600741华域汽车股票走势分析
≈≈华域汽车600741≈≈(更新:21.12.27)
[2021-12-27] 华域汽车(600741):华域汽车拟3.98亿元出售法雷奥雨刮27%股权
■上海证券报
华域汽车公告，全资子公司实业交通拟以397,955,733.48元的价格，向法雷奥国际控股出售其持有的上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司(简称：法雷奥雨刮)27%股权。本次交易完成后，实业交通将不再持有法雷奥雨刮的股权。法雷奥雨刮主要开发、生产汽车雨刮系统及相关零部件，主要客户为上汽大众，上汽通用，一汽大众，长安福特等整车企业。
[2021-10-31] 华域汽车(600741):Q3公司净利同比增加,业绩提升未来可期-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,3Q21实现营业收入337.2亿元(-11.5％),归母净利润19.7亿元(+9.8％),扣非归母净利润14.5亿元(-16.7％),基本每股收益0.625元/股(+9.65％)。
市场需求依旧承压,Q3公司净利润同比增长。公司3Q21单季度实现营业收入337.24亿元(-11.5％),归母净利润19.71亿元(+9.8％),扣非归母净利润14.45亿元(-16.7％)。公司2021年前三季度实现营业收入1003.34亿元(+9.39％),归母净利润47.02亿元(+51.56％),扣非归母净利润36.01亿元(+36.96％)。我们认为,2021第三季度,行业原材料价格上涨、芯片供应短缺等问题仍然顽固,疫情对整体经行业济形势的影响持续存在,导致公司营业收入表现并不出彩;但另一方面,公司及时调配资源、平衡产能,全力满足整车客户配套供应需求,同时继续智能化和数字化技术投入,不断优化客户结构和发展订单来提升盈利能力使得本季度公司净利润同比增长较为显著。
积极加强费用管控,扩大公司盈利空间。3Q21公司毛利率为15.07％,同比下降0.15个pct,环比增加0.81个pct,我们认为,毛利率同比下降的主要原因是今年受到原材料以及运费价格持续高涨影响,毛利率环比上升的主要原因是公司持续采取多种措施,现已基本可以应对相对稳定的原材料高价。Q3销售费用率1.65％,同比增长0.40个pct,主要原因是上年同期受疫情影响物流费用基数较低所致;研发费用率为4.34％,同比增长0.67个pct,主要系是上年同期受疫情影响基数较低以及公司持续加大研发投入所致;财务费用率为-0.19％,同比下降0.23个pct,主要原因系公司提升财务管理效率使得整体费用管控能力增强所致;管理费用率为5.83％,同比上升0.28个pct,主要原因系营收增幅小于管理费用增幅所致,公司将持续严格管控相关费用,进一步做到降本增效。
坚持深化战略调整,积极与行业成长共振。公司始终坚持"零级化、中性化、国际化"发展原则,聚焦"数字化转型、智能化升级,不断深化战略业务调整,优化客户及产品结构。"目前,公司全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司已持有延锋安道拓座椅有限公司100％股权。延锋安道拓在国内和海外都有完备的生产制造体系,完成收购将会进一步推进公司座椅的"国际化"进程,加强公司在汽车座椅领域的综合竞争力以及全面实现对汽车座椅业务的自主掌控。智能座舱领域,延锋开发的XiM2lS展车正在向全球客户进行推介,已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,部分智能座舱部件已为上汽、特斯拉等车型提供配套;智能行驶领域,华域第一代DLP数字大灯已实现量产,第二代DLP数字大灯和交互式信号灯系统已完成研发,预计在未来投入生产;智能动力领域,华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成已批量生产,覆盖ID.4等纯电动车型,预计将会受益于ID.家族交付量的提升而拉动出货量。公司主动把握市场及产品结构变化趋势,寻求高端、自主、新能源品牌等客户的配套供货机会,进一步扩大公司的影响力和覆盖度。
盈利预测与投资评级:公司作为国内零部件龙头企业,聚焦"数字化转型"和"智能化升级",在本季度完成对延锋安道拓的收购之后预计将会进一步增强核心竞争力和市占率。随着行业芯片短缺缓解和原材料价格的好转,公司业绩和盈利能力预期得到改善。
风险提示:海外疫情控制不及预期:芯片供给恢复不及预期;上游原材料价格波动影响。
[2021-10-30] 华域汽车(600741):毛利率表现亮眼,座椅业务值得期待-公司季报点评
■海通证券
公司发布2021年三季报。2021Q1-3公司实现营收1003.34亿元,同比+9.39％;归母净利润47.02亿元,同比+51.56％;扣非归母净利润36.01亿元,同比+36.96％。
2021Q3延锋安道拓少数股权购买增厚业绩,毛利率环比改善表现亮眼。分单季度看,2021Q3公司实现营收337.24亿元,同比-11.50％/环比+6.27％,归母净利润19.71亿元,同比+9.80％/环比+37.07％,扣非归母净利润14.45亿元,同比-16.74％/环比+48.16％;实现毛利率16.02％,同比+0.80pct/环比+1.76pct,净利率5.85％,同比+1.13pct/环比+1.31pct。我们判断,公司归母净利润增长,主要系:1)自2021年7月1日起,公司收购延锋安道拓49.99％股权增加公司归母净利润,增厚公司业绩;2)公司Q3营收环比改善,规模效应显现,毛利率环比+1.76pct。我们认为,随着公司座椅业务实现100％持股,公司有望实现座椅业务全球客户拓展,公司旗下内外饰、座椅、智能座舱有望充分发挥协同效应,对营收和利润的增量贡献值得期待。
新兴业务发展提速,智能电动加速突破。1)智能座舱:延锋汽车饰件开发完成XiM21S展车,并面向全球客户进行推介;已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套;部分智能座舱部件如智能开关、智能表面等产品,已为上汽通用、上汽大众、吉利汽车、上汽乘用车、特斯拉等车型提供配套;2)智能行驶:自主研发4D成像毫米波雷达产品计划于2021Q4实现量产;集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品,在与国际同行竞争中获胜,取得乘用车主流车型定点突破;3)智能电动:华域麦格纳及时配合德国大众做好产品优化开发工作,通用汽车电动车全球平台(BEV3)全球电驱动产品正按客户要求加紧开发,生产线已启动建设;华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺,确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货;加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V高压系统驱动电机。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.94/79.23/91.03亿元,EPS分别为2.09/2.51/2.89元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2021年15-18倍PE,对应合理价值区间31.35-37.62元,对应1.8-2.2倍PB,维持"优于大市"评级。
风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):头部客户排产改善,安道拓座椅并表顺畅,业绩增速显著超越行业-三季点评
■申万宏源
事件:公司公布2021年三季报,实现营业收入1003亿元,同比增加9.4％;实现归母净利润47亿元,同比增加51.6％,实现扣非归母净利润36亿元,同比增加37％,超市场预期。
头部客户上汽集团排产回升,业外头部客户持续贡献充分增量,促进营收环比逆势增长。2021Q3公司单季度实现收入337.2亿元,同比下滑11.5％,环比增加6.3％。Q3营收在行业缺芯背景下逆势增长,主要在于公司头部客户上汽集团21Q3产量环比增加14％,优先于行业先一步缺芯缓解。此外:北美新能源客户持续贡献增量,北京奔驰等豪华品牌、长城、长安等强势自主品牌持续贡献较优增量。展望2021Q4-2022年,公司通过持续优化客户结构,拓展日系及高端电动车客户订单,优化内饰和座椅业务全球布局,有望实现逐季稳健复苏态势。
延锋安道拓座椅收购正式落地,短期增厚归母净利润,长期打造世界级汽车座椅系统供应商。7月1日起,延锋安道拓49.99％股权收购正式落地,对应增厚公司Q3经营性归母净利润约3亿元,贡献充分增量。长期看,此项收购提升对汽车座椅业务的自主掌控,加快推动座椅业务的"国际化"进程,打造拥有完整产业链能力的世界级汽车座椅系统供应商。
21Q3毛利率环比增加,得益于上下游积极议价,以及业务结构改变。21Q3公司实现毛利率16％,环比增加1.76pct,逆势提升。虽然毛利率仍受原材料涨价压力,但公司通过上下游议价缓解压力,且高毛利金属成型模具业务占比有所提升,提高整体毛利率。
长期看,集团持续优化投资架构,提升业务运营自主权,持续突破优质客户。2020年1月公司收购延锋内饰30％的股权,独立发展全球汽车内饰业务迈出重要一步;7月出售上海李尔实业交通45％股权,退出汽车车用线束总成业务。公司将皮尔博格泵技术有限公司和上海汽车粉末冶金有限公司变更为直接投资公司,进一步优化投资架构,提升管控效果。21年公司收购延锋安道拓股权,全面提升座椅业务自主权。同时公司稳步突破各细分市场优质客户,BBA等豪华品牌各项配套定点持续突破;本田、丰田、尼桑等日系品牌驱动轴、油箱、发电机业务不断获定点;新能源方面,北美头部客户、蔚来内外饰等同样实现配套。
技术创新勇立潮头,电动化、智能化、网联化先发优势持续巩固。(1)新能源方面,电驱动系统能力完善,华域麦格纳电驱动总成向全球大众MEB平台供货,21H1出货量达9.8万套;华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线工艺,确保对上汽、德国大众MEB驱动电机供货,加紧研发高众低三大平台系列驱动电机和800V高压驱动电机,积极研发混合动力系统以及主、辅驱纯电系统双电机控制器和多合一控制器。(2)智能网联方面,开发完成XiM21S展车,完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发工作,为上汽自主、智己、上汽大通配套。自主研发4D成像毫米波雷达,今年Q4量产,77GHz前向毫米波雷达定点持续突破,华域视觉DLP数字大灯已获量产。
维持盈利预测,维持买入评级。维持2021-2023营业收入预测为1423、1512、1612亿元,对应净利润预测为65.5、75.3、85.9亿元,对应PE为13倍、11倍及10倍,维持买入评级。
核心风险:下游缺芯改善不及预期
[2021-10-29] 华域汽车(600741):座椅业务自主可控带来公司业绩增量-三季点评
■平安证券
事项:
公司披露三季报,2021年前三季度公司实现营业收入1003亿(+9％),归母净利润47亿(+52％),扣非归母净利润为36亿(+37％)。
平安观点:
继内饰、车灯后,座椅业务实现自主可控。近期公司完成收购延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权交割,公司全资子公司延锋汽车饰件公司已持有延锋安道拓座椅有限公司100％股权,自2021年7月1日起增厚公司利润,2020年延锋安道拓归母净利润18.4亿。继内饰、车灯后,公司实现座椅业务自主可控,为公司座椅业务的国内外自主拓展铺平了道路,并加强与现有内饰业务的协同融合发展,座椅业务的全球化布局有望进一步加速。
多个业务板块实现正增长,座椅业务自主可控增厚公司业绩。前三季度收入1003亿(+9.39％),其中内外饰件营收达到725.9亿元(+10.7％),电子电器业务营收同比增加27％,估计是出口到德国大众MEB的电驱动产品贡献的增量。净利润方面,公司前三季度归母净利润达到47亿元,同比增加51.56％,除热加工件业务有所下降外(主要由于金属原材料价格大幅上涨导致盈利下滑),其余业务板块均有不同幅度的增长,其中内外饰件前三季度净利润达到28亿元,同比增加58.1％,部分受益于公司收购延锋安道拓带来的利润增厚,估计3Q21增厚公司经常性损益3亿左右。
盈利预测与投资建议:公司作为综合性汽车零部件巨头,在汽车产业链的话语权较强,前期通过与外资巨头合资完成了技术和客户积累,截至目前公司已基本完成对核心业务(内饰、座椅、车灯)的自主可控,短期增厚公司利润,中长期有利于公司核心主业的全球化业务拓展,且三块自主可控的核心主营业务协同性较强,看好三类业务未来协同发展与全球扩张的广阔空间。考虑到公司收购延锋安道拓股权带来的业绩增厚,我们上调了公司2021年～2023年的业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为68.78亿/79.45亿/89.67亿(原盈利预测值为64.27亿/76.34亿/86.12亿),维持"推荐"评级。
风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决:如果芯片供应问题不能得到解决,将影响主机厂产量,对公司业绩造成负面影响;2)汽车行业销量不及预期:国内外疫情如过不能得到控制,将直接影响国内外经济,进而影响汽车产销量和公司产品订单;3)电动化、智能化、LED渗透率不及预期:公司零部件范围较广,涉及电动化、智能化和LED车灯等,如果上述产品渗透率不及预期,公司业绩将无法达到预期水平;4)上汽集团销量不及预期:公司有超过50％的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):经营性净利环比高增,估值仍具吸引力-三季点评
■中金公司
3Q21业绩高于我们预期
华域汽车公布3季度业绩:3Q21营业收入337.2亿元,同比-11.5％、环比+6.3％;归母净利润19.7元,同比+9.8％、环比+37.1％。3季度收入环比增长、盈利水平提升,业绩超市场预期。
发展趋势
收入环比增长、毛利率改善,经营性业绩亮眼,延峰安道拓交易完成增厚利润。3季度公司净利润环比大幅增长,分拆来看,收入增长、毛利率提升、股权交易增厚共同驱动业绩高增。3季度行业产销环比下降,但公司仍实现收入正增长,下游客户产销跑赢行业驱动,其中芯片边际改善显著带动上汽系产销环比高增,此外比亚迪、特斯拉等增量客户产销表现亦强劲。
3Q毛利率15.6％,在缺芯及原材料价格居高背景下同比+0.7ppt、环比+1.7ppt,公司积极协调供应链,体现强韧性。3Q期间费率环比持平,实现净利率5.8％季度高点,其中非经常性损益为5.3亿元,主要系延峰安道拓座椅交易相关资产处置收益。考虑可比口径,扣除交易相关处置收益及利润增厚,3Q净利润11.5亿元,环比增长接近20％,经营性业绩表现亮眼。
内外饰件、功能件业务环比稳健增长,海外出口带动电子电器件业务同比增长。分业务看,收入端,内外饰件、功能件核心业务环比分别增长5.1％、9.4％,表现稳健,金属件业务环比增长超过10％,主要系赛科利增长驱动,电子电器件业务实现同比正增长,主要受益于华域麦格纳电驱动产品配套欧洲大众MEB平台上量;3季度来自合营及联营企业投资收益为4.2亿元,环比有所下降,其中功能件业务贡献投资收益环比-0.6亿元,主要受芯片短缺冲击较大。
4Q及明年展望乐观,期待海外市场及新四化产品储备发力。往前看4Q乃至明年,车企排产积极,伴随供给改善,我们看好行业进入加库存,带动明年国内乘用车实现双位数增长,我们预计公司4Q收入环比继续向上,明年业绩确定性强,持续强劲的业绩表现有助于催化公司估值回升。中长期看,公司积极落实去合资化和中心化战略,伴随延峰安道拓全资控股,已完成内饰、座椅、被动安全等技术的自主掌控,有助于进一步开拓海外市场;持续布局新四化业务,产品成熟、客户突破的推进有望经一步修正市场认知。
盈利预测与估值
维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年12.6/11.1倍P/E,维持跑赢行业评级和37.50元目标价,对应2021年17.4倍P/E,较当前股价有37.6％的上行空间。
风险
业务整合低于预期;新业务推进不及预期。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):座椅业务完成整合,出海战略持续推进-2021年三季度报告点评
■东吴证券
投资要点:华域汽车发布三季度业绩报告,符合我们预期,2021年Q3实现营收337.24亿元,同比-11.50％,环比+6.27％;实现归母净利润19.71亿元,同比+9.8％,环比+37.08％;实现扣非归母净利润14.45亿元,同比-16.74％,环比+48.16％;实现毛利率16.02％,同比+0.8pct,环比+1.76pct。
芯片供应改善推动核心客户产量环比增长,降本增效毛利率提升,座椅业务完成股权并购增厚利润。1)受益于芯片供应缓解,公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车三季度共实现产量83.8万辆,环比+21.37％;2)公司通过改善业务结构,提升制造效率等方式降本增效,实现16.02％的毛利率,环比+1.76pct;3)完成延锋安道拓座椅49.99％股权并购,2021年7月1日开始并表,三季度带来约3亿元利润增量;4)安道拓座椅股权并购过程中处置部分股权,带来10.85亿非经常性投资损益,以及5.18亿非经常性少数股东权益。
内饰业务全球布局,出海战略持续推进,全力拥抱电动智能化趋势。1)公司内饰业务海外不断获取全球订单,利用全球项目订单反哺国内配套业务;2)完成延锋安道拓座椅49.99％股权收购工作,增厚公司业绩,未来将借助内饰业务全球平台,加速座椅业务"国际化"战略进程;3)推进新兴业务提速发展,全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域,通过延锋汽车饰件系统有限公司对XiM21S产品进行全面升级;自动驾驶领域,4D成像毫米波雷达预计四季度实现量产,77GHz毫米波雷达取得乘用车定点突破;智能灯光领域,第一代DLP大灯已实现量产,第二代已完成研发,正在推进量产中;智能电动领域,实现大众MEB全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求,通用BEV3全球平台电驱动产品生产已经启动建设。
盈利预测与投资评级:座椅业务整合完成+出海战略持续推进+多品类受益电动智能化。我们维持对公司2021-2023年业绩预测,预计营业收入1465.48/1568.21/1747.61亿元,同比+9.7％/+7.0％/+11.4％;归母净利润65.62/74.31/85.86亿元,同比+21.4％/+13.2％/+15.5％,对应EPS为2.08/2.36/2.72元,对应PE为12.85/11.34/9.82倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业缺芯情况超出预期;下游乘用车需求复苏低于预期
[2021-10-29] 华域汽车(600741):Q3业绩超预期,智能、并购打开格局-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021Q3业绩超出市场预期。公司2021年前三季度实现营收1003.3亿元,同比+9.4％;扣非归母净利润36.0亿元,同比+37.0％。其中,2021第三季度单季度实现营收337.2亿元,同比-11.5％;归母净利润19.7亿元,同比+9.8％;
实现扣非归母净利润14.5亿元,同比-16.7％,环比+48.1％,超出市场预期,主要系因公司经营保持稳健,且延锋安道拓少数股权收购增厚业绩。2021Q3公司毛利率为16.0％,同比+0.8pct,环比+1.8pcts,主要系因公司价格传导顺畅,产品结构优化及内部经营效率提升。在上游原材料、运费价格上涨及下游缺芯的情况下,公司扣非归母净利润和毛利率环比均有所提升,表明公司运营管理能力不断提升。展望四季度,随着下游行业景气回暖,公司自身精益管理体系不断完善,我们认为公司有望深度受益,业绩持续放量。
智能化新品落地,产品矩阵持续升级。智能座舱领域,延锋饰件开发了XiM21S展车,对智能座椅系统、智能内饰表面、模块化副仪表板、智能方向盘等产品进行了全面升级,同时已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套。在智能行驶领域,电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品,预计将于四季度量产;研发集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品取得下游主流车型定点突破。同时,华域视觉第一代DLP数字大灯与显示及控制系统已实现量产,第二代包含更高像素、更多场景功能产品已完成研发,正在积极推进量产。
战略性梳理子公司股权,增厚业绩打开新空间。公司按照战略规划目标,坚持"有进有退"、做优做强核心业务。公司2020年完成了对延锋国际30％少数股东权收购,实现了对全球内饰业务的完全自主掌控;出售上海李尔实业交通45％股权,实现对汽车线束业务的全面退出;加强公司内部资源整合,完成上海幸福摩托车、上海联谊等子公司的业务调整,退出制造业务。2021年10月8日,公司完成包括公司全资子公司延锋公司收购延锋安道拓49.99％股权及其他相关资产在内的交易,开始自主掌握汽车座椅业务,进军全球市场。我们预计全球乘用车市场空间接近3000亿元,公司料将基于内饰全球布局推广座椅产品,推动该业务的全球化扩张,有望重塑全球汽车座椅行业格局。
风险因素:全球汽车市场销量不及预期;海外疫情加剧;股权收购整合不及预期;海外市场需求大幅下滑。
投资建议:公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商,大力培育电动化、智能化新业务,项目落地加速;完成了延锋内饰和延锋安道拓等公司的股权梳理,增厚业绩,同时打开新的成长空间。我们维持公司2021/22/23年EPS预测2.02/2.40/2.79元,考虑到公司核心客户跟随行业景气上行产销持续修复,且公司新客户、新产品拓展顺利,给予公司2022年15倍PE的估值,维持目标价36元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):毛利率边际改善,投资收益提振业绩-三季点评
■银河证券
投资事件公司发布2021年三季度报告:公司前三季度实现营收1003.34亿元,同比增长9.39％;实现归母净利47.02亿元,同比增长51.56％;实现扣非归母净利36.01亿元,同比+36.96％。基本EPS1.49元/股,同比增长51.52％。
我们的分析与判断(一)高基数影响下收入增速放缓,毛利率改善叠加投资收益确认提振业绩。Q3单季公司实现营收337.24亿元,同比-11.50％,主要系高基数下公司收入增长放缓,环比Q2单季营收增长6.27％,经营发展稳中向好。Q3公司实现归母净利19.71亿元,同比+9.8％,环比+11.31％,主要得益于毛利率边际改善与延锋安道拓收购完成。Q3单季销售毛利率升至16.02％,环比+1.24pct,同比+0.98pct。Q3实现投资收益15.64亿元,同比增长59.02％,环比增加114.15％,显著提振业绩,预计与完成对延锋安道拓股权收购后确认投资收益有关。(二)公司持续加大研发投入,费用率环比上升。前三季度费用率11.39％,同比+0.93pct,主要系公司加大研发投入,研发费用率同比提升0.81pct;其中Q3期间费用率11.63％,环比Q2上升0.36pct。(三)核心业务全面可控,产品多点开花。公司在智能座舱领域、智能行驶领域、在智能动力等方面布局领先,受主流厂商广泛认可。10月8日公司完成对延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权收购,持股比例升至100％,至此公司内饰、车灯、座椅三大核心业务领域已全面自主可控。考虑到公司核心业务关联紧密,实现自主可控有利于进一步巩固业务优势,提升长期协同发展质效。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利为65.7/75.9/86.5亿元,对应EPS为2.08/2.41/2.74元/股,对应PE为13/11/10倍,我们维持"推荐"评级。
风险提示:1、公司订单不及预期的风险;2、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险;3、原材料价格上行的风险。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):3Q21业绩表现稳健-季报点评
■华泰证券
3Q21实现归母净利润19.7亿元
华域汽车10月28日发布2021年三季报:3Q21公司实现营业收入337.2亿元,同比下降11.5％,环比提升4.3％;归母净利润为19.7亿元,同比增长9.8％,环比增长36.8％。我们认为,公司3Q21业绩表现稳健,主因非流动资产处置及延锋座椅业务股权并表所致。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.19/2.51/2.73元,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为17x,考虑到华域汽车目前以成长性较弱的内饰业务为主,我们基于15x2022EPE,给予公司目标价37.65元,维持"买入"评级。
3Q21经营表现稳健
据公告,3Q21公司毛利率16.0％(2Q21:14.3％;3Q20:15.2％),销售费用率1.7％(2Q21:1.4％;3Q20:1.3％),管理费用率5.8％(2Q21:5.1％;3Q20:5.6％),研发费用率4.3％(2Q21:5.0％;3Q20:3.8％)。
净利率5.9％(2Q21:4.5％;3Q20:4.7％)。公司3Q21经营表现较为稳健,我们认为主要由非流动资产处置及延锋座椅业务股权并表所致。公司3Q21非流动资产处置收益10.9亿元(3Q20:564万元,1H21:3.9亿元);
公司10月8日公告,公司已于9月30日完成了延锋安道拓座椅公司49.99％的股权过户,交易完成后,公司持有延锋安道拓座椅100％的股权。
发力智能网联相关业务
据公司8月27日在上证e互动平台披露,公司已经通过所属电子分公司成功研发基于360度环视和毫米波雷达相结合的自动泊车系统解决方案。除此之外,公司4D毫米波雷达计划于年内量产,公司正在推进雷达与视觉感知融合研发工作。我们认为,公司重点开拓智能化业务,未来相关产业化落地后,有望成为收入和利润增长的重要驱动因素。
维持"买入"评级
我们认为,公司智能化产品研发初步完成,未来将迎来良好的收入和净利润增长。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为17x,考虑到华域汽车目前以成长性较弱的内饰业务为主,基于15x2022EPE,给予公司目标价37.65元(前次32.85元),维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;利润率不及预期。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):经营逐季回升、总体趋稳-2021三季报点评
■国信证券
经营逐季回升、总体趋稳
华域汽车2021年前三季度实现营收1003亿元,同比增长9％,归母净利润47亿元,同比增长52％,扣非归母净利润23亿元,同比增长4％。拆单季度看,2021Q3实现营收337亿元,同比减少12％,归母净利润19.7亿元,同比增加10％,扣非归母净利润14亿元,同比减少17％。在疫情防控常态化、缺芯及原材料涨价的背景下,针对不同整车客户需求变化,及时调配好资源、平衡好产能,努力保证产业链和供应链基本安全稳定。Q3公司营收环比增长6％,经营业绩呈现逐季回升、总体趋稳。
毛利率提升,盈利能力改善
2021年前三季度华域汽车毛利率15.07％,同比增加0.98pct,净利率5.97％,同比增加1.6pct。拆单季度看,2021Q3公司实现毛利率16.02％,同比增加0.8pct;净利率7.60％,同比增加1.4pct。Q3毛利率改善,净利率提升主要得益于收购延锋安道拓产生的投资收益。
"战略落地、市场拓展、业务培育、智能制造"持续推进
公司业务结构调整不停步,通过收购延锋内饰30％少数股东股权,实现对全球内饰业务的完全自主掌控;拟收购延锋安道拓49.99％股权,全面实现汽车座椅自主掌控。公司积极开拓市场加大对豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等细分市场优质客户的业务拓展力度。此外,公司对内数字化转型,提升运营效率;对外围绕智能化、电动化趋势,加快推动新兴业务落地。
风险提示:市场需求波动风险、疫情加剧风险、新业务拓展不及预期风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级
公司通过智能化项目加速落地、电动化项目配套量产,并积极开拓细分市场优质客户。公司通过收购延锋内饰和延锋安道拓,在实现对内饰和座椅业务的完全自主掌控的同时,打开新的增量空间。预计21/22/23年EPS分别为2.20/2.49/2.82元,对应PE分别12/11/10倍,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):业绩超预期,盈利能力回升-21年Q3点评
■广发证券
21年Q3公司营收环比增长6.3％,超市场预期。根据财报,21Q1-Q3实现营收、扣非前后归母净利润分别为1003.3亿元、47.0/36.0亿元,同比分别+9.4％/+51.6％/+37.0％。其中Q3公司实现营业收入337.2亿元,同环比分别-11.5％/+6.3％;归母净利润19.7亿元,同环比分别+9.8％/+37.1％;扣非归母净利润14.5亿元,同环比分别-16.7％/+48.2％。据中汽协统计,21年Q3国内乘用车产销分别环比下滑1.4％/1.3％。在芯片短缺导致下游整车厂产量受限的背景下,公司营收环比实现正增长,超市场预期。
公司盈利能力和费用管控水平显著提升。公司21年Q3毛利率为16.0％,同比增加0.8pct,环比提升1.8pct。在原材料成本较高的情况下,公司毛利率实现环比回升,盈利能力增强。公司21年Q3净利率为7.6％,同比增加1.4pct,环比提升2.0pct,净利率提高与其收购延锋安道拓座椅有限公司剩余49.99％股权增加了当期净利润有关。
持续推进自主可控发展,全球化布局提速。近几年公司致力于自主可控:收购小糸车灯,实现汽车照明自主掌控;出售上海天合股份、延锋百利得相关业务,设立延锋汽车智能安全系统公司,明确智能安全系统的自主发展;完成延锋汽车内饰全资控股以独立发展全球汽车内饰业务;收购延锋安道拓股权及相关知识产权,实现座椅自主掌控。
盈利预测与投资建议:公司过往盈利和分红表现优秀,未来发展战略清晰,逐步形成自主可控的"智能座舱"能力和国内最强的"智能底盘"架构,同时积极开拓新能源、智能驾驶领域,为公司发展提供新动能。我们维持对全年盈利比较积极的态度,预计21-23年EPS至2.18/2.46/2.74元/股,维持合理价值32.54元/股,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度、海外业务不及预期;疫情影响超预期等
[2021-10-28] 华域汽车(600741):毛利率逆市环比提升,预计智能化、电动化产品将是新增长点-三季点评
■东方证券
三季度业绩远好于市场预期。前三季度实现营业收入1003.34亿元,同比增长9.4％;归母净利润47.02亿元,同比增长51.6％;扣非归母净利36.01亿元,同比增长37.0％。三季度实现营业收入337.24亿元,同比下降11.5％,环比增长6.3％;归母净利润19.71亿元,同比增长9.8％,环比增长37.1％;
扣非后归母净利14.45亿元,环比增长48.2％。大宗原材料涨价及芯片短缺背景下,三季度利润环比增长预计与下游车企销量环比好转,收购延锋安道拓股权增厚利润、收购形成股权处置收益相关。
三季度毛利率逆市环比提升,现金流改善。前三季度毛利率15.1％,同比增长1.0个百分点;三季度毛利率16.0％,同比增长0.8个百分点,环比增长1.8个百分点,毛利率提升预计系公司与供应商谈判转嫁原材料成本压力、业务结构改善、内部经营效率提升等。三季度期间费用率11.6％,同比增长1.1个百分点,环比持平,其中管理费用率5.8％,同比增长0.3个百分点,预计系去年疫情存在优惠减免政策;研发费用率4.3％,同比增长0.7个百分点,预计系收购股权后追加研发投入、疫情导致部分研发活动滞后发生;
销售费用率1.6％,同比增长0.4个百分点。前三季度经营活动现金流净额82.07亿元,同比增长11.84％。三季度投资净收益15.64亿元,环比增长114.2％,预计与收购延锋安道拓股权产生投资收益相关。
产品、客户结构优化,电动化、智能化业务有望成为新增长点。公司持续优化客户与产品结构,涵盖上汽、长城、长安、吉利、特斯拉、蔚来等众多高端及自主品牌。在产品方面,基于高算力平台的智能座舱域控制器已完成开发匹配工作,即将提供配套;77GHz前向毫米波雷达取得主流车型定点突破;受益于ID.家族月销量环比大幅提升,华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成有望迎来增长。
完成股权收购增厚利润,加快打造成为具备完整产业链能力的座椅系统供应商。公司已完成延锋安道拓股权收购事项并持有其100％股权,延锋安道拓是国内汽车座椅龙头企业,自研的座椅系统产品具备较高盈利能力,收购将不断增强公司整体盈利水平,并表后增厚利润。本次收购有利于实现对汽车座椅业务的完全自主掌控,通过与原有内饰业务协同融合,将加快打造成为更具智能化、全球化的拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。
财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS2.11、2.59、2.97元(原2.10、2.60、2.92元),受芯片供给影响盈利,按22年PE估值,参照可比公司估值,给予2022年14倍PE估值,目标价36.26元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
[2021-10-28] 华域汽车(600741):Q3业绩符合预期,座椅业务收购促盈利能力提升-三季报点评
■国海证券
事件:10月28日,公司发布2021年三季度报告,报告期内实现营业收入1003.34亿元,同比增长9.4％;实现归母净利润47.02亿元,同比增长51.6％;实现扣非归母净利润36.01亿元,同比增长37.0％。
投资要点:完成延锋安道拓座椅49.99％股权收购,整体业绩符合预期。公司三季度实现营业收入1003.34亿元,同比增长9.4％;实现归母净利润47.02亿元,同比增长51.6％。2021Q3公司实现营收337.24亿元,同比下降11.5％,环比增长6.3％,实现归母净利润37.08亿元,同比增长9.8％,环比增长37.1％。报告期内,公司完成对延锋安道拓座椅49.99％股权的收购,增厚了归属于上市公司股东的净利润。
Q3毛利率同环比均改善。公司Q3毛利率约为16.02％,同比增加0.8个百分点,环比增加1.76个百分点。公司Q3毛利率逆势增长的主要原因为:1.公司积极寻求与客户/供应商谈判,摊薄原材料及运费涨价影响。2.业务结构进一步优化。3.精细化管理持续推进,内部制造效率有所提升。预计Q4芯片短缺及原材料价格上涨问题将缓解,全年毛利率进一步上行可期。
公司坚持"有进有退"战略目标,现已实现座椅业务自主掌控,"国际化"持续推进。公司已完成对延锋安道拓座椅剩余49.99％股权收购,"延锋安道拓座椅有限公司"正式更名为"延锋国际座椅系统有限公司"。此次收购帮助公司实现座椅业务自主掌控,通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同,座椅业务"国际化"进程将加速。
电动化、智能化领域多点开花。1)在车灯领域,华域视觉主要客户包括德国宝马、奥迪、一汽丰田、上汽大众、一汽大众、长安福特、东风日产、上汽通用和上汽乘用车等。2)在智能化领域,公司先后突破24GHz、77GHz和79GHz等毫米波雷达核心技术,形成了覆盖架构、算法、硬件、测试、工艺等诸多核心环节的自主开发能力,为客户提供系统级的整体解决方案。公司已完了自主研发的4D成像毫米波雷达产品LRR30,计划于今年第四季度实现量产。3)在新能源领域,现有包括电驱动系统、驱动电机及控制器、电动转向机、电动空调压缩机、电子制动系统、电控扭矩管理器、电子泵、电池管理系统等零部件产品。2020年华域电动已销售各类驱动电机10多万套,控制器3万多套。新能源产品不断放量。
盈利预测和投资评级:维持公司"买入"评级。我们看好公司未来发展,预计公司2021年-2023年实现主营业务收入1453.26亿元、1566.59亿元、1723.25亿元,同比增速为8.8％、7.8％、10.0％;实现归母净利润64.42亿元、73.68亿元、85.43亿元,同比增速为19.2％、14.4％、15.9％;对应EPS为2.04元、2.34元、2.71元。
风险提示:1)产品配套车型销量不及预期的风险;2)原材料价格及运费上涨的风险;3)芯片短缺持续的风险。
[2021-10-28] 华域汽车(600741):景气向上,格局打开-深度跟踪报告
■中信证券
行业景气开始恢复,经营有望触底向上。受制于疫情及原材料成本上涨等因素,上半年汽车行业景气维持低位。9月以来,马来西亚疫情得到有效控制,芯片封测产能逐步恢复,国内汽车行业排产有望环比向上。公司主要客户上汽集团的销量率先恢复,8、9月产销量环比大幅改善;四季度国产ID.3、智己汽车等新车型陆续上市,有望进一步提振销量。受行业缺芯影响,公司1Q21/2Q21实现扣非归母净利润11.81/9.75亿元,环比-25.5％/-17.4％,下滑显著;随着核心客户排产、销量回暖,公司下半年业绩有望开始触底向上。
产品矩阵不断丰富,助力行业智能电动升级。公司具备三电系统核心部件配套能力,华域电动率先开发8层Hair-pin扁线绕组电机,协同华域麦格纳实现驱动电机、减速器、控制器"三合一"的高度集成。公司智能化产品储备丰富,延锋汽饰推出XiM21s智能座舱,将配套上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型;华域视觉第二代DLP智能大灯即将在上汽高端品牌智己汽车上量产;4D成像毫米波雷达研发成功,有望开启国产替代。公司电动化、智能化技术是行业标杆,量产进度领先,助力行业技术升级。
完成内饰、座椅股权收购,卡位座椅千亿规模赛道。2020年,子公司延锋汽饰完成对延锋内饰30％少数股东股权的收购;2021年3月,公司宣布收购延锋安道拓座椅有限公司剩余49.99％的股权。在完成两项重大股权收购之后,公司实现了对内饰、座椅业务的完全自主掌控,经营战略和管理结构进一步理顺,打开未来业绩增长空间。延锋安道拓2020年实现营收284亿元,国内市场份额超过30％,公司有望借助延锋安道拓的座椅业务平台,开启全球扩张,与内饰业务产生优势协同。我们预计2025年全球座椅市场规模达4073亿元,自主替代趋势明确,成长空间大。
风险因素:全球汽车行业景气度不及预期;由行业缺芯导致的上汽系整车客户需求恢复不及预期;上游原材料价格波动;股权收购整合不及预期
投资建议:公司是国内综合性汽车零部件龙头,随着汽车行业缺芯缓解,核心客户上汽集团销量8、9月环比提升明显,公司业绩有望开启上行。公司电动、智能产品矩阵不断拓展,三电核心部件、XiM21智能座舱、DLP车灯等产品量产进度行业领先;通过收购延锋内饰、延锋安道拓少数股权,完成了对内饰业务平台的100％自主控制,有望进一步提升平台的管理效率,协同推进座椅业务全球化扩张。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为2.02/2.40/2.79元,考虑到公司核心客户跟随行业景气上行产销持续修复,且公司新客户、新产品拓展顺利,我们给予公司2022年15倍PE的估值,上调公司目标价至36元,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 华域汽车(600741):完成收购座椅业务及受益于ID系列销量提升,公司盈利能力将持续提升-事件点评
■东方证券
事件:子公司延锋汽饰完成对延锋安道拓49.99％股权收购及其他相关交易工作。
核心观点
完成对延锋安道拓49.99％股权收购,增强汽车座椅业务综合实力。据公司公告,子公司延锋汽车饰件公司已完成对延锋安道拓座椅公司49.99％股权收购及其他相关资产交易,目前持有延锋安道拓100％股权,延锋安道拓公司已更名为"延锋国际座椅系统有限公司"。延锋安道拓具备自主技术研发体系、独立市场客户体系及完善的国内配套布局,本次收购完成将进一步增强公司在汽车座椅领域的综合竞争力,有利于完全自主掌控和发展汽车座椅业务。
收购完成后有望促进盈利能力提升并直接增厚盈利。2020年延锋安道拓实现营业收入283.99亿元,归母净利润18.36亿元,净利率6.47％,2021年上半年华域净利率5.14％,略低于延锋安道拓,主要系延锋安道拓作为国内汽车座椅龙头企业,自主研发的座椅系统产品具备较高盈利能力,本次交易完成后预计将持续提升公司整体盈利能力,交易完成后并表有望增厚公司盈利。
与内饰业务资源协同发展,加快打造成为拥有完整产业链能力的国际化智能座舱系统供应商。延锋安道拓在国内具备独立、完备的汽车座椅研发和制造体系,在海外通过设立塞尔维亚、墨西哥等生产基地,为宝马、马自达等整车客户的全球平台车型实现配套,本次收购有利于实现公司对汽车座椅业务的自主掌控,通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同,将加快推进座椅业务"国际化"进程,加快打造成为满足座舱智能化发展趋势、拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。
受益于ID.家族月销量环比大幅提升,华域麦格纳配套产品有望迎来增长。大众汽车旗下ID.家族6-8月分别交付3415、5810、7023辆,交付量逐月提升,9月交付量突破万辆,达10126辆,环比8月大幅提升44.18％,公司实现为大众MEB平台配套辅助电机并批产供货,华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成已批量生产,覆盖ID.4等纯电动车型,预计随着ID.家族交付量增长,产品配套出货量有望持续提升。
财务预测与投资建议:预计2021-2023年EPS2.10、2.60、2.92元,参照可比公司估值,给予2021年15倍PE估值,目标价31.5元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
[2021-08-31] 华域汽车(600741):内外饰盈利改善,智能电动加速突破-公司半年报
■海通证券
公司发布2021半年报。2021H1公司实现营收666.11亿元,同比+24.22％;
归母净利润27.30亿元,同比+108.95％;扣非归母净利润21.56亿元,同比+141.28％。分单季度看,2021Q2公司实现营收317.33亿元,同比+7.03％/环比-9.02％,归母净利润14.38亿元,同比+22.72％/环比+11.31％,扣非归母净利润9.76亿元,同比+10.58％/环比-17.36％;实现毛利率14.26％,同比+0.88pct/环比-0.63pct。
内外饰件盈利改善,推进对座椅业务的全面自主掌控。2021H1公司内外饰件产品营收同比+24.80％,毛利率同比+1.31pct,归母净利润同比+72.63％,内外饰业务板块盈利能力开始恢复。公司推进延锋安道拓座椅49.99％股权及其他相关资产收购等工作,全面实现对汽车座椅业务的自主掌控,通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,加快推动座椅业务的"国际化"进程。
新兴业务发展提速,智能电动加速突破。1)智能座舱:延锋汽车饰件开发完成XiM21S展车,并面向全球客户进行推介;已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套;部分智能座舱部件如智能开关、智能表面等产品,已为上汽通用、上汽大众、吉利汽车、上汽乘用车、特斯拉等车型提供配套;2)智能行驶:自主研发4D成像毫米波雷达产品计划于2021Q4实现量产;集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品,在与国际同行竞争中获胜,取得乘用车主流车型定点突破;3)智能电动:华域麦格纳及时配合德国大众做好产品优化开发工作,通用汽车电动车全球平台(BEV3)全球电驱动产品正按客户要求加紧开发,生产线已启动建设;华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺,确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货;加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V高压系统驱动电机。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.77/79.21/94.61亿元,EPS分别为2.09/2.51/3.00元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2021年15-18倍PE,对应合理价值区间31.35-37.62元,对应1.8-2.2倍PB,维持"优于大市"评级。
风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。
[2021-08-29] 华域汽车(600741):业绩符合预期,非上汽客户占比不断提升-2021年中报点评
■国泰君安
下调目标价至31.65元,维持增持评级。考虑到原材料以及缺芯对行业的影响,下调公司2021-2023年EPS预测为2.11(-0.13)/2.43(-0.14)/2.75(-0.15)元,参考可比公司给以公司2021年15倍PE,下调目标价至31.65元(原为37.09元),维持增持评级。
业绩符合市场预期。2021年H1公司实现营业收入666.1亿元,同增24.22％;归属净利润27.30亿元,同增108.95％;扣非净利润21.56亿元,同增141.28％,符合预期。其中Q2营收同增7.03％,扣非净利同增10.58％,自2020年Q3以来实现了收入和归属净利的持续复苏。
客户结构不断多元化,上汽占比继续下降。随着豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等客户的逐步拓展,公司第一大客户上汽收入占比逐步下降(2021年H1下降至52％),客户结构不断多元化;同时公司也在推动资产整合,全面实现对汽车座椅业务的自主掌控,从而为座椅业务的国际化奠定基础。
智能座舱、电驱动等产品开始量产,带来新的增长点。在智能座舱领域,公司智能座舱域控制器、智能开关、智能表面等部件逐步开始量产;而在电驱动领域,为大众meb平台供应的总成产品销量在快速增长,为通用BEV3平台准备的产线也开始建设。此外4D成像毫米波雷达产品、DLP数字大灯等产品也逐步开始量产,带来新的增长点。
风险提示:需求复苏低于预期、原材料涨价影响盈利能力
[2021-08-27] 华域汽车(600741):业绩符合预期,产品及客户拓展推动长期增长-中报点评
■中银证券
公司发布2021年中报,上半年共实现营业收入666.1亿元(+24.2％),归属于上市公司股东的净利润27.3亿元(+109.0％),每股收益0.87元。上半年上汽批发销量增长12.1％,公司收入及业绩增长符合预期。随着疫情影响降低及芯片短缺缓解,国内乘用车销量有望回暖并助力公司业绩提升。公司在客户和产品领域持续拓展,有望推动长期增长。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构,有望提升效率并改善业绩。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为2.08元、2.51元和2.95元,维持买入评级。
支撑评级的要点Q2业绩逆势增长,后续发展看好。上半年疫情影响逐步减弱,国内乘用车销量增长27.0％,上汽集团增长12.1％。公司上半年收入增长24.2％,表现相对较好。分产品来看,内外饰件、金属件、功能件、电子电器件、热加工件分别增长24.8％、29.7％、14.2％、39.3％、31.3％;分地区来看,国内和国外分别增长23.9％、22.6％。费用方面,销售及研发费用分别增长44.9％、33.7％,主要是去年疫情影响同期基数较低所致;管理费用增长7.0％,主要是工资等人员费用增加所致;财务费用下降74.4％,主要源于汇兑损失减少所致;上半年四项费用率11.3％(-0.5pct),加上毛利率提升1.3pct,扣非归母净利润增长141.3％。受芯片短缺等影响,Q2国内乘用车销量下降5.0％,上汽集团下降15.7％,但公司Q2收入逆势增长7.0％,预计是海外市场及特斯拉等新客户表现较好所致;四项费用率增加0.9pct,毛利率提升0.9pct,扣非净利润增长10.6％。随着芯片短缺逐步缓解及疫情影响降低,国内乘用车销量有望回暖,助力公司业绩提升。
客户和产品持续拓展,助力长期增长。客户方面,"中性化"是重点战略方向,公司加大市场拓展力度,积极寻求高端品牌、自主品牌等配套机会,并取得积极进展。上半年集团外客户收入占比48％,其中特斯拉、北京奔驰已跻身前五大客户,此外多项产品分别获得豪华品牌、自主品牌及新势力定点或供货,客户结构持续优化,利好长期发展。产品方面,智能化领域,已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套,4D成像毫米波雷达产品计划于今年第四季度实现量产,77GHz前向毫米波雷达产品取得乘用车主流车型定点突破。电动化领域,华域麦格纳已实现为大众MEB全球稳定供货,通用BEV3全球电驱动产品生产线已启动建设。公司电动化及智能化布局完善,未来前景可期。
业务结构持续优化,有望提升效率并改善业绩。2021年3月全资子公司延锋饰件与安道拓就延锋安道拓座椅有限公司相关股权和其他相关资产等交易签署《框架协议》及其他相关协议;2020年8月全资子公司延锋汽车饰件有限公司完成收购美国ADIENT公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30％的股权,并将持有其100％股权。一方面,上述交易有望大幅增加公司净利润;另一方面,延锋汽车内饰是全球最大的内饰供应商,延锋安道拓是国内最大的汽车座椅供应商,上述交易有助于公司发展内饰及座椅业务,提升运营效率。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构,有望提升运营效率,并逐步改善业绩,未来发展看好。
估值考虑芯片短缺等影响,我们调整了业绩预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为2.08元、2.51元和2.95元,维持买入评级。
评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)产品大幅降价;3)原材料等成本上涨。
[2021-08-27] 华域汽车(600741):业绩超预期,四大重点领域工作持续推进-2021中报点评
■国信证券
经营逐季趋稳,Q2业绩超预期
华域汽车2021年H1实现营收666亿元,同比增长24％,归母净利润27.3亿元,同比增长109％。2021Q2实现营收317亿元,同比增加7％,归母净利润14.38亿元,同比增加23％。总体来看,2021年H1在疫情防控常态化、缺芯及原材料涨价的背景下,公司经营业绩呈现逐季回升、总体趋稳的态势。展望2021年,公司通过扩大优质客户市场和海外市场、推动核心业务转型升级、探索数字化管理,力争实现1420亿元的营收目标(同比+6.30％)。
毛利率持续提升,盈利能力改善
2021年H1华域汽车毛利率14.59％,同比增加1.31pct,净利率5.14％,同比增加2.06pct。拆单季度看,2021Q2公司实现毛利率14.26％,同比增加0.88pct、环比下降0.64pct,净利率5.63％,同环比分别增加0.49、0.93pct。Q2毛利率略有承压,主要受缺芯及原材料涨价影响,净利率提升主要得益于费用管控能力提升。
"战略落地、市场拓展、业务培育、智能制造"持续推进
公司业务结构调整不停步,通过收购延锋内饰30％少数股东股权,实现对全球内饰业务的完全自主掌控;拟收购延锋安道拓49.99％股权,全面实现汽车座椅自主掌控。公司积极开拓市场加大对豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等细分市场优质客户的业务拓展力度。此外,公司对内数字化转型,提升运营效率;对外围绕智能化、电动化趋势,加快推动新兴业务落地。
风险提示:市场需求波动风险、疫情加剧风险、新业务拓展不及预期风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级公司通过智能化项目加速落地、电动化项目配套量产,并积极开拓细分市场优质客户。公司通过收购延锋内饰和延锋安道拓,在实现对内饰和座椅业务的完全自主掌控的同时,打开新的增量空间。预计21/22/23年EPS分别为2.20/2.49/2.82元,对应PE分别9.6/8.5/7.5倍,维持"买入"评级。
[2021-08-27] 华域汽车(600741):华域汽车已为德国大众电动车全球平台辅驱电机提供批量供货
■证券时报
华域汽车(600741)在互动平台表示，公司所属华域汽车电动系统有限公司可根据客户不同需求，提供多种新能源汽车驱动系统的集成解决方案。目前，该公司已实现八层扁铜线驱动电机的批产，并已为德国大众电动车全球平台(MEB)辅驱电机提供批量供货。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):业绩韧性强劲,新周期即将开启-中报点评
■长江证券
事件描述华域汽车发布2021年中报,实现营业总收入666.1亿,同比增长24.22％,归母净利润为27.3亿元,同比增长108.95％,扣非后归母净利润21.6亿元,同比141.28％,其中二季度公司实现营业收入317.3亿元,同比增长7.03％,归属母公司净利润为14.4亿元,同比增长22.72％,扣非归母净利润为9.8亿元,同比增长10.58％。
事件评论受缺芯影响,下游客户销量承压,公司客户结构优化以及海外业务平稳实现业绩稳健增长。上半年受芯片影响,公司下游主要客户如上汽大众、上汽通用销量分别同比下滑7.8％、同比增长4.6％,尤其二季度缺芯更为严重,上汽大众、上汽通用销量同比下滑28％和35％。公司收入表现显著优于下游大客户的销量表现,主要原因是:1)客户结构持续优化,特斯拉、奔驰、比亚迪等客户占比提升2)海外乘用车恢复,公司海外业务收入实现127.8亿,同比增长22.55％。
加大成本管控,公司盈利能力保持平稳。2020年上半年受疫情冲击,毛利率相对较低。2021年上半年公司毛利率为14.6％,较去年同期提升1.3个百分点,其中二季度毛利率为14.3％,环比基本持平,面对原材料价格高压,公司加大成本管控,保证盈利能力平稳。上半年期间费用率为11.3％,同比下降0.46个百分点。
新业务新客户持续推进,迎接智能电动新机遇。新业务上,公司开发智能座舱域控制器获得客户配套DLP智能车灯已实现量产,4D毫米波雷达接近量产。电机电控在大众MEB上顺利量产,同时获得通用BEV3订单。新客户上,公司传统优势产品如内饰、座椅等获得高端客户如奔驰、宝马、奥迪以及新能源客户特斯拉、蔚来、小鹏等订单。面向智能电动变革,公司智能化产品走在行业前列,客户端加大高端车企、新能源车企以及自主品牌的配套,挖掘新的增长点。
投资建议:新周期即将开启。下半年随着芯片恢复,公司下游主要客户销量有望逐步改善。后续公司座椅业务完成收购,公司的产品和客户结构将进一步优化,提升盈利增长潜力。长期来看,华域新产品新客户的持续推进,中性化和国际化程度稳步提升,业绩有望保持稳健增长。预计2021、2022、2023年EPS分别为2.06、2.51和2.87元,对应估值10.6X、8.7X、7.7X,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):业绩超预期,新业务发展提速-21H1点评
■广发证券
公司21Q2归母净利润14.4亿元,同环比分别增长22.7％、11.3％,超市场预期。公司发布中报,21H1实现营业收入666.1亿元,同比增长24.2％,归母净利润27.3亿元,同比增长109.0％;其中Q2实现营业收入317.3亿元,同环比增速分别为+7.0％、-9.0％,归母净利润14.4亿元,同环比分别增长22.7％、11.3％,显著超市场预期。
缺芯致公司收入环比下滑,客户结构持续优化。公司Q2营收环比下滑主要受缺芯导致下游整车厂产量受限影响,据中汽协统计,Q2国内乘用车产销分别环比下滑1.4％/2.8％。公司Q2归母净利润同环比均显著提升,主要得益于客户结构优化、毛利率相对稳定及费用率改善。
根据财务分析报告,上半年公司上汽系以外客户销售占比为44％,其中对特斯拉销售占比达到4.1％,同比提升2.8pct。财务指标方面,公司Q2毛利率14.3％,同比提升0.9pct,环比略降;销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/-0.7/+1.1/+0.3pct,环比-0.1/-0.6/+1.1/+0.3pct。
持续推进自主可控及全球化布局,新兴业务发展提速。3月公司公告拟收购延锋安道拓股权,实现座椅自主掌控;汽车智能化方面,基于高算力平台的智能座舱域控制器将配套智己、上汽乘用车等,4D毫米波雷达计划4季度量产;华域视觉数字大灯已量产并配套多家客户。
投资建议:公司过往盈利和分红表现优秀,未来发展战略清晰,逐步形成自主可控的"智能座舱"能力和国内最强的"智能底盘"架构,同时积极开拓新能源、智能驾驶领域,为公司发展提供新动能。若不考虑收购延锋安道拓的影响,在短期扰动因素较多的情况下,我们维持对全年盈利比较积极的态度,我们预计21-23年EPS至2.17/2.44/2.71元/股,给予21年15倍PE,合理价值为32.54元/股,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度、海外业务不及预期;疫情影响超预期等。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):布局优质赛道,优化业务结构-中报点评
■山西证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入666.11亿元,同比+24.22％;归母净利润27.30亿元,同比+108.95％;扣非归母净利润21.56亿元,同比+141.28％。
事件点评
收入端压力缓解,业绩显著改善。2021H1,国内汽车产销整体回暖,公司作为汽车零部件供应商,收入端压力缓解,业绩显著改善。2021H1,公司营业收入、归母净利润同比均转正。2021Q2,公司营业收入、归母净利润分别为317.33亿元、14.38亿元,同比分别增长7.03％、22.72％。?21H1净利率提升,期间费用率下行。2021H1,公司净利率为5.14％,同比+2.06pct;受同期物流费用低基数影响,公司销售费用同比增长44.91％,销售费用率为1.41％,同比+0.20pct,管理费用率、财务费用率分别为9.83％、0.03％,同比分别-0.56pct、-0.10pct,期间费用率同比-0.46pct。
主要零部件贡献业绩增量,多项产品归母净利润同比高速增长。2021H1,收入端来看,内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件营收同比均实现较高速增长,增速分别为24.80％、29.68％、14.19％、39.29％、31.29％。利润端来看,内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件均实现盈利,且归母净利润同比分别增长72.63％、5534.74％、92.18％、329.52％、262.19％,其中内外饰件、金属成型和模具、热加工件毛利率同比分别提升1.31pct、3.69pct、3.42pct。
汽车智能化、电动化布局推进,业务结构整体优化。一方面,上半年公司在智能座舱、智能行驶、智能动力领域均有所突破,持续推进自身在汽车智能化、电动化等新兴领域的布局;另一方面,公司推进全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司收购延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权及其他相关资产等工作,进一步优化业务结构,强化内部业务协同。随着公司在汽车电动化、智能化等新兴领域的布局加深,以及公司业务结构的持续优化,叠加公司在海内外优质客户的开发积累,有望进一步增厚公司业绩,提升盈利能力。
投资建议:公司作为国内汽车零部件行业龙头,业务布局不断优化,客户结构完善,并持续高研发投入,推进在汽车智能化、电动化等优质赛道的布局,随着汽车市场竞争加剧,公司有望依托自身技术、产品、客户、业务布局层面的优势进一步扩大公司竞争实力,提升自身盈利能力。预计公司2021年、2022年EPS分别为1.90、2.08元/股,对应公司8月25日收盘价23.10元,2021年、2022年PE分别为11.54、10.54倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度持续下行;产品配套车型销量不及预期;宏观经济持续下行;海外疫情持续蔓延。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):新势力客户放量,积极拥抱电动智能化-2021年中报点评
■东吴证券
投资要点:公司发布2021年H1业绩报告,符合我们预期,2021H1实现营业收入666.11亿元,同比+24.22％,实现归母净利润27.3亿元,同比+108.95％。2021年Q2实现营业收入317.33亿元,同比+7.03％,环比-9.02％。实现归母净利润14.38亿元,同比+22.72％,环比+11.31％,扣非归母净利润9.76亿元,同比+10.58％,环比-17.36％。毛利率14.26％,同比+0.88pct,环比-0.64pct。
新势力客户持续放量对冲传统客户销量下滑,原材料+运费上涨等因素拉低毛利率:1)Q2受到行业芯片短缺影响,公司大客户大范围减产。受到芯片短缺影响,占公司营收超过50％的上汽集团,Q2实现销量90.7万辆,环比-14.85％,公司第一大客户上汽大众,Q2实现销量28.3万辆,环比-28.16％。2)新势力客户持续放量,对冲行业不利影响。公司第四大客户特斯拉,国内交付9.2万辆,同比+211％,环比+33％,实现同/环比较快增长,营收占比从2020年的1.9％提升至4.1％。3)原材料+运费上涨+研发投入增加,扣非归母净利润环比下滑。除了公司原材料+运费上涨之外,Q2公司研发投入增加,环比+17％,费用率环比+0.7pct,扣非归母净利润9.76亿元,环比-17.36％。4)资产处置收益导致业绩环比增加。Q2实现3.93亿资产处置收益,导致归母净利润环比+11.31％。
深化战略业务调整,加大市场拓展力度,推进新兴业务提速发展:1)深化战略业务调整,持续推动座椅业务整合。推进延锋安道拓座椅49.99％股权收购工作,加速座椅业务"国际化"进程。2)加大市场拓展力度,推动"中性化"进程。不断优化客户结构和产品结构,已获得自主品牌及新能源汽车品牌相关车型的部分配套定点,业外客户占比已提升至48％。3)推进新兴业务提速发展,全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域,通过延锋汽车饰件系统有限公司对XiM21S产品进行全面升级;自动驾驶领域,4D成像毫米波雷达预计四季度实现量产,77GHz毫米波雷达取得乘用车定点突破;智能灯光领域,第一代DLP大灯已实现量产,第二代已完成研发,正在推进量产中;智能电动领域,实现大众MEB全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求,通用BEV3全球平台电驱动产品生产现已经启动建设,混动电机获多车型定点。
盈利预测与投资评级:座椅业务整合推进+"中性化"战略持续推进+多品类受益电动智能化。我们维持对公司2021-2023年业绩预测,预计营业收入1465.48/1568.21/1747.61亿元,同比+9.7％/+7.0％/+11.4％;归母净利润65.62/74.31/85.86亿元,同比+21.4％/+13.2％/+15.5％,对应EPS为2.08/2.36/2.72元,对应PE为10.54/9.29/8.06倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业缺芯情况超出预期;下游乘用车需求复苏低于预期
[2021-08-26] 华域汽车(600741):深耕汽车配套市场,客户拓展效果逐步显现-2021年中报点评
■东莞证券
事件:华域汽车发布2021年中报,2021H1实现营业收入666.11亿元,同比增长24.22％;归母净利润27.30亿元,同比增长108.95％;扣非后归母净利润21.56亿元,同比增长141.28％。
点评:深耕汽车配套市场,客户拓展效果逐步明显。公司2021H1营业收入666.11亿元,同比增长24.22％;归母净利润27.30亿元,同比大增108.95％,主要因为去年同期受新冠疫情影响基数较低以及公司抓住优质客户增量机会。
公司汽车内饰、座椅、安全气囊、前后副车架等业务获得奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌以及长城、吉利、比亚迪等自主品牌新一代相关车型的部分配套定点;汽车内饰、座椅、照明、尾门等业务实现对特斯拉、蔚来、小鹏等新能源汽车品牌相关车型的部分配套供货。
2021H1毛利率及净利率同比提升,期间费用改善。2021H1公司毛利率为14.59％,同比提升1.31个百分点;净利率为5.14％,同比提升2.06个百分点;
期间费用率为11.26％,同比下降0.46个百分点,主要因为管理费用率和财务费用率下降;研发费用率为4.41％,同比提升0.31个百分点。
智能驾驶产品持续落地,未来有望贡献业绩增量。电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品,并计划于今年第四季度实现量产;集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品,在与国际同行竞争中获胜,取得乘用车主流车型定点突破;华域视觉科技(上海)有限公司自主研发的第一代数字化照明DLP数字大灯与显示及控制系统LightingMaster已实现量产,并获得客户关注,市场反响良好。
深化战略调整,推动座椅业务的国际化进程。公司推进全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司收购延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权等工作,通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合,加快推动座椅业务的国际化进程,全力打造面向国内外整车客户、满足智能化座舱趋势、拥有完整产业链能力的世界级汽车座椅系统供应商。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.16元、2.42元、2.68元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,维持推荐评级。
风险提示。汽车产销量不及预期,市场竞争加剧导致盈利能力下降等。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):上半年业绩改善明显,新兴业务加速布局-中期点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年半年度业绩报告。公司上半年总营收达到666.11亿元,同比增加24.22％,归属于上市公司股东的净利润为27.30亿元,同比增加108.95％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.56亿元,同比增加141.28％。
平安观点:
上半年公司业绩改善明显,毛利率有所下滑。上半年公司主营业务营收同比增加23.46％,达到627.54亿元,其中内外饰件营收达437.42亿元,同比增加24.8％。由于大宗原材料价格上涨和芯片供应短缺,主营业务毛利率相比2020年全年下降1.16个百分点,达到13.29％,其中内外饰产品毛利率14.36％。上半年净利润大幅增长,主营业务净利润同比增加108.95％,达到27.30亿元。
客户结构不断优化。公司积极寻求高端品牌、自主品牌客户的配套供货机会,优化客户结构,公司产品已经获得奔驰、宝马、奥迪、长城、长安、吉利、江淮等豪华和自主品牌新一代相关车型的部分配套定点。公司1H21主营业务收入中来自上汽集团以外的整车客户达到48％(2020年该数值为46.1％),进一步降低对业内客户的依赖度,实现中性化发展。
新兴业务加速发展,智能化、电动化布局迅速。智能驾驶领域,公司在1H20已经实现77GHz毫米波雷达的量产供货,2021年上半年公司4D毫米波雷达研发取得突破,技术能力达到国际水准,并计划4Q21量产,我们认为4D毫米波雷达将迅速占据重要位置,公司将依靠4D毫米波雷达迅速拓展其毫米波雷达的客户。数字化照明方面,华域视觉自主研发的第一代DLP数字大灯与显示控制系统已经量产交付,第二代DLP数字大灯已经研发完成,并将首次搭载在智己车型上。在动力领域,公司半年报中首次披露新能源产品销量,公司上半年驱动电机/驱动系统分别销售9.79万/3万套,大部分出口德国,供应大众MEB车型,此外,通用汽车电动车平台(BEV3)电驱动产品产线已启动建设,后续随着国内大众ID销量爬升和通用BEV3的量产,公司新能源产品有望进入快速增长期。 核心业务自主可控,座椅业务加速全球化布局。公司拟收购安道拓持有的延锋安道拓49.99％的股份(公司预计4Q21完成该股权项目的实施),全面实现座椅业务的自主可控,该项股权收购业务不仅能够增厚公司的盈利能力(2020年延锋安道拓营收283.99亿,归母净利润18.36亿),同时通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,座椅业务全球化布局有望进一步加速。
盈利预测与投资建议:公司作为综合性汽车零部件巨头,前期通过与外资巨头合资完成了技术和客户积累,目前公司加大核心业务的控制力度,推动核心业务全球化扩张,新能源、智能化产品布局迅速,我们认为公司过去所积累的优势在汽车智能化赛道会发挥得更加突出。考虑到大宗原材料价格上涨一定程度影响公司毛利率并结合公司上半年业绩情况,我们小幅调整了公司2021年～2023年的业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为64.27亿/76.34亿/86.12亿(原盈利预测值为65.57亿/76.91亿/88.25亿),维持"推荐"评级。
风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决:如果芯片供应问题不能得到解决,将影响主机厂产量,对公司业绩造成负面影响;2)汽车行业销量不及预期:国内外疫情如过不能得到控制,将直接影响国内外经济,进而影响汽车产销量和公司产品订单;3)电动化、智能化、LED渗透率不及预期:公司零部件范围较广,涉及电动化、智能化和LED车灯等,如果上述产品渗透率不及预期,公司业绩将无法达到预期水平;4)上汽集团销量不及预期:公司有超过50％的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):精细化管理及规模优势无惧原材料涨价,利润率稳定-中报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年公司实现营收666.11亿元,同比+24％,净利润34.24亿元,同比+107％,扣非归母净利润21.56亿元,同比+141％。二季度公司实现营收317.33亿元,同比+7％,净利润17.86亿元,同比+17％;扣非归母净利润9.76亿元,同比+11％。业绩符合预期。
业绩符合预期,下半年受行业回暖,业绩同、环比有望恢复性增长。2021上半年,公司营收构成中,非上汽集团占比由2020年的46.1％提升至2020H1的48％,中性化战略持续推进。随着下半年行业销量复苏,公司业绩有望持续改善。
精细化管理持续推进,规模优势助公司受原材料价格波动较小。公司2021上半年综合毛利率为14.59％,2020/2019年同期分别为13.28％/14.68％,剔除2020年疫情扰动因素,公司上半年毛利率与2019年同期相比大致相当。今年上半年原材料涨价并未对公司营业成本带来大幅提升,我们认为其原因一方面是公司精细化管理持续推进,规模优势为公司带来原材料采购优势,另一方面,海外业务持续优化、产品、客户结构优化也带来了盈利能力提升。
传统内外饰业务国际化持续推进、电动化、智能化领域多点开花。
2021年3月,公司公告全资子公司延锋汽饰将收购延锋安道拓座椅剩余49.99％股权,实现对汽车座椅业务自主掌控,通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,加快推动座椅业务的"国际化"进程。2021上半年公司研发费用支出29.4亿元,同比+34％,不断加大新项目投入。在车灯领域,华域视觉主要客户包括德国宝马、奥迪、一汽丰田、上汽大众、一汽大众、长安福特、东风日产、上汽通用和上汽乘用车等。1)在智能化领域,公司先后突破24GHz、77GHz和79GHz等毫米波雷达核心技术,形成了覆盖架构、算法、硬件、测试、工艺等诸多核心环节的自主开发能力,为客户提供系统级的整体解决方案。根据公司公告,近期公司完成了自主研发的4D成像毫米波雷达产品LRR30,并计划于今年第四季度实现量产。2)在新能源领域,现有包括电驱动系统、驱动电机及控制器、电动转向机、电动空调压缩机、电子制动系统、电控扭矩管理器、电子泵、电池管理系 统等零部件产品。2020年华域电动已销售各类驱动电机10多万套,控制器3万多套。新能源产品不断放量。
盈利预测和投资评级:维持公司"买入"评级。预计公司2021～2023年营业收入分别为1725亿元、2056亿元、2381亿元,同比增速分别为29％、19％、16％;归母净利润分别为72.36亿元83.63亿元、93.65亿元,同比增速分别为34％、16％、12％,对应EPS分别为2.30元、2.65元、2.97元。
风险提示:北美疫情的不确定性对公司海外业务产生影响;全球汽车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):短期受缺芯及成本拖累,智能电动化持续突破-公司点评
■国金证券
业绩简评
8月25日,公司发布2021年中报,上半年收入666亿元,同比增长24％;归母净利润27.3亿元,同比增长109％;其中二季度收入环比下降9％,扣非归母净利润环比下降17％。
经营分析
受缺芯和原材料涨价影响,二季度业绩环比下滑17％。二季度公司收入环比下滑9％,主要是二季度汽车生产受芯片短缺影响,上汽集团Q2产量环比Q1下降6％(2021上半年来自上汽集团收入占比为52％)。受芯片涨价、原材料价格上涨,Q2毛利率14.3％,环比Q1下降0.64个百分点,导致Q2扣非净利润环比下降17％。
内外饰稳增长,赛科利收入大增。上半年公司内外饰收入437亿元(收入占比66％),同比增长25％,毛利率14.36％,同比增加1.3个百分点;金属成形模具、电子电器件、热加工件、功能件收入分别同比增长30％/39％/31％/14％。子公司看,赛科利(轻量化模具)、华域动力(离合器、变速箱等)收入同比增速较高,分别为60％和52％;华域视觉(车灯)收入仅增长7％。
智能化电动化不断取得新进展。电驱动方面,大众MEB平台稳定供货,通用BEV3平台产线启动建设;电机方面,加紧研发800V高压系统驱动电机,混动电机获得上汽乘用车、上汽通用等车型定点。智能化方面,自主研发的4D成像毫米波雷达产品计划于今年第四季度实现量产;77GHz前向毫米波雷达产品,取得乘用车主流车型定点突破;华域视觉第一代数字化照明DLP数字大灯于高合汽车量产装车,智能座舱域控制器将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套。
盈利调整及投资建议
微调公司2021-23年归母净利润分别为56.1/64.4/73.5亿元,对应EPS分别为1.78/2.04/2.33元。当前股价对应PE分别为12/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示
原材料价格维持高位的风险;国内汽车销量和上汽集团销量增长不及预期的风险;芯片缓解进程低于预期的风险;人民币汇率波动的风险。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):21Q2收入利润同比高增长,持续推进新业务提速发展-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收666.1亿,同比+24.2％;归母净利润27.3亿,同比+109％;其中21Q2实现营收317.3亿,同比+7％;归母净利润14.4亿,同比+22.7％。
21Q2收入利润同比高增长,投资收益环比提升。21Q2乘用车行业/上汽集团产量分别为488.5万/113.6万辆,分别同比-3.2％/-14.9％,分别环比-1.4％/-5.5％;21Q2公司实现营收348.8亿元,同比/环比分别+7％/-9％,收入同比增速高于乘用车行业及上汽产量同比增速。21Q2归母净利润14.4亿,同比/环比分别+22.7％/+11.3％;其中投资收益7.3亿元,环比增加1.6亿元。
21Q2综合毛利率同比小幅提升,费用率合计同比小幅提升。21Q2公司综合毛利率14.3％,同/环比+0.9pct/-0.6pct;毛利率环比下降预计主要受收入规模减少的负规模效应以及原材料上涨影响。21Q2费用率合计11.6％,同比/环比+0.9pct/+0.7pct。
被低估的汽车零部件龙头,维持"审慎增持"评级。公司作为国内零部件集团旗舰,坚持"零级化、中性化、国际化"战略,持续增持核心合资公司股份,调整产品业务结构降本增效。同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局,相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。当短期原材料价格上涨或对盈利能力造成一定压力,但长期来看公司的持续业务整合和转型,有望实现超越行业平均的强"阿尔法"。根据最新的情况,考虑到原材料涨价和芯片短缺影响,我们下调了公司的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为66.6/78.7/89.6亿(原2021-2023归母净利润分别为74.2/85.1/96.4亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示:汽车产销大幅下滑;汽车芯片问题加重;并购整合出现变动;
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[2021-12-27] 华域汽车(600741):华域汽车拟3.98亿元出售法雷奥雨刮27%股权
■上海证券报
华域汽车公告，全资子公司实业交通拟以397,955,733.48元的价格，向法雷奥国际控股出售其持有的上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司(简称：法雷奥雨刮)27%股权。本次交易完成后，实业交通将不再持有法雷奥雨刮的股权。法雷奥雨刮主要开发、生产汽车雨刮系统及相关零部件，主要客户为上汽大众，上汽通用，一汽大众，长安福特等整车企业。
[2021-10-31] 华域汽车(600741):Q3公司净利同比增加,业绩提升未来可期-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,3Q21实现营业收入337.2亿元(-11.5％),归母净利润19.7亿元(+9.8％),扣非归母净利润14.5亿元(-16.7％),基本每股收益0.625元/股(+9.65％)。
市场需求依旧承压,Q3公司净利润同比增长。公司3Q21单季度实现营业收入337.24亿元(-11.5％),归母净利润19.71亿元(+9.8％),扣非归母净利润14.45亿元(-16.7％)。公司2021年前三季度实现营业收入1003.34亿元(+9.39％),归母净利润47.02亿元(+51.56％),扣非归母净利润36.01亿元(+36.96％)。我们认为,2021第三季度,行业原材料价格上涨、芯片供应短缺等问题仍然顽固,疫情对整体经行业济形势的影响持续存在,导致公司营业收入表现并不出彩;但另一方面,公司及时调配资源、平衡产能,全力满足整车客户配套供应需求,同时继续智能化和数字化技术投入,不断优化客户结构和发展订单来提升盈利能力使得本季度公司净利润同比增长较为显著。
积极加强费用管控,扩大公司盈利空间。3Q21公司毛利率为15.07％,同比下降0.15个pct,环比增加0.81个pct,我们认为,毛利率同比下降的主要原因是今年受到原材料以及运费价格持续高涨影响,毛利率环比上升的主要原因是公司持续采取多种措施,现已基本可以应对相对稳定的原材料高价。Q3销售费用率1.65％,同比增长0.40个pct,主要原因是上年同期受疫情影响物流费用基数较低所致;研发费用率为4.34％,同比增长0.67个pct,主要系是上年同期受疫情影响基数较低以及公司持续加大研发投入所致;财务费用率为-0.19％,同比下降0.23个pct,主要原因系公司提升财务管理效率使得整体费用管控能力增强所致;管理费用率为5.83％,同比上升0.28个pct,主要原因系营收增幅小于管理费用增幅所致,公司将持续严格管控相关费用,进一步做到降本增效。
坚持深化战略调整,积极与行业成长共振。公司始终坚持"零级化、中性化、国际化"发展原则,聚焦"数字化转型、智能化升级,不断深化战略业务调整,优化客户及产品结构。"目前,公司全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司已持有延锋安道拓座椅有限公司100％股权。延锋安道拓在国内和海外都有完备的生产制造体系,完成收购将会进一步推进公司座椅的"国际化"进程,加强公司在汽车座椅领域的综合竞争力以及全面实现对汽车座椅业务的自主掌控。智能座舱领域,延锋开发的XiM2lS展车正在向全球客户进行推介,已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,部分智能座舱部件已为上汽、特斯拉等车型提供配套;智能行驶领域,华域第一代DLP数字大灯已实现量产,第二代DLP数字大灯和交互式信号灯系统已完成研发,预计在未来投入生产;智能动力领域,华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成已批量生产,覆盖ID.4等纯电动车型,预计将会受益于ID.家族交付量的提升而拉动出货量。公司主动把握市场及产品结构变化趋势,寻求高端、自主、新能源品牌等客户的配套供货机会,进一步扩大公司的影响力和覆盖度。
盈利预测与投资评级:公司作为国内零部件龙头企业,聚焦"数字化转型"和"智能化升级",在本季度完成对延锋安道拓的收购之后预计将会进一步增强核心竞争力和市占率。随着行业芯片短缺缓解和原材料价格的好转,公司业绩和盈利能力预期得到改善。
风险提示:海外疫情控制不及预期:芯片供给恢复不及预期;上游原材料价格波动影响。
[2021-10-30] 华域汽车(600741):毛利率表现亮眼,座椅业务值得期待-公司季报点评
■海通证券
公司发布2021年三季报。2021Q1-3公司实现营收1003.34亿元,同比+9.39％;归母净利润47.02亿元,同比+51.56％;扣非归母净利润36.01亿元,同比+36.96％。
2021Q3延锋安道拓少数股权购买增厚业绩,毛利率环比改善表现亮眼。分单季度看,2021Q3公司实现营收337.24亿元,同比-11.50％/环比+6.27％,归母净利润19.71亿元,同比+9.80％/环比+37.07％,扣非归母净利润14.45亿元,同比-16.74％/环比+48.16％;实现毛利率16.02％,同比+0.80pct/环比+1.76pct,净利率5.85％,同比+1.13pct/环比+1.31pct。我们判断,公司归母净利润增长,主要系:1)自2021年7月1日起,公司收购延锋安道拓49.99％股权增加公司归母净利润,增厚公司业绩;2)公司Q3营收环比改善,规模效应显现,毛利率环比+1.76pct。我们认为,随着公司座椅业务实现100％持股,公司有望实现座椅业务全球客户拓展,公司旗下内外饰、座椅、智能座舱有望充分发挥协同效应,对营收和利润的增量贡献值得期待。
新兴业务发展提速,智能电动加速突破。1)智能座舱:延锋汽车饰件开发完成XiM21S展车,并面向全球客户进行推介;已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套;部分智能座舱部件如智能开关、智能表面等产品,已为上汽通用、上汽大众、吉利汽车、上汽乘用车、特斯拉等车型提供配套;2)智能行驶:自主研发4D成像毫米波雷达产品计划于2021Q4实现量产;集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品,在与国际同行竞争中获胜,取得乘用车主流车型定点突破;3)智能电动:华域麦格纳及时配合德国大众做好产品优化开发工作,通用汽车电动车全球平台(BEV3)全球电驱动产品正按客户要求加紧开发,生产线已启动建设;华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺,确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货;加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V高压系统驱动电机。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.94/79.23/91.03亿元,EPS分别为2.09/2.51/2.89元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2021年15-18倍PE,对应合理价值区间31.35-37.62元,对应1.8-2.2倍PB,维持"优于大市"评级。
风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):头部客户排产改善,安道拓座椅并表顺畅,业绩增速显著超越行业-三季点评
■申万宏源
事件:公司公布2021年三季报,实现营业收入1003亿元,同比增加9.4％;实现归母净利润47亿元,同比增加51.6％,实现扣非归母净利润36亿元,同比增加37％,超市场预期。
头部客户上汽集团排产回升,业外头部客户持续贡献充分增量,促进营收环比逆势增长。2021Q3公司单季度实现收入337.2亿元,同比下滑11.5％,环比增加6.3％。Q3营收在行业缺芯背景下逆势增长,主要在于公司头部客户上汽集团21Q3产量环比增加14％,优先于行业先一步缺芯缓解。此外:北美新能源客户持续贡献增量,北京奔驰等豪华品牌、长城、长安等强势自主品牌持续贡献较优增量。展望2021Q4-2022年,公司通过持续优化客户结构,拓展日系及高端电动车客户订单,优化内饰和座椅业务全球布局,有望实现逐季稳健复苏态势。
延锋安道拓座椅收购正式落地,短期增厚归母净利润,长期打造世界级汽车座椅系统供应商。7月1日起,延锋安道拓49.99％股权收购正式落地,对应增厚公司Q3经营性归母净利润约3亿元,贡献充分增量。长期看,此项收购提升对汽车座椅业务的自主掌控,加快推动座椅业务的"国际化"进程,打造拥有完整产业链能力的世界级汽车座椅系统供应商。
21Q3毛利率环比增加,得益于上下游积极议价,以及业务结构改变。21Q3公司实现毛利率16％,环比增加1.76pct,逆势提升。虽然毛利率仍受原材料涨价压力,但公司通过上下游议价缓解压力,且高毛利金属成型模具业务占比有所提升,提高整体毛利率。
长期看,集团持续优化投资架构,提升业务运营自主权,持续突破优质客户。2020年1月公司收购延锋内饰30％的股权,独立发展全球汽车内饰业务迈出重要一步;7月出售上海李尔实业交通45％股权,退出汽车车用线束总成业务。公司将皮尔博格泵技术有限公司和上海汽车粉末冶金有限公司变更为直接投资公司,进一步优化投资架构,提升管控效果。21年公司收购延锋安道拓股权,全面提升座椅业务自主权。同时公司稳步突破各细分市场优质客户,BBA等豪华品牌各项配套定点持续突破;本田、丰田、尼桑等日系品牌驱动轴、油箱、发电机业务不断获定点;新能源方面,北美头部客户、蔚来内外饰等同样实现配套。
技术创新勇立潮头,电动化、智能化、网联化先发优势持续巩固。(1)新能源方面,电驱动系统能力完善,华域麦格纳电驱动总成向全球大众MEB平台供货,21H1出货量达9.8万套;华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线工艺,确保对上汽、德国大众MEB驱动电机供货,加紧研发高众低三大平台系列驱动电机和800V高压驱动电机,积极研发混合动力系统以及主、辅驱纯电系统双电机控制器和多合一控制器。(2)智能网联方面,开发完成XiM21S展车,完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发工作,为上汽自主、智己、上汽大通配套。自主研发4D成像毫米波雷达,今年Q4量产,77GHz前向毫米波雷达定点持续突破,华域视觉DLP数字大灯已获量产。
维持盈利预测,维持买入评级。维持2021-2023营业收入预测为1423、1512、1612亿元,对应净利润预测为65.5、75.3、85.9亿元,对应PE为13倍、11倍及10倍,维持买入评级。
核心风险:下游缺芯改善不及预期
[2021-10-29] 华域汽车(600741):座椅业务自主可控带来公司业绩增量-三季点评
■平安证券
事项:
公司披露三季报,2021年前三季度公司实现营业收入1003亿(+9％),归母净利润47亿(+52％),扣非归母净利润为36亿(+37％)。
平安观点:
继内饰、车灯后,座椅业务实现自主可控。近期公司完成收购延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权交割,公司全资子公司延锋汽车饰件公司已持有延锋安道拓座椅有限公司100％股权,自2021年7月1日起增厚公司利润,2020年延锋安道拓归母净利润18.4亿。继内饰、车灯后,公司实现座椅业务自主可控,为公司座椅业务的国内外自主拓展铺平了道路,并加强与现有内饰业务的协同融合发展,座椅业务的全球化布局有望进一步加速。
多个业务板块实现正增长,座椅业务自主可控增厚公司业绩。前三季度收入1003亿(+9.39％),其中内外饰件营收达到725.9亿元(+10.7％),电子电器业务营收同比增加27％,估计是出口到德国大众MEB的电驱动产品贡献的增量。净利润方面,公司前三季度归母净利润达到47亿元,同比增加51.56％,除热加工件业务有所下降外(主要由于金属原材料价格大幅上涨导致盈利下滑),其余业务板块均有不同幅度的增长,其中内外饰件前三季度净利润达到28亿元,同比增加58.1％,部分受益于公司收购延锋安道拓带来的利润增厚,估计3Q21增厚公司经常性损益3亿左右。
盈利预测与投资建议:公司作为综合性汽车零部件巨头,在汽车产业链的话语权较强,前期通过与外资巨头合资完成了技术和客户积累,截至目前公司已基本完成对核心业务(内饰、座椅、车灯)的自主可控,短期增厚公司利润,中长期有利于公司核心主业的全球化业务拓展,且三块自主可控的核心主营业务协同性较强,看好三类业务未来协同发展与全球扩张的广阔空间。考虑到公司收购延锋安道拓股权带来的业绩增厚,我们上调了公司2021年～2023年的业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为68.78亿/79.45亿/89.67亿(原盈利预测值为64.27亿/76.34亿/86.12亿),维持"推荐"评级。
风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决:如果芯片供应问题不能得到解决,将影响主机厂产量,对公司业绩造成负面影响;2)汽车行业销量不及预期:国内外疫情如过不能得到控制,将直接影响国内外经济,进而影响汽车产销量和公司产品订单;3)电动化、智能化、LED渗透率不及预期:公司零部件范围较广,涉及电动化、智能化和LED车灯等,如果上述产品渗透率不及预期,公司业绩将无法达到预期水平;4)上汽集团销量不及预期:公司有超过50％的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):经营性净利环比高增,估值仍具吸引力-三季点评
■中金公司
3Q21业绩高于我们预期
华域汽车公布3季度业绩:3Q21营业收入337.2亿元,同比-11.5％、环比+6.3％;归母净利润19.7元,同比+9.8％、环比+37.1％。3季度收入环比增长、盈利水平提升,业绩超市场预期。
发展趋势
收入环比增长、毛利率改善,经营性业绩亮眼,延峰安道拓交易完成增厚利润。3季度公司净利润环比大幅增长,分拆来看,收入增长、毛利率提升、股权交易增厚共同驱动业绩高增。3季度行业产销环比下降,但公司仍实现收入正增长,下游客户产销跑赢行业驱动,其中芯片边际改善显著带动上汽系产销环比高增,此外比亚迪、特斯拉等增量客户产销表现亦强劲。
3Q毛利率15.6％,在缺芯及原材料价格居高背景下同比+0.7ppt、环比+1.7ppt,公司积极协调供应链,体现强韧性。3Q期间费率环比持平,实现净利率5.8％季度高点,其中非经常性损益为5.3亿元,主要系延峰安道拓座椅交易相关资产处置收益。考虑可比口径,扣除交易相关处置收益及利润增厚,3Q净利润11.5亿元,环比增长接近20％,经营性业绩表现亮眼。
内外饰件、功能件业务环比稳健增长,海外出口带动电子电器件业务同比增长。分业务看,收入端,内外饰件、功能件核心业务环比分别增长5.1％、9.4％,表现稳健,金属件业务环比增长超过10％,主要系赛科利增长驱动,电子电器件业务实现同比正增长,主要受益于华域麦格纳电驱动产品配套欧洲大众MEB平台上量;3季度来自合营及联营企业投资收益为4.2亿元,环比有所下降,其中功能件业务贡献投资收益环比-0.6亿元,主要受芯片短缺冲击较大。
4Q及明年展望乐观,期待海外市场及新四化产品储备发力。往前看4Q乃至明年,车企排产积极,伴随供给改善,我们看好行业进入加库存,带动明年国内乘用车实现双位数增长,我们预计公司4Q收入环比继续向上,明年业绩确定性强,持续强劲的业绩表现有助于催化公司估值回升。中长期看,公司积极落实去合资化和中心化战略,伴随延峰安道拓全资控股,已完成内饰、座椅、被动安全等技术的自主掌控,有助于进一步开拓海外市场;持续布局新四化业务,产品成熟、客户突破的推进有望经一步修正市场认知。
盈利预测与估值
维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年12.6/11.1倍P/E,维持跑赢行业评级和37.50元目标价,对应2021年17.4倍P/E,较当前股价有37.6％的上行空间。
风险
业务整合低于预期;新业务推进不及预期。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):座椅业务完成整合,出海战略持续推进-2021年三季度报告点评
■东吴证券
投资要点:华域汽车发布三季度业绩报告,符合我们预期,2021年Q3实现营收337.24亿元,同比-11.50％,环比+6.27％;实现归母净利润19.71亿元,同比+9.8％,环比+37.08％;实现扣非归母净利润14.45亿元,同比-16.74％,环比+48.16％;实现毛利率16.02％,同比+0.8pct,环比+1.76pct。
芯片供应改善推动核心客户产量环比增长,降本增效毛利率提升,座椅业务完成股权并购增厚利润。1)受益于芯片供应缓解,公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车三季度共实现产量83.8万辆,环比+21.37％;2)公司通过改善业务结构,提升制造效率等方式降本增效,实现16.02％的毛利率,环比+1.76pct;3)完成延锋安道拓座椅49.99％股权并购,2021年7月1日开始并表,三季度带来约3亿元利润增量;4)安道拓座椅股权并购过程中处置部分股权,带来10.85亿非经常性投资损益,以及5.18亿非经常性少数股东权益。
内饰业务全球布局,出海战略持续推进,全力拥抱电动智能化趋势。1)公司内饰业务海外不断获取全球订单,利用全球项目订单反哺国内配套业务;2)完成延锋安道拓座椅49.99％股权收购工作,增厚公司业绩,未来将借助内饰业务全球平台,加速座椅业务"国际化"战略进程;3)推进新兴业务提速发展,全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域,通过延锋汽车饰件系统有限公司对XiM21S产品进行全面升级;自动驾驶领域,4D成像毫米波雷达预计四季度实现量产,77GHz毫米波雷达取得乘用车定点突破;智能灯光领域,第一代DLP大灯已实现量产,第二代已完成研发,正在推进量产中;智能电动领域,实现大众MEB全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求,通用BEV3全球平台电驱动产品生产已经启动建设。
盈利预测与投资评级:座椅业务整合完成+出海战略持续推进+多品类受益电动智能化。我们维持对公司2021-2023年业绩预测,预计营业收入1465.48/1568.21/1747.61亿元,同比+9.7％/+7.0％/+11.4％;归母净利润65.62/74.31/85.86亿元,同比+21.4％/+13.2％/+15.5％,对应EPS为2.08/2.36/2.72元,对应PE为12.85/11.34/9.82倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业缺芯情况超出预期;下游乘用车需求复苏低于预期
[2021-10-29] 华域汽车(600741):Q3业绩超预期,智能、并购打开格局-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021Q3业绩超出市场预期。公司2021年前三季度实现营收1003.3亿元,同比+9.4％;扣非归母净利润36.0亿元,同比+37.0％。其中,2021第三季度单季度实现营收337.2亿元,同比-11.5％;归母净利润19.7亿元,同比+9.8％;
实现扣非归母净利润14.5亿元,同比-16.7％,环比+48.1％,超出市场预期,主要系因公司经营保持稳健,且延锋安道拓少数股权收购增厚业绩。2021Q3公司毛利率为16.0％,同比+0.8pct,环比+1.8pcts,主要系因公司价格传导顺畅,产品结构优化及内部经营效率提升。在上游原材料、运费价格上涨及下游缺芯的情况下,公司扣非归母净利润和毛利率环比均有所提升,表明公司运营管理能力不断提升。展望四季度,随着下游行业景气回暖,公司自身精益管理体系不断完善,我们认为公司有望深度受益,业绩持续放量。
智能化新品落地,产品矩阵持续升级。智能座舱领域,延锋饰件开发了XiM21S展车,对智能座椅系统、智能内饰表面、模块化副仪表板、智能方向盘等产品进行了全面升级,同时已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套。在智能行驶领域,电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品,预计将于四季度量产;研发集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品取得下游主流车型定点突破。同时,华域视觉第一代DLP数字大灯与显示及控制系统已实现量产,第二代包含更高像素、更多场景功能产品已完成研发,正在积极推进量产。
战略性梳理子公司股权,增厚业绩打开新空间。公司按照战略规划目标,坚持"有进有退"、做优做强核心业务。公司2020年完成了对延锋国际30％少数股东权收购,实现了对全球内饰业务的完全自主掌控;出售上海李尔实业交通45％股权,实现对汽车线束业务的全面退出;加强公司内部资源整合,完成上海幸福摩托车、上海联谊等子公司的业务调整,退出制造业务。2021年10月8日,公司完成包括公司全资子公司延锋公司收购延锋安道拓49.99％股权及其他相关资产在内的交易,开始自主掌握汽车座椅业务,进军全球市场。我们预计全球乘用车市场空间接近3000亿元,公司料将基于内饰全球布局推广座椅产品,推动该业务的全球化扩张,有望重塑全球汽车座椅行业格局。
风险因素:全球汽车市场销量不及预期;海外疫情加剧;股权收购整合不及预期;海外市场需求大幅下滑。
投资建议:公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商,大力培育电动化、智能化新业务,项目落地加速;完成了延锋内饰和延锋安道拓等公司的股权梳理,增厚业绩,同时打开新的成长空间。我们维持公司2021/22/23年EPS预测2.02/2.40/2.79元,考虑到公司核心客户跟随行业景气上行产销持续修复,且公司新客户、新产品拓展顺利,给予公司2022年15倍PE的估值,维持目标价36元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):毛利率边际改善,投资收益提振业绩-三季点评
■银河证券
投资事件公司发布2021年三季度报告:公司前三季度实现营收1003.34亿元,同比增长9.39％;实现归母净利47.02亿元,同比增长51.56％;实现扣非归母净利36.01亿元,同比+36.96％。基本EPS1.49元/股,同比增长51.52％。
我们的分析与判断(一)高基数影响下收入增速放缓,毛利率改善叠加投资收益确认提振业绩。Q3单季公司实现营收337.24亿元,同比-11.50％,主要系高基数下公司收入增长放缓,环比Q2单季营收增长6.27％,经营发展稳中向好。Q3公司实现归母净利19.71亿元,同比+9.8％,环比+11.31％,主要得益于毛利率边际改善与延锋安道拓收购完成。Q3单季销售毛利率升至16.02％,环比+1.24pct,同比+0.98pct。Q3实现投资收益15.64亿元,同比增长59.02％,环比增加114.15％,显著提振业绩,预计与完成对延锋安道拓股权收购后确认投资收益有关。(二)公司持续加大研发投入,费用率环比上升。前三季度费用率11.39％,同比+0.93pct,主要系公司加大研发投入,研发费用率同比提升0.81pct;其中Q3期间费用率11.63％,环比Q2上升0.36pct。(三)核心业务全面可控,产品多点开花。公司在智能座舱领域、智能行驶领域、在智能动力等方面布局领先,受主流厂商广泛认可。10月8日公司完成对延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权收购,持股比例升至100％,至此公司内饰、车灯、座椅三大核心业务领域已全面自主可控。考虑到公司核心业务关联紧密,实现自主可控有利于进一步巩固业务优势,提升长期协同发展质效。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利为65.7/75.9/86.5亿元,对应EPS为2.08/2.41/2.74元/股,对应PE为13/11/10倍,我们维持"推荐"评级。
风险提示:1、公司订单不及预期的风险;2、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险;3、原材料价格上行的风险。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):3Q21业绩表现稳健-季报点评
■华泰证券
3Q21实现归母净利润19.7亿元
华域汽车10月28日发布2021年三季报:3Q21公司实现营业收入337.2亿元,同比下降11.5％,环比提升4.3％;归母净利润为19.7亿元,同比增长9.8％,环比增长36.8％。我们认为,公司3Q21业绩表现稳健,主因非流动资产处置及延锋座椅业务股权并表所致。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.19/2.51/2.73元,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为17x,考虑到华域汽车目前以成长性较弱的内饰业务为主,我们基于15x2022EPE,给予公司目标价37.65元,维持"买入"评级。
3Q21经营表现稳健
据公告,3Q21公司毛利率16.0％(2Q21:14.3％;3Q20:15.2％),销售费用率1.7％(2Q21:1.4％;3Q20:1.3％),管理费用率5.8％(2Q21:5.1％;3Q20:5.6％),研发费用率4.3％(2Q21:5.0％;3Q20:3.8％)。
净利率5.9％(2Q21:4.5％;3Q20:4.7％)。公司3Q21经营表现较为稳健,我们认为主要由非流动资产处置及延锋座椅业务股权并表所致。公司3Q21非流动资产处置收益10.9亿元(3Q20:564万元,1H21:3.9亿元);
公司10月8日公告,公司已于9月30日完成了延锋安道拓座椅公司49.99％的股权过户,交易完成后,公司持有延锋安道拓座椅100％的股权。
发力智能网联相关业务
据公司8月27日在上证e互动平台披露,公司已经通过所属电子分公司成功研发基于360度环视和毫米波雷达相结合的自动泊车系统解决方案。除此之外,公司4D毫米波雷达计划于年内量产,公司正在推进雷达与视觉感知融合研发工作。我们认为,公司重点开拓智能化业务,未来相关产业化落地后,有望成为收入和利润增长的重要驱动因素。
维持"买入"评级
我们认为,公司智能化产品研发初步完成,未来将迎来良好的收入和净利润增长。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为17x,考虑到华域汽车目前以成长性较弱的内饰业务为主,基于15x2022EPE,给予公司目标价37.65元(前次32.85元),维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;利润率不及预期。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):经营逐季回升、总体趋稳-2021三季报点评
■国信证券
经营逐季回升、总体趋稳
华域汽车2021年前三季度实现营收1003亿元,同比增长9％,归母净利润47亿元,同比增长52％,扣非归母净利润23亿元,同比增长4％。拆单季度看,2021Q3实现营收337亿元,同比减少12％,归母净利润19.7亿元,同比增加10％,扣非归母净利润14亿元,同比减少17％。在疫情防控常态化、缺芯及原材料涨价的背景下,针对不同整车客户需求变化,及时调配好资源、平衡好产能,努力保证产业链和供应链基本安全稳定。Q3公司营收环比增长6％,经营业绩呈现逐季回升、总体趋稳。
毛利率提升,盈利能力改善
2021年前三季度华域汽车毛利率15.07％,同比增加0.98pct,净利率5.97％,同比增加1.6pct。拆单季度看,2021Q3公司实现毛利率16.02％,同比增加0.8pct;净利率7.60％,同比增加1.4pct。Q3毛利率改善,净利率提升主要得益于收购延锋安道拓产生的投资收益。
"战略落地、市场拓展、业务培育、智能制造"持续推进
公司业务结构调整不停步,通过收购延锋内饰30％少数股东股权,实现对全球内饰业务的完全自主掌控;拟收购延锋安道拓49.99％股权,全面实现汽车座椅自主掌控。公司积极开拓市场加大对豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等细分市场优质客户的业务拓展力度。此外,公司对内数字化转型,提升运营效率;对外围绕智能化、电动化趋势,加快推动新兴业务落地。
风险提示:市场需求波动风险、疫情加剧风险、新业务拓展不及预期风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级
公司通过智能化项目加速落地、电动化项目配套量产,并积极开拓细分市场优质客户。公司通过收购延锋内饰和延锋安道拓,在实现对内饰和座椅业务的完全自主掌控的同时,打开新的增量空间。预计21/22/23年EPS分别为2.20/2.49/2.82元,对应PE分别12/11/10倍,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 华域汽车(600741):业绩超预期,盈利能力回升-21年Q3点评
■广发证券
21年Q3公司营收环比增长6.3％,超市场预期。根据财报,21Q1-Q3实现营收、扣非前后归母净利润分别为1003.3亿元、47.0/36.0亿元,同比分别+9.4％/+51.6％/+37.0％。其中Q3公司实现营业收入337.2亿元,同环比分别-11.5％/+6.3％;归母净利润19.7亿元,同环比分别+9.8％/+37.1％;扣非归母净利润14.5亿元,同环比分别-16.7％/+48.2％。据中汽协统计,21年Q3国内乘用车产销分别环比下滑1.4％/1.3％。在芯片短缺导致下游整车厂产量受限的背景下,公司营收环比实现正增长,超市场预期。
公司盈利能力和费用管控水平显著提升。公司21年Q3毛利率为16.0％,同比增加0.8pct,环比提升1.8pct。在原材料成本较高的情况下,公司毛利率实现环比回升,盈利能力增强。公司21年Q3净利率为7.6％,同比增加1.4pct,环比提升2.0pct,净利率提高与其收购延锋安道拓座椅有限公司剩余49.99％股权增加了当期净利润有关。
持续推进自主可控发展,全球化布局提速。近几年公司致力于自主可控:收购小糸车灯,实现汽车照明自主掌控;出售上海天合股份、延锋百利得相关业务,设立延锋汽车智能安全系统公司,明确智能安全系统的自主发展;完成延锋汽车内饰全资控股以独立发展全球汽车内饰业务;收购延锋安道拓股权及相关知识产权,实现座椅自主掌控。
盈利预测与投资建议:公司过往盈利和分红表现优秀,未来发展战略清晰,逐步形成自主可控的"智能座舱"能力和国内最强的"智能底盘"架构,同时积极开拓新能源、智能驾驶领域,为公司发展提供新动能。我们维持对全年盈利比较积极的态度,预计21-23年EPS至2.18/2.46/2.74元/股,维持合理价值32.54元/股,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度、海外业务不及预期;疫情影响超预期等
[2021-10-28] 华域汽车(600741):毛利率逆市环比提升,预计智能化、电动化产品将是新增长点-三季点评
■东方证券
三季度业绩远好于市场预期。前三季度实现营业收入1003.34亿元,同比增长9.4％;归母净利润47.02亿元,同比增长51.6％;扣非归母净利36.01亿元,同比增长37.0％。三季度实现营业收入337.24亿元,同比下降11.5％,环比增长6.3％;归母净利润19.71亿元,同比增长9.8％,环比增长37.1％;
扣非后归母净利14.45亿元,环比增长48.2％。大宗原材料涨价及芯片短缺背景下,三季度利润环比增长预计与下游车企销量环比好转,收购延锋安道拓股权增厚利润、收购形成股权处置收益相关。
三季度毛利率逆市环比提升,现金流改善。前三季度毛利率15.1％,同比增长1.0个百分点;三季度毛利率16.0％,同比增长0.8个百分点,环比增长1.8个百分点,毛利率提升预计系公司与供应商谈判转嫁原材料成本压力、业务结构改善、内部经营效率提升等。三季度期间费用率11.6％,同比增长1.1个百分点,环比持平,其中管理费用率5.8％,同比增长0.3个百分点,预计系去年疫情存在优惠减免政策;研发费用率4.3％,同比增长0.7个百分点,预计系收购股权后追加研发投入、疫情导致部分研发活动滞后发生;
销售费用率1.6％,同比增长0.4个百分点。前三季度经营活动现金流净额82.07亿元,同比增长11.84％。三季度投资净收益15.64亿元,环比增长114.2％,预计与收购延锋安道拓股权产生投资收益相关。
产品、客户结构优化,电动化、智能化业务有望成为新增长点。公司持续优化客户与产品结构,涵盖上汽、长城、长安、吉利、特斯拉、蔚来等众多高端及自主品牌。在产品方面,基于高算力平台的智能座舱域控制器已完成开发匹配工作,即将提供配套;77GHz前向毫米波雷达取得主流车型定点突破;受益于ID.家族月销量环比大幅提升,华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成有望迎来增长。
完成股权收购增厚利润,加快打造成为具备完整产业链能力的座椅系统供应商。公司已完成延锋安道拓股权收购事项并持有其100％股权,延锋安道拓是国内汽车座椅龙头企业,自研的座椅系统产品具备较高盈利能力,收购将不断增强公司整体盈利水平,并表后增厚利润。本次收购有利于实现对汽车座椅业务的完全自主掌控,通过与原有内饰业务协同融合,将加快打造成为更具智能化、全球化的拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。
财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS2.11、2.59、2.97元(原2.10、2.60、2.92元),受芯片供给影响盈利,按22年PE估值,参照可比公司估值,给予2022年14倍PE估值,目标价36.26元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
[2021-10-28] 华域汽车(600741):Q3业绩符合预期,座椅业务收购促盈利能力提升-三季报点评
■国海证券
事件:10月28日,公司发布2021年三季度报告,报告期内实现营业收入1003.34亿元,同比增长9.4％;实现归母净利润47.02亿元,同比增长51.6％;实现扣非归母净利润36.01亿元,同比增长37.0％。
投资要点:完成延锋安道拓座椅49.99％股权收购,整体业绩符合预期。公司三季度实现营业收入1003.34亿元,同比增长9.4％;实现归母净利润47.02亿元,同比增长51.6％。2021Q3公司实现营收337.24亿元,同比下降11.5％,环比增长6.3％,实现归母净利润37.08亿元,同比增长9.8％,环比增长37.1％。报告期内,公司完成对延锋安道拓座椅49.99％股权的收购,增厚了归属于上市公司股东的净利润。
Q3毛利率同环比均改善。公司Q3毛利率约为16.02％,同比增加0.8个百分点,环比增加1.76个百分点。公司Q3毛利率逆势增长的主要原因为:1.公司积极寻求与客户/供应商谈判,摊薄原材料及运费涨价影响。2.业务结构进一步优化。3.精细化管理持续推进,内部制造效率有所提升。预计Q4芯片短缺及原材料价格上涨问题将缓解,全年毛利率进一步上行可期。
公司坚持"有进有退"战略目标,现已实现座椅业务自主掌控,"国际化"持续推进。公司已完成对延锋安道拓座椅剩余49.99％股权收购,"延锋安道拓座椅有限公司"正式更名为"延锋国际座椅系统有限公司"。此次收购帮助公司实现座椅业务自主掌控,通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同,座椅业务"国际化"进程将加速。
电动化、智能化领域多点开花。1)在车灯领域,华域视觉主要客户包括德国宝马、奥迪、一汽丰田、上汽大众、一汽大众、长安福特、东风日产、上汽通用和上汽乘用车等。2)在智能化领域,公司先后突破24GHz、77GHz和79GHz等毫米波雷达核心技术,形成了覆盖架构、算法、硬件、测试、工艺等诸多核心环节的自主开发能力,为客户提供系统级的整体解决方案。公司已完了自主研发的4D成像毫米波雷达产品LRR30,计划于今年第四季度实现量产。3)在新能源领域,现有包括电驱动系统、驱动电机及控制器、电动转向机、电动空调压缩机、电子制动系统、电控扭矩管理器、电子泵、电池管理系统等零部件产品。2020年华域电动已销售各类驱动电机10多万套,控制器3万多套。新能源产品不断放量。
盈利预测和投资评级:维持公司"买入"评级。我们看好公司未来发展,预计公司2021年-2023年实现主营业务收入1453.26亿元、1566.59亿元、1723.25亿元,同比增速为8.8％、7.8％、10.0％;实现归母净利润64.42亿元、73.68亿元、85.43亿元,同比增速为19.2％、14.4％、15.9％;对应EPS为2.04元、2.34元、2.71元。
风险提示:1)产品配套车型销量不及预期的风险;2)原材料价格及运费上涨的风险;3)芯片短缺持续的风险。
[2021-10-28] 华域汽车(600741):景气向上,格局打开-深度跟踪报告
■中信证券
行业景气开始恢复,经营有望触底向上。受制于疫情及原材料成本上涨等因素,上半年汽车行业景气维持低位。9月以来,马来西亚疫情得到有效控制,芯片封测产能逐步恢复,国内汽车行业排产有望环比向上。公司主要客户上汽集团的销量率先恢复,8、9月产销量环比大幅改善;四季度国产ID.3、智己汽车等新车型陆续上市,有望进一步提振销量。受行业缺芯影响,公司1Q21/2Q21实现扣非归母净利润11.81/9.75亿元,环比-25.5％/-17.4％,下滑显著;随着核心客户排产、销量回暖,公司下半年业绩有望开始触底向上。
产品矩阵不断丰富,助力行业智能电动升级。公司具备三电系统核心部件配套能力,华域电动率先开发8层Hair-pin扁线绕组电机,协同华域麦格纳实现驱动电机、减速器、控制器"三合一"的高度集成。公司智能化产品储备丰富,延锋汽饰推出XiM21s智能座舱,将配套上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型;华域视觉第二代DLP智能大灯即将在上汽高端品牌智己汽车上量产;4D成像毫米波雷达研发成功,有望开启国产替代。公司电动化、智能化技术是行业标杆,量产进度领先,助力行业技术升级。
完成内饰、座椅股权收购,卡位座椅千亿规模赛道。2020年,子公司延锋汽饰完成对延锋内饰30％少数股东股权的收购;2021年3月,公司宣布收购延锋安道拓座椅有限公司剩余49.99％的股权。在完成两项重大股权收购之后,公司实现了对内饰、座椅业务的完全自主掌控,经营战略和管理结构进一步理顺,打开未来业绩增长空间。延锋安道拓2020年实现营收284亿元,国内市场份额超过30％,公司有望借助延锋安道拓的座椅业务平台,开启全球扩张,与内饰业务产生优势协同。我们预计2025年全球座椅市场规模达4073亿元,自主替代趋势明确,成长空间大。
风险因素:全球汽车行业景气度不及预期;由行业缺芯导致的上汽系整车客户需求恢复不及预期;上游原材料价格波动;股权收购整合不及预期
投资建议:公司是国内综合性汽车零部件龙头,随着汽车行业缺芯缓解,核心客户上汽集团销量8、9月环比提升明显,公司业绩有望开启上行。公司电动、智能产品矩阵不断拓展,三电核心部件、XiM21智能座舱、DLP车灯等产品量产进度行业领先;通过收购延锋内饰、延锋安道拓少数股权,完成了对内饰业务平台的100％自主控制,有望进一步提升平台的管理效率,协同推进座椅业务全球化扩张。我们维持公司2021/22/23年EPS预测为2.02/2.40/2.79元,考虑到公司核心客户跟随行业景气上行产销持续修复,且公司新客户、新产品拓展顺利,我们给予公司2022年15倍PE的估值,上调公司目标价至36元,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 华域汽车(600741):完成收购座椅业务及受益于ID系列销量提升,公司盈利能力将持续提升-事件点评
■东方证券
事件:子公司延锋汽饰完成对延锋安道拓49.99％股权收购及其他相关交易工作。
核心观点
完成对延锋安道拓49.99％股权收购,增强汽车座椅业务综合实力。据公司公告,子公司延锋汽车饰件公司已完成对延锋安道拓座椅公司49.99％股权收购及其他相关资产交易,目前持有延锋安道拓100％股权,延锋安道拓公司已更名为"延锋国际座椅系统有限公司"。延锋安道拓具备自主技术研发体系、独立市场客户体系及完善的国内配套布局,本次收购完成将进一步增强公司在汽车座椅领域的综合竞争力,有利于完全自主掌控和发展汽车座椅业务。
收购完成后有望促进盈利能力提升并直接增厚盈利。2020年延锋安道拓实现营业收入283.99亿元,归母净利润18.36亿元,净利率6.47％,2021年上半年华域净利率5.14％,略低于延锋安道拓,主要系延锋安道拓作为国内汽车座椅龙头企业,自主研发的座椅系统产品具备较高盈利能力,本次交易完成后预计将持续提升公司整体盈利能力,交易完成后并表有望增厚公司盈利。
与内饰业务资源协同发展,加快打造成为拥有完整产业链能力的国际化智能座舱系统供应商。延锋安道拓在国内具备独立、完备的汽车座椅研发和制造体系,在海外通过设立塞尔维亚、墨西哥等生产基地,为宝马、马自达等整车客户的全球平台车型实现配套,本次收购有利于实现公司对汽车座椅业务的自主掌控,通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同,将加快推进座椅业务"国际化"进程,加快打造成为满足座舱智能化发展趋势、拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。
受益于ID.家族月销量环比大幅提升,华域麦格纳配套产品有望迎来增长。大众汽车旗下ID.家族6-8月分别交付3415、5810、7023辆,交付量逐月提升,9月交付量突破万辆,达10126辆,环比8月大幅提升44.18％,公司实现为大众MEB平台配套辅助电机并批产供货,华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成已批量生产,覆盖ID.4等纯电动车型,预计随着ID.家族交付量增长,产品配套出货量有望持续提升。
财务预测与投资建议:预计2021-2023年EPS2.10、2.60、2.92元,参照可比公司估值,给予2021年15倍PE估值,目标价31.5元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
[2021-08-31] 华域汽车(600741):内外饰盈利改善,智能电动加速突破-公司半年报
■海通证券
公司发布2021半年报。2021H1公司实现营收666.11亿元,同比+24.22％;
归母净利润27.30亿元,同比+108.95％;扣非归母净利润21.56亿元,同比+141.28％。分单季度看,2021Q2公司实现营收317.33亿元,同比+7.03％/环比-9.02％,归母净利润14.38亿元,同比+22.72％/环比+11.31％,扣非归母净利润9.76亿元,同比+10.58％/环比-17.36％;实现毛利率14.26％,同比+0.88pct/环比-0.63pct。
内外饰件盈利改善,推进对座椅业务的全面自主掌控。2021H1公司内外饰件产品营收同比+24.80％,毛利率同比+1.31pct,归母净利润同比+72.63％,内外饰业务板块盈利能力开始恢复。公司推进延锋安道拓座椅49.99％股权及其他相关资产收购等工作,全面实现对汽车座椅业务的自主掌控,通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,加快推动座椅业务的"国际化"进程。
新兴业务发展提速,智能电动加速突破。1)智能座舱:延锋汽车饰件开发完成XiM21S展车,并面向全球客户进行推介;已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套;部分智能座舱部件如智能开关、智能表面等产品,已为上汽通用、上汽大众、吉利汽车、上汽乘用车、特斯拉等车型提供配套;2)智能行驶:自主研发4D成像毫米波雷达产品计划于2021Q4实现量产;集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品,在与国际同行竞争中获胜,取得乘用车主流车型定点突破;3)智能电动:华域麦格纳及时配合德国大众做好产品优化开发工作,通用汽车电动车全球平台(BEV3)全球电驱动产品正按客户要求加紧开发,生产线已启动建设;华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺,确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货;加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V高压系统驱动电机。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.77/79.21/94.61亿元,EPS分别为2.09/2.51/3.00元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2021年15-18倍PE,对应合理价值区间31.35-37.62元,对应1.8-2.2倍PB,维持"优于大市"评级。
风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。
[2021-08-29] 华域汽车(600741):业绩符合预期,非上汽客户占比不断提升-2021年中报点评
■国泰君安
下调目标价至31.65元,维持增持评级。考虑到原材料以及缺芯对行业的影响,下调公司2021-2023年EPS预测为2.11(-0.13)/2.43(-0.14)/2.75(-0.15)元,参考可比公司给以公司2021年15倍PE,下调目标价至31.65元(原为37.09元),维持增持评级。
业绩符合市场预期。2021年H1公司实现营业收入666.1亿元,同增24.22％;归属净利润27.30亿元,同增108.95％;扣非净利润21.56亿元,同增141.28％,符合预期。其中Q2营收同增7.03％,扣非净利同增10.58％,自2020年Q3以来实现了收入和归属净利的持续复苏。
客户结构不断多元化,上汽占比继续下降。随着豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等客户的逐步拓展,公司第一大客户上汽收入占比逐步下降(2021年H1下降至52％),客户结构不断多元化;同时公司也在推动资产整合,全面实现对汽车座椅业务的自主掌控,从而为座椅业务的国际化奠定基础。
智能座舱、电驱动等产品开始量产,带来新的增长点。在智能座舱领域,公司智能座舱域控制器、智能开关、智能表面等部件逐步开始量产;而在电驱动领域,为大众meb平台供应的总成产品销量在快速增长,为通用BEV3平台准备的产线也开始建设。此外4D成像毫米波雷达产品、DLP数字大灯等产品也逐步开始量产,带来新的增长点。
风险提示:需求复苏低于预期、原材料涨价影响盈利能力
[2021-08-27] 华域汽车(600741):业绩符合预期,产品及客户拓展推动长期增长-中报点评
■中银证券
公司发布2021年中报,上半年共实现营业收入666.1亿元(+24.2％),归属于上市公司股东的净利润27.3亿元(+109.0％),每股收益0.87元。上半年上汽批发销量增长12.1％,公司收入及业绩增长符合预期。随着疫情影响降低及芯片短缺缓解,国内乘用车销量有望回暖并助力公司业绩提升。公司在客户和产品领域持续拓展,有望推动长期增长。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构,有望提升效率并改善业绩。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为2.08元、2.51元和2.95元,维持买入评级。
支撑评级的要点Q2业绩逆势增长,后续发展看好。上半年疫情影响逐步减弱,国内乘用车销量增长27.0％,上汽集团增长12.1％。公司上半年收入增长24.2％,表现相对较好。分产品来看,内外饰件、金属件、功能件、电子电器件、热加工件分别增长24.8％、29.7％、14.2％、39.3％、31.3％;分地区来看,国内和国外分别增长23.9％、22.6％。费用方面,销售及研发费用分别增长44.9％、33.7％,主要是去年疫情影响同期基数较低所致;管理费用增长7.0％,主要是工资等人员费用增加所致;财务费用下降74.4％,主要源于汇兑损失减少所致;上半年四项费用率11.3％(-0.5pct),加上毛利率提升1.3pct,扣非归母净利润增长141.3％。受芯片短缺等影响,Q2国内乘用车销量下降5.0％,上汽集团下降15.7％,但公司Q2收入逆势增长7.0％,预计是海外市场及特斯拉等新客户表现较好所致;四项费用率增加0.9pct,毛利率提升0.9pct,扣非净利润增长10.6％。随着芯片短缺逐步缓解及疫情影响降低,国内乘用车销量有望回暖,助力公司业绩提升。
客户和产品持续拓展,助力长期增长。客户方面,"中性化"是重点战略方向,公司加大市场拓展力度,积极寻求高端品牌、自主品牌等配套机会,并取得积极进展。上半年集团外客户收入占比48％,其中特斯拉、北京奔驰已跻身前五大客户,此外多项产品分别获得豪华品牌、自主品牌及新势力定点或供货,客户结构持续优化,利好长期发展。产品方面,智能化领域,已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套,4D成像毫米波雷达产品计划于今年第四季度实现量产,77GHz前向毫米波雷达产品取得乘用车主流车型定点突破。电动化领域,华域麦格纳已实现为大众MEB全球稳定供货,通用BEV3全球电驱动产品生产线已启动建设。公司电动化及智能化布局完善,未来前景可期。
业务结构持续优化,有望提升效率并改善业绩。2021年3月全资子公司延锋饰件与安道拓就延锋安道拓座椅有限公司相关股权和其他相关资产等交易签署《框架协议》及其他相关协议;2020年8月全资子公司延锋汽车饰件有限公司完成收购美国ADIENT公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30％的股权,并将持有其100％股权。一方面,上述交易有望大幅增加公司净利润;另一方面,延锋汽车内饰是全球最大的内饰供应商,延锋安道拓是国内最大的汽车座椅供应商,上述交易有助于公司发展内饰及座椅业务,提升运营效率。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构,有望提升运营效率,并逐步改善业绩,未来发展看好。
估值考虑芯片短缺等影响,我们调整了业绩预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为2.08元、2.51元和2.95元,维持买入评级。
评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)产品大幅降价;3)原材料等成本上涨。
[2021-08-27] 华域汽车(600741):业绩超预期,四大重点领域工作持续推进-2021中报点评
■国信证券
经营逐季趋稳,Q2业绩超预期
华域汽车2021年H1实现营收666亿元,同比增长24％,归母净利润27.3亿元,同比增长109％。2021Q2实现营收317亿元,同比增加7％,归母净利润14.38亿元,同比增加23％。总体来看,2021年H1在疫情防控常态化、缺芯及原材料涨价的背景下,公司经营业绩呈现逐季回升、总体趋稳的态势。展望2021年,公司通过扩大优质客户市场和海外市场、推动核心业务转型升级、探索数字化管理,力争实现1420亿元的营收目标(同比+6.30％)。
毛利率持续提升,盈利能力改善
2021年H1华域汽车毛利率14.59％,同比增加1.31pct,净利率5.14％,同比增加2.06pct。拆单季度看,2021Q2公司实现毛利率14.26％,同比增加0.88pct、环比下降0.64pct,净利率5.63％,同环比分别增加0.49、0.93pct。Q2毛利率略有承压,主要受缺芯及原材料涨价影响,净利率提升主要得益于费用管控能力提升。
"战略落地、市场拓展、业务培育、智能制造"持续推进
公司业务结构调整不停步,通过收购延锋内饰30％少数股东股权,实现对全球内饰业务的完全自主掌控;拟收购延锋安道拓49.99％股权,全面实现汽车座椅自主掌控。公司积极开拓市场加大对豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等细分市场优质客户的业务拓展力度。此外,公司对内数字化转型,提升运营效率;对外围绕智能化、电动化趋势,加快推动新兴业务落地。
风险提示:市场需求波动风险、疫情加剧风险、新业务拓展不及预期风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级公司通过智能化项目加速落地、电动化项目配套量产,并积极开拓细分市场优质客户。公司通过收购延锋内饰和延锋安道拓,在实现对内饰和座椅业务的完全自主掌控的同时,打开新的增量空间。预计21/22/23年EPS分别为2.20/2.49/2.82元,对应PE分别9.6/8.5/7.5倍,维持"买入"评级。
[2021-08-27] 华域汽车(600741):华域汽车已为德国大众电动车全球平台辅驱电机提供批量供货
■证券时报
华域汽车(600741)在互动平台表示，公司所属华域汽车电动系统有限公司可根据客户不同需求，提供多种新能源汽车驱动系统的集成解决方案。目前，该公司已实现八层扁铜线驱动电机的批产，并已为德国大众电动车全球平台(MEB)辅驱电机提供批量供货。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):业绩韧性强劲,新周期即将开启-中报点评
■长江证券
事件描述华域汽车发布2021年中报,实现营业总收入666.1亿,同比增长24.22％,归母净利润为27.3亿元,同比增长108.95％,扣非后归母净利润21.6亿元,同比141.28％,其中二季度公司实现营业收入317.3亿元,同比增长7.03％,归属母公司净利润为14.4亿元,同比增长22.72％,扣非归母净利润为9.8亿元,同比增长10.58％。
事件评论受缺芯影响,下游客户销量承压,公司客户结构优化以及海外业务平稳实现业绩稳健增长。上半年受芯片影响,公司下游主要客户如上汽大众、上汽通用销量分别同比下滑7.8％、同比增长4.6％,尤其二季度缺芯更为严重,上汽大众、上汽通用销量同比下滑28％和35％。公司收入表现显著优于下游大客户的销量表现,主要原因是:1)客户结构持续优化,特斯拉、奔驰、比亚迪等客户占比提升2)海外乘用车恢复,公司海外业务收入实现127.8亿,同比增长22.55％。
加大成本管控,公司盈利能力保持平稳。2020年上半年受疫情冲击,毛利率相对较低。2021年上半年公司毛利率为14.6％,较去年同期提升1.3个百分点,其中二季度毛利率为14.3％,环比基本持平,面对原材料价格高压,公司加大成本管控,保证盈利能力平稳。上半年期间费用率为11.3％,同比下降0.46个百分点。
新业务新客户持续推进,迎接智能电动新机遇。新业务上,公司开发智能座舱域控制器获得客户配套DLP智能车灯已实现量产,4D毫米波雷达接近量产。电机电控在大众MEB上顺利量产,同时获得通用BEV3订单。新客户上,公司传统优势产品如内饰、座椅等获得高端客户如奔驰、宝马、奥迪以及新能源客户特斯拉、蔚来、小鹏等订单。面向智能电动变革,公司智能化产品走在行业前列,客户端加大高端车企、新能源车企以及自主品牌的配套,挖掘新的增长点。
投资建议:新周期即将开启。下半年随着芯片恢复,公司下游主要客户销量有望逐步改善。后续公司座椅业务完成收购,公司的产品和客户结构将进一步优化,提升盈利增长潜力。长期来看,华域新产品新客户的持续推进,中性化和国际化程度稳步提升,业绩有望保持稳健增长。预计2021、2022、2023年EPS分别为2.06、2.51和2.87元,对应估值10.6X、8.7X、7.7X,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):业绩超预期,新业务发展提速-21H1点评
■广发证券
公司21Q2归母净利润14.4亿元,同环比分别增长22.7％、11.3％,超市场预期。公司发布中报,21H1实现营业收入666.1亿元,同比增长24.2％,归母净利润27.3亿元,同比增长109.0％;其中Q2实现营业收入317.3亿元,同环比增速分别为+7.0％、-9.0％,归母净利润14.4亿元,同环比分别增长22.7％、11.3％,显著超市场预期。
缺芯致公司收入环比下滑,客户结构持续优化。公司Q2营收环比下滑主要受缺芯导致下游整车厂产量受限影响,据中汽协统计,Q2国内乘用车产销分别环比下滑1.4％/2.8％。公司Q2归母净利润同环比均显著提升,主要得益于客户结构优化、毛利率相对稳定及费用率改善。
根据财务分析报告,上半年公司上汽系以外客户销售占比为44％,其中对特斯拉销售占比达到4.1％,同比提升2.8pct。财务指标方面,公司Q2毛利率14.3％,同比提升0.9pct,环比略降;销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/-0.7/+1.1/+0.3pct,环比-0.1/-0.6/+1.1/+0.3pct。
持续推进自主可控及全球化布局,新兴业务发展提速。3月公司公告拟收购延锋安道拓股权,实现座椅自主掌控;汽车智能化方面,基于高算力平台的智能座舱域控制器将配套智己、上汽乘用车等,4D毫米波雷达计划4季度量产;华域视觉数字大灯已量产并配套多家客户。
投资建议:公司过往盈利和分红表现优秀,未来发展战略清晰,逐步形成自主可控的"智能座舱"能力和国内最强的"智能底盘"架构,同时积极开拓新能源、智能驾驶领域,为公司发展提供新动能。若不考虑收购延锋安道拓的影响,在短期扰动因素较多的情况下,我们维持对全年盈利比较积极的态度,我们预计21-23年EPS至2.17/2.44/2.71元/股,给予21年15倍PE,合理价值为32.54元/股,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度、海外业务不及预期;疫情影响超预期等。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):布局优质赛道,优化业务结构-中报点评
■山西证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入666.11亿元,同比+24.22％;归母净利润27.30亿元,同比+108.95％;扣非归母净利润21.56亿元,同比+141.28％。
事件点评
收入端压力缓解,业绩显著改善。2021H1,国内汽车产销整体回暖,公司作为汽车零部件供应商,收入端压力缓解,业绩显著改善。2021H1,公司营业收入、归母净利润同比均转正。2021Q2,公司营业收入、归母净利润分别为317.33亿元、14.38亿元,同比分别增长7.03％、22.72％。?21H1净利率提升,期间费用率下行。2021H1,公司净利率为5.14％,同比+2.06pct;受同期物流费用低基数影响,公司销售费用同比增长44.91％,销售费用率为1.41％,同比+0.20pct,管理费用率、财务费用率分别为9.83％、0.03％,同比分别-0.56pct、-0.10pct,期间费用率同比-0.46pct。
主要零部件贡献业绩增量,多项产品归母净利润同比高速增长。2021H1,收入端来看,内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件营收同比均实现较高速增长,增速分别为24.80％、29.68％、14.19％、39.29％、31.29％。利润端来看,内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件均实现盈利,且归母净利润同比分别增长72.63％、5534.74％、92.18％、329.52％、262.19％,其中内外饰件、金属成型和模具、热加工件毛利率同比分别提升1.31pct、3.69pct、3.42pct。
汽车智能化、电动化布局推进,业务结构整体优化。一方面,上半年公司在智能座舱、智能行驶、智能动力领域均有所突破,持续推进自身在汽车智能化、电动化等新兴领域的布局;另一方面,公司推进全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司收购延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权及其他相关资产等工作,进一步优化业务结构,强化内部业务协同。随着公司在汽车电动化、智能化等新兴领域的布局加深,以及公司业务结构的持续优化,叠加公司在海内外优质客户的开发积累,有望进一步增厚公司业绩,提升盈利能力。
投资建议:公司作为国内汽车零部件行业龙头,业务布局不断优化,客户结构完善,并持续高研发投入,推进在汽车智能化、电动化等优质赛道的布局,随着汽车市场竞争加剧,公司有望依托自身技术、产品、客户、业务布局层面的优势进一步扩大公司竞争实力,提升自身盈利能力。预计公司2021年、2022年EPS分别为1.90、2.08元/股,对应公司8月25日收盘价23.10元,2021年、2022年PE分别为11.54、10.54倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度持续下行;产品配套车型销量不及预期;宏观经济持续下行;海外疫情持续蔓延。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):新势力客户放量,积极拥抱电动智能化-2021年中报点评
■东吴证券
投资要点:公司发布2021年H1业绩报告,符合我们预期,2021H1实现营业收入666.11亿元,同比+24.22％,实现归母净利润27.3亿元,同比+108.95％。2021年Q2实现营业收入317.33亿元,同比+7.03％,环比-9.02％。实现归母净利润14.38亿元,同比+22.72％,环比+11.31％,扣非归母净利润9.76亿元,同比+10.58％,环比-17.36％。毛利率14.26％,同比+0.88pct,环比-0.64pct。
新势力客户持续放量对冲传统客户销量下滑,原材料+运费上涨等因素拉低毛利率:1)Q2受到行业芯片短缺影响,公司大客户大范围减产。受到芯片短缺影响,占公司营收超过50％的上汽集团,Q2实现销量90.7万辆,环比-14.85％,公司第一大客户上汽大众,Q2实现销量28.3万辆,环比-28.16％。2)新势力客户持续放量,对冲行业不利影响。公司第四大客户特斯拉,国内交付9.2万辆,同比+211％,环比+33％,实现同/环比较快增长,营收占比从2020年的1.9％提升至4.1％。3)原材料+运费上涨+研发投入增加,扣非归母净利润环比下滑。除了公司原材料+运费上涨之外,Q2公司研发投入增加,环比+17％,费用率环比+0.7pct,扣非归母净利润9.76亿元,环比-17.36％。4)资产处置收益导致业绩环比增加。Q2实现3.93亿资产处置收益,导致归母净利润环比+11.31％。
深化战略业务调整,加大市场拓展力度,推进新兴业务提速发展:1)深化战略业务调整,持续推动座椅业务整合。推进延锋安道拓座椅49.99％股权收购工作,加速座椅业务"国际化"进程。2)加大市场拓展力度,推动"中性化"进程。不断优化客户结构和产品结构,已获得自主品牌及新能源汽车品牌相关车型的部分配套定点,业外客户占比已提升至48％。3)推进新兴业务提速发展,全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域,通过延锋汽车饰件系统有限公司对XiM21S产品进行全面升级;自动驾驶领域,4D成像毫米波雷达预计四季度实现量产,77GHz毫米波雷达取得乘用车定点突破;智能灯光领域,第一代DLP大灯已实现量产,第二代已完成研发,正在推进量产中;智能电动领域,实现大众MEB全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求,通用BEV3全球平台电驱动产品生产现已经启动建设,混动电机获多车型定点。
盈利预测与投资评级:座椅业务整合推进+"中性化"战略持续推进+多品类受益电动智能化。我们维持对公司2021-2023年业绩预测,预计营业收入1465.48/1568.21/1747.61亿元,同比+9.7％/+7.0％/+11.4％;归母净利润65.62/74.31/85.86亿元,同比+21.4％/+13.2％/+15.5％,对应EPS为2.08/2.36/2.72元,对应PE为10.54/9.29/8.06倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业缺芯情况超出预期;下游乘用车需求复苏低于预期
[2021-08-26] 华域汽车(600741):深耕汽车配套市场,客户拓展效果逐步显现-2021年中报点评
■东莞证券
事件:华域汽车发布2021年中报,2021H1实现营业收入666.11亿元,同比增长24.22％;归母净利润27.30亿元,同比增长108.95％;扣非后归母净利润21.56亿元,同比增长141.28％。
点评:深耕汽车配套市场,客户拓展效果逐步明显。公司2021H1营业收入666.11亿元,同比增长24.22％;归母净利润27.30亿元,同比大增108.95％,主要因为去年同期受新冠疫情影响基数较低以及公司抓住优质客户增量机会。
公司汽车内饰、座椅、安全气囊、前后副车架等业务获得奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌以及长城、吉利、比亚迪等自主品牌新一代相关车型的部分配套定点;汽车内饰、座椅、照明、尾门等业务实现对特斯拉、蔚来、小鹏等新能源汽车品牌相关车型的部分配套供货。
2021H1毛利率及净利率同比提升,期间费用改善。2021H1公司毛利率为14.59％,同比提升1.31个百分点;净利率为5.14％,同比提升2.06个百分点;
期间费用率为11.26％,同比下降0.46个百分点,主要因为管理费用率和财务费用率下降;研发费用率为4.41％,同比提升0.31个百分点。
智能驾驶产品持续落地,未来有望贡献业绩增量。电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品,并计划于今年第四季度实现量产;集成ACC、AEB等主动安全功能的77GHz前向毫米波雷达产品,在与国际同行竞争中获胜,取得乘用车主流车型定点突破;华域视觉科技(上海)有限公司自主研发的第一代数字化照明DLP数字大灯与显示及控制系统LightingMaster已实现量产,并获得客户关注,市场反响良好。
深化战略调整,推动座椅业务的国际化进程。公司推进全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司收购延锋安道拓座椅有限公司49.99％股权等工作,通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合,加快推动座椅业务的国际化进程,全力打造面向国内外整车客户、满足智能化座舱趋势、拥有完整产业链能力的世界级汽车座椅系统供应商。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.16元、2.42元、2.68元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,维持推荐评级。
风险提示。汽车产销量不及预期,市场竞争加剧导致盈利能力下降等。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):上半年业绩改善明显,新兴业务加速布局-中期点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年半年度业绩报告。公司上半年总营收达到666.11亿元,同比增加24.22％,归属于上市公司股东的净利润为27.30亿元,同比增加108.95％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.56亿元,同比增加141.28％。
平安观点:
上半年公司业绩改善明显,毛利率有所下滑。上半年公司主营业务营收同比增加23.46％,达到627.54亿元,其中内外饰件营收达437.42亿元,同比增加24.8％。由于大宗原材料价格上涨和芯片供应短缺,主营业务毛利率相比2020年全年下降1.16个百分点,达到13.29％,其中内外饰产品毛利率14.36％。上半年净利润大幅增长,主营业务净利润同比增加108.95％,达到27.30亿元。
客户结构不断优化。公司积极寻求高端品牌、自主品牌客户的配套供货机会,优化客户结构,公司产品已经获得奔驰、宝马、奥迪、长城、长安、吉利、江淮等豪华和自主品牌新一代相关车型的部分配套定点。公司1H21主营业务收入中来自上汽集团以外的整车客户达到48％(2020年该数值为46.1％),进一步降低对业内客户的依赖度,实现中性化发展。
新兴业务加速发展,智能化、电动化布局迅速。智能驾驶领域,公司在1H20已经实现77GHz毫米波雷达的量产供货,2021年上半年公司4D毫米波雷达研发取得突破,技术能力达到国际水准,并计划4Q21量产,我们认为4D毫米波雷达将迅速占据重要位置,公司将依靠4D毫米波雷达迅速拓展其毫米波雷达的客户。数字化照明方面,华域视觉自主研发的第一代DLP数字大灯与显示控制系统已经量产交付,第二代DLP数字大灯已经研发完成,并将首次搭载在智己车型上。在动力领域,公司半年报中首次披露新能源产品销量,公司上半年驱动电机/驱动系统分别销售9.79万/3万套,大部分出口德国,供应大众MEB车型,此外,通用汽车电动车平台(BEV3)电驱动产品产线已启动建设,后续随着国内大众ID销量爬升和通用BEV3的量产,公司新能源产品有望进入快速增长期。 核心业务自主可控,座椅业务加速全球化布局。公司拟收购安道拓持有的延锋安道拓49.99％的股份(公司预计4Q21完成该股权项目的实施),全面实现座椅业务的自主可控,该项股权收购业务不仅能够增厚公司的盈利能力(2020年延锋安道拓营收283.99亿,归母净利润18.36亿),同时通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,座椅业务全球化布局有望进一步加速。
盈利预测与投资建议:公司作为综合性汽车零部件巨头,前期通过与外资巨头合资完成了技术和客户积累,目前公司加大核心业务的控制力度,推动核心业务全球化扩张,新能源、智能化产品布局迅速,我们认为公司过去所积累的优势在汽车智能化赛道会发挥得更加突出。考虑到大宗原材料价格上涨一定程度影响公司毛利率并结合公司上半年业绩情况,我们小幅调整了公司2021年～2023年的业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为64.27亿/76.34亿/86.12亿(原盈利预测值为65.57亿/76.91亿/88.25亿),维持"推荐"评级。
风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决:如果芯片供应问题不能得到解决,将影响主机厂产量,对公司业绩造成负面影响;2)汽车行业销量不及预期:国内外疫情如过不能得到控制,将直接影响国内外经济,进而影响汽车产销量和公司产品订单;3)电动化、智能化、LED渗透率不及预期:公司零部件范围较广,涉及电动化、智能化和LED车灯等,如果上述产品渗透率不及预期,公司业绩将无法达到预期水平;4)上汽集团销量不及预期:公司有超过50％的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):精细化管理及规模优势无惧原材料涨价,利润率稳定-中报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年公司实现营收666.11亿元,同比+24％,净利润34.24亿元,同比+107％,扣非归母净利润21.56亿元,同比+141％。二季度公司实现营收317.33亿元,同比+7％,净利润17.86亿元,同比+17％;扣非归母净利润9.76亿元,同比+11％。业绩符合预期。
业绩符合预期,下半年受行业回暖,业绩同、环比有望恢复性增长。2021上半年,公司营收构成中,非上汽集团占比由2020年的46.1％提升至2020H1的48％,中性化战略持续推进。随着下半年行业销量复苏,公司业绩有望持续改善。
精细化管理持续推进,规模优势助公司受原材料价格波动较小。公司2021上半年综合毛利率为14.59％,2020/2019年同期分别为13.28％/14.68％,剔除2020年疫情扰动因素,公司上半年毛利率与2019年同期相比大致相当。今年上半年原材料涨价并未对公司营业成本带来大幅提升,我们认为其原因一方面是公司精细化管理持续推进,规模优势为公司带来原材料采购优势,另一方面,海外业务持续优化、产品、客户结构优化也带来了盈利能力提升。
传统内外饰业务国际化持续推进、电动化、智能化领域多点开花。
2021年3月,公司公告全资子公司延锋汽饰将收购延锋安道拓座椅剩余49.99％股权,实现对汽车座椅业务自主掌控,通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,加快推动座椅业务的"国际化"进程。2021上半年公司研发费用支出29.4亿元,同比+34％,不断加大新项目投入。在车灯领域,华域视觉主要客户包括德国宝马、奥迪、一汽丰田、上汽大众、一汽大众、长安福特、东风日产、上汽通用和上汽乘用车等。1)在智能化领域,公司先后突破24GHz、77GHz和79GHz等毫米波雷达核心技术,形成了覆盖架构、算法、硬件、测试、工艺等诸多核心环节的自主开发能力,为客户提供系统级的整体解决方案。根据公司公告,近期公司完成了自主研发的4D成像毫米波雷达产品LRR30,并计划于今年第四季度实现量产。2)在新能源领域,现有包括电驱动系统、驱动电机及控制器、电动转向机、电动空调压缩机、电子制动系统、电控扭矩管理器、电子泵、电池管理系 统等零部件产品。2020年华域电动已销售各类驱动电机10多万套,控制器3万多套。新能源产品不断放量。
盈利预测和投资评级:维持公司"买入"评级。预计公司2021～2023年营业收入分别为1725亿元、2056亿元、2381亿元,同比增速分别为29％、19％、16％;归母净利润分别为72.36亿元83.63亿元、93.65亿元,同比增速分别为34％、16％、12％,对应EPS分别为2.30元、2.65元、2.97元。
风险提示:北美疫情的不确定性对公司海外业务产生影响;全球汽车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):短期受缺芯及成本拖累,智能电动化持续突破-公司点评
■国金证券
业绩简评
8月25日,公司发布2021年中报,上半年收入666亿元,同比增长24％;归母净利润27.3亿元,同比增长109％;其中二季度收入环比下降9％,扣非归母净利润环比下降17％。
经营分析
受缺芯和原材料涨价影响,二季度业绩环比下滑17％。二季度公司收入环比下滑9％,主要是二季度汽车生产受芯片短缺影响,上汽集团Q2产量环比Q1下降6％(2021上半年来自上汽集团收入占比为52％)。受芯片涨价、原材料价格上涨,Q2毛利率14.3％,环比Q1下降0.64个百分点,导致Q2扣非净利润环比下降17％。
内外饰稳增长,赛科利收入大增。上半年公司内外饰收入437亿元(收入占比66％),同比增长25％,毛利率14.36％,同比增加1.3个百分点;金属成形模具、电子电器件、热加工件、功能件收入分别同比增长30％/39％/31％/14％。子公司看,赛科利(轻量化模具)、华域动力(离合器、变速箱等)收入同比增速较高,分别为60％和52％;华域视觉(车灯)收入仅增长7％。
智能化电动化不断取得新进展。电驱动方面,大众MEB平台稳定供货,通用BEV3平台产线启动建设;电机方面,加紧研发800V高压系统驱动电机,混动电机获得上汽乘用车、上汽通用等车型定点。智能化方面,自主研发的4D成像毫米波雷达产品计划于今年第四季度实现量产;77GHz前向毫米波雷达产品,取得乘用车主流车型定点突破;华域视觉第一代数字化照明DLP数字大灯于高合汽车量产装车,智能座舱域控制器将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套。
盈利调整及投资建议
微调公司2021-23年归母净利润分别为56.1/64.4/73.5亿元,对应EPS分别为1.78/2.04/2.33元。当前股价对应PE分别为12/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示
原材料价格维持高位的风险;国内汽车销量和上汽集团销量增长不及预期的风险;芯片缓解进程低于预期的风险;人民币汇率波动的风险。
[2021-08-26] 华域汽车(600741):21Q2收入利润同比高增长,持续推进新业务提速发展-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收666.1亿,同比+24.2％;归母净利润27.3亿,同比+109％;其中21Q2实现营收317.3亿,同比+7％;归母净利润14.4亿,同比+22.7％。
21Q2收入利润同比高增长,投资收益环比提升。21Q2乘用车行业/上汽集团产量分别为488.5万/113.6万辆,分别同比-3.2％/-14.9％,分别环比-1.4％/-5.5％;21Q2公司实现营收348.8亿元,同比/环比分别+7％/-9％,收入同比增速高于乘用车行业及上汽产量同比增速。21Q2归母净利润14.4亿,同比/环比分别+22.7％/+11.3％;其中投资收益7.3亿元,环比增加1.6亿元。
21Q2综合毛利率同比小幅提升,费用率合计同比小幅提升。21Q2公司综合毛利率14.3％,同/环比+0.9pct/-0.6pct;毛利率环比下降预计主要受收入规模减少的负规模效应以及原材料上涨影响。21Q2费用率合计11.6％,同比/环比+0.9pct/+0.7pct。
被低估的汽车零部件龙头,维持"审慎增持"评级。公司作为国内零部件集团旗舰,坚持"零级化、中性化、国际化"战略,持续增持核心合资公司股份,调整产品业务结构降本增效。同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局,相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。当短期原材料价格上涨或对盈利能力造成一定压力,但长期来看公司的持续业务整合和转型,有望实现超越行业平均的强"阿尔法"。根据最新的情况,考虑到原材料涨价和芯片短缺影响,我们下调了公司的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为66.6/78.7/89.6亿(原2021-2023归母净利润分别为74.2/85.1/96.4亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示:汽车产销大幅下滑;汽车芯片问题加重;并购整合出现变动;
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