600757*ST源发 股票走势分析
≈≈长江传媒600757≈≈(更新:21.12.22)
[2021-12-22] 长江传媒(600757):长江传媒子公司物资销售业务应收账款逾期金额为3.65亿元
■证券时报
长江传媒(600757)12月22日晚间公告，公司全资子公司湖北长江出版印刷物资有限公司物资销售业务存在应收账款逾期的情况。截至本公告日，公司物资销售业务应收账款逾期金额为3.65亿元，占上市公司最近一年经审计归属于上市公司股东的净资产的4.63%。上述逾期事项可能导致的损失将对公司本期利润或期后利润产生不利影响。
[2021-08-02] 长江传媒(600757):长江传媒“双减”政策对公司暂无影响
■证券时报
长江传媒(600757)今日在互动平台上表示，截至目前，“双减”政策对公司暂无影响。2020年，公司发行业务中教材教辅实现营业收入28.15亿元，教材教辅所占比重基本持平，公司经营活动开展不涉及踩红线业务。
[2019-09-03] 长江传媒(600757):主业稳定发展,强化文化生态圈布局-首次覆盖报告
■国泰君安
投资要点:
首次覆盖,目标价7.67元,增持评级。公司拥有涵盖"编、印、发、供"的产业链,并逐步向数字阅读、在线教育、动漫影视、文化创意、健康产业、投资金融等领域拓展,形成了跨领域、多介质、全链条发展格局。预计2019-21年EPS0.69/0.82/0.88元,给予2019年可比公司平均PE估值11.1倍,对应目标价7.67元.首次覆盖给予增持评级。
12.出版、发行、印刷等多方面具有明显的区域经营优势。根据北京开卷公司统计,2019H1在综合零售市场,公司旗下美术类产品排名第4位,少儿类产品排名第5位。地方同类出版社中,旗下崇文书局排名第2,长江少儿社排名第3,长江文艺社、湖北美术社均排名第4。
13.加快产业延伸,努力打造"出版+"、"文化+"产业生态圈。公司各出版社以产品线建设为抓手,进一步突出品牌特色和市场竞争力。湖北新华书店集团在省内新建成各类实体书店15家,还有35家书店建设正在有序推进；"书店+咖啡+文创生活+文化沙龙+生活元素"多元业态格局形成。智慧书店项目推进顺利,线上营销平台、文创业务平台、会员服务平台基本建成,积极尝试有声阅读、抖音、直播等营销方式,社群营销带动力明显增强,半年电商销售码洋1.01亿元,同比增长41.3％。加快产业延伸,努力打造"出版+"、"文化+"产业生态圈。教育装备、教育信息化、研学游、文创、幼教等"文化+"产业项目初步成型。
14.催化剂:出版业务稳健增长,幼教等教育板块布局持续推进
15.风险提示:市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险
[2019-08-20] 长江传媒(600757):教材教辅及一般图书业务增速较高
■东兴证券
报告摘要:
事件:公司发布半年报:上半年实现营业收入34.55亿元,同比减少34.01％；归母净利润4.88亿元,同比增长0.82％；扣非归母净利润4.54亿元,同比增长13.59％。
观点:1、营业收入大幅下降系大幅压缩大宗贸易及传统物资贸易业务规模。
上半年实现营业收入34.55亿元,同比下降34.01％。其中物资贸易业务收入5.60亿元,同比下降70.45％,大宗贸易业务收入3.42亿元,同比下降71.25％。物资贸易与大宗贸易业务毛利率较低,均不足2个百分点。我们认为,公司主动缩减低毛利率的贸易业务规模,有利于优化业务结构,专注出版主业发展。2、教材教辅及一般图书业务增速较高。上半年,公司教材教辅业务实现收入18.92亿元,同比增长17.42％,一般图书业务实现收入8.60亿元,同比增长17.68％。我们认为,公司主营业务实现较快增长,源于三方面:1)湖北省普通高中、初中生在校生数量逐年增加；2)公司旗下少儿业务拓展省外市场卓有成效；3)新华书店发行能力的提升和电商销售的增加。
3、布局数字出版新兴板块,构建新增长点。
上半年,公司新增股权投资3项,投资金额合计1.58亿元,主要为"出版+文创"、"文化+商业"产业投资布局。同时,公司重点孵化在线教育(包括幼教、K12、高教职教等)和数字阅读(包括阅读服务、专业服务等)等数字出版板块,积极推动长江文艺社诗歌中心、长江少儿社创客教育、湖北教育社书法教育、湖北美术社文创产品等产业延伸项目建设。我们认为,传统出版业务天花板显著,公司积极布局数字出版新兴板块,与传统出版有较强的关联性和协同性,是比较务实的业务转型思路,为公司未来新的增长点奠定基础。
4、主营业务驱动扣非净利润较快增长。
上半年,公司归母净利润4.88亿元,同比增长0.82％；扣非归母净利润4.54亿元,同比增长13.59％。由于去年上半年同期非经常性损益较高,达到8441万元,今年同期为3402亿元,因此,公司归母净利润增速平稳。事实公司主营业务表现良好,驱动公司扣非净利润增速实现较快增长。
盈利预测及估值:我们预计2019-2021年公司净利润8.14亿元、9.21亿元、10.40亿元,对应EPS分别为0.67元、0.76元、0.86元,对应PE分别为10X、9X、8X。我们给予公司2019年12倍PE,对应目标价8.04元,给予"推荐"评级。
风险提示:新兴出版技术冲击、市场竞争加剧风险。
[2019-04-29] 长江传媒(600757):增业绩调结构初显成效,出版业务增速显著
■民生证券
一、事件概述
公司发布2018年年度报告，实现营业收入103.63亿，同比下降7.74%，归母净利润7.33亿，同比上涨19.45%。营收下降主要是大宗贸易业务减少26亿元，剔除该项因素，出版发行主业收入较上年度增长25%。
二、分析与判断
调结构增效益，出版主业日益突出，稳中有进
公司坚持稳中求进，结构调整步伐明显加快，进一步突出主业发展。2018年公司主动压缩大宗贸易业务规模26亿元，加快业务结构调整，出版主业净利润数据创历史新高，4家出版社（较去年新增1家）营业收入突破1亿元，旗下美术类产品排名第1位，少儿类产品排名第4位，新华书店集团营收和净利润均创历史新高。
未来公司将以重点产品线建设为龙头，聚焦细分市场，做大价值链，做长产业链，面对公告教辅的政策调整和市场变化等不确定因素，理顺省域教辅的发行秩序，对内全面整合优质出版资源，提前做好产品策划和市场布局。
积极创新升级，打造“出版+”业态
公司围绕“出版+”延长产业链，全力加快产业扩展，推进发行业态转型升级。2018年新华书店集团引入新业态，将单一图书卖场打造成新型的文化消费交流空间，全年新建成实体书店41家，改造、新建面积达4.4万平方米；大力拓展新华书店教育装备及信息化业务，形成教育装备及信息化自有产品体系，构建新华文创“集成化”运营模式，推进多元业态创新。数字化全民阅读销售收入同比增长80%，数字出版新媒体业务跨越式发展。未来公司将以技术创新推动融合发展，发挥资源整合优势；
以内容创新推动产业延伸，构建“出版+文化+生活+创意”产业链，延伸产业深融合。
三、投资建议
首次推荐，给予推荐评级。公司深耕出版业务多年，近年不断升级创新，优化业务模式，伸长出版产业链和价值链，稳中谋进。因此给予公司2019-2021EPS为0.70/0.79/0.88，给予现价PE为10X/9X/8X，远低于wind数据中出版行业19年PE的15X，因此给予推荐评级。
四、风险提示：
业务调整不及预期；出版行业竞争加剧。
[2019-04-29] 长江传媒(600757):增业绩调结构初显成效,出版业务增速显著
■民生证券
一、事件概述
公司发布2018年年度报告，实现营业收入103.63亿，同比下降7.74%，归母净利润7.33亿，同比上涨19.45%。营收下降主要是大宗贸易业务减少26亿元，剔除该项因素，出版发行主业收入较上年度增长25%。
二、分析与判断
调结构增效益，出版主业日益突出，稳中有进
公司坚持稳中求进，结构调整步伐明显加快，进一步突出主业发展。2018年公司主动压缩大宗贸易业务规模26亿元，加快业务结构调整，出版主业净利润数据创历史新高，4家出版社（较去年新增1家）营业收入突破1亿元，旗下美术类产品排名第1位，少儿类产品排名第4位，新华书店集团营收和净利润均创历史新高。
未来公司将以重点产品线建设为龙头，聚焦细分市场，做大价值链，做长产业链，面对公告教辅的政策调整和市场变化等不确定因素，理顺省域教辅的发行秩序，对内全面整合优质出版资源，提前做好产品策划和市场布局。
积极创新升级，打造“出版+”业态
公司围绕“出版+”延长产业链，全力加快产业扩展，推进发行业态转型升级。2018年新华书店集团引入新业态，将单一图书卖场打造成新型的文化消费交流空间，全年新建成实体书店41家，改造、新建面积达4.4万平方米；大力拓展新华书店教育装备及信息化业务，形成教育装备及信息化自有产品体系，构建新华文创“集成化”运营模式，推进多元业态创新。数字化全民阅读销售收入同比增长80%，数字出版新媒体业务跨越式发展。未来公司将以技术创新推动融合发展，发挥资源整合优势；
以内容创新推动产业延伸，构建“出版+文化+生活+创意”产业链，延伸产业深融合。
三、投资建议
首次推荐，给予推荐评级。公司深耕出版业务多年，近年不断升级创新，优化业务模式，伸长出版产业链和价值链，稳中谋进。因此给予公司2019-2021EPS为0.70/0.79/0.88，给予现价PE为10X/9X/8X，远低于wind数据中出版行业19年PE的15X，因此给予推荐评级。
四、风险提示：
业务调整不及预期；出版行业竞争加剧。
[2019-04-29] 长江传媒(600757):聚焦出版发行主业,业绩创历史新高
■招商证券
点评:
1、主营出版发行业绩良好,分项收入与整体扣非利润增速超20％,增速大幅领先行业水平。收入层面看,整体营收同比下降8％,但主要是公司业务进行结构调整,出版发行主业收入较上年度增长25％,四家出版单位营收破1亿元。
2、教材教辅业务受益于中小学人数增加、提价和省内市占率提升,有望继续驱动主业较快增长。核心主业教材教辅出版发行业务2018年收入同比增长12.4％。公司在湖北省内教辅市场市占率仍有提升空间,叠加教辅后续有望涨价等因素,教材教辅业务有望延续较快增长。
3、畅销书打造能力突出,同时加快书店转型,业绩有望持续超预期。公司2018年一般图书快速增长,2018年收入增速26.7％,大幅超过2017年7.0％的增速,收入占比从13.9％提高至17.9％。根据开卷数据,长江新世纪旗下图书在过去10年累计登上畅销榜超过1600次,显示突出的且被市场低估的畅销书打造能力。
4、财务报表指标健康,股利支付率不断提升,对长期价值投资者吸引力增强。公司近三年业绩持续增长且现金流较好,截至2018年末,在手现金11.74亿(YOY+47.08％),主要系理财收回以及经营活动现金流入,且有息负债较少。近三年股利支付率都在10％以上,从报表来看,公司防御价值仍然突出。
5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为8.11亿、8.78亿和9.66亿元,分别对应10.6倍、9.8倍和8.9倍市盈率,首次覆盖给予强烈推荐评级。
风险提示:图书出版行业增速下滑;新业务拓展不达预期
[2019-04-29] 长江传媒(600757):进一步聚焦出版发行主业,盈利能力明显提升
■中银国际
公司发布2019年一季报，实现营业收入16.07亿元（同比-26.12%，环比-40.00%），归属于母公司股东净利润2.38亿元（同比+33.20%，环比+142.07%）。我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
大宗贸易业务持续收缩致营业收入明显减少。报告期公司实现营业收入16.07亿元，同比减少26.12%，主要由于物资销售业务持续收缩，当期实现营业收入4.88亿元，同比减少57.73%；受此影响，整体营业成本发生额为11.15亿元，同比减少36.26%。
出版发行业务增长显著，整体毛利率大幅提升。一季度公司出版业务销售码洋达到8.70亿元，同比增长10.66%，实现收入3.66亿元，同比增长24.59%，毛利率达到35.73%，同比减少0.21个百分点；发行业务销售码洋14.96亿元，同比增长12.99%，实现营业收入9.13亿元，同比增长11.07%，毛利率达到32.76%，同比增长1.61个百分点。出版发行业务一季度的明显增长加上物资销售业务的大幅收缩，使得公司一季度毛利率达到30.63%，同比增长11.05个百分点。
新金融工具准则实施致非主营业务收益大幅提升。报告期内，公司实现投资收益0.51亿元，同比增长40.58%，主要由于报告期内公司理财收益增加；实现公允价值变动收益0.15亿元，同比增长316330%，主要系新金融工具准则变化，受此影响，公司可供出售金融资产等项目均出现重大变更。此外，公司其他收益达到359.80万元，同比增长563.96%，营业外收入440.74万元，同比增长110.17%，主要由于公司按项目进度确认的政府补助增加。
估值
公司报告期内顺应2018年报中“聚焦出版、发行主业”的战略，出版、发行业务取得明显增长的同时，大宗贸易业务持续收缩。我们看好公司2019年出版发行业务保持稳健发展，预计公司2019-2021年实现归母净利润8.68、9.81和10.69亿元，每股收益0.72、0.81和0.88元，对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1和8.3倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
图书销售业务放缓。
[2019-04-25] 长江传媒(600757):营收结构优化,一般图书业务增速较高-年度点评
■东兴证券
事件：公司发布2018年年报：2018年公司实现营收103.63亿元，同比减少7.74％，实现归母净利润7.33亿元，同比增长19.45％；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长21.57％。主动调整营收结构，实现高质量发展。
2018年公司实现营业收入103.63亿元，同比减少7.74％，主要是压缩大宗贸易业务规模，剔除该项因素，出版发行主业收入同比增长11.45％，具体公司各板块业务营收如下：1）出版业务实现收入19.43亿元，同比增长12.53％；2）发行业务实现收入30.21亿元，同比增长10.76％；3）印刷业务实现收入2.34亿元，同比增长8.93％；4）物资贸易业务实现收入61.69亿元，同比减少19.41％。
图书出版具有较强市场竞争力，一般图书业务增速较高。
公司图书出版具有较强市场竞争力。2018年，根据开卷监测数据，长江传媒图书在实体书店码洋占有率2.79％，排名第6位；网店码洋占有率2.20％，排名第9位；综合零售市场码洋占有率2.32％，排名第9位。在专业细分领域，公司美术类图书排名第一，少儿类图书排名第四，传记类图书排名第六，文学类、教育类图书排名第七。
2018年，公司主营业务实现较快增长，主要源于少儿图书和主题图书细分市场需求良好。2019年是新中国成立70周年，公司计划推出一批精品主题出版物，我们认为，这对公司2019年一般图书营收增长仍将产生显著拉动作用。2018年，公司出版发行主要业务板块经营数据如下：
1）2018年出版业务：教材教辅收入7.29亿元，同比增长3.95％，一般图书收入10.67亿元，同比增长20.57％；2）2018年发行业务：教材教辅收入23.70亿元，同比增长12.93％，一般图书收入7.80亿元，同比增长34.81％。
主营业务毛利率稳定，费用管控良好。
1)出版发行主业毛利率稳定。2018年，公司出版业务毛利率34.02％，同比减少0.84个百分点；发行业务毛利率31.38％，增加1.58个百分点。2)费用管控良好。2018年，销售费用5.43亿元，同比增长7.72％；管理费用6.47亿元，同比增长4.18％；研发费用0.93亿元，财务费用0.04亿元。
[2019-04-25] 长江传媒(600757):出版发行主业稳健增长,多元业态创新开辟新的增长点
■中银国际
公司发布2018年年度报告，实现营业收入103.63亿元，同比减少7.74%，归属于母公司股东净利润7.33亿元，同比增长19.45%。我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
出版发行主业稳健增长，2019年更可期。2018年公司出版业务收入19.43亿元，同比增长12.53%，毛利率下降0.84个百分点至34.02%；发行业务收入30.21亿元，同比增长10.76%，毛利率上升1.58个百分点至31.38%。其中，教材教辅收入和一般图书收入同比分别增长12.37%和26.71%，均高于开卷数据公布的2018年图书码洋整体增速（11%）。基于书号收紧和公司积极开展教辅营销，我们判断公司在湖北省内市场化教辅的市场份额有望不断提升。
书店升级及多元业态创新，开辟新的增长点。2018年公司积极推动实体书店升级，“图书+咖啡+文创生活+文化沙龙+生活元素”经营业态在全省全面布局，校园书店、社区书店快速推进。公司多元业态创新已取得一定成效，2018年文教和多元文创业务收入同比分别增长62.92%和26.80%，电商业务收入增长高达351.12%。2019年教育装备、教育信息化产品及文创业务有望带来更多业绩贡献。
主动大幅压缩毛利率较低的大宗贸易业务，毛利率和净利率明显提升。2018年公司主动压缩毛利率较低的大宗贸易业务26亿元，进一步聚焦文化传媒主业，使得毛利率同比提升3.07个百分点至18.17%，净利率同比提升1.64个百分点至7.28%，盈利能力明显提升，也降低了存货跌价等资产减值风险。公司2018年经营活动产生的现金流量净额4.79亿元，较2017年的1.76亿元大幅提升，现金流及资产质量明显改善。
估值
我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，大宗贸易业务假设不会出现大幅下滑情况，预计公司2019-2021年实现归母净利润8.68、9.81和10.69亿元，每股收益0.72、0.81和0.88元(原预测为:0.73/0.82/-元)，对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1和8.3倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
图书销售业务放缓。
[2018-11-01] 长江传媒(600757):国内领先出版集团,持续延伸产业链布局
■西南证券
投资要点
业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入76.8亿元，同比增长14.7%，归母净利润6.3亿元，同比增长21.4%，扣非后归母净利润5.5亿元，同比增长25.1%。2018Q3单季度实现营业收入24.5亿元，同比增长13.4%，归母净利润1.5亿元，同比增长5.9%，扣非后归母净利润1.53亿元，同比增长20.8%。
业绩稳步增长，基本符合预期。公司整体业绩平稳增长，营业收入、营业总成本同比增长14.7%和14.1%。其中，毛利率微减0.64pp，主要由出版业务毛利率下滑导致；期间费用率同比减少0.81pp，销售费用、管理费用和财务费用同比增加4.9%、6.1%和-299%，财务费用大幅变动系由利息支出大幅增长导致。
此外，公司获得2亿元投资收益，同比增加47.9%，主要由股权处置收益及理财收益增加导致。
公司是国内领先出版集团，转型升级顺利开展。公司是湖北省最大的国有出版集团，立足地区教材教辅发行优势，加快进行业务转型升级。
1）紧抓重点主题，发挥宣传阵地作用。公司持续推进各类主题出版物的出版发行工作，《习近平谈治国理政》发行95万册，居全国第三；《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70万册。
2）市占率领先全国，竞争优势显著。前三季度，公司出版业务销售码洋28亿元（YOY+15%），发行业务销售码洋33亿元（YOY+11%），实体书店、网店、综合零售市场码洋占有率分别排名第5、第9和第9，美术、少儿、传记等业务板块排在细分市场前十位置。
3）着手实体书店转型，项目建设有条不紊。公司着力进行实体书店“四个新升级”转型升级，仙桃书城已完成并开业，黄冈遗爱湖书城抓紧施工，红安红色书店完成规划设计，其他10个项目也有条不紊开展。
4）多点开花，产业链持续延伸。立足传统优势，公司持续开拓新业务条线。文创板块、文教板块均实现大幅增长；爱立方公司加快拓展步伐，营收规模稳步提升。
盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.66元、0.73元，公司竞争优势显著，产业布局清晰，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，业务转型效果或不及预期的风险，业务开拓或不及预期的风险，原材料价格变动的风险。
[2018-05-14] 长江传媒(600757):长江传媒,拟转让华盛文化,预计实现收益5435万元
■证券时报
长江传媒(600757)5月14日晚间公告，公司拟将全资子公司华盛文化100%的股权，转让给公司控股股东的全资子公司湖北文投，转让价1.05亿元。此次交易预计可实现收益约5435万元。
[2018-04-04] 长江传媒(600757):大宗贸易缩水无碍业绩稳步增长,主抓出版发行主业-年报点评
■海通证券
投资要点：
全面贯彻十九大，迈出产业转型升级新步伐。公司发布2017年年报，实现营业收入112.3亿元，同比减少18.9％；实现归属于母公司的净利润6.1亿元，同比增长3.6％。报告期内，公司营业收入出现下滑主要由于大宗贸易及其他物资贸易规模压缩30亿元，公司将发展重心放在出版发行主业，主抓内容建设。我们判断，公司未来将打造优质产品线，围绕“出版+”、“互联网+”迈出产业转型升级新步伐，未来发展可期。
打造精品，唱好主旋律，坚持创新融合新发展。出版业务板块，公司取得了人民教育出版社、人民音乐出版社等6家出版单位在湖北省教材教辅产品的独家租型代理权，并获得了人民教育出版社中小学教科书同步类公告教辅湖北省内独家出版授权。2017年，公司出版了《雪祭》《泥步修行》《对阵》等一批市场畅销精品。未来公司将主题出版项目作为重点，精心策划出一批如改革开放40周年、马克思诞辰200周年、建国70周年等彰显主流思想价值的重点选题，抓好精品出版服务，推进“出版+数字技术”、“出版+实体经济”、“出版+资本运营”的融合创新。
“文化+商业”，引领文化消费生活新方式。报告期内，公司与三大电商平台当当、亚马逊、京东深入合作，并开发了微店销售和掌上书城，实现了从互联网到移动互联网的全方位覆盖，目前，线上已成为各出版单位的重要销售渠道。湖北省新华书店集团推动新华书店向多功能文化体验空间转变，全省共计270家推行了“阅读+文创+咖啡茶饮+文化沙龙”的经营业态。我们认为，公司未来将继续采取“文化+商业”的模式，围绕“新零售”的发展趋势不断提升全渠道的业态融合，丰富用户体验，引领文化消费生活新方式。
盈利预测：公司2017年大幅压缩大宗贸易规模，导致营业收入出现下滑。我们预计公司将继续把发展重心放在出版发行主业之上，2018年大宗贸易规模可能继续缩减。由于大宗贸易业务毛利率较低，报告期内毛利率仅为0.64％。
大宗贸易业务占比大幅降低，其他高毛利率主业占比提升，将有效提升公司整体毛利率水平。我们预计2018-2020年EPS为0.54元、0.59元和0.67元。再参考同行业公司皖新传媒、城市传媒、中南传媒2018年预期PE分别为12倍、16倍、14倍，我们给予公司2018年15倍PE，目标价为8.10元，维持买入评级。
风险提示：传统图书主营业务下滑。
[2017-11-08] 长江传媒(600757):主营稳健,转型发力,低估值价值凸显
■海通证券
主营业绩高增长，低估值价值凸显。长江传媒是湖北省属国有大型出版传媒文化产业集团，2011年底实现主业整体上市。近两年公司"降本增效"初见成效，主营业绩均保持较快增速增长（2015年和2016年业绩增速分别为54％和82％）。2017年前三季度，公司实现归母净利润5.22亿元，同比增长28.1％，截止至11月7日收盘，公司PE（TTM）仅12.5倍，在传媒公司中处于较低估值水平。
业务结构调整毛利率提升明显。2017年前三季度销售毛利率为17.88％，销售净利率为7.88％，分别比去年同期增加6.78bp和3.94bp。公司毛利率、净利率提升明显，主要得益于公司业务结构调整，公司今年来逐渐减少收入占比较高，但毛利率较低的大宗贸易、纸张印刷耗材等业务，而将业务重心转向盈利能力较强的图书销售业务，2017年H1，公司一般图书销售业务收入相对去年同期增长25％。在图书发行业务方面，公司在湖北省已经累计建成1140家单位图书室，并着力打造多功能综合业态实体书店，以提升用户的消费体验，公司现已成功开办九丘书馆、长江书城等多家特色书店，其中泛海书城、九丘书馆荣获全国"最美新华书店"。除出版文学外，公司还积极布局网文市场，截止至2017年6月30日，公司网络原创出版平台"长江中文网"拥有驻站作品9万余部，注册用户540万，公司现逐渐形成涵盖数字内容、影视、有声读物、出版文学、游戏的全版权运营产业链。
爱立方助力公司幼教版图布局。公司控股企业爱立方于今年5月30日进入新三板创新层，并成为首家进入创新层的幼教企业。爱立方主要从事学前教育领域产品的研发和推广，产品体系包括幼儿园课程、幼儿玩教具、幼教云平台以及连锁幼儿园四大板块。公司近年来不断完善幼儿课程内容体系，提升幼儿教具产品研发实力（2017年上半年公司新品已经获得3件实用新型专利，1件外观专利），在公司的努力下，爱立方幼儿园入学人数也有了明显提升，截止至2017年6月30日，爱立方三所园在园人数为366名幼儿，比2016年12月底增加了75名幼儿，我们认为公司幼教版图的布局有望成为其未来业绩增长亮点。
盈利预测。我们给予公司2017-2019年EPS为0.60元、0.67元和0.76元。再参考同行业公司皖新传媒、时代出版、中南传媒2017年预期PE分别为18倍、15倍、14倍，我们给予公司2017年15倍PE，目标价为9.00元，维持买入评级。
风险提示：传统图书主营业务下滑；教育板块转型不及预期风险
[2017-10-29] 长江传媒(600757):做强主业+转型融合推动业绩稳步提升-季报点评
■海通证券
做强出版主业，实现业绩稳增长。公司2017年三季报公布，2017年1-9月实现营业收入67亿元，同比下降35.44％；实现归母净利润5.22亿元，同比增长28.1％。具体细分，出版业务方面实现营收10.2亿元，同比增长13％；
发行业务方面实现营收20.5亿元，同比增长8％；物资销售方面实现营收40.8亿元，同下降51％。受贸易业务规模收缩影响，营业收入有所下降，但业务质量有效提升，毛利率达17.88％,同比增长6.87个百分点。
积极推动转型升级，创新发展呈现新亮点。公司发挥各子（分）公司特色内容、品牌资源，积极探索营销、产业、业态等创新发展，加强社店互动、线上线下互动，推动产业转型融合延伸。拓宽了主业发展空间，产业延伸取得成效，加速推进了转型融合。一般图书、教材教辅发行保持稳中有增；西苑出版社完成工商变更、资产交割和团队组建，经营步入正轨；爱立方公司成功进入“新三板”创新层名单；湖北科技社“绿手指”项目在产业延伸上进行了积极探索；湖北省新华书店集团在教育装备、教育服务、政府采购上取得突破；
数字出版公司全民阅读、智慧党建、数字内容加工业务，博盛公司“两课”平台、教育培训服务项目形成了一定特色和影响，在媒体融合微创新上初显成效；
新华印务推进智慧工厂改造项目。我们认为转型升级与推动创新为公司注入新活力，业绩增长指日可期。
打造知名品牌，发挥网点渠道优势。公司累计获得国家图书出版三大奖38项，承担了一批国家、省级重点文化项目，成为国内同类出版物品牌。公司所属湖北省新华书店集团是湖北省最大的国有图书发行企业和“全国服务业百强企业”，已建成77家发行分公司、394个分销网点，拥有湖北省中小学教材独家发行权，综合效益在全国同行业排名第7。近年来，公司加大综合业态实体书店建设，开办了九丘书馆、长江书城等多家特色书店。公司积极发挥强大的网点渠道优势，打造知名品牌，推升业绩。
盈利预测。公司未来看点：1）产业转型融合延伸，主业空间拓展，业绩增长可期；2）线上线下资源汇聚，品牌效应强化；3）创新发展探索开始，公司注入新活力，支撑业绩增长。我们给予公司2017-2019年EPS为0.60元、0.67元和0.76元。再参考同行业公司时代出版、大地传媒、中南传媒2017年预期PE分别为16倍、15倍、14倍，我们给予公司2017年15倍PE，目标价为9.00元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放
[2017-09-07] 长江传媒(600757):业务结构调整大幅改善毛利率,长期业绩稳定-点评报告
■兴业证券
事件：公司发布2017年半年报。
点评：
毛利率改善及投资收益增加促进公司净利润增长。1）公司17H1实现收入45.4亿元，同比减少37.5％；实现归母净利润3.81亿元，同比增长26.5％；2）利润增长一方面在于公司积极缩减物资销售等低毛利业务、重点发展高毛利业务，使得毛利率提升6.38pct至17.3％，毛利在收入减少27亿的情况下仍增加2259万元；另一方面原因是投资收益增长138％至1.07亿元，其中包括处置长期股权投资产生4961万元（转让数字产业园带来约3900万投资收益）。
内容资源优势突出，线下渠道优势明显。1）公司17H1出版图书4579种，报刊20余种，图书零售市场占有率排名常年稳居前6，市场占有率3％左右，湖北美术社在全国美术类图书市场占有率第一、长江文艺社在行业细分市场占有率全国前三。2）渠道方面，公司目前公司已建成77家发行分公司、394个分销网点，在湖北省累计建成单位图书室1140家；开发的中小学生课程支撑服务平台，用户近400万，覆盖3500个教学点，网络原创出版平台"长江中文网"驻站作品9万余部，注册用户540万。
盈利预测与评级。我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.57/0.66/0.73元/股，对应当前股价PE分别为14/12/11倍。我们认为公司出版发行业务业绩稳定，将来可能在教育等方向积极探索，维持"增持"评级。
[2017-08-29] 长江传媒(600757):加强主业,转型升级,业绩稳步增长-半年报报告
■海通证券
强化质量、精品生产，业绩增长稳健。2017年上半年，公司累计实现营业收入45.41亿元，实现归母净利润3.81亿元，同比增长26.53％；受贸易业务规模收缩，营收有所下降，但业务质量有效提升，毛利率达17.31％，同比增长6.78个百分点。公司以“强化质量观念、精品生产”为导向，发挥市场竞争、行业品牌和内容优势等方面的资源，积极做强主业。公司近几年在全国图书零售市场占有率排名始终保持在前6，市场占有率稳定在3％左右；2017年上半年出版图书4579种、报刊20余种，入选国家级各类出版奖项、重点项目30余项，省级120余项。我们认为传统主业的稳健发展为公司延伸产业、转型融合奠定良好的基础，未来业绩增长可期。
加快转型融合，多元业务协同发展。公司以出版主业为圆心，围绕“出版+”、“文化+”积极推动产业转型融合延伸，保持传统发行主业稳中有升的同时积极探索数字阅读、数字教育、幼儿教育、影视动漫等新业态，培育新的业绩增长点。1）加码幼教：爱立方公司成功进入“新三板”创新层，市值突破3亿元；2）布局数字教育：开发的中小学生课程支撑服务平台，用户近400万，覆盖3500个教学点；3）探索数字阅读：与阿里巴巴集团旗下YunOS合作打造“长江云”全民阅读机，打造“四屏、一网、两微、一端”数字化全民阅读立体传播矩阵，产品覆盖湖北多个地区，并打造了湖北首个数字阅读体验馆；网络原创出版平台“长江中文网”驻站作品9万余部，注册用户540万；4）进军园艺业务，以“绿手指”园艺图书品牌为基础，策划推出“绿手指”绿色生活产业项目，延伸产业链。公司以点带面的创新发展模式使公司发展亮点多多，同时各项业务相互间有机连接，形成协同发展；我们认为公司未来持续转型升级预期强。
精细管理取得成效，人才建设彰显活力。公司“三去一降一补”取得初步成效，成本费用得以压缩，降本增效成果明显：2017年上半年销售费用较去年同期降低4.61％，重印率提高至74％。此外公司进一步规范选人用人程序，强力推动职业晋升双通道、青年人才成长基金等制度办法落实，有效激发员工积极性；建立常态化培训机制，组织培训14场次，参训人员2000多人次，员工素质得到进一步提升。我们认为管理质量的提高和人才建设的优化是公司软实力的提升，为未来业绩增长奠定坚实基础。
盈利预测。公司未来看点：1）业绩稳步增长，估值低，安全边际高；预计公司未来仍将受益降本增效政策，资源整合叠加优势内容实现爆发。2）深入布局教育产业可期，外延预期强。公司自有资金充足，外延转型深耕教育产业预期较强。3）国改风不断，传统传媒国企受益，改革预期强。我们给予公司2017-2019年EPS为0.60元、0.70元和0.78元。再参考同行业公司皖新传媒、南方传媒2017年一致预期PE均为20倍，我们给予公司2017年20倍PE，目标价为12.00元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放
[2017-04-30] 长江传媒(600757):立足主营稳中求进,产业升级加强业绩增长内生性-公司季报点评
■海通证券
业绩增长稳中求进，产业升级持续推进。2017年第一季度，公司实现营业收入27.18亿元，同比下降10.53％；实现归母净利润1.40亿元，同比增长0.64％。公司坚持"稳中求进"战略思想，用经济工作的理念和方式方法发展文化产业，以务实重行的作风真抓实干，努力完善公司治理，推动主业提质增效。传统出版发行方面，公司坚持内容渠道双把关，产业延伸体系日益形成，转型升级成效凸显。同时公司积极布局数字出版深化产业转型，稳步推进"一带一路"布局海外市场，我们认为一系列产业升级的推行动作将加强业绩增长的内生性。
传统主营业务结合新媒体，全面带动产业升级。报告期内，公司以项目和产品为抓手，推动产业链延伸，培育产业发展新增长点，实施传统媒体与新媒体融合发展工程。公司对线上渠道营销重视程度和投入力度逐渐增强，线上渠道已经成为各出版企业的重要销售渠道。集团所属各出版企业均与当当、亚马逊、京东进行深入合作，极大地提升集团产品线上市场占有率。同时，网络渠宣传营销实现全渠道覆盖，除了PC端官方网站，各出版单位均开通移动端官方微博、微信公众号，向读者、作者、书商提供信息查询和信息推送服务。
长江中文网如同发动机，为集团由传统出版向数字化转型提供推进力量。公司数字阅读业务依托于以精品阅读为主的在线阅读与原创平台--长江中文网，其主要媒介涵盖PC端、移动客户端、pad、大屏阅读机等。一方面为总部的全民阅读项目的进行提供了内容和技术上的保障，另一方面通过不断提升品牌影响力，有力的促进其他业务板块的顺利推进。我们认为，公司通过数字阅读业务将资源与平台、内容和终端融合，追求IP全产业运营方面的纵向发展，以及产品与科技、文化融合方面的横向挖掘，有利于为用户提供更多更好的产品和服务，推动数字出版的创新和变革。
盈利预测。未来看点：1）业绩稳步增长，估值低，PEG较低，安全边际高。预计公司17年仍将受益降本增效政策，线下资源整合再叠加优势内容产品爆发；2）深入布局教育产业可期，外延预期强。公司自有资金充足，外延转型深耕教育产业预期较强。3）国改风不断，传统传媒国企受益。继东方明珠股权激励落地，传媒国企改革预期渐强，公司受益政策放宽，改革预期强。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.70元和0.78元。考虑到同行业中，皖新传媒、南方传媒2017年PE一致预期为27.14倍、20.77倍，我们基于公司2017年20倍PE估值，目标价为12.2元，维持"买入"评级。
风险提示。传统媒体行业整体下行风险；公司转型不及预期风险。
[2017-04-11] 长江传媒(600757):主业发展稳健,幼教及数字化转型卓有成效-2016年年报点评
■民生证券
一、事件概述
近期，公司发布2016年年报：全年实现营收137.89亿元，同比增长15.98％；归属于上市公司股东净利润为5.92亿元，同比增长82.42％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.80亿元，同比增长105.10％；基本每股收益0.49元。
二、分析与判断
传统业务增长符合预期，市占率稳中有升
1、主营业务发展稳健，毛利率整体提高。2016年公司主营业务收入136.33亿元，同比增长16％。细分行业来看，教材教辅业务收入26.19亿元，同比下降4％；一般图书业务收入13.13亿元，同比增长10％；期刊杂志收入1.24亿元元，同比下降8％；印装业务收入2.15亿元，同比下降3％；大宗贸易及物资销售业务增幅较大，收入100.98亿元，同比增长22％（2017年预计压缩大宗贸易规模30％）。整体来说，公司在传统出版发行行业衰退的大背景下，保持了区域龙头的领先地位，出版、发行、印刷等传统业务毛利率整体提升。收入占比达78％的贸易业务2017年预计压缩，或将对公司营收造成影响。
2、区域渠道优势明显，市占率稳中有升。公司2016年持续拓展营销渠道，新华集团加强店社合力营销，本版教辅销售同比增长10％，本版一般图书销售同比增长32％。公司2016年在全国图书零售市场实体店码洋占有率3.20％，在全国出版集团排名第4位；网店码洋占有率为2.75％，在全国出版集团排名第6位，实体店和网店的市场排名分别比去年前进一位。
幼教业务发展迅速，数字化转型卓有成效
1、幼教平台"爱立方"盈利规模及省内覆盖度持续提升。2016年4月，公司旗下幼教平台"爱立方"挂牌新三板，全年实现营业收入8674.83万元，同比增长113.68％，净利润1116.23万元，业绩增长迅速。"爱立方"主打幼儿课程、教具、云平台"三位一体"的教育服务体系，目前已覆盖200余家园所、注册用户超50000人。"爱立方"于2016年启动股份制改造，引入战略投资者以及核心员工入股，增强品牌凝聚力，预计将继续外延式扩张，盈利规模有望进一步提升。
2、数字出版及数字阅读转型效果显著。公司数字出版的核心"长江中文网"目前网站估值5800万左右，覆盖PC端、移动端等阅读平台，签约作品达1.2万部，用户540万人，活跃用户50万，网站PV峰值近200万，IP超过10万。未来有望作为公司的IP内容发动机，为出版资源和版权延伸业务的深度发展提供动力，具备发展IP全产业链运营的潜力。与此同时，公司完成了"湖北省教育资源公共服务平台"、"长江幼教云服务平台"、"多多教育社区"、"长江云数字阅读平台"的建设运营，数字化转型卓有成效。
3、把握"一带一路"机遇，海外项目陆续落地。2016年公司版权输出、引进135种，《消逝的狼群》等5个项目入选国家"丝路书香资助工程项目"，已在英国、肯尼亚、香港设立3家子公司，伦敦、吉隆坡华文书店项目正在筹办中。与此同时，公司把握"一带一路"契机，与多个国家开展战略及资本合作：（1）长江少儿集团与俄罗斯"孩子国际"公司签署战略协议，"点易点"系列玩教具对俄罗斯进行销售；（2）教育社在埃及成立"长江传媒中阿文化编辑部"；（3）筹办俄罗斯"湖北新闻出版广电传媒周"活动，扩大国际招商。公司对"一带一路"政策的积极响应，有望协助公司进一步实现资本和文化走出国门，在稳固区域性文化龙头地位的同时，增强海外布局，提升国际竞争力。
[2017-04-11] 长江传媒(600757):转型传统主业推动内生增长,进军教育领域实现产业延伸-公司年报点评
■海通证券
内容渠道双把关做强主业，转型升级推升业绩增长。公司2016年实现营业收入137.89亿元、归属于母公司净利润5.92亿元，同比分别增长16％和82％。传统出版发行方面，公司坚持精品出版理念，走质量效益型发展道路；同时加快特色书店建设，完善渠道体系。通过内容渠道双把关，公司图书销售在政策极其不利、市场竞争异常激烈环境下逆势而上，教辅销售同比增长10％，一般图书销售同比增长32％。同时公司积极布局数字出版深化产业转型，旗下数字出版公司围绕大众阅读开拓新业务；稳步推进"一带一路"布局海外市场，版权输出、引进135种，长江少儿集团与俄罗斯"孩子国际"公司签署战略协议。传统主业的精致化和个性化，加上新媒体的融合转型，我们预期公司将持续推升产业升级以加强业绩增长的内生性。
强势进军教育产业，产业延伸培养新增长点。2016年4月27日公司旗下教育公司"爱立方"成功挂牌新三板，成为全国国有文化企业第一家幼教类新三板公司。爱立方以连锁幼儿园为载体，提供"三位一体"的幼儿教育整体解决方案，截止2016年底已覆盖200余家园所、注册用户超50000人。同时博盛公司教育服务产品渐成体系，两课平台与人教社及黑龙江、云南、广西等地教育出版社达成合作；教育集成服务中标项目11个，培训评估服务中标项目43个，综合素质评价项目在宜昌400所学校、32万师生中推广，被教育部评选为"全国优秀教育信息化案例"。长江少儿集团也初步形成出版主业、学前教育、儿童数媒相融合的发展模式。公司强势进军教育产业，通过建立产业延伸体系培养产业发展新增长点，为未来业绩的可持续增长奠定基础。
加速资源整合，规范资本投资，强化全链条发展格局。公司推进内部纵深融合，教材分公司和新华集团实现了渠道、业务资源整合，博盛、研究院、盘古三家公司完成业务重组、团队重组，社店融合推动本版图书销售，出版和印务合作加强，各出版单位安排新华印务的加工产值同比增长一倍以上；与金城出版社签订协议，组建西苑出版社有限责任公司。同时公司进一步规范资本投资：德锦投资公司以"股权投资、项目孵化、资产管理、金融服务"四个板块为工作重点，所参股投资的湘村股份进入新三板"创新层"名单；长瑞星润公司圆满完成康欣新材项目股份减持，实现投资回报率达168％。公司通过资源整合和资本投资完善并强化全链条发展格局，优化业务协同。
[2017-02-23] 长江传媒(600757):持续做强主业,把握文化"一带一路"新机遇-公司跟踪报告
■海通证券
全面开展图书出版"供给侧"改革，发行主业发展迅速。2016年公司预计归属于上市公司净利润同比增长65％-85％，约为5.37亿元-6.02亿元。其中公司发行主业发展迅速，利润同比提高。截止2016年上半年，公司整体图书零售市场码洋占有率3.2％，在全国出版集团中排名第4位，比2015年同期提升2位；美术社在全国同类地方出版社中排名第一，文艺社、少儿集团保持前三；公司出版单位入选国家级各类出版奖项、项目及推荐47项。同时公司开展"降本增效"工作成绩显著，成本及期间费用有所下降，截止2016年上半年公司降本增效约3800万元，四项公用经费减少790万元，同比下降20％。公司全面开展图书出版"供给侧"改革，优化品种结构，将有力提升公司市场站位，推动业绩增长。
深度对接海外市场，把握文化"一带一路"新机遇。公司积极把握"一带一路"战略机遇，布局国际市场，文化"走出去"工作取得阶段性成果。1）出席重要国际会议。2016年6月，公司董事长潘启胜受邀出席"丝路国际论坛暨中波地方与经贸合作论坛"，发表《"一带一路"助力全球可持续发展》主题演讲；2）扩大对外考察交流。2016年2月，公司赴欧洲开展实地考察调研，考察组先后到法国纳唐出版集团等6家国际顶尖知名出版集团、英国皇家音乐学院等8家世界知名文化教育机构实地考察，并达成了系列合作意向。3）加强版权对外输出。截止到2016年上半年公司版权输出83个品种，输出到15个国家，包括英国、德国、法国、荷兰等欧洲国家。4）境外投资。公司申报取得《企业境外投资证书》，启动了英国、香港等地子公司筹建运行工作。5）海外招商。公司参加"2016马来西亚湖北传媒周"、"中国中部国际产能合作论坛暨企业对接洽谈会"等招商活动，达成系列海外合作意向。通过与海外市场的深度对接，公司将紧握文化"一带一路"的契机，构建开放格局，提升竞争力。
与金城出版社签约股权合作，加速推进资源整合。2017年1月13日公司与金城出版社在北京进行股权合作签约，双方将按照1：1比例重组西苑出版社有限公司，是全国首家国有文化企业股权合作。公司继2014年10月份更换领导班子后，在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作；参股华中国家版权交易中心有限公司，计划投资50亿元，分期分批完成；与香港新恒基集团合作，加快产业链延伸，拓展营销渠道。公司始终重视优质资源的整合，预期将通过跨区域、跨所有制的兼并重组，不断壮大出版主业，提高文化产业规模化、集约化和专业化水平，推动公司业务升级。
盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，加快资源整合，实施跨地区、跨所有制的资源整合，推进产业链延伸，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）布局海外市场，文化"走出去"战略取得阶段性成果，文化"一带一路"成亮点；（3）降本增效成果显著，各项业务毛利率预期将上升；（4）深耕幼教产业看点多，爱立方业绩增长显著。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期34.41倍PE，我们给予公司2016年25倍PE，目标价为10.75元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。
[2016-11-30] 长江传媒(600757):资源整合全面推进,幼教业务持续发力-公司跟踪报告
■海通证券
资源整合全方位推进，主业稳步增长。2016年截至第三季度公司累计实现营业收入53.61亿元，较上期同比增长92.98％；累计实现归母净利润和扣非后规模净利润分别为3.44亿元和2.48亿元，同比分别上升18.49％和51.26％。教材业务发展稳定；大宗业务营收占比最大，利润可观，增长较大。公司继2014年10月份更换领导班子后，在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作；与香港新恒基集团合作，加快产业链延伸，积极开展大宗商品贸易业务，拓展营销渠道。
幼教业务持续发力，"爱立方"省外拓展预期强烈。公司旗下"爱立方"成功挂牌新三板后，紧抓幼教产业发展新风向，业绩突出。2016年截至上半年累计实现营业收入4088.73万元，较去年同期增长128.55％；累计实现归母净利润457.58万元。爱立方推出了以幼儿课程、玩教具、幼教云平台"三位一体"为核心的幼儿教育全程服务体系，创办爱立方学院，进行在线直播，完善幼教云服务，扎实推进"互联网+学前教育"，还在自营园开设了玩教具"纳唐"班，探索尝试改变传统的幼教模式。爱立方推出的社会主义核心价值观幼儿阅读绘本也已成功进入全省各家幼儿园。同时公司还积极开拓扩大省外市场，向全国市场全面进军，销售渠道先后在十几个省落地。公司完成了混合所有制的改革，引入了23名核心员工持股，解决了利益不一致问题，提升了整个团队凝聚力和战斗力。我们预计公司引入的营销总监和专业营销团队将努力向省外拓展，完善销售渠道，进一步加快幼教布局的变现。
精细管理实现降本增效，优化财务机制效果显著。公司的精细化管理从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面入手，坚决压缩生产成本，降低间接费用，减少损失，不断强化完善公司包括财务管理机制在内的各项管理制度，人力物流成本下降，宣传推广效率提高。出版业务、发行业务和报刊业务的毛利率较上期同比分别上升约4％、1％和2％。
盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，实施跨地区的资源整合，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。爱立方业绩增长显著，深耕幼教领域看点多；（3）降本增效成果显著，各项业务毛利率上升；（4）文化"走出去"战略取得阶段性成果，文化"一带一路"成亮点。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期29.07倍PE，我们给予公司2016年25倍PE，目标价为10.75元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。
[2016-10-29] 长江传媒(600757):出版发行相对稳定,物资销售业务迅速扩大-公司点评
■中泰证券
事件内容：2016年10月28日，公司公布三季报，实现营业收入103.45亿元，同比增长92.98%；归属于母公司所有者的净利润4.08亿元，同比增长18.49%，EPS为0.34元，同比增长21.43%。
事件点评：
出版发行相对稳定。2016年前三季度，公司发行业务实现小幅增长，实现营业收入18.63亿元，同比增长4%，毛利率提高1个百分点，达到31%；出版业务小幅下降，实现营业收入9.06亿元，同比下降7%，毛利率提高4个百分点，达到36%；报刊业务规模较小，实现营业收入0.72亿元，同比下降20%毛利率提高2个百分点，达到47%。整体而言，公司的出版发行业务处于比较稳定的状态，毛利率提高，使得公司出版发行业务盈利能力得到一定程度的增长。
物资销售业务迅速扩大。公司营业收入实现大幅增长，主要得益于公司物资销售业务的迅速扩大。
2016前三季度，公司物资销售业务实现营业收入82.87亿元，同比增长199%，主要是公司贸易业务迅速扩大，其中大宗商品贸易业务营收达到51亿元，同比增加40亿元。
盈利预测与投资建议：考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大，以及公司正积极向教育转型，我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元，同比增长49.10%/18.41%/10.64%，实现净利润5.34/6.10/7.10亿元，同比增长64.39%/14.31%/16.36%，EPS为0.44/0.50/0.58元。我们给予2017年出版传媒板块22倍PE估值，对应市值109亿元，大宗商品业务板块22倍PE估值，对应市值21亿元，幼教板块75倍PE估值，对应市值12亿元公司合计估值142亿元，对应目标价格11.7元，推荐买入。
[2016-09-09] 长江传媒(600757):深入布局教育行业,打通数字出版全产业链-公司深度研究
■中泰证券
出版传媒业务稳定增长，大宗商品贸易业务规模快速提升。
公司是湖北省最大的国有出版传媒集团，占有湖北省中小学教材独家发行权。公司正在进行数字化转型，已初步形成一个数字产业园区、三大基础信息化系统、五大骨干数字创新应用平台的数字化创新运营体系，整体而言，公司教育出版业务比较稳定。
公司依托原有的物资公司开展大宗商品贸易业务，主要是纸张、印刷耗材等物资销售。公司大宗商品业务将保持快速增长态势，预计2016-2018年公司大宗商品业务营业收入将分别达到136.43、163.71、180.08亿元，占公司主营业务收入比例依次为76.97%、78.00%、77.56%。
公司深入布局教育业务，开创新的利润增长点。
受益于“互联网+”政策，在线教育强势崛起。在政策环境、社会环境和技术环境的推动下，在线教育市场将会继续保持高速发展的状态，预计2017年内在线教育市场规模有望达到2800亿元，移动在线教育市场规模有望达到30亿元。政策环境促进在线教育崛起，社会环境需要在线教育崛起，技术环境加快在线教育崛起。
深耕幼教产业，规模有望迅速扩大。为做大做强幼教业务，公司重组海豚宝贝，设立爱立方公司，公司已在新三板挂牌。当前爱立方收入主要来自幼儿课程、幼儿玩具和连锁幼儿园三块，幼教云平台处于用户培育阶段。幼教产业迎来蓬勃发展的黄金时期，我们预计爱立方2016-2018年主营业务收入将分别达到0.91、1.37、1.94亿元，公司净利率大约在12%左右，2016-2018年净利润依次为1092、1644、2328万元，占公司净利润比例依次为2.05%、2.70%、3.28%。?拓展线上渠道，开启k12教育增长空间。爱立方积极实践“互联网+”的营销模式，下属博盛公司大力打造“长江传媒K12在线教育综合服务平台”。长江传媒作为湖北省最大的教育出版传媒集团，拥有大量的线下教育资源，可以通过在线教育平台摆脱传统教育资源受地域限制的弊端，覆盖更多的学生数量，从而获得大量的用户流量和收入分成，协同作用十分明显，大幅提升公司教育资源的利用效率。
大力拓展版权延伸业务，打通数字出版全产业链。
投资领域多元化，主动谋求跨界发展。从投资领域看，长江传媒不仅涉及传统主业的深化，更进一步涉及影视行业、数字出版产业、互联网教育等相关产业。公司通过股权投资有效整合配置集团资源，主动谋求跨界发展、转型升级，有助于提升公司知名度和市场影响力。?大力拓展版权延伸业务，实现IP价值最大化。长江传媒拥有长江中文网这个核心发动机，为公司开展数字阅读和版权延伸提供了内容和技术上的保障。公司可以大力发展版权延伸业务，在IP全产业链运营方面实现纵向发展。公司在图书资源和影视作品方面具备很好的协同潜力，具备较大的成长空间。?盈利预测与投资建议：考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大，在线教育整体处于35%以上的增长速度，我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元，实现净利润5.34/6.10/7.10亿元，EPS为0.44/0.50/0.58元，我们给予2017年出版传媒板块22倍估值，对应市值109亿元，大宗商品业务板块22倍估值，对应市值21亿元，幼教板块75倍估值，对应市值12亿元，公司合计估值142亿元，对应目标价格11.7元，推荐买入。?风险提示：1、行业政策风险，2、技术创新风险，3、盗版侵权风险。
[2016-09-03] 长江传媒(600757):盈利快速增长,转型升级及新业务态势积极-点评报告
■长江证券
事件描述
公司近期发布2016年中报，上半年共实现营收72.52亿元，同比增长170.52%；实现归属净利3.01亿元，同比增长19.82%；扣非后归属净利2.99亿元，同比增长80.94%；基本每股收益0.25元，同比增长19.05%。
事件评论
业绩符合预期，贸易业务持续贡献喜人业绩增量。公司传统出版、发行业务整体保持稳健态势，发行业务收入同比增长1.62%，出版业务同比略有下降。而物资贸易业务规模的大幅扩张成为公司业绩增长的新动力，上半年该部分共实现收入59.11亿元，同比增加高达461.73%，随着该业务逐渐走上正轨，预计未来有望持续贡献可观收益。同时，公司通过控制销售费用、管理费用等，实现降本增效，期间费用率从去年同期的17.05%持续下降至6.78%，助力业绩增长。
幼教版块快速成长，产业链完善及全国扩张态势积极。公司旗下少儿社控股公司爱立方成功挂牌新三板，报告期内实现营业收入4088.73万元，同比增加128.55%，归属于挂牌公司股东的净利润457.58万元，同比增长872.73万元实现扭亏为盈。爱立方课程与玩教具销售收入的大幅增长并大力推动全国扩张，另一方面幼儿园运营质量持续改善，招生人数持续上升，公司幼儿教育产业链布局未来成长空间值得期待。
传统业务转型升级，未来海外布局或将值得期待。一般图书出版发行领域，公司旗下新华集团完成36个分公司的41家特色书店改造升级的项目申报，评审通过25个建设项目，已建成9家特色书店，未来将持续扩张。同时“书店+国旅”、“书店+同济堂”、“图书+咖啡+沙龙+文创”等创新模式均在试点推进中。公司与阿里巴巴合作开发的长江云全民阅读机已完成开发测试，正面向市场营销推广。公司在数字板块并购方面已对40余家标的进行了多轮考察与筛选，未来进一步的合作空间值得期待，同时公司上半年积极探索海外合作及投资项目，未来有望成为新业务亮点。
维持“买入”评级。公司盈利水平持续提升，同时业务转型升级前景看好，发展态势积极。我们预计公司2016/2017年eps分别为0.48元、0.57元，对应PE分别为18倍、15倍，维持买入评级。
风险提示：新业务布局不及预期，系统性风险。
[2016-08-21] 长江传媒(600757):主业稳步增长,幼教有序布局成大亮点-公司半年报
■海通证券
做大做强主营业务，推动转型升级，中报业绩稳定提升。2016年上半年公司累计实现营业收入72.52亿元，同比增加170.52%，实现归母净利润3.01亿元，同比增加19.82%。公司上半年营业收入的增长主要受益于公司加快产业链延伸，不断扩大贸易业务规模。报告期内，公司物资销售业务营收达到59.11亿元，同比增长461.73%，其中大宗贸易收入规模达到41亿，成为带动公司整体业绩上升的主力。报告期内，公司坚持做大做强出版主业，重视内容和质量，紧抓精品出版，市场占有率持续名列前排，同时，公司高度重视媒体融合发展，通过与阿里巴巴合作打造“互联网+”发展引擎，加快教学模式创新，全面改版微学堂APP，推动自身转型升级。
持续发力幼教领域，“爱立方”新三板挂牌成功。公司旗下“爱立方”成功挂牌新三板，紧抓幼教产业发展新风向，业绩突出，报告期内实现营收4088.73万元，同比增长128.55%。线上线下两手抓，致力于为幼儿打造“一站式”服务，全面推行幼儿课程、玩教具、幼教云平台“三位一体”的幼儿教育全程服务体系，创办爱立方学院，稳步推进“互联网+学前教育”，“纳唐”班积极探索传统幼教模式改革，反响热烈。基于现有幼教领域的全面布局，未来公司这一业务板块的变现能力将持续增强，成为公司新的业绩增长点。
全面实施精细管理，降本增效成果显著。报告期内，公司从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面多管齐下，坚决压缩生产成本，降低间接费用，减少损失，不断强化完善公司各项管理制度。
报告期内，办公费、会议费、差旅费、招待费等公用经费减少970万元，同比下降20%。
盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，实施跨地区的资源整合，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）降本增效成果显著，报告期内，公司降本增效约3800万元。（3）文化“走出去”战略取得阶段性成果，文化“一带一路”成亮点。（4）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。
爱立方业绩增长显著，深耕幼教领域看点多。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期28.63倍PE，我们给予公司2016年25倍PE，目标价为10.75元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。
[2016-06-08] 长江传媒(600757):"内整合+外跨界",打造全新文化平台
■光大证券
主业稳中有升，转型升级加速进行
长江传媒出版股份有限公司是湖北长江出版集团有限公司控股的文化上市公司，主营业务包括书刊杂志、电子出版物的出版、发行和印刷，以及物资销售业务，目前公司正在积极向影视行业、数字出版行业、教育行业、健康产业及金融投资领域跨界发展。在主营业务稳中有升的基础上，积极整合内部资源转型升级。
长期“政策红利”护航，短期教材省内独家发行优势进一步凸显
长期来看，公司在政策红利下提前布局幼教潜在市场。“二胎政策”开放，中国第四次人口高峰即将到来，公司提前布局教育各子行业把握了市场时机，具有前瞻性。另外，国企改革背景下30万亿国有资产有望入市，公司作为优秀国有企业，出现在湖北国企改革概念股名册中。短期来看，公司紧跟“十三五”发展规划，提出“强化内容制作，多出精品佳作”的内容战略；发挥教材产品省内独家发行优势，扩大教辅类产品销售范围；
挖掘渠道变现价值，精准定位细分行业。
内生需求为公司拓展数字出版、在线教育新业务增添动力
2015年公司业绩表现优异主要因为大宗商品贸易发展和期间费用率降低。考虑到公司经营的稳定性，物资贸易毛利率较低且存在季节性风险和存货跌价风险，在原主营业务稳定的基础上，拓展新业态逐渐成为公司保持市场竞争力的核心。目前，公司数字化转型节奏加快，重点打造了数字教育“云”和数字阅读“云”，已开拓了幼教龙头品牌——爱立方，另外通过股权投资的资本纽带有限整合集团资源，投资领域涉及影视行业、数字出版行业、互联网教育行业以及大健康行业。
估值与评级
公司主营业务处于平均估值水平较低的传统新闻出版行业，我们预计开拓数字出版、在线教育新业务将会带动股价提升。另外，公司作为国企改革概念股，内生和外延催化剂助推公司转型升级。我们预测2016-2018年EPS分别为0.42/0.52/0.58，对应PE分别为21/17/15倍。我们给予2016年25倍PE，对应目标价10.5元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：
转型效果不及预期；跨产业融合受政策管制，整合不达预期。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2021-12-22] 长江传媒(600757):长江传媒子公司物资销售业务应收账款逾期金额为3.65亿元
■证券时报
长江传媒(600757)12月22日晚间公告，公司全资子公司湖北长江出版印刷物资有限公司物资销售业务存在应收账款逾期的情况。截至本公告日，公司物资销售业务应收账款逾期金额为3.65亿元，占上市公司最近一年经审计归属于上市公司股东的净资产的4.63%。上述逾期事项可能导致的损失将对公司本期利润或期后利润产生不利影响。
[2021-08-02] 长江传媒(600757):长江传媒“双减”政策对公司暂无影响
■证券时报
长江传媒(600757)今日在互动平台上表示，截至目前，“双减”政策对公司暂无影响。2020年，公司发行业务中教材教辅实现营业收入28.15亿元，教材教辅所占比重基本持平，公司经营活动开展不涉及踩红线业务。
[2019-09-03] 长江传媒(600757):主业稳定发展,强化文化生态圈布局-首次覆盖报告
■国泰君安
投资要点:
首次覆盖,目标价7.67元,增持评级。公司拥有涵盖"编、印、发、供"的产业链,并逐步向数字阅读、在线教育、动漫影视、文化创意、健康产业、投资金融等领域拓展,形成了跨领域、多介质、全链条发展格局。预计2019-21年EPS0.69/0.82/0.88元,给予2019年可比公司平均PE估值11.1倍,对应目标价7.67元.首次覆盖给予增持评级。
12.出版、发行、印刷等多方面具有明显的区域经营优势。根据北京开卷公司统计,2019H1在综合零售市场,公司旗下美术类产品排名第4位,少儿类产品排名第5位。地方同类出版社中,旗下崇文书局排名第2,长江少儿社排名第3,长江文艺社、湖北美术社均排名第4。
13.加快产业延伸,努力打造"出版+"、"文化+"产业生态圈。公司各出版社以产品线建设为抓手,进一步突出品牌特色和市场竞争力。湖北新华书店集团在省内新建成各类实体书店15家,还有35家书店建设正在有序推进；"书店+咖啡+文创生活+文化沙龙+生活元素"多元业态格局形成。智慧书店项目推进顺利,线上营销平台、文创业务平台、会员服务平台基本建成,积极尝试有声阅读、抖音、直播等营销方式,社群营销带动力明显增强,半年电商销售码洋1.01亿元,同比增长41.3％。加快产业延伸,努力打造"出版+"、"文化+"产业生态圈。教育装备、教育信息化、研学游、文创、幼教等"文化+"产业项目初步成型。
14.催化剂:出版业务稳健增长,幼教等教育板块布局持续推进
15.风险提示:市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险
[2019-08-20] 长江传媒(600757):教材教辅及一般图书业务增速较高
■东兴证券
报告摘要:
事件:公司发布半年报:上半年实现营业收入34.55亿元,同比减少34.01％；归母净利润4.88亿元,同比增长0.82％；扣非归母净利润4.54亿元,同比增长13.59％。
观点:1、营业收入大幅下降系大幅压缩大宗贸易及传统物资贸易业务规模。
上半年实现营业收入34.55亿元,同比下降34.01％。其中物资贸易业务收入5.60亿元,同比下降70.45％,大宗贸易业务收入3.42亿元,同比下降71.25％。物资贸易与大宗贸易业务毛利率较低,均不足2个百分点。我们认为,公司主动缩减低毛利率的贸易业务规模,有利于优化业务结构,专注出版主业发展。2、教材教辅及一般图书业务增速较高。上半年,公司教材教辅业务实现收入18.92亿元,同比增长17.42％,一般图书业务实现收入8.60亿元,同比增长17.68％。我们认为,公司主营业务实现较快增长,源于三方面:1)湖北省普通高中、初中生在校生数量逐年增加；2)公司旗下少儿业务拓展省外市场卓有成效；3)新华书店发行能力的提升和电商销售的增加。
3、布局数字出版新兴板块,构建新增长点。
上半年,公司新增股权投资3项,投资金额合计1.58亿元,主要为"出版+文创"、"文化+商业"产业投资布局。同时,公司重点孵化在线教育(包括幼教、K12、高教职教等)和数字阅读(包括阅读服务、专业服务等)等数字出版板块,积极推动长江文艺社诗歌中心、长江少儿社创客教育、湖北教育社书法教育、湖北美术社文创产品等产业延伸项目建设。我们认为,传统出版业务天花板显著,公司积极布局数字出版新兴板块,与传统出版有较强的关联性和协同性,是比较务实的业务转型思路,为公司未来新的增长点奠定基础。
4、主营业务驱动扣非净利润较快增长。
上半年,公司归母净利润4.88亿元,同比增长0.82％；扣非归母净利润4.54亿元,同比增长13.59％。由于去年上半年同期非经常性损益较高,达到8441万元,今年同期为3402亿元,因此,公司归母净利润增速平稳。事实公司主营业务表现良好,驱动公司扣非净利润增速实现较快增长。
盈利预测及估值:我们预计2019-2021年公司净利润8.14亿元、9.21亿元、10.40亿元,对应EPS分别为0.67元、0.76元、0.86元,对应PE分别为10X、9X、8X。我们给予公司2019年12倍PE,对应目标价8.04元,给予"推荐"评级。
风险提示:新兴出版技术冲击、市场竞争加剧风险。
[2019-04-29] 长江传媒(600757):增业绩调结构初显成效,出版业务增速显著
■民生证券
一、事件概述
公司发布2018年年度报告，实现营业收入103.63亿，同比下降7.74%，归母净利润7.33亿，同比上涨19.45%。营收下降主要是大宗贸易业务减少26亿元，剔除该项因素，出版发行主业收入较上年度增长25%。
二、分析与判断
调结构增效益，出版主业日益突出，稳中有进
公司坚持稳中求进，结构调整步伐明显加快，进一步突出主业发展。2018年公司主动压缩大宗贸易业务规模26亿元，加快业务结构调整，出版主业净利润数据创历史新高，4家出版社（较去年新增1家）营业收入突破1亿元，旗下美术类产品排名第1位，少儿类产品排名第4位，新华书店集团营收和净利润均创历史新高。
未来公司将以重点产品线建设为龙头，聚焦细分市场，做大价值链，做长产业链，面对公告教辅的政策调整和市场变化等不确定因素，理顺省域教辅的发行秩序，对内全面整合优质出版资源，提前做好产品策划和市场布局。
积极创新升级，打造“出版+”业态
公司围绕“出版+”延长产业链，全力加快产业扩展，推进发行业态转型升级。2018年新华书店集团引入新业态，将单一图书卖场打造成新型的文化消费交流空间，全年新建成实体书店41家，改造、新建面积达4.4万平方米；大力拓展新华书店教育装备及信息化业务，形成教育装备及信息化自有产品体系，构建新华文创“集成化”运营模式，推进多元业态创新。数字化全民阅读销售收入同比增长80%，数字出版新媒体业务跨越式发展。未来公司将以技术创新推动融合发展，发挥资源整合优势；
以内容创新推动产业延伸，构建“出版+文化+生活+创意”产业链，延伸产业深融合。
三、投资建议
首次推荐，给予推荐评级。公司深耕出版业务多年，近年不断升级创新，优化业务模式，伸长出版产业链和价值链，稳中谋进。因此给予公司2019-2021EPS为0.70/0.79/0.88，给予现价PE为10X/9X/8X，远低于wind数据中出版行业19年PE的15X，因此给予推荐评级。
四、风险提示：
业务调整不及预期；出版行业竞争加剧。
[2019-04-29] 长江传媒(600757):增业绩调结构初显成效,出版业务增速显著
■民生证券
一、事件概述
公司发布2018年年度报告，实现营业收入103.63亿，同比下降7.74%，归母净利润7.33亿，同比上涨19.45%。营收下降主要是大宗贸易业务减少26亿元，剔除该项因素，出版发行主业收入较上年度增长25%。
二、分析与判断
调结构增效益，出版主业日益突出，稳中有进
公司坚持稳中求进，结构调整步伐明显加快，进一步突出主业发展。2018年公司主动压缩大宗贸易业务规模26亿元，加快业务结构调整，出版主业净利润数据创历史新高，4家出版社（较去年新增1家）营业收入突破1亿元，旗下美术类产品排名第1位，少儿类产品排名第4位，新华书店集团营收和净利润均创历史新高。
未来公司将以重点产品线建设为龙头，聚焦细分市场，做大价值链，做长产业链，面对公告教辅的政策调整和市场变化等不确定因素，理顺省域教辅的发行秩序，对内全面整合优质出版资源，提前做好产品策划和市场布局。
积极创新升级，打造“出版+”业态
公司围绕“出版+”延长产业链，全力加快产业扩展，推进发行业态转型升级。2018年新华书店集团引入新业态，将单一图书卖场打造成新型的文化消费交流空间，全年新建成实体书店41家，改造、新建面积达4.4万平方米；大力拓展新华书店教育装备及信息化业务，形成教育装备及信息化自有产品体系，构建新华文创“集成化”运营模式，推进多元业态创新。数字化全民阅读销售收入同比增长80%，数字出版新媒体业务跨越式发展。未来公司将以技术创新推动融合发展，发挥资源整合优势；
以内容创新推动产业延伸，构建“出版+文化+生活+创意”产业链，延伸产业深融合。
三、投资建议
首次推荐，给予推荐评级。公司深耕出版业务多年，近年不断升级创新，优化业务模式，伸长出版产业链和价值链，稳中谋进。因此给予公司2019-2021EPS为0.70/0.79/0.88，给予现价PE为10X/9X/8X，远低于wind数据中出版行业19年PE的15X，因此给予推荐评级。
四、风险提示：
业务调整不及预期；出版行业竞争加剧。
[2019-04-29] 长江传媒(600757):聚焦出版发行主业,业绩创历史新高
■招商证券
点评:
1、主营出版发行业绩良好,分项收入与整体扣非利润增速超20％,增速大幅领先行业水平。收入层面看,整体营收同比下降8％,但主要是公司业务进行结构调整,出版发行主业收入较上年度增长25％,四家出版单位营收破1亿元。
2、教材教辅业务受益于中小学人数增加、提价和省内市占率提升,有望继续驱动主业较快增长。核心主业教材教辅出版发行业务2018年收入同比增长12.4％。公司在湖北省内教辅市场市占率仍有提升空间,叠加教辅后续有望涨价等因素,教材教辅业务有望延续较快增长。
3、畅销书打造能力突出,同时加快书店转型,业绩有望持续超预期。公司2018年一般图书快速增长,2018年收入增速26.7％,大幅超过2017年7.0％的增速,收入占比从13.9％提高至17.9％。根据开卷数据,长江新世纪旗下图书在过去10年累计登上畅销榜超过1600次,显示突出的且被市场低估的畅销书打造能力。
4、财务报表指标健康,股利支付率不断提升,对长期价值投资者吸引力增强。公司近三年业绩持续增长且现金流较好,截至2018年末,在手现金11.74亿(YOY+47.08％),主要系理财收回以及经营活动现金流入,且有息负债较少。近三年股利支付率都在10％以上,从报表来看,公司防御价值仍然突出。
5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为8.11亿、8.78亿和9.66亿元,分别对应10.6倍、9.8倍和8.9倍市盈率,首次覆盖给予强烈推荐评级。
风险提示:图书出版行业增速下滑;新业务拓展不达预期
[2019-04-29] 长江传媒(600757):进一步聚焦出版发行主业,盈利能力明显提升
■中银国际
公司发布2019年一季报，实现营业收入16.07亿元（同比-26.12%，环比-40.00%），归属于母公司股东净利润2.38亿元（同比+33.20%，环比+142.07%）。我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
大宗贸易业务持续收缩致营业收入明显减少。报告期公司实现营业收入16.07亿元，同比减少26.12%，主要由于物资销售业务持续收缩，当期实现营业收入4.88亿元，同比减少57.73%；受此影响，整体营业成本发生额为11.15亿元，同比减少36.26%。
出版发行业务增长显著，整体毛利率大幅提升。一季度公司出版业务销售码洋达到8.70亿元，同比增长10.66%，实现收入3.66亿元，同比增长24.59%，毛利率达到35.73%，同比减少0.21个百分点；发行业务销售码洋14.96亿元，同比增长12.99%，实现营业收入9.13亿元，同比增长11.07%，毛利率达到32.76%，同比增长1.61个百分点。出版发行业务一季度的明显增长加上物资销售业务的大幅收缩，使得公司一季度毛利率达到30.63%，同比增长11.05个百分点。
新金融工具准则实施致非主营业务收益大幅提升。报告期内，公司实现投资收益0.51亿元，同比增长40.58%，主要由于报告期内公司理财收益增加；实现公允价值变动收益0.15亿元，同比增长316330%，主要系新金融工具准则变化，受此影响，公司可供出售金融资产等项目均出现重大变更。此外，公司其他收益达到359.80万元，同比增长563.96%，营业外收入440.74万元，同比增长110.17%，主要由于公司按项目进度确认的政府补助增加。
估值
公司报告期内顺应2018年报中“聚焦出版、发行主业”的战略，出版、发行业务取得明显增长的同时，大宗贸易业务持续收缩。我们看好公司2019年出版发行业务保持稳健发展，预计公司2019-2021年实现归母净利润8.68、9.81和10.69亿元，每股收益0.72、0.81和0.88元，对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1和8.3倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
图书销售业务放缓。
[2019-04-25] 长江传媒(600757):营收结构优化,一般图书业务增速较高-年度点评
■东兴证券
事件：公司发布2018年年报：2018年公司实现营收103.63亿元，同比减少7.74％，实现归母净利润7.33亿元，同比增长19.45％；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长21.57％。主动调整营收结构，实现高质量发展。
2018年公司实现营业收入103.63亿元，同比减少7.74％，主要是压缩大宗贸易业务规模，剔除该项因素，出版发行主业收入同比增长11.45％，具体公司各板块业务营收如下：1）出版业务实现收入19.43亿元，同比增长12.53％；2）发行业务实现收入30.21亿元，同比增长10.76％；3）印刷业务实现收入2.34亿元，同比增长8.93％；4）物资贸易业务实现收入61.69亿元，同比减少19.41％。
图书出版具有较强市场竞争力，一般图书业务增速较高。
公司图书出版具有较强市场竞争力。2018年，根据开卷监测数据，长江传媒图书在实体书店码洋占有率2.79％，排名第6位；网店码洋占有率2.20％，排名第9位；综合零售市场码洋占有率2.32％，排名第9位。在专业细分领域，公司美术类图书排名第一，少儿类图书排名第四，传记类图书排名第六，文学类、教育类图书排名第七。
2018年，公司主营业务实现较快增长，主要源于少儿图书和主题图书细分市场需求良好。2019年是新中国成立70周年，公司计划推出一批精品主题出版物，我们认为，这对公司2019年一般图书营收增长仍将产生显著拉动作用。2018年，公司出版发行主要业务板块经营数据如下：
1）2018年出版业务：教材教辅收入7.29亿元，同比增长3.95％，一般图书收入10.67亿元，同比增长20.57％；2）2018年发行业务：教材教辅收入23.70亿元，同比增长12.93％，一般图书收入7.80亿元，同比增长34.81％。
主营业务毛利率稳定，费用管控良好。
1)出版发行主业毛利率稳定。2018年，公司出版业务毛利率34.02％，同比减少0.84个百分点；发行业务毛利率31.38％，增加1.58个百分点。2)费用管控良好。2018年，销售费用5.43亿元，同比增长7.72％；管理费用6.47亿元，同比增长4.18％；研发费用0.93亿元，财务费用0.04亿元。
[2019-04-25] 长江传媒(600757):出版发行主业稳健增长,多元业态创新开辟新的增长点
■中银国际
公司发布2018年年度报告，实现营业收入103.63亿元，同比减少7.74%，归属于母公司股东净利润7.33亿元，同比增长19.45%。我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
出版发行主业稳健增长，2019年更可期。2018年公司出版业务收入19.43亿元，同比增长12.53%，毛利率下降0.84个百分点至34.02%；发行业务收入30.21亿元，同比增长10.76%，毛利率上升1.58个百分点至31.38%。其中，教材教辅收入和一般图书收入同比分别增长12.37%和26.71%，均高于开卷数据公布的2018年图书码洋整体增速（11%）。基于书号收紧和公司积极开展教辅营销，我们判断公司在湖北省内市场化教辅的市场份额有望不断提升。
书店升级及多元业态创新，开辟新的增长点。2018年公司积极推动实体书店升级，“图书+咖啡+文创生活+文化沙龙+生活元素”经营业态在全省全面布局，校园书店、社区书店快速推进。公司多元业态创新已取得一定成效，2018年文教和多元文创业务收入同比分别增长62.92%和26.80%，电商业务收入增长高达351.12%。2019年教育装备、教育信息化产品及文创业务有望带来更多业绩贡献。
主动大幅压缩毛利率较低的大宗贸易业务，毛利率和净利率明显提升。2018年公司主动压缩毛利率较低的大宗贸易业务26亿元，进一步聚焦文化传媒主业，使得毛利率同比提升3.07个百分点至18.17%，净利率同比提升1.64个百分点至7.28%，盈利能力明显提升，也降低了存货跌价等资产减值风险。公司2018年经营活动产生的现金流量净额4.79亿元，较2017年的1.76亿元大幅提升，现金流及资产质量明显改善。
估值
我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，大宗贸易业务假设不会出现大幅下滑情况，预计公司2019-2021年实现归母净利润8.68、9.81和10.69亿元，每股收益0.72、0.81和0.88元(原预测为:0.73/0.82/-元)，对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1和8.3倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
图书销售业务放缓。
[2018-11-01] 长江传媒(600757):国内领先出版集团,持续延伸产业链布局
■西南证券
投资要点
业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入76.8亿元，同比增长14.7%，归母净利润6.3亿元，同比增长21.4%，扣非后归母净利润5.5亿元，同比增长25.1%。2018Q3单季度实现营业收入24.5亿元，同比增长13.4%，归母净利润1.5亿元，同比增长5.9%，扣非后归母净利润1.53亿元，同比增长20.8%。
业绩稳步增长，基本符合预期。公司整体业绩平稳增长，营业收入、营业总成本同比增长14.7%和14.1%。其中，毛利率微减0.64pp，主要由出版业务毛利率下滑导致；期间费用率同比减少0.81pp，销售费用、管理费用和财务费用同比增加4.9%、6.1%和-299%，财务费用大幅变动系由利息支出大幅增长导致。
此外，公司获得2亿元投资收益，同比增加47.9%，主要由股权处置收益及理财收益增加导致。
公司是国内领先出版集团，转型升级顺利开展。公司是湖北省最大的国有出版集团，立足地区教材教辅发行优势，加快进行业务转型升级。
1）紧抓重点主题，发挥宣传阵地作用。公司持续推进各类主题出版物的出版发行工作，《习近平谈治国理政》发行95万册，居全国第三；《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70万册。
2）市占率领先全国，竞争优势显著。前三季度，公司出版业务销售码洋28亿元（YOY+15%），发行业务销售码洋33亿元（YOY+11%），实体书店、网店、综合零售市场码洋占有率分别排名第5、第9和第9，美术、少儿、传记等业务板块排在细分市场前十位置。
3）着手实体书店转型，项目建设有条不紊。公司着力进行实体书店“四个新升级”转型升级，仙桃书城已完成并开业，黄冈遗爱湖书城抓紧施工，红安红色书店完成规划设计，其他10个项目也有条不紊开展。
4）多点开花，产业链持续延伸。立足传统优势，公司持续开拓新业务条线。文创板块、文教板块均实现大幅增长；爱立方公司加快拓展步伐，营收规模稳步提升。
盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.66元、0.73元，公司竞争优势显著，产业布局清晰，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，业务转型效果或不及预期的风险，业务开拓或不及预期的风险，原材料价格变动的风险。
[2018-05-14] 长江传媒(600757):长江传媒,拟转让华盛文化,预计实现收益5435万元
■证券时报
长江传媒(600757)5月14日晚间公告，公司拟将全资子公司华盛文化100%的股权，转让给公司控股股东的全资子公司湖北文投，转让价1.05亿元。此次交易预计可实现收益约5435万元。
[2018-04-04] 长江传媒(600757):大宗贸易缩水无碍业绩稳步增长,主抓出版发行主业-年报点评
■海通证券
投资要点：
全面贯彻十九大，迈出产业转型升级新步伐。公司发布2017年年报，实现营业收入112.3亿元，同比减少18.9％；实现归属于母公司的净利润6.1亿元，同比增长3.6％。报告期内，公司营业收入出现下滑主要由于大宗贸易及其他物资贸易规模压缩30亿元，公司将发展重心放在出版发行主业，主抓内容建设。我们判断，公司未来将打造优质产品线，围绕“出版+”、“互联网+”迈出产业转型升级新步伐，未来发展可期。
打造精品，唱好主旋律，坚持创新融合新发展。出版业务板块，公司取得了人民教育出版社、人民音乐出版社等6家出版单位在湖北省教材教辅产品的独家租型代理权，并获得了人民教育出版社中小学教科书同步类公告教辅湖北省内独家出版授权。2017年，公司出版了《雪祭》《泥步修行》《对阵》等一批市场畅销精品。未来公司将主题出版项目作为重点，精心策划出一批如改革开放40周年、马克思诞辰200周年、建国70周年等彰显主流思想价值的重点选题，抓好精品出版服务，推进“出版+数字技术”、“出版+实体经济”、“出版+资本运营”的融合创新。
“文化+商业”，引领文化消费生活新方式。报告期内，公司与三大电商平台当当、亚马逊、京东深入合作，并开发了微店销售和掌上书城，实现了从互联网到移动互联网的全方位覆盖，目前，线上已成为各出版单位的重要销售渠道。湖北省新华书店集团推动新华书店向多功能文化体验空间转变，全省共计270家推行了“阅读+文创+咖啡茶饮+文化沙龙”的经营业态。我们认为，公司未来将继续采取“文化+商业”的模式，围绕“新零售”的发展趋势不断提升全渠道的业态融合，丰富用户体验，引领文化消费生活新方式。
盈利预测：公司2017年大幅压缩大宗贸易规模，导致营业收入出现下滑。我们预计公司将继续把发展重心放在出版发行主业之上，2018年大宗贸易规模可能继续缩减。由于大宗贸易业务毛利率较低，报告期内毛利率仅为0.64％。
大宗贸易业务占比大幅降低，其他高毛利率主业占比提升，将有效提升公司整体毛利率水平。我们预计2018-2020年EPS为0.54元、0.59元和0.67元。再参考同行业公司皖新传媒、城市传媒、中南传媒2018年预期PE分别为12倍、16倍、14倍，我们给予公司2018年15倍PE，目标价为8.10元，维持买入评级。
风险提示：传统图书主营业务下滑。
[2017-11-08] 长江传媒(600757):主营稳健,转型发力,低估值价值凸显
■海通证券
主营业绩高增长，低估值价值凸显。长江传媒是湖北省属国有大型出版传媒文化产业集团，2011年底实现主业整体上市。近两年公司"降本增效"初见成效，主营业绩均保持较快增速增长（2015年和2016年业绩增速分别为54％和82％）。2017年前三季度，公司实现归母净利润5.22亿元，同比增长28.1％，截止至11月7日收盘，公司PE（TTM）仅12.5倍，在传媒公司中处于较低估值水平。
业务结构调整毛利率提升明显。2017年前三季度销售毛利率为17.88％，销售净利率为7.88％，分别比去年同期增加6.78bp和3.94bp。公司毛利率、净利率提升明显，主要得益于公司业务结构调整，公司今年来逐渐减少收入占比较高，但毛利率较低的大宗贸易、纸张印刷耗材等业务，而将业务重心转向盈利能力较强的图书销售业务，2017年H1，公司一般图书销售业务收入相对去年同期增长25％。在图书发行业务方面，公司在湖北省已经累计建成1140家单位图书室，并着力打造多功能综合业态实体书店，以提升用户的消费体验，公司现已成功开办九丘书馆、长江书城等多家特色书店，其中泛海书城、九丘书馆荣获全国"最美新华书店"。除出版文学外，公司还积极布局网文市场，截止至2017年6月30日，公司网络原创出版平台"长江中文网"拥有驻站作品9万余部，注册用户540万，公司现逐渐形成涵盖数字内容、影视、有声读物、出版文学、游戏的全版权运营产业链。
爱立方助力公司幼教版图布局。公司控股企业爱立方于今年5月30日进入新三板创新层，并成为首家进入创新层的幼教企业。爱立方主要从事学前教育领域产品的研发和推广，产品体系包括幼儿园课程、幼儿玩教具、幼教云平台以及连锁幼儿园四大板块。公司近年来不断完善幼儿课程内容体系，提升幼儿教具产品研发实力（2017年上半年公司新品已经获得3件实用新型专利，1件外观专利），在公司的努力下，爱立方幼儿园入学人数也有了明显提升，截止至2017年6月30日，爱立方三所园在园人数为366名幼儿，比2016年12月底增加了75名幼儿，我们认为公司幼教版图的布局有望成为其未来业绩增长亮点。
盈利预测。我们给予公司2017-2019年EPS为0.60元、0.67元和0.76元。再参考同行业公司皖新传媒、时代出版、中南传媒2017年预期PE分别为18倍、15倍、14倍，我们给予公司2017年15倍PE，目标价为9.00元，维持买入评级。
风险提示：传统图书主营业务下滑；教育板块转型不及预期风险
[2017-10-29] 长江传媒(600757):做强主业+转型融合推动业绩稳步提升-季报点评
■海通证券
做强出版主业，实现业绩稳增长。公司2017年三季报公布，2017年1-9月实现营业收入67亿元，同比下降35.44％；实现归母净利润5.22亿元，同比增长28.1％。具体细分，出版业务方面实现营收10.2亿元，同比增长13％；
发行业务方面实现营收20.5亿元，同比增长8％；物资销售方面实现营收40.8亿元，同下降51％。受贸易业务规模收缩影响，营业收入有所下降，但业务质量有效提升，毛利率达17.88％,同比增长6.87个百分点。
积极推动转型升级，创新发展呈现新亮点。公司发挥各子（分）公司特色内容、品牌资源，积极探索营销、产业、业态等创新发展，加强社店互动、线上线下互动，推动产业转型融合延伸。拓宽了主业发展空间，产业延伸取得成效，加速推进了转型融合。一般图书、教材教辅发行保持稳中有增；西苑出版社完成工商变更、资产交割和团队组建，经营步入正轨；爱立方公司成功进入“新三板”创新层名单；湖北科技社“绿手指”项目在产业延伸上进行了积极探索；湖北省新华书店集团在教育装备、教育服务、政府采购上取得突破；
数字出版公司全民阅读、智慧党建、数字内容加工业务，博盛公司“两课”平台、教育培训服务项目形成了一定特色和影响，在媒体融合微创新上初显成效；
新华印务推进智慧工厂改造项目。我们认为转型升级与推动创新为公司注入新活力，业绩增长指日可期。
打造知名品牌，发挥网点渠道优势。公司累计获得国家图书出版三大奖38项，承担了一批国家、省级重点文化项目，成为国内同类出版物品牌。公司所属湖北省新华书店集团是湖北省最大的国有图书发行企业和“全国服务业百强企业”，已建成77家发行分公司、394个分销网点，拥有湖北省中小学教材独家发行权，综合效益在全国同行业排名第7。近年来，公司加大综合业态实体书店建设，开办了九丘书馆、长江书城等多家特色书店。公司积极发挥强大的网点渠道优势，打造知名品牌，推升业绩。
盈利预测。公司未来看点：1）产业转型融合延伸，主业空间拓展，业绩增长可期；2）线上线下资源汇聚，品牌效应强化；3）创新发展探索开始，公司注入新活力，支撑业绩增长。我们给予公司2017-2019年EPS为0.60元、0.67元和0.76元。再参考同行业公司时代出版、大地传媒、中南传媒2017年预期PE分别为16倍、15倍、14倍，我们给予公司2017年15倍PE，目标价为9.00元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放
[2017-09-07] 长江传媒(600757):业务结构调整大幅改善毛利率,长期业绩稳定-点评报告
■兴业证券
事件：公司发布2017年半年报。
点评：
毛利率改善及投资收益增加促进公司净利润增长。1）公司17H1实现收入45.4亿元，同比减少37.5％；实现归母净利润3.81亿元，同比增长26.5％；2）利润增长一方面在于公司积极缩减物资销售等低毛利业务、重点发展高毛利业务，使得毛利率提升6.38pct至17.3％，毛利在收入减少27亿的情况下仍增加2259万元；另一方面原因是投资收益增长138％至1.07亿元，其中包括处置长期股权投资产生4961万元（转让数字产业园带来约3900万投资收益）。
内容资源优势突出，线下渠道优势明显。1）公司17H1出版图书4579种，报刊20余种，图书零售市场占有率排名常年稳居前6，市场占有率3％左右，湖北美术社在全国美术类图书市场占有率第一、长江文艺社在行业细分市场占有率全国前三。2）渠道方面，公司目前公司已建成77家发行分公司、394个分销网点，在湖北省累计建成单位图书室1140家；开发的中小学生课程支撑服务平台，用户近400万，覆盖3500个教学点，网络原创出版平台"长江中文网"驻站作品9万余部，注册用户540万。
盈利预测与评级。我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.57/0.66/0.73元/股，对应当前股价PE分别为14/12/11倍。我们认为公司出版发行业务业绩稳定，将来可能在教育等方向积极探索，维持"增持"评级。
[2017-08-29] 长江传媒(600757):加强主业,转型升级,业绩稳步增长-半年报报告
■海通证券
强化质量、精品生产，业绩增长稳健。2017年上半年，公司累计实现营业收入45.41亿元，实现归母净利润3.81亿元，同比增长26.53％；受贸易业务规模收缩，营收有所下降，但业务质量有效提升，毛利率达17.31％，同比增长6.78个百分点。公司以“强化质量观念、精品生产”为导向，发挥市场竞争、行业品牌和内容优势等方面的资源，积极做强主业。公司近几年在全国图书零售市场占有率排名始终保持在前6，市场占有率稳定在3％左右；2017年上半年出版图书4579种、报刊20余种，入选国家级各类出版奖项、重点项目30余项，省级120余项。我们认为传统主业的稳健发展为公司延伸产业、转型融合奠定良好的基础，未来业绩增长可期。
加快转型融合，多元业务协同发展。公司以出版主业为圆心，围绕“出版+”、“文化+”积极推动产业转型融合延伸，保持传统发行主业稳中有升的同时积极探索数字阅读、数字教育、幼儿教育、影视动漫等新业态，培育新的业绩增长点。1）加码幼教：爱立方公司成功进入“新三板”创新层，市值突破3亿元；2）布局数字教育：开发的中小学生课程支撑服务平台，用户近400万，覆盖3500个教学点；3）探索数字阅读：与阿里巴巴集团旗下YunOS合作打造“长江云”全民阅读机，打造“四屏、一网、两微、一端”数字化全民阅读立体传播矩阵，产品覆盖湖北多个地区，并打造了湖北首个数字阅读体验馆；网络原创出版平台“长江中文网”驻站作品9万余部，注册用户540万；4）进军园艺业务，以“绿手指”园艺图书品牌为基础，策划推出“绿手指”绿色生活产业项目，延伸产业链。公司以点带面的创新发展模式使公司发展亮点多多，同时各项业务相互间有机连接，形成协同发展；我们认为公司未来持续转型升级预期强。
精细管理取得成效，人才建设彰显活力。公司“三去一降一补”取得初步成效，成本费用得以压缩，降本增效成果明显：2017年上半年销售费用较去年同期降低4.61％，重印率提高至74％。此外公司进一步规范选人用人程序，强力推动职业晋升双通道、青年人才成长基金等制度办法落实，有效激发员工积极性；建立常态化培训机制，组织培训14场次，参训人员2000多人次，员工素质得到进一步提升。我们认为管理质量的提高和人才建设的优化是公司软实力的提升，为未来业绩增长奠定坚实基础。
盈利预测。公司未来看点：1）业绩稳步增长，估值低，安全边际高；预计公司未来仍将受益降本增效政策，资源整合叠加优势内容实现爆发。2）深入布局教育产业可期，外延预期强。公司自有资金充足，外延转型深耕教育产业预期较强。3）国改风不断，传统传媒国企受益，改革预期强。我们给予公司2017-2019年EPS为0.60元、0.70元和0.78元。再参考同行业公司皖新传媒、南方传媒2017年一致预期PE均为20倍，我们给予公司2017年20倍PE，目标价为12.00元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放
[2017-04-30] 长江传媒(600757):立足主营稳中求进,产业升级加强业绩增长内生性-公司季报点评
■海通证券
业绩增长稳中求进，产业升级持续推进。2017年第一季度，公司实现营业收入27.18亿元，同比下降10.53％；实现归母净利润1.40亿元，同比增长0.64％。公司坚持"稳中求进"战略思想，用经济工作的理念和方式方法发展文化产业，以务实重行的作风真抓实干，努力完善公司治理，推动主业提质增效。传统出版发行方面，公司坚持内容渠道双把关，产业延伸体系日益形成，转型升级成效凸显。同时公司积极布局数字出版深化产业转型，稳步推进"一带一路"布局海外市场，我们认为一系列产业升级的推行动作将加强业绩增长的内生性。
传统主营业务结合新媒体，全面带动产业升级。报告期内，公司以项目和产品为抓手，推动产业链延伸，培育产业发展新增长点，实施传统媒体与新媒体融合发展工程。公司对线上渠道营销重视程度和投入力度逐渐增强，线上渠道已经成为各出版企业的重要销售渠道。集团所属各出版企业均与当当、亚马逊、京东进行深入合作，极大地提升集团产品线上市场占有率。同时，网络渠宣传营销实现全渠道覆盖，除了PC端官方网站，各出版单位均开通移动端官方微博、微信公众号，向读者、作者、书商提供信息查询和信息推送服务。
长江中文网如同发动机，为集团由传统出版向数字化转型提供推进力量。公司数字阅读业务依托于以精品阅读为主的在线阅读与原创平台--长江中文网，其主要媒介涵盖PC端、移动客户端、pad、大屏阅读机等。一方面为总部的全民阅读项目的进行提供了内容和技术上的保障，另一方面通过不断提升品牌影响力，有力的促进其他业务板块的顺利推进。我们认为，公司通过数字阅读业务将资源与平台、内容和终端融合，追求IP全产业运营方面的纵向发展，以及产品与科技、文化融合方面的横向挖掘，有利于为用户提供更多更好的产品和服务，推动数字出版的创新和变革。
盈利预测。未来看点：1）业绩稳步增长，估值低，PEG较低，安全边际高。预计公司17年仍将受益降本增效政策，线下资源整合再叠加优势内容产品爆发；2）深入布局教育产业可期，外延预期强。公司自有资金充足，外延转型深耕教育产业预期较强。3）国改风不断，传统传媒国企受益。继东方明珠股权激励落地，传媒国企改革预期渐强，公司受益政策放宽，改革预期强。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.70元和0.78元。考虑到同行业中，皖新传媒、南方传媒2017年PE一致预期为27.14倍、20.77倍，我们基于公司2017年20倍PE估值，目标价为12.2元，维持"买入"评级。
风险提示。传统媒体行业整体下行风险；公司转型不及预期风险。
[2017-04-11] 长江传媒(600757):主业发展稳健,幼教及数字化转型卓有成效-2016年年报点评
■民生证券
一、事件概述
近期，公司发布2016年年报：全年实现营收137.89亿元，同比增长15.98％；归属于上市公司股东净利润为5.92亿元，同比增长82.42％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.80亿元，同比增长105.10％；基本每股收益0.49元。
二、分析与判断
传统业务增长符合预期，市占率稳中有升
1、主营业务发展稳健，毛利率整体提高。2016年公司主营业务收入136.33亿元，同比增长16％。细分行业来看，教材教辅业务收入26.19亿元，同比下降4％；一般图书业务收入13.13亿元，同比增长10％；期刊杂志收入1.24亿元元，同比下降8％；印装业务收入2.15亿元，同比下降3％；大宗贸易及物资销售业务增幅较大，收入100.98亿元，同比增长22％（2017年预计压缩大宗贸易规模30％）。整体来说，公司在传统出版发行行业衰退的大背景下，保持了区域龙头的领先地位，出版、发行、印刷等传统业务毛利率整体提升。收入占比达78％的贸易业务2017年预计压缩，或将对公司营收造成影响。
2、区域渠道优势明显，市占率稳中有升。公司2016年持续拓展营销渠道，新华集团加强店社合力营销，本版教辅销售同比增长10％，本版一般图书销售同比增长32％。公司2016年在全国图书零售市场实体店码洋占有率3.20％，在全国出版集团排名第4位；网店码洋占有率为2.75％，在全国出版集团排名第6位，实体店和网店的市场排名分别比去年前进一位。
幼教业务发展迅速，数字化转型卓有成效
1、幼教平台"爱立方"盈利规模及省内覆盖度持续提升。2016年4月，公司旗下幼教平台"爱立方"挂牌新三板，全年实现营业收入8674.83万元，同比增长113.68％，净利润1116.23万元，业绩增长迅速。"爱立方"主打幼儿课程、教具、云平台"三位一体"的教育服务体系，目前已覆盖200余家园所、注册用户超50000人。"爱立方"于2016年启动股份制改造，引入战略投资者以及核心员工入股，增强品牌凝聚力，预计将继续外延式扩张，盈利规模有望进一步提升。
2、数字出版及数字阅读转型效果显著。公司数字出版的核心"长江中文网"目前网站估值5800万左右，覆盖PC端、移动端等阅读平台，签约作品达1.2万部，用户540万人，活跃用户50万，网站PV峰值近200万，IP超过10万。未来有望作为公司的IP内容发动机，为出版资源和版权延伸业务的深度发展提供动力，具备发展IP全产业链运营的潜力。与此同时，公司完成了"湖北省教育资源公共服务平台"、"长江幼教云服务平台"、"多多教育社区"、"长江云数字阅读平台"的建设运营，数字化转型卓有成效。
3、把握"一带一路"机遇，海外项目陆续落地。2016年公司版权输出、引进135种，《消逝的狼群》等5个项目入选国家"丝路书香资助工程项目"，已在英国、肯尼亚、香港设立3家子公司，伦敦、吉隆坡华文书店项目正在筹办中。与此同时，公司把握"一带一路"契机，与多个国家开展战略及资本合作：（1）长江少儿集团与俄罗斯"孩子国际"公司签署战略协议，"点易点"系列玩教具对俄罗斯进行销售；（2）教育社在埃及成立"长江传媒中阿文化编辑部"；（3）筹办俄罗斯"湖北新闻出版广电传媒周"活动，扩大国际招商。公司对"一带一路"政策的积极响应，有望协助公司进一步实现资本和文化走出国门，在稳固区域性文化龙头地位的同时，增强海外布局，提升国际竞争力。
[2017-04-11] 长江传媒(600757):转型传统主业推动内生增长,进军教育领域实现产业延伸-公司年报点评
■海通证券
内容渠道双把关做强主业，转型升级推升业绩增长。公司2016年实现营业收入137.89亿元、归属于母公司净利润5.92亿元，同比分别增长16％和82％。传统出版发行方面，公司坚持精品出版理念，走质量效益型发展道路；同时加快特色书店建设，完善渠道体系。通过内容渠道双把关，公司图书销售在政策极其不利、市场竞争异常激烈环境下逆势而上，教辅销售同比增长10％，一般图书销售同比增长32％。同时公司积极布局数字出版深化产业转型，旗下数字出版公司围绕大众阅读开拓新业务；稳步推进"一带一路"布局海外市场，版权输出、引进135种，长江少儿集团与俄罗斯"孩子国际"公司签署战略协议。传统主业的精致化和个性化，加上新媒体的融合转型，我们预期公司将持续推升产业升级以加强业绩增长的内生性。
强势进军教育产业，产业延伸培养新增长点。2016年4月27日公司旗下教育公司"爱立方"成功挂牌新三板，成为全国国有文化企业第一家幼教类新三板公司。爱立方以连锁幼儿园为载体，提供"三位一体"的幼儿教育整体解决方案，截止2016年底已覆盖200余家园所、注册用户超50000人。同时博盛公司教育服务产品渐成体系，两课平台与人教社及黑龙江、云南、广西等地教育出版社达成合作；教育集成服务中标项目11个，培训评估服务中标项目43个，综合素质评价项目在宜昌400所学校、32万师生中推广，被教育部评选为"全国优秀教育信息化案例"。长江少儿集团也初步形成出版主业、学前教育、儿童数媒相融合的发展模式。公司强势进军教育产业，通过建立产业延伸体系培养产业发展新增长点，为未来业绩的可持续增长奠定基础。
加速资源整合，规范资本投资，强化全链条发展格局。公司推进内部纵深融合，教材分公司和新华集团实现了渠道、业务资源整合，博盛、研究院、盘古三家公司完成业务重组、团队重组，社店融合推动本版图书销售，出版和印务合作加强，各出版单位安排新华印务的加工产值同比增长一倍以上；与金城出版社签订协议，组建西苑出版社有限责任公司。同时公司进一步规范资本投资：德锦投资公司以"股权投资、项目孵化、资产管理、金融服务"四个板块为工作重点，所参股投资的湘村股份进入新三板"创新层"名单；长瑞星润公司圆满完成康欣新材项目股份减持，实现投资回报率达168％。公司通过资源整合和资本投资完善并强化全链条发展格局，优化业务协同。
[2017-02-23] 长江传媒(600757):持续做强主业,把握文化"一带一路"新机遇-公司跟踪报告
■海通证券
全面开展图书出版"供给侧"改革，发行主业发展迅速。2016年公司预计归属于上市公司净利润同比增长65％-85％，约为5.37亿元-6.02亿元。其中公司发行主业发展迅速，利润同比提高。截止2016年上半年，公司整体图书零售市场码洋占有率3.2％，在全国出版集团中排名第4位，比2015年同期提升2位；美术社在全国同类地方出版社中排名第一，文艺社、少儿集团保持前三；公司出版单位入选国家级各类出版奖项、项目及推荐47项。同时公司开展"降本增效"工作成绩显著，成本及期间费用有所下降，截止2016年上半年公司降本增效约3800万元，四项公用经费减少790万元，同比下降20％。公司全面开展图书出版"供给侧"改革，优化品种结构，将有力提升公司市场站位，推动业绩增长。
深度对接海外市场，把握文化"一带一路"新机遇。公司积极把握"一带一路"战略机遇，布局国际市场，文化"走出去"工作取得阶段性成果。1）出席重要国际会议。2016年6月，公司董事长潘启胜受邀出席"丝路国际论坛暨中波地方与经贸合作论坛"，发表《"一带一路"助力全球可持续发展》主题演讲；2）扩大对外考察交流。2016年2月，公司赴欧洲开展实地考察调研，考察组先后到法国纳唐出版集团等6家国际顶尖知名出版集团、英国皇家音乐学院等8家世界知名文化教育机构实地考察，并达成了系列合作意向。3）加强版权对外输出。截止到2016年上半年公司版权输出83个品种，输出到15个国家，包括英国、德国、法国、荷兰等欧洲国家。4）境外投资。公司申报取得《企业境外投资证书》，启动了英国、香港等地子公司筹建运行工作。5）海外招商。公司参加"2016马来西亚湖北传媒周"、"中国中部国际产能合作论坛暨企业对接洽谈会"等招商活动，达成系列海外合作意向。通过与海外市场的深度对接，公司将紧握文化"一带一路"的契机，构建开放格局，提升竞争力。
与金城出版社签约股权合作，加速推进资源整合。2017年1月13日公司与金城出版社在北京进行股权合作签约，双方将按照1：1比例重组西苑出版社有限公司，是全国首家国有文化企业股权合作。公司继2014年10月份更换领导班子后，在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作；参股华中国家版权交易中心有限公司，计划投资50亿元，分期分批完成；与香港新恒基集团合作，加快产业链延伸，拓展营销渠道。公司始终重视优质资源的整合，预期将通过跨区域、跨所有制的兼并重组，不断壮大出版主业，提高文化产业规模化、集约化和专业化水平，推动公司业务升级。
盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，加快资源整合，实施跨地区、跨所有制的资源整合，推进产业链延伸，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）布局海外市场，文化"走出去"战略取得阶段性成果，文化"一带一路"成亮点；（3）降本增效成果显著，各项业务毛利率预期将上升；（4）深耕幼教产业看点多，爱立方业绩增长显著。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期34.41倍PE，我们给予公司2016年25倍PE，目标价为10.75元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。
[2016-11-30] 长江传媒(600757):资源整合全面推进,幼教业务持续发力-公司跟踪报告
■海通证券
资源整合全方位推进，主业稳步增长。2016年截至第三季度公司累计实现营业收入53.61亿元，较上期同比增长92.98％；累计实现归母净利润和扣非后规模净利润分别为3.44亿元和2.48亿元，同比分别上升18.49％和51.26％。教材业务发展稳定；大宗业务营收占比最大，利润可观，增长较大。公司继2014年10月份更换领导班子后，在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作；与香港新恒基集团合作，加快产业链延伸，积极开展大宗商品贸易业务，拓展营销渠道。
幼教业务持续发力，"爱立方"省外拓展预期强烈。公司旗下"爱立方"成功挂牌新三板后，紧抓幼教产业发展新风向，业绩突出。2016年截至上半年累计实现营业收入4088.73万元，较去年同期增长128.55％；累计实现归母净利润457.58万元。爱立方推出了以幼儿课程、玩教具、幼教云平台"三位一体"为核心的幼儿教育全程服务体系，创办爱立方学院，进行在线直播，完善幼教云服务，扎实推进"互联网+学前教育"，还在自营园开设了玩教具"纳唐"班，探索尝试改变传统的幼教模式。爱立方推出的社会主义核心价值观幼儿阅读绘本也已成功进入全省各家幼儿园。同时公司还积极开拓扩大省外市场，向全国市场全面进军，销售渠道先后在十几个省落地。公司完成了混合所有制的改革，引入了23名核心员工持股，解决了利益不一致问题，提升了整个团队凝聚力和战斗力。我们预计公司引入的营销总监和专业营销团队将努力向省外拓展，完善销售渠道，进一步加快幼教布局的变现。
精细管理实现降本增效，优化财务机制效果显著。公司的精细化管理从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面入手，坚决压缩生产成本，降低间接费用，减少损失，不断强化完善公司包括财务管理机制在内的各项管理制度，人力物流成本下降，宣传推广效率提高。出版业务、发行业务和报刊业务的毛利率较上期同比分别上升约4％、1％和2％。
盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，实施跨地区的资源整合，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。爱立方业绩增长显著，深耕幼教领域看点多；（3）降本增效成果显著，各项业务毛利率上升；（4）文化"走出去"战略取得阶段性成果，文化"一带一路"成亮点。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期29.07倍PE，我们给予公司2016年25倍PE，目标价为10.75元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。
[2016-10-29] 长江传媒(600757):出版发行相对稳定,物资销售业务迅速扩大-公司点评
■中泰证券
事件内容：2016年10月28日，公司公布三季报，实现营业收入103.45亿元，同比增长92.98%；归属于母公司所有者的净利润4.08亿元，同比增长18.49%，EPS为0.34元，同比增长21.43%。
事件点评：
出版发行相对稳定。2016年前三季度，公司发行业务实现小幅增长，实现营业收入18.63亿元，同比增长4%，毛利率提高1个百分点，达到31%；出版业务小幅下降，实现营业收入9.06亿元，同比下降7%，毛利率提高4个百分点，达到36%；报刊业务规模较小，实现营业收入0.72亿元，同比下降20%毛利率提高2个百分点，达到47%。整体而言，公司的出版发行业务处于比较稳定的状态，毛利率提高，使得公司出版发行业务盈利能力得到一定程度的增长。
物资销售业务迅速扩大。公司营业收入实现大幅增长，主要得益于公司物资销售业务的迅速扩大。
2016前三季度，公司物资销售业务实现营业收入82.87亿元，同比增长199%，主要是公司贸易业务迅速扩大，其中大宗商品贸易业务营收达到51亿元，同比增加40亿元。
盈利预测与投资建议：考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大，以及公司正积极向教育转型，我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元，同比增长49.10%/18.41%/10.64%，实现净利润5.34/6.10/7.10亿元，同比增长64.39%/14.31%/16.36%，EPS为0.44/0.50/0.58元。我们给予2017年出版传媒板块22倍PE估值，对应市值109亿元，大宗商品业务板块22倍PE估值，对应市值21亿元，幼教板块75倍PE估值，对应市值12亿元公司合计估值142亿元，对应目标价格11.7元，推荐买入。
[2016-09-09] 长江传媒(600757):深入布局教育行业,打通数字出版全产业链-公司深度研究
■中泰证券
出版传媒业务稳定增长，大宗商品贸易业务规模快速提升。
公司是湖北省最大的国有出版传媒集团，占有湖北省中小学教材独家发行权。公司正在进行数字化转型，已初步形成一个数字产业园区、三大基础信息化系统、五大骨干数字创新应用平台的数字化创新运营体系，整体而言，公司教育出版业务比较稳定。
公司依托原有的物资公司开展大宗商品贸易业务，主要是纸张、印刷耗材等物资销售。公司大宗商品业务将保持快速增长态势，预计2016-2018年公司大宗商品业务营业收入将分别达到136.43、163.71、180.08亿元，占公司主营业务收入比例依次为76.97%、78.00%、77.56%。
公司深入布局教育业务，开创新的利润增长点。
受益于“互联网+”政策，在线教育强势崛起。在政策环境、社会环境和技术环境的推动下，在线教育市场将会继续保持高速发展的状态，预计2017年内在线教育市场规模有望达到2800亿元，移动在线教育市场规模有望达到30亿元。政策环境促进在线教育崛起，社会环境需要在线教育崛起，技术环境加快在线教育崛起。
深耕幼教产业，规模有望迅速扩大。为做大做强幼教业务，公司重组海豚宝贝，设立爱立方公司，公司已在新三板挂牌。当前爱立方收入主要来自幼儿课程、幼儿玩具和连锁幼儿园三块，幼教云平台处于用户培育阶段。幼教产业迎来蓬勃发展的黄金时期，我们预计爱立方2016-2018年主营业务收入将分别达到0.91、1.37、1.94亿元，公司净利率大约在12%左右，2016-2018年净利润依次为1092、1644、2328万元，占公司净利润比例依次为2.05%、2.70%、3.28%。?拓展线上渠道，开启k12教育增长空间。爱立方积极实践“互联网+”的营销模式，下属博盛公司大力打造“长江传媒K12在线教育综合服务平台”。长江传媒作为湖北省最大的教育出版传媒集团，拥有大量的线下教育资源，可以通过在线教育平台摆脱传统教育资源受地域限制的弊端，覆盖更多的学生数量，从而获得大量的用户流量和收入分成，协同作用十分明显，大幅提升公司教育资源的利用效率。
大力拓展版权延伸业务，打通数字出版全产业链。
投资领域多元化，主动谋求跨界发展。从投资领域看，长江传媒不仅涉及传统主业的深化，更进一步涉及影视行业、数字出版产业、互联网教育等相关产业。公司通过股权投资有效整合配置集团资源，主动谋求跨界发展、转型升级，有助于提升公司知名度和市场影响力。?大力拓展版权延伸业务，实现IP价值最大化。长江传媒拥有长江中文网这个核心发动机，为公司开展数字阅读和版权延伸提供了内容和技术上的保障。公司可以大力发展版权延伸业务，在IP全产业链运营方面实现纵向发展。公司在图书资源和影视作品方面具备很好的协同潜力，具备较大的成长空间。?盈利预测与投资建议：考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大，在线教育整体处于35%以上的增长速度，我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元，实现净利润5.34/6.10/7.10亿元，EPS为0.44/0.50/0.58元，我们给予2017年出版传媒板块22倍估值，对应市值109亿元，大宗商品业务板块22倍估值，对应市值21亿元，幼教板块75倍估值，对应市值12亿元，公司合计估值142亿元，对应目标价格11.7元，推荐买入。?风险提示：1、行业政策风险，2、技术创新风险，3、盗版侵权风险。
[2016-09-03] 长江传媒(600757):盈利快速增长,转型升级及新业务态势积极-点评报告
■长江证券
事件描述
公司近期发布2016年中报，上半年共实现营收72.52亿元，同比增长170.52%；实现归属净利3.01亿元，同比增长19.82%；扣非后归属净利2.99亿元，同比增长80.94%；基本每股收益0.25元，同比增长19.05%。
事件评论
业绩符合预期，贸易业务持续贡献喜人业绩增量。公司传统出版、发行业务整体保持稳健态势，发行业务收入同比增长1.62%，出版业务同比略有下降。而物资贸易业务规模的大幅扩张成为公司业绩增长的新动力，上半年该部分共实现收入59.11亿元，同比增加高达461.73%，随着该业务逐渐走上正轨，预计未来有望持续贡献可观收益。同时，公司通过控制销售费用、管理费用等，实现降本增效，期间费用率从去年同期的17.05%持续下降至6.78%，助力业绩增长。
幼教版块快速成长，产业链完善及全国扩张态势积极。公司旗下少儿社控股公司爱立方成功挂牌新三板，报告期内实现营业收入4088.73万元，同比增加128.55%，归属于挂牌公司股东的净利润457.58万元，同比增长872.73万元实现扭亏为盈。爱立方课程与玩教具销售收入的大幅增长并大力推动全国扩张，另一方面幼儿园运营质量持续改善，招生人数持续上升，公司幼儿教育产业链布局未来成长空间值得期待。
传统业务转型升级，未来海外布局或将值得期待。一般图书出版发行领域，公司旗下新华集团完成36个分公司的41家特色书店改造升级的项目申报，评审通过25个建设项目，已建成9家特色书店，未来将持续扩张。同时“书店+国旅”、“书店+同济堂”、“图书+咖啡+沙龙+文创”等创新模式均在试点推进中。公司与阿里巴巴合作开发的长江云全民阅读机已完成开发测试，正面向市场营销推广。公司在数字板块并购方面已对40余家标的进行了多轮考察与筛选，未来进一步的合作空间值得期待，同时公司上半年积极探索海外合作及投资项目，未来有望成为新业务亮点。
维持“买入”评级。公司盈利水平持续提升，同时业务转型升级前景看好，发展态势积极。我们预计公司2016/2017年eps分别为0.48元、0.57元，对应PE分别为18倍、15倍，维持买入评级。
风险提示：新业务布局不及预期，系统性风险。
[2016-08-21] 长江传媒(600757):主业稳步增长,幼教有序布局成大亮点-公司半年报
■海通证券
做大做强主营业务，推动转型升级，中报业绩稳定提升。2016年上半年公司累计实现营业收入72.52亿元，同比增加170.52%，实现归母净利润3.01亿元，同比增加19.82%。公司上半年营业收入的增长主要受益于公司加快产业链延伸，不断扩大贸易业务规模。报告期内，公司物资销售业务营收达到59.11亿元，同比增长461.73%，其中大宗贸易收入规模达到41亿，成为带动公司整体业绩上升的主力。报告期内，公司坚持做大做强出版主业，重视内容和质量，紧抓精品出版，市场占有率持续名列前排，同时，公司高度重视媒体融合发展，通过与阿里巴巴合作打造“互联网+”发展引擎，加快教学模式创新，全面改版微学堂APP，推动自身转型升级。
持续发力幼教领域，“爱立方”新三板挂牌成功。公司旗下“爱立方”成功挂牌新三板，紧抓幼教产业发展新风向，业绩突出，报告期内实现营收4088.73万元，同比增长128.55%。线上线下两手抓，致力于为幼儿打造“一站式”服务，全面推行幼儿课程、玩教具、幼教云平台“三位一体”的幼儿教育全程服务体系，创办爱立方学院，稳步推进“互联网+学前教育”，“纳唐”班积极探索传统幼教模式改革，反响热烈。基于现有幼教领域的全面布局，未来公司这一业务板块的变现能力将持续增强，成为公司新的业绩增长点。
全面实施精细管理，降本增效成果显著。报告期内，公司从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面多管齐下，坚决压缩生产成本，降低间接费用，减少损失，不断强化完善公司各项管理制度。
报告期内，办公费、会议费、差旅费、招待费等公用经费减少970万元，同比下降20%。
盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，实施跨地区的资源整合，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）降本增效成果显著，报告期内，公司降本增效约3800万元。（3）文化“走出去”战略取得阶段性成果，文化“一带一路”成亮点。（4）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。
爱立方业绩增长显著，深耕幼教领域看点多。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期28.63倍PE，我们给予公司2016年25倍PE，目标价为10.75元，维持买入评级。
风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。
[2016-06-08] 长江传媒(600757):"内整合+外跨界",打造全新文化平台
■光大证券
主业稳中有升，转型升级加速进行
长江传媒出版股份有限公司是湖北长江出版集团有限公司控股的文化上市公司，主营业务包括书刊杂志、电子出版物的出版、发行和印刷，以及物资销售业务，目前公司正在积极向影视行业、数字出版行业、教育行业、健康产业及金融投资领域跨界发展。在主营业务稳中有升的基础上，积极整合内部资源转型升级。
长期“政策红利”护航，短期教材省内独家发行优势进一步凸显
长期来看，公司在政策红利下提前布局幼教潜在市场。“二胎政策”开放，中国第四次人口高峰即将到来，公司提前布局教育各子行业把握了市场时机，具有前瞻性。另外，国企改革背景下30万亿国有资产有望入市，公司作为优秀国有企业，出现在湖北国企改革概念股名册中。短期来看，公司紧跟“十三五”发展规划，提出“强化内容制作，多出精品佳作”的内容战略；发挥教材产品省内独家发行优势，扩大教辅类产品销售范围；
挖掘渠道变现价值，精准定位细分行业。
内生需求为公司拓展数字出版、在线教育新业务增添动力
2015年公司业绩表现优异主要因为大宗商品贸易发展和期间费用率降低。考虑到公司经营的稳定性，物资贸易毛利率较低且存在季节性风险和存货跌价风险，在原主营业务稳定的基础上，拓展新业态逐渐成为公司保持市场竞争力的核心。目前，公司数字化转型节奏加快，重点打造了数字教育“云”和数字阅读“云”，已开拓了幼教龙头品牌——爱立方，另外通过股权投资的资本纽带有限整合集团资源，投资领域涉及影视行业、数字出版行业、互联网教育行业以及大健康行业。
估值与评级
公司主营业务处于平均估值水平较低的传统新闻出版行业，我们预计开拓数字出版、在线教育新业务将会带动股价提升。另外，公司作为国企改革概念股，内生和外延催化剂助推公司转型升级。我们预测2016-2018年EPS分别为0.42/0.52/0.58，对应PE分别为21/17/15倍。我们给予2016年25倍PE，对应目标价10.5元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：
转型效果不及预期；跨产业融合受政策管制，整合不达预期。
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