600583海油工程股票走势分析
≈≈海油工程600583≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 海油工程(600583):海油工程承建的全球首个商用海底数据中心示范工程项目开工建造
■证券时报
2月11日，海油工程承建的海南海底数据中心示范工程项目的首个海底数据舱在特种设备分公司天津临港制造场地开工建造，这标志着全球首个商用海底数据中心正式进入工程建设阶段。本次开工的数据舱应用水深超过20米，整体结构重量达1300吨，罐体及法兰直径达3.6米，为目前全球海底数据舱最大。
[2021-08-28] 海油工程(600583):业绩好于市场预期,预计下半年工作量继续增长-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2021/2022/2023年EPS为0.18/0.33/0.47元的判断,目标价为7.56元。维持"增持"评级。
公司上半年业绩好于市场预期。公司2021年上半年实现归母净利润4.0亿元(2020年同期亏损-2.4亿元)。公司2021年上半年毛利率12.6％好于2020年同期的3.4％。主要由于工作量增长营业收入增长的同时,公司通过优化项目资源调配,提高船舶利用率,加强项目进度和质量精细化管控等有效的降本提质增效工作。2021年上半年油气工程项目工作量持续增长,建造业务完成钢材加工量9.3万结构吨,较2020年同比增长7％。安装等海上作业投入1.0万船天,同期增长34％。
公司维持2021年新签合同高于2020年的目标不变。公司上半年新签合同68.4亿元,其中国内合同56.5亿元,海外合同11.9亿元。主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。我们预计2021年下半年合同签订节奏将加快,重点项目集中在下半年签订,主要为国内海上油气工程项目和LNG工程项目。
我们预计下半年公司工作量进一步增长。预计下半年公司将进行27座导管架,28座组块和37座模块的陆地建造,其中新开工20座导管架和20座组块建造,14座导管架和11座组块海上安装,以及150公里海底管线铺设作业和67公里海底电缆铺设作业,建造加工量可能超过18万结构吨。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
[2021-08-25] 海油工程(600583):上半年业绩大幅增长,看好盈利能力持续提升-2021年中报点评
■中信证券
2021H1业绩同比大幅增长,扭亏为盈。公司2021年上半年公司实现营业收入、归母净利润74.7、4.0亿元,同比分别+15.2％、+264.1％,上半年归母净利润大幅扭亏为盈。其中二季度实现营业收入、归母净利润43.8、2.8亿元,同比分别+4.6％、+357.68％,环比分别+41.7％、+133.58％。上半年公司油气工程项目业绩同比大幅增长,主要由于疫情逐步消退、油价回升推动全球油服工程行业回暖,公司油气工程项目工作量和营业收入持续增长。上半年公司狠抓降本提质增效,整体毛利率12.6％、同比提升9.3pcts,费用率6.1％、同比下降0.8pct。
行业低谷期承接订单陆续交付,预计下半年盈利能力有望进一步改善。上半年公司共运行48个项目,包括37个海洋油气工程项目、10个LNG陆上建造项目和天津临港海洋工程装备制造基地项目的建设。上半年公司完成11座导管架、11座组块的建造,实施13座导管架、8座组块的安装,完成134公里海底管线铺设。完成钢材加工量9.25万结构吨建造,较上年同期8.67万结构吨增长7％。安装等海上作业投入1.03万船天,较上年同期0.77万船天增长34％。上半年公司尼日利亚Dangote项目完工,沙特CRPO3648项目实现机械完工,行业低谷期承接的订单陆续进付,预计下半年盈利能力有望持续改善。上半年公司承接的陵水17-2深水气田项目如期投产,公司通过陵水项目形成了世界首座十万吨级深水半潜式生产储油平台技术、世界最大跨距50米级桁架式上部组块技术、世界最重的5万吨级半潜平台合拢技术,实现了国内自主深水油气田工程能力的全面提升。
仍看好行业景气度回暖叠加国内增储上产战略推动公司业绩向好。上半年公司新签合同金额68.40亿元,其中国内、海外分别约56.5、11.9亿元,公司维持今年全年新签合同总额高于去年的目标不变,预计下半年合同签订节奏将加快,重点项目集中在下半年签订。当前国际油价已稳居65美元/桶之上,我们预计供应端短期主动限产、长期增产潜力不足在可预见的2-3年内支撑Brent油价保持在60甚至65美元/桶之上。叠加国内增储上产战略持续执行。在国内油气安全保障战略和国际油价处于中高位推动下,我们看好国际、国内油服及海洋工程行业景气度持续复苏,推动看好公司收入规模持续增长,盈利能力不断提升。
风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;上游资本开支不及预期。
投资建议:公司上半年业绩同比大幅增长,扭亏为盈,看好国内油气安全保障战略和国际油价持续处于中高位推动公司营收持续增长、盈利能力逐步改善,维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.2/13.4/16.1亿元,对应EPS为0.21/0.30/0.38元,当前股价对应2021-2023年21/14/12倍PE。公司2021-2023年业绩CAGR有望达32％,考虑业绩成长性,维持6.3元目标价(对应2021年30倍PE)及"买入"评级。
[2021-08-24] 海油工程(600583):降本增效叠加油价回暖,上半年业绩大幅增长-2021年半年度报告点评
■光大证券
事件:2021年8月23日,公司发布2021半年度报告,21年H1实现营业收入75亿元,同比+15％,实现归母净利润4亿元,较去年同期扭亏为盈。其中Q2单季度实现营业收入44亿,同比+5％,环比+42％,实现归母净利润3亿元,同比+361％,环比+134％。
降本增效叠加油价回暖,上半年业绩显著提升:21年H1国际原油价格整体呈现持续上行态势,布油上半年均价为65美元/桶,同比+55％,环比+44％,最高突破70美元/桶。上半年营业收入的增长主要原因是随着国内外项目建设的推进,完成的总体工作量保持增长,特别是海上安装工作量增长较快,使得营业收入保持增长。费用端公司深挖降本增效潜力,管理和销售费用率分别为5.64％、0.13％,分别同比下降1.21、0.06个百分点。毛利率方面,上半年工作量保持增长叠加降本增效效果显著,使得项目整体毛利率水平较上年同期提高,公司上半年业绩显著改善,同比扭亏为盈。
油服行业景气回暖,下半年公司新签订单有望加速:公司上半年新签合同金额68.40亿元,其中国内合同额约56.5亿元,海外合同额约11.9亿元,主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。
对于海外市场,公司正在实施北美壳牌LNG模块化建造项目,合同金额约50亿元人民币,公司将继续提升模块化建造竞争力。公司维持今年全年新签合同总额高于去年的目标不变,预计下半年合同签订节奏将加快,重点项目集中在下半年签订,相关项目主要为国内海上油气田工程项目和LNG工程项目。
海油工程市场逐渐复苏,资本开支支撑业绩增长:随着原油价格持续上行,预计未来1-2年海洋油气工程行业将进入逐渐复苏阶段。据IHSMarkit预测,2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1000、1200亿美元,较2021年的880亿美元有一定幅度增长。2021年集团母公司中海油的资本开支计划为900-1,000亿元人民币,较2020年的795亿元,同比增长13-26％。随着陵水17-2深水气田项目如期投产,公司初步形成1500米超深水工程能力,加快深海油气资源勘探开发的行业发展趋势将为公司带来中长期发展机遇,同时未来为了实现"七年行动计划",达到2025年的油气增产上产目标,国内油服行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望继续提升。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润8.53/15.03/22.12亿元,对应EPS分别为0.19/0.34/0.50/元,维持"增持"评级。
风险提示:国际油价大幅下跌,资本开支不及预期,疫情反复导致海外市场风险。
[2021-08-24] 海油工程(600583):一业绩环比大幅增长,看好全年工作量创新高-中期点评
■申万宏源
公司公告:202IH1实现营业收入74.7亿(YoY+15.2％),归母净利润为4.0亿(同比增长6.4亿),扣非后净利润为2.6亿(同比增长5.8亿);其中Q2实现营业收入43.8亿(YoY+4.6％,QoQ+41.7％),归母净利润2.8亿(YoY+218.7％,QoQ+133.6％)扣非后净利润21亿(YoY+193.3％．QoQ+305.5％)。业绩超我们预期。
上半年作业量保持增长,下半年工作强度或再提升。2021上半年公司共运行48个项目,其中37个海洋油气工程项目、10个LNG陆上建造项目和天津临港海洋工程装备制造基地项目的建设．上半年共完成11座导管架和11座组块的陆上建造,实施13座导管架、8座组块的海上安装,完成134公里海底管线铺设．建造业务完成钢材加工量9.25万结构吨周比增长6.7％安装等海上作业投入1.03万船天同比增长33.8％。其中陵水17-2、曹妃甸6-4、渤海岸电等6个项目提前投产,另有陆丰油田群14-4油田项目机械完工,累计贡献提前投产工期近300天。2021年下半年公司预计将进行27座导管架、28座组块和37座模块的陆地建造,建造工作量可能超过18万结构吨．新增订单充足,经营结构呈现多元化发展趋势．公司上半年新签订单新签合同金额68.40亿元,其中国内合同额约56.5亿元,海外合同额约11.9亿元,主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。2020年签订合同220.1亿公司维持2021年新签合同总额同比增长的目标不变,下半年国内海上油气田工程项目和LNG工程项目较为集中,预计合同签订节奏将加快。公司合同产生收入几乎与营业收入相当,2021H1海洋工程总包承项目、海洋工程非总承包项目及非海洋工程项目收入分别占比为5 8.7％、8.5％、32.7％．同比变动-17.Opcts、-4.6pcts、+21.5pcts．LNG接收站工程提升明显。此外．2021HI中海油有限占公司营收比重同比下降13.4pcts至60.5％。
国内增储上产计划与LNG项目支撑需求．2021年公司工程任务艰巨。中海油将力争2025年实现年油气产量超过8000万吨的宏伟目标,预计中海油资本开支规模有望进一步攀升,中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13％-26％．LNG方面储罐和接收站工程建设需求持续释放,项目单体建设规模也明显扩大。2020年公司签订合同2201亿元,在上年高基数基础上增长11％,其中国内市场合同金额占比为99.8％,中海油体系外合同占比为58％。2021年,预计国内有17个海上油气田项目要投产,工作量较2020年更加饱满,钢材加工量和海上作业船天同比均保持增长,投资建议:我们上调2021～23年的归母净利润预测分别为9.86亿、13.32亿、18.30亿(原为7.89亿、12.54亿、18.24亿)．对应的PE分别为20倍、14倍和11倍,受益国内"七年行动计划"的持续执行,我们看好国内海上油服行业景气度持续向好,公司业绩有望随油价回升改善,维持"增持"评级。
风险提示:国际原油价格大幅下跌:石油公司资本支出不及预期。
[2021-05-19] 海油工程(600583):收入有望创新高、毛利率恢复有望超预期
■中金公司
公司近况
公司1Q21各项指标达多年以来同期最佳水平,其中收入创上市以来同期新高,毛利率创2016年以来同期新高,而期间费用率创2014年以来同期新低。
我们认为1Q21公司亮眼的业绩表现,是一个比较清晰的复苏信号,公司今年业绩或有超预期的可能性;随着未来中国海油持续加大国内近海勘探开发的投入,以及国际油价持续回暖,公司未来几年盈利持续稳步增长可期,而估值却处于历史底部。从绝对收益角度来看,公司安全边际和投资性价比高,维持跑赢行业评级。
评论收入有望创新高。从收入角度来看,以2019年中国海油提出七年行动计划为拐点,海油工程自此以来季度、年度收入同比持续增长;1Q21公司收入亦保持了同比超过30％的高增速。根据公司规划,预计2021年总体工作量将进一步增长,全年收入同比+20％以上,接近甚至有望超过2014年的收入峰值。我们预测,公司今年营业收入即有望突破200亿元,明年收入有望超过240亿元。
2018年至今已进入开发高峰周期,关联收入占比迅速提升。除了中海油有限公司资本支出总量持续增长以来,另一点市场忽视的显著变化是,近年来海油工程来自中海油股份的关联收入占其资本支出的比例在迅速提升;简单来说,就是2018年至今,中海油股份大批勘探一一规划一一启动的新项目目前已经进入了开发阶段的高峰期。
毛利率恢复有望超预期。我们认为今年开始,公司毛利率可能呈现出加速恢复的趋势,这也是我们作为目前万得一致预期中最乐观的卖方,与一致预期最大的不同。我们判断的逻辑主要有以下三个方面:1)海外拖累项目已基本收尾,随着海外低质量项目的收尾结束,公司经营受拖累的局面有望大幅改善,有助于公司整体毛利率稳步恢复;2)国内近海项目和LNG工程项目订单价格适中;3)不要低估经营杠杆效应,我们考虑到公司人工和折旧成本占总成本比例达20％(2020年数据),得益于经营杠杆效应,随着公司收入持续攀升并有望创历史新高,公司毛利率的恢复有可能会超出市场的预期。
估值建议
维持盈利预测不变,维持目标价5.8元,对应1.1倍FY21和1.0倍FY22市净率,较当前股价有27％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.9倍FY21和0.8倍FY22市净率。
风险
海外项目收尾慢于预期;收入增长低于预期;国际油价大幅下跌。
[2021-05-06] 海油工程(600583):业绩同比扭亏为盈,全年工作量有望创新高-2021年一季报点评
■中信证券
2021Q1业绩同比大幅增长,扭亏为盈。公司2021年1季度实现营业收入、归母净利润分别为30.91、1.20亿元,同比分别+34.31％、139.33％,同比大幅增长,扭亏为盈,环比-48.42％、-57.76％。一季度为公司作业淡季,业绩同比大幅增长主因国内疫情形势总体稳定,叠加油价回暖和中海油增储上产计划推动下公司工作量饱满。一季度公司实现毛利率8.62％,同比+13.09pcts。
在手订单饱满,预计2021年工作量将创历史新高。2021Q1公司新签订单20.80亿元,较2020Q1同比大幅下降78.9％,主要由于2020年初行业高景气度导致的高基数所致。我们测算当前公司在手未完成订单(包括合同资产和合同负债)月283亿元,在手订单充足。2021Q1公司共有42个项目全面铺开,年内有17个项目要实现建成投产,陆地建造和海上安装工作量饱满。报告期内公司已完成了8座导管架和2座组块的陆上建造,8座导管架和4座组块的海上安装,以及60公里海管铺设,另有9座导管架、18座组块正在建设中。建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天3,900个,较去年同期分别增长50％和39％。
仍看好油价中枢持续回升叠加中海油增储上产战略推动公司业绩持续向好。我们坚定看好未来1-2年需求持续增长背景下,供应端短期主动减产和长期被动收紧支撑Brent油价中枢维持在60美元/桶之上并整体逐步回升。同时,国内原油进口依存度持续提升,能源安全形势不容乐观,根据中国海洋石油规划,2021-2023年产量年均增长40-50百万桶油当量,2025年有望增至7.3亿桶油当量/年,中海油资本开支规模有望进一步提升。在国内油气安全保障战略和国际油价持续回升推动下,我们看好国际、国内油田服务及海洋工程行业景气度持续复苏,推动看好公司收入规模持续增长,盈利能力不断提升
风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;上游资本开支不及预期。
投资策略:公司一季度业绩同比大幅增长,扭亏为盈,看好油价中枢持续回升、中海油增储上产战略推动公司营收持续增长、盈利能力逐步改善,维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.2/13.4/16.1亿元,对应EPS为0.21/0.30/0.36元,当前股价对应2021-2023年21/15/11倍PE,公司2021-2023年业绩CAGR达32％,维持6.3元目标价,对应2021年30倍PE,维持"买入"评级。
[2021-05-05] 海油工程(600583):工作量超历史峰值,业绩好于市场预期
■国泰君安
维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于海外疫情影响的时间超出我们预期,我们下调2021-2023年EPS分别为0.18/0.33/0.47元(2021-2022年前值分别为0.25/0.48元)。行业中位数2021年PB1.6倍,考虑到工程项目海外业务的不确定性,PB采用1.5倍,目标价为7.68元。维持"增持"评级。
2021年Q1业绩超出市场预期,毛利率好转。我们认为主要原因有2点:①公司2021年Q1工作量超出历史峰值,建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天3,900个,较去年同期分别增长50％和39％。②降本增效带来的成本增幅低于收入增速。③研发费用1.3亿元,较2021年同期减少0.6亿元。2021年研发费用结题和结算主要集中在下半年。
2021年Q1新签订单同比下降。2021年Q1公司新签订单21亿元,较2020年同期99亿元下降。在手未完成订单额260亿元,处于历史较高水平。
我们预计二三季度公司业绩将继续环比改善。从中海油资本开支节奏来看,一季度是2021年低点。一季度资本开支同比下降5.1％,但2021年保持900-1000亿目标不变(2020年795亿元)。我们预计二三季度公司业绩将继续环比改善。另一方面,油价持续稳定在60美元/桶以上,我们预计处于低位的行业价格将有所改善。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
[2021-04-30] 海油工程(600583):2020Q1实现良好开局,看好全年业绩弹性-2021年一季报点评报告
■国元证券
事件:海油工程2021年4月29日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润1.2亿元,上年同期净亏损3.05亿元,扭亏为盈;营业收入30.91亿元,同比增长34.31％。报告要点:
2021Q1营业收入同比增长34.31％,工作量饱满。
2021Q1公司实现营业收入30.91亿元,同比增长34.31％,主要是工作量增长所致。公司所承接的油气田项目建设中,有17个项目要实现年内建成投产,公司陆地建造和海上安装工作量饱满。面对挑战,一季度伊始公司以"开年即发力,起步即冲刺"的斗志,按计划实施各工程项目建设,共计42个工程项目全面铺开、多点推进。海外项目建设方面,卡塔尔项目完工,尼日利亚项目进度至99％,取得积极进展,公司预计2021年工作量将超过历史峰值。
盈利能力明显改善,降本增效成果显著。2021Q1公司实现毛利率8.62％,净利率3.88％,相对去年同期亏损的情况而言发生了大幅的改善。尽管主要原材料钢铁价格年初以来出现上涨,但是公司的降本增效措施取得了良好成效。2021Q1公司营业成本28.25亿元,同比增长17.48％,增长幅度小于收入增长幅度,公司销售费用同比下降了46.14％,管理费用同比下降了15.53％。
2021Q1钢材加工量同比增长50％,预计收入也将随之增长。2021Q1公司建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天3900个,较去年同期分别增长50％和39％。钢材加工发生在工程建设早期,根据加工量增加可以推测未来导管架建造安装量和收入也将增加。公司2021Q1完成了8座导管架和2座组块的陆上建造,8座导管架和4座组块的海上安装,以及60公里海管铺设。一季度公司新签市场开发合同20.80亿元,相比去年同期新签合同金额98.68亿元有所下滑,主要是由于油价刚从低谷恢复,随着油价企稳,预计未来新签合同量较为乐观。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为215、282、360亿元,归母净利润分别为10、16、22亿元,对应EPS分别为0.23、0.37、0.49元/股。随着行业回暖,公司业绩有望继续改善,维持"增持"评级。
风险提示油价大幅下跌、海外项目运营风险、汇率变动风险等。
[2021-04-29] 海油工程(600583):1Q21业绩符合预期;各项指标达2014年以来同期最佳水平-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入同比+34％至30.9亿元,创上市以来同期新高;归母净利润由去年同期-3.0亿元扭亏为盈达1.2亿元,符合我们预期。1Q21毛利率达8.2％,创2016年以来同期新高,期间费用率为5.8％,创2014年以来同期新低。
1Q21建造业务完成钢材加工量同比+50％达4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天同比+39％达3,900个。经营活动现金净流入0.5亿元,较去年同期流出5.3亿元大幅改善,主要因为本期项目收款较去年同期好转。
发展趋势
营收持续增长,今年有望创新高。从收入角度来看,以2019年中国海油提出七年行动计划为拐点,海油工程自此以来季度、年度收入同比持续增长;1Q21收入亦保持了超过30％的高增速。根据公司规划,预计FY21总体工作量将进一步增长,全年收入同比+20％以上,接近达到甚至超过2014年的收入峰值。
海外拖累项目已基本收尾。我们认为过去两年公司经营利润恢复慢于预期的主要原因之一,是受到部分海外低质量项目执行的拖累,出现了海外项目减值与亏损的情况。截止1Q21末,经过不断的努力,卡塔尔项目已完工、尼日利亚Dangote项目进度至99％、沙特CRPO3648项目和巴西FPSO项目也全部进入收尾阶段。我们判断,随着海外低质量项目的收尾结束,公司经营受拖累的局面将大幅改善,有助于整体毛利率稳步恢复。
不要低估经营杠杆效应。我们认为,考虑到公司人工和折旧成本占总成本比例达20％(2019年数据),得益于经营杠杆效应,随着公司收入持续攀升并有望创历史新高,公司毛利率的恢复有可能会超出市场的预期。
七年行动计划下,中期成长有所保障。我们认为在中国海油七年行动计划下,公司未来5年新签订单有持续保障。虽然1Q21公司新签订单额为20.8亿元,较去年同期98.7亿元有所下降,但考虑到中国海油规划的新建项目充足,且资本支出处在上行周期,我们估计公司今年以及未来几年新签订单仍有望达到200亿元,且主要来自国内市场。盈利预测与估值维持我们当前市场最高的FY21/22盈利预测不变,我们判断我们与市场最大不同在于我们对公司毛利率恢复可能更有信心,主要得益于我们对公司海外项目收尾和经营杠杆带来的帮助。维持目标价5.8元,对应1.1倍FY21和1.0倍FY22市净率,较当前股价有33％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.8倍FY21和0.8倍FY22市净率。
风险
海外项目收尾慢于预期;收入增长低于预期。
[2021-04-01] 海油工程(600583):海油工程沙特Marjan项目调整 公司的对应合同金额由约7亿美元调整为约1亿美元
■证券时报
海油工程(600583)4月1日晚间公告，因受到经济环境影响和油气行业变化影响，经公司和联合体合作伙伴相互协商后决定调整联合体之间关于沙特Marjan项目工作范围，公司的工作范围由原来的“建造6座导管架、4座组块、及相关导管架组块的海上安装”调整为“建造1座组块”，公司的对应合同金额由约7亿美元调整为约1亿美元。
[2021-03-25] 海油工程(600583):业绩拐点已现,未来受益于中海油资本开支增加-年度点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年度报告,2020年实现营业收入178.63亿元,同比增长21.43％;实现归母净利润为3.63亿元,同比增长1200.90％;实现扣非归母净利润为0.52亿元,去年同期为-2.60亿元,同比增长119.91％。
事件评论
虽受疫情影响,公司全力推动重点工程建设,经营效益大幅好转。2020年海洋油气工程行业呈现"外冷内暖"局面,境外受到疫情冲击和原油价格大幅波动影响十分低迷;而境内疫情控制良好,油气增储上产"七年行动计划"持续推进,海洋油气工程建设如火如荼。公司狠抓经营管理,经过攻坚如期提前完成"10+1"重点工程项目,流花16-2油田提前投产,陵水17-2深水项目追回进度并实现进度超前,公司深水工程建设能力取得明显进步。虽然2020年财务费用同比增加1.3亿(汇兑净损失导致),公司最终仍然盈利3.63亿,同比大幅好转。
公司大力开拓市场,在高基数背景下签订合同依然取得增长。2020年公司新签合同金额220.09亿元,在2019年高基数198.82亿元基础上增长11％,圆满完成全年市场开发既定目标。其中,来自中国市场的合同金额219.75亿元,占合同总额比例99.8％。从市场结构看,来自中国海油系统内市场合同约93亿元,占比42％;来自中国海油系统外市场合同约127亿元,占比58％。目前在手未完成订单270亿元,仍然较为充足,为后续经营提供了有力保障。
增储上产背景下,作为国内油气工程龙头公司将充分受益。海油工程是国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司,也是远东及东南亚地区规模最大、实力最强的海洋油气工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。2021年中海油资本支出预计为900亿-1,000亿,同比增长13.21％-25.79％,超出市场预期。作为中海油集团旗下从事油气服务的子公司,将充分受益于资本支出增加带来的服务需求以及工程订单的增长。
预计公司2021-2023年EPS为0.21元、0.30元和0.40元,对应2021年3月25日收盘价的PE为21.09X、14.69X、11.22X,维持"买入"评级。
风险提示
1.国际油价大幅下跌;2.全球需求大幅下滑。
[2021-03-24] 海油工程(600583):业绩、现金流持续改善,充足订单支撑业绩回升-年度点评
■申万宏源
20Q4业绩环比回落,全年业绩、现金流改善明显。2020年公司实现营业收入178.63亿元,同比增长21.4％;2020年实现归母净利润3.63亿元,同增长1200.8％。其中2020Q4实现营业收入59.93亿元(YoY-9.8％,QoQ+11.3％),实现归母净利润2.84亿元(YoY-57.2％,QoQ-12.2％)。业绩同比提升主要原因是总体工作量增加,其中陆地建造业务完成钢材加工量同比增长71％,首次超过2014年峰值;安装等海上作业船天数同比增长1.3％;LNG储罐和接收站工作量也保持增长。2020Q4净利润环比下滑,主要是因为四季度研发费用环比增长2.4亿元,业绩符合我们的预期。此外,2020年公司经营活动现金净流入20.21亿,同比增加21.0亿元,现金流改善明显。
海洋、陆地工程收入回升,国内业务贡献主要盈利。2020年公司来自海洋工程的收入143.6亿,同比增长6.3％,主要由于南海陵水、流花等深水项目进入施工高峰期;非海洋工程行业收入35.0亿,同比增长203.3％,主要来自于天津、福建漳州、香港等陆上LNG储罐和接收站项目的建造收入。2020年公司整体毛利率10.3％,同比减少1.9个百分点,其中海洋工程毛利率9.51％,同比下降2.76个百分点,主要是因为2020年调整会计准则后将资产减值计入营业成本,统一口径下毛利率同比增长0.55个百分点。2020年国内项目贡献营业收入149.5亿,同比增长38.6％,平均毛利率下降6.7个百分点至16.17％;海外项目贡献收入29.1亿,同比下降24.83％,毛利率同比下降1.5个百分点至-19.8％,主要是尼日尼亚与沙特3648项目亏损所致。
国内增储上产计划与LNG项目支撑需求,2021年公司工程任务艰巨。海洋油气作为国内增产上储主力军态势并未改变,中海油将力争2025年实现年油气产量超过8000万吨的宏伟目标,预计"七年行动计划"的资本开支规模有望进一步攀升。中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13％-26％,增速进一步提升。LNG方面储罐和接收站工程建设需求持续释放,项目单体建设规模也明显扩大。2020年公司签订合同220.1亿元,在上年高基数基础上增长11％,其中国内市场合同金额占比为99.8％,中海油体系外合同占比为58％。2021年,预计国内有17个海上油气田项目要投产,工作量较2020年更加饱满,预计钢材加工量和海上作业船天同比均保持增长。
投资建议:我们下调2021～2022年的净利润预测分别为7.89亿元和12.54亿元(原2021～2022年为8.22亿元、14.48亿元),并新增2023年净利润预测为18.24亿元,对应的PE分别为26倍、17倍和11倍,受益国内"七年行动计划"的持续执行,我们看好国内海上油服行业景气度持续向好,公司业绩有望随油价回升改善,维持"增持"评级。
风险提示:公司新签订单减少;毛利率回升不及预期;工程进度不及预期。
[2021-03-24] 海油工程(600583):逐步摆脱疫情冲击,基本面持续向好趋势不改-2020年年报点评
■中信证券
2020年业绩同比大幅增长。公司发布2020年年报,2020年实现营业收入、归母净利润178.63、3.63亿元,同比增长21.43％、1176.02％。公司2020年业绩受疫情冲击和海外项目拖累明显,2020H1、H2分别实现归母净利润-2.44、6.07亿元,2020H2环比大幅增长248.77％。海外项目方面,若刨除掉沙特、尼日利亚等海外项目的亏损,公司2019、2020年分别实现利润总额9.66、11.88亿元,2020年利润总额将同比增长22.98％。
工作量大幅提升,非海洋工程板块表现亮眼。2020年,公司全年公司累计运行51个项目,完成11座导管架和12座组块的陆上建造,实施10座导管架、13座组块的海上安装,完成324公里海底管线铺设;建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71％。安装等海上作业投入1.58万船天,较上年同期1.56万船天略有增长。公司实现海洋工程、非海洋工程相关业务营业收入分别为148.16、28.77亿元,同比增长9.68％、149.09％。2020年公司国内、海外分别实现营业收入149.50、29.13亿元,同比分别+38.57％、-24.83％,受海外疫情冲击拖累明显。
新签订单逆势增长,预计2021年收入同比增长20％。2020年公司新签订单220.09亿元,在2019年高位基础上仍同比增长10.71％,其中国内、海外新签订单219.75、0.34亿元,同比分别+116.10％、-99.65％。截止2020年底,公司在手未完成订单270亿元,合同资产19.27亿元,合同负债6.13亿元,合计293.14亿元,较2019年末同比+18.20％。根据公司年报,公司预计2021年工作量将超过历史峰值,预计国内有17个海上油气田项目要建成投产,钢材加工量约32万结构吨,同比上升20％;营运船天约1.88万天,同比上升19％。随着疫情影响的逐步消退,我们预计公司基本面仍将持续向好。
风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;施工项目出现不可抗力。
投资建议:由于疫情和低油价对于行业的冲击仍未完全消退,下调公司2021-2022年归母净利润预测至9.2/13.4亿元(原为17.1/27.9亿元),新增2023年预测为16.1亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.21/0.30/0.36元(原2021-2022年预测为0.32/0.42元),当前股价对应2021-2023年23/16/13倍PE,对应2021-2023年业绩CAGR达32％。给予2021年30倍PE,对应2022/2023年21/18倍PE,对应目标价6.3元,维持"买入"评级。
[2021-03-24] 海油工程(600583):4Q20业绩低于预期；FY21收入有望创新高,毛利率恢复尚需时日-年度点评
■中金公司
4Q20业绩低于我们预期
海油工程公布4Q20业绩:收入59.9亿元,同比下降10％；归母净利润2.84亿元,同比下降57％,低于我们预期。我们认为4Q20业绩不及预期,主要因为因疫情原因沙特Marjan项目和中国香港LNG项目延迟开工,影响了进度,导致期间收入低于预期；同时,公司主要甲方中国海油在去年疫情和低油价的极端经营背景下,缩减资本支出,对公司毛利率造成了一定的挤压。4Q20毛利率为14.6％,环比虽有3.0ppt提升但同比下降了约10ppt,FY20毛利率为9.5％,同比下降了2.2ppt。
经营层面,4Q20公司完成钢材加工量达11万吨创下了季度历史新高,新签订单表现平平,达13.8亿元,同比下滑14％。FY20公司完成钢材加工量26.7万吨,为历史新高,新签订单220亿元,同比提升11％,截止FY20年末,公司在手订单达270亿元。
发展趋势
FY21公司收入有望创新高。得益于中国海油七年行动计划的执行,公司预计FY21总体工作量将进一步增长,预计全年收入同比增长20％,这将帮助公司FY21收入超过2014年水平创下新高。根据公司规划,预计今年国内有17个海上油气田项目要建成投产,钢材加工量约32万吨。
1H21毛利率或仍有压力。考虑到:1)公司今年执行的部分订单是在去年低油价环境下签订的,这些在手订单毛利率可能相对较低,后续价格变更仍存在一定不确定性；2)虽然公司今年执行项目数量较多,但项目个体规划较去年较小,因此规模效应可能同比下降,为公司管理执行项目带来更大难度；3)公司部分海外项目于1H21收尾,如尼日利亚Dangote和沙特CRPO3648项目,过去两年这些海外项目经营情况较差,对公司整体业绩恢复有比较明显的拖累。
2H21毛利率恢复尚需时日。我们主要考虑到海外低质量的项目有望于上半年收尾,拖累因素有望减轻；且部分国内重大项目将于年中交付进入结算期,如陵水17-2气田开发工程项目。陵水17-2平台是中国海洋工程建造领域的集大成之作,其成功交付或将带来业主一定程度成本补偿和奖赏。
盈利预测与估值
虽然我们认为公司FY21毛利率恢复尚需时日,但考虑到公司今明两年收入增长确定性强,经营杠杆效应有望帮助公司净利润率抬升；维持FY21盈利预测基本不变,引入FY22归母净利润预测20亿元。基于1.1倍FY21市净率给予目标价5.80元不变,存在29％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.8倍FY21市净率。
风险
际油价大幅波动；海外项目开工推迟；毛利率复苏慢于预期。
[2021-03-23] 海油工程(600583):受益增储"七年行动计划",营收同比增长21％-2020年报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年3月23日公司发布2020年年报,营收179亿元,同比增长21％,归母净利3.6亿元,同比增长1201％,归母扣非净利0.5亿。
二、分析与判断
受益于油气增储"七年行动计划",营收同比增长21％据公司公告,报告期国内对疫情控制良好,油气增储上产"七年行动计划"持续推进,"10+1"海上油气田项目建设使得公司工程量持续增长,建造工作量超过历史峰值。全年公司累计运行51个项目,其中包括32个海油项目,6个LNG陆上项目。建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71％。安装等海上作业投入1.58万船天,较上年同期1.56万船天略有增长。财务费用1.2亿,同比增长1.3亿,主要是汇兑净损失所致。展望2021年,我们判断随着油气增储"七年行动计划"的推进以及油价的回暖,公司业绩有望快速增长。
国内唯一大型海工总包公司,品牌优势及技术壁垒打造牢固护城河
EPCI总承包能力是公司核心优势。经过40多年发展和积累,公司已形成300米水深以内海上油气田开发设计、建造、安装、维修一整套成熟的技术、装备、能力体系,能够为客户提供交钥匙工程和多样化服务。公司拥有3万吨级组块海上浮托安装能力和3万吨级导管架滑移下水能力。在天津滨海新区、青岛等地区拥有已建成的制造场地面积140余万平方米,年加工制造能力超20万钢结构吨。公司拥有由起重船、铺管船、水下工程船、工程辅助船等21艘船舶组成的工程作业船队,具备3000米级水下工程作业能力。
保障国家能源安全大背景下,公司将充分受益海洋油气开发
据wind数据,我国原油对外依存度接近70％,天然气对外依存度也超过40％。习近平总书记曾专门作出重要批示,要求从站在保障国家能源安全的角度,加大国内勘探开发力度。我国的油气资源未来加大开发有两个重要的方向:一个是陆上非常规油田;另外一个海上油田。海油工程是国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司,数十年来国内百余座海上油气田的工程建设均主要由公司实施,公司在国内市场具有独特的市场地位。根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15％-18％将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。中海油2020年资本支出为795亿元人民币,2021年增长至900-1000亿元人民币,持续保持较快增长。
三、投资建议预计公司2021～2023年EPS分别为0.25元、0.42元、0.58元,对应PE分别为19.4倍、11.5倍、8.3倍,当前油服可比公司当前平均估值为28倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
国际油价下滑导致资本开支下滑;在手订单执行放缓。
[2021-03-23] 海油工程(600583):深水建造取得突破,南海业务占比提升-年报点评
■川财证券
事件
公司发布2020年度报告,营业收入为178.6亿元,同比增长21.43％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5179.9万元,上年同期亏损2.6亿元；经营活动产生的现金流量净额为20.2亿元,上年同期亏损7481万元。
点评
中海油资本支出大幅增长,利好公司国内业务发展。中海油发布2021年战略展望,预计资本支出900亿-1000亿元,对应国内资本支出同比增长45％,新项目数量由10个提高到19个。公司预计2021年,国内有17个海上油气田项目要建成投产。
公司深水装备建造取得突破,南海营业收入占比持续提升到47％。近些年,公司加大深水业务投入,成长性得到显著提升,估值也有望提升。2020年,公司10个项目全部提前投产,陵水17-2、流花16-2、流花29-1三个项目具有里程碑意义,标志着我国深水海洋工程装备建造水平取得重大突破。公司海外营收占比由2016年最高的59％下降到16.3％,国内南海营收占比由10％持续提高到2020年的47％。
2020年,公司新签市场开发合同金额220亿元人民币,同比增长11％,几乎全部来自国内。公司全年建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71％。2021年,公司预计钢材加工量约32万结构吨,同比上升20％。
盈利预测
2021年国际油价显著上涨,中海油资本支出大幅增长,公司工作量也有望增长,海外低毛利率项目有望减少。预计2021-2023年营业收入分别为232、265、295亿元,实现EPS分别为0.22、0.27、0.34元/股,对应PE分别为22、18、14倍,继续给予“增持”评级。
风险提示:国际原油价格持续下跌、项目进度不及预期、国内订单减少。
[2021-03-23] 海油工程(600583):降本增效力助20年效益反转,期待景气回暖业绩重返巅峰-2020年年度报告点评
■光大证券
事件:3月23日,公司发布2020年报,实现营业收入178.63亿元,同比+21.43％;实现归母净利润3.63亿元,同比+1200.90％,即2020Q4单季度实现净利润2.84亿元,环比-3.82亿元,基本每股收益为0.08元。
点评:
降本增效助力公司通过低油价考验,20年业绩显著改善。2020年,国际原油价格明显下滑,布油全年均价约40.49美元/桶,同比下降37％,公司仍取得了防疫和生产经营双胜利。20年公司营业收入大幅增长,主要由于在手项目进度超预期,"10+1"项目中2020年内投产部分提前完工,流花16-2油田提前投产,陵水17-2深水项目超前。费用端,管理费用下降2.78％,降本提质成效显著；利润端,实现归母净利润3.63亿元,同比+1200.90％。
新签订单突破200亿元大关,油价回暖持续助力基本面。20年新签合同220.09亿元,同比+11％。截至报告期末,公司在手未完成订单总额约270亿元。充足的在手订单将为未来可持续发展提供有力支撑。LNG工程领域,公司在报告期内签订LNG合同金额超120亿元。预计未来将持续受益于绿色低碳转型,叠加精品模块化建造带来的全球竞争力提升,2021年公司依然有望抢占大型LNG项目。我们预计2021年油价供需格局依旧维持紧平衡状态,全年油价中枢有望维持在55-65美元/桶,支撑公司业绩持续增长。
资本开支有望进一步攀升,深水油气开发迎来广阔利润空间。公司集团母公司中海油提出了力争2025年油气产量超过8000万吨目标,预计2021年资本支出预算为900-1000亿元,同比20年795亿元增长13％-26％,为公司"十四五"期间的国内海域工程建设量提供坚实保障。"10+1"海上油气田项目建设使得公司建造工作量超过历史峰值,其中应于2020年内投产的项目均提前完工。据公司2021展望,工作量将超历史峰值,预计国内有17个海上油气田项目要建成投产。
盈利预测、估值与评级:目前公司国内在手订单充足,海外订单有望恢复,叠加油价回暖,公司业绩有望持续增长,但考虑到公司订单释放进度,我们下调21年盈利预测,上调22年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为8.53(下调14.96％)/15.03(上调14.56％)/22.12亿元,折合EPS0.19/0.34/0.50元,维持"增持"评级。
风险提示:国际油价大幅下跌、疫情反复导致海外市场风险等。
[2021-03-23] 海油工程(600583):2020年业绩明显好转,预计将持续改善-2020年年报点评报告
■国元证券
事件:
海油工程2021年3月22日晚间发布2020年年报称,2020年归母净利润3.63亿元,同比增长1200.9％；营业收入178.63亿元,同比增长21.43％。公司预计2021年收入较2020年增长20％,将努力把营业成本占营收比例控制在91.5％以内,三项费用占营收比例控制在5％以内。
报告要点:
营业收入同比增长21.43％,主要受国内南海区域业务收入增长驱动。
2020年公司国内收入150亿元,同比增长39％,海外收入29亿元,同比下滑25％,国内南海、渤海、东海、陆上LNG建造业务收入增速分别为61％、7％、-8％、68％,南海区域收入85亿元,是国内收入增长的最主要驱动因素。2020年随着中海油"七年行动计划"的持续推进,公司聚焦"10+1"国内重点工程项目建设,南海海域陵水、流花等深水项目进入施工高峰期,10个项目全部提前投产。2020年由于低油价影响,海外主要工程承包商收入普遍下降,公司海外业务收入也出现下滑。
2020年归母净利润3.63亿元,海外业务抑制了业绩弹性。
2019年公司海外项目亏损计提了资产减值损失4.47亿元,2020年公司执行新收入准则后,海外项目的亏损减值损失计入营业成本,未单独披露。从海外业务毛利来看,2019、2020年分别为亏损7.1、5.77亿元,国内业务毛利率相对稳定。2021年油价回暖,海外业务盈利能力有望改善。2020年公司财务费用1.20亿元,同比增加1.33亿元,主要由于汇兑净损失同比增加1.21亿元,对净利润造成一定影响。
钢材加工量创新高,同比增长71％,公司工作量饱满。
2020年公司建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,同比增长71％。全年签订合同220亿元,同比增长11％。根据钢材加工量以及订单数据可以推测,公司未来收入维持增长趋势。公司2020年完成11座导管架和12座组块的陆上建造,实施10座导管架、13座组块的海上安装,完成324公里海底管线铺设,工作量同比有所提升。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2021-2023年收入分别为215、282、360亿元,归母净利润分别为10、16、22亿元,对应EPS分别为0.23、0.37、0.49元/股。随着行业回暖,公司业绩有望继续改善,维持"增持"评级。
风险提示
油价大幅下跌、海外项目运营风险、汇率变动风险等。
[2021-03-22] 海油工程(600583):海油工程2020年净利润同比增长1201%
■证券时报
海油工程(600583)3月22日晚间披露年报，2020年实现营业收入178.63亿元，同比增长21.43%;净利润3.63亿元，同比增长1200.9%;基本每股收益0.08元。公司拟每10股派发红利0.7元(含税)。
[2021-01-13] 海油工程(600583):景气周期再现,把握业绩拐点-公司首次覆盖报告
■国元证券
油价突破60美元/桶在即,类似2019年的油服行业景气周期将再现。
海油工程是国内从事海上石油工程总包的龙头企业,业务涉及海上平台建造、海底管线铺设等,收入主要来自中海油国内开发支出。由于能源安全政策执行,2019年尽管油价处于60-70美元/桶,中海油国内开发支出同比增长40％。2020年疫情爆发,全球经济受到冲击,油价暴跌,中海油缩减了原先乐观的资本支出预算。目前美国制造业新增订单同比已经实现正增长,中、美、欧元区制造业PMI已恢复至50％以上,随着原油消费大国经济恢复,2020Q3全球原油消费量环比提升10％至91百万桶/天,有望不久后回到2019Q4的101百万桶/天水平,油服行业景气周期将再现。
订单量、钢材加工量等领先指标显示工作量不断增长。海洋工程总包从设计、采购、预制到安装整个周期长达2-3年,订单可以作为判断后续工作量和业绩的指标之一,2020年前三季度公司累计签订新订单206亿元,同比增长13％。海洋工程设施普遍采用钢结构,钢材加工发生于导管架和模块的陆地制造阶段,钢材加工量在判断工作量的变化趋势上领先收入4-6个季度。2020Q3钢材加工量同比增长32％,表明公司工作量在不断增加,未来收入将随之增长。
收入规模、钢材价格、分包费用共同影响公司盈利能力。
总包对船队和建造基地要求高,行业资本密集,在经营杠杆作用下,盈利能力对收入规模非常敏感,收入提升往往伴随利润率改善。钢材作为主要的原材料,其价格直接影响到公司的营业成本,目前钢材价格水平已经处于历史高位,上涨空间受到挤压。2019年工程费用占收入比重达到48％,同比大幅提升,其主要构成是陆地建造分包费、船舶分包费等费用,公司为国内海洋工程唯一总包商,对分包商的议价能力强。
投资建议与盈利预测
随着全球经济好转,原油需求回暖以及能源安全政策执行,中海油国内开发支出增速有望重回高位。我们预计2020/2021/2022年海油工程收入分别为180/228/313亿元,归母净利润分别为6/12/21亿元,1月13日,可比公司中油工程、博迈科PE平均值分别为20/14/11倍,考虑到公司领先的营运能力,给予2021年19倍PE,首次覆盖,给予公司"增持"的投资评级。
风险提示
经济恢复低于预期、油价长期低于60美元/桶运行、中海油开发支出低于预期、钢材价格大幅提升、与分包商议价能力下降等。
[2020-11-02] 海油工程(600583):前三季度顺利扭亏,看好公司长期业绩表现-2020年三季报点评
■中信证券
公司Q3业绩同、环比均有大幅增加,预计充足在手订单和"七年行动计划"的长期利好有望推动公司业绩持续增长,盈利能力逐步改善。维持2020-2022年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元,当前股价对应PE分别为28/13/10倍,仍看好公司业绩持续增长,维持"买入"评级。
Q3单季度业绩同、环比均大幅增长。公司2020年前三季度分别实现营业收入、归母净利润118.7、0.8亿元,同比分别增长47.2％、112.89％,其中Q3单季度公司实现营业收入、归母净利润53.8、3.2亿元,同比分别增长53.6％、309.3％,环比分别增长28.6％、428.4％。前三季度公司研发费用5.5亿元,同比大幅增长96.2％,主因Q3公司科研项目集中结题和结算,公司预计全年研发费用相比去年不会有明显增长。前三季度公司财务费用0.48亿元,同比+250.5％,主因三季度末美元兑人民币较年初贬值2.38％(去年同期为升至3.06％),汇兑净损失同比+0.69亿元导致。
Q3公司工作量同比增长,Q4业绩仍有望大幅放量。截至三季度末,公司"10+1"项目之中的9个项目机械完工,其中8个项目提前投产。三季度公司完成了2座导管架和3座组块的陆上建造、2座导管架和4座组块的海上安装、134公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量7万结构吨,安装等海上作业投入船天5000个,同比保持增长。陵水17-2和流花16-2重大深水项目均取得可喜进展,推动公司深水作业能力跃上新台阶。我们根据公司公告估计当前公司仍至少有10座导管架、12座组块的陆上建造,15座导管架、2座组块的海上安装待完成,且参照往年年内各季度业绩规律,预计Q4业绩仍有望环比提升。
低油价拖累短期毛利率,仍看好"七年行动计划"下长期业绩表现。中海油2020年资本开支计划中枢800亿元,国内占比70％,约合560亿元,同比+13.4％。
中海油国内资本开支增加直接利好公司海工板块收入增长。但由于低油价导致上游石油公司降本需求迫切,油服价格在2014年以来的低水平基础上进一步回落,预计2020年公司海工板块盈利能力将明显承压,前三季度公司毛利率7.87％,较2019年全年下降4.29个百分点。但我们认为短期低油价不会扭转"七年行动计划"对国内油服行业的长期利好,Q3公司新签订单17亿元,前三季度累计新签订单206亿元,较2019年同期同比+13％,截至三季度末公司在手未完成订单总额317亿元,仍较为充足,长期看好公司业绩表现。
风险因素:低油价长期持续;全球疫情恶化;工程出现意外及不可抗力。
投资建议:公司Q3业绩同、环比均显著增加,预计充足在手订单和"七年行动计划"的长期利好有望推动公司业绩持续增长,盈利能力逐步改善。维持2020-2022年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元,当前股价对应PE分别为28/13/10倍,仍看好公司业绩持续增长,维持"买入"评级。
[2020-11-01] 海油工程(600583):三季度业绩环比明显改善,订单充足抗风险能力强-三季点评
■申万宏源
公司业绩扭亏为盈,符合我们的预期。公司前三季度实现营业收入118.70亿元,同比增长47.2％,主要原因是随着公司国内市场新签订单增长,公司总体工作量饱满;归母净利润为0.80亿元,同比增加7.15亿元(2019年同期为-6.35亿元),实现扭亏为盈。2020Q3公司营收增长和利润改善明显,2020Q3公司实现营业收入53.83亿元(YoY+53.6％,QoQ+28.6％);归母净利润3.23亿元(YoY+309.4％,QoQ+428.4％),主要原因是2020Q3公司弥补前期因疫情耽误的进度,"10+1"重点工程建设以及深水项目建设进度加快,同时公司降本增效,其他项目整体毛利率有所恢复。
2020Q3毛利率环比改善,汇兑损失导致财务费用增加。公司前三季度毛利率为7.9％,其中2020Q3毛利率为13.3％(YoY+5.7pct,QoQ+5.6pct),毛利率持续改善,盈利能力恢复。公司前三季度经营活动现金净流入11.66亿元,同比增加11.82亿元(2019年同期净流出0.16亿元),其中2020Q3净流入7.50亿元,同比增加8.05亿元,环比减少1.97亿元。公司前三季度营业总成本为118.00亿元,同比增加40.9％,主要因为工作量同比提升以及抗击疫情防疫支出和赶工成本增加,其中财务费用达到0.48亿元,同比增加0.80亿元,主要受到汇兑损失拖累。
公司前三季度新签合同和工作量保持增长。2020年前三季度公司累计签订合同金额206亿元,同比增长13％,其中2020Q3新签合同金额17亿元;公司在手未完成订单总额317亿元,在手订单较为充足。公司前三季度累计完成钢材加工量约16万结构吨,同比增长32％,海上投入船天1.27万个,同比增长14％,其中三季度建造业务完成钢材加工量7万结构吨,安装等海上作业投入船天5,000个,较去年同期保持增长。
盈利预测不变,维持"增持"评级。我们维持对2020～2022年的EPS预测分别为0.12元,0.19元和0.33元,对应的PE分别为35倍、22倍和13倍,PB仅为0.8倍,受益国内"七年行动计划"的持续执行,我们看好后续国内海上油服行业景气度持续向好,同时公司业绩有望随油价回升改善,维持"增持"评级。
风险提示:公司新签订单减少;毛利率回升不及预期;工程进度不及预期。
[2020-11-01] 海油工程(600583):业绩好于市场预期,高额在手订单提供保障-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:由于国内LNG工程收入占比提升,公司业绩不确定性下降。同时公司降本增效取得成果,我们预计公司四季度业绩继续环比改善。
投资要点:[维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022年EPS为0.12/0.25/0.48元的判断,保持目标价为8.05元,增持。
公司三季度业绩好于市场预期。公司三季度实现归母净利润3.2亿元,同比增长311％。部分大型项目进入施工高峰期,同时公司降本增效取得成果。三季度公司毛利率自2019年同期8％提升至13％。从工作量上看,前三季度建造业务累计完成钢材加工量约16万结构吨,同比增长32％,海上投入船天12700个,同比增长14％。
公司新签订单同比增长,在手订单创历史新高。公司2020年Q3新签合同17亿元,前三季度新签订单206亿元,同比增长13％。在手未完成订单额317亿元,好于2014年末的203亿订单。前三季度大部分合同来自中国市场,充足的在手订单为后续业绩增长提供了保障。
我们预计四季度业绩环比三季度继续改善。海外项目大多处于收尾阶段,国内LNG工程业务增加,业绩恢复确定性将提升。LNG工程对冲海上景气度的下滑的同时,我们预计2021年油价中枢上行中海油资本开支好转,服务商价格回暖,有助于公司业绩改善。此外,公司通过陵水及流花项目的运营,初步形成深水浮式平台系统,水下生产系统设计,深水工程能力进一步提升。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
[2020-10-30] 海油工程(600583):业绩高增成功扭亏,订单充足保障未来-三季点评
■长江证券
事件描述:2020年前三季度公司实现营业收入118.70亿元,同比增长47.18％;归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,上年同期亏损6.35亿元;第三季度公司实现营业收入53.83亿元,同比增长53.56％;归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长309.35％。
事件评论:虽受疫情影响,公司狠抓经营全力推动重点工程建设,在第三季度实现扭亏为盈。
在疫情背景下公司狠抓经营管理,全力保障"10+1"重点工程项目(指今年要建成投产的10个国内海上油气田项目和明年要建成投产的陵水17-2深水项目)按计划推进。报告期内公司工作量较去年同期保持增长。"10+1"项目中9个项目机械完工,8个项目提前投产;陵水17-2项目完成重大阶段性工作,万吨级半潜式储油平台船体在青岛场地完工,2万吨重的世界最大桁架式半潜平台组块已完工装船,下一步将与船体进行合体。最终公司三季度盈利3.23亿,成功实现扭亏为盈。
结算制度导致研发费用同比增加2.68亿元,但从总额来看全年不会明显增长。前三季度研发费用5.46亿元,同比增加2.68亿元,主要是费用投入并不是非常均衡的过程,会出现一些科研项目集中投入或集中结题的情况,导致研发费用存在时间性的高点。前三季度研发费用增长明显的原因是科研依托工程工作量加大,结题和结算较为集中。但据公司公告,全年研发费用总额预计不会明显增长。
虽然沙特Marjan项目开工推迟,但充足的在手订单仍可为后续经营提供有力保障。2019年10月公司承揽了沙特Marjan项目,金额约7亿美元。受疫情和油价暴跌影响,此项目被推后且目前未有进展,预计影响公司2020年收入和净利润分别为13亿元和0.91亿元。但即使不考虑此项目,公司积极进行市场开发,前三季度新签合同206亿元,同比增加13％;在手未完成订单317亿元,仍然较为充足。新签合同和在手未完成订单为公司后续经营提供了有力保障。
预计公司2020-2022年EPS为0.13元、0.23元、0.38元,对应2020年10月29日收盘价的PE为33.16X、18.49X、11.41X,维持"买入"评级
风险提示:1.国际油价大幅下跌;2.全球需求大幅下滑。
[2020-10-30] 海油工程(600583):3Q20业绩符合预期;4Q20或迎来业绩爆发-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合预期海油工程公布3Q20业绩:收入53.8亿元,同比增长54％,环比增长29％;归母净利润3.2亿元,较去年同期约0.8亿元和2Q20约0.6亿元均大幅增长,符合我们预期。3Q20公司建造业务完成钢材加工量7万结构吨,同比增长112％,创下4Q14以来季度新高;安装等海上作业投入约5,000船天,同比增长10％,亦创下3Q15以来季度新高。3Q20经营活动现金流入11.7亿元,较去年同期净流出大幅改善,主要得益于公司实施的多个重点工程项目已经进入收尾阶段,现金回款较往年显著加速。3Q20公司新签合同金额为17亿元,同比环比均有所回落,但前三季度来看,公司累计新签合同金额达206亿元,同比增长13％,绝大部分来自中国市场。截止3Q20末,公司在手订单达317亿元,同比增长10％,在手订单仍然较为充足。
发展趋势工程进度追赶符合预期,全年收入仍有望接近200亿元。公司前三季度实现收入达118.7亿元,同比增长47％,如期按照全年收入同比增长40％和原定工作量计划推荐开展工作,基本消除了上半年疫情对工程进度的负面影响。我们预计公司今年在全力推动"10+1"重点工程建设目标(10个国内海上油气田项目和明年投产的陵水17-2深水项目)背景下,全年收入有望接近200亿元,接近甚至达到2013-14年行业景气高峰的水平。经营杠杆效果逐步显现。3Q20公司毛利率同比提升4.5个百分点,延续了2Q20的趋势。我们认为,考虑到4Q20收入和工作量仍将同比增长超过40％,期间毛利率大概率有望达到同比持平(24％)甚至更高的水平。假设4Q20公司收入达超80亿元,有望实现毛利润达19亿元,我们预计4Q20净利润有望达约10亿元。
在手订单仍然充沛,LNG工程项目进入施工高峰期。往前看,考虑到中海油七年行动计划仍将坚定推行,并且公司目前在手订单仍超300亿元,我们并不担心公司收入和盈利周期会迅速见顶回落。相反,明后年公司LNG工程项目将进入施工高峰期,此类项目建造和安装较海上油气田项目安全性、确定性更高,预期毛利率水平亦不亚于国内多数海上油气田项目,我们预计明后年公司毛利率还可能有进一步上升的空间。
盈利预测与估值维持盈利预测和5.80元目标价不变,对应1.1倍2020年市净率和36％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.8倍2020年市净率。
风险国际油价大幅波动;海外项目开工推迟;毛利率复苏慢于预期。
[2020-08-23] 海油工程(600583):2020Q2盈利转正,在手订单充足支撑后续业绩-中报点评
■申万宏源
公司2020Q2盈利环比转正。公司2020H1实现营业收入64.87亿元,同比增长42.3％;
主要原因是随着公司新签订单的较快增长,公司完成的总体工作量保持增长,归母净利润为-2.44亿元,同减亏4.70亿元(2019H1为-7.14亿元),符合我们的预期。净利润亏损主要受全球海洋油气工程行业景气度下行,工程服务价格水平处于低位,以及海外公共卫生事件造成工程进度滞后的影响。2020Q2公司营收和利润得到改善,2020Q2公司实现营业收入41.85亿元(YoY+51.3％,QoQ+81.8％);归母净利润0.61亿元,同比和环比分别增长5.14亿元和3.66亿元,实现扭亏为盈,主要原因是2020Q2海外亏损项目减亏,同时公司降本增效,其他项目整体毛利率有所恢复。
公司营业收入显著增加,毛利率环比转负为正。随着重点项目进入施工高峰期,2020H1海洋工程业务总收入为57.58亿元(YoY+44.13％),其中海洋工程总承包项目收入为49.07亿元(YoY+45.14％);海洋工程非总承包项目收入为8.51亿元(YoY+38.57％);
非海洋工程项目收入为7.24亿元(YoY+30.22％),主要来自于浙江宁波、福建漳州、唐山、天津LNG接收站和储罐项目,以及北美壳牌LNG模块化建造等陆上项目的建造收入。
公司2020H1毛利率为3.4％,同比增加5.91个百分点;单季来看,2020Q2毛利率为7.69％,同比增加5.67个百分点,环比增加12.16个百分点。
Q2积极追回前期工程进度,上半年新签合同金额同比增长显著。2020H1公司建造业务完成钢材加工量8.7万结构吨,同比增长0.81％;安装等海上作业投入7700万船天,同比增长18.46％;其中2020Q2建造业务完成钢材加工量5.37万结构吨,同比增长5.09％,安装等海上作业投入4900万船天,同比增长28.95％。截至6月末公司项目总体进度由2020Q1滞后3个百分点缩窄至滞后0.15个百分点。2020H1公司新签合同金额189.31亿,同比增长68.46％,几乎全部来自国内市场,其中LNG业务上半年承揽额超过120亿,创公司LNG业务市场开发历史新高。2020Q2新签合同90.63亿,同比增长47.99％。
目前公司在手未完成订单额约354亿,同比增长40.48％,订单充足为后续业绩提供支撑。
下调盈利预测,维持"增持"评级。由于上半年业绩亏损,我们下调2020～2022年的EPS预测分别为0.12元,0.19元和0.33元(调整前为0.16元和0.22元和0.34元),对应的PE分别为41倍、26倍和15倍,而截至2020年上半年,母公司中海油已完成资本支出356亿元,同比增长6％,并优先保证国内资本支出,我们看好后续国内海上油服行业景气度随油价回升,维持"增持"评级。
风险提示:公司在建项目推迟,新签订单减少;毛利率回升不及预期。
[2020-08-19] 海油工程(600583):2Q20现金流管理成果显著,短期国内业务盈利确定性高
■中金公司
公司近况8月18日,我们邀请海油工程的管理层与投资者进行了线上电话交流会议,管理层主要就1H20业绩以及公司未来发展进行了分析和解答。
评论香港LNG接收站项目进度或不及预期。今年4月3日,海油工程发布公告承揽香港海上LNG接收站总承包合同,合同总金额46.91亿港币,约42.83亿元人民币。公司此前在预告中预计2020年该项目实现的收入占合同总金额35％左右(约15亿元左右),不过,公司表示受香港疫情影响,香港LNG项目进度可能不及预期。2Q20现金流表现亮眼,得益于公司对现金流管理的重视。2Q20/1H20公司经营活动现金流入9.47/4.16亿元,自由现金流达到8.35/1.91亿元,同比环比均大幅改善。公司表示,公司在运营管理模式上基本分为三条线,工作量与收入、成本管控和现金流管理,公司2Q20开始加强了对此前较为薄弱的现金流管理,因此实现了较好的现金流入。我们预计公司加强现金流管理的模式有望提升公司长期的现金流表现。
短期内场地利用率饱和,长期产能有望2021年扩张。管理层表示,公司当前在天津与青岛的场地利用率已经接近饱和,短期内公司将通过加大场地周转率以及优选订单来推进公司的盈利增长。长期来看,公司正在天津滨海新区临港工业区投资建设57.5万平方米的制造基地,公司预计2021年9月份投产,未来有望进一步提升公司产能。短期内盈利或主要来自国内业务。考虑到公司1)当前作业量较为饱和;2)海外疫情与宏观经济影响较大;3)中海油未来进入7年增储上产行动周期的建设高峰期,我们预计公司在未来1-2年的盈利与新签订单将主要来自国内业务,且海外业务可能同比减亏。不过,随着公司新建产能投产,以及合营公司珠海场地潜在的利用率提升,我们预计公司仍将继续探索与国际客户的合作,为公司长期发展做好准备。
估值建议维持盈利预测不变和5.80元目标价不变,对应1.1倍2020年市净率和16％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.9倍2020年市净率。
风险国际油价大幅波动;全年工作量不达预期;毛利率复苏慢于预期。
[2020-08-19] 海油工程(600583):非海工业务增长部分对冲低油价拖累,看好公司长期表现-中期点评
■中信证券
公司二季度集中赶工,二季度业绩同、环比均有大幅增加。低油价拖累公司海洋工程业务短期盈利能力,但在国内“七年行动计划”长期驱动和公司非海工业务的大幅增长下,长期看好公司的业绩和市场表现。上调公司2020-2022年营收预测至208/263/316亿元,下调公司净利润预测至6.6/13.9/18.5亿元,仍给予2021年20倍PE,下调目标价至6.40元,维持“买入”评级。
二季度业绩同、环比大幅增长。公司2020年上半年分别实现营收、归母净利润64.9、-2.4亿元,同比分别增长42.3％、65.9％,其中二季度公司实现营收、归母净利润41.9、0.6亿元,同比分别增长51.3％、113.5％,环比分别增长81.8％、120.1％。Q2公司集中资源赶工,弥补Q1疫情导致的项目滞后,截止6月末项目总体进度由Q1度滞后3个百分点缩窄至滞后0.15个百分点,追回受疫情影响的工程进度。上半年公司完成2座导管架和9座组块的陆上建造,3座导管架、9座组块的海上安装和190公里的海底管线铺设。我们预计公司下半年将进行12座导管架、15座组块的陆地建造,17座导管架、6座组块的海上安装,169公里海底管线和151公里海底电缆铺设作业,预计下半年业绩将环比大幅增加。
低油价拖累2020年公司海洋工程业务盈利预期,看好“七年行动计划”下公司长期表现。中海油2019年资本开支796亿元,其中国内占比62％,约合494亿元,2020年资本开支计划中枢800亿元,国内占比70％,约合560亿元,同比+13.4％。2007-2018年公司来自中海油的收入占总营收比例为53％~92％,中海油国内资本开支增加直接利好公司海工板块收入增长。但由于低油价导致上游油公司降本需求迫切,油服价格在2014年以来的低水平基础上进一步回落,预计2020年公司海工板块盈利能力将明显承压。但我们认为短期低油价不会扭转“七年行动计划”对国内油服行业的长期利好,长期看好公司海洋工程板块业绩表现。
非海洋工程板块新签订单大幅增加,超350亿在手订单助力公司业绩持续增长。
公司2020H1,新签订单189.31亿元,较19年同期112.38亿元同比+68％,几乎全部来自中国市场。上半年,公司新签4个大项目中3个均为超过40亿元的LNG项目,公司LNG市场年度承揽额超过120亿元人民币,创公司LNG业务市场开发历史记录。截止2020年6月30日,公司在手未完成订单总额约354亿元,较19年底增加106亿元,非海工板块订单大幅增加有助于弥补低油价对公司海工业务的拖累,预计充足的在手订单将推动公司业绩长期持续增长。
风险因素:低油价长期持续；全球疫情恶化；工程出现意外及不可抗力。
投资建议:预计非海洋工程板块订单大幅增加将推动公司营收增长,上调公司2020-2022年营收预测至208/263/316亿元(原预测为191/246/295亿元)；
但由于疫情和低油价的拖累,公司海工板块服务单价下降,显著拖累公司盈利能力,下调公司2020-2022年净利润预测至6.6/13.9/18.5亿元(原预测为9.8/15.3/21.9亿元),对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元,CAGR超67％,当前股价对应PE分别为34/16/12倍。比照同行业可比公司中海油服、石化油服、博迈科等,仍给予公司2021年20倍PE估值,下调目标价至6.40元,仍维持“买入”评级。
[2020-08-18] 海油工程(600583):二季度扭亏为盈,预计三季度业绩继续环比改善-2020年中报点评
■国泰君安
维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022年EPS为0.12/0.25/0.48元的判断,保持目标价为8.05元,增持。
公司二季度业绩略好于市场预期。2020年H1净亏损-2.4亿元,较2019年同期-7.2亿元亏损收窄。公司半年报同比减亏主要由于:①2020年H1海外项目确认亏损2.5亿元,较2019年同期海外亏损5.6亿元收窄。②公司降本增效,项目毛利率较2019年有所提高。2020年H1公司建造业务完成钢材加工量8.7万结构吨,较2019年同期增长1％,安装等海上作业投入0.77万船天,较2019年同期增长18％。一季度因疫情项目进度滞后3个百分点,截止6月末收窄至滞后0.15百分点。
公司新签订单创历史新高。公司2020年H1新签合同189亿元,较2019年同期增长68％。公司年度LNG市场承揽额超过120亿元。在手未完成订单额354亿元,创历史新高,好于2014年末的203亿订单。
公司低毛利国外项目处于收尾阶段,国内项目盈利程度更加稳定。我们预计三四季度业绩环比二季度继续改善。伴随着国外海上安装项目的减少,国内LNG工程等业务的增加,公司未来的业绩恢复确定性将提升。尽管海洋工程景气度处于历史低位,但我们认为国内能源安全战略的增储上产方向无变化,另一方面LNG工程对冲海上景气度的下滑。我们预计长期公司的业绩将处于恢复通道。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
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[2022-02-11] 海油工程(600583):海油工程承建的全球首个商用海底数据中心示范工程项目开工建造
■证券时报
2月11日，海油工程承建的海南海底数据中心示范工程项目的首个海底数据舱在特种设备分公司天津临港制造场地开工建造，这标志着全球首个商用海底数据中心正式进入工程建设阶段。本次开工的数据舱应用水深超过20米，整体结构重量达1300吨，罐体及法兰直径达3.6米，为目前全球海底数据舱最大。
[2021-08-28] 海油工程(600583):业绩好于市场预期,预计下半年工作量继续增长-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2021/2022/2023年EPS为0.18/0.33/0.47元的判断,目标价为7.56元。维持"增持"评级。
公司上半年业绩好于市场预期。公司2021年上半年实现归母净利润4.0亿元(2020年同期亏损-2.4亿元)。公司2021年上半年毛利率12.6％好于2020年同期的3.4％。主要由于工作量增长营业收入增长的同时,公司通过优化项目资源调配,提高船舶利用率,加强项目进度和质量精细化管控等有效的降本提质增效工作。2021年上半年油气工程项目工作量持续增长,建造业务完成钢材加工量9.3万结构吨,较2020年同比增长7％。安装等海上作业投入1.0万船天,同期增长34％。
公司维持2021年新签合同高于2020年的目标不变。公司上半年新签合同68.4亿元,其中国内合同56.5亿元,海外合同11.9亿元。主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。我们预计2021年下半年合同签订节奏将加快,重点项目集中在下半年签订,主要为国内海上油气工程项目和LNG工程项目。
我们预计下半年公司工作量进一步增长。预计下半年公司将进行27座导管架,28座组块和37座模块的陆地建造,其中新开工20座导管架和20座组块建造,14座导管架和11座组块海上安装,以及150公里海底管线铺设作业和67公里海底电缆铺设作业,建造加工量可能超过18万结构吨。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
[2021-08-25] 海油工程(600583):上半年业绩大幅增长,看好盈利能力持续提升-2021年中报点评
■中信证券
2021H1业绩同比大幅增长,扭亏为盈。公司2021年上半年公司实现营业收入、归母净利润74.7、4.0亿元,同比分别+15.2％、+264.1％,上半年归母净利润大幅扭亏为盈。其中二季度实现营业收入、归母净利润43.8、2.8亿元,同比分别+4.6％、+357.68％,环比分别+41.7％、+133.58％。上半年公司油气工程项目业绩同比大幅增长,主要由于疫情逐步消退、油价回升推动全球油服工程行业回暖,公司油气工程项目工作量和营业收入持续增长。上半年公司狠抓降本提质增效,整体毛利率12.6％、同比提升9.3pcts,费用率6.1％、同比下降0.8pct。
行业低谷期承接订单陆续交付,预计下半年盈利能力有望进一步改善。上半年公司共运行48个项目,包括37个海洋油气工程项目、10个LNG陆上建造项目和天津临港海洋工程装备制造基地项目的建设。上半年公司完成11座导管架、11座组块的建造,实施13座导管架、8座组块的安装,完成134公里海底管线铺设。完成钢材加工量9.25万结构吨建造,较上年同期8.67万结构吨增长7％。安装等海上作业投入1.03万船天,较上年同期0.77万船天增长34％。上半年公司尼日利亚Dangote项目完工,沙特CRPO3648项目实现机械完工,行业低谷期承接的订单陆续进付,预计下半年盈利能力有望持续改善。上半年公司承接的陵水17-2深水气田项目如期投产,公司通过陵水项目形成了世界首座十万吨级深水半潜式生产储油平台技术、世界最大跨距50米级桁架式上部组块技术、世界最重的5万吨级半潜平台合拢技术,实现了国内自主深水油气田工程能力的全面提升。
仍看好行业景气度回暖叠加国内增储上产战略推动公司业绩向好。上半年公司新签合同金额68.40亿元,其中国内、海外分别约56.5、11.9亿元,公司维持今年全年新签合同总额高于去年的目标不变,预计下半年合同签订节奏将加快,重点项目集中在下半年签订。当前国际油价已稳居65美元/桶之上,我们预计供应端短期主动限产、长期增产潜力不足在可预见的2-3年内支撑Brent油价保持在60甚至65美元/桶之上。叠加国内增储上产战略持续执行。在国内油气安全保障战略和国际油价处于中高位推动下,我们看好国际、国内油服及海洋工程行业景气度持续复苏,推动看好公司收入规模持续增长,盈利能力不断提升。
风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;上游资本开支不及预期。
投资建议:公司上半年业绩同比大幅增长,扭亏为盈,看好国内油气安全保障战略和国际油价持续处于中高位推动公司营收持续增长、盈利能力逐步改善,维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.2/13.4/16.1亿元,对应EPS为0.21/0.30/0.38元,当前股价对应2021-2023年21/14/12倍PE。公司2021-2023年业绩CAGR有望达32％,考虑业绩成长性,维持6.3元目标价(对应2021年30倍PE)及"买入"评级。
[2021-08-24] 海油工程(600583):降本增效叠加油价回暖,上半年业绩大幅增长-2021年半年度报告点评
■光大证券
事件:2021年8月23日,公司发布2021半年度报告,21年H1实现营业收入75亿元,同比+15％,实现归母净利润4亿元,较去年同期扭亏为盈。其中Q2单季度实现营业收入44亿,同比+5％,环比+42％,实现归母净利润3亿元,同比+361％,环比+134％。
降本增效叠加油价回暖,上半年业绩显著提升:21年H1国际原油价格整体呈现持续上行态势,布油上半年均价为65美元/桶,同比+55％,环比+44％,最高突破70美元/桶。上半年营业收入的增长主要原因是随着国内外项目建设的推进,完成的总体工作量保持增长,特别是海上安装工作量增长较快,使得营业收入保持增长。费用端公司深挖降本增效潜力,管理和销售费用率分别为5.64％、0.13％,分别同比下降1.21、0.06个百分点。毛利率方面,上半年工作量保持增长叠加降本增效效果显著,使得项目整体毛利率水平较上年同期提高,公司上半年业绩显著改善,同比扭亏为盈。
油服行业景气回暖,下半年公司新签订单有望加速:公司上半年新签合同金额68.40亿元,其中国内合同额约56.5亿元,海外合同额约11.9亿元,主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。
对于海外市场,公司正在实施北美壳牌LNG模块化建造项目,合同金额约50亿元人民币,公司将继续提升模块化建造竞争力。公司维持今年全年新签合同总额高于去年的目标不变,预计下半年合同签订节奏将加快,重点项目集中在下半年签订,相关项目主要为国内海上油气田工程项目和LNG工程项目。
海油工程市场逐渐复苏,资本开支支撑业绩增长:随着原油价格持续上行,预计未来1-2年海洋油气工程行业将进入逐渐复苏阶段。据IHSMarkit预测,2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1000、1200亿美元,较2021年的880亿美元有一定幅度增长。2021年集团母公司中海油的资本开支计划为900-1,000亿元人民币,较2020年的795亿元,同比增长13-26％。随着陵水17-2深水气田项目如期投产,公司初步形成1500米超深水工程能力,加快深海油气资源勘探开发的行业发展趋势将为公司带来中长期发展机遇,同时未来为了实现"七年行动计划",达到2025年的油气增产上产目标,国内油服行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望继续提升。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润8.53/15.03/22.12亿元,对应EPS分别为0.19/0.34/0.50/元,维持"增持"评级。
风险提示:国际油价大幅下跌,资本开支不及预期,疫情反复导致海外市场风险。
[2021-08-24] 海油工程(600583):一业绩环比大幅增长,看好全年工作量创新高-中期点评
■申万宏源
公司公告:202IH1实现营业收入74.7亿(YoY+15.2％),归母净利润为4.0亿(同比增长6.4亿),扣非后净利润为2.6亿(同比增长5.8亿);其中Q2实现营业收入43.8亿(YoY+4.6％,QoQ+41.7％),归母净利润2.8亿(YoY+218.7％,QoQ+133.6％)扣非后净利润21亿(YoY+193.3％．QoQ+305.5％)。业绩超我们预期。
上半年作业量保持增长,下半年工作强度或再提升。2021上半年公司共运行48个项目,其中37个海洋油气工程项目、10个LNG陆上建造项目和天津临港海洋工程装备制造基地项目的建设．上半年共完成11座导管架和11座组块的陆上建造,实施13座导管架、8座组块的海上安装,完成134公里海底管线铺设．建造业务完成钢材加工量9.25万结构吨周比增长6.7％安装等海上作业投入1.03万船天同比增长33.8％。其中陵水17-2、曹妃甸6-4、渤海岸电等6个项目提前投产,另有陆丰油田群14-4油田项目机械完工,累计贡献提前投产工期近300天。2021年下半年公司预计将进行27座导管架、28座组块和37座模块的陆地建造,建造工作量可能超过18万结构吨．新增订单充足,经营结构呈现多元化发展趋势．公司上半年新签订单新签合同金额68.40亿元,其中国内合同额约56.5亿元,海外合同额约11.9亿元,主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。2020年签订合同220.1亿公司维持2021年新签合同总额同比增长的目标不变,下半年国内海上油气田工程项目和LNG工程项目较为集中,预计合同签订节奏将加快。公司合同产生收入几乎与营业收入相当,2021H1海洋工程总包承项目、海洋工程非总承包项目及非海洋工程项目收入分别占比为5 8.7％、8.5％、32.7％．同比变动-17.Opcts、-4.6pcts、+21.5pcts．LNG接收站工程提升明显。此外．2021HI中海油有限占公司营收比重同比下降13.4pcts至60.5％。
国内增储上产计划与LNG项目支撑需求．2021年公司工程任务艰巨。中海油将力争2025年实现年油气产量超过8000万吨的宏伟目标,预计中海油资本开支规模有望进一步攀升,中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13％-26％．LNG方面储罐和接收站工程建设需求持续释放,项目单体建设规模也明显扩大。2020年公司签订合同2201亿元,在上年高基数基础上增长11％,其中国内市场合同金额占比为99.8％,中海油体系外合同占比为58％。2021年,预计国内有17个海上油气田项目要投产,工作量较2020年更加饱满,钢材加工量和海上作业船天同比均保持增长,投资建议:我们上调2021～23年的归母净利润预测分别为9.86亿、13.32亿、18.30亿(原为7.89亿、12.54亿、18.24亿)．对应的PE分别为20倍、14倍和11倍,受益国内"七年行动计划"的持续执行,我们看好国内海上油服行业景气度持续向好,公司业绩有望随油价回升改善,维持"增持"评级。
风险提示:国际原油价格大幅下跌:石油公司资本支出不及预期。
[2021-05-19] 海油工程(600583):收入有望创新高、毛利率恢复有望超预期
■中金公司
公司近况
公司1Q21各项指标达多年以来同期最佳水平,其中收入创上市以来同期新高,毛利率创2016年以来同期新高,而期间费用率创2014年以来同期新低。
我们认为1Q21公司亮眼的业绩表现,是一个比较清晰的复苏信号,公司今年业绩或有超预期的可能性;随着未来中国海油持续加大国内近海勘探开发的投入,以及国际油价持续回暖,公司未来几年盈利持续稳步增长可期,而估值却处于历史底部。从绝对收益角度来看,公司安全边际和投资性价比高,维持跑赢行业评级。
评论收入有望创新高。从收入角度来看,以2019年中国海油提出七年行动计划为拐点,海油工程自此以来季度、年度收入同比持续增长;1Q21公司收入亦保持了同比超过30％的高增速。根据公司规划,预计2021年总体工作量将进一步增长,全年收入同比+20％以上,接近甚至有望超过2014年的收入峰值。我们预测,公司今年营业收入即有望突破200亿元,明年收入有望超过240亿元。
2018年至今已进入开发高峰周期,关联收入占比迅速提升。除了中海油有限公司资本支出总量持续增长以来,另一点市场忽视的显著变化是,近年来海油工程来自中海油股份的关联收入占其资本支出的比例在迅速提升;简单来说,就是2018年至今,中海油股份大批勘探一一规划一一启动的新项目目前已经进入了开发阶段的高峰期。
毛利率恢复有望超预期。我们认为今年开始,公司毛利率可能呈现出加速恢复的趋势,这也是我们作为目前万得一致预期中最乐观的卖方,与一致预期最大的不同。我们判断的逻辑主要有以下三个方面:1)海外拖累项目已基本收尾,随着海外低质量项目的收尾结束,公司经营受拖累的局面有望大幅改善,有助于公司整体毛利率稳步恢复;2)国内近海项目和LNG工程项目订单价格适中;3)不要低估经营杠杆效应,我们考虑到公司人工和折旧成本占总成本比例达20％(2020年数据),得益于经营杠杆效应,随着公司收入持续攀升并有望创历史新高,公司毛利率的恢复有可能会超出市场的预期。
估值建议
维持盈利预测不变,维持目标价5.8元,对应1.1倍FY21和1.0倍FY22市净率,较当前股价有27％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.9倍FY21和0.8倍FY22市净率。
风险
海外项目收尾慢于预期;收入增长低于预期;国际油价大幅下跌。
[2021-05-06] 海油工程(600583):业绩同比扭亏为盈,全年工作量有望创新高-2021年一季报点评
■中信证券
2021Q1业绩同比大幅增长,扭亏为盈。公司2021年1季度实现营业收入、归母净利润分别为30.91、1.20亿元,同比分别+34.31％、139.33％,同比大幅增长,扭亏为盈,环比-48.42％、-57.76％。一季度为公司作业淡季,业绩同比大幅增长主因国内疫情形势总体稳定,叠加油价回暖和中海油增储上产计划推动下公司工作量饱满。一季度公司实现毛利率8.62％,同比+13.09pcts。
在手订单饱满,预计2021年工作量将创历史新高。2021Q1公司新签订单20.80亿元,较2020Q1同比大幅下降78.9％,主要由于2020年初行业高景气度导致的高基数所致。我们测算当前公司在手未完成订单(包括合同资产和合同负债)月283亿元,在手订单充足。2021Q1公司共有42个项目全面铺开,年内有17个项目要实现建成投产,陆地建造和海上安装工作量饱满。报告期内公司已完成了8座导管架和2座组块的陆上建造,8座导管架和4座组块的海上安装,以及60公里海管铺设,另有9座导管架、18座组块正在建设中。建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天3,900个,较去年同期分别增长50％和39％。
仍看好油价中枢持续回升叠加中海油增储上产战略推动公司业绩持续向好。我们坚定看好未来1-2年需求持续增长背景下,供应端短期主动减产和长期被动收紧支撑Brent油价中枢维持在60美元/桶之上并整体逐步回升。同时,国内原油进口依存度持续提升,能源安全形势不容乐观,根据中国海洋石油规划,2021-2023年产量年均增长40-50百万桶油当量,2025年有望增至7.3亿桶油当量/年,中海油资本开支规模有望进一步提升。在国内油气安全保障战略和国际油价持续回升推动下,我们看好国际、国内油田服务及海洋工程行业景气度持续复苏,推动看好公司收入规模持续增长,盈利能力不断提升
风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;上游资本开支不及预期。
投资策略:公司一季度业绩同比大幅增长,扭亏为盈,看好油价中枢持续回升、中海油增储上产战略推动公司营收持续增长、盈利能力逐步改善,维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.2/13.4/16.1亿元,对应EPS为0.21/0.30/0.36元,当前股价对应2021-2023年21/15/11倍PE,公司2021-2023年业绩CAGR达32％,维持6.3元目标价,对应2021年30倍PE,维持"买入"评级。
[2021-05-05] 海油工程(600583):工作量超历史峰值,业绩好于市场预期
■国泰君安
维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于海外疫情影响的时间超出我们预期,我们下调2021-2023年EPS分别为0.18/0.33/0.47元(2021-2022年前值分别为0.25/0.48元)。行业中位数2021年PB1.6倍,考虑到工程项目海外业务的不确定性,PB采用1.5倍,目标价为7.68元。维持"增持"评级。
2021年Q1业绩超出市场预期,毛利率好转。我们认为主要原因有2点:①公司2021年Q1工作量超出历史峰值,建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天3,900个,较去年同期分别增长50％和39％。②降本增效带来的成本增幅低于收入增速。③研发费用1.3亿元,较2021年同期减少0.6亿元。2021年研发费用结题和结算主要集中在下半年。
2021年Q1新签订单同比下降。2021年Q1公司新签订单21亿元,较2020年同期99亿元下降。在手未完成订单额260亿元,处于历史较高水平。
我们预计二三季度公司业绩将继续环比改善。从中海油资本开支节奏来看,一季度是2021年低点。一季度资本开支同比下降5.1％,但2021年保持900-1000亿目标不变(2020年795亿元)。我们预计二三季度公司业绩将继续环比改善。另一方面,油价持续稳定在60美元/桶以上,我们预计处于低位的行业价格将有所改善。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
[2021-04-30] 海油工程(600583):2020Q1实现良好开局,看好全年业绩弹性-2021年一季报点评报告
■国元证券
事件:海油工程2021年4月29日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润1.2亿元,上年同期净亏损3.05亿元,扭亏为盈;营业收入30.91亿元,同比增长34.31％。报告要点:
2021Q1营业收入同比增长34.31％,工作量饱满。
2021Q1公司实现营业收入30.91亿元,同比增长34.31％,主要是工作量增长所致。公司所承接的油气田项目建设中,有17个项目要实现年内建成投产,公司陆地建造和海上安装工作量饱满。面对挑战,一季度伊始公司以"开年即发力,起步即冲刺"的斗志,按计划实施各工程项目建设,共计42个工程项目全面铺开、多点推进。海外项目建设方面,卡塔尔项目完工,尼日利亚项目进度至99％,取得积极进展,公司预计2021年工作量将超过历史峰值。
盈利能力明显改善,降本增效成果显著。2021Q1公司实现毛利率8.62％,净利率3.88％,相对去年同期亏损的情况而言发生了大幅的改善。尽管主要原材料钢铁价格年初以来出现上涨,但是公司的降本增效措施取得了良好成效。2021Q1公司营业成本28.25亿元,同比增长17.48％,增长幅度小于收入增长幅度,公司销售费用同比下降了46.14％,管理费用同比下降了15.53％。
2021Q1钢材加工量同比增长50％,预计收入也将随之增长。2021Q1公司建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天3900个,较去年同期分别增长50％和39％。钢材加工发生在工程建设早期,根据加工量增加可以推测未来导管架建造安装量和收入也将增加。公司2021Q1完成了8座导管架和2座组块的陆上建造,8座导管架和4座组块的海上安装,以及60公里海管铺设。一季度公司新签市场开发合同20.80亿元,相比去年同期新签合同金额98.68亿元有所下滑,主要是由于油价刚从低谷恢复,随着油价企稳,预计未来新签合同量较为乐观。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为215、282、360亿元,归母净利润分别为10、16、22亿元,对应EPS分别为0.23、0.37、0.49元/股。随着行业回暖,公司业绩有望继续改善,维持"增持"评级。
风险提示油价大幅下跌、海外项目运营风险、汇率变动风险等。
[2021-04-29] 海油工程(600583):1Q21业绩符合预期;各项指标达2014年以来同期最佳水平-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入同比+34％至30.9亿元,创上市以来同期新高;归母净利润由去年同期-3.0亿元扭亏为盈达1.2亿元,符合我们预期。1Q21毛利率达8.2％,创2016年以来同期新高,期间费用率为5.8％,创2014年以来同期新低。
1Q21建造业务完成钢材加工量同比+50％达4.99万结构吨,安装等海上作业投入船天同比+39％达3,900个。经营活动现金净流入0.5亿元,较去年同期流出5.3亿元大幅改善,主要因为本期项目收款较去年同期好转。
发展趋势
营收持续增长,今年有望创新高。从收入角度来看,以2019年中国海油提出七年行动计划为拐点,海油工程自此以来季度、年度收入同比持续增长;1Q21收入亦保持了超过30％的高增速。根据公司规划,预计FY21总体工作量将进一步增长,全年收入同比+20％以上,接近达到甚至超过2014年的收入峰值。
海外拖累项目已基本收尾。我们认为过去两年公司经营利润恢复慢于预期的主要原因之一,是受到部分海外低质量项目执行的拖累,出现了海外项目减值与亏损的情况。截止1Q21末,经过不断的努力,卡塔尔项目已完工、尼日利亚Dangote项目进度至99％、沙特CRPO3648项目和巴西FPSO项目也全部进入收尾阶段。我们判断,随着海外低质量项目的收尾结束,公司经营受拖累的局面将大幅改善,有助于整体毛利率稳步恢复。
不要低估经营杠杆效应。我们认为,考虑到公司人工和折旧成本占总成本比例达20％(2019年数据),得益于经营杠杆效应,随着公司收入持续攀升并有望创历史新高,公司毛利率的恢复有可能会超出市场的预期。
七年行动计划下,中期成长有所保障。我们认为在中国海油七年行动计划下,公司未来5年新签订单有持续保障。虽然1Q21公司新签订单额为20.8亿元,较去年同期98.7亿元有所下降,但考虑到中国海油规划的新建项目充足,且资本支出处在上行周期,我们估计公司今年以及未来几年新签订单仍有望达到200亿元,且主要来自国内市场。盈利预测与估值维持我们当前市场最高的FY21/22盈利预测不变,我们判断我们与市场最大不同在于我们对公司毛利率恢复可能更有信心,主要得益于我们对公司海外项目收尾和经营杠杆带来的帮助。维持目标价5.8元,对应1.1倍FY21和1.0倍FY22市净率,较当前股价有33％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.8倍FY21和0.8倍FY22市净率。
风险
海外项目收尾慢于预期;收入增长低于预期。
[2021-04-01] 海油工程(600583):海油工程沙特Marjan项目调整 公司的对应合同金额由约7亿美元调整为约1亿美元
■证券时报
海油工程(600583)4月1日晚间公告，因受到经济环境影响和油气行业变化影响，经公司和联合体合作伙伴相互协商后决定调整联合体之间关于沙特Marjan项目工作范围，公司的工作范围由原来的“建造6座导管架、4座组块、及相关导管架组块的海上安装”调整为“建造1座组块”，公司的对应合同金额由约7亿美元调整为约1亿美元。
[2021-03-25] 海油工程(600583):业绩拐点已现,未来受益于中海油资本开支增加-年度点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年度报告,2020年实现营业收入178.63亿元,同比增长21.43％;实现归母净利润为3.63亿元,同比增长1200.90％;实现扣非归母净利润为0.52亿元,去年同期为-2.60亿元,同比增长119.91％。
事件评论
虽受疫情影响,公司全力推动重点工程建设,经营效益大幅好转。2020年海洋油气工程行业呈现"外冷内暖"局面,境外受到疫情冲击和原油价格大幅波动影响十分低迷;而境内疫情控制良好,油气增储上产"七年行动计划"持续推进,海洋油气工程建设如火如荼。公司狠抓经营管理,经过攻坚如期提前完成"10+1"重点工程项目,流花16-2油田提前投产,陵水17-2深水项目追回进度并实现进度超前,公司深水工程建设能力取得明显进步。虽然2020年财务费用同比增加1.3亿(汇兑净损失导致),公司最终仍然盈利3.63亿,同比大幅好转。
公司大力开拓市场,在高基数背景下签订合同依然取得增长。2020年公司新签合同金额220.09亿元,在2019年高基数198.82亿元基础上增长11％,圆满完成全年市场开发既定目标。其中,来自中国市场的合同金额219.75亿元,占合同总额比例99.8％。从市场结构看,来自中国海油系统内市场合同约93亿元,占比42％;来自中国海油系统外市场合同约127亿元,占比58％。目前在手未完成订单270亿元,仍然较为充足,为后续经营提供了有力保障。
增储上产背景下,作为国内油气工程龙头公司将充分受益。海油工程是国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司,也是远东及东南亚地区规模最大、实力最强的海洋油气工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。2021年中海油资本支出预计为900亿-1,000亿,同比增长13.21％-25.79％,超出市场预期。作为中海油集团旗下从事油气服务的子公司,将充分受益于资本支出增加带来的服务需求以及工程订单的增长。
预计公司2021-2023年EPS为0.21元、0.30元和0.40元,对应2021年3月25日收盘价的PE为21.09X、14.69X、11.22X,维持"买入"评级。
风险提示
1.国际油价大幅下跌;2.全球需求大幅下滑。
[2021-03-24] 海油工程(600583):业绩、现金流持续改善,充足订单支撑业绩回升-年度点评
■申万宏源
20Q4业绩环比回落,全年业绩、现金流改善明显。2020年公司实现营业收入178.63亿元,同比增长21.4％;2020年实现归母净利润3.63亿元,同增长1200.8％。其中2020Q4实现营业收入59.93亿元(YoY-9.8％,QoQ+11.3％),实现归母净利润2.84亿元(YoY-57.2％,QoQ-12.2％)。业绩同比提升主要原因是总体工作量增加,其中陆地建造业务完成钢材加工量同比增长71％,首次超过2014年峰值;安装等海上作业船天数同比增长1.3％;LNG储罐和接收站工作量也保持增长。2020Q4净利润环比下滑,主要是因为四季度研发费用环比增长2.4亿元,业绩符合我们的预期。此外,2020年公司经营活动现金净流入20.21亿,同比增加21.0亿元,现金流改善明显。
海洋、陆地工程收入回升,国内业务贡献主要盈利。2020年公司来自海洋工程的收入143.6亿,同比增长6.3％,主要由于南海陵水、流花等深水项目进入施工高峰期;非海洋工程行业收入35.0亿,同比增长203.3％,主要来自于天津、福建漳州、香港等陆上LNG储罐和接收站项目的建造收入。2020年公司整体毛利率10.3％,同比减少1.9个百分点,其中海洋工程毛利率9.51％,同比下降2.76个百分点,主要是因为2020年调整会计准则后将资产减值计入营业成本,统一口径下毛利率同比增长0.55个百分点。2020年国内项目贡献营业收入149.5亿,同比增长38.6％,平均毛利率下降6.7个百分点至16.17％;海外项目贡献收入29.1亿,同比下降24.83％,毛利率同比下降1.5个百分点至-19.8％,主要是尼日尼亚与沙特3648项目亏损所致。
国内增储上产计划与LNG项目支撑需求,2021年公司工程任务艰巨。海洋油气作为国内增产上储主力军态势并未改变,中海油将力争2025年实现年油气产量超过8000万吨的宏伟目标,预计"七年行动计划"的资本开支规模有望进一步攀升。中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13％-26％,增速进一步提升。LNG方面储罐和接收站工程建设需求持续释放,项目单体建设规模也明显扩大。2020年公司签订合同220.1亿元,在上年高基数基础上增长11％,其中国内市场合同金额占比为99.8％,中海油体系外合同占比为58％。2021年,预计国内有17个海上油气田项目要投产,工作量较2020年更加饱满,预计钢材加工量和海上作业船天同比均保持增长。
投资建议:我们下调2021～2022年的净利润预测分别为7.89亿元和12.54亿元(原2021～2022年为8.22亿元、14.48亿元),并新增2023年净利润预测为18.24亿元,对应的PE分别为26倍、17倍和11倍,受益国内"七年行动计划"的持续执行,我们看好国内海上油服行业景气度持续向好,公司业绩有望随油价回升改善,维持"增持"评级。
风险提示:公司新签订单减少;毛利率回升不及预期;工程进度不及预期。
[2021-03-24] 海油工程(600583):逐步摆脱疫情冲击,基本面持续向好趋势不改-2020年年报点评
■中信证券
2020年业绩同比大幅增长。公司发布2020年年报,2020年实现营业收入、归母净利润178.63、3.63亿元,同比增长21.43％、1176.02％。公司2020年业绩受疫情冲击和海外项目拖累明显,2020H1、H2分别实现归母净利润-2.44、6.07亿元,2020H2环比大幅增长248.77％。海外项目方面,若刨除掉沙特、尼日利亚等海外项目的亏损,公司2019、2020年分别实现利润总额9.66、11.88亿元,2020年利润总额将同比增长22.98％。
工作量大幅提升,非海洋工程板块表现亮眼。2020年,公司全年公司累计运行51个项目,完成11座导管架和12座组块的陆上建造,实施10座导管架、13座组块的海上安装,完成324公里海底管线铺设;建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71％。安装等海上作业投入1.58万船天,较上年同期1.56万船天略有增长。公司实现海洋工程、非海洋工程相关业务营业收入分别为148.16、28.77亿元,同比增长9.68％、149.09％。2020年公司国内、海外分别实现营业收入149.50、29.13亿元,同比分别+38.57％、-24.83％,受海外疫情冲击拖累明显。
新签订单逆势增长,预计2021年收入同比增长20％。2020年公司新签订单220.09亿元,在2019年高位基础上仍同比增长10.71％,其中国内、海外新签订单219.75、0.34亿元,同比分别+116.10％、-99.65％。截止2020年底,公司在手未完成订单270亿元,合同资产19.27亿元,合同负债6.13亿元,合计293.14亿元,较2019年末同比+18.20％。根据公司年报,公司预计2021年工作量将超过历史峰值,预计国内有17个海上油气田项目要建成投产,钢材加工量约32万结构吨,同比上升20％;营运船天约1.88万天,同比上升19％。随着疫情影响的逐步消退,我们预计公司基本面仍将持续向好。
风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;施工项目出现不可抗力。
投资建议:由于疫情和低油价对于行业的冲击仍未完全消退,下调公司2021-2022年归母净利润预测至9.2/13.4亿元(原为17.1/27.9亿元),新增2023年预测为16.1亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.21/0.30/0.36元(原2021-2022年预测为0.32/0.42元),当前股价对应2021-2023年23/16/13倍PE,对应2021-2023年业绩CAGR达32％。给予2021年30倍PE,对应2022/2023年21/18倍PE,对应目标价6.3元,维持"买入"评级。
[2021-03-24] 海油工程(600583):4Q20业绩低于预期；FY21收入有望创新高,毛利率恢复尚需时日-年度点评
■中金公司
4Q20业绩低于我们预期
海油工程公布4Q20业绩:收入59.9亿元,同比下降10％；归母净利润2.84亿元,同比下降57％,低于我们预期。我们认为4Q20业绩不及预期,主要因为因疫情原因沙特Marjan项目和中国香港LNG项目延迟开工,影响了进度,导致期间收入低于预期；同时,公司主要甲方中国海油在去年疫情和低油价的极端经营背景下,缩减资本支出,对公司毛利率造成了一定的挤压。4Q20毛利率为14.6％,环比虽有3.0ppt提升但同比下降了约10ppt,FY20毛利率为9.5％,同比下降了2.2ppt。
经营层面,4Q20公司完成钢材加工量达11万吨创下了季度历史新高,新签订单表现平平,达13.8亿元,同比下滑14％。FY20公司完成钢材加工量26.7万吨,为历史新高,新签订单220亿元,同比提升11％,截止FY20年末,公司在手订单达270亿元。
发展趋势
FY21公司收入有望创新高。得益于中国海油七年行动计划的执行,公司预计FY21总体工作量将进一步增长,预计全年收入同比增长20％,这将帮助公司FY21收入超过2014年水平创下新高。根据公司规划,预计今年国内有17个海上油气田项目要建成投产,钢材加工量约32万吨。
1H21毛利率或仍有压力。考虑到:1)公司今年执行的部分订单是在去年低油价环境下签订的,这些在手订单毛利率可能相对较低,后续价格变更仍存在一定不确定性；2)虽然公司今年执行项目数量较多,但项目个体规划较去年较小,因此规模效应可能同比下降,为公司管理执行项目带来更大难度；3)公司部分海外项目于1H21收尾,如尼日利亚Dangote和沙特CRPO3648项目,过去两年这些海外项目经营情况较差,对公司整体业绩恢复有比较明显的拖累。
2H21毛利率恢复尚需时日。我们主要考虑到海外低质量的项目有望于上半年收尾,拖累因素有望减轻；且部分国内重大项目将于年中交付进入结算期,如陵水17-2气田开发工程项目。陵水17-2平台是中国海洋工程建造领域的集大成之作,其成功交付或将带来业主一定程度成本补偿和奖赏。
盈利预测与估值
虽然我们认为公司FY21毛利率恢复尚需时日,但考虑到公司今明两年收入增长确定性强,经营杠杆效应有望帮助公司净利润率抬升；维持FY21盈利预测基本不变,引入FY22归母净利润预测20亿元。基于1.1倍FY21市净率给予目标价5.80元不变,存在29％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.8倍FY21市净率。
风险
际油价大幅波动；海外项目开工推迟；毛利率复苏慢于预期。
[2021-03-23] 海油工程(600583):受益增储"七年行动计划",营收同比增长21％-2020年报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年3月23日公司发布2020年年报,营收179亿元,同比增长21％,归母净利3.6亿元,同比增长1201％,归母扣非净利0.5亿。
二、分析与判断
受益于油气增储"七年行动计划",营收同比增长21％据公司公告,报告期国内对疫情控制良好,油气增储上产"七年行动计划"持续推进,"10+1"海上油气田项目建设使得公司工程量持续增长,建造工作量超过历史峰值。全年公司累计运行51个项目,其中包括32个海油项目,6个LNG陆上项目。建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71％。安装等海上作业投入1.58万船天,较上年同期1.56万船天略有增长。财务费用1.2亿,同比增长1.3亿,主要是汇兑净损失所致。展望2021年,我们判断随着油气增储"七年行动计划"的推进以及油价的回暖,公司业绩有望快速增长。
国内唯一大型海工总包公司,品牌优势及技术壁垒打造牢固护城河
EPCI总承包能力是公司核心优势。经过40多年发展和积累,公司已形成300米水深以内海上油气田开发设计、建造、安装、维修一整套成熟的技术、装备、能力体系,能够为客户提供交钥匙工程和多样化服务。公司拥有3万吨级组块海上浮托安装能力和3万吨级导管架滑移下水能力。在天津滨海新区、青岛等地区拥有已建成的制造场地面积140余万平方米,年加工制造能力超20万钢结构吨。公司拥有由起重船、铺管船、水下工程船、工程辅助船等21艘船舶组成的工程作业船队,具备3000米级水下工程作业能力。
保障国家能源安全大背景下,公司将充分受益海洋油气开发
据wind数据,我国原油对外依存度接近70％,天然气对外依存度也超过40％。习近平总书记曾专门作出重要批示,要求从站在保障国家能源安全的角度,加大国内勘探开发力度。我国的油气资源未来加大开发有两个重要的方向:一个是陆上非常规油田;另外一个海上油田。海油工程是国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司,数十年来国内百余座海上油气田的工程建设均主要由公司实施,公司在国内市场具有独特的市场地位。根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15％-18％将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。中海油2020年资本支出为795亿元人民币,2021年增长至900-1000亿元人民币,持续保持较快增长。
三、投资建议预计公司2021～2023年EPS分别为0.25元、0.42元、0.58元,对应PE分别为19.4倍、11.5倍、8.3倍,当前油服可比公司当前平均估值为28倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
国际油价下滑导致资本开支下滑;在手订单执行放缓。
[2021-03-23] 海油工程(600583):深水建造取得突破,南海业务占比提升-年报点评
■川财证券
事件
公司发布2020年度报告,营业收入为178.6亿元,同比增长21.43％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5179.9万元,上年同期亏损2.6亿元；经营活动产生的现金流量净额为20.2亿元,上年同期亏损7481万元。
点评
中海油资本支出大幅增长,利好公司国内业务发展。中海油发布2021年战略展望,预计资本支出900亿-1000亿元,对应国内资本支出同比增长45％,新项目数量由10个提高到19个。公司预计2021年,国内有17个海上油气田项目要建成投产。
公司深水装备建造取得突破,南海营业收入占比持续提升到47％。近些年,公司加大深水业务投入,成长性得到显著提升,估值也有望提升。2020年,公司10个项目全部提前投产,陵水17-2、流花16-2、流花29-1三个项目具有里程碑意义,标志着我国深水海洋工程装备建造水平取得重大突破。公司海外营收占比由2016年最高的59％下降到16.3％,国内南海营收占比由10％持续提高到2020年的47％。
2020年,公司新签市场开发合同金额220亿元人民币,同比增长11％,几乎全部来自国内。公司全年建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71％。2021年,公司预计钢材加工量约32万结构吨,同比上升20％。
盈利预测
2021年国际油价显著上涨,中海油资本支出大幅增长,公司工作量也有望增长,海外低毛利率项目有望减少。预计2021-2023年营业收入分别为232、265、295亿元,实现EPS分别为0.22、0.27、0.34元/股,对应PE分别为22、18、14倍,继续给予“增持”评级。
风险提示:国际原油价格持续下跌、项目进度不及预期、国内订单减少。
[2021-03-23] 海油工程(600583):降本增效力助20年效益反转,期待景气回暖业绩重返巅峰-2020年年度报告点评
■光大证券
事件:3月23日,公司发布2020年报,实现营业收入178.63亿元,同比+21.43％;实现归母净利润3.63亿元,同比+1200.90％,即2020Q4单季度实现净利润2.84亿元,环比-3.82亿元,基本每股收益为0.08元。
点评:
降本增效助力公司通过低油价考验,20年业绩显著改善。2020年,国际原油价格明显下滑,布油全年均价约40.49美元/桶,同比下降37％,公司仍取得了防疫和生产经营双胜利。20年公司营业收入大幅增长,主要由于在手项目进度超预期,"10+1"项目中2020年内投产部分提前完工,流花16-2油田提前投产,陵水17-2深水项目超前。费用端,管理费用下降2.78％,降本提质成效显著；利润端,实现归母净利润3.63亿元,同比+1200.90％。
新签订单突破200亿元大关,油价回暖持续助力基本面。20年新签合同220.09亿元,同比+11％。截至报告期末,公司在手未完成订单总额约270亿元。充足的在手订单将为未来可持续发展提供有力支撑。LNG工程领域,公司在报告期内签订LNG合同金额超120亿元。预计未来将持续受益于绿色低碳转型,叠加精品模块化建造带来的全球竞争力提升,2021年公司依然有望抢占大型LNG项目。我们预计2021年油价供需格局依旧维持紧平衡状态,全年油价中枢有望维持在55-65美元/桶,支撑公司业绩持续增长。
资本开支有望进一步攀升,深水油气开发迎来广阔利润空间。公司集团母公司中海油提出了力争2025年油气产量超过8000万吨目标,预计2021年资本支出预算为900-1000亿元,同比20年795亿元增长13％-26％,为公司"十四五"期间的国内海域工程建设量提供坚实保障。"10+1"海上油气田项目建设使得公司建造工作量超过历史峰值,其中应于2020年内投产的项目均提前完工。据公司2021展望,工作量将超历史峰值,预计国内有17个海上油气田项目要建成投产。
盈利预测、估值与评级:目前公司国内在手订单充足,海外订单有望恢复,叠加油价回暖,公司业绩有望持续增长,但考虑到公司订单释放进度,我们下调21年盈利预测,上调22年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为8.53(下调14.96％)/15.03(上调14.56％)/22.12亿元,折合EPS0.19/0.34/0.50元,维持"增持"评级。
风险提示:国际油价大幅下跌、疫情反复导致海外市场风险等。
[2021-03-23] 海油工程(600583):2020年业绩明显好转,预计将持续改善-2020年年报点评报告
■国元证券
事件:
海油工程2021年3月22日晚间发布2020年年报称,2020年归母净利润3.63亿元,同比增长1200.9％；营业收入178.63亿元,同比增长21.43％。公司预计2021年收入较2020年增长20％,将努力把营业成本占营收比例控制在91.5％以内,三项费用占营收比例控制在5％以内。
报告要点:
营业收入同比增长21.43％,主要受国内南海区域业务收入增长驱动。
2020年公司国内收入150亿元,同比增长39％,海外收入29亿元,同比下滑25％,国内南海、渤海、东海、陆上LNG建造业务收入增速分别为61％、7％、-8％、68％,南海区域收入85亿元,是国内收入增长的最主要驱动因素。2020年随着中海油"七年行动计划"的持续推进,公司聚焦"10+1"国内重点工程项目建设,南海海域陵水、流花等深水项目进入施工高峰期,10个项目全部提前投产。2020年由于低油价影响,海外主要工程承包商收入普遍下降,公司海外业务收入也出现下滑。
2020年归母净利润3.63亿元,海外业务抑制了业绩弹性。
2019年公司海外项目亏损计提了资产减值损失4.47亿元,2020年公司执行新收入准则后,海外项目的亏损减值损失计入营业成本,未单独披露。从海外业务毛利来看,2019、2020年分别为亏损7.1、5.77亿元,国内业务毛利率相对稳定。2021年油价回暖,海外业务盈利能力有望改善。2020年公司财务费用1.20亿元,同比增加1.33亿元,主要由于汇兑净损失同比增加1.21亿元,对净利润造成一定影响。
钢材加工量创新高,同比增长71％,公司工作量饱满。
2020年公司建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,同比增长71％。全年签订合同220亿元,同比增长11％。根据钢材加工量以及订单数据可以推测,公司未来收入维持增长趋势。公司2020年完成11座导管架和12座组块的陆上建造,实施10座导管架、13座组块的海上安装,完成324公里海底管线铺设,工作量同比有所提升。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2021-2023年收入分别为215、282、360亿元,归母净利润分别为10、16、22亿元,对应EPS分别为0.23、0.37、0.49元/股。随着行业回暖,公司业绩有望继续改善,维持"增持"评级。
风险提示
油价大幅下跌、海外项目运营风险、汇率变动风险等。
[2021-03-22] 海油工程(600583):海油工程2020年净利润同比增长1201%
■证券时报
海油工程(600583)3月22日晚间披露年报，2020年实现营业收入178.63亿元，同比增长21.43%;净利润3.63亿元，同比增长1200.9%;基本每股收益0.08元。公司拟每10股派发红利0.7元(含税)。
[2021-01-13] 海油工程(600583):景气周期再现,把握业绩拐点-公司首次覆盖报告
■国元证券
油价突破60美元/桶在即,类似2019年的油服行业景气周期将再现。
海油工程是国内从事海上石油工程总包的龙头企业,业务涉及海上平台建造、海底管线铺设等,收入主要来自中海油国内开发支出。由于能源安全政策执行,2019年尽管油价处于60-70美元/桶,中海油国内开发支出同比增长40％。2020年疫情爆发,全球经济受到冲击,油价暴跌,中海油缩减了原先乐观的资本支出预算。目前美国制造业新增订单同比已经实现正增长,中、美、欧元区制造业PMI已恢复至50％以上,随着原油消费大国经济恢复,2020Q3全球原油消费量环比提升10％至91百万桶/天,有望不久后回到2019Q4的101百万桶/天水平,油服行业景气周期将再现。
订单量、钢材加工量等领先指标显示工作量不断增长。海洋工程总包从设计、采购、预制到安装整个周期长达2-3年,订单可以作为判断后续工作量和业绩的指标之一,2020年前三季度公司累计签订新订单206亿元,同比增长13％。海洋工程设施普遍采用钢结构,钢材加工发生于导管架和模块的陆地制造阶段,钢材加工量在判断工作量的变化趋势上领先收入4-6个季度。2020Q3钢材加工量同比增长32％,表明公司工作量在不断增加,未来收入将随之增长。
收入规模、钢材价格、分包费用共同影响公司盈利能力。
总包对船队和建造基地要求高,行业资本密集,在经营杠杆作用下,盈利能力对收入规模非常敏感,收入提升往往伴随利润率改善。钢材作为主要的原材料,其价格直接影响到公司的营业成本,目前钢材价格水平已经处于历史高位,上涨空间受到挤压。2019年工程费用占收入比重达到48％,同比大幅提升,其主要构成是陆地建造分包费、船舶分包费等费用,公司为国内海洋工程唯一总包商,对分包商的议价能力强。
投资建议与盈利预测
随着全球经济好转,原油需求回暖以及能源安全政策执行,中海油国内开发支出增速有望重回高位。我们预计2020/2021/2022年海油工程收入分别为180/228/313亿元,归母净利润分别为6/12/21亿元,1月13日,可比公司中油工程、博迈科PE平均值分别为20/14/11倍,考虑到公司领先的营运能力,给予2021年19倍PE,首次覆盖,给予公司"增持"的投资评级。
风险提示
经济恢复低于预期、油价长期低于60美元/桶运行、中海油开发支出低于预期、钢材价格大幅提升、与分包商议价能力下降等。
[2020-11-02] 海油工程(600583):前三季度顺利扭亏,看好公司长期业绩表现-2020年三季报点评
■中信证券
公司Q3业绩同、环比均有大幅增加,预计充足在手订单和"七年行动计划"的长期利好有望推动公司业绩持续增长,盈利能力逐步改善。维持2020-2022年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元,当前股价对应PE分别为28/13/10倍,仍看好公司业绩持续增长,维持"买入"评级。
Q3单季度业绩同、环比均大幅增长。公司2020年前三季度分别实现营业收入、归母净利润118.7、0.8亿元,同比分别增长47.2％、112.89％,其中Q3单季度公司实现营业收入、归母净利润53.8、3.2亿元,同比分别增长53.6％、309.3％,环比分别增长28.6％、428.4％。前三季度公司研发费用5.5亿元,同比大幅增长96.2％,主因Q3公司科研项目集中结题和结算,公司预计全年研发费用相比去年不会有明显增长。前三季度公司财务费用0.48亿元,同比+250.5％,主因三季度末美元兑人民币较年初贬值2.38％(去年同期为升至3.06％),汇兑净损失同比+0.69亿元导致。
Q3公司工作量同比增长,Q4业绩仍有望大幅放量。截至三季度末,公司"10+1"项目之中的9个项目机械完工,其中8个项目提前投产。三季度公司完成了2座导管架和3座组块的陆上建造、2座导管架和4座组块的海上安装、134公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量7万结构吨,安装等海上作业投入船天5000个,同比保持增长。陵水17-2和流花16-2重大深水项目均取得可喜进展,推动公司深水作业能力跃上新台阶。我们根据公司公告估计当前公司仍至少有10座导管架、12座组块的陆上建造,15座导管架、2座组块的海上安装待完成,且参照往年年内各季度业绩规律,预计Q4业绩仍有望环比提升。
低油价拖累短期毛利率,仍看好"七年行动计划"下长期业绩表现。中海油2020年资本开支计划中枢800亿元,国内占比70％,约合560亿元,同比+13.4％。
中海油国内资本开支增加直接利好公司海工板块收入增长。但由于低油价导致上游石油公司降本需求迫切,油服价格在2014年以来的低水平基础上进一步回落,预计2020年公司海工板块盈利能力将明显承压,前三季度公司毛利率7.87％,较2019年全年下降4.29个百分点。但我们认为短期低油价不会扭转"七年行动计划"对国内油服行业的长期利好,Q3公司新签订单17亿元,前三季度累计新签订单206亿元,较2019年同期同比+13％,截至三季度末公司在手未完成订单总额317亿元,仍较为充足,长期看好公司业绩表现。
风险因素:低油价长期持续;全球疫情恶化;工程出现意外及不可抗力。
投资建议:公司Q3业绩同、环比均显著增加,预计充足在手订单和"七年行动计划"的长期利好有望推动公司业绩持续增长,盈利能力逐步改善。维持2020-2022年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元,当前股价对应PE分别为28/13/10倍,仍看好公司业绩持续增长,维持"买入"评级。
[2020-11-01] 海油工程(600583):三季度业绩环比明显改善,订单充足抗风险能力强-三季点评
■申万宏源
公司业绩扭亏为盈,符合我们的预期。公司前三季度实现营业收入118.70亿元,同比增长47.2％,主要原因是随着公司国内市场新签订单增长,公司总体工作量饱满;归母净利润为0.80亿元,同比增加7.15亿元(2019年同期为-6.35亿元),实现扭亏为盈。2020Q3公司营收增长和利润改善明显,2020Q3公司实现营业收入53.83亿元(YoY+53.6％,QoQ+28.6％);归母净利润3.23亿元(YoY+309.4％,QoQ+428.4％),主要原因是2020Q3公司弥补前期因疫情耽误的进度,"10+1"重点工程建设以及深水项目建设进度加快,同时公司降本增效,其他项目整体毛利率有所恢复。
2020Q3毛利率环比改善,汇兑损失导致财务费用增加。公司前三季度毛利率为7.9％,其中2020Q3毛利率为13.3％(YoY+5.7pct,QoQ+5.6pct),毛利率持续改善,盈利能力恢复。公司前三季度经营活动现金净流入11.66亿元,同比增加11.82亿元(2019年同期净流出0.16亿元),其中2020Q3净流入7.50亿元,同比增加8.05亿元,环比减少1.97亿元。公司前三季度营业总成本为118.00亿元,同比增加40.9％,主要因为工作量同比提升以及抗击疫情防疫支出和赶工成本增加,其中财务费用达到0.48亿元,同比增加0.80亿元,主要受到汇兑损失拖累。
公司前三季度新签合同和工作量保持增长。2020年前三季度公司累计签订合同金额206亿元,同比增长13％,其中2020Q3新签合同金额17亿元;公司在手未完成订单总额317亿元,在手订单较为充足。公司前三季度累计完成钢材加工量约16万结构吨,同比增长32％,海上投入船天1.27万个,同比增长14％,其中三季度建造业务完成钢材加工量7万结构吨,安装等海上作业投入船天5,000个,较去年同期保持增长。
盈利预测不变,维持"增持"评级。我们维持对2020～2022年的EPS预测分别为0.12元,0.19元和0.33元,对应的PE分别为35倍、22倍和13倍,PB仅为0.8倍,受益国内"七年行动计划"的持续执行,我们看好后续国内海上油服行业景气度持续向好,同时公司业绩有望随油价回升改善,维持"增持"评级。
风险提示:公司新签订单减少;毛利率回升不及预期;工程进度不及预期。
[2020-11-01] 海油工程(600583):业绩好于市场预期,高额在手订单提供保障-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:由于国内LNG工程收入占比提升,公司业绩不确定性下降。同时公司降本增效取得成果,我们预计公司四季度业绩继续环比改善。
投资要点:[维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022年EPS为0.12/0.25/0.48元的判断,保持目标价为8.05元,增持。
公司三季度业绩好于市场预期。公司三季度实现归母净利润3.2亿元,同比增长311％。部分大型项目进入施工高峰期,同时公司降本增效取得成果。三季度公司毛利率自2019年同期8％提升至13％。从工作量上看,前三季度建造业务累计完成钢材加工量约16万结构吨,同比增长32％,海上投入船天12700个,同比增长14％。
公司新签订单同比增长,在手订单创历史新高。公司2020年Q3新签合同17亿元,前三季度新签订单206亿元,同比增长13％。在手未完成订单额317亿元,好于2014年末的203亿订单。前三季度大部分合同来自中国市场,充足的在手订单为后续业绩增长提供了保障。
我们预计四季度业绩环比三季度继续改善。海外项目大多处于收尾阶段,国内LNG工程业务增加,业绩恢复确定性将提升。LNG工程对冲海上景气度的下滑的同时,我们预计2021年油价中枢上行中海油资本开支好转,服务商价格回暖,有助于公司业绩改善。此外,公司通过陵水及流花项目的运营,初步形成深水浮式平台系统,水下生产系统设计,深水工程能力进一步提升。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
[2020-10-30] 海油工程(600583):业绩高增成功扭亏,订单充足保障未来-三季点评
■长江证券
事件描述:2020年前三季度公司实现营业收入118.70亿元,同比增长47.18％;归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,上年同期亏损6.35亿元;第三季度公司实现营业收入53.83亿元,同比增长53.56％;归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长309.35％。
事件评论:虽受疫情影响,公司狠抓经营全力推动重点工程建设,在第三季度实现扭亏为盈。
在疫情背景下公司狠抓经营管理,全力保障"10+1"重点工程项目(指今年要建成投产的10个国内海上油气田项目和明年要建成投产的陵水17-2深水项目)按计划推进。报告期内公司工作量较去年同期保持增长。"10+1"项目中9个项目机械完工,8个项目提前投产;陵水17-2项目完成重大阶段性工作,万吨级半潜式储油平台船体在青岛场地完工,2万吨重的世界最大桁架式半潜平台组块已完工装船,下一步将与船体进行合体。最终公司三季度盈利3.23亿,成功实现扭亏为盈。
结算制度导致研发费用同比增加2.68亿元,但从总额来看全年不会明显增长。前三季度研发费用5.46亿元,同比增加2.68亿元,主要是费用投入并不是非常均衡的过程,会出现一些科研项目集中投入或集中结题的情况,导致研发费用存在时间性的高点。前三季度研发费用增长明显的原因是科研依托工程工作量加大,结题和结算较为集中。但据公司公告,全年研发费用总额预计不会明显增长。
虽然沙特Marjan项目开工推迟,但充足的在手订单仍可为后续经营提供有力保障。2019年10月公司承揽了沙特Marjan项目,金额约7亿美元。受疫情和油价暴跌影响,此项目被推后且目前未有进展,预计影响公司2020年收入和净利润分别为13亿元和0.91亿元。但即使不考虑此项目,公司积极进行市场开发,前三季度新签合同206亿元,同比增加13％;在手未完成订单317亿元,仍然较为充足。新签合同和在手未完成订单为公司后续经营提供了有力保障。
预计公司2020-2022年EPS为0.13元、0.23元、0.38元,对应2020年10月29日收盘价的PE为33.16X、18.49X、11.41X,维持"买入"评级
风险提示:1.国际油价大幅下跌;2.全球需求大幅下滑。
[2020-10-30] 海油工程(600583):3Q20业绩符合预期;4Q20或迎来业绩爆发-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合预期海油工程公布3Q20业绩:收入53.8亿元,同比增长54％,环比增长29％;归母净利润3.2亿元,较去年同期约0.8亿元和2Q20约0.6亿元均大幅增长,符合我们预期。3Q20公司建造业务完成钢材加工量7万结构吨,同比增长112％,创下4Q14以来季度新高;安装等海上作业投入约5,000船天,同比增长10％,亦创下3Q15以来季度新高。3Q20经营活动现金流入11.7亿元,较去年同期净流出大幅改善,主要得益于公司实施的多个重点工程项目已经进入收尾阶段,现金回款较往年显著加速。3Q20公司新签合同金额为17亿元,同比环比均有所回落,但前三季度来看,公司累计新签合同金额达206亿元,同比增长13％,绝大部分来自中国市场。截止3Q20末,公司在手订单达317亿元,同比增长10％,在手订单仍然较为充足。
发展趋势工程进度追赶符合预期,全年收入仍有望接近200亿元。公司前三季度实现收入达118.7亿元,同比增长47％,如期按照全年收入同比增长40％和原定工作量计划推荐开展工作,基本消除了上半年疫情对工程进度的负面影响。我们预计公司今年在全力推动"10+1"重点工程建设目标(10个国内海上油气田项目和明年投产的陵水17-2深水项目)背景下,全年收入有望接近200亿元,接近甚至达到2013-14年行业景气高峰的水平。经营杠杆效果逐步显现。3Q20公司毛利率同比提升4.5个百分点,延续了2Q20的趋势。我们认为,考虑到4Q20收入和工作量仍将同比增长超过40％,期间毛利率大概率有望达到同比持平(24％)甚至更高的水平。假设4Q20公司收入达超80亿元,有望实现毛利润达19亿元,我们预计4Q20净利润有望达约10亿元。
在手订单仍然充沛,LNG工程项目进入施工高峰期。往前看,考虑到中海油七年行动计划仍将坚定推行,并且公司目前在手订单仍超300亿元,我们并不担心公司收入和盈利周期会迅速见顶回落。相反,明后年公司LNG工程项目将进入施工高峰期,此类项目建造和安装较海上油气田项目安全性、确定性更高,预期毛利率水平亦不亚于国内多数海上油气田项目,我们预计明后年公司毛利率还可能有进一步上升的空间。
盈利预测与估值维持盈利预测和5.80元目标价不变,对应1.1倍2020年市净率和36％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.8倍2020年市净率。
风险国际油价大幅波动;海外项目开工推迟;毛利率复苏慢于预期。
[2020-08-23] 海油工程(600583):2020Q2盈利转正,在手订单充足支撑后续业绩-中报点评
■申万宏源
公司2020Q2盈利环比转正。公司2020H1实现营业收入64.87亿元,同比增长42.3％;
主要原因是随着公司新签订单的较快增长,公司完成的总体工作量保持增长,归母净利润为-2.44亿元,同减亏4.70亿元(2019H1为-7.14亿元),符合我们的预期。净利润亏损主要受全球海洋油气工程行业景气度下行,工程服务价格水平处于低位,以及海外公共卫生事件造成工程进度滞后的影响。2020Q2公司营收和利润得到改善,2020Q2公司实现营业收入41.85亿元(YoY+51.3％,QoQ+81.8％);归母净利润0.61亿元,同比和环比分别增长5.14亿元和3.66亿元,实现扭亏为盈,主要原因是2020Q2海外亏损项目减亏,同时公司降本增效,其他项目整体毛利率有所恢复。
公司营业收入显著增加,毛利率环比转负为正。随着重点项目进入施工高峰期,2020H1海洋工程业务总收入为57.58亿元(YoY+44.13％),其中海洋工程总承包项目收入为49.07亿元(YoY+45.14％);海洋工程非总承包项目收入为8.51亿元(YoY+38.57％);
非海洋工程项目收入为7.24亿元(YoY+30.22％),主要来自于浙江宁波、福建漳州、唐山、天津LNG接收站和储罐项目,以及北美壳牌LNG模块化建造等陆上项目的建造收入。
公司2020H1毛利率为3.4％,同比增加5.91个百分点;单季来看,2020Q2毛利率为7.69％,同比增加5.67个百分点,环比增加12.16个百分点。
Q2积极追回前期工程进度,上半年新签合同金额同比增长显著。2020H1公司建造业务完成钢材加工量8.7万结构吨,同比增长0.81％;安装等海上作业投入7700万船天,同比增长18.46％;其中2020Q2建造业务完成钢材加工量5.37万结构吨,同比增长5.09％,安装等海上作业投入4900万船天,同比增长28.95％。截至6月末公司项目总体进度由2020Q1滞后3个百分点缩窄至滞后0.15个百分点。2020H1公司新签合同金额189.31亿,同比增长68.46％,几乎全部来自国内市场,其中LNG业务上半年承揽额超过120亿,创公司LNG业务市场开发历史新高。2020Q2新签合同90.63亿,同比增长47.99％。
目前公司在手未完成订单额约354亿,同比增长40.48％,订单充足为后续业绩提供支撑。
下调盈利预测,维持"增持"评级。由于上半年业绩亏损,我们下调2020～2022年的EPS预测分别为0.12元,0.19元和0.33元(调整前为0.16元和0.22元和0.34元),对应的PE分别为41倍、26倍和15倍,而截至2020年上半年,母公司中海油已完成资本支出356亿元,同比增长6％,并优先保证国内资本支出,我们看好后续国内海上油服行业景气度随油价回升,维持"增持"评级。
风险提示:公司在建项目推迟,新签订单减少;毛利率回升不及预期。
[2020-08-19] 海油工程(600583):2Q20现金流管理成果显著,短期国内业务盈利确定性高
■中金公司
公司近况8月18日,我们邀请海油工程的管理层与投资者进行了线上电话交流会议,管理层主要就1H20业绩以及公司未来发展进行了分析和解答。
评论香港LNG接收站项目进度或不及预期。今年4月3日,海油工程发布公告承揽香港海上LNG接收站总承包合同,合同总金额46.91亿港币,约42.83亿元人民币。公司此前在预告中预计2020年该项目实现的收入占合同总金额35％左右(约15亿元左右),不过,公司表示受香港疫情影响,香港LNG项目进度可能不及预期。2Q20现金流表现亮眼,得益于公司对现金流管理的重视。2Q20/1H20公司经营活动现金流入9.47/4.16亿元,自由现金流达到8.35/1.91亿元,同比环比均大幅改善。公司表示,公司在运营管理模式上基本分为三条线,工作量与收入、成本管控和现金流管理,公司2Q20开始加强了对此前较为薄弱的现金流管理,因此实现了较好的现金流入。我们预计公司加强现金流管理的模式有望提升公司长期的现金流表现。
短期内场地利用率饱和,长期产能有望2021年扩张。管理层表示,公司当前在天津与青岛的场地利用率已经接近饱和,短期内公司将通过加大场地周转率以及优选订单来推进公司的盈利增长。长期来看,公司正在天津滨海新区临港工业区投资建设57.5万平方米的制造基地,公司预计2021年9月份投产,未来有望进一步提升公司产能。短期内盈利或主要来自国内业务。考虑到公司1)当前作业量较为饱和;2)海外疫情与宏观经济影响较大;3)中海油未来进入7年增储上产行动周期的建设高峰期,我们预计公司在未来1-2年的盈利与新签订单将主要来自国内业务,且海外业务可能同比减亏。不过,随着公司新建产能投产,以及合营公司珠海场地潜在的利用率提升,我们预计公司仍将继续探索与国际客户的合作,为公司长期发展做好准备。
估值建议维持盈利预测不变和5.80元目标价不变,对应1.1倍2020年市净率和16％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应0.9倍2020年市净率。
风险国际油价大幅波动;全年工作量不达预期;毛利率复苏慢于预期。
[2020-08-19] 海油工程(600583):非海工业务增长部分对冲低油价拖累,看好公司长期表现-中期点评
■中信证券
公司二季度集中赶工,二季度业绩同、环比均有大幅增加。低油价拖累公司海洋工程业务短期盈利能力,但在国内“七年行动计划”长期驱动和公司非海工业务的大幅增长下,长期看好公司的业绩和市场表现。上调公司2020-2022年营收预测至208/263/316亿元,下调公司净利润预测至6.6/13.9/18.5亿元,仍给予2021年20倍PE,下调目标价至6.40元,维持“买入”评级。
二季度业绩同、环比大幅增长。公司2020年上半年分别实现营收、归母净利润64.9、-2.4亿元,同比分别增长42.3％、65.9％,其中二季度公司实现营收、归母净利润41.9、0.6亿元,同比分别增长51.3％、113.5％,环比分别增长81.8％、120.1％。Q2公司集中资源赶工,弥补Q1疫情导致的项目滞后,截止6月末项目总体进度由Q1度滞后3个百分点缩窄至滞后0.15个百分点,追回受疫情影响的工程进度。上半年公司完成2座导管架和9座组块的陆上建造,3座导管架、9座组块的海上安装和190公里的海底管线铺设。我们预计公司下半年将进行12座导管架、15座组块的陆地建造,17座导管架、6座组块的海上安装,169公里海底管线和151公里海底电缆铺设作业,预计下半年业绩将环比大幅增加。
低油价拖累2020年公司海洋工程业务盈利预期,看好“七年行动计划”下公司长期表现。中海油2019年资本开支796亿元,其中国内占比62％,约合494亿元,2020年资本开支计划中枢800亿元,国内占比70％,约合560亿元,同比+13.4％。2007-2018年公司来自中海油的收入占总营收比例为53％~92％,中海油国内资本开支增加直接利好公司海工板块收入增长。但由于低油价导致上游油公司降本需求迫切,油服价格在2014年以来的低水平基础上进一步回落,预计2020年公司海工板块盈利能力将明显承压。但我们认为短期低油价不会扭转“七年行动计划”对国内油服行业的长期利好,长期看好公司海洋工程板块业绩表现。
非海洋工程板块新签订单大幅增加,超350亿在手订单助力公司业绩持续增长。
公司2020H1,新签订单189.31亿元,较19年同期112.38亿元同比+68％,几乎全部来自中国市场。上半年,公司新签4个大项目中3个均为超过40亿元的LNG项目,公司LNG市场年度承揽额超过120亿元人民币,创公司LNG业务市场开发历史记录。截止2020年6月30日,公司在手未完成订单总额约354亿元,较19年底增加106亿元,非海工板块订单大幅增加有助于弥补低油价对公司海工业务的拖累,预计充足的在手订单将推动公司业绩长期持续增长。
风险因素:低油价长期持续；全球疫情恶化；工程出现意外及不可抗力。
投资建议:预计非海洋工程板块订单大幅增加将推动公司营收增长,上调公司2020-2022年营收预测至208/263/316亿元(原预测为191/246/295亿元)；
但由于疫情和低油价的拖累,公司海工板块服务单价下降,显著拖累公司盈利能力,下调公司2020-2022年净利润预测至6.6/13.9/18.5亿元(原预测为9.8/15.3/21.9亿元),对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元,CAGR超67％,当前股价对应PE分别为34/16/12倍。比照同行业可比公司中海油服、石化油服、博迈科等,仍给予公司2021年20倍PE估值,下调目标价至6.40元,仍维持“买入”评级。
[2020-08-18] 海油工程(600583):二季度扭亏为盈,预计三季度业绩继续环比改善-2020年中报点评
■国泰君安
维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022年EPS为0.12/0.25/0.48元的判断,保持目标价为8.05元,增持。
公司二季度业绩略好于市场预期。2020年H1净亏损-2.4亿元,较2019年同期-7.2亿元亏损收窄。公司半年报同比减亏主要由于:①2020年H1海外项目确认亏损2.5亿元,较2019年同期海外亏损5.6亿元收窄。②公司降本增效,项目毛利率较2019年有所提高。2020年H1公司建造业务完成钢材加工量8.7万结构吨,较2019年同期增长1％,安装等海上作业投入0.77万船天,较2019年同期增长18％。一季度因疫情项目进度滞后3个百分点,截止6月末收窄至滞后0.15百分点。
公司新签订单创历史新高。公司2020年H1新签合同189亿元,较2019年同期增长68％。公司年度LNG市场承揽额超过120亿元。在手未完成订单额354亿元,创历史新高,好于2014年末的203亿订单。
公司低毛利国外项目处于收尾阶段,国内项目盈利程度更加稳定。我们预计三四季度业绩环比二季度继续改善。伴随着国外海上安装项目的减少,国内LNG工程等业务的增加,公司未来的业绩恢复确定性将提升。尽管海洋工程景气度处于历史低位,但我们认为国内能源安全战略的增储上产方向无变化,另一方面LNG工程对冲海上景气度的下滑。我们预计长期公司的业绩将处于恢复通道。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
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