600745中茵股份股票走势分析
≈≈闻泰科技600745≈≈(更新:22.02.19)
[2022-02-19] 闻泰科技(600745):平台化布局,车规半导体龙头迈入新征程-深度报告
■长江证券
回顾过去:平台化布局,成长多极化内生+外延助力公司业务多元化,成长多极化。公司最初业务为手机方案设计(IDH),经过业务转型与多年发展,于2012年成为全球最大的手机ODM公司。借助强大的资本运作与融资能力,公司逐步完成并购功率半导体领军企业安世半导体以及海外特定客户摄像头业务主体--广州得尔塔,子公司安世半导体也成功收购新港半导体。至此,公司将业务拓展至半导体、通讯产品集成(ODM)、光学模组三大块,业务的多元化带动公司过去营收与净利润快速增长,也使得公司未来将拥有多个增长极。公司未来在半导体、ODM、光学模组三大业务有望在客户、技术等层面形成较好的协同效应,促进公司业务发展进入新阶段。
公司在各个业务领域均具有较强竞争力。ODM业务:公司客户资源丰富,涵盖三星、OPPO、联想、小米等客户,产品设计与创新能力领先得到诸多客户的认可。多地布局智能制造中心实现全球交付,新增产能充足可以有效保障供给以及自身业务的扩张。半导体业务:安世半导体历史悠久,拥有多年功率产品设计、制造经验,在车规级半导体领域处于行业龙头地位。IDM模式集设计、制造、封测一体,垂直一体化模式可以大幅促进各环节协同优化,并且便于公司对新技术、新产品的研发测试,同时在产能方面较为独立可控。安世产品线极为丰富,为客户提供多样选择,与各个行业客户建立紧密联系。
展望未来:并驾齐驱,相互协同半导体业务:汽车领域是安世半导体重要收入来源,2021H1安世半导体汽车业务收入约45％,同时公司未来将加大车规半导体的研发投入,致力于在汽车电动化、智能化时代抢占先机。随着新能源汽车的渗透率上行,对功率器件需求量日益增加,对其性能要求也持续提升,新能源车将成为功率半导体器件重要的增长点。公司积极拓展GaN、SiC等新产品线,抓住功率时代技术跃迁机遇,在产能端公司通过自建以及并购扩充产能,充足的产能保障了未来半导体业务营收增长的高确定性。
ODM业务:智能手机逐步转为存量市场,下游品牌商重视成本控制,因此委外比例或逐步提高,同时5G升级对手机各器件提出更高要求,带动单机价值量的提升,头部ODM厂商受益于5G手机委外比例提升。公司积极拓展非手机业务,委外比例较高的笔记本、服务器、TWS耳机等产品代工市场空间不容小觑,有望成为公司新增长点。2021年上半年受制于成本端压力等因素,公司ODM业务表现一般,未来若原材料价格缓和以及零部件自供比例提升,盈利水平有望逐步回归。
光学模组业务:苹果光学模组的像素规格相较于安卓手机仍有很大的升级空间,创新型镜头如潜望式等在安卓手机已有先例,未来或进一步普及,光学升级将提升其摄像头模组的价值量。产能层面,珠海得尔塔项目顺利投产后将新增较大产能,ODM业务将有望为光学模组导入非A客户,预计ODM业务协同效应下可以有效消化公司的光学模组产能。
风险提示
1、功率半导体行业景气度下滑;2、新增产能进展不及预期;3、品类拓展不及预期。
[2022-02-09] 闻泰科技(600745):车规半导体龙头,乘风新能源汽车时代-首次覆盖报告
■东亚前海证券
核心观点
ODM+IDM双龙头,上下游协同效应显现。公司作为消费电子ODM龙头企业,2020年完成收购全球半导体IDM龙头厂商安世半导体,进军半导体领域。2021年公司收购广州得尔塔,布局光学模组领域,业务涵盖"上游半导体+中游模组+下游终端"的全产业链,资源整合下协同效应显现。
新能源汽车大时代,催生功率半导体市场大发展。在汽车电动化的趋势下,据EvTank数据,2021-2030年全球新能源汽车销量CAGR将达20.4％,2030年全球新能源汽车销量将达到4000万辆。每辆新能源汽车功率半导体价值量将提升至约330美元,在插混和纯电车型中价值占比近58％。据Omdia数据,2024年全球功率市场规模将达553亿美元,较2019年增长21.5％。
安世半导体作为全球功率半导体龙头之一,将受益于新能源汽车大时代。
功率半导体龙头,产品结构持续优化,产能不断扩充。安世半导体被闻泰科技收购后,营收快速增长,2021年上半年营收达67.73亿元,同比增长53.25％,全球功率半导体公司排名从第11位上升到第9位。产品结构持续优化,2021年上半年高毛利产品产能和料号得到扩充,100V以上的MOSFET料号已经超过100种。硅基氮化镓功率器件已实现量产,碳化硅二极管产品已经出样。2021年7月,公司完成了英国Newport晶圆厂的收购,并将逐步将其纳入公司IDM体系。Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,将与安世半导体现有产品与技术融合。此外,公司控股股东投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。
ODM非手机业务占比将提升,推动公司由服务型向产品型公司转变。
随着5G手机渗透率提升以及5G手机价格段下沉,各大手机厂商委外生产占比提升,公司有望直接受益。此外,公司非手机ODM业务占比有望大幅提升,打开ODM业务新的成长空间。公司各项业务融合程度将进一步深化,全面提升整机产品的核心竞争力,推动公司由服务型向产品型公司转变。
投资建议
公司以半导体业务为核心,将受益于新能源车市场增长。同时Newport晶圆厂整合不断深入将对半导体产能及技术做出重要贡献。未来半导体、产品集成、光学模组业务融合将进一步深化,公司将成为以半导体业务为龙头的科技产品公司。预计2021-2023年营收分别为541.49/731.40/913.76亿元,同比增长分别为4.72％/35.07％/24.93％。归母净利润分别为30.41/43.52/64.16亿元,同比增长分别为25.92％/43.08％/47.45％,EPS分别为2.44/3.49/5.15元,对应PE分别为44/31/21倍。首次覆盖予以"推荐"评级。
风险提示
半导体行业景气度低于预期;半导体业务并购整合进展不及预期;智能手机市场不及预期;新能源汽车渗透率不及预期。
[2022-01-20] 闻泰科技(600745):联手光学巨头加码光电产业 闻泰科技参投舜宇背景私募
■证券时报
作为消费电子ODM龙头，闻泰科技(600745)正在联手专业机构和行业龙头，加码半导体和光学业务。继参投武岳峰基金后，闻泰科技最新披露，孙公司拟向杭州九州舜创股权投资合伙企业投资5000万元，布局光电产业等领域。
证券时报·e公司记者注意到，九州舜创系光学行业龙头舜宇光学背景私募。据接近上市公司人士向记者介绍，光学影像是智能手机、电动汽车、元宇宙等产品主要的创新方向之一，通过本次投资，希望加强光学领域的战略合作，未来也会围绕光学领域共同投资。
联手行业巨头
近日闻泰科技全资孙公司中闻金泰半导体签署了合伙协议，作为有限合伙人在九州舜创中认缴出资5000万元，占基金5.21%的份额。该基金总规模9亿-10亿元，主要投资光学光电大赛道中，沿底层算法、芯片、相关材料至核心器件、模组、产品直至解决方案、相关工艺装备等全产业链布局。
从投资方来看，九州舜创的基金管理人为宁波梅山保税港区舜翌投资管理有限公司，控股股东以及实际控制人为舜宇集团;执行事务合伙人为杭州舜富股权投资合伙企业(有限合伙)，其中舜宇集团持股51%;另外，有限合伙人中，浙江舜宇光学有限公司出资1.5亿元，占比15.63%。
闻泰科技表示，九州舜创主要投资领域为光电产业、人工智能、先进制造与工业智能等相关行业，本次投资基金，公司关注的投资方向包含光学光电等领域的底层技术、先进工艺、创新应用，与现有业务和未来发展有着较高的契合度。通过认购本期基金份额，将有利于公司拓展业务和技术合作伙伴，提升资金运作效率和收益。
除了认购九州舜创，闻泰科技还联手专业投资机构，布局集成电路上游设计环节。
去年9月，闻泰科技全资孙公司上海彦芯拟向武岳峰浦江二期实缴投资1亿元。据介绍，武岳峰浦江二期资金主要投资于武岳峰三期，规模50亿元，主要投资集成电路设计产业、人工智能及与集成电路相关的电子信息产业。截至去年12月底，上海彦芯已按约定实缴出资2000万元。
布局光学赛道
对于本次闻泰科技参投舜宇背景私募，有接近上市公司人士向记者表示，光学影像是智能手机、电动汽车、元宇宙等产品主要的创新方向之一，通过本次投资，希望加强光学领域的战略合作，未来也会围绕光学领域共同投资。
值得注意的是，闻泰科技光学模组业务平台广州得尔塔开始步入正轨，获得重要客户苹果公司的最终验证。
广州得尔塔前身为欧菲光核心子公司，负责为苹果供应摄像头模组。在2022年新年致辞中，闻泰科技董事长张学政表示，得尔塔科技在2021年成功恢复特定客户后摄出货，今年将争取特定客户更多项目。全新的得尔塔科技不仅将继续服务特定客户，还将通过闻泰系统集成业务进入到安卓手机、Windows笔电、汽车和IOT等更广阔的领域，得尔塔科技将进入发展快车道。
2021年前三季度，闻泰科技实现净利润约8亿元，同比增长约45%。其中，第三季度单季度扣非归母净利润7.51亿元，环比提升近五成，成为重要的盈利拐点。据介绍，公司半导体业务和产品集成业务对第三季度归母净利润的增长都有着积极贡献，半导体业务在今年以来受新能源汽车需求驱动保持了较好的发展态势，车规级产品体现出了良好的竞争力;同时产品集成业务方面，上游器配件涨价的不利影响已经开始缓解。业内人士预计，工业、消费类功率半导体产能紧缺已经出现明显缓解，但是车规级功率半导体依旧紧缺，预计持续时间比较久。
[2021-12-19] 闻泰科技(600745):2025年会多大?-首次覆盖
■华泰证券
半导体整合顺利推进,中性情景下2025年营收规模有望翻倍
我们看好闻泰发挥安世半导体的全球生产能力和闻泰现有的中国客户基础,2021-2023年,半导体和零部件(ODM和光学)业务收入分别有望实现年均36.5/14.7％快速增长,在我们的中性假设下,2025年营收相比2020年有望翻倍增长,逐渐成为"半导体+ODM(OriginalEquipmentManufacturer,原始设计制造商)+光学"的综合性科技企业。我们预计闻泰2021-2023年收入同比增长4.6/28.0/27.0％,归母净利润同比增长26.9/53.8/48.1％,对应EPS为2.46/3.78/5.60元。我们首次覆盖闻泰科技,基于SOTP估值法,给予目标价165元和买入评级。闻泰的发展历史:抓住资本市场红利,形成"半导体+ODM+光学"业务群闻泰科技2018年末是一个市值135亿元,净资产37亿元的手机ODM企业。从2018年开始公司通过4次阶段性的资产整合,至2020年下半年完成整体约340亿元对价收购净资产170亿元(2019年底)的安世半导体(NXP的标准器件业务)100％股权。2021年初,闻泰宣布以24.2亿元对价收购得尔塔(原索尼华南厂,2020年末净资产16亿元),并恢复苹果零部件业务。过程中经过两次股权及配套融资和一次可转债总共融资368亿元,闻泰成长为截至21年9月底净资产337.78亿元、11月底市值1,527.78亿元的业务覆盖半导体和手机零部件的综合性企业。
闻泰的核心资产:全球半导体生产经验+中国消费电子产业链生态我们认为闻泰的核心资产包括:1)2020年底,子公司安世半导体拥有包括全球344名研发人员并不断扩充,涵盖分立器件,MOSFET等在内的半导体工艺平台,汽车、通讯、能源、消费等领域的2.5万以上客户,以及自有月产能7.9万片等效8寸半导体工厂,2)ODM及光学模组业务服务包括苹果、三星、小米在内全球主要品牌客户,拥有完整的供应链生态。
2025年会多大:332亿半导体收入+743亿零部件收入的综合性公司中性情景下:1)半导体业务新收购的Newport厂和建设中的临港厂按计划投产,伴随新品实现放量,有望实现年均27.4％增长,2025年达到331.76亿元(271.61亿半导体器件和60.15亿封测代工等业务),成为产品涵盖二极管、MOSFET、IGBT、模拟、逻辑、设备及SiP封装服务,客户涵盖消费电子及汽车行业的全球主要芯片供应商之一。通过复制和拓展安世现有产线能力,公司有望实现垂直量产。2)ODM及光学模组业务有望逐步提升在苹果等新客户的市占率,逐步拓展到服务器、汽车等新领域,并成为苹果前后摄模组的核心供应商之一,2025年收入有望较2020年成长78.4％。
风险提示:行业景气度下行;产品拓展不及预期;下游需求不及预期的风险。
[2021-12-16] 闻泰科技(600745):构筑智造平台,实现客户及产品结构再进阶-深度报告
■国信证券
完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局,向产品型公司升级公司成立于2006年,2012年成为全球最大的手机ODM企业,2018年收购安世切入半导体业务,2021年收购得尔塔切入光学模组业务,至今已形成半导体+光学模组+ODM三大业务板块。1H21营收中移动终端业务占比72.7％,半导体业务占比27.3％,毛利率分别为35.06％、9.02％。2021年前三季度公司营收386.46亿元(YoY0.80％)、归母净利润20.41亿元(YoY-9.64％),业绩下滑主要由于上游缺货涨价及大规模研发投入拖累移动终端业务,我们预计4Q21盈利能力有望改善。
全球第九大功率半导体企业,积极扩产迎接汽车电动化机遇安世是全球第九大功率半导体企业,采用IDM模式,1H21营收67.73亿元(YoY53.3％)、净利润13.10亿元(YoY234.5％),毛利率35.06％,净利率19.34％,汽车是其最大下游应用,占1H21收入45％。由于新能源车PHEV/BEV单车半导体价值量较油车增加约460美金,因此新能源车渗透率的提高将带动功率半导体需求,为此公司除原有产线扩产外,收购了英国最大晶圆厂NWF,并保留对股东建设的上海临港车规级12英寸产线的收购权,同时完成了GaN、SiC等高端产品的开拓。
ODM业务横向拓展品类,借助得尔塔切入北美大客户随着手机逐渐转为存量市场,厂商更加重视成本控制,大部分主流厂商采取了旗舰机自研,中低端产品ODM/IDH的方式,ODM/IDH占比预计将从2020年的36％提高到2021年的39％。基于深耕ODM积累的优势以及收购安世的协同效应,公司逐步向IoT、笔电、汽车电子等领域拓展。另外,公司通过收购得尔塔已成功向北美大客户批量出货,未来有望获得更多的产品订单,为公司移动终端业务提供增长动力。
目标价168.52-179.16元,维持"买入"评级我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元,对应PE为53.8/33.3/28.0x,给予公司目标价168.52-179.16元,较当前股价有20.46％-28.06％的溢价空间,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;产能释放不及预期;产品研发不及预期。
[2021-12-13] 闻泰科技(600745):前期送样产品通过验证,未来业绩放量可期
■兴业证券
公告,闻泰科技发布公告,披露收购广州得尔塔影像技术有限公司100％
股权及相关经营性资产的进展,截至公告日,前期送样产品已通过境外特定客户最终验证,产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段。
得尔塔整合进度顺利,送样产品进入正式量产阶段。公司于今年3月与欧菲光签署协议,以现金方式购买欧菲光持有的广州得尔塔100％股权以及江西晶润拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的设备。截至此次公告日,前期送样产品已通过境外特定客户最终验证,产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段,整合进展顺利,预计明后年将放量贡献业绩。
模组价值量上百美金,未来对应潜在市场空间可观。以高端手机为例,前摄+后摄模组价值量上百美金,根据IDC的统计数据,2020年全球手机出货量为12.92亿台,据此可推测摄像头模组潜在市场空间超千亿人民币。同时,未来随着手机像素的提升,单价有望持续增加。
特定客户模组业务叠加产能扩张,业绩放量可期。广州得尔塔前期送样产品已通过境外特定客户最终验证,明年收入有望恢复至收购前水平。参考同样供应手机前摄模组的高伟电子(1415.HK),其2020年实现营业收入48.96亿,实现净利润2.77亿。未来随着广州得尔塔放量、珠海得尔塔建设完毕,同样有望为闻泰贡献非常丰厚的利润。
盈利预测及投资建议:出于公司光学业务放量增厚业绩的判断,我们上调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为30亿、48亿和74亿,对应2021/12/10收盘价PE为55.9倍、34.8倍和22.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化,下游需求疲软
[2021-12-10] 闻泰科技(600745):闻泰科技前期送样产品已通过境外特定客户最终验证
■证券时报
闻泰科技(600745)12月10日晚间披露公司收购广州得尔塔100%股权以及向境外特定客户供应摄像头相关设备的进展：截至目前，前期送样产品已通过境外特定客户最终验证，产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段。
[2021-11-30] 闻泰科技(600745):闻泰科技响应境外特定客户需求 首批量产产品已发货
■证券时报
闻泰科技(600745)11月30日晚间披露收购欧菲光所持广州得尔塔100%股权以及江西晶润拥有的向境外特定客户供应摄像头的相关设备的进展：为及时响应境外特定客户量产需求，公司在样品验证阶段，已按照与客户协商计划进行量产。截至目前，首批量产产品已发货，产品进入批量出货阶段。
[2021-11-08] 闻泰科技(600745):车规级化合物功率半导体开始起量-事件点评
■方正证券
事件:11月16日,公司在第四届中国国际进口博览会展出大量氮化镓和碳化硅产品。
下游应用日益成熟,化合物功率半导体增长空间广阔。据统计,2020年全球SiC和GaN功率半导体的销售收入达到8.54亿美元,在混合动力和电动汽车、电源等需求的推动下,未来十年将保持两位数的年均复合增长率,到2021年市场预计超过10亿美元,并在2029年超过50亿美元。公司将持续研发氮化镓、碳化硅等新技术,推进中国车规级半导体发展。
携手上海电驱,推出新能源汽车GaN电机控制器。公司与上海汽车电驱动有限公司联合研制出35千瓦氮化镓(GaN)功率组件的新能源汽车电机控制器。该控制器是中国首款满足量产级的新能源汽车氮化镓(GaN)电机控制器,峰值效率达到99.34％,最大输出功率35kW,具有超高功率密度,NVH性能优良,覆盖AO/A级/小型SUVEV功率范围。
SiC产品种类持续扩充,车规、工业级全覆盖。公司推出的适合超高性能、低损耗和高效功率转换应用的领先碳化硅(SiC)肖特基二极管,具有不受温度影响的电容关闭和零恢复开关特性。公司计划持续扩充SiC二极管产品组合,预计推出总共72款在650V和1200V电压、6-20A电流范围下工作的工业级部件和车规级部件。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收550.0/810.1/1000.1亿元,归母净利润29.3/50.2/70.1亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2021-11-04] 闻泰科技(600745):得尔塔整合顺利,ODM+半导体战略稳步推进-重大事项点评
■华创证券
事项:公司11月3日发布公告,就收购得尔塔100％股权及相关经营性资产的进展进行说明:1)公司已完成设备搬迁与采购、生产场地整合、研发团队扩充和生产团队组建等工作;2)公司从江西晶润购买的经营性资产已完成设备调试,试产产线已经投入使用并实现产出,产出样品已按客户要求送达,现处于验证阶段;3)截至本公告日,公司已与境外特定客户确定了量产计划,目前正在积极筹备量产工作。
评论
得尔塔整合顺利,公司积极筹备面向特定客户的量产工作。1)21M2公司发布相关公告,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产,具体对象包括得尔塔公司100％股权以及江西晶润拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的设备。2)21M6,交易各方完成本次交易的交割和付款手续。3)截至此次公告的11月3日,公司已与境外特定客户确定了量产计划,目前正在积极筹备量产工作。得尔塔相关资产整合顺利,有望为公司打开摄像头模组业务这一全新赛道。
有望迎来盈利拐点,切入一流客户供应链行业地位进一步提升。ODM业绩受原材料涨价影响而短期承压。随着上游原材料涨价趋势放缓,下半年盈利能力有望迎来拐点。公司持续引领ODM行业变革:继对镜头模组厂商得尔塔的收购后,公司或有望进一步拓展在特定客户的业务领域(据《中国证券报》)。与特定大客户的合作,一方面直接增厚了公司的业绩规模,有望带来ODM盈利能力的改善,另一方面则纵向实现半导体器件-模组-整机的垂直一体化,横向贯通两大消费电子阵营,加速公司从服务型向产品型公司的转变。
下游新能源车需求旺盛,产能扩张＆产品升级充分把握时代趋势。碳中和与万物互联趋势下,以电动汽车、AIoT为代表的新产品加速渗透,带动对上游半导体的强劲需求。面对高昂景气,公司加大研发投入,2021年资本开支有望达18.4亿元。在产能端,公司积极扩张安世原有产能,并收购Newport来增加产能。此外,临港12寸晶圆项目也已全面开工建设,将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。在产品端,公司计划2021年在半导体研发上投入9.4亿元,加强中高压MOSFET、SiC/GaN以及模拟产品的研发。产能扩张和车规级工艺能力的充分融合,将助力公司抓住新能源车和AIoT的机遇。
盈利预测、估值及投资评级。闻泰科技通过"内生+外延"增长,成长为我国最大的ODM厂商和功率器件厂商,并有望在客户结构方面取得新突破。我们维持公司2021-2023年归母净利的预测为30.20/45.30/61.28亿元,对应EPS为2.43/3.64/4.92元,同时参考可比公司估值,给予公司2022年50倍PE,对应目标价182.00元,维持"强推"评级。
风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G、汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
[2021-11-03] 闻泰科技(600745):三季度盈利改善,功率半导体业务快速增长-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,Q3单季度营业收入138.77亿元,同比下降4.32％;归母净利润8.09亿元,同比增长45.06％;前三季度营业收入386.46亿元,同比上升0.80％;归母净利润20.41亿元,同比下降9.64％;扣非归母净利润19.33亿元,同比下降6.02％。
新能源汽车景气度持续,ODM逐步企稳,盈利能力环比改善。公司Q3单季度扣非归母净利润7.51亿元,同比上升22.20％,环比提升46.68％。毛利率从16.78％提升到17.05％,环比提升0.27％。净利率从4.37％提升到5.51％,环比提升1.14％。利润增长主要原因有二,一是新能源汽车市场持续景气驱动产品需求旺盛,车规级产品竞争力提升;二是上游器配件涨价影响缓解,ODM业务逐步企稳反弹。2021H1受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司ODM业务短期承压,Q3相关不利因素得到缓解。半年报披露,公司云南昆明5G智能制造产业园正式投产,海外交付压力大幅缓解;嘉兴和无锡工厂处于扩产中。
抓住新能源汽车机遇,半导体业务快速发展。汽车领域是公司半导体主要收入来源,公司产品广泛应用在驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系。汽油车时代,全球汽车单车平均应用安世芯片达到300颗以上,电动车应用安世产品颗粒数预计将呈现数倍增长,应用产值也有望倍数级提升。公司半导体业务抓住新能源智能汽车持续放量,以及全球芯片紧缺的机遇,持续扩充和优化产品结构。半年报披露,2021年H1,公司半导体业务实现收入67.73亿元,同比增长53.25％,业务毛利率为35.06％,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52％。公司作为全球汽车功率半导体领先厂商,市场增长可期。
安世半导体持续扩大全球产能和研发规模。公司在2021年度大幅增加制造能力和研发方面的全球投资。半年报披露,安世半导体位于德国汉堡和英国曼彻斯特的欧洲晶圆厂实行全新的200mm技术,汉堡晶圆厂增加对宽带隙半导体制造新技术的投资,并在马来西亚和中国上海开设新的全球研发中心,同时扩大了位于中国香港、汉堡和曼彻斯特的现有研发机构。安世半导体承诺将研发投资提高至总销售额的9％左右,以全力支持新产品的开发,新增的全球投资将提升公司大批量交付产品所需的技术和制造能力,满足未来的增长需求。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为661.85亿元、847.16亿元、1058.95亿元,归母净利润分别为32.34亿元、48.93亿元、60.24亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场景气度不及预期风险;新能源汽车业务开拓不及预期风险;产品研发不及预期;产能扩充不及预期风险
[2021-11-02] 闻泰科技(600745):闻泰科技已与境外特定客户确定摄像头量产计划
■上海证券报
闻泰科技公告，为推动向境外特定客户供应摄像头的相关业务，公司积极与境外特定客户商谈复工复产计划，完成了设备搬迁与采购、生产场地整合、研发团队扩充 和生产团队组建等工作。公司从江西晶润购买的经营性资产已完成设备调试，试产产线已经投入使用并实现产出，产出样品已按客户要求送达，现处于验证阶段。
截至本公告日，公司已与境外特定客户确定了量产计划，目前正在积极筹备量产工作。同时，为及时响应客户量产需求，将在样品验证阶段按照与客户协商计划投入使用量产产线。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):盈利能力改善,展望半导体+果链ODM集成协同发展-三季点评
■太平洋证券
事件:公司于2021年10月29日晚间发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入386.46亿元,同比增长0.8％,实现归母净利润20.4亿元,同比下降9.64％,扣非后归母净利润19.33亿元,同比下降6.02％。
单季度盈利改善,持续加大研发保持长期竞争力。从单季度业绩来看,闻泰第三季度8.09亿归母利润,实现了同比和环比的双重增长,如果扣除转债发行的财务费用、公司去年股权激励的摊销、以及收购的德尔塔光学部分的前期亏损等拖累的话,实际上公司第三季度主营相关利润成长还是相当不错的。尤其是被市场预期较低的移动终端类ODM业务,实际利润数据显然强于市场的判断。
从逐季的毛利率和净利率表现来看,自去年末今年初缺芯缺货、原材料涨价所带来的负面影响在逐渐好转。费用端整体平稳,公司前三季度主要因为公司产能规模的扩张和外延收并购导致研发和管理费用的增长。研发费用18.67亿元,同比增长21.14％;管理费用14.17亿元,同比增长67％。受益于新能源汽车需求旺盛,公司未来产能持续扩张,规模效应有效释放,盈利能力将持续提升。
产能加速扩张,充分受益行业高景气度。过去九个月里公司加大研发投入,海内外同步加速产能扩张。国内方面,昆明智能制造产业园投产,无锡及嘉兴工厂也在持续扩产中。海外方面,德国汉堡8寸晶圆产线已顺利投产运营。闻泰于8月份完成对英国最大芯片厂商NewportWaferFab的收购,直接增加了目前市场短缺的车规级MOSFET、IGBT等半导体产能,预计后续整合完成后将成为新的成长助力。上海临港工厂有望明年下半年投产,将进一步完善公司在全球的产能布局。全球新能源汽车和智能硬件行业高景气度持续,同时半导体国产化亦是长期的趋势,闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到 市场充分吸收,形成强者恒强局面。强局面。
集成业务助力构建智能硬件生态平台。通讯产品集成业务有序推进,向非手机类产品延展,逐渐优化产品结构。公司TWS耳机事业部已形成了从芯片设计、晶圆制造、封装测试、终端产品研发和制造的全产业链布局;并且今年9月份公司TWSSiP耳机产品已经成功进入试产阶段,预计四季度推向市场。闻泰自研的SiP技术将应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜等可穿戴设备,使得公司产品品类不断延伸,形成智能硬件生态平台,引入更多新客流量。同时,随着上游原材料涨价的不利影响趋缓,公司集成业务有望迎来业绩拐点。
苹果供应体系代工的步步切入,是未来终端成长预期的重要依托。闻泰逐渐切入并深入果链,公司于2020年收购安世半导体后成为苹果的功率器件供应商,今年再度收购欧菲光的摄像头模组业务,计划切入苹果摄像头供应链。公司由零部件生产到整机组装的产业链垂直整合已获得重大突破,近期产业新闻报道闻泰将有望成为2022年新款MacBook的组装厂,更是闻泰在果链核心产品代工路径上的坚实一步,未来其他重要产品的推进的预期已经可以逐渐抬升。
盈利预测和评级:维持公司买入评级。受益于半导体,5G、新能源汽车、IOT等产业的蓬勃发展,以及国产化所带来的替代红利;同时随着闻泰半导体产能加速扩张,与集成业务的垂直整合得到重大突破,闻泰将成为国内IDM无可替代的行业龙头,建议投资者重点关注。
预估公司2021-2023年有望实现净利润分别为37.95亿和54.27亿和65.42亿元,当前股价对应PE36.01、25.18和20.89倍,维持公司买入评级。
风险提示:(1)疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致消费能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)上游原材料持续涨价;(3)扩产和客户开拓不及预期。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):ODM拐点已至,IGBT积极布局-三季点评
■方正证券
事件:10月29日,公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入386.46亿元,同比增长0.80％;归母净利润20.41亿元,同比下降9.64％。
业绩超预期,ODM业务拐点到来。半导体业务受新能源汽车需求的驱动,保持了较好的发展态势,车规级产品体现出了良好的竞争力;产品集成业务方面,上游配件涨价的不利影响在三季度呈现出缓解的趋势,2021年前三季度共实现营业收入386.46亿元,同比增长0.80％;归母净利润20.41亿元,同比下降9.64％。
积极布局IGBT,把握市场机遇。公司IGBT产品团队非常成熟,目前IGBT产品已经进入了第一批量化的流片阶段,此外,Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,与安世集团现有的产品与工艺能力融合,有助于公司抓住电动汽车时代和AIoT时代带来的双重机遇。
多元化业务协同,未来成长可期。公司一方面推动半导体领域的自给能力,充分利用半导体业务IDM的平台,引入更多功率、模拟方面的产品协同,另一方面推动SIP晶圆封装、Mini/MacroLED封装等半导体技术的融合创新,全面形成半导体业务与产品集成业务的协同格局,步入长期稳健发展的阶段。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收550.0/810.1/1000.1亿元,归母净利润29.3/50.2/70.1亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):ODM业务迎来拐点,21Q3环比边际改善-2021年三季报点评
■中信证券
21Q3业绩环比明显改善。公司2021前三季度实现收入386.46亿元,同比+0.80％,归母净利润20.41亿元,同比-9.64％,扣非后归母净利润19.33亿元,同比-6.02％。就单季度来看,公司21Q3实现收入138.77亿元,同比-4.32％,环比+8.60％,归母净利润8.09亿元,同比+45.06％,环比+39.24％,扣非后归母净利润7.51亿元,同比+22.20％,环比+46.68％。环比来看,公司21Q3经营表现明显改善,主要受益于上游器配件涨价对产品集成业务的负面影响在Q3呈现趋缓趋势,同时安世由于具备车规级半导体能力,持续受益于今年以来的旺盛新能源汽车需求。
ODM业务:上游涨价影响趋缓,21Q3迎来拐点。回顾2021H1,公司ODM业务收入与盈利能力均面临较大压力,主要源于在上游原材料涨价背景下公司向下传导需要时间,而21Q3小尺寸面板、存储等零部件价格已开始企稳甚至回落,公司盈利能力环比改善。展望未来,公司正大力推动手机业务的产品化战略(5G手机的产品化项目出货量增加),积极发展平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等产品品类以平滑手机业务的周期性(计划2023年ODM业务中非手机收入占比达30％),同时公司还扩产部件产能和品类,引入更多功率、模拟芯片的产品协同能力,推动SiP等晶圆级封装(9月已有多款产品成功下线),以提升单机盈利能力。
半导体业务:盈利能力持续改善,收购Newport晶圆厂后实现产能扩张+产品线拓宽。2021Q3,半导体业务受益旺盛的电动车需求保持稳健增长,仍是公司最主要的利润来源。展望未来,公司多举措并举实现产能扩张,为长期发展奠定基础:1)2021年安世规划资本性支出18.4亿元,主要是扩大产能和研发相关的设备投入,此外公司在德国汉堡晶圆厂的新增8寸晶圆产线已顺利投产运营;2)截至8月底公司对已完成对英国Newport晶圆厂100％股权的收购,并已将其运营纳入管理体系。Newport晶圆厂当前月产能为3.5万片(8寸口径),且具备车规级IGBT、MOSFET、模拟芯片和化合物半导体工艺,公司预计将逐步推动Newport产能由代工转为IDM模式;3)大股东在体外建设的临港12寸晶圆厂有望于22H2投产,成为公司产能扩充的重要来源。
光学模组业务正积极推动产品验证恢复供应。公司光学模组业务以控股子公司珠海得尔塔为承载平台,21Q2完成收购并表,由于前期投入产生相应损失。自5月份资产交割以来,公司正积极推进光学模组业务的研发和认证。受益于多摄、3D等趋势,全球手机摄像模组空间持续扩张,根据我们测算2021年预计达2000亿元,其中安卓/A客户端分别占72％/28％。我们看好光学模组业务有望成为公司下一个重要增长点。
风险因素:业务整合不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价。
投资建议:我们维持公司2021/22/23年EPS预测为2.69/4.16/5.69元。在全球汽车芯片短缺背景下,公司积极车规级8寸晶圆厂,有望进一步提升整体竞争力和盈利能力。看好公司长期发展趋势,综合考虑功率半导体板块与消费电子板块的估值水平,基于2021年PE=50倍给予目标价134元,维持"买入"评级。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):Q3业绩高增,半导体业务驱动成长-2021年三季报业绩点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日,公司发布三季度业绩报告,前三季度实现营收386.5亿元,同比+0.8％;归母净利润20.4亿元,同比-9.6％;扣非归母净利润实现19.3亿元,同比-6.0％。单三季度实现营收138.8亿元,同比-4.3％,环比+8.6％;归母净利润8.1亿元,同比+45.1％,环比+39.3％;扣非归母净利润7.5亿元,同比+22.2％,环比+46.6％。
二、分析与判断
Q3利润同环比高增,半导体业务增长抬升整体盈利能力公司Q3实现归母净利同环比高增,主要原因:1)半导体业务方面,受下游新能源汽车需求驱动保持较好发展,车规级产品体现出了良好的竞争力;2)ODM业务方面,上游零部件涨价的压力在Q3得到缓解。安世是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头,竞争实力强劲,相比ODM业务具备更强盈利能力。21H1公司半导体业务实现收入67.7亿元,毛利率达到35％,实现净利润13.1亿元,同比+235％。随着半导体业务收入占比的增加,公司整体盈利水平不断抬升。Q3毛利率达到17.1％,同比+0.5pct,环比+1.0pct;净利率达到5.5％,同比+1.7pct,环比+1.1pct。
加大投入拓展半导体业务,收购Newport切入车规级IGBT
公司加大研发投入持续丰富料号和增强产品竞争力,21H1研发投入3.9亿元,全年规划9.4亿元,二极管、MOSFET和ESD等优势产品的竞争力进一步加强,氮化镓器件实现量产,碳化硅二极管顺利出样。受益下游新能源汽车需求旺盛且前景广阔,公司产能供不应求,产能扩充和设备投入需求增加,全年计划资本性支出18.4亿元。公司三季度开始并表英国Newport晶圆厂,顺利导入车规级IGBT产品,进一步完善在电动汽车功率器件领域的布局和增强整体竞争实力。同时,Newport在MOSFET和化合物半导体的产能与汉堡、曼彻斯特晶圆厂协同,加上临港工厂已全面开工建设,公司预计达产后形成3万片/月12英寸产能,为半导体业务规模的不断增长提供了保障。二、三、投资建议根据最新发布的三季报,我们适当调低公司的盈利预测,预计2021-23年公司归母净利润至32/45/60亿元,对应估值43/30/23倍,参考SW半导体2021/10/29最新TTM估值69倍,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
终端需求不及预期风险,半导体板块增长不及预期风险,新冠疫情影响风险。
[2021-10-31] 闻泰科技(600745):业绩增长拐点,半导体集成业务渐入佳境-三季点评
■兴业证券
公告:闻泰科技发布2021三季报,2021上半年实现收入386.46亿元,同比增长0.8％,实现归母净利润20.41亿元,同比下滑9.64％;其中第三季度实现收入138.77亿元,同比下滑4.32％,实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,扭转前期单季利润下滑趋势,超出市场预期。
受益汽车电动化和智能化,安世半导体将持续景气。公司第三季度实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,步入快速增长通道,下半年车规级功率芯片持续供不应求,公司半导体业务快速成长。公司在上半年产能相对增长有限的情况下,积极优化产品结构,增加高压产品占比,100V以上的Mosfet料号已经超过100种,带动整体均价提升,我们认为汽车电动化和智能化持续推进,安世作为汽车芯片占比较高的IDM供应商,将充分受益于未来行业持续景气。展望明后年,NWF将和安世已有产品线进行整合,补全公司在IGBT、高压MOS等产品空缺,积极拓展新能源客户;另外控股股东参与建设的上海临港工厂,计划将在明年下半年开始投产,也将为公司未来产能打下坚实基础。
产品集成实现盈利拐点,盈利能力有望持续改善。公司第三季度毛利率17.05％,同比提升0.53pct,环比提升0.27pct,主要因为安世半导体持续进行产品结构升级,同时产品集成业务上游消费级芯片涨价趋势缓解。产品集成业务方面,公司积极开拓北美运营商等海外客户,5G手机导入以后实现价值量和盈利能力的明显提升,我们认为随着公司客户结构、产品的持续优化,未来的盈利能力将持续恢复。
产能加速扩产,半导体+集成业务整合渐入佳境。今年全年公司规划资本性支出18.4亿元,主要扩大德国汉堡晶圆厂产能,目前新增8寸晶圆产线已顺利投产运营,将在下半年持续释放产能,满足下游车规工控快速增长的需求。安世将在4季度实现NWF工厂的完全并表,明年实现产能的高度协同,同时快速导入新产品。随着临港工厂的投产,公司产能将加快投产。展望未来,我们认为公司半导体+集成业务的模式,具备充分的优势。以三星和华为为例,以自己的产品终端为基础,半导体部门可以实现快速迭代,积极开放新产品并响应下游需求,各自的半导体部门都成为全球一流。我们认为闻泰的半导体和集成业务有希望充分协同,未来整合的前景值得期待。
盈利预测及投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为30.00亿、44.99亿和61.03亿,对应2021/10/29收盘价PE为45.5、30.4、22.4倍,给予"审慎增持"评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化,下游需求疲软。
[2021-10-31] 闻泰科技(600745):业绩增长拐点,半导体集成业务渐入佳境-三季点评
■兴业证券
公告:闻泰科技发布2021三季报,2021上半年实现收入386.46亿元,同比增长0.8％,实现归母净利润20.41亿元,同比下滑9.64％;其中第三季度实现收入138.77亿元,同比下滑4.32％,实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,扭转前期单季利润下滑趋势,超出市场预期。
受益汽车电动化和智能化,安世半导体将持续景气。公司第三季度实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,步入快速增长通道,下半年车规级功率芯片持续供不应求,公司半导体业务快速成长。公司在上半年产能相对增长有限的情况下,积极优化产品结构,增加高压产品占比,100V以上的Mosfet料号已经超过100种,带动整体均价提升,我们认为汽车电动化和智能化持续推进,安世作为汽车芯片占比较高的IDM供应商,将充分受益于未来行业持续景气。展望明后年,NWF将和安世已有产品线进行整合,补全公司在IGBT、高压MOS等产品空缺,积极拓展新能源客户;另外控股股东参与建设的上海临港工厂,计划将在明年下半年开始投产,也将为公司未来产能打下坚实基础。
产品集成实现盈利拐点,盈利能力有望持续改善。公司第三季度毛利率17.05％,同比提升0.53pct,环比提升0.27pct,主要因为安世半导体持续进行产品结构升级,同时产品集成业务上游消费级芯片涨价趋势缓解。产品集成业务方面,公司积极开拓北美运营商等海外客户,5G手机导入以后实现价值量和盈利能力的明显提升,我们认为随着公司客户结构、产品的持续优化,未来的盈利能力将持续恢复。
产能加速扩产,半导体+集成业务整合渐入佳境。今年全年公司规划资本性支出18.4亿元,主要扩大德国汉堡晶圆厂产能,目前新增8寸晶圆产线已顺利投产运营,将在下半年持续释放产能,满足下游车规工控快速增长的需求。安世将在4季度实现NWF工厂的完全并表,明年实现产能的高度协同,同时快速导入新产品。随着临港工厂的投产,公司产能将加快投产。展望未来,我们认为公司半导体+集成业务的模式,具备充分的优势。以三星和华为为例,以自己的产品终端为基础,半导体部门可以实现快速迭代,积极开放新产品并响应下游需求,各自的半导体部门都成为全球一流。我们认为闻泰的半导体和集成业务有希望充分协同,未来整合的前景值得期待。
盈利预测及投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为30.00亿、44.99亿和61.03亿,对应2021/10/29收盘价PE为45.5、30.4、22.4倍,给予"审慎增持"评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化,下游需求疲软。
[2021-10-30] 闻泰科技(600745):闻泰科技第三季度实现净利润8.09亿元 同比增长45.06%
■中国证券报
10月29日晚间，闻泰科技发布三季报。2021年第三季度，闻泰科技实现营业收入138.77亿元;归属于上市公司股东的净利润为8.09亿元，同比增长45.06%。
闻泰科技表示，本报告期归属于上市公司股东的净利润增长主要由于半导体业务在今年以来受新能源汽车需求驱动保持了持续较好的发展态势，车规级产品体现出了良好的竞争力;同时产品集成业务方面，上游器配件涨价的不利影响在本报告期呈现缓解趋势。
据了解，2021年，闻泰科技在业务拓展和产能扩充方面动作频频。6月1日，闻泰科技完成对得尔塔科技的收购，切入到光学模组业务领域。目前正在积极推动产品验证恢复供应，打造光学赛道竞争力。闻泰科技表示，将充分利用在产品集成业务和半导体业务领域的管理优势、研发优势、规模优势和客户资源优势，全面推动光学模组业务以及产业链上下游的有效整合。
7月23日，闻泰科技昆明智能制造产业园正式投产，大幅缓解闻泰科技通讯业务产能紧张的局面，满足全球客户不断增长的产能需求。另外嘉兴和无锡工厂也在扩产当中。
8月12日，闻泰科技全资子公司安世半导体完成对英国最大晶圆厂Newport Wafer Fab的收购。闻泰科技董事长张学政表示，Newport的加入，将会有效的提升安世半导体在车规级IGBT、MOSFET、模拟和氮化镓、碳化硅等化合物半导体等产品领域的IDM能力。全球车规级8英寸晶圆厂屈指可数，Newport预计从第四季度开始为安世半导体导入产能。
[2021-10-30] 闻泰科技(600745):Q3盈利改善,持续提升产品及产能布局-三季点评
■平安证券
事项:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收386.46亿元(0.80％YoY),归属上市公司股东净利润20.41亿元(-9.64％YoY)。
平安观点:Q3盈利改善,打造硬件为基础的科技产品公司:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收386.46亿元(0.80％YoY),归属上市公司股东净利润20.41亿元(-9.64％YoY)。2021年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是16.49％(-0.65pctYoY)和5.11％(-0.9pctYoY),公司毛利率下降主要是ODM业务受到原材料上涨影响,随着公司提质增效及零部件供应缓解公司第三季度盈利改善,第三季度公司实现营收138.77亿元(-4.32％YoY),归属上市公司股东净利润8.09亿元(45.06％YoY),第三季度毛利率和净利率分别是17.05％(环比提升0.27pct)和5.51％(环比提升1.14pct)。费用端:2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.51％(-1.20pctYoY)、1.49％(-0.77pctYoY)、3.67％(1.46pctYoY)和4.83％(0.81pctYoY),公司费用率整体比较稳定。外延并购方面:公司完成了摄像模组CCM相关资产的收购,并于21年5月份实现资产交割,正式布局光学模组业务;公司全资子公司安世集团已完成了对英国威尔士NewportWaferFab的100％收购,进一步强化公司半导体业务车规产能的布局。战略布局方面,公司从ODM系统集成领域通过并购延伸至半导体领域。未来公司将以半导体为龙头,加大投入,提升创新能力,为部件和系统集成 赋能,全面提升整机产品的核心竞争力,从服务型公司向产品公司的战略转变。
持续研发投入,提升产能和产品布局:公司半导体业务产品线重点包括晶体管(包括保护类器件ESD/TVS等)、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC,2021年上半年三大类产品占收入比重分别为52.16％(其中保护类器件占比14.48个百分点)、27.52％、17.56％。2021年公司半导体全年规划研发投入3.93亿元,进一步加强在中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。另外,公司推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子领域扩展,进一步加大了在新客户拓展方面的研发投入,并在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,为公司产品集成业务长期稳健增长夯实基础。公司光学模组业务主要以控股子公司珠海得尔塔科技有限公司为承载平台,其拥有的先进封测技术能力、部分封测设备研制能力以及为国际一流手机品牌大客户供货的能力,将推动公司深度切入光学赛道,打通上游产业链核心环节。
投资策略:我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台,进一步提升国内的份额,实现协同效应。我们维持此前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为33.11/49.73/63.83亿元,对应PE为41/28/21倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
[2021-10-30] 闻泰科技(600745):盈利能力持续改善,向上拐点可期-三季点评
■东方证券
事件:公司发布21三季报。
核心观点;单季利润恢复增长,毛利率持续改善。公司21首三季度取得营收386亿元,yoy+1％;归母净利润20.4亿元,yoy-10％;扣非归母净利润19.3亿元,yoy-6％。公司单季度利润恢复增长,Q3归母净利润8.1亿元,yoy+45％,QoQ+39％;Q3扣非归母净利润7.5亿元,yoy+22％,QoQ+47％。
公司毛利率持续改善,21Q3毛利率17.1％,yoy+0.5pct,QoQ+0.3pct。此外,公司持续加大研发投入,前三季度研发费用18.7亿元,yoy+21％,其中半导体业务全年规划研发投入9.4亿元,承诺将提高研发支出至总销售额的9％左右。
产品矩阵拓宽＆产能扩充双维成长,受益车规级功率半导体旺盛需求。安世半导体业务受新能源汽车需求驱动,保持高景气。21H1半导体业务收入68亿元,yoy+53％。公司不断扩充产品线,积极布局中高压MOS、IGBT、模拟电路、GaN、SiC等新品。产能方面,公司于8月完成NWF晶圆厂收购,增加3万片以上8英寸晶圆月产能(相当于当前总产能的30-40％)。大股东的上海临港12英寸车规级晶圆厂有望于22年7月调试投产,年产能预计40万片(相当于当前总产能的90％)。受益于自身丰富的工艺积淀和产能储备,安世产品用量和应用产值将在智能电动车时代显著抬升。
上游涨价影响趋缓,ODM业务迎向上拐点。面板、存储等重要零部件价格已平稳或下降,公司成本压力趋缓。北美运营商5G手机等项目推动公司从服务型模式向产品型模式转型,保持中长期盈利稳定。公司不断加码非手机类应用,5GPA、TWS、IoT模块等多款SiP产品于9月成功下线,TWSSiP耳机已成功进入试产阶段,推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子等领域扩展,形成智能硬件产业生态平台。中国证券报报道,公司已通过苹果审厂认证,拿到明年新款MacBookAir独家组装订单。摄像头模组子公司得尔塔正紧张试产,预计近期复工复产。
财务预测与投资建议;我们预测公司21-23年每股收益分别为2.48/3.50/4.73元(原21-23年预测为2.48/3.50/4.79元,小幅下调ODM业务营收、销售费用率,上调其他收益),根据可比公司21年平均55倍PE估值水平,对应目标价为136.46元,维持买入评级。
风险提示;行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
[2021-10-13] 闻泰科技(600745):5G推动ODM需求提升,携手安世业务增长-首次覆盖报告
■西部证券
5G换机浪潮打开ODM行业增长空间,汽车功率半导体需求抬升。我们预计2021年全球手机ODM行业市场空间约为6.21亿台,较2020年将提升约30％。ODM市场呈现三寡头格局,市场份额向头部集中。根据Gartner数据,2019年全球汽车半导体市场规模达410亿美元,2022年有望达651亿美元,占全球半导体市场的12％,成为全球半导体细分领域中增速最快的市场。我们预计2021年全球汽车功率半导体市场规模将达154亿美元。
公司ODM出货量全球领先。2019年公司手机ODM出货量突破一亿部,稳居行业第一。2020年疫情虽对手机产量和销量产生影响,但公司手机ODM业务仍实现增长,2020年公司ODM手机出货量1.1亿部,居行业第二。我们预计,未来采用ODM生产策略的手机厂商数量将不断增多,各厂商外包手机产品占比也将增加。公司凭借其多年的研发制造经验和行业龙头的品牌地位,将获得更多订单和市场份额。
公司研发实力卓越,联手安世协同发展。2020年,公司研发投入28亿元,超强研发能力为公司发展保驾护航。安世在2021年第一季度跻身全球第九大功率半导体公司,相比2019年上升两位,并稳居国内功率半导体公司第一名。2020年,安世半导体业务实现收入98.9亿元,总出货量889.9亿颗。闻泰收购安世后,双方将在客户、供应链、研发资源、创新能力等方面实现资源互补,助力公司拓新的市场机会。
投资建议:基于公司营收和利润的快速增长,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润37.73/48.96/59.51亿元,对应EPS3.03/3.93/4.78元。基于分部估值法,给予2022年目标价133.63元,当前股价对应21/22/23年PE分别为32/25/20倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:5G手机出货量及渗透率不及预期,收购整合不利,商誉减值,半导体产品毛利率波动,关键客户拓展不及预期。
[2021-09-24] 闻泰科技(600745):公司TWS产品进入试产,ODM业务边际改善显现-事件点评
■上海证券
事件
闻泰科技公众号发布消息,公司首款TWS耳机成功进入试产阶段。
点评
TWS业务有望改善业务盈利能力根据旭日大数据披露,2021年上半年TWS出货量2.88亿,同比增长47.69％,其中苹果、小米、华为和三星市场份额分别为32.98％、10.84％、9.4％和8.12％。TWS产业增长与集中度提升趋势持续。TWS耳机SiP技术达成的核心条件包括高精度封装工艺与核心制造线设备,国内具备成熟生产能力企业数量稀少。闻泰在先进封装领域持续推进研发,产品包括5G射频模块、TWS和Watch主板模块等,TWS的试产说明技术能力步入业绩兑现期。TWS核心品牌企业中,除苹果外,其余品牌方今年出货量在5000万-9000万区间,结合产业增长趋势,2022年单品牌出货量的30％份额将达到3000万。闻泰客户涵盖三星、小米、华为等终端品牌,假设TWS订单落地,公司相关业务有望迎来可观的业绩弹性。另外,公司7月发布可转债公告,拟募资86亿元针对无锡、昆明和印度制造线扩大产能,打开智能手机、笔记本电脑、平板电脑和TWS耳机等产品产能瓶颈。
海外ODM产能爬坡顺利公司于2019年投资建设印度和印尼ODM制造线,其中印度产线产能利用率从年初8％提升至88％(4月数据,单月出货27.4万部),产能利用率提升带动盈利改善。公司可转债持续投资印度产线,增加年产1500万产能,加码全球供应链响应能力。车载域控制器ODM业务将成为重要看点之一汽车智能化带动智能车舱域控制器与ADAS域控制器市场需求快速提升。从特斯拉ADAS域控制器物料拆解分析,相关物料成本达到万元级。根据半年报披露,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂形成合作,其首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。我们认为,车载域控制器不仅可以优化ODM业务线,更可以与安世半导体产品线形成良好协同。
总体来看,公司ODM业务边际改善加速,业务体量增加与盈利能力改善有望带动公司中短期业绩弹性。同时,公司ODM业务产品结构有望向TWS、笔电、服务器、车载域控制器等方向持续拓展,未来成 长性具备诸多看点,建议持续关注。
盈利预测
我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03％、24.24％和25.00％;归属于母公司股东净利润为35.64亿元、51.08亿元和65.19亿元,同比增长分别为47.58％、43.30％和27.61％;EPS分别为2.86元、4.10元和5.24元,对应PE为34X、24X和19X。未来六个月内,维持"买入"评级。
风险提示
(1)新冠疫情导致全球需求不及预期;(2)原材料价格波动影响盈利能力。
[2021-09-08] 闻泰科技(600745):多业务协同发展,构建半导体为核心的大生态-深度研究
■东方证券
多业务协同发展。公司通过内生增长以及对全球优质资产的并购整合,实现了,I^器件-模蛔一产品集成的全产业链布局,各项业务的m同效应正逐渐释放,塑造公司威力一体化、全球化硬件平台。1)业务协同:安世半导体与公司ODM业务互为产业链上下游,叠加得尔塔光学模组能力,形成全产业链客户服务能力。2)客户协同:消费电子端,新井人的得尔塔与境外特定客户保持长期合作关系,有望推动闻豪与之加强合作。此外,安世作为全球}气车半导体领先供应商,将助力闻泰OOM业务向非手机领域破圈。安世产品也可以借助闻泰渠道拓展国内半导体市场份额。3)技玳协同:安世领先的封测技术结合公司自身终端模块集成能力,以及得尔塔光学模组开发和先进封装技术,三者将协同推动公司SiP封装等技术的持续突破创新。
半导体:产品矩阵拓宽＆产能扩充,双维度成长。安世覆盖产品种类1.5万种,每年新增800多款新产品,且全部为车规级产品,公司积极布局第三代半导体功率器件包括高压MOS、GaN、SiC等新产品。产能方面,公司于8月完成对英国最大的晶圆厂NWF收购,增加3万片以上8英寸晶圆月产能(相当于当前总产能的30_40％)。上海临港12英寸车规级晶圆厂将于22年7月建成投产,年产能预计40万片(相当于当前总产能的90％),同时公司原有工厂也在有序扩产中。受益于公司自身丰富的工艺积淀和产能储备,安世产品用量和应用产值将在智能电动车时代显著抬升。
产品集成:做深手机,拓展新品。闻泰是国内领先自勺手机ODM厂商,5G时代ODM出货比例有望提升+公司在三星、OPPO等优质客户的外包业务有望继续增长。公司不断加码非手机类应用,借助安世高端研制能力陆续在笔电、汽车电子、数据中心服务器领域推出新品,完成ODM业务应用领域的横向拓宽。随着无锡、昆明、印度等工厂产能的扩建,公司自有产能规模将大幅提升,形成全球全方位的交付体系。公司有望与境外特定客户达成得尔塔摄像模组业务的台作关系,得尔塔的模组开发和先进封装技术能力也有助于闻泰SiP技术的发展。
财务预测与投资建议
我们维持公司21-23年每胺收益分别为2.48/3.50/4.79元的预测,根据可比公司21年平均58倍PE估值水平．维持目标价为143.92元,维持买入评级。
风险提示
行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
[2021-09-06] 闻泰科技(600745):闻泰科技子公司多款SiP产品下线
■证券时报
9月4日，闻泰科技旗下全资子公司安世半导体(中国)有限公司举行SiP产品下线仪式，宣布Nexperia 5G PA、TWS、IoT模块等多款SiP产品成功下线。目前闻泰科技已经将安世的5G PA SiP、TWS SiP、Cat1 IoT模块、Cat4IoT模块、65WGaN快充SiP等众多SiP产品应用到多款硬件产品中，测试和市场反馈的情况非常好。
[2021-08-31] 闻泰科技(600745):产能产品双升级,ODM迎拐点-公司点评报告
■信达证券
事件:8月27日,闻泰科技发布半年报,上半年实现营收247.69亿元,同比增长3.91％;归母净利12.32亿元,同比下降27.56％;扣非净利11.82亿元,同比下降18.04％。
点评:?上半年经营承压,ODM业务将迎拐点。上半年公司实现营收247.69亿元,同比增长3.91％;归母净利12.32亿元,同比下降27.56％;扣非净利11.82亿元,同比下降18.04％。单二季度来看,公司实现营收127.78亿元,同比持平,环比增长6.56％;归母净利5.81亿元,同比下降45.52％,环比下降10.89％。
分业务表现,半导体业务实现营收67.73亿元,同比增长53.25％,毛利率为35.06％,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52％。凭借IDM自有产能优势,公司充分受益缺芯涨价潮,且通过优化产品结构,盈利达历史最高水平。ODM业务实现营收180.10亿元,同比下降7.25％,毛利率9.02％,实现净利润0.75亿元。主要因上游原材料价格上涨,挤压公司利润表现。展望后期,随着ODM上游原材料涨价趋缓,叠加半导体下游汽车等持续景气,公司盈利水平将逐步改善。
半导体业务:产品结构升级＆产能爬坡,受益新能源汽车景气持续。安世半导体业务下游中汽车占比达45％。新能源汽车渗透率持续提升,且相比于传统燃油车,单车功率半导体价值量增长近5倍,EV将给安世未来带来更大的产品市场空间提升。
为迎接为新能源汽车浪潮,一方面,公司持续推进产品结构升级,目前进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。通过完成收购英国Newport,可获得车规级IGBT工艺能力。同时,公司亦在推进化合物半导体产品研发,目前氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件,已通过AEQC认证测试并实现量产,碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样。另一方面,公司不断扩充产能补给,收购英国Newport可获得超3.5万片/月的产能补给,且公司控股股东闻天下投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设,年产能可达40万片,将为后续车规级产品放量提供充足产能支持。
产品集成业务:业绩迎边际改善,布局平板、笔电等非手机市场夯实基础。自20年四季度以来由于上游芯片原材料涨价,严重挤压公司利润表现,不过公司仍加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度,上半年研发投入约为10.69亿元。当下,公司上游原材料成本压力明显放缓,业绩正迎边际改善。
且长期看,公司正由ODM服务公司向产品公司转变,在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,如平板方面目前与联想等客户建立合作。公司预估2023年非手机业务营收比重提升至30％,将大大平滑因单一手机下游而带来的景气波动影响,为长期竞争力夯实基础
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为31.24/45.91/60.79亿元,对应当前PE分别为48/32/24倍。展望后期,ODM业务有望迎来拐点,而随着NWF晶圆代工优质资产注入,同时车规级半导体需求强劲将助力安世持续壮大。维持对公司的"买入"评级。
风险因素:新客户开发不及预期,新产品研发进展不及预期的风险。
[2021-08-31] 闻泰科技(600745):半导体业务增长迅猛,公司整体业绩拐点将至-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入247.7亿元,同比增长3.9％;实现归母净利润12.3亿元,同比下降27.6％。公司产品集成业务短期承压。2021H1:1)1)从营收端来看,公司营收实现同比增长3.9％;其中半导体业务实现营收67.7亿元,同比增长53.3％。2)从利润结构来看,公司归母净利润达到11.8亿元,同比下降18.0％;其中半导体业务实现净利润13.1亿元,同比大幅增长234.5％。报告期内公司综合毛利率为16.2％,同比下降1.1pp;净利率为2.9％,同比下降2.4pp。利润端承压的原因主要是公司产品集成业务板块上游原材料涨价,同时公司加大了对该板块的研发投入力度。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.5％,同比下降0.9pp;管理费用率为3.5％,同比上升1.4pp;研发费用率为4.6％,同比上升0.6pp。
全面布局汽车电子业务,下游需求强劲拉动业绩增长。报告期内,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂、tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系。目前公司首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。公司旗下的安世半导体与Tier1供应商、各大车厂保持着长期紧密的合作关系,其大量车规级芯片和器件可以应用在公司车载产品上,为公司汽车电子业务的开拓提供了坚实有力的保障。收购欧菲光摄像模组资产,布局光学领域业务。公司于2021年上半年实现对广州得尔塔的收购,正式布局光学模组领域。得尔塔公司具备先进封测技术能力与部分封测设备研制能力,具备服务国际一流手机品牌大客户的能力。本次收购一方面将优化公司客户结构,另一方面也有助于进一步完善业务布局,公司通过向产业链上下游的全面布局将带来管理、规模和客户协同等多维度上的优势,综合竞争力将得以提升,公司整体业绩有望迎拐点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为2.64元、3.80元、5.19元,未来三年归母净利润复合增速有望达到38％以上。预计2022年公司新产品将放量,上游原材料涨价趋缓,公司产品集成业务盈利能力有望修复,我们给予公司2022年40倍PE估值,对应目标价151.81元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:收购整合进度不及预期风险;中美科技贸易摩擦加剧风险。
[2021-08-31] 闻泰科技(600745):双轮驱动,否极泰来-公司半年报
■海通证券
事件:闻泰科技2021年上半年实现收入247.7亿元,同比增长3.9％,归母净利润12.3亿元,同比下降27.6％。公司2021Q2实现收入127.8亿元,同比增长0.1％,归母净利润5.8亿元,同比下降45.5％。
安世半导体:景气高企、收购newport、布局上海临港新产能。2021年上半年,安世半导体业务实现收入67.7亿元,同比增长53.3％,业务毛利率为35.1％,实现净利润13.1亿元,同比增长234.5％。我们认为公司功率半导体业务将从涨价、产能、创新三方面持续处于高景气状态。涨价:为应对市场供需紧张的局面,2021年以来,公司向主要MassMarket经销商实施了分批次涨价,我们预计高景气将贯穿全年。产能:1)公司预计2021年全年规划资本性支出18.4亿元,主要扩大产能和研发相关的设备投入。公司在德国汉堡晶圆厂新增8寸晶圆产线已顺利投产运营。2)2021年7月收购英国8寸晶圆厂newport半导体。3)上海临港12英寸车规级功率半导体晶圆厂,公司预计将于2022年下半年投产;研发及创新:2021年上半年,公司半导体业务研发投入3.93亿元(全年规划9.4亿元)。氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件(GaNFET),已通过AEQC认证测试并实现量产,碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样。
ODM:景气低点已过,否极而泰来。2021年上半年,公司实现ODM业务收入180.1亿元,同比下降7.3％,毛利率9.0％,实现净利润0.75亿元。ODM业务2021年上半年研发投入约为10.7亿元。我们预计行业端:中低端产品释放ODM厂商的比例增加;5G换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉,ODM机型出现量价齐升趋势;ODM行业马太效应日益凸显,行业集中度提升;2020年TOP3ODM厂商手机制造集中度提升至77％。公司端:将推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子领域扩展。
光学模组:积极推动产品验证恢复供应。公司收购欧菲光摄像头业务,自5月份资产交割以来,公司积极推进光学模组业务的研发和认证。我们认为将有助于公司拓展北美大客户业务并向上游延伸。
盈利预测与投资建议。我们认为公司已形成ODM和半导体双轮驱动、光学模组为辅的发展格局,安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长,通讯ODM业务渡过当前元器件紧缺带来的成本阵痛后将有望迎来业绩快速反弹。我们预计公司2021-2023年分别实现EPS2.70、3.83和5.04元,我们给予2021年PE45-50X,对应合理价值区间121.5-135.0元/股,对应2021年PS2.7-3.0x,给予"优于大市"评级。
风险提示:智能手机市场需求不及预期,ODM行业竞争加剧。
[2021-08-30] 闻泰科技(600745):安世稳健成长为依,终端ODM与零组件蓄力增量动能-中报点评
■太平洋证券
事件:公司于2021年8月28日发布2021年半年度报告,实现营业收入247.69亿元,同比增长3.91％;实现归母净利润12.32亿元,同比下滑27.56％;实现扣非净利润11.82亿元,同比下滑18.04％。
ODM与功率半导体双赛道领跑,协同效应有望逐渐释放。1)半导体业务:利润率显著提升。2021年上半年实现营收67.73亿元,同比增长53.25％,其中车规功率半导体为安世的主要营收来源,占比约45％。因市场供需紧张,产品价格普涨,公司经营管理效率提升,2021年上半年半导体板块实现毛利率35.06％,同比提升7.86个百分点,净利率为19.34％,同比提升10.48个百分点。安世集团与闻泰科技的经营整合渐入佳境,助力公司业绩进入新阶段。2)产品集成业务:受2021年上半年上游物料紧缺涨价以及下游终端出货缩量的影响,公司实现营收180.01亿元,同比下滑7.25％;毛利率为9.02％,同比下滑3.08个点,净利率为0.42％。3)费用端:管理及研发费用增加较多。报告期间,公司管理费用为8.57亿元,同比增长72.76％,主要由股权激励及业务规模增长所致;研发费用为11.31亿元,同比增长18.32％,其中产品集成业务产生研发费用高达10.69亿元。闻泰与安世业务加速整合,充分发挥协同效应,推动公司从ODM向产品型公司转型,提升核心竞争力。
ODM业务产能及产品布局加速推进,光学零组件进展顺利有望带来新的增长点。随着上半年公司云南昆明的工厂正式投产,嘉兴、无锡工厂持续扩产,不仅提升了通讯终端整机的规模,还增加了塑料、金属、前壳、后盖和五金件等部件的布局。公司不断向产业链上游拓展,增加自身的供给能力,全力提升了ODM的综合竞争力。同时,公司预计在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重提升至30％,并且逐渐开拓诸如服务器和存储等数据中心相关市场产品。凭借闻泰已有的大客户基础,未来有望拓展非手机类智能终端业务。另外,公司积极推进摄像头模组业务,深化与北美大客户的合作,为承接更多高端客户奠定基础。随着行业上游原材料压力逐渐缓解,公司产能与品类顺利拓展,公司ODM板块业绩弹性有望增强。
产能加速落地与行业高景气度共振,业绩增长有望提速。公司收购了英国最大的半导体工厂NWF100％的权益,此次并购直接为公司新增了3.2～4.4万片的8寸晶圆产能,加上公司在英国曼切斯特及德国汉堡的晶圆代工厂,公司在全球功率半导体的地位进一步提升。全行业缺芯的格局持续,尤其是面向汽车电子、AIoT的8英寸芯片供应紧张,行业提价和高需求还将延续。据WSTS预计2021年市场规模达5510亿美元,同比上涨25％;全球功率半导体市场规模达441亿美元,中国市占率高达36％,成为全球最大市场。安世作为中国半导体功率器件企业龙头,尤其是车规级半导体核心企业,将深度受益半导体市场的火爆及半导体国产化的红利。
盈利预测及评级:维持买入评级。随着供应链缺芯缺料的问题逐渐改善,下半年智能终端恢复到相对正常出货状态,公司的手机ODM等领域将迎来明确拐点,而安世将在未来几年持续保持稳健成长,预计公司2021-2023年的净利润分别为37.95亿和54.27亿和65.42亿元,当前股价对应PE37.04、25.90和21.48倍,维持买入评级。
风险提示:(1)疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致消费能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)上游原材料持续涨价;(3)扩产和客户开拓不及预期。
[2021-08-30] 闻泰科技(600745):投资大幅提升,成长规划清晰-中期点评
■上海证券
事件8月27日,公司发布2021年半年报,上半年实现营收和归母净利润分别为247.69亿元和12.32亿元,同比增长分别为3.91％和-27.56％;公司扣非归母净利润11.82亿元,同比增长-18.04％。
点评投资额大幅提升现金流短期承压
公司报告期内公司实现ODM业务收入180.10亿元,同比下降7.25％,毛利率9.02％,实现净利润0.75亿元。行业竞争以及电子元器件涨价对相关业务盈利能力影响显著。从半导体业务来看,上半年实现收入67.73亿元,同比增长53.25％,业务毛利率为35.06％,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52％。半导体资产成长进入快车道。公司整体毛利率和净利率分别为16.18％和4.88％,上年同期分别为17.32％和6.13％。公司上半年投资额提升影响现金流。报告期内,公司投资活动现金流出净额40亿元,上年同期14.75亿元,投资额提升主要系英国新港项目收购、昆明/无锡产业园制造线改造升级等。展望下半年,电子元器件供需有望逐步好转,物料涨价压力缓解有利于公司盈利能力恢复。
资产收购加码高压车规产品成长
公司完成安世半导体收购之后,积极从服务型企业向产品型企业转变。2020年,公司在临港投资建设12寸车规级晶圆制造线,预计总产能40万片,规划总投资120亿。临港项目为公司海外产能转化吸收奠定基础,同时打开产能瓶颈。2021年,公司收购英国新港晶圆制造资产。新港晶圆产品线包含高压车规级功率器件,产品覆盖IGBT、MOSFET、Analog和化合物半导体。从产品品类来看,安世半导体原有车规级产品压力范围主要集中在40v等中低压领域,新港晶圆的收购显著优化公司车规级产品线。另外,公司收购广州德尔塔有望改善客户结构,强化ODM业务成长预期。
盈利预测
我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03％、24.24％和25.00％;归属于母公司股东净利润为35.64亿元、51.08亿元和65.19亿元,同比增长分别为47.58％、43.30％和27.61％;EPS分别为2.86元、4.10元和5.24元,对应PE为43X、30X和24X。未来六个月内,维持"买入"评级。
风险提示(1)新冠疫情导致全球需求不及预期(2)原材料价格波动影响盈利能力。
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[2022-02-19] 闻泰科技(600745):平台化布局,车规半导体龙头迈入新征程-深度报告
■长江证券
回顾过去:平台化布局,成长多极化内生+外延助力公司业务多元化,成长多极化。公司最初业务为手机方案设计(IDH),经过业务转型与多年发展,于2012年成为全球最大的手机ODM公司。借助强大的资本运作与融资能力,公司逐步完成并购功率半导体领军企业安世半导体以及海外特定客户摄像头业务主体--广州得尔塔,子公司安世半导体也成功收购新港半导体。至此,公司将业务拓展至半导体、通讯产品集成(ODM)、光学模组三大块,业务的多元化带动公司过去营收与净利润快速增长,也使得公司未来将拥有多个增长极。公司未来在半导体、ODM、光学模组三大业务有望在客户、技术等层面形成较好的协同效应,促进公司业务发展进入新阶段。
公司在各个业务领域均具有较强竞争力。ODM业务:公司客户资源丰富,涵盖三星、OPPO、联想、小米等客户,产品设计与创新能力领先得到诸多客户的认可。多地布局智能制造中心实现全球交付,新增产能充足可以有效保障供给以及自身业务的扩张。半导体业务:安世半导体历史悠久,拥有多年功率产品设计、制造经验,在车规级半导体领域处于行业龙头地位。IDM模式集设计、制造、封测一体,垂直一体化模式可以大幅促进各环节协同优化,并且便于公司对新技术、新产品的研发测试,同时在产能方面较为独立可控。安世产品线极为丰富,为客户提供多样选择,与各个行业客户建立紧密联系。
展望未来:并驾齐驱,相互协同半导体业务:汽车领域是安世半导体重要收入来源,2021H1安世半导体汽车业务收入约45％,同时公司未来将加大车规半导体的研发投入,致力于在汽车电动化、智能化时代抢占先机。随着新能源汽车的渗透率上行,对功率器件需求量日益增加,对其性能要求也持续提升,新能源车将成为功率半导体器件重要的增长点。公司积极拓展GaN、SiC等新产品线,抓住功率时代技术跃迁机遇,在产能端公司通过自建以及并购扩充产能,充足的产能保障了未来半导体业务营收增长的高确定性。
ODM业务:智能手机逐步转为存量市场,下游品牌商重视成本控制,因此委外比例或逐步提高,同时5G升级对手机各器件提出更高要求,带动单机价值量的提升,头部ODM厂商受益于5G手机委外比例提升。公司积极拓展非手机业务,委外比例较高的笔记本、服务器、TWS耳机等产品代工市场空间不容小觑,有望成为公司新增长点。2021年上半年受制于成本端压力等因素,公司ODM业务表现一般,未来若原材料价格缓和以及零部件自供比例提升,盈利水平有望逐步回归。
光学模组业务:苹果光学模组的像素规格相较于安卓手机仍有很大的升级空间,创新型镜头如潜望式等在安卓手机已有先例,未来或进一步普及,光学升级将提升其摄像头模组的价值量。产能层面,珠海得尔塔项目顺利投产后将新增较大产能,ODM业务将有望为光学模组导入非A客户,预计ODM业务协同效应下可以有效消化公司的光学模组产能。
风险提示
1、功率半导体行业景气度下滑;2、新增产能进展不及预期;3、品类拓展不及预期。
[2022-02-09] 闻泰科技(600745):车规半导体龙头,乘风新能源汽车时代-首次覆盖报告
■东亚前海证券
核心观点
ODM+IDM双龙头,上下游协同效应显现。公司作为消费电子ODM龙头企业,2020年完成收购全球半导体IDM龙头厂商安世半导体,进军半导体领域。2021年公司收购广州得尔塔,布局光学模组领域,业务涵盖"上游半导体+中游模组+下游终端"的全产业链,资源整合下协同效应显现。
新能源汽车大时代,催生功率半导体市场大发展。在汽车电动化的趋势下,据EvTank数据,2021-2030年全球新能源汽车销量CAGR将达20.4％,2030年全球新能源汽车销量将达到4000万辆。每辆新能源汽车功率半导体价值量将提升至约330美元,在插混和纯电车型中价值占比近58％。据Omdia数据,2024年全球功率市场规模将达553亿美元,较2019年增长21.5％。
安世半导体作为全球功率半导体龙头之一,将受益于新能源汽车大时代。
功率半导体龙头,产品结构持续优化,产能不断扩充。安世半导体被闻泰科技收购后,营收快速增长,2021年上半年营收达67.73亿元,同比增长53.25％,全球功率半导体公司排名从第11位上升到第9位。产品结构持续优化,2021年上半年高毛利产品产能和料号得到扩充,100V以上的MOSFET料号已经超过100种。硅基氮化镓功率器件已实现量产,碳化硅二极管产品已经出样。2021年7月,公司完成了英国Newport晶圆厂的收购,并将逐步将其纳入公司IDM体系。Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,将与安世半导体现有产品与技术融合。此外,公司控股股东投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。
ODM非手机业务占比将提升,推动公司由服务型向产品型公司转变。
随着5G手机渗透率提升以及5G手机价格段下沉,各大手机厂商委外生产占比提升,公司有望直接受益。此外,公司非手机ODM业务占比有望大幅提升,打开ODM业务新的成长空间。公司各项业务融合程度将进一步深化,全面提升整机产品的核心竞争力,推动公司由服务型向产品型公司转变。
投资建议
公司以半导体业务为核心,将受益于新能源车市场增长。同时Newport晶圆厂整合不断深入将对半导体产能及技术做出重要贡献。未来半导体、产品集成、光学模组业务融合将进一步深化,公司将成为以半导体业务为龙头的科技产品公司。预计2021-2023年营收分别为541.49/731.40/913.76亿元,同比增长分别为4.72％/35.07％/24.93％。归母净利润分别为30.41/43.52/64.16亿元,同比增长分别为25.92％/43.08％/47.45％,EPS分别为2.44/3.49/5.15元,对应PE分别为44/31/21倍。首次覆盖予以"推荐"评级。
风险提示
半导体行业景气度低于预期;半导体业务并购整合进展不及预期;智能手机市场不及预期;新能源汽车渗透率不及预期。
[2022-01-20] 闻泰科技(600745):联手光学巨头加码光电产业 闻泰科技参投舜宇背景私募
■证券时报
作为消费电子ODM龙头，闻泰科技(600745)正在联手专业机构和行业龙头，加码半导体和光学业务。继参投武岳峰基金后，闻泰科技最新披露，孙公司拟向杭州九州舜创股权投资合伙企业投资5000万元，布局光电产业等领域。
证券时报·e公司记者注意到，九州舜创系光学行业龙头舜宇光学背景私募。据接近上市公司人士向记者介绍，光学影像是智能手机、电动汽车、元宇宙等产品主要的创新方向之一，通过本次投资，希望加强光学领域的战略合作，未来也会围绕光学领域共同投资。
联手行业巨头
近日闻泰科技全资孙公司中闻金泰半导体签署了合伙协议，作为有限合伙人在九州舜创中认缴出资5000万元，占基金5.21%的份额。该基金总规模9亿-10亿元，主要投资光学光电大赛道中，沿底层算法、芯片、相关材料至核心器件、模组、产品直至解决方案、相关工艺装备等全产业链布局。
从投资方来看，九州舜创的基金管理人为宁波梅山保税港区舜翌投资管理有限公司，控股股东以及实际控制人为舜宇集团;执行事务合伙人为杭州舜富股权投资合伙企业(有限合伙)，其中舜宇集团持股51%;另外，有限合伙人中，浙江舜宇光学有限公司出资1.5亿元，占比15.63%。
闻泰科技表示，九州舜创主要投资领域为光电产业、人工智能、先进制造与工业智能等相关行业，本次投资基金，公司关注的投资方向包含光学光电等领域的底层技术、先进工艺、创新应用，与现有业务和未来发展有着较高的契合度。通过认购本期基金份额，将有利于公司拓展业务和技术合作伙伴，提升资金运作效率和收益。
除了认购九州舜创，闻泰科技还联手专业投资机构，布局集成电路上游设计环节。
去年9月，闻泰科技全资孙公司上海彦芯拟向武岳峰浦江二期实缴投资1亿元。据介绍，武岳峰浦江二期资金主要投资于武岳峰三期，规模50亿元，主要投资集成电路设计产业、人工智能及与集成电路相关的电子信息产业。截至去年12月底，上海彦芯已按约定实缴出资2000万元。
布局光学赛道
对于本次闻泰科技参投舜宇背景私募，有接近上市公司人士向记者表示，光学影像是智能手机、电动汽车、元宇宙等产品主要的创新方向之一，通过本次投资，希望加强光学领域的战略合作，未来也会围绕光学领域共同投资。
值得注意的是，闻泰科技光学模组业务平台广州得尔塔开始步入正轨，获得重要客户苹果公司的最终验证。
广州得尔塔前身为欧菲光核心子公司，负责为苹果供应摄像头模组。在2022年新年致辞中，闻泰科技董事长张学政表示，得尔塔科技在2021年成功恢复特定客户后摄出货，今年将争取特定客户更多项目。全新的得尔塔科技不仅将继续服务特定客户，还将通过闻泰系统集成业务进入到安卓手机、Windows笔电、汽车和IOT等更广阔的领域，得尔塔科技将进入发展快车道。
2021年前三季度，闻泰科技实现净利润约8亿元，同比增长约45%。其中，第三季度单季度扣非归母净利润7.51亿元，环比提升近五成，成为重要的盈利拐点。据介绍，公司半导体业务和产品集成业务对第三季度归母净利润的增长都有着积极贡献，半导体业务在今年以来受新能源汽车需求驱动保持了较好的发展态势，车规级产品体现出了良好的竞争力;同时产品集成业务方面，上游器配件涨价的不利影响已经开始缓解。业内人士预计，工业、消费类功率半导体产能紧缺已经出现明显缓解，但是车规级功率半导体依旧紧缺，预计持续时间比较久。
[2021-12-19] 闻泰科技(600745):2025年会多大?-首次覆盖
■华泰证券
半导体整合顺利推进,中性情景下2025年营收规模有望翻倍
我们看好闻泰发挥安世半导体的全球生产能力和闻泰现有的中国客户基础,2021-2023年,半导体和零部件(ODM和光学)业务收入分别有望实现年均36.5/14.7％快速增长,在我们的中性假设下,2025年营收相比2020年有望翻倍增长,逐渐成为"半导体+ODM(OriginalEquipmentManufacturer,原始设计制造商)+光学"的综合性科技企业。我们预计闻泰2021-2023年收入同比增长4.6/28.0/27.0％,归母净利润同比增长26.9/53.8/48.1％,对应EPS为2.46/3.78/5.60元。我们首次覆盖闻泰科技,基于SOTP估值法,给予目标价165元和买入评级。闻泰的发展历史:抓住资本市场红利,形成"半导体+ODM+光学"业务群闻泰科技2018年末是一个市值135亿元,净资产37亿元的手机ODM企业。从2018年开始公司通过4次阶段性的资产整合,至2020年下半年完成整体约340亿元对价收购净资产170亿元(2019年底)的安世半导体(NXP的标准器件业务)100％股权。2021年初,闻泰宣布以24.2亿元对价收购得尔塔(原索尼华南厂,2020年末净资产16亿元),并恢复苹果零部件业务。过程中经过两次股权及配套融资和一次可转债总共融资368亿元,闻泰成长为截至21年9月底净资产337.78亿元、11月底市值1,527.78亿元的业务覆盖半导体和手机零部件的综合性企业。
闻泰的核心资产:全球半导体生产经验+中国消费电子产业链生态我们认为闻泰的核心资产包括:1)2020年底,子公司安世半导体拥有包括全球344名研发人员并不断扩充,涵盖分立器件,MOSFET等在内的半导体工艺平台,汽车、通讯、能源、消费等领域的2.5万以上客户,以及自有月产能7.9万片等效8寸半导体工厂,2)ODM及光学模组业务服务包括苹果、三星、小米在内全球主要品牌客户,拥有完整的供应链生态。
2025年会多大:332亿半导体收入+743亿零部件收入的综合性公司中性情景下:1)半导体业务新收购的Newport厂和建设中的临港厂按计划投产,伴随新品实现放量,有望实现年均27.4％增长,2025年达到331.76亿元(271.61亿半导体器件和60.15亿封测代工等业务),成为产品涵盖二极管、MOSFET、IGBT、模拟、逻辑、设备及SiP封装服务,客户涵盖消费电子及汽车行业的全球主要芯片供应商之一。通过复制和拓展安世现有产线能力,公司有望实现垂直量产。2)ODM及光学模组业务有望逐步提升在苹果等新客户的市占率,逐步拓展到服务器、汽车等新领域,并成为苹果前后摄模组的核心供应商之一,2025年收入有望较2020年成长78.4％。
风险提示:行业景气度下行;产品拓展不及预期;下游需求不及预期的风险。
[2021-12-16] 闻泰科技(600745):构筑智造平台,实现客户及产品结构再进阶-深度报告
■国信证券
完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局,向产品型公司升级公司成立于2006年,2012年成为全球最大的手机ODM企业,2018年收购安世切入半导体业务,2021年收购得尔塔切入光学模组业务,至今已形成半导体+光学模组+ODM三大业务板块。1H21营收中移动终端业务占比72.7％,半导体业务占比27.3％,毛利率分别为35.06％、9.02％。2021年前三季度公司营收386.46亿元(YoY0.80％)、归母净利润20.41亿元(YoY-9.64％),业绩下滑主要由于上游缺货涨价及大规模研发投入拖累移动终端业务,我们预计4Q21盈利能力有望改善。
全球第九大功率半导体企业,积极扩产迎接汽车电动化机遇安世是全球第九大功率半导体企业,采用IDM模式,1H21营收67.73亿元(YoY53.3％)、净利润13.10亿元(YoY234.5％),毛利率35.06％,净利率19.34％,汽车是其最大下游应用,占1H21收入45％。由于新能源车PHEV/BEV单车半导体价值量较油车增加约460美金,因此新能源车渗透率的提高将带动功率半导体需求,为此公司除原有产线扩产外,收购了英国最大晶圆厂NWF,并保留对股东建设的上海临港车规级12英寸产线的收购权,同时完成了GaN、SiC等高端产品的开拓。
ODM业务横向拓展品类,借助得尔塔切入北美大客户随着手机逐渐转为存量市场,厂商更加重视成本控制,大部分主流厂商采取了旗舰机自研,中低端产品ODM/IDH的方式,ODM/IDH占比预计将从2020年的36％提高到2021年的39％。基于深耕ODM积累的优势以及收购安世的协同效应,公司逐步向IoT、笔电、汽车电子等领域拓展。另外,公司通过收购得尔塔已成功向北美大客户批量出货,未来有望获得更多的产品订单,为公司移动终端业务提供增长动力。
目标价168.52-179.16元,维持"买入"评级我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元,对应PE为53.8/33.3/28.0x,给予公司目标价168.52-179.16元,较当前股价有20.46％-28.06％的溢价空间,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;产能释放不及预期;产品研发不及预期。
[2021-12-13] 闻泰科技(600745):前期送样产品通过验证,未来业绩放量可期
■兴业证券
公告,闻泰科技发布公告,披露收购广州得尔塔影像技术有限公司100％
股权及相关经营性资产的进展,截至公告日,前期送样产品已通过境外特定客户最终验证,产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段。
得尔塔整合进度顺利,送样产品进入正式量产阶段。公司于今年3月与欧菲光签署协议,以现金方式购买欧菲光持有的广州得尔塔100％股权以及江西晶润拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的设备。截至此次公告日,前期送样产品已通过境外特定客户最终验证,产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段,整合进展顺利,预计明后年将放量贡献业绩。
模组价值量上百美金,未来对应潜在市场空间可观。以高端手机为例,前摄+后摄模组价值量上百美金,根据IDC的统计数据,2020年全球手机出货量为12.92亿台,据此可推测摄像头模组潜在市场空间超千亿人民币。同时,未来随着手机像素的提升,单价有望持续增加。
特定客户模组业务叠加产能扩张,业绩放量可期。广州得尔塔前期送样产品已通过境外特定客户最终验证,明年收入有望恢复至收购前水平。参考同样供应手机前摄模组的高伟电子(1415.HK),其2020年实现营业收入48.96亿,实现净利润2.77亿。未来随着广州得尔塔放量、珠海得尔塔建设完毕,同样有望为闻泰贡献非常丰厚的利润。
盈利预测及投资建议:出于公司光学业务放量增厚业绩的判断,我们上调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为30亿、48亿和74亿,对应2021/12/10收盘价PE为55.9倍、34.8倍和22.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化,下游需求疲软
[2021-12-10] 闻泰科技(600745):闻泰科技前期送样产品已通过境外特定客户最终验证
■证券时报
闻泰科技(600745)12月10日晚间披露公司收购广州得尔塔100%股权以及向境外特定客户供应摄像头相关设备的进展：截至目前，前期送样产品已通过境外特定客户最终验证，产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段。
[2021-11-30] 闻泰科技(600745):闻泰科技响应境外特定客户需求 首批量产产品已发货
■证券时报
闻泰科技(600745)11月30日晚间披露收购欧菲光所持广州得尔塔100%股权以及江西晶润拥有的向境外特定客户供应摄像头的相关设备的进展：为及时响应境外特定客户量产需求，公司在样品验证阶段，已按照与客户协商计划进行量产。截至目前，首批量产产品已发货，产品进入批量出货阶段。
[2021-11-08] 闻泰科技(600745):车规级化合物功率半导体开始起量-事件点评
■方正证券
事件:11月16日,公司在第四届中国国际进口博览会展出大量氮化镓和碳化硅产品。
下游应用日益成熟,化合物功率半导体增长空间广阔。据统计,2020年全球SiC和GaN功率半导体的销售收入达到8.54亿美元,在混合动力和电动汽车、电源等需求的推动下,未来十年将保持两位数的年均复合增长率,到2021年市场预计超过10亿美元,并在2029年超过50亿美元。公司将持续研发氮化镓、碳化硅等新技术,推进中国车规级半导体发展。
携手上海电驱,推出新能源汽车GaN电机控制器。公司与上海汽车电驱动有限公司联合研制出35千瓦氮化镓(GaN)功率组件的新能源汽车电机控制器。该控制器是中国首款满足量产级的新能源汽车氮化镓(GaN)电机控制器,峰值效率达到99.34％,最大输出功率35kW,具有超高功率密度,NVH性能优良,覆盖AO/A级/小型SUVEV功率范围。
SiC产品种类持续扩充,车规、工业级全覆盖。公司推出的适合超高性能、低损耗和高效功率转换应用的领先碳化硅(SiC)肖特基二极管,具有不受温度影响的电容关闭和零恢复开关特性。公司计划持续扩充SiC二极管产品组合,预计推出总共72款在650V和1200V电压、6-20A电流范围下工作的工业级部件和车规级部件。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收550.0/810.1/1000.1亿元,归母净利润29.3/50.2/70.1亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2021-11-04] 闻泰科技(600745):得尔塔整合顺利,ODM+半导体战略稳步推进-重大事项点评
■华创证券
事项:公司11月3日发布公告,就收购得尔塔100％股权及相关经营性资产的进展进行说明:1)公司已完成设备搬迁与采购、生产场地整合、研发团队扩充和生产团队组建等工作;2)公司从江西晶润购买的经营性资产已完成设备调试,试产产线已经投入使用并实现产出,产出样品已按客户要求送达,现处于验证阶段;3)截至本公告日,公司已与境外特定客户确定了量产计划,目前正在积极筹备量产工作。
评论
得尔塔整合顺利,公司积极筹备面向特定客户的量产工作。1)21M2公司发布相关公告,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产,具体对象包括得尔塔公司100％股权以及江西晶润拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的设备。2)21M6,交易各方完成本次交易的交割和付款手续。3)截至此次公告的11月3日,公司已与境外特定客户确定了量产计划,目前正在积极筹备量产工作。得尔塔相关资产整合顺利,有望为公司打开摄像头模组业务这一全新赛道。
有望迎来盈利拐点,切入一流客户供应链行业地位进一步提升。ODM业绩受原材料涨价影响而短期承压。随着上游原材料涨价趋势放缓,下半年盈利能力有望迎来拐点。公司持续引领ODM行业变革:继对镜头模组厂商得尔塔的收购后,公司或有望进一步拓展在特定客户的业务领域(据《中国证券报》)。与特定大客户的合作,一方面直接增厚了公司的业绩规模,有望带来ODM盈利能力的改善,另一方面则纵向实现半导体器件-模组-整机的垂直一体化,横向贯通两大消费电子阵营,加速公司从服务型向产品型公司的转变。
下游新能源车需求旺盛,产能扩张＆产品升级充分把握时代趋势。碳中和与万物互联趋势下,以电动汽车、AIoT为代表的新产品加速渗透,带动对上游半导体的强劲需求。面对高昂景气,公司加大研发投入,2021年资本开支有望达18.4亿元。在产能端,公司积极扩张安世原有产能,并收购Newport来增加产能。此外,临港12寸晶圆项目也已全面开工建设,将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。在产品端,公司计划2021年在半导体研发上投入9.4亿元,加强中高压MOSFET、SiC/GaN以及模拟产品的研发。产能扩张和车规级工艺能力的充分融合,将助力公司抓住新能源车和AIoT的机遇。
盈利预测、估值及投资评级。闻泰科技通过"内生+外延"增长,成长为我国最大的ODM厂商和功率器件厂商,并有望在客户结构方面取得新突破。我们维持公司2021-2023年归母净利的预测为30.20/45.30/61.28亿元,对应EPS为2.43/3.64/4.92元,同时参考可比公司估值,给予公司2022年50倍PE,对应目标价182.00元,维持"强推"评级。
风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G、汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
[2021-11-03] 闻泰科技(600745):三季度盈利改善,功率半导体业务快速增长-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,Q3单季度营业收入138.77亿元,同比下降4.32％;归母净利润8.09亿元,同比增长45.06％;前三季度营业收入386.46亿元,同比上升0.80％;归母净利润20.41亿元,同比下降9.64％;扣非归母净利润19.33亿元,同比下降6.02％。
新能源汽车景气度持续,ODM逐步企稳,盈利能力环比改善。公司Q3单季度扣非归母净利润7.51亿元,同比上升22.20％,环比提升46.68％。毛利率从16.78％提升到17.05％,环比提升0.27％。净利率从4.37％提升到5.51％,环比提升1.14％。利润增长主要原因有二,一是新能源汽车市场持续景气驱动产品需求旺盛,车规级产品竞争力提升;二是上游器配件涨价影响缓解,ODM业务逐步企稳反弹。2021H1受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司ODM业务短期承压,Q3相关不利因素得到缓解。半年报披露,公司云南昆明5G智能制造产业园正式投产,海外交付压力大幅缓解;嘉兴和无锡工厂处于扩产中。
抓住新能源汽车机遇,半导体业务快速发展。汽车领域是公司半导体主要收入来源,公司产品广泛应用在驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系。汽油车时代,全球汽车单车平均应用安世芯片达到300颗以上,电动车应用安世产品颗粒数预计将呈现数倍增长,应用产值也有望倍数级提升。公司半导体业务抓住新能源智能汽车持续放量,以及全球芯片紧缺的机遇,持续扩充和优化产品结构。半年报披露,2021年H1,公司半导体业务实现收入67.73亿元,同比增长53.25％,业务毛利率为35.06％,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52％。公司作为全球汽车功率半导体领先厂商,市场增长可期。
安世半导体持续扩大全球产能和研发规模。公司在2021年度大幅增加制造能力和研发方面的全球投资。半年报披露,安世半导体位于德国汉堡和英国曼彻斯特的欧洲晶圆厂实行全新的200mm技术,汉堡晶圆厂增加对宽带隙半导体制造新技术的投资,并在马来西亚和中国上海开设新的全球研发中心,同时扩大了位于中国香港、汉堡和曼彻斯特的现有研发机构。安世半导体承诺将研发投资提高至总销售额的9％左右,以全力支持新产品的开发,新增的全球投资将提升公司大批量交付产品所需的技术和制造能力,满足未来的增长需求。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为661.85亿元、847.16亿元、1058.95亿元,归母净利润分别为32.34亿元、48.93亿元、60.24亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场景气度不及预期风险;新能源汽车业务开拓不及预期风险;产品研发不及预期;产能扩充不及预期风险
[2021-11-02] 闻泰科技(600745):闻泰科技已与境外特定客户确定摄像头量产计划
■上海证券报
闻泰科技公告，为推动向境外特定客户供应摄像头的相关业务，公司积极与境外特定客户商谈复工复产计划，完成了设备搬迁与采购、生产场地整合、研发团队扩充 和生产团队组建等工作。公司从江西晶润购买的经营性资产已完成设备调试，试产产线已经投入使用并实现产出，产出样品已按客户要求送达，现处于验证阶段。
截至本公告日，公司已与境外特定客户确定了量产计划，目前正在积极筹备量产工作。同时，为及时响应客户量产需求，将在样品验证阶段按照与客户协商计划投入使用量产产线。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):盈利能力改善,展望半导体+果链ODM集成协同发展-三季点评
■太平洋证券
事件:公司于2021年10月29日晚间发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入386.46亿元,同比增长0.8％,实现归母净利润20.4亿元,同比下降9.64％,扣非后归母净利润19.33亿元,同比下降6.02％。
单季度盈利改善,持续加大研发保持长期竞争力。从单季度业绩来看,闻泰第三季度8.09亿归母利润,实现了同比和环比的双重增长,如果扣除转债发行的财务费用、公司去年股权激励的摊销、以及收购的德尔塔光学部分的前期亏损等拖累的话,实际上公司第三季度主营相关利润成长还是相当不错的。尤其是被市场预期较低的移动终端类ODM业务,实际利润数据显然强于市场的判断。
从逐季的毛利率和净利率表现来看,自去年末今年初缺芯缺货、原材料涨价所带来的负面影响在逐渐好转。费用端整体平稳,公司前三季度主要因为公司产能规模的扩张和外延收并购导致研发和管理费用的增长。研发费用18.67亿元,同比增长21.14％;管理费用14.17亿元,同比增长67％。受益于新能源汽车需求旺盛,公司未来产能持续扩张,规模效应有效释放,盈利能力将持续提升。
产能加速扩张,充分受益行业高景气度。过去九个月里公司加大研发投入,海内外同步加速产能扩张。国内方面,昆明智能制造产业园投产,无锡及嘉兴工厂也在持续扩产中。海外方面,德国汉堡8寸晶圆产线已顺利投产运营。闻泰于8月份完成对英国最大芯片厂商NewportWaferFab的收购,直接增加了目前市场短缺的车规级MOSFET、IGBT等半导体产能,预计后续整合完成后将成为新的成长助力。上海临港工厂有望明年下半年投产,将进一步完善公司在全球的产能布局。全球新能源汽车和智能硬件行业高景气度持续,同时半导体国产化亦是长期的趋势,闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到市场充分吸收,形成强者恒闻泰不断提升的产能将得到 市场充分吸收,形成强者恒强局面。强局面。
集成业务助力构建智能硬件生态平台。通讯产品集成业务有序推进,向非手机类产品延展,逐渐优化产品结构。公司TWS耳机事业部已形成了从芯片设计、晶圆制造、封装测试、终端产品研发和制造的全产业链布局;并且今年9月份公司TWSSiP耳机产品已经成功进入试产阶段,预计四季度推向市场。闻泰自研的SiP技术将应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜等可穿戴设备,使得公司产品品类不断延伸,形成智能硬件生态平台,引入更多新客流量。同时,随着上游原材料涨价的不利影响趋缓,公司集成业务有望迎来业绩拐点。
苹果供应体系代工的步步切入,是未来终端成长预期的重要依托。闻泰逐渐切入并深入果链,公司于2020年收购安世半导体后成为苹果的功率器件供应商,今年再度收购欧菲光的摄像头模组业务,计划切入苹果摄像头供应链。公司由零部件生产到整机组装的产业链垂直整合已获得重大突破,近期产业新闻报道闻泰将有望成为2022年新款MacBook的组装厂,更是闻泰在果链核心产品代工路径上的坚实一步,未来其他重要产品的推进的预期已经可以逐渐抬升。
盈利预测和评级:维持公司买入评级。受益于半导体,5G、新能源汽车、IOT等产业的蓬勃发展,以及国产化所带来的替代红利;同时随着闻泰半导体产能加速扩张,与集成业务的垂直整合得到重大突破,闻泰将成为国内IDM无可替代的行业龙头,建议投资者重点关注。
预估公司2021-2023年有望实现净利润分别为37.95亿和54.27亿和65.42亿元,当前股价对应PE36.01、25.18和20.89倍,维持公司买入评级。
风险提示:(1)疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致消费能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)上游原材料持续涨价;(3)扩产和客户开拓不及预期。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):ODM拐点已至,IGBT积极布局-三季点评
■方正证券
事件:10月29日,公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入386.46亿元,同比增长0.80％;归母净利润20.41亿元,同比下降9.64％。
业绩超预期,ODM业务拐点到来。半导体业务受新能源汽车需求的驱动,保持了较好的发展态势,车规级产品体现出了良好的竞争力;产品集成业务方面,上游配件涨价的不利影响在三季度呈现出缓解的趋势,2021年前三季度共实现营业收入386.46亿元,同比增长0.80％;归母净利润20.41亿元,同比下降9.64％。
积极布局IGBT,把握市场机遇。公司IGBT产品团队非常成熟,目前IGBT产品已经进入了第一批量化的流片阶段,此外,Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,与安世集团现有的产品与工艺能力融合,有助于公司抓住电动汽车时代和AIoT时代带来的双重机遇。
多元化业务协同,未来成长可期。公司一方面推动半导体领域的自给能力,充分利用半导体业务IDM的平台,引入更多功率、模拟方面的产品协同,另一方面推动SIP晶圆封装、Mini/MacroLED封装等半导体技术的融合创新,全面形成半导体业务与产品集成业务的协同格局,步入长期稳健发展的阶段。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收550.0/810.1/1000.1亿元,归母净利润29.3/50.2/70.1亿元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):ODM业务迎来拐点,21Q3环比边际改善-2021年三季报点评
■中信证券
21Q3业绩环比明显改善。公司2021前三季度实现收入386.46亿元,同比+0.80％,归母净利润20.41亿元,同比-9.64％,扣非后归母净利润19.33亿元,同比-6.02％。就单季度来看,公司21Q3实现收入138.77亿元,同比-4.32％,环比+8.60％,归母净利润8.09亿元,同比+45.06％,环比+39.24％,扣非后归母净利润7.51亿元,同比+22.20％,环比+46.68％。环比来看,公司21Q3经营表现明显改善,主要受益于上游器配件涨价对产品集成业务的负面影响在Q3呈现趋缓趋势,同时安世由于具备车规级半导体能力,持续受益于今年以来的旺盛新能源汽车需求。
ODM业务:上游涨价影响趋缓,21Q3迎来拐点。回顾2021H1,公司ODM业务收入与盈利能力均面临较大压力,主要源于在上游原材料涨价背景下公司向下传导需要时间,而21Q3小尺寸面板、存储等零部件价格已开始企稳甚至回落,公司盈利能力环比改善。展望未来,公司正大力推动手机业务的产品化战略(5G手机的产品化项目出货量增加),积极发展平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等产品品类以平滑手机业务的周期性(计划2023年ODM业务中非手机收入占比达30％),同时公司还扩产部件产能和品类,引入更多功率、模拟芯片的产品协同能力,推动SiP等晶圆级封装(9月已有多款产品成功下线),以提升单机盈利能力。
半导体业务:盈利能力持续改善,收购Newport晶圆厂后实现产能扩张+产品线拓宽。2021Q3,半导体业务受益旺盛的电动车需求保持稳健增长,仍是公司最主要的利润来源。展望未来,公司多举措并举实现产能扩张,为长期发展奠定基础:1)2021年安世规划资本性支出18.4亿元,主要是扩大产能和研发相关的设备投入,此外公司在德国汉堡晶圆厂的新增8寸晶圆产线已顺利投产运营;2)截至8月底公司对已完成对英国Newport晶圆厂100％股权的收购,并已将其运营纳入管理体系。Newport晶圆厂当前月产能为3.5万片(8寸口径),且具备车规级IGBT、MOSFET、模拟芯片和化合物半导体工艺,公司预计将逐步推动Newport产能由代工转为IDM模式;3)大股东在体外建设的临港12寸晶圆厂有望于22H2投产,成为公司产能扩充的重要来源。
光学模组业务正积极推动产品验证恢复供应。公司光学模组业务以控股子公司珠海得尔塔为承载平台,21Q2完成收购并表,由于前期投入产生相应损失。自5月份资产交割以来,公司正积极推进光学模组业务的研发和认证。受益于多摄、3D等趋势,全球手机摄像模组空间持续扩张,根据我们测算2021年预计达2000亿元,其中安卓/A客户端分别占72％/28％。我们看好光学模组业务有望成为公司下一个重要增长点。
风险因素:业务整合不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价。
投资建议:我们维持公司2021/22/23年EPS预测为2.69/4.16/5.69元。在全球汽车芯片短缺背景下,公司积极车规级8寸晶圆厂,有望进一步提升整体竞争力和盈利能力。看好公司长期发展趋势,综合考虑功率半导体板块与消费电子板块的估值水平,基于2021年PE=50倍给予目标价134元,维持"买入"评级。
[2021-11-01] 闻泰科技(600745):Q3业绩高增,半导体业务驱动成长-2021年三季报业绩点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日,公司发布三季度业绩报告,前三季度实现营收386.5亿元,同比+0.8％;归母净利润20.4亿元,同比-9.6％;扣非归母净利润实现19.3亿元,同比-6.0％。单三季度实现营收138.8亿元,同比-4.3％,环比+8.6％;归母净利润8.1亿元,同比+45.1％,环比+39.3％;扣非归母净利润7.5亿元,同比+22.2％,环比+46.6％。
二、分析与判断
Q3利润同环比高增,半导体业务增长抬升整体盈利能力公司Q3实现归母净利同环比高增,主要原因:1)半导体业务方面,受下游新能源汽车需求驱动保持较好发展,车规级产品体现出了良好的竞争力;2)ODM业务方面,上游零部件涨价的压力在Q3得到缓解。安世是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头,竞争实力强劲,相比ODM业务具备更强盈利能力。21H1公司半导体业务实现收入67.7亿元,毛利率达到35％,实现净利润13.1亿元,同比+235％。随着半导体业务收入占比的增加,公司整体盈利水平不断抬升。Q3毛利率达到17.1％,同比+0.5pct,环比+1.0pct;净利率达到5.5％,同比+1.7pct,环比+1.1pct。
加大投入拓展半导体业务,收购Newport切入车规级IGBT
公司加大研发投入持续丰富料号和增强产品竞争力,21H1研发投入3.9亿元,全年规划9.4亿元,二极管、MOSFET和ESD等优势产品的竞争力进一步加强,氮化镓器件实现量产,碳化硅二极管顺利出样。受益下游新能源汽车需求旺盛且前景广阔,公司产能供不应求,产能扩充和设备投入需求增加,全年计划资本性支出18.4亿元。公司三季度开始并表英国Newport晶圆厂,顺利导入车规级IGBT产品,进一步完善在电动汽车功率器件领域的布局和增强整体竞争实力。同时,Newport在MOSFET和化合物半导体的产能与汉堡、曼彻斯特晶圆厂协同,加上临港工厂已全面开工建设,公司预计达产后形成3万片/月12英寸产能,为半导体业务规模的不断增长提供了保障。二、三、投资建议根据最新发布的三季报,我们适当调低公司的盈利预测,预计2021-23年公司归母净利润至32/45/60亿元,对应估值43/30/23倍,参考SW半导体2021/10/29最新TTM估值69倍,考虑到公司半导体板块带来的高成长性,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
终端需求不及预期风险,半导体板块增长不及预期风险,新冠疫情影响风险。
[2021-10-31] 闻泰科技(600745):业绩增长拐点,半导体集成业务渐入佳境-三季点评
■兴业证券
公告:闻泰科技发布2021三季报,2021上半年实现收入386.46亿元,同比增长0.8％,实现归母净利润20.41亿元,同比下滑9.64％;其中第三季度实现收入138.77亿元,同比下滑4.32％,实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,扭转前期单季利润下滑趋势,超出市场预期。
受益汽车电动化和智能化,安世半导体将持续景气。公司第三季度实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,步入快速增长通道,下半年车规级功率芯片持续供不应求,公司半导体业务快速成长。公司在上半年产能相对增长有限的情况下,积极优化产品结构,增加高压产品占比,100V以上的Mosfet料号已经超过100种,带动整体均价提升,我们认为汽车电动化和智能化持续推进,安世作为汽车芯片占比较高的IDM供应商,将充分受益于未来行业持续景气。展望明后年,NWF将和安世已有产品线进行整合,补全公司在IGBT、高压MOS等产品空缺,积极拓展新能源客户;另外控股股东参与建设的上海临港工厂,计划将在明年下半年开始投产,也将为公司未来产能打下坚实基础。
产品集成实现盈利拐点,盈利能力有望持续改善。公司第三季度毛利率17.05％,同比提升0.53pct,环比提升0.27pct,主要因为安世半导体持续进行产品结构升级,同时产品集成业务上游消费级芯片涨价趋势缓解。产品集成业务方面,公司积极开拓北美运营商等海外客户,5G手机导入以后实现价值量和盈利能力的明显提升,我们认为随着公司客户结构、产品的持续优化,未来的盈利能力将持续恢复。
产能加速扩产,半导体+集成业务整合渐入佳境。今年全年公司规划资本性支出18.4亿元,主要扩大德国汉堡晶圆厂产能,目前新增8寸晶圆产线已顺利投产运营,将在下半年持续释放产能,满足下游车规工控快速增长的需求。安世将在4季度实现NWF工厂的完全并表,明年实现产能的高度协同,同时快速导入新产品。随着临港工厂的投产,公司产能将加快投产。展望未来,我们认为公司半导体+集成业务的模式,具备充分的优势。以三星和华为为例,以自己的产品终端为基础,半导体部门可以实现快速迭代,积极开放新产品并响应下游需求,各自的半导体部门都成为全球一流。我们认为闻泰的半导体和集成业务有希望充分协同,未来整合的前景值得期待。
盈利预测及投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为30.00亿、44.99亿和61.03亿,对应2021/10/29收盘价PE为45.5、30.4、22.4倍,给予"审慎增持"评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化,下游需求疲软。
[2021-10-31] 闻泰科技(600745):业绩增长拐点,半导体集成业务渐入佳境-三季点评
■兴业证券
公告:闻泰科技发布2021三季报,2021上半年实现收入386.46亿元,同比增长0.8％,实现归母净利润20.41亿元,同比下滑9.64％;其中第三季度实现收入138.77亿元,同比下滑4.32％,实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,扭转前期单季利润下滑趋势,超出市场预期。
受益汽车电动化和智能化,安世半导体将持续景气。公司第三季度实现归母净利润8.09亿,同比增长45.06％,步入快速增长通道,下半年车规级功率芯片持续供不应求,公司半导体业务快速成长。公司在上半年产能相对增长有限的情况下,积极优化产品结构,增加高压产品占比,100V以上的Mosfet料号已经超过100种,带动整体均价提升,我们认为汽车电动化和智能化持续推进,安世作为汽车芯片占比较高的IDM供应商,将充分受益于未来行业持续景气。展望明后年,NWF将和安世已有产品线进行整合,补全公司在IGBT、高压MOS等产品空缺,积极拓展新能源客户;另外控股股东参与建设的上海临港工厂,计划将在明年下半年开始投产,也将为公司未来产能打下坚实基础。
产品集成实现盈利拐点,盈利能力有望持续改善。公司第三季度毛利率17.05％,同比提升0.53pct,环比提升0.27pct,主要因为安世半导体持续进行产品结构升级,同时产品集成业务上游消费级芯片涨价趋势缓解。产品集成业务方面,公司积极开拓北美运营商等海外客户,5G手机导入以后实现价值量和盈利能力的明显提升,我们认为随着公司客户结构、产品的持续优化,未来的盈利能力将持续恢复。
产能加速扩产,半导体+集成业务整合渐入佳境。今年全年公司规划资本性支出18.4亿元,主要扩大德国汉堡晶圆厂产能,目前新增8寸晶圆产线已顺利投产运营,将在下半年持续释放产能,满足下游车规工控快速增长的需求。安世将在4季度实现NWF工厂的完全并表,明年实现产能的高度协同,同时快速导入新产品。随着临港工厂的投产,公司产能将加快投产。展望未来,我们认为公司半导体+集成业务的模式,具备充分的优势。以三星和华为为例,以自己的产品终端为基础,半导体部门可以实现快速迭代,积极开放新产品并响应下游需求,各自的半导体部门都成为全球一流。我们认为闻泰的半导体和集成业务有希望充分协同,未来整合的前景值得期待。
盈利预测及投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为30.00亿、44.99亿和61.03亿,对应2021/10/29收盘价PE为45.5、30.4、22.4倍,给予"审慎增持"评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化,下游需求疲软。
[2021-10-30] 闻泰科技(600745):闻泰科技第三季度实现净利润8.09亿元 同比增长45.06%
■中国证券报
10月29日晚间，闻泰科技发布三季报。2021年第三季度，闻泰科技实现营业收入138.77亿元;归属于上市公司股东的净利润为8.09亿元，同比增长45.06%。
闻泰科技表示，本报告期归属于上市公司股东的净利润增长主要由于半导体业务在今年以来受新能源汽车需求驱动保持了持续较好的发展态势，车规级产品体现出了良好的竞争力;同时产品集成业务方面，上游器配件涨价的不利影响在本报告期呈现缓解趋势。
据了解，2021年，闻泰科技在业务拓展和产能扩充方面动作频频。6月1日，闻泰科技完成对得尔塔科技的收购，切入到光学模组业务领域。目前正在积极推动产品验证恢复供应，打造光学赛道竞争力。闻泰科技表示，将充分利用在产品集成业务和半导体业务领域的管理优势、研发优势、规模优势和客户资源优势，全面推动光学模组业务以及产业链上下游的有效整合。
7月23日，闻泰科技昆明智能制造产业园正式投产，大幅缓解闻泰科技通讯业务产能紧张的局面，满足全球客户不断增长的产能需求。另外嘉兴和无锡工厂也在扩产当中。
8月12日，闻泰科技全资子公司安世半导体完成对英国最大晶圆厂Newport Wafer Fab的收购。闻泰科技董事长张学政表示，Newport的加入，将会有效的提升安世半导体在车规级IGBT、MOSFET、模拟和氮化镓、碳化硅等化合物半导体等产品领域的IDM能力。全球车规级8英寸晶圆厂屈指可数，Newport预计从第四季度开始为安世半导体导入产能。
[2021-10-30] 闻泰科技(600745):Q3盈利改善,持续提升产品及产能布局-三季点评
■平安证券
事项:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收386.46亿元(0.80％YoY),归属上市公司股东净利润20.41亿元(-9.64％YoY)。
平安观点:Q3盈利改善,打造硬件为基础的科技产品公司:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收386.46亿元(0.80％YoY),归属上市公司股东净利润20.41亿元(-9.64％YoY)。2021年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是16.49％(-0.65pctYoY)和5.11％(-0.9pctYoY),公司毛利率下降主要是ODM业务受到原材料上涨影响,随着公司提质增效及零部件供应缓解公司第三季度盈利改善,第三季度公司实现营收138.77亿元(-4.32％YoY),归属上市公司股东净利润8.09亿元(45.06％YoY),第三季度毛利率和净利率分别是17.05％(环比提升0.27pct)和5.51％(环比提升1.14pct)。费用端:2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.51％(-1.20pctYoY)、1.49％(-0.77pctYoY)、3.67％(1.46pctYoY)和4.83％(0.81pctYoY),公司费用率整体比较稳定。外延并购方面:公司完成了摄像模组CCM相关资产的收购,并于21年5月份实现资产交割,正式布局光学模组业务;公司全资子公司安世集团已完成了对英国威尔士NewportWaferFab的100％收购,进一步强化公司半导体业务车规产能的布局。战略布局方面,公司从ODM系统集成领域通过并购延伸至半导体领域。未来公司将以半导体为龙头,加大投入,提升创新能力,为部件和系统集成 赋能,全面提升整机产品的核心竞争力,从服务型公司向产品公司的战略转变。
持续研发投入,提升产能和产品布局:公司半导体业务产品线重点包括晶体管(包括保护类器件ESD/TVS等)、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC,2021年上半年三大类产品占收入比重分别为52.16％(其中保护类器件占比14.48个百分点)、27.52％、17.56％。2021年公司半导体全年规划研发投入3.93亿元,进一步加强在中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。另外,公司推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子领域扩展,进一步加大了在新客户拓展方面的研发投入,并在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,为公司产品集成业务长期稳健增长夯实基础。公司光学模组业务主要以控股子公司珠海得尔塔科技有限公司为承载平台,其拥有的先进封测技术能力、部分封测设备研制能力以及为国际一流手机品牌大客户供货的能力,将推动公司深度切入光学赛道,打通上游产业链核心环节。
投资策略:我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台,进一步提升国内的份额,实现协同效应。我们维持此前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为33.11/49.73/63.83亿元,对应PE为41/28/21倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
[2021-10-30] 闻泰科技(600745):盈利能力持续改善,向上拐点可期-三季点评
■东方证券
事件:公司发布21三季报。
核心观点;单季利润恢复增长,毛利率持续改善。公司21首三季度取得营收386亿元,yoy+1％;归母净利润20.4亿元,yoy-10％;扣非归母净利润19.3亿元,yoy-6％。公司单季度利润恢复增长,Q3归母净利润8.1亿元,yoy+45％,QoQ+39％;Q3扣非归母净利润7.5亿元,yoy+22％,QoQ+47％。
公司毛利率持续改善,21Q3毛利率17.1％,yoy+0.5pct,QoQ+0.3pct。此外,公司持续加大研发投入,前三季度研发费用18.7亿元,yoy+21％,其中半导体业务全年规划研发投入9.4亿元,承诺将提高研发支出至总销售额的9％左右。
产品矩阵拓宽＆产能扩充双维成长,受益车规级功率半导体旺盛需求。安世半导体业务受新能源汽车需求驱动,保持高景气。21H1半导体业务收入68亿元,yoy+53％。公司不断扩充产品线,积极布局中高压MOS、IGBT、模拟电路、GaN、SiC等新品。产能方面,公司于8月完成NWF晶圆厂收购,增加3万片以上8英寸晶圆月产能(相当于当前总产能的30-40％)。大股东的上海临港12英寸车规级晶圆厂有望于22年7月调试投产,年产能预计40万片(相当于当前总产能的90％)。受益于自身丰富的工艺积淀和产能储备,安世产品用量和应用产值将在智能电动车时代显著抬升。
上游涨价影响趋缓,ODM业务迎向上拐点。面板、存储等重要零部件价格已平稳或下降,公司成本压力趋缓。北美运营商5G手机等项目推动公司从服务型模式向产品型模式转型,保持中长期盈利稳定。公司不断加码非手机类应用,5GPA、TWS、IoT模块等多款SiP产品于9月成功下线,TWSSiP耳机已成功进入试产阶段,推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子等领域扩展,形成智能硬件产业生态平台。中国证券报报道,公司已通过苹果审厂认证,拿到明年新款MacBookAir独家组装订单。摄像头模组子公司得尔塔正紧张试产,预计近期复工复产。
财务预测与投资建议;我们预测公司21-23年每股收益分别为2.48/3.50/4.73元(原21-23年预测为2.48/3.50/4.79元,小幅下调ODM业务营收、销售费用率,上调其他收益),根据可比公司21年平均55倍PE估值水平,对应目标价为136.46元,维持买入评级。
风险提示;行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
[2021-10-13] 闻泰科技(600745):5G推动ODM需求提升,携手安世业务增长-首次覆盖报告
■西部证券
5G换机浪潮打开ODM行业增长空间,汽车功率半导体需求抬升。我们预计2021年全球手机ODM行业市场空间约为6.21亿台,较2020年将提升约30％。ODM市场呈现三寡头格局,市场份额向头部集中。根据Gartner数据,2019年全球汽车半导体市场规模达410亿美元,2022年有望达651亿美元,占全球半导体市场的12％,成为全球半导体细分领域中增速最快的市场。我们预计2021年全球汽车功率半导体市场规模将达154亿美元。
公司ODM出货量全球领先。2019年公司手机ODM出货量突破一亿部,稳居行业第一。2020年疫情虽对手机产量和销量产生影响,但公司手机ODM业务仍实现增长,2020年公司ODM手机出货量1.1亿部,居行业第二。我们预计,未来采用ODM生产策略的手机厂商数量将不断增多,各厂商外包手机产品占比也将增加。公司凭借其多年的研发制造经验和行业龙头的品牌地位,将获得更多订单和市场份额。
公司研发实力卓越,联手安世协同发展。2020年,公司研发投入28亿元,超强研发能力为公司发展保驾护航。安世在2021年第一季度跻身全球第九大功率半导体公司,相比2019年上升两位,并稳居国内功率半导体公司第一名。2020年,安世半导体业务实现收入98.9亿元,总出货量889.9亿颗。闻泰收购安世后,双方将在客户、供应链、研发资源、创新能力等方面实现资源互补,助力公司拓新的市场机会。
投资建议:基于公司营收和利润的快速增长,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润37.73/48.96/59.51亿元,对应EPS3.03/3.93/4.78元。基于分部估值法,给予2022年目标价133.63元,当前股价对应21/22/23年PE分别为32/25/20倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:5G手机出货量及渗透率不及预期,收购整合不利,商誉减值,半导体产品毛利率波动,关键客户拓展不及预期。
[2021-09-24] 闻泰科技(600745):公司TWS产品进入试产,ODM业务边际改善显现-事件点评
■上海证券
事件
闻泰科技公众号发布消息,公司首款TWS耳机成功进入试产阶段。
点评
TWS业务有望改善业务盈利能力根据旭日大数据披露,2021年上半年TWS出货量2.88亿,同比增长47.69％,其中苹果、小米、华为和三星市场份额分别为32.98％、10.84％、9.4％和8.12％。TWS产业增长与集中度提升趋势持续。TWS耳机SiP技术达成的核心条件包括高精度封装工艺与核心制造线设备,国内具备成熟生产能力企业数量稀少。闻泰在先进封装领域持续推进研发,产品包括5G射频模块、TWS和Watch主板模块等,TWS的试产说明技术能力步入业绩兑现期。TWS核心品牌企业中,除苹果外,其余品牌方今年出货量在5000万-9000万区间,结合产业增长趋势,2022年单品牌出货量的30％份额将达到3000万。闻泰客户涵盖三星、小米、华为等终端品牌,假设TWS订单落地,公司相关业务有望迎来可观的业绩弹性。另外,公司7月发布可转债公告,拟募资86亿元针对无锡、昆明和印度制造线扩大产能,打开智能手机、笔记本电脑、平板电脑和TWS耳机等产品产能瓶颈。
海外ODM产能爬坡顺利公司于2019年投资建设印度和印尼ODM制造线,其中印度产线产能利用率从年初8％提升至88％(4月数据,单月出货27.4万部),产能利用率提升带动盈利改善。公司可转债持续投资印度产线,增加年产1500万产能,加码全球供应链响应能力。车载域控制器ODM业务将成为重要看点之一汽车智能化带动智能车舱域控制器与ADAS域控制器市场需求快速提升。从特斯拉ADAS域控制器物料拆解分析,相关物料成本达到万元级。根据半年报披露,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂形成合作,其首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。我们认为,车载域控制器不仅可以优化ODM业务线,更可以与安世半导体产品线形成良好协同。
总体来看,公司ODM业务边际改善加速,业务体量增加与盈利能力改善有望带动公司中短期业绩弹性。同时,公司ODM业务产品结构有望向TWS、笔电、服务器、车载域控制器等方向持续拓展,未来成 长性具备诸多看点,建议持续关注。
盈利预测
我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03％、24.24％和25.00％;归属于母公司股东净利润为35.64亿元、51.08亿元和65.19亿元,同比增长分别为47.58％、43.30％和27.61％;EPS分别为2.86元、4.10元和5.24元,对应PE为34X、24X和19X。未来六个月内,维持"买入"评级。
风险提示
(1)新冠疫情导致全球需求不及预期;(2)原材料价格波动影响盈利能力。
[2021-09-08] 闻泰科技(600745):多业务协同发展,构建半导体为核心的大生态-深度研究
■东方证券
多业务协同发展。公司通过内生增长以及对全球优质资产的并购整合,实现了,I^器件-模蛔一产品集成的全产业链布局,各项业务的m同效应正逐渐释放,塑造公司威力一体化、全球化硬件平台。1)业务协同:安世半导体与公司ODM业务互为产业链上下游,叠加得尔塔光学模组能力,形成全产业链客户服务能力。2)客户协同:消费电子端,新井人的得尔塔与境外特定客户保持长期合作关系,有望推动闻豪与之加强合作。此外,安世作为全球}气车半导体领先供应商,将助力闻泰OOM业务向非手机领域破圈。安世产品也可以借助闻泰渠道拓展国内半导体市场份额。3)技玳协同:安世领先的封测技术结合公司自身终端模块集成能力,以及得尔塔光学模组开发和先进封装技术,三者将协同推动公司SiP封装等技术的持续突破创新。
半导体:产品矩阵拓宽＆产能扩充,双维度成长。安世覆盖产品种类1.5万种,每年新增800多款新产品,且全部为车规级产品,公司积极布局第三代半导体功率器件包括高压MOS、GaN、SiC等新产品。产能方面,公司于8月完成对英国最大的晶圆厂NWF收购,增加3万片以上8英寸晶圆月产能(相当于当前总产能的30_40％)。上海临港12英寸车规级晶圆厂将于22年7月建成投产,年产能预计40万片(相当于当前总产能的90％),同时公司原有工厂也在有序扩产中。受益于公司自身丰富的工艺积淀和产能储备,安世产品用量和应用产值将在智能电动车时代显著抬升。
产品集成:做深手机,拓展新品。闻泰是国内领先自勺手机ODM厂商,5G时代ODM出货比例有望提升+公司在三星、OPPO等优质客户的外包业务有望继续增长。公司不断加码非手机类应用,借助安世高端研制能力陆续在笔电、汽车电子、数据中心服务器领域推出新品,完成ODM业务应用领域的横向拓宽。随着无锡、昆明、印度等工厂产能的扩建,公司自有产能规模将大幅提升,形成全球全方位的交付体系。公司有望与境外特定客户达成得尔塔摄像模组业务的台作关系,得尔塔的模组开发和先进封装技术能力也有助于闻泰SiP技术的发展。
财务预测与投资建议
我们维持公司21-23年每胺收益分别为2.48/3.50/4.79元的预测,根据可比公司21年平均58倍PE估值水平．维持目标价为143.92元,维持买入评级。
风险提示
行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
[2021-09-06] 闻泰科技(600745):闻泰科技子公司多款SiP产品下线
■证券时报
9月4日，闻泰科技旗下全资子公司安世半导体(中国)有限公司举行SiP产品下线仪式，宣布Nexperia 5G PA、TWS、IoT模块等多款SiP产品成功下线。目前闻泰科技已经将安世的5G PA SiP、TWS SiP、Cat1 IoT模块、Cat4IoT模块、65WGaN快充SiP等众多SiP产品应用到多款硬件产品中，测试和市场反馈的情况非常好。
[2021-08-31] 闻泰科技(600745):产能产品双升级,ODM迎拐点-公司点评报告
■信达证券
事件:8月27日,闻泰科技发布半年报,上半年实现营收247.69亿元,同比增长3.91％;归母净利12.32亿元,同比下降27.56％;扣非净利11.82亿元,同比下降18.04％。
点评:?上半年经营承压,ODM业务将迎拐点。上半年公司实现营收247.69亿元,同比增长3.91％;归母净利12.32亿元,同比下降27.56％;扣非净利11.82亿元,同比下降18.04％。单二季度来看,公司实现营收127.78亿元,同比持平,环比增长6.56％;归母净利5.81亿元,同比下降45.52％,环比下降10.89％。
分业务表现,半导体业务实现营收67.73亿元,同比增长53.25％,毛利率为35.06％,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52％。凭借IDM自有产能优势,公司充分受益缺芯涨价潮,且通过优化产品结构,盈利达历史最高水平。ODM业务实现营收180.10亿元,同比下降7.25％,毛利率9.02％,实现净利润0.75亿元。主要因上游原材料价格上涨,挤压公司利润表现。展望后期,随着ODM上游原材料涨价趋缓,叠加半导体下游汽车等持续景气,公司盈利水平将逐步改善。
半导体业务:产品结构升级＆产能爬坡,受益新能源汽车景气持续。安世半导体业务下游中汽车占比达45％。新能源汽车渗透率持续提升,且相比于传统燃油车,单车功率半导体价值量增长近5倍,EV将给安世未来带来更大的产品市场空间提升。
为迎接为新能源汽车浪潮,一方面,公司持续推进产品结构升级,目前进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。通过完成收购英国Newport,可获得车规级IGBT工艺能力。同时,公司亦在推进化合物半导体产品研发,目前氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件,已通过AEQC认证测试并实现量产,碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样。另一方面,公司不断扩充产能补给,收购英国Newport可获得超3.5万片/月的产能补给,且公司控股股东闻天下投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设,年产能可达40万片,将为后续车规级产品放量提供充足产能支持。
产品集成业务:业绩迎边际改善,布局平板、笔电等非手机市场夯实基础。自20年四季度以来由于上游芯片原材料涨价,严重挤压公司利润表现,不过公司仍加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度,上半年研发投入约为10.69亿元。当下,公司上游原材料成本压力明显放缓,业绩正迎边际改善。
且长期看,公司正由ODM服务公司向产品公司转变,在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,如平板方面目前与联想等客户建立合作。公司预估2023年非手机业务营收比重提升至30％,将大大平滑因单一手机下游而带来的景气波动影响,为长期竞争力夯实基础
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为31.24/45.91/60.79亿元,对应当前PE分别为48/32/24倍。展望后期,ODM业务有望迎来拐点,而随着NWF晶圆代工优质资产注入,同时车规级半导体需求强劲将助力安世持续壮大。维持对公司的"买入"评级。
风险因素:新客户开发不及预期,新产品研发进展不及预期的风险。
[2021-08-31] 闻泰科技(600745):半导体业务增长迅猛,公司整体业绩拐点将至-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入247.7亿元,同比增长3.9％;实现归母净利润12.3亿元,同比下降27.6％。公司产品集成业务短期承压。2021H1:1)1)从营收端来看,公司营收实现同比增长3.9％;其中半导体业务实现营收67.7亿元,同比增长53.3％。2)从利润结构来看,公司归母净利润达到11.8亿元,同比下降18.0％;其中半导体业务实现净利润13.1亿元,同比大幅增长234.5％。报告期内公司综合毛利率为16.2％,同比下降1.1pp;净利率为2.9％,同比下降2.4pp。利润端承压的原因主要是公司产品集成业务板块上游原材料涨价,同时公司加大了对该板块的研发投入力度。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.5％,同比下降0.9pp;管理费用率为3.5％,同比上升1.4pp;研发费用率为4.6％,同比上升0.6pp。
全面布局汽车电子业务,下游需求强劲拉动业绩增长。报告期内,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂、tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系。目前公司首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。公司旗下的安世半导体与Tier1供应商、各大车厂保持着长期紧密的合作关系,其大量车规级芯片和器件可以应用在公司车载产品上,为公司汽车电子业务的开拓提供了坚实有力的保障。收购欧菲光摄像模组资产,布局光学领域业务。公司于2021年上半年实现对广州得尔塔的收购,正式布局光学模组领域。得尔塔公司具备先进封测技术能力与部分封测设备研制能力,具备服务国际一流手机品牌大客户的能力。本次收购一方面将优化公司客户结构,另一方面也有助于进一步完善业务布局,公司通过向产业链上下游的全面布局将带来管理、规模和客户协同等多维度上的优势,综合竞争力将得以提升,公司整体业绩有望迎拐点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为2.64元、3.80元、5.19元,未来三年归母净利润复合增速有望达到38％以上。预计2022年公司新产品将放量,上游原材料涨价趋缓,公司产品集成业务盈利能力有望修复,我们给予公司2022年40倍PE估值,对应目标价151.81元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:收购整合进度不及预期风险;中美科技贸易摩擦加剧风险。
[2021-08-31] 闻泰科技(600745):双轮驱动,否极泰来-公司半年报
■海通证券
事件:闻泰科技2021年上半年实现收入247.7亿元,同比增长3.9％,归母净利润12.3亿元,同比下降27.6％。公司2021Q2实现收入127.8亿元,同比增长0.1％,归母净利润5.8亿元,同比下降45.5％。
安世半导体:景气高企、收购newport、布局上海临港新产能。2021年上半年,安世半导体业务实现收入67.7亿元,同比增长53.3％,业务毛利率为35.1％,实现净利润13.1亿元,同比增长234.5％。我们认为公司功率半导体业务将从涨价、产能、创新三方面持续处于高景气状态。涨价:为应对市场供需紧张的局面,2021年以来,公司向主要MassMarket经销商实施了分批次涨价,我们预计高景气将贯穿全年。产能:1)公司预计2021年全年规划资本性支出18.4亿元,主要扩大产能和研发相关的设备投入。公司在德国汉堡晶圆厂新增8寸晶圆产线已顺利投产运营。2)2021年7月收购英国8寸晶圆厂newport半导体。3)上海临港12英寸车规级功率半导体晶圆厂,公司预计将于2022年下半年投产;研发及创新:2021年上半年,公司半导体业务研发投入3.93亿元(全年规划9.4亿元)。氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件(GaNFET),已通过AEQC认证测试并实现量产,碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样。
ODM:景气低点已过,否极而泰来。2021年上半年,公司实现ODM业务收入180.1亿元,同比下降7.3％,毛利率9.0％,实现净利润0.75亿元。ODM业务2021年上半年研发投入约为10.7亿元。我们预计行业端:中低端产品释放ODM厂商的比例增加;5G换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉,ODM机型出现量价齐升趋势;ODM行业马太效应日益凸显,行业集中度提升;2020年TOP3ODM厂商手机制造集中度提升至77％。公司端:将推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子领域扩展。
光学模组:积极推动产品验证恢复供应。公司收购欧菲光摄像头业务,自5月份资产交割以来,公司积极推进光学模组业务的研发和认证。我们认为将有助于公司拓展北美大客户业务并向上游延伸。
盈利预测与投资建议。我们认为公司已形成ODM和半导体双轮驱动、光学模组为辅的发展格局,安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长,通讯ODM业务渡过当前元器件紧缺带来的成本阵痛后将有望迎来业绩快速反弹。我们预计公司2021-2023年分别实现EPS2.70、3.83和5.04元,我们给予2021年PE45-50X,对应合理价值区间121.5-135.0元/股,对应2021年PS2.7-3.0x,给予"优于大市"评级。
风险提示:智能手机市场需求不及预期,ODM行业竞争加剧。
[2021-08-30] 闻泰科技(600745):安世稳健成长为依,终端ODM与零组件蓄力增量动能-中报点评
■太平洋证券
事件:公司于2021年8月28日发布2021年半年度报告,实现营业收入247.69亿元,同比增长3.91％;实现归母净利润12.32亿元,同比下滑27.56％;实现扣非净利润11.82亿元,同比下滑18.04％。
ODM与功率半导体双赛道领跑,协同效应有望逐渐释放。1)半导体业务:利润率显著提升。2021年上半年实现营收67.73亿元,同比增长53.25％,其中车规功率半导体为安世的主要营收来源,占比约45％。因市场供需紧张,产品价格普涨,公司经营管理效率提升,2021年上半年半导体板块实现毛利率35.06％,同比提升7.86个百分点,净利率为19.34％,同比提升10.48个百分点。安世集团与闻泰科技的经营整合渐入佳境,助力公司业绩进入新阶段。2)产品集成业务:受2021年上半年上游物料紧缺涨价以及下游终端出货缩量的影响,公司实现营收180.01亿元,同比下滑7.25％;毛利率为9.02％,同比下滑3.08个点,净利率为0.42％。3)费用端:管理及研发费用增加较多。报告期间,公司管理费用为8.57亿元,同比增长72.76％,主要由股权激励及业务规模增长所致;研发费用为11.31亿元,同比增长18.32％,其中产品集成业务产生研发费用高达10.69亿元。闻泰与安世业务加速整合,充分发挥协同效应,推动公司从ODM向产品型公司转型,提升核心竞争力。
ODM业务产能及产品布局加速推进,光学零组件进展顺利有望带来新的增长点。随着上半年公司云南昆明的工厂正式投产,嘉兴、无锡工厂持续扩产,不仅提升了通讯终端整机的规模,还增加了塑料、金属、前壳、后盖和五金件等部件的布局。公司不断向产业链上游拓展,增加自身的供给能力,全力提升了ODM的综合竞争力。同时,公司预计在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重提升至30％,并且逐渐开拓诸如服务器和存储等数据中心相关市场产品。凭借闻泰已有的大客户基础,未来有望拓展非手机类智能终端业务。另外,公司积极推进摄像头模组业务,深化与北美大客户的合作,为承接更多高端客户奠定基础。随着行业上游原材料压力逐渐缓解,公司产能与品类顺利拓展,公司ODM板块业绩弹性有望增强。
产能加速落地与行业高景气度共振,业绩增长有望提速。公司收购了英国最大的半导体工厂NWF100％的权益,此次并购直接为公司新增了3.2～4.4万片的8寸晶圆产能,加上公司在英国曼切斯特及德国汉堡的晶圆代工厂,公司在全球功率半导体的地位进一步提升。全行业缺芯的格局持续,尤其是面向汽车电子、AIoT的8英寸芯片供应紧张,行业提价和高需求还将延续。据WSTS预计2021年市场规模达5510亿美元,同比上涨25％;全球功率半导体市场规模达441亿美元,中国市占率高达36％,成为全球最大市场。安世作为中国半导体功率器件企业龙头,尤其是车规级半导体核心企业,将深度受益半导体市场的火爆及半导体国产化的红利。
盈利预测及评级:维持买入评级。随着供应链缺芯缺料的问题逐渐改善,下半年智能终端恢复到相对正常出货状态,公司的手机ODM等领域将迎来明确拐点,而安世将在未来几年持续保持稳健成长,预计公司2021-2023年的净利润分别为37.95亿和54.27亿和65.42亿元,当前股价对应PE37.04、25.90和21.48倍,维持买入评级。
风险提示:(1)疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致消费能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)上游原材料持续涨价;(3)扩产和客户开拓不及预期。
[2021-08-30] 闻泰科技(600745):投资大幅提升,成长规划清晰-中期点评
■上海证券
事件8月27日,公司发布2021年半年报,上半年实现营收和归母净利润分别为247.69亿元和12.32亿元,同比增长分别为3.91％和-27.56％;公司扣非归母净利润11.82亿元,同比增长-18.04％。
点评投资额大幅提升现金流短期承压
公司报告期内公司实现ODM业务收入180.10亿元,同比下降7.25％,毛利率9.02％,实现净利润0.75亿元。行业竞争以及电子元器件涨价对相关业务盈利能力影响显著。从半导体业务来看,上半年实现收入67.73亿元,同比增长53.25％,业务毛利率为35.06％,实现净利润13.10亿元,同比增长234.52％。半导体资产成长进入快车道。公司整体毛利率和净利率分别为16.18％和4.88％,上年同期分别为17.32％和6.13％。公司上半年投资额提升影响现金流。报告期内,公司投资活动现金流出净额40亿元,上年同期14.75亿元,投资额提升主要系英国新港项目收购、昆明/无锡产业园制造线改造升级等。展望下半年,电子元器件供需有望逐步好转,物料涨价压力缓解有利于公司盈利能力恢复。
资产收购加码高压车规产品成长
公司完成安世半导体收购之后,积极从服务型企业向产品型企业转变。2020年,公司在临港投资建设12寸车规级晶圆制造线,预计总产能40万片,规划总投资120亿。临港项目为公司海外产能转化吸收奠定基础,同时打开产能瓶颈。2021年,公司收购英国新港晶圆制造资产。新港晶圆产品线包含高压车规级功率器件,产品覆盖IGBT、MOSFET、Analog和化合物半导体。从产品品类来看,安世半导体原有车规级产品压力范围主要集中在40v等中低压领域,新港晶圆的收购显著优化公司车规级产品线。另外,公司收购广州德尔塔有望改善客户结构,强化ODM业务成长预期。
盈利预测
我们预期公司2021-2023年实现营业收入786.09亿元、976.66亿元、1220.83亿元,同比增长分别为52.03％、24.24％和25.00％;归属于母公司股东净利润为35.64亿元、51.08亿元和65.19亿元,同比增长分别为47.58％、43.30％和27.61％;EPS分别为2.86元、4.10元和5.24元,对应PE为43X、30X和24X。未来六个月内,维持"买入"评级。
风险提示(1)新冠疫情导致全球需求不及预期(2)原材料价格波动影响盈利能力。
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