600764中电广通股票走势分析
≈≈中国海防600764≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 中国海防(600764):舰船水声防务龙头,内生外延双轮驱动-深度报告
■浙商证券
主营水声防务、特装电子、信息产业,收入占比49％、32％、18％
公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台,是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商,未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团布局。
两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权,2019年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声信息化装备核心资产技术装入,确立公司领军地位。盈利能力强,增速稳健:2020年收入、利润增速15％、16％,近三年平均ROE、ROA分别为11％、11％,2020销售毛利率、净利率分别为34％、16％。
水声防务占比近半,多种类声呐受益于舰船配套+海底监测网需求广舰船新增及维修需求大,声呐"耗材"超下游增长:公司水声防务(占比49％)技术实力强,型号多市占率高,多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇,处于垄断供货地位;受益于我国海军长期建设发展,公司声呐产品有望超下游总装增速发展;考虑到声呐长期接触海水,维修更换频率较高,新增+维修市场广阔;
海底监测网打开公司长期成长空间:我国大陆海岸线复杂绵长,海域斗争情况复杂,获得海底有效监测是必备发展趋势;公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备,未来有望观测网建设快速发展。
水下立体攻防成未来发展趋势,无人潜航器有望开辟公司新增长曲线
水下攻防是水下作战系统重要组成部分,无人潜航器(UUV)未来将成为水下作战系统重要构成之一;我国积极参与无人潜航器研究工作,未来无人潜航器需求空间大,公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商,有望随其需求上涨同步获得高收益。
盈利预测及估值
集团合并有望加速资产整合,公司作为集团电子信息上市平台,有望打造海洋信息化领军企业。目前集团在公司体外相关资产体量较大。考虑到公司声呐配套舰船新增、维修、水下预警监测及UUV需求,预计2021-2023年净利润8.4、10.4、12.3亿,增速12％、23％、19％,复合增速18％,PE27、22、18倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
舰船建设不及预期,水下预警监测建设不及预期等风险。
[2021-12-07] 中国海防(600764):蛟龙出海,蓄势待发-首次覆盖
■华泰证券
水下信息化装备核心供应商,首次覆盖给予"买入"评级
公司是我国水下信息化装备核心供应商,将伴随我国海军建设稳步发展,此外水下信息系统建设和UUV发展也将带动公司水声装备核心业务增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.09元/11.82亿元/14.98亿元,EPS分别为1.28/1.66/2.11,当前股价对应PE分别为31/24/19倍,可比公司2022年Wind一致预期平均PE为37倍,公司22-23年归母净利润CAGR为28％,高于可比公司Wind一致预期平均值13.68％,我们给予公司2022年37倍估值,目标价61.51元,首次覆盖给予"买入"评级。
水声业务占比高,产品具有耗材属性
2020年公司水声业务收入占比43％,毛利占比46.4％。公司在该领域技术实力强,市占率高,例如瑞声海仪(未上市)的水面信息获取装备市场占有率100％;杰瑞兆新(未上市)水下信息装备国内市场占有率90％以上。声呐等核心产品广泛配套于我国海军各类舰船,海军建设长期性为公司发展提供保障,此外声呐等设备长期接触海水,使用寿命显著低于舰船,同时电子设备更新迭代较快,舰船在服役周期会更换数套声呐设备,产品具有耗材属性,使得公司对应业务增速超过下游主战装备增速,并可有效降低造船周期切换带来的收入波动。
水下信息系统建设和UUV带来公司水下设备额外增量市场
当前各国都对水下信息系统建设予以重视,我国也于2017年开展第一个水下信息系统"国家海底科学观测网"的建设工作。水下信息系统的发展对声呐设备在质和量上游更高的需求,海底监测网等项目的建设将拉动公司声呐产品快速发展;此外声呐产品也是UUV的必要设备之一,当前各国都大力发展UUV和潜艇联合作战体系,我国也在开展相关论证和研制工作,若未来实现潜艇+UUV集群的作战模式,则UUV的需求量将大幅增长,对应着也将带动公司UUV声呐等的配套产品的发展。
两船合并落地,公司后续资本运作可期
两次资产注入确立了公司是船舶重工旗下水下信息化业务上市平台的定位,2019年10月两船集团完成合并,为后续公司开展资本运作提供了一定便利,目前中国船舶集团下属部分研究院所还拥有丰富的电子信息类资产,与公司业务具有较好协同性且资产盈利能力较强。我们认为随着国企改革进一步发展,公司有望发挥其上市平台优势,承接中船系科研院所或对应公司的相关电子信息类资产,进一步做大做强。
风险提示:产品质量与安全生产风险,水下信息系统建设和UUV发展缓慢风险,子公司较多造成的运营管理风险。
[2021-11-01] 中国海防(600764):控股股东完成工商变更,集团重组有望逐步下沉-三季点评
■银河证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营收29.77亿元,同比增长6.52％;归母净利润4.49亿元,同比增长23.6％,扣非归母4.29亿,同比增长24.9％。公司10月30号公告完成控股股东工商变更。
增收更增利,Q3单季业绩向好。公司前三季度营收增长6.52％,归母净利增长23.6％,业绩增长基本符合预期。增收更增利主要得益于公司产品毛利率的提升(+1.42pct)和研发费用率的下降(-1.02pct)。
Q3单季来看,营收同比下滑5.55％,略低于预期,但归母净利增长21.55％,主要归因于毛利率的大幅提升(+6.42pct),可见公司产品结构有重要的改观,军品占比或提升。具体来看,根据公告,公司上半年军民品比例约为7:3,其中军品中的水声电子防务产品收入增长38％,民用电子信息产品同比大幅增长83.8％,而军品中的特装电子产品收入则下滑35.2％,对公司整体收入形成拖累。后者主要是子公司杰瑞电子的业务范围,收入下滑与军品的确认节奏有关。我们认为,进入三季度,特装电子产品收入确认逐步增多或是公司产品结构改善的主因。随着下半年军品收入加速确认,杰瑞电子完成业绩承诺是大概率事件,公司全年收入和业绩较快增长可期。
周边海域紧张态势升级,水声防务领域景气向好。近期,美军侦察船和潜艇频频进出南海,挑衅意味较浓。为掌控制海权,水声防务领域或成为未来几年景气度较高的赛道之一,装备需求有望快速增长。公司背靠715所,在国内水声电子领域拥有绝对优势地位,是海军水声装备的核心供应商。2021H1,公司水声电子防务类产品新签合同12亿元,达到2020年全年的80％,同比增速约为60％。为了应对订单的增加,公司近期将本年度向关联方采购商品金额上限调高至11亿元,增长22.2％。我们认为随着海洋侦查与反侦察对抗日趋激烈,"十四五"期间水声通信、探测和对抗等水下装备需求有望放量,行业高景气度将持续提升。此外,公司Q3存货余额约为20.24亿,较期初增长约20％,或显示公司正积极备货应付订单的快速增长。
控股股东完成工商变更,集团重组有望下沉。国资委2021下半年将聚焦先进制造业及科技创新,在海工装备等领域大幅推进重组工作。
当前南北船集团层面的合并接近尾声,未来有望向子公司下沉。10月30日,公司公告控股股东变更为中船集团,迈出关键性一步。公司作为中国船舶集团电子信息板块平台,水下电子装备资产基本已注入公司,体外仍有大量船舶电子信息资产有待注入。随着集团资产重组的深入推进,公司将显著受益于集团资产证券化率的提升。
投资建议:鉴于公司前三季度表现,我们调高公司全年业绩预期,预计公司2021年至2023年归母净利分别为9.0亿元、11.7亿元和15.2亿元,EPS分别为1.27元、1.65元和2.14元,当前股价对应PE为23X、17X和13X。参照可比公司估值,公司估值具备明显优势,维持"推荐"评级。
风险提示:公司订单不及预期和股东大比例减持的风险。
[2021-09-02] 中国海防(600764):水声装备订单大幅增长,行业景气度将持续兑现-中报点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年上半年实现营收19.88亿元,同比增长13.57％;实现母净利润2.78亿元,同比增长24.95％。
半年度业绩符合预期,结构上亮点纷呈。公司2021H1营收19.88亿元(YoY+13.57％),归母净利2.78亿元(YoY+24.95％),增收更增利,业绩基本符合预期。分季度看,2021Q1和Q2分别实现营收8.65亿元(YoY+181％)和11.23亿元(YoY-22.03％),归母净利润0.62亿元(YoY+291.7％)和2.16亿元(YoY-15.2％)。公司Q2增速指标下滑主要有两方面原因:首先,由于疫情的扰动,2020Q1经营受阻,增速大幅下滑,20Q2补偿性增长,导致当季基数较高;
其次,杰瑞电子2021H1收入5.54亿,同比下滑23％,对当期总收入和利润增速影响较大。分业务来看,公司上半年军民品比例约为7:3,其中军品中的水声电子防务产品表现不俗,收入增长38％,民用电子信息产品同比大幅增长83.8％,好于预期,而军品中的特装电子产品则下滑35.2％,对公司整体收入形成拖累。后者主要是子公司杰瑞电子的业务范围,其军品收入不达预期则主要与军品的确认节奏有关。
我们认为,随着下半年军品收入加速确认,杰瑞电子完成业绩承诺是大概率事件,公司全年收入和业绩较快增长可期。
水声防务领域景气向好,新增订单增速约60％。公司背靠715所,在国内水声电子领域拥有绝对优势地位,是海军水声装备的核心供应商。2021H1,公司水声电子防务类产品新签合同12亿元,达到2020年全年的80％,同比增速约为60％。为了应对订单的增加,公司近期将本年度向关联方采购商品金额上限调高至11亿元,增长22.2％。我们认为随着海洋侦查与反侦察对抗日趋激烈,"十四五"期间水声通信、探测和对抗等水下装备需求有望放量,行业高景气度将持续提升。
子公司获批"专精特新",核心竞争力凸显。公司下属企业青岛杰瑞、杰瑞电子、杰瑞自动化、双威智能等已获批成为专精特新"小巨人"企业,核心竞争力凸显,未来有望成长为各自领域的隐形冠军,助力公司可持续发展。
集团重组有望下沉,公司将显著受益。国资委2021下半年将聚焦先进制造业及科技创新,在海工装备等领域大幅推进重组工作。当前南北船集团层面的合并接近尾声,未来有望向子公司下沉。公司作为中国船舶集团电子信息板块平台,水下电子装备资产基本已注入公司,体外仍有大量船舶电子信息资产有待注入。随着集团资产重组的深入推进,公司将显著受益于集团资产证券化率的提升。
投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利分别为8.51亿元、11.3亿元和14.9亿元,EPS分别为1.20元、1.58元和2.09元,当前股价对应PE为26X、20X和15X。参照可比公司估值,公司估值具备明显优势,维持"推荐"评级。
风险提示:公司订单不及预期和产能扩张不及预期的风险。
[2021-08-27] 中国海防(600764):中国海防上半年实现营收19.88亿元 电子信息板块保持高速增长
■中国证券报
8月26日晚，中国海防发布2021年上半年财报。报告期内，公司实现营收19.88亿元，同比增长13.75%，归母净利润2.78亿元，同比增长24.95%，经营活动产生的现金流量净额由负转正为2.96亿元。据悉，中国海防所属的军工行业，具有产品生产周期长，付款集中在年底的特点，公司此次业绩确认基本符合行业特点。另外，公司此前收购的多家子公司也尚在承诺期，预计在年底将持续贡献高增长业绩。
报告期内，将各业务板块分拆来看，中国海防的水声电子防务产品在上半年实现收入9.65亿元，同比增长38.02%;电子信息产品收入6.32亿元，同比增长83.75%。中国海防在公告中表示，报告期内，公司整个水声电子防务类产品新签合同量半年即达到上年同期的约80%，新承接合同约12亿元，为公司可持续发展奠定了坚实的基础;电子信息板块在原有业务基础上，在金属加工智能制造、智慧城市、智能交通、新能源、清洁能源设备等领域也取得新进展。
电子防务装备托底 电子信息板块多点开花
公开资料显示，中国海防是我国海洋信息装备领域的核心企业，主要业务涵盖电子防务装备领域、电子信息产业领域、专业技术服务领域。
据了解，近两年，中国海防的经营业绩实现稳定增长，聚焦军工领域的电子防务装备板块成为公司稳定的收入来源。由于电子防务装备与电子信息存在一定程度的融合性，中国海防在此基础上，加快向电子信息产业拓展。目前，中国海防已成功在智能制造、智慧城市、卫星通导、新能源设备、环保设备、油气相关设备、机电设备、加固计算机等电子信息领域实现重要突破。
在智能制造方向上，报告期内，中国海防成功开辟特高压、煤矿设备、农用机械等新市场;获取兵器工业集团机加自动化、立体仓库以及锻造自动化生产线等多个重点项目订单;以及喷油器体锻造自动化生产线项目，巩固了公司在汽车关键零部件锻造领域优势地位，拓展了金属加工智能制造市场应用领域。
在智慧城市方向上，中国海防持续推进相关系统应用在国内一线城市落地，子公司研制的“智慧交通综合管控平台”在高考期间为230余个地市的交通服务提供专项预案和特情保障;先后开拓河北承德等8个智能交通新市场，中标孝感市、沛县等多个智能化交通项目;同时公司高速公路机电运维云平台达成在河南省高速落地应用;LED军用照明合同增长迅猛，港机配套照明产品快速拓展，新开拓天津港、苏州港、吕四港、海口港、北部湾港5家港口集团客户。
在新能源、清洁能源设备业务方向上，中国海防在今年上半年频获大额订单，成功中标中石化大口径岸基智能装卸系统国产化示范项目合同，签订南通LNG接收站项目;同时中标中海油首个千万级LNG项目，以及中海油LNG软管输送系统关键装备研制项目。
在核心关键装备研发创新方面，子公司杰瑞电子模块电源产品和国产化轴角转换器产品为中国空间站任务的天线系统和测试系统提供有力支撑，护航长征五号火箭搭载中国空间站“天和”号圆满完成任务。
据了解，杰瑞电子是专业从事军民用电子芯片、器件、设备及系统研发、生产、销售和系统集成的高新技术企业。在电源领域，杰瑞电子打造了从芯片、模块到系统的三位一体全产业链布局，覆盖三大电源系列产品和一个智能供电系统。其中，模块化电源全系列产品已实现从研发到生产完全自主可控，并已形成上百种货架式产品供应;针对相控阵雷达TR组件供电进行专项设计的系列脉冲电源产品，脉冲功率可达到平均功率的十几倍，已形成批量列装，随着相控阵技术体制装备的飞速发展，市场空间巨大。
子公司获批成为“专精特新”企业 行业发展助推成为未来“隐形冠军”
中国海防表示，公司旗下电子信息业务，绝大多数隶属于国家战略性新兴产业行业方向。同时，公司旗下现有资产，继承了控股股东旗下电子信息板块业务所拥有的强大科技创新能力和较为完备的科技创新体系，积累了大批前沿科技成果，在部分电子防务装备领域居于行业科技创新的主导地位。
今年上半年，中国海防下属企业青岛杰瑞、杰瑞电子、杰瑞自动化、双威智能等获批成为“专精特新”企业;公司二级控股子公司均被认定为国家高新技术企业。资料显示，自2012年工信部首次提出“专精特新”概念以来，中央层面已出台多个支持“专精特新”企业发展的利好政策，中金公司在相关研报中表示，今日获批的 “专精特新”企业，或将是明日的“隐形冠军”。
从电子信息产业领域来看，根据“中国电子信息行业联合会”发布的《2021年1-6月电子信息行业运行情况》显示，今年上半年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长19.8%，完成固定资产投资额同比增长28.3%。在畅通国内大循环的新发展格局引领下，电子元器件、电子材料、电子设备等基础领域受关注度不断提升，投资力度不断加大，产业基础能力进一步夯实，产业体系持续完善。
中国海防表示，今年，公司及旗下企业将紧跟国家“十四五”规划中提出的战略性新兴产业发展战略，积极开拓多渠道市场，加快推动各自相关战略性新兴产业快速发展。
[2021-07-27] 中国海防(600764):中国海防国风投基金拟减持公司不超1.5%股份
■证券时报
中国海防(600764)7月27日晚间公告，中国国有资本风险投资基金股份有限公司(简称“国风投基金”)拟以集中竞价方式减持公司股份不超过1067.6万股，即不超过公司总股本的1.5%。
[2021-01-04] 中国海防(600764):中国海防股东拟减持不超1.5%股份
■上海证券报
中国海防公告，持股3%的股东国风投基金计划以集中竞价方式减持其所持有的不超过10,676,000股公司股份，减持比例不超过公司总股本的1.50%，减持期间为本减持计划披露之日起15个交易日后的6个月内。
[2020-12-17] 中国海防(600764):潜龙在渊,蓄势待发-公司深度报告
■银河证券
核心观点:
海洋信息装备龙头,后期注入仍可期公司作为国内海洋信息装备绝对龙头,通过两次资本运作,目前已将中国船舶集团旗下水下信息装备主要资产注入公司,成为国内水声探测、水声通信龙头企业。中国船舶集团对公司的定位是电子信息类资产平台,体外的雷达、电子通信类资产更为优质。根据测算,我们估计目前我国舰艇电子类装备的平均年市场容量约为134亿元,是公司2019年营收的3.3倍,未来资产证券化空间依然较大。
水下信息装备行业壁垒高,军品装备占比大目前,我军已经基本实现机械化,正向信息化、智能化方向迈进,水下信息设备是实现海军装备信息化的重要组成部分,是未来装备发展的重要领域。水下信息装备主要包括水声探测、水声通信、水声对抗等方向,行业壁垒高,行业竞争者少。公司旗下海声科技、辽海装备、长城电子拥有水声信息产品的全部自主知识产权,覆盖了水声传输和探测、海洋物理、海洋试验等高新技术,是目前国内军用水下信息装备的主要供货商。2019年公司特种装备营收占比约为69％,军品占比高,受外部经济环境干扰小,将充分受益于"十四五"装备建设大发展。
民用进口高端水声设备替代空间巨大声呐在船舶制造、渔业等民用方面应用十分普及,国内之前对民用声呐研发投入不足,用于海洋信息探测的高端声呐主要依赖进口。未来随着"一带一路"、海洋信息化的不断推进,高端声呐的应用市场将进一步扩展,高端进口产品的国产替代将迎来发展机遇。
盈利预测与估值分析预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.4亿元、8.6亿元和9.8亿元,EPS分别为1.04元、1.21元和1.38元,当前股价对应PE为30x、26x、23x,显著低于同类公司平均值,公司被明显低估,继续维持"推荐"评级。
风险提示军品订单不及预期及民品市场增速下降的风险。
[2020-11-03] 中国海防(600764):20Q3营收增速大幅回升,看好企业整合效应-季报点评
■海通证券
事件:公司发布2020年三季报。2020年1-9月,公司实现营业收入27.95亿元,同比增长5.07％;实现利润总额4.11亿元,同比增长9.66％;归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％;实现基本每股收益0.52元/股,同比增长7.95％.
单季度营收增速大幅回升,存货水平下降。由于疫情冲击及审价定价模式改革影响,2020Q1公司营收同比下降52.08％。在公司及子公司加班加点努力下,二季度营收已恢复增长,2020Q2、Q3营收分别同比增长12.00％、42.99％。从存货来看,公司存货从年初的18.24亿减少至15.80亿,下降13.34％。
持续调整核心业务产品研发节奏,强化成本管控。公司大力推进与公司主要业务和产品相关的关键性技术研究课题。2020前三季度公司研发费用共2.19亿元,较19年同期增长33.52％,其中单三季度研发费用同比增加97.73％,研发力度进一步加强。管理费用和财务费用管控也持续改善,2020年1-9月管理费用占营收比例14.90％,同比大幅下降9.25pct;由于募投资金存款带来的利息收入,财务费用同比下降69.15％。
整合资产,优化布局,提升整体竞争力。2019年公司通过重大资产重组置入多家标的公司,新增多项业务。由于旗下子公司在建工程项目持续投入,2020Q3公司在建工程1.43亿元,同比增加145.68％。公司将围绕主营业务进行整合,优化旗下产业布局,促进业务升级、带动业务协同发展,进一步提升企业竞争能力。我们看好公司作为中船重工集团电子信息板块平台,未来整合效应将逐步显现。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.58/8.63/10.03亿元,EPS分别为1.07/1.21/1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应36.43-42.51元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。
[2020-11-01] 中国海防(600764):二三季度恢复较快增长,期间费用下降业绩弹性加大-三季点评
■兴业证券
公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收27.95亿元,同比增长5.07％;实现归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％;扣非后归母净利润3.44亿元,同比增长1618.50％;基本每股收益0.52元/股,同比增长7.95％;加权平均净资产收益率5.84％,同比减少1.22个百分点。
二三季度加速成长,业绩体现更大弹性。一季度受疫情影响,公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产,造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行。同时,因审价定价模式改革,新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年收入的实现进度。分季度看,2020Q1公司实现营收3.07亿元,同比减少52.08％;实现归母净利润-3226.7万元。二季度复工复产后,公司实现稳健增长。2020Q2公司实现营业收入14.40亿元,同比增长12.00％;实现归母净利润2.55亿元,同比增长30.13％。2020Q3公司实现营业收入10.47亿元,同比增加42.99％;实现归母净利润1.41亿元,同比增长93.45％。
毛利率略有下滑,净利率略有提升。2020年前三季度公司综合毛利率32.72％,同比减少0.84个百分点;净利率13.00％,同比增加0.97个百分点。分季度看,2020Q3公司单季度毛利率30.78％,同比增加0.22个百分点;单季度净利率13.45％,同比增加2.58个百分点。
三项费用均有下降,研发维持较大投入。2020前三季度公司期间费用为4.88亿元,同比减少2.04％,期间费用占营收比重17.45％,同比减少1.27个百分点。研发费用2.19亿元,同比增长33.52％,占营业收入的7.83％,同比增加1.67个百分点。
盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为7.70/9.12/10.77亿元,EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股,对应10月30日收盘价PE为32/27/23倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:装备采购需求不及预期;资产整合进度不及预期
[2020-10-30] 中国海防(600764):低估值电子信息平台,未来注入空间值得期待-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年三季报,前三季度实现营收27.95亿元,同比增长5.07％,归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％,扣非归母净利润3.44亿元,同比增长1618.50％。
2．我们的分析与判断(一)摆脱疫情影响,公司发展进入快车道前三季度,公司营收和归母净利润持续增长。公司Q1至Q3营收同比涨幅分别为-52.08％、12.00％和42.99％,归母净利润同比涨幅分别为-236.46％、30.13％和93.45％。Q1受疫情影响,尤其是湖北两家子公司的停产,导致公司出现亏损。第二、三季度,公司军民品订单在疫情好转后出现补偿性增长,实现扭亏为盈,并且涨幅持续扩大,表明公司或已摆脱疫情影响。上游电子元器件企业Q3业绩大幅增长,公司作为产业链的中下游,主营业务收入也出现边际涨幅扩大的趋势,下游需求强劲得到印证并有望延续,我们认为公司Q4业绩仍能保持较快增长。前三个季度,公司销售净利率分别为-10.49％、12.73％和13.00％,期间费用率分别为44.46％、17.91％和17.45％,销售净利率提高、期间费用率下降,表明公司运营能力不断提升。
(二)两船合并未影响公司定位,后期注入可期前期,与公司同属船舶电子信息领域的中船科技,其公司定位为高科技、新产业的多元化发展平台,并于2019年底终止注入海鹰资产。中国海防作为集团电子信息板块创新型平台的定位,在两船合并后未发生变化,因此,目前中船集团电子信息平台只有中国海防一家,公司定位十分明确。中船集团电子信息类资产,主要包括水下的水声类资产和水上的电子类资产,目前部分水声类资产已经注入公司。中船集团水上电子信息类资产,是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商,覆盖了"中华神盾"系统的主要部分,是行业内的优质资产。按照公司定位,未来上述资产有望注入公司,届时将进一步提升公司价值,使中国海防成为船舶电子信息龙头企业。
(三)外部形式趋紧,公司将受益于海军装备发展近期,中美关系对抗加剧并逐步蔓延到多个领域,在海洋防务层面,南海及中国周边海域国防安全形势进一步严峻,海军近海防御、远海护卫战略所要求构建的合成、多能、高效的海上作战力量体系建设愈发迫切,加强海上军事力量建设,已经成为维护国家主权和海洋权益的必要手段,因此,未来海军建设将持续推进,作为船舶电子信息龙头企业,未来公司将受益于国家海洋战略及海军装备的发展。
3．投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为7.4亿元、8.6亿元、9.8亿元,EPS分别为1.04元、1.21元和1.38元,当前股价对应PE为34x、30x、26x,显著低于行业平均水平,维持"推荐"评级。
风险提示:军品订单不及预期的风险。
[2020-10-30] 中国海防(600764):摆脱疫情影响,三季度营收利润快速上行-公司点评报告
■招商证券
摆脱疫情影响,公司营收实现转正。公司2020年前三季度公司实现实现营业收入27.95亿元,同比增长5.06％；实现归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％；第三季度公司实现营业收入10.47亿元,同比增长42.99％；实现归母净利润1.41亿元,同比增长93.45％；三季度营收较Q1-Q2显著增加,实现摆脱疫情影响,整体营收转正。
预付款项大幅跃升,在建工程确认行业景气。报告期末,公司预付款项1.92亿元,同比跃升199.99％,主要系生产采购预付账款增加、供应商供货周期长,需提前支付货款所致；考虑到行业“以销定产”模式,预付款项上升显示行业高景气度。在建工程1.43亿元,同比上升145.68％,主要系报告期子公司在建工程项目继续投入增加所致。在建工程为产能扩张前置指标,未来公司增长潜力有望进一步上升。
优质资产完成注入,船电平台有望进一步整合。公司目前为我国中船集团电子装备与信息防务板块的上市平台,2019年12月完成注入海声科技100％股权、辽海装备100％股权、杰瑞控股100％股权、杰瑞电子54.08％股权、青岛杰瑞62.48％股权和中船永志49％股权,从而控股合并标的资产。此外,公司体外尚有中船集团电子信息化5大板块、12家科研院所的优质资产,未来船电平台有望进一步整合。
盈利预测。预计公司2020/2021/2022年净利润为1.06/1.21/1.39亿元,对应PE33/29/25倍,维持“强烈推荐-A”投资评级；风险提示:公司订单不及预期、资本运作不及预期。
[2020-09-15] 中国海防(600764):疫情影响逐步消除,长期看好公司整合能力-中报点评
■海通证券
事件:公司发布2020年半年报。2020上半年,公司实现营业收入17.47亿元,同比下降9.35％;实现利润总额2.61亿元,同比下降6.04％;实现归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比增长1.39％。基本每股收益0.33元,加权平均净资产收益率3.69％。
疫情影响逐步消除,审价定价模式改革影响上半年收实现进度。2020Q1公司营收下降52.08％,完全复工复产后,公司及子公司正加班加点抢任务进度。
2020上半年各主营业务板块中,水声电子防务产品收入6.99亿元,同比下降13.50％;电子特装产品收入5.63亿元,同比下降1％,与上期基本持平;
电子信息产品收入3.44亿元,同比下降20.88％;专业技术服务及其他1.26亿元,同比增长27.31％,该板块主要是承接电子设备环境试验、可靠性试验等。除防疫外,审价定价模式改革也影响了上半年收入的实现进度。新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件。
三费不同程度降低,研发投入继续加大。2020年上半年,公司管理费用1.34亿元,占总营收的比例从2019年同期的25.80％下降至15.26％,主要受疫情影响,出行受限;此外因2019年末完成的重大资产重组涉及人员调整,职工薪酬同比减少1509.89万元。销售费用4072.02万元,占总营收比例微幅下降0.09pct。财务费用544.53万元,较2019年同比下降65.22％,主要系存款利息收入较上年同期增幅较大,其中募投资金存款利息收入766.56万元。研发费用1.33亿元,同比增长10.41％,系二季度复工复产后原材料及动力、其他辅助费用均较2019年有所增加。
下半年将全力追赶业绩承诺进度。公司2019年进行了重大资产重组,注入水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务,12家标的资产对2019年-2021年做出业绩承诺。但由于2020Q1疫情停工停产,生产进度拖期或交付延后,2020上半年业绩整体完成率仅31％,其中6家2020H1扣非归母净利为负数。复工复产后,公司旗下各企业正通过加班加点、协调供应商配套保障产业链供给等举措,克服疫情的不利影响,全力抢回前期滞后的相关任务进度。我们长期看好公司作为中船重工集团电子信息板块平台的整合能力,此次重组将实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07、1.21、1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应36.43-42.51元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。
[2020-08-31] 中国海防(600764):Q2单季度恢复较好,电子信息产业板块整合平台地位明确-中报点评
■东吴证券
事件:公司上半年实现营收17.47亿元,同比下降9.35％;归母净利润2.22亿元,同口径下同比增长1.39％。
投资要点Q2单季度恢复较好。上半年营收下降的原因主要有两个,一方面受疫情影响,公司投标项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行;另一方面,因审价定价模式改革,新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年收入的实现进度。单看Q2单季度,营收14.40亿元,同比增长12％;归母净利润2.55亿元,同比增长30.13％,Q1单季度的营收和归母净利润分别为3.08、-0.32亿元,较Q1环比恢复明显。
费用端同比下降,加大研发投入。分业务看,水声电子防务产品收入6.99亿元,同比下降13.50％;电子特装产品收入5.63亿元,同比下降1％;电子信息产品收入3.44亿元,同比下降20.88％;专业技术服务及其他收入1.26亿元,同比增长27.31％。上半年销售毛利率33.87％,较去年同期44.45％下滑较多;营收因疫情原因下滑的同时,公司费用端同样有所下降,销售费用和管理费用同比分别下降11.08％、18.93％;净利率12.73％,与去年(12.67％)同期基本持平。上半年经营性现金流净额-1.43亿元,去年同期为-2.82亿元。公司核心业务产品研发节奏调整,继续加大研发项目的投入,上半年研发费用1.33亿元,同比增长10.41％。
中船集团电子信息产业板块整合平台定位明确。中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位明确。根据我们对中船重工集团各类电子信息类研究院所和工厂的梳理,按主研方向大致可以分类成四个板块:探测与对抗(包括水下的水声对抗和水上的电磁对抗两个细分板块,已注入水下对抗板块资产)、导航与通信、作战指挥控制系统、智慧海洋,体外资产较大。
投资建议:预计2020-2022年营收分别为46.91/53.87/61.27亿元,2020-2022年归母净利润为7.55/8.72/9.99亿元,现价对应2020-2022年38/33/29倍PE。维持"买入"评级。
风险提示:将公司打造成集团信息化平台的进度缓慢。
[2020-08-28] 中国海防(600764):疫情及审定价改革影响上半年业绩释放,不改全年增长预期-中报点评
■兴业证券
公司发布2020年半年报:实现营业收入17.47亿元,同比减少9.35％;实现归母净利润2.22亿元,同比增长1.39％;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长1556.02％;基本每股收益0.33元/股,同比减少41.03％;加权平均净资产收益率3.69％,同比减少1.65个百分点。
疫情影响项目进度,审定价改革影响上半年收入确认。一季度受疫情影响,公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产,造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行。同时,因审价定价模式改革,新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年收入的实现进度。分季度看,2020Q1公司实现营收3.07亿元,同比减少52.08％;实现归母净利润-3226.7万元,;扣非后归母净利润-4662.86万元。二季度复工复产后,公司实现稳健增长。2020Q2公司实现营业收入14.40亿元,同比增长12.00％,环比增长367.90％;公司实现归母净利润2.55元,同比增长30.13％。子公司辽海装备上半年亏损,其他主要子公司均实现盈利。
2020H1公司各业务板块中,水声电子防务产品实现收入6.99亿元,同比下降13.50％,占公司营业收入的40.01％;特装电子产品实现收入5.63亿元,同比下降1.00％,占公司营业收入的32.24％;电子信息产品实现收入3.44亿元,同比下降20.88％,占公司营业收入的19.69％。
毛利率略有下滑,净利率小幅提升。2020H1公司综合毛利率33.87％,同比减少0.83个百分点;净利率12.73％,同比增加1.35个百分点。受疫情影响,上半年销售费用管理费用均有减少,募资到位财务费用大幅减少,研发维持稳定投入。2020H1公司期间费用为3.13亿元,同比减少9.80％,期间费用占营收比重17.91％,同比减少0.09个百分点。
我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为7.7/9.12/10.77亿元,EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股,对应8月27日收盘价PE为32/27/23倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:装备采购需求不及预期;资产整合进度不及预期。
[2020-07-09] 中国海防(600764):国内水下信息系统龙头,受益海军信息化建设-深度报告
■海通证券
集团优质资产两次注入,水下信息系统全覆盖。公司分别于2017和2019年进行重大资产重组,注入中船重工集团下长城电子、海声科技等优质企业,涉及水声信息传输、水下信息探测及对抗等业务,实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖。
受益海洋强国战略及国防信息化,水下信息系统发展可期。据公司《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书(20170916)》,预计2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元,年复合增长率11.6％。党的"十八大"提出海洋强国战略,我国将越来越重视海上力量的加强以维护我国的海洋权益,军用舰艇升级换代、舰艇数量的迅速提升以及海岸反潜警戒、水下警戒装备配备数量的提升等因素均将促进水下信息系统的市场空间得到快速扩展。
依托优质科研院所,公司龙头地位稳固。注入的子公司中,海声科技、辽海装备、杰瑞电子分别承接715所、726所、716所优质资产。2020-2021年三家企业的扣非归母净利润承诺分别为6.59亿元、7.48亿元,对公司业绩增厚显著的同时使得其成为多类水下系统及装备的唯一供货商或核心供应商,旗下各类水声类产品均拥有完全自主知识产权,涵盖算法研究、系统集成、传感器设计制造和应用等技术领域。在技术水平和整体能力上居于国内领先行列,部分配套及元件已经替代进口产品,填补国内空白,打破了对进口产品的依赖。
非船防务及电子信息装备:细分领域优势显著。在非船防务领域,公司紧抓国产化替代契机,在多模GNSS接收机芯片、北斗抗干扰跟踪定位等卫星导航核心技术上拥有完全自主研发能力;军用轴角转换产品占有国内近70％市场;自主研制了基于龙芯3A3000、六代I7等新型处理器的多种计算机(核心板)模块。在电子信息装备领域,公司旗下企业部分核心业务原隶属于集团电子信息产业板块,在智能制造、智能交通、环保及新能源及油气相关等业务方向上均有形成一定市场规模的产品。
盈利预测与投资建议。(1)PE估值法,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07、1.21、1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年30-35倍PE估值,对应32.10-37.45元/股;(2)PB估值法,我们预计公司2020-2022年每股净资产分别为7.12、8.46、10.02元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年4.5-5.0倍PB估值,对应32.04-35.60元/股。综合上述两种估值方法,我们给予公司32.04-37.45元/股的合理价值区间,"优于大市"评级。
风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。
[2020-04-29] 中国海防(600764):优质资产整合完成,水声龙头拔锚起航-2019年报及2020年一季点评
■招商证券
事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,年报期内,公司实现营业总收入40.74亿元,比上年同期增长15.20％;利润总额7.69亿元,比上年同期增长28.66％;实现净利润6.72亿元,比上年同期增长29.81％。报告期归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,较上年同期增长36.26％。拟向全体股东每10股派2.73元(含税)。2020年一季报期内,因受疫情冲击,公司实现营业收入3.08亿元,同比下降52.08％,归母净利润为-0.32亿元,同比下降236.46％,扣非净利润为-0.47亿元,同比下降588.21％。
评论:1、优质资产整合,水声龙头起航。2019年报告期内,公司实施重大资产重组。同口径报表下,公司实现营业收入40.74亿元,同比增长15.20％,其中特装电子产品营收25.78亿元,同比增长2.21％;智能装备产品营收9.20亿元,同比增长118.27％;特装电源营收2.29亿元,同比降低16.62％;环保设备营收1.49亿元,同比减少3.96％;其他类产品营收1.62亿元,同比增长22.73％。公司整体实现利润总额7.69亿元,同比增长28.66％;实现归属于母公司所有者的净利润6.46亿元,同比增长36.26％。经历资产重组后,公司已将国内最优质的水声系统收入麾下,是A股上较为稀缺的海军军品信息化标的。
2、一季度受疫情冲击,但不改公司长期趋势。2020年一季报期内,因受疫情冲击,公司实现营业收入3.08亿元,同比下降52.08％,归母净利润为-0.32亿元,同比下降236.46％,扣非净利润为-0.47亿元,同比下降588.21％。主要系子公司海声科技(主营水声电子装备)地处湖北宜昌,复工进度相对于全国其他地区更加滞后,同时也存在湖北籍员工不能及时到岗等情况。然而,我们认为,尽管公司短期业绩受黑天鹅事件扰动,但不改公司核心受益于我国海洋国防及海军信息化建设这一趋势及事实。
3、期间费用互有涨跌,整体规模维持稳定。年报期内,同口径报表下,公司销售费用金额1.06亿元,同比增长11.97％,主要系员工薪酬及服务费用增长;管理费用金额3.06亿元,同比下降7.50％,主要系职工薪酬、折旧费用、其他周转物料耗材下降所致;研发费用金额2.67亿元,同比增长6.86％,主要系职工薪酬、折旧费用、试验费用增加所致。财务费用金额2,906.14万元,同比增长32.88％。其中利息支出3,728.80万元,同比增长235.25万元,由于受销售回款周期延长影响,为维持正常的生产经营运转,本期贷款增加。
4、我国军船大型化及信息化需求明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35％上下。对标西方,我国总吨位不及美国40％,船只大型化需求明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。
5、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为7.56亿、8.60亿和9.86亿元,对应估值分别为26、23、20倍,维持"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。
[2020-04-28] 中国海防(600764):业绩符合预期,看好公司后三季度业绩修复-年报点评
■广发证券
核心观点:19年营收稳健增长,归母净利润增速较快,业绩符合预期。公司发布2019年年报,2019年实现营收40.74亿元(同比+15.20％),实现归母净利润6.46亿元(同比+36.26％)。公司特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备营收分别同比变动+2.21％、+118.27％、-16.62％、-3.96％,特装电子产品和智能装备产品营收占比分别为63.85％、22.77％,两项产品稳健交付是公司营收增长的主要原因。毛利率方面,特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备毛利率分别同比变动+2.76pct、-2.92pct、+6.10pct、-11.23pct。公司期间费用控制较好,同比+1.56％,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变动+11.97％、-7.50％、+6.86％、+32.88％,薪酬、折旧费、其他周转物料耗材降低是管理费用下降的主要原因。
20Q1受疫情期间停工影响,营收和归母净利润大幅下滑,预计后三季度将逐步修复。公司发布2020年一季报,实现营收3.08亿元(同比-52％),实现归母净利润-3227万元(同比-236％),营收和归母净利润大幅下滑主要受疫情期间停工影响。公司一季度生产任务量较小,19Q1营收和归母净利润占全年的比例分别为16％、4％,目前公司已全面复工,正通过加班抢任务进度,预计后三季度业绩将逐步修复。
预计20-22年业绩分别为1.07/1.22/1.38元/股。预计20-22年公司归母净利润分别为7.62/8.68/9.82亿元,对应当前股价的PE为25/22/20倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,维持合理价值42.5元/股的观点不变,维持公司"买入"评级。
风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。
[2020-03-30] 中国海防(600764):中国海防公司目前已全面复工,产融结合谋发展
■中国证券报
3月30日，记者从中国海防获悉，疫情期间，中国海防及旗下子公司努力克服疫情不利影响，严格按照集团部署和各级政府的要求，一手抓疫情防控，一手抓生产经营，因地制宜、因企制宜创新工作模式。各单位及时成立防控小组，夯实责任，统筹部署，启动防控物资采购、防控方案和应急预案，落实员工信息报告，严格生产区域管理，做好在岗防护，并积极解决后勤保障以及复工实际困难。公司自2月初有序实现复工复产，现已全面复工。
据公司介绍，中国海防旗下子公司长城电子克服疫情影响，积极开展市场开拓工作，截至目前已承接合同总额同比2019年实现递增。子公司连云港杰瑞电子针对疫情影响，提前布局进口核心器件国产化替代市场的开发，抓紧对接国内各大科研院所，充分利用公司近年来在核心器件国产化替代研发上取得的丰硕成果，抢占市场先机，积极参加装备市场投标，与此同时进一步加大海外市场开发，启动多个海外"一带一路"配套项目的谈判工作。子公司海声科技主动协调上游元器件、新材料等核心配套厂商，及时落实待签合同、待签订单、待交付产品，保障全年科研生产排产计划如期完成。子公司青岛杰瑞持续加强与项目总体单位沟通，关键节点在保障安全前提下派精干队伍参与联调联试，积极推进项目调试与交付。
公司表示，2019年12月中国海防完成了重大资产重组资产注入工作，成功从控股股东及下属七一五、七一六、七二六三家研究院所收购海声科技、辽海装备、杰瑞控股、杰瑞电子、青岛杰瑞、中船永志等6家公司股权。通过本次资产注入，中国海防产业整合发展战略进一步落地，并继公司2017年通过重大资产重组注入长城电子后，再次通过资本运作在原业务基础上注入水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等领域的业务资产，业务协同进一步加强，实现对水下电子信息系统各专业全覆盖，并成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一，进一步扩大了资产规模，产业结构持续完善，盈利能力大大提升。
[2020-03-20] 中国海防(600764):我国水下攻防体系建设主力军,内生外延发展空间广阔
■国盛证券
我国水下安全面临威胁,水下攻防体系建设已成为我国海上军事斗争准备的迫切需求。面对其他国家编织构建的日益严密的水下作战网络,我国水下环境安全受到严重威胁。但是,我国面临水下防御能力薄弱、水下进攻能力不足、水下作战保障能力缺乏的现实困境。构筑水下长城的必要性、紧迫性十分突出。因此,我国急需围绕舰艇装备(水下潜艇、水面舰艇)、海底监听网等核心装备加速构建我国水下攻防体系。
两次资产重组打造我国水下攻防体系建设主力军。第1次重组注入长城电子,是国内水下通信装备的唯一定点专业科研生产企业、海军军用通信声纳装备的唯一供应商、一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位。第2次重组注入海声科技、辽海装备等,是我国水下探测与对抗领域的龙头单位。
内生:受益于我国海军舰艇装备建设浪潮,以及水下攻防体系建设。水下攻防是典型的技术对抗体系,会互相带动装备的升级,进而装备持续列装的空间很大。中国海防目前体内是中国舰船领域核心的信息化类资产,军工占比高,成长性好;业绩承诺叠加内生增长,再加上2020年初的定增价格为26.76元,提供了很好的安全垫。
外延:我们预计中国船舶集团体外还有30多亿利润舰船电子信息化资产,资产注入值得期待。南北船合并成新的中国船舶集团后,由于中船科技资产重组方案的被否,中国海防已成为中国船舶集团唯一的舰船电子信息化资产上市平台,集团体外有庞大的舰船电子与信息化资产,我们预计该部分资产利润规模高达30多亿元,在提高资产证券化率、集团产业整合以及再融资新规等背景下,存在资产注入预期。
投资建议:中国海防是军工板块资产证券化的核心标的,是我国水下攻防体系建设的主力军,也有望继续承接中国最核心的舰船资产。我们预计2020～2021年中国海防归母净利润分别为:7.7亿元、8.8亿元,对应当前的估值水平仅为25X,22X。低估值的军工核心信息化标的,体外还有30多亿利润、且是中国最核心舰船的资产,低估值提供安全垫+资产注入潜在空间值得期待,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:资产注入低于预期;海军装备订单低于预期。
[2020-02-21] 中国海防(600764):重组顺利完成,水下装备旗舰起航
■广发证券
核心观点:水下信息装备旗舰正式起航。公司完成收购海声科技100％股权,辽海装备100％股权,杰瑞控股100％股权,杰瑞电子54.08％股权,青岛杰瑞62.48％股权和中船永志49％股权,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。2019年公司预计实现归母净利润6.47亿元,与2018年同期备考数据相比,增长25％。
美军驱逐舰水下综合作战系统价值量约占舰船价值量的4％。水下信息系统包括水声探测系统及水声对抗系统,美军在水下信息领域全球领先,攻防兼备,其驱逐舰水下综合作战系统价值量约占该舰价值量的4％。装备信息化是未来趋势,我国国防信息化投入持续加大,水下信息装备领域市场空间较大。
重组标的质地优异,聚焦水下信息领域。本次注入上市公司的为水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统级装备业务,均为水下信息领域优质资产。注入资产军品业务营收占比超过70％,在2019-2021年业绩承诺期内,预计注入资产的扣非后归母净利润合计分别为5.54亿元、6.59亿元、7.48亿元。
盈利预测与投资建议。预计19-21年公司归母净利润分别为6.47/7.55/8.56亿元,EPS分别为1.02/1.06/1.20元/股,对应当前股价的PE为30/29/25倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位。四家可比A股公司2020年的平均估值47xPE,考虑到公司军品竞争力较强,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,我们认为可以给予公司2020年40xPE,对应合理价值42.5元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。
[2020-02-19] 中国海防(600764):船舶信息化平台,内生外延增长可期
■方正证券
中国海防是原中船重工集团船舰电子信息产业的重要平台。自2017年通过重大资产重组注入原中船重工集团长城电子100％股权后,近期已完成将集团下属部分科研院所优质资产的整合注入,中国海防目前已渐成为集团旗下专业化的船舰电子信息化平台,涵盖水下信息探测、水下信息获取、水下信息对抗系统、水下指控系统及配套装备业务等。
船舰信息化产业专业化突出,核心受益海军现代化优质赛道。本次重组的顺利完成,使得中国海防实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖,盈利能力有望得到加强,在近海防御、远海防卫的战略要求下,中国海防或为海军现代化及船舰信息化发展的核心受益标的。参考公司公告交易后备考财务报告,2018年公司交易前净资产收益率为6.03％,交易后(备考)ROE达到12.78％。我们认为,中国海防中长期核心投资价值驱动因素有以下方面:(1)我国目前处于加快推进近海防御性向远海防卫型转变、现代化海军建设发展期,公司船舰电子信息化产品需求空间广阔。
国防船舰行业目前处于现代化海军建设发展时期。2019年7月发布的《新时代的中国国防》(下文指白皮书)指出,"海军在国家安全和发展全局中具有十分重要的地位...按照近海防御、远海防卫的战略要求,加快推进近海防御型向远海防卫型转变...努力建设一支强大的现代化海军。"同时,白皮书指出,中国特色军事机械化建设任务尚未完成,信息化水平亟待提高,军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大。参考白皮书披露的国防支出数据,2010-2017年国防费和装备费支出额CAGR分别达10.06％、13.44％。在军费朝装备支出倾斜、"构建现代化武器装备体系"、"加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系"等综合背景下,以052D驱逐舰、航母等为代表的新型现代化船舰列装需求可期。
作为覆盖水下信息系统各专业领域核心标的,军用船舰信息化发展仍是公司中长期内生增长主要驱动力,具体表现为:①国家海岸线漫长,以往地缘冲突多集中于海洋领域,决定了以国防力量维护海洋权益的基础,构成公司主营业务所在市场的长期可持续性;②船舰装备的信息化及现代化建设是海军现代化建设的重要组成部分,海军现代化水平的提高离不开船舰现代化水平的提高。当前我国老旧船舰装备占比较大,更新及换代需求或提供显著增量需求,构成公司当前赛道的发展性及较为广阔的空间;③公司背靠国内军用船舰制造主力军原中船重工集团,且主要业务与原集团控制的其他单位从事的主要业务不构成实质性同业竞争,决定了公司业务的垄断性及较高护城河。(2)未来中船重工集团相关优质资产依托公司平台实现证券化仍具一定想象空间。17年重组长城电子水下传输系统业务,19年完成集团水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务资产注入,原集团在近三年内两次依托公司实现船舶电子信息业务相关资产的证券化,或较为充分反映集团细分板块专业化发展的业务内涵。当前南北船合并后,专业化发展战略或可得到延续。公司原集团中船重工旗下尚有多家研究所涉及电子信息板块业务,涵盖雷达、通信系统、电子对抗、水声系统、指 控系统等多领域。考虑当前公司平台地位及集团专业化发展趋势,未来中国船舶集团相关优质船舰电子信息化资产依托公司实现证券化仍具一定的想象空间。
(3)重组完成后公司盈利规模及能力显著提升,备考估值水平下公司在军用船舶上市标的中具有一定吸引力。基于公司本次2019年年度业绩预告、本次注入资产承诺业绩(不考虑标的资产之间及标的资产与母公司之前关联交易),同时假设交易前公司2019/20/21年归母净利润增速分别达15.5％/15.2％/14.9％,则合并后(交易后)公司备考归母净利润2019/20/21分别为6.48/7.49/8.52亿,结合当前交易后总股本7.11亿,计算得到公司对应EPS为0.91/1.05/1.20元,对应当前(20200219)PE为34/30/26。当前(20200219)申万国防军工船舶板块(801744.SI)平均PE(TTM)为98.72,考虑公司船舰电子信息化优质赛道以及当前估值水平,给予公司"推荐"评级。
风险提示:装备采购及交付不及预期;后续集团资产整合方式及进度低于预期;截至20200219日公司已完成本次重组事项,股本较2018年年底已发生变化,但考虑合并报表涉及此次并购资产的全部资产、负债及权益尚未正式披露,附注财报(含资产负债表、利润表和现金流量表)均为原有上市公司预测,即未考虑此次交易资产合并、本次股份的增发及募集资金配套等
[2020-01-20] 中国海防(600764):重组资产完成交割过户,体外仍有较大资产
■东吴证券
事件:公告称,预计归母净利润与上年同期相比增加58050万元左右,增幅为860％左右;预计与上年同期相比预计增加55335万元左右,增幅为856％左右。投资要点合并报表范围变化导致业绩大增。2018年,公司的经营业绩主要是基于子公司长城电子的主营业务,归母净利润为6749.32万元,基数较小;2019年公司完成重大资产重组后,将海声科技、青岛杰瑞、杰瑞控股、杰瑞电子、辽海装备纳入合并范围,使得公司主营业务规模增大,因此2019年业绩同比增长幅度较大。
本次重组的标的资产均已完成交割过户,公司主营业务覆盖水下信息系统多领域。本次重大资产重组所涉及的标的资产目前已全部完成过户,同时发行的新增股份(发行价25.08元,发行数量236,861,895股)已于2019年12月18日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。本次收购标的主营业务,包括水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,以及海洋仪器、油气设备、智能装备、卫星定位通信导航等军民融合类业务。结合现有长城电子的主营业务(水下信息传输系统及配套装备:包括特装类电子类产品、压载水电源的研制生产以及为相关电子设备提供试验检测服务),公司主营业务全覆盖了水下信息系统多个专业领域。
后续资本运作空间仍较大。本次重组打通研究所和上市公司的业务和资本通道,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。我们认为,南北船合并后,公司平台定位大概率不会改变。中船重工集团电子信息类研究院所和工厂,按主研方向可以组合并分类成四个板块:探测与对抗(包括水下的水声对抗和水上的电磁对抗两个细分板块,本次注入资产主要是水下对抗板块)、导航与通信、作战指挥控制系统、智慧海洋,我们预计这些资产年利润规模在20亿以上,后续资本运作空间仍较大。
投资建议:本次收购标的业绩承诺2020-2021年分别为6.59/7.48亿元,我们预计长城电子2020-2021年净利润为0.94/1.16亿元,两者合计为7.53/8.64亿元。模型暂未考虑募资,若考虑顶额募资配套资金(32.01亿元),现价对应2020-2021年29/25倍PE。维持"买入"评级。
风险提示:将公司打造成集团信息化平台的进度缓慢。
[2020-01-16] 中国海防(600764):中国海防2019年净利预增860%
■上海证券报
国海防发布业绩预告。预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加58,050万元左右，增幅为860%左右。公司2019年度实施重大资产重组，并已完成发行股份购买资产，本期合并报表范围变化，主营业务收入及利润规模亦获得大幅提升。上年归属于上市公司股东的净利润为6,749.32万元，比较基数较小。
[2019-12-28] 中国海防(600764):水下信息系统和装备龙头,平台地位凸显价值
■招商证券
公司原为中国电子旗下上市公司"中电广通"通过17年、19年两次重组实现对水声系统的全覆盖,成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强,产业链最完整的企业之一,受益于我国军船大型化及信息化趋势。在南北船整合后,公司集团船舶信息化平台地位有望保持,未来资本运作空间较大。对标同业,估值有望进一步提升。首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。
水声系统资产注入,成为军用船舶信息化龙头。公司原为中国电子旗下上市公司"中电广通"。在2017重组中,公司置出原有资产,置入长城电子100％股权,主要从事水下信息传输系统和装备,水下武器系统专项设备及压载水特种电源等产品的开发、研制、生产、销售。2019年,公司完成第二次重组,注入七一五、七一六、七二六三家研究院所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,实现对水声系统的全覆盖。使中国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强,产业链最完整的企业之一。
我国军船大型化及信息化趋势明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35％上下。对标西方,我国总吨位不及美国40％,船只大型化趋势明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。
南北船整合,船舶信息化平台地位有望保持,未来资本运作空间较大。南北船合并前,中国海防定位为中船重工集团电子信息板块上市平台。南北船合并后,公司平台地位有望保持,对应中船集团电子信息化5大板块、12家科研院所,未来资本运作空间较大。
对标同业,估值有望进一步提升。考虑到公司主营以军品为主,我们认为其估值体系更应参考以军品电子系统为主营或预期主营市公司平台。相较同业,公司估值处于行业中枢偏下位置,叠加体外拥有优质资产,预计未来有进一步上升空间。
盈利预测和投资建议:按公司原有资产口径,预测公司2019-2021年公司归母净利润分别为0.80亿、0.95亿和1.10亿元。通过本次重组,公司注入七一五、七一六、七二六三家研究院所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,相关资产19-21年承诺业绩之和分别为5.54亿、6.59亿、7.48亿。预计公司重组后19-21年归母净利润分别为6.44亿、7.54亿、8.58亿。首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。
[2019-12-16] 中国海防(600764):资产注入完成过户,舰船电子信息平台初具规模
■兴业证券
公司近日公告收购标的已完成过户,舰船电子信息平台初具规模。自2016年中船重工集团通过协议受让中电广通53.47％股权后,已在三年内两次向上市公司注入集团舰船电子信息类资产:2017年注入长城电子水下传输系统,舰船电子信息板块上市平台初具雏形；本次进一步将集团下属水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等资产注入上市公司,实现中国海防水下信息系统各专业领域的全面覆盖。
水下信息系统蓝海市场空间广阔,海军信息化建设赛道优质,公司长期成长潜力较大。随着航母、两栖攻击舰等大中型水面舰艇密集开工建设,当前我国海军装备仍将处于高速建造周期,行业有望继续保持较快增长,海军信息化建设将显著优于行业整体增速。
南北船集团合并落地,公司可整合的舰船电子信息类资产范围进一步扩大。
盈利预测与投资建议。不考虑本次收购,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应12月13日收盘价PE为144/124/105倍。本次收购完成后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为29/24/21倍；若考虑募集配套资金,则对应备考PE为32/27/24倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:装备采购需求不及预期；资产整合进度不及预期。
[2019-11-06] 中国海防(600764):中国海防重组事项获得证监会核准批复
■上海证券报
中国海防公告，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准批复，近日公司已收到批复，本批复自下发之日起12个月内有效。
[2019-09-27] 中国海防(600764):水声龙头诞生,新篇章开启
■国海证券
投资要点:
重组审核通过,开启发展新篇章。公司此前公布资产重组方案,发行股份和支付现金购买控股股东旗下相关资产,当前重组方案已经获得证监会审核通过,正式开启新篇章。一方面,公司业务由水声通信扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖,成为我国海军水声专业领域龙头；另一方面,注入完成后,公司利润规模大幅增长,注入资产2019年/2020年/2021年承诺业绩分别达到5.5亿元/6.6亿元/7.5亿元。
海军走向深蓝,水声装备加速发展。当前,我国海军正加速走向远洋,国产航母、万吨驱逐舰、两栖攻击舰密集下水,远洋海军轮廓已经显现,海军远洋化发展不断加速。水下潜艇和鱼雷是舰船远洋航行时面临的主要威胁,水声装备作为水下安全的保障,随着海军活动范围的扩大,重要性也不断提升,水声装备的发展投入也不断加大。公司作为我国水声专业龙头,充分受益远洋海军发展。
电子信息产业化平台,大体量优质资产注入可期。中船重工作为我国舰船的核心研发、设计、生产基地,拥有通信导航、指挥控制、电子探测与对抗等大体量的舰船电子信息资产。两船集团合并后,旗下上市平台定位可能会梳理调整,但在电子信息设备由独立发展转向系统化发展,以及公司水下作战系统和其他电子信息分系统协同性更强的背景下,公司作为电子信息板块上市平台的定位仍然十分明确,电子信息资产的注入值得期待。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司资产重组已获得证监会审核通过,水声龙头正式启航；水声装备作为水下安全支撑,受益远航海军发展；公司平台定位依旧明确,资产注入值得期待。资产重组资产划转完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2019-2021年归母净利润分别为0.85亿元、0.98亿元及1.10亿元,对应EPS分别为0.22元、0.25元及0.28元,对应当前股价PE分别为138倍、120倍以及106倍,维持买入评级。
风险提示:1)海军装备建设及公司产品需求不及预期；2)标的资产业绩不达预期；3)资产注入不及预期；4)系统性风险。
[2019-09-19] 中国海防(600764):中国海防重大资产重组获有条件通过,20日复牌
■上海证券报
中国海防公告，9月19日，中国证监会对公司发行股份购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重大资产重组事项获得有条件通过。公司股票自9月20日开市起复牌。
[2019-09-18] 中国海防(600764):中国海防重组事项将上会,19日起停牌
■上海证券报
中国海防公告，中国证监会并购重组委定于2019年9月19日召开工作会议，审核公司发行股份购买资产暨关联交易事项。公司股票自2019年9月19日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。
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[2022-02-07] 中国海防(600764):舰船水声防务龙头,内生外延双轮驱动-深度报告
■浙商证券
主营水声防务、特装电子、信息产业,收入占比49％、32％、18％
公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台,是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商,未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团布局。
两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权,2019年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声信息化装备核心资产技术装入,确立公司领军地位。盈利能力强,增速稳健:2020年收入、利润增速15％、16％,近三年平均ROE、ROA分别为11％、11％,2020销售毛利率、净利率分别为34％、16％。
水声防务占比近半,多种类声呐受益于舰船配套+海底监测网需求广舰船新增及维修需求大,声呐"耗材"超下游增长:公司水声防务(占比49％)技术实力强,型号多市占率高,多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇,处于垄断供货地位;受益于我国海军长期建设发展,公司声呐产品有望超下游总装增速发展;考虑到声呐长期接触海水,维修更换频率较高,新增+维修市场广阔;
海底监测网打开公司长期成长空间:我国大陆海岸线复杂绵长,海域斗争情况复杂,获得海底有效监测是必备发展趋势;公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备,未来有望观测网建设快速发展。
水下立体攻防成未来发展趋势,无人潜航器有望开辟公司新增长曲线
水下攻防是水下作战系统重要组成部分,无人潜航器(UUV)未来将成为水下作战系统重要构成之一;我国积极参与无人潜航器研究工作,未来无人潜航器需求空间大,公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商,有望随其需求上涨同步获得高收益。
盈利预测及估值
集团合并有望加速资产整合,公司作为集团电子信息上市平台,有望打造海洋信息化领军企业。目前集团在公司体外相关资产体量较大。考虑到公司声呐配套舰船新增、维修、水下预警监测及UUV需求,预计2021-2023年净利润8.4、10.4、12.3亿,增速12％、23％、19％,复合增速18％,PE27、22、18倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
舰船建设不及预期,水下预警监测建设不及预期等风险。
[2021-12-07] 中国海防(600764):蛟龙出海,蓄势待发-首次覆盖
■华泰证券
水下信息化装备核心供应商,首次覆盖给予"买入"评级
公司是我国水下信息化装备核心供应商,将伴随我国海军建设稳步发展,此外水下信息系统建设和UUV发展也将带动公司水声装备核心业务增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.09元/11.82亿元/14.98亿元,EPS分别为1.28/1.66/2.11,当前股价对应PE分别为31/24/19倍,可比公司2022年Wind一致预期平均PE为37倍,公司22-23年归母净利润CAGR为28％,高于可比公司Wind一致预期平均值13.68％,我们给予公司2022年37倍估值,目标价61.51元,首次覆盖给予"买入"评级。
水声业务占比高,产品具有耗材属性
2020年公司水声业务收入占比43％,毛利占比46.4％。公司在该领域技术实力强,市占率高,例如瑞声海仪(未上市)的水面信息获取装备市场占有率100％;杰瑞兆新(未上市)水下信息装备国内市场占有率90％以上。声呐等核心产品广泛配套于我国海军各类舰船,海军建设长期性为公司发展提供保障,此外声呐等设备长期接触海水,使用寿命显著低于舰船,同时电子设备更新迭代较快,舰船在服役周期会更换数套声呐设备,产品具有耗材属性,使得公司对应业务增速超过下游主战装备增速,并可有效降低造船周期切换带来的收入波动。
水下信息系统建设和UUV带来公司水下设备额外增量市场
当前各国都对水下信息系统建设予以重视,我国也于2017年开展第一个水下信息系统"国家海底科学观测网"的建设工作。水下信息系统的发展对声呐设备在质和量上游更高的需求,海底监测网等项目的建设将拉动公司声呐产品快速发展;此外声呐产品也是UUV的必要设备之一,当前各国都大力发展UUV和潜艇联合作战体系,我国也在开展相关论证和研制工作,若未来实现潜艇+UUV集群的作战模式,则UUV的需求量将大幅增长,对应着也将带动公司UUV声呐等的配套产品的发展。
两船合并落地,公司后续资本运作可期
两次资产注入确立了公司是船舶重工旗下水下信息化业务上市平台的定位,2019年10月两船集团完成合并,为后续公司开展资本运作提供了一定便利,目前中国船舶集团下属部分研究院所还拥有丰富的电子信息类资产,与公司业务具有较好协同性且资产盈利能力较强。我们认为随着国企改革进一步发展,公司有望发挥其上市平台优势,承接中船系科研院所或对应公司的相关电子信息类资产,进一步做大做强。
风险提示:产品质量与安全生产风险,水下信息系统建设和UUV发展缓慢风险,子公司较多造成的运营管理风险。
[2021-11-01] 中国海防(600764):控股股东完成工商变更,集团重组有望逐步下沉-三季点评
■银河证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营收29.77亿元,同比增长6.52％;归母净利润4.49亿元,同比增长23.6％,扣非归母4.29亿,同比增长24.9％。公司10月30号公告完成控股股东工商变更。
增收更增利,Q3单季业绩向好。公司前三季度营收增长6.52％,归母净利增长23.6％,业绩增长基本符合预期。增收更增利主要得益于公司产品毛利率的提升(+1.42pct)和研发费用率的下降(-1.02pct)。
Q3单季来看,营收同比下滑5.55％,略低于预期,但归母净利增长21.55％,主要归因于毛利率的大幅提升(+6.42pct),可见公司产品结构有重要的改观,军品占比或提升。具体来看,根据公告,公司上半年军民品比例约为7:3,其中军品中的水声电子防务产品收入增长38％,民用电子信息产品同比大幅增长83.8％,而军品中的特装电子产品收入则下滑35.2％,对公司整体收入形成拖累。后者主要是子公司杰瑞电子的业务范围,收入下滑与军品的确认节奏有关。我们认为,进入三季度,特装电子产品收入确认逐步增多或是公司产品结构改善的主因。随着下半年军品收入加速确认,杰瑞电子完成业绩承诺是大概率事件,公司全年收入和业绩较快增长可期。
周边海域紧张态势升级,水声防务领域景气向好。近期,美军侦察船和潜艇频频进出南海,挑衅意味较浓。为掌控制海权,水声防务领域或成为未来几年景气度较高的赛道之一,装备需求有望快速增长。公司背靠715所,在国内水声电子领域拥有绝对优势地位,是海军水声装备的核心供应商。2021H1,公司水声电子防务类产品新签合同12亿元,达到2020年全年的80％,同比增速约为60％。为了应对订单的增加,公司近期将本年度向关联方采购商品金额上限调高至11亿元,增长22.2％。我们认为随着海洋侦查与反侦察对抗日趋激烈,"十四五"期间水声通信、探测和对抗等水下装备需求有望放量,行业高景气度将持续提升。此外,公司Q3存货余额约为20.24亿,较期初增长约20％,或显示公司正积极备货应付订单的快速增长。
控股股东完成工商变更,集团重组有望下沉。国资委2021下半年将聚焦先进制造业及科技创新,在海工装备等领域大幅推进重组工作。
当前南北船集团层面的合并接近尾声,未来有望向子公司下沉。10月30日,公司公告控股股东变更为中船集团,迈出关键性一步。公司作为中国船舶集团电子信息板块平台,水下电子装备资产基本已注入公司,体外仍有大量船舶电子信息资产有待注入。随着集团资产重组的深入推进,公司将显著受益于集团资产证券化率的提升。
投资建议:鉴于公司前三季度表现,我们调高公司全年业绩预期,预计公司2021年至2023年归母净利分别为9.0亿元、11.7亿元和15.2亿元,EPS分别为1.27元、1.65元和2.14元,当前股价对应PE为23X、17X和13X。参照可比公司估值,公司估值具备明显优势,维持"推荐"评级。
风险提示:公司订单不及预期和股东大比例减持的风险。
[2021-09-02] 中国海防(600764):水声装备订单大幅增长,行业景气度将持续兑现-中报点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年上半年实现营收19.88亿元,同比增长13.57％;实现母净利润2.78亿元,同比增长24.95％。
半年度业绩符合预期,结构上亮点纷呈。公司2021H1营收19.88亿元(YoY+13.57％),归母净利2.78亿元(YoY+24.95％),增收更增利,业绩基本符合预期。分季度看,2021Q1和Q2分别实现营收8.65亿元(YoY+181％)和11.23亿元(YoY-22.03％),归母净利润0.62亿元(YoY+291.7％)和2.16亿元(YoY-15.2％)。公司Q2增速指标下滑主要有两方面原因:首先,由于疫情的扰动,2020Q1经营受阻,增速大幅下滑,20Q2补偿性增长,导致当季基数较高;
其次,杰瑞电子2021H1收入5.54亿,同比下滑23％,对当期总收入和利润增速影响较大。分业务来看,公司上半年军民品比例约为7:3,其中军品中的水声电子防务产品表现不俗,收入增长38％,民用电子信息产品同比大幅增长83.8％,好于预期,而军品中的特装电子产品则下滑35.2％,对公司整体收入形成拖累。后者主要是子公司杰瑞电子的业务范围,其军品收入不达预期则主要与军品的确认节奏有关。
我们认为,随着下半年军品收入加速确认,杰瑞电子完成业绩承诺是大概率事件,公司全年收入和业绩较快增长可期。
水声防务领域景气向好,新增订单增速约60％。公司背靠715所,在国内水声电子领域拥有绝对优势地位,是海军水声装备的核心供应商。2021H1,公司水声电子防务类产品新签合同12亿元,达到2020年全年的80％,同比增速约为60％。为了应对订单的增加,公司近期将本年度向关联方采购商品金额上限调高至11亿元,增长22.2％。我们认为随着海洋侦查与反侦察对抗日趋激烈,"十四五"期间水声通信、探测和对抗等水下装备需求有望放量,行业高景气度将持续提升。
子公司获批"专精特新",核心竞争力凸显。公司下属企业青岛杰瑞、杰瑞电子、杰瑞自动化、双威智能等已获批成为专精特新"小巨人"企业,核心竞争力凸显,未来有望成长为各自领域的隐形冠军,助力公司可持续发展。
集团重组有望下沉,公司将显著受益。国资委2021下半年将聚焦先进制造业及科技创新,在海工装备等领域大幅推进重组工作。当前南北船集团层面的合并接近尾声,未来有望向子公司下沉。公司作为中国船舶集团电子信息板块平台,水下电子装备资产基本已注入公司,体外仍有大量船舶电子信息资产有待注入。随着集团资产重组的深入推进,公司将显著受益于集团资产证券化率的提升。
投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利分别为8.51亿元、11.3亿元和14.9亿元,EPS分别为1.20元、1.58元和2.09元,当前股价对应PE为26X、20X和15X。参照可比公司估值,公司估值具备明显优势,维持"推荐"评级。
风险提示:公司订单不及预期和产能扩张不及预期的风险。
[2021-08-27] 中国海防(600764):中国海防上半年实现营收19.88亿元 电子信息板块保持高速增长
■中国证券报
8月26日晚，中国海防发布2021年上半年财报。报告期内，公司实现营收19.88亿元，同比增长13.75%，归母净利润2.78亿元，同比增长24.95%，经营活动产生的现金流量净额由负转正为2.96亿元。据悉，中国海防所属的军工行业，具有产品生产周期长，付款集中在年底的特点，公司此次业绩确认基本符合行业特点。另外，公司此前收购的多家子公司也尚在承诺期，预计在年底将持续贡献高增长业绩。
报告期内，将各业务板块分拆来看，中国海防的水声电子防务产品在上半年实现收入9.65亿元，同比增长38.02%;电子信息产品收入6.32亿元，同比增长83.75%。中国海防在公告中表示，报告期内，公司整个水声电子防务类产品新签合同量半年即达到上年同期的约80%，新承接合同约12亿元，为公司可持续发展奠定了坚实的基础;电子信息板块在原有业务基础上，在金属加工智能制造、智慧城市、智能交通、新能源、清洁能源设备等领域也取得新进展。
电子防务装备托底 电子信息板块多点开花
公开资料显示，中国海防是我国海洋信息装备领域的核心企业，主要业务涵盖电子防务装备领域、电子信息产业领域、专业技术服务领域。
据了解，近两年，中国海防的经营业绩实现稳定增长，聚焦军工领域的电子防务装备板块成为公司稳定的收入来源。由于电子防务装备与电子信息存在一定程度的融合性，中国海防在此基础上，加快向电子信息产业拓展。目前，中国海防已成功在智能制造、智慧城市、卫星通导、新能源设备、环保设备、油气相关设备、机电设备、加固计算机等电子信息领域实现重要突破。
在智能制造方向上，报告期内，中国海防成功开辟特高压、煤矿设备、农用机械等新市场;获取兵器工业集团机加自动化、立体仓库以及锻造自动化生产线等多个重点项目订单;以及喷油器体锻造自动化生产线项目，巩固了公司在汽车关键零部件锻造领域优势地位，拓展了金属加工智能制造市场应用领域。
在智慧城市方向上，中国海防持续推进相关系统应用在国内一线城市落地，子公司研制的“智慧交通综合管控平台”在高考期间为230余个地市的交通服务提供专项预案和特情保障;先后开拓河北承德等8个智能交通新市场，中标孝感市、沛县等多个智能化交通项目;同时公司高速公路机电运维云平台达成在河南省高速落地应用;LED军用照明合同增长迅猛，港机配套照明产品快速拓展，新开拓天津港、苏州港、吕四港、海口港、北部湾港5家港口集团客户。
在新能源、清洁能源设备业务方向上，中国海防在今年上半年频获大额订单，成功中标中石化大口径岸基智能装卸系统国产化示范项目合同，签订南通LNG接收站项目;同时中标中海油首个千万级LNG项目，以及中海油LNG软管输送系统关键装备研制项目。
在核心关键装备研发创新方面，子公司杰瑞电子模块电源产品和国产化轴角转换器产品为中国空间站任务的天线系统和测试系统提供有力支撑，护航长征五号火箭搭载中国空间站“天和”号圆满完成任务。
据了解，杰瑞电子是专业从事军民用电子芯片、器件、设备及系统研发、生产、销售和系统集成的高新技术企业。在电源领域，杰瑞电子打造了从芯片、模块到系统的三位一体全产业链布局，覆盖三大电源系列产品和一个智能供电系统。其中，模块化电源全系列产品已实现从研发到生产完全自主可控，并已形成上百种货架式产品供应;针对相控阵雷达TR组件供电进行专项设计的系列脉冲电源产品，脉冲功率可达到平均功率的十几倍，已形成批量列装，随着相控阵技术体制装备的飞速发展，市场空间巨大。
子公司获批成为“专精特新”企业 行业发展助推成为未来“隐形冠军”
中国海防表示，公司旗下电子信息业务，绝大多数隶属于国家战略性新兴产业行业方向。同时，公司旗下现有资产，继承了控股股东旗下电子信息板块业务所拥有的强大科技创新能力和较为完备的科技创新体系，积累了大批前沿科技成果，在部分电子防务装备领域居于行业科技创新的主导地位。
今年上半年，中国海防下属企业青岛杰瑞、杰瑞电子、杰瑞自动化、双威智能等获批成为“专精特新”企业;公司二级控股子公司均被认定为国家高新技术企业。资料显示，自2012年工信部首次提出“专精特新”概念以来，中央层面已出台多个支持“专精特新”企业发展的利好政策，中金公司在相关研报中表示，今日获批的 “专精特新”企业，或将是明日的“隐形冠军”。
从电子信息产业领域来看，根据“中国电子信息行业联合会”发布的《2021年1-6月电子信息行业运行情况》显示，今年上半年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长19.8%，完成固定资产投资额同比增长28.3%。在畅通国内大循环的新发展格局引领下，电子元器件、电子材料、电子设备等基础领域受关注度不断提升，投资力度不断加大，产业基础能力进一步夯实，产业体系持续完善。
中国海防表示，今年，公司及旗下企业将紧跟国家“十四五”规划中提出的战略性新兴产业发展战略，积极开拓多渠道市场，加快推动各自相关战略性新兴产业快速发展。
[2021-07-27] 中国海防(600764):中国海防国风投基金拟减持公司不超1.5%股份
■证券时报
中国海防(600764)7月27日晚间公告，中国国有资本风险投资基金股份有限公司(简称“国风投基金”)拟以集中竞价方式减持公司股份不超过1067.6万股，即不超过公司总股本的1.5%。
[2021-01-04] 中国海防(600764):中国海防股东拟减持不超1.5%股份
■上海证券报
中国海防公告，持股3%的股东国风投基金计划以集中竞价方式减持其所持有的不超过10,676,000股公司股份，减持比例不超过公司总股本的1.50%，减持期间为本减持计划披露之日起15个交易日后的6个月内。
[2020-12-17] 中国海防(600764):潜龙在渊,蓄势待发-公司深度报告
■银河证券
核心观点:
海洋信息装备龙头,后期注入仍可期公司作为国内海洋信息装备绝对龙头,通过两次资本运作,目前已将中国船舶集团旗下水下信息装备主要资产注入公司,成为国内水声探测、水声通信龙头企业。中国船舶集团对公司的定位是电子信息类资产平台,体外的雷达、电子通信类资产更为优质。根据测算,我们估计目前我国舰艇电子类装备的平均年市场容量约为134亿元,是公司2019年营收的3.3倍,未来资产证券化空间依然较大。
水下信息装备行业壁垒高,军品装备占比大目前,我军已经基本实现机械化,正向信息化、智能化方向迈进,水下信息设备是实现海军装备信息化的重要组成部分,是未来装备发展的重要领域。水下信息装备主要包括水声探测、水声通信、水声对抗等方向,行业壁垒高,行业竞争者少。公司旗下海声科技、辽海装备、长城电子拥有水声信息产品的全部自主知识产权,覆盖了水声传输和探测、海洋物理、海洋试验等高新技术,是目前国内军用水下信息装备的主要供货商。2019年公司特种装备营收占比约为69％,军品占比高,受外部经济环境干扰小,将充分受益于"十四五"装备建设大发展。
民用进口高端水声设备替代空间巨大声呐在船舶制造、渔业等民用方面应用十分普及,国内之前对民用声呐研发投入不足,用于海洋信息探测的高端声呐主要依赖进口。未来随着"一带一路"、海洋信息化的不断推进,高端声呐的应用市场将进一步扩展,高端进口产品的国产替代将迎来发展机遇。
盈利预测与估值分析预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.4亿元、8.6亿元和9.8亿元,EPS分别为1.04元、1.21元和1.38元,当前股价对应PE为30x、26x、23x,显著低于同类公司平均值,公司被明显低估,继续维持"推荐"评级。
风险提示军品订单不及预期及民品市场增速下降的风险。
[2020-11-03] 中国海防(600764):20Q3营收增速大幅回升,看好企业整合效应-季报点评
■海通证券
事件:公司发布2020年三季报。2020年1-9月,公司实现营业收入27.95亿元,同比增长5.07％;实现利润总额4.11亿元,同比增长9.66％;归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％;实现基本每股收益0.52元/股,同比增长7.95％.
单季度营收增速大幅回升,存货水平下降。由于疫情冲击及审价定价模式改革影响,2020Q1公司营收同比下降52.08％。在公司及子公司加班加点努力下,二季度营收已恢复增长,2020Q2、Q3营收分别同比增长12.00％、42.99％。从存货来看,公司存货从年初的18.24亿减少至15.80亿,下降13.34％。
持续调整核心业务产品研发节奏,强化成本管控。公司大力推进与公司主要业务和产品相关的关键性技术研究课题。2020前三季度公司研发费用共2.19亿元,较19年同期增长33.52％,其中单三季度研发费用同比增加97.73％,研发力度进一步加强。管理费用和财务费用管控也持续改善,2020年1-9月管理费用占营收比例14.90％,同比大幅下降9.25pct;由于募投资金存款带来的利息收入,财务费用同比下降69.15％。
整合资产,优化布局,提升整体竞争力。2019年公司通过重大资产重组置入多家标的公司,新增多项业务。由于旗下子公司在建工程项目持续投入,2020Q3公司在建工程1.43亿元,同比增加145.68％。公司将围绕主营业务进行整合,优化旗下产业布局,促进业务升级、带动业务协同发展,进一步提升企业竞争能力。我们看好公司作为中船重工集团电子信息板块平台,未来整合效应将逐步显现。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.58/8.63/10.03亿元,EPS分别为1.07/1.21/1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应36.43-42.51元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。
[2020-11-01] 中国海防(600764):二三季度恢复较快增长,期间费用下降业绩弹性加大-三季点评
■兴业证券
公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收27.95亿元,同比增长5.07％;实现归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％;扣非后归母净利润3.44亿元,同比增长1618.50％;基本每股收益0.52元/股,同比增长7.95％;加权平均净资产收益率5.84％,同比减少1.22个百分点。
二三季度加速成长,业绩体现更大弹性。一季度受疫情影响,公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产,造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行。同时,因审价定价模式改革,新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年收入的实现进度。分季度看,2020Q1公司实现营收3.07亿元,同比减少52.08％;实现归母净利润-3226.7万元。二季度复工复产后,公司实现稳健增长。2020Q2公司实现营业收入14.40亿元,同比增长12.00％;实现归母净利润2.55亿元,同比增长30.13％。2020Q3公司实现营业收入10.47亿元,同比增加42.99％;实现归母净利润1.41亿元,同比增长93.45％。
毛利率略有下滑,净利率略有提升。2020年前三季度公司综合毛利率32.72％,同比减少0.84个百分点;净利率13.00％,同比增加0.97个百分点。分季度看,2020Q3公司单季度毛利率30.78％,同比增加0.22个百分点;单季度净利率13.45％,同比增加2.58个百分点。
三项费用均有下降,研发维持较大投入。2020前三季度公司期间费用为4.88亿元,同比减少2.04％,期间费用占营收比重17.45％,同比减少1.27个百分点。研发费用2.19亿元,同比增长33.52％,占营业收入的7.83％,同比增加1.67个百分点。
盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为7.70/9.12/10.77亿元,EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股,对应10月30日收盘价PE为32/27/23倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:装备采购需求不及预期;资产整合进度不及预期
[2020-10-30] 中国海防(600764):低估值电子信息平台,未来注入空间值得期待-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年三季报,前三季度实现营收27.95亿元,同比增长5.07％,归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％,扣非归母净利润3.44亿元,同比增长1618.50％。
2．我们的分析与判断(一)摆脱疫情影响,公司发展进入快车道前三季度,公司营收和归母净利润持续增长。公司Q1至Q3营收同比涨幅分别为-52.08％、12.00％和42.99％,归母净利润同比涨幅分别为-236.46％、30.13％和93.45％。Q1受疫情影响,尤其是湖北两家子公司的停产,导致公司出现亏损。第二、三季度,公司军民品订单在疫情好转后出现补偿性增长,实现扭亏为盈,并且涨幅持续扩大,表明公司或已摆脱疫情影响。上游电子元器件企业Q3业绩大幅增长,公司作为产业链的中下游,主营业务收入也出现边际涨幅扩大的趋势,下游需求强劲得到印证并有望延续,我们认为公司Q4业绩仍能保持较快增长。前三个季度,公司销售净利率分别为-10.49％、12.73％和13.00％,期间费用率分别为44.46％、17.91％和17.45％,销售净利率提高、期间费用率下降,表明公司运营能力不断提升。
(二)两船合并未影响公司定位,后期注入可期前期,与公司同属船舶电子信息领域的中船科技,其公司定位为高科技、新产业的多元化发展平台,并于2019年底终止注入海鹰资产。中国海防作为集团电子信息板块创新型平台的定位,在两船合并后未发生变化,因此,目前中船集团电子信息平台只有中国海防一家,公司定位十分明确。中船集团电子信息类资产,主要包括水下的水声类资产和水上的电子类资产,目前部分水声类资产已经注入公司。中船集团水上电子信息类资产,是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商,覆盖了"中华神盾"系统的主要部分,是行业内的优质资产。按照公司定位,未来上述资产有望注入公司,届时将进一步提升公司价值,使中国海防成为船舶电子信息龙头企业。
(三)外部形式趋紧,公司将受益于海军装备发展近期,中美关系对抗加剧并逐步蔓延到多个领域,在海洋防务层面,南海及中国周边海域国防安全形势进一步严峻,海军近海防御、远海护卫战略所要求构建的合成、多能、高效的海上作战力量体系建设愈发迫切,加强海上军事力量建设,已经成为维护国家主权和海洋权益的必要手段,因此,未来海军建设将持续推进,作为船舶电子信息龙头企业,未来公司将受益于国家海洋战略及海军装备的发展。
3．投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为7.4亿元、8.6亿元、9.8亿元,EPS分别为1.04元、1.21元和1.38元,当前股价对应PE为34x、30x、26x,显著低于行业平均水平,维持"推荐"评级。
风险提示:军品订单不及预期的风险。
[2020-10-30] 中国海防(600764):摆脱疫情影响,三季度营收利润快速上行-公司点评报告
■招商证券
摆脱疫情影响,公司营收实现转正。公司2020年前三季度公司实现实现营业收入27.95亿元,同比增长5.06％；实现归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％；第三季度公司实现营业收入10.47亿元,同比增长42.99％；实现归母净利润1.41亿元,同比增长93.45％；三季度营收较Q1-Q2显著增加,实现摆脱疫情影响,整体营收转正。
预付款项大幅跃升,在建工程确认行业景气。报告期末,公司预付款项1.92亿元,同比跃升199.99％,主要系生产采购预付账款增加、供应商供货周期长,需提前支付货款所致；考虑到行业“以销定产”模式,预付款项上升显示行业高景气度。在建工程1.43亿元,同比上升145.68％,主要系报告期子公司在建工程项目继续投入增加所致。在建工程为产能扩张前置指标,未来公司增长潜力有望进一步上升。
优质资产完成注入,船电平台有望进一步整合。公司目前为我国中船集团电子装备与信息防务板块的上市平台,2019年12月完成注入海声科技100％股权、辽海装备100％股权、杰瑞控股100％股权、杰瑞电子54.08％股权、青岛杰瑞62.48％股权和中船永志49％股权,从而控股合并标的资产。此外,公司体外尚有中船集团电子信息化5大板块、12家科研院所的优质资产,未来船电平台有望进一步整合。
盈利预测。预计公司2020/2021/2022年净利润为1.06/1.21/1.39亿元,对应PE33/29/25倍,维持“强烈推荐-A”投资评级；风险提示:公司订单不及预期、资本运作不及预期。
[2020-09-15] 中国海防(600764):疫情影响逐步消除,长期看好公司整合能力-中报点评
■海通证券
事件:公司发布2020年半年报。2020上半年,公司实现营业收入17.47亿元,同比下降9.35％;实现利润总额2.61亿元,同比下降6.04％;实现归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比增长1.39％。基本每股收益0.33元,加权平均净资产收益率3.69％。
疫情影响逐步消除,审价定价模式改革影响上半年收实现进度。2020Q1公司营收下降52.08％,完全复工复产后,公司及子公司正加班加点抢任务进度。
2020上半年各主营业务板块中,水声电子防务产品收入6.99亿元,同比下降13.50％;电子特装产品收入5.63亿元,同比下降1％,与上期基本持平;
电子信息产品收入3.44亿元,同比下降20.88％;专业技术服务及其他1.26亿元,同比增长27.31％,该板块主要是承接电子设备环境试验、可靠性试验等。除防疫外,审价定价模式改革也影响了上半年收入的实现进度。新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件。
三费不同程度降低,研发投入继续加大。2020年上半年,公司管理费用1.34亿元,占总营收的比例从2019年同期的25.80％下降至15.26％,主要受疫情影响,出行受限;此外因2019年末完成的重大资产重组涉及人员调整,职工薪酬同比减少1509.89万元。销售费用4072.02万元,占总营收比例微幅下降0.09pct。财务费用544.53万元,较2019年同比下降65.22％,主要系存款利息收入较上年同期增幅较大,其中募投资金存款利息收入766.56万元。研发费用1.33亿元,同比增长10.41％,系二季度复工复产后原材料及动力、其他辅助费用均较2019年有所增加。
下半年将全力追赶业绩承诺进度。公司2019年进行了重大资产重组,注入水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务,12家标的资产对2019年-2021年做出业绩承诺。但由于2020Q1疫情停工停产,生产进度拖期或交付延后,2020上半年业绩整体完成率仅31％,其中6家2020H1扣非归母净利为负数。复工复产后,公司旗下各企业正通过加班加点、协调供应商配套保障产业链供给等举措,克服疫情的不利影响,全力抢回前期滞后的相关任务进度。我们长期看好公司作为中船重工集团电子信息板块平台的整合能力,此次重组将实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07、1.21、1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应36.43-42.51元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。
[2020-08-31] 中国海防(600764):Q2单季度恢复较好,电子信息产业板块整合平台地位明确-中报点评
■东吴证券
事件:公司上半年实现营收17.47亿元,同比下降9.35％;归母净利润2.22亿元,同口径下同比增长1.39％。
投资要点Q2单季度恢复较好。上半年营收下降的原因主要有两个,一方面受疫情影响,公司投标项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行;另一方面,因审价定价模式改革,新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年收入的实现进度。单看Q2单季度,营收14.40亿元,同比增长12％;归母净利润2.55亿元,同比增长30.13％,Q1单季度的营收和归母净利润分别为3.08、-0.32亿元,较Q1环比恢复明显。
费用端同比下降,加大研发投入。分业务看,水声电子防务产品收入6.99亿元,同比下降13.50％;电子特装产品收入5.63亿元,同比下降1％;电子信息产品收入3.44亿元,同比下降20.88％;专业技术服务及其他收入1.26亿元,同比增长27.31％。上半年销售毛利率33.87％,较去年同期44.45％下滑较多;营收因疫情原因下滑的同时,公司费用端同样有所下降,销售费用和管理费用同比分别下降11.08％、18.93％;净利率12.73％,与去年(12.67％)同期基本持平。上半年经营性现金流净额-1.43亿元,去年同期为-2.82亿元。公司核心业务产品研发节奏调整,继续加大研发项目的投入,上半年研发费用1.33亿元,同比增长10.41％。
中船集团电子信息产业板块整合平台定位明确。中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位明确。根据我们对中船重工集团各类电子信息类研究院所和工厂的梳理,按主研方向大致可以分类成四个板块:探测与对抗(包括水下的水声对抗和水上的电磁对抗两个细分板块,已注入水下对抗板块资产)、导航与通信、作战指挥控制系统、智慧海洋,体外资产较大。
投资建议:预计2020-2022年营收分别为46.91/53.87/61.27亿元,2020-2022年归母净利润为7.55/8.72/9.99亿元,现价对应2020-2022年38/33/29倍PE。维持"买入"评级。
风险提示:将公司打造成集团信息化平台的进度缓慢。
[2020-08-28] 中国海防(600764):疫情及审定价改革影响上半年业绩释放,不改全年增长预期-中报点评
■兴业证券
公司发布2020年半年报:实现营业收入17.47亿元,同比减少9.35％;实现归母净利润2.22亿元,同比增长1.39％;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长1556.02％;基本每股收益0.33元/股,同比减少41.03％;加权平均净资产收益率3.69％,同比减少1.65个百分点。
疫情影响项目进度,审定价改革影响上半年收入确认。一季度受疫情影响,公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产,造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行。同时,因审价定价模式改革,新的定价审批流程正逐步实施,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年收入的实现进度。分季度看,2020Q1公司实现营收3.07亿元,同比减少52.08％;实现归母净利润-3226.7万元,;扣非后归母净利润-4662.86万元。二季度复工复产后,公司实现稳健增长。2020Q2公司实现营业收入14.40亿元,同比增长12.00％,环比增长367.90％;公司实现归母净利润2.55元,同比增长30.13％。子公司辽海装备上半年亏损,其他主要子公司均实现盈利。
2020H1公司各业务板块中,水声电子防务产品实现收入6.99亿元,同比下降13.50％,占公司营业收入的40.01％;特装电子产品实现收入5.63亿元,同比下降1.00％,占公司营业收入的32.24％;电子信息产品实现收入3.44亿元,同比下降20.88％,占公司营业收入的19.69％。
毛利率略有下滑,净利率小幅提升。2020H1公司综合毛利率33.87％,同比减少0.83个百分点;净利率12.73％,同比增加1.35个百分点。受疫情影响,上半年销售费用管理费用均有减少,募资到位财务费用大幅减少,研发维持稳定投入。2020H1公司期间费用为3.13亿元,同比减少9.80％,期间费用占营收比重17.91％,同比减少0.09个百分点。
我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为7.7/9.12/10.77亿元,EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股,对应8月27日收盘价PE为32/27/23倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:装备采购需求不及预期;资产整合进度不及预期。
[2020-07-09] 中国海防(600764):国内水下信息系统龙头,受益海军信息化建设-深度报告
■海通证券
集团优质资产两次注入,水下信息系统全覆盖。公司分别于2017和2019年进行重大资产重组,注入中船重工集团下长城电子、海声科技等优质企业,涉及水声信息传输、水下信息探测及对抗等业务,实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖。
受益海洋强国战略及国防信息化,水下信息系统发展可期。据公司《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书(20170916)》,预计2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元,年复合增长率11.6％。党的"十八大"提出海洋强国战略,我国将越来越重视海上力量的加强以维护我国的海洋权益,军用舰艇升级换代、舰艇数量的迅速提升以及海岸反潜警戒、水下警戒装备配备数量的提升等因素均将促进水下信息系统的市场空间得到快速扩展。
依托优质科研院所,公司龙头地位稳固。注入的子公司中,海声科技、辽海装备、杰瑞电子分别承接715所、726所、716所优质资产。2020-2021年三家企业的扣非归母净利润承诺分别为6.59亿元、7.48亿元,对公司业绩增厚显著的同时使得其成为多类水下系统及装备的唯一供货商或核心供应商,旗下各类水声类产品均拥有完全自主知识产权,涵盖算法研究、系统集成、传感器设计制造和应用等技术领域。在技术水平和整体能力上居于国内领先行列,部分配套及元件已经替代进口产品,填补国内空白,打破了对进口产品的依赖。
非船防务及电子信息装备:细分领域优势显著。在非船防务领域,公司紧抓国产化替代契机,在多模GNSS接收机芯片、北斗抗干扰跟踪定位等卫星导航核心技术上拥有完全自主研发能力;军用轴角转换产品占有国内近70％市场;自主研制了基于龙芯3A3000、六代I7等新型处理器的多种计算机(核心板)模块。在电子信息装备领域,公司旗下企业部分核心业务原隶属于集团电子信息产业板块,在智能制造、智能交通、环保及新能源及油气相关等业务方向上均有形成一定市场规模的产品。
盈利预测与投资建议。(1)PE估值法,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07、1.21、1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年30-35倍PE估值,对应32.10-37.45元/股;(2)PB估值法,我们预计公司2020-2022年每股净资产分别为7.12、8.46、10.02元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年4.5-5.0倍PB估值,对应32.04-35.60元/股。综合上述两种估值方法,我们给予公司32.04-37.45元/股的合理价值区间,"优于大市"评级。
风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。
[2020-04-29] 中国海防(600764):优质资产整合完成,水声龙头拔锚起航-2019年报及2020年一季点评
■招商证券
事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,年报期内,公司实现营业总收入40.74亿元,比上年同期增长15.20％;利润总额7.69亿元,比上年同期增长28.66％;实现净利润6.72亿元,比上年同期增长29.81％。报告期归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,较上年同期增长36.26％。拟向全体股东每10股派2.73元(含税)。2020年一季报期内,因受疫情冲击,公司实现营业收入3.08亿元,同比下降52.08％,归母净利润为-0.32亿元,同比下降236.46％,扣非净利润为-0.47亿元,同比下降588.21％。
评论:1、优质资产整合,水声龙头起航。2019年报告期内,公司实施重大资产重组。同口径报表下,公司实现营业收入40.74亿元,同比增长15.20％,其中特装电子产品营收25.78亿元,同比增长2.21％;智能装备产品营收9.20亿元,同比增长118.27％;特装电源营收2.29亿元,同比降低16.62％;环保设备营收1.49亿元,同比减少3.96％;其他类产品营收1.62亿元,同比增长22.73％。公司整体实现利润总额7.69亿元,同比增长28.66％;实现归属于母公司所有者的净利润6.46亿元,同比增长36.26％。经历资产重组后,公司已将国内最优质的水声系统收入麾下,是A股上较为稀缺的海军军品信息化标的。
2、一季度受疫情冲击,但不改公司长期趋势。2020年一季报期内,因受疫情冲击,公司实现营业收入3.08亿元,同比下降52.08％,归母净利润为-0.32亿元,同比下降236.46％,扣非净利润为-0.47亿元,同比下降588.21％。主要系子公司海声科技(主营水声电子装备)地处湖北宜昌,复工进度相对于全国其他地区更加滞后,同时也存在湖北籍员工不能及时到岗等情况。然而,我们认为,尽管公司短期业绩受黑天鹅事件扰动,但不改公司核心受益于我国海洋国防及海军信息化建设这一趋势及事实。
3、期间费用互有涨跌,整体规模维持稳定。年报期内,同口径报表下,公司销售费用金额1.06亿元,同比增长11.97％,主要系员工薪酬及服务费用增长;管理费用金额3.06亿元,同比下降7.50％,主要系职工薪酬、折旧费用、其他周转物料耗材下降所致;研发费用金额2.67亿元,同比增长6.86％,主要系职工薪酬、折旧费用、试验费用增加所致。财务费用金额2,906.14万元,同比增长32.88％。其中利息支出3,728.80万元,同比增长235.25万元,由于受销售回款周期延长影响,为维持正常的生产经营运转,本期贷款增加。
4、我国军船大型化及信息化需求明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35％上下。对标西方,我国总吨位不及美国40％,船只大型化需求明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。
5、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为7.56亿、8.60亿和9.86亿元,对应估值分别为26、23、20倍,维持"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。
[2020-04-28] 中国海防(600764):业绩符合预期,看好公司后三季度业绩修复-年报点评
■广发证券
核心观点:19年营收稳健增长,归母净利润增速较快,业绩符合预期。公司发布2019年年报,2019年实现营收40.74亿元(同比+15.20％),实现归母净利润6.46亿元(同比+36.26％)。公司特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备营收分别同比变动+2.21％、+118.27％、-16.62％、-3.96％,特装电子产品和智能装备产品营收占比分别为63.85％、22.77％,两项产品稳健交付是公司营收增长的主要原因。毛利率方面,特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备毛利率分别同比变动+2.76pct、-2.92pct、+6.10pct、-11.23pct。公司期间费用控制较好,同比+1.56％,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变动+11.97％、-7.50％、+6.86％、+32.88％,薪酬、折旧费、其他周转物料耗材降低是管理费用下降的主要原因。
20Q1受疫情期间停工影响,营收和归母净利润大幅下滑,预计后三季度将逐步修复。公司发布2020年一季报,实现营收3.08亿元(同比-52％),实现归母净利润-3227万元(同比-236％),营收和归母净利润大幅下滑主要受疫情期间停工影响。公司一季度生产任务量较小,19Q1营收和归母净利润占全年的比例分别为16％、4％,目前公司已全面复工,正通过加班抢任务进度,预计后三季度业绩将逐步修复。
预计20-22年业绩分别为1.07/1.22/1.38元/股。预计20-22年公司归母净利润分别为7.62/8.68/9.82亿元,对应当前股价的PE为25/22/20倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,维持合理价值42.5元/股的观点不变,维持公司"买入"评级。
风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。
[2020-03-30] 中国海防(600764):中国海防公司目前已全面复工,产融结合谋发展
■中国证券报
3月30日，记者从中国海防获悉，疫情期间，中国海防及旗下子公司努力克服疫情不利影响，严格按照集团部署和各级政府的要求，一手抓疫情防控，一手抓生产经营，因地制宜、因企制宜创新工作模式。各单位及时成立防控小组，夯实责任，统筹部署，启动防控物资采购、防控方案和应急预案，落实员工信息报告，严格生产区域管理，做好在岗防护，并积极解决后勤保障以及复工实际困难。公司自2月初有序实现复工复产，现已全面复工。
据公司介绍，中国海防旗下子公司长城电子克服疫情影响，积极开展市场开拓工作，截至目前已承接合同总额同比2019年实现递增。子公司连云港杰瑞电子针对疫情影响，提前布局进口核心器件国产化替代市场的开发，抓紧对接国内各大科研院所，充分利用公司近年来在核心器件国产化替代研发上取得的丰硕成果，抢占市场先机，积极参加装备市场投标，与此同时进一步加大海外市场开发，启动多个海外"一带一路"配套项目的谈判工作。子公司海声科技主动协调上游元器件、新材料等核心配套厂商，及时落实待签合同、待签订单、待交付产品，保障全年科研生产排产计划如期完成。子公司青岛杰瑞持续加强与项目总体单位沟通，关键节点在保障安全前提下派精干队伍参与联调联试，积极推进项目调试与交付。
公司表示，2019年12月中国海防完成了重大资产重组资产注入工作，成功从控股股东及下属七一五、七一六、七二六三家研究院所收购海声科技、辽海装备、杰瑞控股、杰瑞电子、青岛杰瑞、中船永志等6家公司股权。通过本次资产注入，中国海防产业整合发展战略进一步落地，并继公司2017年通过重大资产重组注入长城电子后，再次通过资本运作在原业务基础上注入水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等领域的业务资产，业务协同进一步加强，实现对水下电子信息系统各专业全覆盖，并成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一，进一步扩大了资产规模，产业结构持续完善，盈利能力大大提升。
[2020-03-20] 中国海防(600764):我国水下攻防体系建设主力军,内生外延发展空间广阔
■国盛证券
我国水下安全面临威胁,水下攻防体系建设已成为我国海上军事斗争准备的迫切需求。面对其他国家编织构建的日益严密的水下作战网络,我国水下环境安全受到严重威胁。但是,我国面临水下防御能力薄弱、水下进攻能力不足、水下作战保障能力缺乏的现实困境。构筑水下长城的必要性、紧迫性十分突出。因此,我国急需围绕舰艇装备(水下潜艇、水面舰艇)、海底监听网等核心装备加速构建我国水下攻防体系。
两次资产重组打造我国水下攻防体系建设主力军。第1次重组注入长城电子,是国内水下通信装备的唯一定点专业科研生产企业、海军军用通信声纳装备的唯一供应商、一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位。第2次重组注入海声科技、辽海装备等,是我国水下探测与对抗领域的龙头单位。
内生:受益于我国海军舰艇装备建设浪潮,以及水下攻防体系建设。水下攻防是典型的技术对抗体系,会互相带动装备的升级,进而装备持续列装的空间很大。中国海防目前体内是中国舰船领域核心的信息化类资产,军工占比高,成长性好;业绩承诺叠加内生增长,再加上2020年初的定增价格为26.76元,提供了很好的安全垫。
外延:我们预计中国船舶集团体外还有30多亿利润舰船电子信息化资产,资产注入值得期待。南北船合并成新的中国船舶集团后,由于中船科技资产重组方案的被否,中国海防已成为中国船舶集团唯一的舰船电子信息化资产上市平台,集团体外有庞大的舰船电子与信息化资产,我们预计该部分资产利润规模高达30多亿元,在提高资产证券化率、集团产业整合以及再融资新规等背景下,存在资产注入预期。
投资建议:中国海防是军工板块资产证券化的核心标的,是我国水下攻防体系建设的主力军,也有望继续承接中国最核心的舰船资产。我们预计2020～2021年中国海防归母净利润分别为:7.7亿元、8.8亿元,对应当前的估值水平仅为25X,22X。低估值的军工核心信息化标的,体外还有30多亿利润、且是中国最核心舰船的资产,低估值提供安全垫+资产注入潜在空间值得期待,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:资产注入低于预期;海军装备订单低于预期。
[2020-02-21] 中国海防(600764):重组顺利完成,水下装备旗舰起航
■广发证券
核心观点:水下信息装备旗舰正式起航。公司完成收购海声科技100％股权,辽海装备100％股权,杰瑞控股100％股权,杰瑞电子54.08％股权,青岛杰瑞62.48％股权和中船永志49％股权,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。2019年公司预计实现归母净利润6.47亿元,与2018年同期备考数据相比,增长25％。
美军驱逐舰水下综合作战系统价值量约占舰船价值量的4％。水下信息系统包括水声探测系统及水声对抗系统,美军在水下信息领域全球领先,攻防兼备,其驱逐舰水下综合作战系统价值量约占该舰价值量的4％。装备信息化是未来趋势,我国国防信息化投入持续加大,水下信息装备领域市场空间较大。
重组标的质地优异,聚焦水下信息领域。本次注入上市公司的为水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统级装备业务,均为水下信息领域优质资产。注入资产军品业务营收占比超过70％,在2019-2021年业绩承诺期内,预计注入资产的扣非后归母净利润合计分别为5.54亿元、6.59亿元、7.48亿元。
盈利预测与投资建议。预计19-21年公司归母净利润分别为6.47/7.55/8.56亿元,EPS分别为1.02/1.06/1.20元/股,对应当前股价的PE为30/29/25倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位。四家可比A股公司2020年的平均估值47xPE,考虑到公司军品竞争力较强,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,我们认为可以给予公司2020年40xPE,对应合理价值42.5元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。
[2020-02-19] 中国海防(600764):船舶信息化平台,内生外延增长可期
■方正证券
中国海防是原中船重工集团船舰电子信息产业的重要平台。自2017年通过重大资产重组注入原中船重工集团长城电子100％股权后,近期已完成将集团下属部分科研院所优质资产的整合注入,中国海防目前已渐成为集团旗下专业化的船舰电子信息化平台,涵盖水下信息探测、水下信息获取、水下信息对抗系统、水下指控系统及配套装备业务等。
船舰信息化产业专业化突出,核心受益海军现代化优质赛道。本次重组的顺利完成,使得中国海防实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖,盈利能力有望得到加强,在近海防御、远海防卫的战略要求下,中国海防或为海军现代化及船舰信息化发展的核心受益标的。参考公司公告交易后备考财务报告,2018年公司交易前净资产收益率为6.03％,交易后(备考)ROE达到12.78％。我们认为,中国海防中长期核心投资价值驱动因素有以下方面:(1)我国目前处于加快推进近海防御性向远海防卫型转变、现代化海军建设发展期,公司船舰电子信息化产品需求空间广阔。
国防船舰行业目前处于现代化海军建设发展时期。2019年7月发布的《新时代的中国国防》(下文指白皮书)指出,"海军在国家安全和发展全局中具有十分重要的地位...按照近海防御、远海防卫的战略要求,加快推进近海防御型向远海防卫型转变...努力建设一支强大的现代化海军。"同时,白皮书指出,中国特色军事机械化建设任务尚未完成,信息化水平亟待提高,军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大。参考白皮书披露的国防支出数据,2010-2017年国防费和装备费支出额CAGR分别达10.06％、13.44％。在军费朝装备支出倾斜、"构建现代化武器装备体系"、"加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系"等综合背景下,以052D驱逐舰、航母等为代表的新型现代化船舰列装需求可期。
作为覆盖水下信息系统各专业领域核心标的,军用船舰信息化发展仍是公司中长期内生增长主要驱动力,具体表现为:①国家海岸线漫长,以往地缘冲突多集中于海洋领域,决定了以国防力量维护海洋权益的基础,构成公司主营业务所在市场的长期可持续性;②船舰装备的信息化及现代化建设是海军现代化建设的重要组成部分,海军现代化水平的提高离不开船舰现代化水平的提高。当前我国老旧船舰装备占比较大,更新及换代需求或提供显著增量需求,构成公司当前赛道的发展性及较为广阔的空间;③公司背靠国内军用船舰制造主力军原中船重工集团,且主要业务与原集团控制的其他单位从事的主要业务不构成实质性同业竞争,决定了公司业务的垄断性及较高护城河。(2)未来中船重工集团相关优质资产依托公司平台实现证券化仍具一定想象空间。17年重组长城电子水下传输系统业务,19年完成集团水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务资产注入,原集团在近三年内两次依托公司实现船舶电子信息业务相关资产的证券化,或较为充分反映集团细分板块专业化发展的业务内涵。当前南北船合并后,专业化发展战略或可得到延续。公司原集团中船重工旗下尚有多家研究所涉及电子信息板块业务,涵盖雷达、通信系统、电子对抗、水声系统、指 控系统等多领域。考虑当前公司平台地位及集团专业化发展趋势,未来中国船舶集团相关优质船舰电子信息化资产依托公司实现证券化仍具一定的想象空间。
(3)重组完成后公司盈利规模及能力显著提升,备考估值水平下公司在军用船舶上市标的中具有一定吸引力。基于公司本次2019年年度业绩预告、本次注入资产承诺业绩(不考虑标的资产之间及标的资产与母公司之前关联交易),同时假设交易前公司2019/20/21年归母净利润增速分别达15.5％/15.2％/14.9％,则合并后(交易后)公司备考归母净利润2019/20/21分别为6.48/7.49/8.52亿,结合当前交易后总股本7.11亿,计算得到公司对应EPS为0.91/1.05/1.20元,对应当前(20200219)PE为34/30/26。当前(20200219)申万国防军工船舶板块(801744.SI)平均PE(TTM)为98.72,考虑公司船舰电子信息化优质赛道以及当前估值水平,给予公司"推荐"评级。
风险提示:装备采购及交付不及预期;后续集团资产整合方式及进度低于预期;截至20200219日公司已完成本次重组事项,股本较2018年年底已发生变化,但考虑合并报表涉及此次并购资产的全部资产、负债及权益尚未正式披露,附注财报(含资产负债表、利润表和现金流量表)均为原有上市公司预测,即未考虑此次交易资产合并、本次股份的增发及募集资金配套等
[2020-01-20] 中国海防(600764):重组资产完成交割过户,体外仍有较大资产
■东吴证券
事件:公告称,预计归母净利润与上年同期相比增加58050万元左右,增幅为860％左右;预计与上年同期相比预计增加55335万元左右,增幅为856％左右。投资要点合并报表范围变化导致业绩大增。2018年,公司的经营业绩主要是基于子公司长城电子的主营业务,归母净利润为6749.32万元,基数较小;2019年公司完成重大资产重组后,将海声科技、青岛杰瑞、杰瑞控股、杰瑞电子、辽海装备纳入合并范围,使得公司主营业务规模增大,因此2019年业绩同比增长幅度较大。
本次重组的标的资产均已完成交割过户,公司主营业务覆盖水下信息系统多领域。本次重大资产重组所涉及的标的资产目前已全部完成过户,同时发行的新增股份(发行价25.08元,发行数量236,861,895股)已于2019年12月18日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。本次收购标的主营业务,包括水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,以及海洋仪器、油气设备、智能装备、卫星定位通信导航等军民融合类业务。结合现有长城电子的主营业务(水下信息传输系统及配套装备:包括特装类电子类产品、压载水电源的研制生产以及为相关电子设备提供试验检测服务),公司主营业务全覆盖了水下信息系统多个专业领域。
后续资本运作空间仍较大。本次重组打通研究所和上市公司的业务和资本通道,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。我们认为,南北船合并后,公司平台定位大概率不会改变。中船重工集团电子信息类研究院所和工厂,按主研方向可以组合并分类成四个板块:探测与对抗(包括水下的水声对抗和水上的电磁对抗两个细分板块,本次注入资产主要是水下对抗板块)、导航与通信、作战指挥控制系统、智慧海洋,我们预计这些资产年利润规模在20亿以上,后续资本运作空间仍较大。
投资建议:本次收购标的业绩承诺2020-2021年分别为6.59/7.48亿元,我们预计长城电子2020-2021年净利润为0.94/1.16亿元,两者合计为7.53/8.64亿元。模型暂未考虑募资,若考虑顶额募资配套资金(32.01亿元),现价对应2020-2021年29/25倍PE。维持"买入"评级。
风险提示:将公司打造成集团信息化平台的进度缓慢。
[2020-01-16] 中国海防(600764):中国海防2019年净利预增860%
■上海证券报
国海防发布业绩预告。预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加58,050万元左右，增幅为860%左右。公司2019年度实施重大资产重组，并已完成发行股份购买资产，本期合并报表范围变化，主营业务收入及利润规模亦获得大幅提升。上年归属于上市公司股东的净利润为6,749.32万元，比较基数较小。
[2019-12-28] 中国海防(600764):水下信息系统和装备龙头,平台地位凸显价值
■招商证券
公司原为中国电子旗下上市公司"中电广通"通过17年、19年两次重组实现对水声系统的全覆盖,成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强,产业链最完整的企业之一,受益于我国军船大型化及信息化趋势。在南北船整合后,公司集团船舶信息化平台地位有望保持,未来资本运作空间较大。对标同业,估值有望进一步提升。首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。
水声系统资产注入,成为军用船舶信息化龙头。公司原为中国电子旗下上市公司"中电广通"。在2017重组中,公司置出原有资产,置入长城电子100％股权,主要从事水下信息传输系统和装备,水下武器系统专项设备及压载水特种电源等产品的开发、研制、生产、销售。2019年,公司完成第二次重组,注入七一五、七一六、七二六三家研究院所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,实现对水声系统的全覆盖。使中国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强,产业链最完整的企业之一。
我国军船大型化及信息化趋势明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35％上下。对标西方,我国总吨位不及美国40％,船只大型化趋势明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。
南北船整合,船舶信息化平台地位有望保持,未来资本运作空间较大。南北船合并前,中国海防定位为中船重工集团电子信息板块上市平台。南北船合并后,公司平台地位有望保持,对应中船集团电子信息化5大板块、12家科研院所,未来资本运作空间较大。
对标同业,估值有望进一步提升。考虑到公司主营以军品为主,我们认为其估值体系更应参考以军品电子系统为主营或预期主营市公司平台。相较同业,公司估值处于行业中枢偏下位置,叠加体外拥有优质资产,预计未来有进一步上升空间。
盈利预测和投资建议:按公司原有资产口径,预测公司2019-2021年公司归母净利润分别为0.80亿、0.95亿和1.10亿元。通过本次重组,公司注入七一五、七一六、七二六三家研究院所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,相关资产19-21年承诺业绩之和分别为5.54亿、6.59亿、7.48亿。预计公司重组后19-21年归母净利润分别为6.44亿、7.54亿、8.58亿。首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。
[2019-12-16] 中国海防(600764):资产注入完成过户,舰船电子信息平台初具规模
■兴业证券
公司近日公告收购标的已完成过户,舰船电子信息平台初具规模。自2016年中船重工集团通过协议受让中电广通53.47％股权后,已在三年内两次向上市公司注入集团舰船电子信息类资产:2017年注入长城电子水下传输系统,舰船电子信息板块上市平台初具雏形；本次进一步将集团下属水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等资产注入上市公司,实现中国海防水下信息系统各专业领域的全面覆盖。
水下信息系统蓝海市场空间广阔,海军信息化建设赛道优质,公司长期成长潜力较大。随着航母、两栖攻击舰等大中型水面舰艇密集开工建设,当前我国海军装备仍将处于高速建造周期,行业有望继续保持较快增长,海军信息化建设将显著优于行业整体增速。
南北船集团合并落地,公司可整合的舰船电子信息类资产范围进一步扩大。
盈利预测与投资建议。不考虑本次收购,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应12月13日收盘价PE为144/124/105倍。本次收购完成后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为29/24/21倍；若考虑募集配套资金,则对应备考PE为32/27/24倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:装备采购需求不及预期；资产整合进度不及预期。
[2019-11-06] 中国海防(600764):中国海防重组事项获得证监会核准批复
■上海证券报
中国海防公告，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准批复，近日公司已收到批复，本批复自下发之日起12个月内有效。
[2019-09-27] 中国海防(600764):水声龙头诞生,新篇章开启
■国海证券
投资要点:
重组审核通过,开启发展新篇章。公司此前公布资产重组方案,发行股份和支付现金购买控股股东旗下相关资产,当前重组方案已经获得证监会审核通过,正式开启新篇章。一方面,公司业务由水声通信扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖,成为我国海军水声专业领域龙头；另一方面,注入完成后,公司利润规模大幅增长,注入资产2019年/2020年/2021年承诺业绩分别达到5.5亿元/6.6亿元/7.5亿元。
海军走向深蓝,水声装备加速发展。当前,我国海军正加速走向远洋,国产航母、万吨驱逐舰、两栖攻击舰密集下水,远洋海军轮廓已经显现,海军远洋化发展不断加速。水下潜艇和鱼雷是舰船远洋航行时面临的主要威胁,水声装备作为水下安全的保障,随着海军活动范围的扩大,重要性也不断提升,水声装备的发展投入也不断加大。公司作为我国水声专业龙头,充分受益远洋海军发展。
电子信息产业化平台,大体量优质资产注入可期。中船重工作为我国舰船的核心研发、设计、生产基地,拥有通信导航、指挥控制、电子探测与对抗等大体量的舰船电子信息资产。两船集团合并后,旗下上市平台定位可能会梳理调整,但在电子信息设备由独立发展转向系统化发展,以及公司水下作战系统和其他电子信息分系统协同性更强的背景下,公司作为电子信息板块上市平台的定位仍然十分明确,电子信息资产的注入值得期待。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司资产重组已获得证监会审核通过,水声龙头正式启航；水声装备作为水下安全支撑,受益远航海军发展；公司平台定位依旧明确,资产注入值得期待。资产重组资产划转完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2019-2021年归母净利润分别为0.85亿元、0.98亿元及1.10亿元,对应EPS分别为0.22元、0.25元及0.28元,对应当前股价PE分别为138倍、120倍以及106倍,维持买入评级。
风险提示:1)海军装备建设及公司产品需求不及预期；2)标的资产业绩不达预期；3)资产注入不及预期；4)系统性风险。
[2019-09-19] 中国海防(600764):中国海防重大资产重组获有条件通过,20日复牌
■上海证券报
中国海防公告，9月19日，中国证监会对公司发行股份购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重大资产重组事项获得有条件通过。公司股票自9月20日开市起复牌。
[2019-09-18] 中国海防(600764):中国海防重组事项将上会,19日起停牌
■上海证券报
中国海防公告，中国证监会并购重组委定于2019年9月19日召开工作会议，审核公司发行股份购买资产暨关联交易事项。公司股票自2019年9月19日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。
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