603196日播时尚股票走势分析
≈≈日播时尚603196≈≈(更新:21.07.22)
[2021-07-22] 日播时尚(603196):日播时尚捐助100万元爱心驰援河南
■证券时报
7月22日，日播时尚紧急通过河南省慈善总会捐助100万元，全力帮助当地开展救灾救援工作。
[2020-12-15] 日播时尚(603196):日播时尚拟3000万元至5000万元回购股份
■上海证券报
日播时尚公告，公司拟回购股份用于股权激励和员工持股计划，回购金额不低于3000万元，不高于5000万元，回购价格不超过9.64元/股。
[2020-07-19] 日播时尚(603196):日播时尚拟申请控股子公司破产清算
■上海证券报
日播时尚公告，公司拟以债权人身份向人民法院申请对控股子公司广州腾羿服饰有限公司进行破产清算，但法院是否受理该申请、是否最终裁定宣告破产，存在不确定性。鉴于广州腾羿已经持续亏损，严重资不抵债，公司对相关投资与债权按照规定进行了会计处理。后续，广州腾羿若被人民法院受理破产清算，将被破产管理人接管，不再纳入公司财务报表合并范围。预计该事项对公司合并资产负债表归属于母公司股东的净利润影响不超过-4,500万元。
[2020-06-07] 日播时尚(603196):日播时尚控股股东和实控人拟合计减持不超过6%公司股份
■中国证券报
6月7日，日播时尚（603196）公告称，公司控股股东上海日播投资控股有限公司和实控人之一王卫东计划减持不超过各自持有公司总股本比例的3%，即合计减持将不超过1440万股股份，占公司总股本的比例为6%。
公告显示，上海日播投资控股有限公司与王卫东构成一致行动人关系，合计持有公司66.11%股份。上述减持股份均来源于公司IPO前取得，减持原因是自身、个人资金需要。
与此同时，日播时尚还发布2019年年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本2.4亿股为基数，每股派发现金红利0.20元(含税)，共计派发现金红利4800万元。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚未来继续对设计研发环节高比例投入
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，公司始终坚持原创设计原则，每个品牌均拥有独立的设计研发团队，多数设计师拥有丰富设计研发经验积累，创新能力强、素质较高。截至2019年6月30日，公司设计研发团队共计215人。创意设计是公司的核心竞争力，也是公司的立身之本，未来公司会继续对设计研发环节高比例投入。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚董事长王卫东,疫情过后不会释放太强烈的消费意愿
■证券时报
有分析认为，疫情过后消费动能将反弹，出现“报复性消费”。对此，日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，他判断疫情过后并不会释放出太强烈的消费意愿。与2003年不同，现在发达的网络销售已能消化掉一部分需求，且消费者的消费观更趋于理性。为迎接消费的修复，公司实时监测终端门店和线上渠道的成交状态，通过技术改造升级，不断提升智能精益供应链水平，谨慎减少供应商订单，以更大精力投入下一季商品的设计研发。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚未来线上销售渠道将根据客户需求动态调整
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，公司整体采用“线下销售为主、线上销售为辅”的销售模式，线上主要通过天猫、京东、唯品会等电商平台销售。未来公司线上销售渠道会根据客户需求动态调整，客户在哪，公司渠道就会触及到哪。公司目前不存在网红直播带货销售。网红直播带货的商品特征，往往是标准品和巨大优惠，而公司的精品服装是满足消费者时尚性、个性化和定制化的非标准商品，盲目给出巨大优惠还会损害品牌价值。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚“三八”活动期间,公司品牌天猫旗舰店粉丝增长27%
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客证券时报·e公司微访谈时表示，今年“三八”期间，公司推出了“品牌超级早春女神月”活动，其中包括多场电商直播。活动期间，品牌天猫旗舰店粉丝总数增长了27%。还有包括社交媒体意见领袖互动活动、种草论坛讨论等形式，节目活动丰富多彩。以往经验而言，品牌活动影响力扩大、粉丝互动粘性提高，将有助于公司服装销量的提升。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚疫情期间增加了线上货品讲解及互动直播频次
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，公司探索“全网全渠道模式”已有多年，并不局限于线下门店的载体。在疫情期间，品牌导购增加了线上货品讲解及互动直播的频次，与品牌粉丝保持积极互动，同时增加了以社区为单位的导购社区服务群，试点深度及小范围的特色专属服务。王卫东说，基于数字化的全网全渠道模式，将会是公司战略矢志不渝的推进方向。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚目前线下门店营业率约70%
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客证券时报·e公司微访谈时表示，此次疫情对零售和服装行业短期带来较大冲击。在严格防控防疫措施下，公司积极有序安排复工。目前公司绝大部分员工已符合复工标准，已安排陆续复工，少部分员工在家办公，各品牌的运营和服务都在有条不紊地持续推进中。另一方面，全国线下门店复业需满足当地防疫政策的要求，公司积极协调调配防疫物资，全力支持门店的复业工作，目前全国线下门店营业率约70%。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚采取有力措施调整优化销售渠道,已带来积极影响
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，2019年公司已经采取有力措施调整和优化销售渠道：一是改善传统渠道和经营模式。公司积极优化、果断关闭客单量长期低迷且持续亏损的低效门店，整体上对发展线下渠道采取了更为审慎的策略。二是推进全网全渠道战略。将所有销售渠道作为一个整体，大大提高了渠道响应速度，在最短的时间内满足客户需求。上述举措有力施行，为公司经营改善带来了积极影响。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚全网全渠道+多品牌,积极备战“疫情后市场”
■证券时报
日播时尚是一家集品牌服装的创意设计、工艺技术研发与生产销售为一体的综合型企业集团。正值“三八”国际劳动妇女节110周年到来，3月8日下午3点，日播时尚董事长王卫东将做客微访谈，讲述日播时尚将如何更好地向消费者传播美，疫情之下，公司又将如何把握行业结构性调整带来的新机遇，敬请关注。
[2019-11-03] 日播时尚(603196):收入表现较为疲软,毛利率下降拖累业绩-2019年三季报点评
■光大证券
19年1-9月收入同降0.22％、净利亏损
2019年1-9月公司实现收入7.91亿元、同降0.22％,归母净利-77.53万元、18年同期为2090.11万元,扣非归母净利-899.80万元、18年同期为847.36万元,EPS为-0.003元。扣非净利出现亏损主要由于毛利率降、管理费用率和财务费用率升,归母净利亏损幅度降低主要由于计入当期损益的政府补助、非流动资产处置损益、委托投资等同比增长。
分季度来看,2018Q1-2019Q3公司收入同增16.34％、5.58％、9.85％、-4.98％、5.46％、-3.40％、-3.13％,净利同增30.12％、-89.76％、-85.02％、-54.70％、-71.99％、由盈转亏、421.33％。19Q3收入增速较低主要由于服装消费较为疲软,公司PP、CRZ定位调整,门店数量下滑,净利增速高于收入主要由于销售费用率同降6.00PCT、投资净收益增长、资产减值损失同降68.74％等因素。
库存清理等导致毛利率降,期间费用率同增
毛利率:2019年1-9月毛利率同降4.48PCT至59.18％,其中播、PP、CRZ、MUCHELL、broadcute等品牌毛利率分别为62.84％、31.36％、57.32％、52.07％、48.75％,同增-0.75PCT、-29.14PCT、-5.52PCT、-15.41PCT、-6.12PCT,主要为PP和CRZ品牌定位调整、库存清理力度较大,MUCHELL、broadcute品牌店铺多运营时间较短、未产生规模效应、成本大幅增加,且过季商品促销较多影响毛利率。
费用率:2019年1-9月公司期间费用率同增0.75PCT至56.27％。其中销售费用率同降0.37PCT至38.76％,主要由于关店使门店租金、人员薪酬等减少；管理费用率(包含研发费用)同增0.87PCT至17.05％,主要由于人员薪酬、服装及面料研发投入增加；财务费用率同增0.25PCT至0.46％,主要由于借款利息增加。
短期利润增长承压,关注公司未来业绩表现我们认为:1)收入方面,公司继续推进全渠道战略,提升用户体验,持续加强研发投入强化产品竞争力。未来公司将审慎发展线下渠道,优化店铺运营和商品管理能力。2)盈利能力方面,2019年公司关闭亏损门店,Q2单季度亏损拖累业绩表现,未来公司将重组管理团队,优化业务管理流程,控制费用,推动盈利能力逐步回升。由于公司毛利率下降超出此前预期,我们下调2019-2021年EPS预测为0.07/0.10/0.14元(前值为0.21/0.27/0.33元),目前股价对应2019年140倍PE,估值较高,维持"中性"评级。
风险提示:消费疲软；渠道拓展不及预期；新品牌建设不及预期；存货积压等。
[2019-08-26] 日播时尚(603196):日播时尚着力改善经营模式,营收继续增长
■上海证券报
日播时尚8月26日发布上半年度报告显示，实现营业收入51,806.79万元，同比增长1.39%;净利润较去年同期减少3420.28万元。上半年，公司旗下各品牌门店共983家，相较于去年同期净减少了33家。在多变的外部环境中，公司营收继续增长主要受益于其核心品牌的稳定受众及客户粘性。
日播时尚核心品牌“broadcast播”女装上半年继续保持稳健增长，营业收入同比增长3.14%，快于1~6月服装鞋帽、针纺织品类行业3%的同比增长率。报告期内，公司净利润较去年同期减少的主要在于此前因实体店铺扩张导致公司销售费用、管理费用、财务费用“三费”上升较快。今年上半年，公司通过改善传统渠道与经营模式，关闭了诸多低效门店，提升经营效率已初显成效，直营销售业务收入同比增长6.81%。
与此同时，公司加强了费用控制，销售费用与管理费用同比增长幅度均有所回落，其中上半年销售费用与管理费用同比增长7.87%，而上年度同期增长率21.61%，下降幅度明显，而且经营活动产生的现金流量较去年同期好转1921.82万元。值得注意的是，通过持续提升柔性供应水平，公司存货规模已从年初的3.77亿元下降到本期末的2.95亿元。
日播时尚表示，下半年公司将积极分析应对市场环境变化，加快传统渠道和经营模式改善，着力提升新品牌的盈利能力，坚定多品牌运营并不断推进以“消费者价值体验”为中心的全网全渠道建设。同时公司仍将致力于优化及调整门店、降本增效、控制费用，优化组织管理架构，降本增效，提高智能精益供应链水平，持续加强产品设计研发，巩固公司已有的创意设计核心竞争力。
[2019-04-30] 日播时尚(603196):主品牌带动收入稳定增长,费用增加拖累净利表现-2018年报＆2019年一季报点评
■光大证券
18年收入增5%、费用大增拖累净利降68%，19Q1净利下滑幅度加大2018年公司实现收入11.32亿元、同增5.46%，扣非归母净利2357.88万元、同降68.41%，归母净利3836.43万元、同降54.13%，EPS为0.16元，拟10股派1.00元（含税）。利润低于预期主要由于费用率大幅增长，扣非净利增速低于净利主要由于计入当期损益的政府补助同比增加。
分季度来看，17Q3~18Q4收入分别同增12.77%、12.27%、16.34%、5.58%、9.85%、-4.98%，净利分别同增39.80%、-8.94%、30.12%、-89.76%、-85.02%、-54.70%。18Q2后公司收入增速相对较低、18Q4出现下滑，主要受服装消费较为疲软影响。18Q2-18Q3销售、管理费用率增导致净利下滑，18Q4毛利率降5.51PCT、销售费用率增4.37PCT、管理费用率增4.09PCT导致净利下滑。2019Q1公司实现收入2.91亿元、同增5.46%，扣非归母净利213.40万元、同降85.18%，归母净利466.51万元、同降71.99%。公司收入恢复增长，净利增速下降主要由于毛利率降2.82PCT、销售费用率增4.55PCT。
门店扩张驱动主品牌收入稳定增长，小品牌压力加大分品牌来看：2018年4月公司推出新品牌MUCHELL和童装品牌broadcute，共拥有"broadcast：播"、"CRZ"、"PERSONALPOINT"、"MUCHELL"、"broadcute"五大品牌。2018年播、CRZ、PP品牌分别实现收入9.20亿元、1.51亿元、2650.79万元，同增7.36%、-10.06%、0.60%，MUCHELL和broadcute品牌分别实现收入749.47万元、191.82万元。2018年播门店外延增8.68%至826家，带动整体收入保持增长，推算店效同降1.22%；CRZ收入下滑主要受品牌关店调整影响，门店数外延降11.44%至178家、店效同比增1.56%；PP品牌门店外延降25.00%至21家，店效增长带动整体收入基本持平。2019Q1播、CRZ、PP分别实现收入2.38亿元、3536.03万、606.13万元，同增7.99%、-18.22%、-22.48%，MUCHELL、broadcute实现收入511.36万元、160.26万元。主品牌播收入保持稳定增长，门店数较年初降1.45%至814家，CRZ、PP收入下滑主要受关店影响。分渠道来看：2018年公司直营、加盟、联销、电商收入为4.43亿元、4.88亿元、6818.34万元、1.08亿元，同增15.74%、0.25%、-2.17%、-3.75%。2018年末公司共有门店1067家，外延增7.89%。公司加大直营渠道拓展力度，直营门店外延增27.53%至315家、带动收入增长；经销 模式稳步推进，门店数量外延增2.04%至649家；联销门店数量降2.83%至103家，主要为主品牌联销门店减少；电商收入受公司将过季商品转移到线下奥莱影响下滑。2019Q1公司直营、经销、联销、电商收入分别为1.34亿元、1.07亿元、2309.06万元、2120.14万元，同增1.00%、14.79%、-8.03%、-2.13%，2019年3月末共有门店1041家、较年初降2.44%，公司经销商订货金额增加、经销收入增速较高。
17Q3~19Q1单季度毛利率分别为60.29%（+0.13PCT）、56.59%（-1.00PCT）、64.21%（-0.31PCT）、63.47%（+2.75PCT）、63.26%（+2.97PCT）、51.08%（-5.51PCT）、61.39%（-2.82PCT），18Q4-19Q1服装销售较为疲软，公司折扣促销力度加大导致毛利率有所下滑。
费用率：2018年公司期间费用率同比提6.70PCT至53.33%。其中销售费用率同比升4.42PCT至36.91%，主要由于新开直营店较多，推广费、门店租金、装修及人员薪酬显著增加；管理费用率（包含研发费用）同比升2.72PCT至16.48%，主要由于人员薪酬、服装及面料研发投入增加；财务费用率同比降0.44PCT至-0.05%，主要由于海外子公司借款汇兑损益影响。
2019Q1公司期间费用率同增3.01PCT至54.18%、销售费用率同增4.55PCT至38.26%、管理费用率同降1.67PCT至15.36%、财务费用率同增0.14PCT至0.57%。我们看好公司迎合服装个性化消费趋势，主品牌外延持续开店、收入稳定增长，PP、CRZ品牌渠道有望调整结束，新品牌开始发力，带动收入稳定增长。由于我们判断未来公司费用率水平超出此前预期，下调2019~2020年EPS为0.21/0.27元（前值为0.55/0.62元），预测2021年EPS为0.33元，目前股价对应2019年44倍PE，短期内估值较高，下调至"中性"评级。
风险提示：消费疲软；渠道拓展不及预期；新品牌建设不及预期；存货积压等。
[2019-01-23] 日播时尚(603196):日播时尚2018年净利预降50%-65%
■证券时报
日播时尚(603196)1月23日晚间公告，预计2018年的净利润同比将减少50%到65%。公司上年同期盈利8364万元。
[2018-08-14] 日播时尚(603196):日播时尚,拟3.36亿元投建智能智造研发产业园
■证券时报
日播时尚(603196)8月14日晚间公告，公司拟投资3.36亿元用于建设日播时尚智能制造研发产业园项目。项目建成后，将新增210万件的生产能力。项目达产后预计年均营业收入3.66亿元，年均净利润5867.24万元。
[2018-05-28] 日播时尚(603196):专注创意设计,丰富品牌矩阵-点评报告
■民生证券
一、事件概述
我们调研了日播时尚，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。
二、分析与判断
专注创意设计，积极布局多品牌
公司专注于中高端时尚女装的创意设计，积极布局多品牌。主品牌broadcast:播稳步发展，一季度实现营收2.2亿元，同比增长18％；潮牌CRZ营收4,561万元，增长10％；高端女装品牌PERSONALPOINT营收741万元，增长34％。此外，公司去年推出面向都市独立新女性的MUCHELL和童装broadcute两大新品牌，今年计划分别开设约20家门店。五大品牌可在产品设计风格、品牌定位和目标客户等方面形成互补，为公司打开广阔的市场空间。
发力直营渠道，拓展新零售
公司积极拓展直营业务，去年净开店103家，其中直营店净增68家。一季度直营收入1.33亿元，同比增长38％，占总收入的比例同比提升7.5pct至48.7％；经销收入9,331万元，同比下降6％；联销收入2,511万元，增长26％；电商收入2,166万元，增长14％。直营已超过经销，成为最主要的销售渠道。此外，公司还推出线上线下融合的新零售全渠道店broadcastYLE，致力于从情感、商品、服务三个维度满足消费者全方位、全天候、个性化的需求，有望进一步增强客户黏性。
深耕VMI模式，强化供应链管理
公司采用的VMI模式以按需供应为核心，小批量、多批次供货。与传统的大批量、少批次模式相比，VMI模式能够更好的与终端销售对接，根据实时销售数据安排相应生产，有利于公司控制库存量、提高畅销款销量，同时有助于缓解经销商的库存压力，保证营销网络的稳定性。
三、盈利预测与投资建议
公司主品牌稳步增长，积极拓展新品牌，未来业绩有望持续提升。预计2018-2020年EPS为0.44/0.53/0.61元，对应PE为26/22/19倍，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。
四、风险提示
宏观经济下行导致中高端女装消费低迷，新品牌发展不及预期。
[2018-05-02] 日播时尚(603196):直营化战略显效,拓店及内生共同推动业绩稳步增长-年度点评
■招商证券
公司17年实现收入/归母净利润分别为10.73亿元/0.84亿元，同比增速分别为13.12％/10.59％，实现每股收益0.39元，分配方案为每10股派现1.05元（含税）。分季度看，17Q4收入/归母净利润分别为3.57亿元/0.39亿元，同比增速分别为12.27％/-8.94％。另外，18Q1公司实现收入/归母净利润分别为2.76亿元/0.17亿元，同比增速分别为16.34％/30.12％。
17年依靠拓店收入同比增长13％至10.73亿元，18Q1在老店内生发力，新店贡献增量收入情况下，收入同比增速达16％。
渠道：直营化改革效果逐渐显现，拓店成为拉动收入增长主要驱动力。从拓店幅度看，直营门店拓店幅度最大，17年直营店净增68家，增幅达38％，直营老店同店增长4％，直营业务收入同比增长18.7％至3.83亿元，收入占比提升至36％。18Q1直营门店数量与17年末持平，同店增速提升，收入增速达37.8％，收入占比持续提升至48.7％。
产品：主品牌渠道扩张，收入稳健增长；CRZ及PERSONALPOINT增速稍慢。17年主品牌在拓店驱动下（门店数量净增83家，增幅12％）收入同比增长14％至8.57亿元。18Q1门店数量仅增加6家，依靠老店内生发力，以及新开店收入贡献，收入同比增幅达17.5％。CRZ品牌17年门店数量净增加8家，内生预计低个位数增长，收入同比增长6％至1.68亿元。18Q1门店数量减少7家，内生增速提升，收入同比增长9.82％至4561万元。PERSONALPOINT体量较小，17年收入同比增长10.5％至2635万元，18Q1收入同比增长33.5％至741万元。
品牌建设持续推进。2017年公司完成了新品牌“MUCHELL”与童装“broadcute”的品牌建设，两个品牌的首家直营店于18年4月分别在上海、北京开业。MUCHELL设计简约，颜色淡雅，体现品牌纯净与干练的个性。broadcute则作为公司的童装品牌，延续了简约淡雅的产品风格。
17全年毛利率下降1.66pct至60.08％，期间费用率增加0.77pct至46.63％，在政府补贴增加以及投资收益增加影响下，净利润同比增长10.59％至0.84亿元。1）公司整体毛利率下降1.66pct至60.08％，主要因公司主动提升产品质量与性价比，各品牌毛利率均有不同程度下降。2）期间费用率增加0.77pct至46.63％，其中因直营门店开店费用增加导致销售费用率增加0.18pct至32.49％；因研发费用以及引进高级管理人才酬薪增加导致管理费用率增加0.72pct至13.76％；财务费用率下降0.12pct至0.39％。3）政府补贴增加以及投资收益增加影响下，净利润同比增长10.59％至0.84亿元。
18Q1非经常损益影响下，利润增速快于收入增速。18Q1毛利率下降0.31pct至64.21％，各品牌均有不同程度下降；期间费用率增加0.58pct至51.17％，其中销售费用率下降0.28pct至33.71％，管理费用率增加0.9pct至17.03％，财务费用率下降0.04pct至0.43％。但是受政府补助以及投资收益增加影响，18Q1净利润率提升1.12pct至6.09％，归母净利润同比增长30.12％至0.17亿元。
存货规模控制良好，库存周转加快，库龄结构健康。17年底存货规模较年初增长28％至2.78亿元，18Q1存货规模达2.44亿元，较年初下降12％。在公司加速过季商品处理和控制存货总量的努力下，存货周转天数208天，较16年减少8天。一年以内存货占比77.23％，整体存货账龄健康，未来减值压力不大。
盈利预测和投资评级。公司作为国内多品牌时尚女装集团，营销网络遍布全国，总体发展质地较为优良，主品牌业绩稳健，新品牌尚处于培育期，并尝试布局童装领域。直营化持续推进，17年直营渠道数量快速增加，18Q1内生增长质量有所提升，成为整体收入增长的推动力量。
预计18-20年EPS分别为0.40元、0.46元、0.54元。目前市值26亿元，对应18PE27X，估值略贵，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，可待次新股高估值溢价消化后逢低布局。
风险提示：零售环境持续低迷；设计师女装竞争加剧；新开直营店边际收益低于预期。
[2018-05-01] 日播时尚(603196):渠道恢复扩张、业绩增长提速,多品牌发展梯度足-2017年年报及2018年一季报点评
■光大证券
16年恢复正增长，17年、18Q1业绩增速逐步提升
2017年公司实现收入10.73亿元、同增13.12％，扣非净利7464.11万元、同增0.98％，归母净利8367.53万元、同增10.59％，EPS为0.39元，拟10股派1.05元（含税）。扣非净利增速低于收入主要由于毛利率降、费用率升，低于净利主要由于计入当期损益的政府补助及委托理财收益大幅增长。
2018Q1实现收入2.76亿元、同增16.34％，扣非净利1440.10万元、同增15.06％，归母净利1665.37万元、同增30.12％，EPS为0.07元，净利增速高于扣非净利主要由于投资收益同比大幅增长。
2013-2017年公司收入增速分别为19.41％、-1.93％、-1.47％、5.71％、13.12％，净利增速分别为-10.97％、-26.51％、-8.92％、0.67％、10.59％。
2014年后在行业调整背景下公司关闭经销渠道、逐步拓展直营渠道，收入下滑，2016-17年直营收入增长、经销渠道调整基本到位，带动收入增速回归正增长并逐步提升。2013-16年由于直营门店数量增加、升级信息系统，费用率持续上升，导致利润下滑幅度较大，2016年后收入回升带动净利亦恢复增长。
分季度看，17Q3-18Q1公司收入同增12.77％、12.27％、16.34％，净利同增39.80％、-8.94％、30.12％。18Q1店铺数量同增约10％、冷冬催化下收入增速有所提升；17Q4毛利率下降、销售费用及管理费用率提升导致净利同比下滑，18Q1资产减值损失同降4.37％、投资收益同增915.40％带动净利增速提升。
主品牌播恢复净开店促收入增长提速，线下直营渠道表现突出
公司主营中高端女装的设计、研发、生产和销售，旗下拥有“broadcast播”、“CRZ”和“PERSONALPOINT”三大设计师品牌，分别定位都市文艺风、青春活力风、个性主张风。公司生产以外协为主、自产为辅，渠道以线下（直营、经销和联销）为主、线上为辅。
分品牌来看：2017年“broadcast播”、“CRZ”和“PERSONALPOINT”分别实现收入8.57亿元、1.68亿元、2634.98万元，同增14.12％、6.21％、10.53％。其中“broadcast播”品牌收入增速较2016年6.37％有显著提升，CRZ品牌收入增速降至个位数，“PERSONALPOINT”收入扭转下滑趋势、实现双位数增长。
2017年“broadcast：播”恢复净开店、门店数量外延增12.26％，其中直营拓展力度加大、经销恢复净开店、联销持续拓展，期末直营、经销、联销门店数量分别为174、501、85家，同增46.22％、2.66％、21.43％，同店保持增长。2017年CRZ品牌门店数量外延增4.15％、增速放缓，同店略增1.98％。
PP品牌近年来处于调整阶段，2017年恢复净开店，期末渠道数量28家、同增75％。
2018Q1“播”、CRZ、PP收入同增17.51％、9.82％、33.50％至2.20亿元、4561.34万元、741.21万元。
分渠道来看：2017年公司线下、线上收入为9.39亿元、1.12亿元，同增12.68％、12.79％。2017年线下收入增长提速、恢复双位数增长。2015-16年公司门店外延减少6.27％、4.42％，2017年底公司共有门店989家，外延增11.63％、恢复较快增长，带动线下收入增速提升。其中直营、经销、联销渠道数量分别为247、636、106家，同增37.99％、增1.76％、增29.27％，公司加大拓展直营门店力度、经销门店恢复净开店、联销门店自2016年以来持续拓展。
同店方面，2015-16年公司同店分别增7.28％、8.08％，2017年公司同店增0.94％至94.97万元，新开店较多增速收窄。分渠道来看，2017年直营、经销、联销店效分别为154.87万元、76.58万元、65.75万元，分别同降13.97％、增1.29％、增38.81％。直营拓展力度加大、店效有所下滑。2017年开店一年以上直营门店店效同增4.01％。
2018Q1直营收入保持良好增长势头，收入同增37.80％、经销收入略有下降、同降5.57％，联销同增26.02％；电商同增13.58％、增速较17年全年略有提升。2018Q1门店总数较年初外延降0.30％。
毛利率降，费用率增，存货总体来看压力不大
毛利率：17年毛利率同降1.66PCT至60.08％，主要为公司提升商品质量与性价比、优化工艺技术，原料采购成本增加；高毛利率直营收入占比提高抵消部分毛利率下滑。2017年“broadcast播”、“CRZ”、“PERSONALPOINT”毛利率分别为61.04％（-1.76PCT）、61.60％（-1.69PCT）、53.47％（-2.13PCT）。
17Q2-18Q1毛利率分别为60.72％（-5.19PCT）、60.29％（+0.13PCT）、56.59％（-1.00PCT）、64.21％（-0.31PCT），18Q1毛利率降幅有所收窄。
费用率：17年公司期间费用率同增0.77PCT至46.64％。其中销售费用率同增0.18PCT至32.49％，主要为直营门店占比增加；管理费用率同增0.72PCT至13.76％，主要为研发费、新引进高级管理人员薪酬的增加；财务费用率同降0.13PCT至0.39％。2018Q1公司期间费用率同增0.58PCT至51.17％、销售费用率同降0.28PCT至33.71％、管理费用率同增0.90PCT至17.03％、财务费用率同降0.04PCT至0.43％。
其他财务指标：1）17年末存货总额为2.78亿元、较年初增长28.02％，主要为：a）直营与联销业务扩大，门店数同比增
[2017-10-31] 日播时尚(603196):中档时尚女装品牌,业绩实现较快增长-三季度点评
■东莞证券
事件：公司发布了2012012017年三季报。2017201720172017年前三季度前三季度实现营业总收入7.167.167.16亿元，同比增长13.5513.5513.5513.55％；实现归母净利润4508450845084508万元，同比元，同比增长35.4435.4435.4435.44％，业绩符合预期。符合预期。
点评：.分品牌来看，主品牌实现稳定增长。前三季度主品牌“broadcast:播”实现营业收入5.69亿元，同比增长14.11％；毛利率同比降低2个百分点至63％；CRZ和PERSONALPOINT分别实现营业收入1.23亿元和1862万元，分别同比增长16.03％和6.97％，毛利率分别同比下降0.76个百分点和9.38个百分点，分别达到63.26％和50.09％。
分渠道来看，线上线下实现稳定增长。线上渠道和线下渠道分别实现营业收入0.68亿元和6.43亿元，分别同比增长12.83％和14.39％。线下渠道中直营渠道、经销渠道和联销渠道分别实现营业收入2.65亿元、3.29亿元和0.49亿元，分别同比增长15.47％、6.03％和120.31％。
终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张。公司前三季度终端门店净增加75家，其中主品牌“broadcast:播”门店净增加64家；CRZ和PERSONALPOINT分别净增加4家和7家；直营门店、经销门店和联销门店分别净增加41家、13家和21家。截至三季度末，公司门店总数达到961家，其中“broadcast:播”、CRZ和PERSONALPOINT门店总数分别达到741家、197家和23家。
毛利率有所下降，净微幅提升毛利率有所下降，净微幅提升毛利率有所下降，净微幅提升毛利率有所下降，净微幅提升。公司2012012017年前三季度毛利率同比下同比下降2个百分点至61.871.871.871.87％。期间费用率同比下降1.45个百分点至49.589.58％，其中销售费用率、管理费用率管理费用率和财务费用率分别同比和财务费用率分别同比和财务费用率分别同比下降0.60.6个百分点、0.790.79个百分点和0.06个百分点。受益于控费，净利率同比，净利率同比提高0.780.78个百分点至6.016.01％。
持续推进多品牌经营战略持续推进多品牌经营战略持续推进多品牌经营战略。公司拥有三大自创品牌：拥有三大自创品牌：拥有三大自创品牌：拥有三大自创品牌：“broadcast:播”、CRZ和PERSONALPOINT。三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方面具有一定差异。其中面具有一定差异。其中“broadcast:播”为公司的核心品牌，定位于中高端女装，目标消费群体为25-35岁的职场女性，品牌风格优雅、干练、知性。CRZ是CRAZY的缩写，定位中端女装，目标群体为15-25岁的时尚青年。PERSONALPOINT消费群体为25-35岁的时尚都市女性，目前尚处于培育期。
给予谨慎推荐评级。谨慎推荐评级。预计公司预计公司2017201720172017-2018201820182018每股收益分别为每股收益分别为每股收益分别为0.41元和0.50.50.52元，对应估值分别为33倍和26倍。公司持续推进多品牌战略，推进多品牌战略，推进多品牌战略，全渠道发展，业绩有望保持稳定增长，给予谨慎推荐评级。
风险提示：风险提示：终端消费低迷等。终端消费低迷等。
[2017-05-31] 日播时尚(603196):设计为舵,渠道为桨,引领都市文艺潮流-公司研究
■申万宏源
公司是国内知名的服装品牌运营管理集团，立足于中高端时尚女装领域。1）三大自主品牌+投资设计师品牌，打造多层次品牌集团。公司拥有不同定位的broadcast：播、CRZ和PERSONALPOINT三大女装品牌，还参与投资共存国际，负责设计师品牌“TaorayWang”的运营管理。2）公司经营稳健，业绩稳定。14-16年收入保持稳定在9亿元左右，净利润8千万元左右。未来随着全渠道销售网络的建成、信息化系统的完善、新品牌的收获期逐步到来，公司业绩有望转好。3）公司控制权集中，团队稳定，重视打造设计师队伍。公司实际控制人为王卫东、曲江亭夫妇，直接+间接持有公司发行后64.45％股份，股权集中稳定。公司团队年轻，重视潮流设计，员工设计师占比较大，设计团队共166人。
品牌端：多品牌在市场定位上各不相同，各有偏重，构建了多层次的品牌市场，覆盖了更多的消费群体。公司目前的自有品牌包括broadcast：播、PERSONALPOINT和CRZ。1）broadcast：播：公司核心品牌，目标人群为25-35岁左右的知性女性，2016年营收7亿元，占总收入比重80％。2）CRZ：新兴强势品牌，15-25岁左右的消费群体，近两年收入增速为15％、13％，目前占总收入比重17％。3）PERSONALPOINT：尚在培育期品牌，目标人群为25-35岁左右的时尚女性，2016年实现营收2400万。4）公司还参与投资了共存国际，负责设计师品牌“TaorayWang”的运营管理，该品牌面向全球领袖型女性，为高级职业女性提供专属服务，将于2017年正式发售。
渠道端：销售渠道线下为主，线上为辅，且线上线下密切结合。1）线下：直营比例不断提高，品牌控制力加强。14-16年公司的直营收入占比不断提高，由30.13％升至34.54％。
且公司减缓开店速度，以优化现有店铺结构为主，至16年末共有886家终端门店，其中直营179家，联销店82家及经销店625家。2）线上：公司紧跟线上线下融合趋势，电商收入占比稳定。公司电商渠道包括天猫、京东、唯品会、1号店等在内的主流平台，约占总收入10％。3）积极信息化布局，提升供应链效率，发力全渠道战略布局。公司持续对信息化系统的软硬件进行投入，累计投入已4305万元。公司已将线上和线下两种渠道的订单、货品库存、物流配送等信息完全打通，形成一套集线下店铺的体验优势和线上交易的便捷优势为一体的更加完善的销售网络，提高公司整体供应链运营效率。
公司是中高端女装的服装品牌运营管理集团，主品牌发展稳健，积极培育新兴自主品牌，布局设计师品牌，未来有望打造多层次覆盖、特色鲜明的品牌生态圈。未来依托公司在渠道布局、品牌开拓、品类增加方面的进一步的发展，配合信息化运营持续提升公司整体的运营效率，公司快速发展可期。预计公司2017-2019年完全摊薄后EPS分别为0.45/0.52/0.59元，我们给予公司2017年合理估值区间30-35倍，对应公司合理价格区间为13.5-15.8元。
风险揭示：宏观经济、行业竞争、存货管理和存货跌价、单一品牌、渠道扩张。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
[2017-05-31] 日播时尚(603196):借助高效供应链管理体系,打造中端多品牌时尚女装集团-公司新股报告
■招商证券
主品牌“播”市场知名度较高，但差异化小众市场定位导致单品牌成长能力受限。日播时尚作为一家集设计、生产、销售于一体的多品牌中高端时尚女装集团，主要经营“broadcast：播”、“PERSONALPOINT”、“CRZ”三大设计风格迥异、品牌定位具有一定差异化的中高端女装。其中，主品牌运营历史超10年，业绩稳定，收入占比达到80.5％，但因差异化调性较强，在女装市场综合占有率为0.37％，排名第44位。
渠道模式变革，借助VMI管理系统提升供应链效率。公司采取全渠道模式运营，其中，线下采用以经销为主（门店占比70.5％），直营与联销为辅的模式。
近年来公司正逐步通过提升直营门店数量占比，以及尝试联销模式并举的方式，加强对终端渠道的掌控力，并借助VMI系统提高供应链效率，提升售罄率，降低存货压力。自身经营能力的提升叠加2016Q4开始中高端女装市场整体回暖带动公司业绩于2017年Q1明显复苏。
利用募投资金强化直营、研发及信息系统建设。本次拟公开发行6000万股，所募集资金将用于“营销网络建设项目”（2.39万元建设直营门店209家）、“研发设计中心项目”（0.84亿元）及“信息化系统升级项目”（0.57亿元）。
盈利预测与估值：公司作为国内时尚女装知名品牌，总体发展质地较为优良，经营业绩稳健。后期将通过加快一二线城市直营店开店速度、提高对渠道终端的把控力、提升供应链管理水平，获得持续的快速发展。预计17-19年EPS分别为0.34、0.40和0.48元/股，考虑到新股存在一定估值溢价，给予17年30XPE为中枢，合理二级市场价格中枢为10.20元。
风险提示：1）直营店建设速度加快，引致费用上升；2）原设计总监离职后公司主品牌风格波动的风险；3）多品牌体系建设及联营推进进度慢于预期。
[2017-05-30] 日播时尚(603196):定位中高端,原创设计引领女装潮流-新股分析
■广发证券
公司是一家坚持原创设计、定位中高端的时尚女装企业公司拥有"broadcast:播"、"PERSONALPOINT"和"CRZ"三大原创设计品牌。主品牌"broadcast:播"历史悠久，消费客群稳定，两大新品牌风格突出。截止16年底公司在全国共有886家门店，其中179家为直营门店。另外，公司参股投资共存国际，积极推进"TaorayWang"等国际品牌，开拓国际市场。公司坚持原创设计原则，实际控制人王卫东、曲江亭均为设计师。
募投资金将主要用于营销网络建设及研发设计中心本次发行股份募集资金净额为38,120万元，将用于营销网络建设，研发设计中心以及信息化系统升级三个项目。其中营销网络项目将在未来三年内新建209家直营门店，进一步提高公司直营销售占比。据招股书披露，公司预计该项目将为公司带来8.39亿的年均销售收入以及0.77亿元的年均净利润。此外，研发设计中心项目也将进一步增强公司的原创设计能力。
公司未来业绩有望实现稳健增长在2014-16年间，公司直营收入占比为30.1％、31.1％和34.5％，稳步提高。随着募投项目的推进，公司直营门店的占比将继续提高，这将加强公司对于销售渠道的控制能力。此外，研发设计中心的建设也将进一步增强公司的研发能力，有助于公司产品竞争力的提升。
17-19年业绩分别为0.35元/股、0.39元/股、0.44元/股我们预计公司营收的增长主要来自于直营门店数量的增加。而直营收入占比的逐步提高也将有助于公司毛利率的改善，推动业绩增长。
风险提示品牌风险；存货管理和存货跌价风险；行业增速下滑风险等；
[2017-05-30] 日播时尚(603196):风格鲜明的中档女装设计师品牌-新股深度
■光大证券
中档时尚女装设计师品牌佼佼者
公司定位中档时尚女装设计师品牌，拥有主品牌“broadcast:播”、快速成长品牌“CRZ”及尚处于培育期的“PERSONALPOINT“，创始人为设计师出身，三大品牌风格鲜明，分别展现都市文艺风、青春活力风、个性主张风。
渠道以线下为主、线上为辅（收入占比11％），线下含直营、经销和联销，其中经销贡献57％的收入。16年线下渠道886家（直营179+经销625+联销82家）。2012-16年收入、净利复合增速5.09％、-11.99％，16年收入9亿、净利7562万。
女装细分市场多催生设计师品牌崛起，集中度低、大众中端竞争激烈女装定位不同年龄、档次、风格等可产生诸多细分需求，为设计师品牌崛起提供机遇。行业集中度低，奢侈品基本为国外品牌垄断、本土品牌差异化竞争占据高端市场，大众中端市场竞争较为激烈，近年来市占率进入前十本土企业有所减少。
近年来女装行业增速放缓，预测未来5年复合增速4.34％。获益女性消费崛起，未来仍有较大发展空间，以发达国家人均女装消费支出测算，行业仍存3-5倍空间。
历史业绩与同业对比：16年收入恢复增长，规模与成长性较低14-15年公司经销模式受消费疲软影响承压，公司调整经营策略，外部拓展直营渠道、发展新品牌CRZ，内部引进先进信息系统，16年调整到位、收入恢复增长。同时上述策略推动毛利率、费用率持续上升。
对比同业，公司规模及成长性较低，但营运指标居优。公司主品牌规模略小、同时新品牌少而小，在规模和店效上均有提升空间；成长性受制过于倚重主品牌低于同业；毛利率与其定位相符，但管理费用率偏高拖累净利率；运营谨慎，存货、应收账款周转优于同业。
竞争优势：品牌风格鲜明粘性强、渠道多元覆盖广、信息化系统水平高坚持原创设计，三大自创品牌风格鲜明，用色、图案、版型款式等多维度诠释品牌风格，在特定消费群体中产生共鸣、增强消费粘性、形成品牌壁垒；
渠道多元覆盖广，16年尝试联销，具有终端管控较强、借助外部资本进行渠道扩展等优点；14年始提升信息化系统水平，业内率先采用VMI供货模型，“小批量、多批次”提升运营效率。
盈利预测与估值
本次发行不超6000万股，募集3.81亿新建209家直营店、研发中心建设、信息化系统升级等。预计17-19年摊薄后EPS分别为0.32、0.35、0.39元。考虑公司3年CAGR7.76％，参考与公司定位接近的次新股太平鸟、安正时尚估值水平，给予17年28-33倍PE，对应合理价值区间8.96-10.56元/股。
风险提示：设计师流失、新品牌及海外拓展不及预期、终端疲软及天气异常
[2017-05-08] 日播时尚(603196):研究报告
■华鑫证券
公司为国内知名的服装品牌运营管理集团，其主营业务为品牌服装的创意设计、工艺技术研发及生产销售，并拥有强大的设计师队伍和专业的管理团队、先进的运作机制以及遍布全国主要城市的销售网络。自成立以来，公司即专注于中高端时尚女装领域。
（1）从行业来看：国家产业政策大力支持自主品牌的发展；居民收入水平持续提升，人均衣着消费支出不断增加；消费者品牌意识不断提升，本土服装品牌的认可度不断提升。
（2）目前，公司自创品牌为“broadcast:播”、“PERSONALPOINT”和“CRZ”，三大品牌在设计风格、品牌定位和目标客户等方面具有一定差异，实现了互补和延伸，在扩大公司产品市场覆盖面的同时能产生很好的品牌协同效应，有效地提升了公司产品的市场影响力。
（3）公司凭借良好的产品品质和市场口碑，女装产品获得了众多消费者的青睐以及行业主管部门和专业机构的广泛认可，品牌影响力不断提升。“broadcast:播”已有超过10年的运营历史，成长为具有稳定消费群体、鲜明风格和良好销售业绩的女装自主品牌，具有较高的品牌知名度。“PERSONALPOINT”和“CRZ”两个品牌沿着特定的品牌发展路线，在市场上确立自己的地位，也具备了一定的知名度。
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[2021-07-22] 日播时尚(603196):日播时尚捐助100万元爱心驰援河南
■证券时报
7月22日，日播时尚紧急通过河南省慈善总会捐助100万元，全力帮助当地开展救灾救援工作。
[2020-12-15] 日播时尚(603196):日播时尚拟3000万元至5000万元回购股份
■上海证券报
日播时尚公告，公司拟回购股份用于股权激励和员工持股计划，回购金额不低于3000万元，不高于5000万元，回购价格不超过9.64元/股。
[2020-07-19] 日播时尚(603196):日播时尚拟申请控股子公司破产清算
■上海证券报
日播时尚公告，公司拟以债权人身份向人民法院申请对控股子公司广州腾羿服饰有限公司进行破产清算，但法院是否受理该申请、是否最终裁定宣告破产，存在不确定性。鉴于广州腾羿已经持续亏损，严重资不抵债，公司对相关投资与债权按照规定进行了会计处理。后续，广州腾羿若被人民法院受理破产清算，将被破产管理人接管，不再纳入公司财务报表合并范围。预计该事项对公司合并资产负债表归属于母公司股东的净利润影响不超过-4,500万元。
[2020-06-07] 日播时尚(603196):日播时尚控股股东和实控人拟合计减持不超过6%公司股份
■中国证券报
6月7日，日播时尚（603196）公告称，公司控股股东上海日播投资控股有限公司和实控人之一王卫东计划减持不超过各自持有公司总股本比例的3%，即合计减持将不超过1440万股股份，占公司总股本的比例为6%。
公告显示，上海日播投资控股有限公司与王卫东构成一致行动人关系，合计持有公司66.11%股份。上述减持股份均来源于公司IPO前取得，减持原因是自身、个人资金需要。
与此同时，日播时尚还发布2019年年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本2.4亿股为基数，每股派发现金红利0.20元(含税)，共计派发现金红利4800万元。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚未来继续对设计研发环节高比例投入
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，公司始终坚持原创设计原则，每个品牌均拥有独立的设计研发团队，多数设计师拥有丰富设计研发经验积累，创新能力强、素质较高。截至2019年6月30日，公司设计研发团队共计215人。创意设计是公司的核心竞争力，也是公司的立身之本，未来公司会继续对设计研发环节高比例投入。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚董事长王卫东,疫情过后不会释放太强烈的消费意愿
■证券时报
有分析认为，疫情过后消费动能将反弹，出现“报复性消费”。对此，日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，他判断疫情过后并不会释放出太强烈的消费意愿。与2003年不同，现在发达的网络销售已能消化掉一部分需求，且消费者的消费观更趋于理性。为迎接消费的修复，公司实时监测终端门店和线上渠道的成交状态，通过技术改造升级，不断提升智能精益供应链水平，谨慎减少供应商订单，以更大精力投入下一季商品的设计研发。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚未来线上销售渠道将根据客户需求动态调整
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，公司整体采用“线下销售为主、线上销售为辅”的销售模式，线上主要通过天猫、京东、唯品会等电商平台销售。未来公司线上销售渠道会根据客户需求动态调整，客户在哪，公司渠道就会触及到哪。公司目前不存在网红直播带货销售。网红直播带货的商品特征，往往是标准品和巨大优惠，而公司的精品服装是满足消费者时尚性、个性化和定制化的非标准商品，盲目给出巨大优惠还会损害品牌价值。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚“三八”活动期间,公司品牌天猫旗舰店粉丝增长27%
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客证券时报·e公司微访谈时表示，今年“三八”期间，公司推出了“品牌超级早春女神月”活动，其中包括多场电商直播。活动期间，品牌天猫旗舰店粉丝总数增长了27%。还有包括社交媒体意见领袖互动活动、种草论坛讨论等形式，节目活动丰富多彩。以往经验而言，品牌活动影响力扩大、粉丝互动粘性提高，将有助于公司服装销量的提升。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚疫情期间增加了线上货品讲解及互动直播频次
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，公司探索“全网全渠道模式”已有多年，并不局限于线下门店的载体。在疫情期间，品牌导购增加了线上货品讲解及互动直播的频次，与品牌粉丝保持积极互动，同时增加了以社区为单位的导购社区服务群，试点深度及小范围的特色专属服务。王卫东说，基于数字化的全网全渠道模式，将会是公司战略矢志不渝的推进方向。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚目前线下门店营业率约70%
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客证券时报·e公司微访谈时表示，此次疫情对零售和服装行业短期带来较大冲击。在严格防控防疫措施下，公司积极有序安排复工。目前公司绝大部分员工已符合复工标准，已安排陆续复工，少部分员工在家办公，各品牌的运营和服务都在有条不紊地持续推进中。另一方面，全国线下门店复业需满足当地防疫政策的要求，公司积极协调调配防疫物资，全力支持门店的复业工作，目前全国线下门店营业率约70%。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚采取有力措施调整优化销售渠道,已带来积极影响
■证券时报
日播时尚董事长王卫东在做客微访谈时表示，2019年公司已经采取有力措施调整和优化销售渠道：一是改善传统渠道和经营模式。公司积极优化、果断关闭客单量长期低迷且持续亏损的低效门店，整体上对发展线下渠道采取了更为审慎的策略。二是推进全网全渠道战略。将所有销售渠道作为一个整体，大大提高了渠道响应速度，在最短的时间内满足客户需求。上述举措有力施行，为公司经营改善带来了积极影响。
[2020-03-08] 日播时尚(603196):日播时尚全网全渠道+多品牌,积极备战“疫情后市场”
■证券时报
日播时尚是一家集品牌服装的创意设计、工艺技术研发与生产销售为一体的综合型企业集团。正值“三八”国际劳动妇女节110周年到来，3月8日下午3点，日播时尚董事长王卫东将做客微访谈，讲述日播时尚将如何更好地向消费者传播美，疫情之下，公司又将如何把握行业结构性调整带来的新机遇，敬请关注。
[2019-11-03] 日播时尚(603196):收入表现较为疲软,毛利率下降拖累业绩-2019年三季报点评
■光大证券
19年1-9月收入同降0.22％、净利亏损
2019年1-9月公司实现收入7.91亿元、同降0.22％,归母净利-77.53万元、18年同期为2090.11万元,扣非归母净利-899.80万元、18年同期为847.36万元,EPS为-0.003元。扣非净利出现亏损主要由于毛利率降、管理费用率和财务费用率升,归母净利亏损幅度降低主要由于计入当期损益的政府补助、非流动资产处置损益、委托投资等同比增长。
分季度来看,2018Q1-2019Q3公司收入同增16.34％、5.58％、9.85％、-4.98％、5.46％、-3.40％、-3.13％,净利同增30.12％、-89.76％、-85.02％、-54.70％、-71.99％、由盈转亏、421.33％。19Q3收入增速较低主要由于服装消费较为疲软,公司PP、CRZ定位调整,门店数量下滑,净利增速高于收入主要由于销售费用率同降6.00PCT、投资净收益增长、资产减值损失同降68.74％等因素。
库存清理等导致毛利率降,期间费用率同增
毛利率:2019年1-9月毛利率同降4.48PCT至59.18％,其中播、PP、CRZ、MUCHELL、broadcute等品牌毛利率分别为62.84％、31.36％、57.32％、52.07％、48.75％,同增-0.75PCT、-29.14PCT、-5.52PCT、-15.41PCT、-6.12PCT,主要为PP和CRZ品牌定位调整、库存清理力度较大,MUCHELL、broadcute品牌店铺多运营时间较短、未产生规模效应、成本大幅增加,且过季商品促销较多影响毛利率。
费用率:2019年1-9月公司期间费用率同增0.75PCT至56.27％。其中销售费用率同降0.37PCT至38.76％,主要由于关店使门店租金、人员薪酬等减少；管理费用率(包含研发费用)同增0.87PCT至17.05％,主要由于人员薪酬、服装及面料研发投入增加；财务费用率同增0.25PCT至0.46％,主要由于借款利息增加。
短期利润增长承压,关注公司未来业绩表现我们认为:1)收入方面,公司继续推进全渠道战略,提升用户体验,持续加强研发投入强化产品竞争力。未来公司将审慎发展线下渠道,优化店铺运营和商品管理能力。2)盈利能力方面,2019年公司关闭亏损门店,Q2单季度亏损拖累业绩表现,未来公司将重组管理团队,优化业务管理流程,控制费用,推动盈利能力逐步回升。由于公司毛利率下降超出此前预期,我们下调2019-2021年EPS预测为0.07/0.10/0.14元(前值为0.21/0.27/0.33元),目前股价对应2019年140倍PE,估值较高,维持"中性"评级。
风险提示:消费疲软；渠道拓展不及预期；新品牌建设不及预期；存货积压等。
[2019-08-26] 日播时尚(603196):日播时尚着力改善经营模式,营收继续增长
■上海证券报
日播时尚8月26日发布上半年度报告显示，实现营业收入51,806.79万元，同比增长1.39%;净利润较去年同期减少3420.28万元。上半年，公司旗下各品牌门店共983家，相较于去年同期净减少了33家。在多变的外部环境中，公司营收继续增长主要受益于其核心品牌的稳定受众及客户粘性。
日播时尚核心品牌“broadcast播”女装上半年继续保持稳健增长，营业收入同比增长3.14%，快于1~6月服装鞋帽、针纺织品类行业3%的同比增长率。报告期内，公司净利润较去年同期减少的主要在于此前因实体店铺扩张导致公司销售费用、管理费用、财务费用“三费”上升较快。今年上半年，公司通过改善传统渠道与经营模式，关闭了诸多低效门店，提升经营效率已初显成效，直营销售业务收入同比增长6.81%。
与此同时，公司加强了费用控制，销售费用与管理费用同比增长幅度均有所回落，其中上半年销售费用与管理费用同比增长7.87%，而上年度同期增长率21.61%，下降幅度明显，而且经营活动产生的现金流量较去年同期好转1921.82万元。值得注意的是，通过持续提升柔性供应水平，公司存货规模已从年初的3.77亿元下降到本期末的2.95亿元。
日播时尚表示，下半年公司将积极分析应对市场环境变化，加快传统渠道和经营模式改善，着力提升新品牌的盈利能力，坚定多品牌运营并不断推进以“消费者价值体验”为中心的全网全渠道建设。同时公司仍将致力于优化及调整门店、降本增效、控制费用，优化组织管理架构，降本增效，提高智能精益供应链水平，持续加强产品设计研发，巩固公司已有的创意设计核心竞争力。
[2019-04-30] 日播时尚(603196):主品牌带动收入稳定增长,费用增加拖累净利表现-2018年报＆2019年一季报点评
■光大证券
18年收入增5%、费用大增拖累净利降68%，19Q1净利下滑幅度加大2018年公司实现收入11.32亿元、同增5.46%，扣非归母净利2357.88万元、同降68.41%，归母净利3836.43万元、同降54.13%，EPS为0.16元，拟10股派1.00元（含税）。利润低于预期主要由于费用率大幅增长，扣非净利增速低于净利主要由于计入当期损益的政府补助同比增加。
分季度来看，17Q3~18Q4收入分别同增12.77%、12.27%、16.34%、5.58%、9.85%、-4.98%，净利分别同增39.80%、-8.94%、30.12%、-89.76%、-85.02%、-54.70%。18Q2后公司收入增速相对较低、18Q4出现下滑，主要受服装消费较为疲软影响。18Q2-18Q3销售、管理费用率增导致净利下滑，18Q4毛利率降5.51PCT、销售费用率增4.37PCT、管理费用率增4.09PCT导致净利下滑。2019Q1公司实现收入2.91亿元、同增5.46%，扣非归母净利213.40万元、同降85.18%，归母净利466.51万元、同降71.99%。公司收入恢复增长，净利增速下降主要由于毛利率降2.82PCT、销售费用率增4.55PCT。
门店扩张驱动主品牌收入稳定增长，小品牌压力加大分品牌来看：2018年4月公司推出新品牌MUCHELL和童装品牌broadcute，共拥有"broadcast：播"、"CRZ"、"PERSONALPOINT"、"MUCHELL"、"broadcute"五大品牌。2018年播、CRZ、PP品牌分别实现收入9.20亿元、1.51亿元、2650.79万元，同增7.36%、-10.06%、0.60%，MUCHELL和broadcute品牌分别实现收入749.47万元、191.82万元。2018年播门店外延增8.68%至826家，带动整体收入保持增长，推算店效同降1.22%；CRZ收入下滑主要受品牌关店调整影响，门店数外延降11.44%至178家、店效同比增1.56%；PP品牌门店外延降25.00%至21家，店效增长带动整体收入基本持平。2019Q1播、CRZ、PP分别实现收入2.38亿元、3536.03万、606.13万元，同增7.99%、-18.22%、-22.48%，MUCHELL、broadcute实现收入511.36万元、160.26万元。主品牌播收入保持稳定增长，门店数较年初降1.45%至814家，CRZ、PP收入下滑主要受关店影响。分渠道来看：2018年公司直营、加盟、联销、电商收入为4.43亿元、4.88亿元、6818.34万元、1.08亿元，同增15.74%、0.25%、-2.17%、-3.75%。2018年末公司共有门店1067家，外延增7.89%。公司加大直营渠道拓展力度，直营门店外延增27.53%至315家、带动收入增长；经销 模式稳步推进，门店数量外延增2.04%至649家；联销门店数量降2.83%至103家，主要为主品牌联销门店减少；电商收入受公司将过季商品转移到线下奥莱影响下滑。2019Q1公司直营、经销、联销、电商收入分别为1.34亿元、1.07亿元、2309.06万元、2120.14万元，同增1.00%、14.79%、-8.03%、-2.13%，2019年3月末共有门店1041家、较年初降2.44%，公司经销商订货金额增加、经销收入增速较高。
17Q3~19Q1单季度毛利率分别为60.29%（+0.13PCT）、56.59%（-1.00PCT）、64.21%（-0.31PCT）、63.47%（+2.75PCT）、63.26%（+2.97PCT）、51.08%（-5.51PCT）、61.39%（-2.82PCT），18Q4-19Q1服装销售较为疲软，公司折扣促销力度加大导致毛利率有所下滑。
费用率：2018年公司期间费用率同比提6.70PCT至53.33%。其中销售费用率同比升4.42PCT至36.91%，主要由于新开直营店较多，推广费、门店租金、装修及人员薪酬显著增加；管理费用率（包含研发费用）同比升2.72PCT至16.48%，主要由于人员薪酬、服装及面料研发投入增加；财务费用率同比降0.44PCT至-0.05%，主要由于海外子公司借款汇兑损益影响。
2019Q1公司期间费用率同增3.01PCT至54.18%、销售费用率同增4.55PCT至38.26%、管理费用率同降1.67PCT至15.36%、财务费用率同增0.14PCT至0.57%。我们看好公司迎合服装个性化消费趋势，主品牌外延持续开店、收入稳定增长，PP、CRZ品牌渠道有望调整结束，新品牌开始发力，带动收入稳定增长。由于我们判断未来公司费用率水平超出此前预期，下调2019~2020年EPS为0.21/0.27元（前值为0.55/0.62元），预测2021年EPS为0.33元，目前股价对应2019年44倍PE，短期内估值较高，下调至"中性"评级。
风险提示：消费疲软；渠道拓展不及预期；新品牌建设不及预期；存货积压等。
[2019-01-23] 日播时尚(603196):日播时尚2018年净利预降50%-65%
■证券时报
日播时尚(603196)1月23日晚间公告，预计2018年的净利润同比将减少50%到65%。公司上年同期盈利8364万元。
[2018-08-14] 日播时尚(603196):日播时尚,拟3.36亿元投建智能智造研发产业园
■证券时报
日播时尚(603196)8月14日晚间公告，公司拟投资3.36亿元用于建设日播时尚智能制造研发产业园项目。项目建成后，将新增210万件的生产能力。项目达产后预计年均营业收入3.66亿元，年均净利润5867.24万元。
[2018-05-28] 日播时尚(603196):专注创意设计,丰富品牌矩阵-点评报告
■民生证券
一、事件概述
我们调研了日播时尚，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。
二、分析与判断
专注创意设计，积极布局多品牌
公司专注于中高端时尚女装的创意设计，积极布局多品牌。主品牌broadcast:播稳步发展，一季度实现营收2.2亿元，同比增长18％；潮牌CRZ营收4,561万元，增长10％；高端女装品牌PERSONALPOINT营收741万元，增长34％。此外，公司去年推出面向都市独立新女性的MUCHELL和童装broadcute两大新品牌，今年计划分别开设约20家门店。五大品牌可在产品设计风格、品牌定位和目标客户等方面形成互补，为公司打开广阔的市场空间。
发力直营渠道，拓展新零售
公司积极拓展直营业务，去年净开店103家，其中直营店净增68家。一季度直营收入1.33亿元，同比增长38％，占总收入的比例同比提升7.5pct至48.7％；经销收入9,331万元，同比下降6％；联销收入2,511万元，增长26％；电商收入2,166万元，增长14％。直营已超过经销，成为最主要的销售渠道。此外，公司还推出线上线下融合的新零售全渠道店broadcastYLE，致力于从情感、商品、服务三个维度满足消费者全方位、全天候、个性化的需求，有望进一步增强客户黏性。
深耕VMI模式，强化供应链管理
公司采用的VMI模式以按需供应为核心，小批量、多批次供货。与传统的大批量、少批次模式相比，VMI模式能够更好的与终端销售对接，根据实时销售数据安排相应生产，有利于公司控制库存量、提高畅销款销量，同时有助于缓解经销商的库存压力，保证营销网络的稳定性。
三、盈利预测与投资建议
公司主品牌稳步增长，积极拓展新品牌，未来业绩有望持续提升。预计2018-2020年EPS为0.44/0.53/0.61元，对应PE为26/22/19倍，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。
四、风险提示
宏观经济下行导致中高端女装消费低迷，新品牌发展不及预期。
[2018-05-02] 日播时尚(603196):直营化战略显效,拓店及内生共同推动业绩稳步增长-年度点评
■招商证券
公司17年实现收入/归母净利润分别为10.73亿元/0.84亿元，同比增速分别为13.12％/10.59％，实现每股收益0.39元，分配方案为每10股派现1.05元（含税）。分季度看，17Q4收入/归母净利润分别为3.57亿元/0.39亿元，同比增速分别为12.27％/-8.94％。另外，18Q1公司实现收入/归母净利润分别为2.76亿元/0.17亿元，同比增速分别为16.34％/30.12％。
17年依靠拓店收入同比增长13％至10.73亿元，18Q1在老店内生发力，新店贡献增量收入情况下，收入同比增速达16％。
渠道：直营化改革效果逐渐显现，拓店成为拉动收入增长主要驱动力。从拓店幅度看，直营门店拓店幅度最大，17年直营店净增68家，增幅达38％，直营老店同店增长4％，直营业务收入同比增长18.7％至3.83亿元，收入占比提升至36％。18Q1直营门店数量与17年末持平，同店增速提升，收入增速达37.8％，收入占比持续提升至48.7％。
产品：主品牌渠道扩张，收入稳健增长；CRZ及PERSONALPOINT增速稍慢。17年主品牌在拓店驱动下（门店数量净增83家，增幅12％）收入同比增长14％至8.57亿元。18Q1门店数量仅增加6家，依靠老店内生发力，以及新开店收入贡献，收入同比增幅达17.5％。CRZ品牌17年门店数量净增加8家，内生预计低个位数增长，收入同比增长6％至1.68亿元。18Q1门店数量减少7家，内生增速提升，收入同比增长9.82％至4561万元。PERSONALPOINT体量较小，17年收入同比增长10.5％至2635万元，18Q1收入同比增长33.5％至741万元。
品牌建设持续推进。2017年公司完成了新品牌“MUCHELL”与童装“broadcute”的品牌建设，两个品牌的首家直营店于18年4月分别在上海、北京开业。MUCHELL设计简约，颜色淡雅，体现品牌纯净与干练的个性。broadcute则作为公司的童装品牌，延续了简约淡雅的产品风格。
17全年毛利率下降1.66pct至60.08％，期间费用率增加0.77pct至46.63％，在政府补贴增加以及投资收益增加影响下，净利润同比增长10.59％至0.84亿元。1）公司整体毛利率下降1.66pct至60.08％，主要因公司主动提升产品质量与性价比，各品牌毛利率均有不同程度下降。2）期间费用率增加0.77pct至46.63％，其中因直营门店开店费用增加导致销售费用率增加0.18pct至32.49％；因研发费用以及引进高级管理人才酬薪增加导致管理费用率增加0.72pct至13.76％；财务费用率下降0.12pct至0.39％。3）政府补贴增加以及投资收益增加影响下，净利润同比增长10.59％至0.84亿元。
18Q1非经常损益影响下，利润增速快于收入增速。18Q1毛利率下降0.31pct至64.21％，各品牌均有不同程度下降；期间费用率增加0.58pct至51.17％，其中销售费用率下降0.28pct至33.71％，管理费用率增加0.9pct至17.03％，财务费用率下降0.04pct至0.43％。但是受政府补助以及投资收益增加影响，18Q1净利润率提升1.12pct至6.09％，归母净利润同比增长30.12％至0.17亿元。
存货规模控制良好，库存周转加快，库龄结构健康。17年底存货规模较年初增长28％至2.78亿元，18Q1存货规模达2.44亿元，较年初下降12％。在公司加速过季商品处理和控制存货总量的努力下，存货周转天数208天，较16年减少8天。一年以内存货占比77.23％，整体存货账龄健康，未来减值压力不大。
盈利预测和投资评级。公司作为国内多品牌时尚女装集团，营销网络遍布全国，总体发展质地较为优良，主品牌业绩稳健，新品牌尚处于培育期，并尝试布局童装领域。直营化持续推进，17年直营渠道数量快速增加，18Q1内生增长质量有所提升，成为整体收入增长的推动力量。
预计18-20年EPS分别为0.40元、0.46元、0.54元。目前市值26亿元，对应18PE27X，估值略贵，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，可待次新股高估值溢价消化后逢低布局。
风险提示：零售环境持续低迷；设计师女装竞争加剧；新开直营店边际收益低于预期。
[2018-05-01] 日播时尚(603196):渠道恢复扩张、业绩增长提速,多品牌发展梯度足-2017年年报及2018年一季报点评
■光大证券
16年恢复正增长，17年、18Q1业绩增速逐步提升
2017年公司实现收入10.73亿元、同增13.12％，扣非净利7464.11万元、同增0.98％，归母净利8367.53万元、同增10.59％，EPS为0.39元，拟10股派1.05元（含税）。扣非净利增速低于收入主要由于毛利率降、费用率升，低于净利主要由于计入当期损益的政府补助及委托理财收益大幅增长。
2018Q1实现收入2.76亿元、同增16.34％，扣非净利1440.10万元、同增15.06％，归母净利1665.37万元、同增30.12％，EPS为0.07元，净利增速高于扣非净利主要由于投资收益同比大幅增长。
2013-2017年公司收入增速分别为19.41％、-1.93％、-1.47％、5.71％、13.12％，净利增速分别为-10.97％、-26.51％、-8.92％、0.67％、10.59％。
2014年后在行业调整背景下公司关闭经销渠道、逐步拓展直营渠道，收入下滑，2016-17年直营收入增长、经销渠道调整基本到位，带动收入增速回归正增长并逐步提升。2013-16年由于直营门店数量增加、升级信息系统，费用率持续上升，导致利润下滑幅度较大，2016年后收入回升带动净利亦恢复增长。
分季度看，17Q3-18Q1公司收入同增12.77％、12.27％、16.34％，净利同增39.80％、-8.94％、30.12％。18Q1店铺数量同增约10％、冷冬催化下收入增速有所提升；17Q4毛利率下降、销售费用及管理费用率提升导致净利同比下滑，18Q1资产减值损失同降4.37％、投资收益同增915.40％带动净利增速提升。
主品牌播恢复净开店促收入增长提速，线下直营渠道表现突出
公司主营中高端女装的设计、研发、生产和销售，旗下拥有“broadcast播”、“CRZ”和“PERSONALPOINT”三大设计师品牌，分别定位都市文艺风、青春活力风、个性主张风。公司生产以外协为主、自产为辅，渠道以线下（直营、经销和联销）为主、线上为辅。
分品牌来看：2017年“broadcast播”、“CRZ”和“PERSONALPOINT”分别实现收入8.57亿元、1.68亿元、2634.98万元，同增14.12％、6.21％、10.53％。其中“broadcast播”品牌收入增速较2016年6.37％有显著提升，CRZ品牌收入增速降至个位数，“PERSONALPOINT”收入扭转下滑趋势、实现双位数增长。
2017年“broadcast：播”恢复净开店、门店数量外延增12.26％，其中直营拓展力度加大、经销恢复净开店、联销持续拓展，期末直营、经销、联销门店数量分别为174、501、85家，同增46.22％、2.66％、21.43％，同店保持增长。2017年CRZ品牌门店数量外延增4.15％、增速放缓，同店略增1.98％。
PP品牌近年来处于调整阶段，2017年恢复净开店，期末渠道数量28家、同增75％。
2018Q1“播”、CRZ、PP收入同增17.51％、9.82％、33.50％至2.20亿元、4561.34万元、741.21万元。
分渠道来看：2017年公司线下、线上收入为9.39亿元、1.12亿元，同增12.68％、12.79％。2017年线下收入增长提速、恢复双位数增长。2015-16年公司门店外延减少6.27％、4.42％，2017年底公司共有门店989家，外延增11.63％、恢复较快增长，带动线下收入增速提升。其中直营、经销、联销渠道数量分别为247、636、106家，同增37.99％、增1.76％、增29.27％，公司加大拓展直营门店力度、经销门店恢复净开店、联销门店自2016年以来持续拓展。
同店方面，2015-16年公司同店分别增7.28％、8.08％，2017年公司同店增0.94％至94.97万元，新开店较多增速收窄。分渠道来看，2017年直营、经销、联销店效分别为154.87万元、76.58万元、65.75万元，分别同降13.97％、增1.29％、增38.81％。直营拓展力度加大、店效有所下滑。2017年开店一年以上直营门店店效同增4.01％。
2018Q1直营收入保持良好增长势头，收入同增37.80％、经销收入略有下降、同降5.57％，联销同增26.02％；电商同增13.58％、增速较17年全年略有提升。2018Q1门店总数较年初外延降0.30％。
毛利率降，费用率增，存货总体来看压力不大
毛利率：17年毛利率同降1.66PCT至60.08％，主要为公司提升商品质量与性价比、优化工艺技术，原料采购成本增加；高毛利率直营收入占比提高抵消部分毛利率下滑。2017年“broadcast播”、“CRZ”、“PERSONALPOINT”毛利率分别为61.04％（-1.76PCT）、61.60％（-1.69PCT）、53.47％（-2.13PCT）。
17Q2-18Q1毛利率分别为60.72％（-5.19PCT）、60.29％（+0.13PCT）、56.59％（-1.00PCT）、64.21％（-0.31PCT），18Q1毛利率降幅有所收窄。
费用率：17年公司期间费用率同增0.77PCT至46.64％。其中销售费用率同增0.18PCT至32.49％，主要为直营门店占比增加；管理费用率同增0.72PCT至13.76％，主要为研发费、新引进高级管理人员薪酬的增加；财务费用率同降0.13PCT至0.39％。2018Q1公司期间费用率同增0.58PCT至51.17％、销售费用率同降0.28PCT至33.71％、管理费用率同增0.90PCT至17.03％、财务费用率同降0.04PCT至0.43％。
其他财务指标：1）17年末存货总额为2.78亿元、较年初增长28.02％，主要为：a）直营与联销业务扩大，门店数同比增
[2017-10-31] 日播时尚(603196):中档时尚女装品牌,业绩实现较快增长-三季度点评
■东莞证券
事件：公司发布了2012012017年三季报。2017201720172017年前三季度前三季度实现营业总收入7.167.167.16亿元，同比增长13.5513.5513.5513.55％；实现归母净利润4508450845084508万元，同比元，同比增长35.4435.4435.4435.44％，业绩符合预期。符合预期。
点评：.分品牌来看，主品牌实现稳定增长。前三季度主品牌“broadcast:播”实现营业收入5.69亿元，同比增长14.11％；毛利率同比降低2个百分点至63％；CRZ和PERSONALPOINT分别实现营业收入1.23亿元和1862万元，分别同比增长16.03％和6.97％，毛利率分别同比下降0.76个百分点和9.38个百分点，分别达到63.26％和50.09％。
分渠道来看，线上线下实现稳定增长。线上渠道和线下渠道分别实现营业收入0.68亿元和6.43亿元，分别同比增长12.83％和14.39％。线下渠道中直营渠道、经销渠道和联销渠道分别实现营业收入2.65亿元、3.29亿元和0.49亿元，分别同比增长15.47％、6.03％和120.31％。
终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张终端门店保持扩张。公司前三季度终端门店净增加75家，其中主品牌“broadcast:播”门店净增加64家；CRZ和PERSONALPOINT分别净增加4家和7家；直营门店、经销门店和联销门店分别净增加41家、13家和21家。截至三季度末，公司门店总数达到961家，其中“broadcast:播”、CRZ和PERSONALPOINT门店总数分别达到741家、197家和23家。
毛利率有所下降，净微幅提升毛利率有所下降，净微幅提升毛利率有所下降，净微幅提升毛利率有所下降，净微幅提升。公司2012012017年前三季度毛利率同比下同比下降2个百分点至61.871.871.871.87％。期间费用率同比下降1.45个百分点至49.589.58％，其中销售费用率、管理费用率管理费用率和财务费用率分别同比和财务费用率分别同比和财务费用率分别同比下降0.60.6个百分点、0.790.79个百分点和0.06个百分点。受益于控费，净利率同比，净利率同比提高0.780.78个百分点至6.016.01％。
持续推进多品牌经营战略持续推进多品牌经营战略持续推进多品牌经营战略。公司拥有三大自创品牌：拥有三大自创品牌：拥有三大自创品牌：拥有三大自创品牌：“broadcast:播”、CRZ和PERSONALPOINT。三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方三大品牌在设计风格、定位和目标客户等方面具有一定差异。其中面具有一定差异。其中“broadcast:播”为公司的核心品牌，定位于中高端女装，目标消费群体为25-35岁的职场女性，品牌风格优雅、干练、知性。CRZ是CRAZY的缩写，定位中端女装，目标群体为15-25岁的时尚青年。PERSONALPOINT消费群体为25-35岁的时尚都市女性，目前尚处于培育期。
给予谨慎推荐评级。谨慎推荐评级。预计公司预计公司2017201720172017-2018201820182018每股收益分别为每股收益分别为每股收益分别为0.41元和0.50.50.52元，对应估值分别为33倍和26倍。公司持续推进多品牌战略，推进多品牌战略，推进多品牌战略，全渠道发展，业绩有望保持稳定增长，给予谨慎推荐评级。
风险提示：风险提示：终端消费低迷等。终端消费低迷等。
[2017-05-31] 日播时尚(603196):设计为舵,渠道为桨,引领都市文艺潮流-公司研究
■申万宏源
公司是国内知名的服装品牌运营管理集团，立足于中高端时尚女装领域。1）三大自主品牌+投资设计师品牌，打造多层次品牌集团。公司拥有不同定位的broadcast：播、CRZ和PERSONALPOINT三大女装品牌，还参与投资共存国际，负责设计师品牌“TaorayWang”的运营管理。2）公司经营稳健，业绩稳定。14-16年收入保持稳定在9亿元左右，净利润8千万元左右。未来随着全渠道销售网络的建成、信息化系统的完善、新品牌的收获期逐步到来，公司业绩有望转好。3）公司控制权集中，团队稳定，重视打造设计师队伍。公司实际控制人为王卫东、曲江亭夫妇，直接+间接持有公司发行后64.45％股份，股权集中稳定。公司团队年轻，重视潮流设计，员工设计师占比较大，设计团队共166人。
品牌端：多品牌在市场定位上各不相同，各有偏重，构建了多层次的品牌市场，覆盖了更多的消费群体。公司目前的自有品牌包括broadcast：播、PERSONALPOINT和CRZ。1）broadcast：播：公司核心品牌，目标人群为25-35岁左右的知性女性，2016年营收7亿元，占总收入比重80％。2）CRZ：新兴强势品牌，15-25岁左右的消费群体，近两年收入增速为15％、13％，目前占总收入比重17％。3）PERSONALPOINT：尚在培育期品牌，目标人群为25-35岁左右的时尚女性，2016年实现营收2400万。4）公司还参与投资了共存国际，负责设计师品牌“TaorayWang”的运营管理，该品牌面向全球领袖型女性，为高级职业女性提供专属服务，将于2017年正式发售。
渠道端：销售渠道线下为主，线上为辅，且线上线下密切结合。1）线下：直营比例不断提高，品牌控制力加强。14-16年公司的直营收入占比不断提高，由30.13％升至34.54％。
且公司减缓开店速度，以优化现有店铺结构为主，至16年末共有886家终端门店，其中直营179家，联销店82家及经销店625家。2）线上：公司紧跟线上线下融合趋势，电商收入占比稳定。公司电商渠道包括天猫、京东、唯品会、1号店等在内的主流平台，约占总收入10％。3）积极信息化布局，提升供应链效率，发力全渠道战略布局。公司持续对信息化系统的软硬件进行投入，累计投入已4305万元。公司已将线上和线下两种渠道的订单、货品库存、物流配送等信息完全打通，形成一套集线下店铺的体验优势和线上交易的便捷优势为一体的更加完善的销售网络，提高公司整体供应链运营效率。
公司是中高端女装的服装品牌运营管理集团，主品牌发展稳健，积极培育新兴自主品牌，布局设计师品牌，未来有望打造多层次覆盖、特色鲜明的品牌生态圈。未来依托公司在渠道布局、品牌开拓、品类增加方面的进一步的发展，配合信息化运营持续提升公司整体的运营效率，公司快速发展可期。预计公司2017-2019年完全摊薄后EPS分别为0.45/0.52/0.59元，我们给予公司2017年合理估值区间30-35倍，对应公司合理价格区间为13.5-15.8元。
风险揭示：宏观经济、行业竞争、存货管理和存货跌价、单一品牌、渠道扩张。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
[2017-05-31] 日播时尚(603196):借助高效供应链管理体系,打造中端多品牌时尚女装集团-公司新股报告
■招商证券
主品牌“播”市场知名度较高，但差异化小众市场定位导致单品牌成长能力受限。日播时尚作为一家集设计、生产、销售于一体的多品牌中高端时尚女装集团，主要经营“broadcast：播”、“PERSONALPOINT”、“CRZ”三大设计风格迥异、品牌定位具有一定差异化的中高端女装。其中，主品牌运营历史超10年，业绩稳定，收入占比达到80.5％，但因差异化调性较强，在女装市场综合占有率为0.37％，排名第44位。
渠道模式变革，借助VMI管理系统提升供应链效率。公司采取全渠道模式运营，其中，线下采用以经销为主（门店占比70.5％），直营与联销为辅的模式。
近年来公司正逐步通过提升直营门店数量占比，以及尝试联销模式并举的方式，加强对终端渠道的掌控力，并借助VMI系统提高供应链效率，提升售罄率，降低存货压力。自身经营能力的提升叠加2016Q4开始中高端女装市场整体回暖带动公司业绩于2017年Q1明显复苏。
利用募投资金强化直营、研发及信息系统建设。本次拟公开发行6000万股，所募集资金将用于“营销网络建设项目”（2.39万元建设直营门店209家）、“研发设计中心项目”（0.84亿元）及“信息化系统升级项目”（0.57亿元）。
盈利预测与估值：公司作为国内时尚女装知名品牌，总体发展质地较为优良，经营业绩稳健。后期将通过加快一二线城市直营店开店速度、提高对渠道终端的把控力、提升供应链管理水平，获得持续的快速发展。预计17-19年EPS分别为0.34、0.40和0.48元/股，考虑到新股存在一定估值溢价，给予17年30XPE为中枢，合理二级市场价格中枢为10.20元。
风险提示：1）直营店建设速度加快，引致费用上升；2）原设计总监离职后公司主品牌风格波动的风险；3）多品牌体系建设及联营推进进度慢于预期。
[2017-05-30] 日播时尚(603196):定位中高端,原创设计引领女装潮流-新股分析
■广发证券
公司是一家坚持原创设计、定位中高端的时尚女装企业公司拥有"broadcast:播"、"PERSONALPOINT"和"CRZ"三大原创设计品牌。主品牌"broadcast:播"历史悠久，消费客群稳定，两大新品牌风格突出。截止16年底公司在全国共有886家门店，其中179家为直营门店。另外，公司参股投资共存国际，积极推进"TaorayWang"等国际品牌，开拓国际市场。公司坚持原创设计原则，实际控制人王卫东、曲江亭均为设计师。
募投资金将主要用于营销网络建设及研发设计中心本次发行股份募集资金净额为38,120万元，将用于营销网络建设，研发设计中心以及信息化系统升级三个项目。其中营销网络项目将在未来三年内新建209家直营门店，进一步提高公司直营销售占比。据招股书披露，公司预计该项目将为公司带来8.39亿的年均销售收入以及0.77亿元的年均净利润。此外，研发设计中心项目也将进一步增强公司的原创设计能力。
公司未来业绩有望实现稳健增长在2014-16年间，公司直营收入占比为30.1％、31.1％和34.5％，稳步提高。随着募投项目的推进，公司直营门店的占比将继续提高，这将加强公司对于销售渠道的控制能力。此外，研发设计中心的建设也将进一步增强公司的研发能力，有助于公司产品竞争力的提升。
17-19年业绩分别为0.35元/股、0.39元/股、0.44元/股我们预计公司营收的增长主要来自于直营门店数量的增加。而直营收入占比的逐步提高也将有助于公司毛利率的改善，推动业绩增长。
风险提示品牌风险；存货管理和存货跌价风险；行业增速下滑风险等；
[2017-05-30] 日播时尚(603196):风格鲜明的中档女装设计师品牌-新股深度
■光大证券
中档时尚女装设计师品牌佼佼者
公司定位中档时尚女装设计师品牌，拥有主品牌“broadcast:播”、快速成长品牌“CRZ”及尚处于培育期的“PERSONALPOINT“，创始人为设计师出身，三大品牌风格鲜明，分别展现都市文艺风、青春活力风、个性主张风。
渠道以线下为主、线上为辅（收入占比11％），线下含直营、经销和联销，其中经销贡献57％的收入。16年线下渠道886家（直营179+经销625+联销82家）。2012-16年收入、净利复合增速5.09％、-11.99％，16年收入9亿、净利7562万。
女装细分市场多催生设计师品牌崛起，集中度低、大众中端竞争激烈女装定位不同年龄、档次、风格等可产生诸多细分需求，为设计师品牌崛起提供机遇。行业集中度低，奢侈品基本为国外品牌垄断、本土品牌差异化竞争占据高端市场，大众中端市场竞争较为激烈，近年来市占率进入前十本土企业有所减少。
近年来女装行业增速放缓，预测未来5年复合增速4.34％。获益女性消费崛起，未来仍有较大发展空间，以发达国家人均女装消费支出测算，行业仍存3-5倍空间。
历史业绩与同业对比：16年收入恢复增长，规模与成长性较低14-15年公司经销模式受消费疲软影响承压，公司调整经营策略，外部拓展直营渠道、发展新品牌CRZ，内部引进先进信息系统，16年调整到位、收入恢复增长。同时上述策略推动毛利率、费用率持续上升。
对比同业，公司规模及成长性较低，但营运指标居优。公司主品牌规模略小、同时新品牌少而小，在规模和店效上均有提升空间；成长性受制过于倚重主品牌低于同业；毛利率与其定位相符，但管理费用率偏高拖累净利率；运营谨慎，存货、应收账款周转优于同业。
竞争优势：品牌风格鲜明粘性强、渠道多元覆盖广、信息化系统水平高坚持原创设计，三大自创品牌风格鲜明，用色、图案、版型款式等多维度诠释品牌风格，在特定消费群体中产生共鸣、增强消费粘性、形成品牌壁垒；
渠道多元覆盖广，16年尝试联销，具有终端管控较强、借助外部资本进行渠道扩展等优点；14年始提升信息化系统水平，业内率先采用VMI供货模型，“小批量、多批次”提升运营效率。
盈利预测与估值
本次发行不超6000万股，募集3.81亿新建209家直营店、研发中心建设、信息化系统升级等。预计17-19年摊薄后EPS分别为0.32、0.35、0.39元。考虑公司3年CAGR7.76％，参考与公司定位接近的次新股太平鸟、安正时尚估值水平，给予17年28-33倍PE，对应合理价值区间8.96-10.56元/股。
风险提示：设计师流失、新品牌及海外拓展不及预期、终端疲软及天气异常
[2017-05-08] 日播时尚(603196):研究报告
■华鑫证券
公司为国内知名的服装品牌运营管理集团，其主营业务为品牌服装的创意设计、工艺技术研发及生产销售，并拥有强大的设计师队伍和专业的管理团队、先进的运作机制以及遍布全国主要城市的销售网络。自成立以来，公司即专注于中高端时尚女装领域。
（1）从行业来看：国家产业政策大力支持自主品牌的发展；居民收入水平持续提升，人均衣着消费支出不断增加；消费者品牌意识不断提升，本土服装品牌的认可度不断提升。
（2）目前，公司自创品牌为“broadcast:播”、“PERSONALPOINT”和“CRZ”，三大品牌在设计风格、品牌定位和目标客户等方面具有一定差异，实现了互补和延伸，在扩大公司产品市场覆盖面的同时能产生很好的品牌协同效应，有效地提升了公司产品的市场影响力。
（3）公司凭借良好的产品品质和市场口碑，女装产品获得了众多消费者的青睐以及行业主管部门和专业机构的广泛认可，品牌影响力不断提升。“broadcast:播”已有超过10年的运营历史，成长为具有稳定消费群体、鲜明风格和良好销售业绩的女装自主品牌，具有较高的品牌知名度。“PERSONALPOINT”和“CRZ”两个品牌沿着特定的品牌发展路线，在市场上确立自己的地位，也具备了一定的知名度。
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