600803威远生化股票走势分析
≈≈新奥股份600803≈≈(更新:22.01.11)
[2022-01-11] 新奥股份(600803):直销气及煤炭业务快速增长,接收站注入增强协同效应-21年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润39.0-43.2亿元,同比增长85％—105％,预计实现扣非归母净利润32.7-38.1亿元,同比增长151％-192％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润6.9-11.1亿元,同比变动-20％～+30％,环比变动-39％～-2％。
点评:直销气、煤炭业务发力,21年业绩同比大幅增长:21年,在经济复苏以及"双碳"政策引领下,公司主要业务稳步增长,其中直销气业务(含国际进口及销售、国际贸易等)预计实现归母净利润6.8亿元,同比+409％;煤炭业务预计实现归母净利润9.3亿元,同比+153％。此外,公司于20年对重要联营公司Santos权益法核算确认投资损失-2.2亿元(Santos股权已于20年完成出表),影响21年投资收益较上年同期增加2.2亿元。汇兑收益、衍生金融工具收益、股权处置则分别较上年同期增加0.6亿元、2.9亿元、0.7亿元。直销气和煤炭业务同时发力,其业绩同比增速均超过150％,公司21年业绩大幅增长。
新奥能源并表,打通天然气下游销售网络:子公司新奥能源在天然气产业链下游拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施。公司将新奥能源纳入合并范围后,产业链进一步打通。截至2021年第三季度,公司天然气零售量达180.3亿立方米,同比增长19.9％。其中,工商业用户气量增长强劲,达143.56亿立方米,同比增长23.3％。用户量方面,新开发工商业用户供气量为1660万立方米,同比增长46.0％,同时完成188万新开发家庭用户的工程安装,同比增长16.8％。资产重组有助于增强公司天然气分销网络覆盖能力,提升城燃市场份额。
拟收购新奥舟山,构建清洁能源新生态:新奥股份拟通过发行股份及支付现金的方式收购新奥舟山90％股权,置入具有高度协同效应的LNG接收站资产,对公司产业链一体化布局意义重大。舟山接收站一期工程于2018年顺利投产,二期工程已于2021年6月完工并进入试运行。一、二期工程合计年实际处理能力有望达到800万吨,远期年处理能力可达1000万吨。公司可发挥舟山接收站的支点作用,开展LNG船舶加注等新型业务,进一步提升利润水平。此外,气源方面,公司于2021年10月与切尼尔能源签署长期LNG购销协议。自2022年7月,切尼尔将向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。协议签订有助于公司降低采购价格波动风险。
盈利预测、估值与评级:21年天然气和煤炭板块业绩超预期,且碳中和目标加速能源转型,持续看好天然气板块前景,因此我们上调公司21-23年盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为40.04(上调38％)/47.11(上调40％)/55.77(上调42％)亿元,折合EPS为1.41/1.66/1.96元,维持"买入"评级。
风险提示:天然气采购价格大幅波动;新奥舟山收购进度不及预期。
[2022-01-10] 新奥股份(600803):FY21业绩预告超预期;业绩稳增长,上调目标价-年度点评
■中金公司
公司预计FY21盈利同比增长85％-105％
新奥股份发布FY21业绩预告:公司预计FY21实现归母净利润39.0-43.2亿元,同比增长85％-105％,好于我们的预期;
倘若剔除一次性收益包括资产处置收益、汇兑收益以及衍生品公允价值变动收益,我们预计公司核心利润落于33.0-38.0亿元区间内,较FY20核心利润22.2亿元同比增长49％-71％,亦好于我们的预期。我们认为公司实现喜人的业绩,主要得益于直销气业务销量和价差超预期。分业务板块来看,我们预计: FY21公司直销气业务实现净利润达6.8亿元,销量可能达40亿方,其中4Q21销量达约14亿方,全年单方气实现净利润达0.17元/方,量价均好于我们的预期。
FY21公司煤炭和甲醇业务合计盈利约6亿元,同比增利约3亿元,其中煤炭增利3.7亿元,甲醇增亏0.7亿元,符合我们预期。
FY21新地工程实现净利润约2亿元,同比下滑,我们认为主要受新奥集团舟山二期扩建项目于1H21收尾,收入有所下滑的影响。
FY21新奥能源贡献归母净利润约23.0-24.0亿元,同比增长15％-20％,我们认为下游分销业务在高气价、疫情反复等多重不利影响的背景下,递交了一份令人较为满意的答卷。
关注要点
关注舟山接收站资产注入进展。2021年11月19日公司已就舟山接收站资产注入交易方案向交易所回复了第一轮问询,目前仍在推进审计、评估等工作。我们预计该交易有望于今年年中完成交割,考虑在FY22舟山接收站吞吐量为400-450万吨的假设下,接收站有望实现7-8亿元净利润,为上市公司带来潜在6-7亿元增量利润(90％权益)。
高基数下FY22核心利润仍有望达15％增速。即使不考虑资产注入预期,根据我们测算,考虑FY22直销气量和煤炭销量保持增长,以及新奥能源贡献利润保持稳步增长,新奥股份F22核心利润增速仍有望达约15％。
估值与建议
考虑FY21直销气业务超预期,我们上调FY21核心利润5％至35.4亿元,维持FY22核心利润预测基本不变,引入FY23核心利润达47.5亿元。切换估值至FY22,上调目标价20％至27.5元,对应19倍FY22市盈率和40％的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应14倍FY22市盈率。
风险
天然气价格大幅波动,舟山接收站注入进度和盈利低于预期。
[2022-01-07] 新奥股份(600803):新奥股份2021年净利预增85%-105%
■上海证券报
新奥股份发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为389,788万元到431,927万元，同比增长85%到105%。报告期，直销气业务、煤炭业务业绩快速增长;投资收益较上年同期增加21,737万元。
[2021-12-27] 新奥股份(600803):新奥股份与中国能建两省设计院签署战略合作协议
■证券时报
近日，新奥股份分别与中国能源建设集团广东省电力设计院有限公司以及浙江省电力设计院有限公司签署战略合作框架协议。根据协议，双方将充分发挥各自优势，在工程开发、项目开发、新能源、数字化、智慧城市等领域深化产业对接、创新合作模式，致力于建立全面战略合作伙伴关系。
[2021-11-12] 新奥股份(600803):三季度业绩高增长,拟重大资产重组完善天然气产业链-公司季报点评
■海通证券
发布2021年三季报。公司第三季度实现归母净利润11.33亿元,同比增长116％;实现扣非归母净利润为7.89亿元,同比增长57％。前三季度实现归母净利润32.11亿元,同比增长156％,实现扣非归母净利润25.16亿元,同比增长704％。
拟重大资产重组置入新奥舟山90％股权。公司拟以发行股份及支付现金方式购买新奥舟山90％股权,其中发行股份购买资产价格为17.22元/股。我们认为此次重组将进一步促进上市公司一体化布局、构建清洁能源新生态。
签订长期购销协议。据新奥股份官方微信,10月11日公司与切尼尔能源签署了长期LNG购销协议。根据协议,从2022年7月1日起切尼尔能源向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。此协议是公司首单仅与亨利中心天然气价格挂钩的LNG资源购销合同,公司将进一步拓宽资源供应渠道,优化资源池结构。?加码新能源业务布局。根据2021年半年报,公司在稳步开展原有业务的同时,也将积极布局新能源业务,公司预计2021年新能源相关投入达到10亿元。目前在建综合能源项目40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目;自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术,三项技术均已实现工业化应用。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.42、1.63、1.81元,参考可比公司估值水平,给予其2021年16-19倍PE,对应合理价值区间22.72-26.98元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-10-31] 新奥股份(600803):新签长协助力天然气保供,接收站注入提升核心竞争力-三季点评
■平安证券
事项:
公司公布三季报,前三季度实现营业收入796.44亿元,同比增加33.77％;归母净利32.1亿元,同比增加156.45％。其中Q3实现营收278.1亿元,同比增加31.85％,环比增加7.0％;归母净利11.3亿元,同比增加116.06％,环比减少23.2％;Q3销售毛利率16.01％,同比减少2.91％,环比减少4.24％。
平安观点:
工商业用气大幅回升,但成本端承压:前三季度公司天然气业务销售气量增加、销售单价上涨以及综合能源业务增长,是业绩同比增长的主要原因,据新奥能源公告,公司前三季度天然气零售量达180.3亿立方米,同比增长19.9％,其中工商业用户销气量增长较大,达到143.56亿立方米,同比增长23.3％。但天然气价格的快速上行抑制了涨幅,Q3业绩环比有所下滑,此外新能凤凰的剥离也是业绩增长原因之一。
天然气和新能源并举,加大能源保供力度:公司10月份与切尼尔能源签署了长期液化天然气(LNG)购销协议。根据协议,自2022年7月,切尼尔向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年,该协议的履行有助于匹配下游客户在稳定供应及价格方面的需求。此外公司积极布局生物质、氢能和地热等领域。公司定位于综合能源供应商,为客户提供低碳清洁能源,助力国家双碳战略。
舟山LNG接收站拟并入上市公司,显著提升公司核心竞争力:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团、新奥控股持有的新奥(舟山)液化天然气有限公司的股权,交易完成后公司将间接持有其90％的股权。随着二期稳步投入运营,舟山接收站年化处理能力有望达到800万吨/年,三期建成后,舟山接收站运行效率将得到进一步提升。
盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是38、45和51亿元(原值31、37和44亿元),EPS分别为1.34、1.58和1.80元,PE分别为13.7、11.7和10.2倍。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)下游用气量增长不及预期;2)地缘政治影响LNG采购;3)天然气采购价格大幅波动;4)汇率影响天然气进口;5)生产安全风险。
[2021-10-31] 新奥股份(600803):3Q21核心利润符合预期,舟山接收站启动注入-三季点评
■中金公司
3Q21报告利润超预期
新奥股份(简称:新奥A)公布1-3Q21业绩:实现收入796.4亿元,同比增长33.8％;归母净利润32.1亿元,同比增长156.8％,超出我们和市场的预期,主因公司通过多种方法有效对冲了气价上涨对天然气销售业务盈利能力的影响;核心利润25.0亿元,同比增长61.3％,符合我们的预期,我们预计约40％左右的利润贡献来自新奥A自营业务。3Q21核心利润约9.8亿元,同比增长116％,环比增长8％。
1-3Q21公司累计实现销售气量265亿方,其中零售气量180.3亿方,同比增长20.0％,直销气量26.2亿方,同比增长718.8％,批发气量58.0亿方,同比基本持平。1-3Q21公司直销气毛差0.23元/方,同比下滑约0.01元/方,零售气毛差0.55元/方,同比下降0.06元/方。
发展趋势
舟山接收站注入正式启动,清洁能源生态圈进一步完善:10月27日,公司公告拟以发行股份并支付现金的方式购买控股股东持有的新奥舟山90％股权,目前新奥舟山交易对价及交易形式暂未完全确定,据我们测算,在2021/22/23年LNG处理量400/600/800万吨的情形下,舟山LNG接收站净利润有望达到6.9/10.1/15.5亿元;基于DCF估算和可比交易,在不考虑接收站未来进一步扩建的前提下,我们保守估计资产价值达133亿元。我们认为本次交易有望进一步完善公司天然气产业链一体化布局,实现更优天然气资源配置,构建差异化竞争力。
新奥H下修全年天然气量与价指引,但仍好于市场目前悲观预期。考虑到今年海内外天然气市场特殊形式,新奥能源管理层下修了FY21零售气量增速从20％至18-20％,并下修了FY21售气毛差从0.56元/方至0.52-0.54元/方区间,但我们认为新的指引仍好于市场目前的悲观预期,我们预计新指引有望支撑新奥A/H估值同步修复。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利(核心利润)预测不变。当前股价对应2021/2022年15.5倍/12.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.00元目标价,对应19.4倍2021年市盈率和16.0倍2022年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。
风险
天然气价格大幅波动,舟山LNG注入进度低于预期。
[2021-10-29] 新奥股份(600803):前三季度业绩高增156％,舟山接收站为战略支点-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入796.44亿元,同比增加33.77％;归母净利32.1亿元,同比增加156.45％。其中Q3实现营收278.1亿元,同比增加31.85％;归母净利11.3亿元,同比增加116.06％。
点评:营收高增、费用优化,前三季度业绩同比高增156.5％。营收方面,在天然气零售量价齐升、直销业务及综合能源业务快速增长的带动下,前三季度公司营收同比高增33.77％。盈利能力方面,在上游涨价等因素压制下毛利率同比略降2.1个百分点至17.14％;利润方面,前三季度公司实现归母净利32.1亿元,同比高增156.45％,除天然气直销业务、煤炭业务等较上年同期增加较多之外,还有债务规模及利率的同比下降以及汇兑收益增加导致财务费用大幅减少等因素。此外,Santos处置带来投资收益同比增加2.2亿,上游涨价带动的衍生工具收益以及新能凤凰的处置,分别贡献同比1.5亿、0.9亿的归母净利增量。
城燃:零售业务增长稳健,气源供应充足。零售方面,2021年前三季度公司实现天然气零售量180.3亿立方米,同比增长19.9％。其中工商业售气量143.56亿立方米,同比增长23％;民生气量30.76亿立方米,同比增长14％。客户开拓方面,前三季度公司新开发工商业及家庭用户的工程安装增长稳定,其中新开发工商业用户已装置日开口气量为1660万立方米,同比大幅增长46％;新开发家庭用户数量达到188万个,同比增长16.8％。气源方面,公司的LNG进口以长约为主,10月与切尼尔能源签署为期13年,每年90万吨LNG长期购销协议,采购价与亨利中心天然气价格挂钩,可优化公司资源池结构,保证气源供应稳定。
注入舟山接收站,赋能天然气产业智能生态运营。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山液化天然气有限公司90％控股权,发行价格为17.22元/股。舟山接收站是是浙江省主力气源之一,已经累计输送天然气超过500万吨。6月28日二期项目投入试运行,年处理能力有望达到800万吨。舟山接收站可作为公司天然气产业链的支点,帮助公司更好地撬动三方设施资源,进行国际资源的采购,同时利于公司在全国布局其他接收站和储气库,提升自身的气源输储能力。此外,舟山接受站有望强化公司气源网络优势,推动公司直销气业务快速放量。
投资建议:根据三季报数据,上调2021-2023年归母净利润预测38.3/45.1/52.5亿(前值32/35/42亿),对应PE分别为13.1/11.1/9.6倍,选取覆盖天然气产业链上中下游的可比公司新天然气、九丰能源和深圳燃气,可比公司2022年平均PE为14.58倍,给予公司2022年15倍PE,目标价23.7元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求增长不及预期,上游价格超预期上涨,直销气业务扩展不及预期
[2021-10-29] 新奥股份(600803):业绩大增,拟收购新支点新奥舟山-季报点评
■华泰证券
天然气智能生态运营商3Q21业绩大增,重申"买入"评级
公司9M21营收/归母净利796.4/32.1亿元,同比+33.8％/+156.5％;对应3Q21营收/归母净利278.1/11.3亿元,同比+31.9％/+116.1％。公司拟收购新奥舟山90％股权,我们看好公司未来以新奥LNG接收站为支点,做到天然气需供输储的智能匹配。由于公司9M21在全球天然气市场价大幅上涨情况下盈利仍大幅提升,展现出其良好的抗风险能力,我们上调公司21-23E归母净利至48.9/58.1/65.9亿元(前值:31.9/38.7/44.2亿元),据可比公司Wind一致预期22EPE均值13x,考虑公司强议价能力,给予公司14x22EPE,目标价28.56元(前值:23.52元),重申"买入"评级。
天然气销售业务量价齐升,衍生品套保保驾护航
9M21,公司总销气量265亿方,同比+25％:零售气销气量180.3亿方,同比+20％;直销气销气量26.2亿方,同比+718.8％。9M21全球天然气价格大涨,公司销售单价同比提升。同时,由于公司研判国内外天然气市场形势,运用ETMO做智慧依托,实纸结合,开展套期保值业务,公司天然气采购成本得以平滑。此外,公司综合能源业务也迅速发展,截至9M21,投运项目139个,综合能源销量140.6亿千瓦时,同比+61％。持续布局光伏项目,已交付和建设中189MW,锁定签约468MW。
拟收购新奥舟山,看好公司新支点新奥LNG接收站协同效应
2021年10月27日,公司发布收购新奥舟山(含新奥舟山LNG接收站/下属管道公司等)90％股权预案:公司拟以发行股份(17.22元/股)及支付现金的方式向交易对方支付标的资产交易对价。新奥舟山LNG接收站系首个国家能源局核准的大型LNG接收站,三期全部建成后,公司预计其周转量达1000万吨/年。9M21接收站处理量264万吨,产能利用率101％。公司收购新奥舟山后,以舟山LNG接收站为支点,不仅可以撬动三大油及第三方资源与窗口,还能做到需供输储的智能匹配,协同效应将增强。
上调目标价至28.56元,重申"买入"评级
9M21公司在全球天然气市场价大幅上涨情况下盈利仍大幅提升,展现出其良好的抗风险能力,我们上调公司21-23E归母净利至48.9/58.1/65.9亿元(前值:31.9/38.7/44.2亿元),对应EPS1.72/2.04/2.32元,根据可比公司Wind一致预期22EPE均值13x,考虑到公司天然气一体化发展的强议价能力,给予公司14x22EPE,目标价28.56元(前值:23.52元),重申"买入"评级。
风险提示:天然气价格涨幅超预期,新奥舟山收购不及预期。
[2021-10-28] 新奥股份(600803):比财报业绩更亮眼的是天然气全产业链构建的护城河-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入796.44亿元,同比增长33.77％;实现归母净利润32.11亿元,同比增长156.45％。单三季度实现营收278.09亿元,同比增长31.85％;
实现归母净利润11.33亿元,同比增长116.06％。
三季度业绩高速增长,煤炭及直销气业务贡献较高收益:据公司公告,2021年三季度公司业绩高速增长,各项业务板块均有较大提升:
1)城燃主业确定性较强,支撑公司长期稳健发展:据新奥能源公告,公司前三季度天然气零售量达180.3亿立方米,同比增长19.9％,其中工商业用户销气量增长较大,达到143.56亿立方米,同比增长23.3％。从用户量方面看,前三季度公司新开发天然气用户的设计供气量达到1660万立方米,同比增长46％,同时新开发家庭用户188万户,同比增长16.8％。公司城燃主业业绩稳步增长,为公司未来业绩稳健增长的核心驱动力。
2)煤价高涨带动公司煤炭板块利润大幅提升:今年三季度以来我国煤炭价格大幅提升,据公司发布的投资者交流信息,2021年前三季度公司煤炭销量269万吨,虽较2020年有所下滑,但随着煤炭价格大幅上涨,公司煤炭业务板块利润率水平大幅提升,带动公司第三季度业绩大幅增长。
3)直销气业务为盈利核心增长点之一:公司通过舟山LNG接收站积极拓展的海外直销气业务业绩增长显著,据公司发布的投资者交流信息,前三季度公司实现直销气量26.2亿方,较2020年的3.2亿方实现大幅增长。公司依托舟山LNG接收站充分发挥国际寻源能力,与多家海外资源商签署LNG进口长约,据公司公告,公司近期与全球第二大LNG液化厂运营商尼切尔能源签署长达13年的长期LNG购销协议,锁定低价气源,前三季度公司新增90万吨/年的海外长约及国内非常规气源,国际寻源能力进一步提升。
舟山LNG接收站注入在即,产业链布局进一步完善:公司于10月27日发布公告,将以发行股份及支付现金的方式购买新奥舟山90％的股权,此前公司仅拥有接收站运营权,在资产重组后,公司将向天然气全产业链覆盖格局更进一步:上游拥有多元化天然气供应主体与渠道;中游LNG接收站充分发挥接收、储运能力;下游进一步扩张城燃运营版图。目前舟山LNG接收站一期、二期已投运,处理能力有望达800万吨/年,在三期建成后处理能力有望达1000万吨/年,接收站资产注入将进一步增强公司核心竞争力。
比短期经营业绩更重要的是天然气全产业链打造的护城河:2020年三季度,公司财报业绩亮眼一定程度上受益于煤价上涨带来的煤炭板块业绩显著提升,同时LNG价格上涨对城燃板块毛利率产生一定的冲击。我们认为公司长期竞争力和业绩可持续性更多的来自于"量"的指标的提升,而非短期"价"的波动。公司城燃业务销气量的稳健提升、综合能源业务的快速放量、依托接收站开展的直销气业务迅速增长才是公司长期业绩的保障。
投资建议:得益于三季度煤炭业务利润大幅提升,我们调高公司2021年盈利预期。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为964.64亿元、1094.87亿元和1178.75亿元,增速分别为9.5％、13.5％、7.7％,净利润分别为35.17亿元、42.33亿元、50.63亿元(不考虑套期保值、汇兑损益等非经常性损益),增速分别为66.9％、20.4％、19.6％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险。
[2021-10-27] 新奥股份(600803):新奥舟山接收站有望如期注入,上下游产业链协同效应进一步增强-事件点评
■安信证券
事件:据公司公告,拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山90％股权,发行股份及支付现金的具体比例将由交易各方协商确定,发行价格为17.22元/股。
舟山接收站注入在即,进一步完善全产业链布局。据公司公告,公司将以发行股份及支付现金的方式购买新奥舟山90％的股权。目前舟山LNG接收站已投运一期,二期已进入试运营,核定产能500万吨/年,处理能力有望达到800万吨/年,2020年LNG卸载量已达到261万吨,三期建成后处理能力有望达1000万吨/年。此前公司仅拥有接收站运营权,资产重组后,公司将向天然气全产业链覆盖格局更进一步:上游拥有多元化天然气供应主体与渠道;中游LNG接收站充分发挥接收、储运能力;下游进一步扩张城燃运营版图,进一步增强核心竞争力。
LNG现货价格高涨但预计影响有限。近期随着冬季供暖季天然气需求的旺盛,LNG市场价格持续上涨,但我们认为整体对公司成本端影响有限:1)进口LNG现货占比仅为37％,现货价格上涨影响相对较小。2)公司与全球第二大LNG液化厂运营商尼切尔能源签署长达13年的长期LNG购销协议,锁定低价气源,进一步优化采购资源池结构。3)山东省已发布开放LNG销售价格的通知,对于工业端合同外购进的LNG实行"购进价+配气价"销售,实现上下游价格联动。若该政策大范围铺开,有利于缓解成本上行压力。
兼具确定性与成长性的燃气龙头,看好长期发展前景:公司城燃主业稳扎稳打,优先抢占经济发达地区市场,运营版图稳步扩张,行业景气叠加公司自身优势,业绩有望持续稳健增长。积极拓展舟山LNG接收站、综合能源及氢能源三大新兴业务领域,在稳健的城燃业务之上叠加成长空间。
投资建议:公司为国内天然气龙头,资产重组打造全产业链实现上下游协同,城燃主业稳健增长,新兴业务多点开花,看好未来增长空间。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为8.8％、14.2％、7.7％,净利润增速分别为52.9％、31.2％、19.7％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.0元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险。
[2021-10-26] 新奥股份(600803):新奥股份将获注新奥舟山90%股权 公司股票27日复牌
■上海证券报
新奥股份发布重组预案。上市公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买公司关联方新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山90%股权。发行价格为17.22元/股。标的资产新奥舟山是首个国家能源局核准的由民营企业投资、建设和管理的大型LNG接收站。目前，新奥舟山共拥有四座LNG储罐，储罐规模合计64万立方米(液态)。本次交易预计构成重大资产重组，且构成关联交易。交易完成后，上市公司将通过全资子公司新奥天津持有新奥舟山90%股权。公司股票将于2021年10月27日开市起复牌。
[2021-10-20] 新奥股份(600803):新奥股份停牌筹划重大资产重组事项
■上海证券报
新奥股份公告，公司正在筹划重大资产重组事项。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团、新奥控股等主体持有的新奥(舟山)液化天然气有限公司控股权，本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，公司股票将于2021年10月21日起停牌。
[2021-10-12] 新奥股份(600803):开创性长协强化LNG资源池;LNG...
■中金公司
公司近况
10月11日新奥股份官网发布消息:公司与切尼尔能源签署了长期液化天然气(LNG)购销协议。根据协议,从2022年7月1日起,切尼尔能源向新奥股份每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。该协议是新奥股份2020年重大资产重组完成以来首个LNG长期购销协议,也开启了双方在天然气领域的首次合作。在此之前,新奥股份全资子公司新奥能源与道达尔、雪佛龙和锐进等国际能源公司签订了规模达144万吨/年的LNG长期购销协议,并与英国石油签订了规模为30万吨/年的LNG2年购销协议。
评论
进一步搭建灵活、稳定且有价格竞争力的资源池。我们认为此份长协至少具备两个鲜明优势:一是采购价格与美国HenryHub价格挂钩,同样按照一定的斜率加一个常数的成本加成。横向比较,我们预计此份合同可能与亚洲买家传统与布伦特和JKM价格挂钩相比具有价格竞争力,且相较于JKM,美国HH价格变动更为温和,受其他区域市场如欧洲TTF指数影响的波动亦更小。我们认为公司增加与不同指数挂钩的资源可以帮助公司分散采购风险,增强抵御成本上涨风险的能力。二是采用FOB交付方式,我们认为这给予公司更高的自由灵活度,选择国内不同的接卸码头,包括但不限于新奥舟山接收站、国家管网公司接收站以及三大油接收站;甚至在一些特殊市场情况下,公司可考虑向欧洲、南美等市场进行资源转售而不受协议限制。
国际LNG价格上涨对公司采购成本影响有限。公司今年LNG采购目标是500万吨,投资者担心国际LNG价格上涨对公司采购成本影响较大。我们认为,得益于公司已经具备了成规模的海外LNG资源采购、销售能力,公司应对国内天然气供应趋紧形势的能力已经大幅加强而非减弱,体现为公司从历史过往国内LNG高价的二次被动接受者转变为一次或者主导者。考虑到公司长约、中短约、现货丰富的资源组合,以及金融套保、进口增值税返还等多重保障措施,我们判断国际LNG价格上涨对公司采购成本影响有限。
估值与建议
我们预计公司LNG采购和直销业务有望通过金融套保、进口增值税返税等措施实现好于预期的收益,上调FY21/22盈利预测14％/11％至33.7/41.0亿元,上调目标价9.5％至23.0元,对应19xFY21市盈率和25％上行空间。维持跑赢行业评级。公司当前股价对应16xFY21市盈率。
风险
LNG采购量不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-10-11] 新奥股份(600803):与切尼尔能源签订长期LNG购销协议,优化资源池-公司跟踪报告
■海通证券
签订长期购销协议。据新奥股份官方微信,10月11日公司与切尼尔能源签署了长期LNG购销协议。根据协议,从2022年7月1日起切尼尔能源向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。
此次协议有助于优化公司资源池结构。切尼尔能源是全球第二大LNG液化厂运营商,为全球日益增长的天然气需求提供清洁安全、经济可靠的解决方案。此协议是公司首单仅与亨利中心天然气价格挂钩的LNG资源购销合同。通过此次合作,公司将进一步拓宽资源供应渠道,优化资源池结构,多元化资源采购价格,为客户提供更加稳定的天然气供应。
加码新能源业务布局。根据2021年半年报,公司在稳步开展原有业务的同时,也将积极布局新能源业务,公司预计2021年新能源相关投入达到10亿元。目前在建综合能源项目40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目;自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术,三项技术均已实现工业化应用。
舟山LNG接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号,新奥集团旗下LNG接收站二期项目于近期投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.08、1.28、1.49元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年18-21倍PE,对应合理价值区间19.44-22.68元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-09-11] 新奥股份(600803):天然气一体化稀缺标的,舟山接收站气源优势显著-公司首次覆盖报告
■国泰君安
目标价26.33元,首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.15/1.51/1.80元,增速为56％、30％、19％。
首次覆盖,给予"增持"评级。
舟山接收站进口量稳步提升,气源端优势显著。舟山LNG二期项目于2021年7月投产,实际处理能力扩大至800万吨/年。2021年上半年舟山接收站进口量达到184万吨,公司计划2021年舟山LNG进口量450万吨,2023年增长至800万吨。公司凭借在天然气行业的沉淀,提前资源筹划锁定低成本气源,依托舟山LNG接收站,采取"长约+现货"方式购买天然气,公司具备气源成本优势。
燃气分销网络覆盖全国,天然气市场份额逐年提升。截至2021年上半年,公司在全国运营239个城市燃气项目,布局2439余万户家庭和19万个以上工商业用户。2021年上半年公司天然气销量气量175亿立方米,占中国天然气消费总量的9.6％。未来随着公司生态运营商的建设,预计天然气市场份额逐步增长。
发展氢能、光伏等清洁能源,打造第二增长曲线。公司以分布式光伏为切入点,带动气、电、热协同,推动综合能源服务发展。目前公司光伏装机规模达55MW,全年预计达400MW。同时,公司依托天然气运销模式,打造氢能产、储运、销售一体化服务。
风险提示。天然气需求不及预期,海外LNG采购均价持续上涨风险,在建项目不及预期
[2021-08-25] 新奥股份(600803):天然气业务同比快速增长;新能源业务稳步推进-中报点评
■平安证券
事项:新奥股份披露中报:报告期实现收入518.4亿元,同比增长34.83％;归母净利润20.8亿元,同比增长185.6％;每股收益0.74元,每股净资产4.44元。平安观点:
把握行业战略机遇期,上下游并举,业绩大幅增长:上半年天然气需求快速增长,国家管网公司接受三桶油相关资产,正式并网运营。公司把握国内天然气需求快速增长的战略机遇期,上下游并举,业务量大幅增长,报告期总销售气量175亿立方米,同比增长26％,占中国天然气消费量9.6％,其中直销气量达14.6亿立方米,零售气量达124.3亿立方米。销售气量的同比大增,主要是因为工商业用气随着疫情的好转而快速恢复。
围绕天然气开拓多种业务模式:截至报告期末,公司为超过2400万个以上住宅用户和19万个以上的工商业用户提供天然气销售业务,围绕天然气公司还为客户提供多种智慧产品,包括磁阀报警器、采暖炉、水表、燃气表等,为用户打造智慧家居。
不断布局新能源业务,定位综合能源供应商:报告期内,公司共有16个综合能源项目投入运营,累计已投运项目达到135个,为公司带来冷、热、电等总共80.49亿千瓦时的综合能源销售量,同比增长67.5％。公司另有在建综合能源项目共40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目。此外公司积极布局生物质、氢能和地热等领域。公司定位于综合能源供应商,为客户提供低碳清洁能源,助力国家双碳战略。
盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是31亿元、37亿元和44亿元(原值32、37和43亿元),EPS分别为1.09、1.29和1.55元,PE分别为18、15和13倍。公司是天然气行业龙头,随着城镇化的推进和能源结构的调整,我国天然气行业及公司业务长期看预计将继续保持健康增长。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)下游用气量增长不及预期;2)地缘政治影响LNG采购;3)天然气采购价格大幅波动;4)汇率影响天然气进口;5)生产安全风险。
[2021-08-24] 新奥股份(600803):天然气航母起航,1H21业绩大增-中期点评
■华泰证券
天然气航母1H21业绩大增，重申"买入"评级
公司1H21营收/归母净利518.4/20.8亿元，同比增长34.8%/185.6%。1H21业绩大增主要系公司天然气零售气量同比增长22.3%及销售单价增长，直销气量大幅提升至14.6亿立方米(20年:9.4亿立方米)；公司汇兑损益、投资收益及亏损资产剥离等均为其归母净利高增做出贡献。今年6月28日，舟山LNG接收站二期项目投运，有望为公司直销气业务带来新一轮增长。我们预测公司21-23年归母净利31.9/38.7/44.2亿元，根据可比公司Wind一致预期21EPE均值16x，考虑公司天然气一体化发展的强议价能力，给予公司21倍21EPE，目标价23.52元，重申"买入"评级。
零售/直销气量增长及其他多因素带动公司1H21业绩大增
公司1H21业绩大增的主要原因包括:1)1H21公司天然气零售气量同比增长22.3%至124.3亿立方米，其中对工商业/居民用户零售气量(占比:77.4%/19.7%)分别同比增长26.3%/14.8%；2)公司1H21直销气量大幅提升至14.6亿立方米，根据公司7月7日发布的"2021年半年度业绩预增公告"，1H21公司直销气业务预计实现归母净利2.2亿元，而去年同期仅为1046万元；3)1H21公司财务费用因子公司贷款利率和贷款规模(偿还美元债)降低同比下降81.1%；4)20年出表/21年5月出售1H20亏损的Santos/新能凤凰(滕州)使得公司投资收益同比增加2.2/0.9亿元。
接收站二期投产预计为公司天然气直销业务带来新一轮增长
21年6月28日，舟山LNG接收站二期项目投入运行，年处理能力达800万吨。新奥舟山LNG接收站二期增加2座16万方储罐，3套气化设施，投产后较一期的年周转能力提升500万吨/年，虽然新增产能还需要一定爬坡期，但我们认为随着接受站产能的不断释放，公司天然气直销业务将开启新一轮的增长。目前，舟山LNG接收站三期项目正在申报中，预计增加4座22万方储罐，建成后周转量预计达1000万吨/年。我们强调新奥舟山LNG接收站除给公司带来直销业务增长外，还为公司带来了稳定海外天然气采购及协同国内下游分销渠道的能力，从而使得公司更具有议价权。
上调目标价至23.52元，维持"买入"评级
根据公司1H21优异业绩表现，我们上调2021-22E归母净利至31.9/38.7亿元(前值:28.7/33亿元)，引入23年归母净利44.2亿元，对应公司21-23EEPS1.12/1.36/1.55元。参考可比公司Wind一致预期21EPE均值16x,考虑到公司天然气一体化发展的强议价能力，给予公司21倍2021EPE，目标价23.52元(前值:16.50元)，维持"买入"评级。
风险提示:中国煤价/甲醇价格波动高于预期，海外LNG价格超预期。
[2021-08-24] 新奥股份(600803):碳中和煤改气拉动工商气量高增,业绩超预期-半年报点评
■天风证券
公司上半年归母净利润20.8亿,超出市场预期公司上半年实现营业收入518亿,同比34.8归母净利润20.8亿;扣非后净利润17.3亿。
1天然气业务:销量受益碳中和,工商气量高增长行业层面,2021年上半年,中国天然气表观消费量1860亿立方米,同比增长17％17％,其中工业用气及发电用气为主要增长动力。其中LNG上半年累计进口量为4016万吨,同比增长29％。
根据子公司新奥能源中报,新奥能源上半年天然气零售气量124亿方,同比22％22％,高于行业平均增速。其中,居民用户累计同比11％11％,工商用户累计同比22％22％;新开发用户数据,家庭用户15％15％,工商用户66％66％;销气量数据,家庭用户15％15％,工商用户26％。工商用户大幅增长主要受益于碳中和下的煤改气提速,预计未来将形成优质的客户资源基础。
2综合能源业务快速发展2021上半年,新奥能源共有16个综合能源项目完成建设并投入运营,累计已投运综合能源项目达135个,带来冷、热、电等总共80.49亿千瓦时的综合能源销售量,同比增长67.5％。综合能源业务收入增长74.3％至人民币36.62亿元(根据子公司新奥能源公告)。
3煤炭、甲醇业务受益上半年能源品涨价煤炭业务,公司上半年实现煤炭销量136万吨,预计2021年煤炭产量达到400万吨左右。甲醇业务,公司拥有产能120万吨,上半年实现销量69万吨。
盈利预测和估值:考虑2021年以来碳中和背景下、煤改气加速发展,公司工商气量超预期,以及上半年业绩超预期。上调公司业绩预测至,2021/2022/2023年归母净利润分别3235/42亿元(之前为25.4/30.5/36.3亿)),维持"买入"评级。
风险提示煤改气速度放缓的风险;上游气源价格大幅上涨压缩毛差的风险;衍生品业务亏损的风险。
[2021-08-23] 新奥股份(600803):中报业绩高增长,布局新能源领域-中报点评
■海通证券
发布2021年半年报。公司上半年实现归母净利润20.78亿元,同比增长186％;实现扣非归母净利润为17.27亿元,同比增加19.2亿元。
持续扩大天然气销售规模。根据半年报,公司预计2021年天然气销售总量350-400亿方,其中天然气直销气量35亿方左右(上半年直销气量14.6亿方);预计2021年天然气自主资源量达到500万吨左右。同时公司也将保持能源生产业务稳定运行,预计2021年煤炭产量400万吨左右。
加码新能源业务布局。根据半年报,公司在稳步开展原有业务的同时,也将积极布局新能源业务,公司预计2021年新能源相关投入达到10亿元。目前在建综合能源项目40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目;自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术,三项技术均已实现工业化应用。
舟山LNG接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号,新奥集团旗下LNG接收站二期项目于近期投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。
根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.08、1.28、1.49元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年18-21倍PE,对应合理价值区间19.44-22.68元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-08-23] 新奥股份(600803):"城燃主业+直销气业务"双驱动,中报业绩实现高增长-中报点评
■安信证券
事件公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入518.36亿元,同比增长34.83％4.83％;实现归母净利润20.78亿元,同比增长185.57％。其中单第二季度实现营业收入259.71亿元,同比增长23.87％实现归母净利润14.75亿元,同比增长247.92％。根据公司2021年半年度业绩预增公告,公司上半年归母净利润同比增长170％-190％％,实际业绩增速在预告中枢偏上。
资产重组助力天然气上下游有机结合,城燃主业持续扩张资产重组后上游优质能源资源为下游城燃业务提供强有力保障,供气稳定性提升,城燃业务规模稳步扩张。据公司公告,2021H1公司新开发1.39万个工商业用户及118.2万户住宅用户,接驳业务及销气量均保持稳定增长,2021H1工商业及住宅用户销气量分别达96.16亿立方米和24.55亿立方米,分别同比增长26.3％和14.8％。同时,根据新奥能源2021年半年报,公司天然气零售业务板块营业收入达336.6亿元,同比增长37.1％,未来公司城燃业务依靠成本优势及地域优势业绩仍有望实现稳步提升。
直销气业务为上半年盈利核心增长点之一2021H1公司归母净利润大幅增长,除了纳入下游城燃业务带来的增量以外,通过舟山LNG接收站积极拓展的海外进口直销气业务利润增速明显。根据公司公告,截至2021H1公司已与全球超50个油气公司形成合作伙伴关系,叠加在国内拥有的山西沁水及重庆龙冉两个合计产能30万吨年的LNG液化工厂资源,上半年直销气量已达14.6亿立方米。公司为国内少数拥有LNG接收站运营权的民营企业,依舟山LNG接收站充分发挥国际寻源能力,与道达尔、锐进、雪佛龙等海外资源商签署LNG进口长约,具备较大价格优势。据我们测算,目前在上半年LNG价格高涨的情况下,公司直销气业务仍然能实现一定盈利。未来若LNG价格回归正常水平,公司直销气板块有望实现高业绩弹性。同时,由于接收站二期已于上半年投入试运营,投产后舟山接收站处理能力有望达到800万吨年,直销气量将实现高增长。
积极布局氢能产业链,发展前景广阔。公司在上游制氢技术和下游EPC整体服务领域均有布局,根据公司公告,在制氢技术方面,公司自主研发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列天然气制氢技术,可应用于不同场景和不同规模的客户;下游设计建设方面,公司承接了辽宁葫芦岛天然气制氢项目和张家口海珀尔氢能产业化应用示范项目。公司"产品服务"一体化为其开拓氢能产业积累经验,在国家政策大力推动下氢能产业发展前景广阔,有望成为公司未来新的业绩增长点。
投资建议:公司为国内天然气龙头,资产重组打造全产业链实现上下游协同,城燃主业稳健增长,新兴业务多点开花,看好未来增长空间。我们预计公司2021年2023年的收入增速分别为8.8％、14.2％、7.7％净利润增速分别为52.9％、31.2％、19.7％,成长性突出维持买入A的投资评级,6个月目标价为25.0元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险
[2021-08-19] 新奥股份(600803):城燃主业稳扎稳打,新兴业务多点开花-兼具确定性与成长性的燃气龙头
■安信证券
资产重组构建天然气全产业链:公司于2020年9月完成资产重组,置入港股新奥能源(2688.HK)32.78％的股份。重组后,天然气全产业链龙头构建完成,上下游协同效应显现,上游可借助下游强大的分销规模增强议价权,下游将得益于上游的优质能源资源,实现供气稳定性。公司以城市燃气为轴,新兴业务全面拓展的势头,使得公司成为兼具确定性与成长性的燃气龙头。
确定性:城燃主业稳扎稳打,运营版图持续扩张:新奥能源(2688.HK)为全国城燃龙头,2012-2020年营收CAGR18.96％;归母净利润CAGR19.78％。行业景气叠加公司自身优势,业绩有望持续稳健增长:1)碳中和推动能源结构转型,天然气消费量有大幅提升空间。据《"十四五"天然气发展路径》预测,到2025年我国天然气消费量有望达到5000亿立方米,为公司发展提供良好环境。2)新奥能源(2688.HK)在全国范围布局,优先抢占经济发达地区市场。发达地区工商业用气量高叠加人口流入带来的居民用气需求,未来增长空间较大。3)工业气占比高,受农村煤改气影响较小。农村煤改气依赖政策补贴,相关业务业绩波动大,而公司主要业绩来源为工业端,工业"煤改气"推行不依赖于补贴,业绩稳定性高。4)气化率抬升空间大。公司2020年经营的城燃项目气化率62.5％,据新奥能源(2688.HK)年报预测成熟项目气化率有望达90％,接驳和销气业务收入均有持续增长潜力。
成长性:三大新兴业务方向在稳健的城燃业务之上叠加成长空间:拓展方向一:稀缺的LNG接收站运营权。新奥集团为国内少数拥有LNG接收站的民营企业,已投运一期核定产能300万吨/年,处理能力500万吨/年;二期已进入试运营,核定产能500万吨/年,处理能力有望达到800万吨/年,三期建成后处理能力有望达1000万吨/年。公司具有新奥舟山LNG接收站运营权,同时与多家海外资源商签署长协,成本优势显著,目前海外LNG价格高涨的情况下公司直销气业务仍然能实现盈利,若未来随着海外LNG价格回归正常水平,直销气业绩弹性有望显现。拓展方向二:综合能源业务。公司大力拓展综合能源业务,该板块2020年营收及归母净利润分别同比增长84.3％和90.9％。由于综合能源终端用户负荷波动性大,在多种分布式能源中,天然气的供能稳定性最高,公司具有全国布局的城燃网络,可在气源方面提供强大保障,成为拓展综合能源的核心优势之一。拓展方向三:积极布局氢能产业链。公司积极布局氢能源产业链,重点研发上游制氢技术,同时具备天然气制氢、电解水制氢及加氢站项目建设的EPC整体服务能力。据光明网披露,公司目前已完成21个氢能相关项目,其中包含2个EPC项目,政策推动下氢能板块有望成为新增长点。
投资建议:公司为国内天然气龙头,资产重组打造全产业链实现上下游协同,同时在主营城燃业务稳健增长的基础上新兴业务多点开花,看好未来增长潜力。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为8.8％、14.2％、7.7％,净利润增速分别为52.9％、31.2％、19.7％,成长性突出;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为25.0元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险、假设不及预期风险
[2021-07-17] 新奥股份(600803):舟山接收站潜力较大;直销气业务好于预期
■中金公司
公司近况
新奥集团舟山LNG接收站二期扩建项目已于今年6月建成投运,在一期工程的基础上,增加了2座16万方储罐,年处理量可达800万吨。IH21舟山LNG码头外输气量达177万吨,其中85万吨液态外输、92万吨气态外输,得益于去年8月连接海底管道顺利投产,舟山接收站气态外输逐步增加,我们预计未来气态外输占比可能进一步提升。目前新奥舟山接受站在浙江全省供气中占比约25％,成为了浙江省第二大气源,有力支撑和保障了浙江省清洁能源的安全稳定供应。
评论
舟山LNG接收站有望成为"现金牛"。单看接收站而言,其盈利模式是依托固定资产收取固定的服务费用(例如接卸费、气化费和管输费),公司管理层预计考虑今年舟山LNG接收站处理量为450万吨,盈利有望达7亿元左右水平。考虑到接收站运营绝大部分为固定成本,而变动成本较少,我们认为倘若未来两年根据公司指引舟山LNG接收站处理量达到600和800万吨时,接收站经营杠杆效应有望凸显,我们预计明后年舟山LNG接收站有望实现盈利超过10/15亿元,对应ROA有望超过10％/15％。
长期来看,舟山LNG接收站潜力仍然较大,根据公司规划,舟山LNG接收站三期扩建项目计划于今年下半年启动,于2024年底建成,旨在现有资产基础上增加4座22万方储罐,并扩建码头,年处理量扩大到1,000万吨。我们认为三期扩建项目不仅能简单提升接收站远期的处理能力,还有望为接收站带来更多创新衍生业务的可能性,比如基于庞大的储气能力展开的罐容租赁、峰谷套利、离岸保税仓和套期保值等业务。
直销气业务盈利稳定性好于预期。以新奥股份为主体,以舟山LNG接收站作为支点展开的进口LNG直销气业务自去年以来已见成效。我们认为这除了公司自己在LNG国际采购领域拥有较强的人才队伍和经验以外,同时也得益于公司较强的销售实力,所谓"买的好也卖的好"。我们认为公司可以顺利的将国际进口LNG价格波动通过定价机制顺价给下游客户;其中浙江石化作为未来公司直销气业务较为重要的大型客户,新奥股份将成为其唯一气源,我们预计气价协议亦将遵循市场化规律,或将成为标志性的案例。
估值与建议
维持盈利预测、目标价21.0元(对应20x/16xFY21/FY22市盈率和180;6上行空间)和跑赢行业评级不变。公司当前股价对应17x/14xFY21/FY22市盈率。
风险
直销气量和毛利润不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-07-08] 新奥股份(600803):1H21业绩超预期,城燃业务+气源贸易双轮驱动-中期点评
■东方证券
1H21实现归母净利润19.6-21.1亿元,同比+170％至+190％(重述后口径),业绩超预期。扣除汇兑收益3.6亿、套期保值收益1.2亿、股权处置收益0.79亿后,经营层面业绩在14.0亿-15.5亿,同样好于市场预期。
LNG贸易盈利超预期。1H21公司直销气量为14.5亿方,预计实现归母净利润2.2亿元,对应单方净利润为0.15元,盈利能力好于市场预期。随着舟山二期投产,公司接收站产能从300万吨提升至800万吨,预计21年直销气量可达35亿方。同时根据《关于"十四五"期间能源资源勘探开发利用进口税收政策的通知》及我们测算,当采购成本达到8美金/mmbtu时,公司可获得0.08元/方的税收返还,保障气源贸易盈利。
碳达峰背景下,城燃业务强势增长。根据我们测算1H21城燃业务(新奥能源并表)核心利润约11.6亿-13.1亿元,核心利润同比+14％至+29％,对比新奥能源指引全年15％核心净利润增长,1H21业绩超预期概率较大。城燃业务强势增长主要受以下因素推动:1)低基数叠加工商业用气量增长,1H21销气量增速同比高增;2)各省碳达峰规划下,公司综合能源业务聚焦工业用户,1H21实现业绩与订单高增长。
1H21煤价+甲醇价格回暖,推升能源生产业务盈利如期改善。1)虽矸石含量较多影响煤炭整体产量,但1Q21/2Q21鄂尔多斯Q5500动力煤价格同比+39.5％、+118.1％,煤炭生产盈利性预计同比大幅改善。2)1Q21/2Q21甲醇价格同比+16.8％、+57.0％,甲醇价格攀升,公司煤制甲醇产线1H21预计如期减亏。
财务预测与投资建议
我们上调全年业绩预期,21-23年公司EPS为1.25/1.41/1.56元(调整前为1.09/1.33/1.53元),基于可比公司21年PE估值16x给予公司15％溢价对应21年PE18x,目标价22.68元,给予"买入"评级。
风险提示
天然气需求及国内LNG现货销售价格不及预期的风险;宏观经济下行风险。
[2021-07-08] 新奥股份(600803):21年H1业绩实现高增长,持续聚焦主业天然气-21年H1业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年H1业绩预增公告,预计实现归母净利润19.6亿元-21.1亿元,同比+170％-190％;其中Q2单季度预计实现归母净利润约13.6亿元-15.1亿元,同比+106％-128％、环比+126％-150％。
点评:
舟山接收站支点作用显现,直销气业务拉动盈利能力增长:公司通过托管协议获得舟山LNG接收站的运营管理权,LNG接收站二期项目于2021年6月28日投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。基于庞大的下游客户基础以及舟山LNG接收站稳定的处理能力,公司积极拓展海外进口直销气业务,预计2021年上半年实现天然气直销业务归母净利润约2.2亿元,同比增加约2.1亿元,为业绩增长带来较大贡献。公司充分发挥舟山接收站的支点作用,扩大海外资源采购,不断释放产业链整体价值。
重大资产重组与股权出售,进一步巩固天然气产业链战略布局:2020年9月,公司完成重大资产重组标的资产过户,通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买新奥国际及精选投资持有新奥能源的32.80％股权,业务结构发生质变,此次重大资产重组标志着公司正式向天然气产业智能生态运营商转型。同时,公司已于2021年5月完成其持有的参股公司新能凤凰(滕州)能源有限公司40％股权的出售,此次股权出售进一步提高了公司的天然气业务占比,强化公司聚焦天然气业务的战略定位。
把握碳中和机遇,多举措并举深入综合能源领域:我国提出到2030年前实现碳达峰,2060年实现碳中和,为清洁能源发展带来新机遇。2020年,公司位于海南省洋浦经济开发区的综合能源项目已正式投运,据公司20年年报披露,该项目可为洋浦经济开发区每年节约10.7万吨标准煤,减少二氧化碳排放28万吨。此外公司还积极布局氢能源产业链,在辽宁葫芦岛开工建设公司首个氢气供应项目,并参股上海加氢站建设,未来可结合现有能源基础设施优势,为客户提供低碳能源供应,增加新收入来源同时扩大天然气销售量。公司多方位布局,在碳中和机遇下追求高质量发展,不断深入综合能源领域。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司21-23年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为29.11/33.70/39.25亿元,折合EPS1.02/1.18/1.38元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动影响毛利的风险;天然气需求不及预期或下降的风险。
[2021-07-07] 新奥股份(600803):中报业绩高增长,接收站二期投产有望助力盈利提升-公司跟踪报告
■海通证券
发布半年度业绩预增公告。公司预计上半年实现归母净利润19.6-21.1亿元,同比增长170-190％;实现扣非归母净利润为16.6-18.6亿元,同比增加18.5-20.5亿元。
汇兑收益同比增加。上半年公司偿还了部分外币借款,按规则将其对应的、之前计入其他综合收益的汇兑损益转入当期损益,加之今年人民币升值产生汇兑收益,预计影响归母净利润约3.6亿元,同比增加约4亿元。
舟山LNG接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号,新奥集团旗下LNG接收站二期项目于近期投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。
稳定轻烃项目稳步推进。根据2020年半年报,公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周期技改正在实施,一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算,并对工艺路线升级规划,另一方面加氢气化完成安全验收试车,已通过内蒙古自治区整体安全生产验收;同时主体设备已陆续到货并开始安装。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.97、1.15、1.36元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年16-20倍PE,对应合理价值区间15.52-19.40元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-07-07] 新奥股份(600803):1H21核心利润预告符合预期;直销气业务已见成效
■中金公司
预测1H21盈利同比增长170-190％
新奥股份(简称:新奥A)公告预计公司1H21实现归母净利润达19.6-21.1亿元,同比增长170-190％,好于我们14.0-15.0亿元的预期。我们认为报告归母净利润超预期,主要得益于IH21公司实现了多项一次性收益,主要包括:1)外债减少及人民币升值带来汇兑收益约3.6亿元;2)对天然气采购合同进行商品套期管理产生收益约1.2亿元;以及3)1H21滕州甲醇工厂股权出售产生投资收益约0.8亿元;即上述累计IH21取得一次性收益约5.6亿元。考虑剔除上述一次性收益因素,IH21公司实现核心利润约14.0-15.5亿元,基本符合我们的预期。
其中,我们预计约700左右的利润贡献来自于新臭能源(简称:新奥H),对应是超过13.7亿元的利润,隐含新奥H的归母净利润为41.8亿元以上,同比增长55％以上。扣掉上述1)和2)-次性收益主要由新奥H产生,我们预计新臭H的1H21核心利润可能为37亿元左右,同比增长超过18％。
此外,我们预计1H21新奥A自营业务贡献利润达2.5-3.0亿元,主要包括1)直销气实现净利润2.2亿元;2)煤炭实现净利润1.7亿元,3)甲醇亏损0.2亿元;4)新地工程实现净利润0.8亿元;以及5)总部费用约1.5-2．O亿元。
关注要点
直销气业务如期贡献增量业绩。我们多次强调,新奥A未来业绩增长预期中,相当—部分增量是来自于公司基于庞大的下游客户基础及舟山LNG接收站为支点,积极拓展海外进口直销气业务,为公司业绩增长带来较大贡献。1H21公司直销气量达14.5亿立方米,为全年计划直销气量35亿立方米的41％,并实现了净利润约2.2亿元,合约0.15元,立方米净利润。我们判断部分投资者可能担忧在IH21海外进口天然气价攀升的趋势下,公司直销气业务毛差可能会遭受挤压,而实际情况我们看到公司在1H21淡季高价的罕见市场情形下,依然实现了稳定的售气毛差,我们认为这主要得益于公司管理团队对国内外市场情况专业的预判以及与下游客户通过签订市场化定价协议,保障售气毛差稳定的措施。参见我们6.20日报告《直销气量稳步提升,毛差稳定;或存预期差》。
估值与建议
维持盈利预测、目标价21.0元(对应20xFY21市盈宰和31％上行空间)和跑赢行业评级不变。公司当前股价对应15xFY21市盈率。
风险
直销气量和毛利润不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-07-06] 新奥股份(600803):新奥股份上半年净利润预增170%-190%
■上海证券报
新奥股份披露业绩预告。公司预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，同比增长170%到190%。报告期公司天然气零售、综合能源业务、接驳业务以及天然气直销等业务均有快速增长。基于庞大的下游客户基础以及舟山LNG接收站稳定的处理能力，公司积极拓展海外进口直销气业务，直销气业务为业绩增长带来较大贡献。
[2021-06-20] 新奥股份(600803):直销气量稳步提升,毛差稳定;或存预期差
■中金公司
公司近况
新奥股份(简称新奥A)过去近三周时间,公司股价表现相对疲软,与我们观察到的行业和公司经营基本面稳步向好的趋势较为不同。折算人民币,控股子公司新奥能源最新市值约1,392亿元,即新奥A持有其32.8％权益价值约456.6亿元,与目前新奥A市值相当。我们认为这可能隐含了市场目前对新奥A构成天然气上下游一体化新商业模式的疑虑,对此我们有不同看法。
评论
直销气气量稳步提升。为了构成天然气上下游一体化新商业模式,新奥A最重要的业务增量来自于依托集团舟山LNG码头进口天然气实施国内直销气业务。我们观察到公司直销气业务自2H20以来已经逐步走上正轨,2H20公司直销气销量达9.4亿方,贡献了毛利润约1.5亿元,1Q21销量达5.5亿方,毛利润约1.2亿元;我们预计今年4-5月份,销量环比有望进一步提升且销售毛差保持稳定,即我们预期2Q21直销气量和盈利环比稳步提升。
市场化定价保障直销气毛差稳定。我们判断部分投资者可能担忧在海外进口天然气价攀升的趋势下,直销气业务毛差可能会遭受挤压。我们认为公司直销气毛差有望保持稳定,这主要得益于:1)采购端,公司主动提前对部分气量进行安排,结合长短约、现货灵活的采购模式,降低综合购气成本;
2)根据国家部委相关文件-,当LNG采购价格超过参考基准值时,公司可申请相应的税收返还;根据公司测算,当采购成本达到8美元/mmbtu时,公司可获得0.08元／方的税收返还;3)销售端,公司直销气客户涵盖大工业涵盖大工业(占比90％,长期合作协议)、交通能源,以及浙江省部分城燃公司(每年签约),这些客户对天然气都有十分稳定的需求;4)定价上来看,无论是气态还是液态销售(比例约1:1),我们认为公司与下游直销客户均签订了市场化定价的售气协议,即管道气销售亦可以专业态LNG销售模式一致,顺利的将近阶段温和上升的进口成本,顺利的传导至下游。
估值与建议
维持盈利预测、目标价21.0元(对应20xFY21市盈率和30％上行空间)和跑赢行业评级不变。公司当前股价对应15.5xFY21市盈率。我们认为投资者对于公司直销气业务的理解,是公司整体定价与估值的核心矛盾,也是恰恰是较为明显的潜在投资机会,我们判断随着市场深化认识以及公司稳步稳定兑现,新奥A估值存在提升的可能性。
风险
直销气量和毛利润不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-04-29] 新奥股份(600803):一季度业绩高增长-季报点评
■海通证券
发布一季报。2021Q1公司实现营业收入258.49亿元,同比+47.99％;归母净利润6.03亿元,同比+98.48％。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
天然气零售业务高速增长。2021Q1天然气零售量为64.07亿方,同比增长30.1％。其中,对工商业用户零售量为46.10亿方,同比增长38.0％;对居民用户零售量为15.96亿方,同比增长13.9％。
煤炭产销量增长。2020年煤炭产量为633万吨,同比增长7.11％,销售量为633万吨,同比增长6.21％;甲醇产量为148万吨,同比减少1.33％,销售量为148万吨,同比持平。重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。稳定轻烃项目稳步推进。根据2020年半年报,公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周期技改正在实施,一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算,并对工艺路线升级规划,另一方面加氢气化完成安全验收试车,已通过内蒙古自治区整体安全生产验收;同时主体设备已陆续到货并开始安装。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.97、1.15、1.36元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年16-20倍PE,对应合理价值区间15.52-19.40元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等
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[2022-01-11] 新奥股份(600803):直销气及煤炭业务快速增长,接收站注入增强协同效应-21年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润39.0-43.2亿元,同比增长85％—105％,预计实现扣非归母净利润32.7-38.1亿元,同比增长151％-192％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润6.9-11.1亿元,同比变动-20％～+30％,环比变动-39％～-2％。
点评:直销气、煤炭业务发力,21年业绩同比大幅增长:21年,在经济复苏以及"双碳"政策引领下,公司主要业务稳步增长,其中直销气业务(含国际进口及销售、国际贸易等)预计实现归母净利润6.8亿元,同比+409％;煤炭业务预计实现归母净利润9.3亿元,同比+153％。此外,公司于20年对重要联营公司Santos权益法核算确认投资损失-2.2亿元(Santos股权已于20年完成出表),影响21年投资收益较上年同期增加2.2亿元。汇兑收益、衍生金融工具收益、股权处置则分别较上年同期增加0.6亿元、2.9亿元、0.7亿元。直销气和煤炭业务同时发力,其业绩同比增速均超过150％,公司21年业绩大幅增长。
新奥能源并表,打通天然气下游销售网络:子公司新奥能源在天然气产业链下游拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施。公司将新奥能源纳入合并范围后,产业链进一步打通。截至2021年第三季度,公司天然气零售量达180.3亿立方米,同比增长19.9％。其中,工商业用户气量增长强劲,达143.56亿立方米,同比增长23.3％。用户量方面,新开发工商业用户供气量为1660万立方米,同比增长46.0％,同时完成188万新开发家庭用户的工程安装,同比增长16.8％。资产重组有助于增强公司天然气分销网络覆盖能力,提升城燃市场份额。
拟收购新奥舟山,构建清洁能源新生态:新奥股份拟通过发行股份及支付现金的方式收购新奥舟山90％股权,置入具有高度协同效应的LNG接收站资产,对公司产业链一体化布局意义重大。舟山接收站一期工程于2018年顺利投产,二期工程已于2021年6月完工并进入试运行。一、二期工程合计年实际处理能力有望达到800万吨,远期年处理能力可达1000万吨。公司可发挥舟山接收站的支点作用,开展LNG船舶加注等新型业务,进一步提升利润水平。此外,气源方面,公司于2021年10月与切尼尔能源签署长期LNG购销协议。自2022年7月,切尼尔将向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。协议签订有助于公司降低采购价格波动风险。
盈利预测、估值与评级:21年天然气和煤炭板块业绩超预期,且碳中和目标加速能源转型,持续看好天然气板块前景,因此我们上调公司21-23年盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为40.04(上调38％)/47.11(上调40％)/55.77(上调42％)亿元,折合EPS为1.41/1.66/1.96元,维持"买入"评级。
风险提示:天然气采购价格大幅波动;新奥舟山收购进度不及预期。
[2022-01-10] 新奥股份(600803):FY21业绩预告超预期;业绩稳增长,上调目标价-年度点评
■中金公司
公司预计FY21盈利同比增长85％-105％
新奥股份发布FY21业绩预告:公司预计FY21实现归母净利润39.0-43.2亿元,同比增长85％-105％,好于我们的预期;
倘若剔除一次性收益包括资产处置收益、汇兑收益以及衍生品公允价值变动收益,我们预计公司核心利润落于33.0-38.0亿元区间内,较FY20核心利润22.2亿元同比增长49％-71％,亦好于我们的预期。我们认为公司实现喜人的业绩,主要得益于直销气业务销量和价差超预期。分业务板块来看,我们预计: FY21公司直销气业务实现净利润达6.8亿元,销量可能达40亿方,其中4Q21销量达约14亿方,全年单方气实现净利润达0.17元/方,量价均好于我们的预期。
FY21公司煤炭和甲醇业务合计盈利约6亿元,同比增利约3亿元,其中煤炭增利3.7亿元,甲醇增亏0.7亿元,符合我们预期。
FY21新地工程实现净利润约2亿元,同比下滑,我们认为主要受新奥集团舟山二期扩建项目于1H21收尾,收入有所下滑的影响。
FY21新奥能源贡献归母净利润约23.0-24.0亿元,同比增长15％-20％,我们认为下游分销业务在高气价、疫情反复等多重不利影响的背景下,递交了一份令人较为满意的答卷。
关注要点
关注舟山接收站资产注入进展。2021年11月19日公司已就舟山接收站资产注入交易方案向交易所回复了第一轮问询,目前仍在推进审计、评估等工作。我们预计该交易有望于今年年中完成交割,考虑在FY22舟山接收站吞吐量为400-450万吨的假设下,接收站有望实现7-8亿元净利润,为上市公司带来潜在6-7亿元增量利润(90％权益)。
高基数下FY22核心利润仍有望达15％增速。即使不考虑资产注入预期,根据我们测算,考虑FY22直销气量和煤炭销量保持增长,以及新奥能源贡献利润保持稳步增长,新奥股份F22核心利润增速仍有望达约15％。
估值与建议
考虑FY21直销气业务超预期,我们上调FY21核心利润5％至35.4亿元,维持FY22核心利润预测基本不变,引入FY23核心利润达47.5亿元。切换估值至FY22,上调目标价20％至27.5元,对应19倍FY22市盈率和40％的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应14倍FY22市盈率。
风险
天然气价格大幅波动,舟山接收站注入进度和盈利低于预期。
[2022-01-07] 新奥股份(600803):新奥股份2021年净利预增85%-105%
■上海证券报
新奥股份发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为389,788万元到431,927万元，同比增长85%到105%。报告期，直销气业务、煤炭业务业绩快速增长;投资收益较上年同期增加21,737万元。
[2021-12-27] 新奥股份(600803):新奥股份与中国能建两省设计院签署战略合作协议
■证券时报
近日，新奥股份分别与中国能源建设集团广东省电力设计院有限公司以及浙江省电力设计院有限公司签署战略合作框架协议。根据协议，双方将充分发挥各自优势，在工程开发、项目开发、新能源、数字化、智慧城市等领域深化产业对接、创新合作模式，致力于建立全面战略合作伙伴关系。
[2021-11-12] 新奥股份(600803):三季度业绩高增长,拟重大资产重组完善天然气产业链-公司季报点评
■海通证券
发布2021年三季报。公司第三季度实现归母净利润11.33亿元,同比增长116％;实现扣非归母净利润为7.89亿元,同比增长57％。前三季度实现归母净利润32.11亿元,同比增长156％,实现扣非归母净利润25.16亿元,同比增长704％。
拟重大资产重组置入新奥舟山90％股权。公司拟以发行股份及支付现金方式购买新奥舟山90％股权,其中发行股份购买资产价格为17.22元/股。我们认为此次重组将进一步促进上市公司一体化布局、构建清洁能源新生态。
签订长期购销协议。据新奥股份官方微信,10月11日公司与切尼尔能源签署了长期LNG购销协议。根据协议,从2022年7月1日起切尼尔能源向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。此协议是公司首单仅与亨利中心天然气价格挂钩的LNG资源购销合同,公司将进一步拓宽资源供应渠道,优化资源池结构。?加码新能源业务布局。根据2021年半年报,公司在稳步开展原有业务的同时,也将积极布局新能源业务,公司预计2021年新能源相关投入达到10亿元。目前在建综合能源项目40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目;自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术,三项技术均已实现工业化应用。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.42、1.63、1.81元,参考可比公司估值水平,给予其2021年16-19倍PE,对应合理价值区间22.72-26.98元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-10-31] 新奥股份(600803):新签长协助力天然气保供,接收站注入提升核心竞争力-三季点评
■平安证券
事项:
公司公布三季报,前三季度实现营业收入796.44亿元,同比增加33.77％;归母净利32.1亿元,同比增加156.45％。其中Q3实现营收278.1亿元,同比增加31.85％,环比增加7.0％;归母净利11.3亿元,同比增加116.06％,环比减少23.2％;Q3销售毛利率16.01％,同比减少2.91％,环比减少4.24％。
平安观点:
工商业用气大幅回升,但成本端承压:前三季度公司天然气业务销售气量增加、销售单价上涨以及综合能源业务增长,是业绩同比增长的主要原因,据新奥能源公告,公司前三季度天然气零售量达180.3亿立方米,同比增长19.9％,其中工商业用户销气量增长较大,达到143.56亿立方米,同比增长23.3％。但天然气价格的快速上行抑制了涨幅,Q3业绩环比有所下滑,此外新能凤凰的剥离也是业绩增长原因之一。
天然气和新能源并举,加大能源保供力度:公司10月份与切尼尔能源签署了长期液化天然气(LNG)购销协议。根据协议,自2022年7月,切尼尔向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年,该协议的履行有助于匹配下游客户在稳定供应及价格方面的需求。此外公司积极布局生物质、氢能和地热等领域。公司定位于综合能源供应商,为客户提供低碳清洁能源,助力国家双碳战略。
舟山LNG接收站拟并入上市公司,显著提升公司核心竞争力:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团、新奥控股持有的新奥(舟山)液化天然气有限公司的股权,交易完成后公司将间接持有其90％的股权。随着二期稳步投入运营,舟山接收站年化处理能力有望达到800万吨/年,三期建成后,舟山接收站运行效率将得到进一步提升。
盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是38、45和51亿元(原值31、37和44亿元),EPS分别为1.34、1.58和1.80元,PE分别为13.7、11.7和10.2倍。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)下游用气量增长不及预期;2)地缘政治影响LNG采购;3)天然气采购价格大幅波动;4)汇率影响天然气进口;5)生产安全风险。
[2021-10-31] 新奥股份(600803):3Q21核心利润符合预期,舟山接收站启动注入-三季点评
■中金公司
3Q21报告利润超预期
新奥股份(简称:新奥A)公布1-3Q21业绩:实现收入796.4亿元,同比增长33.8％;归母净利润32.1亿元,同比增长156.8％,超出我们和市场的预期,主因公司通过多种方法有效对冲了气价上涨对天然气销售业务盈利能力的影响;核心利润25.0亿元,同比增长61.3％,符合我们的预期,我们预计约40％左右的利润贡献来自新奥A自营业务。3Q21核心利润约9.8亿元,同比增长116％,环比增长8％。
1-3Q21公司累计实现销售气量265亿方,其中零售气量180.3亿方,同比增长20.0％,直销气量26.2亿方,同比增长718.8％,批发气量58.0亿方,同比基本持平。1-3Q21公司直销气毛差0.23元/方,同比下滑约0.01元/方,零售气毛差0.55元/方,同比下降0.06元/方。
发展趋势
舟山接收站注入正式启动,清洁能源生态圈进一步完善:10月27日,公司公告拟以发行股份并支付现金的方式购买控股股东持有的新奥舟山90％股权,目前新奥舟山交易对价及交易形式暂未完全确定,据我们测算,在2021/22/23年LNG处理量400/600/800万吨的情形下,舟山LNG接收站净利润有望达到6.9/10.1/15.5亿元;基于DCF估算和可比交易,在不考虑接收站未来进一步扩建的前提下,我们保守估计资产价值达133亿元。我们认为本次交易有望进一步完善公司天然气产业链一体化布局,实现更优天然气资源配置,构建差异化竞争力。
新奥H下修全年天然气量与价指引,但仍好于市场目前悲观预期。考虑到今年海内外天然气市场特殊形式,新奥能源管理层下修了FY21零售气量增速从20％至18-20％,并下修了FY21售气毛差从0.56元/方至0.52-0.54元/方区间,但我们认为新的指引仍好于市场目前的悲观预期,我们预计新指引有望支撑新奥A/H估值同步修复。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利(核心利润)预测不变。当前股价对应2021/2022年15.5倍/12.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.00元目标价,对应19.4倍2021年市盈率和16.0倍2022年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。
风险
天然气价格大幅波动,舟山LNG注入进度低于预期。
[2021-10-29] 新奥股份(600803):前三季度业绩高增156％,舟山接收站为战略支点-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入796.44亿元,同比增加33.77％;归母净利32.1亿元,同比增加156.45％。其中Q3实现营收278.1亿元,同比增加31.85％;归母净利11.3亿元,同比增加116.06％。
点评:营收高增、费用优化,前三季度业绩同比高增156.5％。营收方面,在天然气零售量价齐升、直销业务及综合能源业务快速增长的带动下,前三季度公司营收同比高增33.77％。盈利能力方面,在上游涨价等因素压制下毛利率同比略降2.1个百分点至17.14％;利润方面,前三季度公司实现归母净利32.1亿元,同比高增156.45％,除天然气直销业务、煤炭业务等较上年同期增加较多之外,还有债务规模及利率的同比下降以及汇兑收益增加导致财务费用大幅减少等因素。此外,Santos处置带来投资收益同比增加2.2亿,上游涨价带动的衍生工具收益以及新能凤凰的处置,分别贡献同比1.5亿、0.9亿的归母净利增量。
城燃:零售业务增长稳健,气源供应充足。零售方面,2021年前三季度公司实现天然气零售量180.3亿立方米,同比增长19.9％。其中工商业售气量143.56亿立方米,同比增长23％;民生气量30.76亿立方米,同比增长14％。客户开拓方面,前三季度公司新开发工商业及家庭用户的工程安装增长稳定,其中新开发工商业用户已装置日开口气量为1660万立方米,同比大幅增长46％;新开发家庭用户数量达到188万个,同比增长16.8％。气源方面,公司的LNG进口以长约为主,10月与切尼尔能源签署为期13年,每年90万吨LNG长期购销协议,采购价与亨利中心天然气价格挂钩,可优化公司资源池结构,保证气源供应稳定。
注入舟山接收站,赋能天然气产业智能生态运营。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山液化天然气有限公司90％控股权,发行价格为17.22元/股。舟山接收站是是浙江省主力气源之一,已经累计输送天然气超过500万吨。6月28日二期项目投入试运行,年处理能力有望达到800万吨。舟山接收站可作为公司天然气产业链的支点,帮助公司更好地撬动三方设施资源,进行国际资源的采购,同时利于公司在全国布局其他接收站和储气库,提升自身的气源输储能力。此外,舟山接受站有望强化公司气源网络优势,推动公司直销气业务快速放量。
投资建议:根据三季报数据,上调2021-2023年归母净利润预测38.3/45.1/52.5亿(前值32/35/42亿),对应PE分别为13.1/11.1/9.6倍,选取覆盖天然气产业链上中下游的可比公司新天然气、九丰能源和深圳燃气,可比公司2022年平均PE为14.58倍,给予公司2022年15倍PE,目标价23.7元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求增长不及预期,上游价格超预期上涨,直销气业务扩展不及预期
[2021-10-29] 新奥股份(600803):业绩大增,拟收购新支点新奥舟山-季报点评
■华泰证券
天然气智能生态运营商3Q21业绩大增,重申"买入"评级
公司9M21营收/归母净利796.4/32.1亿元,同比+33.8％/+156.5％;对应3Q21营收/归母净利278.1/11.3亿元,同比+31.9％/+116.1％。公司拟收购新奥舟山90％股权,我们看好公司未来以新奥LNG接收站为支点,做到天然气需供输储的智能匹配。由于公司9M21在全球天然气市场价大幅上涨情况下盈利仍大幅提升,展现出其良好的抗风险能力,我们上调公司21-23E归母净利至48.9/58.1/65.9亿元(前值:31.9/38.7/44.2亿元),据可比公司Wind一致预期22EPE均值13x,考虑公司强议价能力,给予公司14x22EPE,目标价28.56元(前值:23.52元),重申"买入"评级。
天然气销售业务量价齐升,衍生品套保保驾护航
9M21,公司总销气量265亿方,同比+25％:零售气销气量180.3亿方,同比+20％;直销气销气量26.2亿方,同比+718.8％。9M21全球天然气价格大涨,公司销售单价同比提升。同时,由于公司研判国内外天然气市场形势,运用ETMO做智慧依托,实纸结合,开展套期保值业务,公司天然气采购成本得以平滑。此外,公司综合能源业务也迅速发展,截至9M21,投运项目139个,综合能源销量140.6亿千瓦时,同比+61％。持续布局光伏项目,已交付和建设中189MW,锁定签约468MW。
拟收购新奥舟山,看好公司新支点新奥LNG接收站协同效应
2021年10月27日,公司发布收购新奥舟山(含新奥舟山LNG接收站/下属管道公司等)90％股权预案:公司拟以发行股份(17.22元/股)及支付现金的方式向交易对方支付标的资产交易对价。新奥舟山LNG接收站系首个国家能源局核准的大型LNG接收站,三期全部建成后,公司预计其周转量达1000万吨/年。9M21接收站处理量264万吨,产能利用率101％。公司收购新奥舟山后,以舟山LNG接收站为支点,不仅可以撬动三大油及第三方资源与窗口,还能做到需供输储的智能匹配,协同效应将增强。
上调目标价至28.56元,重申"买入"评级
9M21公司在全球天然气市场价大幅上涨情况下盈利仍大幅提升,展现出其良好的抗风险能力,我们上调公司21-23E归母净利至48.9/58.1/65.9亿元(前值:31.9/38.7/44.2亿元),对应EPS1.72/2.04/2.32元,根据可比公司Wind一致预期22EPE均值13x,考虑到公司天然气一体化发展的强议价能力,给予公司14x22EPE,目标价28.56元(前值:23.52元),重申"买入"评级。
风险提示:天然气价格涨幅超预期,新奥舟山收购不及预期。
[2021-10-28] 新奥股份(600803):比财报业绩更亮眼的是天然气全产业链构建的护城河-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入796.44亿元,同比增长33.77％;实现归母净利润32.11亿元,同比增长156.45％。单三季度实现营收278.09亿元,同比增长31.85％;
实现归母净利润11.33亿元,同比增长116.06％。
三季度业绩高速增长,煤炭及直销气业务贡献较高收益:据公司公告,2021年三季度公司业绩高速增长,各项业务板块均有较大提升:
1)城燃主业确定性较强,支撑公司长期稳健发展:据新奥能源公告,公司前三季度天然气零售量达180.3亿立方米,同比增长19.9％,其中工商业用户销气量增长较大,达到143.56亿立方米,同比增长23.3％。从用户量方面看,前三季度公司新开发天然气用户的设计供气量达到1660万立方米,同比增长46％,同时新开发家庭用户188万户,同比增长16.8％。公司城燃主业业绩稳步增长,为公司未来业绩稳健增长的核心驱动力。
2)煤价高涨带动公司煤炭板块利润大幅提升:今年三季度以来我国煤炭价格大幅提升,据公司发布的投资者交流信息,2021年前三季度公司煤炭销量269万吨,虽较2020年有所下滑,但随着煤炭价格大幅上涨,公司煤炭业务板块利润率水平大幅提升,带动公司第三季度业绩大幅增长。
3)直销气业务为盈利核心增长点之一:公司通过舟山LNG接收站积极拓展的海外直销气业务业绩增长显著,据公司发布的投资者交流信息,前三季度公司实现直销气量26.2亿方,较2020年的3.2亿方实现大幅增长。公司依托舟山LNG接收站充分发挥国际寻源能力,与多家海外资源商签署LNG进口长约,据公司公告,公司近期与全球第二大LNG液化厂运营商尼切尔能源签署长达13年的长期LNG购销协议,锁定低价气源,前三季度公司新增90万吨/年的海外长约及国内非常规气源,国际寻源能力进一步提升。
舟山LNG接收站注入在即,产业链布局进一步完善:公司于10月27日发布公告,将以发行股份及支付现金的方式购买新奥舟山90％的股权,此前公司仅拥有接收站运营权,在资产重组后,公司将向天然气全产业链覆盖格局更进一步:上游拥有多元化天然气供应主体与渠道;中游LNG接收站充分发挥接收、储运能力;下游进一步扩张城燃运营版图。目前舟山LNG接收站一期、二期已投运,处理能力有望达800万吨/年,在三期建成后处理能力有望达1000万吨/年,接收站资产注入将进一步增强公司核心竞争力。
比短期经营业绩更重要的是天然气全产业链打造的护城河:2020年三季度,公司财报业绩亮眼一定程度上受益于煤价上涨带来的煤炭板块业绩显著提升,同时LNG价格上涨对城燃板块毛利率产生一定的冲击。我们认为公司长期竞争力和业绩可持续性更多的来自于"量"的指标的提升,而非短期"价"的波动。公司城燃业务销气量的稳健提升、综合能源业务的快速放量、依托接收站开展的直销气业务迅速增长才是公司长期业绩的保障。
投资建议:得益于三季度煤炭业务利润大幅提升,我们调高公司2021年盈利预期。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为964.64亿元、1094.87亿元和1178.75亿元,增速分别为9.5％、13.5％、7.7％,净利润分别为35.17亿元、42.33亿元、50.63亿元(不考虑套期保值、汇兑损益等非经常性损益),增速分别为66.9％、20.4％、19.6％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险。
[2021-10-27] 新奥股份(600803):新奥舟山接收站有望如期注入,上下游产业链协同效应进一步增强-事件点评
■安信证券
事件:据公司公告,拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山90％股权,发行股份及支付现金的具体比例将由交易各方协商确定,发行价格为17.22元/股。
舟山接收站注入在即,进一步完善全产业链布局。据公司公告,公司将以发行股份及支付现金的方式购买新奥舟山90％的股权。目前舟山LNG接收站已投运一期,二期已进入试运营,核定产能500万吨/年,处理能力有望达到800万吨/年,2020年LNG卸载量已达到261万吨,三期建成后处理能力有望达1000万吨/年。此前公司仅拥有接收站运营权,资产重组后,公司将向天然气全产业链覆盖格局更进一步:上游拥有多元化天然气供应主体与渠道;中游LNG接收站充分发挥接收、储运能力;下游进一步扩张城燃运营版图,进一步增强核心竞争力。
LNG现货价格高涨但预计影响有限。近期随着冬季供暖季天然气需求的旺盛,LNG市场价格持续上涨,但我们认为整体对公司成本端影响有限:1)进口LNG现货占比仅为37％,现货价格上涨影响相对较小。2)公司与全球第二大LNG液化厂运营商尼切尔能源签署长达13年的长期LNG购销协议,锁定低价气源,进一步优化采购资源池结构。3)山东省已发布开放LNG销售价格的通知,对于工业端合同外购进的LNG实行"购进价+配气价"销售,实现上下游价格联动。若该政策大范围铺开,有利于缓解成本上行压力。
兼具确定性与成长性的燃气龙头,看好长期发展前景:公司城燃主业稳扎稳打,优先抢占经济发达地区市场,运营版图稳步扩张,行业景气叠加公司自身优势,业绩有望持续稳健增长。积极拓展舟山LNG接收站、综合能源及氢能源三大新兴业务领域,在稳健的城燃业务之上叠加成长空间。
投资建议:公司为国内天然气龙头,资产重组打造全产业链实现上下游协同,城燃主业稳健增长,新兴业务多点开花,看好未来增长空间。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为8.8％、14.2％、7.7％,净利润增速分别为52.9％、31.2％、19.7％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.0元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险。
[2021-10-26] 新奥股份(600803):新奥股份将获注新奥舟山90%股权 公司股票27日复牌
■上海证券报
新奥股份发布重组预案。上市公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买公司关联方新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山90%股权。发行价格为17.22元/股。标的资产新奥舟山是首个国家能源局核准的由民营企业投资、建设和管理的大型LNG接收站。目前，新奥舟山共拥有四座LNG储罐，储罐规模合计64万立方米(液态)。本次交易预计构成重大资产重组，且构成关联交易。交易完成后，上市公司将通过全资子公司新奥天津持有新奥舟山90%股权。公司股票将于2021年10月27日开市起复牌。
[2021-10-20] 新奥股份(600803):新奥股份停牌筹划重大资产重组事项
■上海证券报
新奥股份公告，公司正在筹划重大资产重组事项。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团、新奥控股等主体持有的新奥(舟山)液化天然气有限公司控股权，本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，公司股票将于2021年10月21日起停牌。
[2021-10-12] 新奥股份(600803):开创性长协强化LNG资源池;LNG...
■中金公司
公司近况
10月11日新奥股份官网发布消息:公司与切尼尔能源签署了长期液化天然气(LNG)购销协议。根据协议,从2022年7月1日起,切尼尔能源向新奥股份每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。该协议是新奥股份2020年重大资产重组完成以来首个LNG长期购销协议,也开启了双方在天然气领域的首次合作。在此之前,新奥股份全资子公司新奥能源与道达尔、雪佛龙和锐进等国际能源公司签订了规模达144万吨/年的LNG长期购销协议,并与英国石油签订了规模为30万吨/年的LNG2年购销协议。
评论
进一步搭建灵活、稳定且有价格竞争力的资源池。我们认为此份长协至少具备两个鲜明优势:一是采购价格与美国HenryHub价格挂钩,同样按照一定的斜率加一个常数的成本加成。横向比较,我们预计此份合同可能与亚洲买家传统与布伦特和JKM价格挂钩相比具有价格竞争力,且相较于JKM,美国HH价格变动更为温和,受其他区域市场如欧洲TTF指数影响的波动亦更小。我们认为公司增加与不同指数挂钩的资源可以帮助公司分散采购风险,增强抵御成本上涨风险的能力。二是采用FOB交付方式,我们认为这给予公司更高的自由灵活度,选择国内不同的接卸码头,包括但不限于新奥舟山接收站、国家管网公司接收站以及三大油接收站;甚至在一些特殊市场情况下,公司可考虑向欧洲、南美等市场进行资源转售而不受协议限制。
国际LNG价格上涨对公司采购成本影响有限。公司今年LNG采购目标是500万吨,投资者担心国际LNG价格上涨对公司采购成本影响较大。我们认为,得益于公司已经具备了成规模的海外LNG资源采购、销售能力,公司应对国内天然气供应趋紧形势的能力已经大幅加强而非减弱,体现为公司从历史过往国内LNG高价的二次被动接受者转变为一次或者主导者。考虑到公司长约、中短约、现货丰富的资源组合,以及金融套保、进口增值税返还等多重保障措施,我们判断国际LNG价格上涨对公司采购成本影响有限。
估值与建议
我们预计公司LNG采购和直销业务有望通过金融套保、进口增值税返税等措施实现好于预期的收益,上调FY21/22盈利预测14％/11％至33.7/41.0亿元,上调目标价9.5％至23.0元,对应19xFY21市盈率和25％上行空间。维持跑赢行业评级。公司当前股价对应16xFY21市盈率。
风险
LNG采购量不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-10-11] 新奥股份(600803):与切尼尔能源签订长期LNG购销协议,优化资源池-公司跟踪报告
■海通证券
签订长期购销协议。据新奥股份官方微信,10月11日公司与切尼尔能源签署了长期LNG购销协议。根据协议,从2022年7月1日起切尼尔能源向公司每年以离岸交付(FOB)方式供应约90万吨LNG,为期13年。
此次协议有助于优化公司资源池结构。切尼尔能源是全球第二大LNG液化厂运营商,为全球日益增长的天然气需求提供清洁安全、经济可靠的解决方案。此协议是公司首单仅与亨利中心天然气价格挂钩的LNG资源购销合同。通过此次合作,公司将进一步拓宽资源供应渠道,优化资源池结构,多元化资源采购价格,为客户提供更加稳定的天然气供应。
加码新能源业务布局。根据2021年半年报,公司在稳步开展原有业务的同时,也将积极布局新能源业务,公司预计2021年新能源相关投入达到10亿元。目前在建综合能源项目40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目;自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术,三项技术均已实现工业化应用。
舟山LNG接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号,新奥集团旗下LNG接收站二期项目于近期投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.08、1.28、1.49元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年18-21倍PE,对应合理价值区间19.44-22.68元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-09-11] 新奥股份(600803):天然气一体化稀缺标的,舟山接收站气源优势显著-公司首次覆盖报告
■国泰君安
目标价26.33元,首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.15/1.51/1.80元,增速为56％、30％、19％。
首次覆盖,给予"增持"评级。
舟山接收站进口量稳步提升,气源端优势显著。舟山LNG二期项目于2021年7月投产,实际处理能力扩大至800万吨/年。2021年上半年舟山接收站进口量达到184万吨,公司计划2021年舟山LNG进口量450万吨,2023年增长至800万吨。公司凭借在天然气行业的沉淀,提前资源筹划锁定低成本气源,依托舟山LNG接收站,采取"长约+现货"方式购买天然气,公司具备气源成本优势。
燃气分销网络覆盖全国,天然气市场份额逐年提升。截至2021年上半年,公司在全国运营239个城市燃气项目,布局2439余万户家庭和19万个以上工商业用户。2021年上半年公司天然气销量气量175亿立方米,占中国天然气消费总量的9.6％。未来随着公司生态运营商的建设,预计天然气市场份额逐步增长。
发展氢能、光伏等清洁能源,打造第二增长曲线。公司以分布式光伏为切入点,带动气、电、热协同,推动综合能源服务发展。目前公司光伏装机规模达55MW,全年预计达400MW。同时,公司依托天然气运销模式,打造氢能产、储运、销售一体化服务。
风险提示。天然气需求不及预期,海外LNG采购均价持续上涨风险,在建项目不及预期
[2021-08-25] 新奥股份(600803):天然气业务同比快速增长;新能源业务稳步推进-中报点评
■平安证券
事项:新奥股份披露中报:报告期实现收入518.4亿元,同比增长34.83％;归母净利润20.8亿元,同比增长185.6％;每股收益0.74元,每股净资产4.44元。平安观点:
把握行业战略机遇期,上下游并举,业绩大幅增长:上半年天然气需求快速增长,国家管网公司接受三桶油相关资产,正式并网运营。公司把握国内天然气需求快速增长的战略机遇期,上下游并举,业务量大幅增长,报告期总销售气量175亿立方米,同比增长26％,占中国天然气消费量9.6％,其中直销气量达14.6亿立方米,零售气量达124.3亿立方米。销售气量的同比大增,主要是因为工商业用气随着疫情的好转而快速恢复。
围绕天然气开拓多种业务模式:截至报告期末,公司为超过2400万个以上住宅用户和19万个以上的工商业用户提供天然气销售业务,围绕天然气公司还为客户提供多种智慧产品,包括磁阀报警器、采暖炉、水表、燃气表等,为用户打造智慧家居。
不断布局新能源业务,定位综合能源供应商:报告期内,公司共有16个综合能源项目投入运营,累计已投运项目达到135个,为公司带来冷、热、电等总共80.49亿千瓦时的综合能源销售量,同比增长67.5％。公司另有在建综合能源项目共40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目。此外公司积极布局生物质、氢能和地热等领域。公司定位于综合能源供应商,为客户提供低碳清洁能源,助力国家双碳战略。
盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是31亿元、37亿元和44亿元(原值32、37和43亿元),EPS分别为1.09、1.29和1.55元,PE分别为18、15和13倍。公司是天然气行业龙头,随着城镇化的推进和能源结构的调整,我国天然气行业及公司业务长期看预计将继续保持健康增长。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)下游用气量增长不及预期;2)地缘政治影响LNG采购;3)天然气采购价格大幅波动;4)汇率影响天然气进口;5)生产安全风险。
[2021-08-24] 新奥股份(600803):天然气航母起航,1H21业绩大增-中期点评
■华泰证券
天然气航母1H21业绩大增，重申"买入"评级
公司1H21营收/归母净利518.4/20.8亿元，同比增长34.8%/185.6%。1H21业绩大增主要系公司天然气零售气量同比增长22.3%及销售单价增长，直销气量大幅提升至14.6亿立方米(20年:9.4亿立方米)；公司汇兑损益、投资收益及亏损资产剥离等均为其归母净利高增做出贡献。今年6月28日，舟山LNG接收站二期项目投运，有望为公司直销气业务带来新一轮增长。我们预测公司21-23年归母净利31.9/38.7/44.2亿元，根据可比公司Wind一致预期21EPE均值16x，考虑公司天然气一体化发展的强议价能力，给予公司21倍21EPE，目标价23.52元，重申"买入"评级。
零售/直销气量增长及其他多因素带动公司1H21业绩大增
公司1H21业绩大增的主要原因包括:1)1H21公司天然气零售气量同比增长22.3%至124.3亿立方米，其中对工商业/居民用户零售气量(占比:77.4%/19.7%)分别同比增长26.3%/14.8%；2)公司1H21直销气量大幅提升至14.6亿立方米，根据公司7月7日发布的"2021年半年度业绩预增公告"，1H21公司直销气业务预计实现归母净利2.2亿元，而去年同期仅为1046万元；3)1H21公司财务费用因子公司贷款利率和贷款规模(偿还美元债)降低同比下降81.1%；4)20年出表/21年5月出售1H20亏损的Santos/新能凤凰(滕州)使得公司投资收益同比增加2.2/0.9亿元。
接收站二期投产预计为公司天然气直销业务带来新一轮增长
21年6月28日，舟山LNG接收站二期项目投入运行，年处理能力达800万吨。新奥舟山LNG接收站二期增加2座16万方储罐，3套气化设施，投产后较一期的年周转能力提升500万吨/年，虽然新增产能还需要一定爬坡期，但我们认为随着接受站产能的不断释放，公司天然气直销业务将开启新一轮的增长。目前，舟山LNG接收站三期项目正在申报中，预计增加4座22万方储罐，建成后周转量预计达1000万吨/年。我们强调新奥舟山LNG接收站除给公司带来直销业务增长外，还为公司带来了稳定海外天然气采购及协同国内下游分销渠道的能力，从而使得公司更具有议价权。
上调目标价至23.52元，维持"买入"评级
根据公司1H21优异业绩表现，我们上调2021-22E归母净利至31.9/38.7亿元(前值:28.7/33亿元)，引入23年归母净利44.2亿元，对应公司21-23EEPS1.12/1.36/1.55元。参考可比公司Wind一致预期21EPE均值16x,考虑到公司天然气一体化发展的强议价能力，给予公司21倍2021EPE，目标价23.52元(前值:16.50元)，维持"买入"评级。
风险提示:中国煤价/甲醇价格波动高于预期，海外LNG价格超预期。
[2021-08-24] 新奥股份(600803):碳中和煤改气拉动工商气量高增,业绩超预期-半年报点评
■天风证券
公司上半年归母净利润20.8亿,超出市场预期公司上半年实现营业收入518亿,同比34.8归母净利润20.8亿;扣非后净利润17.3亿。
1天然气业务:销量受益碳中和,工商气量高增长行业层面,2021年上半年,中国天然气表观消费量1860亿立方米,同比增长17％17％,其中工业用气及发电用气为主要增长动力。其中LNG上半年累计进口量为4016万吨,同比增长29％。
根据子公司新奥能源中报,新奥能源上半年天然气零售气量124亿方,同比22％22％,高于行业平均增速。其中,居民用户累计同比11％11％,工商用户累计同比22％22％;新开发用户数据,家庭用户15％15％,工商用户66％66％;销气量数据,家庭用户15％15％,工商用户26％。工商用户大幅增长主要受益于碳中和下的煤改气提速,预计未来将形成优质的客户资源基础。
2综合能源业务快速发展2021上半年,新奥能源共有16个综合能源项目完成建设并投入运营,累计已投运综合能源项目达135个,带来冷、热、电等总共80.49亿千瓦时的综合能源销售量,同比增长67.5％。综合能源业务收入增长74.3％至人民币36.62亿元(根据子公司新奥能源公告)。
3煤炭、甲醇业务受益上半年能源品涨价煤炭业务,公司上半年实现煤炭销量136万吨,预计2021年煤炭产量达到400万吨左右。甲醇业务,公司拥有产能120万吨,上半年实现销量69万吨。
盈利预测和估值:考虑2021年以来碳中和背景下、煤改气加速发展,公司工商气量超预期,以及上半年业绩超预期。上调公司业绩预测至,2021/2022/2023年归母净利润分别3235/42亿元(之前为25.4/30.5/36.3亿)),维持"买入"评级。
风险提示煤改气速度放缓的风险;上游气源价格大幅上涨压缩毛差的风险;衍生品业务亏损的风险。
[2021-08-23] 新奥股份(600803):中报业绩高增长,布局新能源领域-中报点评
■海通证券
发布2021年半年报。公司上半年实现归母净利润20.78亿元,同比增长186％;实现扣非归母净利润为17.27亿元,同比增加19.2亿元。
持续扩大天然气销售规模。根据半年报,公司预计2021年天然气销售总量350-400亿方,其中天然气直销气量35亿方左右(上半年直销气量14.6亿方);预计2021年天然气自主资源量达到500万吨左右。同时公司也将保持能源生产业务稳定运行,预计2021年煤炭产量400万吨左右。
加码新能源业务布局。根据半年报,公司在稳步开展原有业务的同时,也将积极布局新能源业务,公司预计2021年新能源相关投入达到10亿元。目前在建综合能源项目40个,包括13个装机容量合计为40MW的分布式光伏项目;自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术,三项技术均已实现工业化应用。
舟山LNG接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号,新奥集团旗下LNG接收站二期项目于近期投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。
根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.08、1.28、1.49元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年18-21倍PE,对应合理价值区间19.44-22.68元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-08-23] 新奥股份(600803):"城燃主业+直销气业务"双驱动,中报业绩实现高增长-中报点评
■安信证券
事件公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入518.36亿元,同比增长34.83％4.83％;实现归母净利润20.78亿元,同比增长185.57％。其中单第二季度实现营业收入259.71亿元,同比增长23.87％实现归母净利润14.75亿元,同比增长247.92％。根据公司2021年半年度业绩预增公告,公司上半年归母净利润同比增长170％-190％％,实际业绩增速在预告中枢偏上。
资产重组助力天然气上下游有机结合,城燃主业持续扩张资产重组后上游优质能源资源为下游城燃业务提供强有力保障,供气稳定性提升,城燃业务规模稳步扩张。据公司公告,2021H1公司新开发1.39万个工商业用户及118.2万户住宅用户,接驳业务及销气量均保持稳定增长,2021H1工商业及住宅用户销气量分别达96.16亿立方米和24.55亿立方米,分别同比增长26.3％和14.8％。同时,根据新奥能源2021年半年报,公司天然气零售业务板块营业收入达336.6亿元,同比增长37.1％,未来公司城燃业务依靠成本优势及地域优势业绩仍有望实现稳步提升。
直销气业务为上半年盈利核心增长点之一2021H1公司归母净利润大幅增长,除了纳入下游城燃业务带来的增量以外,通过舟山LNG接收站积极拓展的海外进口直销气业务利润增速明显。根据公司公告,截至2021H1公司已与全球超50个油气公司形成合作伙伴关系,叠加在国内拥有的山西沁水及重庆龙冉两个合计产能30万吨年的LNG液化工厂资源,上半年直销气量已达14.6亿立方米。公司为国内少数拥有LNG接收站运营权的民营企业,依舟山LNG接收站充分发挥国际寻源能力,与道达尔、锐进、雪佛龙等海外资源商签署LNG进口长约,具备较大价格优势。据我们测算,目前在上半年LNG价格高涨的情况下,公司直销气业务仍然能实现一定盈利。未来若LNG价格回归正常水平,公司直销气板块有望实现高业绩弹性。同时,由于接收站二期已于上半年投入试运营,投产后舟山接收站处理能力有望达到800万吨年,直销气量将实现高增长。
积极布局氢能产业链,发展前景广阔。公司在上游制氢技术和下游EPC整体服务领域均有布局,根据公司公告,在制氢技术方面,公司自主研发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列天然气制氢技术,可应用于不同场景和不同规模的客户;下游设计建设方面,公司承接了辽宁葫芦岛天然气制氢项目和张家口海珀尔氢能产业化应用示范项目。公司"产品服务"一体化为其开拓氢能产业积累经验,在国家政策大力推动下氢能产业发展前景广阔,有望成为公司未来新的业绩增长点。
投资建议:公司为国内天然气龙头,资产重组打造全产业链实现上下游协同,城燃主业稳健增长,新兴业务多点开花,看好未来增长空间。我们预计公司2021年2023年的收入增速分别为8.8％、14.2％、7.7％净利润增速分别为52.9％、31.2％、19.7％,成长性突出维持买入A的投资评级,6个月目标价为25.0元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险
[2021-08-19] 新奥股份(600803):城燃主业稳扎稳打,新兴业务多点开花-兼具确定性与成长性的燃气龙头
■安信证券
资产重组构建天然气全产业链:公司于2020年9月完成资产重组,置入港股新奥能源(2688.HK)32.78％的股份。重组后,天然气全产业链龙头构建完成,上下游协同效应显现,上游可借助下游强大的分销规模增强议价权,下游将得益于上游的优质能源资源,实现供气稳定性。公司以城市燃气为轴,新兴业务全面拓展的势头,使得公司成为兼具确定性与成长性的燃气龙头。
确定性:城燃主业稳扎稳打,运营版图持续扩张:新奥能源(2688.HK)为全国城燃龙头,2012-2020年营收CAGR18.96％;归母净利润CAGR19.78％。行业景气叠加公司自身优势,业绩有望持续稳健增长:1)碳中和推动能源结构转型,天然气消费量有大幅提升空间。据《"十四五"天然气发展路径》预测,到2025年我国天然气消费量有望达到5000亿立方米,为公司发展提供良好环境。2)新奥能源(2688.HK)在全国范围布局,优先抢占经济发达地区市场。发达地区工商业用气量高叠加人口流入带来的居民用气需求,未来增长空间较大。3)工业气占比高,受农村煤改气影响较小。农村煤改气依赖政策补贴,相关业务业绩波动大,而公司主要业绩来源为工业端,工业"煤改气"推行不依赖于补贴,业绩稳定性高。4)气化率抬升空间大。公司2020年经营的城燃项目气化率62.5％,据新奥能源(2688.HK)年报预测成熟项目气化率有望达90％,接驳和销气业务收入均有持续增长潜力。
成长性:三大新兴业务方向在稳健的城燃业务之上叠加成长空间:拓展方向一:稀缺的LNG接收站运营权。新奥集团为国内少数拥有LNG接收站的民营企业,已投运一期核定产能300万吨/年,处理能力500万吨/年;二期已进入试运营,核定产能500万吨/年,处理能力有望达到800万吨/年,三期建成后处理能力有望达1000万吨/年。公司具有新奥舟山LNG接收站运营权,同时与多家海外资源商签署长协,成本优势显著,目前海外LNG价格高涨的情况下公司直销气业务仍然能实现盈利,若未来随着海外LNG价格回归正常水平,直销气业绩弹性有望显现。拓展方向二:综合能源业务。公司大力拓展综合能源业务,该板块2020年营收及归母净利润分别同比增长84.3％和90.9％。由于综合能源终端用户负荷波动性大,在多种分布式能源中,天然气的供能稳定性最高,公司具有全国布局的城燃网络,可在气源方面提供强大保障,成为拓展综合能源的核心优势之一。拓展方向三:积极布局氢能产业链。公司积极布局氢能源产业链,重点研发上游制氢技术,同时具备天然气制氢、电解水制氢及加氢站项目建设的EPC整体服务能力。据光明网披露,公司目前已完成21个氢能相关项目,其中包含2个EPC项目,政策推动下氢能板块有望成为新增长点。
投资建议:公司为国内天然气龙头,资产重组打造全产业链实现上下游协同,同时在主营城燃业务稳健增长的基础上新兴业务多点开花,看好未来增长潜力。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为8.8％、14.2％、7.7％,净利润增速分别为52.9％、31.2％、19.7％,成长性突出;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为25.0元。
风险提示:天然气需求不及预期风险、海外LNG价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险、假设不及预期风险
[2021-07-17] 新奥股份(600803):舟山接收站潜力较大;直销气业务好于预期
■中金公司
公司近况
新奥集团舟山LNG接收站二期扩建项目已于今年6月建成投运,在一期工程的基础上,增加了2座16万方储罐,年处理量可达800万吨。IH21舟山LNG码头外输气量达177万吨,其中85万吨液态外输、92万吨气态外输,得益于去年8月连接海底管道顺利投产,舟山接收站气态外输逐步增加,我们预计未来气态外输占比可能进一步提升。目前新奥舟山接受站在浙江全省供气中占比约25％,成为了浙江省第二大气源,有力支撑和保障了浙江省清洁能源的安全稳定供应。
评论
舟山LNG接收站有望成为"现金牛"。单看接收站而言,其盈利模式是依托固定资产收取固定的服务费用(例如接卸费、气化费和管输费),公司管理层预计考虑今年舟山LNG接收站处理量为450万吨,盈利有望达7亿元左右水平。考虑到接收站运营绝大部分为固定成本,而变动成本较少,我们认为倘若未来两年根据公司指引舟山LNG接收站处理量达到600和800万吨时,接收站经营杠杆效应有望凸显,我们预计明后年舟山LNG接收站有望实现盈利超过10/15亿元,对应ROA有望超过10％/15％。
长期来看,舟山LNG接收站潜力仍然较大,根据公司规划,舟山LNG接收站三期扩建项目计划于今年下半年启动,于2024年底建成,旨在现有资产基础上增加4座22万方储罐,并扩建码头,年处理量扩大到1,000万吨。我们认为三期扩建项目不仅能简单提升接收站远期的处理能力,还有望为接收站带来更多创新衍生业务的可能性,比如基于庞大的储气能力展开的罐容租赁、峰谷套利、离岸保税仓和套期保值等业务。
直销气业务盈利稳定性好于预期。以新奥股份为主体,以舟山LNG接收站作为支点展开的进口LNG直销气业务自去年以来已见成效。我们认为这除了公司自己在LNG国际采购领域拥有较强的人才队伍和经验以外,同时也得益于公司较强的销售实力,所谓"买的好也卖的好"。我们认为公司可以顺利的将国际进口LNG价格波动通过定价机制顺价给下游客户;其中浙江石化作为未来公司直销气业务较为重要的大型客户,新奥股份将成为其唯一气源,我们预计气价协议亦将遵循市场化规律,或将成为标志性的案例。
估值与建议
维持盈利预测、目标价21.0元(对应20x/16xFY21/FY22市盈率和180;6上行空间)和跑赢行业评级不变。公司当前股价对应17x/14xFY21/FY22市盈率。
风险
直销气量和毛利润不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-07-08] 新奥股份(600803):1H21业绩超预期,城燃业务+气源贸易双轮驱动-中期点评
■东方证券
1H21实现归母净利润19.6-21.1亿元,同比+170％至+190％(重述后口径),业绩超预期。扣除汇兑收益3.6亿、套期保值收益1.2亿、股权处置收益0.79亿后,经营层面业绩在14.0亿-15.5亿,同样好于市场预期。
LNG贸易盈利超预期。1H21公司直销气量为14.5亿方,预计实现归母净利润2.2亿元,对应单方净利润为0.15元,盈利能力好于市场预期。随着舟山二期投产,公司接收站产能从300万吨提升至800万吨,预计21年直销气量可达35亿方。同时根据《关于"十四五"期间能源资源勘探开发利用进口税收政策的通知》及我们测算,当采购成本达到8美金/mmbtu时,公司可获得0.08元/方的税收返还,保障气源贸易盈利。
碳达峰背景下,城燃业务强势增长。根据我们测算1H21城燃业务(新奥能源并表)核心利润约11.6亿-13.1亿元,核心利润同比+14％至+29％,对比新奥能源指引全年15％核心净利润增长,1H21业绩超预期概率较大。城燃业务强势增长主要受以下因素推动:1)低基数叠加工商业用气量增长,1H21销气量增速同比高增;2)各省碳达峰规划下,公司综合能源业务聚焦工业用户,1H21实现业绩与订单高增长。
1H21煤价+甲醇价格回暖,推升能源生产业务盈利如期改善。1)虽矸石含量较多影响煤炭整体产量,但1Q21/2Q21鄂尔多斯Q5500动力煤价格同比+39.5％、+118.1％,煤炭生产盈利性预计同比大幅改善。2)1Q21/2Q21甲醇价格同比+16.8％、+57.0％,甲醇价格攀升,公司煤制甲醇产线1H21预计如期减亏。
财务预测与投资建议
我们上调全年业绩预期,21-23年公司EPS为1.25/1.41/1.56元(调整前为1.09/1.33/1.53元),基于可比公司21年PE估值16x给予公司15％溢价对应21年PE18x,目标价22.68元,给予"买入"评级。
风险提示
天然气需求及国内LNG现货销售价格不及预期的风险;宏观经济下行风险。
[2021-07-08] 新奥股份(600803):21年H1业绩实现高增长,持续聚焦主业天然气-21年H1业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年H1业绩预增公告,预计实现归母净利润19.6亿元-21.1亿元,同比+170％-190％;其中Q2单季度预计实现归母净利润约13.6亿元-15.1亿元,同比+106％-128％、环比+126％-150％。
点评:
舟山接收站支点作用显现,直销气业务拉动盈利能力增长:公司通过托管协议获得舟山LNG接收站的运营管理权,LNG接收站二期项目于2021年6月28日投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。基于庞大的下游客户基础以及舟山LNG接收站稳定的处理能力,公司积极拓展海外进口直销气业务,预计2021年上半年实现天然气直销业务归母净利润约2.2亿元,同比增加约2.1亿元,为业绩增长带来较大贡献。公司充分发挥舟山接收站的支点作用,扩大海外资源采购,不断释放产业链整体价值。
重大资产重组与股权出售,进一步巩固天然气产业链战略布局:2020年9月,公司完成重大资产重组标的资产过户,通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买新奥国际及精选投资持有新奥能源的32.80％股权,业务结构发生质变,此次重大资产重组标志着公司正式向天然气产业智能生态运营商转型。同时,公司已于2021年5月完成其持有的参股公司新能凤凰(滕州)能源有限公司40％股权的出售,此次股权出售进一步提高了公司的天然气业务占比,强化公司聚焦天然气业务的战略定位。
把握碳中和机遇,多举措并举深入综合能源领域:我国提出到2030年前实现碳达峰,2060年实现碳中和,为清洁能源发展带来新机遇。2020年,公司位于海南省洋浦经济开发区的综合能源项目已正式投运,据公司20年年报披露,该项目可为洋浦经济开发区每年节约10.7万吨标准煤,减少二氧化碳排放28万吨。此外公司还积极布局氢能源产业链,在辽宁葫芦岛开工建设公司首个氢气供应项目,并参股上海加氢站建设,未来可结合现有能源基础设施优势,为客户提供低碳能源供应,增加新收入来源同时扩大天然气销售量。公司多方位布局,在碳中和机遇下追求高质量发展,不断深入综合能源领域。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司21-23年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为29.11/33.70/39.25亿元,折合EPS1.02/1.18/1.38元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动影响毛利的风险;天然气需求不及预期或下降的风险。
[2021-07-07] 新奥股份(600803):中报业绩高增长,接收站二期投产有望助力盈利提升-公司跟踪报告
■海通证券
发布半年度业绩预增公告。公司预计上半年实现归母净利润19.6-21.1亿元,同比增长170-190％;实现扣非归母净利润为16.6-18.6亿元,同比增加18.5-20.5亿元。
汇兑收益同比增加。上半年公司偿还了部分外币借款,按规则将其对应的、之前计入其他综合收益的汇兑损益转入当期损益,加之今年人民币升值产生汇兑收益,预计影响归母净利润约3.6亿元,同比增加约4亿元。
舟山LNG接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号,新奥集团旗下LNG接收站二期项目于近期投入试运行,投产后其年处理能力有望达到800万吨,储气调峰能力明显增强。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。
稳定轻烃项目稳步推进。根据2020年半年报,公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周期技改正在实施,一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算,并对工艺路线升级规划,另一方面加氢气化完成安全验收试车,已通过内蒙古自治区整体安全生产验收;同时主体设备已陆续到货并开始安装。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.97、1.15、1.36元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年16-20倍PE,对应合理价值区间15.52-19.40元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。
[2021-07-07] 新奥股份(600803):1H21核心利润预告符合预期;直销气业务已见成效
■中金公司
预测1H21盈利同比增长170-190％
新奥股份(简称:新奥A)公告预计公司1H21实现归母净利润达19.6-21.1亿元,同比增长170-190％,好于我们14.0-15.0亿元的预期。我们认为报告归母净利润超预期,主要得益于IH21公司实现了多项一次性收益,主要包括:1)外债减少及人民币升值带来汇兑收益约3.6亿元;2)对天然气采购合同进行商品套期管理产生收益约1.2亿元;以及3)1H21滕州甲醇工厂股权出售产生投资收益约0.8亿元;即上述累计IH21取得一次性收益约5.6亿元。考虑剔除上述一次性收益因素,IH21公司实现核心利润约14.0-15.5亿元,基本符合我们的预期。
其中,我们预计约700左右的利润贡献来自于新臭能源(简称:新奥H),对应是超过13.7亿元的利润,隐含新奥H的归母净利润为41.8亿元以上,同比增长55％以上。扣掉上述1)和2)-次性收益主要由新奥H产生,我们预计新臭H的1H21核心利润可能为37亿元左右,同比增长超过18％。
此外,我们预计1H21新奥A自营业务贡献利润达2.5-3.0亿元,主要包括1)直销气实现净利润2.2亿元;2)煤炭实现净利润1.7亿元,3)甲醇亏损0.2亿元;4)新地工程实现净利润0.8亿元;以及5)总部费用约1.5-2．O亿元。
关注要点
直销气业务如期贡献增量业绩。我们多次强调,新奥A未来业绩增长预期中,相当—部分增量是来自于公司基于庞大的下游客户基础及舟山LNG接收站为支点,积极拓展海外进口直销气业务,为公司业绩增长带来较大贡献。1H21公司直销气量达14.5亿立方米,为全年计划直销气量35亿立方米的41％,并实现了净利润约2.2亿元,合约0.15元,立方米净利润。我们判断部分投资者可能担忧在IH21海外进口天然气价攀升的趋势下,公司直销气业务毛差可能会遭受挤压,而实际情况我们看到公司在1H21淡季高价的罕见市场情形下,依然实现了稳定的售气毛差,我们认为这主要得益于公司管理团队对国内外市场情况专业的预判以及与下游客户通过签订市场化定价协议,保障售气毛差稳定的措施。参见我们6.20日报告《直销气量稳步提升,毛差稳定;或存预期差》。
估值与建议
维持盈利预测、目标价21.0元(对应20xFY21市盈宰和31％上行空间)和跑赢行业评级不变。公司当前股价对应15xFY21市盈率。
风险
直销气量和毛利润不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-07-06] 新奥股份(600803):新奥股份上半年净利润预增170%-190%
■上海证券报
新奥股份披露业绩预告。公司预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，同比增长170%到190%。报告期公司天然气零售、综合能源业务、接驳业务以及天然气直销等业务均有快速增长。基于庞大的下游客户基础以及舟山LNG接收站稳定的处理能力，公司积极拓展海外进口直销气业务，直销气业务为业绩增长带来较大贡献。
[2021-06-20] 新奥股份(600803):直销气量稳步提升,毛差稳定;或存预期差
■中金公司
公司近况
新奥股份(简称新奥A)过去近三周时间,公司股价表现相对疲软,与我们观察到的行业和公司经营基本面稳步向好的趋势较为不同。折算人民币,控股子公司新奥能源最新市值约1,392亿元,即新奥A持有其32.8％权益价值约456.6亿元,与目前新奥A市值相当。我们认为这可能隐含了市场目前对新奥A构成天然气上下游一体化新商业模式的疑虑,对此我们有不同看法。
评论
直销气气量稳步提升。为了构成天然气上下游一体化新商业模式,新奥A最重要的业务增量来自于依托集团舟山LNG码头进口天然气实施国内直销气业务。我们观察到公司直销气业务自2H20以来已经逐步走上正轨,2H20公司直销气销量达9.4亿方,贡献了毛利润约1.5亿元,1Q21销量达5.5亿方,毛利润约1.2亿元;我们预计今年4-5月份,销量环比有望进一步提升且销售毛差保持稳定,即我们预期2Q21直销气量和盈利环比稳步提升。
市场化定价保障直销气毛差稳定。我们判断部分投资者可能担忧在海外进口天然气价攀升的趋势下,直销气业务毛差可能会遭受挤压。我们认为公司直销气毛差有望保持稳定,这主要得益于:1)采购端,公司主动提前对部分气量进行安排,结合长短约、现货灵活的采购模式,降低综合购气成本;
2)根据国家部委相关文件-,当LNG采购价格超过参考基准值时,公司可申请相应的税收返还;根据公司测算,当采购成本达到8美元/mmbtu时,公司可获得0.08元／方的税收返还;3)销售端,公司直销气客户涵盖大工业涵盖大工业(占比90％,长期合作协议)、交通能源,以及浙江省部分城燃公司(每年签约),这些客户对天然气都有十分稳定的需求;4)定价上来看,无论是气态还是液态销售(比例约1:1),我们认为公司与下游直销客户均签订了市场化定价的售气协议,即管道气销售亦可以专业态LNG销售模式一致,顺利的将近阶段温和上升的进口成本,顺利的传导至下游。
估值与建议
维持盈利预测、目标价21.0元(对应20xFY21市盈率和30％上行空间)和跑赢行业评级不变。公司当前股价对应15.5xFY21市盈率。我们认为投资者对于公司直销气业务的理解,是公司整体定价与估值的核心矛盾,也是恰恰是较为明显的潜在投资机会,我们判断随着市场深化认识以及公司稳步稳定兑现,新奥A估值存在提升的可能性。
风险
直销气量和毛利润不及预期;传统能源生产业务不及预期。
[2021-04-29] 新奥股份(600803):一季度业绩高增长-季报点评
■海通证券
发布一季报。2021Q1公司实现营业收入258.49亿元,同比+47.99％;归母净利润6.03亿元,同比+98.48％。
股权激励业绩考核要求。2021-2024年较2020年评估利润增长率目标值分别为20％、44％、72.8％、107.36％,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020年年报,公司2020年评估利润为22.06亿元。
天然气零售业务高速增长。2021Q1天然气零售量为64.07亿方,同比增长30.1％。其中,对工商业用户零售量为46.10亿方,同比增长38.0％;对居民用户零售量为15.96亿方,同比增长13.9％。
煤炭产销量增长。2020年煤炭产量为633万吨,同比增长7.11％,销售量为633万吨,同比增长6.21％;甲醇产量为148万吨,同比减少1.33％,销售量为148万吨,同比持平。重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80％的股权。根据公司发布的2020年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。稳定轻烃项目稳步推进。根据2020年半年报,公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周期技改正在实施,一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算,并对工艺路线升级规划,另一方面加氢气化完成安全验收试车,已通过内蒙古自治区整体安全生产验收;同时主体设备已陆续到货并开始安装。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.97、1.15、1.36元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年16-20倍PE,对应合理价值区间15.52-19.40元,维持"优于大市"评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等
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