股票走势分析
≈≈丰林集团601996≈≈(更新:21.11.20)
[2021-11-20] 丰林集团(601996):成本压力暂时上升,保持稳健拓展步伐
■国泰君安
维持"增持"评级,公司2021年受到原材料上涨以及电力紧缺等因素的影响,成本压力在Q3后出现了相对明显的上升,这种影响更多呈现周期性,而长期优质经营稳健拓展人造板市占率的方向不变,ESG优势有望伴随市场环境变化愈发明显,下调2021-2023年EPS预测至0.13(-0.05),0.18(-0.04),0.22(-0.05)元,公司长期发展趋势不变,维持目标价4.09元,对应2021-2023年PE为31.4/22.7/18.6倍,维持"增持"评级。
客户优势有望维持销售端稳健表现,度过2021年Q2与Q3基数先低后高的较大异常波动期后,公司有望重回稳健增长通道,下游的不确定性对公司影响相对可控,主要在于公司锁定优质定制家居客户且扩产节奏稳健。
毛利率筑底企稳定阶段．2021年Q3开始毛利率压力上升相对较为明显,主要受到上游化工原料以及产能受到能耗限制的影响,影响因素更多具有暂时性和周期性,公司无醛等高端品占比提升,生产效率逐步改善,长期利润率有望呈现韧性。
扩张在途,环保优势远期可期．公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献,公司在生产端和林业资源端具有明显的节能环保优势,在目前减排的经济发展下,有望逐步加强公司在业务中的竞争优势。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期．
[2021-11-17] 丰林集团(601996):丰林集团正在与外部企业联络 探索集团内各工厂屋顶分布式光伏发电的可行性
■证券时报
丰林集团(601996)今日在互动平台表示，目前公司正在与外部企业联络，探索集团内各工厂屋顶分布式光伏发电的可行性。另外，在国内，涉及速生丰产林碳汇计算及交易相关政策规则尚未明确，公司也正在进行林业剩余物的碳方法学开发的研究工作，公司正密切关注相关政策的变化情况。
[2021-09-17] 丰林集团(601996):丰林集团股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
丰林集团公告，持股5.70%的股东深圳索菲亚计划于本公告之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价交易方式减持其持有的公司股份合计不超过22,912,456股，减持比例不超过公司总股本的2%。
[2021-09-13] 丰林集团(601996):大商所考察丰林集团 正开展刨花板期货上市前期调研工作
■证券时报
日前，大连商品交易所党委书记、理事长冉华等人调研丰林集团。冉华表示，大连商品交易所正在开展刨花板期货上市的前期调研工作，丰林集团作为行业的领先旗帜，对推动相关工作的意义重大。广西林产行业协会会长万业靖强调，中国是人造板生产消费第一大国，丰林集团是人造板行业重要的风向标。随着人造板板生产技术水平的不断提高，刨花板期货将会大大促进人造板行业高质量发展。
[2021-08-10] 丰林集团(601996):营收稳健修复,利润率保持韧性-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司发布中报,2021H1公司营收9.02亿元,同增50.16％,归母净利约7000万左右,同增147％左右,符合市场预期。维持2021-2023年公司EPS预测为0.18,0.22,0.27元,维持目标价4.09元,对应2021-2023年PE为22.72/18.59/15.15倍,维持"增持"评级。
销售稳健修复,凸显客户优势。Q2公司营收5.11亿元,同增11.93％,相较于受疫情影响的基数期2020Q2,呈现稳健恢复态势,同比2019年Q2期5.47亿元同比基本持平略低,主要受限于产能暂未实现增长。今年在耐用消费相对温和的趋势下,公司保持稳健修复趋势主要受益于绑定下游龙头定制家居企业。
毛利率波动过程判断温和。Q2公司毛利率23.9％,同比约降0.9pct,原材料上行背景下,公司毛利率端呈现相当韧性。我们认为主要有二:在销产品部分为前期生产,部分使用库存原材料,移动平均法库存入账政策下,成本压力传导过程温和的;无醛等高端产品增速更高,判断营收占比超30％,判断下半年温和波动趋势仍将持续。
产能扩张和产业链布局支撑进一步成长。公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献,新西兰布局或逐步尝试推进并在木材贸易领域率先取得进展逐步积累资源优势,为公司增长奠定的的动力基础。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2021-08-10] 丰林集团(601996):产品结构持续优化,扩产稳步推进-中报点评
■华泰证券
业绩稳步修复Q2归母净利润同比高增31.2％
21H1公司营收同增50.2至9.02亿元,归母净利同增147.1至0.7亿元,扣非后净利润同增194.5至0.72亿元。分季度看,21Q1/Q2单季营收分别同增171.611.9至3.915.11亿元,归母净利同增252.9％％/312至018/0.53亿元,扣非净利同增255.448.4至0180.53亿元。我们预计公司20212023年EPS为0.18、0.21、0.25元BPS为2.71、2.92、3.17元。2011年以来公司PBLF)历史中枢为1.98x,考虑到2018年以来地产销售面积增速放缓,参照2018年以来公司1.45倍PBLF)均值,给予2021年1.45倍目标PB估值,对应目标价3.93元,维持"增持"评级。
人造板业务稳健修复,林木业务净利率同增6.0pct
分业务看,人造板方面,新冠疫情得到有效控制后,下游家居企业订单稳步回升,带动公司板材销量提升,21H1人造板业务营收同比增长50.1至841亿元,净利润同比增长16.5％至0.43亿元,业务净利率同比下降15pct至51％％,我们判断主要系上半年上游木材原料以及大宗物资价格上涨所致。
营林造林方面,作为人造板上游环节,21H1林木营收同比增长122.9至0.60亿元,较19年同期仍增长636业务净利润同比增长149.8％至0.33亿元,较19年同期仍增长67.0％净利率同比增长6.0pct至55.7。业务稳健修复下,公司销售净利率同比增长3.4pct至7.8％。
产品结构不断优化,北部湾临港项目扎实推进
产品方面,公司继续加大产品研发力度,重点对无醛、环保、防潮型等差异化功能型人造板进行开发,实现无醛纤维板、无醛刨花板、防潮刨花板等新产品的生产及推广,据公司中报,上半年无醛板销售占人造板销售额的20以上,产品结构不断优化。产能方面,钦州年产50万立方米超强刨花板项目即将进入设备安装阶段,公司决定于广西北海再建设木材生产基地,公司预计2025年人造板年产能规模将达到255万立方米,较现有的130万立方米年产能扩充近1倍,不断巩固行业竞争力及品牌地位。
产品结构持续升级维持"增持"评级
我们维持盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润2.10、2.42、2.83亿元,对应EPS为0.18、0.21、0.25元,BPS为2.71、2.92、3.17元。2011年以来公司PBLF)历史中枢为1.98x考虑到2018年以来地产销售面积增速显著放缓,参照2018年以来公司145倍PBLF)均值,给予2021年1.45倍目标PB估值,对应目标价3.93元(前值4.07元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2021-08-09] 丰林集团(601996):丰林集团上半年净利润同比增长147.05%
■上海证券报
丰林集团披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入902,197,342.48元，同比增长50.16%;归属于上市公司股东的净利润70,465,761.02元，同比增长147.05%。基本每股收益0.06元。
[2021-04-19] 丰林集团(601996):需求持续回补，产品结构升级趋势明显-2020年年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2020年营收17.40亿元同减10.42%，归母净利1.72亿元同增1.42%，符合与预期。预计2021-2023年公司EPS为0.18，0.22，0.27元，维持目标价4.21元，对应2021-2023年PE为23.39/19.14/15.59倍，维持"增持"评级。
下游景气或将延续。Q4公司营收约5.11亿元同比基本持平，公司产品结构中刨花板与纤维板占比较为平衡，下游客户以头部定制家具企业为主，因此在头部定制家具企业领先家居行业复苏的环境下，公司销售端恢复较快，2020年在低基数作用下下游景气度依然具备高确定性。产品结构将成为业绩增长主要贡献。Q4公司归母净利约0.65亿元，同增约75%。一方面来自于行业刨花板产品的结构上涨，另一方面也受益于无醛板为主高端产品在快速放量，全年无醛产品增速或高达85%，带来毛利率同升2.65pct。2021年在新产能贡献前产品结构变化依然将成为公司增长主要动力。
产能扩张和产业链布局支撑进一步成长。公司近期公布战略规划，5年内产能将翻倍，展现较为清晰发展方向。公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献，新西兰布局或逐步尝试推进并在木材贸易领域率先取得进展逐步积累资源优势，为公司增长奠定的的动力基础。
风险提示:原材料价格波动，新项目不及预期。
[2021-03-31] 丰林集团(601996):产品结构持续升级,产能稳步扩张-年报点评
■华泰证券
经营逐季改善,Q4归母净利润同比增长73.8％
丰林集团发布2020年年报,2020年公司营收同比下降10.4％至17.40亿元,归母净利润同比增长1.4％至1.72亿元,略低于此前业绩快报1.81亿元,扣非归母净利润同比下降5.9％至1.53亿元。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收同比分别变动-57.6％/-16.5％/16.2％/-0.8％至1.44/4.57/6.29/5.11亿元,单季归母净利润同比分别变动-138.2％/-32.7％/85.4％/73.8％至-0.12/0.40/0.79/0.65亿元。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.18、0.21、0.25元,维持"增持"评级。
无醛板销量高增85％,产品结构升级推升人造板毛利率
分业务看,人造板方面,2020年新冠疫情影响下下游家居企业复工延迟,导致人造板销量同比减少6.9％,2020年人造板业务收入同比下降10.5％至17.21亿元,其中纤维板收入同比下降14.8％至10.17亿元,刨花板收入同比下降3.4％至7.04亿元,此外2020年无醛板销量同比增长85％,产品结构升级驱动毛利率提升,人造板毛利率同增2.4pct至24.3％。林业方面,作为人造板的上游原材料,亦受疫情影响,2020年林木业务收入同比增长12.7％至0.64亿元,毛利率同比减少6.0pct至50.1％。
研发创新夯实产品核心竞争力,临港战略落地扩产能
产品方面,公司持续加大研发创新投入,重点对无醛型、环保型、防潮型等差异化人造板进行研究,2020年公司围绕新产品新技术制定了企业标准7个、申请专利15件,进一步提升产品核心竞争力和服务稀缺性；产能方面,公司推动临港战略落地,第一期项目"丰林年产50万m3超强刨花板项目"已于2020年10月正式签约,公司预计2025年公司人造板年产能规模将达到255万立方米,较现有的130万立方米年产能扩充近1倍,不断巩固行业竞争力及品牌地位。
产品结构持续升级,维持"增持"评级
下游定制家居行业需求向好,板材供需好转带动产品均价上涨,上调人造板产品均价预测,我们预计公司2021~2023年归母净利润2.10、2.42、2.83亿元(2021-2022年原值1.86、2.21亿元),对应EPS为0.18、0.21、0.25元,BPS为2.71、2.92、3.17元。2011年以来公司PB(LF)历史中枢为2.0x,考虑到2018年以来地产销售面积增速显著放缓,参照2018年以来公司1.5倍PB(LF)均值,给予2021年1.5倍目标PB估值,对应目标价4.07元(前值3.33~3.58元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2021-03-24] 丰林集团(601996):建设木材生产基地,充分利用森林资源-事件点评
■东北证券
事件:
公司拟投资建设丰林木材产业生产基地,项目总投资15.58亿元。其中第一期项目投资金额8.86亿元,建设年产50万立方米超强刨花板生产线及其配套设施；第二期项目投资金额6.72亿元,建设年产25万立方米超薄纤维板生产线及其配套设施和年产1400万平方米饰面人造板生产线及其配套设施。
点评:
合理利用森林资源,掌握低碳发展的先发优势。公司拥有丰富的林地资源,且在加大森林资源布局,目前拥有产权林地20余万亩,在广西通过租赁、合作等方式经营林地约20万亩,同时公司于2020年2月公司成立新西兰丰林供应链有限公司,开展跨境原木贸易等进出口业务,推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施。目前中央政府正在大力推进碳中和政策,其中林业碳汇是最重要与最有效的碳汇,公司通过提前布局森林资源,有望在未来我国低碳经济发展模式中占据有利地位。
大力推进临港产业战略,降低物流成本。拟建项目位于广西北海市合浦工业园区乌家产业园,林地资源与海运资源都较为丰富,有助于降低公司成本,提高盈利水平。
下游定制家具需求高增长,无醛板需求快速爆发。2020年下半年以来,上半年延后的家装需求释放,公司下游定制家具销售高增长。随着人们对家具品质追求的提升,国内头部定制家居企业的行业集中度将不断提升,消费者对环保产品的需求快速爆发,使得无醛板销售快速增长。2020年公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大差异化、高附加值、环保板种的供应,无醛板销量同比增长85％。同时,公司加大对欧派、索菲亚、尚品宅配等大型定制家居企业直销力度,直销比例进一步提升,预计2021年公司营收将继续保持高增长。
盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.16/0.21/0.25元,当前股价对应PE分别为22.6/17.2/14.3x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,地产调控超预期。
[2021-03-22] 丰林集团(601996):丰林集团拟15.58亿元投建丰林木材产业生产基地
■上海证券报
丰林集团公告，拟在广西合浦工业园区乌家产业园，投建丰林木材产业生产基地，两期项目总投资15.58亿元。第一期建设年产50万m3超强刨花板生产线及其配套设施;第二期建设年产25万m3超薄纤维板生产线及其配套设施和年产1400万m2饰面人造板生产线及其配套设施。
[2021-02-01] 丰林集团(601996):市场强复苏趋势延续,产品结构升级明显-2020年业绩快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司发布业绩快报,2020年营收18.33亿元同减5.65％,归母净利1.81亿元同增6.31％,符合市场预期。根据业绩快报上调2020-2022年EPS预测至0.16(+0.01),0.18(+0.01),0.22(+0)元,维持目标价4.21元,对应2020-2022年PE为26.31/23.39/19.14倍,维持"增持"评级。
产品与客户结构助力市场复苏。Q4公司营收约6.03亿元,同增约17％左右,伴随着下游需求快回补,延续Q3库存去化速度贡献增长动力。公司产品结构中刨花板与纤维板占比较为平衡,下游客户以头部定制家具企业为主,因此在头部定制家具企业领先家居行业复苏的环境下,公司销售端恢复较快,较强复苏节奏有望在2021H1延续。
无醛板为主高端产品贡献盈利能力增长。Q4公司归母净利约0.74亿元同增近100％,全年毛利率同升达2.5pct,或主要受益于无醛板为主的高端产品的快速放量,全年无醛产品增速高达85％,2021年在新产能贡献前产品结构变化依然将成为公司增长主要动力。
新产能储备在途,国际化逐步推进。公司钦州50万方新产能基地,按照一年期经验建设时长开看,有望在2021年快速推进,并在2022年开始形成有效贡献,在增长空间上进行接力;公司新西兰布局2021年或将继续有效推进,或探索木材贸易等多种方式尽快将新西兰资源优势转化成公司竞争优势。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2021-01-31] 丰林集团(601996):家居环保无醛趋势明显,人造板龙头Q4高增超预期-年度点评
■中信建投
事件
1月30日,丰林集团发布2020年度业绩快报。公司预计2020年实现营业收入18.33亿元,同比下降5.65％,归母净利润1.81亿元,同比增长6.31％,扣非归母净利润1.75亿元,同比增长7.39％。
分季度看,2020Q1/Q2/Q3当季公司分别实现营业收入1.44、4.57、6.29、6.03亿元,同比变动分别为-57.61％、-16.45％、16.15％、17.15％;归母净利润-0.12、0.40、0.79、0.73亿元,同比变动分别为-138.25％、-32.69％、85.39％、95.99％;扣非后归母净利润-0.12、0.36、0.78、0.72亿元,同比变动分别为-139.24％、-38.59％、92.37％、115.06％。我们的分析和判断无醛板高增叠加直营比例提升,20Q4利润超预期在一季度疫情的不利影响下,物流受阻、下游家具、家装市场延期复工,公司各工厂积极开展设备改造和技术升级,实现全年产销量同比有所减少,营业收入略有降低。
受益下游家具零售持续回升以及定制龙头积极推进"无醛"产品升级,公司20Q4业绩超出市场预期。根据国家统计局数据,地产数据持续修复,2020年12月全国住宅商品房销售面积、竣工面积同比上涨11.5％、2.28％;2020年12月家具类零售额同比增长0.4％,增速较11月环比提升2.6pct。从下游客户看,欧派、索菲亚等定制家居龙头20Q4业绩超预期回升。其中欧派家居预计20Q4当季营收同增12％-46％、归母净利润同增24％-64％;
刨花板产能国内领先,高品质环保产品助推定制龙头"无醛"升级
产能方面,目前公司3家纤维板工厂产能合计达68万立方米;2家刨花板工厂产能合计达62万立方米;同时"新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目"、"年产50万m3超强刨花板项目"正在实施中。此外,公司积极推进营林造林,持续打造"林板一体化"产业链,目前在广西拥有约20万亩速生丰产林林地。
我们预计,年产50万立方米超强刨花板项目和新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目建设完成后,公司产能规模将大幅提升,在进一步提升市场需求旺盛的无醛板产品市占率的同时,也通过尽快实现SSPB(超强刨花板)与市场对接,带来新的利润增长点;此外,公司持续推进沿海临港战略,加大海外高端木材资源的开发,有助于进一步抢占高端板材市场,奠定未来持续发展基础。
此外,公司专注于安全环保高端市场,以无醛板为代表的高品质环保产品领先行业。公司致力于生产安全、环保的低游离甲醛释放量人造板及无甲醛添加人造板,公司各工厂均通过了日本F☆☆☆☆认证,公司纤维板包括无醛板、镂铣板、防潮板、E0级低气味板等,刨花板主要生产无醛板、F☆☆☆☆板、防潮板、超强刨花板、E0级低气味板等高端产品。公司生产的"丰林"牌无醛添加纤维板和刨花板通过美国加利福尼亚州空气资源委员会(CARB)颁发的NAF无醛豁免认证,取得NAF无醛豁免认证的板材或者家具制品进入美国市场时,无需进行甲醛检测。
投资建议:
公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张。我们预计2021-2022年公司营业收入为22.02、27.59亿元,同比分别增长20.12％、25.31％;归母净利润为2.24、2.84亿元,同比分别增长23.83％、26.92％,对应最新PE分别为14.3x、11.3x,维持"买入"评级。
风险提示:
疫情影响超出预期;原材料波动;下游需求低迷等
[2021-01-30] 丰林集团(601996):下游需求持续释放,业绩有望加速增长-2020年度点评
■东北证券
事件:公司发布2020年度业绩快报,预计实现营业收入18.33亿元,同比增长-5.65％;实现归母净利润1.81亿元,同比增长6.31％;实现扣非净利润1.75亿元,同比增长7.39％。其中,2020Q4实现营业收入6.03亿元,同比增长17.1％;实现归母净利润0.73亿元,同比增长96.0％。
点评:四季度环比改善,业绩有望加速增长。公司Q4实现收入增速17.1％,净利润增速96.0％,较Q1/Q2/Q3收入增速-57.61％/-16.45％/16.15％和净利润增速-138.25％/-32.69％/85.39％持续逐季改善,主要得益于疫情期间积蓄的家装需求自二季度以来逐步释放,下游家装家居企业订单持续修复。在房地产销售回暖和竣工逐季改善背景下,预计公司21年业绩有望加速增长。
产品结构持续升级,毛利率有望稳中有升。公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大差异化、高附加值、环保板种的供应,无醛板销量同比增长85％。同时,公司加大对欧派、索菲亚、尚品宅配等大型定制家居企业直销力度,直销比例进一步提升,人造板销售毛利率同比上升2.49pct。公司Q3毛利率为24.27％,同比上升2.19pct,预计Q4毛利率稳中有升。
投资产业园发展临港加工,实施股份回购推进员工激励。公司11月与钦州市钦南区政府正式签订丰林产业园一期年产50万m3超强刨花板项目投资协议,计划总投资8亿元。公司将依托钦州港区位优势,优化供应销售物流,满足市场高端功能性人造板需求。此外10月公司公告拟用自有资金以不超过4.20元/股价格回购不少于1.56％公司股票,用于实施员工持股或股权激励计划,截至1月13日公司已累计回购1.11％股份,彰显未来发展信心。盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.16/0.21/0.25元,当前股价对应PE分别为17.43/13.23/11.00x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,地产调控超预期。
[2020-12-16] 丰林集团(601996):丰林集团高质量发展需反哺区域经济
■上海证券报
广西的上市公司中不乏具有独特区位优势的企业，国内人造板材行业龙头丰林集团就是其中之一。
丰富的森林资源是广西的重要区位优势。数据显示，目前广西人工林面积、国家储备林建设规模稳居全国首位，以约占全国5%的林地，生产出超全国40%以上的木材;2019年林业总产值超7000亿元，仅次于广东，居全国第2位。除了资源优势，广西在交通上也有极大优势。特别是随着我国加入RCEP(区域全面经济伙伴关系协定)和东亚区域经济一体化时代的到来，广西的战略地位日益凸显，也为广西林业发展带来重大机遇。
丰林集团长期深挖公司在家居行业的独特优势。“公司始终把发展的落脚点放在专注主业上。”公司总经理王高峰表示，近年来随着各项业务平稳增长，公司的发展不断提速。他介绍，目前公司在广西、广东、安徽等地拥有5条全进口的连续压机生产线，纤维板、刨花板产能规模合计130万立方米/年，无论是生产线的先进程度还是产能规模均处于国内领先水平。
拓展国际市场也是公司主要探索的方向之一。目前，公司正在新西兰推进首笔海外投资项目。公司董秘汪灏介绍，海外投资首站选择新西兰，主要是看重当地优质的辐射松资源。诞生于八桂大地，丰林集团对于这片土地也有一份与生俱来的责任感。近年来，丰林集团用行动回馈社会，公司自2015年起连续5年发布社会责任报告。
汪灏介绍，近年来，公司在谋求自身发展的同时，努力践行作为企业公民的社会责任，追求与各方的合作双赢，共同进步，在重大灾难救助及教育慈善、社群服务等公益事业中持续投入。公司是广西协力扶助基金会的会员单位，公司创始人刘一川于20年前设立“协力·丰林助学金”，持续开展南宁市、百色市“我最喜爱的老师”等多种公益慈善活动。
[2020-11-04] 丰林集团(601996):下游迎来复苏拐点,钦州项目助力成长-2020年三季报点评
■国泰君安
维持“增持”评级。2020Q3公司营收6.29亿元同增16.15％,归母净利约7900万元同增85％,超出预期。考虑到H2行业快速修复,上调2020-2022年公司EPS预测为0.15(+0.02),0.17(+0),0.22(+0),维持目标价4.21元,对应2020-2022年PE为28.07/24.76/19.14倍,维持“增持”评级。
单季度销大于产,需求步入拐点。Q1-Q3公司单季度营收增速分别为-57.61％,-16.45％,+16.15％,印证下游家居行业修复节奏,进入复苏拐点,我们测算Q3公司已经实现销大于产,需求回补的趋势将在Q4乃至明年延续,并在2021H1迎来较为明显的低基数期。
结构升级与原材料降价抬升毛利率,停工损失减少费用率。Q3公司毛利率24.27％同比增2.2pct,判断一方面来自于消费升级驱动无醛板占比提升；也得益化工原料降价。Q3销售费用率8.22％,同比下降1.27pct,受益摊薄效应,管理费用率3.51％环比下降3.6pct,则主要受益停工损失消失。判断Q4毛利率与费用率将维持此常态中枢。
钦州项目打开成长空间,股权激励回购显示较强信心。公司决议通过在钦州投建50万立方人造板产能基地项目,钦州地理位置优越拥有木材贸易码头,将为公司进一步成长打开空间,测算或可在2022年开始贡献,新西兰项目或先从木材贸易起步,近期公司公告拟用7500万元资金回购1786万股用于股权激励,显示管理层较强信心。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-11-03] 丰林集团(601996):业绩改善有望延续,股份回购拟实施员工激励-三季点评
■东北证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收12.30亿元,同比下降13.87％,实现归母净利润1.07亿元,同比下降19.05％,实现扣非净利润1.03亿元,同比下降20.48％。其中,第三季度实现营收6.29亿元,同比增长16.15％,实现归母净利润0.79亿元,同比增长85.39％,实现扣非净利润0.78亿元,同比增长92.37％。点评:收入利润逐季改善,四季度增长有望提速:公司Q1/Q2/Q3收入增速分别为-57.61％/-16.45％/16.15％,归母净利润增速分别为-138.25％/-32.69％/85.39％。二季度以来下游家装家居企业订单持续修复,带动营收利润增速逐季改善,Q3增速实现年内转正。在楼市金九银十行情的推动下,预计家居需求将进一步回升,公司四季度有望加速增长。
产品结构优化毛利率提升,疫情负面影响消退:公司Q3毛利率为24.27％,同比上升2.19pct,主要系公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大了低醛、无醛板等高附加值板种供应。从费用端看,第三季度费用率同比降低2.01pct至12.65％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.17/-0.77/+0.45/-0.52pct至8.22％/3.51％/1.05％/-0.13％,前两季度由于工厂停机导致管理费率攀升的趋势终止。
投资产业园发展临港加工,回购股份拟推进员工激励:9月公司公告拟投资50亿元建设木材产业园项目,其中一期年产50万m3目已启动。公司将依托钦州港区位优势,加大新西兰优质木材进口加工,满足市场高端功能性人造板需求。此外10月28日公司公告拟用自有资金以不超过4.2元/股价格回购不少于1.56％公司股票,用于实施员工持股或股权激励计划,充分彰显管理层对未来发展信心。
盈利预测:根据三季报上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.15/0.20/0.24元,当前股价对应PE分别为19.08/14.01/11.56x。给予"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,疫情反复,地产调控超预期。
[2020-09-24] 丰林集团(601996):丰林集团拟50亿元投建丰林木材产业园项目
■上海证券报
丰林集团晚间公告，公司与钦州市钦南区人民政府于2020年9月24日在广东省深圳市签订了《丰林木材产业园项目投资合作协议书》(以下简称“合作协议”)，就公司在钦州市钦南区金窝工业园投资建设丰林木材产业园项目达成合作意向。项目预计投资总额为50亿元人民币。
公司表示，本合作协议的签订是公司在双循环新发展格局背景下，结合公司自身战略目标，对我国人造板行业新发展模式的有益尝试，项目建成后将大幅提升公司产能规模，丰富产品结构，拓宽市场范围，对于促进公司进一步做大做强，提升综合竞争能力和可持续发展能力，实现“中国领先·世界一流”战略目标，具有重要推动作用。
[2020-08-16] 丰林集团(601996):需求逐步回暖,市场升级延续-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:Q2成为需求修复回暖的重要拐点,产品结构持续升级与公司沿林木产业链扩张的趋势将延续。
投资要点:维持"增持"评级。公司发布2020年中报,2020H1营收6亿元同减32.21％,归母净利2852万元同减68.33％,符合预期。公司持续受益下游定制家居发展与人造板工业化趋势,维持2020-2022年公司EPS0.13/0.17/0.22元预测,维持目标价4.21元,维持"增持"评级。
Q2营收跌幅收窄,伴随家居产业或将有所追回。Q2单季度公司营收4.57亿元,同降16.45％,较Q1期58％跌幅有明显收窄,主要受下游定制家居产业需求回暖带动。判断H2随着被推后的家装需求继续释放,公司销售将继续追回。
原材料和产品结构抬升毛利率,消费升级趋势明显。Q2单季度公司毛利率24.81％,同比增加1.4pct。毛利率的增加一方面来自化工原料等成本的降低,另一方面受益于公司无醛板等消费升级产品比重的上升。我们测算在H1公司营收总量下滑的背景下,无醛板绝对销售量或下滑幅度十分有限,下游升级趋势明显,我们判断仍将延续。
停工损失影响归母净利,产业成长在途。2020H1归母净利下滑绝对数值6000万元左右,其中停工费用即贡献2000万余元,销售与管理费用率也受规模缩水影响有所提升,增加的费用率H2有望随需求恢复带来较收入弹性更高的业绩弹性。报告期公司一方面继续筹划超级刨花板广西新基地布局,同时在新西兰新设木材供应链公司,沿产业链成长在途。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-08-03] 丰林集团(601996):中报业绩承压,海外建厂推动产品升级-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年中报。公司2020H1实现营收6.01亿元,同比下降32.21％,实现归母净利润0.29亿元,同比下降68.33％,实现扣非后归母净利润0.24亿元,同比下降72.50％,经营活动产生的现金流净额0.35亿元,同比增加151.13％。其中Q2实现营收4.57亿元,同比下降16.45％,实现归母净利润0.41亿元,同比下降31.67％,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降38.98％。
点评:业绩有所承压,毛利率上升显著。①从收入端看,H1主业人造板业务同比下降33.49％至5.6亿元,主要受Q1疫情导致下游家具,家装市场延期复工,公司订单下降,Q2随着复工复产,下滑幅度明显收窄。②从毛利率看,H1整体毛利率同比增加2.88pct至26.15％,其中主业人造板业务同比增加4.54pct至25.95％,系原材料价格下跌(上游林木业务同比下降5.77pct至48.69％)。③从盈利能力看,H1期间费用率同比上升7.63pct至21.63％,Q2同比上升4.02pct至16.63％。其中H1管理费用率上升4.79pct至9.98％,系疫情影响,工厂产生停机费用所致。
"一厂一策"促进销售升级,海外公司推动新业务开拓。①公司采用"一厂一策"策略,积极抓住疫情过后"宅经济"概念兴起推动销售升级,已实现5月产销平衡,6月销大于产。②2020年2月,公司成立新西兰丰林供应链有限公司,开展跨境原木贸易等进出口业务,推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施。有利于公司海外业务的开拓,生产高附加值产品。
投资建议:根据中报小幅下调盈利预测,考虑估值切换上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.12、0.17、0.21元,对应PE分别为24.21X、17.17X、13.98X。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。
[2020-07-31] 丰林集团(601996):产品结构持续升级,需求有望改善-中报点评
■华泰证券
疫情影响业绩表现,20H1归母净利润同比下降68.33％丰林集团发布2020年半年度报告,2020年上半年公司营收同比下降32.21％至6.01亿元,归母净利润同比下降68.33％至0.29亿元,扣非归母净利润同比下降72.5％至0.24亿元。分季度看,二季度经营情况持续修复,20Q1/Q2单季度营收同比分别变动-57.6％/-16.5％至1.44/4.57亿元,单季归母净利润同比分别变动-138.2％/-32.7％至-0.12/+0.40亿元。随着家居消费需求回暖,公司下半年收入增速有望逐步修复,我们预计公司2020～2022年EPS为0.13、0.16、0.19元,维持"增持"评级。
疫情影响下游家装家居企业复工,人造板与林木需求短期承压分业务看,人造板方面,新冠疫情影响下人造板主要下游家装家居企业复工延迟、订单减少,导致上半年公司人造板销量大幅下降,2020H1人造板业务营收同比下降33.51％至5.6亿元,净利润同比下降41.99％至0.37亿元。林木业务方面,作为人造板的上游原材料,需求亦受压制,20H1林木营收同比下降26.59％至0.27亿元,净利润同比下降33.12％至0.13亿元。
产品结构升级推升毛利率,加强现金流回收2020H1公司综合毛利率同比提升2.9pct至26.2％,其中人造板业务毛利率同比提升4.1pct至26.0％,主要系公司为满足疫情期间消费者对健康居家环境的需求,加大低甲醛及无甲醛的高附加值环保板供应,产品结构持续升级所致。20H1期间费用率同比上升7.9pct至21.8％,其中管理+研发费用率同比上升6.0pct至11.7％,主要系工厂停机产生停机费用以及加大新产品研发投入所致。20H1经营活动现金流同比增长151.13％至0.35亿,主要系银行承兑票据贴现金额增加及调整销售信用政策所致。
下半年需求有望持续修复,重视研发、巩固产品竞争力疫情发生后公司及时调整采购和销售策略,采取"一厂一策"的销售方案,据公司中报,公司5月份已实现产销平衡,6月份实现销大于产,我们预计随着家居消费需求回暖,公司下半年收入增速有望逐步修复。此外,公司重视中高端产品研发与技术创新,重点对无醛型、环保型、防潮型等差异化人造板进行研究,上半年公司围绕新产品新技术制定了企业标准5个、申请专利13件,进一步巩固产品竞争力。
产品结构持续升级,维持"增持"评级考虑到人造板下游需求虽环比修复但同比依然承压,下调盈利预测,预计2020～2022年归母净利润1.45、1.86、2.21亿元(原值1.94、2.24、2.60亿元),对应EPS为0.13、0.16、0.19元,BPS为2.56、2.72、2.92元(前值2.60、2.80、3.03元)。2011年以来公司PB(LF)历史中枢为2.1x,当前下游家居需求压力大于2011-2012年地产下行、需求增速放缓阶段,较2011-2012年1.7xPB均值给予一定估值折价,给予2020年1.3～1.4倍PB估值,对应目标价3.33～3.58元(前值3.38～3.64元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2020-04-20] 丰林集团(601996):升级趋势依然,需求或有延迟-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2019业绩符合预期,产品结构升级长趋势不变,南宁与新西兰新项目使扩张节奏日益清晰,2020年需求或有一定延后趋势或呈现前低后高。
投资要点:维持"增持"]评级。公司发布年报2019年营收19.43亿元同增21.63％,归母净利1.70亿元同增22.65％符合预期;疫情或对公司下游家具行业需求产生一定推迟作用,但不改公司随下游集中度提升成长长期趋势,下调2020-2022年EPS预测至0.13(-0.05)/0.17(-0.06)/0.22元,按2020年归母净利预测与原2019年归母净利预测增长比例,即保持原估值水平,下目标价至4.31元(-13.33％),维持"增持"评级。
Q4产销维持平稳,盈利同比上升。Q4公司营收5.15亿元同增约1.6％,平稳在于基期新产能已稳定产销;Q4归母净利0.37亿元同增30.83％在于股权激励费用减少与期间刨花板涨价。2020年疫情或对下游家具行业需求有一定推迟,全年营收专业绩趋势或前低后高。
产品结构升级趋势不变,毛利率长期中枢上行。Q4刨花板有所涨价的背景下,毛利率26.25％环比Q3上行4.17pct,2019公司无醛刨花板开始向下游客户稳定发货,产品结构升级的过程持续进行,同时高强度产品也在继续开发和市场开拓,在此趋势下公司毛利率中枢有望长期上行。
广西与新西兰新项目推进,产能扩张节奏日益清晰。2019年11月公司公告广西防城港50万方人造板项目,12月公告新西兰募投资金转投吉斯伯恩40万刨花板产能,南宁与池州已经验证公司快速理顺新产能生产销售的成长能力,新项目则使扩张节奏更加清晰。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-04-13] 丰林集团(601996):19年受益产能能释放、结构优化,持续推进沿海临港战略
■中信建投
事件4月9日,公司发布2019年年度报告。
2019年丰林集团实现营业收入19.43亿元,同比增长21.63％;归母净利润1.70亿元,同比增长22.65％;扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长30.56％。
分季度来看,公司2019Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为3.39、5.47、5.41、5.15亿元,同比分别增长16.78％、53.84％、21.89％、1.60％;归母净利润分别为0.30、0.60、0.42、0.37亿元,同比增速分别为5.60％、51.69％、1.50％、30.83％。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),拟派发现金红利总额0.69亿元(含税)。
我们的分析和判断19年业绩稳增,新产能完全释放+产品结构持续优化2019年,公司南宁工厂、安徽池州工厂技改完成全面投产,产销量增长显著;同时公司持续提高镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能型高附加值人造板产品比例,为客户提供高附加值产品。2019年丰林集团实现营业收入19.43亿元,同比增长21.63％;
归母净利润1.70亿元,同比增长22.65％;利润增速略高,我们预计主要与公司在优化产品结构的同时增强成本控制,销售毛利率同比略有增长有关。
分产品看,2019年公司纤维板、刨花板、林木分别实现营收11.94、7.29、0.57亿元,同比分别增长20.50％、62.21％、19.70％。
伴随南宁厂工厂、池州工厂产能完全释放,公司人造板产销两旺,2019年产量、销量分别为124.88、122.82万平方米,同比分别增长29.03％、31.16％。
毛利率持续上升,费用管控良好2019年公司整体毛利率为23.73％,同比提升1.16pct,主要由于公司持续提供高附加值产品,同时增强非主营业务的成本控制所致;销售净利率为8.58％,同比下降0.21pct。
期间费用方面,2019年公司期间费用率为15.60％,同比下降0.54pct;其中,销售费用率为8.60％,同比增加0.50pct,主要由于运输费用、差旅费用增加所致;管理费用率为5.88％,同比减少0.80pct,主要源于公司实施精细化管理;研发费用率为1.01％,同比增加0.62pct,主要由于公司加大项目产能的技术开发;财务费用率为0.11％,同比减少0.86pct,主要由于利息收入的相对增加所致。
刨花板产能国内领先,专注环保高端市场,持续推进沿海临港战略与高端板材项目2019年11月公司公告拟在广西防城港市建设"年产50万m3超强刨花板项目",项目计划总投资7亿元,占地面积400亩,此项目的实施有助于公司利用防城港丰富的林木资源和区位优势,项目建成后公司产能规模将得到大幅提升,进一步满足高端功能性人造板的旺盛需求。此外,公司于2018年向索菲亚等7名投资者非公开发行1.91亿股,共募集资金6.45亿元,2019年12月将募集资金改为用于新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目。"新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目"计划总投资10.15亿元,除定增募集资金外,不足部分由公司通过银行贷款等方式自筹解决。项目建设期2年,投资回收期7.4年(含建设期),项目投资财务内部收益率15.1％。新西兰建设可饰面定向刨花板项目系公司积极实施"林业走出去"战略的有益尝试,有助于创造新的利润增长点。
产能方面,目前公司3家纤维板工厂产能合计达68万立方米;2家刨花板工厂产能合计达62万立方米;
同时公司新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目正在实施。而且公司近几年产能利用率一直保持100％,南宁、池州工厂投产当年即实现满产,惠州、池州工厂收购当年即实现扭亏为盈。预计年产50万立方米超强刨花板项目建设完成后,公司人造板产能规模将达到220万立方米,刨花板产能规模位居全国第一。此外,公司积极推进营林造林,持续打造"林板一体化"产业链,目前在广西拥有约20万亩速生丰产林林地。
同时,公司环保建设领先行业,专注于安全环保高端市场。目前公司所有刨花板、纤维板生产线均为连续压机生产线,主要设备从德国、意大利、瑞士等国进口,为目前世界最先进的生产线,平均单线规模远高于全国平均水平。纤维板的产品结构以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级低气味板等高端产品为核心,刨花板则主打环保产品,先后推出了E0级低气味板、无醛板、日本F★★★★板等。公司近年环保方面的投资累计超过2亿元,各工厂均建立了先进的尾气除尘系统,实际烟气排放量远远优于国家标准。
我们认为,公司防城港年产50万立方米超强刨花板项目和新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目建设完成后,产能规模将大幅提升,在进一步提升市场需求旺盛的无醛板产品市占率的同时也通过尽快实现SSPB(超强刨花板)与市场对接,带来新的利润增长点;此外,新型肺炎疫情促进了人们对生命质量、生活质量、家居健康的重视,公司持续推进沿海临港战略,加大海外高端木材资源的开发,有助于进一步抢占高端板材市场,奠定未来持续发展基础。
投资建议:公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张。我们预计2020-2021年公司营业收入为22.61、27.67亿元,同比分别增长16.35％、22.36％;归母净利润为1.90、2.35亿元,同比分别增长12.11％、23.57％,对应最新PE分别为16.9x、13.7x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超出预期;原材料波动;下游需求低迷等。
[2020-04-10] 丰林集团(601996):产品结构优化,产能释放促增长
■华泰证券
2019年归母净利同比增长22.6％丰林集团发布2019年年报,公司2019年营收同比增长21.6％至19.43亿元,归母净利同比增长22.6％至1.70亿元,符合我们此前预期;扣非归母净利同比增长30.6％至1.63亿元。分季度看,19Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为16.8％/53.8％/21.9％/1.6％,归母净利同比分别增长5.6％/51.7％/1.5％/30.8％。产能释放促增长,产品结构持续升级,我们预计公司2020-2022年EPS为0.17、0.20、0.23元,维持"增持"评级。
南宁及池州产能顺利投放,人造板业务高增长2019年公司南宁及池州工厂新增产能顺利投放市场,生产工艺优化带动无醛人造板产销量大幅增长,2019年人造板销量同比增长31.2％至122.82万立方米,营收同比增长33.5％至19.23亿元,其中纤维板贡献收入11.93亿元,同比增长20.5％,刨花板贡献营收7.29亿元,同比增长62.21％。林业方面,公司不断优化树种结构,利用无人机等现代化手段提高营林质量,保障原材料资源稳定供应,2019年林木业务营收同比增长19.7％至0.57亿元。
毛利率同比提升,备货增加及直销客户占比提升使得经营性现金流走弱2019年综合毛利率同比提升1.2pct至23.73％,其中人造板业务毛利率维持稳定,纤维板/刨花板毛利率同比变动+1.6/-4.4pct至20.7％/23.7％,林木业务毛利率同比提升7.8pct至56.2％。期间费用率同比下滑0.5pct至15.6％,其中销售费用率同比提升0.5pct,主要系运输费用率提升所致,财务费用率同比下降0.9pct至0.1％。经营性净现金流同比减少57.9％至0.86亿元,主要系新增产能投产后备货等经营性投入增加以及提高下游直销客户占比、账期加长所致。
持续优化产品结构,降本增效提高经营效率公司持续加强技术工艺改进,加大镂铣板、防潮板、无醛板、超强刨花板等高附加值产品销售,推动产品结构不断优化升级。2019年11月公司与防城港市人民政府签订《丰林集团年产50万立方米超强刨花板项目开发协议书》,项目建成后公司中高端人造板产能规模有望进一步提升,增强公司持续发展能力。
产能释放促增长,维持"增持"评级考虑到新冠疫情影响以及下游需求增长预期放缓,下调盈利预测,预计2020～2022年归母净利润1.94、2.24、2.60亿元(2020-2021年原值2.18、2.43亿元),对应EPS为0.17、0.20、0.23元。2011年以来公司PB(LF)历史中枢为2.1x,当前地产景气下行、人造板下游家居等行业需求增长放缓,与2011年至2012年地产景气下行期发展环境相似,考虑到当前下游家居零售额增速较2011-2012年进一步放缓、需求压力增大,较2011-2012年1.7xPB均值给予一定估值折价,给予公司2020年1.3～1.4倍PB估值,对应目标价3.38～3.64元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2020-02-24] 丰林集团(601996):业绩符合预期,扩产节奏日益清晰-2019业绩快报点评
■国泰君安
投资要点:
维持"增持"评级:公司发布业绩快报,2019年营收19.44亿元同增21.69％,归母净利1.69亿元同增22.24％。公司作为人造板龙头受益定制家具带来的下游集中提升,产业一体化与海外扩张打开成长空空间,维持2019-2021年EPS预测0.15,0.18,0.23元,维持目标价4.97元,维持"增持"评级。
Q4产销维持平稳,盈利同比上升。Q4公司营收5.16亿元同增约1.8％,营收相对较为平稳主要在于基期2018Q4公司南宁与池州新产线已经实现稳定产销因此同比变化较小；Q4归母净利0.36亿元同增约24％,判断盈利增速高于营收增速一方面来自于年末集中结算股权激励费用的同比减少,一方面来自于期间刨花板涨价。
产品结构升级趋势不变,毛利率长期中枢上行。判断在Q4刨花板有所涨价的背景下,毛利率环比Q3有所上行,但应依旧维持在前三季度整体23％左右的中枢。2019公司无醛刨花板开始向下游客户稳定发货,产品结构升级的过程持续进行,同时高强度产品也在继续开发和市场开拓,在此趋势下公司毛利率中枢有望长期上行。
广西与新西兰新项目推进,产能扩张节奏日益清晰。2019年11月公司公告广西防城港50万方人造板项目,12月公告新西兰募投资金转投吉斯伯恩40万刨花板产能,南宁与池州已经验证公司快速理顺新产能生产销售的成长能力,新项目则使扩张节奏更加清晰。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-02-19] 丰林集团(601996):业绩符合预期,产能持续扩张
■东北证券
事件:公司发布2019年业绩快报,预计全年实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％。预计2019Q4实现营收5.16亿元,同比增长1.78％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长27.59％o
点评:业绩符合预期,产品结构持续优化。公司于2018年完成南宁厂、池州厂的技改项目,实现了产能的快速扩张。公司不断升级产品,充分利用自身行业领先的研发能力,持续研发高端板种,研发出了包括超级/超强刨花板的高端板种,超级/超强刨花板可以使用更少的原材料,实现更强的物理性能,另外公司近年镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能性高附加值产品占比不断增加带动毛利率持续提升,2019年前三季度毛利率为22.8％,同比提升0.13pct。受益于产能逐步释放和产品结构优化,2019年公司营收规模稳步提升,业绩符合预期。
持续推进海外战略,加快高端板材项目建设。中国疫情使得我国消费者对生命质量、生活质量、家居健康的重视程度提高,家具企业加大海外高端木材资源的开发,抢占高端板材市场。公司拟在新西兰吉斯伯恩建设40万立方高端刨花板项目。吉斯伯恩林木资源极为丰富,同时地处临港拥有物流运输优势。海外项目可利用自动化生产设备与先进技术来生产高附加值产品,优化产品结构,进一步提升公司在高端板材市场的份额。若此项目顺利投产,则未来公司产梢规模有望达到220万方,进一步巩固龙头地位,奠定未来增长基础。
盈利预测与估值:预计2019-2021年EPS分别为0.15,0.18,0.22元,对应PE分别为18X,14X,12X。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期,原材料价格大幅上涨
[2020-02-19] 丰林集团(601996):19年稳增,结构优化,产能持续投放
■中信建投
事件
2月18日,公司发布2019年业绩快报。2019年丰林集团实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％；归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％；扣非后归母净利润1.62亿元,同比增长30.09％。其中2019Q4当季公司实现营业收入5.16亿元,同比增长1.78％；归母净利润0.37亿元,同比增长28.87％；扣非后归母净利润0.33亿元,同比增长67.86％。
我们的分析和判断
新产能全面投放,产品结构持续优化,19年业绩稳健增长
一方面,公司南宁工厂、安徽池州工厂技改完成全面投产,产销量增长显著；另一方面,公司持续提高镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能型高附加值人造板产品比例,为客户提供高附加值产品。2019年丰林集团实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％；归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％；利润增速略高于收入增速,我们判断主要与公司在优化产品结构的同时增强成本控制,销售毛利率同比略有增长有关。
分产品看,2018年公司纤维板、刨花板、林木分别实现营收9.90、4.49、0.48亿元,同比分别增长15.22％、62.76％、-29.71％。伴随2018年南宁厂工厂技改(年产30万立方米超级刨花板)以及池州工厂收购、技改(年产20万立方米纤维板)项目完成全面投产、实现产能提升,公司人造板业务将实现持续增长。
刨花板产能国内领先,专注环保高端市场,持续推进沿海临港战略与高端板材项目
2019年11月公司公告拟在广西防城港市建设"年产50万m3超强刨花板项目",项目计划总投资7亿元,占地面积400亩,此项目的实施有助于公司利用防城港丰富的林木资源和区位优势,项目建成后公司产能规模将得到大幅提升,进一步满足高端功能性人造板的旺盛需求。此外,公司于2018年向索菲亚等7名投资者非公开发行1.91亿股,共募集资金6.45亿元,2019年12月将募集资金改为用于新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目。"新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目"计划总投资10.15亿元,除定增募集资金外, 不足部分由公司通过银行贷款等方式自筹解决。项目建设期2年,投资回收期7.4年(含建设期),项目投资财务内部收益率15.1％。新西兰建设可饰面定向刨花板项目系公司积极实施"林业走出去"战略的有益尝试,有助于创造新的利润增长点。
产能方面,目前公司3家纤维板工厂产能合计达68万立方米；2家刨花板工厂产能合计达62万立方米；同时公司新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目正在实施。而且公司近几年产能利用率一直保持100％,南宁、池州工厂投产当年即实现满产,惠州、池州工厂收购当年即实现扭亏为盈。预计年产50万立方米超强刨花板项目建设完成后,公司人造板产能规模将达到220万立方米,刨花板产能规模位居全国第一。此外,公司积极推进营林造林,持续打造"林板一体化"产业链,目前在广西拥有约20万亩速生丰产林林地。
同时,公司环保建设领先行业,专注于安全环保高端市场。目前公司所有刨花板、纤维板生产线均为连续压机生产线,主要设备从德国、意大利、瑞士等国进口,为目前世界最先进的生产线,平均单线规模远高于全国平均水平。纤维板的产品结构以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级低气味板等高端产品为核心,刨花板则主打环保产品,先后推出了E0级低气味板、无醛板、日本F★★★★板等。公司近年环保方面的投资累计超过2亿元,各工厂均建立了先进的尾气除尘系统,实际烟气排放量远远优于国家标准。
我们认为,公司防城港年产50万立方米超强刨花板项目和新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目建设完成后,产能规模将大幅提升,在进一步提升市场需求旺盛的无醛板产品市占率的同时也通过尽快实现SSPB(超强刨花板)与市场对接,带来新的利润增长点；此外,新型肺炎疫情促进了人们对生命质量、生活质量、家居健康的重视,公司持续推进沿海临港战略,加大海外高端木材资源的开发,有助于进一步抢占高端板材市场,奠定未来持续发展基础。
投资建议:
公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张。我们预计2020-2021年公司营业收入为22.61、27.67亿元,同比分别增长16.35％、22.36％；归母净利润为1.90、2.35亿元,同比分别增长12.11％、23.57％,对应最新PE分别为15.9x、12.8x,维持"买入"评级。
风险提示:
疫情影响超出预期；下游需求低迷等。
[2020-02-18] 丰林集团(601996):丰林集团业绩快报2019年净利同比增长22%
■上海证券报
丰林集团发布业绩快报，2019年度，公司实现营业收入19.44亿元，同比增长21.69%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长22.24%。基本每股收益0.15元。
[2019-11-14] 丰林集团(601996):扩产可行性验证,新项目打开成长空间-2019三季报点评
■国泰君安
本报告导读:南宁池州两地新厂的顺利产销验证扩产可行性,防城港拟投资新项目进一步打开增长空间。
投资要点:维持“增持”评级:前三季度公司营收14.28亿,同增30.94％,归母净利1.33亿元,同增20.52％,符合预期。南宁池州新厂顺利产销验证扩产可行性,防城港新项目进一步打开增长空间,但受运输成本和产能扩张节奏的不确定性,下调2019-2021年盈利预测至1.71,2.09,2.67亿元(-0.33,-0.42,-0.50亿元),但长期发展前景不变,故维持目标价4.97元,对应2019PE33.3倍,维持“增持”评级。
新产线产销顺利,新项目打开成长想象空间。公司Q3单季营收5.41亿元,同增21.89％,高基数下高增速或意味着Q3销售速度已经超过生产速度,处于库存去化阶段。南宁与池州新产能的顺利产销验证公司扩产可行性,日前公司公告拟投资7亿元于防城港市建设50万m3超强刨花板项目,进一步打开成长空间。
毛利率水平保持稳定,高端产品提供提升空间。Q3单季公司毛利率22.08％,同比下降1.33pct,环比基本持平,未来公司差异化产品比重或将继续保持上升,超强刨花板等产品性能有望得到进一步改善,并增加应用场景,促进盈利能力长期提升。
运输影响销售费用,退税影响利润率。Q3公司销售费用率9.39％,同增1.37pct,主要受到限载影响；Q3公司其他收益754.33万元,同比减少549万,公司政府补助以增值税退税为主,下降主要受到税率变化,产品销售结构,以及结转节奏影响。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2019-11-13] 丰林集团(601996):拟投资50万方超强刨花板项目,产能进一步扩张
■东北证券
事件:
公司发布公告:公司拟在广西壮族自治区防城港市投资设立项目公司,建设"丰林集团年产50万方超强刨花板项目",总投资7亿元。
点评:产能继续扩张,龙头地位进一步稳固。当前公司在广西南宁明阳、百色和安徽池州共拥有3家纤维板工厂,在广西南宁、广东惠州拥有2家刨花板工厂,合计人造板产能达130万方,为当前我国实际产能最高的上市公司。而新西兰年产60万方刨花板生产线已通过初审,审批通过后即可进入项目建设阶段。本次公司与防城港市人民政府签订开发协议书,计划总投资7亿元,拟建设年产50万方超强刨花板项目。若此项目顺利投产,则未来公司产销规模有望达到250万方,进一步巩固龙头地位,奠定未来增长基础。另外,我们注意到,公司防城港项目为超强刨花板,与公司此前工厂的产品不同,超强刨花板静曲强度远高于超级刨花板与普通刨花板,仅略低于甚至可以达到胶合板的静曲强度。优良的产品性能有望使公司切入建筑装饰行业,实现产品升级的同时提升盈利能力。
研发实力强劲,产品结构持续升级。公司不断改进现有产品的生产技术,持续研发高端板种,进行产品结构的优化升级。纤维板方面,公司目前形成了以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级别低气味板等高端产品为核心的产品结构。公司的刨花板产品主打环保,在现有超级刨花板(SPB)生产工艺的基础上进行创新,推出超强刨花板(SSPB),将产品的强度提高到接近细木工板和胶合板的强度水平,从而将适用领域从传统的家具领域拓展到装饰装修领域。受益于高端产品占比的提升,今年前三季度公司毛利率同比提升0.13pct至22.82％,随着产品结构不断升级,毛利率有望持续提升。
盈利预测与估值:公司防城港项目当前尚未正式投资,仍存在不确定性,因此我们暂不调整公司未来盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.15、0.18、0.22元,对应PE分别为18X、15X、12X。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期,原材料价格大幅上涨
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[2021-11-20] 丰林集团(601996):成本压力暂时上升,保持稳健拓展步伐
■国泰君安
维持"增持"评级,公司2021年受到原材料上涨以及电力紧缺等因素的影响,成本压力在Q3后出现了相对明显的上升,这种影响更多呈现周期性,而长期优质经营稳健拓展人造板市占率的方向不变,ESG优势有望伴随市场环境变化愈发明显,下调2021-2023年EPS预测至0.13(-0.05),0.18(-0.04),0.22(-0.05)元,公司长期发展趋势不变,维持目标价4.09元,对应2021-2023年PE为31.4/22.7/18.6倍,维持"增持"评级。
客户优势有望维持销售端稳健表现,度过2021年Q2与Q3基数先低后高的较大异常波动期后,公司有望重回稳健增长通道,下游的不确定性对公司影响相对可控,主要在于公司锁定优质定制家居客户且扩产节奏稳健。
毛利率筑底企稳定阶段．2021年Q3开始毛利率压力上升相对较为明显,主要受到上游化工原料以及产能受到能耗限制的影响,影响因素更多具有暂时性和周期性,公司无醛等高端品占比提升,生产效率逐步改善,长期利润率有望呈现韧性。
扩张在途,环保优势远期可期．公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献,公司在生产端和林业资源端具有明显的节能环保优势,在目前减排的经济发展下,有望逐步加强公司在业务中的竞争优势。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期．
[2021-11-17] 丰林集团(601996):丰林集团正在与外部企业联络 探索集团内各工厂屋顶分布式光伏发电的可行性
■证券时报
丰林集团(601996)今日在互动平台表示，目前公司正在与外部企业联络，探索集团内各工厂屋顶分布式光伏发电的可行性。另外，在国内，涉及速生丰产林碳汇计算及交易相关政策规则尚未明确，公司也正在进行林业剩余物的碳方法学开发的研究工作，公司正密切关注相关政策的变化情况。
[2021-09-17] 丰林集团(601996):丰林集团股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
丰林集团公告，持股5.70%的股东深圳索菲亚计划于本公告之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价交易方式减持其持有的公司股份合计不超过22,912,456股，减持比例不超过公司总股本的2%。
[2021-09-13] 丰林集团(601996):大商所考察丰林集团 正开展刨花板期货上市前期调研工作
■证券时报
日前，大连商品交易所党委书记、理事长冉华等人调研丰林集团。冉华表示，大连商品交易所正在开展刨花板期货上市的前期调研工作，丰林集团作为行业的领先旗帜，对推动相关工作的意义重大。广西林产行业协会会长万业靖强调，中国是人造板生产消费第一大国，丰林集团是人造板行业重要的风向标。随着人造板板生产技术水平的不断提高，刨花板期货将会大大促进人造板行业高质量发展。
[2021-08-10] 丰林集团(601996):营收稳健修复,利润率保持韧性-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司发布中报,2021H1公司营收9.02亿元,同增50.16％,归母净利约7000万左右,同增147％左右,符合市场预期。维持2021-2023年公司EPS预测为0.18,0.22,0.27元,维持目标价4.09元,对应2021-2023年PE为22.72/18.59/15.15倍,维持"增持"评级。
销售稳健修复,凸显客户优势。Q2公司营收5.11亿元,同增11.93％,相较于受疫情影响的基数期2020Q2,呈现稳健恢复态势,同比2019年Q2期5.47亿元同比基本持平略低,主要受限于产能暂未实现增长。今年在耐用消费相对温和的趋势下,公司保持稳健修复趋势主要受益于绑定下游龙头定制家居企业。
毛利率波动过程判断温和。Q2公司毛利率23.9％,同比约降0.9pct,原材料上行背景下,公司毛利率端呈现相当韧性。我们认为主要有二:在销产品部分为前期生产,部分使用库存原材料,移动平均法库存入账政策下,成本压力传导过程温和的;无醛等高端产品增速更高,判断营收占比超30％,判断下半年温和波动趋势仍将持续。
产能扩张和产业链布局支撑进一步成长。公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献,新西兰布局或逐步尝试推进并在木材贸易领域率先取得进展逐步积累资源优势,为公司增长奠定的的动力基础。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2021-08-10] 丰林集团(601996):产品结构持续优化,扩产稳步推进-中报点评
■华泰证券
业绩稳步修复Q2归母净利润同比高增31.2％
21H1公司营收同增50.2至9.02亿元,归母净利同增147.1至0.7亿元,扣非后净利润同增194.5至0.72亿元。分季度看,21Q1/Q2单季营收分别同增171.611.9至3.915.11亿元,归母净利同增252.9％％/312至018/0.53亿元,扣非净利同增255.448.4至0180.53亿元。我们预计公司20212023年EPS为0.18、0.21、0.25元BPS为2.71、2.92、3.17元。2011年以来公司PBLF)历史中枢为1.98x,考虑到2018年以来地产销售面积增速放缓,参照2018年以来公司1.45倍PBLF)均值,给予2021年1.45倍目标PB估值,对应目标价3.93元,维持"增持"评级。
人造板业务稳健修复,林木业务净利率同增6.0pct
分业务看,人造板方面,新冠疫情得到有效控制后,下游家居企业订单稳步回升,带动公司板材销量提升,21H1人造板业务营收同比增长50.1至841亿元,净利润同比增长16.5％至0.43亿元,业务净利率同比下降15pct至51％％,我们判断主要系上半年上游木材原料以及大宗物资价格上涨所致。
营林造林方面,作为人造板上游环节,21H1林木营收同比增长122.9至0.60亿元,较19年同期仍增长636业务净利润同比增长149.8％至0.33亿元,较19年同期仍增长67.0％净利率同比增长6.0pct至55.7。业务稳健修复下,公司销售净利率同比增长3.4pct至7.8％。
产品结构不断优化,北部湾临港项目扎实推进
产品方面,公司继续加大产品研发力度,重点对无醛、环保、防潮型等差异化功能型人造板进行开发,实现无醛纤维板、无醛刨花板、防潮刨花板等新产品的生产及推广,据公司中报,上半年无醛板销售占人造板销售额的20以上,产品结构不断优化。产能方面,钦州年产50万立方米超强刨花板项目即将进入设备安装阶段,公司决定于广西北海再建设木材生产基地,公司预计2025年人造板年产能规模将达到255万立方米,较现有的130万立方米年产能扩充近1倍,不断巩固行业竞争力及品牌地位。
产品结构持续升级维持"增持"评级
我们维持盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润2.10、2.42、2.83亿元,对应EPS为0.18、0.21、0.25元,BPS为2.71、2.92、3.17元。2011年以来公司PBLF)历史中枢为1.98x考虑到2018年以来地产销售面积增速显著放缓,参照2018年以来公司145倍PBLF)均值,给予2021年1.45倍目标PB估值,对应目标价3.93元(前值4.07元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2021-08-09] 丰林集团(601996):丰林集团上半年净利润同比增长147.05%
■上海证券报
丰林集团披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入902,197,342.48元，同比增长50.16%;归属于上市公司股东的净利润70,465,761.02元，同比增长147.05%。基本每股收益0.06元。
[2021-04-19] 丰林集团(601996):需求持续回补，产品结构升级趋势明显-2020年年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2020年营收17.40亿元同减10.42%，归母净利1.72亿元同增1.42%，符合与预期。预计2021-2023年公司EPS为0.18，0.22，0.27元，维持目标价4.21元，对应2021-2023年PE为23.39/19.14/15.59倍，维持"增持"评级。
下游景气或将延续。Q4公司营收约5.11亿元同比基本持平，公司产品结构中刨花板与纤维板占比较为平衡，下游客户以头部定制家具企业为主，因此在头部定制家具企业领先家居行业复苏的环境下，公司销售端恢复较快，2020年在低基数作用下下游景气度依然具备高确定性。产品结构将成为业绩增长主要贡献。Q4公司归母净利约0.65亿元，同增约75%。一方面来自于行业刨花板产品的结构上涨，另一方面也受益于无醛板为主高端产品在快速放量，全年无醛产品增速或高达85%，带来毛利率同升2.65pct。2021年在新产能贡献前产品结构变化依然将成为公司增长主要动力。
产能扩张和产业链布局支撑进一步成长。公司近期公布战略规划，5年内产能将翻倍，展现较为清晰发展方向。公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献，新西兰布局或逐步尝试推进并在木材贸易领域率先取得进展逐步积累资源优势，为公司增长奠定的的动力基础。
风险提示:原材料价格波动，新项目不及预期。
[2021-03-31] 丰林集团(601996):产品结构持续升级,产能稳步扩张-年报点评
■华泰证券
经营逐季改善,Q4归母净利润同比增长73.8％
丰林集团发布2020年年报,2020年公司营收同比下降10.4％至17.40亿元,归母净利润同比增长1.4％至1.72亿元,略低于此前业绩快报1.81亿元,扣非归母净利润同比下降5.9％至1.53亿元。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收同比分别变动-57.6％/-16.5％/16.2％/-0.8％至1.44/4.57/6.29/5.11亿元,单季归母净利润同比分别变动-138.2％/-32.7％/85.4％/73.8％至-0.12/0.40/0.79/0.65亿元。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.18、0.21、0.25元,维持"增持"评级。
无醛板销量高增85％,产品结构升级推升人造板毛利率
分业务看,人造板方面,2020年新冠疫情影响下下游家居企业复工延迟,导致人造板销量同比减少6.9％,2020年人造板业务收入同比下降10.5％至17.21亿元,其中纤维板收入同比下降14.8％至10.17亿元,刨花板收入同比下降3.4％至7.04亿元,此外2020年无醛板销量同比增长85％,产品结构升级驱动毛利率提升,人造板毛利率同增2.4pct至24.3％。林业方面,作为人造板的上游原材料,亦受疫情影响,2020年林木业务收入同比增长12.7％至0.64亿元,毛利率同比减少6.0pct至50.1％。
研发创新夯实产品核心竞争力,临港战略落地扩产能
产品方面,公司持续加大研发创新投入,重点对无醛型、环保型、防潮型等差异化人造板进行研究,2020年公司围绕新产品新技术制定了企业标准7个、申请专利15件,进一步提升产品核心竞争力和服务稀缺性；产能方面,公司推动临港战略落地,第一期项目"丰林年产50万m3超强刨花板项目"已于2020年10月正式签约,公司预计2025年公司人造板年产能规模将达到255万立方米,较现有的130万立方米年产能扩充近1倍,不断巩固行业竞争力及品牌地位。
产品结构持续升级,维持"增持"评级
下游定制家居行业需求向好,板材供需好转带动产品均价上涨,上调人造板产品均价预测,我们预计公司2021~2023年归母净利润2.10、2.42、2.83亿元(2021-2022年原值1.86、2.21亿元),对应EPS为0.18、0.21、0.25元,BPS为2.71、2.92、3.17元。2011年以来公司PB(LF)历史中枢为2.0x,考虑到2018年以来地产销售面积增速显著放缓,参照2018年以来公司1.5倍PB(LF)均值,给予2021年1.5倍目标PB估值,对应目标价4.07元(前值3.33~3.58元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2021-03-24] 丰林集团(601996):建设木材生产基地,充分利用森林资源-事件点评
■东北证券
事件:
公司拟投资建设丰林木材产业生产基地,项目总投资15.58亿元。其中第一期项目投资金额8.86亿元,建设年产50万立方米超强刨花板生产线及其配套设施；第二期项目投资金额6.72亿元,建设年产25万立方米超薄纤维板生产线及其配套设施和年产1400万平方米饰面人造板生产线及其配套设施。
点评:
合理利用森林资源,掌握低碳发展的先发优势。公司拥有丰富的林地资源,且在加大森林资源布局,目前拥有产权林地20余万亩,在广西通过租赁、合作等方式经营林地约20万亩,同时公司于2020年2月公司成立新西兰丰林供应链有限公司,开展跨境原木贸易等进出口业务,推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施。目前中央政府正在大力推进碳中和政策,其中林业碳汇是最重要与最有效的碳汇,公司通过提前布局森林资源,有望在未来我国低碳经济发展模式中占据有利地位。
大力推进临港产业战略,降低物流成本。拟建项目位于广西北海市合浦工业园区乌家产业园,林地资源与海运资源都较为丰富,有助于降低公司成本,提高盈利水平。
下游定制家具需求高增长,无醛板需求快速爆发。2020年下半年以来,上半年延后的家装需求释放,公司下游定制家具销售高增长。随着人们对家具品质追求的提升,国内头部定制家居企业的行业集中度将不断提升,消费者对环保产品的需求快速爆发,使得无醛板销售快速增长。2020年公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大差异化、高附加值、环保板种的供应,无醛板销量同比增长85％。同时,公司加大对欧派、索菲亚、尚品宅配等大型定制家居企业直销力度,直销比例进一步提升,预计2021年公司营收将继续保持高增长。
盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.16/0.21/0.25元,当前股价对应PE分别为22.6/17.2/14.3x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,地产调控超预期。
[2021-03-22] 丰林集团(601996):丰林集团拟15.58亿元投建丰林木材产业生产基地
■上海证券报
丰林集团公告，拟在广西合浦工业园区乌家产业园，投建丰林木材产业生产基地，两期项目总投资15.58亿元。第一期建设年产50万m3超强刨花板生产线及其配套设施;第二期建设年产25万m3超薄纤维板生产线及其配套设施和年产1400万m2饰面人造板生产线及其配套设施。
[2021-02-01] 丰林集团(601996):市场强复苏趋势延续,产品结构升级明显-2020年业绩快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司发布业绩快报,2020年营收18.33亿元同减5.65％,归母净利1.81亿元同增6.31％,符合市场预期。根据业绩快报上调2020-2022年EPS预测至0.16(+0.01),0.18(+0.01),0.22(+0)元,维持目标价4.21元,对应2020-2022年PE为26.31/23.39/19.14倍,维持"增持"评级。
产品与客户结构助力市场复苏。Q4公司营收约6.03亿元,同增约17％左右,伴随着下游需求快回补,延续Q3库存去化速度贡献增长动力。公司产品结构中刨花板与纤维板占比较为平衡,下游客户以头部定制家具企业为主,因此在头部定制家具企业领先家居行业复苏的环境下,公司销售端恢复较快,较强复苏节奏有望在2021H1延续。
无醛板为主高端产品贡献盈利能力增长。Q4公司归母净利约0.74亿元同增近100％,全年毛利率同升达2.5pct,或主要受益于无醛板为主的高端产品的快速放量,全年无醛产品增速高达85％,2021年在新产能贡献前产品结构变化依然将成为公司增长主要动力。
新产能储备在途,国际化逐步推进。公司钦州50万方新产能基地,按照一年期经验建设时长开看,有望在2021年快速推进,并在2022年开始形成有效贡献,在增长空间上进行接力;公司新西兰布局2021年或将继续有效推进,或探索木材贸易等多种方式尽快将新西兰资源优势转化成公司竞争优势。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2021-01-31] 丰林集团(601996):家居环保无醛趋势明显,人造板龙头Q4高增超预期-年度点评
■中信建投
事件
1月30日,丰林集团发布2020年度业绩快报。公司预计2020年实现营业收入18.33亿元,同比下降5.65％,归母净利润1.81亿元,同比增长6.31％,扣非归母净利润1.75亿元,同比增长7.39％。
分季度看,2020Q1/Q2/Q3当季公司分别实现营业收入1.44、4.57、6.29、6.03亿元,同比变动分别为-57.61％、-16.45％、16.15％、17.15％;归母净利润-0.12、0.40、0.79、0.73亿元,同比变动分别为-138.25％、-32.69％、85.39％、95.99％;扣非后归母净利润-0.12、0.36、0.78、0.72亿元,同比变动分别为-139.24％、-38.59％、92.37％、115.06％。我们的分析和判断无醛板高增叠加直营比例提升,20Q4利润超预期在一季度疫情的不利影响下,物流受阻、下游家具、家装市场延期复工,公司各工厂积极开展设备改造和技术升级,实现全年产销量同比有所减少,营业收入略有降低。
受益下游家具零售持续回升以及定制龙头积极推进"无醛"产品升级,公司20Q4业绩超出市场预期。根据国家统计局数据,地产数据持续修复,2020年12月全国住宅商品房销售面积、竣工面积同比上涨11.5％、2.28％;2020年12月家具类零售额同比增长0.4％,增速较11月环比提升2.6pct。从下游客户看,欧派、索菲亚等定制家居龙头20Q4业绩超预期回升。其中欧派家居预计20Q4当季营收同增12％-46％、归母净利润同增24％-64％;
刨花板产能国内领先,高品质环保产品助推定制龙头"无醛"升级
产能方面,目前公司3家纤维板工厂产能合计达68万立方米;2家刨花板工厂产能合计达62万立方米;同时"新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目"、"年产50万m3超强刨花板项目"正在实施中。此外,公司积极推进营林造林,持续打造"林板一体化"产业链,目前在广西拥有约20万亩速生丰产林林地。
我们预计,年产50万立方米超强刨花板项目和新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目建设完成后,公司产能规模将大幅提升,在进一步提升市场需求旺盛的无醛板产品市占率的同时,也通过尽快实现SSPB(超强刨花板)与市场对接,带来新的利润增长点;此外,公司持续推进沿海临港战略,加大海外高端木材资源的开发,有助于进一步抢占高端板材市场,奠定未来持续发展基础。
此外,公司专注于安全环保高端市场,以无醛板为代表的高品质环保产品领先行业。公司致力于生产安全、环保的低游离甲醛释放量人造板及无甲醛添加人造板,公司各工厂均通过了日本F☆☆☆☆认证,公司纤维板包括无醛板、镂铣板、防潮板、E0级低气味板等,刨花板主要生产无醛板、F☆☆☆☆板、防潮板、超强刨花板、E0级低气味板等高端产品。公司生产的"丰林"牌无醛添加纤维板和刨花板通过美国加利福尼亚州空气资源委员会(CARB)颁发的NAF无醛豁免认证,取得NAF无醛豁免认证的板材或者家具制品进入美国市场时,无需进行甲醛检测。
投资建议:
公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张。我们预计2021-2022年公司营业收入为22.02、27.59亿元,同比分别增长20.12％、25.31％;归母净利润为2.24、2.84亿元,同比分别增长23.83％、26.92％,对应最新PE分别为14.3x、11.3x,维持"买入"评级。
风险提示:
疫情影响超出预期;原材料波动;下游需求低迷等
[2021-01-30] 丰林集团(601996):下游需求持续释放,业绩有望加速增长-2020年度点评
■东北证券
事件:公司发布2020年度业绩快报,预计实现营业收入18.33亿元,同比增长-5.65％;实现归母净利润1.81亿元,同比增长6.31％;实现扣非净利润1.75亿元,同比增长7.39％。其中,2020Q4实现营业收入6.03亿元,同比增长17.1％;实现归母净利润0.73亿元,同比增长96.0％。
点评:四季度环比改善,业绩有望加速增长。公司Q4实现收入增速17.1％,净利润增速96.0％,较Q1/Q2/Q3收入增速-57.61％/-16.45％/16.15％和净利润增速-138.25％/-32.69％/85.39％持续逐季改善,主要得益于疫情期间积蓄的家装需求自二季度以来逐步释放,下游家装家居企业订单持续修复。在房地产销售回暖和竣工逐季改善背景下,预计公司21年业绩有望加速增长。
产品结构持续升级,毛利率有望稳中有升。公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大差异化、高附加值、环保板种的供应,无醛板销量同比增长85％。同时,公司加大对欧派、索菲亚、尚品宅配等大型定制家居企业直销力度,直销比例进一步提升,人造板销售毛利率同比上升2.49pct。公司Q3毛利率为24.27％,同比上升2.19pct,预计Q4毛利率稳中有升。
投资产业园发展临港加工,实施股份回购推进员工激励。公司11月与钦州市钦南区政府正式签订丰林产业园一期年产50万m3超强刨花板项目投资协议,计划总投资8亿元。公司将依托钦州港区位优势,优化供应销售物流,满足市场高端功能性人造板需求。此外10月公司公告拟用自有资金以不超过4.20元/股价格回购不少于1.56％公司股票,用于实施员工持股或股权激励计划,截至1月13日公司已累计回购1.11％股份,彰显未来发展信心。盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.16/0.21/0.25元,当前股价对应PE分别为17.43/13.23/11.00x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,地产调控超预期。
[2020-12-16] 丰林集团(601996):丰林集团高质量发展需反哺区域经济
■上海证券报
广西的上市公司中不乏具有独特区位优势的企业，国内人造板材行业龙头丰林集团就是其中之一。
丰富的森林资源是广西的重要区位优势。数据显示，目前广西人工林面积、国家储备林建设规模稳居全国首位，以约占全国5%的林地，生产出超全国40%以上的木材;2019年林业总产值超7000亿元，仅次于广东，居全国第2位。除了资源优势，广西在交通上也有极大优势。特别是随着我国加入RCEP(区域全面经济伙伴关系协定)和东亚区域经济一体化时代的到来，广西的战略地位日益凸显，也为广西林业发展带来重大机遇。
丰林集团长期深挖公司在家居行业的独特优势。“公司始终把发展的落脚点放在专注主业上。”公司总经理王高峰表示，近年来随着各项业务平稳增长，公司的发展不断提速。他介绍，目前公司在广西、广东、安徽等地拥有5条全进口的连续压机生产线，纤维板、刨花板产能规模合计130万立方米/年，无论是生产线的先进程度还是产能规模均处于国内领先水平。
拓展国际市场也是公司主要探索的方向之一。目前，公司正在新西兰推进首笔海外投资项目。公司董秘汪灏介绍，海外投资首站选择新西兰，主要是看重当地优质的辐射松资源。诞生于八桂大地，丰林集团对于这片土地也有一份与生俱来的责任感。近年来，丰林集团用行动回馈社会，公司自2015年起连续5年发布社会责任报告。
汪灏介绍，近年来，公司在谋求自身发展的同时，努力践行作为企业公民的社会责任，追求与各方的合作双赢，共同进步，在重大灾难救助及教育慈善、社群服务等公益事业中持续投入。公司是广西协力扶助基金会的会员单位，公司创始人刘一川于20年前设立“协力·丰林助学金”，持续开展南宁市、百色市“我最喜爱的老师”等多种公益慈善活动。
[2020-11-04] 丰林集团(601996):下游迎来复苏拐点,钦州项目助力成长-2020年三季报点评
■国泰君安
维持“增持”评级。2020Q3公司营收6.29亿元同增16.15％,归母净利约7900万元同增85％,超出预期。考虑到H2行业快速修复,上调2020-2022年公司EPS预测为0.15(+0.02),0.17(+0),0.22(+0),维持目标价4.21元,对应2020-2022年PE为28.07/24.76/19.14倍,维持“增持”评级。
单季度销大于产,需求步入拐点。Q1-Q3公司单季度营收增速分别为-57.61％,-16.45％,+16.15％,印证下游家居行业修复节奏,进入复苏拐点,我们测算Q3公司已经实现销大于产,需求回补的趋势将在Q4乃至明年延续,并在2021H1迎来较为明显的低基数期。
结构升级与原材料降价抬升毛利率,停工损失减少费用率。Q3公司毛利率24.27％同比增2.2pct,判断一方面来自于消费升级驱动无醛板占比提升；也得益化工原料降价。Q3销售费用率8.22％,同比下降1.27pct,受益摊薄效应,管理费用率3.51％环比下降3.6pct,则主要受益停工损失消失。判断Q4毛利率与费用率将维持此常态中枢。
钦州项目打开成长空间,股权激励回购显示较强信心。公司决议通过在钦州投建50万立方人造板产能基地项目,钦州地理位置优越拥有木材贸易码头,将为公司进一步成长打开空间,测算或可在2022年开始贡献,新西兰项目或先从木材贸易起步,近期公司公告拟用7500万元资金回购1786万股用于股权激励,显示管理层较强信心。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-11-03] 丰林集团(601996):业绩改善有望延续,股份回购拟实施员工激励-三季点评
■东北证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收12.30亿元,同比下降13.87％,实现归母净利润1.07亿元,同比下降19.05％,实现扣非净利润1.03亿元,同比下降20.48％。其中,第三季度实现营收6.29亿元,同比增长16.15％,实现归母净利润0.79亿元,同比增长85.39％,实现扣非净利润0.78亿元,同比增长92.37％。点评:收入利润逐季改善,四季度增长有望提速:公司Q1/Q2/Q3收入增速分别为-57.61％/-16.45％/16.15％,归母净利润增速分别为-138.25％/-32.69％/85.39％。二季度以来下游家装家居企业订单持续修复,带动营收利润增速逐季改善,Q3增速实现年内转正。在楼市金九银十行情的推动下,预计家居需求将进一步回升,公司四季度有望加速增长。
产品结构优化毛利率提升,疫情负面影响消退:公司Q3毛利率为24.27％,同比上升2.19pct,主要系公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大了低醛、无醛板等高附加值板种供应。从费用端看,第三季度费用率同比降低2.01pct至12.65％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.17/-0.77/+0.45/-0.52pct至8.22％/3.51％/1.05％/-0.13％,前两季度由于工厂停机导致管理费率攀升的趋势终止。
投资产业园发展临港加工,回购股份拟推进员工激励:9月公司公告拟投资50亿元建设木材产业园项目,其中一期年产50万m3目已启动。公司将依托钦州港区位优势,加大新西兰优质木材进口加工,满足市场高端功能性人造板需求。此外10月28日公司公告拟用自有资金以不超过4.2元/股价格回购不少于1.56％公司股票,用于实施员工持股或股权激励计划,充分彰显管理层对未来发展信心。
盈利预测:根据三季报上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.15/0.20/0.24元,当前股价对应PE分别为19.08/14.01/11.56x。给予"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,疫情反复,地产调控超预期。
[2020-09-24] 丰林集团(601996):丰林集团拟50亿元投建丰林木材产业园项目
■上海证券报
丰林集团晚间公告，公司与钦州市钦南区人民政府于2020年9月24日在广东省深圳市签订了《丰林木材产业园项目投资合作协议书》(以下简称“合作协议”)，就公司在钦州市钦南区金窝工业园投资建设丰林木材产业园项目达成合作意向。项目预计投资总额为50亿元人民币。
公司表示，本合作协议的签订是公司在双循环新发展格局背景下，结合公司自身战略目标，对我国人造板行业新发展模式的有益尝试，项目建成后将大幅提升公司产能规模，丰富产品结构，拓宽市场范围，对于促进公司进一步做大做强，提升综合竞争能力和可持续发展能力，实现“中国领先·世界一流”战略目标，具有重要推动作用。
[2020-08-16] 丰林集团(601996):需求逐步回暖,市场升级延续-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:Q2成为需求修复回暖的重要拐点,产品结构持续升级与公司沿林木产业链扩张的趋势将延续。
投资要点:维持"增持"评级。公司发布2020年中报,2020H1营收6亿元同减32.21％,归母净利2852万元同减68.33％,符合预期。公司持续受益下游定制家居发展与人造板工业化趋势,维持2020-2022年公司EPS0.13/0.17/0.22元预测,维持目标价4.21元,维持"增持"评级。
Q2营收跌幅收窄,伴随家居产业或将有所追回。Q2单季度公司营收4.57亿元,同降16.45％,较Q1期58％跌幅有明显收窄,主要受下游定制家居产业需求回暖带动。判断H2随着被推后的家装需求继续释放,公司销售将继续追回。
原材料和产品结构抬升毛利率,消费升级趋势明显。Q2单季度公司毛利率24.81％,同比增加1.4pct。毛利率的增加一方面来自化工原料等成本的降低,另一方面受益于公司无醛板等消费升级产品比重的上升。我们测算在H1公司营收总量下滑的背景下,无醛板绝对销售量或下滑幅度十分有限,下游升级趋势明显,我们判断仍将延续。
停工损失影响归母净利,产业成长在途。2020H1归母净利下滑绝对数值6000万元左右,其中停工费用即贡献2000万余元,销售与管理费用率也受规模缩水影响有所提升,增加的费用率H2有望随需求恢复带来较收入弹性更高的业绩弹性。报告期公司一方面继续筹划超级刨花板广西新基地布局,同时在新西兰新设木材供应链公司,沿产业链成长在途。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-08-03] 丰林集团(601996):中报业绩承压,海外建厂推动产品升级-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年中报。公司2020H1实现营收6.01亿元,同比下降32.21％,实现归母净利润0.29亿元,同比下降68.33％,实现扣非后归母净利润0.24亿元,同比下降72.50％,经营活动产生的现金流净额0.35亿元,同比增加151.13％。其中Q2实现营收4.57亿元,同比下降16.45％,实现归母净利润0.41亿元,同比下降31.67％,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降38.98％。
点评:业绩有所承压,毛利率上升显著。①从收入端看,H1主业人造板业务同比下降33.49％至5.6亿元,主要受Q1疫情导致下游家具,家装市场延期复工,公司订单下降,Q2随着复工复产,下滑幅度明显收窄。②从毛利率看,H1整体毛利率同比增加2.88pct至26.15％,其中主业人造板业务同比增加4.54pct至25.95％,系原材料价格下跌(上游林木业务同比下降5.77pct至48.69％)。③从盈利能力看,H1期间费用率同比上升7.63pct至21.63％,Q2同比上升4.02pct至16.63％。其中H1管理费用率上升4.79pct至9.98％,系疫情影响,工厂产生停机费用所致。
"一厂一策"促进销售升级,海外公司推动新业务开拓。①公司采用"一厂一策"策略,积极抓住疫情过后"宅经济"概念兴起推动销售升级,已实现5月产销平衡,6月销大于产。②2020年2月,公司成立新西兰丰林供应链有限公司,开展跨境原木贸易等进出口业务,推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施。有利于公司海外业务的开拓,生产高附加值产品。
投资建议:根据中报小幅下调盈利预测,考虑估值切换上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.12、0.17、0.21元,对应PE分别为24.21X、17.17X、13.98X。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。
[2020-07-31] 丰林集团(601996):产品结构持续升级,需求有望改善-中报点评
■华泰证券
疫情影响业绩表现,20H1归母净利润同比下降68.33％丰林集团发布2020年半年度报告,2020年上半年公司营收同比下降32.21％至6.01亿元,归母净利润同比下降68.33％至0.29亿元,扣非归母净利润同比下降72.5％至0.24亿元。分季度看,二季度经营情况持续修复,20Q1/Q2单季度营收同比分别变动-57.6％/-16.5％至1.44/4.57亿元,单季归母净利润同比分别变动-138.2％/-32.7％至-0.12/+0.40亿元。随着家居消费需求回暖,公司下半年收入增速有望逐步修复,我们预计公司2020～2022年EPS为0.13、0.16、0.19元,维持"增持"评级。
疫情影响下游家装家居企业复工,人造板与林木需求短期承压分业务看,人造板方面,新冠疫情影响下人造板主要下游家装家居企业复工延迟、订单减少,导致上半年公司人造板销量大幅下降,2020H1人造板业务营收同比下降33.51％至5.6亿元,净利润同比下降41.99％至0.37亿元。林木业务方面,作为人造板的上游原材料,需求亦受压制,20H1林木营收同比下降26.59％至0.27亿元,净利润同比下降33.12％至0.13亿元。
产品结构升级推升毛利率,加强现金流回收2020H1公司综合毛利率同比提升2.9pct至26.2％,其中人造板业务毛利率同比提升4.1pct至26.0％,主要系公司为满足疫情期间消费者对健康居家环境的需求,加大低甲醛及无甲醛的高附加值环保板供应,产品结构持续升级所致。20H1期间费用率同比上升7.9pct至21.8％,其中管理+研发费用率同比上升6.0pct至11.7％,主要系工厂停机产生停机费用以及加大新产品研发投入所致。20H1经营活动现金流同比增长151.13％至0.35亿,主要系银行承兑票据贴现金额增加及调整销售信用政策所致。
下半年需求有望持续修复,重视研发、巩固产品竞争力疫情发生后公司及时调整采购和销售策略,采取"一厂一策"的销售方案,据公司中报,公司5月份已实现产销平衡,6月份实现销大于产,我们预计随着家居消费需求回暖,公司下半年收入增速有望逐步修复。此外,公司重视中高端产品研发与技术创新,重点对无醛型、环保型、防潮型等差异化人造板进行研究,上半年公司围绕新产品新技术制定了企业标准5个、申请专利13件,进一步巩固产品竞争力。
产品结构持续升级,维持"增持"评级考虑到人造板下游需求虽环比修复但同比依然承压,下调盈利预测,预计2020～2022年归母净利润1.45、1.86、2.21亿元(原值1.94、2.24、2.60亿元),对应EPS为0.13、0.16、0.19元,BPS为2.56、2.72、2.92元(前值2.60、2.80、3.03元)。2011年以来公司PB(LF)历史中枢为2.1x,当前下游家居需求压力大于2011-2012年地产下行、需求增速放缓阶段,较2011-2012年1.7xPB均值给予一定估值折价,给予2020年1.3～1.4倍PB估值,对应目标价3.33～3.58元(前值3.38～3.64元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2020-04-20] 丰林集团(601996):升级趋势依然,需求或有延迟-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2019业绩符合预期,产品结构升级长趋势不变,南宁与新西兰新项目使扩张节奏日益清晰,2020年需求或有一定延后趋势或呈现前低后高。
投资要点:维持"增持"]评级。公司发布年报2019年营收19.43亿元同增21.63％,归母净利1.70亿元同增22.65％符合预期;疫情或对公司下游家具行业需求产生一定推迟作用,但不改公司随下游集中度提升成长长期趋势,下调2020-2022年EPS预测至0.13(-0.05)/0.17(-0.06)/0.22元,按2020年归母净利预测与原2019年归母净利预测增长比例,即保持原估值水平,下目标价至4.31元(-13.33％),维持"增持"评级。
Q4产销维持平稳,盈利同比上升。Q4公司营收5.15亿元同增约1.6％,平稳在于基期新产能已稳定产销;Q4归母净利0.37亿元同增30.83％在于股权激励费用减少与期间刨花板涨价。2020年疫情或对下游家具行业需求有一定推迟,全年营收专业绩趋势或前低后高。
产品结构升级趋势不变,毛利率长期中枢上行。Q4刨花板有所涨价的背景下,毛利率26.25％环比Q3上行4.17pct,2019公司无醛刨花板开始向下游客户稳定发货,产品结构升级的过程持续进行,同时高强度产品也在继续开发和市场开拓,在此趋势下公司毛利率中枢有望长期上行。
广西与新西兰新项目推进,产能扩张节奏日益清晰。2019年11月公司公告广西防城港50万方人造板项目,12月公告新西兰募投资金转投吉斯伯恩40万刨花板产能,南宁与池州已经验证公司快速理顺新产能生产销售的成长能力,新项目则使扩张节奏更加清晰。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-04-13] 丰林集团(601996):19年受益产能能释放、结构优化,持续推进沿海临港战略
■中信建投
事件4月9日,公司发布2019年年度报告。
2019年丰林集团实现营业收入19.43亿元,同比增长21.63％;归母净利润1.70亿元,同比增长22.65％;扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长30.56％。
分季度来看,公司2019Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为3.39、5.47、5.41、5.15亿元,同比分别增长16.78％、53.84％、21.89％、1.60％;归母净利润分别为0.30、0.60、0.42、0.37亿元,同比增速分别为5.60％、51.69％、1.50％、30.83％。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),拟派发现金红利总额0.69亿元(含税)。
我们的分析和判断19年业绩稳增,新产能完全释放+产品结构持续优化2019年,公司南宁工厂、安徽池州工厂技改完成全面投产,产销量增长显著;同时公司持续提高镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能型高附加值人造板产品比例,为客户提供高附加值产品。2019年丰林集团实现营业收入19.43亿元,同比增长21.63％;
归母净利润1.70亿元,同比增长22.65％;利润增速略高,我们预计主要与公司在优化产品结构的同时增强成本控制,销售毛利率同比略有增长有关。
分产品看,2019年公司纤维板、刨花板、林木分别实现营收11.94、7.29、0.57亿元,同比分别增长20.50％、62.21％、19.70％。
伴随南宁厂工厂、池州工厂产能完全释放,公司人造板产销两旺,2019年产量、销量分别为124.88、122.82万平方米,同比分别增长29.03％、31.16％。
毛利率持续上升,费用管控良好2019年公司整体毛利率为23.73％,同比提升1.16pct,主要由于公司持续提供高附加值产品,同时增强非主营业务的成本控制所致;销售净利率为8.58％,同比下降0.21pct。
期间费用方面,2019年公司期间费用率为15.60％,同比下降0.54pct;其中,销售费用率为8.60％,同比增加0.50pct,主要由于运输费用、差旅费用增加所致;管理费用率为5.88％,同比减少0.80pct,主要源于公司实施精细化管理;研发费用率为1.01％,同比增加0.62pct,主要由于公司加大项目产能的技术开发;财务费用率为0.11％,同比减少0.86pct,主要由于利息收入的相对增加所致。
刨花板产能国内领先,专注环保高端市场,持续推进沿海临港战略与高端板材项目2019年11月公司公告拟在广西防城港市建设"年产50万m3超强刨花板项目",项目计划总投资7亿元,占地面积400亩,此项目的实施有助于公司利用防城港丰富的林木资源和区位优势,项目建成后公司产能规模将得到大幅提升,进一步满足高端功能性人造板的旺盛需求。此外,公司于2018年向索菲亚等7名投资者非公开发行1.91亿股,共募集资金6.45亿元,2019年12月将募集资金改为用于新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目。"新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目"计划总投资10.15亿元,除定增募集资金外,不足部分由公司通过银行贷款等方式自筹解决。项目建设期2年,投资回收期7.4年(含建设期),项目投资财务内部收益率15.1％。新西兰建设可饰面定向刨花板项目系公司积极实施"林业走出去"战略的有益尝试,有助于创造新的利润增长点。
产能方面,目前公司3家纤维板工厂产能合计达68万立方米;2家刨花板工厂产能合计达62万立方米;
同时公司新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目正在实施。而且公司近几年产能利用率一直保持100％,南宁、池州工厂投产当年即实现满产,惠州、池州工厂收购当年即实现扭亏为盈。预计年产50万立方米超强刨花板项目建设完成后,公司人造板产能规模将达到220万立方米,刨花板产能规模位居全国第一。此外,公司积极推进营林造林,持续打造"林板一体化"产业链,目前在广西拥有约20万亩速生丰产林林地。
同时,公司环保建设领先行业,专注于安全环保高端市场。目前公司所有刨花板、纤维板生产线均为连续压机生产线,主要设备从德国、意大利、瑞士等国进口,为目前世界最先进的生产线,平均单线规模远高于全国平均水平。纤维板的产品结构以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级低气味板等高端产品为核心,刨花板则主打环保产品,先后推出了E0级低气味板、无醛板、日本F★★★★板等。公司近年环保方面的投资累计超过2亿元,各工厂均建立了先进的尾气除尘系统,实际烟气排放量远远优于国家标准。
我们认为,公司防城港年产50万立方米超强刨花板项目和新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目建设完成后,产能规模将大幅提升,在进一步提升市场需求旺盛的无醛板产品市占率的同时也通过尽快实现SSPB(超强刨花板)与市场对接,带来新的利润增长点;此外,新型肺炎疫情促进了人们对生命质量、生活质量、家居健康的重视,公司持续推进沿海临港战略,加大海外高端木材资源的开发,有助于进一步抢占高端板材市场,奠定未来持续发展基础。
投资建议:公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张。我们预计2020-2021年公司营业收入为22.61、27.67亿元,同比分别增长16.35％、22.36％;归母净利润为1.90、2.35亿元,同比分别增长12.11％、23.57％,对应最新PE分别为16.9x、13.7x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超出预期;原材料波动;下游需求低迷等。
[2020-04-10] 丰林集团(601996):产品结构优化,产能释放促增长
■华泰证券
2019年归母净利同比增长22.6％丰林集团发布2019年年报,公司2019年营收同比增长21.6％至19.43亿元,归母净利同比增长22.6％至1.70亿元,符合我们此前预期;扣非归母净利同比增长30.6％至1.63亿元。分季度看,19Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为16.8％/53.8％/21.9％/1.6％,归母净利同比分别增长5.6％/51.7％/1.5％/30.8％。产能释放促增长,产品结构持续升级,我们预计公司2020-2022年EPS为0.17、0.20、0.23元,维持"增持"评级。
南宁及池州产能顺利投放,人造板业务高增长2019年公司南宁及池州工厂新增产能顺利投放市场,生产工艺优化带动无醛人造板产销量大幅增长,2019年人造板销量同比增长31.2％至122.82万立方米,营收同比增长33.5％至19.23亿元,其中纤维板贡献收入11.93亿元,同比增长20.5％,刨花板贡献营收7.29亿元,同比增长62.21％。林业方面,公司不断优化树种结构,利用无人机等现代化手段提高营林质量,保障原材料资源稳定供应,2019年林木业务营收同比增长19.7％至0.57亿元。
毛利率同比提升,备货增加及直销客户占比提升使得经营性现金流走弱2019年综合毛利率同比提升1.2pct至23.73％,其中人造板业务毛利率维持稳定,纤维板/刨花板毛利率同比变动+1.6/-4.4pct至20.7％/23.7％,林木业务毛利率同比提升7.8pct至56.2％。期间费用率同比下滑0.5pct至15.6％,其中销售费用率同比提升0.5pct,主要系运输费用率提升所致,财务费用率同比下降0.9pct至0.1％。经营性净现金流同比减少57.9％至0.86亿元,主要系新增产能投产后备货等经营性投入增加以及提高下游直销客户占比、账期加长所致。
持续优化产品结构,降本增效提高经营效率公司持续加强技术工艺改进,加大镂铣板、防潮板、无醛板、超强刨花板等高附加值产品销售,推动产品结构不断优化升级。2019年11月公司与防城港市人民政府签订《丰林集团年产50万立方米超强刨花板项目开发协议书》,项目建成后公司中高端人造板产能规模有望进一步提升,增强公司持续发展能力。
产能释放促增长,维持"增持"评级考虑到新冠疫情影响以及下游需求增长预期放缓,下调盈利预测,预计2020～2022年归母净利润1.94、2.24、2.60亿元(2020-2021年原值2.18、2.43亿元),对应EPS为0.17、0.20、0.23元。2011年以来公司PB(LF)历史中枢为2.1x,当前地产景气下行、人造板下游家居等行业需求增长放缓,与2011年至2012年地产景气下行期发展环境相似,考虑到当前下游家居零售额增速较2011-2012年进一步放缓、需求压力增大,较2011-2012年1.7xPB均值给予一定估值折价,给予公司2020年1.3～1.4倍PB估值,对应目标价3.38～3.64元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2020-02-24] 丰林集团(601996):业绩符合预期,扩产节奏日益清晰-2019业绩快报点评
■国泰君安
投资要点:
维持"增持"评级:公司发布业绩快报,2019年营收19.44亿元同增21.69％,归母净利1.69亿元同增22.24％。公司作为人造板龙头受益定制家具带来的下游集中提升,产业一体化与海外扩张打开成长空空间,维持2019-2021年EPS预测0.15,0.18,0.23元,维持目标价4.97元,维持"增持"评级。
Q4产销维持平稳,盈利同比上升。Q4公司营收5.16亿元同增约1.8％,营收相对较为平稳主要在于基期2018Q4公司南宁与池州新产线已经实现稳定产销因此同比变化较小；Q4归母净利0.36亿元同增约24％,判断盈利增速高于营收增速一方面来自于年末集中结算股权激励费用的同比减少,一方面来自于期间刨花板涨价。
产品结构升级趋势不变,毛利率长期中枢上行。判断在Q4刨花板有所涨价的背景下,毛利率环比Q3有所上行,但应依旧维持在前三季度整体23％左右的中枢。2019公司无醛刨花板开始向下游客户稳定发货,产品结构升级的过程持续进行,同时高强度产品也在继续开发和市场开拓,在此趋势下公司毛利率中枢有望长期上行。
广西与新西兰新项目推进,产能扩张节奏日益清晰。2019年11月公司公告广西防城港50万方人造板项目,12月公告新西兰募投资金转投吉斯伯恩40万刨花板产能,南宁与池州已经验证公司快速理顺新产能生产销售的成长能力,新项目则使扩张节奏更加清晰。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2020-02-19] 丰林集团(601996):业绩符合预期,产能持续扩张
■东北证券
事件:公司发布2019年业绩快报,预计全年实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％。预计2019Q4实现营收5.16亿元,同比增长1.78％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长27.59％o
点评:业绩符合预期,产品结构持续优化。公司于2018年完成南宁厂、池州厂的技改项目,实现了产能的快速扩张。公司不断升级产品,充分利用自身行业领先的研发能力,持续研发高端板种,研发出了包括超级/超强刨花板的高端板种,超级/超强刨花板可以使用更少的原材料,实现更强的物理性能,另外公司近年镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能性高附加值产品占比不断增加带动毛利率持续提升,2019年前三季度毛利率为22.8％,同比提升0.13pct。受益于产能逐步释放和产品结构优化,2019年公司营收规模稳步提升,业绩符合预期。
持续推进海外战略,加快高端板材项目建设。中国疫情使得我国消费者对生命质量、生活质量、家居健康的重视程度提高,家具企业加大海外高端木材资源的开发,抢占高端板材市场。公司拟在新西兰吉斯伯恩建设40万立方高端刨花板项目。吉斯伯恩林木资源极为丰富,同时地处临港拥有物流运输优势。海外项目可利用自动化生产设备与先进技术来生产高附加值产品,优化产品结构,进一步提升公司在高端板材市场的份额。若此项目顺利投产,则未来公司产梢规模有望达到220万方,进一步巩固龙头地位,奠定未来增长基础。
盈利预测与估值:预计2019-2021年EPS分别为0.15,0.18,0.22元,对应PE分别为18X,14X,12X。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期,原材料价格大幅上涨
[2020-02-19] 丰林集团(601996):19年稳增,结构优化,产能持续投放
■中信建投
事件
2月18日,公司发布2019年业绩快报。2019年丰林集团实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％；归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％；扣非后归母净利润1.62亿元,同比增长30.09％。其中2019Q4当季公司实现营业收入5.16亿元,同比增长1.78％；归母净利润0.37亿元,同比增长28.87％；扣非后归母净利润0.33亿元,同比增长67.86％。
我们的分析和判断
新产能全面投放,产品结构持续优化,19年业绩稳健增长
一方面,公司南宁工厂、安徽池州工厂技改完成全面投产,产销量增长显著；另一方面,公司持续提高镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能型高附加值人造板产品比例,为客户提供高附加值产品。2019年丰林集团实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％；归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％；利润增速略高于收入增速,我们判断主要与公司在优化产品结构的同时增强成本控制,销售毛利率同比略有增长有关。
分产品看,2018年公司纤维板、刨花板、林木分别实现营收9.90、4.49、0.48亿元,同比分别增长15.22％、62.76％、-29.71％。伴随2018年南宁厂工厂技改(年产30万立方米超级刨花板)以及池州工厂收购、技改(年产20万立方米纤维板)项目完成全面投产、实现产能提升,公司人造板业务将实现持续增长。
刨花板产能国内领先,专注环保高端市场,持续推进沿海临港战略与高端板材项目
2019年11月公司公告拟在广西防城港市建设"年产50万m3超强刨花板项目",项目计划总投资7亿元,占地面积400亩,此项目的实施有助于公司利用防城港丰富的林木资源和区位优势,项目建成后公司产能规模将得到大幅提升,进一步满足高端功能性人造板的旺盛需求。此外,公司于2018年向索菲亚等7名投资者非公开发行1.91亿股,共募集资金6.45亿元,2019年12月将募集资金改为用于新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目。"新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目"计划总投资10.15亿元,除定增募集资金外, 不足部分由公司通过银行贷款等方式自筹解决。项目建设期2年,投资回收期7.4年(含建设期),项目投资财务内部收益率15.1％。新西兰建设可饰面定向刨花板项目系公司积极实施"林业走出去"战略的有益尝试,有助于创造新的利润增长点。
产能方面,目前公司3家纤维板工厂产能合计达68万立方米；2家刨花板工厂产能合计达62万立方米；同时公司新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目正在实施。而且公司近几年产能利用率一直保持100％,南宁、池州工厂投产当年即实现满产,惠州、池州工厂收购当年即实现扭亏为盈。预计年产50万立方米超强刨花板项目建设完成后,公司人造板产能规模将达到220万立方米,刨花板产能规模位居全国第一。此外,公司积极推进营林造林,持续打造"林板一体化"产业链,目前在广西拥有约20万亩速生丰产林林地。
同时,公司环保建设领先行业,专注于安全环保高端市场。目前公司所有刨花板、纤维板生产线均为连续压机生产线,主要设备从德国、意大利、瑞士等国进口,为目前世界最先进的生产线,平均单线规模远高于全国平均水平。纤维板的产品结构以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级低气味板等高端产品为核心,刨花板则主打环保产品,先后推出了E0级低气味板、无醛板、日本F★★★★板等。公司近年环保方面的投资累计超过2亿元,各工厂均建立了先进的尾气除尘系统,实际烟气排放量远远优于国家标准。
我们认为,公司防城港年产50万立方米超强刨花板项目和新西兰吉斯伯恩年产40万立方米可饰面定向刨花板项目建设完成后,产能规模将大幅提升,在进一步提升市场需求旺盛的无醛板产品市占率的同时也通过尽快实现SSPB(超强刨花板)与市场对接,带来新的利润增长点；此外,新型肺炎疫情促进了人们对生命质量、生活质量、家居健康的重视,公司持续推进沿海临港战略,加大海外高端木材资源的开发,有助于进一步抢占高端板材市场,奠定未来持续发展基础。
投资建议:
公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张。我们预计2020-2021年公司营业收入为22.61、27.67亿元,同比分别增长16.35％、22.36％；归母净利润为1.90、2.35亿元,同比分别增长12.11％、23.57％,对应最新PE分别为15.9x、12.8x,维持"买入"评级。
风险提示:
疫情影响超出预期；下游需求低迷等。
[2020-02-18] 丰林集团(601996):丰林集团业绩快报2019年净利同比增长22%
■上海证券报
丰林集团发布业绩快报，2019年度，公司实现营业收入19.44亿元，同比增长21.69%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长22.24%。基本每股收益0.15元。
[2019-11-14] 丰林集团(601996):扩产可行性验证,新项目打开成长空间-2019三季报点评
■国泰君安
本报告导读:南宁池州两地新厂的顺利产销验证扩产可行性,防城港拟投资新项目进一步打开增长空间。
投资要点:维持“增持”评级:前三季度公司营收14.28亿,同增30.94％,归母净利1.33亿元,同增20.52％,符合预期。南宁池州新厂顺利产销验证扩产可行性,防城港新项目进一步打开增长空间,但受运输成本和产能扩张节奏的不确定性,下调2019-2021年盈利预测至1.71,2.09,2.67亿元(-0.33,-0.42,-0.50亿元),但长期发展前景不变,故维持目标价4.97元,对应2019PE33.3倍,维持“增持”评级。
新产线产销顺利,新项目打开成长想象空间。公司Q3单季营收5.41亿元,同增21.89％,高基数下高增速或意味着Q3销售速度已经超过生产速度,处于库存去化阶段。南宁与池州新产能的顺利产销验证公司扩产可行性,日前公司公告拟投资7亿元于防城港市建设50万m3超强刨花板项目,进一步打开成长空间。
毛利率水平保持稳定,高端产品提供提升空间。Q3单季公司毛利率22.08％,同比下降1.33pct,环比基本持平,未来公司差异化产品比重或将继续保持上升,超强刨花板等产品性能有望得到进一步改善,并增加应用场景,促进盈利能力长期提升。
运输影响销售费用,退税影响利润率。Q3公司销售费用率9.39％,同增1.37pct,主要受到限载影响；Q3公司其他收益754.33万元,同比减少549万,公司政府补助以增值税退税为主,下降主要受到税率变化,产品销售结构,以及结转节奏影响。
风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
[2019-11-13] 丰林集团(601996):拟投资50万方超强刨花板项目,产能进一步扩张
■东北证券
事件:
公司发布公告:公司拟在广西壮族自治区防城港市投资设立项目公司,建设"丰林集团年产50万方超强刨花板项目",总投资7亿元。
点评:产能继续扩张,龙头地位进一步稳固。当前公司在广西南宁明阳、百色和安徽池州共拥有3家纤维板工厂,在广西南宁、广东惠州拥有2家刨花板工厂,合计人造板产能达130万方,为当前我国实际产能最高的上市公司。而新西兰年产60万方刨花板生产线已通过初审,审批通过后即可进入项目建设阶段。本次公司与防城港市人民政府签订开发协议书,计划总投资7亿元,拟建设年产50万方超强刨花板项目。若此项目顺利投产,则未来公司产销规模有望达到250万方,进一步巩固龙头地位,奠定未来增长基础。另外,我们注意到,公司防城港项目为超强刨花板,与公司此前工厂的产品不同,超强刨花板静曲强度远高于超级刨花板与普通刨花板,仅略低于甚至可以达到胶合板的静曲强度。优良的产品性能有望使公司切入建筑装饰行业,实现产品升级的同时提升盈利能力。
研发实力强劲,产品结构持续升级。公司不断改进现有产品的生产技术,持续研发高端板种,进行产品结构的优化升级。纤维板方面,公司目前形成了以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级别低气味板等高端产品为核心的产品结构。公司的刨花板产品主打环保,在现有超级刨花板(SPB)生产工艺的基础上进行创新,推出超强刨花板(SSPB),将产品的强度提高到接近细木工板和胶合板的强度水平,从而将适用领域从传统的家具领域拓展到装饰装修领域。受益于高端产品占比的提升,今年前三季度公司毛利率同比提升0.13pct至22.82％,随着产品结构不断升级,毛利率有望持续提升。
盈利预测与估值:公司防城港项目当前尚未正式投资,仍存在不确定性,因此我们暂不调整公司未来盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.15、0.18、0.22元,对应PE分别为18X、15X、12X。维持"买入"评级。
风险提示:产品销售不及预期,原材料价格大幅上涨
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