601898中煤能源股票走势分析
≈≈中煤能源601898≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 中煤能源(601898):四季度盈利下滑,看好公司未来成长性
■中金公司
业绩预览
预告2021年盈利同比增长99.4％～143.6％
公司发布2021年业绩预告:预计2021年归母净利润118～144亿元,同比+99％～144％,扣非归母净利润116～141亿元,同比+101％～146％。业绩预增主要是公司煤炭售价上涨、参股企业投资收益增加等;4Q21单季度公司归母净利润为-0.86～25亿元,中枢为12亿元,同比/环比-30％/-71％。
扣非归母净利润为-2.2～23亿元,中枢为11亿元,同比/环比-38％/-75％。
关注要点
1)自产煤产销量基本持平。2021年公司生产商品煤11,274万吨,同比+2.5％,销售商品煤29,027万吨,同比+9.4％,其中自产煤销量为11,074万吨,同比-0.3％;4Q21公司生产商品煤2,976万吨,同比/环比+8.9％/+12.3％,销售商品煤6,838万吨,同比/环比-9.1％/-7.1％,其中自产煤销量2,827万吨,同比/环比+2.0％/+5.8％。2)化工业务增量主要来自于甲醇产品。
2021年公司主要化工品产/销量同比+18％/+12％至477/494万吨。乙烯/丙烯/尿素/甲醇销量为73/73/221/127万吨,同比-1.5％/-0.3％/-1.6％/+84％。其中,4Q21甲醇销量同比/环比+103％/+83％至49万吨。
2022年:1)煤炭增量有望进一步释放。公司大海则煤矿(年产1,500万吨)预计今年下半年进入联合试运转。平朔东露天矿、王家岭矿等去年四季度获批产能核增的煤矿也有望在今年贡献增量。2)长协基准价上调利好公司煤炭售价。公司自产煤长协销售比例不低于80％。考虑到今年长协基准价有望由550元/吨上调至700元/吨左右,我们认为在市场煤价逐渐由去年历史高位回归合理的过程中,公司煤炭售价调幅仍有望保持相对稳定。
量增价稳支撑公司盈利增厚,中长期现金"牛"属性有望更加凸显。1)量:在以煤为基的背景下,我们认为"十四五"时期我国煤炭需求仍存在增长空间。随着苇子沟煤矿、里必煤矿陆续竣工投产,未来几年公司煤炭生产规模有望进一步扩大。2)价:我们认为煤炭边际开采成本的逐渐上升和长协覆盖范围的扩大有助煤价稳中偏强运行。因此,在量增价稳下,我们认为公司盈利有望增厚,现金流有望更加强劲,中长期高分红属性可期。
估值与建议
由于销量及价格等假设调整,我们下调公司2021eA/H股EPS10％/10％至1.01/1.16元。维持2022eA股盈利基本不变,上调H股EPS9％至1.15元,引入2023eA/H股EPS0.99/1.12元。当前A股股价对应2022/23eP/E为6.5x/6.4x,H股股价对应2022/23eP/E为3.7x/3.8x。我们维持跑赢行业评级并维持目标价不变,对应2022/23eA股P/E为8.5x/8.5x,隐含32％的上行空间,对应2022/23eH股P/E为4.0x/4.2x,隐含15％的上行空间。
风险
煤价超预期下跌;煤化工品价格超预期下跌。
[2022-01-16] 中煤能源(601898):Q4业绩环比下降,中长期盈利将稳定-2021年业绩预告点评
■国泰君安
下调盈利预测和目标价,增持评级。公司发布业绩预告,2021年归母净利为117.7～143.8亿,同比增加99％～144％;扣非净利为115.7～141.4亿,同比增加101％～146％,或因成本上升及计提减值,业绩不及预期。下调21～23年EPS至1.06/1.14/1.31(原1.29/1.40/1.47)元,按行业平均给予2021年8xPE,下调目标价至8.48(原11.61)元,维持增持评级。
煤炭主业售价提升,2021年业绩大增。公司2021年商品煤产量11274万吨(+2.5％),自产煤销量11074万吨(-0.3％),全年年度长协(Q5500)均价为648元/吨,同比2020年的545元/吨提升103元,前三季度公司自产煤销售均价591元/吨(+34.0％)同比增加150元。价增量平,业绩同比翻番。
或因成本增加及减值,Q4业绩环比下降。公司Q4归母净利-0.9～25.2亿,环比变化-102％～-41％,期间:1)公司自产煤销量2827万吨,环比+5.8％;2)年度长协(Q5500)均价744元/吨,环比增加81元。冬季煤炭保供环境下,预计公司Q4煤炭主业量价双升,但鉴于Q4业绩环比回落,我们判断:1)煤炭成本有所提升,年末成本核算导致自产煤Q4成本提升,且煤价上涨后公司贸易煤成本有所提升;2)或计提减值,据控股子公司上海能源公告(临2022-001)"预计计提资产减值准备约5亿元到6亿元"。
现金牛＆长协基准提升,高股息可期。公司Q3货币资金627亿,且2021.12.3日发改委提出长协基准700元/吨的征求意见,公司以长协煤为主,盈利中枢将上移。若2021年分红率维持,1.14日收盘价对应的股息率为5.0％。
风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。
[2022-01-15] 中煤能源(601898):Q4业绩环比下滑,未来有望量价齐升-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预告,按照中国企业会计准则,公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为117.7亿至143.8亿元,同比增长99.4％至143.6％。
Q4业绩大幅下滑。根据公告测算,四季度公司实现归母净利润-0.86亿元～25.24亿元,环比下降41％～102％?2021年公司煤炭产销双增。据公司公告,2021年公司实现商品煤产量11274万吨,同比增长2.5％,实现商品煤销量20927万吨,同比增长9.4％,其中自产商品煤销量11074万吨,同比下降0.3％。其中Q4实现商品煤产量2976万吨,环比增长12.3％,同比增长8.9％。Q4商品煤销量为6838万吨,环比下降7.1％,同比下降9.1％。
烯烃尿素产销平稳,甲醇销量大增。2021年公司实现聚烯烃产量146.4万吨,与去年同期持平,聚烯烃销量为146.1万吨,同比下降0.9％,其中Q4产量为37万吨,环比增长16.6％,同比下降2.5％。全年销售尿素221.3万吨,同比下降1.6％,其中Q4销量为51万吨,环比增长15％,同比下降24.8％。2021年公司销售甲醇126.6万吨,同比增长84％,其中Q4完成甲醇销量49万吨,环比增长82.8％,同比增长103.3％。
公司自产煤长协占比80％,业绩有望增厚。公司在2021年中期业绩说明会上表示,公司自产煤长协合同签订占比不低于80％,长协煤占比较高,参考2021年650元/吨左右的长协均价,长协基准价上调至700元/吨意味着长协价格中枢大概率上移。公司长协煤部分的业绩有望增厚。
在建产能规模大,未来有望量价齐升。据公告,截至2020年底,公司权益产能1.45亿吨/年,其中在产产能23对,权益产能1.25亿吨/年,在建产能4对,权益产能2064万吨/年。根据公司中期业绩说明会,2022-2024年公司每年均有矿井投产,大海则煤矿建设规模1500万吨/年(100％权益),预计2022年上半年竣工,苇子沟煤矿建设规模240万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2023年竣工;里必煤矿建设规模400万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2024年竣工。未来4年内,公司自产煤有望持续增长,在长协价格中枢上移的背景下,公司有望量价齐升。
投资建议:考虑公司成本与减值波动较大,下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为139.36/166.36/182.81亿元,折合EPS分别为1.05/1.25/1.38,对应2022年1月14日的PE分别为6倍、5倍、5倍。维持"推荐"评级。
风险提示:煤价大幅下跌;煤化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期。
[2022-01-14] 中煤能源(601898):中煤能源2021年净利预增99%-144%
■上海证券报
中煤能源发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为1,177,000万元至1,438,000万元，同比增长99.4%至143.6%。2021年，主要产品销售价格大幅上涨，公司全力增产增销保障能源供给，科学管控成本，以及确认参股企业投资收益增加等使公司业绩同比大幅增加。
[2021-12-17] 中煤能源(601898):中煤能源拟收购京闽工贸56%股权 拓展市场销售渠道
■上海证券报
中煤能源公告，公司全资子公司中国煤炭销售运输有限责任公司(简称“中销公司”)拟收购控股股东中煤集团持有的京闽工贸56%股权，收购价格为13,567.75万元。收购京闽工贸有利于拓展市场销售渠道，充分发挥集中销售优势，扩大区域市场规模，为潜在市场扩张和客户增加创造有利条件。
[2021-12-16] 中煤能源(601898):中煤能源11月商品煤销量同比下降17.2%
■证券时报
中煤能源(601898)12月16日晚间公布2021年11月份主要生产经营数据，煤炭业务方面，商品煤产量1009万吨，同比增长11.0%;商品煤销量2044万吨，同比下降17.2%，其中自产商品煤销量855万吨，同比下降8.2%。
[2021-12-16] 中煤能源(601898):具备成长性的大型煤炭央企-公司研究报告
■海通证券
大型煤炭央企,背靠央企煤炭资源整合平台中煤集团。公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业。公司控股股东中煤集团作为央企煤炭资源整合平台,陆续接收了其他央企剥离的煤炭资源,综合经营实力持续增强。截至2021年3月末,集团共拥有61座生产矿井,核定产能21402万吨/年,资源储量666.2亿吨,可采储量376亿吨,主要分布在新疆、内蒙古、山西、陕西、安徽等地区。
以煤为基,产能规模大,盈利成长性值得期待。公司以煤为基,煤炭业务盈利贡献占比超过80％。公司主要煤种包括长焰煤、1/3焦煤、瘦煤、气煤、不粘煤和弱粘煤,以动力煤为主。截至2020年底,公司拥有矿业权的煤炭资源储量230.2亿吨,可采储量137.19亿吨,共拥有正常生产矿井18座,核定产能1.29亿吨,按权益比例计算权益产能1.14亿吨。同时,公司还参股中天合创、华晋焦煤及禾草沟煤业等煤炭公司,参股3家公司权益产能合计1708万吨,控股+参股权益产能合计1.31亿吨。此外,公司还拥有在建矿井4座,核定产能2380万吨。展望未来,我们认为,由于公司长协比例较高,售价相对稳定,显著受益煤价中枢抬升。同时,我们预计公司仍将科学管控成本,吨煤利润有望维持高位。叠加公司"十四五"期间仍有2000～3000万吨在建矿井逐步投产及公司资源储备丰富,盈利成长性值得期待。
煤化工业务经营稳定,具备规模及一体化协同优势,景气度有望维持高位。截至2020年底,公司聚烯烃/尿素/甲醇产能分别为120/175/60万吨/年。此外,还包括计划于2021年投产的鄂尔多斯能化100万吨/年甲醇技改项目,拟建的榆林能化(烯烃二期)45万吨/年聚丙烯、30万吨/年高密度聚乙烯项目。2021年,中国经济呈现稳中加固、稳中向好态势,市场需求持续恢复,煤化工产品需求继续回升,带动了产品价格的上涨,行业盈利恢复明显。展望未来,我们认为,煤化工盈利受与油价关联密切的产品价格和原料煤炭价格综合影响,受双碳目标影响,煤化工项目新建或受严格控制,导致产品价格弹性或大于原料,价差中枢或有所提升。
盈利预测及估值。我们认为,公司煤炭主业有望价稳量增,煤化工业务高景气有望持续,公司盈利成长性值得期待。我们预计公司21-23年归母净利分别为154.5/159.5/162.1亿元,对应EPS为1.17/1.20/1.22元,参考可比公司,给予2021年8～10倍PE,对应合理价值区间9.32～11.65元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。
[2021-11-02] 中煤能源(601898):三季度业绩同比大增,但环比不及预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布3Q21业绩:1-3Q收入1617亿元,同比+61％;归母净利119亿元,同比+185％,对应每股盈利0.89元;扣非归母净利118亿元,同比+193％。3Q21收入630亿元,同比/环比+62％/+16％;归母净利43亿元,同比/环比+132％/+4.7％。
3Q21业绩低于我们预期,我们认为主要是:1)煤及化工销量下滑;2)自产煤成本上升;3)计提资产减值损失。
评论:1)自产煤产销下滑。1-3Q21商品煤产量/销量8298/22189万吨,同比+0.4％/+16.6％,自产煤销量8247万吨,同比-1.0％。3Q21商品煤产量/销量2649/7364万吨,同比-10.5％/-1.3％,环比-5.1％/-2.8％,自产煤销量2673万吨,同比/环比-10.9％/-1.6％。2)煤炭售价上涨。1-3Q21自产煤均价同比+34％至591元/吨。3Q21自产煤均价691元/吨,同比/环比+59％/+20％。同期秦皇岛5500大卡动力煤均价1142元/吨,同比/环比+99％/+31％。3)自产煤成本上升。1-3Q21自产煤单位销售成本同比+17％至228元/吨,主要是人工/折旧摊销/吨煤专项基金结余等其他成本同比+9.43/+4.86/+12.9元/吨。4)煤化工销量环比下滑。1-3Q21聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇销量同比-0.2％/+0.4％/+8.6％/+74％,3Q21销量同比-13％/-7％/+6％/+48％,环比-28％/-22％/-28％/-0.4％。5)1-3Q21资产减值损失同比+2487％至7.9亿元,主要是公司决定对排查出安全风险高的中煤平朔北岭煤矿在现有工作面开采完毕后实施关闭,计提资产减值损失7.8亿元。
发展趋势
1)四季度煤价或继续波动。在煤炭供给改善,而旺季需求将走强的背景下,我们认为冬季煤价或继续波动。2)资产购入助力公司长期产能扩张。
公司全资子公司中煤平朔集团拟购买西沙河煤业所属西沙河煤矿126万吨/年的产能置换指标,此外拟购买平朔工业集团100％股权,其主要资产包括安太堡露天矿扩界区资源权利和丰予、马营堡探矿权。在产能及资产购入下,我们认为公司产能有望进一步扩张。
盈利预测与估值
由于煤炭销量、售价和成本假设调整,我们基本维持A股盈利预测不变,小幅下调H股2021/22e盈利预测3％/2％至170/140亿元。当前A股股价对应2021/22eP/E为6.2x/7.0x,H股股价对应2021/22eP/E为3.2x/3.9x。我们维持跑赢行业评级,但考虑到公司成本增加及估值切换等影响,我们下调A股目标价20％至8.4元,对应21/22e7.5/8.5xP/E,隐含20％上行空间,下调H股目标价19％至5.7港元,对应21/22e3.8/4.6xP/E,隐含20％上行空间。
风险
煤价超预期下跌;煤炭产销不及预期。
[2021-10-28] 中煤能源(601898):盈利环比提升,现金优势初显-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2021前三季度归母净利118.6亿(+185.4％),扣非净利117.9亿(+193.2％);Q3归母净利42.7亿(+131.5％),扣非净利42.5亿(+135.3％),产量收缩叠加成本上升,业绩略不及预期。维持21～23年EPS为1.29/1.40/1.47元,维持11.61元目标价,增持评级。
煤炭主业以价补量,投资收益大增,前三季度业绩大增。公司前三季度商品煤产量8298万吨(+0.4％),自产煤销量8247万吨(-1.0％),自产煤销售均价591元/吨(+34.0％)同比多150元,叠加贸易煤提升,煤炭业务营收1073.8亿(+84.5％);受材料、人工成本等提升影响,同期吨煤成本228元,同比增加32元,煤炭业务毛利319亿(+44.5％)。此外,子公司中煤华晋(权益51％)、大屯能源(权益62％)等业绩提升,公司投资净收益27亿(+106.9％)。
产量收缩＆成本提升,Q3盈利环比微增,Q4产量有望恢复。公司Q3归母净利42.7亿,环比+4.7％,同期自产煤售价691元,环比+19.8％或114元,业绩增幅小于煤价主因:1)受安全限产影响,Q3煤炭产量2649万吨(环比-5.1％);2)Q3吨煤成本环比增加27元至248元/吨。不过,10月后压制公司产量释放的因素将消除:1)8、9月产量下降,因1～7月超额完成既定生产计划而减产,冬季保供下Q4将不受限制;2)停产的王家岭煤矿已于10月初复产;3)大海则矿核增500万吨至2000万吨产能。
现金新高,财务费用下降,高分红可期。公司Q3货币资金627亿,现金牛属性提升,前三季度财务费用30亿同比减少5亿,提高分红可期。
风险提示。宏观经济不及预期;政策超预期限价。
[2021-10-28] 中煤能源(601898):业绩同比大增,资源储备或将进一步增加-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润118.56亿元,同比增长185.38％;营业收入1617.39亿元,同比增长61.34％。
点评
三季度净利润大幅增长:第三季度实现归属于母公司净利润42.7亿元,同比增长131.5％,环比增长4.74％。
三季度煤炭以价补量,贸易煤增多导致成本增长:前三季度公司实现自产商品煤销量8247万吨,同比下降1％;买断贸易煤销量13,263万吨,同比增长25.2％。价格方面,煤炭业务综合售价为627.86元/吨,同比增长48.7％,其中自产商品煤售价591元/吨,同比增长34％,贸易煤售价为683元/吨,同比增长66.2％。成本方面,煤炭业务综合成本为483.93元/吨,较去年同时期增长58.2％,其中自产煤销售成本228.05元/吨,同比增加32.43元/吨,增长16.6％,煤炭业务实现毛利319.35亿元,同比增长44.5％,毛利率为22.9％,同比下降4.6个百分点。单季度来看,三季度完成商品煤销售量7364万吨,同比下降1.29％,环比下降2.9％。三季度煤炭业务综合售价为760.4元/吨,环比增长23.7％,同比增长77％。吨煤销售成本为591.9元/吨,同比增长84.72％,环比增长23.4％。三季度煤炭业务毛利率为23.44％,环比升高1.4个百分点。
化工品量价齐升:前三季度,聚烯烃销售量为109.1万吨,同比增0.1％,售价为7423元/吨,同比增长20.3％。尿素销售量170万吨,同比增长8.6％;售价为2128元/吨,同比增长33.4％。甲醇销售量为77.8万吨,同比增长73.7％,销售价格为1779元/吨,同比增长41.3％。化工业务实现毛利31.24亿元,同比增长36.0％,毛利率23.8％,同比提升0.31个百分点。单季度来看,三季度聚烯烃销量30.3万吨,同比下降9.6％,环比下降24.6％;尿素产量44.5万吨,同比增长5.7％,环比下降28％;甲醇销量26.7万吨,同比增长47.5％,环比增长0.4％。
资源储备或将进一步增加:公司公告,公司全资子公司中煤平朔集团有限公司拟购买中国中煤能源集团有限公司持有的平朔工业集团有限责任公司100％股权,收购价格为14.09亿元,对应1.2倍PB。据公告,平朔工业集团主要资产为安太堡露天矿扩界区资源权利和丰予、马营堡探矿权,本次收购落地后安太堡露天矿资源接续将获得保障,并为平朔矿区后续开发建设储备资源。此外,公司公告平朔集团、西沙河煤业与时代资产公司订立产能置换指标交易协议,据此,平朔集 团将收购西沙河煤业所属西沙河矿依法持有的126万吨╱年的关闭退出产能,交易单价为人民币115元╱吨,交易总价款为人民币1.45亿元,该产能指标预计用于相关煤矿产能核增手续办理,公司产能有望进一步扩张
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为164.86/173.64/176.37亿元,折合EPS分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价12.40元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-10-27] 中煤能源(601898):中煤能源第三季度净利同比增131.5% 因商品煤价格大涨
■证券时报
中煤能源(601898)10月27日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入630.19亿元，同比增长62.2%;净利润42.7亿元，同比增长131.5%。商品煤、煤化工产品市场价格大幅上涨。
[2021-10-15] 中煤能源(601898):中煤能源9月商品煤销量2446万吨 同比减少10.4%
■证券时报
中煤能源(601898)10月15日晚间公告，9月商品煤产量839万吨，同比减少17%;9月商品煤销量2446万吨，同比减少10.4%。今年前9月累计销售2.22亿吨，同比增长16.6%。
[2021-10-13] 中煤能源(601898):业绩环比微增,看好Q4业绩-2021前三季度业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,增持评级。2021前三季度公司归母净利为112.6～124.4亿,同比提升171.0％～199.4％,扣非净利111.9～123.7亿,同比提升178.2％～207.5％,或因产量收缩及成本上升,业绩略不及预期。鉴于煤价持续突破历史新高,且Q4压制公司产量因素预计消失,上调2021～2023年EPS至1.29/1.40/1.47(原1.15/1.25/1.32)元,按行业平均给予公司2021年9xPE,上调目标价至11.61元(原9.20元),增持评级。
Q3产量略有波动,业绩中枢环比微增。公司Q3归母净利为36.7～48.5亿,业绩中枢环比+4.5％;而同期Q5500年度长协均价为663元/吨环比提升67元、秦皇岛(山西产)市场均价1142元/吨环比提升268元,煤价增幅超过业绩增幅,或因:1)Q3产量环比收缩,公司7～8月煤炭产量为1810万吨较4～5月减少3.2％,此外王家岭(600万吨)因事故9月停产,单月减产50;2)生产成本端略有提升,受原材料涨价影响公司吨煤成本或略有提升。
保电煤任务加重,Q4公司业绩可期。10月后压制公司产量释放的因素将消除:1)公司8月煤炭产量环比下滑46万吨的主因为1～7月产量提升,为保持全年不超既定生产计划月产量有所回落,而当下东北临时停电带来较大的保供压力,公司作为龙头央企,Q4煤炭生产将不受限制;2)9月停产的王家岭煤矿已于10月初复产。叠加煤价向上,业绩可期。
甲醇、尿素价格上涨,煤化工业务景气提升。公司甲醇、尿素权益产能215/175万吨。据国家统计局,9.30日甲醇、尿素市场价为3254、2845元/吨,分别较9.20日提升350、195元,伴随涨价开启,公司煤化工业绩将充分受益。
风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。
[2021-10-12] 中煤能源(601898):煤炭量价齐升,业绩弹性释放-公司快报
■安信证券
事件:2021年10月12日,公司发布业绩预报称,前三季度预计净利润约112.6亿元～124.4亿元,同比增长171.0％～199.4％。。
点评
三季度业绩大幅增长:根据公告可得,公司三季度单季度实现归母净利润36.74～48.54亿元,同比增长97.5％～163.1％,环比增长-10.6％～19.1％。
煤炭、化工主业盈利抬升:煤炭业务方面,公司全力增产增销保障能源供给,据公告1-8月公司生产商品煤7459万吨,同比增长2.8％,销售商品煤19743万吨,同比增长21.2％。价格方面,Wind数据显示,三季度长协相关价格指数均上涨,公司售价向上联动,煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告,前8月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长1.6％与62.1％。公司化工品销售价格与国际油价关联度高,Wind数据显示,三季度布伦特价格环比上涨6.6％,同比上涨71％。此外,公司参股中天合创等化工企业,参股企业投资收益增加也导致公司盈利抬升。
Q4盈利有望持续抬升:预计四季度公司仍将增产增销保障能源供给,价格方面,由于中下游各环节库存均处于较低水平,且旺季刚性需求持续,在海外煤价仍然较高的背景下,煤价仍将保持强势。因此预计公司四季度煤炭主业仍将呈现量价齐升格局,业绩有望持续释放。
产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井4对,总产能2380万吨/年(权益总产能2064万吨/年),将于近年内投产,其中2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合EPS分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价12.40元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-10-12] 中煤能源(601898):中煤能源前三季净利润预增171%-199.4%
■上海证券报
中煤能源发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为1,126,000万元至1,244,000万元，同比增长171%-199.4%。2021年1-9月，主要产品销售价格大幅上涨，公司全力增产增销保障能源供给，科学管控成本，以及确认参股企业投资收益增加等使公司业绩同比大幅增加。
[2021-09-14] 中煤能源(601898):中煤能源8月商品煤销量2440万吨 同比增长3.6%
■证券时报
中煤能源(601898)9月14日晚间公告，8月份，煤炭业务方面，商品煤产量882万吨，同比下降10%;商品煤销量2440万吨，同比增长3.6%;其中自产商品煤销量897万吨，同比下降8.6%。
[2021-09-12] 中煤能源(601898):煤炭、化工持续景气,公司业绩大幅改善-中期点评
■兴业证券
中煤能源发布2021年中报。2021H1公司实现营业收入987.20亿元,同比+60.8％;实现归母净利润75.86亿元,同比+228.5％。其中,2021第二季度实现营业收入为542.77亿元,同比+60.2％,环比+22.1％;归母净利润为40.77亿元,同比+145.4％,环比+16.2％。
商品煤售价涨幅明显,贸易煤规模扩大。2021H1,公司煤炭板块实现营收830.49亿元,同比+72.8％,毛利率23.4％,同比-5.5个百分点。报告期内,公司完成商品煤销售量14,825万吨,同比+28.2％。其中,自产商品煤销量5,574万吨,同比+4.5％;买断贸易煤销量8,850万吨,同比+43.7％。公司自产动力煤平均售价489元/吨,同比+22.3％,炼焦煤平均售价974元/吨,同比+19.7％。自产商品煤销售成本218.28元/吨,同比+9.4％。买断贸易煤售价596元/吨,同比+50.9％;买断贸易煤成本581.06元/吨,采购价格上涨使买断贸易煤成本同比+52.4％。
煤化工产品量价齐升,助力板块业绩大幅上涨。2021H1,煤化工业务实现营收105.94亿元,同比+30.9％,毛利率25.2％。同比+4.1个百分点。报告期内公司完成聚乙烯销量39.8万吨,同比+5.3％,售价7,413元/吨,同比+26.8％;聚丙烯销量39.0万吨,同比+3.4％,售价7,592元/吨,同比+21.4％;尿素销量125.5万吨,同比+9.6％,售价2,014元/吨,同比+24.6％;甲醇销量51.1万吨,同比+91.4％,售价1,703元/吨,同比+26.9％,对外销售量占比25.8％,同比+25.4个百分点。
重点项目顺利推进,甲醇项目投料试车成功,煤化工业务再添助力。年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿、年产400万吨无烟煤的里必煤矿、平朔2×350MW低热值煤发电项目等重点项目顺利推进,图克合成气制100万吨/年甲醇项目一次投料试车成功并达到设计负荷。
投资策略:上调评级为"审慎增持"。报告期内,公司煤炭、煤化工等主营业务板块业绩向好。我们预计全年煤炭价格支撑性较好,煤化工产品需求旺盛,价格将保持强势。此外,公司各板块先进产能推进顺利,未来业绩规模有望持续提升。据此,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为145/136/154亿元,增速分别为146％/-6.3％/12.8％元,对应2021年9月10日收盘价的PE为8.3/8.9/7.9倍,上调评级至"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、化工品价格大幅下跌、产业政策风险、安全和环保督察、建设项目未能如期完成等。
[2021-08-29] 中煤能源(601898):1H21盈利同比+228％,受益于煤价大幅上涨-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入987亿元,同比+61％,A股归母净利润75.9亿元,同比+228％,对应每股盈利0.57元,H股归母净利润85.4亿元,同比+238％。A股扣非归母净利润75.4亿元,同比+240％;2Q21公司收入543亿元,同比/环比+60％/22％,A股归母净利润40.8亿元,同比/环比+145％/16％,扣非归母净利润40.6亿元,同比/环比+155％/17％。发展趋势1)煤炭产销稳增,自产煤有望顺利完成21年目标:1H21公司商品煤产量/销量5649/14825万吨,同比+6.4％/28％。公司自产煤销量同比+4.5％至5574万吨,完成全年目标的53％。我们认为近日密集出台的增产保供政策有望助力公司产销量进―步增加,顺利完成全年目标。2)煤价涨幅可观,维持高位仍有支撑:1H21公司自产煤均价同比+22％至543元/吨,同期秦皇岛5500天卡动力煤/柳林4号焦煤均价同比+49％/19％。2Q21公司自产煤均价同比/环比+36.3％/12.9％。我们认为进入8月下旬电厂日耗逐步回落,动力煤价或有回调,但随着冬储采购的逐渐到来,动力煤需求有望再次提振,支撑煤价高位运行。焦煤价格在供需两侧维持紧平衡下或继续高位运行。3)规模效应下,材料、外包工程成本下降:1H21公司自产煤单位销售成本同比+18.7元/吨或+9.4％至218.3元/吨。其中材料/外包矿务工程费/人工/维修同比-14％/-13％/+24％/+3 5％。4)煤化工量价齐升:公司煤化工产品销量同比+18％,其中甲醇销量/价格同比+91％/27％,其余化工品价格涨幅均超20％。煤化工板块量价齐升为公司贡献营业利润13.5亿元,同比+304％。5)参股公司业绩改观,获得大额投资收益:公司投资收益同比+733％至17.5亿元。主要由于煤炭、煤化工产品价格上涨,中天合创等参股公司盈利大幅增加。我们认为在煤炭煤化工高景气下,下半年公司投资收益或仍可期。6)1H21经营性现金流同比+112.3亿元至204.1亿元,剔除财务公司吸收成员单位存款后为152.7亿元,同比+23.5％或29.1亿元。完成资本开支35.7亿元(21年计划117.9亿元)。
盈利预测与估值
由于煤价假设变化,我们上调A/H股21e盈利预测49％/57％至148.1/175.2亿元,上调22e盈利预测29％/32％至130.1/143.3亿元。当前A股股价对应21/22e6.8/7.7xP/E,H股股价对应21/22e3.3/4.0XP/E。A/H股维持跑赢行业评级,由于估值差异,上调A股目标价17％至10.5元,对应21/22e9.4/10.7xP/E,隐含39％的上行空间,上调H股目标价35％至7港元,对应21/22e6.2/7.5xP/E,隐含39％的上行空间。
风险
煤价超预期下跌。
[2021-08-26] 中煤能源(601898):享行业景气红利,主营投资双丰收-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:自产煤炭量减价升,Q2业绩环比提升,保供逻辑验证;受益价格提升,H1煤化工业务大幅增利;参股公司增利,投资收益大幅提升。
投资要点:维持盈利预测和目标价,增持评级。2021H1营收98.7亿(+60.8％)、归母净利75.9亿(+228.5％)、扣非净利75.4亿(+240.4％),业绩符合预期。维持2021～2023年EPS为1.15/1.25/1.32元和9.2元目标价,维持增持评级。
自产煤炭量减价升,Q2业绩环比提升,保供逻辑验证。煤炭市场维持高景气,上半年销售均价543元/吨,同比大增98元(+22.0％),商品煤产量5649万吨(+6.4％)增产342万吨,Q2单季归母净利40.8亿环比+16.2％。煤价短缺环境下公司积极承担保供任务,上半年蒙陕地区产量1222万吨增产334万吨占总增产量97.7％,下半年有望进一步提升。Q2安全生产趋严,公司商品煤产量2790万吨(环比-2.4％)略有下降,但依托优秀产运销体系贸易煤销量提升,当季煤炭销售量7576万吨(环比+4.5％)。
受益价格提升,H1煤化工业务大幅增利。上半年公司聚烯烃、尿素、甲醇销售均价为7413、2014、1703元/吨,分别同比增加1433、398、361元,叠加销量分别提升4.4％、9.6％、91.4％,煤化工业务实现营收105.9亿(+30.9％),而成本端受原材料涨价同期材料成本50.2亿同比增加13.0亿,H1实现毛利润26.7亿(+56.0％),其中以煤化工为业务主体的榆林能化(权益100％)归母净利6.4亿(+124.5％)同比增利3.5亿。
参股公司增利,投资收益大幅提升。公司上半年投资收益17.5亿,同比增加15.4亿,主因参股的中煤旭阳、禾草沟煤业、中天合创、华晋焦煤分别同比增利3.2、3.4、25.0、5.1亿,其权益占比分别为45％、50％、39％、49％。
风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。
[2021-08-26] 中煤能源(601898):盈利弹性不断显现,估值优势明显-2021年中报点评
■中信证券
公司今年以来业绩弹性增大,产品价格增长明显,成本费用控制较好。展望未来,预计公司2021年产品价格有望维持高位,2022年还有煤矿产能扩张,前景向好。目前公司估值依然有修复空间,维持A/H股"买入"评级。
上半年净利润同比增长228.5％,业绩弹性显现。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为987.20/75.86亿元(同比分别变动+60.8％/+228.5％),其中投资收益贡献17.51亿元,净利润位于业绩预告区间中枢上限,略超市场预期。国际会计准则对应的净利润为85.45亿元(同比+237.9％)。业绩增长的主要原因是煤炭、化工品销售价格大幅上涨。EPS为0.57元,同比+235.3％。扣非后净利润75.39亿元,同比变动+240.4％。其中Q2单季实现净利润40.77亿元,环比+16.19％。
上半年煤价同比涨幅超过20％,毛利同比增长约40％。上半年公司自产煤产/销量分别为5649/5574万吨(同比分别+6.4％/+4.5％),其中自产动力煤/焦煤销量分别为4951/623万吨(同比分别+4.1％/8.2％)。自产煤销售价格543元/吨(同比+22％),其中自产动力煤/焦煤价格分别为489/974万吨(同比分别+22.3％/19.7％)。自产商品煤单位销售成本218.28元/吨(同比+9.4％)。煤炭业务毛利同比增加55.73亿元(同比+39.9％),受买断贸易煤收入占煤炭业务分部收入比重同比提高影响,毛利率同比下降5.5个百分点至23.4％。Q2煤炭业务实现毛利102.57亿元,环比增加10.62％。公司还有丰富的煤炭资源储备,依兰三矿(动力煤、产能240万吨)有望于今年投产,我们预计大海则煤矿(动力煤、产能1500万吨)将于2022年投产,里必煤矿(无烟煤、400万吨,80％权益)建设也逐步推进,未来公司煤种结构将更为优化。
化工产品上半年价格同比增长均超过24％。2021年上半年公司烯烃/尿素/甲醇销量分别为78.8/125.4/51.1万吨(同比分别+4.4％/+9.5％/+91.4％),价格分别为7413/2014/1703元/吨(同比分别+24％/+24.6％/+26.9％),各产品单位毛利同比分别增加323/267/254元/吨。2021年上半年,公司主要煤化工产品销售价格大幅上涨,煤化工业务实现毛利26.71亿元,同比增加9.59亿元。
风险因素:成本及减值波动较大;动力煤及化工品价格波动影响业绩涨幅等。
投资建议:考虑公司投资收益以及目前产品价格预期,我们上调公司2021～2023年EPS预测至1.17/1.05/1.08元(原预测为0.78/0.72/0.73元)。当前价7.49元,对应2021～2023年P/E6.4/7.1/6.9x。按照行业平均估值水平,给予A股目标价11元,对应2021年P/E10x,按照历史估值习惯,给予港股(01898.HK)目标价8港元,对应2021年P/B0.8x,均维持"买入"评级。
[2021-08-26] 中煤能源(601898):中煤能源上半年实现净利润76亿元 同比增长228.5%
■中国证券报
中煤能源(601898)8月26日披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入987亿元，同比增长60.8%，比2019年上半年增长61.7%;归属于上市公司股东的净利润76亿元，同比增长228.5%，比2019年上半年增长100.2%;经营活动现金净流入204亿元，同比增长122.4%，比2019年上半年增长99.4%;加权平均净资产收益率7.23%，同比提高4.88个百分点，比2019年上半年提高3.19个百分点。截至2021年6月底，公司资产负债率55.8%，财务结构良好稳健。
中煤能源介绍，上半年公司先进产能持续释放，能源供应保障能力和市场占有率明显提升，商品煤产量5649万吨，同比增长6.4%，比2019年上半年增长11.7%;煤炭销售量1.48亿吨，同比增长28.2%，比2019年上半年增长43.7%。
中煤能源聚焦煤炭清洁高效利用，煤电化一体化产业链不断优化发展，主要煤化工产品产量231万吨，同比增长20.2%，比2019年上半年增长8.0%;发电量70.3亿度，同比增长11.4%，比2019年上半年增长114.3%;年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿、年产400万吨无烟煤的里必煤矿、平朔2×350MW低热值煤发电项目等重点项目顺利推进，图克合成气制100万吨/年甲醇项目一次投料试车成功并达到设计负荷。能源综合服务能力持续增强，装备制造产值47.8亿元，同比增长3.2%，比2019年上半年增长10.9%;金融业务资产规模570亿元，同比增长54.3%，比年初增长41.4%。同时，紧跟国家规划，积极推进新能源产业项目布局。
报告期内，公司围绕国企改革三年行动，所属企业董事会建设积极推进，经理层成员任期制和契约化管理工作全面铺开，中长期激励试点稳步推进，按照专业化、扁平化、区域化原则强化战略管控转型，总部率先实施“大部门制”改革完成全员竞聘上岗。大力加强科技创新，获得授权专利93项，申报科技成果80余项;“采掘设备关键技术电气件及控制系统”“高端液压支架原材料及其制备技术研究”2项国家科技项目取得阶段成果，东露天、王家岭等5处国家首批智能化示范煤矿建设积极推进;针对行业共性技术难题，实施“蒙陕矿区冲击地压防治”“煤矿智能化建设关键技术与工程示范”2项重大科技专项，加大关键技术攻关力度，引领行业技术进步。
中煤能源表示，下半年将围绕建设世界一流能源企业目标，大力提升各方面工作系统性、预见性、创造性，更好统筹发展和安全，更充分发挥改革创新驱动作用，全面完成年度各项目标任务。
[2021-08-25] 中煤能源(601898):二季度业绩大增,煤与化工业绩弹性显现-中期点评
■安信证券
事件:中煤能源发布2021年中报称,2021年上半年营业收入约987.2亿元,同比增加60.8％;归属于上市公司股东的净利润约75.86亿元,同比增加228.5％。
点评
二季度业绩大幅增长:二季度公司实现归母净利润40.77亿元,同比增长145.45％,环比增长16.19％。
煤炭业务量价齐升,贸易煤增多导致成本增长:上半年公司实现自产商品煤销量5574万吨,同比增长4.5％;买断贸易煤销量8850万吨,同比增长43.7％,其中公司上半年销售炼焦煤620万吨,主要销量由中煤华晋下属王家岭煤矿贡献,其煤质优良,且长协占比较低,价格弹性较大。价格方面,煤炭业务综合售价为562.02元/吨,同比增长34.7％,其中自产商品煤售价534元/吨,同比增长22％,贸易煤售价为596元/吨,同比增长50.9％。成本方面,煤炭业务综合成本为430.28元/吨,较去年同时期增长45.11％,其中自产煤销售成本为218.28元/吨,同比增长9.4％,煤炭业务实现毛利195.29亿元,同比增长39.9％,毛利率为23.4％,同比下降5.5个百分点。单季度来看,二季度完成商品煤销售量7585万吨,同比增长15.98％,环比增长4.77％。二季度煤炭业务综合售价为614.91元/吨,环比增长21.38％,同比增长52.64％。吨煤销售成本为479.68元/吨,同比增长65.05％,环比增长26.72％。二季度煤炭业务毛利率为22％,环比下降3.29个百分点。
化工品量价齐升:上半年,聚烯烃销售量为78.8万吨,同比增4.4％,售价为7413元/吨,同比增长24％。尿素销售量125.5万吨,同比增长9.6％;售价为2014元/吨,同比增长24.6％。甲醇销售量为51.1万吨,同比增长91.4％,销售价格为1703元/吨,同比增长26.9％。化工业务实现26.71亿元,同比增长56.0％,毛利率25.2％,同比提升4.1个百分点。单季度来看,二季度聚烯烃销量40.2万吨,同比下降7.4％,环比增长4.15％;尿素产量61.8万吨,同比增长11.6％,环比下降2.98％;甲醇销量26.8万吨,同比增长312.3％,环比增长10.29％。
投资收益大幅增长:据公告,公司2021年上半年确认投资收益17.51亿元,同比增长733.8％,二季度投资净收益为9.23亿元,环比增长11.47％,同比增长462.8％,主要是参股企业盈利同比增加所致。据年报显示,公司主要参股公司多为煤与煤化工公司(中煤旭阳、中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业等),受煤与煤化工产品景气回升影响,公司投资收益大幅增厚。
产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井4对,总产能2380万吨/年(权益总产能2064万吨/年),将于近年内投产,其中2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合EPS分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价11.16元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-07-14] 中煤能源(601898):煤炭、化工主业向好,二季度业绩大增-中期点评
■安信证券
事件:2021年7月14日,公司发布半年度业绩预告,公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为71.9亿元至79.5亿元,同比将增加48.8亿元至56.40亿元,增长211.3％至244.2％。
点评
二季度业绩大幅增长:根据公告测算,公司二季度单季度实现归母净利润36.81～44.41亿元,同比增长121.61％～167.37％,环比增长4.9％～26.25％。
煤炭、化工主业向好:煤炭业务方面,Wind数据显示,二季度环渤海动力煤价格指数均价为614元/吨,环比上涨3.71％,同比上涨16.08％,其余长协相关指数也有不同幅度的上涨,公司长协价格有望向上联动。产销量方面,1-5月公司自产煤产、销量分别同比增长7.6％与6.1％,煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告前5月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长4.3％、与46.7％。公司主要产品聚烯烃、甲醇与国际油价相关性较高,据Wind数据,二季度WTI现货均价为66.18美元/桶,同比上涨135.66％,环比上涨13.95％。受原油价格上涨影响,公司化工品售价有望走强,且公司化工业务原料煤为自有煤源,成本相对稳定,盈利空间有望增大。
产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井4对,总产能2380万吨/年(权益总产能2064万吨/年),将于近年内投产,其中2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为155.05/165.39/170.03亿元,折合EPS分别为1.17/1.25/1.28。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价10.53元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-07-14] 中煤能源(601898):中煤能源上半年业绩预增211%至244%
■上海证券报
中煤能源披露半年度业绩预告，公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为719,000万元至795,000万元，同比将增加488,045万元至564,045万元，增长211.3%至244.2%。
公司表示，2021年上半年，中国经济整体保持恢复向好趋势，公司主要产品市场需求强劲，价格大幅上涨。公司在保障安全生产前提下，积极扩大生产销售规模保障供给，持续优化产品结构提升质量，科学管控成本费用，有效推动参股企业经营管理，公司经营业绩有较大幅度增长。
[2021-07-14] 中煤能源(601898):中报预告净利71.9-79.5亿元,煤化产品业绩弹性显现-中期点评
■广发证券
21年中报预告归母净利润71.9-79.5亿元，测算Q2环比增长5%-27%。公司发布2021年中报业绩预告，公司预计21年上半年实现归母净利润71.9-79.5亿元，同比增长211.3%-244.2%；扣非净利润71.35-78.86亿元，同比增长222.2%-256.1%。公司21Q1实现归母净利润35.1亿元，测算Q2业绩为36.8-44.4亿元，环比增长5%-27%。
从前5月经营数据来看，除甲醇外，预计公司Q2煤炭、聚烯烃和尿素产销量较Q1基本持平或略有下降，公司Q2业绩环比增长预计主要受益于煤化产品价格上涨，同时成本费用控制也较好。
21年前5月煤炭产量同比+7.6%，未来五年产量仍有20%以上增长。
根据公司经营数据公告，21年前5月商品煤产量4727万吨，同比+7.6%。根据公司年报，公司在建煤矿产能2380万吨:(1)大海则矿:动力煤1500万吨，预计22年有望投产；(2)里必矿:无烟煤400万吨，预计24年有望投产；(3)依兰三矿:动力煤240万吨，预计21-22年逐步释放产量。(4)苇子沟矿:产能240万吨，预计23年竣工。
21年以来煤化工产品市场价格上涨15-30%，全年业绩贡献有望超过19年。根据公司20年报，公司20年煤化工净利润13.6亿元(19年全年为24.0亿元)，21年前5月公司聚乙烯、聚丙烯、尿素和甲醇销量同比+7.1%、+1.3%、+3.1%和+72.1%，而根据Wind数据，21年以上产品市场价均价较20年均价上涨15-30%。
盈利预测与投资建议。按照中国企业会计准则，预计公司21-23年EPS分别为0.93、0.95、0.97元人民币/股，给予21年1倍PB，对应A股合理价值8.4元人民币/股，根据公司AH股最新溢价率和港元兑人民币汇率，得到H股合理价值5.14港元/股，维持公司A、H股“增持”评级。(注:除特殊说明外均采用人民币为货币单位)
风险提示。煤价和化工品价格超预期下跌，新建项目进展低预期等。
[2021-07-14] 中煤能源(601898):保供逻辑验证,盈利环比增长-2021半年度业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告,预计归母净利71.9～79.5亿元,同比提升211％～244％;扣非净利71.4～78.9亿元,同比提升222％～256％,业绩超预期。鉴于公司主营业务保持量价双升,上调2021～2023年EPS至1.15、1.25、1.32元(原0.84、0.89、0.94元),参考行业2021年8xPE,调整目标价至9.20元(原8.38元),维持增持评级。
煤价上涨,Q2业绩同环比同步提升。公司Q2归母净利36.8～44.4亿,同比+122％～167％,环比+5％～27％,主因煤炭业务量减价增:4～5月自产煤销量1,827万吨(同比-5.4％),而Q2年度长协(Q5500)均价596.0元/吨(同比+11.6％、62元/吨);环比方面公司4～5月日产量30.6万吨(环比-3.6％),其中5月产量同比+8.2％,Q2长协价环比+1.0％或+6元/吨。
保供逻辑已验证,H2有望量价双升。煤炭市场Q1淡季不淡,我们提出龙头煤企将承担主要保供工作,1～5月公司煤炭产量同比+7.6％,逻辑成立。7月至今煤价仍维持历史高位,供需压力仍未得到有效缓解,鉴于用电旺季已至,保供压力下公司产量有望持续释放,量价齐升可期。
尿素价格历史新高,传统煤化工资产有望获得重估。公司1～5月年化尿素产量205万吨/年、甲醇102万吨/年,7月至今尿素(小颗粒)全国市场均价2814.3元/吨(同比+67.8％)价格历史新高、甲醇(优等品)均价2397.3元/吨(同比+54.7％),鉴于尿素下游农业及工业需求持续旺盛且国内整体供给紧平衡,公司传统煤化工资产将进入盈利新周期,"破净"资产有望获得重估。
风险提示。化工品价格超预期下跌;煤价超预期下跌。
[2021-06-16] 中煤能源(601898):中煤能源5月商品煤销量同比增长14.3%
■上海证券报
中煤能源公告，2021年5月商品煤产量为1004万吨，同比增加8.2%;商品煤销量为2545万吨，同比增加14.3%。2021年1-5月商品煤销量12,478万吨，同比增长35%。
[2021-04-26] 中煤能源(601898):价格及投资收益驱动,Q1业绩增长超4倍-2021年一季报点评
■中信证券
公司2021年Q1业绩弹性增大,主要是产品价格增长明显,公司成本费用控制较好。展望未来,公司2021年化工产品或显著贡献业绩增量,2022年还有煤矿产能扩张,业绩有望维持高位,目前公司估值依然有修复空间,我们维持公司"买入"评级。
2021年Q1净利润同比增长超4倍,业绩弹性显现。2021年一季度公司营业收入/净利润分别为444.43/35.09亿元(同比分别+61.5％/4.41倍),净利润位于业绩预告区间中枢之上。业绩增长的主要原因是煤炭、化工品销售价格大幅上涨及成本费用的有效控制等。同时,公司Q1投资收益为8.28亿元,同比也有显著增加(+7.82亿元)。
Q1煤炭量价双升,毛利同比增厚约40％。一季度公司自产煤产/销量分别为2859/2858万吨(同比分别+11.9％/+15.1％),其中自产动力煤/焦煤销量分别为2539/319万吨(同比分别+14.9％/16％)。自产煤销售价格511元/吨(同比+8.7％),其中自产动力煤/焦煤价格分别为459/919万吨(同比分别+9％/7.1％)。自产商品煤单位销售成本215.65元/吨(同比-0.1％)。煤炭业务毛利同比增加26.55亿元(同比+40.1％),其中自产煤/贸易煤毛利同比增加21.19/5.34亿元,对应单位毛利分别增加74/13元/吨。我们推算公司Q1吨煤净利约为75元/吨,煤炭板块业绩同比增长约13～14亿元,Q1煤炭板块实现净利润约为21～22亿元。公司还有丰富的煤炭资源储备,依兰三矿(动力煤、产能240万吨)有望于今年投产,大海则煤矿(动力煤、产能1500万吨)预计2022年投产,里必煤矿(无烟煤、400万吨,80％权益)建设也逐步推进,未来公司煤种结构将更为优化。
化工板块或为2021年业绩锦上添花。2021年一季度公司烯烃/尿素/甲醇产量分别为38.6/63.7/24.3万吨(同比分别+20.2％/+7.8％/+20.3％),价格分别为7444/1927/1598元/吨(同比分别+23％/+13.9％/+14.6％),各产品单位毛利同比分别增加843/260/186元/吨,毛利总额同比分别增加3.98/1.93/0.51亿元,我们推算Q1化工板块实现净利润约6亿元,占上市公司Q1盈利的约17％,预计全年化工板块或贡献净利超过25亿元。
风险因素:成本及减值波动较大;动力煤及化工品价格波动,影响业绩涨幅等。
投资建议:考虑公司投资收益以及目前价格预期,我们上调公司2021年EPS预测至0.85元(原预测为0.78元),维持2022～2023年EPS预测为0.72/0.73元。当前价7.05元,对应2021～2023年P/E为8/10/10x。参考同行业估值水平,给予A股目标价8.5元,对应2021年P/E10x,按照历史估值习惯,给予港股(1898.HK)目标价6港元,对应2021年P/B0.6x,均维持"买入"评级。
[2021-04-23] 中煤能源(601898):1Q21盈利同比+441％,受益于煤炭板块量价齐升-一季点评
■中金公司
1Q21业绩超出我们预期
公司公布1Q21业绩:收入444亿元,同比/环比+61.5％/+9.2％,毛利润116亿元,同比+46％或+36.7亿元。A股归母净利润35.1亿元,专业绩预告一致,对应每股盈利0.26元,同比+441％,环比+101％,扣非归母净利34.8亿元,同比+456％,H股归母净利润40.3亿元,同比+281％,A/H盈利差异主要来自煤炭行业专项基金及递延税调整。公司1Q21盈利同比上升并超出我们预期,主要由于公司煤炭板块量价齐升。
评论:1)煤炭产销量同比上升。1Q21公司商品煤产量2,859万吨,同比/环比+11.9％/+4.6％,其中动力煤/焦煤产量分别占89％/11％。1Q21公司自产煤销量2,858万吨,同比/环比+15.1％/+3.1％。2)煤炭价格同比上涨。1Q21公司自产商品煤均价511元/吨,同比/环比+8.7％/+13.8％,其中动力煤/焦煤均价同比分别+9.0％/+7.1％,环比分别+10.9％/+31.9％。3)煤炭单位成本基本持平。1Q21公司A股口径自产商品煤单位销售成本同比-0.1％或-0.27元/吨至215.65元/吨。4)1Q21公司煤炭板块收入同比+148亿元或+68％,其中买断贸易煤销售收入221亿元,同比+119亿元或+116％。1Q21公司煤炭板块实现毛利92.72亿元,同比+26.55亿元或+40.1％。5)1Q21公司聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇产量同比+4.7％/+4.8％/+38.3％/+18.6％,价格分别+22％/+24％/+14％/+15％,我们测算1Q21公司煤化工板块毛利为13.8亿元,同比+87％或6.4亿元。6)1Q21公司销售/管理/财务费用率同比-2.9ppt/-1.6ppt/-2.0ppt。7)1Q21投资收益同比+7.82亿元,主要由于参股企业盈利同比增加。8)1Q21公司净负债率为43.6％,同比-11.7ppt。
发展趋势
煤价短期有望维持高位。4月22日秦皇岛5500大卡动力煤价为790元/吨,近期持续上涨。展望后市,尽管发改委做出增产保供指示,但山西、新疆等地近期接连发生的煤炭事故或导致增产效果不及预期。考虑到煤炭需求较为旺盛,但煤炭产量释放有限,我们预计短期煤价有望维持高位。
盈利预测与估值
由于产量等假设调整,我们上调A/H股2021年盈利预测34％/35％至99.3/111.6亿元,上调A/H股2022年盈利预测34％/33％至101.3/108.8亿元。当前A股股价对应2021/2022年9.4倍/9.2倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年4.1倍/4.2倍市盈率,目前公司估值较低,具有吸引力。A股维持跑赢行业评级,上调目标价29％至9元,对应12.0/11.7x2021/22年市盈率,较当前股价有28％的上行空间。H股维持跑赢行业评级,上调目标价30％至5.2港元,对应5.3/5.5x2021/22年市盈率,较当前股价有30％的上行空间。
风险
煤价超预期下跌。
[2021-04-23] 中煤能源(601898):看好煤价中枢上移,公司业绩改善-季报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同环比涨幅均超100％,维持"增持"评级2021年4月22日,公司发布21Q1季报,当期实现营收444亿元(yoy+61％、qoq+9％),归母净利35亿元(yoy+441％、qoq+101％),符合前期业绩预告(2021-013)。我们短期继续看好煤价上行,中长期则看好煤价中枢上移,公司或均将受益。我们维持前期盈利预测不变,预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元,维持"增持"评级。受益于经济复苏,21Q1公司产品价格、毛利均同环比上行21Q1,公司商品煤产量2859万吨(yoy+12％、qoq+5％),贸易煤销量4126万吨(yoy+63％、qoq+2％);自产煤中,动力煤售价459元/吨(yoy+9％、qoq+11％),炼焦煤售价919元/吨(yoy+7％、qoq+11％),自产煤单位成本216元/吨(同比基本持平,qoq+4％),单位毛利295元/吨(yoy+16％、qoq+22％)。聚乙烯和甲醇销量有较大同比涨幅(+35％、+20％),价格同比涨幅分别为+22％、+15％;单位毛利均同环比上行,涨幅多在50％以上。21Q1公司销售毛利率26.1％(yoy-2.7pct、qoq+3.1pct),期间费用率11.4％(yoy-6.5pct、qoq-2.2pct),净利率10.6％(yoy+5.5pct、qoq+4.7pct)。短期看好煤价继续上涨,中长期看好煤价中枢上移我们短期继续看好动力煤价,主要因:一是目前电厂日耗仍在高位,库存虽已上行,但仍远低于19-20年同期水平,重点港口和 长江口库存同样处于低位;二是海外需求复苏,国内外动力煤价倒挂,进口煤影响减弱;三是近期煤矿事故频发,进一步增产空间有限。中长期看我们认为虽然碳中和背景下需求侧收缩预期强,但头部煤企资本支出已低于折旧摊销,供给端收缩或更快,煤价中枢有望上移。焦煤方面,需求侧碳中和下钢铁减产影响有限,而供给侧,据山东省《全省落实"三个坚决"行动方案(2021-2022年)》,21年须淘汰省内3400万吨焦煤产能,因此焦煤价格同样或维持坚挺。继续看好公司21年业绩同比改善,维持"增持"评级21年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们维持前期盈利预测不变,预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元。煤炭、煤化工可比公司PE(21E,Wind一致预期)均值分别为9.4、15.8倍,考虑公司规模及资源禀赋优势,我们对公司的两项业务21年PE取10、18倍,我们测算公司21年两项业务归母净利分别为75、14亿元,采用分部估值测算合理市值为1006亿元,目标价7.59元(前值6.81元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期,疫情发展超预期。
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[2022-01-17] 中煤能源(601898):四季度盈利下滑,看好公司未来成长性
■中金公司
业绩预览
预告2021年盈利同比增长99.4％～143.6％
公司发布2021年业绩预告:预计2021年归母净利润118～144亿元,同比+99％～144％,扣非归母净利润116～141亿元,同比+101％～146％。业绩预增主要是公司煤炭售价上涨、参股企业投资收益增加等;4Q21单季度公司归母净利润为-0.86～25亿元,中枢为12亿元,同比/环比-30％/-71％。
扣非归母净利润为-2.2～23亿元,中枢为11亿元,同比/环比-38％/-75％。
关注要点
1)自产煤产销量基本持平。2021年公司生产商品煤11,274万吨,同比+2.5％,销售商品煤29,027万吨,同比+9.4％,其中自产煤销量为11,074万吨,同比-0.3％;4Q21公司生产商品煤2,976万吨,同比/环比+8.9％/+12.3％,销售商品煤6,838万吨,同比/环比-9.1％/-7.1％,其中自产煤销量2,827万吨,同比/环比+2.0％/+5.8％。2)化工业务增量主要来自于甲醇产品。
2021年公司主要化工品产/销量同比+18％/+12％至477/494万吨。乙烯/丙烯/尿素/甲醇销量为73/73/221/127万吨,同比-1.5％/-0.3％/-1.6％/+84％。其中,4Q21甲醇销量同比/环比+103％/+83％至49万吨。
2022年:1)煤炭增量有望进一步释放。公司大海则煤矿(年产1,500万吨)预计今年下半年进入联合试运转。平朔东露天矿、王家岭矿等去年四季度获批产能核增的煤矿也有望在今年贡献增量。2)长协基准价上调利好公司煤炭售价。公司自产煤长协销售比例不低于80％。考虑到今年长协基准价有望由550元/吨上调至700元/吨左右,我们认为在市场煤价逐渐由去年历史高位回归合理的过程中,公司煤炭售价调幅仍有望保持相对稳定。
量增价稳支撑公司盈利增厚,中长期现金"牛"属性有望更加凸显。1)量:在以煤为基的背景下,我们认为"十四五"时期我国煤炭需求仍存在增长空间。随着苇子沟煤矿、里必煤矿陆续竣工投产,未来几年公司煤炭生产规模有望进一步扩大。2)价:我们认为煤炭边际开采成本的逐渐上升和长协覆盖范围的扩大有助煤价稳中偏强运行。因此,在量增价稳下,我们认为公司盈利有望增厚,现金流有望更加强劲,中长期高分红属性可期。
估值与建议
由于销量及价格等假设调整,我们下调公司2021eA/H股EPS10％/10％至1.01/1.16元。维持2022eA股盈利基本不变,上调H股EPS9％至1.15元,引入2023eA/H股EPS0.99/1.12元。当前A股股价对应2022/23eP/E为6.5x/6.4x,H股股价对应2022/23eP/E为3.7x/3.8x。我们维持跑赢行业评级并维持目标价不变,对应2022/23eA股P/E为8.5x/8.5x,隐含32％的上行空间,对应2022/23eH股P/E为4.0x/4.2x,隐含15％的上行空间。
风险
煤价超预期下跌;煤化工品价格超预期下跌。
[2022-01-16] 中煤能源(601898):Q4业绩环比下降,中长期盈利将稳定-2021年业绩预告点评
■国泰君安
下调盈利预测和目标价,增持评级。公司发布业绩预告,2021年归母净利为117.7～143.8亿,同比增加99％～144％;扣非净利为115.7～141.4亿,同比增加101％～146％,或因成本上升及计提减值,业绩不及预期。下调21～23年EPS至1.06/1.14/1.31(原1.29/1.40/1.47)元,按行业平均给予2021年8xPE,下调目标价至8.48(原11.61)元,维持增持评级。
煤炭主业售价提升,2021年业绩大增。公司2021年商品煤产量11274万吨(+2.5％),自产煤销量11074万吨(-0.3％),全年年度长协(Q5500)均价为648元/吨,同比2020年的545元/吨提升103元,前三季度公司自产煤销售均价591元/吨(+34.0％)同比增加150元。价增量平,业绩同比翻番。
或因成本增加及减值,Q4业绩环比下降。公司Q4归母净利-0.9～25.2亿,环比变化-102％～-41％,期间:1)公司自产煤销量2827万吨,环比+5.8％;2)年度长协(Q5500)均价744元/吨,环比增加81元。冬季煤炭保供环境下,预计公司Q4煤炭主业量价双升,但鉴于Q4业绩环比回落,我们判断:1)煤炭成本有所提升,年末成本核算导致自产煤Q4成本提升,且煤价上涨后公司贸易煤成本有所提升;2)或计提减值,据控股子公司上海能源公告(临2022-001)"预计计提资产减值准备约5亿元到6亿元"。
现金牛＆长协基准提升,高股息可期。公司Q3货币资金627亿,且2021.12.3日发改委提出长协基准700元/吨的征求意见,公司以长协煤为主,盈利中枢将上移。若2021年分红率维持,1.14日收盘价对应的股息率为5.0％。
风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。
[2022-01-15] 中煤能源(601898):Q4业绩环比下滑,未来有望量价齐升-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预告,按照中国企业会计准则,公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为117.7亿至143.8亿元,同比增长99.4％至143.6％。
Q4业绩大幅下滑。根据公告测算,四季度公司实现归母净利润-0.86亿元～25.24亿元,环比下降41％～102％?2021年公司煤炭产销双增。据公司公告,2021年公司实现商品煤产量11274万吨,同比增长2.5％,实现商品煤销量20927万吨,同比增长9.4％,其中自产商品煤销量11074万吨,同比下降0.3％。其中Q4实现商品煤产量2976万吨,环比增长12.3％,同比增长8.9％。Q4商品煤销量为6838万吨,环比下降7.1％,同比下降9.1％。
烯烃尿素产销平稳,甲醇销量大增。2021年公司实现聚烯烃产量146.4万吨,与去年同期持平,聚烯烃销量为146.1万吨,同比下降0.9％,其中Q4产量为37万吨,环比增长16.6％,同比下降2.5％。全年销售尿素221.3万吨,同比下降1.6％,其中Q4销量为51万吨,环比增长15％,同比下降24.8％。2021年公司销售甲醇126.6万吨,同比增长84％,其中Q4完成甲醇销量49万吨,环比增长82.8％,同比增长103.3％。
公司自产煤长协占比80％,业绩有望增厚。公司在2021年中期业绩说明会上表示,公司自产煤长协合同签订占比不低于80％,长协煤占比较高,参考2021年650元/吨左右的长协均价,长协基准价上调至700元/吨意味着长协价格中枢大概率上移。公司长协煤部分的业绩有望增厚。
在建产能规模大,未来有望量价齐升。据公告,截至2020年底,公司权益产能1.45亿吨/年,其中在产产能23对,权益产能1.25亿吨/年,在建产能4对,权益产能2064万吨/年。根据公司中期业绩说明会,2022-2024年公司每年均有矿井投产,大海则煤矿建设规模1500万吨/年(100％权益),预计2022年上半年竣工,苇子沟煤矿建设规模240万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2023年竣工;里必煤矿建设规模400万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2024年竣工。未来4年内,公司自产煤有望持续增长,在长协价格中枢上移的背景下,公司有望量价齐升。
投资建议:考虑公司成本与减值波动较大,下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为139.36/166.36/182.81亿元,折合EPS分别为1.05/1.25/1.38,对应2022年1月14日的PE分别为6倍、5倍、5倍。维持"推荐"评级。
风险提示:煤价大幅下跌;煤化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期。
[2022-01-14] 中煤能源(601898):中煤能源2021年净利预增99%-144%
■上海证券报
中煤能源发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为1,177,000万元至1,438,000万元，同比增长99.4%至143.6%。2021年，主要产品销售价格大幅上涨，公司全力增产增销保障能源供给，科学管控成本，以及确认参股企业投资收益增加等使公司业绩同比大幅增加。
[2021-12-17] 中煤能源(601898):中煤能源拟收购京闽工贸56%股权 拓展市场销售渠道
■上海证券报
中煤能源公告，公司全资子公司中国煤炭销售运输有限责任公司(简称“中销公司”)拟收购控股股东中煤集团持有的京闽工贸56%股权，收购价格为13,567.75万元。收购京闽工贸有利于拓展市场销售渠道，充分发挥集中销售优势，扩大区域市场规模，为潜在市场扩张和客户增加创造有利条件。
[2021-12-16] 中煤能源(601898):中煤能源11月商品煤销量同比下降17.2%
■证券时报
中煤能源(601898)12月16日晚间公布2021年11月份主要生产经营数据，煤炭业务方面，商品煤产量1009万吨，同比增长11.0%;商品煤销量2044万吨，同比下降17.2%，其中自产商品煤销量855万吨，同比下降8.2%。
[2021-12-16] 中煤能源(601898):具备成长性的大型煤炭央企-公司研究报告
■海通证券
大型煤炭央企,背靠央企煤炭资源整合平台中煤集团。公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业。公司控股股东中煤集团作为央企煤炭资源整合平台,陆续接收了其他央企剥离的煤炭资源,综合经营实力持续增强。截至2021年3月末,集团共拥有61座生产矿井,核定产能21402万吨/年,资源储量666.2亿吨,可采储量376亿吨,主要分布在新疆、内蒙古、山西、陕西、安徽等地区。
以煤为基,产能规模大,盈利成长性值得期待。公司以煤为基,煤炭业务盈利贡献占比超过80％。公司主要煤种包括长焰煤、1/3焦煤、瘦煤、气煤、不粘煤和弱粘煤,以动力煤为主。截至2020年底,公司拥有矿业权的煤炭资源储量230.2亿吨,可采储量137.19亿吨,共拥有正常生产矿井18座,核定产能1.29亿吨,按权益比例计算权益产能1.14亿吨。同时,公司还参股中天合创、华晋焦煤及禾草沟煤业等煤炭公司,参股3家公司权益产能合计1708万吨,控股+参股权益产能合计1.31亿吨。此外,公司还拥有在建矿井4座,核定产能2380万吨。展望未来,我们认为,由于公司长协比例较高,售价相对稳定,显著受益煤价中枢抬升。同时,我们预计公司仍将科学管控成本,吨煤利润有望维持高位。叠加公司"十四五"期间仍有2000～3000万吨在建矿井逐步投产及公司资源储备丰富,盈利成长性值得期待。
煤化工业务经营稳定,具备规模及一体化协同优势,景气度有望维持高位。截至2020年底,公司聚烯烃/尿素/甲醇产能分别为120/175/60万吨/年。此外,还包括计划于2021年投产的鄂尔多斯能化100万吨/年甲醇技改项目,拟建的榆林能化(烯烃二期)45万吨/年聚丙烯、30万吨/年高密度聚乙烯项目。2021年,中国经济呈现稳中加固、稳中向好态势,市场需求持续恢复,煤化工产品需求继续回升,带动了产品价格的上涨,行业盈利恢复明显。展望未来,我们认为,煤化工盈利受与油价关联密切的产品价格和原料煤炭价格综合影响,受双碳目标影响,煤化工项目新建或受严格控制,导致产品价格弹性或大于原料,价差中枢或有所提升。
盈利预测及估值。我们认为,公司煤炭主业有望价稳量增,煤化工业务高景气有望持续,公司盈利成长性值得期待。我们预计公司21-23年归母净利分别为154.5/159.5/162.1亿元,对应EPS为1.17/1.20/1.22元,参考可比公司,给予2021年8～10倍PE,对应合理价值区间9.32～11.65元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。
[2021-11-02] 中煤能源(601898):三季度业绩同比大增,但环比不及预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布3Q21业绩:1-3Q收入1617亿元,同比+61％;归母净利119亿元,同比+185％,对应每股盈利0.89元;扣非归母净利118亿元,同比+193％。3Q21收入630亿元,同比/环比+62％/+16％;归母净利43亿元,同比/环比+132％/+4.7％。
3Q21业绩低于我们预期,我们认为主要是:1)煤及化工销量下滑;2)自产煤成本上升;3)计提资产减值损失。
评论:1)自产煤产销下滑。1-3Q21商品煤产量/销量8298/22189万吨,同比+0.4％/+16.6％,自产煤销量8247万吨,同比-1.0％。3Q21商品煤产量/销量2649/7364万吨,同比-10.5％/-1.3％,环比-5.1％/-2.8％,自产煤销量2673万吨,同比/环比-10.9％/-1.6％。2)煤炭售价上涨。1-3Q21自产煤均价同比+34％至591元/吨。3Q21自产煤均价691元/吨,同比/环比+59％/+20％。同期秦皇岛5500大卡动力煤均价1142元/吨,同比/环比+99％/+31％。3)自产煤成本上升。1-3Q21自产煤单位销售成本同比+17％至228元/吨,主要是人工/折旧摊销/吨煤专项基金结余等其他成本同比+9.43/+4.86/+12.9元/吨。4)煤化工销量环比下滑。1-3Q21聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇销量同比-0.2％/+0.4％/+8.6％/+74％,3Q21销量同比-13％/-7％/+6％/+48％,环比-28％/-22％/-28％/-0.4％。5)1-3Q21资产减值损失同比+2487％至7.9亿元,主要是公司决定对排查出安全风险高的中煤平朔北岭煤矿在现有工作面开采完毕后实施关闭,计提资产减值损失7.8亿元。
发展趋势
1)四季度煤价或继续波动。在煤炭供给改善,而旺季需求将走强的背景下,我们认为冬季煤价或继续波动。2)资产购入助力公司长期产能扩张。
公司全资子公司中煤平朔集团拟购买西沙河煤业所属西沙河煤矿126万吨/年的产能置换指标,此外拟购买平朔工业集团100％股权,其主要资产包括安太堡露天矿扩界区资源权利和丰予、马营堡探矿权。在产能及资产购入下,我们认为公司产能有望进一步扩张。
盈利预测与估值
由于煤炭销量、售价和成本假设调整,我们基本维持A股盈利预测不变,小幅下调H股2021/22e盈利预测3％/2％至170/140亿元。当前A股股价对应2021/22eP/E为6.2x/7.0x,H股股价对应2021/22eP/E为3.2x/3.9x。我们维持跑赢行业评级,但考虑到公司成本增加及估值切换等影响,我们下调A股目标价20％至8.4元,对应21/22e7.5/8.5xP/E,隐含20％上行空间,下调H股目标价19％至5.7港元,对应21/22e3.8/4.6xP/E,隐含20％上行空间。
风险
煤价超预期下跌;煤炭产销不及预期。
[2021-10-28] 中煤能源(601898):盈利环比提升,现金优势初显-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2021前三季度归母净利118.6亿(+185.4％),扣非净利117.9亿(+193.2％);Q3归母净利42.7亿(+131.5％),扣非净利42.5亿(+135.3％),产量收缩叠加成本上升,业绩略不及预期。维持21～23年EPS为1.29/1.40/1.47元,维持11.61元目标价,增持评级。
煤炭主业以价补量,投资收益大增,前三季度业绩大增。公司前三季度商品煤产量8298万吨(+0.4％),自产煤销量8247万吨(-1.0％),自产煤销售均价591元/吨(+34.0％)同比多150元,叠加贸易煤提升,煤炭业务营收1073.8亿(+84.5％);受材料、人工成本等提升影响,同期吨煤成本228元,同比增加32元,煤炭业务毛利319亿(+44.5％)。此外,子公司中煤华晋(权益51％)、大屯能源(权益62％)等业绩提升,公司投资净收益27亿(+106.9％)。
产量收缩＆成本提升,Q3盈利环比微增,Q4产量有望恢复。公司Q3归母净利42.7亿,环比+4.7％,同期自产煤售价691元,环比+19.8％或114元,业绩增幅小于煤价主因:1)受安全限产影响,Q3煤炭产量2649万吨(环比-5.1％);2)Q3吨煤成本环比增加27元至248元/吨。不过,10月后压制公司产量释放的因素将消除:1)8、9月产量下降,因1～7月超额完成既定生产计划而减产,冬季保供下Q4将不受限制;2)停产的王家岭煤矿已于10月初复产;3)大海则矿核增500万吨至2000万吨产能。
现金新高,财务费用下降,高分红可期。公司Q3货币资金627亿,现金牛属性提升,前三季度财务费用30亿同比减少5亿,提高分红可期。
风险提示。宏观经济不及预期;政策超预期限价。
[2021-10-28] 中煤能源(601898):业绩同比大增,资源储备或将进一步增加-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润118.56亿元,同比增长185.38％;营业收入1617.39亿元,同比增长61.34％。
点评
三季度净利润大幅增长:第三季度实现归属于母公司净利润42.7亿元,同比增长131.5％,环比增长4.74％。
三季度煤炭以价补量,贸易煤增多导致成本增长:前三季度公司实现自产商品煤销量8247万吨,同比下降1％;买断贸易煤销量13,263万吨,同比增长25.2％。价格方面,煤炭业务综合售价为627.86元/吨,同比增长48.7％,其中自产商品煤售价591元/吨,同比增长34％,贸易煤售价为683元/吨,同比增长66.2％。成本方面,煤炭业务综合成本为483.93元/吨,较去年同时期增长58.2％,其中自产煤销售成本228.05元/吨,同比增加32.43元/吨,增长16.6％,煤炭业务实现毛利319.35亿元,同比增长44.5％,毛利率为22.9％,同比下降4.6个百分点。单季度来看,三季度完成商品煤销售量7364万吨,同比下降1.29％,环比下降2.9％。三季度煤炭业务综合售价为760.4元/吨,环比增长23.7％,同比增长77％。吨煤销售成本为591.9元/吨,同比增长84.72％,环比增长23.4％。三季度煤炭业务毛利率为23.44％,环比升高1.4个百分点。
化工品量价齐升:前三季度,聚烯烃销售量为109.1万吨,同比增0.1％,售价为7423元/吨,同比增长20.3％。尿素销售量170万吨,同比增长8.6％;售价为2128元/吨,同比增长33.4％。甲醇销售量为77.8万吨,同比增长73.7％,销售价格为1779元/吨,同比增长41.3％。化工业务实现毛利31.24亿元,同比增长36.0％,毛利率23.8％,同比提升0.31个百分点。单季度来看,三季度聚烯烃销量30.3万吨,同比下降9.6％,环比下降24.6％;尿素产量44.5万吨,同比增长5.7％,环比下降28％;甲醇销量26.7万吨,同比增长47.5％,环比增长0.4％。
资源储备或将进一步增加:公司公告,公司全资子公司中煤平朔集团有限公司拟购买中国中煤能源集团有限公司持有的平朔工业集团有限责任公司100％股权,收购价格为14.09亿元,对应1.2倍PB。据公告,平朔工业集团主要资产为安太堡露天矿扩界区资源权利和丰予、马营堡探矿权,本次收购落地后安太堡露天矿资源接续将获得保障,并为平朔矿区后续开发建设储备资源。此外,公司公告平朔集团、西沙河煤业与时代资产公司订立产能置换指标交易协议,据此,平朔集 团将收购西沙河煤业所属西沙河矿依法持有的126万吨╱年的关闭退出产能,交易单价为人民币115元╱吨,交易总价款为人民币1.45亿元,该产能指标预计用于相关煤矿产能核增手续办理,公司产能有望进一步扩张
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为164.86/173.64/176.37亿元,折合EPS分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价12.40元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-10-27] 中煤能源(601898):中煤能源第三季度净利同比增131.5% 因商品煤价格大涨
■证券时报
中煤能源(601898)10月27日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入630.19亿元，同比增长62.2%;净利润42.7亿元，同比增长131.5%。商品煤、煤化工产品市场价格大幅上涨。
[2021-10-15] 中煤能源(601898):中煤能源9月商品煤销量2446万吨 同比减少10.4%
■证券时报
中煤能源(601898)10月15日晚间公告，9月商品煤产量839万吨，同比减少17%;9月商品煤销量2446万吨，同比减少10.4%。今年前9月累计销售2.22亿吨，同比增长16.6%。
[2021-10-13] 中煤能源(601898):业绩环比微增,看好Q4业绩-2021前三季度业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,增持评级。2021前三季度公司归母净利为112.6～124.4亿,同比提升171.0％～199.4％,扣非净利111.9～123.7亿,同比提升178.2％～207.5％,或因产量收缩及成本上升,业绩略不及预期。鉴于煤价持续突破历史新高,且Q4压制公司产量因素预计消失,上调2021～2023年EPS至1.29/1.40/1.47(原1.15/1.25/1.32)元,按行业平均给予公司2021年9xPE,上调目标价至11.61元(原9.20元),增持评级。
Q3产量略有波动,业绩中枢环比微增。公司Q3归母净利为36.7～48.5亿,业绩中枢环比+4.5％;而同期Q5500年度长协均价为663元/吨环比提升67元、秦皇岛(山西产)市场均价1142元/吨环比提升268元,煤价增幅超过业绩增幅,或因:1)Q3产量环比收缩,公司7～8月煤炭产量为1810万吨较4～5月减少3.2％,此外王家岭(600万吨)因事故9月停产,单月减产50;2)生产成本端略有提升,受原材料涨价影响公司吨煤成本或略有提升。
保电煤任务加重,Q4公司业绩可期。10月后压制公司产量释放的因素将消除:1)公司8月煤炭产量环比下滑46万吨的主因为1～7月产量提升,为保持全年不超既定生产计划月产量有所回落,而当下东北临时停电带来较大的保供压力,公司作为龙头央企,Q4煤炭生产将不受限制;2)9月停产的王家岭煤矿已于10月初复产。叠加煤价向上,业绩可期。
甲醇、尿素价格上涨,煤化工业务景气提升。公司甲醇、尿素权益产能215/175万吨。据国家统计局,9.30日甲醇、尿素市场价为3254、2845元/吨,分别较9.20日提升350、195元,伴随涨价开启,公司煤化工业绩将充分受益。
风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。
[2021-10-12] 中煤能源(601898):煤炭量价齐升,业绩弹性释放-公司快报
■安信证券
事件:2021年10月12日,公司发布业绩预报称,前三季度预计净利润约112.6亿元～124.4亿元,同比增长171.0％～199.4％。。
点评
三季度业绩大幅增长:根据公告可得,公司三季度单季度实现归母净利润36.74～48.54亿元,同比增长97.5％～163.1％,环比增长-10.6％～19.1％。
煤炭、化工主业盈利抬升:煤炭业务方面,公司全力增产增销保障能源供给,据公告1-8月公司生产商品煤7459万吨,同比增长2.8％,销售商品煤19743万吨,同比增长21.2％。价格方面,Wind数据显示,三季度长协相关价格指数均上涨,公司售价向上联动,煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告,前8月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长1.6％与62.1％。公司化工品销售价格与国际油价关联度高,Wind数据显示,三季度布伦特价格环比上涨6.6％,同比上涨71％。此外,公司参股中天合创等化工企业,参股企业投资收益增加也导致公司盈利抬升。
Q4盈利有望持续抬升:预计四季度公司仍将增产增销保障能源供给,价格方面,由于中下游各环节库存均处于较低水平,且旺季刚性需求持续,在海外煤价仍然较高的背景下,煤价仍将保持强势。因此预计公司四季度煤炭主业仍将呈现量价齐升格局,业绩有望持续释放。
产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井4对,总产能2380万吨/年(权益总产能2064万吨/年),将于近年内投产,其中2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合EPS分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价12.40元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-10-12] 中煤能源(601898):中煤能源前三季净利润预增171%-199.4%
■上海证券报
中煤能源发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为1,126,000万元至1,244,000万元，同比增长171%-199.4%。2021年1-9月，主要产品销售价格大幅上涨，公司全力增产增销保障能源供给，科学管控成本，以及确认参股企业投资收益增加等使公司业绩同比大幅增加。
[2021-09-14] 中煤能源(601898):中煤能源8月商品煤销量2440万吨 同比增长3.6%
■证券时报
中煤能源(601898)9月14日晚间公告，8月份，煤炭业务方面，商品煤产量882万吨，同比下降10%;商品煤销量2440万吨，同比增长3.6%;其中自产商品煤销量897万吨，同比下降8.6%。
[2021-09-12] 中煤能源(601898):煤炭、化工持续景气,公司业绩大幅改善-中期点评
■兴业证券
中煤能源发布2021年中报。2021H1公司实现营业收入987.20亿元,同比+60.8％;实现归母净利润75.86亿元,同比+228.5％。其中,2021第二季度实现营业收入为542.77亿元,同比+60.2％,环比+22.1％;归母净利润为40.77亿元,同比+145.4％,环比+16.2％。
商品煤售价涨幅明显,贸易煤规模扩大。2021H1,公司煤炭板块实现营收830.49亿元,同比+72.8％,毛利率23.4％,同比-5.5个百分点。报告期内,公司完成商品煤销售量14,825万吨,同比+28.2％。其中,自产商品煤销量5,574万吨,同比+4.5％;买断贸易煤销量8,850万吨,同比+43.7％。公司自产动力煤平均售价489元/吨,同比+22.3％,炼焦煤平均售价974元/吨,同比+19.7％。自产商品煤销售成本218.28元/吨,同比+9.4％。买断贸易煤售价596元/吨,同比+50.9％;买断贸易煤成本581.06元/吨,采购价格上涨使买断贸易煤成本同比+52.4％。
煤化工产品量价齐升,助力板块业绩大幅上涨。2021H1,煤化工业务实现营收105.94亿元,同比+30.9％,毛利率25.2％。同比+4.1个百分点。报告期内公司完成聚乙烯销量39.8万吨,同比+5.3％,售价7,413元/吨,同比+26.8％;聚丙烯销量39.0万吨,同比+3.4％,售价7,592元/吨,同比+21.4％;尿素销量125.5万吨,同比+9.6％,售价2,014元/吨,同比+24.6％;甲醇销量51.1万吨,同比+91.4％,售价1,703元/吨,同比+26.9％,对外销售量占比25.8％,同比+25.4个百分点。
重点项目顺利推进,甲醇项目投料试车成功,煤化工业务再添助力。年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿、年产400万吨无烟煤的里必煤矿、平朔2×350MW低热值煤发电项目等重点项目顺利推进,图克合成气制100万吨/年甲醇项目一次投料试车成功并达到设计负荷。
投资策略:上调评级为"审慎增持"。报告期内,公司煤炭、煤化工等主营业务板块业绩向好。我们预计全年煤炭价格支撑性较好,煤化工产品需求旺盛,价格将保持强势。此外,公司各板块先进产能推进顺利,未来业绩规模有望持续提升。据此,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为145/136/154亿元,增速分别为146％/-6.3％/12.8％元,对应2021年9月10日收盘价的PE为8.3/8.9/7.9倍,上调评级至"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、化工品价格大幅下跌、产业政策风险、安全和环保督察、建设项目未能如期完成等。
[2021-08-29] 中煤能源(601898):1H21盈利同比+228％,受益于煤价大幅上涨-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入987亿元,同比+61％,A股归母净利润75.9亿元,同比+228％,对应每股盈利0.57元,H股归母净利润85.4亿元,同比+238％。A股扣非归母净利润75.4亿元,同比+240％;2Q21公司收入543亿元,同比/环比+60％/22％,A股归母净利润40.8亿元,同比/环比+145％/16％,扣非归母净利润40.6亿元,同比/环比+155％/17％。发展趋势1)煤炭产销稳增,自产煤有望顺利完成21年目标:1H21公司商品煤产量/销量5649/14825万吨,同比+6.4％/28％。公司自产煤销量同比+4.5％至5574万吨,完成全年目标的53％。我们认为近日密集出台的增产保供政策有望助力公司产销量进―步增加,顺利完成全年目标。2)煤价涨幅可观,维持高位仍有支撑:1H21公司自产煤均价同比+22％至543元/吨,同期秦皇岛5500天卡动力煤/柳林4号焦煤均价同比+49％/19％。2Q21公司自产煤均价同比/环比+36.3％/12.9％。我们认为进入8月下旬电厂日耗逐步回落,动力煤价或有回调,但随着冬储采购的逐渐到来,动力煤需求有望再次提振,支撑煤价高位运行。焦煤价格在供需两侧维持紧平衡下或继续高位运行。3)规模效应下,材料、外包工程成本下降:1H21公司自产煤单位销售成本同比+18.7元/吨或+9.4％至218.3元/吨。其中材料/外包矿务工程费/人工/维修同比-14％/-13％/+24％/+3 5％。4)煤化工量价齐升:公司煤化工产品销量同比+18％,其中甲醇销量/价格同比+91％/27％,其余化工品价格涨幅均超20％。煤化工板块量价齐升为公司贡献营业利润13.5亿元,同比+304％。5)参股公司业绩改观,获得大额投资收益:公司投资收益同比+733％至17.5亿元。主要由于煤炭、煤化工产品价格上涨,中天合创等参股公司盈利大幅增加。我们认为在煤炭煤化工高景气下,下半年公司投资收益或仍可期。6)1H21经营性现金流同比+112.3亿元至204.1亿元,剔除财务公司吸收成员单位存款后为152.7亿元,同比+23.5％或29.1亿元。完成资本开支35.7亿元(21年计划117.9亿元)。
盈利预测与估值
由于煤价假设变化,我们上调A/H股21e盈利预测49％/57％至148.1/175.2亿元,上调22e盈利预测29％/32％至130.1/143.3亿元。当前A股股价对应21/22e6.8/7.7xP/E,H股股价对应21/22e3.3/4.0XP/E。A/H股维持跑赢行业评级,由于估值差异,上调A股目标价17％至10.5元,对应21/22e9.4/10.7xP/E,隐含39％的上行空间,上调H股目标价35％至7港元,对应21/22e6.2/7.5xP/E,隐含39％的上行空间。
风险
煤价超预期下跌。
[2021-08-26] 中煤能源(601898):享行业景气红利,主营投资双丰收-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:自产煤炭量减价升,Q2业绩环比提升,保供逻辑验证;受益价格提升,H1煤化工业务大幅增利;参股公司增利,投资收益大幅提升。
投资要点:维持盈利预测和目标价,增持评级。2021H1营收98.7亿(+60.8％)、归母净利75.9亿(+228.5％)、扣非净利75.4亿(+240.4％),业绩符合预期。维持2021～2023年EPS为1.15/1.25/1.32元和9.2元目标价,维持增持评级。
自产煤炭量减价升,Q2业绩环比提升,保供逻辑验证。煤炭市场维持高景气,上半年销售均价543元/吨,同比大增98元(+22.0％),商品煤产量5649万吨(+6.4％)增产342万吨,Q2单季归母净利40.8亿环比+16.2％。煤价短缺环境下公司积极承担保供任务,上半年蒙陕地区产量1222万吨增产334万吨占总增产量97.7％,下半年有望进一步提升。Q2安全生产趋严,公司商品煤产量2790万吨(环比-2.4％)略有下降,但依托优秀产运销体系贸易煤销量提升,当季煤炭销售量7576万吨(环比+4.5％)。
受益价格提升,H1煤化工业务大幅增利。上半年公司聚烯烃、尿素、甲醇销售均价为7413、2014、1703元/吨,分别同比增加1433、398、361元,叠加销量分别提升4.4％、9.6％、91.4％,煤化工业务实现营收105.9亿(+30.9％),而成本端受原材料涨价同期材料成本50.2亿同比增加13.0亿,H1实现毛利润26.7亿(+56.0％),其中以煤化工为业务主体的榆林能化(权益100％)归母净利6.4亿(+124.5％)同比增利3.5亿。
参股公司增利,投资收益大幅提升。公司上半年投资收益17.5亿,同比增加15.4亿,主因参股的中煤旭阳、禾草沟煤业、中天合创、华晋焦煤分别同比增利3.2、3.4、25.0、5.1亿,其权益占比分别为45％、50％、39％、49％。
风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。
[2021-08-26] 中煤能源(601898):盈利弹性不断显现,估值优势明显-2021年中报点评
■中信证券
公司今年以来业绩弹性增大,产品价格增长明显,成本费用控制较好。展望未来,预计公司2021年产品价格有望维持高位,2022年还有煤矿产能扩张,前景向好。目前公司估值依然有修复空间,维持A/H股"买入"评级。
上半年净利润同比增长228.5％,业绩弹性显现。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为987.20/75.86亿元(同比分别变动+60.8％/+228.5％),其中投资收益贡献17.51亿元,净利润位于业绩预告区间中枢上限,略超市场预期。国际会计准则对应的净利润为85.45亿元(同比+237.9％)。业绩增长的主要原因是煤炭、化工品销售价格大幅上涨。EPS为0.57元,同比+235.3％。扣非后净利润75.39亿元,同比变动+240.4％。其中Q2单季实现净利润40.77亿元,环比+16.19％。
上半年煤价同比涨幅超过20％,毛利同比增长约40％。上半年公司自产煤产/销量分别为5649/5574万吨(同比分别+6.4％/+4.5％),其中自产动力煤/焦煤销量分别为4951/623万吨(同比分别+4.1％/8.2％)。自产煤销售价格543元/吨(同比+22％),其中自产动力煤/焦煤价格分别为489/974万吨(同比分别+22.3％/19.7％)。自产商品煤单位销售成本218.28元/吨(同比+9.4％)。煤炭业务毛利同比增加55.73亿元(同比+39.9％),受买断贸易煤收入占煤炭业务分部收入比重同比提高影响,毛利率同比下降5.5个百分点至23.4％。Q2煤炭业务实现毛利102.57亿元,环比增加10.62％。公司还有丰富的煤炭资源储备,依兰三矿(动力煤、产能240万吨)有望于今年投产,我们预计大海则煤矿(动力煤、产能1500万吨)将于2022年投产,里必煤矿(无烟煤、400万吨,80％权益)建设也逐步推进,未来公司煤种结构将更为优化。
化工产品上半年价格同比增长均超过24％。2021年上半年公司烯烃/尿素/甲醇销量分别为78.8/125.4/51.1万吨(同比分别+4.4％/+9.5％/+91.4％),价格分别为7413/2014/1703元/吨(同比分别+24％/+24.6％/+26.9％),各产品单位毛利同比分别增加323/267/254元/吨。2021年上半年,公司主要煤化工产品销售价格大幅上涨,煤化工业务实现毛利26.71亿元,同比增加9.59亿元。
风险因素:成本及减值波动较大;动力煤及化工品价格波动影响业绩涨幅等。
投资建议:考虑公司投资收益以及目前产品价格预期,我们上调公司2021～2023年EPS预测至1.17/1.05/1.08元(原预测为0.78/0.72/0.73元)。当前价7.49元,对应2021～2023年P/E6.4/7.1/6.9x。按照行业平均估值水平,给予A股目标价11元,对应2021年P/E10x,按照历史估值习惯,给予港股(01898.HK)目标价8港元,对应2021年P/B0.8x,均维持"买入"评级。
[2021-08-26] 中煤能源(601898):中煤能源上半年实现净利润76亿元 同比增长228.5%
■中国证券报
中煤能源(601898)8月26日披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入987亿元，同比增长60.8%，比2019年上半年增长61.7%;归属于上市公司股东的净利润76亿元，同比增长228.5%，比2019年上半年增长100.2%;经营活动现金净流入204亿元，同比增长122.4%，比2019年上半年增长99.4%;加权平均净资产收益率7.23%，同比提高4.88个百分点，比2019年上半年提高3.19个百分点。截至2021年6月底，公司资产负债率55.8%，财务结构良好稳健。
中煤能源介绍，上半年公司先进产能持续释放，能源供应保障能力和市场占有率明显提升，商品煤产量5649万吨，同比增长6.4%，比2019年上半年增长11.7%;煤炭销售量1.48亿吨，同比增长28.2%，比2019年上半年增长43.7%。
中煤能源聚焦煤炭清洁高效利用，煤电化一体化产业链不断优化发展，主要煤化工产品产量231万吨，同比增长20.2%，比2019年上半年增长8.0%;发电量70.3亿度，同比增长11.4%，比2019年上半年增长114.3%;年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿、年产400万吨无烟煤的里必煤矿、平朔2×350MW低热值煤发电项目等重点项目顺利推进，图克合成气制100万吨/年甲醇项目一次投料试车成功并达到设计负荷。能源综合服务能力持续增强，装备制造产值47.8亿元，同比增长3.2%，比2019年上半年增长10.9%;金融业务资产规模570亿元，同比增长54.3%，比年初增长41.4%。同时，紧跟国家规划，积极推进新能源产业项目布局。
报告期内，公司围绕国企改革三年行动，所属企业董事会建设积极推进，经理层成员任期制和契约化管理工作全面铺开，中长期激励试点稳步推进，按照专业化、扁平化、区域化原则强化战略管控转型，总部率先实施“大部门制”改革完成全员竞聘上岗。大力加强科技创新，获得授权专利93项，申报科技成果80余项;“采掘设备关键技术电气件及控制系统”“高端液压支架原材料及其制备技术研究”2项国家科技项目取得阶段成果，东露天、王家岭等5处国家首批智能化示范煤矿建设积极推进;针对行业共性技术难题，实施“蒙陕矿区冲击地压防治”“煤矿智能化建设关键技术与工程示范”2项重大科技专项，加大关键技术攻关力度，引领行业技术进步。
中煤能源表示，下半年将围绕建设世界一流能源企业目标，大力提升各方面工作系统性、预见性、创造性，更好统筹发展和安全，更充分发挥改革创新驱动作用，全面完成年度各项目标任务。
[2021-08-25] 中煤能源(601898):二季度业绩大增,煤与化工业绩弹性显现-中期点评
■安信证券
事件:中煤能源发布2021年中报称,2021年上半年营业收入约987.2亿元,同比增加60.8％;归属于上市公司股东的净利润约75.86亿元,同比增加228.5％。
点评
二季度业绩大幅增长:二季度公司实现归母净利润40.77亿元,同比增长145.45％,环比增长16.19％。
煤炭业务量价齐升,贸易煤增多导致成本增长:上半年公司实现自产商品煤销量5574万吨,同比增长4.5％;买断贸易煤销量8850万吨,同比增长43.7％,其中公司上半年销售炼焦煤620万吨,主要销量由中煤华晋下属王家岭煤矿贡献,其煤质优良,且长协占比较低,价格弹性较大。价格方面,煤炭业务综合售价为562.02元/吨,同比增长34.7％,其中自产商品煤售价534元/吨,同比增长22％,贸易煤售价为596元/吨,同比增长50.9％。成本方面,煤炭业务综合成本为430.28元/吨,较去年同时期增长45.11％,其中自产煤销售成本为218.28元/吨,同比增长9.4％,煤炭业务实现毛利195.29亿元,同比增长39.9％,毛利率为23.4％,同比下降5.5个百分点。单季度来看,二季度完成商品煤销售量7585万吨,同比增长15.98％,环比增长4.77％。二季度煤炭业务综合售价为614.91元/吨,环比增长21.38％,同比增长52.64％。吨煤销售成本为479.68元/吨,同比增长65.05％,环比增长26.72％。二季度煤炭业务毛利率为22％,环比下降3.29个百分点。
化工品量价齐升:上半年,聚烯烃销售量为78.8万吨,同比增4.4％,售价为7413元/吨,同比增长24％。尿素销售量125.5万吨,同比增长9.6％;售价为2014元/吨,同比增长24.6％。甲醇销售量为51.1万吨,同比增长91.4％,销售价格为1703元/吨,同比增长26.9％。化工业务实现26.71亿元,同比增长56.0％,毛利率25.2％,同比提升4.1个百分点。单季度来看,二季度聚烯烃销量40.2万吨,同比下降7.4％,环比增长4.15％;尿素产量61.8万吨,同比增长11.6％,环比下降2.98％;甲醇销量26.8万吨,同比增长312.3％,环比增长10.29％。
投资收益大幅增长:据公告,公司2021年上半年确认投资收益17.51亿元,同比增长733.8％,二季度投资净收益为9.23亿元,环比增长11.47％,同比增长462.8％,主要是参股企业盈利同比增加所致。据年报显示,公司主要参股公司多为煤与煤化工公司(中煤旭阳、中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业等),受煤与煤化工产品景气回升影响,公司投资收益大幅增厚。
产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井4对,总产能2380万吨/年(权益总产能2064万吨/年),将于近年内投产,其中2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合EPS分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价11.16元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-07-14] 中煤能源(601898):煤炭、化工主业向好,二季度业绩大增-中期点评
■安信证券
事件:2021年7月14日,公司发布半年度业绩预告,公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为71.9亿元至79.5亿元,同比将增加48.8亿元至56.40亿元,增长211.3％至244.2％。
点评
二季度业绩大幅增长:根据公告测算,公司二季度单季度实现归母净利润36.81～44.41亿元,同比增长121.61％～167.37％,环比增长4.9％～26.25％。
煤炭、化工主业向好:煤炭业务方面,Wind数据显示,二季度环渤海动力煤价格指数均价为614元/吨,环比上涨3.71％,同比上涨16.08％,其余长协相关指数也有不同幅度的上涨,公司长协价格有望向上联动。产销量方面,1-5月公司自产煤产、销量分别同比增长7.6％与6.1％,煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告前5月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长4.3％、与46.7％。公司主要产品聚烯烃、甲醇与国际油价相关性较高,据Wind数据,二季度WTI现货均价为66.18美元/桶,同比上涨135.66％,环比上涨13.95％。受原油价格上涨影响,公司化工品售价有望走强,且公司化工业务原料煤为自有煤源,成本相对稳定,盈利空间有望增大。
产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井4对,总产能2380万吨/年(权益总产能2064万吨/年),将于近年内投产,其中2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能480万吨/年(权益产能360万吨/年),2022年竣工大海则煤矿1500万吨/年,2024年竣工里必煤矿400万吨/年(权益产能204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为155.05/165.39/170.03亿元,折合EPS分别为1.17/1.25/1.28。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价10.53元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑
[2021-07-14] 中煤能源(601898):中煤能源上半年业绩预增211%至244%
■上海证券报
中煤能源披露半年度业绩预告，公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为719,000万元至795,000万元，同比将增加488,045万元至564,045万元，增长211.3%至244.2%。
公司表示，2021年上半年，中国经济整体保持恢复向好趋势，公司主要产品市场需求强劲，价格大幅上涨。公司在保障安全生产前提下，积极扩大生产销售规模保障供给，持续优化产品结构提升质量，科学管控成本费用，有效推动参股企业经营管理，公司经营业绩有较大幅度增长。
[2021-07-14] 中煤能源(601898):中报预告净利71.9-79.5亿元,煤化产品业绩弹性显现-中期点评
■广发证券
21年中报预告归母净利润71.9-79.5亿元，测算Q2环比增长5%-27%。公司发布2021年中报业绩预告，公司预计21年上半年实现归母净利润71.9-79.5亿元，同比增长211.3%-244.2%；扣非净利润71.35-78.86亿元，同比增长222.2%-256.1%。公司21Q1实现归母净利润35.1亿元，测算Q2业绩为36.8-44.4亿元，环比增长5%-27%。
从前5月经营数据来看，除甲醇外，预计公司Q2煤炭、聚烯烃和尿素产销量较Q1基本持平或略有下降，公司Q2业绩环比增长预计主要受益于煤化产品价格上涨，同时成本费用控制也较好。
21年前5月煤炭产量同比+7.6%，未来五年产量仍有20%以上增长。
根据公司经营数据公告，21年前5月商品煤产量4727万吨，同比+7.6%。根据公司年报，公司在建煤矿产能2380万吨:(1)大海则矿:动力煤1500万吨，预计22年有望投产；(2)里必矿:无烟煤400万吨，预计24年有望投产；(3)依兰三矿:动力煤240万吨，预计21-22年逐步释放产量。(4)苇子沟矿:产能240万吨，预计23年竣工。
21年以来煤化工产品市场价格上涨15-30%，全年业绩贡献有望超过19年。根据公司20年报，公司20年煤化工净利润13.6亿元(19年全年为24.0亿元)，21年前5月公司聚乙烯、聚丙烯、尿素和甲醇销量同比+7.1%、+1.3%、+3.1%和+72.1%，而根据Wind数据，21年以上产品市场价均价较20年均价上涨15-30%。
盈利预测与投资建议。按照中国企业会计准则，预计公司21-23年EPS分别为0.93、0.95、0.97元人民币/股，给予21年1倍PB，对应A股合理价值8.4元人民币/股，根据公司AH股最新溢价率和港元兑人民币汇率，得到H股合理价值5.14港元/股，维持公司A、H股“增持”评级。(注:除特殊说明外均采用人民币为货币单位)
风险提示。煤价和化工品价格超预期下跌，新建项目进展低预期等。
[2021-07-14] 中煤能源(601898):保供逻辑验证,盈利环比增长-2021半年度业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告,预计归母净利71.9～79.5亿元,同比提升211％～244％;扣非净利71.4～78.9亿元,同比提升222％～256％,业绩超预期。鉴于公司主营业务保持量价双升,上调2021～2023年EPS至1.15、1.25、1.32元(原0.84、0.89、0.94元),参考行业2021年8xPE,调整目标价至9.20元(原8.38元),维持增持评级。
煤价上涨,Q2业绩同环比同步提升。公司Q2归母净利36.8～44.4亿,同比+122％～167％,环比+5％～27％,主因煤炭业务量减价增:4～5月自产煤销量1,827万吨(同比-5.4％),而Q2年度长协(Q5500)均价596.0元/吨(同比+11.6％、62元/吨);环比方面公司4～5月日产量30.6万吨(环比-3.6％),其中5月产量同比+8.2％,Q2长协价环比+1.0％或+6元/吨。
保供逻辑已验证,H2有望量价双升。煤炭市场Q1淡季不淡,我们提出龙头煤企将承担主要保供工作,1～5月公司煤炭产量同比+7.6％,逻辑成立。7月至今煤价仍维持历史高位,供需压力仍未得到有效缓解,鉴于用电旺季已至,保供压力下公司产量有望持续释放,量价齐升可期。
尿素价格历史新高,传统煤化工资产有望获得重估。公司1～5月年化尿素产量205万吨/年、甲醇102万吨/年,7月至今尿素(小颗粒)全国市场均价2814.3元/吨(同比+67.8％)价格历史新高、甲醇(优等品)均价2397.3元/吨(同比+54.7％),鉴于尿素下游农业及工业需求持续旺盛且国内整体供给紧平衡,公司传统煤化工资产将进入盈利新周期,"破净"资产有望获得重估。
风险提示。化工品价格超预期下跌;煤价超预期下跌。
[2021-06-16] 中煤能源(601898):中煤能源5月商品煤销量同比增长14.3%
■上海证券报
中煤能源公告，2021年5月商品煤产量为1004万吨，同比增加8.2%;商品煤销量为2545万吨，同比增加14.3%。2021年1-5月商品煤销量12,478万吨，同比增长35%。
[2021-04-26] 中煤能源(601898):价格及投资收益驱动,Q1业绩增长超4倍-2021年一季报点评
■中信证券
公司2021年Q1业绩弹性增大,主要是产品价格增长明显,公司成本费用控制较好。展望未来,公司2021年化工产品或显著贡献业绩增量,2022年还有煤矿产能扩张,业绩有望维持高位,目前公司估值依然有修复空间,我们维持公司"买入"评级。
2021年Q1净利润同比增长超4倍,业绩弹性显现。2021年一季度公司营业收入/净利润分别为444.43/35.09亿元(同比分别+61.5％/4.41倍),净利润位于业绩预告区间中枢之上。业绩增长的主要原因是煤炭、化工品销售价格大幅上涨及成本费用的有效控制等。同时,公司Q1投资收益为8.28亿元,同比也有显著增加(+7.82亿元)。
Q1煤炭量价双升,毛利同比增厚约40％。一季度公司自产煤产/销量分别为2859/2858万吨(同比分别+11.9％/+15.1％),其中自产动力煤/焦煤销量分别为2539/319万吨(同比分别+14.9％/16％)。自产煤销售价格511元/吨(同比+8.7％),其中自产动力煤/焦煤价格分别为459/919万吨(同比分别+9％/7.1％)。自产商品煤单位销售成本215.65元/吨(同比-0.1％)。煤炭业务毛利同比增加26.55亿元(同比+40.1％),其中自产煤/贸易煤毛利同比增加21.19/5.34亿元,对应单位毛利分别增加74/13元/吨。我们推算公司Q1吨煤净利约为75元/吨,煤炭板块业绩同比增长约13～14亿元,Q1煤炭板块实现净利润约为21～22亿元。公司还有丰富的煤炭资源储备,依兰三矿(动力煤、产能240万吨)有望于今年投产,大海则煤矿(动力煤、产能1500万吨)预计2022年投产,里必煤矿(无烟煤、400万吨,80％权益)建设也逐步推进,未来公司煤种结构将更为优化。
化工板块或为2021年业绩锦上添花。2021年一季度公司烯烃/尿素/甲醇产量分别为38.6/63.7/24.3万吨(同比分别+20.2％/+7.8％/+20.3％),价格分别为7444/1927/1598元/吨(同比分别+23％/+13.9％/+14.6％),各产品单位毛利同比分别增加843/260/186元/吨,毛利总额同比分别增加3.98/1.93/0.51亿元,我们推算Q1化工板块实现净利润约6亿元,占上市公司Q1盈利的约17％,预计全年化工板块或贡献净利超过25亿元。
风险因素:成本及减值波动较大;动力煤及化工品价格波动,影响业绩涨幅等。
投资建议:考虑公司投资收益以及目前价格预期,我们上调公司2021年EPS预测至0.85元(原预测为0.78元),维持2022～2023年EPS预测为0.72/0.73元。当前价7.05元,对应2021～2023年P/E为8/10/10x。参考同行业估值水平,给予A股目标价8.5元,对应2021年P/E10x,按照历史估值习惯,给予港股(1898.HK)目标价6港元,对应2021年P/B0.6x,均维持"买入"评级。
[2021-04-23] 中煤能源(601898):1Q21盈利同比+441％,受益于煤炭板块量价齐升-一季点评
■中金公司
1Q21业绩超出我们预期
公司公布1Q21业绩:收入444亿元,同比/环比+61.5％/+9.2％,毛利润116亿元,同比+46％或+36.7亿元。A股归母净利润35.1亿元,专业绩预告一致,对应每股盈利0.26元,同比+441％,环比+101％,扣非归母净利34.8亿元,同比+456％,H股归母净利润40.3亿元,同比+281％,A/H盈利差异主要来自煤炭行业专项基金及递延税调整。公司1Q21盈利同比上升并超出我们预期,主要由于公司煤炭板块量价齐升。
评论:1)煤炭产销量同比上升。1Q21公司商品煤产量2,859万吨,同比/环比+11.9％/+4.6％,其中动力煤/焦煤产量分别占89％/11％。1Q21公司自产煤销量2,858万吨,同比/环比+15.1％/+3.1％。2)煤炭价格同比上涨。1Q21公司自产商品煤均价511元/吨,同比/环比+8.7％/+13.8％,其中动力煤/焦煤均价同比分别+9.0％/+7.1％,环比分别+10.9％/+31.9％。3)煤炭单位成本基本持平。1Q21公司A股口径自产商品煤单位销售成本同比-0.1％或-0.27元/吨至215.65元/吨。4)1Q21公司煤炭板块收入同比+148亿元或+68％,其中买断贸易煤销售收入221亿元,同比+119亿元或+116％。1Q21公司煤炭板块实现毛利92.72亿元,同比+26.55亿元或+40.1％。5)1Q21公司聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇产量同比+4.7％/+4.8％/+38.3％/+18.6％,价格分别+22％/+24％/+14％/+15％,我们测算1Q21公司煤化工板块毛利为13.8亿元,同比+87％或6.4亿元。6)1Q21公司销售/管理/财务费用率同比-2.9ppt/-1.6ppt/-2.0ppt。7)1Q21投资收益同比+7.82亿元,主要由于参股企业盈利同比增加。8)1Q21公司净负债率为43.6％,同比-11.7ppt。
发展趋势
煤价短期有望维持高位。4月22日秦皇岛5500大卡动力煤价为790元/吨,近期持续上涨。展望后市,尽管发改委做出增产保供指示,但山西、新疆等地近期接连发生的煤炭事故或导致增产效果不及预期。考虑到煤炭需求较为旺盛,但煤炭产量释放有限,我们预计短期煤价有望维持高位。
盈利预测与估值
由于产量等假设调整,我们上调A/H股2021年盈利预测34％/35％至99.3/111.6亿元,上调A/H股2022年盈利预测34％/33％至101.3/108.8亿元。当前A股股价对应2021/2022年9.4倍/9.2倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年4.1倍/4.2倍市盈率,目前公司估值较低,具有吸引力。A股维持跑赢行业评级,上调目标价29％至9元,对应12.0/11.7x2021/22年市盈率,较当前股价有28％的上行空间。H股维持跑赢行业评级,上调目标价30％至5.2港元,对应5.3/5.5x2021/22年市盈率,较当前股价有30％的上行空间。
风险
煤价超预期下跌。
[2021-04-23] 中煤能源(601898):看好煤价中枢上移,公司业绩改善-季报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同环比涨幅均超100％,维持"增持"评级2021年4月22日,公司发布21Q1季报,当期实现营收444亿元(yoy+61％、qoq+9％),归母净利35亿元(yoy+441％、qoq+101％),符合前期业绩预告(2021-013)。我们短期继续看好煤价上行,中长期则看好煤价中枢上移,公司或均将受益。我们维持前期盈利预测不变,预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元,维持"增持"评级。受益于经济复苏,21Q1公司产品价格、毛利均同环比上行21Q1,公司商品煤产量2859万吨(yoy+12％、qoq+5％),贸易煤销量4126万吨(yoy+63％、qoq+2％);自产煤中,动力煤售价459元/吨(yoy+9％、qoq+11％),炼焦煤售价919元/吨(yoy+7％、qoq+11％),自产煤单位成本216元/吨(同比基本持平,qoq+4％),单位毛利295元/吨(yoy+16％、qoq+22％)。聚乙烯和甲醇销量有较大同比涨幅(+35％、+20％),价格同比涨幅分别为+22％、+15％;单位毛利均同环比上行,涨幅多在50％以上。21Q1公司销售毛利率26.1％(yoy-2.7pct、qoq+3.1pct),期间费用率11.4％(yoy-6.5pct、qoq-2.2pct),净利率10.6％(yoy+5.5pct、qoq+4.7pct)。短期看好煤价继续上涨,中长期看好煤价中枢上移我们短期继续看好动力煤价,主要因:一是目前电厂日耗仍在高位,库存虽已上行,但仍远低于19-20年同期水平,重点港口和 长江口库存同样处于低位;二是海外需求复苏,国内外动力煤价倒挂,进口煤影响减弱;三是近期煤矿事故频发,进一步增产空间有限。中长期看我们认为虽然碳中和背景下需求侧收缩预期强,但头部煤企资本支出已低于折旧摊销,供给端收缩或更快,煤价中枢有望上移。焦煤方面,需求侧碳中和下钢铁减产影响有限,而供给侧,据山东省《全省落实"三个坚决"行动方案(2021-2022年)》,21年须淘汰省内3400万吨焦煤产能,因此焦煤价格同样或维持坚挺。继续看好公司21年业绩同比改善,维持"增持"评级21年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们维持前期盈利预测不变,预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元。煤炭、煤化工可比公司PE(21E,Wind一致预期)均值分别为9.4、15.8倍,考虑公司规模及资源禀赋优势,我们对公司的两项业务21年PE取10、18倍,我们测算公司21年两项业务归母净利分别为75、14亿元,采用分部估值测算合理市值为1006亿元,目标价7.59元(前值6.81元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期,疫情发展超预期。
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