603086先达股份股票走势分析
≈≈先达股份603086≈≈(更新:21.12.22)
[2021-12-22] 先达股份(603086):先达股份年产5,000吨烯草酮原药、10,000吨硫化碱、9,000吨熔融盐项目试生产
■上海证券报
先达股份公告，公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司“年产5,000吨烯草酮原药、10,000吨硫化碱、9,000吨熔融盐项目”已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，且试生产方案已经专家评审通过，具备试生产条件。目前，该项目进入试生产阶段。
[2021-11-09] 先达股份(603086):先达股份王现全 誓做除草剂领域“弄潮儿”
■上海证券报
我们的新品研发不是‘关起门来做实验、为了实验而实验’，而是围绕中国的作物特点、杂草特点、气候特点，开发适合中国市场特点的产品。”王现全表示，先达股份依靠国内完善的化工产业链，依托国内国外两个市场，不断开发除草剂新品种。
在先达股份董事长王现全看来，在现代粮食高质、高产的需求下，农药是粮食丰产丰收的保障，是作物生长的“保护神”。这意味着，农业永远都是“朝阳产业”，既延续千百年的传统，又要瞄准技术前沿追赶“潮流”。
农药的创制有着很高的门槛，而且有些环境安全评价甚至比医药还要严格，目前全世界创制新农药的企业屈指可数。作为国内少数成功开发出专利除草剂的企业，先达股份积极布局国内外市场，寻求社会效益和经济效益的平衡发展。
国内国外市场并进
王现全表示，公司同步推进国内和国外两个市场，实现“五五开”发展。一方面，公司在国内专注于水稻、花生、高粱等具备竞争优势的领域，不断提高除草剂的市场竞争力，更好服务本地农业;另一方面，将除草剂原药出口，保持海外市场的领先位置。
“中国生产的除草剂原药中，大约60%供出口。”中国是全球最大的农药出口国，除草剂是其中重要的品种。王现全介绍说，公司对老产品的工艺技术做了改进，以提高质量、降低成本，从而提升产品在市场上的竞争力，在国际市场才有了足够的地位。
“中国科学家的能力一点不比国外的差。”回顾农药发展的历程，王现全表示，早在20世纪90年代，他的科研团队就与日本方面合作研究，做出了中国第一个出口到日本的除草剂原药，展现了中国农药工作者的技术水平。正是在包括先达股份在内的众多农药企业共同努力下，历经20年时间，中国农药才走上了国际舞台。
先达股份的除草剂已经服务于全球众多国家的农业生产，为全球粮食安全作出了应有的贡献。王现全表示，近年来，随着业务规模扩展，公司对国际市场的开拓力度逐渐加大，出口业务占比逐步提高。截至目前，公司为巴西、阿根廷、美国、澳大利亚、泰国等国家的农业生产提供服务。
“公司在辽宁的生产线二期投产后，公司将进一步扩大生产规模。”王现全透露，目前公司已实现原药业务与制剂业务互相补充。该产线二期年产5000吨烯草酮原药计划年内进行试生产，巩固公司主要产品优势地位。一期年产3000吨烯草酮、年产2000吨烯酰吗啉项目试生产顺利，上半年全部实现量产。
专注细分领域创新
“创新农药前景无限。”王现全表示，先达股份第一个创制产品“喹草酮”解决了世界高粱田缺乏苗后防除禾本科杂草产品的问题。据介绍，公司是国内少数成功开发出专利除草剂的企业，与非专利农药的同质化竞争“不在一个层面”。
特有除草剂喹草酮的研发成功，标志着先达股份在创新型企业的道路上迈出了第一步。据介绍，作为可以真正安全高效应用在高粱上的超高效除草剂，喹草酮不仅克服了其他高粱田除草剂极易出现药害的问题，而且解决了高粱田野糜子等“超级杂草”无药可治的技术难题，为高粱产业及白酒等相关产业的高质量发展提供了关键技术支撑。
“与大家对农药企业印象不同，我们的研发至少要看到5年以后可能出现耐药的杂草。”王现全表示，除草剂的研发时间一般要2年到3年，药品的注册还要额外5年左右的时间，如果除草剂没有预见到5年后的杂草耐药性，研发出来的产品也不会有市场竞争力，经济效益就无从谈起。
王现全扎根农药研发领域数十年。除草剂研发不仅周期长，还要面临失败的风险。在王现全看来，农药创新总要有人来做，也必须有人来做。开展新产品创制之初，就像在黑夜中走路，因为看不到黎明，容易干着干着就泄气了。喹草酮等创新药的成功，更加坚定了先达股份走新药创制之路的决心。
“做杀虫的就杀虫，做除草的就除草——专业的人干专业的事。”这是王现全对先达股份科研方向和经营方向的总结。他表示，农药的领域较多，服务的门类又广，做好其中一个细分领域已经十分不容易，延长产业链并不能完全体现企业水平。合理分工可实现各自效益的最大化，也能够更好地服务农业生产。
全国的多点布局，让先达股份的创新动力源源不断。2015年，公司与南开大学农药国家工程研究中心、华中师范大学联合组建了“先达农化创新研究院”。2020年，公司沈阳研发中心建成并投入使用。据介绍，2022年和2023年，公司有望将“吡唑喹草酯”和“苯丙草酮”两个新产品推向市场。
提高农业生产水平
“大家对农药、化肥的印象很不好，认为这些化学物质对农业生产有一定的副作用。”王现全认为，假冒农药的泛滥与不合理使用，导致不少农药安全问题。实际上，我国农药登记非常严格，凡是获得登记的农药都是安全的产品，正确使用对环境的影响非常小。除草剂除了“百草枯”是高毒产品外，基本都是微毒、无毒的。
如何“藏粮于地”“藏粮于技”?先达股份从农业生产一线入手，指导农民如何喷洒除草剂，既保证农业生产顺利进行，同时又不会出现超标准残留。据介绍，仅2021年，先达股份的农业专家为农民服务千余次，到田间地头“做实验”，让农民更好地了解公司产品、科学用药，从而更好地服务农业生产。
“先达的主打产品‘壹壹捌’用于水稻田杀死抗性稗草，是水稻田防除稗草的‘最后一道防线’，可有效解决土地撂荒的问题。”王现全介绍，除草剂产品对提升粮食产量具有重要的意义。目前，先达股份主要产品烯草酮原药、异噁草松原药、咪草烟原药、灭草烟原药、烯酰吗啉原药产量均位居行业前列。
“我们的新品研发不是‘关起门来做实验、为了实验而实验’，而是围绕中国的作物特点、杂草特点、气候特点，开发适合中国市场特点的产品。”王现全表示，先达股份依靠国内完善的化工产业链，依托国内国外两个市场，不断开发除草剂新品种。
“只要我们有好的运行模式，有恒心、信心、决心，就一定能成功。”在王现全眼里，先达主动扛起除草剂创新的重任，让中国人更好地利用自然、回馈自然。正是有了对播种的坚持，才会有收获的希望，农业如此，农药的科研创新亦是如此。多年过去，王现全和先达股份依然保持活力，誓做除草剂领域的“弄潮儿”。
[2021-11-02] 先达股份(603086):先达股份股东拟合计减持公司不超3%股份
■上海证券报
先达股份公告，合计持股14.40%的股东陈鸣宇及其一致行动人贾玉玲计划通过集中竞价、大宗交易等合法方式减持公司股份共计不超过6,656,580股，即不超过总股本的3%。
[2021-08-27] 先达股份(603086):产品价格降低公司业绩承压,产能推进顺利仍具发展空间-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营收10.38亿元,同比增长7.47％;实现归母净利润5,926万元,同比下降38.2％;实现扣非后归母净利润5,434万元,同比下降48.6％。其中2021Q2公司实现营收5.92亿元,同比下降1.0％,环比增长32.6％;实现归母净利润3,856万元,同比下降45.6％,环比增长86.3％。
点评:产品价格降低,原料成本上涨,公司业绩承压。公司2021H1归母净利润同比下降38.2％,主要原因是公司主营产品烯草酮和烯酰吗啉价格的降低所致。
2021H1,公司烯草酮和烯酰吗啉产品价格分别同比降低22.2％和30.7％。烯草酮和烯酰吗啉虽然销量同比分别提高33.2％和66.5％,但整体销售额仅分别增长6.2％和15.4％。同时,原料成本端,邻氯氯苄、吗啉和巴豆醛进价分别增长41.3％、20.6％、7.5％,也使得公司产品盈利空间出现一定程度的收缩。此外,咪草烟、异噁草松等产品销量的降低,进一步加剧公司业绩压力。2021H1,公司咪草烟和异噁草松销量分别同比降低48.0％和29.1％,导致销售额分别同比降低45.1％和33.5％。
产能建设进展顺利,公司仍具发展空间。虽然公司业绩受到主营产品价格波动的影响,但公司新增产能项目进展顺利。辽宁先达一期年产3,000吨烯草酮和年产2,000吨烯酰吗啉生产线试生产顺利,产能释放顺利。另外,先达二期年产5,000吨烯草酮原药的生产线计划于2021年年内进行试生产,进一步巩固公司主要产品的行业优势地位。随着公司建成项目的产能释放和在建产能的逐步投产,公司的生产实力有望迈上新台阶。此外从宏观层面,中央经济工作会议提出要"解决好种子和耕地问题"以切实保障国家粮食安全的战略需求,农药行业整体仍将呈现良好的发展态势。
盈利预测、估值与评级:由于主营产品烯草酮和烯酰吗啉价格的明显降低以及咪草烟和异噁草松销量的降低,叠加原材料成本的上行,公司2021H1业绩明显承压。当前烯草酮和烯酰吗啉价格仍处于较低位置,故我们下调公司2021-2022年的盈利预测,并新增公司2023的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.29(下调58.5％)、2.08(下调47.9％)、2.44亿元,对应EPS分别为0.58、0.94、1.10元/股。我们仍看好烯草酮等扩产产能的释放带来的业绩回升,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,产能建设不及预期
[2021-02-22] 先达股份(603086):先达股份董事拟减持不超1.83%股份
■上海证券报
先达股份公告，持股14.8943%的董事陈鸣宇先生计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过2,900,000股，占公司总股本1.8298%。上述减持将于本减持计划公告之日起三个交易日后的三个月内进行。
[2020-12-21] 先达股份(603086):先达股份子公司烯草酮车间恢复试生产
■证券时报
先达股份(603086)12月21日晚公告，子公司辽宁先达于2月11日发生安全事故，近日辽宁先达收到收到批复：通过整改，同意辽宁先达烯草酮车间恢复试生产，辽宁先达要严格按照制定的《3000吨/年烯草酮项目试生产方案》组织试生产。
[2020-10-26] 先达股份(603086):业绩符合预期,关注公司长期成长
■东北证券
先达股份发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入13.31亿元,同比增长15.55％,归母净利润1.22亿元,同比减少18.69％。其中第三季度实现营收3.66亿元,同比增长24.28％,环比减少38.69％；归母净利润0.27亿元,同比增长13.29％,环比减少61.97％。
主营产品烯草酮量增价减,异草松量增价平。公司主营产品除草剂中,烯草酮前三季度产/销量分别为3318.38/3256.54吨,销量同比增长40.66％,受制于下游需求低迷,烯草酮价格前三季度均价14.38万元/吨,同比减少27.88％,烯草酮产品量增价减导致产品营收同比去年仅增长1.44％；异草松前三季度产/销量分别为2342.84/2478.42吨,销量同比增长49.24％,价格同比保持稳定,产品营收同比增长51.90％。公司第三季度销售毛利率33.73％,环比二季度增加1.58个百分点。我们分析前三季度营收同比增长15.55％而归母净利润同比减少18.69％一方面由于前三季度销售毛利率略低于去年同期,另一方面公司费用率有所提升,尤其是因汇兑损失等导致财务费用大幅增加。
小品种有大市场,关注公司长期成长。受益于大豆田杂草对草甘膦等传统除草剂抗性的增强,叠加适用作物的持续扩大,烯草酮需求有望持续增长,公司在辽宁先达一期复产的同时二期项目"5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐"安装建设稳步推进；公司新产能有望在今年陆续放量市场份额有望进一步提升。潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项、评价报告等相关手续；三个创制新除草剂化合物"喹草酮"、"吡唑喹草酯"、"苯丙草酮"正在进行产品登记过程中,未来会逐步进入市场,成为先达新的业绩增长点,也促使先达从生产型企业向创新型企业转变。公司不断开拓海外市场,增加自主产品的制剂系列产品海外登记投入。
维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为1.67、2.12、2.56亿元,对应PE分别为17X、13X、11X,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；项目进度低于预期；安全环保风险。
[2020-08-28] 先达股份(603086):业绩符合预期,关注公司中长期成长性-2020年半年报点评
■光大证券
事件:先达股份披露2020年半年报,公司2020年上半年营业收入9.66亿元,同比增长12.6％;净利润9586万元,同比下滑24.6％,扣非后净利润1.06亿元,同比下滑16.9％。对应Q2营业收入5.97亿元,同比增加20.1％,净利润为7091万元,同比下滑18.0％,环比增长184.2％。
点评:1.业绩符合预期,业绩逐步回暖。公司2020年上半年收入增长12.6％,主要受益于东北区域大豆、花生种植面积增加,公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。上半年净利润同比减少24.6％,一方面由于公司主要产品烯草酮系列产品价格同比下降,据中农立华数据,20年二季度末烯草酮原药价格为13.8万元/吨,同比分别下降19.8％;另一方面与辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加有关。Q2单季度净利润为近四个季度最佳业绩,Q2净利润环比增长184.2％,业绩逐步回暖。2.烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松等系列产品销量大幅增长,同比上年同期销量(折百)分别增长33.9％/34.0％/27.0％/21.6％,销售收入分别增长-4.1％/45.0％/42.7％/20.5％,咪草烟、灭草烟量价齐升,烯草酮、异噁草松量增格跌。销量增长是公司成长主要驱动力,凸显公司成长质量。3.关注公司中长期成长性。项目建设方面,辽宁先达一期项目积极复产中,二期项目5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐开工建设,主体已完工。潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项。销售布局方面,公司大力开拓海外市场,已完成500余份GLP报告,有望在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。产品创新方面,公司创制品种持续推进,创制除草剂喹 草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在进行产品登记。上述项目成为先达未来新的业绩增长点,助力公司长期发展。
盈利预测与投资建议:维持20-22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元,EPS为1.16/1.98/2.54元,维持"买入"评级,目前股价对应20年15倍PE。
风险提示:化工安全生产的风险;下游需求下滑的风险;农药价格下行风险;原材料价格大幅波动的风险;产品市场开拓风险和国际贸易风险;创制农药的研发进展不及预期的风险。
[2020-08-25] 先达股份(603086):先达股份上半年实现净利润9585.51万元 三个创制新药正进行产品登记
■中国证券报
先达股份8月25日收盘后披露的半年报显示，公司报告期内实现营业总收入9.66亿元，同比增长12.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为9585.51万元，同比下降24.59%。
公司主要产品为除草剂、杀菌剂、中间体。2020年上半年，公司业绩下滑主要是因为主要产品之一烯草酮系列产品价格较去年同期降幅较大;同时子公司辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加。
作为一家研发型的农药企业，公司报告期内在沈阳市沈北新区建设新的研发中心，吸引高端技术人才，进一步强化公司研发 力量;公司三个创制新除草剂化合物“喹草酮”“吡唑喹草酯”“苯丙草酮”正在进行产品登记过程中，未来会逐步进入市场，成为先达新的业绩增长点，也促使先达从生产型企业向创新型企业转变。
销售方面，公司上半年实现主要产品出口销量的稳步提升;增加自主产品的制剂系列产品海外登记投入，上半年投入近1000万元用于制剂产品海外实验，已完成500余份GLP报告，预计下半年在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。 国内市场，通过坚持具有先达特色的技术营销的经营理念，2020年上半年受益于东北区域大豆、花生种植面积增加，公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。同时水稻田和玉米田新产品的销量得到提升，市场初具规模，竞争力优势明显。
半年报还显示，公司上半年在组织辽宁先达一期项目复产的同时二期项目年产5000吨烯草酮原药、10000吨硫化碱、 9000吨熔融盐项目安装建设稳步推进;潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项及安全设施设计、评价报告等相关手续;博兴生产基地新建年产5000吨高端综合智能制剂车间项目，该项目正处于立项阶段。
[2020-08-05] 先达股份(603086):实施限制性股权激励计划,激发管理团队的积极性
■海通证券
实施限制性股权激励计划,激发管理团队的积极性。公司公布股权激励计划,拟授予的限制性股票数量169万股,授予价格为每股7.91元,激励对象具体为公司董事和管理人员4人、核心骨干人员(不包括独立董事、监事)30人。
此次业绩考核目标以2019年营业收入为基准,2020-2022年营业收入增长率分别不低于5％、15％、30％。公司预计2020年-2023年每年需要摊销的费用分别为248.76、618.34、298.51、113.72万元。我们认为,激励计划将有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率。
辽宁先达一期项目暂时停产,二期项目处于建设阶段。截至2019年12月31日,辽宁先达一期3000吨烯草酮原药、2000吨烯酰吗啉原药、10000吨制剂项目已顺利试生产。由于2月份辽宁先达的爆炸事故,辽宁先达目前处于停产阶段。2019年底,辽宁先达又启动了二期项目建设,包括5000吨烯草酮原药、10000吨硫化碱、9000吨熔融盐,目前该项目已进入建设阶段,主体已完工。公司预计,一期暂时停产及二期项目建设暂缓对2020年经营业绩造成一定程度影响。
烯草酮价格下降幅度较大,其余产品价格维持高位。2020年一季度,公司营收3.68亿元,同比上升2.10％;归母净利润为0.25亿元,同比下降38.57％;
烯草酮系列、咪草烟系列、异噁草松系列和烯酰吗啉系列平均售价为13.74万元/吨、23.71万元/吨、9.76万元/吨和14.63万元/吨,较去年同期变动-31.37％、18.55％、9.54％和-1.81％。烯草酮产品价格下降幅度较大,主要受市场竞争及供需关系影响。
主营产品产销量稳中有升。2020年一季度,烯草酮系列、咪草烟系列、异噁草松系列和烯酰吗啉系列折百销量为1002.48吨、384.45吨、632.15吨和267.30吨,较去年同期上升38.93％、1.55％、-4.86％和14.30％。烯草酮作为公司主打产品之一,扩大产能旨在扩大产品规模优势,增强市场竞争力,提高市场份额。
盈利预测。我们预计2020-2022年公司的净利润为1.85亿元、2.40亿元、3.09亿元,对应EPS分别可达1.18元、1.53元和1.97元,给予2020年14-18倍PE,对应合理价值区间为16.52-21.24元(对应PB为1.52-1.96倍,参考PB-ROE,我们认为估值处于合理水平),维持优于大市评级。
风险提示。产品价格下跌;项目进展不及预期。
[2020-05-06] 先达股份(603086):一季度业绩略低于预期,关注公司中长期成长性-2019年报暨2020年一季报点评
■光大证券
事件:1.先达股份披露2019年年报,19年营业收入15.75亿元,同比下滑3.8％;净利润2.05亿元,同比下滑18.5％。2.公司20年一季度营业收入3.68亿元,同比增加2.1％,净利润为2495万元,同比下滑38.6％,扣非净利润为2679万元,同比下滑32.4％。
点评:1.2019年业绩基本符合预期。公司2019年净利润同比减少18.49％,一方面由于产品生产成本上升,主营业务毛利率同比下滑1.3pct,另一方面辽宁先达筹建期间相关费用增加所致。分产品来看,公司除草剂收入13.40亿元,同比下滑8.1％,毛利率32.8％,同比下滑3.2pct;杀菌剂收入1.49亿元,同比增长42.0％,毛利率61.8％,同比增长12.9pct;中间体收入0.71亿元,同比增长129.6％,毛利率29.7％,同比增长5.9pct。
2.20年一季度业绩略低于预期,烯草酮价格回升,利好公司业绩。20年Q1净利润同比下滑38.57％,原因为公司烯草酮系列产品价格下跌,同比下滑31.4％,叠加辽宁工厂事故影响以及疫情冲击带来的费用增加。目前烯草酮价格正在逐步恢复,据中农立华原药数据,烯草酮原药已从20年初的12.8万元/吨上涨至15万元/吨(2020-05-03价格),涨幅达17.2％。随着烯草酮价格逐步回升,利好公司业绩。
3.关注公司中长期成长性。公司一方面扩张产能规模,实现规模效应,降低成本,一方面创新拓展全新产品。公司葫芦岛一期3000吨烯草酮原药、10000吨制剂项目、2000吨烯酰吗啉原药项目已顺利试生产。二期项目5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐开工建设,主体已完工。公司重视研发,自主研发能力强,在创制农药方面进行布局投入,喹草酮、吡唑喹草酯等原药处于研发阶段。公司中长期成长性明显。
盈利预测与投资建议:公司部分产品价格回落,影响近期业绩。公司葫芦岛基地逐步建设,带来新增量,创制原药研发持续推进,公司中长期成长性明显。我们下调20-21年盈利预测,增加22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元,EPS为1.62/2.77/3.56元,参照可比公司估值,给予公司20年16倍PE,目标价为25.92元,维持"买入"评级。
风险提示:化工安全生产的风险;下游需求下滑的风险;农药价格下行风险;产品市场开拓风险和国际贸易风险;创制农药的研发进展不及预期。
[2020-04-30] 先达股份(603086):业绩低于预期,短期受阻不改长期成长
■东北证券
2019年公司实现营收15.75亿元,同比减少3.75％；归母净利润2.05亿元,同比减少18.49％；经营性现金净流入4.00亿元,同比增加153.86％。2020年Q1营收3.68亿元,同比增加2.10％；归母净利润2495万元,同比减少38.57％。利润同比下滑主要系辽宁先达处于筹建期,产生一定的固定费用等(19年辽宁先达亏损3108万元),同时原料价格上涨以及人力成本上升导致毛利率下降。
除草剂下滑,杀菌剂维持强势:2019年公司除草剂营收13.40亿元,同比减少8.07％,毛利率32.78％,同比减少3.23pct。其中灭草烟量价齐升实现销售1亿元(yoy+46％),异草松销售2.17亿元(yoy-30％)、咪草烟销售1.88亿元(yoy-22％)跌幅较大,烯草酮6.05亿元同比基本持平。2020年Q1,异草松、咪草烟价格同比分别上涨9.54％、18.55％,烯草酮价格大幅回落凭借销量增加销售额保持稳定。杀菌剂板块,2019年营收1.49亿元,同比增长42.04％,毛利率61.75％,同比提高12.91pct,主要因烯酰吗啉价格上涨(yoy+31.12％)。受烯草酮价格下滑等影响,公司2020年Q1毛利率30.52％,同比减少1.92pct。此外受运输费用增加等影响公司一季度各项费用开支增加明显,费用率合计20.08％,同比提高1.89pct。
葫芦岛一期建设完成,二期接力,短期受阻不改长期成长:公司葫芦岛一期6000吨原药、1万吨制剂项目已经建设完工,目前受安全事故影响暂没有释放生产效益。继一期项目后,葫芦岛二期5000吨烯草酮、1万吨硫化碱、9000吨熔融盐项目开始接力。尽管短期受事故影响,但长期来看,公司凭借对产品较强的把控力,葫芦岛基地大手笔建设投资回报率较高的产品,长期成长空间仍然值得期待。
盈利预测:鉴于外部环境的不利影响,我们调整公司2020-2021年归母净利润为1.65、2.10亿元,新增2022年归母净利润2.54亿元的预测,对应PE分别为14X、11X、9X,给予"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；项目进度低于预期；安全环保风险
[2020-02-12] 先达股份(603086):先达股份子公司发生爆炸事故
■中国证券报
先达股份（603086）2月12日早间公告，2月11日19时50分左右，公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司（简称“辽宁先达”）烯草酮车间发生爆炸事故。事故发生后，公司立即启动应急预案，同时按照相关规定向有关部门及时报告，并积极配合消防部门进行灭火工作，配合政府其他相关部门做好事故救援及原因核查工作。截至目前，火灾已扑灭，事故现场已得到有效控制，事故处置正在有序展开。经初步确认，事故造成2人死亡、3人失联、10人受伤。此次爆炸车间为烯草酮车间，其他车间未受明显影响。辽宁先达目前已停产，本次事故造成的具体财产损失正在进一步核实中。
公告显示，辽宁先达于2018年开始开工建设，主要建设项目“年产6000吨原药、1万吨制剂项目”。2019年12月，年产3000吨烯草酮车间、年产2000吨烯酰吗啉车间先后进入试生产阶段，目前尚处在试生产阶段，尚未全面达产。除去以上两原药车间生产外，其他生产车间未进行生产。
公司表示，本次事故造成的具体财产损失正在进一步核实中。本次事故受损资产已向保险公司投保了财产保险，保险公司已受理公司报案。目前公司其他生产经营单位未受本次事故影响，生产经营正常。本次事故预计对公司2020年度生产经营业绩造成一定影响。
[2019-12-17] 先达股份(603086):先达股份全资子公司募投项目部分试生产成功
■上海证券报
先达股份公告，2019年12月17日，全资子公司辽宁先达募投项目中“年产2,000吨烯酰吗啉原药”顺利完成开车并产出合格产品。
[2019-12-17] 先达股份(603086):先达股份董事长王现全,聚焦农药主业,发力新药创制
■中国证券报
作为一名有着技术背景的企业家，先达股份董事长王现全带领公司走过了一条研发引领的成功之路。在日前接受中国证券报记者专访时王现全表示，公司上市后获得了更多社会研发资源的合作机会，将继续坚持专业化、精细化经营模式，加快与外部研发机构合作开发和研发人才引进，瞄准新药创制，力争在行业头部公司加速整合的大背景下，闯出一条技术引领型的发展道路。
用科学家思维做企业
“我是从一个科学家变成一个商人的，原来我纯搞科研，做企业后还是走科技创新的路，把企业发展到今天”，王现全表示。1988年王现全硕士研究生毕业于被称为“中国农药研究发源地”的沈阳化工研究院，专业为农药杀菌剂。毕业后，他留在沈阳化工研究院做农药科研工作。
一个机缘巧合的机会，王现全从一个研究农药的变成了生产农药的。“在企业经营方面，我还是按科研人员的思路，不是完全站在挣钱角度，而是带着一种科学家对产品、技术的爱好和追求，带着一种情怀做事情”。
王现全农药专业科班出身的背景，奠定了先达股份注重新农药产品技术研发的氛围。公司研发费用营收比基本保持在5%以上，领先同行。在总体规模比较小的情况下，先达股份选择聚焦在新型选择性除草剂这一个点上进行突破。
王现全表示，公司做出来的产品基本上是国内最好的，产品质量、规模跟跨国公司竞争也都处于领先地位，“在竞争中，我们能存活下来得到发展，最根本的就是靠创新。”目前公司主要产品烯草酮、异草松、咪草烟、烯酰吗啉等产销量居国内前列。
在国际市场方面，先达股份产品也体现了很强的竞争力。从终端用户来看，公司产品出口达到约七成。王现全表示，这得益于前几年基础打得牢。首先，公司长期扎扎实实地工作，很好地控制了产品质量和成本，确保了竞争力；其次，公司安全、环保工作基础牢固；再次，出口农药有一个门槛即产品登记，登记完，产品才能进入市场，而登记时间很长，需要提前布局。先达股份提前做好了基础工作，目前公司主要产品烯草酮、异草松、咪草烟、烯酰吗啉等在美国、欧洲、澳大利亚、印度、巴西、阿根廷、巴拉圭等多个国家和地区获得登记。在市场竞争激烈的情况下，公司优势就得到了体现。
上市平台凝聚社会力量
2017年，先达股份在上交所主板上市，获得了资本市场运作平台。上市两年多来，公司除了财务数据可以看得到的业绩飞跃、投资者高期望值带来的压力、监管下更加规范的发展外，王现全认为，“上市融多少钱不是最重要的，重要的是让企业获得更多的社会资源。企业影响力大了，社会期盼值高了，很多社会资源都来寻求合作，让企业各个方面得到了良好发展。”
王现全举例说，公司联合南开大学、华中师范大学成立先达农化创新研究院，合作方主要就是看中公司及个人的能力，再就是看到了企业未来。还有多个社会创新型团队也看重上市公司的平台和发展潜力，与公司开展合作。
瞄准新药创制
展望未来，王现全表示，公司的愿景是科技化先达、国际化先达，经营模式还是一直坚持的专业化、精细化，并持续在农药、农业领域深耕深挖，“别的行业再发财，我们不羡慕，在农业这个领域，我觉得还是有很多东西可做的”。
就在先达股份快速成长的这几年，国际农药行业风起云涌。特别是拜耳收购孟山都、陶氏化学与杜邦合并、中国化工收购先正达，巨头之间并购频繁。王现全表示，国际上农药企业的并购重组是大势所趋，主要是因为市场竞争更激烈，跨国公司需要共享资源。他预计，中国农化企业的并购也会是大势所趋。
在巨头不断合并、竞争日趋激烈的大背景下，先达股份这样小体量的农化企业怎么办？王现全表示，公司未来发展方向不会在同质化产品上、老产品上打价格战，进行恶性竞争，或者牺牲安全、环保进行竞争。“公司未来首先是要做创新、走高端，其次是实现生物工程和农药的结合，这两个领域是农药行业最尖端的两个发展方向。”
他表示，农药行业最高端的经营模式就是创制新药。而王现全上学时就研究新药创制，多年来抱有这种情怀，并一直在做工作。随着公司创新研究院成立，产学研相结合以后，更提高了公司的创新能力。
对于农药创制，王现全再次展现出他作为科研人员的家国情怀，“传统的农药行业应用中，我们跟西方差了很多，但这些新型的行业，我们要抓住机遇，争取在中国农业农药领域做些国际市场能领先的内容出来”。
他表示，中国的农药创制已经具备了基础条件——农化产业体系非常配套、拥有庞大的市场和大量的人才，但创新最终缺乏的是信心、恒心和决心。
对于农药创制工作，王现全说，首先要有这种情怀和爱好，愿意为这个行业做一些事情，而不是要挣多少钱；其次是赶紧投钱；第三是长期投入。
[2019-12-05] 先达股份(603086):先达股份募投项目部分试生产成功
■上海证券报
先达股份公告，近日，全资子公司辽宁先达募投项目“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”试生产方案经专家评审，达到可试生产状态。公司以安全稳步开车为首要任务，制定分产品陆续展开的试生产计划。12月5日，进入试生产阶段的部分募投项目3000吨烯草酮原药、10000吨制剂项目已顺利开车并产出合格产品。
[2019-10-30] 先达股份(603086):外部不可抗力拖累Q3业绩,葫芦岛基地开启成长
■东北证券
公司2019年前三季度实现营收11.52亿元(yoy+0.42％);归母净利润1.51亿元(yoy-16.05％);扣非后归母净利润1.55亿元(yoy-8.84％)；经营性现金净流入2.59亿元(yoy+56.53％)。其中Q3营收2.94亿元(yoy-5.47％,qoq-40.82％),归母净利润0.23亿元(yoy-58.34％,qoq-72.93％)。
烯酰吗啉销售强劲,气候等外部不可抗力拖累Q3业绩:报告期公司主营产品分别实现营收为烯草酮4.62亿元(yoy+4％)、异噁草松1.62亿元(披露口径调整失去可比性)、烯酰吗啉1.19亿元(yoy+70％)、咪草烟1.24亿元(yoy-27％)、灭草烟0.61亿元(yoy+14％),合计贡献营收9.28亿元在总营收中占比为81％,公司主营产品整体实现较稳定的增长。Q3单季度来看,得益于产销规模的提升公司烯酰吗啉单季度营收实现同比72％的增长。产品价格方面,Q3季度各产品销售均价为烯草酮19.23万元/吨(yoy+0.2％,qoq-6％)、异噁草松8.48万元/吨(qoq-23％)、烯酰吗啉14.35万元/吨(yoy+15％,qoq-13％)、咪草烟24.76万元/吨(yoy+36％,qoq-12％)、灭草烟22.37万元/吨(yoy+14％,qoq-11％),价格整体仍然维持相对高位但受需求淡季季节性影响环比有所回落。公司Q3毛利率34.47％(yoy-4.09pct,qoq-1.49％)有所降低。公司Q3各项费用开支规模中销售费用因销量的减少环比Q2减少869万元,其余各项费用支出规模和Q2基本持平,但因收入规模的下降,期间费用率提升9.3pct。公司单季度净利率降至7.96％,处于公司近几年的底部位置。受台风利奇马等影响公司Q3生产经营受到一定程度的影响,但公司自身产品产销水平仍然保持较高水平,外部不可抗力拖累Q3业绩释放。
葫芦岛基地开启公司成长空间:公司葫芦岛一期在建6000吨原药、1万吨制剂项目进展有序,根据半年报披露项目进度76％,截至Q3末公司在建工程4.17亿元,较Q2末增加0.98亿元,建设预期进入尾声。公司葫芦岛一期投资约7.7亿元,回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,产能掣肘问题将得到彻底解决,公司长期成长空间有望开启。
盈利预测:鉴于外部环境的不利影响我们调整公司2019-2021年营收预测至16.73、20.20、25.38亿元,归母净利润预测至2.38、2.83、3.46亿元,对应PE分别为12X、10X、8X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；新建项目进展不及预期
[2019-08-30] 先达股份(603086):先达股份股东深圳松禾与南通松禾计划减持不超3%股份
■上海证券报
先达股份公告，公司股东深圳松禾与南通松禾计划在未来3个月内，减持公司股份共计不超过3,360,000股，即不超过总股本的3%。上述股东为同一控制下的机构投资者，为一致行动人，合计持有公司股份6,438,040股，占公司总股本的5.7483%。
[2019-08-17] 先达股份(603086):上半年归母净利润同比增长3.25％,主营产品价格维持高位
■海通证券
上半年营收同比增长2.61％,归母净利润同比增长3.25％。2019年上半年,公司实现营业总收入8.58亿元,同比增长2.61％,归母净利润为1.27亿元,同比增长3.25％。二季度单季度收入4.97亿元,同比下滑5.1％,归母净利润8649.8万元,同比下滑8.23％。上半年毛利率34.48％,同比上升0.77个百分点,管理费用率9.08％,同比上升1.41个百分点,主要系环保费用增加所致,销售费用率2.67％,同比下降0.18个百分点。
加快海外自主登记,自营出口收入大幅上升。国外市场是公司营业收入的重要来源,2018年国外市场收入占营收总额66.54％。公司国外销售模式分为自营出口和间接出口两种模式。2019上半年公司加快开拓国内外市场步伐,推进海外产品登记和扩大海外市场开拓范围。2019年1-6月份,公司自营出口取得显著成效,实现出口7697万美元,较去年同期增加39.61％。
检修影响部分产品销量。2019年上半年,公司对部分车间进行轮流检修、保障设备安全运转,目前检修工作已圆满完成,车间陆续进入满负荷生产状态。异噁草松上半年收入1.38亿元,同比下滑23.7％。从上半年的产销量来看,异噁草松上半年销量为1379.5吨,同比下滑27％左右,其他产品产销量基本保持稳定。
主营产品价格稳中上行。上半年烯草酮收入3.34亿元,同比增长7.9％,均价同比增长13.79％；烯酰吗啉收入8319万元,同比增长68.8％,均价同比增长60.71％。根据中农立华原药数据,烯草酮目前最新价格18万元/吨,较上半年均价上涨0.54％；异噁草松最新价格8.3万元/吨,较上半年均价上涨2.32％,烯酰吗啉最新价格16万元/吨,价格下降1.35％。
辽宁新项目稳步推进。公司辽宁一期项目计划建设年产6000吨原药、10000吨制剂,截至2019年6月30日,新项目建设按原计划建设进度推进,募集资金已全部完成投放,项目主体工程和设备安装已全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。我们认为公司年底前有望实现6000吨原药项目试生产,新产能将于2020年贡献增量。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年净利润为2.73亿元、3.45亿元、4.04亿元,对应EPS分别可达2.44元、3.08元和3.61元,给予公司2019年12-15倍PE,对应合理价值区间为29.28-36.60元,给予优于大市评级。
风险提示:项目投产情况不如预期；汇率变动风险；安全环保风险。
[2019-08-16] 先达股份(603086):业绩符合预期,葫芦岛基地有序推进,持续成长可期
■东北证券
公司2019年上半年实现营收8.58亿元,同比增长2.61％；归母净利润1.27亿元,同比增长3.25％；经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元,同比增长45.77％。其中Q2单季度营收4.97亿元(yoy-5.10％,qoq+37.91％)；单季度归母净利润8650万元(yoy-8.23％,qoq+113.01％)。
价升量跌,业绩符合预期:报告期公司烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉、咪草烟、灭草烟分别实现营收3.34、1.38、0.83、1.00、0.42亿元,同比分别+8％、(异噁草松披露口径调整数据失去可比性)、+69％、-11％、+20％,五大核心产品合计贡献营收6.97亿元,在总营收中占比为81％。从销售价格来看,烯酰吗啉上半年销售均价15.75万元,同比大涨61％,其中二季度均价16.43万元,环比仍上涨10％,对业绩增长贡献较大。烯酰吗啉价格自18年以来持续上涨,主要系同行辉丰、常隆等受环保、园区能源供应等影响而停产,行业供给收紧。根据中农立华数据显示,最新价格仍然稳定在16万元/吨附近。灭草烟、烯草酮、咪草烟、异噁草松(精)上半年销售均价同比分别上涨24％、14％、10％、5％,从季度环比来看咪草烟、灭草烟等在一季度基础上环比仍均有一定程度的上涨。产品销量方面,除烯酰吗啉同比增加5％以外,其余产品销量均有不同程度的下滑,我们认为主要限于公司的产能瓶颈以及上半年的集中检修等。受益于产品价格的上涨,公司上半年销售毛利率达到34.48％,同比提高0.77pct,其中二季度为35.96％,环比提高3.52pct。上半年公司费用率合计15.7％,同比提高0.5pct,其中管理费用7791万元,同比增加22％,主要系危废处置费以及职工薪酬增加所致,销售 费用略有降低,研发费用同比减少728万元,财务费用-202万元去年同期-422万元主要系汇兑收益有所减少所致。此外公司上半年减值损失94万元,去年同期527万元,减值损失缩减也对当期利润起到一定积极影响。公司上半年净利率14.82％,同比提高0.1pct。总体来看,在行业整体需求一般的背景下,公司凭借自身较好的安全生产管控,实现稳定生产,享受产品高价红利,在去年同期的较高基数上业绩仍然取得一定程度增长,基本符合预期。
出口增长显著,稳定供应能力保障公司有望获取更多份额:2019年上半年公司加快海外市场的开拓,自营出口7697万美元,同比大幅增加39.61％,按6.8的平均汇率计算对应人民币5.23亿元,占总营收的61％。公司自营出口的大幅增加,我们认为主要系国内安全、环保的高压行业竞争对手生产中断,公司在海外企业订单份额加大所致。我国农药企业在全球产业链中主要扮演着原药供应商的角色,经历了持续的环保、安全监管之后,跨国公司采购再分配,订单集中化是趋势,注重安全、环保生产的企业能实现稳定供应。公司所在园区规范,具有较高的安全垫,凭借快速的产能扩张公司市场份额有望持续提升。
葫芦岛基地有序建设,开启公司持续成长空间:公司葫芦岛一期在建6000吨原药、1万吨制剂项目进展有序,根据半年报披露项目进度76％,截至二季度末公司在建工程3.19亿元,较一季度增加77％。公司葫芦岛一期投资约7.7亿元,回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,产能掣肘问题将得到彻底解决,公司长期成长空间有望开启。
维持盈利预测,维持"买入"评级:暂维持公司2019-2021年营业收入分别为19.50亿元、25.54亿元和31.43亿元,归母净利润3.10亿元、4.19亿元和5.24亿元的预测,对应EPS分别为2.76、3.74、4.68元/股,对应PE分别为9X、7X、6X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；新建项目进展不及预期
[2019-08-16] 先达股份(603086):技改检修影响部分产品产量,看好全年高增长-2019年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入8.6亿元,同比增长2.6％,归母净利润1.3亿元,同比增长3.3％,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1％,EPS1.13元。
上半年检修技改增加,影响产品产量。上半年,根据年初制定的经营计划结合各个车间装置运行情况,公司对部分车间进行了轮流检修,这对于公司的产品产量形成了一定的影响,公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同期有所减少。我们预计,公司下半年的产能将会达到正常开满的水平,因此,暂不调整全年盈利预测。
海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市场销售,自营出口在上半年取得显著成效,实现出口7693.8万美元的好成绩,同比增长39.6％。
葫芦岛基地开始动工,预计2019年贡献业绩。2018年6月,公司变更部分募投项目,将"年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目"中的"年产1000吨烯草酮项目"、"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",通过变更募集项目资金和办理项目贷款1.5亿元,解决了新项目建设的资金需求。截至2019年6月30日,新项目建设按照原计划建设进度推进,募集资金已经全部完成投放,项目主体工程和设备安装已经全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。
盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.59元、2.86元、3.10元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。
[2019-08-16] 先达股份(603086):业绩稳定增长,葫芦岛项目开启成长-2019年中报点评
■民生证券
一、事件概述公司于8月15日发布2019年中报,报告期内公司实现营收8.58亿元,同比增长2.61％；实现归母净利润1.27亿元,同比增长3.25％；实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长8.08％；基本每股收益1.13元。
二、分析与判断主营产品价格上行,业绩持续稳定增长公司2019H1实现营收8.58亿元,同增2.61％,归母净利润1.27亿元,同增3.25％；其中Q2单季实现营收4.97亿元,归母净利润0.86亿元,环比大幅提升。受益于安全环保整治升级以及行业供需格局改善,上半年公司主营产品价格均有不同程度上涨,其中烯草酮销售均价达20.22万元/吨、咪草烟21.48万元/吨、异噁草松10.01万元/吨、烯酰吗啉15.75万元/吨,同比分别增长13.8％、10.1％、4.5％和60.7％。同时,通过实行积极的采购管理以及开拓国内外市场,公司市占率逐步提升,烯草酮、烯酰吗啉等产品产销量均有不同程度的增长。此外,公司自营出口取得显著成效,上半年实现出口7696.83万美元,较去年同期增加39.61％。
葫芦岛项目年内投产打破产能瓶颈,开启持续成长空间公司葫芦岛项目分三期建设,一期投资7.7亿元,建设"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",其中6000吨原药主要包括烯草酮3000吨等品种,有效打破了产能瓶颈。目前该项目已进入设备安装阶段,产能爬坡较快,力争2020年实现满产,公司将进入业绩爆发期。公司对未来产品把控力强,新产能具有较大的综合成本优势,随着一期项目的陆续建成投产,二期工程有望接力,新项目新产品的陆续放量将开启持续成长空间。
重视研发及环保投入,安环监管趋严助力市场份额提升公司十分注重新农药产品应用技术研究,研发投入行业领先,2011-2018年公司研发费用由1604万元持续增长至8734万元,年均复合增速27.4％。2017年和2018年环保投入资金分别为6930万元和8762万元,占当期营收的6.2％和5.4％,响水生产事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,其本身也具较高的安全管理水平,凭借快速的产能扩张,市场份额有望进一步提升。
三、投资建议我们预计公司2019-2021年EPS为2.72元、3.58元、4.12元,对应PE分别为9.4倍、7.1倍、6.2倍。参考SW农药板块当前平均20倍PE水平,维持"推荐"评级。
四、风险提示项目进度不达预期；原材料价格波动风险；安全生产风险。
[2019-08-16] 先达股份(603086):均价上行提业绩,葫芦岛项目即将投产-2019中报点评报告
■国泰君安
维持增持。葫芦岛一期项目顺利推进,2019下半年投产将驱动公司业绩增长,维持盈利预测,预计2019-21年EPS为2.70/3.77/5.04元,维持目标价52.78元不变,对应2020年PE14倍,维持增持评级。
价格中枢上行拉动业绩增长:2019H1公司实现收入8.58亿元,同比增2.61％,净利润1.27万元,同比增3.25％,基本符合市场预期。
2019Q2公司实现收入4.97亿元,同比-5.10％,净利润0.86亿元,同比-8.23％。2019上半年气候灾害对全球农作物市场影响较大,农药使用量有所减少,公司业绩依然实现增长主要因为公司产品价格中枢上移,2019H1烯草酮、异噁草松、咪草烟、灭草烟、烯酰吗啉均价20.22、10.01、21.48、23.34、15.75万元/吨,同比变动+13.79％、+4.49％、+10.04％、+24.35％、+60.71％。2019年二季度业绩负增长主要因为基数较高所致,2018年二季度连云港等地区农药企业因环保停产,公司库存大幅去化,导致2018二季度业绩超正常年份,19年恢复正常。
化工安全监管趋严影响主要产品供给。响水事件致部分企业停产,响水化工园异噁草松、灭草烟、烯草酮产能占全国50％、15％、12％,化工督查将使行业供给持续承压,目前烯草酮报价提至18万元/吨。
19年内葫芦岛项目投产。公司辽宁葫芦岛一期将于19下半年投产。
一期投资7.7亿元建设6000吨原药、10000吨制剂,预计20年实现满产,满产利润达1.9亿元。2019年公司将继续开建二期、三期。
风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
[2019-08-15] 先达股份(603086):葫芦岛产能释放在即,新化合物值得关注
■东吴证券
事件:公司发布19年中报,收入8.6亿元,同增2.61％,归母净利润1.27亿,同增3.25％,经营现金流1.03亿元,同增45.77％。
投资要点价格变化是盈利增长的核心原因:天嘉宜爆炸以及江苏沿海化工园区的环保整治使得公司的主要竞争对手,比如联化(广灭灵)、辉丰(烯酰吗啉)、中山化工(烯草酮)等企业生产出现问题,公司的产品货紧价扬。报告期内,烯酰吗啉价格同比上涨60.71％,烯草酮同比上涨13.79％,咪草烟同比上涨10.00％。部分因为主要装置年度大修,产品出货持平略降。
葫芦岛基地产能释放在即。葫芦岛基地一期投资7.7亿元,建设年产6,000吨原药、10,000吨制剂项目主体工程和设备安装已全部完成,目前进入辅助设施安装阶段,三季度末有望投产。相关产品中,烯酰吗啉和烯草酮的盈利值得期待。
烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。业内估计,远期烯草酮的市场空间估计在万吨以上。
公司的新化合物值得重点关注。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出3-5款创新新化合物。不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的2,4-滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松+敌稗)基本抓住了水稻除草剂的痛点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为17.01亿元、26.07亿元和36.28亿元,净利润分别为3.08亿元、4.21亿元和5.17亿元,EPS分别为2.75元、3.76元和4.62元,当前股价对应PE分别为9X、7X和6X,维持"买入"评级。
风险提示:葫芦岛基地进展慢于预期,苏北沿海化工园区复产进度加快导致主要产品价格波动。
[2019-08-13] 先达股份(603086):先达股份,阿根廷比索对美元汇率大跌对公司影响不大
■证券时报
先达股份(603086)董秘、财务总监江广同接记者采访时表示，阿根廷比索对美元汇率大跌对公司影响不大。他介绍，公司对阿根廷出口数量不大，合作方主要和大型跨国公司合作，结算中采用美元；并且，公司通过中信保来规避海外市场的相关风险。先达股份主要产品为除草剂、杀菌剂、中间体，出口收入占公司营业收入比重接近70%，出口市场主要集中在南美的巴西。
[2019-07-24] 先达股份(603086):烯草酮前景看好,新产品打开成长空间
■东吴证券
投资要点
公司实际控制人王现全属于不多的专业型董事长。实际控制人王现全上世纪80年代毕业于沈阳化工研究院师从张少铭教授,从事农药杀菌剂开发研究。毕业后,先后在沈阳化工研究、新加坡生达等公司继续从事农药原药开发研究。
烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。
葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。公司目前的业务集中在滨州和潍坊,受土地资源制约以及山东化工园区综合整治,目前产能瓶颈明显。
公司18年4月竞得葫芦岛经开区607亩土地,基地分三期建设,一期投资7.7亿元,建设年产6000吨原药、10000吨制剂项目。一期达产后的年均销售收入15亿元,净利润约1.9亿元。
公司具有较强的创新意识和创新能力。葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出35款创新新化合物。
不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的2,4滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松敌稗)都取得较好的经济效益和较广阔的市场空间。根据PhillipsMcDougall的最新数据,发现、开发和登记1个农药有效成分的平均研发成本达2.86亿美元。
盈利预测与投资评级:我们预计公司20192021年的营业收入分别为17.01亿元、2607亿元和36.28亿元,净利润分别为3.08亿元、421亿元和5.17亿元,EPS分别为2.75元、376元和462元,当前股价对应PE分别为94X、6.9X和56X。首次给与"买入"评级。
风险提示:农药价格存在下行风险;新药的市场开拓风险和国际贸易风险创新药的研发进展或不及预期。
[2019-06-11] 先达股份(603086):聚焦农药细分市场,葫芦岛项目打开成长空间
■民生证券
一、分析与判断
烯草酮、烯酰吗啉原药产量位居全国前列,主营产品量价齐升提振业绩公司自成立来,始终聚焦安全、高效、低毒、环境友好型除草剂的研产销,同时兼营杀菌剂及农药中间体等。当前,公司主要产品烯草酮原药、异噁草松原药、咪草烟原药、烯酰吗啉原药产量均位居全国前列,且几乎都配套了对应制剂产品,整体抗风险能力和盈利能力处于高位。公司2018年实现营收16.36亿元,归母净利润同增128％,2019Q1业绩持续高增长,主要受益于产品的量价齐升,当前异噁草松均价8.3万元/吨、烯酰吗啉16.5万元/吨,咪草烟23万元/吨,较去年同期均有较大幅度上涨,产销量也有不同程度增加,盈利能力持续稳健。
葫芦岛项目年内投产打破产能瓶颈,开启持续成长空间公司于2018年6月变更部分募投项目,将"年产1000吨烯草酮项目"以及"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",其中6000吨原药主要包括烯草酮3000吨、烯酰吗啉2000吨以及其他几类新品种,有效打破了产能瓶颈。目前该项目已进入设备安装阶段,6月底可达到验收条件,预计7-8月开始试车,产能爬坡较快,力争2020年实现满产,公司将进入业绩爆发期。公司对未来产品把控力极强,新产能具有较大的综合成本优势,随着一期项目的陆续建成投产,二期工程有望接力,新项目新产品的陆续放量将开启持续成长空间。
重视研发及环保投入,安环监管趋严助力市场份额提升公司十分注重新农药产品应用技术研究,研发投入行业领先,2011-2018年公司研发费用由1604万元持续增长至8734万元,年均复合增速27.4％；同时重视产学研合作,先后与南开大学、华中师范大学等高等院校合作开展专利化合物的研究,联合组建"先达农化技术创新研究院"。此外,公司2017年和2018年环保投入资金分别为6930万元和8762万元,占当期营收的6.2％和5.4％,响水生产事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,其本身也具较高的安全管理水平,凭借快速的产能扩张,市场份额有望进一步提升。
二、投资建议预计公司2019-2021年EPS为2.72元、3.58元、4.12元,对应PE分别为10倍、8倍、7倍。参考SW农药板块当前平均18倍PE水平,维持"推荐"评级。
三、风险提示:项目进度不达预期；原材料价格波动风险；安全生产风险。
[2019-06-05] 先达股份(603086):聚焦农药细分市场,葫芦岛项目打开成长空间
■民生证券
一、分析与判断
烯草酮、烯酰吗啉原药产量全国第一,主营产品量价齐升提振业绩公司自成立来,始终聚焦安全、高效、低毒、环境友好型除草剂的研产销,同时兼营杀菌剂及农药中间体等。当前,公司拥有1100吨烯草酮系列、1000吨咪草烟系列、500吨灭草烟系列、3500吨异噁草松系列、800吨烯酰吗啉系列产能,其中,烯草酮、烯酰吗啉原药产量位居全国第一,异噁草松、咪草烟产量排名国内第二,且几乎都配套了对应制剂产品,整体抗风险能力和盈利能力处于高位。公司2018年实现营收16.36亿元,归母净利润同增128％,2019Q1业绩持续高增长,主要受益于产品的量价齐升,当前异噁草松均价8.3万元/吨、烯酰吗啉16.5万元/吨,咪草烟23万元/吨,较去年同期均有较大幅度上涨,产销量也有不同程度增加,盈利能力持续稳健。
葫芦岛项目年内投产打破产能瓶颈,开启持续成长空间公司于2018年6月变更部分募投项目,将"年产1000吨烯草酮项目"以及"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",其中6000吨原药主要包括烯草酮3000吨,烯酰吗啉2000吨,咪草烟300吨以及其他几类新品种,有效打破了产能瓶颈。目前该项目已进入设备安装阶段,6月底可达到验收条件,预计7-8月开始试车,产能爬坡较快,力争2020年实现满产,公司将进入业绩爆发期。公司对未来产品把控力极强,新产能具有较大的综合成本优势,随着一期项目的陆续建成投产,二期工程有望接力,新项目新产品的陆续放量将开启持续成长空间。
重视研发及环保投入,安环监管趋严助力市场份额提升公司十分注重新农药产品应用技术研究,研发投入行业领先,2011-2018年公司研发费用由1604万元持续增长至8734万元,年均复合增速27.4％；同时重视产学研合作,先后与南开大学、华中师范大学等高等院校合作开展专利化合物的研究,联合组建"先达农化技术创新研究院"。
此外,公司2017年和2018年环保投入资金分别为6930万元和8762万元,占当期营收的6.2％和5.4％,响水生产事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,其本身也具较高的安全管理水平,凭借快速的产能扩张,市场份额有望进一步提升。
二、投资建议预计公司2019-2021年EPS为2.72元、3.58元、4.12元,对应PE分别为11倍、8倍、7倍。参考SW农药板块当前平均18倍PE水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
三、风险提示:项目进度不达预期；原材料价格波动风险；安全生产风险。
[2019-04-22] 先达股份(603086):业绩符合预期,持续成长空间开启
■东北证券
事件:公司发布2019年一季度报告,报告期公司实现营业收入3.61亿元,同比增长15.57％;归母净利润0.41亿元,同比增长40.72％;扣非后归母净利润3.96亿元,同比增长42.05％。
点评:
量价齐升明显,业绩持续高增长:报告期公司烯草酮、咪草烟、异噁草松、烯酰吗啉、灭草烟分别实现营收1.44亿元、0.76亿元、0.59亿元、0.35亿元、0.25亿元,同比分别增长65％、42％、-43％、60％、74％,五大系列产品营收合计占比达到94％,同比提高4pct。从公司主要产品经营情况来看,报告期烯草酮销量722吨,同比增加50％,销售均价20万元/吨,同比上涨10％。咪草烟销量379吨,同比增加38％,销售均价20万元/吨,同比上涨3％。异噁草松销量664吨,同比减少55％,销售均价8.9万元/吨,同比上涨27％。烯酰吗啉销量234吨,同比增加2％,销售均价14.9万元/吨,同比大涨58％。在行业安全环保监管的持续高压下,公司产品价格同比均有不同程度的上涨,价格上涨带动下公司综合销售毛利率32.44％,同比提高2.92pct。公司烯草酮、咪草烟等销量也实现较大幅度的增加,我们预计主要系公司通过积极的采购管理等政策,市场份额有所提升
葫芦岛基地开启持续成长空间,安环监管提升市场份额:截至一季度末公司在建工程1.80亿元,同比增加29％,随着东北地区气候的转暖我们预计葫芦岛基地项目在二季度有望进一步加快。公司一期建设6000吨原药、1万吨制剂,项目回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,公司将打开长期成长空间。响水事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,具有较高的安全垫,凭借快速的产能扩张公司市场份额有望进一步提升。
盈利预测:维持公司2019-2021年营业收入分别为19.50亿元、25.54亿元和31.43亿元,归母净利润分别为3.10亿元、4.19亿元和5.24亿元的预测,对应EPS分别为2.76元/股、3.74元/股、4.68元/股,对应PE分别为14X、10X、8X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌;新建项目进展不及预期
[2019-04-21] 先达股份(603086):一季度业绩同比增长40.7％,看好未来
■西南证券
投资要点
业绩总结：公司2019年第一季度实现营业收入3.6亿元，同比增长15.6%，归母净利润4060.7万元，同比增长40.7%，扣非后归母净利润3960.0万元，同比增长42.1%，EPS0.36元。
第一季度为公司业务淡季，环保投入有所增加。因为农作物用药时间的变化而出现农药产品的淡旺季。对于先达股份，每年的第一和第四季度是业务淡季，第二和第三季度是销售旺季。第一季度，公司管理费用同比增长50.5%，达到3843.4万元，主要是环保费用增加。另外，由于汇兑损失增加，第一季度公司的财务费用同比增长81.6%，达到654.2万元。
葫芦岛基地开始动工，预计2019年贡献业绩。2018年6月，公司变更部分募投项目，将"年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目"中的"年产1000吨烯草酮项目"、"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目"，该项目已经于2018年5月21日取得葫环审【2018】14号环评批复，目前进入项目施工和设备采购阶段，预计2019年6月完成项目建设，届时将会开始为公司贡献业绩。
响水爆炸对供需格局产生一定影响，公司预计将会有所受益。响水爆炸，直接影响国内烯草酮、异噁草松等产品产能，行业供需格局出现阶段性偏紧的状态，类似2018年，公司葫芦岛基地的新产能在2019年开始投产，预计将会有所受益。
盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.59元、2.86元、3.10元，维持"买入"评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。
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[2021-12-22] 先达股份(603086):先达股份年产5,000吨烯草酮原药、10,000吨硫化碱、9,000吨熔融盐项目试生产
■上海证券报
先达股份公告，公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司“年产5,000吨烯草酮原药、10,000吨硫化碱、9,000吨熔融盐项目”已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，且试生产方案已经专家评审通过，具备试生产条件。目前，该项目进入试生产阶段。
[2021-11-09] 先达股份(603086):先达股份王现全 誓做除草剂领域“弄潮儿”
■上海证券报
我们的新品研发不是‘关起门来做实验、为了实验而实验’，而是围绕中国的作物特点、杂草特点、气候特点，开发适合中国市场特点的产品。”王现全表示，先达股份依靠国内完善的化工产业链，依托国内国外两个市场，不断开发除草剂新品种。
在先达股份董事长王现全看来，在现代粮食高质、高产的需求下，农药是粮食丰产丰收的保障，是作物生长的“保护神”。这意味着，农业永远都是“朝阳产业”，既延续千百年的传统，又要瞄准技术前沿追赶“潮流”。
农药的创制有着很高的门槛，而且有些环境安全评价甚至比医药还要严格，目前全世界创制新农药的企业屈指可数。作为国内少数成功开发出专利除草剂的企业，先达股份积极布局国内外市场，寻求社会效益和经济效益的平衡发展。
国内国外市场并进
王现全表示，公司同步推进国内和国外两个市场，实现“五五开”发展。一方面，公司在国内专注于水稻、花生、高粱等具备竞争优势的领域，不断提高除草剂的市场竞争力，更好服务本地农业;另一方面，将除草剂原药出口，保持海外市场的领先位置。
“中国生产的除草剂原药中，大约60%供出口。”中国是全球最大的农药出口国，除草剂是其中重要的品种。王现全介绍说，公司对老产品的工艺技术做了改进，以提高质量、降低成本，从而提升产品在市场上的竞争力，在国际市场才有了足够的地位。
“中国科学家的能力一点不比国外的差。”回顾农药发展的历程，王现全表示，早在20世纪90年代，他的科研团队就与日本方面合作研究，做出了中国第一个出口到日本的除草剂原药，展现了中国农药工作者的技术水平。正是在包括先达股份在内的众多农药企业共同努力下，历经20年时间，中国农药才走上了国际舞台。
先达股份的除草剂已经服务于全球众多国家的农业生产，为全球粮食安全作出了应有的贡献。王现全表示，近年来，随着业务规模扩展，公司对国际市场的开拓力度逐渐加大，出口业务占比逐步提高。截至目前，公司为巴西、阿根廷、美国、澳大利亚、泰国等国家的农业生产提供服务。
“公司在辽宁的生产线二期投产后，公司将进一步扩大生产规模。”王现全透露，目前公司已实现原药业务与制剂业务互相补充。该产线二期年产5000吨烯草酮原药计划年内进行试生产，巩固公司主要产品优势地位。一期年产3000吨烯草酮、年产2000吨烯酰吗啉项目试生产顺利，上半年全部实现量产。
专注细分领域创新
“创新农药前景无限。”王现全表示，先达股份第一个创制产品“喹草酮”解决了世界高粱田缺乏苗后防除禾本科杂草产品的问题。据介绍，公司是国内少数成功开发出专利除草剂的企业，与非专利农药的同质化竞争“不在一个层面”。
特有除草剂喹草酮的研发成功，标志着先达股份在创新型企业的道路上迈出了第一步。据介绍，作为可以真正安全高效应用在高粱上的超高效除草剂，喹草酮不仅克服了其他高粱田除草剂极易出现药害的问题，而且解决了高粱田野糜子等“超级杂草”无药可治的技术难题，为高粱产业及白酒等相关产业的高质量发展提供了关键技术支撑。
“与大家对农药企业印象不同，我们的研发至少要看到5年以后可能出现耐药的杂草。”王现全表示，除草剂的研发时间一般要2年到3年，药品的注册还要额外5年左右的时间，如果除草剂没有预见到5年后的杂草耐药性，研发出来的产品也不会有市场竞争力，经济效益就无从谈起。
王现全扎根农药研发领域数十年。除草剂研发不仅周期长，还要面临失败的风险。在王现全看来，农药创新总要有人来做，也必须有人来做。开展新产品创制之初，就像在黑夜中走路，因为看不到黎明，容易干着干着就泄气了。喹草酮等创新药的成功，更加坚定了先达股份走新药创制之路的决心。
“做杀虫的就杀虫，做除草的就除草——专业的人干专业的事。”这是王现全对先达股份科研方向和经营方向的总结。他表示，农药的领域较多，服务的门类又广，做好其中一个细分领域已经十分不容易，延长产业链并不能完全体现企业水平。合理分工可实现各自效益的最大化，也能够更好地服务农业生产。
全国的多点布局，让先达股份的创新动力源源不断。2015年，公司与南开大学农药国家工程研究中心、华中师范大学联合组建了“先达农化创新研究院”。2020年，公司沈阳研发中心建成并投入使用。据介绍，2022年和2023年，公司有望将“吡唑喹草酯”和“苯丙草酮”两个新产品推向市场。
提高农业生产水平
“大家对农药、化肥的印象很不好，认为这些化学物质对农业生产有一定的副作用。”王现全认为，假冒农药的泛滥与不合理使用，导致不少农药安全问题。实际上，我国农药登记非常严格，凡是获得登记的农药都是安全的产品，正确使用对环境的影响非常小。除草剂除了“百草枯”是高毒产品外，基本都是微毒、无毒的。
如何“藏粮于地”“藏粮于技”?先达股份从农业生产一线入手，指导农民如何喷洒除草剂，既保证农业生产顺利进行，同时又不会出现超标准残留。据介绍，仅2021年，先达股份的农业专家为农民服务千余次，到田间地头“做实验”，让农民更好地了解公司产品、科学用药，从而更好地服务农业生产。
“先达的主打产品‘壹壹捌’用于水稻田杀死抗性稗草，是水稻田防除稗草的‘最后一道防线’，可有效解决土地撂荒的问题。”王现全介绍，除草剂产品对提升粮食产量具有重要的意义。目前，先达股份主要产品烯草酮原药、异噁草松原药、咪草烟原药、灭草烟原药、烯酰吗啉原药产量均位居行业前列。
“我们的新品研发不是‘关起门来做实验、为了实验而实验’，而是围绕中国的作物特点、杂草特点、气候特点，开发适合中国市场特点的产品。”王现全表示，先达股份依靠国内完善的化工产业链，依托国内国外两个市场，不断开发除草剂新品种。
“只要我们有好的运行模式，有恒心、信心、决心，就一定能成功。”在王现全眼里，先达主动扛起除草剂创新的重任，让中国人更好地利用自然、回馈自然。正是有了对播种的坚持，才会有收获的希望，农业如此，农药的科研创新亦是如此。多年过去，王现全和先达股份依然保持活力，誓做除草剂领域的“弄潮儿”。
[2021-11-02] 先达股份(603086):先达股份股东拟合计减持公司不超3%股份
■上海证券报
先达股份公告，合计持股14.40%的股东陈鸣宇及其一致行动人贾玉玲计划通过集中竞价、大宗交易等合法方式减持公司股份共计不超过6,656,580股，即不超过总股本的3%。
[2021-08-27] 先达股份(603086):产品价格降低公司业绩承压,产能推进顺利仍具发展空间-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营收10.38亿元,同比增长7.47％;实现归母净利润5,926万元,同比下降38.2％;实现扣非后归母净利润5,434万元,同比下降48.6％。其中2021Q2公司实现营收5.92亿元,同比下降1.0％,环比增长32.6％;实现归母净利润3,856万元,同比下降45.6％,环比增长86.3％。
点评:产品价格降低,原料成本上涨,公司业绩承压。公司2021H1归母净利润同比下降38.2％,主要原因是公司主营产品烯草酮和烯酰吗啉价格的降低所致。
2021H1,公司烯草酮和烯酰吗啉产品价格分别同比降低22.2％和30.7％。烯草酮和烯酰吗啉虽然销量同比分别提高33.2％和66.5％,但整体销售额仅分别增长6.2％和15.4％。同时,原料成本端,邻氯氯苄、吗啉和巴豆醛进价分别增长41.3％、20.6％、7.5％,也使得公司产品盈利空间出现一定程度的收缩。此外,咪草烟、异噁草松等产品销量的降低,进一步加剧公司业绩压力。2021H1,公司咪草烟和异噁草松销量分别同比降低48.0％和29.1％,导致销售额分别同比降低45.1％和33.5％。
产能建设进展顺利,公司仍具发展空间。虽然公司业绩受到主营产品价格波动的影响,但公司新增产能项目进展顺利。辽宁先达一期年产3,000吨烯草酮和年产2,000吨烯酰吗啉生产线试生产顺利,产能释放顺利。另外,先达二期年产5,000吨烯草酮原药的生产线计划于2021年年内进行试生产,进一步巩固公司主要产品的行业优势地位。随着公司建成项目的产能释放和在建产能的逐步投产,公司的生产实力有望迈上新台阶。此外从宏观层面,中央经济工作会议提出要"解决好种子和耕地问题"以切实保障国家粮食安全的战略需求,农药行业整体仍将呈现良好的发展态势。
盈利预测、估值与评级:由于主营产品烯草酮和烯酰吗啉价格的明显降低以及咪草烟和异噁草松销量的降低,叠加原材料成本的上行,公司2021H1业绩明显承压。当前烯草酮和烯酰吗啉价格仍处于较低位置,故我们下调公司2021-2022年的盈利预测,并新增公司2023的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.29(下调58.5％)、2.08(下调47.9％)、2.44亿元,对应EPS分别为0.58、0.94、1.10元/股。我们仍看好烯草酮等扩产产能的释放带来的业绩回升,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,产能建设不及预期
[2021-02-22] 先达股份(603086):先达股份董事拟减持不超1.83%股份
■上海证券报
先达股份公告，持股14.8943%的董事陈鸣宇先生计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过2,900,000股，占公司总股本1.8298%。上述减持将于本减持计划公告之日起三个交易日后的三个月内进行。
[2020-12-21] 先达股份(603086):先达股份子公司烯草酮车间恢复试生产
■证券时报
先达股份(603086)12月21日晚公告，子公司辽宁先达于2月11日发生安全事故，近日辽宁先达收到收到批复：通过整改，同意辽宁先达烯草酮车间恢复试生产，辽宁先达要严格按照制定的《3000吨/年烯草酮项目试生产方案》组织试生产。
[2020-10-26] 先达股份(603086):业绩符合预期,关注公司长期成长
■东北证券
先达股份发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入13.31亿元,同比增长15.55％,归母净利润1.22亿元,同比减少18.69％。其中第三季度实现营收3.66亿元,同比增长24.28％,环比减少38.69％；归母净利润0.27亿元,同比增长13.29％,环比减少61.97％。
主营产品烯草酮量增价减,异草松量增价平。公司主营产品除草剂中,烯草酮前三季度产/销量分别为3318.38/3256.54吨,销量同比增长40.66％,受制于下游需求低迷,烯草酮价格前三季度均价14.38万元/吨,同比减少27.88％,烯草酮产品量增价减导致产品营收同比去年仅增长1.44％；异草松前三季度产/销量分别为2342.84/2478.42吨,销量同比增长49.24％,价格同比保持稳定,产品营收同比增长51.90％。公司第三季度销售毛利率33.73％,环比二季度增加1.58个百分点。我们分析前三季度营收同比增长15.55％而归母净利润同比减少18.69％一方面由于前三季度销售毛利率略低于去年同期,另一方面公司费用率有所提升,尤其是因汇兑损失等导致财务费用大幅增加。
小品种有大市场,关注公司长期成长。受益于大豆田杂草对草甘膦等传统除草剂抗性的增强,叠加适用作物的持续扩大,烯草酮需求有望持续增长,公司在辽宁先达一期复产的同时二期项目"5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐"安装建设稳步推进；公司新产能有望在今年陆续放量市场份额有望进一步提升。潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项、评价报告等相关手续；三个创制新除草剂化合物"喹草酮"、"吡唑喹草酯"、"苯丙草酮"正在进行产品登记过程中,未来会逐步进入市场,成为先达新的业绩增长点,也促使先达从生产型企业向创新型企业转变。公司不断开拓海外市场,增加自主产品的制剂系列产品海外登记投入。
维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为1.67、2.12、2.56亿元,对应PE分别为17X、13X、11X,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；项目进度低于预期；安全环保风险。
[2020-08-28] 先达股份(603086):业绩符合预期,关注公司中长期成长性-2020年半年报点评
■光大证券
事件:先达股份披露2020年半年报,公司2020年上半年营业收入9.66亿元,同比增长12.6％;净利润9586万元,同比下滑24.6％,扣非后净利润1.06亿元,同比下滑16.9％。对应Q2营业收入5.97亿元,同比增加20.1％,净利润为7091万元,同比下滑18.0％,环比增长184.2％。
点评:1.业绩符合预期,业绩逐步回暖。公司2020年上半年收入增长12.6％,主要受益于东北区域大豆、花生种植面积增加,公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。上半年净利润同比减少24.6％,一方面由于公司主要产品烯草酮系列产品价格同比下降,据中农立华数据,20年二季度末烯草酮原药价格为13.8万元/吨,同比分别下降19.8％;另一方面与辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加有关。Q2单季度净利润为近四个季度最佳业绩,Q2净利润环比增长184.2％,业绩逐步回暖。2.烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松等系列产品销量大幅增长,同比上年同期销量(折百)分别增长33.9％/34.0％/27.0％/21.6％,销售收入分别增长-4.1％/45.0％/42.7％/20.5％,咪草烟、灭草烟量价齐升,烯草酮、异噁草松量增格跌。销量增长是公司成长主要驱动力,凸显公司成长质量。3.关注公司中长期成长性。项目建设方面,辽宁先达一期项目积极复产中,二期项目5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐开工建设,主体已完工。潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项。销售布局方面,公司大力开拓海外市场,已完成500余份GLP报告,有望在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。产品创新方面,公司创制品种持续推进,创制除草剂喹 草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在进行产品登记。上述项目成为先达未来新的业绩增长点,助力公司长期发展。
盈利预测与投资建议:维持20-22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元,EPS为1.16/1.98/2.54元,维持"买入"评级,目前股价对应20年15倍PE。
风险提示:化工安全生产的风险;下游需求下滑的风险;农药价格下行风险;原材料价格大幅波动的风险;产品市场开拓风险和国际贸易风险;创制农药的研发进展不及预期的风险。
[2020-08-25] 先达股份(603086):先达股份上半年实现净利润9585.51万元 三个创制新药正进行产品登记
■中国证券报
先达股份8月25日收盘后披露的半年报显示，公司报告期内实现营业总收入9.66亿元，同比增长12.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为9585.51万元，同比下降24.59%。
公司主要产品为除草剂、杀菌剂、中间体。2020年上半年，公司业绩下滑主要是因为主要产品之一烯草酮系列产品价格较去年同期降幅较大;同时子公司辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加。
作为一家研发型的农药企业，公司报告期内在沈阳市沈北新区建设新的研发中心，吸引高端技术人才，进一步强化公司研发 力量;公司三个创制新除草剂化合物“喹草酮”“吡唑喹草酯”“苯丙草酮”正在进行产品登记过程中，未来会逐步进入市场，成为先达新的业绩增长点，也促使先达从生产型企业向创新型企业转变。
销售方面，公司上半年实现主要产品出口销量的稳步提升;增加自主产品的制剂系列产品海外登记投入，上半年投入近1000万元用于制剂产品海外实验，已完成500余份GLP报告，预计下半年在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。 国内市场，通过坚持具有先达特色的技术营销的经营理念，2020年上半年受益于东北区域大豆、花生种植面积增加，公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。同时水稻田和玉米田新产品的销量得到提升，市场初具规模，竞争力优势明显。
半年报还显示，公司上半年在组织辽宁先达一期项目复产的同时二期项目年产5000吨烯草酮原药、10000吨硫化碱、 9000吨熔融盐项目安装建设稳步推进;潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项及安全设施设计、评价报告等相关手续;博兴生产基地新建年产5000吨高端综合智能制剂车间项目，该项目正处于立项阶段。
[2020-08-05] 先达股份(603086):实施限制性股权激励计划,激发管理团队的积极性
■海通证券
实施限制性股权激励计划,激发管理团队的积极性。公司公布股权激励计划,拟授予的限制性股票数量169万股,授予价格为每股7.91元,激励对象具体为公司董事和管理人员4人、核心骨干人员(不包括独立董事、监事)30人。
此次业绩考核目标以2019年营业收入为基准,2020-2022年营业收入增长率分别不低于5％、15％、30％。公司预计2020年-2023年每年需要摊销的费用分别为248.76、618.34、298.51、113.72万元。我们认为,激励计划将有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率。
辽宁先达一期项目暂时停产,二期项目处于建设阶段。截至2019年12月31日,辽宁先达一期3000吨烯草酮原药、2000吨烯酰吗啉原药、10000吨制剂项目已顺利试生产。由于2月份辽宁先达的爆炸事故,辽宁先达目前处于停产阶段。2019年底,辽宁先达又启动了二期项目建设,包括5000吨烯草酮原药、10000吨硫化碱、9000吨熔融盐,目前该项目已进入建设阶段,主体已完工。公司预计,一期暂时停产及二期项目建设暂缓对2020年经营业绩造成一定程度影响。
烯草酮价格下降幅度较大,其余产品价格维持高位。2020年一季度,公司营收3.68亿元,同比上升2.10％;归母净利润为0.25亿元,同比下降38.57％;
烯草酮系列、咪草烟系列、异噁草松系列和烯酰吗啉系列平均售价为13.74万元/吨、23.71万元/吨、9.76万元/吨和14.63万元/吨,较去年同期变动-31.37％、18.55％、9.54％和-1.81％。烯草酮产品价格下降幅度较大,主要受市场竞争及供需关系影响。
主营产品产销量稳中有升。2020年一季度,烯草酮系列、咪草烟系列、异噁草松系列和烯酰吗啉系列折百销量为1002.48吨、384.45吨、632.15吨和267.30吨,较去年同期上升38.93％、1.55％、-4.86％和14.30％。烯草酮作为公司主打产品之一,扩大产能旨在扩大产品规模优势,增强市场竞争力,提高市场份额。
盈利预测。我们预计2020-2022年公司的净利润为1.85亿元、2.40亿元、3.09亿元,对应EPS分别可达1.18元、1.53元和1.97元,给予2020年14-18倍PE,对应合理价值区间为16.52-21.24元(对应PB为1.52-1.96倍,参考PB-ROE,我们认为估值处于合理水平),维持优于大市评级。
风险提示。产品价格下跌;项目进展不及预期。
[2020-05-06] 先达股份(603086):一季度业绩略低于预期,关注公司中长期成长性-2019年报暨2020年一季报点评
■光大证券
事件:1.先达股份披露2019年年报,19年营业收入15.75亿元,同比下滑3.8％;净利润2.05亿元,同比下滑18.5％。2.公司20年一季度营业收入3.68亿元,同比增加2.1％,净利润为2495万元,同比下滑38.6％,扣非净利润为2679万元,同比下滑32.4％。
点评:1.2019年业绩基本符合预期。公司2019年净利润同比减少18.49％,一方面由于产品生产成本上升,主营业务毛利率同比下滑1.3pct,另一方面辽宁先达筹建期间相关费用增加所致。分产品来看,公司除草剂收入13.40亿元,同比下滑8.1％,毛利率32.8％,同比下滑3.2pct;杀菌剂收入1.49亿元,同比增长42.0％,毛利率61.8％,同比增长12.9pct;中间体收入0.71亿元,同比增长129.6％,毛利率29.7％,同比增长5.9pct。
2.20年一季度业绩略低于预期,烯草酮价格回升,利好公司业绩。20年Q1净利润同比下滑38.57％,原因为公司烯草酮系列产品价格下跌,同比下滑31.4％,叠加辽宁工厂事故影响以及疫情冲击带来的费用增加。目前烯草酮价格正在逐步恢复,据中农立华原药数据,烯草酮原药已从20年初的12.8万元/吨上涨至15万元/吨(2020-05-03价格),涨幅达17.2％。随着烯草酮价格逐步回升,利好公司业绩。
3.关注公司中长期成长性。公司一方面扩张产能规模,实现规模效应,降低成本,一方面创新拓展全新产品。公司葫芦岛一期3000吨烯草酮原药、10000吨制剂项目、2000吨烯酰吗啉原药项目已顺利试生产。二期项目5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐开工建设,主体已完工。公司重视研发,自主研发能力强,在创制农药方面进行布局投入,喹草酮、吡唑喹草酯等原药处于研发阶段。公司中长期成长性明显。
盈利预测与投资建议:公司部分产品价格回落,影响近期业绩。公司葫芦岛基地逐步建设,带来新增量,创制原药研发持续推进,公司中长期成长性明显。我们下调20-21年盈利预测,增加22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元,EPS为1.62/2.77/3.56元,参照可比公司估值,给予公司20年16倍PE,目标价为25.92元,维持"买入"评级。
风险提示:化工安全生产的风险;下游需求下滑的风险;农药价格下行风险;产品市场开拓风险和国际贸易风险;创制农药的研发进展不及预期。
[2020-04-30] 先达股份(603086):业绩低于预期,短期受阻不改长期成长
■东北证券
2019年公司实现营收15.75亿元,同比减少3.75％；归母净利润2.05亿元,同比减少18.49％；经营性现金净流入4.00亿元,同比增加153.86％。2020年Q1营收3.68亿元,同比增加2.10％；归母净利润2495万元,同比减少38.57％。利润同比下滑主要系辽宁先达处于筹建期,产生一定的固定费用等(19年辽宁先达亏损3108万元),同时原料价格上涨以及人力成本上升导致毛利率下降。
除草剂下滑,杀菌剂维持强势:2019年公司除草剂营收13.40亿元,同比减少8.07％,毛利率32.78％,同比减少3.23pct。其中灭草烟量价齐升实现销售1亿元(yoy+46％),异草松销售2.17亿元(yoy-30％)、咪草烟销售1.88亿元(yoy-22％)跌幅较大,烯草酮6.05亿元同比基本持平。2020年Q1,异草松、咪草烟价格同比分别上涨9.54％、18.55％,烯草酮价格大幅回落凭借销量增加销售额保持稳定。杀菌剂板块,2019年营收1.49亿元,同比增长42.04％,毛利率61.75％,同比提高12.91pct,主要因烯酰吗啉价格上涨(yoy+31.12％)。受烯草酮价格下滑等影响,公司2020年Q1毛利率30.52％,同比减少1.92pct。此外受运输费用增加等影响公司一季度各项费用开支增加明显,费用率合计20.08％,同比提高1.89pct。
葫芦岛一期建设完成,二期接力,短期受阻不改长期成长:公司葫芦岛一期6000吨原药、1万吨制剂项目已经建设完工,目前受安全事故影响暂没有释放生产效益。继一期项目后,葫芦岛二期5000吨烯草酮、1万吨硫化碱、9000吨熔融盐项目开始接力。尽管短期受事故影响,但长期来看,公司凭借对产品较强的把控力,葫芦岛基地大手笔建设投资回报率较高的产品,长期成长空间仍然值得期待。
盈利预测:鉴于外部环境的不利影响,我们调整公司2020-2021年归母净利润为1.65、2.10亿元,新增2022年归母净利润2.54亿元的预测,对应PE分别为14X、11X、9X,给予"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；项目进度低于预期；安全环保风险
[2020-02-12] 先达股份(603086):先达股份子公司发生爆炸事故
■中国证券报
先达股份（603086）2月12日早间公告，2月11日19时50分左右，公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司（简称“辽宁先达”）烯草酮车间发生爆炸事故。事故发生后，公司立即启动应急预案，同时按照相关规定向有关部门及时报告，并积极配合消防部门进行灭火工作，配合政府其他相关部门做好事故救援及原因核查工作。截至目前，火灾已扑灭，事故现场已得到有效控制，事故处置正在有序展开。经初步确认，事故造成2人死亡、3人失联、10人受伤。此次爆炸车间为烯草酮车间，其他车间未受明显影响。辽宁先达目前已停产，本次事故造成的具体财产损失正在进一步核实中。
公告显示，辽宁先达于2018年开始开工建设，主要建设项目“年产6000吨原药、1万吨制剂项目”。2019年12月，年产3000吨烯草酮车间、年产2000吨烯酰吗啉车间先后进入试生产阶段，目前尚处在试生产阶段，尚未全面达产。除去以上两原药车间生产外，其他生产车间未进行生产。
公司表示，本次事故造成的具体财产损失正在进一步核实中。本次事故受损资产已向保险公司投保了财产保险，保险公司已受理公司报案。目前公司其他生产经营单位未受本次事故影响，生产经营正常。本次事故预计对公司2020年度生产经营业绩造成一定影响。
[2019-12-17] 先达股份(603086):先达股份全资子公司募投项目部分试生产成功
■上海证券报
先达股份公告，2019年12月17日，全资子公司辽宁先达募投项目中“年产2,000吨烯酰吗啉原药”顺利完成开车并产出合格产品。
[2019-12-17] 先达股份(603086):先达股份董事长王现全,聚焦农药主业,发力新药创制
■中国证券报
作为一名有着技术背景的企业家，先达股份董事长王现全带领公司走过了一条研发引领的成功之路。在日前接受中国证券报记者专访时王现全表示，公司上市后获得了更多社会研发资源的合作机会，将继续坚持专业化、精细化经营模式，加快与外部研发机构合作开发和研发人才引进，瞄准新药创制，力争在行业头部公司加速整合的大背景下，闯出一条技术引领型的发展道路。
用科学家思维做企业
“我是从一个科学家变成一个商人的，原来我纯搞科研，做企业后还是走科技创新的路，把企业发展到今天”，王现全表示。1988年王现全硕士研究生毕业于被称为“中国农药研究发源地”的沈阳化工研究院，专业为农药杀菌剂。毕业后，他留在沈阳化工研究院做农药科研工作。
一个机缘巧合的机会，王现全从一个研究农药的变成了生产农药的。“在企业经营方面，我还是按科研人员的思路，不是完全站在挣钱角度，而是带着一种科学家对产品、技术的爱好和追求，带着一种情怀做事情”。
王现全农药专业科班出身的背景，奠定了先达股份注重新农药产品技术研发的氛围。公司研发费用营收比基本保持在5%以上，领先同行。在总体规模比较小的情况下，先达股份选择聚焦在新型选择性除草剂这一个点上进行突破。
王现全表示，公司做出来的产品基本上是国内最好的，产品质量、规模跟跨国公司竞争也都处于领先地位，“在竞争中，我们能存活下来得到发展，最根本的就是靠创新。”目前公司主要产品烯草酮、异草松、咪草烟、烯酰吗啉等产销量居国内前列。
在国际市场方面，先达股份产品也体现了很强的竞争力。从终端用户来看，公司产品出口达到约七成。王现全表示，这得益于前几年基础打得牢。首先，公司长期扎扎实实地工作，很好地控制了产品质量和成本，确保了竞争力；其次，公司安全、环保工作基础牢固；再次，出口农药有一个门槛即产品登记，登记完，产品才能进入市场，而登记时间很长，需要提前布局。先达股份提前做好了基础工作，目前公司主要产品烯草酮、异草松、咪草烟、烯酰吗啉等在美国、欧洲、澳大利亚、印度、巴西、阿根廷、巴拉圭等多个国家和地区获得登记。在市场竞争激烈的情况下，公司优势就得到了体现。
上市平台凝聚社会力量
2017年，先达股份在上交所主板上市，获得了资本市场运作平台。上市两年多来，公司除了财务数据可以看得到的业绩飞跃、投资者高期望值带来的压力、监管下更加规范的发展外，王现全认为，“上市融多少钱不是最重要的，重要的是让企业获得更多的社会资源。企业影响力大了，社会期盼值高了，很多社会资源都来寻求合作，让企业各个方面得到了良好发展。”
王现全举例说，公司联合南开大学、华中师范大学成立先达农化创新研究院，合作方主要就是看中公司及个人的能力，再就是看到了企业未来。还有多个社会创新型团队也看重上市公司的平台和发展潜力，与公司开展合作。
瞄准新药创制
展望未来，王现全表示，公司的愿景是科技化先达、国际化先达，经营模式还是一直坚持的专业化、精细化，并持续在农药、农业领域深耕深挖，“别的行业再发财，我们不羡慕，在农业这个领域，我觉得还是有很多东西可做的”。
就在先达股份快速成长的这几年，国际农药行业风起云涌。特别是拜耳收购孟山都、陶氏化学与杜邦合并、中国化工收购先正达，巨头之间并购频繁。王现全表示，国际上农药企业的并购重组是大势所趋，主要是因为市场竞争更激烈，跨国公司需要共享资源。他预计，中国农化企业的并购也会是大势所趋。
在巨头不断合并、竞争日趋激烈的大背景下，先达股份这样小体量的农化企业怎么办？王现全表示，公司未来发展方向不会在同质化产品上、老产品上打价格战，进行恶性竞争，或者牺牲安全、环保进行竞争。“公司未来首先是要做创新、走高端，其次是实现生物工程和农药的结合，这两个领域是农药行业最尖端的两个发展方向。”
他表示，农药行业最高端的经营模式就是创制新药。而王现全上学时就研究新药创制，多年来抱有这种情怀，并一直在做工作。随着公司创新研究院成立，产学研相结合以后，更提高了公司的创新能力。
对于农药创制，王现全再次展现出他作为科研人员的家国情怀，“传统的农药行业应用中，我们跟西方差了很多，但这些新型的行业，我们要抓住机遇，争取在中国农业农药领域做些国际市场能领先的内容出来”。
他表示，中国的农药创制已经具备了基础条件——农化产业体系非常配套、拥有庞大的市场和大量的人才，但创新最终缺乏的是信心、恒心和决心。
对于农药创制工作，王现全说，首先要有这种情怀和爱好，愿意为这个行业做一些事情，而不是要挣多少钱；其次是赶紧投钱；第三是长期投入。
[2019-12-05] 先达股份(603086):先达股份募投项目部分试生产成功
■上海证券报
先达股份公告，近日，全资子公司辽宁先达募投项目“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”试生产方案经专家评审，达到可试生产状态。公司以安全稳步开车为首要任务，制定分产品陆续展开的试生产计划。12月5日，进入试生产阶段的部分募投项目3000吨烯草酮原药、10000吨制剂项目已顺利开车并产出合格产品。
[2019-10-30] 先达股份(603086):外部不可抗力拖累Q3业绩,葫芦岛基地开启成长
■东北证券
公司2019年前三季度实现营收11.52亿元(yoy+0.42％);归母净利润1.51亿元(yoy-16.05％);扣非后归母净利润1.55亿元(yoy-8.84％)；经营性现金净流入2.59亿元(yoy+56.53％)。其中Q3营收2.94亿元(yoy-5.47％,qoq-40.82％),归母净利润0.23亿元(yoy-58.34％,qoq-72.93％)。
烯酰吗啉销售强劲,气候等外部不可抗力拖累Q3业绩:报告期公司主营产品分别实现营收为烯草酮4.62亿元(yoy+4％)、异噁草松1.62亿元(披露口径调整失去可比性)、烯酰吗啉1.19亿元(yoy+70％)、咪草烟1.24亿元(yoy-27％)、灭草烟0.61亿元(yoy+14％),合计贡献营收9.28亿元在总营收中占比为81％,公司主营产品整体实现较稳定的增长。Q3单季度来看,得益于产销规模的提升公司烯酰吗啉单季度营收实现同比72％的增长。产品价格方面,Q3季度各产品销售均价为烯草酮19.23万元/吨(yoy+0.2％,qoq-6％)、异噁草松8.48万元/吨(qoq-23％)、烯酰吗啉14.35万元/吨(yoy+15％,qoq-13％)、咪草烟24.76万元/吨(yoy+36％,qoq-12％)、灭草烟22.37万元/吨(yoy+14％,qoq-11％),价格整体仍然维持相对高位但受需求淡季季节性影响环比有所回落。公司Q3毛利率34.47％(yoy-4.09pct,qoq-1.49％)有所降低。公司Q3各项费用开支规模中销售费用因销量的减少环比Q2减少869万元,其余各项费用支出规模和Q2基本持平,但因收入规模的下降,期间费用率提升9.3pct。公司单季度净利率降至7.96％,处于公司近几年的底部位置。受台风利奇马等影响公司Q3生产经营受到一定程度的影响,但公司自身产品产销水平仍然保持较高水平,外部不可抗力拖累Q3业绩释放。
葫芦岛基地开启公司成长空间:公司葫芦岛一期在建6000吨原药、1万吨制剂项目进展有序,根据半年报披露项目进度76％,截至Q3末公司在建工程4.17亿元,较Q2末增加0.98亿元,建设预期进入尾声。公司葫芦岛一期投资约7.7亿元,回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,产能掣肘问题将得到彻底解决,公司长期成长空间有望开启。
盈利预测:鉴于外部环境的不利影响我们调整公司2019-2021年营收预测至16.73、20.20、25.38亿元,归母净利润预测至2.38、2.83、3.46亿元,对应PE分别为12X、10X、8X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；新建项目进展不及预期
[2019-08-30] 先达股份(603086):先达股份股东深圳松禾与南通松禾计划减持不超3%股份
■上海证券报
先达股份公告，公司股东深圳松禾与南通松禾计划在未来3个月内，减持公司股份共计不超过3,360,000股，即不超过总股本的3%。上述股东为同一控制下的机构投资者，为一致行动人，合计持有公司股份6,438,040股，占公司总股本的5.7483%。
[2019-08-17] 先达股份(603086):上半年归母净利润同比增长3.25％,主营产品价格维持高位
■海通证券
上半年营收同比增长2.61％,归母净利润同比增长3.25％。2019年上半年,公司实现营业总收入8.58亿元,同比增长2.61％,归母净利润为1.27亿元,同比增长3.25％。二季度单季度收入4.97亿元,同比下滑5.1％,归母净利润8649.8万元,同比下滑8.23％。上半年毛利率34.48％,同比上升0.77个百分点,管理费用率9.08％,同比上升1.41个百分点,主要系环保费用增加所致,销售费用率2.67％,同比下降0.18个百分点。
加快海外自主登记,自营出口收入大幅上升。国外市场是公司营业收入的重要来源,2018年国外市场收入占营收总额66.54％。公司国外销售模式分为自营出口和间接出口两种模式。2019上半年公司加快开拓国内外市场步伐,推进海外产品登记和扩大海外市场开拓范围。2019年1-6月份,公司自营出口取得显著成效,实现出口7697万美元,较去年同期增加39.61％。
检修影响部分产品销量。2019年上半年,公司对部分车间进行轮流检修、保障设备安全运转,目前检修工作已圆满完成,车间陆续进入满负荷生产状态。异噁草松上半年收入1.38亿元,同比下滑23.7％。从上半年的产销量来看,异噁草松上半年销量为1379.5吨,同比下滑27％左右,其他产品产销量基本保持稳定。
主营产品价格稳中上行。上半年烯草酮收入3.34亿元,同比增长7.9％,均价同比增长13.79％；烯酰吗啉收入8319万元,同比增长68.8％,均价同比增长60.71％。根据中农立华原药数据,烯草酮目前最新价格18万元/吨,较上半年均价上涨0.54％；异噁草松最新价格8.3万元/吨,较上半年均价上涨2.32％,烯酰吗啉最新价格16万元/吨,价格下降1.35％。
辽宁新项目稳步推进。公司辽宁一期项目计划建设年产6000吨原药、10000吨制剂,截至2019年6月30日,新项目建设按原计划建设进度推进,募集资金已全部完成投放,项目主体工程和设备安装已全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。我们认为公司年底前有望实现6000吨原药项目试生产,新产能将于2020年贡献增量。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年净利润为2.73亿元、3.45亿元、4.04亿元,对应EPS分别可达2.44元、3.08元和3.61元,给予公司2019年12-15倍PE,对应合理价值区间为29.28-36.60元,给予优于大市评级。
风险提示:项目投产情况不如预期；汇率变动风险；安全环保风险。
[2019-08-16] 先达股份(603086):业绩符合预期,葫芦岛基地有序推进,持续成长可期
■东北证券
公司2019年上半年实现营收8.58亿元,同比增长2.61％；归母净利润1.27亿元,同比增长3.25％；经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元,同比增长45.77％。其中Q2单季度营收4.97亿元(yoy-5.10％,qoq+37.91％)；单季度归母净利润8650万元(yoy-8.23％,qoq+113.01％)。
价升量跌,业绩符合预期:报告期公司烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉、咪草烟、灭草烟分别实现营收3.34、1.38、0.83、1.00、0.42亿元,同比分别+8％、(异噁草松披露口径调整数据失去可比性)、+69％、-11％、+20％,五大核心产品合计贡献营收6.97亿元,在总营收中占比为81％。从销售价格来看,烯酰吗啉上半年销售均价15.75万元,同比大涨61％,其中二季度均价16.43万元,环比仍上涨10％,对业绩增长贡献较大。烯酰吗啉价格自18年以来持续上涨,主要系同行辉丰、常隆等受环保、园区能源供应等影响而停产,行业供给收紧。根据中农立华数据显示,最新价格仍然稳定在16万元/吨附近。灭草烟、烯草酮、咪草烟、异噁草松(精)上半年销售均价同比分别上涨24％、14％、10％、5％,从季度环比来看咪草烟、灭草烟等在一季度基础上环比仍均有一定程度的上涨。产品销量方面,除烯酰吗啉同比增加5％以外,其余产品销量均有不同程度的下滑,我们认为主要限于公司的产能瓶颈以及上半年的集中检修等。受益于产品价格的上涨,公司上半年销售毛利率达到34.48％,同比提高0.77pct,其中二季度为35.96％,环比提高3.52pct。上半年公司费用率合计15.7％,同比提高0.5pct,其中管理费用7791万元,同比增加22％,主要系危废处置费以及职工薪酬增加所致,销售 费用略有降低,研发费用同比减少728万元,财务费用-202万元去年同期-422万元主要系汇兑收益有所减少所致。此外公司上半年减值损失94万元,去年同期527万元,减值损失缩减也对当期利润起到一定积极影响。公司上半年净利率14.82％,同比提高0.1pct。总体来看,在行业整体需求一般的背景下,公司凭借自身较好的安全生产管控,实现稳定生产,享受产品高价红利,在去年同期的较高基数上业绩仍然取得一定程度增长,基本符合预期。
出口增长显著,稳定供应能力保障公司有望获取更多份额:2019年上半年公司加快海外市场的开拓,自营出口7697万美元,同比大幅增加39.61％,按6.8的平均汇率计算对应人民币5.23亿元,占总营收的61％。公司自营出口的大幅增加,我们认为主要系国内安全、环保的高压行业竞争对手生产中断,公司在海外企业订单份额加大所致。我国农药企业在全球产业链中主要扮演着原药供应商的角色,经历了持续的环保、安全监管之后,跨国公司采购再分配,订单集中化是趋势,注重安全、环保生产的企业能实现稳定供应。公司所在园区规范,具有较高的安全垫,凭借快速的产能扩张公司市场份额有望持续提升。
葫芦岛基地有序建设,开启公司持续成长空间:公司葫芦岛一期在建6000吨原药、1万吨制剂项目进展有序,根据半年报披露项目进度76％,截至二季度末公司在建工程3.19亿元,较一季度增加77％。公司葫芦岛一期投资约7.7亿元,回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,产能掣肘问题将得到彻底解决,公司长期成长空间有望开启。
维持盈利预测,维持"买入"评级:暂维持公司2019-2021年营业收入分别为19.50亿元、25.54亿元和31.43亿元,归母净利润3.10亿元、4.19亿元和5.24亿元的预测,对应EPS分别为2.76、3.74、4.68元/股,对应PE分别为9X、7X、6X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌；新建项目进展不及预期
[2019-08-16] 先达股份(603086):技改检修影响部分产品产量,看好全年高增长-2019年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入8.6亿元,同比增长2.6％,归母净利润1.3亿元,同比增长3.3％,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1％,EPS1.13元。
上半年检修技改增加,影响产品产量。上半年,根据年初制定的经营计划结合各个车间装置运行情况,公司对部分车间进行了轮流检修,这对于公司的产品产量形成了一定的影响,公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同期有所减少。我们预计,公司下半年的产能将会达到正常开满的水平,因此,暂不调整全年盈利预测。
海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市场销售,自营出口在上半年取得显著成效,实现出口7693.8万美元的好成绩,同比增长39.6％。
葫芦岛基地开始动工,预计2019年贡献业绩。2018年6月,公司变更部分募投项目,将"年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目"中的"年产1000吨烯草酮项目"、"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",通过变更募集项目资金和办理项目贷款1.5亿元,解决了新项目建设的资金需求。截至2019年6月30日,新项目建设按照原计划建设进度推进,募集资金已经全部完成投放,项目主体工程和设备安装已经全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。
盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.59元、2.86元、3.10元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。
[2019-08-16] 先达股份(603086):业绩稳定增长,葫芦岛项目开启成长-2019年中报点评
■民生证券
一、事件概述公司于8月15日发布2019年中报,报告期内公司实现营收8.58亿元,同比增长2.61％；实现归母净利润1.27亿元,同比增长3.25％；实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长8.08％；基本每股收益1.13元。
二、分析与判断主营产品价格上行,业绩持续稳定增长公司2019H1实现营收8.58亿元,同增2.61％,归母净利润1.27亿元,同增3.25％；其中Q2单季实现营收4.97亿元,归母净利润0.86亿元,环比大幅提升。受益于安全环保整治升级以及行业供需格局改善,上半年公司主营产品价格均有不同程度上涨,其中烯草酮销售均价达20.22万元/吨、咪草烟21.48万元/吨、异噁草松10.01万元/吨、烯酰吗啉15.75万元/吨,同比分别增长13.8％、10.1％、4.5％和60.7％。同时,通过实行积极的采购管理以及开拓国内外市场,公司市占率逐步提升,烯草酮、烯酰吗啉等产品产销量均有不同程度的增长。此外,公司自营出口取得显著成效,上半年实现出口7696.83万美元,较去年同期增加39.61％。
葫芦岛项目年内投产打破产能瓶颈,开启持续成长空间公司葫芦岛项目分三期建设,一期投资7.7亿元,建设"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",其中6000吨原药主要包括烯草酮3000吨等品种,有效打破了产能瓶颈。目前该项目已进入设备安装阶段,产能爬坡较快,力争2020年实现满产,公司将进入业绩爆发期。公司对未来产品把控力强,新产能具有较大的综合成本优势,随着一期项目的陆续建成投产,二期工程有望接力,新项目新产品的陆续放量将开启持续成长空间。
重视研发及环保投入,安环监管趋严助力市场份额提升公司十分注重新农药产品应用技术研究,研发投入行业领先,2011-2018年公司研发费用由1604万元持续增长至8734万元,年均复合增速27.4％。2017年和2018年环保投入资金分别为6930万元和8762万元,占当期营收的6.2％和5.4％,响水生产事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,其本身也具较高的安全管理水平,凭借快速的产能扩张,市场份额有望进一步提升。
三、投资建议我们预计公司2019-2021年EPS为2.72元、3.58元、4.12元,对应PE分别为9.4倍、7.1倍、6.2倍。参考SW农药板块当前平均20倍PE水平,维持"推荐"评级。
四、风险提示项目进度不达预期；原材料价格波动风险；安全生产风险。
[2019-08-16] 先达股份(603086):均价上行提业绩,葫芦岛项目即将投产-2019中报点评报告
■国泰君安
维持增持。葫芦岛一期项目顺利推进,2019下半年投产将驱动公司业绩增长,维持盈利预测,预计2019-21年EPS为2.70/3.77/5.04元,维持目标价52.78元不变,对应2020年PE14倍,维持增持评级。
价格中枢上行拉动业绩增长:2019H1公司实现收入8.58亿元,同比增2.61％,净利润1.27万元,同比增3.25％,基本符合市场预期。
2019Q2公司实现收入4.97亿元,同比-5.10％,净利润0.86亿元,同比-8.23％。2019上半年气候灾害对全球农作物市场影响较大,农药使用量有所减少,公司业绩依然实现增长主要因为公司产品价格中枢上移,2019H1烯草酮、异噁草松、咪草烟、灭草烟、烯酰吗啉均价20.22、10.01、21.48、23.34、15.75万元/吨,同比变动+13.79％、+4.49％、+10.04％、+24.35％、+60.71％。2019年二季度业绩负增长主要因为基数较高所致,2018年二季度连云港等地区农药企业因环保停产,公司库存大幅去化,导致2018二季度业绩超正常年份,19年恢复正常。
化工安全监管趋严影响主要产品供给。响水事件致部分企业停产,响水化工园异噁草松、灭草烟、烯草酮产能占全国50％、15％、12％,化工督查将使行业供给持续承压,目前烯草酮报价提至18万元/吨。
19年内葫芦岛项目投产。公司辽宁葫芦岛一期将于19下半年投产。
一期投资7.7亿元建设6000吨原药、10000吨制剂,预计20年实现满产,满产利润达1.9亿元。2019年公司将继续开建二期、三期。
风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
[2019-08-15] 先达股份(603086):葫芦岛产能释放在即,新化合物值得关注
■东吴证券
事件:公司发布19年中报,收入8.6亿元,同增2.61％,归母净利润1.27亿,同增3.25％,经营现金流1.03亿元,同增45.77％。
投资要点价格变化是盈利增长的核心原因:天嘉宜爆炸以及江苏沿海化工园区的环保整治使得公司的主要竞争对手,比如联化(广灭灵)、辉丰(烯酰吗啉)、中山化工(烯草酮)等企业生产出现问题,公司的产品货紧价扬。报告期内,烯酰吗啉价格同比上涨60.71％,烯草酮同比上涨13.79％,咪草烟同比上涨10.00％。部分因为主要装置年度大修,产品出货持平略降。
葫芦岛基地产能释放在即。葫芦岛基地一期投资7.7亿元,建设年产6,000吨原药、10,000吨制剂项目主体工程和设备安装已全部完成,目前进入辅助设施安装阶段,三季度末有望投产。相关产品中,烯酰吗啉和烯草酮的盈利值得期待。
烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。业内估计,远期烯草酮的市场空间估计在万吨以上。
公司的新化合物值得重点关注。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出3-5款创新新化合物。不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的2,4-滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松+敌稗)基本抓住了水稻除草剂的痛点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为17.01亿元、26.07亿元和36.28亿元,净利润分别为3.08亿元、4.21亿元和5.17亿元,EPS分别为2.75元、3.76元和4.62元,当前股价对应PE分别为9X、7X和6X,维持"买入"评级。
风险提示:葫芦岛基地进展慢于预期,苏北沿海化工园区复产进度加快导致主要产品价格波动。
[2019-08-13] 先达股份(603086):先达股份,阿根廷比索对美元汇率大跌对公司影响不大
■证券时报
先达股份(603086)董秘、财务总监江广同接记者采访时表示，阿根廷比索对美元汇率大跌对公司影响不大。他介绍，公司对阿根廷出口数量不大，合作方主要和大型跨国公司合作，结算中采用美元；并且，公司通过中信保来规避海外市场的相关风险。先达股份主要产品为除草剂、杀菌剂、中间体，出口收入占公司营业收入比重接近70%，出口市场主要集中在南美的巴西。
[2019-07-24] 先达股份(603086):烯草酮前景看好,新产品打开成长空间
■东吴证券
投资要点
公司实际控制人王现全属于不多的专业型董事长。实际控制人王现全上世纪80年代毕业于沈阳化工研究院师从张少铭教授,从事农药杀菌剂开发研究。毕业后,先后在沈阳化工研究、新加坡生达等公司继续从事农药原药开发研究。
烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。
葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。公司目前的业务集中在滨州和潍坊,受土地资源制约以及山东化工园区综合整治,目前产能瓶颈明显。
公司18年4月竞得葫芦岛经开区607亩土地,基地分三期建设,一期投资7.7亿元,建设年产6000吨原药、10000吨制剂项目。一期达产后的年均销售收入15亿元,净利润约1.9亿元。
公司具有较强的创新意识和创新能力。葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出35款创新新化合物。
不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的2,4滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松敌稗)都取得较好的经济效益和较广阔的市场空间。根据PhillipsMcDougall的最新数据,发现、开发和登记1个农药有效成分的平均研发成本达2.86亿美元。
盈利预测与投资评级:我们预计公司20192021年的营业收入分别为17.01亿元、2607亿元和36.28亿元,净利润分别为3.08亿元、421亿元和5.17亿元,EPS分别为2.75元、376元和462元,当前股价对应PE分别为94X、6.9X和56X。首次给与"买入"评级。
风险提示:农药价格存在下行风险;新药的市场开拓风险和国际贸易风险创新药的研发进展或不及预期。
[2019-06-11] 先达股份(603086):聚焦农药细分市场,葫芦岛项目打开成长空间
■民生证券
一、分析与判断
烯草酮、烯酰吗啉原药产量位居全国前列,主营产品量价齐升提振业绩公司自成立来,始终聚焦安全、高效、低毒、环境友好型除草剂的研产销,同时兼营杀菌剂及农药中间体等。当前,公司主要产品烯草酮原药、异噁草松原药、咪草烟原药、烯酰吗啉原药产量均位居全国前列,且几乎都配套了对应制剂产品,整体抗风险能力和盈利能力处于高位。公司2018年实现营收16.36亿元,归母净利润同增128％,2019Q1业绩持续高增长,主要受益于产品的量价齐升,当前异噁草松均价8.3万元/吨、烯酰吗啉16.5万元/吨,咪草烟23万元/吨,较去年同期均有较大幅度上涨,产销量也有不同程度增加,盈利能力持续稳健。
葫芦岛项目年内投产打破产能瓶颈,开启持续成长空间公司于2018年6月变更部分募投项目,将"年产1000吨烯草酮项目"以及"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",其中6000吨原药主要包括烯草酮3000吨、烯酰吗啉2000吨以及其他几类新品种,有效打破了产能瓶颈。目前该项目已进入设备安装阶段,6月底可达到验收条件,预计7-8月开始试车,产能爬坡较快,力争2020年实现满产,公司将进入业绩爆发期。公司对未来产品把控力极强,新产能具有较大的综合成本优势,随着一期项目的陆续建成投产,二期工程有望接力,新项目新产品的陆续放量将开启持续成长空间。
重视研发及环保投入,安环监管趋严助力市场份额提升公司十分注重新农药产品应用技术研究,研发投入行业领先,2011-2018年公司研发费用由1604万元持续增长至8734万元,年均复合增速27.4％；同时重视产学研合作,先后与南开大学、华中师范大学等高等院校合作开展专利化合物的研究,联合组建"先达农化技术创新研究院"。此外,公司2017年和2018年环保投入资金分别为6930万元和8762万元,占当期营收的6.2％和5.4％,响水生产事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,其本身也具较高的安全管理水平,凭借快速的产能扩张,市场份额有望进一步提升。
二、投资建议预计公司2019-2021年EPS为2.72元、3.58元、4.12元,对应PE分别为10倍、8倍、7倍。参考SW农药板块当前平均18倍PE水平,维持"推荐"评级。
三、风险提示:项目进度不达预期；原材料价格波动风险；安全生产风险。
[2019-06-05] 先达股份(603086):聚焦农药细分市场,葫芦岛项目打开成长空间
■民生证券
一、分析与判断
烯草酮、烯酰吗啉原药产量全国第一,主营产品量价齐升提振业绩公司自成立来,始终聚焦安全、高效、低毒、环境友好型除草剂的研产销,同时兼营杀菌剂及农药中间体等。当前,公司拥有1100吨烯草酮系列、1000吨咪草烟系列、500吨灭草烟系列、3500吨异噁草松系列、800吨烯酰吗啉系列产能,其中,烯草酮、烯酰吗啉原药产量位居全国第一,异噁草松、咪草烟产量排名国内第二,且几乎都配套了对应制剂产品,整体抗风险能力和盈利能力处于高位。公司2018年实现营收16.36亿元,归母净利润同增128％,2019Q1业绩持续高增长,主要受益于产品的量价齐升,当前异噁草松均价8.3万元/吨、烯酰吗啉16.5万元/吨,咪草烟23万元/吨,较去年同期均有较大幅度上涨,产销量也有不同程度增加,盈利能力持续稳健。
葫芦岛项目年内投产打破产能瓶颈,开启持续成长空间公司于2018年6月变更部分募投项目,将"年产1000吨烯草酮项目"以及"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目",其中6000吨原药主要包括烯草酮3000吨,烯酰吗啉2000吨,咪草烟300吨以及其他几类新品种,有效打破了产能瓶颈。目前该项目已进入设备安装阶段,6月底可达到验收条件,预计7-8月开始试车,产能爬坡较快,力争2020年实现满产,公司将进入业绩爆发期。公司对未来产品把控力极强,新产能具有较大的综合成本优势,随着一期项目的陆续建成投产,二期工程有望接力,新项目新产品的陆续放量将开启持续成长空间。
重视研发及环保投入,安环监管趋严助力市场份额提升公司十分注重新农药产品应用技术研究,研发投入行业领先,2011-2018年公司研发费用由1604万元持续增长至8734万元,年均复合增速27.4％；同时重视产学研合作,先后与南开大学、华中师范大学等高等院校合作开展专利化合物的研究,联合组建"先达农化技术创新研究院"。
此外,公司2017年和2018年环保投入资金分别为6930万元和8762万元,占当期营收的6.2％和5.4％,响水生产事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,其本身也具较高的安全管理水平,凭借快速的产能扩张,市场份额有望进一步提升。
二、投资建议预计公司2019-2021年EPS为2.72元、3.58元、4.12元,对应PE分别为11倍、8倍、7倍。参考SW农药板块当前平均18倍PE水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
三、风险提示:项目进度不达预期；原材料价格波动风险；安全生产风险。
[2019-04-22] 先达股份(603086):业绩符合预期,持续成长空间开启
■东北证券
事件:公司发布2019年一季度报告,报告期公司实现营业收入3.61亿元,同比增长15.57％;归母净利润0.41亿元,同比增长40.72％;扣非后归母净利润3.96亿元,同比增长42.05％。
点评:
量价齐升明显,业绩持续高增长:报告期公司烯草酮、咪草烟、异噁草松、烯酰吗啉、灭草烟分别实现营收1.44亿元、0.76亿元、0.59亿元、0.35亿元、0.25亿元,同比分别增长65％、42％、-43％、60％、74％,五大系列产品营收合计占比达到94％,同比提高4pct。从公司主要产品经营情况来看,报告期烯草酮销量722吨,同比增加50％,销售均价20万元/吨,同比上涨10％。咪草烟销量379吨,同比增加38％,销售均价20万元/吨,同比上涨3％。异噁草松销量664吨,同比减少55％,销售均价8.9万元/吨,同比上涨27％。烯酰吗啉销量234吨,同比增加2％,销售均价14.9万元/吨,同比大涨58％。在行业安全环保监管的持续高压下,公司产品价格同比均有不同程度的上涨,价格上涨带动下公司综合销售毛利率32.44％,同比提高2.92pct。公司烯草酮、咪草烟等销量也实现较大幅度的增加,我们预计主要系公司通过积极的采购管理等政策,市场份额有所提升
葫芦岛基地开启持续成长空间,安环监管提升市场份额:截至一季度末公司在建工程1.80亿元,同比增加29％,随着东北地区气候的转暖我们预计葫芦岛基地项目在二季度有望进一步加快。公司一期建设6000吨原药、1万吨制剂,项目回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,公司将打开长期成长空间。响水事故和国内持续的安全环保监管,将进一步推动海外跨国巨头订单的集中化,公司所在园区规范,具有较高的安全垫,凭借快速的产能扩张公司市场份额有望进一步提升。
盈利预测:维持公司2019-2021年营业收入分别为19.50亿元、25.54亿元和31.43亿元,归母净利润分别为3.10亿元、4.19亿元和5.24亿元的预测,对应EPS分别为2.76元/股、3.74元/股、4.68元/股,对应PE分别为14X、10X、8X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌;新建项目进展不及预期
[2019-04-21] 先达股份(603086):一季度业绩同比增长40.7％,看好未来
■西南证券
投资要点
业绩总结：公司2019年第一季度实现营业收入3.6亿元，同比增长15.6%，归母净利润4060.7万元，同比增长40.7%，扣非后归母净利润3960.0万元，同比增长42.1%，EPS0.36元。
第一季度为公司业务淡季，环保投入有所增加。因为农作物用药时间的变化而出现农药产品的淡旺季。对于先达股份，每年的第一和第四季度是业务淡季，第二和第三季度是销售旺季。第一季度，公司管理费用同比增长50.5%，达到3843.4万元，主要是环保费用增加。另外，由于汇兑损失增加，第一季度公司的财务费用同比增长81.6%，达到654.2万元。
葫芦岛基地开始动工，预计2019年贡献业绩。2018年6月，公司变更部分募投项目，将"年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目"中的"年产1000吨烯草酮项目"、"年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000吨原药、10000吨制剂项目"，该项目已经于2018年5月21日取得葫环审【2018】14号环评批复，目前进入项目施工和设备采购阶段，预计2019年6月完成项目建设，届时将会开始为公司贡献业绩。
响水爆炸对供需格局产生一定影响，公司预计将会有所受益。响水爆炸，直接影响国内烯草酮、异噁草松等产品产能，行业供需格局出现阶段性偏紧的状态，类似2018年，公司葫芦岛基地的新产能在2019年开始投产，预计将会有所受益。
盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.59元、2.86元、3.10元，维持"买入"评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。
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