600691*ST东碳 股票走势分析
≈≈阳煤化工600691≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 阳煤化工(600691):阳煤化工2021年净利预增202%-280%
■上海证券报
阳煤化工发布业绩预告。预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为39,000万元到49,000万元，同比增加202.47%到280.03%。报告期，国内化工行业景气度较高，公司主要产品市场价格同比大幅上涨。2021年第四季度，煤炭价格出现较大幅度上涨，公司产品价格较前三季度出现一定下滑，在一定程度上压缩了企业的盈利空间。
[2021-10-31] 阳煤化工(600691):尿素价格上涨叠加资产优化,业绩逐步修复-21年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,21年前三季度公司实现营业收入135.6亿元,同比+4.0％,归母净利润4.4亿元,同比+162.5％;其中Q3单季度实现营业收入41.1亿元,同比-14.5％、环比-18.3％,归母净利润1.03亿元,同比+222.5％、环比-48.9％。
点评:资产优化业绩逐步修复,原材料涨价盈利承压:下游化工品景气度提升,带动公司产品价格上涨,21Q3公司主营产品尿素、聚氯乙烯、丙烯销售均价分别为2337、8341、6866元/吨,分别同比+64.5％、+45.9％、+11.8％,环比+21.0％、+4.2％、-4.3％。受公司2020年Q4剥离亏损子公司影响,21Q3尿素、聚氯乙烯、丙烯产量分别同比-32.4％、-13.3％、-3.5％,销量分别同比-20.3％、-16.2％、-3.9％。2020年底公司完成优化重组,完成出售丰喜集团、正元集团、寿阳化工和深州化工四家公司股权的交易,保留了恒通化工、正元氢能、丰喜泉稷和阳煤化机等盈利能力强的优质资产,在21Q3净利润同比扭亏为盈实现大幅增长。
受限电限产影响,公司Q3尿素、聚氯乙烯、丙烯产量环比-3.3％、-10.0％、-5.6％,销量环比-3.3％、-12.1％、-5.0％。此外,公司采购的原材料煤炭、工业盐、动力电价格由于供应紧张,今年价格呈现持续增长态势,21Q3原材料价格大幅上升,在一定程度上压缩了企业利润空间。销量下滑叠加原材料价格上涨,致公司Q3业绩环比大幅下滑。
拥有多家氢能源子公司,布局绿色能源前景广阔:公司目前在氢能源领域有子公司正元氢能和阳雄氢能,以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营公司氢雄双阳。其中正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型的JR低压氨合成工艺,增强了企业在行业内的竞争力。正元氢能目前是沧州临港经济技术开发区唯一的气体中心,具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸气的能力。公司将依托自身丰富的氢气产能和技术优势,协同氢能源产业上下游其他企业,在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务,打造新的利润增长点。
盈利预测、估值与评级:尿素景气持续,价格Q3仍延续涨势,公司盈利能力较20年大幅提升,因此我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.99(上调19％)/5.55(上调3％)/6.11(上调6％)亿元,折合EPS分别为0.21/0.23/0.26元,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
[2021-08-25] 阳煤化工(600691):阳煤化工上半年实现营收94.45亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
阳煤化工(600691)8月24日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为94.45亿元，同比增长14.76%;实现归母净利润3.36亿元，公司上年同期亏损6.18亿元;基本每股收益0.14元。公告显示，化工市场行情好转，子公司经营情况好转，提升公司盈利能力。
报告期内，公司全力克服了疫情、环保限产、物流遇阻、原料涨价等诸多困难，实现了生产装置运行水平稳步提升，安全、环保无事故，经营效益明显好转。主要产品产量、经营指标均完成进度计划，实现了稳中向好的有利局面，盈利能力稳步提升。
生产装置平稳运行。报告期内，公司完成商品产量203.31万吨。其中，尿素107.79万吨，聚氯乙烯12.64万吨，丙烯8.14万吨，烧碱20.62万吨，双氧水13.20万吨，三氯化磷4.77万吨。
科技创新成效显著。公司多年来重视科技创新工作和技术人才的培养，报告期内，公司申请专利113项，其中发明专利20项，实用新型93项。
公开资料显示，阳煤化工主要业务包括化工产品和化工机械设备的生产和销售，化工产品研发及工程总承包设计等。主要产品包括尿素、聚氯乙烯、烯烃、烧碱、双氧水、甲醇等。
[2021-04-23] 阳煤化工(600691):20年业绩扭亏为盈,下游需求复苏21年业绩可期-2020年年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营业总收入179.50亿元,同比上升0.12％,实现归母净利润1.29亿,折EPS0.05元。其中,Q4单季实现营收49.09亿,同比上升19.07％,环比上升2.07％;实现归母净利润8.31亿。点评:公司全年收入同比小幅上升,同时扭亏为盈。2020年上半年,公司下属各子公司原料采购、产品销售、运输等受到疫情影响,装置开工率低,经济效益下滑;下半年各生产装置产量超额完成,弥补上半年所欠产量,公司成功扭亏为盈。煤化工龙头优势明显,20年在建项目进展顺利:20年公司主要产品产量:尿素343.97万吨,离子膜烧碱41.5万吨,甲醇34.41万吨,乙二醇23.43万吨,双氧水36.72万吨。恒通化工现有40万吨/年离子膜烧碱装置、30万吨/年乙烯法聚氯乙烯树脂(PVC)、30万吨/年甲醇制烯烃装置,为国内首家建立甲醇制烯烃-乙烯法聚氯乙烯绿色环保产品链的氯碱企业,实现煤化工与盐化工的高质量融合发展。截至20年底,泉稷焦炉气综合利用年产90万吨甲醇项目、泉稷年产5万吨三聚氰胺项目、深州化工年产20万吨乙二醇项目工程进度分别为65％、60％、74％,在建项目稳步推进。资产剥离完成,公司盈利能力有望发生质变:公司是国内规模最大的煤化工企业之一,主营业务以尿素、乙二醇和甲醇制烯烃等为主。2018年后国内化工行业景气 下行叠加乙二醇进入产能周期,公司盈利能力受到考验,2019年归母净利润大幅亏损5.24亿元,2020年前三季度亏损7.03亿元。2020年公司积极推进资产的优化重组工作,将生产工艺落后、发展前景差、亏损严重的子公司进行了处置。截止2020年底,相关资产处置行为已履行完毕。此次大规模资产剥离完成后留存资产以恒通化工、正元氢能、丰喜泉稷和阳煤化机等经历周期底部考研的优质资产为主,公司所存续企业生产技术先进,历年来均保持了较高盈利水平,公司的资产质量及资产的盈利能力有望发展质变。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.18/5.38/5.76亿元,折EPS0.18/0.23/0.24元。维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
[2021-04-13] 阳煤化工(600691):阳煤化工控股股东将发生变更
■上海证券报
阳煤化工公告，公司于2021年4月13日收到公司控股股东华阳集团的通知，华阳集团拟将所持有公司24.19%股权对山西潞安化工有限公司进行增资扩股。该事项正在推进中，公司将密切关注该事项的进展。
[2021-01-13] 阳煤化工(600691):阳煤化工2020年预盈1.2亿元到1.5亿元
■证券时报
阳煤化工(600691)1月13日晚间公告，预计2020年净利润与上年同期相比，扭亏为盈，净利润预计1.2亿元到1.5亿元。下半年各生产装置产量超额完成，赶回了上半年所欠产量，按计划完成了全年生产任务，从而抵消了疫情影响。
[2020-11-01] 阳煤化工(600691):出售资产交割完成,重整河山待涅槃-2020年三季报及出售资产进展公告点评
■光大证券
事件:公司公告2020年三季报,前三季度实现营收130.4亿元,同比一5.54％;归母净利润一7.02亿元,扣非后一7.76亿元;经营性净现金流一3.09亿元,同比-144.54％;报告期末归属于上市公司股东的净资产达到46.9亿元,相比上年度末一13.30％。单Q3归母净利一8445.5万元,扣非后一1.18亿元。
此外公司公告《关于出售资产暨关联交易进展及签订补充协议》,公司已于10月29日与阳煤化工集团签署《股权转让协议之补充协议》,将2020年10月31日作为交割基准日,公司将持有阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司100％的股权、河北阳煤正元化工集团有限公司100％的股权、阳煤集团寿阳化工有限公司100％的股权、阳煤集团深州化工有限公司54.6％的股权(以下简称"标的股权,’),自补充协议签订之日交付给阳煤化工集团,并约定交割基准日之后的损益由阳煤集团承担,最终交易价格以评估基准日约26.45亿元加过渡期间损益确定,公司目前已收到阳煤化工集团支付的第一次款项13.5亿元。
剥离低质资产后轻装上阵,盈利能力将发生质变:公司是国内规模最大的煤化工企业之一,主营业务以尿素、乙二醇和甲醇制烯烃等为主。尽管2016年后尿素等传统煤化工行业经历供给侧改革之后景气度大幅回升,但公司整体尿素产能中以固定床小氮肥为主,较高的生产成本严重影响公司整体盈利能力。虽然公司近年通过资产置换完成三维丰海、深州化肥、中冀正元、和顺化工以及齐鲁一化等低效资产或者存在环保压力的资产的剥离,并注入寿阳化工煤制乙二醇资产,但2018年后国内化工行业景气下行叠加乙二醇进入产能周期,公司盈利能力再次受到考验,2019年归母净利润大幅亏损5.24亿元,2020年前三季度亏损7.03亿元。此次大规模资产剥离完成后存留资产为以恒通化工、正元氢能、丰喜泉樱和阳煤化机等经历周期底部考验的优质资产为主,盈利能力将发生质变。
关注公司参与山西省国资重组改革:根据山西日报报道,在山西省属国企新一轮战略性重组过程中,按照资产重组方案,预计华阳新材料科技集团(原阳煤集团)将以权益性资产出资方式,以持有的阳煤化工股份、部分煤矿、电力、煤机企业股权增资入股潞安化工集团与晋能控股集团,参与两大集团组建,关注公司在山西省国资企业重组改革进程中扮演的角色。
盈利预测、估值与评级:根据公司三季报,公司通过加大统购统销力度、资产出售等措施,下一报告期末有望扭亏为盈。上调2020-2022年盈利预测,预计EPS分别为0.01/0.18/0.23元(原值为一0.36/0.06/0.08元),公司资产剥离后盈利能力大幅提升,维持"增持,’评级。
风险提示:宏观经济下滑,山西国资重组改革进展不及预期。
[2020-08-30] 阳煤化工(600691):盈利大幅下滑,积极推进资产整合与剥离-2020年半年报点评
■光大证券
事件:公司公告2020年半年报,上半年实现营收82.30亿元,同比-9.40％,实现归母净利-6.18亿元,同比-2502％,扣非后-6.59亿元,实现经营性净现金流-6.06亿元,同比-225％,EPS-0.26元。其中Q2营收43.42亿元,归母净利-3.55亿元,扣非后-3.85亿元。
外部环境影响盈利水平下滑:2019年化工行业进入景气下行周期,2020年上半年受疫情影响叠加成本端原油价格大幅波动,化工行业迎来近十年来最极端环境,公司主营产品上半年均价同比变化情况:尿素(-12.71％)、乙二醇(-17.84％)、PVC(-7.32％)、丙烯(-11.8％)、烧碱(-24.14％)、三聚氰胺(-18.72％)、甲醇(-15.71％)、双氧水(-12.32％)。公司整体销售毛利率同比下滑6.34pct至5.79％,期间费用率同比上升2.0pct至13.70％,其中受子公司停产停工影响,管理费用同比+9.31％,受融资规模增加影响财务费用同比+8.21％。
推进资产整合与剥离,存在深度参与山西煤化工业务整合预期:公司报告期内完成阳煤化机、丰喜泉稷和正元氢能的内部股权划转,上述三家具有一定盈利水平的公司成为公司的二级全资子公司。报告期内公司公告拟将丰喜集团100％股权、正元集团100％股权、深州化工54.6％股权及寿阳化工100％股权转让予阳煤化工集团,上述资产剥离已于报告期内获股东大会审议通过但尚未完成资产交割,上半年上述四家待剥离资产合计净利润-5.26亿元。此外根据中化新网消息,7月份潞安化工集团已经成立,由潞安环能、山西潞安化工有限公司、阳煤化工股份有限公司等5家企业组成,潞安化工集团是经山西省委常务会议通过,成立的山西煤炭企业化工业务整合重组平台,公司后期有望深度参与山西省煤化工业务的整合重组。
盈利预测与投资评级:2020年化工行业延续景气下滑,新冠疫情带来了较大不确定性,暂不考虑资产剥离的完成,下调2020-2021年并新增2022年盈利预测,预计EPS分别为-0.36/0.06/0.08元(原值为0.10/0.23/-元),考虑到公司积极推进资产整合剥离,并有望参与山西省煤化工业务整合,仍维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济下滑,资产剥离进展低于预期,山西省煤化工业务整合进展不及预期。
[2020-07-01] 阳煤化工(600691):阳煤化工与美邦科技签署生物酶法制备尼龙56技术开发合作框架协议
■上海证券报
阳煤化工(600691)7月1日晚间公告，公司和河北美邦工程科技股份有限公司(简称“美邦科技”)在山西省太原市签署了《生物酶法制备尼龙56技术开发合作框架协议》。
公司本次与美邦科技签订的合作项目是开发以赖氨酸为原料的生物法生产戊二胺，使用戊二胺与己二酸直接合成尼龙56盐并聚合为尼龙56的技术。尼龙56作为尼龙66的替代产品，可摆脱目前国内尼龙66产品部分原料的进口限制，主要应用领域是纤维(如服装、汽车轮胎帘子布、地毯等)和工程塑料(如电子仪器产品和汽车的部件等)，有广泛的市场前景。
阳煤化工表示，公司投资研发该项目，一方面，可依托国内充足的赖氨酸原料进行工业化生产，满足国内尼龙产品的市场需求;另一方面本次研发的技术采用生物基材料的新概念，生产采用可再生原料，生产成本低，且符合我国现行的环保政策。
公告显示，公司研判该项目具备巨大的市场前景及良好的盈利能力，符合公司的战略布局，有利于公司优化产业结构;待该项目研发成功并进入工业化生产阶段，将有利于提高公司的经济效益。
[2020-06-11] 阳煤化工(600691):阳煤化工拟26.45亿元转让4家公司股权
■上海证券报
阳煤化工公告，公司拟将持有的阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司100%股权、河北阳煤正元化工集团有限公司100%股权、阳煤集团深州化工有限公司54.6%股权及阳煤集团寿阳化工有限公司100%股权转让予阳泉煤业化工集团有限责任公司。阳煤化工集团公司为公司控股股东阳煤煤业(集团)有限责任公司的全资子公司。上述交易作价264,495.48万元。
[2020-05-12] 阳煤化工(600691):阳煤化工子公司阳煤化机入选国家“科改示范行动”名单
■证券时报
阳煤化工(600691)5月12日晚间公告，经国务院国有企业改革领导小组办公室审核，公司全资子公司阳煤化机被纳入“百户科技型企业深化市场化改革提升自主创新能力专项行动”名单。
[2020-04-10] 阳煤化工(600691):置出化工资产,布局氢能源领域
■安信证券
事件:2020年4月7日,公司公告称拟将持有的丰喜集团100％股权、正元集团100％股权、深州化工54.6％股权及寿阳化工100％股权转让予阳煤化工集团。公司拟出售标的企业资产的资产总额约为205.75亿元、营业收入约为83.54亿元、净资产20.10亿元(以上数据为初步测算,未经审计),占公司经审计的2018年合并财务报告相应指标的比例分别为49.57％、38.36％和33.90％。同时,相关财务指标占未经审计的2019年合并财务报告的比例也未达到50％以上,上述出售资产行为不构成上市公司重大资产重组。
点评置出乙二醇产能与大部分尿素产能:据公告,资产置出前公司拥有下属6家化工生产企业,合计尿素产能395万吨/年,甲醇产能81万吨/年,PVC产能30万吨/年,烧碱产能40万吨/年,双氧水产能30万吨/年,丁,辛醇产能21万吨/年以及乙二醇产能42万吨/年。将四家公司股权置出后,公司仅剩平原化工有限公司(51％权益)与山东阳煤恒通化工(81.68％权益),剩余产能为年产90万吨尿素,40万吨甲醇,年产40万吨烧碱,PVC30万吨,烯烃29.3万吨,双氧水30万吨。对比发现,剥离产能主要为乙二醇产能与大部分尿素产能,据公告,主要原因1)为阳煤化工集团的控股子公司平定化工的20万吨/年乙二醇项目一直处在基建期,未能正式投入运营且资产注入存在较大不确定性,为规避同业竞争,公司拟将公司控股的两家乙二醇生产企业深州化工54.6％股权及寿阳化工100％股权转让予阳煤化工集团。2)由于传统固定床工艺尿素企业工艺及设备老旧,环保及停产检修压力较大,运营维护成本较高,为集中公司资源发展气化尿素工艺,公司拟将所持有的固定床工艺尿素企业丰喜集团100％股权、正元集团100％股权转让予阳煤化工集团。
2019年业绩整体亏损,置出资产有利于优化公司资产结构,提升公司盈利能力:据公告,2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润-4.459亿到-5.39亿元。主要由于化工行业2019年整体市场环境不好,产品价格普遍偏低,公司主要产品中除尿素外,乙二醇、甲醇、烧碱、烯烃、三聚氰胺等价格均有较大幅度下降,其中乙二醇的价格持续处于历史低位,严重削弱公司的盈利能力。此外,受年度检修和环保限产的影响,企业开工率不足,加重了公司的亏损局面。公司将亏损资产剥离,有助于优化公司资产结构,提升公司盈利能力。
拟成立合资氢能企业,布局燃料电池发动机业务:据公告,公司与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司拟成立双阳氢雄运营科技有限公司和氢雄双阳燃料电池科技有限公司。双阳氢雄(公司持股80％),经营范围为氢气提纯、生产、销售,加氢站的研发、建设及相关设备批零兼营等。氢雄双阳(公司持股20％)经营范围为氢燃料电池发动机及其核心零部件、核心材料的研发、生产、销售等。此前公司公告,河北正元氢能科技有限公司(股权划转至上市公司,不随正元集团剥离)接受了总额不超过17亿元的增资,拟规划建设新建煤炭清洁高效综合利用项目(年产6.48亿m3氢气),建成后正元氢能将成为华北地区最大的氢气供应商。
投资建议:首次覆盖,给予中性-A投资评级,6个月目标价2.43元。暂不考虑资产置出的背景下,我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为-5.12亿元、-7.47亿元、-5.43亿元,对应EPS分别为-0.22/-0.31/-0.23,公司若成功置出化工资产,业绩表现有望好于预期。
风险提示:产品价格下降,资产置出存在不确定性,氢能源业务进展慢于预期
[2020-04-07] 阳煤化工(600691):阳煤化工拟出售所持丰喜集团、正元集团等公司股权给关联方
■证券时报
阳煤化工(600691)4月7日晚公告，公司拟将持有的丰喜集团100%股权、正元集团100%股权、深州化工54.6%股权及寿阳化工100%股权转让予阳煤化工集团。阳煤化工集团为公司控股股东阳煤集团的全资子公司，此次交易构成关联交易。上述子公司股权，有利于优化公司资产结构，提升公司盈利能力。
[2020-03-02] 阳煤化工(600691):阳煤化工拟与氢雄重驱合资成立两家公司
■中国证券报
阳煤化工（600691）3月2日晚公告，公司拟与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司（简称“氢雄重驱”）成立双阳氢雄运营科技有限公司（暂定名，简称“双阳氢雄”）和氢雄双阳燃料电池科技有限公司（暂定名，简称“氢雄双阳”），主营氢能重卡燃料电池发动机及其相关部件生产与组装。
资料显示，氢雄重驱经营范围包括燃料电池及相关零部件的销售与技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，新能源汽车及相关零部件的销售与技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，新能源汽车租赁等。
公告显示，双阳氢雄注册资本5000万元。其中，公司出资4000万元，持股比例80%；氢雄重驱出资1000万元，持股比例20%。经营范围包括：以氢气提纯、生产、销售，加氢站的研发、建设及相关设备的批零兼营；新能源汽车智能化系统及部件的组装与生产、销售；新能源汽车的租赁及批零兼营。
氢雄双阳注册资本5000万元。其中，氢雄重驱出资4000万元，持股比例80%；公司出资1000万元，持股比例20%。经营范围包括：氢燃料电池发动机及其核心零部件、核心材料的研发、生产、销售、技术转让、技术咨询服务；货物及技术的进出口业务。
阳煤化工表示，公司前期生产的氢气主要为中间品，用于合成氨、尿素等化工品，目前尚未开展其他氢气相关业务，相关技术、人员储备缺乏。公司投资成立氢雄双阳，投资性质为财务投资，该公司未来不纳入公司合并报表范围，仅按出资比例获取收益。截至目前，公司主营业务未发生重大变化。
[2020-02-26] 阳煤化工(600691):阳煤化工公司及子公司累计获得政府补助1693.63万元
■中国证券报
阳煤化工（600691）2月26日晚间公告，2019年12月30日至2020年2月26日，公司及下属子公司累计获得政府补助1693.63万元，其中与收益相关的政府补助1442.79万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的11.21%；与资产相关的政府补助250.84万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的0.04%。
公告称，上述补助主要是由公司下属子公司丰喜集团、阳煤化机收到的研发费用补助、新产品补助、稳岗补贴、退税收入、高新技术产业、企业建设技术创新平台、锅炉烟气治理改造、5万吨/年三聚氰胺项目、国债资金、VOCs改造项目专项治理资金等项目构成。
资料显示，公司主要从事煤化工产品（包含农用化工产品、基础化工产品、精细化工产品）和化工设备的生产和销售，化工机械设备制造，化工产品研发等，产品主要用于化工行业、化肥行业等。
[2019-09-01] 阳煤化工(600691):上半年业绩承压,关注集团层面高灰熔点煤气化技术的产业化-2019年半年报点评
■光大证券
事件:公司近期公告2019年半年报,上半年实现营收90.84亿元,同减7.53％；实现归母净利2573万元,同减82.29％；EPS0.011元；扣非后的归母净利-879万元；经营性净现金流4.83亿元,同减58.99％。其中单Q2实现营收43.16亿元,实现归母净利1892.71万元,扣非后408.8万元,尽管乙二醇等主营产品价格大幅下降,但公司盈利仍维持一定韧性。
主营业务仍然承压,财务费用下降:公司上半年尿素等主营产品产销稳定,但受化工行业景气下行影响,除尿素外大部分产品价格同比大幅下滑:乙二醇价格受煤制路线产能投放、进口量增加影响同比下滑38％,子公司寿阳化工和深州化工净利均录得亏损；烧碱、丙烯、三聚氰胺和甲醇价格同比分别下滑20％、8％、21％和17％,PVC价格同比基本稳定,三氯化磷价格同比上涨15％左右。期间费用方面销售费用受液氯处置费用减少影响,同比减少11.76％,财务费用受非公开发行完成影响,同比减少14.09％
高灰熔点煤气化技术产业化加速,公司有望率先受益:6月份由控股股东阳煤集团和美国GTI合作开发的全球首台R-GAS气化炉在阳煤化机制造成功,日投煤量800吨,可解决高灰熔点、高灰分的劣质煤气化问题。国内新型煤化工发展迅速,但主流的气流床气化技术只能采用灰熔点1300°C左右的蒙煤或陕煤,目前技术条件下低灰熔点的神木煤或将成为稀缺性资源,而晋城和两淮矿区的无烟煤造气受环保和成本影响,用量趋于下降。后期R-GAS技术的推广有助于解决山西、河南和安徽等地劣质无烟煤的应用问题,并实现气化原料的本地化。未来R-GAS和晋华炉的技术迭代将率先应用于上市公司的气化平台,除了吨氨成本的下降之外,我们认为更大的意义在于:R-GAS技术推动的成功与否,将成为除蒙华铁路北煤南运之外,影响未来全国化工用煤格局的另外一个重要变量。
盈利预测与投资评级:乙二醇等产品的低迷程度超出我们之前的预期,而未来两三年内全球乙烯景气周期下行仍将对煤制乙二醇盈利造成较大压力,下调公司2019～2021年盈利预测,预测净利润分别为0.83、2.46、5.39亿元(前次为3.05、5.11、6.78亿元)。公司目前PB仅为0.97倍,且统购统销和降本增效推行后资产质量有望持续改善,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格下滑,宏观经济下滑风险,技术研发推广不及预期。
[2019-06-21] 阳煤化工(600691):阳煤化工冯志武,做大氢产业,助力煤化工
■上海证券报
冯志武在下一盘大棋。
6月13日，阳煤化工全资子公司沧州正元化肥有限公司，更名为“河北正元氢能科技有限公司”。此前两天，沧州正元化肥有限公司决定拟投资28.84亿元，新建“煤炭清洁高效综合利用项目”。该项目建成后，公司将成为华北地区最大的氢气供应商。
“国家重视环保，将来一定会发展氢能，我们必须提前布局。”身为国内煤化工规模前三甲企业之一的阳煤化工董事长，冯志武站在行业的高点，注视着能源革命浪潮的变化。
目前，阳煤化工正和国外某化学氢能研发领头企业合作，一起攻关氢气的储存、运输、使用等一系列技术难题。
“我们相信未来会有所突破，届时，阳煤化工将迎来另一番景象。”冯志武说。
氢气供应量不断增大
做氢气的收益有些超乎冯志武的预料。
“现在，每卖1立方米氢气能挣0.3元。”冯志武说，氢气是公司煤化工的中间产品，收益已超过了许多其他煤化工终端产品。
制氢原料主要有石油、甲醇、水、煤。而煤制氢是最便宜的，“煤价低的时候，生产1立方米氢气的成本大概0.6元至0.8元。现在煤价上涨，成本也就1元多。”冯志武介绍。
阳煤化工最初制氢气，主要是自用。“我们生产合成氨、尿素的过程中，要用到氢气。富余部分，便对外供应。”冯志武说，用气的企业都在一个化工园区内，一些管道相连，供应起来成本低，比较方便。
今年初，公司对外氢气供应量约每小时2万立方米，现在已增长到每小时3万立方米。
供应量增大，主要源自下游炼油厂的需求。“随着发动机排放标准的提高，市场对高标号燃油的需求量越来越大，而要生产高品质的柴油，就要用到氢气。”冯志武说。
其实，炼油厂也产氢气，只是用石油制氢的成本相对较高，生产1立方米氢气大约要2元，而且量有限。目前，炼油厂已成为阳煤化工氢气第一大用户。
冯志武认为，国家越来越重视环保，一定会大力发展氢能。氢气的未来市场空间非常大。
为满足市场需求，也是从长远战略考虑，6月11日，公司子公司决定拟投资28.84亿元新建“煤炭清洁高效综合利用项目”。该项目建设周期26个月，建成后，公司氢气供应能力将达到每年6.48亿立方米（9万立方米/小时），成为华北地区最大的氢气供应商。
公开资料显示，河北正元氢能科技有限公司是国家级化工开发园区——河北省沧州临港经济技术开发区唯一的气体中心，具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸汽的能力。
“将来，我们的氢气会大量对外供应，客户目标肯定不只是化工园区，而是河北甚至华北区域。”冯志武说，目前，华北多地出台了氢能的发展规划和氢燃料汽车的发展规划，而这一切都离不开氢气。“我们将努力做好产业链的上游，保证氢气供应。”
攻关氢气储运技术
尽管市场都看好氢能，但产业的发展还存在不少技术问题。突出的一个就是氢气价格。
“我们生产出来的氢气很便宜，但一旦长途运输到客户那里，就非常贵了。”冯志武估算了一下，中间环节成本要占终端供氢价格的三分之二，“氢气价格贵，贵在储运上。”
据介绍，国内目前主要是使用高压钢瓶运输氢气。一般一个充气压力为20MP的高压钢瓶贮氢重量只占1.6%，导致氢气运输量有限，运输成本居高不下。
冯志武介绍，氢能产业相对发达的日本，目前主要是用甲苯加氢，把氢气藏到甲基环己烷里，然后运输。这种方式下，氢气的容量比高压气态氢气要大，运输成本也低许多。从甲苯到甲基环己烷是比较成熟的技术，但甲基环己烷脱氢，尤其是如何提高脱氢率，还需要深入研究。
“我们估计将来的氢气不会便宜，大概每立方米6元多，和现在的日本差不多，但这个价格还是比汽油柴油便宜。”冯志武说，未来，氢气生产企业之间的竞争一定是拼成本。
而要降低成本，必须在运输和储存上下功夫。目前，日本在此领域已取得重大突破，阳煤化工正与相关研发领头企业进行深度合作。
与此同时，阳煤化工也在不断提高氢气的纯度。“我们现在生产的氢气，纯度99%以上就足够了，如果用于燃料汽车，纯度必须达到99.97%，并且严格控制CO、总硫、卤化物等杂质浓度。”冯志武说，“在技术和工艺上，公司已具备条件，投资也不大，只需在氢气之后加一个净化装置，就能生产出来。”
阳煤化工还计划向航空等更高端的应用领域迈进。冯志武透露，公司正在合作研发的氢气提纯技术，目标是将氢气纯度将提高到99.9999%。
双管齐下降成本
布局氢能产业的同时，阳煤化工也着力于内部改革，降本增效。
财务数据显示，2018年，阳煤化工实现营业收入217.7亿元，同比增长1.8%；实现净利润1.29亿元，同比下降38.54%。
“和以尿素为主业的同行比，我们效益一直不如国内先进企业，一个主要原因就是生产和经营成本太高。”冯志武坦言，2018年，公司尿素毛利率为18.20%，但同行业先进企业达28.04%。
除了产能集中度低、历史形成的财务费用高、部分工艺技术落后等因素外，企业内部管理还存在提升空间。
“外部市场环境我们决定不了，但技改、管理等方面，我们是可以努力改进的。”冯志武说，尤其是公司气化用煤成本高的问题，已成为制约公司发展的关键。
由于自然资源问题，阳煤的品质相对降低，因此有时不得不忍痛放弃自己的煤，而去高价采购别人家的煤。
如何降低烧煤成本，一直是阳煤化工心头的一个结。而R-GAS炉汽化炉的试烧成功，让冯志武看到了生产成本大幅降低的希望，虽然这一项目是由阳煤集团投资和美国燃气技术研究院共同研发，但协议中约定集团内部化工企业可以免费使用，包括上市公司各下属企业。
今年8月，R-GAS炉将开始投入生产试验。“预计到明年上半年会出来结论，如果按照计划试验成功，就是突破性的技术革命，将彻底解决公司气化煤成本高的问题，成本有望降低一半。”冯志武估算了一下，如果公司现有的气化炉全部替换成R-GAS炉，生产成本可降低5亿元以上。
技术上持续改进，管理上，阳煤化工也在不断改革。
和同行比，阳煤化工产能比较分散，装置分布于全国各地，运营成本偏高。为解决这一问题，今年以来，公司从统购统销入手，开始进行营销系统改革。
“今年6月，已将煤炭采购统一起来。”冯志武介绍，阳煤化工用煤量很大，一年1200万吨，仅此一块有望节约一大笔费用。
公司还将对所有的物资，如备品备件、化学品等，实行统购。“对约7000多家供应商进行筛选，实现各企业以后买入的东西在电脑上都有记录。”冯志武说，预计统购统销后，原材料、化学品采购可节约资金5%至10%，产生效益3亿元以上。
[2019-06-11] 阳煤化工(600691):阳煤化工子公司拟投资28.84亿元打造华北最大氢气供应商
■上海证券报
阳煤化工11日发布公告称，公司子公司正元集团全资子公司沧州正元拟投资28.84亿元新建“煤炭清洁高效综合利用项目”，该项目建成后将成为华北地区最大的氢气供应商。
资料显示，沧州正元主要产品产能为年产6万吨合成氨，80万吨尿素，2.16亿m3氢气。该公司是国家级化工开发园区——河北省沧州临港经济技术开发区唯一的气体中心，具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸汽的能力。
根据公告，为了进一部扩大公司规模，推进公司的战略升级，打造园区工业气体中心，沧州正元拟投资28.84亿元元新建“煤炭清洁高效综合利用项目”，建设期26个月。新建项目包括年产40万吨合成氨（其中30万吨用于生产尿素，尿素规模为52万吨，10万吨作为商品液氨销售），年产4.32亿Nm3氢气（60000N m3/h，提氢装置依托一期已建成的提氢装置）。
阳煤化工表示，本次投资建设的煤炭清洁高效综合利用项目是公司基于基地建设及新能源发展战略布局所做的规划，项目建成后，氢气供应能力将达到每年6.48亿m3（90000Nm3/h），成为华北地区最大的氢气供应商。公司将积极响应国家产业政策，后续将根据市场要求积极规划氢气深度提纯项目，满足氢能新技术对氢气的应用需求，着力打造华北地区氢能供应中心，带动区域经济转型。
[2019-04-29] 阳煤化工(600691):一季度微利,关注统购统销和沧州正元工业气体中心定位
■光大证券
事件：公司近期公告2018年报和2019年一季报，2018年实现营收217.7亿元，同增1.76%；实现归母净利1.29亿元，同减38.54%，扣非后-1804万元；经营性净现金流21.66亿元，同减14.86%。其中单2018Q4实现营收66.6亿元，实现归母净利1938.8万元。根据2019年一季报，公司2019Q1实现营收47.69亿元，同减13.23%，实现归母净利680万元，同减89.71%，单季EPS0.0029元。
主要产品价格承压：从目前化工市场行情及一季报数据来看，公司主要产品乙二醇价格在历史较低水平徘徊，19Q1销售均价较去年同期市场价格下降37%左右；受下游产品需求疲软影响，烯烃、烧碱、双氧水等产品价格较同期相比，均有不同程度下降，其中丙烯价格较去年同期下降6%左右，19Q1烧碱均价受下游氧化铝市场需求疲软影响，销售均价较去年同期下降15%左右；尿素价格较去年同期上涨10%左右，三聚氰胺、甲醇均价较去年同期下降18%和17%左右，三氯化磷均价同增3%左右。
一季度开始推行统购统销，关注沧州正元工业气体中心定位：为加强管理、提升运行质量、提升经济效益，公司从今年一季度开始实行煤炭、备品备件、化学品产品的统购统销工作，主要内容是实现煤炭的集采，备品备件、化学品推行阳光采购，以及企业副产品、废料集中上网招标销售，最大限度减少中间环节，实现经济效益最大化。此外根据公司公告，全资子公司沧州正元依托其位于国家级经济技术开发区--沧州临港经济技术开发区的区位优势和其年产10亿m3氢气装置优势，积极响应国家环保政策，灵活调整氢气与液氨产品的产量，达到了生产经营稳定运行的效果，不仅实现了经济效益的提升和最大化，并且充分发挥了工业气体中心作用，为园区招商引资、吸引周边企业依托工业气体投资建设下游氢能源产业提供了良好条件。
盈利预测与投资评级：鉴于化工市场的景气度低于2018年且尚待回暖，我们下调公司2019～2020年并新增2021年盈利预测，预测净利润分别为3.05、5.11、6.78亿元（原为6.29、8.33、-亿元），对应EPS分别为0.13、0.22和0.29元，调降为"增持"评级。
风险提示：产品价格下滑风险，宏观经济下滑风险。
[2019-04-25] 阳煤化工(600691):阳煤化工产品行情疲软,一季度净利下滑近九成
■证券时报
阳煤化工(600691)4月25日晚披露一季报，公司今年一季度营收47.69亿元，同比下滑13.23%；净利润680.41万元，同比下滑89.71%。目前，公司主要产品乙二醇价格在历史较低水平徘徊，烯烃、烧碱、双氧水等产品价格同比有不同程度下降；尿素价格有上涨趋势。预计年初至下一报告期末累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比有重大变动。
[2018-10-30] 阳煤化工(600691):尿素量减价升业绩同比增长,"双百"战略稳步进行-三季度点评
■中信建投
事件
公司发布2018年第三季度报告，2018年前三季度实现营业收入151.14亿元，同比下降3.98%，归母净利1.09亿元，同比增长23.93%，扣非净利润0.65亿元，同比增长856.29%；其中第三季度实现营业收入58.64亿元，同比增长16.46%；实现归母净利613.43万元，同比下降77.47%，环比下降90.27%。
简评
量减价升，业绩大增
公司前三季度扣非净利润大增，收入小幅下降：主要系报告期内公司资产重组置换出部分尿素产能，带动公司前三季度尿素销量231.3万吨，同比下降21.6%；归母净利润大增主要是公司尿素价格同比涨涨24.8%，其他主营产品乙二醇、甲醇、辛醇等价格分别同比增长25.36%、36.37%、31.63%。
Q3季度单季而言，业绩环比下降主要系受环保因素尿素开工受限导致，如公司公告正元化肥需要搬迁等。
现金流方面，公司现金流方面，报告期内经营性现金流净额为18.38亿元，同比增加50.08%，主要系根据省国资委的要求，加大对应收账款清欠，使得经营性现金回流增加所致；投资活动现金流净额为-4.65亿元，同比-3.94%；筹资活动现金流量净额为-20.78亿元，同比-514.05%，主要是公司偿还到期的应付债券导致本期筹资活动净流出较多所致。
费用方面，报告期内销售费用率、管理费用率+研发费用率、财务费用率分别为1.28%、4.35%，5.33%，分别同比变化-0.02、+0.17、-0.54个百分点。
[2018-10-21] 阳煤化工(600691):阳煤化工,10月后尿素价格因国际环境影响有所上涨
■证券时报
阳煤化工(600691)19日在互动平台上表示，公司1月份-9月份尿素均价为1800-1850元/吨，10月后尿素价格因国际环境影响有所上涨。
[2018-07-03] 阳煤化工(600691):阳煤化工,子公司正元化肥关停搬迁
■证券时报
阳煤化工(600691)7月3日晚间公告，遵照河北省政府提出的公司下属子公司正元化肥搬迁完成时限要求，目前正元化肥已完成厂区的全面停产。正元化肥的土地收储、员工安置及相关补偿费用等事宜已经启动。公司正积极与河北省政府和石家庄市政府进行沟通协商，争取对公司最佳的补偿方案。
[2018-05-15] 阳煤化工(600691):尿素价差扩大提振业绩,煤化工龙头优化升级
■上海证券
投资摘要
公司2017年实现营业收入202.62亿元，同比增长22.12％；归母净利润1.16亿元，实现扭亏。2018年Q1季度公司实现营业收入51.73亿元，同比增长6.58％，实现归母净利润4024万元，同比增长85.95％。
短期尿素弹性高，长期关注优质煤化工平台建设
公司目前拥有450万吨尿素产能，除去部分区域受环保等因素影响会有限产，生产销售都正常进行。假设尿素产品价差扩大100元，就能使毛利增厚3.5-4.2亿元（考虑部分限产因素，假设产量为350-420万吨之间），因此，短期来看，公司业绩弹性还将是依靠尿素。长线看，公司煤化工产业链日趋完善，以恒通化工为首的子公司具备较好的盈利能力，并且盈利能力较差的子公司置换已经完成，寿阳化工的注入预计将在2018年年中完成。此外，公司氯碱、烯烃等业务也将受益于行业高景气，持续为公司带来利润。
核心逻辑1.短期关注尿素价格，初步预计产量350-420万吨（行业内弹性最大），并且毛利率基数不高，存在技改降成本空间。
2.煤化工产业链日趋完善，产品多样，可以根据不同产品市场情况进行生产安排。盈利较差资产已经换出，寿阳乙二醇注入节点临近。未来公司煤化工优质业务占比将逐步提升，将进一步提升公司整体盈利能力。
3.控费能力相对较弱，仍有改善空间。ERP管理系统上线在即，有望降低不必要的费用支出。融资成本提升可能短期导致财务费用提升，但定增过审将优化负债结构，募集资金将降低有息负债。
?盈利预测与估值
我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为232.48亿、248.83亿元和253.77亿元，增速分别为14.74％、7.03％和1.99％；归属于母公司股东净利润分别为4.93亿、7.94亿和10.31亿元，增速分别为324.57％、60.98％和29.83％；全面摊薄每股EPS分别为0.28、0.45和0.59元，对应PE为11.4、7.1和5.5倍，未来六个月内维持"增持"评级。
风险提示
尿素产品价格大幅波动；煤价、油价出现波动导致化工品价格波动；企业受环保、安全等问题导致限产或停产；资产置换进程不及预期；融资成本提升影响业绩。
[2018-05-01] 阳煤化工(600691):业绩符合预期,转型新型煤化工值得期待-2017年报及2018年一季度报点评
■光大证券
一季度归母净利同增85.95％，业绩符合预期：公司发布2017年年报和经营数据，实现营收202.6亿元，同增22.12％；实现归母净利1.16亿元，折EPS0.066元，同比扭亏为盈，其中非经常性损益4.34亿元，主要来自处置和顺化工等子公司获得的投资收益，扣非后-3.17亿元；经营性净现金流23.5亿元，同增2687.43％。其中单Q4实现营收45.22亿元，实现归母净利2789万元。本年度不进行利润分配。公司同时发布2018年一季报，实现营收51.72亿元，归母净利4023万元，同增85.95％，环增44.25％；单季EPS0.023元；扣非后2573万元，符合预期。
期间费用增加，费用率保持稳定：2017年公司期间费用同比增长22.17％至25.14亿元，期间费用率12.40％，同比保持稳定。销售费用同期增加29.11％至3.15亿元；管理费用同比增加16.36％至9.49亿元；财务费用同比增加25.21％至12.50亿元；由于受到本期处置的深州化肥、中冀正元及和顺化工停产计提减值影响，资产减值损失同比增加590.56％至2.60亿元；投资收益受益于本期深州化肥、中冀正元及和顺化工的股权处置，同比增加2302.54％至3.74亿元。
尿素景气反转，煤制乙二醇是未来看点：2017年后全球尿素产能周期突破拐点，农业刚需下供需偏紧格局已现，油价复苏带动农产品底部回暖将开启国际尿素新一轮景气周期，公司第一轮资产交换完成后仍留存450万吨尿素产能，中长期强烈看好公司尿素业务的弹性向上空间。公司首轮资产置换接近尾声，寿阳化工预计近期通过同次交易完成和齐鲁一化的交换，寿阳化工20万吨煤制乙二醇采用高化学技术，装置运行稳定性和产品质量处于国内领先水平，聚酯景气维持下公司42万吨煤制乙二醇盈利能力凸显，阳煤恒通MTO、氯碱、双氧水盈利能力突出。双一百规划（100万吨煤制乙二醇+100万吨MTO）目标下公司产业转型升级迎来加速期。
盈利预测与投资评级：鉴于氮肥行业复苏程度较预期中缓慢，暂不考虑非公开发行的影响，我们下调公司2018～2019年并新增2020年盈利预测，预测EPS分别为0.25、0.36、0.47元（原为0.37、0.43、—元），按2018年15倍PE，下调目标价至3.75元，维持“买入”评级。
风险提示：资产置换进度不达预期，产品价格下滑风险。
[2018-03-15] 阳煤化工(600691):定增获发审委通过,凤凰涅磐待起飞-上市公司简评
■中信建投
事件
2018年3月12日，公司非公开发行A股股票的申请获得证监会发审委审核通过。
简评
定增获发审委通过，负债率再度降低
1）公司2014年公布定增预案，历时近四年发审委终获通过，募集20亿用于偿还银行贷款，根据公司三季度报表，公司资产负债率为85.7％，此次定增有望降低公司负债率5个百分点至80％左右；根据最新贷款利率计算，财务费用有望降低1亿左右；2）公司定增价3.23元，与公司当前股价3.27元十分接近，而且定增参与方位大股东关联方，存在一定的安全边际；3）公司2017年7月发布资产置换方案，此次方案出售部分资不抵债以及盈利较差资产，置换进主营乙二醇的寿阳化工，资产负债率有望进一步降低。
资产置换进行时，凤凰涅磐待起飞
公司当前披露的资产置换计划为“置换出去75万吨尿素产能，注入寿阳化工的乙二醇产能（20万吨已投产，20万吨在建）”；
同时公司制定了“逐步缩减传统煤化工产业、重点发展新型煤化工产业”的发展战略，在未来几年内要形成“双100”的生产规模，即100万吨煤制乙二醇、100万吨甲醇制烯烃。当前集团旗下仍有40万吨乙二醇在建（平定化工）、上市公司当前尿素产能中气化炉工艺产能170万吨、固定床（老工艺）产能280万吨。
未来资产重组预期极为强烈。
主营煤化工景气改善，价格中枢稳步提高
公司当前主营产品为尿素、乙二醇、烯烃、烧碱等，随着行业供给侧改革，化工产品供给增速逐步放缓甚至负增长，其中尿素产能近两年保持负增长、烧碱未来两年几无新增产能，乙二醇则是存在较大的进口替代空间，甲醇制烯烃可以灵活调节甲醇和烯烃占比实现利润最大化；同时随着原油价格中枢稳步提高，公司煤化工产品价差也随之稳步提高，未来盈利客观。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.07、0.28、0.37元，对应PE为47X、12X、9X，维持增持评级。
[2018-03-15] 阳煤化工(600691):定增方案过审,煤化工龙头整装待发-点评报告
■上海证券
事件
阳煤化工发布公告称，3月12日证监会发审委对阳煤化工2014年非公开发行A股股票申请进行了审核。根据会议审核结果，本次非公开发行A股股票获得审核通过。
公司点评
定增方案过审，未来有望降低公司财务费用
2018年2月14日，公司回复发审委告知函，内容方面涉及环保等处罚记录整改情况、定增对象、高管变动及持续盈利能力等问题。从环保方面来看，盈利能力较强的恒通化工之前受到处罚多为环保设施未经验收时，主体工程正式投产，排放超标已改正；定增对象方面，金陵恒毅、金陵阳明已于2017年4月与阳煤集团签署了一致行动协议；人员变动方面，高管变动是正常的集团内部调整；持续盈利能力方面，我们预计未来将受益于煤化工产品的价格中枢上移、产业优化和升级，公司业绩有望大幅提升。并且如果定增成功发行，将有效降低公司负债率，减少利息支出，提升业绩。短期看尿素弹性，长期看煤化工产业优化升级公司目前拥有450万吨尿素产能，除去部门区域受环保等因素影响会有限产，生产销售都正常进行。假设生产尿素尿素价格中枢上移100元，就能使毛利增厚4-4.5亿元（16年产量450.96万吨，考虑部分限产因素，假设产量为400-450万吨之间），因此，短期来看，公司业绩弹性还将是依靠尿素。长线看，公司煤化工产业链日趋完善，以恒通化工为首的子公司具备较好的盈利能力，并且寿阳化工的注入预计将在2018年年中完成。此外，公司氯碱、烯烃等业务也将受益于行业高景气，持续为公司带来利润。
盈利预测与估值
我们预计在不考虑定增发行的情况下，公司在2017-2019年将实现营业收入204.13、223.92和237.27亿元，同比增长23.03％、9.70％和5.96％，归属于母公司股东净利润为1.29、6.26和9.74亿元，同比增长114.24％、384.05％和55.45％，每股EPS为0.07、0.36和0.55元。对应PE为47.4、9.8和6.3倍。首次覆盖，未来六个月内给予"增持"评级。
风险提示；产品销售不及预期；原材料价格出现大幅波动；出现安全及环保事故；资产注入不及预期；固定资产减值计提。
[2018-03-13] 阳煤化工(600691):公司迎来新起点,业绩有望大幅增长
■东方证券
作为我国代表性煤化工企业，公司无论是尿素、甲醇还是PVC、烧碱，单位产能市值比均居于A股前列，业绩弹性巨大。在全行业景气回暖，盈利中枢大幅提升背景下，公司规模优势有望得以展现，18年利润预计会达到5个亿以上，盈利迎来重要拐点。长期看公司管理改善和资产优化也将进一步提升业绩。
核心观点
煤化工盈利中枢有望大幅提升：煤化工行业长期不盈利导致产能大量退出，目前主要产品景气都在显著复苏。长期看用煤指标也限制后续产能的增长，行业盈利中枢有望恢复至合理水平。公司现有产能占用的资源消耗指标正成为行业内最为稀缺的资源，也为未来产业升级提供了空间。
主营产品盈利大幅改善：公司现有尿素产能约480万吨，是目前A股尿素弹性最大的标的，100元/吨价格上涨业绩弹性高达3.6亿。而17年Q3至今尿素价格累计上涨超过300元/吨，这无疑也将带来公司盈利的改善。另外公司背靠的阳煤化工集团是国内唯一采用了三种不同工艺生产煤制乙二醇的企业，未来在技术整合上拥有巨大先发优势，乙二醇也有望成为公司新的明星级产品。公司其他产品，如氯碱、丁辛醇、乙烯和丙烯等预计还会维持高景气，今年将出现多产品线同时盈利的盛况。
公司成本有望下降：公司自主研发的国际领先气化装置晋华炉3.0版本可实现吨尿素成本下降约250元。化工集团与美国GTI开发的R-GAS气化炉若成功还将颠覆性降低吨氨醇成本300元。另外亏损子公司剥离和累计亏损企业的可抵免税收也都有利于未来公司的盈利修复。而且最新获批的20亿定增也有望改善公司的财务状况。
财务预测与投资建议
我们预测公司17-19年每股盈利EPS为0.06/0.32/0.44元，按照可比公司18年15倍市盈率，首次覆盖给予目标价4.80元和买入评级。
风险提示?行业景气不及预期；新型煤化工资产注入不及预期；费用改善不及预期
[2018-03-13] 阳煤化工(600691):非公开发行获审核通过,资产质量持续提升迎来新发展-简报
■光大证券
事件：公司公告3月12日证监会发审核委对公司2014年非公开发行A股股票的申请进行了审核并获得通过。本次非公开发行募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。发行对象为阳煤金陵（认购金额不超过10亿元）、金陵恒毅（认购金额不超过5亿元）和金陵阳明（认购金额不超过5亿元），非公开发行价格为3.23元/股。
非公开发行有助改善公司资产负债结构和财务状况：公司近三年银行借款和财务费用连续上升，16年度利息支出10.3亿元，17年1-6月利息支出6.11亿元，17年中资产负债率高达87.8％，本次定增完成后将降至83％左右，按公司约7％的融资成本，利息支出有望降低1.4亿元，并提高获得低成本资金机会。此外公司18年将使用阳煤集团6亿元综合授信额度降低融资成本，资产负债结构和财务状况的改善将助力公司提升盈利水平和改善业绩。
产业转型升级加速，煤制乙二醇提升资产质量：公司首轮资产置换已完成深州化肥、中冀正元和和顺化工资产交割，寿阳化工审计评估工作结束后预计将在二季度通过同次交易完成和齐鲁一化的交换，寿阳化工装置运行和产品质量国内领先，聚酯景气维持下公司42万吨煤制乙二醇盈利能力凸显，阳煤恒通MTO、氯碱、双氧水盈利能力突出。我们预计深州、寿阳和恒通三块优质资产可年贡献6亿以上净利，为公司业绩提供足够安全边际，双一百规划（100万吨煤制乙二醇+100万吨MTO）目标下产业转型升级迎来加速期，未来资产质量将大幅提升。
尿素景气反转，450万吨产能弹性巨大：目前公司仍留存450万吨尿素产能，其中约210万吨低成本装置。国内尿素去产能后供需格局大幅改善，17年国内全行业扭亏为盈，按目前价格固定床路线价差同比持平，新型气化路线价差同比扩大33.0％至1429元/吨，短期受两会和重污染天气影响2+26城市开始新一轮限产，全国日产量提升难度较大，春耕期间供给预期仍较为紧张，中长期供需格局改善下强烈看好公司尿素业务盈利中枢的继续上移。
维持“买入”评级：暂不考虑公司非公开发行的影响，维持2017～2019年净利润1.44、6.53、7.49亿元的预测，折合EPS分别为0.08、0.37、0.43元，按照2018年12倍PE，维持4.5元的目标价和“买入”评级。
风险提示：资产置换进度不达预期，产品价格下滑风险。
[2018-01-06] 阳煤化工(600691):煤化工景气回升,腾笼换鸟再启航
■西南证券
尿素景气度回升，煤化工产品盈利能力显著提升。近期，我国尿素标杆价格于2017年8月21日的1500元/吨，上涨至目前1905元/吨，上涨幅度27％。于此同时，海外尿素价格如阿拉伯海湾FOB（大颗粒）价格于2017年7月10日的168.5美元/吨，上涨至目前247.5美元/吨，上涨幅度46.9％％，海内外尿素价格都呈现出快速拉涨状态。我们认为尿素目前成本支撑，加之供给端弹性有限，若2018年农产品持续回升带动需求增加，尿素行业有望迎来中期的景气周期。且大部分煤化工产品如甲醇、液氨、双氧水、三聚氰胺和乙二醇等价格大幅上涨，阳煤化工为煤化工龙头标的，业绩超预期概率仍存。
新型煤化工新贵，资产质量持续提升。新型煤化工是我国煤化工行业今后发展的重点方向，为加快转型升级发展，阳煤化工制定了"逐步缩减传统煤化工产业、重点发展新型煤化工产业"的发展战略，在未来几年内要形成"双100"的生产规模，即100万吨煤制乙二醇、100万吨甲醇制烯烃。截至目前控股股东阳煤集团已经拥有62万吨煤制乙二醇产能，为国内煤制乙二醇龙头企业。因为同业竞争问题，目前集团已着手进行寿阳化工乙二醇资产置入事项，未来上市公司有望成为承接集团新型煤化工项目地平台，后续发展值得期待。
负债高企，利润挖掘空间较大。2017年Q3，公司总资产为403.7亿元，总负债为346亿元，资产负债率为85.7％，处于较高位置。随着贷款规模的提升，公司的融资成本也处于上升通道，侵蚀了公司的营业利润。2016年财务费用之利息支出10.3亿元，较2014年增长47.7％。2017年1-6月财务费用之利息支出6.1亿元，同比仍呈现快速增长态势。从行业的角度来看，我们认为煤化工行业已经进入新一轮的景气周期，公司盈利能力受益于行业的景气度提升的影响，盈利将得到实质性好转，加之公司若能积极地采取多种方式优化资产，调整财务结构，高企的财务费用率存在不断下降的可能，未来可关注该环节对业绩带来的超预期弹性贡献。
盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行，假设18年完成寿阳化工资产的注入，预计2017-2019年EPS分别为0.06元、0.24元、0.40元，对应动态PE分别为69倍、16倍和10倍，首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示：尿素价格大幅波动的风险、借款利率或负债规模大幅波动的风险、乙二醇资产注入进程或不及预期的风险。
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[2022-01-27] 阳煤化工(600691):阳煤化工2021年净利预增202%-280%
■上海证券报
阳煤化工发布业绩预告。预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为39,000万元到49,000万元，同比增加202.47%到280.03%。报告期，国内化工行业景气度较高，公司主要产品市场价格同比大幅上涨。2021年第四季度，煤炭价格出现较大幅度上涨，公司产品价格较前三季度出现一定下滑，在一定程度上压缩了企业的盈利空间。
[2021-10-31] 阳煤化工(600691):尿素价格上涨叠加资产优化,业绩逐步修复-21年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,21年前三季度公司实现营业收入135.6亿元,同比+4.0％,归母净利润4.4亿元,同比+162.5％;其中Q3单季度实现营业收入41.1亿元,同比-14.5％、环比-18.3％,归母净利润1.03亿元,同比+222.5％、环比-48.9％。
点评:资产优化业绩逐步修复,原材料涨价盈利承压:下游化工品景气度提升,带动公司产品价格上涨,21Q3公司主营产品尿素、聚氯乙烯、丙烯销售均价分别为2337、8341、6866元/吨,分别同比+64.5％、+45.9％、+11.8％,环比+21.0％、+4.2％、-4.3％。受公司2020年Q4剥离亏损子公司影响,21Q3尿素、聚氯乙烯、丙烯产量分别同比-32.4％、-13.3％、-3.5％,销量分别同比-20.3％、-16.2％、-3.9％。2020年底公司完成优化重组,完成出售丰喜集团、正元集团、寿阳化工和深州化工四家公司股权的交易,保留了恒通化工、正元氢能、丰喜泉稷和阳煤化机等盈利能力强的优质资产,在21Q3净利润同比扭亏为盈实现大幅增长。
受限电限产影响,公司Q3尿素、聚氯乙烯、丙烯产量环比-3.3％、-10.0％、-5.6％,销量环比-3.3％、-12.1％、-5.0％。此外,公司采购的原材料煤炭、工业盐、动力电价格由于供应紧张,今年价格呈现持续增长态势,21Q3原材料价格大幅上升,在一定程度上压缩了企业利润空间。销量下滑叠加原材料价格上涨,致公司Q3业绩环比大幅下滑。
拥有多家氢能源子公司,布局绿色能源前景广阔:公司目前在氢能源领域有子公司正元氢能和阳雄氢能,以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营公司氢雄双阳。其中正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型的JR低压氨合成工艺,增强了企业在行业内的竞争力。正元氢能目前是沧州临港经济技术开发区唯一的气体中心,具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸气的能力。公司将依托自身丰富的氢气产能和技术优势,协同氢能源产业上下游其他企业,在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务,打造新的利润增长点。
盈利预测、估值与评级:尿素景气持续,价格Q3仍延续涨势,公司盈利能力较20年大幅提升,因此我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.99(上调19％)/5.55(上调3％)/6.11(上调6％)亿元,折合EPS分别为0.21/0.23/0.26元,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
[2021-08-25] 阳煤化工(600691):阳煤化工上半年实现营收94.45亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
阳煤化工(600691)8月24日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为94.45亿元，同比增长14.76%;实现归母净利润3.36亿元，公司上年同期亏损6.18亿元;基本每股收益0.14元。公告显示，化工市场行情好转，子公司经营情况好转，提升公司盈利能力。
报告期内，公司全力克服了疫情、环保限产、物流遇阻、原料涨价等诸多困难，实现了生产装置运行水平稳步提升，安全、环保无事故，经营效益明显好转。主要产品产量、经营指标均完成进度计划，实现了稳中向好的有利局面，盈利能力稳步提升。
生产装置平稳运行。报告期内，公司完成商品产量203.31万吨。其中，尿素107.79万吨，聚氯乙烯12.64万吨，丙烯8.14万吨，烧碱20.62万吨，双氧水13.20万吨，三氯化磷4.77万吨。
科技创新成效显著。公司多年来重视科技创新工作和技术人才的培养，报告期内，公司申请专利113项，其中发明专利20项，实用新型93项。
公开资料显示，阳煤化工主要业务包括化工产品和化工机械设备的生产和销售，化工产品研发及工程总承包设计等。主要产品包括尿素、聚氯乙烯、烯烃、烧碱、双氧水、甲醇等。
[2021-04-23] 阳煤化工(600691):20年业绩扭亏为盈,下游需求复苏21年业绩可期-2020年年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营业总收入179.50亿元,同比上升0.12％,实现归母净利润1.29亿,折EPS0.05元。其中,Q4单季实现营收49.09亿,同比上升19.07％,环比上升2.07％;实现归母净利润8.31亿。点评:公司全年收入同比小幅上升,同时扭亏为盈。2020年上半年,公司下属各子公司原料采购、产品销售、运输等受到疫情影响,装置开工率低,经济效益下滑;下半年各生产装置产量超额完成,弥补上半年所欠产量,公司成功扭亏为盈。煤化工龙头优势明显,20年在建项目进展顺利:20年公司主要产品产量:尿素343.97万吨,离子膜烧碱41.5万吨,甲醇34.41万吨,乙二醇23.43万吨,双氧水36.72万吨。恒通化工现有40万吨/年离子膜烧碱装置、30万吨/年乙烯法聚氯乙烯树脂(PVC)、30万吨/年甲醇制烯烃装置,为国内首家建立甲醇制烯烃-乙烯法聚氯乙烯绿色环保产品链的氯碱企业,实现煤化工与盐化工的高质量融合发展。截至20年底,泉稷焦炉气综合利用年产90万吨甲醇项目、泉稷年产5万吨三聚氰胺项目、深州化工年产20万吨乙二醇项目工程进度分别为65％、60％、74％,在建项目稳步推进。资产剥离完成,公司盈利能力有望发生质变:公司是国内规模最大的煤化工企业之一,主营业务以尿素、乙二醇和甲醇制烯烃等为主。2018年后国内化工行业景气 下行叠加乙二醇进入产能周期,公司盈利能力受到考验,2019年归母净利润大幅亏损5.24亿元,2020年前三季度亏损7.03亿元。2020年公司积极推进资产的优化重组工作,将生产工艺落后、发展前景差、亏损严重的子公司进行了处置。截止2020年底,相关资产处置行为已履行完毕。此次大规模资产剥离完成后留存资产以恒通化工、正元氢能、丰喜泉稷和阳煤化机等经历周期底部考研的优质资产为主,公司所存续企业生产技术先进,历年来均保持了较高盈利水平,公司的资产质量及资产的盈利能力有望发展质变。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.18/5.38/5.76亿元,折EPS0.18/0.23/0.24元。维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
[2021-04-13] 阳煤化工(600691):阳煤化工控股股东将发生变更
■上海证券报
阳煤化工公告，公司于2021年4月13日收到公司控股股东华阳集团的通知，华阳集团拟将所持有公司24.19%股权对山西潞安化工有限公司进行增资扩股。该事项正在推进中，公司将密切关注该事项的进展。
[2021-01-13] 阳煤化工(600691):阳煤化工2020年预盈1.2亿元到1.5亿元
■证券时报
阳煤化工(600691)1月13日晚间公告，预计2020年净利润与上年同期相比，扭亏为盈，净利润预计1.2亿元到1.5亿元。下半年各生产装置产量超额完成，赶回了上半年所欠产量，按计划完成了全年生产任务，从而抵消了疫情影响。
[2020-11-01] 阳煤化工(600691):出售资产交割完成,重整河山待涅槃-2020年三季报及出售资产进展公告点评
■光大证券
事件:公司公告2020年三季报,前三季度实现营收130.4亿元,同比一5.54％;归母净利润一7.02亿元,扣非后一7.76亿元;经营性净现金流一3.09亿元,同比-144.54％;报告期末归属于上市公司股东的净资产达到46.9亿元,相比上年度末一13.30％。单Q3归母净利一8445.5万元,扣非后一1.18亿元。
此外公司公告《关于出售资产暨关联交易进展及签订补充协议》,公司已于10月29日与阳煤化工集团签署《股权转让协议之补充协议》,将2020年10月31日作为交割基准日,公司将持有阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司100％的股权、河北阳煤正元化工集团有限公司100％的股权、阳煤集团寿阳化工有限公司100％的股权、阳煤集团深州化工有限公司54.6％的股权(以下简称"标的股权,’),自补充协议签订之日交付给阳煤化工集团,并约定交割基准日之后的损益由阳煤集团承担,最终交易价格以评估基准日约26.45亿元加过渡期间损益确定,公司目前已收到阳煤化工集团支付的第一次款项13.5亿元。
剥离低质资产后轻装上阵,盈利能力将发生质变:公司是国内规模最大的煤化工企业之一,主营业务以尿素、乙二醇和甲醇制烯烃等为主。尽管2016年后尿素等传统煤化工行业经历供给侧改革之后景气度大幅回升,但公司整体尿素产能中以固定床小氮肥为主,较高的生产成本严重影响公司整体盈利能力。虽然公司近年通过资产置换完成三维丰海、深州化肥、中冀正元、和顺化工以及齐鲁一化等低效资产或者存在环保压力的资产的剥离,并注入寿阳化工煤制乙二醇资产,但2018年后国内化工行业景气下行叠加乙二醇进入产能周期,公司盈利能力再次受到考验,2019年归母净利润大幅亏损5.24亿元,2020年前三季度亏损7.03亿元。此次大规模资产剥离完成后存留资产为以恒通化工、正元氢能、丰喜泉樱和阳煤化机等经历周期底部考验的优质资产为主,盈利能力将发生质变。
关注公司参与山西省国资重组改革:根据山西日报报道,在山西省属国企新一轮战略性重组过程中,按照资产重组方案,预计华阳新材料科技集团(原阳煤集团)将以权益性资产出资方式,以持有的阳煤化工股份、部分煤矿、电力、煤机企业股权增资入股潞安化工集团与晋能控股集团,参与两大集团组建,关注公司在山西省国资企业重组改革进程中扮演的角色。
盈利预测、估值与评级:根据公司三季报,公司通过加大统购统销力度、资产出售等措施,下一报告期末有望扭亏为盈。上调2020-2022年盈利预测,预计EPS分别为0.01/0.18/0.23元(原值为一0.36/0.06/0.08元),公司资产剥离后盈利能力大幅提升,维持"增持,’评级。
风险提示:宏观经济下滑,山西国资重组改革进展不及预期。
[2020-08-30] 阳煤化工(600691):盈利大幅下滑,积极推进资产整合与剥离-2020年半年报点评
■光大证券
事件:公司公告2020年半年报,上半年实现营收82.30亿元,同比-9.40％,实现归母净利-6.18亿元,同比-2502％,扣非后-6.59亿元,实现经营性净现金流-6.06亿元,同比-225％,EPS-0.26元。其中Q2营收43.42亿元,归母净利-3.55亿元,扣非后-3.85亿元。
外部环境影响盈利水平下滑:2019年化工行业进入景气下行周期,2020年上半年受疫情影响叠加成本端原油价格大幅波动,化工行业迎来近十年来最极端环境,公司主营产品上半年均价同比变化情况:尿素(-12.71％)、乙二醇(-17.84％)、PVC(-7.32％)、丙烯(-11.8％)、烧碱(-24.14％)、三聚氰胺(-18.72％)、甲醇(-15.71％)、双氧水(-12.32％)。公司整体销售毛利率同比下滑6.34pct至5.79％,期间费用率同比上升2.0pct至13.70％,其中受子公司停产停工影响,管理费用同比+9.31％,受融资规模增加影响财务费用同比+8.21％。
推进资产整合与剥离,存在深度参与山西煤化工业务整合预期:公司报告期内完成阳煤化机、丰喜泉稷和正元氢能的内部股权划转,上述三家具有一定盈利水平的公司成为公司的二级全资子公司。报告期内公司公告拟将丰喜集团100％股权、正元集团100％股权、深州化工54.6％股权及寿阳化工100％股权转让予阳煤化工集团,上述资产剥离已于报告期内获股东大会审议通过但尚未完成资产交割,上半年上述四家待剥离资产合计净利润-5.26亿元。此外根据中化新网消息,7月份潞安化工集团已经成立,由潞安环能、山西潞安化工有限公司、阳煤化工股份有限公司等5家企业组成,潞安化工集团是经山西省委常务会议通过,成立的山西煤炭企业化工业务整合重组平台,公司后期有望深度参与山西省煤化工业务的整合重组。
盈利预测与投资评级:2020年化工行业延续景气下滑,新冠疫情带来了较大不确定性,暂不考虑资产剥离的完成,下调2020-2021年并新增2022年盈利预测,预计EPS分别为-0.36/0.06/0.08元(原值为0.10/0.23/-元),考虑到公司积极推进资产整合剥离,并有望参与山西省煤化工业务整合,仍维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济下滑,资产剥离进展低于预期,山西省煤化工业务整合进展不及预期。
[2020-07-01] 阳煤化工(600691):阳煤化工与美邦科技签署生物酶法制备尼龙56技术开发合作框架协议
■上海证券报
阳煤化工(600691)7月1日晚间公告，公司和河北美邦工程科技股份有限公司(简称“美邦科技”)在山西省太原市签署了《生物酶法制备尼龙56技术开发合作框架协议》。
公司本次与美邦科技签订的合作项目是开发以赖氨酸为原料的生物法生产戊二胺，使用戊二胺与己二酸直接合成尼龙56盐并聚合为尼龙56的技术。尼龙56作为尼龙66的替代产品，可摆脱目前国内尼龙66产品部分原料的进口限制，主要应用领域是纤维(如服装、汽车轮胎帘子布、地毯等)和工程塑料(如电子仪器产品和汽车的部件等)，有广泛的市场前景。
阳煤化工表示，公司投资研发该项目，一方面，可依托国内充足的赖氨酸原料进行工业化生产，满足国内尼龙产品的市场需求;另一方面本次研发的技术采用生物基材料的新概念，生产采用可再生原料，生产成本低，且符合我国现行的环保政策。
公告显示，公司研判该项目具备巨大的市场前景及良好的盈利能力，符合公司的战略布局，有利于公司优化产业结构;待该项目研发成功并进入工业化生产阶段，将有利于提高公司的经济效益。
[2020-06-11] 阳煤化工(600691):阳煤化工拟26.45亿元转让4家公司股权
■上海证券报
阳煤化工公告，公司拟将持有的阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司100%股权、河北阳煤正元化工集团有限公司100%股权、阳煤集团深州化工有限公司54.6%股权及阳煤集团寿阳化工有限公司100%股权转让予阳泉煤业化工集团有限责任公司。阳煤化工集团公司为公司控股股东阳煤煤业(集团)有限责任公司的全资子公司。上述交易作价264,495.48万元。
[2020-05-12] 阳煤化工(600691):阳煤化工子公司阳煤化机入选国家“科改示范行动”名单
■证券时报
阳煤化工(600691)5月12日晚间公告，经国务院国有企业改革领导小组办公室审核，公司全资子公司阳煤化机被纳入“百户科技型企业深化市场化改革提升自主创新能力专项行动”名单。
[2020-04-10] 阳煤化工(600691):置出化工资产,布局氢能源领域
■安信证券
事件:2020年4月7日,公司公告称拟将持有的丰喜集团100％股权、正元集团100％股权、深州化工54.6％股权及寿阳化工100％股权转让予阳煤化工集团。公司拟出售标的企业资产的资产总额约为205.75亿元、营业收入约为83.54亿元、净资产20.10亿元(以上数据为初步测算,未经审计),占公司经审计的2018年合并财务报告相应指标的比例分别为49.57％、38.36％和33.90％。同时,相关财务指标占未经审计的2019年合并财务报告的比例也未达到50％以上,上述出售资产行为不构成上市公司重大资产重组。
点评置出乙二醇产能与大部分尿素产能:据公告,资产置出前公司拥有下属6家化工生产企业,合计尿素产能395万吨/年,甲醇产能81万吨/年,PVC产能30万吨/年,烧碱产能40万吨/年,双氧水产能30万吨/年,丁,辛醇产能21万吨/年以及乙二醇产能42万吨/年。将四家公司股权置出后,公司仅剩平原化工有限公司(51％权益)与山东阳煤恒通化工(81.68％权益),剩余产能为年产90万吨尿素,40万吨甲醇,年产40万吨烧碱,PVC30万吨,烯烃29.3万吨,双氧水30万吨。对比发现,剥离产能主要为乙二醇产能与大部分尿素产能,据公告,主要原因1)为阳煤化工集团的控股子公司平定化工的20万吨/年乙二醇项目一直处在基建期,未能正式投入运营且资产注入存在较大不确定性,为规避同业竞争,公司拟将公司控股的两家乙二醇生产企业深州化工54.6％股权及寿阳化工100％股权转让予阳煤化工集团。2)由于传统固定床工艺尿素企业工艺及设备老旧,环保及停产检修压力较大,运营维护成本较高,为集中公司资源发展气化尿素工艺,公司拟将所持有的固定床工艺尿素企业丰喜集团100％股权、正元集团100％股权转让予阳煤化工集团。
2019年业绩整体亏损,置出资产有利于优化公司资产结构,提升公司盈利能力:据公告,2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润-4.459亿到-5.39亿元。主要由于化工行业2019年整体市场环境不好,产品价格普遍偏低,公司主要产品中除尿素外,乙二醇、甲醇、烧碱、烯烃、三聚氰胺等价格均有较大幅度下降,其中乙二醇的价格持续处于历史低位,严重削弱公司的盈利能力。此外,受年度检修和环保限产的影响,企业开工率不足,加重了公司的亏损局面。公司将亏损资产剥离,有助于优化公司资产结构,提升公司盈利能力。
拟成立合资氢能企业,布局燃料电池发动机业务:据公告,公司与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司拟成立双阳氢雄运营科技有限公司和氢雄双阳燃料电池科技有限公司。双阳氢雄(公司持股80％),经营范围为氢气提纯、生产、销售,加氢站的研发、建设及相关设备批零兼营等。氢雄双阳(公司持股20％)经营范围为氢燃料电池发动机及其核心零部件、核心材料的研发、生产、销售等。此前公司公告,河北正元氢能科技有限公司(股权划转至上市公司,不随正元集团剥离)接受了总额不超过17亿元的增资,拟规划建设新建煤炭清洁高效综合利用项目(年产6.48亿m3氢气),建成后正元氢能将成为华北地区最大的氢气供应商。
投资建议:首次覆盖,给予中性-A投资评级,6个月目标价2.43元。暂不考虑资产置出的背景下,我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为-5.12亿元、-7.47亿元、-5.43亿元,对应EPS分别为-0.22/-0.31/-0.23,公司若成功置出化工资产,业绩表现有望好于预期。
风险提示:产品价格下降,资产置出存在不确定性,氢能源业务进展慢于预期
[2020-04-07] 阳煤化工(600691):阳煤化工拟出售所持丰喜集团、正元集团等公司股权给关联方
■证券时报
阳煤化工(600691)4月7日晚公告，公司拟将持有的丰喜集团100%股权、正元集团100%股权、深州化工54.6%股权及寿阳化工100%股权转让予阳煤化工集团。阳煤化工集团为公司控股股东阳煤集团的全资子公司，此次交易构成关联交易。上述子公司股权，有利于优化公司资产结构，提升公司盈利能力。
[2020-03-02] 阳煤化工(600691):阳煤化工拟与氢雄重驱合资成立两家公司
■中国证券报
阳煤化工（600691）3月2日晚公告，公司拟与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司（简称“氢雄重驱”）成立双阳氢雄运营科技有限公司（暂定名，简称“双阳氢雄”）和氢雄双阳燃料电池科技有限公司（暂定名，简称“氢雄双阳”），主营氢能重卡燃料电池发动机及其相关部件生产与组装。
资料显示，氢雄重驱经营范围包括燃料电池及相关零部件的销售与技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，新能源汽车及相关零部件的销售与技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，新能源汽车租赁等。
公告显示，双阳氢雄注册资本5000万元。其中，公司出资4000万元，持股比例80%；氢雄重驱出资1000万元，持股比例20%。经营范围包括：以氢气提纯、生产、销售，加氢站的研发、建设及相关设备的批零兼营；新能源汽车智能化系统及部件的组装与生产、销售；新能源汽车的租赁及批零兼营。
氢雄双阳注册资本5000万元。其中，氢雄重驱出资4000万元，持股比例80%；公司出资1000万元，持股比例20%。经营范围包括：氢燃料电池发动机及其核心零部件、核心材料的研发、生产、销售、技术转让、技术咨询服务；货物及技术的进出口业务。
阳煤化工表示，公司前期生产的氢气主要为中间品，用于合成氨、尿素等化工品，目前尚未开展其他氢气相关业务，相关技术、人员储备缺乏。公司投资成立氢雄双阳，投资性质为财务投资，该公司未来不纳入公司合并报表范围，仅按出资比例获取收益。截至目前，公司主营业务未发生重大变化。
[2020-02-26] 阳煤化工(600691):阳煤化工公司及子公司累计获得政府补助1693.63万元
■中国证券报
阳煤化工（600691）2月26日晚间公告，2019年12月30日至2020年2月26日，公司及下属子公司累计获得政府补助1693.63万元，其中与收益相关的政府补助1442.79万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的11.21%；与资产相关的政府补助250.84万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的0.04%。
公告称，上述补助主要是由公司下属子公司丰喜集团、阳煤化机收到的研发费用补助、新产品补助、稳岗补贴、退税收入、高新技术产业、企业建设技术创新平台、锅炉烟气治理改造、5万吨/年三聚氰胺项目、国债资金、VOCs改造项目专项治理资金等项目构成。
资料显示，公司主要从事煤化工产品（包含农用化工产品、基础化工产品、精细化工产品）和化工设备的生产和销售，化工机械设备制造，化工产品研发等，产品主要用于化工行业、化肥行业等。
[2019-09-01] 阳煤化工(600691):上半年业绩承压,关注集团层面高灰熔点煤气化技术的产业化-2019年半年报点评
■光大证券
事件:公司近期公告2019年半年报,上半年实现营收90.84亿元,同减7.53％；实现归母净利2573万元,同减82.29％；EPS0.011元；扣非后的归母净利-879万元；经营性净现金流4.83亿元,同减58.99％。其中单Q2实现营收43.16亿元,实现归母净利1892.71万元,扣非后408.8万元,尽管乙二醇等主营产品价格大幅下降,但公司盈利仍维持一定韧性。
主营业务仍然承压,财务费用下降:公司上半年尿素等主营产品产销稳定,但受化工行业景气下行影响,除尿素外大部分产品价格同比大幅下滑:乙二醇价格受煤制路线产能投放、进口量增加影响同比下滑38％,子公司寿阳化工和深州化工净利均录得亏损；烧碱、丙烯、三聚氰胺和甲醇价格同比分别下滑20％、8％、21％和17％,PVC价格同比基本稳定,三氯化磷价格同比上涨15％左右。期间费用方面销售费用受液氯处置费用减少影响,同比减少11.76％,财务费用受非公开发行完成影响,同比减少14.09％
高灰熔点煤气化技术产业化加速,公司有望率先受益:6月份由控股股东阳煤集团和美国GTI合作开发的全球首台R-GAS气化炉在阳煤化机制造成功,日投煤量800吨,可解决高灰熔点、高灰分的劣质煤气化问题。国内新型煤化工发展迅速,但主流的气流床气化技术只能采用灰熔点1300°C左右的蒙煤或陕煤,目前技术条件下低灰熔点的神木煤或将成为稀缺性资源,而晋城和两淮矿区的无烟煤造气受环保和成本影响,用量趋于下降。后期R-GAS技术的推广有助于解决山西、河南和安徽等地劣质无烟煤的应用问题,并实现气化原料的本地化。未来R-GAS和晋华炉的技术迭代将率先应用于上市公司的气化平台,除了吨氨成本的下降之外,我们认为更大的意义在于:R-GAS技术推动的成功与否,将成为除蒙华铁路北煤南运之外,影响未来全国化工用煤格局的另外一个重要变量。
盈利预测与投资评级:乙二醇等产品的低迷程度超出我们之前的预期,而未来两三年内全球乙烯景气周期下行仍将对煤制乙二醇盈利造成较大压力,下调公司2019～2021年盈利预测,预测净利润分别为0.83、2.46、5.39亿元(前次为3.05、5.11、6.78亿元)。公司目前PB仅为0.97倍,且统购统销和降本增效推行后资产质量有望持续改善,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格下滑,宏观经济下滑风险,技术研发推广不及预期。
[2019-06-21] 阳煤化工(600691):阳煤化工冯志武,做大氢产业,助力煤化工
■上海证券报
冯志武在下一盘大棋。
6月13日，阳煤化工全资子公司沧州正元化肥有限公司，更名为“河北正元氢能科技有限公司”。此前两天，沧州正元化肥有限公司决定拟投资28.84亿元，新建“煤炭清洁高效综合利用项目”。该项目建成后，公司将成为华北地区最大的氢气供应商。
“国家重视环保，将来一定会发展氢能，我们必须提前布局。”身为国内煤化工规模前三甲企业之一的阳煤化工董事长，冯志武站在行业的高点，注视着能源革命浪潮的变化。
目前，阳煤化工正和国外某化学氢能研发领头企业合作，一起攻关氢气的储存、运输、使用等一系列技术难题。
“我们相信未来会有所突破，届时，阳煤化工将迎来另一番景象。”冯志武说。
氢气供应量不断增大
做氢气的收益有些超乎冯志武的预料。
“现在，每卖1立方米氢气能挣0.3元。”冯志武说，氢气是公司煤化工的中间产品，收益已超过了许多其他煤化工终端产品。
制氢原料主要有石油、甲醇、水、煤。而煤制氢是最便宜的，“煤价低的时候，生产1立方米氢气的成本大概0.6元至0.8元。现在煤价上涨，成本也就1元多。”冯志武介绍。
阳煤化工最初制氢气，主要是自用。“我们生产合成氨、尿素的过程中，要用到氢气。富余部分，便对外供应。”冯志武说，用气的企业都在一个化工园区内，一些管道相连，供应起来成本低，比较方便。
今年初，公司对外氢气供应量约每小时2万立方米，现在已增长到每小时3万立方米。
供应量增大，主要源自下游炼油厂的需求。“随着发动机排放标准的提高，市场对高标号燃油的需求量越来越大，而要生产高品质的柴油，就要用到氢气。”冯志武说。
其实，炼油厂也产氢气，只是用石油制氢的成本相对较高，生产1立方米氢气大约要2元，而且量有限。目前，炼油厂已成为阳煤化工氢气第一大用户。
冯志武认为，国家越来越重视环保，一定会大力发展氢能。氢气的未来市场空间非常大。
为满足市场需求，也是从长远战略考虑，6月11日，公司子公司决定拟投资28.84亿元新建“煤炭清洁高效综合利用项目”。该项目建设周期26个月，建成后，公司氢气供应能力将达到每年6.48亿立方米（9万立方米/小时），成为华北地区最大的氢气供应商。
公开资料显示，河北正元氢能科技有限公司是国家级化工开发园区——河北省沧州临港经济技术开发区唯一的气体中心，具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸汽的能力。
“将来，我们的氢气会大量对外供应，客户目标肯定不只是化工园区，而是河北甚至华北区域。”冯志武说，目前，华北多地出台了氢能的发展规划和氢燃料汽车的发展规划，而这一切都离不开氢气。“我们将努力做好产业链的上游，保证氢气供应。”
攻关氢气储运技术
尽管市场都看好氢能，但产业的发展还存在不少技术问题。突出的一个就是氢气价格。
“我们生产出来的氢气很便宜，但一旦长途运输到客户那里，就非常贵了。”冯志武估算了一下，中间环节成本要占终端供氢价格的三分之二，“氢气价格贵，贵在储运上。”
据介绍，国内目前主要是使用高压钢瓶运输氢气。一般一个充气压力为20MP的高压钢瓶贮氢重量只占1.6%，导致氢气运输量有限，运输成本居高不下。
冯志武介绍，氢能产业相对发达的日本，目前主要是用甲苯加氢，把氢气藏到甲基环己烷里，然后运输。这种方式下，氢气的容量比高压气态氢气要大，运输成本也低许多。从甲苯到甲基环己烷是比较成熟的技术，但甲基环己烷脱氢，尤其是如何提高脱氢率，还需要深入研究。
“我们估计将来的氢气不会便宜，大概每立方米6元多，和现在的日本差不多，但这个价格还是比汽油柴油便宜。”冯志武说，未来，氢气生产企业之间的竞争一定是拼成本。
而要降低成本，必须在运输和储存上下功夫。目前，日本在此领域已取得重大突破，阳煤化工正与相关研发领头企业进行深度合作。
与此同时，阳煤化工也在不断提高氢气的纯度。“我们现在生产的氢气，纯度99%以上就足够了，如果用于燃料汽车，纯度必须达到99.97%，并且严格控制CO、总硫、卤化物等杂质浓度。”冯志武说，“在技术和工艺上，公司已具备条件，投资也不大，只需在氢气之后加一个净化装置，就能生产出来。”
阳煤化工还计划向航空等更高端的应用领域迈进。冯志武透露，公司正在合作研发的氢气提纯技术，目标是将氢气纯度将提高到99.9999%。
双管齐下降成本
布局氢能产业的同时，阳煤化工也着力于内部改革，降本增效。
财务数据显示，2018年，阳煤化工实现营业收入217.7亿元，同比增长1.8%；实现净利润1.29亿元，同比下降38.54%。
“和以尿素为主业的同行比，我们效益一直不如国内先进企业，一个主要原因就是生产和经营成本太高。”冯志武坦言，2018年，公司尿素毛利率为18.20%，但同行业先进企业达28.04%。
除了产能集中度低、历史形成的财务费用高、部分工艺技术落后等因素外，企业内部管理还存在提升空间。
“外部市场环境我们决定不了，但技改、管理等方面，我们是可以努力改进的。”冯志武说，尤其是公司气化用煤成本高的问题，已成为制约公司发展的关键。
由于自然资源问题，阳煤的品质相对降低，因此有时不得不忍痛放弃自己的煤，而去高价采购别人家的煤。
如何降低烧煤成本，一直是阳煤化工心头的一个结。而R-GAS炉汽化炉的试烧成功，让冯志武看到了生产成本大幅降低的希望，虽然这一项目是由阳煤集团投资和美国燃气技术研究院共同研发，但协议中约定集团内部化工企业可以免费使用，包括上市公司各下属企业。
今年8月，R-GAS炉将开始投入生产试验。“预计到明年上半年会出来结论，如果按照计划试验成功，就是突破性的技术革命，将彻底解决公司气化煤成本高的问题，成本有望降低一半。”冯志武估算了一下，如果公司现有的气化炉全部替换成R-GAS炉，生产成本可降低5亿元以上。
技术上持续改进，管理上，阳煤化工也在不断改革。
和同行比，阳煤化工产能比较分散，装置分布于全国各地，运营成本偏高。为解决这一问题，今年以来，公司从统购统销入手，开始进行营销系统改革。
“今年6月，已将煤炭采购统一起来。”冯志武介绍，阳煤化工用煤量很大，一年1200万吨，仅此一块有望节约一大笔费用。
公司还将对所有的物资，如备品备件、化学品等，实行统购。“对约7000多家供应商进行筛选，实现各企业以后买入的东西在电脑上都有记录。”冯志武说，预计统购统销后，原材料、化学品采购可节约资金5%至10%，产生效益3亿元以上。
[2019-06-11] 阳煤化工(600691):阳煤化工子公司拟投资28.84亿元打造华北最大氢气供应商
■上海证券报
阳煤化工11日发布公告称，公司子公司正元集团全资子公司沧州正元拟投资28.84亿元新建“煤炭清洁高效综合利用项目”，该项目建成后将成为华北地区最大的氢气供应商。
资料显示，沧州正元主要产品产能为年产6万吨合成氨，80万吨尿素，2.16亿m3氢气。该公司是国家级化工开发园区——河北省沧州临港经济技术开发区唯一的气体中心，具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸汽的能力。
根据公告，为了进一部扩大公司规模，推进公司的战略升级，打造园区工业气体中心，沧州正元拟投资28.84亿元元新建“煤炭清洁高效综合利用项目”，建设期26个月。新建项目包括年产40万吨合成氨（其中30万吨用于生产尿素，尿素规模为52万吨，10万吨作为商品液氨销售），年产4.32亿Nm3氢气（60000N m3/h，提氢装置依托一期已建成的提氢装置）。
阳煤化工表示，本次投资建设的煤炭清洁高效综合利用项目是公司基于基地建设及新能源发展战略布局所做的规划，项目建成后，氢气供应能力将达到每年6.48亿m3（90000Nm3/h），成为华北地区最大的氢气供应商。公司将积极响应国家产业政策，后续将根据市场要求积极规划氢气深度提纯项目，满足氢能新技术对氢气的应用需求，着力打造华北地区氢能供应中心，带动区域经济转型。
[2019-04-29] 阳煤化工(600691):一季度微利,关注统购统销和沧州正元工业气体中心定位
■光大证券
事件：公司近期公告2018年报和2019年一季报，2018年实现营收217.7亿元，同增1.76%；实现归母净利1.29亿元，同减38.54%，扣非后-1804万元；经营性净现金流21.66亿元，同减14.86%。其中单2018Q4实现营收66.6亿元，实现归母净利1938.8万元。根据2019年一季报，公司2019Q1实现营收47.69亿元，同减13.23%，实现归母净利680万元，同减89.71%，单季EPS0.0029元。
主要产品价格承压：从目前化工市场行情及一季报数据来看，公司主要产品乙二醇价格在历史较低水平徘徊，19Q1销售均价较去年同期市场价格下降37%左右；受下游产品需求疲软影响，烯烃、烧碱、双氧水等产品价格较同期相比，均有不同程度下降，其中丙烯价格较去年同期下降6%左右，19Q1烧碱均价受下游氧化铝市场需求疲软影响，销售均价较去年同期下降15%左右；尿素价格较去年同期上涨10%左右，三聚氰胺、甲醇均价较去年同期下降18%和17%左右，三氯化磷均价同增3%左右。
一季度开始推行统购统销，关注沧州正元工业气体中心定位：为加强管理、提升运行质量、提升经济效益，公司从今年一季度开始实行煤炭、备品备件、化学品产品的统购统销工作，主要内容是实现煤炭的集采，备品备件、化学品推行阳光采购，以及企业副产品、废料集中上网招标销售，最大限度减少中间环节，实现经济效益最大化。此外根据公司公告，全资子公司沧州正元依托其位于国家级经济技术开发区--沧州临港经济技术开发区的区位优势和其年产10亿m3氢气装置优势，积极响应国家环保政策，灵活调整氢气与液氨产品的产量，达到了生产经营稳定运行的效果，不仅实现了经济效益的提升和最大化，并且充分发挥了工业气体中心作用，为园区招商引资、吸引周边企业依托工业气体投资建设下游氢能源产业提供了良好条件。
盈利预测与投资评级：鉴于化工市场的景气度低于2018年且尚待回暖，我们下调公司2019～2020年并新增2021年盈利预测，预测净利润分别为3.05、5.11、6.78亿元（原为6.29、8.33、-亿元），对应EPS分别为0.13、0.22和0.29元，调降为"增持"评级。
风险提示：产品价格下滑风险，宏观经济下滑风险。
[2019-04-25] 阳煤化工(600691):阳煤化工产品行情疲软,一季度净利下滑近九成
■证券时报
阳煤化工(600691)4月25日晚披露一季报，公司今年一季度营收47.69亿元，同比下滑13.23%；净利润680.41万元，同比下滑89.71%。目前，公司主要产品乙二醇价格在历史较低水平徘徊，烯烃、烧碱、双氧水等产品价格同比有不同程度下降；尿素价格有上涨趋势。预计年初至下一报告期末累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比有重大变动。
[2018-10-30] 阳煤化工(600691):尿素量减价升业绩同比增长,"双百"战略稳步进行-三季度点评
■中信建投
事件
公司发布2018年第三季度报告，2018年前三季度实现营业收入151.14亿元，同比下降3.98%，归母净利1.09亿元，同比增长23.93%，扣非净利润0.65亿元，同比增长856.29%；其中第三季度实现营业收入58.64亿元，同比增长16.46%；实现归母净利613.43万元，同比下降77.47%，环比下降90.27%。
简评
量减价升，业绩大增
公司前三季度扣非净利润大增，收入小幅下降：主要系报告期内公司资产重组置换出部分尿素产能，带动公司前三季度尿素销量231.3万吨，同比下降21.6%；归母净利润大增主要是公司尿素价格同比涨涨24.8%，其他主营产品乙二醇、甲醇、辛醇等价格分别同比增长25.36%、36.37%、31.63%。
Q3季度单季而言，业绩环比下降主要系受环保因素尿素开工受限导致，如公司公告正元化肥需要搬迁等。
现金流方面，公司现金流方面，报告期内经营性现金流净额为18.38亿元，同比增加50.08%，主要系根据省国资委的要求，加大对应收账款清欠，使得经营性现金回流增加所致；投资活动现金流净额为-4.65亿元，同比-3.94%；筹资活动现金流量净额为-20.78亿元，同比-514.05%，主要是公司偿还到期的应付债券导致本期筹资活动净流出较多所致。
费用方面，报告期内销售费用率、管理费用率+研发费用率、财务费用率分别为1.28%、4.35%，5.33%，分别同比变化-0.02、+0.17、-0.54个百分点。
[2018-10-21] 阳煤化工(600691):阳煤化工,10月后尿素价格因国际环境影响有所上涨
■证券时报
阳煤化工(600691)19日在互动平台上表示，公司1月份-9月份尿素均价为1800-1850元/吨，10月后尿素价格因国际环境影响有所上涨。
[2018-07-03] 阳煤化工(600691):阳煤化工,子公司正元化肥关停搬迁
■证券时报
阳煤化工(600691)7月3日晚间公告，遵照河北省政府提出的公司下属子公司正元化肥搬迁完成时限要求，目前正元化肥已完成厂区的全面停产。正元化肥的土地收储、员工安置及相关补偿费用等事宜已经启动。公司正积极与河北省政府和石家庄市政府进行沟通协商，争取对公司最佳的补偿方案。
[2018-05-15] 阳煤化工(600691):尿素价差扩大提振业绩,煤化工龙头优化升级
■上海证券
投资摘要
公司2017年实现营业收入202.62亿元，同比增长22.12％；归母净利润1.16亿元，实现扭亏。2018年Q1季度公司实现营业收入51.73亿元，同比增长6.58％，实现归母净利润4024万元，同比增长85.95％。
短期尿素弹性高，长期关注优质煤化工平台建设
公司目前拥有450万吨尿素产能，除去部分区域受环保等因素影响会有限产，生产销售都正常进行。假设尿素产品价差扩大100元，就能使毛利增厚3.5-4.2亿元（考虑部分限产因素，假设产量为350-420万吨之间），因此，短期来看，公司业绩弹性还将是依靠尿素。长线看，公司煤化工产业链日趋完善，以恒通化工为首的子公司具备较好的盈利能力，并且盈利能力较差的子公司置换已经完成，寿阳化工的注入预计将在2018年年中完成。此外，公司氯碱、烯烃等业务也将受益于行业高景气，持续为公司带来利润。
核心逻辑1.短期关注尿素价格，初步预计产量350-420万吨（行业内弹性最大），并且毛利率基数不高，存在技改降成本空间。
2.煤化工产业链日趋完善，产品多样，可以根据不同产品市场情况进行生产安排。盈利较差资产已经换出，寿阳乙二醇注入节点临近。未来公司煤化工优质业务占比将逐步提升，将进一步提升公司整体盈利能力。
3.控费能力相对较弱，仍有改善空间。ERP管理系统上线在即，有望降低不必要的费用支出。融资成本提升可能短期导致财务费用提升，但定增过审将优化负债结构，募集资金将降低有息负债。
?盈利预测与估值
我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为232.48亿、248.83亿元和253.77亿元，增速分别为14.74％、7.03％和1.99％；归属于母公司股东净利润分别为4.93亿、7.94亿和10.31亿元，增速分别为324.57％、60.98％和29.83％；全面摊薄每股EPS分别为0.28、0.45和0.59元，对应PE为11.4、7.1和5.5倍，未来六个月内维持"增持"评级。
风险提示
尿素产品价格大幅波动；煤价、油价出现波动导致化工品价格波动；企业受环保、安全等问题导致限产或停产；资产置换进程不及预期；融资成本提升影响业绩。
[2018-05-01] 阳煤化工(600691):业绩符合预期,转型新型煤化工值得期待-2017年报及2018年一季度报点评
■光大证券
一季度归母净利同增85.95％，业绩符合预期：公司发布2017年年报和经营数据，实现营收202.6亿元，同增22.12％；实现归母净利1.16亿元，折EPS0.066元，同比扭亏为盈，其中非经常性损益4.34亿元，主要来自处置和顺化工等子公司获得的投资收益，扣非后-3.17亿元；经营性净现金流23.5亿元，同增2687.43％。其中单Q4实现营收45.22亿元，实现归母净利2789万元。本年度不进行利润分配。公司同时发布2018年一季报，实现营收51.72亿元，归母净利4023万元，同增85.95％，环增44.25％；单季EPS0.023元；扣非后2573万元，符合预期。
期间费用增加，费用率保持稳定：2017年公司期间费用同比增长22.17％至25.14亿元，期间费用率12.40％，同比保持稳定。销售费用同期增加29.11％至3.15亿元；管理费用同比增加16.36％至9.49亿元；财务费用同比增加25.21％至12.50亿元；由于受到本期处置的深州化肥、中冀正元及和顺化工停产计提减值影响，资产减值损失同比增加590.56％至2.60亿元；投资收益受益于本期深州化肥、中冀正元及和顺化工的股权处置，同比增加2302.54％至3.74亿元。
尿素景气反转，煤制乙二醇是未来看点：2017年后全球尿素产能周期突破拐点，农业刚需下供需偏紧格局已现，油价复苏带动农产品底部回暖将开启国际尿素新一轮景气周期，公司第一轮资产交换完成后仍留存450万吨尿素产能，中长期强烈看好公司尿素业务的弹性向上空间。公司首轮资产置换接近尾声，寿阳化工预计近期通过同次交易完成和齐鲁一化的交换，寿阳化工20万吨煤制乙二醇采用高化学技术，装置运行稳定性和产品质量处于国内领先水平，聚酯景气维持下公司42万吨煤制乙二醇盈利能力凸显，阳煤恒通MTO、氯碱、双氧水盈利能力突出。双一百规划（100万吨煤制乙二醇+100万吨MTO）目标下公司产业转型升级迎来加速期。
盈利预测与投资评级：鉴于氮肥行业复苏程度较预期中缓慢，暂不考虑非公开发行的影响，我们下调公司2018～2019年并新增2020年盈利预测，预测EPS分别为0.25、0.36、0.47元（原为0.37、0.43、—元），按2018年15倍PE，下调目标价至3.75元，维持“买入”评级。
风险提示：资产置换进度不达预期，产品价格下滑风险。
[2018-03-15] 阳煤化工(600691):定增获发审委通过,凤凰涅磐待起飞-上市公司简评
■中信建投
事件
2018年3月12日，公司非公开发行A股股票的申请获得证监会发审委审核通过。
简评
定增获发审委通过，负债率再度降低
1）公司2014年公布定增预案，历时近四年发审委终获通过，募集20亿用于偿还银行贷款，根据公司三季度报表，公司资产负债率为85.7％，此次定增有望降低公司负债率5个百分点至80％左右；根据最新贷款利率计算，财务费用有望降低1亿左右；2）公司定增价3.23元，与公司当前股价3.27元十分接近，而且定增参与方位大股东关联方，存在一定的安全边际；3）公司2017年7月发布资产置换方案，此次方案出售部分资不抵债以及盈利较差资产，置换进主营乙二醇的寿阳化工，资产负债率有望进一步降低。
资产置换进行时，凤凰涅磐待起飞
公司当前披露的资产置换计划为“置换出去75万吨尿素产能，注入寿阳化工的乙二醇产能（20万吨已投产，20万吨在建）”；
同时公司制定了“逐步缩减传统煤化工产业、重点发展新型煤化工产业”的发展战略，在未来几年内要形成“双100”的生产规模，即100万吨煤制乙二醇、100万吨甲醇制烯烃。当前集团旗下仍有40万吨乙二醇在建（平定化工）、上市公司当前尿素产能中气化炉工艺产能170万吨、固定床（老工艺）产能280万吨。
未来资产重组预期极为强烈。
主营煤化工景气改善，价格中枢稳步提高
公司当前主营产品为尿素、乙二醇、烯烃、烧碱等，随着行业供给侧改革，化工产品供给增速逐步放缓甚至负增长，其中尿素产能近两年保持负增长、烧碱未来两年几无新增产能，乙二醇则是存在较大的进口替代空间，甲醇制烯烃可以灵活调节甲醇和烯烃占比实现利润最大化；同时随着原油价格中枢稳步提高，公司煤化工产品价差也随之稳步提高，未来盈利客观。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.07、0.28、0.37元，对应PE为47X、12X、9X，维持增持评级。
[2018-03-15] 阳煤化工(600691):定增方案过审,煤化工龙头整装待发-点评报告
■上海证券
事件
阳煤化工发布公告称，3月12日证监会发审委对阳煤化工2014年非公开发行A股股票申请进行了审核。根据会议审核结果，本次非公开发行A股股票获得审核通过。
公司点评
定增方案过审，未来有望降低公司财务费用
2018年2月14日，公司回复发审委告知函，内容方面涉及环保等处罚记录整改情况、定增对象、高管变动及持续盈利能力等问题。从环保方面来看，盈利能力较强的恒通化工之前受到处罚多为环保设施未经验收时，主体工程正式投产，排放超标已改正；定增对象方面，金陵恒毅、金陵阳明已于2017年4月与阳煤集团签署了一致行动协议；人员变动方面，高管变动是正常的集团内部调整；持续盈利能力方面，我们预计未来将受益于煤化工产品的价格中枢上移、产业优化和升级，公司业绩有望大幅提升。并且如果定增成功发行，将有效降低公司负债率，减少利息支出，提升业绩。短期看尿素弹性，长期看煤化工产业优化升级公司目前拥有450万吨尿素产能，除去部门区域受环保等因素影响会有限产，生产销售都正常进行。假设生产尿素尿素价格中枢上移100元，就能使毛利增厚4-4.5亿元（16年产量450.96万吨，考虑部分限产因素，假设产量为400-450万吨之间），因此，短期来看，公司业绩弹性还将是依靠尿素。长线看，公司煤化工产业链日趋完善，以恒通化工为首的子公司具备较好的盈利能力，并且寿阳化工的注入预计将在2018年年中完成。此外，公司氯碱、烯烃等业务也将受益于行业高景气，持续为公司带来利润。
盈利预测与估值
我们预计在不考虑定增发行的情况下，公司在2017-2019年将实现营业收入204.13、223.92和237.27亿元，同比增长23.03％、9.70％和5.96％，归属于母公司股东净利润为1.29、6.26和9.74亿元，同比增长114.24％、384.05％和55.45％，每股EPS为0.07、0.36和0.55元。对应PE为47.4、9.8和6.3倍。首次覆盖，未来六个月内给予"增持"评级。
风险提示；产品销售不及预期；原材料价格出现大幅波动；出现安全及环保事故；资产注入不及预期；固定资产减值计提。
[2018-03-13] 阳煤化工(600691):公司迎来新起点,业绩有望大幅增长
■东方证券
作为我国代表性煤化工企业，公司无论是尿素、甲醇还是PVC、烧碱，单位产能市值比均居于A股前列，业绩弹性巨大。在全行业景气回暖，盈利中枢大幅提升背景下，公司规模优势有望得以展现，18年利润预计会达到5个亿以上，盈利迎来重要拐点。长期看公司管理改善和资产优化也将进一步提升业绩。
核心观点
煤化工盈利中枢有望大幅提升：煤化工行业长期不盈利导致产能大量退出，目前主要产品景气都在显著复苏。长期看用煤指标也限制后续产能的增长，行业盈利中枢有望恢复至合理水平。公司现有产能占用的资源消耗指标正成为行业内最为稀缺的资源，也为未来产业升级提供了空间。
主营产品盈利大幅改善：公司现有尿素产能约480万吨，是目前A股尿素弹性最大的标的，100元/吨价格上涨业绩弹性高达3.6亿。而17年Q3至今尿素价格累计上涨超过300元/吨，这无疑也将带来公司盈利的改善。另外公司背靠的阳煤化工集团是国内唯一采用了三种不同工艺生产煤制乙二醇的企业，未来在技术整合上拥有巨大先发优势，乙二醇也有望成为公司新的明星级产品。公司其他产品，如氯碱、丁辛醇、乙烯和丙烯等预计还会维持高景气，今年将出现多产品线同时盈利的盛况。
公司成本有望下降：公司自主研发的国际领先气化装置晋华炉3.0版本可实现吨尿素成本下降约250元。化工集团与美国GTI开发的R-GAS气化炉若成功还将颠覆性降低吨氨醇成本300元。另外亏损子公司剥离和累计亏损企业的可抵免税收也都有利于未来公司的盈利修复。而且最新获批的20亿定增也有望改善公司的财务状况。
财务预测与投资建议
我们预测公司17-19年每股盈利EPS为0.06/0.32/0.44元，按照可比公司18年15倍市盈率，首次覆盖给予目标价4.80元和买入评级。
风险提示?行业景气不及预期；新型煤化工资产注入不及预期；费用改善不及预期
[2018-03-13] 阳煤化工(600691):非公开发行获审核通过,资产质量持续提升迎来新发展-简报
■光大证券
事件：公司公告3月12日证监会发审核委对公司2014年非公开发行A股股票的申请进行了审核并获得通过。本次非公开发行募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。发行对象为阳煤金陵（认购金额不超过10亿元）、金陵恒毅（认购金额不超过5亿元）和金陵阳明（认购金额不超过5亿元），非公开发行价格为3.23元/股。
非公开发行有助改善公司资产负债结构和财务状况：公司近三年银行借款和财务费用连续上升，16年度利息支出10.3亿元，17年1-6月利息支出6.11亿元，17年中资产负债率高达87.8％，本次定增完成后将降至83％左右，按公司约7％的融资成本，利息支出有望降低1.4亿元，并提高获得低成本资金机会。此外公司18年将使用阳煤集团6亿元综合授信额度降低融资成本，资产负债结构和财务状况的改善将助力公司提升盈利水平和改善业绩。
产业转型升级加速，煤制乙二醇提升资产质量：公司首轮资产置换已完成深州化肥、中冀正元和和顺化工资产交割，寿阳化工审计评估工作结束后预计将在二季度通过同次交易完成和齐鲁一化的交换，寿阳化工装置运行和产品质量国内领先，聚酯景气维持下公司42万吨煤制乙二醇盈利能力凸显，阳煤恒通MTO、氯碱、双氧水盈利能力突出。我们预计深州、寿阳和恒通三块优质资产可年贡献6亿以上净利，为公司业绩提供足够安全边际，双一百规划（100万吨煤制乙二醇+100万吨MTO）目标下产业转型升级迎来加速期，未来资产质量将大幅提升。
尿素景气反转，450万吨产能弹性巨大：目前公司仍留存450万吨尿素产能，其中约210万吨低成本装置。国内尿素去产能后供需格局大幅改善，17年国内全行业扭亏为盈，按目前价格固定床路线价差同比持平，新型气化路线价差同比扩大33.0％至1429元/吨，短期受两会和重污染天气影响2+26城市开始新一轮限产，全国日产量提升难度较大，春耕期间供给预期仍较为紧张，中长期供需格局改善下强烈看好公司尿素业务盈利中枢的继续上移。
维持“买入”评级：暂不考虑公司非公开发行的影响，维持2017～2019年净利润1.44、6.53、7.49亿元的预测，折合EPS分别为0.08、0.37、0.43元，按照2018年12倍PE，维持4.5元的目标价和“买入”评级。
风险提示：资产置换进度不达预期，产品价格下滑风险。
[2018-01-06] 阳煤化工(600691):煤化工景气回升,腾笼换鸟再启航
■西南证券
尿素景气度回升，煤化工产品盈利能力显著提升。近期，我国尿素标杆价格于2017年8月21日的1500元/吨，上涨至目前1905元/吨，上涨幅度27％。于此同时，海外尿素价格如阿拉伯海湾FOB（大颗粒）价格于2017年7月10日的168.5美元/吨，上涨至目前247.5美元/吨，上涨幅度46.9％％，海内外尿素价格都呈现出快速拉涨状态。我们认为尿素目前成本支撑，加之供给端弹性有限，若2018年农产品持续回升带动需求增加，尿素行业有望迎来中期的景气周期。且大部分煤化工产品如甲醇、液氨、双氧水、三聚氰胺和乙二醇等价格大幅上涨，阳煤化工为煤化工龙头标的，业绩超预期概率仍存。
新型煤化工新贵，资产质量持续提升。新型煤化工是我国煤化工行业今后发展的重点方向，为加快转型升级发展，阳煤化工制定了"逐步缩减传统煤化工产业、重点发展新型煤化工产业"的发展战略，在未来几年内要形成"双100"的生产规模，即100万吨煤制乙二醇、100万吨甲醇制烯烃。截至目前控股股东阳煤集团已经拥有62万吨煤制乙二醇产能，为国内煤制乙二醇龙头企业。因为同业竞争问题，目前集团已着手进行寿阳化工乙二醇资产置入事项，未来上市公司有望成为承接集团新型煤化工项目地平台，后续发展值得期待。
负债高企，利润挖掘空间较大。2017年Q3，公司总资产为403.7亿元，总负债为346亿元，资产负债率为85.7％，处于较高位置。随着贷款规模的提升，公司的融资成本也处于上升通道，侵蚀了公司的营业利润。2016年财务费用之利息支出10.3亿元，较2014年增长47.7％。2017年1-6月财务费用之利息支出6.1亿元，同比仍呈现快速增长态势。从行业的角度来看，我们认为煤化工行业已经进入新一轮的景气周期，公司盈利能力受益于行业的景气度提升的影响，盈利将得到实质性好转，加之公司若能积极地采取多种方式优化资产，调整财务结构，高企的财务费用率存在不断下降的可能，未来可关注该环节对业绩带来的超预期弹性贡献。
盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行，假设18年完成寿阳化工资产的注入，预计2017-2019年EPS分别为0.06元、0.24元、0.40元，对应动态PE分别为69倍、16倍和10倍，首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示：尿素价格大幅波动的风险、借款利率或负债规模大幅波动的风险、乙二醇资产注入进程或不及预期的风险。
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