601988中国银行股票走势分析
≈≈中国银行601988≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 中国银行(601988):中国银行董事长刘连舸 三大预判，应对2022年全球流动性或将面临的拐点
■上海证券报
“2022年全球流动性将面临拐点，美联储将加快收紧货币政策，全球利率中枢将抬升。对于金融机构而言，机遇和挑战并存。”
1月15日，中国银行董事长刘连舸在“全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会”上表示，全球史无前例的宽松政策改善了全球流动性，推动经济从疫情冲击中恢复。然而，流动性泛滥导致的复苏分化、物价走高、债务攀升、金融资产价格泡沫和跨境资本无序流动，为未来经济增长埋下风险隐患。
刘连舸认为，2022年全球流动性将面临拐点，美联储将加快收紧货币政策，全球利率中枢将抬升。对于金融机构而言，机遇和挑战并存。
从积极方面看，利率水平上升将改善金融机构净息差，有助于提升金融机构的盈利水平。预计美元资产回报率将会提高，全球化的金融机构可通过资产负债结构调整，来改善自身的资产质量和盈利状况。
从消极方面看，全球金融市场波动风险将进一步暴露。流动性收紧将会降低金融机构的风险偏好，可能给尚未恢复元气的实体经济部门带来新的融资约束，企业信贷和债券违约概率将会增大，对金融机构的资产质量会带来一定的挑战。
在此背景下，“金融机构要密切关注这些风险变化，提前制定预判方案。”他认为，需要特别关注以下事项：
首先，关注全球流动性总量和结构变化，引导资金流向实体经济，加大对可持续发展、绿色资产、数字经济等领域的支持力度;其次，关注全球流动性变化对贫富分化和收入不平等的影响，加大对普惠金融、小微企业和贫困个体的扶持力度，促进持久、包容和可持续的经济增长;再次，各国央行应加强货币政策沟通与协调，降低对全球金融市场的外溢影响和意外冲击，为全球经济金融营造更加良性、稳健的发展环境。
[2022-01-13] 中国银行(601988):小电梯载满大民生--中国银行在上海的普惠金融实践
■上海证券报
2021年12月中旬，节气已过“大雪”，上海还迟迟未入冬，带着暖意的桂花香仍到处飘散，与梅陇三村小区的气氛正好相衬——12台加装电梯交付使用，住在这里的居民告别了“爬楼时代”。
这是中国银行上海市分行2021年支持的既有多层住宅加装电梯项目之一。电梯交付收尾，中国银行上海市分行相关工作人员也松了口气：“从经营效益上来说，谈不上多赚钱，大家干得也很苦，但最后看到老百姓生活便捷度提高，我们也切实感到这是一种大行担当。”
既有多层住宅加装电梯，是2021年上海市16项民心工程之一。据统计，2021年1月至10月，上海共完成既有多层住宅加装电梯签约5007台，完工1002台。在这项民心工程中，中国银行作为金融服务商，为过半已完成项目提供了融资等服务，为百姓实现“一键直达”的宜居生活提供了加速度。据悉，新年刚过，推进加装电梯服务已列为该分行服务民生建设的重点项目之一，该行将进一步提升对加装电梯项目的服务质效。
加装电梯资金从哪儿来
没有电梯，是上海很多老旧小区居民的“心头病”，特别是对腿脚不便的老人来说，出门成了麻烦事，甚至是一种折磨。
不过，加装电梯事涉多方，并非易事，每一步都会遇到考验。首要问题就是——资金从哪儿来?
“遇到这一难题的主体，主要是部分居民和代建企业。”中国银行上海分行工作人员说。根据调研，他算了一笔账后发现，单部电梯加装费用总额在70万元左右。这意味着，每户居民平均承担费用在3万至8万元不等。虽然单户金额不算大，但要在短期内掏出这笔钱，部分居民仍感到“捉襟见肘”。
另一方面，电梯代建方也面临不小的短期资金压力。上述工作人员说，每台电梯需要代建方先行垫付20万至30万元，如果承接一两台电梯还好，若承接20台以上电梯项目，就需要至少垫付400万元，一旦承接项目较多，再赶上多个电梯项目集中开工，一些资金实力不够强的中小代建企业立马觉得左支右绌起来。
去年4月，上海虹口区的一家代建单位就碰到这样的问题，前期融资过程中存在较大资金垫付压力。中国银行上海市分行接到授信需求后，针对该代建企业情况，很快给出方案，提供无需抵押担保的“加梯贷”产品。500万元的授信，从申请到获批不到半月时间，利率也与普惠客户相当。
上述工作人员介绍说，对于部分居民的短期资金需求，中国银行上海分行设计了信用分期贷款产品，期限1年到6年不等，利率非常低，年龄也放宽至65周岁。
如何保障加装电梯资金安全
解决了资金的问题，又来了新考验。根据上海市发布的相关意见，加装电梯资金主要由房屋业主自行筹措。那么，筹措好的资金谁来存管?
“过去一个普遍采用的模式是，整栋楼的居民凑齐加装电梯的一大笔钱后，往往会将这笔钱放到个人名下，并由3名居民代表共同保管，即‘一人开卡、一人保管、一人留密’。但后来在调研中发现，这个模式在实际操作中有较大资金风险，存在资金损失的安全隐患。”上述人士表示。
2021年6月28日，静安区临汾路街道3个小区116台加装电梯一次性启动，创全市首例。但同时这也意味着，再按照老模式进行资金监管，不仅工作量大，管理难，安全性也差。街道就提出，银行是否能够协助创新资金监管模式，以提升工作效率，减轻管理难度，保障资金安全。
了解上述需求和问题后，中国银行上海市分行很快创新设计出系列资金监管服务方案。针对部分项目中“居民代表共同保管资金”情况，该分行推出“中银智管家”个人联名账户产品——将多人信息登记在同一账户下，账户资金使用需多人同时到场同意，进而实现了自治小组对资金共同监管、专款专用的目的;针对部分项目中居民委托第三方机构(街道、加装电梯服务中心等代建方、物业服务公司等)代管加装电梯资金情况，该分行提供“中银智管家”对公监管账户，借助现金管理服务经验，实现加装电梯资金收付的全流程管控和分户核算，清晰明了展示加装电梯资金使用明细。
对于临汾路街道需求，中国银行上海市分行采用的方案就是上述第二种，有效解决了原有模式存在的诸多问题，居民的顾虑就此放下。
“是担当，也是荣幸”
列入民心工程后，2021年，上海既有多层住宅加装电梯实现规模化。中国银行上海市分行亦同步开始正式启动服务全市加装电梯工作的整体工作部署，组织精干力量深入分析研究当前加装电梯业务流程，实地走访调研街镇、居民及代建企业的金融需求，在此基础上不断优化、改进产品设计。
“一年跑下来，看到老百姓开心地告别‘爬楼’，也渐渐领会这项民心工程的意义，这不仅体现大行担当，也是我们的荣幸。”上述工作人员向记者坦言，收获也很大，例如，过去有些居民对中国银行的认知主要还停留在提供换汇等服务的刻板印象上，现在也逐渐了解到中国银行还提供更加多元的业务和服务。
[2021-12-15] 中国银行(601988):中国银行协助匈牙利发行首单绿色主权熊猫债
■证券时报
据中国银行消息，12月14日，中国银行作为独家主承销商和簿记管理人，协助匈牙利在中国银行间市场成功发行10亿元人民币绿色主权熊猫债，期限3年，票面利率3.28%，认购倍数达到1.78倍，境外投资人订单占比达到40%，较上次非绿债发行时为发行人节约成本约30bps。这是主权国家首次在中国境内发行绿色债券。
[2021-11-10] 中国银行(601988):房地产敞口风险可控
■中金公司
公司近况
近期我们对中国银行经营状况进行了访问。公司房地产敞口风险总体可控,我们预计公司下半年信贷投放、息差保持平稳,私人银行业务持续转型。
评论
房地产敞口风险总体可控。近期公司已对相关风险敞口进行摸排,并认为相关风险可控。风险房企敞口较小。信贷管理上,公司运用动态拨备调整模型,保证在宏观形势发生变动时及时动态调整相关拨备。
公司预计下半年信贷投放平稳增长,强化对公贷款结构调整。公司表示下半年将加强对公信贷结构调整,强化绿色、新兴战略行业、普惠行业等重点领域的信贷投放。个人信贷投放仍持续保持平稳。
普惠小微贷款资产质量较稳定,延期还本付息政策到期对资产质量影响可控。1H21普惠小微贷款不良实现双降,1H21普惠小微不良率录得0.6％,较年初下降0.2ppt。公司表示从排查情况看,延期还息信贷资产质量可控。
公司表示下半年息差尽力保持平稳。资产端看,受贷款需求影响贷款利率存在下行压力,公司将通过动态调整业务策略来优化资产管理结构;负债端看,降准和存款定价机制调整后负债端成本有所下降,但存款竞争压力仍在,公司表示主动管理以提高定价能力。
公司预计非标回表对今年报表影响较小。公司非标回表整改进度如期进行,公司表示已于去年年末将表外相关风险资产进行拨备,因此公司预计今年对报表影响不大。
汇华理财有望引入先进资管经验。与银行全资理财子公司相比,汇华理财在薪酬激励和运营机制上更加灵活。向前看,公司预计其有望引入海外先进经验,助力中银资管业务发展。
私行业务增长较快,公司预计下半年中收业务保持增长。1H21公司私人银行客户14万人,资产规模超2万亿人民币,AUM增速超零售客户AUM规模。
我们认为,公司私行业务定位明确,业务转型进行中,有望保持竞争优势。
估值与建议
当前A股股价对应2021E/2022E0.5x/0.4xP/B。当前H股股价对应2021E/2022E0.4x/0.3xP/B。A股维持跑赢行业评级和4.30元目标价,对应0.7x2021EP/B和0.6x2022EP/B,较当前股价有40.6％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.06港元目标价,对应0.5x2021EP/B和0.5x2022EP/B,较当前股价有49.7％的上行空间。
风险
宏观经济下行,房地产风险影响资产质量,净息差下滑。
[2021-11-10] 中国银行(601988):金融助力融通世界 四赴进博谱写新篇
■证券时报
11月5日至10日，第四届中国国际博览会如约在上海举行。本次进博会共设六大展区1000多个展台，127个国家和地区，近3000家企业参展，总展览面积进一步扩容至36.6万平方米，新产品、新技术、新服务相继亮相。
在当前全球抗疫形势依旧纷繁复杂的背景下，进博会连续四年如期举办，参展阵容不减反增，关注热度一年胜过一年，已成为联通国际贸易往来、促进跨境投资和人文交流的重要开放合作平台。
如此大规模交流往来的背后，离不开金融力量的支持和推动。中国银行已连续四年为进博会保驾护航，从首届进口博览会唯一“综合服务支持企业”，到如今唯一“战略合作伙伴”，四年间，中国银行依托全球网络、综合服务、外贸服务、会展经验、网点服务、国际人才六大优势和专业特色，今年更是全面升级第四届进博会综合服务方案，优化推出“聚、融、云、赋”四大特色专属产品服务，并创新发布了三项专题服务方案，致力于为展客商企业提供更优质、高效的金融支持。
升级专属服务方案
谱写合作新篇章
中国银行如今成为进博会唯一“战略合作伙伴”，离不开连续四年不断加大对进博会全方位支持的孜孜以求。四届进博会，中国银行境外机构协助中国国际进口博览局在境外开展共计49场线上或线下形式的招商招展推介活动，成功推动韩国三星电子、德国莱茵集团、意大利医疗集团等40余家知名客户参展。
从首届进博会上的银行类综合服务支持企业，到第二届进博会就升级为战略合作伙伴，为助力办好每一届进博会，中国银行从会前招商招展到企业撮合对接，从展盟专委会服务到全球企业创新方案定制，从全面升级金融服务到数字人民币场景创新都力图做到尽善尽美。而每届进博会服务工作的背后，是来自中行六方面优势的支撑。
全球网络优势。全程支持进博会境内外招展招商。作为国内全球化程度最高的银行，目前中国银行已在境外62个国家和地区设立了分支机构。海内外机构充分发挥联动作用，依托海外雄厚的客户基础和影响力，积极营销境外企业参展，使得该行得以全力促进中外经济贸易合作。
综合服务优势。为进博会参展企业想在前，做在先。中国银行加快构建以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼、服务国内国际双循环相互促进的战略发展格局，为全球各地的企业客户提供优质高效、个性化、全方位的公司金融综合服务，推动企业境内外投资经营及业务往来行稳致远。
外贸服务优势。更好助力进博会前后形成的跨境交易。中国银行紧跟国家开放脚步，积极支持自贸区自贸港建设、长三角一体化区域协同发展和上海国际金融中心建设等国家战略，始终发挥跨境与区域服务联动优势，努力成为外汇外贸以及跨境创新业务的领跑者。
会展经验优势。从容为进博会献计献策，当好参谋。中国银行作为2008年北京奥运会、残奥会和2022年北京冬奥会、冬残奥会的官方银行合作伙伴，是各类大型展会的金融服务提供方，已经连续支持服务四届进口博览会，具有较为丰富的大型活动主办和承办经验。
网点服务优势。服务就在身边，服务唾手可得。中国银行在进口博览会的举办地国家会展中心(上海)内专设的中国银行虹桥会展中心支行，面积近3000平方米，是会展中心周边规模大、综合服务能力强的银行网点。
国际人才优势。进博会储备了专业、敬业的大批志愿者。除大量英语人才外，中国银行还拥有30余种小语种的专业人才，众多中国银行专家在国际商会(ICC)、国际保理商联合会(FCI)、环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)兼任要职，精通并参与制定国际业务规则。
融通全球新机遇、汇聚进博促发展。今年，为了进一步提升境内外展商客商参展体验，中国银行更是举全集团之力，充分利用自身全球化、综合化优势，提升服务、产品、技术等硬实力，依托上述六大优势和专业特色，升级发布“聚、融、云、赋”专属产品服务方案。
“聚”，指聚焦跨境、教育、银发、体育四大战略级场景建设与进博服务的深度融合，整合一站式生态场景建设资源，以服务进博为核心，打造“一点接入、全景响应”的“金融+场景”模式，开创生态金融服务新范式。
“融”，指融通境内外资金，继续完善涵盖公司金融、普惠金融、金融市场、交易银行等在内的各类表内外、本外币融资产品，优化针对进口博览会客群的相关服务，提升境内外资金融通的便捷性、适配性、安全性。
“云”，指丰富线上金融服务渠道、促进跨境交易，发挥中银环球智能交易银行服务优势和外贸线上金融服务特色，依托iGTB NET企业网银、手机银行平台、电子交易平台等各类渠道，适配跨境交易中的各类场景，充分满足个人及企业客户的交易产品服务包。
“赋”，指赋能产业，进一步提升金融服务、金融产品、金融体系与实体经济的契合度。持续加强与碳排放交易所合作，提供综合性、全流程服务;推动数字化转型，根据进口博览会多样化主体、多类别业务需求，创新打造“4+8”进博场景数字货币全生态服务方案。
连续四年服务进博会后，中国银行更上一层楼。据悉，今年，中国银行与中国国际进口博览局、国家会展中心(上海)续签了未来四年战略合作伙伴协议，将进一步深化与进口博览局的多层次、多维度合作，完善长效合作机制，更深入地拓展全球战略合作的广度与深度。
搭建企业“朋友圈”
扩大进博会溢出效应
投资促进是进博会的重要溢出效应，中国银行在其中扮演着重要的“红娘”角色，这也是中国银行在历届进博会上的一大看点。
中国银行独家承办前三届进博会官方展中供需对接会，助力招展招商、促进成交对接、优化现场服务。已累计为来自百余个国家和地区的3219家参展商、7071家采购商提供对接撮合服务，达成合作成交意向4279项。
11月6日至8日，由中国国际进口博览局、国家会展中心(上海)和中国银行共同举办的第四届进博会贸易投资对接会在上海召开。在连续三年承办对接会实践经验的基础上，今年中国银行依托“惠如愿·中银e企赢”全球企业生态系统，进一步升级进博会撮合对接会服务方案，聚焦主题产业，提供更多彩的对接方式、更丰富的场景生态。
在建设双循环新格局的大背景下，今年以来，中国银行以创新服务实体经济与自身数字化转型为主线，充分发挥金融科技力量，围绕全球化、综合化的“一体两翼”战略布局，推出“惠如愿·中银e企赢”智能撮合平台，通过创新“场景+金融”服务模式，构建“线上+线下”银政企生态圈。
中国银行惠金融事业部总经理葛春尧表示，依托“惠如愿·中银e企赢”平台，中国银行与国家商务部、工信部、驻外使馆等各级政府部门及相关机构开展合作，在国家级展会等高级别活动中举办撮合对接活动，服务国家对外开放大局，助力全球实体经济发展。截至目前，已在全球累计举办87场企业对接活动，促成1万余项合作意向，意向金额超300亿美元，为全球125个国家和地区的4万家企业提供了“融资+融智”金融增值服务。
据了解，本届贸易投资对接会提供线下“一对一”面谈和线上远程视频洽谈，并开设 “一带一路”等对接专区。线上线下的有机结合，为无法到场的参会企业提供更多元的对接形式。同时，中国银行将重点围绕“展商变投资商”的思路，为企业、政府、园区等合作单位搭建投资对接与招商引资的交流平台，实现贸易对接与投资推介的互联互通。
本届贸易投资对接会重点聚焦汽车、技术装备、服务贸易、消费品、医疗器械与医药保健、食品与农产品等进博会六大行业，特别设立“科技与智能制造”、“投资与服务贸易”、“食品与现代农业”、“医疗与健康生活”、“消费与品质生活”五大特色投资推介主题，通过聚焦主题产业，为展商与客商提供更精准的需求匹配，进一步提升参会体验。
今年10月，为了参加贸易投资对接会，近20家企业的40余名新加坡企业代表，踏上了从新加坡出发到上海的飞机，迎接他们的是14天的封闭式隔离和7天的健康监测。隔离费用约6千元至7千元人民币，完全自费。重重阻碍并不能挡住新加坡客户的参会热情。
“进博会期间的对接会的确非常有用。我们第一次参加是在2019年，当时匹配的商家与我们的商品很对口，也签署了意向书。然而由于行程安排和疫情的突然到来，最后合作未落地。2020年的线上对接会，让我们对中国市场充满期待。”第三次参加贸易投资对接会的刘先生说到。刘先生的公司Fort Sanctuary在新加坡经营页岩高端茶饮专门店，新加坡的茶室开在非常著名的新加坡滨海艺术中心。“非常感谢中行组织的对接会，新加坡和现场的客户经理们都很努力的协调与安排，让洽谈更有效率。希望今年能够让合作落地，切实打开中国市场的大门。”
赛迪尔科技公司是一家来自爱尔兰的企业。公司于2018年参加首届进博会时，本着尝试的态度报名参加了中国银行所举办的展商客商供需对接会。然而，在仅参加了2天的供需对接会上，公司在现场所达成的合作意向就多达6项，随后有3家来自中国不同省份的企业向公司发来了产品订单，仅在第一年现场成交交易额就超过5万欧元。
“这一成果让我们公司看到了在中国市场的潜在机遇。在之后的3年里，我们公司不仅每年都报名参加了进博会，并且都会主动申请参加中国银行所举办的展商客商供需对接会。”赛迪尔科技公司有关负责人称，对接会对于众多国外企业的帮助和所提供的商业机遇潜力是无法估量的，相信这个平台会越做越好。
以上两家企业只是对接会众多参会企业的缩影。中国银行为推动场景生态更融合，在今年的对接会上，通过创新的会场设计、丰富的对接主题，将投资与贸易、洽谈与路演、产业与金融、产品与服务、线上与线下有机融合，呈现集贸易洽谈、投资促进、项目路演、金融服务为一体的对接盛会。
冬奥数币场景匠心独运
沉浸体验金融“黑科技”
本届进博会，中国银行创新发布了三项专题服务方案。除了上述提及的撮合对接会升级方案外，另外两项服务方案分别融合冬奥会、数字人民币特色场景应用服务，深度延展服务场景。
在冬奥会即将来临之际，作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方银行合作伙伴和唯一“双奥银行”，中行把冰雪项目带到本届进博会场馆，推动体育运动与进博会深度融合，为本届展会增添新的亮点、热度。
中国银行在本届进博会会场推出“燃情冬奥·中银冰雪嘉年华”现场大型体验互动活动。活动场地面积约为1200平方米，采用开放式设计，以白雪皑皑的雪山、晶莹剔透的雪花为主造型，营造出冰天雪地的环境体验。
活动以“参与、互动、体验”为核心，以“联合、融合、结合”为宗旨，打造“乐”健康运动、“享”数字生活、“奇”智慧科技、“遇”卓越服务四大区域，并设置了中银冰雪互动区、数币体验区、文化交流区和金融展示区，共涵盖18项体验活动。
具体而言，“乐”健康运动体验区为让大家充分体验到冰雪运动的魅力，准备了四种具有代表性的冰雪项目，希望以新颖活泼的形式，达到普及冰雪运动、预热冬奥氛围的目的;“享”数字生活体验区和“奇”智慧科技文化交流区依托冬奥冰雪元素、注入科技能量，向参观者演绎数字人民币未来应用新业态，诠释前沿科技;“遇”卓越服务体验区是中银金融的展示区，琳琅满目的冬奥特许贵金属商品成为一大亮点，参观者可以购买收藏。
作为首批接入数字人民币试点的银行，中国银行还在本届进博会多措并举展示了数字人民币独特魅力，全力推进数字人民币与进博会的特色场景对接，实现第四届进博会期间数字人民币生态全覆盖，提供涵盖“吃、住、行、购”的一站式的数字人民币消费支付体验。
中国银行以“数字聚智慧、中银融世界”为主题，在国家会展中心中央广场开设中国银行数字人民币综合展示区，通过裸眼3D互动、多媒体宣传视频等形式，生动形象展示中国银行数字人民币软钱包以及可显示余额、可穿戴、可通讯的各类形态硬钱包产品，满足不同类型人群、不同场景应用的支付需求。
中国银行上海市分行支付清算部相关负责人表示，作为进博会与数字人民币聚首之年，中行向世界展示中国未来支付愿景，数字人民币已然成为本届进博会的一抹亮色。
践行融通世界使命
持续创新金融服务
全力服务进博会，是中国银行服务世界级盛会的缩影。中国国际服务贸易交易会、中国国际消费品博览会、中国进出口商品交易会等，这些国家名片的背后，都有中国银行的身影。
全力服务进博会，是中国银行开放基因的传承。早在1929年，中国银行率先在伦敦设立经理处，开启了走出国门、走向世界的全球化进程。11月5日，第四届进博会期间，由中国银行承办的虹桥国际经济论坛“区域经济一体化的金融合作与开放”分论坛在国家会展中心(上海)举行。中国银行行长刘金在会上致辞时表示，在一百多年发展历程中，中国银行一直把国际化作为不懈追求。
全力服务进博会，是中国银行对“融通世界，造福社会”新使命的践行。当前，全球经济逆水行舟，作为经贸务实合作平台，进博会对于维护自由和开放贸易，促进双边及区域贸易投资合作有着显著意义。
刘金5日在前述论坛上就表示，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)将于明年1月1日起正式生效。RCEP将促进形成世界上最大的自由贸易区，为金融机构发展带来新机遇和新动能。商业银行要积极为区域经济一体化提供更高水平金融服务，结合RCEP高水平制度安排和区域内协同发展的合作机遇，持续增加金融创新供给，大力支持贸易新业态发展，深入推进人民币国际化。
“目前，中国银行在境外62个国家和地区设有分支机构，包括全部RCEP协议成员国。近年来，中国银行支持了区域内新能源、节能环保、数字经济、基础设施互联互通等领域的重要项目。中国银行将以本届进博会和本次论坛为新的起点，继续发挥外汇外贸专业优势，全力支持开放、包容、合作、共赢的区域经济一体化发展。”刘金称。
[2021-10-31] 中国银行(601988):"一体两翼"发展加速推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
中国银行公布2021年3季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长12.2％,三季度同比增长13.2％;拨备前利润前三季度累计同比增长3.7％,三季度同比增长6.7％,符合我们预期,主要受其他非息收入增长贡献。
发展趋势
"一体两翼"发展加速推进。公司继续坚持国内商业银行为主体,利润贡献度继续提升;发挥"国际化"、"综合化"优势,保持跨境业务领先,强化各项业务协同。
普惠、新兴领域信贷高增速。截至3季度末公司信贷同比增速8.7％,其中部分贷款增速增长较快:1)普惠金融贷款较年初增长47％,2)制造业中长期信贷增长24％,3)战略性新兴产业贷款较年初增长113％。
跨境理财通业务启航。公司发挥传统跨境优势,于10月"跨境理财通"业务开办首日,率先落地相应业务;该业务有望拓展中行理财客户渠道,为中银理财、汇华理财触达粤港澳大湾区客户群体。
息差环比企稳。3Q21公司净息差1.75％,分别较一季度/二季度下降3bps/1bp,环比企稳。前期调研中,公司认为息差趋于平稳的原因包括:1)资产端看,一季度贷款重定价后,二三季度贷款利率企稳。2)负债端看,存款自律定价机制推出后中长期存款成本下降,短期存款占比提升。
资产质量稳健。3Q20至今,公司不良率保持下降趋势;房地产风险方面,根据我们的调研,公司前期已对房地产风险敞口进行摸排,并认为相关风险可控。
截至3Q21公司拨备覆盖率录得192％,自3Q20以来保持上升趋势。
绿色金融业务领先。截至9月末公司绿色信贷余额较年初增长25.2％,绿色债券承销、绿色债务融资工具投资量均居于国内商业银行首位。
县域业务优先级提升。公司新设"乡村振兴金融部",健全县域金融发展支持措施,推出多项服务方案。我们认为市场可能低估了县域经济环境的改善,公司相关业务或迎来新机遇。
盈利预测与估值
维持2021E/2022E盈利预测不变。当前A股股价对应2021E/2022E0.5x/0.4xP/B。当前H股股价对应2021/2022年0.4x/0.3xP/B。A股维持跑赢行业评级和4.30元目标价,对应0.7x2021EP/B、和0.6x2022EP/B,较当前股价有41.1％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.06港元目标价,对应0.5x2021EP/B、0.5x2022EP/B,较当前股价有47.5％的上行空间。
风险
绿色金融业务资产质量不及预期
[2021-10-31] 中国银行(601988):息差逐步趋稳,资产质量向好-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,中国银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入4560.74亿,YoY+6.3％,归母净利润1635.23亿,YoY+12.2％。加权平均净资产收益率11.57％(YoY+0.93pct)。
点评:营收及盈利增速较中报均有所提升。2021年前三季度中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.3％、3.9％、12.2％,增速分别较1H21提升0.3、1.3、0.4pct;在资产质量向好情况下,前三季度计提信用及其他减值损失848.92亿元,同比下降12.4％。从3Q单季度看,单季营收同比增长6.9％,增速较去年同期提升4.3pct;单季归母净利润同比增长13.2％,增速较去年同期提升14.8pct。拆分业绩同比增速贡献因子看,规模扩张继续驱动净利息收入"以量补价",息差的负向拖累有所减小;非息收入贡献度提升,拨备正贡献有所收敛。
资产端扩张速度放缓,净息差较中报收窄1BP,利息净收入同比增长1.9％。
1)生息资产增速环比下降2.5pct至6.6％,信贷占比提升。截至9月末,中国银行总资产、生息资产、贷款分别同比增长6.2％、6.6％、8.6％,增速季环比分别下降2.8pct、2.5pct、1.2pct;资产结构上,贷款、金融投资、同业资产占比分别为61.0％、23.5％、15.5％,季环比分别变动0.6、0.7、-1.3pct。
2)存款占比季环比下降0.9pct。截至9月末,中国银行总负债、计息负债、存款分别同比增长6.0％、6.4％、3.1％,增速季环比分别下降3.2、3.2、3.5pct;
负债结构上,存款、应付债券、同业负债占比分别为77.2％、5.8％、16.9％,季环比分别变动-0.9、0.2、0.7pct,存款增速放缓,叠加同业负债吸收力度增强,存款占比较2Q有所下降。
3)净息差保持较强韧性。中国银行前三季度净息差为1.75％,较中报收窄1BP,净息差下行的斜率趋于平缓。测算生息资产收益率环比提升4BP至3.20％,付息负债成本率环比提升3BP至1.64％。
净其他非息收入对营收的贡献显著提升。前三季度,中国银行非息收入同比增长17.9％至1400.59亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长7.4％至638.71亿元,增速季环比下降4.5pct;净其他非利息收入同比增长28.3％至761.88亿元,增速季环比提升5.1pct,主要受到投资收益(YoY+78.1％)、公允价值变动损益(YoY+553.4％)等科目拉动,预计得益于当期资本市场及利率环境。
资产质量整体向好,资本充足率稳中有升。截至9月末,中国银行不良贷款率季环比下降1BP至1.29％,资产质量稳中向好;拨备覆盖率为192.45％,季环比提升8.19pct,风险抵补能力进一步增强。资本充足率方面,截至9月末,中国银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.12％13.03％、16.00％,季环比分别提升0.32、0.31、0.39pct。
盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进"一体两翼"布局,并全面融入经济转型进程,主动服务新业态、新模式,培育发展新动能;同时,国际化经营独具优势。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.72/0.76/0.80元,当前股价对应PB估值分别为0.47/0.43/0.39倍,维持"增持"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-10-30] 中国银行(601988):净利润同比高增12％,资产质量稳中有升-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、3季度业绩增长趋势良好,净利润同比增速超过12％。营收和拨备前利润同比增6.0％和3.9％。营收增长主要源自非息收入。2、单3季度净利息收入环比增2.5％,净息差在资产端带动下环比走阔,资产收益率上行3bp至3.14％。预计预计预计预计预计预计预计预计61％,是12年来的新高。3、资产质量资产质量资产质量资产质量资产质量2季度下行1bp至1.29％,是15年以来的最优水平。拨备覆盖率192.45％,环比提升8.2个百分点。拨贷比2.48％,环比提升8bp。4、三季度非息收入同比增速走阔至20.8％,主要是由净其他非息收入支撑。净手续费收入增速不弱,同比增7.4％,净其他非息收入同比增速52.1％,主要是公允价值变动和投资收益同比贡献增加较多。5、资本内生,核资本内生,核资本内生,核资本内生,核资本内生,核3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.12％、13.03％、16.00％,环比+32bp、+31bp、+39bp。
投资建议:公司2021、2022EPB0.47X/0.43X;PE4.62X/4.38X(国有银行PB0.56X/0.51X;PE5.05X/4.74X)。中国银行总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-29] 中国银行(601988):中国银行第三季度净利润507.1亿元，同比增长13.21%
■证券时报
10月29日晚，中国银行发布公告称，公司第三季度股东应享税后利润507.1亿元，同比增长13.21%;前三季度股东应享税后利润1635.23亿元，同比增长12.22%。
[2021-09-24] 中国银行(601988):中国银行郑国雨因工作调动 辞去副行长职务
■证券时报
中国银行(601988)9月24日晚间公告，郑国雨因工作调动，辞去本行副行长职务。该辞任自9月24日起生效。
[2021-09-05] 中国银行(601988):业绩增速创近7年新高,财富金融业务表现亮眼-半年报点评
■天风证券
业绩增速创近7年新高,中收同比双位数增长
上半年营收同比增长6.05％,增速较一季度下降53bp;归母净利润同比增长11.79％,增速较一季度提升9.11pct,达近7年以来最高水平。公司业绩加速释放,主要得益于拨备计提力度减轻,其次非息收入增速提升也具有一定正面贡献,从而抵消了净息差同比降幅扩大和所得税增速上行的负面影响。上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度降低6.17pct,但仍保持11.93％的双位数水平,增速在近六年以来位居第二。
负债成本率下行,资产负债结构优化
上半年净息差为1.76％,较一季度下降2bp,较去年全年下降9bp。其中,生息资产收益率较去年全年下降12bp至3.26％,贷款收益率较去年全年下降12bp至3.84％;计息负债成本率较去年全年下降4bp至1.62％,存款成本率较去年全年下降5bp至1.53％。公司资产负债结构优化。二季末贷款占生息资产的比例环比提升64bp。公司活期存款占比较上年末提升1.08pct,带动存款活期率上升12bp。资产质量稳健,不良确认严格公司资产质量稳健。二季末不良率环比持平于1.30％,在五大行中处于最低水平;拨备覆盖率环比下降5.62pct至184.26％。公司加大不良贷款确认力度,二季度单季不良贷款生成率环比上升,二季末逾期90天以上贷款占不良贷款比例较上年末下降10.49pct至49.84％,关注率较上年末下降34bp至1.53％,隐性不良贷款生成压力减轻。
规模加速扩张,资本弹药充足
公司规模加速扩张。二季末总资产、总负债的同比增速分别较一季末提升1.43pct和1.51pct至8.96％和9.17％。二季末核心一级资本充足率10.80％、一级资本充足率12.72％、资本充足率15.61％,分别环比下降32bp、5bp和10bp,仍处于上市银行较高水平。
投资建议:财富金融业务表现亮眼,维持"增持"评级
公司扎实推进以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局,抓好"八大金融",重点支持科技金融、绿色金融等高质量领域,打造以财富金融为主体、跨境金融和消费金融为特色的零售强行。截至6月末,集团个人客户全量金融资产规模突破11万亿元,公司在内地已设立理财中心8072家、财富管理中心1102家。上半年财富金融业务收入同比增长25％,增速亮眼。此外,公司不断深化数字化转型,推动场景生态建设和经营管理模式全方位升级。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为8.52％/6.41％/4.92％,给予其2021年0.56倍PB目标估值,对应目标价3.64元/股,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-09-02] 中国银行(601988):财富金融、风险边际改善拉动增长-2021年中报点评
■海通证券
归母净利润、净营收增速均边际提高。公司上半年归母净利润同比增长11.79％,较一季度的2.67％提高9.11pct。虽然上半年营业收入同比增速6.05％略低于一季度的6.58％,但是净营业收入(营业收入-其他业务成本)增速是在提高的,上半年4.5％,高于一季度的3.5％。我们认为非息与拨备释放拉动业绩增长。
财富金融业务拉动增长。具体来看,净其他非息收入(其他非息收入-其他业务成本)的增速从一季度的-22.6％,转正为20.5％;叠加手续费净收入的拉动,我们认为这使得净非息/净营收占比从1H20的22.43％提高至1H21的24.57％。上半年代理业务、托管及其他受托业务手续费同比增长26.3％、47.6％。上半年财富金融业务收入同比增长25％,2Q21末个人客户全量金融资产突破11万亿元。我们认为零售业务特别是财富金融业务驱动非息增长。
不良确认趋严,境内风险改善力度大。2Q21末不良率为1.30％,环比持平,是五大行中的不良率最低值。关注贷款率、逾期90天以上占比较年初均下降,关注贷款率下降34BP至1.53％(内地关注贷款率下降35BP至1.59％),逾期90天以上贷款占比下降23BP至0.65％,两者降幅均超过上半年不良率累计16BP的降幅(内地不良率累计下降21BP至1.44％)。我们认为这表明公司的不良确认程度在上半年进一步严格,同时整体风险也在下降。
受益于多币种负债,负债成本继续下行。上半年净息差为1.76％,较2020年下降9BP。我们认为主要是受资产端收益率下行拖累,上半年较2020年下降12BP;但同时负债端成本也在下降,整个集团中24％的存款为外币,在疫情后全球宽松的环境下,上半年客户存款成本率降至1.53％,较2020年下降5BP,从而带动负债成本率下降4BP。
上半年资产结构优化。2Q21末,贷款/生息资产占比为59.7％,在国有行中仅次于建设银行(60.3％),较一季末提高0.6pct。上半年公司主要加大对公贷款投放,制造业、交运、商业及服务业贷款占上半年增量的45.9％;非房贷、信用卡的个贷同样加大投放,2Q21末占比5.3％,较年初提高0.6pct。
投资建议。中国银行上半年财富金融业务保持较快增长,并且境内风险正在改善。我们预测2021-2023年EPS为0.71、0.75、0.80元,归母净利润增速为7.64％、5.98％、6.97％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.29元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.70倍(可比公司为0.58倍),对应合理价值为4.54元。因此给予合理价值区间为4.29-4.54元(对应2021年PE为6.09-6.44倍,同业公司对应PE为5.09倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-09-02] 中国银行(601988):利润双位增长,数字化转型全力推进-中期点评
■中金公司
中国银行1H21业绩符合预期
1H21财报实现营业收入3028.55亿元,同比增长5.5％,增速较10基本持平,小幅下降0.8pct;实现归母净利润1128.13亿元,同比增长11.8％,增速较1Q大幅上升9.1pct,主要受益于不良稳定改善驱动的低信用成本。发展趋势非息收入提速,支撑营收增速保持较快增长。H股口径下,1H21非息收入增速15.3％,较1Q提升3.6pct,增速提升源于商品交易收益的修复带来的其他非息收入提速。手续费收入方面,1H21保持11.9％的较高增速,其中代理和托管业务增速分别高达26.3％和47.7％(A股口径下),显示财富管理和理财相关业务高速发展。利息净收入方面,20息差环比10下降2bp,测算2Q生息资产收益率环比已现企稳回升迹象,计息负债成本率环比微升2bp。
大力夯实不良,保持较大不良处置力度,资产质量平稳改善。不良/途期90天以上贷款比例升至200.6％,较上年末+35pct,夯实不良的力度加大。同时,保持了积极的处置态度,1H21核销贷款526.78亿元,较2H20增加92.60亿元。因此保持了存量不良平稳,2021不良率环比10持平于1.30％,关注率/逾期率1.53％/1.16％,较上年末分别下降34bp/10bp。
全力推进数字化转型。从优化治理结构出发,已成立金融数字化委员会,统筹科技体系建设。企业级架构建设和数据治理两大工程加快推进,前者已基本确定一期试点领域实施方案,进入实质性建设阶段,建成后将培育出各产品、各渠道、各机构共享公用的关键能力,实现产品、运营、风控、数据等方面的企业级中台,有效支撑前台敏捷灵活的业务发展。
盈利预测与估值
维持2021、2022年盈利预测不变。A股现价对应0.47×2021EP/B、0.43x2022EP/B,H股现价对应0.37×2021EP/B、0.34x2022EP/B。维持A股、H股跑赢行业评级,因行业监管趋严,下调A股股价16.4％至4.30元目标价,对应0.67×2021EP/B、0.63×2022EP/B,较当前股价有43.4％上行空间。因监管趋严,下调H股股价13.3％至4.06港元目标价,对应0.56x2021P/B和0.52x2022EP/B,较当前股价有50.3％的上行空间。
风险
资产质量出现波动,数字化转型不及预期。
[2021-08-31] 中国银行(601988):信用成本下行,利润增速回升-中报点评
■广发证券
经营业绩稳健,战略效能显现。21H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.05％、2.62％、11.79％。业绩驱动上,规模增长、拨备计提、非息收入为主要正贡献,净息差、成本收入比、税率为主要负贡献(详见正文图表)。公司加快构建国内商业银行为"一体",全球化综合化为"两翼"的战略格局。(1)以财富金融为主体,跨境金融、消费金融为特色,个人金融业务市场竞争力持续提升,架构改革红利持续释放。
21H1个金业务营收占比48.78％,全量客户达3.21亿户,全量金融资产突破11万亿元,私行客户金融资产突破2万亿元;21H1财富管理业务收入同比增长25％,基金代销、托管、互联网支付等收入增长较快,中收同比增长11.93％。(2)21H1境外业务利润贡献度15.89％,保持中资同业第一。综合经营公司净利润继续实现较快增长,在七家分行设立综合经营协同办公室,业务紧密联动实现集团多方共赢。
存款成本继续下行,助于息差企稳。21H1净息差1.76％,同比下降11bp,生息资产收益率同比下降24bp,计息负债成本率同比下降15bp。资产端,加大中长期贷款投放力度,缓解资产收益率下行压力。21H1贷款同比增长10.1％,中长期贷款占比同比提升1.77pct至74.98％。新增贷款重点投向普惠金融、绿色金融、战略性新兴产业、高端制造业、乡村振兴等领域。负债端,存款平稳增长,量价双优。21H1存款同比增长6.7％,其中外币存款同比增长14.75％,活期存款占比49.4％,存款平均成本率同比下降14bp至1.53％。公司以全量资产经营理念、场景生态建设推动存款增长和成本下行,预计息差将逐步企稳。
资产质量继续夯实,信用成本继续下行。21H1末不良率1.30％,关注率1.53％,余额和比例均较20A实现双降。逾期与不良剪刀差-215亿元,逾期90天以上贷款偏离度49.8％,较20A下降10.49pct,不良认定更加严格。测算21H1不良净生成率0.64％,较20A下降7bp,不良生成压力缓释。公司披露21H1信贷成本0.65％,较20A/20H1分别下降11bp/25bp,拨备覆盖率184.26％,拨备厚实,资产质量趋势向好。
盈利预测与投资建议:预计公司21/22年归母净利润增速分别为11.3％/10.6％,EPS分别为0.69/0.77元/股,BVPS分别为6.53/7.14元/股,当前股价对应21/22年PB分别为0.46X/0.42X。公司经营质效稳中向好,全球化综合化程度高,战略转型潜力较大。我们认为可以给予公司21年PB合理估值0.7X,对应合理价值4.57元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.12港币/股(采用港币兑人民币汇率0.8308),均维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化。
[2021-08-31] 中国银行(601988):盈利增速持续回升, 着力打造"八大金融"-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月30日,中国银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入3029.88亿,YoY+6.0％,归母净利润1128.13亿,YoY+11.8％。加权平均净资产收益率11.97％(YoY+0.87pct)。
点评:拨备计提力度缓释,盈利增速延续回升态势。2021年上半年中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.0％、2.6％、11.8％,增速分别较1Q21变动-0.5、-0.6、9.1pct;在资产质量改善情况下,拨备计提压力有所缓释,上半年计提529.45亿元(YoY-20.4％)。其中,2Q单季营收同比增长5.5％,增速较去年同期提升4.4pct;2Q单季拨备计提力度较去年同期减少133.49亿元,单季归母净利润同比增长21.7％,增速较去年同期大幅提升45.1pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,息差的负向拖累有所扩大,拨备正贡献升至12.6个百分点,对盈利形成较强支撑。
公司近年来持续推进"一体两翼"布局,并全面融入经济转型进程,持续着力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融、消费金融、财富金融、供应链金融、县域金融等"八大金融",主动服务新业态、新模式,培育发展新动能。
资产规模增速稳中有升,净息差季环比收窄2BP,利息净收入同比增长1.6％至2087.73亿元。具体来看:1)生息资产增速环比提升1.4pct,信贷占比有所回升。截至6月末,中国银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长9.0％、9.0％、9.9％,增速环比1Q21分别提升1.4pct、1.4pct、1.3pct;贷款占生息资产比重季环比提升0.6pct至60.3％,与2020年末持平。同时,中长期贷款投放力度加大,内地人民币贷款中,中长期贷款平均余额占比同比提升1.77pct。
2)存款增速小幅放缓,存款成本率较2020年下降5BP。截至6月末,中国银行总负债/计息负债/存款分别同比增长9.2％、9.7％、6.5％,增速环比1Q21分别变动1.5pct、1.8pct、-0.2pct,存款占计息负债的比季环比下降0.3pct至78.1％。公司注重客群经营,持续提升资金沉淀能力。上半年存款成本率1.53％,较2020年下降5BP。
3)负债成本压降对息差形成一定支撑。中国银行上半年净息差1.76％,季环比收窄2BP,较2020年下降9BP,主要受到资产收益率下行的影响。具体看,生息资产收益率为3.26％,较2020年下降12BP;其中,贷款收益率为3.84％,较2020年下降12BP;资产端收益率下降拖累息差表现。但公司努力将存款成本控制在合理水平,计息负债成本率较2020年下降4BP至1.62％,负债成本压降对息差形成一定支撑。
非息收入同比增长17.3％至942.15亿元。其中,受益基金代销、托管、互联网支付等业务增长较快,手续费及佣金净收入同比增长11.9％至468.13亿元;其他非利息净收入同比增长23.2％至474.02亿元,主要是投资收益同比增加。
资产质量改善,资本充足率季环比稳中有降。截至6月末,不良贷款率1.30％,季环比持平,较年初下降16BP;(关注+不良)贷款率为2.83％,较去年末下降50BP。截至6月末,拨备覆盖率为184.26％,季环比下降5.62pct;拨贷比为2.74％,季环比上升0.27pct。
公司在提升资本内生能力的同时,稳步开展外源资本补充,上半年发行500亿元永续债及250亿元二级资本债,赎回280亿元境内优先股。但由于资产规模扩张加大资本消耗,截至6月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.80％/12.72％/15.61％,季环比分别下降0.32pct/0.05pct/0.10pct。
盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进"一体两翼"布局,并全面融入经济转型进程,持续着力发展"八大金融",主动服务新业态、新模式,培育发展新动能;同时,国际化经营独具优势,后疫情时代修复空间可期。结合2021年中报披露情况,上调2021-22年EPS预测为0.72元(较上次+4.7％)/0.76元(较上次+3.7％)/0.80元(较上次+5.1％),维持"增持"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-08-31] 中国银行(601988):不良大幅改善,降拨备释放业绩-2021年半年报点评
■国信证券
中国银行净利润增速明显提升
2021年上半年同比增长6.0％,较一季度下降0.6pct,归母净利润同比增长11.8％,较一季度提升9.7pct,主要受益于资产减值损失同比下降20.4％。
继续加强不良确认,资产质量大幅改善
期末不良率1.30％,较3月末持平,较年初下降了16bps,关注率1.53％,较年初下降了34bps,不良率和关注率均创了近年来的低位。期末"不良/逾期90+"比值为201％,较年初提升了35pct,公司进一步加强了不良确认。我们测算的不良生成率0.63％,逾期90+生成率为0.38％,均处于低位。受益于资产质量的大幅改善,公司上半年降低了拨备计提力度,上半年资产减值损失同比下降20.4％,期末拨备覆盖率为1.84％,较3月末下降了5.6pct,但较年初提升了6.4pct。
净息差收窄幅度放缓,发展大零售业务提升中收占比
上半年净息差为1.76％,同比收窄11bps,较一季度收窄2bps,净息差收窄幅度放缓,预计下半年趋于平稳,主要是重定价因素逐步消退以及公司持续优化资产负债结构。公司上半年手续费的净收入同比增长11.9％,占集团营收比重为15.46％,同比提升了0.88pct。主要拉动手续费增长的因素是基金的代销、理财业务、托管业务收入,以及境外代客买卖股票佣金收入增长较好。
投资建议
业绩符合预期,我们维持2021～2023年净利润2243/2471/2713亿元的预测,对应增长9.4％/10.2％/9.8％,EPS为0.68/0.76/0.84元,当前股价对应的动态PE为4.4x/4.0x/3.6x,对应动态PB为0.46x/0.43x/0.39x。公司估值处于低位,维持"买入"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-31] 中国银行(601988):利润增速提升显著,科技赋能引领发展-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月30日,中国银行发布21年中报,营收3029.9亿,YoY+6.0％;归母净利润1128.1亿,YoY+11.8％;ROE为11.97％(+0.87pct);不良率为1.53％(-0.16pct)。
利润双位数高增,归母净利润同比增11.8％,主要贡献来自于规模扩张以及拨备压力缓解,净息差同比收窄11bp,一定程度造成拖累。营收3029.9亿,同比增6.0％。
资负结构优化,负债成本下移。1H21贷款占生息资产比重较Q1提高0.6个百分点,存款平均付息成本率同比下降14BP,存款成本控制在合理水平。
净手续费收入显著提升,主要受益于基金代销、托管以及互联网支付业务收入增加,个人金融业务发展成果显著,上半年财富金融业务收入同比增长25％。
资产质量持续向好,不良贷款率较年初降低16bp,属较低水平且处于下行区间,拨备率提高至184.3％,风险抵补能力进一步加强。
投资建议:盈利能力向好,资产质量改善中国银行二季度业绩表现亮眼,规模扩张推升利润增长,资产质量向好缓释拨备压力。预测其21/22/23年归母净利润增速为8.7％、9.4％、10.6％,当前股价对应0.45倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响经济;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-08-31] 中国银行(601988):财富金融业务推进,资产质量稳健向好-详细解读21年中报
■中泰证券
中报亮点:1、营收增速小幅向上、净利润实现12个点的高增。规模增长仍是业绩主要支撑,同时净其他非息收入同比增速转正下带动营收增速平稳向上,存量风险出清下拨备有释放利润空间继续带动净利润同比实现12％的高增。2、净手续费收入同比+11.9％,代理、顾问咨询、托管业务实现较为靓丽的增速。分别同比增26.3％、17.1％、47.7％,主要是基金代销业务收入增长较快。3、公司总体资产质量保持稳健,存量风险进一步出清。上半年公司继续加大不良贷款认定,不良净生成稳定在0.65％的低位。不良率环比持平在1.3％的低位,同时关注类贷款占比较年初下行34bp至1.53％,未来不良压力持续减轻。逾期率、逾期90天以上贷款占比较年初进一步下行,逾期90天以上净生成较年初下行、逾期净生成总体保持在低位。在存量风险持续出清下,拨备计提力度边际放缓,风险抵补能力维持相对高位。
中报不足:1、单季年化息差环比下行6bp,其中资产端收益率小幅下行3bp,预计主要受利率因素影响,同时负债端付息率环比上行2bp。2、单季年化成本收入比小幅上行。上半年管理费同比增长9.0％,增速较1季度的4.3％小幅走阔。
投资建议:公司2021、2022EPB0.46X/0.42X;PE4.40X/4.17X(国有银行PB0.59X/0.54X;PE4.93X/4.60X)。中国银行总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-08-30] 中国银行(601988):中国银行上半年净利润利润1128.13亿元 同比增长11.79%
■证券时报
中国银行披露中期业绩，上半年，实现本行股东应享税后利润1128.13亿元，同比增长11.79%。
[2021-08-30] 中国银行(601988):净利润增速大幅提升,零售强行成绩斐然-中期点评
■中信建投
事件
8月30日，中国银行公布2021年半年报，上半年实现营业收入3029.88亿元，同比增长6.0%(1Q21:6.6%)；实现归母净利润1128.13亿元，同比增长11.8%(1Q21:2.7%)。2Q21不良率1.30%，季度环比持平；2Q21拨备覆盖率184.26%，季度环比下降5.6pct。营收及资产质量符合我们预期，净利润超预期。
简评
1、1H21净利润大幅提升，代理业务增长强劲，个人金融业务全面发展。
1H21中国银行营业收入同比增长6.0%，归母净利润同比增长11.8%，净利润增速较1Q21大幅提升9.1pct，主要是2季度单季度资产减值损失同比减少53.0%，贡献净利润增速大幅提升。营收细项来看，净利息收入同比增长1.6%，非息净收入同比增长17.3%，其中净手续费收入同比增长11.9%，占营收的比重同比提升0.8pct至15.5%。
中行坚持打造以财富金融为主体、跨境金融和消费金融为特色的零售强行，个人金融作为中行营收的首要构成，1H21占营收的比重达44.3%。上半年中行各项个人金融业务发力，财富金融、私行及传统存贷业务均造不错成绩。
财富金融业务收入增长强劲，2Q21中行个人客户全量金融资产规模突破11万亿元，财富金融业务收入同比增长25%，带动代理业务同比增长26.3%，占手续费收入比重同比提升4.1pct至32.1%。私人银行数量及规模双提升，2Q21私行客户数达14.12万人，金融资产规模突破2万亿元，分别较年初增长6.2%和8.1%。零售存贷占比提升，2Q21零售贷款同比增长10.7%，快于总贷款增速，占比同比提升0.3pct至38.5%；零售存款同比增长9.3%，占比同比提升1.1pct至42.6%。同时中银理财作为中行的财富金融触角规模快速增长，1H21理财产品规模较年初增长20.2%。此外，作为一家全球化综合化经营的国有大行，中行将抓住"双奥银行"在外汇、支付结算、信用卡等个人金融业务的机遇，促进中收业务快速增长。
2、不良+关注创历史及四大行最优水平，潜在风险在出清，信用成本下降释放净利润。
不良率为四大行中最低，资产质量改善显著。2Q21中国银行不良率为1.30%，季度环比持平，较年初大幅下降16bps。2Q21加回核销不良生成率为45bps，季度环比下降18bps；单季信用成本为0.07%，季度环比下降18bps。
前瞻性指标来看，关注逾期双降，潜在风险减轻，2Q21关注率大幅较年初下降34bps至1.53%，逾期率较年初下降10bps至1.16%，2Q21中国银行不良+关注仅2.83%，创历史以来及四大行中最优水平。不良认定来看，2Q21逾期90天以上贷款/不良仅49.8%，为同业较低水平，不良认定严格。
2Q21中国银行拨备覆盖率为184.26%，季度环比下降5.6pct，较年初提升6.4pct，拨备覆盖率水平保持平稳。上半年中国银行以看得见的资产质量改善:不良+关注创历史及四大行中最优水平，前瞻性指标持续改善，不良认定标准非常严格，带来信用成本的显著下降和净利润的释放。
3、1H21净息差同比下降11bps，资负结构持续优化将缓解息差下行压力。
1H21中国银行净息差为为1.76%，同比下降11bps。2Q21净息差(测算值)为1.71%，季度环比下降7bps，与同业趋势相同。上半年中国银行净息差下降主要是受到贷款端定价下行影响。
资产端，1H21生息资产收益率为3.26%，同比下降24bps。其中贷款、债券投资、同业资产收益率全部下行，分别同比下降26bps/21bps/24bps至3.84%/2.97%/1.46%。中国银行积极优化调整资产结构，加大中长期贷款投放，上半年境内人民币中长期贷款平均余额占境内人民币贷款比重同比提升1.8pct至75.0%，同时提高信贷占资产比重，集团贷款平均余额同比提升0.4pct至62.1%，缓解资产收益率下行压力。
负债端，1H21计息负债成本为1.62%，同比下降15bps。其中存款成本下降14bps至1.53%，中国银行通过持续优化存款结构，坚持量价双优，提高活期存款占比，2Q21活期存款余额占比同比提升2.3pct至49.9%，有效管控存款成本。我们预计中国银行作为一家全球化综合化经营银行，低成本的存款来源渠道多元，未来继续优化资产负债结构下，净息差有望企稳。
4、投资建议
上半年中国银行资产质量不良+前瞻性指标均较年初明显改善，得益于优质的资产质量，单季度信用成本同比大幅下降，净利润超预期增长。全年来看，在资产质量表观和潜在风险均持续减轻的基础下，我们预计中国银行凭借其全球化及综合化的金融实力以及零售强行的优势，中收业务将继续快速增长，同时沉淀低成本存款，利好净息差企稳和净利润增长。
预计中国银行2021/2022/2023年营业收入同比增长7.0%/9.3%/9.5%，净利润同比增长11.1%/5.7%/6.4%。当前股价对应2021年的PB为0.45倍，给予"增持"评级，目标价5.3元，对应0.8倍的21年PB。
5、风险提示公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2)全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-08-23] 中国银行(601988):中国银行拟130亿澳门元投资设立澳门子行
■证券时报
中国银行(601988)8月23日晚间公告，拟出资130亿澳门元投资设立中国银行(澳门)股份有限公司(简称“澳门子行”)，作为本行所属一级全资子公司管理。澳门子行业务包括个人金融业务和当地中小企业金融业务。
[2021-08-05] 中国银行(601988):中国银行与服贸会签署战略合作协议
■证券时报
8月4日，中国银行作为银行业独家全球合作伙伴，与中国国际服务贸易交易会(简称“服贸会”)在京签署战略合作协议。根据协议，中国银行将与服贸会开展长期合作，在平台资源、交易撮合、金融服务等方面为服贸会提供综合支持。
[2021-06-03] 中国银行(601988):盈利能力回升,不良实现双降-2021年一季报点评
■浙商证券
报告导读
盈利能力回升,中收同比高增,不良实现双降。
投资要点
业绩概览中国银行21Q1归母净利润同比+2.7％;营收同比+6.6％,增速环比+3.6pc。21Q1净息差(日均)1.78％,环比20A-7bp;ROE12.17％,同比+6bp;ROA0.91％。21Q1不良较年初双降,不良余额较年初-6.0％,不良率1.30％,较年初-16bp;拨备覆盖率190％,较年初+12pc。
核心观点
1、盈利能力回升。21Q1中国银行ROE同比微升6bp,自18年以来首次实现回升,归因盈利增速的稳中向好和权益乘数提升。21Q1中国银行净利润同比+2.7％,增速较20A基本维持平稳,营收增速同比+7％,增速环比+4pc。驱动因素:①减值拖累继续改善,资产减值损失同比-0.6％,增速环比-17pc。②非息收入增速提升,非息收入同比+13％,增速环比+7pc,主要归因低基数效应。③利息净收入增速下行,利息净收入同比+4％,增速环比-3pc,归因息差继续收窄。展望未来,资产质量向好、非息收入修复下,盈利增速有望继续回升。
2、中收同比高增。21Q1中国银行中收同比+18％,除20Q1低基数影响以外,还得益于一季度资本市场活跃下,基金代销、托管收入高增。展望未来,经济活动持续恢复下,预计中行中收将继续支撑盈利改善。
3、不良实现双降。21Q1不良余额较年初-6％,不良率1.30％,较年初下降16bp,不良率创近五年最优,判断一方面归因实际风险向好,另一方面归因中行21Q1主动加大不良化解力度。展望未来,预计中行资产质量将继续稳中向好。
盈利预测及估值
中国银行盈利能力回升,中收同比高增,不良实现双降。预计2021-2023年中国银行归母净利润同比增长4.76％/7.03％/7.22％,对应BPS6.41/6.91/7.45元目标价4.02元,对应2021年0.63倍PB。现价对应2021年PB0.52倍,现价空间20％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-06-02] 中国银行(601988):中国银行回报股东和社会 展现国际化大行担当
■中国证券报
中国银行股份有限公司自上市以来，始终重视投资者利益的保护和实现，以明晰完善的制度机制、稳健良好的业绩发展、服务股东的不变初心支持和保障分红派息，成为上市公司中坚持回馈股东的典范。
自2006年度起，中国银行每年均为股东派发丰厚的年度现金分红，累计向普通股股东分派股息6688.15亿元，远超IPO和再融资募集资金总额，现金分红比例始终保持在30%以上。中国银行股息收益率位居A股上市公司前列，以2020年12月末股价水平计，其A股股息收益率6.01%，H股股息收益率7.90%，远高于同期定期存款利率和现金类理财产品收益率。中国银行多次荣获业内权威机构颁发的现金分红、公司治理、投资者关系、信息披露及上市公司价值相关重要奖项。
一方面，以明晰完善的制度机制有力保障稳定的分红派息。中国银行充分考虑对股东的回报，同时兼顾自身长远利益、全体股东整体利益及银行的可持续发展，并在制度层面加以规范。上市后数度修订公司章程，规定利润分配政策保持连续性和稳定性，以及利润分配原则、政策及调整的程序、利润分配方案的审议等事宜。优先采用现金分红的利润分配方式，并保证现金分红比例不低于一定水平。股东大会审议批准股东回报规划，明确了股东回报的基本原则、规划及制定、执行和调整的决策及监督机制。通过科学完备的制度机制，确保中国银行利润分配的制定程序合规、透明，决策程序完备，分红标准和比例明确、清晰，独立董事充分发表意见，中小股东的合法权益得到充分保护。
另一方面，以稳健良好的业绩发展强力支持丰厚的现金分红。上市以来，中国银行综合实力稳步迈上新台阶，资产、负债、归属母公司所有者权益分别突破24万亿元、22万亿元、2万亿元，营业收入5676亿元，一级资本在全球1000家大银行中排名第4。特别是在刚刚过去的2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，国际形势波谲云诡，世界经济深度衰退。作为全球化、综合化程度最高的中资银行，中国银行聚焦主责主业，克服多重压力和挑战，经营业绩稳中有进，实现税后利润2051亿元。在多家全球知名银行因疫情影响宣布取消派息的情况下，中国银行坚定履行大行担当，坚持以高额现金分红回报股东，普通股及优先股派息金额总计高达640亿元。
此外，以服务股东的不变初心倾力实现高效的分红派息。派息事宜涉及到每位股东切身利益，监管机构、股东和媒体广泛关注。随着在沪港两地上市以及发行境内外优先股等资本工具，分红派息工作对象更加广泛、币种更加多元、流程更加复杂。中国银行高度重视、周密部署，确保每个步骤和环节及时、准确、合规、高效推进，圆满完成历年历次普通股及优先股派息工作。不论是日常的股东身份认证、税项申报缴纳，还是个别境外股东的股息退税都依法合规、一丝不苟地妥善处理，兑现“零差错”的分红派息服务，切实保障股东收益权的实现。
中国银行表示，2021年是“十四五”开局之年，作为内地首家“A+H”股发行上市的商业银行，中国银行将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，继续聚焦服务实体经济，加快建设以内地商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局。激发活力、敏捷反应、重点突破，奋力建设全球一流现代银行集团。中国银行将在社会各界的关注支持下，不忘初心使命，努力回报股东和社会，在中国资本市场的改革开放中进一步展现国际化大行的责任和担当。
[2021-05-24] 中国银行(601988):中国银行努力回报股东与社会展现国际化大行责任担当
■上海证券报
2021年是中国银行上市十五周年。中国银行成立于1912年，是中国持续经营时间最久的银行。2006年6月、7月，中国银行先后在港交所和上交所挂牌上市，成为我国首家A+H股上市的商业银行。上市以来，中国银行高度重视投资者利益的保护和实现，通过稳健的业绩增长、持续稳定的现金分红持续回报股东。自2006年度起，每年均为股东派发丰厚的年度现金分红，累计向普通股股东分派股息6688.15亿元人民币，远超IPO和再融资募集资金总额，现金分红比例始终保持在30%以上。
按照计划，6月4日将是中国银行A股普通股股东分红派息的日子。根据中国银行此前发布的2020年度利润分配方案公告，每10股普通股派发现金股利1.97元(税前)。
去年，中国银行实现归属于母公司所有者的净利润1928.70亿元人民币;截至去年末，该行已发行普通股约2944亿股，以此计算普通股派息总额为579.94亿元人民币(税前)，占归属于母公司所有者的净利润的比例约30%。
十五年来，中国银行在挑战中变革求新，在机遇中创新突破，实现了经营发展的历史性跨越，成为新兴经济体中首家并连续10年入选的全球系统重要性银行，其国际地位、竞争能力、综合实力均跻身全球大型银行前列。
中国银行股息收益率位居A股上市公司前列，以2020年12月末股价水平计，A股股息收益率为6.01%，H股股息收益率为7.90%，远高于同期定期存款利率和现金类理财产品收益率。
中国银行以稳健良好的业绩发展强力支持丰厚的现金分红。上市以来，中国银行综合实力稳步迈上新台阶，资产、负债、归属母公司所有者权益分别突破24万亿元、22万亿元、2万亿元人民币，营业收入达到5676亿元人民币，一级资本在全球1000家大银行中排名第四。
2020年，新冠肺炎疫情席卷全球。作为全球化、综合化程度最高的中资银行，中国银行聚焦主责主业，克服多重压力和挑战，经营业绩稳中有进，实现税后利润2051亿元。在多家全球知名银行因疫情影响宣布取消派息的情况下，中国银行坚持以高额现金分红回报股东，普通股及优先股派息金额总计高达640亿元人民币。
中国银行以明晰完善的制度机制有力保障稳定的分红派息。中国银行充分考虑对股东的回报，同时兼顾自身的长远利益、全体股东的整体利益及银行的可持续发展，并在制度层面加以规范。
记者了解到，上市后中国银行数度修订公司章程，规定利润分配政策保持连续性和稳定性，以及利润分配原则、政策及调整的程序、利润分配方案的审议等事宜;优先采用现金分红的利润分配方式，并保证现金分红比例不低于一定水平;股东大会审议批准股东回报规划，明确了股东回报的基本原则、规划及制定、执行和调整的决策及监督机制。通过科学完备的制度机制，确保本行利润分配的制定程序合规、透明，决策程序完备，分红标准和比例明确、清晰，独立董事充分发表意见，中小股东的合法权益得到充分保护。
派息事宜涉及股东切身利益，中国银行以服务股东的不变初心倾力实现高效的分红派息。随着中国银行在沪港两地上市以及发行境内外优先股等资本工具，分红派息工作对象更加广泛、币种更加多元、流程更加复杂。
中国银行对此高度重视、周密部署，确保每个步骤和环节及时、准确、合规、高效完成，圆满完成历年历次普通股及优先股派息工作。无论是日常的股东身份认证、税项申报缴纳，还是个别境外股东的股息退税，都依法合规地妥善处理，兑现“零差错”的分红派息服务，切实保障股东收益权的实现。
2021年是“十四五”开局之年。中国银行表示，作为首家“A+H”发行上市的商业银行，中国银行将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务于构建新发展格局，继续聚焦服务实体经济，加快建设以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局。激发活力、敏捷反应、重点突破，奋力建设全球一流现代银行集团。中国银行将在社会各界的关注支持下，不忘初心使命，努力回报股东与社会，在中国资本市场的改革开放中进一步展现国际化大行的责任和担当。
[2021-05-05] 中国银行(601988):中收支撑营收增速向上,资产质量平稳向好-21年1季报详细解读
■中泰证券
季报亮点:1、中国银行营收同比增速向上,1季度同比增+3.5％,主要为净手续费收入高增支撑;净利润同比增速稳定,同比增+2.7％。2、存贷增速较好。贷款在高基数下实现高增,1季度贷款环比增+5.3％;存款保持不弱增速,在1季度开门红的带动下环比增+6.1％。3、净手续费收入同比增+18.1％,主要是代理业务、托管及其他受托业务等产品收入实现较快增长。4、资产质量总体平稳向好,1季度不良率环比下行16bp至1.30％,是近五年来的新低;拨备覆盖率189.88％,环比上升12.04个百分点。
季报不足:1、公司财报口径披露净息差1.78％,环比4Q20下行7bp。负债端预计有结构性的因素,存款占比环比小幅下行;同时同业存单发行利率较4Q也有环比小幅上升。资产端预计一方面受到按揭重定价的拖累,同时有4Q信用卡分期收入重分类的扰动。同时预计非信贷资产较高收益的债券投资规模压降,低收益的买入返售资产等同业资产规模大增带来的结构性变化也是资产收益走低的部分原因。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.50X/0.46X;PE4.92X/4.66X(国有银行PB0.70X/0.64X;PE6.22X/5.94X)。中国银行总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-05-04] 中国银行(601988):不良率连续两个季度下降,拨备水平提高-首次覆盖
■海通证券
手续费收入助力营收增长。中国银行2021年一季度营收同比增长6.58％,归母净利润同比增长2.67％。其中净手续费收入是保持营收增长的主因,同比增长了18.1％。银行成本控制较好,1Q21成本收入比为23.4％,较去年末下降了3.3pct,同比下降了0.5pct。
存贷款规模稳步提升。1Q21年净息差为1.78％,较2020年末下降7bp。
经测算一季度生息资产收益率为3.22％,较年初下降10bp;计息负债成本率为1.58％,较年初下降5bp。另外资产端1Q21总资产同比增长7.5％,贷款毛额同比增长了8.5％;负债端客户存款同比增长6.7％。
资产质量进一步改善。自去年三季度以来不良率持续下降,21年一季度为1.30％,较年初下降了16bp。一季度拨备覆盖率189.88％,较年初上升12.04个百分点。另外我们经测算,不良生成率自去年三季度以来也持续下降,1Q21为0.52％,较年初下降了14bp。总体资产质量进一步改善。
投资建议。中国银行一季度手续费收入增长助力营收,不良率下降,拨备覆盖率进一步提升,预计后续资产质量持续向好。我们预测2021-2023年EPS为0.70、0.73、0.76元,归母净利润增速为6.21％、4.48％、4.49％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.54元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.65倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为4.21元。因此给予合理价值区间为4.21-4.54元(对应2021年PE为6.01-6.49倍,同业公司对应PE为5.57倍),给予"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-04-30] 中国银行(601988):资产质量改善超预期,手续费收入同比高增
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期中国银行1Q21实现营收1578.66亿元,同比增长6.3％,归母净利润539.89亿元,同比增长2.7％(均为H股口径),其中净利息收入/手续费净收入/PPOP同比增长3.7％/18.1％/2.8％,业绩总体符合预期,手续费净收入高增和资产质量改善超预期。向前看,我们认为,中行有望遵循:资产质量的改善夯实资产负债表->个金改革成效显现,新机遇业务收入高速增长优化损益表->估值提升的三步路径,业绩改善和估值修复值得期待。发展趋势资产质量改善超预期。1Q21中行不良率环比大幅下行16bp至1.30％,不良率下行幅度为国有行最高。期末不良贷款余额同比仅增长2.2％/环比下降6.0％,明显低于贷款总额8.5％的同比增长。我们测算1Q21中行对存量不良资产进行了较大规模的核销,期末拨备覆盖率环比亦大幅提升12ppt至190％。我们认为资产质量的夯实将为中行中长期发展奠定良好基础,也将成为中行估值修复最主要的催化剂。手续费净收入高增,个金改革成效渐显。1Q21中行手续费同比高增18％,我们预计主要受益于一季度资本市场交易活跃,代理及托管手续费保持高速增长。2019年下半年中行开始推进零售组织架构层面改革,2020年开启全量资产考核驱动私行财富管理业务发展,零售改革成效已于1H20开始显现,1Q21手续费净收入亮眼进一 步彰显出战略的有力执行。向前看,随着零售改革的逐步推进,我们预计手续费收入有望维持高速增长,带动损益表结构优化。具体请参考我们的深度报告《中国银行:战略转型激发活力,股票价值被低估》。成本收入比同比提升2.2ppt至34.0％,我们预计主要来自于对零售、财富管理、金融科技等新机遇业务的投入加大。我们认为在前期加大此类业务的投入建立规模先发优势是有必要的,新机遇业务的高增长、高盈利性也有望为中行贡献新的利润增长动能。期末日均余额净息差录得1.78％,我们测算的期初期末平均余额净息差同比下行7bp,其中生息资产收益率下行30bp,付息负债成本率下行25bp。期末资产规模/贷款总额/存款同比增长7.5％/8.5％/6.7％,带动净利息收入同比增长3.7％。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股和H股股价对应2021/2022年0.5倍/0.5倍市净率和0.4倍/0.4倍市净率。A股维持跑赢行业评级和5.15元目标价,对应0.8倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有57.0％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.68港元目标价,对应0.6倍2021年市净率和0.6倍2022年市净率,较当前股价有48.6％的上行空间。
风险
资产质量不及预期,财富管理战略执行力低于预期。
[2021-04-30] 中国银行(601988):ROE提升,资产质量大幅改善-2021年一季报点评
■国信证券
中国银行披露2021年一季报
2021年一季度营收同比增长6.6％,拨备前利润增长3.2％,归母净利润增长2.7％,年化后加权ROE为12.17％,同比增长0.06个百分点。
净息差同比收窄,手续费收入实现较好增长一季度公司净利息收入增长3.7％,较2020年全年增速放缓3.0个百分点,主要是净息差收窄拖累。一季度公司净息差1.78％,较2020年收窄7pbs,同比由于口径调整不具备对比性。但去年同期净息差为1.80％(信用卡分期手续费未计入利息收入),判定净息差同比收窄。一季度非息收入高增是带来营收增长的主要因素。一季度公司非息收入增长12.7％,其中手续费及佣金净收入同比增长18.1％,2020年全年非息收入下降6.0％,手续费及佣金净收入增长2.3％。
存贷款实现较好增长,同业规模增速较快
一季度总资产扩张5.9％,其中信贷增5.4％,同业资产增27.1％。一季度存款增6.1％,同业负债增13.1％。期末,贷款占生息资产比重为59.0％,存款占计息负债比重为78.5％,均较年初下降0.5个百分点。
资产质量大幅改善,拨备覆盖率提升一季度不良双降,不良余额下降6.0％,期末不良率1.30％,较年初大幅下降16bps,降至2015年以来的低位,资产质量大幅改善。因此公司降低了拨备计提力度,一季度资产减值损失同比下降0.6％,但不良双降,期末公司拨备覆盖率达到190％,较年初提升了12个百分点。
投资建议
业绩符合预期,维持公司2021~2023年净利润2243/2471/2713亿元预测,对应增长9.4％/10.2％/9.8％；当前股价对应的动态PE为4.8x/4.3x/3.9x,PB为0.51x/0.47x/0.43x,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-04-30] 中国银行(601988):业绩稳健,不良率大幅下降-一季点评
■广发证券
经营质效总体稳定,综合化轻型化效益持续显现。21Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.6％、3.1％、2.7％。从业绩拆分来看,规模增长、净手续费收入、拨备计提、成本收入比是主要正贡献,净息差、其他非息收支和税率是主要负贡献。公司财富管理及快捷支付相关的中收增长较好,21Q1净手续费收入同比增长18.1％,增速环比提升15.78pct,占营收比重17.7％,占比环比提升4.30pct。
主动负债占比阶段性提升,全年以核心存款增长为重点,预计息差逐渐企稳。20Q1净息差1.78％,环比下降7bp,资产端收益主要受按揭贷款重定价以及贷款利率回升幅度较缓的影响,较大力度的主动负债也在一定程度上抬升了负债端成本率。21Q1贷款环比增长5.4％,同比增长8.5％,占生息资产比重59.10％,主要投放于对公领域。21Q1公司加强主动负债安排,同业存单存量余额同比增长67.6％,存款同比增长6.7％,环比增长6.1％,占计息负债比重降至78.5％。公司积极拓展代发薪、第三方存管、现金管理、社保卡等源头业务,持续提升存款发展质量,预计21年存款增长依然较好,后续主动负债占比会略有下降,利好负债成本下行,加上新发贷款利率逐季回升,预计息差于21Q2-Q3企稳,未来走势相对平稳。
不良率环比降0.16pct,创15年以来新低,资产质量出现明显的改善。21Q1公司继续加大不良资产处置和化解力度,且20年下半年采取的一些风险管控措施也开始见效,不良贷款余额和比率连续两个季度双降,21Q1末不良贷款余额1,948.77亿元,不良贷款率1.30％,较20A大幅下降0.16pct,为2015年以来最低水平。21Q1末拨备覆盖率189.88％,较20A提升12.04pct,风险抵补能力进一步加强。我们测算,21Q1不良净生成率0.52％,环比20A下降0.20pct,新增不良压力缓释。通过"存量处置,增量控制"双管齐下,公司21年资产质量将保持稳定向好的趋势。
投资建议:公司21Q1经营质效总体稳定,资产质量进一步夯实。预计公司21/22年归母净利润增速为7.71％/9.20％,EPS为0.66/0.73元/股,BVPS为6.51/7.08元/股,当前股价对应21/22年PE为4.93X/4.49X,PB为0.50X/0.46X。公司全球化综合化程度高,组织架构重大层面改革效能显现,战略转型潜力较大。我们认为可以给予公司21年PB合理估值0.7X,合理价值4.56元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.38港币/股(采用港币兑人民币汇率0.8345),均维持"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
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[2022-01-17] 中国银行(601988):中国银行董事长刘连舸 三大预判，应对2022年全球流动性或将面临的拐点
■上海证券报
“2022年全球流动性将面临拐点，美联储将加快收紧货币政策，全球利率中枢将抬升。对于金融机构而言，机遇和挑战并存。”
1月15日，中国银行董事长刘连舸在“全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会”上表示，全球史无前例的宽松政策改善了全球流动性，推动经济从疫情冲击中恢复。然而，流动性泛滥导致的复苏分化、物价走高、债务攀升、金融资产价格泡沫和跨境资本无序流动，为未来经济增长埋下风险隐患。
刘连舸认为，2022年全球流动性将面临拐点，美联储将加快收紧货币政策，全球利率中枢将抬升。对于金融机构而言，机遇和挑战并存。
从积极方面看，利率水平上升将改善金融机构净息差，有助于提升金融机构的盈利水平。预计美元资产回报率将会提高，全球化的金融机构可通过资产负债结构调整，来改善自身的资产质量和盈利状况。
从消极方面看，全球金融市场波动风险将进一步暴露。流动性收紧将会降低金融机构的风险偏好，可能给尚未恢复元气的实体经济部门带来新的融资约束，企业信贷和债券违约概率将会增大，对金融机构的资产质量会带来一定的挑战。
在此背景下，“金融机构要密切关注这些风险变化，提前制定预判方案。”他认为，需要特别关注以下事项：
首先，关注全球流动性总量和结构变化，引导资金流向实体经济，加大对可持续发展、绿色资产、数字经济等领域的支持力度;其次，关注全球流动性变化对贫富分化和收入不平等的影响，加大对普惠金融、小微企业和贫困个体的扶持力度，促进持久、包容和可持续的经济增长;再次，各国央行应加强货币政策沟通与协调，降低对全球金融市场的外溢影响和意外冲击，为全球经济金融营造更加良性、稳健的发展环境。
[2022-01-13] 中国银行(601988):小电梯载满大民生--中国银行在上海的普惠金融实践
■上海证券报
2021年12月中旬，节气已过“大雪”，上海还迟迟未入冬，带着暖意的桂花香仍到处飘散，与梅陇三村小区的气氛正好相衬——12台加装电梯交付使用，住在这里的居民告别了“爬楼时代”。
这是中国银行上海市分行2021年支持的既有多层住宅加装电梯项目之一。电梯交付收尾，中国银行上海市分行相关工作人员也松了口气：“从经营效益上来说，谈不上多赚钱，大家干得也很苦，但最后看到老百姓生活便捷度提高，我们也切实感到这是一种大行担当。”
既有多层住宅加装电梯，是2021年上海市16项民心工程之一。据统计，2021年1月至10月，上海共完成既有多层住宅加装电梯签约5007台，完工1002台。在这项民心工程中，中国银行作为金融服务商，为过半已完成项目提供了融资等服务，为百姓实现“一键直达”的宜居生活提供了加速度。据悉，新年刚过，推进加装电梯服务已列为该分行服务民生建设的重点项目之一，该行将进一步提升对加装电梯项目的服务质效。
加装电梯资金从哪儿来
没有电梯，是上海很多老旧小区居民的“心头病”，特别是对腿脚不便的老人来说，出门成了麻烦事，甚至是一种折磨。
不过，加装电梯事涉多方，并非易事，每一步都会遇到考验。首要问题就是——资金从哪儿来?
“遇到这一难题的主体，主要是部分居民和代建企业。”中国银行上海分行工作人员说。根据调研，他算了一笔账后发现，单部电梯加装费用总额在70万元左右。这意味着，每户居民平均承担费用在3万至8万元不等。虽然单户金额不算大，但要在短期内掏出这笔钱，部分居民仍感到“捉襟见肘”。
另一方面，电梯代建方也面临不小的短期资金压力。上述工作人员说，每台电梯需要代建方先行垫付20万至30万元，如果承接一两台电梯还好，若承接20台以上电梯项目，就需要至少垫付400万元，一旦承接项目较多，再赶上多个电梯项目集中开工，一些资金实力不够强的中小代建企业立马觉得左支右绌起来。
去年4月，上海虹口区的一家代建单位就碰到这样的问题，前期融资过程中存在较大资金垫付压力。中国银行上海市分行接到授信需求后，针对该代建企业情况，很快给出方案，提供无需抵押担保的“加梯贷”产品。500万元的授信，从申请到获批不到半月时间，利率也与普惠客户相当。
上述工作人员介绍说，对于部分居民的短期资金需求，中国银行上海分行设计了信用分期贷款产品，期限1年到6年不等，利率非常低，年龄也放宽至65周岁。
如何保障加装电梯资金安全
解决了资金的问题，又来了新考验。根据上海市发布的相关意见，加装电梯资金主要由房屋业主自行筹措。那么，筹措好的资金谁来存管?
“过去一个普遍采用的模式是，整栋楼的居民凑齐加装电梯的一大笔钱后，往往会将这笔钱放到个人名下，并由3名居民代表共同保管，即‘一人开卡、一人保管、一人留密’。但后来在调研中发现，这个模式在实际操作中有较大资金风险，存在资金损失的安全隐患。”上述人士表示。
2021年6月28日，静安区临汾路街道3个小区116台加装电梯一次性启动，创全市首例。但同时这也意味着，再按照老模式进行资金监管，不仅工作量大，管理难，安全性也差。街道就提出，银行是否能够协助创新资金监管模式，以提升工作效率，减轻管理难度，保障资金安全。
了解上述需求和问题后，中国银行上海市分行很快创新设计出系列资金监管服务方案。针对部分项目中“居民代表共同保管资金”情况，该分行推出“中银智管家”个人联名账户产品——将多人信息登记在同一账户下，账户资金使用需多人同时到场同意，进而实现了自治小组对资金共同监管、专款专用的目的;针对部分项目中居民委托第三方机构(街道、加装电梯服务中心等代建方、物业服务公司等)代管加装电梯资金情况，该分行提供“中银智管家”对公监管账户，借助现金管理服务经验，实现加装电梯资金收付的全流程管控和分户核算，清晰明了展示加装电梯资金使用明细。
对于临汾路街道需求，中国银行上海市分行采用的方案就是上述第二种，有效解决了原有模式存在的诸多问题，居民的顾虑就此放下。
“是担当，也是荣幸”
列入民心工程后，2021年，上海既有多层住宅加装电梯实现规模化。中国银行上海市分行亦同步开始正式启动服务全市加装电梯工作的整体工作部署，组织精干力量深入分析研究当前加装电梯业务流程，实地走访调研街镇、居民及代建企业的金融需求，在此基础上不断优化、改进产品设计。
“一年跑下来，看到老百姓开心地告别‘爬楼’，也渐渐领会这项民心工程的意义，这不仅体现大行担当，也是我们的荣幸。”上述工作人员向记者坦言，收获也很大，例如，过去有些居民对中国银行的认知主要还停留在提供换汇等服务的刻板印象上，现在也逐渐了解到中国银行还提供更加多元的业务和服务。
[2021-12-15] 中国银行(601988):中国银行协助匈牙利发行首单绿色主权熊猫债
■证券时报
据中国银行消息，12月14日，中国银行作为独家主承销商和簿记管理人，协助匈牙利在中国银行间市场成功发行10亿元人民币绿色主权熊猫债，期限3年，票面利率3.28%，认购倍数达到1.78倍，境外投资人订单占比达到40%，较上次非绿债发行时为发行人节约成本约30bps。这是主权国家首次在中国境内发行绿色债券。
[2021-11-10] 中国银行(601988):房地产敞口风险可控
■中金公司
公司近况
近期我们对中国银行经营状况进行了访问。公司房地产敞口风险总体可控,我们预计公司下半年信贷投放、息差保持平稳,私人银行业务持续转型。
评论
房地产敞口风险总体可控。近期公司已对相关风险敞口进行摸排,并认为相关风险可控。风险房企敞口较小。信贷管理上,公司运用动态拨备调整模型,保证在宏观形势发生变动时及时动态调整相关拨备。
公司预计下半年信贷投放平稳增长,强化对公贷款结构调整。公司表示下半年将加强对公信贷结构调整,强化绿色、新兴战略行业、普惠行业等重点领域的信贷投放。个人信贷投放仍持续保持平稳。
普惠小微贷款资产质量较稳定,延期还本付息政策到期对资产质量影响可控。1H21普惠小微贷款不良实现双降,1H21普惠小微不良率录得0.6％,较年初下降0.2ppt。公司表示从排查情况看,延期还息信贷资产质量可控。
公司表示下半年息差尽力保持平稳。资产端看,受贷款需求影响贷款利率存在下行压力,公司将通过动态调整业务策略来优化资产管理结构;负债端看,降准和存款定价机制调整后负债端成本有所下降,但存款竞争压力仍在,公司表示主动管理以提高定价能力。
公司预计非标回表对今年报表影响较小。公司非标回表整改进度如期进行,公司表示已于去年年末将表外相关风险资产进行拨备,因此公司预计今年对报表影响不大。
汇华理财有望引入先进资管经验。与银行全资理财子公司相比,汇华理财在薪酬激励和运营机制上更加灵活。向前看,公司预计其有望引入海外先进经验,助力中银资管业务发展。
私行业务增长较快,公司预计下半年中收业务保持增长。1H21公司私人银行客户14万人,资产规模超2万亿人民币,AUM增速超零售客户AUM规模。
我们认为,公司私行业务定位明确,业务转型进行中,有望保持竞争优势。
估值与建议
当前A股股价对应2021E/2022E0.5x/0.4xP/B。当前H股股价对应2021E/2022E0.4x/0.3xP/B。A股维持跑赢行业评级和4.30元目标价,对应0.7x2021EP/B和0.6x2022EP/B,较当前股价有40.6％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.06港元目标价,对应0.5x2021EP/B和0.5x2022EP/B,较当前股价有49.7％的上行空间。
风险
宏观经济下行,房地产风险影响资产质量,净息差下滑。
[2021-11-10] 中国银行(601988):金融助力融通世界 四赴进博谱写新篇
■证券时报
11月5日至10日，第四届中国国际博览会如约在上海举行。本次进博会共设六大展区1000多个展台，127个国家和地区，近3000家企业参展，总展览面积进一步扩容至36.6万平方米，新产品、新技术、新服务相继亮相。
在当前全球抗疫形势依旧纷繁复杂的背景下，进博会连续四年如期举办，参展阵容不减反增，关注热度一年胜过一年，已成为联通国际贸易往来、促进跨境投资和人文交流的重要开放合作平台。
如此大规模交流往来的背后，离不开金融力量的支持和推动。中国银行已连续四年为进博会保驾护航，从首届进口博览会唯一“综合服务支持企业”，到如今唯一“战略合作伙伴”，四年间，中国银行依托全球网络、综合服务、外贸服务、会展经验、网点服务、国际人才六大优势和专业特色，今年更是全面升级第四届进博会综合服务方案，优化推出“聚、融、云、赋”四大特色专属产品服务，并创新发布了三项专题服务方案，致力于为展客商企业提供更优质、高效的金融支持。
升级专属服务方案
谱写合作新篇章
中国银行如今成为进博会唯一“战略合作伙伴”，离不开连续四年不断加大对进博会全方位支持的孜孜以求。四届进博会，中国银行境外机构协助中国国际进口博览局在境外开展共计49场线上或线下形式的招商招展推介活动，成功推动韩国三星电子、德国莱茵集团、意大利医疗集团等40余家知名客户参展。
从首届进博会上的银行类综合服务支持企业，到第二届进博会就升级为战略合作伙伴，为助力办好每一届进博会，中国银行从会前招商招展到企业撮合对接，从展盟专委会服务到全球企业创新方案定制，从全面升级金融服务到数字人民币场景创新都力图做到尽善尽美。而每届进博会服务工作的背后，是来自中行六方面优势的支撑。
全球网络优势。全程支持进博会境内外招展招商。作为国内全球化程度最高的银行，目前中国银行已在境外62个国家和地区设立了分支机构。海内外机构充分发挥联动作用，依托海外雄厚的客户基础和影响力，积极营销境外企业参展，使得该行得以全力促进中外经济贸易合作。
综合服务优势。为进博会参展企业想在前，做在先。中国银行加快构建以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼、服务国内国际双循环相互促进的战略发展格局，为全球各地的企业客户提供优质高效、个性化、全方位的公司金融综合服务，推动企业境内外投资经营及业务往来行稳致远。
外贸服务优势。更好助力进博会前后形成的跨境交易。中国银行紧跟国家开放脚步，积极支持自贸区自贸港建设、长三角一体化区域协同发展和上海国际金融中心建设等国家战略，始终发挥跨境与区域服务联动优势，努力成为外汇外贸以及跨境创新业务的领跑者。
会展经验优势。从容为进博会献计献策，当好参谋。中国银行作为2008年北京奥运会、残奥会和2022年北京冬奥会、冬残奥会的官方银行合作伙伴，是各类大型展会的金融服务提供方，已经连续支持服务四届进口博览会，具有较为丰富的大型活动主办和承办经验。
网点服务优势。服务就在身边，服务唾手可得。中国银行在进口博览会的举办地国家会展中心(上海)内专设的中国银行虹桥会展中心支行，面积近3000平方米，是会展中心周边规模大、综合服务能力强的银行网点。
国际人才优势。进博会储备了专业、敬业的大批志愿者。除大量英语人才外，中国银行还拥有30余种小语种的专业人才，众多中国银行专家在国际商会(ICC)、国际保理商联合会(FCI)、环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)兼任要职，精通并参与制定国际业务规则。
融通全球新机遇、汇聚进博促发展。今年，为了进一步提升境内外展商客商参展体验，中国银行更是举全集团之力，充分利用自身全球化、综合化优势，提升服务、产品、技术等硬实力，依托上述六大优势和专业特色，升级发布“聚、融、云、赋”专属产品服务方案。
“聚”，指聚焦跨境、教育、银发、体育四大战略级场景建设与进博服务的深度融合，整合一站式生态场景建设资源，以服务进博为核心，打造“一点接入、全景响应”的“金融+场景”模式，开创生态金融服务新范式。
“融”，指融通境内外资金，继续完善涵盖公司金融、普惠金融、金融市场、交易银行等在内的各类表内外、本外币融资产品，优化针对进口博览会客群的相关服务，提升境内外资金融通的便捷性、适配性、安全性。
“云”，指丰富线上金融服务渠道、促进跨境交易，发挥中银环球智能交易银行服务优势和外贸线上金融服务特色，依托iGTB NET企业网银、手机银行平台、电子交易平台等各类渠道，适配跨境交易中的各类场景，充分满足个人及企业客户的交易产品服务包。
“赋”，指赋能产业，进一步提升金融服务、金融产品、金融体系与实体经济的契合度。持续加强与碳排放交易所合作，提供综合性、全流程服务;推动数字化转型，根据进口博览会多样化主体、多类别业务需求，创新打造“4+8”进博场景数字货币全生态服务方案。
连续四年服务进博会后，中国银行更上一层楼。据悉，今年，中国银行与中国国际进口博览局、国家会展中心(上海)续签了未来四年战略合作伙伴协议，将进一步深化与进口博览局的多层次、多维度合作，完善长效合作机制，更深入地拓展全球战略合作的广度与深度。
搭建企业“朋友圈”
扩大进博会溢出效应
投资促进是进博会的重要溢出效应，中国银行在其中扮演着重要的“红娘”角色，这也是中国银行在历届进博会上的一大看点。
中国银行独家承办前三届进博会官方展中供需对接会，助力招展招商、促进成交对接、优化现场服务。已累计为来自百余个国家和地区的3219家参展商、7071家采购商提供对接撮合服务，达成合作成交意向4279项。
11月6日至8日，由中国国际进口博览局、国家会展中心(上海)和中国银行共同举办的第四届进博会贸易投资对接会在上海召开。在连续三年承办对接会实践经验的基础上，今年中国银行依托“惠如愿·中银e企赢”全球企业生态系统，进一步升级进博会撮合对接会服务方案，聚焦主题产业，提供更多彩的对接方式、更丰富的场景生态。
在建设双循环新格局的大背景下，今年以来，中国银行以创新服务实体经济与自身数字化转型为主线，充分发挥金融科技力量，围绕全球化、综合化的“一体两翼”战略布局，推出“惠如愿·中银e企赢”智能撮合平台，通过创新“场景+金融”服务模式，构建“线上+线下”银政企生态圈。
中国银行惠金融事业部总经理葛春尧表示，依托“惠如愿·中银e企赢”平台，中国银行与国家商务部、工信部、驻外使馆等各级政府部门及相关机构开展合作，在国家级展会等高级别活动中举办撮合对接活动，服务国家对外开放大局，助力全球实体经济发展。截至目前，已在全球累计举办87场企业对接活动，促成1万余项合作意向，意向金额超300亿美元，为全球125个国家和地区的4万家企业提供了“融资+融智”金融增值服务。
据了解，本届贸易投资对接会提供线下“一对一”面谈和线上远程视频洽谈，并开设 “一带一路”等对接专区。线上线下的有机结合，为无法到场的参会企业提供更多元的对接形式。同时，中国银行将重点围绕“展商变投资商”的思路，为企业、政府、园区等合作单位搭建投资对接与招商引资的交流平台，实现贸易对接与投资推介的互联互通。
本届贸易投资对接会重点聚焦汽车、技术装备、服务贸易、消费品、医疗器械与医药保健、食品与农产品等进博会六大行业，特别设立“科技与智能制造”、“投资与服务贸易”、“食品与现代农业”、“医疗与健康生活”、“消费与品质生活”五大特色投资推介主题，通过聚焦主题产业，为展商与客商提供更精准的需求匹配，进一步提升参会体验。
今年10月，为了参加贸易投资对接会，近20家企业的40余名新加坡企业代表，踏上了从新加坡出发到上海的飞机，迎接他们的是14天的封闭式隔离和7天的健康监测。隔离费用约6千元至7千元人民币，完全自费。重重阻碍并不能挡住新加坡客户的参会热情。
“进博会期间的对接会的确非常有用。我们第一次参加是在2019年，当时匹配的商家与我们的商品很对口，也签署了意向书。然而由于行程安排和疫情的突然到来，最后合作未落地。2020年的线上对接会，让我们对中国市场充满期待。”第三次参加贸易投资对接会的刘先生说到。刘先生的公司Fort Sanctuary在新加坡经营页岩高端茶饮专门店，新加坡的茶室开在非常著名的新加坡滨海艺术中心。“非常感谢中行组织的对接会，新加坡和现场的客户经理们都很努力的协调与安排，让洽谈更有效率。希望今年能够让合作落地，切实打开中国市场的大门。”
赛迪尔科技公司是一家来自爱尔兰的企业。公司于2018年参加首届进博会时，本着尝试的态度报名参加了中国银行所举办的展商客商供需对接会。然而，在仅参加了2天的供需对接会上，公司在现场所达成的合作意向就多达6项，随后有3家来自中国不同省份的企业向公司发来了产品订单，仅在第一年现场成交交易额就超过5万欧元。
“这一成果让我们公司看到了在中国市场的潜在机遇。在之后的3年里，我们公司不仅每年都报名参加了进博会，并且都会主动申请参加中国银行所举办的展商客商供需对接会。”赛迪尔科技公司有关负责人称，对接会对于众多国外企业的帮助和所提供的商业机遇潜力是无法估量的，相信这个平台会越做越好。
以上两家企业只是对接会众多参会企业的缩影。中国银行为推动场景生态更融合，在今年的对接会上，通过创新的会场设计、丰富的对接主题，将投资与贸易、洽谈与路演、产业与金融、产品与服务、线上与线下有机融合，呈现集贸易洽谈、投资促进、项目路演、金融服务为一体的对接盛会。
冬奥数币场景匠心独运
沉浸体验金融“黑科技”
本届进博会，中国银行创新发布了三项专题服务方案。除了上述提及的撮合对接会升级方案外，另外两项服务方案分别融合冬奥会、数字人民币特色场景应用服务，深度延展服务场景。
在冬奥会即将来临之际，作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方银行合作伙伴和唯一“双奥银行”，中行把冰雪项目带到本届进博会场馆，推动体育运动与进博会深度融合，为本届展会增添新的亮点、热度。
中国银行在本届进博会会场推出“燃情冬奥·中银冰雪嘉年华”现场大型体验互动活动。活动场地面积约为1200平方米，采用开放式设计，以白雪皑皑的雪山、晶莹剔透的雪花为主造型，营造出冰天雪地的环境体验。
活动以“参与、互动、体验”为核心，以“联合、融合、结合”为宗旨，打造“乐”健康运动、“享”数字生活、“奇”智慧科技、“遇”卓越服务四大区域，并设置了中银冰雪互动区、数币体验区、文化交流区和金融展示区，共涵盖18项体验活动。
具体而言，“乐”健康运动体验区为让大家充分体验到冰雪运动的魅力，准备了四种具有代表性的冰雪项目，希望以新颖活泼的形式，达到普及冰雪运动、预热冬奥氛围的目的;“享”数字生活体验区和“奇”智慧科技文化交流区依托冬奥冰雪元素、注入科技能量，向参观者演绎数字人民币未来应用新业态，诠释前沿科技;“遇”卓越服务体验区是中银金融的展示区，琳琅满目的冬奥特许贵金属商品成为一大亮点，参观者可以购买收藏。
作为首批接入数字人民币试点的银行，中国银行还在本届进博会多措并举展示了数字人民币独特魅力，全力推进数字人民币与进博会的特色场景对接，实现第四届进博会期间数字人民币生态全覆盖，提供涵盖“吃、住、行、购”的一站式的数字人民币消费支付体验。
中国银行以“数字聚智慧、中银融世界”为主题，在国家会展中心中央广场开设中国银行数字人民币综合展示区，通过裸眼3D互动、多媒体宣传视频等形式，生动形象展示中国银行数字人民币软钱包以及可显示余额、可穿戴、可通讯的各类形态硬钱包产品，满足不同类型人群、不同场景应用的支付需求。
中国银行上海市分行支付清算部相关负责人表示，作为进博会与数字人民币聚首之年，中行向世界展示中国未来支付愿景，数字人民币已然成为本届进博会的一抹亮色。
践行融通世界使命
持续创新金融服务
全力服务进博会，是中国银行服务世界级盛会的缩影。中国国际服务贸易交易会、中国国际消费品博览会、中国进出口商品交易会等，这些国家名片的背后，都有中国银行的身影。
全力服务进博会，是中国银行开放基因的传承。早在1929年，中国银行率先在伦敦设立经理处，开启了走出国门、走向世界的全球化进程。11月5日，第四届进博会期间，由中国银行承办的虹桥国际经济论坛“区域经济一体化的金融合作与开放”分论坛在国家会展中心(上海)举行。中国银行行长刘金在会上致辞时表示，在一百多年发展历程中，中国银行一直把国际化作为不懈追求。
全力服务进博会，是中国银行对“融通世界，造福社会”新使命的践行。当前，全球经济逆水行舟，作为经贸务实合作平台，进博会对于维护自由和开放贸易，促进双边及区域贸易投资合作有着显著意义。
刘金5日在前述论坛上就表示，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)将于明年1月1日起正式生效。RCEP将促进形成世界上最大的自由贸易区，为金融机构发展带来新机遇和新动能。商业银行要积极为区域经济一体化提供更高水平金融服务，结合RCEP高水平制度安排和区域内协同发展的合作机遇，持续增加金融创新供给，大力支持贸易新业态发展，深入推进人民币国际化。
“目前，中国银行在境外62个国家和地区设有分支机构，包括全部RCEP协议成员国。近年来，中国银行支持了区域内新能源、节能环保、数字经济、基础设施互联互通等领域的重要项目。中国银行将以本届进博会和本次论坛为新的起点，继续发挥外汇外贸专业优势，全力支持开放、包容、合作、共赢的区域经济一体化发展。”刘金称。
[2021-10-31] 中国银行(601988):"一体两翼"发展加速推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
中国银行公布2021年3季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长12.2％,三季度同比增长13.2％;拨备前利润前三季度累计同比增长3.7％,三季度同比增长6.7％,符合我们预期,主要受其他非息收入增长贡献。
发展趋势
"一体两翼"发展加速推进。公司继续坚持国内商业银行为主体,利润贡献度继续提升;发挥"国际化"、"综合化"优势,保持跨境业务领先,强化各项业务协同。
普惠、新兴领域信贷高增速。截至3季度末公司信贷同比增速8.7％,其中部分贷款增速增长较快:1)普惠金融贷款较年初增长47％,2)制造业中长期信贷增长24％,3)战略性新兴产业贷款较年初增长113％。
跨境理财通业务启航。公司发挥传统跨境优势,于10月"跨境理财通"业务开办首日,率先落地相应业务;该业务有望拓展中行理财客户渠道,为中银理财、汇华理财触达粤港澳大湾区客户群体。
息差环比企稳。3Q21公司净息差1.75％,分别较一季度/二季度下降3bps/1bp,环比企稳。前期调研中,公司认为息差趋于平稳的原因包括:1)资产端看,一季度贷款重定价后,二三季度贷款利率企稳。2)负债端看,存款自律定价机制推出后中长期存款成本下降,短期存款占比提升。
资产质量稳健。3Q20至今,公司不良率保持下降趋势;房地产风险方面,根据我们的调研,公司前期已对房地产风险敞口进行摸排,并认为相关风险可控。
截至3Q21公司拨备覆盖率录得192％,自3Q20以来保持上升趋势。
绿色金融业务领先。截至9月末公司绿色信贷余额较年初增长25.2％,绿色债券承销、绿色债务融资工具投资量均居于国内商业银行首位。
县域业务优先级提升。公司新设"乡村振兴金融部",健全县域金融发展支持措施,推出多项服务方案。我们认为市场可能低估了县域经济环境的改善,公司相关业务或迎来新机遇。
盈利预测与估值
维持2021E/2022E盈利预测不变。当前A股股价对应2021E/2022E0.5x/0.4xP/B。当前H股股价对应2021/2022年0.4x/0.3xP/B。A股维持跑赢行业评级和4.30元目标价,对应0.7x2021EP/B、和0.6x2022EP/B,较当前股价有41.1％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.06港元目标价,对应0.5x2021EP/B、0.5x2022EP/B,较当前股价有47.5％的上行空间。
风险
绿色金融业务资产质量不及预期
[2021-10-31] 中国银行(601988):息差逐步趋稳,资产质量向好-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,中国银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入4560.74亿,YoY+6.3％,归母净利润1635.23亿,YoY+12.2％。加权平均净资产收益率11.57％(YoY+0.93pct)。
点评:营收及盈利增速较中报均有所提升。2021年前三季度中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.3％、3.9％、12.2％,增速分别较1H21提升0.3、1.3、0.4pct;在资产质量向好情况下,前三季度计提信用及其他减值损失848.92亿元,同比下降12.4％。从3Q单季度看,单季营收同比增长6.9％,增速较去年同期提升4.3pct;单季归母净利润同比增长13.2％,增速较去年同期提升14.8pct。拆分业绩同比增速贡献因子看,规模扩张继续驱动净利息收入"以量补价",息差的负向拖累有所减小;非息收入贡献度提升,拨备正贡献有所收敛。
资产端扩张速度放缓,净息差较中报收窄1BP,利息净收入同比增长1.9％。
1)生息资产增速环比下降2.5pct至6.6％,信贷占比提升。截至9月末,中国银行总资产、生息资产、贷款分别同比增长6.2％、6.6％、8.6％,增速季环比分别下降2.8pct、2.5pct、1.2pct;资产结构上,贷款、金融投资、同业资产占比分别为61.0％、23.5％、15.5％,季环比分别变动0.6、0.7、-1.3pct。
2)存款占比季环比下降0.9pct。截至9月末,中国银行总负债、计息负债、存款分别同比增长6.0％、6.4％、3.1％,增速季环比分别下降3.2、3.2、3.5pct;
负债结构上,存款、应付债券、同业负债占比分别为77.2％、5.8％、16.9％,季环比分别变动-0.9、0.2、0.7pct,存款增速放缓,叠加同业负债吸收力度增强,存款占比较2Q有所下降。
3)净息差保持较强韧性。中国银行前三季度净息差为1.75％,较中报收窄1BP,净息差下行的斜率趋于平缓。测算生息资产收益率环比提升4BP至3.20％,付息负债成本率环比提升3BP至1.64％。
净其他非息收入对营收的贡献显著提升。前三季度,中国银行非息收入同比增长17.9％至1400.59亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长7.4％至638.71亿元,增速季环比下降4.5pct;净其他非利息收入同比增长28.3％至761.88亿元,增速季环比提升5.1pct,主要受到投资收益(YoY+78.1％)、公允价值变动损益(YoY+553.4％)等科目拉动,预计得益于当期资本市场及利率环境。
资产质量整体向好,资本充足率稳中有升。截至9月末,中国银行不良贷款率季环比下降1BP至1.29％,资产质量稳中向好;拨备覆盖率为192.45％,季环比提升8.19pct,风险抵补能力进一步增强。资本充足率方面,截至9月末,中国银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.12％13.03％、16.00％,季环比分别提升0.32、0.31、0.39pct。
盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进"一体两翼"布局,并全面融入经济转型进程,主动服务新业态、新模式,培育发展新动能;同时,国际化经营独具优势。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.72/0.76/0.80元,当前股价对应PB估值分别为0.47/0.43/0.39倍,维持"增持"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-10-30] 中国银行(601988):净利润同比高增12％,资产质量稳中有升-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、3季度业绩增长趋势良好,净利润同比增速超过12％。营收和拨备前利润同比增6.0％和3.9％。营收增长主要源自非息收入。2、单3季度净利息收入环比增2.5％,净息差在资产端带动下环比走阔,资产收益率上行3bp至3.14％。预计预计预计预计预计预计预计预计61％,是12年来的新高。3、资产质量资产质量资产质量资产质量资产质量2季度下行1bp至1.29％,是15年以来的最优水平。拨备覆盖率192.45％,环比提升8.2个百分点。拨贷比2.48％,环比提升8bp。4、三季度非息收入同比增速走阔至20.8％,主要是由净其他非息收入支撑。净手续费收入增速不弱,同比增7.4％,净其他非息收入同比增速52.1％,主要是公允价值变动和投资收益同比贡献增加较多。5、资本内生,核资本内生,核资本内生,核资本内生,核资本内生,核3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.12％、13.03％、16.00％,环比+32bp、+31bp、+39bp。
投资建议:公司2021、2022EPB0.47X/0.43X;PE4.62X/4.38X(国有银行PB0.56X/0.51X;PE5.05X/4.74X)。中国银行总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-29] 中国银行(601988):中国银行第三季度净利润507.1亿元，同比增长13.21%
■证券时报
10月29日晚，中国银行发布公告称，公司第三季度股东应享税后利润507.1亿元，同比增长13.21%;前三季度股东应享税后利润1635.23亿元，同比增长12.22%。
[2021-09-24] 中国银行(601988):中国银行郑国雨因工作调动 辞去副行长职务
■证券时报
中国银行(601988)9月24日晚间公告，郑国雨因工作调动，辞去本行副行长职务。该辞任自9月24日起生效。
[2021-09-05] 中国银行(601988):业绩增速创近7年新高,财富金融业务表现亮眼-半年报点评
■天风证券
业绩增速创近7年新高,中收同比双位数增长
上半年营收同比增长6.05％,增速较一季度下降53bp;归母净利润同比增长11.79％,增速较一季度提升9.11pct,达近7年以来最高水平。公司业绩加速释放,主要得益于拨备计提力度减轻,其次非息收入增速提升也具有一定正面贡献,从而抵消了净息差同比降幅扩大和所得税增速上行的负面影响。上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度降低6.17pct,但仍保持11.93％的双位数水平,增速在近六年以来位居第二。
负债成本率下行,资产负债结构优化
上半年净息差为1.76％,较一季度下降2bp,较去年全年下降9bp。其中,生息资产收益率较去年全年下降12bp至3.26％,贷款收益率较去年全年下降12bp至3.84％;计息负债成本率较去年全年下降4bp至1.62％,存款成本率较去年全年下降5bp至1.53％。公司资产负债结构优化。二季末贷款占生息资产的比例环比提升64bp。公司活期存款占比较上年末提升1.08pct,带动存款活期率上升12bp。资产质量稳健,不良确认严格公司资产质量稳健。二季末不良率环比持平于1.30％,在五大行中处于最低水平;拨备覆盖率环比下降5.62pct至184.26％。公司加大不良贷款确认力度,二季度单季不良贷款生成率环比上升,二季末逾期90天以上贷款占不良贷款比例较上年末下降10.49pct至49.84％,关注率较上年末下降34bp至1.53％,隐性不良贷款生成压力减轻。
规模加速扩张,资本弹药充足
公司规模加速扩张。二季末总资产、总负债的同比增速分别较一季末提升1.43pct和1.51pct至8.96％和9.17％。二季末核心一级资本充足率10.80％、一级资本充足率12.72％、资本充足率15.61％,分别环比下降32bp、5bp和10bp,仍处于上市银行较高水平。
投资建议:财富金融业务表现亮眼,维持"增持"评级
公司扎实推进以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局,抓好"八大金融",重点支持科技金融、绿色金融等高质量领域,打造以财富金融为主体、跨境金融和消费金融为特色的零售强行。截至6月末,集团个人客户全量金融资产规模突破11万亿元,公司在内地已设立理财中心8072家、财富管理中心1102家。上半年财富金融业务收入同比增长25％,增速亮眼。此外,公司不断深化数字化转型,推动场景生态建设和经营管理模式全方位升级。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为8.52％/6.41％/4.92％,给予其2021年0.56倍PB目标估值,对应目标价3.64元/股,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-09-02] 中国银行(601988):财富金融、风险边际改善拉动增长-2021年中报点评
■海通证券
归母净利润、净营收增速均边际提高。公司上半年归母净利润同比增长11.79％,较一季度的2.67％提高9.11pct。虽然上半年营业收入同比增速6.05％略低于一季度的6.58％,但是净营业收入(营业收入-其他业务成本)增速是在提高的,上半年4.5％,高于一季度的3.5％。我们认为非息与拨备释放拉动业绩增长。
财富金融业务拉动增长。具体来看,净其他非息收入(其他非息收入-其他业务成本)的增速从一季度的-22.6％,转正为20.5％;叠加手续费净收入的拉动,我们认为这使得净非息/净营收占比从1H20的22.43％提高至1H21的24.57％。上半年代理业务、托管及其他受托业务手续费同比增长26.3％、47.6％。上半年财富金融业务收入同比增长25％,2Q21末个人客户全量金融资产突破11万亿元。我们认为零售业务特别是财富金融业务驱动非息增长。
不良确认趋严,境内风险改善力度大。2Q21末不良率为1.30％,环比持平,是五大行中的不良率最低值。关注贷款率、逾期90天以上占比较年初均下降,关注贷款率下降34BP至1.53％(内地关注贷款率下降35BP至1.59％),逾期90天以上贷款占比下降23BP至0.65％,两者降幅均超过上半年不良率累计16BP的降幅(内地不良率累计下降21BP至1.44％)。我们认为这表明公司的不良确认程度在上半年进一步严格,同时整体风险也在下降。
受益于多币种负债,负债成本继续下行。上半年净息差为1.76％,较2020年下降9BP。我们认为主要是受资产端收益率下行拖累,上半年较2020年下降12BP;但同时负债端成本也在下降,整个集团中24％的存款为外币,在疫情后全球宽松的环境下,上半年客户存款成本率降至1.53％,较2020年下降5BP,从而带动负债成本率下降4BP。
上半年资产结构优化。2Q21末,贷款/生息资产占比为59.7％,在国有行中仅次于建设银行(60.3％),较一季末提高0.6pct。上半年公司主要加大对公贷款投放,制造业、交运、商业及服务业贷款占上半年增量的45.9％;非房贷、信用卡的个贷同样加大投放,2Q21末占比5.3％,较年初提高0.6pct。
投资建议。中国银行上半年财富金融业务保持较快增长,并且境内风险正在改善。我们预测2021-2023年EPS为0.71、0.75、0.80元,归母净利润增速为7.64％、5.98％、6.97％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.29元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.70倍(可比公司为0.58倍),对应合理价值为4.54元。因此给予合理价值区间为4.29-4.54元(对应2021年PE为6.09-6.44倍,同业公司对应PE为5.09倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-09-02] 中国银行(601988):利润双位增长,数字化转型全力推进-中期点评
■中金公司
中国银行1H21业绩符合预期
1H21财报实现营业收入3028.55亿元,同比增长5.5％,增速较10基本持平,小幅下降0.8pct;实现归母净利润1128.13亿元,同比增长11.8％,增速较1Q大幅上升9.1pct,主要受益于不良稳定改善驱动的低信用成本。发展趋势非息收入提速,支撑营收增速保持较快增长。H股口径下,1H21非息收入增速15.3％,较1Q提升3.6pct,增速提升源于商品交易收益的修复带来的其他非息收入提速。手续费收入方面,1H21保持11.9％的较高增速,其中代理和托管业务增速分别高达26.3％和47.7％(A股口径下),显示财富管理和理财相关业务高速发展。利息净收入方面,20息差环比10下降2bp,测算2Q生息资产收益率环比已现企稳回升迹象,计息负债成本率环比微升2bp。
大力夯实不良,保持较大不良处置力度,资产质量平稳改善。不良/途期90天以上贷款比例升至200.6％,较上年末+35pct,夯实不良的力度加大。同时,保持了积极的处置态度,1H21核销贷款526.78亿元,较2H20增加92.60亿元。因此保持了存量不良平稳,2021不良率环比10持平于1.30％,关注率/逾期率1.53％/1.16％,较上年末分别下降34bp/10bp。
全力推进数字化转型。从优化治理结构出发,已成立金融数字化委员会,统筹科技体系建设。企业级架构建设和数据治理两大工程加快推进,前者已基本确定一期试点领域实施方案,进入实质性建设阶段,建成后将培育出各产品、各渠道、各机构共享公用的关键能力,实现产品、运营、风控、数据等方面的企业级中台,有效支撑前台敏捷灵活的业务发展。
盈利预测与估值
维持2021、2022年盈利预测不变。A股现价对应0.47×2021EP/B、0.43x2022EP/B,H股现价对应0.37×2021EP/B、0.34x2022EP/B。维持A股、H股跑赢行业评级,因行业监管趋严,下调A股股价16.4％至4.30元目标价,对应0.67×2021EP/B、0.63×2022EP/B,较当前股价有43.4％上行空间。因监管趋严,下调H股股价13.3％至4.06港元目标价,对应0.56x2021P/B和0.52x2022EP/B,较当前股价有50.3％的上行空间。
风险
资产质量出现波动,数字化转型不及预期。
[2021-08-31] 中国银行(601988):信用成本下行,利润增速回升-中报点评
■广发证券
经营业绩稳健,战略效能显现。21H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.05％、2.62％、11.79％。业绩驱动上,规模增长、拨备计提、非息收入为主要正贡献,净息差、成本收入比、税率为主要负贡献(详见正文图表)。公司加快构建国内商业银行为"一体",全球化综合化为"两翼"的战略格局。(1)以财富金融为主体,跨境金融、消费金融为特色,个人金融业务市场竞争力持续提升,架构改革红利持续释放。
21H1个金业务营收占比48.78％,全量客户达3.21亿户,全量金融资产突破11万亿元,私行客户金融资产突破2万亿元;21H1财富管理业务收入同比增长25％,基金代销、托管、互联网支付等收入增长较快,中收同比增长11.93％。(2)21H1境外业务利润贡献度15.89％,保持中资同业第一。综合经营公司净利润继续实现较快增长,在七家分行设立综合经营协同办公室,业务紧密联动实现集团多方共赢。
存款成本继续下行,助于息差企稳。21H1净息差1.76％,同比下降11bp,生息资产收益率同比下降24bp,计息负债成本率同比下降15bp。资产端,加大中长期贷款投放力度,缓解资产收益率下行压力。21H1贷款同比增长10.1％,中长期贷款占比同比提升1.77pct至74.98％。新增贷款重点投向普惠金融、绿色金融、战略性新兴产业、高端制造业、乡村振兴等领域。负债端,存款平稳增长,量价双优。21H1存款同比增长6.7％,其中外币存款同比增长14.75％,活期存款占比49.4％,存款平均成本率同比下降14bp至1.53％。公司以全量资产经营理念、场景生态建设推动存款增长和成本下行,预计息差将逐步企稳。
资产质量继续夯实,信用成本继续下行。21H1末不良率1.30％,关注率1.53％,余额和比例均较20A实现双降。逾期与不良剪刀差-215亿元,逾期90天以上贷款偏离度49.8％,较20A下降10.49pct,不良认定更加严格。测算21H1不良净生成率0.64％,较20A下降7bp,不良生成压力缓释。公司披露21H1信贷成本0.65％,较20A/20H1分别下降11bp/25bp,拨备覆盖率184.26％,拨备厚实,资产质量趋势向好。
盈利预测与投资建议:预计公司21/22年归母净利润增速分别为11.3％/10.6％,EPS分别为0.69/0.77元/股,BVPS分别为6.53/7.14元/股,当前股价对应21/22年PB分别为0.46X/0.42X。公司经营质效稳中向好,全球化综合化程度高,战略转型潜力较大。我们认为可以给予公司21年PB合理估值0.7X,对应合理价值4.57元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.12港币/股(采用港币兑人民币汇率0.8308),均维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化。
[2021-08-31] 中国银行(601988):盈利增速持续回升, 着力打造"八大金融"-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月30日,中国银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入3029.88亿,YoY+6.0％,归母净利润1128.13亿,YoY+11.8％。加权平均净资产收益率11.97％(YoY+0.87pct)。
点评:拨备计提力度缓释,盈利增速延续回升态势。2021年上半年中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.0％、2.6％、11.8％,增速分别较1Q21变动-0.5、-0.6、9.1pct;在资产质量改善情况下,拨备计提压力有所缓释,上半年计提529.45亿元(YoY-20.4％)。其中,2Q单季营收同比增长5.5％,增速较去年同期提升4.4pct;2Q单季拨备计提力度较去年同期减少133.49亿元,单季归母净利润同比增长21.7％,增速较去年同期大幅提升45.1pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,息差的负向拖累有所扩大,拨备正贡献升至12.6个百分点,对盈利形成较强支撑。
公司近年来持续推进"一体两翼"布局,并全面融入经济转型进程,持续着力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融、消费金融、财富金融、供应链金融、县域金融等"八大金融",主动服务新业态、新模式,培育发展新动能。
资产规模增速稳中有升,净息差季环比收窄2BP,利息净收入同比增长1.6％至2087.73亿元。具体来看:1)生息资产增速环比提升1.4pct,信贷占比有所回升。截至6月末,中国银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长9.0％、9.0％、9.9％,增速环比1Q21分别提升1.4pct、1.4pct、1.3pct;贷款占生息资产比重季环比提升0.6pct至60.3％,与2020年末持平。同时,中长期贷款投放力度加大,内地人民币贷款中,中长期贷款平均余额占比同比提升1.77pct。
2)存款增速小幅放缓,存款成本率较2020年下降5BP。截至6月末,中国银行总负债/计息负债/存款分别同比增长9.2％、9.7％、6.5％,增速环比1Q21分别变动1.5pct、1.8pct、-0.2pct,存款占计息负债的比季环比下降0.3pct至78.1％。公司注重客群经营,持续提升资金沉淀能力。上半年存款成本率1.53％,较2020年下降5BP。
3)负债成本压降对息差形成一定支撑。中国银行上半年净息差1.76％,季环比收窄2BP,较2020年下降9BP,主要受到资产收益率下行的影响。具体看,生息资产收益率为3.26％,较2020年下降12BP;其中,贷款收益率为3.84％,较2020年下降12BP;资产端收益率下降拖累息差表现。但公司努力将存款成本控制在合理水平,计息负债成本率较2020年下降4BP至1.62％,负债成本压降对息差形成一定支撑。
非息收入同比增长17.3％至942.15亿元。其中,受益基金代销、托管、互联网支付等业务增长较快,手续费及佣金净收入同比增长11.9％至468.13亿元;其他非利息净收入同比增长23.2％至474.02亿元,主要是投资收益同比增加。
资产质量改善,资本充足率季环比稳中有降。截至6月末,不良贷款率1.30％,季环比持平,较年初下降16BP;(关注+不良)贷款率为2.83％,较去年末下降50BP。截至6月末,拨备覆盖率为184.26％,季环比下降5.62pct;拨贷比为2.74％,季环比上升0.27pct。
公司在提升资本内生能力的同时,稳步开展外源资本补充,上半年发行500亿元永续债及250亿元二级资本债,赎回280亿元境内优先股。但由于资产规模扩张加大资本消耗,截至6月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.80％/12.72％/15.61％,季环比分别下降0.32pct/0.05pct/0.10pct。
盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进"一体两翼"布局,并全面融入经济转型进程,持续着力发展"八大金融",主动服务新业态、新模式,培育发展新动能;同时,国际化经营独具优势,后疫情时代修复空间可期。结合2021年中报披露情况,上调2021-22年EPS预测为0.72元(较上次+4.7％)/0.76元(较上次+3.7％)/0.80元(较上次+5.1％),维持"增持"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-08-31] 中国银行(601988):不良大幅改善,降拨备释放业绩-2021年半年报点评
■国信证券
中国银行净利润增速明显提升
2021年上半年同比增长6.0％,较一季度下降0.6pct,归母净利润同比增长11.8％,较一季度提升9.7pct,主要受益于资产减值损失同比下降20.4％。
继续加强不良确认,资产质量大幅改善
期末不良率1.30％,较3月末持平,较年初下降了16bps,关注率1.53％,较年初下降了34bps,不良率和关注率均创了近年来的低位。期末"不良/逾期90+"比值为201％,较年初提升了35pct,公司进一步加强了不良确认。我们测算的不良生成率0.63％,逾期90+生成率为0.38％,均处于低位。受益于资产质量的大幅改善,公司上半年降低了拨备计提力度,上半年资产减值损失同比下降20.4％,期末拨备覆盖率为1.84％,较3月末下降了5.6pct,但较年初提升了6.4pct。
净息差收窄幅度放缓,发展大零售业务提升中收占比
上半年净息差为1.76％,同比收窄11bps,较一季度收窄2bps,净息差收窄幅度放缓,预计下半年趋于平稳,主要是重定价因素逐步消退以及公司持续优化资产负债结构。公司上半年手续费的净收入同比增长11.9％,占集团营收比重为15.46％,同比提升了0.88pct。主要拉动手续费增长的因素是基金的代销、理财业务、托管业务收入,以及境外代客买卖股票佣金收入增长较好。
投资建议
业绩符合预期,我们维持2021～2023年净利润2243/2471/2713亿元的预测,对应增长9.4％/10.2％/9.8％,EPS为0.68/0.76/0.84元,当前股价对应的动态PE为4.4x/4.0x/3.6x,对应动态PB为0.46x/0.43x/0.39x。公司估值处于低位,维持"买入"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-31] 中国银行(601988):利润增速提升显著,科技赋能引领发展-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月30日,中国银行发布21年中报,营收3029.9亿,YoY+6.0％;归母净利润1128.1亿,YoY+11.8％;ROE为11.97％(+0.87pct);不良率为1.53％(-0.16pct)。
利润双位数高增,归母净利润同比增11.8％,主要贡献来自于规模扩张以及拨备压力缓解,净息差同比收窄11bp,一定程度造成拖累。营收3029.9亿,同比增6.0％。
资负结构优化,负债成本下移。1H21贷款占生息资产比重较Q1提高0.6个百分点,存款平均付息成本率同比下降14BP,存款成本控制在合理水平。
净手续费收入显著提升,主要受益于基金代销、托管以及互联网支付业务收入增加,个人金融业务发展成果显著,上半年财富金融业务收入同比增长25％。
资产质量持续向好,不良贷款率较年初降低16bp,属较低水平且处于下行区间,拨备率提高至184.3％,风险抵补能力进一步加强。
投资建议:盈利能力向好,资产质量改善中国银行二季度业绩表现亮眼,规模扩张推升利润增长,资产质量向好缓释拨备压力。预测其21/22/23年归母净利润增速为8.7％、9.4％、10.6％,当前股价对应0.45倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响经济;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-08-31] 中国银行(601988):财富金融业务推进,资产质量稳健向好-详细解读21年中报
■中泰证券
中报亮点:1、营收增速小幅向上、净利润实现12个点的高增。规模增长仍是业绩主要支撑,同时净其他非息收入同比增速转正下带动营收增速平稳向上,存量风险出清下拨备有释放利润空间继续带动净利润同比实现12％的高增。2、净手续费收入同比+11.9％,代理、顾问咨询、托管业务实现较为靓丽的增速。分别同比增26.3％、17.1％、47.7％,主要是基金代销业务收入增长较快。3、公司总体资产质量保持稳健,存量风险进一步出清。上半年公司继续加大不良贷款认定,不良净生成稳定在0.65％的低位。不良率环比持平在1.3％的低位,同时关注类贷款占比较年初下行34bp至1.53％,未来不良压力持续减轻。逾期率、逾期90天以上贷款占比较年初进一步下行,逾期90天以上净生成较年初下行、逾期净生成总体保持在低位。在存量风险持续出清下,拨备计提力度边际放缓,风险抵补能力维持相对高位。
中报不足:1、单季年化息差环比下行6bp,其中资产端收益率小幅下行3bp,预计主要受利率因素影响,同时负债端付息率环比上行2bp。2、单季年化成本收入比小幅上行。上半年管理费同比增长9.0％,增速较1季度的4.3％小幅走阔。
投资建议:公司2021、2022EPB0.46X/0.42X;PE4.40X/4.17X(国有银行PB0.59X/0.54X;PE4.93X/4.60X)。中国银行总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-08-30] 中国银行(601988):中国银行上半年净利润利润1128.13亿元 同比增长11.79%
■证券时报
中国银行披露中期业绩，上半年，实现本行股东应享税后利润1128.13亿元，同比增长11.79%。
[2021-08-30] 中国银行(601988):净利润增速大幅提升,零售强行成绩斐然-中期点评
■中信建投
事件
8月30日，中国银行公布2021年半年报，上半年实现营业收入3029.88亿元，同比增长6.0%(1Q21:6.6%)；实现归母净利润1128.13亿元，同比增长11.8%(1Q21:2.7%)。2Q21不良率1.30%，季度环比持平；2Q21拨备覆盖率184.26%，季度环比下降5.6pct。营收及资产质量符合我们预期，净利润超预期。
简评
1、1H21净利润大幅提升，代理业务增长强劲，个人金融业务全面发展。
1H21中国银行营业收入同比增长6.0%，归母净利润同比增长11.8%，净利润增速较1Q21大幅提升9.1pct，主要是2季度单季度资产减值损失同比减少53.0%，贡献净利润增速大幅提升。营收细项来看，净利息收入同比增长1.6%，非息净收入同比增长17.3%，其中净手续费收入同比增长11.9%，占营收的比重同比提升0.8pct至15.5%。
中行坚持打造以财富金融为主体、跨境金融和消费金融为特色的零售强行，个人金融作为中行营收的首要构成，1H21占营收的比重达44.3%。上半年中行各项个人金融业务发力，财富金融、私行及传统存贷业务均造不错成绩。
财富金融业务收入增长强劲，2Q21中行个人客户全量金融资产规模突破11万亿元，财富金融业务收入同比增长25%，带动代理业务同比增长26.3%，占手续费收入比重同比提升4.1pct至32.1%。私人银行数量及规模双提升，2Q21私行客户数达14.12万人，金融资产规模突破2万亿元，分别较年初增长6.2%和8.1%。零售存贷占比提升，2Q21零售贷款同比增长10.7%，快于总贷款增速，占比同比提升0.3pct至38.5%；零售存款同比增长9.3%，占比同比提升1.1pct至42.6%。同时中银理财作为中行的财富金融触角规模快速增长，1H21理财产品规模较年初增长20.2%。此外，作为一家全球化综合化经营的国有大行，中行将抓住"双奥银行"在外汇、支付结算、信用卡等个人金融业务的机遇，促进中收业务快速增长。
2、不良+关注创历史及四大行最优水平，潜在风险在出清，信用成本下降释放净利润。
不良率为四大行中最低，资产质量改善显著。2Q21中国银行不良率为1.30%，季度环比持平，较年初大幅下降16bps。2Q21加回核销不良生成率为45bps，季度环比下降18bps；单季信用成本为0.07%，季度环比下降18bps。
前瞻性指标来看，关注逾期双降，潜在风险减轻，2Q21关注率大幅较年初下降34bps至1.53%，逾期率较年初下降10bps至1.16%，2Q21中国银行不良+关注仅2.83%，创历史以来及四大行中最优水平。不良认定来看，2Q21逾期90天以上贷款/不良仅49.8%，为同业较低水平，不良认定严格。
2Q21中国银行拨备覆盖率为184.26%，季度环比下降5.6pct，较年初提升6.4pct，拨备覆盖率水平保持平稳。上半年中国银行以看得见的资产质量改善:不良+关注创历史及四大行中最优水平，前瞻性指标持续改善，不良认定标准非常严格，带来信用成本的显著下降和净利润的释放。
3、1H21净息差同比下降11bps，资负结构持续优化将缓解息差下行压力。
1H21中国银行净息差为为1.76%，同比下降11bps。2Q21净息差(测算值)为1.71%，季度环比下降7bps，与同业趋势相同。上半年中国银行净息差下降主要是受到贷款端定价下行影响。
资产端，1H21生息资产收益率为3.26%，同比下降24bps。其中贷款、债券投资、同业资产收益率全部下行，分别同比下降26bps/21bps/24bps至3.84%/2.97%/1.46%。中国银行积极优化调整资产结构，加大中长期贷款投放，上半年境内人民币中长期贷款平均余额占境内人民币贷款比重同比提升1.8pct至75.0%，同时提高信贷占资产比重，集团贷款平均余额同比提升0.4pct至62.1%，缓解资产收益率下行压力。
负债端，1H21计息负债成本为1.62%，同比下降15bps。其中存款成本下降14bps至1.53%，中国银行通过持续优化存款结构，坚持量价双优，提高活期存款占比，2Q21活期存款余额占比同比提升2.3pct至49.9%，有效管控存款成本。我们预计中国银行作为一家全球化综合化经营银行，低成本的存款来源渠道多元，未来继续优化资产负债结构下，净息差有望企稳。
4、投资建议
上半年中国银行资产质量不良+前瞻性指标均较年初明显改善，得益于优质的资产质量，单季度信用成本同比大幅下降，净利润超预期增长。全年来看，在资产质量表观和潜在风险均持续减轻的基础下，我们预计中国银行凭借其全球化及综合化的金融实力以及零售强行的优势，中收业务将继续快速增长，同时沉淀低成本存款，利好净息差企稳和净利润增长。
预计中国银行2021/2022/2023年营业收入同比增长7.0%/9.3%/9.5%，净利润同比增长11.1%/5.7%/6.4%。当前股价对应2021年的PB为0.45倍，给予"增持"评级，目标价5.3元，对应0.8倍的21年PB。
5、风险提示公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2)全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-08-23] 中国银行(601988):中国银行拟130亿澳门元投资设立澳门子行
■证券时报
中国银行(601988)8月23日晚间公告，拟出资130亿澳门元投资设立中国银行(澳门)股份有限公司(简称“澳门子行”)，作为本行所属一级全资子公司管理。澳门子行业务包括个人金融业务和当地中小企业金融业务。
[2021-08-05] 中国银行(601988):中国银行与服贸会签署战略合作协议
■证券时报
8月4日，中国银行作为银行业独家全球合作伙伴，与中国国际服务贸易交易会(简称“服贸会”)在京签署战略合作协议。根据协议，中国银行将与服贸会开展长期合作，在平台资源、交易撮合、金融服务等方面为服贸会提供综合支持。
[2021-06-03] 中国银行(601988):盈利能力回升,不良实现双降-2021年一季报点评
■浙商证券
报告导读
盈利能力回升,中收同比高增,不良实现双降。
投资要点
业绩概览中国银行21Q1归母净利润同比+2.7％;营收同比+6.6％,增速环比+3.6pc。21Q1净息差(日均)1.78％,环比20A-7bp;ROE12.17％,同比+6bp;ROA0.91％。21Q1不良较年初双降,不良余额较年初-6.0％,不良率1.30％,较年初-16bp;拨备覆盖率190％,较年初+12pc。
核心观点
1、盈利能力回升。21Q1中国银行ROE同比微升6bp,自18年以来首次实现回升,归因盈利增速的稳中向好和权益乘数提升。21Q1中国银行净利润同比+2.7％,增速较20A基本维持平稳,营收增速同比+7％,增速环比+4pc。驱动因素:①减值拖累继续改善,资产减值损失同比-0.6％,增速环比-17pc。②非息收入增速提升,非息收入同比+13％,增速环比+7pc,主要归因低基数效应。③利息净收入增速下行,利息净收入同比+4％,增速环比-3pc,归因息差继续收窄。展望未来,资产质量向好、非息收入修复下,盈利增速有望继续回升。
2、中收同比高增。21Q1中国银行中收同比+18％,除20Q1低基数影响以外,还得益于一季度资本市场活跃下,基金代销、托管收入高增。展望未来,经济活动持续恢复下,预计中行中收将继续支撑盈利改善。
3、不良实现双降。21Q1不良余额较年初-6％,不良率1.30％,较年初下降16bp,不良率创近五年最优,判断一方面归因实际风险向好,另一方面归因中行21Q1主动加大不良化解力度。展望未来,预计中行资产质量将继续稳中向好。
盈利预测及估值
中国银行盈利能力回升,中收同比高增,不良实现双降。预计2021-2023年中国银行归母净利润同比增长4.76％/7.03％/7.22％,对应BPS6.41/6.91/7.45元目标价4.02元,对应2021年0.63倍PB。现价对应2021年PB0.52倍,现价空间20％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-06-02] 中国银行(601988):中国银行回报股东和社会 展现国际化大行担当
■中国证券报
中国银行股份有限公司自上市以来，始终重视投资者利益的保护和实现，以明晰完善的制度机制、稳健良好的业绩发展、服务股东的不变初心支持和保障分红派息，成为上市公司中坚持回馈股东的典范。
自2006年度起，中国银行每年均为股东派发丰厚的年度现金分红，累计向普通股股东分派股息6688.15亿元，远超IPO和再融资募集资金总额，现金分红比例始终保持在30%以上。中国银行股息收益率位居A股上市公司前列，以2020年12月末股价水平计，其A股股息收益率6.01%，H股股息收益率7.90%，远高于同期定期存款利率和现金类理财产品收益率。中国银行多次荣获业内权威机构颁发的现金分红、公司治理、投资者关系、信息披露及上市公司价值相关重要奖项。
一方面，以明晰完善的制度机制有力保障稳定的分红派息。中国银行充分考虑对股东的回报，同时兼顾自身长远利益、全体股东整体利益及银行的可持续发展，并在制度层面加以规范。上市后数度修订公司章程，规定利润分配政策保持连续性和稳定性，以及利润分配原则、政策及调整的程序、利润分配方案的审议等事宜。优先采用现金分红的利润分配方式，并保证现金分红比例不低于一定水平。股东大会审议批准股东回报规划，明确了股东回报的基本原则、规划及制定、执行和调整的决策及监督机制。通过科学完备的制度机制，确保中国银行利润分配的制定程序合规、透明，决策程序完备，分红标准和比例明确、清晰，独立董事充分发表意见，中小股东的合法权益得到充分保护。
另一方面，以稳健良好的业绩发展强力支持丰厚的现金分红。上市以来，中国银行综合实力稳步迈上新台阶，资产、负债、归属母公司所有者权益分别突破24万亿元、22万亿元、2万亿元，营业收入5676亿元，一级资本在全球1000家大银行中排名第4。特别是在刚刚过去的2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，国际形势波谲云诡，世界经济深度衰退。作为全球化、综合化程度最高的中资银行，中国银行聚焦主责主业，克服多重压力和挑战，经营业绩稳中有进，实现税后利润2051亿元。在多家全球知名银行因疫情影响宣布取消派息的情况下，中国银行坚定履行大行担当，坚持以高额现金分红回报股东，普通股及优先股派息金额总计高达640亿元。
此外，以服务股东的不变初心倾力实现高效的分红派息。派息事宜涉及到每位股东切身利益，监管机构、股东和媒体广泛关注。随着在沪港两地上市以及发行境内外优先股等资本工具，分红派息工作对象更加广泛、币种更加多元、流程更加复杂。中国银行高度重视、周密部署，确保每个步骤和环节及时、准确、合规、高效推进，圆满完成历年历次普通股及优先股派息工作。不论是日常的股东身份认证、税项申报缴纳，还是个别境外股东的股息退税都依法合规、一丝不苟地妥善处理，兑现“零差错”的分红派息服务，切实保障股东收益权的实现。
中国银行表示，2021年是“十四五”开局之年，作为内地首家“A+H”股发行上市的商业银行，中国银行将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，继续聚焦服务实体经济，加快建设以内地商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局。激发活力、敏捷反应、重点突破，奋力建设全球一流现代银行集团。中国银行将在社会各界的关注支持下，不忘初心使命，努力回报股东和社会，在中国资本市场的改革开放中进一步展现国际化大行的责任和担当。
[2021-05-24] 中国银行(601988):中国银行努力回报股东与社会展现国际化大行责任担当
■上海证券报
2021年是中国银行上市十五周年。中国银行成立于1912年，是中国持续经营时间最久的银行。2006年6月、7月，中国银行先后在港交所和上交所挂牌上市，成为我国首家A+H股上市的商业银行。上市以来，中国银行高度重视投资者利益的保护和实现，通过稳健的业绩增长、持续稳定的现金分红持续回报股东。自2006年度起，每年均为股东派发丰厚的年度现金分红，累计向普通股股东分派股息6688.15亿元人民币，远超IPO和再融资募集资金总额，现金分红比例始终保持在30%以上。
按照计划，6月4日将是中国银行A股普通股股东分红派息的日子。根据中国银行此前发布的2020年度利润分配方案公告，每10股普通股派发现金股利1.97元(税前)。
去年，中国银行实现归属于母公司所有者的净利润1928.70亿元人民币;截至去年末，该行已发行普通股约2944亿股，以此计算普通股派息总额为579.94亿元人民币(税前)，占归属于母公司所有者的净利润的比例约30%。
十五年来，中国银行在挑战中变革求新，在机遇中创新突破，实现了经营发展的历史性跨越，成为新兴经济体中首家并连续10年入选的全球系统重要性银行，其国际地位、竞争能力、综合实力均跻身全球大型银行前列。
中国银行股息收益率位居A股上市公司前列，以2020年12月末股价水平计，A股股息收益率为6.01%，H股股息收益率为7.90%，远高于同期定期存款利率和现金类理财产品收益率。
中国银行以稳健良好的业绩发展强力支持丰厚的现金分红。上市以来，中国银行综合实力稳步迈上新台阶，资产、负债、归属母公司所有者权益分别突破24万亿元、22万亿元、2万亿元人民币，营业收入达到5676亿元人民币，一级资本在全球1000家大银行中排名第四。
2020年，新冠肺炎疫情席卷全球。作为全球化、综合化程度最高的中资银行，中国银行聚焦主责主业，克服多重压力和挑战，经营业绩稳中有进，实现税后利润2051亿元。在多家全球知名银行因疫情影响宣布取消派息的情况下，中国银行坚持以高额现金分红回报股东，普通股及优先股派息金额总计高达640亿元人民币。
中国银行以明晰完善的制度机制有力保障稳定的分红派息。中国银行充分考虑对股东的回报，同时兼顾自身的长远利益、全体股东的整体利益及银行的可持续发展，并在制度层面加以规范。
记者了解到，上市后中国银行数度修订公司章程，规定利润分配政策保持连续性和稳定性，以及利润分配原则、政策及调整的程序、利润分配方案的审议等事宜;优先采用现金分红的利润分配方式，并保证现金分红比例不低于一定水平;股东大会审议批准股东回报规划，明确了股东回报的基本原则、规划及制定、执行和调整的决策及监督机制。通过科学完备的制度机制，确保本行利润分配的制定程序合规、透明，决策程序完备，分红标准和比例明确、清晰，独立董事充分发表意见，中小股东的合法权益得到充分保护。
派息事宜涉及股东切身利益，中国银行以服务股东的不变初心倾力实现高效的分红派息。随着中国银行在沪港两地上市以及发行境内外优先股等资本工具，分红派息工作对象更加广泛、币种更加多元、流程更加复杂。
中国银行对此高度重视、周密部署，确保每个步骤和环节及时、准确、合规、高效完成，圆满完成历年历次普通股及优先股派息工作。无论是日常的股东身份认证、税项申报缴纳，还是个别境外股东的股息退税，都依法合规地妥善处理，兑现“零差错”的分红派息服务，切实保障股东收益权的实现。
2021年是“十四五”开局之年。中国银行表示，作为首家“A+H”发行上市的商业银行，中国银行将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务于构建新发展格局，继续聚焦服务实体经济，加快建设以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局。激发活力、敏捷反应、重点突破，奋力建设全球一流现代银行集团。中国银行将在社会各界的关注支持下，不忘初心使命，努力回报股东与社会，在中国资本市场的改革开放中进一步展现国际化大行的责任和担当。
[2021-05-05] 中国银行(601988):中收支撑营收增速向上,资产质量平稳向好-21年1季报详细解读
■中泰证券
季报亮点:1、中国银行营收同比增速向上,1季度同比增+3.5％,主要为净手续费收入高增支撑;净利润同比增速稳定,同比增+2.7％。2、存贷增速较好。贷款在高基数下实现高增,1季度贷款环比增+5.3％;存款保持不弱增速,在1季度开门红的带动下环比增+6.1％。3、净手续费收入同比增+18.1％,主要是代理业务、托管及其他受托业务等产品收入实现较快增长。4、资产质量总体平稳向好,1季度不良率环比下行16bp至1.30％,是近五年来的新低;拨备覆盖率189.88％,环比上升12.04个百分点。
季报不足:1、公司财报口径披露净息差1.78％,环比4Q20下行7bp。负债端预计有结构性的因素,存款占比环比小幅下行;同时同业存单发行利率较4Q也有环比小幅上升。资产端预计一方面受到按揭重定价的拖累,同时有4Q信用卡分期收入重分类的扰动。同时预计非信贷资产较高收益的债券投资规模压降,低收益的买入返售资产等同业资产规模大增带来的结构性变化也是资产收益走低的部分原因。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.50X/0.46X;PE4.92X/4.66X(国有银行PB0.70X/0.64X;PE6.22X/5.94X)。中国银行总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-05-04] 中国银行(601988):不良率连续两个季度下降,拨备水平提高-首次覆盖
■海通证券
手续费收入助力营收增长。中国银行2021年一季度营收同比增长6.58％,归母净利润同比增长2.67％。其中净手续费收入是保持营收增长的主因,同比增长了18.1％。银行成本控制较好,1Q21成本收入比为23.4％,较去年末下降了3.3pct,同比下降了0.5pct。
存贷款规模稳步提升。1Q21年净息差为1.78％,较2020年末下降7bp。
经测算一季度生息资产收益率为3.22％,较年初下降10bp;计息负债成本率为1.58％,较年初下降5bp。另外资产端1Q21总资产同比增长7.5％,贷款毛额同比增长了8.5％;负债端客户存款同比增长6.7％。
资产质量进一步改善。自去年三季度以来不良率持续下降,21年一季度为1.30％,较年初下降了16bp。一季度拨备覆盖率189.88％,较年初上升12.04个百分点。另外我们经测算,不良生成率自去年三季度以来也持续下降,1Q21为0.52％,较年初下降了14bp。总体资产质量进一步改善。
投资建议。中国银行一季度手续费收入增长助力营收,不良率下降,拨备覆盖率进一步提升,预计后续资产质量持续向好。我们预测2021-2023年EPS为0.70、0.73、0.76元,归母净利润增速为6.21％、4.48％、4.49％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.54元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.65倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为4.21元。因此给予合理价值区间为4.21-4.54元(对应2021年PE为6.01-6.49倍,同业公司对应PE为5.57倍),给予"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-04-30] 中国银行(601988):资产质量改善超预期,手续费收入同比高增
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期中国银行1Q21实现营收1578.66亿元,同比增长6.3％,归母净利润539.89亿元,同比增长2.7％(均为H股口径),其中净利息收入/手续费净收入/PPOP同比增长3.7％/18.1％/2.8％,业绩总体符合预期,手续费净收入高增和资产质量改善超预期。向前看,我们认为,中行有望遵循:资产质量的改善夯实资产负债表->个金改革成效显现,新机遇业务收入高速增长优化损益表->估值提升的三步路径,业绩改善和估值修复值得期待。发展趋势资产质量改善超预期。1Q21中行不良率环比大幅下行16bp至1.30％,不良率下行幅度为国有行最高。期末不良贷款余额同比仅增长2.2％/环比下降6.0％,明显低于贷款总额8.5％的同比增长。我们测算1Q21中行对存量不良资产进行了较大规模的核销,期末拨备覆盖率环比亦大幅提升12ppt至190％。我们认为资产质量的夯实将为中行中长期发展奠定良好基础,也将成为中行估值修复最主要的催化剂。手续费净收入高增,个金改革成效渐显。1Q21中行手续费同比高增18％,我们预计主要受益于一季度资本市场交易活跃,代理及托管手续费保持高速增长。2019年下半年中行开始推进零售组织架构层面改革,2020年开启全量资产考核驱动私行财富管理业务发展,零售改革成效已于1H20开始显现,1Q21手续费净收入亮眼进一 步彰显出战略的有力执行。向前看,随着零售改革的逐步推进,我们预计手续费收入有望维持高速增长,带动损益表结构优化。具体请参考我们的深度报告《中国银行:战略转型激发活力,股票价值被低估》。成本收入比同比提升2.2ppt至34.0％,我们预计主要来自于对零售、财富管理、金融科技等新机遇业务的投入加大。我们认为在前期加大此类业务的投入建立规模先发优势是有必要的,新机遇业务的高增长、高盈利性也有望为中行贡献新的利润增长动能。期末日均余额净息差录得1.78％,我们测算的期初期末平均余额净息差同比下行7bp,其中生息资产收益率下行30bp,付息负债成本率下行25bp。期末资产规模/贷款总额/存款同比增长7.5％/8.5％/6.7％,带动净利息收入同比增长3.7％。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股和H股股价对应2021/2022年0.5倍/0.5倍市净率和0.4倍/0.4倍市净率。A股维持跑赢行业评级和5.15元目标价,对应0.8倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有57.0％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.68港元目标价,对应0.6倍2021年市净率和0.6倍2022年市净率,较当前股价有48.6％的上行空间。
风险
资产质量不及预期,财富管理战略执行力低于预期。
[2021-04-30] 中国银行(601988):ROE提升,资产质量大幅改善-2021年一季报点评
■国信证券
中国银行披露2021年一季报
2021年一季度营收同比增长6.6％,拨备前利润增长3.2％,归母净利润增长2.7％,年化后加权ROE为12.17％,同比增长0.06个百分点。
净息差同比收窄,手续费收入实现较好增长一季度公司净利息收入增长3.7％,较2020年全年增速放缓3.0个百分点,主要是净息差收窄拖累。一季度公司净息差1.78％,较2020年收窄7pbs,同比由于口径调整不具备对比性。但去年同期净息差为1.80％(信用卡分期手续费未计入利息收入),判定净息差同比收窄。一季度非息收入高增是带来营收增长的主要因素。一季度公司非息收入增长12.7％,其中手续费及佣金净收入同比增长18.1％,2020年全年非息收入下降6.0％,手续费及佣金净收入增长2.3％。
存贷款实现较好增长,同业规模增速较快
一季度总资产扩张5.9％,其中信贷增5.4％,同业资产增27.1％。一季度存款增6.1％,同业负债增13.1％。期末,贷款占生息资产比重为59.0％,存款占计息负债比重为78.5％,均较年初下降0.5个百分点。
资产质量大幅改善,拨备覆盖率提升一季度不良双降,不良余额下降6.0％,期末不良率1.30％,较年初大幅下降16bps,降至2015年以来的低位,资产质量大幅改善。因此公司降低了拨备计提力度,一季度资产减值损失同比下降0.6％,但不良双降,期末公司拨备覆盖率达到190％,较年初提升了12个百分点。
投资建议
业绩符合预期,维持公司2021~2023年净利润2243/2471/2713亿元预测,对应增长9.4％/10.2％/9.8％；当前股价对应的动态PE为4.8x/4.3x/3.9x,PB为0.51x/0.47x/0.43x,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-04-30] 中国银行(601988):业绩稳健,不良率大幅下降-一季点评
■广发证券
经营质效总体稳定,综合化轻型化效益持续显现。21Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.6％、3.1％、2.7％。从业绩拆分来看,规模增长、净手续费收入、拨备计提、成本收入比是主要正贡献,净息差、其他非息收支和税率是主要负贡献。公司财富管理及快捷支付相关的中收增长较好,21Q1净手续费收入同比增长18.1％,增速环比提升15.78pct,占营收比重17.7％,占比环比提升4.30pct。
主动负债占比阶段性提升,全年以核心存款增长为重点,预计息差逐渐企稳。20Q1净息差1.78％,环比下降7bp,资产端收益主要受按揭贷款重定价以及贷款利率回升幅度较缓的影响,较大力度的主动负债也在一定程度上抬升了负债端成本率。21Q1贷款环比增长5.4％,同比增长8.5％,占生息资产比重59.10％,主要投放于对公领域。21Q1公司加强主动负债安排,同业存单存量余额同比增长67.6％,存款同比增长6.7％,环比增长6.1％,占计息负债比重降至78.5％。公司积极拓展代发薪、第三方存管、现金管理、社保卡等源头业务,持续提升存款发展质量,预计21年存款增长依然较好,后续主动负债占比会略有下降,利好负债成本下行,加上新发贷款利率逐季回升,预计息差于21Q2-Q3企稳,未来走势相对平稳。
不良率环比降0.16pct,创15年以来新低,资产质量出现明显的改善。21Q1公司继续加大不良资产处置和化解力度,且20年下半年采取的一些风险管控措施也开始见效,不良贷款余额和比率连续两个季度双降,21Q1末不良贷款余额1,948.77亿元,不良贷款率1.30％,较20A大幅下降0.16pct,为2015年以来最低水平。21Q1末拨备覆盖率189.88％,较20A提升12.04pct,风险抵补能力进一步加强。我们测算,21Q1不良净生成率0.52％,环比20A下降0.20pct,新增不良压力缓释。通过"存量处置,增量控制"双管齐下,公司21年资产质量将保持稳定向好的趋势。
投资建议:公司21Q1经营质效总体稳定,资产质量进一步夯实。预计公司21/22年归母净利润增速为7.71％/9.20％,EPS为0.66/0.73元/股,BVPS为6.51/7.08元/股,当前股价对应21/22年PE为4.93X/4.49X,PB为0.50X/0.46X。公司全球化综合化程度高,组织架构重大层面改革效能显现,战略转型潜力较大。我们认为可以给予公司21年PB合理估值0.7X,合理价值4.56元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.38港币/股(采用港币兑人民币汇率0.8345),均维持"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
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