603881数据港股票走势分析
≈≈数据港603881≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 数据港(603881):机柜储备稳步攀升,EBITDA持续增长-公司深度分析
■安信证券
运营规模稳步提升,项目储备丰富。公司深度绑定互联网头部大客户,截至2021年数据港已连续11年为大客户提供双十一数据中心运维保障服务。运营规模方面,2021年上半年公司新增具备运营条件的自建数据中心6个,截止2021年中期,数据港累计已建成及已运营数据中心31个,IT负载合计约325.12兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约65,024个。项目储备方面,根据已有公告公司目前储备有上海闵行、河北怀来、河北廊坊等大型项目,项目储备丰富。
EBITDAMargin行业领先,盈利能力不断改善。公司运营模式为重资产模式,2020年公司实现EBITDA5.41亿元,同比增长53.78％;2021年前三季度EBITDA维持50％左右增长速率,预计2021全年实现8亿元EBITDA。毛利率及EBITDAMargin方面,公司2018年以来至2020年末毛利率及EBITDAMargin分别+10.12pcts/+22.96pcts,实现大幅增长。公司毛利率水平位于可比公司第二,EBITDAMargin2019年超越EQUINIX成为可比公司第一,2020年公司EBITDAMargin达约60％。
紧握核心资源,顺应行业趋势。供需方面,一线城市土地、电力资源稀缺,导致IDC市场供需结构性失衡,长期来看在一线城市IDC资源仍然会呈现供应紧缺的情况。政策方面,2021年IDC政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制,有关部门抓紧数据中心能效及能耗审批,加速老旧IDC出清。公司作为专业的第三方IDC运营商具备完善合规的包括能耗指标在内的审批手续,在这样的行业背景下具有显著优势。
深耕第三方IDC服务,运营能力行业领先。2020年公司所有数据中心客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100％,铸就业内良好口碑。根据UptimeInstitute统计,2020年全球数据中心平均PUE为1.59,亚太地区为1.69,美国及加拿大地区为1.53,公司2020年平均PUE为1.4,已达到发达国家平均水平。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的主营业务收入分别为11.72/16.41/21.68亿元,净利润分别为1.72/2.46/3.44亿元,对应EPS分别为0.52/0.75/1.05元,首次覆盖给予2022年52倍PE,对应目标价39.0元,给予增持-A的投资评级。
风险提示:大客户依赖风险、行业竞争加剧风险、项目建设及交付不及预期风险、疫情影响项目进度风险
[2022-02-07] 数据港(603881.SH):机柜储备稳步攀升,EBITDA持续增长
■安信证券
运营规模稳步提升,项目储备丰富。公司深度绑定互联网头部大客户,截至2021年数据港已连续11年为大客户提供双十一数据中心运维保障服务。运营规模方面,2021年上半年公司新增具备运营条件的自建数据中心6个,截止2021年中期,数据港累计已建成及已运营数据中心31个,IT负载合计约325.12兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约65,024个。项目储备方面,根据已有公告公司目前储备有上海闵行、河北怀来、河北廊坊等大型项目,项目储备丰富。
EBITDAMargin行业领先,盈利能力不断改善。公司运营模式为重资产模式,2020年公司实现EBITDA5.41亿元,同比增长53.78％;2021年前三季度EBITDA维持50％左右增长速率,预计2021全年实现8亿元EBITDA。毛利率及EBITDAMargin方面,公司2018年以来至2020年末毛利率及EBITDAMargin分别+10.12pcts/+22.96pcts,实现大幅增长。公司毛利率水平位于可比公司第二,EBITDAMargin2019年超越EQUINIX成为可比公司第一,2020年公司EBITDAMargin达约60％。
紧握核心资源,顺应行业趋势。供需方面,一线城市土地、电力资源稀缺,导致IDC市场供需结构性失衡,长期来看在一线城市IDC资源仍然会呈现供应紧缺的情况。政策方面,2021年IDC政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制,有关部门抓紧数据中心能效及能耗审批,加速老旧IDC出清。公司作为专业的第三方IDC运营商具备完善合规的包括能耗指标在内的审批手续,在这样的行业背景下具有显著优势。
深耕第三方IDC服务,运营能力行业领先。2020年公司所有数据中心客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100％,铸就业内良好口碑。根据UptimeInstitute统计,2020年全球数据中心平均PUE为1.59,亚太地区为1.69,美国及加拿大地区为1.53,公司2020年平均PUE为1.4,已达到发达国家平均水平。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的主营业务收入分别为11.72/16.41/21.68亿元,净利润分别为1.72/2.46/3.44亿元,对应EPS分别为0.52/0.75/1.05元,首次覆盖给予2022年52倍PE,对应目标价39.0元,给予增持-A的投资评级。
风险提示:大客户依赖风险、行业竞争加剧风险、项目建设及交付不及预期风险、疫情影响项目进度风险
[2021-11-01] 数据港(603881):订单稳步交付,静待上架率提升-2021年三季报点评
■中信证券
业绩概览:项目持续交付,收入、EBITDA等核心指标符合预期。前三季度公司实现营业收入8.55亿元,同比上年增长31.14％,归母净利润约1.04亿元,5.88亿元,同比上年增长49.17％,继续保持强劲增长。拆分至三季度,公司收入3.05亿元(+18％),归母净利润0.41亿元(-14％),主要缘于项目交付,大量折旧与摊销的增长。得益于项目交付以及机柜的持续上架,本季度公司EBITDA达2.1亿元(+23％),对应EBITDAmargin69％,前三季度经营现金流4.33亿元,亦显示项目的持续交付。
资源储备:数据中心可用负载快速增长。根据公司披露,截至上半年,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约67,604个,继续保持稳健增长。新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。此外,公司继续拓展一线城市资源,河北廊坊项目进展顺利,北京地区资源布局持续完善。此外,上海电气等项目亦不断改善公司的客户结构,政企客户资源料将成为公司中期增长的重要驱动力。
行业前景:预计国内云厂商CAPEX下半年好转,能源政策将加速行业出清。
2021年以来,在长端利率上行、基础设施与数据安全、国内互联网板块反垄断监管、IDC政策收紧以及供需格局等诸多因素的影响下,国内IDC板块经历了大幅调整。我们认为,国内IDC板块在云计算、政企需求等的带动下,中期的成长性依旧较好。短期来看,云计算与互联网公司作为国内IDC市场主要需求方,CAPEX周期性波动显著影响第三方IDC企业新项目上架率,参考主要互联网公司的社会投资与新业务投资,我们判断国内云厂商CAPEX有望在Q3末～Q4间明显好转,进而推动IDC企业业绩明显改善。而能源政策的出台,将加速中长尾厂商的出清,对头部更加利好。
中期展望:静待下半年云厂商资本开支复苏与政企需求带动公司上架率提升。
我们测算,公司今明两年将交付超过150MW的项目资源,而持续增长的项目储备,将对公司中短期业绩形成支撑。我们预计,当前公司项目的整体上架率大约为60％-65％,随着云厂商CAPEX复苏与政企需求增长,项目整体上架率有望逐步改善,带动EBITDAMargin等盈利指标的增长。政策方面,近期互联网反垄断政策监管、《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》以及未来潜在的国资云市场,均有助于国内IDC行业中长期健康、有序发展,以及头部IDC企业的相对份额提升。数据港作为运维能力领先的厂商,料将持续受益,中期的成长性依旧突出。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
投资建议:经过前期的大幅调整,市场对IDC板块的悲观预期已基本pricein。
我们看好国内IDC板块的长周期市场需求、供需结构,以及头部厂商持续领先的可能。而国内云厂商CAPEX的反转亦将构成短期股价上行重要催化剂。基于业务层面的判断以及新项目的交付周期,我们调整公司利润预测,预计2021-2023年公司EBITDA为8.0/11.6/15.1亿元(原预测7.6/10.8/14.6亿元),结合公司中期EBITDA增速预期,以及行业当前平均估值水平等,叠加公司较为明确的成长性,我们维持公司EV/EBITDA(2021E)25X估值,维持76.5元的目标价,继续维持公司的"买入"评级。
[2021-10-31] 数据港(603881):EBITDA同比高增,项目有序推进-点评报告
■长江证券
事件描述
10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收8.55亿元,同比增长31.14％;实现归母净利润1.04亿元,同比下滑6.00％;实现扣非净利润0.97亿元,同比下滑6.98％,实现EBITDA5.88亿元,同比增长49.17％。
事件评论
Q3项目密集投放,上架率提升带来收入增长。Q3公司各地项目密集建设投放,运营规模扩大。2021Q1末、2021Q2末、2021Q3末在建工程分别为18.10、16.96和9.96亿元,同期末固定资产分别为34.52、34.24和43.58亿元,可见上半年大量建设的工程在Q3期间完工转固并交付,预计将会尽快投入上架运营。单三季度,公司实现营收3.05亿元,同比增长18.05％,环比增长6.40％;实现归母净利润0.43亿元,同比下滑13.89％,环比增长52.88％。公司现金流得到改善,本季度经营现金流1.77亿元,较年初增长81.01％,主要反映机柜投入运营后客户回款增加。我们预计公司机柜或将进入上架期,季度上架量有望环比增加。
毛利率同比略有承压,财务费用增长较多。前三季度公司毛利率为37.13％,同比下滑2.66个pct。费用率方面,前三季度公司期间费用率为23.92％,销售、管理、财务费用率均有所增长,其中财务费用率同比增长2.34％至12.88％,增长较快,主要由公司项目建设所新增各项融资产生的财务费用所致。我们认为随着机柜上架率的不断提高,规模效应将带动费用率下降。
数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。21H1新增自建数据中心6个。截至2021年8月20日,公司累计已建成及已运营数据中心32个,折算成5KW标准机柜约67,604个。公司上半年完成对河北廊坊市某项目公司100％股权收购,成为首都经济圈的又一重要战略布点为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。
投资建议及盈利预测:Q3项目密集投放,上架率提升带来收入增长;公司数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。预计公司2021-2023年归母净利润为1.55亿元、2.41亿元和3.52亿元,对应PE66倍、43倍、29倍,2021-2023年EBITDA为7.39亿元、10.26亿元、12.64亿元,对应EV/EBITDA15倍、11倍、8倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.大客户项目自建比例提升;
2.公司多元化拓展不及预期。
[2021-10-29] 数据港(603881):EBITDA增势延续,绿色化能力领先-三季度点评
■华泰证券
营收、EBITDA保持快速增长
公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度实现营收8.5亿元(YoY+31.1%)，实现EBITDA5.9亿元(YoY+49.2%)，实现归母净利润1.0亿元(YoY-6.0%)，系费用端同比增长，以及机柜扩张导致折旧成本增长较快。
单季度来看，Q3实现营收3.0亿元(YoY+18.1%；QoQ+6.4%)，EBITDA2.1亿元(YoY+22.8%；QoQ+2.5%)，主因已交付数据中心稳定上电以及新项目持续投产。长期来看，数字化及云化趋势将持续驱动IDC需求，双碳政策推动数据中心行业供给侧改革，加速低质量产能出清，公司优秀运维与绿色化能力有望持续展现优势。预计公司21~23年EBITDA为7.78/11.18/14.38亿元。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为24x，给予公司21年EV/EBITDA24x，对应目标价46.62元，维持“买入”评级。
IDC项目稳定交付，绿色化能力行业领先
截至2021年8月20日，公司累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338.02MW，折算成5KW标准机柜约67,604个。长期来看我们认为数据中心行业需求有望稳健增长，叠加长期合同锁定收益(合同期通常为10年)，随着新投入运营的数据中心项目或将随客户的上电进度逐步贡献收入和利润，公司未来成长可期。据公司官方公众号，2021年数据港全国各大数据中心平均PUE已达到1.22，大幅低于国内行业平均水平，比肩Google(GOOLUS)、Facebook(FBUS)等国际互联网巨头。
经营性现金流保持快速增长；财务费用与研发投入持续增长
现金流方面，9M21公司经营性现金流同比增长81.01%至4.33亿元。由于项目不断交付，截至3Q21末，公司固定资产相比4Q20末增长32.8%至43.6亿元。费用端，公司研发投入力度持续增强，3Q21研发费用同比增长48.8%至1248万元。财务费用方面，由于公司持续规模扩张导致有息负债增长较快，3Q21财务费用同比增长29.5%至3626万元。
维持“买入”评级
公司机柜规模、EBITDA增长势头延续，双碳背景下数据中心供给侧改革带动运维能力优秀的头部IDC公司长期优势凸显。根据公司前三季度业绩情况，我们略微调整研发、管理费用预测，预计公司21~23年EBITDA为7.78/11.18/14.38亿元(前值为7.72/11.29/14.59亿元)。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为24x，给予公司21年EV/EBITDA24x，对应目标价46.62元(前值:45.20元)，维持“买入”评级。
风险提示:客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
[2021-10-29] 数据港(603881):批发型IDC核心标的,EBITDA高增延续-三季报点评
■民生证券
一、事件概述2021年10月28日,公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收8.55亿元,同比增长31.14％;归母净利润1.04亿元,同比下降6.00％;EBITDA约5.88亿元,同比增长49.17％。
二、分析与判断业绩:订单交付节奏流畅,EBITDA高质量增长(1)收入侧:21Q3实现营收3.05亿元,同比+18.05％,环比+6.27％。公司已连续8个单季度营收环比提升,我们认为主要原因是公司IDC规模持续扩张,订单交付节奏流畅,今年1-8月份交付量创历史新高(今年1-8月份新增IT负载达87.7MW,去年同期约为80.8MW)。(2)利润侧:21Q3实现归母净利润0.43亿元,同比-13.89％;EBITDA约2.10亿元,同比+22.81％,对应EBITDAmargin为68.85％,同比提高了2.57pcts,我们判断公司EBITDAmargin维持高位增长一方面源于上架率的提升,另一方面源自租电分离的电费计价模式。
基本面:供给侧改革+云厂商CAPEX回暖,公司短中长期成长性依旧突出(1)行业层面:a.供给端来看,"双碳"背景下,能耗双控政策持续推进,行业供给侧改革进行中,行业面临洗牌重构,在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维及能耗管控能力、优质的下游客户、核心的IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看,国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升,其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27％,环比+66.51％,我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点,行业需求将有所回暖。(2)公司层面:a.公司IDC规模持续扩张,2021年1-8月,公司共计新增自建数中心7个,新增IT负载约87.72MW,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02MW,折算成5KW标准机柜约67604个;b.公司客户结构不断丰富,除了和阿里深度合作多年,公司还积极开拓三大运营商、中小互联网厂商等增量客户,不断丰富客户结构。
三、投资建议一线城市IDC需求旺盛,公司α属性明显,短中长期成长性突出。预计公司21-23年EBITDA为7.79/10.22/13.08亿元,EV/EBITDA为15/12/9X,我们预测的行业可比公司光环新网、奥飞数据、科华数据21年平均EV/EBITDA为16X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:四、行业竞争加剧;新项目上架进度不及预期。
[2021-10-28] 数据港(603881):业绩基本符合预期,收入和EBITDA稳健增长-2021年三季报业绩点评
■国泰君安
维持盈利预测、目标价和增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.58/2.58/3.52亿元,对应EPS分别为0.48/0.78/1.07元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平,维持目标价50.18元和增持评级。
业绩基本符合预期,收入和EBITDA同比稳健增长。2021Q3收入3.05亿元,同比+18.05％,环比+6.40％,归母净利润0.43亿元,同比-13.89％,环比+52.88％,前三季度EBITDA5.88亿元,同比+49.17％。收入增长与客户上架速度相关,今年季度间收入相对平滑。上架率提升、费率下降带来利润环比增长:环比来看,毛利率+2.39pct,销售费率+0.06pct,管理费率-0.42pct,财务费率-1.53pct,研发费率-0.64pct,同比下降是因为去年Q3客户加速上架导致的高基数。固定资产较上季度末+27.28％,在建工程较上季度末-41.27％。
1-8月新增IT负载87.72兆瓦,客户结构和战略布局持续优化。1-8月累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦,折算成5KW标准机柜约67604个,新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,是继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点。
催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的大客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险
[2021-09-02] 数据港(603881):运营规模迅速提升,EBITDA创新高-公司半年报
■海通证券
事件。数据港发布2021年半年报。公司1H2021实现营收5.50亿元(同比+39.72％),归母净利润0.61亿元(同比+0.5％),EBITDA达3.78亿元(同比+69.78％)。其中,单Q2实现营收2.87亿元(同比+30.63％),归母净利润0.28亿元(同比-9.92％)。
运营规模迅速提升,持续稳定上电带来业绩释放。公司积极开展项目建设,截至8月20日,公司新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.72兆瓦(MW);累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约67604个。随着新增已签约数据中心的陆续交付落地,公司运营规模将继续得到进一步提升。已交付客户数据中心的持续稳定上电,公司2021年上半年EBITDA同比增长69.78％,再创历史新高,真实反映了数据港业绩释放的高爆发力。但由于数据中心行业的重资产属性,利润增长的表现相对滞后。
战略布局进一步扩张,赋能客户实现双赢。2021年上半年,公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,以备在该区域开展数据中心业务拓展。这也是公司继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点,有助于加速实现公司在国内一线核心区域战略资源储备,为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。根据公司8月9日公告,公司收到国内某大型互联网客户关于本公司北京云创互通云计算数据中心项目的需求意向,该客户有意就本项目进行整体租赁,公司拟接受该需求并采用定制批发型业务模式进行后续项目的开展,进行一次性整体打包销售,将大幅缩减销售周期,为整体项目的尽快达产、实现收益创造积极条件。
政策加持,助力数据中心未来可持续发展。根据中国政府网,7月4日,工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》,提出用3年时间,基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局,为未来数据中心行业明确了发展基调。根据公司2021年半年报援引科智咨询数据,2020年国内IDC业务市场总体规模达到2238.7亿元(同比+43.3％),预计到2023年,中国IDC业务市场规模将达到4867.9亿元。
盈利预测。公司作为中国数据中心行业头部龙头之一,具备优秀的数据中心全生命周期管理服务能力,业务规模快速持续扩张。我们预计公司2021-2023年的营收分别为12.05亿(+32.4％)、17.15亿(+42.4％)和19.82亿元(+15.6％),归属于上市公司股东净利润分别为1.94亿(+42.6％)、2.94亿(+51.1％)、3.61亿元(+23.0％);参考可比公司,给予其2021年EV/EBITDA区间28-33x,对应合理价值区间55.18-64.96元,"优于大市"评级。
风险提示。IDC行业竞争加剧、云市场发展不及预期。
[2021-08-31] 数据港(603881):ebitda延续高增,区域布局日渐完善-中期点评
■东兴证券
事件:公司21H1实现营业收入5.50亿元，YoY+39.72%；归母净利润0.61亿元，YoY+0.50%；经营性现金流净流入2.56亿元，YoY+233.39%。其中，21Q2实现营业收入2.87亿元，YoY+30.63%；归母净利润0.28亿元，YoY-9.92%；经营性现金流净流入2.19亿元，YoY+289.71%。
IT负载持续高增，EBITDA创新高。随着定制项目不断交付，公司IT负载高速增长。公司上半年新增IT负载74.82mW，截止6月末累计IT负载达到325.12mW。随着交付项目陆续上电，公司业绩不断得到释放。21H1实现EBITDA3.78亿元(YoY+69.78%)，其中Q1单季EBITDA为1.73亿元(YoY+66.39%)，Q2单季EBITDA为2.05亿元(YoY~+72.27%)。由于新交付的大体量项目计提折旧，公司净利润承压。但随着新投入运营的项目逐步上架，利润端或将有所改善。
IDC市场高速增长，公司完善三大战略区域布局。科智咨询数据显示，2020年中国IDC市场规模为2238.7亿元，预计到2023年将达到4867.9亿元(3YCAGR29.55%)。由于中国IDC大部分需求来自于东部沿海等经济发达地区，具有完善区域布局的公司将有望享受市场高速发展的红利。公司发家于上海，近年来逐步向华北、华南两大区域延伸，进行区域战略布局。今年上半年公司收购河北廊坊市某项目公司100%股权，进一步加强华北地区布局。
碳中和将促进IDC过剩产能出清，公司低碳运维优势突显。我们认为，在碳中和背景下，数据中心的能效管控能力愈发重要，未来能效管理落后的公司将逐步被淘汰，运维能力优秀的公司将脱颖而出。公司在长期的实践过程中，形成了一套完整的绿色、节能数据中心建设流程，通过灵活运用多种制冷系统及实现高效、智能的运维管理等方法，有效降低PUE水平。在碳中和背景下，公司竞争优势凸显，未来将有望受益于产能出清带来的行业集中度提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为13.10、19.81、25.43亿元，净利润分别为1.94、3.11、4.53亿元，对应EPS分别为0.82、1.32、1.93元。当前股价对应PE值分别为43、27、18倍，对应EV/EBITDA分别为17、12、8倍。我们看好公司抓住IDC高速发展的红利，凭借出色的运维水平，进一步提高市场份额，维持“推荐”评级。
风险提示:IDC上架速度不及预期，云资本开支不及预期。
[2021-08-24] 数据港(603881):项目交付顺利,EBITDA高速增长-2021年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收5.5亿元,同比增长39.7％;实现归母净利润为6080万元,同比增长0.5％;实现EBITDA为3.8亿元,同比增长69.8％。
折旧短期拖累利润表现,核心指标大幅改善。2021年H1,公司营收实现快速增长但净利润表现不佳,主要由于公司新增项目集中交付产生折旧费用而当期尚未开始贡献利润。若观察其他核心指标,公司上半年实现EBITDA为3.78亿元,同比增长69.8％,单二季度实现EBITDA为2.1亿元,环比增长73.8％,同比高增且环比提速。同时,公司2021年H1固定资产达到34.2亿元,相较期初增加1.4亿元,主要系多个IDC项目已经完工,现金流大幅改善,2021年Q2公司经营现金流达到2.6亿元,同比增加233.4％。
"新基建"驱动逻辑仍在,公司机柜数大幅增长。2021年开篇之时,"十四五"规划纲要提出要加快构建全国一体化大数据中心体系,IDC行业将迎来长期利好政策环境,市场需求体量有望保持快速增长。公司在此期间加快推进机柜上电进程,截至8月共计新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.7MW;累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338MW,折算成5KW标准机柜约6.7万个,相比年初的5万个机柜增长34％。
外延收购拓展,推进大城市带战略布局。报告期内,公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,进一步强化首都经济圈的战略布点,为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。伴随国内核心区域的战略资源储备加强,后续交付项目的持续上架,公司业绩也将步入加速释放阶段。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EBITDA复合增速达到35.9％,伴随政策催化和下游云厂商Capex反弹,行业景气度亟待复苏,公司作为第三方IDC服务龙头企业有望优先受益,预计后续新建机柜数上架率持续提升,新签项目逐渐落地,看好公司业绩加速释放,维持"买入"评级。
风险提示:项目建设及交付进度不及预期;行业竞争加剧;大客户依赖风险等。
[2021-08-24] 数据港(603881):业绩符合预期,下半年订单有望加速增长-2021Q2季报点评
■中信证券
2021Q2公司继续保持稳定的项目交付与上架进度,核心财务与运营数据基本符合此前预期,收入、EBITDA均实现快速增长,订单储备继续保持较好水平。近期市场对行业需求、竞争格局、政策方向存在担忧。但中期看,我们认为随着企业上云需求的增长,下游需求依旧较好,而一线城市的政策限制将加速中小厂商出清,预计头部公司将持续受益。公司作为阿里巴巴IDC业务核心合作伙伴,阿里云的稳健增长料将为公司带来正向支撑。考虑到公司中长期相对清晰的增长路径,我们维持对公司的"买入"评级。
业绩概览:收入、EBITDA等核心指标符合预期。上半年公司收入5.5亿元(+39.7％),归母净利润0.61亿元(+0.5％),EBITDA为3.78亿元(+69.8％),对应margin68.7％,继续保持强劲增长。拆分至二季度,公司收入2.87亿元(+30.6％),归母净利润0.28亿元(-0.5％)。得益于项目交付以及机柜的持续上架,本季度公司EBITDA达2.05亿元(+72.8％),对应EBITDAmargin71.4％,利润率的改善主要源自上架率的持续提升。而随着运营效率的持续改善,公司现金流亦得到改善,本季度经营现金流2.19亿元,较上季度大幅改善,主要反映机柜投入运营后客户回款增加。
资源储备:数据中心可用负载快速增长。根据公司披露,2021年1-6月,公司共计新增具备运营条件的自建数据中心6个,IT负载74.82MW,折合5千瓦机柜约6.5万个。市场担忧阿里云增长放缓导致的需求减少,但从实际订单看,7、8月公司新增IT负载12.9MW,继续保持稳健增长。截至8月20日(业绩公告日),公司累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约67,604个,预计新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。此外,公司继续拓展一线城市资源,本季度公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,以备在该区域拓展数据中心业务,进行数据中心项目的建设及投资,继续完善北京地区资源布局。
行业前景:预计国内云厂商CAPEX下半年会反转,政策会加速行业出清。2021年以来,在长端利率上行、国内互联网板块反垄断监管、IDC政策收紧以及供需格局等诸多因素影响下,国内IDC板块持续下行。我们认为,国内IDC板块在云计算、政企需求等的带动下,中期成长性依旧较好。短期来看,作为国内IDC市场主要增量需求方,云厂商CAPEX周期性波动显著影响第三方IDC企业新项目上架率,经历1年左右"产能去化"之后,我们判断国内云厂商CAPEX有望在Q3末～Q4间反转,进而推动IDC企业业绩在下半年环比明显改善。而政策的出台,将加速中长尾厂商的出清,对头部更加利好。
中期展望:静待下半年云厂商资本开支与政企需求复苏。我们测算,公司当前整体的上架率大约在60％～65％之间,同时预计将在今明两年交付超过150MW的项目资源,而持续增长的项目储备,将对公司中短期业绩形成支撑。伴随项目整体上架率的逐步改善,我们判断公司EBITDAMargin等盈利指标亦将随之改善。我们认为,国内云计算需求正在从泛互联网向政企客户切换,中期成长性依旧较为突出。而部分云厂商公司竞争,亦将对下游数据中心的需求形成正向支持。政策方面,近期互联网反垄断政策监管、《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》均有助于国内IDC行业中长期健康、有序发展,以及头部IDC企业的相对份额提升。数据港作为运维能力领先的厂商,料将持续受益,中期的成长性依旧突出。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
投资建议:目前国内头部IDC企业EV/EBITDA(2021E)已基本回到20x附近,市场预期已基本pricein。我们看好国内IDC板块的长周期市场需求、供需结构以及头部厂商持续领先的可能,同时国内云厂商CAPEX的反转亦将构成短期股价上行重要催化剂。作为国内领先的第三方IDC厂商,随着云计算资本开支的复苏,公司新增订单有望跟随资本开支复苏得到改善。基于业务层面的判断,我们维持此前盈利预测,结合公司中期EBITDA增速预期以及行业当前平均水平等,叠加公司较为明确的成长性,我们维持公司EV/EBITDA(2021E)25x估值,与76.50元的目标价,维持公司的"买入"评级。
[2021-08-23] 数据港(603881):项目交付顺利,完成首都经济圈战略布局-中报点评
■长江证券
事件描述8月20日,公司发布2021年半年报,实现营收5.50亿元,同比增长39.72％;实现归母净利润0.61亿元,同比增长0.50％;实现扣非净利润0.56亿元,同比减少1.55％;实现EBITDA3.78亿元,同比增长69.78％。
事件评论H1收入和EBITDA同比高增。单季度来看,2021Q2实现营收2.87亿元,同比增长30.63％;实现EBITDA2.05亿元,同比增长72.22％。H1公司固定资产达到34.24亿元,较期初增加1.43亿元,主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,预计将会尽快上架投入运营;在建工程较期初下滑2.08亿元至16.96亿元,在建产能充裕。随着上架率的持续提升,公司现金流得到改善,本季度经营现金流2.56亿元,同比+233.39％,主要反映机柜运营后客户回款增加。作为国内领先的第三方IDC厂商,我们预计公司业绩仍有望维持快速增长。
毛利率同比环比均有所下滑,期间费用率大幅提升。随着运营规模的不断扩大,H1公司毛利率同比下滑1.06％,环比下滑2.79％。费用率方面,H1公司期间费用率同比增长4.77pct,其中财务费用率同比增长3.10pct,主要由于持续规模扩张导致有息负债增长较快;研发费用率同比增长1.65pct,主要系公司加大了对核心技术研发投入。我们认为随着机柜上架率的不断提高,规模效应将带动费用率下降。
数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。21H1新增自建数据中心6个;截至2021年8月20日,公司累计已建成及运营数据中心32个,折算成5KW标准机柜约67,604个。公司上半年完成对河北廊坊市某项目公司100％股权收购,成为首都经济圈的又一重要战略布点,为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。
投资建议及盈利预测:H1公司营收和EBITDA同比高增,新增交付项目固定资产折旧及成本增加导致毛利率水平有所下滑,扩张期费率大幅增加;公司数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。预计公司2021-2023年归母净利润为1.87亿元、3.02亿元和4.24亿元,分别同比增长36.96％、61.78％和40.43％,对应PE56倍、35倍、25倍,2021-2023年EBITDA为7.76亿元、10.97亿元、13.47亿元,对应EV/EBITDA15倍、11倍、8倍,维持"买入"评级。
风险提示1.大客户项目自建比例提升;
2.公司多元化拓展不及预期。
[2021-08-22] 数据港(603881):业绩基本符合预期,完善首都经济圈布局-2021中报业绩点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价和增持评级。考虑到公司扩张期费用端对利润的影响,下调公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.58/2.58/3.52(前值为1.86/3.01/4.26)亿元,对应EPS分别为0.48/0.78/1.07元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平,维持目标价50.18元和增持评级。?
业绩基本符合预期,收入和EBITDA同比高增,扩张期费率高企。Q2收入同比+30.6％,环比+9.1％,归母净利润同比-9.9％,环比-15.2％,主要原因有:(1)季度间新交付和上架情况不同,固定资产折旧及运营成本增加带来的毛利率的波动,Q2同比-0.05pct,环比-5.36pct:(2)扩张期有息负债季节间增加导致财务费用增加,扩大销售等人员带来的销售和管理费用增加。
1-8月新增IT负载87.72兆瓦,完善首都经济圈战略布局。1-8月新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.72兆瓦,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦,折算成5KW标准机柜约67604个,新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,是继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点。
催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。
[2021-08-22] 数据港(603881):项目集中交付,折旧拖累利润,未来仍可期—事件点评
■中信建投
事件
8月20日,公司发布2021年中报,上半年实现营业收入5.5亿元,同比增长39.72％,实现归母净利润0.61亿元,同比增长0.5％,实现EBITDA约3.78亿元,同比增长69.78％。 简评
1、营收快速增长,项目交付增加折旧拖累利润,符合预期。2021H1,公司营业收入实现快速增长,但净利润与上年同期基本持平,主要由于公司IDC项目在手订单处于快速交付阶段,上半年新交IT项目数量较多,由此产生的折旧、财务费用明显增加,而EBITDA指标同比大幅提升,业绩表现整体符合市场预期。2021Q2,公司实现营业收入2.87亿元,同比增长30.63％,实现归母净利润0.28亿元,同比下降9.92％。公司营业收入随项目上电而稳步提升,利润下滑预计主要由新交项目仍处于上电爬坡期,尚未贡献利润,但折旧已在当期产生所致。
2、上半年完成大量机柜交付,项目融资财务费用增加较多。截至2021年8月,公司年内新增自建中心7个,新增IT负载约88MW,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约为338兆瓦,折算成5KW标准机柜约为6.76万个。预计公司在2021年新增IT负载约100MW,目前已完成交付大部分计划项目,随着存量项目在下半年的上电提升,公司利润表现有望改善。上半年公司销售毛利率为37.20％,同比下降1.06个百分点,销售净利率为10.24％,同比下降5.13个百分点。期间费用率为25.24％,同比提高4.77个百分点,其中销售费用率为0.3％,同比提高0.07个百分点,管理费用率为6.14％,同比下降0.05个百分点,研发费用率为5.37％,同比提高1.65个百分点,主要由公司加大在提升数据中心核心技术和运维管理能力方面的研发投入所致,财务费用率为13.43％,同比提高3.10个百分点,主要由公司项目建设所新增各项融资产生的财务费用所致。
3、项目订单依然充足,在原有大客户之外积极进行资源储备。截至2021H1,公司HB33、@HUB20201-7项目仍处于工程建设阶段,合同执行情况良好,未来将陆续交付,进一步扩充公司数据中心IT负载总量,在整个项目生命周期中,客户上电的计划性与确定性较为明确,预计未来将对公司业绩释放产生积极影响。
在原有大客户的合作项目之外,当前公司在京津冀地区的资源储备工作已经初见成效。2020年,公司中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目合作伙伴(计划投运3000个机柜),加强了在京津冀地区的数据中心布局规模。2021年5月,公司完成对河北廊坊市某项目公司100％股权收购,获得河北省廊坊市安次区新兴产业示范区内约50亩的土地使用权,后续将进行数据中心项目的建设及投资。2021年8月,公司发布公告称,云创互通云计算数据中心项目(房山)已收到某大型互联网公司的需求意向,客户拟进行整体租赁,并希望公司尽快根据其技术要求进行交付。我们认为,基于目前公司在手订单项目和资源储备情况,未来2年公司仍将处于业务规模快速增长期,IT负载有望进一步实现较快提升。
4、投资建议:预计公司未来业绩将进入加速释放阶段,维持"增持"评级。
我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为11.88亿元、18.45亿元和24.61亿元,同比增长率分别为30.55％、55.34％和33.38％,归母净利润分别为1.76亿元、2.92亿元和4.5亿元,同比增长率分别为28.94％、65.92％和54.13％,EBITDA分别为7.50亿元、12.09亿元和15.89亿元,对应当前市值的EV/EBITDA分别为17倍、11倍和8倍,对应当前市值的PE分别为60倍、36倍和23倍,维持"增持"评级。
5、风险提示:机柜建设交付不及预期;短期内客户上电进度不及预期;新客户拓展和资源储备情况不及预期。
[2021-08-21] 数据港(603881):1H21 EBITDA实现同比高速增长-中报点评
■华泰证券
2021H1EBITDA实现同比高增长
数据港2021H1实现营收5.5亿元(YoY+39.72％),实现归母净利润6080万(YoY+0.5％),实现EBITDA3.78亿元(YoY+69.78％)。单季度来看,2021Q2实现营收2.9亿元(YoY+30.63％;QoQ+8.84％),实现EBITDA2.05亿元(YoY+73.85％;QoQ+18.62％),EBITDA增速环比提速,我们认为主因公司2020年下半年交付的多个数据中心陆续产生收入利润。长期来看,数字化及云化趋势将持续驱动IDC需求,我们认为公司优秀运维能力以及核心区域资源有望持续展现优势。预计公司21～23年EBITDA为7.72/11.29/14.59亿元。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为22.93x,给予公司21年EV/EBITDA23x,对应目标价45.20元,维持"买入"评级。
1H21IDC项目交付进展顺利,拓展核心地段资源
1H21公司共新增IT负载约74.82MW,新增自建数据中心6个。截至2021年8月20日,公司累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02MW,折算成5KW标准机柜约67,604个。数字化以及云化趋势将持续驱动下游客户需求,叠加长期合同锁定收益,我们认为随着新投入运营的数据中心项目或将随客户的上电进度逐步贡献收入和利润,公司未来成长可期。1H21公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,是继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点,有助于拓展公司在国内核心区域战略资源储备。
经营性现金流同比高增长;财务费用、研发投入加大
现金流方面,1H21公司经营性现金流同比增长233.39％至2.56亿元。费用端,2021H1公司研发投入加大,研发费用同比增长101.52％至2952万元。财务费用方面,公司持续规模扩张导致有息负债增长较快,2021H1财务费用同比增长81.66％至7384万元。
维持"买入"评级
报告期内公司机柜规模延续增长趋势,新增交付项目固定资产折旧及运营成本增加导致毛利率环比略降,我们预计公司21～23年EBITDA为7.72/11.29/14.59亿元(前值为7.81/11.36/14.72亿元)。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为22.93x,给予公司21年EV/EBITDA23x,对应目标价45.20元(前值:45.92元),维持"买入"评级。
风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。
[2021-08-20] 数据港(603881):数据港上半年实现营业收入5.50亿元
■中国证券报
8月20日晚间，IDC龙头公司数据港发布2021半年度报告。报告显示，2021年上半年公司实现营业收入5.50亿元，同比增长39.72%。
此外，公告还显示，截至半年报披露日，公司新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.72兆瓦(MW);累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338.02兆瓦(MW)，折算成5千瓦(KW)标准机柜约67604个，运营规模及交付速度双双再创历史记录。
对比此前的年报数据发现，2018年，数据港的运营规模为68.1兆瓦(MW)，折算成5kW标准机柜约为13620个，而今年上半年，数据港仅仅用6个月时间再造一个数据港10年累积规模总和的工作量。截至半年报披露日，公司实现新增IT负载87.72兆瓦(MW)，再创新的交付记录。
[2021-05-01] 数据港(603881):全年上架进程将加快,业绩加速释放-一季点评
■长江证券
事件描述
4月28日,公司发布2021年一季度业绩,实现营收2.63亿元,同比增长51.18％;实现归母净利润0.33亿元,同比增长11.59％;实现扣非净利润0.30亿元,同比增长8.97％;实现EBITDA1.73亿元,同比增长66.39％。
事件评论
Q1营收和EBITDA同比实现高增长,全年上架进程将加快。2021Q1公司较上年同期IDC运营规模扩大,公司营收和EBITDA双双实现增长;实现营收2.63亿元,同比增长51.18％,环比增长2.12％;实现EBITDA1.73亿元,同比增长66.39％。Q1公司固定资产达到34.52亿元,环比增加1.71亿元,主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,预计于年内上架投入运营;在建工程18.10亿元,环比下滑0.94亿元,在建产能充裕。预计今年全年机柜上架进程将加快,公司业务迎来快速增长拐点。
毛利率水平基本维持稳定,财务、研发费用率大幅提升。随着运营规模的不断扩大,2021Q1公司毛利率同比下滑2.77％,环比基本持平。费用率方面,Q1公司期间费用率同比增长3.20pct,其中财务费用率同比增长3.03pct,主要由于公司银行贷款增加,相应利息费用支出增加;研发费用率同比增长2.90pct,或主要用于公司运维平台升级。随着机柜上架率的不断提高,规模效应将带动费用率下降。
积极拓展多元化,打造增长第二极。公司逐步拓宽业务群体,包括房山项目试水零售型业务、联通怀来项目以及20年6月获得的3000个机柜能耗指标的上海电气闵行混合云项目。未来,我们认为公司凭借在业内一流的运维经验和行业口碑,有望逐步取得突破并积极拓展其他大的云商客户。
投资建议及盈利预测:2021Q1公司营收和EBITDA双双实现增长,在建产能充裕,预计今年全年机柜上架进程将加快;毛利率水平基本维持稳定,预计规模效应将带动费用率下降;公司积极拓展多元化布局,未来有望逐步突破并拓展其他大的云商客户。预计公司2021-2023年归母净利润为1.92亿元、3.17亿元和4.43亿元,分别同比增长40.87％、64.98％和39.93％,对应PE53倍、32倍、23倍,2021-2023年EBITDA为7.82亿元、11.14亿元、13.70亿元,对应EV/EBITDA14倍、10倍、7倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.大客户项目自建比例提升;
2.公司多元化拓展不及预期。
[2021-04-30] 数据港(603881):业绩符合预期,静待云厂商资本开支回暖-2021Q1季报点评
■中信证券
延续2020Q4的交付进度,一季度公司主要项目交付顺利,核心财务与运营数据基本符合此前预期,收入、EBITDA均实现快速增长。中期视角下,我们预计国内IDC行业仍将在未来2-3年维持30％以上的高速增长,而一线城市资源的收紧、碳中和等政策的落地,料亦将带来较强的头部效应,具备核心竞争力的优质企业将持续受益。公司作为阿里巴巴IDC业务核心合作伙伴,随着阿里云收入、利润的持续增长,料将持续受益。考虑到公司短期良好业绩的逐步释放以及中长期相对清晰的增长路径,我们继续维持对公司的"买入"评级。
业绩概览:收入、EBITDA等核心指标符合预期。本季度公司收入2.63亿元(+51.2％),归母净利润0.33亿元(+11.6％)。得益于上架率的提升,本季度公司EBITDA1.73亿元(+66.4％),对应EBITDAmargin65.7％,基本延续2020年下半年以来的利润率趋势。而随着上架率的持续提升,公司现金流亦得到改善,本季度经营现金流0.37亿元(+79.6％),主要反映机柜运营后客户回款增加。
资源储备:中期业绩确定性、成长性依然较清晰。公司短期在手订单充裕,中期业绩能见度依然较为理想:1)在运营项目,截至2020年底,公司共投入运营IDC项目合计250MW,其中2020年新增交付超过100MW,上述项目资源除了服务于大客户的张北等地区定制项目外,亦包括杭州、上海等一线城市地区的零售＆批发型项目资源;2)储备资源:本季度末,公司固定资产34.5亿元,在建工程18.1亿元,显示出相对较为充沛的资源储备;3)一线城市资源,根据上海市经济信息化委的能耗批复(沪经信基〔2020〕380号),数据港获取上海电气闵行混合云园区项目,包括3000个机架。长周期来看,数据港+上海电气的合作若进展顺利,料将有较大概率复制当年宝信软件+宝钢的合作模式,从而较大程度解决公司在上海地区IDC资源持续拓展问题,后续值得重点关注。
行业前景:成长性依旧突出,头部厂商料将持续受益。受益于国内在线数据量的持续爆发式增长以及云计算产业高景气度等,我们持续看好国内IDC市场中长期业绩的高确定性、成长性,预计中期行业中期复合增速仍将维持30％附近,而由于IDC板块本身具备较强的规模效应,头部具备竞争优势的厂商料将持续受益,行业集中度有望继续提升。预计云计算、互联网巨头仍将是中长期国内IDC市场增量的主要来源,但其资本开支周期性波动亦会导致上游IDC企业新项目爬坡阶段上架率难于预期。数据港作为国内领先的第三方批发型IDC厂商,在国内一线城市的资源储备相对深厚,料将持续受益于IDC行业的高速增长红利,而银行等信贷机构对IDC资产的认可,亦将带动财务费用的下行。
中期展望:有望持续保持稳健增长。财务层面,公司在运营项目资源250MW,上架率大约在60％～65％之间,同时预计将在今明两年交付超过150MW的项目资源,成熟项目上架率的持续改善,叠加新项目的交付,料将使得公司中期营收能见度较为确定,同时项目整体上架率的逐步改善,我们判断公司EBITDAMargin等盈利指标亦将跟随改善。作为与阿里深度绑定的IDC厂商,市场一定程度担忧阿里云自建数据中心对公司业绩的冲击。我们认为,阿里云尚在高速增长阶段,对IDC的需求料将继续维持。而参考海外云巨头的经验,虽然数据中心存在自建的部分,但仍有半数以上的数据中心由Equinix、DLR等第三方厂商供给,数据港作为运维能力领先的厂商,料将继续获取来自阿里云的订单,中期的成长性依旧突出。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
投资建议:作为国内领先的第三方IDC厂商,我们预计公司营收未来三年主要财务指标仍有望维持快速增长,随着云计算资本开支的复苏,公司新增订单有望跟随资本开支复苏得到改善。基于业务层面的判断,我们维持此前盈利预测,结合公司中期EBITDA增速预期,以及行业当前平均水平等,叠加公司较为明确的成长性,我们维持公司EV/EBITDA(2021E)25X估值与76.50元的目标价,维持公司的"买入"评级。
[2021-04-30] 数据港(603881):业绩基本符合预期,EBITDA同比高增-2021Q1业绩点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价和增持评级。考虑到公司扩张期费用端对利润的影响,下调公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.86/3.01/4.26(前值为2.38/4.25/5.85)亿元,对应EPS分别为0.57/0.92/1.30元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平,维持目标价50.18元和增持评级。
业绩基本符合预期,收入和EBITDA同比高增,扩张期费用端季节间波动较大。Q1收入同比+51.2％,环比+1.9％,因为Q1下游客户上架速度和上架率基本和Q4持平。毛利率同比-2.77pct,环比-0.15pct,因为季度间新交付和上架情况不同带来的波动。财务费用率同比+3.03pct,环比+2.11pct,主要是扩张期有息负债季节间增加导致。
2020年末IT负载约为2018年的3.68倍,客户结构有望优化。公司在手订单丰富,2020年交付进度超预期,截至年末公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3MW,折算成5kW标准机柜约50060个,IT负载较2019年末+77.5％,较2018年末+267.6％,未来随着整体上架率的提升、规模优势带来的费用摊薄,收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司通过布局北京房山零售型项目、联通产业园项目、上海项目等举措,有望进一步优化客户结构。
催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。
[2021-04-29] 数据港(603881):1Q21营收同比高增,规模持续扩张-季报点评
■华泰证券
1Q21营收同比高增长,机柜规模持续扩张
公司于4月28日晚发布1Q21财报,实现营收2.63亿元(YoY+51.2％),实现归母净利润3272万(YoY+11.59％),实现EBITDA1.73亿元(YoY+66.39％)。报告期内公司机柜规模延续增长趋势,费用端同比略有增长,折旧增长较快导致毛利率环比略降,我们预计公司21～23年EBITDA为7.81/11.36/14.72亿元(前值为8.56/12.30/15.64亿元)。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为17.04x,公司21～23年EBITDA复合增速为39.60％高于行业可比公司均值(15.98％),给予21年EV/EBITDA24x,对应目标价45.13元(最新股本折算前值为50.92元),维持"买入"评级。
机柜上电率稳定,规模扩张致折旧增长,毛利率环比略降1Q21公司营收同比增长51.2％,环比增长2.12％。自2019年以来公司机柜规模持续增长趋势,上电率至3Q20大幅提升后,在4Q20以及1Q21保持相对稳定的水平。我们认为进入今年二季度,下游客户为筹备"618"以及"双十一"等传统电商活动,有望加大对于IT资源的采购,进而带动公司上电率加速提升,营收环比增速有望得到改善。成本端,1Q21公司综合毛利率为39.99％,同比下降2.77个百分点,环比下降0.15个百分点。我们认为主要由于公司机柜规模扩张后短期折旧增长较快,而上电率爬坡过程使得收入增长延后,导致毛利率阶段性下滑。
研发投入加大,资本开支保持高增长
费用端,1Q21公司研发投入加大,研发费用同比增长95.31％至3537万元。财务费用方面,公司持续规模扩张导致有息负债增长较快,1Q21财务费用同比增长86.15％至3602万元。1Q21公司固定资产投资强度进一步提升,同比增长110.6％至5.70亿元,为公司项目交付以及机柜规模的增长奠定基础。此外,经营性现金流保持正流入,同比增长79.63％至3698万元。线上化等驱动行业长期成长,核心地段资源拓展进展需持续关注根据沙利文预测,2020～2024年国内第三方数据中心IT负载复合增速将达到16.66％,其中超大型数据中心IT负载同期复合增速为29.23％,线上化以及互联网垂直应用发展构成行业长期成长的动力。公司在定制型数据中心业务保持国内领先地位的基础上,积极拓展一线城市及周边地区资源,北京房山项目以及上海项目是公司核心地段资源拓展的开端,我们认为核心地段拓展有望推动公司客户结构优化以及盈利能力提升,建议关注后期进展。
风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。
[2021-03-29] 数据港(603881):中期成长性确定,关注后续新项目＆客户拓展-深度跟踪报告
■中信证券
作为国内领先的第三方IDC厂商,缘于此前市场过于乐观预期、大客户项目订单扰动、边远地区项目相对偏低的IRR等因素拖累,公司股价过去半年显著承压。我们判断公司中期业绩成长性、明确性依然清晰,公司当前存量IDC项目资源250MW,在手订单超过150MW,同时亦通过和上海电气合作等方式积极拓展一线城市项目资源。目前公司EV/EBITDA(2021E)仅为16X,受大客户自建IDC传闻影响,市场对公司中期业绩成长性担忧明显过度,后续如若公司业绩快速增长、一线城市项目资源拓展、新客户资源增加等,都有望驱动估值出现明显修复。我们给予公司EV/EBITDA(2021E)25X估值,对应目标价76.5元,继续维持"买入"评级。
行业趋势:国内IDC市场需求稳定,云厂商自建无需过度担忧。受益于国内在线数据量的持续爆发式增长,以及云计算产业高景气度等,我们持续看好国内IDC市场中长期业绩的高确定性、成长性,预计中期行业复合增速仍将维持30％附近,云计算、互联网巨头预计仍将是中长期国内IDC市场增量的主要来源,但其资本开支周期性波动亦会导致上游IDC企业新项目爬坡阶段上架率难以预期。供给端,我们预计一线城市IDC资源稀缺性仍将持续凸显,社会资本涌入带来的边远地区供给过剩,并不会对市场造成实质性影响。云计算巨头自建IDC具有一定的合理性,但考虑到一线城市项目资源约束、区域广覆盖要求、第三方IDC厂商专业优势等,将自建范围局限于基地型项目将是最为可行选择。近期美债利率上行对国内IDC企业影响预计较为有限,目前主要IDC企业融资成本仍相对平稳。
公司业务:中期业绩高确定性、成长性依然清晰。公司短期在手订单充裕,中期业绩能见度依然较为理想,我们认为市场此前关于大客户订单的担忧明显过度:1)在运营项目,截至2020年底,公司共投入运营IDC项目合计250MW,其中2020年新增交付超过100MW,上述项目资源除了服务于大客户的张北等地区定制项目外,亦包括杭州、上海等一线城市地区的零售＆批发型项目资源;2)储备订单,截至2020年底,公司在手订单亦超过150MW,且有望在今明年实现交付;3)一线城市资源,根据上海市经济信息化委的能耗批复(沪经信基〔2020〕380号),数据港获取上海电气闵行混合云园区项目,包括3000个机架。长周期来看,数据港+上海电气的合作若进展顺利,料将有较大概率复制当年宝信软件+宝钢的合作模式,从而较大程度解决公司在上海地区IDC资源持续拓展问题,后续值得重点关注。
财务＆估值:伴随业绩持续快速增长,估值具备明显修复空间。1)财务,目前公司在运营250MW项目资源的上架率大约在60％～65％之间,同时预计公司将在今明两年交付超过150MW的项目资源,成熟项目上架率的持续改善,叠加新项目的交付,料将使得公司中期营收能见度较为确定,同时项目整体上架率的逐步改善,我们判断公司EBITDAMargin等盈利指标亦将跟随改善;2)估值,出于较高的客户集中度、大客户项目订单扰动、边远地区项目相对偏低的IRR等层面因素的担忧,公司股价表现在过去半年显著承压。我们估算公司EBITDA复合增速(2020～2023)接近40％,目前公司EV/EBITDA(2021E)仅为16X,显著低于美股、A股上市IDC公司的平均水平,反映受大客户自建IDC传闻影响,市场对公司中期业绩成长性担忧明显过度,而后续如若公司业绩的持续快速增长、一线城市资源拓展、新客户资源增加等,都有望构成股价上行重要驱动力。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA等风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
盈利预测＆估值:作为国内领先的第三方IDC厂商,我们预计公司未来三年主要财务指标仍有望维持快速增长,基于对公司IDC资源的拓展、客户资源的储备、上架率的提升等业务层面的判断,我们调整公司2021/22年收入预测数据至13.1/17.7亿元(原预测为12.4/16.4亿元),净利润预测至1.8/2.8亿元(原预测为2.4/3.7亿元,反映新项目交付带来的折旧压力),EBITDA预测至7.6/10.8亿元(原预测为7.8/10.6亿元),新增2023年收入、净利润、EBITDA预测为22.7亿、4.6亿、14.6亿元。同时结合公司中期EBITDA增速预期,以及行业当前平均水平等,我们给予公司EV/EBITDA(2021E)25X估值,对应目标价76.5元,继续维持"买入"评级。
[2021-03-26] 数据港(603881):交付项目加速上电,积极拓展边界的成长型IDC-2020年报点评
■东兴证券
公司2020年全年实现营业收入9.10亿元,YoY+25.20％;实现EBITDA5.41亿元,YoY+53.82％;实现归母净利润为1.36亿元,YoY+23.58％。机柜快速放量,大客户绑定促成长逻辑不断得到验证。2019年,公司IT负载达到141mW,相较2018年新增约73mW(YoY+107.04％);2020年,公司IT负载达到250.3mW,相比2019年增加109.3mW(YoY+77.52％)。公司深度绑定中国公有云龙头,在手订单充足,连续多年IT负载保持高速增长,随着交付项目加速上电,公司业绩不断释放,推动2020年EBITDA同比高增53.82％,公司大客户绑定促进高成长逻辑不断得到验证。
拓宽客户完善京津冀布局,努力打造新增长动力。2020年,公司充分发挥企业核心竞争优势,在现有客户范围基础之上,主动拓宽客户群体。在战略布局上,公司中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目的合作伙伴。怀来县与张北县系张家口市目前唯二两个国家级数据中心产业示范基地,聚集腾讯、字节跳动等大型云及互联网公司。公司在京津冀地区布局进一步完善,为后续持续发展奠定扎实的基础。
加大运维技术研发投入,不断铸就竞争优势。2020年,公司研发费用4002万元,研发占比4.4％,同比增加49.98％。公司设立数据中心机房快速散热型节能机柜的研发、排风管控系统的开发等技术改进项目,持续加强保障数据中心安全稳定和绿色节能的运维环境。我们认为,在碳中和背景下,数据中心的能效管控能力愈发重要,未来能效管理落后的公司将逐步被淘汰,运维能力优秀的公司将脱颖而出。公司连续四年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100％,具有高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验,未来有望在IDC竞争中持续保持优势。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为13.10、19.81、25.43亿元,净利润分别为1.94、3.11、4.52亿元,对应EPS分别为0.82、1.32、1.92元。当前股价对应PE值分别为53、33、23倍,对应EV/EBITDA分别为20、13、10倍。维持"推荐"评级。
风险提示:IDC上架速度不及预期
[2021-03-25] 数据港(603881):IDC业务高速扩张,业绩稳步提升-年报点评
■海通证券
事件:数据港发布2020年年报,公司全年实现营收9.10亿元,同比+25.2％,归母净利润1.36亿元,同比+23.58％,扣非净利润1.27亿元,同比+26.04％;EBITDA5.41亿元,同比+53.8％;单Q4实现营收2.58亿元,同比+52％,归母净利润0.26亿元,同比+54％。
云计算市场高速增长,IaaSCAGR达41％。根据公司2020年报,Gartner预测2018-2020年全球公有云市场将保持每年15％以上的增速,到2020年全球公有云市场规模将达到4118.8亿美元。我国云计算整体市场继续保持40％的高速增长。Gartner估计,中国市场在2018年只有7.1％的系统基础设施支出转移到了云IaaS支出。但从增长的角度,2018年到2023年,云IaaS的复合年增长率(CAGR)为41％。相比之下,其他类别的云服务支出,如PaaS,SaaS和BPaaS同期的CAGR分别为20％,20％和21％。也就是说,到2023年,超过四分之一的系统基础设施支出将转移到云IaaS支出。云IaaS支出的最大模块是数据中心建设,这会有效带动数据中心产业的发展。
IDC业务高速扩张。截至2020年年末,公司累计已建成及已运营数据中心25个,覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区,IT负载合计约250.3兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约50060个。公司总资产达到76.73亿元,同比增长+105％。已交付数据中心的终端客户业务需求快速提升,数据中心机柜上电进程明显加快,促使公司营收快速增长。
持续布局战略发展区域,为业绩稳步提升添新动力。2020年度新增中国联通(怀来)一期项目(投资4.9亿元)和@HUB2020-7数据中心项目(投资3.6亿元)。联通一期项目已收到项目合作伙伴中选通知函,项目预计内部收益率10.69％,是公司继张北县后,在河北省张家口市的第二个重要战略布点,强化了区域战略布局;@HUB2020-7项目已与终端客户达成项目合作意向,数据中心土地、房屋、基础设施及其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权,公司同时负责提供云数据中心托管服务,预计内部收益率10.06％。
绑定阿里巴巴,业绩有望持续增长。近两年陆续收到阿里巴巴数据中心建设项目的需求订单,2018年收到ZH13等五个数据中心10年服务期需求意向函,2019年在此基础上新增HB41等四个数据中心的需求量,预计运营期内数据中心服务费约24.4亿元,持续加强了公司与阿里巴巴的战略合作关系。随着后续在建项目的陆续完工交付,公司在数据中心领域的规模将进一步扩大,未来经营业绩有望实现持续性增长!
盈利预测。我们预计公司2021-2023年的营收分别为12.05亿(+32.4％)、17.15亿(+42.4％)和19.82亿元(+15.6％),归属于上市公司股东净利润分别为2.23亿(+63.9％)、3.19亿(+42.9％)、4.13亿元(+29.2％);参考可比公司,给予其2021年EV/EBITDA区间28-33x,对应合理价值区间46.25-57.06元,"优于大市"评级。
风险提示。IDC行业竞争加剧、云市场发展不及预期。
[2021-03-25] 数据港(603881):业绩较快增长,IDC服务增速明显提升-2020年度点评
■兴业证券
事件:公司公告2020年年度报告,报告期内公司实现营收9.10亿元,同比增长25.20％;归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％。
点评:业绩较快增长,IDC服务增速明显提升。受益于云计算行业发展,公司2020年营业收入增速提升。其中IDC服务收入为8.76亿元,同比增长25.19％,增速较2019年提升17.42pcts;IDC解决方案收入为3275万元,同比增长507.61％;云销售收入62万元,同比增长169.57％。截至2020年年末,公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约50,060个。为公司持续增长打下良好基础。
毛利率同比提升,EBITDA快速增长。报告期内,公司整体毛利率较2019年提升3.43pcts,其中IDC服务业毛利率提升3.51pcts。费用率方面,整体较为稳定。其中,销售费用率为0.24％,同比减少0.6pcts;管理费用率为11.98％,同比略增0.09pcts;研发费用率为4.4％,同比增加0.73pcts。公司2020年实现净利润率18.02％,相比于2019年提升1.24pcts。公司2020年实现EBITDA5.4亿元,同比增长53.82％。
完成近17亿再融资,奠定持续发展基础。2020年9月,公司通过非公开发行A股股票2436万股,共募资近17亿元,主要用于投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等优质项目。截止2020年底,公司平均PUE值为1.4,远高于发达国家平均水平,可以有效降低公司运营成本,其中张北2A-1数据中心PUE值低至1.18,和同业公司相比遥遥领先。目前,随着未来公司PUE值的持续降低,利润率有望进一步提升。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润1.92/3.02/4.26亿元,当前股价对应PE分别为66.6X/42.3X/30X,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:业务进展不及预期风险,系统性风险
[2021-03-23] 数据港(603881):项目利润迎来释放,Q4业绩延续高增长,全年业绩回暖-2020年年报点评
■东吴证券
事件:数据港2020年实现营业总收入9.10亿元,同比+25.20％,实现归母净利润1.36亿元,同比+23.58％,实现EBITDA5.41亿元,同比+53.82％。其中2020年Q4实现营业收入2.58亿元,同比+51.96％,实现净利润0.26亿元,同比+54.13％,全年业绩回暖,符合我们预期。公司拟每10股派发0.60元现金红利(含税)。
Q4业绩延续高增长,经营质量稳定向好:2020年,公司前期投入的数据中心项目随终端客户上电进度加快,运营收入逐步释放,Q3、Q4的营业收入分别同比增长52.91％、51.96％,带动全年业绩稳步向上。2020年全年毛利率为39.89％,较2019上升3.43pp。分产品来看,IDC服务毛利率为41.11％,较2019上升3.51pp;云销售毛利率上升5.18pp;IDC解决方案毛利率下降23.36pp。综合来看,数据港经营质量稳定向好。
研发投入加大,新交付项目收款待结算:2020年,公司研发费用为0.40亿元,同比增长49.98％,意在提高数据中心技术应用水平、运维管理能力,并实现绿色化发展。2020年Q4公司三费合计0.60亿,较2019年Q4(0.43亿元)增长0.17亿元;2020年Q4费用率为23.29％,较2019年Q4(22.72％)上升0.58pp。由于新交付项目收款待结算,2020年经营活动现金流净额为1.67亿,同比下降12.14％.
继续投入新项目建设,加大京津冀布局规模:受益于"新基建"、5G的推动,公司业务需求快速提升,继续加大项目投资建设,有望进一步提升市场份额。2020年。公司新建数据中心项目总投资额约37.84元,投资活动现金流净额-16.23亿,同比增长36.42％。公司中标中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目,加强了公司在京津冀地区的布局规模。
盈利预测与投资评级:由于新基建持续推进,我们将2021-2022年的EPS从0.87/1.28元上调至0.97/1.43元,预计2023年EPS为1.82元。当前市值对应2021-2023年PE为49/33/26倍,考虑到云计算仍保持较高景气度,维持"买入"评级。
风险提示:数据中心建设、结算进度不及预期;疫情影响项目进度。
[2021-03-23] 数据港(603881):IDC规模交付,未来业绩有望加速释放-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2020年年度报告,实现营业收入9.1亿元,同比增长25.2％,实现归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长26.04％,实现EBITDA5.41亿元,同比增长53.82％。
简评
1、项目交付节奏加快,业绩符合市场预期。近两年,公司项目交付节奏明显加快、交付规模明显增长。2018年起,公司陆续承接了大批量定制化数据中心建设及运营订单,2019年末公司IT负载合计约为141MW,截至2020年末,公司在运营数据中心数量达到25个,IT负载合计约为250.3MW,同比增长77.52％,折算为5千瓦标准机柜数量约为5万个。2020年,公司的终端客户业务需求快速提升,当年新交付项目的上电进程加快,IDC服务业务毛利率达到41.11％,同比提升3.51个百分点,保障公司当年收入和利润均实现较快增长。2020年,公司实现营业收入9.1亿元,同比增长25.2％,实现归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％,业绩符合市场预期。
2、财务费用同比大幅增长导致净利率下滑,20年Q4机柜上电率环比维持稳定。2018年公司销售毛利率为29.77％,2019年为36.46％,2020年为39.89％,毛利率持续提升,我们判断主要是由于近年来客户计价方式的转变所致,未来公司大客户或仍将采用租电分离的计费模式,预计未来销售毛利率水平仍将小幅提升;2020年公司销售净利率为14.75％,显著低于2018年15.75％和2019年15.19％的净利率水平,主要由于公司当前处于IT负载的快速扩张期,公司借款增加导致财务费用大幅提升,2020年,公司财务费用为9783.84万元,同比增长65.32％,财务费用率为10.75％,同比提升2.61个百分点;管理费用为6897.67万元,同比增长15.49％,管理费用率为7.58％,同比下降0.64个百分点;销售费用为218万元,2019年同期为610万元,主要由年内销售活动开展较少所致;研发费用为4002.07万元,同比增长49.98％,研发费用率为4.4％,同比提升0.73个百分点。 2020年第四季度,公司实现营业收入2.58亿元,同比增长51.96％,环比下降0.18％,预计主要是由于第四季度公司机柜的整体上电率与第三季度基本持平所致;实现归母净利润0.26亿元,同比增长54.13％,环比下降47.87％,预计主要由于每年第四季度为公司各项费用的主要结算时期所致。
3、公司在手项目订单依然充沛,积极进行资源储备,预计IT负载未来仍将保持较快扩张速度。
2020年,公司新建数据中心项目总投资额约为37.84亿元,年末固定资产金额为32.81亿元,同比增长117.34％。因此,公司2020年实现EBITDA5.41亿元,同比大幅增长53.82％。截至2020年末,公司在建工程金额为19.04亿元,同比增长33.79％,主要由于目前在建的JN13三期、@HUB2020-4等数据中心项目投入增加所致。公司在与原有大客户的合作项目之外,2020年中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目合作伙伴,将加强公司在京津冀地区的数据中心布局规模,也将帮助公司在现有客户范围基础上扩宽客户群体,为公司业务发展提供新的增长动力。我们认为,基于目前公司在手订单项目和资源储备情况,未来2年公司仍将处于业务规模快速增长期,IT负载有望进一步实现较快提升。
5、投资建议:预计公司未来业绩将进入加速释放阶段,维持"增持"评级。
我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为11.88亿元、18.45亿元和24.61亿元,同比增长率分别为30.55％、55.34％和33.38％,归母净利润分别为1.89亿元、3亿元和4.36亿元,同比增长率分别为38.32％、58.87％和45.41％,EBITDA分别为7.27亿元、11.78亿元和15.75亿元,对应当前市值的EV/EBITDA分别为17.92倍、11.06倍和8.27倍,对应当前市值的PE分别为59倍、37倍和26倍,维持"增持"评级。
6、风险提示:机柜建设项目交付不及预期;短期内客户上电进度不及预期;新客户拓展和资源储备情况不及预期。
[2021-03-23] 数据港(603881):2020完美收官,看好IDC优质标的长期高成长性-2020年年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司于3月20日发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入9.10亿元,同比增长25.20％;实现归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％;扣非净利润1.27亿元,同比增长25.05％。
二、分析与判断
业务规模高速扩张,公司2020年业绩快速增长
公司2020年实现归母净利润为1.36亿元,同比增长23.58％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长25.05％,实现EBITDA为5.41亿元,同比增长53.82％;单季度看,Q4单季度实现归母净利润0.26亿,同比增长54.13％。
毛利率提升,销售、管理费率略有下降,研发投入增大
2020年公司毛利率为39.9％,同比增加了3.43pct,系业务占比达96.33％的IDC服务业毛利率增加了3.51pct所致,IDC服务业毛利率达到41.11％。费用率方面,2020年管理费用率为7.58％,同比降低了0.64pct;销售费用率为0.24％,同比降低了0.60pct;财务费用率为10.75％,同比增加了2.61pct,主要系公司2020年借款增加,相应利息支出增加所致;研发费用率为4.40％,同比增加了0.73pct,主要系公司加大核心技术研发投入。
现金流明显改善,新建项目的逐步竣工交付将持续贡献公司增量收入
2020年公司经营活动产生的现金流量净额较同期减少12.14％,主要系新交付项目收款待结算所致,投资活动产生的现金流量净额变动较上年同期增加36.42％,主要系建设期项目投入增加所致;筹资活动产生的现金流量净额变动较去年同期增加238.50％,主要系公司业务扩展,取得金融机构借款增加;现金及现金等价物净增加额达到13.18亿元,相较于2019年的-1.18亿元实现由负转正,现金流改善明显。
IDC行业景气度上行,公司深度绑定阿里未来发展可期
政策方面,2020年4月20日国家发改委高技术司司长伍浩在网上新闻发布会上表示,新型基础设施主要包括3个方面内容:信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施,数据中心在本次会议上正式写入新基建,数据中心发展得到到国家政策支持。
三、投资建议
公司正处于扩张期,在建工程规模大,核心资产优质,研发投入持续处于业内领先水平,业绩增长确定性高。公司深度绑定大客户阿里,可长期分享IDC行业增长红利,未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.98/2.91/4.20亿元,EPS为0.84/1.24/1.79元,对应PE为56/38/27倍,公司上市以来的PE估值中枢为79倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
IDC发展不及预期;云巨头资本开支不及预期;公司自建IDC机柜上架率不及预期。
[2021-03-22] 数据港(603881):客户上电加速,EBITDA增速创历史新高-2020年报点评
■国泰君安
调整盈利预测,下调目标价,维持增持评级。考虑到费用端对利润的影响,调整公司2021-2023年归母净利润预测分别为2.38/4.25/5.85(2021-2022年前值为2.57/4.24)亿元,对应EPS分别为1.01/1.81/2.49元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平20.2倍EV/EBITDA,给予公司25倍EV/EBITDA,对应目标价70.34元,维持增持评级。
业绩符合预期,EBITDA同比增长53.82％创历史新高。由于已交付数据中心的终端客户,业务需求快速提升,使得数据中心机柜上电进程明显加快,促使公司收入、利润及EBITDA快速增长以及毛利率提升3.43pct。同时,ZH13、HB33、GH13、JN13、@HUB2020-1至@HUB2020-7的投资建设工作均有序开展,2020公司在建工程较上期末同比增长50.68％。
IT负载增长超预期,约为2018年的3.68倍,客户结构有望优化。公司在手订单丰富,交付进度超预期,截至2020年年末公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3MW,折算成5kW标准机柜约50060个,IT负载较2019年末+77.5％,较2018年末+267.6％,未来随着整体上架率的提升,收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司通过布局北京房山零售型项目、联通产业园项目、上海项目等举措,有望进一步优化客户结构。定增落地后总资产及净资产大幅增长,也提高了公司的抗风险能力和偿债能力。催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。
[2021-03-22] 数据港(603881):项目开展顺利,业绩有望加速释放-年度点评
■西南证券
事件:公司发布2020年年报,公司全年实现营收9.1亿元,同比增长25.2％；实现归母净利润为1.4亿元,同比增长23.6％；实现EBITDA为5.4亿元,同比增长53.8％。
"新基建"驱动IDC行业进一步发展,公司机柜数大幅增长。"十四五"规划纲要提出要加快构建全国一体化大数据中心体系,预计随着"新基建"政策的不断推进,IDC行业将迎来长期利好政策环境,市场需求体量有望保持快速增长。面对广阔行业发展前景,2020年公司加快推进机柜上电进程、为未来业务可持续增长提前布局,截至报告期末累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约5.1万个,同比增长了78％。
在手订单充足,公司业绩加速释放。公司2020年固定资产同比增长117％,主要系多个IDC项目已经完工交付使用。随着交付项目的持续上架,公司业绩也将步入加速释放阶段。并且2020年公司在建工程同比增长50％,这主要是源于公司在2020年新签JN13-B、ZH13-A、云创互通等云计算数据中心项目订单。在手项目的稳定也是公司未来中期发展的主要动力。
项目开展顺利,定增助力转型。作为国内头部第三方IDC服务企业,公司2020年项目开展顺利。报告期内有序开展了HB41、HB33、GH13、JN13、@HUB2020-1至@HUB2020-7等数据中心项目的投资建设工作,又通过上海闵行混合云项目、中标中国联通(怀来)大数据创新产业园区项目,向客户业务多元化迈出重要一步。同时公司也在2020年募资17亿元,主要用于投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等云计算数据中心项目,逐步向定制型IDC厂商转型。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.96元、1.38元、1.92元,未来三年归母净利润将达到49％的复合增长率。考虑到2021年公司新建机柜数上架率爬升,新签项目逐渐落地,行业景气度上行叠加下游客户基础建设加快催化公司业务快速增长,给予公司2021年28倍EV/EBITDA,目标市值200亿元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、大客户预算不及预期、中美关系紧张等。
[2021-03-22] 数据港(603881):上电率提升带动IDC收入增长加速-年报点评
■华泰证券
上电率提升带动公司IDC收入增长加速,关注核心地段资源拓展进展
20年上电率提升驱动公司营收增长加速后期关注公司在核心资源端的拓展。
我们维持公司21/22年预测EBITDA分别为8.56/12.30亿元预计23年EBITDA为15.64亿可比公司21年EV/EBITDA均值为17.25x公司20202022年EBITDA复合增速为50.72％％,高于可比公司均值25.25基于公司高于行业的EBITDA增速我们给予公司估值溢价,21年EV/EBITDA24x。考虑到公司项目建设交付加速带来净负债增加相应下调公司目标价给予公司目标价71.29元(前值81.16元),维持“买入”评级。
上电率提升驱动20H2收入EBITDA同比及环比实现高增长
20年H1线上化推动下游客户加快上电进度,由于收入较上电进度有所滞后,公司营收和EBITDA的高增长在20H2才得到体现,其中20H2营收同比增长52.43环比增长31.14H2EBITDA同比增长103环比增长42.60。受益于:1)上电率提升2)新交付项目中电费由客户缴纳公司综合毛利率以及EBITDAmargin亦实现显著提升,2021年全年毛利率达到39.89同比增长3.43个百分点EBITDAmargin达到59.46同比增长11.06个百分点。
全年新交付项目创历史新高,数字化驱动下游需求,高增长延续可期
2020年底公司累积可运营IT负载达到250.3MW,同比增长77.52其中新增IT负载110.3MW,创历史新高。受此推动,公司全年完成资本开支16.86亿同比增长40.15。固定资产期末净值达到32.81亿较年初增长117.3。我们认为数字化以及云化趋势将持续驱动下游需求,推动公司客户上电。公司当前持续推进项目建设及交付,长期合同锁定收益叠加客户推进机柜上电,我们认为公司高增长延续可期。
线上化驱动行业长期成长,关注公司核心地段资源储备进展
根据沙利文预测,20202024年国内第三方数据中心IT负载复合增速将达到16.66其中超大型数据中心IT负载同期复合增速为29.23构筑公司成长的基本盘。在此基础上,关注公司在核心地段资源储备的进展,当前公司一线城市项目主要包括北京房山项目以及上海项目,我们认为核心地段资源拓展将推动公司客户结构优化和盈利能力提升。
风险提示:客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-07] 数据港(603881):机柜储备稳步攀升,EBITDA持续增长-公司深度分析
■安信证券
运营规模稳步提升,项目储备丰富。公司深度绑定互联网头部大客户,截至2021年数据港已连续11年为大客户提供双十一数据中心运维保障服务。运营规模方面,2021年上半年公司新增具备运营条件的自建数据中心6个,截止2021年中期,数据港累计已建成及已运营数据中心31个,IT负载合计约325.12兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约65,024个。项目储备方面,根据已有公告公司目前储备有上海闵行、河北怀来、河北廊坊等大型项目,项目储备丰富。
EBITDAMargin行业领先,盈利能力不断改善。公司运营模式为重资产模式,2020年公司实现EBITDA5.41亿元,同比增长53.78％;2021年前三季度EBITDA维持50％左右增长速率,预计2021全年实现8亿元EBITDA。毛利率及EBITDAMargin方面,公司2018年以来至2020年末毛利率及EBITDAMargin分别+10.12pcts/+22.96pcts,实现大幅增长。公司毛利率水平位于可比公司第二,EBITDAMargin2019年超越EQUINIX成为可比公司第一,2020年公司EBITDAMargin达约60％。
紧握核心资源,顺应行业趋势。供需方面,一线城市土地、电力资源稀缺,导致IDC市场供需结构性失衡,长期来看在一线城市IDC资源仍然会呈现供应紧缺的情况。政策方面,2021年IDC政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制,有关部门抓紧数据中心能效及能耗审批,加速老旧IDC出清。公司作为专业的第三方IDC运营商具备完善合规的包括能耗指标在内的审批手续,在这样的行业背景下具有显著优势。
深耕第三方IDC服务,运营能力行业领先。2020年公司所有数据中心客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100％,铸就业内良好口碑。根据UptimeInstitute统计,2020年全球数据中心平均PUE为1.59,亚太地区为1.69,美国及加拿大地区为1.53,公司2020年平均PUE为1.4,已达到发达国家平均水平。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的主营业务收入分别为11.72/16.41/21.68亿元,净利润分别为1.72/2.46/3.44亿元,对应EPS分别为0.52/0.75/1.05元,首次覆盖给予2022年52倍PE,对应目标价39.0元,给予增持-A的投资评级。
风险提示:大客户依赖风险、行业竞争加剧风险、项目建设及交付不及预期风险、疫情影响项目进度风险
[2022-02-07] 数据港(603881.SH):机柜储备稳步攀升,EBITDA持续增长
■安信证券
运营规模稳步提升,项目储备丰富。公司深度绑定互联网头部大客户,截至2021年数据港已连续11年为大客户提供双十一数据中心运维保障服务。运营规模方面,2021年上半年公司新增具备运营条件的自建数据中心6个,截止2021年中期,数据港累计已建成及已运营数据中心31个,IT负载合计约325.12兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约65,024个。项目储备方面,根据已有公告公司目前储备有上海闵行、河北怀来、河北廊坊等大型项目,项目储备丰富。
EBITDAMargin行业领先,盈利能力不断改善。公司运营模式为重资产模式,2020年公司实现EBITDA5.41亿元,同比增长53.78％;2021年前三季度EBITDA维持50％左右增长速率,预计2021全年实现8亿元EBITDA。毛利率及EBITDAMargin方面,公司2018年以来至2020年末毛利率及EBITDAMargin分别+10.12pcts/+22.96pcts,实现大幅增长。公司毛利率水平位于可比公司第二,EBITDAMargin2019年超越EQUINIX成为可比公司第一,2020年公司EBITDAMargin达约60％。
紧握核心资源,顺应行业趋势。供需方面,一线城市土地、电力资源稀缺,导致IDC市场供需结构性失衡,长期来看在一线城市IDC资源仍然会呈现供应紧缺的情况。政策方面,2021年IDC政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制,有关部门抓紧数据中心能效及能耗审批,加速老旧IDC出清。公司作为专业的第三方IDC运营商具备完善合规的包括能耗指标在内的审批手续,在这样的行业背景下具有显著优势。
深耕第三方IDC服务,运营能力行业领先。2020年公司所有数据中心客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100％,铸就业内良好口碑。根据UptimeInstitute统计,2020年全球数据中心平均PUE为1.59,亚太地区为1.69,美国及加拿大地区为1.53,公司2020年平均PUE为1.4,已达到发达国家平均水平。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的主营业务收入分别为11.72/16.41/21.68亿元,净利润分别为1.72/2.46/3.44亿元,对应EPS分别为0.52/0.75/1.05元,首次覆盖给予2022年52倍PE,对应目标价39.0元,给予增持-A的投资评级。
风险提示:大客户依赖风险、行业竞争加剧风险、项目建设及交付不及预期风险、疫情影响项目进度风险
[2021-11-01] 数据港(603881):订单稳步交付,静待上架率提升-2021年三季报点评
■中信证券
业绩概览:项目持续交付,收入、EBITDA等核心指标符合预期。前三季度公司实现营业收入8.55亿元,同比上年增长31.14％,归母净利润约1.04亿元,5.88亿元,同比上年增长49.17％,继续保持强劲增长。拆分至三季度,公司收入3.05亿元(+18％),归母净利润0.41亿元(-14％),主要缘于项目交付,大量折旧与摊销的增长。得益于项目交付以及机柜的持续上架,本季度公司EBITDA达2.1亿元(+23％),对应EBITDAmargin69％,前三季度经营现金流4.33亿元,亦显示项目的持续交付。
资源储备:数据中心可用负载快速增长。根据公司披露,截至上半年,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约67,604个,继续保持稳健增长。新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。此外,公司继续拓展一线城市资源,河北廊坊项目进展顺利,北京地区资源布局持续完善。此外,上海电气等项目亦不断改善公司的客户结构,政企客户资源料将成为公司中期增长的重要驱动力。
行业前景:预计国内云厂商CAPEX下半年好转,能源政策将加速行业出清。
2021年以来,在长端利率上行、基础设施与数据安全、国内互联网板块反垄断监管、IDC政策收紧以及供需格局等诸多因素的影响下,国内IDC板块经历了大幅调整。我们认为,国内IDC板块在云计算、政企需求等的带动下,中期的成长性依旧较好。短期来看,云计算与互联网公司作为国内IDC市场主要需求方,CAPEX周期性波动显著影响第三方IDC企业新项目上架率,参考主要互联网公司的社会投资与新业务投资,我们判断国内云厂商CAPEX有望在Q3末～Q4间明显好转,进而推动IDC企业业绩明显改善。而能源政策的出台,将加速中长尾厂商的出清,对头部更加利好。
中期展望:静待下半年云厂商资本开支复苏与政企需求带动公司上架率提升。
我们测算,公司今明两年将交付超过150MW的项目资源,而持续增长的项目储备,将对公司中短期业绩形成支撑。我们预计,当前公司项目的整体上架率大约为60％-65％,随着云厂商CAPEX复苏与政企需求增长,项目整体上架率有望逐步改善,带动EBITDAMargin等盈利指标的增长。政策方面,近期互联网反垄断政策监管、《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》以及未来潜在的国资云市场,均有助于国内IDC行业中长期健康、有序发展,以及头部IDC企业的相对份额提升。数据港作为运维能力领先的厂商,料将持续受益,中期的成长性依旧突出。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
投资建议:经过前期的大幅调整,市场对IDC板块的悲观预期已基本pricein。
我们看好国内IDC板块的长周期市场需求、供需结构,以及头部厂商持续领先的可能。而国内云厂商CAPEX的反转亦将构成短期股价上行重要催化剂。基于业务层面的判断以及新项目的交付周期,我们调整公司利润预测,预计2021-2023年公司EBITDA为8.0/11.6/15.1亿元(原预测7.6/10.8/14.6亿元),结合公司中期EBITDA增速预期,以及行业当前平均估值水平等,叠加公司较为明确的成长性,我们维持公司EV/EBITDA(2021E)25X估值,维持76.5元的目标价,继续维持公司的"买入"评级。
[2021-10-31] 数据港(603881):EBITDA同比高增,项目有序推进-点评报告
■长江证券
事件描述
10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收8.55亿元,同比增长31.14％;实现归母净利润1.04亿元,同比下滑6.00％;实现扣非净利润0.97亿元,同比下滑6.98％,实现EBITDA5.88亿元,同比增长49.17％。
事件评论
Q3项目密集投放,上架率提升带来收入增长。Q3公司各地项目密集建设投放,运营规模扩大。2021Q1末、2021Q2末、2021Q3末在建工程分别为18.10、16.96和9.96亿元,同期末固定资产分别为34.52、34.24和43.58亿元,可见上半年大量建设的工程在Q3期间完工转固并交付,预计将会尽快投入上架运营。单三季度,公司实现营收3.05亿元,同比增长18.05％,环比增长6.40％;实现归母净利润0.43亿元,同比下滑13.89％,环比增长52.88％。公司现金流得到改善,本季度经营现金流1.77亿元,较年初增长81.01％,主要反映机柜投入运营后客户回款增加。我们预计公司机柜或将进入上架期,季度上架量有望环比增加。
毛利率同比略有承压,财务费用增长较多。前三季度公司毛利率为37.13％,同比下滑2.66个pct。费用率方面,前三季度公司期间费用率为23.92％,销售、管理、财务费用率均有所增长,其中财务费用率同比增长2.34％至12.88％,增长较快,主要由公司项目建设所新增各项融资产生的财务费用所致。我们认为随着机柜上架率的不断提高,规模效应将带动费用率下降。
数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。21H1新增自建数据中心6个。截至2021年8月20日,公司累计已建成及已运营数据中心32个,折算成5KW标准机柜约67,604个。公司上半年完成对河北廊坊市某项目公司100％股权收购,成为首都经济圈的又一重要战略布点为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。
投资建议及盈利预测:Q3项目密集投放,上架率提升带来收入增长;公司数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。预计公司2021-2023年归母净利润为1.55亿元、2.41亿元和3.52亿元,对应PE66倍、43倍、29倍,2021-2023年EBITDA为7.39亿元、10.26亿元、12.64亿元,对应EV/EBITDA15倍、11倍、8倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.大客户项目自建比例提升;
2.公司多元化拓展不及预期。
[2021-10-29] 数据港(603881):EBITDA增势延续,绿色化能力领先-三季度点评
■华泰证券
营收、EBITDA保持快速增长
公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度实现营收8.5亿元(YoY+31.1%)，实现EBITDA5.9亿元(YoY+49.2%)，实现归母净利润1.0亿元(YoY-6.0%)，系费用端同比增长，以及机柜扩张导致折旧成本增长较快。
单季度来看，Q3实现营收3.0亿元(YoY+18.1%；QoQ+6.4%)，EBITDA2.1亿元(YoY+22.8%；QoQ+2.5%)，主因已交付数据中心稳定上电以及新项目持续投产。长期来看，数字化及云化趋势将持续驱动IDC需求，双碳政策推动数据中心行业供给侧改革，加速低质量产能出清，公司优秀运维与绿色化能力有望持续展现优势。预计公司21~23年EBITDA为7.78/11.18/14.38亿元。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为24x，给予公司21年EV/EBITDA24x，对应目标价46.62元，维持“买入”评级。
IDC项目稳定交付，绿色化能力行业领先
截至2021年8月20日，公司累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338.02MW，折算成5KW标准机柜约67,604个。长期来看我们认为数据中心行业需求有望稳健增长，叠加长期合同锁定收益(合同期通常为10年)，随着新投入运营的数据中心项目或将随客户的上电进度逐步贡献收入和利润，公司未来成长可期。据公司官方公众号，2021年数据港全国各大数据中心平均PUE已达到1.22，大幅低于国内行业平均水平，比肩Google(GOOLUS)、Facebook(FBUS)等国际互联网巨头。
经营性现金流保持快速增长；财务费用与研发投入持续增长
现金流方面，9M21公司经营性现金流同比增长81.01%至4.33亿元。由于项目不断交付，截至3Q21末，公司固定资产相比4Q20末增长32.8%至43.6亿元。费用端，公司研发投入力度持续增强，3Q21研发费用同比增长48.8%至1248万元。财务费用方面，由于公司持续规模扩张导致有息负债增长较快，3Q21财务费用同比增长29.5%至3626万元。
维持“买入”评级
公司机柜规模、EBITDA增长势头延续，双碳背景下数据中心供给侧改革带动运维能力优秀的头部IDC公司长期优势凸显。根据公司前三季度业绩情况，我们略微调整研发、管理费用预测，预计公司21~23年EBITDA为7.78/11.18/14.38亿元(前值为7.72/11.29/14.59亿元)。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为24x，给予公司21年EV/EBITDA24x，对应目标价46.62元(前值:45.20元)，维持“买入”评级。
风险提示:客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
[2021-10-29] 数据港(603881):批发型IDC核心标的,EBITDA高增延续-三季报点评
■民生证券
一、事件概述2021年10月28日,公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收8.55亿元,同比增长31.14％;归母净利润1.04亿元,同比下降6.00％;EBITDA约5.88亿元,同比增长49.17％。
二、分析与判断业绩:订单交付节奏流畅,EBITDA高质量增长(1)收入侧:21Q3实现营收3.05亿元,同比+18.05％,环比+6.27％。公司已连续8个单季度营收环比提升,我们认为主要原因是公司IDC规模持续扩张,订单交付节奏流畅,今年1-8月份交付量创历史新高(今年1-8月份新增IT负载达87.7MW,去年同期约为80.8MW)。(2)利润侧:21Q3实现归母净利润0.43亿元,同比-13.89％;EBITDA约2.10亿元,同比+22.81％,对应EBITDAmargin为68.85％,同比提高了2.57pcts,我们判断公司EBITDAmargin维持高位增长一方面源于上架率的提升,另一方面源自租电分离的电费计价模式。
基本面:供给侧改革+云厂商CAPEX回暖,公司短中长期成长性依旧突出(1)行业层面:a.供给端来看,"双碳"背景下,能耗双控政策持续推进,行业供给侧改革进行中,行业面临洗牌重构,在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维及能耗管控能力、优质的下游客户、核心的IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看,国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升,其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27％,环比+66.51％,我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点,行业需求将有所回暖。(2)公司层面:a.公司IDC规模持续扩张,2021年1-8月,公司共计新增自建数中心7个,新增IT负载约87.72MW,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02MW,折算成5KW标准机柜约67604个;b.公司客户结构不断丰富,除了和阿里深度合作多年,公司还积极开拓三大运营商、中小互联网厂商等增量客户,不断丰富客户结构。
三、投资建议一线城市IDC需求旺盛,公司α属性明显,短中长期成长性突出。预计公司21-23年EBITDA为7.79/10.22/13.08亿元,EV/EBITDA为15/12/9X,我们预测的行业可比公司光环新网、奥飞数据、科华数据21年平均EV/EBITDA为16X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:四、行业竞争加剧;新项目上架进度不及预期。
[2021-10-28] 数据港(603881):业绩基本符合预期,收入和EBITDA稳健增长-2021年三季报业绩点评
■国泰君安
维持盈利预测、目标价和增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.58/2.58/3.52亿元,对应EPS分别为0.48/0.78/1.07元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平,维持目标价50.18元和增持评级。
业绩基本符合预期,收入和EBITDA同比稳健增长。2021Q3收入3.05亿元,同比+18.05％,环比+6.40％,归母净利润0.43亿元,同比-13.89％,环比+52.88％,前三季度EBITDA5.88亿元,同比+49.17％。收入增长与客户上架速度相关,今年季度间收入相对平滑。上架率提升、费率下降带来利润环比增长:环比来看,毛利率+2.39pct,销售费率+0.06pct,管理费率-0.42pct,财务费率-1.53pct,研发费率-0.64pct,同比下降是因为去年Q3客户加速上架导致的高基数。固定资产较上季度末+27.28％,在建工程较上季度末-41.27％。
1-8月新增IT负载87.72兆瓦,客户结构和战略布局持续优化。1-8月累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦,折算成5KW标准机柜约67604个,新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,是继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点。
催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的大客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险
[2021-09-02] 数据港(603881):运营规模迅速提升,EBITDA创新高-公司半年报
■海通证券
事件。数据港发布2021年半年报。公司1H2021实现营收5.50亿元(同比+39.72％),归母净利润0.61亿元(同比+0.5％),EBITDA达3.78亿元(同比+69.78％)。其中,单Q2实现营收2.87亿元(同比+30.63％),归母净利润0.28亿元(同比-9.92％)。
运营规模迅速提升,持续稳定上电带来业绩释放。公司积极开展项目建设,截至8月20日,公司新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.72兆瓦(MW);累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约67604个。随着新增已签约数据中心的陆续交付落地,公司运营规模将继续得到进一步提升。已交付客户数据中心的持续稳定上电,公司2021年上半年EBITDA同比增长69.78％,再创历史新高,真实反映了数据港业绩释放的高爆发力。但由于数据中心行业的重资产属性,利润增长的表现相对滞后。
战略布局进一步扩张,赋能客户实现双赢。2021年上半年,公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,以备在该区域开展数据中心业务拓展。这也是公司继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点,有助于加速实现公司在国内一线核心区域战略资源储备,为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。根据公司8月9日公告,公司收到国内某大型互联网客户关于本公司北京云创互通云计算数据中心项目的需求意向,该客户有意就本项目进行整体租赁,公司拟接受该需求并采用定制批发型业务模式进行后续项目的开展,进行一次性整体打包销售,将大幅缩减销售周期,为整体项目的尽快达产、实现收益创造积极条件。
政策加持,助力数据中心未来可持续发展。根据中国政府网,7月4日,工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》,提出用3年时间,基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局,为未来数据中心行业明确了发展基调。根据公司2021年半年报援引科智咨询数据,2020年国内IDC业务市场总体规模达到2238.7亿元(同比+43.3％),预计到2023年,中国IDC业务市场规模将达到4867.9亿元。
盈利预测。公司作为中国数据中心行业头部龙头之一,具备优秀的数据中心全生命周期管理服务能力,业务规模快速持续扩张。我们预计公司2021-2023年的营收分别为12.05亿(+32.4％)、17.15亿(+42.4％)和19.82亿元(+15.6％),归属于上市公司股东净利润分别为1.94亿(+42.6％)、2.94亿(+51.1％)、3.61亿元(+23.0％);参考可比公司,给予其2021年EV/EBITDA区间28-33x,对应合理价值区间55.18-64.96元,"优于大市"评级。
风险提示。IDC行业竞争加剧、云市场发展不及预期。
[2021-08-31] 数据港(603881):ebitda延续高增,区域布局日渐完善-中期点评
■东兴证券
事件:公司21H1实现营业收入5.50亿元，YoY+39.72%；归母净利润0.61亿元，YoY+0.50%；经营性现金流净流入2.56亿元，YoY+233.39%。其中，21Q2实现营业收入2.87亿元，YoY+30.63%；归母净利润0.28亿元，YoY-9.92%；经营性现金流净流入2.19亿元，YoY+289.71%。
IT负载持续高增，EBITDA创新高。随着定制项目不断交付，公司IT负载高速增长。公司上半年新增IT负载74.82mW，截止6月末累计IT负载达到325.12mW。随着交付项目陆续上电，公司业绩不断得到释放。21H1实现EBITDA3.78亿元(YoY+69.78%)，其中Q1单季EBITDA为1.73亿元(YoY+66.39%)，Q2单季EBITDA为2.05亿元(YoY~+72.27%)。由于新交付的大体量项目计提折旧，公司净利润承压。但随着新投入运营的项目逐步上架，利润端或将有所改善。
IDC市场高速增长，公司完善三大战略区域布局。科智咨询数据显示，2020年中国IDC市场规模为2238.7亿元，预计到2023年将达到4867.9亿元(3YCAGR29.55%)。由于中国IDC大部分需求来自于东部沿海等经济发达地区，具有完善区域布局的公司将有望享受市场高速发展的红利。公司发家于上海，近年来逐步向华北、华南两大区域延伸，进行区域战略布局。今年上半年公司收购河北廊坊市某项目公司100%股权，进一步加强华北地区布局。
碳中和将促进IDC过剩产能出清，公司低碳运维优势突显。我们认为，在碳中和背景下，数据中心的能效管控能力愈发重要，未来能效管理落后的公司将逐步被淘汰，运维能力优秀的公司将脱颖而出。公司在长期的实践过程中，形成了一套完整的绿色、节能数据中心建设流程，通过灵活运用多种制冷系统及实现高效、智能的运维管理等方法，有效降低PUE水平。在碳中和背景下，公司竞争优势凸显，未来将有望受益于产能出清带来的行业集中度提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为13.10、19.81、25.43亿元，净利润分别为1.94、3.11、4.53亿元，对应EPS分别为0.82、1.32、1.93元。当前股价对应PE值分别为43、27、18倍，对应EV/EBITDA分别为17、12、8倍。我们看好公司抓住IDC高速发展的红利，凭借出色的运维水平，进一步提高市场份额，维持“推荐”评级。
风险提示:IDC上架速度不及预期，云资本开支不及预期。
[2021-08-24] 数据港(603881):项目交付顺利,EBITDA高速增长-2021年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收5.5亿元,同比增长39.7％;实现归母净利润为6080万元,同比增长0.5％;实现EBITDA为3.8亿元,同比增长69.8％。
折旧短期拖累利润表现,核心指标大幅改善。2021年H1,公司营收实现快速增长但净利润表现不佳,主要由于公司新增项目集中交付产生折旧费用而当期尚未开始贡献利润。若观察其他核心指标,公司上半年实现EBITDA为3.78亿元,同比增长69.8％,单二季度实现EBITDA为2.1亿元,环比增长73.8％,同比高增且环比提速。同时,公司2021年H1固定资产达到34.2亿元,相较期初增加1.4亿元,主要系多个IDC项目已经完工,现金流大幅改善,2021年Q2公司经营现金流达到2.6亿元,同比增加233.4％。
"新基建"驱动逻辑仍在,公司机柜数大幅增长。2021年开篇之时,"十四五"规划纲要提出要加快构建全国一体化大数据中心体系,IDC行业将迎来长期利好政策环境,市场需求体量有望保持快速增长。公司在此期间加快推进机柜上电进程,截至8月共计新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.7MW;累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338MW,折算成5KW标准机柜约6.7万个,相比年初的5万个机柜增长34％。
外延收购拓展,推进大城市带战略布局。报告期内,公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,进一步强化首都经济圈的战略布点,为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。伴随国内核心区域的战略资源储备加强,后续交付项目的持续上架,公司业绩也将步入加速释放阶段。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EBITDA复合增速达到35.9％,伴随政策催化和下游云厂商Capex反弹,行业景气度亟待复苏,公司作为第三方IDC服务龙头企业有望优先受益,预计后续新建机柜数上架率持续提升,新签项目逐渐落地,看好公司业绩加速释放,维持"买入"评级。
风险提示:项目建设及交付进度不及预期;行业竞争加剧;大客户依赖风险等。
[2021-08-24] 数据港(603881):业绩符合预期,下半年订单有望加速增长-2021Q2季报点评
■中信证券
2021Q2公司继续保持稳定的项目交付与上架进度,核心财务与运营数据基本符合此前预期,收入、EBITDA均实现快速增长,订单储备继续保持较好水平。近期市场对行业需求、竞争格局、政策方向存在担忧。但中期看,我们认为随着企业上云需求的增长,下游需求依旧较好,而一线城市的政策限制将加速中小厂商出清,预计头部公司将持续受益。公司作为阿里巴巴IDC业务核心合作伙伴,阿里云的稳健增长料将为公司带来正向支撑。考虑到公司中长期相对清晰的增长路径,我们维持对公司的"买入"评级。
业绩概览:收入、EBITDA等核心指标符合预期。上半年公司收入5.5亿元(+39.7％),归母净利润0.61亿元(+0.5％),EBITDA为3.78亿元(+69.8％),对应margin68.7％,继续保持强劲增长。拆分至二季度,公司收入2.87亿元(+30.6％),归母净利润0.28亿元(-0.5％)。得益于项目交付以及机柜的持续上架,本季度公司EBITDA达2.05亿元(+72.8％),对应EBITDAmargin71.4％,利润率的改善主要源自上架率的持续提升。而随着运营效率的持续改善,公司现金流亦得到改善,本季度经营现金流2.19亿元,较上季度大幅改善,主要反映机柜投入运营后客户回款增加。
资源储备:数据中心可用负载快速增长。根据公司披露,2021年1-6月,公司共计新增具备运营条件的自建数据中心6个,IT负载74.82MW,折合5千瓦机柜约6.5万个。市场担忧阿里云增长放缓导致的需求减少,但从实际订单看,7、8月公司新增IT负载12.9MW,继续保持稳健增长。截至8月20日(业绩公告日),公司累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约67,604个,预计新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。此外,公司继续拓展一线城市资源,本季度公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,以备在该区域拓展数据中心业务,进行数据中心项目的建设及投资,继续完善北京地区资源布局。
行业前景:预计国内云厂商CAPEX下半年会反转,政策会加速行业出清。2021年以来,在长端利率上行、国内互联网板块反垄断监管、IDC政策收紧以及供需格局等诸多因素影响下,国内IDC板块持续下行。我们认为,国内IDC板块在云计算、政企需求等的带动下,中期成长性依旧较好。短期来看,作为国内IDC市场主要增量需求方,云厂商CAPEX周期性波动显著影响第三方IDC企业新项目上架率,经历1年左右"产能去化"之后,我们判断国内云厂商CAPEX有望在Q3末～Q4间反转,进而推动IDC企业业绩在下半年环比明显改善。而政策的出台,将加速中长尾厂商的出清,对头部更加利好。
中期展望:静待下半年云厂商资本开支与政企需求复苏。我们测算,公司当前整体的上架率大约在60％～65％之间,同时预计将在今明两年交付超过150MW的项目资源,而持续增长的项目储备,将对公司中短期业绩形成支撑。伴随项目整体上架率的逐步改善,我们判断公司EBITDAMargin等盈利指标亦将随之改善。我们认为,国内云计算需求正在从泛互联网向政企客户切换,中期成长性依旧较为突出。而部分云厂商公司竞争,亦将对下游数据中心的需求形成正向支持。政策方面,近期互联网反垄断政策监管、《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》均有助于国内IDC行业中长期健康、有序发展,以及头部IDC企业的相对份额提升。数据港作为运维能力领先的厂商,料将持续受益,中期的成长性依旧突出。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
投资建议:目前国内头部IDC企业EV/EBITDA(2021E)已基本回到20x附近,市场预期已基本pricein。我们看好国内IDC板块的长周期市场需求、供需结构以及头部厂商持续领先的可能,同时国内云厂商CAPEX的反转亦将构成短期股价上行重要催化剂。作为国内领先的第三方IDC厂商,随着云计算资本开支的复苏,公司新增订单有望跟随资本开支复苏得到改善。基于业务层面的判断,我们维持此前盈利预测,结合公司中期EBITDA增速预期以及行业当前平均水平等,叠加公司较为明确的成长性,我们维持公司EV/EBITDA(2021E)25x估值,与76.50元的目标价,维持公司的"买入"评级。
[2021-08-23] 数据港(603881):项目交付顺利,完成首都经济圈战略布局-中报点评
■长江证券
事件描述8月20日,公司发布2021年半年报,实现营收5.50亿元,同比增长39.72％;实现归母净利润0.61亿元,同比增长0.50％;实现扣非净利润0.56亿元,同比减少1.55％;实现EBITDA3.78亿元,同比增长69.78％。
事件评论H1收入和EBITDA同比高增。单季度来看,2021Q2实现营收2.87亿元,同比增长30.63％;实现EBITDA2.05亿元,同比增长72.22％。H1公司固定资产达到34.24亿元,较期初增加1.43亿元,主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,预计将会尽快上架投入运营;在建工程较期初下滑2.08亿元至16.96亿元,在建产能充裕。随着上架率的持续提升,公司现金流得到改善,本季度经营现金流2.56亿元,同比+233.39％,主要反映机柜运营后客户回款增加。作为国内领先的第三方IDC厂商,我们预计公司业绩仍有望维持快速增长。
毛利率同比环比均有所下滑,期间费用率大幅提升。随着运营规模的不断扩大,H1公司毛利率同比下滑1.06％,环比下滑2.79％。费用率方面,H1公司期间费用率同比增长4.77pct,其中财务费用率同比增长3.10pct,主要由于持续规模扩张导致有息负债增长较快;研发费用率同比增长1.65pct,主要系公司加大了对核心技术研发投入。我们认为随着机柜上架率的不断提高,规模效应将带动费用率下降。
数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。21H1新增自建数据中心6个;截至2021年8月20日,公司累计已建成及运营数据中心32个,折算成5KW标准机柜约67,604个。公司上半年完成对河北廊坊市某项目公司100％股权收购,成为首都经济圈的又一重要战略布点,为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。
投资建议及盈利预测:H1公司营收和EBITDA同比高增,新增交付项目固定资产折旧及成本增加导致毛利率水平有所下滑,扩张期费率大幅增加;公司数据中心项目交付进展顺利,实现三大区域战略性布局。预计公司2021-2023年归母净利润为1.87亿元、3.02亿元和4.24亿元,分别同比增长36.96％、61.78％和40.43％,对应PE56倍、35倍、25倍,2021-2023年EBITDA为7.76亿元、10.97亿元、13.47亿元,对应EV/EBITDA15倍、11倍、8倍,维持"买入"评级。
风险提示1.大客户项目自建比例提升;
2.公司多元化拓展不及预期。
[2021-08-22] 数据港(603881):业绩基本符合预期,完善首都经济圈布局-2021中报业绩点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价和增持评级。考虑到公司扩张期费用端对利润的影响,下调公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.58/2.58/3.52(前值为1.86/3.01/4.26)亿元,对应EPS分别为0.48/0.78/1.07元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平,维持目标价50.18元和增持评级。?
业绩基本符合预期,收入和EBITDA同比高增,扩张期费率高企。Q2收入同比+30.6％,环比+9.1％,归母净利润同比-9.9％,环比-15.2％,主要原因有:(1)季度间新交付和上架情况不同,固定资产折旧及运营成本增加带来的毛利率的波动,Q2同比-0.05pct,环比-5.36pct:(2)扩张期有息负债季节间增加导致财务费用增加,扩大销售等人员带来的销售和管理费用增加。
1-8月新增IT负载87.72兆瓦,完善首都经济圈战略布局。1-8月新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.72兆瓦,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02兆瓦,折算成5KW标准机柜约67604个,新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上电进度逐步实现收入和利润。公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,是继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点。
催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。
[2021-08-22] 数据港(603881):项目集中交付,折旧拖累利润,未来仍可期—事件点评
■中信建投
事件
8月20日,公司发布2021年中报,上半年实现营业收入5.5亿元,同比增长39.72％,实现归母净利润0.61亿元,同比增长0.5％,实现EBITDA约3.78亿元,同比增长69.78％。 简评
1、营收快速增长,项目交付增加折旧拖累利润,符合预期。2021H1,公司营业收入实现快速增长,但净利润与上年同期基本持平,主要由于公司IDC项目在手订单处于快速交付阶段,上半年新交IT项目数量较多,由此产生的折旧、财务费用明显增加,而EBITDA指标同比大幅提升,业绩表现整体符合市场预期。2021Q2,公司实现营业收入2.87亿元,同比增长30.63％,实现归母净利润0.28亿元,同比下降9.92％。公司营业收入随项目上电而稳步提升,利润下滑预计主要由新交项目仍处于上电爬坡期,尚未贡献利润,但折旧已在当期产生所致。
2、上半年完成大量机柜交付,项目融资财务费用增加较多。截至2021年8月,公司年内新增自建中心7个,新增IT负载约88MW,累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约为338兆瓦,折算成5KW标准机柜约为6.76万个。预计公司在2021年新增IT负载约100MW,目前已完成交付大部分计划项目,随着存量项目在下半年的上电提升,公司利润表现有望改善。上半年公司销售毛利率为37.20％,同比下降1.06个百分点,销售净利率为10.24％,同比下降5.13个百分点。期间费用率为25.24％,同比提高4.77个百分点,其中销售费用率为0.3％,同比提高0.07个百分点,管理费用率为6.14％,同比下降0.05个百分点,研发费用率为5.37％,同比提高1.65个百分点,主要由公司加大在提升数据中心核心技术和运维管理能力方面的研发投入所致,财务费用率为13.43％,同比提高3.10个百分点,主要由公司项目建设所新增各项融资产生的财务费用所致。
3、项目订单依然充足,在原有大客户之外积极进行资源储备。截至2021H1,公司HB33、@HUB20201-7项目仍处于工程建设阶段,合同执行情况良好,未来将陆续交付,进一步扩充公司数据中心IT负载总量,在整个项目生命周期中,客户上电的计划性与确定性较为明确,预计未来将对公司业绩释放产生积极影响。
在原有大客户的合作项目之外,当前公司在京津冀地区的资源储备工作已经初见成效。2020年,公司中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目合作伙伴(计划投运3000个机柜),加强了在京津冀地区的数据中心布局规模。2021年5月,公司完成对河北廊坊市某项目公司100％股权收购,获得河北省廊坊市安次区新兴产业示范区内约50亩的土地使用权,后续将进行数据中心项目的建设及投资。2021年8月,公司发布公告称,云创互通云计算数据中心项目(房山)已收到某大型互联网公司的需求意向,客户拟进行整体租赁,并希望公司尽快根据其技术要求进行交付。我们认为,基于目前公司在手订单项目和资源储备情况,未来2年公司仍将处于业务规模快速增长期,IT负载有望进一步实现较快提升。
4、投资建议:预计公司未来业绩将进入加速释放阶段,维持"增持"评级。
我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为11.88亿元、18.45亿元和24.61亿元,同比增长率分别为30.55％、55.34％和33.38％,归母净利润分别为1.76亿元、2.92亿元和4.5亿元,同比增长率分别为28.94％、65.92％和54.13％,EBITDA分别为7.50亿元、12.09亿元和15.89亿元,对应当前市值的EV/EBITDA分别为17倍、11倍和8倍,对应当前市值的PE分别为60倍、36倍和23倍,维持"增持"评级。
5、风险提示:机柜建设交付不及预期;短期内客户上电进度不及预期;新客户拓展和资源储备情况不及预期。
[2021-08-21] 数据港(603881):1H21 EBITDA实现同比高速增长-中报点评
■华泰证券
2021H1EBITDA实现同比高增长
数据港2021H1实现营收5.5亿元(YoY+39.72％),实现归母净利润6080万(YoY+0.5％),实现EBITDA3.78亿元(YoY+69.78％)。单季度来看,2021Q2实现营收2.9亿元(YoY+30.63％;QoQ+8.84％),实现EBITDA2.05亿元(YoY+73.85％;QoQ+18.62％),EBITDA增速环比提速,我们认为主因公司2020年下半年交付的多个数据中心陆续产生收入利润。长期来看,数字化及云化趋势将持续驱动IDC需求,我们认为公司优秀运维能力以及核心区域资源有望持续展现优势。预计公司21～23年EBITDA为7.72/11.29/14.59亿元。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为22.93x,给予公司21年EV/EBITDA23x,对应目标价45.20元,维持"买入"评级。
1H21IDC项目交付进展顺利,拓展核心地段资源
1H21公司共新增IT负载约74.82MW,新增自建数据中心6个。截至2021年8月20日,公司累计已建成及已运营数据中心32个,IT负载合计约338.02MW,折算成5KW标准机柜约67,604个。数字化以及云化趋势将持续驱动下游客户需求,叠加长期合同锁定收益,我们认为随着新投入运营的数据中心项目或将随客户的上电进度逐步贡献收入和利润,公司未来成长可期。1H21公司完成河北廊坊市某项目公司100％股权收购,是继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的又一重要战略布点,有助于拓展公司在国内核心区域战略资源储备。
经营性现金流同比高增长;财务费用、研发投入加大
现金流方面,1H21公司经营性现金流同比增长233.39％至2.56亿元。费用端,2021H1公司研发投入加大,研发费用同比增长101.52％至2952万元。财务费用方面,公司持续规模扩张导致有息负债增长较快,2021H1财务费用同比增长81.66％至7384万元。
维持"买入"评级
报告期内公司机柜规模延续增长趋势,新增交付项目固定资产折旧及运营成本增加导致毛利率环比略降,我们预计公司21～23年EBITDA为7.72/11.29/14.59亿元(前值为7.81/11.36/14.72亿元)。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为22.93x,给予公司21年EV/EBITDA23x,对应目标价45.20元(前值:45.92元),维持"买入"评级。
风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。
[2021-08-20] 数据港(603881):数据港上半年实现营业收入5.50亿元
■中国证券报
8月20日晚间，IDC龙头公司数据港发布2021半年度报告。报告显示，2021年上半年公司实现营业收入5.50亿元，同比增长39.72%。
此外，公告还显示，截至半年报披露日，公司新增具备运营条件的自建数据中心7个,新增IT负载约87.72兆瓦(MW);累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338.02兆瓦(MW)，折算成5千瓦(KW)标准机柜约67604个，运营规模及交付速度双双再创历史记录。
对比此前的年报数据发现，2018年，数据港的运营规模为68.1兆瓦(MW)，折算成5kW标准机柜约为13620个，而今年上半年，数据港仅仅用6个月时间再造一个数据港10年累积规模总和的工作量。截至半年报披露日，公司实现新增IT负载87.72兆瓦(MW)，再创新的交付记录。
[2021-05-01] 数据港(603881):全年上架进程将加快,业绩加速释放-一季点评
■长江证券
事件描述
4月28日,公司发布2021年一季度业绩,实现营收2.63亿元,同比增长51.18％;实现归母净利润0.33亿元,同比增长11.59％;实现扣非净利润0.30亿元,同比增长8.97％;实现EBITDA1.73亿元,同比增长66.39％。
事件评论
Q1营收和EBITDA同比实现高增长,全年上架进程将加快。2021Q1公司较上年同期IDC运营规模扩大,公司营收和EBITDA双双实现增长;实现营收2.63亿元,同比增长51.18％,环比增长2.12％;实现EBITDA1.73亿元,同比增长66.39％。Q1公司固定资产达到34.52亿元,环比增加1.71亿元,主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,预计于年内上架投入运营;在建工程18.10亿元,环比下滑0.94亿元,在建产能充裕。预计今年全年机柜上架进程将加快,公司业务迎来快速增长拐点。
毛利率水平基本维持稳定,财务、研发费用率大幅提升。随着运营规模的不断扩大,2021Q1公司毛利率同比下滑2.77％,环比基本持平。费用率方面,Q1公司期间费用率同比增长3.20pct,其中财务费用率同比增长3.03pct,主要由于公司银行贷款增加,相应利息费用支出增加;研发费用率同比增长2.90pct,或主要用于公司运维平台升级。随着机柜上架率的不断提高,规模效应将带动费用率下降。
积极拓展多元化,打造增长第二极。公司逐步拓宽业务群体,包括房山项目试水零售型业务、联通怀来项目以及20年6月获得的3000个机柜能耗指标的上海电气闵行混合云项目。未来,我们认为公司凭借在业内一流的运维经验和行业口碑,有望逐步取得突破并积极拓展其他大的云商客户。
投资建议及盈利预测:2021Q1公司营收和EBITDA双双实现增长,在建产能充裕,预计今年全年机柜上架进程将加快;毛利率水平基本维持稳定,预计规模效应将带动费用率下降;公司积极拓展多元化布局,未来有望逐步突破并拓展其他大的云商客户。预计公司2021-2023年归母净利润为1.92亿元、3.17亿元和4.43亿元,分别同比增长40.87％、64.98％和39.93％,对应PE53倍、32倍、23倍,2021-2023年EBITDA为7.82亿元、11.14亿元、13.70亿元,对应EV/EBITDA14倍、10倍、7倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.大客户项目自建比例提升;
2.公司多元化拓展不及预期。
[2021-04-30] 数据港(603881):业绩符合预期,静待云厂商资本开支回暖-2021Q1季报点评
■中信证券
延续2020Q4的交付进度,一季度公司主要项目交付顺利,核心财务与运营数据基本符合此前预期,收入、EBITDA均实现快速增长。中期视角下,我们预计国内IDC行业仍将在未来2-3年维持30％以上的高速增长,而一线城市资源的收紧、碳中和等政策的落地,料亦将带来较强的头部效应,具备核心竞争力的优质企业将持续受益。公司作为阿里巴巴IDC业务核心合作伙伴,随着阿里云收入、利润的持续增长,料将持续受益。考虑到公司短期良好业绩的逐步释放以及中长期相对清晰的增长路径,我们继续维持对公司的"买入"评级。
业绩概览:收入、EBITDA等核心指标符合预期。本季度公司收入2.63亿元(+51.2％),归母净利润0.33亿元(+11.6％)。得益于上架率的提升,本季度公司EBITDA1.73亿元(+66.4％),对应EBITDAmargin65.7％,基本延续2020年下半年以来的利润率趋势。而随着上架率的持续提升,公司现金流亦得到改善,本季度经营现金流0.37亿元(+79.6％),主要反映机柜运营后客户回款增加。
资源储备:中期业绩确定性、成长性依然较清晰。公司短期在手订单充裕,中期业绩能见度依然较为理想:1)在运营项目,截至2020年底,公司共投入运营IDC项目合计250MW,其中2020年新增交付超过100MW,上述项目资源除了服务于大客户的张北等地区定制项目外,亦包括杭州、上海等一线城市地区的零售＆批发型项目资源;2)储备资源:本季度末,公司固定资产34.5亿元,在建工程18.1亿元,显示出相对较为充沛的资源储备;3)一线城市资源,根据上海市经济信息化委的能耗批复(沪经信基〔2020〕380号),数据港获取上海电气闵行混合云园区项目,包括3000个机架。长周期来看,数据港+上海电气的合作若进展顺利,料将有较大概率复制当年宝信软件+宝钢的合作模式,从而较大程度解决公司在上海地区IDC资源持续拓展问题,后续值得重点关注。
行业前景:成长性依旧突出,头部厂商料将持续受益。受益于国内在线数据量的持续爆发式增长以及云计算产业高景气度等,我们持续看好国内IDC市场中长期业绩的高确定性、成长性,预计中期行业中期复合增速仍将维持30％附近,而由于IDC板块本身具备较强的规模效应,头部具备竞争优势的厂商料将持续受益,行业集中度有望继续提升。预计云计算、互联网巨头仍将是中长期国内IDC市场增量的主要来源,但其资本开支周期性波动亦会导致上游IDC企业新项目爬坡阶段上架率难于预期。数据港作为国内领先的第三方批发型IDC厂商,在国内一线城市的资源储备相对深厚,料将持续受益于IDC行业的高速增长红利,而银行等信贷机构对IDC资产的认可,亦将带动财务费用的下行。
中期展望:有望持续保持稳健增长。财务层面,公司在运营项目资源250MW,上架率大约在60％～65％之间,同时预计将在今明两年交付超过150MW的项目资源,成熟项目上架率的持续改善,叠加新项目的交付,料将使得公司中期营收能见度较为确定,同时项目整体上架率的逐步改善,我们判断公司EBITDAMargin等盈利指标亦将跟随改善。作为与阿里深度绑定的IDC厂商,市场一定程度担忧阿里云自建数据中心对公司业绩的冲击。我们认为,阿里云尚在高速增长阶段,对IDC的需求料将继续维持。而参考海外云巨头的经验,虽然数据中心存在自建的部分,但仍有半数以上的数据中心由Equinix、DLR等第三方厂商供给,数据港作为运维能力领先的厂商,料将继续获取来自阿里云的订单,中期的成长性依旧突出。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
投资建议:作为国内领先的第三方IDC厂商,我们预计公司营收未来三年主要财务指标仍有望维持快速增长,随着云计算资本开支的复苏,公司新增订单有望跟随资本开支复苏得到改善。基于业务层面的判断,我们维持此前盈利预测,结合公司中期EBITDA增速预期,以及行业当前平均水平等,叠加公司较为明确的成长性,我们维持公司EV/EBITDA(2021E)25X估值与76.50元的目标价,维持公司的"买入"评级。
[2021-04-30] 数据港(603881):业绩基本符合预期,EBITDA同比高增-2021Q1业绩点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价和增持评级。考虑到公司扩张期费用端对利润的影响,下调公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.86/3.01/4.26(前值为2.38/4.25/5.85)亿元,对应EPS分别为0.57/0.92/1.30元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平,维持目标价50.18元和增持评级。
业绩基本符合预期,收入和EBITDA同比高增,扩张期费用端季节间波动较大。Q1收入同比+51.2％,环比+1.9％,因为Q1下游客户上架速度和上架率基本和Q4持平。毛利率同比-2.77pct,环比-0.15pct,因为季度间新交付和上架情况不同带来的波动。财务费用率同比+3.03pct,环比+2.11pct,主要是扩张期有息负债季节间增加导致。
2020年末IT负载约为2018年的3.68倍,客户结构有望优化。公司在手订单丰富,2020年交付进度超预期,截至年末公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3MW,折算成5kW标准机柜约50060个,IT负载较2019年末+77.5％,较2018年末+267.6％,未来随着整体上架率的提升、规模优势带来的费用摊薄,收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司通过布局北京房山零售型项目、联通产业园项目、上海项目等举措,有望进一步优化客户结构。
催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。
[2021-04-29] 数据港(603881):1Q21营收同比高增,规模持续扩张-季报点评
■华泰证券
1Q21营收同比高增长,机柜规模持续扩张
公司于4月28日晚发布1Q21财报,实现营收2.63亿元(YoY+51.2％),实现归母净利润3272万(YoY+11.59％),实现EBITDA1.73亿元(YoY+66.39％)。报告期内公司机柜规模延续增长趋势,费用端同比略有增长,折旧增长较快导致毛利率环比略降,我们预计公司21～23年EBITDA为7.81/11.36/14.72亿元(前值为8.56/12.30/15.64亿元)。21年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为17.04x,公司21～23年EBITDA复合增速为39.60％高于行业可比公司均值(15.98％),给予21年EV/EBITDA24x,对应目标价45.13元(最新股本折算前值为50.92元),维持"买入"评级。
机柜上电率稳定,规模扩张致折旧增长,毛利率环比略降1Q21公司营收同比增长51.2％,环比增长2.12％。自2019年以来公司机柜规模持续增长趋势,上电率至3Q20大幅提升后,在4Q20以及1Q21保持相对稳定的水平。我们认为进入今年二季度,下游客户为筹备"618"以及"双十一"等传统电商活动,有望加大对于IT资源的采购,进而带动公司上电率加速提升,营收环比增速有望得到改善。成本端,1Q21公司综合毛利率为39.99％,同比下降2.77个百分点,环比下降0.15个百分点。我们认为主要由于公司机柜规模扩张后短期折旧增长较快,而上电率爬坡过程使得收入增长延后,导致毛利率阶段性下滑。
研发投入加大,资本开支保持高增长
费用端,1Q21公司研发投入加大,研发费用同比增长95.31％至3537万元。财务费用方面,公司持续规模扩张导致有息负债增长较快,1Q21财务费用同比增长86.15％至3602万元。1Q21公司固定资产投资强度进一步提升,同比增长110.6％至5.70亿元,为公司项目交付以及机柜规模的增长奠定基础。此外,经营性现金流保持正流入,同比增长79.63％至3698万元。线上化等驱动行业长期成长,核心地段资源拓展进展需持续关注根据沙利文预测,2020～2024年国内第三方数据中心IT负载复合增速将达到16.66％,其中超大型数据中心IT负载同期复合增速为29.23％,线上化以及互联网垂直应用发展构成行业长期成长的动力。公司在定制型数据中心业务保持国内领先地位的基础上,积极拓展一线城市及周边地区资源,北京房山项目以及上海项目是公司核心地段资源拓展的开端,我们认为核心地段拓展有望推动公司客户结构优化以及盈利能力提升,建议关注后期进展。
风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。
[2021-03-29] 数据港(603881):中期成长性确定,关注后续新项目＆客户拓展-深度跟踪报告
■中信证券
作为国内领先的第三方IDC厂商,缘于此前市场过于乐观预期、大客户项目订单扰动、边远地区项目相对偏低的IRR等因素拖累,公司股价过去半年显著承压。我们判断公司中期业绩成长性、明确性依然清晰,公司当前存量IDC项目资源250MW,在手订单超过150MW,同时亦通过和上海电气合作等方式积极拓展一线城市项目资源。目前公司EV/EBITDA(2021E)仅为16X,受大客户自建IDC传闻影响,市场对公司中期业绩成长性担忧明显过度,后续如若公司业绩快速增长、一线城市项目资源拓展、新客户资源增加等,都有望驱动估值出现明显修复。我们给予公司EV/EBITDA(2021E)25X估值,对应目标价76.5元,继续维持"买入"评级。
行业趋势:国内IDC市场需求稳定,云厂商自建无需过度担忧。受益于国内在线数据量的持续爆发式增长,以及云计算产业高景气度等,我们持续看好国内IDC市场中长期业绩的高确定性、成长性,预计中期行业复合增速仍将维持30％附近,云计算、互联网巨头预计仍将是中长期国内IDC市场增量的主要来源,但其资本开支周期性波动亦会导致上游IDC企业新项目爬坡阶段上架率难以预期。供给端,我们预计一线城市IDC资源稀缺性仍将持续凸显,社会资本涌入带来的边远地区供给过剩,并不会对市场造成实质性影响。云计算巨头自建IDC具有一定的合理性,但考虑到一线城市项目资源约束、区域广覆盖要求、第三方IDC厂商专业优势等,将自建范围局限于基地型项目将是最为可行选择。近期美债利率上行对国内IDC企业影响预计较为有限,目前主要IDC企业融资成本仍相对平稳。
公司业务:中期业绩高确定性、成长性依然清晰。公司短期在手订单充裕,中期业绩能见度依然较为理想,我们认为市场此前关于大客户订单的担忧明显过度:1)在运营项目,截至2020年底,公司共投入运营IDC项目合计250MW,其中2020年新增交付超过100MW,上述项目资源除了服务于大客户的张北等地区定制项目外,亦包括杭州、上海等一线城市地区的零售＆批发型项目资源;2)储备订单,截至2020年底,公司在手订单亦超过150MW,且有望在今明年实现交付;3)一线城市资源,根据上海市经济信息化委的能耗批复(沪经信基〔2020〕380号),数据港获取上海电气闵行混合云园区项目,包括3000个机架。长周期来看,数据港+上海电气的合作若进展顺利,料将有较大概率复制当年宝信软件+宝钢的合作模式,从而较大程度解决公司在上海地区IDC资源持续拓展问题,后续值得重点关注。
财务＆估值:伴随业绩持续快速增长,估值具备明显修复空间。1)财务,目前公司在运营250MW项目资源的上架率大约在60％～65％之间,同时预计公司将在今明两年交付超过150MW的项目资源,成熟项目上架率的持续改善,叠加新项目的交付,料将使得公司中期营收能见度较为确定,同时项目整体上架率的逐步改善,我们判断公司EBITDAMargin等盈利指标亦将跟随改善;2)估值,出于较高的客户集中度、大客户项目订单扰动、边远地区项目相对偏低的IRR等层面因素的担忧,公司股价表现在过去半年显著承压。我们估算公司EBITDA复合增速(2020～2023)接近40％,目前公司EV/EBITDA(2021E)仅为16X,显著低于美股、A股上市IDC公司的平均水平,反映受大客户自建IDC传闻影响,市场对公司中期业绩成长性担忧明显过度,而后续如若公司业绩的持续快速增长、一线城市资源拓展、新客户资源增加等,都有望构成股价上行重要驱动力。
风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA等风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。
盈利预测＆估值:作为国内领先的第三方IDC厂商,我们预计公司未来三年主要财务指标仍有望维持快速增长,基于对公司IDC资源的拓展、客户资源的储备、上架率的提升等业务层面的判断,我们调整公司2021/22年收入预测数据至13.1/17.7亿元(原预测为12.4/16.4亿元),净利润预测至1.8/2.8亿元(原预测为2.4/3.7亿元,反映新项目交付带来的折旧压力),EBITDA预测至7.6/10.8亿元(原预测为7.8/10.6亿元),新增2023年收入、净利润、EBITDA预测为22.7亿、4.6亿、14.6亿元。同时结合公司中期EBITDA增速预期,以及行业当前平均水平等,我们给予公司EV/EBITDA(2021E)25X估值,对应目标价76.5元,继续维持"买入"评级。
[2021-03-26] 数据港(603881):交付项目加速上电,积极拓展边界的成长型IDC-2020年报点评
■东兴证券
公司2020年全年实现营业收入9.10亿元,YoY+25.20％;实现EBITDA5.41亿元,YoY+53.82％;实现归母净利润为1.36亿元,YoY+23.58％。机柜快速放量,大客户绑定促成长逻辑不断得到验证。2019年,公司IT负载达到141mW,相较2018年新增约73mW(YoY+107.04％);2020年,公司IT负载达到250.3mW,相比2019年增加109.3mW(YoY+77.52％)。公司深度绑定中国公有云龙头,在手订单充足,连续多年IT负载保持高速增长,随着交付项目加速上电,公司业绩不断释放,推动2020年EBITDA同比高增53.82％,公司大客户绑定促进高成长逻辑不断得到验证。
拓宽客户完善京津冀布局,努力打造新增长动力。2020年,公司充分发挥企业核心竞争优势,在现有客户范围基础之上,主动拓宽客户群体。在战略布局上,公司中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目的合作伙伴。怀来县与张北县系张家口市目前唯二两个国家级数据中心产业示范基地,聚集腾讯、字节跳动等大型云及互联网公司。公司在京津冀地区布局进一步完善,为后续持续发展奠定扎实的基础。
加大运维技术研发投入,不断铸就竞争优势。2020年,公司研发费用4002万元,研发占比4.4％,同比增加49.98％。公司设立数据中心机房快速散热型节能机柜的研发、排风管控系统的开发等技术改进项目,持续加强保障数据中心安全稳定和绿色节能的运维环境。我们认为,在碳中和背景下,数据中心的能效管控能力愈发重要,未来能效管理落后的公司将逐步被淘汰,运维能力优秀的公司将脱颖而出。公司连续四年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率100％,具有高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验,未来有望在IDC竞争中持续保持优势。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为13.10、19.81、25.43亿元,净利润分别为1.94、3.11、4.52亿元,对应EPS分别为0.82、1.32、1.92元。当前股价对应PE值分别为53、33、23倍,对应EV/EBITDA分别为20、13、10倍。维持"推荐"评级。
风险提示:IDC上架速度不及预期
[2021-03-25] 数据港(603881):IDC业务高速扩张,业绩稳步提升-年报点评
■海通证券
事件:数据港发布2020年年报,公司全年实现营收9.10亿元,同比+25.2％,归母净利润1.36亿元,同比+23.58％,扣非净利润1.27亿元,同比+26.04％;EBITDA5.41亿元,同比+53.8％;单Q4实现营收2.58亿元,同比+52％,归母净利润0.26亿元,同比+54％。
云计算市场高速增长,IaaSCAGR达41％。根据公司2020年报,Gartner预测2018-2020年全球公有云市场将保持每年15％以上的增速,到2020年全球公有云市场规模将达到4118.8亿美元。我国云计算整体市场继续保持40％的高速增长。Gartner估计,中国市场在2018年只有7.1％的系统基础设施支出转移到了云IaaS支出。但从增长的角度,2018年到2023年,云IaaS的复合年增长率(CAGR)为41％。相比之下,其他类别的云服务支出,如PaaS,SaaS和BPaaS同期的CAGR分别为20％,20％和21％。也就是说,到2023年,超过四分之一的系统基础设施支出将转移到云IaaS支出。云IaaS支出的最大模块是数据中心建设,这会有效带动数据中心产业的发展。
IDC业务高速扩张。截至2020年年末,公司累计已建成及已运营数据中心25个,覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区,IT负载合计约250.3兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约50060个。公司总资产达到76.73亿元,同比增长+105％。已交付数据中心的终端客户业务需求快速提升,数据中心机柜上电进程明显加快,促使公司营收快速增长。
持续布局战略发展区域,为业绩稳步提升添新动力。2020年度新增中国联通(怀来)一期项目(投资4.9亿元)和@HUB2020-7数据中心项目(投资3.6亿元)。联通一期项目已收到项目合作伙伴中选通知函,项目预计内部收益率10.69％,是公司继张北县后,在河北省张家口市的第二个重要战略布点,强化了区域战略布局;@HUB2020-7项目已与终端客户达成项目合作意向,数据中心土地、房屋、基础设施及其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权,公司同时负责提供云数据中心托管服务,预计内部收益率10.06％。
绑定阿里巴巴,业绩有望持续增长。近两年陆续收到阿里巴巴数据中心建设项目的需求订单,2018年收到ZH13等五个数据中心10年服务期需求意向函,2019年在此基础上新增HB41等四个数据中心的需求量,预计运营期内数据中心服务费约24.4亿元,持续加强了公司与阿里巴巴的战略合作关系。随着后续在建项目的陆续完工交付,公司在数据中心领域的规模将进一步扩大,未来经营业绩有望实现持续性增长!
盈利预测。我们预计公司2021-2023年的营收分别为12.05亿(+32.4％)、17.15亿(+42.4％)和19.82亿元(+15.6％),归属于上市公司股东净利润分别为2.23亿(+63.9％)、3.19亿(+42.9％)、4.13亿元(+29.2％);参考可比公司,给予其2021年EV/EBITDA区间28-33x,对应合理价值区间46.25-57.06元,"优于大市"评级。
风险提示。IDC行业竞争加剧、云市场发展不及预期。
[2021-03-25] 数据港(603881):业绩较快增长,IDC服务增速明显提升-2020年度点评
■兴业证券
事件:公司公告2020年年度报告,报告期内公司实现营收9.10亿元,同比增长25.20％;归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％。
点评:业绩较快增长,IDC服务增速明显提升。受益于云计算行业发展,公司2020年营业收入增速提升。其中IDC服务收入为8.76亿元,同比增长25.19％,增速较2019年提升17.42pcts;IDC解决方案收入为3275万元,同比增长507.61％;云销售收入62万元,同比增长169.57％。截至2020年年末,公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约50,060个。为公司持续增长打下良好基础。
毛利率同比提升,EBITDA快速增长。报告期内,公司整体毛利率较2019年提升3.43pcts,其中IDC服务业毛利率提升3.51pcts。费用率方面,整体较为稳定。其中,销售费用率为0.24％,同比减少0.6pcts;管理费用率为11.98％,同比略增0.09pcts;研发费用率为4.4％,同比增加0.73pcts。公司2020年实现净利润率18.02％,相比于2019年提升1.24pcts。公司2020年实现EBITDA5.4亿元,同比增长53.82％。
完成近17亿再融资,奠定持续发展基础。2020年9月,公司通过非公开发行A股股票2436万股,共募资近17亿元,主要用于投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等优质项目。截止2020年底,公司平均PUE值为1.4,远高于发达国家平均水平,可以有效降低公司运营成本,其中张北2A-1数据中心PUE值低至1.18,和同业公司相比遥遥领先。目前,随着未来公司PUE值的持续降低,利润率有望进一步提升。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润1.92/3.02/4.26亿元,当前股价对应PE分别为66.6X/42.3X/30X,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:业务进展不及预期风险,系统性风险
[2021-03-23] 数据港(603881):项目利润迎来释放,Q4业绩延续高增长,全年业绩回暖-2020年年报点评
■东吴证券
事件:数据港2020年实现营业总收入9.10亿元,同比+25.20％,实现归母净利润1.36亿元,同比+23.58％,实现EBITDA5.41亿元,同比+53.82％。其中2020年Q4实现营业收入2.58亿元,同比+51.96％,实现净利润0.26亿元,同比+54.13％,全年业绩回暖,符合我们预期。公司拟每10股派发0.60元现金红利(含税)。
Q4业绩延续高增长,经营质量稳定向好:2020年,公司前期投入的数据中心项目随终端客户上电进度加快,运营收入逐步释放,Q3、Q4的营业收入分别同比增长52.91％、51.96％,带动全年业绩稳步向上。2020年全年毛利率为39.89％,较2019上升3.43pp。分产品来看,IDC服务毛利率为41.11％,较2019上升3.51pp;云销售毛利率上升5.18pp;IDC解决方案毛利率下降23.36pp。综合来看,数据港经营质量稳定向好。
研发投入加大,新交付项目收款待结算:2020年,公司研发费用为0.40亿元,同比增长49.98％,意在提高数据中心技术应用水平、运维管理能力,并实现绿色化发展。2020年Q4公司三费合计0.60亿,较2019年Q4(0.43亿元)增长0.17亿元;2020年Q4费用率为23.29％,较2019年Q4(22.72％)上升0.58pp。由于新交付项目收款待结算,2020年经营活动现金流净额为1.67亿,同比下降12.14％.
继续投入新项目建设,加大京津冀布局规模:受益于"新基建"、5G的推动,公司业务需求快速提升,继续加大项目投资建设,有望进一步提升市场份额。2020年。公司新建数据中心项目总投资额约37.84元,投资活动现金流净额-16.23亿,同比增长36.42％。公司中标中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目,加强了公司在京津冀地区的布局规模。
盈利预测与投资评级:由于新基建持续推进,我们将2021-2022年的EPS从0.87/1.28元上调至0.97/1.43元,预计2023年EPS为1.82元。当前市值对应2021-2023年PE为49/33/26倍,考虑到云计算仍保持较高景气度,维持"买入"评级。
风险提示:数据中心建设、结算进度不及预期;疫情影响项目进度。
[2021-03-23] 数据港(603881):IDC规模交付,未来业绩有望加速释放-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2020年年度报告,实现营业收入9.1亿元,同比增长25.2％,实现归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长26.04％,实现EBITDA5.41亿元,同比增长53.82％。
简评
1、项目交付节奏加快,业绩符合市场预期。近两年,公司项目交付节奏明显加快、交付规模明显增长。2018年起,公司陆续承接了大批量定制化数据中心建设及运营订单,2019年末公司IT负载合计约为141MW,截至2020年末,公司在运营数据中心数量达到25个,IT负载合计约为250.3MW,同比增长77.52％,折算为5千瓦标准机柜数量约为5万个。2020年,公司的终端客户业务需求快速提升,当年新交付项目的上电进程加快,IDC服务业务毛利率达到41.11％,同比提升3.51个百分点,保障公司当年收入和利润均实现较快增长。2020年,公司实现营业收入9.1亿元,同比增长25.2％,实现归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％,业绩符合市场预期。
2、财务费用同比大幅增长导致净利率下滑,20年Q4机柜上电率环比维持稳定。2018年公司销售毛利率为29.77％,2019年为36.46％,2020年为39.89％,毛利率持续提升,我们判断主要是由于近年来客户计价方式的转变所致,未来公司大客户或仍将采用租电分离的计费模式,预计未来销售毛利率水平仍将小幅提升;2020年公司销售净利率为14.75％,显著低于2018年15.75％和2019年15.19％的净利率水平,主要由于公司当前处于IT负载的快速扩张期,公司借款增加导致财务费用大幅提升,2020年,公司财务费用为9783.84万元,同比增长65.32％,财务费用率为10.75％,同比提升2.61个百分点;管理费用为6897.67万元,同比增长15.49％,管理费用率为7.58％,同比下降0.64个百分点;销售费用为218万元,2019年同期为610万元,主要由年内销售活动开展较少所致;研发费用为4002.07万元,同比增长49.98％,研发费用率为4.4％,同比提升0.73个百分点。 2020年第四季度,公司实现营业收入2.58亿元,同比增长51.96％,环比下降0.18％,预计主要是由于第四季度公司机柜的整体上电率与第三季度基本持平所致;实现归母净利润0.26亿元,同比增长54.13％,环比下降47.87％,预计主要由于每年第四季度为公司各项费用的主要结算时期所致。
3、公司在手项目订单依然充沛,积极进行资源储备,预计IT负载未来仍将保持较快扩张速度。
2020年,公司新建数据中心项目总投资额约为37.84亿元,年末固定资产金额为32.81亿元,同比增长117.34％。因此,公司2020年实现EBITDA5.41亿元,同比大幅增长53.82％。截至2020年末,公司在建工程金额为19.04亿元,同比增长33.79％,主要由于目前在建的JN13三期、@HUB2020-4等数据中心项目投入增加所致。公司在与原有大客户的合作项目之外,2020年中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目合作伙伴,将加强公司在京津冀地区的数据中心布局规模,也将帮助公司在现有客户范围基础上扩宽客户群体,为公司业务发展提供新的增长动力。我们认为,基于目前公司在手订单项目和资源储备情况,未来2年公司仍将处于业务规模快速增长期,IT负载有望进一步实现较快提升。
5、投资建议:预计公司未来业绩将进入加速释放阶段,维持"增持"评级。
我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为11.88亿元、18.45亿元和24.61亿元,同比增长率分别为30.55％、55.34％和33.38％,归母净利润分别为1.89亿元、3亿元和4.36亿元,同比增长率分别为38.32％、58.87％和45.41％,EBITDA分别为7.27亿元、11.78亿元和15.75亿元,对应当前市值的EV/EBITDA分别为17.92倍、11.06倍和8.27倍,对应当前市值的PE分别为59倍、37倍和26倍,维持"增持"评级。
6、风险提示:机柜建设项目交付不及预期;短期内客户上电进度不及预期;新客户拓展和资源储备情况不及预期。
[2021-03-23] 数据港(603881):2020完美收官,看好IDC优质标的长期高成长性-2020年年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司于3月20日发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入9.10亿元,同比增长25.20％;实现归母净利润1.36亿元,同比增长23.58％;扣非净利润1.27亿元,同比增长25.05％。
二、分析与判断
业务规模高速扩张,公司2020年业绩快速增长
公司2020年实现归母净利润为1.36亿元,同比增长23.58％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长25.05％,实现EBITDA为5.41亿元,同比增长53.82％;单季度看,Q4单季度实现归母净利润0.26亿,同比增长54.13％。
毛利率提升,销售、管理费率略有下降,研发投入增大
2020年公司毛利率为39.9％,同比增加了3.43pct,系业务占比达96.33％的IDC服务业毛利率增加了3.51pct所致,IDC服务业毛利率达到41.11％。费用率方面,2020年管理费用率为7.58％,同比降低了0.64pct;销售费用率为0.24％,同比降低了0.60pct;财务费用率为10.75％,同比增加了2.61pct,主要系公司2020年借款增加,相应利息支出增加所致;研发费用率为4.40％,同比增加了0.73pct,主要系公司加大核心技术研发投入。
现金流明显改善,新建项目的逐步竣工交付将持续贡献公司增量收入
2020年公司经营活动产生的现金流量净额较同期减少12.14％,主要系新交付项目收款待结算所致,投资活动产生的现金流量净额变动较上年同期增加36.42％,主要系建设期项目投入增加所致;筹资活动产生的现金流量净额变动较去年同期增加238.50％,主要系公司业务扩展,取得金融机构借款增加;现金及现金等价物净增加额达到13.18亿元,相较于2019年的-1.18亿元实现由负转正,现金流改善明显。
IDC行业景气度上行,公司深度绑定阿里未来发展可期
政策方面,2020年4月20日国家发改委高技术司司长伍浩在网上新闻发布会上表示,新型基础设施主要包括3个方面内容:信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施,数据中心在本次会议上正式写入新基建,数据中心发展得到到国家政策支持。
三、投资建议
公司正处于扩张期,在建工程规模大,核心资产优质,研发投入持续处于业内领先水平,业绩增长确定性高。公司深度绑定大客户阿里,可长期分享IDC行业增长红利,未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.98/2.91/4.20亿元,EPS为0.84/1.24/1.79元,对应PE为56/38/27倍,公司上市以来的PE估值中枢为79倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
IDC发展不及预期;云巨头资本开支不及预期;公司自建IDC机柜上架率不及预期。
[2021-03-22] 数据港(603881):客户上电加速,EBITDA增速创历史新高-2020年报点评
■国泰君安
调整盈利预测,下调目标价,维持增持评级。考虑到费用端对利润的影响,调整公司2021-2023年归母净利润预测分别为2.38/4.25/5.85(2021-2022年前值为2.57/4.24)亿元,对应EPS分别为1.01/1.81/2.49元。考虑到公司EBITDA增速高于同行业,参考同行业估值水平20.2倍EV/EBITDA,给予公司25倍EV/EBITDA,对应目标价70.34元,维持增持评级。
业绩符合预期,EBITDA同比增长53.82％创历史新高。由于已交付数据中心的终端客户,业务需求快速提升,使得数据中心机柜上电进程明显加快,促使公司收入、利润及EBITDA快速增长以及毛利率提升3.43pct。同时,ZH13、HB33、GH13、JN13、@HUB2020-1至@HUB2020-7的投资建设工作均有序开展,2020公司在建工程较上期末同比增长50.68％。
IT负载增长超预期,约为2018年的3.68倍,客户结构有望优化。公司在手订单丰富,交付进度超预期,截至2020年年末公司累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3MW,折算成5kW标准机柜约50060个,IT负载较2019年末+77.5％,较2018年末+267.6％,未来随着整体上架率的提升,收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司通过布局北京房山零售型项目、联通产业园项目、上海项目等举措,有望进一步优化客户结构。定增落地后总资产及净资产大幅增长,也提高了公司的抗风险能力和偿债能力。催化剂:获得大客户数据中心需求意向函,导入新的客户。
风险提示:在建项目进展和客户上架或不及预期,大客户依赖风险。
[2021-03-22] 数据港(603881):项目开展顺利,业绩有望加速释放-年度点评
■西南证券
事件:公司发布2020年年报,公司全年实现营收9.1亿元,同比增长25.2％；实现归母净利润为1.4亿元,同比增长23.6％；实现EBITDA为5.4亿元,同比增长53.8％。
"新基建"驱动IDC行业进一步发展,公司机柜数大幅增长。"十四五"规划纲要提出要加快构建全国一体化大数据中心体系,预计随着"新基建"政策的不断推进,IDC行业将迎来长期利好政策环境,市场需求体量有望保持快速增长。面对广阔行业发展前景,2020年公司加快推进机柜上电进程、为未来业务可持续增长提前布局,截至报告期末累计已建成及已运营数据中心25个,IT负载合计约250.3兆瓦(MW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约5.1万个,同比增长了78％。
在手订单充足,公司业绩加速释放。公司2020年固定资产同比增长117％,主要系多个IDC项目已经完工交付使用。随着交付项目的持续上架,公司业绩也将步入加速释放阶段。并且2020年公司在建工程同比增长50％,这主要是源于公司在2020年新签JN13-B、ZH13-A、云创互通等云计算数据中心项目订单。在手项目的稳定也是公司未来中期发展的主要动力。
项目开展顺利,定增助力转型。作为国内头部第三方IDC服务企业,公司2020年项目开展顺利。报告期内有序开展了HB41、HB33、GH13、JN13、@HUB2020-1至@HUB2020-7等数据中心项目的投资建设工作,又通过上海闵行混合云项目、中标中国联通(怀来)大数据创新产业园区项目,向客户业务多元化迈出重要一步。同时公司也在2020年募资17亿元,主要用于投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等云计算数据中心项目,逐步向定制型IDC厂商转型。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.96元、1.38元、1.92元,未来三年归母净利润将达到49％的复合增长率。考虑到2021年公司新建机柜数上架率爬升,新签项目逐渐落地,行业景气度上行叠加下游客户基础建设加快催化公司业务快速增长,给予公司2021年28倍EV/EBITDA,目标市值200亿元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、大客户预算不及预期、中美关系紧张等。
[2021-03-22] 数据港(603881):上电率提升带动IDC收入增长加速-年报点评
■华泰证券
上电率提升带动公司IDC收入增长加速,关注核心地段资源拓展进展
20年上电率提升驱动公司营收增长加速后期关注公司在核心资源端的拓展。
我们维持公司21/22年预测EBITDA分别为8.56/12.30亿元预计23年EBITDA为15.64亿可比公司21年EV/EBITDA均值为17.25x公司20202022年EBITDA复合增速为50.72％％,高于可比公司均值25.25基于公司高于行业的EBITDA增速我们给予公司估值溢价,21年EV/EBITDA24x。考虑到公司项目建设交付加速带来净负债增加相应下调公司目标价给予公司目标价71.29元(前值81.16元),维持“买入”评级。
上电率提升驱动20H2收入EBITDA同比及环比实现高增长
20年H1线上化推动下游客户加快上电进度,由于收入较上电进度有所滞后,公司营收和EBITDA的高增长在20H2才得到体现,其中20H2营收同比增长52.43环比增长31.14H2EBITDA同比增长103环比增长42.60。受益于:1)上电率提升2)新交付项目中电费由客户缴纳公司综合毛利率以及EBITDAmargin亦实现显著提升,2021年全年毛利率达到39.89同比增长3.43个百分点EBITDAmargin达到59.46同比增长11.06个百分点。
全年新交付项目创历史新高,数字化驱动下游需求,高增长延续可期
2020年底公司累积可运营IT负载达到250.3MW,同比增长77.52其中新增IT负载110.3MW,创历史新高。受此推动,公司全年完成资本开支16.86亿同比增长40.15。固定资产期末净值达到32.81亿较年初增长117.3。我们认为数字化以及云化趋势将持续驱动下游需求,推动公司客户上电。公司当前持续推进项目建设及交付,长期合同锁定收益叠加客户推进机柜上电,我们认为公司高增长延续可期。
线上化驱动行业长期成长,关注公司核心地段资源储备进展
根据沙利文预测,20202024年国内第三方数据中心IT负载复合增速将达到16.66其中超大型数据中心IT负载同期复合增速为29.23构筑公司成长的基本盘。在此基础上,关注公司在核心地段资源储备的进展,当前公司一线城市项目主要包括北京房山项目以及上海项目,我们认为核心地段资源拓展将推动公司客户结构优化和盈利能力提升。
风险提示:客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期
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