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≈≈乐惠国际603076≈≈(更新:21.11.29)
[2021-11-29] 乐惠国际(603076):自有品牌渠道端再突破;打酒站"万家灯火"战略已现星星之火-点评报告
■浙商证券
鲜啤30公里与苏州轻店、西安轻店达成战略合作,渠道端再突破
根据11月26日鲜啤30公里公众号消息:公司鲜啤30公里近期与苏州轻店科技、西安轻店科技签署战略合作协议。未来双方将就"30公里鲜啤打酒站项目"展开深度合作。上海轻店科技致力于用数字化、全渠道方式,经营线下零售业,开创性的采用运营主体+投店基金结合的运作方式,来完成品牌的区域快速布局,这与30公里鲜啤打酒站"十年万店"战略目标高度契合。公司通过与苏州轻店、西安轻店共赢发展的合作模式,未来有望迅速打开苏州和西安市场,进军全国,快速实现国内鲜啤打酒站领先品牌的战略布局。
鲜啤30公里打酒站"万家灯火"战略已现星星之火
2021年3月,公司鲜啤30公里品牌内部正式提出"万家灯火"计划,将"十年万店"作为30公里打酒站的战略目标。今年6月,第一家30公里鲜啤打酒站在上海市嘉善路亮相。截止至11月初,已有3家打酒站正式对外营业,近20家处于开业准备阶段,未来公司将围绕江浙沪、西安、成都等地持续推进30公里打酒站的布局。30公里鲜啤打酒站"十年万店"战略已现星星之火之势。
自主品牌运营拓展加速,"鲜啤30公里"品牌逐步落地
精酿鲜啤:精酿鲜啤渠道开拓进展加速,"鲜啤30公里"品牌逐步落地。线下渠道:"30公里打酒站"目前已营业3家门店,顺利进入模式复制阶段;"30公里鲜啤酒馆"体系成立加盟事业部,以"社区小酒馆"为核心定位,上海已营业两家门店。公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期,放量在即。
线上渠道:公司自有品牌9月正式进驻京东平台,鲜啤30公里有赞微商城正式上线;公司积极培育私域流量,线上宣传及推广活动积极推进中。产品方面:鲜啤30公里"大黄罐"系列,牛奶世涛等产品已上线售卖,收到了B端和C端客户充分的肯定;白桃艾尔、蓝莓古思等多种新口味即将上线。
产能规划:宁波大目湾1万吨工厂已于10月份投产,公司目前拥有1.3万吨/年的生产能力。"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司,产能投放速度显著提升,预计明年三季度公司年产能有望大幅增长。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
[2021-10-30] 乐惠国际(603076):在手装备订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速-点评报告
■浙商证券
三季报收入同比增长12％,归母净利润同比减少13％
公司公告:2021年前三季度实现收入7.3亿元,同比增长12.3％,实现归母净利润0.7亿元,同比减少13.4％。前三季度预付款和存货分别同比增长96％和49％,主要为国外大项目备货所致。2021年Q3公司单季度实现营业收入2.29亿元,同比增长4.7％;净利润0.11亿,同比下降49.7％。Q3净利润主要受海运运费大幅提升、人民币升值及疫情影响导致合同执行成本明显增加。Q3单季度毛利率24.1％,环比下滑1.6pct,同比下滑2pct;净利率4.8％,环比下滑1.9pct,同比下滑5.2pct。
装备在手订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速
装备板块:Q3实现收入2.25亿元,同比增长1.3％;扣非净利润955.7万元,同比增长11.22％。公司装备业务整体稳定增长,三季度新增订单(含税)5.39亿元,在手订单(含税)达到19.88亿元,较二季度末增长10.9％,创历史最高。白酒装备领域与泸州润达合作设立合资公司,加码白酒智能装备市场;同时南京乐惠芬纳赫成功进入白酒包装设备领域,形成白酒行业整厂交钥能力。
精酿板块:精酿业务渠道开拓进展加速,"鲜啤30公里"品牌逐步落地。线下渠道:"30公里打酒站"目前已营业3家门店,顺利进入模式复制阶段;"30公里鲜啤酒馆"体系成立加盟事业部,以"社区小酒馆"为核心定位,为消费者提供高品质和高性价比的鲜啤消费体验。线上渠道:公司自有品牌9月正式进驻京东平台,有赞微商城也于日前上线。产品方面:成功推鲜啤30公里品牌"大黄罐"系列,受到了经销商及B端和C端客户的肯定。产能规划:宁波大目湾1万吨工厂,于9月10日取得《食品生产许可证》,公司已拥有1.3万吨/年的生产能力。"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司,新厂拓展进展顺利,预计新工厂投资项目将陆续签约。
精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR约为26％
国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿,渗透率达到14.6％,5年CAGR约为26％。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持"买入"评级。风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
[2021-10-21] 乐惠国际(603076):加码白酒设备;鲜啤"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通-点评报告
■浙商证券
设立合资公司发力白酒设备,"百城百厂"网络持续扩张
根据公司10月20日公告:公司与泸州市润达机械设备有限公司共同出资在泸州成立控股子公司,开展白酒智能酿酒装备的生产与销售业务。进一步加码白酒智能装备市场。
精酿鲜啤业务:宁波大目湾工厂已于日前获得食品生产许可证,我们判断已经投产。根据鲜啤30公里微信公众号消息:公司成都、长沙、南通酒厂进入筹备中,南京酒厂已开始规划,百城百厂规划加速进行。我们认为公司宁波大目湾1万吨产能释放将助力自有品牌"鲜啤30公里"快速放量,销售结构持续优化,公司精酿鲜啤第二主业即将腾飞。
白酒装备自动化程度较低,行业年市场空间超50亿元
白酒设备:白酒自动化智能化酿造装备已经开始进入大规模应用阶段,过去2-3年国内主要白酒企业普遍开始了新建或改造智能酿造工厂/车间的步伐。主要白酒公司公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元,项目周期涵盖未来5年;平均每年技改带来的市场空间约每年50-60亿元。公司上半年新签订单8亿元,同比增长76％。其中5月新签白酒设备订单3.3亿元。预计未来3年白酒设备在手订单CAGR为132％左右。
产能规划进展加速、渠道开拓多点发力,精酿啤酒业务驶入快车道
产能规划:公司精酿鲜啤"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建;杭州酒厂进入建造阶段,南京酒厂处于规划设计中。"百城百厂"规划持续推进中,我们根据每座工厂1万吨左右的产能设计预测,公司远期规划产能将近100万吨,成长空间大。
渠道开拓:公司已建立多元销售渠道。近日公司自有品牌正式登入京东线上商城销售;有赞微商城近日上线,多种福利优惠堪比双十一。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外,"30公里鲜啤酒馆"品牌加盟连锁体系正在筹划中,第一家"打酒站"已经在上海永康路开业;"30公里鲜啤工坊"小型精酿工厂已在计划内;"小酒馆"模式首家直营店铺正式在上海市闵行区开业;第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
[2021-10-11] 乐惠国际(603076):宁波工厂已获食品许可证;精酿鲜啤业务驶入快车道-点评报告
■浙商证券
宁波大目湾工厂已获得食品卫生许可证,产能释放助力精酿业务腾飞根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复:宁波大目湾工厂已经获得食品生产许可证。公司精酿旗舰工厂落地,产能释放助力公司鲜啤第二主业腾飞。我们认为:宁波工厂是公司精酿鲜啤业务从1到N的重要里程碑。通过宁波1万吨产能的释放,自有品牌"鲜啤30公里"将快速放量。销售结构持续优化。
上半年装备新签订单同比增长76％;精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务:上半年收入5亿元(+15％);扣非净利润5556万元(+6％)。其中酒类酿造等营收为3.7亿元,占比75％。截至6月底,新签订单8亿元,同比增长76％;在手订单18亿元,同比增长26％。5月新接白酒装备订单3.3亿元。精酿啤酒:上半年仅上海佘山工厂在产,共实现销售收入319万元。宁波大目湾工厂获得食品许可证后,产能将快速释放。杭州、南京等地工厂正推进中。
自有品牌、产能规划和渠道开拓齐头并进,精酿啤酒业务进入快车道自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"新品牌,建立"酒厂越近越新鲜"的啤酒消费价值观,在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。产能规划:目前除上海佘山工厂在产外,宁波大目湾工厂已正式落地投产,杭州工厂进入设计阶段。公司"百城百厂"规划正在持续推进中,成长空间巨大。渠道开拓:公司已建立多元销售渠道。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外,公司自有品牌正式登入京东线上商城销售。"30公里鲜啤酒馆"品牌连锁体系正在筹划中,第一家"打酒站"已经在上海永康路开业;"小酒馆"模式首家直营店铺即将于上海市闵行区开业;第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。
精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR约为26％国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿,渗透率达到14.6％,5年CAGR约为26％。
盈利预测及估值预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持买入评级。
风险提示:疫情影响需求;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-09-26] 乐惠国际(603076):精酿啤酒业务战略明晰,第二主业即将腾飞-深度报告
■浙商证券
中国精酿啤酒渗透率2.2％,2025年提升至6.7％,5年行业CAGR为26％
2020年中国精酿啤酒渗透率仅为2.2％,对比美国12.3％的渗透率提升空间很大。2020年中国精酿啤酒消费量8.3亿升,到2025年渗透率提升至6.7％,对应消费量26亿升,CAGR为26％。2020年中国精酿啤酒零售端市场规模332亿元,出厂端市场规模92亿元,预计2025年零售端可达1040亿元,CAGR为26％;出厂端可达385亿元,CAGR为33％。
公司精酿啤酒短期产能规划5.3万吨,收入可达9.3亿元,CAGR为127％
精酿啤酒短期产能规划5.3万吨,预计2023年建成,投产后可实现9.3亿元收入,四年CAGR为127％。其中代工占比55％,自有品牌占比45％。
预计到2025年实现净利润1.5亿元,精酿啤酒综合毛利率达到44％,净利率达到17％。
公司自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发
自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"自有品牌,目前采用"鲜啤30公里"包装的易拉罐产品、外观设计的鲜酒售卖机和打酒站均已开始运营。
产能规划:目前上海佘山工厂(3000吨)在产,宁波大目湾工厂(1万吨)于9月底投产,杭州工厂(1万吨)已进入设计阶段,南京工厂(3万吨)产能正有序推进。长期规划十年"百城百厂",远期产能接近100万吨,成长空间很大。
渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
核心优势:依托母公司建厂和设备优势,可实现精酿鲜啤低成本配送
产品定位"精酿+鲜啤",与竞争对手以熟啤为主产品体系形成差异化;依托母公司生产设备和交钥匙建厂能力的优势,实现较低成本的精酿鲜啤配送和销售;通过基于阿里云的精酿啤酒管理软件,实现从采购、生产、销售等全流程管理。商业模式短期难以被模仿,既借鉴波斯顿啤酒成功经验,又进行本土化创新。
盈利预测及估值
预计2021～2023年净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16。采用分部估值法:给予设备业务2023年20倍PE,对应估值为38亿元;给予精酿啤酒业务2023年10倍PS,对应估值约为48亿元。预计公司2023年整体估值为86亿元,对应PE为32倍。维持买入评级。
风险提示:1)亚非拉疫情控制不力;2)精酿啤酒业务进展不及预期
[2021-09-16] 乐惠国际(603076):乐惠国际“小酒馆”模式首家直营店将于十一期间开业
■证券时报
乐惠国际(603076)9月16日在互动平台表示，公司正在筹划“30公里鲜啤酒馆”品牌连锁体系。第一家“打酒站”已在上海永康路开业;“小酒馆”模式首家直营店铺位于上海市闵行区，将于十一期间开业;第二家店铺将于10月底在上海浦东开业。该品牌连锁体系将结合直营和加盟的方式，初步在江浙沪地区快速拓展，配合公司在该地区初步成型的鲜啤供应链网络，将以最近的距离将短保精酿鲜啤尽快送达至消费者身边。
[2021-09-08] 乐惠国际(603076):宁波工厂重大节点通过、即将投产;自主品牌将提升-点评报告
■浙商证券
宁渡大目湾工厂食品卫生许可证现场审查通过,预计9月底即将投产
根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复:宁波大目湾项目的食品生产许可证已经通过了现场审查,等待最后发证。预计9月底大目湾工厂将投产。
宁波大日湾工厂具备柔性生产能力,可年产l万吨精酿啤酒,配备玻璃瓶、易拉罐,keg桶三条无菌级包装线。同时建有低温浓缩配方麦汁生产线。
我们认为:宁波工厂是公司鲜啤业务重要里程碑,宁波工厂如运营成功(我们密切跟踪自主品牌"鲜啤30公里"销售情况),未来就是从l到N的复制过程．口上半年装备新签订单同比增长76％;精酿啤酒首次实现收入319万元
装备业务:上半年收入5亿元(+15％);扣非净利润5556万元(+6％)．其中酒类酿造等营收为3.7亿元,占比75％。截至6月底,新签订单8亿元,同比增长76％;在手订单l8亿元,同比增长26％。5月新接白酒蓑备订单3.3亿元．精酿啤酒:宁波大目湾工厂计划于9月底投产。目前公司假有上海佘山工厂在产,上半年共实现销售收八319万元。公司之前已经公告杭州、南京工厂规划。
自有品牌、产能规划和渠道开柘已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发
公司未来将以宁波大目湾工厂的产能作保障,利用鲜啤售酒机,鲜啤无茵包装等先进的技术作依托,大力加强自有品牌,深度切八消费端市场。
自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"新品牌,建立"酒厂越近越新鲜"的啤酒消费价值观,在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。
产能规划:目前仅上海佘山工厂在产,宁坡大目湾工厂于9月底投产,杭州工厂已进入设计阶段。公司正式公布"百城百厂"的长期规划,成长空间很大。
渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR约为22％
国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国l3.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空问。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿,渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润为1.2/1.8/2.6亿元,同比增长9％/58％/42％,对应PE为41/26/18倍。维持买入评级。
风险提示:疫情影响需求;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-08-29] 乐惠国际(603076):装备新签订单大增;精酿啤酒宁波工厂即将投产
■浙商证券
下半年业绩将提速:上半年收入同比増长16％,净利润同比増长约1％2021年上半年实现营收5亿元,同比增长16％;实现净利润5607万元,同比增长约1％;合同负债、预付账款和存货金额分别同比增长-3％、98％和30％.2021年Q2单季度收入2.8亿元,同比增长27％;净利润0.2亿元,同比増长约6％.Q2单季度毛利率为26％,同比下降6pct;净利率为7％,同比〈降lpct?装备业务新签订单同比増长76％;精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务:上半年收入5亿元(+15％);扣非净利润5556万元(+6％).其中酒类酿造等营收为3.7亿元,占比75％.截至6月底,新签订单8亿元,同比增长76％;在手订单18亿元,同比增长26％.5月新接白酒装备订单3.3亿元.精酿啤酒:宁波大目湾工厂计划于9月底投产。受大目湾工厂投产延误影响,公司仅有上海余山工厂在产,上半年共实现销售收入319万元.原材料和运费涨价影晌毛利率;精酿啤酒处于前期投入阶段,即将盈利上半年绵合毛利率29.3％,同比下降0.8pct.主要受上半年主要原材料不锈钢和海外运费大幅度涨价等因素影响,营业成本3.5亿,同比增长17％,上半年净利率11％,同比下降l.7pct。汇兑损失增加354万元,精酿啤酒亏损924万元,自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发公司未来将以宁波大目漕工厂的产能 作保障,利用鲜啤售酒机、鲜啤无菌包装等先进的技术作依托,大力加强自有品牌的露出,深度切入消费端市场。
自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"新品牌,建立"酒厂越近越新鲜"的啤酒消费价值规,在上海和杭州等市场试水获得终端消費者肯定.产能规划:目前仅上海余山工厂在产'宁波大目湾工厂于9月底投产,杭州工厂已进入设计阶段。公司正式公布"百城百厂"的长期规划,成长空间很大。
渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一宜供不应求*已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
盈利预测及估值预计2021-2023年净利润为1,2/1,8/2,6亿元,同比增长9％/58％/42％,对应PE为44/28/20倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-08-23] 乐惠国际(603076):"鲜啤30公里"迈向全国,自有品牌与代工模式两翼齐飞
■浙商证券
全国品牌"鲜啤30公里"正式推出,相关易拉罐产品已经上市根据华与华官方微信公众号消息:为乐惠国际精酿啤酒业务量身打造的全国品牌"鲜啤30公里"已经正式推出。该品牌旨在以30公里为半径建城市酒厂,把酒厂酿造的新鲜啤酒通过最近距离的送到消费者桌上,让其能够喝到新鲜的精酿啤酒,其核心是以距离来定义新鲜;"鲜啤30公里"品牌于5月12日已在亚洲国际精酿啤酒展览会上首次亮相,相关的三款易拉罐产品也已经在自有品牌渠道上市,后续公司与华与华合作的其他经营活动的落地。
上海松江体验工厂已满产运行,产能主要供应盒马鲜生的代工渠道根据公司官方公众号消息:上海松江工厂3000吨产能中80％左右供给上海盒马,大目湾投产之后能够继续推进与盒马深入合作;公司是目前国内唯一有能力凭借灵活、全面的生产体系规划全力支持盒马鲜生精酿鲜啤产品布局全国门店的企业。盒马鲜生目前在全国共拥有近300家门店,年活跃消费者超过2600万,是中国新零售领域的标杆企业和国内时尚消费的风向标。
宁波大目湾旗舰工厂即将投产,预计到2023年产能有望超过5万吨根据公司官方公众号消息:公司目前已经/即将在长三角地区建成上海佘山、宁波大目湾两家酒厂,目前设计产能13000吨/年,杭州余杭酒厂、南京酒厂、上海浦东酒厂,正在规划建设中;公司目前在广州、长沙、成都、昆明等城市积极推进城市酒厂的落地,全力打造从长三角到全中国的新鲜精酿啤酒供应链。
精酿啤酒代表消费升级方向,可孕育接近千亿市值的上市公司2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿,渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。
对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N),2020年营收和净利润达到109亿人民币和12亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为13％和11％。公司转型精酿啤酒打开长期成长空间。
盈利预测及估值预计2021-2023年收入为12/17/22亿元,同比增长39％/42％/33％,净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26％/51％/39％,对应PE为34/22/16倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-06-26] 乐惠国际(603076):隐形冠军系列之,国内啤酒酿造设备龙头,借力鲜啤获得新增长极-首次覆盖报告
■天风证券
乐惠国际:全球啤酒酿造设备制造商,盈利能力企稳上升乐惠国际是一家从事啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务的上市公司,为百威、喜力、嘉士伯、东洋制罐、Diageo、青岛啤酒、华润啤酒等全球型啤酒饮料企业供应设备和一体化解决方案。2021年6月,啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。
公司2020年实现营业收入8.52亿元,同比增长13.05％;2020年公司实现归母净利润1.06亿元,业绩扭亏为盈。公司盈利能力企稳上升,截止2020年末,公司的毛利率和净利率分别达到30.14％和12.38％。
鲜啤:新消费模式下的消费升级,啤酒市场"鲜"锋势力!
从1990年代到2014年,中国啤酒工业经过了多年的连续增长之后,啤酒生产量在2014年开始小幅回落。与此同时,进口啤酒在我国的销售量不断增加,2011年至2018年间,中国进口啤酒量从6.4万千升快速增至82.1万千升,体现国内消费者对啤酒产品升级的强烈需求。鲜啤以其原汁原味和冰凉的口感等特点,吸引更多的消费者,进而扩大市场份额。线上渠道解决了鲜啤不宜长途运输的问题,盒马推出的啤酒打出了只卖1天的口号,刚上市就获得了消费者的喜爱,如2019年在北京地区试点的日日鲜啤酒7月环比销量实现翻番。线下酒馆成为鲜啤重要的销售渠道,以海伦司小酒馆为例,海伦司在深圳、上海等80多个城市开设了超400家门店,其自有酒饮主要包括海伦司扎啤、精酿、果啤以及奶啤等。这些酒饮能够满足年轻人对酒饮的消费偏好,并且在社交平台上引发了广泛关注。公司看点:国内啤酒酿造设备龙头如何借力精酿啤酒获得新增长极?
公司数十年扎根在啤酒为代表的饮料设备制造领域,具备一系列开创性的产品创新能力,持续为喜力、百威、嘉士伯、华润雪花等公司提供设备。公司在手订单数额总体呈上升趋势,2020年末公司在手订单达14.95亿元。
2018年开始,公司积极开拓鲜啤第二主业,2020年9月,上海松江城市体验工厂年产3000吨啤酒项目已经投入使用,处于满负荷生产状态。公司精酿谷上海松江城市体验工厂出产的首批罐装鲜啤在盒马鲜生上海及全国门店上线,两款鲜啤位列盒马精酿啤酒热卖榜的前三名。2021年公司推出"鲜啤30公里"品牌,突出鲜啤的"新鲜"特色,已经在线上商城、线下展会等多个渠道展示。随着公司宁波、南京、杭州等地的精酿啤酒产能落地,公司有望迎来新的业绩增长点。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入10.75、15.64、21.42亿元,同比增速达26.15％、45.50％、36.93％;归母净利润达1.42、2.18、3.17亿元,同比增加34.68％、53.18％、45.32％。我们认为主业稳健、鲜啤新业务发展潜力较大,目标价为55元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:市场需求不及预期、原材料成本上升风险、疫情持续风险、行业竞争风险、产能投放不及预期风险
[2021-06-17] 乐惠国际(603076):啤酒装备入选国家单项冠军产品;精酿啤酒自有品牌与代工并进-点评报告
■浙商证券
啤酒成套装备入选国家级单项冠军产品,行业领先地位获认可
根据公司官方微信公众号消息:2021年6月工信部、中国工业经济联合会公布第五批国家级制造业单项冠军示范企业和产品名单,公司的啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。该荣誉被业内誉为"制造业皇冠上的明珠",是指长期专注于制造业某些特定细分产品市场,技术和工艺国际领先,单项产品市场占有率位居全球前列的企业;是国家为引导制造业企业专注创新、产品质量提升、品牌培育和提升国际知名度与竞争力的一大举措。
设备品类扩张成效显著,2021年啤酒酿造设备有望迎来补偿性反弹
2020年无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51％;其他生物过程设备6538万元,同比增长26％,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年受疫情影响,海外收入为4.4亿元,同比减少约1％;啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5％;预计2021年随着疫情受控酿造设备和海外业务将迎来补偿性反弹。
精酿啤酒已经实现商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态,2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒,Cutebrew设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂;2021年年初与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的精酿啤酒营销渠道;2021年6月公司在互动平台表示目前精酿啤酒分为自有品牌销售和盒马代工生产两种方式。2021年将是公司精酿啤酒元年。
精酿啤酒代表消费升级方向,可孕育接近千亿市值的上市公司2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿,渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值近千亿,2020年营收和净利润达到109亿人民币和12亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为13％和11％。公司转型精酿啤酒打开长期成长空间。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26％/51％/39％,对应PE为45/30/22倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-04-20] 乐惠国际(603076):工业互联网赋能新制造,公司龙头价值渐现-工业互联网系列报告之一
■东兴证券
携手阿里云,布局工业互联。云计算发展带来工业互联网新机遇,乐惠结合C2M进行数字化转型。云计算将替代电商成为新一个商业变革,工业互联网正是这样一个变革下的关键产物。在这场新制造、新基建和工业互联网的浪潮下,乐惠国际旨在进行转型,创造出城市精酿、当日鲜、精酿旅游等精酿行业的数字化新事物,与C2M结合在一起,为城市居民带来更优质的精酿工具和精酿饮品。
匠心精酿啤酒领域,工业互联为业绩赋能。公司目前坚持发展装备制造和精酿产业平台的双主业战略,子公司精酿谷拓展业务渠道,并于2021年2月公告拟以自有资金分别投资1000万元设立三家全资子公司,全面布局精酿啤酒领域。20年公司实现营收8.52亿元,同比增长13.05％:实现归母净利润1.06亿元,业绩扭亏为盈,相较19年的-0.25亿元实现大幅提升。20Q4公司实现营收2.02亿元,同比增长56.80％:实现归母净利润0.28亿元,同比增长137.42％,四季度的业绩大幅提升一定程度上受益于公司与阿里云的合作,公司的业绩高增有望维持。20年公司毛、净利率分别为30.14％、12.38％,分别增长1.48pct、15.67pct。
精酿啤酒仍处蓝海,乐惠布局优势显著。消费结构的改善,将带动我国高端精酿啤酒消费市场未来规模的扩张,乐惠深耕行业多年,掌握核心科技和优质渠道。公司拥有多家大型制造工厂,技术成熟和设备先进、管理团队、技术人员和技能工人稳定,与行业上下游具有良好的合作关系。加上工业互联网平台建设对于公司经营效率以及下游客户服务与拓展能力的提升,乐惠国际有望在该领域实现突围。
公司盈利预测及投资评级:公司匠心精酿啤酒领域,交钥匙工程解决方案提供商开启品牌化布局,公司盈利能力有望顺势产业趋势持续提升。我们预计公司2020-2023年归母净利润分别为1.37、1.85和2.61亿元,对应EPS分别为1.84、2.48和3.51元。当前股价对应PE值分别为28、21和15倍。
看好公司工业互联产业布局前景,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧、公司业务转型不及预期、汇率波动风险
[2021-04-16] 乐惠国际(603076):设备业务稳增长,精酿布局潜力巨大-年度点评
■东北证券
事件:公司2021年4月15日发布2020年年度报告,全年实现营业总收入8.52亿元,同比增长13.05％;归母净利润1.06亿元,扭亏为盈。
点评:设备业务表现良好,国内国外市场齐头并进。公司多年来深耕啤酒酿造设备、无菌灌装设备和其他生物过程设备制造,是百威、喜力等国际知名啤酒公司合作供应商。2020年公司实现设备业务收入8.44亿元,同比增长13.19％;其中无菌灌装业务占比38.7％,同比增长50.5％,啤酒酿造设备仍为主要营收来源,占比53.5％,略微下滑。2020年国内和海外业务分别占48.5％和51.5％。通过设立印度子公司等举措,公司积极扩展海外业务,覆盖非洲、拉丁美洲和亚洲等市场,持续增强海外竞争力。
持续布局下游精酿啤酒,开拓第二产业。公司持续切入精酿啤酒行业,成立杭州精酿谷科技有限公司和南京精酿谷科技有限公司,在杭州和南京打造城市精酿体验工厂。项目集手工烘焙坊、运动健身、餐厅酒吧、音乐演出、主题商场等于一体,同时为客户提供从酿造、配送到直销的一站式服务。此外,公司积极布局当日鲜精酿项目和鲜啤酒售卖机项目,与盒马鲜生、木屋烧烤、一兆韦德达成战略合作,不断扩展精酿啤酒消费场景,发展新零售业务。
精酿啤酒产能扩张叠加行业渗透率持续提升,公司成长潜力显露。公司目前拥有上海松江工厂3000吨精酿啤酒年产能,宁波年产能1万吨的大目湾工厂即将投产,加上未来投资建设的杭州工厂1万吨和南京工厂3万吨年产能,公司精酿啤酒年产能预计将增至5.3万吨。2019年国内精酿啤酒消费量仅占总量的2.4％,对比美国精酿啤酒市场25％的渗透率还有很大提升空间。公司近年来积极扩充精酿啤酒产能,未来有望持续受益于精酿渗透率提升,成长潜力巨大。
投资建议:公司设备业务稳健,精酿啤酒业务增长空间巨大。预计公司2021-2023年归母净利润为1.40/2.79/4.38亿元,对应2021-2023年EPS为1.62/3.24/5.09元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:产能投放和销售情况不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-16] 乐惠国际(603076):业绩符合预期,精酿啤酒已经开始商业化运营-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期；2020年轻装上阵,净利润同比大幅扭亏
公司公告:2020年实现营收8.5亿元,同比增长13％；实现净利润1.06亿元,同比大幅扭亏；实现经营活动现金净额1.6亿元,同比减少5％。加权平均ROE为13.10％,同比提升16pct,主要是因为德国子公司Finnah不再并表。2019年因德国子公司Finnah破产而计提资产减值损失对净利润的影响为6320万元,剔除这一因素影响2019年实际净利润为3838万元。因此2020年净利润实际同比增长176％。
啤酒酿造设备受海外疫情影响略有下滑,品类扩张取得积极效果
2020年啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5％；无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51％；其他生物过程设备(主要为卫生容器)6538万元,同比增长26％,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年海外业务受疫情影响,收入为4.4亿元,同比减少约1％。
2020年啤酒酿造设备毛利率34％,同比提升5pct；无菌灌装设备毛利率26％,同比下滑0.6pct；其他生物过程设备毛利率20％,同比下滑约8pct。2020年海外业务毛利率41％,同比提升9pct。
德国子公司Finnah不再并表,公司期间费用率大幅下降6.5pct
2020年由于德国子公司已经申请破产不再并表,公司期间费用率从2019年23.9％下降至2020年17.5％。其中销售费用率下降2pct,管理费用率下降4pct。
精酿啤酒已经实现商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态,2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒。计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂；2021年年初公司与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的精酿啤酒营销渠道；第二代售酒机预计在今年5月份完成,将根据市场上的销售情况进行投放；Cutebrew设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。2021年将是公司精酿啤酒元年。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26％/51％/39％,对应PE为32/21/15倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-04-15] 乐惠国际(603076):乐惠国际2020年同比扭亏为盈 拟10转4派1.5元
■证券时报
乐惠国际(603076)4月15日晚间披露年报，公司2020年营业收入8.52亿元，同比增长13.05%;净利润1.06亿元，公司上年同期亏损2481万元;每股收益1.42元。公司拟每10股转增4股并派发红利1.5元(含税)。乐惠国际主营液体食品装备，报告期精酿业务尚在投入期。
[2021-03-07] 乐惠国际(603076):精酿啤酒渠道和品牌推广推进:与一兆韦德签约-点评报告
■浙商证券
签约一兆韦德,双方将在精酿啤酒销售和品牌推广等方面合作
据公司官方微信公众号信息:3月5日乐惠精酿谷与一兆韦德签订战略合作协议,双方将从体育赛事赞助、健康食品研发、啤酒品牌推广三方面进行合作。双方合作有望产生1+1>2的作用。一兆韦德在全国有160多家门店,每年会举办中国划船器公开赛、上海各界青年公益跑等活动,后续可为精酿谷提供鲜啤产品销售场地和销售支持以及利用其在健身运动等方面的品牌和影响力推广精酿谷研发的一种高纤维无糖运动代餐食品；精酿谷则可利用其在啤酒行业的优势,为一兆韦德提供鲜啤产品以及相关配套设施和服务。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破,先后与盒马鲜生、木屋烧烤和一兆韦德等客户成功签约。公司之前在官方微信公众号披露,有望与乐惠控股旗下乐鹰商用厨房设备公司展开合作,开拓餐饮和便利店等渠道。
精酿啤酒商业化运营在即,2021年将是公司精酿啤酒元年
2020年9月上海松江体验工厂投料生产；2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀；2021年1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约；2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂,未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨；2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道,打开成长空间；参考美国波士顿啤酒
2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值已超900亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
盈利预测及估值
公司从啤酒酿造设备转型精酿啤酒销售,预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％；净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为37/26/15倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-02-09] 乐惠国际(603076):携手木屋烧烤,精酿啤酒渠道开拓又下一城-点评报告
■浙商证券
携手木屋烧烤,精酿啤酒渠道开拓又下一城
根据公司官方微信公众号消息:子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌,已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配,高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店,精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链,双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破,先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约,后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用厨房设备公司展开合作,开拓餐饮和便利店等渠道。乐鹰拥有7-11、全家、乐蜂等超市便利店客户、西贝、五芳斋、金龙鱼、永和大王等数百家餐饮客户,以及中兴、科大讯飞和申洲国际等大型企业客户,其为精酿谷潜在的导流空间巨大。
精酿啤酒商业化运营在即,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产;2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀;2021年1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约;2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂,未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨;2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道,打开成长空间;对标美国波士顿啤酒2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值已超900亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
盈利预测及估值
公司从啤酒酿造设备转型精酿啤酒销售,预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为37/26/15倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-02-04] 乐惠国际(603076):牵手盒马鲜生,精酿啤酒渠道开拓获重大突破!-点评报告
■浙商证券
牵手盒马鲜生,精酿啤酒渠道开拓取得重大突破近日乐惠国际旗下精酿谷与盒马鲜生就鲜精酿啤酒业务达成合作协议。精酿谷松江工厂出产的首批罐装鲜啤即将在盒马鲜生上海及全国门店陆续上线,其他包装和品类的产品也将陆续推出。盒马鲜生目前在全国共拥有近300家门店,年活跃消费者超过2600万,是中国新零售领域的标杆企业和国内时尚消费的风向标。与盒马鲜生的合作标志着公司精酿啤酒业务在渠道开拓上取得重大突破。
精酿啤酒商业化运营在即,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产;2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀;2021年1月公司与华与华(知名品牌咨询公司,成功策划"厨邦、西贝、恰恰、华莱士、海底捞和汉庭等著名消费品品牌")就精酿啤酒品牌策划正式签约;2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂,未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨;2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道,打开成长空间;对标美国波士顿啤酒2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近850亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
"国际化+品类扩张",设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58％。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100亿,设备业务外延边界不断拓宽。
盈利预测及估值预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为35/25/14倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-02-02] 乐惠国际(603076):精酿啤酒布局杭州、南京,开始大幅扩张-点评报告
■浙商证券
设立三家全资子公司,精酿啤酒异地扩张拉开序幕公司公告拟以自有资金分别投资1000万元设立三家全资子公司:杭州云谷工业互联网有限公司,为精酿啤酒厂提供一体化软件解决方案;杭州精酿谷科技有限公司,建设年产1万吨的城市精酿啤酒体验工厂;南京精酿谷科技有限公司,建设年产3万吨城市精酿啤酒体验工厂。杭州和南京工厂投建意味着公司在长三角异地扩张序幕已经拉开。
精酿啤酒产能增至5.3万吨,在长三角核心城市迅速扩张上海松江工厂(已经投产)产能3000吨,宁波大目湾旗舰工厂(3月投产)产能1万吨,加上本次拟投建杭州工厂1万吨和南京工厂3万吨产能,预计公司产能可达5.3万吨。此外,杭州云谷工业互联将专注开发精酿啤酒工厂管理软件,为精酿啤酒的生产、运输和销售提供云平台支持。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近800亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀,2021年1月公司与华与华(知名品牌咨询公司,成功策划"厨邦、西贝、恰恰、华莱士、海底捞和汉庭等著名消费品品牌")就精酿啤酒品牌策划正式签约,2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。公司精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为31/22/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-01-17] 乐惠国际(603076):年度业绩迎来拐点,精酿啤酒即将进入商业化运营-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期;同比扭亏为盈,年度业绩迎来拐点
公司公布业绩预盈公告:2020年预计实现净利润9000～11000万元,同比扭亏为盈(2019年亏损2481万元),扭转了自2017年以来净利润连续下滑的趋势,2020年迎来年度业绩拐点;净利润中枢为1亿元,符合我们预期。
扭亏为盈的原因:1)充足在手订单为收入增长提供保障。2020年上半年在手订单同比增长17％;2)实施阿米巴等管理改革后,2020年前三季度期间费用同比下降4pct;3)子公司Finnah于2020年1月申请破产后不再并表。
"国际化+品类扩张",酿造和灌装设备进入快速增长期
公司已完成啤酒酿造设备在亚非拉目标市场全覆盖,目前进入收获期,2020年上半年获得巴西喜力大单;酿造和灌装设备由啤酒向饮料、乳品和白酒等扩展,业务边界不断拓宽。2020年上半年取得了知名白酒企业订单,并与中国酒业协会签署技术研发协议;在手订单同比增长17％,设备业务进入快速增长期。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间
2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近800亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀,2021年1月公司与华与华(知名品牌咨询公司,成功策划"厨邦、西贝、恰恰、华莱士、海底捞和汉庭等著名消费品品牌")就精酿啤酒品牌策划正式签约,2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。公司精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增-/40％/78％,PE为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-01-17] 乐惠国际(603076):乐惠国际2020年预盈9000万元至1.1亿元
■上海证券报
乐惠国际发布业绩预告。预计公司2020年实现的净利润在9000万元至11000万元之间，与上年同期亏损2,481.36万元相比，将实现扭亏为盈。
公司2020年营业收入同比增长;公司实施阿米巴等管理改革后，期间费用有所降低;德国子公司Finnah Packtec GmbH 于2020年1月申请破产后不再并表。
[2021-01-11] 乐惠国际(603076):鲜酒售卖机首秀上海陆家嘴,精酿啤酒迈出重要一步-点评报告
■浙商证券
鲜酒售卖机在食和家首秀,精酿啤酒销售迈出重要一步2020年底子公司精酿谷在食和家(DeliLife)上海陆家嘴世纪汇店实现了现打鲜精酿啤酒机的首发。本次鲜酒售卖机共推出了4款精酿啤酒--淡色拉格、淡色艾尔、德式小麦和盐汽艾尔。鲜酒售卖机占地空间非常小、可实现共用一个出酒阀出酒不串味、可自动清洗和制冷保鲜的功能,方便更换扎啤桶等优点。鲜酒售卖机的首秀标志着公司精酿啤酒业务迈出了重要一步。
大目湾旗舰工厂2021年3月将运营,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2021年3月大目湾旗舰体验工厂也将投入运营,2021年将成为公司精酿啤酒元年。大目湾工厂是参照工业4.0标准建设智能旗舰工厂,可年产1万吨精酿啤酒,配备玻璃瓶、易拉罐、keg桶等三条无菌级包装线,同时建有低温浓缩配方麦汁生产线,供应当日鲜项目的原料。工厂位于国家4A级景区,拥有工厂互动体验、酒吧现场品尝、商业街购物等体验精酿文化,也可以为消费者提供定制化服务。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),占整体啤酒市场规模的11％,未来5年CAGR约为22％。公司将在未来3年投放300套Cutebrew和9000台鲜酒售卖机,依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。
"国际化+品类扩张",海外收入占比58％,设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58％。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100亿,设备业务外延边界不断拓宽。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增-/40％/78％,PE为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2020-12-13] 乐惠国际(603076):乐惠国际股东及董监高拟合计减持不超3%股份
■证券时报
乐惠国际(603076)12月13日晚间公告，乐惠控股、赖云来、黄粤宁、宁波乐盈、宁波乐利拟合计减持公司不超3%的股份。其中，乐惠控股系公司控股股东，赖云来系公司董事长，黄粤宁系公司副董事长、总经理，宁波乐盈、宁波乐利为公司员工的持股平台。
[2020-12-02] 乐惠国际(603076):啤酒酿造设备龙头,转型精酿啤酒打开成长空间
■浙商证券
投资要点
啤酒酿造和无菌灌装技术领先,"设备+精酿啤酒"双主业格局已成
公司为全球啤酒酿造设备龙头,是全球少数能提供啤酒整厂交钥匙的公司之一,研制的麦汁闪蒸煮沸系统,打破了德国Ziemann等国外公司技术垄断。公司目前向下游延伸切入精酿啤酒,将形成"设备+精酿啤酒"的双主业格局。
在手订单保障业绩增长,Finnah减值计提完毕业绩迎来拐点
公司产品交付周期大都在1年以上,收入增速滞后订单增速约一年。2019年年末在手订单同比增长22％,2020年上半年在手订单同比增长17％,2020～2021年业绩增长有保障。2019年Finnah申请破产,减值计提充分,2020年迎来业绩拐点。2020年前三季度实现净利润7733万元,同比增长53％。
"国际化+品类扩张",海外收入占比58％,设备业务外延边界不断拓宽
全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58％。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100亿,设备业务外延边界不断拓宽。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间
2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),占整体啤酒市场规模的11％,未来5年CAGR约为22％。公司将在未来3年投放300套Cutebrew和9000台鲜酒售卖机,依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。
公司精酿啤酒业务目前由子公司宁波精酿谷负责,目前上海工厂已经投产,宁波工厂正在建设中,未来计划在长三角主要城市均建设精酿啤酒的体验工厂。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增-/40％/78％,PE为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2020-10-13] 乐惠国际(603076):乐惠国际非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
乐惠国际公告，公司于2020年10月13日收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过2,235万股新股申请获得核准批复。
[2020-09-21] 乐惠国际(603076):乐惠国际非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
乐惠国际晚间公告，中国证监会发行审核委员会于2020年9月21日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-03-15] 乐惠国际(603076):乐惠国际拟定增筹资4.18亿元
■中国证券报
乐惠国际（603076）3月15日晚发布2020年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金不超4.18亿元（含本数），用于当日鲜啤酒精酿（啤酒工坊）项目和鲜啤酒售卖机运营项目，向市场提供精酿啤酒。
乐惠国际是全球最大的啤酒设备制造商之一，为百威、喜力、朝日等国际啤酒大厂建造过多座大型啤酒厂，具备整厂交钥匙建造能力。2020年在手啤酒厂工程合同达17亿元。
利用自身设备优势，乐惠国际将啤酒制造的末端工艺分离出来并小型化，放置在其利用此次募集资金建设的300家啤酒工坊内，由啤酒工坊向市场提供当日出罐，即出即饮的新鲜精酿啤酒。在继续做大做强自身装备业务的同时，乐惠国际将向市场提供高端精酿啤酒。
[2020-03-10] 乐惠国际(603076):乐惠国际中标1.6亿元海外项目
■上海证券报
乐惠国际公告，公司被确认为巴西喜力啤酒项目的中标人，中标金额折合人民币1.608亿。公司表示，截至3月9日，公司在手订单达近17.12亿元人民币，因此尽管疫情已经对公司一季度经营活动造成一定影响，但全年或长远看对公司经营发展影响不大。
[2020-01-19] 乐惠国际(603076):乐惠国际2019年预亏1800万至2700万元
■证券时报
乐惠国际(603076)1月19日晚间披露业绩预告，2019年预亏1800万元至2700万元之间。公司全额计提子公司Finnah股权投资减值准备及往来款债权损失，预计影响公司净利润6200万元左右。另外，公司2019年营业收入同比减少20%左右。
[2019-04-17] 乐惠国际(603076):啤酒消费升级为设备商带来机会
■浙商证券
投资要点
精酿啤酒:啤酒设备投资的新增长点进口啤酒是啤酒消费升级的先期指标,2013~2017年内进口啤酒占全国啤酒消费量的比重由0.36％提升至1.6％,四年间进口量的复合增速高达292％。2013年以来中国精酿企业数量高速增长,2017年已超过300家,并出现牛啤堂、高大师、熊猫精酿、酒花儿等规模企业。熊猫精酿自2014年起营收连续三年增速都超过300％,预计2019年建设完成年产15000吨的安顺精酿啤酒项目一期。公司2014年收购英国著名的精酿设备制造商microdat全部IP,并为熊猫精酿供货,将受益精酿产业化。同时公司向下游代工业务延伸,投资大目湾精酿啤酒服务平台项目,含精酿代工产能10000t,获得新的收入增长点。
从国内走向国际,工业啤酒看海外新兴市场全球啤酒消费进入成熟期,年消费量在1.8亿kL以上。分地区来看,中南美、非洲等地区为啤酒行业近几年较为看重的新兴市场,2016年增速分别为12.2％、2.6％。同时,啤酒消费最多的亚洲内部存在市场格局变化,以越南、印度为代表的国家增速十分强劲,2016年分别达到7.4％、9.9％。公司先后承接了百威英博、喜力啤酒、SAB米勒等国际啤酒企业在巴西、越南、东帝汶、南非、柬埔寨等地的大型项目,海外认可度较高。
无菌罐装版图不断扩张公司在无菌罐装业务上三线布局,啤酒灌装业务与酿造设备协同性较强,子公司南京保立隆在低酸饮料无菌灌装等技术难度大、对设备供应商的综合能力要求高的细分领域获得日本东罐认可,2018年收购德国芬纳赫公司获得乳品灌装先进技术及优质客户资源。我国高端乳品行业景气度较高,巴氏奶市场增速在10％以上,酸奶市场增速在20％以上,公司引进德国技术有望打造业务新版图。
盈利预测及估值我们看好公司在国际啤酒装备市场的竞争力,此外在饮料、乳品灌装领域也具备差异化优势。我们预测公司2018~2020年实现营收10.18、11.67、13.43亿元,同比增速为22.42％、14.63％、15.05％,实现净利润0.81、1.05、1.36亿元,同比增速为21.37％、28.94％、29.54％,对应EPS分别为1.09、1.41和1.83元/股,对应的PE为24倍、19倍和14倍。给予"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账率升高,汇率波动风险
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[2021-11-29] 乐惠国际(603076):自有品牌渠道端再突破;打酒站"万家灯火"战略已现星星之火-点评报告
■浙商证券
鲜啤30公里与苏州轻店、西安轻店达成战略合作,渠道端再突破
根据11月26日鲜啤30公里公众号消息:公司鲜啤30公里近期与苏州轻店科技、西安轻店科技签署战略合作协议。未来双方将就"30公里鲜啤打酒站项目"展开深度合作。上海轻店科技致力于用数字化、全渠道方式,经营线下零售业,开创性的采用运营主体+投店基金结合的运作方式,来完成品牌的区域快速布局,这与30公里鲜啤打酒站"十年万店"战略目标高度契合。公司通过与苏州轻店、西安轻店共赢发展的合作模式,未来有望迅速打开苏州和西安市场,进军全国,快速实现国内鲜啤打酒站领先品牌的战略布局。
鲜啤30公里打酒站"万家灯火"战略已现星星之火
2021年3月,公司鲜啤30公里品牌内部正式提出"万家灯火"计划,将"十年万店"作为30公里打酒站的战略目标。今年6月,第一家30公里鲜啤打酒站在上海市嘉善路亮相。截止至11月初,已有3家打酒站正式对外营业,近20家处于开业准备阶段,未来公司将围绕江浙沪、西安、成都等地持续推进30公里打酒站的布局。30公里鲜啤打酒站"十年万店"战略已现星星之火之势。
自主品牌运营拓展加速,"鲜啤30公里"品牌逐步落地
精酿鲜啤:精酿鲜啤渠道开拓进展加速,"鲜啤30公里"品牌逐步落地。线下渠道:"30公里打酒站"目前已营业3家门店,顺利进入模式复制阶段;"30公里鲜啤酒馆"体系成立加盟事业部,以"社区小酒馆"为核心定位,上海已营业两家门店。公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期,放量在即。
线上渠道:公司自有品牌9月正式进驻京东平台,鲜啤30公里有赞微商城正式上线;公司积极培育私域流量,线上宣传及推广活动积极推进中。产品方面:鲜啤30公里"大黄罐"系列,牛奶世涛等产品已上线售卖,收到了B端和C端客户充分的肯定;白桃艾尔、蓝莓古思等多种新口味即将上线。
产能规划:宁波大目湾1万吨工厂已于10月份投产,公司目前拥有1.3万吨/年的生产能力。"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司,产能投放速度显著提升,预计明年三季度公司年产能有望大幅增长。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
[2021-10-30] 乐惠国际(603076):在手装备订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速-点评报告
■浙商证券
三季报收入同比增长12％,归母净利润同比减少13％
公司公告:2021年前三季度实现收入7.3亿元,同比增长12.3％,实现归母净利润0.7亿元,同比减少13.4％。前三季度预付款和存货分别同比增长96％和49％,主要为国外大项目备货所致。2021年Q3公司单季度实现营业收入2.29亿元,同比增长4.7％;净利润0.11亿,同比下降49.7％。Q3净利润主要受海运运费大幅提升、人民币升值及疫情影响导致合同执行成本明显增加。Q3单季度毛利率24.1％,环比下滑1.6pct,同比下滑2pct;净利率4.8％,环比下滑1.9pct,同比下滑5.2pct。
装备在手订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速
装备板块:Q3实现收入2.25亿元,同比增长1.3％;扣非净利润955.7万元,同比增长11.22％。公司装备业务整体稳定增长,三季度新增订单(含税)5.39亿元,在手订单(含税)达到19.88亿元,较二季度末增长10.9％,创历史最高。白酒装备领域与泸州润达合作设立合资公司,加码白酒智能装备市场;同时南京乐惠芬纳赫成功进入白酒包装设备领域,形成白酒行业整厂交钥能力。
精酿板块:精酿业务渠道开拓进展加速,"鲜啤30公里"品牌逐步落地。线下渠道:"30公里打酒站"目前已营业3家门店,顺利进入模式复制阶段;"30公里鲜啤酒馆"体系成立加盟事业部,以"社区小酒馆"为核心定位,为消费者提供高品质和高性价比的鲜啤消费体验。线上渠道:公司自有品牌9月正式进驻京东平台,有赞微商城也于日前上线。产品方面:成功推鲜啤30公里品牌"大黄罐"系列,受到了经销商及B端和C端客户的肯定。产能规划:宁波大目湾1万吨工厂,于9月10日取得《食品生产许可证》,公司已拥有1.3万吨/年的生产能力。"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司,新厂拓展进展顺利,预计新工厂投资项目将陆续签约。
精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR约为26％
国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿,渗透率达到14.6％,5年CAGR约为26％。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持"买入"评级。风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
[2021-10-21] 乐惠国际(603076):加码白酒设备;鲜啤"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通-点评报告
■浙商证券
设立合资公司发力白酒设备,"百城百厂"网络持续扩张
根据公司10月20日公告:公司与泸州市润达机械设备有限公司共同出资在泸州成立控股子公司,开展白酒智能酿酒装备的生产与销售业务。进一步加码白酒智能装备市场。
精酿鲜啤业务:宁波大目湾工厂已于日前获得食品生产许可证,我们判断已经投产。根据鲜啤30公里微信公众号消息:公司成都、长沙、南通酒厂进入筹备中,南京酒厂已开始规划,百城百厂规划加速进行。我们认为公司宁波大目湾1万吨产能释放将助力自有品牌"鲜啤30公里"快速放量,销售结构持续优化,公司精酿鲜啤第二主业即将腾飞。
白酒装备自动化程度较低,行业年市场空间超50亿元
白酒设备:白酒自动化智能化酿造装备已经开始进入大规模应用阶段,过去2-3年国内主要白酒企业普遍开始了新建或改造智能酿造工厂/车间的步伐。主要白酒公司公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元,项目周期涵盖未来5年;平均每年技改带来的市场空间约每年50-60亿元。公司上半年新签订单8亿元,同比增长76％。其中5月新签白酒设备订单3.3亿元。预计未来3年白酒设备在手订单CAGR为132％左右。
产能规划进展加速、渠道开拓多点发力,精酿啤酒业务驶入快车道
产能规划:公司精酿鲜啤"百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建;杭州酒厂进入建造阶段,南京酒厂处于规划设计中。"百城百厂"规划持续推进中,我们根据每座工厂1万吨左右的产能设计预测,公司远期规划产能将近100万吨,成长空间大。
渠道开拓:公司已建立多元销售渠道。近日公司自有品牌正式登入京东线上商城销售;有赞微商城近日上线,多种福利优惠堪比双十一。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外,"30公里鲜啤酒馆"品牌加盟连锁体系正在筹划中,第一家"打酒站"已经在上海永康路开业;"30公里鲜啤工坊"小型精酿工厂已在计划内;"小酒馆"模式首家直营店铺正式在上海市闵行区开业;第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
[2021-10-11] 乐惠国际(603076):宁波工厂已获食品许可证;精酿鲜啤业务驶入快车道-点评报告
■浙商证券
宁波大目湾工厂已获得食品卫生许可证,产能释放助力精酿业务腾飞根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复:宁波大目湾工厂已经获得食品生产许可证。公司精酿旗舰工厂落地,产能释放助力公司鲜啤第二主业腾飞。我们认为:宁波工厂是公司精酿鲜啤业务从1到N的重要里程碑。通过宁波1万吨产能的释放,自有品牌"鲜啤30公里"将快速放量。销售结构持续优化。
上半年装备新签订单同比增长76％;精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务:上半年收入5亿元(+15％);扣非净利润5556万元(+6％)。其中酒类酿造等营收为3.7亿元,占比75％。截至6月底,新签订单8亿元,同比增长76％;在手订单18亿元,同比增长26％。5月新接白酒装备订单3.3亿元。精酿啤酒:上半年仅上海佘山工厂在产,共实现销售收入319万元。宁波大目湾工厂获得食品许可证后,产能将快速释放。杭州、南京等地工厂正推进中。
自有品牌、产能规划和渠道开拓齐头并进,精酿啤酒业务进入快车道自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"新品牌,建立"酒厂越近越新鲜"的啤酒消费价值观,在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。产能规划:目前除上海佘山工厂在产外,宁波大目湾工厂已正式落地投产,杭州工厂进入设计阶段。公司"百城百厂"规划正在持续推进中,成长空间巨大。渠道开拓:公司已建立多元销售渠道。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外,公司自有品牌正式登入京东线上商城销售。"30公里鲜啤酒馆"品牌连锁体系正在筹划中,第一家"打酒站"已经在上海永康路开业;"小酒馆"模式首家直营店铺即将于上海市闵行区开业;第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。
精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR约为26％国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿,渗透率达到14.6％,5年CAGR约为26％。
盈利预测及估值预计2021～2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16,维持买入评级。
风险提示:疫情影响需求;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-09-26] 乐惠国际(603076):精酿啤酒业务战略明晰,第二主业即将腾飞-深度报告
■浙商证券
中国精酿啤酒渗透率2.2％,2025年提升至6.7％,5年行业CAGR为26％
2020年中国精酿啤酒渗透率仅为2.2％,对比美国12.3％的渗透率提升空间很大。2020年中国精酿啤酒消费量8.3亿升,到2025年渗透率提升至6.7％,对应消费量26亿升,CAGR为26％。2020年中国精酿啤酒零售端市场规模332亿元,出厂端市场规模92亿元,预计2025年零售端可达1040亿元,CAGR为26％;出厂端可达385亿元,CAGR为33％。
公司精酿啤酒短期产能规划5.3万吨,收入可达9.3亿元,CAGR为127％
精酿啤酒短期产能规划5.3万吨,预计2023年建成,投产后可实现9.3亿元收入,四年CAGR为127％。其中代工占比55％,自有品牌占比45％。
预计到2025年实现净利润1.5亿元,精酿啤酒综合毛利率达到44％,净利率达到17％。
公司自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发
自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"自有品牌,目前采用"鲜啤30公里"包装的易拉罐产品、外观设计的鲜酒售卖机和打酒站均已开始运营。
产能规划:目前上海佘山工厂(3000吨)在产,宁波大目湾工厂(1万吨)于9月底投产,杭州工厂(1万吨)已进入设计阶段,南京工厂(3万吨)产能正有序推进。长期规划十年"百城百厂",远期产能接近100万吨,成长空间很大。
渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
核心优势:依托母公司建厂和设备优势,可实现精酿鲜啤低成本配送
产品定位"精酿+鲜啤",与竞争对手以熟啤为主产品体系形成差异化;依托母公司生产设备和交钥匙建厂能力的优势,实现较低成本的精酿鲜啤配送和销售;通过基于阿里云的精酿啤酒管理软件,实现从采购、生产、销售等全流程管理。商业模式短期难以被模仿,既借鉴波斯顿啤酒成功经验,又进行本土化创新。
盈利预测及估值
预计2021～2023年净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25％/43％/41％,对应PE为31/22/16。采用分部估值法:给予设备业务2023年20倍PE,对应估值为38亿元;给予精酿啤酒业务2023年10倍PS,对应估值约为48亿元。预计公司2023年整体估值为86亿元,对应PE为32倍。维持买入评级。
风险提示:1)亚非拉疫情控制不力;2)精酿啤酒业务进展不及预期
[2021-09-16] 乐惠国际(603076):乐惠国际“小酒馆”模式首家直营店将于十一期间开业
■证券时报
乐惠国际(603076)9月16日在互动平台表示，公司正在筹划“30公里鲜啤酒馆”品牌连锁体系。第一家“打酒站”已在上海永康路开业;“小酒馆”模式首家直营店铺位于上海市闵行区，将于十一期间开业;第二家店铺将于10月底在上海浦东开业。该品牌连锁体系将结合直营和加盟的方式，初步在江浙沪地区快速拓展，配合公司在该地区初步成型的鲜啤供应链网络，将以最近的距离将短保精酿鲜啤尽快送达至消费者身边。
[2021-09-08] 乐惠国际(603076):宁波工厂重大节点通过、即将投产;自主品牌将提升-点评报告
■浙商证券
宁渡大目湾工厂食品卫生许可证现场审查通过,预计9月底即将投产
根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复:宁波大目湾项目的食品生产许可证已经通过了现场审查,等待最后发证。预计9月底大目湾工厂将投产。
宁波大日湾工厂具备柔性生产能力,可年产l万吨精酿啤酒,配备玻璃瓶、易拉罐,keg桶三条无菌级包装线。同时建有低温浓缩配方麦汁生产线。
我们认为:宁波工厂是公司鲜啤业务重要里程碑,宁波工厂如运营成功(我们密切跟踪自主品牌"鲜啤30公里"销售情况),未来就是从l到N的复制过程．口上半年装备新签订单同比增长76％;精酿啤酒首次实现收入319万元
装备业务:上半年收入5亿元(+15％);扣非净利润5556万元(+6％)．其中酒类酿造等营收为3.7亿元,占比75％。截至6月底,新签订单8亿元,同比增长76％;在手订单l8亿元,同比增长26％。5月新接白酒蓑备订单3.3亿元．精酿啤酒:宁波大目湾工厂计划于9月底投产。目前公司假有上海佘山工厂在产,上半年共实现销售收八319万元。公司之前已经公告杭州、南京工厂规划。
自有品牌、产能规划和渠道开柘已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发
公司未来将以宁波大目湾工厂的产能作保障,利用鲜啤售酒机,鲜啤无茵包装等先进的技术作依托,大力加强自有品牌,深度切八消费端市场。
自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"新品牌,建立"酒厂越近越新鲜"的啤酒消费价值观,在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。
产能规划:目前仅上海佘山工厂在产,宁坡大目湾工厂于9月底投产,杭州工厂已进入设计阶段。公司正式公布"百城百厂"的长期规划,成长空间很大。
渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR约为22％
国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国l3.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空问。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿,渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润为1.2/1.8/2.6亿元,同比增长9％/58％/42％,对应PE为41/26/18倍。维持买入评级。
风险提示:疫情影响需求;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-08-29] 乐惠国际(603076):装备新签订单大增;精酿啤酒宁波工厂即将投产
■浙商证券
下半年业绩将提速:上半年收入同比増长16％,净利润同比増长约1％2021年上半年实现营收5亿元,同比增长16％;实现净利润5607万元,同比增长约1％;合同负债、预付账款和存货金额分别同比增长-3％、98％和30％.2021年Q2单季度收入2.8亿元,同比增长27％;净利润0.2亿元,同比増长约6％.Q2单季度毛利率为26％,同比下降6pct;净利率为7％,同比〈降lpct?装备业务新签订单同比増长76％;精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务:上半年收入5亿元(+15％);扣非净利润5556万元(+6％).其中酒类酿造等营收为3.7亿元,占比75％.截至6月底,新签订单8亿元,同比增长76％;在手订单18亿元,同比增长26％.5月新接白酒装备订单3.3亿元.精酿啤酒:宁波大目湾工厂计划于9月底投产。受大目湾工厂投产延误影响,公司仅有上海余山工厂在产,上半年共实现销售收入319万元.原材料和运费涨价影晌毛利率;精酿啤酒处于前期投入阶段,即将盈利上半年绵合毛利率29.3％,同比下降0.8pct.主要受上半年主要原材料不锈钢和海外运费大幅度涨价等因素影响,营业成本3.5亿,同比增长17％,上半年净利率11％,同比下降l.7pct。汇兑损失增加354万元,精酿啤酒亏损924万元,自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发公司未来将以宁波大目漕工厂的产能 作保障,利用鲜啤售酒机、鲜啤无菌包装等先进的技术作依托,大力加强自有品牌的露出,深度切入消费端市场。
自有品牌:与华与华合作创立"鲜啤30公里"新品牌,建立"酒厂越近越新鲜"的啤酒消费价值规,在上海和杭州等市场试水获得终端消費者肯定.产能规划:目前仅上海余山工厂在产'宁波大目湾工厂于9月底投产,杭州工厂已进入设计阶段。公司正式公布"百城百厂"的长期规划,成长空间很大。
渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一宜供不应求*已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
盈利预测及估值预计2021-2023年净利润为1,2/1,8/2,6亿元,同比增长9％/58％/42％,对应PE为44/28/20倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-08-23] 乐惠国际(603076):"鲜啤30公里"迈向全国,自有品牌与代工模式两翼齐飞
■浙商证券
全国品牌"鲜啤30公里"正式推出,相关易拉罐产品已经上市根据华与华官方微信公众号消息:为乐惠国际精酿啤酒业务量身打造的全国品牌"鲜啤30公里"已经正式推出。该品牌旨在以30公里为半径建城市酒厂,把酒厂酿造的新鲜啤酒通过最近距离的送到消费者桌上,让其能够喝到新鲜的精酿啤酒,其核心是以距离来定义新鲜;"鲜啤30公里"品牌于5月12日已在亚洲国际精酿啤酒展览会上首次亮相,相关的三款易拉罐产品也已经在自有品牌渠道上市,后续公司与华与华合作的其他经营活动的落地。
上海松江体验工厂已满产运行,产能主要供应盒马鲜生的代工渠道根据公司官方公众号消息:上海松江工厂3000吨产能中80％左右供给上海盒马,大目湾投产之后能够继续推进与盒马深入合作;公司是目前国内唯一有能力凭借灵活、全面的生产体系规划全力支持盒马鲜生精酿鲜啤产品布局全国门店的企业。盒马鲜生目前在全国共拥有近300家门店,年活跃消费者超过2600万,是中国新零售领域的标杆企业和国内时尚消费的风向标。
宁波大目湾旗舰工厂即将投产,预计到2023年产能有望超过5万吨根据公司官方公众号消息:公司目前已经/即将在长三角地区建成上海佘山、宁波大目湾两家酒厂,目前设计产能13000吨/年,杭州余杭酒厂、南京酒厂、上海浦东酒厂,正在规划建设中;公司目前在广州、长沙、成都、昆明等城市积极推进城市酒厂的落地,全力打造从长三角到全中国的新鲜精酿啤酒供应链。
精酿啤酒代表消费升级方向,可孕育接近千亿市值的上市公司2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿,渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。
对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N),2020年营收和净利润达到109亿人民币和12亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为13％和11％。公司转型精酿啤酒打开长期成长空间。
盈利预测及估值预计2021-2023年收入为12/17/22亿元,同比增长39％/42％/33％,净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26％/51％/39％,对应PE为34/22/16倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-06-26] 乐惠国际(603076):隐形冠军系列之,国内啤酒酿造设备龙头,借力鲜啤获得新增长极-首次覆盖报告
■天风证券
乐惠国际:全球啤酒酿造设备制造商,盈利能力企稳上升乐惠国际是一家从事啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务的上市公司,为百威、喜力、嘉士伯、东洋制罐、Diageo、青岛啤酒、华润啤酒等全球型啤酒饮料企业供应设备和一体化解决方案。2021年6月,啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。
公司2020年实现营业收入8.52亿元,同比增长13.05％;2020年公司实现归母净利润1.06亿元,业绩扭亏为盈。公司盈利能力企稳上升,截止2020年末,公司的毛利率和净利率分别达到30.14％和12.38％。
鲜啤:新消费模式下的消费升级,啤酒市场"鲜"锋势力!
从1990年代到2014年,中国啤酒工业经过了多年的连续增长之后,啤酒生产量在2014年开始小幅回落。与此同时,进口啤酒在我国的销售量不断增加,2011年至2018年间,中国进口啤酒量从6.4万千升快速增至82.1万千升,体现国内消费者对啤酒产品升级的强烈需求。鲜啤以其原汁原味和冰凉的口感等特点,吸引更多的消费者,进而扩大市场份额。线上渠道解决了鲜啤不宜长途运输的问题,盒马推出的啤酒打出了只卖1天的口号,刚上市就获得了消费者的喜爱,如2019年在北京地区试点的日日鲜啤酒7月环比销量实现翻番。线下酒馆成为鲜啤重要的销售渠道,以海伦司小酒馆为例,海伦司在深圳、上海等80多个城市开设了超400家门店,其自有酒饮主要包括海伦司扎啤、精酿、果啤以及奶啤等。这些酒饮能够满足年轻人对酒饮的消费偏好,并且在社交平台上引发了广泛关注。公司看点:国内啤酒酿造设备龙头如何借力精酿啤酒获得新增长极?
公司数十年扎根在啤酒为代表的饮料设备制造领域,具备一系列开创性的产品创新能力,持续为喜力、百威、嘉士伯、华润雪花等公司提供设备。公司在手订单数额总体呈上升趋势,2020年末公司在手订单达14.95亿元。
2018年开始,公司积极开拓鲜啤第二主业,2020年9月,上海松江城市体验工厂年产3000吨啤酒项目已经投入使用,处于满负荷生产状态。公司精酿谷上海松江城市体验工厂出产的首批罐装鲜啤在盒马鲜生上海及全国门店上线,两款鲜啤位列盒马精酿啤酒热卖榜的前三名。2021年公司推出"鲜啤30公里"品牌,突出鲜啤的"新鲜"特色,已经在线上商城、线下展会等多个渠道展示。随着公司宁波、南京、杭州等地的精酿啤酒产能落地,公司有望迎来新的业绩增长点。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入10.75、15.64、21.42亿元,同比增速达26.15％、45.50％、36.93％;归母净利润达1.42、2.18、3.17亿元,同比增加34.68％、53.18％、45.32％。我们认为主业稳健、鲜啤新业务发展潜力较大,目标价为55元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:市场需求不及预期、原材料成本上升风险、疫情持续风险、行业竞争风险、产能投放不及预期风险
[2021-06-17] 乐惠国际(603076):啤酒装备入选国家单项冠军产品;精酿啤酒自有品牌与代工并进-点评报告
■浙商证券
啤酒成套装备入选国家级单项冠军产品,行业领先地位获认可
根据公司官方微信公众号消息:2021年6月工信部、中国工业经济联合会公布第五批国家级制造业单项冠军示范企业和产品名单,公司的啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。该荣誉被业内誉为"制造业皇冠上的明珠",是指长期专注于制造业某些特定细分产品市场,技术和工艺国际领先,单项产品市场占有率位居全球前列的企业;是国家为引导制造业企业专注创新、产品质量提升、品牌培育和提升国际知名度与竞争力的一大举措。
设备品类扩张成效显著,2021年啤酒酿造设备有望迎来补偿性反弹
2020年无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51％;其他生物过程设备6538万元,同比增长26％,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年受疫情影响,海外收入为4.4亿元,同比减少约1％;啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5％;预计2021年随着疫情受控酿造设备和海外业务将迎来补偿性反弹。
精酿啤酒已经实现商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态,2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒,Cutebrew设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂;2021年年初与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的精酿啤酒营销渠道;2021年6月公司在互动平台表示目前精酿啤酒分为自有品牌销售和盒马代工生产两种方式。2021年将是公司精酿啤酒元年。
精酿啤酒代表消费升级方向,可孕育接近千亿市值的上市公司2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿,渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值近千亿,2020年营收和净利润达到109亿人民币和12亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为13％和11％。公司转型精酿啤酒打开长期成长空间。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26％/51％/39％,对应PE为45/30/22倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-04-20] 乐惠国际(603076):工业互联网赋能新制造,公司龙头价值渐现-工业互联网系列报告之一
■东兴证券
携手阿里云,布局工业互联。云计算发展带来工业互联网新机遇,乐惠结合C2M进行数字化转型。云计算将替代电商成为新一个商业变革,工业互联网正是这样一个变革下的关键产物。在这场新制造、新基建和工业互联网的浪潮下,乐惠国际旨在进行转型,创造出城市精酿、当日鲜、精酿旅游等精酿行业的数字化新事物,与C2M结合在一起,为城市居民带来更优质的精酿工具和精酿饮品。
匠心精酿啤酒领域,工业互联为业绩赋能。公司目前坚持发展装备制造和精酿产业平台的双主业战略,子公司精酿谷拓展业务渠道,并于2021年2月公告拟以自有资金分别投资1000万元设立三家全资子公司,全面布局精酿啤酒领域。20年公司实现营收8.52亿元,同比增长13.05％:实现归母净利润1.06亿元,业绩扭亏为盈,相较19年的-0.25亿元实现大幅提升。20Q4公司实现营收2.02亿元,同比增长56.80％:实现归母净利润0.28亿元,同比增长137.42％,四季度的业绩大幅提升一定程度上受益于公司与阿里云的合作,公司的业绩高增有望维持。20年公司毛、净利率分别为30.14％、12.38％,分别增长1.48pct、15.67pct。
精酿啤酒仍处蓝海,乐惠布局优势显著。消费结构的改善,将带动我国高端精酿啤酒消费市场未来规模的扩张,乐惠深耕行业多年,掌握核心科技和优质渠道。公司拥有多家大型制造工厂,技术成熟和设备先进、管理团队、技术人员和技能工人稳定,与行业上下游具有良好的合作关系。加上工业互联网平台建设对于公司经营效率以及下游客户服务与拓展能力的提升,乐惠国际有望在该领域实现突围。
公司盈利预测及投资评级:公司匠心精酿啤酒领域,交钥匙工程解决方案提供商开启品牌化布局,公司盈利能力有望顺势产业趋势持续提升。我们预计公司2020-2023年归母净利润分别为1.37、1.85和2.61亿元,对应EPS分别为1.84、2.48和3.51元。当前股价对应PE值分别为28、21和15倍。
看好公司工业互联产业布局前景,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧、公司业务转型不及预期、汇率波动风险
[2021-04-16] 乐惠国际(603076):设备业务稳增长,精酿布局潜力巨大-年度点评
■东北证券
事件:公司2021年4月15日发布2020年年度报告,全年实现营业总收入8.52亿元,同比增长13.05％;归母净利润1.06亿元,扭亏为盈。
点评:设备业务表现良好,国内国外市场齐头并进。公司多年来深耕啤酒酿造设备、无菌灌装设备和其他生物过程设备制造,是百威、喜力等国际知名啤酒公司合作供应商。2020年公司实现设备业务收入8.44亿元,同比增长13.19％;其中无菌灌装业务占比38.7％,同比增长50.5％,啤酒酿造设备仍为主要营收来源,占比53.5％,略微下滑。2020年国内和海外业务分别占48.5％和51.5％。通过设立印度子公司等举措,公司积极扩展海外业务,覆盖非洲、拉丁美洲和亚洲等市场,持续增强海外竞争力。
持续布局下游精酿啤酒,开拓第二产业。公司持续切入精酿啤酒行业,成立杭州精酿谷科技有限公司和南京精酿谷科技有限公司,在杭州和南京打造城市精酿体验工厂。项目集手工烘焙坊、运动健身、餐厅酒吧、音乐演出、主题商场等于一体,同时为客户提供从酿造、配送到直销的一站式服务。此外,公司积极布局当日鲜精酿项目和鲜啤酒售卖机项目,与盒马鲜生、木屋烧烤、一兆韦德达成战略合作,不断扩展精酿啤酒消费场景,发展新零售业务。
精酿啤酒产能扩张叠加行业渗透率持续提升,公司成长潜力显露。公司目前拥有上海松江工厂3000吨精酿啤酒年产能,宁波年产能1万吨的大目湾工厂即将投产,加上未来投资建设的杭州工厂1万吨和南京工厂3万吨年产能,公司精酿啤酒年产能预计将增至5.3万吨。2019年国内精酿啤酒消费量仅占总量的2.4％,对比美国精酿啤酒市场25％的渗透率还有很大提升空间。公司近年来积极扩充精酿啤酒产能,未来有望持续受益于精酿渗透率提升,成长潜力巨大。
投资建议:公司设备业务稳健,精酿啤酒业务增长空间巨大。预计公司2021-2023年归母净利润为1.40/2.79/4.38亿元,对应2021-2023年EPS为1.62/3.24/5.09元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:产能投放和销售情况不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-16] 乐惠国际(603076):业绩符合预期,精酿啤酒已经开始商业化运营-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期；2020年轻装上阵,净利润同比大幅扭亏
公司公告:2020年实现营收8.5亿元,同比增长13％；实现净利润1.06亿元,同比大幅扭亏；实现经营活动现金净额1.6亿元,同比减少5％。加权平均ROE为13.10％,同比提升16pct,主要是因为德国子公司Finnah不再并表。2019年因德国子公司Finnah破产而计提资产减值损失对净利润的影响为6320万元,剔除这一因素影响2019年实际净利润为3838万元。因此2020年净利润实际同比增长176％。
啤酒酿造设备受海外疫情影响略有下滑,品类扩张取得积极效果
2020年啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5％；无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51％；其他生物过程设备(主要为卫生容器)6538万元,同比增长26％,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年海外业务受疫情影响,收入为4.4亿元,同比减少约1％。
2020年啤酒酿造设备毛利率34％,同比提升5pct；无菌灌装设备毛利率26％,同比下滑0.6pct；其他生物过程设备毛利率20％,同比下滑约8pct。2020年海外业务毛利率41％,同比提升9pct。
德国子公司Finnah不再并表,公司期间费用率大幅下降6.5pct
2020年由于德国子公司已经申请破产不再并表,公司期间费用率从2019年23.9％下降至2020年17.5％。其中销售费用率下降2pct,管理费用率下降4pct。
精酿啤酒已经实现商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态,2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒。计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂；2021年年初公司与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的精酿啤酒营销渠道；第二代售酒机预计在今年5月份完成,将根据市场上的销售情况进行投放；Cutebrew设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。2021年将是公司精酿啤酒元年。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26％/51％/39％,对应PE为32/21/15倍。维持买入评级。
风险提示:新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-04-15] 乐惠国际(603076):乐惠国际2020年同比扭亏为盈 拟10转4派1.5元
■证券时报
乐惠国际(603076)4月15日晚间披露年报，公司2020年营业收入8.52亿元，同比增长13.05%;净利润1.06亿元，公司上年同期亏损2481万元;每股收益1.42元。公司拟每10股转增4股并派发红利1.5元(含税)。乐惠国际主营液体食品装备，报告期精酿业务尚在投入期。
[2021-03-07] 乐惠国际(603076):精酿啤酒渠道和品牌推广推进:与一兆韦德签约-点评报告
■浙商证券
签约一兆韦德,双方将在精酿啤酒销售和品牌推广等方面合作
据公司官方微信公众号信息:3月5日乐惠精酿谷与一兆韦德签订战略合作协议,双方将从体育赛事赞助、健康食品研发、啤酒品牌推广三方面进行合作。双方合作有望产生1+1>2的作用。一兆韦德在全国有160多家门店,每年会举办中国划船器公开赛、上海各界青年公益跑等活动,后续可为精酿谷提供鲜啤产品销售场地和销售支持以及利用其在健身运动等方面的品牌和影响力推广精酿谷研发的一种高纤维无糖运动代餐食品；精酿谷则可利用其在啤酒行业的优势,为一兆韦德提供鲜啤产品以及相关配套设施和服务。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破,先后与盒马鲜生、木屋烧烤和一兆韦德等客户成功签约。公司之前在官方微信公众号披露,有望与乐惠控股旗下乐鹰商用厨房设备公司展开合作,开拓餐饮和便利店等渠道。
精酿啤酒商业化运营在即,2021年将是公司精酿啤酒元年
2020年9月上海松江体验工厂投料生产；2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀；2021年1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约；2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂,未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨；2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道,打开成长空间；参考美国波士顿啤酒
2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值已超900亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
盈利预测及估值
公司从啤酒酿造设备转型精酿啤酒销售,预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％；净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为37/26/15倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-02-09] 乐惠国际(603076):携手木屋烧烤,精酿啤酒渠道开拓又下一城-点评报告
■浙商证券
携手木屋烧烤,精酿啤酒渠道开拓又下一城
根据公司官方微信公众号消息:子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌,已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配,高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店,精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链,双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破,先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约,后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用厨房设备公司展开合作,开拓餐饮和便利店等渠道。乐鹰拥有7-11、全家、乐蜂等超市便利店客户、西贝、五芳斋、金龙鱼、永和大王等数百家餐饮客户,以及中兴、科大讯飞和申洲国际等大型企业客户,其为精酿谷潜在的导流空间巨大。
精酿啤酒商业化运营在即,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产;2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀;2021年1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约;2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂,未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨;2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道,打开成长空间;对标美国波士顿啤酒2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值已超900亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
盈利预测及估值
公司从啤酒酿造设备转型精酿啤酒销售,预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为37/26/15倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-02-04] 乐惠国际(603076):牵手盒马鲜生,精酿啤酒渠道开拓获重大突破!-点评报告
■浙商证券
牵手盒马鲜生,精酿啤酒渠道开拓取得重大突破近日乐惠国际旗下精酿谷与盒马鲜生就鲜精酿啤酒业务达成合作协议。精酿谷松江工厂出产的首批罐装鲜啤即将在盒马鲜生上海及全国门店陆续上线,其他包装和品类的产品也将陆续推出。盒马鲜生目前在全国共拥有近300家门店,年活跃消费者超过2600万,是中国新零售领域的标杆企业和国内时尚消费的风向标。与盒马鲜生的合作标志着公司精酿啤酒业务在渠道开拓上取得重大突破。
精酿啤酒商业化运营在即,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产;2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀;2021年1月公司与华与华(知名品牌咨询公司,成功策划"厨邦、西贝、恰恰、华莱士、海底捞和汉庭等著名消费品品牌")就精酿啤酒品牌策划正式签约;2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂,未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨;2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道,打开成长空间;对标美国波士顿啤酒2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近850亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
"国际化+品类扩张",设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58％。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100亿,设备业务外延边界不断拓宽。
盈利预测及估值预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为35/25/14倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-02-02] 乐惠国际(603076):精酿啤酒布局杭州、南京,开始大幅扩张-点评报告
■浙商证券
设立三家全资子公司,精酿啤酒异地扩张拉开序幕公司公告拟以自有资金分别投资1000万元设立三家全资子公司:杭州云谷工业互联网有限公司,为精酿啤酒厂提供一体化软件解决方案;杭州精酿谷科技有限公司,建设年产1万吨的城市精酿啤酒体验工厂;南京精酿谷科技有限公司,建设年产3万吨城市精酿啤酒体验工厂。杭州和南京工厂投建意味着公司在长三角异地扩张序幕已经拉开。
精酿啤酒产能增至5.3万吨,在长三角核心城市迅速扩张上海松江工厂(已经投产)产能3000吨,宁波大目湾旗舰工厂(3月投产)产能1万吨,加上本次拟投建杭州工厂1万吨和南京工厂3万吨产能,预计公司产能可达5.3万吨。此外,杭州云谷工业互联将专注开发精酿啤酒工厂管理软件,为精酿啤酒的生产、运输和销售提供云平台支持。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近800亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀,2021年1月公司与华与华(知名品牌咨询公司,成功策划"厨邦、西贝、恰恰、华莱士、海底捞和汉庭等著名消费品品牌")就精酿啤酒品牌策划正式签约,2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。公司精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增长-/40％/78％,PE为31/22/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-01-17] 乐惠国际(603076):年度业绩迎来拐点,精酿啤酒即将进入商业化运营-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期;同比扭亏为盈,年度业绩迎来拐点
公司公布业绩预盈公告:2020年预计实现净利润9000～11000万元,同比扭亏为盈(2019年亏损2481万元),扭转了自2017年以来净利润连续下滑的趋势,2020年迎来年度业绩拐点;净利润中枢为1亿元,符合我们预期。
扭亏为盈的原因:1)充足在手订单为收入增长提供保障。2020年上半年在手订单同比增长17％;2)实施阿米巴等管理改革后,2020年前三季度期间费用同比下降4pct;3)子公司Finnah于2020年1月申请破产后不再并表。
"国际化+品类扩张",酿造和灌装设备进入快速增长期
公司已完成啤酒酿造设备在亚非拉目标市场全覆盖,目前进入收获期,2020年上半年获得巴西喜力大单;酿造和灌装设备由啤酒向饮料、乳品和白酒等扩展,业务边界不断拓宽。2020年上半年取得了知名白酒企业订单,并与中国酒业协会签署技术研发协议;在手订单同比增长17％,设备业务进入快速增长期。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间
2019年国内精酿啤酒渗透率2.4％,与美国25％的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),渗透率达到11％,5年CAGR约为22％。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值接近800亿人民币,2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币,过去10年收入和净利润CAGR分别为12％和14％。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年
2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀,2021年1月公司与华与华(知名品牌咨询公司,成功策划"厨邦、西贝、恰恰、华莱士、海底捞和汉庭等著名消费品品牌")就精酿啤酒品牌策划正式签约,2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。公司精酿啤酒即将进入商业化运营,2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增-/40％/78％,PE为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2021-01-17] 乐惠国际(603076):乐惠国际2020年预盈9000万元至1.1亿元
■上海证券报
乐惠国际发布业绩预告。预计公司2020年实现的净利润在9000万元至11000万元之间，与上年同期亏损2,481.36万元相比，将实现扭亏为盈。
公司2020年营业收入同比增长;公司实施阿米巴等管理改革后，期间费用有所降低;德国子公司Finnah Packtec GmbH 于2020年1月申请破产后不再并表。
[2021-01-11] 乐惠国际(603076):鲜酒售卖机首秀上海陆家嘴,精酿啤酒迈出重要一步-点评报告
■浙商证券
鲜酒售卖机在食和家首秀,精酿啤酒销售迈出重要一步2020年底子公司精酿谷在食和家(DeliLife)上海陆家嘴世纪汇店实现了现打鲜精酿啤酒机的首发。本次鲜酒售卖机共推出了4款精酿啤酒--淡色拉格、淡色艾尔、德式小麦和盐汽艾尔。鲜酒售卖机占地空间非常小、可实现共用一个出酒阀出酒不串味、可自动清洗和制冷保鲜的功能,方便更换扎啤桶等优点。鲜酒售卖机的首秀标志着公司精酿啤酒业务迈出了重要一步。
大目湾旗舰工厂2021年3月将运营,2021年将是公司精酿啤酒元年2020年9月上海松江体验工厂投料生产,2021年3月大目湾旗舰体验工厂也将投入运营,2021年将成为公司精酿啤酒元年。大目湾工厂是参照工业4.0标准建设智能旗舰工厂,可年产1万吨精酿啤酒,配备玻璃瓶、易拉罐、keg桶等三条无菌级包装线,同时建有低温浓缩配方麦汁生产线,供应当日鲜项目的原料。工厂位于国家4A级景区,拥有工厂互动体验、酒吧现场品尝、商业街购物等体验精酿文化,也可以为消费者提供定制化服务。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),占整体啤酒市场规模的11％,未来5年CAGR约为22％。公司将在未来3年投放300套Cutebrew和9000台鲜酒售卖机,依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。
"国际化+品类扩张",海外收入占比58％,设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58％。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100亿,设备业务外延边界不断拓宽。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增-/40％/78％,PE为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。维持"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2020-12-13] 乐惠国际(603076):乐惠国际股东及董监高拟合计减持不超3%股份
■证券时报
乐惠国际(603076)12月13日晚间公告，乐惠控股、赖云来、黄粤宁、宁波乐盈、宁波乐利拟合计减持公司不超3%的股份。其中，乐惠控股系公司控股股东，赖云来系公司董事长，黄粤宁系公司副董事长、总经理，宁波乐盈、宁波乐利为公司员工的持股平台。
[2020-12-02] 乐惠国际(603076):啤酒酿造设备龙头,转型精酿啤酒打开成长空间
■浙商证券
投资要点
啤酒酿造和无菌灌装技术领先,"设备+精酿啤酒"双主业格局已成
公司为全球啤酒酿造设备龙头,是全球少数能提供啤酒整厂交钥匙的公司之一,研制的麦汁闪蒸煮沸系统,打破了德国Ziemann等国外公司技术垄断。公司目前向下游延伸切入精酿啤酒,将形成"设备+精酿啤酒"的双主业格局。
在手订单保障业绩增长,Finnah减值计提完毕业绩迎来拐点
公司产品交付周期大都在1年以上,收入增速滞后订单增速约一年。2019年年末在手订单同比增长22％,2020年上半年在手订单同比增长17％,2020～2021年业绩增长有保障。2019年Finnah申请破产,减值计提充分,2020年迎来业绩拐点。2020年前三季度实现净利润7733万元,同比增长53％。
"国际化+品类扩张",海外收入占比58％,设备业务外延边界不断拓宽
全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58％。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100亿,设备业务外延边界不断拓宽。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间
2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4％,市场规模占比约5％,与美国13.6％的消费量占比和25％的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金),占整体啤酒市场规模的11％,未来5年CAGR约为22％。公司将在未来3年投放300套Cutebrew和9000台鲜酒售卖机,依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。
公司精酿啤酒业务目前由子公司宁波精酿谷负责,目前上海工厂已经投产,宁波工厂正在建设中,未来计划在长三角主要城市均建设精酿啤酒的体验工厂。
盈利预测及估值
预计2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元,同比增长21％/106％/81％;净利润为1.0/1.4/2.5亿元,同比增-/40％/78％,PE为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE,6-12月目标市值为42亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
[2020-10-13] 乐惠国际(603076):乐惠国际非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
乐惠国际公告，公司于2020年10月13日收到中国证监会出具的批复，公司非公开发行不超过2,235万股新股申请获得核准批复。
[2020-09-21] 乐惠国际(603076):乐惠国际非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
乐惠国际晚间公告，中国证监会发行审核委员会于2020年9月21日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-03-15] 乐惠国际(603076):乐惠国际拟定增筹资4.18亿元
■中国证券报
乐惠国际（603076）3月15日晚发布2020年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金不超4.18亿元（含本数），用于当日鲜啤酒精酿（啤酒工坊）项目和鲜啤酒售卖机运营项目，向市场提供精酿啤酒。
乐惠国际是全球最大的啤酒设备制造商之一，为百威、喜力、朝日等国际啤酒大厂建造过多座大型啤酒厂，具备整厂交钥匙建造能力。2020年在手啤酒厂工程合同达17亿元。
利用自身设备优势，乐惠国际将啤酒制造的末端工艺分离出来并小型化，放置在其利用此次募集资金建设的300家啤酒工坊内，由啤酒工坊向市场提供当日出罐，即出即饮的新鲜精酿啤酒。在继续做大做强自身装备业务的同时，乐惠国际将向市场提供高端精酿啤酒。
[2020-03-10] 乐惠国际(603076):乐惠国际中标1.6亿元海外项目
■上海证券报
乐惠国际公告，公司被确认为巴西喜力啤酒项目的中标人，中标金额折合人民币1.608亿。公司表示，截至3月9日，公司在手订单达近17.12亿元人民币，因此尽管疫情已经对公司一季度经营活动造成一定影响，但全年或长远看对公司经营发展影响不大。
[2020-01-19] 乐惠国际(603076):乐惠国际2019年预亏1800万至2700万元
■证券时报
乐惠国际(603076)1月19日晚间披露业绩预告，2019年预亏1800万元至2700万元之间。公司全额计提子公司Finnah股权投资减值准备及往来款债权损失，预计影响公司净利润6200万元左右。另外，公司2019年营业收入同比减少20%左右。
[2019-04-17] 乐惠国际(603076):啤酒消费升级为设备商带来机会
■浙商证券
投资要点
精酿啤酒:啤酒设备投资的新增长点进口啤酒是啤酒消费升级的先期指标,2013~2017年内进口啤酒占全国啤酒消费量的比重由0.36％提升至1.6％,四年间进口量的复合增速高达292％。2013年以来中国精酿企业数量高速增长,2017年已超过300家,并出现牛啤堂、高大师、熊猫精酿、酒花儿等规模企业。熊猫精酿自2014年起营收连续三年增速都超过300％,预计2019年建设完成年产15000吨的安顺精酿啤酒项目一期。公司2014年收购英国著名的精酿设备制造商microdat全部IP,并为熊猫精酿供货,将受益精酿产业化。同时公司向下游代工业务延伸,投资大目湾精酿啤酒服务平台项目,含精酿代工产能10000t,获得新的收入增长点。
从国内走向国际,工业啤酒看海外新兴市场全球啤酒消费进入成熟期,年消费量在1.8亿kL以上。分地区来看,中南美、非洲等地区为啤酒行业近几年较为看重的新兴市场,2016年增速分别为12.2％、2.6％。同时,啤酒消费最多的亚洲内部存在市场格局变化,以越南、印度为代表的国家增速十分强劲,2016年分别达到7.4％、9.9％。公司先后承接了百威英博、喜力啤酒、SAB米勒等国际啤酒企业在巴西、越南、东帝汶、南非、柬埔寨等地的大型项目,海外认可度较高。
无菌罐装版图不断扩张公司在无菌罐装业务上三线布局,啤酒灌装业务与酿造设备协同性较强,子公司南京保立隆在低酸饮料无菌灌装等技术难度大、对设备供应商的综合能力要求高的细分领域获得日本东罐认可,2018年收购德国芬纳赫公司获得乳品灌装先进技术及优质客户资源。我国高端乳品行业景气度较高,巴氏奶市场增速在10％以上,酸奶市场增速在20％以上,公司引进德国技术有望打造业务新版图。
盈利预测及估值我们看好公司在国际啤酒装备市场的竞争力,此外在饮料、乳品灌装领域也具备差异化优势。我们预测公司2018~2020年实现营收10.18、11.67、13.43亿元,同比增速为22.42％、14.63％、15.05％,实现净利润0.81、1.05、1.36亿元,同比增速为21.37％、28.94％、29.54％,对应EPS分别为1.09、1.41和1.83元/股,对应的PE为24倍、19倍和14倍。给予"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账率升高,汇率波动风险
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