600970中材国际股票行情走势分析
≈≈中材国际600970≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-24]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月24日周四,上证指数早盘低开窄幅震荡,午后放量大跌,盘中一度跌
超2％;
深证成指、创业板指午后均大幅下挫,一度跌超3％,三大股指尾盘跌幅均有所收窄
。截止收盘,上证指数下跌1.70％,报3429.96点,深证成指下跌2.20％,创业板指下跌2.
11％,两市成交额达13627亿。板块方面,油气开采、贵金属、燃气、军工逆市上涨,基
建板块全线走弱。
点评今天中午乌俄局势突然恶化,午后大盘随即跳水,避险板块全面走强。近期乌
俄局势和美联储加息始终是干扰市场的不安因素,市场已经经历了太多的反复损耗,一
只靴子加息预期,已和落地没太大差别,另一只靴子今日落地,可以说未知因素已经完成
发酵,后期市场存在的风险变得有限。长期来看,若乌俄冲突不再扩大范围,国内经济受
影响相对有限,随着市场恐慌情绪褪去后,市场下跌有望变缓甚至止跌回升。
今天的乌俄局势突变的消息,从好的方面考虑,它对市场是一块难得的试金石,好公
司是不需担心短期波动的。传统基建及产业上下游相关股票今日跌幅较大,原因是传统
基建之前一波上涨中,很多公司蹭着政策和热点新闻涨幅较大,股价存在泡沫,最近几个
交易日已经有下跌趋势,今日受消息影响大幅下跌。这种风险我们在近期的《川财研究
:基建产业链核心数据跟踪》多次提示,我们认为以传统基建为代表的稳增长概念股的
这一轮上涨,并不是产业发展趋势驱动的,而是低估值、宽松宏观政策和资金被动选择
的一个综合结果,判断公司是否具备配置价值核心不在于此。
行业动态1、2月22日,平顶山市湛河区与平高集团、河南龙源新能源发展有限公司
、平顶山华辰电力集团有限公司签约战略合作协议。根据协议,湛河区同意与会企业在
辖区范围内开展新能源开发及区域智慧能源系统投资开发建设,对湛河区拟开发区域进
行整体规划,依托各自优势资源,主要开展清洁能源开发、公共建筑节能改造、医院学
校能源托管、智慧充换电建设工作。(湛河政府网)
2、近日,中建二局承建的成都新能源厂房中航锂电项目全面开工。该项目位于四
川省成都市经开区(龙泉驿区),总建筑面积12.4万平方米,建设内容主要包含生产配套
用房、活动中心等。作为四川省2022年重点项目,项目全部建成达产后,将填补成都市
新能源汽车动力电池高端制造业空白,推动成都市建立健全动力电池产业生态链,并构
建新能源产业体系。(中国建筑官网)
公司动态川投能源(600674):2月24日,关于控股股东增持公司股份进展的公告:自2
021年1月18日起12个月内(包含2021年1月18日),公司控股股东四川省投资集团有限责
任公司(以下简称"川投集团")拟通过上海证券交易所证券交易系统以其自有或自持资
金增持公司股份,累计增持比例不低于公司总股本的0.5％。2022年1月18日,川投集团
将本次增持计划的履行期限延长12个月(即延长期限自2022年1月18日至2023年1月17日
止)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-23]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月23日周三,截止收盘,三大指数全部上涨,上证指数收涨0.93％报348
9点,深证成指涨1.9％,创业板指涨2.8％。市场情绪高涨,两市成交额重回万亿。
点评最近几个交易日,传统基建板块及产业上下游相关股票出现连续回调,赛道股
开始集体反弹,这与之前的走势完全相反。究其原因,以传统基建为代表的稳增长概念
股的这一轮上涨,并不是产业发展趋势驱动的,这些传统产业很多并不符合未来经济发
展的方向,只是它们估值足够低,遇到稳增长和宽松货币政策的刺激,股价反弹是市场资
金被动选择的结果,是一个估值修复的短期逻辑。当新能源等赛道股跌到一定程度,又
具备配置价值的时候,就是传统基建这些板块反弹结束的时候。关于这一点,我们在近
期的《川财研究:基建产业链核心数据跟踪》多次提到。
从根本上讲,我们选择投资一个公司不能只看一时的热点,而是要看两个最重要的
维度,一是业绩增长,二是增长持续时间,因此我们判断后期基建板块应该一定会走出分
化行情:传统基建未来空间有限,增长不维持,不具备长期配置价值;而以新能源基建和
数字基建为代表的新基建未来空间很大,业绩增速和持续时间都能得到保障,既能助力
实现"稳增长",又符合国家政策长期导向和产业发展趋势,有望走出长线行情。
行业动态2月22日,《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作
的意见》提到,扎实开展重点领域农村基础设施建设。有序推进乡镇通三级及以上等级
公路、较大人口规模自然村(组)通硬化路;实施农村公路安全生命防护工程和危桥改造
;稳步推进农村公路路况自动化检测;推进农村供水工程建设改造;深入实施农村电网巩
固提升工程;推进农村光伏、生物质能等清洁能源建设。(中国政府网)公司动态中闽资
源(600163):2022年2月23日,公司收到股东华兴创投、华兴新兴《关于减持计划实施进
展的告知函》,华兴新兴于2021年11月24日至2022年2月23日期间通过集中竞价交易方
式减持公司股份2,056,200股,占公司总股本的0.11％;华兴创投于2021年11月24日至20
22年2月23日期间未减持所持有的公司股份;华兴新兴与华兴创投合计减持公司股份2,0
56,200股,占公司总股本的0.11％。本次减持计划时间已过半,减持计划尚未实施完毕
。(iFinD)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-23]建筑工程行业：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来－建筑央企深度研究
■招商证券
股权激励政策不断放开,有望激发建筑央企提升盈利能力。长期以来,国资控股上
市公司实施股权激励的业绩要求苛刻,授予数量与实际收益均受到限制。建筑央企中,
只有中国建筑在2021年前在境内进行过股权激励计划。2019年以来国资委不断出台新
政加大授权放权力度,意味着未来会有更多的国资控股上市公司制定并实施科学合理的
股权激励计划,中国中铁就是新政出台后第一家股权激励建筑央企。考虑到这些央企的
经营稳健性与股权激励计划对公司带来的正面影响,我们认为业绩考核目标完成可能性
大,其目标可作为业绩预测的重要参考。
建筑央企对权益融资的渴望会推动其提升业绩,完成增发。回顾四大建筑央企自上
市以来的历年PB与增发情况,我们认为无论是出于公司对融资的诉求还是对国家降杠杆
政策积极的响应,建筑央企在PB大于1时总会充分发挥自身主观能动性积极融资。但随
着证监会对涉房企业的监管日益趋严,涉房企业无法进行股权再融资,满足融资要求的
建筑央企数量不断减少。2021年中国化学作为一家不涉房公司,在公司PB长期小于1的
情况下努力提升估值,最终成功增发的案例值得重视。在当前的市场环境下,建筑板块
的火热也在一定程度上为建筑央企的估值提升创造了条件。
未来中国电建、中国铁建、中国交建可能进行资本运作。结合各项政策要求以及
公司自身发展现状,以下三家建筑央企可能进行股权激励或增发:中国电建置换地产业
务后,电力资产变得更加纯正,同时再融资放开有助于推进电力运营业务的发展,通过与
做过股权激励的中国能建业绩对比,我们认为公司亦有可能进行股权激励计划;中国铁
建作为全球铁路领军企业,订单、业绩持续稳健增长,历史上资本运作事项与中国中铁
具有高度同质性,有望效仿中国中铁进行股权激励计划;中国交建不涉及房产业务,估值
仍处于较低水平,未来可能有所提升,同时公司REITs项目储备较多,未来亦有可能在条
件满足时进行股权融资。
投资建议:股权激励政策的放开与建筑央企自身的融资诉求可能会推动建筑央企进
行股权激励或增发。中国中铁的股权激励计划和中国化学的成功增发具有很好的指导
意义,我们建议长期重视这些资本运作事项;虽然从实证关系上看股价上涨只是资本运
作的充分条件,但在当前市场逐渐关注大建筑央企的背景下这些建筑央企的主观能动性
值得重视,央企目前对股价的积极诉求可能对股价形成正反馈,从而达成资本运作的目
的。我们建议关注未来潜在可能存在积极诉求的公司,如中国电建、中国铁建、中国交
建等。
风险提示:资本运作事项批复周期长;海外业务不及预期;固定资产投资持续下滑;
公司融资需求不及预期
[2022-02-22]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月22日周二,截止收盘,三大指数全部下跌,上证指数下跌0.96％,深证
成指下跌1.29％,创业板指下跌1.38％,沪深两市成交额达9783亿元。受乌俄紧张局势
加剧影响,贵金属、油气等避险板块大涨,其余板块跌多涨少。
点评基建板块及产业上下游今日呈普跌状态,元成股份、中国电建、中国交建领跌
,主要原因之一是受外围环境影响,板块资金大量流出,涌入贵金属、油气等避险板块,
另一个原因是基建相关板块前期的涨幅较大,短期的回调也属正常情况。基建相关板块
近期的一个强劲走势主要是政策和热点驱动的,但长期来说股价的上涨还是要看业绩增
长和增长的维持时间,若业绩增长预期较好且维持时间较长,则无需担心短期的波动。
因此我们认为后期基建板块应该会走出分化行情,传统基建未来空间有限,成长性低,即
使有一定增长也不会长时间维持,不具备长期配置价值;而新能源基建和数字基建未来
空间大,未来业绩增速可期,既能助力实现"稳增长",又符合国家政策长期导向,有望走
出长线行情,建议长期关注。
行业动态1.国家发展改革委印发促进工业经济平稳增长的若干政策,政策中提到,
加快新型基础设施重大项目建设,引导电信运营商加快5G建设进度,支持工业企业加快
数字化改造升级,推进制造业数字化转型;启动实施北斗产业化重大工程,推动重大战略
区域北斗规模化应用;加快实施大数据中心建设专项行动,实施"东数西算"工程,加快长
三角、京津冀、粤港澳大湾区等8个国家级数据中心枢纽节点建设。推动基础设施领域
不动产投资信托基金(REITs)健康发展,有效盘活存量资产,形成存量资产和新增投资的
良性循环。(国家发改委)公司动态通威股份(600438):近日,推动成渝地区双城经济圈
建设联合办公室正式印发《共建成渝地区双城经济圈2022年重大项目名单》,通威太阳
能光伏产业基地项目名列其中。
该名单共纳入标志性重大项目160个,总投资超2万亿元,2022年计划投资1835亿元
。
通威太阳能光伏产业基地项目,位于成都市金堂县淮口镇,作为四川省重大投资项
目,总投资约200亿元,预计新增产值约700亿元,年税收约20亿元。(证券时报)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-21]工程服务行业：建筑央企订单提速，稳增长有望逐步兑现－周观点（2022年2月14日－2022年2月20日）
■中信证券
财政部发布1月份新增地方政府债券发行情况,１月新增地方政府债券5837亿元,已
占财政部提前下发的发行额度17880亿元的三成,其中,资金投向市政建设及产业园区基
础建设、交通基础设施、农林水利、能源和城乡冷链物流基础设施等基建领域的比例
较2021年全年有所上升,助力基建项目加速落地;本周建筑央企陆续披露1月新签合同情
况,中国建筑2022年1月新签合同总额2988亿元,同比增长13.1％,其中基础设施业务新
签487亿元,同增68.1％;中国化学2022年1月新签合同额511.54亿元,同比增长82.98％;
中国中冶2022年1月新签合同额1101.8亿元,同比增长6.4％,建筑央企1月订单增势良好
,稳增长有望逐步兑现。推荐低估值龙头中国建筑、中国中铁、鸿路钢构、东珠生态,
建议关注中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、中国化
学、华设集团、中天精装。
风险因素:基建投资不及预期风险;宏观经济大幅波动风险;上市公司订单低于预期
风险。
[2022-02-21]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月21日周一,截止收盘,沪深两市成交额达9004亿元,上证指数收平,深
证成指微涨0.09％,创业板指跌0.79％,"东数西算"概念全天领涨。
点评在2月17日,自从"东数西算"全面启动的消息一出,18日和21日两个交易日市场
热点主要是围绕该板块展开,相关概念股连续大涨,一些股票两天的涨幅达到40％,在这
样的行情走势下,我们要辩证的考虑两点:1、"东数西算"概念大涨,有望提振市场情绪,
吸引更多的观望资金入场,增加流动性;2、短期涨势过猛,中长线投资逻辑可能会演变
为短期投机行为,投资者过度追高会导致赛道拥挤,难免就会出现股价连续下杀调整的
可能。因此长期来看,选择盈利增速有保证的行业和公司做中长线投资,就会减少短线
波动带来的困扰。
在之前的报告中,我们指出"以新能源和数字经济为代表的新基建,空间巨大,将迎
来历史性机遇,未来业绩增速可期","东数西算"的消息无疑增加了这一判断的确定性。
不过确定性太强,就意味着市场没有买入机会和后期可能存在的分歧风险。此阶段
可以关注与"东数西算"相结合的新能源基建。原因有:一、新能源基建企业平均估值水
平仍处在低位;二、西部地区增加大量数据中心,就近消纳西部绿色能源,这对绿色能源
的需求量就会增加,新能源基建相关板块有望受益。相关标的:川投能源、通威股份、
太阳能等。
行业动态1.国家发展改革委等部门联合印发文件,同意在京津冀、长三角、粤港澳
大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点并规划了10个
国家数据中心集群。按照全国一体化大数据中心体系布局,8个国家算力枢纽节点将作
为我国算力网络的骨干连接点,发展数据中心集群,开展数据中心与网络、云计算、大
数据之间的协同建设,并作为国家"东数西算"工程的战略支点,推动算力资源有序向西
转移,促进解决东西部算力供需失衡问题。(新华网)
公司动态依米康(300249):2022年2月21日,公司发布股票交易异常波动公告,公司2
022年2月18日、2月21日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30％,根据《深
圳证券交易所创业板交易特别规定》的有关规定,属于股票交易异常波动情形。(iFinD
)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-21]建筑行业：稳增长建筑建材买什么？
■国海证券
中央经济工作会议提出加大宏观政策跨周期调节力度、适度超前开展基础设施投
资、财政政策和货币政策要协调联动,基建为"稳增长"首要抓手,有望率先受益。在"稳
增长"预期及政策边际改善背景下,下游需求有望回暖,维持建筑装饰行业、建筑材料行
业"推荐"评级。
水泥板块:"稳增长"下需求有支撑,去产能与错峰生产执行良好,推荐海螺水泥、上
峰水泥,关注中国建材、天山股份、华新水泥。
基建板块:2022年1月份社融数据转增、建筑业新签订单PMI扩张,专项债投向新、
老基建,房地产政策边际改善,推荐中材国际,关注中国建筑、中国电建、中国交建、中
国能建、中国中冶、中钢国际、中国化学。
玻璃板块:浮法玻璃供给稳定、需求边际改善,"双碳"政策持续推动,光伏玻璃供需
两旺,关注旗滨集团,关注信义玻璃、福莱特、洛阳玻璃、南玻A。
当前时点下,推荐消费建材板块经营稳健、前景看好的北新建材,关注东方雨虹、
中国联塑。
风险提示:"稳增长"与基建投资落地进度不及预期;房产政策边际改善不及预期;下
游需求恢复不及预期;原材料及燃料涨价;疫情反复或持续时间超预期;宏观环境出现不
利变化。
[2022-02-21]建筑行业：华阳国际与中望软件设立合资公司，2021年铝模板行业报告发布，行业集中度持续提升－周报
■中银证券
本周建筑板块上涨跑赢大盘,12月份基建投资有所回暖,地产投资持续下滑,开工下
滑竣工好转,地产销售同比有所下降。华阳国际与中望软件设立合资公司,2021年铝模
板行业报告发布,行业集中度持续提升。
建筑上涨总体跑赢大盘,细分板块普遍上涨:本周申万建筑指数收盘2,427.2点,环
比上周上涨3.5％,跑赢大盘。行业平均市净率1.0倍,环比上周基本持平。细分板块普
遍上涨,其中园林板块上涨12.2％,涨幅最大;咨询板块上涨2.0％,涨幅最小。
华阳国际与中望软件设立合资公司,2021年铝模板行业报告发布,行业集中度持续
提升:2月18日,华阳国际发布公告称拟与中望软件共同出资设立合资公司,开展"国产BI
M(建筑信息模型)产品研发和软件销售"业务,华阳国际持股30％。华阳国际作为国内较
早进行BIM专项研究的建筑设计企业,在积极推进建筑信息化发展的政策要求下其BIM业
务预计将有长足发展。2月16日,中国基建物资租赁承包协会发布《2021年中国建筑铝
合金模板行业发展报告》。根据协会统计测算,截至2021年12月底,全国建筑铝合金模
板周转使用量为7,050万平方米,相比2020年提升13.7％;全国规模以上建筑铝合金模板
研发设计、生产加工、租赁承包企业700余家,相比2020年(800余家)有所减少;
2021年全国建筑铝合金模板生产销售、租赁承包收入383亿元,较2020年增长5.2％
。铝合金模板市场规模扩大,行业集中度持续提升。
基建投资同比回升,地产投资同比持续下滑:12月固定资产投资7.0万亿,同增2.0％
,其中基建、地产开发投资完成额分别为1.9、1.0万亿,同比增速分别为3.8％、-13.9
％。相比11月份,12月份基建投资有所回暖,房地产投资进一步下滑。基建中电力、交
运、公用分别完成投资0.42、0.59、0.88万亿元,同比增速分别为8.1％、7.1％、-0.3
％。电力、交运同比增幅较大,公用水利投资同比降幅相比11月份也大幅缩小。2021年
中央经济工作会议要求"加快重大水利工程前期工作和建设进度",以及近期多地区发布
"十四五"综合交通运输规划,投资总额相比"十三五"有明显提升,预计2022年交通、水
利等分项的发展空间较大。
开工继续下滑竣工同比提升,土地成交面积同比降幅较大:12月100大中城市土地成
交规划建面合计1.5亿平,同减55.8％,成交楼面均价3,138元/平。开工、竣工、销售面
积分别为1.6、3.3、2.1亿平,同比增速分别为-31.2％、1.9％、-15.6％。12月份土地
成交及供应面积均有较大幅度下滑,成交楼面均价提升,挂牌楼面单价下滑;新开工数据
相比去年同期有所下降,竣工数据同比有所提升。由于年底房地产企业有回款需求,竣
工数据表现较好,新开工数据稍弱。但随着基建投资的开展以及房地产行业出现政策边
际宽松迹象,我们认为新开工数据存在转好可能。
重点推荐重点推荐基建板块、华阳国际
评级面临的主要风险风险提示:制造业投资放缓,装配式建筑推进不及预期,宏观流
动性收紧。
[2022-02-20]建筑行业：基建预期持续复苏
■太平洋证券
1、基建产业链积极向好,预期持续复苏。在我国"稳增长"的大背景下,国务院政策
持续加码,本周国常会再次明确"扩大有效投资""稳定市场预期",同时要求继续做好大
宗商品保供稳价工作,缓解下游企业成本压力,政策环境方面持续向好。1月订单方面已
呈现提速,以中国建筑为代表,1月新签订单2824亿,同比增速19.4％,其中基建板块同比
达到了68％以上的高增速水平。
2、全国多地区集中开工,开工率回升显著,一季度"开门红"持续验证。截至本周,
全国半数以上工地已复工,较去年节后两周复工情况相比相对较快。同时,水泥开工率
也有显著改善,全国环比提升接近7个百分点。在外部环境不确定性的背景下,国内经济
面临一定的下行压力,扩内需,提振基建投资等成为有力抓手,重大项目密集开工,加快
形成实物工作量,再加上今年专项债发行较早,多维度保障项目落地。建议关注"稳增长
"下的头部基建企业投资机会,头部企业重大项目较为充裕,资金保障程度较高,赶开工
的背景下订单专业绩发力将更加显著。
投资建议:全球不确定性因素影响下,基建投资复苏趋势确定性较强,细分行业龙头
企业在手订单充裕,且具备较强风险抗性。
高质量发展下的减隔震投资机会:防灾减灾长期发力,立法已通过,20-30倍空间可
期,相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份"交通强国"下轨交板块长期受益:
轨道上的"城市群"建设需求广阔,相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建;
我国下半年基建投资边际改善的预期下,建议关注产业链相关机会:关注低估值标
的中国建筑、中国铁建、中国中铁;
主业稳健且具备矿产资源的基建领军企业:中国中冶、中国中铁;
能耗双控背景下,绿电、BIPV等相关领域优质标的:中钢国际、中国电建、中材国
际。
[2022-02-20]建筑行业：2022年全国基建投资增速或达4.5％以上－基建篇③
■招商银行
宏观角度:稳增长背景下全年投资增速或可达到5％。从近两年复合累计同比情况
看,疫情对基建投资的冲击在两年内都未能恢复,增速始终不及预期。其内因或在于短
期内新设项目意愿的降低;外因或在于实际增量资金规模弱于预期。尽管如此,在"稳增
长"压力较大的背景下,基建投资托底经济增长的重要地位短期内不会改变,预期或可实
现约5％的增速。
订单角度:订单落地与基建投资相关性角度测算,增速或可达到4.5％。头部建筑央
企向来是我国基建的正规主力军。首先根据历史情况推算2021年建筑央企新签订单总
额与2022年新签基建领域订单增速。其次我们发现央企基建订单释放规模与全国基建
投资规模存在较强正相关性,据此构建模型后测算得2022年全国基建投资规模或可达到
197,170亿元,同比2021年测算规模增长约4.5％。
资金角度:主要动力或来自于25％专项债递延,仍有上浮空间。基建投资资金来源
众多,包括PPP项目融资、专项债融资等。由于部分来源跟踪难度较大,此方法仅对前述
结果进行回测。2020年专项债大规模流入基建投资,一定程度上降低了PPP市场减量带
来的负面影响。由于2021年专项债发行节奏明显后置,我们认为2021年或存在占比总规
模近25％的专项债被递延至2022年使用。若其他资金来源符合变化规律,专项债的递延
可为4.5％的增速提供一定保证。
PPP＆专项债:PPP受地方财政红线限制后继乏力,专项债有望接棒但预期不宜过高
。PPP模式近年持续走低。其问题或在于部分地方财政较高依赖中央转移支付、PPP财
政红线压力加剧等。PPP市场未来或仍有成长空间,但此或极大依赖于政策弹性。专项
债虽然或为2022年基建投资增速的主要动力,但长期看,其大概率为过渡产品,存在资金
用不逢时、基建属性下滑等问题。且未来符合专项债发行要求的基建项目也或将不断
减少,对专项债融资进行边界限制。
公募REITs:以资本市场流动性活力,化解政府财政流动性压力。基建投资资金引擎
大致已经历地方债、PPP模式、专项债融资等若干阶段,公募REITs的加入,可为市场引
入新活力,或可盘活1-4％的总体基建存量资产。但对比发达地区市场情况,我国REITs
相关的政策法规仍待进一步完善。我们期待未来成熟期的REITs市场能以市场流动性解
放一定的政府财承能力;其一可以缓解项目承建方的垫资压力,其二可以缓解政府的负
债压力,其三也可以满足市场投资者的产品需求,为我国未来基建投资行稳致远铺平道
路。
[2022-02-20]建筑装饰行业：本周新增专项债537.4亿元，上周中标金额环比下降41.4％（2022.2.12－2022.2.18）
■兴业证券
2022年2月18日,中国证监会网站公布了对政协十三届全国委员会第四次会议提案
和对十三届全国人大四次会议建议的答复,共37条。证监会表示,稳妥支持长租公寓行
业长期可持续发展。此外,将与相关方面积极探讨将REITs试点范围扩展到住房租赁领
域的可行性。证监会表示,为贯彻落实党中央、国务院关于租购并举的政策要求,推动
住房租赁市场发展,近年来证监会推进实施了以下工作:(一)有序开展住房租赁资产证
券化,截至2020年底,交易所债券市场共发行35单住房租赁ABS,规模合计345亿元,产品
运行正常,未发生风险;(二)积极研究住房租赁不动产投资信托基金(REITs)的可行性,
目前,证监会正联合国家发改委在基础设施领域开展REITs试点工作。后续,证监会将及
时总结基础设施REITs试点经验,加强与住建部等部委沟通,探讨将REITs试点范围扩展
到住房租赁领域的可行性,助力行业长期可持续发展。
本周中标金额1141.94亿元,同比下降41.40％。2022年1月份25个省份合计中标项
目金额2971亿元,较上年同期下降48.41％。回顾2021年,2021年1-12月同比分别为29.4
％、257.0％、1.1％、-22.1％、-31.5％、8.8％、-13.2％、-11.9％、12.1％、10.3
％、21.8％、-41.8％。2021年2月在春节假期的影响下,增速仍高达257.0％,主要是20
20年2月受到复工推迟的影响,基数仅为730.5亿元,3-5月增速明显回落,代表基建项目
的投放速度放缓。6月增速明显回升,7-8月受到去年高基数影响,同比再度下滑,9-10月
再度回升主要受吉林省中标千亿级大项目影响,11月最后一周北京中标金额高达千亿元
,支撑整体增速,12月增速回落。分区域来看,2021年1-12月,吉林、河北、重庆中标金
额增速居前三位,广东、新疆、甘肃居后三位。
PPP中标情况:本周(2月12日-2月18日)共计落地6个,项目金额152.2亿元,环比下降
57.39％,2022年1月同比上升6.75％。回顾2021年1-12月,全国PPP中标金额同比上升12
.96％,1-12月同比分别变动70.30％、712.38％、73.34％、-39.45％、90.50％、79.9
4％、16.28％、38.37％、-51.20％、-31.63％、214.29％、-40.55％。从行业分类来
看,2019年3月1日至2022年2月11日,全国PPP中标项目中,交通类占比39.91％,市政类占
比27.09％,合计超全部项目的67％。从项目参与方的所有制来看,央企占比39.41％,地
方国企占比41.16％,合计超80％,央企、国企仍是PPP项目的主力。
融资端:本周(2月12日-2月18日)新增专项债537.4亿元,无新增一般债,无新增再融
资债券。本周累计发行城投债837.94亿元,偿还额258.66亿元,净融资额579.28亿元。
建筑上市公司重大订单情况:本周共有7家公司披露重大订单数据,中标金额合计27
.97亿元,环比下降94.15％。已披露2022年1月中标数据的建筑上市公司有中国建筑、
中国化学、中国中冶,中标金额分别2824亿元、512亿元、1102亿元,同比增长分别为19
.4％、83％、6.4％。
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及目标、地产销售持续下滑、项目推进
速度迟缓、融资环境未能好转。
[2022-02-20]建筑行业：项目建设加码央企订单亮眼，看好建筑板块行情持续
■安信证券
一周行业涨跌幅。本周(2.14-2.18)建筑装饰行业(SW)上涨+3.51％,强于上证综指
(+0.80％)、沪深300(+1.08％)和深证成指(+1.78％)本周表现,周涨幅在SW31个一级行
业中排于第5位,行业排名较上周(第3位)下降2位。分子板块看,园林工程(+12.10％)、
其他专业工程(+5.54％)、装修装饰(5.53％)和钢结构(+4.56％)涨幅靠前,基础市政工
程板块表现最弱(+1.34％)。
一周个股表现。本周建筑行业共有125家公司录得上涨,数量占比86％;本周涨幅超
过行业指数涨幅(+3.51％)的公司数量92家,占比63％,本周建筑行业录得上涨公司家数
与上周持平,表现超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加。行业涨幅前5为杭州园林(
+92.29％)、诚邦股份(+61.13％)、浙江建投(+52.89％)、元成股份(+38.24％)、宁波
建工(+28.54％);本周行业跌幅前5为中岩大地(-9.79％)、普邦股份(-8.40％)、重庆
建工(-8.31％)、*ST围海(-7.56％)、设研院(-7.44％)。
行业估值。从行业整体市盈率来看,至2月18日建筑装饰行业市盈率(TTM)为11.5倍
,行业市净率(MRQ)为1.05倍,较上周均有所上升。与SW一级行业横向比较,建筑行业PE
位居倒数第5位,略高于银行、房地产、钢铁、煤炭;PB估值位居各一级行业倒数第3位,
高于银行、房地产。当前行业市盈率(TTM)最低前5陕西建工(3.86)、中国建筑(4.47)
、中国铁建(4.63)、中国中铁(5.95)、山东路桥(6.72);市净率(MRQ)最低前5为中国铁
建(0.59)、广田集团(0.66)、*ST美尚(0.67)、东方园林(0.71)、中国建筑(0.72)。
行业动态分析本周仍延续此前稳增长基调,且在政策上持续加码,各地建设计划规
模可观,多省市重大项目集中开工,根据各地集中开工目和重大投资计划涉及的项目类
型,交通建设、水利建设、新型城镇化建设、保障房、市政、生态环保等将为稳增长的
主要发力点。1月社融增量超出预期,地方政府债券发行量激增,基建投资资金供给充足
。微观层面,部分央企1月新签订单实现快速增长,我们持续看好Q1基建投资增速和建筑
行业后续行情表现。在政策端,国家发改委于2月18日印发《关于印发促进工业经济平
稳增长的若干政策的通知》,提出加快新型基础设施重大项目建设,加 快实施大数据中
心建设专项行动,实施"东数西算"工程,加快长三角、京津冀、粤港澳大湾区等8个国家
级数据中心枢纽节点建设。同时再次强调推动基础设施领域不动产投资信托基金(REIT
s)健康发展,有效盘活存量资产,形成存量资产和新增投资的良性循环。
从各地建设情况看,多省市已发布2022年重大项目建设计划,同时集中举行重大项
目开工活动,基础设施建设规模可观。以部分省份为例,适当超前开展基础设施投资为
各地建设的重要内容:浙江省近日发布的《浙江省"4+1"重大项目建设计划2022年实施
计划》提出,要按照新建项目开工率一季度达到30％以上、二季度达到60％以上、三季
度达到85％以上的要求,推动重大项目建设提速增效。广东省政府工作报告指出,2022
年广东固定资产投资增长预期目标为8％,要加快重大基础设施建设,今年广东省将安排
省重点项目1570个,总投资约7.67万亿元,年度计划投资9000亿元,比去年计划增长12.5
％。
河南省《2022年补短板"982"工程实施方案》已印发,《方案》确立了滚动实施补
短板"982"工程省、市、县三级重点推进的重大项目,总体目标为:2022年在9大重点领
域,集中力量推进8000个左右重大项目实施,力争全年完成投资2万亿元以上。主要聚焦
在新型城镇化、现代综合交通、生态环保、乡村振兴(水利建设)和新型基础设施(IDC)
领域。
湖南省2022年重大项目集中开工活动于2月18日在14个市州同步举行,1428个投资5
000万元以上的重大项目集中开工,1428个重大项目总投资7562亿元,项目主要集中在重
大产业链、科技创新、重大基础设施和公共服务等领域。其中,基础设施领域项目271
个,总投资1931亿元,占比25.5％,主要为交通、水利、能源、信息和物流等基础设施"
五张网"建设,以及燃气等老旧管网改造和城市防洪排涝项目;民生及社会事业领域项目
160个,总投资706亿元,占比9.3％,主要为保障房及老旧小区改造、公共卫生、教育医
疗、养老托幼项目;生态环保领域项目36个,总投资151亿元,占比2％,主要为长江经济
带突出环境问题整治、城乡污水垃圾处理、洞庭湖生态修复和节能减排项目。
在资金供给上,1月社融规模增量为6.17万亿元,同比多增9842亿元,社融规模超出
预期表现亮眼,主要增量来自人民币贷款、政府债券和企业债券,体现出我国货币政策
和财政政策发力明显。1月全国各地发行地方政府债券的规模达到6989亿元,同比高增9
2.9％,其中新增专项债发行规模占比高达69.3％,有望对Q1基建投资增速带来提振。
在微观层面,本周基建央企龙头中国建筑和中国化学发布1月经营数据,中国建筑1
月份新签建筑业务合同总额2824亿元,同比增长19.4％,其中基建业务订单同比高增68.
1％,房建订单同比增长12.6％。中国化学1月境内新签合同额435.34亿元,同比高增81.
04％,其中基建业务新签合同额为111.69亿元。基建代表性央企1月份新签订单高增,也
反映出目前基建景气度提升、基建投资提速态势。
[2022-02-20]建筑行业：基建龙头订单／净利润／股价旺季弹性超预期，区域基建遍地开花－第249期周报
■国泰君安
本报告导读:浙江建投9涨停杭州园林4*20％区域基建遍地开花,中国化学1月订单
大增83％,中国中冶1月订单两年复合增56％超预期开门红。旺季将进入业绩超预期主
升浪。
摘要:财政部不断提升积极财政政策效能,发改委促进工业经济平稳增长。(1)人民
日报《不断提升积极财政政策的效能》财政部表示:"切实提高政治判断力/政治领悟力
/政治执行力,实施好积极的财政政策,加强跨周期调节,以优异成绩迎接党的二十大胜
利召开。要扩大财政支出规模,合理加快使用进度,较大增加中央对地方转移支付。开
展国土绿化,加大绿色建筑推广,完善清洁能源政策"。(2)《促进工业经济平稳增长的
若干政策》引导金融向实体经济让利,实施好沙漠戈壁地区大型风电光伏基地建设,启
动实施钢铁石化等节能降碳技术改造工程,推动REITs健康发展。
稳增长基建投资弹性显现,区域行业龙头的股价/订单/业绩弹性超预期。
(1)基建投资:2020年单月增速从最低-27％反弹38个点到11％,2021年单月增速从1
1月-7％反弹11个点12月到4％。结构视角观察基建区域行业龙头百花齐放(2)股价弹性
:区域基建龙头浙江建投9涨停、重庆建工和正平股份5涨停、杭州园林4个20％、宁波
建工3涨停等。(3)订单弹性:中国电建Q4订单增52％其中水利电力255％,中国化学1月
订单大增83％,中国中冶1月订单两年复合增56％等。(4)业绩弹性:华电重工2021年业
绩增194-226％、山东路桥增58％、华建集团75-95％等。
浙江上海等地方投资政策遍地开花,预期两会稳增长基建政策继续加码。
(1)浙江省扩大有效投资政策二十条,要求确保2022年续建项目一季度全部开复工,
新建项目开工率一季度达到30％、二季度达到60％、三季度达到85％,向重大基础设施
建设平台注入资本金等。出台关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工
作的实施意见。(2)上海市扩大有效投资若干政策措施,要求加大计划新开工项目协调
力度,简化政府投资项目审批管理,争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作等
。(3)消费出口尤其是地产投资仍旧疲软,稳增长政策将继续加码拉动基建加速。
建筑涨幅/估值/配置仍处历史低位,3月始旺季业绩弹性将超预期。(1)复盘历史稳
增长阶段建筑持续7-16个月涨31-288％,12月确定稳增长至今仅2个月涨18％。历史每
轮龙头涨幅151-655％,本轮龙头涨如中国电建50％中国中铁32％。2022PE中国电建12
中国中铁5倍,过去平均最高PE分别18/14倍。基金配置建筑0.56％(标配1.8％)倒数第
四,历史25％左右分位。(5)基建投资3月旺季开始将超预期反转加速上行,龙头竞争优
势强净利润增速将超越行业增速,货币财政宽松现金流将好转,原材料下行将提升毛利
率ROE,2-3季度龙头公司业绩将超预期上行修复财务报表。
风险提示:通胀超预期宏观策紧缩,全球疫情反复
[2022-02-20]建筑与工程行业：稳增长行情或入第二阶段，需跟踪哪些指标？－周报
■长江证券
在深度报告《稳宇当头,本轮基建不一样》中,我们提出国内基建穗增长行情一般
起源于经济增长压力下的政策转向,而其持续性和涨幅空间的决定因素则包括建筑业经
营基本面后续能否兑现、不同行业间估值性价比横向对比等。随着2021年8月份开启的
基建行情走到现在,我们认为本轮行情的第一阶段——博弈政策转向正在步入尾声,市
场的关注焦点将逐步转向稳增长政策落地的实际效果上来。
政府招标及企业新签最先反应,1月央企新签订单已有所提速基建项目流程从发起-
审批一招投标一签约-实施一完工,不同环节之间往往间隔一两个月到三五年不等,从项
目实施的节奏来看,跟踪稳增长政策落地的领先指标是政府招投标及企业新签,从目前
公告的央企1月份订单来看。基建项目需求释放呈现加快迹象:中国化学基建新簦112亿
元,接近2021年上半年的40％;中国建筑基建新簦487亿元,同比大幅增长68.1％。随着
发改委要求"适当超前开展基础设施投资,加快推进"十四五"规划102项重大工程项目",
叠加Q4已发行专项债跨周期到今年Q1使用以及提前批的1.46万亿元正在发行,为在手项
目施工提供较为充足的资金支持,上半年基建投资有望显著改善。
后续项目开工率及开工强度决定板块行情能否进入第二阶段随着春节假期渐行渐
远,农民工加快返城开工,3月份有望迎米施工高峰期。对于基建板块演绎来说,接下来
的基本面是否超预期或是决定行情能否顺利进A第二阶段的关键之一,我们所需观察的
行业景气直接指标包括1-2月份建筑业基建订单增速、企业项目开工率以及开工强度(
作业人数及工作小时数),间接指标则包括上游原材料(钢铁、水泥、搅拌站等)开工率
及产品量价走势(注意需剔除地产影响)。如果微观上企业订单高增、项目开工顺利,宏
观上稳增长需求强化、基建板块具备较好的估值性价比,则建筑行业有可能进人由基本
面驱动股价上涨的第二阶段。
优选基建键盘头及细分赛道成长标的需要强调的是,尽管稳增长所带来的是板块整
体行情,但我们依然从企业业务结构、核心竞争力、估值安全边际、股权激励、持续发
展潜力等多维度出发,优选低估值基建链龙头公司,比如中国交建、中国中铁、中国建
筑、中国铁建、中国电建以及华设集团等。此外,中长期我们继续看好细分赛道成长龙
头:1)钢结构赛道的鸿路钢构、精工钢构:2)新型电力系统建设赛道的苏文电能;3)铝模
板赛道的志特新材。以及从化工工程向化工新材料持续转型的中国化学。
风险提示1、基建投资增速不及预期;
2、企业重大项目进展不及预期
[2022-02-19]建筑材料行业：基建投资持续发力，水泥价格有望反弹－周报
■国海证券
当前重点推荐:(1)水泥板块:基建成为了当下经济企稳的首要抓手,各省市政府工
作报告对交通建设、水利工程、城市管网建设等传统基建方面都明确了具体目标,对水
泥需求形成支撑。同时持续推动的节能减碳政策有利于推动水泥厂商节能减碳,优化行
业供给格局,提升龙头行业的竞争优势。(2)玻纤板块:池窑厂当前库存压力下,价格调
整预期不大,中长线大厂存调涨计划。周内国内主要电子纱池窑厂价格调后趋稳,下游
市场提货积极性尚可,多为刚需补货,后期预计需求或将有所好转,加之成本支撑,短市
暂看稳。(3)玻璃板块:双碳政策背景下,光伏玻璃迎来需求支撑,同时双玻渗透率的不
断提升也为光伏玻璃带来新的增速,但是平价上网促使产业降本增效,对企业技术以及
成本控制提出更高的要求,利好具有技术、成本优势的行业龙头。目前建材行业估值处
于相对低位,安全边际较高,给予"推荐"评级。
推荐水泥板块:(1)宏观方面:基建成为了当下经济企稳的首要抓手,各省市政府工
作报告对交通建设、水利工程、城市管网建设等传统基建方面都明确了具体目标,对水
泥需求形成支撑。另外,节能减碳政策持续推进,《水泥行业节能降碳改造升级实施制
指南》明确要求,到2025年,水泥行业能效标杆水平以上的熟料产能比例达到30％,能效
基准水平以下熟料产能基本清零,行业节能降碳效果显著,绿色低碳发展能力大幅增强
。持续推动的节能减碳政策有利于推动水泥厂商节能减碳,优化行业供给格局,提升龙
头行业的竞争优势。(2)基本面:春节过后,下游需求恢复缓慢在预期之内,一方面,去年
四季度需求表现疲软,搅拌站资金回笼较差,开工积极性低;另一方面,政府加大基建投
放力度,针对水泥需求拉动体现滞后,开市水泥需求多是延续性工程为主,此外,疫情点
状复发对部分地区工人返岗也有限制。综合判断,2月底3月初,下游需求将会明显提升,
3月中上旬市场才会完全恢复。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥,重点关注
华新水泥、天山股份。
推荐玻纤行业:无碱池窑粗纱近期维持偏稳行情,中长线仍存调涨预期。近期池窑
厂需求订单逐步增加,同时北方局部运输仍受限,加之部分企业产量阶段性缩减,市场整
体交投尚需进一步恢复。池窑厂当前库存压力下,价格调整预期不大,中长线大厂存调
涨计划。周内国内主要电子纱池窑厂价格调后趋稳,下游市场提货积极性尚可,多为刚
需补货,后期预计需求或将有所好转,加之成本支撑,短市暂看稳。
中长期看,宏观层面持续推进风电、太阳能发电大规模、高质量发展,风电后市需
求向好。新能源汽车、风电新增及替换均为玻纤需求提供支撑,另外从供给端来看,中
长期玻纤产能新增有限,玻纤行业高景气有望延续。个股方面推荐行业龙头中国巨石、
中材科技,关注长海股份、山东玻纤。
玻璃行业:本周浮法玻璃市场价格上涨明显,整体交投良好,中下游提货积极性尚可
,但多数为提前备货为主,原片厂库存削减明显。周内原片价格涨至高位水平,临近周末
中下游提货有所放缓,加之现阶段深加工整体开工率偏低,社会库存尚需时间消化,短期
原片多数区域价格涨势将趋稳。供应方面:本月局部个别产线存点火及冷修计划,但整
体在产产能仍维持高位。库存方面,浮法厂周内库存削减较快,中下游提货较积极,社会
库存后期需消化。需求方面:近期下游加工厂陆续开工并补货,但整体开工率较低位,部
分区域加工厂尚未有效开工。中长线来看,下游加工厂订单增量变化将成关键因素。成
本方面:纯碱价格仍存进一步走高预期,浮法玻璃生产成本继续小涨。但当前原片价格
较高,整体利润可观,成本因素影响有限。重点关注具有成本优势的行业龙头旗滨集团,
关注洛阳玻璃、山东药玻、福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。
其他消费建材:防水行业发展前景广阔,市场存量不断增加,行业新标准出台后市场
有望结构性调整,集中度进一步提升。碳中和大背景下,光伏屋面逐渐兴起,并且光伏屋
面对防水层的年限要求成为防水行业新的增长点,加之基建、地产端存回暖预期,看好
防水行业需求改善。重点关注东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新
建材,公司"一体两翼"布局加速,防水、涂料板块迅速发展,看好未来业绩增长。管材板
块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。
涂料板块关注三棵树、亚士创能。
风险提示:基建项目建设进度不及预期;市场需求不及预期;重点关注公司业绩不达
预期;疫情反复影响经济;宏观环境出现不利变化。
[2022-02-19]建筑工程行业：央企1月订单提速，继续看好建筑板块－周报
■海通证券
一周随笔:1月建筑央企新签合同增势良好,期待稳增长政策进一步加码,加快传导
到施工端。
1月建筑央企新签合同增势良好,我们认为政策传导仍在初期,继续看好建筑板块行
情。中国化学2022年1月新签合同额511.54亿元,同比增长82.98％(2021年1月新签合同
额279.56亿元,同比增长3.95％)。中国建筑2022年1月新签合同总额2988亿元,同比增
长13.1％(2021年1月新签合同总额2641亿元,同比增长11.1％)。中国中冶2022年1月新
签合同额1101.8亿元,同比增长6.4％(2021年1月新签合同额1035.9亿元,同比增长129.
7％)。建筑央企1月订单增势良好,我们认为目前稳增长政策传导仍在初期阶段,期待后
续政策进一步加码,加速传导到施工端。我们认为,此次基建稳增长从资金、项目、企
业执行方面均具备充分条件,且政策传导仍在初期,继续看好一季度的稳增长行情。
地方层面,基建再次成为稳增长抓手,比如湖南重大项目集中开工,数量体量均创历
史新高。2月18日上午湖南举行重大项目集中开工活动,14个市州同步进行,这次集中开
工,数量和体量均创历史新高。投资5000万元以上重大项目1428个,总投资7562亿元,年
度计划投资3091亿元,其中,投资超10亿元项目153个。与2021年相比,这次湖南集中开
工重大项目,时间更早、主题更鲜明。同时,近期地方两会陆续出台,31个省份中,无省
份调高2022年GDP增速目标,26省调低,5省持平;而在有数据的17个省份中,5个省份调高
2022年固定资产投资增速目标,7个省份调低,5个省份持平。我们认为基建将再次成为
稳增长抓手。
REITs盘活资产带动破净央企估值修复。基础设施REITs自2020年4月30日证监会、
发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的
通知》开始,发改办投资(2020)586号文、(2021)35号文、(2021)958号文、(2021)1048
号文以及2022年1月29日财政部税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金
(REITs)试点税收政策的公告》持续支持基础设施REITs的推进。此外,北京、上海、广
州、苏州、南京、成都、西安、无锡、天津等地方人民政府或发改部门也相继针对基
础设施REITs出台专项支持政策。对于建筑企业来说,资产负债率普遍较高,同时很多基
础设施项目逐步进入运营期,如果能通过REITS盘活存量资产,增加退出方式,我们认为
很多破净的建筑央企存在估值修复的空间。
行情回顾总结:本周(2022.02.14-2022.02.18)建筑工程指数上涨2.98％,同期上证
指数上涨0.80％;2022年初至今,建筑指数累计上涨7.25％,同期上证指数下跌4.09％,
在29个行业中位居3/29。分板块看,除了石油工程板块下跌外其他板块均上涨,其中园
林板块表现最好,单周涨幅为12.10％,其次为工程咨询、装饰、钢结构、专业工程、化
学工程、房建、基建和国际工程板块,区间涨幅分别为8.00％、5.53％、4.56％、4.42
％、3.59％、3.00％、2.97％和1.84％;而石油工程板块本周下跌2.01％。
投资策略:建筑行业低估值、低涨幅、低持仓,同时基本面逻辑在不断强化,新、老
基建均迎来利好,我们建议关注:1)基建稳增长:中国交建、中国电建、中国建筑、中国
铁建、中国中铁、中国能建、中国中冶、中国化学。2)建筑新赛道龙头:华设集团、鸿
路钢构、中粮工科、深圳瑞捷、志特新材、苏文电能、中材国际、中钢国际。
风险提示:稳增长政策不及预期,新能源项目落地不及预期风险。
[2022-02-18]基建行业：“东数西算”启动，数字新基建主线逻辑逐步显现－周报
■川财证券
市场综述截止2月18日收盘,本周上证指数上涨0.80％,收3490.76点;深证成指上涨
1.78％,收13459.68点;创业板指上涨2.93％,收2826.81点。本周"低估值修复"逻辑出
现分化,房地产、银行、非银金融等板块均收跌,基建相关板块涨多跌少,"东数西算"概
念大涨。
川财周观点"东数西算"启动,数字新基建主线逻辑逐步显现。在稳增长大基调下,
基建板块是近期的市场主线之一,不过这段行情大部分是围绕着传统基建及上下游展开
的。在这样的行情走势下,我们在近两周的《川财研究:基建产业链核心数据跟踪》中
多次强调:传统基建可以作为短期的投资机会,而新基建板块有望成为全年高成长的赛
道,尤其以新能源和数字经济为代表的新基建,空间巨大,将迎来历史性机遇,未来业绩
增速可期,关注相关政策的后续发布,注意新老基建板块之间的轮动。我们做这样判断
的依据有:一、市场上资金不足,处于存量博弈阶段,基建板块不会全线上涨,后期会走
出分化行情,老基建不具备成长性,只具备估值修复的短期逻辑,新基建中也只是个别板
块会走出主线行情;二、老基建作为传统经济的代表,无论从未来的市场空间和经济带
动效应,都无法与新基建相比;三、与传统基建相比,新基建更环保效益,尤其是以数据
中心为代表的数字基建,可以有效利用可再生能源,与"双碳"政策相符合。2月17日,"东
数西算"全面启动的消息一出,彻底引爆数字新基建板块情绪,相关股票掀涨停潮,在稳
增长的大背景下,数字新基建的主线逻辑似乎开始显现。
"东数西算"工程投资规模大,涉及行业广,在实施过程中,有望受益的环节有:一、
数字基础设施是"东数西算"工程的基础,有望大规模增大数据中心、通信基站、通信设
备等板块的需求,相关标的有:中国移动、中国电信、中国联通、中科曙光,中兴通讯等
;
二、算力需求不断提升有望推动网络及服务器等设备的升级,相关标的:紫光股份
、新易盛、浪潮信息、英维克等;
三、产业数字化需进一步改造升级,相关标的:海康威视、科大讯飞等;
四、数据流量爆发有望加速光纤通信行业高质量增长,相关标的:长飞光纤、中天
科技、亨通光电等;
五、数据信息的安全需求大幅增加,数据安全行业业绩增长提速,相关标的:三六零
、深信服、绿盟科技等。
风险提示:政府支出不及预期;项目落地不及预期;原材料价格上涨超预期;数据需
求不及预期等。
[2022-02-17]建筑行业：钢结构行业市场空间广阔，钢构龙头大有可为－专题报告
■广发证券
预计"十四五"期间钢结构市场未来将保持两位数增长,市场空间广阔。文章测算了
未来钢结构行业市场空间情况:由于用钢量情况与钢构面积及单位面积用钢量直接相关
,因此推算的关键在于预测钢结构行业未来的应用面积,由于已知量仅为建筑行业竣工
总面积及其分项面积,因此需对钢结构渗透率(钢结构建筑应用面积/建筑业竣工面积)
进行假设,计算各细分赛道钢结构建筑面积。具体推算逻辑如下:(1)已知建筑行业竣工
总面积及其分项面积其历史数据,假设未来建筑行业竣工面积增速继续维持在4％左右
且各建筑类型竣工面积所占比例不变,推得未来时间段内建筑行业竣工总面积及其分项
面积;(2)已知2018年各不同建筑类型单位面积用钢量数据,假设未来维持该数据不变,
可计得已知时间段内各建筑类型用钢量情况,继而可得各建筑类型钢结构建筑的应用面
积情况;(3)假设渗透率=钢结构建筑面积/建筑行业竣工面积,可计得不同建筑类型的钢
结构渗透率情况;(4)假设未来不同建筑类型钢结构渗透率增速情况:根据历史数据推算
得到的渗透率变化情况,结合钢结构政策公布情况,估计2019-2021年,商业与办公建筑
为渗透率增速为8％/8％/8％,文体与教育建筑为4％/4％/4％,厂房与仓储建筑10％/8
％/8％,住宅建筑为30％/50％/30％,交通枢纽建筑维持低增速 为7％/7％/7％。合
计来看,未来钢结构行业的渗透率增速预计为5％并保持稳定;(5)以渗透率的判断为基
础,反推得各建筑类型钢结构建筑用钢量及钢结构行业总用钢量情况。预计2022-2025
年,我国钢结构建筑行业用钢量可达9594/10791/12169/13765万吨,同比增速可达12％/
12％/13％/13％,未来市场空间广阔。
钢构行业集中度逐渐提升,钢构龙头大有可为。公司方面,首先推荐钢结构加工龙
头鸿路钢构:公司产能优势明显,稳坐龙头地位,在全年基建投资明显修复的背景下,下
游订单有望逐步回暖。其他钢构龙头主要以工程业务为主,去年在原材料大幅上涨的背
景下成本端压力较大,预计今年将有所缓和,成本端压力减小。此外,钢构公司普遍在往
光伏建筑一体化方向发展。东南网架与杭州福斯特成立合资公司,还设立了浙江东南碳
中和科技有限公司,主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,进一步强
化在光伏一体化业务领域的发展。杭萧钢构则通过投资入股合特光电参与光伏建筑一
体化产品和服务的开发与推广,积极推动上下游产业链布局。合特光电投资建设的年产
100万平方BIPV组件的智能生产线于2021年11月投产。公司利用杭萧的工厂空间,同步
合作国电投、萧山供电等电力能源企业,以杭萧旗下子公司和合作企业的厂房屋顶作为
应用场景,最大程度保证一期产线的满产收益。
风险提示:钢材价格波动;政策推动不及预期;BIPV业务开展受挫。
[2022-02-17]建筑与工程行业：12月基建订单继续向上，专项债保持快速发行－1月建筑数据点评
■中金公司
行业近况1月国家统计局未披露固定资产投资数据,我们对建筑行业相关经营数据
更新如下。
评论订单方面:12月建筑基建订单增速继续向上。我们跟踪的4家样本建筑企业202
1年全年新签订单同比增长13.7％,环比提升3.7ppt;12月单月同比增长41.8％,环比提
升35.0ppt,增速大幅提升;其中12月单月房建订单同比增长74.9％,环比提升65.6ppt,
受低基数和非商品住宅需求带动下实现较高增长,12月单月基建订单同比增长32.3％,
环比提升21.6ppt,增速自21年8月以来持续好转。我们认为今年上半年基建稳增长具备
较为充足的项目支撑,一方面新项目的推出有望带动投资,同时在建项目执行进度也有
望加速,共同驱动上半年基建投资增长。
资金方面:1月专项债净融资4,802亿元,对公中长期贷款恢复正增长。1月全国一般
债、专项债分别净融资774亿元、4,802亿元。我们统计,1月已发行专项债投向基建领
域2,327亿元,占比48％,高于2021年全年43％,略低于2020年全年49％。我们认为1Q22
专项债有望延续较快发行节奏,进而支撑基建新项目投资。1月城投债净融资3,020亿元
,同比减少18.6％。1月新增社融6.17万亿元,高于市场预期,其中新增对公中长期贷款2
.1万亿元,同比增长2.9％,结束2021年7月以来的单月同比减少趋势,恢复正增长。
PMI数据显示订单有所回升、利润率继续改善。1月,建筑业PMI新订单指数、商务
活动指数分别为53.3％、55.4％,环比分别上升3.3ppt、减少0.9ppt。1月建筑业PMI销
售价格指数与投入品价格指数同比变动差额为10.4％,继续扩大,反映建筑企业利润率
指标向好。1月重卡、挖掘机销量同比下滑59％、48％。
估值与建议维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。我们认为基建投资增速
高点有望出现在1Q末、2Q初,建议继续关注基建龙头、基建央企的股价表现,建议关注
中国交建-A/H等建筑央企,看好受益粤港澳大湾区建设及内地保障房建设的中国建筑国
际-H、华阳国际,建议关注鸿路钢构等钢结构龙头的投资机会、建筑减隔震龙头震安科
技。
风险"稳增长"政策落地不及预期,国内疫情反复。
[2022-02-17]建筑行业：稳增长发力搭台，新老基建产业链共舞－基础设施产业专题报告
■中信证券
稳增长基调下,基建投资有望托底经济,综合考虑专项债及地方政府隐性债务监管
等资金因素,预计基建投资全年实现6.5％增长,基础设施REITs有望成为潜在的增量基
建资金来源。基建产业链基本面或将迎来积极变化,当前整体板块低估值、低配置,我
们建议优选受益于基建发力预期升温的水泥、建筑、新型电力系统、数字基建、电站
运营等基建产业链公司。
三重压力叠加,基建投资有望托底经济。在?需求收缩、供给冲击、预期转弱?三重
压力下,中央经济工作会议要求未来宏观政策要?稳字当头、稳中求进?,预计后续逆周
期政策将不断出台,细化来看,我们估算基建投资每提升1％,支出法核算的GDP将被拉动
0.11％,具备较高的带动作用,因此基建投资是传统稳增长的重要抓手。
考虑到专项债及地方政府隐性债务等资金因素,2022年基建投资增速或达到6.5％,
节奏上前高后低。基建投资的资金来源以自筹资金为主,占比近60％,严控新增隐性债
务的监管背景下,与稳增长需进行再平衡。考虑到2021Q4发行的1.2万亿专项债到项目
落地存在时滞,预计落于2022年的专项债资金同比2021年或增长超过2万亿,或可带动基
建投资全年增长6.5％,节奏上有望前高后低,一季度基建投资增速或达到10％。
基础设施REITs或成为潜在增量基建资金来源。我国2021年基础设施公募REITs发
行募集资金364亿元,取得了成功及良好的示范效应,未来融资规模的增加有很强的必要
性;且考虑到我国庞大的基础设施存量,中长期看年融资规模有望比肩美国市场(2021年
融资规模1063亿美元),具备巨大的想象空间,或成为潜在的增量基建资金来源。
基建产业链将迎来集中度加速提升、经营质量优化等基本面积极变化。近年来基
建相关的建筑央企国企订单和收入集中度提升趋势明显,订单保障倍数持续提升。作为
基建投资主力军,预计头部建筑央企、国企在稳增长中会承担更多的责任,且经历了202
1年客户信用风险和原材料涨价等多方面压力后,行业有望迎来集中度加速提升。
当前建筑板块低估值、低配置。从估值水平来看,建筑板块及建筑施工子板块PE-t
tm和PB-LF均接近历史底部,自2019/2018/2015/2008至今,建筑板块在以上区间内的PE-
ttm估值分位分别为38.9％/24.0％/8.7％/2.3％,PB-LF估值分位分别为38.2％/26.2％
/8.2％/5.6％。从基金持仓来看,建筑行业2021Q4配置比例为0.77％,低配比例达到1.0
3％。行业估值及基金持仓均具备提升空间。
风险因素:经济增速下行风险;稳增长政策效果不及预期;天气变化干扰基建投资落
地;行业竞争加剧;工程服务上市公司工程项目合同执行进度不及预期;新型电力系统建
设不及预期,电源电网投资增长不及预期,特高压核准招标节奏不及预期;数字化进展不
及预期;组件＆风机价格大幅上涨;电价大幅下调;用电需求不及预期。
投资策略。优选受益于基建发力预期升温的基建产业链公司。(1)水泥行业:基建
发力抵御行业需求下滑,良好格局使得行业盈利稳定性较高,高价格、低运转率或将成
为水泥行业新常态,推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥。(2)建筑行业:建筑基建多方
位发力,头部央企、国企担当主力军,推荐中国建筑、中国中铁,建议关注中国化学。(3
)新型电力系统行业:新型电力系统助推新基建,双碳与逆周期共振,推荐国电南瑞、东
方电气、苏文电能、许继电气。(4)数字基建行业:新基建底座,数字化升级,推荐浪潮
信息、深信服、广联达。(5)电站运营行业:降本提升风光装机积极性,基地模式优化市
场格局,推荐中国核电、华润电力、川投能源。
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[2022-02-24]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月24日周四,上证指数早盘低开窄幅震荡,午后放量大跌,盘中一度跌
超2％;
深证成指、创业板指午后均大幅下挫,一度跌超3％,三大股指尾盘跌幅均有所收窄
。截止收盘,上证指数下跌1.70％,报3429.96点,深证成指下跌2.20％,创业板指下跌2.
11％,两市成交额达13627亿。板块方面,油气开采、贵金属、燃气、军工逆市上涨,基
建板块全线走弱。
点评今天中午乌俄局势突然恶化,午后大盘随即跳水,避险板块全面走强。近期乌
俄局势和美联储加息始终是干扰市场的不安因素,市场已经经历了太多的反复损耗,一
只靴子加息预期,已和落地没太大差别,另一只靴子今日落地,可以说未知因素已经完成
发酵,后期市场存在的风险变得有限。长期来看,若乌俄冲突不再扩大范围,国内经济受
影响相对有限,随着市场恐慌情绪褪去后,市场下跌有望变缓甚至止跌回升。
今天的乌俄局势突变的消息,从好的方面考虑,它对市场是一块难得的试金石,好公
司是不需担心短期波动的。传统基建及产业上下游相关股票今日跌幅较大,原因是传统
基建之前一波上涨中,很多公司蹭着政策和热点新闻涨幅较大,股价存在泡沫,最近几个
交易日已经有下跌趋势,今日受消息影响大幅下跌。这种风险我们在近期的《川财研究
:基建产业链核心数据跟踪》多次提示,我们认为以传统基建为代表的稳增长概念股的
这一轮上涨,并不是产业发展趋势驱动的,而是低估值、宽松宏观政策和资金被动选择
的一个综合结果,判断公司是否具备配置价值核心不在于此。
行业动态1、2月22日,平顶山市湛河区与平高集团、河南龙源新能源发展有限公司
、平顶山华辰电力集团有限公司签约战略合作协议。根据协议,湛河区同意与会企业在
辖区范围内开展新能源开发及区域智慧能源系统投资开发建设,对湛河区拟开发区域进
行整体规划,依托各自优势资源,主要开展清洁能源开发、公共建筑节能改造、医院学
校能源托管、智慧充换电建设工作。(湛河政府网)
2、近日,中建二局承建的成都新能源厂房中航锂电项目全面开工。该项目位于四
川省成都市经开区(龙泉驿区),总建筑面积12.4万平方米,建设内容主要包含生产配套
用房、活动中心等。作为四川省2022年重点项目,项目全部建成达产后,将填补成都市
新能源汽车动力电池高端制造业空白,推动成都市建立健全动力电池产业生态链,并构
建新能源产业体系。(中国建筑官网)
公司动态川投能源(600674):2月24日,关于控股股东增持公司股份进展的公告:自2
021年1月18日起12个月内(包含2021年1月18日),公司控股股东四川省投资集团有限责
任公司(以下简称"川投集团")拟通过上海证券交易所证券交易系统以其自有或自持资
金增持公司股份,累计增持比例不低于公司总股本的0.5％。2022年1月18日,川投集团
将本次增持计划的履行期限延长12个月(即延长期限自2022年1月18日至2023年1月17日
止)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-23]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月23日周三,截止收盘,三大指数全部上涨,上证指数收涨0.93％报348
9点,深证成指涨1.9％,创业板指涨2.8％。市场情绪高涨,两市成交额重回万亿。
点评最近几个交易日,传统基建板块及产业上下游相关股票出现连续回调,赛道股
开始集体反弹,这与之前的走势完全相反。究其原因,以传统基建为代表的稳增长概念
股的这一轮上涨,并不是产业发展趋势驱动的,这些传统产业很多并不符合未来经济发
展的方向,只是它们估值足够低,遇到稳增长和宽松货币政策的刺激,股价反弹是市场资
金被动选择的结果,是一个估值修复的短期逻辑。当新能源等赛道股跌到一定程度,又
具备配置价值的时候,就是传统基建这些板块反弹结束的时候。关于这一点,我们在近
期的《川财研究:基建产业链核心数据跟踪》多次提到。
从根本上讲,我们选择投资一个公司不能只看一时的热点,而是要看两个最重要的
维度,一是业绩增长,二是增长持续时间,因此我们判断后期基建板块应该一定会走出分
化行情:传统基建未来空间有限,增长不维持,不具备长期配置价值;而以新能源基建和
数字基建为代表的新基建未来空间很大,业绩增速和持续时间都能得到保障,既能助力
实现"稳增长",又符合国家政策长期导向和产业发展趋势,有望走出长线行情。
行业动态2月22日,《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作
的意见》提到,扎实开展重点领域农村基础设施建设。有序推进乡镇通三级及以上等级
公路、较大人口规模自然村(组)通硬化路;实施农村公路安全生命防护工程和危桥改造
;稳步推进农村公路路况自动化检测;推进农村供水工程建设改造;深入实施农村电网巩
固提升工程;推进农村光伏、生物质能等清洁能源建设。(中国政府网)公司动态中闽资
源(600163):2022年2月23日,公司收到股东华兴创投、华兴新兴《关于减持计划实施进
展的告知函》,华兴新兴于2021年11月24日至2022年2月23日期间通过集中竞价交易方
式减持公司股份2,056,200股,占公司总股本的0.11％;华兴创投于2021年11月24日至20
22年2月23日期间未减持所持有的公司股份;华兴新兴与华兴创投合计减持公司股份2,0
56,200股,占公司总股本的0.11％。本次减持计划时间已过半,减持计划尚未实施完毕
。(iFinD)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-23]建筑工程行业：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来－建筑央企深度研究
■招商证券
股权激励政策不断放开,有望激发建筑央企提升盈利能力。长期以来,国资控股上
市公司实施股权激励的业绩要求苛刻,授予数量与实际收益均受到限制。建筑央企中,
只有中国建筑在2021年前在境内进行过股权激励计划。2019年以来国资委不断出台新
政加大授权放权力度,意味着未来会有更多的国资控股上市公司制定并实施科学合理的
股权激励计划,中国中铁就是新政出台后第一家股权激励建筑央企。考虑到这些央企的
经营稳健性与股权激励计划对公司带来的正面影响,我们认为业绩考核目标完成可能性
大,其目标可作为业绩预测的重要参考。
建筑央企对权益融资的渴望会推动其提升业绩,完成增发。回顾四大建筑央企自上
市以来的历年PB与增发情况,我们认为无论是出于公司对融资的诉求还是对国家降杠杆
政策积极的响应,建筑央企在PB大于1时总会充分发挥自身主观能动性积极融资。但随
着证监会对涉房企业的监管日益趋严,涉房企业无法进行股权再融资,满足融资要求的
建筑央企数量不断减少。2021年中国化学作为一家不涉房公司,在公司PB长期小于1的
情况下努力提升估值,最终成功增发的案例值得重视。在当前的市场环境下,建筑板块
的火热也在一定程度上为建筑央企的估值提升创造了条件。
未来中国电建、中国铁建、中国交建可能进行资本运作。结合各项政策要求以及
公司自身发展现状,以下三家建筑央企可能进行股权激励或增发:中国电建置换地产业
务后,电力资产变得更加纯正,同时再融资放开有助于推进电力运营业务的发展,通过与
做过股权激励的中国能建业绩对比,我们认为公司亦有可能进行股权激励计划;中国铁
建作为全球铁路领军企业,订单、业绩持续稳健增长,历史上资本运作事项与中国中铁
具有高度同质性,有望效仿中国中铁进行股权激励计划;中国交建不涉及房产业务,估值
仍处于较低水平,未来可能有所提升,同时公司REITs项目储备较多,未来亦有可能在条
件满足时进行股权融资。
投资建议:股权激励政策的放开与建筑央企自身的融资诉求可能会推动建筑央企进
行股权激励或增发。中国中铁的股权激励计划和中国化学的成功增发具有很好的指导
意义,我们建议长期重视这些资本运作事项;虽然从实证关系上看股价上涨只是资本运
作的充分条件,但在当前市场逐渐关注大建筑央企的背景下这些建筑央企的主观能动性
值得重视,央企目前对股价的积极诉求可能对股价形成正反馈,从而达成资本运作的目
的。我们建议关注未来潜在可能存在积极诉求的公司,如中国电建、中国铁建、中国交
建等。
风险提示:资本运作事项批复周期长;海外业务不及预期;固定资产投资持续下滑;
公司融资需求不及预期
[2022-02-22]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月22日周二,截止收盘,三大指数全部下跌,上证指数下跌0.96％,深证
成指下跌1.29％,创业板指下跌1.38％,沪深两市成交额达9783亿元。受乌俄紧张局势
加剧影响,贵金属、油气等避险板块大涨,其余板块跌多涨少。
点评基建板块及产业上下游今日呈普跌状态,元成股份、中国电建、中国交建领跌
,主要原因之一是受外围环境影响,板块资金大量流出,涌入贵金属、油气等避险板块,
另一个原因是基建相关板块前期的涨幅较大,短期的回调也属正常情况。基建相关板块
近期的一个强劲走势主要是政策和热点驱动的,但长期来说股价的上涨还是要看业绩增
长和增长的维持时间,若业绩增长预期较好且维持时间较长,则无需担心短期的波动。
因此我们认为后期基建板块应该会走出分化行情,传统基建未来空间有限,成长性低,即
使有一定增长也不会长时间维持,不具备长期配置价值;而新能源基建和数字基建未来
空间大,未来业绩增速可期,既能助力实现"稳增长",又符合国家政策长期导向,有望走
出长线行情,建议长期关注。
行业动态1.国家发展改革委印发促进工业经济平稳增长的若干政策,政策中提到,
加快新型基础设施重大项目建设,引导电信运营商加快5G建设进度,支持工业企业加快
数字化改造升级,推进制造业数字化转型;启动实施北斗产业化重大工程,推动重大战略
区域北斗规模化应用;加快实施大数据中心建设专项行动,实施"东数西算"工程,加快长
三角、京津冀、粤港澳大湾区等8个国家级数据中心枢纽节点建设。推动基础设施领域
不动产投资信托基金(REITs)健康发展,有效盘活存量资产,形成存量资产和新增投资的
良性循环。(国家发改委)公司动态通威股份(600438):近日,推动成渝地区双城经济圈
建设联合办公室正式印发《共建成渝地区双城经济圈2022年重大项目名单》,通威太阳
能光伏产业基地项目名列其中。
该名单共纳入标志性重大项目160个,总投资超2万亿元,2022年计划投资1835亿元
。
通威太阳能光伏产业基地项目,位于成都市金堂县淮口镇,作为四川省重大投资项
目,总投资约200亿元,预计新增产值约700亿元,年税收约20亿元。(证券时报)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-21]工程服务行业：建筑央企订单提速，稳增长有望逐步兑现－周观点（2022年2月14日－2022年2月20日）
■中信证券
财政部发布1月份新增地方政府债券发行情况,１月新增地方政府债券5837亿元,已
占财政部提前下发的发行额度17880亿元的三成,其中,资金投向市政建设及产业园区基
础建设、交通基础设施、农林水利、能源和城乡冷链物流基础设施等基建领域的比例
较2021年全年有所上升,助力基建项目加速落地;本周建筑央企陆续披露1月新签合同情
况,中国建筑2022年1月新签合同总额2988亿元,同比增长13.1％,其中基础设施业务新
签487亿元,同增68.1％;中国化学2022年1月新签合同额511.54亿元,同比增长82.98％;
中国中冶2022年1月新签合同额1101.8亿元,同比增长6.4％,建筑央企1月订单增势良好
,稳增长有望逐步兑现。推荐低估值龙头中国建筑、中国中铁、鸿路钢构、东珠生态,
建议关注中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、中国化
学、华设集团、中天精装。
风险因素:基建投资不及预期风险;宏观经济大幅波动风险;上市公司订单低于预期
风险。
[2022-02-21]建筑行业：基建产业链核心数据跟踪
■川财证券
指数2022年2月21日周一,截止收盘,沪深两市成交额达9004亿元,上证指数收平,深
证成指微涨0.09％,创业板指跌0.79％,"东数西算"概念全天领涨。
点评在2月17日,自从"东数西算"全面启动的消息一出,18日和21日两个交易日市场
热点主要是围绕该板块展开,相关概念股连续大涨,一些股票两天的涨幅达到40％,在这
样的行情走势下,我们要辩证的考虑两点:1、"东数西算"概念大涨,有望提振市场情绪,
吸引更多的观望资金入场,增加流动性;2、短期涨势过猛,中长线投资逻辑可能会演变
为短期投机行为,投资者过度追高会导致赛道拥挤,难免就会出现股价连续下杀调整的
可能。因此长期来看,选择盈利增速有保证的行业和公司做中长线投资,就会减少短线
波动带来的困扰。
在之前的报告中,我们指出"以新能源和数字经济为代表的新基建,空间巨大,将迎
来历史性机遇,未来业绩增速可期","东数西算"的消息无疑增加了这一判断的确定性。
不过确定性太强,就意味着市场没有买入机会和后期可能存在的分歧风险。此阶段
可以关注与"东数西算"相结合的新能源基建。原因有:一、新能源基建企业平均估值水
平仍处在低位;二、西部地区增加大量数据中心,就近消纳西部绿色能源,这对绿色能源
的需求量就会增加,新能源基建相关板块有望受益。相关标的:川投能源、通威股份、
太阳能等。
行业动态1.国家发展改革委等部门联合印发文件,同意在京津冀、长三角、粤港澳
大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点并规划了10个
国家数据中心集群。按照全国一体化大数据中心体系布局,8个国家算力枢纽节点将作
为我国算力网络的骨干连接点,发展数据中心集群,开展数据中心与网络、云计算、大
数据之间的协同建设,并作为国家"东数西算"工程的战略支点,推动算力资源有序向西
转移,促进解决东西部算力供需失衡问题。(新华网)
公司动态依米康(300249):2022年2月21日,公司发布股票交易异常波动公告,公司2
022年2月18日、2月21日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30％,根据《深
圳证券交易所创业板交易特别规定》的有关规定,属于股票交易异常波动情形。(iFinD
)
风险提示:宏观政策不及预期;原材料价格上涨超预期;财政支出不及预期等。
[2022-02-21]建筑行业：稳增长建筑建材买什么？
■国海证券
中央经济工作会议提出加大宏观政策跨周期调节力度、适度超前开展基础设施投
资、财政政策和货币政策要协调联动,基建为"稳增长"首要抓手,有望率先受益。在"稳
增长"预期及政策边际改善背景下,下游需求有望回暖,维持建筑装饰行业、建筑材料行
业"推荐"评级。
水泥板块:"稳增长"下需求有支撑,去产能与错峰生产执行良好,推荐海螺水泥、上
峰水泥,关注中国建材、天山股份、华新水泥。
基建板块:2022年1月份社融数据转增、建筑业新签订单PMI扩张,专项债投向新、
老基建,房地产政策边际改善,推荐中材国际,关注中国建筑、中国电建、中国交建、中
国能建、中国中冶、中钢国际、中国化学。
玻璃板块:浮法玻璃供给稳定、需求边际改善,"双碳"政策持续推动,光伏玻璃供需
两旺,关注旗滨集团,关注信义玻璃、福莱特、洛阳玻璃、南玻A。
当前时点下,推荐消费建材板块经营稳健、前景看好的北新建材,关注东方雨虹、
中国联塑。
风险提示:"稳增长"与基建投资落地进度不及预期;房产政策边际改善不及预期;下
游需求恢复不及预期;原材料及燃料涨价;疫情反复或持续时间超预期;宏观环境出现不
利变化。
[2022-02-21]建筑行业：华阳国际与中望软件设立合资公司，2021年铝模板行业报告发布，行业集中度持续提升－周报
■中银证券
本周建筑板块上涨跑赢大盘,12月份基建投资有所回暖,地产投资持续下滑,开工下
滑竣工好转,地产销售同比有所下降。华阳国际与中望软件设立合资公司,2021年铝模
板行业报告发布,行业集中度持续提升。
建筑上涨总体跑赢大盘,细分板块普遍上涨:本周申万建筑指数收盘2,427.2点,环
比上周上涨3.5％,跑赢大盘。行业平均市净率1.0倍,环比上周基本持平。细分板块普
遍上涨,其中园林板块上涨12.2％,涨幅最大;咨询板块上涨2.0％,涨幅最小。
华阳国际与中望软件设立合资公司,2021年铝模板行业报告发布,行业集中度持续
提升:2月18日,华阳国际发布公告称拟与中望软件共同出资设立合资公司,开展"国产BI
M(建筑信息模型)产品研发和软件销售"业务,华阳国际持股30％。华阳国际作为国内较
早进行BIM专项研究的建筑设计企业,在积极推进建筑信息化发展的政策要求下其BIM业
务预计将有长足发展。2月16日,中国基建物资租赁承包协会发布《2021年中国建筑铝
合金模板行业发展报告》。根据协会统计测算,截至2021年12月底,全国建筑铝合金模
板周转使用量为7,050万平方米,相比2020年提升13.7％;全国规模以上建筑铝合金模板
研发设计、生产加工、租赁承包企业700余家,相比2020年(800余家)有所减少;
2021年全国建筑铝合金模板生产销售、租赁承包收入383亿元,较2020年增长5.2％
。铝合金模板市场规模扩大,行业集中度持续提升。
基建投资同比回升,地产投资同比持续下滑:12月固定资产投资7.0万亿,同增2.0％
,其中基建、地产开发投资完成额分别为1.9、1.0万亿,同比增速分别为3.8％、-13.9
％。相比11月份,12月份基建投资有所回暖,房地产投资进一步下滑。基建中电力、交
运、公用分别完成投资0.42、0.59、0.88万亿元,同比增速分别为8.1％、7.1％、-0.3
％。电力、交运同比增幅较大,公用水利投资同比降幅相比11月份也大幅缩小。2021年
中央经济工作会议要求"加快重大水利工程前期工作和建设进度",以及近期多地区发布
"十四五"综合交通运输规划,投资总额相比"十三五"有明显提升,预计2022年交通、水
利等分项的发展空间较大。
开工继续下滑竣工同比提升,土地成交面积同比降幅较大:12月100大中城市土地成
交规划建面合计1.5亿平,同减55.8％,成交楼面均价3,138元/平。开工、竣工、销售面
积分别为1.6、3.3、2.1亿平,同比增速分别为-31.2％、1.9％、-15.6％。12月份土地
成交及供应面积均有较大幅度下滑,成交楼面均价提升,挂牌楼面单价下滑;新开工数据
相比去年同期有所下降,竣工数据同比有所提升。由于年底房地产企业有回款需求,竣
工数据表现较好,新开工数据稍弱。但随着基建投资的开展以及房地产行业出现政策边
际宽松迹象,我们认为新开工数据存在转好可能。
重点推荐重点推荐基建板块、华阳国际
评级面临的主要风险风险提示:制造业投资放缓,装配式建筑推进不及预期,宏观流
动性收紧。
[2022-02-20]建筑行业：基建预期持续复苏
■太平洋证券
1、基建产业链积极向好,预期持续复苏。在我国"稳增长"的大背景下,国务院政策
持续加码,本周国常会再次明确"扩大有效投资""稳定市场预期",同时要求继续做好大
宗商品保供稳价工作,缓解下游企业成本压力,政策环境方面持续向好。1月订单方面已
呈现提速,以中国建筑为代表,1月新签订单2824亿,同比增速19.4％,其中基建板块同比
达到了68％以上的高增速水平。
2、全国多地区集中开工,开工率回升显著,一季度"开门红"持续验证。截至本周,
全国半数以上工地已复工,较去年节后两周复工情况相比相对较快。同时,水泥开工率
也有显著改善,全国环比提升接近7个百分点。在外部环境不确定性的背景下,国内经济
面临一定的下行压力,扩内需,提振基建投资等成为有力抓手,重大项目密集开工,加快
形成实物工作量,再加上今年专项债发行较早,多维度保障项目落地。建议关注"稳增长
"下的头部基建企业投资机会,头部企业重大项目较为充裕,资金保障程度较高,赶开工
的背景下订单专业绩发力将更加显著。
投资建议:全球不确定性因素影响下,基建投资复苏趋势确定性较强,细分行业龙头
企业在手订单充裕,且具备较强风险抗性。
高质量发展下的减隔震投资机会:防灾减灾长期发力,立法已通过,20-30倍空间可
期,相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份"交通强国"下轨交板块长期受益:
轨道上的"城市群"建设需求广阔,相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建;
我国下半年基建投资边际改善的预期下,建议关注产业链相关机会:关注低估值标
的中国建筑、中国铁建、中国中铁;
主业稳健且具备矿产资源的基建领军企业:中国中冶、中国中铁;
能耗双控背景下,绿电、BIPV等相关领域优质标的:中钢国际、中国电建、中材国
际。
[2022-02-20]建筑行业：2022年全国基建投资增速或达4.5％以上－基建篇③
■招商银行
宏观角度:稳增长背景下全年投资增速或可达到5％。从近两年复合累计同比情况
看,疫情对基建投资的冲击在两年内都未能恢复,增速始终不及预期。其内因或在于短
期内新设项目意愿的降低;外因或在于实际增量资金规模弱于预期。尽管如此,在"稳增
长"压力较大的背景下,基建投资托底经济增长的重要地位短期内不会改变,预期或可实
现约5％的增速。
订单角度:订单落地与基建投资相关性角度测算,增速或可达到4.5％。头部建筑央
企向来是我国基建的正规主力军。首先根据历史情况推算2021年建筑央企新签订单总
额与2022年新签基建领域订单增速。其次我们发现央企基建订单释放规模与全国基建
投资规模存在较强正相关性,据此构建模型后测算得2022年全国基建投资规模或可达到
197,170亿元,同比2021年测算规模增长约4.5％。
资金角度:主要动力或来自于25％专项债递延,仍有上浮空间。基建投资资金来源
众多,包括PPP项目融资、专项债融资等。由于部分来源跟踪难度较大,此方法仅对前述
结果进行回测。2020年专项债大规模流入基建投资,一定程度上降低了PPP市场减量带
来的负面影响。由于2021年专项债发行节奏明显后置,我们认为2021年或存在占比总规
模近25％的专项债被递延至2022年使用。若其他资金来源符合变化规律,专项债的递延
可为4.5％的增速提供一定保证。
PPP＆专项债:PPP受地方财政红线限制后继乏力,专项债有望接棒但预期不宜过高
。PPP模式近年持续走低。其问题或在于部分地方财政较高依赖中央转移支付、PPP财
政红线压力加剧等。PPP市场未来或仍有成长空间,但此或极大依赖于政策弹性。专项
债虽然或为2022年基建投资增速的主要动力,但长期看,其大概率为过渡产品,存在资金
用不逢时、基建属性下滑等问题。且未来符合专项债发行要求的基建项目也或将不断
减少,对专项债融资进行边界限制。
公募REITs:以资本市场流动性活力,化解政府财政流动性压力。基建投资资金引擎
大致已经历地方债、PPP模式、专项债融资等若干阶段,公募REITs的加入,可为市场引
入新活力,或可盘活1-4％的总体基建存量资产。但对比发达地区市场情况,我国REITs
相关的政策法规仍待进一步完善。我们期待未来成熟期的REITs市场能以市场流动性解
放一定的政府财承能力;其一可以缓解项目承建方的垫资压力,其二可以缓解政府的负
债压力,其三也可以满足市场投资者的产品需求,为我国未来基建投资行稳致远铺平道
路。
[2022-02-20]建筑装饰行业：本周新增专项债537.4亿元，上周中标金额环比下降41.4％（2022.2.12－2022.2.18）
■兴业证券
2022年2月18日,中国证监会网站公布了对政协十三届全国委员会第四次会议提案
和对十三届全国人大四次会议建议的答复,共37条。证监会表示,稳妥支持长租公寓行
业长期可持续发展。此外,将与相关方面积极探讨将REITs试点范围扩展到住房租赁领
域的可行性。证监会表示,为贯彻落实党中央、国务院关于租购并举的政策要求,推动
住房租赁市场发展,近年来证监会推进实施了以下工作:(一)有序开展住房租赁资产证
券化,截至2020年底,交易所债券市场共发行35单住房租赁ABS,规模合计345亿元,产品
运行正常,未发生风险;(二)积极研究住房租赁不动产投资信托基金(REITs)的可行性,
目前,证监会正联合国家发改委在基础设施领域开展REITs试点工作。后续,证监会将及
时总结基础设施REITs试点经验,加强与住建部等部委沟通,探讨将REITs试点范围扩展
到住房租赁领域的可行性,助力行业长期可持续发展。
本周中标金额1141.94亿元,同比下降41.40％。2022年1月份25个省份合计中标项
目金额2971亿元,较上年同期下降48.41％。回顾2021年,2021年1-12月同比分别为29.4
％、257.0％、1.1％、-22.1％、-31.5％、8.8％、-13.2％、-11.9％、12.1％、10.3
％、21.8％、-41.8％。2021年2月在春节假期的影响下,增速仍高达257.0％,主要是20
20年2月受到复工推迟的影响,基数仅为730.5亿元,3-5月增速明显回落,代表基建项目
的投放速度放缓。6月增速明显回升,7-8月受到去年高基数影响,同比再度下滑,9-10月
再度回升主要受吉林省中标千亿级大项目影响,11月最后一周北京中标金额高达千亿元
,支撑整体增速,12月增速回落。分区域来看,2021年1-12月,吉林、河北、重庆中标金
额增速居前三位,广东、新疆、甘肃居后三位。
PPP中标情况:本周(2月12日-2月18日)共计落地6个,项目金额152.2亿元,环比下降
57.39％,2022年1月同比上升6.75％。回顾2021年1-12月,全国PPP中标金额同比上升12
.96％,1-12月同比分别变动70.30％、712.38％、73.34％、-39.45％、90.50％、79.9
4％、16.28％、38.37％、-51.20％、-31.63％、214.29％、-40.55％。从行业分类来
看,2019年3月1日至2022年2月11日,全国PPP中标项目中,交通类占比39.91％,市政类占
比27.09％,合计超全部项目的67％。从项目参与方的所有制来看,央企占比39.41％,地
方国企占比41.16％,合计超80％,央企、国企仍是PPP项目的主力。
融资端:本周(2月12日-2月18日)新增专项债537.4亿元,无新增一般债,无新增再融
资债券。本周累计发行城投债837.94亿元,偿还额258.66亿元,净融资额579.28亿元。
建筑上市公司重大订单情况:本周共有7家公司披露重大订单数据,中标金额合计27
.97亿元,环比下降94.15％。已披露2022年1月中标数据的建筑上市公司有中国建筑、
中国化学、中国中冶,中标金额分别2824亿元、512亿元、1102亿元,同比增长分别为19
.4％、83％、6.4％。
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及目标、地产销售持续下滑、项目推进
速度迟缓、融资环境未能好转。
[2022-02-20]建筑行业：项目建设加码央企订单亮眼，看好建筑板块行情持续
■安信证券
一周行业涨跌幅。本周(2.14-2.18)建筑装饰行业(SW)上涨+3.51％,强于上证综指
(+0.80％)、沪深300(+1.08％)和深证成指(+1.78％)本周表现,周涨幅在SW31个一级行
业中排于第5位,行业排名较上周(第3位)下降2位。分子板块看,园林工程(+12.10％)、
其他专业工程(+5.54％)、装修装饰(5.53％)和钢结构(+4.56％)涨幅靠前,基础市政工
程板块表现最弱(+1.34％)。
一周个股表现。本周建筑行业共有125家公司录得上涨,数量占比86％;本周涨幅超
过行业指数涨幅(+3.51％)的公司数量92家,占比63％,本周建筑行业录得上涨公司家数
与上周持平,表现超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加。行业涨幅前5为杭州园林(
+92.29％)、诚邦股份(+61.13％)、浙江建投(+52.89％)、元成股份(+38.24％)、宁波
建工(+28.54％);本周行业跌幅前5为中岩大地(-9.79％)、普邦股份(-8.40％)、重庆
建工(-8.31％)、*ST围海(-7.56％)、设研院(-7.44％)。
行业估值。从行业整体市盈率来看,至2月18日建筑装饰行业市盈率(TTM)为11.5倍
,行业市净率(MRQ)为1.05倍,较上周均有所上升。与SW一级行业横向比较,建筑行业PE
位居倒数第5位,略高于银行、房地产、钢铁、煤炭;PB估值位居各一级行业倒数第3位,
高于银行、房地产。当前行业市盈率(TTM)最低前5陕西建工(3.86)、中国建筑(4.47)
、中国铁建(4.63)、中国中铁(5.95)、山东路桥(6.72);市净率(MRQ)最低前5为中国铁
建(0.59)、广田集团(0.66)、*ST美尚(0.67)、东方园林(0.71)、中国建筑(0.72)。
行业动态分析本周仍延续此前稳增长基调,且在政策上持续加码,各地建设计划规
模可观,多省市重大项目集中开工,根据各地集中开工目和重大投资计划涉及的项目类
型,交通建设、水利建设、新型城镇化建设、保障房、市政、生态环保等将为稳增长的
主要发力点。1月社融增量超出预期,地方政府债券发行量激增,基建投资资金供给充足
。微观层面,部分央企1月新签订单实现快速增长,我们持续看好Q1基建投资增速和建筑
行业后续行情表现。在政策端,国家发改委于2月18日印发《关于印发促进工业经济平
稳增长的若干政策的通知》,提出加快新型基础设施重大项目建设,加 快实施大数据中
心建设专项行动,实施"东数西算"工程,加快长三角、京津冀、粤港澳大湾区等8个国家
级数据中心枢纽节点建设。同时再次强调推动基础设施领域不动产投资信托基金(REIT
s)健康发展,有效盘活存量资产,形成存量资产和新增投资的良性循环。
从各地建设情况看,多省市已发布2022年重大项目建设计划,同时集中举行重大项
目开工活动,基础设施建设规模可观。以部分省份为例,适当超前开展基础设施投资为
各地建设的重要内容:浙江省近日发布的《浙江省"4+1"重大项目建设计划2022年实施
计划》提出,要按照新建项目开工率一季度达到30％以上、二季度达到60％以上、三季
度达到85％以上的要求,推动重大项目建设提速增效。广东省政府工作报告指出,2022
年广东固定资产投资增长预期目标为8％,要加快重大基础设施建设,今年广东省将安排
省重点项目1570个,总投资约7.67万亿元,年度计划投资9000亿元,比去年计划增长12.5
％。
河南省《2022年补短板"982"工程实施方案》已印发,《方案》确立了滚动实施补
短板"982"工程省、市、县三级重点推进的重大项目,总体目标为:2022年在9大重点领
域,集中力量推进8000个左右重大项目实施,力争全年完成投资2万亿元以上。主要聚焦
在新型城镇化、现代综合交通、生态环保、乡村振兴(水利建设)和新型基础设施(IDC)
领域。
湖南省2022年重大项目集中开工活动于2月18日在14个市州同步举行,1428个投资5
000万元以上的重大项目集中开工,1428个重大项目总投资7562亿元,项目主要集中在重
大产业链、科技创新、重大基础设施和公共服务等领域。其中,基础设施领域项目271
个,总投资1931亿元,占比25.5％,主要为交通、水利、能源、信息和物流等基础设施"
五张网"建设,以及燃气等老旧管网改造和城市防洪排涝项目;民生及社会事业领域项目
160个,总投资706亿元,占比9.3％,主要为保障房及老旧小区改造、公共卫生、教育医
疗、养老托幼项目;生态环保领域项目36个,总投资151亿元,占比2％,主要为长江经济
带突出环境问题整治、城乡污水垃圾处理、洞庭湖生态修复和节能减排项目。
在资金供给上,1月社融规模增量为6.17万亿元,同比多增9842亿元,社融规模超出
预期表现亮眼,主要增量来自人民币贷款、政府债券和企业债券,体现出我国货币政策
和财政政策发力明显。1月全国各地发行地方政府债券的规模达到6989亿元,同比高增9
2.9％,其中新增专项债发行规模占比高达69.3％,有望对Q1基建投资增速带来提振。
在微观层面,本周基建央企龙头中国建筑和中国化学发布1月经营数据,中国建筑1
月份新签建筑业务合同总额2824亿元,同比增长19.4％,其中基建业务订单同比高增68.
1％,房建订单同比增长12.6％。中国化学1月境内新签合同额435.34亿元,同比高增81.
04％,其中基建业务新签合同额为111.69亿元。基建代表性央企1月份新签订单高增,也
反映出目前基建景气度提升、基建投资提速态势。
[2022-02-20]建筑行业：基建龙头订单／净利润／股价旺季弹性超预期，区域基建遍地开花－第249期周报
■国泰君安
本报告导读:浙江建投9涨停杭州园林4*20％区域基建遍地开花,中国化学1月订单
大增83％,中国中冶1月订单两年复合增56％超预期开门红。旺季将进入业绩超预期主
升浪。
摘要:财政部不断提升积极财政政策效能,发改委促进工业经济平稳增长。(1)人民
日报《不断提升积极财政政策的效能》财政部表示:"切实提高政治判断力/政治领悟力
/政治执行力,实施好积极的财政政策,加强跨周期调节,以优异成绩迎接党的二十大胜
利召开。要扩大财政支出规模,合理加快使用进度,较大增加中央对地方转移支付。开
展国土绿化,加大绿色建筑推广,完善清洁能源政策"。(2)《促进工业经济平稳增长的
若干政策》引导金融向实体经济让利,实施好沙漠戈壁地区大型风电光伏基地建设,启
动实施钢铁石化等节能降碳技术改造工程,推动REITs健康发展。
稳增长基建投资弹性显现,区域行业龙头的股价/订单/业绩弹性超预期。
(1)基建投资:2020年单月增速从最低-27％反弹38个点到11％,2021年单月增速从1
1月-7％反弹11个点12月到4％。结构视角观察基建区域行业龙头百花齐放(2)股价弹性
:区域基建龙头浙江建投9涨停、重庆建工和正平股份5涨停、杭州园林4个20％、宁波
建工3涨停等。(3)订单弹性:中国电建Q4订单增52％其中水利电力255％,中国化学1月
订单大增83％,中国中冶1月订单两年复合增56％等。(4)业绩弹性:华电重工2021年业
绩增194-226％、山东路桥增58％、华建集团75-95％等。
浙江上海等地方投资政策遍地开花,预期两会稳增长基建政策继续加码。
(1)浙江省扩大有效投资政策二十条,要求确保2022年续建项目一季度全部开复工,
新建项目开工率一季度达到30％、二季度达到60％、三季度达到85％,向重大基础设施
建设平台注入资本金等。出台关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工
作的实施意见。(2)上海市扩大有效投资若干政策措施,要求加大计划新开工项目协调
力度,简化政府投资项目审批管理,争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作等
。(3)消费出口尤其是地产投资仍旧疲软,稳增长政策将继续加码拉动基建加速。
建筑涨幅/估值/配置仍处历史低位,3月始旺季业绩弹性将超预期。(1)复盘历史稳
增长阶段建筑持续7-16个月涨31-288％,12月确定稳增长至今仅2个月涨18％。历史每
轮龙头涨幅151-655％,本轮龙头涨如中国电建50％中国中铁32％。2022PE中国电建12
中国中铁5倍,过去平均最高PE分别18/14倍。基金配置建筑0.56％(标配1.8％)倒数第
四,历史25％左右分位。(5)基建投资3月旺季开始将超预期反转加速上行,龙头竞争优
势强净利润增速将超越行业增速,货币财政宽松现金流将好转,原材料下行将提升毛利
率ROE,2-3季度龙头公司业绩将超预期上行修复财务报表。
风险提示:通胀超预期宏观策紧缩,全球疫情反复
[2022-02-20]建筑与工程行业：稳增长行情或入第二阶段，需跟踪哪些指标？－周报
■长江证券
在深度报告《稳宇当头,本轮基建不一样》中,我们提出国内基建穗增长行情一般
起源于经济增长压力下的政策转向,而其持续性和涨幅空间的决定因素则包括建筑业经
营基本面后续能否兑现、不同行业间估值性价比横向对比等。随着2021年8月份开启的
基建行情走到现在,我们认为本轮行情的第一阶段——博弈政策转向正在步入尾声,市
场的关注焦点将逐步转向稳增长政策落地的实际效果上来。
政府招标及企业新签最先反应,1月央企新签订单已有所提速基建项目流程从发起-
审批一招投标一签约-实施一完工,不同环节之间往往间隔一两个月到三五年不等,从项
目实施的节奏来看,跟踪稳增长政策落地的领先指标是政府招投标及企业新签,从目前
公告的央企1月份订单来看。基建项目需求释放呈现加快迹象:中国化学基建新簦112亿
元,接近2021年上半年的40％;中国建筑基建新簦487亿元,同比大幅增长68.1％。随着
发改委要求"适当超前开展基础设施投资,加快推进"十四五"规划102项重大工程项目",
叠加Q4已发行专项债跨周期到今年Q1使用以及提前批的1.46万亿元正在发行,为在手项
目施工提供较为充足的资金支持,上半年基建投资有望显著改善。
后续项目开工率及开工强度决定板块行情能否进入第二阶段随着春节假期渐行渐
远,农民工加快返城开工,3月份有望迎米施工高峰期。对于基建板块演绎来说,接下来
的基本面是否超预期或是决定行情能否顺利进A第二阶段的关键之一,我们所需观察的
行业景气直接指标包括1-2月份建筑业基建订单增速、企业项目开工率以及开工强度(
作业人数及工作小时数),间接指标则包括上游原材料(钢铁、水泥、搅拌站等)开工率
及产品量价走势(注意需剔除地产影响)。如果微观上企业订单高增、项目开工顺利,宏
观上稳增长需求强化、基建板块具备较好的估值性价比,则建筑行业有可能进人由基本
面驱动股价上涨的第二阶段。
优选基建键盘头及细分赛道成长标的需要强调的是,尽管稳增长所带来的是板块整
体行情,但我们依然从企业业务结构、核心竞争力、估值安全边际、股权激励、持续发
展潜力等多维度出发,优选低估值基建链龙头公司,比如中国交建、中国中铁、中国建
筑、中国铁建、中国电建以及华设集团等。此外,中长期我们继续看好细分赛道成长龙
头:1)钢结构赛道的鸿路钢构、精工钢构:2)新型电力系统建设赛道的苏文电能;3)铝模
板赛道的志特新材。以及从化工工程向化工新材料持续转型的中国化学。
风险提示1、基建投资增速不及预期;
2、企业重大项目进展不及预期
[2022-02-19]建筑材料行业：基建投资持续发力，水泥价格有望反弹－周报
■国海证券
当前重点推荐:(1)水泥板块:基建成为了当下经济企稳的首要抓手,各省市政府工
作报告对交通建设、水利工程、城市管网建设等传统基建方面都明确了具体目标,对水
泥需求形成支撑。同时持续推动的节能减碳政策有利于推动水泥厂商节能减碳,优化行
业供给格局,提升龙头行业的竞争优势。(2)玻纤板块:池窑厂当前库存压力下,价格调
整预期不大,中长线大厂存调涨计划。周内国内主要电子纱池窑厂价格调后趋稳,下游
市场提货积极性尚可,多为刚需补货,后期预计需求或将有所好转,加之成本支撑,短市
暂看稳。(3)玻璃板块:双碳政策背景下,光伏玻璃迎来需求支撑,同时双玻渗透率的不
断提升也为光伏玻璃带来新的增速,但是平价上网促使产业降本增效,对企业技术以及
成本控制提出更高的要求,利好具有技术、成本优势的行业龙头。目前建材行业估值处
于相对低位,安全边际较高,给予"推荐"评级。
推荐水泥板块:(1)宏观方面:基建成为了当下经济企稳的首要抓手,各省市政府工
作报告对交通建设、水利工程、城市管网建设等传统基建方面都明确了具体目标,对水
泥需求形成支撑。另外,节能减碳政策持续推进,《水泥行业节能降碳改造升级实施制
指南》明确要求,到2025年,水泥行业能效标杆水平以上的熟料产能比例达到30％,能效
基准水平以下熟料产能基本清零,行业节能降碳效果显著,绿色低碳发展能力大幅增强
。持续推动的节能减碳政策有利于推动水泥厂商节能减碳,优化行业供给格局,提升龙
头行业的竞争优势。(2)基本面:春节过后,下游需求恢复缓慢在预期之内,一方面,去年
四季度需求表现疲软,搅拌站资金回笼较差,开工积极性低;另一方面,政府加大基建投
放力度,针对水泥需求拉动体现滞后,开市水泥需求多是延续性工程为主,此外,疫情点
状复发对部分地区工人返岗也有限制。综合判断,2月底3月初,下游需求将会明显提升,
3月中上旬市场才会完全恢复。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥,重点关注
华新水泥、天山股份。
推荐玻纤行业:无碱池窑粗纱近期维持偏稳行情,中长线仍存调涨预期。近期池窑
厂需求订单逐步增加,同时北方局部运输仍受限,加之部分企业产量阶段性缩减,市场整
体交投尚需进一步恢复。池窑厂当前库存压力下,价格调整预期不大,中长线大厂存调
涨计划。周内国内主要电子纱池窑厂价格调后趋稳,下游市场提货积极性尚可,多为刚
需补货,后期预计需求或将有所好转,加之成本支撑,短市暂看稳。
中长期看,宏观层面持续推进风电、太阳能发电大规模、高质量发展,风电后市需
求向好。新能源汽车、风电新增及替换均为玻纤需求提供支撑,另外从供给端来看,中
长期玻纤产能新增有限,玻纤行业高景气有望延续。个股方面推荐行业龙头中国巨石、
中材科技,关注长海股份、山东玻纤。
玻璃行业:本周浮法玻璃市场价格上涨明显,整体交投良好,中下游提货积极性尚可
,但多数为提前备货为主,原片厂库存削减明显。周内原片价格涨至高位水平,临近周末
中下游提货有所放缓,加之现阶段深加工整体开工率偏低,社会库存尚需时间消化,短期
原片多数区域价格涨势将趋稳。供应方面:本月局部个别产线存点火及冷修计划,但整
体在产产能仍维持高位。库存方面,浮法厂周内库存削减较快,中下游提货较积极,社会
库存后期需消化。需求方面:近期下游加工厂陆续开工并补货,但整体开工率较低位,部
分区域加工厂尚未有效开工。中长线来看,下游加工厂订单增量变化将成关键因素。成
本方面:纯碱价格仍存进一步走高预期,浮法玻璃生产成本继续小涨。但当前原片价格
较高,整体利润可观,成本因素影响有限。重点关注具有成本优势的行业龙头旗滨集团,
关注洛阳玻璃、山东药玻、福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。
其他消费建材:防水行业发展前景广阔,市场存量不断增加,行业新标准出台后市场
有望结构性调整,集中度进一步提升。碳中和大背景下,光伏屋面逐渐兴起,并且光伏屋
面对防水层的年限要求成为防水行业新的增长点,加之基建、地产端存回暖预期,看好
防水行业需求改善。重点关注东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新
建材,公司"一体两翼"布局加速,防水、涂料板块迅速发展,看好未来业绩增长。管材板
块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。
涂料板块关注三棵树、亚士创能。
风险提示:基建项目建设进度不及预期;市场需求不及预期;重点关注公司业绩不达
预期;疫情反复影响经济;宏观环境出现不利变化。
[2022-02-19]建筑工程行业：央企1月订单提速，继续看好建筑板块－周报
■海通证券
一周随笔:1月建筑央企新签合同增势良好,期待稳增长政策进一步加码,加快传导
到施工端。
1月建筑央企新签合同增势良好,我们认为政策传导仍在初期,继续看好建筑板块行
情。中国化学2022年1月新签合同额511.54亿元,同比增长82.98％(2021年1月新签合同
额279.56亿元,同比增长3.95％)。中国建筑2022年1月新签合同总额2988亿元,同比增
长13.1％(2021年1月新签合同总额2641亿元,同比增长11.1％)。中国中冶2022年1月新
签合同额1101.8亿元,同比增长6.4％(2021年1月新签合同额1035.9亿元,同比增长129.
7％)。建筑央企1月订单增势良好,我们认为目前稳增长政策传导仍在初期阶段,期待后
续政策进一步加码,加速传导到施工端。我们认为,此次基建稳增长从资金、项目、企
业执行方面均具备充分条件,且政策传导仍在初期,继续看好一季度的稳增长行情。
地方层面,基建再次成为稳增长抓手,比如湖南重大项目集中开工,数量体量均创历
史新高。2月18日上午湖南举行重大项目集中开工活动,14个市州同步进行,这次集中开
工,数量和体量均创历史新高。投资5000万元以上重大项目1428个,总投资7562亿元,年
度计划投资3091亿元,其中,投资超10亿元项目153个。与2021年相比,这次湖南集中开
工重大项目,时间更早、主题更鲜明。同时,近期地方两会陆续出台,31个省份中,无省
份调高2022年GDP增速目标,26省调低,5省持平;而在有数据的17个省份中,5个省份调高
2022年固定资产投资增速目标,7个省份调低,5个省份持平。我们认为基建将再次成为
稳增长抓手。
REITs盘活资产带动破净央企估值修复。基础设施REITs自2020年4月30日证监会、
发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的
通知》开始,发改办投资(2020)586号文、(2021)35号文、(2021)958号文、(2021)1048
号文以及2022年1月29日财政部税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金
(REITs)试点税收政策的公告》持续支持基础设施REITs的推进。此外,北京、上海、广
州、苏州、南京、成都、西安、无锡、天津等地方人民政府或发改部门也相继针对基
础设施REITs出台专项支持政策。对于建筑企业来说,资产负债率普遍较高,同时很多基
础设施项目逐步进入运营期,如果能通过REITS盘活存量资产,增加退出方式,我们认为
很多破净的建筑央企存在估值修复的空间。
行情回顾总结:本周(2022.02.14-2022.02.18)建筑工程指数上涨2.98％,同期上证
指数上涨0.80％;2022年初至今,建筑指数累计上涨7.25％,同期上证指数下跌4.09％,
在29个行业中位居3/29。分板块看,除了石油工程板块下跌外其他板块均上涨,其中园
林板块表现最好,单周涨幅为12.10％,其次为工程咨询、装饰、钢结构、专业工程、化
学工程、房建、基建和国际工程板块,区间涨幅分别为8.00％、5.53％、4.56％、4.42
％、3.59％、3.00％、2.97％和1.84％;而石油工程板块本周下跌2.01％。
投资策略:建筑行业低估值、低涨幅、低持仓,同时基本面逻辑在不断强化,新、老
基建均迎来利好,我们建议关注:1)基建稳增长:中国交建、中国电建、中国建筑、中国
铁建、中国中铁、中国能建、中国中冶、中国化学。2)建筑新赛道龙头:华设集团、鸿
路钢构、中粮工科、深圳瑞捷、志特新材、苏文电能、中材国际、中钢国际。
风险提示:稳增长政策不及预期,新能源项目落地不及预期风险。
[2022-02-18]基建行业：“东数西算”启动，数字新基建主线逻辑逐步显现－周报
■川财证券
市场综述截止2月18日收盘,本周上证指数上涨0.80％,收3490.76点;深证成指上涨
1.78％,收13459.68点;创业板指上涨2.93％,收2826.81点。本周"低估值修复"逻辑出
现分化,房地产、银行、非银金融等板块均收跌,基建相关板块涨多跌少,"东数西算"概
念大涨。
川财周观点"东数西算"启动,数字新基建主线逻辑逐步显现。在稳增长大基调下,
基建板块是近期的市场主线之一,不过这段行情大部分是围绕着传统基建及上下游展开
的。在这样的行情走势下,我们在近两周的《川财研究:基建产业链核心数据跟踪》中
多次强调:传统基建可以作为短期的投资机会,而新基建板块有望成为全年高成长的赛
道,尤其以新能源和数字经济为代表的新基建,空间巨大,将迎来历史性机遇,未来业绩
增速可期,关注相关政策的后续发布,注意新老基建板块之间的轮动。我们做这样判断
的依据有:一、市场上资金不足,处于存量博弈阶段,基建板块不会全线上涨,后期会走
出分化行情,老基建不具备成长性,只具备估值修复的短期逻辑,新基建中也只是个别板
块会走出主线行情;二、老基建作为传统经济的代表,无论从未来的市场空间和经济带
动效应,都无法与新基建相比;三、与传统基建相比,新基建更环保效益,尤其是以数据
中心为代表的数字基建,可以有效利用可再生能源,与"双碳"政策相符合。2月17日,"东
数西算"全面启动的消息一出,彻底引爆数字新基建板块情绪,相关股票掀涨停潮,在稳
增长的大背景下,数字新基建的主线逻辑似乎开始显现。
"东数西算"工程投资规模大,涉及行业广,在实施过程中,有望受益的环节有:一、
数字基础设施是"东数西算"工程的基础,有望大规模增大数据中心、通信基站、通信设
备等板块的需求,相关标的有:中国移动、中国电信、中国联通、中科曙光,中兴通讯等
;
二、算力需求不断提升有望推动网络及服务器等设备的升级,相关标的:紫光股份
、新易盛、浪潮信息、英维克等;
三、产业数字化需进一步改造升级,相关标的:海康威视、科大讯飞等;
四、数据流量爆发有望加速光纤通信行业高质量增长,相关标的:长飞光纤、中天
科技、亨通光电等;
五、数据信息的安全需求大幅增加,数据安全行业业绩增长提速,相关标的:三六零
、深信服、绿盟科技等。
风险提示:政府支出不及预期;项目落地不及预期;原材料价格上涨超预期;数据需
求不及预期等。
[2022-02-17]建筑行业：钢结构行业市场空间广阔，钢构龙头大有可为－专题报告
■广发证券
预计"十四五"期间钢结构市场未来将保持两位数增长,市场空间广阔。文章测算了
未来钢结构行业市场空间情况:由于用钢量情况与钢构面积及单位面积用钢量直接相关
,因此推算的关键在于预测钢结构行业未来的应用面积,由于已知量仅为建筑行业竣工
总面积及其分项面积,因此需对钢结构渗透率(钢结构建筑应用面积/建筑业竣工面积)
进行假设,计算各细分赛道钢结构建筑面积。具体推算逻辑如下:(1)已知建筑行业竣工
总面积及其分项面积其历史数据,假设未来建筑行业竣工面积增速继续维持在4％左右
且各建筑类型竣工面积所占比例不变,推得未来时间段内建筑行业竣工总面积及其分项
面积;(2)已知2018年各不同建筑类型单位面积用钢量数据,假设未来维持该数据不变,
可计得已知时间段内各建筑类型用钢量情况,继而可得各建筑类型钢结构建筑的应用面
积情况;(3)假设渗透率=钢结构建筑面积/建筑行业竣工面积,可计得不同建筑类型的钢
结构渗透率情况;(4)假设未来不同建筑类型钢结构渗透率增速情况:根据历史数据推算
得到的渗透率变化情况,结合钢结构政策公布情况,估计2019-2021年,商业与办公建筑
为渗透率增速为8％/8％/8％,文体与教育建筑为4％/4％/4％,厂房与仓储建筑10％/8
％/8％,住宅建筑为30％/50％/30％,交通枢纽建筑维持低增速 为7％/7％/7％。合
计来看,未来钢结构行业的渗透率增速预计为5％并保持稳定;(5)以渗透率的判断为基
础,反推得各建筑类型钢结构建筑用钢量及钢结构行业总用钢量情况。预计2022-2025
年,我国钢结构建筑行业用钢量可达9594/10791/12169/13765万吨,同比增速可达12％/
12％/13％/13％,未来市场空间广阔。
钢构行业集中度逐渐提升,钢构龙头大有可为。公司方面,首先推荐钢结构加工龙
头鸿路钢构:公司产能优势明显,稳坐龙头地位,在全年基建投资明显修复的背景下,下
游订单有望逐步回暖。其他钢构龙头主要以工程业务为主,去年在原材料大幅上涨的背
景下成本端压力较大,预计今年将有所缓和,成本端压力减小。此外,钢构公司普遍在往
光伏建筑一体化方向发展。东南网架与杭州福斯特成立合资公司,还设立了浙江东南碳
中和科技有限公司,主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,进一步强
化在光伏一体化业务领域的发展。杭萧钢构则通过投资入股合特光电参与光伏建筑一
体化产品和服务的开发与推广,积极推动上下游产业链布局。合特光电投资建设的年产
100万平方BIPV组件的智能生产线于2021年11月投产。公司利用杭萧的工厂空间,同步
合作国电投、萧山供电等电力能源企业,以杭萧旗下子公司和合作企业的厂房屋顶作为
应用场景,最大程度保证一期产线的满产收益。
风险提示:钢材价格波动;政策推动不及预期;BIPV业务开展受挫。
[2022-02-17]建筑与工程行业：12月基建订单继续向上，专项债保持快速发行－1月建筑数据点评
■中金公司
行业近况1月国家统计局未披露固定资产投资数据,我们对建筑行业相关经营数据
更新如下。
评论订单方面:12月建筑基建订单增速继续向上。我们跟踪的4家样本建筑企业202
1年全年新签订单同比增长13.7％,环比提升3.7ppt;12月单月同比增长41.8％,环比提
升35.0ppt,增速大幅提升;其中12月单月房建订单同比增长74.9％,环比提升65.6ppt,
受低基数和非商品住宅需求带动下实现较高增长,12月单月基建订单同比增长32.3％,
环比提升21.6ppt,增速自21年8月以来持续好转。我们认为今年上半年基建稳增长具备
较为充足的项目支撑,一方面新项目的推出有望带动投资,同时在建项目执行进度也有
望加速,共同驱动上半年基建投资增长。
资金方面:1月专项债净融资4,802亿元,对公中长期贷款恢复正增长。1月全国一般
债、专项债分别净融资774亿元、4,802亿元。我们统计,1月已发行专项债投向基建领
域2,327亿元,占比48％,高于2021年全年43％,略低于2020年全年49％。我们认为1Q22
专项债有望延续较快发行节奏,进而支撑基建新项目投资。1月城投债净融资3,020亿元
,同比减少18.6％。1月新增社融6.17万亿元,高于市场预期,其中新增对公中长期贷款2
.1万亿元,同比增长2.9％,结束2021年7月以来的单月同比减少趋势,恢复正增长。
PMI数据显示订单有所回升、利润率继续改善。1月,建筑业PMI新订单指数、商务
活动指数分别为53.3％、55.4％,环比分别上升3.3ppt、减少0.9ppt。1月建筑业PMI销
售价格指数与投入品价格指数同比变动差额为10.4％,继续扩大,反映建筑企业利润率
指标向好。1月重卡、挖掘机销量同比下滑59％、48％。
估值与建议维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。我们认为基建投资增速
高点有望出现在1Q末、2Q初,建议继续关注基建龙头、基建央企的股价表现,建议关注
中国交建-A/H等建筑央企,看好受益粤港澳大湾区建设及内地保障房建设的中国建筑国
际-H、华阳国际,建议关注鸿路钢构等钢结构龙头的投资机会、建筑减隔震龙头震安科
技。
风险"稳增长"政策落地不及预期,国内疫情反复。
[2022-02-17]建筑行业：稳增长发力搭台，新老基建产业链共舞－基础设施产业专题报告
■中信证券
稳增长基调下,基建投资有望托底经济,综合考虑专项债及地方政府隐性债务监管
等资金因素,预计基建投资全年实现6.5％增长,基础设施REITs有望成为潜在的增量基
建资金来源。基建产业链基本面或将迎来积极变化,当前整体板块低估值、低配置,我
们建议优选受益于基建发力预期升温的水泥、建筑、新型电力系统、数字基建、电站
运营等基建产业链公司。
三重压力叠加,基建投资有望托底经济。在?需求收缩、供给冲击、预期转弱?三重
压力下,中央经济工作会议要求未来宏观政策要?稳字当头、稳中求进?,预计后续逆周
期政策将不断出台,细化来看,我们估算基建投资每提升1％,支出法核算的GDP将被拉动
0.11％,具备较高的带动作用,因此基建投资是传统稳增长的重要抓手。
考虑到专项债及地方政府隐性债务等资金因素,2022年基建投资增速或达到6.5％,
节奏上前高后低。基建投资的资金来源以自筹资金为主,占比近60％,严控新增隐性债
务的监管背景下,与稳增长需进行再平衡。考虑到2021Q4发行的1.2万亿专项债到项目
落地存在时滞,预计落于2022年的专项债资金同比2021年或增长超过2万亿,或可带动基
建投资全年增长6.5％,节奏上有望前高后低,一季度基建投资增速或达到10％。
基础设施REITs或成为潜在增量基建资金来源。我国2021年基础设施公募REITs发
行募集资金364亿元,取得了成功及良好的示范效应,未来融资规模的增加有很强的必要
性;且考虑到我国庞大的基础设施存量,中长期看年融资规模有望比肩美国市场(2021年
融资规模1063亿美元),具备巨大的想象空间,或成为潜在的增量基建资金来源。
基建产业链将迎来集中度加速提升、经营质量优化等基本面积极变化。近年来基
建相关的建筑央企国企订单和收入集中度提升趋势明显,订单保障倍数持续提升。作为
基建投资主力军,预计头部建筑央企、国企在稳增长中会承担更多的责任,且经历了202
1年客户信用风险和原材料涨价等多方面压力后,行业有望迎来集中度加速提升。
当前建筑板块低估值、低配置。从估值水平来看,建筑板块及建筑施工子板块PE-t
tm和PB-LF均接近历史底部,自2019/2018/2015/2008至今,建筑板块在以上区间内的PE-
ttm估值分位分别为38.9％/24.0％/8.7％/2.3％,PB-LF估值分位分别为38.2％/26.2％
/8.2％/5.6％。从基金持仓来看,建筑行业2021Q4配置比例为0.77％,低配比例达到1.0
3％。行业估值及基金持仓均具备提升空间。
风险因素:经济增速下行风险;稳增长政策效果不及预期;天气变化干扰基建投资落
地;行业竞争加剧;工程服务上市公司工程项目合同执行进度不及预期;新型电力系统建
设不及预期,电源电网投资增长不及预期,特高压核准招标节奏不及预期;数字化进展不
及预期;组件＆风机价格大幅上涨;电价大幅下调;用电需求不及预期。
投资策略。优选受益于基建发力预期升温的基建产业链公司。(1)水泥行业:基建
发力抵御行业需求下滑,良好格局使得行业盈利稳定性较高,高价格、低运转率或将成
为水泥行业新常态,推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥。(2)建筑行业:建筑基建多方
位发力,头部央企、国企担当主力军,推荐中国建筑、中国中铁,建议关注中国化学。(3
)新型电力系统行业:新型电力系统助推新基建,双碳与逆周期共振,推荐国电南瑞、东
方电气、苏文电能、许继电气。(4)数字基建行业:新基建底座,数字化升级,推荐浪潮
信息、深信服、广联达。(5)电站运营行业:降本提升风光装机积极性,基地模式优化市
场格局,推荐中国核电、华润电力、川投能源。
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2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
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赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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