股票走势分析
≈≈思维列控603508≈≈(更新:22.01.14)
[2022-01-14] 思维列控(603508):思维列控预计2021年净利润将扭亏为盈
■上海证券报
思维列控发布业绩预告。公司2021年业绩预计盈利37,500万元到40,500万元，相比上年，将扭亏为盈。上年归属于上市公司股东的净利润亏损57,433.31万元。
公司本次业绩预盈主要是由于公司既有业务订单增长，同时本年度公司摊销的股份支付费用减少，公司净利润大幅增长;公司2020年度亏损主要是由于计提商誉减值准备85,116.83万元所致。本期公司商誉不存在减值迹象，无需计提减值准备。
[2021-12-03] 思维列控(603508):思维列控远望谷拟适时出售公司股票
■证券时报
思维列控(603508)12月3日晚间公告，远望谷(002161)目前持有公司股份1249.7万股，占公司当前总股本的4.59%。远望谷计划通过集中竞价、大宗交易等方式，适时出售其所持全部公司股份。
[2021-08-05] 思维列控(603508):思维列控上半年净利润同比增长49.79%
■证券时报
思维列控(603508)8月5日晚间披露半年报，上半年营收5.03亿元，同比增长34.39%;净利润1.99亿元，同比增长49.79%。由于新冠肺炎疫情逐步得到控制，铁路客户招标恢复，公司项目验收较上年同期增加。
[2021-04-02] 思维列控(603508):思维列控股东拟减持不超1%股份
■上海证券报
思维列控公告，持股7.21%的股东远望谷计划自本减持计划披露之日起15个交易日后，且经远望谷股东大会审批通过后的6个月内，通过集中竞价方式减持思维列控股份不超过2,725,219股，减持比例不超过公司总股本的1%。
[2021-02-01] 思维列控(603508):高溢价并购风险显现 思维列控计提巨额商誉减值准备遭问询
■中国证券报
受核心子公司业绩不达预期影响，高悬在思维列控资产负债表中的22亿元商誉减值风险正逐渐暴露。1月28日，思维列控收到上交所监管工作函，要求公司拟对前期并购标的蓝信科技计提商誉减值准备8.2亿元-8.8亿元相关事项做出说明。
一旦此次商誉减值落定，思维列控将遭遇上市以来的最大亏损，公司预计2020年亏损6.1亿元-5.4亿元。“根源仍在蓝信科技的高溢价并购上。”1月31日，某轨交公司投融资负责人告诉中国证券报记者，蓝信科技当年的产品、业务都还不错，但思维列控当时以约18倍PE收购，溢价太高。“当时轨交公司投项目给自己划的红线是在10倍左右，顶多也不超过15倍PE。”正因如此，受近年来轨交市场竞争格局、产品竞争和市场变化影响，蓝信科技业绩不达预期，思维列控也遭遇重大亏损。
核心子公司业绩不达预期
蓝信科技一直被思维列控寄予厚望，从某种意义上讲，它是思维列控产品升级、业务突围的重要抓手。
“上市之初，思维列控就面临着诸如中国通号、交控科技等强大的竞争对手。随着中国高铁、动车的发展，公司产品升级紧迫性日益凸显”，前述负责人说，正是在这种大背景下，思维列控分两步走，先是以现金方式作价8.82亿元收购蓝信科技49%股权，紧接着以“股份+现金”方式作价15.3亿元收购蓝信科技剩余51%股权，“整个收购显得非常急迫”。
如此说法在思维列控招股说明书中能够找到伏笔。思维列控当时就指出，我国列控系统主要包括LKJ系列列控系统及应用于时速200公里速度级别以上动车组的CTCS-2级、CTCS-3级列控系统，各列控系统以分级形式满足不同线路的运输需求：LKJ2000作为我国列车运行控制系统车载设备的主流装备，已经全面覆盖了全路机车、时速200公里速度级别动车组;CTCS-2级、CTCS-3级列控系统在时速200km/h及以上等级区段承担行车安全控制功能。“CTCS-2级、CTCS-3级列控系统(ATP设备)主要在国内动车组上安装，该系统与LKJ系列列控系统应用领域存在差异，对公司未来进入CTCS-2级、CTCS-3级列控车载设备领域带来了一定挑战。”
尽管思维列控当时的主打产品LKJ系列列控系统市场占有率较高，但CTCS-2级、CTCS-3级列控车载设备才是未来。而该领域的主要公司是铁科院、中车时代电气、和利时、中国通号等国企、外企巨头。
蓝信科技从事动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售、安装及维护，主要产品包括DMS、EOAS、TDIS、TJDX等动车、高铁在线监测产品，还包括应答器、应答器报文传输(BTM)等高铁列控配套产品。蓝信科技的主要产品覆盖全部动车组和高铁列车，应用动车、高铁实时动态监测、数据信息化管理等领域。
思维列控称，收购蓝信科技，一方面可以与公司自有业务产生协同效应，另一方面有助于思维列控业务向高铁、铁路大数据等领域延伸，形成新的利润增长点。
因蓝信科技在轨交市场的过往表现，该公司一直受到不少轨交上市公司的关注，多家公司亦有收购意向。“这一收购战略没有任何问题，蓝信科技产品也不错，只是收购价格太高，需要长时间消化”，北京一位私募人士谈及思维列控收购蓝信科技一事，颇为惋惜。
按照当时的业绩对赌，蓝信科技2019年-2021年扣非后净利润分别为1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。如今，思维列控称，铁路系统客户在持续推进效益提升，在预算管理方面坚持以收定支、收支匹配原则。受疫情影响，2020年铁路客运量、客运收入大幅下降，铁路系统客户相应减少了动车组招标及交付，同时减少了车辆及配套设备采购、更新设备招标。而蓝信科技的产品主要应用于高铁领域，其主营业务因此受到一定冲击，未来业绩成长性低于原预期。因此，公司拟对前期并购标的蓝信科技计提商誉减值准备8.2亿元-8.8亿元。
巨额商誉减值遭监管关注
1月29日，中国证券报记者致电思维列控证券部，其电话处于无人接听状态。在多位受访的轨交人士看来，思维列控道出的“苦衷”确实是轨交配件公司面临的窘境。
四川一位轨交公司高管告诉中国证券报记者，近年来，轨交市场变化较大。铁路市场(高铁、动车等)新增投资增长有限，受疫情影响，国铁集团相应减少了动车组招标及交付，同时减少了车辆及配套设备采购、更新设备招标，相应的订单有所延后，这对以前专注于铁路市场的轨交配件商形成了挑战，业绩也因此受到影响。“但城轨市场近年来发展迅猛，不少轨交公司纷纷布局，整体业绩向好”。对思维列控而言，公司业务多集中在铁路市场，尽管公司在城轨市场已在布局、拓展市场，但面临诸如交控科技等强大竞争对手，公司转型困难不小。
中国证券报记者注意到，受轨交市场变化影响，诸多此前专注于铁路市场的轨交公司纷纷转型，城轨市场成了必争之地。如华铁股份，公司作为国内轨交配件龙头公司，此前业务多集中在铁路市场。近年来，公司不断优化供应链，将部分配件产品拓展至城轨市场，公司业绩仍保持稳步增长。
iFind数据显示，截至1月31日，A股共有14家轨交公司发布2020年度业绩预告。其中，6家公司业绩预亏，神州高铁亏损幅度最大，预亏7亿元-9.5亿元，同比下降261.15%-318.70%;业绩预增的8家公司中，交控科技、华铁股份等公司净利同比增幅均在30%以上。
有据可查的是，在地铁业务方面，2019年，思维列控中标深圳地铁工程车加装行车安全监控系统项目，中标金额约1000万元，已于当年交付。公司地铁列控系统(CBTC)子系统ATP、ATO平台开发完成并分别通过了SIL4、SIL2认证。海外业务方面，公司中标坦桑尼亚铁路的电子化列车行车许可系统项目(ETWS)，合同金额约450万元，已于年内完成联调联试。但城轨业务布局要转化为大额营收尚需时日。
1月28日，思维列控披露业绩预亏公告后即收到监管函。上交所在监管函中要求公司说明前期资产收购评估作价合理性、往年计提商誉减值准备的充分性、相关资产组商誉减值迹象识别判断的具体过程、相关资产组出现商誉减值迹象的具体时点、商誉减值测试的具体情况等问题。
“行业变化、市场变化的情况确实存在，只是看具体的商誉减值减多减少的问题。”一位不愿具名的轨交公司高管告诉中国证券报记者，蓝信科技的产品、业务都不错，目前市场普遍预计，随着疫情得到进一步遏制，国铁集团相关招标、采购订单有望于今年下半年释放，届时蓝信科技业绩有望得到改善。
[2020-06-30] 思维列控(603508):思维列控实控人拟合计减持不超2.31%股份
■上海证券报
思维列控公告，公司实际控制人李欣、王卫平、郭洁拟于减持计划披露15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持各自持有的公司股份分别不超过1,539,720股、1,959,790股、2,800,560股，约占公司当前总股本的比例分别为0.56%、0.72%、1.03%，减持价格按市场价格确定。
[2020-05-05] 思维列控(603508):业绩符合预期,坚定看好公司长期发展-2019年报及2020年一季点评
■东北证券
重要事件:思维列控发布2019年度报告和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长66.66％;实现净利润8.04亿元,同比增长320.47％;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长320.24％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.94亿元,同比增长46.05％。公司经营稳健,2019年业绩基本符合预期。2020年一季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比下降25.50％;实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比下降81.59％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比下降6.6％。2020年一季度公司扣非归母净利润微幅下降,全年业绩不悲观。
2019年业绩维持高增长,2020年一季度业绩短期下滑,公司业绩表现符合预期。2019年公司业绩维持较高增速,主要原因是2019年公司并购蓝信科技贡献业绩增量和铁路安全防护系统的CMD系统车载子系统销售量同比大幅上升。2020年一季度业绩下滑主要受疫情和公司股权激励费用影响。
2019年和2020年一季度公司综合毛利率下降,公司产品整体盈利能力强。公司推出限制性股票激励计划,短期股权激励费用高企影响期间费用率。LKJ15新产品逐步推广,2019年是列控系统新品推广元年。外延并购持续推进,蓝信科技生产经营稳健,整体运营超预期。
盈利预测与投资评级:由于公司新产品推广节奏低于预期以及新冠疫情对行业和公司产生的影响,我们下调此前2020的业绩预测,预计公司2020年-2022年归母净利润为3.18/4.35/5.67亿元,维持"增持"评级,坚定看好公司长期发展。
风险提示:新产品推广节奏低于预期;竞争格局恶化;铁路固定资产投资低于预期。
[2020-04-08] 思维列控(603508):营收净利大增,思维列控拟10转4派4.79元
■中国证券报
受重组标的并表、铁路安全防护系统收入大增等因素影响，思维列控（603508）2019年营业收入、净利润同比均大幅增长。公司4月8日晚间披露的年报显示，2019年，公司实现营业收入9.02亿元，同比增长66.66%；实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比增加320.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元，同比增加46.05%；经营活动产生的现金流量净额5.40亿元，同比增加137.22%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.79元（含税），并以资本公积转增股本，每10股转增4股，不送红股。
思维列控是我国机车列控系统龙头企业之一，主要产品面向国家铁路行车安全领域。公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域，具体为列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。
收入结构方面，公司主要收入依然来自列车运行控制系统，2019年实现营收4.13亿元，同比减少11.36%。减少的主要原因是列车运行控制系统产品中的LAIS装置系统受铁路系统公司制改革影响，设备更新投资减少，导致存量市场LAIS装置更新不及预期，导致销量有所下降。不过，由于上期末铁路安全防护系统产品中的CMD子系统在报告期内确认收入，导致思维列控铁路安全防护系统产品营收同比增加122.30%至1.55亿元。此外，由于蓝信科技并表，公司高速铁路列车运行监测系统新增营收3.16亿元。整体而言，公司报告期内综合毛利率为60.40%，同比减少0.82个百分点。
报告期内，蓝信科技并表、公司股权激励对公司利润影响较大。其中，投资收益因素影响方面，公司通过两次交易对蓝信科技形成非同一控制下企业合并，于购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额确认投资收益约5.56亿元，持有期间以权益法核算确认其他权益变动1126.66万元转入投资收益，购买日共形成投资收益5.67亿元，占归属于上市公司股东的净利润比例为71.85%。报告期内，公司实施了限制性股票股权激励，共确认股份支付费用1.04亿元。其中，归属母公司的股份支付费用（税后）8637.59万元，占归属于上市公司股东的净利润比例为10.94%。
由于蓝信科技并表、股权激励股份支付费用影响，思维列控期间费用同比大增。报告期内，公司研发费用为1.68亿元，同比增加74.74%。2020年，思维列控将全力保障科研投入力度，确保公司列控系统、高铁综合监测系统等主营业务产品的技术稳定，重大项目智能驾驶系统（STO）、CTCS-2 级列控系统（ATP 系统）、高铁移动视频项目、BTM系统、人车物一体化项目等有序推进，坚持以“智能、智慧”理念和用户需求为引领，加快新产品开发，提升客户满意度。其中，智能驾驶系统（STO）、高铁移动视频等产品化项目年内实现小批量推广，BTM产品年内取得CRCC证书，具备销售条件。
思维列控称，2020年，公司将巩固“三铁国际”业务既有成果，以深圳地铁项目为示范，加快地铁工程车项目在城市轨道交通行业推广速度，努力实现多个城市地铁订单目标。同时，加强与中国通号等单位协作，持续拓展海外市场。
[2020-02-21] 思维列控(603508):思维列控生产经营正逐步恢复
■证券时报
思维列控(603508)2月21日在互动平台表示，本次新型冠状病毒肺炎疫情对公司的生产经营没有重大影响，公司一直积极应对，现场办公有严密的防控措施，生产经营正逐步恢复。公司称，全员将稳步推进生产经营，尽量降低疫情对公司的影响。
[2020-01-17] 思维列控(603508):思维列控2019年净利预增310%-330%
■上海证券报
思维列控发布业绩预告。预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为77,010.64万元至80,767.26万元，同比增长310%至330%。业绩增长主要原因是非经常性损益大幅增加和蓝信科技并表。
[2019-12-05] 思维列控(603508):思维列控股东远望谷拟减持不超3%股份
■上海证券报
思维列控公告，持股8.37%的公司股东远望谷计划自本减持计划披露之日起15个交易日后，且经远望谷股东大会审批通过后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易等法律法规允许的方式，减持所持有的部分思维列控股份，减持数量不超过5,842,162股，减持比例不超过思维列控总股本的3%。
[2019-11-27] 思维列控(603508):思维列控定增募集配套资金事项到期失效
■上海证券报
思维列控公告，公司收到中国证监会的核准文件后，按照文件要求和公司股东大会的授权，已完成发行股份购买资产相关事宜的办理。同时，公司积极推进募集配套资金工作，但由于资本市场融资环境的变化，公司未能在批复有效期内完成发行股票募集配套资金事宜。遵照上述中国证监会的核准文件，批复到期自动失效。
[2019-11-20] 思维列控(603508):思维列控实控人拟减持不超109万股
■证券时报
思维列控(603508)11月20日晚间公告，公司控股股东、实控人之一李欣因个人资金需求，计划15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持其从二级市场增持的公司股份不超过109万股，约占公司当前总股本的0.56%。
[2019-10-29] 思维列控(603508):三季度收入保持快速增长,股权激励导致费用增加
■海通证券
事件:公司发布2019年三季报,2019年1-9月公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65％；实现归母净利润7.44亿元,同比增长450.71％。单第三季度,公司实现收入1.67亿元,同比增加49.12％,实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85％。
蓝信科技业务并表,同时公司本部实现快速增长。2019年1-9月公司营业收入增长。其中蓝信科技实现营业收入28494.13万元,实现净利润15926.53万元；公司本部原主营业务营业收入同比增长15.06％,净利润同比增长10.11％。同时因为公司通过多次交易对蓝信科技形成控制,购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量,公允价值与其账面价值的差额约55590.86万元确认投资收益,导致归母净利润增幅较大。
毛利率整体稳定,股权激励导致中间费用有所增加。2019年三季度公司毛利率达57.16％,环比二季度增加0.64pct。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达7.13％、29.89％、25.20％,我们认为费用率较高主要是因为公司对销售骨干、核心管理人员、核心研发人员实施限制性股权激励。19Q3公司经营现金流净额1.70亿元,较19Q2的1.68亿元环比上升,报告期末公司应收账款4.46亿元,保持稳定。
铁路投资短期下降,铁路货运量保持增长。根据wind,2019年1-9月我国铁路固定资产投资完成额达5546亿元,同比下降3.09％。2019年1-9月我国铁路货运量达32.02万吨,同比增加6.10％,铁路货物周转量达2.20万亿吨公里,同比增加3.60％,保持平稳增长。随着公转铁政策的持续推进,我们认为我国铁路投资仍将保持稳定,且铁路货运景气度有望稳定上升。
盈利预测:2019年蓝信科技业绩实现并表,同时受益轨交景气回升,我们预计公司19-21年分别实现归母净利润9.29、5.25、6.29亿元,摊薄EPS分别为4.77、2.70、3.23元/股。2019年10月28日公司收盘价59.80元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各12.54、22.15、18.51倍。我们在2020年盈利预测基础上,结合可比公司估值,考虑到公司LKJ-15系统推广可能带来更多增长,给予公司2020年24-26倍PE,对应64.80-70.20元,给予“优于大市”的投资评级。
风险提示:行业投资不及预期、新产品推广不及预期、新产品价格不及预期。
[2019-10-29] 思维列控(603508):股权激励费用高企,新产品放量继续等待
■东北证券
事件:公司公布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65%；实现净利润7.60亿元,同比增长431.61%；实现归母净利润7.44亿元,同比增长450.71%。单季度分析,2019年第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长49.12%；实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85%。第三季度LKJ新产品放量有限,叠加股权激励费用高企,归母净利润下滑。
2019年前三季度业绩高增长,第三季度归母净利润同比下降。2019年前三季度公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65%；实现净利润7.60亿元,同比增长431.61%。主要原因:一是报告期内蓝信科技并表原因,报告期内蓝信科技实现营业收入2.85亿元,上年同期无此项；二是报告期内公司本部原主营业务营业收入(上年同期口径)同比增长15.06%。第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长49.12%；实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85%。利润下滑主要原因在于股权激励费用较高,同时叠加第三季度产品毛利率同比下滑。公司第三季度的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为7.13%、29.89%和25.2%,同比分别增加2.25、16.29和2.56个百分点,期间费用率大幅提升至58.78%,同比增加18.27个百分点,主要是受公司股权激励费用增加影响,拖累公司三季度业绩。
2019年是LKJ15推广元年,LKJ新产品数量未来逐步爬坡。目前全国各地部分路局相继招标LKJ15系统,但是数量有限。我们对比LKJ2000推广的节奏看,新产品在推广前期相对较慢,伴随存量设备更新更替周期到来,新品放量将逐步爬坡,未来将贡献业绩增量,中长期继续看好公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:思维列控是国内列控系统翘楚,收购蓝信科技形成协同效应,叠加LKJ15系统的逐步推广,业绩向好。考虑到2019年股权激励费用高企以及新产品推广节奏尚未加快,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润为8.01/3.96/5.18亿元,给予"增长"评级。
风险提示:新产品推广节奏低于预期；铁路固定资产投资大幅下滑；系统性风险。
[2019-10-28] 思维列控(603508):思维列控前三季度净利同比增长450.71%
■中国证券报
受控股子公司并表等因素影响，思维列控（603508）三季报业绩大增。该公司10月28日晚间披露的三季报显示，今年1月-9月，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长84.65%，归属于上市公司股东的净利润为7.44亿元，同比增长450.71%。
公司表示，报告期内，三大原因导致公司业绩大增：一是公司通过多次交易对蓝信科技形成控制，购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额约5.56亿元确认投资收益（公司上期投资收益为0.41亿元），上一报告期无此事项；二是对蓝信科技形成非同一控制下企业合并，纳入合并范围，蓝信科技前三季度实现净利润约1.59亿元；三是思维公司（上年同期口径）主营业务实现的净利润同比增长10.11%，因股权激励影响本期净利润5603.32万元及理财产品收益同比减少1876.94万元，本报告期内思维公司财务报表反映实现归属于上市公司股东的净利润为7392.72万元。
尽管如此，报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，同比增长81.33%。
公司表示，受蓝信科技并表以及投资收益大增等因素影响，预计2019年度净利润较上年同期大幅增长。
[2019-08-24] 思维列控(603508):上半年归母净利润大幅增长,LKJ市占率再创新高-公司半年报点评
■海通证券
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入5.65亿元,同比增长98.64％；实现归母净利润7.23亿元(报告期内公司实施重大资产重组,取得对联营企业蓝信科技剩余51％股权,标的公司蓝信科技公允价值调整形成的投资收益5.56亿元),同比增长625.09％。公司综合毛利率达62.72％,同比增加4.96个百分点。19年2季度公司实现收入1.66亿元,同比增加32.39％,实现归母净利润0.27亿元,同比下降37.37％,单季度毛利率56.52％,同比下降2.33个百分点。
并表叠加机务安防业务高增长,股权激励导致费用增加。上半年公司收入实现高速增长,一方面是蓝信科技并表2.29亿元收入,另一方面公司机务安防业务实现收入9677.47万元,同比增长136.50％。蓝信科技并表后也增加了相关费用,同时报告期内公司对部分销售骨干、核心管理人员、核心研发人员实施限制性股权激励,在销售费用、管理费用、研发费用中分别计入股权激励费用159.02、1922.60、878.28万元。
LKJ列控系统市场占有率创新高,中标郑州局LKJ-15项目。2019年上半年,我国铁路客货运输保持增长,国家铁路发送旅客17.74亿人,同比增长9.6％；货运总发送量达到20.87亿吨,同比增长5.4％。上半年国铁集团完成固定资产投资3220亿元,同比增长3％,铁路新造机车、动车组招标持续回暖。公司LKJ2000市场占有率较2018年末增长1.01个百分点至49.66％,达到历史最高水平。在LKJ-15推广方面,公司中标郑州局全路第一单LKJ-15采购招标项目。我们认为以郑州局招标为契机,LKJ-15系统有望加速推广,为公司持续发展提供动力。
蓝信科技业绩保持高速增长。报告期内,蓝信科技实现营业收入22901.66万元,同比增长71.14％,实现净利润12899.08万元,同比增长146.05％,实现扣非净利润12486.68万元,同比增长139.02％。2019年上半年,蓝信科技已完成2019年度业绩承诺扣非净利润1.69亿元的73.89％。我们预计子公司全年有望超额完成2019年业绩承诺。
盈利预测:2019年蓝信科技业绩将实现并表,同时受益轨交景气回升,我们预计公司19-21年分别实现归母净利润9.29、5.25、6.29亿元,摊薄EPS分别为4.77、2.70、3.23元/股。2019年08月23日公司收盘价60.84元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各12.75、22.53、18.84倍。因为公司2019年确认较高投资收益,我们上调2019年盈利预期。我们在2020年盈利预测基础上,结合可比公司估值,考虑到公司LKJ-15系统推广可能带来更多增长,给予公司2020年24-26倍PE,对应64.80-70.20元,给予"优于大市"的投资评级。
风险提示:行业投资不及预期、新产品推广不及预期、新产品价格不及预期。
[2019-08-24] 思维列控(603508):蓝信科技业绩超预期,静候列控系统新产品放量
■东北证券
信科技,机务安防系统放量,收入专利润同比大幅增长。2019H1公司实现营业收入5.65亿元,同比增长98.64％；实现扣非归母净利润1.68亿元,同比增长149.08％。公司2019H1实现业绩高增长的主要原因在于并表蓝信科技和机务安防业务板块业绩的大幅增长。蓝信科技2019H1收入与净利润同比增长为71.14％和146.05％,主要原因在于目前我国动车组DMS系统、EOAS系统已逐步达到更新年限,更新换代需求稳定上升,将对行业产生持续的积极影响；机务安防业务实现收入大幅增长,2019H1机务安防业务收入0.97亿元,同比增长136.50％,实现业绩大幅增长的主要原因在于2018年第四季度以来,铁路系统对机务安防系统代表产品6A、CMD的招标逐步恢复,2019年新造机车相关订单亦实现恢复性增长,6A、CMD产品销量和收入大幅增长,同时公司全力开拓机务市场,新产品收入增幅较大。只考虑思维列控本部经营情况,2019H1扣非归母经利润与去年同期基本持平,但是2019H1存在股权激励费用2769万元,在不考虑股权激励费用影响的条件下,思维列控本部2019H1实现的扣非归母净利润同比增长41.29％,增幅的主要贡献来自机务安防系统
盈利预测与投资评级:2018年以来,我们长期看好思维列控的三点核心逻辑:一是行业逻辑,铁路投资中长期来看仍然维持在高位但整体弹性有限,行业投资机会存在于维修更换后市场,思维列控LKJ新产品替换旧产品的逻辑是铁路行业的后市场投资逻辑；二是新产品周期逻辑,我们2018年提出2019年是LKJ新产品推广元年,2019年上半年郑州路局率先招标,下半年太原路局跟进,未来3年将是LKJ新产品推广逐步放量的时间窗口期,量价齐升带动公司业绩长期向好；三是并购蓝信科技,协同效应渐显。除上述三点逻辑之外,目前时点,我们认为公司坚持"技术是核心竞争力"的战略定位,在智慧站场、智能驾驶、BTM项目有序推进,在轨道交通行业继续深耕,这些战略性项目在未来或持续贡献公司业绩,接力未来列控系统新产品业绩周期高点,助力公司稳健成长。至此,构成我们目前看好思维列控的"3+1"核心逻辑。我们预计公司2019年-2021年净利润为9.18/5.15/6.76亿元,维持"买入"评级。
风险提示:LKJ新产品推广低于预期；铁路投资大幅下滑；宏观系统性风险。
[2019-08-22] 思维列控(603508):思维列控上半年净利润同比增长625.09%
■上海证券报
8月22日，思维列控发布2019年半年度报告。数据显示，上半年思维列控营业收入5.65亿元，同比增长98.64%；归属于上市公司股东的净利润7.23亿元，同比增长625.09%。
公告显示，上半年，思维列控产业并购成效显著，业绩实现大幅增长。2018年至2019年初，公司成功实施产业并购，以现金及股份支付方式购买蓝信科技100%股权。2019年上半年，公司整体盈利能力显著增强，于报告期内实现营业收入5.65亿元，同比增长98.64%；实现归属于上市公司股东的净利润7.2亿元（其中因实施重大资产重组，标的公司蓝信科技公允价值调整形成的投资收益5.56亿元），同比增长625.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，同比增长149.08%。
报告期内，面临市场机遇，同时受国家铁路改革和国内外政治经济形势变化等影响，公司在董事会的领导下，积极探索与把握机遇，应对各种挑战，统筹推进各项重点任务，全力落实年度经营计划，取得较好的成绩。募投项目顺利推进，产业协同成效初显。截至2019年上半年，BTM 项目、人车物一体化项目、高铁移动视频平台项目三个募投项目均按计划有序开展。其中BTM项目已完成产品化样机开发并与思维LKJ-15系统完成联调联试，目前正进行安全评估及CRCC认证，待取得相关认证后与LKJ-15配套销售；人车物一体化项目的核心系统（本务车/轨道车调车安全防护系统项目）在全路15个铁路局开展现场试验装车200余台，试验效果良好，预计年内开始推广。高铁移动视频平台项目完成产品化，目前在多个路局试用，用户反馈良好，目前具备批量生产及市场推广能力。
研发方面，思维列控、蓝信科技联合推进列控系统、机务安防、铁路大数据系统等产品应用融合，加强新市场拓展和新产品开发。在生产方面，思维精工已全面承接蓝信科技加工订单，订单交付能力进一步提升。营销服务方面，各公司按计划开展销售网络和服务网络共享整合，优化组织队伍，强化市场营销能力。随着双方业务合作的持续深入，业务资源整合完善，产业协同将加快体现，将进一步增强上市公司持续盈利能力。
[2019-08-22] 思维列控(603508):产业并购效果显著,新产品推广助力后续高增长-2019H1点评
■新时代证券
LKJ更新延后＆股权激励费用影响当期业绩,LKJ-15推广保障后续增长:公司2019H1实现营收/扣非净利润5.65亿元/1.6亿元、同比增长99％/149％,其中Q2单季度增长32％/30％,增速有所放缓主要系LKJ-15进入推广阶段导致存量系统采购推迟,以及2019年3月和5月两次股权激励授予完成产生约3000万元费用影响当期业绩。我们认为LKJ-15自2019年4月首次采购后,后续逐步推广将释放LKJ系统的更新需求,公司与蓝信整合后竞争力将进一步提升,剔除因并购蓝信确认投资收益5.56亿元,考虑到股权激励费用的影响,预计2019-2021年公司净利润为3.62(-0.43)/5.17(-0.27)/7.09(-0.19)亿元,同口径比较增长30％/43％/37％,维持"强烈推荐"评级。
产业并购效果显著,2019H1同口径比较营收/扣非净利润增长36％/33％公司2018年4月份收购蓝信49％股权、5-6月产生投资收益,2019年1月蓝信纳入合并报表,则同口径比较公司2019H1营收/扣非净利润分别增长36％/33％。2019H1蓝信实现营收/扣非净利润2.29亿元/1.25亿元、同比增长71％/139％,已完成2019年承诺业绩(1.69亿元)的74％,预计全年超承诺业绩；公司安防业务明显加速,2019H1实现收入9700万元、同比增长137％。我们认为公司并购完成后整合相关资源,协同效果突出,综合毛利率同比提升4.96pct到62.72％,未来竞争力和盈利水平有望进一步提升。
LKJ市占率创新高奠定市场基础,LKJ-15推广将释放较大需求公司列控系统市占率持续稳步提升,LKJ2000市占率较2018年底再次提升1.01pct至49.66％,达到历史最高水平,为后续升级为LKJ-15奠定市场基础。2019年4月公司已经中标郑州局全路第一单LKJ-15采购招标项目,2019年8月太原局也挂网招标LKJ-15,我们认为后期其它路局或将跟进,前期受到压制的更新需求或将集中释放。我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10％,其中LKJ-15占比由10％提升至45％；考虑LKJ-15S价格提升,国内LKJ市场规模复合增速30％,也有力保障了公司未来3年高增长基础。
风险提示:新产品推广进度不达预期,商誉减值风险
[2019-06-21] 思维列控(603508):增持信息披露不及时,思维列控实控人被监管关注
■中国证券报
6月20日晚间，上交所对思维列控控股股东、实际控制人暨董事长李欣予以监管关注，其增持计划在多次延期后取消，之后又再次宣布进行增持。梳理发现，因增持或减持存违规行为，近期多家上市公司股东被交易所或地方证监局处罚。
一波三折
经上交所查明，2018年2月1日，思维列控发布公告称，公司控股股东、实际控制人暨董事长李欣拟以自有资金增持公司股份，累计金额不低于5000万元，不超过1亿元，计划增持区间为公告日起6个月。增持期间内，公司因筹划重大资产重组事项，李欣未能在前述期间增持公司股票，增持计划顺延至2018年12月2日。
2018年12月1日，思维列控发布公告称，因重组敏感期影响，李欣决定再将增持计划延期3个月，新的增持期间为2018年12月3日至2019年3月3日。到了2019年2月14日，思维列控却称李欣拟取消增持计划。截至公告日，李欣仅增持2000股，增持金额6.37万元。
不足一个月后，2019年3月12日，思维列控发布公告称，李欣决定继续履行前述增持承诺，增持期限为2019年3月3日起3个月内，累计增持金额不变。当月15日，公司公告称，2018年11月6日至2019年3月14日，李欣累计增持股份109.23万股，累计增持金额5003.1万元，已完成增持计划。
上交所指出，上市公司董事、监事及高管发布增持计划相关公告，视为对投资者的公开承诺，对公司股价和投资者决策可能产生较大影响，市场关注度较高。李欣在披露增持计划后，因重组停牌、敏感期等原因，两次延长增持计划履行期限后明确表示取消增持计划。之后在客观情势未发生重大变化的情况下，李欣又恢复履行并实施增持，但未及时告知公司其继续增持行为，有关股份增持信息披露不及时。考虑到李欣最终实施完成了增持计划，可以酌情从轻处理。
值得注意的是，李欣完成增持计划后不久，公司董事兼总经理方伟、副总经理高亚举、副总经理秦伟、公司监事王培增、骆永进，以及持股5%以上股东远望谷又抛出了减持计划。其中，5名董监高计划合计减持不超过54万股，占公司当前总股本的0.28%；远望谷计划减持不超过584.22万股，占公司当前总股本的3%。
违规被罚
近期因增持或减持违规遭交易所或地方证监局处罚的公司不在少数。
丹化科技6月20日公告称，因增持股份金额与承诺不相符，公司第一大股东江苏丹化集团有限责任公司（简称“丹化集团”）被上海证监局采取出具警示函的行政监管措施。
根据公告，2018年10月20日，丹化科技发布公告称，丹化集团或其全资子公司计划在增持公告披露之日起6个月内，在二级市场以集中竞价方式增持公司股份，增持金额不少于5000万元。2019年4月20日，丹化科技发布关于第一大股东增持公司股份结果的公告，增持实施期内丹化集团或其全资子公司实际累计增持金额2508.33万元，与此前承诺不相符。
6月20日，深交所向巨轮智能股东洪惠平下发监管函。根据公告，2019年5月16日前，因上市公司非公开发行等事项，洪惠平持有上市公司股份的比例由14.61%被动稀释至10.08%；5月16日至6月13日，洪惠平通过集中竞价的方式合计减持上市公司1489.43万股股票，减持后持有上市公司股份的比例降至9.4%。上述被动稀释和主动减持累计变动比例达上市公司总股本的5.21%。洪惠平在拥有权益的股份占上市公司总股本的比例减少5%时，未及时停止买卖上市公司股票，违反了相关规定。
胜利精密控股股东、董事长及总经理高玉根6月20日也收到深交所下发监管函。2019年5月7日至5月28日期间，高玉根因质押股票达平仓价格，通过深交所集中竞价交易卖出上市公司股票3397.16万股，占上市公司总股本的0.99%，高玉根未按照相关规定在首次卖出的十五个交易日前披露减持计划，违反相关规定。
[2019-06-20] 思维列控(603508):增持计划一波三折影响投资者预期,思维列控实控人遭监管关注
■中国证券报
上交所6月20日晚间公告称，思维列控（603508）控股股东、实际控制人李欣取消增持计划不审慎，前后信息披露不一致，且未及时披露后续股份增持信息，影响了投资者的合理预期，上交所决定对李欣予以监管关注。
经查明，2018年2月1日，思维列控发布公告称，公司控股股东、实际控制人暨董事长李欣拟以自有资金增持公司股份，累计金额不低于5000万元，不超过1亿元，计划增持区间为公告日起6个月。增持期间内，公司因筹划重大资产重组事项，李欣未能在前述增持计划期间内增持公司股票，增持计划顺延至2018年12月2日。
2018年12月1日，思维列控发布公告称，因重组敏感期影响，李欣决定再将增持计划延期3个月，新的增持期间为2018年12月3日至2019年3月3日。2019年2月14日，公司公告称，李欣拟取消增持计划。截至公告日，李欣累计增持数量为2000股，增持金额6.37万元。
2019年3月12日，思维列控披露增持进展公告称，李欣决定继续履行前述增持承诺，增持期限为2019年3月3日起3个月内，累计增持金额不变。同月15日，公司披露增持计划完成公告称，2018年11月6日至2019年3月14日，李欣累计增持股份109.23万股，累计增持金额5003.1万元，已完成增持计划。
上交所指出，上市公司董事、监事及高管发布增持计划相关公告，视为对投资者的公开承诺，对公司股价和投资者决策可能产生较大影响，市场关注度较高。李欣在披露增持计划后，因重组停牌、敏感期等原因，两次延长增持计划履行期限，后明确表示取消增持计划。之后在客观情势未发生重大变化的情况下，李欣又恢复履行并实施增持，但未及时告知公司其继续增持行为，有关股份增持信息披露不及时。考虑到李欣最终实施完成了增持计划，可以酌情从轻处理。
上交所提示，上市公司股东应当引以为戒，严格遵守法律法规和本所业务规则，认真履行信息披露义务，积极配合上市公司做好信息披露工作，严格履行所作出的承诺，自觉维护证券市场秩序。
[2019-06-06] 思维列控(603508):思维列控中标8661万元LKJ系统采购项目
■中国证券报
思维列控（603508）6月5日晚间披露公告称，公司收到中国铁路投资有限公司发来的《成交通知书》，确定公司为“铁路机车电务车载设备采购项目（列车运行监控装置〈LKJ〉及相关设备）项目”第1包、第2包、第5包的成交供应商。成交金额为8661.18万元，占思维列控2018年营业收入的比例约为16%。
思维列控主要业务是列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，向客户提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案。公司是市场上仅有的两家LKJ系统（轨道交通列车控制系统）供应商之一。
LKJ系统是思维列控的核心产品。年报显示，截至2018年底，LKJ系统市场存量约3万套，其中思维列控LKJ系统市场占有率约48.6%，较去年同期增长约3个百分点。以收入计，2018年，LKJ系统实现的营收为4.66亿元，占公司营业收入的86.97%，其毛利率为61.38%。
思维列控称，获得《成交通知书》后，公司还需与中国铁路总公司签署书面合同，存在一定的不确定性，具体内容以双方最终签署的正式合同为准。此次订单的执行将对公司2019年业绩产生积极影响。
[2019-06-05] 思维列控(603508):思维列控中标铁路机车电务车载设备采购项目
■上海证券报
思维列控公告，公司收到中国铁路投资有限公司发来的成交通知书，确定公司为“铁路机车电务车载设备采购项目（列车运行监控装置〈LKJ〉及相关设备）项目”第1包、第2包、第5包的成交供应商，项目成交金额8661.18万元，占公司2018年营业收入的16%。
[2019-05-04] 思维列控(603508):"更新+新造"双管齐下,列控龙头未来可期-首次覆盖报告
■光大证券
公司为轨道交通列车控制系统（LKJ系统）龙头企业。思维列控是轨道交通列车运行控制系统、行车安全监测系统等整体解决方案龙头供应商。
作为市场仅有的两家LKJ系统供应商之一，公司2018年营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长17.7%、43.3%、41.4%。
铁路投资稳定，“更新+新造+升级”推动LKJ系统市场景气度提升。（1）19年铁路投资规模仍将保持高位，高铁网络化、动车组密度提高，LKJ系统需求量有所提高，景气度有望提升；（2）机车与动车组“新造+更新”推动列控市场回暖。我们预测2019-2021年国内LKJ列控系统市场空间为12.59/17.60/21.64亿元（CAGR为20%）。（3）LKJ-15已经通过CRCC认证。公司LKJ系统市场份额稳步提升，2018年公司LKJ系统市场占有率为48.6%，同比提升3个百分点，若LKJ-15新系统推广，公司LKJ系统市场空间将进一步提高，并增加盈利能力。
高速动车组采购量增长带来机务安防业务增长。2018年动车采购量较2017年大幅上升，未来两年动车组招标有望维持2018年水平，进而带动机务安防系统需求，预测2019-2021年机务安防系统市场空间为3.69/3.94/4.22亿元。
并购蓝信科技——实现高铁领域业务的重要突破。根据思维列控2018年年报，蓝信科技是我国动车组DMS系统车载设备和EOAS系统车载设备的唯一供应商。2018年实现营收3.51亿元，净利润1.09亿元，分别同比增长16%、9.5%，业务稳步增长。收购蓝信科技所带来的产品协同收入未来或将超预期增长，助力企业高铁业务战略落地。
投资建议：企业是国内列控控制系统龙头，考虑到“新造+更新”带来的新造车系统需求增量、更新车系统需求量以及列控系统升级带来的新增市场盈利，我们预测公司2019-2021年净利润为4.03/4.95/6.34亿元，对应EPS为2.07/2.54/3.25元。我们给予公司2019年30倍PE水平，对应目标价62.10元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：铁总动车组招标量不及预期、新系统LKJ-15推广不及预期、业务延伸不及预期风险。
[2019-04-29] 思维列控(603508):Q1业绩大幅增长,LKJ设备15型首次招标
■华创证券
事项:
公司发布2019年一季报,实现营业收入3.99亿元,同比增长151.05％;实现归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长1119.47％,扣非后净利润1.32亿,同比增长233.44％。
评论:
蓝信科技并表,营业收入及净利润实现大幅上涨,盈利能力有所提升。公司通过多次交易对蓝信科技进行收购,并于2018年12月19日完成蓝信科技资产的过户。2019年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增长151.05％,主要由于:(1)蓝信完全并表;(2)报告期公司LKJ系统及机务安防系统产品销量增长。归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长1119.47％,主要由于:(1)公司两次交易对蓝信进行收购,购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量,确认投资收益约5.59亿元;(2)盈利能力有所提升,报告期公司综合毛利率65.31％,比上年同期提升8.41个百分点,实现扣非后净利润1.32亿元。
LKJ设备15型首次招标,公司营业收入有望实现高速增长。2019年4月24日,中国铁路郑州局集团有限公司"LKJ设备更新"项目招标采购中,公告项目内容包括LKJ设备2000型96台,LKJ设备15型5台。这是国内首次对LKJ设备15型进行招标,虽然台数远少于LKJ设备2000型,但标志着LKJ设备已进入更新换代阶段,未来LKJ设备15型将逐步取代LKJ设备2000型。公司作为LKJ设备行业龙头企业,LKJ设备市占率逐年提升,且去年公司新一代产品LKJ-15S型列车运行监控系统产品已通过CRCC认证,相信随着LKJ设备15型招标的不断推进,公司未来营业收入将有望实现快速增长。
回购股份,未来发展有信心。今年2月,公司公告拟回购资金总额不低于人民币1.00亿元,不超过人民币2.00亿元。回购股份约占公司目前总股本16,000.00万股的1.25％,目的是将股份用于员工持股计划或者股权激励或依法注销减少注册资本。此前公司已完成回购,实际回购公司股份2,376,687股,占公司总股本的1.25％,使用资金总额10,002.98万元。这体现了公司对自身内在价值的肯定,以及对公司未来发展的信心。
盈利预测、估值及投资评级。基于并表蓝信带来的投资收益,我们上调公司2019年净利润至8.86亿元,维持2020年-2021年净利润预测值5亿/6.02亿,对应EPS分别为4.10/2.31/2.79元,对应PE为11/20/17倍,剔除2019年投资收益的影响,给予思维列控2019年30倍估值,维持目标价位54.3元,维持"推荐"评级。
风险提示:铁路投资不及预期,新一代产品推广进度不及预期。
[2019-04-29] 思维列控(603508):Q1收入和扣非后增长超预期,LKJ-15助力未来3年高增长-2019年一季报点评
■新时代证券
LKJ-15推广将确立未来3年高增长,上调评级至“强烈推荐”
2019Q1收入和扣非后净利增长超预期,2019年LKJ-15S推广将确立未来3年高增长,蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升。预计2019-2021年公司归母净利润9.61(+0.38)、5.44(+0.40)和7.25亿元;
剔除因并购蓝信于2019Q1确认投资收益5.56亿元,预计2019年归母净利润4.05亿元,同口径比较2019-2021年归母净利增长52％、34％和33％,复合增速约40％;基于未来3年公司业绩持续高增长,上调评级至“强烈推荐”。
同口径比较2019Q1收入和归母净利润增速增长69％和53％
2019Q1公司收入4亿元(+151％),扣非后归母净利1.32亿元(+233％),因蓝信100％股权纳入并表;2018Q1思维列控收入1.59亿元、归母净利5713万元,同期蓝信科技收入7770万元、净利润3460万元;2018Q1两者合计收入2.37亿元、归母净利润9173万元。2019Q1思维列控归母净利润6.97亿元,扣除两次并购蓝信科技股权溢价5.56亿元后实际归母净利润1.41亿元;同口径比较,2019Q1公司收入和归母净利润增速分别增长68.6％和53.4％。
预计2019年LKJ-15S推广势在必行,确立未来3年高增长
LKJ-2000已经历3轮更换、约19年未升级到新系统,截止2018年底公司LKJ-15S已在北京、郑州、南昌等8个铁路局安全试运行超过150万公里。
2019年4月25日郑州铁路局LKJ更新项目采购中已含有5套“LKJ-15”,首标已打响,后期其它路局或将跟进,预计2019年LKJ-15S推广势在必行。
我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10％,其中LKJ-15占比由10％提升至45％;考虑LKJ-15S价格提升,国内LKJ市场规模复合增速30％,2019年LKJ-15S推广是大概率事件,确立公司未来3年高增长基础。
蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升
2019Q1公司毛利率65.41％、同比提升8.4个百分点、较2018年提升4.42个百分点,Q1蓝信并表助推公司毛利率提升。我们预计,未来随着LKJ-15S销售占比提升将带动思维列控本部毛利率提升,公司毛利率将进入上行通道。
风险提示:新产品推广进度不及预期和商誉减值的风险
[2019-04-29] 思维列控(603508):一季报业绩超预期,即将迎来戴维斯双击
■东北证券
营收与净利润高增长,机务安防业务贡献突出。2019年1季度,公司实现收入3.99亿元,同比增长151.05％;实现归母净利润6.97亿元,同比增长1119.47％;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长233.44。归母净利润高增长主要由于去年收购蓝信科技49％股权的溢价形成的投资收益5.56亿元;在扣非归母净利润中,蓝信科技贡献超过6000万,思维列控本部贡献7000万。2018年1季度公司扣非归母净利润为3950万,思维列控本部扣非归母经利润同比增长77％,实现大幅增长。主要原因在于机务安防一季度的大幅招标,相较于机务安防业务LKJ业务在一季度贡献小。
郑州局LKJ新产品招标,公司产品周期开启。中国铁路郑州局集团有限公司"LKJ设备更新"项目招标采购公告显示,郑州电务段招标LKJ设备15型5台套(新产品),郑州电务段、洛阳电务段、新乡电务段招标LKJ设备2000型96台套。我们的一直以来的观点是,2019年新产品只要有市场突破即可,根据LKJ2000推广经验,新产品实现量的突破,产品周期即开启,在6-8年的更新更换周期过程中,公司将实现业绩的持续高增长。我们预计最早5月份郑州路局实现中标结果公示,一旦公司成功中标入围,公司将实现利润与估值双升的戴维斯双击。
盈利预测与投资评级:根据市场和目前公司状况,我们预计公司2019年-2021年公司实现净利润为9.18亿/5.15亿/6.76亿,随着新产品周期开启,公司业绩与估值双升迎来戴维斯双击,继续维持"买入"评级。
风险提示:铁路固定资产投资低于预期;公司新产品推广低于预期;宏观系统性风险。
[2019-04-29] 思维列控(603508):并购蓝信科技成效显现,思维列控一季度业绩获大幅跃升
■证券时报
在2018年主营业务转暖，净利润打破连续两年下滑瓶颈期后，思维列控(603508)受益于并表同业企业河南蓝信科技有限责任公司(下称“蓝信科技”)，2019年一季度业绩再度实现了大幅增长。
主业步入快速增长期
继2018年度实现营业收入5.41亿元，同比增长17.68%;净利润1.88亿元，同比增长43.27%后，4月28日晚间，思维列控发布的2019年一季报显示，期内公司实现营业收入3.99亿元，同比增长151.05%;净利润6.97亿元，同比增幅达1119.47%。
对于2019年一季度营业收入同比上升的主要原因，思维列控表示一是报告期对蓝信科技形成非同一控制下企业合并，蓝信科技纳入合并范围，引起相关报表项目相应变化，二是公司LKJ系统及机务安防系统产品销量增长。
同时公司也表示，一季度净利润得以同比大增1119.47%的主要原因，除公司通过多次交易对蓝信科技形成控制，购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额约5.56亿元确认投资收益外。报告期蓝信科技纳入合并范围，公司业绩同比也明显增长，对于业绩均起到积极作用。公告显示，2019年一季度，思维列控实现扣非净利润1.32亿元，同比增长233.44%。
基于上述因素，思维列控预计2019年中期净利润较上年同期大幅上升。
在2016年、2017年业绩出现连续下滑后，思维列控主营业务迎来上升拐点。
思维列控主营产品包括LKJ系统和机务安防系统，其中LKJ系统在公司营收占比在达80%以上，是我国LKJ系统的两大龙头之一。
2018年财报中，思维列控披露的LKJ系统和机务安防系统销量出现快速增长。其中LKJ销量在2016、2017年出现下滑后，于2018年同比增长23.41%，而机务安防系统销量也在连续两年下滑后，在2018年出现了同比40.64%的增幅。
在销售量出现拐头向上趋势的同时，思维列控LKJ系统市场占有率已获得连续5年提升。截至2018年底，LKJ系统市场存量约3万套，其中思维列控LKJ系统市场占有率约48.6%，较2017年同期增长约3个百分点。
2018年4月，思维列控的最新列控系统LKJ-15通过了CRCC认证。根据铁道部规定，包括LKJ列控系统在内的车载电子设备的更换周期为6-8年，有分析人士此前曾推算，2019年到2021年LKJ系统也将迎来又一次大规模更换期，即新一代LKJ-15列控系统也将迎来广泛应用机遇。
值得关注的是，根据4月25日郑州铁路局“LKJ设备更新”项目招标采购公告，最新一批更新项目采购中，含有5套“LKJ15”。
新时代证券分析认为，虽然本次LKJ15数量较少，但此次招标是国内首次，有较强的标杆示范作用，后期其他路局或将加速跟进，列控系统未来两年将迎来量价齐升，思维列控业绩弹性将极大地释放。
并购蓝信成效显现
2018 年4月，思维列控公告以8.82亿元现金收购蓝信科技49%股权，此后在2018年5月，公司进一步公告拟通过发行股份及支付现金方式收购蓝信科技剩余51%股权，以实现100%控股。2018年12月28日，思维列控发布公告称蓝信科技工商变更登记手续已完成，上市公司持有蓝信科技100%的股权。
作为资优标的，蓝信科技曾尝试IPO，公司招股书披露的业绩表现也十分亮眼。根据财报，近年来蓝信科技基本保持着营业收入增长近30%，净利润增长约40%的稳定成绩，公司资产负债率也低于同行业可比上市公司。
在并购时，蓝信科技承诺2019-2021年扣非后净利润分别达到1.69亿元、2.11亿元、2.53亿元。
2018年，蓝信科技已实现净利润1.3亿元。公司2019年一季度财报中虽未具体披露蓝信科技的业绩贡献金额，但从公司业绩大幅增长的情况来看，蓝信科技完成业绩承诺或是大概率事件。
除业绩贡献外，并购蓝信科技为思维列控带来更多的是双方业务上的协同效应。
成立于2006年2月的蓝信科技，与思维列控同属列控动态监测系统行业。蓝信科技产品主要应用于高铁领域，涵盖机车调车作业安全辅助防护系统(LTSP)、列控数据管理平台(DPM)、应答器传输系统，列控设备动态监测系统(DMS)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS)和高速铁路列车追踪接近预警系统(TCAS)等。思维列控并购蓝信科技，一方面是为了开拓市场，另一方面也丰富了公司产品的多样性，为公司未来的发展提供增长潜力。
新时代证券研报分析称，收购蓝信科技完成后，不仅将增厚思维列控未来业绩，公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应，提升公司轨交领域竞争力。
东莞证券也表示，蓝信科技是我国高铁DMS系统、EOAS系统的核心供应商，目前其核心产品已基本覆盖所有动车组列车，暂无竞争对手。本次收购将有利于提升上市公司列控业务的核心竞争力，完善高铁业务布局。
[2019-04-23] 思维列控(603508):业绩符合预期,静待新产品放量
■东北证券
公司2018年业绩概述：2018年营业收入为5.41亿元，同比增长17.86%；
实现归母净利润1.88亿元，同比增长43.27%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长41.35%，经营稳健，业绩实现高增长。
铁路行业投资高企，公司收入稳健增长。2018年实现营业收入5.41亿元，同比增长17.86%；其中，LKJ系统收入为4.66亿，占比总收入86.15%,同比增长18.60%；机务安防系统收入为0.7亿,占比总收入12.91%,同比增长9.23%；其他业务收入为511万，占比总收入不足1%，同比增长80.17%。相比于2016年、2017年公司收入分别同比下降17.01%、24.61%，2018年公司收入止跌反转维持增长，主要原因在于2018年铁路投资规模高于预期，公司主打产品LKJ系统销售量同比上升，同时机务安防系统产品招投标恢复，6A和CMD销售量同比上升。
公司经营提质增效，毛利率同比提升，期间费用率同比下降。2018年公司综合毛利率为66.73%，同比增加2.63个百分点；其中，LKJ系统毛利率为66.73%，同比增加3.39个百分点；机务安防系统毛利率为60.19%，同比降低0.18个百分点，维持稳定。2018年公司期间费用率为36.29%，同比降低3.71个百分点；其中销售费用率、研发费用率分别降低2.61个百分点和3.87个百分点，管理费用率、财务费用率分别增加1.69个百分点和1.07个百分点。
归母净利润大幅增长，新产品推广在即业绩高增长可预期。公司2018年实现归母净利润为1.88亿元，同比增长43.27%，2018年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.33亿，同比增长41.35%；
公司2016年、2017年公司归母净利润同比下降30.87%、29.86%，2018年公司经营改善，产品综合毛利率提升，期间费用率下降，公司业绩高增长。截至目前，公司已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展LKJ-15S运行试验，累计运行超过150万公里，积累了大量实践经验。2018年，LKJ-15S系统已经批量试生产，并全力推进LKJ-15S产品的推广工作。
并购蓝信科技高铁业务落地，三铁战略坚定推进。并购蓝信科技提升了公司列控业务的核心竞争力，标志着公司高铁业务战略落地实施，增强上市公司持续盈利能力，蓝信科技承诺利润2019年-2021年净利润为1.7亿、2.1亿和2.5亿，提增厚上市公司业绩。未来，公司继续积极推进三铁国际战略，地铁和海外业务持续取得突破，目前已有海外和地铁相关业务订单。
盈利预测和投资建议：短期关注公司LKJ-15S新产品落地，中期关注新产品放量，新产品周期开启节奏将持续加快，长期关注公司三贴大战略持续推进。2019年，公司将巩固提升既有业务成果，着力推进公司列控核心产品LKJ-15S系统装车推广，力争年内实现批量销售。我们预计公司2019年-2021年的净利润为9.18亿/5.15亿/6.76亿，继续维持“买入”评级。
风险提示：新产品推广低于预期；铁路投资低于预期。
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[2022-01-14] 思维列控(603508):思维列控预计2021年净利润将扭亏为盈
■上海证券报
思维列控发布业绩预告。公司2021年业绩预计盈利37,500万元到40,500万元，相比上年，将扭亏为盈。上年归属于上市公司股东的净利润亏损57,433.31万元。
公司本次业绩预盈主要是由于公司既有业务订单增长，同时本年度公司摊销的股份支付费用减少，公司净利润大幅增长;公司2020年度亏损主要是由于计提商誉减值准备85,116.83万元所致。本期公司商誉不存在减值迹象，无需计提减值准备。
[2021-12-03] 思维列控(603508):思维列控远望谷拟适时出售公司股票
■证券时报
思维列控(603508)12月3日晚间公告，远望谷(002161)目前持有公司股份1249.7万股，占公司当前总股本的4.59%。远望谷计划通过集中竞价、大宗交易等方式，适时出售其所持全部公司股份。
[2021-08-05] 思维列控(603508):思维列控上半年净利润同比增长49.79%
■证券时报
思维列控(603508)8月5日晚间披露半年报，上半年营收5.03亿元，同比增长34.39%;净利润1.99亿元，同比增长49.79%。由于新冠肺炎疫情逐步得到控制，铁路客户招标恢复，公司项目验收较上年同期增加。
[2021-04-02] 思维列控(603508):思维列控股东拟减持不超1%股份
■上海证券报
思维列控公告，持股7.21%的股东远望谷计划自本减持计划披露之日起15个交易日后，且经远望谷股东大会审批通过后的6个月内，通过集中竞价方式减持思维列控股份不超过2,725,219股，减持比例不超过公司总股本的1%。
[2021-02-01] 思维列控(603508):高溢价并购风险显现 思维列控计提巨额商誉减值准备遭问询
■中国证券报
受核心子公司业绩不达预期影响，高悬在思维列控资产负债表中的22亿元商誉减值风险正逐渐暴露。1月28日，思维列控收到上交所监管工作函，要求公司拟对前期并购标的蓝信科技计提商誉减值准备8.2亿元-8.8亿元相关事项做出说明。
一旦此次商誉减值落定，思维列控将遭遇上市以来的最大亏损，公司预计2020年亏损6.1亿元-5.4亿元。“根源仍在蓝信科技的高溢价并购上。”1月31日，某轨交公司投融资负责人告诉中国证券报记者，蓝信科技当年的产品、业务都还不错，但思维列控当时以约18倍PE收购，溢价太高。“当时轨交公司投项目给自己划的红线是在10倍左右，顶多也不超过15倍PE。”正因如此，受近年来轨交市场竞争格局、产品竞争和市场变化影响，蓝信科技业绩不达预期，思维列控也遭遇重大亏损。
核心子公司业绩不达预期
蓝信科技一直被思维列控寄予厚望，从某种意义上讲，它是思维列控产品升级、业务突围的重要抓手。
“上市之初，思维列控就面临着诸如中国通号、交控科技等强大的竞争对手。随着中国高铁、动车的发展，公司产品升级紧迫性日益凸显”，前述负责人说，正是在这种大背景下，思维列控分两步走，先是以现金方式作价8.82亿元收购蓝信科技49%股权，紧接着以“股份+现金”方式作价15.3亿元收购蓝信科技剩余51%股权，“整个收购显得非常急迫”。
如此说法在思维列控招股说明书中能够找到伏笔。思维列控当时就指出，我国列控系统主要包括LKJ系列列控系统及应用于时速200公里速度级别以上动车组的CTCS-2级、CTCS-3级列控系统，各列控系统以分级形式满足不同线路的运输需求：LKJ2000作为我国列车运行控制系统车载设备的主流装备，已经全面覆盖了全路机车、时速200公里速度级别动车组;CTCS-2级、CTCS-3级列控系统在时速200km/h及以上等级区段承担行车安全控制功能。“CTCS-2级、CTCS-3级列控系统(ATP设备)主要在国内动车组上安装，该系统与LKJ系列列控系统应用领域存在差异，对公司未来进入CTCS-2级、CTCS-3级列控车载设备领域带来了一定挑战。”
尽管思维列控当时的主打产品LKJ系列列控系统市场占有率较高，但CTCS-2级、CTCS-3级列控车载设备才是未来。而该领域的主要公司是铁科院、中车时代电气、和利时、中国通号等国企、外企巨头。
蓝信科技从事动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售、安装及维护，主要产品包括DMS、EOAS、TDIS、TJDX等动车、高铁在线监测产品，还包括应答器、应答器报文传输(BTM)等高铁列控配套产品。蓝信科技的主要产品覆盖全部动车组和高铁列车，应用动车、高铁实时动态监测、数据信息化管理等领域。
思维列控称，收购蓝信科技，一方面可以与公司自有业务产生协同效应，另一方面有助于思维列控业务向高铁、铁路大数据等领域延伸，形成新的利润增长点。
因蓝信科技在轨交市场的过往表现，该公司一直受到不少轨交上市公司的关注，多家公司亦有收购意向。“这一收购战略没有任何问题，蓝信科技产品也不错，只是收购价格太高，需要长时间消化”，北京一位私募人士谈及思维列控收购蓝信科技一事，颇为惋惜。
按照当时的业绩对赌，蓝信科技2019年-2021年扣非后净利润分别为1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。如今，思维列控称，铁路系统客户在持续推进效益提升，在预算管理方面坚持以收定支、收支匹配原则。受疫情影响，2020年铁路客运量、客运收入大幅下降，铁路系统客户相应减少了动车组招标及交付，同时减少了车辆及配套设备采购、更新设备招标。而蓝信科技的产品主要应用于高铁领域，其主营业务因此受到一定冲击，未来业绩成长性低于原预期。因此，公司拟对前期并购标的蓝信科技计提商誉减值准备8.2亿元-8.8亿元。
巨额商誉减值遭监管关注
1月29日，中国证券报记者致电思维列控证券部，其电话处于无人接听状态。在多位受访的轨交人士看来，思维列控道出的“苦衷”确实是轨交配件公司面临的窘境。
四川一位轨交公司高管告诉中国证券报记者，近年来，轨交市场变化较大。铁路市场(高铁、动车等)新增投资增长有限，受疫情影响，国铁集团相应减少了动车组招标及交付，同时减少了车辆及配套设备采购、更新设备招标，相应的订单有所延后，这对以前专注于铁路市场的轨交配件商形成了挑战，业绩也因此受到影响。“但城轨市场近年来发展迅猛，不少轨交公司纷纷布局，整体业绩向好”。对思维列控而言，公司业务多集中在铁路市场，尽管公司在城轨市场已在布局、拓展市场，但面临诸如交控科技等强大竞争对手，公司转型困难不小。
中国证券报记者注意到，受轨交市场变化影响，诸多此前专注于铁路市场的轨交公司纷纷转型，城轨市场成了必争之地。如华铁股份，公司作为国内轨交配件龙头公司，此前业务多集中在铁路市场。近年来，公司不断优化供应链，将部分配件产品拓展至城轨市场，公司业绩仍保持稳步增长。
iFind数据显示，截至1月31日，A股共有14家轨交公司发布2020年度业绩预告。其中，6家公司业绩预亏，神州高铁亏损幅度最大，预亏7亿元-9.5亿元，同比下降261.15%-318.70%;业绩预增的8家公司中，交控科技、华铁股份等公司净利同比增幅均在30%以上。
有据可查的是，在地铁业务方面，2019年，思维列控中标深圳地铁工程车加装行车安全监控系统项目，中标金额约1000万元，已于当年交付。公司地铁列控系统(CBTC)子系统ATP、ATO平台开发完成并分别通过了SIL4、SIL2认证。海外业务方面，公司中标坦桑尼亚铁路的电子化列车行车许可系统项目(ETWS)，合同金额约450万元，已于年内完成联调联试。但城轨业务布局要转化为大额营收尚需时日。
1月28日，思维列控披露业绩预亏公告后即收到监管函。上交所在监管函中要求公司说明前期资产收购评估作价合理性、往年计提商誉减值准备的充分性、相关资产组商誉减值迹象识别判断的具体过程、相关资产组出现商誉减值迹象的具体时点、商誉减值测试的具体情况等问题。
“行业变化、市场变化的情况确实存在，只是看具体的商誉减值减多减少的问题。”一位不愿具名的轨交公司高管告诉中国证券报记者，蓝信科技的产品、业务都不错，目前市场普遍预计，随着疫情得到进一步遏制，国铁集团相关招标、采购订单有望于今年下半年释放，届时蓝信科技业绩有望得到改善。
[2020-06-30] 思维列控(603508):思维列控实控人拟合计减持不超2.31%股份
■上海证券报
思维列控公告，公司实际控制人李欣、王卫平、郭洁拟于减持计划披露15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持各自持有的公司股份分别不超过1,539,720股、1,959,790股、2,800,560股，约占公司当前总股本的比例分别为0.56%、0.72%、1.03%，减持价格按市场价格确定。
[2020-05-05] 思维列控(603508):业绩符合预期,坚定看好公司长期发展-2019年报及2020年一季点评
■东北证券
重要事件:思维列控发布2019年度报告和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长66.66％;实现净利润8.04亿元,同比增长320.47％;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长320.24％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.94亿元,同比增长46.05％。公司经营稳健,2019年业绩基本符合预期。2020年一季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比下降25.50％;实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比下降81.59％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比下降6.6％。2020年一季度公司扣非归母净利润微幅下降,全年业绩不悲观。
2019年业绩维持高增长,2020年一季度业绩短期下滑,公司业绩表现符合预期。2019年公司业绩维持较高增速,主要原因是2019年公司并购蓝信科技贡献业绩增量和铁路安全防护系统的CMD系统车载子系统销售量同比大幅上升。2020年一季度业绩下滑主要受疫情和公司股权激励费用影响。
2019年和2020年一季度公司综合毛利率下降,公司产品整体盈利能力强。公司推出限制性股票激励计划,短期股权激励费用高企影响期间费用率。LKJ15新产品逐步推广,2019年是列控系统新品推广元年。外延并购持续推进,蓝信科技生产经营稳健,整体运营超预期。
盈利预测与投资评级:由于公司新产品推广节奏低于预期以及新冠疫情对行业和公司产生的影响,我们下调此前2020的业绩预测,预计公司2020年-2022年归母净利润为3.18/4.35/5.67亿元,维持"增持"评级,坚定看好公司长期发展。
风险提示:新产品推广节奏低于预期;竞争格局恶化;铁路固定资产投资低于预期。
[2020-04-08] 思维列控(603508):营收净利大增,思维列控拟10转4派4.79元
■中国证券报
受重组标的并表、铁路安全防护系统收入大增等因素影响，思维列控（603508）2019年营业收入、净利润同比均大幅增长。公司4月8日晚间披露的年报显示，2019年，公司实现营业收入9.02亿元，同比增长66.66%；实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比增加320.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元，同比增加46.05%；经营活动产生的现金流量净额5.40亿元，同比增加137.22%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.79元（含税），并以资本公积转增股本，每10股转增4股，不送红股。
思维列控是我国机车列控系统龙头企业之一，主要产品面向国家铁路行车安全领域。公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域，具体为列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。
收入结构方面，公司主要收入依然来自列车运行控制系统，2019年实现营收4.13亿元，同比减少11.36%。减少的主要原因是列车运行控制系统产品中的LAIS装置系统受铁路系统公司制改革影响，设备更新投资减少，导致存量市场LAIS装置更新不及预期，导致销量有所下降。不过，由于上期末铁路安全防护系统产品中的CMD子系统在报告期内确认收入，导致思维列控铁路安全防护系统产品营收同比增加122.30%至1.55亿元。此外，由于蓝信科技并表，公司高速铁路列车运行监测系统新增营收3.16亿元。整体而言，公司报告期内综合毛利率为60.40%，同比减少0.82个百分点。
报告期内，蓝信科技并表、公司股权激励对公司利润影响较大。其中，投资收益因素影响方面，公司通过两次交易对蓝信科技形成非同一控制下企业合并，于购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额确认投资收益约5.56亿元，持有期间以权益法核算确认其他权益变动1126.66万元转入投资收益，购买日共形成投资收益5.67亿元，占归属于上市公司股东的净利润比例为71.85%。报告期内，公司实施了限制性股票股权激励，共确认股份支付费用1.04亿元。其中，归属母公司的股份支付费用（税后）8637.59万元，占归属于上市公司股东的净利润比例为10.94%。
由于蓝信科技并表、股权激励股份支付费用影响，思维列控期间费用同比大增。报告期内，公司研发费用为1.68亿元，同比增加74.74%。2020年，思维列控将全力保障科研投入力度，确保公司列控系统、高铁综合监测系统等主营业务产品的技术稳定，重大项目智能驾驶系统（STO）、CTCS-2 级列控系统（ATP 系统）、高铁移动视频项目、BTM系统、人车物一体化项目等有序推进，坚持以“智能、智慧”理念和用户需求为引领，加快新产品开发，提升客户满意度。其中，智能驾驶系统（STO）、高铁移动视频等产品化项目年内实现小批量推广，BTM产品年内取得CRCC证书，具备销售条件。
思维列控称，2020年，公司将巩固“三铁国际”业务既有成果，以深圳地铁项目为示范，加快地铁工程车项目在城市轨道交通行业推广速度，努力实现多个城市地铁订单目标。同时，加强与中国通号等单位协作，持续拓展海外市场。
[2020-02-21] 思维列控(603508):思维列控生产经营正逐步恢复
■证券时报
思维列控(603508)2月21日在互动平台表示，本次新型冠状病毒肺炎疫情对公司的生产经营没有重大影响，公司一直积极应对，现场办公有严密的防控措施，生产经营正逐步恢复。公司称，全员将稳步推进生产经营，尽量降低疫情对公司的影响。
[2020-01-17] 思维列控(603508):思维列控2019年净利预增310%-330%
■上海证券报
思维列控发布业绩预告。预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为77,010.64万元至80,767.26万元，同比增长310%至330%。业绩增长主要原因是非经常性损益大幅增加和蓝信科技并表。
[2019-12-05] 思维列控(603508):思维列控股东远望谷拟减持不超3%股份
■上海证券报
思维列控公告，持股8.37%的公司股东远望谷计划自本减持计划披露之日起15个交易日后，且经远望谷股东大会审批通过后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易等法律法规允许的方式，减持所持有的部分思维列控股份，减持数量不超过5,842,162股，减持比例不超过思维列控总股本的3%。
[2019-11-27] 思维列控(603508):思维列控定增募集配套资金事项到期失效
■上海证券报
思维列控公告，公司收到中国证监会的核准文件后，按照文件要求和公司股东大会的授权，已完成发行股份购买资产相关事宜的办理。同时，公司积极推进募集配套资金工作，但由于资本市场融资环境的变化，公司未能在批复有效期内完成发行股票募集配套资金事宜。遵照上述中国证监会的核准文件，批复到期自动失效。
[2019-11-20] 思维列控(603508):思维列控实控人拟减持不超109万股
■证券时报
思维列控(603508)11月20日晚间公告，公司控股股东、实控人之一李欣因个人资金需求，计划15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持其从二级市场增持的公司股份不超过109万股，约占公司当前总股本的0.56%。
[2019-10-29] 思维列控(603508):三季度收入保持快速增长,股权激励导致费用增加
■海通证券
事件:公司发布2019年三季报,2019年1-9月公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65％；实现归母净利润7.44亿元,同比增长450.71％。单第三季度,公司实现收入1.67亿元,同比增加49.12％,实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85％。
蓝信科技业务并表,同时公司本部实现快速增长。2019年1-9月公司营业收入增长。其中蓝信科技实现营业收入28494.13万元,实现净利润15926.53万元；公司本部原主营业务营业收入同比增长15.06％,净利润同比增长10.11％。同时因为公司通过多次交易对蓝信科技形成控制,购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量,公允价值与其账面价值的差额约55590.86万元确认投资收益,导致归母净利润增幅较大。
毛利率整体稳定,股权激励导致中间费用有所增加。2019年三季度公司毛利率达57.16％,环比二季度增加0.64pct。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达7.13％、29.89％、25.20％,我们认为费用率较高主要是因为公司对销售骨干、核心管理人员、核心研发人员实施限制性股权激励。19Q3公司经营现金流净额1.70亿元,较19Q2的1.68亿元环比上升,报告期末公司应收账款4.46亿元,保持稳定。
铁路投资短期下降,铁路货运量保持增长。根据wind,2019年1-9月我国铁路固定资产投资完成额达5546亿元,同比下降3.09％。2019年1-9月我国铁路货运量达32.02万吨,同比增加6.10％,铁路货物周转量达2.20万亿吨公里,同比增加3.60％,保持平稳增长。随着公转铁政策的持续推进,我们认为我国铁路投资仍将保持稳定,且铁路货运景气度有望稳定上升。
盈利预测:2019年蓝信科技业绩实现并表,同时受益轨交景气回升,我们预计公司19-21年分别实现归母净利润9.29、5.25、6.29亿元,摊薄EPS分别为4.77、2.70、3.23元/股。2019年10月28日公司收盘价59.80元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各12.54、22.15、18.51倍。我们在2020年盈利预测基础上,结合可比公司估值,考虑到公司LKJ-15系统推广可能带来更多增长,给予公司2020年24-26倍PE,对应64.80-70.20元,给予“优于大市”的投资评级。
风险提示:行业投资不及预期、新产品推广不及预期、新产品价格不及预期。
[2019-10-29] 思维列控(603508):股权激励费用高企,新产品放量继续等待
■东北证券
事件:公司公布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65%；实现净利润7.60亿元,同比增长431.61%；实现归母净利润7.44亿元,同比增长450.71%。单季度分析,2019年第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长49.12%；实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85%。第三季度LKJ新产品放量有限,叠加股权激励费用高企,归母净利润下滑。
2019年前三季度业绩高增长,第三季度归母净利润同比下降。2019年前三季度公司实现营业收入7.32亿元,同比增长84.65%；实现净利润7.60亿元,同比增长431.61%。主要原因:一是报告期内蓝信科技并表原因,报告期内蓝信科技实现营业收入2.85亿元,上年同期无此项；二是报告期内公司本部原主营业务营业收入(上年同期口径)同比增长15.06%。第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长49.12%；实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.85%。利润下滑主要原因在于股权激励费用较高,同时叠加第三季度产品毛利率同比下滑。公司第三季度的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为7.13%、29.89%和25.2%,同比分别增加2.25、16.29和2.56个百分点,期间费用率大幅提升至58.78%,同比增加18.27个百分点,主要是受公司股权激励费用增加影响,拖累公司三季度业绩。
2019年是LKJ15推广元年,LKJ新产品数量未来逐步爬坡。目前全国各地部分路局相继招标LKJ15系统,但是数量有限。我们对比LKJ2000推广的节奏看,新产品在推广前期相对较慢,伴随存量设备更新更替周期到来,新品放量将逐步爬坡,未来将贡献业绩增量,中长期继续看好公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:思维列控是国内列控系统翘楚,收购蓝信科技形成协同效应,叠加LKJ15系统的逐步推广,业绩向好。考虑到2019年股权激励费用高企以及新产品推广节奏尚未加快,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润为8.01/3.96/5.18亿元,给予"增长"评级。
风险提示:新产品推广节奏低于预期；铁路固定资产投资大幅下滑；系统性风险。
[2019-10-28] 思维列控(603508):思维列控前三季度净利同比增长450.71%
■中国证券报
受控股子公司并表等因素影响，思维列控（603508）三季报业绩大增。该公司10月28日晚间披露的三季报显示，今年1月-9月，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长84.65%，归属于上市公司股东的净利润为7.44亿元，同比增长450.71%。
公司表示，报告期内，三大原因导致公司业绩大增：一是公司通过多次交易对蓝信科技形成控制，购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额约5.56亿元确认投资收益（公司上期投资收益为0.41亿元），上一报告期无此事项；二是对蓝信科技形成非同一控制下企业合并，纳入合并范围，蓝信科技前三季度实现净利润约1.59亿元；三是思维公司（上年同期口径）主营业务实现的净利润同比增长10.11%，因股权激励影响本期净利润5603.32万元及理财产品收益同比减少1876.94万元，本报告期内思维公司财务报表反映实现归属于上市公司股东的净利润为7392.72万元。
尽管如此，报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，同比增长81.33%。
公司表示，受蓝信科技并表以及投资收益大增等因素影响，预计2019年度净利润较上年同期大幅增长。
[2019-08-24] 思维列控(603508):上半年归母净利润大幅增长,LKJ市占率再创新高-公司半年报点评
■海通证券
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入5.65亿元,同比增长98.64％；实现归母净利润7.23亿元(报告期内公司实施重大资产重组,取得对联营企业蓝信科技剩余51％股权,标的公司蓝信科技公允价值调整形成的投资收益5.56亿元),同比增长625.09％。公司综合毛利率达62.72％,同比增加4.96个百分点。19年2季度公司实现收入1.66亿元,同比增加32.39％,实现归母净利润0.27亿元,同比下降37.37％,单季度毛利率56.52％,同比下降2.33个百分点。
并表叠加机务安防业务高增长,股权激励导致费用增加。上半年公司收入实现高速增长,一方面是蓝信科技并表2.29亿元收入,另一方面公司机务安防业务实现收入9677.47万元,同比增长136.50％。蓝信科技并表后也增加了相关费用,同时报告期内公司对部分销售骨干、核心管理人员、核心研发人员实施限制性股权激励,在销售费用、管理费用、研发费用中分别计入股权激励费用159.02、1922.60、878.28万元。
LKJ列控系统市场占有率创新高,中标郑州局LKJ-15项目。2019年上半年,我国铁路客货运输保持增长,国家铁路发送旅客17.74亿人,同比增长9.6％；货运总发送量达到20.87亿吨,同比增长5.4％。上半年国铁集团完成固定资产投资3220亿元,同比增长3％,铁路新造机车、动车组招标持续回暖。公司LKJ2000市场占有率较2018年末增长1.01个百分点至49.66％,达到历史最高水平。在LKJ-15推广方面,公司中标郑州局全路第一单LKJ-15采购招标项目。我们认为以郑州局招标为契机,LKJ-15系统有望加速推广,为公司持续发展提供动力。
蓝信科技业绩保持高速增长。报告期内,蓝信科技实现营业收入22901.66万元,同比增长71.14％,实现净利润12899.08万元,同比增长146.05％,实现扣非净利润12486.68万元,同比增长139.02％。2019年上半年,蓝信科技已完成2019年度业绩承诺扣非净利润1.69亿元的73.89％。我们预计子公司全年有望超额完成2019年业绩承诺。
盈利预测:2019年蓝信科技业绩将实现并表,同时受益轨交景气回升,我们预计公司19-21年分别实现归母净利润9.29、5.25、6.29亿元,摊薄EPS分别为4.77、2.70、3.23元/股。2019年08月23日公司收盘价60.84元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各12.75、22.53、18.84倍。因为公司2019年确认较高投资收益,我们上调2019年盈利预期。我们在2020年盈利预测基础上,结合可比公司估值,考虑到公司LKJ-15系统推广可能带来更多增长,给予公司2020年24-26倍PE,对应64.80-70.20元,给予"优于大市"的投资评级。
风险提示:行业投资不及预期、新产品推广不及预期、新产品价格不及预期。
[2019-08-24] 思维列控(603508):蓝信科技业绩超预期,静候列控系统新产品放量
■东北证券
信科技,机务安防系统放量,收入专利润同比大幅增长。2019H1公司实现营业收入5.65亿元,同比增长98.64％；实现扣非归母净利润1.68亿元,同比增长149.08％。公司2019H1实现业绩高增长的主要原因在于并表蓝信科技和机务安防业务板块业绩的大幅增长。蓝信科技2019H1收入与净利润同比增长为71.14％和146.05％,主要原因在于目前我国动车组DMS系统、EOAS系统已逐步达到更新年限,更新换代需求稳定上升,将对行业产生持续的积极影响；机务安防业务实现收入大幅增长,2019H1机务安防业务收入0.97亿元,同比增长136.50％,实现业绩大幅增长的主要原因在于2018年第四季度以来,铁路系统对机务安防系统代表产品6A、CMD的招标逐步恢复,2019年新造机车相关订单亦实现恢复性增长,6A、CMD产品销量和收入大幅增长,同时公司全力开拓机务市场,新产品收入增幅较大。只考虑思维列控本部经营情况,2019H1扣非归母经利润与去年同期基本持平,但是2019H1存在股权激励费用2769万元,在不考虑股权激励费用影响的条件下,思维列控本部2019H1实现的扣非归母净利润同比增长41.29％,增幅的主要贡献来自机务安防系统
盈利预测与投资评级:2018年以来,我们长期看好思维列控的三点核心逻辑:一是行业逻辑,铁路投资中长期来看仍然维持在高位但整体弹性有限,行业投资机会存在于维修更换后市场,思维列控LKJ新产品替换旧产品的逻辑是铁路行业的后市场投资逻辑；二是新产品周期逻辑,我们2018年提出2019年是LKJ新产品推广元年,2019年上半年郑州路局率先招标,下半年太原路局跟进,未来3年将是LKJ新产品推广逐步放量的时间窗口期,量价齐升带动公司业绩长期向好；三是并购蓝信科技,协同效应渐显。除上述三点逻辑之外,目前时点,我们认为公司坚持"技术是核心竞争力"的战略定位,在智慧站场、智能驾驶、BTM项目有序推进,在轨道交通行业继续深耕,这些战略性项目在未来或持续贡献公司业绩,接力未来列控系统新产品业绩周期高点,助力公司稳健成长。至此,构成我们目前看好思维列控的"3+1"核心逻辑。我们预计公司2019年-2021年净利润为9.18/5.15/6.76亿元,维持"买入"评级。
风险提示:LKJ新产品推广低于预期；铁路投资大幅下滑；宏观系统性风险。
[2019-08-22] 思维列控(603508):思维列控上半年净利润同比增长625.09%
■上海证券报
8月22日，思维列控发布2019年半年度报告。数据显示，上半年思维列控营业收入5.65亿元，同比增长98.64%；归属于上市公司股东的净利润7.23亿元，同比增长625.09%。
公告显示，上半年，思维列控产业并购成效显著，业绩实现大幅增长。2018年至2019年初，公司成功实施产业并购，以现金及股份支付方式购买蓝信科技100%股权。2019年上半年，公司整体盈利能力显著增强，于报告期内实现营业收入5.65亿元，同比增长98.64%；实现归属于上市公司股东的净利润7.2亿元（其中因实施重大资产重组，标的公司蓝信科技公允价值调整形成的投资收益5.56亿元），同比增长625.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，同比增长149.08%。
报告期内，面临市场机遇，同时受国家铁路改革和国内外政治经济形势变化等影响，公司在董事会的领导下，积极探索与把握机遇，应对各种挑战，统筹推进各项重点任务，全力落实年度经营计划，取得较好的成绩。募投项目顺利推进，产业协同成效初显。截至2019年上半年，BTM 项目、人车物一体化项目、高铁移动视频平台项目三个募投项目均按计划有序开展。其中BTM项目已完成产品化样机开发并与思维LKJ-15系统完成联调联试，目前正进行安全评估及CRCC认证，待取得相关认证后与LKJ-15配套销售；人车物一体化项目的核心系统（本务车/轨道车调车安全防护系统项目）在全路15个铁路局开展现场试验装车200余台，试验效果良好，预计年内开始推广。高铁移动视频平台项目完成产品化，目前在多个路局试用，用户反馈良好，目前具备批量生产及市场推广能力。
研发方面，思维列控、蓝信科技联合推进列控系统、机务安防、铁路大数据系统等产品应用融合，加强新市场拓展和新产品开发。在生产方面，思维精工已全面承接蓝信科技加工订单，订单交付能力进一步提升。营销服务方面，各公司按计划开展销售网络和服务网络共享整合，优化组织队伍，强化市场营销能力。随着双方业务合作的持续深入，业务资源整合完善，产业协同将加快体现，将进一步增强上市公司持续盈利能力。
[2019-08-22] 思维列控(603508):产业并购效果显著,新产品推广助力后续高增长-2019H1点评
■新时代证券
LKJ更新延后＆股权激励费用影响当期业绩,LKJ-15推广保障后续增长:公司2019H1实现营收/扣非净利润5.65亿元/1.6亿元、同比增长99％/149％,其中Q2单季度增长32％/30％,增速有所放缓主要系LKJ-15进入推广阶段导致存量系统采购推迟,以及2019年3月和5月两次股权激励授予完成产生约3000万元费用影响当期业绩。我们认为LKJ-15自2019年4月首次采购后,后续逐步推广将释放LKJ系统的更新需求,公司与蓝信整合后竞争力将进一步提升,剔除因并购蓝信确认投资收益5.56亿元,考虑到股权激励费用的影响,预计2019-2021年公司净利润为3.62(-0.43)/5.17(-0.27)/7.09(-0.19)亿元,同口径比较增长30％/43％/37％,维持"强烈推荐"评级。
产业并购效果显著,2019H1同口径比较营收/扣非净利润增长36％/33％公司2018年4月份收购蓝信49％股权、5-6月产生投资收益,2019年1月蓝信纳入合并报表,则同口径比较公司2019H1营收/扣非净利润分别增长36％/33％。2019H1蓝信实现营收/扣非净利润2.29亿元/1.25亿元、同比增长71％/139％,已完成2019年承诺业绩(1.69亿元)的74％,预计全年超承诺业绩；公司安防业务明显加速,2019H1实现收入9700万元、同比增长137％。我们认为公司并购完成后整合相关资源,协同效果突出,综合毛利率同比提升4.96pct到62.72％,未来竞争力和盈利水平有望进一步提升。
LKJ市占率创新高奠定市场基础,LKJ-15推广将释放较大需求公司列控系统市占率持续稳步提升,LKJ2000市占率较2018年底再次提升1.01pct至49.66％,达到历史最高水平,为后续升级为LKJ-15奠定市场基础。2019年4月公司已经中标郑州局全路第一单LKJ-15采购招标项目,2019年8月太原局也挂网招标LKJ-15,我们认为后期其它路局或将跟进,前期受到压制的更新需求或将集中释放。我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10％,其中LKJ-15占比由10％提升至45％；考虑LKJ-15S价格提升,国内LKJ市场规模复合增速30％,也有力保障了公司未来3年高增长基础。
风险提示:新产品推广进度不达预期,商誉减值风险
[2019-06-21] 思维列控(603508):增持信息披露不及时,思维列控实控人被监管关注
■中国证券报
6月20日晚间，上交所对思维列控控股股东、实际控制人暨董事长李欣予以监管关注，其增持计划在多次延期后取消，之后又再次宣布进行增持。梳理发现，因增持或减持存违规行为，近期多家上市公司股东被交易所或地方证监局处罚。
一波三折
经上交所查明，2018年2月1日，思维列控发布公告称，公司控股股东、实际控制人暨董事长李欣拟以自有资金增持公司股份，累计金额不低于5000万元，不超过1亿元，计划增持区间为公告日起6个月。增持期间内，公司因筹划重大资产重组事项，李欣未能在前述期间增持公司股票，增持计划顺延至2018年12月2日。
2018年12月1日，思维列控发布公告称，因重组敏感期影响，李欣决定再将增持计划延期3个月，新的增持期间为2018年12月3日至2019年3月3日。到了2019年2月14日，思维列控却称李欣拟取消增持计划。截至公告日，李欣仅增持2000股，增持金额6.37万元。
不足一个月后，2019年3月12日，思维列控发布公告称，李欣决定继续履行前述增持承诺，增持期限为2019年3月3日起3个月内，累计增持金额不变。当月15日，公司公告称，2018年11月6日至2019年3月14日，李欣累计增持股份109.23万股，累计增持金额5003.1万元，已完成增持计划。
上交所指出，上市公司董事、监事及高管发布增持计划相关公告，视为对投资者的公开承诺，对公司股价和投资者决策可能产生较大影响，市场关注度较高。李欣在披露增持计划后，因重组停牌、敏感期等原因，两次延长增持计划履行期限后明确表示取消增持计划。之后在客观情势未发生重大变化的情况下，李欣又恢复履行并实施增持，但未及时告知公司其继续增持行为，有关股份增持信息披露不及时。考虑到李欣最终实施完成了增持计划，可以酌情从轻处理。
值得注意的是，李欣完成增持计划后不久，公司董事兼总经理方伟、副总经理高亚举、副总经理秦伟、公司监事王培增、骆永进，以及持股5%以上股东远望谷又抛出了减持计划。其中，5名董监高计划合计减持不超过54万股，占公司当前总股本的0.28%；远望谷计划减持不超过584.22万股，占公司当前总股本的3%。
违规被罚
近期因增持或减持违规遭交易所或地方证监局处罚的公司不在少数。
丹化科技6月20日公告称，因增持股份金额与承诺不相符，公司第一大股东江苏丹化集团有限责任公司（简称“丹化集团”）被上海证监局采取出具警示函的行政监管措施。
根据公告，2018年10月20日，丹化科技发布公告称，丹化集团或其全资子公司计划在增持公告披露之日起6个月内，在二级市场以集中竞价方式增持公司股份，增持金额不少于5000万元。2019年4月20日，丹化科技发布关于第一大股东增持公司股份结果的公告，增持实施期内丹化集团或其全资子公司实际累计增持金额2508.33万元，与此前承诺不相符。
6月20日，深交所向巨轮智能股东洪惠平下发监管函。根据公告，2019年5月16日前，因上市公司非公开发行等事项，洪惠平持有上市公司股份的比例由14.61%被动稀释至10.08%；5月16日至6月13日，洪惠平通过集中竞价的方式合计减持上市公司1489.43万股股票，减持后持有上市公司股份的比例降至9.4%。上述被动稀释和主动减持累计变动比例达上市公司总股本的5.21%。洪惠平在拥有权益的股份占上市公司总股本的比例减少5%时，未及时停止买卖上市公司股票，违反了相关规定。
胜利精密控股股东、董事长及总经理高玉根6月20日也收到深交所下发监管函。2019年5月7日至5月28日期间，高玉根因质押股票达平仓价格，通过深交所集中竞价交易卖出上市公司股票3397.16万股，占上市公司总股本的0.99%，高玉根未按照相关规定在首次卖出的十五个交易日前披露减持计划，违反相关规定。
[2019-06-20] 思维列控(603508):增持计划一波三折影响投资者预期,思维列控实控人遭监管关注
■中国证券报
上交所6月20日晚间公告称，思维列控（603508）控股股东、实际控制人李欣取消增持计划不审慎，前后信息披露不一致，且未及时披露后续股份增持信息，影响了投资者的合理预期，上交所决定对李欣予以监管关注。
经查明，2018年2月1日，思维列控发布公告称，公司控股股东、实际控制人暨董事长李欣拟以自有资金增持公司股份，累计金额不低于5000万元，不超过1亿元，计划增持区间为公告日起6个月。增持期间内，公司因筹划重大资产重组事项，李欣未能在前述增持计划期间内增持公司股票，增持计划顺延至2018年12月2日。
2018年12月1日，思维列控发布公告称，因重组敏感期影响，李欣决定再将增持计划延期3个月，新的增持期间为2018年12月3日至2019年3月3日。2019年2月14日，公司公告称，李欣拟取消增持计划。截至公告日，李欣累计增持数量为2000股，增持金额6.37万元。
2019年3月12日，思维列控披露增持进展公告称，李欣决定继续履行前述增持承诺，增持期限为2019年3月3日起3个月内，累计增持金额不变。同月15日，公司披露增持计划完成公告称，2018年11月6日至2019年3月14日，李欣累计增持股份109.23万股，累计增持金额5003.1万元，已完成增持计划。
上交所指出，上市公司董事、监事及高管发布增持计划相关公告，视为对投资者的公开承诺，对公司股价和投资者决策可能产生较大影响，市场关注度较高。李欣在披露增持计划后，因重组停牌、敏感期等原因，两次延长增持计划履行期限，后明确表示取消增持计划。之后在客观情势未发生重大变化的情况下，李欣又恢复履行并实施增持，但未及时告知公司其继续增持行为，有关股份增持信息披露不及时。考虑到李欣最终实施完成了增持计划，可以酌情从轻处理。
上交所提示，上市公司股东应当引以为戒，严格遵守法律法规和本所业务规则，认真履行信息披露义务，积极配合上市公司做好信息披露工作，严格履行所作出的承诺，自觉维护证券市场秩序。
[2019-06-06] 思维列控(603508):思维列控中标8661万元LKJ系统采购项目
■中国证券报
思维列控（603508）6月5日晚间披露公告称，公司收到中国铁路投资有限公司发来的《成交通知书》，确定公司为“铁路机车电务车载设备采购项目（列车运行监控装置〈LKJ〉及相关设备）项目”第1包、第2包、第5包的成交供应商。成交金额为8661.18万元，占思维列控2018年营业收入的比例约为16%。
思维列控主要业务是列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，向客户提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案。公司是市场上仅有的两家LKJ系统（轨道交通列车控制系统）供应商之一。
LKJ系统是思维列控的核心产品。年报显示，截至2018年底，LKJ系统市场存量约3万套，其中思维列控LKJ系统市场占有率约48.6%，较去年同期增长约3个百分点。以收入计，2018年，LKJ系统实现的营收为4.66亿元，占公司营业收入的86.97%，其毛利率为61.38%。
思维列控称，获得《成交通知书》后，公司还需与中国铁路总公司签署书面合同，存在一定的不确定性，具体内容以双方最终签署的正式合同为准。此次订单的执行将对公司2019年业绩产生积极影响。
[2019-06-05] 思维列控(603508):思维列控中标铁路机车电务车载设备采购项目
■上海证券报
思维列控公告，公司收到中国铁路投资有限公司发来的成交通知书，确定公司为“铁路机车电务车载设备采购项目（列车运行监控装置〈LKJ〉及相关设备）项目”第1包、第2包、第5包的成交供应商，项目成交金额8661.18万元，占公司2018年营业收入的16%。
[2019-05-04] 思维列控(603508):"更新+新造"双管齐下,列控龙头未来可期-首次覆盖报告
■光大证券
公司为轨道交通列车控制系统（LKJ系统）龙头企业。思维列控是轨道交通列车运行控制系统、行车安全监测系统等整体解决方案龙头供应商。
作为市场仅有的两家LKJ系统供应商之一，公司2018年营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长17.7%、43.3%、41.4%。
铁路投资稳定，“更新+新造+升级”推动LKJ系统市场景气度提升。（1）19年铁路投资规模仍将保持高位，高铁网络化、动车组密度提高，LKJ系统需求量有所提高，景气度有望提升；（2）机车与动车组“新造+更新”推动列控市场回暖。我们预测2019-2021年国内LKJ列控系统市场空间为12.59/17.60/21.64亿元（CAGR为20%）。（3）LKJ-15已经通过CRCC认证。公司LKJ系统市场份额稳步提升，2018年公司LKJ系统市场占有率为48.6%，同比提升3个百分点，若LKJ-15新系统推广，公司LKJ系统市场空间将进一步提高，并增加盈利能力。
高速动车组采购量增长带来机务安防业务增长。2018年动车采购量较2017年大幅上升，未来两年动车组招标有望维持2018年水平，进而带动机务安防系统需求，预测2019-2021年机务安防系统市场空间为3.69/3.94/4.22亿元。
并购蓝信科技——实现高铁领域业务的重要突破。根据思维列控2018年年报，蓝信科技是我国动车组DMS系统车载设备和EOAS系统车载设备的唯一供应商。2018年实现营收3.51亿元，净利润1.09亿元，分别同比增长16%、9.5%，业务稳步增长。收购蓝信科技所带来的产品协同收入未来或将超预期增长，助力企业高铁业务战略落地。
投资建议：企业是国内列控控制系统龙头，考虑到“新造+更新”带来的新造车系统需求增量、更新车系统需求量以及列控系统升级带来的新增市场盈利，我们预测公司2019-2021年净利润为4.03/4.95/6.34亿元，对应EPS为2.07/2.54/3.25元。我们给予公司2019年30倍PE水平，对应目标价62.10元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：铁总动车组招标量不及预期、新系统LKJ-15推广不及预期、业务延伸不及预期风险。
[2019-04-29] 思维列控(603508):Q1业绩大幅增长,LKJ设备15型首次招标
■华创证券
事项:
公司发布2019年一季报,实现营业收入3.99亿元,同比增长151.05％;实现归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长1119.47％,扣非后净利润1.32亿,同比增长233.44％。
评论:
蓝信科技并表,营业收入及净利润实现大幅上涨,盈利能力有所提升。公司通过多次交易对蓝信科技进行收购,并于2018年12月19日完成蓝信科技资产的过户。2019年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增长151.05％,主要由于:(1)蓝信完全并表;(2)报告期公司LKJ系统及机务安防系统产品销量增长。归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长1119.47％,主要由于:(1)公司两次交易对蓝信进行收购,购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量,确认投资收益约5.59亿元;(2)盈利能力有所提升,报告期公司综合毛利率65.31％,比上年同期提升8.41个百分点,实现扣非后净利润1.32亿元。
LKJ设备15型首次招标,公司营业收入有望实现高速增长。2019年4月24日,中国铁路郑州局集团有限公司"LKJ设备更新"项目招标采购中,公告项目内容包括LKJ设备2000型96台,LKJ设备15型5台。这是国内首次对LKJ设备15型进行招标,虽然台数远少于LKJ设备2000型,但标志着LKJ设备已进入更新换代阶段,未来LKJ设备15型将逐步取代LKJ设备2000型。公司作为LKJ设备行业龙头企业,LKJ设备市占率逐年提升,且去年公司新一代产品LKJ-15S型列车运行监控系统产品已通过CRCC认证,相信随着LKJ设备15型招标的不断推进,公司未来营业收入将有望实现快速增长。
回购股份,未来发展有信心。今年2月,公司公告拟回购资金总额不低于人民币1.00亿元,不超过人民币2.00亿元。回购股份约占公司目前总股本16,000.00万股的1.25％,目的是将股份用于员工持股计划或者股权激励或依法注销减少注册资本。此前公司已完成回购,实际回购公司股份2,376,687股,占公司总股本的1.25％,使用资金总额10,002.98万元。这体现了公司对自身内在价值的肯定,以及对公司未来发展的信心。
盈利预测、估值及投资评级。基于并表蓝信带来的投资收益,我们上调公司2019年净利润至8.86亿元,维持2020年-2021年净利润预测值5亿/6.02亿,对应EPS分别为4.10/2.31/2.79元,对应PE为11/20/17倍,剔除2019年投资收益的影响,给予思维列控2019年30倍估值,维持目标价位54.3元,维持"推荐"评级。
风险提示:铁路投资不及预期,新一代产品推广进度不及预期。
[2019-04-29] 思维列控(603508):Q1收入和扣非后增长超预期,LKJ-15助力未来3年高增长-2019年一季报点评
■新时代证券
LKJ-15推广将确立未来3年高增长,上调评级至“强烈推荐”
2019Q1收入和扣非后净利增长超预期,2019年LKJ-15S推广将确立未来3年高增长,蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升。预计2019-2021年公司归母净利润9.61(+0.38)、5.44(+0.40)和7.25亿元;
剔除因并购蓝信于2019Q1确认投资收益5.56亿元,预计2019年归母净利润4.05亿元,同口径比较2019-2021年归母净利增长52％、34％和33％,复合增速约40％;基于未来3年公司业绩持续高增长,上调评级至“强烈推荐”。
同口径比较2019Q1收入和归母净利润增速增长69％和53％
2019Q1公司收入4亿元(+151％),扣非后归母净利1.32亿元(+233％),因蓝信100％股权纳入并表;2018Q1思维列控收入1.59亿元、归母净利5713万元,同期蓝信科技收入7770万元、净利润3460万元;2018Q1两者合计收入2.37亿元、归母净利润9173万元。2019Q1思维列控归母净利润6.97亿元,扣除两次并购蓝信科技股权溢价5.56亿元后实际归母净利润1.41亿元;同口径比较,2019Q1公司收入和归母净利润增速分别增长68.6％和53.4％。
预计2019年LKJ-15S推广势在必行,确立未来3年高增长
LKJ-2000已经历3轮更换、约19年未升级到新系统,截止2018年底公司LKJ-15S已在北京、郑州、南昌等8个铁路局安全试运行超过150万公里。
2019年4月25日郑州铁路局LKJ更新项目采购中已含有5套“LKJ-15”,首标已打响,后期其它路局或将跟进,预计2019年LKJ-15S推广势在必行。
我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10％,其中LKJ-15占比由10％提升至45％;考虑LKJ-15S价格提升,国内LKJ市场规模复合增速30％,2019年LKJ-15S推广是大概率事件,确立公司未来3年高增长基础。
蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升
2019Q1公司毛利率65.41％、同比提升8.4个百分点、较2018年提升4.42个百分点,Q1蓝信并表助推公司毛利率提升。我们预计,未来随着LKJ-15S销售占比提升将带动思维列控本部毛利率提升,公司毛利率将进入上行通道。
风险提示:新产品推广进度不及预期和商誉减值的风险
[2019-04-29] 思维列控(603508):一季报业绩超预期,即将迎来戴维斯双击
■东北证券
营收与净利润高增长,机务安防业务贡献突出。2019年1季度,公司实现收入3.99亿元,同比增长151.05％;实现归母净利润6.97亿元,同比增长1119.47％;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长233.44。归母净利润高增长主要由于去年收购蓝信科技49％股权的溢价形成的投资收益5.56亿元;在扣非归母净利润中,蓝信科技贡献超过6000万,思维列控本部贡献7000万。2018年1季度公司扣非归母净利润为3950万,思维列控本部扣非归母经利润同比增长77％,实现大幅增长。主要原因在于机务安防一季度的大幅招标,相较于机务安防业务LKJ业务在一季度贡献小。
郑州局LKJ新产品招标,公司产品周期开启。中国铁路郑州局集团有限公司"LKJ设备更新"项目招标采购公告显示,郑州电务段招标LKJ设备15型5台套(新产品),郑州电务段、洛阳电务段、新乡电务段招标LKJ设备2000型96台套。我们的一直以来的观点是,2019年新产品只要有市场突破即可,根据LKJ2000推广经验,新产品实现量的突破,产品周期即开启,在6-8年的更新更换周期过程中,公司将实现业绩的持续高增长。我们预计最早5月份郑州路局实现中标结果公示,一旦公司成功中标入围,公司将实现利润与估值双升的戴维斯双击。
盈利预测与投资评级:根据市场和目前公司状况,我们预计公司2019年-2021年公司实现净利润为9.18亿/5.15亿/6.76亿,随着新产品周期开启,公司业绩与估值双升迎来戴维斯双击,继续维持"买入"评级。
风险提示:铁路固定资产投资低于预期;公司新产品推广低于预期;宏观系统性风险。
[2019-04-29] 思维列控(603508):并购蓝信科技成效显现,思维列控一季度业绩获大幅跃升
■证券时报
在2018年主营业务转暖，净利润打破连续两年下滑瓶颈期后，思维列控(603508)受益于并表同业企业河南蓝信科技有限责任公司(下称“蓝信科技”)，2019年一季度业绩再度实现了大幅增长。
主业步入快速增长期
继2018年度实现营业收入5.41亿元，同比增长17.68%;净利润1.88亿元，同比增长43.27%后，4月28日晚间，思维列控发布的2019年一季报显示，期内公司实现营业收入3.99亿元，同比增长151.05%;净利润6.97亿元，同比增幅达1119.47%。
对于2019年一季度营业收入同比上升的主要原因，思维列控表示一是报告期对蓝信科技形成非同一控制下企业合并，蓝信科技纳入合并范围，引起相关报表项目相应变化，二是公司LKJ系统及机务安防系统产品销量增长。
同时公司也表示，一季度净利润得以同比大增1119.47%的主要原因，除公司通过多次交易对蓝信科技形成控制，购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额约5.56亿元确认投资收益外。报告期蓝信科技纳入合并范围，公司业绩同比也明显增长，对于业绩均起到积极作用。公告显示，2019年一季度，思维列控实现扣非净利润1.32亿元，同比增长233.44%。
基于上述因素，思维列控预计2019年中期净利润较上年同期大幅上升。
在2016年、2017年业绩出现连续下滑后，思维列控主营业务迎来上升拐点。
思维列控主营产品包括LKJ系统和机务安防系统，其中LKJ系统在公司营收占比在达80%以上，是我国LKJ系统的两大龙头之一。
2018年财报中，思维列控披露的LKJ系统和机务安防系统销量出现快速增长。其中LKJ销量在2016、2017年出现下滑后，于2018年同比增长23.41%，而机务安防系统销量也在连续两年下滑后，在2018年出现了同比40.64%的增幅。
在销售量出现拐头向上趋势的同时，思维列控LKJ系统市场占有率已获得连续5年提升。截至2018年底，LKJ系统市场存量约3万套，其中思维列控LKJ系统市场占有率约48.6%，较2017年同期增长约3个百分点。
2018年4月，思维列控的最新列控系统LKJ-15通过了CRCC认证。根据铁道部规定，包括LKJ列控系统在内的车载电子设备的更换周期为6-8年，有分析人士此前曾推算，2019年到2021年LKJ系统也将迎来又一次大规模更换期，即新一代LKJ-15列控系统也将迎来广泛应用机遇。
值得关注的是，根据4月25日郑州铁路局“LKJ设备更新”项目招标采购公告，最新一批更新项目采购中，含有5套“LKJ15”。
新时代证券分析认为，虽然本次LKJ15数量较少，但此次招标是国内首次，有较强的标杆示范作用，后期其他路局或将加速跟进，列控系统未来两年将迎来量价齐升，思维列控业绩弹性将极大地释放。
并购蓝信成效显现
2018 年4月，思维列控公告以8.82亿元现金收购蓝信科技49%股权，此后在2018年5月，公司进一步公告拟通过发行股份及支付现金方式收购蓝信科技剩余51%股权，以实现100%控股。2018年12月28日，思维列控发布公告称蓝信科技工商变更登记手续已完成，上市公司持有蓝信科技100%的股权。
作为资优标的，蓝信科技曾尝试IPO，公司招股书披露的业绩表现也十分亮眼。根据财报，近年来蓝信科技基本保持着营业收入增长近30%，净利润增长约40%的稳定成绩，公司资产负债率也低于同行业可比上市公司。
在并购时，蓝信科技承诺2019-2021年扣非后净利润分别达到1.69亿元、2.11亿元、2.53亿元。
2018年，蓝信科技已实现净利润1.3亿元。公司2019年一季度财报中虽未具体披露蓝信科技的业绩贡献金额，但从公司业绩大幅增长的情况来看，蓝信科技完成业绩承诺或是大概率事件。
除业绩贡献外，并购蓝信科技为思维列控带来更多的是双方业务上的协同效应。
成立于2006年2月的蓝信科技，与思维列控同属列控动态监测系统行业。蓝信科技产品主要应用于高铁领域，涵盖机车调车作业安全辅助防护系统(LTSP)、列控数据管理平台(DPM)、应答器传输系统，列控设备动态监测系统(DMS)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS)和高速铁路列车追踪接近预警系统(TCAS)等。思维列控并购蓝信科技，一方面是为了开拓市场，另一方面也丰富了公司产品的多样性，为公司未来的发展提供增长潜力。
新时代证券研报分析称，收购蓝信科技完成后，不仅将增厚思维列控未来业绩，公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应，提升公司轨交领域竞争力。
东莞证券也表示，蓝信科技是我国高铁DMS系统、EOAS系统的核心供应商，目前其核心产品已基本覆盖所有动车组列车，暂无竞争对手。本次收购将有利于提升上市公司列控业务的核心竞争力，完善高铁业务布局。
[2019-04-23] 思维列控(603508):业绩符合预期,静待新产品放量
■东北证券
公司2018年业绩概述：2018年营业收入为5.41亿元，同比增长17.86%；
实现归母净利润1.88亿元，同比增长43.27%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长41.35%，经营稳健，业绩实现高增长。
铁路行业投资高企，公司收入稳健增长。2018年实现营业收入5.41亿元，同比增长17.86%；其中，LKJ系统收入为4.66亿，占比总收入86.15%,同比增长18.60%；机务安防系统收入为0.7亿,占比总收入12.91%,同比增长9.23%；其他业务收入为511万，占比总收入不足1%，同比增长80.17%。相比于2016年、2017年公司收入分别同比下降17.01%、24.61%，2018年公司收入止跌反转维持增长，主要原因在于2018年铁路投资规模高于预期，公司主打产品LKJ系统销售量同比上升，同时机务安防系统产品招投标恢复，6A和CMD销售量同比上升。
公司经营提质增效，毛利率同比提升，期间费用率同比下降。2018年公司综合毛利率为66.73%，同比增加2.63个百分点；其中，LKJ系统毛利率为66.73%，同比增加3.39个百分点；机务安防系统毛利率为60.19%，同比降低0.18个百分点，维持稳定。2018年公司期间费用率为36.29%，同比降低3.71个百分点；其中销售费用率、研发费用率分别降低2.61个百分点和3.87个百分点，管理费用率、财务费用率分别增加1.69个百分点和1.07个百分点。
归母净利润大幅增长，新产品推广在即业绩高增长可预期。公司2018年实现归母净利润为1.88亿元，同比增长43.27%，2018年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.33亿，同比增长41.35%；
公司2016年、2017年公司归母净利润同比下降30.87%、29.86%，2018年公司经营改善，产品综合毛利率提升，期间费用率下降，公司业绩高增长。截至目前，公司已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展LKJ-15S运行试验，累计运行超过150万公里，积累了大量实践经验。2018年，LKJ-15S系统已经批量试生产，并全力推进LKJ-15S产品的推广工作。
并购蓝信科技高铁业务落地，三铁战略坚定推进。并购蓝信科技提升了公司列控业务的核心竞争力，标志着公司高铁业务战略落地实施，增强上市公司持续盈利能力，蓝信科技承诺利润2019年-2021年净利润为1.7亿、2.1亿和2.5亿，提增厚上市公司业绩。未来，公司继续积极推进三铁国际战略，地铁和海外业务持续取得突破，目前已有海外和地铁相关业务订单。
盈利预测和投资建议：短期关注公司LKJ-15S新产品落地，中期关注新产品放量，新产品周期开启节奏将持续加快，长期关注公司三贴大战略持续推进。2019年，公司将巩固提升既有业务成果，着力推进公司列控核心产品LKJ-15S系统装车推广，力争年内实现批量销售。我们预计公司2019年-2021年的净利润为9.18亿/5.15亿/6.76亿，继续维持“买入”评级。
风险提示：新产品推广低于预期；铁路投资低于预期。
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