600598北大荒 股票走势分析
≈≈北大荒600598≈≈(更新:21.10.29)
[2021-10-29] 北大荒(600598):主业稳健,营业外支出拖累当期业绩-三季点评
■中金公司
1～3Q21扣非后归母净利同比-1.80％至10.28亿元,扣非业绩符合预期
北大荒公布1～3Q21业绩:1～3Q21收入同比+13.90％至28.72亿元,归母净利同比-18.02％至8.51亿元,扣非后归母净利同比-1.80％至10.28亿元;其中,3Q21收入同比+17.69％至9.05亿元,归母净利同比-66.28％至0.82亿元,扣非后归母净利同比-5.12％至2.61亿元。
公司扣非后业绩基本符合我们预期,但归母净利润低于预期,源于公司3Q21确认子公司鑫都房地产公司涉诉(仲裁)案件违约金,营业外支出同比+639.5％至3.08亿元,考虑公司60％持股比例,我们估算该案件对公司业绩产生一次性影响约-1.8亿元,公司当季业绩因此承压。
1)公司1～3Q21综合毛利率同比-6.9ppt至44.1％,3Q21同比-7.1ppt至39.8％,我们判断这主要源于毛利率较低的农资销售收入占比提升;2)1～3Q21期间费用率同比-2.0ppt至8.8％,3Q21同比-0.2ppt至11.2％,我们判断这主因公司本年定期存款利息收入增加。
发展趋势
粮价稳中向上,土地承包主业发展向好:本年以来国内粮价上涨,水稻/小麦/玉米/大豆年初至今均价分别同比+8.3％/+7.3％/+33.0％/+27.2％。向前看,我们看好4Q21及2022年粮价表现,一方面,政策层面持续强调粮食安全,近期发改委上调2022年小麦收储价40元/千克,我们预计水稻收储价亦有上调空间,支撑小麦、水稻现货价格;另一方面,当前生猪养殖持续复产,我们预计玉米、大豆饲用消费需求较旺,玉米、大豆价格也有望维持高位运行。公司主业为土地承包,我们判断粮价向好利于农民种植收益提升,公司2022年土地租金或存上涨空间,盈利趋势因此向好。
主业聚焦持续推进,战略延伸利于长远发展:我们认为随公司工业、经贸业务持续剥离,公司主业将更为聚焦,整体盈利能力有望提升。同时,公司基于自身超1,000万亩优质耕地资源,于本年提出建设面向高端品牌的专属食材基地,推动农业投入品统一采购和农产品统一营销,建设北大荒农产品产地库等长远发展战略目标。向前看,我们认为公司产业链延伸利在长期,有望为公司传统耕地业务注入新增长动力。
盈利预测与估值
当前股价对应2022年25倍P/E。考虑子公司违约金的影响,我们下调2021年归母净利润-19.3％至8.25亿元,维持2022年归母净利预测10.54亿元不变,下调目标价11.4％至16.4元,目标价对应2022年28倍P/E,对应10％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险;子公司违约风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2021-10-27] 北大荒(600598):公司稳健经营,未来土地价值有望提升-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入28.7亿元,同比增长13.9％,归母净利润为8.5亿元,同比变动-18％;单三季度实现营业收入9亿元,同比增长17.7％,归母净利润为8183万元,同比变动-66.3％。公司单三季度营业外支出3.1亿元,主要为确认鑫都房地产公司与呼伦贝尔市天顺房地产开发有限公司房产开发涉诉(仲裁)案件违约金形成。从扣非归母净利润来看,公司前三季度实现10.3亿元同比变动-1.8％,单三季度实现2.6亿元同比变动-5.1％,整体属于稳健经营。
种业规范化程度不断加强,国家高度重视粮食安全;且转基因相关工作正逐步推进,拥有广阔市场。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。2021年7月,中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性,为落实相关要求,国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中,拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。转基因在我国拥有成长空间以及发展前景,若未来实施产业化,则种业将迎来结构调整,产生的红利将由农民、种业、土地企业共同享有,公司作为优质粮食生产基地,拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势,将从中受益。
全球粮食产量受到气候影响,叠加通胀因素,粮食价格处于相对高位,种植景气度高,公司土地承包业务发展受益。水稻方面国家2021年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,在2020年的基础上再次上调。受拉尼娜气候、干旱以及新冠疫情的影响,全球多地粮食产量降低;玉米方面仍存在有供需缺口,未来种植面积有望扩大,据最新海关数据表明,2021年上半年中国累计进口玉米1530万吨,同比增长318.5％,根据农业农村部8月公布的供需形势分析报告,中国2021/22年度玉米产量2.7亿吨,消费预估2.9亿吨,存在2-3千万吨的供需缺口,玉米作为重要地饲料原材料,下游需求旺盛,整体种植热情高。我国粮食安全得到有效保证,但从全球视角来看,根据联合国粮农组织数据,截至2021年5月全球粮食价格指数持续上涨12个月,同比上涨近40％,达十年新高水平,从侧面证明粮食种植的重要性以及高景气地可持续性。公司拥有优质土地资源1296万亩,耕地面积1158万亩,主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上,是"天然粮仓",市场竞争力强,若地租提升则公司业绩弹性大。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.73元、0.86元,对应动态PE分别为23、20、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2021-10-16] 北大荒(600598):实现“十八连丰” 累计产粮将达一万亿斤北大荒集团 科技助力 筑牢粮食安全“压舱石”
■中国证券报
“大粮仓”北大荒又到了收获季节，北大荒集团进入全年最忙碌时期，一台台收割机在千万亩良田忙碌收割。在科技助力下，近年来北大荒集团粮食产量逐年提高，为保障国家粮食安全、端牢“中国饭碗”作出了重要贡献。2021年，北大荒集团粮食产量预计达460亿斤，将实现“十八连丰”，累计生产粮食达一万亿斤。喜迎丰收的北大荒，让“中国粮食”装满“中国饭碗”，保障国家粮食安全“压舱石”的地位越发稳固。
再迎丰年
9月中旬以来，北大荒集团所属各分(子)公司陆续进入秋收时间，掀起秋粮抢收热潮，喜讯不断传来。
近日，建三江分公司1154万亩粮食作物收获告捷，创造了该分公司历史上收获开始时间最早、水稻分段收获面积最大、无人农机作业面积最大、收获速度最快、“三秋”准备工作最快、水稻单产最高的六大历史性突破。
查哈阳农场科技示范园区试种的大豆新品种，实收产量创下当地70年以来最高大豆产量纪录，亩产达到521.3斤，超出当地年平均产量的40%。
八五五农场39.29万亩旱田收获全面报捷。今年，该农场共种植旱田39.29万亩，粮食综合产量达19.6万吨，较上年增产16%，成功实现丰产丰收。
北大荒集团积极采取有力措施，科学调度安排，统筹疫情防控和秋收工作，利用有利天气条件，加紧收获进程，高标准完成今年秋收各项工作，确保秋粮颗粒归仓，同时为明年春播做好准备。
北大荒集团粮食种植面积达4400多万亩。根据作物长势情况及目前秋粮收获情况，水稻、玉米、大豆三大主栽作物收成已经锁定，今年丰产已成定局，将迎来粮食“十八连丰”新纪录。
值得一提的是，近年来，在一系列改革推动下，北大荒集团实现政企分开、事企分开、社企分开，形成了北大荒特色的国有企业治理模式，企业活力充分释放，发展动力不断提高，增长后劲越发增强，为粮食生产提供了有力支撑。
北大荒集团2020年实现营业总收入1423.3亿元，同比增长15.4%;实现利润总额13.1亿元，同比增长3.29倍。2021年上半年实现营业总收入718.2亿元，同比增长38%;实现利润总额11.6亿元，同比增长7.88倍。
不断释放的改革成效和红利，让北大荒集团构建了极具竞争力的现代农业生产、经营、产业三大体系，探索出了一条新型农业现代化道路，粮食生产连年丰收，高质量发展成效显著。
日前，北大荒集团被列入第一批国家级粮食应急保障企业名单。该集团将充分发挥粮食应急保障企业保供稳市作用，加强粮食应急保障体系建设，有效提升应对突发事件能力，确保国家粮食安全。
高科技走进田间地头
北大荒人发扬不畏困难、吃苦耐劳精神，一代接着一代干，当年的“北国荒原”变成了今天的“大国粮仓”。这也是北大荒集团多年来科技兴企战略取得的硕果。
近年来，北大荒集团旗下企业充分发挥科技优势，利用宝贵资源，做强主业，实现粮食稳产增产。
北大荒农业股份有限公司是北大荒集团下属上市公司。目前，北大荒农业股份有限公司建立了完善的农业科技服务体系，为各阶段农业生产提供有力体系保障，有效确保了公司千万亩耕地的模式化栽培和标准化生产。
5G、物联网等技术早已走进北大荒田间地头。
近年来火遍网络的“七星万亩大地号”是国家现代化大农业核心功能区的展示区，也是科技助力北大荒发展的缩影。
七星分公司不断加强科技投入。目前，农机化率达到99%以上，大马力拖拉机、高性能插秧机等先进农机设备新度系数达到0.7以上，水稻生产全程机械化已基本实现;此外，以叶龄诊断为核心的寒地水稻栽培技术得到全面推广，科技贡献率达到80%以上。
七星分公司农业部门负责人向中国证券报记者展示了水稻田的智能化程度。这里的水稻田借助国家大田农业物联网应用示范项目，通过在田间布置水稻生产数据监测采集设备、农业气象站、地下水位监测点及病虫害监视点、农机作业监测设备，实时采集农田作物的长势、病虫草害、土壤墒情、土壤养分、作业标准等数据信息，形成水稻生产大数据。
粮食丰收土地是根基，而广袤的黑土地是北大荒农业发展的先天优势资源。耕地是粮食生产的命根子，保护好黑土地就是保障国家粮食安全的根基。
北大荒集团严格遵守各项黑土地保护法规，充分发挥科技优势，加快推进有机肥替代化肥、绿色农药替代传统农药、地表水替代地下水、保护性耕作替代传统翻耕、智能化替代机械化、规模化格田替代一般格田，更好地保护这片宝贵的黑土地。
据悉，通过严格细致的规划和有针对性的措施办法，北大荒集团力争到2025年实现土壤有机质含量提高0.5克/千克，耕层平均厚度达30厘米以上，守住耕地数量和质量“双红线”。
打造一流现代农业产业集团
北大荒集团党委书记、董事长王守聪表示，北大荒是因国家战略而生的战略组织，必须在不断巩固提升粮食产能基础上，牢牢抓住建设“三大一航母”的历史性契机，迅速提高粮食收储、加工、运输能力，强化科技创新、资本运作、品牌营销、风险管控、辐射带动能力建设，加快从单一生产型的农业生产组织转型为全产业链经营型的现代农业产业集团，更好地发挥全产业链竞争优势。
基于此，一系列工作相继展开。北大荒集团坚持以绿色智慧厨房为引领，搭建北大荒营销大平台，加快实现由农业和生产推动向营销和市场拉动的转型升级，迈出了从“大粮仓”到“大厨房”的坚实一步。
北大荒集团深入实施品牌强农战略，北大荒品牌价值达到1439.86亿元。企业先后与伊春市合作引入航天氢能集团实施浩良河化肥技术改造项目;与佳木斯市、齐齐哈尔市战略合作，建设先进农机装备制造基地;与肇东市合作建设300万头无抗生猪产业项目;与大庆市杜尔伯特蒙古族自治县合作打造薯业种植基地;与物美、复星集团合作拓宽营销网络体系。一系列的合作让北大荒集团在实现自身发展的同时，积极融入并带动属地区域经济发展。
王守聪表示，完成垦区集团化、农场企业化改革的北大荒集团，紧扣维护国家粮食安全和重要农产品有效供给、更好服务国家战略需要的战略定位，聚焦建成中国特色新型农业现代化示范区，加快建设绿色智慧厨房，实施“三大一航母”工程，建设现代农业大基地、现代农业大企业和现代农业大产业，努力建成农业领域航母，打造世界一流现代农业产业集团。
按照规划，到2025年，北大荒集团将建成新型农业现代化示范区10个、粮食安全产业链5条，新建高标准农田500万亩，推广标准化格田改造2000万亩，确保粮食产能达到500亿斤以上。
[2021-08-25] 北大荒(600598):稳健发展,土地价值迎种植景气上-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入19.7亿元,同比增长12.2％,归母净利润为7.7亿元,同比减少3.3％,营收增长主要系公司统供肥销量增加所致,利润降低原因在于去年同期公司收到阳光农业相互保险公司退还的往年农业种植保险补贴及因疫情享受阶段性减免社保费用(本期未有)等原因所致。
玉米产需存在缺口,当前价格处于高位。据最新海关数据表明,2021年上半年中国累计进口玉米1530万吨,同比增长318.5％,根据农业农村部8月公布的供需形势分析报告,中国2021/22年度玉米产量2.7亿吨,消费预估2.9亿吨,存在2-3千万吨的供需缺口。从需求端来看国内生猪养殖,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,基本恢复至正常水平,未来将继续扩容,存栏量带动对饲料的需求提升,玉米作为饲料原材料,其需求将进同步提升。
气候因素影响全球多地粮食产量,国际粮价上涨,叠加政府收购价提升,水稻种植有望迎来向上拐点。国家2021年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,在2020年的基础上再次上调。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受拉尼娜气候、干旱以及新冠疫情的影响,全球多地粮食产量降低,根据USDA2021年5月月度供需报告显示,稻米方面预计21/22全球期末库存量为1.6亿吨,比去年减少790万吨,其中中国和印度占了减少量的大部分。国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻种植热情增长的有力支撑,这有效带动土地价值的抬升,从而推动公司业绩增长。
国家高度重视粮食安全问题,转基因市场空间广阔,目前相关工作正顺利推进。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。2021年7月,中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性,为落实相关要求,国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求,对检测差异位点数目进行调整,从而更好地保护科研成果,推动产业发展。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。若是未来转基因产业化进展顺利,所产生的市场空间主要将被种子、农民、土地三方瓜分,公司主营业务为土地承包,业绩将随土地价值的增长而向好。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.73元、0.86元,对应动态PE分别为23、20、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2021-04-28] 北大荒(600598):土地承包主业保持向上态势-一季点评
■中金公司
1Q21公司归母净利润同比-0.4％,符合预期
北大荒公布1Q21业绩:1Q21营业收入同比+3.0％至6.37亿元,归母净利润同比-0.4％至3.75亿元,业绩符合我们预期。公司收入小幅增加主因公司土地承包主业增长,业绩同比略有下滑,源于业务结构调整导致盈利能力小幅下降。
1)1Q21公司经营活动产生的现金流量净额同比+6.9％、预收账款同比+5.2％、源于公司预收土地承包费、家庭农场生产资料和服务款等增加,这反映公司土地承包业务稳健增长；
2)期间费用率同比-0.6ppt至12.1％,其中财务费用率同比-0.9ppt,主因公司定期存款确认的利息收入增加,管理费用率同比+0.3ppt；
3)综合毛利率、净利率同比-0.7/-2.0ppt至69.2％/58.9％,我们认为这源于短期内公司农资业务增长较快,令公司高毛利率的土地承包业务占比有所减少。
发展趋势
公司土地承包主业保持向上态势:从外部环境看,政策重视粮食安全及农民种植收益,近期中央一号文件、"两会"均提及相关内容,且本年籼稻、小麦最低收购价均小幅上调20元/千克,粳稻最低收购价同比持平。我们认为这令本年水稻、小麦现货价有向上空间。同时,养殖复产带动玉米需求持续增加,并有望继续推升本年玉米现货价。此外,考虑公司土地主要用于种植水稻,其次为玉米、大豆等,因此,我们判断主粮价格及种植收益增加令土地承包租金向上,进而支持本年公司业绩增长。
工贸业务剥离减亏见效,聚焦主业发展:公司已暂停多数工业、经贸、房地产等业务,从中获得收入有限,当前更多进行存货清理及业务剥离收尾。近年来公司剥离此类业务已取得一定成效,相应亏损逐步减少,我们认为这有助于公司轻装简行、聚焦主业,并提升盈利能力。
土地改革稳步推进,政策利于公司长远发展:近年来土地改革持续深化,土地经营权确权逐步完成,且本年中央一号文件指出有序开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点,保持农村土地承包关系稳定并长久不变,促进土地流转比例提升。我们认为土地改革可逐步解决耕地碎片化问题,并从长期提升土地耕种效率及价值。同时,公司的优质耕地资源属性突出,我们认为公司价值有望长期受益于此。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/22年27/26倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测10.22/10.54亿元及目标价18.5元不变,目标价对应2021/22年32/31倍P/E,18％向上空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。
[2021-03-30] 北大荒(600598):当季费用支出拖累业绩,主业稳健增长-年度点评
■中金公司
2020年归母净利润同比+16.66％,低于我们预期北大荒公布2020年业绩:2020年收入同比+4.16％至32.41亿元,归母净利同比16.66％至9.90亿元;4Q20营业收入同比+5.63％至7.20亿元,归母净利同比+61.35％至-0.48亿元。业绩增长源于公司土地承包主业稳定,且工业业务减亏。但4Q20公司利润亏损,低于我们预期,主因公司农场的基础设施受到台风、洪涝影响,导致公司对此的维修、维护费用支出较多,同时也产生资产减值损失-0.32亿元、营业外支出0.93亿元。
1)2020年公司土地承包业务收入同比+0.43％至26.87亿元。2)2020年公司工业及经贸业务整体减亏,其中,工业业务的利润总额同比减亏3,016万元,主因分公司固定资产处置收益增加,以及管理费用、资产减值损失等减少;经贸业务利润总额同比增加792万元,主因子公司的应收拆迁保证金坏账准备转回;房地产业务因历史年度销售的回迁房分摊成本至2020年,对应利润总额同比增亏782万元。
发展趋势
受益于粮价上涨,土地承包主业有望稳健增长:1)政策导向上,本年政府工作报告指出,要适度提高稻谷、小麦最低收购价,近期小麦、籼稻的2021年收购价均上调20元/吨,据此我们判断本年口粮现货价格稳中向上。同时,考虑玉米饲用需求旺盛,我们预计本年玉米库存持续消化,并支撑玉米价格向上。2)公司经营上,考虑公司主业为土地承包业务,我们认为粮价上涨利于种植收益改善,这有望推动公司土地租金上涨、盈利能力提高。剥离减亏推进,利于公司盈利能力改善:公司工业及经贸业务基本停产,公司旗下浩良河化肥、龙垦麦芽、北大荒纸业等主要出租资产、清理存货等,近年来逐步减亏。向前看,随工业、经贸等业务逐步剥离,我们认为公司业务结构有望优化,这将推动公司盈利能力改善。
土地改革深化,看好公司长期发展:近年来土地改革不断深化,结合近期"两会"、中央一号文件中的相关政策,我们认为土地承包关系的长期稳定,有助于耕种效率提升及耕地价值重估。公司依托大量耕地资源,及现代化基础设施,有望从中受益,并向农地运营商和服务商发展。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/22年28/27倍P/E。考虑公司为防御自然灾害,加大基础设施维护力度,对应费用支出增加,我们下调2021年归母净利预测25.6％至10.22亿元,并引入2022年预测10.54亿元。下调目标价20％至18.5元,对应2021/22年32/31倍P/E,16％向上空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2021-03-30] 北大荒(600598):稳步增长,未来或延伸下游打造产业链-2020年年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020年实现营业收入32.4亿元,同比增长4.2％,主要是因为报告期内农业投入品和农产品销售收入的增长；归母净利润达9.9亿元,同比增长16.7％,其原因在于报告期内公司收到2016-2017年农业保险返还、疫情社会保险费阶段减免、公司理财收益增加和收到道里区棚改办应收款形成的利息收入等。
种植景气度迎来拐点向上,供给缺口或进一步增加。1、水稻:继2020年国家上调最低水稻收购价格后,2021年稻谷收购价格继续上调。早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨1元/50公斤。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置；2、玉米:从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟致死率不断下降的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。
同时禽类养殖继续维持高位的带动下,玉米作为饲料原材料,其需求将同步提升。据最新海关数据表明,2021年1月和2月累计进口玉米和小麦分别为480和247.3万吨,同比增长414.5％和300％。我们预计2021年国内农产品缺口或将进一步扩大,有望带动农产品景气度提升,进一步拉动土地价值的抬升。
政策及转基因相关工作顺利开展,多因素共同利好种业发展。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。转基因方面,农业农村部科技教育司发布获批的2个玉米品种除原有北方春玉米地区后,新增获批黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用),有效期从2020年12月29日到2025年12月28日。若未来顺利商业化,凭借着抗虫增效等性状优势,转基因玉米有望快速拓展市场,带动种植景气度提升。
公司有望拓展下游,形成种植产业链。公司修改公司章程,增加经营范围:农副产品初加工、粮食收购、牲畜饲养、家禽饲养、牲畜屠宰、家禽屠宰、水产养殖和农药经营。公司目前拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩。
公司或在未来延伸下游,发挥主营种植及管理优势,形成集约化产业供应链,进一步打开成长空间。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.72元、0.82元,对应动态PE分别为25、22、19倍。同行业2021年平均PE为33倍,考虑公司为种植板块龙头,给予公司2021年33倍PE,目标价20.79元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期。
[2021-03-29] 北大荒(600598):北大荒2020年实现净利润9.9亿元 拟10派4元
■中国证券报
北大荒(600598)3月29日晚发布2020年年报。报告期内，公司实现营收32.41亿元，同比增长4.16%;实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元，同比增长16.66%。公司拟每10股派发现金股利4元(含税)。
2020年，北大荒持续提升粮食产量和农产品质量，全年实现粮豆总产569万吨(113.8亿斤)，比上年同期增加66万吨，同比增长13%;引导种植户推广种植优质农作物369万亩。持续加强农业基础设施建设，全年共完成农田水利、粮食管护、农机管护和生产服务等基本建设项目投资3.11亿元;共投入各类农机购置补贴资金9332万元，引导种植户购置更新各类机械1万余台套，重点侧重一机多用、智能机械的购置力度，巩固提升了农业生产防灾减灾和粮食综合生产能力，确保粮食丰产增储。
此外，持续提升科技支撑能力，与多家校企签订战略合作协议，部署实施科技创新项目，加快科技成果的示范和转化。全年重点推广应用10项节本增效技术，累计推广面积906万亩。大力推广水稻“标准种植模式”和高产“数字管控模式”，有效应对种粮比较效益下降等风险，努力为种植户节本增效。持续提升农业信息化水平，进一步完善和升级大数据管理平台，全面使用土地承包等多个系统软件，加速公司农业信息化建设步伐。
北大荒表示，2021年，公司预计全年实现营业收入33亿元，实现利润总额9.2亿元，粮豆总产117.6亿斤,努力实现公司质量变革、效率变革和动力变革。
[2021-03-10] 北大荒(600598):全国人大代表、北大荒集团董事长王守聪 建设粮食收储和现代物流体系 保障粮食安全
■中国证券报
“北大荒集团建设粮食收储和现代物流体系，是实现粮食主产区与消费者有效衔接的关键举措，是构建新发展格局、维护国家粮食安全的必然要求。在金融机构鼎力支持下，集团多元融资结构已经形成，当前融资环境处于历史最好水平。”全国人大代表、北大荒集团党委书记、董事长王守聪3月9日在接受中国证券报记者专访时表示。
农业生产存在三个矛盾
中国证券报：今年全国两会你提出了哪些建议?关心哪些话题?
王守聪：我提出了两个建议，《关于大力发展智慧农业推进农业专业化社会化服务的建议》以及《关于构建粮食收储和现代物流体系的建议》。
当前，中国农业生产存在三个矛盾，分别为土地分户生产与统筹经营、供给数量刚性与质量均质化、安全供给与农户收入之间的矛盾。建议大力发展智慧农业、农业区域综合服务，构建农业专业化、标准化、社会化、企业化服务体系，构建新型双层经营体制，化解供求冲突、价格冲突和主体冲突。
建立区域农业综合服务中心方面，整合农业上下游全产业链产业资源，通过实现农业投入品的“统供”、农产品的“统销”和全过程的数字农服的“统管”，为农民提供一站式服务。打破行政区域和空间界限，设立农业综合服务中心，辐射带动周边规模化生产，通过土地托管、技术承包、专业化服务等形式，推进农业规模化种植。线上线下相互协作，全力打造数字农服，推进农业产业网络社会化协同，降低边际成本，提高生产效率。
国际农产品市场价格波动对我国的影响较大。北大荒集团建设粮食收储和现代物流体系，与世界四大粮商争夺话语权，保障国家粮食安全。
下一步，北大荒将通过建设粮食收储和现代物流体系，稳定粮食产业链供应链。完善现代粮食物流的运作模式，建立粮食现代物流信息管理系统。加强现代粮食物流市场体系的主体链建设。建立“基地+产业公司”的模式，建立各市场主体利益联结机制，强化大宗农产品“收储+物流+交易”的一体化模式。加大粮食储运设施建设投资。
守护粮食安全
中国证券报：作为我国的“北大仓”，北大荒如何守好“粮袋子”?
王守聪：保障国家粮食安全要从多个方面考虑。基础设施能力方面，高标准农田建设、水利建设是最基础的保障。此外，还有加强科技创新和队伍建设，提升抗灾减灾能力、综合服务能力、供应保障能力并加强烘干、仓储、加工、运销体系建设。
农业的根本出路要靠科技。种子是农业芯片，是最核心的问题，要实现“育繁推一体化”。发展智慧农业是新一轮农业科技革命的必然趋势，要提升信息化、智能化水平，增强企业竞争力。此外，要做好科技服务。
中国证券报：北大荒地处世界三大黑土带之一的三江平原，如何促进黑土地保护?
王守聪：重点推进工程与生物、农机与农艺、用地与养地相结合，形成能复制、可推广的技术路线与模式，全力做好黑土耕地保护工作。
2021年，集团农作物秸秆还田面积将达到4200万亩，深松整地面积要达到900万亩以上。实施秸秆还田，有利于恢复土壤团粒结构，改善土壤板结性状。集团推广以机具为载体、以深松为基础、少耕为原则、培肥地力为核心，翻、松、靶、卡相结合的土壤耕作制度。
在绿色生产方面，集团在12个农场开展绿色农药示范工作，对高效低用量药剂、新型药剂应用及新型助剂应用等技术和措施进行重点示范;在10个农场开展有机肥生产与示范推广工作，促进畜禽粪便就地肥料化利用。开展农药、肥料包装物、农用残膜回收处理，回收率稳定在91%以上。
形成多元融资结构
中国证券报：目前融资环境如何?如何理解“新型农业经营主体”?
王守聪：在金融机构鼎力支持下，北大荒集团的多元融资结构已经形成，新型产品组合不断应用，具备较强抗御金融风险的能力。
北大荒集团与30多家银行建立了合作关系，授信规模充足，集团发展所需金融支持能够得到保障。随着数字农服信息平台建设推广，银行与种植户搭建了对接桥梁，信息不对称问题逐步破解，种植户此前融资难、融资繁、融资贵的问题得以解决，金融机构的支持进一步增强。
龙头企业在新型农业经营主体中至关重要，依托龙头企业建设现代化专业化生产基地，推广“产业公司+基地”一体化运营体制和“龙头+基地+金融”“企业+基地+保险+期货”等模式，实现利益共享、风险共担。同时，积极培育以合作社、股份经营、股份合作经营、模拟股份经营等主体，规范经营行为，促进规模经营。
中国证券报：农业农村现代化建设方面有哪些心得?存在哪些困难?
王守聪：农业现代化是国家现代化的基础和支撑。北大荒集团作为全国现代化大农业的排头兵，代表中国农业的先进生产力，率先全面实现农业现代化，领航中国特色农业现代化建设，具有重大战略意义。
推进农业现代化建设，首先，要巩固提升粮食综合生产能力。其次，要调整优化农业产业结构，立足建设大基地，做强大企业，构建大产业，坚持市场导向。第三，要加快推动农业绿色发展，抓好黑土耕地保护和利用，全面推进清洁农业生产。第四，要加快科技创新与应用。第五，要完善新型农业经营体系。
尽管北大荒集团农业发展形势良好，但仍处于转型升级和提质增效的爬坡阶段，存在物质装备建设不够完善、产业结构不合理、科技创新和转化能力不足、农业技术服务能力弱化、专业化服务机制尚未形成、管理者市场化思维不强、农场的经营主体功能不清晰、大企业和大基地利益联结不紧密等短板。
[2020-12-01] 北大荒(600598):北大荒在第十八届中国国际农产品交易会签约金额超亿元
■证券时报
据北大荒集团，11月30日下午，历时4天的第十八届中国国际农产品交易会暨第二十届中国西部(重庆)国际农产品交易会在山城重庆圆满落幕。4天时间，北大荒展团现场签订购销合同43份、金额1.1亿元，零售额超64万元;签订意向协议290份;观展市民突破4万人(次)，签约产品涵盖大米、大豆、食用油、木耳、腐竹等20余种。
[2020-11-02] 北大荒(600598):北大荒农垦集团发布主要农作物种植企业标准
■证券时报
据消息，北大荒农垦集团2日在京发布主要农作物种植企业标准，包含水稻、大豆、玉米、马铃薯、小麦五大作物的种植技术，以及水田、旱田农机作业的七个企业标准。
北大荒农垦集团总经理杨宝龙介绍说，这套企业标准涉及作物栽培、植保、土肥、农机、数字化等多个学科，按照作物的农时要求，将其生长过程划分成若干个生产管理阶段，再针对每个阶段制定一个独立的子标准，通过组装整合，形成一套完整的种植标准体系。
[2020-10-29] 北大荒(600598):业绩符合预期,未来增长蓄势待发-2020年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020年三季度实现营业收入25.2亿元,同比增长3.8％;实现归母净利润10.4亿元,同比增长6.7％。
业绩符合预期,未来增长更甚。报告期内公司扣非后归母净利润实现10.5亿元,同比增长3.1％。公司业绩稳步增长,符合预期。我们认为由农产品涨价带动土地价值或土地租金上涨需要一定的传导时间,预计2021年公司业绩或呈现高速增长态势。
水稻种植景气度迎来拐点向上。国家2020年稻谷收购政策,早、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
若转基因顺利商业化,成长空间巨大。农业农村部科技教育司发布了《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》。此次获批的2个玉米品种,如顺利商业化,凭借着抗虫等性状优势,转基因玉米事件有望在北方春玉米区快速抢占市场份额。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元,对应动态PE分别为28、24、22倍。同行业2021年平均PE为28倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2021年36倍PE,目标价27元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-10-28] 北大荒(600598):北大荒前三季净利10.38亿元 同比增6.7%
■证券时报
北大荒(600598)10月28日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收25.21亿元，同比增长3.75%;净利10.38亿元，同比增长6.7%;基本每股收益0.58元。
[2020-10-08] 北大荒(600598):种植产业链回暖,地租涨价高弹性
■华西证券
农作物价格普涨提升土地价值,公司有望充分受益公司从事土地发包经营活动,不直接从事农业种植生产活动,由与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场种植水稻、大豆、玉米等作物,产出的产品归与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场所有并自行销售。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的商品粮生产基地,现有土地面积1296万亩,耕地面积1158万亩,在种植产业链景气上行的大趋势下,农民种植意愿上升有望推升地租,公司业绩弹性巨大。
公司是我国现代农业的典型代表北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。辖区土地总面积5.54万平方公里,现有耕地4448万亩、林地1362万亩、草地507万亩、水面388万亩,是国家级生态示范区。下辖9个分公司、108个农(牧)场有限公司,978家国有及国有控股企业。从收入构成上看,2020H1,公司实现营业收入17.53亿元,yoy+3.73％,其中农业板块实现收入17.46亿元,占公司营业收入的99.61％,房地产板块实现收入398万元,占公司营业收入的比重为0.23％。从毛利构成上看,2020H1,公司实现毛利9.27亿元,其中,农业板块实现毛利9.29亿元,占公司总毛利的100.21％,房地产板块实现毛利101万元,占公司总毛利的0.11％。
玉米供需缺口持续扩大,带动种植产业链景气度回暖玉米播种面积＆临储库存双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能正在快速恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37％,产能恢复速度非常快,在未来2-3年内,玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。水稻、小麦作为玉米的替代品,广泛用于饲料以及深加工领域,虽然我国稻谷、小麦库存充足,但值得注意的是,过去数年我国稻谷的产量和销量都稳定在2亿吨左右,小麦的产量和销量都稳定在1.2亿吨左右,如果后续开启库存拍卖,水稻、小麦库存可能加速去化,价格有望跟涨。基于此,我们认为,种植业的景气向上周期已经开始。
投资建议我们预计,2020-2022年,公司收入分别为32.92/35.42/38.73亿元,归母净利润分别为10.65/12.04/13.24亿元,对应EPS分别为0.60/0.68/0.74元,当前股价对应的PE分别为31/27/25X,考虑到种植产业链回暖,公司地租涨价预期较强,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示自然灾害风险,农产品涨价不及预期风险,政策变动风险。
[2020-08-20] 北大荒(600598):主业稳健发展,农垦投资情绪向好-中报点评
■中金公司
1H20归母净利润同比+13.01％,符合我们预期北大荒公布1H20业绩:1H20收入同比+3.73％至17.53亿元,归母净利同比+13.01％至7.95亿元。其中,2Q20收入同比+1.47％至11.34亿元,归母净利同比-3.27％至4.18亿元,业绩符合我们预期。业绩增长主因公司土地承包收入确认进度较快,新冠疫情令费用支出减少,及工业业务同比减亏。1)公司盈利能力提升。1H20公司综合毛利率、净利率同比+1.0ppt、+3.7ppt至52.7％、45.4％,我们判断这源于高毛利率土地承包业务占比增加。期间费用率同比-1.7ppt至10.5％,主要因新冠疫情下对外公务活动费用减少,且定期存款投入令利息收入增加。2)工业业务减亏,房地产、经贸业务对业绩形成拖累。1H20公司旗下纸业、麦芽公司净利润同比减亏共1542.28万元,因固定资产处置收益及政府补助增加;房地产、经贸业务同比增亏共282.28万元,因诉讼代理费增加、丽水雅居项目销量减少。3)1H20末应收账款同比-2.48％,因农场土地承包费缴纳较好,收款节奏同比加快。
发展趋势受益粮价稳中向上,土地承包主业稳健发展:1)政策层面,本年一号文件指出要稳定农民基本收益,且小麦最低收购价同比持平,水稻最低收购价小幅上调。供需层面,本年水稻、小麦供需稳定且库存较高,玉米饲用需求改善,库存持续消化。此外,本年外部扰动较多,包括国内草地贪夜蛾虫灾或令玉米产量存在下降风险、南方洪水冲击粮食正常生产秩序、新冠疫情下全球粮食贸易受阻等,令粮食安全问题引发关注。整体看,我们判断本年粮价有望稳中向上。2)从公司经营看,公司主业为土地承包业务,我们认为粮价稳中向上,或推动公司土地租金上涨。同时,考虑种植产业链投资情绪向好,我们判断公司估值有提升机会。内部减亏及政策红利,利于长期发展:公司剥离减亏卓有成效,旗下北大荒纸业、龙垦麦芽等利润改善,对公司业绩有正向作用。向前看,随房地产、经贸项目逐步剥离,业务结构优化,公司盈利能力有望提升。长期看,我们认为土地承包关系有望稳定,耕地价值有提升空间,且农垦改革推进企业提效,政策红利也利于公司长期发展。
盈利预测与估值当前股价对应2020/21年32/29倍P/E。考虑公司土地租金有提升空间,我们上调2020/21年归母净利预测10.1％/5.3％至12.30/13.75亿元。同时考虑种植产业链投资情绪提升,行业估值中枢上移,上调目标价37.8％至25.5元,对应2020/21年44/40倍P/E,+14％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2020-08-19] 北大荒(600598):业绩稳步增长,土地价值未来更将凸显
■西南证券
业绩总结:公司2020年半年度实现营业收入17.5亿元,同比增长3.7％；实现归母净利润8亿元,同比增长13％。
业绩符合预期,未来增长更甚。报告期内公司利润保持稳步增长,主要是由于公司收到阳光保险相互公司退还的2016～2017年农业种植保险补贴、纸业公司处置资产收益、公司理财同比增加收益以及工业企业减亏等原因所致。半年度业绩增速较一季度有所放缓主要是由于各年度土地承包收入结算时间不固定导致。另外,我们认为由农产品涨价带动土地价值或土地租金上涨需要一定的传导时间,预计2021年公司业绩或呈现高速增长态势。
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。北迁的种群数量大,且我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
水稻种植景气度迎来拐点向上。印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响,印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。国家2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元,对应动态PE分别为34、30、26倍。同行业2021年平均PE为28倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2021年36倍PE,目标价27元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-08-19] 北大荒(600598):北大荒上半年净利7.95亿元 同比增13%
■证券时报
北大荒(600598)8月19日晚披露半年报，上半年，公司营收为17.53亿元，同比增长3.73%;净利为7.95亿元，同比增长13.01%，利润增长主要是由于报告期内公司收到阳光保险相互公司退还的2016～2017年农业种植保险补贴、纸业公司处置资产收益、公司理财同比增加收益以及工业企业减亏等原因所致。
[2020-04-28] 北大荒(600598):经营节奏变化令单季业绩向好-一季点评
■中金公司
1Q20业绩同比+38％,业绩符合预期北大荒公布1Q20业绩:收入6.19亿元,同比+8.1％;归母净利3.75亿元,同比+38.0％,业绩符合预期。我们判断1Q20业绩增长主要因经营节奏的变化,土地承包收入同比确认加快,且新冠疫情下部分土地承包业务相关的成本延迟支付。1)1Q19公司土地承包合同签订进度较慢,令1Q19土地承包收入相对较低。我们判断本年因种植户的收益预期提高,公司土地承包合同签订进度较去年加快,我们估算1Q20土地承包业务收入同比约+10％,占营收约85％;2)新冠疫情令部分土地承包业务相关成本延迟发生,这令1Q20公司营业成本同比-17.7％,公司1Q20综合毛利率因此同比+9.4ppt至69.9％。
发展趋势主业稳健,基本面潜在受益于粮价上涨预期:1)本年农产品基本面改善,其中玉米饲用需求提升,利好玉米价格上行,同时本年小麦、水稻的国储收购价止跌企稳。此外,本年我国草地贪夜蛾存在重度发生可能,或负面影响本年粮食产量;非洲蝗灾令印巴地区部分粮食减产,或抬升全球部分农产品(如小麦、棉花)价格;近期海外新冠疫情背景下,部分农产品全球贸易也受到一定影响。整体看,我们认为虫灾及疫情为农产品基本面带来不确定性,提高国内外农产品的价格上行风险。2)公司以土地租金为主要收入,并非农产品销售,其租金收入也相对稳定。但市场对种植产业链关注提高,可提升公司投资情绪;如未来粮价上涨,或推动公司在其后提高土地租金,并利好业绩表现。业务结构优化,土地改革利好发展:短期看,随公司剥离旗下房地产等业务,我们判断公司有望逐步减亏降负,提升盈利能力;长期看,土地改革政策持续深化,土地承包关系有望保持稳定,公司拥有千万亩土地资源,我们认为其耕地价值有长期提升空间。
盈利预测与估值股价对应2020/21年25/21倍市盈率。我们维持2020/21年归母净利预测11.17/13.06亿元不变,考虑种植产业链关注提高,公司投资情绪提升或拉升估值中枢,上调目标价6％至18.5元,对应2020/21年29/25倍市盈率,+18％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期
[2020-04-28] 北大荒(600598):种植景气度上行,公司价值逐步显露-2020年一季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020年一季度实现营业收入6.2亿元,同比增长8.2％;实现归母净利润3.8亿元,同比增长39.5％。
业绩超预期。报告期内公司利润快速增长,主要有两点原因:1、2019年受台风洪灾等天气影响严重,而2020年虽然有新冠疫情影响,但对农业生产影响较小;2、由于新冠疫情影响,公司各项费用开支有所减少,报告期内公司各项费用均有不同程度减少。
水稻种植景气度迎来拐点向上。水稻:印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响,印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。目前蝗虫处于繁殖阶段,或有可能产生进一步灾害影响。2020年稻谷收购政策早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元,为2014年以来首次上涨。国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价上涨将成为国内水稻价格上涨的强力支撑。玉米:供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
若转基因顺利商业化,成长空间巨大。农业农村部科技教育司发布了《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》。此次获批的2个玉米品种,如顺利商业化,凭借着抗虫等性状优势,转基因玉米事件有望在北方春玉米区快速抢占市场份额。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元,对应动态PE分别为24、21、19倍。同行业2020年平均PE为23倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2020年30倍PE,目标价19.8元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-04-28] 北大荒(600598):粮价上涨,土地发包情况改善-一季点评
■兴业证券
事件:北大荒2020年一季度实现营业收入6.19亿元(+8.15％),归母净利润3.77亿元(+38.94％),扣非净利润3.72亿(+36.99％)。
一季度粮价上涨,公司土地发包情况同比改善。2020Q1疫情逐渐在海外扩散,部分国家暂时禁止粮食出口,引发粮食安全担忧,国际大米价格上涨带动下,Q1国内中晚稻现货均价2496元/吨,同比上涨2.0％,4月底已涨至2720元/吨。Q1畜禽存栏继续增加,饲料需求旺盛,但国际物流贸易不畅影响原料进口,Q1国产大豆现货均价3766元/吨,同比上涨10.2％,国内玉米现货均价约2005元/kg,同比上涨4.3％。2020Q1粮食市场行情较2019年回暖,提振农民种植积极性,公司土地发包情况较好,收入实现同增。
农资销售、费用支出推迟,Q1利润显著增长。公司除土地发包外,还兼售种子、化肥等,为农民生产提供便利和保障。公司土地发包业务无成本,营业成本大部分为农资采购成本。Q1受疫情影响公司采购的农资暂未销售,成本结转较少,加上各项管理、销售费用支出推迟,Q1公司净利润实现大幅增长。
粮豆价格向好,地租存上浮空间。19/20年度国内玉米仅小幅增产1％,库存继续下行;全球大豆减产约5％,短期疫情影响主产国贸易,国内大豆库存降至低位。需求方面,生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,饲料原料玉米、豆粕需求向好,价格具备上涨趋势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品提价空间打开,随着粮价上涨,土地流转市价有望提升,公司发包收益也存在上浮空间。
投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年4月28日收盘价,对应PE分别为31.1、28.6、27.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:农产品价格波动,土地政策变化,自然灾害
[2020-04-27] 北大荒(600598):北大荒,一季度淡水泉旗下5只产品新进十大股东名单
■证券时报
北大荒(600598)4月27日晚披露一季报，公司今年一季度营收6.19亿元，同比增长8.15%;净利润3.77亿元，同比增长38.94%。股东名单方面，与去年年底相比，淡水泉旗下投资精英之淡水泉、淡水泉精选1期等5只产品新进十大股东名单，合计持股比例已超2%。
[2020-03-31] 北大荒(600598):业绩符合预期,农垦龙头稳健前行
■银河证券
1、事件公司发布2019年年度报告。
2、我们的分析与判断
1)19年公司农业板块基本平稳,房地产板块拖累业绩2019年,公司营业收入为31.11亿元,同比-4.7％;归母净利润8.49亿元,同比-13.09％;扣非后归母净利润为10.21亿元,同比-1.82％。公司综合毛利率为85.83％,同比+1.16pct;期间费用占比为54.91％,同比+2.79pct。19Q4,公司实现营收2019年公司业绩略有下滑,主要由于丽水雅居项目商品房已基本于上年度销售完毕,公司房地产板块本年营收减少2.22亿元;此外由于19年三次强台风引起洪涝灾害,公司防外水、排内涝、保秋收等费用支出加大。
2)草地贪夜蛾入侵,玉米产需缺口扩大草地贪夜蛾于2019年1月入侵我国。全国农技中心预测,2020年将是草地贪夜蛾发生危害的关键年,其威胁区域占玉米种植区域的80％以上,而目前我国草地贪夜蛾防控手段存在相应短板,防控任务艰巨。我们测算当草地贪夜蛾灾害面积在5-10％之间时,2020年玉米将会产生8311万吨-7045万吨产需缺口,同比扩大330万吨至1596万吨,玉米价格有望提升。
3.投资建议受草地贪夜蛾入侵影响,我们预期玉米产需缺口将会扩大,玉米价格或上行;蝗灾疫情叠加新冠疫情或将导致全球粮食减产。我们认为农产品价格的提升将会带动公司租赁土地价值,提升公司业绩。我们估算2020-2022年EPS分别0.51/0.55/0.64元,对应PE为32/30/25倍,给予"推荐"评级。
4.风险提示自然灾害的风险、新冠疫情的风险、产品质量的风险、土地政策变化的风险等。
[2020-03-30] 北大荒(600598):业绩暂承压,地租收益存上浮空间
■兴业证券
事件:公司2019年实现营业收入31.11亿元(-4.70％),归母净利润8.49亿元(-13.09％,扣非净利润10.21亿元(-1.82％。公司拟以总股本1,777,679,909股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.8元(含税)。
其中单四季度:公司营业收入6.81亿元(-2.59％),归母净利润一1.24亿}-5029.61％},扣非净牙,{润579.16万元(90.31％}o
主业地租收入稳定,工贸建业务减亏,防灾费用支出加大,业绩短期承压。
(1)2019年公司土地承包面积1042.9万亩,每亩租金256.5元,土地承包收入26.75亿,同比一0.1％,主业保持稳定。但2019年强台风引发公司经营区域内严重洪涝灾害,公司加大防灾费支出,管理费用率提升约3.2个百分点。(2)工贸建业务方面,北大荒麦芽、浩化、纸业公司共增亏2069万元;鑫亚公司减亏952万元;鑫都公司借款资金占用费减少后大幅减亏1.2亿。公司工贸建业务共计减亏约1.1亿,整改取得成效。另,商品房业务2018年实现2.3亿收入,2019年房产抵押债务收入减少,是营业收入下降的主要原因。
玉米、豆粕价格向好,有望带动上游地价提升。供给方面,19/20年度国内玉米仅小幅增产1％>库存继续下行。19/20年度全球大豆减产约5％>受疫情影响南美主产国港口物流存停摆风险,国内豆粕库存降至低位。需求方面,国内生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,工业乙醇需求提升,玉米、豆粕供需趋紧,价格有望延续涨势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品利润空间打开,随着粮价上涨,公司土地承包金有望进一步提升。
投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。
公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分另,{至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年3月30日收盘价,对应PE分别为29.4,27.0,25.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:农产品价格波动,土地政策变化,自然灾害
[2020-03-30] 北大荒(600598):主业发展稳健,行业景气度有望提高
■中金公司
2019年扣非归母净利润同比-1.82％,符合预期北大荒公布2019年业绩:收入同比-4.70％至31.11亿元,归母净利同比-13.09％至8.49亿元,扣非归母净利同比-1.82％至10.21亿元,其中扣非归母净利符合我们预期。非经常损失1.73亿元主要为2019年公司农场受洪涝灾害影响,由此产生的防汛及相关支出。1)农业业务收入基本稳定,全年同比-0.82％至26.75亿元;2)工业及经贸业务基本停产,其中工业业务因减值导致利润总额增亏2069万元至-5422万元;经贸业务减亏;房地产业务因项目用于抵偿债务,收入同比-95.36％至1083万元,利润总额减亏1.18亿元至-103万元;3)因土地承包业务的收入占比提高,公司毛利率同比+2.1ppt至85.5％;而因防汛支出及发放农机购置补贴,公司营业外支出同比+33.7％至1.84亿元,拖累业绩表现。
发展趋势粮价上涨预期利好公司业绩表现及投资情绪:本年一号文件表明粮食播种面积及产量要保持稳定,据收储政策,本年小麦与粳稻收购价不变,籼稻收购价小幅上调。同时,因养殖需求改善,我们看涨本年国内玉米价格。而潜在预期差在于,年初至今非洲蝗虫侵袭印巴地区、我国草地贪夜蛾危害提升、及新冠疫情下全球粮食贸易部分受阻,我们认为虫灾及疫情因素或提升国内外农产品价格上行风险。公司农业业务以土地租金为主,并非农产品销售。我们判断其受益逻辑更多仍在于,如粮价上涨将推动公司其后土地租金稳定提高,进而利好业绩表现。而考虑当前种植产业链市场关注提升,我们认为这也将为公司带来一定估值上修机会。长期发展受益于改革与政策红利:近年来我国土地流转政策顺利推行,且承包关系保持长期稳定,我们认为这有利于持续释放耕种效率并提升耕地价值,公司作为农垦企业握有大量耕地资源,将受益于耕地价值重估。同时,当前农垦改革仍在推行,我们认为如改革顺利推进,公司市场化程度及经营效率均有提升空间,也将利好长期业绩表现。
盈利预测与估值股价对应2020/21年25/22倍市盈率。考虑土地租金提高机会,我们上调2020/21年归母净利预测9.6％/23.6％至11.17/13.06亿元,兼顾业绩上修及市场情绪提升,上调目标价39.2％至17.4元,对应2020/21年28/24倍市盈率,+10％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2020-03-29] 北大荒(600598):业绩符合预期,未来稳步前行-2019年年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年全年实现营业收入31.1亿元,同比下降4.7％;实现归母净利润8.5亿元,同比下降13.1％。
业绩符合预期。营收下降主要是由于丽水雅居项目大部分商品房已于2018年销售完毕,本报告期尾盘销量同比大幅减少等原因所致。实现利润总额8.2亿元,同比减少1.1亿元。主要是由于受3次强台风降雨影响,公司区域内的江、河、湖泊和水库水位全线上涨,引发严重的洪涝灾害,公司采取防外水、排内涝、保秋收等措施,导致费用支出加加大。
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。
我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
水稻种植景气度迎来拐点向上。印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响,预计对全球农产品价格或将有催化。印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。
另外,目前蝗虫处于繁殖阶段,下一波预计在5-6月份开始迁徙,或有可能产生进一步灾害影响。国家2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元,为2014年以来首次上涨。
我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.85元,对应动态PE分别为24、21、19倍。同行业2020年平均PE为23倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。
给予公司2020年30倍PE,目标价19.8元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-03-12] 北大荒(600598):种植景气度拐点到来,公司龙头地位受益
■西南证券
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。与2019年不同,草地贪夜蛾已在我国南部扎根繁殖,2020年将由我国南方向北方传导。北迁的种群数量大,且我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。另外,2019年年底农业农村部发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,其中获批2个转基因玉米品种。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.5％,市场空间庞大。
水稻种植景气度迎来拐点向上。从目前来看,蝗灾对国内农产品影响可能性较小。由于非洲蝗虫对低温耐受程度低,而传入我国云南的途径中需要穿过低温山脉,因此进入我国的可能性较低。但对已经受到蝗虫影响的印度、巴基斯坦等国家来看,对全球农产品价格或将有催化。印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。另外,目前蝗虫处于繁殖阶段,下一波预计在5-6月份开始迁徙,或有可能产生进一步灾害影响。2020年2月28日,国家有关部门发布通知2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.58元、0.67元、0.76元,对应动态PE分别为21、19、16倍。同行业2020年平均PE为19倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2020年25倍PE,目标价16.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-02-06] 北大荒(600598):土地承包主业稳健,土地改革利好长期发展
■中金公司
我们预计2019年归母净利润9.86亿元,同比+0.95％我们预计北大荒2019年收入33.74亿元,同比+3.36％;归母净利9.86亿元,同比+0.95％。我们判断土地租金小幅上涨令收入稳步提升,但部分农场洪涝令抗洪抢险支出增加,公司业绩同比持平。
关注要点立足耕地资源优势,土地承包主业稳中向上:公司聚焦土地承包业务,其在东北拥有超过1000万亩土地,具备天然资源优势,且我们估算其2019年耕地平均租金同比仍有小幅上涨,带动收入稳中向上。此外,因农业分公司发生洪涝,部分农田、水利设施受损,我们估算公司2019年抗洪、修缮等支出近亿元,对业绩形成一次性冲击。向前看,我们判断公司2020年土地承包收入仍稳中向上,且抗洪抢险等因素消除,公司现金流及盈利仍将保持稳健。
农贸、房地产业务等剥离减亏,经营结构仍待改善:公司近年来逐步剥离非主业业务,其中子公司浩良河化肥、龙垦麦芽、鑫亚经贸等2019年已逐步减亏,对公司业绩有正向提升作用;但房地产业务仍面临亏损,子公司鑫都部分项目销售不佳,对业绩形成一定拖累。向前看,我们认为公司剥离减亏仍待推进,有助降低经营负担、改善业务结构,公司有望专注主业并提升盈利能力。
建议关注土地改革,利好公司长期发展:1)近年来土地改革政策深化,土地流转遗留问题解决,农民承包权得以保障。向前看,2020年一号文件提出农村基本经营制度,开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点。我们认为土地承包关系有望长期稳定,农民耕种效率及耕地价值均有望提升,公司土地租金及收入有一定向上空间,同时因土地承包业务毛利率100％,公司长期盈利有望提高;2)2020年一号文件指出加快推进农垦改革,随农垦改革推进,我们判断这有利农业集团发展,公司有较好的政策扶持预期,其内部经营效率也有持续提升动力。
估值与建议股价对应2019/20/21年18/17/17倍市盈率。我们维持2019/20年归母净利预测9.86/10.19亿元不变,同时引入2021年归母净利预测10.56亿元。维持目标价12.50元不变,对应2019/20/21年23/22/21倍市盈率,+26％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2020-01-09] 北大荒(600598):北大荒与厦门国贸签订10亿元购销协议
■证券时报
记者获悉，1月8日，北大荒绿色智慧厨房与厦门国贸农产品有限公司贸易合作座谈交流会在哈尔滨举行，座谈会上，双方签署价值近10亿元的合作框架协议，主要包括购销玉米50万吨、大米两万吨、非转基因食用油5000吨。
[2019-10-29] 北大荒(600598):土地承包优势稳固,剥离减亏仍待推进
■中金公司
1~3Q19归母净利同比-0.13％,业绩符合预期
北大荒公布1~3Q19业绩:公司1~3Q19收入24.30亿元,同比-5.28％；归母净利9.73亿元,同比-0.13％,扣非净利10.15亿元,同比+3.58％,业绩符合我们预期。3Q19收入7.40亿元,同比-7.83％,归母净利2.69亿元,同比+5.45％。
1)1~3Q19公司盈利能力略有提升:综合毛利率、净利率分别同比+2.6、2.1ppt至82.3％、40.0％,我们判断这源于公司高毛利率的土地承包主业收入占比提升。同时,期间费用率同比+2.4ppt至42.9％,主要因财务费用同比增加4,632.55万元,公司结构性存款合同约定利息收入转至投资收益科目列示；
2)部分农场洪涝令抗洪抢险支出增加:3Q19农业分公司发生洪涝,部分农田沟渠等水利设施受损,令公司抗洪抢险支出增加,因此1~3Q19营业外支出同比+128.09％至2,524.31万元,非经常损益同比-471.44％至-4,268.60万元；
3)应收账款同比+224.73％,主要因部分公司的农场暂未缴纳土地承包费,令收款节奏放缓。
发展趋势
土地承包主业稳健发展,具备资源优势:公司在东北拥有土地超过1,000万亩,其土地承包业务立足资源优势,整体稳定发展,我们估算公司当前耕地平均租金在256元/亩。向前看,受益于土地流转政策推进,我们认为公司耕地价值及租金有向上空间,公司主业优势稳固,考虑土地承包业务毛利率为100％,我们判断公司长期盈利与现金流仍将保持稳健。
房地产业务剥离仍待推进,有助降负减亏:近年来公司持续剥离非主业业务,减亏取得一定进展,1~3Q19公司旗下麦芽公司、鑫亚公司计提坏账损失同比减少1,472.57万元。但房地产业务亏损,鑫都公司丽水雅居商品房收入同比减少且拖累业绩。向前看,我们认为公司剥离减亏仍待推进,有助专注主业并提升盈利能力。
盈利预测与估值
股价对应2019/2020年18/18倍市盈率。我们维持2019/2020年归母净利预测9.86/10.19亿元及目标价12.50元不变,目标价对应2019/2020年23/22倍市盈率,+24％空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。
[2019-08-27] 北大荒(600598):业务结构仍待长期改善
■中金公司
1H19归母净利润同比-2.10％,业绩符合预期
北大荒公布1H19业绩:1H19收入16.90亿元,同比-4.11％,归母净利7.04亿元,同比-2.10％。其中,2Q19收入11.18亿元,同比+4.07％,归母净利4.32亿元,同比+0.20％,业绩符合我们预期。
1)1H19综合毛利率同比+1.5ppt至79.2％,净利润率同比+0.9ppt至41.6％,这源于公司高毛利率的土地承包主业收入占比略提升；
2)房地产业务拖累业绩:1H19公司旗下鑫都房地产开发公司因丽水雅居项目商品房销售收入同比减少,当期净利润同比减少2,085.60万元,对公司业绩略有拖累；
3)期间费用率同比+3.0ppt至39.8％,主要源于结构性存款利息收入转至投资收益列示,财务费用同比增加2,886万元；
4)应收账款同比+168.81％,因部分农场土地承包费暂未交纳,收款节奏略有放缓。
发展趋势
立足耕地资源,土地承包主业优势稳固:公司具有明显的资源壁垒,其超过1000万亩土地资源为公司发展土地承包奠定基础。从长期看,随土地流转政策推进,耕地价值具有提升空间,公司也有望受益于此。我们估算当前公司耕地平均租金在256元/亩,未来仍有提升空间。整体来说,公司主业优势稳固,长期盈利与现金流具有保障。
房地产利润未改善,剥离减亏仍待推进:近年来公司持续剥离并减亏非主业业务,其中子公司龙垦麦芽、鑫亚经贸在1H19分别同比减亏245、177万元,对业绩有正向提升作用,但1H19房地产业务表现不佳,净利润同比减少,对业绩形成拖累。向前看,我们认为如公司能进一步专注主业,将有利减少负担,提升盈利能力,并利好公司长期发展。
盈利预测与估值
公司当前股价对应2019/2020年18/18倍估值。我们维持跑赢行业评级与2019/2020年归母净利预测不变,维持12.50元目标价不变,目标价对应2019/2020年23/22倍估值,+24％空间。
风险
资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。
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[2021-10-29] 北大荒(600598):主业稳健,营业外支出拖累当期业绩-三季点评
■中金公司
1～3Q21扣非后归母净利同比-1.80％至10.28亿元,扣非业绩符合预期
北大荒公布1～3Q21业绩:1～3Q21收入同比+13.90％至28.72亿元,归母净利同比-18.02％至8.51亿元,扣非后归母净利同比-1.80％至10.28亿元;其中,3Q21收入同比+17.69％至9.05亿元,归母净利同比-66.28％至0.82亿元,扣非后归母净利同比-5.12％至2.61亿元。
公司扣非后业绩基本符合我们预期,但归母净利润低于预期,源于公司3Q21确认子公司鑫都房地产公司涉诉(仲裁)案件违约金,营业外支出同比+639.5％至3.08亿元,考虑公司60％持股比例,我们估算该案件对公司业绩产生一次性影响约-1.8亿元,公司当季业绩因此承压。
1)公司1～3Q21综合毛利率同比-6.9ppt至44.1％,3Q21同比-7.1ppt至39.8％,我们判断这主要源于毛利率较低的农资销售收入占比提升;2)1～3Q21期间费用率同比-2.0ppt至8.8％,3Q21同比-0.2ppt至11.2％,我们判断这主因公司本年定期存款利息收入增加。
发展趋势
粮价稳中向上,土地承包主业发展向好:本年以来国内粮价上涨,水稻/小麦/玉米/大豆年初至今均价分别同比+8.3％/+7.3％/+33.0％/+27.2％。向前看,我们看好4Q21及2022年粮价表现,一方面,政策层面持续强调粮食安全,近期发改委上调2022年小麦收储价40元/千克,我们预计水稻收储价亦有上调空间,支撑小麦、水稻现货价格;另一方面,当前生猪养殖持续复产,我们预计玉米、大豆饲用消费需求较旺,玉米、大豆价格也有望维持高位运行。公司主业为土地承包,我们判断粮价向好利于农民种植收益提升,公司2022年土地租金或存上涨空间,盈利趋势因此向好。
主业聚焦持续推进,战略延伸利于长远发展:我们认为随公司工业、经贸业务持续剥离,公司主业将更为聚焦,整体盈利能力有望提升。同时,公司基于自身超1,000万亩优质耕地资源,于本年提出建设面向高端品牌的专属食材基地,推动农业投入品统一采购和农产品统一营销,建设北大荒农产品产地库等长远发展战略目标。向前看,我们认为公司产业链延伸利在长期,有望为公司传统耕地业务注入新增长动力。
盈利预测与估值
当前股价对应2022年25倍P/E。考虑子公司违约金的影响,我们下调2021年归母净利润-19.3％至8.25亿元,维持2022年归母净利预测10.54亿元不变,下调目标价11.4％至16.4元,目标价对应2022年28倍P/E,对应10％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险;子公司违约风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2021-10-27] 北大荒(600598):公司稳健经营,未来土地价值有望提升-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入28.7亿元,同比增长13.9％,归母净利润为8.5亿元,同比变动-18％;单三季度实现营业收入9亿元,同比增长17.7％,归母净利润为8183万元,同比变动-66.3％。公司单三季度营业外支出3.1亿元,主要为确认鑫都房地产公司与呼伦贝尔市天顺房地产开发有限公司房产开发涉诉(仲裁)案件违约金形成。从扣非归母净利润来看,公司前三季度实现10.3亿元同比变动-1.8％,单三季度实现2.6亿元同比变动-5.1％,整体属于稳健经营。
种业规范化程度不断加强,国家高度重视粮食安全;且转基因相关工作正逐步推进,拥有广阔市场。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。2021年7月,中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性,为落实相关要求,国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中,拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。转基因在我国拥有成长空间以及发展前景,若未来实施产业化,则种业将迎来结构调整,产生的红利将由农民、种业、土地企业共同享有,公司作为优质粮食生产基地,拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势,将从中受益。
全球粮食产量受到气候影响,叠加通胀因素,粮食价格处于相对高位,种植景气度高,公司土地承包业务发展受益。水稻方面国家2021年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,在2020年的基础上再次上调。受拉尼娜气候、干旱以及新冠疫情的影响,全球多地粮食产量降低;玉米方面仍存在有供需缺口,未来种植面积有望扩大,据最新海关数据表明,2021年上半年中国累计进口玉米1530万吨,同比增长318.5％,根据农业农村部8月公布的供需形势分析报告,中国2021/22年度玉米产量2.7亿吨,消费预估2.9亿吨,存在2-3千万吨的供需缺口,玉米作为重要地饲料原材料,下游需求旺盛,整体种植热情高。我国粮食安全得到有效保证,但从全球视角来看,根据联合国粮农组织数据,截至2021年5月全球粮食价格指数持续上涨12个月,同比上涨近40％,达十年新高水平,从侧面证明粮食种植的重要性以及高景气地可持续性。公司拥有优质土地资源1296万亩,耕地面积1158万亩,主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上,是"天然粮仓",市场竞争力强,若地租提升则公司业绩弹性大。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.73元、0.86元,对应动态PE分别为23、20、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2021-10-16] 北大荒(600598):实现“十八连丰” 累计产粮将达一万亿斤北大荒集团 科技助力 筑牢粮食安全“压舱石”
■中国证券报
“大粮仓”北大荒又到了收获季节，北大荒集团进入全年最忙碌时期，一台台收割机在千万亩良田忙碌收割。在科技助力下，近年来北大荒集团粮食产量逐年提高，为保障国家粮食安全、端牢“中国饭碗”作出了重要贡献。2021年，北大荒集团粮食产量预计达460亿斤，将实现“十八连丰”，累计生产粮食达一万亿斤。喜迎丰收的北大荒，让“中国粮食”装满“中国饭碗”，保障国家粮食安全“压舱石”的地位越发稳固。
再迎丰年
9月中旬以来，北大荒集团所属各分(子)公司陆续进入秋收时间，掀起秋粮抢收热潮，喜讯不断传来。
近日，建三江分公司1154万亩粮食作物收获告捷，创造了该分公司历史上收获开始时间最早、水稻分段收获面积最大、无人农机作业面积最大、收获速度最快、“三秋”准备工作最快、水稻单产最高的六大历史性突破。
查哈阳农场科技示范园区试种的大豆新品种，实收产量创下当地70年以来最高大豆产量纪录，亩产达到521.3斤，超出当地年平均产量的40%。
八五五农场39.29万亩旱田收获全面报捷。今年，该农场共种植旱田39.29万亩，粮食综合产量达19.6万吨，较上年增产16%，成功实现丰产丰收。
北大荒集团积极采取有力措施，科学调度安排，统筹疫情防控和秋收工作，利用有利天气条件，加紧收获进程，高标准完成今年秋收各项工作，确保秋粮颗粒归仓，同时为明年春播做好准备。
北大荒集团粮食种植面积达4400多万亩。根据作物长势情况及目前秋粮收获情况，水稻、玉米、大豆三大主栽作物收成已经锁定，今年丰产已成定局，将迎来粮食“十八连丰”新纪录。
值得一提的是，近年来，在一系列改革推动下，北大荒集团实现政企分开、事企分开、社企分开，形成了北大荒特色的国有企业治理模式，企业活力充分释放，发展动力不断提高，增长后劲越发增强，为粮食生产提供了有力支撑。
北大荒集团2020年实现营业总收入1423.3亿元，同比增长15.4%;实现利润总额13.1亿元，同比增长3.29倍。2021年上半年实现营业总收入718.2亿元，同比增长38%;实现利润总额11.6亿元，同比增长7.88倍。
不断释放的改革成效和红利，让北大荒集团构建了极具竞争力的现代农业生产、经营、产业三大体系，探索出了一条新型农业现代化道路，粮食生产连年丰收，高质量发展成效显著。
日前，北大荒集团被列入第一批国家级粮食应急保障企业名单。该集团将充分发挥粮食应急保障企业保供稳市作用，加强粮食应急保障体系建设，有效提升应对突发事件能力，确保国家粮食安全。
高科技走进田间地头
北大荒人发扬不畏困难、吃苦耐劳精神，一代接着一代干，当年的“北国荒原”变成了今天的“大国粮仓”。这也是北大荒集团多年来科技兴企战略取得的硕果。
近年来，北大荒集团旗下企业充分发挥科技优势，利用宝贵资源，做强主业，实现粮食稳产增产。
北大荒农业股份有限公司是北大荒集团下属上市公司。目前，北大荒农业股份有限公司建立了完善的农业科技服务体系，为各阶段农业生产提供有力体系保障，有效确保了公司千万亩耕地的模式化栽培和标准化生产。
5G、物联网等技术早已走进北大荒田间地头。
近年来火遍网络的“七星万亩大地号”是国家现代化大农业核心功能区的展示区，也是科技助力北大荒发展的缩影。
七星分公司不断加强科技投入。目前，农机化率达到99%以上，大马力拖拉机、高性能插秧机等先进农机设备新度系数达到0.7以上，水稻生产全程机械化已基本实现;此外，以叶龄诊断为核心的寒地水稻栽培技术得到全面推广，科技贡献率达到80%以上。
七星分公司农业部门负责人向中国证券报记者展示了水稻田的智能化程度。这里的水稻田借助国家大田农业物联网应用示范项目，通过在田间布置水稻生产数据监测采集设备、农业气象站、地下水位监测点及病虫害监视点、农机作业监测设备，实时采集农田作物的长势、病虫草害、土壤墒情、土壤养分、作业标准等数据信息，形成水稻生产大数据。
粮食丰收土地是根基，而广袤的黑土地是北大荒农业发展的先天优势资源。耕地是粮食生产的命根子，保护好黑土地就是保障国家粮食安全的根基。
北大荒集团严格遵守各项黑土地保护法规，充分发挥科技优势，加快推进有机肥替代化肥、绿色农药替代传统农药、地表水替代地下水、保护性耕作替代传统翻耕、智能化替代机械化、规模化格田替代一般格田，更好地保护这片宝贵的黑土地。
据悉，通过严格细致的规划和有针对性的措施办法，北大荒集团力争到2025年实现土壤有机质含量提高0.5克/千克，耕层平均厚度达30厘米以上，守住耕地数量和质量“双红线”。
打造一流现代农业产业集团
北大荒集团党委书记、董事长王守聪表示，北大荒是因国家战略而生的战略组织，必须在不断巩固提升粮食产能基础上，牢牢抓住建设“三大一航母”的历史性契机，迅速提高粮食收储、加工、运输能力，强化科技创新、资本运作、品牌营销、风险管控、辐射带动能力建设，加快从单一生产型的农业生产组织转型为全产业链经营型的现代农业产业集团，更好地发挥全产业链竞争优势。
基于此，一系列工作相继展开。北大荒集团坚持以绿色智慧厨房为引领，搭建北大荒营销大平台，加快实现由农业和生产推动向营销和市场拉动的转型升级，迈出了从“大粮仓”到“大厨房”的坚实一步。
北大荒集团深入实施品牌强农战略，北大荒品牌价值达到1439.86亿元。企业先后与伊春市合作引入航天氢能集团实施浩良河化肥技术改造项目;与佳木斯市、齐齐哈尔市战略合作，建设先进农机装备制造基地;与肇东市合作建设300万头无抗生猪产业项目;与大庆市杜尔伯特蒙古族自治县合作打造薯业种植基地;与物美、复星集团合作拓宽营销网络体系。一系列的合作让北大荒集团在实现自身发展的同时，积极融入并带动属地区域经济发展。
王守聪表示，完成垦区集团化、农场企业化改革的北大荒集团，紧扣维护国家粮食安全和重要农产品有效供给、更好服务国家战略需要的战略定位，聚焦建成中国特色新型农业现代化示范区，加快建设绿色智慧厨房，实施“三大一航母”工程，建设现代农业大基地、现代农业大企业和现代农业大产业，努力建成农业领域航母，打造世界一流现代农业产业集团。
按照规划，到2025年，北大荒集团将建成新型农业现代化示范区10个、粮食安全产业链5条，新建高标准农田500万亩，推广标准化格田改造2000万亩，确保粮食产能达到500亿斤以上。
[2021-08-25] 北大荒(600598):稳健发展,土地价值迎种植景气上-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入19.7亿元,同比增长12.2％,归母净利润为7.7亿元,同比减少3.3％,营收增长主要系公司统供肥销量增加所致,利润降低原因在于去年同期公司收到阳光农业相互保险公司退还的往年农业种植保险补贴及因疫情享受阶段性减免社保费用(本期未有)等原因所致。
玉米产需存在缺口,当前价格处于高位。据最新海关数据表明,2021年上半年中国累计进口玉米1530万吨,同比增长318.5％,根据农业农村部8月公布的供需形势分析报告,中国2021/22年度玉米产量2.7亿吨,消费预估2.9亿吨,存在2-3千万吨的供需缺口。从需求端来看国内生猪养殖,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,基本恢复至正常水平,未来将继续扩容,存栏量带动对饲料的需求提升,玉米作为饲料原材料,其需求将进同步提升。
气候因素影响全球多地粮食产量,国际粮价上涨,叠加政府收购价提升,水稻种植有望迎来向上拐点。国家2021年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,在2020年的基础上再次上调。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受拉尼娜气候、干旱以及新冠疫情的影响,全球多地粮食产量降低,根据USDA2021年5月月度供需报告显示,稻米方面预计21/22全球期末库存量为1.6亿吨,比去年减少790万吨,其中中国和印度占了减少量的大部分。国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻种植热情增长的有力支撑,这有效带动土地价值的抬升,从而推动公司业绩增长。
国家高度重视粮食安全问题,转基因市场空间广阔,目前相关工作正顺利推进。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。2021年7月,中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性,为落实相关要求,国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求,对检测差异位点数目进行调整,从而更好地保护科研成果,推动产业发展。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。若是未来转基因产业化进展顺利,所产生的市场空间主要将被种子、农民、土地三方瓜分,公司主营业务为土地承包,业绩将随土地价值的增长而向好。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.73元、0.86元,对应动态PE分别为23、20、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2021-04-28] 北大荒(600598):土地承包主业保持向上态势-一季点评
■中金公司
1Q21公司归母净利润同比-0.4％,符合预期
北大荒公布1Q21业绩:1Q21营业收入同比+3.0％至6.37亿元,归母净利润同比-0.4％至3.75亿元,业绩符合我们预期。公司收入小幅增加主因公司土地承包主业增长,业绩同比略有下滑,源于业务结构调整导致盈利能力小幅下降。
1)1Q21公司经营活动产生的现金流量净额同比+6.9％、预收账款同比+5.2％、源于公司预收土地承包费、家庭农场生产资料和服务款等增加,这反映公司土地承包业务稳健增长；
2)期间费用率同比-0.6ppt至12.1％,其中财务费用率同比-0.9ppt,主因公司定期存款确认的利息收入增加,管理费用率同比+0.3ppt；
3)综合毛利率、净利率同比-0.7/-2.0ppt至69.2％/58.9％,我们认为这源于短期内公司农资业务增长较快,令公司高毛利率的土地承包业务占比有所减少。
发展趋势
公司土地承包主业保持向上态势:从外部环境看,政策重视粮食安全及农民种植收益,近期中央一号文件、"两会"均提及相关内容,且本年籼稻、小麦最低收购价均小幅上调20元/千克,粳稻最低收购价同比持平。我们认为这令本年水稻、小麦现货价有向上空间。同时,养殖复产带动玉米需求持续增加,并有望继续推升本年玉米现货价。此外,考虑公司土地主要用于种植水稻,其次为玉米、大豆等,因此,我们判断主粮价格及种植收益增加令土地承包租金向上,进而支持本年公司业绩增长。
工贸业务剥离减亏见效,聚焦主业发展:公司已暂停多数工业、经贸、房地产等业务,从中获得收入有限,当前更多进行存货清理及业务剥离收尾。近年来公司剥离此类业务已取得一定成效,相应亏损逐步减少,我们认为这有助于公司轻装简行、聚焦主业,并提升盈利能力。
土地改革稳步推进,政策利于公司长远发展:近年来土地改革持续深化,土地经营权确权逐步完成,且本年中央一号文件指出有序开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点,保持农村土地承包关系稳定并长久不变,促进土地流转比例提升。我们认为土地改革可逐步解决耕地碎片化问题,并从长期提升土地耕种效率及价值。同时,公司的优质耕地资源属性突出,我们认为公司价值有望长期受益于此。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/22年27/26倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测10.22/10.54亿元及目标价18.5元不变,目标价对应2021/22年32/31倍P/E,18％向上空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。
[2021-03-30] 北大荒(600598):当季费用支出拖累业绩,主业稳健增长-年度点评
■中金公司
2020年归母净利润同比+16.66％,低于我们预期北大荒公布2020年业绩:2020年收入同比+4.16％至32.41亿元,归母净利同比16.66％至9.90亿元;4Q20营业收入同比+5.63％至7.20亿元,归母净利同比+61.35％至-0.48亿元。业绩增长源于公司土地承包主业稳定,且工业业务减亏。但4Q20公司利润亏损,低于我们预期,主因公司农场的基础设施受到台风、洪涝影响,导致公司对此的维修、维护费用支出较多,同时也产生资产减值损失-0.32亿元、营业外支出0.93亿元。
1)2020年公司土地承包业务收入同比+0.43％至26.87亿元。2)2020年公司工业及经贸业务整体减亏,其中,工业业务的利润总额同比减亏3,016万元,主因分公司固定资产处置收益增加,以及管理费用、资产减值损失等减少;经贸业务利润总额同比增加792万元,主因子公司的应收拆迁保证金坏账准备转回;房地产业务因历史年度销售的回迁房分摊成本至2020年,对应利润总额同比增亏782万元。
发展趋势
受益于粮价上涨,土地承包主业有望稳健增长:1)政策导向上,本年政府工作报告指出,要适度提高稻谷、小麦最低收购价,近期小麦、籼稻的2021年收购价均上调20元/吨,据此我们判断本年口粮现货价格稳中向上。同时,考虑玉米饲用需求旺盛,我们预计本年玉米库存持续消化,并支撑玉米价格向上。2)公司经营上,考虑公司主业为土地承包业务,我们认为粮价上涨利于种植收益改善,这有望推动公司土地租金上涨、盈利能力提高。剥离减亏推进,利于公司盈利能力改善:公司工业及经贸业务基本停产,公司旗下浩良河化肥、龙垦麦芽、北大荒纸业等主要出租资产、清理存货等,近年来逐步减亏。向前看,随工业、经贸等业务逐步剥离,我们认为公司业务结构有望优化,这将推动公司盈利能力改善。
土地改革深化,看好公司长期发展:近年来土地改革不断深化,结合近期"两会"、中央一号文件中的相关政策,我们认为土地承包关系的长期稳定,有助于耕种效率提升及耕地价值重估。公司依托大量耕地资源,及现代化基础设施,有望从中受益,并向农地运营商和服务商发展。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/22年28/27倍P/E。考虑公司为防御自然灾害,加大基础设施维护力度,对应费用支出增加,我们下调2021年归母净利预测25.6％至10.22亿元,并引入2022年预测10.54亿元。下调目标价20％至18.5元,对应2021/22年32/31倍P/E,16％向上空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2021-03-30] 北大荒(600598):稳步增长,未来或延伸下游打造产业链-2020年年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020年实现营业收入32.4亿元,同比增长4.2％,主要是因为报告期内农业投入品和农产品销售收入的增长；归母净利润达9.9亿元,同比增长16.7％,其原因在于报告期内公司收到2016-2017年农业保险返还、疫情社会保险费阶段减免、公司理财收益增加和收到道里区棚改办应收款形成的利息收入等。
种植景气度迎来拐点向上,供给缺口或进一步增加。1、水稻:继2020年国家上调最低水稻收购价格后,2021年稻谷收购价格继续上调。早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨1元/50公斤。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置；2、玉米:从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟致死率不断下降的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。
同时禽类养殖继续维持高位的带动下,玉米作为饲料原材料,其需求将同步提升。据最新海关数据表明,2021年1月和2月累计进口玉米和小麦分别为480和247.3万吨,同比增长414.5％和300％。我们预计2021年国内农产品缺口或将进一步扩大,有望带动农产品景气度提升,进一步拉动土地价值的抬升。
政策及转基因相关工作顺利开展,多因素共同利好种业发展。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。转基因方面,农业农村部科技教育司发布获批的2个玉米品种除原有北方春玉米地区后,新增获批黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用),有效期从2020年12月29日到2025年12月28日。若未来顺利商业化,凭借着抗虫增效等性状优势,转基因玉米有望快速拓展市场,带动种植景气度提升。
公司有望拓展下游,形成种植产业链。公司修改公司章程,增加经营范围:农副产品初加工、粮食收购、牲畜饲养、家禽饲养、牲畜屠宰、家禽屠宰、水产养殖和农药经营。公司目前拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩。
公司或在未来延伸下游,发挥主营种植及管理优势,形成集约化产业供应链,进一步打开成长空间。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.72元、0.82元,对应动态PE分别为25、22、19倍。同行业2021年平均PE为33倍,考虑公司为种植板块龙头,给予公司2021年33倍PE,目标价20.79元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期。
[2021-03-29] 北大荒(600598):北大荒2020年实现净利润9.9亿元 拟10派4元
■中国证券报
北大荒(600598)3月29日晚发布2020年年报。报告期内，公司实现营收32.41亿元，同比增长4.16%;实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元，同比增长16.66%。公司拟每10股派发现金股利4元(含税)。
2020年，北大荒持续提升粮食产量和农产品质量，全年实现粮豆总产569万吨(113.8亿斤)，比上年同期增加66万吨，同比增长13%;引导种植户推广种植优质农作物369万亩。持续加强农业基础设施建设，全年共完成农田水利、粮食管护、农机管护和生产服务等基本建设项目投资3.11亿元;共投入各类农机购置补贴资金9332万元，引导种植户购置更新各类机械1万余台套，重点侧重一机多用、智能机械的购置力度，巩固提升了农业生产防灾减灾和粮食综合生产能力，确保粮食丰产增储。
此外，持续提升科技支撑能力，与多家校企签订战略合作协议，部署实施科技创新项目，加快科技成果的示范和转化。全年重点推广应用10项节本增效技术，累计推广面积906万亩。大力推广水稻“标准种植模式”和高产“数字管控模式”，有效应对种粮比较效益下降等风险，努力为种植户节本增效。持续提升农业信息化水平，进一步完善和升级大数据管理平台，全面使用土地承包等多个系统软件，加速公司农业信息化建设步伐。
北大荒表示，2021年，公司预计全年实现营业收入33亿元，实现利润总额9.2亿元，粮豆总产117.6亿斤,努力实现公司质量变革、效率变革和动力变革。
[2021-03-10] 北大荒(600598):全国人大代表、北大荒集团董事长王守聪 建设粮食收储和现代物流体系 保障粮食安全
■中国证券报
“北大荒集团建设粮食收储和现代物流体系，是实现粮食主产区与消费者有效衔接的关键举措，是构建新发展格局、维护国家粮食安全的必然要求。在金融机构鼎力支持下，集团多元融资结构已经形成，当前融资环境处于历史最好水平。”全国人大代表、北大荒集团党委书记、董事长王守聪3月9日在接受中国证券报记者专访时表示。
农业生产存在三个矛盾
中国证券报：今年全国两会你提出了哪些建议?关心哪些话题?
王守聪：我提出了两个建议，《关于大力发展智慧农业推进农业专业化社会化服务的建议》以及《关于构建粮食收储和现代物流体系的建议》。
当前，中国农业生产存在三个矛盾，分别为土地分户生产与统筹经营、供给数量刚性与质量均质化、安全供给与农户收入之间的矛盾。建议大力发展智慧农业、农业区域综合服务，构建农业专业化、标准化、社会化、企业化服务体系，构建新型双层经营体制，化解供求冲突、价格冲突和主体冲突。
建立区域农业综合服务中心方面，整合农业上下游全产业链产业资源，通过实现农业投入品的“统供”、农产品的“统销”和全过程的数字农服的“统管”，为农民提供一站式服务。打破行政区域和空间界限，设立农业综合服务中心，辐射带动周边规模化生产，通过土地托管、技术承包、专业化服务等形式，推进农业规模化种植。线上线下相互协作，全力打造数字农服，推进农业产业网络社会化协同，降低边际成本，提高生产效率。
国际农产品市场价格波动对我国的影响较大。北大荒集团建设粮食收储和现代物流体系，与世界四大粮商争夺话语权，保障国家粮食安全。
下一步，北大荒将通过建设粮食收储和现代物流体系，稳定粮食产业链供应链。完善现代粮食物流的运作模式，建立粮食现代物流信息管理系统。加强现代粮食物流市场体系的主体链建设。建立“基地+产业公司”的模式，建立各市场主体利益联结机制，强化大宗农产品“收储+物流+交易”的一体化模式。加大粮食储运设施建设投资。
守护粮食安全
中国证券报：作为我国的“北大仓”，北大荒如何守好“粮袋子”?
王守聪：保障国家粮食安全要从多个方面考虑。基础设施能力方面，高标准农田建设、水利建设是最基础的保障。此外，还有加强科技创新和队伍建设，提升抗灾减灾能力、综合服务能力、供应保障能力并加强烘干、仓储、加工、运销体系建设。
农业的根本出路要靠科技。种子是农业芯片，是最核心的问题，要实现“育繁推一体化”。发展智慧农业是新一轮农业科技革命的必然趋势，要提升信息化、智能化水平，增强企业竞争力。此外，要做好科技服务。
中国证券报：北大荒地处世界三大黑土带之一的三江平原，如何促进黑土地保护?
王守聪：重点推进工程与生物、农机与农艺、用地与养地相结合，形成能复制、可推广的技术路线与模式，全力做好黑土耕地保护工作。
2021年，集团农作物秸秆还田面积将达到4200万亩，深松整地面积要达到900万亩以上。实施秸秆还田，有利于恢复土壤团粒结构，改善土壤板结性状。集团推广以机具为载体、以深松为基础、少耕为原则、培肥地力为核心，翻、松、靶、卡相结合的土壤耕作制度。
在绿色生产方面，集团在12个农场开展绿色农药示范工作，对高效低用量药剂、新型药剂应用及新型助剂应用等技术和措施进行重点示范;在10个农场开展有机肥生产与示范推广工作，促进畜禽粪便就地肥料化利用。开展农药、肥料包装物、农用残膜回收处理，回收率稳定在91%以上。
形成多元融资结构
中国证券报：目前融资环境如何?如何理解“新型农业经营主体”?
王守聪：在金融机构鼎力支持下，北大荒集团的多元融资结构已经形成，新型产品组合不断应用，具备较强抗御金融风险的能力。
北大荒集团与30多家银行建立了合作关系，授信规模充足，集团发展所需金融支持能够得到保障。随着数字农服信息平台建设推广，银行与种植户搭建了对接桥梁，信息不对称问题逐步破解，种植户此前融资难、融资繁、融资贵的问题得以解决，金融机构的支持进一步增强。
龙头企业在新型农业经营主体中至关重要，依托龙头企业建设现代化专业化生产基地，推广“产业公司+基地”一体化运营体制和“龙头+基地+金融”“企业+基地+保险+期货”等模式，实现利益共享、风险共担。同时，积极培育以合作社、股份经营、股份合作经营、模拟股份经营等主体，规范经营行为，促进规模经营。
中国证券报：农业农村现代化建设方面有哪些心得?存在哪些困难?
王守聪：农业现代化是国家现代化的基础和支撑。北大荒集团作为全国现代化大农业的排头兵，代表中国农业的先进生产力，率先全面实现农业现代化，领航中国特色农业现代化建设，具有重大战略意义。
推进农业现代化建设，首先，要巩固提升粮食综合生产能力。其次，要调整优化农业产业结构，立足建设大基地，做强大企业，构建大产业，坚持市场导向。第三，要加快推动农业绿色发展，抓好黑土耕地保护和利用，全面推进清洁农业生产。第四，要加快科技创新与应用。第五，要完善新型农业经营体系。
尽管北大荒集团农业发展形势良好，但仍处于转型升级和提质增效的爬坡阶段，存在物质装备建设不够完善、产业结构不合理、科技创新和转化能力不足、农业技术服务能力弱化、专业化服务机制尚未形成、管理者市场化思维不强、农场的经营主体功能不清晰、大企业和大基地利益联结不紧密等短板。
[2020-12-01] 北大荒(600598):北大荒在第十八届中国国际农产品交易会签约金额超亿元
■证券时报
据北大荒集团，11月30日下午，历时4天的第十八届中国国际农产品交易会暨第二十届中国西部(重庆)国际农产品交易会在山城重庆圆满落幕。4天时间，北大荒展团现场签订购销合同43份、金额1.1亿元，零售额超64万元;签订意向协议290份;观展市民突破4万人(次)，签约产品涵盖大米、大豆、食用油、木耳、腐竹等20余种。
[2020-11-02] 北大荒(600598):北大荒农垦集团发布主要农作物种植企业标准
■证券时报
据消息，北大荒农垦集团2日在京发布主要农作物种植企业标准，包含水稻、大豆、玉米、马铃薯、小麦五大作物的种植技术，以及水田、旱田农机作业的七个企业标准。
北大荒农垦集团总经理杨宝龙介绍说，这套企业标准涉及作物栽培、植保、土肥、农机、数字化等多个学科，按照作物的农时要求，将其生长过程划分成若干个生产管理阶段，再针对每个阶段制定一个独立的子标准，通过组装整合，形成一套完整的种植标准体系。
[2020-10-29] 北大荒(600598):业绩符合预期,未来增长蓄势待发-2020年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020年三季度实现营业收入25.2亿元,同比增长3.8％;实现归母净利润10.4亿元,同比增长6.7％。
业绩符合预期,未来增长更甚。报告期内公司扣非后归母净利润实现10.5亿元,同比增长3.1％。公司业绩稳步增长,符合预期。我们认为由农产品涨价带动土地价值或土地租金上涨需要一定的传导时间,预计2021年公司业绩或呈现高速增长态势。
水稻种植景气度迎来拐点向上。国家2020年稻谷收购政策,早、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
若转基因顺利商业化,成长空间巨大。农业农村部科技教育司发布了《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》。此次获批的2个玉米品种,如顺利商业化,凭借着抗虫等性状优势,转基因玉米事件有望在北方春玉米区快速抢占市场份额。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元,对应动态PE分别为28、24、22倍。同行业2021年平均PE为28倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2021年36倍PE,目标价27元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-10-28] 北大荒(600598):北大荒前三季净利10.38亿元 同比增6.7%
■证券时报
北大荒(600598)10月28日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收25.21亿元，同比增长3.75%;净利10.38亿元，同比增长6.7%;基本每股收益0.58元。
[2020-10-08] 北大荒(600598):种植产业链回暖,地租涨价高弹性
■华西证券
农作物价格普涨提升土地价值,公司有望充分受益公司从事土地发包经营活动,不直接从事农业种植生产活动,由与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场种植水稻、大豆、玉米等作物,产出的产品归与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场所有并自行销售。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的商品粮生产基地,现有土地面积1296万亩,耕地面积1158万亩,在种植产业链景气上行的大趋势下,农民种植意愿上升有望推升地租,公司业绩弹性巨大。
公司是我国现代农业的典型代表北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。辖区土地总面积5.54万平方公里,现有耕地4448万亩、林地1362万亩、草地507万亩、水面388万亩,是国家级生态示范区。下辖9个分公司、108个农(牧)场有限公司,978家国有及国有控股企业。从收入构成上看,2020H1,公司实现营业收入17.53亿元,yoy+3.73％,其中农业板块实现收入17.46亿元,占公司营业收入的99.61％,房地产板块实现收入398万元,占公司营业收入的比重为0.23％。从毛利构成上看,2020H1,公司实现毛利9.27亿元,其中,农业板块实现毛利9.29亿元,占公司总毛利的100.21％,房地产板块实现毛利101万元,占公司总毛利的0.11％。
玉米供需缺口持续扩大,带动种植产业链景气度回暖玉米播种面积＆临储库存双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能正在快速恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37％,产能恢复速度非常快,在未来2-3年内,玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。水稻、小麦作为玉米的替代品,广泛用于饲料以及深加工领域,虽然我国稻谷、小麦库存充足,但值得注意的是,过去数年我国稻谷的产量和销量都稳定在2亿吨左右,小麦的产量和销量都稳定在1.2亿吨左右,如果后续开启库存拍卖,水稻、小麦库存可能加速去化,价格有望跟涨。基于此,我们认为,种植业的景气向上周期已经开始。
投资建议我们预计,2020-2022年,公司收入分别为32.92/35.42/38.73亿元,归母净利润分别为10.65/12.04/13.24亿元,对应EPS分别为0.60/0.68/0.74元,当前股价对应的PE分别为31/27/25X,考虑到种植产业链回暖,公司地租涨价预期较强,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示自然灾害风险,农产品涨价不及预期风险,政策变动风险。
[2020-08-20] 北大荒(600598):主业稳健发展,农垦投资情绪向好-中报点评
■中金公司
1H20归母净利润同比+13.01％,符合我们预期北大荒公布1H20业绩:1H20收入同比+3.73％至17.53亿元,归母净利同比+13.01％至7.95亿元。其中,2Q20收入同比+1.47％至11.34亿元,归母净利同比-3.27％至4.18亿元,业绩符合我们预期。业绩增长主因公司土地承包收入确认进度较快,新冠疫情令费用支出减少,及工业业务同比减亏。1)公司盈利能力提升。1H20公司综合毛利率、净利率同比+1.0ppt、+3.7ppt至52.7％、45.4％,我们判断这源于高毛利率土地承包业务占比增加。期间费用率同比-1.7ppt至10.5％,主要因新冠疫情下对外公务活动费用减少,且定期存款投入令利息收入增加。2)工业业务减亏,房地产、经贸业务对业绩形成拖累。1H20公司旗下纸业、麦芽公司净利润同比减亏共1542.28万元,因固定资产处置收益及政府补助增加;房地产、经贸业务同比增亏共282.28万元,因诉讼代理费增加、丽水雅居项目销量减少。3)1H20末应收账款同比-2.48％,因农场土地承包费缴纳较好,收款节奏同比加快。
发展趋势受益粮价稳中向上,土地承包主业稳健发展:1)政策层面,本年一号文件指出要稳定农民基本收益,且小麦最低收购价同比持平,水稻最低收购价小幅上调。供需层面,本年水稻、小麦供需稳定且库存较高,玉米饲用需求改善,库存持续消化。此外,本年外部扰动较多,包括国内草地贪夜蛾虫灾或令玉米产量存在下降风险、南方洪水冲击粮食正常生产秩序、新冠疫情下全球粮食贸易受阻等,令粮食安全问题引发关注。整体看,我们判断本年粮价有望稳中向上。2)从公司经营看,公司主业为土地承包业务,我们认为粮价稳中向上,或推动公司土地租金上涨。同时,考虑种植产业链投资情绪向好,我们判断公司估值有提升机会。内部减亏及政策红利,利于长期发展:公司剥离减亏卓有成效,旗下北大荒纸业、龙垦麦芽等利润改善,对公司业绩有正向作用。向前看,随房地产、经贸项目逐步剥离,业务结构优化,公司盈利能力有望提升。长期看,我们认为土地承包关系有望稳定,耕地价值有提升空间,且农垦改革推进企业提效,政策红利也利于公司长期发展。
盈利预测与估值当前股价对应2020/21年32/29倍P/E。考虑公司土地租金有提升空间,我们上调2020/21年归母净利预测10.1％/5.3％至12.30/13.75亿元。同时考虑种植产业链投资情绪提升,行业估值中枢上移,上调目标价37.8％至25.5元,对应2020/21年44/40倍P/E,+14％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2020-08-19] 北大荒(600598):业绩稳步增长,土地价值未来更将凸显
■西南证券
业绩总结:公司2020年半年度实现营业收入17.5亿元,同比增长3.7％；实现归母净利润8亿元,同比增长13％。
业绩符合预期,未来增长更甚。报告期内公司利润保持稳步增长,主要是由于公司收到阳光保险相互公司退还的2016～2017年农业种植保险补贴、纸业公司处置资产收益、公司理财同比增加收益以及工业企业减亏等原因所致。半年度业绩增速较一季度有所放缓主要是由于各年度土地承包收入结算时间不固定导致。另外,我们认为由农产品涨价带动土地价值或土地租金上涨需要一定的传导时间,预计2021年公司业绩或呈现高速增长态势。
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。北迁的种群数量大,且我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
水稻种植景气度迎来拐点向上。印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响,印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。国家2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元,对应动态PE分别为34、30、26倍。同行业2021年平均PE为28倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2021年36倍PE,目标价27元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-08-19] 北大荒(600598):北大荒上半年净利7.95亿元 同比增13%
■证券时报
北大荒(600598)8月19日晚披露半年报，上半年，公司营收为17.53亿元，同比增长3.73%;净利为7.95亿元，同比增长13.01%，利润增长主要是由于报告期内公司收到阳光保险相互公司退还的2016～2017年农业种植保险补贴、纸业公司处置资产收益、公司理财同比增加收益以及工业企业减亏等原因所致。
[2020-04-28] 北大荒(600598):经营节奏变化令单季业绩向好-一季点评
■中金公司
1Q20业绩同比+38％,业绩符合预期北大荒公布1Q20业绩:收入6.19亿元,同比+8.1％;归母净利3.75亿元,同比+38.0％,业绩符合预期。我们判断1Q20业绩增长主要因经营节奏的变化,土地承包收入同比确认加快,且新冠疫情下部分土地承包业务相关的成本延迟支付。1)1Q19公司土地承包合同签订进度较慢,令1Q19土地承包收入相对较低。我们判断本年因种植户的收益预期提高,公司土地承包合同签订进度较去年加快,我们估算1Q20土地承包业务收入同比约+10％,占营收约85％;2)新冠疫情令部分土地承包业务相关成本延迟发生,这令1Q20公司营业成本同比-17.7％,公司1Q20综合毛利率因此同比+9.4ppt至69.9％。
发展趋势主业稳健,基本面潜在受益于粮价上涨预期:1)本年农产品基本面改善,其中玉米饲用需求提升,利好玉米价格上行,同时本年小麦、水稻的国储收购价止跌企稳。此外,本年我国草地贪夜蛾存在重度发生可能,或负面影响本年粮食产量;非洲蝗灾令印巴地区部分粮食减产,或抬升全球部分农产品(如小麦、棉花)价格;近期海外新冠疫情背景下,部分农产品全球贸易也受到一定影响。整体看,我们认为虫灾及疫情为农产品基本面带来不确定性,提高国内外农产品的价格上行风险。2)公司以土地租金为主要收入,并非农产品销售,其租金收入也相对稳定。但市场对种植产业链关注提高,可提升公司投资情绪;如未来粮价上涨,或推动公司在其后提高土地租金,并利好业绩表现。业务结构优化,土地改革利好发展:短期看,随公司剥离旗下房地产等业务,我们判断公司有望逐步减亏降负,提升盈利能力;长期看,土地改革政策持续深化,土地承包关系有望保持稳定,公司拥有千万亩土地资源,我们认为其耕地价值有长期提升空间。
盈利预测与估值股价对应2020/21年25/21倍市盈率。我们维持2020/21年归母净利预测11.17/13.06亿元不变,考虑种植产业链关注提高,公司投资情绪提升或拉升估值中枢,上调目标价6％至18.5元,对应2020/21年29/25倍市盈率,+18％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期
[2020-04-28] 北大荒(600598):种植景气度上行,公司价值逐步显露-2020年一季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020年一季度实现营业收入6.2亿元,同比增长8.2％;实现归母净利润3.8亿元,同比增长39.5％。
业绩超预期。报告期内公司利润快速增长,主要有两点原因:1、2019年受台风洪灾等天气影响严重,而2020年虽然有新冠疫情影响,但对农业生产影响较小;2、由于新冠疫情影响,公司各项费用开支有所减少,报告期内公司各项费用均有不同程度减少。
水稻种植景气度迎来拐点向上。水稻:印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响,印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。目前蝗虫处于繁殖阶段,或有可能产生进一步灾害影响。2020年稻谷收购政策早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元,为2014年以来首次上涨。国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价上涨将成为国内水稻价格上涨的强力支撑。玉米:供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
若转基因顺利商业化,成长空间巨大。农业农村部科技教育司发布了《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》。此次获批的2个玉米品种,如顺利商业化,凭借着抗虫等性状优势,转基因玉米事件有望在北方春玉米区快速抢占市场份额。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元,对应动态PE分别为24、21、19倍。同行业2020年平均PE为23倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2020年30倍PE,目标价19.8元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-04-28] 北大荒(600598):粮价上涨,土地发包情况改善-一季点评
■兴业证券
事件:北大荒2020年一季度实现营业收入6.19亿元(+8.15％),归母净利润3.77亿元(+38.94％),扣非净利润3.72亿(+36.99％)。
一季度粮价上涨,公司土地发包情况同比改善。2020Q1疫情逐渐在海外扩散,部分国家暂时禁止粮食出口,引发粮食安全担忧,国际大米价格上涨带动下,Q1国内中晚稻现货均价2496元/吨,同比上涨2.0％,4月底已涨至2720元/吨。Q1畜禽存栏继续增加,饲料需求旺盛,但国际物流贸易不畅影响原料进口,Q1国产大豆现货均价3766元/吨,同比上涨10.2％,国内玉米现货均价约2005元/kg,同比上涨4.3％。2020Q1粮食市场行情较2019年回暖,提振农民种植积极性,公司土地发包情况较好,收入实现同增。
农资销售、费用支出推迟,Q1利润显著增长。公司除土地发包外,还兼售种子、化肥等,为农民生产提供便利和保障。公司土地发包业务无成本,营业成本大部分为农资采购成本。Q1受疫情影响公司采购的农资暂未销售,成本结转较少,加上各项管理、销售费用支出推迟,Q1公司净利润实现大幅增长。
粮豆价格向好,地租存上浮空间。19/20年度国内玉米仅小幅增产1％,库存继续下行;全球大豆减产约5％,短期疫情影响主产国贸易,国内大豆库存降至低位。需求方面,生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,饲料原料玉米、豆粕需求向好,价格具备上涨趋势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品提价空间打开,随着粮价上涨,土地流转市价有望提升,公司发包收益也存在上浮空间。
投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年4月28日收盘价,对应PE分别为31.1、28.6、27.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:农产品价格波动,土地政策变化,自然灾害
[2020-04-27] 北大荒(600598):北大荒,一季度淡水泉旗下5只产品新进十大股东名单
■证券时报
北大荒(600598)4月27日晚披露一季报，公司今年一季度营收6.19亿元，同比增长8.15%;净利润3.77亿元，同比增长38.94%。股东名单方面，与去年年底相比，淡水泉旗下投资精英之淡水泉、淡水泉精选1期等5只产品新进十大股东名单，合计持股比例已超2%。
[2020-03-31] 北大荒(600598):业绩符合预期,农垦龙头稳健前行
■银河证券
1、事件公司发布2019年年度报告。
2、我们的分析与判断
1)19年公司农业板块基本平稳,房地产板块拖累业绩2019年,公司营业收入为31.11亿元,同比-4.7％;归母净利润8.49亿元,同比-13.09％;扣非后归母净利润为10.21亿元,同比-1.82％。公司综合毛利率为85.83％,同比+1.16pct;期间费用占比为54.91％,同比+2.79pct。19Q4,公司实现营收2019年公司业绩略有下滑,主要由于丽水雅居项目商品房已基本于上年度销售完毕,公司房地产板块本年营收减少2.22亿元;此外由于19年三次强台风引起洪涝灾害,公司防外水、排内涝、保秋收等费用支出加大。
2)草地贪夜蛾入侵,玉米产需缺口扩大草地贪夜蛾于2019年1月入侵我国。全国农技中心预测,2020年将是草地贪夜蛾发生危害的关键年,其威胁区域占玉米种植区域的80％以上,而目前我国草地贪夜蛾防控手段存在相应短板,防控任务艰巨。我们测算当草地贪夜蛾灾害面积在5-10％之间时,2020年玉米将会产生8311万吨-7045万吨产需缺口,同比扩大330万吨至1596万吨,玉米价格有望提升。
3.投资建议受草地贪夜蛾入侵影响,我们预期玉米产需缺口将会扩大,玉米价格或上行;蝗灾疫情叠加新冠疫情或将导致全球粮食减产。我们认为农产品价格的提升将会带动公司租赁土地价值,提升公司业绩。我们估算2020-2022年EPS分别0.51/0.55/0.64元,对应PE为32/30/25倍,给予"推荐"评级。
4.风险提示自然灾害的风险、新冠疫情的风险、产品质量的风险、土地政策变化的风险等。
[2020-03-30] 北大荒(600598):业绩暂承压,地租收益存上浮空间
■兴业证券
事件:公司2019年实现营业收入31.11亿元(-4.70％),归母净利润8.49亿元(-13.09％,扣非净利润10.21亿元(-1.82％。公司拟以总股本1,777,679,909股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.8元(含税)。
其中单四季度:公司营业收入6.81亿元(-2.59％),归母净利润一1.24亿}-5029.61％},扣非净牙,{润579.16万元(90.31％}o
主业地租收入稳定,工贸建业务减亏,防灾费用支出加大,业绩短期承压。
(1)2019年公司土地承包面积1042.9万亩,每亩租金256.5元,土地承包收入26.75亿,同比一0.1％,主业保持稳定。但2019年强台风引发公司经营区域内严重洪涝灾害,公司加大防灾费支出,管理费用率提升约3.2个百分点。(2)工贸建业务方面,北大荒麦芽、浩化、纸业公司共增亏2069万元;鑫亚公司减亏952万元;鑫都公司借款资金占用费减少后大幅减亏1.2亿。公司工贸建业务共计减亏约1.1亿,整改取得成效。另,商品房业务2018年实现2.3亿收入,2019年房产抵押债务收入减少,是营业收入下降的主要原因。
玉米、豆粕价格向好,有望带动上游地价提升。供给方面,19/20年度国内玉米仅小幅增产1％>库存继续下行。19/20年度全球大豆减产约5％>受疫情影响南美主产国港口物流存停摆风险,国内豆粕库存降至低位。需求方面,国内生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,工业乙醇需求提升,玉米、豆粕供需趋紧,价格有望延续涨势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品利润空间打开,随着粮价上涨,公司土地承包金有望进一步提升。
投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。
公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分另,{至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年3月30日收盘价,对应PE分别为29.4,27.0,25.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:农产品价格波动,土地政策变化,自然灾害
[2020-03-30] 北大荒(600598):主业发展稳健,行业景气度有望提高
■中金公司
2019年扣非归母净利润同比-1.82％,符合预期北大荒公布2019年业绩:收入同比-4.70％至31.11亿元,归母净利同比-13.09％至8.49亿元,扣非归母净利同比-1.82％至10.21亿元,其中扣非归母净利符合我们预期。非经常损失1.73亿元主要为2019年公司农场受洪涝灾害影响,由此产生的防汛及相关支出。1)农业业务收入基本稳定,全年同比-0.82％至26.75亿元;2)工业及经贸业务基本停产,其中工业业务因减值导致利润总额增亏2069万元至-5422万元;经贸业务减亏;房地产业务因项目用于抵偿债务,收入同比-95.36％至1083万元,利润总额减亏1.18亿元至-103万元;3)因土地承包业务的收入占比提高,公司毛利率同比+2.1ppt至85.5％;而因防汛支出及发放农机购置补贴,公司营业外支出同比+33.7％至1.84亿元,拖累业绩表现。
发展趋势粮价上涨预期利好公司业绩表现及投资情绪:本年一号文件表明粮食播种面积及产量要保持稳定,据收储政策,本年小麦与粳稻收购价不变,籼稻收购价小幅上调。同时,因养殖需求改善,我们看涨本年国内玉米价格。而潜在预期差在于,年初至今非洲蝗虫侵袭印巴地区、我国草地贪夜蛾危害提升、及新冠疫情下全球粮食贸易部分受阻,我们认为虫灾及疫情因素或提升国内外农产品价格上行风险。公司农业业务以土地租金为主,并非农产品销售。我们判断其受益逻辑更多仍在于,如粮价上涨将推动公司其后土地租金稳定提高,进而利好业绩表现。而考虑当前种植产业链市场关注提升,我们认为这也将为公司带来一定估值上修机会。长期发展受益于改革与政策红利:近年来我国土地流转政策顺利推行,且承包关系保持长期稳定,我们认为这有利于持续释放耕种效率并提升耕地价值,公司作为农垦企业握有大量耕地资源,将受益于耕地价值重估。同时,当前农垦改革仍在推行,我们认为如改革顺利推进,公司市场化程度及经营效率均有提升空间,也将利好长期业绩表现。
盈利预测与估值股价对应2020/21年25/22倍市盈率。考虑土地租金提高机会,我们上调2020/21年归母净利预测9.6％/23.6％至11.17/13.06亿元,兼顾业绩上修及市场情绪提升,上调目标价39.2％至17.4元,对应2020/21年28/24倍市盈率,+10％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2020-03-29] 北大荒(600598):业绩符合预期,未来稳步前行-2019年年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年全年实现营业收入31.1亿元,同比下降4.7％;实现归母净利润8.5亿元,同比下降13.1％。
业绩符合预期。营收下降主要是由于丽水雅居项目大部分商品房已于2018年销售完毕,本报告期尾盘销量同比大幅减少等原因所致。实现利润总额8.2亿元,同比减少1.1亿元。主要是由于受3次强台风降雨影响,公司区域内的江、河、湖泊和水库水位全线上涨,引发严重的洪涝灾害,公司采取防外水、排内涝、保秋收等措施,导致费用支出加加大。
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。
我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。
水稻种植景气度迎来拐点向上。印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响,预计对全球农产品价格或将有催化。印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。
另外,目前蝗虫处于繁殖阶段,下一波预计在5-6月份开始迁徙,或有可能产生进一步灾害影响。国家2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元,为2014年以来首次上涨。
我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.85元,对应动态PE分别为24、21、19倍。同行业2020年平均PE为23倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。
给予公司2020年30倍PE,目标价19.8元,维持"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-03-12] 北大荒(600598):种植景气度拐点到来,公司龙头地位受益
■西南证券
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。与2019年不同,草地贪夜蛾已在我国南部扎根繁殖,2020年将由我国南方向北方传导。北迁的种群数量大,且我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5％左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。另外,2019年年底农业农村部发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,其中获批2个转基因玉米品种。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.5％,市场空间庞大。
水稻种植景气度迎来拐点向上。从目前来看,蝗灾对国内农产品影响可能性较小。由于非洲蝗虫对低温耐受程度低,而传入我国云南的途径中需要穿过低温山脉,因此进入我国的可能性较低。但对已经受到蝗虫影响的印度、巴基斯坦等国家来看,对全球农产品价格或将有催化。印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33％和9％。另外,目前蝗虫处于繁殖阶段,下一波预计在5-6月份开始迁徙,或有可能产生进一步灾害影响。2020年2月28日,国家有关部门发布通知2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.58元、0.67元、0.76元,对应动态PE分别为21、19、16倍。同行业2020年平均PE为19倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30％溢价。给予公司2020年25倍PE,目标价16.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
[2020-02-06] 北大荒(600598):土地承包主业稳健,土地改革利好长期发展
■中金公司
我们预计2019年归母净利润9.86亿元,同比+0.95％我们预计北大荒2019年收入33.74亿元,同比+3.36％;归母净利9.86亿元,同比+0.95％。我们判断土地租金小幅上涨令收入稳步提升,但部分农场洪涝令抗洪抢险支出增加,公司业绩同比持平。
关注要点立足耕地资源优势,土地承包主业稳中向上:公司聚焦土地承包业务,其在东北拥有超过1000万亩土地,具备天然资源优势,且我们估算其2019年耕地平均租金同比仍有小幅上涨,带动收入稳中向上。此外,因农业分公司发生洪涝,部分农田、水利设施受损,我们估算公司2019年抗洪、修缮等支出近亿元,对业绩形成一次性冲击。向前看,我们判断公司2020年土地承包收入仍稳中向上,且抗洪抢险等因素消除,公司现金流及盈利仍将保持稳健。
农贸、房地产业务等剥离减亏,经营结构仍待改善:公司近年来逐步剥离非主业业务,其中子公司浩良河化肥、龙垦麦芽、鑫亚经贸等2019年已逐步减亏,对公司业绩有正向提升作用;但房地产业务仍面临亏损,子公司鑫都部分项目销售不佳,对业绩形成一定拖累。向前看,我们认为公司剥离减亏仍待推进,有助降低经营负担、改善业务结构,公司有望专注主业并提升盈利能力。
建议关注土地改革,利好公司长期发展:1)近年来土地改革政策深化,土地流转遗留问题解决,农民承包权得以保障。向前看,2020年一号文件提出农村基本经营制度,开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点。我们认为土地承包关系有望长期稳定,农民耕种效率及耕地价值均有望提升,公司土地租金及收入有一定向上空间,同时因土地承包业务毛利率100％,公司长期盈利有望提高;2)2020年一号文件指出加快推进农垦改革,随农垦改革推进,我们判断这有利农业集团发展,公司有较好的政策扶持预期,其内部经营效率也有持续提升动力。
估值与建议股价对应2019/20/21年18/17/17倍市盈率。我们维持2019/20年归母净利预测9.86/10.19亿元不变,同时引入2021年归母净利预测10.56亿元。维持目标价12.50元不变,对应2019/20/21年23/22/21倍市盈率,+26％空间。维持跑赢行业评级。
风险资产减值风险;自然灾害风险;各项改革进度低于预期。
[2020-01-09] 北大荒(600598):北大荒与厦门国贸签订10亿元购销协议
■证券时报
记者获悉，1月8日，北大荒绿色智慧厨房与厦门国贸农产品有限公司贸易合作座谈交流会在哈尔滨举行，座谈会上，双方签署价值近10亿元的合作框架协议，主要包括购销玉米50万吨、大米两万吨、非转基因食用油5000吨。
[2019-10-29] 北大荒(600598):土地承包优势稳固,剥离减亏仍待推进
■中金公司
1~3Q19归母净利同比-0.13％,业绩符合预期
北大荒公布1~3Q19业绩:公司1~3Q19收入24.30亿元,同比-5.28％；归母净利9.73亿元,同比-0.13％,扣非净利10.15亿元,同比+3.58％,业绩符合我们预期。3Q19收入7.40亿元,同比-7.83％,归母净利2.69亿元,同比+5.45％。
1)1~3Q19公司盈利能力略有提升:综合毛利率、净利率分别同比+2.6、2.1ppt至82.3％、40.0％,我们判断这源于公司高毛利率的土地承包主业收入占比提升。同时,期间费用率同比+2.4ppt至42.9％,主要因财务费用同比增加4,632.55万元,公司结构性存款合同约定利息收入转至投资收益科目列示；
2)部分农场洪涝令抗洪抢险支出增加:3Q19农业分公司发生洪涝,部分农田沟渠等水利设施受损,令公司抗洪抢险支出增加,因此1~3Q19营业外支出同比+128.09％至2,524.31万元,非经常损益同比-471.44％至-4,268.60万元；
3)应收账款同比+224.73％,主要因部分公司的农场暂未缴纳土地承包费,令收款节奏放缓。
发展趋势
土地承包主业稳健发展,具备资源优势:公司在东北拥有土地超过1,000万亩,其土地承包业务立足资源优势,整体稳定发展,我们估算公司当前耕地平均租金在256元/亩。向前看,受益于土地流转政策推进,我们认为公司耕地价值及租金有向上空间,公司主业优势稳固,考虑土地承包业务毛利率为100％,我们判断公司长期盈利与现金流仍将保持稳健。
房地产业务剥离仍待推进,有助降负减亏:近年来公司持续剥离非主业业务,减亏取得一定进展,1~3Q19公司旗下麦芽公司、鑫亚公司计提坏账损失同比减少1,472.57万元。但房地产业务亏损,鑫都公司丽水雅居商品房收入同比减少且拖累业绩。向前看,我们认为公司剥离减亏仍待推进,有助专注主业并提升盈利能力。
盈利预测与估值
股价对应2019/2020年18/18倍市盈率。我们维持2019/2020年归母净利预测9.86/10.19亿元及目标价12.50元不变,目标价对应2019/2020年23/22倍市盈率,+24％空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。
[2019-08-27] 北大荒(600598):业务结构仍待长期改善
■中金公司
1H19归母净利润同比-2.10％,业绩符合预期
北大荒公布1H19业绩:1H19收入16.90亿元,同比-4.11％,归母净利7.04亿元,同比-2.10％。其中,2Q19收入11.18亿元,同比+4.07％,归母净利4.32亿元,同比+0.20％,业绩符合我们预期。
1)1H19综合毛利率同比+1.5ppt至79.2％,净利润率同比+0.9ppt至41.6％,这源于公司高毛利率的土地承包主业收入占比略提升；
2)房地产业务拖累业绩:1H19公司旗下鑫都房地产开发公司因丽水雅居项目商品房销售收入同比减少,当期净利润同比减少2,085.60万元,对公司业绩略有拖累；
3)期间费用率同比+3.0ppt至39.8％,主要源于结构性存款利息收入转至投资收益列示,财务费用同比增加2,886万元；
4)应收账款同比+168.81％,因部分农场土地承包费暂未交纳,收款节奏略有放缓。
发展趋势
立足耕地资源,土地承包主业优势稳固:公司具有明显的资源壁垒,其超过1000万亩土地资源为公司发展土地承包奠定基础。从长期看,随土地流转政策推进,耕地价值具有提升空间,公司也有望受益于此。我们估算当前公司耕地平均租金在256元/亩,未来仍有提升空间。整体来说,公司主业优势稳固,长期盈利与现金流具有保障。
房地产利润未改善,剥离减亏仍待推进:近年来公司持续剥离并减亏非主业业务,其中子公司龙垦麦芽、鑫亚经贸在1H19分别同比减亏245、177万元,对业绩有正向提升作用,但1H19房地产业务表现不佳,净利润同比减少,对业绩形成拖累。向前看,我们认为如公司能进一步专注主业,将有利减少负担,提升盈利能力,并利好公司长期发展。
盈利预测与估值
公司当前股价对应2019/2020年18/18倍估值。我们维持跑赢行业评级与2019/2020年归母净利预测不变,维持12.50元目标价不变,目标价对应2019/2020年23/22倍估值,+24％空间。
风险
资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。
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