600843上工申贝股票走势分析
≈≈上工申贝600843≈≈(更新:21.08.11)
[2021-08-11] 上工申贝(600843):上工申贝碳纤维复材结构件制造工艺技术取得突破性成功
■证券时报
上工申贝消息，近日公司旗下全资子公司百福工业装备与德国百福工业系统及机械有限公司KSL分公司合作研发的碳纤维复合材料结构件制造工艺装备，在视觉定位的3D缝纫方面以及国产化研发上取得突破性成功，实现了复材预制体成型在生产制造过程中的机器人铺叠、缝合、切割加工的瞬时视觉定位。
[2021-07-27] 上工申贝(600843):上工申贝上半年净利润同比增长293%
■上海证券报
上工申贝披露半年度报告，公司2021年上半年营业收入1,504,899,452.14元，同比增长3.77%;归属于上市公司股东的净利润80,469,617.44元，同比增长292.87%;基本每股收益0.1482元。
[2021-06-02] 上工申贝(600843):周期上行重启、智能化浪潮已至,龙头进入收获期-深度研究
■粤开证券
公司是国内缝制设备行业历史最悠久、上市最早的企业,具有50余年的缝制设备生产经营经验。目前,公司生产的缝制设备包括工业缝纫机、家用缝纫机及特种用途工业定制机器等。
上工申贝专注智能化研发布局已有6年时间,技术储备雄厚,未来有望充分受益智能化以及工业4.0的进程。与其他可比上市公司专注标准化缝制设备不同,上工申贝主攻高端缝制设备,中厚料缝制设备市占率远远领先行业其他竞争对手,在高毛利率的中厚料领域具有绝对优势。
投资评级与估值
收入预测关键假设:预计公司在缝制设备及智能制造设备方面,2021-2023年分别实现21.38/25.07/30.16亿元人民币收入,营收占比逐步从63％提升至68％。在营收方面,预计2021-2023年分别实现34.02/38.39/44.14亿元。
盈利能力关键假设:公司毛利率一直保持较为稳定水平,近两年低端品牌一直处于培育期,导致毛利率有所下降,预计未来随着产品放量+下游空间打开+智能化程度提升,预计2021-2023年毛利率水平将稳中有升,分别达到25.18％/25.87％/27.03％。
我们预计2021年/2022年/2023年,公司营收分别为34.02/38.39/44.14亿元,归母净利润分别为1.42/1.84/2.48亿元,EPS分别为0.26/0.33/0.45元,对应的PE分别为23X/18X/13X,考虑未来随着产品放量+下游空间打开+智能化程度提升将带来行业市场空间打开叠加公司市占率提升的红利,给予2021年25倍市盈率,目标价6.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。有别于大众的认识行业拐点:从行业的产量情况来看,上一轮更新需求的高峰在2011年,按照8年-10年的置换周期测算,本轮置换高峰本应该在2019年-2021年左右来临。然而2018年底开始的中美贸易摩擦与2020年的新冠疫情打乱了本应到来的置换高峰,但是置换需求只是受外围影响因素延后了置换计划,但并不会使得置换需求消失。因此,我们预计,随着经济持续修复之下,企业资本开支计划增加,本轮缝制设备的置换高峰将在2021年到来。因此整体来看,我们认为2021年,缝制设备行业将重新步入恢复性增长周期。
下游空间:公司主攻高端缝制技术设备与中厚料缝制设备,在中厚料领域具有绝对优势。而中厚料缝制设备下游对应的不再是纺织服装行业,而是汽车、沙发、新材料等应用领域,我们认为随着本轮汽车周期的上行,尤其是新能源汽车进入成长期,将大幅拉动对中厚料缝制设备的需求。份额提升:2020年疫情一方面加速了全球缝制设备行业的出清,大量小微企业出局,行业面临重新洗牌,具备技术领先优势的龙头公司将充分受益抢占 市场,提升市占率;另一方面,疫情对全球经济造成的冲击并未完全恢复,近期欧洲国家疫情抬头、以印度为代表的东南亚国家疫情爆发,而我国疫情控制全球领先,复苏早、复苏好,都使得大量订单回流国内,进一步利好国内缝制设备行业全球市占率的提升。
股价表现催化剂行业景气度回升、下游打开市场空间、龙头市占率提升、盈利水平超预期。
核心风险提示市占率提升不及预期、市场竞争加剧、价格战加剧。
[2021-03-19] 上工申贝(600843):上工申贝首季产销两旺 3月营业利润将大幅度增长
■证券时报
上工申贝消息，海内外各企业首季呈现出产销两旺的良好态势。缝制设备主业销售额1-2月份同比增长约20%，其中国内企业销售额同比增长超过40%;主要企业营业利润1-2月份同比增长将近300%;主营产品在手订单1-2月份同比增长约40%。预测3月份产销量和营业利润同步、环比均将大幅度增长。从目前预测订单情况来看，各主要制造基地满负荷甚至超负荷的生产状况至少将持续到下半年。
[2020-10-12] 上工申贝(600843):上工申贝张敏 刚柔并举，数控智能装备方有更大市场空间
■上海证券报
从生产有着百年历史的“蝴蝶牌”缝纫机，到如今制造应用于汽车、飞机的皮革、碳纤维复合材料等三维立体结构件的缝纫机器人等工艺装备，在董事长张敏看来，上工申贝这么多年唯一不变的，就是对企业变革的追求。
作为国内缝制设备行业历史最悠久、上市最早的企业，上工申贝已具有50余年的工业缝制设备生产经营经验。目前在全球缝制设备行业中，上工申贝在中厚料缝纫机、服装自动缝制单元、机器人控制的三维缝制工作站以及产业纺织品自动缝制、焊接和切割技术等领域具备了领先优势。
上工申贝起家于生产传统缝纫机，长期深耕皮革、服装等柔性材料加工制造及工艺技术领域，基于公司具备的程序控制技术，公司正在将智能设备主业从单一的柔性材料工艺向刚性材料工艺技术方面进行延伸。张敏说：“刚柔并举，数控智能制造装备才会有更大的市场空间。”
借力资本市场 实现产业升级
既手握着“蝴蝶”“蜜蜂”“飞人”等我国传统老字号家用缝纫机品牌，又囊括了世界知名工业缝制设备制造商德国杜克普爱华、百福工业、KSL公司等，历经多年来的勠力发展，上工申贝的中高端产品竞争力十分强劲。对此，张敏表示：“来自资本市场的助力功不可没，每次融资都全部用于主业发展，并将公司的技术水平和制造能级推向新的高度!”
纵观上工申贝发展历程，“国际化”是其发展的题眼。1994年，上工申贝在A股和B股首发上市，成为我国缝制设备行业最早的上市企业，募资用于扩大高速平缝机和包缝机以及关键零件配套项目等。同时，公司引进了日本的产品技术和先进设备，迅速提升了国产工业缝纫机的层次，开始蓄力国际化转型。
2004年，上工申贝增发B股融资是公司发展的重大转折点，也是公司走出国门的开端。这一年，在民企和外企的夹击之下，公司面临着产品竞争力欠缺的困境，同时也出现了跨国并购的机遇。上工申贝敢为人先，决定收购当时深陷盈利困境的德国杜克普爱华公司，踏上国际化转型之路。在张敏看来，上工申贝受限于技术落后，而杜克普爱华的“没落”却在于没有跟进市场的东移。他的判断没有错，收购杜克普爱华之后，上工申贝凭借其深厚的技术沉淀迅速占领了行业的技术高地，路易斯威登、爱马仕、阿玛尼等一线大牌成为忠实客户，逐步走出了低端同质化产品竞争的困境，双双实现了扭亏为盈。
“我很感谢前任董事长，如果不是他们先完成了B股增发，我们也就没有资本走出去并购杜克普爱华。”张敏说，“既然接力棒传到了我手里，就要跑好接下来的赛道。”两代掌门人合力突破发展桎梏，保持战略稳定，为上工申贝的成功转型奠定了坚实的基础。
2014年，上工申贝增发A股融资，先后收购了具有150余年历史的老牌缝纫机生产商德国百福工业公司和掌握世界高端缝制技术的KSL特种机器公司，继续扩大并购版图，走好走远国际化转型之路。
目前，上工申贝在境内外已经拥有分、子公司30余家，在中国、德国、捷克及罗马尼亚拥有10家工业缝制设备生产工厂，销售子公司和经销商网络遍及世界各地。张敏颇为自信地说：“在走出国门的十多年里，我们已经形成了强大的全球化资源整合能力，积累了丰富的国际化经营管理经验。”从全球布局来看，上工申贝呈现出“欧亚联动，资源共享”的格局，形成了高端的KSL、杜克普爱华、百福工业，中端的Beisler、Mauser、富怡，以及具有价格竞争力的上工宝石等金字塔式分布的多层次化品牌，构建了全系列高、中、低工业缝制设备产品链。
“全球化的布局与整合有助于公司实施共享资源，优势互补和协同发展。”张敏表示，“未来公司将继续通过收购兼并，补充柔性材料工艺技术、完善产品产业链，构建跨越欧亚的产品制造梯度，健全统一全球市场的营销网络。”
2020年9月24日，公司定增申请获证监会核准批复。方案显示，公司此次募资项目仍然是聚焦智能制造主业，特别瞄准了高速增长的碳纤维复合材料应用市场。
一体两翼布局 拥抱工业4.0
“想要一直勇立潮头很难，那就意味着要不断创新。”工业4.0时代号角已然吹响，张敏清醒地意识到公司必须不断精进专业技术、拓宽业务布局，形成持续的核心竞争力，才能继续在行业内站得高、站得稳、站得久。上工申贝“一体两翼”的产业蓝图也在徐徐展开，“一体”即以缝制设备·智能制造为主，软硬并举，提供整套解决方案，从单纯设备供应商逐步向提供软硬件整套解决方案的“智慧工厂服务商”转型;“两翼”即借助电商平台和物联网技术做大商贸物流板块，壮大消费品渠道和物流，为进军家用市场准备;同时结合人工智能、物联网等新型技术，对关键设备、关键材料、关键技术进行“卡位”投资和并购，服务“一体”。
对于公司主业智能设备的发展，张敏形容道：“我们不仅能裁缝衣服、皮具，更能裁缝‘汽车’‘飞机’，上工申贝已经是世界顶级的‘裁缝’”。上工申贝打破了缝纫机不过是“踩着踏板摇着滚轮”的外界固有印象，其产品的应用范围已突破了服装、鞋帽、家纺等传统产品的缝制机械市场，被广泛地应用于汽车、航空航天、医疗器械、环保和新能源等新兴产业领域。据张敏介绍，通过平台化和模块化设计，上工申贝已经研发出了为飞机碳纤维复合材料结构件、汽车皮革内饰件和产业纺织品、风能叶片等加工的智能化缝纫工艺设备，下游客户拓展至汽车业的奔驰、奥迪、宝马等，以及航空航天业的波音、空客、中航工业、中国商飞等公司。
身处互联网大数据时代，上工申贝积极为客户量身定制工业4.0应用解决方案。通过几年的努力，上工申贝的德国全资子公司杜克普爱华开发出了Delta系列数字化缝纫机和机器互联的Qondac智能化管理系统。今年7月份，上工申贝与霍尼韦尔在智能制造领域达成战略合作协议，要以科技赋能产品，更好地为制造业企业提供自动化、智能化、数字化、系统化解决方案。对于此番合作，张敏表示：“霍尼韦尔在工业互联网技术及自动化解决方案上经验丰富，软件实力很强，我们则具有较强的自动化设备和生产线制造集成能力，硬件能力不俗。软硬件结合将更好地帮助我们拥抱工业4.0时代。”
在商贸物流领域，上工申贝同样有着不少看点。公司旗下的申丝物流是一家专业的第三方物流企业，以“无车承运人”运营模式为众多知名制造企业如格力、海尔等提供综合物流服务。近期，申丝物流与霍尼韦尔牵手合作，逐步推广拓展“申丝货运”网络平台供应与客户端的集聚规模。另外，该公司拟探索投资介入平台化冷链物流业务领域，扩大现代物流业务的盈利能力。
加码创新驱动 建设智慧工厂
科技引领、创新发展，这是上工申贝一直以来发展的重要驱动力。
“我们注重按照企业自有的核心竞争力进行分工，竭力避免重复劳动。技术之间可以相互有偿交换，但内部不允许无序竞争。”张敏认为，这样的战术实施有利于实现企业成员之间的资源共享，协同开发，为公司带来研发的高效率。
事实也确实如此。纵观上工申贝旗下子公司杜克普爱华及其捷克工厂，早在十多年前就在DAC电控系统和M-Type平台化、模块化中厚料机研发等领域成果显著;百福在牛仔面料自动缝纫单元的研发上表现突出;KSL则在轻质碳素纤维缝纫、3D缝纫和切割工艺自动化等方面处于领先地位。此外，公司中外研发团队协作进行的工业4.0在缝制设备上应用的研发已取得初步成果。公司技术中心被认定为上海市级研发中心，上工宝石被认定为浙江省级研发中心，上工富怡被认定为天津市级研发中心。
今年上半年，上工申贝先后建成了德国Bensheim研发试制基地、中国台州智能制造基地等，加码机器人控制系统和智能缝制设备的研发和制造基地建设。
本次公司募集资金10亿元拟用于设立上海南翔研发及营销中心项目和特种缝制设备及智能工作站技术改造项目。据张敏介绍，南翔研发及营销中心的建立将大大增强集团本部研发实力，顺应网络化、智能化发展趋势，布局智能化单元、生产线乃至“智慧工厂”，推进企业技术升级。
“唯有创新驱动，方能勇立潮头。”虽然近年来汽车行业的调整以及今年新冠肺炎疫情对上工申贝的业绩有所影响，但公司坚持“现金为王、伺机投资”的应对策略，定会很快走出低谷。对于上工申贝的未来发展前景，张敏坚毅的目光中透露出满满的自信。
[2020-09-28] 上工申贝(600843):定增快报
■东海证券
一、定增项目简介:本次非公开发行股票计划向不超过35名特定投资人发行股票,发行股份数量不超过1.65亿股,实际发行数量以最终竞价确定。募集资金总额不超过10亿元,扣除发行费用后,将用于特种缝制设备及智能工作站技术改造项目及投资设立南翔研发与营销中心项目。
二、募投项目1)干特种缝制设备及智能工作站技术改造项目:本项目拟对张家港生产基地进行厂房改扩建升级,对本公司优势产品实现本土化、标准化、规模化生产,推出更具有性价比优势的竞争产品,扩大市场占有率,提升上市公司盈利水平。本项目投资总额为3.95亿元,拟使用本次非公开发行募集资金投入3.95亿元。本项目至达纲年预计可实现销售收入13.13亿元,年利润总额1.64亿元。
2)投资设立南翔研发与营销中心项目:本项目投资总额人民币6.05亿元,拟使用本次非公开发行募集资金投入6.05亿元。本项目至达纲年预计可实现销售收入16.48亿元,年利润总额1.22亿元
三、公司简介公司从事工业缝制设备和家用缝纫机的研发、生产和销售,经营业务还涉及编织横机、办公机械、物流服务和商贸流通等领域。公司已经成长为一家专业生产高端缝制设备和提供缝纫应用技术解决方案的供应商。公司拥有一支强大的海内外研发队伍,具备先进的试验手段,具有较强的产品和应用技术持续开发能力。
公司17-19年营收分别为30.65、32.01、32.1亿元,复合增长率为2.34％。归母净利润分别为1.97、1.41、0.86亿元。公司2020年上半年实现营收6.3亿元,同比下降21.87％,归母净利润为251.98万元,同比下降92.63％。一季度毛利率26.62％,净利率0.17％。
四、核心逻辑1)公司生产的工业缝制设备已广泛应用于诸多不同的行业且各行业均有知名企业客户。在传统的服装、箱包、皮鞋加工领域,拥有LV、GUCCI、HERMES、BOSS、ARMANI等顶级客户;在汽车内饰加工领域,为奔驰、宝马、奥迪、通用等知名汽车制造商提供高端缝纫产品;在航空航天及新材料领域,公司同样拥有波音、空客、中国商飞等大型客户。
五、业绩预测预计公司2020-2022年的归母净利润分别为0.7、0.88、0.92亿元,不考虑增发的股份,摊薄后EPS分别为0.13、0.16、0.17元,对应9月25日的收盘价6.51元的市盈率分别为51、41、39倍。
六、参与建议公司的产品主要是工业缝制设备,主要用于工业化的服装生产,目前下游行业趋于饱和,市场已经进入夕阳行业,需求量不大,未来上行空间较少。同时,在公司财务方面,费用占比越来越高,经营能力开始下降,因此不建议参与。
七、投资风险行业不景气超预期,公司经营能力持续下降。
[2020-08-31] 上工申贝(600843):上工申贝非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
上工申贝公告，8月31日，中国证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司此次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。
[2020-07-21] 上工申贝(600843):牵手霍尼韦尔 上工申贝探索数字化升级新通途
■上海证券报
7月20日，上工申贝与霍尼韦尔在上海签署战略合作协议。按照协议，霍尼韦尔将利用物联网与自动化解决方案的优势与上工申贝合作，用智能制造推进企业数字化转型升级。这是继去年进博会期间霍尼韦尔宣布与上工申贝子公司上海申丝在智慧物流领域开展合作后，双方在智能制造领域开启的新一轮合作探索。
上工申贝是中国缝制机械行业第一家上市公司，工业缝制技术在业内居于领先地位。借助霍尼韦尔在工业互联网技术及自动化解决方案领域领先的发展经验，上工申贝用科技赋能产品，更好地为行业客户提供自动化、智能化、数字化、系统化解决方案。在时代发展和行业数字化转型的契机下，双方达成此次合作。
上工申贝董事长张敏表示，霍尼韦尔深耕工业物联网等领域，同时还拥有丰富的工业制造企业数字化转型经验，能为上工申贝的智能制造之路带来强有力的软硬件支撑。
张敏介绍，上工申贝是一家占据全球缝制技术制高点，为客户量身定制工业4.0应用解决方案的专业设备供应商，具有较强的自动化设备和生产线制造集成能力，以及自动化柔性材料加工工艺技术。未来，上工申贝将针对相关合作项目，组织双方业务团队进行定期交流，积极探索合作的深度和广度，一起打造长期合作、可持续化发展的共赢模式。
“双方对企业智能制造和数智化转型有着高度一致的认同与追求，期望助新型基础设施建设一臂之力，这为此次友好合作提供了坚实的基础。”霍尼韦尔安全与生产力解决方案集团大中华区总裁柴小舟称，“未来，双方将充分发挥各自优势，资源互补，通力合作帮助下游企业实现数字化转型升级。”
霍尼韦尔中国总裁张宇峰说：“在新基建发展和行业数字化转型的大背景下，霍尼韦尔与上工申贝的战略合作具有重要意义。”
据悉，针对上工申贝在缝制行业制造的优势，双方将致力于打造缝制行业工业互联网平台，涉及大数据、人工智能、数据互联互通、产线自动平衡、设备维护管理、工业数据可视化、大数据分析等方面。未来，双方还会在智能制造系统解决方案、网络货运平台、作业安全防护产品、医疗防护产品等方面开展相关合作，软硬件结合，共同开启智能制造新时代。
[2020-06-09] 上工申贝(600843):上工申贝拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
上工申贝公告，公司拟非公开发行股票，募资不超10亿元，扣除发行费用后拟投入特种缝制设备及智能工作站技术改造项目、投资设立南翔研发与营销中心项目。
[2020-05-27] 上工申贝(600843):上工申贝收到问询函,要求核实是否存在货币资金被他方实际使用的情况
■中国证券报
5月27日晚，上工申贝（600843）发布公告称，公司于5月27日收到上交所出具的《关于上工申贝（集团）股份有限公司2019年年度报告的信息披露监管问询函》（以下简称“问询函”）。问询函就公司经营、财务数据两大方面提出9个问题，包括资金状况、毛利率、应收票据、预付款项、应收款项等。
公司资金状况上，年报显示，上工申贝2019年货币资金余额为6.94亿元，其中银行存款6.55亿元。同时，公司2019年内大幅增加借款，短期借款、长期借款期末余额合计同比增加57%达8.6亿元，尤其是短期借款同比大增177%达到5.7亿元。另外，利息费用同比增加58%达到2243万元，利息收入仅559万元，相较大额银行存款的利息率偏低。上交所要求上工申贝说明在维持高额银行存款的同时，大量借入有息债务、承担较高利息费用的原因，并核实是否存在货币资金被他方实际使用的情况。
毛利率方面，上工申贝2019年度扣非净利润由1.25亿元减少至0.42亿元，大幅下降65.95%。其中，毛利率由27.44%下降至24.84%是导致扣非净利润下滑的重要原因。上交所表示，上工申贝需结合行业发展及公司业务变动情况，量化分析毛利率下滑的主要原因，并说明是否对公司的盈利能力构成持续不利影响。
财务数据上，截至2019年末，上工申贝应收票据金额同比大增、应收项目中商业承兑汇票所占比重巨幅增加、预付款项大幅增长，上交所要求其说明原因和合理性。
上交所表示，上工申贝应于6月5日之前，披露对该问询函的回复，同时按要求对定期报告做相应修订和披露。
[2019-09-27] 上工申贝(600843):上工申贝提振百年“蝴蝶”,再现生机活力
■上海证券报
上工申贝董事长张敏在日前举行的“百年蝴蝶庆典”仪式上表示，要借助智能制造领域深入探索，让旗下蝴蝶品牌家用缝纫机以始终如一完美品质，飞入千家万户，演绎新的美丽缝绣传奇。
据张敏介绍，如今的蝴蝶牌缝纫机已融入创新性与智能化、时尚性与个性化等新元素，不论是外观还是功能，都已经实现了时尚化家用缝纫机的转变，即由传统的功能简单划一、外观笨重简陋的黑头机蜕变为功能多样、外形美观、手感轻巧的舒适化家用机，以面向中青年消费群体为主的新面貌展现于世。
上工申贝(集团)股份有限公司上海蝴蝶缝纫机分公司(下称“蝴蝶缝纫公司”)总经理陈琰指出，当今缝纫机在功能上已经由早年的缝补必用品转变为DIY创意工具，市场上开始流行起电子缝纫机、电动缝纫机、家用拼布缝纫机、家用包缝机和电脑智能缝绣一体机等“多功能家用缝纫机”。资料显示，眼下的蝴蝶牌多功能缝纫机大家庭中，拥有10大系列40余款产品，具有缝纫、绣花、锁边等多种能力。
为了满足更多消费者与潜在消费群的创意DIY需求，蝴蝶缝纫公司分别创立了“蝴蝶”缝纫吧、“蝴蝶”布艺创意工作室和“蝴蝶”布艺创意周末教室。据陈琰透露，“蝴蝶”布艺创意培训活动已被列入上海市总工会“女职工服务手册”，“蝴蝶”布艺创意周末教室被上海市妇联正式授牌命名，浦东新区总工会也建立了女职工文化体验基地。
蝴蝶缝纫公司还通过灵活多变的融媒体营销方式，打造线上线下融合体验的经营模式。蝴蝶牌家用缝纫机可通过“缝绣家园”App聚集布艺爱好者，同时尝试“跨界合作、IP授权、新零售技术接入、流量支持、落地活动”等多种营销方式，不断拓展蝴蝶家用缝纫机的市场空间。与此同时，借助电商平台进行线上、线下同步销售，上年度蝴蝶牌缝纫机在电商平台的销售额已占其国内销售总额80%以上。
据了解，从2011年蝴蝶牌家用缝纫机推出新型的多功能家用缝纫机以来，每年蝴蝶缝纫机在国内外市场的销售均以几何级数增长，2018年度销量升为30多万台，今年销量预计将突破40万台。
[2019-09-17] 上工申贝(600843):上工申贝耗资234万元实施首次回购份
■证券时报
上工申贝（600843)9月17日晚间公告，公司当日以集中竞价交易方式实施了首次回购，首次回购数量28.33万股，成交最高价8.3元/股，最低价8.21元/股，已支付总金额233.82万元。
[2019-08-30] 上工申贝(600843):上工申贝拟回购股份,上半年净利下降29%
■上海证券报
上工申贝公告，公司拟回购不低于500万、不超过1000万股股份，回购价格不超过10元/股，回购的股份将全部用于公司后续的员工持股计划。
公司同日发布半年报，公司上半年，在缝制设备行业产销同比下滑的形势下，公司实现营业收入16.22亿元，同比增长8.51%；归属于上市公司股东的净利7065.3万元，同比下降29.46%。
[2019-05-10] 上工申贝(600843):上工申贝拟2.64亿元转让德国Stoll公司26%股权
■上海证券报
上工申贝公告，公司拟将全资子公司DA公司持有的德国Stoll公司26%股权转让给Stoll公司其他股东，交易金额约为3475万欧元，折合人民币2.64亿元。若交易顺利完成，预计实现净利润约1600万元人民币，交易完成后DA公司将不再持有Stoll公司任何股权。Stoll公司在2016年和2017年实现盈利，但在2018年出现了市场大幅下滑，亏损严重。
[2018-12-04] 上工申贝(600843):上工申贝张敏,“缝”中德制造,“纫”混改乾坤
■上海证券报
“全国劳动模范”、“全国优秀企业家”，外界用众多头衔来“标注”工作起来不知疲倦的张敏。“严肃”、“严谨”、“严厉”，张敏则用简单的“三严”来概括自己。
初见张敏，给人的感觉很亲切。一谈到公司治理、产业发展，张敏立刻“进入状态”，设备、参数、流水之类数据信手拈来，点评分析鞭辟入里，安排工作简单直接，“三严”当真不虚。
2004年7月，张敏来到上工申贝担任董事长。一晃就是14年，这些年来，他将全部热忱倾注到缝纫机这个貌似“没落”的行业中，自嘲是个只会工作、没有爱好的“无趣的人”。在张敏的带领下，昔日困难重重的上工申贝通过一次次跨国并购与整合实现脱困，将德国技术与中国市场“缝合”起来，成为全球技术一流的工业缝纫机龙头公司。
近日，张敏做客上海证券报主办的《直面掌门人》节目，细谈昔日家用的“蝴蝶”黑头机如何飞跃时代，焕发新姿；详述传统工业缝纫机如何在并购中“破茧”、在混改中“振翅”、在技术创新中“腾飞”。
技术“开路”
对科技产品的执着与信念，加之机械工程师这段经历，在张敏身上烙下了浓厚印记。比起“当年勇”，张敏更爱谈技术、谈未来。
一手按布料，一手摇滚轮，脚下踏板吱嘎响——大众印象里最老式的家用缝纫机，在与工业和互联网的碰撞中，迸发出不一样的“火花”。如今，上工申贝新推出的家用缝纫机已可以连接WIFI，在云端下载图样后自动绣花。
“这其实就是美化你自己的家庭生活，搞一些布艺文化和DIY。”张敏说，“一方面它可以满足个人定制的需要，另一方面对我们促进上海老品牌发展也具有积极意义。”
技术赋予现代工业缝纫机更多想象，正经由上工申贝的工厂逐步变为现实：可以边切边缝的锁眼机、8小时产量5000件的袖口预缝机、会自动按程序路径转弯裁剪的上袖机、用激光镭射精准定位的开袋机……传统高度依赖工人操作的缝纫场景已完全被自动化机械所代替。
技术的浪漫还在于，它让过去“缝衣服”的缝纫机，如今也拥有了“缝飞机”的能力。张敏补充道，“不仅各大奢侈品是我们的客户，波音、空客及国内大部分飞机制造商，如今也都离不开上工申贝旗下公司提供的工业缝纫机。”
缝纫机与航天航空，两个看似风马牛不相及的领域是如何发生关联的？“大家都以为我们是缝飞机座椅的，其实不然，我们产品真正应用的方向是裁切、整合飞机的门舱。”张敏说道。高强度的碳素纤维材料能如同柔软的布料般被裁剪，全曲面的材料能通过3D缝纫被紧密连接——技术突破了缝制机械行业的既有市场范围，汽车、环保、新能源等产业皆被纳入进来，成为上工申贝大展拳脚之地。
“可以说，我们在柔性材料、中厚料机、三维立体缝制和自动化缝制等方面已处于全球领先地位。”张敏在感到自豪的同时，也多次强调这种优势只是暂时的，“只有居安思危、持续研发，才能与竞争者拉开并保持距离。”一贯将技术视为核心竞争力的上工申贝，今年上半年研发投入达5090.61万元，同比增长22.2%。
“我们的基因是什么？一个是造设备，第二个实际上是程控。”基于此，张敏将人工智能和智能制造设备视为上工申贝未来发展的重要方向。事实上，在智能制造设备领域，公司内部已进行了一定的整合：以提供机器人柔性缝纫方案的KSL公司为主体，联合国内独资子公司杜克普爱华工业制造，来共同发展自动缝制单元。今年8月，上工申贝还在境内收购了主攻程序控制的天津宝盈电脑机械有限公司。张敏相信，这将为公司在人工智能及智能制造领域的发展提供基本力量。
在缝纫机领域深耕了十几年的张敏，显然不愿止步于此。他坦率地说：“缝纫机就是一个小的细分市场，做一个隐形冠军是可以的，但企业规模很难做大。要做大，我们必须切入另一个大的行业中去。”
汽车工业和航天制造业都是张敏“瞄准”的延伸方向。“我们从原先聚焦于柔性材料，慢慢发展到也做刚性材料，最后再去为客户提供2D、3D等各种人工智能解决方案的设备。” 张敏。
混改“振翅”
“市场”这个词，在张敏的谈话中被反复提及：“只有在市场上充分竞争、搏击，才能真正成功。”
传统国企“吃大锅饭，做好做坏一个样”的思维，被张敏视为企业发展的“毒瘤”。他认为：“在完全竞争的市场里，企业若要永续经营，有竞争力，就必须在体制机制上做出根本改变。”
借着国资国企市场化改革的东风，2016年7月，浦东国资委以公开征集受让方的方式，觅得浦东科投旗下全资子公司浦科飞人，将其所持上工申贝6000万股A股股份转让给后者，浦科飞人取代浦东国资委成为公司第一大股东。上工申贝“混改”的版图自此徐徐展开。
时隔一年，宏天元创投通过股权转让获得浦东科投51%股份，成为其控股股东。随着间接控股股东性质的变化，上工申贝的市场化改革又进一步。今年9月，间接股东浦科投资再以3.675亿元的交易对价，将其所持有的浦科飞人49%股权转让给申蝶投资。申蝶投资的普通合伙人背后，是张敏等7名上工申贝现役高管团队的身影。
“这相当于把我们高管和公司牢牢联系在一起了。”张敏向记者表示，此举将有助于完善激励与约束并存的经营机制。在他看来，使管理者利益与股东利益趋同，正是充分激发经营团队积极性和创造力的必由之路。
“从国企领导人，到职业经理人，再到企业投资合伙人，我的身份发生了根本性的变化。”如今上工申贝董事会构成中，既有国资成员，也有机构投资者及高管，另设三名独立董事，结构非常分散。“原来是国企一把手拍板，现在是董事会说了算。”张敏笑称自己现在仅仅是个“董事会召集人”，并时不时贡献一些“主要经营人的灵感”。
张敏更愿意把自己定位为“建议者”或“方案制作者”，而把最终的决策权交给公司的投资人。“专业的人管专业的事，只有群策群力，方能做出相对正确的决策。从现在上市公司董事会或者法人治理结构的角度来看，我认为这是很大的进步。”
伴随身份转变的，还有心态上的调整。“过去我作为国企领导，只需要关心盈余和现金，但现在我作为公司股东，还需要关注企业的市值以及股本跟盈利能力的关系。”张敏坦言，“原先到我这个年龄，再做几年也差不多退休了，干吗要拼命呢？但现在不行，退休问题变成是按照我的身体状况而定了，因此我可能会有更长时间的打算。”
并购“起飞”
经过多年发展，如今的上工申贝旗下已汇聚起KSL、杜克普、百福工业、Beisler、Mauser、上工宝石等金字塔式分布的专业化品牌，并以各子公司的核心竞争力为明确分工，开展协同技术研发。杜克普在M-Type平台开发、模块化中厚料机研发等领域均取得了突破；百福在牛仔面料自动缝纫单元的研发上成果颇丰；KSL则在轻质碳素纤维缝纫、3D缝纫和切割工艺自动化等方面处于技术领先地位。
然而，回顾过去发展，上工申贝并非一帆风顺，它曾兵行险着，用一次海外并购“逆转局势”。
张敏刚调任时，上工申贝曾举步维艰。“一开始我也不知道怎么做，应该说没人知道该怎么做。”经过几个月的考察，曾与上工申贝前任管理层商谈过收购事宜的德国老牌缝制机械公司杜克普进入了张敏的视野，只是当时的杜克普同样处于经营不善、原大股东急于脱手的境地。
“一个亏损的我，如何拯救一个亏损的你？”面对两家深陷盈利困境的公司，张敏给出的答案是“取长补短”。在他看来，上工申贝的发展主要受限于技术的落后，而杜克普的“没落”则在于未能及时跟进市场变化。二者相结合，便能“负负得正”。
事实也印证了张敏的观点。自2005年7月正式收购杜克普后，公司迅速占领了技术高地，路易斯威登、爱马仕、阿玛尼等一线大牌成了公司的忠实客户。由此，上工申贝逐步摆脱了低端竞争的泥潭，并带领杜克普实现了盈利。
随着杜克普重焕活力，它逐渐将竞争百年的“死对头”德国百福公司远远甩在了身后。张敏觉得，若此时出手收购濒临破产的百福，一方面可在技术上对公司进行快速补充，另一方面相当于消除了一个竞争对手。于是，2013年3月，上工申贝以1欧元的对价，将德国百福100%股权揽至麾下。至此，杜克普和百福两位昔日对手成了同门兄弟。
此后，上工申贝相继于2013年收购了德国KSL特种机器制造公司100%股权；于2015年增资德国H.Stoll的26%股份，成为其第一大有限合伙人 。
张敏告诉记者，如今上工申贝全球制造的版图已基本铺就：集团总部和营销中心位于上海；主要研发中心位于德国；程控和智能制造设备基地位于天津。另外，公司在捷克、罗马尼亚，以及中国台州、张家港等地都建有工厂。
与许多“雷声大雨点小”的跨国并购不同，张敏始终在思考如何让“他山之石”为自己所用。整合能力，成为串联起上工申贝星罗棋布的各个分支的重要因素。
在中国发展遭遇瓶颈的KSL子公司业务，随着今年8月上工申贝收购天津宝盈，被重新激发出动能。张敏向记者解释道，此举可以将天津宝盈的制造成本优势与德国KSL的高端缝制技术充分结合，由此形成国内外产品技术的协同效应，从而提高公司产品国内外市场的竞争力。
“大股东战略”是张敏在全球化实战中总结出的重要原则。尽管实际经营主要交由当地管理团队负责，但总体战略上的布局仍全权由上工申贝进行统筹和调配。“拥有控股权与争取话语权在某种程度上是相通的。”张敏打趣说，“虽然都是外国的公司，但都是我们的雇员。如果每家子公司都各自为政的话，势必会产生很多资源浪费和内部竞争。”
面对跨国并购中难以避免的文化壁垒和信任隔阂，张敏显得游刃有余。“跟德国人打了这么多年交道，早已磨合得相当好了。”一个有意思的细节是，张敏曾受邀参加了旗下一位德国公司总经理的婚礼。
公司半年报显示，整合而成的杜克普百福工业今年上半年实现营收7.37亿元，贡献净利润6136万元。在张敏看来，正是这种与子公司的高度协同，成就了上工申贝海外并购的高质量完成。
[2018-12-04] 上工申贝(600843):上工申贝,“缝”出工业新未来
■上海证券报
“从来没有传统的产业，只怕你没有创新。”上工申贝董事长张敏始终坚信技术对于缝纫机行业的革新力量。显然，这种动能正在不断强化上工申贝的成长脚步。
今天，上工申贝的核心技术究竟达到了什么程度？“武装到牙齿”的机器还能缝纫什么材料？张敏心中的“中国制造2025”是什么样子的？围绕上述问题，记者日前对其进行了专访。
记者：工业缝纫机作为上工申贝的主营产品，它的应用领域有哪些？
张敏：服装、制鞋、箱包这些传统的制造业领域是最基础的市场，但在这种“红海”里进行厮杀，利润已很薄了。为此我们转变方向，通过并购德国公司，具备了业界技术含量最高的产品，可应用于汽车内饰件的加工。现在，为汽车工业配套成为我们的“主战场”。
记者：从传统制造业进军汽车工业，这个过程中上工申贝作了怎样的努力？
张敏：我们在收购德国杜克普一年以后，就启动了一个革命性的中厚料机开发项目。这个项目简而言之，就是把原来非常零乱的、各式各样的中厚料机全部放弃，然后统一在一个平台上进行设计和开发，也就是说机器的外形和零部件都是基本一致的。零部件统一后，我们的成本也随之降低。同时，我们还重新设计了机器的电控系统，并对它的缝纫性能作了一定的优化。这个革命性的设计推出以后，一炮打响，中国乃至欧美系的汽车内饰件制造加工市场，几乎一下子全被我们占领了。
记者：除了汽车工业外，上工申贝还将在哪些领域大展拳脚？
张敏：航天航空业，还有环保、新能源等众多下游产业，都是我们高端产品大显身手的最佳领域。现在波音、空客和国内大部分飞机制造商，实际上都离不开上工申贝旗下德国品牌供应商所提供的工业缝纫机。再比如风能发电的大扇叶，其实也是用我们的专业缝纫机裁剪出来的。
记者：上工申贝与工业4.0能碰撞出怎样的火花？
张敏：QONDAC工业4.0体系，可以说是我们在行业内的一个前瞻性布局。通过无线网络，各个产品的终端都可以把数据集中传输到云平台，并进行数据计算。另外，一旦有零件出现异常，后台也能马上作出反应，接下去开展售后服务。这个系统全面铺开后，用户一旦用惯了我们的产品，就会持续使用下去，形成客户黏性。
记者：上工申贝未来是否会考虑发展一些除缝纫机以外的产业？
张敏：可以看到，物流这块业务在我们的收入贡献里越来越明显了。比如说申思物流，为了更好地支持其物流平台的搭建与发展，上工申贝从最初参股的小股东，到现在成了第一大股东。我们希望能用一种新的模式来发展这个物流公司，多做一些投资型的尝试。
记者：上工申贝如何保持自身在行业内的技术优势？
张敏：优势只是暂时的。很多国内的其他民企发展势头都很猛，在技术上也突破很快。不居安思危，那就会变成“龟兔赛跑”里的“兔子”。只有持续研发、长期投入，才能与竞争者拉开并保持距离。
记者：您认为机械装备行业的发展过程中，什么要素或原则是最重要的？
张敏：我们一定要顺应技术的发展态势，以及市场的发展趋势。如果你背离了大趋势，你的投资、你的发展一定会失败的；如果你顺势而为，驾驭好发展路径，应该可以事半功倍。
[2018-09-27] 上工申贝(600843):上工申贝第一大股东股权调整,公司管理团队将间接持股
■上海证券报
上工申贝9月26日晚间发布公告称，间接股东浦科投资9月25日与申蝶投资签署股权转让协议书，将所持有的浦科飞人49%股权转让给后者，交易价格为3.675亿元。
目前，浦科飞人持有上工申贝6000万股股份，占总股本的10.94%，为公司第一大股东。交易完成后，浦科飞人身份不变，其股东层面由之前的浦科投资100%持股，变为浦科投资、申蝶投资分别持股51%、49%。
资料显示，申蝶投资是由上申投资与中通瑞德合资成立的工贝投资担任普通合伙人（GP）的有限合伙企业，申蝶投资的有限合伙人（LP）主要为中通瑞德。
从股权结构图来看，上申投资的股东为张敏、李嘉明、方海祥等7人，均为上工申贝目前的高管团队。中通瑞德的股东是陈炫霖，其表示看好公司制造主业的未来趋势和发展前景，有意作为新的战略投资者推动公司长期健康可持续发展。
由此看来，上述股权转让，实则为上工申贝目前的管理团队提供了间接持有上市公司股份的机会。上工申贝表示，此次股权转让，有利于激发上工申贝经营团队的活力，进一步发挥团队成员的主观能动性；有利于促进上工申贝不断进取创新，建立适应企业长期发展的体制机制；有利于进一步优化公司治理，完善激励与约束并存的经营机制，充分发挥经营团队的积极性和创造力；有利于积累新能量，加快推动上海轻工老品牌焕发新活力，提高公司经济效益，更好地回报投资者。
尽管上工申贝管理层通过申蝶投资获得了浦科飞人49%股权，但浦科飞人仍为浦科投资的控股子公司。浦科飞人的董事会由三名董事组成，浦科投资有权推荐两名董事，申蝶投资有权推荐一名董事。因此，此次交易不会导致上工申贝实控人变化，仍为无实际控制人的公司。
[2017-02-13] 福能股份(600843):福建省国企改革稀缺的能源平台-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖，增持评级。给予2016-18年EPS0.71、0.77、0.82元，结合东方能源、华光股份、韶能股份三家同样具有资产注入的能源类公司的PE与PB均值，考虑福建能源资产注入的成长性和持续性，综合PE和PB两种估值方法，基于谨慎性原则，我们取两者较低的PE估值方法给予2017年17倍PE，目标价13.00元，首次覆盖，增持评级。
福能股份作为福建省能源集团旗下唯一能源类上市平台，未来发展空间无忧。我们预计公司2017年底前承诺注入资产“神华福能49％+宁德核电10％”将增厚2017年归母净利约4.2亿元，2018年底前承诺注入资产“泉惠热电50％”将增厚2018年归母净利2.2亿元。若福能集团国企改革如期进行，我们预计资产注入后福能股份2017-18年归母净利约为17.5亿元、19.7亿元（假设5％主营收入增速）。
配网售电项目有望进一步打开成长空间。2015年3月《电改9号文》“鼓励以混合所有制方式发展配电业务”以来，配网政策如雨后春笋，2016年8月《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》将105个增量配网项目引入实质性落地阶段，我们预计增量配网项目建设正在加速，配售电设备商与服务商将进一步打开成长空间。福能股份2016年陆续开始在福州、宁德、龙岩、漳州、南平等地布局福能控股的配售电公司，我们预计福能股份在惠安、宁德、南平等园区有望成为设备投资建设主体，并切入新兴工业园区的配网运营、供电供热供气等业务，并逐步将配售电业务培育为新的利润增长点。
风险提示：资产注入推进低于预期风险，配售电拓展低于预期风险。
[2016-08-30] 上工申贝(600843):业绩保持稳健增长,实施股权转让推动国企改革-公司点评
■国金证券
业绩简评
2016上半年，公司实现营业收入13.59亿元，同比增长30.82%；归属上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长0.82%；扣非后净利润9592.6万元，同比增长5.77%。
经营分析
经营业绩整体保持稳健增长。公司2016年上半年实现营业收入13.59亿元，同比增长30.82%，主要来自于上海申丝的物流服务业务、上工宝石的缝纫设备和德国Stoll的并表贡献；其中缝制设备实现营收8.17亿元，同比增长14.50%，物流服务营收3.31亿元，同比增长223.15%。公司中期实现净利润为1.01亿元，同比增长0.82%。净利润增幅较小的原因，一是本期纳入合并报表范围增加，管理费用比上年同期增加3064万元；二是物流服务毛利率（9.6%）相比缝制设备（42%）较低，产品综合毛利率有下降。
推进内外部整合，做强缝制主业。对内，公司在报告期内开始进行对上工蝴蝶的吸收合并工作，优化管理架构、增强母公司盈利能力；中厚料机业务以张家港为生产基地已完成搬迁，完成了在国内的三大生产基地（南翔、张家港、台州）布局。对外，公司已在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，并整合于上工欧洲的平台之上；今年1月，公司通过上工欧洲增资德国Stoll公司2850万欧元持有其26%股权，现已完成交割工作，使公司缝制设备拓展到电脑针织横机。
国有股权转让，期待后续改革。浦东国资委和浦科飞人已签署转让公司6000万股的协议，价格为每股11.88元，转让价款约7.13亿元；若转让完成，浦科飞人将成为公司第一大股东，浦东国资委成为第二大股东。受让方浦科飞人属于浦东科投的全资子公司，浦东科投注册资本30亿，以高科技产业投资为主，拥有丰富的境内外投资经验。此次股份转让是落实国企改革的重要实践，将有助于推动公司完善治理结构及后续海外布局。
盈利预测
我们预测2016-2018年公司营业收入26.15/28.40/30.76亿元，分别同比增长13%/8.6%/8.3%；归母净利润1.81/2.06/2.31亿元，分别同比增长15.2%/13.4%/12.5%；EPS分别为0.33/0.38/0.42元，对应PE分别为48/42/38倍。
投资建议
我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好的成效，掌握了高端缝制设备自动化技术，同时积极增加国内智能标准型产品市场，在国内需求调整上具有领先优势。我们维持公司"买入"评级，未来6-12个月目标价20元。
风险提示
上工欧洲进一步业务整合风险，缝制设备市场需求继续下行的风险，物流服务等新领域业务拓展的风险。
[2016-03-22] 上工申贝(600843):行业地位运行影响业绩增长,推进资源整合做强缝制主业-业绩点评
■国金证券
业绩简评
2015年，公司实现营业收入23.14亿元，同比增长17.39%；归属上市公司股东的净利润1.57亿元，同比下降20.34%。
经营分析
缝制机械行业持续低位运行，公司业绩增长面临一定压力。2015年行业100家整机企业累计销售缝纫机549.9万台，同比下降17.93%，行业持续低位运行。在这一背景下，公司完成营业收入23亿元，同比增加17%，主要来自两方面：一是投资控股上海申丝企业发展有限公司，新增物流服务收入3.81亿元：二是控股子公司上工欧洲缝制设备销售收入同比增长15.9%。公司实现归母净利润1.57亿元，同比下降了20%，收入增长而利润下降的原因在于：一是去年公司获得处置地块收益，营业外收入比今年多出9162万元：二是上海申丝本期纳入合并范围使得管理费用增加5433万元，减少了当期净利润。
坚持全球化经营，推进资源整合做强缝制主业。公司在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，将其整合于上工欧洲的平台之上。杜克普爱华与百福从竞争对手转为合作伙伴，增强了在中高端市场上的全球竞争优势；KSL公司有全球领先的特种缝制技术，是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。2015年8月公司又通过上工欧洲增资德国Stoll公司2亿元人民币持有其26%股权，使公司产业链由缝制设备拓展到纺织编织机械。
拓展延伸公司产业，推进国内生产基地建设。2015年4月出资7500万控股上海申丝40%股权，使公司业务拓展到物流服务领域；通过与民营资本合作在台州建立了生产基地，主要从事标准化智能型服装缝制设备的生产销售。
目前公司初步在国内建立起三大生产基地，其中包括以自动缝制单元及电控为主的南翔生产基地、以中厚料机为主的张家港生产基地和以生产标准型产品为主的上工宝石台州基地。
盈利预测
我们预测2016/2017公司营业收入26.2亿元/28.4亿元，分别同比增长13.0%/8.6%：归母净利润182百万元/207百万元，分别同比增长15.8%/13.7%;EPS分别为0.33/0.38元。
投资建议
公司当前股价（2016/03/21收盘价：13.71）对应2016/2017年PE分别为41/36倍。考虑到公司在欧洲的业务整合已经有良好成效，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；物流服务等新领域业务拓展的风险。
[2015-11-02] 上工申贝(600843):经营业绩稳步提升,全年预期不变
■国金证券
业绩简评
2015前三季度，公司实现营业收入16.69亿元，同比增长11.59%；归属上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增149.41%；EPS为0.28元。
经营分析
经营业绩稳步提升。报告期内，公司经营业绩继续提升，收入增速11.6%，利润大幅增长了149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合，增强了协同效应，提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和KSL三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。
增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内，公司增资控股了申丝物流（持股40%），推动公司电子商务、现代物流等业务的发展，培育新的利润增长点，降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。
盈利调整
我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元，分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%；归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元，分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%；EPS分别为0.40/0.49/0.58元。
投资建议
公司当前股价（2015/11/2收盘价：15.62）对应2015/2016年PE分别为40/32倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，并直接受益于浦东国企改革，结合当前股价估值水平，维持对公司的“买入”评级，6个月目标价20元。
风险
上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；航空航天等新领域业务拓展的风险。
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[2021-08-11] 上工申贝(600843):上工申贝碳纤维复材结构件制造工艺技术取得突破性成功
■证券时报
上工申贝消息，近日公司旗下全资子公司百福工业装备与德国百福工业系统及机械有限公司KSL分公司合作研发的碳纤维复合材料结构件制造工艺装备，在视觉定位的3D缝纫方面以及国产化研发上取得突破性成功，实现了复材预制体成型在生产制造过程中的机器人铺叠、缝合、切割加工的瞬时视觉定位。
[2021-07-27] 上工申贝(600843):上工申贝上半年净利润同比增长293%
■上海证券报
上工申贝披露半年度报告，公司2021年上半年营业收入1,504,899,452.14元，同比增长3.77%;归属于上市公司股东的净利润80,469,617.44元，同比增长292.87%;基本每股收益0.1482元。
[2021-06-02] 上工申贝(600843):周期上行重启、智能化浪潮已至,龙头进入收获期-深度研究
■粤开证券
公司是国内缝制设备行业历史最悠久、上市最早的企业,具有50余年的缝制设备生产经营经验。目前,公司生产的缝制设备包括工业缝纫机、家用缝纫机及特种用途工业定制机器等。
上工申贝专注智能化研发布局已有6年时间,技术储备雄厚,未来有望充分受益智能化以及工业4.0的进程。与其他可比上市公司专注标准化缝制设备不同,上工申贝主攻高端缝制设备,中厚料缝制设备市占率远远领先行业其他竞争对手,在高毛利率的中厚料领域具有绝对优势。
投资评级与估值
收入预测关键假设:预计公司在缝制设备及智能制造设备方面,2021-2023年分别实现21.38/25.07/30.16亿元人民币收入,营收占比逐步从63％提升至68％。在营收方面,预计2021-2023年分别实现34.02/38.39/44.14亿元。
盈利能力关键假设:公司毛利率一直保持较为稳定水平,近两年低端品牌一直处于培育期,导致毛利率有所下降,预计未来随着产品放量+下游空间打开+智能化程度提升,预计2021-2023年毛利率水平将稳中有升,分别达到25.18％/25.87％/27.03％。
我们预计2021年/2022年/2023年,公司营收分别为34.02/38.39/44.14亿元,归母净利润分别为1.42/1.84/2.48亿元,EPS分别为0.26/0.33/0.45元,对应的PE分别为23X/18X/13X,考虑未来随着产品放量+下游空间打开+智能化程度提升将带来行业市场空间打开叠加公司市占率提升的红利,给予2021年25倍市盈率,目标价6.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。有别于大众的认识行业拐点:从行业的产量情况来看,上一轮更新需求的高峰在2011年,按照8年-10年的置换周期测算,本轮置换高峰本应该在2019年-2021年左右来临。然而2018年底开始的中美贸易摩擦与2020年的新冠疫情打乱了本应到来的置换高峰,但是置换需求只是受外围影响因素延后了置换计划,但并不会使得置换需求消失。因此,我们预计,随着经济持续修复之下,企业资本开支计划增加,本轮缝制设备的置换高峰将在2021年到来。因此整体来看,我们认为2021年,缝制设备行业将重新步入恢复性增长周期。
下游空间:公司主攻高端缝制技术设备与中厚料缝制设备,在中厚料领域具有绝对优势。而中厚料缝制设备下游对应的不再是纺织服装行业,而是汽车、沙发、新材料等应用领域,我们认为随着本轮汽车周期的上行,尤其是新能源汽车进入成长期,将大幅拉动对中厚料缝制设备的需求。份额提升:2020年疫情一方面加速了全球缝制设备行业的出清,大量小微企业出局,行业面临重新洗牌,具备技术领先优势的龙头公司将充分受益抢占 市场,提升市占率;另一方面,疫情对全球经济造成的冲击并未完全恢复,近期欧洲国家疫情抬头、以印度为代表的东南亚国家疫情爆发,而我国疫情控制全球领先,复苏早、复苏好,都使得大量订单回流国内,进一步利好国内缝制设备行业全球市占率的提升。
股价表现催化剂行业景气度回升、下游打开市场空间、龙头市占率提升、盈利水平超预期。
核心风险提示市占率提升不及预期、市场竞争加剧、价格战加剧。
[2021-03-19] 上工申贝(600843):上工申贝首季产销两旺 3月营业利润将大幅度增长
■证券时报
上工申贝消息，海内外各企业首季呈现出产销两旺的良好态势。缝制设备主业销售额1-2月份同比增长约20%，其中国内企业销售额同比增长超过40%;主要企业营业利润1-2月份同比增长将近300%;主营产品在手订单1-2月份同比增长约40%。预测3月份产销量和营业利润同步、环比均将大幅度增长。从目前预测订单情况来看，各主要制造基地满负荷甚至超负荷的生产状况至少将持续到下半年。
[2020-10-12] 上工申贝(600843):上工申贝张敏 刚柔并举，数控智能装备方有更大市场空间
■上海证券报
从生产有着百年历史的“蝴蝶牌”缝纫机，到如今制造应用于汽车、飞机的皮革、碳纤维复合材料等三维立体结构件的缝纫机器人等工艺装备，在董事长张敏看来，上工申贝这么多年唯一不变的，就是对企业变革的追求。
作为国内缝制设备行业历史最悠久、上市最早的企业，上工申贝已具有50余年的工业缝制设备生产经营经验。目前在全球缝制设备行业中，上工申贝在中厚料缝纫机、服装自动缝制单元、机器人控制的三维缝制工作站以及产业纺织品自动缝制、焊接和切割技术等领域具备了领先优势。
上工申贝起家于生产传统缝纫机，长期深耕皮革、服装等柔性材料加工制造及工艺技术领域，基于公司具备的程序控制技术，公司正在将智能设备主业从单一的柔性材料工艺向刚性材料工艺技术方面进行延伸。张敏说：“刚柔并举，数控智能制造装备才会有更大的市场空间。”
借力资本市场 实现产业升级
既手握着“蝴蝶”“蜜蜂”“飞人”等我国传统老字号家用缝纫机品牌，又囊括了世界知名工业缝制设备制造商德国杜克普爱华、百福工业、KSL公司等，历经多年来的勠力发展，上工申贝的中高端产品竞争力十分强劲。对此，张敏表示：“来自资本市场的助力功不可没，每次融资都全部用于主业发展，并将公司的技术水平和制造能级推向新的高度!”
纵观上工申贝发展历程，“国际化”是其发展的题眼。1994年，上工申贝在A股和B股首发上市，成为我国缝制设备行业最早的上市企业，募资用于扩大高速平缝机和包缝机以及关键零件配套项目等。同时，公司引进了日本的产品技术和先进设备，迅速提升了国产工业缝纫机的层次，开始蓄力国际化转型。
2004年，上工申贝增发B股融资是公司发展的重大转折点，也是公司走出国门的开端。这一年，在民企和外企的夹击之下，公司面临着产品竞争力欠缺的困境，同时也出现了跨国并购的机遇。上工申贝敢为人先，决定收购当时深陷盈利困境的德国杜克普爱华公司，踏上国际化转型之路。在张敏看来，上工申贝受限于技术落后，而杜克普爱华的“没落”却在于没有跟进市场的东移。他的判断没有错，收购杜克普爱华之后，上工申贝凭借其深厚的技术沉淀迅速占领了行业的技术高地，路易斯威登、爱马仕、阿玛尼等一线大牌成为忠实客户，逐步走出了低端同质化产品竞争的困境，双双实现了扭亏为盈。
“我很感谢前任董事长，如果不是他们先完成了B股增发，我们也就没有资本走出去并购杜克普爱华。”张敏说，“既然接力棒传到了我手里，就要跑好接下来的赛道。”两代掌门人合力突破发展桎梏，保持战略稳定，为上工申贝的成功转型奠定了坚实的基础。
2014年，上工申贝增发A股融资，先后收购了具有150余年历史的老牌缝纫机生产商德国百福工业公司和掌握世界高端缝制技术的KSL特种机器公司，继续扩大并购版图，走好走远国际化转型之路。
目前，上工申贝在境内外已经拥有分、子公司30余家，在中国、德国、捷克及罗马尼亚拥有10家工业缝制设备生产工厂，销售子公司和经销商网络遍及世界各地。张敏颇为自信地说：“在走出国门的十多年里，我们已经形成了强大的全球化资源整合能力，积累了丰富的国际化经营管理经验。”从全球布局来看，上工申贝呈现出“欧亚联动，资源共享”的格局，形成了高端的KSL、杜克普爱华、百福工业，中端的Beisler、Mauser、富怡，以及具有价格竞争力的上工宝石等金字塔式分布的多层次化品牌，构建了全系列高、中、低工业缝制设备产品链。
“全球化的布局与整合有助于公司实施共享资源，优势互补和协同发展。”张敏表示，“未来公司将继续通过收购兼并，补充柔性材料工艺技术、完善产品产业链，构建跨越欧亚的产品制造梯度，健全统一全球市场的营销网络。”
2020年9月24日，公司定增申请获证监会核准批复。方案显示，公司此次募资项目仍然是聚焦智能制造主业，特别瞄准了高速增长的碳纤维复合材料应用市场。
一体两翼布局 拥抱工业4.0
“想要一直勇立潮头很难，那就意味着要不断创新。”工业4.0时代号角已然吹响，张敏清醒地意识到公司必须不断精进专业技术、拓宽业务布局，形成持续的核心竞争力，才能继续在行业内站得高、站得稳、站得久。上工申贝“一体两翼”的产业蓝图也在徐徐展开，“一体”即以缝制设备·智能制造为主，软硬并举，提供整套解决方案，从单纯设备供应商逐步向提供软硬件整套解决方案的“智慧工厂服务商”转型;“两翼”即借助电商平台和物联网技术做大商贸物流板块，壮大消费品渠道和物流，为进军家用市场准备;同时结合人工智能、物联网等新型技术，对关键设备、关键材料、关键技术进行“卡位”投资和并购，服务“一体”。
对于公司主业智能设备的发展，张敏形容道：“我们不仅能裁缝衣服、皮具，更能裁缝‘汽车’‘飞机’，上工申贝已经是世界顶级的‘裁缝’”。上工申贝打破了缝纫机不过是“踩着踏板摇着滚轮”的外界固有印象，其产品的应用范围已突破了服装、鞋帽、家纺等传统产品的缝制机械市场，被广泛地应用于汽车、航空航天、医疗器械、环保和新能源等新兴产业领域。据张敏介绍，通过平台化和模块化设计，上工申贝已经研发出了为飞机碳纤维复合材料结构件、汽车皮革内饰件和产业纺织品、风能叶片等加工的智能化缝纫工艺设备，下游客户拓展至汽车业的奔驰、奥迪、宝马等，以及航空航天业的波音、空客、中航工业、中国商飞等公司。
身处互联网大数据时代，上工申贝积极为客户量身定制工业4.0应用解决方案。通过几年的努力，上工申贝的德国全资子公司杜克普爱华开发出了Delta系列数字化缝纫机和机器互联的Qondac智能化管理系统。今年7月份，上工申贝与霍尼韦尔在智能制造领域达成战略合作协议，要以科技赋能产品，更好地为制造业企业提供自动化、智能化、数字化、系统化解决方案。对于此番合作，张敏表示：“霍尼韦尔在工业互联网技术及自动化解决方案上经验丰富，软件实力很强，我们则具有较强的自动化设备和生产线制造集成能力，硬件能力不俗。软硬件结合将更好地帮助我们拥抱工业4.0时代。”
在商贸物流领域，上工申贝同样有着不少看点。公司旗下的申丝物流是一家专业的第三方物流企业，以“无车承运人”运营模式为众多知名制造企业如格力、海尔等提供综合物流服务。近期，申丝物流与霍尼韦尔牵手合作，逐步推广拓展“申丝货运”网络平台供应与客户端的集聚规模。另外，该公司拟探索投资介入平台化冷链物流业务领域，扩大现代物流业务的盈利能力。
加码创新驱动 建设智慧工厂
科技引领、创新发展，这是上工申贝一直以来发展的重要驱动力。
“我们注重按照企业自有的核心竞争力进行分工，竭力避免重复劳动。技术之间可以相互有偿交换，但内部不允许无序竞争。”张敏认为，这样的战术实施有利于实现企业成员之间的资源共享，协同开发，为公司带来研发的高效率。
事实也确实如此。纵观上工申贝旗下子公司杜克普爱华及其捷克工厂，早在十多年前就在DAC电控系统和M-Type平台化、模块化中厚料机研发等领域成果显著;百福在牛仔面料自动缝纫单元的研发上表现突出;KSL则在轻质碳素纤维缝纫、3D缝纫和切割工艺自动化等方面处于领先地位。此外，公司中外研发团队协作进行的工业4.0在缝制设备上应用的研发已取得初步成果。公司技术中心被认定为上海市级研发中心，上工宝石被认定为浙江省级研发中心，上工富怡被认定为天津市级研发中心。
今年上半年，上工申贝先后建成了德国Bensheim研发试制基地、中国台州智能制造基地等，加码机器人控制系统和智能缝制设备的研发和制造基地建设。
本次公司募集资金10亿元拟用于设立上海南翔研发及营销中心项目和特种缝制设备及智能工作站技术改造项目。据张敏介绍，南翔研发及营销中心的建立将大大增强集团本部研发实力，顺应网络化、智能化发展趋势，布局智能化单元、生产线乃至“智慧工厂”，推进企业技术升级。
“唯有创新驱动，方能勇立潮头。”虽然近年来汽车行业的调整以及今年新冠肺炎疫情对上工申贝的业绩有所影响，但公司坚持“现金为王、伺机投资”的应对策略，定会很快走出低谷。对于上工申贝的未来发展前景，张敏坚毅的目光中透露出满满的自信。
[2020-09-28] 上工申贝(600843):定增快报
■东海证券
一、定增项目简介:本次非公开发行股票计划向不超过35名特定投资人发行股票,发行股份数量不超过1.65亿股,实际发行数量以最终竞价确定。募集资金总额不超过10亿元,扣除发行费用后,将用于特种缝制设备及智能工作站技术改造项目及投资设立南翔研发与营销中心项目。
二、募投项目1)干特种缝制设备及智能工作站技术改造项目:本项目拟对张家港生产基地进行厂房改扩建升级,对本公司优势产品实现本土化、标准化、规模化生产,推出更具有性价比优势的竞争产品,扩大市场占有率,提升上市公司盈利水平。本项目投资总额为3.95亿元,拟使用本次非公开发行募集资金投入3.95亿元。本项目至达纲年预计可实现销售收入13.13亿元,年利润总额1.64亿元。
2)投资设立南翔研发与营销中心项目:本项目投资总额人民币6.05亿元,拟使用本次非公开发行募集资金投入6.05亿元。本项目至达纲年预计可实现销售收入16.48亿元,年利润总额1.22亿元
三、公司简介公司从事工业缝制设备和家用缝纫机的研发、生产和销售,经营业务还涉及编织横机、办公机械、物流服务和商贸流通等领域。公司已经成长为一家专业生产高端缝制设备和提供缝纫应用技术解决方案的供应商。公司拥有一支强大的海内外研发队伍,具备先进的试验手段,具有较强的产品和应用技术持续开发能力。
公司17-19年营收分别为30.65、32.01、32.1亿元,复合增长率为2.34％。归母净利润分别为1.97、1.41、0.86亿元。公司2020年上半年实现营收6.3亿元,同比下降21.87％,归母净利润为251.98万元,同比下降92.63％。一季度毛利率26.62％,净利率0.17％。
四、核心逻辑1)公司生产的工业缝制设备已广泛应用于诸多不同的行业且各行业均有知名企业客户。在传统的服装、箱包、皮鞋加工领域,拥有LV、GUCCI、HERMES、BOSS、ARMANI等顶级客户;在汽车内饰加工领域,为奔驰、宝马、奥迪、通用等知名汽车制造商提供高端缝纫产品;在航空航天及新材料领域,公司同样拥有波音、空客、中国商飞等大型客户。
五、业绩预测预计公司2020-2022年的归母净利润分别为0.7、0.88、0.92亿元,不考虑增发的股份,摊薄后EPS分别为0.13、0.16、0.17元,对应9月25日的收盘价6.51元的市盈率分别为51、41、39倍。
六、参与建议公司的产品主要是工业缝制设备,主要用于工业化的服装生产,目前下游行业趋于饱和,市场已经进入夕阳行业,需求量不大,未来上行空间较少。同时,在公司财务方面,费用占比越来越高,经营能力开始下降,因此不建议参与。
七、投资风险行业不景气超预期,公司经营能力持续下降。
[2020-08-31] 上工申贝(600843):上工申贝非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
上工申贝公告，8月31日，中国证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司此次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。
[2020-07-21] 上工申贝(600843):牵手霍尼韦尔 上工申贝探索数字化升级新通途
■上海证券报
7月20日，上工申贝与霍尼韦尔在上海签署战略合作协议。按照协议，霍尼韦尔将利用物联网与自动化解决方案的优势与上工申贝合作，用智能制造推进企业数字化转型升级。这是继去年进博会期间霍尼韦尔宣布与上工申贝子公司上海申丝在智慧物流领域开展合作后，双方在智能制造领域开启的新一轮合作探索。
上工申贝是中国缝制机械行业第一家上市公司，工业缝制技术在业内居于领先地位。借助霍尼韦尔在工业互联网技术及自动化解决方案领域领先的发展经验，上工申贝用科技赋能产品，更好地为行业客户提供自动化、智能化、数字化、系统化解决方案。在时代发展和行业数字化转型的契机下，双方达成此次合作。
上工申贝董事长张敏表示，霍尼韦尔深耕工业物联网等领域，同时还拥有丰富的工业制造企业数字化转型经验，能为上工申贝的智能制造之路带来强有力的软硬件支撑。
张敏介绍，上工申贝是一家占据全球缝制技术制高点，为客户量身定制工业4.0应用解决方案的专业设备供应商，具有较强的自动化设备和生产线制造集成能力，以及自动化柔性材料加工工艺技术。未来，上工申贝将针对相关合作项目，组织双方业务团队进行定期交流，积极探索合作的深度和广度，一起打造长期合作、可持续化发展的共赢模式。
“双方对企业智能制造和数智化转型有着高度一致的认同与追求，期望助新型基础设施建设一臂之力，这为此次友好合作提供了坚实的基础。”霍尼韦尔安全与生产力解决方案集团大中华区总裁柴小舟称，“未来，双方将充分发挥各自优势，资源互补，通力合作帮助下游企业实现数字化转型升级。”
霍尼韦尔中国总裁张宇峰说：“在新基建发展和行业数字化转型的大背景下，霍尼韦尔与上工申贝的战略合作具有重要意义。”
据悉，针对上工申贝在缝制行业制造的优势，双方将致力于打造缝制行业工业互联网平台，涉及大数据、人工智能、数据互联互通、产线自动平衡、设备维护管理、工业数据可视化、大数据分析等方面。未来，双方还会在智能制造系统解决方案、网络货运平台、作业安全防护产品、医疗防护产品等方面开展相关合作，软硬件结合，共同开启智能制造新时代。
[2020-06-09] 上工申贝(600843):上工申贝拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
上工申贝公告，公司拟非公开发行股票，募资不超10亿元，扣除发行费用后拟投入特种缝制设备及智能工作站技术改造项目、投资设立南翔研发与营销中心项目。
[2020-05-27] 上工申贝(600843):上工申贝收到问询函,要求核实是否存在货币资金被他方实际使用的情况
■中国证券报
5月27日晚，上工申贝（600843）发布公告称，公司于5月27日收到上交所出具的《关于上工申贝（集团）股份有限公司2019年年度报告的信息披露监管问询函》（以下简称“问询函”）。问询函就公司经营、财务数据两大方面提出9个问题，包括资金状况、毛利率、应收票据、预付款项、应收款项等。
公司资金状况上，年报显示，上工申贝2019年货币资金余额为6.94亿元，其中银行存款6.55亿元。同时，公司2019年内大幅增加借款，短期借款、长期借款期末余额合计同比增加57%达8.6亿元，尤其是短期借款同比大增177%达到5.7亿元。另外，利息费用同比增加58%达到2243万元，利息收入仅559万元，相较大额银行存款的利息率偏低。上交所要求上工申贝说明在维持高额银行存款的同时，大量借入有息债务、承担较高利息费用的原因，并核实是否存在货币资金被他方实际使用的情况。
毛利率方面，上工申贝2019年度扣非净利润由1.25亿元减少至0.42亿元，大幅下降65.95%。其中，毛利率由27.44%下降至24.84%是导致扣非净利润下滑的重要原因。上交所表示，上工申贝需结合行业发展及公司业务变动情况，量化分析毛利率下滑的主要原因，并说明是否对公司的盈利能力构成持续不利影响。
财务数据上，截至2019年末，上工申贝应收票据金额同比大增、应收项目中商业承兑汇票所占比重巨幅增加、预付款项大幅增长，上交所要求其说明原因和合理性。
上交所表示，上工申贝应于6月5日之前，披露对该问询函的回复，同时按要求对定期报告做相应修订和披露。
[2019-09-27] 上工申贝(600843):上工申贝提振百年“蝴蝶”,再现生机活力
■上海证券报
上工申贝董事长张敏在日前举行的“百年蝴蝶庆典”仪式上表示，要借助智能制造领域深入探索，让旗下蝴蝶品牌家用缝纫机以始终如一完美品质，飞入千家万户，演绎新的美丽缝绣传奇。
据张敏介绍，如今的蝴蝶牌缝纫机已融入创新性与智能化、时尚性与个性化等新元素，不论是外观还是功能，都已经实现了时尚化家用缝纫机的转变，即由传统的功能简单划一、外观笨重简陋的黑头机蜕变为功能多样、外形美观、手感轻巧的舒适化家用机，以面向中青年消费群体为主的新面貌展现于世。
上工申贝(集团)股份有限公司上海蝴蝶缝纫机分公司(下称“蝴蝶缝纫公司”)总经理陈琰指出，当今缝纫机在功能上已经由早年的缝补必用品转变为DIY创意工具，市场上开始流行起电子缝纫机、电动缝纫机、家用拼布缝纫机、家用包缝机和电脑智能缝绣一体机等“多功能家用缝纫机”。资料显示，眼下的蝴蝶牌多功能缝纫机大家庭中，拥有10大系列40余款产品，具有缝纫、绣花、锁边等多种能力。
为了满足更多消费者与潜在消费群的创意DIY需求，蝴蝶缝纫公司分别创立了“蝴蝶”缝纫吧、“蝴蝶”布艺创意工作室和“蝴蝶”布艺创意周末教室。据陈琰透露，“蝴蝶”布艺创意培训活动已被列入上海市总工会“女职工服务手册”，“蝴蝶”布艺创意周末教室被上海市妇联正式授牌命名，浦东新区总工会也建立了女职工文化体验基地。
蝴蝶缝纫公司还通过灵活多变的融媒体营销方式，打造线上线下融合体验的经营模式。蝴蝶牌家用缝纫机可通过“缝绣家园”App聚集布艺爱好者，同时尝试“跨界合作、IP授权、新零售技术接入、流量支持、落地活动”等多种营销方式，不断拓展蝴蝶家用缝纫机的市场空间。与此同时，借助电商平台进行线上、线下同步销售，上年度蝴蝶牌缝纫机在电商平台的销售额已占其国内销售总额80%以上。
据了解，从2011年蝴蝶牌家用缝纫机推出新型的多功能家用缝纫机以来，每年蝴蝶缝纫机在国内外市场的销售均以几何级数增长，2018年度销量升为30多万台，今年销量预计将突破40万台。
[2019-09-17] 上工申贝(600843):上工申贝耗资234万元实施首次回购份
■证券时报
上工申贝（600843)9月17日晚间公告，公司当日以集中竞价交易方式实施了首次回购，首次回购数量28.33万股，成交最高价8.3元/股，最低价8.21元/股，已支付总金额233.82万元。
[2019-08-30] 上工申贝(600843):上工申贝拟回购股份,上半年净利下降29%
■上海证券报
上工申贝公告，公司拟回购不低于500万、不超过1000万股股份，回购价格不超过10元/股，回购的股份将全部用于公司后续的员工持股计划。
公司同日发布半年报，公司上半年，在缝制设备行业产销同比下滑的形势下，公司实现营业收入16.22亿元，同比增长8.51%；归属于上市公司股东的净利7065.3万元，同比下降29.46%。
[2019-05-10] 上工申贝(600843):上工申贝拟2.64亿元转让德国Stoll公司26%股权
■上海证券报
上工申贝公告，公司拟将全资子公司DA公司持有的德国Stoll公司26%股权转让给Stoll公司其他股东，交易金额约为3475万欧元，折合人民币2.64亿元。若交易顺利完成，预计实现净利润约1600万元人民币，交易完成后DA公司将不再持有Stoll公司任何股权。Stoll公司在2016年和2017年实现盈利，但在2018年出现了市场大幅下滑，亏损严重。
[2018-12-04] 上工申贝(600843):上工申贝张敏,“缝”中德制造,“纫”混改乾坤
■上海证券报
“全国劳动模范”、“全国优秀企业家”，外界用众多头衔来“标注”工作起来不知疲倦的张敏。“严肃”、“严谨”、“严厉”，张敏则用简单的“三严”来概括自己。
初见张敏，给人的感觉很亲切。一谈到公司治理、产业发展，张敏立刻“进入状态”，设备、参数、流水之类数据信手拈来，点评分析鞭辟入里，安排工作简单直接，“三严”当真不虚。
2004年7月，张敏来到上工申贝担任董事长。一晃就是14年，这些年来，他将全部热忱倾注到缝纫机这个貌似“没落”的行业中，自嘲是个只会工作、没有爱好的“无趣的人”。在张敏的带领下，昔日困难重重的上工申贝通过一次次跨国并购与整合实现脱困，将德国技术与中国市场“缝合”起来，成为全球技术一流的工业缝纫机龙头公司。
近日，张敏做客上海证券报主办的《直面掌门人》节目，细谈昔日家用的“蝴蝶”黑头机如何飞跃时代，焕发新姿；详述传统工业缝纫机如何在并购中“破茧”、在混改中“振翅”、在技术创新中“腾飞”。
技术“开路”
对科技产品的执着与信念，加之机械工程师这段经历，在张敏身上烙下了浓厚印记。比起“当年勇”，张敏更爱谈技术、谈未来。
一手按布料，一手摇滚轮，脚下踏板吱嘎响——大众印象里最老式的家用缝纫机，在与工业和互联网的碰撞中，迸发出不一样的“火花”。如今，上工申贝新推出的家用缝纫机已可以连接WIFI，在云端下载图样后自动绣花。
“这其实就是美化你自己的家庭生活，搞一些布艺文化和DIY。”张敏说，“一方面它可以满足个人定制的需要，另一方面对我们促进上海老品牌发展也具有积极意义。”
技术赋予现代工业缝纫机更多想象，正经由上工申贝的工厂逐步变为现实：可以边切边缝的锁眼机、8小时产量5000件的袖口预缝机、会自动按程序路径转弯裁剪的上袖机、用激光镭射精准定位的开袋机……传统高度依赖工人操作的缝纫场景已完全被自动化机械所代替。
技术的浪漫还在于，它让过去“缝衣服”的缝纫机，如今也拥有了“缝飞机”的能力。张敏补充道，“不仅各大奢侈品是我们的客户，波音、空客及国内大部分飞机制造商，如今也都离不开上工申贝旗下公司提供的工业缝纫机。”
缝纫机与航天航空，两个看似风马牛不相及的领域是如何发生关联的？“大家都以为我们是缝飞机座椅的，其实不然，我们产品真正应用的方向是裁切、整合飞机的门舱。”张敏说道。高强度的碳素纤维材料能如同柔软的布料般被裁剪，全曲面的材料能通过3D缝纫被紧密连接——技术突破了缝制机械行业的既有市场范围，汽车、环保、新能源等产业皆被纳入进来，成为上工申贝大展拳脚之地。
“可以说，我们在柔性材料、中厚料机、三维立体缝制和自动化缝制等方面已处于全球领先地位。”张敏在感到自豪的同时，也多次强调这种优势只是暂时的，“只有居安思危、持续研发，才能与竞争者拉开并保持距离。”一贯将技术视为核心竞争力的上工申贝，今年上半年研发投入达5090.61万元，同比增长22.2%。
“我们的基因是什么？一个是造设备，第二个实际上是程控。”基于此，张敏将人工智能和智能制造设备视为上工申贝未来发展的重要方向。事实上，在智能制造设备领域，公司内部已进行了一定的整合：以提供机器人柔性缝纫方案的KSL公司为主体，联合国内独资子公司杜克普爱华工业制造，来共同发展自动缝制单元。今年8月，上工申贝还在境内收购了主攻程序控制的天津宝盈电脑机械有限公司。张敏相信，这将为公司在人工智能及智能制造领域的发展提供基本力量。
在缝纫机领域深耕了十几年的张敏，显然不愿止步于此。他坦率地说：“缝纫机就是一个小的细分市场，做一个隐形冠军是可以的，但企业规模很难做大。要做大，我们必须切入另一个大的行业中去。”
汽车工业和航天制造业都是张敏“瞄准”的延伸方向。“我们从原先聚焦于柔性材料，慢慢发展到也做刚性材料，最后再去为客户提供2D、3D等各种人工智能解决方案的设备。” 张敏。
混改“振翅”
“市场”这个词，在张敏的谈话中被反复提及：“只有在市场上充分竞争、搏击，才能真正成功。”
传统国企“吃大锅饭，做好做坏一个样”的思维，被张敏视为企业发展的“毒瘤”。他认为：“在完全竞争的市场里，企业若要永续经营，有竞争力，就必须在体制机制上做出根本改变。”
借着国资国企市场化改革的东风，2016年7月，浦东国资委以公开征集受让方的方式，觅得浦东科投旗下全资子公司浦科飞人，将其所持上工申贝6000万股A股股份转让给后者，浦科飞人取代浦东国资委成为公司第一大股东。上工申贝“混改”的版图自此徐徐展开。
时隔一年，宏天元创投通过股权转让获得浦东科投51%股份，成为其控股股东。随着间接控股股东性质的变化，上工申贝的市场化改革又进一步。今年9月，间接股东浦科投资再以3.675亿元的交易对价，将其所持有的浦科飞人49%股权转让给申蝶投资。申蝶投资的普通合伙人背后，是张敏等7名上工申贝现役高管团队的身影。
“这相当于把我们高管和公司牢牢联系在一起了。”张敏向记者表示，此举将有助于完善激励与约束并存的经营机制。在他看来，使管理者利益与股东利益趋同，正是充分激发经营团队积极性和创造力的必由之路。
“从国企领导人，到职业经理人，再到企业投资合伙人，我的身份发生了根本性的变化。”如今上工申贝董事会构成中，既有国资成员，也有机构投资者及高管，另设三名独立董事，结构非常分散。“原来是国企一把手拍板，现在是董事会说了算。”张敏笑称自己现在仅仅是个“董事会召集人”，并时不时贡献一些“主要经营人的灵感”。
张敏更愿意把自己定位为“建议者”或“方案制作者”，而把最终的决策权交给公司的投资人。“专业的人管专业的事，只有群策群力，方能做出相对正确的决策。从现在上市公司董事会或者法人治理结构的角度来看，我认为这是很大的进步。”
伴随身份转变的，还有心态上的调整。“过去我作为国企领导，只需要关心盈余和现金，但现在我作为公司股东，还需要关注企业的市值以及股本跟盈利能力的关系。”张敏坦言，“原先到我这个年龄，再做几年也差不多退休了，干吗要拼命呢？但现在不行，退休问题变成是按照我的身体状况而定了，因此我可能会有更长时间的打算。”
并购“起飞”
经过多年发展，如今的上工申贝旗下已汇聚起KSL、杜克普、百福工业、Beisler、Mauser、上工宝石等金字塔式分布的专业化品牌，并以各子公司的核心竞争力为明确分工，开展协同技术研发。杜克普在M-Type平台开发、模块化中厚料机研发等领域均取得了突破；百福在牛仔面料自动缝纫单元的研发上成果颇丰；KSL则在轻质碳素纤维缝纫、3D缝纫和切割工艺自动化等方面处于技术领先地位。
然而，回顾过去发展，上工申贝并非一帆风顺，它曾兵行险着，用一次海外并购“逆转局势”。
张敏刚调任时，上工申贝曾举步维艰。“一开始我也不知道怎么做，应该说没人知道该怎么做。”经过几个月的考察，曾与上工申贝前任管理层商谈过收购事宜的德国老牌缝制机械公司杜克普进入了张敏的视野，只是当时的杜克普同样处于经营不善、原大股东急于脱手的境地。
“一个亏损的我，如何拯救一个亏损的你？”面对两家深陷盈利困境的公司，张敏给出的答案是“取长补短”。在他看来，上工申贝的发展主要受限于技术的落后，而杜克普的“没落”则在于未能及时跟进市场变化。二者相结合，便能“负负得正”。
事实也印证了张敏的观点。自2005年7月正式收购杜克普后，公司迅速占领了技术高地，路易斯威登、爱马仕、阿玛尼等一线大牌成了公司的忠实客户。由此，上工申贝逐步摆脱了低端竞争的泥潭，并带领杜克普实现了盈利。
随着杜克普重焕活力，它逐渐将竞争百年的“死对头”德国百福公司远远甩在了身后。张敏觉得，若此时出手收购濒临破产的百福，一方面可在技术上对公司进行快速补充，另一方面相当于消除了一个竞争对手。于是，2013年3月，上工申贝以1欧元的对价，将德国百福100%股权揽至麾下。至此，杜克普和百福两位昔日对手成了同门兄弟。
此后，上工申贝相继于2013年收购了德国KSL特种机器制造公司100%股权；于2015年增资德国H.Stoll的26%股份，成为其第一大有限合伙人 。
张敏告诉记者，如今上工申贝全球制造的版图已基本铺就：集团总部和营销中心位于上海；主要研发中心位于德国；程控和智能制造设备基地位于天津。另外，公司在捷克、罗马尼亚，以及中国台州、张家港等地都建有工厂。
与许多“雷声大雨点小”的跨国并购不同，张敏始终在思考如何让“他山之石”为自己所用。整合能力，成为串联起上工申贝星罗棋布的各个分支的重要因素。
在中国发展遭遇瓶颈的KSL子公司业务，随着今年8月上工申贝收购天津宝盈，被重新激发出动能。张敏向记者解释道，此举可以将天津宝盈的制造成本优势与德国KSL的高端缝制技术充分结合，由此形成国内外产品技术的协同效应，从而提高公司产品国内外市场的竞争力。
“大股东战略”是张敏在全球化实战中总结出的重要原则。尽管实际经营主要交由当地管理团队负责，但总体战略上的布局仍全权由上工申贝进行统筹和调配。“拥有控股权与争取话语权在某种程度上是相通的。”张敏打趣说，“虽然都是外国的公司，但都是我们的雇员。如果每家子公司都各自为政的话，势必会产生很多资源浪费和内部竞争。”
面对跨国并购中难以避免的文化壁垒和信任隔阂，张敏显得游刃有余。“跟德国人打了这么多年交道，早已磨合得相当好了。”一个有意思的细节是，张敏曾受邀参加了旗下一位德国公司总经理的婚礼。
公司半年报显示，整合而成的杜克普百福工业今年上半年实现营收7.37亿元，贡献净利润6136万元。在张敏看来，正是这种与子公司的高度协同，成就了上工申贝海外并购的高质量完成。
[2018-12-04] 上工申贝(600843):上工申贝,“缝”出工业新未来
■上海证券报
“从来没有传统的产业，只怕你没有创新。”上工申贝董事长张敏始终坚信技术对于缝纫机行业的革新力量。显然，这种动能正在不断强化上工申贝的成长脚步。
今天，上工申贝的核心技术究竟达到了什么程度？“武装到牙齿”的机器还能缝纫什么材料？张敏心中的“中国制造2025”是什么样子的？围绕上述问题，记者日前对其进行了专访。
记者：工业缝纫机作为上工申贝的主营产品，它的应用领域有哪些？
张敏：服装、制鞋、箱包这些传统的制造业领域是最基础的市场，但在这种“红海”里进行厮杀，利润已很薄了。为此我们转变方向，通过并购德国公司，具备了业界技术含量最高的产品，可应用于汽车内饰件的加工。现在，为汽车工业配套成为我们的“主战场”。
记者：从传统制造业进军汽车工业，这个过程中上工申贝作了怎样的努力？
张敏：我们在收购德国杜克普一年以后，就启动了一个革命性的中厚料机开发项目。这个项目简而言之，就是把原来非常零乱的、各式各样的中厚料机全部放弃，然后统一在一个平台上进行设计和开发，也就是说机器的外形和零部件都是基本一致的。零部件统一后，我们的成本也随之降低。同时，我们还重新设计了机器的电控系统，并对它的缝纫性能作了一定的优化。这个革命性的设计推出以后，一炮打响，中国乃至欧美系的汽车内饰件制造加工市场，几乎一下子全被我们占领了。
记者：除了汽车工业外，上工申贝还将在哪些领域大展拳脚？
张敏：航天航空业，还有环保、新能源等众多下游产业，都是我们高端产品大显身手的最佳领域。现在波音、空客和国内大部分飞机制造商，实际上都离不开上工申贝旗下德国品牌供应商所提供的工业缝纫机。再比如风能发电的大扇叶，其实也是用我们的专业缝纫机裁剪出来的。
记者：上工申贝与工业4.0能碰撞出怎样的火花？
张敏：QONDAC工业4.0体系，可以说是我们在行业内的一个前瞻性布局。通过无线网络，各个产品的终端都可以把数据集中传输到云平台，并进行数据计算。另外，一旦有零件出现异常，后台也能马上作出反应，接下去开展售后服务。这个系统全面铺开后，用户一旦用惯了我们的产品，就会持续使用下去，形成客户黏性。
记者：上工申贝未来是否会考虑发展一些除缝纫机以外的产业？
张敏：可以看到，物流这块业务在我们的收入贡献里越来越明显了。比如说申思物流，为了更好地支持其物流平台的搭建与发展，上工申贝从最初参股的小股东，到现在成了第一大股东。我们希望能用一种新的模式来发展这个物流公司，多做一些投资型的尝试。
记者：上工申贝如何保持自身在行业内的技术优势？
张敏：优势只是暂时的。很多国内的其他民企发展势头都很猛，在技术上也突破很快。不居安思危，那就会变成“龟兔赛跑”里的“兔子”。只有持续研发、长期投入，才能与竞争者拉开并保持距离。
记者：您认为机械装备行业的发展过程中，什么要素或原则是最重要的？
张敏：我们一定要顺应技术的发展态势，以及市场的发展趋势。如果你背离了大趋势，你的投资、你的发展一定会失败的；如果你顺势而为，驾驭好发展路径，应该可以事半功倍。
[2018-09-27] 上工申贝(600843):上工申贝第一大股东股权调整,公司管理团队将间接持股
■上海证券报
上工申贝9月26日晚间发布公告称，间接股东浦科投资9月25日与申蝶投资签署股权转让协议书，将所持有的浦科飞人49%股权转让给后者，交易价格为3.675亿元。
目前，浦科飞人持有上工申贝6000万股股份，占总股本的10.94%，为公司第一大股东。交易完成后，浦科飞人身份不变，其股东层面由之前的浦科投资100%持股，变为浦科投资、申蝶投资分别持股51%、49%。
资料显示，申蝶投资是由上申投资与中通瑞德合资成立的工贝投资担任普通合伙人（GP）的有限合伙企业，申蝶投资的有限合伙人（LP）主要为中通瑞德。
从股权结构图来看，上申投资的股东为张敏、李嘉明、方海祥等7人，均为上工申贝目前的高管团队。中通瑞德的股东是陈炫霖，其表示看好公司制造主业的未来趋势和发展前景，有意作为新的战略投资者推动公司长期健康可持续发展。
由此看来，上述股权转让，实则为上工申贝目前的管理团队提供了间接持有上市公司股份的机会。上工申贝表示，此次股权转让，有利于激发上工申贝经营团队的活力，进一步发挥团队成员的主观能动性；有利于促进上工申贝不断进取创新，建立适应企业长期发展的体制机制；有利于进一步优化公司治理，完善激励与约束并存的经营机制，充分发挥经营团队的积极性和创造力；有利于积累新能量，加快推动上海轻工老品牌焕发新活力，提高公司经济效益，更好地回报投资者。
尽管上工申贝管理层通过申蝶投资获得了浦科飞人49%股权，但浦科飞人仍为浦科投资的控股子公司。浦科飞人的董事会由三名董事组成，浦科投资有权推荐两名董事，申蝶投资有权推荐一名董事。因此，此次交易不会导致上工申贝实控人变化，仍为无实际控制人的公司。
[2017-02-13] 福能股份(600843):福建省国企改革稀缺的能源平台-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖，增持评级。给予2016-18年EPS0.71、0.77、0.82元，结合东方能源、华光股份、韶能股份三家同样具有资产注入的能源类公司的PE与PB均值，考虑福建能源资产注入的成长性和持续性，综合PE和PB两种估值方法，基于谨慎性原则，我们取两者较低的PE估值方法给予2017年17倍PE，目标价13.00元，首次覆盖，增持评级。
福能股份作为福建省能源集团旗下唯一能源类上市平台，未来发展空间无忧。我们预计公司2017年底前承诺注入资产“神华福能49％+宁德核电10％”将增厚2017年归母净利约4.2亿元，2018年底前承诺注入资产“泉惠热电50％”将增厚2018年归母净利2.2亿元。若福能集团国企改革如期进行，我们预计资产注入后福能股份2017-18年归母净利约为17.5亿元、19.7亿元（假设5％主营收入增速）。
配网售电项目有望进一步打开成长空间。2015年3月《电改9号文》“鼓励以混合所有制方式发展配电业务”以来，配网政策如雨后春笋，2016年8月《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》将105个增量配网项目引入实质性落地阶段，我们预计增量配网项目建设正在加速，配售电设备商与服务商将进一步打开成长空间。福能股份2016年陆续开始在福州、宁德、龙岩、漳州、南平等地布局福能控股的配售电公司，我们预计福能股份在惠安、宁德、南平等园区有望成为设备投资建设主体，并切入新兴工业园区的配网运营、供电供热供气等业务，并逐步将配售电业务培育为新的利润增长点。
风险提示：资产注入推进低于预期风险，配售电拓展低于预期风险。
[2016-08-30] 上工申贝(600843):业绩保持稳健增长,实施股权转让推动国企改革-公司点评
■国金证券
业绩简评
2016上半年，公司实现营业收入13.59亿元，同比增长30.82%；归属上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长0.82%；扣非后净利润9592.6万元，同比增长5.77%。
经营分析
经营业绩整体保持稳健增长。公司2016年上半年实现营业收入13.59亿元，同比增长30.82%，主要来自于上海申丝的物流服务业务、上工宝石的缝纫设备和德国Stoll的并表贡献；其中缝制设备实现营收8.17亿元，同比增长14.50%，物流服务营收3.31亿元，同比增长223.15%。公司中期实现净利润为1.01亿元，同比增长0.82%。净利润增幅较小的原因，一是本期纳入合并报表范围增加，管理费用比上年同期增加3064万元；二是物流服务毛利率（9.6%）相比缝制设备（42%）较低，产品综合毛利率有下降。
推进内外部整合，做强缝制主业。对内，公司在报告期内开始进行对上工蝴蝶的吸收合并工作，优化管理架构、增强母公司盈利能力；中厚料机业务以张家港为生产基地已完成搬迁，完成了在国内的三大生产基地（南翔、张家港、台州）布局。对外，公司已在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，并整合于上工欧洲的平台之上；今年1月，公司通过上工欧洲增资德国Stoll公司2850万欧元持有其26%股权，现已完成交割工作，使公司缝制设备拓展到电脑针织横机。
国有股权转让，期待后续改革。浦东国资委和浦科飞人已签署转让公司6000万股的协议，价格为每股11.88元，转让价款约7.13亿元；若转让完成，浦科飞人将成为公司第一大股东，浦东国资委成为第二大股东。受让方浦科飞人属于浦东科投的全资子公司，浦东科投注册资本30亿，以高科技产业投资为主，拥有丰富的境内外投资经验。此次股份转让是落实国企改革的重要实践，将有助于推动公司完善治理结构及后续海外布局。
盈利预测
我们预测2016-2018年公司营业收入26.15/28.40/30.76亿元，分别同比增长13%/8.6%/8.3%；归母净利润1.81/2.06/2.31亿元，分别同比增长15.2%/13.4%/12.5%；EPS分别为0.33/0.38/0.42元，对应PE分别为48/42/38倍。
投资建议
我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好的成效，掌握了高端缝制设备自动化技术，同时积极增加国内智能标准型产品市场，在国内需求调整上具有领先优势。我们维持公司"买入"评级，未来6-12个月目标价20元。
风险提示
上工欧洲进一步业务整合风险，缝制设备市场需求继续下行的风险，物流服务等新领域业务拓展的风险。
[2016-03-22] 上工申贝(600843):行业地位运行影响业绩增长,推进资源整合做强缝制主业-业绩点评
■国金证券
业绩简评
2015年，公司实现营业收入23.14亿元，同比增长17.39%；归属上市公司股东的净利润1.57亿元，同比下降20.34%。
经营分析
缝制机械行业持续低位运行，公司业绩增长面临一定压力。2015年行业100家整机企业累计销售缝纫机549.9万台，同比下降17.93%，行业持续低位运行。在这一背景下，公司完成营业收入23亿元，同比增加17%，主要来自两方面：一是投资控股上海申丝企业发展有限公司，新增物流服务收入3.81亿元：二是控股子公司上工欧洲缝制设备销售收入同比增长15.9%。公司实现归母净利润1.57亿元，同比下降了20%，收入增长而利润下降的原因在于：一是去年公司获得处置地块收益，营业外收入比今年多出9162万元：二是上海申丝本期纳入合并范围使得管理费用增加5433万元，减少了当期净利润。
坚持全球化经营，推进资源整合做强缝制主业。公司在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，将其整合于上工欧洲的平台之上。杜克普爱华与百福从竞争对手转为合作伙伴，增强了在中高端市场上的全球竞争优势；KSL公司有全球领先的特种缝制技术，是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。2015年8月公司又通过上工欧洲增资德国Stoll公司2亿元人民币持有其26%股权，使公司产业链由缝制设备拓展到纺织编织机械。
拓展延伸公司产业，推进国内生产基地建设。2015年4月出资7500万控股上海申丝40%股权，使公司业务拓展到物流服务领域；通过与民营资本合作在台州建立了生产基地，主要从事标准化智能型服装缝制设备的生产销售。
目前公司初步在国内建立起三大生产基地，其中包括以自动缝制单元及电控为主的南翔生产基地、以中厚料机为主的张家港生产基地和以生产标准型产品为主的上工宝石台州基地。
盈利预测
我们预测2016/2017公司营业收入26.2亿元/28.4亿元，分别同比增长13.0%/8.6%：归母净利润182百万元/207百万元，分别同比增长15.8%/13.7%;EPS分别为0.33/0.38元。
投资建议
公司当前股价（2016/03/21收盘价：13.71）对应2016/2017年PE分别为41/36倍。考虑到公司在欧洲的业务整合已经有良好成效，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；物流服务等新领域业务拓展的风险。
[2015-11-02] 上工申贝(600843):经营业绩稳步提升,全年预期不变
■国金证券
业绩简评
2015前三季度，公司实现营业收入16.69亿元，同比增长11.59%；归属上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增149.41%；EPS为0.28元。
经营分析
经营业绩稳步提升。报告期内，公司经营业绩继续提升，收入增速11.6%，利润大幅增长了149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合，增强了协同效应，提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和KSL三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。
增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内，公司增资控股了申丝物流（持股40%），推动公司电子商务、现代物流等业务的发展，培育新的利润增长点，降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。
盈利调整
我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元，分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%；归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元，分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%；EPS分别为0.40/0.49/0.58元。
投资建议
公司当前股价（2015/11/2收盘价：15.62）对应2015/2016年PE分别为40/32倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，并直接受益于浦东国企改革，结合当前股价估值水平，维持对公司的“买入”评级，6个月目标价20元。
风险
上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；航空航天等新领域业务拓展的风险。
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