600742一汽富维股票走势分析
≈≈一汽富维600742≈≈(更新:21.12.29)
[2021-12-29] 一汽富维(600742):老将,从革新到拿云-深度研究报告
■华创证券
公司是一汽三大零部件平台之一,近年国企改革重新激发活力。富维成立于1993年,是一汽系内老牌零部件集团,2018年入选"双百改革"展开多维度改革:1)股权结构:中国一汽放弃"实控人"地位,吉林国资"接手",企业性质由国有企业转变为地方国企;2)组织结构:引入职业经理人制度,对高管阵容进行调整,包括更换董秘践行积极有效的市场沟通、调整财报结构、增补副总经理清晰划分各业务板块;3)激励机制:2019年启动股权激励,国企改革背景下进一步释放经营活力。
聚焦控股业务,产品维度,沿智能化价值增长拾级而上。公司目前控股/参股贡献利润各占一半。参股投资收益六成来自一汽财务,整体表现稳健向好。未来成长聚焦控股公司:包括主营内饰的富维安道拓、主营车灯的富维海拉、主营保险杠的富维东阳、富维彼欧,以及主营冲压件的富维本特勒。而在控股业务中,公司未来核心产品增量方向在智能化方向上:富维安道拓在座椅、仪表板等内饰件产品上增添智能化亮点,最终集成智能座舱系统;富维海拉通过丰富车灯功能、延伸车灯产品线,打造整车照明系统;单车价值量空间有望在当前基础上实现翻倍增长。总体而言,未来公司在各业务条线都将具备模块化开发的能力,从传统部件供应商成长为系统供应商,核心竞争力显著提升。
客户维度,预计2025年核心大客户带来增量营收有望超50亿元。作为中国一汽核心零部件供应平台,一汽集团营收贡献比重超过9成,其中大众、红旗、丰田占据主力。短期受益于大众强劲的补库预期以及红旗的放量;中长期将受益于丰田、业外客户的份额开拓增量。不考虑产品价值量提升、份额提升,我们估计从2020年到2025年一汽集团销量增量将为公司带来增量营收约50亿元,考虑产品单车价值量的提升以及体系内份额的持续开拓增量将更为可观。
估值,改革后业务升级路径更清晰,价值更易评估:1)成长性相对估值:预计公司2021-2023年业绩增速分别+5％、+30％、+28％,按成长性预期给予其2022年目标PE15-20倍,对应市值126亿-168亿元。2)现金流绝对估值:富维利润由增长的控股业务+相对稳定的投资收益构成,我们估计公司现金流折现价值343亿元,考虑市场对国企、外资体制对增速预期的影响进而对估值的折价,以及公司少数股东损益占比较高,我们估计公司公允价值200亿-250亿元,空间较大。
投资建议:公司是一汽集团三大零部件平台之一,国企改革更新其经营面貌,未来发展也有望向智能化、轻量化进一步拓展。考虑客户层面,短期大众补库、红旗放量、中期丰田增量,产品层面,公司智能座舱、灯光战略提振单车价值量,公司增速中枢进而估值有望上移,我们预计公司2021-2023年归母净利6.5亿、8.4亿、10.8亿元,同比+5％、+30％、+28％,EPS0.97、1.26、1.61元(不考虑增发)、对应当前PE12、10、7倍,给予2022年目标PE15-20倍,对应目标市值126亿-168亿元、目标价区间18.83-25.11元、目标空间57％-110％,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:原材料价格、芯片供给恢复低于预期、红旗销量低于预期、丰田份额开拓速度低于预期、智能化产品升级速度低于预期等。
[2021-12-15] 一汽富维(600742):一汽富维与一汽奔腾战略合作签约
■证券时报
12月14日，一汽富维与一汽奔腾签署战略合作框架协议。一汽富维将充分发挥零部件领域的创新开发及生产制造上的优势，向一汽奔腾提供高质量、低成本的零部件配套支持，同时，一汽奔腾将创新概念、创新技术及魅点科技在一汽富维孵化量产，双方将共同促进新技术的产业化以及在产品创新、技术创新等方面合作。一汽富维具备定制改装产品供货经验，双方也将借助各自优势资源共同开辟汽车定制改装市场业务。
[2021-12-01] 一汽富维(600742):一汽富维拟向实控人方面定增募资不超6.35亿元
■上海证券报
一汽富维公告，公司拟向关联方富奥股份非公开发行股票，募资总额不超63,503.36万元，扣除发行费用后募资净额拟用于长春汽车智能化产品及定制化项目、创新研发中心项目。富奥股份为公司实际控制人控制的子公司，且富奥股份的法定代表人张丕杰为公司董事长。
[2021-11-02] 一汽富维(600742):一汽富维提示风险 公司基本面没有重大变化
■证券时报
一汽富维(600742)11月2日晚发布股票交易风险提示公告，公司股票连续2个交易日收盘价格涨停，累计涨幅较大，但公司基本面没有重大变化，也不存在应披露未披露的重大信息。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。今年以来，国内较多汽车厂商因全球芯片短缺生产收到一定影响。公司下游主要为汽车整车厂商，宏观上受国民经济发展水平的影响较大，经济增长速度的高低将刺激或抑制汽车消费;此外，由于经济全球化因素，汽车行业同样受到国际宏观环境和国际局势影响。
[2021-10-31] 一汽富维(600742):深耕智能化产品制造,业绩有望加速增长-2021年三季报点评
■东北证券
事件:一汽富维发布2021年三季报:公司前三季度实现营业收入143.25亿元,同比增长5.49％;归属上市公司股东净利润5.19亿元,同比增长27.40％。加权平均净资产收益率8.01％,同比增加0.76pct。近日,公司通过立项成立全资子公司富维科技项目议案。
点评:业绩稳定增长,盈利有望迎加速增长期。公司前三季度营业收入143.25亿元,同比增长5.49％;归属上市公司股东净利润5.19亿元,同比增长27.40％。2021年前三季度,公司销售毛利率分别为9.35％/9.68％/9.93％,销售净利率分别为5.30％/5.35％/5.31％,环比持续提升。公司前三季度虽受到芯片供应短缺、上游原材料价格上涨等不利影响,但公司通过降本增效,同期仍有一定幅度增长。我们认为在Q4芯片供应紧张缓解的情况下,预计公司盈利有望迎来加速增长期。
一汽红旗步入高速增长通道,一汽大众MEB有望触底反弹。公司业绩稳定增长得益于核心客户的高速增长。一汽红旗前三季度销量已突破20万辆,高端轿车领域,红旗H9前三季度销量22459辆,同比增长658.8％。
第一大客户一汽大众销量10月有望触底反弹,大众新能源ID系列销量稳步提升。
深耕布局智能汽车产业链,提升公司核心技术盈利空间。公司近期已通过立项成立全资子公司富维科技项目议案,通过自研自建、合作合资、并购收购等形式快速实现产品孵化与产业化落地。我们认为此举有助于提高公司智能化产品附加值,快速补充富维自主核心技术与产品。
盈利预测:公司为一汽系品牌核心供应商,将受益于一汽系四季度销量持续回升。预计公司2021-2023年实现归母净利润12.10/14.34/16.04亿元,对应PE5.80/4.90/4.37x。公司盈利已步入稳定增长态势,即将迎来高速增长风口。首次覆盖,给与"买入"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;智能化产品销量不及预期;业绩预测与估值判断不及预期
[2021-10-28] 一汽富维(600742):业绩利空出尽,迎智能化变革-三季报点评
■浙商证券
Q3业绩略超预期,降本增效凸显
公司前三季度营业收入143亿元,同比增长5.5％;归母净利润5.2亿元,同比增长27.4％,前三季度毛利率达到9.93％,净利率5.31％,环比持续提升。其中Q3单季实现营收43.18亿元,同比-21.74％;归母净利润1.57亿元,同比-17.48％。我们认为在Q3芯片短缺减产及上游原材料上涨等不利因素下,公司能保持盈利能力主要得益于内部管理改善,降本增效。在Q4芯片缓解及低位库存下,预计公司产销将迎来复苏期。
一汽红旗高速增长,大众MEB蓄势待发
受益核心客户高速增长,业绩增长延续。一汽红旗前九月销量约20万辆,预计随着芯片缓解产销均将有所提振,全年预计将超过30万辆,同比增长50％。其第一大客户一汽大众预计销量将在10月触底回升,四季度公司有望继续受益核心客户销量强势复苏。尤为重要的是,大众新能源ID系列9月销量破万,逆势持续增长。
布局汽车智能化,打开增长空间
公司主营产品在车轮装配、内外饰等业务稳健增长,在新业务方面拟成立富维科技,布局座舱系统集成。根据公司公告,富维科技通过自研自建、合作合资、并购收购等方式快速实现产品孵化和产业落地。我们认为汽车智能化浪潮来袭,公司通过自主研发等方式专注智能座舱等新业务,有望开启第二增长曲线。
盈利预测及估值
公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽红旗四季度销量回升,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.5/8.5/10.3亿元,同比增长21.3％/13.8％/21.4％,对应PE11.1/9.8/8倍。公司成长空间逐步打开,维持"买入"评级。
风险提示
汽车销量不及预期;智能座舱布局不及预期。
[2021-08-11] 一汽富维(600742):一汽富维上半年净利润3.62亿元，同比增长66.66%
■证券时报
一汽富维(600742)8月11日晚间披露半年报，公司上半年营收100.08亿元，同比增长24.12%;净利润3.62亿元，同比增长66.66%;基本每股收益0.5417元。
[2021-07-14] 一汽富维(600742):一汽富维上半年净利预增60%-70%
■证券时报
一汽富维(600742)7月14日晚间公告，预计2021年上半年实现的净利润为3.48亿元到3.70亿元，同比增加60%到70%。2020年受疫情因素影响，主要客户产量均处于较低水平，2021年上半年虽受到芯片供应短缺影响，但较同期仍有较大幅度的增长。
[2021-05-10] 一汽富维(600742):一汽富维智能工业园开工建设，总投资10亿元
■证券时报
据长春广播电视台5月10日消息，总投资10亿元的一汽富维智能工业园9日正式开工建设，这是长春市与中国一汽共同推进长春国际汽车城建设的重要举措。该园总投资10亿元，占地18万平方米，明年底有望实现达产。工业园主要围绕为一汽红旗等整车配套，生产汽车座椅总成和座椅骨架总成等产品。富维公司作为中国一汽零部件体系的核心资源，是支撑中国一汽整车发展的重要力量。
[2021-04-26] 一汽富维(600742):一汽富维一季度实现净利润1.81亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
一汽富维(600742)4月26日晚发布2021年一季报。报告期内，公司实现营收49.9亿元，同比增长80.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比扭亏为盈，上年亏损4720.83万元。
截至目前，一汽富维已为中国一汽、大众、丰田等多家整车厂商提供配套。经过多年发展，公司在产品开发方面取得了较大进步。凭借优异的正向开发能力，公司产品得到了客户的一致认可，并获得多家主机厂A级或优秀供应商称号。对于业绩增长原因，一汽富维表示，主要为报告期内客户产量变化所致。
对于未来发展，一汽富维表示，公司为适应汽车“新四化”发展趋势，致力围绕智能座舱进行系统开发，重点提升集成能力，向模块化供货转型;在各业务单元提升现有产品研发能力的同时，注重系统集成能力和创新孵化能力。在传统业务上注重转型升级，如车轮、冲焊产品向轻量化和新能源方向发力;为适应整车轻量化趋势，以塑代钢部件明显增多，公司注塑产品将有极大的发展空间;将以注塑技术的深根植入作为核心竞争力，支持整车发展。国际零部件巨头转型加速，并购重组活跃，行业整合成为发展趋势，公司将借机通过多渠道的合资合作迅速补齐短板。
此外，公司与主要客户中国一汽正形成紧密的整零合作开发体系，承担着整车在座舱、外饰、灯光等领域的战略任务。公司将聚焦原厂配件、维修保养、品牌运营等后市场业务。
[2021-03-31] 一汽富维(600742):一汽富维一季度预盈1.65亿元-1.98亿元 同比扭亏
■证券时报
一汽富维(600742)3月31日晚间公告，预计2021年一季度的净利润为1.65亿元到1.98亿元，公司上年同期亏损4721万元。业绩变动主要为客户产量变化变动所致，以公司主要客户一汽-大众为例，2020年一季度受疫情影响，同比减产32%，减产后产量为30万辆，2021年一季度虽疫情影响尚未完全结束，产量预计提升至46万辆左右。
[2021-03-22] 一汽富维(600742):一汽富维2020年实现净利润6.17亿元 拟10派3元
■中国证券报
一汽富维(600742)3月22日晚发布2020年年报。报告期内，公司实现营收195.2亿元，同比增长9.84%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比增长15.2%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。
2020年，面对突如其来的新冠肺炎疫情，一汽富维迅速响应，细化落实疫情防控措施;构建系统复产工作组，跟踪主机厂复工计划，动态调整复产计划，按既定目标全面复产;深度降本，扩展利润空间，降低疫情给企业经营带来的影响;暂缓投资，调整投资策略。
公司进一步持续完善市场化经营机制，实施第一期股权激励行权和多种激励约束机制，充分激发员工活力和企业内生动力。同时，紧随一汽整车需求，做好零部件产品供应，稳定集团内部市场份额。2020年，公司积极开展与红旗、奔腾、解放、丰田的战略交流;主动出击，积极开拓外部市场。
报告期内，一汽富维积极调整业务板块，整合集团及电子业务，筹划一汽延锋伟世通股权收购项目，为延锋和富维深入战略合作打下基础;开展收购富维梅克朗股权项目，提高子公司盈利能力;推进富维本特勒二期项目谈判工作，为富维传统业务转型升级创造条件;整合富维内饰业务区域资源，不断优化业务结构和资源配置，稳固战略基盘。公司依托中国一汽“大研发开源节流”体系，深入开展研发体系开源节流工作;借助产学研平台，大力推进智能座舱等重点项目，逐步构建富维自主研发能力。
此外，公司不断完善质量管理体系，开展客户质量绩效提升活动;建立质量信息通报机制，实现客户信息快速获得，产品质量不断提升，得到客户认可;深化成本改善，大力推行精益生产;推进分子公司改善机制有效运行，深度挖掘利润空间。
对于未来发展，一汽富维表示，公司为适应汽车“新四化”发展趋势，致力围绕智能座舱进行系统开发，重点提升集成能力，向模块化供货转型;在各业务单元提升现有产品研发能力的同时，注重系统集成能力和创新孵化能力。在传统业务上注重转型升级，如车轮、冲焊产品向轻量化和新能源方向发力;为适应整车轻量化趋势，以塑代钢部件明显增多，公司注塑产品将有极大的发展空间;将以注塑技术的深根植入作为核心竞争力，支持整车发展。国际零部件巨头转型加速，并购重组活跃，行业整合成为发展趋势，公司将借机通过多渠道的合资合作迅速补齐短板。
此外，公司与主要客户中国一汽正形成紧密的整零合作开发体系，承担着整车在座舱、外饰、灯光等领域的战略任务。公司将聚焦原厂配件、维修保养、品牌运营等后市场业务。
[2020-12-16] 一汽富维(600742):一汽富维中国一汽关联方通过大宗交易增持0.72%公司股份
■证券时报
一汽富维(600742)12月16日晚间公告，公司股东中国一汽的关联方一汽股权投资于12月15日通过大宗交易增持483.72万股，占公司总股本的0.72%。本次权益变动后，中国一汽及其关联方的持股比例由15.34%增加至16.06%。
[2020-11-01] 一汽富维(600742):业绩增长超预期,与一汽系启航共舞-点评报告
■浙商证券
公司发布三季报:前三季度实现营收135.80亿元,同比+41.14％,归母净利润4.08亿元,同比+14.37％。其中Q3实现营收55.17亿元,同比+72.24％,归母净利润1.90亿元,同比+71.75％。投资要点
Q3业绩超预期,盈利能力大幅提升公司前三季度累计营收135.80亿元,同比+41.14％;归母净利润4.08亿元,同比+14.37％,增速进一步提升;前三季度毛利率达到10.4％,同比+2.25pct,创历史新高。其中Q3单季实现营收55.17亿元,同比+72.24％;归母净利润1.90亿元,同比+71.75％;Q3毛利率11.06％,同比+3.63pct,环比-1.08pct。我们认为其主要得益于公司核心客户销量增长强劲,及座椅、轻量化等高毛利率产品发力。
核心客户高速增长,业绩增长延续受益核心客户高速增长,业绩增长延续。公司主要客户一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、一汽解放前三季度累计销量分别为143.0、56.1、13.0、34.1万辆,同比增长0.8％、5.8％、104.4％、45.1％,在上半年疫情影响下逆市增长,表现靓丽。其中一汽大众稳坐国内乘用车市场销量冠军,红旗、解放领跑各自细分市场增速。伴随乘用车市场回暖以及重卡高景气延续,预计四季度公司有望继续受益核心客户销量大幅增长。
产品结构优化,智能化打开增长空间公司在传统车轮、保险杠、汽车内饰业务以外,逐步向车灯、轻量化零部件、智能座舱等方向拓展,符合行业发展趋势。(1)传统业务增长稳健,厘清股权结构有利于份额进一步提升;(2)车灯业务产能开启投放,LED车灯渗透率提升提高产品单车价值量;(3)轻量化零部件外部市场开拓效果显著,规模效应逐步凸显,盈利拐点将近;(4)受益座舱域控制器渗透,潜在增长空间广阔。我们认为未来伴随公司产品结构优化,利润率水平有望进一步提升。
盈利预测及估值建议公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期,将带动公司业绩增长,预计公司2020-2022年净利润分别为6.3/8.3/10.2亿元,同比增长17.8％/31.2％/23.3％,对应PE12/9/7.5倍。公司成长空间逐步打开,维持"买入"评级。
风险提示下游客户增长不及预期;新产能爬坡不及预期;混改及新业务落地进程缓慢。
[2020-10-31] 一汽富维(600742):Q3盈利同比大增+72％,双升周期持续验证-三季点评
■招商证券
事件:公司晚间发布2020年三季报,其中前三季度实现营收135.8亿(+41.1％)、净利润4.1亿(14.4％);其中2020Q3单季实现营收55.2亿(+72.2％)、净利润1.9亿(+71.6％)、扣非净利润1.8亿(+66.1％),单季盈利继Q2之后再次超预期,双升周期持续验证。预计公司20-22年eps分别为0.94/1.16/1.37,对应21年10.1XPE,当前估值在零部件中处于较低水平,业绩、业务确定性强,维持"强烈推荐-A"投资评级。
评论:1、受益行业景气度回升、公司座椅业务并表后效率提升、车灯业务高增长、财务公司会计政策变更四因素,Q3业绩超预期我们认为,2020Q2开始,公司度过疫情冲击期、资本开支投入期,进入产出周期,受益行业景气度回升和公司自身成长逻辑,进入业绩、估值双升周期。
这一判断在2020Q3得到持续验证。行业景气度回升、公司座椅业务并表后效率提升、车灯业务高增长、财务公司会计政策变更四因素,是公司Q3业绩超预期的主因。
因素1:下游客户一汽大众、红旗维持高景气度,20Q4MEB投产、2021年进入丰田体系值得期待。
公司目前盈利70％以上来自一汽大众,但非大众客户(红旗、21年后的丰田及体系外客户小鹏、威马等新势力)亦快速上量。2020Q3,一汽大众生产端实现产量56.4万辆(+12.5％),打造景气基本盘,公司核心配套的大众系新车型取得超越整体的产量增速;全系配套的红旗自主月销连续破万,亦贡献较多增量。
展望后续,20Q4一汽大众MEB在佛山工厂投产,公司权限配套全部内外饰,单车价值1.5w+;2021全面进入丰田配套体系(多款走量核心车型);同时,积极把握新势力机会,小鹏、威马等第三方新能源,宝马沃尔沃等客户亦持续上量,创造客户端高景气度。
因素2:业务结构:座椅业务、车灯业务持续高增长。
座椅业务:一汽富维安道拓是公司座舱业务核心主体,2019年并表后效率不断提升,2020H1实现盈利1.62亿,单季度贡献较大增量,整体上半年在大众产量下滑、行业承压情况下实现双位数正增长+15％。三季度座椅业务持续高景气度。车灯业务:公司车灯产品在20Q2完成新老车型更换之后,三季度重回高增长,预计后续在一汽大众份额持续提升,2021年后进入丰田体系,同时,配套下游客户的ADB量产在即,毛利率提升空间加大。
因素3:财务公司会计政策调整,利润波动减少,费用控制加强一汽财务主营一汽集团旗下品牌汽车金融业务,主机厂汽车金融伴随贷款购车消费理念提升渗透率快速提升。
公司持股6.43％,此前公司将财务公司作为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产进行核算,通过分红实现投资收益。但由于年度分红差异,对公司的盈利造成大幅波动。为了避免此情况,2020Q2开始,公司将核算方法变更为权益法,此后由于财务公司对季度盈利带来的波动性大大减弱,在季度间更为平滑。扣除会计政策变更影响,预计二季度盈利同比增长约35-40％。
2.公司是大众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的,预计MEB单车配套14000-15000元。
大众MEB于20Q4投产,于年底上市,基于公司配套产品,预计单车价值14000-16000元,显著受益未来MEB平台在中国市场的放量。MQB部分,一汽大众为补足SUV产品线,2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型,造就整车最强周期。2019全年一汽大众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3％,预计未来继续领跑行业+10-15％以上。2021全面进入丰田配套体系(多款走量核心车型);同时,积极把握新势力机会,小鹏、威马等第三方新能源,宝马沃尔沃等客户亦持续上量,创造客户端高景气度。
3.座舱域+车灯+轻量化构建三大增量主业。
座舱业务剥离亏损资产,打造座舱域控制平台,19Q4,富维安道拓实现并表。同时,公司同腾讯联合开发座舱域控制平台、独立开发全数字组合仪表,结合原有优势产品座椅、仪表、扶手、内护板,打造座舱总成。
车灯业务维持40％以上复合增速。公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期,预计19年70％产能利用率、20年满产;新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用,带来未来三年的高速成长。
轻量化部分,热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身结构件材料,公司18年成立热成型钢公司,一期投产两条产线,预计2021年满产,未来视下游客户情况继续投资。
4.股权激励设立10％复合增速业绩底,配置价值凸显。
公司19年实施股权激励,设定19-21年5.3亿/5.9亿/6.5亿业绩考核基准。同时,实施股权变革,力促公司中性化平台战略转型,除一汽系客户外,进入奔驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户,治理层面实现较大优化。
风险提示:1.公司下游客户销量不及预期。2.传统车行业加速下滑的风险。3.车灯业务不及预期。
4.新业务开拓力度不及预期。伟世通相关产品座舱域、虚拟仪表在国内相对较前瞻,产业化大规模应用的进度有可能不及预期。
[2020-08-12] 一汽富维(600742):借力一汽系崛起,智能化打开成长空间-深度报告
■浙商证券
报告导读公司基本面迎来加速期,2020Q2业绩远超预期,营收同比+53.1％,净利同比+90.5％。我们认为公司拐点已现,受益于一汽系销量加速增长及车灯、智能座舱等争相发力,有望迎来新一轮持续增长。
投资要点2020Q2业绩超预期,混改步入新阶段2020Q2公司业绩整体超预期,单季实现营收53.0亿,同比+53.1％,净利润2.7亿,同比+90.5％。我们认为公司业绩大幅增长的主要原因是:(1)一汽系整车销量增长;(2)新业务车灯+智能座舱逐步发力,有望迈入新成长阶段。
公司于2018年入选国企混改"双百计划",现已基本完成人员调整,2019年发布未来三年股权激励计划,彰显公司发展信心。
受益一汽大众强周期,下游销量增长超预期一汽系整体占一汽富维营收比例高达95％,一汽大众为公司最主要客户,占比65-70％,一汽系其他客户占比25-30％。其中:一汽解放占比15％;一汽自主占比约12％;一汽丰田2020H1占比9.9％。下半年受一汽大众强产品周期+MEB量产以及解放、红旗、丰田等销量增长拉动,业绩增长确定性较高。
车灯迎来新产能投放,新品转型成效有望预期车灯、轻量化结构件、智能座舱等各板块争相发力,转型成效凸显。(1)车灯业务产能加速投放,LED渗透带动单车价值提升;(2)内饰业务盈利稳步提升,产能利用几近饱和;(3)座舱域控制器加速应用,潜在空间广阔;(4)结构件业务,热成型钢轻量化+安全性加持,下半年有望扭亏为盈。
盈利预计及估值公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期,将带动公司业绩增长,预计公司2020-2022年净利润分别为7.1/9.2/10亿元,同比增长32.2％/29.7％/9.1％,对应PE7.8/6/5.5倍。公司成长空间逐步打开,我们首次覆盖,给予"买入"评级。
催化因素下游客户销量大幅增长、新产能达产增加供货、混改及新业务整合落地。
风险提示下游客户增长不及预期;新产能爬坡不及预期;混改及新业务落地进程缓慢。
[2020-08-02] 一汽富维(600742):Q2单季同比大增+92％,进入双升周期-事件点评
■招商证券
事件:公司晚间发布2020年中报,实现营收80.6亿(+25.6％)、净利润2.2亿(-11.5％);其中2020Q2单季实现营收53.0亿(+53.1％)、净利润2.7亿(+90.5％)、扣非净利润2.63亿(+91.6％),疫情后恢复进度超预期。预计公司20-22年eps分别为0.95/1.10/1.31,对应20年7.6XPE、1.0XPB,维持"强烈推荐-A"投资评级。
评论:1、受益下游客户高景气、Q2疫后生产恢复超预期、公司座椅业务并表后效率提升、财务公司会计政策变更四因素,公司Q2业绩大超预期2020Q1,公司将疫情防控、安全生产视为首要重任,复工复产时间较晚,在折旧摊销较为固定情况下,发生亏损,但下游客户一汽大众、一汽解放需求端持续向好。2020Q2,在下游客户持续高景气前提下,公司加快恢复生产节奏、回补库存,叠加自身座舱业务的成长性,二季度收入、业绩超预期。
因素1:下游客户一汽大众、一汽解放维持高景气度。
公司按客户口径拆分75％以上盈利来自于一汽大众,25％来自于一汽解放、一汽丰田及体系外客户。2020Q2一汽大众生产端实现产量58.3万辆(+31.6％),新车周期继续维持超强表现,公司是一汽大众产业链核心受益标的,享受下游客户持续产销超预期。同时,公司在享受一汽大众量增基础上,折旧压力下降(18-19年围绕一汽大众新工厂密集投建富维产业园在19H2后一汽大众新车上量后逐步盈利),单车价值提升(在表现较好的几大新SUV探岳、探影、探歌、捷达系列单车价值均高于老产品),毛利率提升(新产品毛利率好于老产品),享受量增-价增-盈利提升的正向循环。
因素2:Q2疫后生成恢复超预期。
公司一季度由于疫情防控复工复产较晚,一季报后股价回调较多,但内生经营情况稳健。Q2积极复工复产,回补库存,整体上半年在20Q1亏损5022万基础上,奋起直追,回到正常水平,预计好于多数零部件表现
。
因素3:座舱业务并表后效率实现较大提升。
一汽富维安道拓是公司座舱业务核心主体,2019年并表后效率不断提升,2020H1实现盈利1.62亿,单季度贡献较大增量,整体上半年在大众产量下滑、行业承压情况下实现双位数正增长+15％。
因素4:财务公司因会计政策变更贡献二季度投资收益约4600万。
一汽财务主营一汽集团旗下品牌汽车金融业务,主机厂汽车金融伴随贷款购车消费理念提升渗透率快速提升。
公司持股6.43％,此前公司将财务公司作为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产进行核算,通过分红实现投资收益。但由于年度分红差异,对公司的盈利造成大幅波动。为了避免此情况,2020Q2开始,公司将核算方法变更为权益法,此后由于财务公司对季度盈利带来的波动性大大减弱,以2019年财务公司24.4亿盈利为基准,预计年化权益法核算贡献投资收益1.6亿,在季度间更为平滑。扣除会计政策变更影响,预计二季度盈利同比+57.7％。
2.公司是大众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的,预计MEB单车配套14000-15000元。
公司是一汽大众内外饰总成件核心供应商,70％收入来源于一汽大众。MEB部分,一汽大众第一款MEB新能源车型预计于2020Q4上市,基于公司配套产品,预计单车价值14000-16000元,显著受益未来MEB平台在中国市场的放量。MQB部分,一汽大众为补足SUV产品线,2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型,造就整车最强周期。2019全年一汽大众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3％,预计2020年继续领跑行业+15％以上。
3.座舱域+车灯+轻量化构建三大增量主业。
座舱业务剥离亏损资产,打造座舱域控制平台,19Q4,富维安道拓实现并表。同时,公司同腾讯联合开发座舱域控制平台、独立开发全数字组合仪表,结合原有优势产品座椅、仪表、扶手、内护板,打造座舱总成。
车灯业务维持40％以上复合增速。公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期,预计19年70％产能利用率、20年满产;新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用,带来未来三年的高速成长。
轻量化部分,热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身结构件材料,公司18年成立热成型钢公司,一期投产两条产线,预计2021年满产,未来视下游客户情况继续投资。
4.股权激励设立10％复合增速业绩底,配置价值凸显。
公司19年实施股权激励,设定19-21年5.3亿/5.9亿/6.5亿业绩考核基准。同时,实施股权变革,力促公司中性化平台战略转型,除一汽系客户外,进入奔驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户,治理层面实现较大优化。
风险提示:1.公司下游客户销量不及预期。2.传统车行业加速下滑的风险。3.车灯业务不及预期。4.新业务开拓力度不及预期。伟世通相关产品座舱域、虚拟仪表在国内相对较前瞻,产业化大规模应用的进度有可能不及预期。
[2020-04-23] 一汽富维(600742):一汽富维2019年实现净利5.36亿元,拟10送3派2元
■中国证券报
一汽富维（600742）4月23日晚发布2019年年报。2019年，公司实现营业收入177.71亿元，同比增长30.59%；实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比增长8.31%；经营活动产生的现金流量净额为12.74亿元，比上年同期增长327.81%。公司拟每10股送3股，并派发现金红利2元（含税）。
一汽富维在国内已先后投资建设了成都、佛山、青岛、天津四个外埠生产基地，推动全国网络布局，既满足中国一汽国内整车布局的配套供货，又可通过外埠基地向周边市场辐射。截至目前，一汽富维已为中国一汽、大众、丰田、沃尔沃、奔驰、宝马、通用汽车等多家整车厂商提供配套。
对于未来发展，一汽富维表示，公司将坚持“多极化、中性化、前沿化、集约化”战略，深化产融结合，充分利用资本市场投融资，布局多元化新兴业务，强化竞争力。在保障一汽集团市场的同时，夯实业务拓展能力，逐步提高外部市场比例；强化生态创新能力，在现有核心业务的基础上，布局汽车智能座舱、智能外饰可视系统、智能车灯、轻量化车身及底盘、新能源等相关产品，强化轻量化、新材料等方面研发能力；聚焦核心业务及战略业务领域，强化集团协同能力。
此外，提升产品技术质量创新能力，加强供应链环节风险控制，构建整零企业协同创新机制，加强零部件品牌建设，紧密跟进集团创新业务及大研发体系项目，主要业务板块成为与整车同步开发的系统供应商；充分运用科研院校及国际、国内的技术资源，寻求重点技术领域支持，实现核心业务的创新项目产业化，积极应对汽车行业变革，最大化满足客户需求，把公司建设成为具有核心竞争力的国内领先、国际知名战略的零部件集团。
[2020-03-04] 一汽富维(600742):MEB核心龙头,智能化迎来估值提升
■招商证券
公司是一汽大众核心零部件供应商,单车配套10000元以上。为配套一汽大众的燃油车MQB+电动车MEB扩张计划,17H2-18年底,公司进行密集的产能投建,2019年以来,在建工程已有巅峰期5.5亿降至常态化1.5-2亿。伴随下游MQB平台SUV继续补齐产品线、MEB2020Q4开始投向市场,公司业绩、估值迎来双升阶段。预估19-21年eps分别为1.00元/1.27元/1.53元,对应20年9.9XPE,维持公司"强烈推荐-A"评级。
公司是大众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的,预计MEB单车配套14000-15000元。公司是一汽大众内外饰总成件核心供应商,70％收入来源于一汽大众。MEB部分,一汽大众第一款MEB新能源车型预计于2020Q4上市,基于公司配套产品,预计单车价值14000-16000元,显著受益未来MEB平台在中国市场的放量。MQB部分,一汽大众为补足SUV产品线,2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型,造就整车最强周期。2019全年一汽大众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3％,预计2020年继续领跑行业+15％以上。
车灯+座舱域+轻量化构建三大增量主业。车灯业务维持40％以上复合增速。
公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期,预计19年70％产能利用率、20年满产;新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用,带来未来三年的高速成长。座舱业务剥离亏损资产,打造座舱域控制平台,19Q4,富维安道拓实现并表。同时,公司同腾讯联合开发座舱域控制平台、独立开发全数字组合仪表,结合原有优势产品座椅、仪表、扶手、内护板,打造座舱总成。轻量化部分,热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身结构件材料,公司18年成立热成型钢公司,一期投产两条产线,预计2021年满产,未来视下游客户情况继续投资。
股权激励设立10％复合增速业绩底,配置价值凸显。公司19年实施股权激励,设定19-21年5.3亿/5.8亿/6.5亿业绩考核基准。同时,实施股权变革,力促公司中性化平台战略转型,除一汽系客户外,进入奔驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户,治理层面实现较大优化。
[2019-12-06] 一汽富维(600742):一汽富维回复问询函,一汽集团与亚东投资不构成一致行动关系
■中国证券报
一汽富维（600742）12月6日晚在回复上交所问询函时表示，对于一汽集团拟向亚东投资转让其所持公司5%股份事项，亚东投资系受吉林省国资委监管和控制的企业，一汽集团系受国务院国资委监管和控制的企业，双方未签署一致行动协议，亦不存在《上市公司收购管理办法》第八十三条中所列示的需被认定为一致行动人的情形。交易双方一汽集团与亚东投资不构成一致行动关系。
一汽富维表示，在本次交易中，亚东投资的交易意愿基于打造汽车零部件产业集群的战略规划和对一汽富维未来发展的信心；一汽集团则基于深入贯彻落实深化国企改革的战略部署和指导精神，推进深化国企混合所有制改革步伐和国有资本布局及结构调整。交易双方均基于合理的商业背景达成一致，交易目的明确且均为双方真实意思表示。本次交易双方均系国有企业并且分别受不同级别国资委监管、控制，本次交易亦在国资监管体系下，双方需履行相应的决策程序并在取得有关部门同意后，方可履行股份转让程序。
此前公告显示，本次权益变动后，亚东投资将持有一汽富维16.55%股份，是一汽富维第一大股东，一汽富维控股股东变更为亚东投资，公司由无实控人变更为实控人吉林省国资委。
对于公司实控人发生变更的合理性和充分性，一汽富维表示，从公司董事会成员选任安排方面看，亚东投资在增加现任董事会人数以及对其进行换届改选等事项上对股东大会具有重大影响，亚东投资将拥有一汽富维董事会半数以上董事席位。吉林省国资委系亚东投资的实际控制人，本次交易完成后，一汽富维的实控人变更为吉林省国资委的依据合理、充分。
从公司日常经营决策方面看，亚东投资将拥有一汽富维董事会半数以上董事席位，能够对公司高管团队任免和生产经营决策产生重大影响，吉林省国资委作为亚东投资实控人被认定为公司实控人，依据合理、充分。
从公司主要收入来源方面看，公司与一汽集团相关企业通过长周期协同合作，相互间形成了长期和稳定的合作关系，这对双方的业务开展起到了互相支持、互惠互利的合作效果，不存在公司单方面依赖主要客户情形。本次权益变动完成后，公司作为独立的市场化经营主体，亚东投资拥有公司董事会半数以上席位，能够对公司的日常经营决策产生重大影响，因此将亚东投资实控人吉林省国资委认定为公司实控人，依据合理、充分。
对于公司控制权稳定性的说明，一汽富维表示，本次权益变动完成后，亚东投资将持有公司16.55%股份，成为公司第一大股东；一汽集团将持有公司15.14%股份，为公司第二大股东；一汽集团参股公司一汽富晟长期以来持有公司5.16%股份。前三大股东合计持有公司36.85%股份，能够对公司股东大会形成重大影响。
同时，亚东投资系吉林省国有资本运营有限责任公司（简称“国资运营公司”）的全资子公司，而国资运营公司及其下属公司与一汽集团及其下属公司均为富奥股份前四大股东，国资运营公司与一汽集团在对共同参与持股上市公司的规范治理、共同维护持股上市公司股权稳定性方面有着丰富的合作经验。一汽富晟与一汽集团此前长期作为公司的前两大股东同样有着长期的合作经验。
此外，亚东投资、一汽集团均为受不同级别国资委监管和控制的国企，一汽富晟也为国资参股企业，三方虽互为无一致行动关系的独立主体，但三方均在不同程度上受国资监管体系约束，有着维护持股上市公司控制权稳定的共同意愿，也各自具备成熟的股权管理体系。一汽集团、一汽富晟均认可和支持亚东投资成为公司控股股东、吉林省国资委成为公司实控人。
一汽富维表示，虽然公司第一大股东和第二大股东持股比例较为接近，但本次权益变动完成后，亚东投资对公司的控制权具备稳定性。
[2019-11-30] 一汽富维(600742):一汽集团“放手”,吉林国资接掌一汽富维
■上海证券报
一汽富维11月29日晚间公告称，公司第一大股东一汽集团拟向亚东投资转让其持有的一汽富维5%股份，股份转让价格为11.46元/股，交易总金额为2.9亿元左右。转让完成后，吉林省国资委将成为公司实控人。
本次转让前，一汽集团持有一汽富维20.14%，为第一大股东;亚东投资持股比例则为11.55%，为第二大股东; 转让后，一汽集团持股将降为15.14%;亚东投资持股升至16.55%，成为一汽富维第一大股东。吉林省国资委通过亚东投资、国资经管公司共计持有一汽富维17.16%股份。
公告显示，目前，亚东投资无未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。
工商登记显示，亚东投资由吉林省国资委实际控制。亚东投资是吉林省国有资本运营有限责任公司的全资子公司，始终聚焦吉林省优势产业布局，依托多层次资本市场，致力于发展成集资金投资、投资咨询、代理投资、委托投资、投资顾问、实业投资等业务为一体的投资管理平台。
一汽集团承诺：“在本次股份转让完成后，一汽富维召开股东大会审议董事会换届改选事项时，在对将一汽富维董事会成员人数调整为9人，以及亚东投资提名的3名非独立董事候选人和2名独立董事候选人选举表决时，与亚东投资保持一致意见。”
基于此，本次权益变动后，一汽富维控股股东将变更为亚东投资，实际控制人由无实际控制人变更为吉林省国资委。
一汽富维主要从事汽车零部件设计、生产和制造业务，主营业务收入由汽车车轮、汽车保险杠、汽车车灯和冲压件四个系列构成，是国内汽车内饰、外饰类零部件的重要制造商。
自2018年起，亚东投资逐步提高其在一汽富维的持股比例。
回查公告，2018年6-7月，亚东投资在二级市场以集中竞价的方式买入一汽富维4.81%股份，成为其第三大股东。今年7-9月，亚东投资再度在二级市场以集中竞价的方式增持一汽富维，持股比例增至11.55%，成为其第二大股东。
一汽富维公告显示，为打造汽车零部件产业集群，并基于对一汽富维未来发展的信心，亚东投资与一汽集团协商达成本次交易。本次交易完成后，亚东投资将成为一汽富维控股股东，有助于提升上市公司的业务拓展能力，增强上市公司竞争实力。
[2019-11-29] 一汽富维(600742):一汽富维5%股份转让,实控人变更为吉林省国资委
■上海证券报
一汽富维公告，一汽集团拟向亚东投资转让其持有的2538.28万股公司股份，占公司总股本的5%。本次转让后一汽集团持有15.14%股份，不再是公司第一大股东；亚东投资持有16.55%股份，为公司第一大股东。公司控股股东变更为亚东投资，公司由无实际控制人变更为实际控制人吉林省国资委。
[2019-10-25] 一汽富维(600742):分红因素扰动Q3业绩,费控改善明显
■财通证券
事件:公司发布2019年三季报:Q3实现营业收入32.0亿元,同比下滑5.5％；实现归母净利润1.1亿元,同比下滑14.7％；实现扣非归母净利润1.1亿元,同比下滑13.7％。前三季度实现总营收96.2亿元,同比下滑2.8％；实现归母净利润3.6亿元,同比下滑8.1％；实现扣非归母净利润3.5亿元,同比下滑6.3％。
排除财务公司分红扰动影响,Q3业绩同比提升60.9％
公司Q3业绩下滑主要系同期一汽财务分红0.6亿元,导致同期投资收益基数较高所致。扣除分红因素扰动,公司Q3业绩同比增长60.9％。我们认为,Q4行业将有望转好,销量跌幅进一步收窄并有望在年底转正,处于强产品周期下的一汽大众销量或将快速提升,公司作为一汽大众产业链的纯正标的,后续业绩有望快速提升。
毛利率环比下滑,整体费控有所改善
受年降影响Q3公司并表业务毛利率环比下滑1.2pct,同比下滑0.1pct。Q3公司总费用率5.7％,同比下降0.7pct,其中销售费用率1.1％(同比+0.5pct),主要是产品质量保证费、运输费、包装费增加所致。管理费用率3.6％(同比-1.2pct),主要是开办费减少所致。研发费用率1.1％,同比持平。财务费用率0.0％,同比持平。管理费用大幅下降是整体费控改善的重要原因。综合来看,公司费用率逐渐改善,并表业务毛利率以及公司投资收益均有望随着行业景气度回升以及后续新车配套而逐渐提高。
盈利预测与投资建议
考虑四季度富维安道拓并表预计增加今年营收26.9亿元,增加归母净利润1.8亿元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.07元、1.17元、1.28元,对应PE分别为10.8倍、9.8倍、9.0倍。公司将持续受益于一汽大众新产品周期,维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车市场景气度不及预期；一汽大众销量不及预期。
[2019-10-24] 一汽富维(600742):扣除分红同比+65％,天津工厂爬坡超预期
■招商证券
事件:
公司公布19年三季报,实现营业收入32.0亿元(-5.6％),净利润1.3亿元(-2.5％),由于18Q3收到一汽财务6100万分红,19年分红预计四季度派发,扣除分红基数差异归母净利润同比+65.2％。预估公司19-21年EPS分别为1.06/1.31/1.59元,对应19年10.8Xpe,维持"强烈推荐-A"评级。
评论:
1、2019年三季度公司经营净利润+65.2％,在行业下滑的背景下表现优异
客户结构分析:一汽大众Q3表现超行业,天津工厂探岳车型爬坡超预期三季度以来,汽车行业受益国五国六切换后的补库存、8-9月需求弱复苏,表现环比走强。一汽大众在复苏阶段体现出龙头优势,产量端三季度实现50.4万辆(-3.3％);结构上来看,去年下半年集中上市的SUV车型显著好于轿车部分,其中天津工厂探岳三季度实现产量5.2万辆,探歌3.5万辆,捷达VS5实现8500辆(9月上市)。同时,由于新车型尤其是探岳作为一汽大众品牌目前最高端SUV,盈利贡献较大。三季度爬坡预计天津工厂实现盈利,同时探岳前大灯由富维海拉配套,预计带动富维海拉单季度收入增量+1亿左右。
盈利结构分析:车灯业务同比快速增长,管理费用同比管控有效
2018Q3,公司收到一汽财务公司分红6100万,2019年由于一汽财务分红于四季度派发,同时,一汽财务2018年净利润同比2017年增长+80％,预计分红客观。扣除分红因素影响,2019年三季度公司经营净利润+65.2％,在行业下滑的背景下表现优异。我们认为主要有两部分优化构成,第一,车灯业务继续快速放量,探岳超预期爬坡带动车灯业务单季度收入增加1亿左右;第二,去年同期天津工厂处于试运营状态,公司处于谨慎财务决策,产生开办费用等相关管理费用,今年新工厂已投入使用且运行良好,管理费用同期优化明显。
2、四季度富维安道拓并表,预计全年增厚收入26.9亿元
公司三季度完成旗下座椅公司席位变更,富维安道拓四季度正式并表。三季报中预测下一报告期预计增厚公司收入26.9亿元,未来带来收入增厚、净资产增加以及并表后净利率改善的弹性。
3、买公司在买什么?行业复苏的弹性+业务结构的优化+改革的持续催化
第一,行业复苏的弹性。公司盈利结构70％来自一汽大众、20％来自一汽丰田,大众探歌、探岳、捷达VS系列,丰田亚洲龙等新车预计在旺季会有更强表现。目前静态估值仅为10.8X,是估值修复型标的。
第二,业务结构的优化。
座椅业务后续并表带来业务透明化效率提升,车灯业务受益研发能力提升配套车型增多快速放量,公司产品赛道集中于内外饰中最强板块,伴随集团对公司后续布局,业务板块成熟优化。
第三,改革的持续催化。
公司在双百改革中推出股权激励计划,向162名核心员工授予2,492万份股票期权,股权激励行权价格为13.04元/股,同当前价格倒挂12％,后续伴随业绩提升、净利率改善,空间较大。
风险提示:下游回暖不及预期
[2019-10-24] 一汽富维(600742):第三季度利润增速超预期,低估值高分红有增长潜力-2019年三季报点评
■长城证券
事件:
公司发布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营业收入96.21亿元,同比减少2.79％％;归母净利润3.56亿元,同比减少8.13％％;扣非后归母净利润3.53亿元,同比减少6.25。其中Q3单季度实现营业收入32.03亿元,同比减少5.46％％,环比减少7.43％％,实现归母净利润1.11亿元,同比减少14.62％％,环比减少20.14。
点评如下:
如果不考虑一汽财务公司分红,公司第三季营业利润增速大超预期,高达57.06。公司第三季度投资收益大幅减少,只有1.02亿元,而18年同期投资收益有1.56亿元,主要原因是富维参股的一汽财务公司在19年第三季度尚未宣告股利分配导致,而18年第三季度富维收到一汽财务公司分红大约6100万元。如果将这一分红扣除,那么18Q3公司的投资收益为0.95亿元,营业利润为0.95亿元,而19Q3公司的营业利润为1.5亿元,对应同比增速为57.06。主要原因为19Q3的管理费用比18年同期降低4600万元。
公司2019年前三季度业绩小幅下滑,但下滑幅度小于国内汽车销量跌幅。
2019年19月,国内汽车销量1837.1万辆,同比减少10.3％10.3％,其中乘用车销量1524.9万辆,同比减少11.7。公司受行业下行拖累,前三季度营业收入同比略微下滑2.79％％,归母净利润同比下滑8.13但下滑幅度小于国内汽车销量跌幅。。
公司毛利率最高的车灯业务在手订单及2020年新增订单充沛,车灯二期工厂年底建成并于2020年开始投产,车灯业务有望保持快速增长公司毛利率最高的车灯业务2018年毛利率25.37％％(同比0.37pct),远高于公司2018年平均毛利率7.29。公司控股子公司富维海拉车灯2019年上半年净利润大幅增长135.2％％(大幅增长主要原因为大众给富维海拉的一次性补贴导致,实际利润增速为2030％％)。
目前主要配套一汽大众探岳、迈腾、速腾、高尔夫、捷达VS5及一汽奥迪A3的前大灯,其中公司独家供货前大灯的探岳车型9月份销量突破2.1万辆成为国内B级SUV月度销量冠军。此外公司将于2020年开始配套一汽奥迪A6L、一汽大众TCross、BSMV前大灯,于2021年开始配套一汽奥迪Q5L前大灯,车灯业务订单充沛。同时富维海拉车灯长春二期工厂将于2019年底完成冷封闭建设,2020年开始投产,规划产能与目前的富维海拉成都工厂同等规模,满产后公司车灯业务营收规模将实现翻倍。
公司显著受益于一汽大众新车周期,一汽大众销量增速强于行业,并于Q3逆势转正。公司2018年全年营业收入占比70％源自一汽大众,而一汽大众于2018年开启新车周期,20182020年密集投放16款全新及换代车型(含8款全新SUV),并推出全新"捷达"子品牌1款轿车2款SUV)切入中低端市场。2019年19月一汽大众销量增速强于行业整体水平,一汽大众旗下销量增速为5.6％％,而国内乘用车同期销量增速为11.7％11.7％,且一汽大众2019Q3销量增速逆势转正同比增长5国内乘用车2019Q3销量同比减少6.0％。受益于探岳和捷达VS5的良好表现,一汽大众2019年9月份销量同比增长14.0同期国内乘用车销量同比减少6.3。
投资建议:公司毛利率最高的车灯业务在手及2020年新增订单充沛车灯二期工厂年底建成并于2020年开始投产,车灯业务有望得到进一步提升,同时显著受益于一汽大众新车周期,后续国企改革措施持续实施。
保守估计一汽富维20192021年总营收依次为136.61、154.78、168.99亿元,增速依次为0.4、13.3、9.2％％,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73亿元,增速依次为8.6、14.9、9.0％％,当前市值58.5亿元,对应PE依次为10.9、9.5、8.7倍,如果分红率为60％％,对应19年的股息率高达5.5维持"推荐"评级。
风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②一汽大众产能不及预期;③国内汽车市场低迷。
[2019-09-05] 一汽富维(600742):地方国资二度举牌央企子公司,一汽富维混改之路很独特
■上海证券报
距离前次举牌仅一个半月，吉林省国资委旗下的吉林亚东国投再度举牌一汽富维。
一汽富维9月5日晚间发布公告称，吉林亚东国投于7月18日至9月4日期间，以集中竞价的方式增持一汽富维2538.28万股股份，占公司总股本的5%，至此完成二度举牌，并成为上市公司的第二大股东。
对于此次举牌原因，吉林亚东国投称：“根据自身的发展需要而增持。”并表示，未来12个月内有继续增持一汽富维股份的计划。
事实上，就在一个多月前的7月17日，一汽富维刚刚披露过吉林亚东国投完成对公司的首次举牌，后者在7月12日、15日两天增持了一汽富维97.66万股股份，占总股本的0.19%，将持股比例提升至5%。
公开资料显示，吉林亚东国投为吉林省国有资本运营有限责任公司(下称“吉林国资运营”)的全资子公司，而吉林国资运营为吉林省国资委全额出资，因此，吉林亚东国投其实代表了吉林省国资委。
可是，吉林省国资委为何要连续举牌一家写着“一汽”的上市公司呢?
这或许与一汽富维混改有关。2018年8月18日，一汽富维宣布，公司被纳入国企改革“双百企业”。同年11月16日，公司制定了相应的改革方案，宣布推进股权多元化和混合所有制改革，健全法人治理结构，完善市场化经营机制，健全激励约束机制，解决历史遗留问题，全面加强党的领导、党的建设共6项目标。
其中，股权多元化和混合所有制改革的举措为，引入各类战略投资者实现股权多元化，实现混合所有制，计划完成时间是2018年12月;健全法人治理结构的措施是，修订公司章程，董事会由9人变为7人;修订“薪酬委员会”议事规则;完善并修订公司各项管理制度，计划完成时间是2018年11月。
一汽富维表示，由于董事人数由9名修改为7名，一汽集团提名董事人数由5名修改为2名，一汽集团已不能对上市公司实现控制，因此，一汽富维变为无实际控制人的公司。
彼时，吉林亚东国投持有一汽富维的股权比例为4.81%，为第三大股东。以此来看，吉林亚东国投近期连续举牌一汽富维，或对应着一汽富维的股权多元化和混改目标。
在分析人士看来，吉林亚东国投为地方国企，其增持一汽富维便属于后者股权多元化的举措之一。
从产业角度来看，一汽富维主营产品为汽车保险杠、汽车车轮、车灯等，为一汽集团的零部件供应商。结合一汽集团目前的整合计划来看，身为央企的一汽集团将重点发力整车业务，而零部件等配套业务或交由吉林省国资负责。
值得一提的是，虽然没有了实际控制人，但一汽富维业务却仍表现亮眼。今年3月，公司推出股权激励计划。今年二季度，公司业绩就超了预期，营收、净利润的表现均好于行业，管理费用率持续下降，毛利率也在提升。
[2019-09-04] 一汽富维(600742):一汽富维,吉林亚东国有资本投资二次举牌,持股比达10%
■上海证券报
一汽富维晚间公告，公司股东吉林省亚东国有资本投资有限公司于2019年7月18日至9月4日期间，以集中竞价的方式增持一汽富维流通股25,382,812股，占公司总股本的5%。本次增持完成后，吉林省亚东国有资本投资有限公司持有一汽富维50,765,666股，占一汽富维总股本的10%。
公司表示，上述权益变动情况不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。
[2019-09-04] 一汽富维(600742):被第三大股东两次举牌,且还有进一步增持的计划-公司动态点评
■长城证券
事件:公司第三大股东--吉林省亚东国有资本投资有限公司(以下简称"亚东国有资本")--于2019年7月18日至9月4日以集中竞价的方式增持公司流通股25,382,812股,占公司总股本的5％。本次增持完成后,亚东国有资本持有公司50,765,666股,占公司总股本的10％,目前已成为公司第二大股东。亚东国有资本于2019年7月12日、15日以集中竞价的方式增持公司流通股976,560股,占公司总股本的0.19％,该次增持完成后,亚东国有资本所持公司股份比例由4.81％增加到5％。根据亚东国有资本两次的权益变动报告书,亚东国有资本增持公司股份的目的均为根据自身发展需要,且在未来十二个月内有进一步增持的计划。
对此我们的点评如下:公司原第三大股东亚东国有资本投资公司连续两次举牌一汽富维,持股比例增加至10％,目前已成为公司第二大股东。亚东国有资本投资公司在19年7月第一次对公司进行增持股份前,持有公司4.81％股份,为公司第三大股东,公司前两大股东分别为中国第一汽车集团有限公司(持股20.14％)、长春一汽富晟集团有限公司(持股5.16％)。亚东国有资本投资公司在19年7月-9月两次增持公司股份后,目前持有公司10％股份,超过长春一汽富晟,成为公司第二大股东。
亚东国有资本投资公司之前就和一汽富维有业务合作,曾合资成立新慧科技。亚东国有资本为吉林省国有资本运营有限责任公司全资子公司、吉林省国资委全资孙公司,成立于2017年,主营资金投资、投资咨询、实业投资等,旗下共12家子公司,包括两家汽车零部件公司,即一汽富维与新慧科技。新慧科技由亚东国有资本与一汽富维、一汽富晟于2018年12月25日共同投资成立,注册资本人民币4,000万元,三者持股比例分别为50％、25％、25％,主营工厂数字化、智能化改造、工艺技术升级及智能汽车相关技术与汽车轻量化的研发等。 东亚国有资本投资公司在7月-9月连续两次举牌,且未来十二个月内有进一步增持计划,我们认为一方面亚东国有资本投资公司作为投资公司,在这一时间点增持一汽富维大概率是看好一汽富维后期股价表现,希望能够获得一定的财务投资收益,另一方面是增加持股比例之后,可以更好地和一汽富维展开合作。
从公司基本面来看:①公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,子公司富维海拉车灯2019H1净利润大幅增长135.2％。公司高毛利率的车灯业务增长迅猛:根据公司2018年报数据,公司车灯类业务毛利率25.37％(同比+0.37pct),远高于公司2018年平均毛利率7.29％,公司控股子公司富维海拉车灯(成立于2012年)2019H1实现净利润1.07亿元,同比大幅增长135.2％,占公司归母净利润43.5％,新获得奥迪Q5L前照大灯订单,单车价值量高,后续还将配套一汽大众新车型,且年初已启动海拉车灯二期生产建设项目,预计车灯业务将继续保持高增长态势。②公司将显著受益于一汽大众新车周期,一汽大众销量增速强于行业。公司2018年全年营业收入70％来自一汽大众,而一汽大众于2018年开启新车周期,2018-2020年密集投放16款全新及换代车型(含8款全新SUV),并推出全新"捷达"子品牌(含3款新车)切入中低端市场。一汽大众销量增速强于行业,2019H1一汽大众汽车销量增速为-11.2％,而中国乘用车同期销量增速为-14.0％,2019Q2一汽大众汽车销量增速为-3.7％,而中国乘用车同期销量增速为-14.3％。
投资建议:公司原第三大股东亚东国有资本在两个月内连续两次对公司股份进行增持,其大概率看好公司后期股价表现。从公司基本面来看,公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛超预期,同时显著受益于一汽大众新车周期,另外,公司目前股价12.38元(2019年9月4日收盘价)仍低于股票期权的行权价格13.04元,公司也具有低估值、高股息的特点。保守估计一汽富维2019-2021年总营收依次为136.61、154.78、168.99亿元,增速依次为0.39％、13.30％、9.18％,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73亿元,增速依次为8.63％、14.87％、9.00％,当前市值62.85亿元,对应PE依次为11.7、10.2、9.3倍,如果分红率维持在60％左右,那么对应的19年EPS的股息率为5.1％,维持"推荐"评级。
风险提示:①原材料价格大幅上涨风险；②一汽大众产能不及预期；③国内汽车市场低迷。
[2019-08-23] 一汽富维(600742):一汽富维,受益于一汽大众新产品周期
■证券时报
财富证券发布一汽富维的研报指出，公司业绩小幅下滑，远好于行业平均水平；毛利率改善和管理费用下滑，带来并表业务好转。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.95 元、1.01 元、1.09 元，对应 PE 分别为 11.3 倍、10.7 倍、9.9 倍。受益于一汽大众新产品周期，维持公司“买入”评级。
[2019-08-23] 一汽富维(600742):业绩超预期强于行业,低估值高分红稳增长-中期点评
■长城证券
事件:公司发布2019年半年报:2019年H1公司实现营业收入64.18亿元,同比减少1.40％；归母净利润2.46亿元,同比减少4.82％；扣非后归母净利润2.44亿元,同比减少2.48％。
点评如下:2019H1公司业绩同比略有下滑,优于行业平均水平,从季度来看,归母净利润环比企稳回升。2019年上半年国内汽车销量1232.30万辆,同比下降12.40％,公司业绩受到行业拖累,营业收入同比略微下滑1.40％,归母净利润同比略微下滑4.82％,明显优于行业平均水平；环比来看,由于2018年下半年开始国内汽车行业销量增速由正转负,公司归母净利润逐季下降:2018Q2、Q3、Q4、2019Q1公司归母净利润依次分别为1.43亿元、1.30亿元、1.07亿元、1.07亿元,2019Q2公司归母净利润为1.39亿元,有企稳回升迹象。
公司业绩之所以好于行业,一方面是公司高毛利的车灯业务快速增长,另一方面受益于一汽大众的新车周期。①公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,子公司富维海拉车灯2019H1净利润大幅增长135.2％。2018年公司车灯类业务毛利率25.37％(同比+0.37pct),远高于公司2018年公司平均毛利率7.29％。公司控股子公司富维海拉车灯(成立于2012年)2019H1实现净利润1.07亿元,同比大幅增长135.2％；富维海拉车灯在2016年首次扭亏,2016-2018年净利润年复合增速达115％,保持高增长状态。2019年2月底公司已预启动对车灯业务的控股子公司长春富维海拉车灯有限公司的二期生产建设投资项目,预计车灯业务将继续保持高增长态势。
投资建议:考虑到公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,同时显著受益于一汽大众新车周期,大比例大范围的股权激励计划首次授予完成登记相关手续,估值低且分红率高,保守估计一汽富维2019-2021年总营收依次为136.61、154.78、168.99亿元,增速依次为0.39％、13.30％、9.18％,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73亿元,增速依次为8.63％、14.87％、9.00％,当前市值56.60亿元,对应PE依次为10.5、9.2、8.4倍,如果分红率维持在60％左右,那么对应的19EPS的股息率为5.7％,维持"推荐"评级。
风险提示:①原材料价格大幅上涨风险；②一汽大众产能不及预期；③国内汽车市场低迷
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[2021-12-29] 一汽富维(600742):老将,从革新到拿云-深度研究报告
■华创证券
公司是一汽三大零部件平台之一,近年国企改革重新激发活力。富维成立于1993年,是一汽系内老牌零部件集团,2018年入选"双百改革"展开多维度改革:1)股权结构:中国一汽放弃"实控人"地位,吉林国资"接手",企业性质由国有企业转变为地方国企;2)组织结构:引入职业经理人制度,对高管阵容进行调整,包括更换董秘践行积极有效的市场沟通、调整财报结构、增补副总经理清晰划分各业务板块;3)激励机制:2019年启动股权激励,国企改革背景下进一步释放经营活力。
聚焦控股业务,产品维度,沿智能化价值增长拾级而上。公司目前控股/参股贡献利润各占一半。参股投资收益六成来自一汽财务,整体表现稳健向好。未来成长聚焦控股公司:包括主营内饰的富维安道拓、主营车灯的富维海拉、主营保险杠的富维东阳、富维彼欧,以及主营冲压件的富维本特勒。而在控股业务中,公司未来核心产品增量方向在智能化方向上:富维安道拓在座椅、仪表板等内饰件产品上增添智能化亮点,最终集成智能座舱系统;富维海拉通过丰富车灯功能、延伸车灯产品线,打造整车照明系统;单车价值量空间有望在当前基础上实现翻倍增长。总体而言,未来公司在各业务条线都将具备模块化开发的能力,从传统部件供应商成长为系统供应商,核心竞争力显著提升。
客户维度,预计2025年核心大客户带来增量营收有望超50亿元。作为中国一汽核心零部件供应平台,一汽集团营收贡献比重超过9成,其中大众、红旗、丰田占据主力。短期受益于大众强劲的补库预期以及红旗的放量;中长期将受益于丰田、业外客户的份额开拓增量。不考虑产品价值量提升、份额提升,我们估计从2020年到2025年一汽集团销量增量将为公司带来增量营收约50亿元,考虑产品单车价值量的提升以及体系内份额的持续开拓增量将更为可观。
估值,改革后业务升级路径更清晰,价值更易评估:1)成长性相对估值:预计公司2021-2023年业绩增速分别+5％、+30％、+28％,按成长性预期给予其2022年目标PE15-20倍,对应市值126亿-168亿元。2)现金流绝对估值:富维利润由增长的控股业务+相对稳定的投资收益构成,我们估计公司现金流折现价值343亿元,考虑市场对国企、外资体制对增速预期的影响进而对估值的折价,以及公司少数股东损益占比较高,我们估计公司公允价值200亿-250亿元,空间较大。
投资建议:公司是一汽集团三大零部件平台之一,国企改革更新其经营面貌,未来发展也有望向智能化、轻量化进一步拓展。考虑客户层面,短期大众补库、红旗放量、中期丰田增量,产品层面,公司智能座舱、灯光战略提振单车价值量,公司增速中枢进而估值有望上移,我们预计公司2021-2023年归母净利6.5亿、8.4亿、10.8亿元,同比+5％、+30％、+28％,EPS0.97、1.26、1.61元(不考虑增发)、对应当前PE12、10、7倍,给予2022年目标PE15-20倍,对应目标市值126亿-168亿元、目标价区间18.83-25.11元、目标空间57％-110％,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:原材料价格、芯片供给恢复低于预期、红旗销量低于预期、丰田份额开拓速度低于预期、智能化产品升级速度低于预期等。
[2021-12-15] 一汽富维(600742):一汽富维与一汽奔腾战略合作签约
■证券时报
12月14日，一汽富维与一汽奔腾签署战略合作框架协议。一汽富维将充分发挥零部件领域的创新开发及生产制造上的优势，向一汽奔腾提供高质量、低成本的零部件配套支持，同时，一汽奔腾将创新概念、创新技术及魅点科技在一汽富维孵化量产，双方将共同促进新技术的产业化以及在产品创新、技术创新等方面合作。一汽富维具备定制改装产品供货经验，双方也将借助各自优势资源共同开辟汽车定制改装市场业务。
[2021-12-01] 一汽富维(600742):一汽富维拟向实控人方面定增募资不超6.35亿元
■上海证券报
一汽富维公告，公司拟向关联方富奥股份非公开发行股票，募资总额不超63,503.36万元，扣除发行费用后募资净额拟用于长春汽车智能化产品及定制化项目、创新研发中心项目。富奥股份为公司实际控制人控制的子公司，且富奥股份的法定代表人张丕杰为公司董事长。
[2021-11-02] 一汽富维(600742):一汽富维提示风险 公司基本面没有重大变化
■证券时报
一汽富维(600742)11月2日晚发布股票交易风险提示公告，公司股票连续2个交易日收盘价格涨停，累计涨幅较大，但公司基本面没有重大变化，也不存在应披露未披露的重大信息。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。今年以来，国内较多汽车厂商因全球芯片短缺生产收到一定影响。公司下游主要为汽车整车厂商，宏观上受国民经济发展水平的影响较大，经济增长速度的高低将刺激或抑制汽车消费;此外，由于经济全球化因素，汽车行业同样受到国际宏观环境和国际局势影响。
[2021-10-31] 一汽富维(600742):深耕智能化产品制造,业绩有望加速增长-2021年三季报点评
■东北证券
事件:一汽富维发布2021年三季报:公司前三季度实现营业收入143.25亿元,同比增长5.49％;归属上市公司股东净利润5.19亿元,同比增长27.40％。加权平均净资产收益率8.01％,同比增加0.76pct。近日,公司通过立项成立全资子公司富维科技项目议案。
点评:业绩稳定增长,盈利有望迎加速增长期。公司前三季度营业收入143.25亿元,同比增长5.49％;归属上市公司股东净利润5.19亿元,同比增长27.40％。2021年前三季度,公司销售毛利率分别为9.35％/9.68％/9.93％,销售净利率分别为5.30％/5.35％/5.31％,环比持续提升。公司前三季度虽受到芯片供应短缺、上游原材料价格上涨等不利影响,但公司通过降本增效,同期仍有一定幅度增长。我们认为在Q4芯片供应紧张缓解的情况下,预计公司盈利有望迎来加速增长期。
一汽红旗步入高速增长通道,一汽大众MEB有望触底反弹。公司业绩稳定增长得益于核心客户的高速增长。一汽红旗前三季度销量已突破20万辆,高端轿车领域,红旗H9前三季度销量22459辆,同比增长658.8％。
第一大客户一汽大众销量10月有望触底反弹,大众新能源ID系列销量稳步提升。
深耕布局智能汽车产业链,提升公司核心技术盈利空间。公司近期已通过立项成立全资子公司富维科技项目议案,通过自研自建、合作合资、并购收购等形式快速实现产品孵化与产业化落地。我们认为此举有助于提高公司智能化产品附加值,快速补充富维自主核心技术与产品。
盈利预测:公司为一汽系品牌核心供应商,将受益于一汽系四季度销量持续回升。预计公司2021-2023年实现归母净利润12.10/14.34/16.04亿元,对应PE5.80/4.90/4.37x。公司盈利已步入稳定增长态势,即将迎来高速增长风口。首次覆盖,给与"买入"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;智能化产品销量不及预期;业绩预测与估值判断不及预期
[2021-10-28] 一汽富维(600742):业绩利空出尽,迎智能化变革-三季报点评
■浙商证券
Q3业绩略超预期,降本增效凸显
公司前三季度营业收入143亿元,同比增长5.5％;归母净利润5.2亿元,同比增长27.4％,前三季度毛利率达到9.93％,净利率5.31％,环比持续提升。其中Q3单季实现营收43.18亿元,同比-21.74％;归母净利润1.57亿元,同比-17.48％。我们认为在Q3芯片短缺减产及上游原材料上涨等不利因素下,公司能保持盈利能力主要得益于内部管理改善,降本增效。在Q4芯片缓解及低位库存下,预计公司产销将迎来复苏期。
一汽红旗高速增长,大众MEB蓄势待发
受益核心客户高速增长,业绩增长延续。一汽红旗前九月销量约20万辆,预计随着芯片缓解产销均将有所提振,全年预计将超过30万辆,同比增长50％。其第一大客户一汽大众预计销量将在10月触底回升,四季度公司有望继续受益核心客户销量强势复苏。尤为重要的是,大众新能源ID系列9月销量破万,逆势持续增长。
布局汽车智能化,打开增长空间
公司主营产品在车轮装配、内外饰等业务稳健增长,在新业务方面拟成立富维科技,布局座舱系统集成。根据公司公告,富维科技通过自研自建、合作合资、并购收购等方式快速实现产品孵化和产业落地。我们认为汽车智能化浪潮来袭,公司通过自主研发等方式专注智能座舱等新业务,有望开启第二增长曲线。
盈利预测及估值
公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽红旗四季度销量回升,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.5/8.5/10.3亿元,同比增长21.3％/13.8％/21.4％,对应PE11.1/9.8/8倍。公司成长空间逐步打开,维持"买入"评级。
风险提示
汽车销量不及预期;智能座舱布局不及预期。
[2021-08-11] 一汽富维(600742):一汽富维上半年净利润3.62亿元，同比增长66.66%
■证券时报
一汽富维(600742)8月11日晚间披露半年报，公司上半年营收100.08亿元，同比增长24.12%;净利润3.62亿元，同比增长66.66%;基本每股收益0.5417元。
[2021-07-14] 一汽富维(600742):一汽富维上半年净利预增60%-70%
■证券时报
一汽富维(600742)7月14日晚间公告，预计2021年上半年实现的净利润为3.48亿元到3.70亿元，同比增加60%到70%。2020年受疫情因素影响，主要客户产量均处于较低水平，2021年上半年虽受到芯片供应短缺影响，但较同期仍有较大幅度的增长。
[2021-05-10] 一汽富维(600742):一汽富维智能工业园开工建设，总投资10亿元
■证券时报
据长春广播电视台5月10日消息，总投资10亿元的一汽富维智能工业园9日正式开工建设，这是长春市与中国一汽共同推进长春国际汽车城建设的重要举措。该园总投资10亿元，占地18万平方米，明年底有望实现达产。工业园主要围绕为一汽红旗等整车配套，生产汽车座椅总成和座椅骨架总成等产品。富维公司作为中国一汽零部件体系的核心资源，是支撑中国一汽整车发展的重要力量。
[2021-04-26] 一汽富维(600742):一汽富维一季度实现净利润1.81亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
一汽富维(600742)4月26日晚发布2021年一季报。报告期内，公司实现营收49.9亿元，同比增长80.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比扭亏为盈，上年亏损4720.83万元。
截至目前，一汽富维已为中国一汽、大众、丰田等多家整车厂商提供配套。经过多年发展，公司在产品开发方面取得了较大进步。凭借优异的正向开发能力，公司产品得到了客户的一致认可，并获得多家主机厂A级或优秀供应商称号。对于业绩增长原因，一汽富维表示，主要为报告期内客户产量变化所致。
对于未来发展，一汽富维表示，公司为适应汽车“新四化”发展趋势，致力围绕智能座舱进行系统开发，重点提升集成能力，向模块化供货转型;在各业务单元提升现有产品研发能力的同时，注重系统集成能力和创新孵化能力。在传统业务上注重转型升级，如车轮、冲焊产品向轻量化和新能源方向发力;为适应整车轻量化趋势，以塑代钢部件明显增多，公司注塑产品将有极大的发展空间;将以注塑技术的深根植入作为核心竞争力，支持整车发展。国际零部件巨头转型加速，并购重组活跃，行业整合成为发展趋势，公司将借机通过多渠道的合资合作迅速补齐短板。
此外，公司与主要客户中国一汽正形成紧密的整零合作开发体系，承担着整车在座舱、外饰、灯光等领域的战略任务。公司将聚焦原厂配件、维修保养、品牌运营等后市场业务。
[2021-03-31] 一汽富维(600742):一汽富维一季度预盈1.65亿元-1.98亿元 同比扭亏
■证券时报
一汽富维(600742)3月31日晚间公告，预计2021年一季度的净利润为1.65亿元到1.98亿元，公司上年同期亏损4721万元。业绩变动主要为客户产量变化变动所致，以公司主要客户一汽-大众为例，2020年一季度受疫情影响，同比减产32%，减产后产量为30万辆，2021年一季度虽疫情影响尚未完全结束，产量预计提升至46万辆左右。
[2021-03-22] 一汽富维(600742):一汽富维2020年实现净利润6.17亿元 拟10派3元
■中国证券报
一汽富维(600742)3月22日晚发布2020年年报。报告期内，公司实现营收195.2亿元，同比增长9.84%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比增长15.2%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。
2020年，面对突如其来的新冠肺炎疫情，一汽富维迅速响应，细化落实疫情防控措施;构建系统复产工作组，跟踪主机厂复工计划，动态调整复产计划，按既定目标全面复产;深度降本，扩展利润空间，降低疫情给企业经营带来的影响;暂缓投资，调整投资策略。
公司进一步持续完善市场化经营机制，实施第一期股权激励行权和多种激励约束机制，充分激发员工活力和企业内生动力。同时，紧随一汽整车需求，做好零部件产品供应，稳定集团内部市场份额。2020年，公司积极开展与红旗、奔腾、解放、丰田的战略交流;主动出击，积极开拓外部市场。
报告期内，一汽富维积极调整业务板块，整合集团及电子业务，筹划一汽延锋伟世通股权收购项目，为延锋和富维深入战略合作打下基础;开展收购富维梅克朗股权项目，提高子公司盈利能力;推进富维本特勒二期项目谈判工作，为富维传统业务转型升级创造条件;整合富维内饰业务区域资源，不断优化业务结构和资源配置，稳固战略基盘。公司依托中国一汽“大研发开源节流”体系，深入开展研发体系开源节流工作;借助产学研平台，大力推进智能座舱等重点项目，逐步构建富维自主研发能力。
此外，公司不断完善质量管理体系，开展客户质量绩效提升活动;建立质量信息通报机制，实现客户信息快速获得，产品质量不断提升，得到客户认可;深化成本改善，大力推行精益生产;推进分子公司改善机制有效运行，深度挖掘利润空间。
对于未来发展，一汽富维表示，公司为适应汽车“新四化”发展趋势，致力围绕智能座舱进行系统开发，重点提升集成能力，向模块化供货转型;在各业务单元提升现有产品研发能力的同时，注重系统集成能力和创新孵化能力。在传统业务上注重转型升级，如车轮、冲焊产品向轻量化和新能源方向发力;为适应整车轻量化趋势，以塑代钢部件明显增多，公司注塑产品将有极大的发展空间;将以注塑技术的深根植入作为核心竞争力，支持整车发展。国际零部件巨头转型加速，并购重组活跃，行业整合成为发展趋势，公司将借机通过多渠道的合资合作迅速补齐短板。
此外，公司与主要客户中国一汽正形成紧密的整零合作开发体系，承担着整车在座舱、外饰、灯光等领域的战略任务。公司将聚焦原厂配件、维修保养、品牌运营等后市场业务。
[2020-12-16] 一汽富维(600742):一汽富维中国一汽关联方通过大宗交易增持0.72%公司股份
■证券时报
一汽富维(600742)12月16日晚间公告，公司股东中国一汽的关联方一汽股权投资于12月15日通过大宗交易增持483.72万股，占公司总股本的0.72%。本次权益变动后，中国一汽及其关联方的持股比例由15.34%增加至16.06%。
[2020-11-01] 一汽富维(600742):业绩增长超预期,与一汽系启航共舞-点评报告
■浙商证券
公司发布三季报:前三季度实现营收135.80亿元,同比+41.14％,归母净利润4.08亿元,同比+14.37％。其中Q3实现营收55.17亿元,同比+72.24％,归母净利润1.90亿元,同比+71.75％。投资要点
Q3业绩超预期,盈利能力大幅提升公司前三季度累计营收135.80亿元,同比+41.14％;归母净利润4.08亿元,同比+14.37％,增速进一步提升;前三季度毛利率达到10.4％,同比+2.25pct,创历史新高。其中Q3单季实现营收55.17亿元,同比+72.24％;归母净利润1.90亿元,同比+71.75％;Q3毛利率11.06％,同比+3.63pct,环比-1.08pct。我们认为其主要得益于公司核心客户销量增长强劲,及座椅、轻量化等高毛利率产品发力。
核心客户高速增长,业绩增长延续受益核心客户高速增长,业绩增长延续。公司主要客户一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、一汽解放前三季度累计销量分别为143.0、56.1、13.0、34.1万辆,同比增长0.8％、5.8％、104.4％、45.1％,在上半年疫情影响下逆市增长,表现靓丽。其中一汽大众稳坐国内乘用车市场销量冠军,红旗、解放领跑各自细分市场增速。伴随乘用车市场回暖以及重卡高景气延续,预计四季度公司有望继续受益核心客户销量大幅增长。
产品结构优化,智能化打开增长空间公司在传统车轮、保险杠、汽车内饰业务以外,逐步向车灯、轻量化零部件、智能座舱等方向拓展,符合行业发展趋势。(1)传统业务增长稳健,厘清股权结构有利于份额进一步提升;(2)车灯业务产能开启投放,LED车灯渗透率提升提高产品单车价值量;(3)轻量化零部件外部市场开拓效果显著,规模效应逐步凸显,盈利拐点将近;(4)受益座舱域控制器渗透,潜在增长空间广阔。我们认为未来伴随公司产品结构优化,利润率水平有望进一步提升。
盈利预测及估值建议公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期,将带动公司业绩增长,预计公司2020-2022年净利润分别为6.3/8.3/10.2亿元,同比增长17.8％/31.2％/23.3％,对应PE12/9/7.5倍。公司成长空间逐步打开,维持"买入"评级。
风险提示下游客户增长不及预期;新产能爬坡不及预期;混改及新业务落地进程缓慢。
[2020-10-31] 一汽富维(600742):Q3盈利同比大增+72％,双升周期持续验证-三季点评
■招商证券
事件:公司晚间发布2020年三季报,其中前三季度实现营收135.8亿(+41.1％)、净利润4.1亿(14.4％);其中2020Q3单季实现营收55.2亿(+72.2％)、净利润1.9亿(+71.6％)、扣非净利润1.8亿(+66.1％),单季盈利继Q2之后再次超预期,双升周期持续验证。预计公司20-22年eps分别为0.94/1.16/1.37,对应21年10.1XPE,当前估值在零部件中处于较低水平,业绩、业务确定性强,维持"强烈推荐-A"投资评级。
评论:1、受益行业景气度回升、公司座椅业务并表后效率提升、车灯业务高增长、财务公司会计政策变更四因素,Q3业绩超预期我们认为,2020Q2开始,公司度过疫情冲击期、资本开支投入期,进入产出周期,受益行业景气度回升和公司自身成长逻辑,进入业绩、估值双升周期。
这一判断在2020Q3得到持续验证。行业景气度回升、公司座椅业务并表后效率提升、车灯业务高增长、财务公司会计政策变更四因素,是公司Q3业绩超预期的主因。
因素1:下游客户一汽大众、红旗维持高景气度,20Q4MEB投产、2021年进入丰田体系值得期待。
公司目前盈利70％以上来自一汽大众,但非大众客户(红旗、21年后的丰田及体系外客户小鹏、威马等新势力)亦快速上量。2020Q3,一汽大众生产端实现产量56.4万辆(+12.5％),打造景气基本盘,公司核心配套的大众系新车型取得超越整体的产量增速;全系配套的红旗自主月销连续破万,亦贡献较多增量。
展望后续,20Q4一汽大众MEB在佛山工厂投产,公司权限配套全部内外饰,单车价值1.5w+;2021全面进入丰田配套体系(多款走量核心车型);同时,积极把握新势力机会,小鹏、威马等第三方新能源,宝马沃尔沃等客户亦持续上量,创造客户端高景气度。
因素2:业务结构:座椅业务、车灯业务持续高增长。
座椅业务:一汽富维安道拓是公司座舱业务核心主体,2019年并表后效率不断提升,2020H1实现盈利1.62亿,单季度贡献较大增量,整体上半年在大众产量下滑、行业承压情况下实现双位数正增长+15％。三季度座椅业务持续高景气度。车灯业务:公司车灯产品在20Q2完成新老车型更换之后,三季度重回高增长,预计后续在一汽大众份额持续提升,2021年后进入丰田体系,同时,配套下游客户的ADB量产在即,毛利率提升空间加大。
因素3:财务公司会计政策调整,利润波动减少,费用控制加强一汽财务主营一汽集团旗下品牌汽车金融业务,主机厂汽车金融伴随贷款购车消费理念提升渗透率快速提升。
公司持股6.43％,此前公司将财务公司作为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产进行核算,通过分红实现投资收益。但由于年度分红差异,对公司的盈利造成大幅波动。为了避免此情况,2020Q2开始,公司将核算方法变更为权益法,此后由于财务公司对季度盈利带来的波动性大大减弱,在季度间更为平滑。扣除会计政策变更影响,预计二季度盈利同比增长约35-40％。
2.公司是大众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的,预计MEB单车配套14000-15000元。
大众MEB于20Q4投产,于年底上市,基于公司配套产品,预计单车价值14000-16000元,显著受益未来MEB平台在中国市场的放量。MQB部分,一汽大众为补足SUV产品线,2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型,造就整车最强周期。2019全年一汽大众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3％,预计未来继续领跑行业+10-15％以上。2021全面进入丰田配套体系(多款走量核心车型);同时,积极把握新势力机会,小鹏、威马等第三方新能源,宝马沃尔沃等客户亦持续上量,创造客户端高景气度。
3.座舱域+车灯+轻量化构建三大增量主业。
座舱业务剥离亏损资产,打造座舱域控制平台,19Q4,富维安道拓实现并表。同时,公司同腾讯联合开发座舱域控制平台、独立开发全数字组合仪表,结合原有优势产品座椅、仪表、扶手、内护板,打造座舱总成。
车灯业务维持40％以上复合增速。公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期,预计19年70％产能利用率、20年满产;新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用,带来未来三年的高速成长。
轻量化部分,热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身结构件材料,公司18年成立热成型钢公司,一期投产两条产线,预计2021年满产,未来视下游客户情况继续投资。
4.股权激励设立10％复合增速业绩底,配置价值凸显。
公司19年实施股权激励,设定19-21年5.3亿/5.9亿/6.5亿业绩考核基准。同时,实施股权变革,力促公司中性化平台战略转型,除一汽系客户外,进入奔驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户,治理层面实现较大优化。
风险提示:1.公司下游客户销量不及预期。2.传统车行业加速下滑的风险。3.车灯业务不及预期。
4.新业务开拓力度不及预期。伟世通相关产品座舱域、虚拟仪表在国内相对较前瞻,产业化大规模应用的进度有可能不及预期。
[2020-08-12] 一汽富维(600742):借力一汽系崛起,智能化打开成长空间-深度报告
■浙商证券
报告导读公司基本面迎来加速期,2020Q2业绩远超预期,营收同比+53.1％,净利同比+90.5％。我们认为公司拐点已现,受益于一汽系销量加速增长及车灯、智能座舱等争相发力,有望迎来新一轮持续增长。
投资要点2020Q2业绩超预期,混改步入新阶段2020Q2公司业绩整体超预期,单季实现营收53.0亿,同比+53.1％,净利润2.7亿,同比+90.5％。我们认为公司业绩大幅增长的主要原因是:(1)一汽系整车销量增长;(2)新业务车灯+智能座舱逐步发力,有望迈入新成长阶段。
公司于2018年入选国企混改"双百计划",现已基本完成人员调整,2019年发布未来三年股权激励计划,彰显公司发展信心。
受益一汽大众强周期,下游销量增长超预期一汽系整体占一汽富维营收比例高达95％,一汽大众为公司最主要客户,占比65-70％,一汽系其他客户占比25-30％。其中:一汽解放占比15％;一汽自主占比约12％;一汽丰田2020H1占比9.9％。下半年受一汽大众强产品周期+MEB量产以及解放、红旗、丰田等销量增长拉动,业绩增长确定性较高。
车灯迎来新产能投放,新品转型成效有望预期车灯、轻量化结构件、智能座舱等各板块争相发力,转型成效凸显。(1)车灯业务产能加速投放,LED渗透带动单车价值提升;(2)内饰业务盈利稳步提升,产能利用几近饱和;(3)座舱域控制器加速应用,潜在空间广阔;(4)结构件业务,热成型钢轻量化+安全性加持,下半年有望扭亏为盈。
盈利预计及估值公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期,将带动公司业绩增长,预计公司2020-2022年净利润分别为7.1/9.2/10亿元,同比增长32.2％/29.7％/9.1％,对应PE7.8/6/5.5倍。公司成长空间逐步打开,我们首次覆盖,给予"买入"评级。
催化因素下游客户销量大幅增长、新产能达产增加供货、混改及新业务整合落地。
风险提示下游客户增长不及预期;新产能爬坡不及预期;混改及新业务落地进程缓慢。
[2020-08-02] 一汽富维(600742):Q2单季同比大增+92％,进入双升周期-事件点评
■招商证券
事件:公司晚间发布2020年中报,实现营收80.6亿(+25.6％)、净利润2.2亿(-11.5％);其中2020Q2单季实现营收53.0亿(+53.1％)、净利润2.7亿(+90.5％)、扣非净利润2.63亿(+91.6％),疫情后恢复进度超预期。预计公司20-22年eps分别为0.95/1.10/1.31,对应20年7.6XPE、1.0XPB,维持"强烈推荐-A"投资评级。
评论:1、受益下游客户高景气、Q2疫后生产恢复超预期、公司座椅业务并表后效率提升、财务公司会计政策变更四因素,公司Q2业绩大超预期2020Q1,公司将疫情防控、安全生产视为首要重任,复工复产时间较晚,在折旧摊销较为固定情况下,发生亏损,但下游客户一汽大众、一汽解放需求端持续向好。2020Q2,在下游客户持续高景气前提下,公司加快恢复生产节奏、回补库存,叠加自身座舱业务的成长性,二季度收入、业绩超预期。
因素1:下游客户一汽大众、一汽解放维持高景气度。
公司按客户口径拆分75％以上盈利来自于一汽大众,25％来自于一汽解放、一汽丰田及体系外客户。2020Q2一汽大众生产端实现产量58.3万辆(+31.6％),新车周期继续维持超强表现,公司是一汽大众产业链核心受益标的,享受下游客户持续产销超预期。同时,公司在享受一汽大众量增基础上,折旧压力下降(18-19年围绕一汽大众新工厂密集投建富维产业园在19H2后一汽大众新车上量后逐步盈利),单车价值提升(在表现较好的几大新SUV探岳、探影、探歌、捷达系列单车价值均高于老产品),毛利率提升(新产品毛利率好于老产品),享受量增-价增-盈利提升的正向循环。
因素2:Q2疫后生成恢复超预期。
公司一季度由于疫情防控复工复产较晚,一季报后股价回调较多,但内生经营情况稳健。Q2积极复工复产,回补库存,整体上半年在20Q1亏损5022万基础上,奋起直追,回到正常水平,预计好于多数零部件表现
。
因素3:座舱业务并表后效率实现较大提升。
一汽富维安道拓是公司座舱业务核心主体,2019年并表后效率不断提升,2020H1实现盈利1.62亿,单季度贡献较大增量,整体上半年在大众产量下滑、行业承压情况下实现双位数正增长+15％。
因素4:财务公司因会计政策变更贡献二季度投资收益约4600万。
一汽财务主营一汽集团旗下品牌汽车金融业务,主机厂汽车金融伴随贷款购车消费理念提升渗透率快速提升。
公司持股6.43％,此前公司将财务公司作为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产进行核算,通过分红实现投资收益。但由于年度分红差异,对公司的盈利造成大幅波动。为了避免此情况,2020Q2开始,公司将核算方法变更为权益法,此后由于财务公司对季度盈利带来的波动性大大减弱,以2019年财务公司24.4亿盈利为基准,预计年化权益法核算贡献投资收益1.6亿,在季度间更为平滑。扣除会计政策变更影响,预计二季度盈利同比+57.7％。
2.公司是大众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的,预计MEB单车配套14000-15000元。
公司是一汽大众内外饰总成件核心供应商,70％收入来源于一汽大众。MEB部分,一汽大众第一款MEB新能源车型预计于2020Q4上市,基于公司配套产品,预计单车价值14000-16000元,显著受益未来MEB平台在中国市场的放量。MQB部分,一汽大众为补足SUV产品线,2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型,造就整车最强周期。2019全年一汽大众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3％,预计2020年继续领跑行业+15％以上。
3.座舱域+车灯+轻量化构建三大增量主业。
座舱业务剥离亏损资产,打造座舱域控制平台,19Q4,富维安道拓实现并表。同时,公司同腾讯联合开发座舱域控制平台、独立开发全数字组合仪表,结合原有优势产品座椅、仪表、扶手、内护板,打造座舱总成。
车灯业务维持40％以上复合增速。公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期,预计19年70％产能利用率、20年满产;新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用,带来未来三年的高速成长。
轻量化部分,热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身结构件材料,公司18年成立热成型钢公司,一期投产两条产线,预计2021年满产,未来视下游客户情况继续投资。
4.股权激励设立10％复合增速业绩底,配置价值凸显。
公司19年实施股权激励,设定19-21年5.3亿/5.9亿/6.5亿业绩考核基准。同时,实施股权变革,力促公司中性化平台战略转型,除一汽系客户外,进入奔驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户,治理层面实现较大优化。
风险提示:1.公司下游客户销量不及预期。2.传统车行业加速下滑的风险。3.车灯业务不及预期。4.新业务开拓力度不及预期。伟世通相关产品座舱域、虚拟仪表在国内相对较前瞻,产业化大规模应用的进度有可能不及预期。
[2020-04-23] 一汽富维(600742):一汽富维2019年实现净利5.36亿元,拟10送3派2元
■中国证券报
一汽富维（600742）4月23日晚发布2019年年报。2019年，公司实现营业收入177.71亿元，同比增长30.59%；实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比增长8.31%；经营活动产生的现金流量净额为12.74亿元，比上年同期增长327.81%。公司拟每10股送3股，并派发现金红利2元（含税）。
一汽富维在国内已先后投资建设了成都、佛山、青岛、天津四个外埠生产基地，推动全国网络布局，既满足中国一汽国内整车布局的配套供货，又可通过外埠基地向周边市场辐射。截至目前，一汽富维已为中国一汽、大众、丰田、沃尔沃、奔驰、宝马、通用汽车等多家整车厂商提供配套。
对于未来发展，一汽富维表示，公司将坚持“多极化、中性化、前沿化、集约化”战略，深化产融结合，充分利用资本市场投融资，布局多元化新兴业务，强化竞争力。在保障一汽集团市场的同时，夯实业务拓展能力，逐步提高外部市场比例；强化生态创新能力，在现有核心业务的基础上，布局汽车智能座舱、智能外饰可视系统、智能车灯、轻量化车身及底盘、新能源等相关产品，强化轻量化、新材料等方面研发能力；聚焦核心业务及战略业务领域，强化集团协同能力。
此外，提升产品技术质量创新能力，加强供应链环节风险控制，构建整零企业协同创新机制，加强零部件品牌建设，紧密跟进集团创新业务及大研发体系项目，主要业务板块成为与整车同步开发的系统供应商；充分运用科研院校及国际、国内的技术资源，寻求重点技术领域支持，实现核心业务的创新项目产业化，积极应对汽车行业变革，最大化满足客户需求，把公司建设成为具有核心竞争力的国内领先、国际知名战略的零部件集团。
[2020-03-04] 一汽富维(600742):MEB核心龙头,智能化迎来估值提升
■招商证券
公司是一汽大众核心零部件供应商,单车配套10000元以上。为配套一汽大众的燃油车MQB+电动车MEB扩张计划,17H2-18年底,公司进行密集的产能投建,2019年以来,在建工程已有巅峰期5.5亿降至常态化1.5-2亿。伴随下游MQB平台SUV继续补齐产品线、MEB2020Q4开始投向市场,公司业绩、估值迎来双升阶段。预估19-21年eps分别为1.00元/1.27元/1.53元,对应20年9.9XPE,维持公司"强烈推荐-A"评级。
公司是大众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的,预计MEB单车配套14000-15000元。公司是一汽大众内外饰总成件核心供应商,70％收入来源于一汽大众。MEB部分,一汽大众第一款MEB新能源车型预计于2020Q4上市,基于公司配套产品,预计单车价值14000-16000元,显著受益未来MEB平台在中国市场的放量。MQB部分,一汽大众为补足SUV产品线,2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型,造就整车最强周期。2019全年一汽大众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3％,预计2020年继续领跑行业+15％以上。
车灯+座舱域+轻量化构建三大增量主业。车灯业务维持40％以上复合增速。
公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期,预计19年70％产能利用率、20年满产;新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用,带来未来三年的高速成长。座舱业务剥离亏损资产,打造座舱域控制平台,19Q4,富维安道拓实现并表。同时,公司同腾讯联合开发座舱域控制平台、独立开发全数字组合仪表,结合原有优势产品座椅、仪表、扶手、内护板,打造座舱总成。轻量化部分,热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身结构件材料,公司18年成立热成型钢公司,一期投产两条产线,预计2021年满产,未来视下游客户情况继续投资。
股权激励设立10％复合增速业绩底,配置价值凸显。公司19年实施股权激励,设定19-21年5.3亿/5.8亿/6.5亿业绩考核基准。同时,实施股权变革,力促公司中性化平台战略转型,除一汽系客户外,进入奔驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户,治理层面实现较大优化。
[2019-12-06] 一汽富维(600742):一汽富维回复问询函,一汽集团与亚东投资不构成一致行动关系
■中国证券报
一汽富维（600742）12月6日晚在回复上交所问询函时表示，对于一汽集团拟向亚东投资转让其所持公司5%股份事项，亚东投资系受吉林省国资委监管和控制的企业，一汽集团系受国务院国资委监管和控制的企业，双方未签署一致行动协议，亦不存在《上市公司收购管理办法》第八十三条中所列示的需被认定为一致行动人的情形。交易双方一汽集团与亚东投资不构成一致行动关系。
一汽富维表示，在本次交易中，亚东投资的交易意愿基于打造汽车零部件产业集群的战略规划和对一汽富维未来发展的信心；一汽集团则基于深入贯彻落实深化国企改革的战略部署和指导精神，推进深化国企混合所有制改革步伐和国有资本布局及结构调整。交易双方均基于合理的商业背景达成一致，交易目的明确且均为双方真实意思表示。本次交易双方均系国有企业并且分别受不同级别国资委监管、控制，本次交易亦在国资监管体系下，双方需履行相应的决策程序并在取得有关部门同意后，方可履行股份转让程序。
此前公告显示，本次权益变动后，亚东投资将持有一汽富维16.55%股份，是一汽富维第一大股东，一汽富维控股股东变更为亚东投资，公司由无实控人变更为实控人吉林省国资委。
对于公司实控人发生变更的合理性和充分性，一汽富维表示，从公司董事会成员选任安排方面看，亚东投资在增加现任董事会人数以及对其进行换届改选等事项上对股东大会具有重大影响，亚东投资将拥有一汽富维董事会半数以上董事席位。吉林省国资委系亚东投资的实际控制人，本次交易完成后，一汽富维的实控人变更为吉林省国资委的依据合理、充分。
从公司日常经营决策方面看，亚东投资将拥有一汽富维董事会半数以上董事席位，能够对公司高管团队任免和生产经营决策产生重大影响，吉林省国资委作为亚东投资实控人被认定为公司实控人，依据合理、充分。
从公司主要收入来源方面看，公司与一汽集团相关企业通过长周期协同合作，相互间形成了长期和稳定的合作关系，这对双方的业务开展起到了互相支持、互惠互利的合作效果，不存在公司单方面依赖主要客户情形。本次权益变动完成后，公司作为独立的市场化经营主体，亚东投资拥有公司董事会半数以上席位，能够对公司的日常经营决策产生重大影响，因此将亚东投资实控人吉林省国资委认定为公司实控人，依据合理、充分。
对于公司控制权稳定性的说明，一汽富维表示，本次权益变动完成后，亚东投资将持有公司16.55%股份，成为公司第一大股东；一汽集团将持有公司15.14%股份，为公司第二大股东；一汽集团参股公司一汽富晟长期以来持有公司5.16%股份。前三大股东合计持有公司36.85%股份，能够对公司股东大会形成重大影响。
同时，亚东投资系吉林省国有资本运营有限责任公司（简称“国资运营公司”）的全资子公司，而国资运营公司及其下属公司与一汽集团及其下属公司均为富奥股份前四大股东，国资运营公司与一汽集团在对共同参与持股上市公司的规范治理、共同维护持股上市公司股权稳定性方面有着丰富的合作经验。一汽富晟与一汽集团此前长期作为公司的前两大股东同样有着长期的合作经验。
此外，亚东投资、一汽集团均为受不同级别国资委监管和控制的国企，一汽富晟也为国资参股企业，三方虽互为无一致行动关系的独立主体，但三方均在不同程度上受国资监管体系约束，有着维护持股上市公司控制权稳定的共同意愿，也各自具备成熟的股权管理体系。一汽集团、一汽富晟均认可和支持亚东投资成为公司控股股东、吉林省国资委成为公司实控人。
一汽富维表示，虽然公司第一大股东和第二大股东持股比例较为接近，但本次权益变动完成后，亚东投资对公司的控制权具备稳定性。
[2019-11-30] 一汽富维(600742):一汽集团“放手”,吉林国资接掌一汽富维
■上海证券报
一汽富维11月29日晚间公告称，公司第一大股东一汽集团拟向亚东投资转让其持有的一汽富维5%股份，股份转让价格为11.46元/股，交易总金额为2.9亿元左右。转让完成后，吉林省国资委将成为公司实控人。
本次转让前，一汽集团持有一汽富维20.14%，为第一大股东;亚东投资持股比例则为11.55%，为第二大股东; 转让后，一汽集团持股将降为15.14%;亚东投资持股升至16.55%，成为一汽富维第一大股东。吉林省国资委通过亚东投资、国资经管公司共计持有一汽富维17.16%股份。
公告显示，目前，亚东投资无未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。
工商登记显示，亚东投资由吉林省国资委实际控制。亚东投资是吉林省国有资本运营有限责任公司的全资子公司，始终聚焦吉林省优势产业布局，依托多层次资本市场，致力于发展成集资金投资、投资咨询、代理投资、委托投资、投资顾问、实业投资等业务为一体的投资管理平台。
一汽集团承诺：“在本次股份转让完成后，一汽富维召开股东大会审议董事会换届改选事项时，在对将一汽富维董事会成员人数调整为9人，以及亚东投资提名的3名非独立董事候选人和2名独立董事候选人选举表决时，与亚东投资保持一致意见。”
基于此，本次权益变动后，一汽富维控股股东将变更为亚东投资，实际控制人由无实际控制人变更为吉林省国资委。
一汽富维主要从事汽车零部件设计、生产和制造业务，主营业务收入由汽车车轮、汽车保险杠、汽车车灯和冲压件四个系列构成，是国内汽车内饰、外饰类零部件的重要制造商。
自2018年起，亚东投资逐步提高其在一汽富维的持股比例。
回查公告，2018年6-7月，亚东投资在二级市场以集中竞价的方式买入一汽富维4.81%股份，成为其第三大股东。今年7-9月，亚东投资再度在二级市场以集中竞价的方式增持一汽富维，持股比例增至11.55%，成为其第二大股东。
一汽富维公告显示，为打造汽车零部件产业集群，并基于对一汽富维未来发展的信心，亚东投资与一汽集团协商达成本次交易。本次交易完成后，亚东投资将成为一汽富维控股股东，有助于提升上市公司的业务拓展能力，增强上市公司竞争实力。
[2019-11-29] 一汽富维(600742):一汽富维5%股份转让,实控人变更为吉林省国资委
■上海证券报
一汽富维公告，一汽集团拟向亚东投资转让其持有的2538.28万股公司股份，占公司总股本的5%。本次转让后一汽集团持有15.14%股份，不再是公司第一大股东；亚东投资持有16.55%股份，为公司第一大股东。公司控股股东变更为亚东投资，公司由无实际控制人变更为实际控制人吉林省国资委。
[2019-10-25] 一汽富维(600742):分红因素扰动Q3业绩,费控改善明显
■财通证券
事件:公司发布2019年三季报:Q3实现营业收入32.0亿元,同比下滑5.5％；实现归母净利润1.1亿元,同比下滑14.7％；实现扣非归母净利润1.1亿元,同比下滑13.7％。前三季度实现总营收96.2亿元,同比下滑2.8％；实现归母净利润3.6亿元,同比下滑8.1％；实现扣非归母净利润3.5亿元,同比下滑6.3％。
排除财务公司分红扰动影响,Q3业绩同比提升60.9％
公司Q3业绩下滑主要系同期一汽财务分红0.6亿元,导致同期投资收益基数较高所致。扣除分红因素扰动,公司Q3业绩同比增长60.9％。我们认为,Q4行业将有望转好,销量跌幅进一步收窄并有望在年底转正,处于强产品周期下的一汽大众销量或将快速提升,公司作为一汽大众产业链的纯正标的,后续业绩有望快速提升。
毛利率环比下滑,整体费控有所改善
受年降影响Q3公司并表业务毛利率环比下滑1.2pct,同比下滑0.1pct。Q3公司总费用率5.7％,同比下降0.7pct,其中销售费用率1.1％(同比+0.5pct),主要是产品质量保证费、运输费、包装费增加所致。管理费用率3.6％(同比-1.2pct),主要是开办费减少所致。研发费用率1.1％,同比持平。财务费用率0.0％,同比持平。管理费用大幅下降是整体费控改善的重要原因。综合来看,公司费用率逐渐改善,并表业务毛利率以及公司投资收益均有望随着行业景气度回升以及后续新车配套而逐渐提高。
盈利预测与投资建议
考虑四季度富维安道拓并表预计增加今年营收26.9亿元,增加归母净利润1.8亿元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.07元、1.17元、1.28元,对应PE分别为10.8倍、9.8倍、9.0倍。公司将持续受益于一汽大众新产品周期,维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车市场景气度不及预期；一汽大众销量不及预期。
[2019-10-24] 一汽富维(600742):扣除分红同比+65％,天津工厂爬坡超预期
■招商证券
事件:
公司公布19年三季报,实现营业收入32.0亿元(-5.6％),净利润1.3亿元(-2.5％),由于18Q3收到一汽财务6100万分红,19年分红预计四季度派发,扣除分红基数差异归母净利润同比+65.2％。预估公司19-21年EPS分别为1.06/1.31/1.59元,对应19年10.8Xpe,维持"强烈推荐-A"评级。
评论:
1、2019年三季度公司经营净利润+65.2％,在行业下滑的背景下表现优异
客户结构分析:一汽大众Q3表现超行业,天津工厂探岳车型爬坡超预期三季度以来,汽车行业受益国五国六切换后的补库存、8-9月需求弱复苏,表现环比走强。一汽大众在复苏阶段体现出龙头优势,产量端三季度实现50.4万辆(-3.3％);结构上来看,去年下半年集中上市的SUV车型显著好于轿车部分,其中天津工厂探岳三季度实现产量5.2万辆,探歌3.5万辆,捷达VS5实现8500辆(9月上市)。同时,由于新车型尤其是探岳作为一汽大众品牌目前最高端SUV,盈利贡献较大。三季度爬坡预计天津工厂实现盈利,同时探岳前大灯由富维海拉配套,预计带动富维海拉单季度收入增量+1亿左右。
盈利结构分析:车灯业务同比快速增长,管理费用同比管控有效
2018Q3,公司收到一汽财务公司分红6100万,2019年由于一汽财务分红于四季度派发,同时,一汽财务2018年净利润同比2017年增长+80％,预计分红客观。扣除分红因素影响,2019年三季度公司经营净利润+65.2％,在行业下滑的背景下表现优异。我们认为主要有两部分优化构成,第一,车灯业务继续快速放量,探岳超预期爬坡带动车灯业务单季度收入增加1亿左右;第二,去年同期天津工厂处于试运营状态,公司处于谨慎财务决策,产生开办费用等相关管理费用,今年新工厂已投入使用且运行良好,管理费用同期优化明显。
2、四季度富维安道拓并表,预计全年增厚收入26.9亿元
公司三季度完成旗下座椅公司席位变更,富维安道拓四季度正式并表。三季报中预测下一报告期预计增厚公司收入26.9亿元,未来带来收入增厚、净资产增加以及并表后净利率改善的弹性。
3、买公司在买什么?行业复苏的弹性+业务结构的优化+改革的持续催化
第一,行业复苏的弹性。公司盈利结构70％来自一汽大众、20％来自一汽丰田,大众探歌、探岳、捷达VS系列,丰田亚洲龙等新车预计在旺季会有更强表现。目前静态估值仅为10.8X,是估值修复型标的。
第二,业务结构的优化。
座椅业务后续并表带来业务透明化效率提升,车灯业务受益研发能力提升配套车型增多快速放量,公司产品赛道集中于内外饰中最强板块,伴随集团对公司后续布局,业务板块成熟优化。
第三,改革的持续催化。
公司在双百改革中推出股权激励计划,向162名核心员工授予2,492万份股票期权,股权激励行权价格为13.04元/股,同当前价格倒挂12％,后续伴随业绩提升、净利率改善,空间较大。
风险提示:下游回暖不及预期
[2019-10-24] 一汽富维(600742):第三季度利润增速超预期,低估值高分红有增长潜力-2019年三季报点评
■长城证券
事件:
公司发布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营业收入96.21亿元,同比减少2.79％％;归母净利润3.56亿元,同比减少8.13％％;扣非后归母净利润3.53亿元,同比减少6.25。其中Q3单季度实现营业收入32.03亿元,同比减少5.46％％,环比减少7.43％％,实现归母净利润1.11亿元,同比减少14.62％％,环比减少20.14。
点评如下:
如果不考虑一汽财务公司分红,公司第三季营业利润增速大超预期,高达57.06。公司第三季度投资收益大幅减少,只有1.02亿元,而18年同期投资收益有1.56亿元,主要原因是富维参股的一汽财务公司在19年第三季度尚未宣告股利分配导致,而18年第三季度富维收到一汽财务公司分红大约6100万元。如果将这一分红扣除,那么18Q3公司的投资收益为0.95亿元,营业利润为0.95亿元,而19Q3公司的营业利润为1.5亿元,对应同比增速为57.06。主要原因为19Q3的管理费用比18年同期降低4600万元。
公司2019年前三季度业绩小幅下滑,但下滑幅度小于国内汽车销量跌幅。
2019年19月,国内汽车销量1837.1万辆,同比减少10.3％10.3％,其中乘用车销量1524.9万辆,同比减少11.7。公司受行业下行拖累,前三季度营业收入同比略微下滑2.79％％,归母净利润同比下滑8.13但下滑幅度小于国内汽车销量跌幅。。
公司毛利率最高的车灯业务在手订单及2020年新增订单充沛,车灯二期工厂年底建成并于2020年开始投产,车灯业务有望保持快速增长公司毛利率最高的车灯业务2018年毛利率25.37％％(同比0.37pct),远高于公司2018年平均毛利率7.29。公司控股子公司富维海拉车灯2019年上半年净利润大幅增长135.2％％(大幅增长主要原因为大众给富维海拉的一次性补贴导致,实际利润增速为2030％％)。
目前主要配套一汽大众探岳、迈腾、速腾、高尔夫、捷达VS5及一汽奥迪A3的前大灯,其中公司独家供货前大灯的探岳车型9月份销量突破2.1万辆成为国内B级SUV月度销量冠军。此外公司将于2020年开始配套一汽奥迪A6L、一汽大众TCross、BSMV前大灯,于2021年开始配套一汽奥迪Q5L前大灯,车灯业务订单充沛。同时富维海拉车灯长春二期工厂将于2019年底完成冷封闭建设,2020年开始投产,规划产能与目前的富维海拉成都工厂同等规模,满产后公司车灯业务营收规模将实现翻倍。
公司显著受益于一汽大众新车周期,一汽大众销量增速强于行业,并于Q3逆势转正。公司2018年全年营业收入占比70％源自一汽大众,而一汽大众于2018年开启新车周期,20182020年密集投放16款全新及换代车型(含8款全新SUV),并推出全新"捷达"子品牌1款轿车2款SUV)切入中低端市场。2019年19月一汽大众销量增速强于行业整体水平,一汽大众旗下销量增速为5.6％％,而国内乘用车同期销量增速为11.7％11.7％,且一汽大众2019Q3销量增速逆势转正同比增长5国内乘用车2019Q3销量同比减少6.0％。受益于探岳和捷达VS5的良好表现,一汽大众2019年9月份销量同比增长14.0同期国内乘用车销量同比减少6.3。
投资建议:公司毛利率最高的车灯业务在手及2020年新增订单充沛车灯二期工厂年底建成并于2020年开始投产,车灯业务有望得到进一步提升,同时显著受益于一汽大众新车周期,后续国企改革措施持续实施。
保守估计一汽富维20192021年总营收依次为136.61、154.78、168.99亿元,增速依次为0.4、13.3、9.2％％,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73亿元,增速依次为8.6、14.9、9.0％％,当前市值58.5亿元,对应PE依次为10.9、9.5、8.7倍,如果分红率为60％％,对应19年的股息率高达5.5维持"推荐"评级。
风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②一汽大众产能不及预期;③国内汽车市场低迷。
[2019-09-05] 一汽富维(600742):地方国资二度举牌央企子公司,一汽富维混改之路很独特
■上海证券报
距离前次举牌仅一个半月，吉林省国资委旗下的吉林亚东国投再度举牌一汽富维。
一汽富维9月5日晚间发布公告称，吉林亚东国投于7月18日至9月4日期间，以集中竞价的方式增持一汽富维2538.28万股股份，占公司总股本的5%，至此完成二度举牌，并成为上市公司的第二大股东。
对于此次举牌原因，吉林亚东国投称：“根据自身的发展需要而增持。”并表示，未来12个月内有继续增持一汽富维股份的计划。
事实上，就在一个多月前的7月17日，一汽富维刚刚披露过吉林亚东国投完成对公司的首次举牌，后者在7月12日、15日两天增持了一汽富维97.66万股股份，占总股本的0.19%，将持股比例提升至5%。
公开资料显示，吉林亚东国投为吉林省国有资本运营有限责任公司(下称“吉林国资运营”)的全资子公司，而吉林国资运营为吉林省国资委全额出资，因此，吉林亚东国投其实代表了吉林省国资委。
可是，吉林省国资委为何要连续举牌一家写着“一汽”的上市公司呢?
这或许与一汽富维混改有关。2018年8月18日，一汽富维宣布，公司被纳入国企改革“双百企业”。同年11月16日，公司制定了相应的改革方案，宣布推进股权多元化和混合所有制改革，健全法人治理结构，完善市场化经营机制，健全激励约束机制，解决历史遗留问题，全面加强党的领导、党的建设共6项目标。
其中，股权多元化和混合所有制改革的举措为，引入各类战略投资者实现股权多元化，实现混合所有制，计划完成时间是2018年12月;健全法人治理结构的措施是，修订公司章程，董事会由9人变为7人;修订“薪酬委员会”议事规则;完善并修订公司各项管理制度，计划完成时间是2018年11月。
一汽富维表示，由于董事人数由9名修改为7名，一汽集团提名董事人数由5名修改为2名，一汽集团已不能对上市公司实现控制，因此，一汽富维变为无实际控制人的公司。
彼时，吉林亚东国投持有一汽富维的股权比例为4.81%，为第三大股东。以此来看，吉林亚东国投近期连续举牌一汽富维，或对应着一汽富维的股权多元化和混改目标。
在分析人士看来，吉林亚东国投为地方国企，其增持一汽富维便属于后者股权多元化的举措之一。
从产业角度来看，一汽富维主营产品为汽车保险杠、汽车车轮、车灯等，为一汽集团的零部件供应商。结合一汽集团目前的整合计划来看，身为央企的一汽集团将重点发力整车业务，而零部件等配套业务或交由吉林省国资负责。
值得一提的是，虽然没有了实际控制人，但一汽富维业务却仍表现亮眼。今年3月，公司推出股权激励计划。今年二季度，公司业绩就超了预期，营收、净利润的表现均好于行业，管理费用率持续下降，毛利率也在提升。
[2019-09-04] 一汽富维(600742):一汽富维,吉林亚东国有资本投资二次举牌,持股比达10%
■上海证券报
一汽富维晚间公告，公司股东吉林省亚东国有资本投资有限公司于2019年7月18日至9月4日期间，以集中竞价的方式增持一汽富维流通股25,382,812股，占公司总股本的5%。本次增持完成后，吉林省亚东国有资本投资有限公司持有一汽富维50,765,666股，占一汽富维总股本的10%。
公司表示，上述权益变动情况不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。
[2019-09-04] 一汽富维(600742):被第三大股东两次举牌,且还有进一步增持的计划-公司动态点评
■长城证券
事件:公司第三大股东--吉林省亚东国有资本投资有限公司(以下简称"亚东国有资本")--于2019年7月18日至9月4日以集中竞价的方式增持公司流通股25,382,812股,占公司总股本的5％。本次增持完成后,亚东国有资本持有公司50,765,666股,占公司总股本的10％,目前已成为公司第二大股东。亚东国有资本于2019年7月12日、15日以集中竞价的方式增持公司流通股976,560股,占公司总股本的0.19％,该次增持完成后,亚东国有资本所持公司股份比例由4.81％增加到5％。根据亚东国有资本两次的权益变动报告书,亚东国有资本增持公司股份的目的均为根据自身发展需要,且在未来十二个月内有进一步增持的计划。
对此我们的点评如下:公司原第三大股东亚东国有资本投资公司连续两次举牌一汽富维,持股比例增加至10％,目前已成为公司第二大股东。亚东国有资本投资公司在19年7月第一次对公司进行增持股份前,持有公司4.81％股份,为公司第三大股东,公司前两大股东分别为中国第一汽车集团有限公司(持股20.14％)、长春一汽富晟集团有限公司(持股5.16％)。亚东国有资本投资公司在19年7月-9月两次增持公司股份后,目前持有公司10％股份,超过长春一汽富晟,成为公司第二大股东。
亚东国有资本投资公司之前就和一汽富维有业务合作,曾合资成立新慧科技。亚东国有资本为吉林省国有资本运营有限责任公司全资子公司、吉林省国资委全资孙公司,成立于2017年,主营资金投资、投资咨询、实业投资等,旗下共12家子公司,包括两家汽车零部件公司,即一汽富维与新慧科技。新慧科技由亚东国有资本与一汽富维、一汽富晟于2018年12月25日共同投资成立,注册资本人民币4,000万元,三者持股比例分别为50％、25％、25％,主营工厂数字化、智能化改造、工艺技术升级及智能汽车相关技术与汽车轻量化的研发等。 东亚国有资本投资公司在7月-9月连续两次举牌,且未来十二个月内有进一步增持计划,我们认为一方面亚东国有资本投资公司作为投资公司,在这一时间点增持一汽富维大概率是看好一汽富维后期股价表现,希望能够获得一定的财务投资收益,另一方面是增加持股比例之后,可以更好地和一汽富维展开合作。
从公司基本面来看:①公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,子公司富维海拉车灯2019H1净利润大幅增长135.2％。公司高毛利率的车灯业务增长迅猛:根据公司2018年报数据,公司车灯类业务毛利率25.37％(同比+0.37pct),远高于公司2018年平均毛利率7.29％,公司控股子公司富维海拉车灯(成立于2012年)2019H1实现净利润1.07亿元,同比大幅增长135.2％,占公司归母净利润43.5％,新获得奥迪Q5L前照大灯订单,单车价值量高,后续还将配套一汽大众新车型,且年初已启动海拉车灯二期生产建设项目,预计车灯业务将继续保持高增长态势。②公司将显著受益于一汽大众新车周期,一汽大众销量增速强于行业。公司2018年全年营业收入70％来自一汽大众,而一汽大众于2018年开启新车周期,2018-2020年密集投放16款全新及换代车型(含8款全新SUV),并推出全新"捷达"子品牌(含3款新车)切入中低端市场。一汽大众销量增速强于行业,2019H1一汽大众汽车销量增速为-11.2％,而中国乘用车同期销量增速为-14.0％,2019Q2一汽大众汽车销量增速为-3.7％,而中国乘用车同期销量增速为-14.3％。
投资建议:公司原第三大股东亚东国有资本在两个月内连续两次对公司股份进行增持,其大概率看好公司后期股价表现。从公司基本面来看,公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛超预期,同时显著受益于一汽大众新车周期,另外,公司目前股价12.38元(2019年9月4日收盘价)仍低于股票期权的行权价格13.04元,公司也具有低估值、高股息的特点。保守估计一汽富维2019-2021年总营收依次为136.61、154.78、168.99亿元,增速依次为0.39％、13.30％、9.18％,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73亿元,增速依次为8.63％、14.87％、9.00％,当前市值62.85亿元,对应PE依次为11.7、10.2、9.3倍,如果分红率维持在60％左右,那么对应的19年EPS的股息率为5.1％,维持"推荐"评级。
风险提示:①原材料价格大幅上涨风险；②一汽大众产能不及预期；③国内汽车市场低迷。
[2019-08-23] 一汽富维(600742):一汽富维,受益于一汽大众新产品周期
■证券时报
财富证券发布一汽富维的研报指出，公司业绩小幅下滑，远好于行业平均水平；毛利率改善和管理费用下滑，带来并表业务好转。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.95 元、1.01 元、1.09 元，对应 PE 分别为 11.3 倍、10.7 倍、9.9 倍。受益于一汽大众新产品周期，维持公司“买入”评级。
[2019-08-23] 一汽富维(600742):业绩超预期强于行业,低估值高分红稳增长-中期点评
■长城证券
事件:公司发布2019年半年报:2019年H1公司实现营业收入64.18亿元,同比减少1.40％；归母净利润2.46亿元,同比减少4.82％；扣非后归母净利润2.44亿元,同比减少2.48％。
点评如下:2019H1公司业绩同比略有下滑,优于行业平均水平,从季度来看,归母净利润环比企稳回升。2019年上半年国内汽车销量1232.30万辆,同比下降12.40％,公司业绩受到行业拖累,营业收入同比略微下滑1.40％,归母净利润同比略微下滑4.82％,明显优于行业平均水平；环比来看,由于2018年下半年开始国内汽车行业销量增速由正转负,公司归母净利润逐季下降:2018Q2、Q3、Q4、2019Q1公司归母净利润依次分别为1.43亿元、1.30亿元、1.07亿元、1.07亿元,2019Q2公司归母净利润为1.39亿元,有企稳回升迹象。
公司业绩之所以好于行业,一方面是公司高毛利的车灯业务快速增长,另一方面受益于一汽大众的新车周期。①公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,子公司富维海拉车灯2019H1净利润大幅增长135.2％。2018年公司车灯类业务毛利率25.37％(同比+0.37pct),远高于公司2018年公司平均毛利率7.29％。公司控股子公司富维海拉车灯(成立于2012年)2019H1实现净利润1.07亿元,同比大幅增长135.2％；富维海拉车灯在2016年首次扭亏,2016-2018年净利润年复合增速达115％,保持高增长状态。2019年2月底公司已预启动对车灯业务的控股子公司长春富维海拉车灯有限公司的二期生产建设投资项目,预计车灯业务将继续保持高增长态势。
投资建议:考虑到公司毛利率最高的车灯业务增长迅猛,同时显著受益于一汽大众新车周期,大比例大范围的股权激励计划首次授予完成登记相关手续,估值低且分红率高,保守估计一汽富维2019-2021年总营收依次为136.61、154.78、168.99亿元,增速依次为0.39％、13.30％、9.18％,归母净利润依次为5.37、6.17、6.73亿元,增速依次为8.63％、14.87％、9.00％,当前市值56.60亿元,对应PE依次为10.5、9.2、8.4倍,如果分红率维持在60％左右,那么对应的19EPS的股息率为5.7％,维持"推荐"评级。
风险提示:①原材料价格大幅上涨风险；②一汽大众产能不及预期；③国内汽车市场低迷
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