601000唐山港 股票走势分析
≈≈唐山港601000≈≈(更新:21.11.01)
[2021-11-01] 唐山港(601000):三季度罕见分红,股息率近6％-季报点评
■天风证券
主业盈利稳定,资产处置增加利润前三季度,唐山港营业收入同比下滑26.5％,归母净利润同比增长29.2％,主要是第三季度处置商贸公司、集装箱码头等,导致营业收入减少、投资收益增加。港口相关主业盈利保持平稳,前三季度扣非净利润同比增长2％。第三季度扣非净利润3.96亿元,同比下滑8.9％,主要是资产减值损失增加7400万元所致。
限产导致货物吞吐量下滑2021Q1-Q3的散杂货吞吐量同比增速分别为6.8％、-8.3％、-9.6％,其中铁矿石吞吐量分别同比增长4.7％、-22.8％、-27.3％,增速下滑主要是限产导致腹地钢铁企业的矿石需求量减少。前三季度钢材运量同比增长12.78％,因为钢材出口量大幅增加;煤炭运量同比增长4.04％,因为电煤需求增加;砂石、矿渣粉等货种运量同比增长17.22％。我们预计冬季环保限产、能耗双限将继续影响港口吞吐量。
货物单吨收入有所回升
我们估计,2021年上半年散杂货装卸堆存等单吨收入比2020年上涨8％,第三季度比上半年增长1％,呈现上升趋势。这与周边港口竞争趋缓有关,也与防疫引发的港口拥堵有关。考虑到北方干散货港口仍然较为拥堵,预计2022年港口费率继续小幅上涨。罕见三季度分红,股息率近6％唐山港三季度拟分红8.9亿元,分红比例51％,股息率近6％。分红超过了资产处置带来的收益,说明并非特殊分红。大股东盈利能力较差,收购唐山港亏损的集装箱码头后,我们推测需要唐山港加大分红。考虑到未来资本开支需求较少,2021年唐山港分红比例有望较2020年的64％继续提升,全年股息率有望超过8％,具备较高投资价值。
盈利预测和评级考虑资产处置、货物吞吐量和港口费率变化,2021-23年预测归母净利润从18.6、19.3、20.2亿元上调至21.5、20.9、20.6亿元,维持买入评级。风险提示:环保限产趋严,能耗双限趋严,房地产和基建投资下滑,港口降费政策出台,分红比例下降
[2021-08-26] 唐山港(601000):盈利稳健,吞吐量保持稳定态势-中报点评
■华泰证券
1H21整体盈利稳健,吞吐量保持稳定
唐山港发布中期业绩:1)营业收入同比下降17.8％至32.1亿元;2)归母净利润同比增长4.3％至9.4亿元;3)扣非归母净利润同比增长7.5％至9.2亿元。收入同比大幅减少主因公司商品销售业务收入减少所致;同时,公司营业成本同比减少28.9％。2021年上半年,公司完成散杂货吞吐量1.0亿吨,同比下降1.4％。展望下半年,我们预计伴随经济生产逐步常态化,公司港口吞吐量同比有望实现增长。我们维持对公司盈利预测和目标价3.08元(基于8.9x2021EPE估值,公司历史三年PE均值10.0x减0.5个标准差,2021EEPS0.35元),维持"增持"评级。
上半年公司吞吐量整体保持稳定,不同货种表现有所差异
今年上半年,公司完成散杂货吞吐量1.0亿吨,同比下降1.4％。其中,矿石完成运量4,678万吨,同比下滑8.8％,主因腹地钢铁企业生产和原材料需求下降,导致公司矿石进口量有所减少;煤炭完成运量3,860万吨,同比增长4.1％,主因动力煤市场复苏回暖,港口煤炭业务保持恢复性增长;钢材完成运量744.9万吨,同比增长15.1％,主因上半年海外钢材市场需求旺盛,公司发挥外贸航线优势,积极开发外贸货源,钢材出口量大幅增加;其他货种完成运量1,174万吨,同比增长5.0％;集装箱完成84.2万标准箱,同比增长17.6％。
公司整体经济效益稳中有升今年上半年,公司实现毛利率40％(2020年全年毛利率为30％);净利润率29％(2020年全年净利润率为24％)。利润率水平显著提升主因公司通过优化生产资源配置、深化生产运营协同机制、着力提升港区泊位通过能力、货场堆存周转能力、减少受市场价格影响较大的贸易类相关业务。
经济腹地广阔,区位优势突出,公司中长期发展向好
公司所在的京唐港区经济腹地辐射唐山市以及华北、西北等内陆地区,与腹地经济的关联性很高,对经济的带动能力较强。随着唐山市钢铁企业加快向沿海地区搬迁,公司矿石、钢材、焦煤等货种运量将直接受益。另一方面,公司延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区,其中"三西"地区(山西、陕西和内蒙古西部)是我国煤炭的主要生产基地,依托唐港铁路、大秦铁路集疏运优势,是北煤南运的主要下水港口之一。我们认为受益于公司港区的区位优势,公司中长期发展向好。
风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期;2)疫情持续时间超预期;3)自然灾害;4)政策风险。
[2021-08-14] 唐山港(601000):聚焦主业,期待分红比例提升-首次覆盖报告
■天风证券
周边港口转型,吞吐量有望稳定未来通州城市副中心、雄安新区等建设将支撑钢材消费和铁矿石进口需求,用电量增长将支撑火力发电和煤炭运输需求。即使碳中和与环保限产政策导致未来京津冀地区的铁矿石、煤炭等需求总量减少,但是秦皇岛港和天津港转型升级将使散杂货溢出到唐山港,有助于唐山港股份的货物吞吐量保持稳定。
竞争趋缓,港口费率有望上升2020年唐山港股份的港口费率处于低谷,2021年部分收费优惠政策取消促使费率回升。港口主要收费实行市场化定价,未来京津冀地区港口产能将低增长、港口整合将缓和竞争,有助于费率上升。此外,散杂货装卸带来的环境污染问题,也需要提高港口收费来弥补环境污染带来的损失。
聚焦主业,再投资回报率上升唐山港股份陆续剥离盈利较差的商品销售、船舶运输、集装箱码头业务,聚焦盈利较好散杂货装卸核心主业。由于散杂货装卸需求趋于稳定,预计未来唐山港股份的资本开支较少。而唐山港股份负债率低,现金流稳定、充裕,未来的分红比例有望提高。
盈利预测与估值:吞吐量稳定、费率小幅上升,预计2021-23年归母净利润18.6、19.3、20.2亿元。唐山港的再投资聚焦装卸主业,回报率将高于以往投资的商品销售、船舶运输等业务。根据DDM和可比公司平均PB,给予公司2021年目标价3.65元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:对钢厂持续严格限产,光伏快速发展替代火电,京津冀港口产能快速扩张,分红比例大幅下降。
[2021-08-10] 唐山港(601000):唐山港拟19.83亿元转让集装箱业务相关资产及股权
■证券时报
唐山港(601000)8月10日晚间公告，公司拟以非公开协议转让方式向公司控股股东唐港实业的控股子公司新集装箱公司转让公司持有的21#、22#、25#集装箱泊位相关资产及津唐国际集装箱码头有限公司60%股权，转让价格合计19.83亿元。本次关联交易完成后，公司不再持有集装箱业务相关资产及股权。
[2021-04-04] 唐山港(601000):业绩符合预期,21年吞吐量向好-年报点评
■华泰证券
2020年业绩符合我们预期；2021年港口业务前景向好
唐山港发布2020年报:1)营业收入同比下降30.1％至78.4亿元；2)归母净利润同比增长3.7％至18.4亿元,基本符合我们的预期(18.7亿元)；3)扣非归母净利润同比增长0.5％至17.8亿元。收入同比大幅减少主因公司商品销售业务收入减少所致；同时,公司营业成本同比减少37.8％。2020年,公司完成货物吞吐量2.5亿吨,同比增长2.7％。我们预计2021年伴随经济生产逐步常态化,公司港口吞吐量将保持向好增速。我们维持2021/2022年净利预测20.5亿/21.3亿元,新增2023年预测22.3亿元；基于8.9x2021EPE估值,上调目标价至3.08元,维持"增持"评级。
装卸堆存业务毛利润同比下滑
2020年,唐山港完成矿石/煤炭/钢材吞吐量分别为1.1亿吨/7,499万吨/1,336万吨；同比表现+6.3％/-10.4％/-8.3％。矿石吞吐量同比增长主因国内基建、房地产投资回升；煤炭受外贸进口政策影响,吞吐量下滑；钢材受海外市场需求低迷影响,出口量下降。整体,公司港口装卸堆存业务实现营业收入44.9亿元,同比下降6.9％；毛利润20.2亿元,同比下滑12.9％。
商品销售业务收入下滑但毛利润同比提升
公司商品销售业务在2020年实现营业收入28.9亿元,同比下滑43.7％；营业成本27.6亿元,同比下降46.2％；毛利润大幅增长至1.4亿元(上年同期1,218万元)；毛利率4.7％(上年同期0.2％)。公司商品销售业务受大宗商品市场需求及价格影响。2020年上半年,受疫情影响,大宗商品需求疲软；自下半年起需求逐步恢复并受益于大宗商品价格上涨。
伴随全球经济逐步修复,2021年港口业务有望保持向好态势
2020年上半年,公司业务受疫情影响,拖累业绩。其中,1H20公司扣非归母利润同比下降0.9％至8.6亿元；2020年下半年伴随需求回升,公司业务逐步改善。我们预计2021年受益于疫苗逐步普及,全球经济生产逐步恢复,公司港口吞吐量将保持向好态势。我们的目标价3.08元基于8.9x2021EPE(公司历史三年PE均值10.0x减0.5个标准差,2021EEPS0.35元；前值目标价2.72元,基于8.5x2020EPE)。
风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期；2)疫情持续时间超预期；3)自然灾害；4)政策风险。
[2021-04-01] 唐山港(601000):提高分红,股东回报率上升-2020年年报点评
■国泰君安
提高分红比例推升股东回报率,维持目标价3.58元,维持"增持"评级。2020年唐山港压缩贸易和运输业务导致营业收入下滑30％,净利润增长4％,略低于预期。碳中和政策限制未来的吞吐量增长空间,下调2021-22年预测EPS至0.31、0.33元(原预测0.35、0.37元),增加2023年预测EPS为0.34元。根据DCF估值法和可比公司平均PB,维持目标价3.58元。
分红比例提高,股东投资回报率上升。唐山港的现金流稳定、充裕,未来港口主业再投资需求小,贸易和运输业务因投资回报率低已经压缩规模,所以大量的现金可用于分红。2020年分红比例提高到64％,远高于过去五年30％左右水平。股东分红再投资唐山港的回报率,远高于唐山港的存款、银行理财等投资回报率。
港口主业有望获得持续稳定的现金流。2020年唐山港的货物吞吐量中,矿石、煤炭、钢材分别占44％、30％和5％。尽管唐山钢厂限产抑制短期吞吐量,碳中和抑制长期吞吐量,但是我国对钢材、煤炭的稳定需求将使吞吐量维持稳定,从而带来稳定的盈利和现金流。
压缩贸易和运输业务,盈利能力提高。贸易业务杠杆高,盈利和现金流波动大,平均投资回报率低,压缩规模有助于改善资产质量、提高盈利能力。运输业务连年亏损,基本退出后将实现减亏。
风险分析。港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,钢厂限产导致吞吐量下滑。
[2021-04-01] 唐山港(601000):业绩表现稳健,高比例分红超预期-年度点评
■中金公司
2020业绩符合我们的预期
公司公布2020年业绩:2020年实现营业收入78.4亿元,同比下降30.08％。归属上市股东净利润18.4亿元,对应每股收益0.31元,同比增长3.7％,符合我们的预期。公司归母扣非净利润17.8亿元,同比增长0.5％。4Q20公司营业收入16.4亿元,同比下降38.4％,归母净利润4.9亿元,同比下降6.4％。2020年吞吐量与去年同期相比微增。2020年,公司吞吐量(包括集装箱)完成2.5亿吨,同比增长2.7％。其中,散杂货物完成吞吐量2.2亿吨；集装箱吞吐量完成231万TEU,完成了年度计划的105％。
发展趋势
经营和业绩彰显韧性,今年有望迎来恢复式增长。即使在疫情影响下,公司2020年货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性。我们认为,今年在疫情逐步得到控制、经济持续恢复的环境下,公司有望迎来增长,根据交通部数据,2021年前2个月唐山港货物吞吐量在去年同期低基数下同比增长19.1％。
分红比例首次提升至64％,有助于吸引长期投资和提升估值。公司董事会拟定2020年分红比例为64％(2019年为30％),每股股息0.2元,对应股息收益率7.3％。我们认为,考虑到公司业务进入相对成熟期,现金流状况向好而未来资本开支有限,提升分红比例是回报股东的适当选择。此次公司首次将分红比例大幅提高,我们认为是一个信号,如果能持续保持在该水平,则可观的股息收益率将有助于吸引长期投资者,提升公司估值。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,我们引入2022年净利润21.88亿元当前股价对应2021/2022年3.5倍/3.0倍EV/EBITDA。维持中性评级,但由于公司分红比例可能提升,我们上调目标价4.5％至3.26元对应9.5倍2021年市盈率和8.8倍2022年市盈率,较当前股价有18.5％的上行空间。
风险
区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2020-11-15] 唐山港(601000):从吞吐量,到再投资-更新报告
■国泰君安
投资要点:再投资回报率有望提升,维持目标价3.58元,维持"增持"评级。唐山港大宗装卸业务产能利用率处于高位,内生增长潜力有限。但是现金流稳定又充裕,再投资回报率成为决定公司投资价值的核心因素。维持2020-22年预测EPS0.32、0.35、0.37元。根据DCF估值法和可比公司PB,维持目标价3.58元。
装卸主业增长空间不大。随着基建和房地产投资增速放缓,中国对铁矿石、钢材、煤炭等大宗商品的需求增速放缓。参考发达国家的发展经验,中国未来大宗商品消费的增长空间不大。唐山港以装卸铁矿石、煤炭、钢材等大宗商品为主,装卸主业的增长空间不大。
未来现金流稳定、充裕。装卸主业的吞吐量有望缓慢增长,装卸费率有望保持稳定,未来的净利润有望缓慢增长到20亿元以上。唐山港拥有大量的固定资产,折旧和摊销将保持8亿元左右。因此,装卸主业每年将带来30亿元左右较为稳定的现金流。
再投资回报率决定公司价值。长期稳定的现金流,再投资回报率的小幅提高都将明显提高公司的贴现价值。唐山港正在退出运输、供应链等低回报率业务,未来再投资将聚焦高回报率的装卸主业,或者提高分红比例。如能顺利实施,将提高公司的投资价值。
风险分析。投资低回报业务,港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,房地产和基建投资下降。
[2020-10-29] 唐山港(601000):三季报业绩略超预期,经营和业绩显韧性-三季点评
■中金公司
3Q20业绩略超我们的预期公司公布三季度业绩:第三季度实现营业收入22.98亿元,同比下降10.3％,主要系公司之子公司北京国贸公司、香港国贸公司贸易业务减少所致;但营业收入环比增长23.3％,主要因散杂货物吞吐量环比增长2.6％、集装箱吞吐量环比增长58.0％;归属于上市公司股东的净利润为4.48亿元,全面摊薄每股收益0.08元,同比增长20.1％,快于上半年的2.7％,略超我们预期,我们认为主要是由于矿石吞吐量增速有所加快(第三季度矿石吞吐量同比增长14.2％,快于上半年的6.1％)。
2020年1-9月实现营业收入62.00亿元,同比下降27.3％。归属于上市公司股东的净利润为13.52亿元,同比增长7.9％。前三季度吞吐量与去年同期相比微增。2020年1-9月份,公司吞吐量(包括集装箱)完成18,095万吨,同比增长0.8％。其中,散杂货物完成吞吐量16,242万吨,同比增长2.1％;集装箱吞吐量完成144万TEU,与上年同期基本持平。
发展趋势矿石运量逆势增长趋势或将延续。对于矿石业务,公司在保持唐山地区腹地运量稳定的同时,积极开发外阜地区货源,引进新客户,前三季度矿石完成8,226万吨,同比增长9.0％。考虑到目前港口铁矿石库存依然相对较低,全国铁矿石进口保持较快增速(9月份同比增长9.3％),或驱动公司装卸量继续增长。煤炭方面,焦煤受通关政策影响及动力煤受疫情影响吞吐量均下降,致使前三季度公司煤炭完成5,540万吨,同比减少12.9％。钢材方面,受疫情影响吞吐量降低,前三季度钢材完成949万吨,同比减少11.0％。公司其他货种完成1,526万吨,同比增长62.4％,主要是公司多措并举,在保持原有货种运量稳定的同时,积极引入了新货种砂石料,成为重要的增长驱动力。
经营和业绩彰显韧性,当前估值具有吸引力。即使在疫情影响下,公司前三季度货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性,当前的估值具备一定的吸引力。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年7.8倍/7.1倍市盈率。考虑到公司未来增长空间有限,我们维持中性评级和3.12元目标价,对应10.0倍2020年市盈率和9.1倍2021年市盈率,较当前股价有27.4％的上行空间。
风险区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2020-08-30] 唐山港(601000):半年报业绩彰显韧性,超预期-中报点评
■中金公司
H1业绩略超我们预期公司公布上半年业绩:营业收入39.02亿元,同比减少34.6％,营业成本同比减少43.3％,主要是由于低毛利的贸易收入和成本减少,因此毛利率同比改善十个百分点;归母净利润9.05亿元,同比增长2.7％;对应每股盈利0.15元,略超出我们的预期,主要是由于货物吞吐量表现好于预期,在疫情中体现出韧性。
收入和成本端的大幅下降主要由于因为疫情影响下,港口上下游物流链不畅,贸易业务量萎靡,使得公司贸易业务量萎靡(贸易业务收入同比减少54％,占收入的37％),但该业务毛利率仅4.4％,对实际业绩影响较小。港口主业表现稳健:2020年上半年,公司吞吐量(包括集装箱)完成1.17亿吨,同比减少1.28％;其中,散杂货物吞吐量完成1.06亿吨,同比增长0.78％;集装箱完成71.58万TEU,同比减少11.59％。上半年装卸堆存业务收入(占收入的55％)同比持平,毛利率同比小幅下降1.5个百分点,但依然维持在50％的健康水平。费用端看管控有力:上半年公司管理费用同比减少14.7％,主要由于阶段性减免企业社会保险费;财务费用同比减少62.9％,主要系公司偿还银行借款减少利息支出及外币交易折算汇兑损益减少所致。
发展趋势煤炭运输业务有望企稳回升,继续受益于公转铁带来的业绩增量。上半年公司煤炭吞吐量完成3,710万吨,同比减少14.03％,2至4月受疫情影响,用电需求低迷,煤炭下水量大幅减少,导致公司上半年煤炭运量减少。但随着全社会复工复产提速,火电发电量明显增加,煤炭需求回升,加上煤炭进口开始收缩,北方煤炭下水量开始恢复性增长。环保压力下,我们认为公司有望利用专业化泊位和铁路集港优势取得超过行业的运量增速。
矿石运量逆势增长趋势或将延续。疫情下公司积极开发外阜地区货源,引进新客户,随着公司贸易商及矿山运量增加,公司上半年矿石运量实现增长,与去年同期相比增加297.03万吨。3月份以后,在复工复产提速及基建投资带动下,钢材库存持续下降,钢价回升,钢厂生产积极性高,生铁及钢材产量持续回升。考虑到海外疫情扩散和国内铁矿石库存处于相对低位,我们认为公司有望受益于铁矿石补库存过程。
盈利预测与估值我们上调2020年/2021年盈利预测12％/15％至18.52亿元/20.40亿元,同比分别增长4.2％、10.2％。当前股价对应2020/2021年8.7倍/7.9倍P/E。我们上调目标价17％至3.12元,对应10倍2020年市盈率和9倍2021年市盈率,较当前股价有15％的上行空间,但考虑到未来增长空间有限,我们维持中性评级。
风险区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2020-08-26] 唐山港(601000):聚焦主业,投资价值提升-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司聚焦港口主业,分红增加或再投资回报率提升,都将提高投资价值。
投资要点:[聚焦主业,公司价值提升,上调目标价至3.58元(原目标价2.79元),维持"增持"评级。上半年盈利保持增长,略超预期。公司压缩盈利差的业务,聚焦装卸堆存主业,将提高投资价值。上调2020-22年预测EPS至0.32、0.35、0.37元(原预测0.31、0.34、0.37元)。根据DCF估值法和可比公司PB,上调目标价至3.58元。
疫情影响消退,吞吐量重回增长。疫情导致一季度吞吐量大幅下降,二季度已经快速回升。下半年固定资产投资增速回升,铁矿石吞吐量有望较快增长;工业生产恢复,煤炭吞吐量有望回归增长。此外,其他货种吞吐量高增长将弥补钢材下滑。全年吞吐量有望小幅增长。
压缩低盈利业务,投资价值提高。2015-19年,唐山港投资商品销售、船舶运输、物流等非核心业务,盈利能力较差。2020年开始大幅压缩这些业务,未来稳定的现金流无论是投资港口还是分红,都将提高股东回报率。
催化剂:投资港口、增加分红。唐山港投资港口的回报率较高,无论是新建码头还是收购港口,都有望获得较高的再投资回报率。如果提高分红比例,那么股东的投资回报率将提高。
风险提示。投资低回报业务,港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,新冠肺炎疫情反复。
[2020-08-25] 唐山港(601000):港口业务稳健,盈利水平显著提升-中报点评
■华泰证券
业绩同比小幅上涨,港口主业表现稳健唐山港发布2020年中报业绩:营业收入同比下降34.6％至39.0亿元;归母净利润同比上涨2.7％至9.0亿元;扣非归母净利润同比下降0.9％至8.6亿元。公司营业收入同比下降主因商品销售业务收入大幅下降所致;同时销售业务成本也大幅下降,因此对净利润影响较小。受益于全球疫情逐步控制,港口货物吞吐量逐步改善,我们上调公司2020/2021/2022年盈利预测10.5％/13.2％/12.7％(EPS:0.32/0.35/0.36元);基于8.5x2020EPE,给予目标价2.72元,维持"增持"评级。
港口装卸堆存业务毛利润小幅下滑今年上半年,公司完成货物吞吐量1.2亿吨,同比减少1.3％。其中,散杂货物吞吐量1.1亿吨,同比增长0.8％;集装箱吞吐量71.6万标准箱,同比减少11.6％。虽然受疫情影响,上半年公司港口装卸堆存业务表现整体稳健。装卸堆存业务营业收入和上年同期持平,毛利润小幅下降3％至10.6亿元,毛利率49.8％。
商品销售业务占比显著下降,提升公司盈利水平上半年,公司商品销售业务收入和成本同比下降54.2％和55.0％至14.4亿和13.7亿元,毛利率4.4％,毛利润6,333万元。商品销售业务占比公司总营业收入和成本的37.0％和50.7％,较上年同期占比显著下降(上年同期销售业务占比公司总收入和成本分别为52.3％和63.7％)。商品销售业务毛利率较低,占比下降有助于提升公司整体盈利水平。上半年公司整体毛利率提升11个百分点至30.3％。
其余业务对公司盈利贡献较小上半年,港口装卸堆存业务贡献公司毛利润的90.4％,是公司主要盈利驱动。其余分部业务对公司盈利贡献较小,其中商品销售、港务管理、物流及其他、集装箱和船舶运输业务占比公司毛利润的5.4％/5.1％/1.2％/-1.0％/-1.1％。其中,集装箱和船舶运输受疫情影响较为直接,上半年录得亏损。
上调盈利预测,最新目标价2.72元,维持"增持"评级受益于全球疫情逐步控制,港口货量逐步改善,我们上调公司2020/2021/2022年盈利预测至18.7亿/20.5亿/21.3亿元。基于8.5x2020EPE(公司历史三年PE均值10.2x减0.5个标准差,2020EEPS0.32元),对应目标价2.72元(前值为2.57-2.63元,基于9.0x-9.2x2020EPE),维持"增持"评级。
风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期;2)疫情持续时间超预期;3)自然灾害。
[2020-05-04] 唐山港(601000):盈利持续增长,估值在底部-2019年年报暨2020年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:唐山港的盈利持续增长,估值处于历史底部,价值被低估。
投资要点:[吞吐量和盈利略超预期,维持"增持"评级。铁矿石吞吐量增长、单吨装卸收入提升、船舶运输减亏,使盈利增长超预期,公司价值已经被低估。综合考虑2019年吞吐量超预期、疫情持续和油价下跌影响2020年吞吐量、港口降费政策等,维持2020-22年预测EPS为0.31、0.34、0.37元。根据DDM估值法和可比公司PB,维持目标价2.9元。
吞吐量增长有韧性,盈利略超预期。2019年唐山港积极开拓市场推动进口铁矿石吞吐量份额提升,铁矿石吞吐量增长7％,带动散杂货吞吐量增长。装卸堆存业务单吨收入增加、船舶运输减亏等,推动2019年净利润增长10％,略超预期。2020Q1疫情影响吞吐量和盈利。
人均效率提升,对冲人均工资上涨。市场认为港口面临产能利用率瓶颈,人工工资刚性上升将侵蚀利润。我们发现2010-19年唐山港的人均吞吐量和人均工资涨幅基本持平,单吨装卸堆存成本累计下降3％。
这背后是码头自动化技术完善和应用普及。港口有望从劳动密集型转向技术和资本密集型,摆脱人工工资刚性上涨侵蚀利润的桎梏。
盈利和现金流稳定,投资价值显现。市场认为港口缺乏增长空间,给予低估值。我们认为唐山港业务模式和竞争格局清晰,未来将获得稳定盈利;在成熟期,自由现金流将高于净利润。2020年7.4倍PE、6倍自由现金流,PB和PE处于0.2％和4.4％分位数,价值被低估。
风险分析。新冠肺炎疫情出现反复,基建刺激政策未能出台,港口降费政策重现,周边港口竞争加剧,港口行业过度投资。
[2020-04-22] 唐山港(601000):业绩符合预期,疫情扰动短期需求-年报点评
■华泰证券
2019年业绩向好;伴随复工推进,货量有望边际改善唐山港发布2019年报,公司实现营业收入112.1亿元,同比增长10.6％;归母净利润17.8亿元,同比增长10.4％;扣非归母净利润17.7亿元,同比增长11.6％,符合我们的预期。唐山港是我国北方地区重要能源原材料主枢纽港,一季度受新冠疫情影响,生产需求被抑制,公司货物吞吐量承压。但伴随复工逐步推进,我们预计公司货量有望边际改善。考虑到一季度货量下滑对公司全年业绩的拖累,我们下调2020/2021年盈利预测7％/10％(2020E/2021E/2022EEPS0.29/0.31/0.32元),基于9.0x-9.2x2020EPE估值,目标价区间2.57-2.63元,维持"增持"。
散杂货主枢纽港,港口装卸主业发展稳健2019年,唐山港(包含京唐港区和曹妃甸港区)完成货物吞吐量6.57亿吨,位居全国沿海港口第三位,其中外贸货物吞吐量2.77亿吨,集装箱吞吐量294万标准箱,占比河北省港口总量的70％。京唐港区是国家《水运"十三五"发展规划》的重要港口,公司运输货种主要包含煤炭、矿石、钢材等大宗散杂货,港口装卸业务发展稳健。2019年,公司完成矿石吞吐量1.0亿吨,同比增长6.9％;煤炭运量8,367万吨,同比增长2.5％。其中,公司铁路装车量再创新高,全年完成矿石等大宗散货铁路疏港1,005万吨,同比增长164％,港口腹地进一步向西北延伸。装卸堆存业务驱动公司盈利增长2019年,公司港口装卸堆场业务实现营业收入48.2亿元,同比增长8.6％;毛利率48.2％,毛利润23.2亿元,贡献公司总毛利润的95.8％,是公司盈利增长的核心驱动。港务管理、物流及其他服务、商品销售业务分别实现毛利润1.3亿、3,700万、1,200万元,占比公司总毛利润的5.4％、1.6％和0.6％。船舶运输业务亏损8,900万元,主因该业务仍处于前期市场培育阶段。
1-2月货量同比下滑;公司主要货种为大宗散货,受海外疫情影响较小根据交通运输部数据,1-2月,受国内疫情和工厂停工影响,唐山港货物吞吐量同比下滑10.1％,我们预计3月货量仍将维持同比下滑态势。公司装卸货种以大宗散杂货为主,货量主要依靠国内钢铁和煤炭需求驱动,受海外疫情影响较小。我们预计伴随国内复工陆续推进,公司货量有望边际改善。考虑到一季度货量下滑的影响,我们将2020年盈利预测下调7％;基于9.0x-9.2x2020EPE(公司历史三年PE均值10.5x减0.5个标准差,2020EEPS0.29元),对应目标价区间2.57-2.63元,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情持续时间超预期;2)货物吞吐量增速低于预期;3)自然灾害。
[2020-02-27] 唐山港(601000):赶工推升吞吐量,价值与主题兼备-更新报告
■国泰君安
本报告导读:低估值提供安全边际,赶工或将带来主题投资机会。
投资要点:价值与主题机会兼备,上调到"增持"评级(原评级"谨慎增持")。唐山港ROE高、估值低,具备投资价值。疫情过去之后,赶工将推动唐山港吞吐量回升,或将带来主题投资机会。维持2019-21年EPS预测0.29/0.31/0.34元。根据DDM估值法和可比公司PB,维持目标价2.90元。
疫情导致吞吐量后移,对全年影响小。新冠肺炎疫情影响复工,导致短期煤炭和铁矿石需求减少。参考SARS,预计2020年一季度唐山港吞吐量和盈利下滑,但是全年港口吞吐量受影响较小。疫情过去之后,基建复工和赶工将推动港口吞吐量回升。
春夏之交,主题投资机会或将重现。唐山港股价与PE波动重合度高,说明股价涨跌主要由估值驱动。而唐山港三次估值大幅提升分别与"京津冀一体化"、"中日韩自贸区"和"雄安新区"主题投资有关。随着基建刺激政策出台、中日韩自贸区谈判推进、区域港口整合深入,唐山港有望重现主题投资机会。
高ROE、低估值,具备较高投资价值。唐山港PE在8倍左右,ROE在10％左右、对应0.8倍PB,估值水平偏低。PE和PB分别处于1％和4％低分位,处于历史底部。公司管理出色,长期ROE高于同行,而PB处于行业末尾。唐山港估值较低,已经具备较高的投资价值。
风险提示。新冠肺炎疫情出现反复,国内货币政策收紧,基建刺激政策取消,港口降费政策重现,周边港口竞争加剧。
[2020-01-15] 唐山港(601000):唐山港拟挂牌公开转让液化公司50%股权
■上海证券报
唐山港公告，公司拟通过在产权交易中心挂牌交易的方式转让公司持有的全资子公司京唐港液体化工码头有限公司50%股权，本次股权交易完成后，公司持有液化公司50%股权，但仍保留实际控制权。
[2019-12-09] 唐山港(601000):唐山港无人驾驶集装箱卡车投入试运行
■证券时报
前不久，唐山港引进的以5G技术为支撑的无人驾驶集装箱卡车在京唐港区集装箱码头完成港内运行测试工作，进入试运行阶段。
[2019-11-28] 唐山港(601000):唐山港,能源原材料枢纽港,将受益国家“公转铁”政策
■证券时报
华泰证券指出，唐山港为唐山市京唐港区国有大型港口，是我国北方地区重要能源原材料主枢纽港。公司目前形成以矿石、煤炭和钢材为主，汽车、木材和粮食等为辅的多元化货种格局。港口腹地覆盖京津冀及华北、西北广大地区，水路通达70多个国家和地区、200多个港口，是环渤海地区重要的综合交通枢纽和现代物流基地。我们认为公司将受益国家“公转铁”政策，利用港区铁路交通优势，货量有望进一步提升。我们预测公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29、0.31和0.34元，基于9.4x-9.8x 2020E PE估值，对应目标价区间2.90-3.02元，首次覆盖，给予“增持”评级。
[2019-11-27] 唐山港(601000):能源原材料枢纽港,未来发展可期
■华泰证券
受益国家运输结构调整,竞争优势明显；首次覆盖给予"增持"评级唐山港为唐山市京唐港区国有大型港口,是我国北方地区重要能源原材料主枢纽港。公司目前形成以矿石、煤炭和钢材为主,汽车、木材和粮食等为辅的多元化货种格局。港口腹地覆盖京津冀及华北、西北广大地区,水路通达70多个国家和地区、200多个港口,是环渤海地区重要的综合交通枢纽和现代物流基地。我们认为公司将受益国家"公转铁"政策,利用港区铁路交通优势,货量有望进一步提升。我们预测公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29、0.31和0.34元,基于9.4x-9.8x2020EPE估值,对应目标价区间2.90-3.02元,首次覆盖,给予"增持"评级。
散杂货主枢纽港,货物吞吐量位居全国第三公司主营散杂货装卸业务,规模优势享受高毛利率。2018年,唐山港货物吞吐量位列北方港口第一,全国第三。唐山市65％以上的钢铁产能是公司的优势货源腹地,运输距离短,成本低,对客户的吸附能力强。根据河北省港口规划,唐山港将着力发展成为国家战略的能源原材料主枢纽港、综合贸易大港和面向东北亚开放的桥头堡。公司装卸堆存业务具有规模优势,彰显高毛利率。2018年,公司装卸业务毛利率为47.5％,高出行业平均水平,盈利能力强劲。
港口交通网络便捷,经济腹地广阔公司所在的京唐港区是津冀港口群中距渤海湾出海口最近之点,是全国集疏港条件最好的港口之一。港口处于环渤海经济圈中心地带,是大北京战略的重要组成部分。公司的延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区,其中"三西"地区(山西、陕西和内蒙古西部)是我国煤炭的主要生产基地,依托唐港铁路和大秦线的铁路集疏运优势,近年来京唐港区煤炭年吞吐量保持在1亿吨以上,是"北煤南运"的主要下水港口之一。
河北省港口资源整合加速推进,港口盈利能力有望进一步提升公司所处的唐山市京唐港区位于渤海湾北岸,东距秦皇岛港64海里,西距天津港70海里,产煤腹地重合,与周边港口存在竞争关系。同时,因唐山市拥有京唐港和曹妃甸两个港区,且并无从属关系,两港区之间也存在竞争关系。相比周边港口,伴随国家关于运输结构的"公转铁"调整,公司有望受益其铁路网络的优势,承接了部分周边港口分流的货量。
首次覆盖给予"增持"评级,目标价区间2.90-3.02元我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润17.5亿、18.3亿和20.1亿元,同比增长8.4％、4.7％和10.1％。我们基于9.4x-9.8x2020EPE估值(公司历史三年PE均值10.8x减0.5个标准差1.0x,2020EEPS为0.31元),对应目标价区间2.90-3.02元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:1)货量低于预期；2)政策风险；3)竞争加剧；4)自然灾害。
[2019-10-30] 唐山港(601000):成本下降和费用管控带动3Q业绩增长15％
■中金公司
3Q业绩略超我们预期唐山港公布三季度业绩:营业收入25.60亿元人民币,同比减少6％,成本同比减少10％,因此毛利率同比改善三个百分点；归属母公司净利润3.73亿元,同比增长15％,对应每股盈利人民币0.06元,略超我们预期,主要得益于成本下降和费用管控带动3Q业绩增长。
收入和成本端小幅下降我们认为部分可能由于贸易业务量的主动控制,成本下降幅度高于收入下降幅度则可能受益于吞吐量货种结构之间的变化(高毛利率的业务增长更快):前三季度公司散杂货吞吐量增长3％,其中矿石和煤炭分别增长5％、6％,而钢材和其他货种则下降12％、下降10％。费用端,三季度公司管理费用同比减少23％,财务费用同比减少40％,去年同期均为高基数。
发展趋势煤炭业务有望继续受益于公转铁带来的增量。在环保要求驱动的公转铁趋势下,公司的专业化泊位(煤炭专业泊位)和铁路集港优势得到凸显,在煤炭需求整体偏弱的情况下(前三季度大秦线煤炭运量下滑5％)享受结构性变化的增量(前三季度公司煤炭吞吐量增长6％),同时公司参股唐港铁路,享受了铁路集港的收益(上半年公司来自联营及合营公司的投资收益同比大幅增长30％,三季度同比减少5％,趋势有所放缓,前三季度仍同比上涨)。
同时我们也注意到公司的矿石、钢材货量可能受到下游需求趋弱、环保限产等因素的影响,依然存在一定的压力。集装箱业务依然处于培育期:今年上半年集装箱业务毛利率为-1.37％,仍有待规模继续增长以期达到盈亏平衡点。
盈利预测与估值由于业绩小幅超预期,我们上调2019/2020年净利润预测5％/4％至17.60亿元/18.54亿元,对应2019和2020年增速为9％/5％(考虑到去年四季度净利润为高基数,我们的盈利预测隐含4Q19同比持平)。当前股价对应2019/2020年8.6倍/8.1倍市盈率。维持中性评级和3.00元目标价,对应10.6倍2019年市盈率和10.0倍2020年市盈率,较当前股价有18.1％的上行空间。
风险吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2019-09-02] 唐山港(601000):业绩稳健增长,符合预期
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布1H19业绩:收入59.69亿元,同比增长33.9％,主要是由于低毛利率(仅2％)的商品销售业务收入增长92％,港口装卸业务收入温和增长6％；归母净利润8.8亿元,对应每股盈利0.15元,同比增长12.7％,符合预期。
上半年煤炭为主要增量:公司完成散杂货吞吐量同比减少1％,其中矿石由于供给减少、中国进口下降,公司吞吐量减少3.4％,钢材运量减少21.8％,而煤炭吞吐量则增长8.7％。
发展趋势煤炭业务有望继续受益于公转铁带来的增量。在环保要求驱动的公转铁趋势下,公司的专业化泊位(煤炭专业泊位)和铁路集港优势得到凸显,在煤炭需求整体偏弱的情况下(上半年大秦线煤炭运量下滑3％)享受结构性变化的增量,同时公司参股唐港铁路,享受了铁路集港的收益(上半年公司投资收益同比增长30％,投资收益占净利润的27％)。但是我们也注意到公司的矿石、钢材能货量可能受到下游需求趋弱、环保限产等因素的影响,依然存在一定的压力。集装箱业务依然处于培育期:上半年集装箱业务毛利率为-1.37％,仍有待规模继续增长以期达到盈亏平衡点。
盈利预测与估值一直以来公司净利润保持相对稳健的增长,但考虑到去年下半年为高基数(尤其4Q18贡献全年净利润的31％),今年下半年净利润增长或将有所放缓。我们维持2019/2020年净利润预测16.84亿元/17.76亿元。当前股价对应2019/2020年8.8倍/8.4倍市盈率。
维持中性评级和3.00元目标价,对应10.6倍2019年市盈率和10.0倍2020年市盈率,较当前股价有19.5％的上行空间。
风险人工成本上涨,吞吐量低于预期,竞争加剧导致装卸费率下降。
[2019-05-06] 唐山港(601000):吞吐量增长和提价驱动一季度业绩超预期
■中金公司
2019年1Q业绩超过预期
唐山港公司公布2019年1Q业绩：营业收入30.3亿元，同比增长65.5%，除吞吐量增长11%带动装卸收入增长外，收入增长主来自贸易业务增加；归属母公司净利润4.30亿元，同比增长15%，对应每股盈利0.07。扣除非经常性因素后，扣非净利润同比增长25.7%，较去年同期（7%）和全年（3%）增速有所加快。
业绩超预期主要是由于吞吐量增长和费率有所上调：根据公司报告，一季度公司总吞吐量增长11.4%，录得较快增长。其中，毛利率相对较高的矿石吞吐量同比增长22%，与1-2月下游钢厂备货相关；煤炭吞吐量则受益于周边港口的吞吐量转移而增长12.7%。
2018年以来，由于环保类投资及缴纳环保税（一季度税金及附加同比增长160%），公司面临成本上涨，因此今年一季度采取了对部分货种提价的措施，带动公司毛利润同比增加1.6亿元（增长33%）。由于曹妃甸港区煤炭吞吐量和铁路集疏运量继续增长，公司参股的唐港铁路和曹妃甸实业贡献的投资收益增长0.33亿元（同比增长45%）。
发展趋势
吞吐量高增长是否可持续有待观察。铁矿石方面，钢厂补库存能否持续需要观察，我们注意到公司一季度钢材吞吐量同比减少15.56%，而钢铁供给侧改革、环保限产等因素可能给铁矿石吞吐量增长带来不确定性。煤炭方面如果吞吐量受竞争因素影响又流出到周围港口的，则可能面临增速放缓。
盈利预测
目前我们维持2019/20e盈利预测16.84亿元/17.76亿元，对应同比增速为4.6%、5.5%。
估值与建议
当前股价对应19/20年10.5/9.9倍P/E，维持中性评级和目标价3.00元，对应19/20年10.5/10.0倍P/E，与当前股价基本持平。
风险
吞吐量增速低于预期，装卸费率下降，成本上涨。
[2019-04-16] 唐山港(601000):业绩实现平稳增长,扣非后符合预期
■中金公司
2018年扣非业绩符合预期
唐山港公司公布2018年业绩：营业收入101.38亿元，同比增长33%，主要是由于贸易业务收入增长快（商品销售收入同比增长106%，但毛利率仅2.5%）；归属母公司净利润16.1亿元，同比增长10%，对应每股盈利0.27元，略超预期。扣除政府补贴等非经常性损益，扣非后净利润为15.88亿元，同比增长3.2%，符合预期。公司拟每10股分红0.7元，分红比例26%。
从主要货种吞吐量来看，矿石下降而煤炭增长：公司2018年完成货物吞吐量2.12亿吨，同比减少3%，其中：矿石吞吐量（占总吞吐量的46%）减少13%，主要受下游去产能、需求偏弱影响；煤炭吞吐量（占总吞吐量的38%）则受益于专业化煤炭码头运营和周边港口运能调整，同比增长幅度达到18%；其他货种（占比）同比减少21%；集装箱（按标准箱）吞吐量增长16%。
发展趋势
散杂货业务难有亮点。作为公司主要货种的矿石可能继续受到环保限产的影响，预计2019年略微下降或基本保持平稳，而煤炭吞吐量虽然下游需求可能同样偏弱，但由于周边港口的运能调整，有望实现一定增长。总体而言，散杂货业务可能受到环保限产（影响下游开工和港口作业）、集疏运要求变严的压力。
集装箱业务有待继续培育。公司在2017年完成京唐港区集装箱装卸资产的整合后，大力发展集装箱业务，吞吐量快速增长，但由于新开航线、内贸竞争激烈等原因，2018年从事集装箱业务的子公司津唐集装箱亏损3.9亿元。往前看，公司仍在继续扩大产能（三港池、23#-25#泊位），同时拓展客户资源，期待盈利能力改善。
盈利预测
由于业绩略超预期，我们将2019年盈利预测从15.99亿元小幅上调5%到16.84亿元，引入2020年盈利预测17.76亿元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20年10.9/10.3倍P/E，维持中性评级，但由于盈利小幅上调、市场估值水平提升，我们将目标价从2.8元上调7%到3.0元，对应19/20年10.5/10.0倍P/E，对比当前股价有3%下行空间。
风险
吞吐量低于预期，环保限产趋严，人力成本刚性上涨。
[2018-08-24] 唐山港(601000):行业吞吐量增速放缓,公司煤炭吞吐量提升及商品销售业务扩大规模推动业绩增长12.6％-2018年中报点评
■华创证券
事项：
2018年中报，公司实现营业收入44.59亿元，同比增长38.6%；实现归母净利润7.83亿元，同比增长12.59%；实现扣非归母净利润为7.65亿元，同比增长4.29%。分季度看，Q1实现营收18亿元，同比增长8%，Q2营收26.3亿元，同比大幅增长73%，系因商品销售业务规模大幅提升。归属净利角度，Q1实现3.7亿元，同比增长5.7%,Q2实现4.1亿元，同比增长19.7%。
评论：
总吞吐量微降，煤炭吞吐量持续提升。1）上半年全国规模以上港口完成货物吞吐量65.42亿吨，同比增长2.4%，与2017相比增速有所放缓。其中，沿海港口完成货物吞吐量45.79亿吨，同比增长4.3%，公司完成总吞吐量1.19亿吨，同比下降4.03%。其中矿石下滑明显，完成吞吐量5007.44万吨，同比下降13.19%。2）环渤海地区港口禁止汽运煤，而公司因铁路集疏港发达，依托唐港铁路、大秦线的铁路集疏运优势，京唐港区成为北煤南运的主要下水港口之一。上半年公司煤炭吞吐量继续提升，完成吞吐量3969.21万吨，同比增长17.23%。
装卸堆存主业毛利率持续改善，船舶运输业务拖累整体业绩。装卸堆存业务收入21.67亿元，占比48.6%，同比增长4.88%，毛利率为46.97%，同比增长1.68个百分点；船舶运输业务收入3.4亿元，同比下滑4.94%，主要是新开通的日本航线运营成本增加，以及内贸船舶运价下滑，船舶燃料油成本提升导致，该业务报告期内亏损2.03亿毛利。
大力发展集装箱业务，拓展业务覆盖广度。内公司新建多个内陆港，开通唐山首列中欧班列，打通了唐山至欧洲的陆向开放通道，海向布局上新开通外贸集装箱线路5条；承载能力上，公司积极改善集装箱港口吞吐能力，新增集装箱泊位改善吞吐产能，集装箱完成93.30万TEU，同比增长14.46%，超越行业水平（规模以上港口完成集装箱吞吐量1.21亿TEU，同比增长5.4%。）。
盈利预测及评级：公司作为北方龙头港口，吞吐量保持稳定增长。鉴于行业整体吞吐量增速下滑，我们预计公司2018-20年实现归母净利润为14.9（此前预计为16.6亿）、16.4及17.6亿元，对应PE水平为10、9、8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：大宗商品需求下降，船舶运输运价下跌，港口竞争加剧。
[2018-08-23] 唐山港(601000):吞吐量小幅下降,扣非净利同比增长4.3％-中期点评
■兴业证券
事件：唐山港发布2018半年报，报告期实现营业收入44.6亿元，同比增长38.6％；归母净利润7.8亿元，同比增长12.6％，折合EPS为0.13元；扣非后净利润7.7亿元，同比增长4.3％，扣非后EPS为0.13元，业绩基本符合预期。
点评：
2018Q2扣非后净利润增速有所下降。分季度看，2018Q1、Q2营业收入分别为18.3、26.3亿元，分别同比增长8％、72.7％，Q2收入增速大幅提升，主要是受贸易业务影响。2018Q1、Q2归母净利润分别为3.7、4.1亿元，分别同比增长5.7％、19.7％。2018Q1、Q2扣非后净利润分别为3.7、4亿元，分别同比增长8.6％、2.2％，Q2扣非后净利润增速有所下降。
2018H1公司货物吞吐量有所下降，其中铁矿石吞吐量明显下降，煤炭表现出色。2018H1中国沿海港口货物吞吐量45.8亿吨，同比增长4.3％，增速较去年同期下降3个百分点，港口行业整体增速放缓。2018H1公司货物吞吐量1.19亿吨，同比下降4％，其中矿石吞吐量5007万吨，同比下降13.2％；煤炭吞吐量3969万吨，同比增长17.2％；钢材吞吐量920万吨，同比下降0.3％；集装箱吞吐量93.3万吨，同比增长14.5％。2018H1公司港口收费同比有所恢复，带动装卸堆存业务收入增长。分业务看：
2018H1公司装卸堆存业务实现营业收入21.7亿元，同比增长4.9％，毛利率47％，较去年同期提升1.7个百分点。尽管货物吞吐量同比下滑4％，公司单吨装卸收入同比增长9.3％，因此装卸收入实现了4.9％的增长；公司单吨装卸成本同比增长5.9％。2015年受贸易形势恶化影响，港口行业增速明显下行，2016年港口普遍下调收费，不过随着贸易回暖，2017年港口行业增速明显恢复，因此港口收费有所恢复。
2018H1公司商品销售业务实现营业收入16.2亿元，同比增长216.8％，毛利率2.4％，较去年同期下降0.4个百分点。公司上半年营业收入的高增长主要是贸易业务带动，不过贸易业务对毛利的贡献有限。
2018H1公司港务管理收入1.4亿元，同比增长23.1％，毛利率55.9％，较去年同期增加14.9个百分点。船舶运输收入3.4亿元，同比下降4.9％，毛利率-59.9％，较去年同期下降43.1个百分点。其他业务收入1.8亿元，同比增长16％，毛利率41.4％，较去年同期增加4.4个百分点。
2018H1公司投资收益明显增长。2018H1公司实现投资收益1.8亿元，同比增长39％，主要是权益法确认唐港铁路有限责任公司投资收益同比增长以及从事贸易、期租投资业务的子公司投资收益增加所致。公司销售费用1368万元，同比增长18.5％；管理费用1.9亿元，同比增长4.7％；财务费用4279万元，同比增长53.5％。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.3、0.32元（报告期公司股本发生变化，因此相应调整了EPS预测），对应8月23日收盘价的PE为9、8.1、7.7倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示。国内经济及贸易形势恶化，大宗需求回落，环渤海港口恶性竞争、港口行业政策性风险
[2018-08-23] 唐山港(601000):天煤炭吞吐量带动业绩增长,半年报符合预期-中期点评
■天风证券
事件：公司披露2018年上半年业绩，实现营业收入44.59亿元，同比增加38.6％；实现归母净利润7.83亿元，同比增长12.6％；扣非后净利润为7.65亿元，同比增长4.3％。
受铁矿石拖累，港口吞吐量下降4.0％
2018H1公司实现货物吞吐量1.19亿吨，同比下降4.0％；其中矿石吞吐量为5007万吨，同比下降13.2％；受益唐港铁路，煤炭吞吐量为3969万吨，同比增长17.2％；钢材吞吐量为920.0万吨，同比下降0.3％；集装箱完成93.3万TEU，同比增长14.5％；矿石和煤炭依旧是公司主要货种，但矿石占比下行，煤炭占比有所提升。营收大幅增长，毛利率小幅下滑收入端：商品销售收入增长带动主营收入水平上升。1）2018H1装卸堆存业务收入占比48.6％，实现收入21.68亿元，同比增长4.9％；2）2018H1商品销售业务收入占比36.4％，收入为16.22亿元，同比增加216.8％。成本端：装卸成本稳定，销售成本大幅上升。1）2018H1装卸堆存业务成本占比33.3％，为11.49亿元，同比增长1.7％；2）商品销售业务成本占比45.9％，为15.84亿元，同比增长218.2％。毛利率环比下滑：毛利润减少3.1％至10.10亿元，低毛利的商品销售增加使得毛利率为22.6％，环比2017年底下降4.59pcts。受益于权益法下唐港铁路盈利的增长，投资收益增加5122万元，同比增长39％。
2018年展望：受益于"公转铁"
1）公路治超下，北方港口企业面临阵痛，亟需搭建港口铁路集输运系统。我们认为公司受益于唐港铁路，集疏运能力能够满足部分环渤海湾的煤炭运输需求，从长期来看，大宗商品的总体货源不会减少，只是分流，核心考量"公转铁"给唐山港带来的吞吐增量。2）唐山区域内成熟度的钢铁产业集群以及水铁联运的优势使得其将成为雄安新区基建的潜在供应者，唐山港作为区域内重要矿石进口和钢材装卸港口将率先受益，公司当前已开通京唐港区至滦南的矿石疏港专列。
投资建议：我们预计2018-2020年公司营业收入为83.31、90.53、97.39亿元，净利润分别为15.87、17.90与20.28亿元，考虑到环渤海区域中港口还未整合，港口间价格尚存在竞争，EPS18-20年0.27、0.30、0.34元，当前股价对应PE分别为9.1X，8.1X，7.1X。唐山港PE处于低位，向下有安全边际，向上有弹性，维持公司评级至"买入"评级。
风险提示：中国经济发展缓慢，环保政策收紧，区域竞争加剧。
[2018-08-22] 唐山港(601000):散杂货吞吐量小幅下滑,业绩平稳增长
■中金公司
20181H业绩符合预期
唐山港公司公布2018年上半年业绩：营业收入44.59亿元人民币，同比上涨39%，主要由于低毛利率（2%）的商品销售收入增长217%；归属母公司净利润7.83亿人民币，同比上涨13%，对应每股盈利0.13元。扣除政府补助等一次性因素，扣非净利润增长4%。
干散货吞吐量小幅下滑：上半年货物吞吐量同比小幅下降4%，其中铁矿石下降13%，钢材持平，而煤炭得益于唐港铁路的优势，吞吐量同比增长17%。因此装卸堆存收入同比下降5%，毛利率同比下降1.7个百分点。投资收益增加5122万元，同比增长39%，主要来自于权益法下应占唐港铁路盈利的增长。集装箱业务亏损：上半年公司集装箱吞吐量93万TEU，同比增长14%，但由于业务仍处于培育期，公司持股60%的津唐集装箱上半年录得净亏损1.26亿元（去年同期微利99万元），主要由于新开通日本航线造船运营成本增加，以及内贸业务的船舶租金和燃油成本上涨。
发展趋势
增强铁路集疏运能力应对“公转铁”趋势。具体而言，公司的煤炭集港依托于唐港铁路的优势，享受煤炭运输“公转铁”带来的增量；对于矿石疏港，公司已经研究制定了京唐港区铁矿石铁路疏港方案，目前已经开通京唐港区至滦南的矿石疏港专列，年内年内将实现常态化运营。
积极拓展集装箱业务，推进转型升级。公司在2017年通过与天津港共同设立津唐集装箱（唐山港持股60%），并收购母公司旗下集装箱码头，实现京唐港区内的集装箱资源的优化整合。未来公司将继续，一方面增加产能，三港池北岸线集装箱改造一期工程已经完成，23#-25#多用途泊位改造预计2019年上半年完工，分别新增年处理能力96万标箱和120万标箱；另一方面，通过开通航线培育市场，并通过内陆港合作挖掘西北地区货源。
盈利预测
我们维持2018/19e盈利预测15.48亿元/15.99亿元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年9.3/9.0倍P/E。维持推荐评级和目标价2.80元，对应18/19年11/10倍P/E，对比当前股价有15%空间。
风险
吞吐量增速低于预期，集装箱业务及盈利能力进度低于预期。
[2018-07-09] 唐山港(601000):预计上半年盈利实现单位数增长-中期点评
■中金公司
预测上半年盈利同比增长7％
去年上半年公司实现盈利3.4亿元，同比增长23％，主要来自2016年底收购的唐港铁路投资收益增量贡献，今年口径将与去年一致。由于环保要求对唐山地区高炉生产和港口集疏港方式的限制，今年一季度吞吐量存在一定压力（公司吞吐量下滑12％），但二季度逐渐恢复。因此我们预计上半年公司盈利有望实现高单位数增长（约7％），好于一季度的5.7％。
关注要点
散杂货业务增长空间有限。由于京津冀及周边地区环保政策可能对港口经营产生一定影响，根据公司经营计划，2018年吞吐量计划完成2.10亿吨，相比2017年或将出现下滑。
加快发展集装箱业务。2017年公司通过津唐集装箱（唐山港持股60％，天津港持股40％）收购母公司旗下的京唐港区26#-27#泊位、唐山港国际等资产，收购后将天津港合作，整合京唐港区集装箱运输资源。2017年集装箱业务盈利贡献为4600万元。公司将继续推进集装箱业务的发展，但需要相对较长的市场培育期。
控股股东增持彰显信心。近期公司股价回调较多，估值已经处于历史低点，公司控股股东于6月20日通过集合竞价增持公司股份5000万元，成交均价为2.517元，高于目前股价。
估值与建议目前公司股价对应于2018年8.7倍市盈率、市净率0.8倍。我们维持中性评级，但将目标价下调48％至人民币2.8元，以反映公司送股分红（每10股送3股派0.8元）以及风险偏好的下降，对应10倍2019年市盈率，较目前股价上行空间19.1％。
风险
吞吐量增速低于预期。
[2018-06-21] 唐山港(601000):唐山港,获控股股东增持逾1985万股
■证券时报
唐山港(601000)6月20日晚间公告，控股股东唐港实业于6月20日增持公司1985.58万股，占总股本0.3351%。
[2018-04-22] 唐山港(601000):业绩稳健增长,辐射雄安新区-年度点评
■太平洋证券
事件：公司披露2017年报。公司实现营业收入7,612,185,741元，同比增长16.61％；实现利润总额1,833,956,36元，同比增长11.23％；归属于母公司股东的净利润1,463,340,041元，同比增长11.33％；实现每股收益0.32元。2017年度利润分配方案，向全体股东每股派发现金股利人民币0.08元（含税）；同时，每10股派送红股3股，共计派送股票股利1,367,521,988股。同时，每10股派送红股3股，共计派送股票股利1,367,521,988股。
点评：
一、传统业务保持稳健增长依托唐港线、大秦线，对接"三西"产煤区，港口每年煤炭吞吐量在1亿吨左右。在环保趋严要求下，弃公路运输，改用海铁联运，唐山港优势明显。2017年公司煤炭运输量同比增长19.62％；交通运输部统计，2017年全国港口货物吞吐量平均增速6.4％，唐山港增速6.75％，略超平均值；集装箱全国增速8.3％，唐山港增速33％，远超平均值。
二、港口航线增开加密在陆地上，2017年新增5个内陆港，通过海铁联运方式对接唐山港。在海上，通过开通加密日韩近洋航线，维护好环渤海内支线平台，使得海铁航线布局不断优化。目前，航线总数达到33条，水路通达70多个国家和地区、150多个港口。同时，公司除了信息化手段提高效率外，还在经营管理方面进行探索，例如把辅助作业环节外包，减少公司未来的资金成本。
三、自然资源优势强，叠加雄安概念产业转移
随着《河北雄安新区规划纲要》全文发布，京津翼的大体格局初定。雄安严格执行产业进入标准，导致部分工业需求外溢，产业转移。唐山腹地自然资源优势强，宜建港自然海岸线长达19公里，规划岸线长达45公里，后方陆域广阔，有100多平方公里开阔平坦的盐碱荒地可供开发利用，具有发展外向型临港工业的地域优势，未来拓展空间大，有望成为京津翼工业主要承载区之一。因公司港口辐射范围具有先天优势，未来将与雄安新区共同发展。
投资建议：我们看好公司未来的发展和分红政策，预计未来三年，营业收入分别为80、84和89亿，净利润16.8亿、17.7亿和19.2亿，EPS分别为0.34、0.36和0.39，PE分别为13、12和11倍。公司当前PE14倍，显著低于A股同类港口平均市盈率，安全边际较高。给于“增持”评级。
风险提示：经济下滑超出预期，工业建设不及预期，成本上升速度过快。
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[2021-11-01] 唐山港(601000):三季度罕见分红,股息率近6％-季报点评
■天风证券
主业盈利稳定,资产处置增加利润前三季度,唐山港营业收入同比下滑26.5％,归母净利润同比增长29.2％,主要是第三季度处置商贸公司、集装箱码头等,导致营业收入减少、投资收益增加。港口相关主业盈利保持平稳,前三季度扣非净利润同比增长2％。第三季度扣非净利润3.96亿元,同比下滑8.9％,主要是资产减值损失增加7400万元所致。
限产导致货物吞吐量下滑2021Q1-Q3的散杂货吞吐量同比增速分别为6.8％、-8.3％、-9.6％,其中铁矿石吞吐量分别同比增长4.7％、-22.8％、-27.3％,增速下滑主要是限产导致腹地钢铁企业的矿石需求量减少。前三季度钢材运量同比增长12.78％,因为钢材出口量大幅增加;煤炭运量同比增长4.04％,因为电煤需求增加;砂石、矿渣粉等货种运量同比增长17.22％。我们预计冬季环保限产、能耗双限将继续影响港口吞吐量。
货物单吨收入有所回升
我们估计,2021年上半年散杂货装卸堆存等单吨收入比2020年上涨8％,第三季度比上半年增长1％,呈现上升趋势。这与周边港口竞争趋缓有关,也与防疫引发的港口拥堵有关。考虑到北方干散货港口仍然较为拥堵,预计2022年港口费率继续小幅上涨。罕见三季度分红,股息率近6％唐山港三季度拟分红8.9亿元,分红比例51％,股息率近6％。分红超过了资产处置带来的收益,说明并非特殊分红。大股东盈利能力较差,收购唐山港亏损的集装箱码头后,我们推测需要唐山港加大分红。考虑到未来资本开支需求较少,2021年唐山港分红比例有望较2020年的64％继续提升,全年股息率有望超过8％,具备较高投资价值。
盈利预测和评级考虑资产处置、货物吞吐量和港口费率变化,2021-23年预测归母净利润从18.6、19.3、20.2亿元上调至21.5、20.9、20.6亿元,维持买入评级。风险提示:环保限产趋严,能耗双限趋严,房地产和基建投资下滑,港口降费政策出台,分红比例下降
[2021-08-26] 唐山港(601000):盈利稳健,吞吐量保持稳定态势-中报点评
■华泰证券
1H21整体盈利稳健,吞吐量保持稳定
唐山港发布中期业绩:1)营业收入同比下降17.8％至32.1亿元;2)归母净利润同比增长4.3％至9.4亿元;3)扣非归母净利润同比增长7.5％至9.2亿元。收入同比大幅减少主因公司商品销售业务收入减少所致;同时,公司营业成本同比减少28.9％。2021年上半年,公司完成散杂货吞吐量1.0亿吨,同比下降1.4％。展望下半年,我们预计伴随经济生产逐步常态化,公司港口吞吐量同比有望实现增长。我们维持对公司盈利预测和目标价3.08元(基于8.9x2021EPE估值,公司历史三年PE均值10.0x减0.5个标准差,2021EEPS0.35元),维持"增持"评级。
上半年公司吞吐量整体保持稳定,不同货种表现有所差异
今年上半年,公司完成散杂货吞吐量1.0亿吨,同比下降1.4％。其中,矿石完成运量4,678万吨,同比下滑8.8％,主因腹地钢铁企业生产和原材料需求下降,导致公司矿石进口量有所减少;煤炭完成运量3,860万吨,同比增长4.1％,主因动力煤市场复苏回暖,港口煤炭业务保持恢复性增长;钢材完成运量744.9万吨,同比增长15.1％,主因上半年海外钢材市场需求旺盛,公司发挥外贸航线优势,积极开发外贸货源,钢材出口量大幅增加;其他货种完成运量1,174万吨,同比增长5.0％;集装箱完成84.2万标准箱,同比增长17.6％。
公司整体经济效益稳中有升今年上半年,公司实现毛利率40％(2020年全年毛利率为30％);净利润率29％(2020年全年净利润率为24％)。利润率水平显著提升主因公司通过优化生产资源配置、深化生产运营协同机制、着力提升港区泊位通过能力、货场堆存周转能力、减少受市场价格影响较大的贸易类相关业务。
经济腹地广阔,区位优势突出,公司中长期发展向好
公司所在的京唐港区经济腹地辐射唐山市以及华北、西北等内陆地区,与腹地经济的关联性很高,对经济的带动能力较强。随着唐山市钢铁企业加快向沿海地区搬迁,公司矿石、钢材、焦煤等货种运量将直接受益。另一方面,公司延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区,其中"三西"地区(山西、陕西和内蒙古西部)是我国煤炭的主要生产基地,依托唐港铁路、大秦铁路集疏运优势,是北煤南运的主要下水港口之一。我们认为受益于公司港区的区位优势,公司中长期发展向好。
风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期;2)疫情持续时间超预期;3)自然灾害;4)政策风险。
[2021-08-14] 唐山港(601000):聚焦主业,期待分红比例提升-首次覆盖报告
■天风证券
周边港口转型,吞吐量有望稳定未来通州城市副中心、雄安新区等建设将支撑钢材消费和铁矿石进口需求,用电量增长将支撑火力发电和煤炭运输需求。即使碳中和与环保限产政策导致未来京津冀地区的铁矿石、煤炭等需求总量减少,但是秦皇岛港和天津港转型升级将使散杂货溢出到唐山港,有助于唐山港股份的货物吞吐量保持稳定。
竞争趋缓,港口费率有望上升2020年唐山港股份的港口费率处于低谷,2021年部分收费优惠政策取消促使费率回升。港口主要收费实行市场化定价,未来京津冀地区港口产能将低增长、港口整合将缓和竞争,有助于费率上升。此外,散杂货装卸带来的环境污染问题,也需要提高港口收费来弥补环境污染带来的损失。
聚焦主业,再投资回报率上升唐山港股份陆续剥离盈利较差的商品销售、船舶运输、集装箱码头业务,聚焦盈利较好散杂货装卸核心主业。由于散杂货装卸需求趋于稳定,预计未来唐山港股份的资本开支较少。而唐山港股份负债率低,现金流稳定、充裕,未来的分红比例有望提高。
盈利预测与估值:吞吐量稳定、费率小幅上升,预计2021-23年归母净利润18.6、19.3、20.2亿元。唐山港的再投资聚焦装卸主业,回报率将高于以往投资的商品销售、船舶运输等业务。根据DDM和可比公司平均PB,给予公司2021年目标价3.65元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:对钢厂持续严格限产,光伏快速发展替代火电,京津冀港口产能快速扩张,分红比例大幅下降。
[2021-08-10] 唐山港(601000):唐山港拟19.83亿元转让集装箱业务相关资产及股权
■证券时报
唐山港(601000)8月10日晚间公告，公司拟以非公开协议转让方式向公司控股股东唐港实业的控股子公司新集装箱公司转让公司持有的21#、22#、25#集装箱泊位相关资产及津唐国际集装箱码头有限公司60%股权，转让价格合计19.83亿元。本次关联交易完成后，公司不再持有集装箱业务相关资产及股权。
[2021-04-04] 唐山港(601000):业绩符合预期,21年吞吐量向好-年报点评
■华泰证券
2020年业绩符合我们预期；2021年港口业务前景向好
唐山港发布2020年报:1)营业收入同比下降30.1％至78.4亿元；2)归母净利润同比增长3.7％至18.4亿元,基本符合我们的预期(18.7亿元)；3)扣非归母净利润同比增长0.5％至17.8亿元。收入同比大幅减少主因公司商品销售业务收入减少所致；同时,公司营业成本同比减少37.8％。2020年,公司完成货物吞吐量2.5亿吨,同比增长2.7％。我们预计2021年伴随经济生产逐步常态化,公司港口吞吐量将保持向好增速。我们维持2021/2022年净利预测20.5亿/21.3亿元,新增2023年预测22.3亿元；基于8.9x2021EPE估值,上调目标价至3.08元,维持"增持"评级。
装卸堆存业务毛利润同比下滑
2020年,唐山港完成矿石/煤炭/钢材吞吐量分别为1.1亿吨/7,499万吨/1,336万吨；同比表现+6.3％/-10.4％/-8.3％。矿石吞吐量同比增长主因国内基建、房地产投资回升；煤炭受外贸进口政策影响,吞吐量下滑；钢材受海外市场需求低迷影响,出口量下降。整体,公司港口装卸堆存业务实现营业收入44.9亿元,同比下降6.9％；毛利润20.2亿元,同比下滑12.9％。
商品销售业务收入下滑但毛利润同比提升
公司商品销售业务在2020年实现营业收入28.9亿元,同比下滑43.7％；营业成本27.6亿元,同比下降46.2％；毛利润大幅增长至1.4亿元(上年同期1,218万元)；毛利率4.7％(上年同期0.2％)。公司商品销售业务受大宗商品市场需求及价格影响。2020年上半年,受疫情影响,大宗商品需求疲软；自下半年起需求逐步恢复并受益于大宗商品价格上涨。
伴随全球经济逐步修复,2021年港口业务有望保持向好态势
2020年上半年,公司业务受疫情影响,拖累业绩。其中,1H20公司扣非归母利润同比下降0.9％至8.6亿元；2020年下半年伴随需求回升,公司业务逐步改善。我们预计2021年受益于疫苗逐步普及,全球经济生产逐步恢复,公司港口吞吐量将保持向好态势。我们的目标价3.08元基于8.9x2021EPE(公司历史三年PE均值10.0x减0.5个标准差,2021EEPS0.35元；前值目标价2.72元,基于8.5x2020EPE)。
风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期；2)疫情持续时间超预期；3)自然灾害；4)政策风险。
[2021-04-01] 唐山港(601000):提高分红,股东回报率上升-2020年年报点评
■国泰君安
提高分红比例推升股东回报率,维持目标价3.58元,维持"增持"评级。2020年唐山港压缩贸易和运输业务导致营业收入下滑30％,净利润增长4％,略低于预期。碳中和政策限制未来的吞吐量增长空间,下调2021-22年预测EPS至0.31、0.33元(原预测0.35、0.37元),增加2023年预测EPS为0.34元。根据DCF估值法和可比公司平均PB,维持目标价3.58元。
分红比例提高,股东投资回报率上升。唐山港的现金流稳定、充裕,未来港口主业再投资需求小,贸易和运输业务因投资回报率低已经压缩规模,所以大量的现金可用于分红。2020年分红比例提高到64％,远高于过去五年30％左右水平。股东分红再投资唐山港的回报率,远高于唐山港的存款、银行理财等投资回报率。
港口主业有望获得持续稳定的现金流。2020年唐山港的货物吞吐量中,矿石、煤炭、钢材分别占44％、30％和5％。尽管唐山钢厂限产抑制短期吞吐量,碳中和抑制长期吞吐量,但是我国对钢材、煤炭的稳定需求将使吞吐量维持稳定,从而带来稳定的盈利和现金流。
压缩贸易和运输业务,盈利能力提高。贸易业务杠杆高,盈利和现金流波动大,平均投资回报率低,压缩规模有助于改善资产质量、提高盈利能力。运输业务连年亏损,基本退出后将实现减亏。
风险分析。港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,钢厂限产导致吞吐量下滑。
[2021-04-01] 唐山港(601000):业绩表现稳健,高比例分红超预期-年度点评
■中金公司
2020业绩符合我们的预期
公司公布2020年业绩:2020年实现营业收入78.4亿元,同比下降30.08％。归属上市股东净利润18.4亿元,对应每股收益0.31元,同比增长3.7％,符合我们的预期。公司归母扣非净利润17.8亿元,同比增长0.5％。4Q20公司营业收入16.4亿元,同比下降38.4％,归母净利润4.9亿元,同比下降6.4％。2020年吞吐量与去年同期相比微增。2020年,公司吞吐量(包括集装箱)完成2.5亿吨,同比增长2.7％。其中,散杂货物完成吞吐量2.2亿吨；集装箱吞吐量完成231万TEU,完成了年度计划的105％。
发展趋势
经营和业绩彰显韧性,今年有望迎来恢复式增长。即使在疫情影响下,公司2020年货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性。我们认为,今年在疫情逐步得到控制、经济持续恢复的环境下,公司有望迎来增长,根据交通部数据,2021年前2个月唐山港货物吞吐量在去年同期低基数下同比增长19.1％。
分红比例首次提升至64％,有助于吸引长期投资和提升估值。公司董事会拟定2020年分红比例为64％(2019年为30％),每股股息0.2元,对应股息收益率7.3％。我们认为,考虑到公司业务进入相对成熟期,现金流状况向好而未来资本开支有限,提升分红比例是回报股东的适当选择。此次公司首次将分红比例大幅提高,我们认为是一个信号,如果能持续保持在该水平,则可观的股息收益率将有助于吸引长期投资者,提升公司估值。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,我们引入2022年净利润21.88亿元当前股价对应2021/2022年3.5倍/3.0倍EV/EBITDA。维持中性评级,但由于公司分红比例可能提升,我们上调目标价4.5％至3.26元对应9.5倍2021年市盈率和8.8倍2022年市盈率,较当前股价有18.5％的上行空间。
风险
区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2020-11-15] 唐山港(601000):从吞吐量,到再投资-更新报告
■国泰君安
投资要点:再投资回报率有望提升,维持目标价3.58元,维持"增持"评级。唐山港大宗装卸业务产能利用率处于高位,内生增长潜力有限。但是现金流稳定又充裕,再投资回报率成为决定公司投资价值的核心因素。维持2020-22年预测EPS0.32、0.35、0.37元。根据DCF估值法和可比公司PB,维持目标价3.58元。
装卸主业增长空间不大。随着基建和房地产投资增速放缓,中国对铁矿石、钢材、煤炭等大宗商品的需求增速放缓。参考发达国家的发展经验,中国未来大宗商品消费的增长空间不大。唐山港以装卸铁矿石、煤炭、钢材等大宗商品为主,装卸主业的增长空间不大。
未来现金流稳定、充裕。装卸主业的吞吐量有望缓慢增长,装卸费率有望保持稳定,未来的净利润有望缓慢增长到20亿元以上。唐山港拥有大量的固定资产,折旧和摊销将保持8亿元左右。因此,装卸主业每年将带来30亿元左右较为稳定的现金流。
再投资回报率决定公司价值。长期稳定的现金流,再投资回报率的小幅提高都将明显提高公司的贴现价值。唐山港正在退出运输、供应链等低回报率业务,未来再投资将聚焦高回报率的装卸主业,或者提高分红比例。如能顺利实施,将提高公司的投资价值。
风险分析。投资低回报业务,港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,房地产和基建投资下降。
[2020-10-29] 唐山港(601000):三季报业绩略超预期,经营和业绩显韧性-三季点评
■中金公司
3Q20业绩略超我们的预期公司公布三季度业绩:第三季度实现营业收入22.98亿元,同比下降10.3％,主要系公司之子公司北京国贸公司、香港国贸公司贸易业务减少所致;但营业收入环比增长23.3％,主要因散杂货物吞吐量环比增长2.6％、集装箱吞吐量环比增长58.0％;归属于上市公司股东的净利润为4.48亿元,全面摊薄每股收益0.08元,同比增长20.1％,快于上半年的2.7％,略超我们预期,我们认为主要是由于矿石吞吐量增速有所加快(第三季度矿石吞吐量同比增长14.2％,快于上半年的6.1％)。
2020年1-9月实现营业收入62.00亿元,同比下降27.3％。归属于上市公司股东的净利润为13.52亿元,同比增长7.9％。前三季度吞吐量与去年同期相比微增。2020年1-9月份,公司吞吐量(包括集装箱)完成18,095万吨,同比增长0.8％。其中,散杂货物完成吞吐量16,242万吨,同比增长2.1％;集装箱吞吐量完成144万TEU,与上年同期基本持平。
发展趋势矿石运量逆势增长趋势或将延续。对于矿石业务,公司在保持唐山地区腹地运量稳定的同时,积极开发外阜地区货源,引进新客户,前三季度矿石完成8,226万吨,同比增长9.0％。考虑到目前港口铁矿石库存依然相对较低,全国铁矿石进口保持较快增速(9月份同比增长9.3％),或驱动公司装卸量继续增长。煤炭方面,焦煤受通关政策影响及动力煤受疫情影响吞吐量均下降,致使前三季度公司煤炭完成5,540万吨,同比减少12.9％。钢材方面,受疫情影响吞吐量降低,前三季度钢材完成949万吨,同比减少11.0％。公司其他货种完成1,526万吨,同比增长62.4％,主要是公司多措并举,在保持原有货种运量稳定的同时,积极引入了新货种砂石料,成为重要的增长驱动力。
经营和业绩彰显韧性,当前估值具有吸引力。即使在疫情影响下,公司前三季度货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性,当前的估值具备一定的吸引力。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年7.8倍/7.1倍市盈率。考虑到公司未来增长空间有限,我们维持中性评级和3.12元目标价,对应10.0倍2020年市盈率和9.1倍2021年市盈率,较当前股价有27.4％的上行空间。
风险区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2020-08-30] 唐山港(601000):半年报业绩彰显韧性,超预期-中报点评
■中金公司
H1业绩略超我们预期公司公布上半年业绩:营业收入39.02亿元,同比减少34.6％,营业成本同比减少43.3％,主要是由于低毛利的贸易收入和成本减少,因此毛利率同比改善十个百分点;归母净利润9.05亿元,同比增长2.7％;对应每股盈利0.15元,略超出我们的预期,主要是由于货物吞吐量表现好于预期,在疫情中体现出韧性。
收入和成本端的大幅下降主要由于因为疫情影响下,港口上下游物流链不畅,贸易业务量萎靡,使得公司贸易业务量萎靡(贸易业务收入同比减少54％,占收入的37％),但该业务毛利率仅4.4％,对实际业绩影响较小。港口主业表现稳健:2020年上半年,公司吞吐量(包括集装箱)完成1.17亿吨,同比减少1.28％;其中,散杂货物吞吐量完成1.06亿吨,同比增长0.78％;集装箱完成71.58万TEU,同比减少11.59％。上半年装卸堆存业务收入(占收入的55％)同比持平,毛利率同比小幅下降1.5个百分点,但依然维持在50％的健康水平。费用端看管控有力:上半年公司管理费用同比减少14.7％,主要由于阶段性减免企业社会保险费;财务费用同比减少62.9％,主要系公司偿还银行借款减少利息支出及外币交易折算汇兑损益减少所致。
发展趋势煤炭运输业务有望企稳回升,继续受益于公转铁带来的业绩增量。上半年公司煤炭吞吐量完成3,710万吨,同比减少14.03％,2至4月受疫情影响,用电需求低迷,煤炭下水量大幅减少,导致公司上半年煤炭运量减少。但随着全社会复工复产提速,火电发电量明显增加,煤炭需求回升,加上煤炭进口开始收缩,北方煤炭下水量开始恢复性增长。环保压力下,我们认为公司有望利用专业化泊位和铁路集港优势取得超过行业的运量增速。
矿石运量逆势增长趋势或将延续。疫情下公司积极开发外阜地区货源,引进新客户,随着公司贸易商及矿山运量增加,公司上半年矿石运量实现增长,与去年同期相比增加297.03万吨。3月份以后,在复工复产提速及基建投资带动下,钢材库存持续下降,钢价回升,钢厂生产积极性高,生铁及钢材产量持续回升。考虑到海外疫情扩散和国内铁矿石库存处于相对低位,我们认为公司有望受益于铁矿石补库存过程。
盈利预测与估值我们上调2020年/2021年盈利预测12％/15％至18.52亿元/20.40亿元,同比分别增长4.2％、10.2％。当前股价对应2020/2021年8.7倍/7.9倍P/E。我们上调目标价17％至3.12元,对应10倍2020年市盈率和9倍2021年市盈率,较当前股价有15％的上行空间,但考虑到未来增长空间有限,我们维持中性评级。
风险区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2020-08-26] 唐山港(601000):聚焦主业,投资价值提升-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司聚焦港口主业,分红增加或再投资回报率提升,都将提高投资价值。
投资要点:[聚焦主业,公司价值提升,上调目标价至3.58元(原目标价2.79元),维持"增持"评级。上半年盈利保持增长,略超预期。公司压缩盈利差的业务,聚焦装卸堆存主业,将提高投资价值。上调2020-22年预测EPS至0.32、0.35、0.37元(原预测0.31、0.34、0.37元)。根据DCF估值法和可比公司PB,上调目标价至3.58元。
疫情影响消退,吞吐量重回增长。疫情导致一季度吞吐量大幅下降,二季度已经快速回升。下半年固定资产投资增速回升,铁矿石吞吐量有望较快增长;工业生产恢复,煤炭吞吐量有望回归增长。此外,其他货种吞吐量高增长将弥补钢材下滑。全年吞吐量有望小幅增长。
压缩低盈利业务,投资价值提高。2015-19年,唐山港投资商品销售、船舶运输、物流等非核心业务,盈利能力较差。2020年开始大幅压缩这些业务,未来稳定的现金流无论是投资港口还是分红,都将提高股东回报率。
催化剂:投资港口、增加分红。唐山港投资港口的回报率较高,无论是新建码头还是收购港口,都有望获得较高的再投资回报率。如果提高分红比例,那么股东的投资回报率将提高。
风险提示。投资低回报业务,港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,新冠肺炎疫情反复。
[2020-08-25] 唐山港(601000):港口业务稳健,盈利水平显著提升-中报点评
■华泰证券
业绩同比小幅上涨,港口主业表现稳健唐山港发布2020年中报业绩:营业收入同比下降34.6％至39.0亿元;归母净利润同比上涨2.7％至9.0亿元;扣非归母净利润同比下降0.9％至8.6亿元。公司营业收入同比下降主因商品销售业务收入大幅下降所致;同时销售业务成本也大幅下降,因此对净利润影响较小。受益于全球疫情逐步控制,港口货物吞吐量逐步改善,我们上调公司2020/2021/2022年盈利预测10.5％/13.2％/12.7％(EPS:0.32/0.35/0.36元);基于8.5x2020EPE,给予目标价2.72元,维持"增持"评级。
港口装卸堆存业务毛利润小幅下滑今年上半年,公司完成货物吞吐量1.2亿吨,同比减少1.3％。其中,散杂货物吞吐量1.1亿吨,同比增长0.8％;集装箱吞吐量71.6万标准箱,同比减少11.6％。虽然受疫情影响,上半年公司港口装卸堆存业务表现整体稳健。装卸堆存业务营业收入和上年同期持平,毛利润小幅下降3％至10.6亿元,毛利率49.8％。
商品销售业务占比显著下降,提升公司盈利水平上半年,公司商品销售业务收入和成本同比下降54.2％和55.0％至14.4亿和13.7亿元,毛利率4.4％,毛利润6,333万元。商品销售业务占比公司总营业收入和成本的37.0％和50.7％,较上年同期占比显著下降(上年同期销售业务占比公司总收入和成本分别为52.3％和63.7％)。商品销售业务毛利率较低,占比下降有助于提升公司整体盈利水平。上半年公司整体毛利率提升11个百分点至30.3％。
其余业务对公司盈利贡献较小上半年,港口装卸堆存业务贡献公司毛利润的90.4％,是公司主要盈利驱动。其余分部业务对公司盈利贡献较小,其中商品销售、港务管理、物流及其他、集装箱和船舶运输业务占比公司毛利润的5.4％/5.1％/1.2％/-1.0％/-1.1％。其中,集装箱和船舶运输受疫情影响较为直接,上半年录得亏损。
上调盈利预测,最新目标价2.72元,维持"增持"评级受益于全球疫情逐步控制,港口货量逐步改善,我们上调公司2020/2021/2022年盈利预测至18.7亿/20.5亿/21.3亿元。基于8.5x2020EPE(公司历史三年PE均值10.2x减0.5个标准差,2020EEPS0.32元),对应目标价2.72元(前值为2.57-2.63元,基于9.0x-9.2x2020EPE),维持"增持"评级。
风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期;2)疫情持续时间超预期;3)自然灾害。
[2020-05-04] 唐山港(601000):盈利持续增长,估值在底部-2019年年报暨2020年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:唐山港的盈利持续增长,估值处于历史底部,价值被低估。
投资要点:[吞吐量和盈利略超预期,维持"增持"评级。铁矿石吞吐量增长、单吨装卸收入提升、船舶运输减亏,使盈利增长超预期,公司价值已经被低估。综合考虑2019年吞吐量超预期、疫情持续和油价下跌影响2020年吞吐量、港口降费政策等,维持2020-22年预测EPS为0.31、0.34、0.37元。根据DDM估值法和可比公司PB,维持目标价2.9元。
吞吐量增长有韧性,盈利略超预期。2019年唐山港积极开拓市场推动进口铁矿石吞吐量份额提升,铁矿石吞吐量增长7％,带动散杂货吞吐量增长。装卸堆存业务单吨收入增加、船舶运输减亏等,推动2019年净利润增长10％,略超预期。2020Q1疫情影响吞吐量和盈利。
人均效率提升,对冲人均工资上涨。市场认为港口面临产能利用率瓶颈,人工工资刚性上升将侵蚀利润。我们发现2010-19年唐山港的人均吞吐量和人均工资涨幅基本持平,单吨装卸堆存成本累计下降3％。
这背后是码头自动化技术完善和应用普及。港口有望从劳动密集型转向技术和资本密集型,摆脱人工工资刚性上涨侵蚀利润的桎梏。
盈利和现金流稳定,投资价值显现。市场认为港口缺乏增长空间,给予低估值。我们认为唐山港业务模式和竞争格局清晰,未来将获得稳定盈利;在成熟期,自由现金流将高于净利润。2020年7.4倍PE、6倍自由现金流,PB和PE处于0.2％和4.4％分位数,价值被低估。
风险分析。新冠肺炎疫情出现反复,基建刺激政策未能出台,港口降费政策重现,周边港口竞争加剧,港口行业过度投资。
[2020-04-22] 唐山港(601000):业绩符合预期,疫情扰动短期需求-年报点评
■华泰证券
2019年业绩向好;伴随复工推进,货量有望边际改善唐山港发布2019年报,公司实现营业收入112.1亿元,同比增长10.6％;归母净利润17.8亿元,同比增长10.4％;扣非归母净利润17.7亿元,同比增长11.6％,符合我们的预期。唐山港是我国北方地区重要能源原材料主枢纽港,一季度受新冠疫情影响,生产需求被抑制,公司货物吞吐量承压。但伴随复工逐步推进,我们预计公司货量有望边际改善。考虑到一季度货量下滑对公司全年业绩的拖累,我们下调2020/2021年盈利预测7％/10％(2020E/2021E/2022EEPS0.29/0.31/0.32元),基于9.0x-9.2x2020EPE估值,目标价区间2.57-2.63元,维持"增持"。
散杂货主枢纽港,港口装卸主业发展稳健2019年,唐山港(包含京唐港区和曹妃甸港区)完成货物吞吐量6.57亿吨,位居全国沿海港口第三位,其中外贸货物吞吐量2.77亿吨,集装箱吞吐量294万标准箱,占比河北省港口总量的70％。京唐港区是国家《水运"十三五"发展规划》的重要港口,公司运输货种主要包含煤炭、矿石、钢材等大宗散杂货,港口装卸业务发展稳健。2019年,公司完成矿石吞吐量1.0亿吨,同比增长6.9％;煤炭运量8,367万吨,同比增长2.5％。其中,公司铁路装车量再创新高,全年完成矿石等大宗散货铁路疏港1,005万吨,同比增长164％,港口腹地进一步向西北延伸。装卸堆存业务驱动公司盈利增长2019年,公司港口装卸堆场业务实现营业收入48.2亿元,同比增长8.6％;毛利率48.2％,毛利润23.2亿元,贡献公司总毛利润的95.8％,是公司盈利增长的核心驱动。港务管理、物流及其他服务、商品销售业务分别实现毛利润1.3亿、3,700万、1,200万元,占比公司总毛利润的5.4％、1.6％和0.6％。船舶运输业务亏损8,900万元,主因该业务仍处于前期市场培育阶段。
1-2月货量同比下滑;公司主要货种为大宗散货,受海外疫情影响较小根据交通运输部数据,1-2月,受国内疫情和工厂停工影响,唐山港货物吞吐量同比下滑10.1％,我们预计3月货量仍将维持同比下滑态势。公司装卸货种以大宗散杂货为主,货量主要依靠国内钢铁和煤炭需求驱动,受海外疫情影响较小。我们预计伴随国内复工陆续推进,公司货量有望边际改善。考虑到一季度货量下滑的影响,我们将2020年盈利预测下调7％;基于9.0x-9.2x2020EPE(公司历史三年PE均值10.5x减0.5个标准差,2020EEPS0.29元),对应目标价区间2.57-2.63元,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情持续时间超预期;2)货物吞吐量增速低于预期;3)自然灾害。
[2020-02-27] 唐山港(601000):赶工推升吞吐量,价值与主题兼备-更新报告
■国泰君安
本报告导读:低估值提供安全边际,赶工或将带来主题投资机会。
投资要点:价值与主题机会兼备,上调到"增持"评级(原评级"谨慎增持")。唐山港ROE高、估值低,具备投资价值。疫情过去之后,赶工将推动唐山港吞吐量回升,或将带来主题投资机会。维持2019-21年EPS预测0.29/0.31/0.34元。根据DDM估值法和可比公司PB,维持目标价2.90元。
疫情导致吞吐量后移,对全年影响小。新冠肺炎疫情影响复工,导致短期煤炭和铁矿石需求减少。参考SARS,预计2020年一季度唐山港吞吐量和盈利下滑,但是全年港口吞吐量受影响较小。疫情过去之后,基建复工和赶工将推动港口吞吐量回升。
春夏之交,主题投资机会或将重现。唐山港股价与PE波动重合度高,说明股价涨跌主要由估值驱动。而唐山港三次估值大幅提升分别与"京津冀一体化"、"中日韩自贸区"和"雄安新区"主题投资有关。随着基建刺激政策出台、中日韩自贸区谈判推进、区域港口整合深入,唐山港有望重现主题投资机会。
高ROE、低估值,具备较高投资价值。唐山港PE在8倍左右,ROE在10％左右、对应0.8倍PB,估值水平偏低。PE和PB分别处于1％和4％低分位,处于历史底部。公司管理出色,长期ROE高于同行,而PB处于行业末尾。唐山港估值较低,已经具备较高的投资价值。
风险提示。新冠肺炎疫情出现反复,国内货币政策收紧,基建刺激政策取消,港口降费政策重现,周边港口竞争加剧。
[2020-01-15] 唐山港(601000):唐山港拟挂牌公开转让液化公司50%股权
■上海证券报
唐山港公告，公司拟通过在产权交易中心挂牌交易的方式转让公司持有的全资子公司京唐港液体化工码头有限公司50%股权，本次股权交易完成后，公司持有液化公司50%股权，但仍保留实际控制权。
[2019-12-09] 唐山港(601000):唐山港无人驾驶集装箱卡车投入试运行
■证券时报
前不久，唐山港引进的以5G技术为支撑的无人驾驶集装箱卡车在京唐港区集装箱码头完成港内运行测试工作，进入试运行阶段。
[2019-11-28] 唐山港(601000):唐山港,能源原材料枢纽港,将受益国家“公转铁”政策
■证券时报
华泰证券指出，唐山港为唐山市京唐港区国有大型港口，是我国北方地区重要能源原材料主枢纽港。公司目前形成以矿石、煤炭和钢材为主，汽车、木材和粮食等为辅的多元化货种格局。港口腹地覆盖京津冀及华北、西北广大地区，水路通达70多个国家和地区、200多个港口，是环渤海地区重要的综合交通枢纽和现代物流基地。我们认为公司将受益国家“公转铁”政策，利用港区铁路交通优势，货量有望进一步提升。我们预测公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29、0.31和0.34元，基于9.4x-9.8x 2020E PE估值，对应目标价区间2.90-3.02元，首次覆盖，给予“增持”评级。
[2019-11-27] 唐山港(601000):能源原材料枢纽港,未来发展可期
■华泰证券
受益国家运输结构调整,竞争优势明显；首次覆盖给予"增持"评级唐山港为唐山市京唐港区国有大型港口,是我国北方地区重要能源原材料主枢纽港。公司目前形成以矿石、煤炭和钢材为主,汽车、木材和粮食等为辅的多元化货种格局。港口腹地覆盖京津冀及华北、西北广大地区,水路通达70多个国家和地区、200多个港口,是环渤海地区重要的综合交通枢纽和现代物流基地。我们认为公司将受益国家"公转铁"政策,利用港区铁路交通优势,货量有望进一步提升。我们预测公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29、0.31和0.34元,基于9.4x-9.8x2020EPE估值,对应目标价区间2.90-3.02元,首次覆盖,给予"增持"评级。
散杂货主枢纽港,货物吞吐量位居全国第三公司主营散杂货装卸业务,规模优势享受高毛利率。2018年,唐山港货物吞吐量位列北方港口第一,全国第三。唐山市65％以上的钢铁产能是公司的优势货源腹地,运输距离短,成本低,对客户的吸附能力强。根据河北省港口规划,唐山港将着力发展成为国家战略的能源原材料主枢纽港、综合贸易大港和面向东北亚开放的桥头堡。公司装卸堆存业务具有规模优势,彰显高毛利率。2018年,公司装卸业务毛利率为47.5％,高出行业平均水平,盈利能力强劲。
港口交通网络便捷,经济腹地广阔公司所在的京唐港区是津冀港口群中距渤海湾出海口最近之点,是全国集疏港条件最好的港口之一。港口处于环渤海经济圈中心地带,是大北京战略的重要组成部分。公司的延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区,其中"三西"地区(山西、陕西和内蒙古西部)是我国煤炭的主要生产基地,依托唐港铁路和大秦线的铁路集疏运优势,近年来京唐港区煤炭年吞吐量保持在1亿吨以上,是"北煤南运"的主要下水港口之一。
河北省港口资源整合加速推进,港口盈利能力有望进一步提升公司所处的唐山市京唐港区位于渤海湾北岸,东距秦皇岛港64海里,西距天津港70海里,产煤腹地重合,与周边港口存在竞争关系。同时,因唐山市拥有京唐港和曹妃甸两个港区,且并无从属关系,两港区之间也存在竞争关系。相比周边港口,伴随国家关于运输结构的"公转铁"调整,公司有望受益其铁路网络的优势,承接了部分周边港口分流的货量。
首次覆盖给予"增持"评级,目标价区间2.90-3.02元我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润17.5亿、18.3亿和20.1亿元,同比增长8.4％、4.7％和10.1％。我们基于9.4x-9.8x2020EPE估值(公司历史三年PE均值10.8x减0.5个标准差1.0x,2020EEPS为0.31元),对应目标价区间2.90-3.02元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:1)货量低于预期；2)政策风险；3)竞争加剧；4)自然灾害。
[2019-10-30] 唐山港(601000):成本下降和费用管控带动3Q业绩增长15％
■中金公司
3Q业绩略超我们预期唐山港公布三季度业绩:营业收入25.60亿元人民币,同比减少6％,成本同比减少10％,因此毛利率同比改善三个百分点；归属母公司净利润3.73亿元,同比增长15％,对应每股盈利人民币0.06元,略超我们预期,主要得益于成本下降和费用管控带动3Q业绩增长。
收入和成本端小幅下降我们认为部分可能由于贸易业务量的主动控制,成本下降幅度高于收入下降幅度则可能受益于吞吐量货种结构之间的变化(高毛利率的业务增长更快):前三季度公司散杂货吞吐量增长3％,其中矿石和煤炭分别增长5％、6％,而钢材和其他货种则下降12％、下降10％。费用端,三季度公司管理费用同比减少23％,财务费用同比减少40％,去年同期均为高基数。
发展趋势煤炭业务有望继续受益于公转铁带来的增量。在环保要求驱动的公转铁趋势下,公司的专业化泊位(煤炭专业泊位)和铁路集港优势得到凸显,在煤炭需求整体偏弱的情况下(前三季度大秦线煤炭运量下滑5％)享受结构性变化的增量(前三季度公司煤炭吞吐量增长6％),同时公司参股唐港铁路,享受了铁路集港的收益(上半年公司来自联营及合营公司的投资收益同比大幅增长30％,三季度同比减少5％,趋势有所放缓,前三季度仍同比上涨)。
同时我们也注意到公司的矿石、钢材货量可能受到下游需求趋弱、环保限产等因素的影响,依然存在一定的压力。集装箱业务依然处于培育期:今年上半年集装箱业务毛利率为-1.37％,仍有待规模继续增长以期达到盈亏平衡点。
盈利预测与估值由于业绩小幅超预期,我们上调2019/2020年净利润预测5％/4％至17.60亿元/18.54亿元,对应2019和2020年增速为9％/5％(考虑到去年四季度净利润为高基数,我们的盈利预测隐含4Q19同比持平)。当前股价对应2019/2020年8.6倍/8.1倍市盈率。维持中性评级和3.00元目标价,对应10.6倍2019年市盈率和10.0倍2020年市盈率,较当前股价有18.1％的上行空间。
风险吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。
[2019-09-02] 唐山港(601000):业绩稳健增长,符合预期
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布1H19业绩:收入59.69亿元,同比增长33.9％,主要是由于低毛利率(仅2％)的商品销售业务收入增长92％,港口装卸业务收入温和增长6％；归母净利润8.8亿元,对应每股盈利0.15元,同比增长12.7％,符合预期。
上半年煤炭为主要增量:公司完成散杂货吞吐量同比减少1％,其中矿石由于供给减少、中国进口下降,公司吞吐量减少3.4％,钢材运量减少21.8％,而煤炭吞吐量则增长8.7％。
发展趋势煤炭业务有望继续受益于公转铁带来的增量。在环保要求驱动的公转铁趋势下,公司的专业化泊位(煤炭专业泊位)和铁路集港优势得到凸显,在煤炭需求整体偏弱的情况下(上半年大秦线煤炭运量下滑3％)享受结构性变化的增量,同时公司参股唐港铁路,享受了铁路集港的收益(上半年公司投资收益同比增长30％,投资收益占净利润的27％)。但是我们也注意到公司的矿石、钢材能货量可能受到下游需求趋弱、环保限产等因素的影响,依然存在一定的压力。集装箱业务依然处于培育期:上半年集装箱业务毛利率为-1.37％,仍有待规模继续增长以期达到盈亏平衡点。
盈利预测与估值一直以来公司净利润保持相对稳健的增长,但考虑到去年下半年为高基数(尤其4Q18贡献全年净利润的31％),今年下半年净利润增长或将有所放缓。我们维持2019/2020年净利润预测16.84亿元/17.76亿元。当前股价对应2019/2020年8.8倍/8.4倍市盈率。
维持中性评级和3.00元目标价,对应10.6倍2019年市盈率和10.0倍2020年市盈率,较当前股价有19.5％的上行空间。
风险人工成本上涨,吞吐量低于预期,竞争加剧导致装卸费率下降。
[2019-05-06] 唐山港(601000):吞吐量增长和提价驱动一季度业绩超预期
■中金公司
2019年1Q业绩超过预期
唐山港公司公布2019年1Q业绩：营业收入30.3亿元，同比增长65.5%，除吞吐量增长11%带动装卸收入增长外，收入增长主来自贸易业务增加；归属母公司净利润4.30亿元，同比增长15%，对应每股盈利0.07。扣除非经常性因素后，扣非净利润同比增长25.7%，较去年同期（7%）和全年（3%）增速有所加快。
业绩超预期主要是由于吞吐量增长和费率有所上调：根据公司报告，一季度公司总吞吐量增长11.4%，录得较快增长。其中，毛利率相对较高的矿石吞吐量同比增长22%，与1-2月下游钢厂备货相关；煤炭吞吐量则受益于周边港口的吞吐量转移而增长12.7%。
2018年以来，由于环保类投资及缴纳环保税（一季度税金及附加同比增长160%），公司面临成本上涨，因此今年一季度采取了对部分货种提价的措施，带动公司毛利润同比增加1.6亿元（增长33%）。由于曹妃甸港区煤炭吞吐量和铁路集疏运量继续增长，公司参股的唐港铁路和曹妃甸实业贡献的投资收益增长0.33亿元（同比增长45%）。
发展趋势
吞吐量高增长是否可持续有待观察。铁矿石方面，钢厂补库存能否持续需要观察，我们注意到公司一季度钢材吞吐量同比减少15.56%，而钢铁供给侧改革、环保限产等因素可能给铁矿石吞吐量增长带来不确定性。煤炭方面如果吞吐量受竞争因素影响又流出到周围港口的，则可能面临增速放缓。
盈利预测
目前我们维持2019/20e盈利预测16.84亿元/17.76亿元，对应同比增速为4.6%、5.5%。
估值与建议
当前股价对应19/20年10.5/9.9倍P/E，维持中性评级和目标价3.00元，对应19/20年10.5/10.0倍P/E，与当前股价基本持平。
风险
吞吐量增速低于预期，装卸费率下降，成本上涨。
[2019-04-16] 唐山港(601000):业绩实现平稳增长,扣非后符合预期
■中金公司
2018年扣非业绩符合预期
唐山港公司公布2018年业绩：营业收入101.38亿元，同比增长33%，主要是由于贸易业务收入增长快（商品销售收入同比增长106%，但毛利率仅2.5%）；归属母公司净利润16.1亿元，同比增长10%，对应每股盈利0.27元，略超预期。扣除政府补贴等非经常性损益，扣非后净利润为15.88亿元，同比增长3.2%，符合预期。公司拟每10股分红0.7元，分红比例26%。
从主要货种吞吐量来看，矿石下降而煤炭增长：公司2018年完成货物吞吐量2.12亿吨，同比减少3%，其中：矿石吞吐量（占总吞吐量的46%）减少13%，主要受下游去产能、需求偏弱影响；煤炭吞吐量（占总吞吐量的38%）则受益于专业化煤炭码头运营和周边港口运能调整，同比增长幅度达到18%；其他货种（占比）同比减少21%；集装箱（按标准箱）吞吐量增长16%。
发展趋势
散杂货业务难有亮点。作为公司主要货种的矿石可能继续受到环保限产的影响，预计2019年略微下降或基本保持平稳，而煤炭吞吐量虽然下游需求可能同样偏弱，但由于周边港口的运能调整，有望实现一定增长。总体而言，散杂货业务可能受到环保限产（影响下游开工和港口作业）、集疏运要求变严的压力。
集装箱业务有待继续培育。公司在2017年完成京唐港区集装箱装卸资产的整合后，大力发展集装箱业务，吞吐量快速增长，但由于新开航线、内贸竞争激烈等原因，2018年从事集装箱业务的子公司津唐集装箱亏损3.9亿元。往前看，公司仍在继续扩大产能（三港池、23#-25#泊位），同时拓展客户资源，期待盈利能力改善。
盈利预测
由于业绩略超预期，我们将2019年盈利预测从15.99亿元小幅上调5%到16.84亿元，引入2020年盈利预测17.76亿元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20年10.9/10.3倍P/E，维持中性评级，但由于盈利小幅上调、市场估值水平提升，我们将目标价从2.8元上调7%到3.0元，对应19/20年10.5/10.0倍P/E，对比当前股价有3%下行空间。
风险
吞吐量低于预期，环保限产趋严，人力成本刚性上涨。
[2018-08-24] 唐山港(601000):行业吞吐量增速放缓,公司煤炭吞吐量提升及商品销售业务扩大规模推动业绩增长12.6％-2018年中报点评
■华创证券
事项：
2018年中报，公司实现营业收入44.59亿元，同比增长38.6%；实现归母净利润7.83亿元，同比增长12.59%；实现扣非归母净利润为7.65亿元，同比增长4.29%。分季度看，Q1实现营收18亿元，同比增长8%，Q2营收26.3亿元，同比大幅增长73%，系因商品销售业务规模大幅提升。归属净利角度，Q1实现3.7亿元，同比增长5.7%,Q2实现4.1亿元，同比增长19.7%。
评论：
总吞吐量微降，煤炭吞吐量持续提升。1）上半年全国规模以上港口完成货物吞吐量65.42亿吨，同比增长2.4%，与2017相比增速有所放缓。其中，沿海港口完成货物吞吐量45.79亿吨，同比增长4.3%，公司完成总吞吐量1.19亿吨，同比下降4.03%。其中矿石下滑明显，完成吞吐量5007.44万吨，同比下降13.19%。2）环渤海地区港口禁止汽运煤，而公司因铁路集疏港发达，依托唐港铁路、大秦线的铁路集疏运优势，京唐港区成为北煤南运的主要下水港口之一。上半年公司煤炭吞吐量继续提升，完成吞吐量3969.21万吨，同比增长17.23%。
装卸堆存主业毛利率持续改善，船舶运输业务拖累整体业绩。装卸堆存业务收入21.67亿元，占比48.6%，同比增长4.88%，毛利率为46.97%，同比增长1.68个百分点；船舶运输业务收入3.4亿元，同比下滑4.94%，主要是新开通的日本航线运营成本增加，以及内贸船舶运价下滑，船舶燃料油成本提升导致，该业务报告期内亏损2.03亿毛利。
大力发展集装箱业务，拓展业务覆盖广度。内公司新建多个内陆港，开通唐山首列中欧班列，打通了唐山至欧洲的陆向开放通道，海向布局上新开通外贸集装箱线路5条；承载能力上，公司积极改善集装箱港口吞吐能力，新增集装箱泊位改善吞吐产能，集装箱完成93.30万TEU，同比增长14.46%，超越行业水平（规模以上港口完成集装箱吞吐量1.21亿TEU，同比增长5.4%。）。
盈利预测及评级：公司作为北方龙头港口，吞吐量保持稳定增长。鉴于行业整体吞吐量增速下滑，我们预计公司2018-20年实现归母净利润为14.9（此前预计为16.6亿）、16.4及17.6亿元，对应PE水平为10、9、8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：大宗商品需求下降，船舶运输运价下跌，港口竞争加剧。
[2018-08-23] 唐山港(601000):吞吐量小幅下降,扣非净利同比增长4.3％-中期点评
■兴业证券
事件：唐山港发布2018半年报，报告期实现营业收入44.6亿元，同比增长38.6％；归母净利润7.8亿元，同比增长12.6％，折合EPS为0.13元；扣非后净利润7.7亿元，同比增长4.3％，扣非后EPS为0.13元，业绩基本符合预期。
点评：
2018Q2扣非后净利润增速有所下降。分季度看，2018Q1、Q2营业收入分别为18.3、26.3亿元，分别同比增长8％、72.7％，Q2收入增速大幅提升，主要是受贸易业务影响。2018Q1、Q2归母净利润分别为3.7、4.1亿元，分别同比增长5.7％、19.7％。2018Q1、Q2扣非后净利润分别为3.7、4亿元，分别同比增长8.6％、2.2％，Q2扣非后净利润增速有所下降。
2018H1公司货物吞吐量有所下降，其中铁矿石吞吐量明显下降，煤炭表现出色。2018H1中国沿海港口货物吞吐量45.8亿吨，同比增长4.3％，增速较去年同期下降3个百分点，港口行业整体增速放缓。2018H1公司货物吞吐量1.19亿吨，同比下降4％，其中矿石吞吐量5007万吨，同比下降13.2％；煤炭吞吐量3969万吨，同比增长17.2％；钢材吞吐量920万吨，同比下降0.3％；集装箱吞吐量93.3万吨，同比增长14.5％。2018H1公司港口收费同比有所恢复，带动装卸堆存业务收入增长。分业务看：
2018H1公司装卸堆存业务实现营业收入21.7亿元，同比增长4.9％，毛利率47％，较去年同期提升1.7个百分点。尽管货物吞吐量同比下滑4％，公司单吨装卸收入同比增长9.3％，因此装卸收入实现了4.9％的增长；公司单吨装卸成本同比增长5.9％。2015年受贸易形势恶化影响，港口行业增速明显下行，2016年港口普遍下调收费，不过随着贸易回暖，2017年港口行业增速明显恢复，因此港口收费有所恢复。
2018H1公司商品销售业务实现营业收入16.2亿元，同比增长216.8％，毛利率2.4％，较去年同期下降0.4个百分点。公司上半年营业收入的高增长主要是贸易业务带动，不过贸易业务对毛利的贡献有限。
2018H1公司港务管理收入1.4亿元，同比增长23.1％，毛利率55.9％，较去年同期增加14.9个百分点。船舶运输收入3.4亿元，同比下降4.9％，毛利率-59.9％，较去年同期下降43.1个百分点。其他业务收入1.8亿元，同比增长16％，毛利率41.4％，较去年同期增加4.4个百分点。
2018H1公司投资收益明显增长。2018H1公司实现投资收益1.8亿元，同比增长39％，主要是权益法确认唐港铁路有限责任公司投资收益同比增长以及从事贸易、期租投资业务的子公司投资收益增加所致。公司销售费用1368万元，同比增长18.5％；管理费用1.9亿元，同比增长4.7％；财务费用4279万元，同比增长53.5％。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.3、0.32元（报告期公司股本发生变化，因此相应调整了EPS预测），对应8月23日收盘价的PE为9、8.1、7.7倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示。国内经济及贸易形势恶化，大宗需求回落，环渤海港口恶性竞争、港口行业政策性风险
[2018-08-23] 唐山港(601000):天煤炭吞吐量带动业绩增长,半年报符合预期-中期点评
■天风证券
事件：公司披露2018年上半年业绩，实现营业收入44.59亿元，同比增加38.6％；实现归母净利润7.83亿元，同比增长12.6％；扣非后净利润为7.65亿元，同比增长4.3％。
受铁矿石拖累，港口吞吐量下降4.0％
2018H1公司实现货物吞吐量1.19亿吨，同比下降4.0％；其中矿石吞吐量为5007万吨，同比下降13.2％；受益唐港铁路，煤炭吞吐量为3969万吨，同比增长17.2％；钢材吞吐量为920.0万吨，同比下降0.3％；集装箱完成93.3万TEU，同比增长14.5％；矿石和煤炭依旧是公司主要货种，但矿石占比下行，煤炭占比有所提升。营收大幅增长，毛利率小幅下滑收入端：商品销售收入增长带动主营收入水平上升。1）2018H1装卸堆存业务收入占比48.6％，实现收入21.68亿元，同比增长4.9％；2）2018H1商品销售业务收入占比36.4％，收入为16.22亿元，同比增加216.8％。成本端：装卸成本稳定，销售成本大幅上升。1）2018H1装卸堆存业务成本占比33.3％，为11.49亿元，同比增长1.7％；2）商品销售业务成本占比45.9％，为15.84亿元，同比增长218.2％。毛利率环比下滑：毛利润减少3.1％至10.10亿元，低毛利的商品销售增加使得毛利率为22.6％，环比2017年底下降4.59pcts。受益于权益法下唐港铁路盈利的增长，投资收益增加5122万元，同比增长39％。
2018年展望：受益于"公转铁"
1）公路治超下，北方港口企业面临阵痛，亟需搭建港口铁路集输运系统。我们认为公司受益于唐港铁路，集疏运能力能够满足部分环渤海湾的煤炭运输需求，从长期来看，大宗商品的总体货源不会减少，只是分流，核心考量"公转铁"给唐山港带来的吞吐增量。2）唐山区域内成熟度的钢铁产业集群以及水铁联运的优势使得其将成为雄安新区基建的潜在供应者，唐山港作为区域内重要矿石进口和钢材装卸港口将率先受益，公司当前已开通京唐港区至滦南的矿石疏港专列。
投资建议：我们预计2018-2020年公司营业收入为83.31、90.53、97.39亿元，净利润分别为15.87、17.90与20.28亿元，考虑到环渤海区域中港口还未整合，港口间价格尚存在竞争，EPS18-20年0.27、0.30、0.34元，当前股价对应PE分别为9.1X，8.1X，7.1X。唐山港PE处于低位，向下有安全边际，向上有弹性，维持公司评级至"买入"评级。
风险提示：中国经济发展缓慢，环保政策收紧，区域竞争加剧。
[2018-08-22] 唐山港(601000):散杂货吞吐量小幅下滑,业绩平稳增长
■中金公司
20181H业绩符合预期
唐山港公司公布2018年上半年业绩：营业收入44.59亿元人民币，同比上涨39%，主要由于低毛利率（2%）的商品销售收入增长217%；归属母公司净利润7.83亿人民币，同比上涨13%，对应每股盈利0.13元。扣除政府补助等一次性因素，扣非净利润增长4%。
干散货吞吐量小幅下滑：上半年货物吞吐量同比小幅下降4%，其中铁矿石下降13%，钢材持平，而煤炭得益于唐港铁路的优势，吞吐量同比增长17%。因此装卸堆存收入同比下降5%，毛利率同比下降1.7个百分点。投资收益增加5122万元，同比增长39%，主要来自于权益法下应占唐港铁路盈利的增长。集装箱业务亏损：上半年公司集装箱吞吐量93万TEU，同比增长14%，但由于业务仍处于培育期，公司持股60%的津唐集装箱上半年录得净亏损1.26亿元（去年同期微利99万元），主要由于新开通日本航线造船运营成本增加，以及内贸业务的船舶租金和燃油成本上涨。
发展趋势
增强铁路集疏运能力应对“公转铁”趋势。具体而言，公司的煤炭集港依托于唐港铁路的优势，享受煤炭运输“公转铁”带来的增量；对于矿石疏港，公司已经研究制定了京唐港区铁矿石铁路疏港方案，目前已经开通京唐港区至滦南的矿石疏港专列，年内年内将实现常态化运营。
积极拓展集装箱业务，推进转型升级。公司在2017年通过与天津港共同设立津唐集装箱（唐山港持股60%），并收购母公司旗下集装箱码头，实现京唐港区内的集装箱资源的优化整合。未来公司将继续，一方面增加产能，三港池北岸线集装箱改造一期工程已经完成，23#-25#多用途泊位改造预计2019年上半年完工，分别新增年处理能力96万标箱和120万标箱；另一方面，通过开通航线培育市场，并通过内陆港合作挖掘西北地区货源。
盈利预测
我们维持2018/19e盈利预测15.48亿元/15.99亿元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年9.3/9.0倍P/E。维持推荐评级和目标价2.80元，对应18/19年11/10倍P/E，对比当前股价有15%空间。
风险
吞吐量增速低于预期，集装箱业务及盈利能力进度低于预期。
[2018-07-09] 唐山港(601000):预计上半年盈利实现单位数增长-中期点评
■中金公司
预测上半年盈利同比增长7％
去年上半年公司实现盈利3.4亿元，同比增长23％，主要来自2016年底收购的唐港铁路投资收益增量贡献，今年口径将与去年一致。由于环保要求对唐山地区高炉生产和港口集疏港方式的限制，今年一季度吞吐量存在一定压力（公司吞吐量下滑12％），但二季度逐渐恢复。因此我们预计上半年公司盈利有望实现高单位数增长（约7％），好于一季度的5.7％。
关注要点
散杂货业务增长空间有限。由于京津冀及周边地区环保政策可能对港口经营产生一定影响，根据公司经营计划，2018年吞吐量计划完成2.10亿吨，相比2017年或将出现下滑。
加快发展集装箱业务。2017年公司通过津唐集装箱（唐山港持股60％，天津港持股40％）收购母公司旗下的京唐港区26#-27#泊位、唐山港国际等资产，收购后将天津港合作，整合京唐港区集装箱运输资源。2017年集装箱业务盈利贡献为4600万元。公司将继续推进集装箱业务的发展，但需要相对较长的市场培育期。
控股股东增持彰显信心。近期公司股价回调较多，估值已经处于历史低点，公司控股股东于6月20日通过集合竞价增持公司股份5000万元，成交均价为2.517元，高于目前股价。
估值与建议目前公司股价对应于2018年8.7倍市盈率、市净率0.8倍。我们维持中性评级，但将目标价下调48％至人民币2.8元，以反映公司送股分红（每10股送3股派0.8元）以及风险偏好的下降，对应10倍2019年市盈率，较目前股价上行空间19.1％。
风险
吞吐量增速低于预期。
[2018-06-21] 唐山港(601000):唐山港,获控股股东增持逾1985万股
■证券时报
唐山港(601000)6月20日晚间公告，控股股东唐港实业于6月20日增持公司1985.58万股，占总股本0.3351%。
[2018-04-22] 唐山港(601000):业绩稳健增长,辐射雄安新区-年度点评
■太平洋证券
事件：公司披露2017年报。公司实现营业收入7,612,185,741元，同比增长16.61％；实现利润总额1,833,956,36元，同比增长11.23％；归属于母公司股东的净利润1,463,340,041元，同比增长11.33％；实现每股收益0.32元。2017年度利润分配方案，向全体股东每股派发现金股利人民币0.08元（含税）；同时，每10股派送红股3股，共计派送股票股利1,367,521,988股。同时，每10股派送红股3股，共计派送股票股利1,367,521,988股。
点评：
一、传统业务保持稳健增长依托唐港线、大秦线，对接"三西"产煤区，港口每年煤炭吞吐量在1亿吨左右。在环保趋严要求下，弃公路运输，改用海铁联运，唐山港优势明显。2017年公司煤炭运输量同比增长19.62％；交通运输部统计，2017年全国港口货物吞吐量平均增速6.4％，唐山港增速6.75％，略超平均值；集装箱全国增速8.3％，唐山港增速33％，远超平均值。
二、港口航线增开加密在陆地上，2017年新增5个内陆港，通过海铁联运方式对接唐山港。在海上，通过开通加密日韩近洋航线，维护好环渤海内支线平台，使得海铁航线布局不断优化。目前，航线总数达到33条，水路通达70多个国家和地区、150多个港口。同时，公司除了信息化手段提高效率外，还在经营管理方面进行探索，例如把辅助作业环节外包，减少公司未来的资金成本。
三、自然资源优势强，叠加雄安概念产业转移
随着《河北雄安新区规划纲要》全文发布，京津翼的大体格局初定。雄安严格执行产业进入标准，导致部分工业需求外溢，产业转移。唐山腹地自然资源优势强，宜建港自然海岸线长达19公里，规划岸线长达45公里，后方陆域广阔，有100多平方公里开阔平坦的盐碱荒地可供开发利用，具有发展外向型临港工业的地域优势，未来拓展空间大，有望成为京津翼工业主要承载区之一。因公司港口辐射范围具有先天优势，未来将与雄安新区共同发展。
投资建议：我们看好公司未来的发展和分红政策，预计未来三年，营业收入分别为80、84和89亿，净利润16.8亿、17.7亿和19.2亿，EPS分别为0.34、0.36和0.39，PE分别为13、12和11倍。公司当前PE14倍，显著低于A股同类港口平均市盈率，安全边际较高。给于“增持”评级。
风险提示：经济下滑超出预期，工业建设不及预期，成本上升速度过快。
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