601882海天精工股票走势分析
≈≈海天精工601882≈≈(更新:22.02.09)
[2022-02-09] 海天精工(601882):匠心精神筑精品,舵正风满立潮头-深度研究
■招商证券
海天精工是国内中高端数控机床领域翘楚,受益于下游制造业高景气度及进入航天航空新能源领域,营业收入实现稳健增长。从行业端看,下游新增需求增加伴随机床十年更新高峰期和进口替代到来,机床行业步入发展新时期。从公司端看海天精工产品质量突出、经营效率强并且中期成长性好,手持订单保持景气,在本轮机床周期中有望脱颖而出。维持"强烈推荐-A"评级。
匠心精神深耕机床数十载,中高端机床进口替代主力。海天精工定位高端,以大型龙门加工中心起家,2002年成立至今专注于金属切削机床领域,已经建立起丰富的中高端机床产品矩阵,能满足下游多行业客户的需求。海天精工切入门槛最高的航空航天行业供应链十余年,得到产业链的积极评价及认可。公司中高端龙门加工中心在性能和精度上不断缩小与日本德国世界一流机床厂商差距,凭借定制化设计、本地化服务和高性价比优势有望逐步实现全面的进口替代。
海天精工成长性优异,步入快速放量阶段。2021年前三季度公司营业收入/扣非规模净利润同比增加81.53％/193％,成长能力突出。公司主要下游航空航天、新能源汽车等行业在十四五期间有望维持高景气度形成长期需求,叠加进口替代加速以及公司海外业务的稳步扩张,订单将保持高位。海天集团旗下从事压铸机业务的海天金属有望和海天精工形成良好的协同作用带来大量订单。供给方面,海天精工在充分利用原有产能基础上,通过"增加外协+租赁厂房"双轮驱动提高生产效率快速增加产能,业绩将稳步提升。
他山之石:复盘大隈百年发展,核心是自主研发打造产品矩阵及海外扩张。日本大隈是世界上规模最大的龙门加工中心生产商之一,2020年营收规模达百亿元。复盘大隈的崛起,大隈在产品生产上坚持自主研发关键功能部件,打造以龙门加工中心为核心的多元化产品矩阵提升护城河。同时坚定推行全球化发展战略,通过开设分公司模式向海外积极扩张为公司带来新增长点,最终营收规模跻身世界机床行业前十。
投资建议:我们预测公司2021-2023年公司归母净利润分别为3.65/4.25/5.20亿元,EPS分别为0.70/0.81/1.00元/股,当前股价对应市盈率分别为32.7/28.1/23.0倍,我们给予海天精工"强烈推荐-A"的评级。
风险提示:原材料价格上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。
[2022-01-21] 海天精工(601882):业绩略超预期,在手订单充足规模效应显现-年度点评
■东北证券
事件:公司于2022年1月20日发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.6～3.8亿元,同比增长160.45％～174.92％;扣非归母净利润3.3～3.5亿元,同比增长180.95％～197.98％。点评:行业下游需求旺盛,公司在手订单充足全年业绩略超预期。2021年受益于我国率先从全球疫情恢复,叠加机床进口替代持续推进以及制造业产业升级,助力我国机床行业全年维持高景气。从公司在手订单合同预收款来看,2021-2022年公司在手订单充足,截至2021年Q3公司合同负债已达到7.47亿元,较2020年同期增长44.64％。下游行业的旺盛需求也带动了公司业绩高速增长,2021年全年实现归母净利润3.6～3.8亿元,略超市场一致预期。预计在当前充裕的市场订单支撑下,未来公司业绩仍会保持较高增速的增长。
规模效应显现,公司盈利能力持续提升。1)生产端:随着公司生产结构调整初步完成,2020年立式加工中心产品销售规模大幅增长,全年实现销售收入3.82亿元,较2019年增长163.62％,立式产品毛利率也较2017-2019年提升了约10个百分点达到了12.27％。此外,公司龙门和卧式加工中心毛利率在2020年也有3％～4％的提升。2021年随着公司销售规模持续增长,叠加产品价格提升,公司规模效应会进一步显现,预计公司全年销售毛利率特别是立式加工中心产品的毛利率会进一步提升。2)费用端:随着销售规模扩大,公司费用控制也表现良好,近年整体费用率持续下降。截至2021年Q3,公司三费费率为5.85％,较2020年同期减少3.91个百分点。2021年公司通过加强内部管理进一步提高生产效率,预计全年费用率较2020年会继续减少。费用率的降低也带动公司净利率持续提升,2021年前三季度公司销售净利率为13.08％,较2020年同期增加4.99个百分点。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润3.75/4.89/6.14亿元,同比+171.62％/+30.20％/+25.57％,对应EPS0.72/0.94/1.18元,对应当前股价PE30.69/23.57/18.77倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧
[2022-01-20] 海天精工(601882):海天精工2021年净利预增160%-175%
■上海证券报
海天精工发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为36,000万元到38,000万元，同比增长160.45%到174.92%。2021年度，公司所在行业下游需求旺盛，公司在手订单充足，实现了主营业务收入和利润率水平的增长。
[2021-11-03] 海天精工(601882):海天精工海天天富减持0.97%股份 减持计划实施完毕
■证券时报
海天精工(601882)11月3日晚间公告，股东海天天富通过集中竞价方式累计减持公司股份506万股，占公司总股本的0.97%，其减持计划已实施完毕。海天天富持股比例降至3.88%。
[2021-10-19] 海天精工(601882):需求提振产销稳步增长,净利率逐季改善创新高-三季点评
■兴业证券
2021年＃前三季度公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53％;实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44％;扣非后归母净利润2.41亿元,同比增长235.64％,公司前三季度扣非归母净利润已超过去年全年的两倍。分季度看,2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.39、7.29、7.40亿元,同比增长99.47％、79.91％、71.81％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.62、0.97、1.04亿元,同比增长439.14％、130.01％、188.87％。
Q3毛利率维持稳定,净利率再创历史新高。2021年前三季度公司毛利率25.32％,同比增加0.13个百分点;净利率13.08％,同比增加4.99个百分点。分季度看,2021Q3毛利率为25.32％,同比减少1.65个百分点,环比增加0.55个百分点;2021Q3净利率14.05％,同比增加5.69个百分点,环比增加0.79个百分点。Q3净利率再创历史新高。公司净利率提升幅度高于毛利率,主要系公司产能利用率提升、规模效应摊薄期间费率。2021年前三季度,公司期间费用为1.90亿元,同比增长39.14％,期间费率9.45％,同比减少4.43个百分点。
经营性现金流净额有所增加,营运能力持续提升。截至2021年9月30日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计7.75亿元,同比增长35.73％。应收账款周转天数27天,同比减少5天;存货周转天数166天,同比减少60天;应付账款周转天数78天,同比减少17天,营运能力整体有所增强。加权平均净资产收益率17.98％,同比增加11.18个百分点。2021年前三季度公司经营活动产生的现金流净额2.25亿元,同比增加0.48亿元。
前瞻财务指标预示在手订单充裕,有望支撑未来业绩高增长。2020Q2开始,公司合同负债(预收账款)+其他流动负债和存货呈上涨趋势(2020年年报开始,合同负债内含的13％增值税调整到其他流动负债科目)。截至2021年9月30日,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,较去年同期(预收账款)增长62.86％,而2019年年底预收账款仅为3.39亿元。报告期末公司存货为10.80亿元,同比增长39.00％,环比增长10.21％,从前瞻财务指标,可以推测公司目前在手订单依然充裕,为四季度及明年业绩持续增长提供强有力支撑。
立式加工中心快速放量,整体毛利率有望持续改善。(1)大连国华产能利用率大幅提升,2020年实现扭亏为盈,2021H1净利润基本接近去年全年水平;(2)2020年立加销量1377台(同比+192％),营收3.82亿元(同比+163％);(3)立加毛利率大幅提升,从2019年的1.49％提升至2020年的12.27％。2021年随着立加出货量继续大幅提升,规模效应进一步凸显,预计2021/2022年立加毛利率有望持续改善,公司整体毛利仍有提升空间。
我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年可实现归母净利润3.25/4.10/5.01亿元,EPS为0.62/0.79/0.96元/股,对应10月18日收盘价PE为41.16/32.59/26.68倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧;立加产销不及预期。
[2021-10-19] 海天精工(601882):业绩保持高速增长,机床龙头持续受益于国产化浪潮-21年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月19日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收及归母净利润20.09/2.63亿元,同比增长81.53/193.44％,其中Q3营收及归母净利润分别为7.40/1.04亿元,同比增长71.81/188.87％。
二、分析与判断
业绩继续维持高增速,Q3收入创历史新高公司Q3实现营收7.40亿元,同比增长71.81％,归母净利润1.04亿元,同比增长188.87％,均创下历史新高。公司Q3业绩继续保持高速增长,主要原因是公司订单增加,产销量增长,从而进一步推动公司收入增长,盈利能力进一步提升。
经营战略转型成果斐然,多产品布局助力公司成长20年以来,公司市场销售和生产组织模式的调整初步成型,其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著,20年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62％,为所有产品中增长最快。21年H1,公司坚持推进经营战略的持续转型,巩固龙门加工的产品优势,提升批量化小型机床的性价比,提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门、数控卧式、数控立式等,多产品布局有助于平衡业务结构,助力公司成长。
公司持续受益于国产化浪潮红利,海外市场持续拓展增厚利润当前国内高端机床严重依赖进口,进口国家主要来自于德、日、美等,高端数控机床国产化替代需求强烈。疫情影响下海外机床产品进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,20年国内营收14.58亿元,同比增长40.46％。同时公司积极布局海外市场,开拓国外客户,20年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18％。随着进口替代的加速,公司作为行业领先的核心机床厂商,有望持续受益国产化浪潮红利。
三、投资建议
预计21-23年,公司实现营收27.16/35.17/44.07亿元,实现归母净利3.09/3.94/4.89亿元,对应PE为43/34/27倍,目前历史估值中枢为51倍,中信机床设备指数85倍PE(TTM,截止10/18收盘),考虑到公司作为行业领先的核心机床厂商,将有望持续受益国产化浪潮红利,公司估值水平仍存在较大提升空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-10-19] 海天精工(601882):规模效应显著,净利率再创新高-三季点评
■招商证券
海天精工公告前三季度收入20.09亿元,同比增长81.53％,归母净利润2.63亿元,同比增长193％。单三季度净利率高达14.05％,再次创出历史新高,同比提升3.68pct,环比提升0.74pct。主要原因在于毛利率有所提升,规模效应+产品有所提价所致,同时三费率保持持续下降趋势,公司盈利能力保持上升趋势。
当前行业景气度不减,增速下降主要由于高基数。2021年前三季度金属切削机床产量累计产量50万台,同比增长38.40％,整体增速较上半年有所减弱,主要由于基数影响,但全年仍将延续恢复性正增长。在国家政策的支持及企业不断创新的背景下,中国数控机床行业发展迅速,行业规模不断扩大,2017年到2020年,我国数控机床市场规模由3030亿元增长至3473亿元,年复合增长率为4.65％。当前下游产业发展迅猛,对数控机床自动化、精密化、集成化、高端化、智能化需求不断提升,当前机床行业普遍订单饱满,头部机床企业依靠技术优势多选择承接优质订单,近十年来行业整体波动下行后,当前需求呈现复苏态势,市场需求转旺是多方面的,后疫情时代我国工业生产恢复状态良好国外复工复产情况不理想,国外疫情反复使得大量订单涌入我国,汽车制造业尤其是新能源车恢复增长,光伏、风电等行业景气大幅增长的拉动,以及2020年同期基数低,存在部分更新需求等等。
继续强烈推荐海天精工,推荐逻辑包括:①大行业容易孕育大公司:机床行业千亿以上市场规模,公司2020年收入仅16亿,体量相对行业有很大成长空间;②行业景气度可能分化,但公司主要下游景气度较高:机床行业景气驱动原因持续变化,去年Q2开始贷款利率下行,产生不少更新需求,随后制造业整体景气,持续到今年5/6月,从5/6月至今主要受景气度较高的子行业驱动,包括军工、新能源、光伏、风电等,预计明年有望持续;③依托性价比,进口替代稳步推进,抓住新能源车供应链重构机会:目前公司中高端领域产品质量并不输海外对手,具有性价比优势以及服务优势等,并且新能源车重塑汽车供应链,国产机床迎来机遇;④下游分布较广,抵御风险能力较强:公司下游行业相较于其他国内对手较为分散,抵御风险能力较强,下游占比最高的航空航天、新能源车、光伏等景气度较高。海天精工行业内口碑很好,近几年占有率稳步提升,受益这一轮机床行业景气度提升+进口替代稳步推进,未来2年收入端有望保持快速增长,且规模效应显著,毛利率有望继续提升,三费率有望持平甚至继续下降,释放盈利弹性,上调2021年净利润预期至3.6亿,对应PE40倍,继续强烈推荐。
风险提示:原材料成本上升过快、景气度不及预期。
[2021-10-18] 海天精工(601882):海天精工第三季度净利润同比增长188.87%
■上海证券报
海天精工发布三季报。2021年前三季归属于上市公司股东的净利润262,822,474.65元，同比增长193.44%。其中，第三季度净利104,012,549.15元，同比增长188.87%。
[2021-10-18] 海天精工(601882):2021前三季度业绩超预期,规模化效应持续凸显-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收20.09亿元,同比增长81.53％,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44％;其中,单三季度实现营收7.40亿元,同比增长71.81％,实现归母净利润1.04亿元,同比增长188.87％,净利率为14.05％,超市场预期。
2021Q3业绩创新高,规模化效应持续凸显。
(1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53％,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44％;单三季度来看,营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元,同比分别为71.81％和188.87％,均创历史新高,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。此外,截至三季报,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,同比大增60％以上,表明公司订单增长情况良好,在手订单充足,为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。
(2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为24.67％,销售净利率为13.08％,同比大增4.99pct;分季度来看,自2020Q4以来,公司净利率逐季提升(2020Q4-2021Q3分别为9.26％/11.52％/13.26％/14.05％)。我们认为,公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显(例如:在没有新增产能的情况下,2020年以来,公司收入规模快速增长,进而带来平均成本持续下降),以及费用率的不断下降,前三季度公司整体费用率(不含研发费用)为5.85％,同比下降明显。
(3)营运能力:2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天,同比分别减少60天和5天,且自去年呈现持续降低态势,表明公司营运能力不断提升。
新能源车领域对机床需求旺盛,海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化,以动力总成(电机、电控、电池)为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工,进而催生机床新需求。根据我们测算,2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺(冲压+焊接)的颠覆,其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势,未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,根据我们测算,中国年产800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。预计从2022年开始,随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺,相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。
维持"买入"评级:公司2021年前三季度业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿(前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元),对应的PE分别为39、28、21倍。
风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
[2021-08-24] 海天精工(601882):海天精工涉及工业母机相关政策细则尚未明确和出台
■上海证券报
海天精工发布股票交易异动公告。公司关注到近期媒体报道涉及公司所属行业及“工业母机”等内容，源于国务院国有资产监督管理委员会近日召开党委扩大会议，提及针对工业母机等行业加强关键核心技术攻关。上述会议涉及内容的相关政策细则尚未明确和出台，后续政策如何实施、对行业产生何种影响存在不确定性。
[2021-08-13] 海天精工(601882):规模效应逐步显现,净利润率大幅提升
■兴业证券
2021H1公司实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％;扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长258.84％;202IQ2公司实现营业收入7.29亿元,同比增长79.91％,环比增长35.25％;实现归母净利润0.97亿元,同比增长130.01％,环比增长56.45％。
Q2净利率再创新高,规模效应摊薄期间费率。2021Hl公司综合毛利率24.30％,同比增加1.30个百分点;净利率12.52％,同比增加4.59个百分点。分季度看,202102公司单季度毛利率24.77％,同比增加1.24个百分点,环比增加1.11个百分点;单季度净利率13.26％,同比增加2.89个百分点,环比增加1.74个百分点,02净利率达到上市以来最高水平。公司净利率提升幅度高于毛利率,主要系公司产能利用率提升、规模效应摊薄期间费率。2021H1公司期间费用为1.26亿元,同比增长41.57％,期间费用率为9.94％,同比减少321个百分点。
经营性现金流量净额有所下降,营运能力稳中有升。截至2021年6月30日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计8.14亿元,同比增长83.58％。应收账款周转天数26天,同比减少5天;存货周转天数164天,同比减少66天;应付账款周转天数88天,同比减少9天,营运能力整体有所增强。加权平均净资产收益率11.05％,同比增加6.94个百分点。2021Hl公司经营活动产生的现金流净额103亿元,同比减少083亿元,主要系报告期内承兑收款增加且贴现比例小于上年所致。
前瞻指标预示在手订单充足,支撑下半年业绩高增长。截至2021年6月30日,公司合同负债+其他流动负债余额为8.36亿元,较去年同期(预收账款)增长87.02％,环比增长9.42％,而2019年年底预收账款仅为339亿元。报告期末公司存货为9.79亿元,同比增长37.50％,环比增长13.84％,从前瞻财务指标,可推测公司目前在手订单充裕,为下半年业绩持续增长提供有力支撑。
立式加工中心快速放量,毛利率有望持续改善。(l)大连国华产能利用率大幅提升,2020年实现扭亏为盈,2021Hl净利润基本接近去年全年水平;(2)2020年立加销量1377台(同比+192％),营收382亿元(同比+163％):(3)立加毛利率大幅提升,从2019年的1.49％提升至2020年的12.27％。2021年随着立加出货量大幅提升,规模效应进一步凸显,预计全年立加毛利率有望持续改善,公司整体毛利仍有提升空间。
海外拓展具备优势,海外业务占比逐渐提升。(l)加速设立海外子公司:公司拥有8家控股子公司,有6家子公司分布在境外负责销售业务。墨西哥子公司2020年完成设立注册,报告期内公司新注册成立精工马来西亚、精工土耳其2家海外子公司,加快全球市场营销布局。(2)海外营收快速增长:2020年海天精工海外销售收入为1.37亿元,同比增长62.18％,占营收比例为8.4％。
根据公司2021年中报,海外销售呈持续提升趋势。
我们预计公司2021-2023年可实现归母净利润3.19/4.04/4.93亿元,EPS为0.61/0.77/0.94元／股,对应8月11日收盘价PE为36.93/29.24/23.94倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增逮放缓;行业竞争加剧;立加产销不及预期
[2021-08-12] 海天精工(601882):收入端高速增长,净利率历史新高-中期点评
■招商证券
海天精工公告上半年收入12.69亿元,同比增长87.73％,归母净利润1.59亿元,同比增长197％。单二季度净利率高达13.26％,创下历史新高,同比提升2.9pct,环比提升1.7pct。海天精工行业内口碑很好,近几年占有率稳步提升,受益这一轮机床行业景气度提升+进口替代稳步推进,未来2-3年收入端有望保持快速增长,且规模效应显著,三费率有望持平甚至继续下降,释放盈利弹性,预计2021年净利润2.8亿以上,对应PE42倍,上调至强烈推荐—A评级。
海天精工公告上半年收入12.69亿元,同比增长87.73％,归母净利润1.59亿元,同比增长197％。收入增长符合预期,净利润增长略超预期,主要由于净利率提升幅度略超预期:单二季度净利率高达13.26％,创下历史新高,同比提升2.9pct,环比提升1.7pct,上半年整体净利率12.52％,亦是历史新高。
净利率提升主要原因由于,尽管面临原材料涨价压力,通过调整价格等措施,公司毛利率仍维持甚至略有提升,并且由于规模效应显著,上半年销售费用率下降2.7pct,管理费用率下降1.0pct,显著增厚公司盈利能力。经营活动产生的现金流量净额为1.03亿,同比下降44.8％,主因公司本期承兑收款增加且贴现比例小于去年同期,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加。应收账款占收入比同比下降7.13％,下游行业整体景气,资金状况良好,上游设备厂商营收质量亦有所改善。
当前行业景气度不减,增速下降主要由于高基数。前六月金属切削机床产量累计同比45.60％,金属成形机床产量累计同比15.7％,整体增速较5月有所减弱,主要由于基数影响,预计下半年增速可能呈现降低趋势,但全年仍将延续恢复性正增长,从市场调研反馈的情况看,当前机床行业普遍订单饱满,加班加点,生产压力比较大,头部机床企业多选择承接优质订单,近十年来行业整体波动下行后,当前需求呈现复苏态势,市场需求转旺是多方面的,主要是国家为克服疫情影响实施的经济刺激和助企纾困政策显效,国外疫情反复使得大量订单涌入我国,同时进口需求得不到保障,疫情期间需求的延后释放,汽车制造业恢复增长,工程机械、农业机械等行业大幅增长的拉动,以及2020年同期基数低,存在部分更新需求等等。
风险提示:原材料成本上升过快、景气度不及预期。
[2021-08-12] 海天精工(601882):H1业绩增速亮眼,进口替代加冕公司成长-2021年中报点评
■民生证券
一、事件概述
8月12日,公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％
二、分析与判断
H1业绩增速亮眼,Q2收入创历史新高公司2021年上半年实现营收12.68亿元,同比增长87.73％;实现归母净利润1.59亿,同比增长196.51％,其中Q2公司营收7.29亿元,归母净利润0.97亿元,均创下历史新高。公司业绩保持高速增长主要原因系21年上半年机床工具行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势,行业质量效益明显改善,同时公司积极加强市场的开拓,导致H1订单增加,收入大幅增长
盈利能力再进一步,费用控制效果显著
21年H1公司销售毛利率24.30％,同比增长1.3％,销售净利率12.52％,同比增长4.59％,公司盈利能力稳步上升。费用率方面,上半年公司销售费用率和管理费用率分别为5.12％、1.28％,较去年同期变动-2.73％、-0.75％,研发费用率3.78％,同比下降0.23％,整体看公司控费能力进一步提高。此外,公司21年H1合同负债7.41亿元,存货9.79亿元,同比20年H1增长65.87％、37.69％,较20年末增长17.94％、26.15％,表明公司上半年在手订单较为充足。现金流方面,公司经营性现金流净额1.02亿,同比下降44.79％,主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。
经营战略巩固行业领先地位,多产品布局打开成长空间
公司积极进行经营战略转型,20年公司的市场销售和生产组织模式的调整初步成型,其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著,2020年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62％,为所有产品中增长最快,同时公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式,竞争优势显著。21年H1,公司坚持经营战略的推进,加大产品研发投入,巩固龙门加工的产品优势,提升批量化小型机床的性价比,提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等,经营战略调整下多产品布局有助于平衡公司业务结构,提升公司成长空间。
海外市场持续扩张,进口替代下公司充分受益
当前国内高端机床严重依赖进口,2020年高端机床国产化率不足10％,高端数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,抢占国内市场,20年国内营收14.58亿元,同比增长40.46％。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场,积极开拓国外客户,20年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18％。随着进口替代的加速,公司作为行业领先的核心机床厂商,有望持续受益国产化浪潮红利。
三、投资建议随着公司经营战略的持续推进,多种产品布局将持续为公司贡献利润,进口替代下经营有望持续受益。预计2021-2023年,实现营业收入27.16/35.17/44.07亿元,实现归母净利润为2.95/3.94/4.93亿元,当前股价对应PE为40.0/29.9/23.9倍,公司历史估值中枢水平为53.77倍,当前估值水平位于中枢下方,维持"推荐"评级。
四、风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-08-11] 海天精工(601882):海天精工上半年净利润1.59亿元，同比增长196.51%
■证券时报
海天精工(601882)8月11日晚间披露半年报，公司上半年营收12.68亿元，同比增长87.73%;净利润1.59亿元，同比增长196.51%;基本每股收益0.3042元。
[2021-08-11] 海天精工(601882):2021H1业绩大超预期,盈利能力提升明显-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73％％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％％;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长258.84。大超市场预期。
2021H1业绩创历史新高,净利润已超去年全年水平,规模化效应凸显。
(1)成长性2021年上半年,公司实现营收12.68亿元,同比增长87.73％％,实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％％,收入和净利润均创历史新高其中净利润已超去年全年水平单二季度来看,营收和归母净利润分别为7.29亿元和0.97亿元,同比和环比均实现大幅增长,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。我们认为,业绩持续高增的原因在于①行业层面:2021年上半年,机床工具行业延续2020年下半年以来的高景气态势16月份,协会重点联系企业中金切机床新增订单同比增长41.0％41.0％,在手订单同比增长20.6％20.6％,单6月金切机床产量同比增长29.5％②公司层面:作为国内数控机床龙头,率先受益行业高景气。同时,公司经营战略的调整成效凸显小型批量化的立式的产销量快速增长;龙门等优势产品采用模块化平台行业选项的高效组织模式,市场占有率进一步提升。
(2)盈利能力2021年上半年,公司销售毛利率为24.30％％,销售净利率为12.52同比大增4.59pct;此外按照上半年业绩年化后计算公司ROE为22.1％同比去年翻倍以上。公司盈利能力大幅提升的主要原因在于规模化效应凸显,以及费用率的进一步下降,上半年公司整体费用率(不含研发费用为6.16％％,同比下降明显(公司采用新的会计准则,毛利率和费用率与去年同期数值不具备可比性)。
(3)营运能力2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为164天和26天,同比分别减少66天和5天,且自去年以来持续降低,表明公司营运能力不断提升。
新能源车领域有望打开公司成长新空间。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。以动力总成为例,新能源车的三电系统(电池、电机、电控是对传统燃油车动力总成(发动机、燃油系统、排气装置)的变革其他零部件,如前后副车架、底盘等亦发生较大变化,对机床的要求是相应定制化开发进而催生机床新需求;②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统车身制造工艺的颠覆相比于传统的冲压焊接制造工序,一体化压铸带给车企是成本大幅降低,效率大幅提升,同时加工精度和质量有质的飞跃目前已在ModelY的后底板得到应用未来有望在车身其他部件,如车体中后部、尾门、座椅结构件等得到应用。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车领域有望成为公司增长新的驱动力,未来可期。
维持"买入"评级
行业高景气自身战略调整,公司业绩大超市场预期,规模化效应持续凸显;新能源车领域对机床需求强烈,有望打开公司成长新空间我们上修公司盈利预测,预计公司20212023年归母净利润为2.80、3.94、5.41亿(前次预测为243亿元、3.46亿元、4.62亿元)),对应的PE分别为42、30、22倍。
风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
[2021-04-19] 海天精工(601882):业绩高速增长,战略调整效果显著-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年4月17日,公司发布2021年一季报,2021年一季度公司实现营业收入5.39亿元,同比增长99.47％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14％。
二、分析与判断
业绩高速增长,盈利能力更进一步公司2021年第一季度实现营收5.39亿元,同比增长99.47％;实现归母净利润0.62亿,同比增长439.14％;我们认为公司维持高增长原因有以下两点:1)2020年下半年机床行业高景气度于一季度延续,进口替代下二季度行业景气度依然可期。2)公司经营战略调整成效显著,规模化产品的市场销售模式和生产组织模式的调整已成型。一季度合同负债6.77亿元,同比增加83.76％,较上年年末增加7.78％,侧面显示公司订单充足。
利润率稳步提升,费用控制持续优化公司费用控制持续优化,规模化效应带动利润率稳步提升。2021年一季度毛利率为23.66％,同比增长3.10％,净利率11.52％,同比增长7.26％,2021年一季度公司经营管理进一步优化,销售费用率、管理费用率分别为5.29％、1.47％,较去年减少2.40％、1.17％,一季度研发费用为0.19亿元,同比增长51.64％。现金流方面,公司一季度经营性现金流-1.36亿元,主要原因是公司本期承兑收款增加且未贴现,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。
多种产品持续发力,经营战略转型提升公司成长空间
公司主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心等,2020年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62％,为所有产品中增长最快,毛利率12.27％,同比增长10.78％,公司小型批量化立式加工产品放量战略成果显著。同时,公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式,保持竞争优势,2020年营收分别同比增长27％和5.24％,毛利率达到28.97％、34.04％。我们认为公司经营战略调整下多种产品的持续增长有助于平衡公司业务结构,增厚公司利润,提升公司成长空间。
进口替代下公司充分受益,海外战略布局持续扩张中国高档数控机床基本依赖于对国外进口,且核心零部件自产率较低,2020年国产化率不足10％,高档数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。去年疫情影响下海外厂商机床进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,抢占国内市场,2020年国内营收14.58亿元,同比增长40.46％。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场,2020年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18％。我们认为随着进口替代的加速,公司作为机床行业核心民营企业之一,有望加速扩张。
三、投资建议
在行业持续复苏背景下,我们认为,随着公司经营战略调整的不断完善,公司规模化效应将逐渐显现,进口替代下公司经营有望持续受益。预计2021-2023年,公司实现营业收入21.22/27.16/34.76亿元,实现归母净利润为2.18/2.81/3.78亿元,当前股价对应PE为34.5/26.8/19.9倍,公司历史估值中枢水平为54.4倍,当前估值水平位于中枢下方,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
公司战略调整不及预期、行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-04-16] 海天精工(601882):2021Q1业绩超预期,盈利能力大幅提升-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入5.39亿元,同比增长99.47％；实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14％；实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长676.46％。大超市场预期。?
单季度收入持续创新高,盈利能力大幅提升。
(1)单季度收入持续创新高。2021年一季度,公司实现营收5.39亿元,同比增长99.47％,实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14％,收入和经济润均创历史新高,大超市场预期。我们认为,在春节放假因素影响下,公司收入端仍能创历史单季度新高,充分印证了机床行业的高景气度。此外,截至2021年一季度,公司合同负债和其他流动负债(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下)余额为7.64亿元,同比大增100％以上,表明公司订单实现大幅增长,为2021年业绩高增提供支撑。
(2)毛利率略有提升,费用率下降导致净利率提升显著。2021年一季度,公司整体毛利率为23.66％,同比增加1.46pct,整体净利率为11.52％,同比大增7.26pct。分析净利率大增原因,主要是费用率下降导致的(2021年一季度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.29％/1.47％/-0.93％,同比分别-4.02pct/-1.17pct/+0.40pct)。费用率大幅下降既是公司成本管控能力提升的表现,也印证了公司规模化效应正在凸显。
(3)营运能力持续增强。2020年一季度以来,公司存货周转天数持续下降(2020Q1-2021Q1分别为276天/230天/226天/203天/179天),存货的占用水平不断降低,流动性提高,营运能力不断提升。?
机床行业延续高景气,叠加进口替代加速,民营机床龙头充分受益。根据国家统计局最新数据,3月份,国内金属切削机床产量为6.0万台,同比+42.9％,创2018年以来单月产量新高,延续2020年4月份以来单月两位数以上增长的态势,景气度持续提升。宏观层面看,3月制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.8％,呈现持续复苏态势。机床作为工业母机,是工业企业生产所必须的设备之一,因此制造业的复苏有望持续推动机床行业景气度向上。此外,2020年疫情以来,以德国、日本、韩国、意大利为代表的海外中高端品牌因物流受阻等因素影响,进口金额下滑显著(根据中国机床工具工业协会数据,日本基本持平,德国下降35.3％,中国台湾下降12.5％,瑞士下降16.5％,意大利下降21.3％,韩国下降38.0％),而这些国家和地区的机床与公司下游领域重合度高,具备较强的竞争关系。因此行业高景气叠加疫情带来的进口替代加快,公司高增长有望延续。
工匠精神+市场化战略,规模化效应有望持续提升。公司机床定位高端,依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机,并与轨道交通、航空航天等领域的一大批核心客户建立了长期稳定的合作关系。同时自研电主轴等核心零部件,产业链配套持续完善,在国内机床行业中竞争优势突出,具备工匠精神。公司在进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位的同时,采取市场化战略推动小型批量化产品放量(主要产品是立加,载体是子公司大连国华),有望逐步实现规模效应(2019年大连国华亏损0.34亿元,2020年净利润0.12亿元,实现扭亏为盈),继而提升盈利能力。此外,公司收入增速远高于行业整体(2020年公司收入增速为40.12％,而根据中国机床工具工业协会数据,2020年金切机床行业累计营收同比增长2.3％),表明在行业复苏及进口替代加速的背景下,龙头有望率先受益,进而实现份额提升。?
维持"买入"评级。公司是中国通用机床行业的龙头。机床行业景气度持续向上,叠加进口替代加快,公司有望率先受益,进而实现市场份额提升,高成长可期。基于对行业高景气的判断,同时考虑到春节放假因素影响,根据历史数据,一季度业绩处于全年较低水平,我们上修公司盈利预测。预计2021-2023年公司净利润分别为2.43亿元、3.46亿元、4.62亿元(前值为2.10亿元、3.01亿元、4.04亿元),对应PE分别为29、20、15倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-03-25] 海天精工(601882):在手订单充足,支撑业绩持续高增长-2020年报点评
■中信建投
事件
海天精工发布2020年年报,业绩高增长,符合预期
公司2020年实现营收16.32亿元,同比增长40.1％,其中四季度实现营收5.25亿元,同比增长53.5％；实现归母净利润1.38亿元,同比增长80.2％,其中四季度实现归母净利润4865万元,同比增长93.5％；实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长131.6％。公司综合毛利率提升1.9pct,净利率提升1.9pct。经营性现金流净额达5.4亿元,利现比(现金流净额/归母净利润)达390％,盈利质量良好。公司员工人数没有增加,人均创收大幅增加,可见公司通过外协及提高效率实现了产能的扩张。
全品类大幅增长,立加业绩充分反应公司订单弹性
2020年公司下游需求旺盛,行业景气度持续向好,公司销售订单增加,各主要产品生产量和销售量均有所增加。分产品来看,数控龙门/卧式/立式加工中心分别实现营收9.2、1.8、3.8亿元,分别同比增长27％、5.2％、164％,毛利率分别提升3.1、3.6、10.8pcts。龙门/卧式加工中心增长较慢主要是由于大型机床交付期较长,2021年5-6月订单回暖后还需要一定生产时间,导致全年交付较少。
机床行业景气度高涨,公司在手订单充足
根据中国机床工具工业协会统计,2020年机床工具行业完成营业收入7082.2亿元,同比下降0.5％,实现利润总额475.6亿元,同比增长20.6％。机床行业需求在疫情得到有效控制后快速恢复,8月当月实现营业收入同比转正,12月实现营业收入同比增长7.7％。PMI指数于2020年2月新冠疫情期间降至35.7％,复工复产后,PMI自2020年3月份已连续12个月处于荣枯线以上。从预收账款来看,公司合同负债+其他流动负债高达8亿元,2019年底仅为3.4亿元,可见公司在手订单充裕,足以支撑2021-2022年业绩高增长。
订单充足,产能继续提升,给予买入评级
机床行业景气度高涨且持续性较好,预计2021年公司订单将保持饱和,同时公司进一步提高生产效率并扩大外协以实现产能的扩张。预计2021-2023年分别实现归母净利润2.43、3.42、4.28亿元,现价对应30.4、21.6、17.3倍,给予买入评级。
风险提示:行业景气度下行,中美贸易摩擦。
[2021-03-23] 海天精工(601882):经营质量大幅提升,市场化战略成效显著-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年报,实现营业收入16.32亿元,同比增长40.12％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长80.17％;实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长131.63％。?行业持续复苏+经营战略调整,公司2020年业绩实现高增长。
(1)公司2020年营收同比增长40.12％,且单季度收入逐渐提升(2020Q1-Q4收入分别为2.70/4.05/4.31/5.25亿元),二季度以来持续创新高。主要原因:①3月后机床行业逐月转好,进入下半年后则呈现出加速回升态势;②经营战略的调整取得阶段性成效,小型批量化的立式加工中心的产销量快速增长(具体分析见下文)。此外,截至2020年底,公司预收款项(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下)余额为6.28亿元,同比大增85.63％,表明公司订单实现大幅增长,为2021年业绩高增提供支撑。
(2)盈利能力方面,2020年公司毛利率为24.03％,同比增长1.90pct;净利率为8.47％,同比增长1.88pct。分业务看,公司各类机床毛利率均有提升(龙门/卧式/立加毛利率分别提升3.07/3.57/10.78百分点),规模化效应凸显。此外,子公司大连国华(立加生产主体)实现扭亏为盈,我们认为,随着公司立加的持续放量,盈利能力有进一步提升的空间。
(3)费用方面,2020年公司销售费用率、管理费用率分别为6.03％、2.09％,降低1.17、0.75百分点,表明公司成本管控能力正在提升,同时也是规模化效应的体现。此外,财务费用由负转正,主要原因是本期汇率变动导致汇兑损失增加所致。
(4)现金流方面,2020年公司经营性现金流净额为5.40亿元,同比增长147.69％,远超净利润水平,表明公司销售回款能力持续增强,经营质量健康
立加收入大幅增长,市场化战略成效显著。2020年,公司立加产销量为1526、1377台,分别同比增长250.80％、191.74％,收入同比增长163.45％。公司在保持高端数控机床行业领先优势的基础上,进行产品结构调整,采取市场化战略推动小型批量化的立式放量,已经取得显著效果。我们认为,在机床行业景气度持续上行的背景下,公司产品战略的调整很好的契合了行业的趋势,市场份额有望持续提升。
疫情加速进口替代,公司充分受益。公司机床定位高端,主要竞争对手来自台湾、韩国、日本的成熟机床厂家,服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。根据中国海关数据,2020年疫情导致进口机床下滑明显,其中,除日本外,从其他主要国家和地区进口金额均同比大幅下降(德国下降35.3％,中国台湾下降12.5％,瑞士下降16.5％,意大利下降21.3％,韩国下降38.0％),而这些国家和地区的机床与公司下游领域重合度高,具备较强的竞争关系,因此疫情为公司替代进口提供了宝贵的窗口期,进程正在加速。
维持"买入"评级。行业持续复苏背景下,经营战略的调整助力公司迎来了高增长,规模化效应有望进一步凸显。此外,疫情为公司替代进口提供了宝贵的窗口期。预计2021-2023年公司净利润分别为2.10亿元、3.01亿元、4.04亿元,对应PE分别为35、25、18倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-03-22] 海天精工(601882):海天精工2020年净利同比增长80% 拟10派2.38元
■上海证券报
海天精工披露年报，公司2020年实现营业收入16.32亿元，同比增长40.12%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长80.17%;基本每股收益0.26元。公司拟每10股派发股利2.38元(含税)。
[2021-01-26] 海天精工(601882):业绩符合预期,持续受益进口替代-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.33-1.43亿元,同比增长73.36％-86.39％,实现归母扣非净利润1.13-1.23亿元,同比增长122.84％-142.56％,符合我们预期。
业绩实现高增,订单支撑未来成长。2020年,公司实现归母净利润1.33-1.43亿元,同比增长73.36％-86.39％,业绩实现高增,主要原因是2020年3月份以来,机床下游需求旺盛,行业景气度持续向好,公司在手订单充足,机床产量和销量稳步提升。同时,公司单季度业绩增速持续加快(2020Q1-Q4,单季净利润增速分别为6.67％/72.14％/120.26％/172.00％-212.00％)。我们认为,在行业高景气的背景下(具体分析见下文),公司订单的高增长有望持续,进而为未来高成长提供支撑。
行业景气度持续,工业企业利润增速修复有望提供动能。2020年12月,国内金属切削机床产量达4.9万台,同比增长32.4％,产量创年内新高,全年同比增长5.9％。制造业的投资直接为机床行业创造市场需求,一般来讲,盈利好转会促进企业资本开支意愿的提升,因此利润增速一定程度上会领先于投资。我国工业企业利润增速从2020年下半年来开始加速修复,或将对2021年的制造业投资产生一定推动作用,机床作为工业母机,是工业企业生产所必须的设备之一,因此机床景气度有望受益工业企业利润增速的加速修复而延续。
进口替代正当时,公司有望充分受益。根据海关总署统计,2020年,中国机床进口金额为68.06亿美元,同比下滑26.49％,其中,从德国进口机床降幅明显,全年进口金额为15.22亿美元,同比下滑23.74％。以德国、日本为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额(尤其在航空航天等领域),2020年进口机床下滑,而国产机床实现增长,表明国产份额正在提升,进口替代正当时。同时,国有机床企业逐步退出竞争也为民营机床扩展了市场边界,多重因素叠加下,我们认为,中国机床产业已到达关键时期,作为装备制造的核心价值环节,中国机床行业亟需发展自有品牌,以海天精工为代表的优秀民营机床企业有望脱颖而出。
工匠精神+市场化战略,规模化效应提升公司盈利能力。公司机床定位高端,依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机,并与轨道交通、航空航天等领域的一大批核心客户建立了长期稳定的合作关系。同时自研电主轴等核心零部件,产业链配套持续完善,在国内机床行业中竞争优势突出,具备工匠精神。公司在进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位的同时,采取市场化战略开发小型批量化产品(主要产品是立式加工中心,载体是子公司大连国华),有望逐步实现规模效应(2019年大连国华亏损0.34亿元,2020上半年亏损0.06亿元,实现大幅减亏),继而提升盈利能力。此外,公司收入增速远高于行业整体(2020前三季度公司收入增速为34.54％,而根据中国机床工具工业协会数据,2020年1-11月金切机床行业累计营收同比增长3.2％),表明在行业复苏的背景下,龙头有望率先受益,进而实现份额提升。
维持"买入"评级。订单充足驱动公司业绩高增长,进口机床下滑为海天精工提供了宝贵的替代窗口,持续看好公司未来成长。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为38、27、19倍。维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下滑风险、经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-01-26] 海天精工(601882):海天精工2020年净利预增73%-86%
■上海证券报
海天精工发布业绩预告。预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元到14,300万元，与上年同期相比，将增加5,628万元到6,628万元，同比增长73.36%到86.39%。
2020年3月份以来，公司所在行业下游需求旺盛，行业景气度持续向好，公司在手订单充足，实现了主营业务收入和利润率水平的增长。
[2020-10-29] 海天精工(601882):营收快速增长,盈利能力稳步提升-2020年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
2020年10月29日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入11.06亿元,同比增长34.54％,归母净利润0.90亿元,同比增长73.68％。
二、分析与判断
营收快速增长,盈利质量持续提升
报告期内,公司依靠中大型数控龙门加工中心产品的领先优势,逐步拓展小型批量化产品市场,支撑业绩的不断增长。公司三季报营收加速增长,Q3单季度营收4.31亿元,同比增速为41.2％,高于上半年累计营收增速30.6％。单三季度毛利率为26.97％,较二季度23.53％环比提升3.44％,与去年同期相比同比提升6.36％,盈利能力逐步提高。
行业回暖叠加竞争格局改善,公司发展进入快车道
一方面,疫情后受益于制造业景气上行,机床行业需求明显回暖。根据国统局统计,2020年1-8月我国机床行业规上企业营业收入同比降低5.9％,降幅较1-7月收窄1.7个百分点,利润总额同比增长6.7％,由1-7月的同比下降转为增长。9月份金属切削机床、金属成形机床销量分别为4.1万台、1.8万台,同比增长20.6％、14.2％。另一方面,老牌国有机床企业兼并重组计划的持续推进,也加速了行业格局优化的步伐。随着行业需求的回暖以及竞争格局的不断改善,以海天精工为代表的优质民营企业,有望逐渐摆脱低价竞争的行业困局,再次步入业绩增长的快车道。
国内机床扎堆中低端,高端机床为未来发展重点
我国为世界机床消费和生产第一大国,然而产能主要集中在低端市场,2018年我国高档数控机床国产化率不到10％,基本依赖于对欧美、日本、德国等国家的进口,且核心零部件自产率较低。工信部2015年规划明确提出到2025年,高档数控机床国内市占率将超过80％。海天精工产品定位高端数控机床,产品附加值高,目前已在数控龙门加工中心领域取得突破,且不断完善产品结构,为国内领先的数控机床研发、生产企业,未来有望深度受益高端机床的国产替代。
三、投资建议
考虑到下游制造业复苏迹象明显,且公司产品定位高端,具备高端领域国产替代的潜力,预计2020-2022年归母净利润分别为1.37、1.92、2.56亿元,对应PE分别为53.5、38.2、28.6倍。随着公司业绩快速增长,当前公司较高的估值有望得以快速消化,公司21年的估值水平低于历史中枢。考虑到公司业绩成长性以及当前估值水平,首次覆盖,给与推荐评级。
四、风险提示:
技术研发不及预期风险,制造与景气度下行风险,行业竞争加剧风险。
[2020-10-28] 海天精工(601882):净利润增长大超预期,规模效应提升显著-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收11.07亿元,同比增长34.54％,实现归母净利润0.90亿元,同比增长73.68％;其中,单三季度实现营收4.31亿元,同比增长41.23％,实现归母净利润0.36亿元,同比增长120.26％,大超市场预期。
订单驱动收入快速增长,净利润加速增长。收入方面,2020年前三季度,公司实现营收11.07亿元,同比增长34.54％,主要原因是市场需求强劲,公司订单增加;净利润方面,2020前三季度,公司实现归母净利润0.90亿元,同比增长73.68％。净利润增速显著大于收入增速,是公司毛利率和净利率持续提升所致。同时,公司单季度业绩增速持续加快(2020Q1-Q3,单季净利润增速分别为6.67％/72.14％/120.26％)。此外,截至三季报,公司合同负债余额为5.17亿元,较期初增长1.78亿元(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下),表明公司订单增长情况良好,为下半年及明年业绩提供支撑。
毛利率和净利率提升显著,盈利能力持续提升是核心关注点。毛利率方面,2020年前三季度,公司整体毛利率为24.54％,同比增长3.33pct;2020年三个季度的毛利率分别为22.20％/23.53％/26.97％,呈升高态势。净利率方面,2020前三季度公司净利率为8.09％,同比增长1.82pct;三个季度净利率分别为4.26％/10.37％/8.36％。其中,单三季度净利率环比下滑,主要原因是汇率变动导致汇兑损失增加,单三季度财务费用为432.48万元,而去年同期为-427.15万元。我们认为,扣除这部分影响,公司单三季度净利率将达到或超过单二季度水平,同比仍有大幅提升;未来公司的规模效益将逐步凸显,盈利能力有进一步提升的空间,从而带来净利润的超预期增长。
疫情加速进口替代,公司有望充分受益。根据国家统计局数据,1-8月份,国内机床进口金额为43.6亿美元,同比减少22.2％;其中,从德国进口机床降幅明显,1-8月进口金额为10.7亿美元,同比减少21.0％,暂无扭转态势。以德国、日本、意大利为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额(尤其在航空航天等领域),给国内龙头企业带来了宝贵的进口替代时间窗口。海天精工作为国内民营机床的领军者,受益于这一进程,公司有望进一步打破高端产品的天花板。
维持"买入"评级。我们坚定看好民营机床龙头的发展前景。订单增加驱动公司收入持续增长,且规模化效应凸显;此外,疫情加速进口替代,公司亦有望充分受益。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为52、37、26倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2020-08-19] 海天精工(601882):2020H1业绩超预期,规模效应凸显-半年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入6.76亿元,同比增长30.60％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长52.06％;实现扣非归母净利润0.40亿元,同比增长111.80％。超出市场预期。
市场需求好转+小型机批量入市,助推公司业绩实现高增长。(1)2020H1公司营收增速为30.60％,主要原因是受外部环境影响市场需求好转,公司订单增加,收入增长。此外,截至半年报,公司预收款项(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下)余额为4.47亿元,较期初增长1.08亿元,表明公司订单增长情况良好,为下半年业绩提供支撑。
(2)盈利能力方面,2020H1公司毛利率为23.00％,同比增长1.43pct;净利率为7.93％,同比增长1.12pct。我们认为,随着公司小型批量化产品实现批量投放市场,公司的规模效益有望逐步凸显,盈利能力有进一步提升的空间。
(3)费用方面,2020H1公司销售费用为0.53亿元,同比增长43.70％,销售费用率为7.85％,同比增长0.72pct,主要原因是公司上半年海外销售快速增长且海外销售服务费率较高;另因公司销售收入增长,售后服务费增加所致。管理费用为0.14亿元,同比下降18.10％,主要原因是公司管理人员薪酬减少所致。此外,财务费用为-0.05亿元,同比大幅减少802.33％,主要原因是公司利息收入增加,另汇率变动导致汇兑收益增加所致。公司整体费用率呈下降趋势,表明公司费用管控能力正在提升。
行业景气度提升+市场格局优化,民营机床迎来发展良机。景气度方面,2020年年初暴发的新冠疫情,给我国经济和机床工具行业带来新的变化。但随着复工复产深入推进,生产经营秩序逐步恢复,市场积极因素逐步增多,机床行业总体运行处于持续改善状态,以金属切削机床为例,其产量3-7月分别同比增长-21.70％/11.40％/17.10％/15.40％/14.70％,4月以来持续正增长,景气度持续回升。竞争格局方面,随着2019年中国通用先后收购大连机床和沈阳机床,机床行业兼并重组序幕已然拉开,国内机床行业竞争格局将得到逐步优化,机床市场有望持续出清,具备技术优势的民营机床企业盈利能力有望进一步强化,未来发展空间广阔。
工匠精神+市场化战略,海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。公司机床定位高端,依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机,并与轨道交通、航空航天等领域的一大批核心客户建立了长期稳定的合作关系。同时自研电主轴等核心零部件,产业链配套持续完善,在国内机床行业中竞争优势突出,具备工匠精神。此外,公司在进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位的同时,采取市场化战略开发小型批量化产品,有望逐步实现规模效应。我们认为,中国机床产业已到达关键时期,作为装备制造的核心价值环节,中国机床行业亟需发展自有品牌,唯有"工匠精神+市场化战略"方可突围,海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。
维持"买入"评级。行业景气度提升叠加公司采取市场化战略批量推出小型机入市,规模效应有望逐步显现,业绩高增长可期。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为58、41、29倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2020-08-11] 海天精工(601882):工匠精神+市场化战略,铸就机床引领者地位-深度报告
■中泰证券
品牌路线独立自主,公司已成国内高端数控机床引领者。①公司定位:国内数控机床领军企业,产品定位高端。公司成立于2002年,始终致力于高端数控机床的研发、生产和销售,逐步形成了龙门/立式/卧式加工中心和数控车床等产品系列,多年来始终站在国内数控机床市场与技术的前沿。②经营状况:历史表现稳健,有望迎来业绩拐点。
2019年,受机床工具行业下行拖累,公司实现营收11.65亿元,同比下滑8.64％,但降幅远小于行业整体水平;2011-2019年,国内金属切削机床行业主营业务收入CAGR为-4.07％,同期公司营收CAGR为0.96％,表现出较强的韧性。公司厚积薄发,有望迎来业绩快速成长的拐点。③现金流分析:现金充裕,经营质量上乘。公司应收账款周转率显著高于行业平均水平,自2016年以来,持续提高,表明公司营运能力出众;资产负债率持续降低,账上资金充裕。④经营风格分析:坚持独立自主品牌路线,经营有定力。公司IPO首发股份数量仅占发行前总股数的11.11％,且此后大股东从未减持,目前质押率为零,公司无短期借款和长期借款,充分彰显了公司在经营上的定力和优质性。此外,第三代接班人已于2018年进入公司董事会,公司逐步进入业绩释放期。
行业层面:机床市场兼并重组序幕拉开,民营机床迎来发展良机。①装备制造业"母机",战略地位显著。机床行业是关系国家经济的战略性产业,处于制造业价值链和产业链的核心环节。目前国内机床产业正朝向高质量发展模式转变。景气度方面,金属切削机床产量3-6月分别同比增长-21.70％/11.40％/17.10％/15.40％,4月以来持续正增长,景气度持续回升。②竞争格局:国内机床行业大而不强,兼并重组助推竞争格局优化。老牌机床龙头在过去十多年中,逐步边缘化、平庸化,规模效应和核心技术能力始终未有重大突破。随着中国通用收购沈阳机床和大连机床,机床行业兼并重组序幕已然拉开,竞争格局将得到进一步优化,民营机床迎来发展良机。作为装备制造的核心价值环节,中国机床行业亟需发展自有品牌,唯有"工匠精神+市场化战略"方可突围,海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。
工匠精神+市场化战略,奠定民营数控机床引领者地位。①自主研发核心零部件,工匠精神助力公司产业链配套持续完善。国内机床行业核心零部件对外依存度较高,海天精工具有自研机床电主轴等核心零部件能力,具备工匠精神,在国内机床行业中竞争优势突出。②逆周期研发力度加大,切入新能源汽车、5G通讯等行业成长可期。为应对汽车行业的低迷对公司机床业务的影响,公司加大逆周期产品的研发力度,随着新兴下游领域对公司机床产品带来的新增需求,公司有望迎来高成长。③大型机做强,小型机扩量,市场化战略助力公司逐步实现规模效应。公司在保持中大型数控龙门加工中心领先地位的同时,采取市场化战略开发小型批量化产品,有望实现规模效应。④对比同行业公司,海天精工竞争优势突出。与同为民营数控机床上市公司的创世纪相比,公司产品定位高端,且从财务指标看,公司在资产负债率、现金流、应收账款占比及周转率方面更为优秀,竞争优势明显。⑤参照海天国际成长路径,海天精工具备成长壮大优秀"基因"。两家企业同为海天集团旗下上市公司,具有相同的创始人背景,海天国际已成长为全球注塑机龙头,海天精工可充分借鉴海天国际成长经验,具备成长壮大优秀"基因"。⑥对标山崎马扎克,公司成长路径清晰。两家公司主业同为机床,均 在机床领域持续深耕,并未多元化经营,并且敢于在行业低迷时投入资金进行产品研发和设备投资。山崎马扎克屹立百年而持续发展壮大的历程为海天精工提供了清晰的成长路径参考。
对标工业机器人,机床板块估值有待修复。①技术层面,两者底层技术具备相通性,但机床精度要求高于工业机器人,两者产业链相似;②竞争格局层面,两者的市场竞争格局相似,但机床作为装备制造业的母机,战略地位高于机器人;③估值层面,工业机器人板块估值较为充分,PE(2020E)平均值约为70倍(以本文所选公司为基准)。而机床领域,作为装备制造业的母机,其在国民经济中的战略地位高于工业机器人,对标工业机器人,机床板块PE(2020E)平均值仅约为35倍,存在较大修复空间。
首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内高端数控机床引领者,工匠精神+市场化战略,在国内机床行业稀缺性凸显,受益行业景气度复苏,叠加下游需求上升,公司有望迎来业绩快速成长的拐点,同时对标工业机器人,估值存在较大修复空间。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为43、30、22倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2018-03-21] 海天精工(601882):海天精工去年净利增逾六成,拟10派0.6元
■证券时报
海天精工(601882)3月21日晚披露年报，公司2017年营收为12.8亿元，同比增长27%；净利为1.03亿元，同比增长62.66%；每股收益0.2元。公司拟每10股派0.6元(含税)。
[2018-03-21] 海天精工(601882):海天精工净利增长近63%,数控机床远销海外
■证券时报
海天精工(601882)3月21日晚披露年报，公司2017年营收为12.8亿元，同比增长27%；净利为1.03亿元，同比增长62.66%；每股收益0.2元。公司拟每10股派0.6元(含税)。
机床产品应用广泛
海天精工是一家来自于宁波的机床企业，公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控落地镗铣加工中心、数控立式车床。公司盈利模式的核心是：定位于高端数控机床，用定制化设计、规模化生产、全方位服务逐步实现进口替代并占有优势的行业地位。
作为高端装备制造业的工作母机，数控金属切削机床产品用途非常广泛，海天精工的下游客户包括传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术工业以及其他加工工业。《中国制造2025》规划路线图已将上述领域中的重要生产设备，如航空航天装备大型结构件制造与装配装备、航空发动机制造关键装备、船舶及海洋工程装备关键制造装备、轨道交通装备关键零部件成套加工装备、大容量电力装备制造装备、工程及农业机械生产线等高端数控机床及其成套产品，作为未来机床行业的主要发展方向。
公司年报称，2017年得益于市场形势变化，金属切削行业持续好转，海天精工的订单增长，各机型营业收入均有所增加。其中数控卧式加工中心在通用机械和汽车零部件行业需求较大，立式加工中心在汽车零部件、模具和航空航天行业需求较大，故该两类产品产销大幅上升，毛利率有所增长。
加快研发十余个新品
2017年，海天精工针对模具行业、航空行业、汽车零部件行业对现有产品改进提升，新开发的产品有近十个产品。
公司负责人近期表示，公司非常注重产学研结合，积极开展与大学及科研单位的技术合作，与浙江大学、东北大学等高校建立了长期合同关系，并进行了多项技术合作项目，比如2012年与大连后青春工业设计有限公司进行“宁波海天精工产品外观造型设计”技术合作。
2018年，海天精工将持续加大新产品研发投入，公司对现有针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计，针对航空航天和高铁行业的专业化高速五轴联动机床的改进设计，研发数控高速卧式加工中心，提高机床快速进给速度，并可连线成 FMS 柔性加工单元。研发适合盘类车削加工的多轴可连线数控车床。同时研发适合于批量生产的模具加工机床的高速电主轴、数控车床的动力刀塔、数控卧式加工中心的力矩电机驱动转台、FMS 柔性加工单元的输送小车等功能部件。
目前，公司正进一步完善销售网络，加强各销售片区技术支持力量的建设，开发建立长期的销售网络体系。同时大力拓展海外市场，尤其瞄准东南亚、南亚、中东、南美、金砖国家等新兴市场。
[2018-03-21] 海天精工(601882):数控机床行业向好,盈利能力大幅提升-点评报告
■招商证券
海天精工发布17年年报，公司全年实现营业收入12.81亿元，同比增长27％；
营业利润1.09亿元，同比增长142％；实现归母净利润1.03亿元，同比增长63％，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长84％。公司盈利能力明显增强，归母净利润首次突破1亿元。
收入稳步向上，盈利能力大幅提升。公司全年实现营业收入12.81亿元，同比增长27％；实现归母净利润1.03亿元，同比增长63％。利润增速远高于收入增速，2017年归母净利率达8％，较上年同期的6.3％上升1.7个百分点，盈利能力大幅提升。2017年，经营现金流净额2.44亿元，同比增长33.4％，现金流情况也继续改善。
各项费率下降明显，存货跌价减少。2017年，在毛利率下降的情况下，公司净利润还能逆势提升1.7个百分点，主要得益于公司良好的费用控制。管理费率6.82％，较16年下降1百分点，呈逐年下降趋势，财务费用0.8％，较16年下滑0.5个百分点。更重要的是，公司的资产减值/营收比例，由2016年的3.98％大幅下降至1.89％，主要系存货跌价损失由上期的2730万下降至1460万元。对于各项费用的良好控制，为公司未来盈利能力持续提升打下了坚实的基础。
小型化战略顺利推进，受原材料等因素影响，毛利率小幅下降。2017年公司总体毛利率为24.79％，相较于上一年度减少0.68％。其中，数控龙门加工中心的毛利率为30.25％，相较于上一年度下滑1.57％。下滑的原因一方面是公司小型化市场策略的推进，另一方面主要是占成本较大比重的钢材价格上升，2017年公司机床成本中原材料的占比达73％，较上年增加3个百分点。
卧式、立式加工中心增速较快。数控卧式加工中心和立式加工中心由于下游产业的需求增大，销量和毛利率同比上升，卧式收入同比增长66％，立式收入同比增长56％，然而立式的毛利率还处于较低水平，仅1.86％。卧式加工中心在通用机械和汽车零部件行业需求较大，立式加工中心在汽车零部件、模具和航空航天行业需求较大，预计18年这些领域需求增速还会较快。
[2018-01-03] 海天精工(601882):行业复苏+产品聚焦,规模效应有望提升
■国海证券
受益于国内制造业投资整体回暖，机床行业迎来复苏。2017年，在我国政府供给侧结构性改革以及房地产、汽车等行业增长的大环境下，我国机床行业市场开始呈现趋稳回暖迹象。当下，智能制造、新能源汽车、三航两机、军民融合等领域的不断兴起，为机床企业转型升级再次注入新动能。据国家统计局最新数据显示，2017年11月全国金属切削机床产量为6.30万台，同比增长10.50％，2017年1-11月全国金属切削机床产量为63.60万台，同比增长7.30％，远高于2011-2016年0.61％的复合增速。我们认为，机床行业的复苏将带动公司业绩的快速增长。
市场形势持续好转，公司业绩提升明显。受益于机床行业的回暖，2017年前三季度公司实现营业收入9.23亿元，同比增长20.79％，远高于2016年底1.68％的增速；实现归母净利润7534.74万元，同比增长47.94％，远高于2016年底8.32％的增速。公司产品盈利能力增强，2017年前三季度毛利率达24.79％；净利率达8.18％，同比增长1.43pct，这是因为公司通过强化内外部管理，完善供应链管理系统，更好的提高公司运营效率，三费占营收比重不断下降。我们认为，在机床市场形势持续好转的背景下，公司业绩具有良好的增长潜质。
持续加大研发投入，聚焦优势产品。公司持续加大新产品研发投入，2017年上半年研发投入达2552.81万元，同比增长15.84％，占营收比重4.28％。今年公司研发的新产品为数控高速卧式加工中心和适合盘类车削加工的多轴可连线数控车床；另外还改进设计针对模具市场的高速龙门加工中心和针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床等。产品战略方面，公司聚焦核心优势产品，力争形成规模化生产；公司机床产品覆盖5个系列，但以往规格型号过多，不利于批量生产，未来将逐步精简产品品类，以期形成规模效应。在上述研发和产品战略指导下，公司有望在数控机床领域形成优势地位。
首次覆盖给予"增持"评级。同为海天集团控股的兄弟公司海天国际（1882.HK）已经成长为注塑机行业龙头，形成了宝贵的企业发展经验；公司数控机床业务具备成长壮大的优秀"基因"。保守预计2017-2019年归母净利润分别为0.98、1.44、2.13亿元，对应EPS为0.19元/股、0.28元/股、0.41元/股，按照最新收盘价12.67元计算，对应PE分别为66、45、30倍。随着行业复苏持续进行，公司规模化经营战略有望开辟一条成长之路，业绩弹性较大，首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示：国内制造业投资不达预期的风险；机床行业复苏不达预期的风险；机床行业市场竞争加剧的风险；公司业绩不达预期的风险；公司新产品研发量产不达预期的风险。
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[2022-02-09] 海天精工(601882):匠心精神筑精品,舵正风满立潮头-深度研究
■招商证券
海天精工是国内中高端数控机床领域翘楚,受益于下游制造业高景气度及进入航天航空新能源领域,营业收入实现稳健增长。从行业端看,下游新增需求增加伴随机床十年更新高峰期和进口替代到来,机床行业步入发展新时期。从公司端看海天精工产品质量突出、经营效率强并且中期成长性好,手持订单保持景气,在本轮机床周期中有望脱颖而出。维持"强烈推荐-A"评级。
匠心精神深耕机床数十载,中高端机床进口替代主力。海天精工定位高端,以大型龙门加工中心起家,2002年成立至今专注于金属切削机床领域,已经建立起丰富的中高端机床产品矩阵,能满足下游多行业客户的需求。海天精工切入门槛最高的航空航天行业供应链十余年,得到产业链的积极评价及认可。公司中高端龙门加工中心在性能和精度上不断缩小与日本德国世界一流机床厂商差距,凭借定制化设计、本地化服务和高性价比优势有望逐步实现全面的进口替代。
海天精工成长性优异,步入快速放量阶段。2021年前三季度公司营业收入/扣非规模净利润同比增加81.53％/193％,成长能力突出。公司主要下游航空航天、新能源汽车等行业在十四五期间有望维持高景气度形成长期需求,叠加进口替代加速以及公司海外业务的稳步扩张,订单将保持高位。海天集团旗下从事压铸机业务的海天金属有望和海天精工形成良好的协同作用带来大量订单。供给方面,海天精工在充分利用原有产能基础上,通过"增加外协+租赁厂房"双轮驱动提高生产效率快速增加产能,业绩将稳步提升。
他山之石:复盘大隈百年发展,核心是自主研发打造产品矩阵及海外扩张。日本大隈是世界上规模最大的龙门加工中心生产商之一,2020年营收规模达百亿元。复盘大隈的崛起,大隈在产品生产上坚持自主研发关键功能部件,打造以龙门加工中心为核心的多元化产品矩阵提升护城河。同时坚定推行全球化发展战略,通过开设分公司模式向海外积极扩张为公司带来新增长点,最终营收规模跻身世界机床行业前十。
投资建议:我们预测公司2021-2023年公司归母净利润分别为3.65/4.25/5.20亿元,EPS分别为0.70/0.81/1.00元/股,当前股价对应市盈率分别为32.7/28.1/23.0倍,我们给予海天精工"强烈推荐-A"的评级。
风险提示:原材料价格上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。
[2022-01-21] 海天精工(601882):业绩略超预期,在手订单充足规模效应显现-年度点评
■东北证券
事件:公司于2022年1月20日发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.6～3.8亿元,同比增长160.45％～174.92％;扣非归母净利润3.3～3.5亿元,同比增长180.95％～197.98％。点评:行业下游需求旺盛,公司在手订单充足全年业绩略超预期。2021年受益于我国率先从全球疫情恢复,叠加机床进口替代持续推进以及制造业产业升级,助力我国机床行业全年维持高景气。从公司在手订单合同预收款来看,2021-2022年公司在手订单充足,截至2021年Q3公司合同负债已达到7.47亿元,较2020年同期增长44.64％。下游行业的旺盛需求也带动了公司业绩高速增长,2021年全年实现归母净利润3.6～3.8亿元,略超市场一致预期。预计在当前充裕的市场订单支撑下,未来公司业绩仍会保持较高增速的增长。
规模效应显现,公司盈利能力持续提升。1)生产端:随着公司生产结构调整初步完成,2020年立式加工中心产品销售规模大幅增长,全年实现销售收入3.82亿元,较2019年增长163.62％,立式产品毛利率也较2017-2019年提升了约10个百分点达到了12.27％。此外,公司龙门和卧式加工中心毛利率在2020年也有3％～4％的提升。2021年随着公司销售规模持续增长,叠加产品价格提升,公司规模效应会进一步显现,预计公司全年销售毛利率特别是立式加工中心产品的毛利率会进一步提升。2)费用端:随着销售规模扩大,公司费用控制也表现良好,近年整体费用率持续下降。截至2021年Q3,公司三费费率为5.85％,较2020年同期减少3.91个百分点。2021年公司通过加强内部管理进一步提高生产效率,预计全年费用率较2020年会继续减少。费用率的降低也带动公司净利率持续提升,2021年前三季度公司销售净利率为13.08％,较2020年同期增加4.99个百分点。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润3.75/4.89/6.14亿元,同比+171.62％/+30.20％/+25.57％,对应EPS0.72/0.94/1.18元,对应当前股价PE30.69/23.57/18.77倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧
[2022-01-20] 海天精工(601882):海天精工2021年净利预增160%-175%
■上海证券报
海天精工发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为36,000万元到38,000万元，同比增长160.45%到174.92%。2021年度，公司所在行业下游需求旺盛，公司在手订单充足，实现了主营业务收入和利润率水平的增长。
[2021-11-03] 海天精工(601882):海天精工海天天富减持0.97%股份 减持计划实施完毕
■证券时报
海天精工(601882)11月3日晚间公告，股东海天天富通过集中竞价方式累计减持公司股份506万股，占公司总股本的0.97%，其减持计划已实施完毕。海天天富持股比例降至3.88%。
[2021-10-19] 海天精工(601882):需求提振产销稳步增长,净利率逐季改善创新高-三季点评
■兴业证券
2021年＃前三季度公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53％;实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44％;扣非后归母净利润2.41亿元,同比增长235.64％,公司前三季度扣非归母净利润已超过去年全年的两倍。分季度看,2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.39、7.29、7.40亿元,同比增长99.47％、79.91％、71.81％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.62、0.97、1.04亿元,同比增长439.14％、130.01％、188.87％。
Q3毛利率维持稳定,净利率再创历史新高。2021年前三季度公司毛利率25.32％,同比增加0.13个百分点;净利率13.08％,同比增加4.99个百分点。分季度看,2021Q3毛利率为25.32％,同比减少1.65个百分点,环比增加0.55个百分点;2021Q3净利率14.05％,同比增加5.69个百分点,环比增加0.79个百分点。Q3净利率再创历史新高。公司净利率提升幅度高于毛利率,主要系公司产能利用率提升、规模效应摊薄期间费率。2021年前三季度,公司期间费用为1.90亿元,同比增长39.14％,期间费率9.45％,同比减少4.43个百分点。
经营性现金流净额有所增加,营运能力持续提升。截至2021年9月30日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计7.75亿元,同比增长35.73％。应收账款周转天数27天,同比减少5天;存货周转天数166天,同比减少60天;应付账款周转天数78天,同比减少17天,营运能力整体有所增强。加权平均净资产收益率17.98％,同比增加11.18个百分点。2021年前三季度公司经营活动产生的现金流净额2.25亿元,同比增加0.48亿元。
前瞻财务指标预示在手订单充裕,有望支撑未来业绩高增长。2020Q2开始,公司合同负债(预收账款)+其他流动负债和存货呈上涨趋势(2020年年报开始,合同负债内含的13％增值税调整到其他流动负债科目)。截至2021年9月30日,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,较去年同期(预收账款)增长62.86％,而2019年年底预收账款仅为3.39亿元。报告期末公司存货为10.80亿元,同比增长39.00％,环比增长10.21％,从前瞻财务指标,可以推测公司目前在手订单依然充裕,为四季度及明年业绩持续增长提供强有力支撑。
立式加工中心快速放量,整体毛利率有望持续改善。(1)大连国华产能利用率大幅提升,2020年实现扭亏为盈,2021H1净利润基本接近去年全年水平;(2)2020年立加销量1377台(同比+192％),营收3.82亿元(同比+163％);(3)立加毛利率大幅提升,从2019年的1.49％提升至2020年的12.27％。2021年随着立加出货量继续大幅提升,规模效应进一步凸显,预计2021/2022年立加毛利率有望持续改善,公司整体毛利仍有提升空间。
我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年可实现归母净利润3.25/4.10/5.01亿元,EPS为0.62/0.79/0.96元/股,对应10月18日收盘价PE为41.16/32.59/26.68倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧;立加产销不及预期。
[2021-10-19] 海天精工(601882):业绩保持高速增长,机床龙头持续受益于国产化浪潮-21年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月19日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收及归母净利润20.09/2.63亿元,同比增长81.53/193.44％,其中Q3营收及归母净利润分别为7.40/1.04亿元,同比增长71.81/188.87％。
二、分析与判断
业绩继续维持高增速,Q3收入创历史新高公司Q3实现营收7.40亿元,同比增长71.81％,归母净利润1.04亿元,同比增长188.87％,均创下历史新高。公司Q3业绩继续保持高速增长,主要原因是公司订单增加,产销量增长,从而进一步推动公司收入增长,盈利能力进一步提升。
经营战略转型成果斐然,多产品布局助力公司成长20年以来,公司市场销售和生产组织模式的调整初步成型,其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著,20年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62％,为所有产品中增长最快。21年H1,公司坚持推进经营战略的持续转型,巩固龙门加工的产品优势,提升批量化小型机床的性价比,提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门、数控卧式、数控立式等,多产品布局有助于平衡业务结构,助力公司成长。
公司持续受益于国产化浪潮红利,海外市场持续拓展增厚利润当前国内高端机床严重依赖进口,进口国家主要来自于德、日、美等,高端数控机床国产化替代需求强烈。疫情影响下海外机床产品进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,20年国内营收14.58亿元,同比增长40.46％。同时公司积极布局海外市场,开拓国外客户,20年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18％。随着进口替代的加速,公司作为行业领先的核心机床厂商,有望持续受益国产化浪潮红利。
三、投资建议
预计21-23年,公司实现营收27.16/35.17/44.07亿元,实现归母净利3.09/3.94/4.89亿元,对应PE为43/34/27倍,目前历史估值中枢为51倍,中信机床设备指数85倍PE(TTM,截止10/18收盘),考虑到公司作为行业领先的核心机床厂商,将有望持续受益国产化浪潮红利,公司估值水平仍存在较大提升空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-10-19] 海天精工(601882):规模效应显著,净利率再创新高-三季点评
■招商证券
海天精工公告前三季度收入20.09亿元,同比增长81.53％,归母净利润2.63亿元,同比增长193％。单三季度净利率高达14.05％,再次创出历史新高,同比提升3.68pct,环比提升0.74pct。主要原因在于毛利率有所提升,规模效应+产品有所提价所致,同时三费率保持持续下降趋势,公司盈利能力保持上升趋势。
当前行业景气度不减,增速下降主要由于高基数。2021年前三季度金属切削机床产量累计产量50万台,同比增长38.40％,整体增速较上半年有所减弱,主要由于基数影响,但全年仍将延续恢复性正增长。在国家政策的支持及企业不断创新的背景下,中国数控机床行业发展迅速,行业规模不断扩大,2017年到2020年,我国数控机床市场规模由3030亿元增长至3473亿元,年复合增长率为4.65％。当前下游产业发展迅猛,对数控机床自动化、精密化、集成化、高端化、智能化需求不断提升,当前机床行业普遍订单饱满,头部机床企业依靠技术优势多选择承接优质订单,近十年来行业整体波动下行后,当前需求呈现复苏态势,市场需求转旺是多方面的,后疫情时代我国工业生产恢复状态良好国外复工复产情况不理想,国外疫情反复使得大量订单涌入我国,汽车制造业尤其是新能源车恢复增长,光伏、风电等行业景气大幅增长的拉动,以及2020年同期基数低,存在部分更新需求等等。
继续强烈推荐海天精工,推荐逻辑包括:①大行业容易孕育大公司:机床行业千亿以上市场规模,公司2020年收入仅16亿,体量相对行业有很大成长空间;②行业景气度可能分化,但公司主要下游景气度较高:机床行业景气驱动原因持续变化,去年Q2开始贷款利率下行,产生不少更新需求,随后制造业整体景气,持续到今年5/6月,从5/6月至今主要受景气度较高的子行业驱动,包括军工、新能源、光伏、风电等,预计明年有望持续;③依托性价比,进口替代稳步推进,抓住新能源车供应链重构机会:目前公司中高端领域产品质量并不输海外对手,具有性价比优势以及服务优势等,并且新能源车重塑汽车供应链,国产机床迎来机遇;④下游分布较广,抵御风险能力较强:公司下游行业相较于其他国内对手较为分散,抵御风险能力较强,下游占比最高的航空航天、新能源车、光伏等景气度较高。海天精工行业内口碑很好,近几年占有率稳步提升,受益这一轮机床行业景气度提升+进口替代稳步推进,未来2年收入端有望保持快速增长,且规模效应显著,毛利率有望继续提升,三费率有望持平甚至继续下降,释放盈利弹性,上调2021年净利润预期至3.6亿,对应PE40倍,继续强烈推荐。
风险提示:原材料成本上升过快、景气度不及预期。
[2021-10-18] 海天精工(601882):海天精工第三季度净利润同比增长188.87%
■上海证券报
海天精工发布三季报。2021年前三季归属于上市公司股东的净利润262,822,474.65元，同比增长193.44%。其中，第三季度净利104,012,549.15元，同比增长188.87%。
[2021-10-18] 海天精工(601882):2021前三季度业绩超预期,规模化效应持续凸显-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收20.09亿元,同比增长81.53％,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44％;其中,单三季度实现营收7.40亿元,同比增长71.81％,实现归母净利润1.04亿元,同比增长188.87％,净利率为14.05％,超市场预期。
2021Q3业绩创新高,规模化效应持续凸显。
(1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53％,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44％;单三季度来看,营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元,同比分别为71.81％和188.87％,均创历史新高,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。此外,截至三季报,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,同比大增60％以上,表明公司订单增长情况良好,在手订单充足,为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。
(2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为24.67％,销售净利率为13.08％,同比大增4.99pct;分季度来看,自2020Q4以来,公司净利率逐季提升(2020Q4-2021Q3分别为9.26％/11.52％/13.26％/14.05％)。我们认为,公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显(例如:在没有新增产能的情况下,2020年以来,公司收入规模快速增长,进而带来平均成本持续下降),以及费用率的不断下降,前三季度公司整体费用率(不含研发费用)为5.85％,同比下降明显。
(3)营运能力:2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天,同比分别减少60天和5天,且自去年呈现持续降低态势,表明公司营运能力不断提升。
新能源车领域对机床需求旺盛,海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化,以动力总成(电机、电控、电池)为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工,进而催生机床新需求。根据我们测算,2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺(冲压+焊接)的颠覆,其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势,未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,根据我们测算,中国年产800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。预计从2022年开始,随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺,相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。
维持"买入"评级:公司2021年前三季度业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿(前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元),对应的PE分别为39、28、21倍。
风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
[2021-08-24] 海天精工(601882):海天精工涉及工业母机相关政策细则尚未明确和出台
■上海证券报
海天精工发布股票交易异动公告。公司关注到近期媒体报道涉及公司所属行业及“工业母机”等内容，源于国务院国有资产监督管理委员会近日召开党委扩大会议，提及针对工业母机等行业加强关键核心技术攻关。上述会议涉及内容的相关政策细则尚未明确和出台，后续政策如何实施、对行业产生何种影响存在不确定性。
[2021-08-13] 海天精工(601882):规模效应逐步显现,净利润率大幅提升
■兴业证券
2021H1公司实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％;扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长258.84％;202IQ2公司实现营业收入7.29亿元,同比增长79.91％,环比增长35.25％;实现归母净利润0.97亿元,同比增长130.01％,环比增长56.45％。
Q2净利率再创新高,规模效应摊薄期间费率。2021Hl公司综合毛利率24.30％,同比增加1.30个百分点;净利率12.52％,同比增加4.59个百分点。分季度看,202102公司单季度毛利率24.77％,同比增加1.24个百分点,环比增加1.11个百分点;单季度净利率13.26％,同比增加2.89个百分点,环比增加1.74个百分点,02净利率达到上市以来最高水平。公司净利率提升幅度高于毛利率,主要系公司产能利用率提升、规模效应摊薄期间费率。2021H1公司期间费用为1.26亿元,同比增长41.57％,期间费用率为9.94％,同比减少321个百分点。
经营性现金流量净额有所下降,营运能力稳中有升。截至2021年6月30日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计8.14亿元,同比增长83.58％。应收账款周转天数26天,同比减少5天;存货周转天数164天,同比减少66天;应付账款周转天数88天,同比减少9天,营运能力整体有所增强。加权平均净资产收益率11.05％,同比增加6.94个百分点。2021Hl公司经营活动产生的现金流净额103亿元,同比减少083亿元,主要系报告期内承兑收款增加且贴现比例小于上年所致。
前瞻指标预示在手订单充足,支撑下半年业绩高增长。截至2021年6月30日,公司合同负债+其他流动负债余额为8.36亿元,较去年同期(预收账款)增长87.02％,环比增长9.42％,而2019年年底预收账款仅为339亿元。报告期末公司存货为9.79亿元,同比增长37.50％,环比增长13.84％,从前瞻财务指标,可推测公司目前在手订单充裕,为下半年业绩持续增长提供有力支撑。
立式加工中心快速放量,毛利率有望持续改善。(l)大连国华产能利用率大幅提升,2020年实现扭亏为盈,2021Hl净利润基本接近去年全年水平;(2)2020年立加销量1377台(同比+192％),营收382亿元(同比+163％):(3)立加毛利率大幅提升,从2019年的1.49％提升至2020年的12.27％。2021年随着立加出货量大幅提升,规模效应进一步凸显,预计全年立加毛利率有望持续改善,公司整体毛利仍有提升空间。
海外拓展具备优势,海外业务占比逐渐提升。(l)加速设立海外子公司:公司拥有8家控股子公司,有6家子公司分布在境外负责销售业务。墨西哥子公司2020年完成设立注册,报告期内公司新注册成立精工马来西亚、精工土耳其2家海外子公司,加快全球市场营销布局。(2)海外营收快速增长:2020年海天精工海外销售收入为1.37亿元,同比增长62.18％,占营收比例为8.4％。
根据公司2021年中报,海外销售呈持续提升趋势。
我们预计公司2021-2023年可实现归母净利润3.19/4.04/4.93亿元,EPS为0.61/0.77/0.94元／股,对应8月11日收盘价PE为36.93/29.24/23.94倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增逮放缓;行业竞争加剧;立加产销不及预期
[2021-08-12] 海天精工(601882):收入端高速增长,净利率历史新高-中期点评
■招商证券
海天精工公告上半年收入12.69亿元,同比增长87.73％,归母净利润1.59亿元,同比增长197％。单二季度净利率高达13.26％,创下历史新高,同比提升2.9pct,环比提升1.7pct。海天精工行业内口碑很好,近几年占有率稳步提升,受益这一轮机床行业景气度提升+进口替代稳步推进,未来2-3年收入端有望保持快速增长,且规模效应显著,三费率有望持平甚至继续下降,释放盈利弹性,预计2021年净利润2.8亿以上,对应PE42倍,上调至强烈推荐—A评级。
海天精工公告上半年收入12.69亿元,同比增长87.73％,归母净利润1.59亿元,同比增长197％。收入增长符合预期,净利润增长略超预期,主要由于净利率提升幅度略超预期:单二季度净利率高达13.26％,创下历史新高,同比提升2.9pct,环比提升1.7pct,上半年整体净利率12.52％,亦是历史新高。
净利率提升主要原因由于,尽管面临原材料涨价压力,通过调整价格等措施,公司毛利率仍维持甚至略有提升,并且由于规模效应显著,上半年销售费用率下降2.7pct,管理费用率下降1.0pct,显著增厚公司盈利能力。经营活动产生的现金流量净额为1.03亿,同比下降44.8％,主因公司本期承兑收款增加且贴现比例小于去年同期,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加。应收账款占收入比同比下降7.13％,下游行业整体景气,资金状况良好,上游设备厂商营收质量亦有所改善。
当前行业景气度不减,增速下降主要由于高基数。前六月金属切削机床产量累计同比45.60％,金属成形机床产量累计同比15.7％,整体增速较5月有所减弱,主要由于基数影响,预计下半年增速可能呈现降低趋势,但全年仍将延续恢复性正增长,从市场调研反馈的情况看,当前机床行业普遍订单饱满,加班加点,生产压力比较大,头部机床企业多选择承接优质订单,近十年来行业整体波动下行后,当前需求呈现复苏态势,市场需求转旺是多方面的,主要是国家为克服疫情影响实施的经济刺激和助企纾困政策显效,国外疫情反复使得大量订单涌入我国,同时进口需求得不到保障,疫情期间需求的延后释放,汽车制造业恢复增长,工程机械、农业机械等行业大幅增长的拉动,以及2020年同期基数低,存在部分更新需求等等。
风险提示:原材料成本上升过快、景气度不及预期。
[2021-08-12] 海天精工(601882):H1业绩增速亮眼,进口替代加冕公司成长-2021年中报点评
■民生证券
一、事件概述
8月12日,公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％
二、分析与判断
H1业绩增速亮眼,Q2收入创历史新高公司2021年上半年实现营收12.68亿元,同比增长87.73％;实现归母净利润1.59亿,同比增长196.51％,其中Q2公司营收7.29亿元,归母净利润0.97亿元,均创下历史新高。公司业绩保持高速增长主要原因系21年上半年机床工具行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势,行业质量效益明显改善,同时公司积极加强市场的开拓,导致H1订单增加,收入大幅增长
盈利能力再进一步,费用控制效果显著
21年H1公司销售毛利率24.30％,同比增长1.3％,销售净利率12.52％,同比增长4.59％,公司盈利能力稳步上升。费用率方面,上半年公司销售费用率和管理费用率分别为5.12％、1.28％,较去年同期变动-2.73％、-0.75％,研发费用率3.78％,同比下降0.23％,整体看公司控费能力进一步提高。此外,公司21年H1合同负债7.41亿元,存货9.79亿元,同比20年H1增长65.87％、37.69％,较20年末增长17.94％、26.15％,表明公司上半年在手订单较为充足。现金流方面,公司经营性现金流净额1.02亿,同比下降44.79％,主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。
经营战略巩固行业领先地位,多产品布局打开成长空间
公司积极进行经营战略转型,20年公司的市场销售和生产组织模式的调整初步成型,其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著,2020年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62％,为所有产品中增长最快,同时公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式,竞争优势显著。21年H1,公司坚持经营战略的推进,加大产品研发投入,巩固龙门加工的产品优势,提升批量化小型机床的性价比,提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等,经营战略调整下多产品布局有助于平衡公司业务结构,提升公司成长空间。
海外市场持续扩张,进口替代下公司充分受益
当前国内高端机床严重依赖进口,2020年高端机床国产化率不足10％,高端数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,抢占国内市场,20年国内营收14.58亿元,同比增长40.46％。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场,积极开拓国外客户,20年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18％。随着进口替代的加速,公司作为行业领先的核心机床厂商,有望持续受益国产化浪潮红利。
三、投资建议随着公司经营战略的持续推进,多种产品布局将持续为公司贡献利润,进口替代下经营有望持续受益。预计2021-2023年,实现营业收入27.16/35.17/44.07亿元,实现归母净利润为2.95/3.94/4.93亿元,当前股价对应PE为40.0/29.9/23.9倍,公司历史估值中枢水平为53.77倍,当前估值水平位于中枢下方,维持"推荐"评级。
四、风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-08-11] 海天精工(601882):海天精工上半年净利润1.59亿元，同比增长196.51%
■证券时报
海天精工(601882)8月11日晚间披露半年报，公司上半年营收12.68亿元，同比增长87.73%;净利润1.59亿元，同比增长196.51%;基本每股收益0.3042元。
[2021-08-11] 海天精工(601882):2021H1业绩大超预期,盈利能力提升明显-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73％％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％％;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长258.84。大超市场预期。
2021H1业绩创历史新高,净利润已超去年全年水平,规模化效应凸显。
(1)成长性2021年上半年,公司实现营收12.68亿元,同比增长87.73％％,实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51％％,收入和净利润均创历史新高其中净利润已超去年全年水平单二季度来看,营收和归母净利润分别为7.29亿元和0.97亿元,同比和环比均实现大幅增长,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。我们认为,业绩持续高增的原因在于①行业层面:2021年上半年,机床工具行业延续2020年下半年以来的高景气态势16月份,协会重点联系企业中金切机床新增订单同比增长41.0％41.0％,在手订单同比增长20.6％20.6％,单6月金切机床产量同比增长29.5％②公司层面:作为国内数控机床龙头,率先受益行业高景气。同时,公司经营战略的调整成效凸显小型批量化的立式的产销量快速增长;龙门等优势产品采用模块化平台行业选项的高效组织模式,市场占有率进一步提升。
(2)盈利能力2021年上半年,公司销售毛利率为24.30％％,销售净利率为12.52同比大增4.59pct;此外按照上半年业绩年化后计算公司ROE为22.1％同比去年翻倍以上。公司盈利能力大幅提升的主要原因在于规模化效应凸显,以及费用率的进一步下降,上半年公司整体费用率(不含研发费用为6.16％％,同比下降明显(公司采用新的会计准则,毛利率和费用率与去年同期数值不具备可比性)。
(3)营运能力2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为164天和26天,同比分别减少66天和5天,且自去年以来持续降低,表明公司营运能力不断提升。
新能源车领域有望打开公司成长新空间。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。以动力总成为例,新能源车的三电系统(电池、电机、电控是对传统燃油车动力总成(发动机、燃油系统、排气装置)的变革其他零部件,如前后副车架、底盘等亦发生较大变化,对机床的要求是相应定制化开发进而催生机床新需求;②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统车身制造工艺的颠覆相比于传统的冲压焊接制造工序,一体化压铸带给车企是成本大幅降低,效率大幅提升,同时加工精度和质量有质的飞跃目前已在ModelY的后底板得到应用未来有望在车身其他部件,如车体中后部、尾门、座椅结构件等得到应用。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车领域有望成为公司增长新的驱动力,未来可期。
维持"买入"评级
行业高景气自身战略调整,公司业绩大超市场预期,规模化效应持续凸显;新能源车领域对机床需求强烈,有望打开公司成长新空间我们上修公司盈利预测,预计公司20212023年归母净利润为2.80、3.94、5.41亿(前次预测为243亿元、3.46亿元、4.62亿元)),对应的PE分别为42、30、22倍。
风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
[2021-04-19] 海天精工(601882):业绩高速增长,战略调整效果显著-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年4月17日,公司发布2021年一季报,2021年一季度公司实现营业收入5.39亿元,同比增长99.47％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14％。
二、分析与判断
业绩高速增长,盈利能力更进一步公司2021年第一季度实现营收5.39亿元,同比增长99.47％;实现归母净利润0.62亿,同比增长439.14％;我们认为公司维持高增长原因有以下两点:1)2020年下半年机床行业高景气度于一季度延续,进口替代下二季度行业景气度依然可期。2)公司经营战略调整成效显著,规模化产品的市场销售模式和生产组织模式的调整已成型。一季度合同负债6.77亿元,同比增加83.76％,较上年年末增加7.78％,侧面显示公司订单充足。
利润率稳步提升,费用控制持续优化公司费用控制持续优化,规模化效应带动利润率稳步提升。2021年一季度毛利率为23.66％,同比增长3.10％,净利率11.52％,同比增长7.26％,2021年一季度公司经营管理进一步优化,销售费用率、管理费用率分别为5.29％、1.47％,较去年减少2.40％、1.17％,一季度研发费用为0.19亿元,同比增长51.64％。现金流方面,公司一季度经营性现金流-1.36亿元,主要原因是公司本期承兑收款增加且未贴现,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。
多种产品持续发力,经营战略转型提升公司成长空间
公司主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心等,2020年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62％,为所有产品中增长最快,毛利率12.27％,同比增长10.78％,公司小型批量化立式加工产品放量战略成果显著。同时,公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式,保持竞争优势,2020年营收分别同比增长27％和5.24％,毛利率达到28.97％、34.04％。我们认为公司经营战略调整下多种产品的持续增长有助于平衡公司业务结构,增厚公司利润,提升公司成长空间。
进口替代下公司充分受益,海外战略布局持续扩张中国高档数控机床基本依赖于对国外进口,且核心零部件自产率较低,2020年国产化率不足10％,高档数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。去年疫情影响下海外厂商机床进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,抢占国内市场,2020年国内营收14.58亿元,同比增长40.46％。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场,2020年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18％。我们认为随着进口替代的加速,公司作为机床行业核心民营企业之一,有望加速扩张。
三、投资建议
在行业持续复苏背景下,我们认为,随着公司经营战略调整的不断完善,公司规模化效应将逐渐显现,进口替代下公司经营有望持续受益。预计2021-2023年,公司实现营业收入21.22/27.16/34.76亿元,实现归母净利润为2.18/2.81/3.78亿元,当前股价对应PE为34.5/26.8/19.9倍,公司历史估值中枢水平为54.4倍,当前估值水平位于中枢下方,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
公司战略调整不及预期、行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-04-16] 海天精工(601882):2021Q1业绩超预期,盈利能力大幅提升-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入5.39亿元,同比增长99.47％；实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14％；实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长676.46％。大超市场预期。?
单季度收入持续创新高,盈利能力大幅提升。
(1)单季度收入持续创新高。2021年一季度,公司实现营收5.39亿元,同比增长99.47％,实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14％,收入和经济润均创历史新高,大超市场预期。我们认为,在春节放假因素影响下,公司收入端仍能创历史单季度新高,充分印证了机床行业的高景气度。此外,截至2021年一季度,公司合同负债和其他流动负债(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下)余额为7.64亿元,同比大增100％以上,表明公司订单实现大幅增长,为2021年业绩高增提供支撑。
(2)毛利率略有提升,费用率下降导致净利率提升显著。2021年一季度,公司整体毛利率为23.66％,同比增加1.46pct,整体净利率为11.52％,同比大增7.26pct。分析净利率大增原因,主要是费用率下降导致的(2021年一季度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.29％/1.47％/-0.93％,同比分别-4.02pct/-1.17pct/+0.40pct)。费用率大幅下降既是公司成本管控能力提升的表现,也印证了公司规模化效应正在凸显。
(3)营运能力持续增强。2020年一季度以来,公司存货周转天数持续下降(2020Q1-2021Q1分别为276天/230天/226天/203天/179天),存货的占用水平不断降低,流动性提高,营运能力不断提升。?
机床行业延续高景气,叠加进口替代加速,民营机床龙头充分受益。根据国家统计局最新数据,3月份,国内金属切削机床产量为6.0万台,同比+42.9％,创2018年以来单月产量新高,延续2020年4月份以来单月两位数以上增长的态势,景气度持续提升。宏观层面看,3月制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.8％,呈现持续复苏态势。机床作为工业母机,是工业企业生产所必须的设备之一,因此制造业的复苏有望持续推动机床行业景气度向上。此外,2020年疫情以来,以德国、日本、韩国、意大利为代表的海外中高端品牌因物流受阻等因素影响,进口金额下滑显著(根据中国机床工具工业协会数据,日本基本持平,德国下降35.3％,中国台湾下降12.5％,瑞士下降16.5％,意大利下降21.3％,韩国下降38.0％),而这些国家和地区的机床与公司下游领域重合度高,具备较强的竞争关系。因此行业高景气叠加疫情带来的进口替代加快,公司高增长有望延续。
工匠精神+市场化战略,规模化效应有望持续提升。公司机床定位高端,依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机,并与轨道交通、航空航天等领域的一大批核心客户建立了长期稳定的合作关系。同时自研电主轴等核心零部件,产业链配套持续完善,在国内机床行业中竞争优势突出,具备工匠精神。公司在进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位的同时,采取市场化战略推动小型批量化产品放量(主要产品是立加,载体是子公司大连国华),有望逐步实现规模效应(2019年大连国华亏损0.34亿元,2020年净利润0.12亿元,实现扭亏为盈),继而提升盈利能力。此外,公司收入增速远高于行业整体(2020年公司收入增速为40.12％,而根据中国机床工具工业协会数据,2020年金切机床行业累计营收同比增长2.3％),表明在行业复苏及进口替代加速的背景下,龙头有望率先受益,进而实现份额提升。?
维持"买入"评级。公司是中国通用机床行业的龙头。机床行业景气度持续向上,叠加进口替代加快,公司有望率先受益,进而实现市场份额提升,高成长可期。基于对行业高景气的判断,同时考虑到春节放假因素影响,根据历史数据,一季度业绩处于全年较低水平,我们上修公司盈利预测。预计2021-2023年公司净利润分别为2.43亿元、3.46亿元、4.62亿元(前值为2.10亿元、3.01亿元、4.04亿元),对应PE分别为29、20、15倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-03-25] 海天精工(601882):在手订单充足,支撑业绩持续高增长-2020年报点评
■中信建投
事件
海天精工发布2020年年报,业绩高增长,符合预期
公司2020年实现营收16.32亿元,同比增长40.1％,其中四季度实现营收5.25亿元,同比增长53.5％；实现归母净利润1.38亿元,同比增长80.2％,其中四季度实现归母净利润4865万元,同比增长93.5％；实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长131.6％。公司综合毛利率提升1.9pct,净利率提升1.9pct。经营性现金流净额达5.4亿元,利现比(现金流净额/归母净利润)达390％,盈利质量良好。公司员工人数没有增加,人均创收大幅增加,可见公司通过外协及提高效率实现了产能的扩张。
全品类大幅增长,立加业绩充分反应公司订单弹性
2020年公司下游需求旺盛,行业景气度持续向好,公司销售订单增加,各主要产品生产量和销售量均有所增加。分产品来看,数控龙门/卧式/立式加工中心分别实现营收9.2、1.8、3.8亿元,分别同比增长27％、5.2％、164％,毛利率分别提升3.1、3.6、10.8pcts。龙门/卧式加工中心增长较慢主要是由于大型机床交付期较长,2021年5-6月订单回暖后还需要一定生产时间,导致全年交付较少。
机床行业景气度高涨,公司在手订单充足
根据中国机床工具工业协会统计,2020年机床工具行业完成营业收入7082.2亿元,同比下降0.5％,实现利润总额475.6亿元,同比增长20.6％。机床行业需求在疫情得到有效控制后快速恢复,8月当月实现营业收入同比转正,12月实现营业收入同比增长7.7％。PMI指数于2020年2月新冠疫情期间降至35.7％,复工复产后,PMI自2020年3月份已连续12个月处于荣枯线以上。从预收账款来看,公司合同负债+其他流动负债高达8亿元,2019年底仅为3.4亿元,可见公司在手订单充裕,足以支撑2021-2022年业绩高增长。
订单充足,产能继续提升,给予买入评级
机床行业景气度高涨且持续性较好,预计2021年公司订单将保持饱和,同时公司进一步提高生产效率并扩大外协以实现产能的扩张。预计2021-2023年分别实现归母净利润2.43、3.42、4.28亿元,现价对应30.4、21.6、17.3倍,给予买入评级。
风险提示:行业景气度下行,中美贸易摩擦。
[2021-03-23] 海天精工(601882):经营质量大幅提升,市场化战略成效显著-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年报,实现营业收入16.32亿元,同比增长40.12％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长80.17％;实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长131.63％。?行业持续复苏+经营战略调整,公司2020年业绩实现高增长。
(1)公司2020年营收同比增长40.12％,且单季度收入逐渐提升(2020Q1-Q4收入分别为2.70/4.05/4.31/5.25亿元),二季度以来持续创新高。主要原因:①3月后机床行业逐月转好,进入下半年后则呈现出加速回升态势;②经营战略的调整取得阶段性成效,小型批量化的立式加工中心的产销量快速增长(具体分析见下文)。此外,截至2020年底,公司预收款项(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下)余额为6.28亿元,同比大增85.63％,表明公司订单实现大幅增长,为2021年业绩高增提供支撑。
(2)盈利能力方面,2020年公司毛利率为24.03％,同比增长1.90pct;净利率为8.47％,同比增长1.88pct。分业务看,公司各类机床毛利率均有提升(龙门/卧式/立加毛利率分别提升3.07/3.57/10.78百分点),规模化效应凸显。此外,子公司大连国华(立加生产主体)实现扭亏为盈,我们认为,随着公司立加的持续放量,盈利能力有进一步提升的空间。
(3)费用方面,2020年公司销售费用率、管理费用率分别为6.03％、2.09％,降低1.17、0.75百分点,表明公司成本管控能力正在提升,同时也是规模化效应的体现。此外,财务费用由负转正,主要原因是本期汇率变动导致汇兑损失增加所致。
(4)现金流方面,2020年公司经营性现金流净额为5.40亿元,同比增长147.69％,远超净利润水平,表明公司销售回款能力持续增强,经营质量健康
立加收入大幅增长,市场化战略成效显著。2020年,公司立加产销量为1526、1377台,分别同比增长250.80％、191.74％,收入同比增长163.45％。公司在保持高端数控机床行业领先优势的基础上,进行产品结构调整,采取市场化战略推动小型批量化的立式放量,已经取得显著效果。我们认为,在机床行业景气度持续上行的背景下,公司产品战略的调整很好的契合了行业的趋势,市场份额有望持续提升。
疫情加速进口替代,公司充分受益。公司机床定位高端,主要竞争对手来自台湾、韩国、日本的成熟机床厂家,服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。根据中国海关数据,2020年疫情导致进口机床下滑明显,其中,除日本外,从其他主要国家和地区进口金额均同比大幅下降(德国下降35.3％,中国台湾下降12.5％,瑞士下降16.5％,意大利下降21.3％,韩国下降38.0％),而这些国家和地区的机床与公司下游领域重合度高,具备较强的竞争关系,因此疫情为公司替代进口提供了宝贵的窗口期,进程正在加速。
维持"买入"评级。行业持续复苏背景下,经营战略的调整助力公司迎来了高增长,规模化效应有望进一步凸显。此外,疫情为公司替代进口提供了宝贵的窗口期。预计2021-2023年公司净利润分别为2.10亿元、3.01亿元、4.04亿元,对应PE分别为35、25、18倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-03-22] 海天精工(601882):海天精工2020年净利同比增长80% 拟10派2.38元
■上海证券报
海天精工披露年报，公司2020年实现营业收入16.32亿元，同比增长40.12%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长80.17%;基本每股收益0.26元。公司拟每10股派发股利2.38元(含税)。
[2021-01-26] 海天精工(601882):业绩符合预期,持续受益进口替代-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.33-1.43亿元,同比增长73.36％-86.39％,实现归母扣非净利润1.13-1.23亿元,同比增长122.84％-142.56％,符合我们预期。
业绩实现高增,订单支撑未来成长。2020年,公司实现归母净利润1.33-1.43亿元,同比增长73.36％-86.39％,业绩实现高增,主要原因是2020年3月份以来,机床下游需求旺盛,行业景气度持续向好,公司在手订单充足,机床产量和销量稳步提升。同时,公司单季度业绩增速持续加快(2020Q1-Q4,单季净利润增速分别为6.67％/72.14％/120.26％/172.00％-212.00％)。我们认为,在行业高景气的背景下(具体分析见下文),公司订单的高增长有望持续,进而为未来高成长提供支撑。
行业景气度持续,工业企业利润增速修复有望提供动能。2020年12月,国内金属切削机床产量达4.9万台,同比增长32.4％,产量创年内新高,全年同比增长5.9％。制造业的投资直接为机床行业创造市场需求,一般来讲,盈利好转会促进企业资本开支意愿的提升,因此利润增速一定程度上会领先于投资。我国工业企业利润增速从2020年下半年来开始加速修复,或将对2021年的制造业投资产生一定推动作用,机床作为工业母机,是工业企业生产所必须的设备之一,因此机床景气度有望受益工业企业利润增速的加速修复而延续。
进口替代正当时,公司有望充分受益。根据海关总署统计,2020年,中国机床进口金额为68.06亿美元,同比下滑26.49％,其中,从德国进口机床降幅明显,全年进口金额为15.22亿美元,同比下滑23.74％。以德国、日本为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额(尤其在航空航天等领域),2020年进口机床下滑,而国产机床实现增长,表明国产份额正在提升,进口替代正当时。同时,国有机床企业逐步退出竞争也为民营机床扩展了市场边界,多重因素叠加下,我们认为,中国机床产业已到达关键时期,作为装备制造的核心价值环节,中国机床行业亟需发展自有品牌,以海天精工为代表的优秀民营机床企业有望脱颖而出。
工匠精神+市场化战略,规模化效应提升公司盈利能力。公司机床定位高端,依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机,并与轨道交通、航空航天等领域的一大批核心客户建立了长期稳定的合作关系。同时自研电主轴等核心零部件,产业链配套持续完善,在国内机床行业中竞争优势突出,具备工匠精神。公司在进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位的同时,采取市场化战略开发小型批量化产品(主要产品是立式加工中心,载体是子公司大连国华),有望逐步实现规模效应(2019年大连国华亏损0.34亿元,2020上半年亏损0.06亿元,实现大幅减亏),继而提升盈利能力。此外,公司收入增速远高于行业整体(2020前三季度公司收入增速为34.54％,而根据中国机床工具工业协会数据,2020年1-11月金切机床行业累计营收同比增长3.2％),表明在行业复苏的背景下,龙头有望率先受益,进而实现份额提升。
维持"买入"评级。订单充足驱动公司业绩高增长,进口机床下滑为海天精工提供了宝贵的替代窗口,持续看好公司未来成长。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为38、27、19倍。维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下滑风险、经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-01-26] 海天精工(601882):海天精工2020年净利预增73%-86%
■上海证券报
海天精工发布业绩预告。预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元到14,300万元，与上年同期相比，将增加5,628万元到6,628万元，同比增长73.36%到86.39%。
2020年3月份以来，公司所在行业下游需求旺盛，行业景气度持续向好，公司在手订单充足，实现了主营业务收入和利润率水平的增长。
[2020-10-29] 海天精工(601882):营收快速增长,盈利能力稳步提升-2020年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
2020年10月29日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入11.06亿元,同比增长34.54％,归母净利润0.90亿元,同比增长73.68％。
二、分析与判断
营收快速增长,盈利质量持续提升
报告期内,公司依靠中大型数控龙门加工中心产品的领先优势,逐步拓展小型批量化产品市场,支撑业绩的不断增长。公司三季报营收加速增长,Q3单季度营收4.31亿元,同比增速为41.2％,高于上半年累计营收增速30.6％。单三季度毛利率为26.97％,较二季度23.53％环比提升3.44％,与去年同期相比同比提升6.36％,盈利能力逐步提高。
行业回暖叠加竞争格局改善,公司发展进入快车道
一方面,疫情后受益于制造业景气上行,机床行业需求明显回暖。根据国统局统计,2020年1-8月我国机床行业规上企业营业收入同比降低5.9％,降幅较1-7月收窄1.7个百分点,利润总额同比增长6.7％,由1-7月的同比下降转为增长。9月份金属切削机床、金属成形机床销量分别为4.1万台、1.8万台,同比增长20.6％、14.2％。另一方面,老牌国有机床企业兼并重组计划的持续推进,也加速了行业格局优化的步伐。随着行业需求的回暖以及竞争格局的不断改善,以海天精工为代表的优质民营企业,有望逐渐摆脱低价竞争的行业困局,再次步入业绩增长的快车道。
国内机床扎堆中低端,高端机床为未来发展重点
我国为世界机床消费和生产第一大国,然而产能主要集中在低端市场,2018年我国高档数控机床国产化率不到10％,基本依赖于对欧美、日本、德国等国家的进口,且核心零部件自产率较低。工信部2015年规划明确提出到2025年,高档数控机床国内市占率将超过80％。海天精工产品定位高端数控机床,产品附加值高,目前已在数控龙门加工中心领域取得突破,且不断完善产品结构,为国内领先的数控机床研发、生产企业,未来有望深度受益高端机床的国产替代。
三、投资建议
考虑到下游制造业复苏迹象明显,且公司产品定位高端,具备高端领域国产替代的潜力,预计2020-2022年归母净利润分别为1.37、1.92、2.56亿元,对应PE分别为53.5、38.2、28.6倍。随着公司业绩快速增长,当前公司较高的估值有望得以快速消化,公司21年的估值水平低于历史中枢。考虑到公司业绩成长性以及当前估值水平,首次覆盖,给与推荐评级。
四、风险提示:
技术研发不及预期风险,制造与景气度下行风险,行业竞争加剧风险。
[2020-10-28] 海天精工(601882):净利润增长大超预期,规模效应提升显著-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收11.07亿元,同比增长34.54％,实现归母净利润0.90亿元,同比增长73.68％;其中,单三季度实现营收4.31亿元,同比增长41.23％,实现归母净利润0.36亿元,同比增长120.26％,大超市场预期。
订单驱动收入快速增长,净利润加速增长。收入方面,2020年前三季度,公司实现营收11.07亿元,同比增长34.54％,主要原因是市场需求强劲,公司订单增加;净利润方面,2020前三季度,公司实现归母净利润0.90亿元,同比增长73.68％。净利润增速显著大于收入增速,是公司毛利率和净利率持续提升所致。同时,公司单季度业绩增速持续加快(2020Q1-Q3,单季净利润增速分别为6.67％/72.14％/120.26％)。此外,截至三季报,公司合同负债余额为5.17亿元,较期初增长1.78亿元(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下),表明公司订单增长情况良好,为下半年及明年业绩提供支撑。
毛利率和净利率提升显著,盈利能力持续提升是核心关注点。毛利率方面,2020年前三季度,公司整体毛利率为24.54％,同比增长3.33pct;2020年三个季度的毛利率分别为22.20％/23.53％/26.97％,呈升高态势。净利率方面,2020前三季度公司净利率为8.09％,同比增长1.82pct;三个季度净利率分别为4.26％/10.37％/8.36％。其中,单三季度净利率环比下滑,主要原因是汇率变动导致汇兑损失增加,单三季度财务费用为432.48万元,而去年同期为-427.15万元。我们认为,扣除这部分影响,公司单三季度净利率将达到或超过单二季度水平,同比仍有大幅提升;未来公司的规模效益将逐步凸显,盈利能力有进一步提升的空间,从而带来净利润的超预期增长。
疫情加速进口替代,公司有望充分受益。根据国家统计局数据,1-8月份,国内机床进口金额为43.6亿美元,同比减少22.2％;其中,从德国进口机床降幅明显,1-8月进口金额为10.7亿美元,同比减少21.0％,暂无扭转态势。以德国、日本、意大利为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额(尤其在航空航天等领域),给国内龙头企业带来了宝贵的进口替代时间窗口。海天精工作为国内民营机床的领军者,受益于这一进程,公司有望进一步打破高端产品的天花板。
维持"买入"评级。我们坚定看好民营机床龙头的发展前景。订单增加驱动公司收入持续增长,且规模化效应凸显;此外,疫情加速进口替代,公司亦有望充分受益。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为52、37、26倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2020-08-19] 海天精工(601882):2020H1业绩超预期,规模效应凸显-半年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入6.76亿元,同比增长30.60％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长52.06％;实现扣非归母净利润0.40亿元,同比增长111.80％。超出市场预期。
市场需求好转+小型机批量入市,助推公司业绩实现高增长。(1)2020H1公司营收增速为30.60％,主要原因是受外部环境影响市场需求好转,公司订单增加,收入增长。此外,截至半年报,公司预收款项(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下)余额为4.47亿元,较期初增长1.08亿元,表明公司订单增长情况良好,为下半年业绩提供支撑。
(2)盈利能力方面,2020H1公司毛利率为23.00％,同比增长1.43pct;净利率为7.93％,同比增长1.12pct。我们认为,随着公司小型批量化产品实现批量投放市场,公司的规模效益有望逐步凸显,盈利能力有进一步提升的空间。
(3)费用方面,2020H1公司销售费用为0.53亿元,同比增长43.70％,销售费用率为7.85％,同比增长0.72pct,主要原因是公司上半年海外销售快速增长且海外销售服务费率较高;另因公司销售收入增长,售后服务费增加所致。管理费用为0.14亿元,同比下降18.10％,主要原因是公司管理人员薪酬减少所致。此外,财务费用为-0.05亿元,同比大幅减少802.33％,主要原因是公司利息收入增加,另汇率变动导致汇兑收益增加所致。公司整体费用率呈下降趋势,表明公司费用管控能力正在提升。
行业景气度提升+市场格局优化,民营机床迎来发展良机。景气度方面,2020年年初暴发的新冠疫情,给我国经济和机床工具行业带来新的变化。但随着复工复产深入推进,生产经营秩序逐步恢复,市场积极因素逐步增多,机床行业总体运行处于持续改善状态,以金属切削机床为例,其产量3-7月分别同比增长-21.70％/11.40％/17.10％/15.40％/14.70％,4月以来持续正增长,景气度持续回升。竞争格局方面,随着2019年中国通用先后收购大连机床和沈阳机床,机床行业兼并重组序幕已然拉开,国内机床行业竞争格局将得到逐步优化,机床市场有望持续出清,具备技术优势的民营机床企业盈利能力有望进一步强化,未来发展空间广阔。
工匠精神+市场化战略,海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。公司机床定位高端,依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机,并与轨道交通、航空航天等领域的一大批核心客户建立了长期稳定的合作关系。同时自研电主轴等核心零部件,产业链配套持续完善,在国内机床行业中竞争优势突出,具备工匠精神。此外,公司在进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位的同时,采取市场化战略开发小型批量化产品,有望逐步实现规模效应。我们认为,中国机床产业已到达关键时期,作为装备制造的核心价值环节,中国机床行业亟需发展自有品牌,唯有"工匠精神+市场化战略"方可突围,海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。
维持"买入"评级。行业景气度提升叠加公司采取市场化战略批量推出小型机入市,规模效应有望逐步显现,业绩高增长可期。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为58、41、29倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2020-08-11] 海天精工(601882):工匠精神+市场化战略,铸就机床引领者地位-深度报告
■中泰证券
品牌路线独立自主,公司已成国内高端数控机床引领者。①公司定位:国内数控机床领军企业,产品定位高端。公司成立于2002年,始终致力于高端数控机床的研发、生产和销售,逐步形成了龙门/立式/卧式加工中心和数控车床等产品系列,多年来始终站在国内数控机床市场与技术的前沿。②经营状况:历史表现稳健,有望迎来业绩拐点。
2019年,受机床工具行业下行拖累,公司实现营收11.65亿元,同比下滑8.64％,但降幅远小于行业整体水平;2011-2019年,国内金属切削机床行业主营业务收入CAGR为-4.07％,同期公司营收CAGR为0.96％,表现出较强的韧性。公司厚积薄发,有望迎来业绩快速成长的拐点。③现金流分析:现金充裕,经营质量上乘。公司应收账款周转率显著高于行业平均水平,自2016年以来,持续提高,表明公司营运能力出众;资产负债率持续降低,账上资金充裕。④经营风格分析:坚持独立自主品牌路线,经营有定力。公司IPO首发股份数量仅占发行前总股数的11.11％,且此后大股东从未减持,目前质押率为零,公司无短期借款和长期借款,充分彰显了公司在经营上的定力和优质性。此外,第三代接班人已于2018年进入公司董事会,公司逐步进入业绩释放期。
行业层面:机床市场兼并重组序幕拉开,民营机床迎来发展良机。①装备制造业"母机",战略地位显著。机床行业是关系国家经济的战略性产业,处于制造业价值链和产业链的核心环节。目前国内机床产业正朝向高质量发展模式转变。景气度方面,金属切削机床产量3-6月分别同比增长-21.70％/11.40％/17.10％/15.40％,4月以来持续正增长,景气度持续回升。②竞争格局:国内机床行业大而不强,兼并重组助推竞争格局优化。老牌机床龙头在过去十多年中,逐步边缘化、平庸化,规模效应和核心技术能力始终未有重大突破。随着中国通用收购沈阳机床和大连机床,机床行业兼并重组序幕已然拉开,竞争格局将得到进一步优化,民营机床迎来发展良机。作为装备制造的核心价值环节,中国机床行业亟需发展自有品牌,唯有"工匠精神+市场化战略"方可突围,海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。
工匠精神+市场化战略,奠定民营数控机床引领者地位。①自主研发核心零部件,工匠精神助力公司产业链配套持续完善。国内机床行业核心零部件对外依存度较高,海天精工具有自研机床电主轴等核心零部件能力,具备工匠精神,在国内机床行业中竞争优势突出。②逆周期研发力度加大,切入新能源汽车、5G通讯等行业成长可期。为应对汽车行业的低迷对公司机床业务的影响,公司加大逆周期产品的研发力度,随着新兴下游领域对公司机床产品带来的新增需求,公司有望迎来高成长。③大型机做强,小型机扩量,市场化战略助力公司逐步实现规模效应。公司在保持中大型数控龙门加工中心领先地位的同时,采取市场化战略开发小型批量化产品,有望实现规模效应。④对比同行业公司,海天精工竞争优势突出。与同为民营数控机床上市公司的创世纪相比,公司产品定位高端,且从财务指标看,公司在资产负债率、现金流、应收账款占比及周转率方面更为优秀,竞争优势明显。⑤参照海天国际成长路径,海天精工具备成长壮大优秀"基因"。两家企业同为海天集团旗下上市公司,具有相同的创始人背景,海天国际已成长为全球注塑机龙头,海天精工可充分借鉴海天国际成长经验,具备成长壮大优秀"基因"。⑥对标山崎马扎克,公司成长路径清晰。两家公司主业同为机床,均 在机床领域持续深耕,并未多元化经营,并且敢于在行业低迷时投入资金进行产品研发和设备投资。山崎马扎克屹立百年而持续发展壮大的历程为海天精工提供了清晰的成长路径参考。
对标工业机器人,机床板块估值有待修复。①技术层面,两者底层技术具备相通性,但机床精度要求高于工业机器人,两者产业链相似;②竞争格局层面,两者的市场竞争格局相似,但机床作为装备制造业的母机,战略地位高于机器人;③估值层面,工业机器人板块估值较为充分,PE(2020E)平均值约为70倍(以本文所选公司为基准)。而机床领域,作为装备制造业的母机,其在国民经济中的战略地位高于工业机器人,对标工业机器人,机床板块PE(2020E)平均值仅约为35倍,存在较大修复空间。
首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内高端数控机床引领者,工匠精神+市场化战略,在国内机床行业稀缺性凸显,受益行业景气度复苏,叠加下游需求上升,公司有望迎来业绩快速成长的拐点,同时对标工业机器人,估值存在较大修复空间。预计2020-2022年公司净利润分别为1.40亿元、1.98亿元、2.77亿元,对应PE分别为43、30、22倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2018-03-21] 海天精工(601882):海天精工去年净利增逾六成,拟10派0.6元
■证券时报
海天精工(601882)3月21日晚披露年报，公司2017年营收为12.8亿元，同比增长27%；净利为1.03亿元，同比增长62.66%；每股收益0.2元。公司拟每10股派0.6元(含税)。
[2018-03-21] 海天精工(601882):海天精工净利增长近63%,数控机床远销海外
■证券时报
海天精工(601882)3月21日晚披露年报，公司2017年营收为12.8亿元，同比增长27%；净利为1.03亿元，同比增长62.66%；每股收益0.2元。公司拟每10股派0.6元(含税)。
机床产品应用广泛
海天精工是一家来自于宁波的机床企业，公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控落地镗铣加工中心、数控立式车床。公司盈利模式的核心是：定位于高端数控机床，用定制化设计、规模化生产、全方位服务逐步实现进口替代并占有优势的行业地位。
作为高端装备制造业的工作母机，数控金属切削机床产品用途非常广泛，海天精工的下游客户包括传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术工业以及其他加工工业。《中国制造2025》规划路线图已将上述领域中的重要生产设备，如航空航天装备大型结构件制造与装配装备、航空发动机制造关键装备、船舶及海洋工程装备关键制造装备、轨道交通装备关键零部件成套加工装备、大容量电力装备制造装备、工程及农业机械生产线等高端数控机床及其成套产品，作为未来机床行业的主要发展方向。
公司年报称，2017年得益于市场形势变化，金属切削行业持续好转，海天精工的订单增长，各机型营业收入均有所增加。其中数控卧式加工中心在通用机械和汽车零部件行业需求较大，立式加工中心在汽车零部件、模具和航空航天行业需求较大，故该两类产品产销大幅上升，毛利率有所增长。
加快研发十余个新品
2017年，海天精工针对模具行业、航空行业、汽车零部件行业对现有产品改进提升，新开发的产品有近十个产品。
公司负责人近期表示，公司非常注重产学研结合，积极开展与大学及科研单位的技术合作，与浙江大学、东北大学等高校建立了长期合同关系，并进行了多项技术合作项目，比如2012年与大连后青春工业设计有限公司进行“宁波海天精工产品外观造型设计”技术合作。
2018年，海天精工将持续加大新产品研发投入，公司对现有针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计，针对航空航天和高铁行业的专业化高速五轴联动机床的改进设计，研发数控高速卧式加工中心，提高机床快速进给速度，并可连线成 FMS 柔性加工单元。研发适合盘类车削加工的多轴可连线数控车床。同时研发适合于批量生产的模具加工机床的高速电主轴、数控车床的动力刀塔、数控卧式加工中心的力矩电机驱动转台、FMS 柔性加工单元的输送小车等功能部件。
目前，公司正进一步完善销售网络，加强各销售片区技术支持力量的建设，开发建立长期的销售网络体系。同时大力拓展海外市场，尤其瞄准东南亚、南亚、中东、南美、金砖国家等新兴市场。
[2018-03-21] 海天精工(601882):数控机床行业向好,盈利能力大幅提升-点评报告
■招商证券
海天精工发布17年年报，公司全年实现营业收入12.81亿元，同比增长27％；
营业利润1.09亿元，同比增长142％；实现归母净利润1.03亿元，同比增长63％，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长84％。公司盈利能力明显增强，归母净利润首次突破1亿元。
收入稳步向上，盈利能力大幅提升。公司全年实现营业收入12.81亿元，同比增长27％；实现归母净利润1.03亿元，同比增长63％。利润增速远高于收入增速，2017年归母净利率达8％，较上年同期的6.3％上升1.7个百分点，盈利能力大幅提升。2017年，经营现金流净额2.44亿元，同比增长33.4％，现金流情况也继续改善。
各项费率下降明显，存货跌价减少。2017年，在毛利率下降的情况下，公司净利润还能逆势提升1.7个百分点，主要得益于公司良好的费用控制。管理费率6.82％，较16年下降1百分点，呈逐年下降趋势，财务费用0.8％，较16年下滑0.5个百分点。更重要的是，公司的资产减值/营收比例，由2016年的3.98％大幅下降至1.89％，主要系存货跌价损失由上期的2730万下降至1460万元。对于各项费用的良好控制，为公司未来盈利能力持续提升打下了坚实的基础。
小型化战略顺利推进，受原材料等因素影响，毛利率小幅下降。2017年公司总体毛利率为24.79％，相较于上一年度减少0.68％。其中，数控龙门加工中心的毛利率为30.25％，相较于上一年度下滑1.57％。下滑的原因一方面是公司小型化市场策略的推进，另一方面主要是占成本较大比重的钢材价格上升，2017年公司机床成本中原材料的占比达73％，较上年增加3个百分点。
卧式、立式加工中心增速较快。数控卧式加工中心和立式加工中心由于下游产业的需求增大，销量和毛利率同比上升，卧式收入同比增长66％，立式收入同比增长56％，然而立式的毛利率还处于较低水平，仅1.86％。卧式加工中心在通用机械和汽车零部件行业需求较大，立式加工中心在汽车零部件、模具和航空航天行业需求较大，预计18年这些领域需求增速还会较快。
[2018-01-03] 海天精工(601882):行业复苏+产品聚焦,规模效应有望提升
■国海证券
受益于国内制造业投资整体回暖，机床行业迎来复苏。2017年，在我国政府供给侧结构性改革以及房地产、汽车等行业增长的大环境下，我国机床行业市场开始呈现趋稳回暖迹象。当下，智能制造、新能源汽车、三航两机、军民融合等领域的不断兴起，为机床企业转型升级再次注入新动能。据国家统计局最新数据显示，2017年11月全国金属切削机床产量为6.30万台，同比增长10.50％，2017年1-11月全国金属切削机床产量为63.60万台，同比增长7.30％，远高于2011-2016年0.61％的复合增速。我们认为，机床行业的复苏将带动公司业绩的快速增长。
市场形势持续好转，公司业绩提升明显。受益于机床行业的回暖，2017年前三季度公司实现营业收入9.23亿元，同比增长20.79％，远高于2016年底1.68％的增速；实现归母净利润7534.74万元，同比增长47.94％，远高于2016年底8.32％的增速。公司产品盈利能力增强，2017年前三季度毛利率达24.79％；净利率达8.18％，同比增长1.43pct，这是因为公司通过强化内外部管理，完善供应链管理系统，更好的提高公司运营效率，三费占营收比重不断下降。我们认为，在机床市场形势持续好转的背景下，公司业绩具有良好的增长潜质。
持续加大研发投入，聚焦优势产品。公司持续加大新产品研发投入，2017年上半年研发投入达2552.81万元，同比增长15.84％，占营收比重4.28％。今年公司研发的新产品为数控高速卧式加工中心和适合盘类车削加工的多轴可连线数控车床；另外还改进设计针对模具市场的高速龙门加工中心和针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床等。产品战略方面，公司聚焦核心优势产品，力争形成规模化生产；公司机床产品覆盖5个系列，但以往规格型号过多，不利于批量生产，未来将逐步精简产品品类，以期形成规模效应。在上述研发和产品战略指导下，公司有望在数控机床领域形成优势地位。
首次覆盖给予"增持"评级。同为海天集团控股的兄弟公司海天国际（1882.HK）已经成长为注塑机行业龙头，形成了宝贵的企业发展经验；公司数控机床业务具备成长壮大的优秀"基因"。保守预计2017-2019年归母净利润分别为0.98、1.44、2.13亿元，对应EPS为0.19元/股、0.28元/股、0.41元/股，按照最新收盘价12.67元计算，对应PE分别为66、45、30倍。随着行业复苏持续进行，公司规模化经营战略有望开辟一条成长之路，业绩弹性较大，首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示：国内制造业投资不达预期的风险；机床行业复苏不达预期的风险；机床行业市场竞争加剧的风险；公司业绩不达预期的风险；公司新产品研发量产不达预期的风险。
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