股票走势分析
≈≈上海银行601229≈≈(更新:22.02.08)
[2022-02-08] 上海银行(601229):上海银行深汕特别合作区分行获得开业批复
■证券时报
上海银行(601229)2月8日晚间公告，近日，公司收到深圳银保监局批复，同意公司深汕特别合作区分行开业。
[2021-11-16] 上海银行(601229):大都会城商行,养老金融叠加新零售转型-深度研究
■华福证券
立足上海,融入战略新兴产业与先导产业发展。资产规模位列城商行第二,布局全国重点经济区域,贷款市占率保持稳定,并构建符合经济发展的全国分支机构布局,上海市外贷款投放比例超过50％。上海市近年第三产业高速发展,战略性新兴产业蓬勃发展提供新收入增长点,积极参与上海重点建设集成电路、生物医药、人工智能等三大核心产业,享受科创红利。跨境领域卓有成效,构建沪港台平台,上银香港净利润保持高增速。
财富管理、养老、消费金融促转型,轻资产运营能力不断提升。上海银行致力于发展养老金融、财富管理、消费金融重点方向。零售营收、利润近年稳步增长,零售营收占总营收比例25％以上,代理手续费占比中收逐年提升至50％以上。近年零售AUM保持高增速,理财产品规模位列城商行第二,高净值客户数量和管理资产双双保持高增速;坚持以养老金融为特色业务,为零售业务加固基础,上海地区养老金存量客户第一,养老金客户存款余额保持高增速,同时其资产同比增速近2年半不低于20％,养老金AUM占零售AUM四成以上;优化消费金融业务结构,着重发展消费、住房金融,贷款余额近4年半翻三番,消费贷款前期重增量后期重调优结构,住房贷款为主要优质零售贷款来源,个贷不良上升趋势得到有效控制。
存贷业务占比稳步提升,资产质量优中有升。负债端保持稳健增长,对公存款占比约75％,公司吸储能力持续提升。资产结构合理分布,加大信贷投放力度以调优资产结构。贷款质量在同行业中保持前列,存款利率维持行业较优水平,或可期待贷款利率提升带来的净利差、净息差改善
盈利预测:考虑到上海银银行加大业务投入及改革,根据今年城商行估值水平,给予0.7xpb估值评估水平,给予2021年估值为:9.37元/股,结合当前股价,则有28.7％的涨幅,考虑到2021年余下时间整体震荡温和向上趋势,预期沪深300有5％左右涨幅,综合因素来看,预计上海银行超越基准23.7％,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
[2021-10-29] 上海银行(601229):营收利润继续保持复苏,零售业务大力发展-21年Q3点评
■海通证券
投资要点:上海银行Q3的营收利润继续保持复苏,零售业务大力发展,我们维持"优于大市"评级。
Q3营收利润继续复苏。上海银行21年Q1-3的营业收入同比增长10.44％,归母净利润同比增长10.58％,营收和归母净利润Q3单季同比分别增长13.43％和11.36％,呈现出复苏态势。客户贷款和2020年末相比增长10.42％,占资产总额比例为45.72％,较Q2提高了0.63个百分点;客户存款和2020年末相比增长12.28％,占负债总额比例为59.43％,较Q2提高了1.05个百分点,上海银行进一步专注存贷款业务。
零售发力,聚焦财富管理。上海银行Q3零售AUM为8815亿元,较2020年末增长了17.68％,普惠金融贷款余额632.66亿元,较2020年末同增长了44.23％。21年Q1-3实现财富管理中间业务收入11.61亿元,同比增长33.80％,Q3白金、财富、私行客户(管理月日均AUM30万元、100万元、800万元及以上)数分别为70.33万户、18.85万户、5755户,较2020年末分别增长14.57％、24.57％、30.47％,均有大幅提升。
资产质量继续向好。上海银行21年Q3的不良率为1.19％,和Q2持平。Q3的关注类贷款为1.70％,和Q2相比下降了16bp。Q3的拨备覆盖率为331.77％,和Q2相比上升了7.73个百分点,拨贷比则从Q2的3.85％提升至Q3的3.94％。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.10元,归母净利润增速为13.17％、14.70％、14.05％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.90倍),对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.25-6.64倍,同业公司对应PE为6.72倍),我们维持"优于大市"评级。
风险提示。企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-10-29] 上海银行(601229):经营稳健,资产质量向好-三季点评
■东北证券
报告摘要:上海银行发布三季报,前三季度营收414.56亿元,同比增长10.44％;归母净利润166.44亿元,同比增长10.58％;基本每股收益1.17元,同比增长10.38％。
业绩增长继续提速,主要来自于非息收入拉动:营收方面,前三季度同比增速10.44％,较上半年增速提升1.42pct;第三季度单季增速13.43％,较二季度单季增速提升0.8pct。分项来看,营收的增长主要来自手续费及佣金净收入的拉动:前三季度利息净收入同比增长6.94％;手续费及佣金净收入同比增长38.3％,包括手续费收入的增长和支出的下降;其他非息净收入同比增长5.9％,同比增速由负转正。
受息差收窄拖累,净利息收入增速有所下降:前三季度上海银行净利息收入同比增长6.94％,该增速同比、环比均有所下降,主要来自于息差的收窄。上海银行前三季度息差1.73％,较年初收窄9bp;三季度单季息差1.71％,环比也有所收窄。具体来看,我们测算三季度单季生息资产收益率3.59％,较二季度(单季)收窄3个bp;计息负债成本率为2.22％,环比二季度持平。
不良持平、关注下降,资产质量相对稳健:三季度末,上海银行不良贷款率1.19％,与二季度末持平;不良生成方面,据我们测算,前三季度年化不良生成率为1.27％,第三季度年化不良贷款生成率为1.54％;关注类贷款占比较二季度末下降16bp至1.70％;拨备覆盖率较二季度末提升7.74pct至331.79％。不良贷款生成率有所上升,不过"不良+关注"占比下降,资产质量总体保持稳健
投资建议:上海银行资产负债结构改善、资产质量稳健向好,为业绩进一步增长创造了条件。预测2021-2023年EPS是1.75/2.06/2.44元,当前股价对应2021-2023年PB为0.54X/0.49X/0.44X,给予9.39元(0.7倍PB)的目标价位,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹
[2021-10-28] 上海银行(601229):营收增速提升,资产质量向好-三季报点评
■浙商证券
报告导读上海银行三季报营收增速提升,资负结构改善,资产质量向好。
投资要点数据概览21Q1-3上海银行归母净利润同比+10.6％,增速环比0.3pc;营收同比+10.4％,增速环比+1.4pc;ROE12.6％,同比+0.2pc,ROA0.87％,同比+1bp;不良率1.19％,环比持平,拨备覆盖率332％,环比+7.7pc。
营收增速提升21Q1-3上海银行营收同比+10.4％,增速环比+1.4pc,主要得益于其他非息收入增速回升。21Q1-3其他非息同比+5.9％,增速环比+14pc,归因低基数效应。
同时财富中收保持高增,21Q3财富中收同比+34％,客户数和客户AUM均取得较快发展,零售客户数同比+9％,客户AUM同比+22％,增速环比基本持平。
展望未来,资产结构改善以及财富管理战略发力有望支撑营收继续增长。
资负结构改善21Q3上海银行单季度净息差环比下降2bp至1.71％,归因资产端收益率下降,推测受贷款利率下降影响,21H1贷款收益率较年初下降31bp。值得注意的是,21Q3上海银行资负结构改善,存贷款占比均提升,贷款环比增长2％,增速较总资产快1pc;存款环比增长3％,增速较总负债快2pc。展望未来,资负结构改善,上海银行净息差有望企稳。
资产质量向好21Q3上海银行不良率环比持平于1.19％。前瞻指标方面,关注贷款实现双降,关注额环比-6％,关注率环比大幅下降16bp,资产质量显著改善。风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比+8pc至332％,拨备水平增厚;21Q3非信贷减值计提75亿元,计提力度大幅提升(20Q3非信贷减值为4.2亿元),非信贷拨备水平夯实。展望未来,资产质量向好,拨备水平提升,有望支撑盈利增长。
盈利预测及估值上海银行营收增速提升,资负结构改善,资产质量向好。预计21-23年归母净利润增速12.1％/14.8％/15.2％,对应BPS13.1/13.3/13.6元。维持目标价9.50元,对应21年PB0.72x。现价对应21年PB0.57x,现价空间28％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-28] 上海银行(601229):盈利增长稳健,中收延续强劲表现-三季点评
■平安证券
事项
2021年10月27日,上海银行发布2021年3季报,前3季度公司实现营收415亿元,同比增长10.4％,实现归母净利润166亿元,同比增长10.6％,ROE12.56％,同比提升0.23个百分点。
平安观点:
营收稳中向好,中收延续高增长。上海银行前3季度实现归母净利润同比增长10.6％(vs10.3％,21H1),我们认为公司利润增速的进一步提升主要归因于营收表现的稳中有升。公司前3季度实现营收同比增长10.4％(vs9.0％,21H1),分结构来看,利息净收入同比增长6.9％(vs8.3％,21H1),增速较上半年略有下滑,中收保持了强劲增长,前3季度同比增长38.3％(vs39.7％,21H1),预计主要来自养老金融以及财富管理业务推动,截至3季度末,公司零售AUM达到8,815亿元,较上年末增长17.7％,养老金客户AUM达到4,042亿元,较上年末增长16.4％,财富战略推进下,公司在财富管理市场的影响力显著提升。2)稳中向好的营收表现下,公司延续2季度以来审慎的减值计提力度,前3季度信用资产减值损失153亿元,同比增长4.5％(vs1.9％,21H1)。
息差环比微降,资产扩张平稳。公司前3季度息差1.73％,同比下降9BP,对应Q3单季净息差1.71％,环比微降2BP,预计主要是资产端定价的拖累,我们根据期初期末生息资产余额均值测算的Q3单季年化生息资产收益率为3.59％,环比下降3BP。负债端期初期末口径测算Q3单季年化付息负债成本率2.22％,环比持平。资负结构来看,公司保持平稳扩张,且结构进一步优化,3季度末总资产同比增长8.5％(vs10.1％,21H1),其中贷款同比增长13.7％(vs15.2％,21H1),占总资产比重45.7％,较6月末环比提升0.63pct,存款同比增长11.6％(vs10.6％,21H1),占负债比重59.4％,较6月末环比提升1.05pct。展望未来,随着资产结构的持续优化,预计公司息差表现有望保持平稳。
资产质量保持稳健,风险抵补能力进一步提升。公司3季度末不良率1.19％,较6月末环比持平,我们测算公司Q3单季年化不良生成率在1.55％,环比提升53BP,我们预计主要和3季度处置力度加大有关。前瞻性指标方面,公司3季度末关注率1.70％,较6月末环比下降16BP,为15年以来最低水平,整体而言,公司资产质量的表现仍保持稳健。公司3季度末拨备覆盖率331.77％,环比提升7.73pct,拨贷比3.94％,环比提升9BP,在公司资产质量表现保持平稳的背景下,不断提升的拨备覆盖水平,为公司盈利的修复奠定了基础。
投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进。上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,从3季报披露数据来看,公司零售AUM、养老金客户AUM保持高增长。资产质量表现保持稳健和财富战略持续的推进,我们继续看好公司未来的盈利表现。结合3季度经营数据,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2021/2022年EPS分别1.62/1.77元/股,对应盈利增速分别为10.4％/9.2％,目前股价对应21/22年PB分别为0.58x/0.53x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持"推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
[2021-10-28] 上海银行(601229):手续费收入增速靓丽,ROE同比改善-三季点评
■中银证券
上海银行前三季度营收、净利润增速稳健,受益于代理业务的快速发展,手续费收入增速超30％,推动营收结构的进一步优化。3季度息差环比2季度小幅收窄,或受公司风险偏好更趋审慎、零售信贷结构调整等因素影响。维持公司增持评级。
支撑评级的要点ROE同比改善,手续费收入保持快增上海银行前三季度营收同比增10.44％,较上半年(+9.02％,YoY)提升1.42个百分点,带动净利润同比增速较上半年(+10.30％,YoY)提升0.28个百分点至10.58％。公司盈利能力改善,前三季度年化ROE同比提升0.23个百分点至12.56％。前三季度手续费净收入同比增长38.30％(vs39.7％,2021H),依然保持快增,预计仍受益于代理业务的发展;利息净收入同比增6.94％,较上半年(+8.34％,YoY)放缓1.4个百分点,预计受3季度息差收窄以及规模扩张更趋审慎的影响。
资负结构优化持续,3季度单季息差环比收窄公司3季度单季息差环比2季度小幅收窄2BP至1.71％,或受公司风险偏好更趋审慎、零售信贷结构调整等因素影响。从结构来看,3季末贷款总额占比较半年末提升0.63个百分点至45.72％;存款占比较半年末提升1.05个百分点至59.43％。3季度人民币零售贷款环比2季度增2.6％,快于对公(+2.2％,QoQ);公司加大稳定、长期的零售信贷投放力度,按揭和汽车贷占零售贷款比重较半年末提升1.27个百分点;而收益率相对高的消费贷占零售贷款比重较半年末下降1.87个百分点至39.18％。
不良率环比持平,持续跟踪资产质量表现上海银行3季末不良率为1.19％,环比2季度持平;关注率环比下行16BP至1.70％。上半年房地产不良率较年初有所上行,但监管近期表态维护房地产市场健康发展,建议后续持续关注。公司3季末拨贷比环比提升2BP至3.94％,拨备覆盖率环比提升约8个百分点至332％。
估值我们维持公司2021/2022年EPS为1.62/1.78元的预测,对应净利润同比增速为10.5％/9.5％,目前股价对应市净率为0.57x/0.52x。维持增持评级。
评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
[2021-10-28] 上海银行(601229):基本面逐季改善,资产质量保持稳定-季报点评
■广发证券
基本面逐季改善,营收、PPOP、归母净利润增速均有所提升。公司发布21年三季报:前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长10.4％、8.2％、10.6％,增幅较上半年分别提高1.4pct、1.3pct、0.3pct,去年3季度以来逐季改善趋势延续。营收增速继续改善主要受益于其他非息同比转正,前3季度净利息收入、净手续费收入、其他非息同比分别增长6.9％、38.3％、5.9％;净利息收入增速较上半年略有下降,主要是Q3规模增速有所放缓,息差维持稳定;净手续费收入同比延续Q2以来的高位,单季增速较Q2回落;其他非息受益于去年低基数(21Q3同比+52.7％vs.20Q3同比-58.2％),前3季度累计同比已回到正区间。
息差连续3个季度维持稳定,资产端贷款投放加速,负债端存款增长较好。公司21年前三季度年化息差为1.73％,连续3个季度持平,测算资产收益率和负债成本率前3季度呈逐季小幅同步上行趋势。资产端,3季度末总贷款较年初增长10.4％,较二季度末放缓,但相较去年(较年初+9.7％)投放更快;生息资产较年初增长8.6％,投放明显放缓主要是存放央行有所压降。负债端,总存款较年初增长12.3％,存款增长快于贷款,但增长较Q2有所放缓;计息负债较年初增长9.1％,除向央行借款减少,存款、同业负债和发行债券所占比重均有所上升。
资产质量总体稳定,不良处置力度加大,拨备水平继续上升。3季度末不良贷款额环比微增3.3亿元;不良贷款率1.19％,环比持平;不良处置力度加大,21年前三季度核销转出率高达104.4％,年化不良生成率为1.10％,环比提高79bps;前瞻指标方面,关注类贷款余额和占比环比双降,关注贷款率下降0.16pct至1.70％,关注余额下降14.1亿元,主要是不良认定处置力度加大。3季度末拨备覆盖率331.8％,拨备水平环比提升7.7pct。
盈利预测与投资建议:公司零售转型持续深化,资产端聚焦按揭、车贷和小微等高收益资产,同时零售AUM增长趋势向好,盈利能力改善可期。报告期内,盈利保持较快增长,资产质量进一步夯实,拨备水平基本稳定。预计公司21/22年归母净利润增速分别为11.3％、10.4％,EPS分别为1.56/1.73元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.7X/4.2X,PB分别为0.55X/0.50X,综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.7X,对应合理价值为9.25元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-10-27] 上海银行(601229):业绩平稳增长,零售业务加速突破-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:
1、上海银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速平稳向上,分别同比+10.4％、+8.2％。在信用减值计提力度不弱的背景下,净利润同比增10.6％,增速较2季度走阔。
2、存贷增速较好,结构优化。3Q信贷环比增+2.3％,贷款占比提升0.4个百分点至46.1％,资产结构进一步优化。个贷结构在公司坚持零售信贷中长期贷款配置优化指导下持续优化。存款在高基数基础上继续环比增+2.6％,占比提升0.7个百分点至60.7％。企业存款和个人存款分别环比增245.4亿和122.8亿元,占比单季存款新增67％/33％。
3、三季度非息收入同比增速走阔至19.4％,由其他非息和手续费收入共同带动。其中净手续费收入同比增38.3％,保持不弱增长。预计财富管理业务发力,财富管理中间业务收入同比增33.8％。
4、资产质量结构调整下总体平稳。不良率环比持平,关注类占比下降。风险抵补能力稳健夯实。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.08％、10.12％、12.37％,环比+10bp、+11bp、+10bp。
季报不足:1、净息差环比下降4bp,拖累净息差环比-0.1％,主要是资产端拖累。资产收益率下行4bp至3.53％,负债付息率较2季度持平在2.24％。资产端预计受到利率因素影响,预计一方面对公贷款收益率在整体需求较弱的情况下利率有一定下行,同时零售贷款结构调整、高质量零售贷款按揭贷款占比边际提升也带动贷款综合收益率的下降。结构上贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债端存款增速不弱,结构上看存款占比也是提升的,预计存款竞争压力不弱(3季度单季新增存款主要贡献自对公存款),存款成本有小幅上升。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.53X;PE4.91X/4.55X(城商行PB0.82X/0.73X;PE7.25X/6.40X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。?
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-09-01] 上海银行(601229):上海银行获部分高管人员增持
■上海证券报
上海银行公告，公司部分高级管理人员分别于2021年8月31日至9月1日期间，以自有资金从二级市场买入公司A股股票，合计60.5万股，成交价格区间为每股7.15元至7.33元。上述高级管理人员承诺将上述所购股票自买入之日起锁定两年。
[2021-08-30] 上海银行(601229):手续费收入高增,资产质量改善-2021年半年报点评
■国信证券
上海银行披露2021年半年报
2021年上半年实现营收277亿元,同比增长9.0％,实现归母净利润123亿元,同比增长10.3％,增幅较一季度分别提升了3.4个和4.9个百分点。根据净利润增长归因,业绩增速提升主要是手续费及佣金净收入贡献提升。
财富管理业务发展迅猛,手续费收入高增
上半年手续费及佣金净收入同比增长39.7％,占营收比重提升至15.5％,主要是代理手续费收入同比增长90.4％。期末,公司非保本理财产品余额4023亿元,较年初增长14.8％,非货币公募基金保有规模同比增长154.32％。
资产质量延续改善态势,信用成本下行期末公司不良率1.19％,关注率1.86％,较3月末分别下降2bps和6bps,测算的不良贷款生成率为0.61％,处于低位。期末逾期90+比率为1.31％,较年初提升了2bps,但逾期90+生成率降至0.72％,主要是存量不良压力减轻后公司不良核销力度减弱。整体来看,公司资产质量持续改善,相应也降低了拨备计提力度,期末拨备覆盖率为324％,较3月末微升0.7个百分点。
净息差环比持平,呈现企稳态势上半年公司净息差为1.73％,同比收窄9bps,较一季度持平,呈现企稳态势。公司资产端加大高收益资产配置,负债端重点管控成本较高的中长期存款和结构性存款。
投资建议
公司业绩符合预期,我们维持2021～2023年净利润237/272/306亿元的预测,对应增长13.6％/14.5％/12.3％,EPS为1.60/1.84/2.08元,当前股价对应的动态PE为4.5x/3.9x/3.5x,维持"增持"评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-24] 上海银行(601229):盈利增速向好,不良迎来拐点-2021年中报点评
■浙商证券
投资要点
数据概览
21H1上海银行归母净利润同比+10.3%,增速环比+4.3pc；营收同比+9.0%,增速环比+3.4pc；ROE13.9%,同比+0.2pc,ROA0.97%,同比+1bp；不良率1.19%,环比-2bp,关注率1.86%,环比-6bp,拨备覆盖率324%,环比+1pc。
核心观点
1、盈利增速向好。21H1上海银行营收动能向好,支撑利润增速提升。21H1营收同比+9%,增速环比+3pc,净利润同比+10%,增速环比+4pc,主要归因中收同比高增。21H1上海银行中收同比+40%,增速环比+17pc,得益于财富管理推进下,21H1代理收入同比高增90%。其中,上海银行顺应资管新规变化,调整理财产品费用结构,年化理财测算费率(2*理财收入/理财平均余额)同比提升51bp至0.96%,带动理财中收同比+144%；代销业务快增,财富管理中收同比+36%。展望未来,资产质量向好叠加财富战略推进下,盈利增速有望继续回升。2、息差环比持平。21Q2净息差(日均)环比持平于1.73%,主要归因资产端收益率小幅上行。21Q2资产收益率(期初期末)环比+2bp至3.56%,归因资产结构优化,票据占比下降。21H1末,票据余额较20A下降14%,增速较整体贷款慢22pc。展望未来,随着资产结构继续改善,息差有望保持平稳。3、不良迎来拐点。21H1不良率环比-2bp至1.19%,关注率环比-6bp至1.86%,20Q3以来关注率首次下降。21H1不良生成率0.61%,同比下降87bp,资产质量迎向上拐点。同时,21H1非信贷减值损失43亿,计提力度同比大幅提升(20H1为2亿),判断是表外资产回表导致。展望未来,信贷资产质量向好,非信贷拨备水平夯实(非信贷减值准备较20A+48%),为盈利修复打牢基础。
盈利预测及估值
上海银行盈利增速向好,息差环比持平,不良迎来拐点。预计2021-2023年上海银行归母净利润同比增长12.11%/14.28%/15.34%,对应BPS13.52/13.76/14.05元。继续维持目标价9.50元,对应2021年0.70倍PB。现价对应2021年PB0.54倍,现价空间31%,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-08-21] 上海银行(601229):财富管理"二次转型",推动中间业务增长-2021年中报点评
■海通证券
投资要点:上海银行充分发挥地缘优势，一方面在养老金融、大零售财富管理上都保持较好增长，另一方面也有利于资产投放，稳定息差。维持优于大市评级。利润、营收均边际向上。上海银行上半年归母净利润同比增长10.30%，较一季度提高4.26pct；营业收入同比增长9.02%，较一季度增速提高3.40pct。零售业务带动营收、利润增速边际提高。
养老金融及财富管理推动中间业务表现向好。财富管理业务影响力正逐渐扩大。1)公司在养老金融一直具有核心竞争力，上半年养老金客户AUM较年初增速10.9%，户均AUM由年初的21.95万元提高至24.09万元。2)零售整体客户AUM增速更高，并且户均AUM也在提高。2Q21末AUM较年初增速达12.5%，由年初的4.13万元提高至4.48万元。AUM中个人非保本理财较年初增速14.8%，高于AUM整体增速，公司2Q21末非保本理财规模位于城商行首位。
上半年手续费净收入同比增速达39.70%。并且与一季度相比占比提高1.3pct，一改往年二季度占比季节性下降的趋势。其中，上半年代理手续费收入同比增速90.37%。息差环比持平。上半年净息差为1.73%，较一季度持平。我们测算二季度单季生息资产收益率提高2BP，同时负债成本提高1BP。上半年贷款投放增速加快，并且2Q向零售倾斜。2Q21末贷款同比增速达15.2%，而去年全年4个季末增速都在11.2%-12.9%之间。2Q21末贷款/生息资产比例环比提高0.1pct，个人贷款占比环比提高0.6pct。此外对公中票据的占比也比年初下降，与年初相比贴现占比下降1.6pct。
不良率、关注率环比下降。2Q21末不良率为1.19%，环比下降2BP；关注贷款率1.86%，环比下降6BP；逾期贷款率1.56%，环比下降4BP。其中，零售不良率较年初下降1BP，消费贷单月不良新增逐月下降，我们预计风险可控。考虑公司2Q21末拨备覆盖率为324.04%，风险抵补能力仍较强。
投资建议。我们认为上海银行充分发挥地缘优势，一方面在养老金融、大零售财富管理上都保持较好增长，另一方面也有利于资产投放，稳定息差。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.1元，归母净利润增速为13.17%、14.70%、14.05%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元；根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.86倍)，对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.24-6.63倍，同业公司对应PE为6.52倍)，维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-20] 上海银行(601229):中收提振业绩,资产质量稳健-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月19日,上海银行发布2021年中报,营收227.0亿,YoY+9.0％；归母净利润122.8亿,YoY+10.3％。ROE为13.93％,不良率1.34％。业绩稳步上升,盈利能力修复。营收增速与归母净利润增速环比分别增长3.4pct和4.3pct。净手续费收入增速逼近40％,其中代理手续费同比增长90.4％,中收的亮眼表现强势提振业绩。
净息差表现平稳,信贷增长强劲。1H21净息差1.73％,同比下降9BP,环比Q1持平。让利实体、重定价效应持续释放,生息资产收益率承压同比下降23BP；负债端结构稳定,付息负债成本率同比下降9BP。上半年对公信贷+822亿,增长强劲。资产质量稳健向好。1H21不良贷款率为1.19％,同比持平,较上年末微降3BP；前瞻性指标关注率、逾期率同比双降。不良偏离度有所上升,但相关大额逾期业务已充分计提减值准备,整体风险可控。资本充足水平夯实,21年2月发行200亿可转债,若全部转股成功,将进一步夯实资本基础。
投资建议:业绩稳步上升,资产质量改善1H21规模扩张、拨备反哺及中收提升驱动经营业绩稳步增长；净息差环比企稳,上半年贷款增量为近年来最佳水平；资产质量主要指标稳定向好。预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1％、11.8％、13.6％,当前价格对应0.53倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
[2021-08-20] 上海银行(601229):基本面趋势向好,息差改善可期
■广发证券
改善趋势延续,营收、PPOP和利润增长向好。21H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.0％、6.9％、10.3％,较21Q1增长3.4pcts、3.3pcts、4.3pcts,延续20Q3以来的逐步改善趋势。业绩增长的核心驱动力来规模+中收高增,拨备反哺逐渐消退,受制于Q1其他非息同比大幅减少,H1仍呈现较大拖累。H1手续费及佣金净收入同比增长39.7％,增速较Q1大幅上升17.5pcts,主要是公司调整理财产品费用结构,代客理财产品销售和投资管理收入较快增长,代理手续费收入同比增长90.4％;其他非息收入负贡献主要是公司压缩同业理财规模+市场利率下行,Q2单季同比已回到正区间;H1拨备支出同比小幅增长1.9％,拨备政策保守,没有通过拨备反哺做高业绩增速。
息差已企稳,21H1息差为1.73％,与Q1持平,测算生息资产收益率和计息负债成本率均小幅上行1-2bps。资产端:公司贷款需求强劲,新发利率已在平均之上。生息资产、总贷款较年初分别增长7.2％和7.9％,投放情况显著好于20H1(与19H1类似),公司贷款需求强劲,较年初增长12.4％(vs.个人4.8％),票据贴现减少13.8％;H1新发人民币公司贷款平均利率4.73％,已在存量平均公司贷款4.36％之上。
负债端:存款增长较好,公司定期存款价格继续改善。存款较年初增长9.4％,结构保持稳健,个人和公司存款均增长9.4％;公司定期存款价格持续改善,,20H1、20A、21H1分别为3.03％、2.90％、2.68％。
资产质量持续改善,半年末不良贷款率1.19％,环比下降2bps;关注贷款率1.86％,环比下降6bps;逾期贷款率1.56％,环比20A下降4bps。21H1测算不良新生成率0.6％,环比21Q1下降80bps,公司、个人贷款不良生成率环比均下降。半年末房地产行业风险暴露,不良率有所跳升,导致抵押贷款不良率略升;消费贷整体规模压降推升不良率,但单月不良生成已经企稳。风险抵补能力稳定,拨备覆盖率324％环比稳定。6月末核心一级资本充足率8.98％,环比下降0.2pcts,公司可转债已进入转股期,成功转股后核心一级资本充足率将提升。
投资建议:公司零售转型持续深化,资产端聚焦按揭、车贷和小微等高收益资产,同时零售AUM增长趋势向好,盈利能力改善可期。预计公司21/22年归母净利润增速分别为11.3％、10.4％,EPS分别为1.56/1.73元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.6X/4.2X,PB分别为0.55X/0.50X,综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.7X,对应合理价值为9.25元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑2)资产质量大幅恶化。
[2021-08-20] 上海银行(601229):中收增长强劲,资产质量稳中向好-中期点评
■平安证券
事项:上海银行发布半年报,2021年上半年实现归母净利润122.8亿元,同比增长10.3％,实现营业收入277.0亿元,同比增长9.0％,ROE13.93％,同比上升0.24pct。上半年末总资产2.63万亿元,同比增长10.1％,其中贷款同比增长15.0％,存款同比增长10.6％。
平安观点:盈利稳健增长,财富管理转型提速上海银行上半年归母净利润同比增长10.3％,盈利增长稳健,对应Q2单季利润增速14.1％(v.s.+6.0％,2021Q1)。公司上半年营收同比增长9.0％,营收增速稳中有升(v.s.+5.6％,2021Q1),对应Q2单季营收增速12.6％。分结构来看,1)上半年净利息收入同比增长8.3％,增速较Q1略有下滑(v.s.+9.8％,2021Q1);2)上半年手续费及佣金净收入同比增长39.7％,对应Q2单季增速58.7％,环比大幅提升36.5pct(v.s.+22.2％,2021Q1),增长尤为强劲。公司的财富管理业务成效凸显,带动手续费及佣金净收入较快增长,其中代理类收入同比增长90.4％,中收结构持续优化。
对公贷款定价下行拖累息差,存款成本持续改善公司上半年净息差1.73％(v.s.1.73％,2021Q1),基本保持平稳,同比下行9BP,我们认为息差收窄主要受资产端尤其是贷款定价影响。资产端来看,公司上半年生息资产收益率同比下行23BP至4.04％,与行业整体趋势一致,其中贷款收益率4.75％(-44BP,YoY),我们判断主要是因为公司上半年加大实体经济让利力度,对公贷款平均利率同比下降了43BP。负债端成本持续改善,上半年计息负债成本率同比下行9BP至2.23％,我们认为存款成本改善是关键原因。在同业负债、应付债券成本上行的同时,存款成本同比直降20BP至2.02％,归因于公司中长期存款价格管理的加强,定期存款成本率大幅下行至2.68％(-35BP,YoY)。
资产负债保持稳健增长,上半年末总资产2.63万亿元,同比增长10.1％,增速较一季度下降1.5pct。贷款保持较快增长,贷款规模同比增长15.0％,增速较去年同期提升3.6pct。贷款结构来看,对公业务为贷款增长注入主要动力,依托于公司积极服务长三角等重点经济区域,公司贷款同比增长22.0％。零售贷款同比增长12.9％,投放力度向高收益资产倾斜,个人经营性贷款规模同比增长48.6％。负债基础巩固,公司上半年存款同比增长10.6％,存款结构持续优化,活期存款占吸收存款比重同比提升3.0pct至38.8％,其中个人活期存款同比增长12.4％,呈现良好发展态势。
不良生成维持低位,资产质量稳中向好
公司上半年末不良率1.19％,环比一季度下降2BP,资产质量稳中向好。分结构归因于公司信贷资产质量的改善,对公信贷和个人信贷不良率较上年末下降9BP/1BP至1.34％/1.11％。我们测算公司Q2单季年化不良生成率0.25％,环比下降9BP,不良生成压力边际缓释。前瞻性指标来看,公司上半年末关注率1.86％,环比下降6BP,维持在同业低位。上半年末拨备覆盖率324.04％,环比一季度上升0.73pct,领先于同业。拨贷比3.85％,环比一季度下行6BP,但主要资产质量指标整体稳定向好,继续保持同业良好水平。
投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,近三年实现核心客户数和客户AUM翻番,预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖,公司盈利有望继续修复。公司非保本理财产品规模位列城商行首位,8月初上海银行获准筹建理财子公司,有望进一步巩固理财业务优势。根据半年报数据,结合上海银行的基本面情况,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2021/2022年EPS分别1.62/1.77元/股,对应盈利增速分别为10.4％/9.2％,目前股价对应21/22年PB分别为0.56x/0.52x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持"推荐"评级。
风险提示
1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
[2021-08-20] 上海银行(601229):盈利向好,中收提速-2021年中报点评
■中信证券
事项:上海银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长9.0％和10.3％;不良率季度环比一季度下降0.02pct至1.19％
二季度营收与盈利增速双双改善。1)收入端,上半年营业收入同比+9.0(一季度同比+5.6％),主要受益于当季手续费及佣金净收入以及交易类收入的同比改善。2)支出端,2020年疫情期间支出减少的低基数效应下,今年上半年成本收入比同比小幅提高1.35pct至18.57％。3)拨备端,上半年资产减值损失同比增速为1.9％,资产质量展望改善带来减值计提收敛,从而对同期盈利增长带来支撑。上半年公司ROA和ROE分别同比提升0.01pct/0.24pct。
净利息收入总体平稳,二季度净息差企稳。上半年,公司利息净收入同比+8.3％(一季度同比+9.8％),总体看二季度量价表现总体平稳:1)规模增长适度,21Q2公司总资产环比+3.0％,较去年同期增速的4.5％有所收敛,上半年公司强化资产结构调整,贷款净额/总资产较年初提升0.5pct至43.6％;2)二季度息差运行平稳,根据公布数据,公司一季度和上半年累计净息差均为1.73％(2020年全年为1.82％),今年以来公司强化负债和存款端定价功不可没。
中间业务表现亮眼,Q2交易类收入显著改善。1)上半年手续费及佣金净收入同比+39.7％(一季度+22.2％),零售业务中收表现抢眼,其中代理手续费收入同比+90.4,得益于代客理财、投资管理和代销基金业务的快速发展,此外电子银行手续费收入亦录得15.2％增长;2)上半年其他非息业务收入同比-8.6％(一季度-15.5％),上半年市场利率中枢稳步向下带来基金投资估值增加,从而实现公允价值变动损益11.0亿(去年同期为-2.8亿)。
资产质量稳中向好,非信贷减值严格计提。公司半年末不良率1.19％,分别较一季度末和上年末下降0.02pct/0.03pct;广义资产质量指标亦进一步改善,关注贷款率和逾期贷款率分别较年初下降0.05pct/0.04pct;上半年公司类贷款和个人贷款不良率分别下降0.09pct/0.01pct,其中上半年个人消费贷款不良率仍有小幅反弹,建议进一步关注。拨备方面,上半年资产减值损失同比+1.9％(87亿),其中非信贷减值由去年同期的8亿增加至今年上半年28亿,预计资产回表带来的减值计提为主要原因。上半年,公司拨备覆盖率提高2.66pct至324％。
聚焦"精品银行",深化特色经营。1)区位战略重点突出,高景气度地区信贷投放保持良好趋势,上半年上海以外长三角地区贷款余额增幅21.47％,高于全行贷款增速13.53pct,上述区域贷款余额占比提升3.06pct至27.42％;2)财富管理业务推进,上半年理财产品存续规模增长8.62％至4152亿,产品规模居城商行首位,同期理财业务中收同比增长144％至19.23亿;3)养老金融特色夯实,半年末公司养老金客户160万户,养老金AUM达到3850亿(占全行零售AUM比重为45.69％),其中养老金客户户均AUM达24.09万元。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:上海银行"精品银行"战略清晰,持续推进与优化区位布局、业务结构与渠道创新,有望为公司发展注入新动能。考虑到今年以来中间业务的较快增长,上调2021年公司EPS预测至1.54元(原预测为1.50元),新增2022年EPS预测1.71元。当前A股股价对应2021年0.55xPB。给予公司A股未来一年目标价8.60元,对应2021年0.65xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-20] 上海银行(601229):财富管理助力中收高增,Q2零售修复息差企稳
■华西证券
事件概述:上海银行发布2021年中报:上半年实现营收277.05亿元(+9.02％,YoY),营业利润135.26亿元(+10.96％,YoY),归母净利润122.78亿元(+10.30％,YoY)。中期末总资产26283.63亿元(+10.05％,YoY;+3.02％,QoQ),存款14196.09亿元(+10.55％,YoY;+2.36％,QoQ),贷款11852.60亿元(+15.20％,YoY;+3.26％,QoQ)。净息差1.73％(-9bp,YoY);不良贷款率1.19％(-2bp,QoQ),拨备覆盖率324.04％(+0.73pct,QoQ),拨贷比3.85％(-0.06pct,QoQ);资本充足率12.27％(-0.20pct,QoQ);年化ROE13.93％(+0.24pct,YoY)。
分析判断:
手续费收入高增拉动营收增速上行,二季度业绩释放提速上半年上海银行业绩靓丽,实现营收和归母净利润增速分别为9％、10.3％,在一季度的基础上分别提升3.4和4.3个百分点,二季度业绩释放提速。营收增益的同时,上半年减值损失同比增1.92％,其中Q1、Q2单季增速分别为-1.0％和6.4％,二季度计提有所回升但整体边际放缓,Q2单季净利润增速14.1％,较一季度提升8pct,业绩释放提速贡献年化ROE同比提升0.24pct至13.93％。
营收结构来看:1)上半年净利息收入增速8.3％,Q2单季3.3％较Q1的14.2％有所放缓,主要是二季度量价都有一定回落的影响。2)手续费净收入延续高增,上半年同比增速39.7％,低基数下Q2单季规模翻倍,较Q1的1.2％显著提升,拉动手续费净收入占营收比例同比提高3.4pct至15.49％,结构上主要受益于代客理财、代销基金等中间业务的快速发展,上半年代理业务手续费收入增幅超90％,贡献手续费收入比例57％,同比提升16.5pct。从财富管理口径来看,上半年实现财富管理中收7.6亿元,同比增36.3％,贡献总手续费收入的16.8％。3)营收端的拖累因素来自投资净收益同比下降32.66％、汇兑损益也同比多减1.21亿元。
二季度个贷投放恢复正增,Q2净息差环比企稳
资产端:中期贷款规模较年初增7.9％,高于总资产增速1.1个百分点,带动在资产端的比例较年初提升2pct至45.1％,资产结构向贷款进一步倾斜;季度趋势上Q1、Q2分别季度环比增长4.5％和3.3％,二季度投放略有放缓,在二季度同业资产环比缩量的情况下,资产摆布主要加大了金融投资资产的配置。公司中期核心资本充足率8.98％,较年初降0.36pct,有一定资本补充需求。
贷款投向上:1)上海银行持续调整投放结构,上半年对公和零售贷款分别同比增22％、12.9％,从增量看,上半年新增871亿元贷款中94％投向对公,带动对公贷款占贷款总额的比例较年初提升2.5pct至63％;从公司口径贷款数据来看,二季度对公贷款投放提速的同时,零售贷款环比Q1增5.2％,较一季度业务结构调整下环比缩量0.4％有所改善。2)零售贷款投放增配按揭,中期按揭贷款规模较年初扩增16.4％,同时消费贷较年初规模压降5.4％;季度环比来看,二季度按揭投放增幅进一步提升,同时信用卡贷款余额环比Q1增5.1％(Q1较年初缩量1.8％)。整体零售贷款的投放在逐步恢复。3)对公贷款投放行业方面,中期占比较年初有一定提升的包括租赁和商务服务业、建筑业、水利环境等,投放向基建类倾斜。
负债端:上半年存款较年初增9.44％,整体占负债端的比重较年初提升1.27pct至58.38％,其中Q1、Q2规模环比分别增5.4％和3.8％。存款结构上,定期存款占比较年初略有提升。
净息差:上海银行上半年净息差1.73％,同比延续降9BP,Q2净息差1.73％环比持平Q1。息差下行压力主要来自贷款结构管理下整体收益率下行,上半年整体生息资产收益率同比降23BP至4.04％,超过负债成本率9BP的降幅,其中贷款收益率降幅44BP。二季度息差企稳,预计主要受高收益零售贷款投放修复拉动。
投资建议
上海银行中报亮点在于,一方面手续费收入高增拉动营收增速上行,减值计提边际放缓下二季度业绩释放提速;另一方面二季度零售贷款投放修复,助力息差企稳;此外资产质量经过上年的波动后多项指标环比改善,不良生成情况明显好转,后续有望延续。鉴于公司中报业绩表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为535.38亿元、579.88亿元、636.52亿元,对应增速分别为5.5％、8.3％、9.8％;归母净利润分别为232.51亿元、265.07亿元、307.55亿元,对应增速分别为11.3％、14.0％、16.0％(原假设分别为6.9％、10.3％、14.6％);对应PB分别为0.55倍、0.50倍、0.45倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
[2021-08-20] 上海银行(601229):业绩重回双位数增长,单季净息差环比持平-半年报点评
■天风证券
业绩重回双位数增长中收占比有所提升
上半年营收同比增长902％,增速较一季度提升3.40pct;归母净利润同比增长10.30％0.30％,增速较一季度提升4.26pct。公司业绩加速释放,主要得益于公允价值变动损益贡献下非息收入同比增速由负转正。其次所得税和净息差也具有一定正面贡献。而主要的负面影响来自规模增速放缓和拨备计提力度加大。得益于代理手续费收入高速增长,上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度提升17.47pct至39.70％％,占营收的比例环比提升1.32pct至15.49。
单季净息差环比持平,资产负债结构优化
二季度净息差为173％,较一季度环比持平,根据我们测算单季度资产端收益率和单季度负债端成本率均较为稳健。公司持续优化资产负债结构。二季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和成本率相对较低的存款占计息负债的比例分别环比提升7bp和26bp。上半年活期存款平均余额占吸收存款平均余额的比例较去年提升了2.01pct。结构优化一定程度上缓解了息差下行的压力。
资产质量环比改善隐形不良贷款压力减轻
公司资产质量进一步夯实。二季末不良率环比下降2bp至1.19关注率环比下降6bp至186％,隐性不良贷款生成压力减轻拨备覆盖率环比提升73bp至324.04％％,风险抵御能力增强。公司加大存量风险化解力度,二季末对公贷款和个人贷款的不良率分别较上年末下降9bp和1bp。其中,住房按揭贷款和信用卡不良率分别下降4bp和2bp;个人经营性贷款不良率持平个人消费贷款风险有所暴露,不良率上升20bp,但其单月不良新增自去年下半年以来逐月下降,并已趋于稳定,资产质量预计可控。
规模增速回落资本稍显紧张
二季末总资产同比增长10.05％,增速较一季度下降1.54pct。核心一级资本充足率环比下降16bp至8.98处于上市银行较低水平稍显紧张。公司在今年1月25日发行的200亿元可转债已于7月29日开始转股,转股价格为10.63元股。短期来看,公司各级资本距离监管底线仍有一定缓冲空间;长期来看,未来可转债转股和内源性资本补充等方式有望为资本解渴。
投资建议:关注新三年发展规划,维持增持"评级公司聚焦"精品银行"战略愿景,推进业务高质量发展,存量风险逐步出清。公司区位优势显著,受益于国家重点区域发展战略。对公业务致力于提供综合金融服务,零售业务从养老金融、财富管理、消费金融和基础零售四个重点方向突破。此外,公司不断提升数字化转型能力。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测20212023年业绩增速为12.213.5/15.1给予其2021年0.7倍PB目标估值,对应目标价9.27元股维持"增持"评级。
风险提示
疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-19] 上海银行(601229):中收增速靓丽,资产质量改善-详解2021中报
■中泰证券
中报亮点:
1、业绩增速继续向上抬升,净利润实现同比10％增长。Q2量价齐升带动净利息收入环比正增,同时在中收的支撑下非息收入增速转正,带动营收和PPOP同比增速自3Q20的低点后逐季稳步向上。拨备计提力度边际保持平稳,带动净利润同比向上实现10％的正增。Q2单季营收、PPOP、净利润同比增速也向上实现两位数增长。
2、资负结构持续优化。资产端一般对公贷款增长强劲,上半年新增822亿,已经超过20年全年一般对公贷款增量,从结构看持续投向低风险行业;同时零售贷款在按揭的支撑下也保持不弱增速,带动贷款Q2占比继续提升至45.7％的高位。负债端存款占比提升至60％以上,存款内部结构保持稳定。
3、中收增速亮眼,财富管理业务发力。上半年在财富管理和新兴业务手续费的带动下中收同比增速继续走阔,同比增40％。其中代理服务手续费同比增90％,在财富管理业务发力下,公司上半年代理非货基金销售规模187.2亿元,同比增104％,代理保险销售同比增24％。
4、资产质量主要指标均环比改善,零售和对公风险均较年初有收敛。不良率、单季年化不良生成均环比下行,逾期率和逾期净生成均较年初继续下降,拨备覆盖率总体保持高位平稳。
中报不足:1、单季年化成本收入比小幅上行。业务管理费同比+17.6％,主要是离职后员工福利和其他长期职工福利同比增长较快,有20年低基数的影响。2、分红及发力对公下,核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.98％、10.01％、12.27％,环比提升-16、-19、-20bp。公司发行200亿可转债,待转股后将有效夯实核心一级资本。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.51X;PE4.86X/4.50X(城商行PB0.82X/0.73X;PE7.25X/6.40X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
[2021-05-06] 上海银行(601229):信贷投放加快,资产质量稳定-2021年一季报点评
■国信证券
上海银行披露2021年一季报
2021年一季度营收同比增长5.6％,拨备前利润增长4.0％,归母净利润增长6.0％。
净息差收窄,加大信贷投放力度
一季度公司净利息收入同比增长9.8％,主要是加大信贷投放力度实现以量补价。一季度净息差为1.73％,同比下降6bps。一季度信贷扩张了4.5％,信贷投放节奏加快带动公司生息资产规模大幅扩张。公司一季度存款增长5.4％,实现较好增长。
公司商投行联动取得积极成效,一季度人民币对公贷款扩张11.8％。零售客户AUM实现较好增长,期末公司管理零售客户1845万户,较年初增长1.6％,管理零售AUM达7992亿元,较年初增长6.7％。
手续费收入实现较快增长,其他非息收入大幅下降
一季度公司非利息收入同比下降2.2％,其中手续费及佣金净收入增长22.2％,主要是加快代销基金、代客理财、投资银行等中间业务的拓展。其他非息收入下降15.5％,主要是压降同业理财等交易性金融资产以及市场利率波动影响。
资产质量稳中向好
一季度末公司不良率1.21％,较年初下降1bp,关注率1.92％,较年初提升1bp。其中公司口径人民币对公贷款不良率为1.19％,较年初下降5bps,人民币零售贷款不良率为1.18％,信用卡不良率为1.73％,较年初下降1bp,资产质量稳中向好。期末公司拨备覆盖率为323％,较年初提升了1.9个百分点。
投资建议
公司基本面较好,预测2021～2023年净利润为237/272/306亿元,对应增长13.6％/14.5％/12.3％;对应的动态PE为5.1x/4.4x/3.9x,PB为0.62x/0.56x/0.51x,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-05-05] 上海银行(601229):业绩增速持续向上,净手续费收入增速高,资产质量平稳-21年1季报详细解读
■中泰证券
季报亮点:1、业绩增速持续上行。营收、PPOP、净利润同比增速分别较2020年上行3.7pct、0.7pct、3.2pct至+5.6％、+3.7％、+6.1％。2、存贷1季度实现开门红,资产负债结构有所优化。贷款环比增+4.5％,占比环比提升24bp至45.6％;存款环比增+5.4％,占比环比提升80bp至59.8％。3、净手续费收入同比增+22.2％。预计主要是代销基金、代客理财、投资银行等中间业务拓展。4、资产质量总体稳定。不良率环比下行1bp至1.21％,单季年化不良净生成环比上行3bp至1.41％,拨备覆盖率环比提升1.91pct至323.32％。
季报不足:1、净其他非息收入同比负增,主要是压降同业理财等交易性金融资产规模以及市场利率波动影响所致。3、单季年化成本收入同比小幅上行。预计主要是分子端业务及管理费增加较多所致,去年疫情下费用支出较少,今年1季度业务及管理费同比增长+13.9％。
投资建议:公司业绩增速持续向上,资产负债结构持续优化,资产质量平稳。公司2021E、2022EPB0.63X/0.57X;PE5.34X/4.84X(城商行PB0.90X/0.80X;PE9.24X/8.07X),公司地缘优势强、公司治理良好,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-05-02] 上海银行(601229):资产质量改善,转债发行打开增长空间-一季点评
■广发证券
上海银行披露2021年1季报,业绩增速符合我们预期,在上市城商行中排第8。2021Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.6％、3.7％、6.0％,较2020A增长3.7pcts、0.7pcts、3.2pcts。业绩增长的核心驱动力来自拨备反哺+中收高增,其他非利息收入是主要拖累。Q1拨备计提减少1.0％,主要资产质量向好趋势不改,拨备覆盖率维持高位;手续费及佣金净收入同比增长22.2％,增速较2020A大幅上升12.7pcts,主要是公司加快代销基金、代客理财、投资银行等中间业务拓展。其他非利息收入延续2020年趋势,下滑15.5％,主要是压降同业理财等交易性金融资产规模,叠加市场利率波动影响。
利率下行滞后效应叠加LPR重定价影响集中释放,Q1息差环比下行。2021Q1净息差1.73％,环比下降9bps;净利差1.81％,环比下行13bps。净息差下行幅度较净利差小主要是公司调整资产结构;同时加大投放力度,带动生息资产日均规模增长14.0％,以量补价。
资产端:Q1投放提速,贷款和同业资产占比提升。1季度末,贷款较年初增长4.5％,同业资产增长9.2％,生息资产较年初增长4.0％,贷款和同业资产占生息资产的比重升至45.6％(提升0.24pcts)和8.8％(提升0.43pcts)。整体投放进度较快,增速较去年Q1高2.4pcts。负债端:存款增长较好,200亿可转债发行成功。2021Q1存款较年初增长5.4％,同业负债(含NCD)较年初压降0.8％(其中同业存单增长18.3％),发行债券(变化NCD)大幅增长56.8％(主要是发行200亿可转债影响),计息负债较年初增长4.0％。
资产质量改善,风险抵补能力增强。1季度末不良贷款率1.21％,环比下降1bps。风险抵补能力提升,拨备覆盖率提升1.9pcts至323.3％。Q1测算不良新生成率1.41％,环比2020A下降11bps,同比2020Q1下降31bps,关注贷款率微升1bps至1.92％。3月末核心一级资本充足率9.14％,环比下降0.2pcts,公司发行200亿可转债,若后续成功转股,有利于核心一级资本充足率提升。
投资建议:公司零售转型持续深化,资产端聚焦按揭、车贷和互联网贷款等高收益资产,同时零售AUM增长趋势向好,盈利能力改善可期。预计公司21/22年归母净利润增速为7.3％/10.4％,EPS为1.58/1.74元/股,BVPS为13.18/14.49元/股,股价对应21/22年PE为5.2X/4.7X,PB为0.62X/0.56X。我们给予公司21年0.7倍PB,对应合理价值9.22元/股,均维持"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
[2021-04-30] 上海银行(601229):经营业绩高质量加速增长-2021年一季报点评
■海通证券
经营业绩增长势头向上。1Q21营业收入同比增长5.6％,拨备前利润同比增长3.7％,归母净利润同比增长6.0％。规模的增长和信贷成本的下降,对冲了息差压力和投资收益高基数的影响,使上海银行盈利增速加快。
存贷款增长提速,资产负债结构持续优化。公司调整信贷结构,压降票据业务,加快重点领域信贷投放。贷款较2020年末增长4.52％至约1.15万亿元。同时,转变存款组织方式,加强重点产品营销和重点客群拓展。存款较2020年末增长5.42％至约1.37万亿元。1Q21贷款和存款的增速分别较2020年同期提高2.48pct和3.12pct,同时占比也都有提升。
顾问咨询费和代理手续费带动手续费净收入增速20％+。1Q21非息收入同比下降2.2％,主要是受投资收益髙基数影响。手续费净收入同比增长22.2％,我们预计主要受顾问咨询费和代理手续费拉动。1Q21实现企业债券承销业务规模472.93亿元,同比增长9.23％;新签约银团承贷额209.66亿元,同比增长106.66％。1Q21理财产品存续规模4011.53亿元,较上年末增长4.95％,产品规模位列城商行第一,实现理财中间业务收入5.90亿元,同比增长74.05％。随着投资收益髙基数影响消退,我们认为非息收入增速有望改善。
资产质量稳中向好。1Q21不良率1.21％,比2020年下降1bp。对公不良贷款率1.19％,较上年末下降0.05pct。个贷不良率1.18％。自2020年下半年起个贷不良新增逐季下降,不良生成率呈现向好趋势。个贷中信用卡贷款不良率1.73％,较2020年末下降0.01pct,优于行业平均水平。拨备覆盖率比2020年提升1.93pct至323.31％。拨贷比基本保持稳定为3.91％。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.10元,归母净利润增速为13.17％、14.70％、14.05％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为1.01倍),对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.24-6.63倍,同业公司对应PE为7.72倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-04-26] 上海银行(601229):零售结构调整,Q4单季业绩高增-年报点评
■广发证券
上海银行披露2020年年报,2020年营收、PPOP和归母净利润同比增长1.9％、2.9％和2.9％,分别较2020年前三季度分别提升2.8pcts、3.0pcts和10.9pcts。我们点评如下:亮点1:Q4单季营收增速恢复到城商行平均水平,业绩增速高增推动全年业绩增速回正。Q4单季营收增长10.8％,Q1-Q3单季营收增速低于城商行平均归因于其他非利息收入负贡献较大,主要是资产结构调整过程中同业理财和货基压降较多,叠加交易性金融资产收益下行,Q4其负贡献转正,带动单季营收增速回到板块平均。Q4归母净利润增速48.1％,Q3为-30.6％,主要是拨备计提大幅减少;疫情下拨备计提导致业绩大幅波动,全年来看拨备计提是业绩增速放缓次要因素。亮点2:零售结构调整,低风险按揭替代高风险消费贷。疫情下消费贷和信用卡风险有所暴露,公司主动压降消费贷和信用卡资产占比,2020年末消费贷和信用卡所占比重分别为14.4％和3.1％,较6月末下降1.2pcts和0.1pcts,增配按揭贷款,占比由6月末10.2％升至11.3％;同时,在消费贷结构上大幅增加汽车消费贷投放。2020H2零售贷款年化信用成本较H1大幅降低0.6pcts至0.8％,对ROE形成有效支撑。
亮点3:2020A净利差1.94％,较2019A下降4bps;通过结构调整,净息差上升4bps至1.82％,平均生息资产/平均计息负债由2019A的92.7％升至2020A的94.8％。结构调整主要有是生息债券置换交易性金融资产。亮点4:资产质量稳定,零售资产较中报改善。2020年末不良贷款率为1.22％,与3季度末持平;测算不良生成率1.52％,较Q1-3下降6bps;关注贷款率1.91％,较3季度末上升12bps,逾期贷款率1.60％,较6月末下降54bps;不良偏离度较上升7.5pcts至105.9％,主要是个别大额逾期纳入债委会管理。零售资产较中报边际改善,个人贷款不良率1.12％,较6月末1.23％下降,其中消费信贷、信用卡、按揭和个人经营性贷款均有改善。风险抵补能力基本保持稳定,拨备覆盖率较9月末降7pcts至321％,仍处于较高水平。
投资建议:总体来看公司经营情况专业绩水平基本相符,后续重点关注零售业务结构调整和负债成本改善,预计公司2021/22年归母净利润增速分别为12.1％和13.9％,EPS分别为1.65/1.88元/股,BVPS分别为13.25/14.68元/股,当前股价对应21/22年PE分别为5.0X/4.4X,PB分别为0.63X/0.57X。我们认为可以给予公司2021年0.7倍PB,对应合理价值为9.27元/股,维持"买入"评级。
风险提示:1.经济超预期下滑;2.零售资产质量大幅恶化。
[2021-04-26] 上海银行(601229):营收表现向好,拨备释放助推业绩增速回正-一季点评
■中银证券
上海银行4季度盈利情况改善,叠加拨备释放,带动全年业绩增速回正。我们认为2021年公司将继续受益于重点布局区域经济回暖以及中间业务收入的进一步拓展,主营业务收入表现有望进一步改善。公司估值低于同业平均,业绩表现向好情况下公司估值有望修复,维持增持评级。
支撑评级的要点全年净利润同比增速回正,营收表现向好上海银行2020年业绩回正,全年营收/净利润增速从前三季度的-0.91％/-7.99％至1.90％/2.89％。公司营收表现向好带动全年拨备前利润同比增速从前三季度的-0.1％提升至2.9％。公司4季度拨备计提力度边际减弱,促使净利润同比增速较前三季度的改善幅度大于营收和拨备前利润。展望2021年,我们认为公司盈利将继续受益于区域经济回暖以及中间业务收入的进一步拓展,主营业务收入表现有望进一步改善。
全年息差走阔,负债端成本改善上海银行2020年息差较2019年提升4BP至1.82％,净利息同比下行4BP至1.94％,主要受资产端收益率拖累,同比下行29BP至4.20％,而负债端成本率同比下行25BP至2.26％。展望后续,我们认为负债端由于市场利率回升,付息成本将有上行,但公司将继续优化资产配置策略,来缓解负债端成本上行对息差、利差带来的收窄压力。
4季度不良率环比持平,关注后续资产质量动态上海银行4季末不良率环比3季度持平为1.22％司关注类贷款占比较3季末提升12BP至1.91％,主要受个别大额逾期业务影响。根据我们测算,4季度年化不良生成率为1.35％,环比下行35BP。在4季度拨备计提力度边际减弱情况下,4季末拨贷比环比下降8BP至3.92％,拨备覆盖率环比3季度下降6.7个百分点至321％。我们认为尽管个别大额逾期业务对关注类贷款、偏离度等指标带来波动,但公司总体不良+关注率占比好于行业平均,且拨备基础扎实,区位经济优势显著,总体资产质量风险可控。
估值我们维持公司2021/2022年EPS为1.62/1.78元/股的预测,对应净利润同比增速为10.5％/9.5％,目前股价对应2021/2022年PB为0.63x/0.58x,维持增持评级。
评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
[2021-04-26] 上海银行(601229):2H20零售不良全面改善,存款结构优化成本降-年度点评
■中信建投
事件
4月23日,上海银行公布2020年年报,其中营业收入同比增长1.90％,归母净利润同比增长2.89％。业绩符合我们的预期。 简评
1、4Q利息净收入增长驱动营收同比转正
2020年营业收入507.46亿元,同比增长1.90％；归母净利润208.85亿元,同比增长2.89％。从单季度来看,4Q营收同比增长10.84％,而3Q营收为同比下降4.77％,单季度营收同比增长环比大幅回升；4Q净利润同比增长48.11％,而3Q净利润为同比下降30.55％。其中,2020年利息净收入同比增长14.58％；非息收入同比下降20.43％。
4Q20营收增长回正,我们认为主要的原因包括:一是零售贷款重回投放,占比较上半年环比提高0.30pct,利息净收入提升；二是受代销业务增长拉动,净手续费收入提高。加权年化ROE达12.09％,较去年同期下降0.85pct。EPS为1.40元/股,较去年同期增加0.04元。BVPS为12.00元/股,较去年同期增加0.97元。
2、全年净息差同比增长4bps；非息收入受投资收益拖累
2020年利息净收入363.94亿元,同比增长14.58％；占总营收的71.72％,较去年同期提高7.94pct。全年净息差为1.82％,较去年提高4bps。其中,全年资产端收益率下降28bps至4.20％。其中公司贷款/零售贷款收益率分别同比下降28bps/49bps,而公司贷款/零售贷款平均余额分别增长8.41％/12.11％。债券投资及同业资产收益率分别下降9bps/49bps。计息负债端来看,全年计息负债成本率为2.26.26％,同比下降25bps。其中存款成本下降3bps,主要受银行调整存款结构,重点加强结构性存款和中长期存款的管理,存款成本改善,定期存款成本下降7bps至3.02.02％；活期存款平均余额占计息负债上升0.48pct至21.521.52％,成本上升7bps至0.67.67％。而同业负债及应付债券利率同比下降66bps/36bps。
2020年非息收入143.52亿元,同比下降20.430.43％,主要原因是受银行推进资产结构调整,增加生息资产配置,压降同业理财、货币基金等部分交易性金融资产规模叠加市场利率下行影响,投资收益大幅下降27.167.16％。净手续费及佣金收入实现56.09亿元,同比增长9.46.46％,占营收11.051.05％,同比提高0.76pct。其中代理手续费同比增长23.323.32％,主要是代销基金规模高速增长及理财规模稳步增长,代理手续费快速增长。
3、2H20零售不良全面改善,关注逾期环比均下降
全年不良贷款余额134.01亿元,较年初增长19.099.09％。2020年末,上海银行不良率1.22％,季度环比持平,较年初上升6bps。其中公司贷款不良率较1H20环比提高9bps至1.43.43％,较去年末下降1bps；零售贷款不良率较1H20环比下降11bps至1.12.12％,较去年末提高24bps。具体来看,2H20各项零售贷款不良全面改善,个人经营性贷款不良降幅最大；个人消费贷款/住房按揭贷款/个人经营性贷款/信用卡不良较1H20分别环比下降2bps/1bps/23bps/10bps,较去年末分别变动为+72bps/-2bps/2bps/-11bps/+11bps。全年关注类贷款占比1.91.91％,较1H20环比降4bps,较去年末提高3bps；逾期率为1.60.60％,较1H20环比降55bps,较去年末降5bps。4Q20加回核销后不良生成率为97bps,季度环比下降75bps,较去年同期提升47bps。90天以上逾期占不良为105.8705.87％,较去年末提高21.52pct。上海银行资产质量优质,未来继续增加拨备压力较轻。四季度末,上海银行拨备覆盖率达321.38321.38％,较年初下降15.77个百分点,较3季度末下降6.69个百分点。贷款拨备率3.93.92％,较上年末提高0.02个百分点。
4、贷款增速高于资产增速,存款结构调整活期存款占比提升
2020年上海银行总资产同比增长10.060.06％,贷款余额同比增长12.922.92％,增速较总资产增速快2.86pct,占总资产的44.604.60％,较去年末提高1.13pct。其中,公司贷款余额同比增长13.853.85％,增速较去年提高4.58pctpct,占总贷款的60.530.53％,占比较上年末提高0.50pct；零售贷款同比增长8.44.44％,增速较去年减缓7.80pct,占总贷款的31.781.78％,占比较去年末减少1.31pct。具体来看,个人消费贷款明显减少,贷款余额较去年末下降9.53.53％,占零售贷款比重较去年末下降9.02pct至45.395.39％,而住房按揭及个人经营性贷款投放增加。
2020年总负债同比增长10.26％0.26％,存款余额同比增长9.37.37％,增速较总负债增速低0.89pct,占总负债的57.117.11％,较去年末下降0.47pct。其中活期存款同比增长17.377.37％,占总存款比重提高2.78pct至40.830.83％,公司及零售活期均实现双位数增长；而定期存款同比增长4.45.45％。
5、投资建议
2H20来看,上海银行零售不良全面改善,受疫情的影响大幅消退,预期今年零售不良继续改善下,资产质量继续向好。此外预期今年贷款投放结构回归常态,消费贷款有序投放,存款结构继续优化,利好净息差走向。
我们继续看好上海银行,主要原因:(1)零售贷款结构优化,对营收的贡献将稳步回升。随着按揭和信用卡投放节奏放缓后,消费贷款和个人经营性贷款投放将所有增长。特别是消费贷款风险充分暴露,,2H20零售不良全面改善,预期今年零售资产质量继续向好；；(2)资产结构调整下,生息资产占比上升带动净息差回升,利息净收入占比将继续提升,同时未来继续加大利息较高的消费类贷款投放,利好净息差；(3)非息收入2021年将恢复正增长,原因是:除了基数效应外,手续费佣金收入本年将继续稳定增长；(4)核心一级资本相对较高,资本夯实,200亿可转债已经在1季度成功发行,未来核心一级提升优势更加显著；(5)资产质量优,拨备覆盖率较高,未来释放拨备能增厚业绩；(6)低估值。
我们预测,上海银行在2021/2022/2023年营业收入同比增长13.2％/13.4％/13.8％,归母净利润同比增长12.5％/12.6％/13.1％,PE为5.25/4.64/4.08,PB为0.63/0.56/0.51。维持买入评级,目标价不变为10元。
6、风险提示公司主要面临以下风险:(1)疫情对经济增长可能产生负面影响,造成企业短期盈利下滑和流动性紧张,可能带来资产质量的恶化,不良率上升；(2)利率并轨持续推进下,行业净息差可能会收窄；(3)金融脱媒加剧,存款市场竞争压力加大,负债成本可能会上升。
[2021-04-25] 上海银行(601229):零售金融渐显好转-2020年年报点评
■海通证券
净利息收入抵消其他非息影响。2020年全年归母净利润同比增长2.89％,营收同比增长1.90％。息差扩大、成本有效控制推动盈利增长,但其他非息收入下降32.29％有所拖累。这主要是由于2019年有一次性收入的高基数,2020年交易性金融资产在投资类中占比压缩,并且其中的同业理财、基金受市场利率下行影响。另一方面,成本收入比2020年全年为18.9％,同比下降1.1pct,在上市银行中甚至低于国有大行。
零售业务发挥地缘优势。2020年手续费及佣金净收入同比增长9.46％。其中财富管理中间业务收入同比增长21.48％。公司继续发挥养老金融独特优势,养老金客户综合资产同比增速20.73％,并且还通过代发工资、社保卡换发为零售表内外负债引流,年末零售整体AUM同比增长17.80％。下半年公司加大按揭贷款投放力度,按揭占比较年中提高1.06pct,个贷占比则回升0.31pct。
负债成本下降,息差扩大。2020年全年净息差1.82％,较上年扩大4BP。2020年负债成本持续下行,上半年主要源于同业负债成本改善,下半年存款也开始改善,不仅定期存款成本下降,日均活期存款的占比在全年也比上半年提高1.01pct。这使得全年负债成本比上半年下降6BP,全年同比下降25BP,对息差有明显的正向贡献。
下半年个贷呈改善趋势。2020年末不良率1.22％,环比持平;关注类占比1.91％,环比提高12BP;逾期贷款率1.60％,较年中下降54BP。消费类不良率全年经历倒V型走势,在下半年逐渐改善:消费类贷款、信用卡、个人贷款总不良率年末分别较年中下降2、10、11BP,年末分别为1.87％、1.74％、1.12％。对公不良率年末较年中上升9BP,主要是房地产不良率有所上升。我们预计未来伴随零售风险缓释、不良处置,资产质量有望改善。
投资建议。上海银行在下半年零售风险逐步缓释,资产结构优化调整,并且继续保持较低的成本收入比。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.10元,归母净利润增速为13.17％、14.70％、14.05％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.96倍),对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.24-6.63倍,同业公司对应PE为8.30倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-04-25] 上海银行(601229):盈利增速回正,资产质量夯实-2020年年报详解
■方正证券
事件:4月23日,上海银行发布2020年报,营收507.5亿,YoY+1.9(-11.4pct)；归母净利润208.9亿,YoY+2.9(-9.7pct)。ROE12.1(-0.9pct),不良率1.22。
业绩表现平稳,净利润增速回正。净利润增速环比20Q3提高10.9pct,盈利能力快速修复。净息差稳中有升,20年净息差1.82,较上年提高4BP。资产端下半年信贷增693亿,零售信贷增量偏向按揭,增量占比75,有力支撑利息收入。消费经营贷受联合贷款政策收紧增长较缓。负债端高成本存款管控有效,同业负债踏准市场节奏,使得负债成本大幅下降。
资产质量整体可控,后续有望改善。20年不良率环比Q3持平,清收化解力度加大,较好缓释了风险。年末逾期90天/不良贷款为105.9,较半年末提高7.5pct,主要是个别大额逾期业务纳入债委会统一管理,存量问题主动暴露,提前缓释后续生成压力,资产质量得到夯实。21年随着疫情带来的不良暴露压力将逐渐消退,资产质量有望改善。
补足弹药助发展,零售转型显活力。21年2月200亿可转债成功发行,若全部转股成功,静态测算将使核心一级资本充足率提升1.23个百分点,继续打开资产高质量扩张空间。区位优势显著,财富管理和养老金融为代表的特色零售打造核心竞争力。
投资建议:业绩表现稳健,特色零售值得期待经营业绩表现稳健,净息差稳中有升,资产质量已现好转。特色化的零售金融转型有望持续打造“精品银行”的核心竞争力。
预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1、10.8、11.4,当前股价对应0.63倍21年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
[2021-04-25] 上海银行(601229):业绩增速向上,资产质量平稳-详解2020年报
■中泰证券
年报亮点:
1、业绩增速拐头向上,全年净利润同比增2.9％。2020年公司营收、PPOP、归母净利润分别同比1.9％、2.9％、2.9％。2、下半年零售信贷恢复投放,活期存款增速靓丽。20年下半年零售贷款投放有一定恢复,但全年看个贷在信用卡和消费贷增速放缓的影响下同比增速放缓至8.4％,整体看全年仍以对公贷款投放为主。活期存款增速靓丽,同比增17.4％,占比较半年度提升至40.8％。3、资产质量总体平稳,单季年化不良净生成环比下行,零售端不良呈现收敛,逾期实现双降。不良率环比总体平稳在1.22％、单季年化不良生成环比下行。逾期较半年度实现双降,逾期率环比半年度下降至1.60％。拨备覆盖率总体保持高位平稳。4、公司推进数字化转型和精细化管理,单季年化成本收入比下降。全年业务管理费同比-3.4％,主要是公司推进成本精细化管理,同时资产购置进度放缓,差旅活动和网点运营支出减少。
年报不足:1、不良认定有一定放松。逾期90天以上占比不良较半年度上行7.5pct至106％,公司对不良的认定有一定放松。此外从未来不良压力看,关注类贷款占比环比上行12bp至1.91％,未来资产质量有小幅承压。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.34％、10.46％、12.86％,环比提升-19、-25、-31bp,公司发行200亿可转债,后续转股后将进一步夯实核心一级资本。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.64X/0.58X；PE5.42X/4.91X(城商行PB0.88X/0.79X；PE9.17X/8.15X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
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[2022-02-08] 上海银行(601229):上海银行深汕特别合作区分行获得开业批复
■证券时报
上海银行(601229)2月8日晚间公告，近日，公司收到深圳银保监局批复，同意公司深汕特别合作区分行开业。
[2021-11-16] 上海银行(601229):大都会城商行,养老金融叠加新零售转型-深度研究
■华福证券
立足上海,融入战略新兴产业与先导产业发展。资产规模位列城商行第二,布局全国重点经济区域,贷款市占率保持稳定,并构建符合经济发展的全国分支机构布局,上海市外贷款投放比例超过50％。上海市近年第三产业高速发展,战略性新兴产业蓬勃发展提供新收入增长点,积极参与上海重点建设集成电路、生物医药、人工智能等三大核心产业,享受科创红利。跨境领域卓有成效,构建沪港台平台,上银香港净利润保持高增速。
财富管理、养老、消费金融促转型,轻资产运营能力不断提升。上海银行致力于发展养老金融、财富管理、消费金融重点方向。零售营收、利润近年稳步增长,零售营收占总营收比例25％以上,代理手续费占比中收逐年提升至50％以上。近年零售AUM保持高增速,理财产品规模位列城商行第二,高净值客户数量和管理资产双双保持高增速;坚持以养老金融为特色业务,为零售业务加固基础,上海地区养老金存量客户第一,养老金客户存款余额保持高增速,同时其资产同比增速近2年半不低于20％,养老金AUM占零售AUM四成以上;优化消费金融业务结构,着重发展消费、住房金融,贷款余额近4年半翻三番,消费贷款前期重增量后期重调优结构,住房贷款为主要优质零售贷款来源,个贷不良上升趋势得到有效控制。
存贷业务占比稳步提升,资产质量优中有升。负债端保持稳健增长,对公存款占比约75％,公司吸储能力持续提升。资产结构合理分布,加大信贷投放力度以调优资产结构。贷款质量在同行业中保持前列,存款利率维持行业较优水平,或可期待贷款利率提升带来的净利差、净息差改善
盈利预测:考虑到上海银银行加大业务投入及改革,根据今年城商行估值水平,给予0.7xpb估值评估水平,给予2021年估值为:9.37元/股,结合当前股价,则有28.7％的涨幅,考虑到2021年余下时间整体震荡温和向上趋势,预期沪深300有5％左右涨幅,综合因素来看,预计上海银行超越基准23.7％,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
[2021-10-29] 上海银行(601229):营收利润继续保持复苏,零售业务大力发展-21年Q3点评
■海通证券
投资要点:上海银行Q3的营收利润继续保持复苏,零售业务大力发展,我们维持"优于大市"评级。
Q3营收利润继续复苏。上海银行21年Q1-3的营业收入同比增长10.44％,归母净利润同比增长10.58％,营收和归母净利润Q3单季同比分别增长13.43％和11.36％,呈现出复苏态势。客户贷款和2020年末相比增长10.42％,占资产总额比例为45.72％,较Q2提高了0.63个百分点;客户存款和2020年末相比增长12.28％,占负债总额比例为59.43％,较Q2提高了1.05个百分点,上海银行进一步专注存贷款业务。
零售发力,聚焦财富管理。上海银行Q3零售AUM为8815亿元,较2020年末增长了17.68％,普惠金融贷款余额632.66亿元,较2020年末同增长了44.23％。21年Q1-3实现财富管理中间业务收入11.61亿元,同比增长33.80％,Q3白金、财富、私行客户(管理月日均AUM30万元、100万元、800万元及以上)数分别为70.33万户、18.85万户、5755户,较2020年末分别增长14.57％、24.57％、30.47％,均有大幅提升。
资产质量继续向好。上海银行21年Q3的不良率为1.19％,和Q2持平。Q3的关注类贷款为1.70％,和Q2相比下降了16bp。Q3的拨备覆盖率为331.77％,和Q2相比上升了7.73个百分点,拨贷比则从Q2的3.85％提升至Q3的3.94％。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.10元,归母净利润增速为13.17％、14.70％、14.05％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.90倍),对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.25-6.64倍,同业公司对应PE为6.72倍),我们维持"优于大市"评级。
风险提示。企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-10-29] 上海银行(601229):经营稳健,资产质量向好-三季点评
■东北证券
报告摘要:上海银行发布三季报,前三季度营收414.56亿元,同比增长10.44％;归母净利润166.44亿元,同比增长10.58％;基本每股收益1.17元,同比增长10.38％。
业绩增长继续提速,主要来自于非息收入拉动:营收方面,前三季度同比增速10.44％,较上半年增速提升1.42pct;第三季度单季增速13.43％,较二季度单季增速提升0.8pct。分项来看,营收的增长主要来自手续费及佣金净收入的拉动:前三季度利息净收入同比增长6.94％;手续费及佣金净收入同比增长38.3％,包括手续费收入的增长和支出的下降;其他非息净收入同比增长5.9％,同比增速由负转正。
受息差收窄拖累,净利息收入增速有所下降:前三季度上海银行净利息收入同比增长6.94％,该增速同比、环比均有所下降,主要来自于息差的收窄。上海银行前三季度息差1.73％,较年初收窄9bp;三季度单季息差1.71％,环比也有所收窄。具体来看,我们测算三季度单季生息资产收益率3.59％,较二季度(单季)收窄3个bp;计息负债成本率为2.22％,环比二季度持平。
不良持平、关注下降,资产质量相对稳健:三季度末,上海银行不良贷款率1.19％,与二季度末持平;不良生成方面,据我们测算,前三季度年化不良生成率为1.27％,第三季度年化不良贷款生成率为1.54％;关注类贷款占比较二季度末下降16bp至1.70％;拨备覆盖率较二季度末提升7.74pct至331.79％。不良贷款生成率有所上升,不过"不良+关注"占比下降,资产质量总体保持稳健
投资建议:上海银行资产负债结构改善、资产质量稳健向好,为业绩进一步增长创造了条件。预测2021-2023年EPS是1.75/2.06/2.44元,当前股价对应2021-2023年PB为0.54X/0.49X/0.44X,给予9.39元(0.7倍PB)的目标价位,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹
[2021-10-28] 上海银行(601229):营收增速提升,资产质量向好-三季报点评
■浙商证券
报告导读上海银行三季报营收增速提升,资负结构改善,资产质量向好。
投资要点数据概览21Q1-3上海银行归母净利润同比+10.6％,增速环比0.3pc;营收同比+10.4％,增速环比+1.4pc;ROE12.6％,同比+0.2pc,ROA0.87％,同比+1bp;不良率1.19％,环比持平,拨备覆盖率332％,环比+7.7pc。
营收增速提升21Q1-3上海银行营收同比+10.4％,增速环比+1.4pc,主要得益于其他非息收入增速回升。21Q1-3其他非息同比+5.9％,增速环比+14pc,归因低基数效应。
同时财富中收保持高增,21Q3财富中收同比+34％,客户数和客户AUM均取得较快发展,零售客户数同比+9％,客户AUM同比+22％,增速环比基本持平。
展望未来,资产结构改善以及财富管理战略发力有望支撑营收继续增长。
资负结构改善21Q3上海银行单季度净息差环比下降2bp至1.71％,归因资产端收益率下降,推测受贷款利率下降影响,21H1贷款收益率较年初下降31bp。值得注意的是,21Q3上海银行资负结构改善,存贷款占比均提升,贷款环比增长2％,增速较总资产快1pc;存款环比增长3％,增速较总负债快2pc。展望未来,资负结构改善,上海银行净息差有望企稳。
资产质量向好21Q3上海银行不良率环比持平于1.19％。前瞻指标方面,关注贷款实现双降,关注额环比-6％,关注率环比大幅下降16bp,资产质量显著改善。风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比+8pc至332％,拨备水平增厚;21Q3非信贷减值计提75亿元,计提力度大幅提升(20Q3非信贷减值为4.2亿元),非信贷拨备水平夯实。展望未来,资产质量向好,拨备水平提升,有望支撑盈利增长。
盈利预测及估值上海银行营收增速提升,资负结构改善,资产质量向好。预计21-23年归母净利润增速12.1％/14.8％/15.2％,对应BPS13.1/13.3/13.6元。维持目标价9.50元,对应21年PB0.72x。现价对应21年PB0.57x,现价空间28％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-28] 上海银行(601229):盈利增长稳健,中收延续强劲表现-三季点评
■平安证券
事项
2021年10月27日,上海银行发布2021年3季报,前3季度公司实现营收415亿元,同比增长10.4％,实现归母净利润166亿元,同比增长10.6％,ROE12.56％,同比提升0.23个百分点。
平安观点:
营收稳中向好,中收延续高增长。上海银行前3季度实现归母净利润同比增长10.6％(vs10.3％,21H1),我们认为公司利润增速的进一步提升主要归因于营收表现的稳中有升。公司前3季度实现营收同比增长10.4％(vs9.0％,21H1),分结构来看,利息净收入同比增长6.9％(vs8.3％,21H1),增速较上半年略有下滑,中收保持了强劲增长,前3季度同比增长38.3％(vs39.7％,21H1),预计主要来自养老金融以及财富管理业务推动,截至3季度末,公司零售AUM达到8,815亿元,较上年末增长17.7％,养老金客户AUM达到4,042亿元,较上年末增长16.4％,财富战略推进下,公司在财富管理市场的影响力显著提升。2)稳中向好的营收表现下,公司延续2季度以来审慎的减值计提力度,前3季度信用资产减值损失153亿元,同比增长4.5％(vs1.9％,21H1)。
息差环比微降,资产扩张平稳。公司前3季度息差1.73％,同比下降9BP,对应Q3单季净息差1.71％,环比微降2BP,预计主要是资产端定价的拖累,我们根据期初期末生息资产余额均值测算的Q3单季年化生息资产收益率为3.59％,环比下降3BP。负债端期初期末口径测算Q3单季年化付息负债成本率2.22％,环比持平。资负结构来看,公司保持平稳扩张,且结构进一步优化,3季度末总资产同比增长8.5％(vs10.1％,21H1),其中贷款同比增长13.7％(vs15.2％,21H1),占总资产比重45.7％,较6月末环比提升0.63pct,存款同比增长11.6％(vs10.6％,21H1),占负债比重59.4％,较6月末环比提升1.05pct。展望未来,随着资产结构的持续优化,预计公司息差表现有望保持平稳。
资产质量保持稳健,风险抵补能力进一步提升。公司3季度末不良率1.19％,较6月末环比持平,我们测算公司Q3单季年化不良生成率在1.55％,环比提升53BP,我们预计主要和3季度处置力度加大有关。前瞻性指标方面,公司3季度末关注率1.70％,较6月末环比下降16BP,为15年以来最低水平,整体而言,公司资产质量的表现仍保持稳健。公司3季度末拨备覆盖率331.77％,环比提升7.73pct,拨贷比3.94％,环比提升9BP,在公司资产质量表现保持平稳的背景下,不断提升的拨备覆盖水平,为公司盈利的修复奠定了基础。
投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进。上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,从3季报披露数据来看,公司零售AUM、养老金客户AUM保持高增长。资产质量表现保持稳健和财富战略持续的推进,我们继续看好公司未来的盈利表现。结合3季度经营数据,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2021/2022年EPS分别1.62/1.77元/股,对应盈利增速分别为10.4％/9.2％,目前股价对应21/22年PB分别为0.58x/0.53x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持"推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
[2021-10-28] 上海银行(601229):手续费收入增速靓丽,ROE同比改善-三季点评
■中银证券
上海银行前三季度营收、净利润增速稳健,受益于代理业务的快速发展,手续费收入增速超30％,推动营收结构的进一步优化。3季度息差环比2季度小幅收窄,或受公司风险偏好更趋审慎、零售信贷结构调整等因素影响。维持公司增持评级。
支撑评级的要点ROE同比改善,手续费收入保持快增上海银行前三季度营收同比增10.44％,较上半年(+9.02％,YoY)提升1.42个百分点,带动净利润同比增速较上半年(+10.30％,YoY)提升0.28个百分点至10.58％。公司盈利能力改善,前三季度年化ROE同比提升0.23个百分点至12.56％。前三季度手续费净收入同比增长38.30％(vs39.7％,2021H),依然保持快增,预计仍受益于代理业务的发展;利息净收入同比增6.94％,较上半年(+8.34％,YoY)放缓1.4个百分点,预计受3季度息差收窄以及规模扩张更趋审慎的影响。
资负结构优化持续,3季度单季息差环比收窄公司3季度单季息差环比2季度小幅收窄2BP至1.71％,或受公司风险偏好更趋审慎、零售信贷结构调整等因素影响。从结构来看,3季末贷款总额占比较半年末提升0.63个百分点至45.72％;存款占比较半年末提升1.05个百分点至59.43％。3季度人民币零售贷款环比2季度增2.6％,快于对公(+2.2％,QoQ);公司加大稳定、长期的零售信贷投放力度,按揭和汽车贷占零售贷款比重较半年末提升1.27个百分点;而收益率相对高的消费贷占零售贷款比重较半年末下降1.87个百分点至39.18％。
不良率环比持平,持续跟踪资产质量表现上海银行3季末不良率为1.19％,环比2季度持平;关注率环比下行16BP至1.70％。上半年房地产不良率较年初有所上行,但监管近期表态维护房地产市场健康发展,建议后续持续关注。公司3季末拨贷比环比提升2BP至3.94％,拨备覆盖率环比提升约8个百分点至332％。
估值我们维持公司2021/2022年EPS为1.62/1.78元的预测,对应净利润同比增速为10.5％/9.5％,目前股价对应市净率为0.57x/0.52x。维持增持评级。
评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
[2021-10-28] 上海银行(601229):基本面逐季改善,资产质量保持稳定-季报点评
■广发证券
基本面逐季改善,营收、PPOP、归母净利润增速均有所提升。公司发布21年三季报:前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长10.4％、8.2％、10.6％,增幅较上半年分别提高1.4pct、1.3pct、0.3pct,去年3季度以来逐季改善趋势延续。营收增速继续改善主要受益于其他非息同比转正,前3季度净利息收入、净手续费收入、其他非息同比分别增长6.9％、38.3％、5.9％;净利息收入增速较上半年略有下降,主要是Q3规模增速有所放缓,息差维持稳定;净手续费收入同比延续Q2以来的高位,单季增速较Q2回落;其他非息受益于去年低基数(21Q3同比+52.7％vs.20Q3同比-58.2％),前3季度累计同比已回到正区间。
息差连续3个季度维持稳定,资产端贷款投放加速,负债端存款增长较好。公司21年前三季度年化息差为1.73％,连续3个季度持平,测算资产收益率和负债成本率前3季度呈逐季小幅同步上行趋势。资产端,3季度末总贷款较年初增长10.4％,较二季度末放缓,但相较去年(较年初+9.7％)投放更快;生息资产较年初增长8.6％,投放明显放缓主要是存放央行有所压降。负债端,总存款较年初增长12.3％,存款增长快于贷款,但增长较Q2有所放缓;计息负债较年初增长9.1％,除向央行借款减少,存款、同业负债和发行债券所占比重均有所上升。
资产质量总体稳定,不良处置力度加大,拨备水平继续上升。3季度末不良贷款额环比微增3.3亿元;不良贷款率1.19％,环比持平;不良处置力度加大,21年前三季度核销转出率高达104.4％,年化不良生成率为1.10％,环比提高79bps;前瞻指标方面,关注类贷款余额和占比环比双降,关注贷款率下降0.16pct至1.70％,关注余额下降14.1亿元,主要是不良认定处置力度加大。3季度末拨备覆盖率331.8％,拨备水平环比提升7.7pct。
盈利预测与投资建议:公司零售转型持续深化,资产端聚焦按揭、车贷和小微等高收益资产,同时零售AUM增长趋势向好,盈利能力改善可期。报告期内,盈利保持较快增长,资产质量进一步夯实,拨备水平基本稳定。预计公司21/22年归母净利润增速分别为11.3％、10.4％,EPS分别为1.56/1.73元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.7X/4.2X,PB分别为0.55X/0.50X,综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.7X,对应合理价值为9.25元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-10-27] 上海银行(601229):业绩平稳增长,零售业务加速突破-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:
1、上海银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速平稳向上,分别同比+10.4％、+8.2％。在信用减值计提力度不弱的背景下,净利润同比增10.6％,增速较2季度走阔。
2、存贷增速较好,结构优化。3Q信贷环比增+2.3％,贷款占比提升0.4个百分点至46.1％,资产结构进一步优化。个贷结构在公司坚持零售信贷中长期贷款配置优化指导下持续优化。存款在高基数基础上继续环比增+2.6％,占比提升0.7个百分点至60.7％。企业存款和个人存款分别环比增245.4亿和122.8亿元,占比单季存款新增67％/33％。
3、三季度非息收入同比增速走阔至19.4％,由其他非息和手续费收入共同带动。其中净手续费收入同比增38.3％,保持不弱增长。预计财富管理业务发力,财富管理中间业务收入同比增33.8％。
4、资产质量结构调整下总体平稳。不良率环比持平,关注类占比下降。风险抵补能力稳健夯实。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.08％、10.12％、12.37％,环比+10bp、+11bp、+10bp。
季报不足:1、净息差环比下降4bp,拖累净息差环比-0.1％,主要是资产端拖累。资产收益率下行4bp至3.53％,负债付息率较2季度持平在2.24％。资产端预计受到利率因素影响,预计一方面对公贷款收益率在整体需求较弱的情况下利率有一定下行,同时零售贷款结构调整、高质量零售贷款按揭贷款占比边际提升也带动贷款综合收益率的下降。结构上贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债端存款增速不弱,结构上看存款占比也是提升的,预计存款竞争压力不弱(3季度单季新增存款主要贡献自对公存款),存款成本有小幅上升。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.53X;PE4.91X/4.55X(城商行PB0.82X/0.73X;PE7.25X/6.40X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。?
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-09-01] 上海银行(601229):上海银行获部分高管人员增持
■上海证券报
上海银行公告，公司部分高级管理人员分别于2021年8月31日至9月1日期间，以自有资金从二级市场买入公司A股股票，合计60.5万股，成交价格区间为每股7.15元至7.33元。上述高级管理人员承诺将上述所购股票自买入之日起锁定两年。
[2021-08-30] 上海银行(601229):手续费收入高增,资产质量改善-2021年半年报点评
■国信证券
上海银行披露2021年半年报
2021年上半年实现营收277亿元,同比增长9.0％,实现归母净利润123亿元,同比增长10.3％,增幅较一季度分别提升了3.4个和4.9个百分点。根据净利润增长归因,业绩增速提升主要是手续费及佣金净收入贡献提升。
财富管理业务发展迅猛,手续费收入高增
上半年手续费及佣金净收入同比增长39.7％,占营收比重提升至15.5％,主要是代理手续费收入同比增长90.4％。期末,公司非保本理财产品余额4023亿元,较年初增长14.8％,非货币公募基金保有规模同比增长154.32％。
资产质量延续改善态势,信用成本下行期末公司不良率1.19％,关注率1.86％,较3月末分别下降2bps和6bps,测算的不良贷款生成率为0.61％,处于低位。期末逾期90+比率为1.31％,较年初提升了2bps,但逾期90+生成率降至0.72％,主要是存量不良压力减轻后公司不良核销力度减弱。整体来看,公司资产质量持续改善,相应也降低了拨备计提力度,期末拨备覆盖率为324％,较3月末微升0.7个百分点。
净息差环比持平,呈现企稳态势上半年公司净息差为1.73％,同比收窄9bps,较一季度持平,呈现企稳态势。公司资产端加大高收益资产配置,负债端重点管控成本较高的中长期存款和结构性存款。
投资建议
公司业绩符合预期,我们维持2021～2023年净利润237/272/306亿元的预测,对应增长13.6％/14.5％/12.3％,EPS为1.60/1.84/2.08元,当前股价对应的动态PE为4.5x/3.9x/3.5x,维持"增持"评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-24] 上海银行(601229):盈利增速向好,不良迎来拐点-2021年中报点评
■浙商证券
投资要点
数据概览
21H1上海银行归母净利润同比+10.3%,增速环比+4.3pc；营收同比+9.0%,增速环比+3.4pc；ROE13.9%,同比+0.2pc,ROA0.97%,同比+1bp；不良率1.19%,环比-2bp,关注率1.86%,环比-6bp,拨备覆盖率324%,环比+1pc。
核心观点
1、盈利增速向好。21H1上海银行营收动能向好,支撑利润增速提升。21H1营收同比+9%,增速环比+3pc,净利润同比+10%,增速环比+4pc,主要归因中收同比高增。21H1上海银行中收同比+40%,增速环比+17pc,得益于财富管理推进下,21H1代理收入同比高增90%。其中,上海银行顺应资管新规变化,调整理财产品费用结构,年化理财测算费率(2*理财收入/理财平均余额)同比提升51bp至0.96%,带动理财中收同比+144%；代销业务快增,财富管理中收同比+36%。展望未来,资产质量向好叠加财富战略推进下,盈利增速有望继续回升。2、息差环比持平。21Q2净息差(日均)环比持平于1.73%,主要归因资产端收益率小幅上行。21Q2资产收益率(期初期末)环比+2bp至3.56%,归因资产结构优化,票据占比下降。21H1末,票据余额较20A下降14%,增速较整体贷款慢22pc。展望未来,随着资产结构继续改善,息差有望保持平稳。3、不良迎来拐点。21H1不良率环比-2bp至1.19%,关注率环比-6bp至1.86%,20Q3以来关注率首次下降。21H1不良生成率0.61%,同比下降87bp,资产质量迎向上拐点。同时,21H1非信贷减值损失43亿,计提力度同比大幅提升(20H1为2亿),判断是表外资产回表导致。展望未来,信贷资产质量向好,非信贷拨备水平夯实(非信贷减值准备较20A+48%),为盈利修复打牢基础。
盈利预测及估值
上海银行盈利增速向好,息差环比持平,不良迎来拐点。预计2021-2023年上海银行归母净利润同比增长12.11%/14.28%/15.34%,对应BPS13.52/13.76/14.05元。继续维持目标价9.50元,对应2021年0.70倍PB。现价对应2021年PB0.54倍,现价空间31%,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-08-21] 上海银行(601229):财富管理"二次转型",推动中间业务增长-2021年中报点评
■海通证券
投资要点:上海银行充分发挥地缘优势，一方面在养老金融、大零售财富管理上都保持较好增长，另一方面也有利于资产投放，稳定息差。维持优于大市评级。利润、营收均边际向上。上海银行上半年归母净利润同比增长10.30%，较一季度提高4.26pct；营业收入同比增长9.02%，较一季度增速提高3.40pct。零售业务带动营收、利润增速边际提高。
养老金融及财富管理推动中间业务表现向好。财富管理业务影响力正逐渐扩大。1)公司在养老金融一直具有核心竞争力，上半年养老金客户AUM较年初增速10.9%，户均AUM由年初的21.95万元提高至24.09万元。2)零售整体客户AUM增速更高，并且户均AUM也在提高。2Q21末AUM较年初增速达12.5%，由年初的4.13万元提高至4.48万元。AUM中个人非保本理财较年初增速14.8%，高于AUM整体增速，公司2Q21末非保本理财规模位于城商行首位。
上半年手续费净收入同比增速达39.70%。并且与一季度相比占比提高1.3pct，一改往年二季度占比季节性下降的趋势。其中，上半年代理手续费收入同比增速90.37%。息差环比持平。上半年净息差为1.73%，较一季度持平。我们测算二季度单季生息资产收益率提高2BP，同时负债成本提高1BP。上半年贷款投放增速加快，并且2Q向零售倾斜。2Q21末贷款同比增速达15.2%，而去年全年4个季末增速都在11.2%-12.9%之间。2Q21末贷款/生息资产比例环比提高0.1pct，个人贷款占比环比提高0.6pct。此外对公中票据的占比也比年初下降，与年初相比贴现占比下降1.6pct。
不良率、关注率环比下降。2Q21末不良率为1.19%，环比下降2BP；关注贷款率1.86%，环比下降6BP；逾期贷款率1.56%，环比下降4BP。其中，零售不良率较年初下降1BP，消费贷单月不良新增逐月下降，我们预计风险可控。考虑公司2Q21末拨备覆盖率为324.04%，风险抵补能力仍较强。
投资建议。我们认为上海银行充分发挥地缘优势，一方面在养老金融、大零售财富管理上都保持较好增长，另一方面也有利于资产投放，稳定息差。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.1元，归母净利润增速为13.17%、14.70%、14.05%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元；根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.86倍)，对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.24-6.63倍，同业公司对应PE为6.52倍)，维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-20] 上海银行(601229):中收提振业绩,资产质量稳健-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月19日,上海银行发布2021年中报,营收227.0亿,YoY+9.0％；归母净利润122.8亿,YoY+10.3％。ROE为13.93％,不良率1.34％。业绩稳步上升,盈利能力修复。营收增速与归母净利润增速环比分别增长3.4pct和4.3pct。净手续费收入增速逼近40％,其中代理手续费同比增长90.4％,中收的亮眼表现强势提振业绩。
净息差表现平稳,信贷增长强劲。1H21净息差1.73％,同比下降9BP,环比Q1持平。让利实体、重定价效应持续释放,生息资产收益率承压同比下降23BP；负债端结构稳定,付息负债成本率同比下降9BP。上半年对公信贷+822亿,增长强劲。资产质量稳健向好。1H21不良贷款率为1.19％,同比持平,较上年末微降3BP；前瞻性指标关注率、逾期率同比双降。不良偏离度有所上升,但相关大额逾期业务已充分计提减值准备,整体风险可控。资本充足水平夯实,21年2月发行200亿可转债,若全部转股成功,将进一步夯实资本基础。
投资建议:业绩稳步上升,资产质量改善1H21规模扩张、拨备反哺及中收提升驱动经营业绩稳步增长；净息差环比企稳,上半年贷款增量为近年来最佳水平；资产质量主要指标稳定向好。预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1％、11.8％、13.6％,当前价格对应0.53倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
[2021-08-20] 上海银行(601229):基本面趋势向好,息差改善可期
■广发证券
改善趋势延续,营收、PPOP和利润增长向好。21H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.0％、6.9％、10.3％,较21Q1增长3.4pcts、3.3pcts、4.3pcts,延续20Q3以来的逐步改善趋势。业绩增长的核心驱动力来规模+中收高增,拨备反哺逐渐消退,受制于Q1其他非息同比大幅减少,H1仍呈现较大拖累。H1手续费及佣金净收入同比增长39.7％,增速较Q1大幅上升17.5pcts,主要是公司调整理财产品费用结构,代客理财产品销售和投资管理收入较快增长,代理手续费收入同比增长90.4％;其他非息收入负贡献主要是公司压缩同业理财规模+市场利率下行,Q2单季同比已回到正区间;H1拨备支出同比小幅增长1.9％,拨备政策保守,没有通过拨备反哺做高业绩增速。
息差已企稳,21H1息差为1.73％,与Q1持平,测算生息资产收益率和计息负债成本率均小幅上行1-2bps。资产端:公司贷款需求强劲,新发利率已在平均之上。生息资产、总贷款较年初分别增长7.2％和7.9％,投放情况显著好于20H1(与19H1类似),公司贷款需求强劲,较年初增长12.4％(vs.个人4.8％),票据贴现减少13.8％;H1新发人民币公司贷款平均利率4.73％,已在存量平均公司贷款4.36％之上。
负债端:存款增长较好,公司定期存款价格继续改善。存款较年初增长9.4％,结构保持稳健,个人和公司存款均增长9.4％;公司定期存款价格持续改善,,20H1、20A、21H1分别为3.03％、2.90％、2.68％。
资产质量持续改善,半年末不良贷款率1.19％,环比下降2bps;关注贷款率1.86％,环比下降6bps;逾期贷款率1.56％,环比20A下降4bps。21H1测算不良新生成率0.6％,环比21Q1下降80bps,公司、个人贷款不良生成率环比均下降。半年末房地产行业风险暴露,不良率有所跳升,导致抵押贷款不良率略升;消费贷整体规模压降推升不良率,但单月不良生成已经企稳。风险抵补能力稳定,拨备覆盖率324％环比稳定。6月末核心一级资本充足率8.98％,环比下降0.2pcts,公司可转债已进入转股期,成功转股后核心一级资本充足率将提升。
投资建议:公司零售转型持续深化,资产端聚焦按揭、车贷和小微等高收益资产,同时零售AUM增长趋势向好,盈利能力改善可期。预计公司21/22年归母净利润增速分别为11.3％、10.4％,EPS分别为1.56/1.73元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.6X/4.2X,PB分别为0.55X/0.50X,综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.7X,对应合理价值为9.25元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑2)资产质量大幅恶化。
[2021-08-20] 上海银行(601229):中收增长强劲,资产质量稳中向好-中期点评
■平安证券
事项:上海银行发布半年报,2021年上半年实现归母净利润122.8亿元,同比增长10.3％,实现营业收入277.0亿元,同比增长9.0％,ROE13.93％,同比上升0.24pct。上半年末总资产2.63万亿元,同比增长10.1％,其中贷款同比增长15.0％,存款同比增长10.6％。
平安观点:盈利稳健增长,财富管理转型提速上海银行上半年归母净利润同比增长10.3％,盈利增长稳健,对应Q2单季利润增速14.1％(v.s.+6.0％,2021Q1)。公司上半年营收同比增长9.0％,营收增速稳中有升(v.s.+5.6％,2021Q1),对应Q2单季营收增速12.6％。分结构来看,1)上半年净利息收入同比增长8.3％,增速较Q1略有下滑(v.s.+9.8％,2021Q1);2)上半年手续费及佣金净收入同比增长39.7％,对应Q2单季增速58.7％,环比大幅提升36.5pct(v.s.+22.2％,2021Q1),增长尤为强劲。公司的财富管理业务成效凸显,带动手续费及佣金净收入较快增长,其中代理类收入同比增长90.4％,中收结构持续优化。
对公贷款定价下行拖累息差,存款成本持续改善公司上半年净息差1.73％(v.s.1.73％,2021Q1),基本保持平稳,同比下行9BP,我们认为息差收窄主要受资产端尤其是贷款定价影响。资产端来看,公司上半年生息资产收益率同比下行23BP至4.04％,与行业整体趋势一致,其中贷款收益率4.75％(-44BP,YoY),我们判断主要是因为公司上半年加大实体经济让利力度,对公贷款平均利率同比下降了43BP。负债端成本持续改善,上半年计息负债成本率同比下行9BP至2.23％,我们认为存款成本改善是关键原因。在同业负债、应付债券成本上行的同时,存款成本同比直降20BP至2.02％,归因于公司中长期存款价格管理的加强,定期存款成本率大幅下行至2.68％(-35BP,YoY)。
资产负债保持稳健增长,上半年末总资产2.63万亿元,同比增长10.1％,增速较一季度下降1.5pct。贷款保持较快增长,贷款规模同比增长15.0％,增速较去年同期提升3.6pct。贷款结构来看,对公业务为贷款增长注入主要动力,依托于公司积极服务长三角等重点经济区域,公司贷款同比增长22.0％。零售贷款同比增长12.9％,投放力度向高收益资产倾斜,个人经营性贷款规模同比增长48.6％。负债基础巩固,公司上半年存款同比增长10.6％,存款结构持续优化,活期存款占吸收存款比重同比提升3.0pct至38.8％,其中个人活期存款同比增长12.4％,呈现良好发展态势。
不良生成维持低位,资产质量稳中向好
公司上半年末不良率1.19％,环比一季度下降2BP,资产质量稳中向好。分结构归因于公司信贷资产质量的改善,对公信贷和个人信贷不良率较上年末下降9BP/1BP至1.34％/1.11％。我们测算公司Q2单季年化不良生成率0.25％,环比下降9BP,不良生成压力边际缓释。前瞻性指标来看,公司上半年末关注率1.86％,环比下降6BP,维持在同业低位。上半年末拨备覆盖率324.04％,环比一季度上升0.73pct,领先于同业。拨贷比3.85％,环比一季度下行6BP,但主要资产质量指标整体稳定向好,继续保持同业良好水平。
投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,近三年实现核心客户数和客户AUM翻番,预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖,公司盈利有望继续修复。公司非保本理财产品规模位列城商行首位,8月初上海银行获准筹建理财子公司,有望进一步巩固理财业务优势。根据半年报数据,结合上海银行的基本面情况,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2021/2022年EPS分别1.62/1.77元/股,对应盈利增速分别为10.4％/9.2％,目前股价对应21/22年PB分别为0.56x/0.52x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持"推荐"评级。
风险提示
1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
[2021-08-20] 上海银行(601229):盈利向好,中收提速-2021年中报点评
■中信证券
事项:上海银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长9.0％和10.3％;不良率季度环比一季度下降0.02pct至1.19％
二季度营收与盈利增速双双改善。1)收入端,上半年营业收入同比+9.0(一季度同比+5.6％),主要受益于当季手续费及佣金净收入以及交易类收入的同比改善。2)支出端,2020年疫情期间支出减少的低基数效应下,今年上半年成本收入比同比小幅提高1.35pct至18.57％。3)拨备端,上半年资产减值损失同比增速为1.9％,资产质量展望改善带来减值计提收敛,从而对同期盈利增长带来支撑。上半年公司ROA和ROE分别同比提升0.01pct/0.24pct。
净利息收入总体平稳,二季度净息差企稳。上半年,公司利息净收入同比+8.3％(一季度同比+9.8％),总体看二季度量价表现总体平稳:1)规模增长适度,21Q2公司总资产环比+3.0％,较去年同期增速的4.5％有所收敛,上半年公司强化资产结构调整,贷款净额/总资产较年初提升0.5pct至43.6％;2)二季度息差运行平稳,根据公布数据,公司一季度和上半年累计净息差均为1.73％(2020年全年为1.82％),今年以来公司强化负债和存款端定价功不可没。
中间业务表现亮眼,Q2交易类收入显著改善。1)上半年手续费及佣金净收入同比+39.7％(一季度+22.2％),零售业务中收表现抢眼,其中代理手续费收入同比+90.4,得益于代客理财、投资管理和代销基金业务的快速发展,此外电子银行手续费收入亦录得15.2％增长;2)上半年其他非息业务收入同比-8.6％(一季度-15.5％),上半年市场利率中枢稳步向下带来基金投资估值增加,从而实现公允价值变动损益11.0亿(去年同期为-2.8亿)。
资产质量稳中向好,非信贷减值严格计提。公司半年末不良率1.19％,分别较一季度末和上年末下降0.02pct/0.03pct;广义资产质量指标亦进一步改善,关注贷款率和逾期贷款率分别较年初下降0.05pct/0.04pct;上半年公司类贷款和个人贷款不良率分别下降0.09pct/0.01pct,其中上半年个人消费贷款不良率仍有小幅反弹,建议进一步关注。拨备方面,上半年资产减值损失同比+1.9％(87亿),其中非信贷减值由去年同期的8亿增加至今年上半年28亿,预计资产回表带来的减值计提为主要原因。上半年,公司拨备覆盖率提高2.66pct至324％。
聚焦"精品银行",深化特色经营。1)区位战略重点突出,高景气度地区信贷投放保持良好趋势,上半年上海以外长三角地区贷款余额增幅21.47％,高于全行贷款增速13.53pct,上述区域贷款余额占比提升3.06pct至27.42％;2)财富管理业务推进,上半年理财产品存续规模增长8.62％至4152亿,产品规模居城商行首位,同期理财业务中收同比增长144％至19.23亿;3)养老金融特色夯实,半年末公司养老金客户160万户,养老金AUM达到3850亿(占全行零售AUM比重为45.69％),其中养老金客户户均AUM达24.09万元。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:上海银行"精品银行"战略清晰,持续推进与优化区位布局、业务结构与渠道创新,有望为公司发展注入新动能。考虑到今年以来中间业务的较快增长,上调2021年公司EPS预测至1.54元(原预测为1.50元),新增2022年EPS预测1.71元。当前A股股价对应2021年0.55xPB。给予公司A股未来一年目标价8.60元,对应2021年0.65xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-20] 上海银行(601229):财富管理助力中收高增,Q2零售修复息差企稳
■华西证券
事件概述:上海银行发布2021年中报:上半年实现营收277.05亿元(+9.02％,YoY),营业利润135.26亿元(+10.96％,YoY),归母净利润122.78亿元(+10.30％,YoY)。中期末总资产26283.63亿元(+10.05％,YoY;+3.02％,QoQ),存款14196.09亿元(+10.55％,YoY;+2.36％,QoQ),贷款11852.60亿元(+15.20％,YoY;+3.26％,QoQ)。净息差1.73％(-9bp,YoY);不良贷款率1.19％(-2bp,QoQ),拨备覆盖率324.04％(+0.73pct,QoQ),拨贷比3.85％(-0.06pct,QoQ);资本充足率12.27％(-0.20pct,QoQ);年化ROE13.93％(+0.24pct,YoY)。
分析判断:
手续费收入高增拉动营收增速上行,二季度业绩释放提速上半年上海银行业绩靓丽,实现营收和归母净利润增速分别为9％、10.3％,在一季度的基础上分别提升3.4和4.3个百分点,二季度业绩释放提速。营收增益的同时,上半年减值损失同比增1.92％,其中Q1、Q2单季增速分别为-1.0％和6.4％,二季度计提有所回升但整体边际放缓,Q2单季净利润增速14.1％,较一季度提升8pct,业绩释放提速贡献年化ROE同比提升0.24pct至13.93％。
营收结构来看:1)上半年净利息收入增速8.3％,Q2单季3.3％较Q1的14.2％有所放缓,主要是二季度量价都有一定回落的影响。2)手续费净收入延续高增,上半年同比增速39.7％,低基数下Q2单季规模翻倍,较Q1的1.2％显著提升,拉动手续费净收入占营收比例同比提高3.4pct至15.49％,结构上主要受益于代客理财、代销基金等中间业务的快速发展,上半年代理业务手续费收入增幅超90％,贡献手续费收入比例57％,同比提升16.5pct。从财富管理口径来看,上半年实现财富管理中收7.6亿元,同比增36.3％,贡献总手续费收入的16.8％。3)营收端的拖累因素来自投资净收益同比下降32.66％、汇兑损益也同比多减1.21亿元。
二季度个贷投放恢复正增,Q2净息差环比企稳
资产端:中期贷款规模较年初增7.9％,高于总资产增速1.1个百分点,带动在资产端的比例较年初提升2pct至45.1％,资产结构向贷款进一步倾斜;季度趋势上Q1、Q2分别季度环比增长4.5％和3.3％,二季度投放略有放缓,在二季度同业资产环比缩量的情况下,资产摆布主要加大了金融投资资产的配置。公司中期核心资本充足率8.98％,较年初降0.36pct,有一定资本补充需求。
贷款投向上:1)上海银行持续调整投放结构,上半年对公和零售贷款分别同比增22％、12.9％,从增量看,上半年新增871亿元贷款中94％投向对公,带动对公贷款占贷款总额的比例较年初提升2.5pct至63％;从公司口径贷款数据来看,二季度对公贷款投放提速的同时,零售贷款环比Q1增5.2％,较一季度业务结构调整下环比缩量0.4％有所改善。2)零售贷款投放增配按揭,中期按揭贷款规模较年初扩增16.4％,同时消费贷较年初规模压降5.4％;季度环比来看,二季度按揭投放增幅进一步提升,同时信用卡贷款余额环比Q1增5.1％(Q1较年初缩量1.8％)。整体零售贷款的投放在逐步恢复。3)对公贷款投放行业方面,中期占比较年初有一定提升的包括租赁和商务服务业、建筑业、水利环境等,投放向基建类倾斜。
负债端:上半年存款较年初增9.44％,整体占负债端的比重较年初提升1.27pct至58.38％,其中Q1、Q2规模环比分别增5.4％和3.8％。存款结构上,定期存款占比较年初略有提升。
净息差:上海银行上半年净息差1.73％,同比延续降9BP,Q2净息差1.73％环比持平Q1。息差下行压力主要来自贷款结构管理下整体收益率下行,上半年整体生息资产收益率同比降23BP至4.04％,超过负债成本率9BP的降幅,其中贷款收益率降幅44BP。二季度息差企稳,预计主要受高收益零售贷款投放修复拉动。
投资建议
上海银行中报亮点在于,一方面手续费收入高增拉动营收增速上行,减值计提边际放缓下二季度业绩释放提速;另一方面二季度零售贷款投放修复,助力息差企稳;此外资产质量经过上年的波动后多项指标环比改善,不良生成情况明显好转,后续有望延续。鉴于公司中报业绩表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为535.38亿元、579.88亿元、636.52亿元,对应增速分别为5.5％、8.3％、9.8％;归母净利润分别为232.51亿元、265.07亿元、307.55亿元,对应增速分别为11.3％、14.0％、16.0％(原假设分别为6.9％、10.3％、14.6％);对应PB分别为0.55倍、0.50倍、0.45倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
[2021-08-20] 上海银行(601229):业绩重回双位数增长,单季净息差环比持平-半年报点评
■天风证券
业绩重回双位数增长中收占比有所提升
上半年营收同比增长902％,增速较一季度提升3.40pct;归母净利润同比增长10.30％0.30％,增速较一季度提升4.26pct。公司业绩加速释放,主要得益于公允价值变动损益贡献下非息收入同比增速由负转正。其次所得税和净息差也具有一定正面贡献。而主要的负面影响来自规模增速放缓和拨备计提力度加大。得益于代理手续费收入高速增长,上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度提升17.47pct至39.70％％,占营收的比例环比提升1.32pct至15.49。
单季净息差环比持平,资产负债结构优化
二季度净息差为173％,较一季度环比持平,根据我们测算单季度资产端收益率和单季度负债端成本率均较为稳健。公司持续优化资产负债结构。二季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和成本率相对较低的存款占计息负债的比例分别环比提升7bp和26bp。上半年活期存款平均余额占吸收存款平均余额的比例较去年提升了2.01pct。结构优化一定程度上缓解了息差下行的压力。
资产质量环比改善隐形不良贷款压力减轻
公司资产质量进一步夯实。二季末不良率环比下降2bp至1.19关注率环比下降6bp至186％,隐性不良贷款生成压力减轻拨备覆盖率环比提升73bp至324.04％％,风险抵御能力增强。公司加大存量风险化解力度,二季末对公贷款和个人贷款的不良率分别较上年末下降9bp和1bp。其中,住房按揭贷款和信用卡不良率分别下降4bp和2bp;个人经营性贷款不良率持平个人消费贷款风险有所暴露,不良率上升20bp,但其单月不良新增自去年下半年以来逐月下降,并已趋于稳定,资产质量预计可控。
规模增速回落资本稍显紧张
二季末总资产同比增长10.05％,增速较一季度下降1.54pct。核心一级资本充足率环比下降16bp至8.98处于上市银行较低水平稍显紧张。公司在今年1月25日发行的200亿元可转债已于7月29日开始转股,转股价格为10.63元股。短期来看,公司各级资本距离监管底线仍有一定缓冲空间;长期来看,未来可转债转股和内源性资本补充等方式有望为资本解渴。
投资建议:关注新三年发展规划,维持增持"评级公司聚焦"精品银行"战略愿景,推进业务高质量发展,存量风险逐步出清。公司区位优势显著,受益于国家重点区域发展战略。对公业务致力于提供综合金融服务,零售业务从养老金融、财富管理、消费金融和基础零售四个重点方向突破。此外,公司不断提升数字化转型能力。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测20212023年业绩增速为12.213.5/15.1给予其2021年0.7倍PB目标估值,对应目标价9.27元股维持"增持"评级。
风险提示
疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-19] 上海银行(601229):中收增速靓丽,资产质量改善-详解2021中报
■中泰证券
中报亮点:
1、业绩增速继续向上抬升,净利润实现同比10％增长。Q2量价齐升带动净利息收入环比正增,同时在中收的支撑下非息收入增速转正,带动营收和PPOP同比增速自3Q20的低点后逐季稳步向上。拨备计提力度边际保持平稳,带动净利润同比向上实现10％的正增。Q2单季营收、PPOP、净利润同比增速也向上实现两位数增长。
2、资负结构持续优化。资产端一般对公贷款增长强劲,上半年新增822亿,已经超过20年全年一般对公贷款增量,从结构看持续投向低风险行业;同时零售贷款在按揭的支撑下也保持不弱增速,带动贷款Q2占比继续提升至45.7％的高位。负债端存款占比提升至60％以上,存款内部结构保持稳定。
3、中收增速亮眼,财富管理业务发力。上半年在财富管理和新兴业务手续费的带动下中收同比增速继续走阔,同比增40％。其中代理服务手续费同比增90％,在财富管理业务发力下,公司上半年代理非货基金销售规模187.2亿元,同比增104％,代理保险销售同比增24％。
4、资产质量主要指标均环比改善,零售和对公风险均较年初有收敛。不良率、单季年化不良生成均环比下行,逾期率和逾期净生成均较年初继续下降,拨备覆盖率总体保持高位平稳。
中报不足:1、单季年化成本收入比小幅上行。业务管理费同比+17.6％,主要是离职后员工福利和其他长期职工福利同比增长较快,有20年低基数的影响。2、分红及发力对公下,核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.98％、10.01％、12.27％,环比提升-16、-19、-20bp。公司发行200亿可转债,待转股后将有效夯实核心一级资本。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.51X;PE4.86X/4.50X(城商行PB0.82X/0.73X;PE7.25X/6.40X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
[2021-05-06] 上海银行(601229):信贷投放加快,资产质量稳定-2021年一季报点评
■国信证券
上海银行披露2021年一季报
2021年一季度营收同比增长5.6％,拨备前利润增长4.0％,归母净利润增长6.0％。
净息差收窄,加大信贷投放力度
一季度公司净利息收入同比增长9.8％,主要是加大信贷投放力度实现以量补价。一季度净息差为1.73％,同比下降6bps。一季度信贷扩张了4.5％,信贷投放节奏加快带动公司生息资产规模大幅扩张。公司一季度存款增长5.4％,实现较好增长。
公司商投行联动取得积极成效,一季度人民币对公贷款扩张11.8％。零售客户AUM实现较好增长,期末公司管理零售客户1845万户,较年初增长1.6％,管理零售AUM达7992亿元,较年初增长6.7％。
手续费收入实现较快增长,其他非息收入大幅下降
一季度公司非利息收入同比下降2.2％,其中手续费及佣金净收入增长22.2％,主要是加快代销基金、代客理财、投资银行等中间业务的拓展。其他非息收入下降15.5％,主要是压降同业理财等交易性金融资产以及市场利率波动影响。
资产质量稳中向好
一季度末公司不良率1.21％,较年初下降1bp,关注率1.92％,较年初提升1bp。其中公司口径人民币对公贷款不良率为1.19％,较年初下降5bps,人民币零售贷款不良率为1.18％,信用卡不良率为1.73％,较年初下降1bp,资产质量稳中向好。期末公司拨备覆盖率为323％,较年初提升了1.9个百分点。
投资建议
公司基本面较好,预测2021～2023年净利润为237/272/306亿元,对应增长13.6％/14.5％/12.3％;对应的动态PE为5.1x/4.4x/3.9x,PB为0.62x/0.56x/0.51x,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-05-05] 上海银行(601229):业绩增速持续向上,净手续费收入增速高,资产质量平稳-21年1季报详细解读
■中泰证券
季报亮点:1、业绩增速持续上行。营收、PPOP、净利润同比增速分别较2020年上行3.7pct、0.7pct、3.2pct至+5.6％、+3.7％、+6.1％。2、存贷1季度实现开门红,资产负债结构有所优化。贷款环比增+4.5％,占比环比提升24bp至45.6％;存款环比增+5.4％,占比环比提升80bp至59.8％。3、净手续费收入同比增+22.2％。预计主要是代销基金、代客理财、投资银行等中间业务拓展。4、资产质量总体稳定。不良率环比下行1bp至1.21％,单季年化不良净生成环比上行3bp至1.41％,拨备覆盖率环比提升1.91pct至323.32％。
季报不足:1、净其他非息收入同比负增,主要是压降同业理财等交易性金融资产规模以及市场利率波动影响所致。3、单季年化成本收入同比小幅上行。预计主要是分子端业务及管理费增加较多所致,去年疫情下费用支出较少,今年1季度业务及管理费同比增长+13.9％。
投资建议:公司业绩增速持续向上,资产负债结构持续优化,资产质量平稳。公司2021E、2022EPB0.63X/0.57X;PE5.34X/4.84X(城商行PB0.90X/0.80X;PE9.24X/8.07X),公司地缘优势强、公司治理良好,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-05-02] 上海银行(601229):资产质量改善,转债发行打开增长空间-一季点评
■广发证券
上海银行披露2021年1季报,业绩增速符合我们预期,在上市城商行中排第8。2021Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.6％、3.7％、6.0％,较2020A增长3.7pcts、0.7pcts、3.2pcts。业绩增长的核心驱动力来自拨备反哺+中收高增,其他非利息收入是主要拖累。Q1拨备计提减少1.0％,主要资产质量向好趋势不改,拨备覆盖率维持高位;手续费及佣金净收入同比增长22.2％,增速较2020A大幅上升12.7pcts,主要是公司加快代销基金、代客理财、投资银行等中间业务拓展。其他非利息收入延续2020年趋势,下滑15.5％,主要是压降同业理财等交易性金融资产规模,叠加市场利率波动影响。
利率下行滞后效应叠加LPR重定价影响集中释放,Q1息差环比下行。2021Q1净息差1.73％,环比下降9bps;净利差1.81％,环比下行13bps。净息差下行幅度较净利差小主要是公司调整资产结构;同时加大投放力度,带动生息资产日均规模增长14.0％,以量补价。
资产端:Q1投放提速,贷款和同业资产占比提升。1季度末,贷款较年初增长4.5％,同业资产增长9.2％,生息资产较年初增长4.0％,贷款和同业资产占生息资产的比重升至45.6％(提升0.24pcts)和8.8％(提升0.43pcts)。整体投放进度较快,增速较去年Q1高2.4pcts。负债端:存款增长较好,200亿可转债发行成功。2021Q1存款较年初增长5.4％,同业负债(含NCD)较年初压降0.8％(其中同业存单增长18.3％),发行债券(变化NCD)大幅增长56.8％(主要是发行200亿可转债影响),计息负债较年初增长4.0％。
资产质量改善,风险抵补能力增强。1季度末不良贷款率1.21％,环比下降1bps。风险抵补能力提升,拨备覆盖率提升1.9pcts至323.3％。Q1测算不良新生成率1.41％,环比2020A下降11bps,同比2020Q1下降31bps,关注贷款率微升1bps至1.92％。3月末核心一级资本充足率9.14％,环比下降0.2pcts,公司发行200亿可转债,若后续成功转股,有利于核心一级资本充足率提升。
投资建议:公司零售转型持续深化,资产端聚焦按揭、车贷和互联网贷款等高收益资产,同时零售AUM增长趋势向好,盈利能力改善可期。预计公司21/22年归母净利润增速为7.3％/10.4％,EPS为1.58/1.74元/股,BVPS为13.18/14.49元/股,股价对应21/22年PE为5.2X/4.7X,PB为0.62X/0.56X。我们给予公司21年0.7倍PB,对应合理价值9.22元/股,均维持"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
[2021-04-30] 上海银行(601229):经营业绩高质量加速增长-2021年一季报点评
■海通证券
经营业绩增长势头向上。1Q21营业收入同比增长5.6％,拨备前利润同比增长3.7％,归母净利润同比增长6.0％。规模的增长和信贷成本的下降,对冲了息差压力和投资收益高基数的影响,使上海银行盈利增速加快。
存贷款增长提速,资产负债结构持续优化。公司调整信贷结构,压降票据业务,加快重点领域信贷投放。贷款较2020年末增长4.52％至约1.15万亿元。同时,转变存款组织方式,加强重点产品营销和重点客群拓展。存款较2020年末增长5.42％至约1.37万亿元。1Q21贷款和存款的增速分别较2020年同期提高2.48pct和3.12pct,同时占比也都有提升。
顾问咨询费和代理手续费带动手续费净收入增速20％+。1Q21非息收入同比下降2.2％,主要是受投资收益髙基数影响。手续费净收入同比增长22.2％,我们预计主要受顾问咨询费和代理手续费拉动。1Q21实现企业债券承销业务规模472.93亿元,同比增长9.23％;新签约银团承贷额209.66亿元,同比增长106.66％。1Q21理财产品存续规模4011.53亿元,较上年末增长4.95％,产品规模位列城商行第一,实现理财中间业务收入5.90亿元,同比增长74.05％。随着投资收益髙基数影响消退,我们认为非息收入增速有望改善。
资产质量稳中向好。1Q21不良率1.21％,比2020年下降1bp。对公不良贷款率1.19％,较上年末下降0.05pct。个贷不良率1.18％。自2020年下半年起个贷不良新增逐季下降,不良生成率呈现向好趋势。个贷中信用卡贷款不良率1.73％,较2020年末下降0.01pct,优于行业平均水平。拨备覆盖率比2020年提升1.93pct至323.31％。拨贷比基本保持稳定为3.91％。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.10元,归母净利润增速为13.17％、14.70％、14.05％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为1.01倍),对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.24-6.63倍,同业公司对应PE为7.72倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-04-26] 上海银行(601229):零售结构调整,Q4单季业绩高增-年报点评
■广发证券
上海银行披露2020年年报,2020年营收、PPOP和归母净利润同比增长1.9％、2.9％和2.9％,分别较2020年前三季度分别提升2.8pcts、3.0pcts和10.9pcts。我们点评如下:亮点1:Q4单季营收增速恢复到城商行平均水平,业绩增速高增推动全年业绩增速回正。Q4单季营收增长10.8％,Q1-Q3单季营收增速低于城商行平均归因于其他非利息收入负贡献较大,主要是资产结构调整过程中同业理财和货基压降较多,叠加交易性金融资产收益下行,Q4其负贡献转正,带动单季营收增速回到板块平均。Q4归母净利润增速48.1％,Q3为-30.6％,主要是拨备计提大幅减少;疫情下拨备计提导致业绩大幅波动,全年来看拨备计提是业绩增速放缓次要因素。亮点2:零售结构调整,低风险按揭替代高风险消费贷。疫情下消费贷和信用卡风险有所暴露,公司主动压降消费贷和信用卡资产占比,2020年末消费贷和信用卡所占比重分别为14.4％和3.1％,较6月末下降1.2pcts和0.1pcts,增配按揭贷款,占比由6月末10.2％升至11.3％;同时,在消费贷结构上大幅增加汽车消费贷投放。2020H2零售贷款年化信用成本较H1大幅降低0.6pcts至0.8％,对ROE形成有效支撑。
亮点3:2020A净利差1.94％,较2019A下降4bps;通过结构调整,净息差上升4bps至1.82％,平均生息资产/平均计息负债由2019A的92.7％升至2020A的94.8％。结构调整主要有是生息债券置换交易性金融资产。亮点4:资产质量稳定,零售资产较中报改善。2020年末不良贷款率为1.22％,与3季度末持平;测算不良生成率1.52％,较Q1-3下降6bps;关注贷款率1.91％,较3季度末上升12bps,逾期贷款率1.60％,较6月末下降54bps;不良偏离度较上升7.5pcts至105.9％,主要是个别大额逾期纳入债委会管理。零售资产较中报边际改善,个人贷款不良率1.12％,较6月末1.23％下降,其中消费信贷、信用卡、按揭和个人经营性贷款均有改善。风险抵补能力基本保持稳定,拨备覆盖率较9月末降7pcts至321％,仍处于较高水平。
投资建议:总体来看公司经营情况专业绩水平基本相符,后续重点关注零售业务结构调整和负债成本改善,预计公司2021/22年归母净利润增速分别为12.1％和13.9％,EPS分别为1.65/1.88元/股,BVPS分别为13.25/14.68元/股,当前股价对应21/22年PE分别为5.0X/4.4X,PB分别为0.63X/0.57X。我们认为可以给予公司2021年0.7倍PB,对应合理价值为9.27元/股,维持"买入"评级。
风险提示:1.经济超预期下滑;2.零售资产质量大幅恶化。
[2021-04-26] 上海银行(601229):营收表现向好,拨备释放助推业绩增速回正-一季点评
■中银证券
上海银行4季度盈利情况改善,叠加拨备释放,带动全年业绩增速回正。我们认为2021年公司将继续受益于重点布局区域经济回暖以及中间业务收入的进一步拓展,主营业务收入表现有望进一步改善。公司估值低于同业平均,业绩表现向好情况下公司估值有望修复,维持增持评级。
支撑评级的要点全年净利润同比增速回正,营收表现向好上海银行2020年业绩回正,全年营收/净利润增速从前三季度的-0.91％/-7.99％至1.90％/2.89％。公司营收表现向好带动全年拨备前利润同比增速从前三季度的-0.1％提升至2.9％。公司4季度拨备计提力度边际减弱,促使净利润同比增速较前三季度的改善幅度大于营收和拨备前利润。展望2021年,我们认为公司盈利将继续受益于区域经济回暖以及中间业务收入的进一步拓展,主营业务收入表现有望进一步改善。
全年息差走阔,负债端成本改善上海银行2020年息差较2019年提升4BP至1.82％,净利息同比下行4BP至1.94％,主要受资产端收益率拖累,同比下行29BP至4.20％,而负债端成本率同比下行25BP至2.26％。展望后续,我们认为负债端由于市场利率回升,付息成本将有上行,但公司将继续优化资产配置策略,来缓解负债端成本上行对息差、利差带来的收窄压力。
4季度不良率环比持平,关注后续资产质量动态上海银行4季末不良率环比3季度持平为1.22％司关注类贷款占比较3季末提升12BP至1.91％,主要受个别大额逾期业务影响。根据我们测算,4季度年化不良生成率为1.35％,环比下行35BP。在4季度拨备计提力度边际减弱情况下,4季末拨贷比环比下降8BP至3.92％,拨备覆盖率环比3季度下降6.7个百分点至321％。我们认为尽管个别大额逾期业务对关注类贷款、偏离度等指标带来波动,但公司总体不良+关注率占比好于行业平均,且拨备基础扎实,区位经济优势显著,总体资产质量风险可控。
估值我们维持公司2021/2022年EPS为1.62/1.78元/股的预测,对应净利润同比增速为10.5％/9.5％,目前股价对应2021/2022年PB为0.63x/0.58x,维持增持评级。
评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
[2021-04-26] 上海银行(601229):2H20零售不良全面改善,存款结构优化成本降-年度点评
■中信建投
事件
4月23日,上海银行公布2020年年报,其中营业收入同比增长1.90％,归母净利润同比增长2.89％。业绩符合我们的预期。 简评
1、4Q利息净收入增长驱动营收同比转正
2020年营业收入507.46亿元,同比增长1.90％；归母净利润208.85亿元,同比增长2.89％。从单季度来看,4Q营收同比增长10.84％,而3Q营收为同比下降4.77％,单季度营收同比增长环比大幅回升；4Q净利润同比增长48.11％,而3Q净利润为同比下降30.55％。其中,2020年利息净收入同比增长14.58％；非息收入同比下降20.43％。
4Q20营收增长回正,我们认为主要的原因包括:一是零售贷款重回投放,占比较上半年环比提高0.30pct,利息净收入提升；二是受代销业务增长拉动,净手续费收入提高。加权年化ROE达12.09％,较去年同期下降0.85pct。EPS为1.40元/股,较去年同期增加0.04元。BVPS为12.00元/股,较去年同期增加0.97元。
2、全年净息差同比增长4bps；非息收入受投资收益拖累
2020年利息净收入363.94亿元,同比增长14.58％；占总营收的71.72％,较去年同期提高7.94pct。全年净息差为1.82％,较去年提高4bps。其中,全年资产端收益率下降28bps至4.20％。其中公司贷款/零售贷款收益率分别同比下降28bps/49bps,而公司贷款/零售贷款平均余额分别增长8.41％/12.11％。债券投资及同业资产收益率分别下降9bps/49bps。计息负债端来看,全年计息负债成本率为2.26.26％,同比下降25bps。其中存款成本下降3bps,主要受银行调整存款结构,重点加强结构性存款和中长期存款的管理,存款成本改善,定期存款成本下降7bps至3.02.02％；活期存款平均余额占计息负债上升0.48pct至21.521.52％,成本上升7bps至0.67.67％。而同业负债及应付债券利率同比下降66bps/36bps。
2020年非息收入143.52亿元,同比下降20.430.43％,主要原因是受银行推进资产结构调整,增加生息资产配置,压降同业理财、货币基金等部分交易性金融资产规模叠加市场利率下行影响,投资收益大幅下降27.167.16％。净手续费及佣金收入实现56.09亿元,同比增长9.46.46％,占营收11.051.05％,同比提高0.76pct。其中代理手续费同比增长23.323.32％,主要是代销基金规模高速增长及理财规模稳步增长,代理手续费快速增长。
3、2H20零售不良全面改善,关注逾期环比均下降
全年不良贷款余额134.01亿元,较年初增长19.099.09％。2020年末,上海银行不良率1.22％,季度环比持平,较年初上升6bps。其中公司贷款不良率较1H20环比提高9bps至1.43.43％,较去年末下降1bps；零售贷款不良率较1H20环比下降11bps至1.12.12％,较去年末提高24bps。具体来看,2H20各项零售贷款不良全面改善,个人经营性贷款不良降幅最大；个人消费贷款/住房按揭贷款/个人经营性贷款/信用卡不良较1H20分别环比下降2bps/1bps/23bps/10bps,较去年末分别变动为+72bps/-2bps/2bps/-11bps/+11bps。全年关注类贷款占比1.91.91％,较1H20环比降4bps,较去年末提高3bps；逾期率为1.60.60％,较1H20环比降55bps,较去年末降5bps。4Q20加回核销后不良生成率为97bps,季度环比下降75bps,较去年同期提升47bps。90天以上逾期占不良为105.8705.87％,较去年末提高21.52pct。上海银行资产质量优质,未来继续增加拨备压力较轻。四季度末,上海银行拨备覆盖率达321.38321.38％,较年初下降15.77个百分点,较3季度末下降6.69个百分点。贷款拨备率3.93.92％,较上年末提高0.02个百分点。
4、贷款增速高于资产增速,存款结构调整活期存款占比提升
2020年上海银行总资产同比增长10.060.06％,贷款余额同比增长12.922.92％,增速较总资产增速快2.86pct,占总资产的44.604.60％,较去年末提高1.13pct。其中,公司贷款余额同比增长13.853.85％,增速较去年提高4.58pctpct,占总贷款的60.530.53％,占比较上年末提高0.50pct；零售贷款同比增长8.44.44％,增速较去年减缓7.80pct,占总贷款的31.781.78％,占比较去年末减少1.31pct。具体来看,个人消费贷款明显减少,贷款余额较去年末下降9.53.53％,占零售贷款比重较去年末下降9.02pct至45.395.39％,而住房按揭及个人经营性贷款投放增加。
2020年总负债同比增长10.26％0.26％,存款余额同比增长9.37.37％,增速较总负债增速低0.89pct,占总负债的57.117.11％,较去年末下降0.47pct。其中活期存款同比增长17.377.37％,占总存款比重提高2.78pct至40.830.83％,公司及零售活期均实现双位数增长；而定期存款同比增长4.45.45％。
5、投资建议
2H20来看,上海银行零售不良全面改善,受疫情的影响大幅消退,预期今年零售不良继续改善下,资产质量继续向好。此外预期今年贷款投放结构回归常态,消费贷款有序投放,存款结构继续优化,利好净息差走向。
我们继续看好上海银行,主要原因:(1)零售贷款结构优化,对营收的贡献将稳步回升。随着按揭和信用卡投放节奏放缓后,消费贷款和个人经营性贷款投放将所有增长。特别是消费贷款风险充分暴露,,2H20零售不良全面改善,预期今年零售资产质量继续向好；；(2)资产结构调整下,生息资产占比上升带动净息差回升,利息净收入占比将继续提升,同时未来继续加大利息较高的消费类贷款投放,利好净息差；(3)非息收入2021年将恢复正增长,原因是:除了基数效应外,手续费佣金收入本年将继续稳定增长；(4)核心一级资本相对较高,资本夯实,200亿可转债已经在1季度成功发行,未来核心一级提升优势更加显著；(5)资产质量优,拨备覆盖率较高,未来释放拨备能增厚业绩；(6)低估值。
我们预测,上海银行在2021/2022/2023年营业收入同比增长13.2％/13.4％/13.8％,归母净利润同比增长12.5％/12.6％/13.1％,PE为5.25/4.64/4.08,PB为0.63/0.56/0.51。维持买入评级,目标价不变为10元。
6、风险提示公司主要面临以下风险:(1)疫情对经济增长可能产生负面影响,造成企业短期盈利下滑和流动性紧张,可能带来资产质量的恶化,不良率上升；(2)利率并轨持续推进下,行业净息差可能会收窄；(3)金融脱媒加剧,存款市场竞争压力加大,负债成本可能会上升。
[2021-04-25] 上海银行(601229):零售金融渐显好转-2020年年报点评
■海通证券
净利息收入抵消其他非息影响。2020年全年归母净利润同比增长2.89％,营收同比增长1.90％。息差扩大、成本有效控制推动盈利增长,但其他非息收入下降32.29％有所拖累。这主要是由于2019年有一次性收入的高基数,2020年交易性金融资产在投资类中占比压缩,并且其中的同业理财、基金受市场利率下行影响。另一方面,成本收入比2020年全年为18.9％,同比下降1.1pct,在上市银行中甚至低于国有大行。
零售业务发挥地缘优势。2020年手续费及佣金净收入同比增长9.46％。其中财富管理中间业务收入同比增长21.48％。公司继续发挥养老金融独特优势,养老金客户综合资产同比增速20.73％,并且还通过代发工资、社保卡换发为零售表内外负债引流,年末零售整体AUM同比增长17.80％。下半年公司加大按揭贷款投放力度,按揭占比较年中提高1.06pct,个贷占比则回升0.31pct。
负债成本下降,息差扩大。2020年全年净息差1.82％,较上年扩大4BP。2020年负债成本持续下行,上半年主要源于同业负债成本改善,下半年存款也开始改善,不仅定期存款成本下降,日均活期存款的占比在全年也比上半年提高1.01pct。这使得全年负债成本比上半年下降6BP,全年同比下降25BP,对息差有明显的正向贡献。
下半年个贷呈改善趋势。2020年末不良率1.22％,环比持平;关注类占比1.91％,环比提高12BP;逾期贷款率1.60％,较年中下降54BP。消费类不良率全年经历倒V型走势,在下半年逐渐改善:消费类贷款、信用卡、个人贷款总不良率年末分别较年中下降2、10、11BP,年末分别为1.87％、1.74％、1.12％。对公不良率年末较年中上升9BP,主要是房地产不良率有所上升。我们预计未来伴随零售风险缓释、不良处置,资产质量有望改善。
投资建议。上海银行在下半年零售风险逐步缓释,资产结构优化调整,并且继续保持较低的成本收入比。我们预测2021-2023年EPS为1.59、1.84、2.10元,归母净利润增速为13.17％、14.70％、14.05％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.93元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.96倍),对应合理价值为10.55元。因此给予合理价值区间为9.93-10.55元(对应2021年PE为6.24-6.63倍,同业公司对应PE为8.30倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-04-25] 上海银行(601229):盈利增速回正,资产质量夯实-2020年年报详解
■方正证券
事件:4月23日,上海银行发布2020年报,营收507.5亿,YoY+1.9(-11.4pct)；归母净利润208.9亿,YoY+2.9(-9.7pct)。ROE12.1(-0.9pct),不良率1.22。
业绩表现平稳,净利润增速回正。净利润增速环比20Q3提高10.9pct,盈利能力快速修复。净息差稳中有升,20年净息差1.82,较上年提高4BP。资产端下半年信贷增693亿,零售信贷增量偏向按揭,增量占比75,有力支撑利息收入。消费经营贷受联合贷款政策收紧增长较缓。负债端高成本存款管控有效,同业负债踏准市场节奏,使得负债成本大幅下降。
资产质量整体可控,后续有望改善。20年不良率环比Q3持平,清收化解力度加大,较好缓释了风险。年末逾期90天/不良贷款为105.9,较半年末提高7.5pct,主要是个别大额逾期业务纳入债委会统一管理,存量问题主动暴露,提前缓释后续生成压力,资产质量得到夯实。21年随着疫情带来的不良暴露压力将逐渐消退,资产质量有望改善。
补足弹药助发展,零售转型显活力。21年2月200亿可转债成功发行,若全部转股成功,静态测算将使核心一级资本充足率提升1.23个百分点,继续打开资产高质量扩张空间。区位优势显著,财富管理和养老金融为代表的特色零售打造核心竞争力。
投资建议:业绩表现稳健,特色零售值得期待经营业绩表现稳健,净息差稳中有升,资产质量已现好转。特色化的零售金融转型有望持续打造“精品银行”的核心竞争力。
预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1、10.8、11.4,当前股价对应0.63倍21年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
[2021-04-25] 上海银行(601229):业绩增速向上,资产质量平稳-详解2020年报
■中泰证券
年报亮点:
1、业绩增速拐头向上,全年净利润同比增2.9％。2020年公司营收、PPOP、归母净利润分别同比1.9％、2.9％、2.9％。2、下半年零售信贷恢复投放,活期存款增速靓丽。20年下半年零售贷款投放有一定恢复,但全年看个贷在信用卡和消费贷增速放缓的影响下同比增速放缓至8.4％,整体看全年仍以对公贷款投放为主。活期存款增速靓丽,同比增17.4％,占比较半年度提升至40.8％。3、资产质量总体平稳,单季年化不良净生成环比下行,零售端不良呈现收敛,逾期实现双降。不良率环比总体平稳在1.22％、单季年化不良生成环比下行。逾期较半年度实现双降,逾期率环比半年度下降至1.60％。拨备覆盖率总体保持高位平稳。4、公司推进数字化转型和精细化管理,单季年化成本收入比下降。全年业务管理费同比-3.4％,主要是公司推进成本精细化管理,同时资产购置进度放缓,差旅活动和网点运营支出减少。
年报不足:1、不良认定有一定放松。逾期90天以上占比不良较半年度上行7.5pct至106％,公司对不良的认定有一定放松。此外从未来不良压力看,关注类贷款占比环比上行12bp至1.91％,未来资产质量有小幅承压。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.34％、10.46％、12.86％,环比提升-19、-25、-31bp,公司发行200亿可转债,后续转股后将进一步夯实核心一级资本。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.64X/0.58X；PE5.42X/4.91X(城商行PB0.88X/0.79X；PE9.17X/8.15X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
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