计划总投资约20亿元。
[2020-11-17] 博敏电子(603936):博敏电子拟超30亿元投资新一代电子信息产业投资扩建项目
■上海证券报
博敏电子11月17日晚间公告，为进一步扩大公司业务规模，加快公司产业布局，公司拟与梅州市梅江区人民政府签署相关协议书，通过招拍挂程序依法取得相关土地使用权的形式，在广东增城(梅江)产业转移工业园(广东梅州经济开发区)投资新一代电子信息产业投资扩建项目，计划投资总额30亿元以上。公司同日公告，控股子公司江苏博敏拟与江苏大丰经济开发区管理委员会签署《江苏博敏二期项目投资合同》，项目为投资体量大、科技含量高的电子信息产业链项目，主要生产HDI线路板、软板、软硬结合板、集成电路载板、类载板、封装等，该项目计划总投资金额约20亿元。
博敏电子表示，未来3-5年内，随着5G的全面商转，高端印制电路板(PCB)的需求将会越来越旺盛。公司经过二十多年的积累和创新，具备技术领先优势，在PCB生产领域拥有先进的工艺技术，已具备规模化、稳定、可靠地生产高端产品的能力。随着市场需求的进一步增长，公司高端PCB的产能已不能满足高端市场快速发展的需求，因此，公司需要进一步优化产品结构，提升高端产品占比，进一步满足高端市场需求。
[2020-11-05] 博敏电子(603936):博敏电子徐缓 PCB产业打开成长新空间
■上海证券报
“毫无疑问，新能源汽车产业发展规划为印制电路板(PCB)产业打开了巨大的成长空间，那些在汽车电子上已经取得领先优势的公司将进入增长的快车道。”博敏电子董事长徐缓近日在接受上证报记者采访时表示，随着新能源汽车、5G等新应用的爆发，PCB产业将迎来更加广阔的市场、呈现出更高的产业增速。博敏电子已抢先布局新能源汽车和5G这两大赛道，并取得了显著的领先优势，相信随着这一规划的实施，公司的汽车电子业务将取得更快发展。
车用PCB市场成为新蓝海
近日，国务院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。除了汽车产业本身，规划将给哪些产业带来新的发展机遇呢?
“新能源汽车产业发展规划为印制电路板(PCB)产业打开了巨大的成长空间。”提及这个规划，徐缓很兴奋地表示，规划将给PCB产业带来一个全新的、高速成长的蓝海市场。
据统计，2019年车用PCB产值占整体PCB产值的10.9%，约68亿美元，折合人民币约500亿元。2019年全球整车产量约9180万辆。以此测算，传统汽车单车PCB价值量约550元(其中，2019年全球新能源汽车新车销量占比不足2%)。
“一辆智能化的纯电动汽车单车PCB价值预估将超过5000元，约是当前传统燃油车单车PCB价值量的10倍。”徐缓告诉记者，不同于传统的燃油车驱动系统，新能源汽车采用电驱动，电控系统(微控制单元MCU、整车控制器VCU、电池管理系统BMS)将产生PCB替代增量，单车价值量就超过2000元。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，车用PCB会新增摄像头及FPC(柔性电路板)等单元，新增价值量又将超过1000元。
此外，随着汽车智能化的发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，加上汽车多媒体系统的持续丰富，都将进一步推升汽车电子的市场规模，给PCB带来新增长。
“预计到2025年，仅国内的车用PCB市场就将达到500亿元。”徐缓给记者讲述了自己的逻辑，预计到2025年，中国汽车销量略超3000万辆，其中，根据规划新能源汽车销量将超过600万台，是2019年的5倍。届时汽车驱动系统PCB价值约420亿元，再加上车载多媒体市场、汽车后改装市场，整个车用PCB市场规模或许将超过500亿元。
需要强调的是，车用PCB由于验证周期长、准入门槛高、毛利率丰厚，成为高端PCB厂家的必争之地。
博敏电子抢跑新能源赛道
随着新能源汽车的快速普及，那些抢先布局的PCB公司将获得更大的市场份额，并进入发展快车道。博敏电子就是其中的典型。
“博敏电子的专利技术强弱电流一体化电路板工艺技术，将助力新能源汽车三电实现一体化、集成化、轻量化，产品已广泛应用到新能源汽车的高压控制、电动控制、电池pack(包)上。”徐缓对记者介绍，通过工艺创新的强弱电一体化印制板，博敏电子将功率部分与控制部分集成在一块线路板上，实现多维结构的高集成、一体化、轻量化。这既解决了传统做法的手工作业效率低、焊接可靠性不高等问题，还通过采用自动化生产降低了结构空间、优化生产成本。
记者了解到，博敏电子是国内最早进入车用PCB领域的厂商之一。早在10年前，博敏电子就开始投入对新能源汽车三电(电机、电控和电池)的研究。截至目前，公司已积累了深厚的技术资源，车用PCB产品几乎可以应用到传统汽车和新能源汽车的各个方面，并与国内外知名的新能源汽车整车厂商紧密合作。
领先的技术优势已经转化为营收的增长。2019年，博敏电子的车用PCB业务收入占比已超过20%，成为公司仅次于数据/通讯、消费电子的第三大收入来源。此外，走在新能源车用PCB前列的博敏电子，还积极牵头推动汽车行业厚铜板技术标准，储备研发大功率陶瓷板等。
更为重要的是，得益于在汽车电子领域的研发储备，博敏电子成为国内领先的HDI板厂之一，并持续在更多的领域“攻城略地”，5G就是公司新开拓的业务。
徐缓介绍，通信是目前PCB应用占比最大的领域，5G则是通信行业最大的增长点。“跨入5G时代，基站、天线及服务器的建设，智能终端的升级、物联网及无人驾驶等应用场景的兴起，都将使得以HDI为代表的PCB需求快速提升。”数据显示，中国2020年或将新增超过60万个5G基站。
记者注意到，面对不断增长的市场需求，博敏电子正在扩充产能。根据公司4月29日发布的定增预案，公司拟定增募集资金不超过12.45亿元，其中5.4亿元用于高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目，3.2亿元用于高端印制电路板生产技术改造项目。
[2020-11-01] 博敏电子(603936):二十五年深耕PCB,差异化打造HDI领先厂商-深度报告
■国盛证券
博敏电子是国内领先的HDI板生产商。公司主要从事高精密印制电路板的研发、生产和销售,主要产品为高密度互连HDI、高频高速板、刚挠结合电路板和其他特殊规格板(包括金属基板、厚铜板、超长板等)。下游应用从最初以消费电子、工控医疗为主,转变为消费电子、数据/通讯设备、汽车电子占营收的89％。公司重视技术创新与工艺研发,自2005年以来,公司对HDI板工艺进行持续研发探索并投资建设了HDI板生产线,目前HDI占营收超过50％,是国内领先的HDI板生产商之一。
HDI板市场空间大,5G消费电子、通信、汽车电子带动需求增长。根据Prismark,包括封装基板,HDI约占PCB的15％,预计2024年PCB市场规模将达到777亿美元,则HDI市场规模将达到117亿美元。移动终端内对于更高集成度,更轻,更省空间的需求趋势,推动了手机内主板HDI的升级;5G基站建设带来一波新基建潮,基站数量大于4G时期,提升对PCB需求;新能源汽车带来PCB量价齐升,车用PCB需求主要集中在多层板、FPC及HDI板上。新进入者存在资金技术壁垒,供给端不变,需求量增加带来HDI供需紧张。1)HDI长期由海外主导,扩产进度缓慢:根据测算,2018年全球HDI产值为91亿美元,其中非内资厂商占近57％。但是由于这些厂商部分退出HDI生产,新增产能有限,供给端变化有限。
2)新厂商进入成本较大,资金技术壁垒高:PCB厂商重资产,HDI产线需要购买设备等大量资金投入,此外HDI技术比普通PCB高很多,需要时间和经验积累,因此对于国内厂商而言,资金和技术是进入HDI领域高壁垒。
3)阶层升级消耗更多产能,已存产能实际减少:对于生产低阶少层HDI的产能而言,如若要生产高阶多层HDI,最终产出产量将会大幅减少。
公司坚持差异化产品竞争战略,扩大高端产品业务。在IPO募集资金成功将HDI技术转化为盈利后,博敏2020年4月底公告拟非公开发行股票融资进行精密多层刚挠结合PCB产品的产能建设并进一步扩大其他高端产品产能。借助已有知名国内外优质客户平台,公司高端产品结构的完善,将为公司带来新的营收空间。此外,公司2018年收购君天恒讯,主营PCBA电子元器定制化解决方案,2018年和2019年均完成业绩承诺,分别实现净利润9,850万元、1.15亿元,通过收购产业链优质企业,进行一体化布局,公司竞争力将得到提升。
盈利预测与投资建议:5G时代带动的全电子产业链的更新迭代,我们认为未来消费电子、通讯、数据中心以及电动/智能汽车因新周期的升级换代将带来大量HDI等高端PCB产品需求,博敏电子作为深耕PCB行业多年的老牌选手,将会深度受益5G大时代科技更新迭代的红利。因此我们预计公司在2020/2021/2022年营收将分别实现28.38/34.96/43.82亿元,对应归母净利润分别为2.49/3.45/4.66亿元,对应当前PE分别为26.0x/18.7x/13.9x,首次覆盖,予以公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。
[2020-09-11] 博敏电子(603936):博敏电子非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
博敏电子公告，2020年9月11日，公司收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过132,316,078股新股申请获得核准批复。
[2020-09-07] 博敏电子(603936):深耕PCB行业20年余载,厚积薄发正当时-重大事件快评
■国信证券
事项:博敏电子上半年业绩保持较快增长,主要由于上半年5G基站和数据中心建设提速和疫情下医疗领域PCB产品需求增长,数据通讯和医疗PCB领域收入规模和盈利能力有所提升。江苏博敏产能进一步释放,实现盈利2912万元,同比增长+562.16％。国信电子观点:1、博敏电子深耕PCB产业多年,技术和客户资源属于行业前列,通过再融资解决产能瓶颈后将充分发挥潜能,进入业绩增长"快车道",战略转型效果显著,持续优化产品和客户结构,盈利能力持续增强。2、积极布局PCBA业务,构建解决方案事业群,实现垂直一体化产业链整合增强客户粘性,加深企业"护城河"3、作为国内PCB产业HDI和FPC核心供应商,长期受益于国产替代趋势下新能源汽车和5G建设带来的成长机会。
评论:专注PCB行业多年,产品技术和客户资源积累丰富博敏电子成立于1994年,2015年首次发行A股上市。20余年始终专注于生产销售高端印制电路板的生产与销售业务。公司旗下有深圳博敏、江苏博敏、博敏科技(香港)、深圳君天恒讯、深圳博思敏科技、深圳鼎泰浩华科技等六家子公司以及分布美国、英国、德国、巴西、香港等国家和地区的经销商。根据中国印制电路行业协会的最新数据,公司在全球前五十大PCB供应商名单中排名49位。
公司始终坚持以差异化产品竞争策略,以HDI板、挠性电路板、刚挠结合板以及铝基板、高频基板等特殊板为代表的新一代印制电路板行业发展技术为主导方向,形成了分别应用于新能源汽车、5G通信、小间距LED灯、摄像头模组、智能终端、IOT模块等六个领域的拳头产品。凭借多年持续的研发投入和技术积累,公司已掌握任意阶HDI产品生产工艺技术并已实现批量生产。在高阶HDI技术方面,公司实现了任意层互连、线路最小线宽/线距达到50μm/50μm,最小盲孔75μm,电镀填孔dimple小于15μm,层间对准偏差小于±25μm等高端高阶HDI电路板制作关键技术指标的突破,并成功应用于智能手机、物联网模块等领域;在新能源汽车领域,公司在14年提出强弱电一体化电路板技术并申请专利,并在18年公司与比亚迪签注战略合作协议,打入新能车汽车市场。另外在摄像头模组领域,公司在2013年便开始重点研究刚挠结合板在该领域的应用,目前已与欧菲光、盛泰等行业优质客户深度合作,实现批量供应摄像头模组产品。
战略转型效果显著。盈利能力持续提升江苏博敏因HDI产能布局过早、IPO融资金额不达预期导致产能扩张缓慢等原因,2015-2017年持续亏损,对公司业绩带来较大拖累。公司通过产线升级,持续优化客户架构等经营改善措施,实现江苏博敏在2019年迎来业绩拐点,首次实现全年盈利,并带动公司毛利率和净利率持续改善。从客户策略上,公司逐步清理中小客户,攻克行业头部客户,实现规模效应从而提高经营效率。目前公司分别与三星、比亚迪、华勤(华为、OPPO、Vivo手机代工厂)、信维通信、欧菲光、利亚德、科大讯飞等行业龙头客户保持良好合作。
聚焦高价值量产品应用领域,构筑差异化竞争策略,推动产品毛利率逐年提升。PCB应用领域最初以消费电子、工控医疗类为主,近年来持续加大对通讯网络、服务器、汽车电子、HDI等高附加价值产品的研发与市场开拓力度,不断优化产品结构,来自数据/通讯、汽车电子等领域的收入占比显著提升,已形成以消费电子、数据/通讯、汽车电子、工控医疗为主的层次化产品应用领域布局。公司经营效率持续改善。公司近三费控制较好,呈持续下降趋势。近几年公司持续投入提高自动化生产能力,产能利用率逐步提升,同时加强员工上岗培训和日常精细化运营能力,进一步提高经营和管理效率。其中管理费用占营收比例从2015年4.79％下降至2019年3.73％,达到行业第一梯队水平。人均产出方面,公司从2015年人均创收31.5万元提升至2019年的70.9万元,5年增长近一倍,复合增速达22.4％。
5G+新能源业务双轮驱动,业绩有望进入增长"快车道"2019年全球PCB产值约为613亿美元,中国PCB产值约为330亿美元。全球PCB产业将受益于未来电子产业的持续增长。根据Prismark的数据,预计未来3年全球PCB市场将保持3.9％的复合增速,预计2023年全球PCB行业产值将达688亿美元,其中5G、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储设备等将成为驱动PCB需求增长的新方向。国内PCB产业已走过低端产能扩张的阶段,正向高技术附加值的方向转型。因全球PCB产业逐步向中国转移和美国欧洲日本等地区产值的逐步衰退,中国PCB产值全球占有率不断攀升,产业规模增速高于全球平均增速。随着我国的5G建设高峰和国产新能源汽车的进一步普及,国内具备核心技术的PCB厂商将迎来巨大市场与机遇。5G的大规模建设有望实现PCB数据通讯市场呈爆发式增长。因5G频段更高,单站覆盖范围更小等原因,5G建设所需的基站和天线的数量将远高于4G时期所需基站和天线的数量。其所使用的MassiveMIMO(大规模天线技术)是在大幅增加基站的基础上,大幅增加提供天线的数量来提高频谱效率、降低时延,因此单站PCB数量较4G大幅提升。同时在PCB产品类型需使用高附加值的多层高频高速PCB板以满足介电常数和介质损耗较低的要求。单个宏基站的PCB使用数据和单 价都将有较大的提升。
公司在数据通讯领域技术积累雄厚。在2016年公司就启动了5G通信行业高频高速板的研发工作,先已掌握适用于5G场景下的基站天线功分板、耦合校准网络版、光模块板及射频单元等多种印制板的生产能力。累计投入研发费用超3500万元。2019年公司5G基站PCB销售额超亿元,批量交付通宇、摩比、三维、京信、信维、深大维同等客户的5G通信PCB订单。随着新能源汽车和智能驾驶设备渗透不断提升,高端PCB市场将深度收益。新能源汽车的三个核心模块电池、电机和电控系统以及智能驾驶所需的毫米波雷达均需要应用大量PCB。汽车电子所使用的PCB相比普通PCB具有硬度和耐热系数较高等特点,其生产附加值会更高。另外由于智能驾驶设备所使用的毫米波雷达电路频率高达24\77GHz,对PCB板的高频特性、介电特性和制造精度都有较高要求,其使用的PCB平均单价是普通PCB的3-10倍。以上趋势都说明随着新能源汽车和自动假设的不断普及,PCB市场将迎来量价齐升的机遇公司在汽车电子领域较早开始布局,积累深厚。在2014年公司在行业内首家推出强弱电一体化路板技术并获得专利,2017年成功研发大功率电流嵌铜电路板工程技术,并成功切入部分车企供应链,重点卡位电池、电控系统赛道,与宁德时代、比亚迪等公司共同合作研发。同时公司已与比亚迪、 国能等客户签署战略合作协议并开始供货。2019年公司汽车PCB营收占比23％。
PCBA业务承诺持续超额完成,一体化整合加强公司核心竞争力公司在2018年完成对君天恒讯的收购,布局产业链垂直一体化整合业务。君天恒讯是一家PCBA核心电子元器件综合化定制方案解决商,主要从事PCBA相关核心电子元器件的失效性分析、定制开发和销售,已形成以行业龙头客户为基础的定制化业务模式,拥有行业领先的定制化方案开发能力和细分领域服务龙头客户的业务优势。随着消费电子行业更新换代周期的持续缩短,PCB下游客户需要PCB厂商提供PCB板+元器件的一体化解决方案以降低管控成本。公司通过收购君天恒讯加强在PCBA领域的布局,掌握相应电子元器件开发能力,配合自身主业为客户提供全方位多环节一站式的产品,可进一步增强客户粘性,增强自身的持续盈利能力。同时君天恒讯自身的行业优质客户(格力、美的、九阳、奥克斯、小米等)也可为公司PCB主业进一步带来增长空间。
定增加码刚挠结合板和高阶HDI板,提升产能抓住新一轮周期红利公司拟通过定增的方式募集资金12.45亿元建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目"和"高端印制电路板生产技术改造项目"。公司在技术研发和客户资源上有较深的积累,但因为早期IPO募集资金较少等资金受限问题导致产能一直受限,未充分发挥其产品技术上的优势。此次募集资金扩张产能将充分发挥公司在新能源汽车、5G数据通信和消费电子上的技术优势,有助于获取体量更大的行业龙头客户的规模订单,进一步提高经营效率和盈利能力,享受PCB国产替代趋势下的成长红利。
投资建议:公司成功战略转型、产能进一步提升后将充分发挥公司在行业中的技术和客户资源优势。我们看好公司持续受益于5G建设、新能源汽车普及和国产替代趋势下的快速成长机遇。预计20-22年归母净利润2.7/3.2/4.0亿元,对应EPS为0.62/0.72/0.91元,对应当前股价PE为25.0/21.6/17.1X,维持"买入"评级。
风险提示:再融资延期导致产能释放延缓、国内新能源汽车市场增速不及预期,各领域新客户拓展不及预期。
[2020-08-24] 博敏电子(603936):博敏电子非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
博敏电子8月24日晚间公告，公司非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过。根据此前公告，公司本次发行募集资金总额不超过12.45亿元，用于高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目、高端印制电路板生产技术改造项目、研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
博敏电子表示，本次募集资金投资项目顺应PCB行业的智能化发展趋势，逐步建立智能化制造体系，采购先进的生产设备，实现生产线的技术改造升级，符合公司下游客户外源性发展要求及公司内生性改良需求。项目建成后，公司制造设备及产线精密度、自动化及智能化水平均获得较大幅度提升，有利于未来经营规模的进一步提升。
[2020-08-12] 博敏电子(603936):江苏博敏成长稳步向好,君天恒讯整合成效明确-中报点评
■太平洋证券
事件:2020年上半年,公司实现营业收入13.03亿元,同比增长17.73％,实现归母净利润1.25亿元,同比增长20.73％,扣非归母净利润1.11亿元,同比增长17.72％。
疫情后成长弹性有效释放,江苏博敏稳步向好。今年二季度,随着国内疫情后需求端和供给端的逐渐复苏,公司的成长弹性得到了有效的释放:单季度营业收入8.36亿元,接近历史最高值(2019Q4营业收入8.71亿元),同比/环比增长38.15％/79.01％,单季度归母净利润1.09亿元,创历史新高。报告期内,子公司江苏博敏的产能进一步释放,经营状况继续稳步向好,在一季度受疫情影响的情况下,上半年仍实现净利润2912.26万元,同比/环比增长461.90％/10.88％,江苏博敏已构建起稳定的盈利模式,是公司未来最主要的业绩弹性来源之一。
下游结构持续优化,产品结构不断升级,核心竞争力逐渐加强。起初,公司产品的应用下游以消费电子、工控医疗为主,近几年在持续加大研发和市场开拓力度的情况下,下游结构得到了有效的优化,报告期内,公司数据/通信板卡贡献35％的营收,工控医疗和汽车电子分别贡献10％和11％的营收,已形成层次化应用领域布局。
此外,公司具备完善的产品结构体系,涵盖多层板、高密度互连HDI、高频高速板、刚挠结合板和金属基板、厚铜板、超长板等特殊规格板,生产经营中,公司侧重于技术含量高、应用领域相对高端的产品的生产,同时通过持续的研发投入提升产品的规格,如在HDI领域,公司已掌握了高阶、任意层HDI制造的关键技术;在高频高速板领域,公司正在攻坚基于5G通讯终端的高速高散热板、基站天线功分板、耦合校准网络板、光模块板、一体化子阵模组载板、多通道天线基板等重要板卡,随着我国5G基站建设的提速,公司在高频高速板领域的技术卡位到订单落地,将成为业绩成长的重要推动力。
君天恒讯第三期业绩承诺完成近半,整合成效有望逐渐释放。今年上半年,君天恒讯实现净利润6064.01万元,同比增长8.8％,已完成第三期业绩承诺数(14063万元)的43.12％,考虑到今年上半年国内疫情对各行业复工复产的负面影响,在君天恒讯具备的技术优势、业界口碑及大量电子元器件应用经验和失效分析解决方案成功案例的基础上,下半年业绩的成长速度较大概率超过上半年,进而带动君天恒讯完成全年的承诺业绩。此外,公司还通过并购君天恒讯将主营业务延伸至PCBA领域,正逐步进阶至"电子电路供应商及客制化解决方案商",未来在整合协同效应有效释放的情况下,将成为公司重要的业绩弹性增量来源。
盈利预测和投资评级:维持增持评级。江苏博敏持续稳定的盈利以及君天恒讯的并表在增厚公司报表业绩的同时赋予公司稳健的未来成长驱动力,车载高功率板、通讯高频高速板等业务正全力有序推进,新的应用领域亦有望有所斩获,预计公司2020-2022年业绩分别为2.45亿、3.06亿和3.84亿元,当前股价对应PE26.39、21.17和16.85倍,维持增持评级。
风险提示:(1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(2)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(3)新客户拓展不及预期;(4)君天恒讯整合效果不及预期。
[2020-07-29] 博敏电子(603936):博敏电子上半年净利1.25亿元 同比增21%
■证券时报
博敏电子(603936)7月29日晚间披露2020年半年报，公司上半年实现营业收入13.03亿元，同比增长17.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长20.73%。
公司表示，上半年，国内“新基建”建设加快落地，尤其是5G基站和数据中心建设持续拉动相关PCB产品的需求;同时医疗领域类PCB产品呈较快增长趋势;随着第二季度各行业陆续复工复产，PCB 相关产业链企业逐步恢复平稳发展态势。报告期内，公司主营业务拓展良好，在保持PCB及PCBA相关核心电子元器件定制开发业务产品结构进一步优化的同时，在数据、通讯、医疗等领域取得较好进展，收入规模及盈利能力均有所提升。其中，江苏博敏产能进一步得到释放，经营稳步向好，实现盈利2912.26 万元。
[2020-06-19] 博敏电子(603936):博敏电子股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
博敏电子公告，持股10.03%的股东共青城浩翔拟自公告披露之日起的15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过2%公司股份。
[2020-05-11] 博敏电子(603936):定增加码刚挠结合板,垂直整合成效渐显
■太平洋证券
江苏博敏HDI项目进入稳定盈利阶段,定增加码刚挠结合板欲打开新成长空间。在突破了"任意层互连、50μm/50μm最小线宽/线距、75μm最小盲孔、小于15μm电镀填空dimple和±25μm层间对准偏差"等高端高阶HDI制造关键技术指标之后,公司通过优化产品结构,顺利实现了IPO项目(江苏博敏HDI项目)的盈利,2019年江苏博敏的净利润为3144.83万元,扭亏为盈。高端HDI类板卡对设备和技术的要求极高,研发、设备磨合、试生产,每一个过程都需要耗费较长的周期,目前国内PCB企业中,能够实现高阶HDI稳定批量生产和供货的企业寥寥数几,公司通过苦炼内功、技术突破所构建的盈利模式,是具备较强可持续性的,相信江苏博敏的HDI项目会在未来为公司贡献稳定的业绩弹性。
公司当前正筹划通过定增的方式募资建设"高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目",计划投资的总金额为5.89亿元,实施单位为江苏博敏。公司在刚挠结合板领域具备充足的技术储备,已获得多项发明专利及市、省、国家级奖项。虽然刚挠结合板的技术和HDI存在一定差异,但产线建设、盈利模式构建等方面的经验却具备足够的可复制性,有理由相信此次刚挠结合板项目的推进进度将优于高阶HDI项目。定增项目的最终落地,有利于拓宽公司的产品线,丰富供货体系,进而将技术转化为稳定的收入及利润,进一步打开公司成长的天花板。
君天恒讯第二期业绩承诺超额完成,垂直一体化整合加深企业护城河。2019年,子公司君天恒讯实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11463.16万元,超额完成承诺业绩。
过去两三年,在全球PCB产业往国内转移的时代背景下,内资主流PCB企业相继进行了产能的扩增,在此轮军备竞赛中,博敏在享受行业转移红利的同时,还选择了另一条成长的路径:产业链垂直一体化整合。
收购君天恒讯便是核心举措之一,君天恒讯主营定制化电子器件解决方案,在累计服务200+家智能控制、电源管理等领域的客户之后,掌握了大量电子元器件应用经验及模组制备、器件联动、动态运行分析及失效解决等方面的能力。未来,公司将围绕君天恒讯进一步加强在PCBA领域的布局,构建解决方案事业群,进而拔高企业的竞争壁垒,从这一维度考量,收购君天恒讯并非是单纯追求报表业绩的增厚,而是具备战略意义的。
特殊板材技术为导向,差异化竞争攫取卡位红利。公司以HDI板、刚挠结合板、金属基板和高频基板等高端特殊板材的技术为导向,实施差异化竞争策略,"强弱电一体化特种印制电路板"等用于新能源车三电系统的高功率板的研发生产,亦是这一竞争思路的体现,此类产品往往具备较高的壁垒,竞争对手较难在短期内实现技术突破、认证通过及供应替代,有助于公司充分享受卡位红利。经过多年积累,公司已经与通讯设备、汽车电子、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家电等多个领域的优秀企业深入合作,未来会继续秉持差异化思路,持续拓展服务器、5G基站、光模块、智能手机和物联模块等行业的优质客户。
截止四月底,三大运营商相继完成了5G基站集采招标工作,国内设备厂商斩获了较好的份额,在此情况下,今年国内5G基站的建设将为本土PCB企业带来旺盛的需求,订单有望从一线的通讯板卡企业外溢至其余具备优异技术积累的供应商,这为博敏获取华为、中兴等设备商以及相关天线、基站代工厂商的订单提供了良好的契机。
盈利预测和投资评级:给予增持评级。江苏博敏的扭亏以及君天恒讯的并表在增厚公司报表业绩的同时赋予公司稳健的未来成长驱动力,车载高功率板业务正全力有序推进,新的应用领域亦有望有所斩获,预计公司2020-2022年业绩分别为2.45亿、3.06亿和3.84亿元,当前股价对应PE23.66、18.98和15.11倍,给予增持评级。
风险提示:(1)下游市场受疫情影响出现一定程度订单损失;(2)江苏博敏产能稼动率成长不及预期;(3)国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期;(4)新客户拓展不及预期。
[2020-04-28] 博敏电子(603936):博敏电子拟定增募资不超12.45亿元
■上海证券报
博敏电子公告，公司拟非公开发行股票，募资总额不超124,477.52万元，用于高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目、高端印制电路板生产技术改造项目、研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2020-04-28] 博敏电子(603936):博敏电子2019年净利润同比增长61.58%
■中国证券报
博敏电子（603936）4月28日晚间披露2019年度报告。报告期内，公司实现营业收入26.69亿元，同比增长36.95%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长61.58%，扣非净利润1.81亿元，同比增长63.54%。
报告期内，公司高端LED用PCB产品成功应用于珠海航展首款LED飞行器、港珠澳大桥LED显示屏、首都“70周年”国庆大型LED灯光展和央广卫视演播厅显示屏等。此外，公司助力客户承担了大兴机场航站楼内的主要显示系统的建设工作。
报告期内，公司与收购标的君天恒讯融合良好。公司在保持现有PCB业务稳步发展的前提下，通过整合电子元器件的模块化能力及资源，增强了公司在电子元器件及其模块方面的“产品+解决方案”设计能力，主营业务范围延伸至PCBA领域，推动主营业务升级。
[2020-01-20] 博敏电子(603936):博敏电子2019年净利预增47%-70%
■上海证券报
博敏电子发布业绩预告，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润将增加5,800万元到8,700万元，同比增加47%到70%。报告期内，公司PCB和模组产品结构进一步优化，收入规模及盈利能力均有所提升。
[2020-01-17] 博敏电子(603936):博敏电子股东刘燕平方面拟合计减持不超1.86%股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司股东刘燕平女士、谢建中先生和谢彬彬先生为一致行动人。刘燕平女士、谢建中先生和谢彬彬先生拟自本公告披露之日起的15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持，或自本公告披露之日起的3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式减持。上述三位股东拟合计减持不超1.86%股份。
[2020-01-06] 博敏电子(603936):国内HDI板佼佼者,盈利能力持续改善-重大事件快评
■国信证券
事项:[我们近期梳理了PC]B产业相关上市公司和投资机会。
国信观点:1)博敏电子具备多年产业积累,产品体系丰富完备,并在汽车和通信行业积累了大量的优质客户资源。
2)2018年公司收购君天恒讯PCBA业务,实现了业绩增长和盈利能力的加强;子公司江苏博敏也在2019年实现扭亏为盈,业绩改善显著。
3)博敏电子作为国内PCB行业HDI核心供应商,未来将会长期受益于5G建设背景下PCB国产替代趋势下的成长机会。
我们看好公司的在5G大规模商用后的行业发展机遇。预计公司19-21年净利润为2.1/2.7/3.5亿元,EPS0.67/0.86/1.11元,对应市盈率27/21/16。给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,国际贸易冲突恶化。
[2020-01-03] 博敏电子(603936):博敏电子控股股东拟减持不超1.14%股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司控股股东、实控人之一谢小梅计划在未来6个月内，减持不超过360.39万股，即不超过公司总股本的1.14%。
[2019-12-20] 博敏电子(603936):博敏电子实控人拟大宗交易减持不超2.03%股份
■上海证券报
博敏电子公告，公司控股股东、实际控制人之一徐缓，拟自3个交易日后的6个月内，通过大宗交易方式减持不超641万股，即不超过公司总股本的2.03%。
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