600588用友软件股票走势分析
≈≈用友网络600588≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 用友网络(600588):乘"云"踏"智",产业互联领导者-深度研究
■申港证券
公司:中国企业级云服务和软件龙头聚焦云转型?行业龙头,产品线布局完善。公司长期专注并持续领航企业软件与企业服务市场33年,产品可以满足不同体量企业的需求,包括聚焦企业内部资环的云ERP和专注于外部资源的YonBIP商业创新平台,随着3.0战略实施,公司正式开启云转型。
用友通过生态战略,以标准化产品为基础,融合优质生态伙伴产品,形成联合解决方案,实现项目交付。
行业:数智化国产化和工业互联网提振市场空间?云计算行业市场规模有望超5000亿。2021年是我国进入"十四五"规划的开局之年,随着数字经济快速发展,公有云领衔,私有云跟进,云计算将持续高速增长,预计2024年达到5417亿元,年复合增长率为32％。
数智化需求:云计算是数智化的关键前提,随着云计算高速发展,我们认为2025年数智化市场规模可高达65万亿元,将占GDP比重55％,2020年数字经济规模是39.2万亿,5年复合增长率为11％。
国产化趋势:通过对各类客户客单价、渗透率以及数量的分析,我们认为ERP短期(2025年)市场规模可达到1693.7亿元,大中型企业为市场主要来源。
工业互联网是第二个增长点。随着5G技术快速发展,相关工业互联网利好政策出台,我们认为2023年工业互联网规模将超10000亿,相对2020年6662.36亿元,3年复合增长率为15.3％。核心竞争力:技术引领质优价廉策略准确
产品:技术引领,生态加持。YonBIP不只是简单的工具软件,而是生态化的服务平台,相对国外企业,用户界面优化更符合国人使用习惯。?
市场:具有丰富的大客户服务产品和经验。用友客户群中,大中型企业以及政府客户占80％以上,用友服务大客户的经验较丰富。相对国内友商,用友更加擅长定制化服务,大型客户具有复杂的定制化需求,所以用友在后续国产替代中将更具优势。
服务:全程服务,服美价廉。相对国外厂家,能24小时响应客户需求,服务和产品的物美价廉,性价比更高。
信创:坚持自主研发引领国产替代。政策上积极响应信创号召,加入多个行业组织,与信创相关产业公司签署战略合作协议,实现信创上中下游全覆盖;产品上NCC全方位100％支持国产化应用,安全防护能力优异。
客户:客户画像,精准服务。根据不同体量客户的特点进行客户画像,然后开发不同需求的产品以及制定不同的客户服务策略。
投资建议
我们预测2021-2023年收入为94.76亿元、127.72亿元和186.28亿元。用友产品线丰富,满足各级客户需求,核心竞争力突出,市场壁垒高,大型客户优势明显,同时看好"平台+生态"的战略,我们给予公司22年目标市值1526.22亿元,对应目标价44.41元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
经济超预期下行风险、政策调整影响大型国企客户上云进度、产品研发迭代不及时影响项目交付、市场风险。
[2022-01-27] 用友网络(600588):定增成功落地,知名机构认购彰显实力-公司信息更新报告
■开源证券
聚焦云转型战略,持续加大投入,维持"买入"评级考虑公司研发及市场投入持续加大,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为8.98、11.01、13.03亿元,EPS为0.27、0.34、0.40元/股,当前股价对应PE为138.0、112.7、95.1倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇,有望加速发展,维持"买入"评级。
定增落地,获高瓴等知名机构大额认购彰显实力公司定增发行成功,发行价格为31.95元/股,发行股数16583.52万股,募集资金总额52.98亿元。发行对象最终确定为17名,包括高瓴(10亿)、高毅(4亿)、GIC(3.4亿)、万家基金(3亿)、易方达基金(2.5亿)等国内外知名机构,充分彰显对公司价值的认可。
募集资金助力公司夯实核心竞争力公司定增募集资金52.98亿元,主要投向用友商业创新平台YonBIP建设项目(45.97亿元)、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目(6.28亿元)、补充流动资金及归还银行借款(7343.51万元)。YonBIP的建设将有效地支撑客户的商业创新,助力公司实现成为未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。
国有企业数字化大势所趋,公司发展迎重要机遇一方面,我国"十四五"数字经济发展规划已经印发,规划指出,到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10％。另一方面,国有企业数字化转型势在必行,2020年8月,国务院国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》,明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措。公司作为国内企业服务市场领军企业,有望成为推动国企数字化转型的中坚力量。2021年前三季度公司已经签约国家开发投资集团、航天技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户。
风险提示:宏观经济变化对客户采购的影响;云业务进展不及预期。
[2022-01-26] 用友网络(600588):用友网络定增收官认购对象“众星云集”
■上海证券报
用友网络1月25日晚披露2020年非公开发行A股股票发行情况报告书，本次发行价格为31.95元/股，募集资金总额为52.98亿元。发行对象最终确定为17名，其中高瓴、高毅资产、葛卫东等均获配售。
用友网络本次定增发行股数为1.66亿股，发行价格为31.95元/股。1月25日，公司股票收盘价为37.80元。
用友网络本次定增获配的17名认购对象可谓“众星云集”。其中，获配规模最大的是HHLR管理有限公司，获配股数为3123万股，获配金额近10亿元，该机构为高瓴旗下的一家合格境外机构投资者。高毅资产旗下的两个基金产品均获配2亿元，合计4亿元。此外，葛卫东获配2亿元。
认购名单中还出现了新加坡主权投资基金GIC Private Limited、易方达基金等。其中，GIC Private Limited获配3.44亿元，易方达基金获配2.53亿元。同时，申万宏源证券、万家基金、广发证券等也有参与。
用友网络2020年12月披露的定增预案显示，募集资金主要用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。其中，用友商业创新平台YonBIP建设项目总投资额为45.97亿元，用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目总投资额为6.28亿元。
用友网络表示，YonBIP基于新一代的数字化、智能化技术，构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。通过使用YonBIP，企业(包括其中的各类各级组织与角色)、相关组织与个人可便捷地开展商业创新，使商业创新超越了技术、商业两道专业屏障，变得更加简便化、大众化、社会化。
可行性报告显示，YonBIP建设项目建设期为3年。据测算，该项目税后财务内部收益率为19.50%，税后投资回收期(含建设期)为6.55年，经济效益指标良好。
资料显示，用友网络是全球领先的企业云服务与软件提供商。当前，公司位居企业云服务市场第一、企业APaaS云服务市场第一、中国企业应用SaaS市场占有率第一、中国ERP云市场份额第一，是中国企业数智化服务和软件国产化自主创新的领导厂商。
2021年前三季度，用友网络实现营收49.33亿元，同比增长6.8%;归母净利润1.27亿元，实现扭亏为盈。用友网络表示，报告期内，公司积极推动产品竞争力、市场占有率、组织能力的提升，增加高端销售、售前咨询顾问及研发人员，提升人才薪酬竞争力，加大销售费用和研发费用的投入。
[2022-01-26] 用友网络(600588):用友网络定增结果出炉 高瓴高毅葛卫东等联袂认购
■证券时报
用友网络(600588)一年半前启动的定增宣告落地。1月25日晚间，公司披露了此次定增的发行情况报告书，高瓴、高毅资产、葛卫东等均获配售。
具体来看，用友网络本次定增发行价格为31.95元/股，公司最新股价为37.8元/股。另外，本次募集资金总额53亿元，将投向用友商业创新平台YonBIP建设项目，用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目，同时补充流动资金及归还银行借款。
在本次定增中，用友网络发行股数1.66亿股，其中获配规模最大的是HHLR管理有限公司，获配股数3123万股，获配金额10亿元，该机构为高瓴旗下的一家合格境外机构投资者。高毅资产旗下的两个产品分别获配2亿元，合计4亿元。
上述认购名单中也出现了新加坡主权投资基金GIC Private Limited、易方达基金、葛卫东等的身影。其中，GIC Private Limited获配3.44亿元，易方达基金获配2.53亿元，葛卫东获配2亿元。
募投中的YonBIP项目无疑是重中之重，该项目45.97亿元的总投资将全部由募集资金满足。
根据用友网络的介绍，YonBIP融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务，支撑和运行客户的商业创新，力图构建一个社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共享共创平台。YonBIP目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群，实现千亿营收。
用友网络披露的可行性分析显示，YonBIP聚焦财务、人力、协同、采购、营销、供应链、制造七大企业核心领域云服务，在做深做宽财务、人力优势领域基础上，实现标准化、跨行业通用性的业务领域云服务。项目建设期为3年，税后财务内部收益率为19.50%。
去年前三季度，用友网络实现营业收入49.3亿元，同比增长6.8%，净利润虽有增加，但主要得益于股权转让产生的非经常性收益;与此同时，公司扣非净利润亏损增加了1.22亿元。
根据用友网络的解释，去年前三季度，公司执行“强产品、占市场、提能力”三大年度关键任务，积极推进产品竞争力、市场占有率、组织能力的提升，增加高端销售、售前咨询顾问及研发人员，提升人才薪酬竞争力，加大销售费用和研发费用的投入所致。
光大证券在对用友网络2021年三季报进行点评时称，考虑到公司为了拓展云市场，未来还将持续加大研发和市场投入，下调公司2021~2023年归母净利润预测分别至10.3亿元、12.56亿元和15.91亿元，但依旧看好公司作为企业服务龙头将受益于国产化、云化、数智化、全球化等市场趋势。
[2022-01-26] 用友网络(600588):定增落地,长期受益数字经济-事件点评
■中信建投
事件
公告非公开发行情况报告书
公司本次定增发行价格为31.95元/股,低于2022年1月25日收盘价15％,募集资金净额为52.6亿元。简评知名PE、外资参与定增,募资投向YonBIP项目增强竞争力高毅、高瓴、JP等共计17家机构获得定增份额,其中高瓴获配10亿,占比最高。本次募资金额中的46亿元投入YonBIP建设项目,YonBIP作为数字经济时代面向成长型、大型企业和巨型企业的数字化平台,融合了高可用的技术平台和关键商业应用,未来目标是服务超过千万家的企业客户,链接过亿的人群,实现千亿营收。因而公司通过加强对YonBIP平台的投入,打造产品竞争力,进一步提升市占率和市场影响力。
坚定推进云转型战略,抓住产业数智化、国产化机遇
2021年三季度末,公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万以上的新签合同金额同比增长59.1％,云服务收入同比增长83.0％,ARR为11.79亿元,环比增长41.5％。上述经营业绩凸显公司云战略的落地,并持续扩大在大企业客户市场的领先优势。
产品矩阵持续推进,占市场、提能力保障合同落地兑现公司通过打造产品矩阵,以产品化形式高效满足不同客户的需求,同时采用云原生、微服务等技术实现应用性能效率的持续升级。2021年公司签约了国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政等一批央国企和行业标杆企业,中型企业市场签约派能科技、鸿基伟业等样板客户,实现前三季度新增云付费客户8.37万家,订阅合同负债7亿元,同比增长72.4％,为2022年业绩奠定坚实基础。
为更好的完成新签合同和订阅合同的落地,截至2021年三季度末,公司司员工总数2.06万人,比2020年末增加2522人,增长13.9％,其中研发人员为比2020年末增加1163人。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现营业收入94.7、117.0、143.0亿元,净利润5.19、6.09、9.91亿元,对应现价PS为13.1、10.6、8.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游客户采购预算不及预期、市场竞争激烈
[2022-01-26] 用友网络(600588):获多家中外知名机构加持,受益国企改革-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》,发行对象最终确定为17名,发行价格为31.95元/股,募集资金总额53亿元。
获多家中外知名机构加持。本次发行对象共计17家,募集资金总额53亿元,其中高瓴资本旗下HHLR管理有限公司获配10亿元,易方达基金获配2.53亿元,高毅资产旗下两个产品合计获配4亿元。本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款,其中45.97亿元将用于YonBIP建设项目。本次非公开发行符合公司发展战略,有助于优化用友核心平台与应用产品,提升公司市场竞争力,股权结构也将进一步优化。
国企改革加速,公司有望受益。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年,国企改革预计将加速完成,此前,包括CETC、中船系等多个央企集团展开资产证券化、合并重组等多项改革事宜,国企整合有望给管理软件厂商带来增量需求。此外,21年开始,多地政府开启国资云建设,推动地方国有企业上国资云并对企业信息化需求进行集中采购。国企改革及国资云建设有望加速国企管理软件国产化进程,用友网络直接受益;公司近年来云化战略持续推进,产品亦已打磨成熟,此前推出的yonbip/yonsuite等新产品经过近两年打磨,产品更为成熟,预计将加速落地;此外,公司还在推进实施业务外包,云化及实施外包的推进有望使公司毛利率持续改善,22年开始此前剥离金融业务对报表的影响因素也将消除,公司业绩和毛利率表现将持续向好。
云服务订单持续增长,ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。2021年前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包,相关收入还原后增速更高),其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入(ARR)实现117,986万元,环比增长41.5％,其中大型客户占比最高;公司云服务业务中订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。?
风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2022-01-26] 用友网络(600588):定增落地,蓄势待发-年度点评
■东吴证券
事件:2022年1月25日,用友网络发布公告,确定本次发行价格为31.95元/股,本次募集资金总额为人民币52.98亿元。
机构认可度高,为公司带来更多动力与资源。本次非公开发行共收到23单申购报价单,最终确定对象为17名。公司总募资金为52.98亿元,其中摩根士丹利、J.P.MorganSecuritiesplc、JPMorganChaseBank等外资机构参与定增比例为17.19％;易方达、万家、广发证券、中金证券等国内大型基金、证券公司参与定增比例为36.33％;高瓴、高毅、葛卫东等头部私募参与定增比例为41.19％;其余为华融资产管理等国资机构。国外长线投资者与国内大型机构的认购,表明对用友在ERP行业的战略发展规划的认可,同时使得机构持股比例提升,让公司的股本结构得到进一步的改善。公司方面,定增后用友将会有更多的资金投入在BIP建设中,增强平台复用性,提高产品力与服务客户的能力,从而有足够的动力和资源去促进公司提升业绩水平。
实现央企突破,友云采逐步成型。2021年,用友已经突破央企一级单位11家。千万以上项目签约超50个,并替换多家友商。用友的YonBIP采购服务,致力于成为中国大中型企业,是以SaaS化提供企业服务产品的同时,培育产业互联网电商平台运营业务,当前致力于为中国企业实现供应链对接,撮合采购方和供应商的需求。2021年友云采平台交易额高达1186亿元,平台交易笔数也高达60万笔,促进供应商营业额增长达35％。友云采为企业打通采销通路,解决采购商寻源难,供应商找商机难等核心诉求,助力企业采购降本增效,赋能营销增长,全面实现客户成功。根据用友官方披露,用友CRM在中国市场占有率已为第一。友云采是用友在SaaS之后的第二增长业务,正在逐渐成型。
数字经济下,用友最为受益。行业方面,政策密集强调数字化和国产化,云计算是数字化转型的基础设施,数字经济的核心是数据,ERP正是商业数据存储的重要平台。同时也是其他数据采集系统的关键底座。行业方面,大型企业付费能力与付费意愿兼备,是ERP的核心用户群体。2022年在数字经济浪潮下,用友将聚焦以"大财务+供应链+人力资源"增强管理数字化能力建设,借助国央企数字化转型政策,迅速抢占超大客户管理数字化市场,拓展业务数字化需求。
盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年收入预测97.50亿元/123.37亿元/165.37亿元,当前市值对应2021-2023年PS分别为13/10/8倍。用友产品矩阵丰富、客户战略清晰,大型企业客户优势明显,长期的know-how积累已形成核心竞争壁垒。随着大型企业客户数量攀升,公司业务交付周期越来越长,项目规模越来越大,收入规模和质量将会逐渐持续体现在后续的时间维度中。我们看好YonBIP平台承载用友"平台"+"生态"战略的发展和表现,维持"买入"评级。
风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。
[2022-01-26] 用友网络(600588):获多家中外知名机构加持,受益国企改革-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》,发行对象最终确定为17名,发行价格为31.95元/股,募集资金总额53亿元。
获多家中外知名机构加持。本次发行对象共计17家,募集资金总额53亿元,其中高瓴资本旗下HHLR管理有限公司获配10亿元,易方达基金获配2.53亿元,高毅资产旗下两个产品合计获配4亿元。本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款,其中45.97亿元将用于YonBIP建设项目。本次非公开发行符合公司发展战略,有助于优化用友核心平台与应用产品,提升公司市场竞争力,股权结构也将进一步优化。
国企改革加速,公司有望受益。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年,国企改革预计将加速完成,此前,包括CETC、中船系等多个央企集团展开资产证券化、合并重组等多项改革事宜,国企整合有望给管理软件厂商带来增量需求。此外,21年开始,多地政府开启国资云建设,推动地方国有企业上国资云并对企业信息化需求进行集中采购。国企改革及国资云建设有望加速国企管理软件国产化进程,用友网络直接受益;公司近年来云化战略持续推进,产品亦已打磨成熟,此前推出的yonbip/yonsuite等新产品经过近两年打磨,产品更为成熟,预计将加速落地;此外,公司还在推进实施业务外包,云化及实施外包的推进有望使公司毛利率持续改善,22年开始此前剥离金融业务对报表的影响因素也将消除,公司业绩和毛利率表现将持续向好。
云服务订单持续增长,ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。2021年前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包,相关收入还原后增速更高),其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入(ARR)实现117,986万元,环比增长41.5％,其中大型客户占比最高;公司云服务业务中订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。?
风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2022-01-25] 用友网络(600588):定增落地,开启数字化转型新篇章-事件点评
■民生证券
募资52.6亿元,用友定增顺利完成。用友网络于1月25日晚发布公告,披露非公开发行股票结果,扣除费用后募集资金52.58亿元,发行价格锁定在31.95元/股。
定增终落地,引入长期投资者。聚焦本次定增结果,公司引入了多家知名的投资机构,包括高瓴旗下的HHLR管理有限公司、GIC(新加坡政府投资公司)、开域资本、高毅资产、华融资产等,其中高瓴获配10亿元、高毅资产、GIC、华融分别获配4、3.4、2.8亿元。
聚焦战略产品YonBIP,坚定云转型。公司此次定增募集的53亿元资金,将重点投向用友在20年推出的重磅核心产品YonBIP。用友YonBIP采用云原生架构,以超大型、大型企业为重点目标客户,结合用友自身数十年服务大型企业信息化的经验,引领客户向数字化转型。YonBIP相较于传统ERP产品除底层架构的先进性外,还能够为企业提供链接产业链上下游的能力,以友云采为代表的线上交易平台在21年已经实现1186亿元的交易额,真正实现了从ERP向产业互联网转型的突破。
数字经济引领下一阶段发展,用友有望扮演"先锋"角色。《"十四五"数字经济规划》中明确到2025年几大关键指标:数字经济核心产业增加占比提升至10％;软件和信息技术产业规模达14万亿,CAGR为11.4％;工业互联网平台普及率达45％,当前为14.7％;在线政务服务实名用户数到8亿人,较20年翻倍。用友作为我国ERP的领军者,从产品上能够赋能企业从产品研发、生产制造、进存销、中后台管理的全流程数字化,从生态上拥有"精智"工业互联网平台引领产业上云,有望成为下一个阶段我国企业数字化的引领者。
投资建议:预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元,21-23年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3亿元,当前市值对应21年PE为113、101、76倍,当前市值对应21/22年PS为13/10倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者,目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21/22年PS均值为21/16倍,公司的PS估值具备提升空间。故维持"推荐"评级。
风险提示:经济下行压力加大致企业IT支出下滑;行业竞争加剧致毛利率下滑;重磅产品YonBIP研发推广进度不及预期。
[2022-01-25] 用友网络(600588):定增完成,YonBIP加速
■申万宏源
公告:用友网络公告非公开发行A股股票发行情况报告书。本次发行的发行数量为1.66亿股,发行价格为31.95元/股,募集资金总额约为53亿元,募集资金主要用于:用友商业创新平台YonBIP建设项目(约46亿)、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目(约6.3亿)、补充流动资金及归还银行借款(约0.7亿)。
YonBIP是数字经济重要载体,平台建设进入加速期。YonBIP平台是数字经济时代面向成长型企业、大型企业及巨型企业的数字化平台。YonBIP融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务,支撑和运行客户的商业创新(业务创新、管理创新),力图构建一个社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共享共创平台。YonBIP以平台化服务、生态化发展为核心理念,目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群,实现千亿营收。
募集资金约7亿元用于用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目与补充流动资金。依托我国中部地区人力资源成本优势,用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目的成功实施将有效降低公司的研发成本,并提升公司在中部地区的客户覆盖范围。此外,随着公司经营规模的快速增长和多年持续不断的研发投入,公司经营资金需求持续增加。
云收入结构持续优化,落实订购优先策略。2021前三季度,云服务收入占云+软件占比达到54.2％,其中,大型客户续费率达到108.26％。研发投入上,公司增强云服务产品的平台和核心应用能力,持续优化产品性能。
"强产品、占市场、提能力"战略持续推进。2021前三季度,航科科技、中铁物流、厦门航空、华为等行业领先公司先后选择用友BIP。整体研发投入快速提升,2021前三季度,研发投入15.60亿元,yoy+42.2％,占营收比重达到31.6％。
公司云收入结构持续优化,维持"增持"评级。维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年收入为96、108、125亿元、归母净利润为10.97、13.34、15.47亿元。
维持"增持"评级。
[2022-01-25] 用友网络(600588):完成非公开发行,引入多家知名机构-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。
点评:
公司通过非公开发行成功募集53亿元,引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95元/股,发行对象最终确定为17名。其中,HHLR管理有限公司获配10亿元;GICPrivateLimited获配3.44亿元;JPMorganChaseBank,NationalAssociation获配2.88亿元;UBSAG获配2.23亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
募集资金拟用于YonBIP等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022年13倍的目标PS,对应的目标价为48.07元,维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
[2022-01-25] 用友网络(600588):从Salesforce的发展看用友的未来-公司深度报告
■太平洋证券
产品综合化,PaaS化是Salesforce成功的关键。纵观Salesforce的发展历程,有两条路线公司一直在坚持:一条路线是综合化的产品,公司既有包括销售云、营销云、客服云、商务云这样的传统产品,也有包括ExperienceCloud(体验云)、IndustryCloud(行业云)等新产品;第二条路线则是SalesforcePlatform(云平台):面向开发部门,用于构建企业级应用,增强Salesforce应用的功能。
Salesforce提供一系列自有的工具、框架和服务来帮助客户和合作伙伴快速构建应用。
完善的云计算产品线,Yonbip赋能企业数字化升级。公司面向大型以及超大型的客户的产品线包括YonBip和NCCloud;面向中型的客户产品线包括Yonsuite以及U8Cloud、U9Cloud;针对小型客户的产品线为畅捷通。除了云ERP之外,公司还拥有行业云和领域云产品,领域云包含财务云、营销云、采购云、人力云等多种产品线。
YonBIP定位于商业创新平台。通过"云服务包"的便捷形式助力企业上云,采用开放的平台与架构,以业务中台、数据中台和技术中台为核心,聚焦财务/人力/协同/采购/营销/供应链/制造七大企业核心领域的云服务,基于统一的平台与服务整体提高行业的效率与质量。
定增助力公司跨越式发展。2022年1月,公司发布2020年非公开发行A股股票发行情况报告书,本次非公开发行募集53亿元,发行价格为31.95元/股,投资者包括HHLR(高瓴旗下)、中金公司、申万宏源、GIC、万家基金、JPMorgan等17名发行对象。募集资金用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。用友商业创新平台YonBIP建设项目拟投资46亿元,YonBIP是公司云服务的旗舰产品,定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。
投资建议:用友的旗舰级云产品Yonbip在定增后将获得充足的发展资源,公司的云产品线齐全且获得已获得大型用户的认可。考虑到21年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.16元、0.29元和0.48元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;股权激励考核无法达成;大型企业推广进度不及预期。
[2022-01-25] 用友网络(600588):完成非公开发行,引入多家知名机构-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。
点评:
公司通过非公开发行成功募集53亿元,引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95元/股,发行对象最终确定为17名。其中,HHLR管理有限公司获配10亿元;GICPrivateLimited获配3.44亿元;JPMorganChaseBank,NationalAssociation获配2.88亿元;UBSAG获配2.23亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
募集资金拟用于YonBIP等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022年13倍的目标PS,对应的目标价为48.07元,维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
[2022-01-25] 用友网络(600588):定增落地,坚定看好中国数字化领路人-年度点评
■华西证券
事件概述
2022年1月25日,公司公告宣布非公开发行事项落地,公司于1月11日完成本次定增的簿记发行,发行价格为31.95元/股,募足本次53亿元的募投总额。
定增落地,新增多家巨头,持续看好数字化底座BIP产品建设
根据公司定增公告,本次发行对象最终确定17家,共发行1.66亿股,占发行后总股本的4.8％。本次定增发行价格为31.95元/股,为2022年1月25日收盘价的84.5％;扣除发行费用后,公司实际募集52.58亿元。从参与方来看,一方面原有机构大股东依旧看好,如万家基金、易方达基金,个人投资者葛卫东均继续参与;另一方面新机构中也不乏资本巨擘身影,如高瓴、高毅、GIC、摩根士丹利等为新股东,其中摩根士丹利等外资加入彰显全球投资者对公司的认可。从公司的披露来看,募集资金主要将投入到用友商业创新平台-用友BIP等项目建设。我们认为国产化+云化驱动的BIP数字底座新产品正是引领用友下阶段发展的关键:1)复盘公司成长路径,核心驱动因素仍在产品＆商业模式。从ERP到BIP,从传统软件到SaaS再到数字化底座,产品+商业模式要素引领公司成长逻辑。2)历史上,如2005-2010年行情由EPR产品化渗透逻辑主导、2013-2015年行情由云化(UAP私有云+CSP公有云)逻辑主导,叠加互联网+模式打开想象空间、2018年至今行情则由SaaS化+国产化双轮驱动,核心变化在YonBip及系列新品。3)当前处于第三轮大级别行情的中点,BIP产品的渗透仍在进程中,且国产化大单持续验证可行性。如今定增落地后,BIP项目建设将获得更强资金支持,乐观看待其在下阶段的加 速落地、渗透。
订单数据佐证国产化需求旺盛,看好22年大型企业市场持续突破
2021年公司面临的国产化需求/商机持续旺盛。从公开数据来看,2021Q1-Q3公司云+软件订单金额48.3亿元,同比增长31.9％,高于同期云+软件收入增速。其中,500万元以上的订单金额同比增长59.1％,较H1披露的37.0％同比增速进一步提升,彰显下游大型企业国产化需求的旺盛。重点发力大型＆超大型企业市场,标杆客户持续突破。2021年来看,随着数智化和国产化浪潮的演进,用友在大型＆超大企业市场头部客户持续突破。凭借YonBIP和NCC两大核心产品,公司陆续斩获了包括华为、国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户等标杆客户,牢牢把握大型企业市场先机和竞争优势。综合来看,公司在2021年持续拓展央企及行业龙头客户,2022年趋势延续、进一步签约中国船燃,强化YonBIP的产品布局与拓客。分层打法完善,发力扩容中小型企业客户。面向中型企业客户市场,公司借助YonSuite、U9Cloud实现产品市场竞争力领先,签约中核浦原、鸿基伟业、派能科技等一批样板客户;面向小微企业市场,畅捷通的云服务业务收入实现高速增长,抢占小微企业云服务市场龙头地位。
人员调整影响出清,销售、研发齐发力,业务加速推进
其他财务指标来看(基于2021Q1-Q3数据),1)毛利率稳步提升至57.5％,同比增长3pct,判断Q4趋势延续。判断主要原因有二:一是剥离了低毛利的金融业务、二是云业务占比提升改善综合毛利率。值得注意的是,畅捷通毛利率或有下行趋势,主要原因在于发力公有云业务过程中加大了伙伴返佣政策以促进销售,以便更快获取市场,中长期而言同样利润率上行。2)费用率稳步向好,当前仍是投入加码期。2021Q1-Q3销售费用率25.3％,同比增加6.1pct,管理费用率15.0％,同比减少0.1pct;研发费用率23.3％,同比增加2.4pct。
其中销售费用增长系高端销售人才引进所致,补足针对L1客户的销售团队;而研发方面,若以研发投入口径计算,前三季度研发投入高达15.6亿元,同比大增42.2,进一步强化产品壁垒。3)出清人员调整影响,落实股权激励计划。截至2021Q3公司员工总数达到20604人,较年初增加2522人,增长13.9％,其中研发人员为6452人,较年初增加1163人,占员工总人数31.3％。判断2021年以来公司自上而下、大刀阔斧的人力调整改制已经基本完成。同时公司还推进落实了新一期股权激励计划,对核心团队的留存和激励发挥重要作用,调整期阵痛已经出清。综合来看,判断公司当前已经走出了最低谷,云业务转型出现了拐点性的突破,度过了传统业务下滑+云业务基数小贡献乏力的最难阶段。定增落地之际,公司牢牢把握大型企业市场主动权,凭借YonBIP优势产品,有望抢占更多的市场份额和竞争优势。
投资建议
至暗时刻已过,云业务转型显现出拐点性的突破。维持盈利预测不变,2021-2023年公司营业收入分别为96.0/120.9/158.7亿元,同比增长12.6％/26.0％/31.3％;预测三年间归母净利润分别为9.0/11.7/17.2亿元,同比增长-9.2％/30.2％/47.4％,EPS分别为0.27/0.36/0.53元,维持买入评级,估值方面,分别采用P/OCF估值法和PS估值法,预计2022年目标市值分别为1826和1814亿元,空间超50％。
风险提示
1)软件业务增长低于预期的风险;2)云产品推广低于预期的风险;3)ERP行业竞争加剧;4)宏观经济的下行风险。
[2022-01-25] 用友网络(600588):完成非公开发行,引入多家知名机构-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。
点评:
公司通过非公开发行成功募集53亿元,引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95元/股,发行对象最终确定为17名。其中,HHLR管理有限公司获配10亿元;GICPrivateLimited获配3.44亿元;JPMorganChaseBank,NationalAssociation获配2.88亿元;UBSAG获配2.23亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
募集资金拟用于YonBIP等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022年13倍的目标PS,对应的目标价为48.07元,维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
[2022-01-12] 用友网络(600588):数字中国的先锋-点评报告
■民生证券
数字化已经成为"共识"。近期各个部门多次发文提及"数字化",22年1月8日工信部印发《制造业质量管理数字化实施指南(试行)》、21年12月28日工信部联合八部门印发《"十四五"智能制造发展规划》、21年11月30日发布《"十四五"信息化和工业化深度融合发展规划》。从上述重要政策文件中,能够看到数字化、智能化已经成为未来中国高质量发展的"共识"。
"数字化"趋势明显,到2025年提出明确要求。从近期工信部牵头发布的一系列"十四五"规划文件中,以数字化赋能制造业已经成为显著的趋势,文件规划指引到2025年,企业经营管理数字化普及率达80％,数字化研发设计工具普及率达85％,关键工序数控化率达68％,工业互联网平台普及率达45％。
用友聚焦云转型,21年前三季度成果靓丽。用友网络作为中国企业服务的领军者,21年战略聚焦云转型,从三季报的数据看转型成果靓丽。截至到21Q3公司云业务收入25.3亿元,同比增长83％,首次超过软件成为第一大业务构成。各项Saas关键指标均实现良好的增长:ARR实现11.8亿元,较半年度环比增长41.5％;大型企业续费率108.26％、中型企业续费率73.31％、小型企业续费率80.75％;云合同负债前三季度为13.04亿元,较年初增长20.3％。
做数字化先锋,布局企业"数智"全产业链。从用友的产品体系看,已经具备赋能企业数字化的全产业链布局。在最前端的产品研发上,用友PLM已实现大型车企的签约;在企业的数字化生产与管理上,分别针对大中小客户的NCC、U8C、U9C、T+C的云ERP体系已日臻完善;在企业与外部产业链的连接协同中,YonBIP、YonSuite作为战略级产品持续签约重磅客户;而聚焦工业企业环节,"精智"工业互联网平台作为唯一入选前十的双跨平台已成为标杆项目。以全局视角看,用友具备赋能企业全环节数字化的能力,有望成为中国企业数字化转型的"先锋"。
投资建议:预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元,21-23年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3亿元,当前市值对应21年PE为100、90、67倍,当前市值对应21/22年PS为11/9倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者,目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21/22年PS均值为21/16倍,公司的PS估值具备提升空间。故维持"推荐"评级。?
风险提示:经济下行压力加大致企业IT支出下滑;行业竞争加剧致毛利率下滑;重磅产品YonBIP研发推广进度不及预期。
[2021-12-30] 用友网络(600588):2022年起三大拐点陆续到来,预期转向可期待-公司跟踪报告
■方正证券
2022年起有望陆续迎来三大拐点,涅槃在即,预期转向可期待。
用友网络股价在2020年7月创下高点后,受宏观经济、疫情、流动性、自身结构调整、云转型等多方面的影响,开始了长达1年半的调整,尤其是2021年1月后,更是出现了一轮加速调整。站在2021年的年底,我们认为,2022年起用友网络有望陆续迎来三大拐点,这三大拐点有望驱动市场预期转向:
(1)报表业绩拐点:2021年受用友网络自身金融相关业务(畅捷通支付、友金控股)剥离影响,表观报表业绩不能很好的反映行业目前的高景气;同时公司2021年9月15日发布公告,定增获证监会核准批复,如果一切顺利,该事项预计于2022年完成;
(2)产品推广拐点:公司于2019年推出成长型企业云服务产品YonSuite,于2020年推出商业创新平台YonBIP,截止到2021年,无论是面向大型客户的YonBIP还是面向中型客户的YonSuite,都取得了不错的进展,产品成熟度也随着客户的打磨进一步提升。2022年YonBIP预计将会进一步提高成熟度,部分原型客户的上线也将为新的客户推广积累经验;YonSuite经过2021年的积累,预计2022年客户推广有望加快,同时配合U9C进行客户差异化经营,中型市场有望迎来更明显的边际变化。从新产品的推广周期上来看,2022年是Yonsuite的第四年,是YonBIP的第三年,整体推广进度有望加速;
(3)毛利率拐点:公司的毛利率从2018年起逐步下滑,2018-2020年的毛利率分别为70.0％、65.4％、61.1％,截止到2021Q3,公司毛利率达到57.5％;随着2021年下半年公司加大实施分签外包,后续原厂实施比例预计会逐步下降,低毛利的实施业务占比降低会驱动整体毛利率提升,公司毛利率预计在2023年会出现拐点。
国产化、数字化双重叠加,决战高端市场。国产ERP厂商在中低端市场已经建立优势,目前正在向高端市场迈进。随着某些海外公司市场份额下滑,以用友网络为代表的国产厂商正在承接高端客户订单,而用友在大型客户方面又有着较为领先的优势。与此同时,企业的需求也随着商业模式的进化在增加,企业数字化的需求也在和国产化的需求叠加释放。用友网络作为国内软件企业服务的航母级企业,目前正持续推动行业从ERP向BIP转型,有望引领行业新一轮发展。
盈利预测:公司作为软件企业服务的航母级企业,预计21/22年实现收入96.1/117.6亿元,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:新产品推广节奏不及预期、潜在的疫情扩散带来的影响、竞争加剧、坏账损失
[2021-12-08] 用友网络(600588):有望充分受益企业数字化改革-公司简评报告
■首创证券
事件12月8日,国家发改委、中央网信办等四部门联合发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》指出推动传统行业加快"上云用数赋智"步伐。
抢抓企业数字化加速转型机遇。12月8日,国家发改委等四部门指出,充分发挥数据中心、5G在促进传统行业数字化转型方面的重要支撑作用,推动煤炭、钢铁、水泥、有色、石化、化工等传统行业加快"上云用数赋智"步伐,优化管理流程,实现节本降耗。11月30日,工信部发布《"十四五"信息化和工业化深度融合发展规划》明确了"十四五"两化深度融合发展目标到2025年,信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展,新一代信息技术向制造业各领域加速渗透,制造业数字化转型步伐明显加快,全国两化融合发展指数达到105,企业经营管理数字化普及率达80％。同日,工信部印发《"十四五"软件和信息技术服务业发展规划》《"十四五"大数据产业发展规划》提出到2025年,规模以上企业软件业务收入突破14万亿元,年均增长12％以上工业APP突破100万个大数据产业测算规模突破3万亿元,年均复合增长率保持在25％左右。中央企业在推进两化融合和数字化转型中发挥着战略性支撑作用。11月27日国务院国资委、工信部签署《关于加快推进中央企业两化融合和数字化转型战略合作协议》,国有企业数字化改革有望再次加速。面向大型企业客户市场,公司扩大领先优势,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等 一批央企国企及行业领先标杆客户2021年前三季度大型企业业务收入315,238万元,同比增长30.1％,占总体云服务与软件业务收入67.6％。公司在大型企业市场具有领先优势,企业数字化转型的加速,有望进一步改善公司云指标,加速业务云转型进程,提升公司竞争力。
云服务订单持续增长ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。2021年前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包,相关收入还原后增速更高)),其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入ARR实现117,986万元环比增长41.5％,其中大型客户占比最高;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长20.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
销售和研发投入持续加大。公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入。公司前三季度整体毛利率伴随实施业务剥离,预计未来收入结构中产品及平台收入占比将不断提高,从而带动公司毛利率持续提升,销售费用、研发费用同比分别增长40.55％、19.52％,销售、管理、研发费用率同比分别+6.07pct、-0.10pct、+2.48pct随着公司强化云服务产品核心能力、加大YonSuite等产品市场覆盖,预计销售和研发投入将持续加大。
投资建议
随着公司云转型战略持续推进,预计未来订阅收入占比会不断提升。预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。
风险提示
企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2021-11-05] 用友网络(600588):云与软件稳定增长,大型企业业务加速推进-三季报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报,实现营业收入49.33亿元,同比增长6.79％;实现归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-1.77亿元,亏损幅度有所扩大。
事件评论
云与软件稳定增长,收入结构进一步优化。2021Q1～3公司云与软件收入同比增长23.9％,公司整体收入增速受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定拖累。作为佐证,公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,超过同期收入增长约8个百分点。更进一步,公司云收入同比增长83％,占云服务与软件业务整体收入比例已达到54.2％,较去年同期占比增加17.5个百分点,其中云服务业务年度ARR约为11.80亿元,环比增长41.5％;云业务合同负债为13.04亿元,同比增长38.5％,其中订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％,伴随业务结构的优化,公司云收入质量在不断提升。
顺应时代发展,决胜大企业端。大型企业端当前面临数智化、国产化两浪叠加,充分支撑行业增长,用友经过多年深耕,在大企业端具备良好客户基础,配合持续完善优化、功能正面匹敌海外巨头的产品矩阵。近期以来用友签约订单喜讯频至,正是行业景气与公司产品力的有效佐证。体现在数据层面,2021Q1～3公司大型企业云+软件收入同比增长30.1％,针对大企业公司500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,较半年度环比提升了22.1个百分点,同时公司针对大企业的云业务续费率达到108.26％,均优于公司整体表现。
显著边际改善,维持重点推荐。2021年以来,公司在增强人员配置、积极外延并购、持续股权激励等方面均有所动作,公司无论从业务进展或是公司治理层面,均呈现明显边际向上趋势。基于长期维度,云计算是我们始终看好的十年黄金赛道,企业信息化产品有望迎来渗透率快速提升阶段,公司作为行业龙头,在大型客户覆盖方面具备优势,后续收入增长有望逐步提速。预计2021～2023年实现归母净利润10.29/13.16/14.72亿元,对应PE分别为102/79/71倍,对应PS分别为10.5/8.4/6.5倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.行业竞争加剧;
2.宏观经济下行,导致企业IT支出不及预期。
[2021-11-04] 用友网络(600588):进一步聚焦云+软件主业,云+软件合同金额高速增长-公司季报点评
■海通证券
营收稳步增长,进一步聚焦云服务与软件主业:公司公布三季报,前三季度实现收入49.33亿元,同比增长6.79％;归母净利润为1.27亿元,同比增长913.76％,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。;扣非后净利润为-1.77亿元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。报告期内,公司业务和收入实现质量更优的结构性变化;公司陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,逐步推进实施交付分签外包,推动收入结构调整。
云+软件合同金额高速增长,数智化转型及国产化订单持续加速落地:公司云服务与软件业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％,实现稳健增长的同时也受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定影响。公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,较半年度同比增速37.0％提升了22.1个百分点,数智化转型及国产化订单持续加速落地。
积极贯彻云订阅优先,云合同负债增长展现增长确定性:报告期内,公司继续贯彻云优先、订阅优先策略,公司云服务业务(不含金融类云服务业务,下同)收入实现高速、高质量的增长。报告期内,公司云服务业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0％,占云服务与软件业务整体收入的54.2％,较半年度占比增加3.2个百分点,较去年同期占比增加17.5个百分点,公司云服务业务已成为公司最主要的收入来源。报告期内,公司云服务ARR实现11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债130430万元,较上年年末增长20.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债的高速增长,为公司云服务业务收入和订阅收入的持续高速、高质量增长提供了坚实保障。
盈利预测与投资建议:我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大。我们预计,公司2021-2023收入为104亿元/128亿元/155亿元。我们认为,基于公司在企业级软件的龙头地位,以及未来在云服务领域的拓展潜力,未来公司可望保持竞争优势,由于公司云业务收入保持快速增长,为未来成长主驱动力,我们采用PS估值方法,给予公司2021年动态PS15-17倍,6个月合理价值区间为47.70-54.06元,给予"优于大市"评级。
风险提示:云服务转型进程低于预期。
[2021-11-01] 用友网络(600588):云业务增速与质量均有所提升,期待Q4表现-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
用友于10月29日晚发布三季报,2021年前三季度实现营收49.33亿元,同比增长6.79％;实现归母净利润1.27亿元,去年同期为-0.16亿元。其中前三季度"云+软件"业务收入46.6亿元,同比增长24％;云业务收入25.3亿元,同比增长83％。
二、分析与判断
云业务保持高速增长,加大投入抢占市场从收入端看,公司Q3单季度收入17.56亿元,同比增长5.21％;其中云业务收入10.2亿元,同比增长62％。考虑到公司今年签订多家大型企业客户订单,收入确认一般集中于Q4,同时公司剥离金融业务,因此Q3的整体收入和云业务收入增速良好。
从费用端看,公司前三季度销售、研发费用分别为12.5、11.5亿元,同比增速分别为41％、20％,公司坚定推进云转型战略,加大渠道和合作伙伴体系的建设以及核心产品的打磨是当前重点,保持云业务收入的高增长是当前核心方向。
聚焦云业务,大型企业是主战场、中小企业快速增长
具体看云业务,大型企业仍是用友主战场。用友的核心优势之一在于大型客户资源丰富及多项标杆案例,21年前三季度大型企业云收入17.7亿元,同比增长73％,今年中标国投集团、航天科技、厦门航空等多个大型企业项目。前三季度中型企业市场云收入1.9亿元,同比增长126％,新产品U9C市场反响良好;小型企业市场云收入3.3亿元,同比增长117％;政企云收入2.4亿元,同比增长91％。从云业务关键指标看,续费率:前三季度大型企业续费率108.26％、中型企业续费率73.31％、小型企业续费率80.75％;ARR:实现11.8亿元,较半年度环比增长41.5％;云合同负债:前三季度为13.04亿元,较年初增长20.3％,其中订阅合同负债7.02亿元,较年初增长48.5％。整体看云业务质量持续提升,订阅模式推行进度良好。
三、投资建议
预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元,21-23年实现归母净利润分别为11.9、13.4、17.7亿元,当前市值对应21年PE为92、82、62倍,当前市值对应21年PS为11倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者,目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21年PS均值为20倍,公司的PS估值具备提升空间。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
下游客户IT支出不及预期;大型企业项目交付进度不及预期;产品研发进度不及预期
[2021-11-01] 用友网络(600588):云+软件增长稳健,大单频出拐点将至-三季点评
■中金公司
2021年三季度业绩基本符合我们预期
用友网络公布2021年前三季度业绩:收入49.3亿元,同比增长6.8％;归母净利润1.27亿元,同比提升1.43亿元,主要系金融业务股权转让产生投资收益影响。由于公司加速推进云转型,战略加大研发与销售投入,致使扣非归母净利润亏损1.77亿元。单季度来看,公司2021年三季度实现收入17.6亿元,同比增长5.2％;归母净利润亏损8,811万元;扣非归母净利润亏损9,602万元。公司业绩表现基本符合我们预期。
云+软件增长如期:2021年前三季度公司云服务+软件业务整体收入同比提升23.9％,在大型企业市场的增速达到30％。具体来看,前三季度云服务收入在大型/中型/小微企业市场分别实现73％/126％/117％同比增长。公司在前三季度加强对生态伙伴的扶持力度,订单分签一定程度上拉低整体营收,致使收入同比收窄1-2ppt;同时,小微企业公有云转型加速,致使软件授权业务收入缩窄1.5亿元,影响整体营收同比下滑4ppt左右。我们认为公司核心业务仍然保持高速增长,云业务表现亮眼,符合我们此前预期。
发展趋势
大型客户市场订单丰收,业绩释放有望。公司前三季度500万以上大订单金额增速为59％,环比提升22ppt;Q3单季增速达87％。三季度公司相继签约新疆中泰集团、中国邮政、安利中国等大型客户;另外,公司的PLM系统收获行业标杆客户卓胜微。
客户签约捷报频传,彰显公司在大型客户市场的强势竞争力。大额订单一定程度上拉长了交付周期,致使收入确认时点有所延后,同时也使得后续业绩释放有所支撑,全年与2022年展望积极。
云业务质量提升,经营指标持续向好。公司前三季度ARR环比提升42％至11.8亿元,云合同负债同比提升39％,订阅相关合同负债同比增长73％;云服务续费率在大型/中型/小微企业客户分别达到108％/73％/81％,在政府及其他公共组织突破100％,我们认为其云服务业务收入可持续性增强,各项指标持续向好。三季度在小微企业市场的公有云收入占比达到90％,提前实现了在该市场收入结构性转型的目标。从合同额来看,前三季度云业务新签合同增速达61％,在手订单丰沛,后续业绩可期。
盈利预测与估值
我们维持2021年收入预测基本不变,考虑到公司加大对生态伙伴的支持力度,订单分签影响整体营收,我们下调2022年收入预测2.5％至125.45亿元。维持2021/2022年预测净利润基本不变。维持跑赢行业评级和47元目标价(基于12倍2022EP/S),较当前股价有47.8％的上行空间。当前股价对应2021/2022年11倍/8倍市销率。
风险
YonBIP推广不及预期;头部客户项目投入超预期。
[2021-11-01] 用友网络(600588):云+软件业务收入增长符合预期,业务结构持续优化-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报:前三季度实现营收49.33亿元,同比增加6.8％。归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈。
业务结构持续优化,云+软件业务收入增长符合预期:前三季度公司陆续剥离畅捷通支付、金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,推进实施交付分签外包,推动收入结构优化。前三季度公司云服务与软件业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％(其中云服务实现收入为25.26亿元,同比增长82.99％;软件业务收入21.37亿元,同比减少10.4％),云和软件业务收入增长符合预期。前三季度公司整体毛利率提升2.99个百分点至57.50％。前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化8.07、6.07、-0.10、2.47和-0.38个百分点,整体费用率有所提升,主要系公司市场开拓和研发投入力度加大。由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入,公司扣非后净利润亏损有所增加。得益于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加,公司净利润实现扭亏为盈。
云服务业务收入呈现高增速:前三季度云服务业务收入为25.26亿元,同比增长82.99％,已成为公司最主要的收入增长点。其中大型企业云服务云收入17.72亿元,同比增长73.44％;中型企业云服务为1.90亿元,同比增长126.08％;
小微企业云服务收入为3.30亿元,同比增长117.41％;政府与其他公共组织云服务的收入为2.35亿元,同比增长90.5％。
头部客户不断突破,合同金额进一步提升:近期在大型央企及商业银行领域斩获多个千万级大单,成功签约了中国邮政、中国光大银行、中国邮政储蓄银行、光大证券、中国银河证券、中国人保寿险、广西烟草、大连烟草、重庆中烟、长久汽车等多家大型企业行业标杆客户。前三季度公司来自于大型企业的云服务和软件业务收入达到31.52亿元,同比增长30.1％,其中,云服务业务收入为17.72亿元,同比增长73.4％。前三季度公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,增速进一步提升,合同金额进一步提升。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司为了拓展云市场,未来还将持续加大研发和市场投入,下调公司21-23年归母净利润预测分别至10.30、12.56和15.91亿元(分别下调了21.01％、17.42％和23.10％),看好公司作为企业服务龙头将受益于国产化、云化、数智化、全球化等市场趋势,维持"买入"评级。
风险提示:云业务拓展不及预期;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险;金融服务业务受宏观政策影响的风险。
[2021-11-01] 用友网络(600588):云服务业务高速高质量成长-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司于2021年10月29日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:
加速推进云服务业务发展,云服务业务收入同比增长83.0％前三季度,公司实现营业收入49.33亿元,同比增长6.8％,主要原因是公司进一步聚焦云服务与软件主业,逐步推进实施交付分签外包,推动收入结构调整;公司实现扣非归母净利润-1.77亿元,亏损同比增加1.22亿元,主要原因是公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入;公司实现归母净利润1.27亿元,同比增加1.43亿元,主要原因是畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加。分业务来看,前三季度,公司云服务收入为25.26亿元,同比增长83.0％,占云服务与软件业务收入的54.2％;软件业务收入为21.37亿元,同比下滑10.4％。
新签合同额快速增长,ARR、合同负债、付费客户保障未来成长性
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。其中,500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,为公司持续高速、高质量增长提供了坚实保障。截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
增强云平台与应用服务能力,持续抢占大型、中型、小微企业市场
公司增强云服务产品的平台和核心应用能力,前三季度研发投入为15.6亿元,同比增长42.2％,营收占比为31.6％。1)大型企业客户市场:公司不断突破巨型企业客户,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批标杆客户。2)中型企业客户市场:公司签约中核浦原、鸿基伟业、派能科技等一批样板客户。3)小微企业市场:畅捷通持续抢占小微企业云服务市场龙头地位。前三季度,公司大型、中型、小微、政府与其他公共组织的云收入分别为17.7、1.9、3.3、2.3亿元。
投资建议与盈利预测
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为95.83、78.98、64.41倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在5-21倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2021年16倍的目标PS,对应的目标价为49.15元,维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧
[2021-11-01] 用友网络(600588):云订单增长乐观,大型订单加速落地-三季报业绩点评
■西部证券
事件:用友网络2021年10月29日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润1.27亿元,上年同期净亏损1559.95万元,扭亏为盈;营业收入49.33亿元,同比增长6.79％。
合同负债高速增长,500万以上新签合同同比增速较上半年度同比增速的37.0％提升了22.1pct。1)前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比+31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比+59.1％,较半年度同比增速37.0％提升了22.1pct。2)前三季度云业务实现收入25.26亿元,同比+83.0％,占云服务与软件业务整体收入的54.2％,较去年同期占比+17.5pct,云业务ARR实现11.80亿元,环比+41.5％。3)前三季度云业务合同负债13.04亿元,同比+38.5％,其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比+72.4％。大、中、小、政府公共组织客户续费率分别为108.26％、73.31％、80.75％、100％,大中小客户续费率分别环比+3.73、+1.93、+0.89pct。4)前三季度公司扣非净亏损扩大1.22亿元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。
强产品、占市场、提能力战略推进成效明显。1)YONBIP新增费控、财资、企业绩效等53个服务,YonSuite稳定性改善,NCCloud丰富国产化适配。2)扩大领先优势,不断突破巨型企业客户,YonBIP与NCC客户环比均有所增长,新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。3)研发人员达到6452人,占比31.3％,公司未来人员配备目标40％;前三季度研发投入15.6亿元,同比+42.2％,占营收的比例为31.6％,同比+7.8pct。
投资建议:我们预计公司未来三年归母净利润为5.00、6.15、9.53亿元,对应EPS为0.15、0.19、0.29元,维持买入评级。
风险提示:云产品推出不及预期;客户需求发生变化。
[2021-11-01] 用友网络(600588):收入结构优化,推进分层经营-公司简评报告
■首创证券
事件:10月29日,用友网络发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度,公司实现营收49.33亿元,同比增长6.8％,实现归母净利润1.27亿元,实现扣非净利润-1.77亿元。
销售和研发投入加大,影响扣非净利润。2021年前三季度,公司实现营收49.33亿元,同比增长6.8％,实现归母净利润1.27亿元,实现扣非净利润-1.77亿元。公司归母净利润同比增加14,254万元,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。公司扣非归母净利润亏损同比增加12,167万元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。公司前三季度整体毛利率57.5％,销售费用、研发费用同比分别增长40.55％、19.52％,销售、管理、研发费用率同比分别+6.07pct、-0.10pct、+2.48pct,销售和研发投入加大。
收入结构持续优化,云指标提升。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元,其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入实现117,986万元,环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长20.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
分层经营持续推进。公司继续实行分层和针对性经营,抢抓大型企业市场的数智化、国产化机遇,结构性加强中型企业市场业务,在小微企业市场全面转向公有云业务。面向大型企业客户市场,公司扩大领先优势,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,前三季度实现收入315,238万元,同比增长30.1％,但同时也受到交付周期长影响。中型企业市场,以YonSuite、U9Cloud和U8Cloud产品组合满足中型企业客户不同需求,第三季度收入增速环比提升。小微市场方面,公司加大市场转型力度,自2021年10月1日起停售普及型财务软件。
投资建议:随着公司云转型战略持续推进,预计未来订阅收入占比会不断提升。考虑到公司收入结构调整,下调营业收入与净利润预测值,预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。
风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2021-10-31] 用友网络(600588):云服务转型力度加大,呈现高质量发展-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入49.33亿元,同比增长6.8％;归母净利润1.27亿元;扣非后的归母净利润-1.77亿元。
云业务高速增长。2021年前三季度公司软件+云业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％。分拆公司各项业务来看:
云业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0％。大型云实现收入17.72亿元,同比增长91.5％;中型云实现收入1.90亿元,同比增长126.1％;小微企业实现云收入3.30亿元,同比增长117.4％;政府和公共云实现收入2.35亿元,同比增长90.5％;
软件业务实现收入21.37亿元,同比下降10.4％;
云业务呈现高质量发展。2021年前三季度,公司云服务业务ARR实现117,986万元,较半年度环比增加34,627万元,环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长0.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。Yonbip持续获得大客户认可,产品不断升级。公司进一步发展云ERP产品U9Cloud等产品,反映出公司持续的研发投入与迭代更新。陆续签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,是公司数智化和国产化的重要体现。
投资建议:公司目前处于加大云转型的阶段,考虑到21年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.11元、0.24元和0.49元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;股权激励考核无法达成;大型企业推广进度不及预期。
[2021-10-31] 用友网络(600588):云业务高增长,大型企业领域快速突破-公司信息更新报告
■开源证券
聚焦云转型战略,持续加大投入,维持"买入"评级
考虑公司研发及市场投入持续加大,我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为8.98、11.01、13.03亿元(原预测为9.03、11.05、13.49亿元),EPS为0.27、0.34、0.40元/股,当前股价对应PE为135.6、110.7、93.5倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇,有望加速发展,维持"买入"评级。
云+软件业务收入快速增长
前三季度公司实现营业收入49.33亿元,同比增长6.8％,实现归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。其中Q3单季度实现营业收入17.56亿元,同比增长5.2％,实现归母净利润-8811.24万元,同比下滑113.86％。前三季度公司"云+软件"业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％。实现稳健增长的同时也受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定影响。
大项目比例明显提升,数字化转型及国产化订单快速落地
公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,较半年度同比增速37.0％提升了22.1个百分点。同时,公司签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户。
云业务高速增长,畅捷通全面转型云服务
公司云服务业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0％,占云服务与软件业务整体收入的54.2％。公司云服务业务ARR实现11.80亿元,较半年度环比增长41.5％。特别是面向小微企业,子公司畅捷通自2021年10月1日起停售普及型财务软件,加速推进客户上云、融云、迁云,前三季度畅捷通云服务业务收入3.33亿元,占云服务与软件业务整体收入的近90％。
风险提示:宏观经济变化对客户采购的影响;云业务进展不及预期。
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[2022-02-16] 用友网络(600588):乘"云"踏"智",产业互联领导者-深度研究
■申港证券
公司:中国企业级云服务和软件龙头聚焦云转型?行业龙头,产品线布局完善。公司长期专注并持续领航企业软件与企业服务市场33年,产品可以满足不同体量企业的需求,包括聚焦企业内部资环的云ERP和专注于外部资源的YonBIP商业创新平台,随着3.0战略实施,公司正式开启云转型。
用友通过生态战略,以标准化产品为基础,融合优质生态伙伴产品,形成联合解决方案,实现项目交付。
行业:数智化国产化和工业互联网提振市场空间?云计算行业市场规模有望超5000亿。2021年是我国进入"十四五"规划的开局之年,随着数字经济快速发展,公有云领衔,私有云跟进,云计算将持续高速增长,预计2024年达到5417亿元,年复合增长率为32％。
数智化需求:云计算是数智化的关键前提,随着云计算高速发展,我们认为2025年数智化市场规模可高达65万亿元,将占GDP比重55％,2020年数字经济规模是39.2万亿,5年复合增长率为11％。
国产化趋势:通过对各类客户客单价、渗透率以及数量的分析,我们认为ERP短期(2025年)市场规模可达到1693.7亿元,大中型企业为市场主要来源。
工业互联网是第二个增长点。随着5G技术快速发展,相关工业互联网利好政策出台,我们认为2023年工业互联网规模将超10000亿,相对2020年6662.36亿元,3年复合增长率为15.3％。核心竞争力:技术引领质优价廉策略准确
产品:技术引领,生态加持。YonBIP不只是简单的工具软件,而是生态化的服务平台,相对国外企业,用户界面优化更符合国人使用习惯。?
市场:具有丰富的大客户服务产品和经验。用友客户群中,大中型企业以及政府客户占80％以上,用友服务大客户的经验较丰富。相对国内友商,用友更加擅长定制化服务,大型客户具有复杂的定制化需求,所以用友在后续国产替代中将更具优势。
服务:全程服务,服美价廉。相对国外厂家,能24小时响应客户需求,服务和产品的物美价廉,性价比更高。
信创:坚持自主研发引领国产替代。政策上积极响应信创号召,加入多个行业组织,与信创相关产业公司签署战略合作协议,实现信创上中下游全覆盖;产品上NCC全方位100％支持国产化应用,安全防护能力优异。
客户:客户画像,精准服务。根据不同体量客户的特点进行客户画像,然后开发不同需求的产品以及制定不同的客户服务策略。
投资建议
我们预测2021-2023年收入为94.76亿元、127.72亿元和186.28亿元。用友产品线丰富,满足各级客户需求,核心竞争力突出,市场壁垒高,大型客户优势明显,同时看好"平台+生态"的战略,我们给予公司22年目标市值1526.22亿元,对应目标价44.41元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
经济超预期下行风险、政策调整影响大型国企客户上云进度、产品研发迭代不及时影响项目交付、市场风险。
[2022-01-27] 用友网络(600588):定增成功落地,知名机构认购彰显实力-公司信息更新报告
■开源证券
聚焦云转型战略,持续加大投入,维持"买入"评级考虑公司研发及市场投入持续加大,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为8.98、11.01、13.03亿元,EPS为0.27、0.34、0.40元/股,当前股价对应PE为138.0、112.7、95.1倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇,有望加速发展,维持"买入"评级。
定增落地,获高瓴等知名机构大额认购彰显实力公司定增发行成功,发行价格为31.95元/股,发行股数16583.52万股,募集资金总额52.98亿元。发行对象最终确定为17名,包括高瓴(10亿)、高毅(4亿)、GIC(3.4亿)、万家基金(3亿)、易方达基金(2.5亿)等国内外知名机构,充分彰显对公司价值的认可。
募集资金助力公司夯实核心竞争力公司定增募集资金52.98亿元,主要投向用友商业创新平台YonBIP建设项目(45.97亿元)、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目(6.28亿元)、补充流动资金及归还银行借款(7343.51万元)。YonBIP的建设将有效地支撑客户的商业创新,助力公司实现成为未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。
国有企业数字化大势所趋,公司发展迎重要机遇一方面,我国"十四五"数字经济发展规划已经印发,规划指出,到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10％。另一方面,国有企业数字化转型势在必行,2020年8月,国务院国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》,明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措。公司作为国内企业服务市场领军企业,有望成为推动国企数字化转型的中坚力量。2021年前三季度公司已经签约国家开发投资集团、航天技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户。
风险提示:宏观经济变化对客户采购的影响;云业务进展不及预期。
[2022-01-26] 用友网络(600588):用友网络定增收官认购对象“众星云集”
■上海证券报
用友网络1月25日晚披露2020年非公开发行A股股票发行情况报告书，本次发行价格为31.95元/股，募集资金总额为52.98亿元。发行对象最终确定为17名，其中高瓴、高毅资产、葛卫东等均获配售。
用友网络本次定增发行股数为1.66亿股，发行价格为31.95元/股。1月25日，公司股票收盘价为37.80元。
用友网络本次定增获配的17名认购对象可谓“众星云集”。其中，获配规模最大的是HHLR管理有限公司，获配股数为3123万股，获配金额近10亿元，该机构为高瓴旗下的一家合格境外机构投资者。高毅资产旗下的两个基金产品均获配2亿元，合计4亿元。此外，葛卫东获配2亿元。
认购名单中还出现了新加坡主权投资基金GIC Private Limited、易方达基金等。其中，GIC Private Limited获配3.44亿元，易方达基金获配2.53亿元。同时，申万宏源证券、万家基金、广发证券等也有参与。
用友网络2020年12月披露的定增预案显示，募集资金主要用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。其中，用友商业创新平台YonBIP建设项目总投资额为45.97亿元，用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目总投资额为6.28亿元。
用友网络表示，YonBIP基于新一代的数字化、智能化技术，构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。通过使用YonBIP，企业(包括其中的各类各级组织与角色)、相关组织与个人可便捷地开展商业创新，使商业创新超越了技术、商业两道专业屏障，变得更加简便化、大众化、社会化。
可行性报告显示，YonBIP建设项目建设期为3年。据测算，该项目税后财务内部收益率为19.50%，税后投资回收期(含建设期)为6.55年，经济效益指标良好。
资料显示，用友网络是全球领先的企业云服务与软件提供商。当前，公司位居企业云服务市场第一、企业APaaS云服务市场第一、中国企业应用SaaS市场占有率第一、中国ERP云市场份额第一，是中国企业数智化服务和软件国产化自主创新的领导厂商。
2021年前三季度，用友网络实现营收49.33亿元，同比增长6.8%;归母净利润1.27亿元，实现扭亏为盈。用友网络表示，报告期内，公司积极推动产品竞争力、市场占有率、组织能力的提升，增加高端销售、售前咨询顾问及研发人员，提升人才薪酬竞争力，加大销售费用和研发费用的投入。
[2022-01-26] 用友网络(600588):用友网络定增结果出炉 高瓴高毅葛卫东等联袂认购
■证券时报
用友网络(600588)一年半前启动的定增宣告落地。1月25日晚间，公司披露了此次定增的发行情况报告书，高瓴、高毅资产、葛卫东等均获配售。
具体来看，用友网络本次定增发行价格为31.95元/股，公司最新股价为37.8元/股。另外，本次募集资金总额53亿元，将投向用友商业创新平台YonBIP建设项目，用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目，同时补充流动资金及归还银行借款。
在本次定增中，用友网络发行股数1.66亿股，其中获配规模最大的是HHLR管理有限公司，获配股数3123万股，获配金额10亿元，该机构为高瓴旗下的一家合格境外机构投资者。高毅资产旗下的两个产品分别获配2亿元，合计4亿元。
上述认购名单中也出现了新加坡主权投资基金GIC Private Limited、易方达基金、葛卫东等的身影。其中，GIC Private Limited获配3.44亿元，易方达基金获配2.53亿元，葛卫东获配2亿元。
募投中的YonBIP项目无疑是重中之重，该项目45.97亿元的总投资将全部由募集资金满足。
根据用友网络的介绍，YonBIP融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务，支撑和运行客户的商业创新，力图构建一个社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共享共创平台。YonBIP目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群，实现千亿营收。
用友网络披露的可行性分析显示，YonBIP聚焦财务、人力、协同、采购、营销、供应链、制造七大企业核心领域云服务，在做深做宽财务、人力优势领域基础上，实现标准化、跨行业通用性的业务领域云服务。项目建设期为3年，税后财务内部收益率为19.50%。
去年前三季度，用友网络实现营业收入49.3亿元，同比增长6.8%，净利润虽有增加，但主要得益于股权转让产生的非经常性收益;与此同时，公司扣非净利润亏损增加了1.22亿元。
根据用友网络的解释，去年前三季度，公司执行“强产品、占市场、提能力”三大年度关键任务，积极推进产品竞争力、市场占有率、组织能力的提升，增加高端销售、售前咨询顾问及研发人员，提升人才薪酬竞争力，加大销售费用和研发费用的投入所致。
光大证券在对用友网络2021年三季报进行点评时称，考虑到公司为了拓展云市场，未来还将持续加大研发和市场投入，下调公司2021~2023年归母净利润预测分别至10.3亿元、12.56亿元和15.91亿元，但依旧看好公司作为企业服务龙头将受益于国产化、云化、数智化、全球化等市场趋势。
[2022-01-26] 用友网络(600588):定增落地,长期受益数字经济-事件点评
■中信建投
事件
公告非公开发行情况报告书
公司本次定增发行价格为31.95元/股,低于2022年1月25日收盘价15％,募集资金净额为52.6亿元。简评知名PE、外资参与定增,募资投向YonBIP项目增强竞争力高毅、高瓴、JP等共计17家机构获得定增份额,其中高瓴获配10亿,占比最高。本次募资金额中的46亿元投入YonBIP建设项目,YonBIP作为数字经济时代面向成长型、大型企业和巨型企业的数字化平台,融合了高可用的技术平台和关键商业应用,未来目标是服务超过千万家的企业客户,链接过亿的人群,实现千亿营收。因而公司通过加强对YonBIP平台的投入,打造产品竞争力,进一步提升市占率和市场影响力。
坚定推进云转型战略,抓住产业数智化、国产化机遇
2021年三季度末,公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万以上的新签合同金额同比增长59.1％,云服务收入同比增长83.0％,ARR为11.79亿元,环比增长41.5％。上述经营业绩凸显公司云战略的落地,并持续扩大在大企业客户市场的领先优势。
产品矩阵持续推进,占市场、提能力保障合同落地兑现公司通过打造产品矩阵,以产品化形式高效满足不同客户的需求,同时采用云原生、微服务等技术实现应用性能效率的持续升级。2021年公司签约了国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政等一批央国企和行业标杆企业,中型企业市场签约派能科技、鸿基伟业等样板客户,实现前三季度新增云付费客户8.37万家,订阅合同负债7亿元,同比增长72.4％,为2022年业绩奠定坚实基础。
为更好的完成新签合同和订阅合同的落地,截至2021年三季度末,公司司员工总数2.06万人,比2020年末增加2522人,增长13.9％,其中研发人员为比2020年末增加1163人。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现营业收入94.7、117.0、143.0亿元,净利润5.19、6.09、9.91亿元,对应现价PS为13.1、10.6、8.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游客户采购预算不及预期、市场竞争激烈
[2022-01-26] 用友网络(600588):获多家中外知名机构加持,受益国企改革-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》,发行对象最终确定为17名,发行价格为31.95元/股,募集资金总额53亿元。
获多家中外知名机构加持。本次发行对象共计17家,募集资金总额53亿元,其中高瓴资本旗下HHLR管理有限公司获配10亿元,易方达基金获配2.53亿元,高毅资产旗下两个产品合计获配4亿元。本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款,其中45.97亿元将用于YonBIP建设项目。本次非公开发行符合公司发展战略,有助于优化用友核心平台与应用产品,提升公司市场竞争力,股权结构也将进一步优化。
国企改革加速,公司有望受益。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年,国企改革预计将加速完成,此前,包括CETC、中船系等多个央企集团展开资产证券化、合并重组等多项改革事宜,国企整合有望给管理软件厂商带来增量需求。此外,21年开始,多地政府开启国资云建设,推动地方国有企业上国资云并对企业信息化需求进行集中采购。国企改革及国资云建设有望加速国企管理软件国产化进程,用友网络直接受益;公司近年来云化战略持续推进,产品亦已打磨成熟,此前推出的yonbip/yonsuite等新产品经过近两年打磨,产品更为成熟,预计将加速落地;此外,公司还在推进实施业务外包,云化及实施外包的推进有望使公司毛利率持续改善,22年开始此前剥离金融业务对报表的影响因素也将消除,公司业绩和毛利率表现将持续向好。
云服务订单持续增长,ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。2021年前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包,相关收入还原后增速更高),其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入(ARR)实现117,986万元,环比增长41.5％,其中大型客户占比最高;公司云服务业务中订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。?
风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2022-01-26] 用友网络(600588):定增落地,蓄势待发-年度点评
■东吴证券
事件:2022年1月25日,用友网络发布公告,确定本次发行价格为31.95元/股,本次募集资金总额为人民币52.98亿元。
机构认可度高,为公司带来更多动力与资源。本次非公开发行共收到23单申购报价单,最终确定对象为17名。公司总募资金为52.98亿元,其中摩根士丹利、J.P.MorganSecuritiesplc、JPMorganChaseBank等外资机构参与定增比例为17.19％;易方达、万家、广发证券、中金证券等国内大型基金、证券公司参与定增比例为36.33％;高瓴、高毅、葛卫东等头部私募参与定增比例为41.19％;其余为华融资产管理等国资机构。国外长线投资者与国内大型机构的认购,表明对用友在ERP行业的战略发展规划的认可,同时使得机构持股比例提升,让公司的股本结构得到进一步的改善。公司方面,定增后用友将会有更多的资金投入在BIP建设中,增强平台复用性,提高产品力与服务客户的能力,从而有足够的动力和资源去促进公司提升业绩水平。
实现央企突破,友云采逐步成型。2021年,用友已经突破央企一级单位11家。千万以上项目签约超50个,并替换多家友商。用友的YonBIP采购服务,致力于成为中国大中型企业,是以SaaS化提供企业服务产品的同时,培育产业互联网电商平台运营业务,当前致力于为中国企业实现供应链对接,撮合采购方和供应商的需求。2021年友云采平台交易额高达1186亿元,平台交易笔数也高达60万笔,促进供应商营业额增长达35％。友云采为企业打通采销通路,解决采购商寻源难,供应商找商机难等核心诉求,助力企业采购降本增效,赋能营销增长,全面实现客户成功。根据用友官方披露,用友CRM在中国市场占有率已为第一。友云采是用友在SaaS之后的第二增长业务,正在逐渐成型。
数字经济下,用友最为受益。行业方面,政策密集强调数字化和国产化,云计算是数字化转型的基础设施,数字经济的核心是数据,ERP正是商业数据存储的重要平台。同时也是其他数据采集系统的关键底座。行业方面,大型企业付费能力与付费意愿兼备,是ERP的核心用户群体。2022年在数字经济浪潮下,用友将聚焦以"大财务+供应链+人力资源"增强管理数字化能力建设,借助国央企数字化转型政策,迅速抢占超大客户管理数字化市场,拓展业务数字化需求。
盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年收入预测97.50亿元/123.37亿元/165.37亿元,当前市值对应2021-2023年PS分别为13/10/8倍。用友产品矩阵丰富、客户战略清晰,大型企业客户优势明显,长期的know-how积累已形成核心竞争壁垒。随着大型企业客户数量攀升,公司业务交付周期越来越长,项目规模越来越大,收入规模和质量将会逐渐持续体现在后续的时间维度中。我们看好YonBIP平台承载用友"平台"+"生态"战略的发展和表现,维持"买入"评级。
风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。
[2022-01-26] 用友网络(600588):获多家中外知名机构加持,受益国企改革-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》,发行对象最终确定为17名,发行价格为31.95元/股,募集资金总额53亿元。
获多家中外知名机构加持。本次发行对象共计17家,募集资金总额53亿元,其中高瓴资本旗下HHLR管理有限公司获配10亿元,易方达基金获配2.53亿元,高毅资产旗下两个产品合计获配4亿元。本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款,其中45.97亿元将用于YonBIP建设项目。本次非公开发行符合公司发展战略,有助于优化用友核心平台与应用产品,提升公司市场竞争力,股权结构也将进一步优化。
国企改革加速,公司有望受益。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年,国企改革预计将加速完成,此前,包括CETC、中船系等多个央企集团展开资产证券化、合并重组等多项改革事宜,国企整合有望给管理软件厂商带来增量需求。此外,21年开始,多地政府开启国资云建设,推动地方国有企业上国资云并对企业信息化需求进行集中采购。国企改革及国资云建设有望加速国企管理软件国产化进程,用友网络直接受益;公司近年来云化战略持续推进,产品亦已打磨成熟,此前推出的yonbip/yonsuite等新产品经过近两年打磨,产品更为成熟,预计将加速落地;此外,公司还在推进实施业务外包,云化及实施外包的推进有望使公司毛利率持续改善,22年开始此前剥离金融业务对报表的影响因素也将消除,公司业绩和毛利率表现将持续向好。
云服务订单持续增长,ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。2021年前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包,相关收入还原后增速更高),其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入(ARR)实现117,986万元,环比增长41.5％,其中大型客户占比最高;公司云服务业务中订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。?
风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2022-01-25] 用友网络(600588):定增落地,开启数字化转型新篇章-事件点评
■民生证券
募资52.6亿元,用友定增顺利完成。用友网络于1月25日晚发布公告,披露非公开发行股票结果,扣除费用后募集资金52.58亿元,发行价格锁定在31.95元/股。
定增终落地,引入长期投资者。聚焦本次定增结果,公司引入了多家知名的投资机构,包括高瓴旗下的HHLR管理有限公司、GIC(新加坡政府投资公司)、开域资本、高毅资产、华融资产等,其中高瓴获配10亿元、高毅资产、GIC、华融分别获配4、3.4、2.8亿元。
聚焦战略产品YonBIP,坚定云转型。公司此次定增募集的53亿元资金,将重点投向用友在20年推出的重磅核心产品YonBIP。用友YonBIP采用云原生架构,以超大型、大型企业为重点目标客户,结合用友自身数十年服务大型企业信息化的经验,引领客户向数字化转型。YonBIP相较于传统ERP产品除底层架构的先进性外,还能够为企业提供链接产业链上下游的能力,以友云采为代表的线上交易平台在21年已经实现1186亿元的交易额,真正实现了从ERP向产业互联网转型的突破。
数字经济引领下一阶段发展,用友有望扮演"先锋"角色。《"十四五"数字经济规划》中明确到2025年几大关键指标:数字经济核心产业增加占比提升至10％;软件和信息技术产业规模达14万亿,CAGR为11.4％;工业互联网平台普及率达45％,当前为14.7％;在线政务服务实名用户数到8亿人,较20年翻倍。用友作为我国ERP的领军者,从产品上能够赋能企业从产品研发、生产制造、进存销、中后台管理的全流程数字化,从生态上拥有"精智"工业互联网平台引领产业上云,有望成为下一个阶段我国企业数字化的引领者。
投资建议:预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元,21-23年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3亿元,当前市值对应21年PE为113、101、76倍,当前市值对应21/22年PS为13/10倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者,目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21/22年PS均值为21/16倍,公司的PS估值具备提升空间。故维持"推荐"评级。
风险提示:经济下行压力加大致企业IT支出下滑;行业竞争加剧致毛利率下滑;重磅产品YonBIP研发推广进度不及预期。
[2022-01-25] 用友网络(600588):定增完成,YonBIP加速
■申万宏源
公告:用友网络公告非公开发行A股股票发行情况报告书。本次发行的发行数量为1.66亿股,发行价格为31.95元/股,募集资金总额约为53亿元,募集资金主要用于:用友商业创新平台YonBIP建设项目(约46亿)、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目(约6.3亿)、补充流动资金及归还银行借款(约0.7亿)。
YonBIP是数字经济重要载体,平台建设进入加速期。YonBIP平台是数字经济时代面向成长型企业、大型企业及巨型企业的数字化平台。YonBIP融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务,支撑和运行客户的商业创新(业务创新、管理创新),力图构建一个社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共享共创平台。YonBIP以平台化服务、生态化发展为核心理念,目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群,实现千亿营收。
募集资金约7亿元用于用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目与补充流动资金。依托我国中部地区人力资源成本优势,用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目的成功实施将有效降低公司的研发成本,并提升公司在中部地区的客户覆盖范围。此外,随着公司经营规模的快速增长和多年持续不断的研发投入,公司经营资金需求持续增加。
云收入结构持续优化,落实订购优先策略。2021前三季度,云服务收入占云+软件占比达到54.2％,其中,大型客户续费率达到108.26％。研发投入上,公司增强云服务产品的平台和核心应用能力,持续优化产品性能。
"强产品、占市场、提能力"战略持续推进。2021前三季度,航科科技、中铁物流、厦门航空、华为等行业领先公司先后选择用友BIP。整体研发投入快速提升,2021前三季度,研发投入15.60亿元,yoy+42.2％,占营收比重达到31.6％。
公司云收入结构持续优化,维持"增持"评级。维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年收入为96、108、125亿元、归母净利润为10.97、13.34、15.47亿元。
维持"增持"评级。
[2022-01-25] 用友网络(600588):完成非公开发行,引入多家知名机构-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。
点评:
公司通过非公开发行成功募集53亿元,引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95元/股,发行对象最终确定为17名。其中,HHLR管理有限公司获配10亿元;GICPrivateLimited获配3.44亿元;JPMorganChaseBank,NationalAssociation获配2.88亿元;UBSAG获配2.23亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
募集资金拟用于YonBIP等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022年13倍的目标PS,对应的目标价为48.07元,维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
[2022-01-25] 用友网络(600588):从Salesforce的发展看用友的未来-公司深度报告
■太平洋证券
产品综合化,PaaS化是Salesforce成功的关键。纵观Salesforce的发展历程,有两条路线公司一直在坚持:一条路线是综合化的产品,公司既有包括销售云、营销云、客服云、商务云这样的传统产品,也有包括ExperienceCloud(体验云)、IndustryCloud(行业云)等新产品;第二条路线则是SalesforcePlatform(云平台):面向开发部门,用于构建企业级应用,增强Salesforce应用的功能。
Salesforce提供一系列自有的工具、框架和服务来帮助客户和合作伙伴快速构建应用。
完善的云计算产品线,Yonbip赋能企业数字化升级。公司面向大型以及超大型的客户的产品线包括YonBip和NCCloud;面向中型的客户产品线包括Yonsuite以及U8Cloud、U9Cloud;针对小型客户的产品线为畅捷通。除了云ERP之外,公司还拥有行业云和领域云产品,领域云包含财务云、营销云、采购云、人力云等多种产品线。
YonBIP定位于商业创新平台。通过"云服务包"的便捷形式助力企业上云,采用开放的平台与架构,以业务中台、数据中台和技术中台为核心,聚焦财务/人力/协同/采购/营销/供应链/制造七大企业核心领域的云服务,基于统一的平台与服务整体提高行业的效率与质量。
定增助力公司跨越式发展。2022年1月,公司发布2020年非公开发行A股股票发行情况报告书,本次非公开发行募集53亿元,发行价格为31.95元/股,投资者包括HHLR(高瓴旗下)、中金公司、申万宏源、GIC、万家基金、JPMorgan等17名发行对象。募集资金用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。用友商业创新平台YonBIP建设项目拟投资46亿元,YonBIP是公司云服务的旗舰产品,定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。
投资建议:用友的旗舰级云产品Yonbip在定增后将获得充足的发展资源,公司的云产品线齐全且获得已获得大型用户的认可。考虑到21年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.16元、0.29元和0.48元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;股权激励考核无法达成;大型企业推广进度不及预期。
[2022-01-25] 用友网络(600588):完成非公开发行,引入多家知名机构-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。
点评:
公司通过非公开发行成功募集53亿元,引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95元/股,发行对象最终确定为17名。其中,HHLR管理有限公司获配10亿元;GICPrivateLimited获配3.44亿元;JPMorganChaseBank,NationalAssociation获配2.88亿元;UBSAG获配2.23亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
募集资金拟用于YonBIP等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022年13倍的目标PS,对应的目标价为48.07元,维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
[2022-01-25] 用友网络(600588):定增落地,坚定看好中国数字化领路人-年度点评
■华西证券
事件概述
2022年1月25日,公司公告宣布非公开发行事项落地,公司于1月11日完成本次定增的簿记发行,发行价格为31.95元/股,募足本次53亿元的募投总额。
定增落地,新增多家巨头,持续看好数字化底座BIP产品建设
根据公司定增公告,本次发行对象最终确定17家,共发行1.66亿股,占发行后总股本的4.8％。本次定增发行价格为31.95元/股,为2022年1月25日收盘价的84.5％;扣除发行费用后,公司实际募集52.58亿元。从参与方来看,一方面原有机构大股东依旧看好,如万家基金、易方达基金,个人投资者葛卫东均继续参与;另一方面新机构中也不乏资本巨擘身影,如高瓴、高毅、GIC、摩根士丹利等为新股东,其中摩根士丹利等外资加入彰显全球投资者对公司的认可。从公司的披露来看,募集资金主要将投入到用友商业创新平台-用友BIP等项目建设。我们认为国产化+云化驱动的BIP数字底座新产品正是引领用友下阶段发展的关键:1)复盘公司成长路径,核心驱动因素仍在产品＆商业模式。从ERP到BIP,从传统软件到SaaS再到数字化底座,产品+商业模式要素引领公司成长逻辑。2)历史上,如2005-2010年行情由EPR产品化渗透逻辑主导、2013-2015年行情由云化(UAP私有云+CSP公有云)逻辑主导,叠加互联网+模式打开想象空间、2018年至今行情则由SaaS化+国产化双轮驱动,核心变化在YonBip及系列新品。3)当前处于第三轮大级别行情的中点,BIP产品的渗透仍在进程中,且国产化大单持续验证可行性。如今定增落地后,BIP项目建设将获得更强资金支持,乐观看待其在下阶段的加 速落地、渗透。
订单数据佐证国产化需求旺盛,看好22年大型企业市场持续突破
2021年公司面临的国产化需求/商机持续旺盛。从公开数据来看,2021Q1-Q3公司云+软件订单金额48.3亿元,同比增长31.9％,高于同期云+软件收入增速。其中,500万元以上的订单金额同比增长59.1％,较H1披露的37.0％同比增速进一步提升,彰显下游大型企业国产化需求的旺盛。重点发力大型＆超大型企业市场,标杆客户持续突破。2021年来看,随着数智化和国产化浪潮的演进,用友在大型＆超大企业市场头部客户持续突破。凭借YonBIP和NCC两大核心产品,公司陆续斩获了包括华为、国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户等标杆客户,牢牢把握大型企业市场先机和竞争优势。综合来看,公司在2021年持续拓展央企及行业龙头客户,2022年趋势延续、进一步签约中国船燃,强化YonBIP的产品布局与拓客。分层打法完善,发力扩容中小型企业客户。面向中型企业客户市场,公司借助YonSuite、U9Cloud实现产品市场竞争力领先,签约中核浦原、鸿基伟业、派能科技等一批样板客户;面向小微企业市场,畅捷通的云服务业务收入实现高速增长,抢占小微企业云服务市场龙头地位。
人员调整影响出清,销售、研发齐发力,业务加速推进
其他财务指标来看(基于2021Q1-Q3数据),1)毛利率稳步提升至57.5％,同比增长3pct,判断Q4趋势延续。判断主要原因有二:一是剥离了低毛利的金融业务、二是云业务占比提升改善综合毛利率。值得注意的是,畅捷通毛利率或有下行趋势,主要原因在于发力公有云业务过程中加大了伙伴返佣政策以促进销售,以便更快获取市场,中长期而言同样利润率上行。2)费用率稳步向好,当前仍是投入加码期。2021Q1-Q3销售费用率25.3％,同比增加6.1pct,管理费用率15.0％,同比减少0.1pct;研发费用率23.3％,同比增加2.4pct。
其中销售费用增长系高端销售人才引进所致,补足针对L1客户的销售团队;而研发方面,若以研发投入口径计算,前三季度研发投入高达15.6亿元,同比大增42.2,进一步强化产品壁垒。3)出清人员调整影响,落实股权激励计划。截至2021Q3公司员工总数达到20604人,较年初增加2522人,增长13.9％,其中研发人员为6452人,较年初增加1163人,占员工总人数31.3％。判断2021年以来公司自上而下、大刀阔斧的人力调整改制已经基本完成。同时公司还推进落实了新一期股权激励计划,对核心团队的留存和激励发挥重要作用,调整期阵痛已经出清。综合来看,判断公司当前已经走出了最低谷,云业务转型出现了拐点性的突破,度过了传统业务下滑+云业务基数小贡献乏力的最难阶段。定增落地之际,公司牢牢把握大型企业市场主动权,凭借YonBIP优势产品,有望抢占更多的市场份额和竞争优势。
投资建议
至暗时刻已过,云业务转型显现出拐点性的突破。维持盈利预测不变,2021-2023年公司营业收入分别为96.0/120.9/158.7亿元,同比增长12.6％/26.0％/31.3％;预测三年间归母净利润分别为9.0/11.7/17.2亿元,同比增长-9.2％/30.2％/47.4％,EPS分别为0.27/0.36/0.53元,维持买入评级,估值方面,分别采用P/OCF估值法和PS估值法,预计2022年目标市值分别为1826和1814亿元,空间超50％。
风险提示
1)软件业务增长低于预期的风险;2)云产品推广低于预期的风险;3)ERP行业竞争加剧;4)宏观经济的下行风险。
[2022-01-25] 用友网络(600588):完成非公开发行,引入多家知名机构-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。
点评:
公司通过非公开发行成功募集53亿元,引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95元/股,发行对象最终确定为17名。其中,HHLR管理有限公司获配10亿元;GICPrivateLimited获配3.44亿元;JPMorganChaseBank,NationalAssociation获配2.88亿元;UBSAG获配2.23亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
募集资金拟用于YonBIP等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
盈利预测与投资建议
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022年13倍的目标PS,对应的目标价为48.07元,维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
[2022-01-12] 用友网络(600588):数字中国的先锋-点评报告
■民生证券
数字化已经成为"共识"。近期各个部门多次发文提及"数字化",22年1月8日工信部印发《制造业质量管理数字化实施指南(试行)》、21年12月28日工信部联合八部门印发《"十四五"智能制造发展规划》、21年11月30日发布《"十四五"信息化和工业化深度融合发展规划》。从上述重要政策文件中,能够看到数字化、智能化已经成为未来中国高质量发展的"共识"。
"数字化"趋势明显,到2025年提出明确要求。从近期工信部牵头发布的一系列"十四五"规划文件中,以数字化赋能制造业已经成为显著的趋势,文件规划指引到2025年,企业经营管理数字化普及率达80％,数字化研发设计工具普及率达85％,关键工序数控化率达68％,工业互联网平台普及率达45％。
用友聚焦云转型,21年前三季度成果靓丽。用友网络作为中国企业服务的领军者,21年战略聚焦云转型,从三季报的数据看转型成果靓丽。截至到21Q3公司云业务收入25.3亿元,同比增长83％,首次超过软件成为第一大业务构成。各项Saas关键指标均实现良好的增长:ARR实现11.8亿元,较半年度环比增长41.5％;大型企业续费率108.26％、中型企业续费率73.31％、小型企业续费率80.75％;云合同负债前三季度为13.04亿元,较年初增长20.3％。
做数字化先锋,布局企业"数智"全产业链。从用友的产品体系看,已经具备赋能企业数字化的全产业链布局。在最前端的产品研发上,用友PLM已实现大型车企的签约;在企业的数字化生产与管理上,分别针对大中小客户的NCC、U8C、U9C、T+C的云ERP体系已日臻完善;在企业与外部产业链的连接协同中,YonBIP、YonSuite作为战略级产品持续签约重磅客户;而聚焦工业企业环节,"精智"工业互联网平台作为唯一入选前十的双跨平台已成为标杆项目。以全局视角看,用友具备赋能企业全环节数字化的能力,有望成为中国企业数字化转型的"先锋"。
投资建议:预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元,21-23年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3亿元,当前市值对应21年PE为100、90、67倍,当前市值对应21/22年PS为11/9倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者,目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21/22年PS均值为21/16倍,公司的PS估值具备提升空间。故维持"推荐"评级。?
风险提示:经济下行压力加大致企业IT支出下滑;行业竞争加剧致毛利率下滑;重磅产品YonBIP研发推广进度不及预期。
[2021-12-30] 用友网络(600588):2022年起三大拐点陆续到来,预期转向可期待-公司跟踪报告
■方正证券
2022年起有望陆续迎来三大拐点,涅槃在即,预期转向可期待。
用友网络股价在2020年7月创下高点后,受宏观经济、疫情、流动性、自身结构调整、云转型等多方面的影响,开始了长达1年半的调整,尤其是2021年1月后,更是出现了一轮加速调整。站在2021年的年底,我们认为,2022年起用友网络有望陆续迎来三大拐点,这三大拐点有望驱动市场预期转向:
(1)报表业绩拐点:2021年受用友网络自身金融相关业务(畅捷通支付、友金控股)剥离影响,表观报表业绩不能很好的反映行业目前的高景气;同时公司2021年9月15日发布公告,定增获证监会核准批复,如果一切顺利,该事项预计于2022年完成;
(2)产品推广拐点:公司于2019年推出成长型企业云服务产品YonSuite,于2020年推出商业创新平台YonBIP,截止到2021年,无论是面向大型客户的YonBIP还是面向中型客户的YonSuite,都取得了不错的进展,产品成熟度也随着客户的打磨进一步提升。2022年YonBIP预计将会进一步提高成熟度,部分原型客户的上线也将为新的客户推广积累经验;YonSuite经过2021年的积累,预计2022年客户推广有望加快,同时配合U9C进行客户差异化经营,中型市场有望迎来更明显的边际变化。从新产品的推广周期上来看,2022年是Yonsuite的第四年,是YonBIP的第三年,整体推广进度有望加速;
(3)毛利率拐点:公司的毛利率从2018年起逐步下滑,2018-2020年的毛利率分别为70.0％、65.4％、61.1％,截止到2021Q3,公司毛利率达到57.5％;随着2021年下半年公司加大实施分签外包,后续原厂实施比例预计会逐步下降,低毛利的实施业务占比降低会驱动整体毛利率提升,公司毛利率预计在2023年会出现拐点。
国产化、数字化双重叠加,决战高端市场。国产ERP厂商在中低端市场已经建立优势,目前正在向高端市场迈进。随着某些海外公司市场份额下滑,以用友网络为代表的国产厂商正在承接高端客户订单,而用友在大型客户方面又有着较为领先的优势。与此同时,企业的需求也随着商业模式的进化在增加,企业数字化的需求也在和国产化的需求叠加释放。用友网络作为国内软件企业服务的航母级企业,目前正持续推动行业从ERP向BIP转型,有望引领行业新一轮发展。
盈利预测:公司作为软件企业服务的航母级企业,预计21/22年实现收入96.1/117.6亿元,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:新产品推广节奏不及预期、潜在的疫情扩散带来的影响、竞争加剧、坏账损失
[2021-12-08] 用友网络(600588):有望充分受益企业数字化改革-公司简评报告
■首创证券
事件12月8日,国家发改委、中央网信办等四部门联合发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》指出推动传统行业加快"上云用数赋智"步伐。
抢抓企业数字化加速转型机遇。12月8日,国家发改委等四部门指出,充分发挥数据中心、5G在促进传统行业数字化转型方面的重要支撑作用,推动煤炭、钢铁、水泥、有色、石化、化工等传统行业加快"上云用数赋智"步伐,优化管理流程,实现节本降耗。11月30日,工信部发布《"十四五"信息化和工业化深度融合发展规划》明确了"十四五"两化深度融合发展目标到2025年,信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展,新一代信息技术向制造业各领域加速渗透,制造业数字化转型步伐明显加快,全国两化融合发展指数达到105,企业经营管理数字化普及率达80％。同日,工信部印发《"十四五"软件和信息技术服务业发展规划》《"十四五"大数据产业发展规划》提出到2025年,规模以上企业软件业务收入突破14万亿元,年均增长12％以上工业APP突破100万个大数据产业测算规模突破3万亿元,年均复合增长率保持在25％左右。中央企业在推进两化融合和数字化转型中发挥着战略性支撑作用。11月27日国务院国资委、工信部签署《关于加快推进中央企业两化融合和数字化转型战略合作协议》,国有企业数字化改革有望再次加速。面向大型企业客户市场,公司扩大领先优势,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等 一批央企国企及行业领先标杆客户2021年前三季度大型企业业务收入315,238万元,同比增长30.1％,占总体云服务与软件业务收入67.6％。公司在大型企业市场具有领先优势,企业数字化转型的加速,有望进一步改善公司云指标,加速业务云转型进程,提升公司竞争力。
云服务订单持续增长ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。2021年前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包,相关收入还原后增速更高)),其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入ARR实现117,986万元环比增长41.5％,其中大型客户占比最高;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长20.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
销售和研发投入持续加大。公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入。公司前三季度整体毛利率伴随实施业务剥离,预计未来收入结构中产品及平台收入占比将不断提高,从而带动公司毛利率持续提升,销售费用、研发费用同比分别增长40.55％、19.52％,销售、管理、研发费用率同比分别+6.07pct、-0.10pct、+2.48pct随着公司强化云服务产品核心能力、加大YonSuite等产品市场覆盖,预计销售和研发投入将持续加大。
投资建议
随着公司云转型战略持续推进,预计未来订阅收入占比会不断提升。预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。
风险提示
企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2021-11-05] 用友网络(600588):云与软件稳定增长,大型企业业务加速推进-三季报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报,实现营业收入49.33亿元,同比增长6.79％;实现归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-1.77亿元,亏损幅度有所扩大。
事件评论
云与软件稳定增长,收入结构进一步优化。2021Q1～3公司云与软件收入同比增长23.9％,公司整体收入增速受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定拖累。作为佐证,公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,超过同期收入增长约8个百分点。更进一步,公司云收入同比增长83％,占云服务与软件业务整体收入比例已达到54.2％,较去年同期占比增加17.5个百分点,其中云服务业务年度ARR约为11.80亿元,环比增长41.5％;云业务合同负债为13.04亿元,同比增长38.5％,其中订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％,伴随业务结构的优化,公司云收入质量在不断提升。
顺应时代发展,决胜大企业端。大型企业端当前面临数智化、国产化两浪叠加,充分支撑行业增长,用友经过多年深耕,在大企业端具备良好客户基础,配合持续完善优化、功能正面匹敌海外巨头的产品矩阵。近期以来用友签约订单喜讯频至,正是行业景气与公司产品力的有效佐证。体现在数据层面,2021Q1～3公司大型企业云+软件收入同比增长30.1％,针对大企业公司500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,较半年度环比提升了22.1个百分点,同时公司针对大企业的云业务续费率达到108.26％,均优于公司整体表现。
显著边际改善,维持重点推荐。2021年以来,公司在增强人员配置、积极外延并购、持续股权激励等方面均有所动作,公司无论从业务进展或是公司治理层面,均呈现明显边际向上趋势。基于长期维度,云计算是我们始终看好的十年黄金赛道,企业信息化产品有望迎来渗透率快速提升阶段,公司作为行业龙头,在大型客户覆盖方面具备优势,后续收入增长有望逐步提速。预计2021～2023年实现归母净利润10.29/13.16/14.72亿元,对应PE分别为102/79/71倍,对应PS分别为10.5/8.4/6.5倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.行业竞争加剧;
2.宏观经济下行,导致企业IT支出不及预期。
[2021-11-04] 用友网络(600588):进一步聚焦云+软件主业,云+软件合同金额高速增长-公司季报点评
■海通证券
营收稳步增长,进一步聚焦云服务与软件主业:公司公布三季报,前三季度实现收入49.33亿元,同比增长6.79％;归母净利润为1.27亿元,同比增长913.76％,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。;扣非后净利润为-1.77亿元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。报告期内,公司业务和收入实现质量更优的结构性变化;公司陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,逐步推进实施交付分签外包,推动收入结构调整。
云+软件合同金额高速增长,数智化转型及国产化订单持续加速落地:公司云服务与软件业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％,实现稳健增长的同时也受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定影响。公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,较半年度同比增速37.0％提升了22.1个百分点,数智化转型及国产化订单持续加速落地。
积极贯彻云订阅优先,云合同负债增长展现增长确定性:报告期内,公司继续贯彻云优先、订阅优先策略,公司云服务业务(不含金融类云服务业务,下同)收入实现高速、高质量的增长。报告期内,公司云服务业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0％,占云服务与软件业务整体收入的54.2％,较半年度占比增加3.2个百分点,较去年同期占比增加17.5个百分点,公司云服务业务已成为公司最主要的收入来源。报告期内,公司云服务ARR实现11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债130430万元,较上年年末增长20.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债的高速增长,为公司云服务业务收入和订阅收入的持续高速、高质量增长提供了坚实保障。
盈利预测与投资建议:我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大。我们预计,公司2021-2023收入为104亿元/128亿元/155亿元。我们认为,基于公司在企业级软件的龙头地位,以及未来在云服务领域的拓展潜力,未来公司可望保持竞争优势,由于公司云业务收入保持快速增长,为未来成长主驱动力,我们采用PS估值方法,给予公司2021年动态PS15-17倍,6个月合理价值区间为47.70-54.06元,给予"优于大市"评级。
风险提示:云服务转型进程低于预期。
[2021-11-01] 用友网络(600588):云业务增速与质量均有所提升,期待Q4表现-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
用友于10月29日晚发布三季报,2021年前三季度实现营收49.33亿元,同比增长6.79％;实现归母净利润1.27亿元,去年同期为-0.16亿元。其中前三季度"云+软件"业务收入46.6亿元,同比增长24％;云业务收入25.3亿元,同比增长83％。
二、分析与判断
云业务保持高速增长,加大投入抢占市场从收入端看,公司Q3单季度收入17.56亿元,同比增长5.21％;其中云业务收入10.2亿元,同比增长62％。考虑到公司今年签订多家大型企业客户订单,收入确认一般集中于Q4,同时公司剥离金融业务,因此Q3的整体收入和云业务收入增速良好。
从费用端看,公司前三季度销售、研发费用分别为12.5、11.5亿元,同比增速分别为41％、20％,公司坚定推进云转型战略,加大渠道和合作伙伴体系的建设以及核心产品的打磨是当前重点,保持云业务收入的高增长是当前核心方向。
聚焦云业务,大型企业是主战场、中小企业快速增长
具体看云业务,大型企业仍是用友主战场。用友的核心优势之一在于大型客户资源丰富及多项标杆案例,21年前三季度大型企业云收入17.7亿元,同比增长73％,今年中标国投集团、航天科技、厦门航空等多个大型企业项目。前三季度中型企业市场云收入1.9亿元,同比增长126％,新产品U9C市场反响良好;小型企业市场云收入3.3亿元,同比增长117％;政企云收入2.4亿元,同比增长91％。从云业务关键指标看,续费率:前三季度大型企业续费率108.26％、中型企业续费率73.31％、小型企业续费率80.75％;ARR:实现11.8亿元,较半年度环比增长41.5％;云合同负债:前三季度为13.04亿元,较年初增长20.3％,其中订阅合同负债7.02亿元,较年初增长48.5％。整体看云业务质量持续提升,订阅模式推行进度良好。
三、投资建议
预计公司21-23年营收分别为96.4、124.6、149.7亿元,21-23年实现归母净利润分别为11.9、13.4、17.7亿元,当前市值对应21年PE为92、82、62倍,当前市值对应21年PS为11倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者,目前我国云计算Saas公司在Wind一致预期下21年PS均值为20倍,公司的PS估值具备提升空间。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
下游客户IT支出不及预期;大型企业项目交付进度不及预期;产品研发进度不及预期
[2021-11-01] 用友网络(600588):云+软件增长稳健,大单频出拐点将至-三季点评
■中金公司
2021年三季度业绩基本符合我们预期
用友网络公布2021年前三季度业绩:收入49.3亿元,同比增长6.8％;归母净利润1.27亿元,同比提升1.43亿元,主要系金融业务股权转让产生投资收益影响。由于公司加速推进云转型,战略加大研发与销售投入,致使扣非归母净利润亏损1.77亿元。单季度来看,公司2021年三季度实现收入17.6亿元,同比增长5.2％;归母净利润亏损8,811万元;扣非归母净利润亏损9,602万元。公司业绩表现基本符合我们预期。
云+软件增长如期:2021年前三季度公司云服务+软件业务整体收入同比提升23.9％,在大型企业市场的增速达到30％。具体来看,前三季度云服务收入在大型/中型/小微企业市场分别实现73％/126％/117％同比增长。公司在前三季度加强对生态伙伴的扶持力度,订单分签一定程度上拉低整体营收,致使收入同比收窄1-2ppt;同时,小微企业公有云转型加速,致使软件授权业务收入缩窄1.5亿元,影响整体营收同比下滑4ppt左右。我们认为公司核心业务仍然保持高速增长,云业务表现亮眼,符合我们此前预期。
发展趋势
大型客户市场订单丰收,业绩释放有望。公司前三季度500万以上大订单金额增速为59％,环比提升22ppt;Q3单季增速达87％。三季度公司相继签约新疆中泰集团、中国邮政、安利中国等大型客户;另外,公司的PLM系统收获行业标杆客户卓胜微。
客户签约捷报频传,彰显公司在大型客户市场的强势竞争力。大额订单一定程度上拉长了交付周期,致使收入确认时点有所延后,同时也使得后续业绩释放有所支撑,全年与2022年展望积极。
云业务质量提升,经营指标持续向好。公司前三季度ARR环比提升42％至11.8亿元,云合同负债同比提升39％,订阅相关合同负债同比增长73％;云服务续费率在大型/中型/小微企业客户分别达到108％/73％/81％,在政府及其他公共组织突破100％,我们认为其云服务业务收入可持续性增强,各项指标持续向好。三季度在小微企业市场的公有云收入占比达到90％,提前实现了在该市场收入结构性转型的目标。从合同额来看,前三季度云业务新签合同增速达61％,在手订单丰沛,后续业绩可期。
盈利预测与估值
我们维持2021年收入预测基本不变,考虑到公司加大对生态伙伴的支持力度,订单分签影响整体营收,我们下调2022年收入预测2.5％至125.45亿元。维持2021/2022年预测净利润基本不变。维持跑赢行业评级和47元目标价(基于12倍2022EP/S),较当前股价有47.8％的上行空间。当前股价对应2021/2022年11倍/8倍市销率。
风险
YonBIP推广不及预期;头部客户项目投入超预期。
[2021-11-01] 用友网络(600588):云+软件业务收入增长符合预期,业务结构持续优化-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报:前三季度实现营收49.33亿元,同比增加6.8％。归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈。
业务结构持续优化,云+软件业务收入增长符合预期:前三季度公司陆续剥离畅捷通支付、金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,推进实施交付分签外包,推动收入结构优化。前三季度公司云服务与软件业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％(其中云服务实现收入为25.26亿元,同比增长82.99％;软件业务收入21.37亿元,同比减少10.4％),云和软件业务收入增长符合预期。前三季度公司整体毛利率提升2.99个百分点至57.50％。前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化8.07、6.07、-0.10、2.47和-0.38个百分点,整体费用率有所提升,主要系公司市场开拓和研发投入力度加大。由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入,公司扣非后净利润亏损有所增加。得益于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加,公司净利润实现扭亏为盈。
云服务业务收入呈现高增速:前三季度云服务业务收入为25.26亿元,同比增长82.99％,已成为公司最主要的收入增长点。其中大型企业云服务云收入17.72亿元,同比增长73.44％;中型企业云服务为1.90亿元,同比增长126.08％;
小微企业云服务收入为3.30亿元,同比增长117.41％;政府与其他公共组织云服务的收入为2.35亿元,同比增长90.5％。
头部客户不断突破,合同金额进一步提升:近期在大型央企及商业银行领域斩获多个千万级大单,成功签约了中国邮政、中国光大银行、中国邮政储蓄银行、光大证券、中国银河证券、中国人保寿险、广西烟草、大连烟草、重庆中烟、长久汽车等多家大型企业行业标杆客户。前三季度公司来自于大型企业的云服务和软件业务收入达到31.52亿元,同比增长30.1％,其中,云服务业务收入为17.72亿元,同比增长73.4％。前三季度公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,增速进一步提升,合同金额进一步提升。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司为了拓展云市场,未来还将持续加大研发和市场投入,下调公司21-23年归母净利润预测分别至10.30、12.56和15.91亿元(分别下调了21.01％、17.42％和23.10％),看好公司作为企业服务龙头将受益于国产化、云化、数智化、全球化等市场趋势,维持"买入"评级。
风险提示:云业务拓展不及预期;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险;金融服务业务受宏观政策影响的风险。
[2021-11-01] 用友网络(600588):云服务业务高速高质量成长-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司于2021年10月29日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:
加速推进云服务业务发展,云服务业务收入同比增长83.0％前三季度,公司实现营业收入49.33亿元,同比增长6.8％,主要原因是公司进一步聚焦云服务与软件主业,逐步推进实施交付分签外包,推动收入结构调整;公司实现扣非归母净利润-1.77亿元,亏损同比增加1.22亿元,主要原因是公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入;公司实现归母净利润1.27亿元,同比增加1.43亿元,主要原因是畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加。分业务来看,前三季度,公司云服务收入为25.26亿元,同比增长83.0％,占云服务与软件业务收入的54.2％;软件业务收入为21.37亿元,同比下滑10.4％。
新签合同额快速增长,ARR、合同负债、付费客户保障未来成长性
公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9％。其中,500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,为公司持续高速、高质量增长提供了坚实保障。截至三季度末,公司云服务业务ARR为11.80亿元,较半年度环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债13.04亿元,同比增长38.5％。其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比增长72.4％。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
增强云平台与应用服务能力,持续抢占大型、中型、小微企业市场
公司增强云服务产品的平台和核心应用能力,前三季度研发投入为15.6亿元,同比增长42.2％,营收占比为31.6％。1)大型企业客户市场:公司不断突破巨型企业客户,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批标杆客户。2)中型企业客户市场:公司签约中核浦原、鸿基伟业、派能科技等一批样板客户。3)小微企业市场:畅捷通持续抢占小微企业云服务市场龙头地位。前三季度,公司大型、中型、小微、政府与其他公共组织的云收入分别为17.7、1.9、3.3、2.3亿元。
投资建议与盈利预测
公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS为0.33、0.40、0.49元/股,对应PE为95.83、78.98、64.41倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在5-21倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2021年16倍的目标PS,对应的目标价为49.15元,维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧
[2021-11-01] 用友网络(600588):云订单增长乐观,大型订单加速落地-三季报业绩点评
■西部证券
事件:用友网络2021年10月29日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润1.27亿元,上年同期净亏损1559.95万元,扭亏为盈;营业收入49.33亿元,同比增长6.79％。
合同负债高速增长,500万以上新签合同同比增速较上半年度同比增速的37.0％提升了22.1pct。1)前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元,同比+31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比+59.1％,较半年度同比增速37.0％提升了22.1pct。2)前三季度云业务实现收入25.26亿元,同比+83.0％,占云服务与软件业务整体收入的54.2％,较去年同期占比+17.5pct,云业务ARR实现11.80亿元,环比+41.5％。3)前三季度云业务合同负债13.04亿元,同比+38.5％,其中,订阅相关合同负债7.02亿元,同比+72.4％。大、中、小、政府公共组织客户续费率分别为108.26％、73.31％、80.75％、100％,大中小客户续费率分别环比+3.73、+1.93、+0.89pct。4)前三季度公司扣非净亏损扩大1.22亿元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。
强产品、占市场、提能力战略推进成效明显。1)YONBIP新增费控、财资、企业绩效等53个服务,YonSuite稳定性改善,NCCloud丰富国产化适配。2)扩大领先优势,不断突破巨型企业客户,YonBIP与NCC客户环比均有所增长,新增云服务付费客户8.37万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。3)研发人员达到6452人,占比31.3％,公司未来人员配备目标40％;前三季度研发投入15.6亿元,同比+42.2％,占营收的比例为31.6％,同比+7.8pct。
投资建议:我们预计公司未来三年归母净利润为5.00、6.15、9.53亿元,对应EPS为0.15、0.19、0.29元,维持买入评级。
风险提示:云产品推出不及预期;客户需求发生变化。
[2021-11-01] 用友网络(600588):收入结构优化,推进分层经营-公司简评报告
■首创证券
事件:10月29日,用友网络发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度,公司实现营收49.33亿元,同比增长6.8％,实现归母净利润1.27亿元,实现扣非净利润-1.77亿元。
销售和研发投入加大,影响扣非净利润。2021年前三季度,公司实现营收49.33亿元,同比增长6.8％,实现归母净利润1.27亿元,实现扣非净利润-1.77亿元。公司归母净利润同比增加14,254万元,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。公司扣非归母净利润亏损同比增加12,167万元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。公司前三季度整体毛利率57.5％,销售费用、研发费用同比分别增长40.55％、19.52％,销售、管理、研发费用率同比分别+6.07pct、-0.10pct、+2.48pct,销售和研发投入加大。
收入结构持续优化,云指标提升。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9％至46.64亿元,其中云服务业务收入增长83％,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入实现117,986万元,环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长20.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。
分层经营持续推进。公司继续实行分层和针对性经营,抢抓大型企业市场的数智化、国产化机遇,结构性加强中型企业市场业务,在小微企业市场全面转向公有云业务。面向大型企业客户市场,公司扩大领先优势,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,前三季度实现收入315,238万元,同比增长30.1％,但同时也受到交付周期长影响。中型企业市场,以YonSuite、U9Cloud和U8Cloud产品组合满足中型企业客户不同需求,第三季度收入增速环比提升。小微市场方面,公司加大市场转型力度,自2021年10月1日起停售普及型财务软件。
投资建议:随着公司云转型战略持续推进,预计未来订阅收入占比会不断提升。考虑到公司收入结构调整,下调营业收入与净利润预测值,预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持"买入"评级。
风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
[2021-10-31] 用友网络(600588):云服务转型力度加大,呈现高质量发展-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入49.33亿元,同比增长6.8％;归母净利润1.27亿元;扣非后的归母净利润-1.77亿元。
云业务高速增长。2021年前三季度公司软件+云业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％。分拆公司各项业务来看:
云业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0％。大型云实现收入17.72亿元,同比增长91.5％;中型云实现收入1.90亿元,同比增长126.1％;小微企业实现云收入3.30亿元,同比增长117.4％;政府和公共云实现收入2.35亿元,同比增长90.5％;
软件业务实现收入21.37亿元,同比下降10.4％;
云业务呈现高质量发展。2021年前三季度,公司云服务业务ARR实现117,986万元,较半年度环比增加34,627万元,环比增长41.5％;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长0.3％,同比增长38.5％,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5％,同比增长72.4％。Yonbip持续获得大客户认可,产品不断升级。公司进一步发展云ERP产品U9Cloud等产品,反映出公司持续的研发投入与迭代更新。陆续签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,是公司数智化和国产化的重要体现。
投资建议:公司目前处于加大云转型的阶段,考虑到21年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.11元、0.24元和0.49元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;股权激励考核无法达成;大型企业推广进度不及预期。
[2021-10-31] 用友网络(600588):云业务高增长,大型企业领域快速突破-公司信息更新报告
■开源证券
聚焦云转型战略,持续加大投入,维持"买入"评级
考虑公司研发及市场投入持续加大,我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为8.98、11.01、13.03亿元(原预测为9.03、11.05、13.49亿元),EPS为0.27、0.34、0.40元/股,当前股价对应PE为135.6、110.7、93.5倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇,有望加速发展,维持"买入"评级。
云+软件业务收入快速增长
前三季度公司实现营业收入49.33亿元,同比增长6.8％,实现归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。其中Q3单季度实现营业收入17.56亿元,同比增长5.2％,实现归母净利润-8811.24万元,同比下滑113.86％。前三季度公司"云+软件"业务实现收入46.64亿元,同比增长23.9％。实现稳健增长的同时也受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定影响。
大项目比例明显提升,数字化转型及国产化订单快速落地
公司云服务与软件业务直销合同金额48.3亿,同比增长31.9％,其中500万元以上的新签合同金额同比增长59.1％,较半年度同比增速37.0％提升了22.1个百分点。同时,公司签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户。
云业务高速增长,畅捷通全面转型云服务
公司云服务业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0％,占云服务与软件业务整体收入的54.2％。公司云服务业务ARR实现11.80亿元,较半年度环比增长41.5％。特别是面向小微企业,子公司畅捷通自2021年10月1日起停售普及型财务软件,加速推进客户上云、融云、迁云,前三季度畅捷通云服务业务收入3.33亿元,占云服务与软件业务整体收入的近90％。
风险提示:宏观经济变化对客户采购的影响;云业务进展不及预期。
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