601231环旭电子股票走势分析
≈≈环旭电子601231≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 环旭电子(601231):业绩快报符合市场预期,车电业务有望持续发力
■中金公司
预告2021年归母净利润同比增长6.81％
环旭电子发布2021年业绩预告:公司预计实现归母净利润18.6亿元,同比增长6.81％,对应4Q21归母净利润7.35亿元,同比下降0.45％。公司预计2021年营业收入为553.0亿元,同比增长15.94％,对应4Q21实现营业收入187.8亿元,同比增长3.1％。我们认为由于物流成本增加、原材料短缺以及汇率波动等影响,公司2021年获利能力较2020年略有下降。
展望未来,我们认为公司将持续以全球化、模组化、多元化为核心:1)在模块方面维持微小化技术领导力,开发新业务,降低单一客户依赖度;2)在传统DMS领域持续提升全球在地化制造服务、设计服务与产品平台方面的能力;3)对车电、医疗、可穿戴业务等长期成长业务进行重点布局。
关注要点
汽车电子业务增速亮眼,公司竞争优势显著:1)环旭在汽车电子领域布局超过40年,与众多OEM车厂、Tier1客户和新兴EV制造商都建立了合作关系;2)我们认为公司将从过往所建立的动力系统能力出发,在相关的产品线上投入资源,直流交流转换器、充电器、逆变器、功率模块四个方向或将成为未来5-10年成长最快的领域。3)公司对飞旭的收购完整了车电业务的全球化布局版图,结合母公司日月光的资源协同,我们认为公司在供应链垂直整合上具备较强优势。2021年公司汽车电子业务营收达26.1亿元,同比增长54.1％,我们预计2024年公司汽车电子营收有望超过10亿美元。
通讯及消费电子业务增速放缓,未来有望拓展新业务,减少对大客户的依赖。4Q21公司通讯/消费电子类业务同比增长6.8％,低于公司整体营收增长。展望未来,考虑到公司领先业界的制程能力和全球第一的出货水平,我们认为公司仍将在大客户的SiP模组供应上占据主要地位;2)公司也将积极寻找除大客户外的潜在发展机会,并有望在消费性医疗可穿戴产品、TWS、元宇宙硬件等方面持续扩展研发能力。
估值与建议
考虑缺芯及汇率影响,我们下调2021/22eEPS9/5％至0.84/1.04元,引入2023eEPS1.25元,当前股价对应2022/23e13.9/11.6xP/E。维持跑赢行业评级,下调目标价5％至19.0元,对应2022/23e18.2/15.2xP/E,对比当前仍有31％上升空间。
风险
车电业务进展不及预期;大客户产品出货量不及市场预期。
[2022-02-10] 环旭电子(601231):业绩符合预期,看好车电业务放量-年度点评
■华泰证券
环旭发布2021年业绩快报,营收及归母净利润均实现稳健增长
环旭发布业绩快报,21年营收同比增长15.9％至553.0亿元;归母净利润同比增长6.8％至18.6亿元,基本符合我们预期的19亿。21年公司营收实现稳健增长,主要得益于1)并表飞旭增加营收;2)新能源需求旺盛带动公司EMS/ODM业务增长提速,其中工业类/车电业务营收同比+67％/54％;3)新产线投产带来新增订单。若排除溢价分摊、新厂折旧和费用摊销等因素,公司EBITDA同比增速达22.8％。我们认为苹果全球份额提升趋势有望驱动环旭SiP模组业务规模持续扩大;中长期而言,新能源车广阔的需求空间将为公司奠定新的高增长根基。预计公司21/22/23年EPS为0.86/1.03/1.22元,鉴于飞旭溢价分摊拖累利润等因素,给予公司22年19.5x预期PE(可比公司Wind一致预期均值:22.9x),维持目标价20.0元,维持买入评级。
公司优化业务结构+加强成本管控抵御不利环境,迈入高质量成长期
公司21年产品结构改善,对手机/消费电子业务依赖度降低。根据快报,通讯和消费电子业务营收占比分别下降4.2/2.5pct至38.4/33.6％,电脑及存储/工业类/车电业务营收占比提升0.7/4.0/1.2pct至8.7/13.2/4.7％。得益于产品结构优化及降本增效举措,21年公司面对缺芯及物流成本上升等诸多不利经营因素,期间费用率同比降低0.23pct,其中管理费用率降低0.23pct;净利率同比小幅下滑0.29pct。考虑到22-23年供应链紧张局面有望缓解,叠加并购飞旭对利润的影响逐年降低,我们认为公司在凭借新终端应用获得稳定增长动能的同时,盈利能力有望继续提升,将迈入新的高质量发展期。
汽车电动化/智能化趋势下,看好汽车电子业务成为公司重要增长引擎
环旭电子深耕车电领域三十余年,凭借深厚的行业经验、技术实力及供应链优势获得了欧美汽车原厂和一级供应商的认可。目前公司汽车电子业务主要包括Powertrain、DCU、ADAS和车身控制模块(根据业绩快报解读会),预计22年均将实现快速放量。在功率模组方面,公司于21年11月宣布投资GaNSystems并与之签订战略合作协议,有望从第三代半导体切入,拓展电源模块业务;11月25日,公司在互动平台表示近期已获得欧美日等客户的订单,预计在22年正式量产用于电动车逆变器的IGBT与SiC的功率模组。我们看好车电业务为公司带来长期增长动能。
维持目标价20.0元,维持买入评级
我们看好环旭作为SiP龙头在全球化和多元化业务版图逐渐完善下的成长潜能。我们暂时维持21年盈利预测不变,待年报发布一并调整;预计公司21/22/23年归母净利润19.0/22.7/27.1亿元(23年前值26.9亿元,主因调整资产负债表假设)。维持目标价20.0元(22年19.5xPE),维持买入评级。
风险提示:中美贸易摩擦升级、疫情升级3C需求不及预期的风险。
[2022-02-10] 环旭电子(601231):重点发力Power Module,车电类业务有望高速增长-2021年业绩快报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年业绩快报,实现营收553.00亿元,同比+15.94％;实现归母净利润18.58亿元,同比+6.81％。
业绩略好于市场预期,工业及车电业务增长较快。2021年全球经济恢复增长,随着公司墨西哥/台湾等产线陆续投产、合并飞旭,公司各类产品营收均实现同比增长。其中,通讯类实现营收212亿元,同比+4.57％;消费电子类186亿元,同比+7.85％;电脑及存储类48亿元,同比+25.28％;工业类73亿元,同比+67.26％;车电类26亿元,同比+54.05％;新增医疗类3亿元。工业及车电业务增长较快,占营收比分别提升至13％/5％。2021Q4实现营收188亿元,环比+31.85％,同比+3.10％,略超市场预期。
强化内部管理,抵消缺料等因素带来的不利影响。公司2021年销售/管理/财务及研发费用率分别为0.85％/2.11％/0.37％和2.97％。缺料、收购飞旭、提前偿还飞旭并购贷款及发行可转债增加了公司的销售和财务费用,公司通过费用管控,公司2021年期间费用率6.30％同比减少0.23％。公司2021Q4实现归母净利润7.35亿元,环比+28.5％。供应链紧张局面有望缓解,随着收购飞旭摊销PPA逐季减少,盈利能力有望继续提升。
车电业务有望高速增长。展望2022Q1,由于物料短缺、物流延长等因素影响,2021Q4部分业绩将递延至2022Q1,据公司预测,2022Q1营收同比有20-25％的增长。长期看,EMS+SiP为公司带来长期稳定成长动力,公司与母公司/合作伙伴垂直整合、布局第三代半导体、重点发力PowerModule,车电业务营收有望在未来3年内实现翻倍增长。
投资建议:我们预测公司2021-23年营收为552.99/655.60/756.33亿元,归母净利为18.58/24.74/31.51亿元,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。
[2022-02-09] 环旭电子(601231):环旭电子1月合并营业收入同比增加28.27%
■证券时报
环旭电子(601231)2月9日晚间公告，公司2022年1月合并营业收入为49.08亿元，较去年同期的合并营业收入增加28.27%，较2021年12月合并营业收入环比减少26.05%。
[2022-01-10] 环旭电子(601231):环旭电子预计在2022量产电动车用逆变器使用的IGBT与SiC电源模块
■证券时报
记者获悉，近年，环旭电子开始布局切入功率半导体国际大厂的电源模块的组装生产与测试，近期获得相当多欧美与日系客户青睐，预计在2022正式量产电动车用逆变器(Inverter)使用的IGBT与SiC电源模块。
[2021-12-09] 环旭电子(601231):环旭电子11月合并营业收入环比增加33.68%
■证券时报
环旭电子(601231)12月9日晚间公告，公司2021年11月合并营业收入为69.48亿元，同比增加10.33%，环比增加33.68%。公司2021年1至11月合并营业收入为486.62亿元，同比增加16.56%。
[2021-11-29] 环旭电子(601231):环旭电子全资子公司惠州厂正式投产
■证券时报
环旭电子(601231)11月29日晚间公告，近日，公司全资子公司环荣电子(惠州)有限公司(简称“惠州厂”)电子产品生产项目正式投产。惠州厂电子产品生产项目前期为承接环胜电子(深圳)有限公司现有视讯产品、电子智能产品及系统组装业务;后期将逐步承接其新增业务及产品线。根据规划，惠州厂将于2022年四季度达产。
[2021-11-27] 环旭电子(601231):投资氮化镓公司,增强汽车电子竞争力-事件点评
■东方证券
事件:环旭近日宣布投资氮化镓系统有限公司(GaNSystems)。
核心观点
布局第三代半导体材料,加码功率电子战略。GaNSystems是氮化镓(GaN)化合物半导体的领先公司。由于GaN材料可提供更快的开关频率、更优异的散热性能和更高功率,广泛应用于车载充电器、DC-DC转换器和电动汽车牵引逆变器、数据中心电源、移动电话充电器,以及需要快速充电、降低功耗、更加小型化的设备。GaNSystems公司的产品已商用于戴尔笔电、哈曼充电器、飞利浦高功率灯具、Epowerlabs汽车电子等领域。环旭投资并与GaNSystems签订了战略业务协议,GaNSystems将成为环旭在氮化镓半导体应用方面的战略供应商,合作将GaN电力电子产品推向市场,尤其是电动汽车电源模块市场。
汽车电子业务未来可期。公司是汽车电子市场的领先制造商,被全球知名电车厂商认可为长期合作伙伴,拥有超过30年的经验。主要产品如稳压器、整流器、电池管理系统、充电功率模组、液压控制模组、电机控制器、外部LED照明、IEPB(集成电动驻车制动)、车载信息及娱乐讯息的控制单元或控制面板等,提供完整的DMS解决方案和全球制造服务,已导入汽车功能安全标准ISO26262,并取得ISO26262有关制造部份认证,得到汽车原厂及一级供货商认可。上半年新品导入进展顺利,下半年正式量产电动车动力系统及散热系统应用产品。公司功率模组近期获得欧美日等客户订单,预计22年正式量产用于电动车逆变器的IGBT与SiC的功率模组。
SiP微小化技术的行业领导者。公司SiP产品目前主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。公司持续拓展微小化技术的应用,发展SOM(SystemonModule)、SipSet等模块化产品,应用于工业物联网装置,如移动工业手持装置、工业应用平板计算机、工业车载计算机等产品,拓宽SiP技术应用领域,打开主要大客户以外的SiP业务成长空间。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.88/1.15/1.44元,(原21-22年预测为0.97/1.21元,主要下调消费电子业务收入,下调毛利率预测),根据可比公司21年平均25倍PE估值,对应目标价为21.96元,维持买入评级。
风险提示
主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。
[2021-11-25] 环旭电子(601231):环旭电子宣布投资氮化镓系统有限公司 加码功率电子战略
■证券时报
记者获悉，11月24日，环旭电子的全资子公司环鸿电子股份有限公司与氮化镓系统有限公司( GaN Systems Inc.，简称“氮化镓公司”)签订了股份认购协议，并成为氮化镓公司新一轮融资的战略投资者。氮化镓公司是一家领先的功率半导体公司，从事第三代半导体氮化镓(GaN)材料相关产品的设计、开发和生产，该材料以其晶体管性能和可靠性而著称。
[2021-10-31] 环旭电子(601231):缺芯或将导致Q4部分收入递延-季报点评
■华泰证券
3Q21净利润同比/环比增长15.4％/86.6％,缺芯或将使Q4部分订单推迟环旭1-9M21实现营收365.2亿元(YoY23.9％),归母净利润11.2亿元(YoY12.2％)。3Q21单季营收142.5亿元(YoY14.3％),归母净利润5.7亿元(YoY15.4％,QoQ86.6％)。前三季度利润稳健增长,我们认为主要受益于:1)并购飞旭(未上市)赋能EMS,Q3欧洲市场业务加速推进;
2)毛利率随产能利用率提升及产品结构优化而逐季攀升。展望4Q21/2022E,我们认为1)原材料短缺将导致公司下半年部分订单延迟到1Q22交付;2)公司工业/汽车电子类业务22年有望取得强劲增长。我们预计环旭21/22/23年EPS为0.86/1.03/1.22元(前值:0.98/1.18/1.39元),鉴于并购飞旭溢价分摊拖累利润等因素,给予公司22年19.5x预期PE(Wind一致预期22年可比PE:20.9x),对应目标价20.0元(前值:23.2元),维持买入评级。
消费电子景气下行影响SiP业务发展,工业类/汽车电子类营收增速强劲环旭在三季度业绩会中表示,SiP业务整体成长动能同比走弱,主因大客户需求增长不及预期,行业景气度较弱;EMS业务成为21年主要增长驱动力。分产品板块来看,2021年前三季度,公司通讯类/消费电子类/电脑及存储类产品营收分别同比增长17％/14％/13％至141.2/114.9/33.9亿元,而工业类和汽车电子类业务营收在前三季度均取得强劲增长:1)工业类产品营收同比增长73％至50.8亿元;2)汽车电子类营收同比增长59％至17.9％。
进入22年,我们认为公司有望深化与飞旭的EMS业务整合,加速推进全球化布局,释放营收增长空间。
看好汽车电子需求放量+SiP获取新客户,为环旭贡献中长期成长动能公司在业绩会上表示,目前已与日本、欧洲多家知名客户开展车用电子方面的合作,我们认为,22/23年受益于1)智能驾驶舱等车载相关需求持续高增长,叠加2)公司与飞旭整合后进一步提升服务北美、欧洲大客户能力,公司有望取得稳定的新客户与订单数量增长。此外,在SiP方面,公司在保证现有核心产品维持高占有率的基础上,正积极推进KA以外的新客户获取,预计新增投资产线将于11月投产,标志着公司在新客户上取得阶段性突破;此外,公司加大微小化创新中心建设投入,加大与消费电子产业链上下游合作,长期有利于公司扩大产品应用品类,扩大SiP模组营收规模。
下调目标价至20.0元,维持买入评级我们认为公司作为全球SiP/UWB龙头在全球化战略下具有长期增长韧性,但考虑到飞旭溢价分摊对利润的拖累及行业层面缺芯、限电带来的负面影响,调整21/22/23年归母净利润为19.0/22.7/26.9亿元(前值:21.6/26.0/30.7亿元)。我们给予22年PE19.5x,目标价20.0元,维持买入。
风险提示:中美贸易摩擦升级的风险、疫情升级致3C需求不及预期风险。
[2021-10-29] 环旭电子(601231):零件短缺、毛利率承压,汽车、工业增长亮眼-三季点评
■申万宏源
三季报:环旭电子前三季营业收入365.2亿,较去年294.8亿增长70.4亿,增幅为23.9％。
各类产品均实现了营收同比增长,其中通讯类产品实现营收141.2亿,同比增幅为17％。
2021Q3收入同比增长14.3％,归母净利同比增长15.4％。2021Q3营收142亿元,同比增长14.3％;归母净利润5.72亿元,同比增长15.4％。单季毛利率10.6％,净利率为4.01％,较去年同期的3.98％几乎持平;前三季度毛利率9.8％,同比下降0.2pct。
2021Q1-3汽车电子、工业类订单领涨,与2020年成长动能差异较大。环旭电子前三季营收:消费电子114.9亿(同比+13.6％),工业类50.8亿(同比+72.8％),汽车类电子产品17.9亿(同比+58.6％),电脑及存储类33.9亿(同比+12.7％)。2021前三季占比:通讯类39％,消费电子类31％,工业类14％,电脑及存储类9％,汽车电子5％,医疗电子1％。2020年前三季度通讯类产品营收占比从2019年35％提升至41％,2020Q4通讯业务增长进一步加速,是2020年业绩超预期主因。
2020年通讯、消费电子产品领涨,主要增长动力均来自苹果。2020年通讯类产品营收同比增长超过40％、消费电子类产品营收同比增长超过30％,工业类产品营收基本持平略有上升,电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。
积极拓展SiP在UWB、5G毫米波AiP模组的新机遇。环旭是WiFiSiP、手表SiP、手机微型化UWB模组的首要供应商,2020年5G毫米波的AiP用于北美市场。UWB设备能够将定位精度缩小5毫米级别,2019年首次用于智能手机,未来在IoT设备、人的定位和机器的精确定位、Tag等领域应用广阔。5G毫米波AiP领域,环旭拥有独立实验室,将协助品牌手机推出定制的毫米波模组。除现在大客户外,环旭电子在发展更多的客户,大客户以外的SIP以及模组的收入预计接近2.5亿美金。
环旭电子以发行股份及现金收购FinancièreAFGS.A.S.100％股权,强强联合,加快全球化布局。根据NewVentureResearch发布的MMI2018年全球EMS提供商50强排名,AFG排名第23位,位居欧洲第2位,环旭电子USI位列第9,均是电子制造服务行业领先企业。AFG在全球4大洲、8个国家拥有17个制造基地,业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域,2020年12月并表。
下调盈利预测,维持增持评级。2021Q2以来大客户可穿戴订单不温不火,公司毛利率承压,将2021/22/23年归母净利润预测从23/25/26亿元下调至18/22/22亿元,当前市值对应2021/22年PE分别为17/14X,维持增持评级。
[2021-10-29] 环旭电子(601231):SiP业务增长放缓,工业类、汽车电子亮眼-三季点评
■国金证券
业绩简评10月28日,公司公布三季报,第三季度实现营收142亿元,同比增长14％;实现归母净利润5.7亿元,同比增长15％。
经营分析营收增长受益于大客户新品上量及飞旭并表:三季度营收同比稳健增长主要受益于大客户新品耳机和智能手表上量,以及飞旭EMS业务并表。受益于产能利用率提升,公司毛利率环比二季度提升0.78pct。展望四季度和2022年,我们预计大客户SiP业务增速趋缓,而EMS业务和非A客户SiP业务成为营收增长重要驱动力。飞旭和公司在资源和客户上的协同效应预计在2022年逐渐体现。EMS业务中工业类产品营收前三季度增长73％;汽车电子业务的欧美和日本客户拓展顺利,前三季度增速达到59％,我们预计全年和明年保持50％以上增长。
提高安全库存影响经营性现金流:在三季度全球缺芯背景下,公司为确保供应链安全提高库存水位,存货同比增加45％至105亿元,从而使得三季度经营性净现金流出为12.4亿元,我们预计随着缺芯在2022年下半年逐渐得到缓解,备料压力将逐渐趋缓。同时缺芯推迟公司产品特别是EMS业务产品交付的情况也将逐渐恢复正常。
投资建议考虑到缺芯推迟产品交付及SiP业务增长放缓,我们下修2021-2022年盈利预测至19.0亿元(下调14％)和21.6亿元(下调18％)。考虑当前估值和公司在工业和汽车业务的增长潜力,维持"买入"评级。
风险提示行业竞争加剧;SiP新订单不及预期;全球疫情控制不及预期
[2021-09-15] 环旭电子(601231):环旭电子志在做最靠谱的全球行业领导者
■证券时报
环旭电子(股票代码：601231)2012年在上海A股主板上市，是全球电子设计制造服务领导厂商，在全球微小化模组和系统级封装(SiP)领域、可穿戴式电子产品制造领域居行业领先地位。
作为日月光投控的核心成员，环旭电子秉承“模组化、多元化，全球化”的战略目标，成立40余年主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、计算机及存储类、消费电子类、工业类与医疗及车用电子为主等电子产品(涵盖电子零组件、零配件和整机)的开发设计、物料采购、生产制造、物流、维修等专业服务，生产制造基地及销售服务据点遍布美洲、欧洲、亚洲以及北非，目前拥有27个生产据点。
自2011年至2020年，公司总资产、净资产、营业收入、净利润年复合增长率分别为22%、20%、16%、16%，实现了持续快速健康发展。尤其是2020年新冠疫情突然袭来，全球市场迎来寒冬，客户遍布全球的环旭电子逆势而上，2020年实现营收476.96亿元，同比增长28.2%;净利润17.39亿元，同比增长37.82%。2021年上半年，环旭电子实现营业收入222.73亿元，同比增长30.89%。
根据MMI(权威市场调研机构)排名，环旭电子在2020年全球EMS&ODM提供商排名中位列第十二，同时业务净利率在行业前列，竞争实力领先。
为什么环旭电子能在疫情背景下逆势增长?
深耕SiP业务
抓住需求爆发机遇
作为全球电子产业链中的重要一员，年收入500亿的环旭电子到底在做些什么?“环旭电子做的不是低阶组装，而是做模组。采用SiP技术将多种功能集成在一个很小的板子上就是我们的核心技术。”董事长陈昌益举了个简单的例子，“比如可以实现多种手机功能的智慧手表、TWS真无线蓝牙耳机等都是SiP技术的体现。”
环旭电子是有特色的SiP技术的领导者，随着5G、汽车电子、工业自动化的兴起，未来各类消费性电子产品不仅要在尺寸上不断缩小，也要随之实现更多功能、容纳更多功率和频率，而模组化则是实现上述条件的重要应用。
2021年8月，环旭电子实现单月营收同增12.08%，环比同增14.97%的高速增长。对于公司的亮眼表现，陈昌益表示，“环旭电子的成长动力紧随电子行业成长，传统上电子产品的旺季是在西方的感恩节、圣诞节期间，业绩一般在第三季度爆发。而如今中国消费市场的逐渐兴起，旺季有望从圣诞节延伸至中国年，第四季度也成为传统旺季。更重要的是与去年相比，我们成长得更多。”据公告，1-8月营收同比增长27.17%。
随着2019年5G在中国正式商用，5G从最初的萌芽状态开始逐步扬帆起航。根据信通院数据，2020年5G带动直接经济产出4,840亿元。预计到2030年，5G将带动我国当年直接经济产出6.3万亿，间接产出10.6万亿。未来5G应用技术将持续服务于各垂直行业，孕育出更加巨大的新兴市场。
5G时代的到来，极大丰富了智能穿戴设备的可塑性，智能穿戴将在医疗、农业、制造业等领域发挥更大价值。根据Gartner数据报告，2021年全球可穿戴设备市场规模将达到551亿美元，2018-2021年市场规模年度复合增长率 (CAGR)为12.1%。其中，2021年中国可穿戴设备市场规模将达到540亿元，2018-2021年市场规模CAGR为 19.3%。中国市场是全球消费电子增长最快的区域之一。
2020年疫情打乱世界供需平衡，由于在家办公、学习等防疫管控行为，计算机、游戏机、手机等智能产品的需求飙升，行业景气度空前，下游厂商积极备库。“虽然疫情带来了不少异常需求，但5G带来的更新需求还没有完全展开，未来2-3年行业还能持续成长。”陈昌益对短中期内的行业增长表示乐观。
2020年，环旭电子通讯类营收202.84亿元，同比增长44.76%;消费电子类营收172.15亿元，同比增长33.84%。下游品牌在智能手机和可穿戴产品的推陈出新促使SiP模组订单大幅增长，据市场专业调查数据显示，2020年苹果智能手机销量达2.01亿部，占全球市场的15%，较去年增加3%;2019-2024年穿戴式产品的市场出货量CAGR为10%，其中智能手表CAGR达11%、无线耳机CAGR达13%，穿戴式装置出货量和市占率提升明显，带动环旭消费电子类产品营收增长29%。
SiP技术应用前景明确
持续加码研发创新
“市场是重要，但更重要的是环旭电子在SiP上的技术储备。”陈昌益认为市场将促进行业的整体提升，但如要在其中独占鳌头唯有凭借自身的技术优势。
2012年环旭电子刚在A股上市时，公司的微小化模组业务仅占营收的27%，发展至今已占营收的6成以上。目前，公司已有张江厂、金桥厂、盛夏厂、越南厂等四家工厂主要生产SiP产品。前瞻性的部署让环旭电子在SiP模块领域居于行业领先地位，其设计制造能力已经成为与竞争者拉开差距的利器。相比竞争对手，环旭电子的产品品类更丰富，技术经验更深厚。持续的业绩增长，不是机缘巧合，而是深耕十余年的水到渠成。
据Wind数据，2018-2020年环旭电子不断加强研发，投入研发费用13.12亿元、13.73亿元、15.76亿元。公司技术人员亦逐年提升，同期技术人员为3,411、3,596、3,676人，占比18.37%、19.28%、19.82%。
目前，环旭电子主要涉及WiFi模组、UWB模组、智能穿戴产品模组、指纹辨识模组等产品，并与众多国际一流的大型电子产品品牌商建立了长期稳定的供应链合作关系。同时，在无线通讯、计算机、可穿戴、固态存储、工业电子、汽车电子等产品领域，环旭电子正拓展微小化技术的应用，发展SOM(System on Module)等模块化产品。
2021年8月，环旭电子利用独有的异质整合封装能力与微小化技术，为小型物联网设备推出双核蓝牙5.0天线封装模块。2021年4月，环旭电子采用模块化设计推出SOM72255G模块抢攻物联网装置市场，可应用于仓储物流、运输、医疗等严苛工业环境。2020年9月，环旭电子与设计公司合作研发手机微小化音频模块，极大改善智能手机音讯效果，提升用户音频体验。2020年6月，环旭电子与博通合作推出SiP无线芯片模块布局WiFi 6E市场，其中采用的双面Conformal Shielding(划区屏蔽)制程，是环旭电子独特的微小化技术。
另外，环旭电子与国际一流电子品牌厂商紧密合作，并密切跟进电子产品市场和电子信息技术主流发展趋势。面对快速变化的市场需求环旭电子能够快速作出反应，及时进行前瞻性部署和新产品的超前研发，同时发挥着作为产业龙头的引领和孵化作用。
为此，环旭电子设立了微小化研发创新中心(MCC)和企业创投(CVC)。一方面，公司期待打造一个开放型研发平台，为产业链中的优质新生力量赋能，共同探索在5G和物联网时代的新机遇。另一方面，公司通过内生式增长和外延式投资双轮驱动业务成长，在优势领域持续强化竞争力，为市场带来更丰富的产品，力争在公司、客户和消费者间达到“三赢”。
陈昌益表示：“成立MCC的主要目的是通过MCC开展更广泛和深入的产业合作，为公司强大的联合设计制造(JDM)能力赋能，希望通过这个平台降低SiP的使用成本，增加品牌客户使用SiP的意愿。”
在重点布局的产品和产业领域，公司围绕产业链上下游结合，例如关键零部件及关键材料等，以业务协同为出发点成立CVC进行产业链上下游策略投资，将产品经营和资本运作有机结合起来。透过配套资金与资源的投入，孵化具有增长潜力的业务板块和潜在合作方，从而服务企业中长期发展战略，建立产业生态闭环，持续提升企业价值。
迎接新时代新挑战
实施差异化竞争
人工智能、物联网、大数据的快速发展，给SiP行业带来了新的机遇，产业需求加速扩张。“三年前我上任时就制定了将环旭电子打造为以市场和客户为导向的全球电子制造服务商的目标。”同时，中美科技摩擦持续加剧等政治因素影响，也给环旭电子带来了新的挑战。2018年，恰逢中美贸易战爆发，董事长陈昌益在模组化策略的基础上提出全球化、多元化的战略。“贸易摩擦后更加坚定了我们全球化的目标。”
为了应对技术发展和市场结构的变化，环旭电子选择了差异化竞争的策略：在SiP领域，公司加码研发投入，启动产业生态的布局，在优势领域持续强化竞争力。在EMS领域，公司进行全球化布局，扩大在欧美市场的优势，落地全球制造体系。
经资源整合后，环旭电子在全球10个国家和地区拥有27个生产服务据点，有超过190条SMT生产线，在亚洲、北美、欧洲、北非都有生产交付的能力，在地专业团队可提供完整的解决方案，服务全球知名品牌厂商。全球化的布局使得环旭电子在全球主要低成本制造中心都有生产据点，进一步优化了客户结构，并在全球范围内整合供应链，涉足新的终端市场。
基于对质量品质的注重，以及高标准的内部流程，环旭电子在国际市场上更具有优势，也因此与国际大客户建立了长期稳定的合作关系。为了顺应“全球化需求、在地化服务”的发展趋势，更全面地满足欧美客户的需求，环旭电子区别于同行业其他竞争对手的发展策略，从2018年开始加快全球化扩张，在海外生产据点投资扩产，并启动了多项策略投资。
2018年，环旭电子投资PHI Fund汽车电子基金;2019年，公司扩充了墨西哥和波兰的生产据点，以就近服务客户。2020年，公司并购法国飞旭，从而能够满足欧洲汽车原厂前装及一级供货商在地化的生产要求，开拓欧洲市场，未来法国飞旭也将在汽车电子领域加快发展。2021年，环旭电子预计正式量产电动车动力系统及散热系统的应用产品。到2025年，公司的汽车电子业务收入有望达到10亿美金以上。其中，未来2-3年，专注于新能源车的Powertrain相关业务预计会贡献超过3亿美金的收入。公司着眼全球市场，整合全球资源，将成为更加国际化运营的公司。
陈昌益关于企业全球化非常有心得，“一个企业想要全球化得从commercial、operation、support三个方面共同努力。”商务方面，亚洲的电子厂的产品早已销至全球，而在制造、后勤上还有很大的改善空间。
对于环旭电子来说，未来将在人员和采购方面持续深耕，“首先，我们的后勤人员，包括会计、法务、制造人员，未来派到海外都将承受语言的挑战，所以我们将会考虑更加国际化的人才选择。近来招聘的总会计师、法务主管都是从国外回来拥有丰富经验的人士。”陈昌益说，“其次，采购制度将是第二个需要升级的重点。我们的制造目前大部分在国内，采购仍以亚洲为中心，一旦我们跨入欧美，不同的IT、人事等制度需要花费不小精力去适应。”
“不过，目前我们派去法国的团队与飞旭的融合进行的相当顺利，已经达到我的预期。”陈昌益对环旭电子的全球化进程非常满意。对未来的并购计划，陈昌益表示，“未来环旭电子不会轻易为了扩容增产而并购，而是加强设计、服务能力等软实力，或者能够进入全新的领域。”
实现可持续健康成长
做业界最靠谱厂商
从企业经营到文化建设，环旭电子都致力于成为全球电子设计制造服务最靠谱的厂商，这也是公司的愿景。
自2012年上市至今，环旭电子的年度营收和净利润保持着年均10%以上的复合增长率，净资产保持着年均15%以上的复合增长率，资产质量处于行业前列。稳健经营的同时，公司也以为股东创造价值、与股东共享成长为使命。公司上市以来实现净利润89亿元，连续九年累计现金分红超过22亿元，每年现金支付率超过30%，切实维护和提升投资者的利益。
环旭电子自上市以来，一直以高标准履行监管方的要求，连续4年在上交所的信息披露工作评价保持A评级。在财务信息披露的同时，为了提升非财务信息的披露质量，提升公司的可持续价值，环旭电子从2013年起开始每年公开发布企业社会责任报告(现已更名为“可持续发展报告书”)，并持续至今。在2020年，公司在MSCI新兴市场的EGS评级上调至BB等级。2020中国企业ESG金责奖“年度可持续发展奖”、第二届SGS CSR Awards“年度可持续菁英奖”等一系列奖项，也证明着公司在可持续发展上的持续努力。
谈及ESG，董事长陈昌益说，“首先，企业应详尽了解所在国家的政策以及产业对环境有贡献的部分，要在能力范围内善用资源。再来，充分揭露ESG内容，环旭电子已连续九年公开发布报告书。最后，有关ESG议题讨论应列入在董事会层面讨论。”早在2000年，环旭电子就成立了EHS(Environment，Health and Safety)部门，并随着全球发展的趋势，逐渐演变成一个跨部门的可持续发展委员会，持续履行社会责任。
公司积极推动智能、绿色制造体系，打造5星工厂，终极目标是达到机器的100%自动化、80%以上产线关灯生产;在产品方面，公司的易拆解、可回收、低能耗产品已占总营收的86%。
面对全球气候变化的影响，环旭电子在环境面积极推动再生能源的使用，中国大陆厂区持续100%使用绿电;并在台湾南岗厂顶楼建置太阳能发电系统，截至2020年底，已产生约685千度绿电。这也是环旭电子在企业社会责任方面的履责之路，将环境管理和生产过程紧密结合，持续推动ESG融入公司日常经营之中，推进绿色制造体系建设。
在员工方面，环旭电子一直注重留才、育才、吸引人才，公司一直对核心骨干成员设有认股方案和年度分红奖金，并在2019年、2020年和2021年分别针对不同员工对象实施了员工持股计划。
2020年，环旭电子共计参与69项社会活动及44个外部倡议及组织，总投入费用达人民币597万元。环旭电子身为企业公民，相信社会参与不仅是金钱赞助，而是从回馈社会和可持续发展中着力，为社会整体发展作出贡献。环旭电子持续为两岸青年互动搭建平台，推进“海峡两岸学生棒球联赛”、“两岸青年围棋队”等活动，期待两岸青年在活动中加强交流，增进互信，融合感情。
对于未来，随着产品的微小化进程不断进行，环旭电子将持续推动SiP的研发创新，提供total solution来降低成本，向下游其他电子领域拓展推广，以SiP为核心逐渐打开全球电子制造服务市场空间，实现“全球行业领导者”的企业愿景。
[2021-09-09] 环旭电子(601231):环旭电子8月合并营业收入同比增长12.08%
■证券时报
环旭电子(601231)9月9日晚间公告，公司8月合并营业收入为46.72亿元，同比增加12.08%，较7月合并营业收入环比增长14.97%。公司1至8月合并营业收入为310.09亿元，同比增加27.17%。
[2021-09-02] 环旭电子(601231):环旭电子公司目前已开始向多家新能源车厂商提供车电产品
■证券时报
环旭电子(601231)9月2日在互动平台表示，公司目前已开始向多家新能源车厂商提供车电产品，业务成长前景看好。
[2021-08-30] 环旭电子(601231):业绩高速增长,国际化布局推进顺利-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入222.7亿元,同比增长30.9％;实现归母净利润5.5亿元,同比增长约9.0％。
业绩增长稳健,通讯、工业、汽车类产品增长情况可观。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长30.9％。分业务来看,公司通讯类产品实现收入86.5％,同比增长21.9％;消费电子类产品实现收入67.4亿元,同比增长32.8％;工业类产品实现收入33.3亿元,同比增长82.4％;电脑及存储类产品实现收入20.1亿元,同比下降8.7％;汽车电子类产品实现收入11.6亿元,同比增长65.6％。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长约9.0％,飞旭摊销费用拖累了二季度净利润的增长;公司毛利率为9.4％,同比下降0.6pp;净利率为2.5％,同比下降0.5pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.0％,同比上升0.2pp;管理费用率为2.3％,同比下降0.1pp;研发费用率为3.1％。同比下降0.3pp。公司销售费用、管理费用、研发费用及财务费用合计金额为15.3亿元,同比增长31.5％。
加大全球化布局力度,为公司提供长期增长动能。目前,公司销售服务与生产据点遍布亚洲、欧洲、美洲及非洲四大洲,在大陆、台湾地区、美国、法国、德国、英国、捷克越南等10个国家(含地区)拥有27个生产据点。2020年12月,公司完成收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团100％股权,利用其在欧洲据点进行市场扩张,预计公司与飞旭的协同效应有望在2021年逐步充分展现、飞旭业务在全年将有较好的增长。2021年7月,公司在越南海防新建的越南厂正式投产,产能有望逐渐释放。公司致力于成为更加国际化运营的企业,着眼全球市场、整合全球资源。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为1.05、1.35、1.66元,未来三年归母净利润将保持28％左右的复合增长率。考虑到公司在SIP领域的行业领先实力、受益苹果产业链带来的成长及健康医疗的关注提升,我们给予公司2021年21倍PE,对应目标价22.05元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:国际贸易摩擦升级;市场竞争加剧及产品销量不稳定风险;SiP需求不及预期;手机及AIoT增长不及预期。
[2021-08-27] 环旭电子(601231):业务成长动能充沛,飞旭溢价摊销仅影响短期盈利-2021年中报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年中报,实现营收222.73亿元,同比+30.99％;实现归母净利润5.51亿元,同比+9.00％。
业绩符合预期,汽车电子类有望成为公司业绩强劲驱动力。公司2021Q2实现营收113.40亿元,同比+21％/环比+4％;归母净利润3.06亿元,同比-1％/环比+25％,符合预期。其中,受大客户需求端拉动,通信/消费电子类产品营收分别为86.54/67.35亿元,同比+22％/+33％,产生对公司产生较大营收贡献;因2020低基数及飞旭并表,工业/汽车电子类营收分别为33.28/11.56亿元,同比+82％/+66％有较高的增长;新增的医疗电子类产品1.60亿元;电脑及存储类产品因高基数影响,营收20.08元,同比-9％。
飞旭溢价摊销费用影响短期盈利业绩。由于公司对飞旭进行收购溢价9.6亿元的分摊,以及新厂建设初期成本增加、前偿还为并购飞旭在法国借的欧元贷款等原因,公司2021H1毛利率为9.36％,同比下滑1.09％;净利率为2.47％,同比下滑1.16％。长期看,收购溢价调整降低了飞旭商誉减值的风险,一次性还贷预计可节省利息超600万美金。
持续大力发展头部客户,业务成长动能充沛。短期,下半年进入传统销售旺季,看好下游大客户AiP以及耳机等可穿戴设备需求增长对公司业绩的拉动。中长期,公司消费电子和通讯类产品老客户维护、新客户拓展进度良好;并购飞旭提升了公司通讯、消费电子外产品的业务布局,欧洲/北美汽车生产厂积极认证导入,有望获得业绩的持续增长。
投资建议:我们预测公司2021-23年营收为584.51/678.56/776.99亿元,考虑到飞旭并购溢价分摊的影响,调整归母净利为21.34/26.14/33.34亿元,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。
[2021-08-26] 环旭电子(601231):飞旭摊销费用拖累Q2利润增长-中报点评
■华泰证券
1H21业绩符合快报预期,飞旭溢价摊销费用拖累盈利增长环旭公布1H21业绩:营收222.7亿元(YoY30.9％),归母净利润5.5亿元(YoY9.0％)。2Q21单季度实现营收113.4亿元(YoY20.6％),归母净利润3.1亿元(YoY-2.5％,QoQ24.9％),符合此前快报预期。二季度利润同比下滑,主要受到收购飞旭的溢价分摊和财务费用,以及越南新厂设立成本的影响。进入下半年,我们看好大客户新品AiP和耳机需求驱动业绩增长;中长期来看,我们认可环旭作为SiP和UWB的全球龙头,在自动化和全球化的浪潮获得业务的持续增长。考虑到飞旭并购溢价分摊的影响,预计环旭21/22/23年EPS为0.98/1.18/1.39元(前值:1.05/1.28/1.51元),参考可比公司Wind一致预期PE均值,给予公司21年24x预期PE,维持目标价23.2元,维持买入评级。
通讯及消费电子收入增长稳健,汽车电子业务有望成为新增长点1H21除电脑及存储类营收同比下滑,其余业务营收均实现同比增长。通讯类产品营收86.5亿元(YoY:22％),占比39％,主因含UWB模块/AIP的iPhone系列热销以及iPad需求增长。(IDC:1H21iPhone/iPad全球出货量同比增长34％/27％)。消费电子类产品营收66.9亿元(YoY:33％),占比30％,主要因A客户TWS业务单机SiP模块增多。工业类/汽车电子类产品营收33.2/11.6亿元,同比增长82％/66％,主因1H20疫情导致的低基数及飞旭并表带来营收贡献。我们看好公司在1)可穿戴设备SiP业务拓展非A客户;2)并购AFG后在汽车电子领域导入北美客户等方面取得突破。
大力加码自动化和全球化布局,强化长期利润增长动能根据业绩快报,上半年排除飞旭等一次性因素影响的营业利润为7.1亿元(YoY:25％)。公司正积极完善自动化和全球化布局,以降低经营成本并挖掘利润增量。自动化方面,公司参照业内"5星工厂标准",计划25年将四座工厂升级为5星级工厂实现全面自动化。全球化布局上,近年环旭还通过收购Memtech、AFG等股权完善全球布局,已在全球10个国家拥有27个生产据点。我们认为公司此举将大大提升其服务客户的能力,长期有利于深化公司与大客户合作并且业务拓展到触控、显示等多品类。
维持目标价23.2元和买入评级看好环旭在手机及TWS领域份额提升前景以及收购AFG后的利润增长新动能,但考虑到飞旭溢价分摊拖累利润,调整21/22/23年归母净利润为21.6/26.0/30.7亿元(前值:23.3/28.3/33.5亿元)。我们看好公司全球化布局下的中长期增长韧性,参考Wind一致预期21年PE均值24.8x,考虑收购AFG的业务合并影响,给予21年PE24x,维持目标价23.2元和买入。
风险提示:中美贸易摩擦升级的风险、疫情升级致3C需求不及预期风险。
[2021-08-25] 环旭电子(601231):环旭电子拟2亿元至4亿元回购
■证券时报
环旭电子(601231)8月25日晚披露回购预案，回购资金规模为2亿元至4亿元，回购股份的价格为不超过18元/股，本次回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励计划、转换上市公司发行的可转换公司债券。
[2021-08-19] 环旭电子(601231):环旭电子运费涨价对公司经营不会造成重大影响
■证券时报
环旭电子(601231)8月19日表示，2021年上半年由于飞旭集团并表及运费上涨因素，公司运费及出口费用同比增加0.38亿元，运费涨价对公司经营不会造成重大影响。
[2021-08-19] 环旭电子(601231):环旭电子公司的汽车电子产品在北美新能源车客户开拓方面有重大进展
■证券时报
环旭电子(601231)今日在互动平台回应“特斯拉与飞旭集团的合作情况”时表示，鉴于商业保密原因，公司不便评论具体客户或具体产品。公司的汽车电子产品在北美新能源车客户开拓方面有重大进展。另外，公司UWB模组的应用领域增加，今年出货量同比增长，下半年5G毫米波天线模组进入出货旺季，预计出货量环比将大幅成长。
[2021-08-10] 环旭电子(601231):环旭电子7月份营业收入同比增27%
■证券时报
环旭电子(601231)8月10日晚间公告，公司2021年7月合并营业收入为40.64亿元，较去年同期的合并营业收入增加27.07%，较6月合并营业收入环比增长4.35%。公司2021年1至7月合并营业收入为263.37亿元，较去年同期的合并营业收入增加30.28%。
[2021-08-02] 环旭电子(601231):环旭电子下半年将进入出货旺季 获利能力将逐季提升
■证券时报
环旭电子(601231)在互动平台表示，公司上半年因收购法国飞旭的收购溢价分摊、越南及惠州新建厂房的成本和一次性偿还部分海外并购贷款等影响，减少了约8300万元的营业利润，下半年利润受该等因素的影响将减少;公司下半年将进入出货旺季，获利能力将逐季提升。
[2021-07-30] 环旭电子(601231):环旭电子越南厂可穿戴设备生产项目投产
■证券时报
环旭电子(601231)7月30日晚间公告，公司全资子公司越南厂可穿戴设备生产项目正式投产。越南厂近期将主要以穿戴电子产品的系统级芯片模组制造为主，未来公司也将根据客户需求，发挥竞争优势，增加EMS/ODM/JDM相关产品的生产制造业务。根据规划，预计2022年越南厂将达产。
[2021-07-29] 环旭电子(601231):环旭电子越南厂第一条产线预计近期正式投产
■证券时报
环旭电子(601231)在互动平台表示，越南厂克服疫情造成的困难，已完成一期工程并通过验收，第一条产线预计近期正式投产。
[2021-07-28] 环旭电子(601231):环旭电子上半年净利润5.51亿元 同比增8.99%
■证券时报
7月28日晚间发布业绩快报，2021年半年度实现营业收入222.73亿元，同比增长30.89%;净利润5.51亿元，同比增长8.99%;每股收益0.25元。报告期内，受需求拉动等因素影响，通讯类产品同比增长22%，消费电子类产品同比增长33%，两类产品对上半年营收增长的贡献接近2/3。
[2021-06-23] 环旭电子(601231):环旭电子5G毫米波天线模组下半年将进入出货旺季
■证券时报
环旭电子(601231)6月23日在互动平台表示，公司2020年四季度开始量产5G毫米波天线模组，下半年将进入出货旺季，逐季环比大幅增长。
[2021-06-10] 环旭电子(601231):环旭电子5月合并营业收入同比增18.67%
■证券时报
环旭电子(601231)6月10日晚间公告，5月合并营业收入为37亿元，较去年同期的合并营业收入增加18.67%，较4月合并营业收入环比减少1.19%。
[2021-05-19] 环旭电子(601231):环旭电子目前在台湾地区的经营基本未受到疫情影响
■证券时报
环旭电子(601231)5月19日在互动平台表示，公司已针对台湾地区疫情启动内部防疫措施，目前在台湾地区的经营基本未受到疫情影响，未出现订单流失的情况。
[2021-05-10] 环旭电子(601231):环旭电子4月合并营业收入同比增21.32%
■证券时报
环旭电子(601231)5月10日晚间公告，4月合并营业收入为37.44亿元，较去年同期的合并营业收入增加21.32%，较3月合并营业收入环比减少3.94%。
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[2022-02-16] 环旭电子(601231):业绩快报符合市场预期,车电业务有望持续发力
■中金公司
预告2021年归母净利润同比增长6.81％
环旭电子发布2021年业绩预告:公司预计实现归母净利润18.6亿元,同比增长6.81％,对应4Q21归母净利润7.35亿元,同比下降0.45％。公司预计2021年营业收入为553.0亿元,同比增长15.94％,对应4Q21实现营业收入187.8亿元,同比增长3.1％。我们认为由于物流成本增加、原材料短缺以及汇率波动等影响,公司2021年获利能力较2020年略有下降。
展望未来,我们认为公司将持续以全球化、模组化、多元化为核心:1)在模块方面维持微小化技术领导力,开发新业务,降低单一客户依赖度;2)在传统DMS领域持续提升全球在地化制造服务、设计服务与产品平台方面的能力;3)对车电、医疗、可穿戴业务等长期成长业务进行重点布局。
关注要点
汽车电子业务增速亮眼,公司竞争优势显著:1)环旭在汽车电子领域布局超过40年,与众多OEM车厂、Tier1客户和新兴EV制造商都建立了合作关系;2)我们认为公司将从过往所建立的动力系统能力出发,在相关的产品线上投入资源,直流交流转换器、充电器、逆变器、功率模块四个方向或将成为未来5-10年成长最快的领域。3)公司对飞旭的收购完整了车电业务的全球化布局版图,结合母公司日月光的资源协同,我们认为公司在供应链垂直整合上具备较强优势。2021年公司汽车电子业务营收达26.1亿元,同比增长54.1％,我们预计2024年公司汽车电子营收有望超过10亿美元。
通讯及消费电子业务增速放缓,未来有望拓展新业务,减少对大客户的依赖。4Q21公司通讯/消费电子类业务同比增长6.8％,低于公司整体营收增长。展望未来,考虑到公司领先业界的制程能力和全球第一的出货水平,我们认为公司仍将在大客户的SiP模组供应上占据主要地位;2)公司也将积极寻找除大客户外的潜在发展机会,并有望在消费性医疗可穿戴产品、TWS、元宇宙硬件等方面持续扩展研发能力。
估值与建议
考虑缺芯及汇率影响,我们下调2021/22eEPS9/5％至0.84/1.04元,引入2023eEPS1.25元,当前股价对应2022/23e13.9/11.6xP/E。维持跑赢行业评级,下调目标价5％至19.0元,对应2022/23e18.2/15.2xP/E,对比当前仍有31％上升空间。
风险
车电业务进展不及预期;大客户产品出货量不及市场预期。
[2022-02-10] 环旭电子(601231):业绩符合预期,看好车电业务放量-年度点评
■华泰证券
环旭发布2021年业绩快报,营收及归母净利润均实现稳健增长
环旭发布业绩快报,21年营收同比增长15.9％至553.0亿元;归母净利润同比增长6.8％至18.6亿元,基本符合我们预期的19亿。21年公司营收实现稳健增长,主要得益于1)并表飞旭增加营收;2)新能源需求旺盛带动公司EMS/ODM业务增长提速,其中工业类/车电业务营收同比+67％/54％;3)新产线投产带来新增订单。若排除溢价分摊、新厂折旧和费用摊销等因素,公司EBITDA同比增速达22.8％。我们认为苹果全球份额提升趋势有望驱动环旭SiP模组业务规模持续扩大;中长期而言,新能源车广阔的需求空间将为公司奠定新的高增长根基。预计公司21/22/23年EPS为0.86/1.03/1.22元,鉴于飞旭溢价分摊拖累利润等因素,给予公司22年19.5x预期PE(可比公司Wind一致预期均值:22.9x),维持目标价20.0元,维持买入评级。
公司优化业务结构+加强成本管控抵御不利环境,迈入高质量成长期
公司21年产品结构改善,对手机/消费电子业务依赖度降低。根据快报,通讯和消费电子业务营收占比分别下降4.2/2.5pct至38.4/33.6％,电脑及存储/工业类/车电业务营收占比提升0.7/4.0/1.2pct至8.7/13.2/4.7％。得益于产品结构优化及降本增效举措,21年公司面对缺芯及物流成本上升等诸多不利经营因素,期间费用率同比降低0.23pct,其中管理费用率降低0.23pct;净利率同比小幅下滑0.29pct。考虑到22-23年供应链紧张局面有望缓解,叠加并购飞旭对利润的影响逐年降低,我们认为公司在凭借新终端应用获得稳定增长动能的同时,盈利能力有望继续提升,将迈入新的高质量发展期。
汽车电动化/智能化趋势下,看好汽车电子业务成为公司重要增长引擎
环旭电子深耕车电领域三十余年,凭借深厚的行业经验、技术实力及供应链优势获得了欧美汽车原厂和一级供应商的认可。目前公司汽车电子业务主要包括Powertrain、DCU、ADAS和车身控制模块(根据业绩快报解读会),预计22年均将实现快速放量。在功率模组方面,公司于21年11月宣布投资GaNSystems并与之签订战略合作协议,有望从第三代半导体切入,拓展电源模块业务;11月25日,公司在互动平台表示近期已获得欧美日等客户的订单,预计在22年正式量产用于电动车逆变器的IGBT与SiC的功率模组。我们看好车电业务为公司带来长期增长动能。
维持目标价20.0元,维持买入评级
我们看好环旭作为SiP龙头在全球化和多元化业务版图逐渐完善下的成长潜能。我们暂时维持21年盈利预测不变,待年报发布一并调整;预计公司21/22/23年归母净利润19.0/22.7/27.1亿元(23年前值26.9亿元,主因调整资产负债表假设)。维持目标价20.0元(22年19.5xPE),维持买入评级。
风险提示:中美贸易摩擦升级、疫情升级3C需求不及预期的风险。
[2022-02-10] 环旭电子(601231):重点发力Power Module,车电类业务有望高速增长-2021年业绩快报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年业绩快报,实现营收553.00亿元,同比+15.94％;实现归母净利润18.58亿元,同比+6.81％。
业绩略好于市场预期,工业及车电业务增长较快。2021年全球经济恢复增长,随着公司墨西哥/台湾等产线陆续投产、合并飞旭,公司各类产品营收均实现同比增长。其中,通讯类实现营收212亿元,同比+4.57％;消费电子类186亿元,同比+7.85％;电脑及存储类48亿元,同比+25.28％;工业类73亿元,同比+67.26％;车电类26亿元,同比+54.05％;新增医疗类3亿元。工业及车电业务增长较快,占营收比分别提升至13％/5％。2021Q4实现营收188亿元,环比+31.85％,同比+3.10％,略超市场预期。
强化内部管理,抵消缺料等因素带来的不利影响。公司2021年销售/管理/财务及研发费用率分别为0.85％/2.11％/0.37％和2.97％。缺料、收购飞旭、提前偿还飞旭并购贷款及发行可转债增加了公司的销售和财务费用,公司通过费用管控,公司2021年期间费用率6.30％同比减少0.23％。公司2021Q4实现归母净利润7.35亿元,环比+28.5％。供应链紧张局面有望缓解,随着收购飞旭摊销PPA逐季减少,盈利能力有望继续提升。
车电业务有望高速增长。展望2022Q1,由于物料短缺、物流延长等因素影响,2021Q4部分业绩将递延至2022Q1,据公司预测,2022Q1营收同比有20-25％的增长。长期看,EMS+SiP为公司带来长期稳定成长动力,公司与母公司/合作伙伴垂直整合、布局第三代半导体、重点发力PowerModule,车电业务营收有望在未来3年内实现翻倍增长。
投资建议:我们预测公司2021-23年营收为552.99/655.60/756.33亿元,归母净利为18.58/24.74/31.51亿元,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。
[2022-02-09] 环旭电子(601231):环旭电子1月合并营业收入同比增加28.27%
■证券时报
环旭电子(601231)2月9日晚间公告，公司2022年1月合并营业收入为49.08亿元，较去年同期的合并营业收入增加28.27%，较2021年12月合并营业收入环比减少26.05%。
[2022-01-10] 环旭电子(601231):环旭电子预计在2022量产电动车用逆变器使用的IGBT与SiC电源模块
■证券时报
记者获悉，近年，环旭电子开始布局切入功率半导体国际大厂的电源模块的组装生产与测试，近期获得相当多欧美与日系客户青睐，预计在2022正式量产电动车用逆变器(Inverter)使用的IGBT与SiC电源模块。
[2021-12-09] 环旭电子(601231):环旭电子11月合并营业收入环比增加33.68%
■证券时报
环旭电子(601231)12月9日晚间公告，公司2021年11月合并营业收入为69.48亿元，同比增加10.33%，环比增加33.68%。公司2021年1至11月合并营业收入为486.62亿元，同比增加16.56%。
[2021-11-29] 环旭电子(601231):环旭电子全资子公司惠州厂正式投产
■证券时报
环旭电子(601231)11月29日晚间公告，近日，公司全资子公司环荣电子(惠州)有限公司(简称“惠州厂”)电子产品生产项目正式投产。惠州厂电子产品生产项目前期为承接环胜电子(深圳)有限公司现有视讯产品、电子智能产品及系统组装业务;后期将逐步承接其新增业务及产品线。根据规划，惠州厂将于2022年四季度达产。
[2021-11-27] 环旭电子(601231):投资氮化镓公司,增强汽车电子竞争力-事件点评
■东方证券
事件:环旭近日宣布投资氮化镓系统有限公司(GaNSystems)。
核心观点
布局第三代半导体材料,加码功率电子战略。GaNSystems是氮化镓(GaN)化合物半导体的领先公司。由于GaN材料可提供更快的开关频率、更优异的散热性能和更高功率,广泛应用于车载充电器、DC-DC转换器和电动汽车牵引逆变器、数据中心电源、移动电话充电器,以及需要快速充电、降低功耗、更加小型化的设备。GaNSystems公司的产品已商用于戴尔笔电、哈曼充电器、飞利浦高功率灯具、Epowerlabs汽车电子等领域。环旭投资并与GaNSystems签订了战略业务协议,GaNSystems将成为环旭在氮化镓半导体应用方面的战略供应商,合作将GaN电力电子产品推向市场,尤其是电动汽车电源模块市场。
汽车电子业务未来可期。公司是汽车电子市场的领先制造商,被全球知名电车厂商认可为长期合作伙伴,拥有超过30年的经验。主要产品如稳压器、整流器、电池管理系统、充电功率模组、液压控制模组、电机控制器、外部LED照明、IEPB(集成电动驻车制动)、车载信息及娱乐讯息的控制单元或控制面板等,提供完整的DMS解决方案和全球制造服务,已导入汽车功能安全标准ISO26262,并取得ISO26262有关制造部份认证,得到汽车原厂及一级供货商认可。上半年新品导入进展顺利,下半年正式量产电动车动力系统及散热系统应用产品。公司功率模组近期获得欧美日等客户订单,预计22年正式量产用于电动车逆变器的IGBT与SiC的功率模组。
SiP微小化技术的行业领导者。公司SiP产品目前主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。公司持续拓展微小化技术的应用,发展SOM(SystemonModule)、SipSet等模块化产品,应用于工业物联网装置,如移动工业手持装置、工业应用平板计算机、工业车载计算机等产品,拓宽SiP技术应用领域,打开主要大客户以外的SiP业务成长空间。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.88/1.15/1.44元,(原21-22年预测为0.97/1.21元,主要下调消费电子业务收入,下调毛利率预测),根据可比公司21年平均25倍PE估值,对应目标价为21.96元,维持买入评级。
风险提示
主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。
[2021-11-25] 环旭电子(601231):环旭电子宣布投资氮化镓系统有限公司 加码功率电子战略
■证券时报
记者获悉，11月24日，环旭电子的全资子公司环鸿电子股份有限公司与氮化镓系统有限公司( GaN Systems Inc.，简称“氮化镓公司”)签订了股份认购协议，并成为氮化镓公司新一轮融资的战略投资者。氮化镓公司是一家领先的功率半导体公司，从事第三代半导体氮化镓(GaN)材料相关产品的设计、开发和生产，该材料以其晶体管性能和可靠性而著称。
[2021-10-31] 环旭电子(601231):缺芯或将导致Q4部分收入递延-季报点评
■华泰证券
3Q21净利润同比/环比增长15.4％/86.6％,缺芯或将使Q4部分订单推迟环旭1-9M21实现营收365.2亿元(YoY23.9％),归母净利润11.2亿元(YoY12.2％)。3Q21单季营收142.5亿元(YoY14.3％),归母净利润5.7亿元(YoY15.4％,QoQ86.6％)。前三季度利润稳健增长,我们认为主要受益于:1)并购飞旭(未上市)赋能EMS,Q3欧洲市场业务加速推进;
2)毛利率随产能利用率提升及产品结构优化而逐季攀升。展望4Q21/2022E,我们认为1)原材料短缺将导致公司下半年部分订单延迟到1Q22交付;2)公司工业/汽车电子类业务22年有望取得强劲增长。我们预计环旭21/22/23年EPS为0.86/1.03/1.22元(前值:0.98/1.18/1.39元),鉴于并购飞旭溢价分摊拖累利润等因素,给予公司22年19.5x预期PE(Wind一致预期22年可比PE:20.9x),对应目标价20.0元(前值:23.2元),维持买入评级。
消费电子景气下行影响SiP业务发展,工业类/汽车电子类营收增速强劲环旭在三季度业绩会中表示,SiP业务整体成长动能同比走弱,主因大客户需求增长不及预期,行业景气度较弱;EMS业务成为21年主要增长驱动力。分产品板块来看,2021年前三季度,公司通讯类/消费电子类/电脑及存储类产品营收分别同比增长17％/14％/13％至141.2/114.9/33.9亿元,而工业类和汽车电子类业务营收在前三季度均取得强劲增长:1)工业类产品营收同比增长73％至50.8亿元;2)汽车电子类营收同比增长59％至17.9％。
进入22年,我们认为公司有望深化与飞旭的EMS业务整合,加速推进全球化布局,释放营收增长空间。
看好汽车电子需求放量+SiP获取新客户,为环旭贡献中长期成长动能公司在业绩会上表示,目前已与日本、欧洲多家知名客户开展车用电子方面的合作,我们认为,22/23年受益于1)智能驾驶舱等车载相关需求持续高增长,叠加2)公司与飞旭整合后进一步提升服务北美、欧洲大客户能力,公司有望取得稳定的新客户与订单数量增长。此外,在SiP方面,公司在保证现有核心产品维持高占有率的基础上,正积极推进KA以外的新客户获取,预计新增投资产线将于11月投产,标志着公司在新客户上取得阶段性突破;此外,公司加大微小化创新中心建设投入,加大与消费电子产业链上下游合作,长期有利于公司扩大产品应用品类,扩大SiP模组营收规模。
下调目标价至20.0元,维持买入评级我们认为公司作为全球SiP/UWB龙头在全球化战略下具有长期增长韧性,但考虑到飞旭溢价分摊对利润的拖累及行业层面缺芯、限电带来的负面影响,调整21/22/23年归母净利润为19.0/22.7/26.9亿元(前值:21.6/26.0/30.7亿元)。我们给予22年PE19.5x,目标价20.0元,维持买入。
风险提示:中美贸易摩擦升级的风险、疫情升级致3C需求不及预期风险。
[2021-10-29] 环旭电子(601231):零件短缺、毛利率承压,汽车、工业增长亮眼-三季点评
■申万宏源
三季报:环旭电子前三季营业收入365.2亿,较去年294.8亿增长70.4亿,增幅为23.9％。
各类产品均实现了营收同比增长,其中通讯类产品实现营收141.2亿,同比增幅为17％。
2021Q3收入同比增长14.3％,归母净利同比增长15.4％。2021Q3营收142亿元,同比增长14.3％;归母净利润5.72亿元,同比增长15.4％。单季毛利率10.6％,净利率为4.01％,较去年同期的3.98％几乎持平;前三季度毛利率9.8％,同比下降0.2pct。
2021Q1-3汽车电子、工业类订单领涨,与2020年成长动能差异较大。环旭电子前三季营收:消费电子114.9亿(同比+13.6％),工业类50.8亿(同比+72.8％),汽车类电子产品17.9亿(同比+58.6％),电脑及存储类33.9亿(同比+12.7％)。2021前三季占比:通讯类39％,消费电子类31％,工业类14％,电脑及存储类9％,汽车电子5％,医疗电子1％。2020年前三季度通讯类产品营收占比从2019年35％提升至41％,2020Q4通讯业务增长进一步加速,是2020年业绩超预期主因。
2020年通讯、消费电子产品领涨,主要增长动力均来自苹果。2020年通讯类产品营收同比增长超过40％、消费电子类产品营收同比增长超过30％,工业类产品营收基本持平略有上升,电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。
积极拓展SiP在UWB、5G毫米波AiP模组的新机遇。环旭是WiFiSiP、手表SiP、手机微型化UWB模组的首要供应商,2020年5G毫米波的AiP用于北美市场。UWB设备能够将定位精度缩小5毫米级别,2019年首次用于智能手机,未来在IoT设备、人的定位和机器的精确定位、Tag等领域应用广阔。5G毫米波AiP领域,环旭拥有独立实验室,将协助品牌手机推出定制的毫米波模组。除现在大客户外,环旭电子在发展更多的客户,大客户以外的SIP以及模组的收入预计接近2.5亿美金。
环旭电子以发行股份及现金收购FinancièreAFGS.A.S.100％股权,强强联合,加快全球化布局。根据NewVentureResearch发布的MMI2018年全球EMS提供商50强排名,AFG排名第23位,位居欧洲第2位,环旭电子USI位列第9,均是电子制造服务行业领先企业。AFG在全球4大洲、8个国家拥有17个制造基地,业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域,2020年12月并表。
下调盈利预测,维持增持评级。2021Q2以来大客户可穿戴订单不温不火,公司毛利率承压,将2021/22/23年归母净利润预测从23/25/26亿元下调至18/22/22亿元,当前市值对应2021/22年PE分别为17/14X,维持增持评级。
[2021-10-29] 环旭电子(601231):SiP业务增长放缓,工业类、汽车电子亮眼-三季点评
■国金证券
业绩简评10月28日,公司公布三季报,第三季度实现营收142亿元,同比增长14％;实现归母净利润5.7亿元,同比增长15％。
经营分析营收增长受益于大客户新品上量及飞旭并表:三季度营收同比稳健增长主要受益于大客户新品耳机和智能手表上量,以及飞旭EMS业务并表。受益于产能利用率提升,公司毛利率环比二季度提升0.78pct。展望四季度和2022年,我们预计大客户SiP业务增速趋缓,而EMS业务和非A客户SiP业务成为营收增长重要驱动力。飞旭和公司在资源和客户上的协同效应预计在2022年逐渐体现。EMS业务中工业类产品营收前三季度增长73％;汽车电子业务的欧美和日本客户拓展顺利,前三季度增速达到59％,我们预计全年和明年保持50％以上增长。
提高安全库存影响经营性现金流:在三季度全球缺芯背景下,公司为确保供应链安全提高库存水位,存货同比增加45％至105亿元,从而使得三季度经营性净现金流出为12.4亿元,我们预计随着缺芯在2022年下半年逐渐得到缓解,备料压力将逐渐趋缓。同时缺芯推迟公司产品特别是EMS业务产品交付的情况也将逐渐恢复正常。
投资建议考虑到缺芯推迟产品交付及SiP业务增长放缓,我们下修2021-2022年盈利预测至19.0亿元(下调14％)和21.6亿元(下调18％)。考虑当前估值和公司在工业和汽车业务的增长潜力,维持"买入"评级。
风险提示行业竞争加剧;SiP新订单不及预期;全球疫情控制不及预期
[2021-09-15] 环旭电子(601231):环旭电子志在做最靠谱的全球行业领导者
■证券时报
环旭电子(股票代码：601231)2012年在上海A股主板上市，是全球电子设计制造服务领导厂商，在全球微小化模组和系统级封装(SiP)领域、可穿戴式电子产品制造领域居行业领先地位。
作为日月光投控的核心成员，环旭电子秉承“模组化、多元化，全球化”的战略目标，成立40余年主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、计算机及存储类、消费电子类、工业类与医疗及车用电子为主等电子产品(涵盖电子零组件、零配件和整机)的开发设计、物料采购、生产制造、物流、维修等专业服务，生产制造基地及销售服务据点遍布美洲、欧洲、亚洲以及北非，目前拥有27个生产据点。
自2011年至2020年，公司总资产、净资产、营业收入、净利润年复合增长率分别为22%、20%、16%、16%，实现了持续快速健康发展。尤其是2020年新冠疫情突然袭来，全球市场迎来寒冬，客户遍布全球的环旭电子逆势而上，2020年实现营收476.96亿元，同比增长28.2%;净利润17.39亿元，同比增长37.82%。2021年上半年，环旭电子实现营业收入222.73亿元，同比增长30.89%。
根据MMI(权威市场调研机构)排名，环旭电子在2020年全球EMS&ODM提供商排名中位列第十二，同时业务净利率在行业前列，竞争实力领先。
为什么环旭电子能在疫情背景下逆势增长?
深耕SiP业务
抓住需求爆发机遇
作为全球电子产业链中的重要一员，年收入500亿的环旭电子到底在做些什么?“环旭电子做的不是低阶组装，而是做模组。采用SiP技术将多种功能集成在一个很小的板子上就是我们的核心技术。”董事长陈昌益举了个简单的例子，“比如可以实现多种手机功能的智慧手表、TWS真无线蓝牙耳机等都是SiP技术的体现。”
环旭电子是有特色的SiP技术的领导者，随着5G、汽车电子、工业自动化的兴起，未来各类消费性电子产品不仅要在尺寸上不断缩小，也要随之实现更多功能、容纳更多功率和频率，而模组化则是实现上述条件的重要应用。
2021年8月，环旭电子实现单月营收同增12.08%，环比同增14.97%的高速增长。对于公司的亮眼表现，陈昌益表示，“环旭电子的成长动力紧随电子行业成长，传统上电子产品的旺季是在西方的感恩节、圣诞节期间，业绩一般在第三季度爆发。而如今中国消费市场的逐渐兴起，旺季有望从圣诞节延伸至中国年，第四季度也成为传统旺季。更重要的是与去年相比，我们成长得更多。”据公告，1-8月营收同比增长27.17%。
随着2019年5G在中国正式商用，5G从最初的萌芽状态开始逐步扬帆起航。根据信通院数据，2020年5G带动直接经济产出4,840亿元。预计到2030年，5G将带动我国当年直接经济产出6.3万亿，间接产出10.6万亿。未来5G应用技术将持续服务于各垂直行业，孕育出更加巨大的新兴市场。
5G时代的到来，极大丰富了智能穿戴设备的可塑性，智能穿戴将在医疗、农业、制造业等领域发挥更大价值。根据Gartner数据报告，2021年全球可穿戴设备市场规模将达到551亿美元，2018-2021年市场规模年度复合增长率 (CAGR)为12.1%。其中，2021年中国可穿戴设备市场规模将达到540亿元，2018-2021年市场规模CAGR为 19.3%。中国市场是全球消费电子增长最快的区域之一。
2020年疫情打乱世界供需平衡，由于在家办公、学习等防疫管控行为，计算机、游戏机、手机等智能产品的需求飙升，行业景气度空前，下游厂商积极备库。“虽然疫情带来了不少异常需求，但5G带来的更新需求还没有完全展开，未来2-3年行业还能持续成长。”陈昌益对短中期内的行业增长表示乐观。
2020年，环旭电子通讯类营收202.84亿元，同比增长44.76%;消费电子类营收172.15亿元，同比增长33.84%。下游品牌在智能手机和可穿戴产品的推陈出新促使SiP模组订单大幅增长，据市场专业调查数据显示，2020年苹果智能手机销量达2.01亿部，占全球市场的15%，较去年增加3%;2019-2024年穿戴式产品的市场出货量CAGR为10%，其中智能手表CAGR达11%、无线耳机CAGR达13%，穿戴式装置出货量和市占率提升明显，带动环旭消费电子类产品营收增长29%。
SiP技术应用前景明确
持续加码研发创新
“市场是重要，但更重要的是环旭电子在SiP上的技术储备。”陈昌益认为市场将促进行业的整体提升，但如要在其中独占鳌头唯有凭借自身的技术优势。
2012年环旭电子刚在A股上市时，公司的微小化模组业务仅占营收的27%，发展至今已占营收的6成以上。目前，公司已有张江厂、金桥厂、盛夏厂、越南厂等四家工厂主要生产SiP产品。前瞻性的部署让环旭电子在SiP模块领域居于行业领先地位，其设计制造能力已经成为与竞争者拉开差距的利器。相比竞争对手，环旭电子的产品品类更丰富，技术经验更深厚。持续的业绩增长，不是机缘巧合，而是深耕十余年的水到渠成。
据Wind数据，2018-2020年环旭电子不断加强研发，投入研发费用13.12亿元、13.73亿元、15.76亿元。公司技术人员亦逐年提升，同期技术人员为3,411、3,596、3,676人，占比18.37%、19.28%、19.82%。
目前，环旭电子主要涉及WiFi模组、UWB模组、智能穿戴产品模组、指纹辨识模组等产品，并与众多国际一流的大型电子产品品牌商建立了长期稳定的供应链合作关系。同时，在无线通讯、计算机、可穿戴、固态存储、工业电子、汽车电子等产品领域，环旭电子正拓展微小化技术的应用，发展SOM(System on Module)等模块化产品。
2021年8月，环旭电子利用独有的异质整合封装能力与微小化技术，为小型物联网设备推出双核蓝牙5.0天线封装模块。2021年4月，环旭电子采用模块化设计推出SOM72255G模块抢攻物联网装置市场，可应用于仓储物流、运输、医疗等严苛工业环境。2020年9月，环旭电子与设计公司合作研发手机微小化音频模块，极大改善智能手机音讯效果，提升用户音频体验。2020年6月，环旭电子与博通合作推出SiP无线芯片模块布局WiFi 6E市场，其中采用的双面Conformal Shielding(划区屏蔽)制程，是环旭电子独特的微小化技术。
另外，环旭电子与国际一流电子品牌厂商紧密合作，并密切跟进电子产品市场和电子信息技术主流发展趋势。面对快速变化的市场需求环旭电子能够快速作出反应，及时进行前瞻性部署和新产品的超前研发，同时发挥着作为产业龙头的引领和孵化作用。
为此，环旭电子设立了微小化研发创新中心(MCC)和企业创投(CVC)。一方面，公司期待打造一个开放型研发平台，为产业链中的优质新生力量赋能，共同探索在5G和物联网时代的新机遇。另一方面，公司通过内生式增长和外延式投资双轮驱动业务成长，在优势领域持续强化竞争力，为市场带来更丰富的产品，力争在公司、客户和消费者间达到“三赢”。
陈昌益表示：“成立MCC的主要目的是通过MCC开展更广泛和深入的产业合作，为公司强大的联合设计制造(JDM)能力赋能，希望通过这个平台降低SiP的使用成本，增加品牌客户使用SiP的意愿。”
在重点布局的产品和产业领域，公司围绕产业链上下游结合，例如关键零部件及关键材料等，以业务协同为出发点成立CVC进行产业链上下游策略投资，将产品经营和资本运作有机结合起来。透过配套资金与资源的投入，孵化具有增长潜力的业务板块和潜在合作方，从而服务企业中长期发展战略，建立产业生态闭环，持续提升企业价值。
迎接新时代新挑战
实施差异化竞争
人工智能、物联网、大数据的快速发展，给SiP行业带来了新的机遇，产业需求加速扩张。“三年前我上任时就制定了将环旭电子打造为以市场和客户为导向的全球电子制造服务商的目标。”同时，中美科技摩擦持续加剧等政治因素影响，也给环旭电子带来了新的挑战。2018年，恰逢中美贸易战爆发，董事长陈昌益在模组化策略的基础上提出全球化、多元化的战略。“贸易摩擦后更加坚定了我们全球化的目标。”
为了应对技术发展和市场结构的变化，环旭电子选择了差异化竞争的策略：在SiP领域，公司加码研发投入，启动产业生态的布局，在优势领域持续强化竞争力。在EMS领域，公司进行全球化布局，扩大在欧美市场的优势，落地全球制造体系。
经资源整合后，环旭电子在全球10个国家和地区拥有27个生产服务据点，有超过190条SMT生产线，在亚洲、北美、欧洲、北非都有生产交付的能力，在地专业团队可提供完整的解决方案，服务全球知名品牌厂商。全球化的布局使得环旭电子在全球主要低成本制造中心都有生产据点，进一步优化了客户结构，并在全球范围内整合供应链，涉足新的终端市场。
基于对质量品质的注重，以及高标准的内部流程，环旭电子在国际市场上更具有优势，也因此与国际大客户建立了长期稳定的合作关系。为了顺应“全球化需求、在地化服务”的发展趋势，更全面地满足欧美客户的需求，环旭电子区别于同行业其他竞争对手的发展策略，从2018年开始加快全球化扩张，在海外生产据点投资扩产，并启动了多项策略投资。
2018年，环旭电子投资PHI Fund汽车电子基金;2019年，公司扩充了墨西哥和波兰的生产据点，以就近服务客户。2020年，公司并购法国飞旭，从而能够满足欧洲汽车原厂前装及一级供货商在地化的生产要求，开拓欧洲市场，未来法国飞旭也将在汽车电子领域加快发展。2021年，环旭电子预计正式量产电动车动力系统及散热系统的应用产品。到2025年，公司的汽车电子业务收入有望达到10亿美金以上。其中，未来2-3年，专注于新能源车的Powertrain相关业务预计会贡献超过3亿美金的收入。公司着眼全球市场，整合全球资源，将成为更加国际化运营的公司。
陈昌益关于企业全球化非常有心得，“一个企业想要全球化得从commercial、operation、support三个方面共同努力。”商务方面，亚洲的电子厂的产品早已销至全球，而在制造、后勤上还有很大的改善空间。
对于环旭电子来说，未来将在人员和采购方面持续深耕，“首先，我们的后勤人员，包括会计、法务、制造人员，未来派到海外都将承受语言的挑战，所以我们将会考虑更加国际化的人才选择。近来招聘的总会计师、法务主管都是从国外回来拥有丰富经验的人士。”陈昌益说，“其次，采购制度将是第二个需要升级的重点。我们的制造目前大部分在国内，采购仍以亚洲为中心，一旦我们跨入欧美，不同的IT、人事等制度需要花费不小精力去适应。”
“不过，目前我们派去法国的团队与飞旭的融合进行的相当顺利，已经达到我的预期。”陈昌益对环旭电子的全球化进程非常满意。对未来的并购计划，陈昌益表示，“未来环旭电子不会轻易为了扩容增产而并购，而是加强设计、服务能力等软实力，或者能够进入全新的领域。”
实现可持续健康成长
做业界最靠谱厂商
从企业经营到文化建设，环旭电子都致力于成为全球电子设计制造服务最靠谱的厂商，这也是公司的愿景。
自2012年上市至今，环旭电子的年度营收和净利润保持着年均10%以上的复合增长率，净资产保持着年均15%以上的复合增长率，资产质量处于行业前列。稳健经营的同时，公司也以为股东创造价值、与股东共享成长为使命。公司上市以来实现净利润89亿元，连续九年累计现金分红超过22亿元，每年现金支付率超过30%，切实维护和提升投资者的利益。
环旭电子自上市以来，一直以高标准履行监管方的要求，连续4年在上交所的信息披露工作评价保持A评级。在财务信息披露的同时，为了提升非财务信息的披露质量，提升公司的可持续价值，环旭电子从2013年起开始每年公开发布企业社会责任报告(现已更名为“可持续发展报告书”)，并持续至今。在2020年，公司在MSCI新兴市场的EGS评级上调至BB等级。2020中国企业ESG金责奖“年度可持续发展奖”、第二届SGS CSR Awards“年度可持续菁英奖”等一系列奖项，也证明着公司在可持续发展上的持续努力。
谈及ESG，董事长陈昌益说，“首先，企业应详尽了解所在国家的政策以及产业对环境有贡献的部分，要在能力范围内善用资源。再来，充分揭露ESG内容，环旭电子已连续九年公开发布报告书。最后，有关ESG议题讨论应列入在董事会层面讨论。”早在2000年，环旭电子就成立了EHS(Environment，Health and Safety)部门，并随着全球发展的趋势，逐渐演变成一个跨部门的可持续发展委员会，持续履行社会责任。
公司积极推动智能、绿色制造体系，打造5星工厂，终极目标是达到机器的100%自动化、80%以上产线关灯生产;在产品方面，公司的易拆解、可回收、低能耗产品已占总营收的86%。
面对全球气候变化的影响，环旭电子在环境面积极推动再生能源的使用，中国大陆厂区持续100%使用绿电;并在台湾南岗厂顶楼建置太阳能发电系统，截至2020年底，已产生约685千度绿电。这也是环旭电子在企业社会责任方面的履责之路，将环境管理和生产过程紧密结合，持续推动ESG融入公司日常经营之中，推进绿色制造体系建设。
在员工方面，环旭电子一直注重留才、育才、吸引人才，公司一直对核心骨干成员设有认股方案和年度分红奖金，并在2019年、2020年和2021年分别针对不同员工对象实施了员工持股计划。
2020年，环旭电子共计参与69项社会活动及44个外部倡议及组织，总投入费用达人民币597万元。环旭电子身为企业公民，相信社会参与不仅是金钱赞助，而是从回馈社会和可持续发展中着力，为社会整体发展作出贡献。环旭电子持续为两岸青年互动搭建平台，推进“海峡两岸学生棒球联赛”、“两岸青年围棋队”等活动，期待两岸青年在活动中加强交流，增进互信，融合感情。
对于未来，随着产品的微小化进程不断进行，环旭电子将持续推动SiP的研发创新，提供total solution来降低成本，向下游其他电子领域拓展推广，以SiP为核心逐渐打开全球电子制造服务市场空间，实现“全球行业领导者”的企业愿景。
[2021-09-09] 环旭电子(601231):环旭电子8月合并营业收入同比增长12.08%
■证券时报
环旭电子(601231)9月9日晚间公告，公司8月合并营业收入为46.72亿元，同比增加12.08%，较7月合并营业收入环比增长14.97%。公司1至8月合并营业收入为310.09亿元，同比增加27.17%。
[2021-09-02] 环旭电子(601231):环旭电子公司目前已开始向多家新能源车厂商提供车电产品
■证券时报
环旭电子(601231)9月2日在互动平台表示，公司目前已开始向多家新能源车厂商提供车电产品，业务成长前景看好。
[2021-08-30] 环旭电子(601231):业绩高速增长,国际化布局推进顺利-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入222.7亿元,同比增长30.9％;实现归母净利润5.5亿元,同比增长约9.0％。
业绩增长稳健,通讯、工业、汽车类产品增长情况可观。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长30.9％。分业务来看,公司通讯类产品实现收入86.5％,同比增长21.9％;消费电子类产品实现收入67.4亿元,同比增长32.8％;工业类产品实现收入33.3亿元,同比增长82.4％;电脑及存储类产品实现收入20.1亿元,同比下降8.7％;汽车电子类产品实现收入11.6亿元,同比增长65.6％。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长约9.0％,飞旭摊销费用拖累了二季度净利润的增长;公司毛利率为9.4％,同比下降0.6pp;净利率为2.5％,同比下降0.5pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.0％,同比上升0.2pp;管理费用率为2.3％,同比下降0.1pp;研发费用率为3.1％。同比下降0.3pp。公司销售费用、管理费用、研发费用及财务费用合计金额为15.3亿元,同比增长31.5％。
加大全球化布局力度,为公司提供长期增长动能。目前,公司销售服务与生产据点遍布亚洲、欧洲、美洲及非洲四大洲,在大陆、台湾地区、美国、法国、德国、英国、捷克越南等10个国家(含地区)拥有27个生产据点。2020年12月,公司完成收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团100％股权,利用其在欧洲据点进行市场扩张,预计公司与飞旭的协同效应有望在2021年逐步充分展现、飞旭业务在全年将有较好的增长。2021年7月,公司在越南海防新建的越南厂正式投产,产能有望逐渐释放。公司致力于成为更加国际化运营的企业,着眼全球市场、整合全球资源。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为1.05、1.35、1.66元,未来三年归母净利润将保持28％左右的复合增长率。考虑到公司在SIP领域的行业领先实力、受益苹果产业链带来的成长及健康医疗的关注提升,我们给予公司2021年21倍PE,对应目标价22.05元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:国际贸易摩擦升级;市场竞争加剧及产品销量不稳定风险;SiP需求不及预期;手机及AIoT增长不及预期。
[2021-08-27] 环旭电子(601231):业务成长动能充沛,飞旭溢价摊销仅影响短期盈利-2021年中报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年中报,实现营收222.73亿元,同比+30.99％;实现归母净利润5.51亿元,同比+9.00％。
业绩符合预期,汽车电子类有望成为公司业绩强劲驱动力。公司2021Q2实现营收113.40亿元,同比+21％/环比+4％;归母净利润3.06亿元,同比-1％/环比+25％,符合预期。其中,受大客户需求端拉动,通信/消费电子类产品营收分别为86.54/67.35亿元,同比+22％/+33％,产生对公司产生较大营收贡献;因2020低基数及飞旭并表,工业/汽车电子类营收分别为33.28/11.56亿元,同比+82％/+66％有较高的增长;新增的医疗电子类产品1.60亿元;电脑及存储类产品因高基数影响,营收20.08元,同比-9％。
飞旭溢价摊销费用影响短期盈利业绩。由于公司对飞旭进行收购溢价9.6亿元的分摊,以及新厂建设初期成本增加、前偿还为并购飞旭在法国借的欧元贷款等原因,公司2021H1毛利率为9.36％,同比下滑1.09％;净利率为2.47％,同比下滑1.16％。长期看,收购溢价调整降低了飞旭商誉减值的风险,一次性还贷预计可节省利息超600万美金。
持续大力发展头部客户,业务成长动能充沛。短期,下半年进入传统销售旺季,看好下游大客户AiP以及耳机等可穿戴设备需求增长对公司业绩的拉动。中长期,公司消费电子和通讯类产品老客户维护、新客户拓展进度良好;并购飞旭提升了公司通讯、消费电子外产品的业务布局,欧洲/北美汽车生产厂积极认证导入,有望获得业绩的持续增长。
投资建议:我们预测公司2021-23年营收为584.51/678.56/776.99亿元,考虑到飞旭并购溢价分摊的影响,调整归母净利为21.34/26.14/33.34亿元,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。
[2021-08-26] 环旭电子(601231):飞旭摊销费用拖累Q2利润增长-中报点评
■华泰证券
1H21业绩符合快报预期,飞旭溢价摊销费用拖累盈利增长环旭公布1H21业绩:营收222.7亿元(YoY30.9％),归母净利润5.5亿元(YoY9.0％)。2Q21单季度实现营收113.4亿元(YoY20.6％),归母净利润3.1亿元(YoY-2.5％,QoQ24.9％),符合此前快报预期。二季度利润同比下滑,主要受到收购飞旭的溢价分摊和财务费用,以及越南新厂设立成本的影响。进入下半年,我们看好大客户新品AiP和耳机需求驱动业绩增长;中长期来看,我们认可环旭作为SiP和UWB的全球龙头,在自动化和全球化的浪潮获得业务的持续增长。考虑到飞旭并购溢价分摊的影响,预计环旭21/22/23年EPS为0.98/1.18/1.39元(前值:1.05/1.28/1.51元),参考可比公司Wind一致预期PE均值,给予公司21年24x预期PE,维持目标价23.2元,维持买入评级。
通讯及消费电子收入增长稳健,汽车电子业务有望成为新增长点1H21除电脑及存储类营收同比下滑,其余业务营收均实现同比增长。通讯类产品营收86.5亿元(YoY:22％),占比39％,主因含UWB模块/AIP的iPhone系列热销以及iPad需求增长。(IDC:1H21iPhone/iPad全球出货量同比增长34％/27％)。消费电子类产品营收66.9亿元(YoY:33％),占比30％,主要因A客户TWS业务单机SiP模块增多。工业类/汽车电子类产品营收33.2/11.6亿元,同比增长82％/66％,主因1H20疫情导致的低基数及飞旭并表带来营收贡献。我们看好公司在1)可穿戴设备SiP业务拓展非A客户;2)并购AFG后在汽车电子领域导入北美客户等方面取得突破。
大力加码自动化和全球化布局,强化长期利润增长动能根据业绩快报,上半年排除飞旭等一次性因素影响的营业利润为7.1亿元(YoY:25％)。公司正积极完善自动化和全球化布局,以降低经营成本并挖掘利润增量。自动化方面,公司参照业内"5星工厂标准",计划25年将四座工厂升级为5星级工厂实现全面自动化。全球化布局上,近年环旭还通过收购Memtech、AFG等股权完善全球布局,已在全球10个国家拥有27个生产据点。我们认为公司此举将大大提升其服务客户的能力,长期有利于深化公司与大客户合作并且业务拓展到触控、显示等多品类。
维持目标价23.2元和买入评级看好环旭在手机及TWS领域份额提升前景以及收购AFG后的利润增长新动能,但考虑到飞旭溢价分摊拖累利润,调整21/22/23年归母净利润为21.6/26.0/30.7亿元(前值:23.3/28.3/33.5亿元)。我们看好公司全球化布局下的中长期增长韧性,参考Wind一致预期21年PE均值24.8x,考虑收购AFG的业务合并影响,给予21年PE24x,维持目标价23.2元和买入。
风险提示:中美贸易摩擦升级的风险、疫情升级致3C需求不及预期风险。
[2021-08-25] 环旭电子(601231):环旭电子拟2亿元至4亿元回购
■证券时报
环旭电子(601231)8月25日晚披露回购预案，回购资金规模为2亿元至4亿元，回购股份的价格为不超过18元/股，本次回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励计划、转换上市公司发行的可转换公司债券。
[2021-08-19] 环旭电子(601231):环旭电子运费涨价对公司经营不会造成重大影响
■证券时报
环旭电子(601231)8月19日表示，2021年上半年由于飞旭集团并表及运费上涨因素，公司运费及出口费用同比增加0.38亿元，运费涨价对公司经营不会造成重大影响。
[2021-08-19] 环旭电子(601231):环旭电子公司的汽车电子产品在北美新能源车客户开拓方面有重大进展
■证券时报
环旭电子(601231)今日在互动平台回应“特斯拉与飞旭集团的合作情况”时表示，鉴于商业保密原因，公司不便评论具体客户或具体产品。公司的汽车电子产品在北美新能源车客户开拓方面有重大进展。另外，公司UWB模组的应用领域增加，今年出货量同比增长，下半年5G毫米波天线模组进入出货旺季，预计出货量环比将大幅成长。
[2021-08-10] 环旭电子(601231):环旭电子7月份营业收入同比增27%
■证券时报
环旭电子(601231)8月10日晚间公告，公司2021年7月合并营业收入为40.64亿元，较去年同期的合并营业收入增加27.07%，较6月合并营业收入环比增长4.35%。公司2021年1至7月合并营业收入为263.37亿元，较去年同期的合并营业收入增加30.28%。
[2021-08-02] 环旭电子(601231):环旭电子下半年将进入出货旺季 获利能力将逐季提升
■证券时报
环旭电子(601231)在互动平台表示，公司上半年因收购法国飞旭的收购溢价分摊、越南及惠州新建厂房的成本和一次性偿还部分海外并购贷款等影响，减少了约8300万元的营业利润，下半年利润受该等因素的影响将减少;公司下半年将进入出货旺季，获利能力将逐季提升。
[2021-07-30] 环旭电子(601231):环旭电子越南厂可穿戴设备生产项目投产
■证券时报
环旭电子(601231)7月30日晚间公告，公司全资子公司越南厂可穿戴设备生产项目正式投产。越南厂近期将主要以穿戴电子产品的系统级芯片模组制造为主，未来公司也将根据客户需求，发挥竞争优势，增加EMS/ODM/JDM相关产品的生产制造业务。根据规划，预计2022年越南厂将达产。
[2021-07-29] 环旭电子(601231):环旭电子越南厂第一条产线预计近期正式投产
■证券时报
环旭电子(601231)在互动平台表示，越南厂克服疫情造成的困难，已完成一期工程并通过验收，第一条产线预计近期正式投产。
[2021-07-28] 环旭电子(601231):环旭电子上半年净利润5.51亿元 同比增8.99%
■证券时报
7月28日晚间发布业绩快报，2021年半年度实现营业收入222.73亿元，同比增长30.89%;净利润5.51亿元，同比增长8.99%;每股收益0.25元。报告期内，受需求拉动等因素影响，通讯类产品同比增长22%，消费电子类产品同比增长33%，两类产品对上半年营收增长的贡献接近2/3。
[2021-06-23] 环旭电子(601231):环旭电子5G毫米波天线模组下半年将进入出货旺季
■证券时报
环旭电子(601231)6月23日在互动平台表示，公司2020年四季度开始量产5G毫米波天线模组，下半年将进入出货旺季，逐季环比大幅增长。
[2021-06-10] 环旭电子(601231):环旭电子5月合并营业收入同比增18.67%
■证券时报
环旭电子(601231)6月10日晚间公告，5月合并营业收入为37亿元，较去年同期的合并营业收入增加18.67%，较4月合并营业收入环比减少1.19%。
[2021-05-19] 环旭电子(601231):环旭电子目前在台湾地区的经营基本未受到疫情影响
■证券时报
环旭电子(601231)5月19日在互动平台表示，公司已针对台湾地区疫情启动内部防疫措施，目前在台湾地区的经营基本未受到疫情影响，未出现订单流失的情况。
[2021-05-10] 环旭电子(601231):环旭电子4月合并营业收入同比增21.32%
■证券时报
环旭电子(601231)5月10日晚间公告，4月合并营业收入为37.44亿元，较去年同期的合并营业收入增加21.32%，较3月合并营业收入环比减少3.94%。
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