600970中材国际股票走势分析
≈≈中材国际600970≈≈(更新:22.01.05)
[2022-01-05] 中材国际(600970):受益碳减排,迎来新机遇-公司深度研究
■国海证券
全球范围碳中和达成共识,技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。国际市场上,各国对碳中和达成共识,水泥业主对超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、数字化、智能化等提质增效技术提出新需求,市场将涌现一批老旧生产线的改造升级项目。国内市场上,在"碳达峰、碳中和"的背景下,"高端化、绿色化、智能化"成为水泥行业发展大趋势,围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求持续释放。我们认为未来技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。水泥行业非电耗直接碳排放高,碳减排后的边际收益更高,随着我国碳交易体系不断成熟,拥有碳捕捉技术优势的龙头企业将享受溢价。对比国外,我国碳交易市场规模仍将扩大,公司作为具有技术优势的行业龙头,仍具成长性。
引领水泥工厂智能化,承建槐坎南方智能示范项目,有望全行业推广。公司自主研发水泥数字化、智能化技术,为客户提供水泥工厂智能化解决方案,承建了槐坎南方7500t/d示范线项目,各项技术指标大幅提高,达到国内外先进水平,成为国内水泥智能化标杆,有望在全行业内推广。
重组落地业务完善,主业竞争力提升。2021年9月,中材国际完成对北京凯盛100％股权、南京凯盛98％股权、中材矿山100％股权标的资产的过户。本次重组完成后,中材国际将把三家公司纳入整体业务体系,扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,进一步完善公司的核心产业链。
限制性股票激励方案落地,公司运营水平有望进一步提高。拟向董事、高管、核心管理、业务及技术骨干共208人首次授予4950万股,预留1000万股,并设定2022-2024三年业绩考核目标作为解除限售条件,员工积极性进一步增强,公司有望迎来新增长
盈利预测和投资评级。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元,对应EPS为0.82元、0.97元和1.09元,对应PE为13.92X、11.77X和10.45X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力,具有龙头溢价价值,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:工程业务收入不及预期;装备、环保业务发展不及预期;
全国碳交易市场进展不及预期;疫情反复影响公司海外业务;汇率出现大幅波动;本次发行实施进度存在不确定性;公司存在商誉减值风险;公司与国外公司不具有完全可比性,相关数据资料仅供参考。
[2021-12-22] 中材国际(600970):拟实施限制性股票激励计划,国企改革持续深化-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:2021年12月20日公司公告限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票不超过5950万股,占目前公司总股本2.68％,首次激励对象不超过208人,包括高管(8人)、核心管理、业务及技术骨干(200人),授予价5.97元/股,将于授予日起满24个月后分三期解锁,每期解锁比例均为1/3,对应解锁条件除同时满足年度经济增加值(EVA)大于0以及行业对标目标外,以2020年为基数,2022-2024年净利润复合增速均不低于15.5％,净资产收益率分别不低于14.9％/15.4％/15.5％。
国企改革三年行动方案落地,员工激励力度大激发积极性。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年,公司推出限制性股票激励计划是对行动方案的有力践行。本次激励计划覆盖人数多,力度强,200名核心管理、业务及技术骨干首次人均获授23.7万股,对应市值275万元(按2021年12月21日收盘价计算),有望激发员工积极性。解锁条件ROE上行衬托经营质量提升,给予市场公司整合资产后仍能提质增效的信心。
制造业绿色发展加持工程业绩,新签稳定增长。公司21年前三季度新签合同360亿元,同比增长20％,其中矿山运维服务累计新签42.0亿,目前在手矿山和水泥生产线运维服务的平均服务期约为5年;分项目,水泥矿山技术装备与工程合同246亿元,同比增长13.9％,其中新建生产线合同221亿元,老线技改合同25亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。分地区,境内新签182亿元,同比增长27％,境外新签177亿元,同比增长13％(因小数点保留尾数存在差异)。
重组方案顺利完成,矿山运营东风起。2021年9月25日,北京凯盛、南京凯盛和中材矿山过户至公司名下,重组方案顺利完成。中材矿山是国家级矿山施工领军企业,2018年生产矿石3亿余吨,国内水泥供矿市场占有率超过13％,集团内采矿服务供矿量占比40％,盈利能力优异,20年实现归母净利润3.29亿,毛利率20.1％,净利率6.37％,ROE约22.2％,经营性现金流净额4.61亿,随着矿山行业向龙头集中演进,公司竞争力持续强化。南京凯盛和北京凯盛主业均为水泥工程总承包,并购可扩大公司在水泥工程总承包领域的业务规模和影响力,降低同业竞争。
下调21-23年盈利预测,维持"买入"评级:受欧元贬值造成汇兑损失(21年中期汇兑损失1.15亿,20年同期盈利1851万)和海外抗疫成本上升影响,公司盈利性有所减弱,下调盈利预测,矿山运维助力公司产业链延伸,限制性股票保障业绩确定性,维持买入评级,预计三家子公司合并报表后公司21-23年归母净利润分别为18.0亿/21.5亿/24.8亿(原值21年备考归母净利润21.6亿),增速分别为11.9％(20年备考归母净利润16.1亿)/19.2％/15.5％,对应PE分别为14X/12X/10X,维持买入评级。
风险提示:境外业务执行不及预期;境内新签不及预期;业绩表现低于预期
[2021-12-21] 中材国际(600970):限制性股票激励出台,碳达峰技改催化订单落地
■国泰君安
本报告导读:拟以5.97元/股授予0.6亿股限制性股票激励;海外分别设立合资公司实施风电叶片制造基地、石膏板生产线项目;碳达峰技改/保障房建设等催化新基建等订单落地。
事件:
公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟以5.97元/股授予股票5950万股,占总股本2.68％。首次授予4950万股,占总股本2.23％。评论:考核目标2022-24年净利润复合增速分别为15.5/15.5/15.5％,ROE不低于14.9/15.4/16.2％。1)首次授予的激励对象不超过208人,包括董事及高级管理人员8人,核心管理、业务及技术骨干200人。2)2022-24年考核目标分别为较2020年净利润复合增长率不低于15.5/15.5/15.5％,ROE不低于14.9/15.4/16.2％;且均不低于对标企业75分位值,年度ΔEVA大于零。3)考核指标是盈利能力、成长能力及收益质量的真实体现,考核目标具有挑战性,覆盖董事高管等,激励力度强,有助于激发公司活力。海外分别设立合资公司实施风电叶片制造基地、石膏板生产线项目。1)中材海外拟与关联方中材叶片在巴西合资设立公司,实施年产260套风电叶片制造基地项目。合资公司注册资本为2000万美元,中材海外持股比例为30％。2)邯郸中材拟与关联方北新建材合资设立北新建材(泰国)有限公司,实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目及其配套设施。合资公司注册资本为2800万美元等值泰铢,公司持股比例为10％。项目估算总投资5,500万美元,预计建设期约为18个月, 预计税后财务内部收益率为11.58％。公司加快水泥主业智能化、绿色化发展,拓展海外市场坚持属地化经营。1)公司确定了碳达峰"三步走"规划:第一步是实现准确计量,积极参与建立行业标准;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术,关键是降低成本。2)持续布局海外市场,积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等,力争在全球形成5个以上"亿元级"利润平台。3)前三季度新签水泥矿山技术装备与工程合同246亿元(+14％),其中新建生产线合同221亿元,老技改合同25亿元,新建及技改项目均为符合绿色化/智能化方向的生产线。新签矿山运维合同42亿元。碳达峰技改/保障房建设等催化订单落地,预期基建发力财政货币加码。1)国家印发《2030年前碳达峰行动方案》,标志碳达峰N政策进入密集披露期。12月3日国家相关部门表示已经完成编制工业领域以及建材等重点行业碳达峰实施方案。2)12月20日1年期LPR降息5个基点至3.8％(此前为3.85％)。预期22年仍有降准甚至降息可能,财政货币仍将继续加码。3)地产政策边际改善,推进保障性住房建设,利好建材业发展。4)维持预测2021-23年EPS为0.76/0.86/0.96元增速49/13/12％。维持目标价14.93元,对应21年20倍PE,维持增持。
风险提示:宏观政策紧缩、疫情反复等
[2021-12-21] 中材国际(600970):加大股权激励力度,彰显公司发展信心
■招商证券
近日公司发布2021年限制性股票激励计划,与17年发布的期权激励计划相比,本次的激励股份数量大幅增加,考核条件也更为苛刻,彰显公司发展信心,建议长期重视此事件。
激励股份总数扩大3倍多,人均持有市值超340万元。根据此计划,拟授予的限制性股票数量5950万股,其中首次授予4950万股,占比83％;参与此次计划的人数不超过208人,包括高管及核心骨干人员,人均约28.6万股,其中人均首次授予约23.8万股;目前公司二级市场股价在12.06元左右,如能顺利授予,则人均持有市值有望达到340万元以上。对比2017年公司发布的股票期权激励计划,激励人数由17年的498人减少至208人,激励数量由17年的1755万份期权增加至5950万股股份,本次激励力度显著高于之前的期权激励,同时规避了期权无法达到行权价格的风险。
授予价格优惠力度大,有效绑定管理层与股东等利益。此次计划拟定的授予价格为5.97元/股,较当前股价折价49.5％。如只考虑首次授予,则人均需要投入142万元左右,价差可能形成较大的吸引力。公司将管理层与核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来,有望改善企业经营效率,完成重组的利润承诺,助力公司中长期高质量发展。
解锁条件苛刻,彰显公司发展信心。此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求,三次解锁需要2022-2024年归母净利润复合增速15.5％以上,净资产收益率分别不低于14.9％、15.4％、16.2％,且上述两个指标均不低于对标企业75分位值。我们认为,在未来FAI增速可能持续下滑的背景下,公司较为苛刻的考核条件实属难能可贵。从公司基本面来看,重组完成后竞争力提升,扩大了公司水泥工程的业务规模并拓展矿山运维的业务,加之"双碳"政策的刺激,看好公司未来长期发展。同时,公司年内两次上调了套期保值交易的额度,有效对冲汇兑损益对利润的影响,业绩波动性有所降低。
投资建议:此次激励计划彰显公司做大做强的决心,建议长期重视此事件。建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾,公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力,机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量。考虑资产整合以及股本增加,我们预计公司2021-2023年EPS为0.92、1.08、1.21元/股,预计公司2021-2023年PE为13.1、11.2、10.0倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:股权激励不及预期、项目回款不及预期、矿山运维不及预期。
[2021-12-21] 中材国际(600970):股权激励再添动力,海外投资连落两子-事件点评
■国盛证券
事件:公司公告《限制性股票激励计划》草案,拟授予不超过5950万股限制性股票,占当前公司A股总股本的2.68％,其中首次4950万股,预留1000万股;标的股票来源为公司向激励对象定向发行;授予价格为5.97元/股(为最新收盘价的约50％);授予对象不超过208人(包含董事长在内的董事及高管8人,其余为核心管理、业务及技术骨干);首次授予部分计划分三期解锁,考核期覆盖2022-2024年。
考核目标彰显信心,激励计划有望增强公司动力。此次激励计划业绩考核目标为:1)以2020年为基数(重组报告书中披露包含注入三家公司的2020年备考归母净利润为16.1亿元),2022-2024年归母净利润复合增速不低于15.5％;2)2022-2024年扣非加权平均ROE分别不低于14.9％、15.4％、16.2％。3)2022-2024年每年ΔEVA大于零。且业绩增速与ROE不低于对标企业75分位值水平。此次股权激励方案划定了2020-2024年复合增速不低于15.5％的清晰目标,且ROE考核逐年向上,彰显了公司对未来3年持续稳健增长且ROE不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益,进一步激发公司业绩与市值动力。
积极发挥国际化优势,协同兄弟公司加快海外属地化业务拓展。公告公司与中建材集团下属北新建材在泰国联合成立合资公司,其中公司(含全资子公司)持股20％。由合资公司作为主体,实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目,总投资估算5500万美元,建设期18个月,预计税后财务内部收益率为11.58％,盈利情况良好。此外还公告公司全资子公司中材海外与集团下属中材科技子公司中材科技风电叶片股份有限公司拟在巴西成立合资公司,其中中材海外持股30％。由项目公司实施年产260套风电叶片制造基地建设项目,总投资估算2878.20万美元。此前公司公告越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产,公司与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署战略合作协议,目前看已逐步落地实施。公司海外布局广泛,具备国际化经营优势,可协同集团内兄弟企业共同进行海外投资类业务,根据规划拟在十四五期间力争在全球形成5个以上"亿元级"利润平台,未来持续拓展属地化投资业务潜力大。
政策大力推进行业清洁低碳生产,公司深度受益绿色智能改造需求快速提升。近期发改委等十部委发文力推清洁生产,文件指出推动能源、钢铁、建材、有色金属、石化化工等重点行业"一行一策"绿色转型升级,加快存量企业及园区实施系统性清洁生产改造,针对建材提出十四五完成8.5亿吨水泥熟料清洁生产改造。国家发改委等五部门发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》。文件指出,引导企业有序开展节能降碳技术改造,坚决依法依规淘汰落后产能、落后工艺、落后产品。在政策大力推动下,水泥行业绿色智能改造需求有望快速提升。公司公告在国内水泥线中承建或提供单项服务的比例近70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为17.1/21.7/25.1亿元,对应EPS分别为0.77/0.98/1.13元,当前股价对应PE分别为16/12/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:股权激励实施不达预期,绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-12-20] 中材国际(600970):中材国际拟设合资公司投建纸面石膏板生产线等项目
■上海证券报
中材国际公告，公司及全资子公司邯郸中材拟与关联方北新建材在泰国合资设立北新建材(泰国)有限公司，由合资公司作为主体，实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目及其配套设施。合资公司注册资本为2800万美元等值泰铢，北新建材、公司、邯郸中材持股比例分别为80%、10%、10%。
公司同日公告，全资子公司中材海外拟与关联方中材叶片合资设立中材科技(巴西)风电叶片有限公司，由合资公司作为主体，在巴西实施年产260套风电叶片制造基地项目。合资公司注册资本为2000万美元等值巴西雷亚尔，中材叶片和公司分别出资1400万美元等值巴西雷亚尔、600万美元等值巴西雷亚尔，持股比例分别为70%和30%。
[2021-11-11] 中材国际(600970):前三季度净利增2％,重组完成加速水泥智能化改造-三季点评
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.76/0.86/0.96元增速49/13/12％。维持目标价14.93元,对应2021年20倍PE,维持增持。
前三季度营收增16％净利增2％,经营性净现金流承压。1)前三季度营收250亿(+16％),Q1-Q3单季营收增速41％/19％/7％。前三季度净利14亿(+2％),Q1-Q3单季净利增81％/3％/-14％(去年同期-29％/-25％/18％)因Q3加大研发投入和计提坏账及减值准备增加。2)毛利率16.72％(+0.96ct),净利率6.46％(-0.08pct),加权ROE11.15％(+1.26pct)。3)经营净现金流-6.23亿元(上年同期-0.76亿元),负债率66.20％比20年末降0.95pct。
前三季度新签同增20％第三季度新签同降15％,境内新签增27％。1)前三季度新签360亿元(+20％),其中境内182亿(+27％),境外177亿(+13％),新增水泥产能主要集中在非洲、东南亚、南亚、中亚等地区。
第三季度新签122亿元(-15％)。2)前三季度新签分业务看,水泥矿山技术装备与工程合同246亿元(+14％),其中新建生产线合同221亿元,老技改合同25亿元,新建及技改项目均为符合绿色化/智能化方向的生产线。
新签矿山运维合同42亿元。3)累计未完成合同571亿(+0.8pct)。
围绕水泥主业加快智能化改造和绿色发展,重组完成产业链优化。1)确定了碳达峰"三步走"规划:第一步是实现准确计量,积极参与建立行业标准;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术,关键是降低成本。2)持续布局海外市场,积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等,力争在全球形成5个以上"亿元级"利润平台。3)在南京的研发中心园区内建设了430kW分布式光伏发电示范性工程。4)北京凯盛、南京凯盛、中材矿山完成重组,期间损益计入上市公司。
风险提示:低碳推进低于预期、国际化经营风险等
[2021-10-27] 中材国际(600970):新签订单稳增长,水泥行业降碳改造迎机遇-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收249.96亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％;扣非净利润9.92亿元,同比增长16.57％。
收购资产已过户,业绩增速平稳。公司发行股份及支付现金购买的中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家公司资产已完成过户,标的公司财务数据已并入公司三季报。2021年前三季度,公司实现营收249.96亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％;扣非后净利润9.92亿元,同比增长16.57％。前三季度公司毛利率为16.72％,同比提升0.96pct;净利率为6.46％,同比降低0.08pct;经营性净现金流为-6.23亿元,较去年同期增加净流出5.39亿元,主要系受市场及政策环境影响,经营成本支出增加所致。截止2021年9月30日,公司资产负债率为66.2％,同比降低0.17pct。
新签合同额平稳增长,各业务分化明显。2021年前三季度,公司新签合同359.55亿元,同比增长20％。其中工程建设新签合同250.61亿元,同比增长25％;装备制造新签合同额34.53亿元,同比增长13％;环保业务新签合同9.19亿元,同比减少52％;运维服务新签合同49.51亿元,同比增长25％;
其他业务新签合同15.71亿元,同比增长55％。工程建设业务中,多元化工程新签订单增速较高,同比增长154％。按地区划分,境内新签合同额182.26亿元,同比增长27％,境外新签合同额177.29亿元,同比增长13％。公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同合计245.53亿元,其中,新建生产线合同220.91亿元,老线技改合同24.62亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截止报告期末,公司未完合同额为570.97亿元。
水泥产线降碳改造迎机遇。据数字水泥网统计,2020年我国水泥行业碳排放约13.75万吨,占全国碳排放总量约13.5％,在工业中仅次于钢铁。国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》中提出,实施重点行业节能降碳工程,推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造。未来国内水泥行业围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求预计持续释放。截止2020年底,国内所有水泥生产线中,由公司承建或提供单项服务的比例近70％,收购南京凯盛和北京凯盛后,该比例预计进一步提升。在水泥行业绿色化发展的大趋势下,公司有望深度受益。
投资建议预计公司2021-2022年归母净利润分别为19.27/23.32亿元,对应当前股价市盈率分别为9.3/7.6倍,维持"推荐"评级。
风险提示:海外需求不及预期、国内水泥产线改造需求不及预期。
[2021-10-27] 中材国际(600970):重组完成整合蓄势,政策推动绿色智能化业务加速发展-三季点评
■国盛证券
收购标的过户完成,报表追溯调整后营收、业绩平稳增长。公司近期公告收购的中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家集团内工程资产已过户完毕,本期三季报数据已包含三家标的资产,并对去年同期数据进行了追溯调整。根据调整后的同口径报表,公司2021年前三季度实现营业收入244.96亿元,同比增长16.02％;归母净利润约14.24亿元,同比增长1.95％;业绩增速低于收入增长主要因:1)毛利率略降。2)人民币升值造成汇兑损失增加。3)管理费用率与研发费用率增加较多。剔除三家标的资产前三季度收益影响后的扣非归母净利润为9.92亿元,同比增长16.57％,增速保持平稳。根据公告,三家标的今年前三季度净利润5.24亿元,去年同期为5.13亿元(去年全年归母利润4.75亿元),同比基本持平。考虑到去年四季度公司计提减值较多,业绩基数较低,全年业绩有望加速增长。
毛利率略降,汇兑损失增加财务费用。根据调整后的报表,公司前三季综合毛利率为16.72％,同比下降0.3个pct,预计主要因:1)毛利率略低的国内业务占比大幅提升;2)原材料、运输等价格快速上涨。期间费用率9.10％,同比上升0.78pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.51/+0.40/+0.34/+0.55个pct。销售费用率下降预计主要因会计准则变更,运输装卸费改为在主营业务成本核算;研发费用率增加主要因本期公司加大研发投入;财务费用率增加较多主要因本期人民币升值造成汇兑损失增加。归母净利率为5.70％,同比下降0.79个pct。公司前三季度经营性现金流净额为-6.23亿元,去年同期为-0.76亿元,主要因本期项目进度加快,同时成本上升,造成支出增加较多。
新签订单稳健增长,水泥产线绿色化、智能化业务扎实推进。公司公告今年前三季度新签合同额359.5亿元,同比增长20％,其中Q3单季新签合同121.6亿元,同比下滑15％,主要因去年疫情缓解后项目集中释放导致同期基数较高(去年Q3单季增长75％)。分产品看,1-9月工程建设/装备制造/环保/生产运营/其他分别新签订单250.6/34.5/9.2/49.5/15.7亿元,分别同比增长25％/13％/-52％/25％/55％。分地域看,1-9月境内/外分别新签合同182.3/177.3亿元,同比增长27％/13％。公司持续扎实推进水泥产线绿色智能化业务,公告1-9月新签境内外水泥技术装备与工程合同245.5亿元,同比增长13.9％,其中新建生产线合同220.9亿元,老线技改合同24.62亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截止至9月末,公司在手未完成合同571亿元,同比增长0.78％,合同储备较为充裕。
"双碳"政策持续推进水泥行业减排,公司深度受益行业绿色智能改造需求快速提升。近期国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,明确提出"推动工业领域绿色低碳发展,实施重点行业节能降碳工程,推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造,提升能源资源利用效率"。发改委等五部委联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》,文件指出"到2025年,通过实施节能降碳行动,水泥等重点行业达到标杆水平的产能比例超过30％,行业整体能效水平明显提升,碳排放强度明显下降,绿色低碳发展能力显著增强。"在政策大力推动下,水泥行业绿色智能改造需求有望快速提升。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
投资建议:考虑三家收购标的合并影响,我们预计21-23年公司归母净利润分别为19.7/22.7/26.1亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.89/1.02/1.18元,当前股价对应PE分别为12/10/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-10-27] 中材国际(600970):Q3收入增速趋缓,重组完成竞争力提升-三季点评
■招商证券
在手订单充裕,"双碳"刺激水泥业务。公司前三季度新签订单359.55亿元,同比增长20％,本期数据已包含三家重组公司。分业务看,工程建设新签订单250.61亿元,同比增长25％;装备制造业务34.53亿元,同比增长13％;运维服务49.51亿元,同比增长25％,其中矿山运维服务42.01亿元,合同金额按照年服务费计算。分地区来看,境内新签合同182.26亿元,同比增长27％,是本期订单增长的主要原因;受海外疫情反复的影响,境外新签合同177.29亿元,同比增长13％,增速有所放缓。"双碳"政策也给公司带来新机遇,本期新签水泥相关装备和工程合同245.53亿元,同比增长13.87％,相关合同均为符合绿色化智能化方向的生产线。截至三季度末,公司未完工合同额570.97亿元,同比增长0.78％,在手订单充裕,有望持续转化为收入。
重组后业绩增厚,毛利率保持稳定。2021年9月,公司发行股份及支付现金购买资产事项已完成过户,本期数据已包含相应公司。公司前三季度实现收入249.96亿元,同口径相比增长16.02％;其中Q3实现收入85.69亿元,同口径相比增长1.59％,或因南京凯盛、北京凯盛同期业绩下滑所致。考虑到整合完成后上市公司的协同效应以及矿山运维业务的拓展,同时3家公司均做了业绩承诺,预计未来整体业绩将保持稳定增长。公司前三季度毛利率为16.72％,较去年同期增长0.98个百分点,由于公司销售费用中的运输费用本期重新归结为成本,同口径毛利率变化不大。
人民币升值产生较多汇兑损失,净利润增速放缓。前三季度期间费用率9.10％,同口径相比提升0.87个百分点。其中销售费用率1.09％,同口径相比下降0.52个百分点;管理费用率4.20％,同比下降0.11个百分点;财务费用率0.60％,同比大幅提升1.54个百分点,主要系近一年来人民币升值产生较大汇兑损失;研发费用率3.21％,同比下降0.04个百分点,但绝对金额较上期增加。本期资产和信用减值损失合计0.39亿元,较上期减少0.22亿元。综合起来,公司前三季度实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％,或因南京凯盛、北京凯盛的境外项目受疫情影响对业绩有所拖累。
现金流情况有所恶化,重组完成后发展可期。公司前三季度收现比0.8459,下降8.79个百分点;付现比0.8545,下降9.87个百分点。经营净现金流流出6.23亿元,较去年同期多流出5.47亿元,或因并入相应公司影响。上半年投资活动净流出2.52亿元,较去年同期多流出2.53亿元,主要系并购企业投资所致。资产负债率为66.20％,较前几个季度略有抬升。随着重组完成,同业竞争问题得到较好解决,有利于发挥内部协同效应,扩大公司水泥工程的业务规模并拓展矿山运维的业务。
投资建议:公司三季报基本符合预期,随着重组后水泥业务规模扩大,新增矿山运维业务,竞争力进一步提升。考虑资产整合以及股本增加,我们预计公司2021-2023年EPS为0.92、1.08、1.21元/股,预计公司2021-2023年PE为11.3、9.7、8.6倍,维持"强烈推荐-A"评级。?
风险提示:海外疫情反复的风险、智能化改造业务推进不及预期。
[2021-10-27] 中材国际(600970):前三季订单高增20％,收购标的增扩运维业务-三季点评
■兴业证券
中材国际公布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入249.96亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％。其中Q3实现营业收入85.69亿元,同比增长1.59％;实现归母净利润4.31亿元,同比下滑34.63％。
2021前三季度公司新签合同总额359.5亿元、同比增长20％。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务新签合同同比变动25％、13％、-52％、25％、55％,除环保业务外,其余新签合同均保持增长
公司2021年前三年季度实现营业收入249.96亿元,同比增长16.02％。Q1、Q2、Q3收入分别同比变动41.30％、19.16％、1.59％。增速逐季放缓,我们认为Q3增速显著放缓或因收购标的同期业绩下滑所致。
公司2021年前三季度实现综合毛利率16.72％,同比下降0.32pct,下滑主要原因是期间费用率有所提升。Q1、Q2、Q3毛利率分别同比变动-1.14％、-0.37％、2.70％,毛利率逐季改善,我们判断Q3毛利率显著提升主要受会计准则变更影响,部分销售费用计为成本,同口径变化不大。
公司2021年前三季度资产减值损失占比为0.73％,同比提升0.74％。
公司2021年前三季度每股经营现金流净额为-0.36元,同比减少0.31元/股,主要受市场及政策环境影响,经营成本支出增加所致。
盈利预测与评级:我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为0.77元、0.91元、1.09元,10月27日收盘价对应的PE分别为13.4倍、11.2倍、9.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失
[2021-08-20] 中材国际(600970):海外订单复苏,产业链上下游延伸加速-中期点评
■申万宏源
公司2021上半年归母净利润同比增长26.8％,基本符合预期。21年上半年公司实现营业收入119.0亿,同比增长28.3％,两年平均增长2.48％,实现归母净利润7.01亿,同比增长26.8％,两年平均增长-3.43％,实现扣非净利润6.47亿,同比增长34.4％,两年平均增长-6.62％。
收入结构相对稳定,工程建设占比下降。分业务看,21年上半年工程建设实现营收77.1亿,同比增长21.2％,营收占比下降3.82pct至64.9％,受到原材料价格波动及海外抗疫成本支出增加等影响,毛利率下降1.87pct至11.6％;装备制造实现营收20.4亿,同比增长38.4％,营收占比上升1.26pct至17.2％,毛利率上升0.62pct至21.5％;环保实现营业收入10.0亿,同比增长31.9％,毛利率上升1.29pct至18.0％;生产运营管理实现营收5.69亿,同比增长40.5％,毛利率同比大幅上升19.3pct至35.7％。分地区看,21年上半年境内实现营业收入64.3亿,同比增长76.6％,营收占比较20年末上升8.04pct至54.0％,境外实现营业收入53.9亿,同比减少3.23％。
上半年综合毛利率下降0.68pct,期间费用率优化,资产减值计提比重下降,综合影响下归母净利率下降0.07pct。2021年上半年公司综合毛利率15.6％,同比下降0.68pct,加回研发费用,期间费用率同比下降0.22pct至8.64％,其中销售费用率下降0.91pct至1.33％,主要系运输费同比减少5879万元;管理费用率下降0.42pct至3.89％;研发费用率下降0.59pct至2.66％;财务费用率上升1.70pct至0.76％,主要系欧元贬值造成汇兑损失1.15亿元,去年同期盈利1851万元,考虑公司存在套期保值,实际汇兑损失应低于1.15亿元(当期持有金融资产公允价值变动损益及投资收益1493万元)。公司资产及信用减值损失占营业收入比重同比下降0.53pct至0.08％,综合影响下公司归母净利率下降0.07pct至5.89％。
经营性活动现金流净额同比多流出0.39亿元。公司21H1经营性现金流净额为-4.21亿元,同比多流出0.39亿元。收现比同比下降6.4pct至91.7％,其中应收票据和应收账款同比减少1.40亿元,合同资产同比增加5.03亿元,合同负债同比减少14.9亿元;付现比下降5.8pct至94.0％,其中应付票据及应付账款同比减少1.99亿元,预付账款同比增长3.69亿元。截至21年上半年末公司资产负债率65.2％,同比下降3.56pct。
后疫情时代海外需求边际持续改善,境外新签订单增速亮眼。公司21年上半年新签合同182.6亿元,同比增长55％,分项目,工程建设新签143.5亿元,同比增长77％,其中水泥技术装备与工程新签134.3亿元,同比增长44.7％;装备制造新签23.2亿元,同比增长11％。分地区,境内新签81.4亿元,同比增长21％,海外需求边际持续改善,境外新签合同101.2亿元,同比增长99％。
重组事项获并购重组委有条件通过,矿山运营东风起。2021年8月18日公司发布公告,证监会并购重组委有条件通过公司重组计划。根据此前发布草案,公司拟收购集团旗下南京凯盛98％的股权、北京凯盛和中材矿山100％的股权。中材矿山是国家级矿山施工领军企业,2018年生产矿石3亿余吨,国内水泥供矿市场占有率超过13％,集团内采矿服务供矿量占比40％,盈利能力优异,20年实现归母净利润3.29亿,毛利率20.1％,净利率6.37％,ROE约22.2％,经营性现金流净额4.61亿,随着矿山行业向龙头集中演进,公司竞争力持续强化。南京凯盛和北京凯盛主业均为水泥工程总承包,并购可扩大公司在水泥工程总承包领域的业务规模和影响力,降低同业竞争。
维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司21年-23年净利润为16.0亿/18.4亿/20.8亿,增速分别为41％/15％/13％;对应PE分别为11X/10X/9X。
[2021-08-20] 中材国际(600970):新签增55％海外新签增99％,加快推进数字化智能化-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.97/1.1/1.23元增速49/13/12％。考虑公司为全球水泥工程龙头、中报新签订单及业绩增速超预期,上调目标价至14.93元,对应2021-23年15/14/12倍PE,维持增持。
营收增速28％归母净利增速27％,毛利率及经营性净现金流小幅下降。1)公司2021年上半年营收119亿元(+28％),归母净利7亿元(+27％)。;2)毛利率15.5％(-0.68pct),净利率5.96％(+0.09pct);3)四费率8.64％(-0.26pct),其中管理费率3.89％(-0.42pct)/研发费率2.66％(-0.59pct)/财务费率0.76％(+1.7pct)因欧元贬值造成的汇兑损失;4)经营净现金流-4.2亿元(-10％),资产负债率65％(-3.2％)。
上半年新签增55％海外新签增速99％,多元化工程新签增3.3倍。1)上半年新签182.6亿元增速55％(相比2019年增速26％);其中境内81亿元(+21％),境外101亿元(+99％);2)新签分业务,工程建设143亿(+77％)占比60％以上,其中多元化工程新签38.5亿增长3.3倍;装配制造23亿(+11％);环保5.6亿(-61％);3)有效结转合同金额460亿元(+11％)。
推进水泥EPC产业链业务,加速转型绿色化/数字化/智能化。1)深度融入"双循环"新发展格局,积极拓展与水泥EPC产业链相关的装备、技改、运维、骨料等业务;2)加速智能化数字化转型,山亚南方、建德南方、玉山南方等智能化项目实现全业务链数字化,以上饶中材为试点打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2倍以上;3)持续推进属地化经营,提升国际化经营能力。越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产。
风险提示:低碳推进低于预期、国际化经营风险等
[2021-08-20] 中材国际(600970):21H1业绩稳健,海外业务恢复顺利-中报点评
■华泰证券
21H1营收归母净利同比283％/％/+268％％,维持"买入"评级8月19日晚公司发布半年报:21H1收入归母净利119070亿元,同比283％/％/+26821Q2收入归母净利64940亿元,同比192％/％/+34环比19.9％/32.2％。21Q2归母净利率62％,同环比0.9/+0.6pct。21H1公司新签合同182.6亿元,同比54.6％其中境外境内新签合同101.2/81.4亿元,同比991％％/21.0％,海外市场开拓成果显著。我们维持预计公司2123年EPS分别为1.00/1.18/1.37元,当前可比公司对应21年Wind一致预期平均19xPE,考虑公司海外业务占比高执行周期相对更长认可给予公司21年15xPE目标价15元(前值13元)),维持"买入"评级。
毛利率保持稳健境外业务逐渐恢复分行业看,公司21H1工程建设装备制造环保生产运营管理分别实现收入77.120.410.05.7亿元,同比212％％//+384319％％//+405％％;毛利率分别为11621518035.7％％,同比1.87062//+2919.3pct,生产运营管理业务表现亮眼。分地区看,境外境内分别实现收入53.964.3亿元,同比323766。21Q2公司境外新签合同金额66.7亿元,同比154％境外订单快速恢复我们预计公司下半年境外订单落地,将驱动海外收入快速增长。21H1公司整体毛利率15.6％5.6％,考虑运费同口径下同比0.1pct21Q2毛利率15.5％5.5％,环比0.2pct,整体保持稳定水平。
欧元贬值致财务费用增加资产结构持续优化21H1公司期间费用率86考虑运费同口径下同比0.4pct系财务费用率增加,其中销售管理研发财务费用率分别为1.3392.7％0.8％％,同比0.30.40.617pct。21H1财务费用0.9亿元,同比增加1.8亿元,主要系欧元贬值造成汇兑损失增加13亿元。21H1公司有息负债率资产负债率10.7％/65同比4.8/3.6pct,主要系短期借款长期应付款同比52.7％/54.2％54.2％,资产结构持续优化。21H1公司信用减值损失同比减少0.6亿元,主要系应收账款其他应收款坏账损失同比减少0.2/0.3亿元。
应收应付占比下降,经营现金流同比小幅改善21H1公司应收项目占营收比例应付项目占营业成本比例同比分别122206pct主要系应收商业承兑汇票减少及应付票据到期兑付。21H1公司经营净现金流4.2亿元,同比减少0.4亿元,公司境外订单多数在下半年回款,结合前两年情况我们预计公司全年现金流有望转正。公司目前未完成订单459.5亿元,且并购重组进展顺利,交易完成后有利于巩固公司在水泥工程领域的全球领先地位。
风险提示:水泥行业景气度不及预期,项目回款不及预期。a
[2021-08-20] 中材国际(600970):水泥工程景气延续,海外订单高速增长-2021年中报点评
■中信证券
1H21收入/净利同比+28.3％/+26.8％,水泥工程业务稳增,运营和环保业务贡献增量。公司1H21年营收119.0亿元,同比+28.3％;毛利18.5亿元,同比+22.9％;归母净利润7.0亿元,同比+26.8％,延续1Q21良好增长趋势。分业务看,工程/装备/环保/运营收入77/20/10/6亿元,同比+21％/38％/32％/41％;毛利分别为9.0/4.4/1.8/2.0亿元,同比+4％/43％/42％/207％,水泥工程项目克服原材料价格上涨和疫情扰动稳步履约,水泥窑协同处置等环保工程收入逐渐增加,期内生产运营业务营收增长贡献增量。分地区看,国内/海外贡献收入64.3/53.9亿元,同比+76.6％/-3.2％,海外业务仍受到疫情影响。单季度看,2Q21收入/归母净利润同比+19.2％/+3.4％,实现总体稳增。
原料价格上涨拖累毛利率,非美元货币汇率波动带来汇兑损失。1H21毛利率-0.7pcts至15.6％;工程/装备/环保/运营毛利率为11.6％/21.5％/18.0％/35.7％,分别同比-1.9/+0.6/+1.3/+19.3pcts。1H21综合费用率8.6％,同比-0.3pcts,其中管理/销售/研发/财务费用率分别为3.9％/1.3％/2.7％/0.8％,分别同比-0.4/-0.9/-0.6/+1.7pcts;财务费用上升为期内欧元等货币贬值造成汇兑损失1.15亿元。1H21公司经营现金净流出4.2亿元(上年同期净流出3.8亿元);投资现金净流出1.8亿元(上年同期净流入3.3亿元);融资现金净流出4.8亿元(上年同期净流入3.1亿元),主要为上年同期借款流入资金较多所致。
2Q21境外订单增长114％,在手订单充裕提供稳健保障。公司1H21新签订单182.6亿元,同比+55％。分地区看,境内新签81.4亿元,同比+21％;境外新签101.2亿元,同比+99％,公司在海外属地化运营的战略成效初显,我们认为未来公司的海外业务营收增速将在疫情后随着大量新签订单逐渐落地回到疫情前水平。新签订单中,水泥生产线订单128.2亿元,同比+38.1％,均为绿色智能化生产线,符合行业"碳达峰"背景下的需求方向;多元化工程订单38.52亿元,同比+328％,拓展公司的营收空间。单季度看2Q21新签订单113.9亿元,同比+114％,其中境外新签订单66.8亿元,同比增长114％,主要为埃及国防部住房建设总承包项目贡献增长。截止2Q21,公司在手订单459.5亿元,为公司2020年收入的2.04倍,在手订单保障充沛。
并购重组过会,海外属地化经营成效初显。8月18日,公司对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛的并购重组方案获得证监会的有条件通过,我们认为并购或将逐渐落地,进入实质性的整合阶段。预计并购南京凯盛和北京凯盛将会巩固公司在水泥工程中的龙头地位;并购中材矿山则将帮助公司切入矿山运营领域,亦将获得长期稳定的矿山运营带来的现金流。公司在6月中标埃及国防部住房建设工程总承包项目,金额约28.2亿元。埃及为公司海外属地化运营的代表性区域,公司2014年即曾中标埃及国防部2.7亿欧元的2条水泥生产线项目,此次再次中标埃及国防部的项目可以视为公司在海外属地化运营深耕市场成效初显。结合公司在越南的电池隔膜项目、尼日利亚的硅酸钙板项目陆续投产,我们认为未来属地化运营或将为公司在海外带来更多订单和收入增量。
风险因素:水泥行业资本开支不及预期;"碳中和"政策落地节奏不及预期;海外疫情扰动;汇率波动超预期;原材料价格涨幅超预期。
投资建议:我们调整2021年净利润预测至15.8亿元(原预测为16.7亿元),对应EPS为0.91元,以反映汇兑损失影响;考虑"碳中和"下水泥行业减排需求持续,海外属地化运营逐现成效等,维持2022-23年净利润预测19.0/21.5亿元,对应EPS1.09/1.24元,现价对应PE为11.3x/9.4x/8.3x。我们维持目标价12.00元(对应2022年11倍PE)及"买入"评级。。
[2021-08-20] 中材国际(600970):经营态势良好,智能化运维业务加速推进-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收118.97亿元,同增28.30％,较2019年上半年增长5.03％;归母净利润为7.01亿元,同增26.76％,较2019年上半年下降6.74％,点评如下:?收入增势良好,海外新签订单大幅增长。今年上半年工程建设、装备制造、环保、生产运营管理和其他业务分别实现营收77.15亿元、20.45亿元、10.00亿元、5.69亿元和7.31亿元,分别同增21.16％、38.43％、31.91％、40.47％和63.92％。其中境内收入为64.28亿元,同比增长76.64％,境外收入为53.93亿元,同比下降3.23％。公司2021年上半年新签合同182.63亿元,同比增长55％,较2019年上半年增长19.94％。其中,境内合同额81.44亿元,同比增长21％,境外合同额101.19亿元,同比增长99％。
原材料涨价导致毛利率下降,期间费用率下降,经营现金流流出增加。毛利率方面,2021年上半年毛利率下降0.68个pct至15.55％,我们认为因为占营收比重较大的工程建设业务毛利率同比下降1.87个pct,可能和原材料涨价有关。期间费用率方面,期间费用率下降0.22个pct至8.64％,其中销售费用率下降0.91个pct至1.33％;管理费用率(含研发费用)下降1.01个pct至6.55％;财务费用率提升1.70个pct至0.76％,主要因为本期欧元贬值造成汇兑损失,而上年同期为汇兑收益。经营现金流净流出4.21亿元,较2020年上半年流出增加0.39亿元,其中收现比同比下降6.42个pct至91.74％,付现比下降5.83个pct至93.97％。资产负债率同比下降3.56个pct至65.17％,比2020年末下降1.97个pct。
智能化转型升级加速,践行国内国际"双循环"新发展格局。公司山亚南方、建德南方、玉山南方等项目实现全业务链数字化,以上饶中材为试点,打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2倍以上。目前公司发行股份及支付现金购买资产事项获得证监会有条件通过,我们认为待重组完成后,可发挥内部协同效应,有利于扩大公司智能化运维业务和拓展矿山运维的业务。同时,公司深度融入"双循环"新发展格局,多措并举,积极拓展与水泥EPC产业链相关的装备、技改、运维、骨料等业务,2021H1新签境内、境外水泥技术装备与工程服务合同分别为72.93亿元和61.41亿元,分别同增44.40％和45.10％。
盈利预测与评级。公司作为水泥工程市场龙头,聚焦国内技术改造、智能化及绿色化业务,资产重组积极推进,有望增加核心竞争力。我们预计公司21-22年EPS分别为0.99和1.11元,给予2021年13-15倍市盈率,合理价值区间12.87-14.85元(对应2021年1.87-2.15倍PB),维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。
[2021-08-19] 中材国际(600970):业绩稳健,订单高增,公司迈入智能制造新阶段-中报点评
■广发证券
业绩稳健增长复合预期,Q2新签订单高增。公司发布2021年中报,21H1实现营业收入118.97亿元,同比增长28.30％,归母净利润7.01亿元,同比增长26.76％,扣非净利润6.47亿元,同比增长34.37％。
而经营数据公告显示,公司上半年新签订单182.63亿元,同比增长55％,Q2新签订单113.98亿元,同比增长114％,Q2订单进一步加速。21H1新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％,其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。
水泥生产线升级改造需求大,公司迈入智能制造新阶段。7月16日,全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动,水泥行业碳减排背景下,公司掌握的先进干法水泥生产线预期将迎来需求的增长。
公司中报显示,目前国内所有水泥生产线中,由公司承建或提供单项服务的比例近70％。考虑到公司目前的市场份额及母公司中建材集团在水泥行业拥有较高的市占率,两材重组过后公司有望在集团内承接较多订单,迈入智能制造新阶段。
"两材重组"获有条件通过,公司竞争力有望进一步加强。根据公司8月18日晚公告,公司前期"两材重组"事宜获证监会有条件通过。本次重组完成后,上市公司将把北京凯盛、南京凯盛以及中材矿山三家标的公司纳入整体业务体系,扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,进一步完善公司的核心产业链,推动水泥技术装备工程全产业链的价值重塑和布局优化。
盈利预测与投资建议:若不考虑两材重组,预计公司21-23年归母净利润分别为17.0/21.1/25.0亿元,维持合理价值12.74元/股不变,对应21年PE估值约13倍,维持"买入"评级。
风险提示:水泥生产线改造升级需求减少,海外业务复苏不及预期。
[2021-08-19] 中材国际(600970):境外疫情影响尤存,境内订单趋势向好-2021年半年点评
■光大证券
事件:2021H1,公司实现营业收入119亿元,同增28％,较2019H1两年复合增速2％;实现归母净利润7亿元,同增26％,较19H1两年复合增速-5％;扣非后归母净利润6.5亿元,同增34％,较19H1两年复合增速-6％。21Q2,营收65亿元,同增19％;归母净利润4亿元,同增3％。
点评:
境内新签订单表现亮眼:报告期,公司新签合同182亿元,同增55％,较19H1两年复合增速9％;其中境内合同额81亿元,同增21％;境外合同额101亿元,同增99％。期末有效结转合同460亿元,同增11％,较19H1两年复合增速2％。境内水泥工程合同约为73亿元,同增44％,较19H1两年复合增速29％;境外水泥工程合同约为61亿元,同增45％,较19H1两年复合增速-13％。境外市场仍受疫情影响,需求不振;境内水泥工程业务受益于国内水泥生产线绿色化智能化改造,需求明显增长,期待后续公司与集团协同进一步提升。
主营业务毛利率小幅下降:报告期,公司工程业务、装备制造、环保、生产运营业务分别实现营业收入77亿元、20亿元、10亿元及5.7亿元,分别同增21％、38％、32％及40％。主营业务毛利率15.37％,同减0.6pct;其中工程建设毛利率同减1.9pcts,装备制造、环保、生产运营分别同增0.6pct、1.3pcts、19.3pcts。工程业务毛利率下滑与海外防疫成本、原材料成本增加有关,装备制造等业务毛利率改善主要为公司内部挖潜增效的体现。
汇兑影响阶段性拉低利润:报告期,公司汇兑损失(财务费用科目)汇兑损失1.1亿元,主要由于本期欧元贬值造成汇兑损失;公司前期已采用外汇套保等手段,对其持有的外汇头寸进行部分保护。报告期,公司投资收益约0.26亿元,其中处置交易性金融资产所取得的投资收益约2千万元,主要为外汇套保贡献;相应,报告期公司整体汇兑损失9千万元(汇兑损失+套保收益)。相较而言,20H1公司整体汇兑收益1千万元。汇率波动为公司造成的损失较20H1净增加约1亿元。
受益于全球水泥生产线改造大潮,期待与集团协同有序推进:作为水泥工程解决方案提供商,公司技术领先、市占率全球第一。国际市场,截至2020年底,公司累计在全球75个国家和地区承接了251条生产线、75个粉磨站,水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续13年保持世界第一。国内市场,目前所有水泥生产线中,由公司承建或提供单项服务的比例近70％。
在全球推动"碳中和"的背景下,传统水泥生产线面临智能化、绿色化改造浪潮。
整体境外水泥工程合同呈小型化、碎片化的趋势,欧洲地区受碳减排政策影响,技术改造项目相对活跃,如替代燃料、烧成改造等;新增水泥产能主要集中在非洲、东南亚、南亚、中亚和南美等地区。
境内市场,中建材集团正在推动水泥生产线智能化改造。集团及公司试点项目,槐坎南方项目作为集领先的烧成、粉磨、智能化技术及装备为一体的示范性项目通过考核验收,减少二氧化碳排放15.6万吨等,实现水泥行业超低排放指标;通过智能化生产运营模式,以全厂65人的配置,实现了综合管理效率提升50％以上,劳动生产率提高200％。该项目具备良好的经济性以及节能减排效果,后续有望在集团内部推广,并为公司带来增量需求。水泥行业为高能耗、高排放行业。由于材料属性,生产过程中二氧化碳等排放不可避免。公司拥有以低热耗为代表的水泥绿色烧成技术及装备、低系统电耗为代表的水泥绿色粉磨技术及装备、水泥生产超低排放技术及装备、水泥窑协同处置废弃物技术、处置和替代原燃材料、富氧燃烧减碳和捕捉技术、新型低碳水泥生产技术等,将引领且受益于水泥行业绿色及智能化改造浪潮。
盈利预测、估值与评级:碳中和下,全球水泥行业进入新一轮产线改造周期;集团内协同如智能化改造类项目将贡献境内业务增长。目前公司业务贡献核心来源于海外,目前尚未从疫情影响中恢复;境内水泥生产线智能化绿色化改造启动,判断后续境内业务贡献占比或可持续提高。不过,参考2011-12年前后境内业务高增时期,结构性因素或导致经营性现金流阶段性下行。
主营业务毛利率小幅下降,主要为海外抗疫成本增加以及原材料成本上涨影响所致,判断后续上述影响将逐步减弱。维持2021年-2023年归母净利润预测15.7亿元、17.9亿元及20.5亿元,对应EPS0.90元、1.03元及1.18元。现价对应2021年动态市盈率为11x。维持"买入"评级。
风险提示:海外需求复苏不及预期,集团业务协同不及预期,水泥产线改造需求不及预期。
[2021-08-19] 中材国际(600970):业绩符合预期,双碳背景下水泥生产线改造空间巨大-中期点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度报告,营业收入118.97亿元,同比增长28.3％;上半年归属于母公司所有者的净利润7.01亿元,同比增长26.76％;基本每股收益0.4元,同比增长25.0％。
点评:2021H1营收符合预期,各项业务表现亮眼。分业务角度看,公司上半年工程建设业务收入77.14亿元,较上年同比增长21.16％;装备制造营业收入20.44亿元,较上年同比增长38.43％;环保业务收入9.99亿元,同比增长29.87％;生产运营业务营收5.69亿元,主要由于上半年疫情好转,公司加快复工复产力度,海外项目进展好于预期。公司上半年新签合同额为182.62亿元,较上年同期,同比增长55％,强势复苏。
管理效率提升,盈利能力增强。公司2021年上半年销售毛利率为15.55％,较上年同期降低0.68pct,但销售净利率为5.96％,同比增长0.09pct。各项费率来看,管理费用率/销售费用率/研发费用率为3.89％/1.33％/2.66％,与上年同期相比变化-0.42pct/-0.91pct/-0.59pct,去除运输费用后,2021年各项费用率仍低于去年同期,说明公司经营逐渐摆脱疫情影响,管理效率提升显著。
"双碳"背景下,公司水泥技术运维业务前景广阔。公司上半年新签境内外水泥技术装备与工程服务合同134.34亿元,同比增长44.72％。新签境内水泥技术装备与工程服务合同72.93亿元,同比增长44.40％。在"碳达峰、碳中和"的背景下,"高端化、绿色化、智能化"成为水泥行业发展大趋势,围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求有望持续释放。
重组收购箭在弦上,业务实力稳步增强。目前公司整合集团优质资产重组项目已经获得有条件通过,公司与重组标--北京凯盛、南京凯盛、中材矿山协同效应不言而喻,重组成功后,公司整体业务实力有望得到进一步增强。给予公司"买入"评级。(不考虑重组影响)预计公司2021-2023年EPS为1.03/1.16/1.37元,对应PE为9.90/8.79/7.45倍。
风险提示:重组进展不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-08-19] 中材国际(600970):上半年经营持续修复,绿色智能化业务加速推进-半年报点评
■国盛证券
经营持续修复,国内收入快速增长,海外订单大幅反弹。公司公告2021年上半年实现营业收入118.97亿元,同比增长28.30％;归母净利润约7.01亿元,同比增长26.76％;扣非归母净利润6.47亿元,同比增长34.37％。公司经营持续修复,业绩基本接近2019年同期水平。分地域看,境内实现收入64.28亿元,同比大幅增长76.64％,是驱动收入增长的主要力量,主要因境内疫情控制良好,在手订单执行顺利;境外实现收入53.94亿元,同比下滑3.23％,主要因海外疫情反弹,施工进度仍受限制。公司公告今年1-6月新签合同额182.6亿元,同比增长55％;境内/外分别同比增长21％/99％,显示海外经营已在逐步好转,客户投资需求明显改善。
毛利率略降,汇兑损失增加财务费用。公司上半年综合毛利率为15.55％,同比下降0.68个pct,预计主要因:1)毛利率略低的国内业务占比大幅提升;2)原材料价格快速上涨。期间费用率8.64％,同比下降0.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.91/-0.42/-0.59/+1.7个pct。销售、管理、研发等经营费用率下降主要因收入在去年低基数上恢复增长后的规模效应;财务费用率增加较多主要因本期欧元贬值造成汇兑损失1.15亿,而去年同期是汇兑收益1850万元。归母净利率为5.89％,同比下降0.07个pct。公司上半年经营性现金流净额为-4.21亿元,同比基本持平。收现比/付现比分别为92％/94％,同比变化分别为-6/-6个pct。
绿色化智能化升级业务加速推进,科技赋能成效显著。公司公告报告期内山亚南方、建德南方、玉山南方等智能化项目实现数字设计、数字采购、数字物流、智慧建造等全业务链数字化;以上饶中材为试点打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2倍以上。针对水泥行业"碳中和",公司公告已制定碳减排技术路线图,提出碳减排多途径技术方案,所属天津水泥工业设计研究院发布碳排放数字化评估监控平台,实现对工厂全生命周期碳排放量的精细化计算和实时动态监控,并在槐坎南方、崇左骨料等项目试点应用。7月全国碳排放权交易市场正式上线,预计水泥行业后续将纳入,有望带来绿色智能改造需求快速提升。公司作为全球水泥工业绿色化、智能化、高端化升级改造龙头,有望持续受益水泥行业"碳中和"与提质增效大趋势。
属地化与多元化业务持续突破,节能环保业务多点开花。公司公告上半年签署多元化工程合同38.52亿元,同比增长3.3倍;越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产,并与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署战略合作协议,海外属地化经营持续突破。此外,环保业务方面,公司在水泥窑协同处置工程及运营、生态环境工程、工业节能等业务领域新签合同额5.65亿元;实现营业收入10亿元,同比增长31.91％;毛利1.8亿元,同比增长42.08％,环保业务多领域开花,贡献新的增长点。
投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长54％/10％/10％,EPS分别为1.0/1.1/1.2元,当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、疫情反复。
[2021-08-19] 中材国际(600970):"双碳"需求、重组事项通过有望加速业绩释放-半年报点评
■招商证券
水泥和多元化订单均快速增长。公司上半年新签订单182.63亿元,同比大幅增长54.60％。其中工程建设新签订单143.49亿元,同比增长77.21％;装备制造业务23.20亿元,同比增长11.16％。分地区来看,境内新签合同81.44亿元,同比增长21％;境外新签合同101.19亿元,同比增长99％,本期在海外签署的多元化工程金额较大是订单快速增长的原因之一。另外,"双碳"政策的要求给公司带来新的机遇,本期新签水泥相关装备和工程合同128.17亿元,同比增长38.07％,相关合同均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截至目前公司未完工合同额459.51亿元,同比增长11.6％,在手订单饱满有望持续转化为收入。
收入超过19年同期,生产管理运营毛利率提升大。公司上半年实现收入118.97亿元,同比增长28.30％,两年复合增长率2.5％。其中工程收入77.15亿,同增21.16％;装备制造20.44亿,同增38.43％,水泥工业转型升级需求明显;环保收入10.00亿,同增31.91％;生产运营管理收入5.69亿,同增35.70％。公司上半年毛利率为15.55％,由于销售费用中的运输费用本期重归结为成本,同口径比较下毛利率基本没有变化。其中生产运营管理业务毛利率增加19.34个百分点至35.7％,此业务也是公司未来重点发展的方向。
人民币升值产生较多汇兑损失。公司本期期间费用率8.64％,同口径相比提升0.41个百分点。其中销售费用率1.33％,同口径相比下降0.28个百分点;管理费用率3.89％,同比下降0.42个百分点;财务费用率0.76％,同比大幅上升1.7个百分点,主要是由于近一年来人民币升值幅度大产生了1.15亿汇兑损失;研发费用率2.66％,大幅下降0.59个百分点,但绝对金额较上期变化不大。本期资产和信用减值损失合计974万,较上期减少4662万。综合起来,公司上半年实现归母净利润7.01亿,较同期增长26.76％,两期复合增速-3.4％,预计下半年公司业绩将超过19年水平。
资产负债率持续下降,重组事项获得通过。公司上半年收现比0.9174,下降6.42个百分点;付现比0.9397,下降5.08个百分点。综合起来经营净现金流流出4.21亿,较去年同期多流出0.39亿。上半年投资活动净流出1.81亿,较去年同期多流出5.06亿。资产负债率为65.17％,近几个季度持续下降。近日,公司发行股份及支付现金购买资产事项获得证监会有条件通过,预计随后很快就会实施。重组完成后,可有效解决同业竞争,发挥内部协同效应,有利于扩大公司在水泥工程的业务规模和拓展矿山运维的业务。
投资建议。公司半年报基本符合预期,维持公司2021-2023年EPS为0.97、1.10、1.25元/股;考虑资产整合年内完成,预计公司2021-2023年EPS为0.99、1.09、1.24元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情反复的风险、智能化改造业务推进不及预期。
[2021-08-18] 中材国际(600970):中材国际重组事项过会 8月19日复牌
■上海证券报
中材国际公告，2021年8月18日，中国证监会并购重组委对公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将于8月19日起复牌。
[2021-07-22] 中材国际(600970):Q2订单高增,碳交易启动带来新机遇-公司点评报告
■东北证券
订单可持续增长,巩固全球领先地位。公司2021年Q2单季新签合同金额为113.97亿元,较2020年同期,同比增长114％,2021年1-6月新签合同总额为182.62亿元,同比增长55％,公司实现强势复苏。从未来发展来看,公司未完合同额为459.51亿元,较上期增长11.61％,公司之后2-3年的可收到的合同额为2020年营业收入的2倍,新签订单对公司未来业绩提供了长远保障。2021年Q2单季境内境外合同分别为47.29亿元,66.67亿元,同比增长74％,154％,2021年1-6月境内境外合同分别为81.43亿元,101.18亿元,同比增长21％,99％,主要因为海外疫情稳定向好,经济持续复苏,使得境外订单量持续增长。
公司战略技术突出,水泥环保业务结合。水泥低碳环保方面,公司已经制定了全链条的低碳发展技术路线,在水泥工业碳减排技术研发及应用方面有较强的技术储备,从能效提高技术;熟料替代技术;替代原燃料技术;低碳熟料水泥技术。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线,其中中国建材集团拥有的水泥产线379条,产能居全球第一,2021年1-6月公司新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％。其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线,凭借着公司的战略布局与高新技术的发展,着力打造水泥技术装备工程服务、节能环保、属地化经营三大产业。
水泥碳减势在必行,碳交易为公司带来机遇。2020年我国水泥产量23.77亿吨,水泥工业CO2排放量约13.75亿吨,约占全国CO2总排放量的13.5％。近日全国碳排放权交易正式启动,公司确定了"三步走"的规划,第一步是实现准确计量;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术降低成本,碳排放交易体系的建立也将凸显企业间的差距,加速企业分化公司的龙头地位将享有超额收益。
给予公司"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS为1.03、1.16、1.37元,对应PE为10.82/9.61/8.14倍。
风险提示:订单落地不及预期,盈利预测与估值不及预期。
[2021-07-19] 中材国际(600970):Q2新签订单高增,迈入智能制造新阶段
■广发证券
Q2新签订单高增,新建及技改项目均为符合智能化方向。公司近期发布上半年经营数据公告,公司上半年新签订单182.63亿元,同比增长55％,Q2新签订单113.98亿元,同比增长114％,Q2订单进一步加速。其中,公司上半年新签工程建设订单143.49亿元,同比增长77％,Q2新签工程建设订单95.89亿元,同比增长141％,工程订单增速更高。从细分项看,公司2021年上半年新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％,其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。此外,公司2021年上半年新签多元化工程合同38.52亿元,同比增长327.66％。
水泥生产线升级改造需求大,公司迈入智能制造新阶段。7月16日,全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动,水泥行业碳减排背景下,公司掌握的先进干法水泥生产线预期将迎来需求的增长。
目前我国境内共拥有约1700条水泥熟料生产线,而根据公司槐坎南方智能化水泥工厂的数据测算,一条水泥生产线的升级改造费用约4000-5000万元,回收期约为3年,而存量改造市场空间可达700亿元。母公司中建材集团在水泥行业拥有较高的市占率,两材重组过后公司有望在集团内承接较多订单,逐渐迈入智能制造新阶段。
盈利预测及投资建议:预计公司内生经营情况将逐渐恢复,外加公司拟收购北方凯盛、南方凯盛以及中材矿山,若年内顺利完成,公司业绩有望进一步增厚。若不考虑两材重组,预计公司21-23年归母净利润分别为17.0/21.1/25.0亿元,参考同行公司估值及公司未来成长性,给予公司21年13倍PE估值,对应合理价值为12.74元/股,维持"买入"评级。
风险提示:水泥生产线改造升级需求减少,海外业务复苏不及预期。
[2021-07-17] 中材国际(600970):Q2订单强劲反弹,绿色智能化业务扎实推进-中期点评
■国盛证券
Q2订单强劲反弹,境外经营加快恢复。公司公告今年1-6月新签合同额182.6亿元,同比增长55％(较19年两年复合增速9.5％),其中Q2单季新签合同114.0亿元,同比大幅增长114％,实现强劲反弹。分产品看,1-6月工程建设/装备制造/环保/生产运营/其他分别新签订单143.5/23.2/5.6/6.2/4.1亿元,分别同比增长77％/11％/-61％/NA(去年同期为0)/124％。分地域看,1-6月境内/外分别新签合同81.4/101.2亿元,同比增长21％/99％;Q2单季境内/外分别增长74％/154％。境内外业务均实现较好增长,境外增速更高,主要因去年同期海外疫情造成基数较低,目前全球经济持续复苏,海外经营也在加快修复。1-6月,公司新签多元化工程合同38.52亿元,同比增长327.66％,多元化及属地化经营开拓成效显著。截止至6月末,公司在手未完成合同459.5亿元,同比增长11.6％,是2020年收入的2倍,订单储备较为充裕。
新建与技改齐发力,水泥产线绿色化、智能化业务扎实推进。公司公告1-6月新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％。其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。公司持续扎实推进水泥产线绿色智能化升级业务,已经形成了全链条的低碳发展技术路线储备。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线,很多运营了十余年,其中中国建材集团拥有的水泥产线379条,产能居全球第一,通过置换新建或老线改造等方式,可实现绿色智能化升级的潜在资源丰富。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
全国碳排放权交易市场正式上线,预计水泥行业后续将纳入,有望带来绿色智能改造需求快速提升。7月16日,全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动,发电行业成为首个被纳入的行业。生态环境部在新闻发布会上明确,在发电行业碳市场健康运行的基础上,逐步将市场覆盖范围扩大到更多的高排放企业,水泥、化工、钢铁等行业预计将有序纳入。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场,行业碳排放将被纳入管理和限制、碳排放将增加企业经营成本,碳减排改造的经济性进一步突显,水泥企业推进技改置换的动力将显著增强,短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。
投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长54％/10％/10％,EPS分别为1.0/1.1/1.2元,当前股价对应PE分别为10.3/9.4/8.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:水泥行业纳入碳交易市场进度不达预期、碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-07-13] 中材国际(600970):碳中和需求驱动,水泥工程龙头大象起舞-投资价值分析报告
■中信证券
全球水泥工程龙头,21Q1业绩强劲反弹。公司是水泥生产线工程细分市场龙头企业,全国70％的水泥生产线为公司建造和服务;在海外,公司业务遍布全球72个国家,市场占有率超过60％。公司水泥生产线技术先进,在槐坎建成的水泥示范生产线实现吨成本较现有主流生产线下降约15元/吨,吨熟料排放580千克CO2。21Q1公司实现营业收入54.1亿元,同比+41.3％;归母净利润3.0亿元,同比+80.79;境外新签订单34.5亿元,同比+40.3％,实现较好复苏。
"碳中和"政策导向和碳交易制度压力为水泥行业带来新的产线升级需求。水泥行业碳排放占全国碳排放的13％,是实现碳中和的重点关注行业。在水泥自身的碳排放的来源中,自身的化学反应占据60％,燃料占据30％,电力和其他杂质的碳排放占据剩下的10％。短期内,依靠各环节的技术改进和改建大吨位生产线可以让水泥行业的碳排放水平下降10％,实现水泥行业"碳达峰"。中长期内,依靠采用替代燃料,替代原料和"碳捕捉"技术,水泥行业有望实现"碳中和"。全国碳交易系统预计将会在7月择期上线,水泥行业也将在短期内列入碳交易的范畴。预计碳交易的排放指标的将会采用"基线法",单位排放量低的水泥企业会因此受益。政策导向和具体制度将共同推动水泥企业寻求升级生产线降低单位碳排放量,带来水泥工程需求。
碳中和背景下,三重需求共振助推公司发展。1)碳中和背景下,不考虑母公司,在公司可覆盖的范围内,排放量高的老旧小生产线的改建需求预计带来超过260亿的置换升级需求。2)母公司中国建材,拥有超过5亿吨熟料产能,其水泥产线均为公司所建造和维护。推动水泥板块绿色化和智能化升级已经列入中国建材集团的"十四五"规划,为此需要对集团内的水泥生产线进行升级改造。我们预计未来此类生产线的升级和重建将会给中材国际带来超过300亿机会。3)公司在海外有成熟的水泥生产运营经验,水泥生产线智能升级之后将会提升运营专业性,为公司带来切入国内水泥生产线运营的机会。
并购带来竞争地位进一步巩固和切入矿山运营市场。公司并购南京凯盛、北京凯盛和中材矿山的方案已经于2021年5月7日提交证监会审批。并购南京凯盛和北京凯盛后,公司在国内的水泥工程的竞争地位将更加巩固。中材矿山为国家矿山工程和生产的领头羊,拥有超过80座矿山,但矿山开采工作分散于各个下属板块和公司中,我们预计为使得各板块业务更加清晰,未来更多的矿山的开采工作将会被放入中材矿山的体内,进一步提升运营规模。并购后料将会持续为公司贡献稳定的现金流。
风险因素:海外疫情反复扰动和恶化,招投标和施工受到影响;海外政治风险,恐怖主义风险;碳交易制度上线时间大幅度推迟;"碳中和"政策推进力度不及预期;水泥行业盈利不及预期;并购重组机会未获得证监会通过;并购后资产整合效果不及预期。
[2021-07-13] 中材国际(600970):中材国际研究探讨风电等清洁能源其他业务
■证券时报
中材国际在接受机构调研时表示，公司在南京的研发中心园区内建设430kW分布式光伏发电示范性工程，根据当地电力公司要求，经营范围必须包含电力相关内容，方可并网发电，因此公司申请增加经营范围。目前已有水泥业主在厂区内布置光伏发电，光伏发电作为一种清洁能源，在国家达成“碳减排、碳中和”目标中占据至关重要的地位。公司除了承接相关工程项目，还在研究探讨风电等清洁能源的其他业务，帮助水泥厂实现“零购电”目标。
[2021-07-09] 中材国际(600970):全球水泥工业碳减排龙头,碳交易市场有望再添动力
■国盛证券
全国碳排放权交易市场上线在即,水泥作为高排碳行业将有序纳入,有望大幅提升行业绿色改造动力。7月7日国常会指出:"在试点基础上,于7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易,下一步还将稳步扩大行业覆盖范围。"此外据第一财经报道,环境部应对气候变化司司长李高8日在出席论坛时表示:生态环境部正在加快推进全国碳市场建设,在发电行业全国碳排放权交易市场上线交易平稳运行的基础上,将逐步扩大碳市场覆盖行业范围,有序纳入水泥、有色、钢铁、石化和化工等高排放行业。2020年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的13.5％,仅次于钢铁,碳减排势在必行。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场,行业碳排放将被纳入管理和限制、碳排放将增加企业经营成本,碳减排改造的经济性进一步突显,水泥企业推进技改置换的动力将显著增强,短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。
水泥升级改造市占率70％的优势龙头,技术与客户资源领先深度受益行业绿色转型。根据公告,公司技术底蕴深厚,引领水泥行业"高端化、智能化、绿色化"发展方向,已经制定了全链条的低碳发展技术路线,主要体现在:1)能效提高技术:热耗与电耗达到国际领先;2)熟料替代技术引领中国已经走在前列;3)替代原燃料技术:公司承接海外拉豪项目替代原料率达85％,国内比例不到2％;4)低碳熟料水泥技术未来潜力大。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线,很多运营了十余年,其中中国建材集团拥有的水泥产线379条,产能居全球第一,潜在可供绿色智能改造、数字运营产线资源较为丰富。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
增加电力相关经营范围,延伸分布式光伏进一步提升绿色改造效能。公司公告在研发中心园区内建设了430kW分布式光伏发电示范性工程,该项目采用自发自用、余电上网的运行模式,根据项目运行需要,拟在现有经营范围中增加"发电、输电、供电业务"。近期国家能源局发文开展整县屋顶分布式光伏开发试点,当前已有约20个省市发文细化落实推广政策,相关政策支持力度大,BIPV/BAPV有望迎来加快发展。公司作为水泥工程龙头,与水泥企业保持密切合作,可接触到丰富优质屋顶资源,后续可根据客户需求建设分布式光伏项目,进一步帮助客户节约能源消耗,提升绿色智能改造效果。
投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长54％/10％/10％,EPS分别为1.0/1.1/1.2元,当前股价对应PE分别为9.4/8.5/7.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:水泥行业纳入碳交易市场进度不达预期、碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-06-30] 中材国际(600970):水泥工程龙头,迈入经营新阶段-首次覆盖报告
■东方证券
全球水泥工程龙头,注入优质资产协同发展可期。公司专业从事新型干法水泥生产线的建设与改造,国内市占率约70％,并连续13年保持世界第一。
公司拟收购北京凯盛/南京凯盛/中材矿山,巩固行业领先地位,完善产业链布局,拓展运维服务。若21年收购完成,中材矿山3家子公司/北京凯盛/南京凯盛承诺21-23年合计净利润为3.40/3.57/3.56亿元,较公司20年业绩增厚30.0％/31.5％/31.4％。3家标的公司整体业绩或增厚更多。公司加快业务结构调整,十四五期间节能环保/属地多元化业务占比有望快速提升。
碳中和推动水泥产业升级,智能制造业务前景可观。公司旗下设计院/承包商历史悠久/实力雄厚,其水泥线智能化建设技术行业领先,承建的槐坎南方项目,估算较改造前可降低吨熟料成本约10元,同时可减少碳排放15.6万吨/年。碳中和/生产线智能化趋势下,公司为直接受益者。若按公司在集团内/外部改造市占率分别为70％/40％估算,公司水泥线智能改造空间约156亿,并有望在十四五期间逐步落地。后续公司有望切入生产线运维市场,若改造后的生产线全部由公司运营,估算公司生产线运维市场规模约77亿/年。
中材矿山竞争力强,中长期业绩可期。中材矿山是国家级矿山施工领军企业,目前在手采矿服务项目约220个,其中集团外/内项目占比约60％/40％。矿山政策趋严背景下,中材矿山凭借丰富的矿山运维经验,在集团外市占率有望进一步提升。目前集团内仍有较多项目外包,随着合约逐步到期,或将陆续移交至中材矿山进行管理,为矿山运维业务稳健增长提供保障。中材矿山市场化程度较高,竞争力强,业绩存超预期可能。矿山运维业务合同周期长,盈利稳定可持续,且现金流较好,收购后有望提升公司经营质量/盈利能力。
财务预测与投资建议
我们预计公司21-23年EPS为0.93/1.07/1.22元,3年CAGR+23.1％。公司是全球水泥工程服务龙头,注入优质资产协同发展可期,受益碳中和智能制造业务前景可观。参考可比公司平均估值,我们认可给予公司2021年12XPE,对应目标价11.16元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:订单转化率/项目建设进度不及预期;资产减值/汇兑损益风险。
[2021-06-25] 中材国际(600970):全球水泥工程龙头,政策催化景气上行
■招商证券
公司为水泥工程行业龙头,目前在手订单充裕,现金流保持健康。整合集团内优质资产有望进一步提高核心竞争力。在双碳政策背景下,老线的产能置换和智能化改造将成为趋势,公司碳减排技术行业领先,潜在可供智能化改造的产线资源丰富,预计公司会加快转型升级的步伐,未来有望实现新的增长极。
全球水泥工程龙头,股东背景实力强大。公司主要从事新型干法水泥生产线的建设业务,国内由公司承建或提供单项服务的水泥生产线占比近70％,水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续13年保持世界第一。公司是中国建材集团旗下唯一的A股工程上市平台,中国建材集团是全球最大的综合性建材产业集团、世界领先的新材料开发商和综合服务商,强大的股东背景为业绩提供强有力支撑。目前公司管理层已完成平稳过渡,各项业务发展预计将进入正常轨道。
双碳政策驱动水泥行业转型升级。2020年我国水泥工业CO2排放量约占全国的13.5％,仅次于钢铁,水泥工业碳减排势在必行。伴随"碳达峰、碳中和"政策出台以及国家"十四五"规划提出要推动制造业"高端化、绿色化、智能化",老线的产能置换和智能化改造将成为趋势。公司碳减排技术行业领先,未来集团的水泥业务板块将被重组到天山股份旗下,潜在可供智能化改造的产线资源丰富,预计公司会加快转型升级,订单规模有望持续增长。
整合集团资产增厚业绩,提高核心竞争力。公司拟对北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家企业进行整合。本次重组完成后,可有效解决同业竞争,发挥内部协同效应,有利于扩大公司在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,不断加强内部协同,进一步完善核心产业链。本次重组有助于提升公司持续经营能力,收入及盈利能力将得到有效提升,资产质量将得到提高。?在手订单充裕,现金流明显改善。截止2021年一季度末,公司在手合同额843亿元,有效结转合同额412亿元,为公司未来经营业绩的实现提供了有力保障。公司通过加大收款力度、优化现金流管控,使得经营性现金流明显好转,2020年公司经营性现金流净额为17.49亿元,同比大增14.98亿元。公司持续优化资本结构,资产负债率由2016年的74.03％下降至2020年的67.15％,短期偿债能力较优。
投资建议:不考虑集团资产整合,预计公司2021-2023年EPS为0.97、1.10、1.25元/股;考虑资产整合年内完成,预计公司2021-2023年EPS为0.99、1.09、1.22元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情反复的风险、整合集团资产进度不及预期、智能化改造业务推进不及预期。
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[2022-01-05] 中材国际(600970):受益碳减排,迎来新机遇-公司深度研究
■国海证券
全球范围碳中和达成共识,技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。国际市场上,各国对碳中和达成共识,水泥业主对超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、数字化、智能化等提质增效技术提出新需求,市场将涌现一批老旧生产线的改造升级项目。国内市场上,在"碳达峰、碳中和"的背景下,"高端化、绿色化、智能化"成为水泥行业发展大趋势,围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求持续释放。我们认为未来技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。水泥行业非电耗直接碳排放高,碳减排后的边际收益更高,随着我国碳交易体系不断成熟,拥有碳捕捉技术优势的龙头企业将享受溢价。对比国外,我国碳交易市场规模仍将扩大,公司作为具有技术优势的行业龙头,仍具成长性。
引领水泥工厂智能化,承建槐坎南方智能示范项目,有望全行业推广。公司自主研发水泥数字化、智能化技术,为客户提供水泥工厂智能化解决方案,承建了槐坎南方7500t/d示范线项目,各项技术指标大幅提高,达到国内外先进水平,成为国内水泥智能化标杆,有望在全行业内推广。
重组落地业务完善,主业竞争力提升。2021年9月,中材国际完成对北京凯盛100％股权、南京凯盛98％股权、中材矿山100％股权标的资产的过户。本次重组完成后,中材国际将把三家公司纳入整体业务体系,扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,进一步完善公司的核心产业链。
限制性股票激励方案落地,公司运营水平有望进一步提高。拟向董事、高管、核心管理、业务及技术骨干共208人首次授予4950万股,预留1000万股,并设定2022-2024三年业绩考核目标作为解除限售条件,员工积极性进一步增强,公司有望迎来新增长
盈利预测和投资评级。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元,对应EPS为0.82元、0.97元和1.09元,对应PE为13.92X、11.77X和10.45X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力,具有龙头溢价价值,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:工程业务收入不及预期;装备、环保业务发展不及预期;
全国碳交易市场进展不及预期;疫情反复影响公司海外业务;汇率出现大幅波动;本次发行实施进度存在不确定性;公司存在商誉减值风险;公司与国外公司不具有完全可比性,相关数据资料仅供参考。
[2021-12-22] 中材国际(600970):拟实施限制性股票激励计划,国企改革持续深化-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:2021年12月20日公司公告限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票不超过5950万股,占目前公司总股本2.68％,首次激励对象不超过208人,包括高管(8人)、核心管理、业务及技术骨干(200人),授予价5.97元/股,将于授予日起满24个月后分三期解锁,每期解锁比例均为1/3,对应解锁条件除同时满足年度经济增加值(EVA)大于0以及行业对标目标外,以2020年为基数,2022-2024年净利润复合增速均不低于15.5％,净资产收益率分别不低于14.9％/15.4％/15.5％。
国企改革三年行动方案落地,员工激励力度大激发积极性。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年,公司推出限制性股票激励计划是对行动方案的有力践行。本次激励计划覆盖人数多,力度强,200名核心管理、业务及技术骨干首次人均获授23.7万股,对应市值275万元(按2021年12月21日收盘价计算),有望激发员工积极性。解锁条件ROE上行衬托经营质量提升,给予市场公司整合资产后仍能提质增效的信心。
制造业绿色发展加持工程业绩,新签稳定增长。公司21年前三季度新签合同360亿元,同比增长20％,其中矿山运维服务累计新签42.0亿,目前在手矿山和水泥生产线运维服务的平均服务期约为5年;分项目,水泥矿山技术装备与工程合同246亿元,同比增长13.9％,其中新建生产线合同221亿元,老线技改合同25亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。分地区,境内新签182亿元,同比增长27％,境外新签177亿元,同比增长13％(因小数点保留尾数存在差异)。
重组方案顺利完成,矿山运营东风起。2021年9月25日,北京凯盛、南京凯盛和中材矿山过户至公司名下,重组方案顺利完成。中材矿山是国家级矿山施工领军企业,2018年生产矿石3亿余吨,国内水泥供矿市场占有率超过13％,集团内采矿服务供矿量占比40％,盈利能力优异,20年实现归母净利润3.29亿,毛利率20.1％,净利率6.37％,ROE约22.2％,经营性现金流净额4.61亿,随着矿山行业向龙头集中演进,公司竞争力持续强化。南京凯盛和北京凯盛主业均为水泥工程总承包,并购可扩大公司在水泥工程总承包领域的业务规模和影响力,降低同业竞争。
下调21-23年盈利预测,维持"买入"评级:受欧元贬值造成汇兑损失(21年中期汇兑损失1.15亿,20年同期盈利1851万)和海外抗疫成本上升影响,公司盈利性有所减弱,下调盈利预测,矿山运维助力公司产业链延伸,限制性股票保障业绩确定性,维持买入评级,预计三家子公司合并报表后公司21-23年归母净利润分别为18.0亿/21.5亿/24.8亿(原值21年备考归母净利润21.6亿),增速分别为11.9％(20年备考归母净利润16.1亿)/19.2％/15.5％,对应PE分别为14X/12X/10X,维持买入评级。
风险提示:境外业务执行不及预期;境内新签不及预期;业绩表现低于预期
[2021-12-21] 中材国际(600970):限制性股票激励出台,碳达峰技改催化订单落地
■国泰君安
本报告导读:拟以5.97元/股授予0.6亿股限制性股票激励;海外分别设立合资公司实施风电叶片制造基地、石膏板生产线项目;碳达峰技改/保障房建设等催化新基建等订单落地。
事件:
公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟以5.97元/股授予股票5950万股,占总股本2.68％。首次授予4950万股,占总股本2.23％。评论:考核目标2022-24年净利润复合增速分别为15.5/15.5/15.5％,ROE不低于14.9/15.4/16.2％。1)首次授予的激励对象不超过208人,包括董事及高级管理人员8人,核心管理、业务及技术骨干200人。2)2022-24年考核目标分别为较2020年净利润复合增长率不低于15.5/15.5/15.5％,ROE不低于14.9/15.4/16.2％;且均不低于对标企业75分位值,年度ΔEVA大于零。3)考核指标是盈利能力、成长能力及收益质量的真实体现,考核目标具有挑战性,覆盖董事高管等,激励力度强,有助于激发公司活力。海外分别设立合资公司实施风电叶片制造基地、石膏板生产线项目。1)中材海外拟与关联方中材叶片在巴西合资设立公司,实施年产260套风电叶片制造基地项目。合资公司注册资本为2000万美元,中材海外持股比例为30％。2)邯郸中材拟与关联方北新建材合资设立北新建材(泰国)有限公司,实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目及其配套设施。合资公司注册资本为2800万美元等值泰铢,公司持股比例为10％。项目估算总投资5,500万美元,预计建设期约为18个月, 预计税后财务内部收益率为11.58％。公司加快水泥主业智能化、绿色化发展,拓展海外市场坚持属地化经营。1)公司确定了碳达峰"三步走"规划:第一步是实现准确计量,积极参与建立行业标准;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术,关键是降低成本。2)持续布局海外市场,积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等,力争在全球形成5个以上"亿元级"利润平台。3)前三季度新签水泥矿山技术装备与工程合同246亿元(+14％),其中新建生产线合同221亿元,老技改合同25亿元,新建及技改项目均为符合绿色化/智能化方向的生产线。新签矿山运维合同42亿元。碳达峰技改/保障房建设等催化订单落地,预期基建发力财政货币加码。1)国家印发《2030年前碳达峰行动方案》,标志碳达峰N政策进入密集披露期。12月3日国家相关部门表示已经完成编制工业领域以及建材等重点行业碳达峰实施方案。2)12月20日1年期LPR降息5个基点至3.8％(此前为3.85％)。预期22年仍有降准甚至降息可能,财政货币仍将继续加码。3)地产政策边际改善,推进保障性住房建设,利好建材业发展。4)维持预测2021-23年EPS为0.76/0.86/0.96元增速49/13/12％。维持目标价14.93元,对应21年20倍PE,维持增持。
风险提示:宏观政策紧缩、疫情反复等
[2021-12-21] 中材国际(600970):加大股权激励力度,彰显公司发展信心
■招商证券
近日公司发布2021年限制性股票激励计划,与17年发布的期权激励计划相比,本次的激励股份数量大幅增加,考核条件也更为苛刻,彰显公司发展信心,建议长期重视此事件。
激励股份总数扩大3倍多,人均持有市值超340万元。根据此计划,拟授予的限制性股票数量5950万股,其中首次授予4950万股,占比83％;参与此次计划的人数不超过208人,包括高管及核心骨干人员,人均约28.6万股,其中人均首次授予约23.8万股;目前公司二级市场股价在12.06元左右,如能顺利授予,则人均持有市值有望达到340万元以上。对比2017年公司发布的股票期权激励计划,激励人数由17年的498人减少至208人,激励数量由17年的1755万份期权增加至5950万股股份,本次激励力度显著高于之前的期权激励,同时规避了期权无法达到行权价格的风险。
授予价格优惠力度大,有效绑定管理层与股东等利益。此次计划拟定的授予价格为5.97元/股,较当前股价折价49.5％。如只考虑首次授予,则人均需要投入142万元左右,价差可能形成较大的吸引力。公司将管理层与核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来,有望改善企业经营效率,完成重组的利润承诺,助力公司中长期高质量发展。
解锁条件苛刻,彰显公司发展信心。此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求,三次解锁需要2022-2024年归母净利润复合增速15.5％以上,净资产收益率分别不低于14.9％、15.4％、16.2％,且上述两个指标均不低于对标企业75分位值。我们认为,在未来FAI增速可能持续下滑的背景下,公司较为苛刻的考核条件实属难能可贵。从公司基本面来看,重组完成后竞争力提升,扩大了公司水泥工程的业务规模并拓展矿山运维的业务,加之"双碳"政策的刺激,看好公司未来长期发展。同时,公司年内两次上调了套期保值交易的额度,有效对冲汇兑损益对利润的影响,业绩波动性有所降低。
投资建议:此次激励计划彰显公司做大做强的决心,建议长期重视此事件。建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾,公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力,机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量。考虑资产整合以及股本增加,我们预计公司2021-2023年EPS为0.92、1.08、1.21元/股,预计公司2021-2023年PE为13.1、11.2、10.0倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:股权激励不及预期、项目回款不及预期、矿山运维不及预期。
[2021-12-21] 中材国际(600970):股权激励再添动力,海外投资连落两子-事件点评
■国盛证券
事件:公司公告《限制性股票激励计划》草案,拟授予不超过5950万股限制性股票,占当前公司A股总股本的2.68％,其中首次4950万股,预留1000万股;标的股票来源为公司向激励对象定向发行;授予价格为5.97元/股(为最新收盘价的约50％);授予对象不超过208人(包含董事长在内的董事及高管8人,其余为核心管理、业务及技术骨干);首次授予部分计划分三期解锁,考核期覆盖2022-2024年。
考核目标彰显信心,激励计划有望增强公司动力。此次激励计划业绩考核目标为:1)以2020年为基数(重组报告书中披露包含注入三家公司的2020年备考归母净利润为16.1亿元),2022-2024年归母净利润复合增速不低于15.5％;2)2022-2024年扣非加权平均ROE分别不低于14.9％、15.4％、16.2％。3)2022-2024年每年ΔEVA大于零。且业绩增速与ROE不低于对标企业75分位值水平。此次股权激励方案划定了2020-2024年复合增速不低于15.5％的清晰目标,且ROE考核逐年向上,彰显了公司对未来3年持续稳健增长且ROE不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益,进一步激发公司业绩与市值动力。
积极发挥国际化优势,协同兄弟公司加快海外属地化业务拓展。公告公司与中建材集团下属北新建材在泰国联合成立合资公司,其中公司(含全资子公司)持股20％。由合资公司作为主体,实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目,总投资估算5500万美元,建设期18个月,预计税后财务内部收益率为11.58％,盈利情况良好。此外还公告公司全资子公司中材海外与集团下属中材科技子公司中材科技风电叶片股份有限公司拟在巴西成立合资公司,其中中材海外持股30％。由项目公司实施年产260套风电叶片制造基地建设项目,总投资估算2878.20万美元。此前公司公告越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产,公司与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署战略合作协议,目前看已逐步落地实施。公司海外布局广泛,具备国际化经营优势,可协同集团内兄弟企业共同进行海外投资类业务,根据规划拟在十四五期间力争在全球形成5个以上"亿元级"利润平台,未来持续拓展属地化投资业务潜力大。
政策大力推进行业清洁低碳生产,公司深度受益绿色智能改造需求快速提升。近期发改委等十部委发文力推清洁生产,文件指出推动能源、钢铁、建材、有色金属、石化化工等重点行业"一行一策"绿色转型升级,加快存量企业及园区实施系统性清洁生产改造,针对建材提出十四五完成8.5亿吨水泥熟料清洁生产改造。国家发改委等五部门发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》。文件指出,引导企业有序开展节能降碳技术改造,坚决依法依规淘汰落后产能、落后工艺、落后产品。在政策大力推动下,水泥行业绿色智能改造需求有望快速提升。公司公告在国内水泥线中承建或提供单项服务的比例近70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为17.1/21.7/25.1亿元,对应EPS分别为0.77/0.98/1.13元,当前股价对应PE分别为16/12/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:股权激励实施不达预期,绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-12-20] 中材国际(600970):中材国际拟设合资公司投建纸面石膏板生产线等项目
■上海证券报
中材国际公告，公司及全资子公司邯郸中材拟与关联方北新建材在泰国合资设立北新建材(泰国)有限公司，由合资公司作为主体，实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目及其配套设施。合资公司注册资本为2800万美元等值泰铢，北新建材、公司、邯郸中材持股比例分别为80%、10%、10%。
公司同日公告，全资子公司中材海外拟与关联方中材叶片合资设立中材科技(巴西)风电叶片有限公司，由合资公司作为主体，在巴西实施年产260套风电叶片制造基地项目。合资公司注册资本为2000万美元等值巴西雷亚尔，中材叶片和公司分别出资1400万美元等值巴西雷亚尔、600万美元等值巴西雷亚尔，持股比例分别为70%和30%。
[2021-11-11] 中材国际(600970):前三季度净利增2％,重组完成加速水泥智能化改造-三季点评
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.76/0.86/0.96元增速49/13/12％。维持目标价14.93元,对应2021年20倍PE,维持增持。
前三季度营收增16％净利增2％,经营性净现金流承压。1)前三季度营收250亿(+16％),Q1-Q3单季营收增速41％/19％/7％。前三季度净利14亿(+2％),Q1-Q3单季净利增81％/3％/-14％(去年同期-29％/-25％/18％)因Q3加大研发投入和计提坏账及减值准备增加。2)毛利率16.72％(+0.96ct),净利率6.46％(-0.08pct),加权ROE11.15％(+1.26pct)。3)经营净现金流-6.23亿元(上年同期-0.76亿元),负债率66.20％比20年末降0.95pct。
前三季度新签同增20％第三季度新签同降15％,境内新签增27％。1)前三季度新签360亿元(+20％),其中境内182亿(+27％),境外177亿(+13％),新增水泥产能主要集中在非洲、东南亚、南亚、中亚等地区。
第三季度新签122亿元(-15％)。2)前三季度新签分业务看,水泥矿山技术装备与工程合同246亿元(+14％),其中新建生产线合同221亿元,老技改合同25亿元,新建及技改项目均为符合绿色化/智能化方向的生产线。
新签矿山运维合同42亿元。3)累计未完成合同571亿(+0.8pct)。
围绕水泥主业加快智能化改造和绿色发展,重组完成产业链优化。1)确定了碳达峰"三步走"规划:第一步是实现准确计量,积极参与建立行业标准;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术,关键是降低成本。2)持续布局海外市场,积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等,力争在全球形成5个以上"亿元级"利润平台。3)在南京的研发中心园区内建设了430kW分布式光伏发电示范性工程。4)北京凯盛、南京凯盛、中材矿山完成重组,期间损益计入上市公司。
风险提示:低碳推进低于预期、国际化经营风险等
[2021-10-27] 中材国际(600970):新签订单稳增长,水泥行业降碳改造迎机遇-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收249.96亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％;扣非净利润9.92亿元,同比增长16.57％。
收购资产已过户,业绩增速平稳。公司发行股份及支付现金购买的中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家公司资产已完成过户,标的公司财务数据已并入公司三季报。2021年前三季度,公司实现营收249.96亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％;扣非后净利润9.92亿元,同比增长16.57％。前三季度公司毛利率为16.72％,同比提升0.96pct;净利率为6.46％,同比降低0.08pct;经营性净现金流为-6.23亿元,较去年同期增加净流出5.39亿元,主要系受市场及政策环境影响,经营成本支出增加所致。截止2021年9月30日,公司资产负债率为66.2％,同比降低0.17pct。
新签合同额平稳增长,各业务分化明显。2021年前三季度,公司新签合同359.55亿元,同比增长20％。其中工程建设新签合同250.61亿元,同比增长25％;装备制造新签合同额34.53亿元,同比增长13％;环保业务新签合同9.19亿元,同比减少52％;运维服务新签合同49.51亿元,同比增长25％;
其他业务新签合同15.71亿元,同比增长55％。工程建设业务中,多元化工程新签订单增速较高,同比增长154％。按地区划分,境内新签合同额182.26亿元,同比增长27％,境外新签合同额177.29亿元,同比增长13％。公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同合计245.53亿元,其中,新建生产线合同220.91亿元,老线技改合同24.62亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截止报告期末,公司未完合同额为570.97亿元。
水泥产线降碳改造迎机遇。据数字水泥网统计,2020年我国水泥行业碳排放约13.75万吨,占全国碳排放总量约13.5％,在工业中仅次于钢铁。国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》中提出,实施重点行业节能降碳工程,推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造。未来国内水泥行业围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求预计持续释放。截止2020年底,国内所有水泥生产线中,由公司承建或提供单项服务的比例近70％,收购南京凯盛和北京凯盛后,该比例预计进一步提升。在水泥行业绿色化发展的大趋势下,公司有望深度受益。
投资建议预计公司2021-2022年归母净利润分别为19.27/23.32亿元,对应当前股价市盈率分别为9.3/7.6倍,维持"推荐"评级。
风险提示:海外需求不及预期、国内水泥产线改造需求不及预期。
[2021-10-27] 中材国际(600970):重组完成整合蓄势,政策推动绿色智能化业务加速发展-三季点评
■国盛证券
收购标的过户完成,报表追溯调整后营收、业绩平稳增长。公司近期公告收购的中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家集团内工程资产已过户完毕,本期三季报数据已包含三家标的资产,并对去年同期数据进行了追溯调整。根据调整后的同口径报表,公司2021年前三季度实现营业收入244.96亿元,同比增长16.02％;归母净利润约14.24亿元,同比增长1.95％;业绩增速低于收入增长主要因:1)毛利率略降。2)人民币升值造成汇兑损失增加。3)管理费用率与研发费用率增加较多。剔除三家标的资产前三季度收益影响后的扣非归母净利润为9.92亿元,同比增长16.57％,增速保持平稳。根据公告,三家标的今年前三季度净利润5.24亿元,去年同期为5.13亿元(去年全年归母利润4.75亿元),同比基本持平。考虑到去年四季度公司计提减值较多,业绩基数较低,全年业绩有望加速增长。
毛利率略降,汇兑损失增加财务费用。根据调整后的报表,公司前三季综合毛利率为16.72％,同比下降0.3个pct,预计主要因:1)毛利率略低的国内业务占比大幅提升;2)原材料、运输等价格快速上涨。期间费用率9.10％,同比上升0.78pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.51/+0.40/+0.34/+0.55个pct。销售费用率下降预计主要因会计准则变更,运输装卸费改为在主营业务成本核算;研发费用率增加主要因本期公司加大研发投入;财务费用率增加较多主要因本期人民币升值造成汇兑损失增加。归母净利率为5.70％,同比下降0.79个pct。公司前三季度经营性现金流净额为-6.23亿元,去年同期为-0.76亿元,主要因本期项目进度加快,同时成本上升,造成支出增加较多。
新签订单稳健增长,水泥产线绿色化、智能化业务扎实推进。公司公告今年前三季度新签合同额359.5亿元,同比增长20％,其中Q3单季新签合同121.6亿元,同比下滑15％,主要因去年疫情缓解后项目集中释放导致同期基数较高(去年Q3单季增长75％)。分产品看,1-9月工程建设/装备制造/环保/生产运营/其他分别新签订单250.6/34.5/9.2/49.5/15.7亿元,分别同比增长25％/13％/-52％/25％/55％。分地域看,1-9月境内/外分别新签合同182.3/177.3亿元,同比增长27％/13％。公司持续扎实推进水泥产线绿色智能化业务,公告1-9月新签境内外水泥技术装备与工程合同245.5亿元,同比增长13.9％,其中新建生产线合同220.9亿元,老线技改合同24.62亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截止至9月末,公司在手未完成合同571亿元,同比增长0.78％,合同储备较为充裕。
"双碳"政策持续推进水泥行业减排,公司深度受益行业绿色智能改造需求快速提升。近期国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,明确提出"推动工业领域绿色低碳发展,实施重点行业节能降碳工程,推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造,提升能源资源利用效率"。发改委等五部委联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》,文件指出"到2025年,通过实施节能降碳行动,水泥等重点行业达到标杆水平的产能比例超过30％,行业整体能效水平明显提升,碳排放强度明显下降,绿色低碳发展能力显著增强。"在政策大力推动下,水泥行业绿色智能改造需求有望快速提升。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
投资建议:考虑三家收购标的合并影响,我们预计21-23年公司归母净利润分别为19.7/22.7/26.1亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.89/1.02/1.18元,当前股价对应PE分别为12/10/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-10-27] 中材国际(600970):Q3收入增速趋缓,重组完成竞争力提升-三季点评
■招商证券
在手订单充裕,"双碳"刺激水泥业务。公司前三季度新签订单359.55亿元,同比增长20％,本期数据已包含三家重组公司。分业务看,工程建设新签订单250.61亿元,同比增长25％;装备制造业务34.53亿元,同比增长13％;运维服务49.51亿元,同比增长25％,其中矿山运维服务42.01亿元,合同金额按照年服务费计算。分地区来看,境内新签合同182.26亿元,同比增长27％,是本期订单增长的主要原因;受海外疫情反复的影响,境外新签合同177.29亿元,同比增长13％,增速有所放缓。"双碳"政策也给公司带来新机遇,本期新签水泥相关装备和工程合同245.53亿元,同比增长13.87％,相关合同均为符合绿色化智能化方向的生产线。截至三季度末,公司未完工合同额570.97亿元,同比增长0.78％,在手订单充裕,有望持续转化为收入。
重组后业绩增厚,毛利率保持稳定。2021年9月,公司发行股份及支付现金购买资产事项已完成过户,本期数据已包含相应公司。公司前三季度实现收入249.96亿元,同口径相比增长16.02％;其中Q3实现收入85.69亿元,同口径相比增长1.59％,或因南京凯盛、北京凯盛同期业绩下滑所致。考虑到整合完成后上市公司的协同效应以及矿山运维业务的拓展,同时3家公司均做了业绩承诺,预计未来整体业绩将保持稳定增长。公司前三季度毛利率为16.72％,较去年同期增长0.98个百分点,由于公司销售费用中的运输费用本期重新归结为成本,同口径毛利率变化不大。
人民币升值产生较多汇兑损失,净利润增速放缓。前三季度期间费用率9.10％,同口径相比提升0.87个百分点。其中销售费用率1.09％,同口径相比下降0.52个百分点;管理费用率4.20％,同比下降0.11个百分点;财务费用率0.60％,同比大幅提升1.54个百分点,主要系近一年来人民币升值产生较大汇兑损失;研发费用率3.21％,同比下降0.04个百分点,但绝对金额较上期增加。本期资产和信用减值损失合计0.39亿元,较上期减少0.22亿元。综合起来,公司前三季度实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％,或因南京凯盛、北京凯盛的境外项目受疫情影响对业绩有所拖累。
现金流情况有所恶化,重组完成后发展可期。公司前三季度收现比0.8459,下降8.79个百分点;付现比0.8545,下降9.87个百分点。经营净现金流流出6.23亿元,较去年同期多流出5.47亿元,或因并入相应公司影响。上半年投资活动净流出2.52亿元,较去年同期多流出2.53亿元,主要系并购企业投资所致。资产负债率为66.20％,较前几个季度略有抬升。随着重组完成,同业竞争问题得到较好解决,有利于发挥内部协同效应,扩大公司水泥工程的业务规模并拓展矿山运维的业务。
投资建议:公司三季报基本符合预期,随着重组后水泥业务规模扩大,新增矿山运维业务,竞争力进一步提升。考虑资产整合以及股本增加,我们预计公司2021-2023年EPS为0.92、1.08、1.21元/股,预计公司2021-2023年PE为11.3、9.7、8.6倍,维持"强烈推荐-A"评级。?
风险提示:海外疫情反复的风险、智能化改造业务推进不及预期。
[2021-10-27] 中材国际(600970):前三季订单高增20％,收购标的增扩运维业务-三季点评
■兴业证券
中材国际公布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入249.96亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长1.95％。其中Q3实现营业收入85.69亿元,同比增长1.59％;实现归母净利润4.31亿元,同比下滑34.63％。
2021前三季度公司新签合同总额359.5亿元、同比增长20％。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务新签合同同比变动25％、13％、-52％、25％、55％,除环保业务外,其余新签合同均保持增长
公司2021年前三年季度实现营业收入249.96亿元,同比增长16.02％。Q1、Q2、Q3收入分别同比变动41.30％、19.16％、1.59％。增速逐季放缓,我们认为Q3增速显著放缓或因收购标的同期业绩下滑所致。
公司2021年前三季度实现综合毛利率16.72％,同比下降0.32pct,下滑主要原因是期间费用率有所提升。Q1、Q2、Q3毛利率分别同比变动-1.14％、-0.37％、2.70％,毛利率逐季改善,我们判断Q3毛利率显著提升主要受会计准则变更影响,部分销售费用计为成本,同口径变化不大。
公司2021年前三季度资产减值损失占比为0.73％,同比提升0.74％。
公司2021年前三季度每股经营现金流净额为-0.36元,同比减少0.31元/股,主要受市场及政策环境影响,经营成本支出增加所致。
盈利预测与评级:我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为0.77元、0.91元、1.09元,10月27日收盘价对应的PE分别为13.4倍、11.2倍、9.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失
[2021-08-20] 中材国际(600970):海外订单复苏,产业链上下游延伸加速-中期点评
■申万宏源
公司2021上半年归母净利润同比增长26.8％,基本符合预期。21年上半年公司实现营业收入119.0亿,同比增长28.3％,两年平均增长2.48％,实现归母净利润7.01亿,同比增长26.8％,两年平均增长-3.43％,实现扣非净利润6.47亿,同比增长34.4％,两年平均增长-6.62％。
收入结构相对稳定,工程建设占比下降。分业务看,21年上半年工程建设实现营收77.1亿,同比增长21.2％,营收占比下降3.82pct至64.9％,受到原材料价格波动及海外抗疫成本支出增加等影响,毛利率下降1.87pct至11.6％;装备制造实现营收20.4亿,同比增长38.4％,营收占比上升1.26pct至17.2％,毛利率上升0.62pct至21.5％;环保实现营业收入10.0亿,同比增长31.9％,毛利率上升1.29pct至18.0％;生产运营管理实现营收5.69亿,同比增长40.5％,毛利率同比大幅上升19.3pct至35.7％。分地区看,21年上半年境内实现营业收入64.3亿,同比增长76.6％,营收占比较20年末上升8.04pct至54.0％,境外实现营业收入53.9亿,同比减少3.23％。
上半年综合毛利率下降0.68pct,期间费用率优化,资产减值计提比重下降,综合影响下归母净利率下降0.07pct。2021年上半年公司综合毛利率15.6％,同比下降0.68pct,加回研发费用,期间费用率同比下降0.22pct至8.64％,其中销售费用率下降0.91pct至1.33％,主要系运输费同比减少5879万元;管理费用率下降0.42pct至3.89％;研发费用率下降0.59pct至2.66％;财务费用率上升1.70pct至0.76％,主要系欧元贬值造成汇兑损失1.15亿元,去年同期盈利1851万元,考虑公司存在套期保值,实际汇兑损失应低于1.15亿元(当期持有金融资产公允价值变动损益及投资收益1493万元)。公司资产及信用减值损失占营业收入比重同比下降0.53pct至0.08％,综合影响下公司归母净利率下降0.07pct至5.89％。
经营性活动现金流净额同比多流出0.39亿元。公司21H1经营性现金流净额为-4.21亿元,同比多流出0.39亿元。收现比同比下降6.4pct至91.7％,其中应收票据和应收账款同比减少1.40亿元,合同资产同比增加5.03亿元,合同负债同比减少14.9亿元;付现比下降5.8pct至94.0％,其中应付票据及应付账款同比减少1.99亿元,预付账款同比增长3.69亿元。截至21年上半年末公司资产负债率65.2％,同比下降3.56pct。
后疫情时代海外需求边际持续改善,境外新签订单增速亮眼。公司21年上半年新签合同182.6亿元,同比增长55％,分项目,工程建设新签143.5亿元,同比增长77％,其中水泥技术装备与工程新签134.3亿元,同比增长44.7％;装备制造新签23.2亿元,同比增长11％。分地区,境内新签81.4亿元,同比增长21％,海外需求边际持续改善,境外新签合同101.2亿元,同比增长99％。
重组事项获并购重组委有条件通过,矿山运营东风起。2021年8月18日公司发布公告,证监会并购重组委有条件通过公司重组计划。根据此前发布草案,公司拟收购集团旗下南京凯盛98％的股权、北京凯盛和中材矿山100％的股权。中材矿山是国家级矿山施工领军企业,2018年生产矿石3亿余吨,国内水泥供矿市场占有率超过13％,集团内采矿服务供矿量占比40％,盈利能力优异,20年实现归母净利润3.29亿,毛利率20.1％,净利率6.37％,ROE约22.2％,经营性现金流净额4.61亿,随着矿山行业向龙头集中演进,公司竞争力持续强化。南京凯盛和北京凯盛主业均为水泥工程总承包,并购可扩大公司在水泥工程总承包领域的业务规模和影响力,降低同业竞争。
维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司21年-23年净利润为16.0亿/18.4亿/20.8亿,增速分别为41％/15％/13％;对应PE分别为11X/10X/9X。
[2021-08-20] 中材国际(600970):新签增55％海外新签增99％,加快推进数字化智能化-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.97/1.1/1.23元增速49/13/12％。考虑公司为全球水泥工程龙头、中报新签订单及业绩增速超预期,上调目标价至14.93元,对应2021-23年15/14/12倍PE,维持增持。
营收增速28％归母净利增速27％,毛利率及经营性净现金流小幅下降。1)公司2021年上半年营收119亿元(+28％),归母净利7亿元(+27％)。;2)毛利率15.5％(-0.68pct),净利率5.96％(+0.09pct);3)四费率8.64％(-0.26pct),其中管理费率3.89％(-0.42pct)/研发费率2.66％(-0.59pct)/财务费率0.76％(+1.7pct)因欧元贬值造成的汇兑损失;4)经营净现金流-4.2亿元(-10％),资产负债率65％(-3.2％)。
上半年新签增55％海外新签增速99％,多元化工程新签增3.3倍。1)上半年新签182.6亿元增速55％(相比2019年增速26％);其中境内81亿元(+21％),境外101亿元(+99％);2)新签分业务,工程建设143亿(+77％)占比60％以上,其中多元化工程新签38.5亿增长3.3倍;装配制造23亿(+11％);环保5.6亿(-61％);3)有效结转合同金额460亿元(+11％)。
推进水泥EPC产业链业务,加速转型绿色化/数字化/智能化。1)深度融入"双循环"新发展格局,积极拓展与水泥EPC产业链相关的装备、技改、运维、骨料等业务;2)加速智能化数字化转型,山亚南方、建德南方、玉山南方等智能化项目实现全业务链数字化,以上饶中材为试点打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2倍以上;3)持续推进属地化经营,提升国际化经营能力。越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产。
风险提示:低碳推进低于预期、国际化经营风险等
[2021-08-20] 中材国际(600970):21H1业绩稳健,海外业务恢复顺利-中报点评
■华泰证券
21H1营收归母净利同比283％/％/+268％％,维持"买入"评级8月19日晚公司发布半年报:21H1收入归母净利119070亿元,同比283％/％/+26821Q2收入归母净利64940亿元,同比192％/％/+34环比19.9％/32.2％。21Q2归母净利率62％,同环比0.9/+0.6pct。21H1公司新签合同182.6亿元,同比54.6％其中境外境内新签合同101.2/81.4亿元,同比991％％/21.0％,海外市场开拓成果显著。我们维持预计公司2123年EPS分别为1.00/1.18/1.37元,当前可比公司对应21年Wind一致预期平均19xPE,考虑公司海外业务占比高执行周期相对更长认可给予公司21年15xPE目标价15元(前值13元)),维持"买入"评级。
毛利率保持稳健境外业务逐渐恢复分行业看,公司21H1工程建设装备制造环保生产运营管理分别实现收入77.120.410.05.7亿元,同比212％％//+384319％％//+405％％;毛利率分别为11621518035.7％％,同比1.87062//+2919.3pct,生产运营管理业务表现亮眼。分地区看,境外境内分别实现收入53.964.3亿元,同比323766。21Q2公司境外新签合同金额66.7亿元,同比154％境外订单快速恢复我们预计公司下半年境外订单落地,将驱动海外收入快速增长。21H1公司整体毛利率15.6％5.6％,考虑运费同口径下同比0.1pct21Q2毛利率15.5％5.5％,环比0.2pct,整体保持稳定水平。
欧元贬值致财务费用增加资产结构持续优化21H1公司期间费用率86考虑运费同口径下同比0.4pct系财务费用率增加,其中销售管理研发财务费用率分别为1.3392.7％0.8％％,同比0.30.40.617pct。21H1财务费用0.9亿元,同比增加1.8亿元,主要系欧元贬值造成汇兑损失增加13亿元。21H1公司有息负债率资产负债率10.7％/65同比4.8/3.6pct,主要系短期借款长期应付款同比52.7％/54.2％54.2％,资产结构持续优化。21H1公司信用减值损失同比减少0.6亿元,主要系应收账款其他应收款坏账损失同比减少0.2/0.3亿元。
应收应付占比下降,经营现金流同比小幅改善21H1公司应收项目占营收比例应付项目占营业成本比例同比分别122206pct主要系应收商业承兑汇票减少及应付票据到期兑付。21H1公司经营净现金流4.2亿元,同比减少0.4亿元,公司境外订单多数在下半年回款,结合前两年情况我们预计公司全年现金流有望转正。公司目前未完成订单459.5亿元,且并购重组进展顺利,交易完成后有利于巩固公司在水泥工程领域的全球领先地位。
风险提示:水泥行业景气度不及预期,项目回款不及预期。a
[2021-08-20] 中材国际(600970):水泥工程景气延续,海外订单高速增长-2021年中报点评
■中信证券
1H21收入/净利同比+28.3％/+26.8％,水泥工程业务稳增,运营和环保业务贡献增量。公司1H21年营收119.0亿元,同比+28.3％;毛利18.5亿元,同比+22.9％;归母净利润7.0亿元,同比+26.8％,延续1Q21良好增长趋势。分业务看,工程/装备/环保/运营收入77/20/10/6亿元,同比+21％/38％/32％/41％;毛利分别为9.0/4.4/1.8/2.0亿元,同比+4％/43％/42％/207％,水泥工程项目克服原材料价格上涨和疫情扰动稳步履约,水泥窑协同处置等环保工程收入逐渐增加,期内生产运营业务营收增长贡献增量。分地区看,国内/海外贡献收入64.3/53.9亿元,同比+76.6％/-3.2％,海外业务仍受到疫情影响。单季度看,2Q21收入/归母净利润同比+19.2％/+3.4％,实现总体稳增。
原料价格上涨拖累毛利率,非美元货币汇率波动带来汇兑损失。1H21毛利率-0.7pcts至15.6％;工程/装备/环保/运营毛利率为11.6％/21.5％/18.0％/35.7％,分别同比-1.9/+0.6/+1.3/+19.3pcts。1H21综合费用率8.6％,同比-0.3pcts,其中管理/销售/研发/财务费用率分别为3.9％/1.3％/2.7％/0.8％,分别同比-0.4/-0.9/-0.6/+1.7pcts;财务费用上升为期内欧元等货币贬值造成汇兑损失1.15亿元。1H21公司经营现金净流出4.2亿元(上年同期净流出3.8亿元);投资现金净流出1.8亿元(上年同期净流入3.3亿元);融资现金净流出4.8亿元(上年同期净流入3.1亿元),主要为上年同期借款流入资金较多所致。
2Q21境外订单增长114％,在手订单充裕提供稳健保障。公司1H21新签订单182.6亿元,同比+55％。分地区看,境内新签81.4亿元,同比+21％;境外新签101.2亿元,同比+99％,公司在海外属地化运营的战略成效初显,我们认为未来公司的海外业务营收增速将在疫情后随着大量新签订单逐渐落地回到疫情前水平。新签订单中,水泥生产线订单128.2亿元,同比+38.1％,均为绿色智能化生产线,符合行业"碳达峰"背景下的需求方向;多元化工程订单38.52亿元,同比+328％,拓展公司的营收空间。单季度看2Q21新签订单113.9亿元,同比+114％,其中境外新签订单66.8亿元,同比增长114％,主要为埃及国防部住房建设总承包项目贡献增长。截止2Q21,公司在手订单459.5亿元,为公司2020年收入的2.04倍,在手订单保障充沛。
并购重组过会,海外属地化经营成效初显。8月18日,公司对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛的并购重组方案获得证监会的有条件通过,我们认为并购或将逐渐落地,进入实质性的整合阶段。预计并购南京凯盛和北京凯盛将会巩固公司在水泥工程中的龙头地位;并购中材矿山则将帮助公司切入矿山运营领域,亦将获得长期稳定的矿山运营带来的现金流。公司在6月中标埃及国防部住房建设工程总承包项目,金额约28.2亿元。埃及为公司海外属地化运营的代表性区域,公司2014年即曾中标埃及国防部2.7亿欧元的2条水泥生产线项目,此次再次中标埃及国防部的项目可以视为公司在海外属地化运营深耕市场成效初显。结合公司在越南的电池隔膜项目、尼日利亚的硅酸钙板项目陆续投产,我们认为未来属地化运营或将为公司在海外带来更多订单和收入增量。
风险因素:水泥行业资本开支不及预期;"碳中和"政策落地节奏不及预期;海外疫情扰动;汇率波动超预期;原材料价格涨幅超预期。
投资建议:我们调整2021年净利润预测至15.8亿元(原预测为16.7亿元),对应EPS为0.91元,以反映汇兑损失影响;考虑"碳中和"下水泥行业减排需求持续,海外属地化运营逐现成效等,维持2022-23年净利润预测19.0/21.5亿元,对应EPS1.09/1.24元,现价对应PE为11.3x/9.4x/8.3x。我们维持目标价12.00元(对应2022年11倍PE)及"买入"评级。。
[2021-08-20] 中材国际(600970):经营态势良好,智能化运维业务加速推进-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收118.97亿元,同增28.30％,较2019年上半年增长5.03％;归母净利润为7.01亿元,同增26.76％,较2019年上半年下降6.74％,点评如下:?收入增势良好,海外新签订单大幅增长。今年上半年工程建设、装备制造、环保、生产运营管理和其他业务分别实现营收77.15亿元、20.45亿元、10.00亿元、5.69亿元和7.31亿元,分别同增21.16％、38.43％、31.91％、40.47％和63.92％。其中境内收入为64.28亿元,同比增长76.64％,境外收入为53.93亿元,同比下降3.23％。公司2021年上半年新签合同182.63亿元,同比增长55％,较2019年上半年增长19.94％。其中,境内合同额81.44亿元,同比增长21％,境外合同额101.19亿元,同比增长99％。
原材料涨价导致毛利率下降,期间费用率下降,经营现金流流出增加。毛利率方面,2021年上半年毛利率下降0.68个pct至15.55％,我们认为因为占营收比重较大的工程建设业务毛利率同比下降1.87个pct,可能和原材料涨价有关。期间费用率方面,期间费用率下降0.22个pct至8.64％,其中销售费用率下降0.91个pct至1.33％;管理费用率(含研发费用)下降1.01个pct至6.55％;财务费用率提升1.70个pct至0.76％,主要因为本期欧元贬值造成汇兑损失,而上年同期为汇兑收益。经营现金流净流出4.21亿元,较2020年上半年流出增加0.39亿元,其中收现比同比下降6.42个pct至91.74％,付现比下降5.83个pct至93.97％。资产负债率同比下降3.56个pct至65.17％,比2020年末下降1.97个pct。
智能化转型升级加速,践行国内国际"双循环"新发展格局。公司山亚南方、建德南方、玉山南方等项目实现全业务链数字化,以上饶中材为试点,打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2倍以上。目前公司发行股份及支付现金购买资产事项获得证监会有条件通过,我们认为待重组完成后,可发挥内部协同效应,有利于扩大公司智能化运维业务和拓展矿山运维的业务。同时,公司深度融入"双循环"新发展格局,多措并举,积极拓展与水泥EPC产业链相关的装备、技改、运维、骨料等业务,2021H1新签境内、境外水泥技术装备与工程服务合同分别为72.93亿元和61.41亿元,分别同增44.40％和45.10％。
盈利预测与评级。公司作为水泥工程市场龙头,聚焦国内技术改造、智能化及绿色化业务,资产重组积极推进,有望增加核心竞争力。我们预计公司21-22年EPS分别为0.99和1.11元,给予2021年13-15倍市盈率,合理价值区间12.87-14.85元(对应2021年1.87-2.15倍PB),维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。
[2021-08-19] 中材国际(600970):业绩稳健,订单高增,公司迈入智能制造新阶段-中报点评
■广发证券
业绩稳健增长复合预期,Q2新签订单高增。公司发布2021年中报,21H1实现营业收入118.97亿元,同比增长28.30％,归母净利润7.01亿元,同比增长26.76％,扣非净利润6.47亿元,同比增长34.37％。
而经营数据公告显示,公司上半年新签订单182.63亿元,同比增长55％,Q2新签订单113.98亿元,同比增长114％,Q2订单进一步加速。21H1新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％,其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。
水泥生产线升级改造需求大,公司迈入智能制造新阶段。7月16日,全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动,水泥行业碳减排背景下,公司掌握的先进干法水泥生产线预期将迎来需求的增长。
公司中报显示,目前国内所有水泥生产线中,由公司承建或提供单项服务的比例近70％。考虑到公司目前的市场份额及母公司中建材集团在水泥行业拥有较高的市占率,两材重组过后公司有望在集团内承接较多订单,迈入智能制造新阶段。
"两材重组"获有条件通过,公司竞争力有望进一步加强。根据公司8月18日晚公告,公司前期"两材重组"事宜获证监会有条件通过。本次重组完成后,上市公司将把北京凯盛、南京凯盛以及中材矿山三家标的公司纳入整体业务体系,扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,进一步完善公司的核心产业链,推动水泥技术装备工程全产业链的价值重塑和布局优化。
盈利预测与投资建议:若不考虑两材重组,预计公司21-23年归母净利润分别为17.0/21.1/25.0亿元,维持合理价值12.74元/股不变,对应21年PE估值约13倍,维持"买入"评级。
风险提示:水泥生产线改造升级需求减少,海外业务复苏不及预期。
[2021-08-19] 中材国际(600970):境外疫情影响尤存,境内订单趋势向好-2021年半年点评
■光大证券
事件:2021H1,公司实现营业收入119亿元,同增28％,较2019H1两年复合增速2％;实现归母净利润7亿元,同增26％,较19H1两年复合增速-5％;扣非后归母净利润6.5亿元,同增34％,较19H1两年复合增速-6％。21Q2,营收65亿元,同增19％;归母净利润4亿元,同增3％。
点评:
境内新签订单表现亮眼:报告期,公司新签合同182亿元,同增55％,较19H1两年复合增速9％;其中境内合同额81亿元,同增21％;境外合同额101亿元,同增99％。期末有效结转合同460亿元,同增11％,较19H1两年复合增速2％。境内水泥工程合同约为73亿元,同增44％,较19H1两年复合增速29％;境外水泥工程合同约为61亿元,同增45％,较19H1两年复合增速-13％。境外市场仍受疫情影响,需求不振;境内水泥工程业务受益于国内水泥生产线绿色化智能化改造,需求明显增长,期待后续公司与集团协同进一步提升。
主营业务毛利率小幅下降:报告期,公司工程业务、装备制造、环保、生产运营业务分别实现营业收入77亿元、20亿元、10亿元及5.7亿元,分别同增21％、38％、32％及40％。主营业务毛利率15.37％,同减0.6pct;其中工程建设毛利率同减1.9pcts,装备制造、环保、生产运营分别同增0.6pct、1.3pcts、19.3pcts。工程业务毛利率下滑与海外防疫成本、原材料成本增加有关,装备制造等业务毛利率改善主要为公司内部挖潜增效的体现。
汇兑影响阶段性拉低利润:报告期,公司汇兑损失(财务费用科目)汇兑损失1.1亿元,主要由于本期欧元贬值造成汇兑损失;公司前期已采用外汇套保等手段,对其持有的外汇头寸进行部分保护。报告期,公司投资收益约0.26亿元,其中处置交易性金融资产所取得的投资收益约2千万元,主要为外汇套保贡献;相应,报告期公司整体汇兑损失9千万元(汇兑损失+套保收益)。相较而言,20H1公司整体汇兑收益1千万元。汇率波动为公司造成的损失较20H1净增加约1亿元。
受益于全球水泥生产线改造大潮,期待与集团协同有序推进:作为水泥工程解决方案提供商,公司技术领先、市占率全球第一。国际市场,截至2020年底,公司累计在全球75个国家和地区承接了251条生产线、75个粉磨站,水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续13年保持世界第一。国内市场,目前所有水泥生产线中,由公司承建或提供单项服务的比例近70％。
在全球推动"碳中和"的背景下,传统水泥生产线面临智能化、绿色化改造浪潮。
整体境外水泥工程合同呈小型化、碎片化的趋势,欧洲地区受碳减排政策影响,技术改造项目相对活跃,如替代燃料、烧成改造等;新增水泥产能主要集中在非洲、东南亚、南亚、中亚和南美等地区。
境内市场,中建材集团正在推动水泥生产线智能化改造。集团及公司试点项目,槐坎南方项目作为集领先的烧成、粉磨、智能化技术及装备为一体的示范性项目通过考核验收,减少二氧化碳排放15.6万吨等,实现水泥行业超低排放指标;通过智能化生产运营模式,以全厂65人的配置,实现了综合管理效率提升50％以上,劳动生产率提高200％。该项目具备良好的经济性以及节能减排效果,后续有望在集团内部推广,并为公司带来增量需求。水泥行业为高能耗、高排放行业。由于材料属性,生产过程中二氧化碳等排放不可避免。公司拥有以低热耗为代表的水泥绿色烧成技术及装备、低系统电耗为代表的水泥绿色粉磨技术及装备、水泥生产超低排放技术及装备、水泥窑协同处置废弃物技术、处置和替代原燃材料、富氧燃烧减碳和捕捉技术、新型低碳水泥生产技术等,将引领且受益于水泥行业绿色及智能化改造浪潮。
盈利预测、估值与评级:碳中和下,全球水泥行业进入新一轮产线改造周期;集团内协同如智能化改造类项目将贡献境内业务增长。目前公司业务贡献核心来源于海外,目前尚未从疫情影响中恢复;境内水泥生产线智能化绿色化改造启动,判断后续境内业务贡献占比或可持续提高。不过,参考2011-12年前后境内业务高增时期,结构性因素或导致经营性现金流阶段性下行。
主营业务毛利率小幅下降,主要为海外抗疫成本增加以及原材料成本上涨影响所致,判断后续上述影响将逐步减弱。维持2021年-2023年归母净利润预测15.7亿元、17.9亿元及20.5亿元,对应EPS0.90元、1.03元及1.18元。现价对应2021年动态市盈率为11x。维持"买入"评级。
风险提示:海外需求复苏不及预期,集团业务协同不及预期,水泥产线改造需求不及预期。
[2021-08-19] 中材国际(600970):业绩符合预期,双碳背景下水泥生产线改造空间巨大-中期点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度报告,营业收入118.97亿元,同比增长28.3％;上半年归属于母公司所有者的净利润7.01亿元,同比增长26.76％;基本每股收益0.4元,同比增长25.0％。
点评:2021H1营收符合预期,各项业务表现亮眼。分业务角度看,公司上半年工程建设业务收入77.14亿元,较上年同比增长21.16％;装备制造营业收入20.44亿元,较上年同比增长38.43％;环保业务收入9.99亿元,同比增长29.87％;生产运营业务营收5.69亿元,主要由于上半年疫情好转,公司加快复工复产力度,海外项目进展好于预期。公司上半年新签合同额为182.62亿元,较上年同期,同比增长55％,强势复苏。
管理效率提升,盈利能力增强。公司2021年上半年销售毛利率为15.55％,较上年同期降低0.68pct,但销售净利率为5.96％,同比增长0.09pct。各项费率来看,管理费用率/销售费用率/研发费用率为3.89％/1.33％/2.66％,与上年同期相比变化-0.42pct/-0.91pct/-0.59pct,去除运输费用后,2021年各项费用率仍低于去年同期,说明公司经营逐渐摆脱疫情影响,管理效率提升显著。
"双碳"背景下,公司水泥技术运维业务前景广阔。公司上半年新签境内外水泥技术装备与工程服务合同134.34亿元,同比增长44.72％。新签境内水泥技术装备与工程服务合同72.93亿元,同比增长44.40％。在"碳达峰、碳中和"的背景下,"高端化、绿色化、智能化"成为水泥行业发展大趋势,围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求有望持续释放。
重组收购箭在弦上,业务实力稳步增强。目前公司整合集团优质资产重组项目已经获得有条件通过,公司与重组标--北京凯盛、南京凯盛、中材矿山协同效应不言而喻,重组成功后,公司整体业务实力有望得到进一步增强。给予公司"买入"评级。(不考虑重组影响)预计公司2021-2023年EPS为1.03/1.16/1.37元,对应PE为9.90/8.79/7.45倍。
风险提示:重组进展不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-08-19] 中材国际(600970):上半年经营持续修复,绿色智能化业务加速推进-半年报点评
■国盛证券
经营持续修复,国内收入快速增长,海外订单大幅反弹。公司公告2021年上半年实现营业收入118.97亿元,同比增长28.30％;归母净利润约7.01亿元,同比增长26.76％;扣非归母净利润6.47亿元,同比增长34.37％。公司经营持续修复,业绩基本接近2019年同期水平。分地域看,境内实现收入64.28亿元,同比大幅增长76.64％,是驱动收入增长的主要力量,主要因境内疫情控制良好,在手订单执行顺利;境外实现收入53.94亿元,同比下滑3.23％,主要因海外疫情反弹,施工进度仍受限制。公司公告今年1-6月新签合同额182.6亿元,同比增长55％;境内/外分别同比增长21％/99％,显示海外经营已在逐步好转,客户投资需求明显改善。
毛利率略降,汇兑损失增加财务费用。公司上半年综合毛利率为15.55％,同比下降0.68个pct,预计主要因:1)毛利率略低的国内业务占比大幅提升;2)原材料价格快速上涨。期间费用率8.64％,同比下降0.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.91/-0.42/-0.59/+1.7个pct。销售、管理、研发等经营费用率下降主要因收入在去年低基数上恢复增长后的规模效应;财务费用率增加较多主要因本期欧元贬值造成汇兑损失1.15亿,而去年同期是汇兑收益1850万元。归母净利率为5.89％,同比下降0.07个pct。公司上半年经营性现金流净额为-4.21亿元,同比基本持平。收现比/付现比分别为92％/94％,同比变化分别为-6/-6个pct。
绿色化智能化升级业务加速推进,科技赋能成效显著。公司公告报告期内山亚南方、建德南方、玉山南方等智能化项目实现数字设计、数字采购、数字物流、智慧建造等全业务链数字化;以上饶中材为试点打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2倍以上。针对水泥行业"碳中和",公司公告已制定碳减排技术路线图,提出碳减排多途径技术方案,所属天津水泥工业设计研究院发布碳排放数字化评估监控平台,实现对工厂全生命周期碳排放量的精细化计算和实时动态监控,并在槐坎南方、崇左骨料等项目试点应用。7月全国碳排放权交易市场正式上线,预计水泥行业后续将纳入,有望带来绿色智能改造需求快速提升。公司作为全球水泥工业绿色化、智能化、高端化升级改造龙头,有望持续受益水泥行业"碳中和"与提质增效大趋势。
属地化与多元化业务持续突破,节能环保业务多点开花。公司公告上半年签署多元化工程合同38.52亿元,同比增长3.3倍;越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产,并与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署战略合作协议,海外属地化经营持续突破。此外,环保业务方面,公司在水泥窑协同处置工程及运营、生态环境工程、工业节能等业务领域新签合同额5.65亿元;实现营业收入10亿元,同比增长31.91％;毛利1.8亿元,同比增长42.08％,环保业务多领域开花,贡献新的增长点。
投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长54％/10％/10％,EPS分别为1.0/1.1/1.2元,当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、疫情反复。
[2021-08-19] 中材国际(600970):"双碳"需求、重组事项通过有望加速业绩释放-半年报点评
■招商证券
水泥和多元化订单均快速增长。公司上半年新签订单182.63亿元,同比大幅增长54.60％。其中工程建设新签订单143.49亿元,同比增长77.21％;装备制造业务23.20亿元,同比增长11.16％。分地区来看,境内新签合同81.44亿元,同比增长21％;境外新签合同101.19亿元,同比增长99％,本期在海外签署的多元化工程金额较大是订单快速增长的原因之一。另外,"双碳"政策的要求给公司带来新的机遇,本期新签水泥相关装备和工程合同128.17亿元,同比增长38.07％,相关合同均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截至目前公司未完工合同额459.51亿元,同比增长11.6％,在手订单饱满有望持续转化为收入。
收入超过19年同期,生产管理运营毛利率提升大。公司上半年实现收入118.97亿元,同比增长28.30％,两年复合增长率2.5％。其中工程收入77.15亿,同增21.16％;装备制造20.44亿,同增38.43％,水泥工业转型升级需求明显;环保收入10.00亿,同增31.91％;生产运营管理收入5.69亿,同增35.70％。公司上半年毛利率为15.55％,由于销售费用中的运输费用本期重归结为成本,同口径比较下毛利率基本没有变化。其中生产运营管理业务毛利率增加19.34个百分点至35.7％,此业务也是公司未来重点发展的方向。
人民币升值产生较多汇兑损失。公司本期期间费用率8.64％,同口径相比提升0.41个百分点。其中销售费用率1.33％,同口径相比下降0.28个百分点;管理费用率3.89％,同比下降0.42个百分点;财务费用率0.76％,同比大幅上升1.7个百分点,主要是由于近一年来人民币升值幅度大产生了1.15亿汇兑损失;研发费用率2.66％,大幅下降0.59个百分点,但绝对金额较上期变化不大。本期资产和信用减值损失合计974万,较上期减少4662万。综合起来,公司上半年实现归母净利润7.01亿,较同期增长26.76％,两期复合增速-3.4％,预计下半年公司业绩将超过19年水平。
资产负债率持续下降,重组事项获得通过。公司上半年收现比0.9174,下降6.42个百分点;付现比0.9397,下降5.08个百分点。综合起来经营净现金流流出4.21亿,较去年同期多流出0.39亿。上半年投资活动净流出1.81亿,较去年同期多流出5.06亿。资产负债率为65.17％,近几个季度持续下降。近日,公司发行股份及支付现金购买资产事项获得证监会有条件通过,预计随后很快就会实施。重组完成后,可有效解决同业竞争,发挥内部协同效应,有利于扩大公司在水泥工程的业务规模和拓展矿山运维的业务。
投资建议。公司半年报基本符合预期,维持公司2021-2023年EPS为0.97、1.10、1.25元/股;考虑资产整合年内完成,预计公司2021-2023年EPS为0.99、1.09、1.24元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情反复的风险、智能化改造业务推进不及预期。
[2021-08-18] 中材国际(600970):中材国际重组事项过会 8月19日复牌
■上海证券报
中材国际公告，2021年8月18日，中国证监会并购重组委对公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将于8月19日起复牌。
[2021-07-22] 中材国际(600970):Q2订单高增,碳交易启动带来新机遇-公司点评报告
■东北证券
订单可持续增长,巩固全球领先地位。公司2021年Q2单季新签合同金额为113.97亿元,较2020年同期,同比增长114％,2021年1-6月新签合同总额为182.62亿元,同比增长55％,公司实现强势复苏。从未来发展来看,公司未完合同额为459.51亿元,较上期增长11.61％,公司之后2-3年的可收到的合同额为2020年营业收入的2倍,新签订单对公司未来业绩提供了长远保障。2021年Q2单季境内境外合同分别为47.29亿元,66.67亿元,同比增长74％,154％,2021年1-6月境内境外合同分别为81.43亿元,101.18亿元,同比增长21％,99％,主要因为海外疫情稳定向好,经济持续复苏,使得境外订单量持续增长。
公司战略技术突出,水泥环保业务结合。水泥低碳环保方面,公司已经制定了全链条的低碳发展技术路线,在水泥工业碳减排技术研发及应用方面有较强的技术储备,从能效提高技术;熟料替代技术;替代原燃料技术;低碳熟料水泥技术。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线,其中中国建材集团拥有的水泥产线379条,产能居全球第一,2021年1-6月公司新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％。其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线,凭借着公司的战略布局与高新技术的发展,着力打造水泥技术装备工程服务、节能环保、属地化经营三大产业。
水泥碳减势在必行,碳交易为公司带来机遇。2020年我国水泥产量23.77亿吨,水泥工业CO2排放量约13.75亿吨,约占全国CO2总排放量的13.5％。近日全国碳排放权交易正式启动,公司确定了"三步走"的规划,第一步是实现准确计量;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术降低成本,碳排放交易体系的建立也将凸显企业间的差距,加速企业分化公司的龙头地位将享有超额收益。
给予公司"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS为1.03、1.16、1.37元,对应PE为10.82/9.61/8.14倍。
风险提示:订单落地不及预期,盈利预测与估值不及预期。
[2021-07-19] 中材国际(600970):Q2新签订单高增,迈入智能制造新阶段
■广发证券
Q2新签订单高增,新建及技改项目均为符合智能化方向。公司近期发布上半年经营数据公告,公司上半年新签订单182.63亿元,同比增长55％,Q2新签订单113.98亿元,同比增长114％,Q2订单进一步加速。其中,公司上半年新签工程建设订单143.49亿元,同比增长77％,Q2新签工程建设订单95.89亿元,同比增长141％,工程订单增速更高。从细分项看,公司2021年上半年新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％,其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。此外,公司2021年上半年新签多元化工程合同38.52亿元,同比增长327.66％。
水泥生产线升级改造需求大,公司迈入智能制造新阶段。7月16日,全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动,水泥行业碳减排背景下,公司掌握的先进干法水泥生产线预期将迎来需求的增长。
目前我国境内共拥有约1700条水泥熟料生产线,而根据公司槐坎南方智能化水泥工厂的数据测算,一条水泥生产线的升级改造费用约4000-5000万元,回收期约为3年,而存量改造市场空间可达700亿元。母公司中建材集团在水泥行业拥有较高的市占率,两材重组过后公司有望在集团内承接较多订单,逐渐迈入智能制造新阶段。
盈利预测及投资建议:预计公司内生经营情况将逐渐恢复,外加公司拟收购北方凯盛、南方凯盛以及中材矿山,若年内顺利完成,公司业绩有望进一步增厚。若不考虑两材重组,预计公司21-23年归母净利润分别为17.0/21.1/25.0亿元,参考同行公司估值及公司未来成长性,给予公司21年13倍PE估值,对应合理价值为12.74元/股,维持"买入"评级。
风险提示:水泥生产线改造升级需求减少,海外业务复苏不及预期。
[2021-07-17] 中材国际(600970):Q2订单强劲反弹,绿色智能化业务扎实推进-中期点评
■国盛证券
Q2订单强劲反弹,境外经营加快恢复。公司公告今年1-6月新签合同额182.6亿元,同比增长55％(较19年两年复合增速9.5％),其中Q2单季新签合同114.0亿元,同比大幅增长114％,实现强劲反弹。分产品看,1-6月工程建设/装备制造/环保/生产运营/其他分别新签订单143.5/23.2/5.6/6.2/4.1亿元,分别同比增长77％/11％/-61％/NA(去年同期为0)/124％。分地域看,1-6月境内/外分别新签合同81.4/101.2亿元,同比增长21％/99％;Q2单季境内/外分别增长74％/154％。境内外业务均实现较好增长,境外增速更高,主要因去年同期海外疫情造成基数较低,目前全球经济持续复苏,海外经营也在加快修复。1-6月,公司新签多元化工程合同38.52亿元,同比增长327.66％,多元化及属地化经营开拓成效显著。截止至6月末,公司在手未完成合同459.5亿元,同比增长11.6％,是2020年收入的2倍,订单储备较为充裕。
新建与技改齐发力,水泥产线绿色化、智能化业务扎实推进。公司公告1-6月新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17亿元,同比增长38.07％。其中新建生产线合同109.52亿元,老线技改合同18.65亿元,新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。公司持续扎实推进水泥产线绿色智能化升级业务,已经形成了全链条的低碳发展技术路线储备。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线,很多运营了十余年,其中中国建材集团拥有的水泥产线379条,产能居全球第一,通过置换新建或老线改造等方式,可实现绿色智能化升级的潜在资源丰富。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
全国碳排放权交易市场正式上线,预计水泥行业后续将纳入,有望带来绿色智能改造需求快速提升。7月16日,全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动,发电行业成为首个被纳入的行业。生态环境部在新闻发布会上明确,在发电行业碳市场健康运行的基础上,逐步将市场覆盖范围扩大到更多的高排放企业,水泥、化工、钢铁等行业预计将有序纳入。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场,行业碳排放将被纳入管理和限制、碳排放将增加企业经营成本,碳减排改造的经济性进一步突显,水泥企业推进技改置换的动力将显著增强,短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。
投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长54％/10％/10％,EPS分别为1.0/1.1/1.2元,当前股价对应PE分别为10.3/9.4/8.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:水泥行业纳入碳交易市场进度不达预期、碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-07-13] 中材国际(600970):碳中和需求驱动,水泥工程龙头大象起舞-投资价值分析报告
■中信证券
全球水泥工程龙头,21Q1业绩强劲反弹。公司是水泥生产线工程细分市场龙头企业,全国70％的水泥生产线为公司建造和服务;在海外,公司业务遍布全球72个国家,市场占有率超过60％。公司水泥生产线技术先进,在槐坎建成的水泥示范生产线实现吨成本较现有主流生产线下降约15元/吨,吨熟料排放580千克CO2。21Q1公司实现营业收入54.1亿元,同比+41.3％;归母净利润3.0亿元,同比+80.79;境外新签订单34.5亿元,同比+40.3％,实现较好复苏。
"碳中和"政策导向和碳交易制度压力为水泥行业带来新的产线升级需求。水泥行业碳排放占全国碳排放的13％,是实现碳中和的重点关注行业。在水泥自身的碳排放的来源中,自身的化学反应占据60％,燃料占据30％,电力和其他杂质的碳排放占据剩下的10％。短期内,依靠各环节的技术改进和改建大吨位生产线可以让水泥行业的碳排放水平下降10％,实现水泥行业"碳达峰"。中长期内,依靠采用替代燃料,替代原料和"碳捕捉"技术,水泥行业有望实现"碳中和"。全国碳交易系统预计将会在7月择期上线,水泥行业也将在短期内列入碳交易的范畴。预计碳交易的排放指标的将会采用"基线法",单位排放量低的水泥企业会因此受益。政策导向和具体制度将共同推动水泥企业寻求升级生产线降低单位碳排放量,带来水泥工程需求。
碳中和背景下,三重需求共振助推公司发展。1)碳中和背景下,不考虑母公司,在公司可覆盖的范围内,排放量高的老旧小生产线的改建需求预计带来超过260亿的置换升级需求。2)母公司中国建材,拥有超过5亿吨熟料产能,其水泥产线均为公司所建造和维护。推动水泥板块绿色化和智能化升级已经列入中国建材集团的"十四五"规划,为此需要对集团内的水泥生产线进行升级改造。我们预计未来此类生产线的升级和重建将会给中材国际带来超过300亿机会。3)公司在海外有成熟的水泥生产运营经验,水泥生产线智能升级之后将会提升运营专业性,为公司带来切入国内水泥生产线运营的机会。
并购带来竞争地位进一步巩固和切入矿山运营市场。公司并购南京凯盛、北京凯盛和中材矿山的方案已经于2021年5月7日提交证监会审批。并购南京凯盛和北京凯盛后,公司在国内的水泥工程的竞争地位将更加巩固。中材矿山为国家矿山工程和生产的领头羊,拥有超过80座矿山,但矿山开采工作分散于各个下属板块和公司中,我们预计为使得各板块业务更加清晰,未来更多的矿山的开采工作将会被放入中材矿山的体内,进一步提升运营规模。并购后料将会持续为公司贡献稳定的现金流。
风险因素:海外疫情反复扰动和恶化,招投标和施工受到影响;海外政治风险,恐怖主义风险;碳交易制度上线时间大幅度推迟;"碳中和"政策推进力度不及预期;水泥行业盈利不及预期;并购重组机会未获得证监会通过;并购后资产整合效果不及预期。
[2021-07-13] 中材国际(600970):中材国际研究探讨风电等清洁能源其他业务
■证券时报
中材国际在接受机构调研时表示，公司在南京的研发中心园区内建设430kW分布式光伏发电示范性工程，根据当地电力公司要求，经营范围必须包含电力相关内容，方可并网发电，因此公司申请增加经营范围。目前已有水泥业主在厂区内布置光伏发电，光伏发电作为一种清洁能源，在国家达成“碳减排、碳中和”目标中占据至关重要的地位。公司除了承接相关工程项目，还在研究探讨风电等清洁能源的其他业务，帮助水泥厂实现“零购电”目标。
[2021-07-09] 中材国际(600970):全球水泥工业碳减排龙头,碳交易市场有望再添动力
■国盛证券
全国碳排放权交易市场上线在即,水泥作为高排碳行业将有序纳入,有望大幅提升行业绿色改造动力。7月7日国常会指出:"在试点基础上,于7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易,下一步还将稳步扩大行业覆盖范围。"此外据第一财经报道,环境部应对气候变化司司长李高8日在出席论坛时表示:生态环境部正在加快推进全国碳市场建设,在发电行业全国碳排放权交易市场上线交易平稳运行的基础上,将逐步扩大碳市场覆盖行业范围,有序纳入水泥、有色、钢铁、石化和化工等高排放行业。2020年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的13.5％,仅次于钢铁,碳减排势在必行。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场,行业碳排放将被纳入管理和限制、碳排放将增加企业经营成本,碳减排改造的经济性进一步突显,水泥企业推进技改置换的动力将显著增强,短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。
水泥升级改造市占率70％的优势龙头,技术与客户资源领先深度受益行业绿色转型。根据公告,公司技术底蕴深厚,引领水泥行业"高端化、智能化、绿色化"发展方向,已经制定了全链条的低碳发展技术路线,主要体现在:1)能效提高技术:热耗与电耗达到国际领先;2)熟料替代技术引领中国已经走在前列;3)替代原燃料技术:公司承接海外拉豪项目替代原料率达85％,国内比例不到2％;4)低碳熟料水泥技术未来潜力大。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线,很多运营了十余年,其中中国建材集团拥有的水泥产线379条,产能居全球第一,潜在可供绿色智能改造、数字运营产线资源较为丰富。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70％,凭借先进技术与丰富客户资源,未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
增加电力相关经营范围,延伸分布式光伏进一步提升绿色改造效能。公司公告在研发中心园区内建设了430kW分布式光伏发电示范性工程,该项目采用自发自用、余电上网的运行模式,根据项目运行需要,拟在现有经营范围中增加"发电、输电、供电业务"。近期国家能源局发文开展整县屋顶分布式光伏开发试点,当前已有约20个省市发文细化落实推广政策,相关政策支持力度大,BIPV/BAPV有望迎来加快发展。公司作为水泥工程龙头,与水泥企业保持密切合作,可接触到丰富优质屋顶资源,后续可根据客户需求建设分布式光伏项目,进一步帮助客户节约能源消耗,提升绿色智能改造效果。
投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长54％/10％/10％,EPS分别为1.0/1.1/1.2元,当前股价对应PE分别为9.4/8.5/7.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:水泥行业纳入碳交易市场进度不达预期、碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。
[2021-06-30] 中材国际(600970):水泥工程龙头,迈入经营新阶段-首次覆盖报告
■东方证券
全球水泥工程龙头,注入优质资产协同发展可期。公司专业从事新型干法水泥生产线的建设与改造,国内市占率约70％,并连续13年保持世界第一。
公司拟收购北京凯盛/南京凯盛/中材矿山,巩固行业领先地位,完善产业链布局,拓展运维服务。若21年收购完成,中材矿山3家子公司/北京凯盛/南京凯盛承诺21-23年合计净利润为3.40/3.57/3.56亿元,较公司20年业绩增厚30.0％/31.5％/31.4％。3家标的公司整体业绩或增厚更多。公司加快业务结构调整,十四五期间节能环保/属地多元化业务占比有望快速提升。
碳中和推动水泥产业升级,智能制造业务前景可观。公司旗下设计院/承包商历史悠久/实力雄厚,其水泥线智能化建设技术行业领先,承建的槐坎南方项目,估算较改造前可降低吨熟料成本约10元,同时可减少碳排放15.6万吨/年。碳中和/生产线智能化趋势下,公司为直接受益者。若按公司在集团内/外部改造市占率分别为70％/40％估算,公司水泥线智能改造空间约156亿,并有望在十四五期间逐步落地。后续公司有望切入生产线运维市场,若改造后的生产线全部由公司运营,估算公司生产线运维市场规模约77亿/年。
中材矿山竞争力强,中长期业绩可期。中材矿山是国家级矿山施工领军企业,目前在手采矿服务项目约220个,其中集团外/内项目占比约60％/40％。矿山政策趋严背景下,中材矿山凭借丰富的矿山运维经验,在集团外市占率有望进一步提升。目前集团内仍有较多项目外包,随着合约逐步到期,或将陆续移交至中材矿山进行管理,为矿山运维业务稳健增长提供保障。中材矿山市场化程度较高,竞争力强,业绩存超预期可能。矿山运维业务合同周期长,盈利稳定可持续,且现金流较好,收购后有望提升公司经营质量/盈利能力。
财务预测与投资建议
我们预计公司21-23年EPS为0.93/1.07/1.22元,3年CAGR+23.1％。公司是全球水泥工程服务龙头,注入优质资产协同发展可期,受益碳中和智能制造业务前景可观。参考可比公司平均估值,我们认可给予公司2021年12XPE,对应目标价11.16元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:订单转化率/项目建设进度不及预期;资产减值/汇兑损益风险。
[2021-06-25] 中材国际(600970):全球水泥工程龙头,政策催化景气上行
■招商证券
公司为水泥工程行业龙头,目前在手订单充裕,现金流保持健康。整合集团内优质资产有望进一步提高核心竞争力。在双碳政策背景下,老线的产能置换和智能化改造将成为趋势,公司碳减排技术行业领先,潜在可供智能化改造的产线资源丰富,预计公司会加快转型升级的步伐,未来有望实现新的增长极。
全球水泥工程龙头,股东背景实力强大。公司主要从事新型干法水泥生产线的建设业务,国内由公司承建或提供单项服务的水泥生产线占比近70％,水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续13年保持世界第一。公司是中国建材集团旗下唯一的A股工程上市平台,中国建材集团是全球最大的综合性建材产业集团、世界领先的新材料开发商和综合服务商,强大的股东背景为业绩提供强有力支撑。目前公司管理层已完成平稳过渡,各项业务发展预计将进入正常轨道。
双碳政策驱动水泥行业转型升级。2020年我国水泥工业CO2排放量约占全国的13.5％,仅次于钢铁,水泥工业碳减排势在必行。伴随"碳达峰、碳中和"政策出台以及国家"十四五"规划提出要推动制造业"高端化、绿色化、智能化",老线的产能置换和智能化改造将成为趋势。公司碳减排技术行业领先,未来集团的水泥业务板块将被重组到天山股份旗下,潜在可供智能化改造的产线资源丰富,预计公司会加快转型升级,订单规模有望持续增长。
整合集团资产增厚业绩,提高核心竞争力。公司拟对北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家企业进行整合。本次重组完成后,可有效解决同业竞争,发挥内部协同效应,有利于扩大公司在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,不断加强内部协同,进一步完善核心产业链。本次重组有助于提升公司持续经营能力,收入及盈利能力将得到有效提升,资产质量将得到提高。?在手订单充裕,现金流明显改善。截止2021年一季度末,公司在手合同额843亿元,有效结转合同额412亿元,为公司未来经营业绩的实现提供了有力保障。公司通过加大收款力度、优化现金流管控,使得经营性现金流明显好转,2020年公司经营性现金流净额为17.49亿元,同比大增14.98亿元。公司持续优化资本结构,资产负债率由2016年的74.03％下降至2020年的67.15％,短期偿债能力较优。
投资建议:不考虑集团资产整合,预计公司2021-2023年EPS为0.97、1.10、1.25元/股;考虑资产整合年内完成,预计公司2021-2023年EPS为0.99、1.09、1.22元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情反复的风险、整合集团资产进度不及预期、智能化改造业务推进不及预期。
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