600779水井坊 股票走势分析
≈≈水井坊600779≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 水井坊(600779):21年圆满收官,高端化战略可期-2021年业绩预告点评报告
■浙商证券
事件
水井坊发布2021年年度业绩预告:2021年预计实现营业收入46.3亿元,同比+54.1％,实现归母净利润12.0亿元,同比+64％,实现销量1.1万千升,同比+40.3％,吨价为42.0万元/千升,同比+9.8％;2021Q4单季度预计实现营收12.1亿元,同比+14.1％,归母净利润2.0亿元,同比-13.4％,销量2781.2千升,同比+6.3％,吨价为43.5万元/千升,同比+7.3％。
投资要点
21Q4公司控货梳理价格为主,高端化举措频频
1)10月:10-11月公司持续控货进行价格梳理,高端酒团购商招商中;2)11月:月初公司下发典藏提价函,高度、低度典藏建议团购价分别上调50元、40元,此时老版本库存基本清空,典藏国家宝藏三星堆纪念版)水井坊·典藏冰雪版和水井坊·井台冰雪版等新品上市,典藏批价无货的同时批价大幅上行。另外,公司加大对高端化和邛崃基地的大规模岗位招聘;3)12月:新版典藏近期已招募100余位团购商(小商为主),新版典藏逐步到货,产品有序推广中;4)22年春节:动销表现稳健,库存健康。当前水井坊春节回款发货进行中,部分经销商预计完成比例30％左右,基本完成节前发货,近期批价较为稳健:臻酿八号/井台/新版典藏批价分别约为330、440、640元,库存亦处于一个月健康水平内。
2022年高端化落地业绩高增,21Q4阶段性增速放缓
我们认为受益于高端化战略落地、产品量价齐升(臻酿八号、井台卡位次高端酒放量价位带,21年销量与吨价分别同比+40.3％/+9.8％,据公司公告披露,销售量增长全部来自中高档酒),21年公司业绩实现高增,超公司全年业绩目标。21Q4单季度来看,公司收入增速较往年同期放缓,或主因淡季发货错位、控货等因素影响;净利润增速放缓或主因高端化相关前置性费用投入加大叠加员工持股计划相关费用增加。
展望22年:新财年目标30％,高端化持续落地
司2022年公司将继续重点发力典藏及以上产品,以拉动臻酿八号及井台品牌价值/价盘提升,引导价位升级,我们认为公司高端化成效可期,典藏及以上高端产品收入占比有望从当前的不足10％提升至双位数,主因:1)基因:公司高端基因为实现高端化战略的必要基础;2)渠道:高端酒平台的成立将有效激活渠道,同时让高端产品投入更灵活,当前升级版典藏已上市,处于铺货阶段,高端酒销售公司已招揽100余位经销商;3)营销:弥补此前消费者培育弱项,将消费者培育作为当前工作重点,成立"狮王荟"以锁定意见领袖,匹配高端化战略进行圈层营销。考虑到高端化战略成效将逐步显现,公司中长期发展逻辑顺畅。
盈利预测及估值
我们认为水井坊将受益于高端化战略逐步落地(运作高端酒平台以推动700元以上价位产品迅速发展、加大消费者培育力度、成立狮王荟等),同时考虑到2020年受疫情影响公司业绩基数较低、2021年公司收入/净利润目标为43％、35％,且往年实际业绩均超原定业绩目标,预计今年将超额完成年初制定的全 年目标。预计2021-2023年收入增速分别为54.0％、27.2％、21.8％;归母净利润增速分别为63.7％、32.0％、24.2％;EPS分别为2.5、3.2、4.0元/股;PE分别为40X、30X、25X。长期看业绩成长性强,当前估值具有性价比,首次覆盖给予买入评级。
催化剂:消费升级持续、高价位产品导入顺利;
风险提示:国内疫情二次爆发,影响白酒整体动销;高端酒动销情况不及预期;管理层变动风险。
[2022-01-29] 水井坊(600779):全年高增收官,营销改革取得阶段性突破-公司信息更新报告
■开源证券
聚焦高端化战略和营销体制改革,全年业绩高增可期,维持"增持"评级
公司预计2021年实现营收46.32亿元,同比约+54％,归母净利润11.99亿元,同比约+64％,扣非归母净利润12.16亿元,同比+68％;其中第四季度实现营收12.09亿元,同比增长14.06％,实现归母净利润1.99亿元,同比下降13.48％。全年业绩略好于预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为12.0(+0.6)亿元、16.6(+0.2)亿元、22.3(+0.2)亿元,EPS分别为2.46(+0.12)元、3.40(+0.05)元、4.56(+0.06)元,同比分别增长64％、38％、34％,当前股价对应PE分别为42.4、30.7、22.9倍,维持"增持"评级。
公司主动控货提价,品牌营销继续加强,致使Q4净利率下降
公司2021Q3渠道备货积极性旺盛,2021Q4公司主动控货提价,10月提升八号、井台零售价格并伴随阶段性停货,11月典藏系列建议团购价提升,重点放在库存去化。同时,高端化过程中,四季度公司继续加强品牌营销力度,广告费用投放较大,导致单四季度净利率同比下降。拉平全年来看,公司2021全年收入和业绩对比2019年仍然属于较快水平,2021年销售量与2020年相比增加约3,171千升,同比增长约40％,均价提升17％,结构提升效果明显。
大部分主力区域回款顺利,2022年Q1仍可做乐观展望
四季度控货提价为春节旺季奠定良好基础,即使在疫情扰动情况下,目前主力区域旺季基本完成回款目标,预计2022Q1收入端实现稳步增长。受益井台、典藏的提价预期,产品结构稳步上升,预计2022Q1业绩弹性较收入更好。
持续实施高端化战略,营销体制改革取得阶段性突破
2022年公司将继续聚焦资源实现高端典藏规模突破,有序推动次高端井台和八号稳健增长;组织架构上,高端事业部将加快高端消费者圈层培育,典藏销售公司招商进展顺利,高端产品招商铺货速度提升。次高端价格带持续扩容,公司体制改革取得阶段性成果,未来高端化和全国化潜力仍足。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,新品推广不及预期等
[2022-01-27] 水井坊(600779):业绩符合预期,高端化投入效果显现-年度点评
■德邦证券
事件:公司发布2021年业绩预增公告,预计2021年度公司实现营业收入46.32亿元,同比增长54％,归母净利润11.99亿元,同比增长64％;扣非归母净利润预计12.16亿元,同比增长68％。21Q4单季度预计实现营业收入12.09亿元,同比增长14％,归母净利润1.99亿元,同比减少13％;扣非归母净利润预计1.98亿元,同比减少15％。营收和业绩符合预期。
全年任务圆满完成,营收和业绩符合预期。2021年公司营收和归母净利分别为46.32、11.99亿元,同比增长54％、64％,超出年初制定的营收增长43％、净利润增长35％的目标。预计2021年销量同比增长约40％,吨价同比提升约10％,主要由于公司对核心产品井台和臻酿八号进行了提价。第四季度营收同比增长14％,归母净利同比减少15％,预计主要因为第三季度部分活动延后,在第四季度陆续展开,市场费用相对较高,全年来看归母净利率25.89％,同比提升1.55pct。
围绕典藏展开营销活动,高端化效果开始显现。公司加大高端化投入力度,借助典藏国家宝藏(三星堆纪念版)、典藏冰雪版等IP联名产品宣传提升品牌热度。高端品牌专营销售公司已经吸纳100多位经销商加入,新产品迭代顺利,高端产品占比提升约2％,高端的成功将提升品牌势能,引领次高端核心产品放量突破。
充分享受次高端扩容红利,员工持股计划完善激励机制。高端酒价格上移后次高端空间凸显,经过前几年全方位的改革,水井坊品牌地位稳固,渠道操作手法更加成熟,有望在行业扩容中抢占更大份额。2021年9月公司推出的员工持股计划范围涵盖高管和中层核心骨干,按照员工绩效确定解锁比例,将进一步完善公司的激励机制。
受益次高端景气上行,维持"增持"评级。我们略调整盈利预测,预计21-23年公司营业收入分别为46.27/58.93/72.01亿元,归母净利润分别为11.98/15.44/19.62亿元,EPS分别为2.45/3.16/4.02元,当前股价对应21-23年PE为42.56x/33.02x/25.98x,维持"增持"评级。此前预测21-23年公司营业收入分别为45.75/58.24/71.15亿元,归母净利润分别为11.72/15.33/19.48亿元。
风险提示:次高端价格带需求扩容不及预期,次高端价格竞争加剧,渠道变革效果不及预期
[2022-01-27] 水井坊(600779):21年业绩高增收官,增长势能强劲-公告点评
■华泰证券
21年业绩高增收官,增长势能强劲
1.26日发布业绩预告,预计2021年实现营收46.3亿(同比+54.1％左右),归母净利12.0亿(同比+64.0％),扣非净利12.2亿(同比+67.5％),对应21Q4营收12.1亿(同比+14.1％),归母净利2.0亿(同比-13.4％),扣非净利2.0亿(同比-14.8％)。2021年公司业绩如期高增,实现销量1.1万吨,量/价分别+40.3％/9.8％,超额完成21年目标(21年目标营收/税后净利润43/9.9亿)。公司增长势能强劲,核心产品放量的同时价格保持坚挺、产品结构不断优化(2021年扣非净利率同比+2.1pct)。我们预计公司21-23年EPS为2.45/3.22/4.09元,参考可比公司2022年平均PE33x(Wind一致预期),其21-23年净利CAGR(40％)高于可比均值(29％),认可估值溢价,给予其2022年42xPE,目标价135.24元(前次160.27元),"买入"。
回顾2021:高端化加速落地,营销突破和核心市场拓展卓有成效
2021年实现营收46.3亿,同比+54.1％左右,实现较快增长:1)产品端,高档大单品放量推动产品结构优化及价位上移,2021年销售量增长全部来自中高档酒,珍酿八号/井台实现快速增长,据酒说,2021年11月初公司下发典藏提价函,高度、低度典藏建议团购价分别上调50、40元;2)渠道端,八大核心市场增长强劲,加强与经销商合作、积极拓展新渠道、团购机制不断优化,成效显著;3)需求端,受益于宴席场景复苏,公司动销旺盛。2021年顺利收官,为公司未来的高质量发展奠定了坚实的基础。
展望2022:高端化成效可期,增长势能仍足
2022年开局良好,春节旺季回款积极、库存良性、批价稳健,动销平稳向好。公司将继续重点发展典藏及以上产品,以拉动珍酿八号及井台的品牌价值与价盘提升,引导价位提升,巩固核心品牌竞争力。高端化持续落地,经营业绩有望保持稳步增长,增长势能仍足。中长期看,公司将以品牌高端化及产品升级为支撑,营销端持续创新,发力消费者培育、蓄力长远。
高端化战略立足长远,维持"买入"评级
公司借助外资擅长的品牌营销不断提升产品力与消费者粘性,高端化战略下公司长期竞争力有望强化,进而更充分地享受次高端白酒扩容红利。考虑到行业竞争加剧、公司费用投放或将加大,我们小幅下调盈利预测,预计21-23年EPS2.45/3.22/4.09元(前次2.60/3.41/4.32元),参考可比2022年平均PE33x(Wind一致预期),给予其2022年42xPE,目标价135.24元(前次160.27元),维持"买入"。
风险提示:省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
[2022-01-27] 水井坊(600779):全年如期高增,未来颇具看点-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年年度业绩预告,符合我们此前预期。2021年公司预计实现营业收入46.3亿元,同比+54.1％,实现归母净利润12.0亿元,同比64％,实现销量1.1万千升,同比+40.3％,吨价为42.0万元/千升,同比+9.8％;2021Q4单季度公司预计实现营收12.1亿元,同比+14.1％,归母净利润2.0亿元,同比-13.4％,销量2781.2千升,同比+6.3％,吨价为43.5万元/千升,同比+7.3％。
全年高增符合预期,Q4短期因素带动增长阶段性放缓。全年来看,水井坊收入端实现量价齐升,销量与吨价分别同比+40.3％/+9.8％,据业绩预告披露,公司销售量增长全部来自中高档酒,井台与臻酿八号卡位次高端放量价格带,把握行业扩容机会加速发展;业绩端公司2021年预计归母净利率为25.9％,同比+1.6pct,全年业绩同比高增64％,远超公司全年目标,符合我们此前预期。Q4单季度来看,公司营收增速环比放缓,业绩低于去年同期水平,主要系淡季发货错位等因素影响,预计2022年公司仍将保持较快增长速度,同时Q4公司单季度归母净利率为16.4％,同比-5.2pct,预计主要系公司为积极推进产品高端化坚持宣传投入,费用增加带动单季度利润率有所下降,是公司践行前期战略规划的正常现象。
增长在途中,发展多看点。公司当前产品布局日趋完善,臻酿八号卡位400元放量价格带,井台承接次高端内部消费升级,典藏布局千元价格带,叠加水井坊多年来高举高打的品牌宣传,"天下第一坊"深入人心,未来公司产品高端化仍在途中,得益于优秀的产品组合,公司有望持续受益于消费升级红利。在渠道端,公司以新模式运作典藏产品,由25名经销商合资成立高端酒销售公司,释放渠道积极性,进一步打开公司发展天花板,未来有望在千元价格带实现新发展;在经营端,公司发布员工持股计划释放内部活力,以营收增速为考核指标,有望持续提高公司在次高端价格带内的市场份额,聚焦八大市场实现新发展。
盈利预测:小幅调整盈利预测,预计公司2021-23年实现营收46.3/59.0/73.6亿元(原为46.1/58.6/73.1亿元),同比+54.1％/27.3％/24.9％;实现归母净利润12.0/16.6/21.5亿元(原为12.2/16.5/21.4亿元),同比+63.9％/38.1％/+30.1％,当前股价对应PE为43/31/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,行业增速不及预期,新品推广不及预期。
[2022-01-27] 水井坊(600779):全年目标圆满完成,Q4控货铺垫焕新-年度点评
■兴业证券
事件
公司公布2021年业绩预告:预计2021年实现营业收入约46.32亿元,同比增长约54％;归母净利润约11.99亿元,同比增长约64％;扣非归母净利润约12.16亿元,同比增长约68.0％。
投资要点
适度控货铺垫焕新,持续夯实价盘管理。根据业绩预告,公司2021Q4收入同比增长约14.0％,增速较前三季度有所回落,主要源于:1)公司前三季度销售进展表现理想,为Q4适度调整节奏留有余裕。2)公司持续加强价值链管理,希望进一步推升井台价格表现,淡季控货利于夯实价盘。3)井台焕新在即,渠道去库有助于新品导入进行铺垫。4)公司成立高端销售公司推进典藏营销突破,预计该部分回款表现季节性较强,主要体现在Q3及Q1旺季。
品牌、营销投入加大,期待后续成效显现。根据预告,供公司2021Q4归母净利同比下滑约13.4％,预计主要与销售费用投入加大有关。针对品牌高端化建设及营销突破,公司分别成立高端事业部及消费者培育部进行渠道开拓及终端培育,围绕135品质升级特色进行产品品牌化宣传,并加大消费者品鉴、圈层推广等资源投入,预计销售费用于Q4集中体现,期待后续营销突破取得实效。
积极补强竞争短板,创新求变布局长期发展。新任总经理接手以来,公司创新求变意图明显,于4月经销商大会提出将聚焦品牌高端化、产品创新升级及营销突破。围绕高端化建设,公司快速组建高端事业部及消费者培育部,并于7月组织成立高端销售公司,9月发布典藏新品,市场反应及决策落地速度明显较以往更快。模式变革有利于公司补强高端品销售,也有望帮助公司实现渠道打法迭代,进一步发挥自身品牌、品质及渠道网络方面的优势。此外,公司围绕成都基地市场加大投放,并着手开展政府、企业团购,后续亦有望贡献一定增量。
盈利预测与投资建议:我们调整公司2021-2023年盈利预测,预期2021-2023年收入46.32/59.45/73.36亿元,归属上市公司股东净利润11.99/15.96/20.39亿元,考虑公司将持续享受次高端扩容红利,并且营销改革有望取得成效,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济增长降速、疫情反复影响消费,行业竞争加剧,销售费用投放超预期
[2022-01-27] 水井坊(600779):渠道深耕驱动业绩高速增长,高端化改革成效值得期待-重大事件快评
■国信证券
事项:1月26日,公司发布2021年度业绩预增公告,2021年预计实现营收46.32亿元,同比增长54.10％,实现归母净利润11.99亿元,同比增长63.96％,实现扣非净利润12.16亿元,同比增长67.51％。
国信食品饮料观点:1)2021Q4中高档酒销售良好拉动收入平稳增长,因费用投入加大影响净利润同比下滑;
2)2022年公司将持续推进高端化战略,主力产品动销势头良好,新品典藏有望逐渐放量;
3)投资建议:看好公司高端化稳步推进和产品结构持续升级,高端化布局成效有望逐渐显现。结合公司业绩预告指引,微调2021年盈利预测(营收/归母净利润分别下调0.2％和1.2％),维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年公司营业收入为46.3/58.6/72.6亿元,归母净利润为12.0/16.0/20.5亿元,对应摊薄EPS为2.46/3.27/4.19元,当前股价对应PE为43/32/25x,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 水井坊(600779):全年业绩顺利收官,低库存助力开门红-年度点评
■招商证券
水井坊发布全年业绩预告,公司预计2021年度实现营业收入46.3亿元左右,同比+54％左右;实现归母净利润12.0亿元,同比+64％。公司收入利润均略低于我们的预期,我们认为这主要是公司四季度以库存去化为核心,增速有所放缓,预计一季度将会加快发货。我们下调公司21-23年EPS预测为2.46、3.24以及4.13元,维持"强烈推荐-A"评级。
四季度略低于预期,主要受去存库影响。业绩预告显示,公司2021年度实现营业收入46.3亿元左右,同比+54％左右;实现归母净利润12.0亿元,同比+64％,略低于我们预期;实现扣非归母净利润12.2亿元,同比+68％。其中Q4预计实现营业收入12.1亿元左右,同比+14％左右;实现归母净利润2.0亿元,同比-14％,略低于我们预期;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比-15％。我们认为四季度收入增速放缓受整体企业去库存战略的影响,而公司高端化品牌投入以及冬奥会赞助对公司的销售费用提升也有所影响。
产品结构有所提升,高端化仍有发力空间。渠道调研显示,公司今年以来8号占比保持在50％以上,井台占比25％左右,典藏系列占比7％左右,相比于去年提升2％。
年末库存处于低位,开门红增长可期。渠道调研显示,公司四季度整体以库存去化为核心,增速有所放缓,截至年末已进入历史低位。进入2022年以后公司加大回款力度,调研显示部分地区已经完成全年打款发货目标,一季度公司增长中枢有望提升。
维持"强烈推荐-A"投资评级。2021年公司通过典藏系列的升级换代以及品牌投入的持续提升,推动公司产品结构持续优化。公司今年在渠道上也进行了诸多变革包括典藏独立运营,井台联盟体的建设以及消费者培育部门的成立,推动公司整体运营向精细化,专业化发展。展望2022年公司四季度的低库存是开门红的有力保障。我们下调公司21-23年EPS预测为2.46、3.24以及4.13元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。
[2022-01-27] 水井坊(600779):业绩符合预期,高端化扎实推进-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计全年实现营收46.3亿元,同比+54.1％,归母净利润12.0亿元,同比+64.0％;测算单Q4营收12.1亿元,同比+14.1％,归母净利润2.0亿元,同比-13.4％,业绩整体符合预期。
产品结构升级明显,量价齐升高质量增长。1、21Q4公司对部分市场主动控货,去渠道库存,叠加河南等地区疫情点状爆发,造成收入增速环比放缓;此外,受21Q3江苏市场疫情扰动影响,地面推广等市场活动开展受限,部分市场活动延迟至四季度开展,造成21Q4净利率阶段性承压。2、分产品看,预计八号和井台为主要增长动力,公司控制老版典藏发货,新典藏仍处在渠道招商和模式导入阶段,22年有望贡献可观增量;分拆量价来看,2021全年销量1.1万吨,同比增长约40％;对应吨价为42.1万元/吨,同增10.6％,主要受益于结构升级和直接提价。3、公司持续聚焦八大核心市场,前三季度前八大市场同比增长84％,增速领先于其他市场,此外,核心城市推动渠道下沉,重点发力团购和宴席渠道,不断优化渠道结构。
高端化战略扎实推进,激励落地激发活力。2021年初公司明确"品牌高端化、产品升级、营销突破"三大战略部署,均取得实质性突破。1、公司加大品牌培育力度,深度参加春糖,推进狮王荟、网球赛等活动,增加品鉴会和宴席渠道开拓力度,品牌势能加速释放。2、公司坚定品牌高端化战略,内部成立专门的高端品牌事业部,吸引核心省代成立高端酒销售公司,充分利用好渠道资源,渠道运作灵活性大幅提升;9月升级版典藏大师焕新上市,宣传资源向高端典藏倾斜。3、公司顺利落地股权激励计划,股权激励草案覆盖范围广,激励力度大,有效实现高管团队、业务骨干与股东利益的深度绑定,为公司长期高质量发展奠定坚实基础。
尽享次高端扩容红利,改革红利有望持续释放。1、21Q4公司主动控货去渠道库存,当前步入春节动销旺季,核心单品井台、八号等价盘稳定、动销良好,渠道回款积极性较高,22Q1开门红可期。2、公司管理层积极有为,坚定推动品牌高端化,推出典藏新品引领结构升级,重点发力团购、宴席市场,持续优化渠道结构;进一步加大消费者培育力度,营销体制上持续创新,提高渠道运作灵活性,管理层改革思路清晰,执行落地良好,改革红利有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为2.46元、3.29元、4.27元,对应动态PE分别为52倍、38倍、29倍。次高端扩容是长期趋势,公司战略清晰步伐坚定,深度变革激发增长动能,维持"买入"评级。?
风险提示:经济下滑风险,新冠疫情反复风险。
[2022-01-27] 水井坊(600779):坚持品牌高端化,Q4业绩略承压-事件点评
■国海证券
事件:水井坊发布2021年年度业绩预告,2021年公司实现营业收入46.32亿元,同比增长54％;实现归母净利润11.99亿,同比增长64％;实现扣非归母净利12.16亿,同比增长68％。
投资要点:
1、2021量价齐升,井台、臻酿八号主要贡献增量。公司2021年实现营业收入约46.32亿元(同+54％),实现归母净利约11.99亿元(同+64％)。公司2020年在低基数基础上实现量价齐升,全年销量11032千升(同比增长约40％),量增全部来自中高档酒,吨价同比增长约10％。分产品看,预计井台、臻酿八号贡献主要增长(前三季度营收合计同比增长78％);而公司在下半年成立高端酒销售公司后,对于典藏产品暂时以模式导入、理顺价盘和招商布局为主,预计2022年才将贡献增量。公司在全国市场稳步推进(前三季度八大核心市场营收同比增长超80％),江浙沪、湖南及广东市场表现出色。
2、盈利能力稳步提升,疫情反复+费用高企致四季度业绩承压。2021年公司净利率水平约为25.9％(同+1.56pct,为近年来新高),盈利能力提升我们判断主因1)品牌高端化战略下,产品结构升级带动毛利率提升;2)销售和管理费用率优化。同时,公司2021年Q4实现营收12.09亿元(同+14％),实现归母净利润为1.99亿元(同比下滑约13％)。公司单四季度收入降速、利润承压,我们判断主因1)疫情反复影响终端动销:下半年江苏、河南、浙江、广东等公司强势区域疫情散点爆发,消费场景受限致使公司终端动销承压。2)费用端的季度间调节:2021年Q3公司费用端大幅优化,费用后置使得2021年Q4费用率支出同比增加。
3、盈利预测和投资评级:当前进入春节动销旺季,公司开门红目标基本完成,核心单品井台、臻酿八号等价盘稳固,库存相对合理;新版典藏稳价为先,目前出货较少。长期看,我们认为次高端依然是行业成长最快的价格带,公司的产品结构、品牌打造和渠道营销均精准卡位,未来将持续享受次高端扩容红利。近期激励计划的落地料将充分激发管理层活力,公司的考核目标完成度较高,成长潜力仍足。预计公司2021-2023年EPS分别为2.45/3.22/4.04元,对应PE分别为43/32/26倍,首次覆盖给予"增持"评级。
4、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
[2022-01-26] 水井坊(600779):水井坊2021年净利预增64%
■上海证券报
水井坊发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约46,775万元，同比增长约64%;营业收入与上年同期相比增加约162,615万元，同比增长约54%;销售量与上年同期相比增加约3,171千升，同比增长约40%，销售量增长全部来自中高档酒。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-06] 水井坊(600779):21年圆满收官,高端化战略可期-2021年业绩预告点评报告
■浙商证券
事件
水井坊发布2021年年度业绩预告:2021年预计实现营业收入46.3亿元,同比+54.1％,实现归母净利润12.0亿元,同比+64％,实现销量1.1万千升,同比+40.3％,吨价为42.0万元/千升,同比+9.8％;2021Q4单季度预计实现营收12.1亿元,同比+14.1％,归母净利润2.0亿元,同比-13.4％,销量2781.2千升,同比+6.3％,吨价为43.5万元/千升,同比+7.3％。
投资要点
21Q4公司控货梳理价格为主,高端化举措频频
1)10月:10-11月公司持续控货进行价格梳理,高端酒团购商招商中;2)11月:月初公司下发典藏提价函,高度、低度典藏建议团购价分别上调50元、40元,此时老版本库存基本清空,典藏国家宝藏三星堆纪念版)水井坊·典藏冰雪版和水井坊·井台冰雪版等新品上市,典藏批价无货的同时批价大幅上行。另外,公司加大对高端化和邛崃基地的大规模岗位招聘;3)12月:新版典藏近期已招募100余位团购商(小商为主),新版典藏逐步到货,产品有序推广中;4)22年春节:动销表现稳健,库存健康。当前水井坊春节回款发货进行中,部分经销商预计完成比例30％左右,基本完成节前发货,近期批价较为稳健:臻酿八号/井台/新版典藏批价分别约为330、440、640元,库存亦处于一个月健康水平内。
2022年高端化落地业绩高增,21Q4阶段性增速放缓
我们认为受益于高端化战略落地、产品量价齐升(臻酿八号、井台卡位次高端酒放量价位带,21年销量与吨价分别同比+40.3％/+9.8％,据公司公告披露,销售量增长全部来自中高档酒),21年公司业绩实现高增,超公司全年业绩目标。21Q4单季度来看,公司收入增速较往年同期放缓,或主因淡季发货错位、控货等因素影响;净利润增速放缓或主因高端化相关前置性费用投入加大叠加员工持股计划相关费用增加。
展望22年:新财年目标30％,高端化持续落地
司2022年公司将继续重点发力典藏及以上产品,以拉动臻酿八号及井台品牌价值/价盘提升,引导价位升级,我们认为公司高端化成效可期,典藏及以上高端产品收入占比有望从当前的不足10％提升至双位数,主因:1)基因:公司高端基因为实现高端化战略的必要基础;2)渠道:高端酒平台的成立将有效激活渠道,同时让高端产品投入更灵活,当前升级版典藏已上市,处于铺货阶段,高端酒销售公司已招揽100余位经销商;3)营销:弥补此前消费者培育弱项,将消费者培育作为当前工作重点,成立"狮王荟"以锁定意见领袖,匹配高端化战略进行圈层营销。考虑到高端化战略成效将逐步显现,公司中长期发展逻辑顺畅。
盈利预测及估值
我们认为水井坊将受益于高端化战略逐步落地(运作高端酒平台以推动700元以上价位产品迅速发展、加大消费者培育力度、成立狮王荟等),同时考虑到2020年受疫情影响公司业绩基数较低、2021年公司收入/净利润目标为43％、35％,且往年实际业绩均超原定业绩目标,预计今年将超额完成年初制定的全 年目标。预计2021-2023年收入增速分别为54.0％、27.2％、21.8％;归母净利润增速分别为63.7％、32.0％、24.2％;EPS分别为2.5、3.2、4.0元/股;PE分别为40X、30X、25X。长期看业绩成长性强,当前估值具有性价比,首次覆盖给予买入评级。
催化剂:消费升级持续、高价位产品导入顺利;
风险提示:国内疫情二次爆发,影响白酒整体动销;高端酒动销情况不及预期;管理层变动风险。
[2022-01-29] 水井坊(600779):全年高增收官,营销改革取得阶段性突破-公司信息更新报告
■开源证券
聚焦高端化战略和营销体制改革,全年业绩高增可期,维持"增持"评级
公司预计2021年实现营收46.32亿元,同比约+54％,归母净利润11.99亿元,同比约+64％,扣非归母净利润12.16亿元,同比+68％;其中第四季度实现营收12.09亿元,同比增长14.06％,实现归母净利润1.99亿元,同比下降13.48％。全年业绩略好于预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为12.0(+0.6)亿元、16.6(+0.2)亿元、22.3(+0.2)亿元,EPS分别为2.46(+0.12)元、3.40(+0.05)元、4.56(+0.06)元,同比分别增长64％、38％、34％,当前股价对应PE分别为42.4、30.7、22.9倍,维持"增持"评级。
公司主动控货提价,品牌营销继续加强,致使Q4净利率下降
公司2021Q3渠道备货积极性旺盛,2021Q4公司主动控货提价,10月提升八号、井台零售价格并伴随阶段性停货,11月典藏系列建议团购价提升,重点放在库存去化。同时,高端化过程中,四季度公司继续加强品牌营销力度,广告费用投放较大,导致单四季度净利率同比下降。拉平全年来看,公司2021全年收入和业绩对比2019年仍然属于较快水平,2021年销售量与2020年相比增加约3,171千升,同比增长约40％,均价提升17％,结构提升效果明显。
大部分主力区域回款顺利,2022年Q1仍可做乐观展望
四季度控货提价为春节旺季奠定良好基础,即使在疫情扰动情况下,目前主力区域旺季基本完成回款目标,预计2022Q1收入端实现稳步增长。受益井台、典藏的提价预期,产品结构稳步上升,预计2022Q1业绩弹性较收入更好。
持续实施高端化战略,营销体制改革取得阶段性突破
2022年公司将继续聚焦资源实现高端典藏规模突破,有序推动次高端井台和八号稳健增长;组织架构上,高端事业部将加快高端消费者圈层培育,典藏销售公司招商进展顺利,高端产品招商铺货速度提升。次高端价格带持续扩容,公司体制改革取得阶段性成果,未来高端化和全国化潜力仍足。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,新品推广不及预期等
[2022-01-27] 水井坊(600779):业绩符合预期,高端化投入效果显现-年度点评
■德邦证券
事件:公司发布2021年业绩预增公告,预计2021年度公司实现营业收入46.32亿元,同比增长54％,归母净利润11.99亿元,同比增长64％;扣非归母净利润预计12.16亿元,同比增长68％。21Q4单季度预计实现营业收入12.09亿元,同比增长14％,归母净利润1.99亿元,同比减少13％;扣非归母净利润预计1.98亿元,同比减少15％。营收和业绩符合预期。
全年任务圆满完成,营收和业绩符合预期。2021年公司营收和归母净利分别为46.32、11.99亿元,同比增长54％、64％,超出年初制定的营收增长43％、净利润增长35％的目标。预计2021年销量同比增长约40％,吨价同比提升约10％,主要由于公司对核心产品井台和臻酿八号进行了提价。第四季度营收同比增长14％,归母净利同比减少15％,预计主要因为第三季度部分活动延后,在第四季度陆续展开,市场费用相对较高,全年来看归母净利率25.89％,同比提升1.55pct。
围绕典藏展开营销活动,高端化效果开始显现。公司加大高端化投入力度,借助典藏国家宝藏(三星堆纪念版)、典藏冰雪版等IP联名产品宣传提升品牌热度。高端品牌专营销售公司已经吸纳100多位经销商加入,新产品迭代顺利,高端产品占比提升约2％,高端的成功将提升品牌势能,引领次高端核心产品放量突破。
充分享受次高端扩容红利,员工持股计划完善激励机制。高端酒价格上移后次高端空间凸显,经过前几年全方位的改革,水井坊品牌地位稳固,渠道操作手法更加成熟,有望在行业扩容中抢占更大份额。2021年9月公司推出的员工持股计划范围涵盖高管和中层核心骨干,按照员工绩效确定解锁比例,将进一步完善公司的激励机制。
受益次高端景气上行,维持"增持"评级。我们略调整盈利预测,预计21-23年公司营业收入分别为46.27/58.93/72.01亿元,归母净利润分别为11.98/15.44/19.62亿元,EPS分别为2.45/3.16/4.02元,当前股价对应21-23年PE为42.56x/33.02x/25.98x,维持"增持"评级。此前预测21-23年公司营业收入分别为45.75/58.24/71.15亿元,归母净利润分别为11.72/15.33/19.48亿元。
风险提示:次高端价格带需求扩容不及预期,次高端价格竞争加剧,渠道变革效果不及预期
[2022-01-27] 水井坊(600779):21年业绩高增收官,增长势能强劲-公告点评
■华泰证券
21年业绩高增收官,增长势能强劲
1.26日发布业绩预告,预计2021年实现营收46.3亿(同比+54.1％左右),归母净利12.0亿(同比+64.0％),扣非净利12.2亿(同比+67.5％),对应21Q4营收12.1亿(同比+14.1％),归母净利2.0亿(同比-13.4％),扣非净利2.0亿(同比-14.8％)。2021年公司业绩如期高增,实现销量1.1万吨,量/价分别+40.3％/9.8％,超额完成21年目标(21年目标营收/税后净利润43/9.9亿)。公司增长势能强劲,核心产品放量的同时价格保持坚挺、产品结构不断优化(2021年扣非净利率同比+2.1pct)。我们预计公司21-23年EPS为2.45/3.22/4.09元,参考可比公司2022年平均PE33x(Wind一致预期),其21-23年净利CAGR(40％)高于可比均值(29％),认可估值溢价,给予其2022年42xPE,目标价135.24元(前次160.27元),"买入"。
回顾2021:高端化加速落地,营销突破和核心市场拓展卓有成效
2021年实现营收46.3亿,同比+54.1％左右,实现较快增长:1)产品端,高档大单品放量推动产品结构优化及价位上移,2021年销售量增长全部来自中高档酒,珍酿八号/井台实现快速增长,据酒说,2021年11月初公司下发典藏提价函,高度、低度典藏建议团购价分别上调50、40元;2)渠道端,八大核心市场增长强劲,加强与经销商合作、积极拓展新渠道、团购机制不断优化,成效显著;3)需求端,受益于宴席场景复苏,公司动销旺盛。2021年顺利收官,为公司未来的高质量发展奠定了坚实的基础。
展望2022:高端化成效可期,增长势能仍足
2022年开局良好,春节旺季回款积极、库存良性、批价稳健,动销平稳向好。公司将继续重点发展典藏及以上产品,以拉动珍酿八号及井台的品牌价值与价盘提升,引导价位提升,巩固核心品牌竞争力。高端化持续落地,经营业绩有望保持稳步增长,增长势能仍足。中长期看,公司将以品牌高端化及产品升级为支撑,营销端持续创新,发力消费者培育、蓄力长远。
高端化战略立足长远,维持"买入"评级
公司借助外资擅长的品牌营销不断提升产品力与消费者粘性,高端化战略下公司长期竞争力有望强化,进而更充分地享受次高端白酒扩容红利。考虑到行业竞争加剧、公司费用投放或将加大,我们小幅下调盈利预测,预计21-23年EPS2.45/3.22/4.09元(前次2.60/3.41/4.32元),参考可比2022年平均PE33x(Wind一致预期),给予其2022年42xPE,目标价135.24元(前次160.27元),维持"买入"。
风险提示:省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
[2022-01-27] 水井坊(600779):全年如期高增,未来颇具看点-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年年度业绩预告,符合我们此前预期。2021年公司预计实现营业收入46.3亿元,同比+54.1％,实现归母净利润12.0亿元,同比64％,实现销量1.1万千升,同比+40.3％,吨价为42.0万元/千升,同比+9.8％;2021Q4单季度公司预计实现营收12.1亿元,同比+14.1％,归母净利润2.0亿元,同比-13.4％,销量2781.2千升,同比+6.3％,吨价为43.5万元/千升,同比+7.3％。
全年高增符合预期,Q4短期因素带动增长阶段性放缓。全年来看,水井坊收入端实现量价齐升,销量与吨价分别同比+40.3％/+9.8％,据业绩预告披露,公司销售量增长全部来自中高档酒,井台与臻酿八号卡位次高端放量价格带,把握行业扩容机会加速发展;业绩端公司2021年预计归母净利率为25.9％,同比+1.6pct,全年业绩同比高增64％,远超公司全年目标,符合我们此前预期。Q4单季度来看,公司营收增速环比放缓,业绩低于去年同期水平,主要系淡季发货错位等因素影响,预计2022年公司仍将保持较快增长速度,同时Q4公司单季度归母净利率为16.4％,同比-5.2pct,预计主要系公司为积极推进产品高端化坚持宣传投入,费用增加带动单季度利润率有所下降,是公司践行前期战略规划的正常现象。
增长在途中,发展多看点。公司当前产品布局日趋完善,臻酿八号卡位400元放量价格带,井台承接次高端内部消费升级,典藏布局千元价格带,叠加水井坊多年来高举高打的品牌宣传,"天下第一坊"深入人心,未来公司产品高端化仍在途中,得益于优秀的产品组合,公司有望持续受益于消费升级红利。在渠道端,公司以新模式运作典藏产品,由25名经销商合资成立高端酒销售公司,释放渠道积极性,进一步打开公司发展天花板,未来有望在千元价格带实现新发展;在经营端,公司发布员工持股计划释放内部活力,以营收增速为考核指标,有望持续提高公司在次高端价格带内的市场份额,聚焦八大市场实现新发展。
盈利预测:小幅调整盈利预测,预计公司2021-23年实现营收46.3/59.0/73.6亿元(原为46.1/58.6/73.1亿元),同比+54.1％/27.3％/24.9％;实现归母净利润12.0/16.6/21.5亿元(原为12.2/16.5/21.4亿元),同比+63.9％/38.1％/+30.1％,当前股价对应PE为43/31/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,行业增速不及预期,新品推广不及预期。
[2022-01-27] 水井坊(600779):全年目标圆满完成,Q4控货铺垫焕新-年度点评
■兴业证券
事件
公司公布2021年业绩预告:预计2021年实现营业收入约46.32亿元,同比增长约54％;归母净利润约11.99亿元,同比增长约64％;扣非归母净利润约12.16亿元,同比增长约68.0％。
投资要点
适度控货铺垫焕新,持续夯实价盘管理。根据业绩预告,公司2021Q4收入同比增长约14.0％,增速较前三季度有所回落,主要源于:1)公司前三季度销售进展表现理想,为Q4适度调整节奏留有余裕。2)公司持续加强价值链管理,希望进一步推升井台价格表现,淡季控货利于夯实价盘。3)井台焕新在即,渠道去库有助于新品导入进行铺垫。4)公司成立高端销售公司推进典藏营销突破,预计该部分回款表现季节性较强,主要体现在Q3及Q1旺季。
品牌、营销投入加大,期待后续成效显现。根据预告,供公司2021Q4归母净利同比下滑约13.4％,预计主要与销售费用投入加大有关。针对品牌高端化建设及营销突破,公司分别成立高端事业部及消费者培育部进行渠道开拓及终端培育,围绕135品质升级特色进行产品品牌化宣传,并加大消费者品鉴、圈层推广等资源投入,预计销售费用于Q4集中体现,期待后续营销突破取得实效。
积极补强竞争短板,创新求变布局长期发展。新任总经理接手以来,公司创新求变意图明显,于4月经销商大会提出将聚焦品牌高端化、产品创新升级及营销突破。围绕高端化建设,公司快速组建高端事业部及消费者培育部,并于7月组织成立高端销售公司,9月发布典藏新品,市场反应及决策落地速度明显较以往更快。模式变革有利于公司补强高端品销售,也有望帮助公司实现渠道打法迭代,进一步发挥自身品牌、品质及渠道网络方面的优势。此外,公司围绕成都基地市场加大投放,并着手开展政府、企业团购,后续亦有望贡献一定增量。
盈利预测与投资建议:我们调整公司2021-2023年盈利预测,预期2021-2023年收入46.32/59.45/73.36亿元,归属上市公司股东净利润11.99/15.96/20.39亿元,考虑公司将持续享受次高端扩容红利,并且营销改革有望取得成效,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济增长降速、疫情反复影响消费,行业竞争加剧,销售费用投放超预期
[2022-01-27] 水井坊(600779):渠道深耕驱动业绩高速增长,高端化改革成效值得期待-重大事件快评
■国信证券
事项:1月26日,公司发布2021年度业绩预增公告,2021年预计实现营收46.32亿元,同比增长54.10％,实现归母净利润11.99亿元,同比增长63.96％,实现扣非净利润12.16亿元,同比增长67.51％。
国信食品饮料观点:1)2021Q4中高档酒销售良好拉动收入平稳增长,因费用投入加大影响净利润同比下滑;
2)2022年公司将持续推进高端化战略,主力产品动销势头良好,新品典藏有望逐渐放量;
3)投资建议:看好公司高端化稳步推进和产品结构持续升级,高端化布局成效有望逐渐显现。结合公司业绩预告指引,微调2021年盈利预测(营收/归母净利润分别下调0.2％和1.2％),维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年公司营业收入为46.3/58.6/72.6亿元,归母净利润为12.0/16.0/20.5亿元,对应摊薄EPS为2.46/3.27/4.19元,当前股价对应PE为43/32/25x,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 水井坊(600779):全年业绩顺利收官,低库存助力开门红-年度点评
■招商证券
水井坊发布全年业绩预告,公司预计2021年度实现营业收入46.3亿元左右,同比+54％左右;实现归母净利润12.0亿元,同比+64％。公司收入利润均略低于我们的预期,我们认为这主要是公司四季度以库存去化为核心,增速有所放缓,预计一季度将会加快发货。我们下调公司21-23年EPS预测为2.46、3.24以及4.13元,维持"强烈推荐-A"评级。
四季度略低于预期,主要受去存库影响。业绩预告显示,公司2021年度实现营业收入46.3亿元左右,同比+54％左右;实现归母净利润12.0亿元,同比+64％,略低于我们预期;实现扣非归母净利润12.2亿元,同比+68％。其中Q4预计实现营业收入12.1亿元左右,同比+14％左右;实现归母净利润2.0亿元,同比-14％,略低于我们预期;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比-15％。我们认为四季度收入增速放缓受整体企业去库存战略的影响,而公司高端化品牌投入以及冬奥会赞助对公司的销售费用提升也有所影响。
产品结构有所提升,高端化仍有发力空间。渠道调研显示,公司今年以来8号占比保持在50％以上,井台占比25％左右,典藏系列占比7％左右,相比于去年提升2％。
年末库存处于低位,开门红增长可期。渠道调研显示,公司四季度整体以库存去化为核心,增速有所放缓,截至年末已进入历史低位。进入2022年以后公司加大回款力度,调研显示部分地区已经完成全年打款发货目标,一季度公司增长中枢有望提升。
维持"强烈推荐-A"投资评级。2021年公司通过典藏系列的升级换代以及品牌投入的持续提升,推动公司产品结构持续优化。公司今年在渠道上也进行了诸多变革包括典藏独立运营,井台联盟体的建设以及消费者培育部门的成立,推动公司整体运营向精细化,专业化发展。展望2022年公司四季度的低库存是开门红的有力保障。我们下调公司21-23年EPS预测为2.46、3.24以及4.13元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。
[2022-01-27] 水井坊(600779):业绩符合预期,高端化扎实推进-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计全年实现营收46.3亿元,同比+54.1％,归母净利润12.0亿元,同比+64.0％;测算单Q4营收12.1亿元,同比+14.1％,归母净利润2.0亿元,同比-13.4％,业绩整体符合预期。
产品结构升级明显,量价齐升高质量增长。1、21Q4公司对部分市场主动控货,去渠道库存,叠加河南等地区疫情点状爆发,造成收入增速环比放缓;此外,受21Q3江苏市场疫情扰动影响,地面推广等市场活动开展受限,部分市场活动延迟至四季度开展,造成21Q4净利率阶段性承压。2、分产品看,预计八号和井台为主要增长动力,公司控制老版典藏发货,新典藏仍处在渠道招商和模式导入阶段,22年有望贡献可观增量;分拆量价来看,2021全年销量1.1万吨,同比增长约40％;对应吨价为42.1万元/吨,同增10.6％,主要受益于结构升级和直接提价。3、公司持续聚焦八大核心市场,前三季度前八大市场同比增长84％,增速领先于其他市场,此外,核心城市推动渠道下沉,重点发力团购和宴席渠道,不断优化渠道结构。
高端化战略扎实推进,激励落地激发活力。2021年初公司明确"品牌高端化、产品升级、营销突破"三大战略部署,均取得实质性突破。1、公司加大品牌培育力度,深度参加春糖,推进狮王荟、网球赛等活动,增加品鉴会和宴席渠道开拓力度,品牌势能加速释放。2、公司坚定品牌高端化战略,内部成立专门的高端品牌事业部,吸引核心省代成立高端酒销售公司,充分利用好渠道资源,渠道运作灵活性大幅提升;9月升级版典藏大师焕新上市,宣传资源向高端典藏倾斜。3、公司顺利落地股权激励计划,股权激励草案覆盖范围广,激励力度大,有效实现高管团队、业务骨干与股东利益的深度绑定,为公司长期高质量发展奠定坚实基础。
尽享次高端扩容红利,改革红利有望持续释放。1、21Q4公司主动控货去渠道库存,当前步入春节动销旺季,核心单品井台、八号等价盘稳定、动销良好,渠道回款积极性较高,22Q1开门红可期。2、公司管理层积极有为,坚定推动品牌高端化,推出典藏新品引领结构升级,重点发力团购、宴席市场,持续优化渠道结构;进一步加大消费者培育力度,营销体制上持续创新,提高渠道运作灵活性,管理层改革思路清晰,执行落地良好,改革红利有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为2.46元、3.29元、4.27元,对应动态PE分别为52倍、38倍、29倍。次高端扩容是长期趋势,公司战略清晰步伐坚定,深度变革激发增长动能,维持"买入"评级。?
风险提示:经济下滑风险,新冠疫情反复风险。
[2022-01-27] 水井坊(600779):坚持品牌高端化,Q4业绩略承压-事件点评
■国海证券
事件:水井坊发布2021年年度业绩预告,2021年公司实现营业收入46.32亿元,同比增长54％;实现归母净利润11.99亿,同比增长64％;实现扣非归母净利12.16亿,同比增长68％。
投资要点:
1、2021量价齐升,井台、臻酿八号主要贡献增量。公司2021年实现营业收入约46.32亿元(同+54％),实现归母净利约11.99亿元(同+64％)。公司2020年在低基数基础上实现量价齐升,全年销量11032千升(同比增长约40％),量增全部来自中高档酒,吨价同比增长约10％。分产品看,预计井台、臻酿八号贡献主要增长(前三季度营收合计同比增长78％);而公司在下半年成立高端酒销售公司后,对于典藏产品暂时以模式导入、理顺价盘和招商布局为主,预计2022年才将贡献增量。公司在全国市场稳步推进(前三季度八大核心市场营收同比增长超80％),江浙沪、湖南及广东市场表现出色。
2、盈利能力稳步提升,疫情反复+费用高企致四季度业绩承压。2021年公司净利率水平约为25.9％(同+1.56pct,为近年来新高),盈利能力提升我们判断主因1)品牌高端化战略下,产品结构升级带动毛利率提升;2)销售和管理费用率优化。同时,公司2021年Q4实现营收12.09亿元(同+14％),实现归母净利润为1.99亿元(同比下滑约13％)。公司单四季度收入降速、利润承压,我们判断主因1)疫情反复影响终端动销:下半年江苏、河南、浙江、广东等公司强势区域疫情散点爆发,消费场景受限致使公司终端动销承压。2)费用端的季度间调节:2021年Q3公司费用端大幅优化,费用后置使得2021年Q4费用率支出同比增加。
3、盈利预测和投资评级:当前进入春节动销旺季,公司开门红目标基本完成,核心单品井台、臻酿八号等价盘稳固,库存相对合理;新版典藏稳价为先,目前出货较少。长期看,我们认为次高端依然是行业成长最快的价格带,公司的产品结构、品牌打造和渠道营销均精准卡位,未来将持续享受次高端扩容红利。近期激励计划的落地料将充分激发管理层活力,公司的考核目标完成度较高,成长潜力仍足。预计公司2021-2023年EPS分别为2.45/3.22/4.04元,对应PE分别为43/32/26倍,首次覆盖给予"增持"评级。
4、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
[2022-01-26] 水井坊(600779):水井坊2021年净利预增64%
■上海证券报
水井坊发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约46,775万元，同比增长约64%;营业收入与上年同期相比增加约162,615万元，同比增长约54%;销售量与上年同期相比增加约3,171千升，同比增长约40%，销售量增长全部来自中高档酒。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================