600596新安股份股票走势分析
≈≈新安股份600596≈≈(更新:22.01.12)
[2022-01-12] 新安股份(600596):农药与有机硅双主业景气,助力业绩上涨-年度点评
■兴业证券
事件:新安股份发布2021年年度业绩预增公告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润26.00亿元-27.00亿元,同比增加20.15亿元-21.15亿元,同比增长344％-362％。报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润26.00亿元-27.00亿元,同比增加21.99亿元-22.99亿元,同比增长548％-574％。其中2021年Q4实现归属于上市公司股东的净利润9.99亿元-10.99亿元,同比增长131％-154％环比增长31.62％-44.80％;2021年Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润10.15亿元-11.15亿元,同比增长261％-297％,环比增长34％-47％。
维持"审慎增持"的投资评级。新安股份是我国的有机硅单体、草甘膦领先企业,以作物保护、硅基新材料形成两大产业协同。此外,公司的有机硅具有全产业链优势,现有有机硅单体产能49万吨/年,可生产下游生胶、液体胶等终端产品。公司的有机硅业务向高端化领域发展,剑指下游高价值领域例如电力通信、轨道交通及汽车、医疗健康、电子与新能源等。公司积极配套上游金属硅产能,未来公司在建金属硅产能投产,将助力提升有机硅业务业绩稳定性。公司持续优化产品结构,在建项目包括草铵膦、磷系阻燃剂与阻燃新材料产品等,未来植保板块和新材料产品线将逐步延伸。我们上调公司2021-2023年EPS分别为3.25、3.43、3.74元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险
[2022-01-12] 新安股份(600596):"硅+草甘膦"景气度高涨,公司21年业绩超预期-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润26-27亿元,同比增长344％-362％,预计实现扣非归母净利润26-27亿元,同比增长548％-574％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润10-11亿元,同比增长131％-154％,环比增长32％-45％。
点评:"硅+草甘膦"双轮驱动,价格上涨助力业绩大幅增长:21年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显著改善,价格大幅上涨,公司盈利能力显著提升。21年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3万元/吨、3.2万元/吨、4.8万元/吨,较上年同比上涨95％、70％、106％。此外,公司"硅+草甘膦"的战略布局具有显著的协同效应:有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料,而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一,公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势,助力公司21年业绩大幅增长。
深化硅基全产业链布局,打造业绩增长新动能:公司围绕有机硅业务布局产业链上下游,基本实现上游金属硅自供,同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10万吨/年,云南盐津10万吨/年产能项目、20万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下,公司基于原材料自产自供的优势,既能充分享受原材料价格上涨带来的红利,又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49万吨/年,其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,21年产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。此外,公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域,着力于有机硅终端应用技术的开发,深化硅基全产业链布局,培育业绩增长新动能。
草甘膦行业景气度持续上行,公司充分受益:随着农产品高景气,下游农户种植积极性提高,且当前处于北美传统采购旺季,叠加全球多国禁用百草枯,草甘膦作为其替代品将扩大市场份额,草甘膦需求高增,行业供需偏紧趋势愈发明显,草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8万吨草甘膦产能,将充分受益于草甘膦价格上涨。
盈利预测、估值与评级:由于21年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升,我们上调公司21年盈利预测、维持22-23年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为26.12(上调8％)/26.19/28.42亿元,折合EPS分别为3.19/3.20/3.47元/股,维持"买入"评级。
风险提示:投产进度不及预期;主要原材料价格波动;政策更加趋紧
[2022-01-12] 新安股份(600596):全年业绩略超预期,有机硅全产业链布局更加完善-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润26亿～27亿元,同比增长344％～362％,扣非净利润26亿～27亿元,同比增长548％～574％;其中四季度单季实现归母净利润10亿～11亿元,同比增长132％～155％,环比增长32％～45％,略超预期。
核心产品价格大幅上涨,助推全年业绩超预期。报告期内,草甘膦、有机硅、工业硅等核心产品价格同比大幅上涨,公司充分发挥全产业链一体化优势,积极拓展上下游市场份额,继续推进"成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者"战略目标,中高端产品领域布局取得积极进展,销量同比大幅增长。公司利用长期积累的产业链资源,在"双控"政策及原材料价格持续上涨压力下,确保供应链稳定,各主要生产装置稳定、高效运行,为经营业绩大幅增长提供了有力保障。
草甘膦市场维持高景气度,盈利有望保持高水平。2021年四季度草甘膦华东市场均价7.9万元/吨,环比上涨50％,尽管原材料黄磷、甘氨酸受到限电及大宗化学品涨价影响,成本端环比大幅增加,但草甘膦价差环比仍扩大约1900元/吨,盈利水平进一步提高。草甘膦行业经过过去几年的供给侧改革,集中度大幅提高,海外市场需求旺盛,供需关系紧张,部分龙头企业草甘膦订单已排到2022年4月,当前草甘膦华东市场价8.05万元/吨,盈利丰厚。
有机硅价格冲高回落,持续加强上游工业硅布局。2021年四季度有机硅DMC市场均价4.0万元/吨,环比上涨13.3％,由于原材料工业硅等大幅涨价,价差环比缩小1760元/吨,自2021年10月底以来,受原材料跌价、供给增加及需求不足等影响,有机硅价格持续下跌,当前有机硅DMC华东市场价2.85万元/吨,近期因货源偏紧价格有所反弹。2021年公司加速了上游工业硅布局,目前拥有工业硅产能10万吨/年,除云南盐津在建的10万吨/年新产能外,近期接连落地四川平武6.5万吨/年的建设项目和云南景成5.4万吨/年收购项目,届时公司工业硅产能将达到30万吨/年以上,同时公司在云南盐津拥有8000万吨储量的硅矿,目前一期项目已完全达产。
作物保护及硅基新材料协同发展,看好未来成长性。公司宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目2021年底具备试生产条件,收购合肥星宇后,选择性除草剂的主要大田品种全部配齐,未来新产能持续投产。公司不断推进有机硅终端发展战略,目前终端转化率超过40％,产品品种2800种左右,相应产品都有不同的终端子公司承接,为公司终端化战略发展提供了有力支撑,未来公司将持续优化产品结构,持续提高终端产品销售比例。此外,公司磷化工板块值得关注,2021年公司跟多氟多进行了基于六氟磷酸锂原料的合作;基于磷元素发展的阻燃剂板块,福建上杭14.2万吨/年的新型阻燃新材料项目正在建设中,除TCPP产品以外,ADP、BDP、TEP等产品都会放量,福建上杭将会成为公司磷化工重要生产基地。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润26.5亿、22.9亿、24.8亿元,EPS分别为3.24、2.80、3.04元,当前股价对应PE分别为8、9、8倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。
[2022-01-11] 新安股份(600596):两大业务景气高位,4Q21预告略超预期-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告2021年盈利同比增长344％-362％
公司预告2021年归母净利润26.0至27.0亿元,同比增长344％-362％,其中4Q21单季度盈利10.0-11.0亿元,略超市场预期。公司认为草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格同比大幅上涨,带动公司盈利水平同比显著提高。此外,公司表示在中高端产品领域布局也取得积极进展,产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。
关注要点
广谱性除草剂走出历史性行情,1H22或仍维持高位:2021年在粮食价格走高、原油价格反弹的背景下,广谱性除草剂走出历史性行情,其中草甘膦价格阶段性上涨至8万元/吨,草铵膦价格阶段性上涨至37万元/吨。向前看,我们认为海外强劲的草甘膦需求仍将持续,1H22年广谱性除草剂价格或有望维持相对高位。
有机硅价格反弹有望持续:4Q21有机硅价格大幅波动,DMC价格于10月大幅上涨至超6万元/吨后,价格持续下行至12月中旬。进入2022年,DMC因补库需求旺盛,价格已经开始反弹,截至1月10日,DMC价格最高已反弹至3万元/吨,较21年12月低点上涨27％。向前看,考虑到有机硅库存仍处于低位,补库存需求仍将持续,加之供应端部分企业停车检修,我们认为有机硅价格反弹有望持续。
资本开支维持高位,成长性仍被低估:公司厘清管理架构问题后,已经进入新一轮资本开支周期,1-3Q21公司资本开支规模同比增长48.9％,我们认为公司中长期成长性仍然可期。其中,公司重点项目草铵膦及工业硅项目进展顺利,我们预计1Q22草铵膦一期3000吨产能,2Q22云南10万吨工业硅项目将正式投产,届时草铵膦将成为公司农化业务新的业绩增长点,工业硅满足自用前提下也可向更多的多晶硅企业供应。
估值与建议
由于4Q21草甘膦价格维持高位,我们上调公司2021年盈利预测8.0％至26.2亿元,维持2022年盈利预测26.3亿元不变,并首次引入2023年盈利预测28.8亿元。当前股价对应2022/2023年7.6/7.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑草甘膦价格2H22存一定不确定性,下调公司目标价27％至35元,对应43％上涨空间及2022/2023年10.9/10.0倍市盈率。
风险
草甘膦价格大幅回落,新项目投产不及预期
[2022-01-11] 新安股份(600596):草甘膦景气 新安股份去年净利预增逾3倍
■证券时报
1月10日晚间，新安股份(600596)发布业绩预增公告，预计2021年实现归属于上市公司股东净利润26亿-27亿元，同比增长344%~362%。新安股份预计业绩增长的原因包括草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格同比大幅上涨，公司盈利水平同比显著提高。同时，公司积极拓展上下游市场份额，中高端产品领域布局取得积极进展，产品销量同比大幅增长，有效提升了公司经营业绩。
新安股份主营作物保护、有机硅材料。公司以草甘膦原药及剂型产品为主导，发展杀虫剂、杀菌剂等多种产品;同时还产销硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂等系列产品，成为拥有全产业链优势的有机硅企业。农化产品、有机硅制品的收入占其总收入的比例高达90%。
如果从单季度业绩来看，新安股份去年第四季度的业绩表现亮眼：公司前三季度实现净利润16.47亿元，如果按全年预计利润的下限26亿元算的话，第四季度的利润将接近10亿元，超过前三季度的一半，同时也远超第三季度的7.8亿元、前两季度总和的8.7亿元。
这主要得益于草甘膦市场价从2020年第四季度以来一路暴涨，从2020年9月底的2.475万元/吨一路涨至2021年底的8万元/吨，涨幅超过2倍。其中，2021年第四季度，每吨涨价超过1万元，年底市场价已创近十年新高。
草甘膦价格暴涨主要有两个方面的原因：一是原料价格上涨导致生产成本大幅提升，对草甘膦价格起到推动作用;二是市场供需不平衡，整体上产能增长相对缓慢，据统计，2017-2021年国内草甘膦的产能年复合增长率仅为 1.2%，导致市场库存低位运行。
数据显示，目前草甘膦全国工厂库存为 5070 吨，未见上涨趋势。而根据百川盈孚数据，草甘膦未来 1-2 年内新增产能有限。除了 2022 年内蒙古兴发科技有限公司新增产能 5 万吨外，其他公司未披露新增产能。
东亚前海证券研究报告还表示，2022 年草甘膦仍将景气。一方面草甘膦新增产能有限，供需维持紧平衡;另一方面上游原材料价格的高位运行支撑草甘膦价格继续向上。
[2021-11-29] 新安股份(600596):加速布局工业硅,有望受益光伏高景气度
■中金公司
公司近况
近期公司加速对工业硅业务布局。我们认为通过并购及自建方式,公司有望快速成为行业龙头之一。此外公司与下游多晶硅企业深度合作,保证未来工业硅产品的销售。我们认为公司将充分受益于2022年工业硅的高景气度。
评论
加速工业硅布局,2022年或成为行业第三大企业。公司现有工业硅产能10万吨,主要分布在云南、四川、黑河。公司在云南盐津10万吨工业硅项目持续推进,我们认为5万吨一期或于年内投产。同时根据公告,公司与平武天新增资合作,拟建设6.5万吨工业硅项目,我们预计一期项目3.25万吨于3Q21试产。此外公司受让景成硅业工业硅产能5.4万吨/年,我们预计近期有望完成交割,据此计算,公司工业硅有望实现完全自给,且在2022年末有望实现23.65万吨产能,成为仅次于合盛、东方希望后的第三大工业硅企业。
与协鑫合作,深度绑定下游客户。公司与乐山协鑫共同合作投资设立的合资公司乐山矽材已完成工商注册登记手续,其作为20万吨/年工业硅粉加工项目的实施主体,将根据乐山协鑫新能源科技有限公司颗粒硅项目的建设进度,一期安排建设10万吨/年工业硅粉加工项目。协鑫作为国内多晶硅重要生产企业,在颗粒硅技术上领先于主要同行,通过与协鑫深度合作,公司未来富余的工业硅产能销售将得到一定程度解决。
2022年草甘膦价格中枢预计高于2021年,农化业务盈利向好。展望2022年,我们认为农产品价格中枢高位带来的需求提升仍在延续,叠加供给端因环保政策等原因带来的新增产能受限,我们认为2021-2022年草甘膦供应延续偏紧,价格中枢高于2021年,走势预计为前高后低。新安股份现有草甘膦产能10万吨左右,随着黄磷价格回落,公司盈利能力进一步增强。
估值与建议
我们维持公司2021/2022年盈利预测至24.2/26.3亿元,当前股价对应2021/2022年9/8倍市盈率。我们维持公司目标价48元,对应16/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有80％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-11-25] 新安股份(600596):工业硅环节补齐,产业链挖潜的标杆
■东北证券
公司发布公告,出资2.46亿元受让景成硅业100％股权,受让完成后,景成硅业成为公司全资子公司。景成硅业现有工业硅产能5.4万吨/年,根据产权交割的时间安排,预计2022年1月开始公司将完全实现工业硅自给。按照当前工业硅价格,景成硅业投资回报期不超过1年,收购大超预期。
补齐工业硅拼图,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨。此次受让景成硅业股权,使得公司明年初可完全实现工业硅配套。另外云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。加上月初公司公告继续推进平武天新高纯硅项目(总设计产能6.5万吨),2022年底公司工业硅产能有望达到30万吨。公司硅产业链延伸不仅通过扩大有机硅终端体量,工业硅优先供应乐山协鑫颗粒硅项目也有望打开光伏需求的新空间。
草甘膦价格有望再破新高。据百川,11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳11月15日上调销售价格,我们测算,海外终端调价后折算原药价格高于国内,同时四季度及明年一季度为北半球传统采购旺季,叠加国内双控,草甘膦供应持续紧张,草甘膦原药价格我们判断仍有上行空间。公司另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。看好公司产业链挖潜的业绩弹性及成长性。
维持盈利预测,维持"买入"评级。维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/9X/8X,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。
[2021-11-19] 新安股份(600596):新安股份随着工业硅项目的逐步落地 明年公司工业硅将完全实现自给
■证券时报
新安股份表示，公司目前现有工业硅产能10万吨，分布在云南、四川、黑河，根据公司49万吨有机硅单体产能的需求，公司目前工业硅自给仍存在小部分缺口，因此除现有工业硅产能10万吨以外，另有云南盐津10万吨工业硅项目、四川平武3.25万吨工业硅项目在建，同时公司也在积极拓展外部合作机会，进一步提升工业硅产能上限。随着工业硅项目的逐步落地，明年公司工业硅将完全实现自给。在工业硅产能逐步提升的过程中，除满足自用硅粉供应外，公司也在积极拓展与多晶硅、有机硅单体企业的深入合作，保证在不断变化的行业环境下，持续把握主动权。
[2021-11-19] 新安股份(600596):新安股份预计草甘膦原药市场价格还将保持相对高位运行
■证券时报
新安股份表示，目前市场上总体的库存还是低位，接下来四季度和一季度是北半球传统的冬储、春耕采购旺季，无论是国内还是国外都没有充裕的时间去垒行业库存。而从供给端看，虽然黄磷价格近期有回落，但是冬奥会环保管控和京津冀地区疫情管控有可能影响甘氨酸的供给，无论是量还是价都会给草甘膦带来一定影响，这个有待进一步关注。目前国内草甘膦原药市场价格8万—9万元/吨，预计还将保持相对高位运行。
[2021-11-07] 新安股份(600596):工业硅布局继续推进,草甘膦盈利持续扩大-公司点评报告
■东北证券
公司发布公告,合资子公司平武天新4×25.5MVA高纯硅项目一期此前因配套保障问题暂停建设,现当地配套情况改善,公司继续推进项目建设工作,预计建设周期10-12个月,同时二期建设手续同步办理中。另外公司向平武天新增资不超过1.5亿元用于项目建设,将持有51％以上股份,成为控股股东。
加快开发现有工业硅存量资源,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨,云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。此次加上平武天新高纯硅项目总设计产能6.5万吨,公司工业硅产能布局超过30万吨。同时,合资子公司乐山矽材一期10万吨工业硅粉加工项目正积极推进中,建设周期约10-12个月。8月3日公司公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工,控股70％,作为乐山协鑫颗粒硅项目硅粉的优先供应商,证明公司工业硅产品质量优异,也为公司扩张金属硅产能应用做好铺垫。工业硅价格短期回调充分,年底枯水期存在季节性短缺,金属硅价格有望逐步触底回暖,看好未来下游光伏需求扩张对金属硅价格中枢的提振。
草甘膦与原材料价差扩大,公司志在打造农化龙头。草甘膦受全球供需失衡影响,四季度价格仍在持续上涨。截止10月底国内草甘膦报价已达8.5万元/吨。原材料黄磷价格因限产缓解出现下跌,从9月中旬接近7万元/吨回调至11月初的3万元/吨,草甘膦价差扩大明显。另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底进入逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类,拓宽销售渠道,公司志在打造国内农化龙头。
暂维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/8X/7X,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。
[2021-10-27] 新安股份(600596):核心主业景气上行,公司业绩逐步兑现-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收133.2亿元,同比增长41.1％,实现归母净利润16.0亿元,同比增长713.7％;第三季度实现营收48.5亿元,同比增长54.6％,环比增长3.5％,实现归母净利润7.6亿元,同比增长563.4％,环比增长34.6％。
供需共振支撑草甘膦价格高位运行。根据卓创资讯数据,三季度草甘膦均价36793元/吨,同比上涨119.9％,环比上涨32.6％,最新报价已达到80000元/吨。2021年以来,农作物价格上涨带动海外种植面积提升,而疫情下海外装置开工负荷波动,全球草甘膦需求集中向中国释放,四季度正逢传统出口旺季,出口需求刺激加速草甘膦价格上行。供给端,行业几无新产能叠加集中度提升,供给格局得到优化,预计草甘膦高景气将延续。
工业硅成本推涨有机硅,公司一体化优势明显。近年有机硅产品在终端应用上不断创新,特别是新能源车、光伏、医疗等领域的需求大幅增长,年初以来,行业开工高位下仍出现供给缺口。2021年前三季度DMC市场价为29370元/吨,同比上涨74.7％,单三季度均价36793元/吨,同比上涨119.9％,环比上涨32.6％。进入9月,丰水期结束叠加限电影响,金属硅市场货紧价扬,有机硅价格由需求支撑转变为成本支撑,有机硅企业利润压缩。目前,DMC市场价价已上涨至52500元/吨,公司现有10万吨工业硅产能,另有10万吨工业硅及硅矿项目在建,产业链一体化程度高,抵抗原材料价格波动风险能力强。
在建项目稳步推进,"2+X"布局不断完善。农化板块,宁夏新安一期3000吨/年草铵膦预计2021年底试产;有机硅板块,开化合成特种有机硅新材料基地一二期预计2023年底前投产;新兴业务方面,福建新安布局磷系阻燃剂与阻燃新材料产品,预计2023年投产。此外,公司拟联合多氟多实业、乐山协鑫,布局六氟磷酸锂与硅粉加工项目,有利于补全公司新能源产业链,拓展新增长极。
盈利预测与投资建议。公司草甘膦、有机硅产品迎来景气周期,业绩弹性持续释放,同时在建项目赋予公司长期成长性.我们给予公司2021年15倍PE,对应目标价44.1元,上调至"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求或不及预期、在建项目建成及达产进度或不及预期。
[2021-10-26] 新安股份(600596):以价补量,有机硅、草甘膦盈利持续提升-三季点评
■东北证券
新安股份发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收133.16亿元,同比增长41.11％,其中Q3实现营收48.52亿元(yoy+54.62％,qoq+3.48％)。前三季度实现归母净利润16.01亿元(yoy+713.70％),其中Q3实现归母净利润7.59亿元(yoy+563.44％,qoq+34.57％)。公司三季度ROE为10.06％,环比提升1.97％。三季度受限电影响主营产品草甘膦和有机硅产销量虽然环比有所下降,但硅、磷持续景气,以量补价公司盈利持续提升。
以价补量,硅产业链景气持续。有机硅持续景气带动产品价格提升,其中有机硅橡胶Q3均价2.66万元/吨(qoq+10.60％),特种单体Q3均价1.96万元/吨(qoq+3.69％)。销量方面,Q3受限电影响,有机硅销量6.57万吨,环比Q2下滑4.44％。公司通过全产业链布局,向上游布局硅石和金属硅,向下游发展有机硅终端应用,通过做长产业链获得更高附加值。根据百川资讯,Q3金属硅均价2.56万元/吨(qoq+79.73％,yoy+124.90％),华东有机硅DMC均价3.50万元/吨(qoq+24.34％,yoy+108.88％)。目前公司已经完成硅基全产业链布局,基本实现金属硅自供应,在金属硅成本推动和有机硅下游景气带动下,公司将充分获益产品涨价。草甘膦景气持续,原材料价格下跌盈利有望继续扩大。根据百川资讯,目前华东草甘膦价格较Q3均价5.27万元/吨上涨52.75％至8.05万元/吨,并且还在持续上升。草甘膦单耗黄磷0.33吨,黄磷单价回调将增厚草甘膦盈利,从侧面也验证草甘膦的持续景气。农产品景气推动整体农化需求强劲,草甘膦单位面积用量也受益种植收益提升,叠加南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阻等催化剂,草甘膦需求边际不断扩张。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口,紧接着北美传统采购旺季11月至次年3月,目前行业处于低库存,草甘膦景气有望跨年。
维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为11X/10X/9X,维持"买入"评级。主营产品草甘膦、金属硅涨价趋势仍在,金属硅受益光伏景气,对标合盛硅业20倍pe,公司存在低估,维持目标价62.01元。
风险提示:产品价格下跌、项目进度不及预期。
[2021-10-25] 新安股份(600596):新安股份第三季度净利润同比增长562.9%
■上海证券报
新安股份发布三季报。2021年前三季度净利润1,601,055,408.98元，同比增长713.7%。第三季度净利润756,389,013.27元，同比增长562.9%。
[2021-10-11] 新安股份(600596):业绩符合预期,硅、磷双主业持续发力-公司点评报告
■东北证券
事件:新安股份发布2021年Q3业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润15.8-16.2亿元,同比增加933-959％,与上年同期(追溯调整后)相比增加719-740％。扣非后净利润15.7-16.1亿元,同比增加1209-1242％,主要系双主业草甘膦、有机硅等产品景气持续走高。
点评:硅基全产业链布局,充分受益行业景气。向上游延展硅石、金属硅,目前拥有金属硅产能10万吨,在建10万吨配套硅石8000万吨,未来仍有扩产计划。向下游发展有机硅终端应用,公司持续培育下游深加工子公司崇耀科技、浙江励德和广东天玉,通过做长产业链获得更高附加值。根据百川资讯,Q3金属硅均价2.56万元/吨(qoq+79.73％,yoy+124.90％),华东有机硅DMC均价3.50万元/吨(qoq+24.34％,yoy+108.88％)。目前公司已经完成硅基全产业链布局,基本实现金属硅自供应,在金属硅成本推动和有机硅下游景气带动下,公司将充分获益产品涨价。草甘膦有望持续跨年行情,盈利有望持续提升。
根据百川资讯,目前华东草甘膦价格已经较Q3均价5.27万元/吨上涨42.31％至7.5万元/吨,并且还在持续上升。一方面原材料黄磷价格大幅上涨,从成本端推动草甘膦价格大涨。另一方买,油价中枢上移及全球多地的极端气候将支撑农产品高景气,进而推动整体农化需求维持强劲,草甘膦单位面积用量也受益种植收益同比提升,叠加南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阻等催化剂,草甘膦需求边际不断扩张。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口,紧接着北美传统采购旺季11月至次年3月,目前行业处于低库存,草甘膦景气有望跨年。
上调盈利预测,维持"买入"评级。公司主营产品草甘膦、金属硅和有机硅持续涨价,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为10X/10X/9X,维持"买入"评级。公司未来业绩中枢上移,金属硅受益光伏景气,维持目标价62.01元。
风险提示:产品价格下跌、项目进度不及预期。
[2021-10-10] 新安股份(600596):三季度业绩环比大幅增长,四季度有望进一步提升-公司点评报告
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润15.8亿～16.2亿元,同比增长719％～740％,扣非净利润15.65亿～16.05亿元,同比增长1209％～1242％;其中三季度单季实现归母净利润7.4亿～7.8亿元,同比增长625％～665％,环比增长31.2％～38.3％。
主营产品量价齐升,助推业绩大幅增长。报告期内,公司草甘膦、有机硅、工业硅等产品价格及销量同比上涨明显,公司充分发挥全产业链一体化优势,主动优化产品结构,积极拓展上下游市场份额,稳步推进"成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者"的战略目标。公司积极应对国家"双控"政策及原材料价格持续上涨带来的经营压力,各主要生产装置稳定、高效运行,为经营业绩大幅增长提供了有力保障。
草甘膦景气度上行,涨价不断超预期。2021年三季度草甘膦市场均价5.3万元/吨,环比上涨30％,尽管原材料黄磷、甘氨酸价格环比上涨明显,但草甘膦价差环比仍扩大约4200元/吨,盈利水平提升明显。当前草甘膦华东市场价大幅上涨至7.5万元/吨,原材料成本支撑性强,四季度为农药市场出口旺季,2021年生产商订单较多,销售压力不大,同时在限电、环保等因素影响下,企业开工负荷下降,草甘膦价格有望继续强势运行。
有机硅价格大幅上涨,受益产业链一体化。2021年三季度有机硅DMC市场均价3.5万元/吨,环比上涨24.2％,原材料工业硅受限电影响大幅涨价,成本端支撑性强,有机硅需求旺季逐步来临,供需紧张,盈利提升明显,当前有机硅DMC市场价大幅上涨至6万元/吨,原材料工业硅供不应求,有机硅价格有望维持高位。公司现有10万吨/年工业硅产能,在建10万吨工业硅项目顺利推进,产业链一体化优势持续增强。近期有机硅下游生胶、107胶、沉淀混炼胶市场价大幅上涨,产业链价格传导顺畅。
持续向下游高端领域延伸,未来成长性好。公司同时生产草甘膦和有机硅并形成协同效应,宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021年底试生产。公司不断推进终端发展战略,在大幅提升单体产能的同时,聚焦5G、特高压、高铁和轨道交通、新能源汽车、医疗健康等产业新赛道,着力有机硅终端应用技术开发,持续优化产品结构,逐年提高中高端产品销售比例,稳步推进终端化战略,新材料属性增强。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润25.8亿、20.7亿、22.6亿元,EPS分别为3.15、2.53、2.76元,当前股价对应PE分别为10、12、11倍,维持"强烈推荐-A"评级。?风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。
[2021-10-09] 新安股份(600596):有机硅、草甘膦持续涨价,3Q21业...-三季点评
■中金公司
3Q21预告盈利同比增长933％至959％
公司预计3Q21归母净利润15.8至16.2亿元,同比增加933％至959％,与上年同期(追溯调整后)相比,同比增加719％至740％。扣非净利润15.7至16.1亿元,同比增加1209％至1242％,业绩预告符合我们的预期。
关注要点
有机硅价格持续上行,公司充分受益:需求向好及原材料工业硅价格大幅上行影响,21Q3有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3单季度有机硅DMC均价达3.56万元/吨,同比上涨113％,环比上涨28％。向前看,我们预计2021年有机硅需求仍将维持10％以上高速增长,由于云南能投等有机硅新产能释放或推迟至2022年,有机硅价格短期仍将维持高位。公司目前已完成硅产业链一体化布局,基本实现工业硅自供,我们预计公司将充分享受有机硅及工业硅价格上涨带来的盈利弹性。
草甘膦景气度有望延续至2022年,农化业务盈利持续改善:受益于农化景气周期复苏及原材料黄磷价格大幅上涨,草甘膦价格连续上行。目前草甘膦报价已经超过7万元/吨,向前看,行业供需大概率仍将维持紧缺,我们继续看好2022年草甘膦行情维持高景气,我们测算目前公司草甘膦单吨利润接近1万元/吨,继续维持在历史高位。
未来5年资本开支超61亿元,成长性仍被低估:公司厘清管理架构问题后,已经进入新一轮资本开支周期,据我们不完全统计,公司未来5年资本开支计划超61亿元,公司中长期成长性仍然可期。其中,公司重点项目草铵膦及工业硅项目进展顺利,我们预计4Q21草铵膦一期3000吨产能,2Q22云南10万吨工业硅项目将正式投产,届时草铵膦将成为公司农化业务新的业绩增长点,工业硅满足自用前提下也可向更多的多晶硅企业供应。
估值与建议
草甘膦及有机硅持续涨价,我们上调公司2021/2022年盈利预测11.2％/3.4％至24.2/26.3亿元,当前股价对应2021/2022年10.2/9.5倍市盈率。综合考虑到业绩上调及近期化工板块整体估值调整,我们维持公司目标价48元,对应16/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有58％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-10-08] 新安股份(600596):新安股份前三季净利同比预增719%至740%
■证券时报
新安股份(600596)10月8日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利15.8亿元至16.2亿元，与上年同期(追溯调整后)1.93亿元相比，同比增加719%至740%。报告期内，公司包括草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格均持续走高，与去年同期相比，产品价格及销量上涨明显。
[2021-09-17] 新安股份(600596):新安股份回应“网传云南工业硅限产90%” 目前云南子公司工业硅生产一切正常
■证券时报
新安股份就“网传云南工业硅要限产90%”回应称，目前公司下属云南子公司的工业硅生产一切正常。
[2021-09-06] 新安股份(600596):受让颖泰股权,强强联手打造农化龙头,重视双主业景气共振-公司点评报告
■东北证券
公司发布公告,拟出资8.00亿元,以5.30元/股受让华邦健康持有的颖泰生物12.31％的股份,本次受让完成后,公司将持有颖泰生物12.31％股份,成为其第二大股东。标的公司颖泰生物资质优秀,2021年上半年实现营收32.54亿元,同比增长3.63％,实现归母净利润2.04亿元,同比增长0.13％,扣非归母净利润1.96亿元,同比略下降1.68％。
强强联手再造农化龙头。继6月9日公司与华邦健康、颖泰生物签订《战略合作协议》后,公司通过受让股份方式推进合作脚步。公司主营农药多为草甘膦、敌草隆等农药大品种,而颖泰生物擅长中小型品种,加上此前收购合肥星宇带来的选择性除草剂补充,公司将持续优化农化产品结构,完善产业布局。同时受益于颖泰与全球跨国植保企业构建的稳定产品和技术合作关系,公司距离再造农化巨头更进一步。
看长"硅+草甘膦"双景气,双主业发展支撑公司成长。草甘膦需重视新一轮涨价酝酿。拜耳美国(原孟山都)在路易斯安那州拥有全球最大的草甘膦产能装置,受艾达飓风影响已停产,我们认为此次飓风影响不容乐观。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口,紧接着年底北美传统采购旺季到来,叠加海运紧张,全球供需错配进一步加剧,草甘膦供给缺口将扩大。同时公司现有10万吨金属硅产能,在建10万吨。8月3日公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工,公司控股70％,并优先供应颗粒硅需求,对于公司一方面增加光伏需求,一方面有望打开未来新业务想象空间。双主业长景气周期下,公司长期成长确定性强。
维持盈利预测,维持"买入"评级。重申公司"硅材料+植保"双主业未来存在的巨大挖潜机会,年底目标市值上修至507亿。维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.29/21.16/24.42亿元,对应PE分别为17X/16X/14X,维持"买入"评级,公司未来业绩中枢上移,金属硅受益光伏景气,建议给予今年25倍PE,上调目标价至62.01元。
风险提示:产品价格下降、项目投放不及预期。
[2021-09-03] 新安股份(600596):新安股份8亿元收购新三板公司颖泰生物12.31%的股份
■证券时报
新安股份(600596)9月3日晚间公告，公司拟出资8亿元，以5.30元/股受让华邦健康(002004)持有的新三板精选层挂牌公司颖泰生物(833819)12.31%的股份。本次受让完成后，公司持有颖泰生物12.31%股份，成为其第二大股东。
[2021-08-29] 新安股份(600596):硅产业景气持续上行,新安2022年
■中金公司
近期我们组织了新安股份反路演交流,就公司及行业的近况进行跟踪评论有机硅紧缺暂未缓解,成本上行或再次推涨价格。2020年末国内有机硅DMC产能为168万吨,至当前新增产能仅为合盛20万吨,其它企业如云南能投、内蒙古恒星等可能推迟至4Q21或者2022年;此外陶氏张家港工厂今年开工率偏低仅为50％左右,进一步影响实际供应。海外供应收缩仍在持续,陶氏英国工厂退出产能10万吨左右,迈图美国20万吨产能年内可能关闭,全球有机硅产能向中国转移仍在持续。与供应紧缺不同,我们预计有机硅需求2021年仍将维持10％以上的高速增长。由于行业供不应求,同时原材料工业硅价格上行,有机硅价格短期易涨难跌。三氯氢硅关注度高,公司光伏级产品投产在即。公司现有三氯氢硅产能9万吨左右,其中开化基地4万吨主要为硅烷深加工配套,外卖约2万吨;镇江基地装置目前在技改,公司预计年末投放,未来将全部针对下游光伏企业供应。
工业硅价格短期或冲击3万元/吨,2022年均价有望维持2万元/吨以上。受到限电影响,云南地区供应紧缺;精煤供应短缺,新疆地区产量下滑;供给紧缺工业硅价格短期大幅上行,已突破历史高位。扩产在即,新安即将成为工业硅第二大企业。当前新安拥有工业硅产能10万吨,由于其有机硅需要自用工业硅12.5万吨左右,当前公司工业硅全部自用。展望未来,公司10万吨扩产有望于2Q22逐步投放,届时公司在满足自用的前提下,向更多多晶硅企业供应。
草甘膦景气度有望延续至2022年,公司盈利大幅改善。受益于农化景气周期复苏,草甘膦价格连续上行,自前报价达到5.1万元/吨左右,我们测算单吨利润上行至1万元/吨左右。向前看,行业供需大概率维持紧缺,看好2022年草甘膦高景气度。
估值与建议草甘膦继续涨价,有机硅景气度继续上行,工业硅投产,我们上调公司2021/2022年盈利预测4％/18％至21.8/25.4亿元,当前股价对应2021/2022年14/12倍市盈率。考虑到业绩上调及板块整体估值上移,我们上调公司目标价30％至48元,对应18/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有25％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-08-26] 新安股份(600596):硅+磷产业双轮驱动,21H1净利润8.42亿元,同比增长922.25％-公司研究报告
■海通证券
"硅+磷"双轮驱动,行业景气上行。公司现有有机硅单体产能49万吨/年,其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物和混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品。公司现有草甘膦产能8万吨/年,2021年2月,公司控股合肥星宇,成功切入了选择性除草剂领域。2021年上半年,受国内大厂安全事故、停产检修、国家应急管理局行业安全检查、国外产能收缩等多重因素影响,同时在医疗健康、电子新能源、光伏、动力电池和第三代半导体等高端应用领域的需求拉动下,有机硅价格持续走高。据卓创资讯,草甘膦业务因原材料价格走高、现货紧张、外贸订单充足等利好因素,价格持续上行。
21H1盈利能力大幅提升,主要产品实现量价齐升。2021年上半年,公司实现营业收入84.65亿元,同比增长34.39％;实现归母净利润8.42亿元,同比增长922.25％;剔除运费后毛利率21.35％,同比提升9.03个百分点。其中,有机硅终端产品销量同比增长32.9％,实现收入11亿元,同比增长66％,其新业务销量同比增长50％。
硅板块:围绕硅产业链延伸,积极布局下游高端领域材料。据上证e互动及半年报披露信息,公司工业硅产能10万吨/年,云南盐津在建的"10万吨工业硅项目"正有序推进中,公司与乐山协鑫共同投资建设的"首期年产20万吨/年工业硅粉加工项目"也将按计划进行;此外,公司还拥有8万吨三氯氢硅产能,用于制造多晶硅及硅烷偶联剂。在把握上游资源的同时,公司还加快了硅材料在光伏行业、锂电池、新能源汽车、芯片制造等高端制造市场的投入和布局。公司的硅凝胶、蠕动泵耐动态疲劳固体胶等产品已在部分尖端领域实现突破,子公司开化合成"年产30万吨特种有机硅新材料生产项目"也正在筹划中。
磷板块:以草甘膦、草铵膦为核心,磷化工业务多元化延伸。公司不断丰富产品品类,全力推进子公司宁夏新安"6000吨/年草铵膦与关键中间体项目"建设,一期3000吨/年草铵膦及配套中间体二乙酯项目预计于年底进入试生产阶段。8月4日,公司公告控股子公司泰兴兴安与多氟多实业合作共同投资成立泰兴安福新材料,合作建设"1万吨/年六氟磷酸锂原材料项目",为多氟多实业及其下属子公司或指定第三方公司提供化学原材料。
盈利预测。我们预计2021-23年公司EPS分别为2.48、2.55、2.60元/股。参考同行业可比公司估值,给予公司2021年14-18倍PE,对应合理价值区间为34.72-44.64元,给予"优于大市"评级。
风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期,项目投产不及预期。
[2021-08-23] 新安股份(600596):有机硅高端化业务销售增长,草甘膦景气上行,公司业绩大幅增长
■兴业证券
维持"审慎增持"的投资评级。受益于下游需求向好,公司主要产品有机硅、农药产品行业景气度提升,带动价格同比大幅上涨,公司盈利能力同比显著提高。此外,公司在持续扩张产能的同时,加强磷硅产业链的协同及循环利用,有效平抑原材料上涨带来的不利因素,保障公司业绩进一步走高。
新安股份是我国的有机硅单体、草甘膦龙头企业,以作物保护、硅基新材料形成两大产业协同。此外,公司的有机硅具有全产业链优势,现有有机硅单体产能49万吨年,可生产下游生胶、液体胶等终端产品。当前草甘膦行业供需趋紧,未来新增产能不足,草甘膦产品景气有望维持高位。有机硅行业下游需求强劲,公司的有机硅业务向高端化领域发展,未来将助力公司业绩增长。我们给予公司20212023年EPS分别为2.38、254、263元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险。
[2021-08-21] 新安股份(600596):双板块发力成长加速,Q3业绩有望环比增长-中期点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入84.6亿元,同比+34.4％,归母净利润8.4亿元,同比+922.3％,扣非净利润8.2亿元,同比+2136.1％;报告期内公司农药板块中原药、制剂营收分别为6.3亿、16.8亿,同比分别+17.3％、+46.2％;有机硅板块中环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶营收分别为10.7亿、8.5亿、9.0亿元,同比分别+78.3％、+98.2％、+66.8％。
农化产品板块多品种同步发展,草甘膦需求旺盛叠加供给端集中度提升将迎来景气长周期:公司农化产品业务涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大板块,除草剂业务以草甘膦原药及剂型产品为主导,草铵膦、敌草隆等为补充,宁夏新安6000吨草铵膦项目一期3000吨预计年底进入试生产;杀虫剂业务以甲维盐为代表,杀菌剂业务以多菌灵、百菌清为代表,另有以信息素、性诱导剂为代表的生物防控产品。公司现有草甘膦产能8万吨/年,年产量在8.5万吨左右,每年另外购1万多吨原药用于制剂生产,年销售量折合草甘膦原药近10万吨。我国草甘膦产能占到全球总产能的63.7％,2021年江山股份拟并购重组福华通达,且未来三年只有兴发集团5万吨产能投放,未来CR5将从目前的77.2％提升至85.4％;全球农作物价格上行拉动草甘膦需求,目前草甘膦价格为51500元/吨,已较年初28500元/吨上行80.7％,我们认为草甘膦价格景气有望持续至2022年,高价将进一步增厚公司农化产品板块利润。
公司硅产业链充分向下游延伸,积极探索中高端应用领域:公司现有有机硅单体产能49万吨/年(折合硅氧烷产能约25万吨),其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物和混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,公司围绕单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品且以子公司为载体,加快在医疗健康、电子新能源、光伏等高端下游领域的投入和布局。公司云南工业硅项目与特种有机硅新材料生产新基地稳步推进,赢创新安9000吨/年气相二氧化硅项目已于6月末进入试生产,为公司未来成长带来保障。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.32元、2.37元、2.52元,对应PE分别为14X、13X、13X,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、项目建设或不及预期、下游需求或不及预期。
[2021-08-20] 新安股份(600596):上半年业绩表现靓丽,全年业绩有望超预期-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入84.6亿元,同比增长34.4％,归母净利润8.42亿元,同比增长922.3％,扣非净利润8.25亿元,同比增长2136％;其中二季度单季实现营业收入46.9亿元,同比增长34.7％,环比增长24.2％,归母净利润5.64亿元,同比增长797％,环比增长103％,符合预期。
农药和有机硅产品量价齐升,盈利能力大幅增强。2021年上半年公司生产经营恢复常态,核心产品草甘膦、有机硅受行业供需关系影响,景气度持续上行,产品价格及销量同比增长明显。报告期内公司农药原药、农药制剂收入分别6.3亿、16.8亿元,同比分别增长17.3％、46.2％,销售均价同比分别上涨16.9％、12.8％,农化产品综合毛利率14.5％,同比提高5.9pct;有机硅业务主要产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶收入分别为10.7亿、8.5亿、9.0亿元,同比分别增长78.3％、98.2％、66.8％,销售均价同比分别增长44.9％、51.2％、27.6％,有机硅业务综合毛利率26.4％,同比提高15.2pct。
草甘膦和有机硅景气上行,业绩有望继续大幅增长。2021年上半年草甘膦市场均价3.5万元/吨,同比上涨67.8％,其中二季度单季市场均价4.05万元/吨,环比2021Q1上涨37.4％;当前草甘膦华东市场价5.05万元/吨,自年初以来累计上涨83.6％,草甘膦成本支撑性强,下游市场需求旺盛,厂商订单多排至9月份。2021年初以来国内有机硅单体新产能投产不及预期,而有机硅下游新应用场景增加,新能源汽车、光伏领域以及日用消费、医疗消费等市场快速增长,带动有机硅需求持续提升,行业供需关系趋紧。
2021年上半年有机硅DMC市场均价2.56万元/吨,同比上涨53.3％,其中二季度单季市场均价2.81万元/吨,环比2021Q1上涨21.4％;当前有机硅DMC市场价3.3万元/吨,自年初以来累计上涨50％,近期工业硅价格上涨,有机硅成本支撑性强,供需关系紧张,价格有望进一步上涨。此外,公司拥有10万吨/年金属硅产能,规划新建产能10万吨/年,产业链配套持续完善,同时拥有三氯氢硅产能8万吨/年,部分产品用于外销。
持续向产业链下游高端领域延伸,中长期成长性好。公司同时生产草甘膦和有机硅并形成协同效应,稳步推进"成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者"的战略目标。2021年1月公司控股合肥星宇,拓展了选择性除草剂的业务版图,宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021年底进入试生产阶段。公司在有机硅单体生产企业中率先实施终端发展战略,在大幅提升单体产能的同时,聚焦5G、特高压、高铁和轨道交通、新能源汽车、医疗健康等产业新赛道,着力有机硅终端应用技术开发,重视应用研发团队的建设,持续优化产品结构,逐年提高中高端产品销售比例,稳步推进终端化战略,新材料属性增强。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润18.7亿、19.8亿、21.6亿元,EPS分别为2.28、2.42、2.64元,当前股价对应PE分别为13、12、11倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。
[2021-08-20] 新安股份(600596):周期向上,成长兑现,2H21值得期待-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入84.65亿元,同比增长45.5％(调整前);归母净利润8.4亿元,同比增长1,553.0％(调整前);对应每股盈利1.03元。其中2021收入46.9亿元,归母净利润5.6亿元,符合我们预期。
值得注意的是,公司控股子公司开化合成、新安天玉、浙江励德、杭州崇耀作为终端业务拓展载体积极探索中高端应用领,上半年开化合成、新安天玉分别实现9184/4015万元净利润,终端发展战略初见成效。
发展趋势
有机硅价格短期存上涨空间,2022年仍待观察。有机硅需求自2H20以来一直稳中向好,目前仍呈现淡季不淡的情形。供应端,海外巨头持续退出,国内数个新产能项目投放进度低于预期,供给增速不及预期。基于供需背景,2021年有机硅价格走势超市场预期,我们判断2021年有机硅均价有望达到2.5万元／吨,较2020年上涨近40％。展望2022年,对价格影响首要因素是新增产能情况,其中东岳硅材15万吨,云南能投10万吨,内蒙古恒鑫10万吨计划在4Q21后逐步投放。尽管如此,不排除会出现投产进度低于预期的可能。
草甘膦价格突破2013年高点,盈利大幅改善。2020年下半年起草甘膦价格快速上涨,截至当前草甘膦价格最高已上探至5.03万元／吨,吨利润达到9600元／吨,已突破2010年以来高点。我们认为推动因素主要有:疫情影响、海外生产偏紧,库存低位、现货紧缺;农户种植积极性提高,市场需求旺盛;上游原材料涨价传导,成本抬升。向前看,我们认为三季度淡季价格大概率高位震荡,进入四季度可能将延续上行趋势。
新一轮资本开支即将开始,公司成长性被市场低估。公司在厘清管理架构问题后进入新一轮资本开支周期,根据我们不完全统计公司未来五年资本开支计划超61亿元,成长可期。其中我们预计草铵膦项目有望于4Q21投放,一期产能3000吨;工业硅项目有望于2Q22投放,产能为10万吨。
盈利预测与估值
草甘膦继续涨价,有机硅景气度继续上行,我们上调公司2021/2022年盈利预测24.1％/23.6％至20.87/21.53亿元,当前股价对应2021/2022年11.3/11.0倍市盈率。考虑到业绩上调及板块整体估值上移,我们上调公司目标价42％至37元,对应15/14倍2021/2022年市盈率,较当前股价有28％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-08-20] 新安股份(600596):有机硅终端化进程加速,看好公司双主业做强做大-中报点评
■东北证券
公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营收84.65亿元,同比增长其中Q2实现营收46.89亿元(yoy+qoq+24.18％)。上半年实现归母净利润8.42亿元(yoy+922.25％),其中Q2实现归母净利润5.64亿元(yoy+qoq+102.88％)),符合预期。Q2公司ROE为8.09％,环比提升3.90pct。主营产品草甘膦和有机硅量价齐升,行业景气持续回暖净利润率从Q1的7.46％提升至12.55％。
有机硅量价齐升,终端化进程加速公司盈利有望持续。公司有机硅终端利用全产业链优势,提升中高端产品比例达42％,终端产品销量同比增长32.9％,实现收入11亿元yoy+。其中新业务销量同比增长50％,公司加强拓展有机硅在电力通信、轨道交通及汽车、医疗健康和新能源等领域的应用,产品销量同比均有显著增长。其中,Q2硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶和特种单体销量分别为1.94万吨(qoq+2.11万吨(qoq+和4.33万吨(qoq-1.43％)。行业景气带动产品价格上涨,Q2硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶和特种单体均价分别为2.46万元/吨(qoq+2.40万元/吨(qoq+14.32％)和1.89万元/吨qoq+16.37％)。海外有机硅产能收缩和国内需求加速据百川资讯,目前华东有机硅DMC价格为3.30万元/吨,有机硅景气超预期持续。
草甘膦持续景气,农化板块逐步做大做强。海外农产品景气,原药和制剂量价齐升Q2农化原药和制剂销量分别为1.15万吨(qoq+和5.26万吨(qoq+14.05％),原药和制剂价格环比提升15.25％和23.94％。
公司外延强化农化布局,子公司合肥星宇甘肃玉门1.5万吨选择性除草剂项目一期预计2022年建成投产,有望提高公司选择性除草剂领域竞争力;与颖泰生物达成战略合作,志在重回农药第一方阵。
上调盈利预测,维持"买入"评级。公司"硅材料+植保"双主业扎实,管理理顺,未来存在巨大挖潜机会,同时金属硅和有机硅超预期发展上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.29/21.16/24.42亿元(原来为15.58/16.15/17.87亿元)),对应PE分别为12X/11X/10X维持"买入"评级,上调目标价至37.18元。
风险提示:产品价格下降、项目投放不及预期
[2021-08-19] 新安股份(600596):新安股份上半年净利润同比增长922.25%
■上海证券报
新安股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入8,464,767,584.60元，同比增长34.39%;归属于上市公司股东的净利润842,338,088.83元，同比增长922.25%;基本每股收益1.04元。
[2021-08-19] 新安股份(600596):中报业绩兑现,Q3有望环比继续增长-中期点评
■中信建投
事件
2021年中报:实现营收84.65亿元,同比增长34.39％,实现归母净利8.42亿元,同比增长922.25％,其中归母净利落入此前预告给出的区间。对应Q2单季5.64亿元,环比增长102.72％。
简评
草甘膦、有机硅景气均上行,Q2单季业绩再创历史最佳
价格方面。公司两大核心产品草甘膦、有机硅在上半年景气俱佳,驱动业绩明显环比增长。特别是Q2以来,两产品线景气继续上行:有机硅方面,21年行业产能扩张继续不及预期,而下游需求总体保持旺盛,有机硅价格在Q1短暂回落后重新开启上涨,Q2均价(DMC市场价)达到27807元/吨,环比Q1提升达到4681元/吨;草甘膦方面,5月以来国内云南等地限电影响黄磷开工,叠加海外装置降负荷,草甘膦价格持续上涨,破多年来高位,Q2均价达到40709元/吨,环比Q1大幅上涨11021元/吨。公司业绩也因此如期释放,Q2业绩再创历史最佳。
产销量方面,2020年公司完成镇江15万吨有机硅单体扩产及下游产品扩产,2021H1合计实现环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅橡胶、特种单体和硅粉产品销量16.44万吨,同比大幅增长5.57万吨。
费用率方面,上半年公司销售、管理、财务费用率分别为1.38％、5.57％、0.54％、2.39％,同比分别-1.92、-0.11、+0.20、+0.39pct,其中销售费用率下降主要由于会计政策变更,对利润无影响;其他费用率则变化不大。
Q3主营产品线景气持续上行,下半年利润有望继续环比增长目前而言,有机硅DMC、草甘膦市场价已分别达到30600、51500元/吨,更超过Q2水平,我们判断短期内公司主营产品景气延续,公司Q3、Q4单季业绩均有望明显超过Q2。
草甘膦:全球货源紧缺,且全球农产品价格提升提振需求、上游原材料上涨推高成本线,草甘膦价格在Q3持续冲高。由于订单收入确认相比市场价变化有一定滞后性,我们预期草甘膦的迅速涨价在Q3开始将充分反映为板块利润,及板块毛利率还有大幅上涨空间。有机硅:6月以来,有机硅价格经过2个月左右盘整后,再次向上,主因包括云南继续限电导致供给收缩,以及厂家主动提价行为。而当前理论上尚处有机硅相对淡季,一般金九银十开始才会迎来需求旺季,我们预计年底前,有机硅价格还将维持良好涨势。
工业硅、三氯氢硅、下游深加工全面加码,成长性不容忽视
公司未来成长性不容忽视,具体而言,集中在硅产业链上下游,包括:工业硅方面,公司现有约10万吨工业硅产能,后续云南预计新增10万吨产能,且有完全硅矿石配套,显著摊薄公司上游原料成本。
三氯氢硅方面,公司自备有三氯氢硅生产装置,原主要自用于功能性硅烷生产,但部分产能经技改后即可用于外售下游光伏级客户。
下游深加工方面,公司计划进一步将有机硅产品向下游延伸,布局高性能密封胶等,进一步提升终端产品占比,提升综合利润率。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为20.58、23.03、25.99亿元,对应PE11.5X、10.3X、9.1X维持"买入"评级。
风险提示行业有机硅规划扩产产能较多;下游需求不振;新增产能建设不及预期
[2021-07-16] 新安股份(600596):深化一体两翼布局,变革破局看今朝
■中金公司
投资亮点
首次覆盖新安股份(600596)给予跑赢行业评级,目标价26.00元,对应2021年PE估值倍数13X.理由如下:
新安股份是国内草甘膦和有机硅的领军企业。依托于瓤元素循环,公司布局草甘膦、有机硅两太业务板块,一体两翼的产业布局已基本成型。
目前公司拥有草甘膦产能8万吨(国内第三)、有机硅DMC产能25万吨(国内第二)。
草甘膦再现十年一遇景气周期,新安横向拓展农化业务。受益于农作物大周期驱动,叠加供给侧短缺,草甘膦在2021-22年迎来大景气周期,价格突破2010年以来高点,新安农化业务盈利大幅改善。在大单品草甘膦做到行业龙头后,公司将横向延伸草铵膦、选择性除草剂业务,做大做强农化业务。
2021有机硅景气超预期,新安纵向延伸产业链强化竞争力。行业扩张进度低于预期,我们对2021年有机硅展望从中性转为乐观,有机硅价格或维持高位震荡。中间体DMC市场竞争激烈,新安未来将重点发力上游原材料配套及高端终端制品布局,强化产业链竞争力。
成长性被市场低估。新安在厘清管理架掏问题后,进入新一轮资本开支周期,其中草铵膦、工业硅等项目值得期待,根据我们不完全统计公司未来五年资本开支计划超61亿元,未来成长可期。
我们与市场的最大不同?市场对于新安的主要担忧来自其景气周期持续性以及未来持续成长能力。我们认为草甘膦景气度将延续至2022年,有机硅景气度至IQ22前大概率持续。我们看好公司新一轮资本开支带来的成长性。
潜在催化剂:农化周期持续、草甘膦价格中枢继续上移:有机硅行业投产进度低于预期、价格维持高位时间超预期;与颖泰生物战略合作新进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2022年EPS分别为2.05元、2.13元、2.16元,CAGR为2.6％(预计2021年同比增长188％)。当前股价对应2021/22年PElO.OX/9.7X,参考行业可比上市公司,结予目标价26元,26％上涨空间,对应202l/22年13/2倍P/E,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。
风险
全球作物种植面积下降导致草甘膦需求、价格下滑:有机硅扩产过快导致供需过剩严重;环保安全事故导致产量低于预期;公司新产能投放不及预期。
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[2022-01-12] 新安股份(600596):农药与有机硅双主业景气,助力业绩上涨-年度点评
■兴业证券
事件:新安股份发布2021年年度业绩预增公告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润26.00亿元-27.00亿元,同比增加20.15亿元-21.15亿元,同比增长344％-362％。报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润26.00亿元-27.00亿元,同比增加21.99亿元-22.99亿元,同比增长548％-574％。其中2021年Q4实现归属于上市公司股东的净利润9.99亿元-10.99亿元,同比增长131％-154％环比增长31.62％-44.80％;2021年Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润10.15亿元-11.15亿元,同比增长261％-297％,环比增长34％-47％。
维持"审慎增持"的投资评级。新安股份是我国的有机硅单体、草甘膦领先企业,以作物保护、硅基新材料形成两大产业协同。此外,公司的有机硅具有全产业链优势,现有有机硅单体产能49万吨/年,可生产下游生胶、液体胶等终端产品。公司的有机硅业务向高端化领域发展,剑指下游高价值领域例如电力通信、轨道交通及汽车、医疗健康、电子与新能源等。公司积极配套上游金属硅产能,未来公司在建金属硅产能投产,将助力提升有机硅业务业绩稳定性。公司持续优化产品结构,在建项目包括草铵膦、磷系阻燃剂与阻燃新材料产品等,未来植保板块和新材料产品线将逐步延伸。我们上调公司2021-2023年EPS分别为3.25、3.43、3.74元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险
[2022-01-12] 新安股份(600596):"硅+草甘膦"景气度高涨,公司21年业绩超预期-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润26-27亿元,同比增长344％-362％,预计实现扣非归母净利润26-27亿元,同比增长548％-574％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润10-11亿元,同比增长131％-154％,环比增长32％-45％。
点评:"硅+草甘膦"双轮驱动,价格上涨助力业绩大幅增长:21年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显著改善,价格大幅上涨,公司盈利能力显著提升。21年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3万元/吨、3.2万元/吨、4.8万元/吨,较上年同比上涨95％、70％、106％。此外,公司"硅+草甘膦"的战略布局具有显著的协同效应:有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料,而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一,公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势,助力公司21年业绩大幅增长。
深化硅基全产业链布局,打造业绩增长新动能:公司围绕有机硅业务布局产业链上下游,基本实现上游金属硅自供,同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10万吨/年,云南盐津10万吨/年产能项目、20万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下,公司基于原材料自产自供的优势,既能充分享受原材料价格上涨带来的红利,又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49万吨/年,其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,21年产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。此外,公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域,着力于有机硅终端应用技术的开发,深化硅基全产业链布局,培育业绩增长新动能。
草甘膦行业景气度持续上行,公司充分受益:随着农产品高景气,下游农户种植积极性提高,且当前处于北美传统采购旺季,叠加全球多国禁用百草枯,草甘膦作为其替代品将扩大市场份额,草甘膦需求高增,行业供需偏紧趋势愈发明显,草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8万吨草甘膦产能,将充分受益于草甘膦价格上涨。
盈利预测、估值与评级:由于21年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升,我们上调公司21年盈利预测、维持22-23年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为26.12(上调8％)/26.19/28.42亿元,折合EPS分别为3.19/3.20/3.47元/股,维持"买入"评级。
风险提示:投产进度不及预期;主要原材料价格波动;政策更加趋紧
[2022-01-12] 新安股份(600596):全年业绩略超预期,有机硅全产业链布局更加完善-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润26亿～27亿元,同比增长344％～362％,扣非净利润26亿～27亿元,同比增长548％～574％;其中四季度单季实现归母净利润10亿～11亿元,同比增长132％～155％,环比增长32％～45％,略超预期。
核心产品价格大幅上涨,助推全年业绩超预期。报告期内,草甘膦、有机硅、工业硅等核心产品价格同比大幅上涨,公司充分发挥全产业链一体化优势,积极拓展上下游市场份额,继续推进"成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者"战略目标,中高端产品领域布局取得积极进展,销量同比大幅增长。公司利用长期积累的产业链资源,在"双控"政策及原材料价格持续上涨压力下,确保供应链稳定,各主要生产装置稳定、高效运行,为经营业绩大幅增长提供了有力保障。
草甘膦市场维持高景气度,盈利有望保持高水平。2021年四季度草甘膦华东市场均价7.9万元/吨,环比上涨50％,尽管原材料黄磷、甘氨酸受到限电及大宗化学品涨价影响,成本端环比大幅增加,但草甘膦价差环比仍扩大约1900元/吨,盈利水平进一步提高。草甘膦行业经过过去几年的供给侧改革,集中度大幅提高,海外市场需求旺盛,供需关系紧张,部分龙头企业草甘膦订单已排到2022年4月,当前草甘膦华东市场价8.05万元/吨,盈利丰厚。
有机硅价格冲高回落,持续加强上游工业硅布局。2021年四季度有机硅DMC市场均价4.0万元/吨,环比上涨13.3％,由于原材料工业硅等大幅涨价,价差环比缩小1760元/吨,自2021年10月底以来,受原材料跌价、供给增加及需求不足等影响,有机硅价格持续下跌,当前有机硅DMC华东市场价2.85万元/吨,近期因货源偏紧价格有所反弹。2021年公司加速了上游工业硅布局,目前拥有工业硅产能10万吨/年,除云南盐津在建的10万吨/年新产能外,近期接连落地四川平武6.5万吨/年的建设项目和云南景成5.4万吨/年收购项目,届时公司工业硅产能将达到30万吨/年以上,同时公司在云南盐津拥有8000万吨储量的硅矿,目前一期项目已完全达产。
作物保护及硅基新材料协同发展,看好未来成长性。公司宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目2021年底具备试生产条件,收购合肥星宇后,选择性除草剂的主要大田品种全部配齐,未来新产能持续投产。公司不断推进有机硅终端发展战略,目前终端转化率超过40％,产品品种2800种左右,相应产品都有不同的终端子公司承接,为公司终端化战略发展提供了有力支撑,未来公司将持续优化产品结构,持续提高终端产品销售比例。此外,公司磷化工板块值得关注,2021年公司跟多氟多进行了基于六氟磷酸锂原料的合作;基于磷元素发展的阻燃剂板块,福建上杭14.2万吨/年的新型阻燃新材料项目正在建设中,除TCPP产品以外,ADP、BDP、TEP等产品都会放量,福建上杭将会成为公司磷化工重要生产基地。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润26.5亿、22.9亿、24.8亿元,EPS分别为3.24、2.80、3.04元,当前股价对应PE分别为8、9、8倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。
[2022-01-11] 新安股份(600596):两大业务景气高位,4Q21预告略超预期-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告2021年盈利同比增长344％-362％
公司预告2021年归母净利润26.0至27.0亿元,同比增长344％-362％,其中4Q21单季度盈利10.0-11.0亿元,略超市场预期。公司认为草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格同比大幅上涨,带动公司盈利水平同比显著提高。此外,公司表示在中高端产品领域布局也取得积极进展,产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。
关注要点
广谱性除草剂走出历史性行情,1H22或仍维持高位:2021年在粮食价格走高、原油价格反弹的背景下,广谱性除草剂走出历史性行情,其中草甘膦价格阶段性上涨至8万元/吨,草铵膦价格阶段性上涨至37万元/吨。向前看,我们认为海外强劲的草甘膦需求仍将持续,1H22年广谱性除草剂价格或有望维持相对高位。
有机硅价格反弹有望持续:4Q21有机硅价格大幅波动,DMC价格于10月大幅上涨至超6万元/吨后,价格持续下行至12月中旬。进入2022年,DMC因补库需求旺盛,价格已经开始反弹,截至1月10日,DMC价格最高已反弹至3万元/吨,较21年12月低点上涨27％。向前看,考虑到有机硅库存仍处于低位,补库存需求仍将持续,加之供应端部分企业停车检修,我们认为有机硅价格反弹有望持续。
资本开支维持高位,成长性仍被低估:公司厘清管理架构问题后,已经进入新一轮资本开支周期,1-3Q21公司资本开支规模同比增长48.9％,我们认为公司中长期成长性仍然可期。其中,公司重点项目草铵膦及工业硅项目进展顺利,我们预计1Q22草铵膦一期3000吨产能,2Q22云南10万吨工业硅项目将正式投产,届时草铵膦将成为公司农化业务新的业绩增长点,工业硅满足自用前提下也可向更多的多晶硅企业供应。
估值与建议
由于4Q21草甘膦价格维持高位,我们上调公司2021年盈利预测8.0％至26.2亿元,维持2022年盈利预测26.3亿元不变,并首次引入2023年盈利预测28.8亿元。当前股价对应2022/2023年7.6/7.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑草甘膦价格2H22存一定不确定性,下调公司目标价27％至35元,对应43％上涨空间及2022/2023年10.9/10.0倍市盈率。
风险
草甘膦价格大幅回落,新项目投产不及预期
[2022-01-11] 新安股份(600596):草甘膦景气 新安股份去年净利预增逾3倍
■证券时报
1月10日晚间，新安股份(600596)发布业绩预增公告，预计2021年实现归属于上市公司股东净利润26亿-27亿元，同比增长344%~362%。新安股份预计业绩增长的原因包括草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格同比大幅上涨，公司盈利水平同比显著提高。同时，公司积极拓展上下游市场份额，中高端产品领域布局取得积极进展，产品销量同比大幅增长，有效提升了公司经营业绩。
新安股份主营作物保护、有机硅材料。公司以草甘膦原药及剂型产品为主导，发展杀虫剂、杀菌剂等多种产品;同时还产销硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂等系列产品，成为拥有全产业链优势的有机硅企业。农化产品、有机硅制品的收入占其总收入的比例高达90%。
如果从单季度业绩来看，新安股份去年第四季度的业绩表现亮眼：公司前三季度实现净利润16.47亿元，如果按全年预计利润的下限26亿元算的话，第四季度的利润将接近10亿元，超过前三季度的一半，同时也远超第三季度的7.8亿元、前两季度总和的8.7亿元。
这主要得益于草甘膦市场价从2020年第四季度以来一路暴涨，从2020年9月底的2.475万元/吨一路涨至2021年底的8万元/吨，涨幅超过2倍。其中，2021年第四季度，每吨涨价超过1万元，年底市场价已创近十年新高。
草甘膦价格暴涨主要有两个方面的原因：一是原料价格上涨导致生产成本大幅提升，对草甘膦价格起到推动作用;二是市场供需不平衡，整体上产能增长相对缓慢，据统计，2017-2021年国内草甘膦的产能年复合增长率仅为 1.2%，导致市场库存低位运行。
数据显示，目前草甘膦全国工厂库存为 5070 吨，未见上涨趋势。而根据百川盈孚数据，草甘膦未来 1-2 年内新增产能有限。除了 2022 年内蒙古兴发科技有限公司新增产能 5 万吨外，其他公司未披露新增产能。
东亚前海证券研究报告还表示，2022 年草甘膦仍将景气。一方面草甘膦新增产能有限，供需维持紧平衡;另一方面上游原材料价格的高位运行支撑草甘膦价格继续向上。
[2021-11-29] 新安股份(600596):加速布局工业硅,有望受益光伏高景气度
■中金公司
公司近况
近期公司加速对工业硅业务布局。我们认为通过并购及自建方式,公司有望快速成为行业龙头之一。此外公司与下游多晶硅企业深度合作,保证未来工业硅产品的销售。我们认为公司将充分受益于2022年工业硅的高景气度。
评论
加速工业硅布局,2022年或成为行业第三大企业。公司现有工业硅产能10万吨,主要分布在云南、四川、黑河。公司在云南盐津10万吨工业硅项目持续推进,我们认为5万吨一期或于年内投产。同时根据公告,公司与平武天新增资合作,拟建设6.5万吨工业硅项目,我们预计一期项目3.25万吨于3Q21试产。此外公司受让景成硅业工业硅产能5.4万吨/年,我们预计近期有望完成交割,据此计算,公司工业硅有望实现完全自给,且在2022年末有望实现23.65万吨产能,成为仅次于合盛、东方希望后的第三大工业硅企业。
与协鑫合作,深度绑定下游客户。公司与乐山协鑫共同合作投资设立的合资公司乐山矽材已完成工商注册登记手续,其作为20万吨/年工业硅粉加工项目的实施主体,将根据乐山协鑫新能源科技有限公司颗粒硅项目的建设进度,一期安排建设10万吨/年工业硅粉加工项目。协鑫作为国内多晶硅重要生产企业,在颗粒硅技术上领先于主要同行,通过与协鑫深度合作,公司未来富余的工业硅产能销售将得到一定程度解决。
2022年草甘膦价格中枢预计高于2021年,农化业务盈利向好。展望2022年,我们认为农产品价格中枢高位带来的需求提升仍在延续,叠加供给端因环保政策等原因带来的新增产能受限,我们认为2021-2022年草甘膦供应延续偏紧,价格中枢高于2021年,走势预计为前高后低。新安股份现有草甘膦产能10万吨左右,随着黄磷价格回落,公司盈利能力进一步增强。
估值与建议
我们维持公司2021/2022年盈利预测至24.2/26.3亿元,当前股价对应2021/2022年9/8倍市盈率。我们维持公司目标价48元,对应16/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有80％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-11-25] 新安股份(600596):工业硅环节补齐,产业链挖潜的标杆
■东北证券
公司发布公告,出资2.46亿元受让景成硅业100％股权,受让完成后,景成硅业成为公司全资子公司。景成硅业现有工业硅产能5.4万吨/年,根据产权交割的时间安排,预计2022年1月开始公司将完全实现工业硅自给。按照当前工业硅价格,景成硅业投资回报期不超过1年,收购大超预期。
补齐工业硅拼图,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨。此次受让景成硅业股权,使得公司明年初可完全实现工业硅配套。另外云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。加上月初公司公告继续推进平武天新高纯硅项目(总设计产能6.5万吨),2022年底公司工业硅产能有望达到30万吨。公司硅产业链延伸不仅通过扩大有机硅终端体量,工业硅优先供应乐山协鑫颗粒硅项目也有望打开光伏需求的新空间。
草甘膦价格有望再破新高。据百川,11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳11月15日上调销售价格,我们测算,海外终端调价后折算原药价格高于国内,同时四季度及明年一季度为北半球传统采购旺季,叠加国内双控,草甘膦供应持续紧张,草甘膦原药价格我们判断仍有上行空间。公司另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。看好公司产业链挖潜的业绩弹性及成长性。
维持盈利预测,维持"买入"评级。维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/9X/8X,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。
[2021-11-19] 新安股份(600596):新安股份随着工业硅项目的逐步落地 明年公司工业硅将完全实现自给
■证券时报
新安股份表示，公司目前现有工业硅产能10万吨，分布在云南、四川、黑河，根据公司49万吨有机硅单体产能的需求，公司目前工业硅自给仍存在小部分缺口，因此除现有工业硅产能10万吨以外，另有云南盐津10万吨工业硅项目、四川平武3.25万吨工业硅项目在建，同时公司也在积极拓展外部合作机会，进一步提升工业硅产能上限。随着工业硅项目的逐步落地，明年公司工业硅将完全实现自给。在工业硅产能逐步提升的过程中，除满足自用硅粉供应外，公司也在积极拓展与多晶硅、有机硅单体企业的深入合作，保证在不断变化的行业环境下，持续把握主动权。
[2021-11-19] 新安股份(600596):新安股份预计草甘膦原药市场价格还将保持相对高位运行
■证券时报
新安股份表示，目前市场上总体的库存还是低位，接下来四季度和一季度是北半球传统的冬储、春耕采购旺季，无论是国内还是国外都没有充裕的时间去垒行业库存。而从供给端看，虽然黄磷价格近期有回落，但是冬奥会环保管控和京津冀地区疫情管控有可能影响甘氨酸的供给，无论是量还是价都会给草甘膦带来一定影响，这个有待进一步关注。目前国内草甘膦原药市场价格8万—9万元/吨，预计还将保持相对高位运行。
[2021-11-07] 新安股份(600596):工业硅布局继续推进,草甘膦盈利持续扩大-公司点评报告
■东北证券
公司发布公告,合资子公司平武天新4×25.5MVA高纯硅项目一期此前因配套保障问题暂停建设,现当地配套情况改善,公司继续推进项目建设工作,预计建设周期10-12个月,同时二期建设手续同步办理中。另外公司向平武天新增资不超过1.5亿元用于项目建设,将持有51％以上股份,成为控股股东。
加快开发现有工业硅存量资源,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨,云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。此次加上平武天新高纯硅项目总设计产能6.5万吨,公司工业硅产能布局超过30万吨。同时,合资子公司乐山矽材一期10万吨工业硅粉加工项目正积极推进中,建设周期约10-12个月。8月3日公司公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工,控股70％,作为乐山协鑫颗粒硅项目硅粉的优先供应商,证明公司工业硅产品质量优异,也为公司扩张金属硅产能应用做好铺垫。工业硅价格短期回调充分,年底枯水期存在季节性短缺,金属硅价格有望逐步触底回暖,看好未来下游光伏需求扩张对金属硅价格中枢的提振。
草甘膦与原材料价差扩大,公司志在打造农化龙头。草甘膦受全球供需失衡影响,四季度价格仍在持续上涨。截止10月底国内草甘膦报价已达8.5万元/吨。原材料黄磷价格因限产缓解出现下跌,从9月中旬接近7万元/吨回调至11月初的3万元/吨,草甘膦价差扩大明显。另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底进入逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类,拓宽销售渠道,公司志在打造国内农化龙头。
暂维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/8X/7X,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。
[2021-10-27] 新安股份(600596):核心主业景气上行,公司业绩逐步兑现-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收133.2亿元,同比增长41.1％,实现归母净利润16.0亿元,同比增长713.7％;第三季度实现营收48.5亿元,同比增长54.6％,环比增长3.5％,实现归母净利润7.6亿元,同比增长563.4％,环比增长34.6％。
供需共振支撑草甘膦价格高位运行。根据卓创资讯数据,三季度草甘膦均价36793元/吨,同比上涨119.9％,环比上涨32.6％,最新报价已达到80000元/吨。2021年以来,农作物价格上涨带动海外种植面积提升,而疫情下海外装置开工负荷波动,全球草甘膦需求集中向中国释放,四季度正逢传统出口旺季,出口需求刺激加速草甘膦价格上行。供给端,行业几无新产能叠加集中度提升,供给格局得到优化,预计草甘膦高景气将延续。
工业硅成本推涨有机硅,公司一体化优势明显。近年有机硅产品在终端应用上不断创新,特别是新能源车、光伏、医疗等领域的需求大幅增长,年初以来,行业开工高位下仍出现供给缺口。2021年前三季度DMC市场价为29370元/吨,同比上涨74.7％,单三季度均价36793元/吨,同比上涨119.9％,环比上涨32.6％。进入9月,丰水期结束叠加限电影响,金属硅市场货紧价扬,有机硅价格由需求支撑转变为成本支撑,有机硅企业利润压缩。目前,DMC市场价价已上涨至52500元/吨,公司现有10万吨工业硅产能,另有10万吨工业硅及硅矿项目在建,产业链一体化程度高,抵抗原材料价格波动风险能力强。
在建项目稳步推进,"2+X"布局不断完善。农化板块,宁夏新安一期3000吨/年草铵膦预计2021年底试产;有机硅板块,开化合成特种有机硅新材料基地一二期预计2023年底前投产;新兴业务方面,福建新安布局磷系阻燃剂与阻燃新材料产品,预计2023年投产。此外,公司拟联合多氟多实业、乐山协鑫,布局六氟磷酸锂与硅粉加工项目,有利于补全公司新能源产业链,拓展新增长极。
盈利预测与投资建议。公司草甘膦、有机硅产品迎来景气周期,业绩弹性持续释放,同时在建项目赋予公司长期成长性.我们给予公司2021年15倍PE,对应目标价44.1元,上调至"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求或不及预期、在建项目建成及达产进度或不及预期。
[2021-10-26] 新安股份(600596):以价补量,有机硅、草甘膦盈利持续提升-三季点评
■东北证券
新安股份发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收133.16亿元,同比增长41.11％,其中Q3实现营收48.52亿元(yoy+54.62％,qoq+3.48％)。前三季度实现归母净利润16.01亿元(yoy+713.70％),其中Q3实现归母净利润7.59亿元(yoy+563.44％,qoq+34.57％)。公司三季度ROE为10.06％,环比提升1.97％。三季度受限电影响主营产品草甘膦和有机硅产销量虽然环比有所下降,但硅、磷持续景气,以量补价公司盈利持续提升。
以价补量,硅产业链景气持续。有机硅持续景气带动产品价格提升,其中有机硅橡胶Q3均价2.66万元/吨(qoq+10.60％),特种单体Q3均价1.96万元/吨(qoq+3.69％)。销量方面,Q3受限电影响,有机硅销量6.57万吨,环比Q2下滑4.44％。公司通过全产业链布局,向上游布局硅石和金属硅,向下游发展有机硅终端应用,通过做长产业链获得更高附加值。根据百川资讯,Q3金属硅均价2.56万元/吨(qoq+79.73％,yoy+124.90％),华东有机硅DMC均价3.50万元/吨(qoq+24.34％,yoy+108.88％)。目前公司已经完成硅基全产业链布局,基本实现金属硅自供应,在金属硅成本推动和有机硅下游景气带动下,公司将充分获益产品涨价。草甘膦景气持续,原材料价格下跌盈利有望继续扩大。根据百川资讯,目前华东草甘膦价格较Q3均价5.27万元/吨上涨52.75％至8.05万元/吨,并且还在持续上升。草甘膦单耗黄磷0.33吨,黄磷单价回调将增厚草甘膦盈利,从侧面也验证草甘膦的持续景气。农产品景气推动整体农化需求强劲,草甘膦单位面积用量也受益种植收益提升,叠加南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阻等催化剂,草甘膦需求边际不断扩张。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口,紧接着北美传统采购旺季11月至次年3月,目前行业处于低库存,草甘膦景气有望跨年。
维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为11X/10X/9X,维持"买入"评级。主营产品草甘膦、金属硅涨价趋势仍在,金属硅受益光伏景气,对标合盛硅业20倍pe,公司存在低估,维持目标价62.01元。
风险提示:产品价格下跌、项目进度不及预期。
[2021-10-25] 新安股份(600596):新安股份第三季度净利润同比增长562.9%
■上海证券报
新安股份发布三季报。2021年前三季度净利润1,601,055,408.98元，同比增长713.7%。第三季度净利润756,389,013.27元，同比增长562.9%。
[2021-10-11] 新安股份(600596):业绩符合预期,硅、磷双主业持续发力-公司点评报告
■东北证券
事件:新安股份发布2021年Q3业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润15.8-16.2亿元,同比增加933-959％,与上年同期(追溯调整后)相比增加719-740％。扣非后净利润15.7-16.1亿元,同比增加1209-1242％,主要系双主业草甘膦、有机硅等产品景气持续走高。
点评:硅基全产业链布局,充分受益行业景气。向上游延展硅石、金属硅,目前拥有金属硅产能10万吨,在建10万吨配套硅石8000万吨,未来仍有扩产计划。向下游发展有机硅终端应用,公司持续培育下游深加工子公司崇耀科技、浙江励德和广东天玉,通过做长产业链获得更高附加值。根据百川资讯,Q3金属硅均价2.56万元/吨(qoq+79.73％,yoy+124.90％),华东有机硅DMC均价3.50万元/吨(qoq+24.34％,yoy+108.88％)。目前公司已经完成硅基全产业链布局,基本实现金属硅自供应,在金属硅成本推动和有机硅下游景气带动下,公司将充分获益产品涨价。草甘膦有望持续跨年行情,盈利有望持续提升。
根据百川资讯,目前华东草甘膦价格已经较Q3均价5.27万元/吨上涨42.31％至7.5万元/吨,并且还在持续上升。一方面原材料黄磷价格大幅上涨,从成本端推动草甘膦价格大涨。另一方买,油价中枢上移及全球多地的极端气候将支撑农产品高景气,进而推动整体农化需求维持强劲,草甘膦单位面积用量也受益种植收益同比提升,叠加南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阻等催化剂,草甘膦需求边际不断扩张。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口,紧接着北美传统采购旺季11月至次年3月,目前行业处于低库存,草甘膦景气有望跨年。
上调盈利预测,维持"买入"评级。公司主营产品草甘膦、金属硅和有机硅持续涨价,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为10X/10X/9X,维持"买入"评级。公司未来业绩中枢上移,金属硅受益光伏景气,维持目标价62.01元。
风险提示:产品价格下跌、项目进度不及预期。
[2021-10-10] 新安股份(600596):三季度业绩环比大幅增长,四季度有望进一步提升-公司点评报告
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润15.8亿～16.2亿元,同比增长719％～740％,扣非净利润15.65亿～16.05亿元,同比增长1209％～1242％;其中三季度单季实现归母净利润7.4亿～7.8亿元,同比增长625％～665％,环比增长31.2％～38.3％。
主营产品量价齐升,助推业绩大幅增长。报告期内,公司草甘膦、有机硅、工业硅等产品价格及销量同比上涨明显,公司充分发挥全产业链一体化优势,主动优化产品结构,积极拓展上下游市场份额,稳步推进"成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者"的战略目标。公司积极应对国家"双控"政策及原材料价格持续上涨带来的经营压力,各主要生产装置稳定、高效运行,为经营业绩大幅增长提供了有力保障。
草甘膦景气度上行,涨价不断超预期。2021年三季度草甘膦市场均价5.3万元/吨,环比上涨30％,尽管原材料黄磷、甘氨酸价格环比上涨明显,但草甘膦价差环比仍扩大约4200元/吨,盈利水平提升明显。当前草甘膦华东市场价大幅上涨至7.5万元/吨,原材料成本支撑性强,四季度为农药市场出口旺季,2021年生产商订单较多,销售压力不大,同时在限电、环保等因素影响下,企业开工负荷下降,草甘膦价格有望继续强势运行。
有机硅价格大幅上涨,受益产业链一体化。2021年三季度有机硅DMC市场均价3.5万元/吨,环比上涨24.2％,原材料工业硅受限电影响大幅涨价,成本端支撑性强,有机硅需求旺季逐步来临,供需紧张,盈利提升明显,当前有机硅DMC市场价大幅上涨至6万元/吨,原材料工业硅供不应求,有机硅价格有望维持高位。公司现有10万吨/年工业硅产能,在建10万吨工业硅项目顺利推进,产业链一体化优势持续增强。近期有机硅下游生胶、107胶、沉淀混炼胶市场价大幅上涨,产业链价格传导顺畅。
持续向下游高端领域延伸,未来成长性好。公司同时生产草甘膦和有机硅并形成协同效应,宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021年底试生产。公司不断推进终端发展战略,在大幅提升单体产能的同时,聚焦5G、特高压、高铁和轨道交通、新能源汽车、医疗健康等产业新赛道,着力有机硅终端应用技术开发,持续优化产品结构,逐年提高中高端产品销售比例,稳步推进终端化战略,新材料属性增强。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润25.8亿、20.7亿、22.6亿元,EPS分别为3.15、2.53、2.76元,当前股价对应PE分别为10、12、11倍,维持"强烈推荐-A"评级。?风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。
[2021-10-09] 新安股份(600596):有机硅、草甘膦持续涨价,3Q21业...-三季点评
■中金公司
3Q21预告盈利同比增长933％至959％
公司预计3Q21归母净利润15.8至16.2亿元,同比增加933％至959％,与上年同期(追溯调整后)相比,同比增加719％至740％。扣非净利润15.7至16.1亿元,同比增加1209％至1242％,业绩预告符合我们的预期。
关注要点
有机硅价格持续上行,公司充分受益:需求向好及原材料工业硅价格大幅上行影响,21Q3有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3单季度有机硅DMC均价达3.56万元/吨,同比上涨113％,环比上涨28％。向前看,我们预计2021年有机硅需求仍将维持10％以上高速增长,由于云南能投等有机硅新产能释放或推迟至2022年,有机硅价格短期仍将维持高位。公司目前已完成硅产业链一体化布局,基本实现工业硅自供,我们预计公司将充分享受有机硅及工业硅价格上涨带来的盈利弹性。
草甘膦景气度有望延续至2022年,农化业务盈利持续改善:受益于农化景气周期复苏及原材料黄磷价格大幅上涨,草甘膦价格连续上行。目前草甘膦报价已经超过7万元/吨,向前看,行业供需大概率仍将维持紧缺,我们继续看好2022年草甘膦行情维持高景气,我们测算目前公司草甘膦单吨利润接近1万元/吨,继续维持在历史高位。
未来5年资本开支超61亿元,成长性仍被低估:公司厘清管理架构问题后,已经进入新一轮资本开支周期,据我们不完全统计,公司未来5年资本开支计划超61亿元,公司中长期成长性仍然可期。其中,公司重点项目草铵膦及工业硅项目进展顺利,我们预计4Q21草铵膦一期3000吨产能,2Q22云南10万吨工业硅项目将正式投产,届时草铵膦将成为公司农化业务新的业绩增长点,工业硅满足自用前提下也可向更多的多晶硅企业供应。
估值与建议
草甘膦及有机硅持续涨价,我们上调公司2021/2022年盈利预测11.2％/3.4％至24.2/26.3亿元,当前股价对应2021/2022年10.2/9.5倍市盈率。综合考虑到业绩上调及近期化工板块整体估值调整,我们维持公司目标价48元,对应16/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有58％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-10-08] 新安股份(600596):新安股份前三季净利同比预增719%至740%
■证券时报
新安股份(600596)10月8日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利15.8亿元至16.2亿元，与上年同期(追溯调整后)1.93亿元相比，同比增加719%至740%。报告期内，公司包括草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格均持续走高，与去年同期相比，产品价格及销量上涨明显。
[2021-09-17] 新安股份(600596):新安股份回应“网传云南工业硅限产90%” 目前云南子公司工业硅生产一切正常
■证券时报
新安股份就“网传云南工业硅要限产90%”回应称，目前公司下属云南子公司的工业硅生产一切正常。
[2021-09-06] 新安股份(600596):受让颖泰股权,强强联手打造农化龙头,重视双主业景气共振-公司点评报告
■东北证券
公司发布公告,拟出资8.00亿元,以5.30元/股受让华邦健康持有的颖泰生物12.31％的股份,本次受让完成后,公司将持有颖泰生物12.31％股份,成为其第二大股东。标的公司颖泰生物资质优秀,2021年上半年实现营收32.54亿元,同比增长3.63％,实现归母净利润2.04亿元,同比增长0.13％,扣非归母净利润1.96亿元,同比略下降1.68％。
强强联手再造农化龙头。继6月9日公司与华邦健康、颖泰生物签订《战略合作协议》后,公司通过受让股份方式推进合作脚步。公司主营农药多为草甘膦、敌草隆等农药大品种,而颖泰生物擅长中小型品种,加上此前收购合肥星宇带来的选择性除草剂补充,公司将持续优化农化产品结构,完善产业布局。同时受益于颖泰与全球跨国植保企业构建的稳定产品和技术合作关系,公司距离再造农化巨头更进一步。
看长"硅+草甘膦"双景气,双主业发展支撑公司成长。草甘膦需重视新一轮涨价酝酿。拜耳美国(原孟山都)在路易斯安那州拥有全球最大的草甘膦产能装置,受艾达飓风影响已停产,我们认为此次飓风影响不容乐观。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口,紧接着年底北美传统采购旺季到来,叠加海运紧张,全球供需错配进一步加剧,草甘膦供给缺口将扩大。同时公司现有10万吨金属硅产能,在建10万吨。8月3日公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工,公司控股70％,并优先供应颗粒硅需求,对于公司一方面增加光伏需求,一方面有望打开未来新业务想象空间。双主业长景气周期下,公司长期成长确定性强。
维持盈利预测,维持"买入"评级。重申公司"硅材料+植保"双主业未来存在的巨大挖潜机会,年底目标市值上修至507亿。维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.29/21.16/24.42亿元,对应PE分别为17X/16X/14X,维持"买入"评级,公司未来业绩中枢上移,金属硅受益光伏景气,建议给予今年25倍PE,上调目标价至62.01元。
风险提示:产品价格下降、项目投放不及预期。
[2021-09-03] 新安股份(600596):新安股份8亿元收购新三板公司颖泰生物12.31%的股份
■证券时报
新安股份(600596)9月3日晚间公告，公司拟出资8亿元，以5.30元/股受让华邦健康(002004)持有的新三板精选层挂牌公司颖泰生物(833819)12.31%的股份。本次受让完成后，公司持有颖泰生物12.31%股份，成为其第二大股东。
[2021-08-29] 新安股份(600596):硅产业景气持续上行,新安2022年
■中金公司
近期我们组织了新安股份反路演交流,就公司及行业的近况进行跟踪评论有机硅紧缺暂未缓解,成本上行或再次推涨价格。2020年末国内有机硅DMC产能为168万吨,至当前新增产能仅为合盛20万吨,其它企业如云南能投、内蒙古恒星等可能推迟至4Q21或者2022年;此外陶氏张家港工厂今年开工率偏低仅为50％左右,进一步影响实际供应。海外供应收缩仍在持续,陶氏英国工厂退出产能10万吨左右,迈图美国20万吨产能年内可能关闭,全球有机硅产能向中国转移仍在持续。与供应紧缺不同,我们预计有机硅需求2021年仍将维持10％以上的高速增长。由于行业供不应求,同时原材料工业硅价格上行,有机硅价格短期易涨难跌。三氯氢硅关注度高,公司光伏级产品投产在即。公司现有三氯氢硅产能9万吨左右,其中开化基地4万吨主要为硅烷深加工配套,外卖约2万吨;镇江基地装置目前在技改,公司预计年末投放,未来将全部针对下游光伏企业供应。
工业硅价格短期或冲击3万元/吨,2022年均价有望维持2万元/吨以上。受到限电影响,云南地区供应紧缺;精煤供应短缺,新疆地区产量下滑;供给紧缺工业硅价格短期大幅上行,已突破历史高位。扩产在即,新安即将成为工业硅第二大企业。当前新安拥有工业硅产能10万吨,由于其有机硅需要自用工业硅12.5万吨左右,当前公司工业硅全部自用。展望未来,公司10万吨扩产有望于2Q22逐步投放,届时公司在满足自用的前提下,向更多多晶硅企业供应。
草甘膦景气度有望延续至2022年,公司盈利大幅改善。受益于农化景气周期复苏,草甘膦价格连续上行,自前报价达到5.1万元/吨左右,我们测算单吨利润上行至1万元/吨左右。向前看,行业供需大概率维持紧缺,看好2022年草甘膦高景气度。
估值与建议草甘膦继续涨价,有机硅景气度继续上行,工业硅投产,我们上调公司2021/2022年盈利预测4％/18％至21.8/25.4亿元,当前股价对应2021/2022年14/12倍市盈率。考虑到业绩上调及板块整体估值上移,我们上调公司目标价30％至48元,对应18/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有25％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-08-26] 新安股份(600596):硅+磷产业双轮驱动,21H1净利润8.42亿元,同比增长922.25％-公司研究报告
■海通证券
"硅+磷"双轮驱动,行业景气上行。公司现有有机硅单体产能49万吨/年,其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物和混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品。公司现有草甘膦产能8万吨/年,2021年2月,公司控股合肥星宇,成功切入了选择性除草剂领域。2021年上半年,受国内大厂安全事故、停产检修、国家应急管理局行业安全检查、国外产能收缩等多重因素影响,同时在医疗健康、电子新能源、光伏、动力电池和第三代半导体等高端应用领域的需求拉动下,有机硅价格持续走高。据卓创资讯,草甘膦业务因原材料价格走高、现货紧张、外贸订单充足等利好因素,价格持续上行。
21H1盈利能力大幅提升,主要产品实现量价齐升。2021年上半年,公司实现营业收入84.65亿元,同比增长34.39％;实现归母净利润8.42亿元,同比增长922.25％;剔除运费后毛利率21.35％,同比提升9.03个百分点。其中,有机硅终端产品销量同比增长32.9％,实现收入11亿元,同比增长66％,其新业务销量同比增长50％。
硅板块:围绕硅产业链延伸,积极布局下游高端领域材料。据上证e互动及半年报披露信息,公司工业硅产能10万吨/年,云南盐津在建的"10万吨工业硅项目"正有序推进中,公司与乐山协鑫共同投资建设的"首期年产20万吨/年工业硅粉加工项目"也将按计划进行;此外,公司还拥有8万吨三氯氢硅产能,用于制造多晶硅及硅烷偶联剂。在把握上游资源的同时,公司还加快了硅材料在光伏行业、锂电池、新能源汽车、芯片制造等高端制造市场的投入和布局。公司的硅凝胶、蠕动泵耐动态疲劳固体胶等产品已在部分尖端领域实现突破,子公司开化合成"年产30万吨特种有机硅新材料生产项目"也正在筹划中。
磷板块:以草甘膦、草铵膦为核心,磷化工业务多元化延伸。公司不断丰富产品品类,全力推进子公司宁夏新安"6000吨/年草铵膦与关键中间体项目"建设,一期3000吨/年草铵膦及配套中间体二乙酯项目预计于年底进入试生产阶段。8月4日,公司公告控股子公司泰兴兴安与多氟多实业合作共同投资成立泰兴安福新材料,合作建设"1万吨/年六氟磷酸锂原材料项目",为多氟多实业及其下属子公司或指定第三方公司提供化学原材料。
盈利预测。我们预计2021-23年公司EPS分别为2.48、2.55、2.60元/股。参考同行业可比公司估值,给予公司2021年14-18倍PE,对应合理价值区间为34.72-44.64元,给予"优于大市"评级。
风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期,项目投产不及预期。
[2021-08-23] 新安股份(600596):有机硅高端化业务销售增长,草甘膦景气上行,公司业绩大幅增长
■兴业证券
维持"审慎增持"的投资评级。受益于下游需求向好,公司主要产品有机硅、农药产品行业景气度提升,带动价格同比大幅上涨,公司盈利能力同比显著提高。此外,公司在持续扩张产能的同时,加强磷硅产业链的协同及循环利用,有效平抑原材料上涨带来的不利因素,保障公司业绩进一步走高。
新安股份是我国的有机硅单体、草甘膦龙头企业,以作物保护、硅基新材料形成两大产业协同。此外,公司的有机硅具有全产业链优势,现有有机硅单体产能49万吨年,可生产下游生胶、液体胶等终端产品。当前草甘膦行业供需趋紧,未来新增产能不足,草甘膦产品景气有望维持高位。有机硅行业下游需求强劲,公司的有机硅业务向高端化领域发展,未来将助力公司业绩增长。我们给予公司20212023年EPS分别为2.38、254、263元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险。
[2021-08-21] 新安股份(600596):双板块发力成长加速,Q3业绩有望环比增长-中期点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入84.6亿元,同比+34.4％,归母净利润8.4亿元,同比+922.3％,扣非净利润8.2亿元,同比+2136.1％;报告期内公司农药板块中原药、制剂营收分别为6.3亿、16.8亿,同比分别+17.3％、+46.2％;有机硅板块中环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶营收分别为10.7亿、8.5亿、9.0亿元,同比分别+78.3％、+98.2％、+66.8％。
农化产品板块多品种同步发展,草甘膦需求旺盛叠加供给端集中度提升将迎来景气长周期:公司农化产品业务涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大板块,除草剂业务以草甘膦原药及剂型产品为主导,草铵膦、敌草隆等为补充,宁夏新安6000吨草铵膦项目一期3000吨预计年底进入试生产;杀虫剂业务以甲维盐为代表,杀菌剂业务以多菌灵、百菌清为代表,另有以信息素、性诱导剂为代表的生物防控产品。公司现有草甘膦产能8万吨/年,年产量在8.5万吨左右,每年另外购1万多吨原药用于制剂生产,年销售量折合草甘膦原药近10万吨。我国草甘膦产能占到全球总产能的63.7％,2021年江山股份拟并购重组福华通达,且未来三年只有兴发集团5万吨产能投放,未来CR5将从目前的77.2％提升至85.4％;全球农作物价格上行拉动草甘膦需求,目前草甘膦价格为51500元/吨,已较年初28500元/吨上行80.7％,我们认为草甘膦价格景气有望持续至2022年,高价将进一步增厚公司农化产品板块利润。
公司硅产业链充分向下游延伸,积极探索中高端应用领域:公司现有有机硅单体产能49万吨/年(折合硅氧烷产能约25万吨),其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物和混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,公司围绕单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品且以子公司为载体,加快在医疗健康、电子新能源、光伏等高端下游领域的投入和布局。公司云南工业硅项目与特种有机硅新材料生产新基地稳步推进,赢创新安9000吨/年气相二氧化硅项目已于6月末进入试生产,为公司未来成长带来保障。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.32元、2.37元、2.52元,对应PE分别为14X、13X、13X,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、项目建设或不及预期、下游需求或不及预期。
[2021-08-20] 新安股份(600596):上半年业绩表现靓丽,全年业绩有望超预期-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入84.6亿元,同比增长34.4％,归母净利润8.42亿元,同比增长922.3％,扣非净利润8.25亿元,同比增长2136％;其中二季度单季实现营业收入46.9亿元,同比增长34.7％,环比增长24.2％,归母净利润5.64亿元,同比增长797％,环比增长103％,符合预期。
农药和有机硅产品量价齐升,盈利能力大幅增强。2021年上半年公司生产经营恢复常态,核心产品草甘膦、有机硅受行业供需关系影响,景气度持续上行,产品价格及销量同比增长明显。报告期内公司农药原药、农药制剂收入分别6.3亿、16.8亿元,同比分别增长17.3％、46.2％,销售均价同比分别上涨16.9％、12.8％,农化产品综合毛利率14.5％,同比提高5.9pct;有机硅业务主要产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶收入分别为10.7亿、8.5亿、9.0亿元,同比分别增长78.3％、98.2％、66.8％,销售均价同比分别增长44.9％、51.2％、27.6％,有机硅业务综合毛利率26.4％,同比提高15.2pct。
草甘膦和有机硅景气上行,业绩有望继续大幅增长。2021年上半年草甘膦市场均价3.5万元/吨,同比上涨67.8％,其中二季度单季市场均价4.05万元/吨,环比2021Q1上涨37.4％;当前草甘膦华东市场价5.05万元/吨,自年初以来累计上涨83.6％,草甘膦成本支撑性强,下游市场需求旺盛,厂商订单多排至9月份。2021年初以来国内有机硅单体新产能投产不及预期,而有机硅下游新应用场景增加,新能源汽车、光伏领域以及日用消费、医疗消费等市场快速增长,带动有机硅需求持续提升,行业供需关系趋紧。
2021年上半年有机硅DMC市场均价2.56万元/吨,同比上涨53.3％,其中二季度单季市场均价2.81万元/吨,环比2021Q1上涨21.4％;当前有机硅DMC市场价3.3万元/吨,自年初以来累计上涨50％,近期工业硅价格上涨,有机硅成本支撑性强,供需关系紧张,价格有望进一步上涨。此外,公司拥有10万吨/年金属硅产能,规划新建产能10万吨/年,产业链配套持续完善,同时拥有三氯氢硅产能8万吨/年,部分产品用于外销。
持续向产业链下游高端领域延伸,中长期成长性好。公司同时生产草甘膦和有机硅并形成协同效应,稳步推进"成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者"的战略目标。2021年1月公司控股合肥星宇,拓展了选择性除草剂的业务版图,宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021年底进入试生产阶段。公司在有机硅单体生产企业中率先实施终端发展战略,在大幅提升单体产能的同时,聚焦5G、特高压、高铁和轨道交通、新能源汽车、医疗健康等产业新赛道,着力有机硅终端应用技术开发,重视应用研发团队的建设,持续优化产品结构,逐年提高中高端产品销售比例,稳步推进终端化战略,新材料属性增强。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润18.7亿、19.8亿、21.6亿元,EPS分别为2.28、2.42、2.64元,当前股价对应PE分别为13、12、11倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。
[2021-08-20] 新安股份(600596):周期向上,成长兑现,2H21值得期待-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入84.65亿元,同比增长45.5％(调整前);归母净利润8.4亿元,同比增长1,553.0％(调整前);对应每股盈利1.03元。其中2021收入46.9亿元,归母净利润5.6亿元,符合我们预期。
值得注意的是,公司控股子公司开化合成、新安天玉、浙江励德、杭州崇耀作为终端业务拓展载体积极探索中高端应用领,上半年开化合成、新安天玉分别实现9184/4015万元净利润,终端发展战略初见成效。
发展趋势
有机硅价格短期存上涨空间,2022年仍待观察。有机硅需求自2H20以来一直稳中向好,目前仍呈现淡季不淡的情形。供应端,海外巨头持续退出,国内数个新产能项目投放进度低于预期,供给增速不及预期。基于供需背景,2021年有机硅价格走势超市场预期,我们判断2021年有机硅均价有望达到2.5万元／吨,较2020年上涨近40％。展望2022年,对价格影响首要因素是新增产能情况,其中东岳硅材15万吨,云南能投10万吨,内蒙古恒鑫10万吨计划在4Q21后逐步投放。尽管如此,不排除会出现投产进度低于预期的可能。
草甘膦价格突破2013年高点,盈利大幅改善。2020年下半年起草甘膦价格快速上涨,截至当前草甘膦价格最高已上探至5.03万元／吨,吨利润达到9600元／吨,已突破2010年以来高点。我们认为推动因素主要有:疫情影响、海外生产偏紧,库存低位、现货紧缺;农户种植积极性提高,市场需求旺盛;上游原材料涨价传导,成本抬升。向前看,我们认为三季度淡季价格大概率高位震荡,进入四季度可能将延续上行趋势。
新一轮资本开支即将开始,公司成长性被市场低估。公司在厘清管理架构问题后进入新一轮资本开支周期,根据我们不完全统计公司未来五年资本开支计划超61亿元,成长可期。其中我们预计草铵膦项目有望于4Q21投放,一期产能3000吨;工业硅项目有望于2Q22投放,产能为10万吨。
盈利预测与估值
草甘膦继续涨价,有机硅景气度继续上行,我们上调公司2021/2022年盈利预测24.1％/23.6％至20.87/21.53亿元,当前股价对应2021/2022年11.3/11.0倍市盈率。考虑到业绩上调及板块整体估值上移,我们上调公司目标价42％至37元,对应15/14倍2021/2022年市盈率,较当前股价有28％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。
[2021-08-20] 新安股份(600596):有机硅终端化进程加速,看好公司双主业做强做大-中报点评
■东北证券
公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营收84.65亿元,同比增长其中Q2实现营收46.89亿元(yoy+qoq+24.18％)。上半年实现归母净利润8.42亿元(yoy+922.25％),其中Q2实现归母净利润5.64亿元(yoy+qoq+102.88％)),符合预期。Q2公司ROE为8.09％,环比提升3.90pct。主营产品草甘膦和有机硅量价齐升,行业景气持续回暖净利润率从Q1的7.46％提升至12.55％。
有机硅量价齐升,终端化进程加速公司盈利有望持续。公司有机硅终端利用全产业链优势,提升中高端产品比例达42％,终端产品销量同比增长32.9％,实现收入11亿元yoy+。其中新业务销量同比增长50％,公司加强拓展有机硅在电力通信、轨道交通及汽车、医疗健康和新能源等领域的应用,产品销量同比均有显著增长。其中,Q2硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶和特种单体销量分别为1.94万吨(qoq+2.11万吨(qoq+和4.33万吨(qoq-1.43％)。行业景气带动产品价格上涨,Q2硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶和特种单体均价分别为2.46万元/吨(qoq+2.40万元/吨(qoq+14.32％)和1.89万元/吨qoq+16.37％)。海外有机硅产能收缩和国内需求加速据百川资讯,目前华东有机硅DMC价格为3.30万元/吨,有机硅景气超预期持续。
草甘膦持续景气,农化板块逐步做大做强。海外农产品景气,原药和制剂量价齐升Q2农化原药和制剂销量分别为1.15万吨(qoq+和5.26万吨(qoq+14.05％),原药和制剂价格环比提升15.25％和23.94％。
公司外延强化农化布局,子公司合肥星宇甘肃玉门1.5万吨选择性除草剂项目一期预计2022年建成投产,有望提高公司选择性除草剂领域竞争力;与颖泰生物达成战略合作,志在重回农药第一方阵。
上调盈利预测,维持"买入"评级。公司"硅材料+植保"双主业扎实,管理理顺,未来存在巨大挖潜机会,同时金属硅和有机硅超预期发展上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.29/21.16/24.42亿元(原来为15.58/16.15/17.87亿元)),对应PE分别为12X/11X/10X维持"买入"评级,上调目标价至37.18元。
风险提示:产品价格下降、项目投放不及预期
[2021-08-19] 新安股份(600596):新安股份上半年净利润同比增长922.25%
■上海证券报
新安股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入8,464,767,584.60元，同比增长34.39%;归属于上市公司股东的净利润842,338,088.83元，同比增长922.25%;基本每股收益1.04元。
[2021-08-19] 新安股份(600596):中报业绩兑现,Q3有望环比继续增长-中期点评
■中信建投
事件
2021年中报:实现营收84.65亿元,同比增长34.39％,实现归母净利8.42亿元,同比增长922.25％,其中归母净利落入此前预告给出的区间。对应Q2单季5.64亿元,环比增长102.72％。
简评
草甘膦、有机硅景气均上行,Q2单季业绩再创历史最佳
价格方面。公司两大核心产品草甘膦、有机硅在上半年景气俱佳,驱动业绩明显环比增长。特别是Q2以来,两产品线景气继续上行:有机硅方面,21年行业产能扩张继续不及预期,而下游需求总体保持旺盛,有机硅价格在Q1短暂回落后重新开启上涨,Q2均价(DMC市场价)达到27807元/吨,环比Q1提升达到4681元/吨;草甘膦方面,5月以来国内云南等地限电影响黄磷开工,叠加海外装置降负荷,草甘膦价格持续上涨,破多年来高位,Q2均价达到40709元/吨,环比Q1大幅上涨11021元/吨。公司业绩也因此如期释放,Q2业绩再创历史最佳。
产销量方面,2020年公司完成镇江15万吨有机硅单体扩产及下游产品扩产,2021H1合计实现环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅橡胶、特种单体和硅粉产品销量16.44万吨,同比大幅增长5.57万吨。
费用率方面,上半年公司销售、管理、财务费用率分别为1.38％、5.57％、0.54％、2.39％,同比分别-1.92、-0.11、+0.20、+0.39pct,其中销售费用率下降主要由于会计政策变更,对利润无影响;其他费用率则变化不大。
Q3主营产品线景气持续上行,下半年利润有望继续环比增长目前而言,有机硅DMC、草甘膦市场价已分别达到30600、51500元/吨,更超过Q2水平,我们判断短期内公司主营产品景气延续,公司Q3、Q4单季业绩均有望明显超过Q2。
草甘膦:全球货源紧缺,且全球农产品价格提升提振需求、上游原材料上涨推高成本线,草甘膦价格在Q3持续冲高。由于订单收入确认相比市场价变化有一定滞后性,我们预期草甘膦的迅速涨价在Q3开始将充分反映为板块利润,及板块毛利率还有大幅上涨空间。有机硅:6月以来,有机硅价格经过2个月左右盘整后,再次向上,主因包括云南继续限电导致供给收缩,以及厂家主动提价行为。而当前理论上尚处有机硅相对淡季,一般金九银十开始才会迎来需求旺季,我们预计年底前,有机硅价格还将维持良好涨势。
工业硅、三氯氢硅、下游深加工全面加码,成长性不容忽视
公司未来成长性不容忽视,具体而言,集中在硅产业链上下游,包括:工业硅方面,公司现有约10万吨工业硅产能,后续云南预计新增10万吨产能,且有完全硅矿石配套,显著摊薄公司上游原料成本。
三氯氢硅方面,公司自备有三氯氢硅生产装置,原主要自用于功能性硅烷生产,但部分产能经技改后即可用于外售下游光伏级客户。
下游深加工方面,公司计划进一步将有机硅产品向下游延伸,布局高性能密封胶等,进一步提升终端产品占比,提升综合利润率。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为20.58、23.03、25.99亿元,对应PE11.5X、10.3X、9.1X维持"买入"评级。
风险提示行业有机硅规划扩产产能较多;下游需求不振;新增产能建设不及预期
[2021-07-16] 新安股份(600596):深化一体两翼布局,变革破局看今朝
■中金公司
投资亮点
首次覆盖新安股份(600596)给予跑赢行业评级,目标价26.00元,对应2021年PE估值倍数13X.理由如下:
新安股份是国内草甘膦和有机硅的领军企业。依托于瓤元素循环,公司布局草甘膦、有机硅两太业务板块,一体两翼的产业布局已基本成型。
目前公司拥有草甘膦产能8万吨(国内第三)、有机硅DMC产能25万吨(国内第二)。
草甘膦再现十年一遇景气周期,新安横向拓展农化业务。受益于农作物大周期驱动,叠加供给侧短缺,草甘膦在2021-22年迎来大景气周期,价格突破2010年以来高点,新安农化业务盈利大幅改善。在大单品草甘膦做到行业龙头后,公司将横向延伸草铵膦、选择性除草剂业务,做大做强农化业务。
2021有机硅景气超预期,新安纵向延伸产业链强化竞争力。行业扩张进度低于预期,我们对2021年有机硅展望从中性转为乐观,有机硅价格或维持高位震荡。中间体DMC市场竞争激烈,新安未来将重点发力上游原材料配套及高端终端制品布局,强化产业链竞争力。
成长性被市场低估。新安在厘清管理架掏问题后,进入新一轮资本开支周期,其中草铵膦、工业硅等项目值得期待,根据我们不完全统计公司未来五年资本开支计划超61亿元,未来成长可期。
我们与市场的最大不同?市场对于新安的主要担忧来自其景气周期持续性以及未来持续成长能力。我们认为草甘膦景气度将延续至2022年,有机硅景气度至IQ22前大概率持续。我们看好公司新一轮资本开支带来的成长性。
潜在催化剂:农化周期持续、草甘膦价格中枢继续上移:有机硅行业投产进度低于预期、价格维持高位时间超预期;与颖泰生物战略合作新进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2022年EPS分别为2.05元、2.13元、2.16元,CAGR为2.6％(预计2021年同比增长188％)。当前股价对应2021/22年PElO.OX/9.7X,参考行业可比上市公司,结予目标价26元,26％上涨空间,对应202l/22年13/2倍P/E,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。
风险
全球作物种植面积下降导致草甘膦需求、价格下滑:有机硅扩产过快导致供需过剩严重;环保安全事故导致产量低于预期;公司新产能投放不及预期。
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