601001大同煤业股票走势分析
≈≈晋控煤业601001≈≈(更新:22.01.25)
[2022-01-25] 晋控煤业(601001):厚积薄发,扶摇直上-公司深度报告
■中泰证券
公司概况:山西动力煤龙头,煤炭业务是收入及利润主要来源。晋控煤业是2020年组建的晋能控股集团旗下煤炭产业运行主体,实际控制人是山西省国资委,晋控集团目前持股57.46％(2021年Q3)。晋能控股煤炭产能为3.9亿吨/年,资源储量约523亿吨,为上市公司发展提供了强力的资源保障。晋控煤业主要从事煤炭采选及销售业务,2020年晋控煤业煤炭、活性炭、高岭土业务收入占比分别为95.50％、0.15％、2.06％,毛利占比分别为98.28％、0.01％、-0.76％。
煤炭资源储量丰富,煤种及规模优势突出,权益产能2735万吨。公司以开采优质动力煤炭闻名,煤种为不粘煤和气煤,其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点。截至2020年末,公司拥有塔山煤矿、忻州窑煤矿和色连煤矿等3座在产矿井,地质总储量为53.68亿吨、可采储量28.75亿吨,年开采能力3210万吨,规模优势较强。公司还持有同忻煤矿(1600万吨/年)32％股权,公司合计具有煤矿权益产能2735万吨。
2021年盈利实现大增,预计权益净利润48.7亿元,同比增长约456％。公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右,与上年同期相比将增加39.92亿元左右,同比增加455.84％左右。单四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72亿元,同比增长1910％,环比增长84％。得益于规模化效应以及较为灵活的定价方式,公司2021年业绩实现了大增。
非煤业务规模小,对公司收入及利润贡献有限。公司非煤业务仍主要以包括活性炭、多孔砖与高岭土及涂料等的化工、建材及其他业务为主,规模较小。其中活性炭业务煤基活性炭设计能力年产为10万吨,高岭土业务中超细煅烧高岭土设计年产能为5万吨。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为48.7/47.3/46.5亿元,同比增长456％、-2.8％、-1.8％,折合EPS分别是2.91/2.83/2.78元/股,当前股价(10.97元/股)对应PE分别为3.8/3.9/4.0倍,考虑公司整体资产质量较高,估值较低,集团资产规模较大,厚积薄发,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:(1)煤价超预期下跌风险。(2)安全生产风险。(3)盈利业务过于集中风险。(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-01-20] 晋控煤业(601001):预告业绩同比+456％,潜在资产注入助成长
■兴业证券
晋控煤业发布2021年年度业绩预报。公司预计2021年年度实现归母净利润48.68亿元(同比增长约40亿元,+455.8％),其中,第四季度预计实现归母净利润22.72亿元(同比增加约22亿元,+1910.6％)。
长协基准价提升,公司业绩有望持续向好。根据全国煤炭交易会公布2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿,2022年起煤炭长协基准价预计由535元/吨上调至700元/吨,上调幅度约31％。2022年1月长协报价725元/吨,已较去年同期上涨144元/吨(同比+24.8％)。
集团资产证券化目标明确,公司资产注入未来可期。2020年底,晋控煤业集团(控股股东)董事长表示,力争到"十四五"末,集团70％以上具备注入条件的煤矿注入上市公司。截至2020年底,晋控煤业集团煤炭产能约1.5亿吨/年,上市公司煤矿合计权益产能为2735万吨/年。晋控煤业为集团旗下唯一煤炭上市公司,未来集团下属煤炭资产有望持续注入,助力公司业绩提升。
投资策略:煤炭长协基准价上调后,公司煤炭板块有望维持景气。此外,依照集团目标,集团旗下潜在的具备注入条件的煤炭资产进入上市公司后,上市公司煤炭产能有望持续增加。据此,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.68/56.13/58.39亿元,对应2022年01月19日收盘价的PE为4.0/3.5/3.3倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、产业政策风险、资产注入情况不及预期等
[2022-01-19] 晋控煤业(601001):晋控煤业董事曹贤庆接受纪律审查和监察调查
■证券时报
晋控煤业(601001)1月19日晚间公告，公司董事曹贤庆涉嫌严重违纪违法，目前正接受山西省纪委监委纪律审查和监察调查。上述事项不会对公司生产经营和长远发展产生影响。
[2022-01-16] 晋控煤业(601001):Q4业绩大超预期,有望受益长协提价和资产注入-公司业绩预告点评
■开源证券
Q4业绩大超预期,有望受益长协提价和资产注入
公司发布年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润48.68亿元左右,同比增长39.92亿元,增幅达455.84％;扣非后归母净利润46.76亿元,同比增加38.02亿元,增幅达434.83％。据此测算,公司2021Q4实现归母净利润22.72亿元,环比增长84.1％,Q4业绩大增,带动全年业绩大超预期,主要受益于公司煤炭量价齐升以及优异的成本控制。公司作为山西动力煤龙头,受益煤炭行业基本面改善,业绩站上新平台,未来伴随长协基准价上调业绩有望稳健释放;同时背靠山西"能源航母"晋能控股集团,优质煤炭资产注入空间较大,看好未来外生增长潜力。考虑到全年业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年归母净利润48.7/64.9/67.4(前值37.0/39.2/41.5)亿元,同比增长455.8％/33.3％/3.9％;EPS为2.91/3.88/4.03(前值2.21/2.34/2.48)元;对应最新股价PE为3.3/2.5/2.4倍。维持"买入"评级。
2021Q4煤炭量价齐升,同忻矿贡献投资收益价格方面,尽管2021年10月以来受发改委《价格法》限价影响,动力煤价格高位回落,但Q4单季均价环比仍大幅上涨:Q4秦港动力煤现货价1355元/吨,环比上涨18.9％;山西大同车板价均价937元/吨,环比上涨29.3％。同时Q4年度长协均价为744元/吨,环比上涨12.3％。因此公司长协及坑口煤均充分受益煤价上涨。产销方面,Q4保供力度加大,公司主力矿井塔山矿及色连矿产能利用率均得到提升,延续前三季度产销量增长趋势。成本方面,公司全面推行精细化管理,通过建设智能化矿井,推广小煤柱开采,加大降本增效力度,在2021年煤企成本普遍提升背景下公司成本得到合理控制。另外,同忻矿作为2020年参股的矿井(参股32％)效益良好,对公司投资收益增长贡献或较为显著。
有望受益长协基准价上调,集团资产注入值得关注
2021年12月发改委上调年度长协基准价至700元,较此前长期执行的535元基准增长31％,公司由于高比例长协销售模式将率先受益。根据CCTD,2022年1月年度长协价仍维持725元相对高位,持续利好公司业绩释放。山西"十四五"省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80％以上,晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。当前晋控集团产能证券化率仅11％,2022年或将加速推进资产注入进程,公司外生成长空间较大。
风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;资产证券化进度不及预期
[2022-01-16] 晋控煤业(601001):业绩大幅增长,集团资产注入值得期待-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月14日,公司发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右,与上年同期相比将增加39.92亿元左右,同比增加455.84％左右。扣除上述非经常性损益的净利润为46.76亿元左右,与上年同期相比将增加38.02亿元左右,同比增加434.83％左右。
四季度业绩大幅增长。根据公告测算,四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72亿元,同比增长1910％,环比增长84％。据公告,公司业绩预增主要原因为:1)煤炭价格上涨,公司商品煤销量有所增加。2)参股公司同忻煤矿效益良好,致公司投资收益大幅增加。3)公司全面推行精细化管理,为公司整体盈利水平带来较大增长。
长协基准价格提升,2022年公司业绩有望持续释放。公司为山西省动力煤龙头企业,长协合同比例较高,长协波动大多数时候弱于港口价格波动,公司盈利稳定性强。2022年长协基准价有望由535元/吨提升至700元/吨,长协中枢有望上移,公司长协占比较高,2022年公司盈利中枢同样有望上移,业绩有望持续释放。长期来看,煤炭行业产能瓶颈或将持续,供给或持续保持供应偏紧的状态,价格中枢有望持续高位,公司高长协有望保障持续高盈利水平。
公司控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业?资产证券化率达80％以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,是省内第一、全国第二大煤炭企业,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。上市公司煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿),截至2021年三季度末,控股股东资产证券化率仅24％左右,在大股东提升自身资产证券化率的背景下,公司资产注入空间广阔。
投资建议:公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。同时,山西省国企改革持续推进,控股股东有提升资产证券化率的诉求,资产注入有望拉开序幕。预计2021-2023年公司归母净利为48.68亿元、60.29亿元、61.85亿元,折合EPS分别为2.91/3.60/3.70元/股,对应PE均为3倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予"推荐"评级。?风险提示:煤价大幅下行,山西国企改革进展不及预期,集团资产注入不及预期。
[2022-01-14] 晋控煤业(601001):集团资产注入,中期供需向好-首次覆盖
■华泰证券
晋控煤业三步走:扩张+增效+降债;买入晋控煤业作为山西省动力煤龙头上市公司,依托集团公司丰富的资源储量和优质煤炭资产,未来发展路径相对清晰:1)山西省政府要求省属企业"十四五"期间资产证券化率达到80％以上,目前集团公司仅为23.6％,资产注入空间较大;2)中期煤炭供需向好,2023年动力煤价格中枢将有望重新上行,公司体量增长或将带来业绩增厚;3)在行业中期景气的背景下,预计公司经营性现金流修复,为公司降低较高有息负债提供空间。预计21/22/23年归母净利润为39.5/29.0/42.1亿元,EPS为2.36/1.74/2.51元。
可比公司2022E平均PE估值为6.5x,考虑到公司未来的扩张潜力,给予7.0x2022EEPS,对应目标价12.2元/股,首次覆盖给予买入评级。
未来跻身动力煤上市龙头,集团资产注入空间大2020年,山西三大煤炭集团组建晋能控股集团,并设立以煤业集团、电力集团、装备制造集团为主的六个二级子公司。目前煤业集团拥有50座生产矿井,年生产能力1.5亿吨,而上市公司权益产能仅为2,735万吨;资产方面,目前煤业集团的资产化率仅为23.6％,显著低于山西省对省属企业要求的80％以上"十四五"目标。公司作为煤业集团旗下唯一煤炭上市平台,未来资产注入可期。除煤业集团外,电力集团拥有矿井145座,年生产能力为1.37亿吨;装备制造集团拥有矿井46座,设计年产能为9,355万吨。
2022年业绩阵痛,但中期供需向好价格中枢上移带公司恢复高增长因年底大量产能核增叠加需求季节性减弱带来的阶段性供需错配,1H22动力煤价格或将面临较大下行压力。虽2H22供需格局或有所改善,但预计全年现货均价仍同比下行,拖累公司2022年业绩。但中期来看,经过2022年短暂的阵痛期,动力煤供应短缺格局或将重现,得益于1)依托需求端电力和现代煤化工的稳定增长;2)供给在碳中和碳达峰的政策背景下或将重陷停滞期,政府和企业皆无意增加产能。预计2023年动力煤市场价格中枢回升至1,000元/吨水平,即使不考虑注入,公司业绩仍有望重回上升通道。
降债/债务结构优化可期煤炭行业供给侧改革以来,公司借助外部供需环境改善以及煤价回升,同时持续内部结构优化,业绩扭亏为盈。同时,公司经营性现金流由负转正,在手现金得到有效累积,公司货币资金由2016年底68.6亿元大幅提升至2021年三季度末128亿元。净负债率由2016年底的50.2％降至2021年三季度末的-21.9％。考虑到中期煤炭市场供需向好,价格稳中向上,公司现金流有望维持健康,有助于公司降低目前较高的有息负债或优化债务结构。
风险提示:供需格局弱于预期,煤炭价格下行;集团公司资产化率目标有变。
[2022-01-14] 晋控煤业(601001):晋控煤业2021年净利预增456%
■上海证券报
晋控煤业发布业绩预告。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右，同比增加455.84%左右。报告期，煤炭价格上涨，公司商品煤销量有所增加。参股公司同忻煤矿效益良好，致公司投资收益大幅增加。
[2021-12-17] 晋控煤业(601001):晋控煤业拟将所属省内煤矿安全费用计提标准由15元/吨提高为30元/吨
■证券时报
晋控煤业(601001)12月17日晚间公告，随着公司所属煤矿采区不断开拓延伸，生产地质条件更加复杂，为进一步加强安全生产工作，结合公司实际情况，公司决定将公司所属省内煤矿的安全费用计提标准由15元/吨提高为30元/吨，并从2021年10月1日起计提。本次会计估计变更预计公司2021年度归属于母公司所有者净利润将因此减少5000万—6000万元。
[2021-12-02] 晋控煤业(601001):高长协盈利稳健,国改深化打开成长空间-公司首次覆盖报告
■开源证券
高长协盈利稳健,优质煤炭资产上市平台。首次覆盖,给予"买入"评级
公司作为山西动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,通过高比例长协维持稳健盈利,核心竞争力显著。受益于山西国改政策,背靠新组建的"能源航母"晋能控股集团,公司作为其唯一煤炭上市平台,战略定位明确,有望获得进一步优质煤炭资产注入,龙头地位巩固,未来成长空间较大。我们预计2021/2022/2023年归母净利润37.0/39.2/41.5亿元,同比增长323％/5.9％/5.7％;EPS为2.21/2.34/2.48元;对应最新股价PE为3.9/3.7/3.5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
资源丰富区位优势显著,高比例长协盈利稳健
矿区处于动力煤基地,资源丰富产能领先。公司矿井分布在山西、内蒙古动力煤生产基地,所处煤田煤层赋存稳定,富含优质的动力煤,控股矿井产能规模达3210万吨/年。区位优势凸显,交通运输便利。公司临近京津冀和环渤海经济圈工业发达且能源紧缺的地区,拥有广大的能源供应市场。同时,公司位于大秦铁路起点,煤炭产品可以依靠其直达国内煤炭下水运输主枢纽港口-秦皇岛港。便利的运输条件降低了货运成本,缩短了供货时间。煤炭产销平稳,高比例长协铸就稳健盈利。受益行业供改,公司煤炭产销量、产销率回暖并在高位保持平稳。公司销往港口的煤炭采用长协模式,锁定售价且平抑波动,公司盈利保持稳定。
动力煤行业:紧供给造就行业高景气,煤价高位利好业绩释放四季度以来保供限价政策力度加大,一方面大量核增产能获批陆续释放增量,供需失衡逐渐缓解,另一方面发改委干预限价致使坑口、港口煤价高位大幅回落。短期来看迎峰度冬旺季需求有望高增,基本面或仍以紧供给为主,仍可在政策限制范围内支撑煤价高位。中长期展望,供给端煤矿项目获批政策门槛提高,未来2～3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限,同时产能核增潜力空间有限;需求端,火电需求平稳增长趋势在"十四五"期间或不会改变,为动力煤需求提供支撑。基本面或将以紧平衡为主,煤价中枢仍有支撑。
山西国改深化资产注入预期增强,外生成长空间较大
山西"十四五"省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80％以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,是省内第一、全国第二大煤炭企业,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。晋控煤业集团资产证券化率仅24％,晋能控股集团煤炭产能证券化率仅11％,未来或将加速推进资产注入进程,公司外生成长空间较大。
风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;资产证券化进度不及预期
[2021-10-29] 晋控煤业(601001):扣非后业绩环比高增长,盈利弹性显现-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度净利润同比增加近2.5倍,Q3净利润环比增加44％。公司2021年前三季度营业收入/净利润分别为113.13/25.96亿元(同比分别变动+40.93％/+240.26％),扣非后净利润29.33亿元,非经常性收益主要是Q2出售产能置换指标对应的非流动资产处置收益2.11亿元。Q3单季实现净利润12.34亿元(环比+44.1％,同比+282.55％),扣非后利润环比增加约76％。
Q3煤价环比显著改善,吨煤毛利大幅增加。前三季度公司原煤产量/商品煤销量分别为2544/2113万吨(同比分别+9％/+3％),煤炭产品单位售价/单位成本分别为514/271元/吨(同比+41％/+68％),成本同比增加较多主要是会计口径变化,销售相关的运输费用由销售费用转移至成本项所致。Q3原煤产量/商品煤销量分别为873/671万吨(环比分别变动+3.22％/-4.41％),吨煤销售均价/成本分别为599.56/271.60元(环比+22％/+4％),价格大幅快速上涨,而成本增长有限,吨煤毛利为328元(环比+98元,+42％)。
积极推进国企改革,集团资产存注入预期。公司于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,今年有效增厚了投资收益。公司控股股东是山西目前唯一的省属动力煤集团,煤炭产能约4.4亿吨,10倍于公司产能,公司中报中披露"控股股东整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能",未来若启动资产注入,公司或有较大的成长预期。
风险因素:供给增加及政策调控或影响煤价及业绩水平;集团国企改革进度低于预期。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们上调公司2021～2023年EPS预测至2.25/1.89/2.02元(原预测1.49/1.17/1.29元),当前价10.23元,对应4.5/5.4/5.1倍P/E。按照板块平均估值水平,我们给予公司2022年P/E8x,对应目标价15元。考虑公司业绩改善显著以及长期成长性,维持公司"买入"评级。
[2021-10-28] 晋控煤业(601001):晋控煤业第三季度净利润同比增长282.55%
■证券时报
晋控煤业(601001)10月28日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入41.66亿元，同比增长45.63%;净利润12.34亿元，同比增长282.55%。公司前三季度净利润25.96亿元，同比增长240.26%。
[2021-10-28] 晋控煤业(601001):业绩超预期,资产注入打开成长空间-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收113.1亿元,同比增长40.9％;实现归母净利润26亿元,同比增长240.3％。
盈利情况继续向好,归母净利迭创新高。2021年第三季度实现营业收入41.7亿元,同比增长45.6％,环比增长15.2％;第三季度实现归母净利12.3亿元,同比增长282.6％,环比增长43％;第三季度扣非归母净利润12.4亿元,同比增长282.9％,环比增长90.8％,主因煤炭售价维持高位,主营业务盈利情况持续向好。
吨煤毛利持续增长,推动业绩持续改善。2021年前三季度,公司煤炭板块实现收入108.5亿元,同比增长44.5％;实现毛利51.3亿元,同比增长22.4％。其中,Q3单季实现收入40.2亿元,同比增长51.5％;实现毛利22亿元,同比增长41.3％,环比增长35.1％。具体而言,
产量:2021年前三季度实现原煤产量2544万吨,同比增9％;其中Q3单季实现原煤产量873万吨,同比增7.1％,环比增3.2％。
销量:2021年前三季度实现商品煤销量2122万吨,同比增3.1％;其中Q3单季实现商品煤销量681万吨,同比降3.2％,环比降3％。
售价:前三季度煤炭销售均价511元/吨,同比增长40.2％,其中Q3销售均价591元/吨,同比增长56.6％,环比下跌5.5％;
成本:前三季度煤炭销售成本270元/吨,同比增长40.2％,其中Q3销售成本268元/吨,环比下降31.9％,同比增长71.4％,主因公司执行新收入准则,将销售费用中运输费调至成本所致;
毛利:前三季度煤炭毛利242元/吨,同比增长18.7％,其中Q3销售毛利323元/吨,环比增长39.3％,同比增长46.1％.
展望:发改委连打"组合拳",发力干预煤价,煤价遭受政策压力。考虑公司长协部分动煤销售严格按照发改委规定的"基准价+浮动价"的定价机制执行,长协售价具有滞后性、稳定性,公司Q4售价仍有保障。
公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,会上提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8％,远低于80％,其中,晋控煤业现有煤炭产能为4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11％,未来资产注入空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为37.4亿元、41.1亿元、44.6亿元,EPS分别为2.23元、2.46元,2.66元,对应PE为4.6、4.2、3.8,维持给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,山西国改进度不及预期,资产注入存不确定性
[2021-08-27] 晋控煤业(601001):煤价弹性充分释放,21H1业绩同比+209％-中期点评
■兴业证券
晋控煤业发布2021年中报。2021H1公司实现营业收入71.46亿元,同比+38.33％;实现归母净利润13.62亿元,同比+209.28％。其中,2021第二季度实现营业收入36.20亿元,同比+48.68％,环比+2.65％;归母净利润为8.57亿元,同比+476.78％,环比+69.61％。
煤炭板块量价齐升,业绩弹性充分释放。2021H1,公司煤炭板块实现营收68.27亿元,同比+46.57％,毛利率42.87％,同比-14.06个百分点。报告期内,公司商品煤产量1,671.76万吨,同比+10.05％;商品煤销售量1,441.69万吨,同比+6.41％;商品煤销售单价473.54元/吨,同比+32.26％。其中:塔山煤矿实现净利润16亿元,同比+52％;色连煤矿扭亏为盈,实现净利润9968万元;同忻煤矿实现净利润6亿元。
煤炭行业景气度提升,助力公司现金流情况大幅改善。2021H1,公司实现经营性现金流量净额37.55亿元,同比+186.03％。主要原因为,营业收入和预收款的大幅提升(2021H完成合同负债16.31亿元,同比+384.51％)。报告期内,公司实现现金及现金等价物净增加额36.21亿元,同比+1087.16％,相比去年同期由负转正,公司现金流大幅改善。
公司盈利能力显著提升。报告期内,公司加权平均净资产收益率(ROE)16.83％,同比+10.18个百分点;销售净利率26.08％,同比+12.9个百分点。同时,剔除预收账款后的资产负债率54.29％,同比基本持平。
投资策略:首次覆盖给予"审慎增持"评级。年初至今,煤炭市场供需维持紧平衡,预计煤炭价格继续维持强势。同时,山西国改进程提速,公司有望在本轮改革中提高动力煤的市占率。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.80/24.06/23.18亿元,对应2021年8月26日收盘价的PE为6.3/6.5/6.7倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、产业政策风险等
[2021-08-26] 晋控煤业(601001):业绩大增209％,资产注入值得期待-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收71.5亿元,同比增长38.3％;实现归母净利润13.6亿元,同比增长209.3％。
上半年盈利创历史最好水平。2021年上半年公司紧紧围绕"降本增效、减人增效、提效增效"的目标,抓实经营管控精细管理,实现归母利润13.6亿元,同比增长209.3％;实现扣非归母净利11.6亿元,同比增161.8％,创历史最好水平,主因煤炭售价大幅上涨,色连煤矿煤质和产量有所提升。分季度而言,Q2实现归母净利8.6亿元,环比增长69.7％,同比增长476.8％。
色连煤矿(控股51％):上半年盈利9967万元,去年同期亏损1.2亿元;
塔山煤矿(控股72％):上半年盈利16.2亿元,同比增长52％;
同忻煤矿(参股32％):上半年盈利6亿元,同比增长360％。
煤炭:上半年量价齐升,下半年长协售价稳步抬升。2021年上半年,公司煤炭板块实现收入68.3亿元,同比增长40.7％;实现毛利29.3亿元,同比增长11.2％。其中,Q2单季实现收入43.9亿元,同比增长151.2％;实现毛利16.3亿元,同比增长40.4％。具体而言,产量:上半年实现产量1672万吨,同比增长10％,其中Q2实现产量845万吨,环比增长2.3％,同比增长14.5％;
销量:上半年实现销量1442万吨,同比增长6.4％,其中Q2实现销量702万吨,环比下降5.2％,同比增长3.5％;
售价:上半年煤炭销售均价474元/吨,同比增长32.3％,其中Q2销售均价625元/吨,环比增长89.5％,同比增长87.8％;
成本:上半年煤炭销售成本271元/吨,同比增长65.2％,其中Q2销售成本393元/吨,环比增长154.7％,同比增长142.7％,主因公司执行新收入准则,将销售费用中运输费调至成本所致;
展望:公司部分动煤销售严格按照发改委规定的"基准价+浮动价"的定价机制执行,考虑到长协议定价的滞后性,公司Q3售价大概率继续上移,下半年业绩可期(Q5500长协售价:Q1均价590元/吨、Q2均价596元/吨、7月633元/吨、8月663元/吨)。
公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,会上提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8％,远低于80％,其中,晋控煤业现有煤炭产能为4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11％,未来资产注入空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为29.2亿元、32.3亿元、35.3亿元,EPS分别为1.74元、1.93元,2.11元,对应PE为5.3、4.8、4.4,维持给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-08-26] 晋控煤业(601001):集团实力雄厚,资产注入空间巨大
■国盛证券
省属国企整体上市大幕开启,公司肩负集团煤炭资产上市重任。21年2月,山西国运召开省属企业?一企一策?考核签约大会,提出省属企业?资产证券化率达80％以上?。晋控煤业为集团煤炭资产的主要上市平台,肩负晋能控股集团煤炭资产上市重任。
集团资源储备丰富,实力雄厚。整合重组后的晋能控股集团汇聚了原同煤、晋能、晋煤三大集团等的优质煤炭资源,煤炭产能约4.4亿吨,拥有煤炭储量600多亿吨,煤炭产能规模仅次于国家能源集团,位居山西省第一,全国第二。产销量方面,晋能控股集团充分发挥重组后的集中优势和高效率优势,2020年全年,晋能控股集团完成商品煤产量3.04亿吨,煤炭总销量4.2亿吨;2021年Q1商品煤产量完成8745万吨,同比增长11.3％;煤炭销量完成1.37亿吨,同比增长15.3％。2021年H1,晋能控股集团煤炭销量2.8亿吨,同比增长16.1％;下半年,公司将最大限度释放煤炭优质产能,力保下半年完成省内原煤产量计划2亿吨,全年完成省内原煤产量计划3.7亿吨。销售方式方面,晋能控股集团以?大销售、大平台、大地位、大用户、大效益?理念为指引,充分整合煤炭资源,按照煤炭销售统一管理办法,实行同地区、同流向、同质量、同价格的措施,稳步推进煤炭统一销售,发挥?一家人?优势。
下辖三大山西煤企。晋能控股集团现有煤炭产能4.4亿吨,分布于晋能控股煤业集团、晋能控股电力集团、晋能控股装备制造集团,全部由晋能控股煤业集团管理,体量为晋控煤业13.7倍。
晋能控股煤业集团:拥有58座矿井,总产能1.58亿吨/年,在产产能1.51亿吨/年。2020年煤炭产量1.7亿吨,同比增6.0％;2021年Q1产量4596万吨。2020年营业收入1950.2亿元,归母净利-11亿元;2021年Q1营业收入568.7亿元,归母净利12.5亿元,已扭亏为盈。
晋能控股电力集团:拥有145座矿井,总产能1.37亿吨/年,在产产能8145万吨/年。2020年煤炭产量8222万吨,同比增10.4％;2021年Q1产量2209万吨。2020年营业收入1009.1亿元,归母净利4.8亿元;2021年Q1营业收入273.3亿元,归母净利2.5亿元。
晋能控股装备制造集团:拥有60座矿井,总产能1.09亿吨/年。2020年煤炭产量5948万吨,同比增5.8％;2021年Q1产量1444万吨。2020年营业收入1732.3亿元,归母净利4.6亿元;2021年Q1营业收入474.6亿元,归母净利3.0亿元。
资产证券化率远低8成,资产注入空间巨大。一方面,晋能控股集团现有上市平台晋控煤业、晋控电力、通宝能源,2020年集团资产证券化率为8.8％,远低于80％。一方面,晋控煤业现有产能为4810万吨(含同忻煤矿),为集团总产能的11％(除晋控电力、通宝能源);2020年,晋控煤业产量为3161万吨,同忻煤矿产量为1582万吨,二者合计为4,743万吨,占集团总产量的15.8％(除晋控电力、通宝能源),产能、产量占比均低。由此来看,集团提高资产证券化率的任务艰巨,晋能控股集团资产注入空间巨大。
明确动力煤平台战略地位,迎重大历史性发展机遇。2020年12月,晋控煤业揭牌仪式中,晋能控股副董事长、煤业集团董事长崔建军在致辞中表示?晋控煤业要全面实施?上市公司+?战略,通过并购优质资产、盘活存量资产、重组不良资产等方式,提升集团资产证券化水平,力争到?十四五?末,70％以上具备注入条件的煤矿注入上市公司,打造世界一流煤炭行业上市公司?。对于上市公司的未来发展,晋控煤业前董事长武望国表示?晋能控股煤业集团作为晋能控股集团这艘巨无霸航母的重要动力源,势必要充分发挥比前身同煤集团资产规模和体量实现翻番的优势,为晋控煤业带来了前所未有的重大历史性发展机遇。站在新的历史起点,晋控煤业要充分借助煤业集团作为全球第三大煤企的资源优势,全力以赴提升煤业集团资产证券化率,推动市值和价值再上新台阶,朝着国际知名、国内一流的煤炭采选上市公司目标加快迈进?。2020年10月,晋控煤业集团将同忻煤矿优质煤炭资产成功注入上市公司。未来晋能控股集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为26.4亿元、28.4亿元、30.6亿元,EPS分别为1.57元、1.69元,1.83元,对应PE为5.7、5.3、4.9。首次覆盖,给予?买入?评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-07-07] 晋控煤业(601001):国改开新局,短期弹性与长期成长兼具-跟踪分析报告
■中信证券
山西动力煤龙头,积极优化产能布局。公司控股股东晋控煤业集团前身为大同煤业集团,2020年由山西国企改革中重组而来,现为省内第一、全国第二的煤炭集团。晋控煤业是旗下唯一的煤炭业务上市平台。公司是历史悠久的煤炭开采企业,产品优质,深受业内认可。公司地处大秦铁路起点,交通便利,下游客群稳定。2016年供给侧改革以来,公司积极优化产能布局,剥离亏损煤矿至集团,积极核增核心盈利矿产能,增持集团优质矿井股权,盈利能力得以系统性改善。
存量产能保持稳定,短期业绩弹性显著提升。公司目前3座煤矿在产,商品煤销量每年在2700万吨左右,主力盈利矿井为塔山矿,忻州矿和色连矿近年处于亏损状态,但今年受益于煤价上涨,色连矿有望实现盈利。2021年一季度公司实现净利润5.02亿元,吨煤净利约在55～60元/吨。预计二季度随着市场煤价的环比上涨,公司吨煤净利环比增厚约30元/吨,加上参股的同忻煤矿投资收益环比增加,预计公司Q2净利润环比可增长2.5亿元达到7.6亿元,业绩弹性明显放大。
集团资产证券化或助力公司长期成长。公司控股股东晋控煤业集团在去年国企改革中重组了山西三大省属煤企的优质煤炭资源,新集团2020年原煤产量3.04亿吨,是上市公司产量的9.6倍。根据山西省国资改革的规划,"十四五"期间各集团的资产证券化率需要提高至80％,若规划落地,预计有更多资产注入公司,长期成长性可期。
风险因素:动力煤价格波动,影响业绩增长;集团资产证券化进度不及预期。
投资建议:考虑到目前煤价上涨预期及公司业绩弹性,我们上调公司2021～2023年EPS预测至1.28/1.08/1.12元(原预测值为0.97/0.76/0.81元),当前股价7.35元,对应2021～2023年P/E分别为5.6/6.7/7.8x。我们看好公司在国企改革下长期成长性,给予公司目标价10元,对应2021年P/E8x。在中报预期向好的背景下,短期股价弹性也有望放大,维持"买入"评级。
[2021-06-03] 晋控煤业(601001):肩负集团资产上市重任,乘风而起成长可期-深度研究
■国盛证券
山西动力煤龙头,优质煤炭资产上市整合平台。公司为优质动力煤生产企业,位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地,主要开采大同煤田,地理位置优越,交通便利。公司主要从事煤炭、化工和建材等业务,公司控股股东为晋能控股煤业集团,实控人为山西省国资委。2020年12月,公司更名为"晋控煤业",明确山西动力煤上市平台战略定位。公司收购同忻煤矿32％股权增厚业绩,叠加煤价上涨,2021年Q1实现归母净利5.1亿元,同比增长73.1％。
乘煤价涨势之风,公司业绩可期。短期来看,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松;而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,供需矛盾难解,预计全年中枢或上移至700～750元/吨附近,较2020年均价上涨120～170元/吨,公司全年业绩可期。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。公司煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点;且煤炭资源赋存条件好,适宜综合机械化生产。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件。截至2020年末,公司并表矿井合计产能3210万吨/年,权益产能2223万吨/年,单井产能规模超千万。
肩负晋能控股煤炭资产上市重任,未来成长空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,会上提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年10月,晋控煤业集团将同忻煤矿优质煤炭资产成功注入上市公司,增厚业绩预期。未来晋能控股集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为26.4亿元、28.4亿元、30.6亿元,EPS分别为1.57元、1.69元,1.83元,对应PE为4.7、4.3、4.0。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-04-29] 晋控煤业(601001):业绩预期改善,长期成长可期-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年业绩受减值影响,2021年Q1业绩超预期。公司2020年实现营业收入/净利润109.05/8.76亿元(同比分别-3.99％/-2.42％),业绩低于预期,主要是资产减值影响了利润总额约1.86亿元。2020年每股收益0.52元,未分配利润仍为负值,因此不进行利润分配。2021年Q1公司实现营业收入/净利润35.26/5.05亿元(同比分别变动+29.10％/+73.11％),业绩超出市场预期,主要受益于成本费用的有效控制。
销售费用下降超过成本增幅,推动2021年Q1业绩改善。公司2020年煤炭产/销量分别为3161/2741万吨(同比分别变动-6.40％/-2.79％),煤炭产品综合售价/成本分别为379.89/241.32元/吨(同比-0.96％/+46.08％),煤炭板块毛利率36.48％,大幅降低20.45pcts,主要是新会计准则将销售费用转入成本项,对应的销售费用同比下降近21亿元。销售费用同比降幅大于成本增幅,显示成本控制整体依然有效。2021年公司一季度原煤产/销分别为826.3/740.18万吨(同比分别增长5.82％/9.35％),吨煤销售均价/成本分别为329.89/154.35元(同比-13.9％/-6.81％),公司净毛利同比减少1.5亿元,但销售费用同比减少5.1亿元,整体成本费用控制有效。收购同忻矿部分股权增厚的投资收益(同比+0.8亿元)以及销量增长增厚了一季度利润水平。
煤炭资产不断优化,远期或受益于集团资产。上市公司拥有共三座煤矿,主力盈利煤矿为塔山矿,2020年税前利润30.92亿元；色连矿产能为500万吨,2020年利润总额-3.38亿元,盈利能力尚待提升；忻州窑矿仅60万吨,规模较小,不独立核算。但公司去年收购盈利能力较好的同忻矿部分股权,投资收益有望为业绩锦上添花。此外,公司大股东晋能控股作为山西省最大的动力煤集团,拥有9倍于上市公司的煤炭产能,后续国企改革下如果集团煤矿资产证券化进一步推进,上市公司有望受益。
风险因素:经济波动影响煤炭需求及煤价水平；集团国企改革进度低于预期。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们上调公司2021～2022年EPS预测至0.97/0.76元(原预测0.52/0.60元),新增2023年EPS预测0.81元,当前价6.82元,对应P/E7/9/8x。按照板块平均估值水平,我们给予公司2021年P/E10x,对应目标价9.70元。考虑公司业绩改善显著以及长期成长性,我们上调公司评级至"买入"评级。
[2021-01-28] 晋控煤业(601001):“挖煤不下井”成为现实 晋控煤业从“煤老大”成为“技术排头兵”
■上海证券报
随着山西贯彻新发展理念，以晋控煤业为代表的山西煤企正在通过数字化、自动化、智能化改造，从“煤老大”向“技术革命排头兵”转型。
“挖煤不下井，输煤不见煤，这在过去是想也不敢想的，但现在都已经变为现实。”从事多年采煤工作的塔山煤矿工作人员介绍，智能工作面建成后，工人劳动强度降低了，安全系数提高了，采煤效率也大大提升。
晋控煤业作为山西探路煤炭智能化开采的大型煤炭企业之一，其塔山煤矿成功实施了国家“十三五”资源领域重点研发计划重点专项“千万吨级特厚煤层智能化综放开采关键技术研究及示范”项目，建成了国内首个20米特厚煤层年产1500万吨的8222智能综放工作面示范工程，实现了“无人跟机作业，有人安全巡视，地面远程操控”目标，体现出安全好、用人少、效率高的智能开采优势。
目前，塔山矿已建成4个智能化综放工作面，矿井智能化工作面占比达到100%，智能化工作面日均出煤量达4.5万吨，实现了效率、效益的双提升。
据介绍，晋控煤业下一步将全力打造行业高质量发展新标杆，计划用3年时间，加快推进自动化、智能化综采装备升级改造，完成塔山矿综采工作面电液控改造，推进快速掘锚装备在复杂地质条件下的应用等40项工作计划，积极推进5G下井、企业上云，引入大数据云计算、5G技术，破解设备毫秒级远程实时控制、智能化快速掘进等一系列技术瓶颈，争取在2022年完成“智慧矿山”的整体建设。
2020年末，晋控煤业迎来发展的新转折——“大同煤业”证券简称变更为“晋控煤业”，公司名称已由“大同煤业股份有限公司”变更为“晋能控股山西煤业股份有限公司”。
晋控煤业将紧抓山西能源革命的机遇，全面实施“上市公司+”战略，并对标世界一流煤炭行业上市公司，打造成为资本市场典范。晋能控股集团董事长崔建军表示，将通过并购优质资产、盘活存量资产、重组不良资产等方式，力争到“十四五”末，将70%以上具备条件的煤矿注入到上市公司，逐步实现煤炭产业板块整体上市。
晋控煤业董事长武望国表示，将充分利用资本市场制度优势和上市公司资信优势，全力构建价值创造最大化、价值经营最优化的市值管理体系，吸引更多价值投资、战略投资，以更好的业绩回报股东、回馈社会。
[2020-12-22] 大同煤业(601001):大同煤业自12月25日起更名为晋控煤业
■上海证券报
大同煤业公告，经公司申请，公司证券简称将于12月25日起由“大同煤业”变更为“晋控煤业”，证券代码不变。
[2020-12-03] 大同煤业(601001):大同煤业拟更名为晋控煤业
■上海证券报
大同煤业公告，为充分反映上市公司战略定位，公司中文名称将由“大同煤业股份有限公司”变更为“晋能控股山西煤业股份有限公司”;公司证券简称将由“大同煤业”变更为“晋控煤业”;证券代码不变。
[2020-08-28] 大同煤业(601001):降本效果显著,预计全年业绩波动较小-2020年中报点评
■中信证券
公司2020年上半年净利润基本持平去年同期,公司成本控制和费用压减措施有效对冲了煤价下降对业绩的影响。公司短期盈利水平有望保持稳定,中长期成长性依赖于集团的资产注入,考虑公司当前估值较为合理,维持公司"增持"评级。
2020年上半年净利润下滑3.2％,Q2业绩同比下滑32％。公司2020年实现营业收入/净利润51.66/4.40亿元(同比分别-9.37％/-3.22％),其中塔山煤矿贡献了87.9％的营业收入。公司在煤价下滑背景下净利润保持稳定,主要因为成本下降、财务费用率同比下降近1.4pcts。Q2公司实现营业收入/净利润24.35/1.49亿元(同比分别变动-20.5％/-32.1％),业绩下滑较多因二季度煤炭售价大幅下降导致。
成本控制和费用压减措施有效对冲煤价下跌影响。公司2020年上半年煤炭产/销量分别为1519/1355万吨(同比-6.8％/+0.4％),煤炭产品综合售价/成本分别为358/164元/吨(同比-9.7％/-3.8％),煤炭板块毛利率50.9％,同比下降2.7pcts。上半年公司期间费用率26.7％(同比下降1.5pcts),主要由于公司借款利息支出减少使得财务费用率从去年同期的4.32％下降至2.95％。公司成本处在不断下行通道中,有效对冲了煤价下行对公司业绩的影响,改善了公司盈利能力。
山西国企改革整合预期强化,远期或受益于集团资产。今年以来,山西省属煤炭集团整合陆续推开,焦煤集团与山煤集团已公告合并,潞安集团也着手整合省属集团的化工资产。而公司的大股东同煤集团作为山西省最大的动力煤集团,国企改革或整合的预期也进一步强化,集团拥有6倍于上市公司的煤炭产能,未来集团煤矿资产若在国企改革的推动下进一步证券化,预计上市公司有望受益。
风险因素:宏观经济波动影响煤炭需求及煤价水平；色连矿、忻州矿继续亏损。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们上调公司2020～2022年EPS预测至0.50/0.52/0.60元(原预测0.44/0.47/0.53元)。当前价4.91元,对应P/E10/9/8x。我们给予公司2020年P/B1.2x的估值,对应目标价5.2元,维持"增持"评级。
[2020-05-12] 大同煤业(601001):大同煤业六大考核指标,创近年来最好水平
■中国证券报
在周期性特征明显的煤炭产业困难之年，大同煤业通过实施“降本、增收、止血、堵漏”等措施，交出一份来之不易的年报“成绩单”。2019年公司实现营业收入113.58亿元，同比增长0.88%；归母净利润为8.97亿元，同比增长36.04%。
2020年是山西国企改革收官之年，是大同煤业全面落实公司“十三五”规划及改革目标任务的关键之年，矿井产能核增、成本管控强化有望成为资产注入催化剂。
全面完成计划指标
围绕“改革创新、高质量发展”主线，大同煤业扎实推进“上市公司+”战略，立足煤炭主业，积极获取新增资源，拓展延伸产业链条，提高煤炭附加值，变被动为主动，守住底线“安全煤”，推进精细化“管理煤”，借力智能化“科技煤”，破解老大难“周期煤”，谋划产业升级“转型煤”，做好新文章“效益煤”，推动企业走向高质量发展道路，较好地完成了2019年各项工作。
2019年，大同煤业包括利润、资产负债率、净资产收益率、国有资本保值增值率、应收账款余额、资金归集率六大考核指标均创出近年来最好水平，全面完成计划指标。
2019年，公司主营业务收入111.24亿元；煤炭产量3377.66万吨；煤炭销量2819.83万吨；利润总额22.22亿元；归属母公司净利润为8.97亿元, 同比增长36.0%，实现扣非归母净利润8.85亿元，同比增长34.8%。
值得一提的是，疫情期间产量同比增长。2020年一季度原煤产量781万吨，同比增长5%，疫情对公司煤矿生产影响较小。塔山矿作为公司核心煤炭资产，2019年8月已完成产能核增工作，核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。色连煤矿已于2020年3月完成生产要素公示，核定产能为500万吨/年。2019年塔山煤矿、色连煤矿产量分别为2860万、450万吨，色连煤矿产量存在一定提升空间。
公司2020年一季报业绩同样引人关注，实现营业收入27.31亿元，同比增长3.57%；净利润为2.91亿元，同比增长23.61%。
高质量发展的“硬核处方”
2019年大同煤业通过“硬核处方”应对行业困难之年，核增产能“一千万”、造血止损“七千万”、财务费用“降一成”、调研项目“十多个”。
一直致力成为煤炭主业更强，资产结构更优、融资能力更好、盈利水平更高的综合类能源上市公司的大同煤业，通过扩能、减亏、降息多措并举，提升公司整体运营能力，促进公司高质量发展，吹响了向精细化管理、精益化经营要效益的号角。
优化资金管理，降低运营成本。提升了资金使用效率和企业经营效益。同时，以低成本银行贷款替换前期利率较高的债券性融资，银行贷款占比带息负债由2019年年初的39.09%提升至64.98%，财务费用同比下降5947万元。
优化管理创新，实现合规运营。通过市场化运作，为塔山矿、塔山白洞井核增产能1060万吨。同时，塔山矿与白洞矿业签署维护承包、设备租赁、洗选承包等一系列协议，实现了塔山矿白洞井管理模式的优化，并促进了合规生产；与同煤集团签署委托运营管理协议，将塔山铁路委托给同煤集团铁路运营公司进行专业化管理，依托同煤集团铁路运营公司的平台优势，使铁路运营更加高效。
实施结构调整，加大减亏力度。2019年金鼎活性炭公司实施技术改造措施，产量同比提升71%，减亏3900万元；金宇高岭土公司实施减员增效、调整产品结构等措施，减少亏损3200万元。
开展股权投资，创新盈利模式。公司发起设立的同煤齐银股权投资私募基金，参与了一级市场、定向增发、大宗交易及可转债项目的投资，2019年实现收益6550万元，投资收益率为14.24%，净资产收益率为12.59%。其中，一级市场投资的澜起科技已经在科创板上市。股权投资基金的运作，为公司走高质量转型发展路子奠定了基础。
2020年重点推进资本运作
国企改革有望成为公司外延扩张的催化剂，同煤集团煤炭产能是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺，同煤集团将择机注入煤炭资产。2020年是山西国企改革收官之年，是大同煤业全面落实公司“十三五”规划及改革目标任务的关键之年，矿井产能核增、成本管控强化有望成为资产注入催化剂。
2020年公司的主要生产指标已定：计划煤炭产量3120万吨，商品煤销量2500万吨，煤炭业务收入104亿元。主要财务指标方面，利润18.47亿元，归母净利润5.09亿元，资产负债率54.57%，净资产收益率7.68%，国有资本保值增值率107.99%，融资64.5亿元。
年报显示，2020年公司将从可持续发展角度出发，围绕煤、延伸煤，按照“减量化、再利用”、“吃干榨尽”的资源使用原则，以及适当切入新能源领域，积极谋划和实施产业转型升级。同时，布局产业基金，打通产业上下游，充分发挥协同效应。
公司将加强资本运作能力，不断提升市值管理水平，主动拓展资产重组、项目并购的渠道，广泛开拓优质煤矿、高端装备、新材料等产业项目的投研工作，并在适当时机进行收并购或投资参股等资本运作。
整合优质矿井。公司将抓住山西省国资国企改革专业化重组的有利时机，围绕煤炭主业链条，寻找省内外并购机会，积极引入战略投资者，增资扩股，提升融资能力，扩大融资规模，将公司打造成为同煤集团国资国企改革和产业整合的有效平台。
积极开展多种融资方式，确保公司正常的资金需求，做好40亿元公司债的发行工作以及公司到期贷款的正常接续，补充必要的流动资金。同时，积极探索多种融资方式，多种渠道开展资本运作。
贯彻“项目为王”理念。积极走出去，探索获取新疆、陕西、内蒙古等地区的煤炭资源的可行性，同时围绕现代煤化工、煤炭分级分质梯级利用、高端装备、新材料等产业项目展开调研，适时做好参股、收购或投资建设工作。
“十四五”期间，公司将继续推进以煤为主，煤炭、煤化工、铁路、金融四大产业格局。其中，煤炭产业将以同煤集团千万吨矿井为目标，加快可注入资产的注入步伐，到2025年，形成以塔山矿井为主的千万吨矿井集群，煤炭产能和净资产实现翻番。
煤化工产业将围绕煤炭主业，延伸产业链条，及时关注同煤集团相关煤化工项目进展情况，适时启动相关煤化工资产注入工作，同时积极谋求与业内煤化工龙头企业合作，共同投资市场前景好的新型煤化工项目，做大公司煤化工产业。
金融产业将在现有参股财务公司、担保公司、融资租赁、大友投资、同煤齐银的基础上，积极寻求银行、证券、保险、期货公司的参股机会，并力争控股一家金融类企业，实现以产促融，以融促产，形成产业经营与金融资本协调发展的良性共生发展格局。
铁路产业将进一步深化铁路运营管理模式，提高铁路资产运营效率，实现提质增收；充分调研外部铁路项目，加大投资力度，做强铁路板块。
[2020-04-30] 大同煤业(601001):成本显著改善,外延扩张或是未来主要增长方式-2019年报及2020年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年报及2020年一季报。公司2019年实现营业收入113.6亿,同比增长0.9％;实现归母净利润9.0亿,同比增长36.0％;
实现扣非归母净利润8.9亿,同比增长34.8％。由于母公司2019年未分配利润为负,本年度拟不进行利润分配,也不进行资本公积转增股本。
2020Q1营收27.3亿同比增长3.6％;归母净利润2.9亿同比增长23.6％。
成本改善助力业绩提升。2019年公司商品煤销量2820万吨,原煤产量3378万吨,同比增速分别为6.9％/8.8％。公司通过市场化运作,为塔山矿、塔山白洞井核增产能1060万吨,提升当期煤炭产量。2019年公司煤炭销售均价384元/吨同比下降5.4％,吨煤成本165元/吨同比下降12.2％。塔山矿与白洞矿业签署维护承包、设备租赁、洗选承包等一系列协议,实现了管理模式优化并促进了合规生产,从而使煤炭生产成本得到有效改善。2020年公司继续将塔山煤矿选矿厂、色连煤矿矿井及选矿厂交由第三方专业团队管理经营,成本效率有望持续提升。
疫情期间产量同比增长,矿区结构调整已经完成。2020Q1原煤产量781万吨同比增长5％,疫情对公司煤矿生产影响较小。塔山矿作为公司核心煤炭资产,2019年8月已完成产能核增工作,核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。色连煤矿已于2020年3月完成生产要素公示,核定产能为500万吨/年。2019年塔山煤矿、色连煤矿产量分别为2860/450万吨,色连煤矿产量存在一定提升空间。
国企改革有望成为公司外延扩张的催化剂。同煤集团煤炭产能是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺同煤集团将择机注入煤炭资产,集团已将煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8个核定产能较高、可采年限较长的矿井交付公司托管。2020年是山西国改收官之年,矿井产能核增、成本管控强化有望成为资产注入催化剂。
盈利预测和投资建议:公司通过委托第三方经营管理的方式优化煤炭开采成本,我们上调20-21年EPS至0.46/0.49元(之前为0.39/0.38元),新增2022年EPS至0.52元,维持"增持"评级。
风险提示:忻州窑盈利能力持续下滑;掘进费用支出难以预测,不排除上涨可能;资产注入进度可能不及预期。
[2020-04-29] 大同煤业(601001):成本下滑显著,一季度业绩超预期-2019年报及2020年一季报点评
■中信证券
2019年业绩增长36％,2020年Q1业绩同比增长24％。公司2019年实现营业收入/净利润113.58/8.97亿元(同比分别+3.56％/36.04％),每股收益0.54元,盈利贡献主要来自于塔山矿(实现税前利润33.56亿元,同比+45.53％)。公司2019年未分配利润仍为负值,因此不进行利润分配。2020年Q1公司实现营业收入/净利润27.31/2.96亿元(同比分别变动-4.64％/+23.61％),业绩超出市场预期,主要是成本同比下降显著。
成本控制有效,煤炭均价下跌但毛利率提升。公司2019年煤炭产/销量分别为3377.66/2819.83万吨(同比+8.76％/+6.87％),煤炭产品综合售价/成本分别为383.58/165.20元/吨(同比-6.27％/-12.32％),煤炭板块毛利率56.93％,提升3.36pcts。2020年公司一季度原煤产/销分别为743.59/620.41万吨(同比分别增长14.81％/14.67％),吨煤销售均价/成本分别为383.25/165.63元(同比-4.22％/-9.95％),毛利率56.78％(小幅提升2.7pcts)。公司成本处在不断下行通道中,有效改善了盈利能力。成本下降主要是由于搬家工作面减少,材料费用得以大幅节约,杂项支出也有明显下降。
核定产能不断增加,远期或受益于集团资产。公司核心煤矿塔山矿2019年8月完成产能核增,由1500万吨/年提升至2500万吨/年；公司色连矿2020年3月完成公示,产能为500万吨/年,但盈利能力尚待提升。此外,公司大股东同煤集团作为山西省最大的动力煤集团,拥有6倍于上市公司的煤炭产能,为避免同业竞争,未来集团煤矿资产或进一步推进证券化,上市公司有望受益。
风险因素:宏观经济波动影响煤炭需求及煤价水平；色连矿、忻州矿继续亏损。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们下调公司2020～2021年EPS预测至0.44/0.47元(原预测0.56/0.61元),新增2022年EPS预测为0.53元,当前价3.39元,对应P/E8/7/6x。我们给予2020年P/B0.85x的行业平均估值,对应目标价3.63元,维持“增持”评级。
[2020-03-11] 大同煤业(601001):大同煤业拟公开发行不超40亿元公司债券
■证券时报
大同煤业(601001)3月11日晚间公告，公司拟面向专业投资者公开发行不超过40亿元公司债券，用于补充流动资金、偿还债务或项目投资等。
[2019-11-15] 大同煤业(601001):产能调整落地,外延增长提速-投资价值分析报告
■光大证券
背靠同煤集团,尽享大秦铁路运输红利公司是山西最大动力煤企业同煤集团上市平台。2018年末公司煤炭核定产能为3060万吨/年,省内生产矿井靠近大秦铁路发运起点大同市,可直达秦皇岛港。相比其他动力煤生产企业,运输成本与外运能力是公司核心竞争优势。
矿区调整显成效,核心资产塔山矿公司2013-2017年进行了煤炭产区结构调整,剥离了高成本、低效矿井,提升优质矿井股权比例。塔山矿目前已成为公司主要盈利来源,配套坑口电厂有效节约了煤炭运输成本。该矿已于2019年8月完成产能核增工作,完成后核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。塔山矿产能核增后盈利水平进一步提高,配合铁路运力优势,具有较强的抗风险能力。
集团负债率较高,提高资产证券化率是降杠杆的方式之一同煤集团煤炭产能约1.6亿吨,是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺,同煤集团将择机注入煤炭生产经营性优质资产。为了加快上市公司资产注入的速度,集团将其下属煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8个核定产能相对较高、可采年限较长的矿井交付公司托管。2020年是山西国改收关之年,当前集团层面存在资产负债率较高问题,提高资产证券化率可以有效降低企业财务杠杆。集团矿井产能核增、成本管控强化以及管理层变更有望成为资产注入催化剂。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021净利润分别为7.0/6.5/6.3亿元,对应EPS分别为0.42/0.39/0.38元,当前股价对应PE分别为10/11/11倍。综合绝对估值法与相对估值法,我们认为公司合理估值为4.62元。首次覆盖,给予"增持"评级。?
风险提示:忻州窑盈利能力持续下滑；掘进费用支出难以预测,不排除上涨可能；资产注入进度可能不及预期。
[2019-10-25] 大同煤业(601001):大同煤业精练“三节棍”立足煤、延伸煤、跳出煤
■上海证券报
中国煤炭在山西，山西煤炭在大同。在这块喷涌乌金的土地上，每年有上亿吨煤炭输送至全国各地。
但随着山西贯彻新发展理念，不当“煤老大”，争当能源革命排头兵，一个新的局面正在悄然开创。
“能源革命，对我们煤炭企业而言，重点体现在供给革命、技术革命、机制革命等方面。”大同煤业董事长武望国说。
作为与新中国同龄的同煤集团旗下上市公司，大同煤业近年来以能源革命为主线，新旧动能转换不断加快，结构反转迈出了坚实步伐。
数据显示，2017年、2018年和今年上半年，大同煤业分别实现净利润5.99亿元、6.60亿元、4.55亿元。
立足煤，提升先进产能占比
大同煤业2006年6月上市，是股权分置改革后主板全流通上市第一股。在十年煤炭黄金期，公司营收、利润持续上涨，市值节节攀升，一度高达450亿元。
2012年下半年，煤炭市场风云突变，煤价“跌跌不休”，大同煤业随之进入亏损状态。“市场不好是一个方面，但主要原因是老矿井多，开采了60多年，资源枯竭。”武望国说。
从2013年到2017年，大同煤业以保壳为主要目标，开始了能源革命，先后剥离、转让出同家梁矿、四老沟矿、燕子山矿、煤峪口矿等亏损矿井。
“供给侧结构性改革，就是要求出好煤，关掉资源枯竭的、污染严重的、灰分高的、热值低的、煤质差的矿井。”武望国表示，煤炭在能源中的占比日渐下行，这种形势下，煤炭企业要实现转型，必须提升先进产能占比。
2017年，随着国务院《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》出台和山西省国资国企改革，大同煤业迎来了做大、做强、做优的良机。
2018年5月，大同煤业收购了塔山煤矿21%的股权，对塔山煤矿的持股比例升至72%，扭转了公司上市以来资产只出不进的资本运作颓势。
塔山煤矿是国家首批千万吨级现代化矿井，煤炭行业安全、高效、绿色开采的示范性矿井。塔山煤矿为大同煤业带来了明显的业绩增长。今年上半年，塔山煤矿原煤产量1407万吨，占公司煤炭总产量86.36%；实现营收51.57亿元，占公司总营收90%多。
先进产能也是国家所支持的。今年8月，国家能源局批复，塔山煤矿的生产能力由1500万吨/年核增为2500万吨/年。
武望国透露，在大股东的支持下，公司正在酝酿整合新的优质资源，力争培育新的千万吨级矿井。一旦成功实施，公司将进入一个资产规模不断增大、持续盈利能力不断提高的良性发展阶段。
开采煤，实现智能化、大数据化
能源革命，离不开技术革命的支撑。
大同煤业制定了“互联网+”行动计划，在塔山矿建成矿山精确定位系统，投用信息化矿灯，应用辅助运输APP等一系列最新科研成果。
如今，塔山矿调度指挥中心工作人员只要轻点电脑鼠标，井下的采煤机、运输机、转载机等综采设备就会相继联动运转，综放工作面源源不断地将煤炭输送到地面。
公司还在煤炭行业内首创无轨胶轮车智能调度管理系统，依托人、车运行的大数据，建立起井下智慧交通网络，实现了24小时作业。矿井运输效率比过去至少提高了20%。
通过科技创新和自创自制，大同煤业催生出井下“智能巡检机器人”、斜巷运输“红外热释”警戒系统等一大批科技攻关成果，仅2018年就有38项申报了国家专利。未来几年，公司计划推出智能爬壁巡检机器人、煤矸石智能分拣机器人等新装备。
“技术革命，我们做了好多工作，也投入了不少钱。”武望国说。
从半机械化到综合机械化，再到智能化，大同煤业的技术革命一直走在煤炭行业的前列。
大同煤业与中国煤炭科工集团、中国矿业大学等单位共同完成的“特厚煤层大采高综放开采关键技术及装备”项目，获得国家科技进步一等奖。这项技术解决了14米至20米特厚煤层开采的世界性难题，实现了特厚煤层开采技术与装备的重大突破。
为构建现代化大生产管理格局，在塔山矿地质条件复杂的情况下，大同煤业上马了国家“十三五”资源领域重点科研项目—— 塔山矿1500万吨智能化综采工作面。目前，该项目进展顺利，综放工作面自动化率达70%-80%。
智能化综采工作面还承担了一个重大使命——解决煤炭开采过程中煤矸精准识别这一世界性难题。“一旦成功，经济效益和安全效益巨大。”武望国说。
根据计划，2021年，塔山矿将建成特厚煤层综放工作面安全智能保障技术体系，实现“特厚煤层智能化综放开采，年产量突破1500万吨、回收率不低于90%、混矸率不超过10%的目标。
延伸煤，大力发展循环经济
“循环利用”“吃干榨净”是大同煤业员工耳熟能详的词语。
围绕煤炭资源，大同煤业积极谋划和实施产业转型升级，从煤到高岭土、活性炭、新型建材等，不断变污染物为绿色产品。
煤基活性炭，是以煤为原料加工制成的煤炭深加工产品，广泛应用于污水处理、空气净化等环境保护及日常生活领域。大同煤业经过多年努力，建成了年产10万吨煤基活性炭项目，每年可就地转化煤炭约40万吨，同时填补了我国活性炭产品的空白。
针对煤炭开采中产生的煤矸石，大同煤业建成了年产5万吨高岭土项目，经过深加工，生产出世界上最细的6250目煅烧高岭土。高岭土除了作为化妆品原料以外，还可作为造纸、涂料、医药、陶瓷、橡胶等行业所必需的矿物原料。
除了提取高岭土，大同煤业还利用煤矸石生产新型墙体材料，每年消化煤矸石80万吨，生产2.4亿块烧结砖。
目前，大同煤业拥有高岭土、活性炭、建筑材料、铁路运输等煤炭产业链延伸或相关联项目。其中，高岭土、建筑材料、塔山铁路，是同煤集团塔山循环经济园区的重点项目或配套工程。
“活性炭、固废处理、建筑材料等，都属于革命能源的范畴。”武望国表示，大同煤业将坚持循环经济的发展战略，加长、加粗煤炭产业链条，继续打造以高岭土、活性炭、新型建材、铁路运输等项目为支撑的煤炭延伸及相关联产业格局。
清洁能源这一块，由于大同煤业和漳泽电力都为同煤集团所控股，“彼此有过承诺，我们不涉足电，漳泽不涉足煤。” 武望国说，“除了电外，其他的能源项目，我们都可以考虑，包括甲醇等煤化工项目。”
当记者问公司目前遇到的最大难题是什么时，武望国感叹道：“就是没有好的资产注入公司。与省内外的一些同行相比，大同煤业目前体量太小，急需要壮大。”
跳出煤，开拓金融投资业务
“产业为本，金融为用；金融活，企业活。”在煤炭市场风雨中常年滚打的大同煤业对产融结合感受颇深。
“稳妥投资金融领域，不仅在煤价低落期化解了公司业绩持续下滑的不利局面，而且还优化了资产配置，为今后持续发展打下良好的基础。”武望国说。
大同煤业先后向同煤集团财务公司、同煤大有投资公司、和晋融资担保公司、同煤漳泽（上海）融资租赁公司等4家金融公司各出资参股20%，改变了公司盈利点单一局面。
“这一块效果一直不错，都有较好的利润。”武望国表示，仅同煤集团财务公司一家分红就有上亿元。
财务数据显示，2018年和今年上半年，大同煤业从同煤集团财务公司共获得投资收益1.24亿元，从同煤大有投资公司等3家金融公司共获得投资收益0.62亿元。
除参股投资外，大同煤业还试水基金，布局新兴产业。
2017年初，大同煤业出资4亿元，与理成资产、中合盛资本、上海齐银等机构，共同设立了同煤齐银有限合伙股权投资基金，专门投资发展前景好、成长预期明确的优质项目。
目前，同煤齐银已投资了澜起科技、凯撒旅游等7个项目，其中，澜起科技已在科创板上市，开盘首日增长幅度超过200%。
武望国表示，大同煤业将坚持产融一体的发展战略，继续寻找参股金融业的机会，在同煤齐银股权投资基金成熟运营的基础上，择机发起设立产业基金，撬动社会资本，开展并购重组，促进公司转型升级。
从煤炭主业，到煤炭延伸品，再到产融结合，环环相扣，节节发力，新故相推，日生不滞。创新要素的不断聚集，正推动着大同煤业的产业车轮滚滚向前。
[2019-08-30] 大同煤业(601001):塔山矿贡献主要利润,看点仍在国企改革
■山西证券
事件描述公司8月27日发布2019年中报:报告期实现营业收入57.00亿元(+7.38％),归母净利润4.55亿元(-4.23％),其中Q1、Q2分别为2.36和2.19亿元,公司扣非后的归母净利润为4.53亿元(-5.30％),每股收益0.27元/股(-3.57％),加权平均ROE为7.93％(-0.23pct)。
事件点评售价下跌,但产销增加,煤炭业务实现增长。报告期内,公司煤炭主营业务占比94％。1-6月份公司实现原煤产量1629.22万吨(+29.38％),主要是色连矿产量并表188.29万吨及塔山矿产量实现1407.01万吨(+16.38％),而公司本部产量33.92万吨(-32.46％)；报告期公司实现煤炭销量1349.61万吨(+26.64％)。报告期测算吨煤综合销售均价为396.67元(-15.17％),销售收入53.53亿元(+7.43％),销售成本22.97亿元(+15.66％),煤炭业务实现毛利30.55亿元(+1.98％)煤炭业务毛利率57.08％(-3.06pct),虽然毛利率下降,但受益于产量增幅较大,煤炭业务延续了增长。由于2018年上半年动力煤价格属于历史同期高位,本报告期同比下降较多,但与2018年全年比较的话,报告期销售均价仅下跌2.26％,随着下半年迎峰度冬,动力煤价格有望回暖,煤炭业务有望继续增长。
吨煤毛利下降,利润仍主要由塔山煤矿提供。报告期内,公司吨煤综合售价396.67元/吨(-15.17％),吨煤毛利187.57元/吨(-21.17％),其中塔山矿售价445.01元/吨(-5.87％),吨煤指标下降主要是色连矿和忻州窑矿煤价下跌幅度较大。其他业务方面,活性炭产品综合售价6358.17(+20.00％),每吨毛利237.5元,实现扭亏；而高岭土综合售价1564.67元/吨(-0.4％)；从毛利构成来看,上半年塔山煤矿实现毛利32.45亿元,色连矿毛利-0.70亿元,忻州窑矿毛利0.58亿元,其他业务方面活性炭毛利0.05亿元,高岭土毛利-0.05亿元。从毛利分布来看,塔山矿仍是公司主要利润来源,盈利结构比较单一。
最大看点仍是国改,资产证券化空间较大。2019年是山西国改的“决胜年”,煤炭企业国企改革主要通过两个途径实现:兼并重组和资产注入。
结合年初国资委制定的“上市公司+”战略,我们有理由相信公司将继续推进资产证券化工作,提高资本市场运作力度。同时,公司控股股东同煤集团产能达到1.6亿吨/年,其中不乏盈利条件较好的盈利矿井。按照解决同质化竞争承诺及国改要求,公司开展资产注入工作仍有一定的空间。
投资建议我们预计公司2019/2020/2021年分别实现归属于母公司股东净利润7.13/7.21/7.58亿元,折合EPS分别是0.43/0.43/0.45元/股,对应8月29日收盘价4.29元/股,PE分别为10.1/9.9/9.5,PB分别为1.4/1.2/1.1。目前公司估值处于历史低位,国改空间有待发挥,给予“增持”评级。
存在风险宏观经济低迷；煤炭消费下滑超预期；安全生产风险；非煤产品价格超预期下跌风险；二级市场下跌超预期等。
[2019-08-27] 大同煤业(601001):大同煤业,2019年中期净利润4.55亿元,同比降4.23%
■证券时报
大同煤业(601001)8月27日晚间披露2019半年报，公司2019年中期实现营业收入为57亿元，同比增长7.38%;净利润4.55亿元，同比下滑4.23%;基本每股收益0.27元。
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[2022-01-25] 晋控煤业(601001):厚积薄发,扶摇直上-公司深度报告
■中泰证券
公司概况:山西动力煤龙头,煤炭业务是收入及利润主要来源。晋控煤业是2020年组建的晋能控股集团旗下煤炭产业运行主体,实际控制人是山西省国资委,晋控集团目前持股57.46％(2021年Q3)。晋能控股煤炭产能为3.9亿吨/年,资源储量约523亿吨,为上市公司发展提供了强力的资源保障。晋控煤业主要从事煤炭采选及销售业务,2020年晋控煤业煤炭、活性炭、高岭土业务收入占比分别为95.50％、0.15％、2.06％,毛利占比分别为98.28％、0.01％、-0.76％。
煤炭资源储量丰富,煤种及规模优势突出,权益产能2735万吨。公司以开采优质动力煤炭闻名,煤种为不粘煤和气煤,其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点。截至2020年末,公司拥有塔山煤矿、忻州窑煤矿和色连煤矿等3座在产矿井,地质总储量为53.68亿吨、可采储量28.75亿吨,年开采能力3210万吨,规模优势较强。公司还持有同忻煤矿(1600万吨/年)32％股权,公司合计具有煤矿权益产能2735万吨。
2021年盈利实现大增,预计权益净利润48.7亿元,同比增长约456％。公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右,与上年同期相比将增加39.92亿元左右,同比增加455.84％左右。单四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72亿元,同比增长1910％,环比增长84％。得益于规模化效应以及较为灵活的定价方式,公司2021年业绩实现了大增。
非煤业务规模小,对公司收入及利润贡献有限。公司非煤业务仍主要以包括活性炭、多孔砖与高岭土及涂料等的化工、建材及其他业务为主,规模较小。其中活性炭业务煤基活性炭设计能力年产为10万吨,高岭土业务中超细煅烧高岭土设计年产能为5万吨。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为48.7/47.3/46.5亿元,同比增长456％、-2.8％、-1.8％,折合EPS分别是2.91/2.83/2.78元/股,当前股价(10.97元/股)对应PE分别为3.8/3.9/4.0倍,考虑公司整体资产质量较高,估值较低,集团资产规模较大,厚积薄发,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:(1)煤价超预期下跌风险。(2)安全生产风险。(3)盈利业务过于集中风险。(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-01-20] 晋控煤业(601001):预告业绩同比+456％,潜在资产注入助成长
■兴业证券
晋控煤业发布2021年年度业绩预报。公司预计2021年年度实现归母净利润48.68亿元(同比增长约40亿元,+455.8％),其中,第四季度预计实现归母净利润22.72亿元(同比增加约22亿元,+1910.6％)。
长协基准价提升,公司业绩有望持续向好。根据全国煤炭交易会公布2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿,2022年起煤炭长协基准价预计由535元/吨上调至700元/吨,上调幅度约31％。2022年1月长协报价725元/吨,已较去年同期上涨144元/吨(同比+24.8％)。
集团资产证券化目标明确,公司资产注入未来可期。2020年底,晋控煤业集团(控股股东)董事长表示,力争到"十四五"末,集团70％以上具备注入条件的煤矿注入上市公司。截至2020年底,晋控煤业集团煤炭产能约1.5亿吨/年,上市公司煤矿合计权益产能为2735万吨/年。晋控煤业为集团旗下唯一煤炭上市公司,未来集团下属煤炭资产有望持续注入,助力公司业绩提升。
投资策略:煤炭长协基准价上调后,公司煤炭板块有望维持景气。此外,依照集团目标,集团旗下潜在的具备注入条件的煤炭资产进入上市公司后,上市公司煤炭产能有望持续增加。据此,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.68/56.13/58.39亿元,对应2022年01月19日收盘价的PE为4.0/3.5/3.3倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、产业政策风险、资产注入情况不及预期等
[2022-01-19] 晋控煤业(601001):晋控煤业董事曹贤庆接受纪律审查和监察调查
■证券时报
晋控煤业(601001)1月19日晚间公告，公司董事曹贤庆涉嫌严重违纪违法，目前正接受山西省纪委监委纪律审查和监察调查。上述事项不会对公司生产经营和长远发展产生影响。
[2022-01-16] 晋控煤业(601001):Q4业绩大超预期,有望受益长协提价和资产注入-公司业绩预告点评
■开源证券
Q4业绩大超预期,有望受益长协提价和资产注入
公司发布年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润48.68亿元左右,同比增长39.92亿元,增幅达455.84％;扣非后归母净利润46.76亿元,同比增加38.02亿元,增幅达434.83％。据此测算,公司2021Q4实现归母净利润22.72亿元,环比增长84.1％,Q4业绩大增,带动全年业绩大超预期,主要受益于公司煤炭量价齐升以及优异的成本控制。公司作为山西动力煤龙头,受益煤炭行业基本面改善,业绩站上新平台,未来伴随长协基准价上调业绩有望稳健释放;同时背靠山西"能源航母"晋能控股集团,优质煤炭资产注入空间较大,看好未来外生增长潜力。考虑到全年业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年归母净利润48.7/64.9/67.4(前值37.0/39.2/41.5)亿元,同比增长455.8％/33.3％/3.9％;EPS为2.91/3.88/4.03(前值2.21/2.34/2.48)元;对应最新股价PE为3.3/2.5/2.4倍。维持"买入"评级。
2021Q4煤炭量价齐升,同忻矿贡献投资收益价格方面,尽管2021年10月以来受发改委《价格法》限价影响,动力煤价格高位回落,但Q4单季均价环比仍大幅上涨:Q4秦港动力煤现货价1355元/吨,环比上涨18.9％;山西大同车板价均价937元/吨,环比上涨29.3％。同时Q4年度长协均价为744元/吨,环比上涨12.3％。因此公司长协及坑口煤均充分受益煤价上涨。产销方面,Q4保供力度加大,公司主力矿井塔山矿及色连矿产能利用率均得到提升,延续前三季度产销量增长趋势。成本方面,公司全面推行精细化管理,通过建设智能化矿井,推广小煤柱开采,加大降本增效力度,在2021年煤企成本普遍提升背景下公司成本得到合理控制。另外,同忻矿作为2020年参股的矿井(参股32％)效益良好,对公司投资收益增长贡献或较为显著。
有望受益长协基准价上调,集团资产注入值得关注
2021年12月发改委上调年度长协基准价至700元,较此前长期执行的535元基准增长31％,公司由于高比例长协销售模式将率先受益。根据CCTD,2022年1月年度长协价仍维持725元相对高位,持续利好公司业绩释放。山西"十四五"省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80％以上,晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。当前晋控集团产能证券化率仅11％,2022年或将加速推进资产注入进程,公司外生成长空间较大。
风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;资产证券化进度不及预期
[2022-01-16] 晋控煤业(601001):业绩大幅增长,集团资产注入值得期待-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月14日,公司发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右,与上年同期相比将增加39.92亿元左右,同比增加455.84％左右。扣除上述非经常性损益的净利润为46.76亿元左右,与上年同期相比将增加38.02亿元左右,同比增加434.83％左右。
四季度业绩大幅增长。根据公告测算,四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72亿元,同比增长1910％,环比增长84％。据公告,公司业绩预增主要原因为:1)煤炭价格上涨,公司商品煤销量有所增加。2)参股公司同忻煤矿效益良好,致公司投资收益大幅增加。3)公司全面推行精细化管理,为公司整体盈利水平带来较大增长。
长协基准价格提升,2022年公司业绩有望持续释放。公司为山西省动力煤龙头企业,长协合同比例较高,长协波动大多数时候弱于港口价格波动,公司盈利稳定性强。2022年长协基准价有望由535元/吨提升至700元/吨,长协中枢有望上移,公司长协占比较高,2022年公司盈利中枢同样有望上移,业绩有望持续释放。长期来看,煤炭行业产能瓶颈或将持续,供给或持续保持供应偏紧的状态,价格中枢有望持续高位,公司高长协有望保障持续高盈利水平。
公司控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2021年2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,提出省属企业?资产证券化率达80％以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,是省内第一、全国第二大煤炭企业,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。上市公司煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿),截至2021年三季度末,控股股东资产证券化率仅24％左右,在大股东提升自身资产证券化率的背景下,公司资产注入空间广阔。
投资建议:公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。同时,山西省国企改革持续推进,控股股东有提升资产证券化率的诉求,资产注入有望拉开序幕。预计2021-2023年公司归母净利为48.68亿元、60.29亿元、61.85亿元,折合EPS分别为2.91/3.60/3.70元/股,对应PE均为3倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予"推荐"评级。?风险提示:煤价大幅下行,山西国企改革进展不及预期,集团资产注入不及预期。
[2022-01-14] 晋控煤业(601001):集团资产注入,中期供需向好-首次覆盖
■华泰证券
晋控煤业三步走:扩张+增效+降债;买入晋控煤业作为山西省动力煤龙头上市公司,依托集团公司丰富的资源储量和优质煤炭资产,未来发展路径相对清晰:1)山西省政府要求省属企业"十四五"期间资产证券化率达到80％以上,目前集团公司仅为23.6％,资产注入空间较大;2)中期煤炭供需向好,2023年动力煤价格中枢将有望重新上行,公司体量增长或将带来业绩增厚;3)在行业中期景气的背景下,预计公司经营性现金流修复,为公司降低较高有息负债提供空间。预计21/22/23年归母净利润为39.5/29.0/42.1亿元,EPS为2.36/1.74/2.51元。
可比公司2022E平均PE估值为6.5x,考虑到公司未来的扩张潜力,给予7.0x2022EEPS,对应目标价12.2元/股,首次覆盖给予买入评级。
未来跻身动力煤上市龙头,集团资产注入空间大2020年,山西三大煤炭集团组建晋能控股集团,并设立以煤业集团、电力集团、装备制造集团为主的六个二级子公司。目前煤业集团拥有50座生产矿井,年生产能力1.5亿吨,而上市公司权益产能仅为2,735万吨;资产方面,目前煤业集团的资产化率仅为23.6％,显著低于山西省对省属企业要求的80％以上"十四五"目标。公司作为煤业集团旗下唯一煤炭上市平台,未来资产注入可期。除煤业集团外,电力集团拥有矿井145座,年生产能力为1.37亿吨;装备制造集团拥有矿井46座,设计年产能为9,355万吨。
2022年业绩阵痛,但中期供需向好价格中枢上移带公司恢复高增长因年底大量产能核增叠加需求季节性减弱带来的阶段性供需错配,1H22动力煤价格或将面临较大下行压力。虽2H22供需格局或有所改善,但预计全年现货均价仍同比下行,拖累公司2022年业绩。但中期来看,经过2022年短暂的阵痛期,动力煤供应短缺格局或将重现,得益于1)依托需求端电力和现代煤化工的稳定增长;2)供给在碳中和碳达峰的政策背景下或将重陷停滞期,政府和企业皆无意增加产能。预计2023年动力煤市场价格中枢回升至1,000元/吨水平,即使不考虑注入,公司业绩仍有望重回上升通道。
降债/债务结构优化可期煤炭行业供给侧改革以来,公司借助外部供需环境改善以及煤价回升,同时持续内部结构优化,业绩扭亏为盈。同时,公司经营性现金流由负转正,在手现金得到有效累积,公司货币资金由2016年底68.6亿元大幅提升至2021年三季度末128亿元。净负债率由2016年底的50.2％降至2021年三季度末的-21.9％。考虑到中期煤炭市场供需向好,价格稳中向上,公司现金流有望维持健康,有助于公司降低目前较高的有息负债或优化债务结构。
风险提示:供需格局弱于预期,煤炭价格下行;集团公司资产化率目标有变。
[2022-01-14] 晋控煤业(601001):晋控煤业2021年净利预增456%
■上海证券报
晋控煤业发布业绩预告。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右，同比增加455.84%左右。报告期，煤炭价格上涨，公司商品煤销量有所增加。参股公司同忻煤矿效益良好，致公司投资收益大幅增加。
[2021-12-17] 晋控煤业(601001):晋控煤业拟将所属省内煤矿安全费用计提标准由15元/吨提高为30元/吨
■证券时报
晋控煤业(601001)12月17日晚间公告，随着公司所属煤矿采区不断开拓延伸，生产地质条件更加复杂，为进一步加强安全生产工作，结合公司实际情况，公司决定将公司所属省内煤矿的安全费用计提标准由15元/吨提高为30元/吨，并从2021年10月1日起计提。本次会计估计变更预计公司2021年度归属于母公司所有者净利润将因此减少5000万—6000万元。
[2021-12-02] 晋控煤业(601001):高长协盈利稳健,国改深化打开成长空间-公司首次覆盖报告
■开源证券
高长协盈利稳健,优质煤炭资产上市平台。首次覆盖,给予"买入"评级
公司作为山西动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,通过高比例长协维持稳健盈利,核心竞争力显著。受益于山西国改政策,背靠新组建的"能源航母"晋能控股集团,公司作为其唯一煤炭上市平台,战略定位明确,有望获得进一步优质煤炭资产注入,龙头地位巩固,未来成长空间较大。我们预计2021/2022/2023年归母净利润37.0/39.2/41.5亿元,同比增长323％/5.9％/5.7％;EPS为2.21/2.34/2.48元;对应最新股价PE为3.9/3.7/3.5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
资源丰富区位优势显著,高比例长协盈利稳健
矿区处于动力煤基地,资源丰富产能领先。公司矿井分布在山西、内蒙古动力煤生产基地,所处煤田煤层赋存稳定,富含优质的动力煤,控股矿井产能规模达3210万吨/年。区位优势凸显,交通运输便利。公司临近京津冀和环渤海经济圈工业发达且能源紧缺的地区,拥有广大的能源供应市场。同时,公司位于大秦铁路起点,煤炭产品可以依靠其直达国内煤炭下水运输主枢纽港口-秦皇岛港。便利的运输条件降低了货运成本,缩短了供货时间。煤炭产销平稳,高比例长协铸就稳健盈利。受益行业供改,公司煤炭产销量、产销率回暖并在高位保持平稳。公司销往港口的煤炭采用长协模式,锁定售价且平抑波动,公司盈利保持稳定。
动力煤行业:紧供给造就行业高景气,煤价高位利好业绩释放四季度以来保供限价政策力度加大,一方面大量核增产能获批陆续释放增量,供需失衡逐渐缓解,另一方面发改委干预限价致使坑口、港口煤价高位大幅回落。短期来看迎峰度冬旺季需求有望高增,基本面或仍以紧供给为主,仍可在政策限制范围内支撑煤价高位。中长期展望,供给端煤矿项目获批政策门槛提高,未来2～3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限,同时产能核增潜力空间有限;需求端,火电需求平稳增长趋势在"十四五"期间或不会改变,为动力煤需求提供支撑。基本面或将以紧平衡为主,煤价中枢仍有支撑。
山西国改深化资产注入预期增强,外生成长空间较大
山西"十四五"省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80％以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,是省内第一、全国第二大煤炭企业,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。晋控煤业集团资产证券化率仅24％,晋能控股集团煤炭产能证券化率仅11％,未来或将加速推进资产注入进程,公司外生成长空间较大。
风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;资产证券化进度不及预期
[2021-10-29] 晋控煤业(601001):扣非后业绩环比高增长,盈利弹性显现-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度净利润同比增加近2.5倍,Q3净利润环比增加44％。公司2021年前三季度营业收入/净利润分别为113.13/25.96亿元(同比分别变动+40.93％/+240.26％),扣非后净利润29.33亿元,非经常性收益主要是Q2出售产能置换指标对应的非流动资产处置收益2.11亿元。Q3单季实现净利润12.34亿元(环比+44.1％,同比+282.55％),扣非后利润环比增加约76％。
Q3煤价环比显著改善,吨煤毛利大幅增加。前三季度公司原煤产量/商品煤销量分别为2544/2113万吨(同比分别+9％/+3％),煤炭产品单位售价/单位成本分别为514/271元/吨(同比+41％/+68％),成本同比增加较多主要是会计口径变化,销售相关的运输费用由销售费用转移至成本项所致。Q3原煤产量/商品煤销量分别为873/671万吨(环比分别变动+3.22％/-4.41％),吨煤销售均价/成本分别为599.56/271.60元(环比+22％/+4％),价格大幅快速上涨,而成本增长有限,吨煤毛利为328元(环比+98元,+42％)。
积极推进国企改革,集团资产存注入预期。公司于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,今年有效增厚了投资收益。公司控股股东是山西目前唯一的省属动力煤集团,煤炭产能约4.4亿吨,10倍于公司产能,公司中报中披露"控股股东整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能",未来若启动资产注入,公司或有较大的成长预期。
风险因素:供给增加及政策调控或影响煤价及业绩水平;集团国企改革进度低于预期。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们上调公司2021～2023年EPS预测至2.25/1.89/2.02元(原预测1.49/1.17/1.29元),当前价10.23元,对应4.5/5.4/5.1倍P/E。按照板块平均估值水平,我们给予公司2022年P/E8x,对应目标价15元。考虑公司业绩改善显著以及长期成长性,维持公司"买入"评级。
[2021-10-28] 晋控煤业(601001):晋控煤业第三季度净利润同比增长282.55%
■证券时报
晋控煤业(601001)10月28日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入41.66亿元，同比增长45.63%;净利润12.34亿元，同比增长282.55%。公司前三季度净利润25.96亿元，同比增长240.26%。
[2021-10-28] 晋控煤业(601001):业绩超预期,资产注入打开成长空间-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收113.1亿元,同比增长40.9％;实现归母净利润26亿元,同比增长240.3％。
盈利情况继续向好,归母净利迭创新高。2021年第三季度实现营业收入41.7亿元,同比增长45.6％,环比增长15.2％;第三季度实现归母净利12.3亿元,同比增长282.6％,环比增长43％;第三季度扣非归母净利润12.4亿元,同比增长282.9％,环比增长90.8％,主因煤炭售价维持高位,主营业务盈利情况持续向好。
吨煤毛利持续增长,推动业绩持续改善。2021年前三季度,公司煤炭板块实现收入108.5亿元,同比增长44.5％;实现毛利51.3亿元,同比增长22.4％。其中,Q3单季实现收入40.2亿元,同比增长51.5％;实现毛利22亿元,同比增长41.3％,环比增长35.1％。具体而言,
产量:2021年前三季度实现原煤产量2544万吨,同比增9％;其中Q3单季实现原煤产量873万吨,同比增7.1％,环比增3.2％。
销量:2021年前三季度实现商品煤销量2122万吨,同比增3.1％;其中Q3单季实现商品煤销量681万吨,同比降3.2％,环比降3％。
售价:前三季度煤炭销售均价511元/吨,同比增长40.2％,其中Q3销售均价591元/吨,同比增长56.6％,环比下跌5.5％;
成本:前三季度煤炭销售成本270元/吨,同比增长40.2％,其中Q3销售成本268元/吨,环比下降31.9％,同比增长71.4％,主因公司执行新收入准则,将销售费用中运输费调至成本所致;
毛利:前三季度煤炭毛利242元/吨,同比增长18.7％,其中Q3销售毛利323元/吨,环比增长39.3％,同比增长46.1％.
展望:发改委连打"组合拳",发力干预煤价,煤价遭受政策压力。考虑公司长协部分动煤销售严格按照发改委规定的"基准价+浮动价"的定价机制执行,长协售价具有滞后性、稳定性,公司Q4售价仍有保障。
公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,会上提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8％,远低于80％,其中,晋控煤业现有煤炭产能为4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11％,未来资产注入空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为37.4亿元、41.1亿元、44.6亿元,EPS分别为2.23元、2.46元,2.66元,对应PE为4.6、4.2、3.8,维持给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,山西国改进度不及预期,资产注入存不确定性
[2021-08-27] 晋控煤业(601001):煤价弹性充分释放,21H1业绩同比+209％-中期点评
■兴业证券
晋控煤业发布2021年中报。2021H1公司实现营业收入71.46亿元,同比+38.33％;实现归母净利润13.62亿元,同比+209.28％。其中,2021第二季度实现营业收入36.20亿元,同比+48.68％,环比+2.65％;归母净利润为8.57亿元,同比+476.78％,环比+69.61％。
煤炭板块量价齐升,业绩弹性充分释放。2021H1,公司煤炭板块实现营收68.27亿元,同比+46.57％,毛利率42.87％,同比-14.06个百分点。报告期内,公司商品煤产量1,671.76万吨,同比+10.05％;商品煤销售量1,441.69万吨,同比+6.41％;商品煤销售单价473.54元/吨,同比+32.26％。其中:塔山煤矿实现净利润16亿元,同比+52％;色连煤矿扭亏为盈,实现净利润9968万元;同忻煤矿实现净利润6亿元。
煤炭行业景气度提升,助力公司现金流情况大幅改善。2021H1,公司实现经营性现金流量净额37.55亿元,同比+186.03％。主要原因为,营业收入和预收款的大幅提升(2021H完成合同负债16.31亿元,同比+384.51％)。报告期内,公司实现现金及现金等价物净增加额36.21亿元,同比+1087.16％,相比去年同期由负转正,公司现金流大幅改善。
公司盈利能力显著提升。报告期内,公司加权平均净资产收益率(ROE)16.83％,同比+10.18个百分点;销售净利率26.08％,同比+12.9个百分点。同时,剔除预收账款后的资产负债率54.29％,同比基本持平。
投资策略:首次覆盖给予"审慎增持"评级。年初至今,煤炭市场供需维持紧平衡,预计煤炭价格继续维持强势。同时,山西国改进程提速,公司有望在本轮改革中提高动力煤的市占率。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.80/24.06/23.18亿元,对应2021年8月26日收盘价的PE为6.3/6.5/6.7倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅下跌、产业政策风险等
[2021-08-26] 晋控煤业(601001):业绩大增209％,资产注入值得期待-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收71.5亿元,同比增长38.3％;实现归母净利润13.6亿元,同比增长209.3％。
上半年盈利创历史最好水平。2021年上半年公司紧紧围绕"降本增效、减人增效、提效增效"的目标,抓实经营管控精细管理,实现归母利润13.6亿元,同比增长209.3％;实现扣非归母净利11.6亿元,同比增161.8％,创历史最好水平,主因煤炭售价大幅上涨,色连煤矿煤质和产量有所提升。分季度而言,Q2实现归母净利8.6亿元,环比增长69.7％,同比增长476.8％。
色连煤矿(控股51％):上半年盈利9967万元,去年同期亏损1.2亿元;
塔山煤矿(控股72％):上半年盈利16.2亿元,同比增长52％;
同忻煤矿(参股32％):上半年盈利6亿元,同比增长360％。
煤炭:上半年量价齐升,下半年长协售价稳步抬升。2021年上半年,公司煤炭板块实现收入68.3亿元,同比增长40.7％;实现毛利29.3亿元,同比增长11.2％。其中,Q2单季实现收入43.9亿元,同比增长151.2％;实现毛利16.3亿元,同比增长40.4％。具体而言,产量:上半年实现产量1672万吨,同比增长10％,其中Q2实现产量845万吨,环比增长2.3％,同比增长14.5％;
销量:上半年实现销量1442万吨,同比增长6.4％,其中Q2实现销量702万吨,环比下降5.2％,同比增长3.5％;
售价:上半年煤炭销售均价474元/吨,同比增长32.3％,其中Q2销售均价625元/吨,环比增长89.5％,同比增长87.8％;
成本:上半年煤炭销售成本271元/吨,同比增长65.2％,其中Q2销售成本393元/吨,环比增长154.7％,同比增长142.7％,主因公司执行新收入准则,将销售费用中运输费调至成本所致;
展望:公司部分动煤销售严格按照发改委规定的"基准价+浮动价"的定价机制执行,考虑到长协议定价的滞后性,公司Q3售价大概率继续上移,下半年业绩可期(Q5500长协售价:Q1均价590元/吨、Q2均价596元/吨、7月633元/吨、8月663元/吨)。
公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,会上提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8％,远低于80％,其中,晋控煤业现有煤炭产能为4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11％,未来资产注入空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为29.2亿元、32.3亿元、35.3亿元,EPS分别为1.74元、1.93元,2.11元,对应PE为5.3、4.8、4.4,维持给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-08-26] 晋控煤业(601001):集团实力雄厚,资产注入空间巨大
■国盛证券
省属国企整体上市大幕开启,公司肩负集团煤炭资产上市重任。21年2月,山西国运召开省属企业?一企一策?考核签约大会,提出省属企业?资产证券化率达80％以上?。晋控煤业为集团煤炭资产的主要上市平台,肩负晋能控股集团煤炭资产上市重任。
集团资源储备丰富,实力雄厚。整合重组后的晋能控股集团汇聚了原同煤、晋能、晋煤三大集团等的优质煤炭资源,煤炭产能约4.4亿吨,拥有煤炭储量600多亿吨,煤炭产能规模仅次于国家能源集团,位居山西省第一,全国第二。产销量方面,晋能控股集团充分发挥重组后的集中优势和高效率优势,2020年全年,晋能控股集团完成商品煤产量3.04亿吨,煤炭总销量4.2亿吨;2021年Q1商品煤产量完成8745万吨,同比增长11.3％;煤炭销量完成1.37亿吨,同比增长15.3％。2021年H1,晋能控股集团煤炭销量2.8亿吨,同比增长16.1％;下半年,公司将最大限度释放煤炭优质产能,力保下半年完成省内原煤产量计划2亿吨,全年完成省内原煤产量计划3.7亿吨。销售方式方面,晋能控股集团以?大销售、大平台、大地位、大用户、大效益?理念为指引,充分整合煤炭资源,按照煤炭销售统一管理办法,实行同地区、同流向、同质量、同价格的措施,稳步推进煤炭统一销售,发挥?一家人?优势。
下辖三大山西煤企。晋能控股集团现有煤炭产能4.4亿吨,分布于晋能控股煤业集团、晋能控股电力集团、晋能控股装备制造集团,全部由晋能控股煤业集团管理,体量为晋控煤业13.7倍。
晋能控股煤业集团:拥有58座矿井,总产能1.58亿吨/年,在产产能1.51亿吨/年。2020年煤炭产量1.7亿吨,同比增6.0％;2021年Q1产量4596万吨。2020年营业收入1950.2亿元,归母净利-11亿元;2021年Q1营业收入568.7亿元,归母净利12.5亿元,已扭亏为盈。
晋能控股电力集团:拥有145座矿井,总产能1.37亿吨/年,在产产能8145万吨/年。2020年煤炭产量8222万吨,同比增10.4％;2021年Q1产量2209万吨。2020年营业收入1009.1亿元,归母净利4.8亿元;2021年Q1营业收入273.3亿元,归母净利2.5亿元。
晋能控股装备制造集团:拥有60座矿井,总产能1.09亿吨/年。2020年煤炭产量5948万吨,同比增5.8％;2021年Q1产量1444万吨。2020年营业收入1732.3亿元,归母净利4.6亿元;2021年Q1营业收入474.6亿元,归母净利3.0亿元。
资产证券化率远低8成,资产注入空间巨大。一方面,晋能控股集团现有上市平台晋控煤业、晋控电力、通宝能源,2020年集团资产证券化率为8.8％,远低于80％。一方面,晋控煤业现有产能为4810万吨(含同忻煤矿),为集团总产能的11％(除晋控电力、通宝能源);2020年,晋控煤业产量为3161万吨,同忻煤矿产量为1582万吨,二者合计为4,743万吨,占集团总产量的15.8％(除晋控电力、通宝能源),产能、产量占比均低。由此来看,集团提高资产证券化率的任务艰巨,晋能控股集团资产注入空间巨大。
明确动力煤平台战略地位,迎重大历史性发展机遇。2020年12月,晋控煤业揭牌仪式中,晋能控股副董事长、煤业集团董事长崔建军在致辞中表示?晋控煤业要全面实施?上市公司+?战略,通过并购优质资产、盘活存量资产、重组不良资产等方式,提升集团资产证券化水平,力争到?十四五?末,70％以上具备注入条件的煤矿注入上市公司,打造世界一流煤炭行业上市公司?。对于上市公司的未来发展,晋控煤业前董事长武望国表示?晋能控股煤业集团作为晋能控股集团这艘巨无霸航母的重要动力源,势必要充分发挥比前身同煤集团资产规模和体量实现翻番的优势,为晋控煤业带来了前所未有的重大历史性发展机遇。站在新的历史起点,晋控煤业要充分借助煤业集团作为全球第三大煤企的资源优势,全力以赴提升煤业集团资产证券化率,推动市值和价值再上新台阶,朝着国际知名、国内一流的煤炭采选上市公司目标加快迈进?。2020年10月,晋控煤业集团将同忻煤矿优质煤炭资产成功注入上市公司。未来晋能控股集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为26.4亿元、28.4亿元、30.6亿元,EPS分别为1.57元、1.69元,1.83元,对应PE为5.7、5.3、4.9。首次覆盖,给予?买入?评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-07-07] 晋控煤业(601001):国改开新局,短期弹性与长期成长兼具-跟踪分析报告
■中信证券
山西动力煤龙头,积极优化产能布局。公司控股股东晋控煤业集团前身为大同煤业集团,2020年由山西国企改革中重组而来,现为省内第一、全国第二的煤炭集团。晋控煤业是旗下唯一的煤炭业务上市平台。公司是历史悠久的煤炭开采企业,产品优质,深受业内认可。公司地处大秦铁路起点,交通便利,下游客群稳定。2016年供给侧改革以来,公司积极优化产能布局,剥离亏损煤矿至集团,积极核增核心盈利矿产能,增持集团优质矿井股权,盈利能力得以系统性改善。
存量产能保持稳定,短期业绩弹性显著提升。公司目前3座煤矿在产,商品煤销量每年在2700万吨左右,主力盈利矿井为塔山矿,忻州矿和色连矿近年处于亏损状态,但今年受益于煤价上涨,色连矿有望实现盈利。2021年一季度公司实现净利润5.02亿元,吨煤净利约在55～60元/吨。预计二季度随着市场煤价的环比上涨,公司吨煤净利环比增厚约30元/吨,加上参股的同忻煤矿投资收益环比增加,预计公司Q2净利润环比可增长2.5亿元达到7.6亿元,业绩弹性明显放大。
集团资产证券化或助力公司长期成长。公司控股股东晋控煤业集团在去年国企改革中重组了山西三大省属煤企的优质煤炭资源,新集团2020年原煤产量3.04亿吨,是上市公司产量的9.6倍。根据山西省国资改革的规划,"十四五"期间各集团的资产证券化率需要提高至80％,若规划落地,预计有更多资产注入公司,长期成长性可期。
风险因素:动力煤价格波动,影响业绩增长;集团资产证券化进度不及预期。
投资建议:考虑到目前煤价上涨预期及公司业绩弹性,我们上调公司2021～2023年EPS预测至1.28/1.08/1.12元(原预测值为0.97/0.76/0.81元),当前股价7.35元,对应2021～2023年P/E分别为5.6/6.7/7.8x。我们看好公司在国企改革下长期成长性,给予公司目标价10元,对应2021年P/E8x。在中报预期向好的背景下,短期股价弹性也有望放大,维持"买入"评级。
[2021-06-03] 晋控煤业(601001):肩负集团资产上市重任,乘风而起成长可期-深度研究
■国盛证券
山西动力煤龙头,优质煤炭资产上市整合平台。公司为优质动力煤生产企业,位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地,主要开采大同煤田,地理位置优越,交通便利。公司主要从事煤炭、化工和建材等业务,公司控股股东为晋能控股煤业集团,实控人为山西省国资委。2020年12月,公司更名为"晋控煤业",明确山西动力煤上市平台战略定位。公司收购同忻煤矿32％股权增厚业绩,叠加煤价上涨,2021年Q1实现归母净利5.1亿元,同比增长73.1％。
乘煤价涨势之风,公司业绩可期。短期来看,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松;而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,供需矛盾难解,预计全年中枢或上移至700～750元/吨附近,较2020年均价上涨120～170元/吨,公司全年业绩可期。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。公司煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点;且煤炭资源赋存条件好,适宜综合机械化生产。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件。截至2020年末,公司并表矿井合计产能3210万吨/年,权益产能2223万吨/年,单井产能规模超千万。
肩负晋能控股煤炭资产上市重任,未来成长空间巨大。2月,山西国运召开省属企业"一企一策"考核签约大会,会上提出省属企业"资产证券化率达80％以上"的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年10月,晋控煤业集团将同忻煤矿优质煤炭资产成功注入上市公司,增厚业绩预期。未来晋能控股集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。
投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12月收购集团优质资产同忻煤矿32％股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为26.4亿元、28.4亿元、30.6亿元,EPS分别为1.57元、1.69元,1.83元,对应PE为4.7、4.3、4.0。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
[2021-04-29] 晋控煤业(601001):业绩预期改善,长期成长可期-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年业绩受减值影响,2021年Q1业绩超预期。公司2020年实现营业收入/净利润109.05/8.76亿元(同比分别-3.99％/-2.42％),业绩低于预期,主要是资产减值影响了利润总额约1.86亿元。2020年每股收益0.52元,未分配利润仍为负值,因此不进行利润分配。2021年Q1公司实现营业收入/净利润35.26/5.05亿元(同比分别变动+29.10％/+73.11％),业绩超出市场预期,主要受益于成本费用的有效控制。
销售费用下降超过成本增幅,推动2021年Q1业绩改善。公司2020年煤炭产/销量分别为3161/2741万吨(同比分别变动-6.40％/-2.79％),煤炭产品综合售价/成本分别为379.89/241.32元/吨(同比-0.96％/+46.08％),煤炭板块毛利率36.48％,大幅降低20.45pcts,主要是新会计准则将销售费用转入成本项,对应的销售费用同比下降近21亿元。销售费用同比降幅大于成本增幅,显示成本控制整体依然有效。2021年公司一季度原煤产/销分别为826.3/740.18万吨(同比分别增长5.82％/9.35％),吨煤销售均价/成本分别为329.89/154.35元(同比-13.9％/-6.81％),公司净毛利同比减少1.5亿元,但销售费用同比减少5.1亿元,整体成本费用控制有效。收购同忻矿部分股权增厚的投资收益(同比+0.8亿元)以及销量增长增厚了一季度利润水平。
煤炭资产不断优化,远期或受益于集团资产。上市公司拥有共三座煤矿,主力盈利煤矿为塔山矿,2020年税前利润30.92亿元；色连矿产能为500万吨,2020年利润总额-3.38亿元,盈利能力尚待提升；忻州窑矿仅60万吨,规模较小,不独立核算。但公司去年收购盈利能力较好的同忻矿部分股权,投资收益有望为业绩锦上添花。此外,公司大股东晋能控股作为山西省最大的动力煤集团,拥有9倍于上市公司的煤炭产能,后续国企改革下如果集团煤矿资产证券化进一步推进,上市公司有望受益。
风险因素:经济波动影响煤炭需求及煤价水平；集团国企改革进度低于预期。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们上调公司2021～2022年EPS预测至0.97/0.76元(原预测0.52/0.60元),新增2023年EPS预测0.81元,当前价6.82元,对应P/E7/9/8x。按照板块平均估值水平,我们给予公司2021年P/E10x,对应目标价9.70元。考虑公司业绩改善显著以及长期成长性,我们上调公司评级至"买入"评级。
[2021-01-28] 晋控煤业(601001):“挖煤不下井”成为现实 晋控煤业从“煤老大”成为“技术排头兵”
■上海证券报
随着山西贯彻新发展理念，以晋控煤业为代表的山西煤企正在通过数字化、自动化、智能化改造，从“煤老大”向“技术革命排头兵”转型。
“挖煤不下井，输煤不见煤，这在过去是想也不敢想的，但现在都已经变为现实。”从事多年采煤工作的塔山煤矿工作人员介绍，智能工作面建成后，工人劳动强度降低了，安全系数提高了，采煤效率也大大提升。
晋控煤业作为山西探路煤炭智能化开采的大型煤炭企业之一，其塔山煤矿成功实施了国家“十三五”资源领域重点研发计划重点专项“千万吨级特厚煤层智能化综放开采关键技术研究及示范”项目，建成了国内首个20米特厚煤层年产1500万吨的8222智能综放工作面示范工程，实现了“无人跟机作业，有人安全巡视，地面远程操控”目标，体现出安全好、用人少、效率高的智能开采优势。
目前，塔山矿已建成4个智能化综放工作面，矿井智能化工作面占比达到100%，智能化工作面日均出煤量达4.5万吨，实现了效率、效益的双提升。
据介绍，晋控煤业下一步将全力打造行业高质量发展新标杆，计划用3年时间，加快推进自动化、智能化综采装备升级改造，完成塔山矿综采工作面电液控改造，推进快速掘锚装备在复杂地质条件下的应用等40项工作计划，积极推进5G下井、企业上云，引入大数据云计算、5G技术，破解设备毫秒级远程实时控制、智能化快速掘进等一系列技术瓶颈，争取在2022年完成“智慧矿山”的整体建设。
2020年末，晋控煤业迎来发展的新转折——“大同煤业”证券简称变更为“晋控煤业”，公司名称已由“大同煤业股份有限公司”变更为“晋能控股山西煤业股份有限公司”。
晋控煤业将紧抓山西能源革命的机遇，全面实施“上市公司+”战略，并对标世界一流煤炭行业上市公司，打造成为资本市场典范。晋能控股集团董事长崔建军表示，将通过并购优质资产、盘活存量资产、重组不良资产等方式，力争到“十四五”末，将70%以上具备条件的煤矿注入到上市公司，逐步实现煤炭产业板块整体上市。
晋控煤业董事长武望国表示，将充分利用资本市场制度优势和上市公司资信优势，全力构建价值创造最大化、价值经营最优化的市值管理体系，吸引更多价值投资、战略投资，以更好的业绩回报股东、回馈社会。
[2020-12-22] 大同煤业(601001):大同煤业自12月25日起更名为晋控煤业
■上海证券报
大同煤业公告，经公司申请，公司证券简称将于12月25日起由“大同煤业”变更为“晋控煤业”，证券代码不变。
[2020-12-03] 大同煤业(601001):大同煤业拟更名为晋控煤业
■上海证券报
大同煤业公告，为充分反映上市公司战略定位，公司中文名称将由“大同煤业股份有限公司”变更为“晋能控股山西煤业股份有限公司”;公司证券简称将由“大同煤业”变更为“晋控煤业”;证券代码不变。
[2020-08-28] 大同煤业(601001):降本效果显著,预计全年业绩波动较小-2020年中报点评
■中信证券
公司2020年上半年净利润基本持平去年同期,公司成本控制和费用压减措施有效对冲了煤价下降对业绩的影响。公司短期盈利水平有望保持稳定,中长期成长性依赖于集团的资产注入,考虑公司当前估值较为合理,维持公司"增持"评级。
2020年上半年净利润下滑3.2％,Q2业绩同比下滑32％。公司2020年实现营业收入/净利润51.66/4.40亿元(同比分别-9.37％/-3.22％),其中塔山煤矿贡献了87.9％的营业收入。公司在煤价下滑背景下净利润保持稳定,主要因为成本下降、财务费用率同比下降近1.4pcts。Q2公司实现营业收入/净利润24.35/1.49亿元(同比分别变动-20.5％/-32.1％),业绩下滑较多因二季度煤炭售价大幅下降导致。
成本控制和费用压减措施有效对冲煤价下跌影响。公司2020年上半年煤炭产/销量分别为1519/1355万吨(同比-6.8％/+0.4％),煤炭产品综合售价/成本分别为358/164元/吨(同比-9.7％/-3.8％),煤炭板块毛利率50.9％,同比下降2.7pcts。上半年公司期间费用率26.7％(同比下降1.5pcts),主要由于公司借款利息支出减少使得财务费用率从去年同期的4.32％下降至2.95％。公司成本处在不断下行通道中,有效对冲了煤价下行对公司业绩的影响,改善了公司盈利能力。
山西国企改革整合预期强化,远期或受益于集团资产。今年以来,山西省属煤炭集团整合陆续推开,焦煤集团与山煤集团已公告合并,潞安集团也着手整合省属集团的化工资产。而公司的大股东同煤集团作为山西省最大的动力煤集团,国企改革或整合的预期也进一步强化,集团拥有6倍于上市公司的煤炭产能,未来集团煤矿资产若在国企改革的推动下进一步证券化,预计上市公司有望受益。
风险因素:宏观经济波动影响煤炭需求及煤价水平；色连矿、忻州矿继续亏损。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们上调公司2020～2022年EPS预测至0.50/0.52/0.60元(原预测0.44/0.47/0.53元)。当前价4.91元,对应P/E10/9/8x。我们给予公司2020年P/B1.2x的估值,对应目标价5.2元,维持"增持"评级。
[2020-05-12] 大同煤业(601001):大同煤业六大考核指标,创近年来最好水平
■中国证券报
在周期性特征明显的煤炭产业困难之年，大同煤业通过实施“降本、增收、止血、堵漏”等措施，交出一份来之不易的年报“成绩单”。2019年公司实现营业收入113.58亿元，同比增长0.88%；归母净利润为8.97亿元，同比增长36.04%。
2020年是山西国企改革收官之年，是大同煤业全面落实公司“十三五”规划及改革目标任务的关键之年，矿井产能核增、成本管控强化有望成为资产注入催化剂。
全面完成计划指标
围绕“改革创新、高质量发展”主线，大同煤业扎实推进“上市公司+”战略，立足煤炭主业，积极获取新增资源，拓展延伸产业链条，提高煤炭附加值，变被动为主动，守住底线“安全煤”，推进精细化“管理煤”，借力智能化“科技煤”，破解老大难“周期煤”，谋划产业升级“转型煤”，做好新文章“效益煤”，推动企业走向高质量发展道路，较好地完成了2019年各项工作。
2019年，大同煤业包括利润、资产负债率、净资产收益率、国有资本保值增值率、应收账款余额、资金归集率六大考核指标均创出近年来最好水平，全面完成计划指标。
2019年，公司主营业务收入111.24亿元；煤炭产量3377.66万吨；煤炭销量2819.83万吨；利润总额22.22亿元；归属母公司净利润为8.97亿元, 同比增长36.0%，实现扣非归母净利润8.85亿元，同比增长34.8%。
值得一提的是，疫情期间产量同比增长。2020年一季度原煤产量781万吨，同比增长5%，疫情对公司煤矿生产影响较小。塔山矿作为公司核心煤炭资产，2019年8月已完成产能核增工作，核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。色连煤矿已于2020年3月完成生产要素公示，核定产能为500万吨/年。2019年塔山煤矿、色连煤矿产量分别为2860万、450万吨，色连煤矿产量存在一定提升空间。
公司2020年一季报业绩同样引人关注，实现营业收入27.31亿元，同比增长3.57%；净利润为2.91亿元，同比增长23.61%。
高质量发展的“硬核处方”
2019年大同煤业通过“硬核处方”应对行业困难之年，核增产能“一千万”、造血止损“七千万”、财务费用“降一成”、调研项目“十多个”。
一直致力成为煤炭主业更强，资产结构更优、融资能力更好、盈利水平更高的综合类能源上市公司的大同煤业，通过扩能、减亏、降息多措并举，提升公司整体运营能力，促进公司高质量发展，吹响了向精细化管理、精益化经营要效益的号角。
优化资金管理，降低运营成本。提升了资金使用效率和企业经营效益。同时，以低成本银行贷款替换前期利率较高的债券性融资，银行贷款占比带息负债由2019年年初的39.09%提升至64.98%，财务费用同比下降5947万元。
优化管理创新，实现合规运营。通过市场化运作，为塔山矿、塔山白洞井核增产能1060万吨。同时，塔山矿与白洞矿业签署维护承包、设备租赁、洗选承包等一系列协议，实现了塔山矿白洞井管理模式的优化，并促进了合规生产；与同煤集团签署委托运营管理协议，将塔山铁路委托给同煤集团铁路运营公司进行专业化管理，依托同煤集团铁路运营公司的平台优势，使铁路运营更加高效。
实施结构调整，加大减亏力度。2019年金鼎活性炭公司实施技术改造措施，产量同比提升71%，减亏3900万元；金宇高岭土公司实施减员增效、调整产品结构等措施，减少亏损3200万元。
开展股权投资，创新盈利模式。公司发起设立的同煤齐银股权投资私募基金，参与了一级市场、定向增发、大宗交易及可转债项目的投资，2019年实现收益6550万元，投资收益率为14.24%，净资产收益率为12.59%。其中，一级市场投资的澜起科技已经在科创板上市。股权投资基金的运作，为公司走高质量转型发展路子奠定了基础。
2020年重点推进资本运作
国企改革有望成为公司外延扩张的催化剂，同煤集团煤炭产能是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺，同煤集团将择机注入煤炭资产。2020年是山西国企改革收官之年，是大同煤业全面落实公司“十三五”规划及改革目标任务的关键之年，矿井产能核增、成本管控强化有望成为资产注入催化剂。
2020年公司的主要生产指标已定：计划煤炭产量3120万吨，商品煤销量2500万吨，煤炭业务收入104亿元。主要财务指标方面，利润18.47亿元，归母净利润5.09亿元，资产负债率54.57%，净资产收益率7.68%，国有资本保值增值率107.99%，融资64.5亿元。
年报显示，2020年公司将从可持续发展角度出发，围绕煤、延伸煤，按照“减量化、再利用”、“吃干榨尽”的资源使用原则，以及适当切入新能源领域，积极谋划和实施产业转型升级。同时，布局产业基金，打通产业上下游，充分发挥协同效应。
公司将加强资本运作能力，不断提升市值管理水平，主动拓展资产重组、项目并购的渠道，广泛开拓优质煤矿、高端装备、新材料等产业项目的投研工作，并在适当时机进行收并购或投资参股等资本运作。
整合优质矿井。公司将抓住山西省国资国企改革专业化重组的有利时机，围绕煤炭主业链条，寻找省内外并购机会，积极引入战略投资者，增资扩股，提升融资能力，扩大融资规模，将公司打造成为同煤集团国资国企改革和产业整合的有效平台。
积极开展多种融资方式，确保公司正常的资金需求，做好40亿元公司债的发行工作以及公司到期贷款的正常接续，补充必要的流动资金。同时，积极探索多种融资方式，多种渠道开展资本运作。
贯彻“项目为王”理念。积极走出去，探索获取新疆、陕西、内蒙古等地区的煤炭资源的可行性，同时围绕现代煤化工、煤炭分级分质梯级利用、高端装备、新材料等产业项目展开调研，适时做好参股、收购或投资建设工作。
“十四五”期间，公司将继续推进以煤为主，煤炭、煤化工、铁路、金融四大产业格局。其中，煤炭产业将以同煤集团千万吨矿井为目标，加快可注入资产的注入步伐，到2025年，形成以塔山矿井为主的千万吨矿井集群，煤炭产能和净资产实现翻番。
煤化工产业将围绕煤炭主业，延伸产业链条，及时关注同煤集团相关煤化工项目进展情况，适时启动相关煤化工资产注入工作，同时积极谋求与业内煤化工龙头企业合作，共同投资市场前景好的新型煤化工项目，做大公司煤化工产业。
金融产业将在现有参股财务公司、担保公司、融资租赁、大友投资、同煤齐银的基础上，积极寻求银行、证券、保险、期货公司的参股机会，并力争控股一家金融类企业，实现以产促融，以融促产，形成产业经营与金融资本协调发展的良性共生发展格局。
铁路产业将进一步深化铁路运营管理模式，提高铁路资产运营效率，实现提质增收；充分调研外部铁路项目，加大投资力度，做强铁路板块。
[2020-04-30] 大同煤业(601001):成本显著改善,外延扩张或是未来主要增长方式-2019年报及2020年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年报及2020年一季报。公司2019年实现营业收入113.6亿,同比增长0.9％;实现归母净利润9.0亿,同比增长36.0％;
实现扣非归母净利润8.9亿,同比增长34.8％。由于母公司2019年未分配利润为负,本年度拟不进行利润分配,也不进行资本公积转增股本。
2020Q1营收27.3亿同比增长3.6％;归母净利润2.9亿同比增长23.6％。
成本改善助力业绩提升。2019年公司商品煤销量2820万吨,原煤产量3378万吨,同比增速分别为6.9％/8.8％。公司通过市场化运作,为塔山矿、塔山白洞井核增产能1060万吨,提升当期煤炭产量。2019年公司煤炭销售均价384元/吨同比下降5.4％,吨煤成本165元/吨同比下降12.2％。塔山矿与白洞矿业签署维护承包、设备租赁、洗选承包等一系列协议,实现了管理模式优化并促进了合规生产,从而使煤炭生产成本得到有效改善。2020年公司继续将塔山煤矿选矿厂、色连煤矿矿井及选矿厂交由第三方专业团队管理经营,成本效率有望持续提升。
疫情期间产量同比增长,矿区结构调整已经完成。2020Q1原煤产量781万吨同比增长5％,疫情对公司煤矿生产影响较小。塔山矿作为公司核心煤炭资产,2019年8月已完成产能核增工作,核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。色连煤矿已于2020年3月完成生产要素公示,核定产能为500万吨/年。2019年塔山煤矿、色连煤矿产量分别为2860/450万吨,色连煤矿产量存在一定提升空间。
国企改革有望成为公司外延扩张的催化剂。同煤集团煤炭产能是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺同煤集团将择机注入煤炭资产,集团已将煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8个核定产能较高、可采年限较长的矿井交付公司托管。2020年是山西国改收官之年,矿井产能核增、成本管控强化有望成为资产注入催化剂。
盈利预测和投资建议:公司通过委托第三方经营管理的方式优化煤炭开采成本,我们上调20-21年EPS至0.46/0.49元(之前为0.39/0.38元),新增2022年EPS至0.52元,维持"增持"评级。
风险提示:忻州窑盈利能力持续下滑;掘进费用支出难以预测,不排除上涨可能;资产注入进度可能不及预期。
[2020-04-29] 大同煤业(601001):成本下滑显著,一季度业绩超预期-2019年报及2020年一季报点评
■中信证券
2019年业绩增长36％,2020年Q1业绩同比增长24％。公司2019年实现营业收入/净利润113.58/8.97亿元(同比分别+3.56％/36.04％),每股收益0.54元,盈利贡献主要来自于塔山矿(实现税前利润33.56亿元,同比+45.53％)。公司2019年未分配利润仍为负值,因此不进行利润分配。2020年Q1公司实现营业收入/净利润27.31/2.96亿元(同比分别变动-4.64％/+23.61％),业绩超出市场预期,主要是成本同比下降显著。
成本控制有效,煤炭均价下跌但毛利率提升。公司2019年煤炭产/销量分别为3377.66/2819.83万吨(同比+8.76％/+6.87％),煤炭产品综合售价/成本分别为383.58/165.20元/吨(同比-6.27％/-12.32％),煤炭板块毛利率56.93％,提升3.36pcts。2020年公司一季度原煤产/销分别为743.59/620.41万吨(同比分别增长14.81％/14.67％),吨煤销售均价/成本分别为383.25/165.63元(同比-4.22％/-9.95％),毛利率56.78％(小幅提升2.7pcts)。公司成本处在不断下行通道中,有效改善了盈利能力。成本下降主要是由于搬家工作面减少,材料费用得以大幅节约,杂项支出也有明显下降。
核定产能不断增加,远期或受益于集团资产。公司核心煤矿塔山矿2019年8月完成产能核增,由1500万吨/年提升至2500万吨/年；公司色连矿2020年3月完成公示,产能为500万吨/年,但盈利能力尚待提升。此外,公司大股东同煤集团作为山西省最大的动力煤集团,拥有6倍于上市公司的煤炭产能,为避免同业竞争,未来集团煤矿资产或进一步推进证券化,上市公司有望受益。
风险因素:宏观经济波动影响煤炭需求及煤价水平；色连矿、忻州矿继续亏损。
投资建议:根据最新煤价预期以及公司成本费用控制情况,我们下调公司2020～2021年EPS预测至0.44/0.47元(原预测0.56/0.61元),新增2022年EPS预测为0.53元,当前价3.39元,对应P/E8/7/6x。我们给予2020年P/B0.85x的行业平均估值,对应目标价3.63元,维持“增持”评级。
[2020-03-11] 大同煤业(601001):大同煤业拟公开发行不超40亿元公司债券
■证券时报
大同煤业(601001)3月11日晚间公告，公司拟面向专业投资者公开发行不超过40亿元公司债券，用于补充流动资金、偿还债务或项目投资等。
[2019-11-15] 大同煤业(601001):产能调整落地,外延增长提速-投资价值分析报告
■光大证券
背靠同煤集团,尽享大秦铁路运输红利公司是山西最大动力煤企业同煤集团上市平台。2018年末公司煤炭核定产能为3060万吨/年,省内生产矿井靠近大秦铁路发运起点大同市,可直达秦皇岛港。相比其他动力煤生产企业,运输成本与外运能力是公司核心竞争优势。
矿区调整显成效,核心资产塔山矿公司2013-2017年进行了煤炭产区结构调整,剥离了高成本、低效矿井,提升优质矿井股权比例。塔山矿目前已成为公司主要盈利来源,配套坑口电厂有效节约了煤炭运输成本。该矿已于2019年8月完成产能核增工作,完成后核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。塔山矿产能核增后盈利水平进一步提高,配合铁路运力优势,具有较强的抗风险能力。
集团负债率较高,提高资产证券化率是降杠杆的方式之一同煤集团煤炭产能约1.6亿吨,是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺,同煤集团将择机注入煤炭生产经营性优质资产。为了加快上市公司资产注入的速度,集团将其下属煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8个核定产能相对较高、可采年限较长的矿井交付公司托管。2020年是山西国改收关之年,当前集团层面存在资产负债率较高问题,提高资产证券化率可以有效降低企业财务杠杆。集团矿井产能核增、成本管控强化以及管理层变更有望成为资产注入催化剂。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021净利润分别为7.0/6.5/6.3亿元,对应EPS分别为0.42/0.39/0.38元,当前股价对应PE分别为10/11/11倍。综合绝对估值法与相对估值法,我们认为公司合理估值为4.62元。首次覆盖,给予"增持"评级。?
风险提示:忻州窑盈利能力持续下滑；掘进费用支出难以预测,不排除上涨可能；资产注入进度可能不及预期。
[2019-10-25] 大同煤业(601001):大同煤业精练“三节棍”立足煤、延伸煤、跳出煤
■上海证券报
中国煤炭在山西，山西煤炭在大同。在这块喷涌乌金的土地上，每年有上亿吨煤炭输送至全国各地。
但随着山西贯彻新发展理念，不当“煤老大”，争当能源革命排头兵，一个新的局面正在悄然开创。
“能源革命，对我们煤炭企业而言，重点体现在供给革命、技术革命、机制革命等方面。”大同煤业董事长武望国说。
作为与新中国同龄的同煤集团旗下上市公司，大同煤业近年来以能源革命为主线，新旧动能转换不断加快，结构反转迈出了坚实步伐。
数据显示，2017年、2018年和今年上半年，大同煤业分别实现净利润5.99亿元、6.60亿元、4.55亿元。
立足煤，提升先进产能占比
大同煤业2006年6月上市，是股权分置改革后主板全流通上市第一股。在十年煤炭黄金期，公司营收、利润持续上涨，市值节节攀升，一度高达450亿元。
2012年下半年，煤炭市场风云突变，煤价“跌跌不休”，大同煤业随之进入亏损状态。“市场不好是一个方面，但主要原因是老矿井多，开采了60多年，资源枯竭。”武望国说。
从2013年到2017年，大同煤业以保壳为主要目标，开始了能源革命，先后剥离、转让出同家梁矿、四老沟矿、燕子山矿、煤峪口矿等亏损矿井。
“供给侧结构性改革，就是要求出好煤，关掉资源枯竭的、污染严重的、灰分高的、热值低的、煤质差的矿井。”武望国表示，煤炭在能源中的占比日渐下行，这种形势下，煤炭企业要实现转型，必须提升先进产能占比。
2017年，随着国务院《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》出台和山西省国资国企改革，大同煤业迎来了做大、做强、做优的良机。
2018年5月，大同煤业收购了塔山煤矿21%的股权，对塔山煤矿的持股比例升至72%，扭转了公司上市以来资产只出不进的资本运作颓势。
塔山煤矿是国家首批千万吨级现代化矿井，煤炭行业安全、高效、绿色开采的示范性矿井。塔山煤矿为大同煤业带来了明显的业绩增长。今年上半年，塔山煤矿原煤产量1407万吨，占公司煤炭总产量86.36%；实现营收51.57亿元，占公司总营收90%多。
先进产能也是国家所支持的。今年8月，国家能源局批复，塔山煤矿的生产能力由1500万吨/年核增为2500万吨/年。
武望国透露，在大股东的支持下，公司正在酝酿整合新的优质资源，力争培育新的千万吨级矿井。一旦成功实施，公司将进入一个资产规模不断增大、持续盈利能力不断提高的良性发展阶段。
开采煤，实现智能化、大数据化
能源革命，离不开技术革命的支撑。
大同煤业制定了“互联网+”行动计划，在塔山矿建成矿山精确定位系统，投用信息化矿灯，应用辅助运输APP等一系列最新科研成果。
如今，塔山矿调度指挥中心工作人员只要轻点电脑鼠标，井下的采煤机、运输机、转载机等综采设备就会相继联动运转，综放工作面源源不断地将煤炭输送到地面。
公司还在煤炭行业内首创无轨胶轮车智能调度管理系统，依托人、车运行的大数据，建立起井下智慧交通网络，实现了24小时作业。矿井运输效率比过去至少提高了20%。
通过科技创新和自创自制，大同煤业催生出井下“智能巡检机器人”、斜巷运输“红外热释”警戒系统等一大批科技攻关成果，仅2018年就有38项申报了国家专利。未来几年，公司计划推出智能爬壁巡检机器人、煤矸石智能分拣机器人等新装备。
“技术革命，我们做了好多工作，也投入了不少钱。”武望国说。
从半机械化到综合机械化，再到智能化，大同煤业的技术革命一直走在煤炭行业的前列。
大同煤业与中国煤炭科工集团、中国矿业大学等单位共同完成的“特厚煤层大采高综放开采关键技术及装备”项目，获得国家科技进步一等奖。这项技术解决了14米至20米特厚煤层开采的世界性难题，实现了特厚煤层开采技术与装备的重大突破。
为构建现代化大生产管理格局，在塔山矿地质条件复杂的情况下，大同煤业上马了国家“十三五”资源领域重点科研项目—— 塔山矿1500万吨智能化综采工作面。目前，该项目进展顺利，综放工作面自动化率达70%-80%。
智能化综采工作面还承担了一个重大使命——解决煤炭开采过程中煤矸精准识别这一世界性难题。“一旦成功，经济效益和安全效益巨大。”武望国说。
根据计划，2021年，塔山矿将建成特厚煤层综放工作面安全智能保障技术体系，实现“特厚煤层智能化综放开采，年产量突破1500万吨、回收率不低于90%、混矸率不超过10%的目标。
延伸煤，大力发展循环经济
“循环利用”“吃干榨净”是大同煤业员工耳熟能详的词语。
围绕煤炭资源，大同煤业积极谋划和实施产业转型升级，从煤到高岭土、活性炭、新型建材等，不断变污染物为绿色产品。
煤基活性炭，是以煤为原料加工制成的煤炭深加工产品，广泛应用于污水处理、空气净化等环境保护及日常生活领域。大同煤业经过多年努力，建成了年产10万吨煤基活性炭项目，每年可就地转化煤炭约40万吨，同时填补了我国活性炭产品的空白。
针对煤炭开采中产生的煤矸石，大同煤业建成了年产5万吨高岭土项目，经过深加工，生产出世界上最细的6250目煅烧高岭土。高岭土除了作为化妆品原料以外，还可作为造纸、涂料、医药、陶瓷、橡胶等行业所必需的矿物原料。
除了提取高岭土，大同煤业还利用煤矸石生产新型墙体材料，每年消化煤矸石80万吨，生产2.4亿块烧结砖。
目前，大同煤业拥有高岭土、活性炭、建筑材料、铁路运输等煤炭产业链延伸或相关联项目。其中，高岭土、建筑材料、塔山铁路，是同煤集团塔山循环经济园区的重点项目或配套工程。
“活性炭、固废处理、建筑材料等，都属于革命能源的范畴。”武望国表示，大同煤业将坚持循环经济的发展战略，加长、加粗煤炭产业链条，继续打造以高岭土、活性炭、新型建材、铁路运输等项目为支撑的煤炭延伸及相关联产业格局。
清洁能源这一块，由于大同煤业和漳泽电力都为同煤集团所控股，“彼此有过承诺，我们不涉足电，漳泽不涉足煤。” 武望国说，“除了电外，其他的能源项目，我们都可以考虑，包括甲醇等煤化工项目。”
当记者问公司目前遇到的最大难题是什么时，武望国感叹道：“就是没有好的资产注入公司。与省内外的一些同行相比，大同煤业目前体量太小，急需要壮大。”
跳出煤，开拓金融投资业务
“产业为本，金融为用；金融活，企业活。”在煤炭市场风雨中常年滚打的大同煤业对产融结合感受颇深。
“稳妥投资金融领域，不仅在煤价低落期化解了公司业绩持续下滑的不利局面，而且还优化了资产配置，为今后持续发展打下良好的基础。”武望国说。
大同煤业先后向同煤集团财务公司、同煤大有投资公司、和晋融资担保公司、同煤漳泽（上海）融资租赁公司等4家金融公司各出资参股20%，改变了公司盈利点单一局面。
“这一块效果一直不错，都有较好的利润。”武望国表示，仅同煤集团财务公司一家分红就有上亿元。
财务数据显示，2018年和今年上半年，大同煤业从同煤集团财务公司共获得投资收益1.24亿元，从同煤大有投资公司等3家金融公司共获得投资收益0.62亿元。
除参股投资外，大同煤业还试水基金，布局新兴产业。
2017年初，大同煤业出资4亿元，与理成资产、中合盛资本、上海齐银等机构，共同设立了同煤齐银有限合伙股权投资基金，专门投资发展前景好、成长预期明确的优质项目。
目前，同煤齐银已投资了澜起科技、凯撒旅游等7个项目，其中，澜起科技已在科创板上市，开盘首日增长幅度超过200%。
武望国表示，大同煤业将坚持产融一体的发展战略，继续寻找参股金融业的机会，在同煤齐银股权投资基金成熟运营的基础上，择机发起设立产业基金，撬动社会资本，开展并购重组，促进公司转型升级。
从煤炭主业，到煤炭延伸品，再到产融结合，环环相扣，节节发力，新故相推，日生不滞。创新要素的不断聚集，正推动着大同煤业的产业车轮滚滚向前。
[2019-08-30] 大同煤业(601001):塔山矿贡献主要利润,看点仍在国企改革
■山西证券
事件描述公司8月27日发布2019年中报:报告期实现营业收入57.00亿元(+7.38％),归母净利润4.55亿元(-4.23％),其中Q1、Q2分别为2.36和2.19亿元,公司扣非后的归母净利润为4.53亿元(-5.30％),每股收益0.27元/股(-3.57％),加权平均ROE为7.93％(-0.23pct)。
事件点评售价下跌,但产销增加,煤炭业务实现增长。报告期内,公司煤炭主营业务占比94％。1-6月份公司实现原煤产量1629.22万吨(+29.38％),主要是色连矿产量并表188.29万吨及塔山矿产量实现1407.01万吨(+16.38％),而公司本部产量33.92万吨(-32.46％)；报告期公司实现煤炭销量1349.61万吨(+26.64％)。报告期测算吨煤综合销售均价为396.67元(-15.17％),销售收入53.53亿元(+7.43％),销售成本22.97亿元(+15.66％),煤炭业务实现毛利30.55亿元(+1.98％)煤炭业务毛利率57.08％(-3.06pct),虽然毛利率下降,但受益于产量增幅较大,煤炭业务延续了增长。由于2018年上半年动力煤价格属于历史同期高位,本报告期同比下降较多,但与2018年全年比较的话,报告期销售均价仅下跌2.26％,随着下半年迎峰度冬,动力煤价格有望回暖,煤炭业务有望继续增长。
吨煤毛利下降,利润仍主要由塔山煤矿提供。报告期内,公司吨煤综合售价396.67元/吨(-15.17％),吨煤毛利187.57元/吨(-21.17％),其中塔山矿售价445.01元/吨(-5.87％),吨煤指标下降主要是色连矿和忻州窑矿煤价下跌幅度较大。其他业务方面,活性炭产品综合售价6358.17(+20.00％),每吨毛利237.5元,实现扭亏；而高岭土综合售价1564.67元/吨(-0.4％)；从毛利构成来看,上半年塔山煤矿实现毛利32.45亿元,色连矿毛利-0.70亿元,忻州窑矿毛利0.58亿元,其他业务方面活性炭毛利0.05亿元,高岭土毛利-0.05亿元。从毛利分布来看,塔山矿仍是公司主要利润来源,盈利结构比较单一。
最大看点仍是国改,资产证券化空间较大。2019年是山西国改的“决胜年”,煤炭企业国企改革主要通过两个途径实现:兼并重组和资产注入。
结合年初国资委制定的“上市公司+”战略,我们有理由相信公司将继续推进资产证券化工作,提高资本市场运作力度。同时,公司控股股东同煤集团产能达到1.6亿吨/年,其中不乏盈利条件较好的盈利矿井。按照解决同质化竞争承诺及国改要求,公司开展资产注入工作仍有一定的空间。
投资建议我们预计公司2019/2020/2021年分别实现归属于母公司股东净利润7.13/7.21/7.58亿元,折合EPS分别是0.43/0.43/0.45元/股,对应8月29日收盘价4.29元/股,PE分别为10.1/9.9/9.5,PB分别为1.4/1.2/1.1。目前公司估值处于历史低位,国改空间有待发挥,给予“增持”评级。
存在风险宏观经济低迷；煤炭消费下滑超预期；安全生产风险；非煤产品价格超预期下跌风险；二级市场下跌超预期等。
[2019-08-27] 大同煤业(601001):大同煤业,2019年中期净利润4.55亿元,同比降4.23%
■证券时报
大同煤业(601001)8月27日晚间披露2019半年报，公司2019年中期实现营业收入为57亿元，同比增长7.38%;净利润4.55亿元，同比下滑4.23%;基本每股收益0.27元。
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