股票走势分析
≈≈杭州银行600926≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 杭州银行(600926):杭州银行股东拟减持不超1.99%公司股份
■上海证券报
杭州银行公告，持股1.99%的股东太平洋人寿拟在本减持计划公告之日起三个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过117,850,130 股，即不超过公司普通股总股本的1.99%。
[2021-11-11] 杭州银行(600926):下个五年,更高阶的转型升级之路
■中金公司
投资建议
近期我们对杭州银行进行调研,重点交流银行新五年战略规划细节。我们认为新一轮战略规划明确了银行未来转型发力点,在保证资产质量的基础上探索小微、零售盈利增长点,银行收入结构与盈利能力有望进一步改善。
理由
杭州银行新五年战略规划延续审慎风控理念,并在此基础上强调提升盈利水平,小微和零售业务为两大增长极。2021年,杭州银行开始实施新一轮五年战略规划,明确战略定位为"客户导向、数智赋能、持续构建差异化竞争优势"。相比上一个五年规划,新五年规划同样追求规模和效益的翻番,但发展路径有四点不同:1)问资产质量要利润;2)提升小微企业服务和风控能力;3)抓住零售双赛道的发展契机;4)重视轻资本运营。
未来五年可能适度提升风险偏好以改善资产定价,但并不意味着牺牲资产质量来实现盈利。受益于长三角地区良好的信用环境,加之银行不断完善综合风险管理框架、计提充足拨备,杭州银行的风控实力明显优于五年前。展望未来,资产质量是杭州银行实现利润持续增长的基础,在此基础上,增加对小微和零售类资产的配置是在当前利率下行环境下的合理应对措施。
改革后的小微业务有望重新成为银行盈利增长点。新五年战略规划中,银行将小微业务重新升级为独立的战略业务。外围环境来看,浙江省经营主体以小微企业为主,该类客群金融服务需求旺盛;内部管理水平来看,杭州银行吸取了过往小微业务的经验教训,在过去五年建立了标准化风控体系、前移风险管理关口、发展综合金融服务模式、聚焦零售属性更强的个体工商户,有利于其在有效控制风险的前提下开展相对高收益的小微业务。
紧抓财富管理与消费信贷双赛道的发展契机。杭州银行零售金融业务自2017年起开始转型,2021年半年报中明确"制胜财富业务"、"巩固消费信贷"两大发展方向。财富管理业务上,杭州银行过去注重有薪有房客群,未来计划会深挖个体户领域的机遇,我们认为杭州银行财富管理业务具有较大发展潜力,有望基于区位优势与理财子先发优势增厚收入。消费信贷方面,杭州银行依托于大数据进行拓客经营风控,母行"公鸡贷"产品和消费金融子公司表现均较好。
盈利预测与估值
维持盈利预测及目标价19.70元不变。当前股价对应2021/2022年1.2倍/1.1倍市净率。目标价对应1.7倍2021年市净率和1.5倍2022年市净率,较当前股价有41.4％的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
净息差和资产质量表现不及预期。
[2021-10-24] 杭州银行(600926):信贷增长提速、资产质量再向好,业绩增速逐季回升-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:杭州银行披露2021年三季报。9M21实现营业收入223.8亿元,同比增长20％;实现归母净利润70.4亿元,同比增长26.2％。3Q21不良率环比下降8bps至0.90％,拨备覆盖率环比提升29个百分点至559.4％。业绩符合预期,资产质量超预期。
业绩增速逐季提升,非息收入正贡献带动营收增长提速:9M21杭州银行营收同比增长20％(1H21:15.7％),PPOP同比增长19.8％(1H21:15.5％),归母净利润同比增长26.2％(1H21:23.1％)。从盈利驱动因子来看,①规模高增下以量补价逻辑延续,但息差负贡献有所扩大,9M21规模增长、息差变动分别贡献营收增速14.6pct和-6.1pct(1H21:11.9pct和-2.2pct)。②低基数下其他非息收入正贡献营收增速9.9pct,主因公允价值变动损益由负转正(9M20净亏损1.6亿、9M21净收益14.5亿),带动其他非息收入同比大幅增长91.2％。③资产质量继续向好,拨备反哺正贡献利润增速5.4pct。
三季报核心亮点在于:①资产质量再向好,拨备覆盖率大超预期,环比提高29pct至近560％;②信贷规模增长提速。
资产质量表现亮眼,极严认定标准基础上不良延续双降,拨备覆盖率已近560％:在逾期贷款全部纳入不良的基础上(3Q21"逾期贷款/不良贷款"为77.5％),不良仍延续双降,3Q21不良贷款余额环比下降3.6％,不良率环比再降8bps至0.90％;测算加回核销收回后的不良生成率仅-15bps。从先行指标来看,关注率季度环比上升7bps至0.56％,逾期率环比降低5bps至0.70％,潜在不良风险依旧较小。此外,拨备覆盖率季度环比提升29pct至559％,拨备基础进一步夯实,亦为业绩持续释放创造空间。
信贷增长提速超预期,但由于资产端加大对交易性金融资产配置、负债端在流动性边际宽松环境下适度加大主动负债规模导致息差表现略低于预期。
3Q21息差降幅进一步扩大,测算9M21净息差同比下降12bps至1.86pct(1H21同比下降3bps至1.93％),其中测算3Q21净息差环比收窄8bps至1.76％。以量补价思路明显:1)3Q21杭州银行贷款同比增速提升至19.6％(1Q21、2Q21:19.2％、19.3％),新增投放235亿,其中对公、零售分别投放153亿和82亿,环比2Q21均进一步提升(2Q21新增贷款、对公、零售分别205亿、144亿、61亿),杭州银行根植杭州这一经济强市,良好的区域经济环境是信贷得以持续高增的重要保障,对息差形成一定正面贡献;2)但资产与负债端定价压力均对息差形成更大拖累。以期初期末平均余额计算,杭州银行3Q21生息资产收益率环比收窄5bps至3.74％,一方面杭州银行三季度交易性金融资产这一非息资产占比提高(3Q21交易性金融资产环比增长9.5％,占比环比提高5bps至9.9％),对息差形成约5bps的拖累;此外我们预计贷款定价下行趋势仍在,拉低息差环比下行约3bps。3Q21计息负债成本环比小幅上升2bps至2.35％,我们判断这与3Q21杭州银行加大同业存单这一主动负债有关,三季度杭州银行同业存单环比增长29.8％(2Q21:12.0％);同时亦新增大量高成本定期存款而低成本零售活期存款余额减少(3Q21定期存款增加251亿元,活期存款仅增加125亿元,其中零售活期存款减少20亿元)。
投资分析意见:杭州银行三季报业绩维持高增长,规模高增叠加非息正贡献支撑营收增长亦提速;资产质量维持优异,拨备覆盖率高达559％超预期,预计已进入可持续的业绩释放阶段。但季度间息差有所波动,后续趋势仍需跟踪。此外,3Q21杭州银行核心一级资本充足率仅8.51％,距离监管红线缓冲垫仅1个百分点。目前杭银转债已开始转股,下修转股价后,可转债强制赎回价对应2021年1.42倍PB。以三季报情况静态测算,若150亿元转债全部转股,可增厚核心一级资本充足率约1.81个百分点。上调盈利预测,调高规模增速、调低信用成本,预计2021-23年归母净利润同比增速分别26.6％、21.5％、22.3％(原预测18.4％、18.9％、19.5％),当前股价对应2021年1.29倍PB,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行引发行业性信用风险;息差改善不及预期。
[2021-10-22] 杭州银行(600926):业绩靓丽,资产质量优异-2021年三季报点评
■国信证券
营收和净利润继续高增
杭州银行公布2021年三季报,前三季度营收累计同比增长20.0％(上半年增长15.7％),归母净利润累计同比增长26.2％(上半年增长23.1％),公司业绩高增基础上继续提升。
资产高增且结构优化,公允价值损益高增带来营收超预期营收增速提升主要是公允价值损益等其他非息收入同比高增91.2％,净利息收入和手续费净收入增速放缓但仍保持高增。前三季度净利息收入和手续费净收入同比分别增长11.2％和11.8％,较上半年13.4％和19.5％的增速略有放缓。公司净利息收入增速放缓主要是净息差同比收窄幅度扩大拖累,规模则维持了高增。9月末,公司总资产较年初增幅13.8％,其中总贷款增幅16.5％,贷款占资产比例为42.36％,较上年末提升1.0个百分点。
不良延续双降趋势,拨备覆盖率提升至559％
9月末公司不良率0.90％,较6月末分别下降8bps,降至近10年来的低位,不良余额较6月末下降3.6％;关注率0.56％,较6月末提升7bps,但较年初下降2bps,且处于低位。期末逾期"不良/逾期90+"比值为142％,较6月末下降了2个百分点,但仍处在高位,不良认定严格,公司不良压力小。公司仍然保持了较大力度的拨备计提,期末拨备覆盖率提升至559％的高位,较6月末提升了30个百分点,公司安全垫增厚。
投资建议
公司业绩略超我们预期,我们将2021～2023年净利润预测由85.3/101.9/124.3亿元上调至90.8/110.2/133.1亿元,对应增长27.2％/21.4％/20.8％,EPS为1.44/1.77/2.16元。当前股价对应的动态PE为10.9x/8.9x/7.3x,动态PB为1.3x/1.2x/1.1x,我们维持公司"增持"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-10-22] 杭州银行(600926):资产质量优异,盈利保持高增-三季报点评
■中信证券
杭州银行深耕长三角地区,经营稳健,资产质量优异,风险抵御能力出众,盈利保持高增。维持"增持"评级。
事项:杭州银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入223.77亿元,归母净利润70.36亿元,同比分别+19.97％/+26.16％;不良率季度环比降低0.08pcts至0.90％。
营收及利润均保持高增。(1)收入端:前三季度营业收入同比+19.97％(上半年同比+15.73％),投资收益同比高增是主要驱动因素。(2)成本端:前三季度公司成本收入比同比小幅上升0.22pct至24.84％,成本控制能力保持稳定。
(3)拨备端:前三季度贷款减值损失同比-23.21％,拨备反哺盈利效应明显,归母净利润同比增速由上半年的23.07％进一步提高至三季度的26.16％。
资产规模增长稳健,息差小幅承压。(1)资产规模保持稳定增长:公司三季度总资产规模环比+3.38％(Q2环比+4.77％),二季度以来信用增长收敛背景下,公司扩表保持稳健趋势。(2)息差小幅承压:根据我们测算前三季度公司净息差为1.86％,季度环比下降4bps。期初期末平均法计算来看,前三季度生息资产收益率小幅下降2bps,计息负债成本小幅上升2bps,两端共同导致目前息差小幅承压。
投资业务收入增速亮眼,中间业务表现平稳。(1)投资业务收入高增:前三季度公司实现"投资收益+公允价值变动损益"收入38.16亿元,同比+86.70％(上半年同比+25.23％),投资业务收入大幅提升。除低基数效应外,今年利率中枢下行对债券投资也有造好作用。(2)中间业务表现平稳:前三季度手续费及佣金净收入同比+7.71％(上半年同比+15.18％),中间业务收入增速出现波动但整体表现平稳。
资产质量持续优异,拨备水平维持高位。(1)不良率指标优异:三季度不良贷款率季度环比下降0.08pct至0.90％,2016年以来持续保持下降趋势,资产质量持续向好。(2)拨备充足,风险抵御能力出色:三季度末数据来看,公司拨备水平进一步提升,拨备覆盖率环比继续提升28.99pcts至559.42％,风险抵补能力进一步夯实。(3)非信贷资产损失计提增加:公司前三季度非信贷信用减值损失达到44.07亿元(去年同期为20.18亿元),信贷资产质量保持优异的同时,公司主动加大对非信贷资产的拨备计提力度,有助于保持整体经营稳定。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:资产质量优异,盈利保持高增。杭州银行深耕长三角地区,经营稳健,资产质量优异,风险抵御能力出众,盈利保持高增。三季度公司业绩优于预期,我们小幅上调2021/22年EPS预测至1.36/1.67元(原预测为1.33/1.55元),当前A股股价对应2021年1.27xPB。考虑到公司资产质量提升,拨备覆盖充足,有助于公司长期稳健经营,业绩高增有望持续,会带来公司ROE的提升,从而估值有望进一步提升,给予公司2021年1.50xPB,对应目标价17.70元,维持"增持"评级。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):业绩靓丽,拨备水平继续提高-三季点评
■招商证券
事件:10月20日,杭州银行披露3Q21业绩。3Q21杭州银行实现营业收入223.77亿元,YoY+19.97％;归母净利润70.36亿元,YoY+26.16％;加权平均ROE为13.32％。截至21Q3,资产规模1.33万亿元,不良贷款率0.90％,拨备覆盖率559.42％。
1、业绩持续高增,ROE提升。
业绩靓丽。3Q21营收增速为19.97％,较21H1提升4.24个百分点。一方面信贷规模快速扩张,净利息收入保持较快增长;另一方面非息收入增速较高,3Q21非息收入增速为47.97％,其中公允价值变动损益为14.5亿,而去年同期为-1.6亿。业绩持续高增,3Q21归母净利润增速26.16％,较21H1提升3.09个百分点。ROE提升。3Q21年化加权平均ROE为13.32％,同比提升0.56个百分点。预计随着可转债转股的持续推进,受股本增加影响,短期内ROE可能暂时性稀释。长期来看,可转债转股助力业务发展,提升盈利水平,ROE有望回升。
2、资产快速扩张,息差略降有望企稳。
信贷规模保持较快增长。21Q3总资产/贷款规模增速分别为19.71％/19.60％,资产快速扩张。其中,零售贷款占总贷款比重为37.03％,基本与21H1持平。21Q3存款规模同比增长16.2％,增速较21H1提升5.69个百分点。息差略降,有望企稳。我们测算3Q21净息差1.87％,较21H1下降5BP。我们判断,息差下行主要由于贷款利率有一定的下行。我们判断,随着科创/小微/消费贷多方位发力,资负结构有望改善,息差有望企稳。
3、资产质量持续优异,拨备水平继续提高。
资产质量持续优异,不良隐忧较小。21Q3不良贷款率为0.90％,环比下降8BP;关注贷款率为0.56％,环比上升7BP;逾期贷款率0.70％,环比下降5BP。
拨备水平较高。21H1拨备覆盖率已位居上市银行最高,21Q3拨备覆盖率进一步提升28.99个百分点至559.42％;拨贷比5.05％,环比下降13BP。我们认为,杭州银行风险抵御能力较强,拨备反哺利润空间较大。
4、可转债开始转股,资本充足率有望提升。
21Q3核心一级资本充足率/一级资本充足率分别为8.51％/10.56％,分别环比提升8/3BP,资本充足率为13.87％,环比略降4BP。核心一级资本充足率略有提升,我们判断主要由于公司盈利能力较好,内生能力较强。根据公司公告,2021年10月8日起,150亿元可转债开始以12.99元/股的价格开始转股。根据21Q3数据进行静态测算,若可转债全部转股,可提升核心一级资本充足率1.81个百分点。
投资建议:业绩靓丽,拨备水平继续提高。杭州银行资产快速扩张,盈利能力较好,ROE水平较高,资产质量持续向好,拨备水平继续提高。考虑杭州银行的高成长性,我们维持"强烈推荐-A"评级,维持1.4-1.5倍21年PB目标估值,对应目标价16.44-17.62元/股。
风险提示:金融让利,银行息差收窄;资产质量恶化。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):营收利润高增长,资产质量保持优异-2021年三季报点评
■兴业证券
营收和利润增长持续提速,整体业绩靓丽。杭州银行前三季度营收和利润同比增速分别为20％和26.2％,业绩高增长的主要驱动因素包括生息资产规模同比增长19.1％、投资收益等其他非息收入同比增长91.2％。拆分收入结构来看:(1)利息净收入同比增长11.2％,三季度增速有所放缓,预计是息差同比收窄所致,生息资产规模同比的高增长带动了利息净收入仍保持两位数增长。(2)手续费净收入同比增长11.8％,预计财富管理相关的手续费收入是增长的主要驱动力。(3)其他非息收入实现同比91.2％的高增长,主要原因是公司今年投资端表现较好且去年同期基数低,今年前三季度公允价值变动损益为14.5亿元(Q3单季度10.7亿元),去年同期为-1.6亿元。成本方面:成本收入比24.8％,基本保持平稳,信用成本2.27％,同比上行13bps,主要与公司主动加大非信贷减值的计提力度有关。
资产端保持高速扩表,负债端存款增长较上季度有所提升。资产端,三季度贷款投放继续提速(同比+19.5％,环比+4.5％),投资类资产继续增长(同比+19.3％,环比+1.4％),共同驱动生息资产快速扩张。负债端,三季度存款环比+5.0％,增速较上季度(环比+1.3％)有明显提升,另外公司今年在金融债和可转债等其他负债渠道上发力,三季度末应付债券较去年末增加了51.4％,有效匹配资产端快速扩表的需求。
不良率继续下行,拨备在高位继续增厚,资产质量优异。杭州银行三季度末不良率(0.90％)继续保持在1％以内,环比下降8bps,逾期90天/不良稳定在70％左右。拨备覆盖率环比提升29pcts至559％,拨贷比环比下降13bps至5.05％,预计核销有所加大,拨备水平继续保持在上市银行第一梯队。此外,公司前三季度计提非信贷资产减值损失44亿元(Q3单季度计提27亿元),主要是基于审慎的角度持续主动加大非信贷资产减值计提力度,资产质量持续夯实。整体上,公司资产质量核心指标保持优异,资产质量水平维持在上市同业第一梯队。
盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS分别为1.43、1.71元,预计2021年底每股净资产为11.95元。以2021-10-20收盘价计算,对应2021年底PB为1.25倍。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,监管政策超预期变化
[2021-10-21] 杭州银行(600926):非息拉动增长,信用风险继续改善-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:杭州银行今年三个季度营收增速稳步提高,三季度营收增速达20％,带动利润增速达近年新高。维持优于大市评级。
营收与利润均提速。杭州银行前三季度归母净利润同比增速为26.16％,较1H21提高3.08pct,其中3Q单季增速34.46％;营业收入同比增速19.97％,较1H21提高4.24pct,其中3Q单季增速29.4％;拨备前利润同比增速19.93％,较1H21提高4.13pct。拆分来看,虽然息差收窄,但其他非息收入的高增长拉动营收增速加快。
非息收入拉动营收增长。前三季度非息收入同比增长48.0％,较上半年的22.0％明显提高。其中,手续费净收入同比增长11.8％,保持双位数增速。理财规模较年中提高3.1％,一改上半年的下降趋势。其他非息收入同比增长91.2％,去年3Q接近3年低点。从2年同比的角度来看,1Q至3Q单季增速也是持续提高的。
不良率、逾期率环比下降。3Q21末不良率为0.90％,环比下降8BP;关注贷款率0.56％,环比提高7BP;两者累计下降1BP。1)我们测算前三季度不良生成率为0.01％,较上半年的0.06％继续放缓。2)逾期贷款/不良比例为77.46％,逾期90天/不良比例为70.35％,3Q21末逾期贷款率为0.70％,环比下降5BP;其中逾期90天以内贷款下降1BP。因此从逾期与生成两个角度来看,我们认为关注贷款占比提高也意味着公司强化了风险管控,资产质量仍继续向好。
拨备覆盖率继续提高至历史高点。公司资产质量近年持续改善,所需的信贷成本也随之缓解。前三季度信贷成本为1.05％,较上半年的1.51％放缓,也是上市以来的低点。虽然信贷拨备计提放缓,但3Q21末拨备覆盖率环比提高28.99pct达559.42％,我们认为为未来利润释放提供空间。
非标计提进一步加强。3Q单季总减值损失计提31亿,其中贷款4亿,其他类计提27亿。公司加大非标拨备的计提,进一步提升对资产风险全面覆盖。我们测算2Q21末债权投资拨贷比已达1.35％(若分母为非标则为8.41％)。
存贷款占比边际提高。3Q21末贷款/生息资产为41.2％,环比提高0.5pct。负债端,存款/计息负债占比为64.4％,环比提高1.0pct,其中活期存款占比53.0％。我们测算前三季度息差为1.72％,较上半年下降5BP。考虑公司存贷占比均提高,我们认为可能息差受零售贷款占比边际略降的影响,待零售投放恢复。
投资建议。杭州银行今年三个季度营收增速稳步提高,三季度营收增速达20％,带动利润增速达近年新高,不仅如此,拨备及资产质量指标继续优化,我们认为在非标计提上加大力度体现公司审慎的拨备政策,也为未来留足利润释放空间。我们预测2021-2023年EPS为1.42、1.76、2.15元,归母净利润增速为28.28％、21.83％、21.13％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为22.12元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.60倍(可比公司为0.82倍),对应合理价值为18.95元。因此给予合理价值区间为18.95-22.12元(对应2021年PE为13.35-15.58倍,同业公司对应PE为6.11倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):业绩持续向好,拨备覆盖率领先-三季点评
■中银证券
业绩持续向好,营收增速上行
杭州银行3季度营收延续快增势头,单季营收同比增29.36％,带动前三季度营收实现19.97％的同比增长(vs15.73％,2021H),绝对水平预计在上市银行中排名前列。其中,前三季度非利息净收入同比增48％,主要受债市利率波动估值变动影响;手续费净收入同比增11.8％,较上半年(+19.5％,YoY)有所放缓,或与理财、代理业务收入增速放缓相关。前三季度利息净收入同比增速较上半年(+13.4％,YoY)放缓约2.2个百分点至11.2％,在资产规模稳步扩张背景下,预计受息差收窄的影响。前三季度净利润同比增速较上半年(+23.1％,YoY)提升3.1个百分点至26.2％。
贷款积极投放,存款表现改善
杭州银行3季度贷款保持积极投放,贷款总额环比2季度增长4.3％,对公,个人贷款分别环比2季度增4.5％/4.1％。3季度存款表现改善,存款总额环比2季度增4.g％,企业存款环比2季度增6.8％,是3季度存款改善的主要驱动力。具体来看,3季度企业定期／活期存款环比2季度分别增11.1％、4.0％。
资产质量优异,拨备覆盖率居行业前列,非信贷类资产减值计提增加杭州银行3季末不良率为0.90％,环比下行8BP,绝对水平居上市银行低位。
3季末关注类贷款占比为0.56％,环比提升7BP,但占比处于行业低位。公司前三季度计提信用减值损失85.65亿元,同比增长15.23％,其中计提贷款减值损失41.58亿元,计提非信贷类资产减值损失44.07亿元。公司3季末拨备覆盖率环比2季度提升29个百分点至55g％。
估值
我们维持公司2021/2022年EPS为1.48/1.81元的预测,对应净利润同比增23.1％/21.8％,目前股价对应市净率为1.28x/1.16x,维持买入评级。
评级面临的主要风险
五经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):营收盈利增速双提升,资产质量进一步改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月20日,杭州银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入223.77亿,YoY+20.0％,归母净利润70.36亿,YoY+26.2％。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)9.99％。
点评:
营收盈利增速双提升,经营业绩进一步向好。2021年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0％、19.9％、26.2％,同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。其中,3Q单季归母净利润同比增幅为34.5％,受低基数效应影响,增速较去年同期提升44.5pct。拆分业绩同比增速来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,其中非息为重要增长点,息差则延续负贡献,拨备对业绩负向拖累有所增大。
净利息收入同比增长11.2％至157.76亿元,规模扩张驱动净利息收入"以量补价"。
1)资产端维持较高增速,信贷占比小幅提升。截至9月末,杭州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为19.7％、19.8％、19.6％,增速较上季末分别变动-0.4、-0.3、0.3pct,资产端规模整体延续高增长态势,贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct至42.4％;贷款构成来看,截至9月末,公司贷款(含贴现)、个人贷款余额分别较年初增加591.72、206.42亿元,对公(含贴现)、个人贷款增量大致呈现3:1;个人贷款占比为37.0％,季环比微降0.1pct。
2)存款增速较上季末提升5.7pct,存款占比升至64.2％。截至9月末,杭州银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为20.4％、21.1％、16.2％,增速较上季末分别变动-0.6、-0.8、5.7pct。存款增速提升,带动存款占计息负债的比重季环比提升0.9pct至64.2％;存款结构上,定期存款占比较上季末提升1.2pct至43.3％。
公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据,按期末期初平均法初步测算,公司三季度净息差较1H21下降4BP至1.69％,其中,生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21变动-2BP、2BP。资产端收益率下行或与信贷资源相对集中于经济发达地区,对贷款定价形成较强竞争有关;负债端来看,存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于银行负债成本控制。综合来看,我们认为公司后续净息差具有稳定运行基础。
净其他非息收入取得较好表现,驱动非息收入高增。前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0％至66.01亿元。其中,净手续费及佣金收入同比增长11.8％至27.14亿元,预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑;净其他非息收入同比大幅增长91.2％至38.87亿元,主要受到公允价值变动损益同比高增(2021年1-3Q为14.50亿元VS20201-3Q仅为-1.60亿元)驱动。
不良呈现"双降",拨备覆盖率升至559.42％。截至9月末,杭州银行不良贷款余额为50.82亿元,季环比减少1.92亿元,推动不良贷款率季环比下降8BP至0.90％,(关注+不良)贷款率环比下降1BP至1.46％;在资产质量持续改善情况下,杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健,风险抵补能力进一步增强。前三季度计提信用减值损失85.65亿元(YoY+15.23％),其中计提贷款减值损失41.58亿元。
拨备覆盖率季环比提升28.99pct至559.42％高位。
资产质量分析。从资产质量上看,公司主要呈现**个特点:资本充足率稳中略升。杭州银行注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。公司150亿元可转债已于4月发行完成,并自10月8日起开始转股,后续有望进一步增厚核心一级资本,为资产端规模扩张夯实基础。
截至6月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.51％、10.56％、13.87％,季环比分别变动0.08、0.03、-0.04pct。
盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71/2.02元,当前股价对应PB估值分别为1.26/1.14/1.02倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):Q3存款改善、业绩表现靓丽拨覆率超550％-三季点评
■华西证券
事件概述
杭州银行发布2021年三季报:前三季度实现营业收入223.77亿元(+19.97％,YoY),营业利润80.75亿元(+25.06％,YoY),归母净利润70.36亿元(+26.16％,YoY)。三季度末总资产1.33万亿元(+19.71％,YoY;+3.38％,QoQ),存款7808.99亿元(+16.20％,YoY;+4.93％,QoQ),贷款5634.62亿元(+19.60％,YoY;+4.35％,QoQ)。不良贷款率0.90％(-8bp,QoQ),拨备覆盖559.42％(+28.99pct,QoQ),拨贷比5.05％(-0.13pct,QoQ);资本充足率13.87％(-0.04pct,QoQ);Q1-3ROE9.99％(+0.42pct,YoY)。
分析判断:
营收高增长,减值多提不改利润加快释放杭州银行三季报业绩表现靓丽,合计实现营收累计同比增速20％,环比中报进一步提升4.2pct,主要得益于核心盈利稳健下,其他非息收入快增拉动。1)前三季度公司净利息收入同比增长11.2％,较上半年的13.4％表现基本稳健,预计有量价层面的综合影响。2)手续费净收入Q3同比负增7％,前三季度累计增幅11.8％,低于上半年7.7pct。3)前三季度非息收入累计同比增48％,较上半年22％的增速进一步提升,单季增速超143％,手续费收入增速趋缓下,主要得益于投资收益和公允价值损益的大幅增长,即杭银三季度营收快增主要驱动来自其他非息收入。同时,在单季营收增速接近30％的基础上,尽管公司三季度强化了整体减值计提力度(Q1-3累计同比多计提15.2％,较上半年的9.6％边际提升),仍然实现Q3单季归母净利润增速高达34.5％,Q1-3累计增速进一步提升至26.2％,利润释放提速预计继续保持行业前列水平。
投资建议
杭州银行三季报核心盈利强劲,单季29％的营收增速拉动35％的归母净利增速,业绩释放较上半年进一步提速,主要来自资产端稳健扩表、增配高收益零售贷款拉动,以及负债端存款表现改善形成支撑。资产质量不断夯实优势地位,贷款信用成本降至低位,同时增提非信贷减值,拨覆率自然上行至近560％的较高水平,保障利润释放空间和弹性。公司转债已经进入转股期,转股价的下调降低转股难度,后续落地将对核心资本形成补充。根据公司中报业绩表现,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8％、12.7％、14.2％;归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5％、21.1％、18.9％;EPS分别为1.34元、1.64元、1.97元;对应2021年10月20日14.99元/股收盘价,PB分别为1.28倍、1.16倍、1.04倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):盈利超预期,不良仍双降-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览
21Q1-3杭州银行归母净利润同比+26.2％,增速环比+3.1pc;营收同比+20.0％,增速环比+4.2pc;ROE13.3％,ROA0.75％;不良贷款余额环比-3.6％,不良率0.90％,环比-7bp,拨备覆盖率559％,环比+29pc。
核心观点
1、营收利润双升。21Q1-3杭州银行净利润同比+26.2％,增速环比+3.1pc,营收同比+20.0％,增速环比+4.2pc,主要得益于其他非息收入同比高增。21Q1-3杭州银行其他非息同比+91％,增速环比+67pc,归因低基数效应。展望未来,优异的资产质量有望支撑盈利快速增长。
2、息差环比下降。21Q3杭州银行净息差(期初期末)环比-8bp至1.58％,资产端和负债端都有所拖累。具体来看:①资产端,21Q3收益率环比-5bp至3.74％,推测受贷款利率下行影响,21H1贷款利率较20H2下降19bp至5.15％。②负债端,21Q3成本率环比+2bp至2.35％,活期存款占比下降,21Q3末活期存款余额环比增长3.1％,增速较存款总额慢1.8pc。
3、不良继续双降。21Q3末杭州银行不良额环比-3.6％,不良率环比-7bp至0.90％,维持21H1双降态势,其中关注率环比+7bp至0.56％,推测是个案一次性事件影响。21Q3末杭州银行拨备水平全面提升,拨备覆盖率环比继续上升29pc至559％,达到历史最优水平;非信贷减值同比+118％,非信贷拨备水平大幅夯实。展望未来,扎实的拨备和优异的资产质量为业绩的继续释放打下基础。
4、转债开始转股。杭银转债从10月8日起开始转股,前期转股价下修为12.99元(近30个交易日收盘价均价为14.87元,强赎价为16.89元),转股进展有望加速,支撑后续规模增长,带动盈利高增。如顺利转股,静态测算可提升核心一级资本充足率1.81pc至10.32％。
盈利预测及估值
杭州银行营收利润双升,资产质量优异,转债补充资本。预计21-23年归母净利润增速24.1％/20.4％/20.3％,对应BPS12.2/13.5/15.0元。维持目标价19.89元,对应21年PB1.63x。现价对应21年PB1.23x,现价空间33％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):Q3再创佳绩,增长有望延续-季报点评
■天风证券
业绩高成长性得到验证
2021年前三季度公司营收同比增速较上半年提升4.24pct至19.97％,在已披露数据的三家银行中位居第一;归母净利润同比增速较上半年提升3.08pct至26.16％,符合我们此前对业绩持续高增的预期。业绩增速提升主要得益于除手续费及佣金净收入以外的其他非息收入加速改善,而净息差同比降幅扩大造成一定拖累。
资产质量显著改善,拨备覆盖率接近560％
从历史数据来看,公司的零售业务风险很低,对公不良率在双基管理的作用下持续下行。2021Q3公司加大了对不良贷款的核销力度,促进存量风险出清。Q3末不良率环比显著下降8bp至0.90％,处于近十年最低水平。从更大的口径来看,不良率+关注率也下降1bp至1.46％,处于上市银行低位。
与此同时,公司的拨备覆盖率较Q2末提升近30pct至559.42％,抵御风险能力增强,反哺利润空间进一步增厚。
短期业绩成长仍有动力
从短期来看,公司高成长性仍有望持续。一是截至2021Q3末,公司核心一级资本充足率8.51％,处于上市银行较低水平,公司有望通过加快业绩释放进而促进内源性资本补充。二是公司资产质量领先地位稳固,拨备厚实,释放利润能力充足。三是去年全年业绩增速虽然较前三季度有所回升,但仍处于历史低位。因此,业绩保持高成长性仍然可期。
长期来看"二二五五"战略有望打开成长空间
根据我们测算,2021Q3净息差环比下行。负债端,公司定期存款同比由降转升促使存款同比增速由Q2末的10.51％提升至Q3末的16.20％。资产端,信贷投放阶段性向对公业务倾斜,Q3末对公贷款(含贴现)占总贷款的比例较Q2末提升9bp至62.97％。但长期来看,公司2021-2025年新一轮战略规划将聚焦"二二五五"战略,以"做大零售"和"做优小微"作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构优化有望缓解息差压力。又因为公司立足杭州,布局发达经济圈,根植财富管理和小微业务的发展肥沃土壤,并已率先实现风险出清,未来有望乘区域经济和财富管理业务发展的东风,打开业务成长空间。
投资建议:业绩高增有望持续,维持"买入"评级
公司背靠杭州市财政局,股权稳定,基本面扎实。虽然当前资本相对偏紧,但公司已积极着手内源性和外源性资本补充。展望未来,我们看好公司战略持续推进,对公司业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年公司业绩增速由23.95％/18.71％/16.32％调整为26.26％/22.27％/18.34％,给予其2021年1.65倍PB目标估值,对应目标价19.71元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-10-21] 杭州银行(600926):投资收益带动盈利超预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超预期
杭州银行发布3Q21业绩,1-3Q21营收同比增长20.0％,归母净利润同比增长26.2％,3Q21单季营收同比增长29.4％,归母净利润同比增长34.5％,业绩超预期,主要来自于较快的规模扩张和强劲的投资收益。
发展趋势
营收高增长主要来自于较快的规模扩张和其他非息收入的强劲增长。
规模扩张速度较快。3Q21末总资产、贷款、存款同比增长19.7％、19.6％、16.2％,季度环比增长3.4％、4.3％、4.9％。其中个人贷款、公司贷款分别同比增长17.9％、20.6％;个人、公司存款分别同比增长10.3％、16.9％。
净息差同比环比有所下行,我们预计银行或将通过资产结构调整对冲定价压力。我们估算的3Q期初期末平均余额净息差环比下降8bp,主要来自于当前较为宽松的流动性环境下生息资产收益率下行,也部分用于银行近年来更为审慎的风险偏好。
非息收入增长较快,主要由于投资收益。1)3Q净手续费收入同比略有下滑,我们预计主要来自于资管新规后新老产品的盈利模式切换,3Q末银行理财产品余额2823亿元,净值化率已达到97％,我们预计随着未来规模的进一步增长可逐步对冲收益下行压力。2)3Q其他非息收入强劲增长,增幅主要由投资收益与公允价值贡献,我们预计主要来自于债券投资等金融市场业务的获利。
资产质量保持优异。银行资产质量指标进一步改善,3Q末不良率环比下降7.5bp至0.90％,关注类贷款占比维持在0.56％的低位,1-3Q净不良生成率处于0.08％低位。银行继续补充拨备,拨备计提同比提升26.5％,拨备覆盖率环比上升29.0ppt至559.4％。
银行发行150亿元可转债进入转股期。10月8日起,150亿元"杭银转债"进入转股期,转股成功后核心一级资本补充将进一步支撑规模扩张与利润增长。目前(10月20日)股价距离达到强赎价(16.887元)需上涨12.7％。
盈利预测与估值
考虑到银行在较为宽松的流动性环境下可能继续维持强劲的金融市场业务收入,我们上调2021/2022年净利润4.3％/5.2％至88.29亿元/105.48亿元。
当前股价对应2021/2022年1.3倍/1.1倍市净率。维持跑赢行业评级和19.70元目标价,对应1.7倍2021年市净率和1.5倍2022年市净率,较当前股价有31.4％的上行空间。
风险
净息差压力高于预期
[2021-10-20] 杭州银行(600926):营收利润双高,资产质量改善-季报点评
■华泰证券
营收利润双高,资产质量改善
杭州银行1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+26.2％、+20.0％、+19.8％,较1-6月+3.1pct、+4.2pct、+4.3pct,Q3归母净利润同比+34.5％,业绩显著修复,非息收入高增长是主要驱动因素。鉴于非息收入高增长,我们预计21-23年EPS1.51/1.76/2.04元(前值为1.50/1.71/1.95元),21年BVPS预测值11.94元,对应PB1.26倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.98倍,公司高成长性特征显著,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.5倍,目标价由16.11元上调至17.91元,维持"增持"评级。
资产投放高增长,息差下行
1-9月年化ROE、ROA分别同比+0.56pct、+0.05pct至13.32％、0.75％,盈利能力显著改善。9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+19.7％、+19.6％、+15.2％,较6月末-0.4pct、+0.3pct、+4.8pct。资产投放保持高增长,其中贷款投放主要由对公贷款驱动,对公贷款占比较6月末+0.1pct至63％。我们测算1-9月净息差较1-6月-4bp,预计资产端定价因抢夺优质资产而下行,负债端成本率则因存款活期率降低(较6月末-1pct至53.4％)而有所提升。
非息收入增长亮眼,转债有望补足资本
1-9月非息收入同比+48％,较1-6月+26pct,主要由其他非息收入(主要为债券投资业务相关收入)在低基数效应下同比+100％驱动。1-9月中间业务收入同比+11.8％,增速较1-6月-7.7pct,预计主要受托管及其他受托业务手续费收入增速放缓拖累。9月末非保本理财余额2823亿元,净值型理财占比为96.7％,较20年末+11.7pct,理财转型已基本完成。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.87％、8.51％,较6月末-0.04pct、+0.08pct。10月8日起杭银转债已进入转股期,若后续成功转股,我们测算核心一级资本充足率可提升1.65pct。
资产质量持续改善,加大非信贷资产拨备计提力度
9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.90％、559％,较6月末-8bp、+29pct,均为2013年以来的最好水平。不良率下降主要由于加大不良处置力度,前三季度核销不良贷款4.29亿元。9月末关注率较6月末+7bp至0.56％,逾期90天以上贷款/不良贷款为70％,潜在风险较为可控。1-9月信用减值损失同比+15.2％,增速较1-6月+5.6pct,主要由于非信贷类资产减值损失增加,非信贷类资产减值损失占比超过50％。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩高增,资产质量指标继续优化-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、杭州银行营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上增速走阔,1-3Q21累积营收和PPOP同比+20.0％、+19.9％。净利润在信用减值计提同比上升的背景下,仍同比高增26.2％。2、信贷维持高增,环比增+4.4％,并且贷款占比提升0.4个百分点至42.4％,资产结构进一步优化。3、公司信用风险指标进一步优化,当前和未来资产质量新增压力都很小。不良、逾期双降,不良率在低位继续环比下降8bp至0.90％,为2012年来的低位。逾期率降至0.70％低位,环比下降5bp。拨备计提进一步提升,风险抵补能力优中更优。拨备覆盖率559.43％,环比提升29个百分点。4、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.51％、10.56％、13.87％,环比+8bp、+3bp、-4bp。风险加权资产环比+2.8％,生息资产规模环比+3.3％。
季报不足:单季年化净息差拖累环比下降8bp至1.58％。由资产端和负债端共同负向拖累。资产端生息资产收益率环比下降5bp至3.74％;负债端计息负债付息率上升2bp至2.35％。资产端预计受到利率因素影响,贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债端存款增速不弱,预计是受到存款竞争压力增大影响,存款成本上升,同时公司加大了主动负债规模导致负债成本略有提升。
投资建议:公司2021E、2022E、2023EPB1.27X/1.16X/1.03X;PE11.28X/9.42X/7.91X(城商行PB0.78X/0.70X/0.62X;PE6.88X/6.11X/5.42X),公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩提速不良持续下降,优势突出维持高速增长-三季点评
■中信建投
事件
10月20日,杭州银行披露2021年三季报。9M21实现营业收入223.77亿元,同比增长20.0％;归母净利润70.36亿元,同比增长26.2％,3Q21单季度归母净利润同比增长34.5％。业绩符合预期。3Q21不良率季度环比下降7bps至0.90％,拨备覆盖率季度环比提高29pct至559.4％,资产质量超出我们预期。
简评
1．营收、净利润增速逐季提升,9M21增速均站上20％。
前3季度,杭州银行实现营业收入223.77亿元,同比增长20.0％(1H21:15.7％),实现归母净利润70.36亿元,同比上升26.2％(1H21:23.1％),3Q21单季度归母净利润同比增长34.5％,增速保持逐季回升的强劲态势。
根据盈利驱动因素分析,生息资产规模增长、其他非息和拨备计提为前三大贡献因子,分别贡献12.1％、10.0％和5.4％。其中净利息收入、非息收入、净手续费收入分别同比增长11.2％、48.0％和11.8％。非息收入显著增加主要由于公允价值变动损益受交易性金融资产估值增加影响而由负转正,9M21公允价值变动损益14.50亿(9M20:-1.60亿)。
2．资产质量更上一步,稳居行业最优梯队。
1)不良率进一步下行,不良生成保持负增长:3Q21杭州银行不良率季度环比下降7bps至0.90％,近5年来不良率逐季下行,存量风险出清趋势十分明确;3Q21加回核销不良生成率为-15bps,环比下降4bps,继续维持负增长。
2)逾期率继续改善,不良+关注率稳定低位:3Q21杭州银行逾期率0.70％,环比下降5bps;不良+关注合计占比1.46％,环比持平,继续保持上市银行较低水平。
3)风险抵补能力极强,拨备覆盖率稳居行业第一:3Q21杭州银行拨备覆盖率季度环比提升29pct至559.4％,同比提高106.3pct。
不良率5年逐季下降使得存量风险出清、不良净生成率连续2个季度为负值、拨备覆盖率大幅提升且稳居行业第一,扎实的资产质量水平清晰可见无需担忧。3．优质区域优质城商行属性突出,前3季度规模高速扩张,可转债转股可期有效支撑后续发展。
杭州银行的区域优势突出,受益于经济强市和长三角一体化发展,前3季度规模高速扩张。3Q21末,杭州银行贷款同比增长19.6％,较1H21增速提升0.3pct,其中公司贷款和零售贷款同比分别增长20.6％和17.9％,预计基建贷款和个人经营贷是拉动公司和零售贷款高速增长的最大因素。负债端,公司活期存款大幅增加。3Q21末,杭州银行存款同比增长16.2％,其中公司存款预计在基建投放带动下吸纳大量低成本活期存款,公司活期存款余额同比大增25.2％。
息差微降,后续预计保持稳定。9M21杭州银行净息差(测算值)同比下降2bps至1.89％,3Q21季度净息差(测算值)环比下降5bps至1.84％。但是后续在杭州银行积极优化资产结构提升贷款占比,零售贷款中利息相对较高的经营贷占比增加,对公加大投放稳住核心对公客户存款的带动下,预计全年净息差将保持稳定。
可转债转股可期,有效支撑后续发展。杭州地区信贷需求旺盛,杭州银行项目储备充足,对杭州银行规模扩张的最大制约因素并不在业务而在资本上,3Q21末杭州银行核心一级资本充足度仅为8.51％,急需核心一级资本补充来支撑后续发展。杭州银行股价自8月以来逐渐回升,在8月末下修转股价至12.99元后,今日收盘价距离强制赎回价不到13％的上涨空间。我们预计随着杭州银行投资价值逐渐得到认可,可转债转股有望在近期顺利完成,按3Q21静态计算150亿可转债转股后将提升各项资本充足度1.81pct,其中核心一级资本充足度将提升至10.32％,跃居城商行第一梯度,并将为后续几年杭州银行的快速发展提供有力的资本支撑。
4．投资建议与盈利预测
杭州银行3季度营收和净利润站上20％,业绩加速释放的同时,存量风险出清叠加不良生成下降,资产质量在已经十分优质的情况下继续改善,基本面指标十分优质且持续向好。展望未来,强劲的对公融资需求和零售财富管理需求,将驱动杭州银行未来利息收入和中收的高速增长。此外,在可转债转股补充充足的资本后,业绩的快速扩张确定性进一步提升。
预计2021-23年归母净利润同比增速26.7％、27.4％和27.0％。当前股价对应1.25倍21年PB,目标估值1.7倍21年PB,目标价对应20.33元,维持"买入"评级和行业首推组合。
5．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)资本补充进度低于预期。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):营收和资产质量超预期,拨备反哺能力强-2021年三季报点评
■国泰君安
投资建议:维持2021-2023年EPS预测1.54/1.96/2.36元,维持目标价17.51元,对应2021年1.5倍PB,维持增持评级。
业绩表现:2021年前三季度营业收入同比增长20.0％、归母净利润同比增长26.2％,期末不良率0.90％、拨备覆盖率559.42％。
其他非息收入对Q3营收增速贡献大。前三季度杭州银行累计营业收入同比增长20.0％,较上半年增速提升4.3pc。营收提速主要驱动力来自Q3其他非息收入同比增长5.7倍,部分得益于低基数效应。
Q3利息净收入和手续费净收入同比增速分别为6.9％和-7％,对累计同比增速有一定拖累,前者测算为净息差同比降幅边际扩大所致。
资产质量持续改善。21Q3末杭州银行不良率较Q2下降8bp至0.9％,延续年初以来快速改善的态势;关注率略有反弹至0.56％,但逾期率降至0.70％,不良偏离度和上半年末基本持平。
拨备反哺利润的空间大。在资产质量持续改善趋势下,杭州银行拨备覆盖率继续大幅上升29pc至559％。我们测算前三季度累计广义年化信用成本0.96％,略高于上半年(0.88％),考虑到杭州银行不良率已是行业领先水平且拨备计提已较为充分,拨备反哺利润的能力将逐步显现,带动利润可延续快速增长态势。
风险提示:杭州经济失速下行风险。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩持续高增,转债助力成长-2021年三季报详解
■方正证券
事件:10月20日,杭州银行发布2021年三季报,2021年前三季度累计营收223.8亿元,YoY+20.0％;归母净利润70.4亿元,YoY+26.2％。ROE为12.69％,不良率0.90％。归母营收双增20％+,规模扩张驱动业绩。生息资产强势扩张,以量补价,为净利润正向贡献了17.8pct;其他非息比上年同期大增24.0％,主要是由于投资收益及公允价值变动净收益增加所致。
资产质量持续提升,风险抵补能力充足。3Q21不良贷款率为0.90％,较上年末下降17BP。拨备覆盖率环比提升29.0pct达559.4％,公司各项信用风险指标进一步优化。
转债转股正当时,信用扩张奠根基。3Q21核心一级资本充足率提升8BP达8.51％。"杭银转债"自2021年10月8日起进入转股期,若转股顺利完成,静态测算将提升核心一级资本充足率1.81个百分点,资本制约将有效缓解。
投资建议:业绩持续靓丽,转债助力增长营收、归母净利润表现依旧亮眼,生息资产规模高速扩张,拨备覆盖率再一次大幅提升。"杭银转债"转股成功后,核心资本得到补充,未来可期。预测其21/22/23年归母净利润增速为25.0％、21.2％、24.6％,当前股价对应1.28倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩持续高增,资产质量优异-季报点评
■广发证券
营收、PPOP、盈利均保持高增长。公司发布21年三季报:21年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长20.0％、19.9％、26.2％,增幅较上半年分别提高4.2pct、4.1pct、3.1pct,业绩基本符合预期。
营收增长较好得益于非息收入增长强劲同时利息净收入增长保持稳健,其中:(1)利息净收入同比增长11.2％,增速较上半年略有放缓,预计是受规模增速放缓和息差探底共同影响;(2)非利息净收入同比增长48.0％,其中,低基数影响下,其他非息收入(投资收益、公允价值变动损益等)同比增速高达91.2％,受益于财富管理业务布局加快,手续费及佣金净收入同比增长11.8％。21年以来,公司的归母净利润增速持续快于营收增速,主要受益于资产质量优异且拨备覆盖率高,拨备计提对利润保持正贡献。
年内来看,负债成本率有望稳中趋降,资产收益率企稳可期,息差下行压力不大。据我们测算,公司21年前三季度年化净息差较上半年仍在下行,但降幅边际收窄,息差下降预计主要是受资产收益率下行尤其是贷款收益率下行拖累,背后核心原因可能是由于除房贷之外的新发贷款利率企稳回升进程相对偏慢,对整体贷款收益率拉动作用不明显。趋势上来看:(1)负债端,存款利率定价改革红利释放叠加同业负债成本有望下行,负债端成本率稳中趋降可期;(2)资产端,随着新发贷款利率拉动作用逐步显现,同时考虑到信贷结构仍有优化空间,预计整体资产收益率企稳。综合而言,我们认为公司年内息差继续下行压力不大。
资产质量保持优秀水平,高拨备继续增厚。21年三季度末,不良贷款额50.8亿元,环比减少1.9亿元,不良贷款率环比下降8bps至0.90％,延续了16年四季度以来的环比下降态势;逾期贷款均已纳入不良,认定较为严格;前瞻性指标方面,关注类贷款及逾期贷款的占比分别为0.56％和0.70％,年化不良生成率(测算值)下降至0.1％,均保持在较低水平;拨贷比5.05％,拨备覆盖率559.42％,风险抵御能力继续增强。
盈利预测与投资建议:资产质量优秀,高拨备奠定业绩释放潜力,叠加新五年规划风险偏好提升,综合收益增强,ROE上行趋势确定。预计公司21/22年归母净利润增速分别为25.8％/23.3％,EPS分别为1.43/1.78元/股,BVPS分别为11.93/13.34元/股,当前股价对应21/22年PE分别为10.5X/8.4X,PB分别为1.26X/1.12X,考虑到区域经济优势和优异的风控管理,我们给予公司21年PB估值1.5X,对应合理价值为17.89元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-09-16] 杭州银行(600926):ROE稳步提升,新五年渐入佳境-深度研究
■广发证券
ROE拆分:息差向好,效率提升,信用成本有较大改善空间。杭州银行整体呈现低负债成本,高经营效率,资产质量一流的特点。资产质量处在同业最优水平,2014-2016年小微风险暴露后,客户重心由小微业务转向强抵押零售业务和政府融资业务,2018年不良下迁已显著改善。净息差与行业差距收窄,对公业务呈现高息差(高出同业平均90bps)、中风险,负债贡献大的特点,是业绩表现的压舱石。零售贷款重质量,但收益较低,看好消费贷客群下沉带来的收益提升机会。费用管控好,中上水平人均薪酬,但成本收入比要低于行业平均。
短期看转股价下修大幅提升成功转股预期。8月27日临时股东大会审议通过下修转股价,转股价格下修至12.99元/股,强制转股价同时下修至16.89元/股。往后看,虽然财务投资者仍有减持计划,但当前板块景气度向好,而且转股价下修大幅提升成功转股预期,减持影响预计不大,我们看好围绕10月8日转股期开始前后的股价表现。
中期看区域需求强劲,新五年规划推动风险收益再平衡是公司中期基本面改善的核心驱动。亚运后杭州基建投资需求维持高位,"十四五"规划交通设施投资在"十三五"基础上还要增长46％,信贷需求强,高收益对公业务"量价"均可维持。高管激励差异化,新一届高管团队年轻化,充分释放增长潜力;同时副行长选聘注重信贷管理条线工作经验,"项目制"管理大额风险,成功避开浙江地区之前几次"暴雷"。新五年发展规划,亮点在于:(1)风险偏好有所提升,小微贷款主动向信用和企业延伸,消费信贷尝试向中低端客群下沉;(2)规模驱动到效能驱动,维持高增速的同时强调资本内生;(3)客群和业务从大公司客群为主,向零售客群、小微客群和大公司客群齐头并进转变。
盈利预测与投资建议:优质银行风险偏好提升,规模导向到绩效导向的过程是银行股投资的"甜蜜时刻"。风险偏好提升将驱动业绩在短期内提升,高收益率业务推动的息差扩张和手续费净收入增长短期内就会体现在财务指标上;同时优质银行受益于优质存量资产质量,不良生成率在较长时间内保持低位。看好ROE水平在中期内每年改善0.5％-1.0％。预计公司21/22年归母净利润增速为25.8％/23.3％,EPS为1.43/1.78元/股,最新收盘价对应21/22年PE为10.27X/8.23X,PB(LF)为1.23X/1.10X。近两年公司PB(LF)中枢约为1.14X,考虑到基本面改善空间大,ROE有望稳步提升,我们认为可以给予公司21年1.5倍PB(LF)估值,合理价值17.89元/股,给予"买入"评级。
风险提示:1.杭州基建投资进度慢于预期,对公需求下滑。2.区位竞争优势削弱,失业率超预期抬升。3.网点扩张中成本超预期上升。
[2021-09-02] 杭州银行(600926):业绩高增有望持续,打造零售小微增长极-半年报点评
■天风证券
业绩增速领跑同业,高成长特性鲜明
2021H1公司营收同比增速较Q1提升1.58pct至15.73％;归母净利润同比增速较Q1提升6.74pct至23.07％,位居上市银行第5名和上市城商行第3名,延续了2018年以来的高成长特性。公司业绩释放加速,主要得益于非息收入、拨备和所得税的正面贡献。随着财富管理业务发力,2021H1托管及其他受托业务佣金同比增长41.08％,代理业务手续费同比增长72.14％,带动手续费及佣金净收入同比增长19.50％。
资产质量显著改善,拨备覆盖率超过530％
2021Q2末不良率环比下降7bp至0.98％,关注率环比持平于0.49％,逾期率较年初下降9bp至0.75％,资产质量的领先地位得到进一步巩固。拨备覆盖率环比大幅提升31.80pct至530.43％,位居上市银行之首,风险抵御能力遥遥领先,利润反哺空间充裕。公司存量风险加速出清。二季末对公贷款和个人贷款的不良率分别较上年末下降13bp和8bp。其中,个人经营贷款和消费贷款不良率分别下降18bp和5bp;住房贷款不良率环比持平。
规模加速扩张,资本补充可期
Q2末总资产同比增长20.07％,增速较一季度提升1.99pct。核心一级资本充足率环比上升8bp至8.43％。由于触发转股价下修条款,经股东大会决议,"杭银转债"转股价格自2021年8月30日起由人民币16.71元/股调整为人民币12.99元/股,转股难度明显降低。未来公司将继续积极促进可转债转股,核心一级资本补充可期,有望为公司规模扩张打开成长空间。息差小幅回落,新五年战略打造零售小微增长极2021H1净息差为1.93％,较2020年下降5bp。其中,贷款利率较2020年下降18bp,带动生息资产收益率下降8bp;存款成本率较2020年下降15bp,带动计息负债成本率下降6bp。公司2021-2025年新一轮战略规划将聚焦"二二五五"战略,以"做大零售"和"做优小微"作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构优化有望缓解息差压力。
投资建议:业绩高增有望持续,维持"买入"评级
公司背靠杭州市财政局,股权稳定,布局发达经济圈,已率先实现风险出清。虽然当前资本相对偏紧,但公司已积极着手内源性和外源性资本补充。展望未来,公司业绩释放后劲充足:一是2020Q3为公司业绩增速的低点,低基数效应有望助力业绩同比高增。二是内源性资本补充和转债转股的诉求有望促进业绩释放。三是公司资产质量领先地位稳固,拨备覆盖率高达530％以上,反哺利润的空间十分充裕。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为23.95％/18.71％/16.32％,给予其2021年1.6倍PB目标估值,对应目标价19.06元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-09-01] 杭州银行(600926):两年同比增速领先,拨备升至第一名-2021年中报点评
■海通证券
两年同比增速领跑。2021年上半年归母净利润同比增23％,较2019年中报增38.0％。两年同比增速位列上市银行第二名,仅次于第一名的宁波银行(39.1％),领先第三名成都银行(35.3％)、第四名长沙(30.3％)。相比其他银行去年中报的低基数,杭州银行去年中报基数比较正常,我们认为这证明了杭州银行优秀的经营能力。
拨备覆盖率上市银行第一。拨备覆盖率从2021Q1的499％提高到530％,位列上市银行首位。拨贷比5.18％继续保持上市银行第一名。在加大贷款拨备力度的同时,杭州银行还加大了非信贷资产的拨备力度,从20年上半年的11.2亿增加到了17.1亿元。我们认为杭州银行谨慎的拨备政策,为未来的利润增长打牢了基础。
资产质量继续向好。不良率经历了连续19个季度的下降,在2021Q2环比下降了7BP到0.98％。逾期贷款率从2020年末的0.84％下降到了0.75％,单季度不良贷款净生成率为-0.04％(年化),继续保持在极低水平。持续19个季度改善的资产质量,我们认为这彰显了杭州银行的风控优势。
业务多点突破。个人贷款同比增长21.4％至2004.5亿元,其中经营性贷款同比增长30.5％至798亿元,期末小微金融条线不良贷款率0.68％,较上年末下降0.22个百分点,资产质量连续五年实现提升。交易银行业务方面,拳头产品"财资金引擎"累计签约集团客户1794家,较上年末增加608家。投行业务方面,承销债务融资工具671.73亿元,同比增68.62％。代理/受托业务方面,代销业务拉动代理业务手续费增长72.1％至1.67亿元,理财业务拉动托管及其他受托业务佣金增长41.1％至13.53亿。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为1.34、1.62、1.95元,归母净利润增速为21.53％、19.30％、18.69％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为20.71元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.60倍(可比公司为0.77倍),对应合理价值为18.82元。因此给予合理价值区间为18.82-20.71元(对应2021年PE为14.04-15.46倍,同业公司对应PE为5.73倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-09-01] 杭州银行(600926):资产质量持续向好,拨备覆盖率居首-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:根据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至35.62％(+23.48pc)/25.63％(+1.64pc)/19.34％(新增),对应EPS1.54(+0.27)/1.96(+0.36)/2.36元,BVPS11.67/13.66/15.61元。现价对应9.40/7.39/6.15倍PE,1.24/1.06/0.93倍PB。杭州银行各项资产质量指标改善力度超预期,打开后续利润释放空间,上调目标价至17.51元,对应2021年1.5倍PB,维持增持评级。
各项资产质量指标改善力度超预期。21Q2末杭银不良率较Q1下降7bp至0.98％;拨备覆盖率大幅上升31pc至530％,超越宁波和常熟成为A股上市银行拨备覆盖率第一;逾期率和关注率分别降至0.75％、降至0.49％。在资产质量持续改善趋势下,杭州银行未来有能力通过拨备调节对利润实现反哺。
营收利润总体符合预期。21H1杭银营业收入同比增长15.7％,且在拨备计提力度不弱的情况下实现归母净利润同比增长23.1％。Q2利息净收入和手续费净收入同比增速较Q1增速有所下降。
息差边际下降拖累收入。虽然Q2单季平均生息资产增速升至18.9％(Q1:15.6％),但受贷款利率下行和可转债所募资金尚未充分产生效益的影响,Q2杭银净息差同比下降9bp、环比下降19bp。
风险提示:杭州地区经济失速下行、信用风险暴露。
[2021-09-01] 杭州银行(600926):深耕长三角的高成长银行-公司深度报告
■招商证券
深耕发达经济圈,公司治理优秀。深耕浙江,在浙江省实现全覆盖,省内贷款市占率持续提升,21H1为2.41％,较16年末提升0.26个百分点。异地业务布局较早,战略布局长三角/珠三角/环渤海等发达经济圈,相较其他城商行,优势明显。总资产规模稳步扩张,21H1达1.3万亿。股东结构多元,包含国有资本、民营资本、境外战投、机构投资者以及社会公众资本等,相互制衡。高管较为年轻,平均年龄48岁,且多为内部提拔,有助于战略持续推进。
科创、小微、零售齐发力,业务发展较快。深耕科技文创领域十余年,模式较为成熟,21H1科创类贷款规模297亿,同比增长10.5％。2021年7月成立上海/深圳/北京三大科创金融中心,打造科创金引擎品牌,科创贷款增速有望回升。
小微贷款以经营性抵押贷款为主,向信用小微延伸,以台州分行为试点的"信用小微金融模式"运行良好,后续将逐步推广至其他分行,打造新增长点。小微已初见成效,增速较快,21H1小微贷款规模864亿,同比增长29.7％;小微不良率较低,已连续4年保持下降,21H1仅0.68％,低不良有望继续保持。零售贷款定位优质客户,追求低风险、中等收益,规模持续增长,21H1零售贷款规模1167亿,同比增长14％;零售贷款不良率极低,21H1仅0.21％。财富管理业务发展较好,AUM不断提升,理财中收和代理业务手续费持续高增,21H1分别为12.25/1.66亿元,增速分别为46％/72％。杭银理财作为首家获批成立的城商行理财子,组织架构清晰,产品线丰富,将助力杭州银行财富管理业务发展。
息差有望保持稳定,资产质量优异。资产结构优化,贷款占比持续提升,21H1贷款占总资产比重为40％,较2016年末提升7个百分点。
21H1生息资产收益率4.31％,与上市城商行平均水平差距有所缩小。负债结构改善,存款占比提升,21H1存款占负债比重为62％,较2016年末提升8个百分点。21H1计息负债成本率2.37％,低于同期2.46％的上市城商行平均水平。21H1净息差1.93％,已达城商行平均水平。预计科创/小微/消费贷多方位发力,资负结构进一步改善,息差水平有望保持稳定。资产质量持续改善,不良贷款率自2016年起持续下降,21H1不良贷款率0.98％,较2020年末下降9bp。贷款拨备水平较高,21H1拨备覆盖率530％,拨贷比5.18％,拨备覆盖率与拨贷比均居上市银行首位,风险抵御能力较强。
高成长性有望延续,资本充足率有望提升。近3年营收增速和归母净利润增速都显著高于上市城商行平均水平,在20H1不低基数下,21H1营收/净利润仍保持15.9％/23.1％的较快增长,高成长性凸显。科创/小微/消费贷/财富管理业务齐发力,高成长性有望延续。ROE与上市城商行平均水平差距逐渐缩小,21H1年化加权平均ROE为14.3％,与上市城商行平均水平相当。核心资本较为紧缺,21H1核心一级资本充足率仅8.43％。8月28日发布公告下修150亿可转债转股价格,有望促进可转债转股,支撑业务发展。
投资建议:杭州银行所处区域经济发达,公司治理优秀,管理层能力突出,资产质量优异,业绩持续高增长。考虑其高成长性,给予其1.4-1.5倍21年PB目标估值,目标价16.44-17.62元,首次覆盖,给予其"强烈推荐-A"评级。
风险提示:金融让利,息差收窄;资产质量恶化。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):发挥区位优势、高成长可持续;高拨备下的优异资产质量-详解2021年半年报
■中泰证券
财报亮点:1、杭州银行半年度累积营收同比增15.7％,增速稳步向上,且去年同期基数不低(1H20同比增23％)。利润增长超预期、同比增23％,资产质量优异,拨备有持续释放利润的空间。2、资产规模实现同比20％高增长,其中贷款同比增19％,增速均较1季度进一步提升,公司所处区域优越,支撑其在未来一段时期的高成长性。负债端活期存款保持强劲的增长,且占比较可比同业要高。企业活期同比增29％,个人活期同比增21％。其中企业活期占比存款48.5％、个人活期占比5.9％,合计占比总存款达到54.3％。3、财富管理业务相关收入增速亮眼。代理业务手续费同比增72％,主要是由于代理基金、代理保险手续费收入增加。托管及其他受托业务佣金同比增41％,主要是由于理财业务手续费收入增加。4、报表非常干净,资产质量优异。不良率在低位继续环比下降,且实现余额和比率的双降。新生不良在低位进一步走低。2季度不良率环比下降7bp至0.98％。累积年化不良净生成仅为0.19％,较1季度进一步环比下降5bp。关注类贷款占比环比持平在0.49％的低位。逾期率0.75％,较年初下降9bp,是公司历史以来最优的逾期水平。拨备覆盖率和拨贷比实现上市银行中最高水平,公司安全边际极高。2季度拨备覆盖率和拨贷比分别为530％和5.2％,环比变动+31.8％、 -4bp。
财报不足:2季度净利息收入环比-3.1％,净息差环比下行拖累,测算的单季年化净息差环比下降14bp至1.66％。净息差的环比收窄主要为资产端收益率下滑所致,负债端成本保持平稳。预计对公贷款利率下降是主因。我们测算的累积年化对公贷款利率较年初下降29bp至5.1％。预计有定价和结构的共同原因,定价端减费让利影响仍在;结构端则是公司主动进行客群筛选所致,上半年基建类低风险客群信贷投放力度较大。
投资建议:公司2021E、2022E、2023EPB1.08X/0.96X/0.85X;PE9.57X/8X/6.71X(城商行PB0.78X/0.70X/0.62X;PE6.88X/6.11X/5.42X),公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力,均有优势。建议积极关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):资产质量持续向好,新五年规划引领发展-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月30日,杭州银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入148.76亿,YoY+15.7％,归母净利润50.07亿,YoY+23.1％。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)7.09％。
点评:上半年营收及盈利增速较1Q均有所提升。2021年上半年杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.7％、15.8％、23.1％,增速分别较1Q21变动1.6、-0.9、6.7pct;在资产质量改善情况下,仍维持了较强的拨备计提力度,上半年计提信用及其他减值损失54.32亿元(YoY+9.6％)。其中,2Q单季营收同比增长17.4％,增速较去年同期下降2.9pct;单季归母净利润同比增长30.7％,增速较去年同期提升25.8pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,息差由正贡献转为负贡献,拨备负向拖累有所减小。
净利息收入同比增长13.4％至106亿元:资产加速扩张,息差较2020年收窄5BP。
1)生息资产增速季环比提升2.6pct至20.2％。截至6月末,杭州银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长20.1％、20.2％、19.3％,增速环比1Q21分别提升2.0pct、2.6pct、0.1pct,贷款占生息资产的比重季环比下降0.3pct至42.0％;贷款结构上,公司贷款、个人贷款分别较去年末增加439.07亿元、124.28亿元,个人贷款占比较去年末下降1.8pct至37.1％,季环比微降0.3pct。
2)存款增速稳中有降,存款成本率较2020年下降15BP。截至6月末,杭州银行总负债/计息负债/存款分别同比增长21.0％、21.9％、10.5％,增速环比1Q21分别变动2.6pct、3.7pct、-3.8pct,存款增速稳中有降,存款占计息负债的比重季环比下降2.5pct至63.2％。存款结构上,活期存款占比季环比提升0.1pct至54.3％,个人存款占比季环比下降0.3pct至17.9％。公司深化客群综合经营,压降结构性存款规模,提升代收代付、现金管理类业务等资金沉淀,存款付息率较2020年下降15BP至2.18％。
3)上半年净息差为1.93％,较2020年收窄5BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。具体看,生息资产收益率为4.31％,较2020年下降8BP;其中,贷款收益率为5.19％,较2020年下降18BP;资产端收益率下降主要是受2020年贷款市场利率多次下调的累积效应影响。受益负债结构优化,计息负债成本率较2020年下降6BP至2.37％,对息差形成一定支撑。
非息收入同比增长22.0％至42.76亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长19.5％至20.57亿元。上半年,公司加快财富管理业务布局,托管及其他受托业务佣金增加3.94亿元,增幅41.1％,主要受理财业务中收增加提振;代销基金、保险等代理业务手续费增加0.70亿元,增幅72.1％。其他非利息净收入同比增长24.4％至22.18亿元,主要由于市场环境变化导致公允价值变动损益较去年同期大幅增加5.52亿元。
零售转型深入推进,新五年发展规划(2021-2025年)引领发展。近年来,公司加大战略转型力度,大零售金融布局基本成形。截至6月末,零售AUM较上年末增长4.68％至4004.01亿元,零售金融条线贷款余额较上年末增长1.42％至1166.84亿元,零售金融条线贷款不良率0.21％,资产质量继续保持良好水平。2021年是杭州银行新一轮五年战略规划的开局之年,根据公司战略转型的五年发展规划与三年行动计划,未来将持续推动零售转型,并重点聚焦零售信贷与财富管理,计划到2023年客户综合金融资产规模达到6400亿元,到2025年末客户综合金融资产规模超过8000亿元。
资产质量持续向好,不良率降至1％以下。截至6月末,杭州银行不良贷款率0.98％,季环比下降7BP;(关注+不良)贷款率为1.47％,季环比下降8BP。逾期贷款与不良贷款比例76.95％,较上年末下降1.21pct。同时,风险抵补能力进一步增强。截至6月末,拨备覆盖率为530.43％,季环比提升31.8pct;拨贷比为5.18％,季环比微降0.04pct。
核心一级资本充足率季环比提升8BP至8.43％。公司注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。上半年,150亿元可转债成功发行,为中长期核心资本补充奠定基础。截至6月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.43％/10.53％/13.91％,季环比分别变动8BP、1BP、-7BP。
盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71元/2.02元。维持"买入"评级。
风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):上半年营收和利润增速双升,拨覆率超530％
■华西证券
事件概述杭州银行发布2021年中报:上半年实现营收148.76亿元(+YoY)YoY),营业利润57.75亿元(+YoY)YoY),归母净利润50.07亿元(+YoY)。中期末总资产1.29万亿元(+YoY;;+QoQ)QoQ),存款7441.95亿元(+YoY;;+QoQ)QoQ),贷款5399.84亿元(+YoY;;+QoQ)。净息差1.93％(3bpYoY)YoY);不良贷款率0.98％(7bpQoQ)QoQ),拨备覆盖率530.43％(+31.80pctQoQ)QoQ),拨贷比5.18％(0.04pctQoQ)QoQ);资本充足率13.91％(0.06pctQoQ)QoQ);上半年ROE7.09％(0.05pctYoY)。
分析判断Q2投资收益回升拉动营收稳中有升减值边际趋缓利润释放提速杭州银行上半年业绩表现靓丽,合计实现营收同比增速15.7％环比Q1的14.2稳中有升结构来看1上半年净利息收入同比增长13.4％％,较Q1的17.1有一定放缓,预计有量价层面的综合影响。2手续费净收入二季度在高基数下有一定缩窄,但上半年整体同比增19.5％％,主要得益于财富管理业务布局下的托管和代理业务高增对冲了投行类、担保承诺和银行卡手续费收入的回落。其中,理财业务拉动托管佣金增长41.1％％,贡献了手续费收入的61.9代理基金保险规模扩增拉动代理业务手续费大增72.1。从业务规模来看,上半年公司托管规模超万亿的同时,公募基金托管规模破千亿,半年增幅20.14％销售零售财富管理产品4420亿元(同比23.33％中期保有非保本理财规模超2738亿元同比17.8％％),未来"制胜财富业务的主基调下,杭银理财的发力和代销合作的加强将赋予中收更多拓展空间。3上半年其他非息收入同比增24.4％24.4％,主要得益于交易类收入贡献,Q2投资收益和公允价值变动均有较大幅度增长平滑了Q2手续费收入收窄的影响。
支出端来看,在营收稳中有升下,上半年成本收入比同比小幅提升0.21pct至23.92PPOP增速达15.5％％,较Q1的16.2保持基本平稳。二季度公司边际放缓减值计提力度上半年同比多计提9.6较Q1的13.2有所回落叠加二季度税收因素,公司Q2单季归母净利润增速高达30.7％7％,上半年整体增速23.1利润释放提速,处同业第一梯队,上市银行中仅次于平安、江苏和成都银行。
对公信贷供需两旺二季度企业活存表现靓丽资产端:公司二季度资产扩表稳健(总资产较年初扩增10Q1、Q2分别环比增5％、4.8资产同比增速高达20。贷款和投资资产仍保持快于总资产的增幅,上半年较年初分别扩增11.6和11.4带动账面净额占总资产的比例较年初均提升0.6pct至39.9％％/46.2。虽然二季度贷款增幅边际放缓(Q1、Q2分别环比增7.4、3.9但上半年整体净增量超去年同期46％％,同时二季度资产摆布向投资资产倾斜。
贷款投放结构1受益于基建发力和公司资源禀赋,以及年初储备项目集中投放的影响,杭州银行上半年贷款主要由对公端拉动,对公(不含贴现和零售贷款分别较年初增14.6和6.6。2增量结构看,上半年净增的563亿元贷款中有72投向对公,拉动贷款中对公贷款比例较年初提升1.5pct至59％％,但二季度对公投放趋缓后,零售仍保持稳健。3具体投向来看,对公投放行业主要压降地产领域和金融业信贷投放,增配水利、建筑和批发零售业,目前对公端56以上投向基建领域零售方面压降消费贷同时增配经营贷,上半年消费贷规模较年初缩量5.2预计受宏观需求和出表影响,也与公司"重点发力优质客户拓新留旧"的主动调整有关按揭和经营贷分别扩增7.3、13.6。
投资资产结构:上半年配置债权类资产比例进一步提升至76％％,主要增投同业存单等金融债和企业债规模较年初分别增长69和18。
负债端:存款较年初增幅6.5％％,二季度揽储放缓,环比增1.3％％,在同业负债规模一季度冲高后二季度规模压降的同时,公司增加了债券的发行,上半年同业负债和应付债券规模分别较年初扩增29.3和33.6负债端存款占比较年初和Q1小幅回落2.3pct左右至62.4。
存款结构:上半年公司和个人存款分别扩增4.5和10.9零售存款占比较年初提升1.4pct至21.5％％;同时中期活存率较年初小幅降1.8pct至54.4但环比Q1回升0.2pct仍保持相对较高水平。单二季度来看,揽储整体放缓但对公活期存款表现靓丽,二季度存款增量全部来自对公活期,对冲零售存款规模压降,反映公司平台化场景化建设促进低成本交易结算类资金的留存。
息差:上半年公司净息差收录1.93％％,同比降3BP生息资产收益率和负债成本率降幅均为10BP其中贷款和投资收益率分别同比降24BP和21BP,存款成本率降21BP。我们测算Q2单季净息差同环比均再降14BP,主要来自资产端定价压力。预计下半年贷款投放结构的调整,以及存款利率定价机制改革下付息成本的控制,将对息差形成支撑。
资本:中期杭州银行核心一级资本充足率为8.43％接近监管红线而公司继2020年完成70亿元永续债和71.6亿元定增后今年一季度又完成了150亿元可转债发行后续转股有望提振核心一级资本充足率1.7pct。近期可转债转股价由16.71元股下修至12.99元股,有望促进转股进程,加快核心资本的补充。
稳固资产质量优势,拨覆率跃升上市银行首位杭州银行上半年优异的资产质量继续稳固1存量指标来看中期不良率0.98％0.98％,环比和较年初分别降低7BP和9BP其中对公和零售贷款不良率分别较年初压降13BP和8BP至1.34％和0.37％。各类别零售贷款资产质量均处于较优水平,且较年初不良率进一步下行;对公贷款按行业投向看,制造业、交运仓储和信息技术行业的贷款不良率较年初略有上浮。2先行指标来看,中期关注类贷款占比持平Q1于0.49的低位,同时,逾期贷款占比较年初再降9BP至0.84。3不良认定方面杭州银行年中逾期90不良收录69.2较年初走高10.15pct,但绝对值仍处于低位,逾期不良仅76.95％％,较年初降低1.22pct不良认定非常审慎。测算上半年加回核销的不良生成率仅019基本持平上年同期。4公司上半年虽然减值计提同比多提,但其中贷款相关减值同比减少3.1％％,主要增提了包括债权投资在内的其他金融资产减值,增厚非信贷资产安全边际的同时,得益于存量不良的出清,公司中期拨备覆盖率高达530.43％530.43％,超过宁波银行居上市银行首位,环比Q1跃升31.8pct赋予公司较高的安全边际和充分的利润释放空间。
投资建议杭州a银行中报业绩亮点:1)财富管理业务推进下,中收拉动营收增速二季度稳中有升,减值计提边际放缓下归母净利增速居同业第一梯队,单季业绩增速高达302信贷放量,年初投向以对公为主,二季度零售贷款表现稳健,同时持续调结构,后续转债转股补充核心资本将进一步打开扩表空间3)二季度对公活期存款留存较好,存款付息率整体压降,平滑资产端定价下行压力。4)资产质量优势稳固,先行和存量指标均领先同业,且边际进一步改善,拨覆率自然上行至530以上跃升行业首位。
根据公司中报业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计20212023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8、12.7、14.2％％(原假设分别为11.0％、13.5％、16.0％归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5、21.1、18.9％％(原假设分别为17％、20％、24.1％24.1％));对应PB分别为1.08倍、0.98倍、0.89倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;
2、公司的重大经营风险等。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):深耕区域成长性突出,拨备较高资产质量向好-定期报告
■山西证券
事件描述
公司2021年上半年实现营业收入148.76亿元,同比+15.73％;归母净利润50.07亿元,同比+23.07％;加权平均ROE7.09％,下降0.05个百分点。
事件点评
业绩增速领先。公司上半年营业收入、净利润分别增长15.73％和23.07％,营业收入和净利润实现相对较高的增速,成长属性突出。其中,利息净收入增长13.38％,手续费及佣金净收入增长19.50％,净息差1.93％,下降0.03个百分点。生息资产规模增长、手续费及佣金业务增长及拨备计提分别贡献14.56％、19.50％和6.51％,推动净利润增速回升,净息差下滑负向拖累净利润1.17％。
资产负债结构优化调整。公司上半年贷款总额增长11.65％,其中公司贷款增长14.85％,贷款占总资产和存款占总负债的比例分别提升0.61个百分点;存款总额增长6.61％,个人存款占比17.87％,提升0.70个百分点,存贷比提升3.66个百分点至72.57％。
中间业务收入实现较快增长。得益于财富管理中理财业务的增长,托管和受托业务佣金收入增长41.08％,代理基金和保险收入增加推动代理业务手续费同比增长72.14％,债券承销业务承销规模同比增长68.62％,省内债券市场份额达到13.50％。投资收益和公允变动分别增长24.40％和328.09％,非息收入占比提升0.97个百分点至28.74％。
资产质量稳定向好。贷款投放中浙江地区占比70.48％,贷款投向行业分布基本稳定,上半年水利、批发零售行业占比提升,房地产贷款余额及占总贷款比例同比均下降,地方融资平台贷款余额占比较小(0.19％),且规模压缩,整体风险可控。6月末公司不良贷款率0.98％,较年末下降0.09个百分点,下降到1％以下。拨备覆盖率530.43％,较年末上升60.89个百分点,居上市银行首位,风险资产压力较小。
投资建议
依托区域强大的发展动力,各项业务稳步发展,公司未来业绩空间可期。预计公司2021-2023年的营收分别为294.06亿元、336.49亿元、381.57亿元,归母净利润分别为90.98亿元、105.70亿元、125.81亿元,EPS分别为1.53、1.78、2.12,每股净资产15.02、16.77、18.39,对应PB分别为0.85倍、0.76倍、0.69倍。给予"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):利润显著修复,资产质量持续改善-中报点评
■华泰证券
利润显著修复,资产质量持续改善
杭州银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+23.1％、+15.7％、+15.5％,较1-3月+6.7pct、+1.6pct、-0.7pct,Q2归母净利润同比+30.7％,业绩显著修复,驱动因素包括资产投放提速、拨备计提力度回归常态化、非息收入高增长。鉴于信用减值损失增速下降,我们预计21-23年EPS1.50/1.71/1.95元(前值为1.42/1.67/1.99元),21年BVPS预测值11.93元,对应PB1.07倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.90倍,公司高成长性特征显著,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.35倍,目标价由20.15元下调至16.11元,维持"增持"评级。
资产投放提速,息差下行
6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+20.1％、+19.3％、+10.4％,较3月末+2.0pct、+0.1pct、-3.8pct。资产投放提速,其中贷款投放主要由对公贷款驱动,对公贷款占比较20年末+1.8pct至62.9％。1-6月净息差为1.93％,较2020年-5bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.31％、2.37％,较2020年-8bp、-6bp。资产端定价仍有下行压力,负债端成本则受益于压降高息存款而持续改善。
财富管理驱动中收增长,资本充足率基本稳定
1-6月中间业务收入同比+19.5％,中收/营收为13.8％,同比+0.4pct。中收增长主要受财富管理业务驱动,托管及其他受托业务、代理业务手续费收入分别同比+41％、+72％。21H1零售财富管理产品销售规模同比+23％。6月末非保本理财余额2739亿元,较20年末-1.2％,净值型理财占比为92％。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.91％、8.43％,较3月末-0.06pct、+0.08pct。4月杭银转债已完成发行,且转股价已下修至12.99元,若后续成功转股,我们测算核心一级资本充足率可提升1.69pct。
资产质量持续改善,非信贷资产质量优异
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.98％、530％,较3月末-7bp、+32pct,为2013年以来的最好水平。零售不良率、对公不良率分别较20年末-8bp、-13bp。对公房地产、按揭不良率分别为2.63％、0.07％,较20年末-0.16pct、持平;政府融资平台占总贷款比例仅0.19％,且无不良贷款,重点领域风险可控。6月末关注率较3月末持平于0.49％,逾期90天以上贷款/不良贷款为69％,潜在风险较为可控。21H1信用减值损失同比+9.6％,较Q1下降3.6pct,主要由于非信贷类资产减值损失增加。我们测算6月末债权投资中的非标资产拨贷比达8.3％,显著高于贷款,非信贷资产质量优异。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
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[2022-02-21] 杭州银行(600926):杭州银行股东拟减持不超1.99%公司股份
■上海证券报
杭州银行公告，持股1.99%的股东太平洋人寿拟在本减持计划公告之日起三个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过117,850,130 股，即不超过公司普通股总股本的1.99%。
[2021-11-11] 杭州银行(600926):下个五年,更高阶的转型升级之路
■中金公司
投资建议
近期我们对杭州银行进行调研,重点交流银行新五年战略规划细节。我们认为新一轮战略规划明确了银行未来转型发力点,在保证资产质量的基础上探索小微、零售盈利增长点,银行收入结构与盈利能力有望进一步改善。
理由
杭州银行新五年战略规划延续审慎风控理念,并在此基础上强调提升盈利水平,小微和零售业务为两大增长极。2021年,杭州银行开始实施新一轮五年战略规划,明确战略定位为"客户导向、数智赋能、持续构建差异化竞争优势"。相比上一个五年规划,新五年规划同样追求规模和效益的翻番,但发展路径有四点不同:1)问资产质量要利润;2)提升小微企业服务和风控能力;3)抓住零售双赛道的发展契机;4)重视轻资本运营。
未来五年可能适度提升风险偏好以改善资产定价,但并不意味着牺牲资产质量来实现盈利。受益于长三角地区良好的信用环境,加之银行不断完善综合风险管理框架、计提充足拨备,杭州银行的风控实力明显优于五年前。展望未来,资产质量是杭州银行实现利润持续增长的基础,在此基础上,增加对小微和零售类资产的配置是在当前利率下行环境下的合理应对措施。
改革后的小微业务有望重新成为银行盈利增长点。新五年战略规划中,银行将小微业务重新升级为独立的战略业务。外围环境来看,浙江省经营主体以小微企业为主,该类客群金融服务需求旺盛;内部管理水平来看,杭州银行吸取了过往小微业务的经验教训,在过去五年建立了标准化风控体系、前移风险管理关口、发展综合金融服务模式、聚焦零售属性更强的个体工商户,有利于其在有效控制风险的前提下开展相对高收益的小微业务。
紧抓财富管理与消费信贷双赛道的发展契机。杭州银行零售金融业务自2017年起开始转型,2021年半年报中明确"制胜财富业务"、"巩固消费信贷"两大发展方向。财富管理业务上,杭州银行过去注重有薪有房客群,未来计划会深挖个体户领域的机遇,我们认为杭州银行财富管理业务具有较大发展潜力,有望基于区位优势与理财子先发优势增厚收入。消费信贷方面,杭州银行依托于大数据进行拓客经营风控,母行"公鸡贷"产品和消费金融子公司表现均较好。
盈利预测与估值
维持盈利预测及目标价19.70元不变。当前股价对应2021/2022年1.2倍/1.1倍市净率。目标价对应1.7倍2021年市净率和1.5倍2022年市净率,较当前股价有41.4％的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
净息差和资产质量表现不及预期。
[2021-10-24] 杭州银行(600926):信贷增长提速、资产质量再向好,业绩增速逐季回升-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:杭州银行披露2021年三季报。9M21实现营业收入223.8亿元,同比增长20％;实现归母净利润70.4亿元,同比增长26.2％。3Q21不良率环比下降8bps至0.90％,拨备覆盖率环比提升29个百分点至559.4％。业绩符合预期,资产质量超预期。
业绩增速逐季提升,非息收入正贡献带动营收增长提速:9M21杭州银行营收同比增长20％(1H21:15.7％),PPOP同比增长19.8％(1H21:15.5％),归母净利润同比增长26.2％(1H21:23.1％)。从盈利驱动因子来看,①规模高增下以量补价逻辑延续,但息差负贡献有所扩大,9M21规模增长、息差变动分别贡献营收增速14.6pct和-6.1pct(1H21:11.9pct和-2.2pct)。②低基数下其他非息收入正贡献营收增速9.9pct,主因公允价值变动损益由负转正(9M20净亏损1.6亿、9M21净收益14.5亿),带动其他非息收入同比大幅增长91.2％。③资产质量继续向好,拨备反哺正贡献利润增速5.4pct。
三季报核心亮点在于:①资产质量再向好,拨备覆盖率大超预期,环比提高29pct至近560％;②信贷规模增长提速。
资产质量表现亮眼,极严认定标准基础上不良延续双降,拨备覆盖率已近560％:在逾期贷款全部纳入不良的基础上(3Q21"逾期贷款/不良贷款"为77.5％),不良仍延续双降,3Q21不良贷款余额环比下降3.6％,不良率环比再降8bps至0.90％;测算加回核销收回后的不良生成率仅-15bps。从先行指标来看,关注率季度环比上升7bps至0.56％,逾期率环比降低5bps至0.70％,潜在不良风险依旧较小。此外,拨备覆盖率季度环比提升29pct至559％,拨备基础进一步夯实,亦为业绩持续释放创造空间。
信贷增长提速超预期,但由于资产端加大对交易性金融资产配置、负债端在流动性边际宽松环境下适度加大主动负债规模导致息差表现略低于预期。
3Q21息差降幅进一步扩大,测算9M21净息差同比下降12bps至1.86pct(1H21同比下降3bps至1.93％),其中测算3Q21净息差环比收窄8bps至1.76％。以量补价思路明显:1)3Q21杭州银行贷款同比增速提升至19.6％(1Q21、2Q21:19.2％、19.3％),新增投放235亿,其中对公、零售分别投放153亿和82亿,环比2Q21均进一步提升(2Q21新增贷款、对公、零售分别205亿、144亿、61亿),杭州银行根植杭州这一经济强市,良好的区域经济环境是信贷得以持续高增的重要保障,对息差形成一定正面贡献;2)但资产与负债端定价压力均对息差形成更大拖累。以期初期末平均余额计算,杭州银行3Q21生息资产收益率环比收窄5bps至3.74％,一方面杭州银行三季度交易性金融资产这一非息资产占比提高(3Q21交易性金融资产环比增长9.5％,占比环比提高5bps至9.9％),对息差形成约5bps的拖累;此外我们预计贷款定价下行趋势仍在,拉低息差环比下行约3bps。3Q21计息负债成本环比小幅上升2bps至2.35％,我们判断这与3Q21杭州银行加大同业存单这一主动负债有关,三季度杭州银行同业存单环比增长29.8％(2Q21:12.0％);同时亦新增大量高成本定期存款而低成本零售活期存款余额减少(3Q21定期存款增加251亿元,活期存款仅增加125亿元,其中零售活期存款减少20亿元)。
投资分析意见:杭州银行三季报业绩维持高增长,规模高增叠加非息正贡献支撑营收增长亦提速;资产质量维持优异,拨备覆盖率高达559％超预期,预计已进入可持续的业绩释放阶段。但季度间息差有所波动,后续趋势仍需跟踪。此外,3Q21杭州银行核心一级资本充足率仅8.51％,距离监管红线缓冲垫仅1个百分点。目前杭银转债已开始转股,下修转股价后,可转债强制赎回价对应2021年1.42倍PB。以三季报情况静态测算,若150亿元转债全部转股,可增厚核心一级资本充足率约1.81个百分点。上调盈利预测,调高规模增速、调低信用成本,预计2021-23年归母净利润同比增速分别26.6％、21.5％、22.3％(原预测18.4％、18.9％、19.5％),当前股价对应2021年1.29倍PB,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行引发行业性信用风险;息差改善不及预期。
[2021-10-22] 杭州银行(600926):业绩靓丽,资产质量优异-2021年三季报点评
■国信证券
营收和净利润继续高增
杭州银行公布2021年三季报,前三季度营收累计同比增长20.0％(上半年增长15.7％),归母净利润累计同比增长26.2％(上半年增长23.1％),公司业绩高增基础上继续提升。
资产高增且结构优化,公允价值损益高增带来营收超预期营收增速提升主要是公允价值损益等其他非息收入同比高增91.2％,净利息收入和手续费净收入增速放缓但仍保持高增。前三季度净利息收入和手续费净收入同比分别增长11.2％和11.8％,较上半年13.4％和19.5％的增速略有放缓。公司净利息收入增速放缓主要是净息差同比收窄幅度扩大拖累,规模则维持了高增。9月末,公司总资产较年初增幅13.8％,其中总贷款增幅16.5％,贷款占资产比例为42.36％,较上年末提升1.0个百分点。
不良延续双降趋势,拨备覆盖率提升至559％
9月末公司不良率0.90％,较6月末分别下降8bps,降至近10年来的低位,不良余额较6月末下降3.6％;关注率0.56％,较6月末提升7bps,但较年初下降2bps,且处于低位。期末逾期"不良/逾期90+"比值为142％,较6月末下降了2个百分点,但仍处在高位,不良认定严格,公司不良压力小。公司仍然保持了较大力度的拨备计提,期末拨备覆盖率提升至559％的高位,较6月末提升了30个百分点,公司安全垫增厚。
投资建议
公司业绩略超我们预期,我们将2021～2023年净利润预测由85.3/101.9/124.3亿元上调至90.8/110.2/133.1亿元,对应增长27.2％/21.4％/20.8％,EPS为1.44/1.77/2.16元。当前股价对应的动态PE为10.9x/8.9x/7.3x,动态PB为1.3x/1.2x/1.1x,我们维持公司"增持"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-10-22] 杭州银行(600926):资产质量优异,盈利保持高增-三季报点评
■中信证券
杭州银行深耕长三角地区,经营稳健,资产质量优异,风险抵御能力出众,盈利保持高增。维持"增持"评级。
事项:杭州银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入223.77亿元,归母净利润70.36亿元,同比分别+19.97％/+26.16％;不良率季度环比降低0.08pcts至0.90％。
营收及利润均保持高增。(1)收入端:前三季度营业收入同比+19.97％(上半年同比+15.73％),投资收益同比高增是主要驱动因素。(2)成本端:前三季度公司成本收入比同比小幅上升0.22pct至24.84％,成本控制能力保持稳定。
(3)拨备端:前三季度贷款减值损失同比-23.21％,拨备反哺盈利效应明显,归母净利润同比增速由上半年的23.07％进一步提高至三季度的26.16％。
资产规模增长稳健,息差小幅承压。(1)资产规模保持稳定增长:公司三季度总资产规模环比+3.38％(Q2环比+4.77％),二季度以来信用增长收敛背景下,公司扩表保持稳健趋势。(2)息差小幅承压:根据我们测算前三季度公司净息差为1.86％,季度环比下降4bps。期初期末平均法计算来看,前三季度生息资产收益率小幅下降2bps,计息负债成本小幅上升2bps,两端共同导致目前息差小幅承压。
投资业务收入增速亮眼,中间业务表现平稳。(1)投资业务收入高增:前三季度公司实现"投资收益+公允价值变动损益"收入38.16亿元,同比+86.70％(上半年同比+25.23％),投资业务收入大幅提升。除低基数效应外,今年利率中枢下行对债券投资也有造好作用。(2)中间业务表现平稳:前三季度手续费及佣金净收入同比+7.71％(上半年同比+15.18％),中间业务收入增速出现波动但整体表现平稳。
资产质量持续优异,拨备水平维持高位。(1)不良率指标优异:三季度不良贷款率季度环比下降0.08pct至0.90％,2016年以来持续保持下降趋势,资产质量持续向好。(2)拨备充足,风险抵御能力出色:三季度末数据来看,公司拨备水平进一步提升,拨备覆盖率环比继续提升28.99pcts至559.42％,风险抵补能力进一步夯实。(3)非信贷资产损失计提增加:公司前三季度非信贷信用减值损失达到44.07亿元(去年同期为20.18亿元),信贷资产质量保持优异的同时,公司主动加大对非信贷资产的拨备计提力度,有助于保持整体经营稳定。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:资产质量优异,盈利保持高增。杭州银行深耕长三角地区,经营稳健,资产质量优异,风险抵御能力出众,盈利保持高增。三季度公司业绩优于预期,我们小幅上调2021/22年EPS预测至1.36/1.67元(原预测为1.33/1.55元),当前A股股价对应2021年1.27xPB。考虑到公司资产质量提升,拨备覆盖充足,有助于公司长期稳健经营,业绩高增有望持续,会带来公司ROE的提升,从而估值有望进一步提升,给予公司2021年1.50xPB,对应目标价17.70元,维持"增持"评级。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):业绩靓丽,拨备水平继续提高-三季点评
■招商证券
事件:10月20日,杭州银行披露3Q21业绩。3Q21杭州银行实现营业收入223.77亿元,YoY+19.97％;归母净利润70.36亿元,YoY+26.16％;加权平均ROE为13.32％。截至21Q3,资产规模1.33万亿元,不良贷款率0.90％,拨备覆盖率559.42％。
1、业绩持续高增,ROE提升。
业绩靓丽。3Q21营收增速为19.97％,较21H1提升4.24个百分点。一方面信贷规模快速扩张,净利息收入保持较快增长;另一方面非息收入增速较高,3Q21非息收入增速为47.97％,其中公允价值变动损益为14.5亿,而去年同期为-1.6亿。业绩持续高增,3Q21归母净利润增速26.16％,较21H1提升3.09个百分点。ROE提升。3Q21年化加权平均ROE为13.32％,同比提升0.56个百分点。预计随着可转债转股的持续推进,受股本增加影响,短期内ROE可能暂时性稀释。长期来看,可转债转股助力业务发展,提升盈利水平,ROE有望回升。
2、资产快速扩张,息差略降有望企稳。
信贷规模保持较快增长。21Q3总资产/贷款规模增速分别为19.71％/19.60％,资产快速扩张。其中,零售贷款占总贷款比重为37.03％,基本与21H1持平。21Q3存款规模同比增长16.2％,增速较21H1提升5.69个百分点。息差略降,有望企稳。我们测算3Q21净息差1.87％,较21H1下降5BP。我们判断,息差下行主要由于贷款利率有一定的下行。我们判断,随着科创/小微/消费贷多方位发力,资负结构有望改善,息差有望企稳。
3、资产质量持续优异,拨备水平继续提高。
资产质量持续优异,不良隐忧较小。21Q3不良贷款率为0.90％,环比下降8BP;关注贷款率为0.56％,环比上升7BP;逾期贷款率0.70％,环比下降5BP。
拨备水平较高。21H1拨备覆盖率已位居上市银行最高,21Q3拨备覆盖率进一步提升28.99个百分点至559.42％;拨贷比5.05％,环比下降13BP。我们认为,杭州银行风险抵御能力较强,拨备反哺利润空间较大。
4、可转债开始转股,资本充足率有望提升。
21Q3核心一级资本充足率/一级资本充足率分别为8.51％/10.56％,分别环比提升8/3BP,资本充足率为13.87％,环比略降4BP。核心一级资本充足率略有提升,我们判断主要由于公司盈利能力较好,内生能力较强。根据公司公告,2021年10月8日起,150亿元可转债开始以12.99元/股的价格开始转股。根据21Q3数据进行静态测算,若可转债全部转股,可提升核心一级资本充足率1.81个百分点。
投资建议:业绩靓丽,拨备水平继续提高。杭州银行资产快速扩张,盈利能力较好,ROE水平较高,资产质量持续向好,拨备水平继续提高。考虑杭州银行的高成长性,我们维持"强烈推荐-A"评级,维持1.4-1.5倍21年PB目标估值,对应目标价16.44-17.62元/股。
风险提示:金融让利,银行息差收窄;资产质量恶化。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):营收利润高增长,资产质量保持优异-2021年三季报点评
■兴业证券
营收和利润增长持续提速,整体业绩靓丽。杭州银行前三季度营收和利润同比增速分别为20％和26.2％,业绩高增长的主要驱动因素包括生息资产规模同比增长19.1％、投资收益等其他非息收入同比增长91.2％。拆分收入结构来看:(1)利息净收入同比增长11.2％,三季度增速有所放缓,预计是息差同比收窄所致,生息资产规模同比的高增长带动了利息净收入仍保持两位数增长。(2)手续费净收入同比增长11.8％,预计财富管理相关的手续费收入是增长的主要驱动力。(3)其他非息收入实现同比91.2％的高增长,主要原因是公司今年投资端表现较好且去年同期基数低,今年前三季度公允价值变动损益为14.5亿元(Q3单季度10.7亿元),去年同期为-1.6亿元。成本方面:成本收入比24.8％,基本保持平稳,信用成本2.27％,同比上行13bps,主要与公司主动加大非信贷减值的计提力度有关。
资产端保持高速扩表,负债端存款增长较上季度有所提升。资产端,三季度贷款投放继续提速(同比+19.5％,环比+4.5％),投资类资产继续增长(同比+19.3％,环比+1.4％),共同驱动生息资产快速扩张。负债端,三季度存款环比+5.0％,增速较上季度(环比+1.3％)有明显提升,另外公司今年在金融债和可转债等其他负债渠道上发力,三季度末应付债券较去年末增加了51.4％,有效匹配资产端快速扩表的需求。
不良率继续下行,拨备在高位继续增厚,资产质量优异。杭州银行三季度末不良率(0.90％)继续保持在1％以内,环比下降8bps,逾期90天/不良稳定在70％左右。拨备覆盖率环比提升29pcts至559％,拨贷比环比下降13bps至5.05％,预计核销有所加大,拨备水平继续保持在上市银行第一梯队。此外,公司前三季度计提非信贷资产减值损失44亿元(Q3单季度计提27亿元),主要是基于审慎的角度持续主动加大非信贷资产减值计提力度,资产质量持续夯实。整体上,公司资产质量核心指标保持优异,资产质量水平维持在上市同业第一梯队。
盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS分别为1.43、1.71元,预计2021年底每股净资产为11.95元。以2021-10-20收盘价计算,对应2021年底PB为1.25倍。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,监管政策超预期变化
[2021-10-21] 杭州银行(600926):非息拉动增长,信用风险继续改善-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:杭州银行今年三个季度营收增速稳步提高,三季度营收增速达20％,带动利润增速达近年新高。维持优于大市评级。
营收与利润均提速。杭州银行前三季度归母净利润同比增速为26.16％,较1H21提高3.08pct,其中3Q单季增速34.46％;营业收入同比增速19.97％,较1H21提高4.24pct,其中3Q单季增速29.4％;拨备前利润同比增速19.93％,较1H21提高4.13pct。拆分来看,虽然息差收窄,但其他非息收入的高增长拉动营收增速加快。
非息收入拉动营收增长。前三季度非息收入同比增长48.0％,较上半年的22.0％明显提高。其中,手续费净收入同比增长11.8％,保持双位数增速。理财规模较年中提高3.1％,一改上半年的下降趋势。其他非息收入同比增长91.2％,去年3Q接近3年低点。从2年同比的角度来看,1Q至3Q单季增速也是持续提高的。
不良率、逾期率环比下降。3Q21末不良率为0.90％,环比下降8BP;关注贷款率0.56％,环比提高7BP;两者累计下降1BP。1)我们测算前三季度不良生成率为0.01％,较上半年的0.06％继续放缓。2)逾期贷款/不良比例为77.46％,逾期90天/不良比例为70.35％,3Q21末逾期贷款率为0.70％,环比下降5BP;其中逾期90天以内贷款下降1BP。因此从逾期与生成两个角度来看,我们认为关注贷款占比提高也意味着公司强化了风险管控,资产质量仍继续向好。
拨备覆盖率继续提高至历史高点。公司资产质量近年持续改善,所需的信贷成本也随之缓解。前三季度信贷成本为1.05％,较上半年的1.51％放缓,也是上市以来的低点。虽然信贷拨备计提放缓,但3Q21末拨备覆盖率环比提高28.99pct达559.42％,我们认为为未来利润释放提供空间。
非标计提进一步加强。3Q单季总减值损失计提31亿,其中贷款4亿,其他类计提27亿。公司加大非标拨备的计提,进一步提升对资产风险全面覆盖。我们测算2Q21末债权投资拨贷比已达1.35％(若分母为非标则为8.41％)。
存贷款占比边际提高。3Q21末贷款/生息资产为41.2％,环比提高0.5pct。负债端,存款/计息负债占比为64.4％,环比提高1.0pct,其中活期存款占比53.0％。我们测算前三季度息差为1.72％,较上半年下降5BP。考虑公司存贷占比均提高,我们认为可能息差受零售贷款占比边际略降的影响,待零售投放恢复。
投资建议。杭州银行今年三个季度营收增速稳步提高,三季度营收增速达20％,带动利润增速达近年新高,不仅如此,拨备及资产质量指标继续优化,我们认为在非标计提上加大力度体现公司审慎的拨备政策,也为未来留足利润释放空间。我们预测2021-2023年EPS为1.42、1.76、2.15元,归母净利润增速为28.28％、21.83％、21.13％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为22.12元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.60倍(可比公司为0.82倍),对应合理价值为18.95元。因此给予合理价值区间为18.95-22.12元(对应2021年PE为13.35-15.58倍,同业公司对应PE为6.11倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):业绩持续向好,拨备覆盖率领先-三季点评
■中银证券
业绩持续向好,营收增速上行
杭州银行3季度营收延续快增势头,单季营收同比增29.36％,带动前三季度营收实现19.97％的同比增长(vs15.73％,2021H),绝对水平预计在上市银行中排名前列。其中,前三季度非利息净收入同比增48％,主要受债市利率波动估值变动影响;手续费净收入同比增11.8％,较上半年(+19.5％,YoY)有所放缓,或与理财、代理业务收入增速放缓相关。前三季度利息净收入同比增速较上半年(+13.4％,YoY)放缓约2.2个百分点至11.2％,在资产规模稳步扩张背景下,预计受息差收窄的影响。前三季度净利润同比增速较上半年(+23.1％,YoY)提升3.1个百分点至26.2％。
贷款积极投放,存款表现改善
杭州银行3季度贷款保持积极投放,贷款总额环比2季度增长4.3％,对公,个人贷款分别环比2季度增4.5％/4.1％。3季度存款表现改善,存款总额环比2季度增4.g％,企业存款环比2季度增6.8％,是3季度存款改善的主要驱动力。具体来看,3季度企业定期／活期存款环比2季度分别增11.1％、4.0％。
资产质量优异,拨备覆盖率居行业前列,非信贷类资产减值计提增加杭州银行3季末不良率为0.90％,环比下行8BP,绝对水平居上市银行低位。
3季末关注类贷款占比为0.56％,环比提升7BP,但占比处于行业低位。公司前三季度计提信用减值损失85.65亿元,同比增长15.23％,其中计提贷款减值损失41.58亿元,计提非信贷类资产减值损失44.07亿元。公司3季末拨备覆盖率环比2季度提升29个百分点至55g％。
估值
我们维持公司2021/2022年EPS为1.48/1.81元的预测,对应净利润同比增23.1％/21.8％,目前股价对应市净率为1.28x/1.16x,维持买入评级。
评级面临的主要风险
五经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):营收盈利增速双提升,资产质量进一步改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月20日,杭州银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入223.77亿,YoY+20.0％,归母净利润70.36亿,YoY+26.2％。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)9.99％。
点评:
营收盈利增速双提升,经营业绩进一步向好。2021年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0％、19.9％、26.2％,同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。其中,3Q单季归母净利润同比增幅为34.5％,受低基数效应影响,增速较去年同期提升44.5pct。拆分业绩同比增速来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,其中非息为重要增长点,息差则延续负贡献,拨备对业绩负向拖累有所增大。
净利息收入同比增长11.2％至157.76亿元,规模扩张驱动净利息收入"以量补价"。
1)资产端维持较高增速,信贷占比小幅提升。截至9月末,杭州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为19.7％、19.8％、19.6％,增速较上季末分别变动-0.4、-0.3、0.3pct,资产端规模整体延续高增长态势,贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct至42.4％;贷款构成来看,截至9月末,公司贷款(含贴现)、个人贷款余额分别较年初增加591.72、206.42亿元,对公(含贴现)、个人贷款增量大致呈现3:1;个人贷款占比为37.0％,季环比微降0.1pct。
2)存款增速较上季末提升5.7pct,存款占比升至64.2％。截至9月末,杭州银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为20.4％、21.1％、16.2％,增速较上季末分别变动-0.6、-0.8、5.7pct。存款增速提升,带动存款占计息负债的比重季环比提升0.9pct至64.2％;存款结构上,定期存款占比较上季末提升1.2pct至43.3％。
公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据,按期末期初平均法初步测算,公司三季度净息差较1H21下降4BP至1.69％,其中,生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21变动-2BP、2BP。资产端收益率下行或与信贷资源相对集中于经济发达地区,对贷款定价形成较强竞争有关;负债端来看,存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于银行负债成本控制。综合来看,我们认为公司后续净息差具有稳定运行基础。
净其他非息收入取得较好表现,驱动非息收入高增。前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0％至66.01亿元。其中,净手续费及佣金收入同比增长11.8％至27.14亿元,预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑;净其他非息收入同比大幅增长91.2％至38.87亿元,主要受到公允价值变动损益同比高增(2021年1-3Q为14.50亿元VS20201-3Q仅为-1.60亿元)驱动。
不良呈现"双降",拨备覆盖率升至559.42％。截至9月末,杭州银行不良贷款余额为50.82亿元,季环比减少1.92亿元,推动不良贷款率季环比下降8BP至0.90％,(关注+不良)贷款率环比下降1BP至1.46％;在资产质量持续改善情况下,杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健,风险抵补能力进一步增强。前三季度计提信用减值损失85.65亿元(YoY+15.23％),其中计提贷款减值损失41.58亿元。
拨备覆盖率季环比提升28.99pct至559.42％高位。
资产质量分析。从资产质量上看,公司主要呈现**个特点:资本充足率稳中略升。杭州银行注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。公司150亿元可转债已于4月发行完成,并自10月8日起开始转股,后续有望进一步增厚核心一级资本,为资产端规模扩张夯实基础。
截至6月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.51％、10.56％、13.87％,季环比分别变动0.08、0.03、-0.04pct。
盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71/2.02元,当前股价对应PB估值分别为1.26/1.14/1.02倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):Q3存款改善、业绩表现靓丽拨覆率超550％-三季点评
■华西证券
事件概述
杭州银行发布2021年三季报:前三季度实现营业收入223.77亿元(+19.97％,YoY),营业利润80.75亿元(+25.06％,YoY),归母净利润70.36亿元(+26.16％,YoY)。三季度末总资产1.33万亿元(+19.71％,YoY;+3.38％,QoQ),存款7808.99亿元(+16.20％,YoY;+4.93％,QoQ),贷款5634.62亿元(+19.60％,YoY;+4.35％,QoQ)。不良贷款率0.90％(-8bp,QoQ),拨备覆盖559.42％(+28.99pct,QoQ),拨贷比5.05％(-0.13pct,QoQ);资本充足率13.87％(-0.04pct,QoQ);Q1-3ROE9.99％(+0.42pct,YoY)。
分析判断:
营收高增长,减值多提不改利润加快释放杭州银行三季报业绩表现靓丽,合计实现营收累计同比增速20％,环比中报进一步提升4.2pct,主要得益于核心盈利稳健下,其他非息收入快增拉动。1)前三季度公司净利息收入同比增长11.2％,较上半年的13.4％表现基本稳健,预计有量价层面的综合影响。2)手续费净收入Q3同比负增7％,前三季度累计增幅11.8％,低于上半年7.7pct。3)前三季度非息收入累计同比增48％,较上半年22％的增速进一步提升,单季增速超143％,手续费收入增速趋缓下,主要得益于投资收益和公允价值损益的大幅增长,即杭银三季度营收快增主要驱动来自其他非息收入。同时,在单季营收增速接近30％的基础上,尽管公司三季度强化了整体减值计提力度(Q1-3累计同比多计提15.2％,较上半年的9.6％边际提升),仍然实现Q3单季归母净利润增速高达34.5％,Q1-3累计增速进一步提升至26.2％,利润释放提速预计继续保持行业前列水平。
投资建议
杭州银行三季报核心盈利强劲,单季29％的营收增速拉动35％的归母净利增速,业绩释放较上半年进一步提速,主要来自资产端稳健扩表、增配高收益零售贷款拉动,以及负债端存款表现改善形成支撑。资产质量不断夯实优势地位,贷款信用成本降至低位,同时增提非信贷减值,拨覆率自然上行至近560％的较高水平,保障利润释放空间和弹性。公司转债已经进入转股期,转股价的下调降低转股难度,后续落地将对核心资本形成补充。根据公司中报业绩表现,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8％、12.7％、14.2％;归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5％、21.1％、18.9％;EPS分别为1.34元、1.64元、1.97元;对应2021年10月20日14.99元/股收盘价,PB分别为1.28倍、1.16倍、1.04倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):盈利超预期,不良仍双降-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览
21Q1-3杭州银行归母净利润同比+26.2％,增速环比+3.1pc;营收同比+20.0％,增速环比+4.2pc;ROE13.3％,ROA0.75％;不良贷款余额环比-3.6％,不良率0.90％,环比-7bp,拨备覆盖率559％,环比+29pc。
核心观点
1、营收利润双升。21Q1-3杭州银行净利润同比+26.2％,增速环比+3.1pc,营收同比+20.0％,增速环比+4.2pc,主要得益于其他非息收入同比高增。21Q1-3杭州银行其他非息同比+91％,增速环比+67pc,归因低基数效应。展望未来,优异的资产质量有望支撑盈利快速增长。
2、息差环比下降。21Q3杭州银行净息差(期初期末)环比-8bp至1.58％,资产端和负债端都有所拖累。具体来看:①资产端,21Q3收益率环比-5bp至3.74％,推测受贷款利率下行影响,21H1贷款利率较20H2下降19bp至5.15％。②负债端,21Q3成本率环比+2bp至2.35％,活期存款占比下降,21Q3末活期存款余额环比增长3.1％,增速较存款总额慢1.8pc。
3、不良继续双降。21Q3末杭州银行不良额环比-3.6％,不良率环比-7bp至0.90％,维持21H1双降态势,其中关注率环比+7bp至0.56％,推测是个案一次性事件影响。21Q3末杭州银行拨备水平全面提升,拨备覆盖率环比继续上升29pc至559％,达到历史最优水平;非信贷减值同比+118％,非信贷拨备水平大幅夯实。展望未来,扎实的拨备和优异的资产质量为业绩的继续释放打下基础。
4、转债开始转股。杭银转债从10月8日起开始转股,前期转股价下修为12.99元(近30个交易日收盘价均价为14.87元,强赎价为16.89元),转股进展有望加速,支撑后续规模增长,带动盈利高增。如顺利转股,静态测算可提升核心一级资本充足率1.81pc至10.32％。
盈利预测及估值
杭州银行营收利润双升,资产质量优异,转债补充资本。预计21-23年归母净利润增速24.1％/20.4％/20.3％,对应BPS12.2/13.5/15.0元。维持目标价19.89元,对应21年PB1.63x。现价对应21年PB1.23x,现价空间33％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-21] 杭州银行(600926):Q3再创佳绩,增长有望延续-季报点评
■天风证券
业绩高成长性得到验证
2021年前三季度公司营收同比增速较上半年提升4.24pct至19.97％,在已披露数据的三家银行中位居第一;归母净利润同比增速较上半年提升3.08pct至26.16％,符合我们此前对业绩持续高增的预期。业绩增速提升主要得益于除手续费及佣金净收入以外的其他非息收入加速改善,而净息差同比降幅扩大造成一定拖累。
资产质量显著改善,拨备覆盖率接近560％
从历史数据来看,公司的零售业务风险很低,对公不良率在双基管理的作用下持续下行。2021Q3公司加大了对不良贷款的核销力度,促进存量风险出清。Q3末不良率环比显著下降8bp至0.90％,处于近十年最低水平。从更大的口径来看,不良率+关注率也下降1bp至1.46％,处于上市银行低位。
与此同时,公司的拨备覆盖率较Q2末提升近30pct至559.42％,抵御风险能力增强,反哺利润空间进一步增厚。
短期业绩成长仍有动力
从短期来看,公司高成长性仍有望持续。一是截至2021Q3末,公司核心一级资本充足率8.51％,处于上市银行较低水平,公司有望通过加快业绩释放进而促进内源性资本补充。二是公司资产质量领先地位稳固,拨备厚实,释放利润能力充足。三是去年全年业绩增速虽然较前三季度有所回升,但仍处于历史低位。因此,业绩保持高成长性仍然可期。
长期来看"二二五五"战略有望打开成长空间
根据我们测算,2021Q3净息差环比下行。负债端,公司定期存款同比由降转升促使存款同比增速由Q2末的10.51％提升至Q3末的16.20％。资产端,信贷投放阶段性向对公业务倾斜,Q3末对公贷款(含贴现)占总贷款的比例较Q2末提升9bp至62.97％。但长期来看,公司2021-2025年新一轮战略规划将聚焦"二二五五"战略,以"做大零售"和"做优小微"作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构优化有望缓解息差压力。又因为公司立足杭州,布局发达经济圈,根植财富管理和小微业务的发展肥沃土壤,并已率先实现风险出清,未来有望乘区域经济和财富管理业务发展的东风,打开业务成长空间。
投资建议:业绩高增有望持续,维持"买入"评级
公司背靠杭州市财政局,股权稳定,基本面扎实。虽然当前资本相对偏紧,但公司已积极着手内源性和外源性资本补充。展望未来,我们看好公司战略持续推进,对公司业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年公司业绩增速由23.95％/18.71％/16.32％调整为26.26％/22.27％/18.34％,给予其2021年1.65倍PB目标估值,对应目标价19.71元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-10-21] 杭州银行(600926):投资收益带动盈利超预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超预期
杭州银行发布3Q21业绩,1-3Q21营收同比增长20.0％,归母净利润同比增长26.2％,3Q21单季营收同比增长29.4％,归母净利润同比增长34.5％,业绩超预期,主要来自于较快的规模扩张和强劲的投资收益。
发展趋势
营收高增长主要来自于较快的规模扩张和其他非息收入的强劲增长。
规模扩张速度较快。3Q21末总资产、贷款、存款同比增长19.7％、19.6％、16.2％,季度环比增长3.4％、4.3％、4.9％。其中个人贷款、公司贷款分别同比增长17.9％、20.6％;个人、公司存款分别同比增长10.3％、16.9％。
净息差同比环比有所下行,我们预计银行或将通过资产结构调整对冲定价压力。我们估算的3Q期初期末平均余额净息差环比下降8bp,主要来自于当前较为宽松的流动性环境下生息资产收益率下行,也部分用于银行近年来更为审慎的风险偏好。
非息收入增长较快,主要由于投资收益。1)3Q净手续费收入同比略有下滑,我们预计主要来自于资管新规后新老产品的盈利模式切换,3Q末银行理财产品余额2823亿元,净值化率已达到97％,我们预计随着未来规模的进一步增长可逐步对冲收益下行压力。2)3Q其他非息收入强劲增长,增幅主要由投资收益与公允价值贡献,我们预计主要来自于债券投资等金融市场业务的获利。
资产质量保持优异。银行资产质量指标进一步改善,3Q末不良率环比下降7.5bp至0.90％,关注类贷款占比维持在0.56％的低位,1-3Q净不良生成率处于0.08％低位。银行继续补充拨备,拨备计提同比提升26.5％,拨备覆盖率环比上升29.0ppt至559.4％。
银行发行150亿元可转债进入转股期。10月8日起,150亿元"杭银转债"进入转股期,转股成功后核心一级资本补充将进一步支撑规模扩张与利润增长。目前(10月20日)股价距离达到强赎价(16.887元)需上涨12.7％。
盈利预测与估值
考虑到银行在较为宽松的流动性环境下可能继续维持强劲的金融市场业务收入,我们上调2021/2022年净利润4.3％/5.2％至88.29亿元/105.48亿元。
当前股价对应2021/2022年1.3倍/1.1倍市净率。维持跑赢行业评级和19.70元目标价,对应1.7倍2021年市净率和1.5倍2022年市净率,较当前股价有31.4％的上行空间。
风险
净息差压力高于预期
[2021-10-20] 杭州银行(600926):营收利润双高,资产质量改善-季报点评
■华泰证券
营收利润双高,资产质量改善
杭州银行1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+26.2％、+20.0％、+19.8％,较1-6月+3.1pct、+4.2pct、+4.3pct,Q3归母净利润同比+34.5％,业绩显著修复,非息收入高增长是主要驱动因素。鉴于非息收入高增长,我们预计21-23年EPS1.51/1.76/2.04元(前值为1.50/1.71/1.95元),21年BVPS预测值11.94元,对应PB1.26倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.98倍,公司高成长性特征显著,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.5倍,目标价由16.11元上调至17.91元,维持"增持"评级。
资产投放高增长,息差下行
1-9月年化ROE、ROA分别同比+0.56pct、+0.05pct至13.32％、0.75％,盈利能力显著改善。9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+19.7％、+19.6％、+15.2％,较6月末-0.4pct、+0.3pct、+4.8pct。资产投放保持高增长,其中贷款投放主要由对公贷款驱动,对公贷款占比较6月末+0.1pct至63％。我们测算1-9月净息差较1-6月-4bp,预计资产端定价因抢夺优质资产而下行,负债端成本率则因存款活期率降低(较6月末-1pct至53.4％)而有所提升。
非息收入增长亮眼,转债有望补足资本
1-9月非息收入同比+48％,较1-6月+26pct,主要由其他非息收入(主要为债券投资业务相关收入)在低基数效应下同比+100％驱动。1-9月中间业务收入同比+11.8％,增速较1-6月-7.7pct,预计主要受托管及其他受托业务手续费收入增速放缓拖累。9月末非保本理财余额2823亿元,净值型理财占比为96.7％,较20年末+11.7pct,理财转型已基本完成。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.87％、8.51％,较6月末-0.04pct、+0.08pct。10月8日起杭银转债已进入转股期,若后续成功转股,我们测算核心一级资本充足率可提升1.65pct。
资产质量持续改善,加大非信贷资产拨备计提力度
9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.90％、559％,较6月末-8bp、+29pct,均为2013年以来的最好水平。不良率下降主要由于加大不良处置力度,前三季度核销不良贷款4.29亿元。9月末关注率较6月末+7bp至0.56％,逾期90天以上贷款/不良贷款为70％,潜在风险较为可控。1-9月信用减值损失同比+15.2％,增速较1-6月+5.6pct,主要由于非信贷类资产减值损失增加,非信贷类资产减值损失占比超过50％。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩高增,资产质量指标继续优化-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、杭州银行营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上增速走阔,1-3Q21累积营收和PPOP同比+20.0％、+19.9％。净利润在信用减值计提同比上升的背景下,仍同比高增26.2％。2、信贷维持高增,环比增+4.4％,并且贷款占比提升0.4个百分点至42.4％,资产结构进一步优化。3、公司信用风险指标进一步优化,当前和未来资产质量新增压力都很小。不良、逾期双降,不良率在低位继续环比下降8bp至0.90％,为2012年来的低位。逾期率降至0.70％低位,环比下降5bp。拨备计提进一步提升,风险抵补能力优中更优。拨备覆盖率559.43％,环比提升29个百分点。4、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.51％、10.56％、13.87％,环比+8bp、+3bp、-4bp。风险加权资产环比+2.8％,生息资产规模环比+3.3％。
季报不足:单季年化净息差拖累环比下降8bp至1.58％。由资产端和负债端共同负向拖累。资产端生息资产收益率环比下降5bp至3.74％;负债端计息负债付息率上升2bp至2.35％。资产端预计受到利率因素影响,贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债端存款增速不弱,预计是受到存款竞争压力增大影响,存款成本上升,同时公司加大了主动负债规模导致负债成本略有提升。
投资建议:公司2021E、2022E、2023EPB1.27X/1.16X/1.03X;PE11.28X/9.42X/7.91X(城商行PB0.78X/0.70X/0.62X;PE6.88X/6.11X/5.42X),公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩提速不良持续下降,优势突出维持高速增长-三季点评
■中信建投
事件
10月20日,杭州银行披露2021年三季报。9M21实现营业收入223.77亿元,同比增长20.0％;归母净利润70.36亿元,同比增长26.2％,3Q21单季度归母净利润同比增长34.5％。业绩符合预期。3Q21不良率季度环比下降7bps至0.90％,拨备覆盖率季度环比提高29pct至559.4％,资产质量超出我们预期。
简评
1．营收、净利润增速逐季提升,9M21增速均站上20％。
前3季度,杭州银行实现营业收入223.77亿元,同比增长20.0％(1H21:15.7％),实现归母净利润70.36亿元,同比上升26.2％(1H21:23.1％),3Q21单季度归母净利润同比增长34.5％,增速保持逐季回升的强劲态势。
根据盈利驱动因素分析,生息资产规模增长、其他非息和拨备计提为前三大贡献因子,分别贡献12.1％、10.0％和5.4％。其中净利息收入、非息收入、净手续费收入分别同比增长11.2％、48.0％和11.8％。非息收入显著增加主要由于公允价值变动损益受交易性金融资产估值增加影响而由负转正,9M21公允价值变动损益14.50亿(9M20:-1.60亿)。
2．资产质量更上一步,稳居行业最优梯队。
1)不良率进一步下行,不良生成保持负增长:3Q21杭州银行不良率季度环比下降7bps至0.90％,近5年来不良率逐季下行,存量风险出清趋势十分明确;3Q21加回核销不良生成率为-15bps,环比下降4bps,继续维持负增长。
2)逾期率继续改善,不良+关注率稳定低位:3Q21杭州银行逾期率0.70％,环比下降5bps;不良+关注合计占比1.46％,环比持平,继续保持上市银行较低水平。
3)风险抵补能力极强,拨备覆盖率稳居行业第一:3Q21杭州银行拨备覆盖率季度环比提升29pct至559.4％,同比提高106.3pct。
不良率5年逐季下降使得存量风险出清、不良净生成率连续2个季度为负值、拨备覆盖率大幅提升且稳居行业第一,扎实的资产质量水平清晰可见无需担忧。3．优质区域优质城商行属性突出,前3季度规模高速扩张,可转债转股可期有效支撑后续发展。
杭州银行的区域优势突出,受益于经济强市和长三角一体化发展,前3季度规模高速扩张。3Q21末,杭州银行贷款同比增长19.6％,较1H21增速提升0.3pct,其中公司贷款和零售贷款同比分别增长20.6％和17.9％,预计基建贷款和个人经营贷是拉动公司和零售贷款高速增长的最大因素。负债端,公司活期存款大幅增加。3Q21末,杭州银行存款同比增长16.2％,其中公司存款预计在基建投放带动下吸纳大量低成本活期存款,公司活期存款余额同比大增25.2％。
息差微降,后续预计保持稳定。9M21杭州银行净息差(测算值)同比下降2bps至1.89％,3Q21季度净息差(测算值)环比下降5bps至1.84％。但是后续在杭州银行积极优化资产结构提升贷款占比,零售贷款中利息相对较高的经营贷占比增加,对公加大投放稳住核心对公客户存款的带动下,预计全年净息差将保持稳定。
可转债转股可期,有效支撑后续发展。杭州地区信贷需求旺盛,杭州银行项目储备充足,对杭州银行规模扩张的最大制约因素并不在业务而在资本上,3Q21末杭州银行核心一级资本充足度仅为8.51％,急需核心一级资本补充来支撑后续发展。杭州银行股价自8月以来逐渐回升,在8月末下修转股价至12.99元后,今日收盘价距离强制赎回价不到13％的上涨空间。我们预计随着杭州银行投资价值逐渐得到认可,可转债转股有望在近期顺利完成,按3Q21静态计算150亿可转债转股后将提升各项资本充足度1.81pct,其中核心一级资本充足度将提升至10.32％,跃居城商行第一梯度,并将为后续几年杭州银行的快速发展提供有力的资本支撑。
4．投资建议与盈利预测
杭州银行3季度营收和净利润站上20％,业绩加速释放的同时,存量风险出清叠加不良生成下降,资产质量在已经十分优质的情况下继续改善,基本面指标十分优质且持续向好。展望未来,强劲的对公融资需求和零售财富管理需求,将驱动杭州银行未来利息收入和中收的高速增长。此外,在可转债转股补充充足的资本后,业绩的快速扩张确定性进一步提升。
预计2021-23年归母净利润同比增速26.7％、27.4％和27.0％。当前股价对应1.25倍21年PB,目标估值1.7倍21年PB,目标价对应20.33元,维持"买入"评级和行业首推组合。
5．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)资本补充进度低于预期。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):营收和资产质量超预期,拨备反哺能力强-2021年三季报点评
■国泰君安
投资建议:维持2021-2023年EPS预测1.54/1.96/2.36元,维持目标价17.51元,对应2021年1.5倍PB,维持增持评级。
业绩表现:2021年前三季度营业收入同比增长20.0％、归母净利润同比增长26.2％,期末不良率0.90％、拨备覆盖率559.42％。
其他非息收入对Q3营收增速贡献大。前三季度杭州银行累计营业收入同比增长20.0％,较上半年增速提升4.3pc。营收提速主要驱动力来自Q3其他非息收入同比增长5.7倍,部分得益于低基数效应。
Q3利息净收入和手续费净收入同比增速分别为6.9％和-7％,对累计同比增速有一定拖累,前者测算为净息差同比降幅边际扩大所致。
资产质量持续改善。21Q3末杭州银行不良率较Q2下降8bp至0.9％,延续年初以来快速改善的态势;关注率略有反弹至0.56％,但逾期率降至0.70％,不良偏离度和上半年末基本持平。
拨备反哺利润的空间大。在资产质量持续改善趋势下,杭州银行拨备覆盖率继续大幅上升29pc至559％。我们测算前三季度累计广义年化信用成本0.96％,略高于上半年(0.88％),考虑到杭州银行不良率已是行业领先水平且拨备计提已较为充分,拨备反哺利润的能力将逐步显现,带动利润可延续快速增长态势。
风险提示:杭州经济失速下行风险。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩持续高增,转债助力成长-2021年三季报详解
■方正证券
事件:10月20日,杭州银行发布2021年三季报,2021年前三季度累计营收223.8亿元,YoY+20.0％;归母净利润70.4亿元,YoY+26.2％。ROE为12.69％,不良率0.90％。归母营收双增20％+,规模扩张驱动业绩。生息资产强势扩张,以量补价,为净利润正向贡献了17.8pct;其他非息比上年同期大增24.0％,主要是由于投资收益及公允价值变动净收益增加所致。
资产质量持续提升,风险抵补能力充足。3Q21不良贷款率为0.90％,较上年末下降17BP。拨备覆盖率环比提升29.0pct达559.4％,公司各项信用风险指标进一步优化。
转债转股正当时,信用扩张奠根基。3Q21核心一级资本充足率提升8BP达8.51％。"杭银转债"自2021年10月8日起进入转股期,若转股顺利完成,静态测算将提升核心一级资本充足率1.81个百分点,资本制约将有效缓解。
投资建议:业绩持续靓丽,转债助力增长营收、归母净利润表现依旧亮眼,生息资产规模高速扩张,拨备覆盖率再一次大幅提升。"杭银转债"转股成功后,核心资本得到补充,未来可期。预测其21/22/23年归母净利润增速为25.0％、21.2％、24.6％,当前股价对应1.28倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-10-20] 杭州银行(600926):业绩持续高增,资产质量优异-季报点评
■广发证券
营收、PPOP、盈利均保持高增长。公司发布21年三季报:21年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长20.0％、19.9％、26.2％,增幅较上半年分别提高4.2pct、4.1pct、3.1pct,业绩基本符合预期。
营收增长较好得益于非息收入增长强劲同时利息净收入增长保持稳健,其中:(1)利息净收入同比增长11.2％,增速较上半年略有放缓,预计是受规模增速放缓和息差探底共同影响;(2)非利息净收入同比增长48.0％,其中,低基数影响下,其他非息收入(投资收益、公允价值变动损益等)同比增速高达91.2％,受益于财富管理业务布局加快,手续费及佣金净收入同比增长11.8％。21年以来,公司的归母净利润增速持续快于营收增速,主要受益于资产质量优异且拨备覆盖率高,拨备计提对利润保持正贡献。
年内来看,负债成本率有望稳中趋降,资产收益率企稳可期,息差下行压力不大。据我们测算,公司21年前三季度年化净息差较上半年仍在下行,但降幅边际收窄,息差下降预计主要是受资产收益率下行尤其是贷款收益率下行拖累,背后核心原因可能是由于除房贷之外的新发贷款利率企稳回升进程相对偏慢,对整体贷款收益率拉动作用不明显。趋势上来看:(1)负债端,存款利率定价改革红利释放叠加同业负债成本有望下行,负债端成本率稳中趋降可期;(2)资产端,随着新发贷款利率拉动作用逐步显现,同时考虑到信贷结构仍有优化空间,预计整体资产收益率企稳。综合而言,我们认为公司年内息差继续下行压力不大。
资产质量保持优秀水平,高拨备继续增厚。21年三季度末,不良贷款额50.8亿元,环比减少1.9亿元,不良贷款率环比下降8bps至0.90％,延续了16年四季度以来的环比下降态势;逾期贷款均已纳入不良,认定较为严格;前瞻性指标方面,关注类贷款及逾期贷款的占比分别为0.56％和0.70％,年化不良生成率(测算值)下降至0.1％,均保持在较低水平;拨贷比5.05％,拨备覆盖率559.42％,风险抵御能力继续增强。
盈利预测与投资建议:资产质量优秀,高拨备奠定业绩释放潜力,叠加新五年规划风险偏好提升,综合收益增强,ROE上行趋势确定。预计公司21/22年归母净利润增速分别为25.8％/23.3％,EPS分别为1.43/1.78元/股,BVPS分别为11.93/13.34元/股,当前股价对应21/22年PE分别为10.5X/8.4X,PB分别为1.26X/1.12X,考虑到区域经济优势和优异的风控管理,我们给予公司21年PB估值1.5X,对应合理价值为17.89元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-09-16] 杭州银行(600926):ROE稳步提升,新五年渐入佳境-深度研究
■广发证券
ROE拆分:息差向好,效率提升,信用成本有较大改善空间。杭州银行整体呈现低负债成本,高经营效率,资产质量一流的特点。资产质量处在同业最优水平,2014-2016年小微风险暴露后,客户重心由小微业务转向强抵押零售业务和政府融资业务,2018年不良下迁已显著改善。净息差与行业差距收窄,对公业务呈现高息差(高出同业平均90bps)、中风险,负债贡献大的特点,是业绩表现的压舱石。零售贷款重质量,但收益较低,看好消费贷客群下沉带来的收益提升机会。费用管控好,中上水平人均薪酬,但成本收入比要低于行业平均。
短期看转股价下修大幅提升成功转股预期。8月27日临时股东大会审议通过下修转股价,转股价格下修至12.99元/股,强制转股价同时下修至16.89元/股。往后看,虽然财务投资者仍有减持计划,但当前板块景气度向好,而且转股价下修大幅提升成功转股预期,减持影响预计不大,我们看好围绕10月8日转股期开始前后的股价表现。
中期看区域需求强劲,新五年规划推动风险收益再平衡是公司中期基本面改善的核心驱动。亚运后杭州基建投资需求维持高位,"十四五"规划交通设施投资在"十三五"基础上还要增长46％,信贷需求强,高收益对公业务"量价"均可维持。高管激励差异化,新一届高管团队年轻化,充分释放增长潜力;同时副行长选聘注重信贷管理条线工作经验,"项目制"管理大额风险,成功避开浙江地区之前几次"暴雷"。新五年发展规划,亮点在于:(1)风险偏好有所提升,小微贷款主动向信用和企业延伸,消费信贷尝试向中低端客群下沉;(2)规模驱动到效能驱动,维持高增速的同时强调资本内生;(3)客群和业务从大公司客群为主,向零售客群、小微客群和大公司客群齐头并进转变。
盈利预测与投资建议:优质银行风险偏好提升,规模导向到绩效导向的过程是银行股投资的"甜蜜时刻"。风险偏好提升将驱动业绩在短期内提升,高收益率业务推动的息差扩张和手续费净收入增长短期内就会体现在财务指标上;同时优质银行受益于优质存量资产质量,不良生成率在较长时间内保持低位。看好ROE水平在中期内每年改善0.5％-1.0％。预计公司21/22年归母净利润增速为25.8％/23.3％,EPS为1.43/1.78元/股,最新收盘价对应21/22年PE为10.27X/8.23X,PB(LF)为1.23X/1.10X。近两年公司PB(LF)中枢约为1.14X,考虑到基本面改善空间大,ROE有望稳步提升,我们认为可以给予公司21年1.5倍PB(LF)估值,合理价值17.89元/股,给予"买入"评级。
风险提示:1.杭州基建投资进度慢于预期,对公需求下滑。2.区位竞争优势削弱,失业率超预期抬升。3.网点扩张中成本超预期上升。
[2021-09-02] 杭州银行(600926):业绩高增有望持续,打造零售小微增长极-半年报点评
■天风证券
业绩增速领跑同业,高成长特性鲜明
2021H1公司营收同比增速较Q1提升1.58pct至15.73％;归母净利润同比增速较Q1提升6.74pct至23.07％,位居上市银行第5名和上市城商行第3名,延续了2018年以来的高成长特性。公司业绩释放加速,主要得益于非息收入、拨备和所得税的正面贡献。随着财富管理业务发力,2021H1托管及其他受托业务佣金同比增长41.08％,代理业务手续费同比增长72.14％,带动手续费及佣金净收入同比增长19.50％。
资产质量显著改善,拨备覆盖率超过530％
2021Q2末不良率环比下降7bp至0.98％,关注率环比持平于0.49％,逾期率较年初下降9bp至0.75％,资产质量的领先地位得到进一步巩固。拨备覆盖率环比大幅提升31.80pct至530.43％,位居上市银行之首,风险抵御能力遥遥领先,利润反哺空间充裕。公司存量风险加速出清。二季末对公贷款和个人贷款的不良率分别较上年末下降13bp和8bp。其中,个人经营贷款和消费贷款不良率分别下降18bp和5bp;住房贷款不良率环比持平。
规模加速扩张,资本补充可期
Q2末总资产同比增长20.07％,增速较一季度提升1.99pct。核心一级资本充足率环比上升8bp至8.43％。由于触发转股价下修条款,经股东大会决议,"杭银转债"转股价格自2021年8月30日起由人民币16.71元/股调整为人民币12.99元/股,转股难度明显降低。未来公司将继续积极促进可转债转股,核心一级资本补充可期,有望为公司规模扩张打开成长空间。息差小幅回落,新五年战略打造零售小微增长极2021H1净息差为1.93％,较2020年下降5bp。其中,贷款利率较2020年下降18bp,带动生息资产收益率下降8bp;存款成本率较2020年下降15bp,带动计息负债成本率下降6bp。公司2021-2025年新一轮战略规划将聚焦"二二五五"战略,以"做大零售"和"做优小微"作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构优化有望缓解息差压力。
投资建议:业绩高增有望持续,维持"买入"评级
公司背靠杭州市财政局,股权稳定,布局发达经济圈,已率先实现风险出清。虽然当前资本相对偏紧,但公司已积极着手内源性和外源性资本补充。展望未来,公司业绩释放后劲充足:一是2020Q3为公司业绩增速的低点,低基数效应有望助力业绩同比高增。二是内源性资本补充和转债转股的诉求有望促进业绩释放。三是公司资产质量领先地位稳固,拨备覆盖率高达530％以上,反哺利润的空间十分充裕。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为23.95％/18.71％/16.32％,给予其2021年1.6倍PB目标估值,对应目标价19.06元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-09-01] 杭州银行(600926):两年同比增速领先,拨备升至第一名-2021年中报点评
■海通证券
两年同比增速领跑。2021年上半年归母净利润同比增23％,较2019年中报增38.0％。两年同比增速位列上市银行第二名,仅次于第一名的宁波银行(39.1％),领先第三名成都银行(35.3％)、第四名长沙(30.3％)。相比其他银行去年中报的低基数,杭州银行去年中报基数比较正常,我们认为这证明了杭州银行优秀的经营能力。
拨备覆盖率上市银行第一。拨备覆盖率从2021Q1的499％提高到530％,位列上市银行首位。拨贷比5.18％继续保持上市银行第一名。在加大贷款拨备力度的同时,杭州银行还加大了非信贷资产的拨备力度,从20年上半年的11.2亿增加到了17.1亿元。我们认为杭州银行谨慎的拨备政策,为未来的利润增长打牢了基础。
资产质量继续向好。不良率经历了连续19个季度的下降,在2021Q2环比下降了7BP到0.98％。逾期贷款率从2020年末的0.84％下降到了0.75％,单季度不良贷款净生成率为-0.04％(年化),继续保持在极低水平。持续19个季度改善的资产质量,我们认为这彰显了杭州银行的风控优势。
业务多点突破。个人贷款同比增长21.4％至2004.5亿元,其中经营性贷款同比增长30.5％至798亿元,期末小微金融条线不良贷款率0.68％,较上年末下降0.22个百分点,资产质量连续五年实现提升。交易银行业务方面,拳头产品"财资金引擎"累计签约集团客户1794家,较上年末增加608家。投行业务方面,承销债务融资工具671.73亿元,同比增68.62％。代理/受托业务方面,代销业务拉动代理业务手续费增长72.1％至1.67亿元,理财业务拉动托管及其他受托业务佣金增长41.1％至13.53亿。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为1.34、1.62、1.95元,归母净利润增速为21.53％、19.30％、18.69％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为20.71元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.60倍(可比公司为0.77倍),对应合理价值为18.82元。因此给予合理价值区间为18.82-20.71元(对应2021年PE为14.04-15.46倍,同业公司对应PE为5.73倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-09-01] 杭州银行(600926):资产质量持续向好,拨备覆盖率居首-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:根据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至35.62％(+23.48pc)/25.63％(+1.64pc)/19.34％(新增),对应EPS1.54(+0.27)/1.96(+0.36)/2.36元,BVPS11.67/13.66/15.61元。现价对应9.40/7.39/6.15倍PE,1.24/1.06/0.93倍PB。杭州银行各项资产质量指标改善力度超预期,打开后续利润释放空间,上调目标价至17.51元,对应2021年1.5倍PB,维持增持评级。
各项资产质量指标改善力度超预期。21Q2末杭银不良率较Q1下降7bp至0.98％;拨备覆盖率大幅上升31pc至530％,超越宁波和常熟成为A股上市银行拨备覆盖率第一;逾期率和关注率分别降至0.75％、降至0.49％。在资产质量持续改善趋势下,杭州银行未来有能力通过拨备调节对利润实现反哺。
营收利润总体符合预期。21H1杭银营业收入同比增长15.7％,且在拨备计提力度不弱的情况下实现归母净利润同比增长23.1％。Q2利息净收入和手续费净收入同比增速较Q1增速有所下降。
息差边际下降拖累收入。虽然Q2单季平均生息资产增速升至18.9％(Q1:15.6％),但受贷款利率下行和可转债所募资金尚未充分产生效益的影响,Q2杭银净息差同比下降9bp、环比下降19bp。
风险提示:杭州地区经济失速下行、信用风险暴露。
[2021-09-01] 杭州银行(600926):深耕长三角的高成长银行-公司深度报告
■招商证券
深耕发达经济圈,公司治理优秀。深耕浙江,在浙江省实现全覆盖,省内贷款市占率持续提升,21H1为2.41％,较16年末提升0.26个百分点。异地业务布局较早,战略布局长三角/珠三角/环渤海等发达经济圈,相较其他城商行,优势明显。总资产规模稳步扩张,21H1达1.3万亿。股东结构多元,包含国有资本、民营资本、境外战投、机构投资者以及社会公众资本等,相互制衡。高管较为年轻,平均年龄48岁,且多为内部提拔,有助于战略持续推进。
科创、小微、零售齐发力,业务发展较快。深耕科技文创领域十余年,模式较为成熟,21H1科创类贷款规模297亿,同比增长10.5％。2021年7月成立上海/深圳/北京三大科创金融中心,打造科创金引擎品牌,科创贷款增速有望回升。
小微贷款以经营性抵押贷款为主,向信用小微延伸,以台州分行为试点的"信用小微金融模式"运行良好,后续将逐步推广至其他分行,打造新增长点。小微已初见成效,增速较快,21H1小微贷款规模864亿,同比增长29.7％;小微不良率较低,已连续4年保持下降,21H1仅0.68％,低不良有望继续保持。零售贷款定位优质客户,追求低风险、中等收益,规模持续增长,21H1零售贷款规模1167亿,同比增长14％;零售贷款不良率极低,21H1仅0.21％。财富管理业务发展较好,AUM不断提升,理财中收和代理业务手续费持续高增,21H1分别为12.25/1.66亿元,增速分别为46％/72％。杭银理财作为首家获批成立的城商行理财子,组织架构清晰,产品线丰富,将助力杭州银行财富管理业务发展。
息差有望保持稳定,资产质量优异。资产结构优化,贷款占比持续提升,21H1贷款占总资产比重为40％,较2016年末提升7个百分点。
21H1生息资产收益率4.31％,与上市城商行平均水平差距有所缩小。负债结构改善,存款占比提升,21H1存款占负债比重为62％,较2016年末提升8个百分点。21H1计息负债成本率2.37％,低于同期2.46％的上市城商行平均水平。21H1净息差1.93％,已达城商行平均水平。预计科创/小微/消费贷多方位发力,资负结构进一步改善,息差水平有望保持稳定。资产质量持续改善,不良贷款率自2016年起持续下降,21H1不良贷款率0.98％,较2020年末下降9bp。贷款拨备水平较高,21H1拨备覆盖率530％,拨贷比5.18％,拨备覆盖率与拨贷比均居上市银行首位,风险抵御能力较强。
高成长性有望延续,资本充足率有望提升。近3年营收增速和归母净利润增速都显著高于上市城商行平均水平,在20H1不低基数下,21H1营收/净利润仍保持15.9％/23.1％的较快增长,高成长性凸显。科创/小微/消费贷/财富管理业务齐发力,高成长性有望延续。ROE与上市城商行平均水平差距逐渐缩小,21H1年化加权平均ROE为14.3％,与上市城商行平均水平相当。核心资本较为紧缺,21H1核心一级资本充足率仅8.43％。8月28日发布公告下修150亿可转债转股价格,有望促进可转债转股,支撑业务发展。
投资建议:杭州银行所处区域经济发达,公司治理优秀,管理层能力突出,资产质量优异,业绩持续高增长。考虑其高成长性,给予其1.4-1.5倍21年PB目标估值,目标价16.44-17.62元,首次覆盖,给予其"强烈推荐-A"评级。
风险提示:金融让利,息差收窄;资产质量恶化。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):发挥区位优势、高成长可持续;高拨备下的优异资产质量-详解2021年半年报
■中泰证券
财报亮点:1、杭州银行半年度累积营收同比增15.7％,增速稳步向上,且去年同期基数不低(1H20同比增23％)。利润增长超预期、同比增23％,资产质量优异,拨备有持续释放利润的空间。2、资产规模实现同比20％高增长,其中贷款同比增19％,增速均较1季度进一步提升,公司所处区域优越,支撑其在未来一段时期的高成长性。负债端活期存款保持强劲的增长,且占比较可比同业要高。企业活期同比增29％,个人活期同比增21％。其中企业活期占比存款48.5％、个人活期占比5.9％,合计占比总存款达到54.3％。3、财富管理业务相关收入增速亮眼。代理业务手续费同比增72％,主要是由于代理基金、代理保险手续费收入增加。托管及其他受托业务佣金同比增41％,主要是由于理财业务手续费收入增加。4、报表非常干净,资产质量优异。不良率在低位继续环比下降,且实现余额和比率的双降。新生不良在低位进一步走低。2季度不良率环比下降7bp至0.98％。累积年化不良净生成仅为0.19％,较1季度进一步环比下降5bp。关注类贷款占比环比持平在0.49％的低位。逾期率0.75％,较年初下降9bp,是公司历史以来最优的逾期水平。拨备覆盖率和拨贷比实现上市银行中最高水平,公司安全边际极高。2季度拨备覆盖率和拨贷比分别为530％和5.2％,环比变动+31.8％、 -4bp。
财报不足:2季度净利息收入环比-3.1％,净息差环比下行拖累,测算的单季年化净息差环比下降14bp至1.66％。净息差的环比收窄主要为资产端收益率下滑所致,负债端成本保持平稳。预计对公贷款利率下降是主因。我们测算的累积年化对公贷款利率较年初下降29bp至5.1％。预计有定价和结构的共同原因,定价端减费让利影响仍在;结构端则是公司主动进行客群筛选所致,上半年基建类低风险客群信贷投放力度较大。
投资建议:公司2021E、2022E、2023EPB1.08X/0.96X/0.85X;PE9.57X/8X/6.71X(城商行PB0.78X/0.70X/0.62X;PE6.88X/6.11X/5.42X),公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力,均有优势。建议积极关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):资产质量持续向好,新五年规划引领发展-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月30日,杭州银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入148.76亿,YoY+15.7％,归母净利润50.07亿,YoY+23.1％。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)7.09％。
点评:上半年营收及盈利增速较1Q均有所提升。2021年上半年杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.7％、15.8％、23.1％,增速分别较1Q21变动1.6、-0.9、6.7pct;在资产质量改善情况下,仍维持了较强的拨备计提力度,上半年计提信用及其他减值损失54.32亿元(YoY+9.6％)。其中,2Q单季营收同比增长17.4％,增速较去年同期下降2.9pct;单季归母净利润同比增长30.7％,增速较去年同期提升25.8pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,息差由正贡献转为负贡献,拨备负向拖累有所减小。
净利息收入同比增长13.4％至106亿元:资产加速扩张,息差较2020年收窄5BP。
1)生息资产增速季环比提升2.6pct至20.2％。截至6月末,杭州银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长20.1％、20.2％、19.3％,增速环比1Q21分别提升2.0pct、2.6pct、0.1pct,贷款占生息资产的比重季环比下降0.3pct至42.0％;贷款结构上,公司贷款、个人贷款分别较去年末增加439.07亿元、124.28亿元,个人贷款占比较去年末下降1.8pct至37.1％,季环比微降0.3pct。
2)存款增速稳中有降,存款成本率较2020年下降15BP。截至6月末,杭州银行总负债/计息负债/存款分别同比增长21.0％、21.9％、10.5％,增速环比1Q21分别变动2.6pct、3.7pct、-3.8pct,存款增速稳中有降,存款占计息负债的比重季环比下降2.5pct至63.2％。存款结构上,活期存款占比季环比提升0.1pct至54.3％,个人存款占比季环比下降0.3pct至17.9％。公司深化客群综合经营,压降结构性存款规模,提升代收代付、现金管理类业务等资金沉淀,存款付息率较2020年下降15BP至2.18％。
3)上半年净息差为1.93％,较2020年收窄5BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。具体看,生息资产收益率为4.31％,较2020年下降8BP;其中,贷款收益率为5.19％,较2020年下降18BP;资产端收益率下降主要是受2020年贷款市场利率多次下调的累积效应影响。受益负债结构优化,计息负债成本率较2020年下降6BP至2.37％,对息差形成一定支撑。
非息收入同比增长22.0％至42.76亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长19.5％至20.57亿元。上半年,公司加快财富管理业务布局,托管及其他受托业务佣金增加3.94亿元,增幅41.1％,主要受理财业务中收增加提振;代销基金、保险等代理业务手续费增加0.70亿元,增幅72.1％。其他非利息净收入同比增长24.4％至22.18亿元,主要由于市场环境变化导致公允价值变动损益较去年同期大幅增加5.52亿元。
零售转型深入推进,新五年发展规划(2021-2025年)引领发展。近年来,公司加大战略转型力度,大零售金融布局基本成形。截至6月末,零售AUM较上年末增长4.68％至4004.01亿元,零售金融条线贷款余额较上年末增长1.42％至1166.84亿元,零售金融条线贷款不良率0.21％,资产质量继续保持良好水平。2021年是杭州银行新一轮五年战略规划的开局之年,根据公司战略转型的五年发展规划与三年行动计划,未来将持续推动零售转型,并重点聚焦零售信贷与财富管理,计划到2023年客户综合金融资产规模达到6400亿元,到2025年末客户综合金融资产规模超过8000亿元。
资产质量持续向好,不良率降至1％以下。截至6月末,杭州银行不良贷款率0.98％,季环比下降7BP;(关注+不良)贷款率为1.47％,季环比下降8BP。逾期贷款与不良贷款比例76.95％,较上年末下降1.21pct。同时,风险抵补能力进一步增强。截至6月末,拨备覆盖率为530.43％,季环比提升31.8pct;拨贷比为5.18％,季环比微降0.04pct。
核心一级资本充足率季环比提升8BP至8.43％。公司注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。上半年,150亿元可转债成功发行,为中长期核心资本补充奠定基础。截至6月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.43％/10.53％/13.91％,季环比分别变动8BP、1BP、-7BP。
盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71元/2.02元。维持"买入"评级。
风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):上半年营收和利润增速双升,拨覆率超530％
■华西证券
事件概述杭州银行发布2021年中报:上半年实现营收148.76亿元(+YoY)YoY),营业利润57.75亿元(+YoY)YoY),归母净利润50.07亿元(+YoY)。中期末总资产1.29万亿元(+YoY;;+QoQ)QoQ),存款7441.95亿元(+YoY;;+QoQ)QoQ),贷款5399.84亿元(+YoY;;+QoQ)。净息差1.93％(3bpYoY)YoY);不良贷款率0.98％(7bpQoQ)QoQ),拨备覆盖率530.43％(+31.80pctQoQ)QoQ),拨贷比5.18％(0.04pctQoQ)QoQ);资本充足率13.91％(0.06pctQoQ)QoQ);上半年ROE7.09％(0.05pctYoY)。
分析判断Q2投资收益回升拉动营收稳中有升减值边际趋缓利润释放提速杭州银行上半年业绩表现靓丽,合计实现营收同比增速15.7％环比Q1的14.2稳中有升结构来看1上半年净利息收入同比增长13.4％％,较Q1的17.1有一定放缓,预计有量价层面的综合影响。2手续费净收入二季度在高基数下有一定缩窄,但上半年整体同比增19.5％％,主要得益于财富管理业务布局下的托管和代理业务高增对冲了投行类、担保承诺和银行卡手续费收入的回落。其中,理财业务拉动托管佣金增长41.1％％,贡献了手续费收入的61.9代理基金保险规模扩增拉动代理业务手续费大增72.1。从业务规模来看,上半年公司托管规模超万亿的同时,公募基金托管规模破千亿,半年增幅20.14％销售零售财富管理产品4420亿元(同比23.33％中期保有非保本理财规模超2738亿元同比17.8％％),未来"制胜财富业务的主基调下,杭银理财的发力和代销合作的加强将赋予中收更多拓展空间。3上半年其他非息收入同比增24.4％24.4％,主要得益于交易类收入贡献,Q2投资收益和公允价值变动均有较大幅度增长平滑了Q2手续费收入收窄的影响。
支出端来看,在营收稳中有升下,上半年成本收入比同比小幅提升0.21pct至23.92PPOP增速达15.5％％,较Q1的16.2保持基本平稳。二季度公司边际放缓减值计提力度上半年同比多计提9.6较Q1的13.2有所回落叠加二季度税收因素,公司Q2单季归母净利润增速高达30.7％7％,上半年整体增速23.1利润释放提速,处同业第一梯队,上市银行中仅次于平安、江苏和成都银行。
对公信贷供需两旺二季度企业活存表现靓丽资产端:公司二季度资产扩表稳健(总资产较年初扩增10Q1、Q2分别环比增5％、4.8资产同比增速高达20。贷款和投资资产仍保持快于总资产的增幅,上半年较年初分别扩增11.6和11.4带动账面净额占总资产的比例较年初均提升0.6pct至39.9％％/46.2。虽然二季度贷款增幅边际放缓(Q1、Q2分别环比增7.4、3.9但上半年整体净增量超去年同期46％％,同时二季度资产摆布向投资资产倾斜。
贷款投放结构1受益于基建发力和公司资源禀赋,以及年初储备项目集中投放的影响,杭州银行上半年贷款主要由对公端拉动,对公(不含贴现和零售贷款分别较年初增14.6和6.6。2增量结构看,上半年净增的563亿元贷款中有72投向对公,拉动贷款中对公贷款比例较年初提升1.5pct至59％％,但二季度对公投放趋缓后,零售仍保持稳健。3具体投向来看,对公投放行业主要压降地产领域和金融业信贷投放,增配水利、建筑和批发零售业,目前对公端56以上投向基建领域零售方面压降消费贷同时增配经营贷,上半年消费贷规模较年初缩量5.2预计受宏观需求和出表影响,也与公司"重点发力优质客户拓新留旧"的主动调整有关按揭和经营贷分别扩增7.3、13.6。
投资资产结构:上半年配置债权类资产比例进一步提升至76％％,主要增投同业存单等金融债和企业债规模较年初分别增长69和18。
负债端:存款较年初增幅6.5％％,二季度揽储放缓,环比增1.3％％,在同业负债规模一季度冲高后二季度规模压降的同时,公司增加了债券的发行,上半年同业负债和应付债券规模分别较年初扩增29.3和33.6负债端存款占比较年初和Q1小幅回落2.3pct左右至62.4。
存款结构:上半年公司和个人存款分别扩增4.5和10.9零售存款占比较年初提升1.4pct至21.5％％;同时中期活存率较年初小幅降1.8pct至54.4但环比Q1回升0.2pct仍保持相对较高水平。单二季度来看,揽储整体放缓但对公活期存款表现靓丽,二季度存款增量全部来自对公活期,对冲零售存款规模压降,反映公司平台化场景化建设促进低成本交易结算类资金的留存。
息差:上半年公司净息差收录1.93％％,同比降3BP生息资产收益率和负债成本率降幅均为10BP其中贷款和投资收益率分别同比降24BP和21BP,存款成本率降21BP。我们测算Q2单季净息差同环比均再降14BP,主要来自资产端定价压力。预计下半年贷款投放结构的调整,以及存款利率定价机制改革下付息成本的控制,将对息差形成支撑。
资本:中期杭州银行核心一级资本充足率为8.43％接近监管红线而公司继2020年完成70亿元永续债和71.6亿元定增后今年一季度又完成了150亿元可转债发行后续转股有望提振核心一级资本充足率1.7pct。近期可转债转股价由16.71元股下修至12.99元股,有望促进转股进程,加快核心资本的补充。
稳固资产质量优势,拨覆率跃升上市银行首位杭州银行上半年优异的资产质量继续稳固1存量指标来看中期不良率0.98％0.98％,环比和较年初分别降低7BP和9BP其中对公和零售贷款不良率分别较年初压降13BP和8BP至1.34％和0.37％。各类别零售贷款资产质量均处于较优水平,且较年初不良率进一步下行;对公贷款按行业投向看,制造业、交运仓储和信息技术行业的贷款不良率较年初略有上浮。2先行指标来看,中期关注类贷款占比持平Q1于0.49的低位,同时,逾期贷款占比较年初再降9BP至0.84。3不良认定方面杭州银行年中逾期90不良收录69.2较年初走高10.15pct,但绝对值仍处于低位,逾期不良仅76.95％％,较年初降低1.22pct不良认定非常审慎。测算上半年加回核销的不良生成率仅019基本持平上年同期。4公司上半年虽然减值计提同比多提,但其中贷款相关减值同比减少3.1％％,主要增提了包括债权投资在内的其他金融资产减值,增厚非信贷资产安全边际的同时,得益于存量不良的出清,公司中期拨备覆盖率高达530.43％530.43％,超过宁波银行居上市银行首位,环比Q1跃升31.8pct赋予公司较高的安全边际和充分的利润释放空间。
投资建议杭州a银行中报业绩亮点:1)财富管理业务推进下,中收拉动营收增速二季度稳中有升,减值计提边际放缓下归母净利增速居同业第一梯队,单季业绩增速高达302信贷放量,年初投向以对公为主,二季度零售贷款表现稳健,同时持续调结构,后续转债转股补充核心资本将进一步打开扩表空间3)二季度对公活期存款留存较好,存款付息率整体压降,平滑资产端定价下行压力。4)资产质量优势稳固,先行和存量指标均领先同业,且边际进一步改善,拨覆率自然上行至530以上跃升行业首位。
根据公司中报业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计20212023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8、12.7、14.2％％(原假设分别为11.0％、13.5％、16.0％归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5、21.1、18.9％％(原假设分别为17％、20％、24.1％24.1％));对应PB分别为1.08倍、0.98倍、0.89倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;
2、公司的重大经营风险等。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):深耕区域成长性突出,拨备较高资产质量向好-定期报告
■山西证券
事件描述
公司2021年上半年实现营业收入148.76亿元,同比+15.73％;归母净利润50.07亿元,同比+23.07％;加权平均ROE7.09％,下降0.05个百分点。
事件点评
业绩增速领先。公司上半年营业收入、净利润分别增长15.73％和23.07％,营业收入和净利润实现相对较高的增速,成长属性突出。其中,利息净收入增长13.38％,手续费及佣金净收入增长19.50％,净息差1.93％,下降0.03个百分点。生息资产规模增长、手续费及佣金业务增长及拨备计提分别贡献14.56％、19.50％和6.51％,推动净利润增速回升,净息差下滑负向拖累净利润1.17％。
资产负债结构优化调整。公司上半年贷款总额增长11.65％,其中公司贷款增长14.85％,贷款占总资产和存款占总负债的比例分别提升0.61个百分点;存款总额增长6.61％,个人存款占比17.87％,提升0.70个百分点,存贷比提升3.66个百分点至72.57％。
中间业务收入实现较快增长。得益于财富管理中理财业务的增长,托管和受托业务佣金收入增长41.08％,代理基金和保险收入增加推动代理业务手续费同比增长72.14％,债券承销业务承销规模同比增长68.62％,省内债券市场份额达到13.50％。投资收益和公允变动分别增长24.40％和328.09％,非息收入占比提升0.97个百分点至28.74％。
资产质量稳定向好。贷款投放中浙江地区占比70.48％,贷款投向行业分布基本稳定,上半年水利、批发零售行业占比提升,房地产贷款余额及占总贷款比例同比均下降,地方融资平台贷款余额占比较小(0.19％),且规模压缩,整体风险可控。6月末公司不良贷款率0.98％,较年末下降0.09个百分点,下降到1％以下。拨备覆盖率530.43％,较年末上升60.89个百分点,居上市银行首位,风险资产压力较小。
投资建议
依托区域强大的发展动力,各项业务稳步发展,公司未来业绩空间可期。预计公司2021-2023年的营收分别为294.06亿元、336.49亿元、381.57亿元,归母净利润分别为90.98亿元、105.70亿元、125.81亿元,EPS分别为1.53、1.78、2.12,每股净资产15.02、16.77、18.39,对应PB分别为0.85倍、0.76倍、0.69倍。给予"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-08-31] 杭州银行(600926):利润显著修复,资产质量持续改善-中报点评
■华泰证券
利润显著修复,资产质量持续改善
杭州银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+23.1％、+15.7％、+15.5％,较1-3月+6.7pct、+1.6pct、-0.7pct,Q2归母净利润同比+30.7％,业绩显著修复,驱动因素包括资产投放提速、拨备计提力度回归常态化、非息收入高增长。鉴于信用减值损失增速下降,我们预计21-23年EPS1.50/1.71/1.95元(前值为1.42/1.67/1.99元),21年BVPS预测值11.93元,对应PB1.07倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.90倍,公司高成长性特征显著,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.35倍,目标价由20.15元下调至16.11元,维持"增持"评级。
资产投放提速,息差下行
6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+20.1％、+19.3％、+10.4％,较3月末+2.0pct、+0.1pct、-3.8pct。资产投放提速,其中贷款投放主要由对公贷款驱动,对公贷款占比较20年末+1.8pct至62.9％。1-6月净息差为1.93％,较2020年-5bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.31％、2.37％,较2020年-8bp、-6bp。资产端定价仍有下行压力,负债端成本则受益于压降高息存款而持续改善。
财富管理驱动中收增长,资本充足率基本稳定
1-6月中间业务收入同比+19.5％,中收/营收为13.8％,同比+0.4pct。中收增长主要受财富管理业务驱动,托管及其他受托业务、代理业务手续费收入分别同比+41％、+72％。21H1零售财富管理产品销售规模同比+23％。6月末非保本理财余额2739亿元,较20年末-1.2％,净值型理财占比为92％。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.91％、8.43％,较3月末-0.06pct、+0.08pct。4月杭银转债已完成发行,且转股价已下修至12.99元,若后续成功转股,我们测算核心一级资本充足率可提升1.69pct。
资产质量持续改善,非信贷资产质量优异
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.98％、530％,较3月末-7bp、+32pct,为2013年以来的最好水平。零售不良率、对公不良率分别较20年末-8bp、-13bp。对公房地产、按揭不良率分别为2.63％、0.07％,较20年末-0.16pct、持平;政府融资平台占总贷款比例仅0.19％,且无不良贷款,重点领域风险可控。6月末关注率较3月末持平于0.49％,逾期90天以上贷款/不良贷款为69％,潜在风险较为可控。21H1信用减值损失同比+9.6％,较Q1下降3.6pct,主要由于非信贷类资产减值损失增加。我们测算6月末债权投资中的非标资产拨贷比达8.3％,显著高于贷款,非信贷资产质量优异。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
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