603197保隆科技股票走势分析
≈≈保隆科技603197≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 保隆科技(603197):保隆科技收到ADAS项目定点通知书
■证券时报
保隆科技(603197)2月25日晚间公告， 国内某自主品牌主机厂选择公司作为其全新平台项目360高清环视摄像头的零部件供应商，该项目生命周期为5年，生命周期总金额约为1.46亿元，预计2023年4月开始量产。
[2022-02-23] 保隆科技(603197):保隆科技拟1.7亿元收购龙感科技55.74%股权
■上海证券报
保隆科技公告，全资子公司合肥保隆拟以现金方式收购上海龙感汽车科技有限公司55.74%的股权，交易对价拟为17,252.59万元。
龙感科技的主要业务为车用速度位置类传感器，该类传感器在燃油车有广泛的应用，而随着汽车智能化和电动化的发展，其应用场景有了进一步的扩展，同类产品供应商主要是博世、大陆、泰科电子等外资厂商。本次交易进一步完善了公司的车用传感器产品序列，整合完成后公司将可以向主机厂客户提供六个大类(超过四十种细分应用)的车用传感器。本次交易完成后，公司将在车用速度位置传感器领域成为国内领先供应商，并在其中一些细分的应用里面成为行业的领导者，如轮速传感器。
[2022-01-20] 保隆科技(603197):保隆科技已获得的传感定点项目预计在2022年批产的有25个左右
■证券时报
保隆科技(603197)1月20日在互动平台表示，公司已获得的传感定点项目预计在2022年批产的有25个左右。毫米波雷达21年底已实现量产，预计22年订单会进一步放量。
[2022-01-14] 保隆科技(603197):保隆科技ADAS、空簧减振占公司营收总额比重较小
■上海证券报
保隆科技发布股票交易异动公告。目前，公司ADAS(高级辅助驾驶系统)、空簧减振占公司营业收入总额比重较小，2021年前三季度营收占比分别约为1.2%、1.6%，公司的收入结构在短期内不会发生较大变化。
[2021-12-23] 保隆科技(603197):保隆科技ADAS、空簧减振占公司营收总额比重较小
■上海证券报
保隆科技发布股票交易异动公告，目前，公司主要产品有TPMS(汽车轮胎压力监测系统)及配件和工具、汽车金属管件、气门嘴及配件等。ADAS(高级辅助驾驶系统)、空簧减振占公司营业收入总额比重较小，前三季度营收占比分别约为1.2%、1.6%，公司的收入结构在短期内不会发生较大变化。
[2021-12-17] 保隆科技(603197):保隆科技获得空气悬架系统产品项目定点通知书
■证券时报
保隆科技(603197)12月17日晚间公告，公司近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《开发定点通知书》，再次选择公司作为其另一全新平台项目新车型空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为6年，生命周期总金额约为4.6亿元，预计2024年1月开始量产。
[2021-12-16] 保隆科技(603197):传感器业务规模提升,有望拉动盈利扩张-深度跟踪报告
■中信证券
公司获得TüV莱茵功能安全管理体系认证,打开全球化空间。2021年11月26日,公司获得了TüV莱茵颁发的ISO26262功能安全管理体系最高等级--ASILD级别认证证书。这一认证是汽车传感器公司参与全球汽车客户竞标的必要资质,象征着公司传感器业务迈出全球化的重要一步。公司传感器业务规模国内领先,预计2021年前三季度营收约为11亿元,占总营收比例为38.6％;传感器产品种类丰富,包括压力传感器、光雨量传感器等。其中,公司的TPMS(胎压监测)传感器规模已达到全球第三,仅次于美国森萨塔和德国大陆。
汽车传感器全球行业规模约为360亿美元,外资替代空间大。传感器是汽车的"神经末梢",负责探测汽车运行中的各类信号,是汽车电子控制系统的重要组成部分。一台乘用车配置的传感器数量在100只左右,中高端车型配置量更大,可达150只。根据ResearchCosmos的预测,2023年汽车传感器行业规模有望达到约360亿美元。汽车传感器行业当前基本被外资供应商垄断,博世、英飞凌和森萨塔等公司市占率排名靠前;以MEMS传感器为例,根据IHS的统计,2017年博世、森萨塔和恩智浦为行业前三,CR3为49.2％,CR9为99％,且前九名中无中国供应商。
TPMS:规模、成本不断向好,盈利释放可期。公司2004年开始研发TPMS(胎压监测)传感器,主要面对国内销售。2018年,公司与德国霍富集团合并各自TPMS业务并成立合资公司保富电子,并持股55％。合资公司成立后,公司成为全球的三大TPMS供应商。TPMS业务的合资,实现了公司与霍富在覆盖客户、市场上的互补,提升了规模,增强了上游采购的话语权。2019、2020年,由于行业价格战影响,公司TPMS业务处于亏损状态;2021年上半年,保富中国、保富北美合计盈利2300万元,保富德国亏损2800万元,相比去年同期大幅好转。后续公司还将开发国产芯片和电池供应商,进一步优化TPMS传感器的成本,业务盈利释放可期。
公司凭借在TPMS领域的技术积累,逐步拓展其他车用传感器产品线。目前公司主要产品有光雨量传感器、压力传感器和速度位置传感器等。为了顺应电动化、智能化趋势,公司研发了BMS磁通门电流传感器(单车200元左右)、空气悬架加速度和高度传感器(单车300元左右)等新品类,产品线不断扩张。公司通过外延并购、战略投资等方式不断拓展传感器技术能力。2017年,公司入股常州英孚,并逐步增持股权至95％,扩充位置速度传感器产品线;2018年收购了德国PEX,补齐刹车磨损传感器、排气温度传感器和霍尔传感器等产品;2020年战略投资琻捷电子,保障传感器芯片供应;2021年,战略投资云途,保障MCU供应。
车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。
[2021-12-15] 保隆科技(603197):保隆科技获得轻量化结构件项目定点通知书
■上海证券报
保隆科技公告，公司近日收到国内某全球化汽车零部件主机厂的《供应商选定通知书》，选择公司作为其某EV车型副车架中6根轻量化结构件产品的供应商。根据客户规划，该项目生命周期为5年，生命周期总金额约为1.5亿元，预计2022年10月开始量产。
[2021-11-24] 保隆科技(603197):保隆科技公司的收入结构在短期内不会发生较大变化
■上海证券报
保隆科技发布股票交易异动公告，目前公司主要产品有TPMS(汽车轮胎压力监测系统)及配件和工具;汽车金属管件;气门嘴及配件等;ADAS(高级辅助驾驶系统)前三季度营收占比约为1.2%;空簧减振前三季度营收占比约为1.6%。公司的收入结构在短期内不会发生较大变化。
[2021-11-22] 保隆科技(603197):空悬新获定点,总成有望突破-深度报告
■中信证券
核心观点
公司目前在乘用车已领域获得三家主机厂的空气悬架系统产品项目定点,在手订单行业领先。我们看好空悬系统配置下探,预计国内2025年有望渗透至25万元车型,行业空间有望达到319亿元,5年CAGR在50％以上。公司已经掌握空气弹簧和减振器等空气悬架核心部件技术,未来有望实现系统总成配套突破,驱动快速成长。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速>30％,给予22年30倍PE,对应目标价55元,维持"买入"评级。
空气悬架配置下探,自主供应商发力
空气悬架系统能够调节底盘高度和减振阻尼系数等,显著提升驾驶体验和乘坐舒适性。国内自主品牌高端车型主打"性价比",开始推动空气悬架配置下探。考虑到主机厂自主集成空气悬架系统,供应商国产化降本,空气悬架总体单车价值量2025年有望降至8500元。预计2025年空气悬架开始渗透到25万元车型,2025/30年国内渗透率有望提升至15％/20％,对应市场规模达319/405亿元,5/10年CAGR为51％/26％。
再获头部新能源主机厂订单,空悬业务获得突破
公司近日公告,收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂定点,选择公司作为其全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。该项目生命周期为6年,生命周期总金额约为人民币1.72亿元,预计2023年3月开始量产,并将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目进行配套使用。截至目前,公司在乘用车领域已获得三家主机厂的空气悬架系统产品项目定点。公司空悬业务不断斩获新单,被更多客户认可,验证了公司在空悬领域的产品和技术地位。
公司具备正向开发能力,有望实现总成配套突破
公司于2012年开始研制空气弹簧,产品采用国际著名供应商的优质原料,自主开发业内领先的配方,实现了全工艺链自主掌控。公司于2016年开始进入电控减振器领域,现已具备完善的电控减振器技术标准和测试手段,拥有涵盖ADS减振器、外置电磁阀CDC减振器和内置电磁阀CDC系列产品的生产线。目前,公司已经掌握空气弹簧和减振器等空气悬架核心部件技术,并具备相当规模产能。随着空悬渗透提升和本地化推进,公司有望实现空悬总成配套突破,确立龙头地位。
风险因素
汽车行业景气度下行;大宗原材料涨价;国际运费涨价;空悬系统渗透提升不及预期;空悬国产化推进不及预期。
[2021-11-04] 保隆科技(603197):运费上涨影响销售费用,中长期推荐逻辑明确-三季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收9.39亿元,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比+34.25％。受汽车芯片短缺影响,Q3国内乘用车销量同比下滑12％。公司保持小幅正增长,好于行业水平。一方面是海外业务保持增长,另一方面国内ADAS、传感器等汽车电子业务对冲缺芯带来的国内产销量下滑。公司控股子公司DILL此前参股美国一家动力电池的初创企业SNT的部分股权,报告期内对该部分股权进行了转让,预计对应归母净利润影响大约0.71亿元。
运费上涨影响销售费用,其他费用稳定。公司Q3毛利率达到34.58％,较去年同期+2.95个百分点。Q3销售费用率12.78％,同比+5.37个百分点,销售费用同比增长0.51亿,主要是由于海运费大幅上涨,一些零部件转为成本更高的空运。其他费用相对稳定:管理费用0.55亿,同比+0.05亿;研发费用0.7亿,同比+0.09亿;财务费用0.17亿,同比-0.07亿。多因素助推明年业绩改善:1、港口拥堵缓解,看好国际运费逐步回落;2、海外公司德国huf整合体现效果,今年亏损大幅收窄,看好明年盈利;3、汽车电子业务投入大,前期虽然带来亏损,但已经逐渐取得成效,ADAS业务、传感器等已经快速发展。
多业务发力,中长期推荐逻辑明确:1、ADAS产品:乘用车ADAS已经进入一汽、东风、江铃等客户,商用车ADAS切入国内11家主流厂商供应商,毫米波雷达今年量产。未来进入L3+和L4级别,公司的ADAS业务会成为"主机厂的软件合作外包开发商+摄像头和毫米波雷达感知元件供应商"。2、传感器:产品品类包括压力传感器,光雨量、速度位置、电流等,国产替代趋势不可逆。3、空气弹簧:空气悬挂渗透率快速提升,公司是国内唯一的空气弹簧供应商,单车价格2000元-3000元,已经定点蔚来和理想汽车等车企,新客户数量也将快速增长。
盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.75亿、3.22亿、3.88亿,EPS分别为1.34元、1.57元、1.89元,市盈率分别为24.54倍、20.99倍、17.42倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-10-29] 保隆科技(603197):股权处置增厚业绩,新业务步入成长期-2021年三季报点评
■国泰君安
维持目标价41.8元,维持"增持"评级。公司三季报受运费压制短期承压,四季度有望缓解,同时空气悬架、ADAS等新业务增长可期。我们维持公司2021-2023年EPS分别为1.33元/1.72元/2.28元,给于2022年25倍左右PE,维持目标价41.8元。
股权处置增厚收益,扣非净利略低于预期。公司前三季度实现营收28.39亿元,同比增长22.9％,归母净利润2.24亿元,同比增长59.7％。其中Q3单季实现归母净利润1.01亿元,实现扣非净利润2505.31万元,扣非同比下滑64.9％,环比下滑36.2％。子公司所持有的SNT股权处置所得收益丰厚,一定程度增厚归母净利润,但扣非净利润短期受各种不利因素压制短期仍承压,表现略低于预期。
毛利率环比改善,运费上涨拖累业绩。Q3单季毛利率达到34.58％,环比提升近三个百分点,主要系海外TPMS业务售后改善及新业务的高毛利率带来的积极影响。三季度费用端压力主要来自运费上涨,对盈利拖累较大,与2020Q3相比,单季销售费用增加超5000万元。
新业务纷纷步入成长期。公司近年来战略培育的ADAS系统部件、空气悬架等业务均开始步入成长期。其中空气悬架系统部件屡获头部新能源乘用车客户订单,未来随着配置车型向下渗透提升,市场空间广阔。ADAS双目视觉系统在一汽解放、东风柳汽、上汽依维柯等商用车项目纷纷落地。
风险提示:空气悬架等新业务开拓不达预期,运费环比改善不达预期
[2021-10-29] 保隆科技(603197):21Q3扣非净利环比下滑,静待空悬/传感器等新业务放量-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季报:21Q3营收9.39亿,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿,同比+34.25％;实现扣非归母净利润0.25亿,同比-64.92％。公司21年前三季度营收28.39亿,同比+22.86％;实现归母净利2.24亿,同比+59.66％;实现扣非归母净利润1.27亿,同比+1.65％。
21Q3营收规模在去年较高基数上继续提升,毛利率同比提升。21Q3公司营收9.39亿,同比+1.09％,环比-3.09％,营收表现优于行业(21Q3国内汽车销量同比-16.5％/环比-10.4％,乘用车销量同比-11.9％/环比-1.1％)。21Q3公司归母净利1.01亿,同比+34.25％,归母净利增速高于营收主要由于:①SNT股权出售投资净收益0.87亿元;②毛利率同环比提升。21Q3毛利率34.58％,同比+3.0pct,环比+2.9pct,毛利率同环比提升预计主要由于:①新业务逐步盈利;②TPMS售后业务较快增长。期间费用率为27.9％,同比+2.6pct,其中研发/管理/财务/销售费用率分别为7.5％/5.8％/1.8％/12.8％,期间费用率增加主要由于销售费用率同比增加所致。21Q3公司扣非归母净利下滑主要由于少数股东损益增加所致。
公司产品布局符合智能化趋势,空悬、ADAS、传感器产品有望迎来高速增长。在产品方面,TPMS、轻量化、传感器等产品市场空间不断扩大,公司业务规模持续提升。空气悬架、ADAS等新业务逐步得到市场认可,步入快速增长阶段。本月公司公告近日收到某新能源汽车头部品牌主机厂的《开发定点通知书》,为其全新平台项目空气悬架系统提供前后空气弹簧,全生命周期1.72亿元,预计2023年3月量产,将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目配套使用。我们认为,公司未来在传感器、ADAS、空悬方面将迎来较大增长。
轻量化、TPMS市场空间增长,ADAS、空悬、传感器等领域积极布局,公司有望迎来新一轮增长,维持"审慎增持"评级。公司传统业务发展稳健,轻量化、TPMS市场空间不断扩大,ADAS、空悬、传感器领域积极布局,后续中长期新业务对收入和盈利的增量贡献值得期待。根据最新情况,我们调整21-23年归母净利预测为2.9/3.4/4.1亿元(原盈利预测为3.0/3.8/4.7亿元),维持"审慎增持"评级风险提示:汽车芯片短缺,国际物流费用上涨、原材料价格波动风险
[2021-10-28] 保隆科技(603197):Q3经营承压,Q4值得期待-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021年前三季度实现营收28.39亿元,同比+22.86％;实现归母净利润2.24亿元,同比+59.66％。其中,2021年第三季度实现营收9.39亿元,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比+34.25％;实现扣非归母0.25亿元,同比-64.72％,主要系受行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨的影响。展望Q4,全球汽车缺芯缓解,芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓,且公司国内、海外业务均将步入旺季。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速有望>30％,给予2021年30倍PE,维持目标价42元,维持"买入"评级。
业绩持续承压,看好Q4改善。公司2021年前三季度实现营收28.39亿元,同比+22.86;实现归母净利润2.24亿元,同比+59.66％。其中,2021年第三季度实现营收9.39亿元,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比+34.25％,实现扣非归母0.25亿元,同比-64.27％。其中非经常性收益主要来自于DILL处置其参股公司SNT股权约8000万元的投资收益。公司Q3业绩承压,主要系行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨。展望Q4,全球汽车缺芯缓解,芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓,且公司国内、海外业务均将步入旺季。
毛利率受益于TPMS售后销售增长有所提高,费用率上升。2021Q3公司毛利率为34.58％,同比+2.95pcts,环比+2.94pcts,公司受益于售后市场高毛利的TPMS产品销售的增长,毛利率同/环比出现改善。2021Q3总体费用率为27.91％,同比+5.89pcts,环比+2.64pcts,费用率出现大幅上涨,主要原因还是受到国际物流费用持续上涨的影响。其中销售费用率为12.78％,同比+5.38pcts,环比+1.78pcts;管理费用率为5.84％,同比+0.42pct,环比-0.15pct;
研发费用率为7.46％,同比+0.85pct,环比+0.06pct;财务费用率为1.83％,同比-0.76pct,环比+0.95pct。
保富电子前三季度已实现盈利,空气悬架已获得三家新能源头部企业定点。公司排气管件、气门嘴等传统业务经营稳健,保持快速增长。保富电子前三季度已实现整体盈利,其中国内业务稳定增长,海外业务得益于售后市场的增长在第三季度扭亏为盈。TPMS经营情况不断改善,有望成为现金流业务。公司空气悬架客户不断突破,截至10月底,公司已经获得三家新能源头部主机厂的空气悬架系统产品项目定点,而且也与多家主机厂在谈相关合作,客户有望不断突破。空悬明后年陆续量产有望厚增公司业绩。
产品智能化升级,单车配套价值量不断提升。公司现金流业务为平衡块(约1元)、气门嘴(约10元)、排气管(约100元)等传统产品,全球市占率均已做到前三。2012年起,公司开始布局汽车电子产品,如传感器(约300元)、ADAS(约1000元)和主动悬架(3000-10000元)。公司温度、压力传感器业务规模国内领先,配套绝大部分头部自主品牌;TPMS传感器已做到全球第三;ADAS产品已在一汽等客户量产;主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点,单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展,成长潜力大。
风险因素:下游汽车需求持续低景气;合资公司整合不及预期;贸易争端升级的风险。
投资建议:公司是全球第三大TPMS供应商,TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务;未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富,单车价值量提升空间大,是极具潜力的汽车电子标的。公司主要系受行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨的影响,业绩承压。展望Q4,全球汽车缺芯缓解,芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓,且公司国内、海外业务均将步入旺季。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速有望>30％,给予2021年30倍PE,维持目标价42元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 保隆科技(603197):毛利率持续提升,短期费用管控承压-三季点评
■国联证券
事件:
公司发布2021年Q3季报:主营收入28.39亿元,同比+22.86％;归母净利润2.24亿元,同比+59.66％;扣非净利润1.27亿元,同比+1.65％;其中Q3,公司主营收入9.39亿元,同比+1.09％;单季度归母净利润1.01亿元,同比+34.25％;单季度扣非净利润2505.31万元,同比-64.92％。
投资要点:
公司毛利率持续提升;受运输费用等影响,费用管控压力大。
前3季度,公司销售毛利率达到33.56％,同比提升2.28pct,环比上半年提升0.51pct。受疫情影响,国际物流运费价格成倍上涨,Q3公司销售金额达到1.20亿元,费用占比达到12.78％,环比上半年上升1.78pct,同比2020年Q3上升5.37pct,金额差值超过5000万元,成为Q3业绩的主要拖累。公司北美子公司DILL出售SNT股权,实现了较高的投资回报;Q3公司投资收益达到8885.56万元。
空气悬挂业务新获定点,双目视觉业务2021年营收有望超5000万。
公司近期收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂定点通知,将为其提供前后空气弹簧。至此,公司已经获得3家新能源头部企业的空气悬挂产品定点。
公司双目视觉ADAS产品已经搭载一汽等头部商用车企业,2021年营收有望突破5000万元。空气悬挂与ADAS业务有望为公司成长打开空间。
盈利预测
维持公司2021年至2023年的营收增长预测,考虑到产品毛利率回升超预期,调整公司EPS预测为1.3(+0.1,8.3％)、1.69(+0.07,4.3％)、2.26(+0.08,3.7％)。维持公司"买入"评级,维持公司2022年目标价45.36元。
风险提示
汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。
[2021-10-22] 保隆科技(603197):保隆科技77GHz毫米波雷达预计今年底在商用车上实现量产
■证券时报
保隆科技(603197)10月22日表示，目前公司77GHz毫米波雷达处于量产准备阶段，预计今年底先在商用车上实现量产，乘用车毫米波雷达的方案和业务还在开发之中。
[2021-10-11] 保隆科技(603197):保隆科技获空气悬架系统产品项目定点通知书
■上海证券报
保隆科技公告，公司近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)的《开发定点通知书》，选择公司作为其全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。该项目生命周期为6年，生命周期总金额约为人民币1.72亿元，预计2023年3月开始量产，并将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目进行配套使用。
[2021-09-26] 保隆科技(603197):精耕TPMS细分赛道,新业务培育不断突破-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级,目标价42.46元。公司作为国内民营汽车零部件类优势企业,坚持精耕TPMS领域,实现客户升级,提升全球市场份额;布局视觉传感与空气悬架,新业务增长可期。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.33元/1.72元/2.28元,同比增速分别为49％/29％/33％,综合PE/PB估值,给予目标价42.46元,对应2022年25倍左右PE。
精耕TPMS赛道,车上渗透率提升带来新成长。公司为乘用车和商用车提供多款TPMS产品,技术实力雄厚;自身实力提升同时通过与海外名企合资,实现客户升级,市占率持续提升,成为细分领域国内龙头。TPMS法规强制配套政策带来市场容量进一步扩容,公司抓住政策红利实现细分业务成长。
布局视觉传感业务,助力自动驾驶加速推进。公司加码自动驾驶领域,与多家科技公司展开合作,研发动态视觉传感器与毫米波雷达,为实现自动驾驶提供技术支撑。公司的传感器业务有望伴随高级辅助驾驶与自动驾驶的发展及应用实现新的增长。
布局空气悬架系统,未来业务将迎来较大增长。目前国内空气悬架系统渗透率低,市场空间与潜力较大。公司集成自主开发的空气弹簧、电子减振器、传感器等,开发空气悬架系统,寻求国产化替代。该业务有望随空气悬架乘用车前装的增加实现新的突破。
风险提示:新业务开拓不达预期,下游客户降本幅度超出预期。
[2021-09-15] 保隆科技(603197):保隆科技公司供应TPMS系统的Rivian电动皮卡正式下线
■中国证券报
保隆科技(603197):保隆科技公司供应TPMS系统的Rivian电动皮卡正式下线
保隆科技9月15日发布消息，当地时间9月14日，来自美国的电动汽车初创公司Rivian宣布，该公司的首辆“R1T电动皮卡”在美国伊利诺伊州Normal工厂驶下生产线，这标志着该公司成为全球首家将电动皮卡推向市场的公司。而作为汽车胎压监测系统(TPMS)前装市场的全球领军企业，保隆科技旗下的保富电子，则为Rivian的“R1T电动皮卡”供应了TPMS系统。
保隆科技表示，TPMS不仅可以实时监测轮胎的压力、温度数据，而且当轮胎气压和温度出现异常时，还可以依据异常数据准确定位异常轮胎的位置。目前，保富电子不仅为保时捷、法拉利、宝马、奔驰、奥迪、大众、上汽、一汽等全球大部分传统整车企业供应TPMS产品，同时也是小鹏、理想、威马等电动汽车初创公司的供应商。2020年全年，保富电子的TPMS发射器全球出货量超过了2500万支。
保富电子全球CEO冯美来表示，目前保富电子在TPMS产品的市场占有率，已上升至中国第一、全球第三。与此同时，保富电子TPMS业务的毛利率也在大幅提升。今年上半年，保富电子自2019年1月正式运营以来，首次实现了正数的EBIT(息税前利润)指标。
[2021-09-03] 保隆科技(603197):保隆科技控股子公司DILL拟出售其参股公司SNT股权
■上海证券报
保隆科技公告，公司控股子公司Dill Air Controls Products, LLC(简称“DILL”)的参股公司Spiers New Technologies Inc.(简称“SNT”)因与Cox Automotive Mobility Solutions, Inc.(简称“COX”)设立的特殊目的公司Tornado Holdings, Inc.(即“Merger Sub”)吸收合并，DILL持有的SNT173,984股优先股以15,308,284.39美元的预估并购交易对价予以售出。根据《并购合同》约定，拟进行的交易(交割)的完成应通过远程交换文件进行，不晚于2021年9月30日或者COX和SNT另行书面同意的其他时间。本次交易后，DILL将不再持有SNT的任何股份。本次交易顺利实施完成，该笔投资收益预计影响损益金额约为1,233万美元。
[2021-08-31] 保隆科技(603197):Q2业绩符合预期,各项业务渐入佳境-2021年中报点评
■中信证券
业绩符合预期,盈利环比有所下降。公司2021上半年实现营收19.0亿元,同比+37.5％;实现归母净利润1.23亿元,同比+89.2％。其中,第二季度实现营收9.69亿元,同比+58.67％;实现归母净利润0.48亿元,同比+69.24％,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。报告期内,汽车行业产销受到上半年芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨的负面影响,但新业务快速成长,有效管控供应链,提升经营效率,营收、业绩大幅增长。公司Q2业绩环比略有下滑,主要系受紧急空运费(约1000万元)和物料价格上涨(约1500万元)等一次性特殊费用影响。
毛利率受原材料和运费上涨略有下滑,费用率也有所下降。2021H1公司毛利率为33.05％,Q2单季公司毛利率为31.64％,同比-1.19pcts,环比-2.87pcts,环比下滑主要是受到国际物流费用以及原材料上涨的影响。2021Q2费用率为25.27％,同比-3.36pcts,环比+0.21pct;其中销售费用率为11％,同比+2.2pcts;管理费用率为5.99％,同比-2.08pcts;研发费用率为7.4％,同比-2.53pcts;财务费用率为0.88％,同比-0.96pct。
子公司DILL经营继续向上,保富电子全年有望实现盈亏平衡。公司排气管件、气门嘴等传统业务经营稳健,保持快速增长。子公司DILL受益于北美疫情缓解需求恢复,实现净利润1.08亿元,创下历史半年度盈利新高。保富电子上半年亏损500万元;其中,中国区、北美区已实现盈利,分别为0.15/0.08亿元。下半年,TPMS业务料将进入旺季,海外市场盈利能力有望大幅提升,保富电子有望实现盈亏平衡。
产品智能化升级,单车配套价值量不断提升。公司现金流业务为平衡块(约1元)、气门嘴(约10元)、排气管(约100元)等传统产品,全球市占率均已做到前三。2012年起,公司开始布局汽车电子产品,如传感器(约300元)、ADAS(约1000元)和主动悬架(3000-10000元)。公司温度、压力传感器业务规模国内领先,配套绝大部分头部自主品牌;TPMS传感器已做到全球第三;ADAS产品已在一汽等客户量产;主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点,单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展,成长潜力大。
风险因素:下游汽车需求持续低景气;合资公司整合不及预期;贸易争端升级的风险。
投资建议:公司是全球第三大TPMS供应商,TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务;未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富,单车价值量提升空间大,是极具潜力的汽车电子标的。公司各项业务快速发展,盈利能力提升,半年度业绩同比增长显著;展望下半年,预计公司国内、海外业务将步入旺季,各项负面影响趋缓,Q3、Q4业绩有望保持同比高增速,且有望呈环比逐季提升趋势。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速预测>30％,给予21年30倍PE,目标价为42元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 保隆科技(603197):Q2营收强劲创新高,短期运费拖累利润-公司半年报
■海通证券
Q2营收强劲创新高,短期运费拖累利润。公司2021H1实现营业总收入19亿元,同比+37.5％,归母净利润1.2亿元,同比+89.3％;其中21Q2单季度实现营收9.7亿元,同、环比分别+58.7％、+4.0％,归母净利润4771万元,同、环比分别+69.2％、-36.4％,我们判断Q2归母净利润环比下滑较多,主要受运费、芯片及大宗涨价等因素影响:1)海运涨价、空运、运输周期不可控等因素等带动运费及清关费翻倍以上增长;2)芯片现货采购增加原材料成本、大宗材料价格上涨拖累毛利率。
各项主营业务均持续高增长,传感器、ADAS、结构件等多产品线培育初见成效。分主营业务来看,TPMS、金属管件、气门嘴及其他业务营收分别为6.2/5.9/3.3/2.9亿元,同比分别+28％/+63％/+18％/+34％。其他业务中,2021H1传感器、ADAS、汽车结构件、空簧减振等新业务合计收入1.79亿,同比+60％以上。我们判断公司国内汽车传感龙头地位进一步夯实,ADAS、结构件等新业务21年收入均有望破亿,支撑公司中长期增长进程。
2021H1保富已实现盈亏平衡,TPMS业绩拐点明确。TPMS持续高增长,其中保富上海、德国及北美营收同比+64％、+15％、+62％,我们判断外企供应链紧张响应速度慢、部分自主品牌将份额切给公司,带动国内需求持续高增。另外,我们估计TPMS业务整合带动前装逐步扭亏有望释放至少7000万归母利润增量,是未来两年业绩核心增长点。
盈利预测与投资建议。保隆科技作为国内汽车传感器龙头,横向拓展磁传感器及ADAS感知业务初具规模,中长期增长有望分阶段逐步兑现,我们预计2021-2023年EPS为1.34元、1.78元、2.17元,考虑公司是国内汽车传感器龙头、具备稀缺性、产品横向拓展空间广阔,给予2021年25-30倍PE,合理价值区间为33.50-40.20元,维持"优于大市"评级。
风险提示。汽车行业销量不及预期、研发进度低于预期、产能扩充进度不及预期、新产品客户突破不及预期等。
[2021-08-31] 保隆科技(603197):运费上涨短期影响费用,汽车电子快速增长-中期点评
■东北证券
事件:公司发布2021年年度中报。公司报告期内实现营收19.00亿元,同比+37.50％。营收增长主要来源于TPMS、气门嘴和汽车金属管件,同比分别增长27.93％、17.60％、62.70％,同时新兴业务(如传感器、ADAS、空簧减振)也快速增长;实现归母净利润1.23亿元,同比+89.25％。2021Q2营收9.69亿元,环比+3.95％,同比+58.67％,归母净利润0.48亿元,环比-36.41％,同比+69.24％。我们判断公司Q2归母净利润下降,一方面是受短期运费数倍上涨拖累,另一方面受芯片短缺、大宗原材料价格上涨影响。
毛利率稳定,运费上涨短期影响销售费用率。公司H1毛利率达到33.05％,同比增长2.01个百分点。Q2毛利率31.64％,同比-1.19个百分点。2021H1销售、管理、财务、研发费用率分别为10.53％、5.73％、1.72％、7.19％,同比分别+2.02、-0.83、-0.01、-1.39个百分点。2021Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为11.00％、5.99％、0.88％、7.40％,同比分别+2.20、-2.07、-0.96、-2.53个百分点。销售费用增长主要系疫情影响导致国际物流紧张,使得运费数倍上涨。
我们持续看好公司的增长动力,主要包括:1、ADAS业务发力,乘用车360环视系统批量制造,商用车ADAS拥有增量;2、新能源汽车发展促使传感器市场需求快速上升,公司多品类传感器业务有望迎来持续增长;3、空气弹簧业务已经配套蔚来,有望提供新增量;4、海外整合已经落地,2021年业绩确定增量;5、传统业务气门嘴、金属管件等仍将稳健增长。
盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.85亿、3.44亿、3.87亿,EPS分别为1.38元、1.67元、1.89元,市盈率分别为24.05倍、19.90倍、17.67倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-08-31] 保隆科技(603197):盈利能力21Q2短期承压,期待新业务后续增量贡献-中期点评
■兴业证券
事件:
公司发布21年中报,21H1实现营收19.00亿,同比+37.50％;实现归母净利润1.23亿,同比+89.25％;实现扣非归母净利润1.02亿,同比+89.87％。
21H1营收/归母净利同比增长37.50％/89.25％,21H1整体毛利率同比提升较大。21H1公司营收19.00亿,同比+37.50％,超行业平均增速,其中TPMS及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件/其他产品收入6.23亿/5.93亿/3.33亿/2.94亿,分别同比+27.93％/+62.70％/+17.60％/+34.04％。其他业务中,各类传感器随国六提前实施、新能源渗透率提升迅速增长;ADAS渗透率提升为公司360环视、双目前视系统等车载视觉传感器、毫米波雷达带来增量市场。TPMS快速增长主要由于TPMS国标实施、TPMS发射器因电池耗尽进入更换周期。21H1归母净利润1.23亿,同比+89.25％,归母净利增速高于营收增速,主要因为:①21H1毛利率33.05％,同比+2.01pct。②费用管控优秀,2021H1期间费用率25.17％,同比-0.22pct,其中研发/财务/管理/销售费用率分别同比-1.39pct/-0.01pct/-0.83pct/+2.01pct。③应收账款坏账损失减少。
21Q2营收/归母净利环比+3.95％/-36.41％,主要21Q2毛利率受到物流以及大宗涨价等影响环比下滑。21Q2公司营收9.69亿,环比+3.95％,稳健增长,归母净利0.48亿元,环比-36.41％。主要因为:①二季度毛利率31.64％,环比-2.87pct,主要受大宗商品涨价、芯片价格上涨、国际物流费用上涨因素影响;②期间费用率25.27％,环比+0.21pct,其中研发/财务/管理/销售费用率分别7.40％/0.88％/5.99％/11.00％,分别环比+0.43pct/-1.70pct/+0.53pct/+0.95pct。③其他收益环比下降。
轻量化、TPMS市场空间增长,ADAS、空悬、传感器等领域积极布局,公司有望迎来新一轮增长,维持"审慎增持"评级。公司传统业务发展稳健,轻量化、TPMS市场空间不断扩大,ADAS、空悬、传感器领域积极布局。我们认为公司新业务增量开始在营收端体现(21Q2营收环比逆势增长,绝对值历史第二,仅次于20Q4),盈利端的改善二季度多重因素影响下暂时打断(21Q1毛利率创2018年来新高,而21Q2毛利率受运费原材料压制环比回落),后续中长期新业务对收入和盈利的增量贡献值得期待。根据最新情况,我们调整21-23年归母净利预测为3.0/3.8/4.7亿元(原盈利预测为2.5/2.9/3.1亿元),维持"审慎增持"评级。
风险提示:汽车芯片短缺,国际物流费用上涨、原材料价格波动风险
[2021-08-30] 保隆科技(603197):公司盈利能力提升,新产品与新业务成长可期-中期点评
■国联证券
事件:公司发布2021年半年报:公司实现营业收入19亿元,同比增长37.5％;归属于母公司所有者的净利润1.23亿元,同比增长89.25％;基本每股收益0.69元,同比增长72.5％。
投资要点:盈利能力提升显著,毛利率、净利润达到33.05％、6.59％,分别提升2.01pct、3.65pct。上半年,汽车行业产销受到全球芯片短缺影响较大。同时,制造业企业面临原材料涨价、国际物流费用上涨等影响。公司管理层积极应对挑战,取得了较好的成绩:4大业务板块TPMS配件和工具、汽车金属管件、气门嘴及配件、其他业务增长分别为27.93％、62.70％、17.60％、34.04％。公司管理费用、财务费用、销售费用分别为12.92％、1.72％、10.53％,同比分别变化-2.22pct、-0.01pct、2.01pct。管理费用受到了海运费上涨的影响,其中运保费增加4420.0万元、清关费增加1942.8万元。随着短期扰动消除,公司的盈利能力有望进一步提升。
新产品销售达到1.79亿元,同比增长61.04％,未来成长可期。
汽车传感器与ADAS行业空间大,公司新产品与新订单正在逐步落地。公司空气悬架业务已定点蔚来汽车等,即将进入量产阶段,未来有望成为新增长极。公司液压成型结构件主要用于汽车轻量化市场,整车企业加速轻量化布局,汽车轻量化市场继续快速发展,该业务发展有望提速。
盈利预测
维持公司21-23年净利润预测2.47、3.33、4.49亿元,维持"买入"评级。
风险提示
汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期。
[2021-08-30] 保隆科技(603197):保隆科技上半年净利润同比增长89.25% 拟10派4.6元
■上海证券报
保隆科技发布半年报。公司2021年上半年实现营收1,900,448,406.44元，同比增长37.50%;归属于上市公司股东的净利润122,738,777.64元，同比增长89.25%;基本每股收益0.69元。公司拟每10股派发现金红利4.60元(含税)。
[2021-08-16] 保隆科技(603197):聚焦智能化与轻量化,前装与售后并进-深度研究
■国联证券
TPMS业务前装与售后并进,业务营收有望从2020年11.39亿元提升至2023年的20.25亿元,CAGR将超过20％。
前装市场受益于新客户开拓、自主品牌客户崛起、商用车搭载率提升等因素,公司的TPMS产品市场份额有望从当前10％提升至20％,TPMS发射器销量有望从2020年2680万支提升到2023年4500万支以上。全球TPMS发射器将在2021至2024年迎来替换高峰,以前装带动售后,公司售后TPMS发射器出货量有望从2020年250万支提升到2023年600万支以上。
汽车传感器与ADAS行业空间大,公司新产品与新订单正在逐步落地,业务营收有望从2020年约2亿元提升至2022年的4～6亿元。公司新传感器产品与ADAS功能单车价值更高,且在手订单充裕,未来2年有望陆续进入量产阶段。2021年,公司定向增发项目成功发行,其将会进一步推动新产品的开发与订单放量。空气悬架业务进入收获期,未来将成为新增长极。2020年,公司的空气弹簧与减震业务贡献收入超过4100万元,并得到自主头部客户定点。随着定点项目量产及新客户突破,该业务有望成为公司重要的增长极。
公司盈利能力有望显著提升,未来3年归母净利CAGR有望超过34％。
我们预计2021～2023年公司营收分别为38.94亿元、46.36亿元、56.94亿元,归母净利润为2.47亿元、3.33亿元、4.49亿元,增长率为34.69％、34.77％、34.98％,EPS为1.20元、1.62元、2.18元,按8月13日收盘价36.32元,对应PE为30X、22X、16X。鉴于公司历史均值PE为28X,按2022年28XPE,目标价为45.36元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期。
[2021-07-28] 保隆科技(603197):业绩符合市场预期,下半年有望逐季向上-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
业绩符合市场预期,盈利环比有所下降。公司发布公告称预计2021年上半年实现归母净利润为1.15～1.38亿元,扣非归母净利润为0.96～1.15亿元;其中Q2实现归母0.40～0.63亿元,同比+42.8％～+125％;实现扣非归母0.33～0.52亿元,同比+65％～+160％。公司各项业务快速发展,盈利能力提升,半年度业绩同比增长显著;Q2业绩环比略有下滑,主要系受到芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨影响。展望下半年,公司国内、海外业务将步入旺季,各项负面影响有望趋缓,Q3、Q4业绩有望保持同比高增速,且有望呈环比逐季提升趋势。
公司上半年定增成功募集9.18亿元,持续保持研发投入。公司重视研发投入,研发费用率呈逐年提升趋势,2020年为7.7％,远高于汽车行业4％的平均水平。2021年5月,公司成功非公开发行股份募资9.18亿元,主要用于年产2680万支车用传感器项目,包括MEMS压力传感器、光雨量传感器以及毫米波雷达等先进传感器的生产,更好实现公司智能化、轻量化的发展战略。公司目前是门嘴、TPMS等细分领域的全球前三供应商,且ADAS相关传感器如摄像头、毫米波雷达等业务初步成型,感知产品边界不断拓展。公司在新产品线如双目前视摄像头集成控制器总成等方面不断扩展,随着未来预警系统和AEB等功能普及有望逐渐放量。
产品线继续拓展,空气悬架产品不断突破。公司从2012年启动空气弹簧产品的研制,2016年启动空簧减震器业务的研制,2018年组建研发团队进行ECAS主动悬架系统集成的公关开发。公司现已具备正向开发主动悬架控制系统的能力,并能够独立提供空气弹簧、电控减振器、集成空气减振器和控制单元ECU等核心组件。公司已为采埃孚SACHS、安道拓等国际先进零部件供应商配套可调节高度、兼顾舒适度与操控性的袖式空气弹簧,为上海科曼、中国公路等国内一流空气悬架公司供应应用大客车的自密封式膜式气囊,同时也获头部新能源企业的空气弹簧项目订单。空簧减震2020年销售额已经超过4100万元,预计未来随着空悬的逐渐普及产品趋势向好。
风险因素:下游汽车需求持续低景气;合资公司整合不及预期;贸易争端升级的风险。
投资建议:公司是全球第三大TPMS供应商,TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务;未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富,单车价值量提升空间大,是极具潜力的汽车电子标的。公司各项业务快速发展,盈利能力提升,半年度业绩同比增长显著;展望下半年,公司国内、海外业务将步入旺季,各项负面影响趋缓,Q3、Q4业绩有望保持同比高增速,且有望呈环比逐季提升趋势。考虑股本变化,调整公司2021/22/23年EPS预测至1.37/1.81/2.35元,给予21年35倍PE,目标价为48元,维持"买入"评级。
[2021-07-26] 保隆科技(603197):保隆科技预计上半年净利1.15亿元至1.38亿元 同比增长77%至113%
■中国证券报
保隆科技(603197)26日晚间公告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元至1.38亿元，同比增长77.32%至112.78%。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9600万元至1.15亿元，同比增长78.11%至113.36%。
对于业绩大增的原因，公司表示，一是上年同期基数较低，二是今年上半年营业收入增长显著。公告称，公司成熟业务市场份额扩大并保持良好的盈利能力，新业务快速成长;报告期内，公司营业收入明显增长，产能利用率提升，盈利能力显著增强;对冲芯片短缺、大宗原材料涨价、国际物流费用上涨所带来的负面影响之后，公司净利润实现增长。
[2021-05-06] 保隆科技(603197):保隆科技已根据原材料价格与客户协商调整产品销售价格
■证券时报
保隆科技(603197)5月6日在互动平台表示，公司根据目前原材料的价格已经与客户协商调整产品销售价格，部分客户已经完成价格调整。
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[2022-02-25] 保隆科技(603197):保隆科技收到ADAS项目定点通知书
■证券时报
保隆科技(603197)2月25日晚间公告， 国内某自主品牌主机厂选择公司作为其全新平台项目360高清环视摄像头的零部件供应商，该项目生命周期为5年，生命周期总金额约为1.46亿元，预计2023年4月开始量产。
[2022-02-23] 保隆科技(603197):保隆科技拟1.7亿元收购龙感科技55.74%股权
■上海证券报
保隆科技公告，全资子公司合肥保隆拟以现金方式收购上海龙感汽车科技有限公司55.74%的股权，交易对价拟为17,252.59万元。
龙感科技的主要业务为车用速度位置类传感器，该类传感器在燃油车有广泛的应用，而随着汽车智能化和电动化的发展，其应用场景有了进一步的扩展，同类产品供应商主要是博世、大陆、泰科电子等外资厂商。本次交易进一步完善了公司的车用传感器产品序列，整合完成后公司将可以向主机厂客户提供六个大类(超过四十种细分应用)的车用传感器。本次交易完成后，公司将在车用速度位置传感器领域成为国内领先供应商，并在其中一些细分的应用里面成为行业的领导者，如轮速传感器。
[2022-01-20] 保隆科技(603197):保隆科技已获得的传感定点项目预计在2022年批产的有25个左右
■证券时报
保隆科技(603197)1月20日在互动平台表示，公司已获得的传感定点项目预计在2022年批产的有25个左右。毫米波雷达21年底已实现量产，预计22年订单会进一步放量。
[2022-01-14] 保隆科技(603197):保隆科技ADAS、空簧减振占公司营收总额比重较小
■上海证券报
保隆科技发布股票交易异动公告。目前，公司ADAS(高级辅助驾驶系统)、空簧减振占公司营业收入总额比重较小，2021年前三季度营收占比分别约为1.2%、1.6%，公司的收入结构在短期内不会发生较大变化。
[2021-12-23] 保隆科技(603197):保隆科技ADAS、空簧减振占公司营收总额比重较小
■上海证券报
保隆科技发布股票交易异动公告，目前，公司主要产品有TPMS(汽车轮胎压力监测系统)及配件和工具、汽车金属管件、气门嘴及配件等。ADAS(高级辅助驾驶系统)、空簧减振占公司营业收入总额比重较小，前三季度营收占比分别约为1.2%、1.6%，公司的收入结构在短期内不会发生较大变化。
[2021-12-17] 保隆科技(603197):保隆科技获得空气悬架系统产品项目定点通知书
■证券时报
保隆科技(603197)12月17日晚间公告，公司近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《开发定点通知书》，再次选择公司作为其另一全新平台项目新车型空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为6年，生命周期总金额约为4.6亿元，预计2024年1月开始量产。
[2021-12-16] 保隆科技(603197):传感器业务规模提升,有望拉动盈利扩张-深度跟踪报告
■中信证券
公司获得TüV莱茵功能安全管理体系认证,打开全球化空间。2021年11月26日,公司获得了TüV莱茵颁发的ISO26262功能安全管理体系最高等级--ASILD级别认证证书。这一认证是汽车传感器公司参与全球汽车客户竞标的必要资质,象征着公司传感器业务迈出全球化的重要一步。公司传感器业务规模国内领先,预计2021年前三季度营收约为11亿元,占总营收比例为38.6％;传感器产品种类丰富,包括压力传感器、光雨量传感器等。其中,公司的TPMS(胎压监测)传感器规模已达到全球第三,仅次于美国森萨塔和德国大陆。
汽车传感器全球行业规模约为360亿美元,外资替代空间大。传感器是汽车的"神经末梢",负责探测汽车运行中的各类信号,是汽车电子控制系统的重要组成部分。一台乘用车配置的传感器数量在100只左右,中高端车型配置量更大,可达150只。根据ResearchCosmos的预测,2023年汽车传感器行业规模有望达到约360亿美元。汽车传感器行业当前基本被外资供应商垄断,博世、英飞凌和森萨塔等公司市占率排名靠前;以MEMS传感器为例,根据IHS的统计,2017年博世、森萨塔和恩智浦为行业前三,CR3为49.2％,CR9为99％,且前九名中无中国供应商。
TPMS:规模、成本不断向好,盈利释放可期。公司2004年开始研发TPMS(胎压监测)传感器,主要面对国内销售。2018年,公司与德国霍富集团合并各自TPMS业务并成立合资公司保富电子,并持股55％。合资公司成立后,公司成为全球的三大TPMS供应商。TPMS业务的合资,实现了公司与霍富在覆盖客户、市场上的互补,提升了规模,增强了上游采购的话语权。2019、2020年,由于行业价格战影响,公司TPMS业务处于亏损状态;2021年上半年,保富中国、保富北美合计盈利2300万元,保富德国亏损2800万元,相比去年同期大幅好转。后续公司还将开发国产芯片和电池供应商,进一步优化TPMS传感器的成本,业务盈利释放可期。
公司凭借在TPMS领域的技术积累,逐步拓展其他车用传感器产品线。目前公司主要产品有光雨量传感器、压力传感器和速度位置传感器等。为了顺应电动化、智能化趋势,公司研发了BMS磁通门电流传感器(单车200元左右)、空气悬架加速度和高度传感器(单车300元左右)等新品类,产品线不断扩张。公司通过外延并购、战略投资等方式不断拓展传感器技术能力。2017年,公司入股常州英孚,并逐步增持股权至95％,扩充位置速度传感器产品线;2018年收购了德国PEX,补齐刹车磨损传感器、排气温度传感器和霍尔传感器等产品;2020年战略投资琻捷电子,保障传感器芯片供应;2021年,战略投资云途,保障MCU供应。
车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。
[2021-12-15] 保隆科技(603197):保隆科技获得轻量化结构件项目定点通知书
■上海证券报
保隆科技公告，公司近日收到国内某全球化汽车零部件主机厂的《供应商选定通知书》，选择公司作为其某EV车型副车架中6根轻量化结构件产品的供应商。根据客户规划，该项目生命周期为5年，生命周期总金额约为1.5亿元，预计2022年10月开始量产。
[2021-11-24] 保隆科技(603197):保隆科技公司的收入结构在短期内不会发生较大变化
■上海证券报
保隆科技发布股票交易异动公告，目前公司主要产品有TPMS(汽车轮胎压力监测系统)及配件和工具;汽车金属管件;气门嘴及配件等;ADAS(高级辅助驾驶系统)前三季度营收占比约为1.2%;空簧减振前三季度营收占比约为1.6%。公司的收入结构在短期内不会发生较大变化。
[2021-11-22] 保隆科技(603197):空悬新获定点,总成有望突破-深度报告
■中信证券
核心观点
公司目前在乘用车已领域获得三家主机厂的空气悬架系统产品项目定点,在手订单行业领先。我们看好空悬系统配置下探,预计国内2025年有望渗透至25万元车型,行业空间有望达到319亿元,5年CAGR在50％以上。公司已经掌握空气弹簧和减振器等空气悬架核心部件技术,未来有望实现系统总成配套突破,驱动快速成长。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速>30％,给予22年30倍PE,对应目标价55元,维持"买入"评级。
空气悬架配置下探,自主供应商发力
空气悬架系统能够调节底盘高度和减振阻尼系数等,显著提升驾驶体验和乘坐舒适性。国内自主品牌高端车型主打"性价比",开始推动空气悬架配置下探。考虑到主机厂自主集成空气悬架系统,供应商国产化降本,空气悬架总体单车价值量2025年有望降至8500元。预计2025年空气悬架开始渗透到25万元车型,2025/30年国内渗透率有望提升至15％/20％,对应市场规模达319/405亿元,5/10年CAGR为51％/26％。
再获头部新能源主机厂订单,空悬业务获得突破
公司近日公告,收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂定点,选择公司作为其全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。该项目生命周期为6年,生命周期总金额约为人民币1.72亿元,预计2023年3月开始量产,并将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目进行配套使用。截至目前,公司在乘用车领域已获得三家主机厂的空气悬架系统产品项目定点。公司空悬业务不断斩获新单,被更多客户认可,验证了公司在空悬领域的产品和技术地位。
公司具备正向开发能力,有望实现总成配套突破
公司于2012年开始研制空气弹簧,产品采用国际著名供应商的优质原料,自主开发业内领先的配方,实现了全工艺链自主掌控。公司于2016年开始进入电控减振器领域,现已具备完善的电控减振器技术标准和测试手段,拥有涵盖ADS减振器、外置电磁阀CDC减振器和内置电磁阀CDC系列产品的生产线。目前,公司已经掌握空气弹簧和减振器等空气悬架核心部件技术,并具备相当规模产能。随着空悬渗透提升和本地化推进,公司有望实现空悬总成配套突破,确立龙头地位。
风险因素
汽车行业景气度下行;大宗原材料涨价;国际运费涨价;空悬系统渗透提升不及预期;空悬国产化推进不及预期。
[2021-11-04] 保隆科技(603197):运费上涨影响销售费用,中长期推荐逻辑明确-三季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收9.39亿元,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比+34.25％。受汽车芯片短缺影响,Q3国内乘用车销量同比下滑12％。公司保持小幅正增长,好于行业水平。一方面是海外业务保持增长,另一方面国内ADAS、传感器等汽车电子业务对冲缺芯带来的国内产销量下滑。公司控股子公司DILL此前参股美国一家动力电池的初创企业SNT的部分股权,报告期内对该部分股权进行了转让,预计对应归母净利润影响大约0.71亿元。
运费上涨影响销售费用,其他费用稳定。公司Q3毛利率达到34.58％,较去年同期+2.95个百分点。Q3销售费用率12.78％,同比+5.37个百分点,销售费用同比增长0.51亿,主要是由于海运费大幅上涨,一些零部件转为成本更高的空运。其他费用相对稳定:管理费用0.55亿,同比+0.05亿;研发费用0.7亿,同比+0.09亿;财务费用0.17亿,同比-0.07亿。多因素助推明年业绩改善:1、港口拥堵缓解,看好国际运费逐步回落;2、海外公司德国huf整合体现效果,今年亏损大幅收窄,看好明年盈利;3、汽车电子业务投入大,前期虽然带来亏损,但已经逐渐取得成效,ADAS业务、传感器等已经快速发展。
多业务发力,中长期推荐逻辑明确:1、ADAS产品:乘用车ADAS已经进入一汽、东风、江铃等客户,商用车ADAS切入国内11家主流厂商供应商,毫米波雷达今年量产。未来进入L3+和L4级别,公司的ADAS业务会成为"主机厂的软件合作外包开发商+摄像头和毫米波雷达感知元件供应商"。2、传感器:产品品类包括压力传感器,光雨量、速度位置、电流等,国产替代趋势不可逆。3、空气弹簧:空气悬挂渗透率快速提升,公司是国内唯一的空气弹簧供应商,单车价格2000元-3000元,已经定点蔚来和理想汽车等车企,新客户数量也将快速增长。
盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.75亿、3.22亿、3.88亿,EPS分别为1.34元、1.57元、1.89元,市盈率分别为24.54倍、20.99倍、17.42倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-10-29] 保隆科技(603197):股权处置增厚业绩,新业务步入成长期-2021年三季报点评
■国泰君安
维持目标价41.8元,维持"增持"评级。公司三季报受运费压制短期承压,四季度有望缓解,同时空气悬架、ADAS等新业务增长可期。我们维持公司2021-2023年EPS分别为1.33元/1.72元/2.28元,给于2022年25倍左右PE,维持目标价41.8元。
股权处置增厚收益,扣非净利略低于预期。公司前三季度实现营收28.39亿元,同比增长22.9％,归母净利润2.24亿元,同比增长59.7％。其中Q3单季实现归母净利润1.01亿元,实现扣非净利润2505.31万元,扣非同比下滑64.9％,环比下滑36.2％。子公司所持有的SNT股权处置所得收益丰厚,一定程度增厚归母净利润,但扣非净利润短期受各种不利因素压制短期仍承压,表现略低于预期。
毛利率环比改善,运费上涨拖累业绩。Q3单季毛利率达到34.58％,环比提升近三个百分点,主要系海外TPMS业务售后改善及新业务的高毛利率带来的积极影响。三季度费用端压力主要来自运费上涨,对盈利拖累较大,与2020Q3相比,单季销售费用增加超5000万元。
新业务纷纷步入成长期。公司近年来战略培育的ADAS系统部件、空气悬架等业务均开始步入成长期。其中空气悬架系统部件屡获头部新能源乘用车客户订单,未来随着配置车型向下渗透提升,市场空间广阔。ADAS双目视觉系统在一汽解放、东风柳汽、上汽依维柯等商用车项目纷纷落地。
风险提示:空气悬架等新业务开拓不达预期,运费环比改善不达预期
[2021-10-29] 保隆科技(603197):21Q3扣非净利环比下滑,静待空悬/传感器等新业务放量-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季报:21Q3营收9.39亿,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿,同比+34.25％;实现扣非归母净利润0.25亿,同比-64.92％。公司21年前三季度营收28.39亿,同比+22.86％;实现归母净利2.24亿,同比+59.66％;实现扣非归母净利润1.27亿,同比+1.65％。
21Q3营收规模在去年较高基数上继续提升,毛利率同比提升。21Q3公司营收9.39亿,同比+1.09％,环比-3.09％,营收表现优于行业(21Q3国内汽车销量同比-16.5％/环比-10.4％,乘用车销量同比-11.9％/环比-1.1％)。21Q3公司归母净利1.01亿,同比+34.25％,归母净利增速高于营收主要由于:①SNT股权出售投资净收益0.87亿元;②毛利率同环比提升。21Q3毛利率34.58％,同比+3.0pct,环比+2.9pct,毛利率同环比提升预计主要由于:①新业务逐步盈利;②TPMS售后业务较快增长。期间费用率为27.9％,同比+2.6pct,其中研发/管理/财务/销售费用率分别为7.5％/5.8％/1.8％/12.8％,期间费用率增加主要由于销售费用率同比增加所致。21Q3公司扣非归母净利下滑主要由于少数股东损益增加所致。
公司产品布局符合智能化趋势,空悬、ADAS、传感器产品有望迎来高速增长。在产品方面,TPMS、轻量化、传感器等产品市场空间不断扩大,公司业务规模持续提升。空气悬架、ADAS等新业务逐步得到市场认可,步入快速增长阶段。本月公司公告近日收到某新能源汽车头部品牌主机厂的《开发定点通知书》,为其全新平台项目空气悬架系统提供前后空气弹簧,全生命周期1.72亿元,预计2023年3月量产,将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目配套使用。我们认为,公司未来在传感器、ADAS、空悬方面将迎来较大增长。
轻量化、TPMS市场空间增长,ADAS、空悬、传感器等领域积极布局,公司有望迎来新一轮增长,维持"审慎增持"评级。公司传统业务发展稳健,轻量化、TPMS市场空间不断扩大,ADAS、空悬、传感器领域积极布局,后续中长期新业务对收入和盈利的增量贡献值得期待。根据最新情况,我们调整21-23年归母净利预测为2.9/3.4/4.1亿元(原盈利预测为3.0/3.8/4.7亿元),维持"审慎增持"评级风险提示:汽车芯片短缺,国际物流费用上涨、原材料价格波动风险
[2021-10-28] 保隆科技(603197):Q3经营承压,Q4值得期待-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021年前三季度实现营收28.39亿元,同比+22.86％;实现归母净利润2.24亿元,同比+59.66％。其中,2021年第三季度实现营收9.39亿元,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比+34.25％;实现扣非归母0.25亿元,同比-64.72％,主要系受行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨的影响。展望Q4,全球汽车缺芯缓解,芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓,且公司国内、海外业务均将步入旺季。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速有望>30％,给予2021年30倍PE,维持目标价42元,维持"买入"评级。
业绩持续承压,看好Q4改善。公司2021年前三季度实现营收28.39亿元,同比+22.86;实现归母净利润2.24亿元,同比+59.66％。其中,2021年第三季度实现营收9.39亿元,同比+1.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比+34.25％,实现扣非归母0.25亿元,同比-64.27％。其中非经常性收益主要来自于DILL处置其参股公司SNT股权约8000万元的投资收益。公司Q3业绩承压,主要系行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨。展望Q4,全球汽车缺芯缓解,芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓,且公司国内、海外业务均将步入旺季。
毛利率受益于TPMS售后销售增长有所提高,费用率上升。2021Q3公司毛利率为34.58％,同比+2.95pcts,环比+2.94pcts,公司受益于售后市场高毛利的TPMS产品销售的增长,毛利率同/环比出现改善。2021Q3总体费用率为27.91％,同比+5.89pcts,环比+2.64pcts,费用率出现大幅上涨,主要原因还是受到国际物流费用持续上涨的影响。其中销售费用率为12.78％,同比+5.38pcts,环比+1.78pcts;管理费用率为5.84％,同比+0.42pct,环比-0.15pct;
研发费用率为7.46％,同比+0.85pct,环比+0.06pct;财务费用率为1.83％,同比-0.76pct,环比+0.95pct。
保富电子前三季度已实现盈利,空气悬架已获得三家新能源头部企业定点。公司排气管件、气门嘴等传统业务经营稳健,保持快速增长。保富电子前三季度已实现整体盈利,其中国内业务稳定增长,海外业务得益于售后市场的增长在第三季度扭亏为盈。TPMS经营情况不断改善,有望成为现金流业务。公司空气悬架客户不断突破,截至10月底,公司已经获得三家新能源头部主机厂的空气悬架系统产品项目定点,而且也与多家主机厂在谈相关合作,客户有望不断突破。空悬明后年陆续量产有望厚增公司业绩。
产品智能化升级,单车配套价值量不断提升。公司现金流业务为平衡块(约1元)、气门嘴(约10元)、排气管(约100元)等传统产品,全球市占率均已做到前三。2012年起,公司开始布局汽车电子产品,如传感器(约300元)、ADAS(约1000元)和主动悬架(3000-10000元)。公司温度、压力传感器业务规模国内领先,配套绝大部分头部自主品牌;TPMS传感器已做到全球第三;ADAS产品已在一汽等客户量产;主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点,单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展,成长潜力大。
风险因素:下游汽车需求持续低景气;合资公司整合不及预期;贸易争端升级的风险。
投资建议:公司是全球第三大TPMS供应商,TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务;未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富,单车价值量提升空间大,是极具潜力的汽车电子标的。公司主要系受行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨的影响,业绩承压。展望Q4,全球汽车缺芯缓解,芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓,且公司国内、海外业务均将步入旺季。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速有望>30％,给予2021年30倍PE,维持目标价42元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 保隆科技(603197):毛利率持续提升,短期费用管控承压-三季点评
■国联证券
事件:
公司发布2021年Q3季报:主营收入28.39亿元,同比+22.86％;归母净利润2.24亿元,同比+59.66％;扣非净利润1.27亿元,同比+1.65％;其中Q3,公司主营收入9.39亿元,同比+1.09％;单季度归母净利润1.01亿元,同比+34.25％;单季度扣非净利润2505.31万元,同比-64.92％。
投资要点:
公司毛利率持续提升;受运输费用等影响,费用管控压力大。
前3季度,公司销售毛利率达到33.56％,同比提升2.28pct,环比上半年提升0.51pct。受疫情影响,国际物流运费价格成倍上涨,Q3公司销售金额达到1.20亿元,费用占比达到12.78％,环比上半年上升1.78pct,同比2020年Q3上升5.37pct,金额差值超过5000万元,成为Q3业绩的主要拖累。公司北美子公司DILL出售SNT股权,实现了较高的投资回报;Q3公司投资收益达到8885.56万元。
空气悬挂业务新获定点,双目视觉业务2021年营收有望超5000万。
公司近期收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂定点通知,将为其提供前后空气弹簧。至此,公司已经获得3家新能源头部企业的空气悬挂产品定点。
公司双目视觉ADAS产品已经搭载一汽等头部商用车企业,2021年营收有望突破5000万元。空气悬挂与ADAS业务有望为公司成长打开空间。
盈利预测
维持公司2021年至2023年的营收增长预测,考虑到产品毛利率回升超预期,调整公司EPS预测为1.3(+0.1,8.3％)、1.69(+0.07,4.3％)、2.26(+0.08,3.7％)。维持公司"买入"评级,维持公司2022年目标价45.36元。
风险提示
汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。
[2021-10-22] 保隆科技(603197):保隆科技77GHz毫米波雷达预计今年底在商用车上实现量产
■证券时报
保隆科技(603197)10月22日表示，目前公司77GHz毫米波雷达处于量产准备阶段，预计今年底先在商用车上实现量产，乘用车毫米波雷达的方案和业务还在开发之中。
[2021-10-11] 保隆科技(603197):保隆科技获空气悬架系统产品项目定点通知书
■上海证券报
保隆科技公告，公司近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)的《开发定点通知书》，选择公司作为其全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。该项目生命周期为6年，生命周期总金额约为人民币1.72亿元，预计2023年3月开始量产，并将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目进行配套使用。
[2021-09-26] 保隆科技(603197):精耕TPMS细分赛道,新业务培育不断突破-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级,目标价42.46元。公司作为国内民营汽车零部件类优势企业,坚持精耕TPMS领域,实现客户升级,提升全球市场份额;布局视觉传感与空气悬架,新业务增长可期。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.33元/1.72元/2.28元,同比增速分别为49％/29％/33％,综合PE/PB估值,给予目标价42.46元,对应2022年25倍左右PE。
精耕TPMS赛道,车上渗透率提升带来新成长。公司为乘用车和商用车提供多款TPMS产品,技术实力雄厚;自身实力提升同时通过与海外名企合资,实现客户升级,市占率持续提升,成为细分领域国内龙头。TPMS法规强制配套政策带来市场容量进一步扩容,公司抓住政策红利实现细分业务成长。
布局视觉传感业务,助力自动驾驶加速推进。公司加码自动驾驶领域,与多家科技公司展开合作,研发动态视觉传感器与毫米波雷达,为实现自动驾驶提供技术支撑。公司的传感器业务有望伴随高级辅助驾驶与自动驾驶的发展及应用实现新的增长。
布局空气悬架系统,未来业务将迎来较大增长。目前国内空气悬架系统渗透率低,市场空间与潜力较大。公司集成自主开发的空气弹簧、电子减振器、传感器等,开发空气悬架系统,寻求国产化替代。该业务有望随空气悬架乘用车前装的增加实现新的突破。
风险提示:新业务开拓不达预期,下游客户降本幅度超出预期。
[2021-09-15] 保隆科技(603197):保隆科技公司供应TPMS系统的Rivian电动皮卡正式下线
■中国证券报
保隆科技(603197):保隆科技公司供应TPMS系统的Rivian电动皮卡正式下线
保隆科技9月15日发布消息，当地时间9月14日，来自美国的电动汽车初创公司Rivian宣布，该公司的首辆“R1T电动皮卡”在美国伊利诺伊州Normal工厂驶下生产线，这标志着该公司成为全球首家将电动皮卡推向市场的公司。而作为汽车胎压监测系统(TPMS)前装市场的全球领军企业，保隆科技旗下的保富电子，则为Rivian的“R1T电动皮卡”供应了TPMS系统。
保隆科技表示，TPMS不仅可以实时监测轮胎的压力、温度数据，而且当轮胎气压和温度出现异常时，还可以依据异常数据准确定位异常轮胎的位置。目前，保富电子不仅为保时捷、法拉利、宝马、奔驰、奥迪、大众、上汽、一汽等全球大部分传统整车企业供应TPMS产品，同时也是小鹏、理想、威马等电动汽车初创公司的供应商。2020年全年，保富电子的TPMS发射器全球出货量超过了2500万支。
保富电子全球CEO冯美来表示，目前保富电子在TPMS产品的市场占有率，已上升至中国第一、全球第三。与此同时，保富电子TPMS业务的毛利率也在大幅提升。今年上半年，保富电子自2019年1月正式运营以来，首次实现了正数的EBIT(息税前利润)指标。
[2021-09-03] 保隆科技(603197):保隆科技控股子公司DILL拟出售其参股公司SNT股权
■上海证券报
保隆科技公告，公司控股子公司Dill Air Controls Products, LLC(简称“DILL”)的参股公司Spiers New Technologies Inc.(简称“SNT”)因与Cox Automotive Mobility Solutions, Inc.(简称“COX”)设立的特殊目的公司Tornado Holdings, Inc.(即“Merger Sub”)吸收合并，DILL持有的SNT173,984股优先股以15,308,284.39美元的预估并购交易对价予以售出。根据《并购合同》约定，拟进行的交易(交割)的完成应通过远程交换文件进行，不晚于2021年9月30日或者COX和SNT另行书面同意的其他时间。本次交易后，DILL将不再持有SNT的任何股份。本次交易顺利实施完成，该笔投资收益预计影响损益金额约为1,233万美元。
[2021-08-31] 保隆科技(603197):Q2业绩符合预期,各项业务渐入佳境-2021年中报点评
■中信证券
业绩符合预期,盈利环比有所下降。公司2021上半年实现营收19.0亿元,同比+37.5％;实现归母净利润1.23亿元,同比+89.2％。其中,第二季度实现营收9.69亿元,同比+58.67％;实现归母净利润0.48亿元,同比+69.24％,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。报告期内,汽车行业产销受到上半年芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨的负面影响,但新业务快速成长,有效管控供应链,提升经营效率,营收、业绩大幅增长。公司Q2业绩环比略有下滑,主要系受紧急空运费(约1000万元)和物料价格上涨(约1500万元)等一次性特殊费用影响。
毛利率受原材料和运费上涨略有下滑,费用率也有所下降。2021H1公司毛利率为33.05％,Q2单季公司毛利率为31.64％,同比-1.19pcts,环比-2.87pcts,环比下滑主要是受到国际物流费用以及原材料上涨的影响。2021Q2费用率为25.27％,同比-3.36pcts,环比+0.21pct;其中销售费用率为11％,同比+2.2pcts;管理费用率为5.99％,同比-2.08pcts;研发费用率为7.4％,同比-2.53pcts;财务费用率为0.88％,同比-0.96pct。
子公司DILL经营继续向上,保富电子全年有望实现盈亏平衡。公司排气管件、气门嘴等传统业务经营稳健,保持快速增长。子公司DILL受益于北美疫情缓解需求恢复,实现净利润1.08亿元,创下历史半年度盈利新高。保富电子上半年亏损500万元;其中,中国区、北美区已实现盈利,分别为0.15/0.08亿元。下半年,TPMS业务料将进入旺季,海外市场盈利能力有望大幅提升,保富电子有望实现盈亏平衡。
产品智能化升级,单车配套价值量不断提升。公司现金流业务为平衡块(约1元)、气门嘴(约10元)、排气管(约100元)等传统产品,全球市占率均已做到前三。2012年起,公司开始布局汽车电子产品,如传感器(约300元)、ADAS(约1000元)和主动悬架(3000-10000元)。公司温度、压力传感器业务规模国内领先,配套绝大部分头部自主品牌;TPMS传感器已做到全球第三;ADAS产品已在一汽等客户量产;主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点,单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展,成长潜力大。
风险因素:下游汽车需求持续低景气;合资公司整合不及预期;贸易争端升级的风险。
投资建议:公司是全球第三大TPMS供应商,TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务;未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富,单车价值量提升空间大,是极具潜力的汽车电子标的。公司各项业务快速发展,盈利能力提升,半年度业绩同比增长显著;展望下半年,预计公司国内、海外业务将步入旺季,各项负面影响趋缓,Q3、Q4业绩有望保持同比高增速,且有望呈环比逐季提升趋势。维持公司2021/22/23年EPS预测1.37/1.81/2.35元,考虑公司未来3年业绩复合增速预测>30％,给予21年30倍PE,目标价为42元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 保隆科技(603197):Q2营收强劲创新高,短期运费拖累利润-公司半年报
■海通证券
Q2营收强劲创新高,短期运费拖累利润。公司2021H1实现营业总收入19亿元,同比+37.5％,归母净利润1.2亿元,同比+89.3％;其中21Q2单季度实现营收9.7亿元,同、环比分别+58.7％、+4.0％,归母净利润4771万元,同、环比分别+69.2％、-36.4％,我们判断Q2归母净利润环比下滑较多,主要受运费、芯片及大宗涨价等因素影响:1)海运涨价、空运、运输周期不可控等因素等带动运费及清关费翻倍以上增长;2)芯片现货采购增加原材料成本、大宗材料价格上涨拖累毛利率。
各项主营业务均持续高增长,传感器、ADAS、结构件等多产品线培育初见成效。分主营业务来看,TPMS、金属管件、气门嘴及其他业务营收分别为6.2/5.9/3.3/2.9亿元,同比分别+28％/+63％/+18％/+34％。其他业务中,2021H1传感器、ADAS、汽车结构件、空簧减振等新业务合计收入1.79亿,同比+60％以上。我们判断公司国内汽车传感龙头地位进一步夯实,ADAS、结构件等新业务21年收入均有望破亿,支撑公司中长期增长进程。
2021H1保富已实现盈亏平衡,TPMS业绩拐点明确。TPMS持续高增长,其中保富上海、德国及北美营收同比+64％、+15％、+62％,我们判断外企供应链紧张响应速度慢、部分自主品牌将份额切给公司,带动国内需求持续高增。另外,我们估计TPMS业务整合带动前装逐步扭亏有望释放至少7000万归母利润增量,是未来两年业绩核心增长点。
盈利预测与投资建议。保隆科技作为国内汽车传感器龙头,横向拓展磁传感器及ADAS感知业务初具规模,中长期增长有望分阶段逐步兑现,我们预计2021-2023年EPS为1.34元、1.78元、2.17元,考虑公司是国内汽车传感器龙头、具备稀缺性、产品横向拓展空间广阔,给予2021年25-30倍PE,合理价值区间为33.50-40.20元,维持"优于大市"评级。
风险提示。汽车行业销量不及预期、研发进度低于预期、产能扩充进度不及预期、新产品客户突破不及预期等。
[2021-08-31] 保隆科技(603197):运费上涨短期影响费用,汽车电子快速增长-中期点评
■东北证券
事件:公司发布2021年年度中报。公司报告期内实现营收19.00亿元,同比+37.50％。营收增长主要来源于TPMS、气门嘴和汽车金属管件,同比分别增长27.93％、17.60％、62.70％,同时新兴业务(如传感器、ADAS、空簧减振)也快速增长;实现归母净利润1.23亿元,同比+89.25％。2021Q2营收9.69亿元,环比+3.95％,同比+58.67％,归母净利润0.48亿元,环比-36.41％,同比+69.24％。我们判断公司Q2归母净利润下降,一方面是受短期运费数倍上涨拖累,另一方面受芯片短缺、大宗原材料价格上涨影响。
毛利率稳定,运费上涨短期影响销售费用率。公司H1毛利率达到33.05％,同比增长2.01个百分点。Q2毛利率31.64％,同比-1.19个百分点。2021H1销售、管理、财务、研发费用率分别为10.53％、5.73％、1.72％、7.19％,同比分别+2.02、-0.83、-0.01、-1.39个百分点。2021Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为11.00％、5.99％、0.88％、7.40％,同比分别+2.20、-2.07、-0.96、-2.53个百分点。销售费用增长主要系疫情影响导致国际物流紧张,使得运费数倍上涨。
我们持续看好公司的增长动力,主要包括:1、ADAS业务发力,乘用车360环视系统批量制造,商用车ADAS拥有增量;2、新能源汽车发展促使传感器市场需求快速上升,公司多品类传感器业务有望迎来持续增长;3、空气弹簧业务已经配套蔚来,有望提供新增量;4、海外整合已经落地,2021年业绩确定增量;5、传统业务气门嘴、金属管件等仍将稳健增长。
盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.85亿、3.44亿、3.87亿,EPS分别为1.38元、1.67元、1.89元,市盈率分别为24.05倍、19.90倍、17.67倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-08-31] 保隆科技(603197):盈利能力21Q2短期承压,期待新业务后续增量贡献-中期点评
■兴业证券
事件:
公司发布21年中报,21H1实现营收19.00亿,同比+37.50％;实现归母净利润1.23亿,同比+89.25％;实现扣非归母净利润1.02亿,同比+89.87％。
21H1营收/归母净利同比增长37.50％/89.25％,21H1整体毛利率同比提升较大。21H1公司营收19.00亿,同比+37.50％,超行业平均增速,其中TPMS及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件/其他产品收入6.23亿/5.93亿/3.33亿/2.94亿,分别同比+27.93％/+62.70％/+17.60％/+34.04％。其他业务中,各类传感器随国六提前实施、新能源渗透率提升迅速增长;ADAS渗透率提升为公司360环视、双目前视系统等车载视觉传感器、毫米波雷达带来增量市场。TPMS快速增长主要由于TPMS国标实施、TPMS发射器因电池耗尽进入更换周期。21H1归母净利润1.23亿,同比+89.25％,归母净利增速高于营收增速,主要因为:①21H1毛利率33.05％,同比+2.01pct。②费用管控优秀,2021H1期间费用率25.17％,同比-0.22pct,其中研发/财务/管理/销售费用率分别同比-1.39pct/-0.01pct/-0.83pct/+2.01pct。③应收账款坏账损失减少。
21Q2营收/归母净利环比+3.95％/-36.41％,主要21Q2毛利率受到物流以及大宗涨价等影响环比下滑。21Q2公司营收9.69亿,环比+3.95％,稳健增长,归母净利0.48亿元,环比-36.41％。主要因为:①二季度毛利率31.64％,环比-2.87pct,主要受大宗商品涨价、芯片价格上涨、国际物流费用上涨因素影响;②期间费用率25.27％,环比+0.21pct,其中研发/财务/管理/销售费用率分别7.40％/0.88％/5.99％/11.00％,分别环比+0.43pct/-1.70pct/+0.53pct/+0.95pct。③其他收益环比下降。
轻量化、TPMS市场空间增长,ADAS、空悬、传感器等领域积极布局,公司有望迎来新一轮增长,维持"审慎增持"评级。公司传统业务发展稳健,轻量化、TPMS市场空间不断扩大,ADAS、空悬、传感器领域积极布局。我们认为公司新业务增量开始在营收端体现(21Q2营收环比逆势增长,绝对值历史第二,仅次于20Q4),盈利端的改善二季度多重因素影响下暂时打断(21Q1毛利率创2018年来新高,而21Q2毛利率受运费原材料压制环比回落),后续中长期新业务对收入和盈利的增量贡献值得期待。根据最新情况,我们调整21-23年归母净利预测为3.0/3.8/4.7亿元(原盈利预测为2.5/2.9/3.1亿元),维持"审慎增持"评级。
风险提示:汽车芯片短缺,国际物流费用上涨、原材料价格波动风险
[2021-08-30] 保隆科技(603197):公司盈利能力提升,新产品与新业务成长可期-中期点评
■国联证券
事件:公司发布2021年半年报:公司实现营业收入19亿元,同比增长37.5％;归属于母公司所有者的净利润1.23亿元,同比增长89.25％;基本每股收益0.69元,同比增长72.5％。
投资要点:盈利能力提升显著,毛利率、净利润达到33.05％、6.59％,分别提升2.01pct、3.65pct。上半年,汽车行业产销受到全球芯片短缺影响较大。同时,制造业企业面临原材料涨价、国际物流费用上涨等影响。公司管理层积极应对挑战,取得了较好的成绩:4大业务板块TPMS配件和工具、汽车金属管件、气门嘴及配件、其他业务增长分别为27.93％、62.70％、17.60％、34.04％。公司管理费用、财务费用、销售费用分别为12.92％、1.72％、10.53％,同比分别变化-2.22pct、-0.01pct、2.01pct。管理费用受到了海运费上涨的影响,其中运保费增加4420.0万元、清关费增加1942.8万元。随着短期扰动消除,公司的盈利能力有望进一步提升。
新产品销售达到1.79亿元,同比增长61.04％,未来成长可期。
汽车传感器与ADAS行业空间大,公司新产品与新订单正在逐步落地。公司空气悬架业务已定点蔚来汽车等,即将进入量产阶段,未来有望成为新增长极。公司液压成型结构件主要用于汽车轻量化市场,整车企业加速轻量化布局,汽车轻量化市场继续快速发展,该业务发展有望提速。
盈利预测
维持公司21-23年净利润预测2.47、3.33、4.49亿元,维持"买入"评级。
风险提示
汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期。
[2021-08-30] 保隆科技(603197):保隆科技上半年净利润同比增长89.25% 拟10派4.6元
■上海证券报
保隆科技发布半年报。公司2021年上半年实现营收1,900,448,406.44元，同比增长37.50%;归属于上市公司股东的净利润122,738,777.64元，同比增长89.25%;基本每股收益0.69元。公司拟每10股派发现金红利4.60元(含税)。
[2021-08-16] 保隆科技(603197):聚焦智能化与轻量化,前装与售后并进-深度研究
■国联证券
TPMS业务前装与售后并进,业务营收有望从2020年11.39亿元提升至2023年的20.25亿元,CAGR将超过20％。
前装市场受益于新客户开拓、自主品牌客户崛起、商用车搭载率提升等因素,公司的TPMS产品市场份额有望从当前10％提升至20％,TPMS发射器销量有望从2020年2680万支提升到2023年4500万支以上。全球TPMS发射器将在2021至2024年迎来替换高峰,以前装带动售后,公司售后TPMS发射器出货量有望从2020年250万支提升到2023年600万支以上。
汽车传感器与ADAS行业空间大,公司新产品与新订单正在逐步落地,业务营收有望从2020年约2亿元提升至2022年的4～6亿元。公司新传感器产品与ADAS功能单车价值更高,且在手订单充裕,未来2年有望陆续进入量产阶段。2021年,公司定向增发项目成功发行,其将会进一步推动新产品的开发与订单放量。空气悬架业务进入收获期,未来将成为新增长极。2020年,公司的空气弹簧与减震业务贡献收入超过4100万元,并得到自主头部客户定点。随着定点项目量产及新客户突破,该业务有望成为公司重要的增长极。
公司盈利能力有望显著提升,未来3年归母净利CAGR有望超过34％。
我们预计2021～2023年公司营收分别为38.94亿元、46.36亿元、56.94亿元,归母净利润为2.47亿元、3.33亿元、4.49亿元,增长率为34.69％、34.77％、34.98％,EPS为1.20元、1.62元、2.18元,按8月13日收盘价36.32元,对应PE为30X、22X、16X。鉴于公司历史均值PE为28X,按2022年28XPE,目标价为45.36元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期。
[2021-07-28] 保隆科技(603197):业绩符合市场预期,下半年有望逐季向上-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
业绩符合市场预期,盈利环比有所下降。公司发布公告称预计2021年上半年实现归母净利润为1.15～1.38亿元,扣非归母净利润为0.96～1.15亿元;其中Q2实现归母0.40～0.63亿元,同比+42.8％～+125％;实现扣非归母0.33～0.52亿元,同比+65％～+160％。公司各项业务快速发展,盈利能力提升,半年度业绩同比增长显著;Q2业绩环比略有下滑,主要系受到芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨影响。展望下半年,公司国内、海外业务将步入旺季,各项负面影响有望趋缓,Q3、Q4业绩有望保持同比高增速,且有望呈环比逐季提升趋势。
公司上半年定增成功募集9.18亿元,持续保持研发投入。公司重视研发投入,研发费用率呈逐年提升趋势,2020年为7.7％,远高于汽车行业4％的平均水平。2021年5月,公司成功非公开发行股份募资9.18亿元,主要用于年产2680万支车用传感器项目,包括MEMS压力传感器、光雨量传感器以及毫米波雷达等先进传感器的生产,更好实现公司智能化、轻量化的发展战略。公司目前是门嘴、TPMS等细分领域的全球前三供应商,且ADAS相关传感器如摄像头、毫米波雷达等业务初步成型,感知产品边界不断拓展。公司在新产品线如双目前视摄像头集成控制器总成等方面不断扩展,随着未来预警系统和AEB等功能普及有望逐渐放量。
产品线继续拓展,空气悬架产品不断突破。公司从2012年启动空气弹簧产品的研制,2016年启动空簧减震器业务的研制,2018年组建研发团队进行ECAS主动悬架系统集成的公关开发。公司现已具备正向开发主动悬架控制系统的能力,并能够独立提供空气弹簧、电控减振器、集成空气减振器和控制单元ECU等核心组件。公司已为采埃孚SACHS、安道拓等国际先进零部件供应商配套可调节高度、兼顾舒适度与操控性的袖式空气弹簧,为上海科曼、中国公路等国内一流空气悬架公司供应应用大客车的自密封式膜式气囊,同时也获头部新能源企业的空气弹簧项目订单。空簧减震2020年销售额已经超过4100万元,预计未来随着空悬的逐渐普及产品趋势向好。
风险因素:下游汽车需求持续低景气;合资公司整合不及预期;贸易争端升级的风险。
投资建议:公司是全球第三大TPMS供应商,TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务;未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富,单车价值量提升空间大,是极具潜力的汽车电子标的。公司各项业务快速发展,盈利能力提升,半年度业绩同比增长显著;展望下半年,公司国内、海外业务将步入旺季,各项负面影响趋缓,Q3、Q4业绩有望保持同比高增速,且有望呈环比逐季提升趋势。考虑股本变化,调整公司2021/22/23年EPS预测至1.37/1.81/2.35元,给予21年35倍PE,目标价为48元,维持"买入"评级。
[2021-07-26] 保隆科技(603197):保隆科技预计上半年净利1.15亿元至1.38亿元 同比增长77%至113%
■中国证券报
保隆科技(603197)26日晚间公告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元至1.38亿元，同比增长77.32%至112.78%。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9600万元至1.15亿元，同比增长78.11%至113.36%。
对于业绩大增的原因，公司表示，一是上年同期基数较低，二是今年上半年营业收入增长显著。公告称，公司成熟业务市场份额扩大并保持良好的盈利能力，新业务快速成长;报告期内，公司营业收入明显增长，产能利用率提升，盈利能力显著增强;对冲芯片短缺、大宗原材料涨价、国际物流费用上涨所带来的负面影响之后，公司净利润实现增长。
[2021-05-06] 保隆科技(603197):保隆科技已根据原材料价格与客户协商调整产品销售价格
■证券时报
保隆科技(603197)5月6日在互动平台表示，公司根据目前原材料的价格已经与客户协商调整产品销售价格，部分客户已经完成价格调整。
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