603225新凤鸣股票走势分析
≈≈新凤鸣603225≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 新凤鸣(603225):行业集中度提升带动长丝盈利中枢提升,一体化领军企业持续扩张助力业绩增长-深度研究报告
■兴业证券
新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,其当前拥有涤纶长丝产能630万吨,居全国第三。公司近年来持续进行横向、纵向二维扩张:横向来看,公司近年新项目持续投放,产销规模稳步扩张,并于2021年11月投产60万吨/年涤纶短纤项目,产品线逐步丰富;产业链一体化方面,公司依托子公司独山能源建设聚酯原料PTA产能,实际产能已达500万吨/年。当前,公司已打造成"PX-PTA-涤纶长丝/短纤"的产业链一体化布局。
重置成本法测算显示公司当前具有一定安全边际。我们使用同行业最新投资成本为重置成本依据,以公司当前产能为基础进行净资产重置测算,估算当前企业净资产价值约为246亿元,具有一定安全边际。
近年我国涤纶长丝行业产能逐步向头部集中,行业盈利中枢提升。近年来涤纶长丝行业产能集中度逐步提升,目前行业CR6已从2017年的约40％上升至约60％。同时,产能集中度提升带动行业盈利中枢显著上移。我们通过对比同样供需宽松时期发现,2019年、2021年H1行业龙头单吨产品盈利相较于2012-2014年间显著提升。未来新增产能仍集中于龙头企业,行业集中度有望进一步提升,涤纶长丝盈利中枢有望维持。而未来随全球纺服需求回暖,涤纶长丝盈利亦有望修复,届时公司将充分受益。
持续扩张带来后发优势,项目储备丰富保障未来成长。公司近年来扩张步伐迅猛,总体来看后发产能带来了成本、能耗优势。在公司"三千"目标的引领下,当前公司聚酯项目及配套原料项目储备丰富,未来随产能逐步建设投放,产销规模有望不断扩大,成长空间可观。同时,公司着眼长远,未来五年将努力向炼化一体化发展,积极寻求产业链延伸与拓展,在扩大产销规模的同时,提升抵御风险与综合盈利能力。
维持"审慎增持"的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕"两洲两湖"基地以及"两个1000万吨"的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿"PX-PTA-涤纶长丝/短纤"积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能630万吨/年、涤纶短纤产能60万吨,并有独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目、中磊化纤年产180万吨功能性、超仿真差别化纤维项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.44、1.83、2.16元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:新冠疫情反复风险;聚酯涤纶终端需求不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;国际原油价格大幅波动的风险。
[2022-02-10] 新凤鸣(603225):新凤鸣孙公司年产30万吨聚酯纤维项目投产
■证券时报
新凤鸣(603225)2月10日晚间公告，全资孙公司独山能源年产30万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目于2月10日正式投产。
[2022-02-09] 新凤鸣(603225):涤纶长丝巨头,开启"两个千万吨"新成长
■中金公司
投资亮点
首次覆盖新凤鸣(603225)给予跑赢行业评级,目标价18.00元,对应2022年9.0倍市盈率。理由如下:高速增长的涤纶长丝巨头,规划"两个千万吨"。新凤鸣过去二十载聚焦涤纶长丝主业,铸就了今天630万吨长丝产能规模和行业前三的地位,并已实现向上一体化配套了PTA产能。公司在"十四五"期间规划了涤纶长丝和PTA双双达到千万吨的目标,并在横向扩展涤纶短纤等聚酯,我们预计2021-2023年公司长丝销量CAGR为18.6％,保持高增长。
涤纶长丝行业进入寡头竞争格局,盈利趋于稳定。涤纶长丝行业CR3提升至近50％,我们认为行业周期性波动将减弱,盈利将趋于稳定:2021-2023年,长丝每年新增产能250-350万吨,与需求增长相匹配;涤纶长丝是"PX-PTA-涤纶长丝"产业链中格局相对较好的,盈利有望维持。
纵向一体化和横向拓展是发展必由之路。"PTA-涤纶长丝"巨头的下一步纵向跨越是谋求PX项目或炼化一体化项目,其他行业巨头已经领先一步,但当前国内炼化项目落地难度大。除了向上一体化的努力,公司也开启了横向发展涤纶短纤等聚酯的战略。
我们与市场的最大不同?市场认为涤纶长丝周期性波动较大,公司业绩波动大,但没有意识到行业集中度已经大幅提升,未来长丝盈利将趋于稳定;市场认为新凤鸣是几大化纤巨头中唯一没有参与炼化项目的,发展受限,但我们认为谋求上游项目是公司发展到现阶段一定会跨出去的一步。
潜在催化剂:涤纶长丝盈利可能超过市场预期;向上一体化有实质进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.53元、2.00元、2.37元,CAGR为24.7％,当前股价对应2022-2023年市盈率6.9/5.8x。公司在"十四五"期间仍保持产能快速增长,我们预计2021-2023年公司长丝销量CAGR为18.6％,而涤纶长丝盈利将比较稳定,扩产将带动业绩持续增长。首次覆盖给予"跑赢行业"评级,目标价18.0元,对应2022-2023年9.0/7.6x市盈率和30.3％上涨空间。
风险
涤纶长丝和下游需求低迷,油价大幅下跌,横向拓展失败以及向上一体化进度缓慢的风险。
[2022-01-24] 新凤鸣(603225):量价双升创上市以来最佳业绩,长丝龙头宜积极看待-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:1月20日,公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润21.5-23.5亿元,同比增幅257-290％;Q4单季度预计实现归母净利润2.2-4.2亿元,环比下降32-65％。
评论:涤纶量价齐升,公司实现上市以来最佳业绩。2021年受国内外经济复苏影响,化纤行业从年初开始景气度回升明显,涤纶行业全年呈现前高后低的特征,POY全年平均价差为1500元/吨,较2020年POY平均价差增加420元/吨。量的方面,公司三套差别化功能性聚酯长丝分别在今年4月和7月投产,中磊短纤项目一期30万吨短纤装置在11月正式投产,公司聚酯产能超600万吨。涤纶行业景气度复苏+新产能投产为公司带来上市以来最佳业绩。环比方面,2021年Q4受疫情+暖冬+海运费高企影响,纺服产业链需求偏弱,POY平均价差虽然维持在1600元/吨附近,但在长丝企业让利促销活动下,长丝吨实际盈利水平低于500-600元/吨;供给方面,浙江属于能耗双控重点省份,企业用能总量和用能成本承压,长丝产量和生产成本受到一定影响。此外,新装置开车和年末费用结算也对净利润造成一定影响。未来国家将从能耗考核向碳排放考核,叠加新产能投放和疫情影响逐渐消散,公司业绩或现拐点。
徐州新设基地,双1000战略推进顺利。2021年1月公司与徐州市政府签订框架协议,投资180亿元建设270万吨聚酯新材料项目。与化纤企业聚集的苏南和浙江相比,苏北地区人工、用地成本优势显著,能耗指标也能得到充足保证。公司独山能源PTA三期装置在今年初开工,徐州和浙江本部在建产能全部投产后,公司聚酯+PTA产能有望全部突破1000万吨。
长丝宜积极看待,产业利润分配重塑产业格局。每年年末属于行业季节性需求淡季,2021年年末叠加国内疫情影响长丝需求偏弱,长丝库存接近20天高于往年同期。从加工利润来看,过往行业需求底部时长丝基本盈亏平衡状态,而2021年末长丝吨加工利润依然有接近300元/吨,这与行业上下游利润分配和长丝供需格局明显优化有关。今明两年上游PX、PTA和MEG供给增速在20％左右,而长丝产能增速只有不到10％,产业链向长丝端转移明显。长丝供给格局经过多年的优化,龙头企业市占率提升明显,其中CR3在POY产能占比超70％,龙头企业在产业协同和议价方面提升明显。2021年8月华东疫情长丝需求偏弱时长丝加工利润也有300元/吨也可验证这一点。如果我们以300元/吨行业底部利润测算,长丝龙头企业2022年动态PE只有个位数。考虑到疫情和海运费存在向好预期,目前市值处于明显低估状态,建议大家积极看待。
投资建议:考虑生产成本和海运费上涨,我们下修2021-2023年归母净利润预测至22、34和40亿元(原值为29、39和46亿元),对应EPS为1.47、2.25和2.63元/股。我们按照周期行业一般给予10倍PE,对应2022年业绩给予22.5元/股目标价并维持"强推"评级。
风险提示:产能投放不及预计,需求下降超预期。
[2022-01-22] 新凤鸣(603225):Q4业绩承压,看好公司产能投放下的公司成长性-2021年度业绩预增公告点评
■民生证券
事件:2022年1月20日,公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润与上年同期相比,增加15.5-17.5亿元,同比+256.5％-289.7％;2021年扣非归母净利润将增加16.7-18.6亿元,同比+419.9％-467.6％。
公司2021Q4业绩承压。根据测算,公司2021年全年预计实现归母净利润21.5-23.5亿元,2019-2021年两年复合增长5.4％-10.2％,主要系原材料价格上涨支撑下公司产品价格上涨及下游纺织需求持续稳定增长所致。其中,2021Q4实现归母净利润2.2-4.2亿元,低于2021Q3的6.1亿元,盈利环比收缩,主要系2021年10月份的双控限产政策及疫情扰动的影响。
展望2022年,看好长丝价差继续回升。受油价回调及双控限产影响,长丝价格从2021年10月份起下跌,长丝价差随之收缩。但是,从2021年12月下旬起,受地缘政治及美国原油库存下降的影响,原油价格止跌回升,推动长丝价差回升。展望2022年,我们认为,在资本开支谨慎下供给受限及需求持续复苏的支撑下,原油价格或将继续上涨,长丝价格有望继续回升;同时,随着海外疫情防控的逐步放松及海运缓解,纺服出口需求有望边际改善,进而带动长丝价差的回升,公司盈利水平有望较2021Q3-Q4显著提升。
中长来看,产能扩张有望驱动业绩持续增长。产能持续扩张,公司业绩有望现实持续增长。聚酯方面:短期看,根据公司公告,预计2021年底公司将拥有涤纶长丝产能630万吨和涤纶短纤产能60万吨,合计690万吨,较2020年末的500万吨增长了38％;长期看,公司计划在"十四五"期间将长丝产能提升至1000万吨,较2020年末翻番。PTA方面:截至目前,公司PTA实际产能达500万吨,并且已规划了400万吨的PTA项目,预计到2024年,公司PTA产能将达到1000万吨。公司基于"两洲两湖"基地和"两个1000万吨"目标,持续推进新产能投产,提高市占率,提高规模效益,提升行业竞争力。
投资建议:考虑到公司2021Q3-Q4业绩承压,并看好未来长丝价差随着原油价格上涨而扩大,我们调整2021-2023年归母净利润至23/31/38亿元,对应2022年1月21日收盘价的PE为10/7/6倍。考虑到公司2021Q3-Q4的业绩承压及原油价格波动对长丝价差回升节奏的扰动,我们下调评级至"谨慎推荐"评级。
风险提示:原油价格波动的风险;疫情扰动对纺服需求影响的风险;新增产能投放速度较慢的风险。
[2022-01-21] 新凤鸣(603225):产品量价齐升助力全年业绩大幅增长,规模化、一体化持续发展成长可期
■兴业证券
事件:新凤鸣发布2021年度业绩预告。2021年内公司预计实现归母净利润同比增加15.47亿元～17.47亿元至21.50亿元～23.50亿元,同比变动+256.52％～+289.69％;预计实现扣非后归母净利润同比增加16.72亿元～18.62亿元至20.70亿元～22.60亿元,同比变动+419.87％～+467.59％。2021年Q4单季度预计实现归母净利润2.16亿元～4.16亿元,同比变化-37.18％～+21.07％,环比变动-64.68％～-31.93％;预计实现扣非后归母净利润2.15亿元～4.05亿元,同比变化-32.84％～+26.57％,环比变化-61.49％～-27.43％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年内,公司主营涤纶长丝产品景气同比有所回暖,叠加年内新项目投产带来产销规模扩大,量价齐升下带动公司业绩同比大幅增长。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕"两洲两湖"基地以及"两个1000万吨"的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿"PX-PTA-涤纶长丝"积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能600万吨/年、涤纶短纤产能30万吨/年,并有中益化纤年产120万吨智能化、低碳差别化纤维项目中余下60万吨/年产能、中磊化纤60万吨功能柔性定制化短纤新材料项目余下30万吨/年产能和中跃化纤年产30万吨功能性、差别化纤维新材料智能生产线项目、独山能源三期PTA项目处于建设中。远期来看,公司项目储备充沛:独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。考虑2021年Q4内国际油价波动等因素的影响,我们调整公司2021-2023年EPS预测分别为1.44、1.83、2.16 元,给予"审慎增持"的投资评级。
风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险。
[2022-01-21] 新凤鸣(603225):"双限"政策致Q4业绩环比下滑,产能稳步扩张成长可期-21年业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布21年业绩预增公告,21年公司预计实现归母净利润21.5-23.5亿元,同比增长256.5％-289.7％;其中Q4单季度实现归母净利润2.16-4.16亿元,同比变化-37％-+21.3％,环比减少31.9％-64.6％。
点评:
受"双限"政策影响,21Q4业绩承压:21年国内PTA、涤丝POY均价分别为4685元/吨、7374元/吨,分别同比+29％、+32％;PTA、涤丝POY价差分别为493元/吨、1383元/吨,分别同比-118元/吨、+341元/吨,公司产品量价齐升,21年业绩同比大幅增长。21Q4,国内PTA、涤丝POY均价分别为4911元/吨、7746元/吨,分别同比+47％、+45％,环比-3％、+3％;PTA、涤丝POY价差分别为581元/吨、1446元/吨,分别同比+51元/吨、+421元/吨,环比+21元/吨、+262元/吨。受"双限"政策影响,21Q4公司能源成本上涨,开工率承压,下游需求受疫情影响有所下滑,公司21Q4业绩下滑。展望22年,疫情有望逐渐受控,下游需求持续复苏,此外公司PTA、长丝项目扩产稳步推进,成长动能充足,业绩有望快速增长。
产能稳步扩张,公司成长未来可期:公司围绕"两洲两湖"基地和"两个1000万吨"目标稳步前进,截至21年底,公司拥有涤纶长丝产能600万吨,21年11月,中磊化纤一期年产30万吨涤纶短纤项目投产。随着独山能源二期年产220万吨PTA项目投产,公司PTA实际年产能达到500万吨。公司在建项目充足:22年1月,独山能源三期PTA项目开工,投产后将实现PTA原料的自给自足,进一步降低PTA成本;独山能源年产400万吨PTA和年产210万吨差别化功能性纤维项目(其中年产60万吨功能性差别化纤维已于21年7月投产)、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局,为公司提供长期的增长动能。
盈利预测、估值与评级:受"能耗双控"及限电政策影响,公司成本端上行,主营产品盈利承压,因此我们下调公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为22.89(下调12％)/32.67(下调6％)/36.69(下调6％)亿元,折合EPS1.50/2.14/2.40元,公司未来在建项目充足,成长动能充足,我们依然看好公司未来发展,因此维持"买入"评级。
风险提示:新增产能投放不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;下游需求复苏不及预期风险。
[2022-01-20] 新凤鸣(603225):公司业绩创历史新高,坚定看好公司成长和行业景气-公司信息更新报告
■开源证券
公司预计2021年实现归母净利润21.50-23.50亿元,维持"买入"评级
1月20日,公司发布2021年年度业绩预增公告,公司预计2021年实现归母净利润21.50-23.50亿元,同比增加256.52％至289.69％,创下历史新高。2021Q4"能耗双控"开启,公司能源电力成本压力增大,产销量亦受到一定影响,Q4业绩下滑。结合公告我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润22.47(-4.44)、30.16(-5.60)、36.11(-4.90)亿元,对应EPS分别为1.47(-0.29)、1.97(-0.37)、2.36(-0.32)元/股,当前股价对应PE分别为10.4、7.8、6.5倍。我们坚定看好公司未来的成长性和长丝稳健的盈利能力,维持"买入"评级。
Q4预计实现2.16-4.16亿归母净利润,受到"能耗双控"影响业绩环比下滑
2021Q4公司预计实现归母净利润2.16-4.16亿元,环比下滑32.0％-64.7％,实现扣非归母净利润2.15-4.05亿元,环比下滑27.5％-61.5％。据Wind数据测算,Q4长丝POY价差为1,625元/吨,较Q3环比+22.2％,Q4PTA价差为450元/吨,较Q3环比+6.2％。虽然价差扩大,但是自2021年9月底"能耗双控"以来,公司开工负荷或受到一定影响,同时能源电力成本抬升,使得公司的营业成本有所上升,产品的盈利能力和产销量均受到不同程度的影响,造成公司Q4业绩环比下滑。临近春节,已经步入长丝淡季,截至1月20日,POY价差为1622元/吨,PTA价差为407元/吨,PTA盈利能力承压。截至1月20日,POY库存天数为14.7天,连续4周的下降后出现春节前季节性累库。我们仍然看好涤纶长丝行业的韧性和稳健盈利能力,以及随全球疫情好转,将进一步迎来行业复苏。
公司产能扩张计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性十足
根据公司公告,目前公司已拥有600万吨涤纶长丝和60万吨涤纶短纤。2022年,根据建设进展,我们预计将投放100万吨涤纶长丝和60万吨涤纶短纤。1月4日,公司独山能源三期PTA项目举行开工仪式,标志着向着"两个1000万吨"目标坚定迈进。我们坚定看好未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。
风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
[2022-01-20] 新凤鸣(603225):新凤鸣2021年净利预增257%-290%
■上海证券报
新凤鸣发布业绩预告。预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加154,695.51万元到174,695.51万元，同比增加256.52%至289.69%。报告期内，公司产品量价齐升，上游原材料价格整体呈上升趋势，支撑公司产品售价整体上涨，下游纺织需求持续稳定增长，公司产品保持了较好的产品-原材料价差，公司总体盈利能力较上年同期明显增长。
[2021-12-17] 新凤鸣(603225):一鸣惊人乘风起,精耕细作稳成长-深度研究
■中泰证券
二十余载精耕细作,进入产能扩张加速阶段。新凤鸣前身中恒化纤,公司成立二十余载以来坚持融资增扩产能,目前公司拥有长丝产能600万吨/年,PTA年产能500万吨/年,向上延伸打造PTA-长丝一体化产业链,长丝产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三,11月底投产60万吨的涤纶短纤产能,进军短纤开辟第二增长曲线。目前公司现已发展成为集聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体,销售区域覆盖国内十多个省市以及海外多个国家和地区的化纤龙头企业。
产业链利润有望传导至长丝,长丝行业格局持续向好。产业链上游PX、PTA仍处于产能投放阶段,未来几年平均产能增速分别超18％和20％,产能持续过剩。我们预计上游环节竞争激烈,利润有望传导至下游更具差异化与消费品属性的长丝环节。长丝行业产能集中度持续提升,2020年行业CR6提升至57％,远期有望提高至68％,行业寡头格局加剧,公司作为化纤龙头企业,议价权将持续强化。此外,纺织园区从江浙地区延伸全国多点开花,有利于平滑周期性,长丝盈利持续向好。
公司盈利显著提升,"两个1000万吨"保证规模优势。随着独山能源PTA项目产能陆续释放,长丝生产降本增效显著,前三季度净利润超往年全年水平。公司布局的"两湖两洲"四个基地分布于浙江、江苏两省,具备显著的区位优势和运输成本优势;公司持续扩充产能,徐州新沂建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目,预计未来公司可实现长丝、PTA产能均达到1000万吨。
投资建设新材料,进军短纤提升竞争力。2020年,全资子公司中友化纤拟在桐乡市投资建设年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维及30万吨聚酯薄膜新材料项目。根据公司11月25日公告,60万吨功能柔性定制化短纤项目已投产,新凤鸣凭借装备后发优势结合先进的信息管理模式,有望成为短纤行业的领军者。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润为25.11/31.58/40.94亿元,同比增长316.4％/25.77％/29.65％,EPS分别为1.64/2.06/2.68元。以2021/12/17日收盘价计算,对应PE为8.64/6.87/5.30倍。给予"买入"评级。
风险提示:油价及产品大幅波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险;数据更新不及时、行业产能调整等风险。
[2021-11-25] 新凤鸣(603225):新凤鸣中磊化纤年产60万吨功能柔性定制化短纤项目投产
■证券时报
新凤鸣(603225)11月25日晚间公告，公司全资子公司中磊化纤年产60万吨功能柔性定制化短纤项目投产。
[2021-11-03] 新凤鸣(603225):回购计划未完成 董事长遭上交所通报批评
■中国证券报
近日，新凤鸣发布公告称，公司收到上海证券交易所关于对新凤鸣集团股份有限公司及有关责任人予以通报批评的决定。原因为新凤鸣未能完成回购计划，且在回购进展公告中，未再对因股票价格超过回购上限价格而无法完成回购计划的风险进行具体、有针对性的提示，也未对其他可能影响回购计划实施的风险进行提示。
公告显示，2020年5月21日新凤鸣披露了股份回购预案，计划于董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内，以自有资金回购公司股份用于员工持股计划，回购金额不低于人民币1.5亿元，不超过人民币3亿元，回购股份价格不高于人民币11.00元每股。上述股份回购预案已于2020年5月20日经董事会审议通过，并根据公司章程规定免于股东大会审议。
公告显示，2021年5月21日，新凤鸣披露回购期限届满暨回购结果公告称，公司在回购期限内累计回购股份470.72万股，占公司总股本的0.34%，回购金额4684.99万元。公司实际回购完成金额占回购计划金额下限的31.23%，公司未完成原定回购计划。上交所表示，公司实际回购股份情况与披露的回购计划存在巨大差异，违规事实清楚明确。
值得注意的是，在公司回购期限内，减去窗口期与二级市场股票价格影响无法实施回购的情形，共有76个交易日可回购，但公司仅在其中15个交易日实施了回购。
数据显示，新凤鸣股价从9月16日达到23.10元阶段高点后，连续下跌超35%，11月2日收盘报收14.67元。
[2021-11-02] 新凤鸣(603225):涤丝盈利收窄致业绩环比有所回落,产业链一体化布局、充沛项目储备保障成长空间-三季点评
■兴业证券
事件:新凤鸣发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入365.69亿元,同比增长58.6％;实现归母净利润19.34亿元,同比增长644.84％,实现扣非归母净利润18.55亿元,同比增长2268.04％。其中2021Q3单季度实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77％,环比增长0.19％;实现归母净利润6.11亿元,同比增长926.26％,环比下滑26.1％;实现扣非归母净利润5.58亿元,同比增长9069.06％,环比下滑30.42％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年Q3内,国际原油价格波动或使公司石化产品库存收益环比收窄;虽PTA价差略有增厚,但涤纶长丝景气回落拖累公司业绩。综合来看,叠加2021年4月、7月先后投产的中跃化纤30万吨差别化、功能性纤维新材料项目以及独山能源60万吨/年智能化、功能性差别化聚酯纤维项目所带来的产销规模扩大,公司2021年Q3业绩同比显著提升,环比则有所回落。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕"两洲两湖"基地以及"两个1000万吨"的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿"PX-PTA-涤纶长丝"积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能600万吨/年,并有中益化纤年产120万吨智能化、低碳差别化纤维项目中余下60万吨/年、中磊化纤60万吨功能柔性定制化短纤新材料项目和中跃化纤年产30万吨功能性、差别化纤维新材料智能生产线项目产能处于建设中,预计于年底投产30万吨/年涤纶长丝产能与30万吨/年涤纶短纤产能。远期来看,公司项目储备充沛:独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目均处于规划推进之中,未来成长空 间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。首次覆盖,我们引入公司2021-2023年EPS预测分别为1.65、2.04、2.38元,给予"审慎增持"的投资评级。
风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险
[2021-11-02] 新凤鸣(603225):尽显龙头成本优势,扩张产能迎投产大年-点评报告
■信达证券
事件:2021年10月28日,新凤鸣发布《2021年第三季度报告》,2021年前三季度,公司实现营业收入365.69亿元,同比增加58.60％;归母净利润为19.34亿元,同比增加644.84％;实现基本每股收益1.37元。其中2021年第3季度实现营业收入128.89亿元,同比增加35.77％,环比上升0.19％;实现归母净利润6.11亿元,同比增加926.26％,环比下降26.03％,实现扣非后归属母公司股东净利润5.58亿元,环比下降30.42％,实现基本每股收益0.42元。与公司2021年10月15日发布的《2021年三季度业绩预增公告》相比,2021年三季度业绩符合预期。
点评:
成本优势明显,盈利能力远超行业水平。2021年第3季度,公司POY、FDY和DTY生产量分别为107.00、23.08和11.79万吨,合计生产涤纶长丝141.87万吨;销售量分别为107.15、22.91和11.93万吨,合计销售涤纶长丝141.99万吨,产销率达到100.08％,环比下降10.92pct。2021年第3季度,公司涤纶长丝销售价格同比大幅上升,POY、FDY和DTY售价(不含税)分别为6834.52元/吨、7468.10元/吨和9029.38元/吨,同比增加48.74％、38.05％和40.74％。3季度长丝行业虽然由于煤炭等能源成本上涨,叠加海运导致纺服出口恢复较慢,金九银十旺季不旺,长丝景气度有所回落,价差收窄。从行业平均水平来看,2021年3季度,POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为162.80、48.81和287.42元/吨,分别环比下降54.62％、78.02和32.85％。根据我们的测算,公司3季度长丝单吨净利润约400元/吨左右,环比2季度500-550元/吨下降约25％左右,但下降速度远小于行业降幅。公司凭借PTA和涤纶长丝装置技术、管理能力、产品成本和差异化方面的优势实现远高于行业平均水准的盈利能力,维持可观的利润水平。
双控限产逐渐放松,长丝价差触底回升。2021年10月,长丝和织布企业受到限电限产影响,开工率均创下年内新低,但这也加快了织布企业去坯布库存的速度,从9月最高点40天降到了28天。受益于10月原油等能源价格上涨,长丝价格成本端支撑明显,且受限产影响市场供应减少,长丝价格大幅上涨,扭亏为盈后盈利持续扩大,2021年10月POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为290、118和454元/吨,相比今年3局均值分别增长7％、142％和58％。随着双控限产逐渐放松,以及海运缓解带动纺服出口需求边际改善,我们认为公司第四季度盈利能力将有所恢复。
布局"两洲两湖"生产基地,产能进一步扩张。公司布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,目前共有聚酯产能600万吨,PTA产能500万吨。其中洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地,合计最大产能近540万吨。平湖独山基地在500万吨/年PTA基础上投产了60万吨/年聚酯纤维产能,还新增长丝产能30万吨,未来将逐步打造成PTA产能1200万吨,聚酯产能210万吨的一体化基地。至2022年公司预计新投产短纤120万吨,至2024年公司预计PTA产能达到1200万吨,长丝产能达1000万吨,短纤产能达200万吨,实现中下游产能翻倍,未来成长性和盈利可期。
"新凤转债"提前赎回,"凤21转债"进入转股期。"新凤转债"是公司于2018年4月发行的21.53亿可转债,2018年11月5日"新凤转债"进入转股期,2021年7月触发提前强制赎回,截止2021年8月31日,已有21.4648亿的"新凤转债"已转换为公司股票,占发行总额的99.6972％,新增股数约为1.37亿股,占转股前公司总股本的9.88％。
"凤21转债"是公司于2021年4月发行的25亿可转债,2021年10月14日进入转股期。转债转股后一方面将减轻公司财务费用,另一方面短期内有一定收益摊薄压力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.44、34.09和39.68亿元,归母净利润增速分别为338.4％、29.0％和16.4％,EPS(摊薄)分别为1.73元/股、2.23元/股和2.59元/股,对应2021年11月1日的收盘价,PE分别为8.72倍、6.76倍和5.81倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司"买入"评级。
风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
[2021-10-31] 新凤鸣(603225):业绩短期承压不改长期成长-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入365.7亿元,同比+58.6％,实现归母净利润19.3亿元,同比+644.8％。第三季度实现收入128.9亿元,同比+35.8％,环比+0.18％,归母净利润6.1亿元,同比+926.3％,环比-26.1％。
三季度长丝营收环比基本持平但价差承压,下游开工改善将带动公司产销回暖:第三季度涤纶长丝实现营业收入101.11亿元(yoy+72.17％,qoq-1.44％),产量141.87万吨(yoy+18.83％,qoq+5.98％),销量141.99万吨(yoy+18.45％,qoq-4.45％),其中POY平均售价6834.44元/吨(yoy+48.74％,qoq+3.05％),DTY平均售价9031.54元/吨(yoy+40.77％,qoq+3.11％),FDY平均售价7466.84元/吨(yoy+37.96％,qoq+2.82％)。虽然价格环比均有小幅上行,但根据wind数据,三季度FDY价差为1556元/吨(yoy+23.9％,qoq-16.15％),POY价差为1337元/吨(yoy+65.1％,qoq-20.65％),DTY价差为2837元/吨(yoy+28.2％,qoq-7.8％),主要原因是三季度原材料乙二醇价格环比涨幅为7.75％而PTA价差环比扩大幅度有限。根据卓创统计,国内织机开工率自9/30的48.36％提升至10/29的65.72％,下游回暖带动库存去化,同期间内长丝周度库存自18.61天降至15.4天,截止当前,四季度POY价格利润出现明显回暖,分别为8611元/吨、1879元/吨。随着限电政策与能源动力价格缓解以及海内外纺服需求恢复,四季度公司将受益于长丝利润回暖带来的业绩弹性。
PTA、涤纶长丝、涤纶短纤项目稳步推进,公司横纵向扩充产业链:随着中跃化纤HCP7项目、独山能源60万吨长丝项目分别于4月、7月投产,公司目前涤纶长丝设计产能已达572万吨,实际产能达600万吨,年底还将投放30万吨涤纶长丝;公司总计规划涤纶短纤产能200万吨,其中60万吨预计将于年底投放;随着公司已有规划项目逐渐投产,预计2025年公司PTA及聚酯产能将双双突破1000万吨。PTA与长丝同时扩张确保盈利能力,长丝行业集中度提升增强龙头企业话语权,二者共振带来公司成长确定性。
盈利预测与投资建议。公司是涤纶长丝产业龙头,产能横纵向大手笔扩张,PTA自给带来超额利润,市占率提升增强行业话语权,预计2021-2023年EPS分别为1.76元、2.29元和2.72元,对应PE分别为8/6/5倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌、原材料价格上涨、项目建设进度不及预期等。
[2021-10-31] 新凤鸣(603225):业绩符合预期,产能投放稳步推进-2021年三季报点评
■国泰君安
投资要点:维持增持评级,维持盈利预测及目标价。我们预计公司2021-2023年EPS1.64/2.01/2.49元,增速为317％/22％/24％。维持目标价27.0元。
维持增持评级。
业绩符合市场预期。2021年前三季度公司实现营业收入365.7亿元,同比+58.6％;归母净利润19.3亿元,同比+644.8％。对应Q3单季度公司实现营业收入128.9亿元,同比+35.8％,环比+0.2％;归母净利润6.1亿元,同比+926.3％,环比-26.0％。Q3长丝盈利环比下滑,行业POY平均价差1260元/吨,环比-21.1％;公司长丝产销率超100％,Q3长丝产量141.87万吨,销量141.99万吨。Q3PTA价差环比改善,行业平均价差526元/吨,环比+35.3％;虽然PTA行业普遍亏损,但我们预计公司凭借成本优势,在装置检修状态下独山能源仍有盈利。
产业链盈利好转。长丝价格在原油强势背景下持续上涨,价差环比好转。10月份行业POY平均价差1700元/吨,PTA平均价差593元/吨。
产能投放稳步推进。公司现有长丝产能600万吨,市占率近12％;预计到2021年底公司长丝产能达到630万吨。PTA现有产能500万吨,规划扩产400万吨,预计2024年PTA产能将达到1000万吨。公司围绕"两洲两湖"基地,稳步推进产能投放,朝着"三千"(千万吨聚酯+千万吨PTA+千亿营收)征程迈进。
风险提示。原油价格大幅波动风险,项目进展不及预期风险。
[2021-10-31] 新凤鸣(603225):Q3业绩稳健,看好"三千规划"长期成长-季报点评
■广发证券
事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度实现营收365.69亿元,同比增长58.6％,归母净利润19.34亿元,同比增长644.8％。21Q3实现营收128.88亿元,同比增长35.77％,实现归母净利润6.11亿元,同比增长926.26％,环比下降26.10％。
21Q3涤纶长丝价格环比扩大,价差环比收窄,销量环比下滑。据Wind数据测算,21Q3主营产品POY/FDY/DTY/PTA价格环比21Q2分别扩大4.0％/4.7％/4.4％/11.8％,价差21Q3环比21Q2分别变动-21.2％/-16.1％/-8.3％/50.6％;Q3长丝行业受疫情反复及双控影响景气下滑,价差环比收窄致使毛利率环比下降,Q3毛利率9.90％,环比Q2下降1.95pct。产销方面,长丝产品Q3合计产量141.9万吨,环比Q2下降约23万吨;销量142.0万吨,环比Q2下降约31万吨。
海外疫情风险逐步解除,看好明年长丝景气。Q4短期受限产限电等政策影响,长丝价格价差波动较大,据卓创数据,行业开工率由Q3高位的88％下滑至现在74％。但海外疫情风险有望逐步解除,服装消费复苏仍有空间,我们看好明年长丝景气,认为公司盈利有较大上行空间。
立足"两洲两湖",四大基地稳步推进,成长属性凸显。根据公司公告,公司已拥有长丝产能600万吨,市占率近12％。规划产能中,独山能源未来将建成400万吨PTA、210万吨长丝;江苏新沂270万吨聚酯一体化项目已于5月正式开工建设;桐乡洲泉将建设200万吨短纤、100万吨长丝及30万吨聚酯薄膜;公司不断向"三千(千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收)规划"目标稳步前进,未来成长路径清晰。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年EPS分别为1.67/2.21/2.46元/股,考虑行业估值及公司龙头地位,我们给予21年业绩15倍PE估值,对应合理价值为25.02元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。
[2021-10-30] 新凤鸣(603225):业绩同比大增环比略降,新沂基地带来远期成长潜力-三季点评
■平安证券
事项:公司发布三季报,前三季度实现营收365.69亿元,同比增长58.6％;归母净利润19.34亿元,同比增长644.84％;其中Q3实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77％;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增长926.26％。Q3销售毛利率9.90％,同比增加6.5pct,环比降低1.95pct。
平安观点:Q3价格上行但价差收窄,短期承压:2021年以来,涤纶行业景气度不断回升,于二季度达到高点,三季度以来虽然产品价格继续上行,POY、FDY和DTY分别达到6834、7467和9032元/吨的季度均价,但是成本上行的幅度明显高于产品,导致盈利水平环比略有下滑,具体来看POY、FDY和DTY三季度均价环比上涨3％左右,而三种产品与PTA的价差分别环比下滑4％、3％和1％,叠加能源动力等成本的上涨,Q3盈利短期承压,预计四季度有望环比改善。
在建/规划产能充足,长期成长潜力可期:公司已经开启了"三千征程"(千万吨聚酯、千万吨PTA和千亿营收),在建和规划产能充足,有望为公司提供长期的增长动能,具体来看:1)目前公司拥有民用涤纶长丝产能600多万吨,预计2021年底将达到630万吨,同时新增60万吨的短纤产能。新沂生产基地完全投产后有望形成270万吨聚酯产品的能力;2)公司规划将继续扩张400万吨PTA产能,预计到2025年公司PTA最大产能达到1000万吨。此外,涤纶长丝和PTA行业的行业集中度越来越高,龙头企业的市占率有望继续提升,公司作为涤纶长丝产能行业前三的厂家,有望从中受益。PTA板块的持续扩张有望持续加强公司在聚酯产业链的一体化优势。
盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是24、30和32亿元(原值20、26和32亿元),EPS分别为1.59、1.98和2.10元,PE分别为9.2、7.4和7.0倍。公司短期承压长期增长可期。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)服装纺织等下游行业景气度下滑2)在建项目进度不及预期;3)产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨;4)行业竞争加剧。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):量价齐升助业绩增长,看好Q4涤丝盈利-三季报点评
■国海证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报:实现营业收入365.69亿元,同比+58.60％;实现归母净利润19.34亿元,同比+644.84％;加权平均净资产收益率为14.41％,同比增加12.19个百分点。销售毛利率10.44％,同比增加5.98个百分点;销售净利率5.29％,同比增加4.16个百分点。其中,2021年Q3实现营收128.88亿元,同比+35.77％,环比+0.18％;实现归母净利润5.58亿元,同比+9069.06％,环比-30.42％;平均净资产收益率为4.12％,同比增加3.61个百分点,环比减少2.2个百分点。销售毛利率9.90％,同比增加6.5个百分点,环比减少1.95个百分点;销售净利率4.74％,同比增加4.11个百分点,环比减少1.68个百分点。
投资要点:
主要产品量价齐升,公司前三季度业绩大幅增长2021年前三季度,公司实现营收365.69亿元,同比增长58.60％;实现归母净利润19.34亿元,同比增长644.84％。公司业绩实现快速增长,主要受益于新建项目陆续投产释放业绩增量,其中中跃化纤年产30万吨涤纶长丝项目和独山能源年产60万吨涤纶长丝项目分别于2021年4月和7月投产,产能逐步释放,带动公司主要产品产销提升。2021年前三季度,公司POY销量达298.42万吨,同比增长21.99％;FDY销量达63.63万吨,同比增长10.45％;DTY实现销量31.59万吨,同比增长35.06％。
同时,2021年以来,受下游终端需求回暖,以及原材料成本推动影响,涤纶长丝价格显著提升,前三季度POY市场均价达7269.30元/吨,同增27.98％,价差达1545.99元/吨,同增32.71％;FDY市场均价达7423.53元/吨,同增21.24％,价差达1700.22元/吨,同增5.73％;DTY市场均价达8789.96元/吨,同增19.42％,价差达3066.65元/吨,同增7.77％,主要产品量价齐升,助力公司前三季度业绩站上历史新高度。
2021年Q3单季度,公司实现营收128.88亿元,同比增长35.77％,环比增长0.18％;实现归母净利润5.58亿元,同比增长9069.06％,环比减少30.42％。2021年Q3,受上游原材料价格上涨影响,长丝价差有所收窄,盈利能力下滑。其中Q3单季度,POY市场均价达7576.36元/吨(环比+2.62％),价差达1385.07元/吨(环比-18.24％)。
2021年Q3,公司经营活动现金流入净额为11.20亿元,同比增加4.57亿元,增幅69.05％,主要受公司产品销量增加和销售单价提升,销售商品收到的现金增加所致。2021年Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金145.16亿元,同比上升39.7亿元,增幅37.65％。
期间费用方面,2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.12％/1.06％/1.09％,同比-0.04/+0.25/+0.03pct,环比-0.03/+0.16/-0.01pct,期间费用控制良好。
盈利预测和投资评级
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.34、31.35、36.62亿元,EPS为1.89、2.25、2.62元/股,对应PE为8、7、6倍,给予"买入"评级。
风险提示
原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;新建项目进度不及预期;经济波动风险;汇率风险。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):Q3公司业绩承压,看好公司基本面向好和成长性-公司信息更新报告
■开源证券
Q3公司业绩环比下滑,当前涤纶长丝基本面向上修复,维持"买入"评级
10月28日,公司发布2021年第三季度报告,公司2021年前三季度实现归母净利润19.34亿元,同比+644.84％。其中,Q3实现归母净利润6.11亿元,同比+926.26％,环比-26.03％。Q3长丝价差缩窄、产销平淡,公司业绩承压,当前长丝基本面已有所修复,我们维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91、35.76、41.01亿元,对应EPS分别为1.76、2.34、2.68元/股,当前股价对应PE分别为8.4、6.3、5.5倍。当前长丝全产业链去库成效良好,价格和价差修复,公司扩张计划明确,维持"买入"评级。
当前"PTA-长丝"环节盈利能力明显修复,十一后产销回暖显著Q3公司实现归母净利润6.11亿元,环比-26.03％,实现扣非归母净利润5.58亿元,环比-30.42％。据公司公布的经营数据测算,公司Q3实现长丝销量142万吨,环比-4.5％,长丝均价7121元/吨(不含税),环比+217元/吨,营收基本与Q2持平;三季度PTA均价为4464元/吨(不含税),环比+380元/吨。据Wind数据测算,Q3的POY平均价差为1,330元/吨,环比-359元/吨,PTA的平均价差为424元/吨,环比+114元/吨。因此长丝盈利能力较Q2下滑明显,PTA盈利能力有所修复。目前长丝价格价差保持可观,库存低位,基本面向上修复,据Wind数据,截至10月21日,POY库存为13.3天,仍保持在低位;截至10月28日,POY价差为2,316元/吨,PTA价差为424元/吨,涤纶长丝盈利能力修复明显,十一后产销也同步回暖。
公司产能扩展计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性凸显根据公司公告,目前公司长丝产能已达600万吨;在2021年底公司还将投放30万吨长丝和60万吨涤纶短纤,这是公司首次涉足短纤领域,剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能,预计到2024年PTA产能将达1000万吨,向着"两个1000万吨"目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。
风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):新凤鸣第三季度净利同比增长926.26%
■上海证券报
新凤鸣发布三季报。2021年第三季度实现净利润610,643,943.79元，同比增长926.26%;前三季度实现净利润1,934,321,435.70元，同比增长644.84%。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):持续高成长的化纤龙头!-三季点评
■国金证券
业绩简评新凤鸣2021年10月29日发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入365.69亿元,同比增长58.60％,归母净利19.34亿元,同比增长644.84％,扣非归母净利18.55亿元,同比增长2268.04％。其中三季度单季实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77％,归母净利6.11亿元,同比增长926.26％,扣非归母净利5.58亿元,同比增长9069.06％。
经营分析上游原材料价格上涨,长丝产品价格传导顺畅。三季度以来,上游产品原油、PX、MEG、PTA等价格涨幅较大,市场担忧下游需求景气度恢复缓慢,原材料价格上涨将导致公司业绩承压。但根据公司公布的三季度经营数据,目前主要长丝产品POY、DTY、FDY价格传导较为顺畅,对公司盈利并未造成显著影响,持续验证行业深度整合后龙头公司盈利稳定性。
产能建设有序推进,看好公司未来成长性。在产能规划方面,新凤鸣目前有近600万吨聚酯产能,年底聚酯产能有望达690万吨(630万吨长丝,60万吨短纤),现有超500万吨聚酯产能规划(独山能源150万吨长丝,中磊化纤90万吨长丝,中益化纤60万吨长丝,超200万吨短纤产能规划),预计在2022年及以后分批投产。龙头公司先进产能有望实现超额利润,继续看好公司未来盈利成长性。
投资建议我们预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元,对应EPS为1.79/2.37/2.96元,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,目标价30.8元,维持公司"买入"评级。
风险提示1.原油单向大规模下跌风险;2.大股东减持风险;3.项目进度不及预期;4.美元汇率大幅波动风险;5.其他不可抗力影响。
[2021-10-18] 新凤鸣(603225):21Q3业绩短期承压,看好公司未来高成长性-三季点评
■银河证券
事件
公司发布2021年前三季度业绩预告,预计Q1-Q3归母净利润为19.0-19.6亿元,同比增加631.6％-654.7％。其中,Q3归母净利润为5.8-6.4亿元,同比增加868.6％-969.4％,环比下降23.0％-30.3％。
21Q3业绩环比下降主因系主营产品价差环比收窄分产品来看,21Q3公司主要产品POY、DTY、FDY市场价格分别同比上涨48.3％、39.3％、40.2％,环比上涨2.0％、2.9％、2.6％。原材料方面,PTA(也作为产品销售)、MEG、PX市场价格分别同比上涨45.3％、45.5％、54.5％,环比上涨9.2％、7.7％、9.8％。总体来看,POY价差(PX)、POY价差(PTA)分别同比增加38.1％、62.6％,环比减少16.3％、20.2％;
其他主营产品价差亦呈现环比收窄趋势。主营产品价差收窄使得公司盈利能力下降,21Q3归母净利润环比下降23.0％-30.3％。
下游纺织服装需求持续复苏,有望带动公司盈利提升短期来看,预计21Q4对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。截至10月15日,POY、DTY、FDY季度均价分别环比上涨12.5％、13.5％、11.3％,POY价差(PX)、POY价差(PTA)分别环比增加24.7％、14.0％,DTY、FDY价差亦呈现环比扩大趋势。中长期来看,在供给端,未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司,行业集中度有望不断提升;
在需求端,美国2021年3月以来服装及服装配饰店销售额连续七个月转正、国内1-9月累计服装社会消费品零售额同比增加20.6％、较2019年同期增加5.6％。我们认为,海内外服装消费的持续复苏以及RCEP的签订有望带动涤纶长丝需求增加;龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先,公司有望充分受益。
公司延续产业战略布局,将促进公司高增长公司年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021年7月4日投产,目前公司涤纶长丝产能达到600万吨/年,市占率近12％,产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计年底还将新增约30万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动,在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400万吨/年PTA项目,预计到2024年公司PTA产能将达到1000万吨/年。我们认为,公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张,PTA项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势,有望促进公司持续增长。
投资建议
我们预计2021-2023年公司营收分别为493.5、652.4、787.6亿元,同比变化33.4％、32.2％、20.7％;归母净利润分别为27.1、35.4、43.3亿元,同比变化348.9％、30.6％、22.3％;每股收益(EPS)分别为1.77、2.31、2.83元,对应PE分别为8.8、6.7、5.5倍。看好公司未来周期成长属性,维持"推荐"评级。
风险提示
原油价格大幅波动的风险,主营产品价格下降的风险,新建项目进展不及预期的风险等。
[2021-10-17] 新凤鸣(603225):Q3公司业绩承压,当前涤纶长丝基本面持续向好-公司信息更新报告
■开源证券
Q3公司业绩环比下滑,当前涤纶长丝基本面持续向好,维持"买入"评级
10月15日,公司发布2021年前三季度业绩预增公告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润19.0-19.6亿元,与2020年同期相比增幅632％-655％。其中,Q3预计实现归母净利润5.76-6.36亿元,环比下滑23％-30％。Q3长丝价差缩窄、产销平淡,对公司业绩造成拖累,我们下调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91(-3.84)、35.76(-1.52)、41.01(-4.36)亿元,对应EPS分别为1.76(-0.43)、2.34(-0.32)、2.68(-0.56)元/股,当前股价对应PE分别为8.8、6.7、5.8倍。当前由于能耗双控原因,长丝全产业链去库,价格和价差持续修复,公司扩张计划明确,成长性凸显,维持"买入"评级。
当前全产业链去库明显,"PTA-长丝"环节盈利能力明显修复,产销回暖
Q3公司预计实现归母净利润5.76-6.36亿元,环比下降23.0-30.3％,预计实现扣非归母净利润5.28-5.81亿元,环比下降27.6-34.2％。据Wind数据,Q3的POY均价为7522元/吨,较Q2上升143元/吨,PTA均价为5088元/吨,较Q2上升436元/吨;但是Q3的POY平均价差为1,330元/吨,较Q2下降359元/吨,PTA的平均价差为424元/吨,较Q2上升114元/吨。因此长丝盈利能力较Q2下滑明显,PTA盈利能力有所修复。目前能耗双控之下,"PTA-涤纶长丝-纺织"产业链开工不足,各环节去库明显。据Wind数据,截至10月14日,POY库存为12.5天,较十一前大幅下降5.4天,处于7月末以来的最低点;截至10月15日,POY价差为1,526元/吨,PTA价差为681元/吨,盈利能力修复明显,产销同步回暖。
公司产能扩展计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性凸显
根据公司公告,目前公司长丝产能已达600万吨;在2021年底公司还将投放30万吨长丝和60万吨涤纶短纤,这是公司首次涉足短纤领域,剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能,预计到2024年PTA产能将达1000万吨,向着"两个1000万吨"目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。
风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
[2021-10-15] 新凤鸣(603225):新凤鸣前三季度净利预增632%-655%
■上海证券报
新凤鸣发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润190,000万元至196,000万元，同比增长632%-655%。报告期内，公司产品量价齐升，上游原材料价格整体呈上升趋势，支撑公司产品售价整体上涨，下游纺织需求持续稳定增长，公司产品保持了较好的产品-原材料价差，公司总体盈利能力较上年同期明显增长。
[2021-09-14] 新凤鸣(603225):持续高成长的长丝龙头-公司深度研究
■国金证券
投资逻辑
根据我们测算,新凤鸣具备2023年获取超45亿元利润的能力,当前行业景气度有望持续,且上游大体量产能仍处于景气底部,伴随新建产能投产节奏放缓以及老旧产能出清,从中长期而言行业景气度有望持续稳中有升,同当前市场普遍预期存在显著预期差,我们认为当前市值存在低估,根据我们的测算,新凤鸣市值应达470亿以上。?现有产能盈利能力确定性强。截至半年报,新凤鸣实现13.24亿元归母净利,新凤鸣当前具有500万吨PTA产能,600万吨涤纶长丝产能,预计年底涤纶长丝产能将增长至630万吨,新增60万吨短纤产能。由于当前PTA-涤纶行业集中度较高,龙头企业具有较为显著议价权,叠加自备PTA产能,新凤鸣现有产能盈利能力确定性强。
我们认为新凤鸣伴随强alpha(存在显著超额收益)产能持续投产,业绩有望持续成长。新凤鸣当前规划新增产能有约400万吨规模PTA,300万吨涤纶长丝以及200万吨短纤产能,新凤鸣新建产能后发技术以及规模优势显著,将持续贡献显著成长性,仅考虑2023年可以满产产能,新凤鸣两年复合增速有望超28％,成长性确定性强。
PX-PTA-聚酯产业链行业景气度有望稳中向上:PX-PTA环节由于当前仍有超2000万吨产能陆续投产,价差持续处于历史景气底部,而非市场误以为的景气高点,从中长期而言,PTA供需格局有望逐步平衡,推动PX-PTA价差回暖,公司将迎来巨大业绩弹性。与此同时,由于长丝行业集中度持续上升,叠加海外设备厂商供应瓶颈,龙头公司议价能力持续提高,PTA-聚酯长丝环节价差持续稳定确定性强,推动PX-PTA-聚酯产业链景气度稳中向上。
投资建议
我们看好新凤鸣技术迭代带来的显著超额收益以及新建产能逐步投产带来的显著成长性,预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元,对应EPS为1.79/2.37/2.96元,对应PE为11.95X/9.04X/7.23X,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,公司市值有望达470亿元,目标价30.8元,给予公司"买入"评级。
风险提示
1.原油单向大规模下跌风险;2.大股东减持风险;3.项目进度不及预期;4.美元汇率大幅波动风险;5.其他不可抗力影响。
[2021-09-09] 新凤鸣(603225):新凤鸣股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
新凤鸣公告，持股7.7114%的股东共青城胜帮计划自本减持计划公告之后15个交易日后的6个月内，拟以集中竞价交易方式减持，减持数量不超过30,591,348股，即不超过公司总股本的2%。
[2021-08-18] 新凤鸣(603225):21Q2业绩创新高,看好下半年长丝景气-中期点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入236.81亿元,同比增长74.6％,实现归母净利润13.24亿元,同比增长561.2％。121Q2公司实现归母净利润8.26亿元,环比大幅增长66.2％。
21Q3以来PTA价格价差环比大幅扩张,涤纶长丝价格扩张价差收窄。
据我们引用wind数据测算,21Q3至今POY/FDY/DTY/PTA价格环比21Q2分别+4.1％／+4.2％／+4.3％／+12.9％,价差环比分别-19.9％1-17.5％1-8.4％/+37.9％。主营产品涤纶长丝Q3至今价格继续向好,PTA价格价差环比涨幅较大致使长丝价差环比收窄,Q3为长丝传统旺季,我们认为涤纶长丝盈利仍将继续向好,Q3业绩可期。
立足"两洲两湖",四大基地稳步推进。据公司中报,公司涤纶长丝产能600万吨,市占率近12％,PTA产能500万吨,一体化优势显著。
规划产能中,独山能源60万吨聚酯项目已于2021年7月4日正式投产,未来独山港将建成400万吨PTA、210万吨长丝;江苏新沂270万吨聚酯新材料一体化项目已于5月正式开工建设;桐乡洲泉将建设200万吨短纤、100万吨长丝及30万吨聚酯薄膜项目;公司正不断向"三千(千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收)规划"目标稳步前进。
景气周期向上,龙头企业尽享周期红利。秋冬消费拉动服装产业链复苏,叠加行业库存回补,涤纶长丝景气持续向上,据卓创数据,涤纶长丝近期开工率为86.81％高位,新凤呜有望尽享景气周期上行红利。
盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23年EPS分别为1.97/2.17/2.44元／股,考虑到公司行业龙头地位与相互契合的上下游配套,我们给予21年业绩15倍PE估值,对应合理价值29.53元／股,维持公司"买入"评级。
风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。
[2021-08-18] 新凤鸣(603225):长丝行情持续走好,公司业绩增长561％-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告。2021上半年公司实现营收236.8亿元,同比增长74.6％;实现归母净利润13.2亿元,同比增长561.2％。2021Q2实现营收128.6亿元,环比增长18.9％,同比增长51.3％;实现归母净利润8.3亿元,环比增长66.1％,同比增长483.1％。
简评
终端需求快速增长,长丝行业景气度上升。2020年受新冠疫情影响,全球经济遭受重创,各个国家生产、消费以及国际贸易均出现不同程度的萎靡。受此影响,纺织行业需求明显下降,叠加国际原油价格持续下跌等因素,长丝行业产品价格创下近十年新低。随着国内疫情率先得到控制,消费需求快速上涨,并且印度等国受到疫情持续影响,大量订单流向中国,使得国内需求复苏明显,市场行情进一步好转,国内长丝行业产品价格呈现震荡上升的趋势。截至2021H1公司主要产品POY、FDY、DTY、PTA不含税销售均价分别为7124、7270、8662和4397元/吨,分别同比增长18.3％、13.1％、13.8％、14.5％,价差分别为1625、1771、3163和351元/吨,同比变化值为+242、-16、+194和-256元/吨。2021年H1公司POY、FDY、DTY、PTA产量分别为196.2、40.7、21.1和46.6万吨,分别同比增长21.3％、9.3％、36.2％和9.4％,各产品销量分别为191.3、40.7、21.1和46.6万吨,分别同比增长27.9％、14.6％、48.4％和2.5％,销售额分别为120.8、28.5、16.5和16.4亿元,分别同比增长56.3％、35.5％、70.9％和25.1％。2021H1公司实现营收236.8亿元,同比增长74.6％;实现归母净利润13.2亿元,同比增长561.2％,公司业绩大幅上涨。
"PTA-长丝-短纤-聚酯薄膜"产业链进一步完善,提高行业集中度。涤纶长丝行业在龙头企业带动下,产能突破4500万吨,行业集中度进一步提高。随着2021年上半年公司30万吨差别化、功能性纤维新材料项目以及60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目分别实现投产,截至2021年H1,公司已拥有涤纶长丝产能600万吨,市场占有率近13％,是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一,在国内民用涤纶长丝行业稳居前三。由于油价波动以及新项目建设周期等影响,涤纶长丝行业具有一定的周期性。为了应对油价波动带来的长丝主要原料PTA供应需求变化影响,涤纶长丝行业主要公司纷纷向上游PTA石化产业发展,在增强长丝产品成本可控性的同时,进一步降低成本,提高产品竞争力。公司规划独山能源PTA项目,目前已实现PTA总产能500 万吨,满足公司现阶段涤纶长丝生产需求。龙头企业向上游产业链的延伸发展以及规模效应带来的成本优势使得涤纶长丝行业集中度进一步提高,中小企业市场份额将受到挤占压缩,利好行业龙头企业,2021年CR5预计将达到57％。公司受益于龙头企业优势,在巩固现有行业地位的同时积极扩大产能,谋求发展。2021年底,公司涤纶长丝产能将达到630万吨,涤纶短纤产能达到60万吨,22年公司预计新增100万吨长丝产能,未来更是规划新沂基 地270万吨长丝和短纤产能。按照公司计划,2025年公司将实现长丝产能1000万吨,PTA产能1000万吨,短纤产能210万吨,聚酯薄膜产能30万吨,实现产能翻倍,公司未来发展潜力巨大。
公司寻求差异化、智能化发展,构建技术壁垒护城河。随着我国人口红利逐渐消失,产业竞争加剧,涤纶行业结构调整和转型升级步伐不断加快。为了能够把握时代机遇,公司谋求差异化、智能化发展。在管理方面,公司把握时代脉搏,利用"互联网+"打造智能化工厂。公司作为嘉兴首个5G工业互联网应用企业,已实现5G网络全覆盖,推动了传统工厂实现5G信息化改造升级,成为化纤行业"智能转型"代表,被工信部评为"智能制造标杆企业"。同时,公司还获得建设工业互联网标识解析体系国家二级节点,获得跨地区信息资源集成共享。另外公司还引进ERP等信息管理系统,采用国际领先的嵌入式信息物理系统网络(CPS)技术,对长丝生产全流程实施智能分级运送及包装,实现了全流程自动化,提高了公司管理信息处理水平和决策水平。在生产设备以及工艺方面,公司PTA项目选用行业领先的英国BP公司最新一代PTA工艺技术和专利设备,同传统PTA技术相比可减少95％固废,65％温室气体及75％的废水排放,符合国家"碳达峰"战略,实现绿色环保与节能降耗的有效统一。而聚酯设备采用当今国际先进的杜邦工艺-美国康泰斯技术及装备,纺丝设备主要采用德国巴马格技术及装备,丝饼搬运和产品包装主要采用智能化控制的自动络筒和自动包装设备。近期刚投产的独山能源聚 酯纤维项目是公司首套两尾熔体直纺装置采用低温、精细化、柔性化五釜熔体直纺流程工艺技术,引进世界先进水平的高速POY、FDY卷绕机,配备一流的自动络筒、自动包装、立体库等智能制造设施,利用自主研发的"5G+工业互联网平台",打造出行业内具有先进性、示范性、引领性的智能工厂。在员工管理方面,公司通过机器换人达到"黑灯车间"标准,自动化生产水平不断提升,大大提高生产效率。2014年至今,6年多的时间里公司产能与产业链都有质与量的成几倍飞越,而员工数量从6千多人仅增加至1万余人,单位人工成本不断降低,生产效率行业领先。随着公司智能化生产和管理程度的不断提升,公司产品品质得到保障,废丝率、能耗等指标均领先于行业平均水平。
盈利预测与估值:预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为27.2亿元、34.9亿元和41.3亿元,EPS分别为1.94元、2.49元和2.95元,PE分别为10.3X、8.0X和6.8X,维持"买入"评级。
风险提示:油价波动大,产能投放不及预期,行业竞争激烈。
[2021-08-18] 新凤鸣(603225):营收高增长,毛利率显著提升-2021年半年度业绩点评
■民生证券
一、事件概述
2021年8月17日,公司发布2021年半年度报告,上半年度实现营业收入236.8亿元,同比增长74.6％;归母净利润13.2亿元,同比增长561.2％;实现扣非归母净利润13.0亿元,同比增长1434.2％。
二、分析与判断
受益于产能扩张及长丝高景气度,2021H1营收高增长,毛利率显著提升营收高增长,毛利率显著提升。收入方面,公司2021Q2单季度实现营收128.6亿元,同比+51.3％,连续三个季度实现高增长,主要系新增长丝产能投产带来的业绩增量以及原油价格回升带来长丝产品销售单价上涨所致。毛利率方面,2021年上半年的毛利率为10.7％,较去年同期的5.2％上涨了5.5个百分点,主要系长丝景气度回升带来产品价差扩大影响。
行业逻辑:继续看好长丝高景气度驱动行业盈利能力的提升(1)从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50％的历史平均位,并趋势向上。(2)从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。(3)从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利提升阶段,高景气正当时。(4)从其他相关指标判断:根据同步指标-布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断,涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。
公司逻辑:看好产能扩张带来业绩持续增长产能持续扩张,公司业绩有望持续高增长。聚酯方面:短期看,根据公司公告,2021年内公司预计新增130万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能,即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能630万吨和涤纶短纤产能60万吨,合计690万吨,较2020年末的500万吨增长了38％;长期看,公司计划在"十四五"期间将长丝产能提升至1000万吨,较2020年末翻番。PTA方面:截至目前,公司PTA实际产能达500万吨,并且已规划了400万吨的PTA项目,预计到2024年,公司PTA产能将达到1000万吨。公司基于"两洲两湖"基地和"两个1000万吨"目标,持续推进新产能投产,提高市占率,提高规模效益,提升行业竞争力。
三、投资建议
预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元,归母净利润23.7/29.7/35.2亿元,EPS为1.69/2.12/2.51元,对应PE为11.8/9.4/7.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年19.8倍的PE为参考,维持"推荐"评级。
四、风险提示:上游原材料PX价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
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[2022-02-21] 新凤鸣(603225):行业集中度提升带动长丝盈利中枢提升,一体化领军企业持续扩张助力业绩增长-深度研究报告
■兴业证券
新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,其当前拥有涤纶长丝产能630万吨,居全国第三。公司近年来持续进行横向、纵向二维扩张:横向来看,公司近年新项目持续投放,产销规模稳步扩张,并于2021年11月投产60万吨/年涤纶短纤项目,产品线逐步丰富;产业链一体化方面,公司依托子公司独山能源建设聚酯原料PTA产能,实际产能已达500万吨/年。当前,公司已打造成"PX-PTA-涤纶长丝/短纤"的产业链一体化布局。
重置成本法测算显示公司当前具有一定安全边际。我们使用同行业最新投资成本为重置成本依据,以公司当前产能为基础进行净资产重置测算,估算当前企业净资产价值约为246亿元,具有一定安全边际。
近年我国涤纶长丝行业产能逐步向头部集中,行业盈利中枢提升。近年来涤纶长丝行业产能集中度逐步提升,目前行业CR6已从2017年的约40％上升至约60％。同时,产能集中度提升带动行业盈利中枢显著上移。我们通过对比同样供需宽松时期发现,2019年、2021年H1行业龙头单吨产品盈利相较于2012-2014年间显著提升。未来新增产能仍集中于龙头企业,行业集中度有望进一步提升,涤纶长丝盈利中枢有望维持。而未来随全球纺服需求回暖,涤纶长丝盈利亦有望修复,届时公司将充分受益。
持续扩张带来后发优势,项目储备丰富保障未来成长。公司近年来扩张步伐迅猛,总体来看后发产能带来了成本、能耗优势。在公司"三千"目标的引领下,当前公司聚酯项目及配套原料项目储备丰富,未来随产能逐步建设投放,产销规模有望不断扩大,成长空间可观。同时,公司着眼长远,未来五年将努力向炼化一体化发展,积极寻求产业链延伸与拓展,在扩大产销规模的同时,提升抵御风险与综合盈利能力。
维持"审慎增持"的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕"两洲两湖"基地以及"两个1000万吨"的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿"PX-PTA-涤纶长丝/短纤"积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能630万吨/年、涤纶短纤产能60万吨,并有独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目、中磊化纤年产180万吨功能性、超仿真差别化纤维项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.44、1.83、2.16元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:新冠疫情反复风险;聚酯涤纶终端需求不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;国际原油价格大幅波动的风险。
[2022-02-10] 新凤鸣(603225):新凤鸣孙公司年产30万吨聚酯纤维项目投产
■证券时报
新凤鸣(603225)2月10日晚间公告，全资孙公司独山能源年产30万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目于2月10日正式投产。
[2022-02-09] 新凤鸣(603225):涤纶长丝巨头,开启"两个千万吨"新成长
■中金公司
投资亮点
首次覆盖新凤鸣(603225)给予跑赢行业评级,目标价18.00元,对应2022年9.0倍市盈率。理由如下:高速增长的涤纶长丝巨头,规划"两个千万吨"。新凤鸣过去二十载聚焦涤纶长丝主业,铸就了今天630万吨长丝产能规模和行业前三的地位,并已实现向上一体化配套了PTA产能。公司在"十四五"期间规划了涤纶长丝和PTA双双达到千万吨的目标,并在横向扩展涤纶短纤等聚酯,我们预计2021-2023年公司长丝销量CAGR为18.6％,保持高增长。
涤纶长丝行业进入寡头竞争格局,盈利趋于稳定。涤纶长丝行业CR3提升至近50％,我们认为行业周期性波动将减弱,盈利将趋于稳定:2021-2023年,长丝每年新增产能250-350万吨,与需求增长相匹配;涤纶长丝是"PX-PTA-涤纶长丝"产业链中格局相对较好的,盈利有望维持。
纵向一体化和横向拓展是发展必由之路。"PTA-涤纶长丝"巨头的下一步纵向跨越是谋求PX项目或炼化一体化项目,其他行业巨头已经领先一步,但当前国内炼化项目落地难度大。除了向上一体化的努力,公司也开启了横向发展涤纶短纤等聚酯的战略。
我们与市场的最大不同?市场认为涤纶长丝周期性波动较大,公司业绩波动大,但没有意识到行业集中度已经大幅提升,未来长丝盈利将趋于稳定;市场认为新凤鸣是几大化纤巨头中唯一没有参与炼化项目的,发展受限,但我们认为谋求上游项目是公司发展到现阶段一定会跨出去的一步。
潜在催化剂:涤纶长丝盈利可能超过市场预期;向上一体化有实质进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.53元、2.00元、2.37元,CAGR为24.7％,当前股价对应2022-2023年市盈率6.9/5.8x。公司在"十四五"期间仍保持产能快速增长,我们预计2021-2023年公司长丝销量CAGR为18.6％,而涤纶长丝盈利将比较稳定,扩产将带动业绩持续增长。首次覆盖给予"跑赢行业"评级,目标价18.0元,对应2022-2023年9.0/7.6x市盈率和30.3％上涨空间。
风险
涤纶长丝和下游需求低迷,油价大幅下跌,横向拓展失败以及向上一体化进度缓慢的风险。
[2022-01-24] 新凤鸣(603225):量价双升创上市以来最佳业绩,长丝龙头宜积极看待-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:1月20日,公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润21.5-23.5亿元,同比增幅257-290％;Q4单季度预计实现归母净利润2.2-4.2亿元,环比下降32-65％。
评论:涤纶量价齐升,公司实现上市以来最佳业绩。2021年受国内外经济复苏影响,化纤行业从年初开始景气度回升明显,涤纶行业全年呈现前高后低的特征,POY全年平均价差为1500元/吨,较2020年POY平均价差增加420元/吨。量的方面,公司三套差别化功能性聚酯长丝分别在今年4月和7月投产,中磊短纤项目一期30万吨短纤装置在11月正式投产,公司聚酯产能超600万吨。涤纶行业景气度复苏+新产能投产为公司带来上市以来最佳业绩。环比方面,2021年Q4受疫情+暖冬+海运费高企影响,纺服产业链需求偏弱,POY平均价差虽然维持在1600元/吨附近,但在长丝企业让利促销活动下,长丝吨实际盈利水平低于500-600元/吨;供给方面,浙江属于能耗双控重点省份,企业用能总量和用能成本承压,长丝产量和生产成本受到一定影响。此外,新装置开车和年末费用结算也对净利润造成一定影响。未来国家将从能耗考核向碳排放考核,叠加新产能投放和疫情影响逐渐消散,公司业绩或现拐点。
徐州新设基地,双1000战略推进顺利。2021年1月公司与徐州市政府签订框架协议,投资180亿元建设270万吨聚酯新材料项目。与化纤企业聚集的苏南和浙江相比,苏北地区人工、用地成本优势显著,能耗指标也能得到充足保证。公司独山能源PTA三期装置在今年初开工,徐州和浙江本部在建产能全部投产后,公司聚酯+PTA产能有望全部突破1000万吨。
长丝宜积极看待,产业利润分配重塑产业格局。每年年末属于行业季节性需求淡季,2021年年末叠加国内疫情影响长丝需求偏弱,长丝库存接近20天高于往年同期。从加工利润来看,过往行业需求底部时长丝基本盈亏平衡状态,而2021年末长丝吨加工利润依然有接近300元/吨,这与行业上下游利润分配和长丝供需格局明显优化有关。今明两年上游PX、PTA和MEG供给增速在20％左右,而长丝产能增速只有不到10％,产业链向长丝端转移明显。长丝供给格局经过多年的优化,龙头企业市占率提升明显,其中CR3在POY产能占比超70％,龙头企业在产业协同和议价方面提升明显。2021年8月华东疫情长丝需求偏弱时长丝加工利润也有300元/吨也可验证这一点。如果我们以300元/吨行业底部利润测算,长丝龙头企业2022年动态PE只有个位数。考虑到疫情和海运费存在向好预期,目前市值处于明显低估状态,建议大家积极看待。
投资建议:考虑生产成本和海运费上涨,我们下修2021-2023年归母净利润预测至22、34和40亿元(原值为29、39和46亿元),对应EPS为1.47、2.25和2.63元/股。我们按照周期行业一般给予10倍PE,对应2022年业绩给予22.5元/股目标价并维持"强推"评级。
风险提示:产能投放不及预计,需求下降超预期。
[2022-01-22] 新凤鸣(603225):Q4业绩承压,看好公司产能投放下的公司成长性-2021年度业绩预增公告点评
■民生证券
事件:2022年1月20日,公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润与上年同期相比,增加15.5-17.5亿元,同比+256.5％-289.7％;2021年扣非归母净利润将增加16.7-18.6亿元,同比+419.9％-467.6％。
公司2021Q4业绩承压。根据测算,公司2021年全年预计实现归母净利润21.5-23.5亿元,2019-2021年两年复合增长5.4％-10.2％,主要系原材料价格上涨支撑下公司产品价格上涨及下游纺织需求持续稳定增长所致。其中,2021Q4实现归母净利润2.2-4.2亿元,低于2021Q3的6.1亿元,盈利环比收缩,主要系2021年10月份的双控限产政策及疫情扰动的影响。
展望2022年,看好长丝价差继续回升。受油价回调及双控限产影响,长丝价格从2021年10月份起下跌,长丝价差随之收缩。但是,从2021年12月下旬起,受地缘政治及美国原油库存下降的影响,原油价格止跌回升,推动长丝价差回升。展望2022年,我们认为,在资本开支谨慎下供给受限及需求持续复苏的支撑下,原油价格或将继续上涨,长丝价格有望继续回升;同时,随着海外疫情防控的逐步放松及海运缓解,纺服出口需求有望边际改善,进而带动长丝价差的回升,公司盈利水平有望较2021Q3-Q4显著提升。
中长来看,产能扩张有望驱动业绩持续增长。产能持续扩张,公司业绩有望现实持续增长。聚酯方面:短期看,根据公司公告,预计2021年底公司将拥有涤纶长丝产能630万吨和涤纶短纤产能60万吨,合计690万吨,较2020年末的500万吨增长了38％;长期看,公司计划在"十四五"期间将长丝产能提升至1000万吨,较2020年末翻番。PTA方面:截至目前,公司PTA实际产能达500万吨,并且已规划了400万吨的PTA项目,预计到2024年,公司PTA产能将达到1000万吨。公司基于"两洲两湖"基地和"两个1000万吨"目标,持续推进新产能投产,提高市占率,提高规模效益,提升行业竞争力。
投资建议:考虑到公司2021Q3-Q4业绩承压,并看好未来长丝价差随着原油价格上涨而扩大,我们调整2021-2023年归母净利润至23/31/38亿元,对应2022年1月21日收盘价的PE为10/7/6倍。考虑到公司2021Q3-Q4的业绩承压及原油价格波动对长丝价差回升节奏的扰动,我们下调评级至"谨慎推荐"评级。
风险提示:原油价格波动的风险;疫情扰动对纺服需求影响的风险;新增产能投放速度较慢的风险。
[2022-01-21] 新凤鸣(603225):产品量价齐升助力全年业绩大幅增长,规模化、一体化持续发展成长可期
■兴业证券
事件:新凤鸣发布2021年度业绩预告。2021年内公司预计实现归母净利润同比增加15.47亿元～17.47亿元至21.50亿元～23.50亿元,同比变动+256.52％～+289.69％;预计实现扣非后归母净利润同比增加16.72亿元～18.62亿元至20.70亿元～22.60亿元,同比变动+419.87％～+467.59％。2021年Q4单季度预计实现归母净利润2.16亿元～4.16亿元,同比变化-37.18％～+21.07％,环比变动-64.68％～-31.93％;预计实现扣非后归母净利润2.15亿元～4.05亿元,同比变化-32.84％～+26.57％,环比变化-61.49％～-27.43％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年内,公司主营涤纶长丝产品景气同比有所回暖,叠加年内新项目投产带来产销规模扩大,量价齐升下带动公司业绩同比大幅增长。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕"两洲两湖"基地以及"两个1000万吨"的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿"PX-PTA-涤纶长丝"积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能600万吨/年、涤纶短纤产能30万吨/年,并有中益化纤年产120万吨智能化、低碳差别化纤维项目中余下60万吨/年产能、中磊化纤60万吨功能柔性定制化短纤新材料项目余下30万吨/年产能和中跃化纤年产30万吨功能性、差别化纤维新材料智能生产线项目、独山能源三期PTA项目处于建设中。远期来看,公司项目储备充沛:独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。考虑2021年Q4内国际油价波动等因素的影响,我们调整公司2021-2023年EPS预测分别为1.44、1.83、2.16 元,给予"审慎增持"的投资评级。
风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险。
[2022-01-21] 新凤鸣(603225):"双限"政策致Q4业绩环比下滑,产能稳步扩张成长可期-21年业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布21年业绩预增公告,21年公司预计实现归母净利润21.5-23.5亿元,同比增长256.5％-289.7％;其中Q4单季度实现归母净利润2.16-4.16亿元,同比变化-37％-+21.3％,环比减少31.9％-64.6％。
点评:
受"双限"政策影响,21Q4业绩承压:21年国内PTA、涤丝POY均价分别为4685元/吨、7374元/吨,分别同比+29％、+32％;PTA、涤丝POY价差分别为493元/吨、1383元/吨,分别同比-118元/吨、+341元/吨,公司产品量价齐升,21年业绩同比大幅增长。21Q4,国内PTA、涤丝POY均价分别为4911元/吨、7746元/吨,分别同比+47％、+45％,环比-3％、+3％;PTA、涤丝POY价差分别为581元/吨、1446元/吨,分别同比+51元/吨、+421元/吨,环比+21元/吨、+262元/吨。受"双限"政策影响,21Q4公司能源成本上涨,开工率承压,下游需求受疫情影响有所下滑,公司21Q4业绩下滑。展望22年,疫情有望逐渐受控,下游需求持续复苏,此外公司PTA、长丝项目扩产稳步推进,成长动能充足,业绩有望快速增长。
产能稳步扩张,公司成长未来可期:公司围绕"两洲两湖"基地和"两个1000万吨"目标稳步前进,截至21年底,公司拥有涤纶长丝产能600万吨,21年11月,中磊化纤一期年产30万吨涤纶短纤项目投产。随着独山能源二期年产220万吨PTA项目投产,公司PTA实际年产能达到500万吨。公司在建项目充足:22年1月,独山能源三期PTA项目开工,投产后将实现PTA原料的自给自足,进一步降低PTA成本;独山能源年产400万吨PTA和年产210万吨差别化功能性纤维项目(其中年产60万吨功能性差别化纤维已于21年7月投产)、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局,为公司提供长期的增长动能。
盈利预测、估值与评级:受"能耗双控"及限电政策影响,公司成本端上行,主营产品盈利承压,因此我们下调公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为22.89(下调12％)/32.67(下调6％)/36.69(下调6％)亿元,折合EPS1.50/2.14/2.40元,公司未来在建项目充足,成长动能充足,我们依然看好公司未来发展,因此维持"买入"评级。
风险提示:新增产能投放不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;下游需求复苏不及预期风险。
[2022-01-20] 新凤鸣(603225):公司业绩创历史新高,坚定看好公司成长和行业景气-公司信息更新报告
■开源证券
公司预计2021年实现归母净利润21.50-23.50亿元,维持"买入"评级
1月20日,公司发布2021年年度业绩预增公告,公司预计2021年实现归母净利润21.50-23.50亿元,同比增加256.52％至289.69％,创下历史新高。2021Q4"能耗双控"开启,公司能源电力成本压力增大,产销量亦受到一定影响,Q4业绩下滑。结合公告我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润22.47(-4.44)、30.16(-5.60)、36.11(-4.90)亿元,对应EPS分别为1.47(-0.29)、1.97(-0.37)、2.36(-0.32)元/股,当前股价对应PE分别为10.4、7.8、6.5倍。我们坚定看好公司未来的成长性和长丝稳健的盈利能力,维持"买入"评级。
Q4预计实现2.16-4.16亿归母净利润,受到"能耗双控"影响业绩环比下滑
2021Q4公司预计实现归母净利润2.16-4.16亿元,环比下滑32.0％-64.7％,实现扣非归母净利润2.15-4.05亿元,环比下滑27.5％-61.5％。据Wind数据测算,Q4长丝POY价差为1,625元/吨,较Q3环比+22.2％,Q4PTA价差为450元/吨,较Q3环比+6.2％。虽然价差扩大,但是自2021年9月底"能耗双控"以来,公司开工负荷或受到一定影响,同时能源电力成本抬升,使得公司的营业成本有所上升,产品的盈利能力和产销量均受到不同程度的影响,造成公司Q4业绩环比下滑。临近春节,已经步入长丝淡季,截至1月20日,POY价差为1622元/吨,PTA价差为407元/吨,PTA盈利能力承压。截至1月20日,POY库存天数为14.7天,连续4周的下降后出现春节前季节性累库。我们仍然看好涤纶长丝行业的韧性和稳健盈利能力,以及随全球疫情好转,将进一步迎来行业复苏。
公司产能扩张计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性十足
根据公司公告,目前公司已拥有600万吨涤纶长丝和60万吨涤纶短纤。2022年,根据建设进展,我们预计将投放100万吨涤纶长丝和60万吨涤纶短纤。1月4日,公司独山能源三期PTA项目举行开工仪式,标志着向着"两个1000万吨"目标坚定迈进。我们坚定看好未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。
风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
[2022-01-20] 新凤鸣(603225):新凤鸣2021年净利预增257%-290%
■上海证券报
新凤鸣发布业绩预告。预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加154,695.51万元到174,695.51万元，同比增加256.52%至289.69%。报告期内，公司产品量价齐升，上游原材料价格整体呈上升趋势，支撑公司产品售价整体上涨，下游纺织需求持续稳定增长，公司产品保持了较好的产品-原材料价差，公司总体盈利能力较上年同期明显增长。
[2021-12-17] 新凤鸣(603225):一鸣惊人乘风起,精耕细作稳成长-深度研究
■中泰证券
二十余载精耕细作,进入产能扩张加速阶段。新凤鸣前身中恒化纤,公司成立二十余载以来坚持融资增扩产能,目前公司拥有长丝产能600万吨/年,PTA年产能500万吨/年,向上延伸打造PTA-长丝一体化产业链,长丝产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三,11月底投产60万吨的涤纶短纤产能,进军短纤开辟第二增长曲线。目前公司现已发展成为集聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体,销售区域覆盖国内十多个省市以及海外多个国家和地区的化纤龙头企业。
产业链利润有望传导至长丝,长丝行业格局持续向好。产业链上游PX、PTA仍处于产能投放阶段,未来几年平均产能增速分别超18％和20％,产能持续过剩。我们预计上游环节竞争激烈,利润有望传导至下游更具差异化与消费品属性的长丝环节。长丝行业产能集中度持续提升,2020年行业CR6提升至57％,远期有望提高至68％,行业寡头格局加剧,公司作为化纤龙头企业,议价权将持续强化。此外,纺织园区从江浙地区延伸全国多点开花,有利于平滑周期性,长丝盈利持续向好。
公司盈利显著提升,"两个1000万吨"保证规模优势。随着独山能源PTA项目产能陆续释放,长丝生产降本增效显著,前三季度净利润超往年全年水平。公司布局的"两湖两洲"四个基地分布于浙江、江苏两省,具备显著的区位优势和运输成本优势;公司持续扩充产能,徐州新沂建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目,预计未来公司可实现长丝、PTA产能均达到1000万吨。
投资建设新材料,进军短纤提升竞争力。2020年,全资子公司中友化纤拟在桐乡市投资建设年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维及30万吨聚酯薄膜新材料项目。根据公司11月25日公告,60万吨功能柔性定制化短纤项目已投产,新凤鸣凭借装备后发优势结合先进的信息管理模式,有望成为短纤行业的领军者。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润为25.11/31.58/40.94亿元,同比增长316.4％/25.77％/29.65％,EPS分别为1.64/2.06/2.68元。以2021/12/17日收盘价计算,对应PE为8.64/6.87/5.30倍。给予"买入"评级。
风险提示:油价及产品大幅波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险;数据更新不及时、行业产能调整等风险。
[2021-11-25] 新凤鸣(603225):新凤鸣中磊化纤年产60万吨功能柔性定制化短纤项目投产
■证券时报
新凤鸣(603225)11月25日晚间公告，公司全资子公司中磊化纤年产60万吨功能柔性定制化短纤项目投产。
[2021-11-03] 新凤鸣(603225):回购计划未完成 董事长遭上交所通报批评
■中国证券报
近日，新凤鸣发布公告称，公司收到上海证券交易所关于对新凤鸣集团股份有限公司及有关责任人予以通报批评的决定。原因为新凤鸣未能完成回购计划，且在回购进展公告中，未再对因股票价格超过回购上限价格而无法完成回购计划的风险进行具体、有针对性的提示，也未对其他可能影响回购计划实施的风险进行提示。
公告显示，2020年5月21日新凤鸣披露了股份回购预案，计划于董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内，以自有资金回购公司股份用于员工持股计划，回购金额不低于人民币1.5亿元，不超过人民币3亿元，回购股份价格不高于人民币11.00元每股。上述股份回购预案已于2020年5月20日经董事会审议通过，并根据公司章程规定免于股东大会审议。
公告显示，2021年5月21日，新凤鸣披露回购期限届满暨回购结果公告称，公司在回购期限内累计回购股份470.72万股，占公司总股本的0.34%，回购金额4684.99万元。公司实际回购完成金额占回购计划金额下限的31.23%，公司未完成原定回购计划。上交所表示，公司实际回购股份情况与披露的回购计划存在巨大差异，违规事实清楚明确。
值得注意的是，在公司回购期限内，减去窗口期与二级市场股票价格影响无法实施回购的情形，共有76个交易日可回购，但公司仅在其中15个交易日实施了回购。
数据显示，新凤鸣股价从9月16日达到23.10元阶段高点后，连续下跌超35%，11月2日收盘报收14.67元。
[2021-11-02] 新凤鸣(603225):涤丝盈利收窄致业绩环比有所回落,产业链一体化布局、充沛项目储备保障成长空间-三季点评
■兴业证券
事件:新凤鸣发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入365.69亿元,同比增长58.6％;实现归母净利润19.34亿元,同比增长644.84％,实现扣非归母净利润18.55亿元,同比增长2268.04％。其中2021Q3单季度实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77％,环比增长0.19％;实现归母净利润6.11亿元,同比增长926.26％,环比下滑26.1％;实现扣非归母净利润5.58亿元,同比增长9069.06％,环比下滑30.42％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年Q3内,国际原油价格波动或使公司石化产品库存收益环比收窄;虽PTA价差略有增厚,但涤纶长丝景气回落拖累公司业绩。综合来看,叠加2021年4月、7月先后投产的中跃化纤30万吨差别化、功能性纤维新材料项目以及独山能源60万吨/年智能化、功能性差别化聚酯纤维项目所带来的产销规模扩大,公司2021年Q3业绩同比显著提升,环比则有所回落。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕"两洲两湖"基地以及"两个1000万吨"的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿"PX-PTA-涤纶长丝"积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能600万吨/年,并有中益化纤年产120万吨智能化、低碳差别化纤维项目中余下60万吨/年、中磊化纤60万吨功能柔性定制化短纤新材料项目和中跃化纤年产30万吨功能性、差别化纤维新材料智能生产线项目产能处于建设中,预计于年底投产30万吨/年涤纶长丝产能与30万吨/年涤纶短纤产能。远期来看,公司项目储备充沛:独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目均处于规划推进之中,未来成长空 间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。首次覆盖,我们引入公司2021-2023年EPS预测分别为1.65、2.04、2.38元,给予"审慎增持"的投资评级。
风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险
[2021-11-02] 新凤鸣(603225):尽显龙头成本优势,扩张产能迎投产大年-点评报告
■信达证券
事件:2021年10月28日,新凤鸣发布《2021年第三季度报告》,2021年前三季度,公司实现营业收入365.69亿元,同比增加58.60％;归母净利润为19.34亿元,同比增加644.84％;实现基本每股收益1.37元。其中2021年第3季度实现营业收入128.89亿元,同比增加35.77％,环比上升0.19％;实现归母净利润6.11亿元,同比增加926.26％,环比下降26.03％,实现扣非后归属母公司股东净利润5.58亿元,环比下降30.42％,实现基本每股收益0.42元。与公司2021年10月15日发布的《2021年三季度业绩预增公告》相比,2021年三季度业绩符合预期。
点评:
成本优势明显,盈利能力远超行业水平。2021年第3季度,公司POY、FDY和DTY生产量分别为107.00、23.08和11.79万吨,合计生产涤纶长丝141.87万吨;销售量分别为107.15、22.91和11.93万吨,合计销售涤纶长丝141.99万吨,产销率达到100.08％,环比下降10.92pct。2021年第3季度,公司涤纶长丝销售价格同比大幅上升,POY、FDY和DTY售价(不含税)分别为6834.52元/吨、7468.10元/吨和9029.38元/吨,同比增加48.74％、38.05％和40.74％。3季度长丝行业虽然由于煤炭等能源成本上涨,叠加海运导致纺服出口恢复较慢,金九银十旺季不旺,长丝景气度有所回落,价差收窄。从行业平均水平来看,2021年3季度,POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为162.80、48.81和287.42元/吨,分别环比下降54.62％、78.02和32.85％。根据我们的测算,公司3季度长丝单吨净利润约400元/吨左右,环比2季度500-550元/吨下降约25％左右,但下降速度远小于行业降幅。公司凭借PTA和涤纶长丝装置技术、管理能力、产品成本和差异化方面的优势实现远高于行业平均水准的盈利能力,维持可观的利润水平。
双控限产逐渐放松,长丝价差触底回升。2021年10月,长丝和织布企业受到限电限产影响,开工率均创下年内新低,但这也加快了织布企业去坯布库存的速度,从9月最高点40天降到了28天。受益于10月原油等能源价格上涨,长丝价格成本端支撑明显,且受限产影响市场供应减少,长丝价格大幅上涨,扭亏为盈后盈利持续扩大,2021年10月POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为290、118和454元/吨,相比今年3局均值分别增长7％、142％和58％。随着双控限产逐渐放松,以及海运缓解带动纺服出口需求边际改善,我们认为公司第四季度盈利能力将有所恢复。
布局"两洲两湖"生产基地,产能进一步扩张。公司布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,目前共有聚酯产能600万吨,PTA产能500万吨。其中洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地,合计最大产能近540万吨。平湖独山基地在500万吨/年PTA基础上投产了60万吨/年聚酯纤维产能,还新增长丝产能30万吨,未来将逐步打造成PTA产能1200万吨,聚酯产能210万吨的一体化基地。至2022年公司预计新投产短纤120万吨,至2024年公司预计PTA产能达到1200万吨,长丝产能达1000万吨,短纤产能达200万吨,实现中下游产能翻倍,未来成长性和盈利可期。
"新凤转债"提前赎回,"凤21转债"进入转股期。"新凤转债"是公司于2018年4月发行的21.53亿可转债,2018年11月5日"新凤转债"进入转股期,2021年7月触发提前强制赎回,截止2021年8月31日,已有21.4648亿的"新凤转债"已转换为公司股票,占发行总额的99.6972％,新增股数约为1.37亿股,占转股前公司总股本的9.88％。
"凤21转债"是公司于2021年4月发行的25亿可转债,2021年10月14日进入转股期。转债转股后一方面将减轻公司财务费用,另一方面短期内有一定收益摊薄压力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.44、34.09和39.68亿元,归母净利润增速分别为338.4％、29.0％和16.4％,EPS(摊薄)分别为1.73元/股、2.23元/股和2.59元/股,对应2021年11月1日的收盘价,PE分别为8.72倍、6.76倍和5.81倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司"买入"评级。
风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
[2021-10-31] 新凤鸣(603225):业绩短期承压不改长期成长-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入365.7亿元,同比+58.6％,实现归母净利润19.3亿元,同比+644.8％。第三季度实现收入128.9亿元,同比+35.8％,环比+0.18％,归母净利润6.1亿元,同比+926.3％,环比-26.1％。
三季度长丝营收环比基本持平但价差承压,下游开工改善将带动公司产销回暖:第三季度涤纶长丝实现营业收入101.11亿元(yoy+72.17％,qoq-1.44％),产量141.87万吨(yoy+18.83％,qoq+5.98％),销量141.99万吨(yoy+18.45％,qoq-4.45％),其中POY平均售价6834.44元/吨(yoy+48.74％,qoq+3.05％),DTY平均售价9031.54元/吨(yoy+40.77％,qoq+3.11％),FDY平均售价7466.84元/吨(yoy+37.96％,qoq+2.82％)。虽然价格环比均有小幅上行,但根据wind数据,三季度FDY价差为1556元/吨(yoy+23.9％,qoq-16.15％),POY价差为1337元/吨(yoy+65.1％,qoq-20.65％),DTY价差为2837元/吨(yoy+28.2％,qoq-7.8％),主要原因是三季度原材料乙二醇价格环比涨幅为7.75％而PTA价差环比扩大幅度有限。根据卓创统计,国内织机开工率自9/30的48.36％提升至10/29的65.72％,下游回暖带动库存去化,同期间内长丝周度库存自18.61天降至15.4天,截止当前,四季度POY价格利润出现明显回暖,分别为8611元/吨、1879元/吨。随着限电政策与能源动力价格缓解以及海内外纺服需求恢复,四季度公司将受益于长丝利润回暖带来的业绩弹性。
PTA、涤纶长丝、涤纶短纤项目稳步推进,公司横纵向扩充产业链:随着中跃化纤HCP7项目、独山能源60万吨长丝项目分别于4月、7月投产,公司目前涤纶长丝设计产能已达572万吨,实际产能达600万吨,年底还将投放30万吨涤纶长丝;公司总计规划涤纶短纤产能200万吨,其中60万吨预计将于年底投放;随着公司已有规划项目逐渐投产,预计2025年公司PTA及聚酯产能将双双突破1000万吨。PTA与长丝同时扩张确保盈利能力,长丝行业集中度提升增强龙头企业话语权,二者共振带来公司成长确定性。
盈利预测与投资建议。公司是涤纶长丝产业龙头,产能横纵向大手笔扩张,PTA自给带来超额利润,市占率提升增强行业话语权,预计2021-2023年EPS分别为1.76元、2.29元和2.72元,对应PE分别为8/6/5倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌、原材料价格上涨、项目建设进度不及预期等。
[2021-10-31] 新凤鸣(603225):业绩符合预期,产能投放稳步推进-2021年三季报点评
■国泰君安
投资要点:维持增持评级,维持盈利预测及目标价。我们预计公司2021-2023年EPS1.64/2.01/2.49元,增速为317％/22％/24％。维持目标价27.0元。
维持增持评级。
业绩符合市场预期。2021年前三季度公司实现营业收入365.7亿元,同比+58.6％;归母净利润19.3亿元,同比+644.8％。对应Q3单季度公司实现营业收入128.9亿元,同比+35.8％,环比+0.2％;归母净利润6.1亿元,同比+926.3％,环比-26.0％。Q3长丝盈利环比下滑,行业POY平均价差1260元/吨,环比-21.1％;公司长丝产销率超100％,Q3长丝产量141.87万吨,销量141.99万吨。Q3PTA价差环比改善,行业平均价差526元/吨,环比+35.3％;虽然PTA行业普遍亏损,但我们预计公司凭借成本优势,在装置检修状态下独山能源仍有盈利。
产业链盈利好转。长丝价格在原油强势背景下持续上涨,价差环比好转。10月份行业POY平均价差1700元/吨,PTA平均价差593元/吨。
产能投放稳步推进。公司现有长丝产能600万吨,市占率近12％;预计到2021年底公司长丝产能达到630万吨。PTA现有产能500万吨,规划扩产400万吨,预计2024年PTA产能将达到1000万吨。公司围绕"两洲两湖"基地,稳步推进产能投放,朝着"三千"(千万吨聚酯+千万吨PTA+千亿营收)征程迈进。
风险提示。原油价格大幅波动风险,项目进展不及预期风险。
[2021-10-31] 新凤鸣(603225):Q3业绩稳健,看好"三千规划"长期成长-季报点评
■广发证券
事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度实现营收365.69亿元,同比增长58.6％,归母净利润19.34亿元,同比增长644.8％。21Q3实现营收128.88亿元,同比增长35.77％,实现归母净利润6.11亿元,同比增长926.26％,环比下降26.10％。
21Q3涤纶长丝价格环比扩大,价差环比收窄,销量环比下滑。据Wind数据测算,21Q3主营产品POY/FDY/DTY/PTA价格环比21Q2分别扩大4.0％/4.7％/4.4％/11.8％,价差21Q3环比21Q2分别变动-21.2％/-16.1％/-8.3％/50.6％;Q3长丝行业受疫情反复及双控影响景气下滑,价差环比收窄致使毛利率环比下降,Q3毛利率9.90％,环比Q2下降1.95pct。产销方面,长丝产品Q3合计产量141.9万吨,环比Q2下降约23万吨;销量142.0万吨,环比Q2下降约31万吨。
海外疫情风险逐步解除,看好明年长丝景气。Q4短期受限产限电等政策影响,长丝价格价差波动较大,据卓创数据,行业开工率由Q3高位的88％下滑至现在74％。但海外疫情风险有望逐步解除,服装消费复苏仍有空间,我们看好明年长丝景气,认为公司盈利有较大上行空间。
立足"两洲两湖",四大基地稳步推进,成长属性凸显。根据公司公告,公司已拥有长丝产能600万吨,市占率近12％。规划产能中,独山能源未来将建成400万吨PTA、210万吨长丝;江苏新沂270万吨聚酯一体化项目已于5月正式开工建设;桐乡洲泉将建设200万吨短纤、100万吨长丝及30万吨聚酯薄膜;公司不断向"三千(千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收)规划"目标稳步前进,未来成长路径清晰。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年EPS分别为1.67/2.21/2.46元/股,考虑行业估值及公司龙头地位,我们给予21年业绩15倍PE估值,对应合理价值为25.02元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。
[2021-10-30] 新凤鸣(603225):业绩同比大增环比略降,新沂基地带来远期成长潜力-三季点评
■平安证券
事项:公司发布三季报,前三季度实现营收365.69亿元,同比增长58.6％;归母净利润19.34亿元,同比增长644.84％;其中Q3实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77％;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增长926.26％。Q3销售毛利率9.90％,同比增加6.5pct,环比降低1.95pct。
平安观点:Q3价格上行但价差收窄,短期承压:2021年以来,涤纶行业景气度不断回升,于二季度达到高点,三季度以来虽然产品价格继续上行,POY、FDY和DTY分别达到6834、7467和9032元/吨的季度均价,但是成本上行的幅度明显高于产品,导致盈利水平环比略有下滑,具体来看POY、FDY和DTY三季度均价环比上涨3％左右,而三种产品与PTA的价差分别环比下滑4％、3％和1％,叠加能源动力等成本的上涨,Q3盈利短期承压,预计四季度有望环比改善。
在建/规划产能充足,长期成长潜力可期:公司已经开启了"三千征程"(千万吨聚酯、千万吨PTA和千亿营收),在建和规划产能充足,有望为公司提供长期的增长动能,具体来看:1)目前公司拥有民用涤纶长丝产能600多万吨,预计2021年底将达到630万吨,同时新增60万吨的短纤产能。新沂生产基地完全投产后有望形成270万吨聚酯产品的能力;2)公司规划将继续扩张400万吨PTA产能,预计到2025年公司PTA最大产能达到1000万吨。此外,涤纶长丝和PTA行业的行业集中度越来越高,龙头企业的市占率有望继续提升,公司作为涤纶长丝产能行业前三的厂家,有望从中受益。PTA板块的持续扩张有望持续加强公司在聚酯产业链的一体化优势。
盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是24、30和32亿元(原值20、26和32亿元),EPS分别为1.59、1.98和2.10元,PE分别为9.2、7.4和7.0倍。公司短期承压长期增长可期。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)服装纺织等下游行业景气度下滑2)在建项目进度不及预期;3)产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨;4)行业竞争加剧。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):量价齐升助业绩增长,看好Q4涤丝盈利-三季报点评
■国海证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报:实现营业收入365.69亿元,同比+58.60％;实现归母净利润19.34亿元,同比+644.84％;加权平均净资产收益率为14.41％,同比增加12.19个百分点。销售毛利率10.44％,同比增加5.98个百分点;销售净利率5.29％,同比增加4.16个百分点。其中,2021年Q3实现营收128.88亿元,同比+35.77％,环比+0.18％;实现归母净利润5.58亿元,同比+9069.06％,环比-30.42％;平均净资产收益率为4.12％,同比增加3.61个百分点,环比减少2.2个百分点。销售毛利率9.90％,同比增加6.5个百分点,环比减少1.95个百分点;销售净利率4.74％,同比增加4.11个百分点,环比减少1.68个百分点。
投资要点:
主要产品量价齐升,公司前三季度业绩大幅增长2021年前三季度,公司实现营收365.69亿元,同比增长58.60％;实现归母净利润19.34亿元,同比增长644.84％。公司业绩实现快速增长,主要受益于新建项目陆续投产释放业绩增量,其中中跃化纤年产30万吨涤纶长丝项目和独山能源年产60万吨涤纶长丝项目分别于2021年4月和7月投产,产能逐步释放,带动公司主要产品产销提升。2021年前三季度,公司POY销量达298.42万吨,同比增长21.99％;FDY销量达63.63万吨,同比增长10.45％;DTY实现销量31.59万吨,同比增长35.06％。
同时,2021年以来,受下游终端需求回暖,以及原材料成本推动影响,涤纶长丝价格显著提升,前三季度POY市场均价达7269.30元/吨,同增27.98％,价差达1545.99元/吨,同增32.71％;FDY市场均价达7423.53元/吨,同增21.24％,价差达1700.22元/吨,同增5.73％;DTY市场均价达8789.96元/吨,同增19.42％,价差达3066.65元/吨,同增7.77％,主要产品量价齐升,助力公司前三季度业绩站上历史新高度。
2021年Q3单季度,公司实现营收128.88亿元,同比增长35.77％,环比增长0.18％;实现归母净利润5.58亿元,同比增长9069.06％,环比减少30.42％。2021年Q3,受上游原材料价格上涨影响,长丝价差有所收窄,盈利能力下滑。其中Q3单季度,POY市场均价达7576.36元/吨(环比+2.62％),价差达1385.07元/吨(环比-18.24％)。
2021年Q3,公司经营活动现金流入净额为11.20亿元,同比增加4.57亿元,增幅69.05％,主要受公司产品销量增加和销售单价提升,销售商品收到的现金增加所致。2021年Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金145.16亿元,同比上升39.7亿元,增幅37.65％。
期间费用方面,2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.12％/1.06％/1.09％,同比-0.04/+0.25/+0.03pct,环比-0.03/+0.16/-0.01pct,期间费用控制良好。
盈利预测和投资评级
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.34、31.35、36.62亿元,EPS为1.89、2.25、2.62元/股,对应PE为8、7、6倍,给予"买入"评级。
风险提示
原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;新建项目进度不及预期;经济波动风险;汇率风险。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):Q3公司业绩承压,看好公司基本面向好和成长性-公司信息更新报告
■开源证券
Q3公司业绩环比下滑,当前涤纶长丝基本面向上修复,维持"买入"评级
10月28日,公司发布2021年第三季度报告,公司2021年前三季度实现归母净利润19.34亿元,同比+644.84％。其中,Q3实现归母净利润6.11亿元,同比+926.26％,环比-26.03％。Q3长丝价差缩窄、产销平淡,公司业绩承压,当前长丝基本面已有所修复,我们维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91、35.76、41.01亿元,对应EPS分别为1.76、2.34、2.68元/股,当前股价对应PE分别为8.4、6.3、5.5倍。当前长丝全产业链去库成效良好,价格和价差修复,公司扩张计划明确,维持"买入"评级。
当前"PTA-长丝"环节盈利能力明显修复,十一后产销回暖显著Q3公司实现归母净利润6.11亿元,环比-26.03％,实现扣非归母净利润5.58亿元,环比-30.42％。据公司公布的经营数据测算,公司Q3实现长丝销量142万吨,环比-4.5％,长丝均价7121元/吨(不含税),环比+217元/吨,营收基本与Q2持平;三季度PTA均价为4464元/吨(不含税),环比+380元/吨。据Wind数据测算,Q3的POY平均价差为1,330元/吨,环比-359元/吨,PTA的平均价差为424元/吨,环比+114元/吨。因此长丝盈利能力较Q2下滑明显,PTA盈利能力有所修复。目前长丝价格价差保持可观,库存低位,基本面向上修复,据Wind数据,截至10月21日,POY库存为13.3天,仍保持在低位;截至10月28日,POY价差为2,316元/吨,PTA价差为424元/吨,涤纶长丝盈利能力修复明显,十一后产销也同步回暖。
公司产能扩展计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性凸显根据公司公告,目前公司长丝产能已达600万吨;在2021年底公司还将投放30万吨长丝和60万吨涤纶短纤,这是公司首次涉足短纤领域,剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能,预计到2024年PTA产能将达1000万吨,向着"两个1000万吨"目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。
风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):新凤鸣第三季度净利同比增长926.26%
■上海证券报
新凤鸣发布三季报。2021年第三季度实现净利润610,643,943.79元，同比增长926.26%;前三季度实现净利润1,934,321,435.70元，同比增长644.84%。
[2021-10-28] 新凤鸣(603225):持续高成长的化纤龙头!-三季点评
■国金证券
业绩简评新凤鸣2021年10月29日发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入365.69亿元,同比增长58.60％,归母净利19.34亿元,同比增长644.84％,扣非归母净利18.55亿元,同比增长2268.04％。其中三季度单季实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77％,归母净利6.11亿元,同比增长926.26％,扣非归母净利5.58亿元,同比增长9069.06％。
经营分析上游原材料价格上涨,长丝产品价格传导顺畅。三季度以来,上游产品原油、PX、MEG、PTA等价格涨幅较大,市场担忧下游需求景气度恢复缓慢,原材料价格上涨将导致公司业绩承压。但根据公司公布的三季度经营数据,目前主要长丝产品POY、DTY、FDY价格传导较为顺畅,对公司盈利并未造成显著影响,持续验证行业深度整合后龙头公司盈利稳定性。
产能建设有序推进,看好公司未来成长性。在产能规划方面,新凤鸣目前有近600万吨聚酯产能,年底聚酯产能有望达690万吨(630万吨长丝,60万吨短纤),现有超500万吨聚酯产能规划(独山能源150万吨长丝,中磊化纤90万吨长丝,中益化纤60万吨长丝,超200万吨短纤产能规划),预计在2022年及以后分批投产。龙头公司先进产能有望实现超额利润,继续看好公司未来盈利成长性。
投资建议我们预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元,对应EPS为1.79/2.37/2.96元,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,目标价30.8元,维持公司"买入"评级。
风险提示1.原油单向大规模下跌风险;2.大股东减持风险;3.项目进度不及预期;4.美元汇率大幅波动风险;5.其他不可抗力影响。
[2021-10-18] 新凤鸣(603225):21Q3业绩短期承压,看好公司未来高成长性-三季点评
■银河证券
事件
公司发布2021年前三季度业绩预告,预计Q1-Q3归母净利润为19.0-19.6亿元,同比增加631.6％-654.7％。其中,Q3归母净利润为5.8-6.4亿元,同比增加868.6％-969.4％,环比下降23.0％-30.3％。
21Q3业绩环比下降主因系主营产品价差环比收窄分产品来看,21Q3公司主要产品POY、DTY、FDY市场价格分别同比上涨48.3％、39.3％、40.2％,环比上涨2.0％、2.9％、2.6％。原材料方面,PTA(也作为产品销售)、MEG、PX市场价格分别同比上涨45.3％、45.5％、54.5％,环比上涨9.2％、7.7％、9.8％。总体来看,POY价差(PX)、POY价差(PTA)分别同比增加38.1％、62.6％,环比减少16.3％、20.2％;
其他主营产品价差亦呈现环比收窄趋势。主营产品价差收窄使得公司盈利能力下降,21Q3归母净利润环比下降23.0％-30.3％。
下游纺织服装需求持续复苏,有望带动公司盈利提升短期来看,预计21Q4对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。截至10月15日,POY、DTY、FDY季度均价分别环比上涨12.5％、13.5％、11.3％,POY价差(PX)、POY价差(PTA)分别环比增加24.7％、14.0％,DTY、FDY价差亦呈现环比扩大趋势。中长期来看,在供给端,未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司,行业集中度有望不断提升;
在需求端,美国2021年3月以来服装及服装配饰店销售额连续七个月转正、国内1-9月累计服装社会消费品零售额同比增加20.6％、较2019年同期增加5.6％。我们认为,海内外服装消费的持续复苏以及RCEP的签订有望带动涤纶长丝需求增加;龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先,公司有望充分受益。
公司延续产业战略布局,将促进公司高增长公司年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021年7月4日投产,目前公司涤纶长丝产能达到600万吨/年,市占率近12％,产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计年底还将新增约30万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动,在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400万吨/年PTA项目,预计到2024年公司PTA产能将达到1000万吨/年。我们认为,公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张,PTA项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势,有望促进公司持续增长。
投资建议
我们预计2021-2023年公司营收分别为493.5、652.4、787.6亿元,同比变化33.4％、32.2％、20.7％;归母净利润分别为27.1、35.4、43.3亿元,同比变化348.9％、30.6％、22.3％;每股收益(EPS)分别为1.77、2.31、2.83元,对应PE分别为8.8、6.7、5.5倍。看好公司未来周期成长属性,维持"推荐"评级。
风险提示
原油价格大幅波动的风险,主营产品价格下降的风险,新建项目进展不及预期的风险等。
[2021-10-17] 新凤鸣(603225):Q3公司业绩承压,当前涤纶长丝基本面持续向好-公司信息更新报告
■开源证券
Q3公司业绩环比下滑,当前涤纶长丝基本面持续向好,维持"买入"评级
10月15日,公司发布2021年前三季度业绩预增公告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润19.0-19.6亿元,与2020年同期相比增幅632％-655％。其中,Q3预计实现归母净利润5.76-6.36亿元,环比下滑23％-30％。Q3长丝价差缩窄、产销平淡,对公司业绩造成拖累,我们下调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91(-3.84)、35.76(-1.52)、41.01(-4.36)亿元,对应EPS分别为1.76(-0.43)、2.34(-0.32)、2.68(-0.56)元/股,当前股价对应PE分别为8.8、6.7、5.8倍。当前由于能耗双控原因,长丝全产业链去库,价格和价差持续修复,公司扩张计划明确,成长性凸显,维持"买入"评级。
当前全产业链去库明显,"PTA-长丝"环节盈利能力明显修复,产销回暖
Q3公司预计实现归母净利润5.76-6.36亿元,环比下降23.0-30.3％,预计实现扣非归母净利润5.28-5.81亿元,环比下降27.6-34.2％。据Wind数据,Q3的POY均价为7522元/吨,较Q2上升143元/吨,PTA均价为5088元/吨,较Q2上升436元/吨;但是Q3的POY平均价差为1,330元/吨,较Q2下降359元/吨,PTA的平均价差为424元/吨,较Q2上升114元/吨。因此长丝盈利能力较Q2下滑明显,PTA盈利能力有所修复。目前能耗双控之下,"PTA-涤纶长丝-纺织"产业链开工不足,各环节去库明显。据Wind数据,截至10月14日,POY库存为12.5天,较十一前大幅下降5.4天,处于7月末以来的最低点;截至10月15日,POY价差为1,526元/吨,PTA价差为681元/吨,盈利能力修复明显,产销同步回暖。
公司产能扩展计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性凸显
根据公司公告,目前公司长丝产能已达600万吨;在2021年底公司还将投放30万吨长丝和60万吨涤纶短纤,这是公司首次涉足短纤领域,剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能,预计到2024年PTA产能将达1000万吨,向着"两个1000万吨"目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。
风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
[2021-10-15] 新凤鸣(603225):新凤鸣前三季度净利预增632%-655%
■上海证券报
新凤鸣发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润190,000万元至196,000万元，同比增长632%-655%。报告期内，公司产品量价齐升，上游原材料价格整体呈上升趋势，支撑公司产品售价整体上涨，下游纺织需求持续稳定增长，公司产品保持了较好的产品-原材料价差，公司总体盈利能力较上年同期明显增长。
[2021-09-14] 新凤鸣(603225):持续高成长的长丝龙头-公司深度研究
■国金证券
投资逻辑
根据我们测算,新凤鸣具备2023年获取超45亿元利润的能力,当前行业景气度有望持续,且上游大体量产能仍处于景气底部,伴随新建产能投产节奏放缓以及老旧产能出清,从中长期而言行业景气度有望持续稳中有升,同当前市场普遍预期存在显著预期差,我们认为当前市值存在低估,根据我们的测算,新凤鸣市值应达470亿以上。?现有产能盈利能力确定性强。截至半年报,新凤鸣实现13.24亿元归母净利,新凤鸣当前具有500万吨PTA产能,600万吨涤纶长丝产能,预计年底涤纶长丝产能将增长至630万吨,新增60万吨短纤产能。由于当前PTA-涤纶行业集中度较高,龙头企业具有较为显著议价权,叠加自备PTA产能,新凤鸣现有产能盈利能力确定性强。
我们认为新凤鸣伴随强alpha(存在显著超额收益)产能持续投产,业绩有望持续成长。新凤鸣当前规划新增产能有约400万吨规模PTA,300万吨涤纶长丝以及200万吨短纤产能,新凤鸣新建产能后发技术以及规模优势显著,将持续贡献显著成长性,仅考虑2023年可以满产产能,新凤鸣两年复合增速有望超28％,成长性确定性强。
PX-PTA-聚酯产业链行业景气度有望稳中向上:PX-PTA环节由于当前仍有超2000万吨产能陆续投产,价差持续处于历史景气底部,而非市场误以为的景气高点,从中长期而言,PTA供需格局有望逐步平衡,推动PX-PTA价差回暖,公司将迎来巨大业绩弹性。与此同时,由于长丝行业集中度持续上升,叠加海外设备厂商供应瓶颈,龙头公司议价能力持续提高,PTA-聚酯长丝环节价差持续稳定确定性强,推动PX-PTA-聚酯产业链景气度稳中向上。
投资建议
我们看好新凤鸣技术迭代带来的显著超额收益以及新建产能逐步投产带来的显著成长性,预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元,对应EPS为1.79/2.37/2.96元,对应PE为11.95X/9.04X/7.23X,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,公司市值有望达470亿元,目标价30.8元,给予公司"买入"评级。
风险提示
1.原油单向大规模下跌风险;2.大股东减持风险;3.项目进度不及预期;4.美元汇率大幅波动风险;5.其他不可抗力影响。
[2021-09-09] 新凤鸣(603225):新凤鸣股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
新凤鸣公告，持股7.7114%的股东共青城胜帮计划自本减持计划公告之后15个交易日后的6个月内，拟以集中竞价交易方式减持，减持数量不超过30,591,348股，即不超过公司总股本的2%。
[2021-08-18] 新凤鸣(603225):21Q2业绩创新高,看好下半年长丝景气-中期点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入236.81亿元,同比增长74.6％,实现归母净利润13.24亿元,同比增长561.2％。121Q2公司实现归母净利润8.26亿元,环比大幅增长66.2％。
21Q3以来PTA价格价差环比大幅扩张,涤纶长丝价格扩张价差收窄。
据我们引用wind数据测算,21Q3至今POY/FDY/DTY/PTA价格环比21Q2分别+4.1％／+4.2％／+4.3％／+12.9％,价差环比分别-19.9％1-17.5％1-8.4％/+37.9％。主营产品涤纶长丝Q3至今价格继续向好,PTA价格价差环比涨幅较大致使长丝价差环比收窄,Q3为长丝传统旺季,我们认为涤纶长丝盈利仍将继续向好,Q3业绩可期。
立足"两洲两湖",四大基地稳步推进。据公司中报,公司涤纶长丝产能600万吨,市占率近12％,PTA产能500万吨,一体化优势显著。
规划产能中,独山能源60万吨聚酯项目已于2021年7月4日正式投产,未来独山港将建成400万吨PTA、210万吨长丝;江苏新沂270万吨聚酯新材料一体化项目已于5月正式开工建设;桐乡洲泉将建设200万吨短纤、100万吨长丝及30万吨聚酯薄膜项目;公司正不断向"三千(千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收)规划"目标稳步前进。
景气周期向上,龙头企业尽享周期红利。秋冬消费拉动服装产业链复苏,叠加行业库存回补,涤纶长丝景气持续向上,据卓创数据,涤纶长丝近期开工率为86.81％高位,新凤呜有望尽享景气周期上行红利。
盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23年EPS分别为1.97/2.17/2.44元／股,考虑到公司行业龙头地位与相互契合的上下游配套,我们给予21年业绩15倍PE估值,对应合理价值29.53元／股,维持公司"买入"评级。
风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。
[2021-08-18] 新凤鸣(603225):长丝行情持续走好,公司业绩增长561％-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告。2021上半年公司实现营收236.8亿元,同比增长74.6％;实现归母净利润13.2亿元,同比增长561.2％。2021Q2实现营收128.6亿元,环比增长18.9％,同比增长51.3％;实现归母净利润8.3亿元,环比增长66.1％,同比增长483.1％。
简评
终端需求快速增长,长丝行业景气度上升。2020年受新冠疫情影响,全球经济遭受重创,各个国家生产、消费以及国际贸易均出现不同程度的萎靡。受此影响,纺织行业需求明显下降,叠加国际原油价格持续下跌等因素,长丝行业产品价格创下近十年新低。随着国内疫情率先得到控制,消费需求快速上涨,并且印度等国受到疫情持续影响,大量订单流向中国,使得国内需求复苏明显,市场行情进一步好转,国内长丝行业产品价格呈现震荡上升的趋势。截至2021H1公司主要产品POY、FDY、DTY、PTA不含税销售均价分别为7124、7270、8662和4397元/吨,分别同比增长18.3％、13.1％、13.8％、14.5％,价差分别为1625、1771、3163和351元/吨,同比变化值为+242、-16、+194和-256元/吨。2021年H1公司POY、FDY、DTY、PTA产量分别为196.2、40.7、21.1和46.6万吨,分别同比增长21.3％、9.3％、36.2％和9.4％,各产品销量分别为191.3、40.7、21.1和46.6万吨,分别同比增长27.9％、14.6％、48.4％和2.5％,销售额分别为120.8、28.5、16.5和16.4亿元,分别同比增长56.3％、35.5％、70.9％和25.1％。2021H1公司实现营收236.8亿元,同比增长74.6％;实现归母净利润13.2亿元,同比增长561.2％,公司业绩大幅上涨。
"PTA-长丝-短纤-聚酯薄膜"产业链进一步完善,提高行业集中度。涤纶长丝行业在龙头企业带动下,产能突破4500万吨,行业集中度进一步提高。随着2021年上半年公司30万吨差别化、功能性纤维新材料项目以及60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目分别实现投产,截至2021年H1,公司已拥有涤纶长丝产能600万吨,市场占有率近13％,是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一,在国内民用涤纶长丝行业稳居前三。由于油价波动以及新项目建设周期等影响,涤纶长丝行业具有一定的周期性。为了应对油价波动带来的长丝主要原料PTA供应需求变化影响,涤纶长丝行业主要公司纷纷向上游PTA石化产业发展,在增强长丝产品成本可控性的同时,进一步降低成本,提高产品竞争力。公司规划独山能源PTA项目,目前已实现PTA总产能500 万吨,满足公司现阶段涤纶长丝生产需求。龙头企业向上游产业链的延伸发展以及规模效应带来的成本优势使得涤纶长丝行业集中度进一步提高,中小企业市场份额将受到挤占压缩,利好行业龙头企业,2021年CR5预计将达到57％。公司受益于龙头企业优势,在巩固现有行业地位的同时积极扩大产能,谋求发展。2021年底,公司涤纶长丝产能将达到630万吨,涤纶短纤产能达到60万吨,22年公司预计新增100万吨长丝产能,未来更是规划新沂基 地270万吨长丝和短纤产能。按照公司计划,2025年公司将实现长丝产能1000万吨,PTA产能1000万吨,短纤产能210万吨,聚酯薄膜产能30万吨,实现产能翻倍,公司未来发展潜力巨大。
公司寻求差异化、智能化发展,构建技术壁垒护城河。随着我国人口红利逐渐消失,产业竞争加剧,涤纶行业结构调整和转型升级步伐不断加快。为了能够把握时代机遇,公司谋求差异化、智能化发展。在管理方面,公司把握时代脉搏,利用"互联网+"打造智能化工厂。公司作为嘉兴首个5G工业互联网应用企业,已实现5G网络全覆盖,推动了传统工厂实现5G信息化改造升级,成为化纤行业"智能转型"代表,被工信部评为"智能制造标杆企业"。同时,公司还获得建设工业互联网标识解析体系国家二级节点,获得跨地区信息资源集成共享。另外公司还引进ERP等信息管理系统,采用国际领先的嵌入式信息物理系统网络(CPS)技术,对长丝生产全流程实施智能分级运送及包装,实现了全流程自动化,提高了公司管理信息处理水平和决策水平。在生产设备以及工艺方面,公司PTA项目选用行业领先的英国BP公司最新一代PTA工艺技术和专利设备,同传统PTA技术相比可减少95％固废,65％温室气体及75％的废水排放,符合国家"碳达峰"战略,实现绿色环保与节能降耗的有效统一。而聚酯设备采用当今国际先进的杜邦工艺-美国康泰斯技术及装备,纺丝设备主要采用德国巴马格技术及装备,丝饼搬运和产品包装主要采用智能化控制的自动络筒和自动包装设备。近期刚投产的独山能源聚 酯纤维项目是公司首套两尾熔体直纺装置采用低温、精细化、柔性化五釜熔体直纺流程工艺技术,引进世界先进水平的高速POY、FDY卷绕机,配备一流的自动络筒、自动包装、立体库等智能制造设施,利用自主研发的"5G+工业互联网平台",打造出行业内具有先进性、示范性、引领性的智能工厂。在员工管理方面,公司通过机器换人达到"黑灯车间"标准,自动化生产水平不断提升,大大提高生产效率。2014年至今,6年多的时间里公司产能与产业链都有质与量的成几倍飞越,而员工数量从6千多人仅增加至1万余人,单位人工成本不断降低,生产效率行业领先。随着公司智能化生产和管理程度的不断提升,公司产品品质得到保障,废丝率、能耗等指标均领先于行业平均水平。
盈利预测与估值:预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为27.2亿元、34.9亿元和41.3亿元,EPS分别为1.94元、2.49元和2.95元,PE分别为10.3X、8.0X和6.8X,维持"买入"评级。
风险提示:油价波动大,产能投放不及预期,行业竞争激烈。
[2021-08-18] 新凤鸣(603225):营收高增长,毛利率显著提升-2021年半年度业绩点评
■民生证券
一、事件概述
2021年8月17日,公司发布2021年半年度报告,上半年度实现营业收入236.8亿元,同比增长74.6％;归母净利润13.2亿元,同比增长561.2％;实现扣非归母净利润13.0亿元,同比增长1434.2％。
二、分析与判断
受益于产能扩张及长丝高景气度,2021H1营收高增长,毛利率显著提升营收高增长,毛利率显著提升。收入方面,公司2021Q2单季度实现营收128.6亿元,同比+51.3％,连续三个季度实现高增长,主要系新增长丝产能投产带来的业绩增量以及原油价格回升带来长丝产品销售单价上涨所致。毛利率方面,2021年上半年的毛利率为10.7％,较去年同期的5.2％上涨了5.5个百分点,主要系长丝景气度回升带来产品价差扩大影响。
行业逻辑:继续看好长丝高景气度驱动行业盈利能力的提升(1)从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50％的历史平均位,并趋势向上。(2)从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。(3)从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利提升阶段,高景气正当时。(4)从其他相关指标判断:根据同步指标-布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断,涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。
公司逻辑:看好产能扩张带来业绩持续增长产能持续扩张,公司业绩有望持续高增长。聚酯方面:短期看,根据公司公告,2021年内公司预计新增130万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能,即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能630万吨和涤纶短纤产能60万吨,合计690万吨,较2020年末的500万吨增长了38％;长期看,公司计划在"十四五"期间将长丝产能提升至1000万吨,较2020年末翻番。PTA方面:截至目前,公司PTA实际产能达500万吨,并且已规划了400万吨的PTA项目,预计到2024年,公司PTA产能将达到1000万吨。公司基于"两洲两湖"基地和"两个1000万吨"目标,持续推进新产能投产,提高市占率,提高规模效益,提升行业竞争力。
三、投资建议
预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元,归母净利润23.7/29.7/35.2亿元,EPS为1.69/2.12/2.51元,对应PE为11.8/9.4/7.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年19.8倍的PE为参考,维持"推荐"评级。
四、风险提示:上游原材料PX价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
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