600577精达股份股票走势分析
≈≈精达股份600577≈≈(更新:22.01.20)
[2022-01-20] 精达股份(600577):精达股份南京瑞椿拟减持公司不超1%股份
■证券时报
精达股份(600577)1月20日晚间公告，南京瑞椿投资管理合伙企业(有限合伙)拟减持公司不超过1%的股份。
[2021-11-18] 精达股份(600577):精达股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
精达股份公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过83333333股新股。
[2021-11-08] 精达股份(600577):精达股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
精达股份公告，2021年11月8日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-11-01] 精达股份(600577):Q3业绩符合预期,新能源车扁线持续放量-2021年三季报点评
■中信证券
公司10月28日晚发布2021年三季报,对此我们点评如下:
2021Q3归母净利润1.47亿元,同比+13.0％,符合市场预期。2021Q3公司营收47.6亿元,同比+45.7％,环比-4.3％;归母净利润1.47亿元,同比+13.0％,环比-8.1％;扣非归母净利润1.4亿元,同比+4.6％,环比-11.0％,符合市场预期。Q3业绩环比微降原因主要系:1)加工费中绝缘漆价格上涨挤压利润,2)军工高毛利产品占比季节性下降,3)家电需求走弱导致出货下降。我们测算21Q3新能源车小扁线出货超1700吨(Q1/Q2分别约为850/1200吨),环比持续提升,2021全年小扁线出货有望超6000吨。未来随着公司下游整车客户搭载扁线电机的车型逐步放量,小扁线出货有望迎来高速增长。2021Q3经营现金流净额0.7亿元,同比+166.2％,环比转正,主要系回款优化。
毛利率水平维持稳定,加大研发投入。2021Q3公司毛利率7.5％,同比-2.05pcts,环比-0.67pcts,主要是产品结构调整及绝缘漆成本提升。费用方面,2021Q3公司期间费用率为3.1％,同比-0.12pcts;其中销售费用率0.48％,同比-0.61pcts;
研发费用率1.34％,同比+0.54pcts;管理费用率0.61％,同比-0.3pcts;财务费用率0.63％,同比+0.25pcts。其中21Q3研发费用6389万元,环比+31.7％,自2021Q1以来逐季提升,主要系公司加大新能源车小扁线研发投入,公司竞争优势有望持续强化。
扁电磁线:导入北美电动车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,预计2021年底将有扁线产能1.95万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若第三方模具厂外协需要1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.5％YoY),21Q2归母净利润2689万元(+145.4％YoY),预计21Q3归母净利润超2000万元。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:第四季度电动车配套需求拉动公司扁线业务加速放量,特种导线持续贡献利润,维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测为5.64/7.68/9.53亿元,当前价格对应27/20/16xPE。考虑公司在新能源车、航天军工领域订单的快速释放,参考新能源车供应链各环节龙头公司估值,给予公司2022年35xPE,维持2022年目标市值269亿元,目标价13.8元。维持"买入"评级。
[2021-11-01] 精达股份(600577):三季报业绩符合预期、新能源车扁线加速放量-三季点评
■招商证券
公司公告,2021年前三季度的收入136.64亿,同比增长54.67％,归母利润4.21亿,同比增长39.77％,扣非后归母利润3.89亿,同比增长34.52％。其中Q3收入为47.57亿,同比增长45.69％,归母净利润为1.47亿,同比增长13.00％,扣非净利润为1.37亿,同比增长4.64％,三季报业绩符合预期。新能源车扁线产品加速放量,Q3单季扁线的出货量已接近整体上半年水平,公司有望充分受益于驱动电机扁线化的产业趋势。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为11-12元。
公司收入和利润分析。公司2021年Q3实现收入47.57亿,同比增长45.69％,归母净利润为1.47亿,同比增长13％,净利率为3.09％,环比下滑0.13％。Q3毛利率下滑主要是由于铜价三季度出现一定程度下行,考虑到库存和实际销售之间成本确认的时间差,三季度出现一定程度的较低销售价格和较高的成本确认情况,导致公司单季度毛利率出现一定波动。随着Q4铜价回到7万/吨以上的高位,预计公司四季度的盈利能力有望得到回升。
研发投入和在建工程快速增长。公司2021年Q3研发费用为0.64亿元,同比大幅增长144.4％。公司持续加大在扁线电机领域的研发投入和客户开拓力度,有望充分受益于扁线化的产业趋势。公司三季度在建工程0.32亿元,相比去年同期增长107.6％,公司持续扩张扁线产能并对原产线进行技改升级,以满足快速增长的新能源车扁线需求。
公司新能源车扁线加速放量。目前扁线电机在新能源车中的渗透率10％-15％,预计2022年有望达到30％-40％、2025年有望进一步提升到80％以上。新能源车的销量的增长,叠加扁线电机的渗透率快速提升,新能源车用扁线的需求有望迎来高速增长。公司下游客户覆盖面广,产能扩张积极,Q3单季扁线的出货量已接近整体上半年水平。
投资建议:驱动电机扁线化产业趋势已然确立,并且扁线产品壁垒较高。公司主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。随着后续扁线需求的快速增长,新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022年的盈利分别为5.7亿、8.0亿,维持"强烈推荐-A"评级,目标价为11-12元。
风险提示:扁线电机渗透率提升不及预期,竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。
[2021-10-29] 精达股份(600577):业绩超预期,账期同步,现金流改善-三季报点评
■中信建投
下游核心客户产品放量,公司三季度业绩超预期
公司披露2021年三季报,前三季度公司取得收入136.6亿元,同比+54.7％;归母净利润4.21亿元,同比+39.8％;扣非归母净利润3.89亿元,同比+34.5％;单季度口径看,21Q3公司营收47.57亿元,同比+45.69％,环比-4.3％。收入同比大幅增长主要系铜价上涨以及销量提升;归母净利润1.47亿元,同比+13％,环比-8.1％;扣非归母净利润1.37亿,同比+4.6％,环比-11.0％。三季度是漆包线行业传统淡季,2010-2020年公司Q3环比增速平均为-18.4％(其中19Q3因为铝线投产、20Q3因为疫情平滑,导致Q3环比增长),21Q3业绩环比仅下滑8.1％,表现超预期。
费用率整体稳中有降,研发费用创新高
21Q3毛利率为7.51％,同比-2.04pct,同比下降主要系铜价上涨,环比下滑0.66pct。21Q3期间费用率合计3.07％,同比-0.09pct,环比-0.07pct,费用率处于历史低位;其中研发费用率1.35％,同比+0.55pct,环比+0.36pct,研发费用支出0.64亿元,同比+146.2％,环比+30.6％,创单季历史新高,未来项目可期。
账期同步,现金流改善
21Q3经营活动现金流净流入0.72亿元(vs.21Q2净流出5.37亿元),环比增加17.03亿元;21Q3公司实现现金净流入4.22亿元(vs.21Q2净流出2.04亿元),账上货币资金环比6月末增加4.88亿元。我们认为,由于铜价上涨、出货量增长,公司从21Q1开始应收账款账期与应付款账期不同步,导致21H1现金流为负。21Q3现金流转正,账期逐步同步。
投资建议:业绩增长确定性强,估值向上突破,维持"买入"评级
碳中和背景下,公司漆包线基本盘受益于社会整体电气化进程,增长预期稳定;新能源车扁线业务方面,公司在该领域布局较早,先发优势明显,龙头地位稳固,且深度绑定下游新能源头部客户,随着头部客户产品热销、后续新车型上市,公司扩产放量在即;特种线业务方面,壁垒高且下游军工5G需求旺,有望持续性高速增长;整体看,公司后续业绩兑现确定性强,此外随着来自新能源产品收入占比提升,估值有望向上换轨。预计21E-23E归母净利润为6/9/13亿元,维持"买入"评级。
风险提升:原材料涨价、疫情反复、限产限电等风险。
[2021-08-31] 精达股份(600577):精达股份拟收购控股子公司少数股东部分股权
■上海证券报
精达股份公告，公司拟以333,540,103.82元向美国里亚收购控股子公司铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚、广东精迅里亚少数股东20%的股权。本次交易完成后，公司将持有铜陵精达里亚90%股权、天津精达里亚90%股权、广东精达里亚90%股权、广东精迅里亚90%股权，美国里亚将持有铜陵精达里亚10%股权、天津精达里亚10%股权、广东精达里亚10%股权、广东精迅里亚10%股权。
[2021-08-31] 精达股份(600577):业绩增速上台阶,新能源车用扁线开始放量-中期点评
■招商证券
公司整体营收快速增长。①上半年公司营收89.07亿元,同比增长59.93％,主要系铜价、销量相比去年同期上涨所致;营业成本增幅超过营收增幅以及销售费用大降主要系新收入准则的实施,与履约义务相关的运输费、包装费重分类至营业成本。②上半年,全公司产品生产和销售总量分别为15.92万吨和15.86万吨,同比分别增加了20.78％、18.84％。
驱动电机扁线需求有望快速增长,公司积极进行产能扩张。扁线电机因其具有更高的槽满率、更高的效率、更好的散热性能、更小的体积和更低的成本,正快速取代传统圆线技术,到2025年,扁线需求有望从目前的万吨左右快速增长到超过19万吨。公司积极进行扁线产能扩张,预计2021年底和2022年底的扁线产能分别有望达到1.95万吨和4.5万吨,2021年上半年公司已实现扁线销售2045吨。
拟增加子公司的持股比例,扁线产品业绩弹性有望加大。公司近期公告,拟以现金方式收购美国里亚所持收购4家控股子公司(铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚)各20％的股权。如交易最终实施,公司持有的子公司股份都将从70％提升到90％。此次股权收购涉及的子公司是精达新能源车扁线业务的主要实施主体,交易如成功,扁线利润归属上市公司比例将由70％提升到90％,新能源车业务弹性将进一步加大。
投资建议:公司传统电磁线业务增长稳健,新能源车用扁线产品质量好、主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。2021年底和2022年底,公司扁线产能分别有望达到1.95万吨和4.5万吨,2021年上半年公司已实现扁线销售2045吨。随着后续扁线需求的快速增长,新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022年的盈利分别为5.7亿、7.2亿,给予"强烈推荐"评级,上调目标价为11-12元。
风险提示:扁线电机渗透率提升不及预期,竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。
[2021-08-19] 精达股份(600577):收购里亚少数股份＆模具子公司三板挂牌,治理结构再优化-事件点评
■德邦证券
事件1:8月17日公司公告拟以现金方式收购美国里亚所持铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚四家子公司各20％的股权。本次交易如实施完成后,公司所持四家子公司的股权将从70％提升至90％。
事件2:8月17日公司公告控股模具子公司聚芯智造拟申请新三板挂牌。
收购里亚少数股权,提升并表利润。收购价格原则为:以出售标的公司20％股权对应的净资产之和的1.25倍为作价依据。四家公司20年的净资产分别为5.00/2.69/5.67/1.57亿元,合计14.94亿元,据此估算20％股权的收购价格为3.74亿元。四家公司20年利润分别为1.27/0.29/0.83/0.31亿元,合计2.71亿元,21H1利润分别为0.71/0.24/0.47/0.15亿元,合计1.58亿元。据此测算全年利润为3.16亿元,收购价格对应为6倍PE,收购价格低。目前公司1.95万吨新能源车扁线产能投资主体为上述子公司,收购少数股权后,预计未来扁线并表利润有望进一步提升。
子公司聚芯智造申请新三板挂牌,实现核心管理层绑定。聚芯智造成立于08年,主营模具制造,主要为内部配套,保证公司产品质量稳定,也有部分模具产品出口,而模具是漆包线/扁线核心壁垒之一,聚芯智造是公司的核心资产。目前公司持股84.51％,员工持股平台持股15.49％,已实现核心管理层绑定。20年聚芯智造营业收入2847万元,利润1247万;2021年上半年公司营业收入1616万元,净利润711万元。预计随着股权激励带来的治理改善,聚芯有望复制恒丰特导模式驶向利润快车道。
盈利预测与投资建议。预计21年归母净利润5.8亿元,考虑收购少数股权带来利润增量,上调22-23年业绩预期,预计归母净利润为8.3和11.8亿元,对应PE30.3,21.2和14.9倍,维持"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-08-17] 精达股份(600577):拟收购子公司股权增厚利润,模具公司拟挂牌-重大事项点评
■中信证券
公司8月16日晚发布《收购控股子公司少数股东部分股权并签署意向协议》、控股子公司拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公告。对此我们点评如下:▍公司拟收购美国里亚持有的精达/精迅系4家子公司股权,增厚利润空间。公司拟收购铜陵精达、天津精达、广东精达以及广东精迅4家控股子公司20％股份,预计对价3.75亿(6xPE)。交易完成后公司将持有上述各子公司90％股份,美国里亚将各持股10％。公司精达系和精迅系子公司分别代表公司漆包铜线和漆包铝线业务,其中精达系包含未来高景气的扁铜线业务,精迅系圆铝线则逐步替代低毛利的家电等下游行业圆铜线。在新能源汽车扁线电机普及趋势下,公司漆包线核心业务受益,未来有望增厚利润空间。若收购成功则全年并表,我们测算2022/23年净利润(备考)有望提升至8.8/11.4亿元。
模具公司拟挂牌新三板,独立运作开拓外部市场。公司8月16日公告披露,模具子公司聚芯智造将在新三板挂牌。聚芯智造2020/21H1营收2846.7/1616.0万元,净利润1247.4/711.0万元,净利率43.8％/44.0％,2020年ROE达28.8％,盈利能力较强。此前聚芯智造主要为母公司精达股份内部供应拉伸、涂漆模具,少部分产品出口,是后者的核心竞争力之一,亦具备完整的模具研发、制造、销售、售后职能,未来有望拓展外部市场。
扁电磁线:导入新能源车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若需要第三方模具厂外协1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.5％YoY),21Q2归母净利润2687万元(+145.2％YoY)。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:预计下半年公司扁线将加速放量,特种导线将持续贡献利润,维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测为5.64/7.68/9.53亿元(若子公司股权交割完毕,2022/2023年备考归母净利润为8.8/11.4亿元)。当前价格对应31.0/23.0/18.3xPE。参考新能源车供应链各环节龙头估值,维持2022年目标市值269亿元,对应目标价13.80元。维持"买入"评级。
[2021-08-17] 精达股份(600577):股权收购提效增利,三板挂牌人才激励-事件点评
■中信建投
事件
事件1:公司公告,拟以现金的方式收购美国里亚所持有的铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚、广东精迅里亚四家子公司的20％少数股东权益。
事件2:子公司聚芯智造科技股份有限公司拟申请新三板挂牌。
简评
收购少数股东股权,增厚归母净利润若完成少数股东20％股权收购,公司所持四家子公司的股权将从70％提升至90％。2020年,四家公司净利润合计为2.71亿元,2021年上半年合计1.58亿元。四家子公司是新能源车扁线业务的主体,未来随扁线放量业绩有望快速增长。我们预计此次收购20％少数股东股权有望增厚公司明年归母净利润1亿元左右。
此次股权收购交易估值约6倍PE,具有吸引力本次收购是以2020年末四家子公司14.94亿净资产的1.25倍PB为作价依据。我们经过测算,四家公司20％股权对价为3.73亿元。根据四家公司今年上半年业绩情况,我们粗略测算今年全年四家公司合计净利润为3.16亿元,因此本次交易对价对应约6倍市盈率。对于业绩即将迎来高速增长,且具备高技术壁垒的的小扁线业务而言,6倍市盈率的交易估值具有吸引力。
子公司聚芯智造申请新三板挂牌,实现核心管理层绑定聚芯智造成立于08年,公司持有84.51％控股权,另有15.49％的股权由管理团队的持股平台持有。聚芯智造的业务是模具制造,而模具是漆包线/扁线核心壁垒之一。本次挂牌上市有助实现对核心人员的绑定,形成激励,进一步巩固公司技术壁垒。同时有利于提升聚芯智造融资能力,完善法人治理结构。挂牌后,公司或允许某些模具对外销售,有助于加强市场拓展,提升外销收入。
投资建议:上调2022E、2023E归母净利润,维持"买入"评级公司今年上半年经营业绩亮眼,盈利能力持续提升。下半年随着原材料涨价见顶,新能源车扁线放量,看好公司业绩持续增长。维持2021E归母净利润6亿元的预测。考虑到收购少数股东权益带来的利润增量,我们上调公司2022E、2023E归母净利润至9亿元和13亿元。
风险分析:下游汽车销量不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价等。
[2021-07-30] 精达股份(600577):扁线切换替代加速,业务全面高增-中期点评
■东北证券
事件:_S公um司m发ar布y]2021年半年报，2021年H1实现营业收入89.07亿，同比+59.9%；归母净利润2.74亿，同比+60.2%。分季度看，2021年Q2实现营业收入49.69亿，同比+64.8%，环比+26.2%；实现归母净利润1.60亿，同比+19.3%，环比+8.4%。
点评:1、业绩高增，超市场预期。公司2021年H1营收、业绩均同比大幅提升，主要因为公司漆包线业务实现恢复性增长，2021年H1销售量15.86万吨，同比+18.84%。公司当前漆包线业务行业市占率约为14%左右，龙头地位稳固。报告期公司经营性现金流为-7.8亿元，主要由于公司规模扩大叠加铜价暴涨，原材料(铜)占款激增。
由于铜线加工均采用“开口”合同，铜价上涨对公司业绩影响较小。
2、特种导体订单饱满，翻倍扩产，长期高增无虞。子公司恒丰特导受益于下游军工与5G的景气度高扬，加之自身加强内部管理，2021年H1实现净利润0.47亿元，同比大幅增长258.6%；2021Q2实现净利润0.27亿元，环比仍大幅提升35%。公司产品配套粘性高，且多个品种为国内独供。为应对下游饱满订单，公司在常州启动扩产，项目完工产能翻倍达到8000吨规模，长期增长无虞。
3、客户扁线电机替代切换加速，扁线快速放量。2021年H1公司扁线出货量2045吨，Q2为1248吨，环比+56.6%。扁线电机相比传统圆线具有能量转换效率高等优点，行业头部车厂均已开始切换扁线电机。随着下半年公司各大客户的切换替代提速，公司凭借先发优势将在行业的快速爆发期全面占领市场。
4、扁线产能超前布局，构造高进入壁垒。公司可转债扁线项目稳步推进，预计年底形成1.9万吨产能(对应190万台扁线电机)。公司对产能的提前布局，向下游大客户显示其高保供能力，稳固其供应地位；同时对竞争对手施加扩产压力，保持当前绝对优势的竞争地位。
盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年分别实现营收176.10/197.28/203.42亿元，实现归母净利润5.65/7.05/8.51亿元，对应PE为28.21/22.60/18.72倍。维持买入评级。
风险提示:新能车销量不及预期，扁线产品推进不及预期等
[2021-07-29] 精达股份(600577):二季度环比增长,扁线规模显著扩张-中期点评
■广发证券
二季度营收和归母净利环比增长。公司披露2021年中报，202202年上半年营收898989亿元同比增长59.9359.93，归母净利2.74亿元同比增长60606060，扣非净利22亿元同比增长55。其中二季度营收44亿元同比增长66、环比增长22创历史新高，归母净利1.60亿元同比增长55555、环比增长44，扣非净利11亿元同比增长6666，环比增长55，主要系产销大幅增长带动所致。二季度受原材料铜价上涨影响毛利率环比小幅下滑0.0.0.至8.18.1。
电磁线龙头地位稳定，扁线销量突破22吨。公司是国内唯一一家电磁线年产量超20万吨的企业，2021年上半年受益于电磁市场高景气，公司实现漆包线销量11万吨，新能源车用扁线销量突破22吨、特种导体销量33万吨。公司积极调整优化产品结构，部分业务向高附加值产品倾斜，特种导体业务净利润同比增长22。
全球新能源汽车同频共振，扁线业务规模优势扩大。扁线电机凭借高效率、高功率密度、强散热、优NVH的优势逐步获得特斯拉、大众、宝马等主流车企认可，2021年将成为其在新能源汽车上的应用元年，作为国内率先实现扁线量产的企业，公司已与美、德、国内领军新能源整车厂商签订长期订单。二季度扁线业务销售1248吨，环比提升55，随着铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚的扩产完工和年产3万吨扁平电磁线项目的建设，企业规模优势进一步扩大。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.31、0.39、0.48元/股，可比公司选择新能源汽车零部件龙头企业，考虑公司仍有传统电磁线业务，给予2021年35倍市盈率，对应合理价值10.76元/股，给予"买入"评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期；产能投建进度不及预期。
[2021-07-29] 精达股份(600577):新能源车扁线出货,提升传统圆线和特种导线增长喜人-中期点评
■德邦证券
事件:7月28日,公司发布2021年中报业绩公告,营业收入89.1亿,同比增长59.9％,归母净利润2.74亿元,同比增长60.2％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长59.3％,处于预告中值。2021Q2利润1.6亿元,同比增长52％,环比40％。
新能源车扁线出货量提升:新能源汽车电驱用扁线上半年出货2045吨,Q2出货约1248吨,环比提升56％,展望全年预计出货超过5000吨,进入规模化放量期,良率进一步提升。
传统圆线和特导导线增长喜人:传统漆包圆铜线和圆铝线21H1出货约15.9万吨,广东基地3万吨新增产能上半年投产。子公司恒丰特导上半年利润约0.47亿,同比增长259％,预计Q2利润0.27亿,环比增长32％,全年有望突破0.9亿。恒丰特导优化产品结构,将有限的产能向为军工或5G产品配套的高附加值镀银线和镀镍线倾斜,同时规划新产能已开建,投产后产能有望翻倍至8000吨。
铜价持续上涨,影响公司财务指标:公司采用"原材料+加工费"方式定价,受铜价持续上涨影响,公司毛利率8.26％,同比降低1.09pct;铜价上涨造成公司应收账款、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-7.8亿元,同比降低230％;应收账款及应收票据49.4亿,同比增加152％;财务费用0.96亿,同比增加123％;销售费用0.43亿,占营收比重0.5％,同比降低0.85pct(部分原因是会计政策变更,包装费和运输费记入营业成本)。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE29.9,22.7,和15.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-07-29] 精达股份(600577):推进"两极拉伸"战略,多业务协同增长-2021年半年报点评
■兴业证券
2021年半年报业绩高增,净利润同比超六成:2021年H1公司营收89.07亿元,同比+59.93％;归母净利润2.74亿元,同比+60.17％;扣非归母净利润2.52亿元,同比+59.30％。
销售费用0.43亿元,同比-42％,主要系会计准则变化后运输费等记入主营业务成本;
经营现金流量净额-7.8亿元,主要系铜铝价上涨,叠加垫资9亿+所致,进一步凸显行业资金壁垒;应收账款32.34亿元,同比+36％,主要系会计准则变动造成"票据能否终止确认"判断与去年同期相比无法确认增多。
21年上半年电磁线产品供不应求,扩产产能逐步释放:公司传统漆包圆线21年H1总销量12.2万吨,同比+20％,其中漆包铜线销量8.4万吨,漆包铝线销量3.8万吨;公司22年将扩产5万吨漆包铜线、4.5万吨漆包铝线,扩产后预计2021年、2022年漆包圆线出货有望达到26万吨、29万吨;扩产后盈利能力突出的铝线产能占比提升3pct,带动单吨"价"的突破。
推进"两极拉伸"战略,积极布局新能源、5G通讯及军工等高新赛道。1)小扁线供货特斯拉、比亚迪、联电、方正电机,2021H1出货2045吨,大扁线供货阳光电源等逆变器公司,用于低压大电流逆变,扁线业务预计2021年全年可出货6000吨,23年3万吨产能释放后新能源业务利润占比将超30％;2)特种导线21H1净利润0.47亿元,同比+258.60％,生产子公司恒丰特导在手订单饱满,优先生产镀银等高毛利订单,21年产能扩产至1.3万+,同比+160％,随5G产业落地应用、军工行业加快发展公司下游业务需求激增,公司将迎来新增长。
投资建议:公司布局新能源领域,业务占比逐步提升,三大业务产能扩充在即,公司享受量、价双重收益。我们维持对公司2021、2022年归母净利润预测分别为6.1、8.0亿元,对应7月28日收盘价PE为26.1、19.9,维持"买入"的投资评级。
风险提示:新海能外源疫车情销反量复不,及工预控期行;业光增伏长、低风于电预装期机,量市不场及竞预争期加;剧5G通信基站建设不及预期;原材料价格高涨影响下游需求。
[2021-07-29] 精达股份(600577):高景气度、超预期、行业壁垒凸显-中期点评
■中信建投
事件:公司发布2021年中报,1H21营业收入89.07亿元,同比+59.9％;归母净利润2.74亿元,同比+60.17％;扣非归母净利润2.52亿元,同比+59.3％。2Q21实现营业收入49.69亿元,同比+64.8％;归母净利润1.60亿元,同比+51.8％,扣非归母净利润1.54亿元,同比+64.1％。
点评:
出货量增加+原材料涨价,收入同比大幅增长,毛利率同比下滑
公司为来料加工模式,原材料成本变动可体现在售价向下游转嫁,因此上半年原材料涨价、叠加出货量增长,共同推升收入大幅增长。1H21公司传统圆漆包线销售15.86万吨,同比增长18.84％。新能源车扁线开始放量,上半年销售2045吨,其中Q2销售1248吨,环比增长56.5％。收入大幅上涨使毛利率和期间费用率有所下降。1H21毛利率为8.3％,同比下降1.7pct,期间费用率为3.1％,同比下降1.5pct。
原材料涨价暂时影响财务费用、应收账款等财务指标
相比1H20,1H21铜价上涨50％,原材料上涨对公司多项财务指标带来影响。1)财务费用增加:公司为来料加工模式,但需要垫付原材料成本。原材料涨价,公司借款增加,使财务费用有所增长。2)应收账款增加:1H21公司应收账款同比增加近30亿,主要因铜价上涨+出货量增加带来的收入增长所致。应收账款增加使经营现金流减少(1H21公司经营现金流-7.83亿元,同比减少13.87亿元),同时导致减值增加(1H21信用减值和资产减值合计为4735万元,去年同期仅为64万元)。
业绩还原后超预期,同口径下经营效率提升
公司2020年下半年发行可转债,每个季度产生一定利息费用。若加回可转债费用、减值计提,我们粗略计算1H21公司业绩将超3亿元,超预期。同时因会计准则调整等因素,1H21应收票据同比增加16.7亿元。若在同口径下,我们预计1H21实际应收账款周转天数同比下降,经营质量持续改善。原材料涨价凸显行业资金壁垒,加速龙头集中度提升漆包线行业给客户垫资的资金密集型商业模式,类似于福耀的重资产模式,需要足够的规模优势支持。行业龙头将逐步把规模优势转化为资金壁垒,成为公司最重要的护城河。
投资建议:行业趋势提速,核心客户放量在即,维持"买入"评级公司今年上半年亮眼的经营业绩,盈利能力和经营能力持续提升,下半年随着原材料涨价见顶,新能源车扁线放量,看好公司业绩持续增长。上调公司2021E-2023E归母净利润至6/8/12亿元,当前股价对应PE为26x/19x/13x,维持"买入"评级。
风险提示:下游汽车销量低于预期;客户拓展不及预期。
[2021-07-29] 精达股份(600577):Q2业绩符合预期,电动车业务有望加速放量-2021年中报点评
■中信证券
公司7月28日晚发布2021年半年报,对此我们点评如下:
2021Q2归母净利润1.6亿元,同比+51.8％,符合市场预期。2021H1公司营收89.1亿元,同比+59.9％,归母净利润2.7亿元,同比+60.2％,扣非归母净利润2.5亿元,同比+59.3％。2021Q2单季度公司实现营收49.7亿元,同比+64.8％,归母净利润1.6亿元,同比+51.8％,扣非归母净利润1.5亿元,同比+64.1％。Q2业绩延续一季度高景气态势,增长符合市场预期。我们预计Q2小扁线出货1,247吨,环比+56.5％。下半年看,随着公司下游整车客户搭载扁线电机的车型逐步放量,小扁线出货有望迎来高速增长。2021Q2经营现金流净额-5.4亿元,同比-184.4％,变动较大主要系原材料价格上涨,公司垫资增加。
毛利率水平维持稳定,期间费用率控制良好。2021Q2公司毛利率8.17％,同比-1.7pcts,环比-0.2pct,主要系铜价同比上涨以及新会计准则下运输包装费挪至营业成本,属于市场正常波动。费用方面,2021Q2公司期间费用率为3.1％,同比-1.5pcts;其中销售费用率0.4％,同比-0.8pct,下降系会计准则变动;研发费用率1.0％,同比-0.3pct,主要系铜价上涨叠加出货增长导致营收增速高于研发费用增速;管理费用率0.6％,同比-0.7pct;财务费用率1.2％,同比+0.3pct,系公司银行借款及票据贴现金额及可转债利息费用增加。
扁电磁线:导入北美电动车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若第三方模具厂外协需要1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.5％YoY),预计21Q2归母净利润2687万元(+145.2％YoY)。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:下半年电动车配套需求拉动公司扁线业务加速放量,特种导线持续贡献利润,维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测5.64/7.68/9.53亿元,当前价格对应27.8/20.7/16.5xPE。考虑公司在新能源车、航天军工领域订单的快速释放,参考新能源车供应链各环节龙头公司估值,给予公司2022年35xPE,维持2022年目标市值269亿元,目标价13.8元。维持"买入"评级。
[2021-07-28] 精达股份(600577):精达股份上半年实现净利润2.74亿元 同比增长超6成
■中国证券报
精达股份(600577)7月28日晚间发布2021年中报，报告期内，公司实现营业收入89.07亿元，同比增长59.93%，实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比增长60.17%，扣非净利润2.52亿元，同比增长59.30%，基本每股收益0.142元/股。上半年全公司产品生产和销售总量分别为15.92万吨和15.86万吨，同比分别增加了20.78%、18.84%，完成了半年度预算目标。
中报显示，公司主要业务为特种电磁线、特种导体以及模具制造和维修等生产、研发和销售，已形成安徽、江苏、广东和天津四大生产基地。公司主要产品为三大系列：一是传统漆包圆铜线、漆包圆铝线系列产品，2021年1-6月共销售约15.86万吨;二是新能源汽车用扁线系列产品，2021年1-6月销售突破2045吨;三是特种导体(镀锡线、镀银线、镀镍线、绞线、并线等)系列产品，2021年1-6月销售约30980吨。特种电磁线广泛运用于家用电器、汽车电机包括新能源汽车电机、工业电机、变压器、电动工具、微特电机、电子、通讯、交通、电网等领域，满足国内外不同客户的需求;特种导体广泛用于汽车线、电子线、特种缆、风能、船舶、通讯、军工、航天航空等领域。
精达股份表示，报告期内公司重点工作包括推进知识产权保护工作，提高公司核心竞争力;依托技术中心平台，积极开展研发工作;实施新基建，推进“两极拉伸”发展战略，积极开拓市场;向新能源汽车等新兴产业领域市场发展;进一步扩大特种导体市场份额，培育新的利润增长点;借力资本市场，优化公司的资本结构推进工业互联网平台建设，持续打造精达“智造”平台。
[2021-07-23] 精达股份(600577):把握高新赛道,多业务扩产在即
■兴业证券
布局新能源汽车驱动电机和光伏、风电输变电扁线,23年3万吨产能释放后新能源业务利润占比将超30％,公司成为新能源细分赛道的优质龙头公司,行业高速发展下龙头优先扩产市占率逐步提升。公司小扁线供货特斯拉、比亚迪、联电、方正电机,大扁线供货阳光电源等逆变器公司,2021Q1出货797吨,同比+431.51％,预计全年可出货5000吨。
公司传统漆包圆线即将迎来产能扩充,漆包铝线占比提升,带动加工费"量"、"价"齐升,行业龙头地位稳固。2020年公司漆包线产量21.0万吨,销量20.9万吨,接近满产满销。从量的角度分析,扩产后公司漆包铜线、漆包铝线产能将达到20、11.5万吨,预计2022年、2023年漆包圆线出货有望达到24.5万吨、28.0万吨;从价的角度分析,公司漆包铝线单吨盈利能力超出漆包铜线70％,家电行业铝代铜趋势显著,扩产后铝线产能占比将从31.8％升至33.97％,带动单吨"价"的突破。
高端产品特种导线毛利率高,航空航天、军工及5G通信发展带动下游需求激增,成为公司利润新增长点。2020年特种导线毛利率为17.1％,远超公司产品平均毛利率8.3％,盈利能力出色。特种导线生产子公司恒丰特导2020年实现净利润4000万,同比+67％,预测21年产能扩产至8000吨后净利润可实现同比+100％。随5G产业落地应用、军工行业加快发展公司下游业务需求激增,公司迎来新增长。
投资建议:公司新能源业务占比逐步提升,高速增长赛道带来发展空间,公司研发、模具、工艺优势显著,龙头有望持续受益;扁线、特导线、漆包铝线盈利能力出色,三大业务产能扩充在即,公司享受量、价双重收益。预计公司2021、2022年归母净利润分别为6.1、8.0亿元,同比+45.7％、31％,对应21年7月22日的PE为30.1、23.0,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;光伏、风电装机量不及预期;5G通信基站建设不及预期;原材料价格高涨影响下游需求。
[2021-07-19] 精达股份(600577):电机电磁线优质企业,受益扁线渗透率提升-投资价值分析报告
■中信证券
国内电磁线头部企业,家电起家布局新能源。公司是国内电磁线领先企业,是国内最早生产家电类电磁线的公司之一。目前公司已形成安徽、广东、天津、江苏四大生产基地,产品包括电磁线、汽车线及电子线、特种导体线、铜杆(丝)、铝杆(丝)、模具制作及维修等,产品广泛应用于家电、电子、汽车、电力、通讯、电动工具等多个行业领域。2020年公司具备漆包线/汽车电子线/特种导体产能22/6.5/0.5万吨,产能利用率接近100％,市占率约16％。公司于2020年发行可转债募投3万吨扁电磁线产能项目,切入新能源车,实现赛道升级。
行业:电机向高功率、高能效进化,扁线电机是趋势。目前新能源车电机电磁线以圆线为主。扁线电机槽满率相比同功率的圆线电机高20％-30％,因此比圆线电机更紧凑,效率更高。未来在电机向高功率、高能效发展的趋势下,尤其是近期特斯拉国产电机开始采用扁线技术,扁线渗透率有望快速提升。我们测算2025年全球纯电动、插电混动、48V轻混车对应扁线需求31万吨,对应利润空间25亿。车规级扁电磁线是电磁线中指标要求最高的品类,具备工艺、模具、生产经验等壁垒,预计将呈现高集中度格局,优质头部企业有望充分受益。
扁电磁线:导入新能源车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若需要第三方模具厂外协1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接、间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.49％YOY)。同时恒丰2020年4月公告购买土地,我们预计用于扩产,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:我们认为随着扁电磁线+特种导线等高附加值下游的开拓,公司有望开启第二增长曲线,迎来业绩和估值双升。预计公司2021/2022/2023年归母净利润5.64/7.68/9.53亿元,考虑公司在新能源车、航天军工领域订单的快速释放,参考新能源车供应链各环节龙头公司估值,给予公司2022年35xPE,对应目标市值269亿元,目标价13.8元。首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-07-15] 精达股份(600577):把握扁线电机趋势,启动二次成长机遇-深度研究
■广发证券
电磁线龙头积极开辟二次增长空间。公司是全球漆包线龙头,2020年漆包线出货量20.89万吨,同比下滑0.62％,2020年营收124.47亿元,同比增长3.75％,归母净利4.19亿元,同比下降4.29％,毛利率8.81％,同比下滑1.75pct。公司是国内唯一一家年产电磁线超过20万吨的企业,据我们测算2020年国内市占率约12％。公司自2002年以来与美国里亚陆续设立6家合资公司,扩大生产规模和竞争优势。随着广东精达里亚扩产33％至8万吨,主业盈利有望稳健扩张。公司2020年收购常州恒丰特导少数股权实现控股,拟扩产特种导体至8000吨规模,同时募资投建3万吨新能源汽车用扁线,加快拓展新兴业务。
全球新能源汽车同频共振,扁线电机应用元年。中美欧三大市场同频共振,我们预计2021年全球新能源汽车销量约507万辆。扁线电机凭借高效率、高功率密度、强散热、优NVH的优势,2021年将成为其在新能源汽车上的应用元年,特斯拉、大众、宝马、比亚迪等主流车企亦逐渐加大扁线电机应用。
扁线扩产巩固先发优势。作为全球少数新能源车用扁线量产装车的企业,公司凭借多年耕耘电磁线的技术积累,以高质量产品切入美、德和国内头部的领军车企。2020年公司发行可转债募集不超过7.87亿元,其中2.63亿元用于投建年产3万吨新能源汽车用扁平电磁线项目,将巩固在此领域的先发优势。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.31、0.39、0.48元/股,可比公司选择新能源汽车零部件龙头企业,考虑公司仍有传统电磁线业务,给予2021年35倍市盈率,对应合理价值10.76元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期;产能投建进度不及预期
[2021-07-08] 精达股份(600577):Model3＆Y国产电机版上市,引领扁线电机新潮流
■德邦证券
特斯拉开始交付国产电机的Model3和ModelY,引领扁线电机新潮流。Model3单电机版本全面切换至国产电机,Model3＆Y双电机版本仅更换后电机。更换后的国产电机性能更优异,Model3后电机最大功率提升9％,从202kW提升至220kW,最大扭矩提升9％,从404Nm提升至440Nm。ModelY后电机最大功率提升22％,从180kW提升至220kW,最大扭矩提升35％,从326Nm提升至440Nm。
特斯拉中国官网正式上线ModelY标准续航版。ModelY标准续航版起售价为27.6万元,续航里程(国标工况法)为525公里。预计8月开始交付。ModelY标准续航版价格比长续航版本低7.19万元,比Performance高性能版本低10.19万元。ModelY标准续航版进一步拉低市场售价,丰富特斯拉产品矩阵。国产化扁线电机价格优势有助于降低整车成本,满足特斯拉的降本需求,有助于进一步提升扁线电机渗透率。
众多潜在爆款车型使用扁线电机,扁线电机趋势确定,渗透率快速提升。扁线电机具有能量效率高、功率密度高、集成度高、噪音小、成本低等优点,有望快速替代传统圆线电机。特斯拉换装国产电机,将持续引领扁线电机新潮流。其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己L7、极氪001等也均采用扁线电机。预计2025年扁线电机渗透率将提升至90％。
精达股份扁线产能加速扩张,享受渗透率提升期第一波红利。公司与电装合作,15年开始研发布局新能源车扁线,19年实现小批量出货,目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价,公司作为先发者享受渗透率提升期第一波红利。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE25.6、19.4和13.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-07-08] 精达股份(600577):特斯拉换装国产电机,扁线趋势提速-点评报告
■中信建投
事件
特斯拉近日开始交付搭载国产电机的Model3和ModelY，与此前交付的新车相比，新车型的电机功率及扭矩有所提升。受益国产电机性能优势，Model3/Y功率及扭矩小幅提升特斯拉国产电机采用了扁线技术。相比圆线电机，扁线电机满槽率和功率密度得到提升，效率更高，散热、HNV、轻量化等性能更优。国产电机版的Model3与ModelY车型仅更换后电机。Model3后电机最大功率从202kW提升至220kW，最大扭矩从404Nm提升至440Nm；ModelY后电机最大功率从180kW提升至220kW，最大扭矩从326Nm提升至440Nm。参数的提升体现了扁线电机的性能优势。
全球龙头切换扁线电机，行业渗透率加速提升使用扁线能提升电机效率进而提升整车续航里程，扁线电机是电驱行业发展趋势。比亚迪、上汽、蔚来等自主品牌，以及大众等合资品牌都已开始切换扁线电机。今年是扁线应用的元年，全球新能源龙头特斯拉换装扁线电机将加速行业发展趋势。预计到明年年底，扁线电机在新能源新车型上的渗透率有望提升到90%左右。
公司为国内扁线龙头，受益行业趋势，需求驱动产能扩张公司是国内扁线龙头，将深度受益扁线电机渗透率提升的趋势。公司已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1公司扁线产能提升至单月600吨，受客户需求拉动，未来1-2年进入高速扩产期。扁线具备技术与成本的双重壁垒，核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先，已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议:行业趋势提速，估值扩张在即，有望"双击"特斯拉国产电机交付标志扁线行业渗透趋势迎来增长拐点，公司作为国内扁线龙头将深度受益。目前公司绑定新能源车头部企业，扩产放量在即。预计公司2021E-2023E归母净利润为5.8/7.2/10.0亿元。行业趋势提速，龙头地位显著，核心客户放量在即，公司PE估值有望从20倍向40倍扩张，上调公司市值预期至280亿元。
风险分析:下游汽车销量低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。
[2021-07-07] 精达股份(600577):扁线浪潮席卷,龙头先声夺人-深度研究
■德邦证券
精达股份:国内特种电磁线龙头,深耕行业三十余年。公司是国内唯一一家销量达20万吨电磁线企业,产品包含漆包铜铝线、汽车电子线和特种导体等,拥有安徽、江苏、天津和广东四大生产基地,涉及家电、汽车、工业电机等多个下游。公司财务稳健,营收持续稳步增长。管理团队稳定,总经理等多位高管在精达工作超过20年。20年以来公司治理结构改善,股权激励落地+实控人增资+引入战投,顶层架构完善助力公司驶向发展快车道。
扁线电机趋势确定,催生公司新主业。扁线电机能量效率高、功率密度高、高集成度和低成本化,有望快速替代传统圆线电机。扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct,可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率,降低整车电耗同时提升续航,降低电池用量进而降低成本,同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。同时,扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率,这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。20年国内扁线电机渗透率仅为18％,预计今年平均渗透率32％,明年提升至50％。今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机,其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。公司与电装合作15年开始研发布局新能源车扁线,19年实现小批量出货,目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价,公司作为先发者享受透率提升期第一波红利。
特种导线:公司又一快速增长极浮现。继13年收购恒丰特导50％股权后,19年收购剩余股权,20年完成管理层更换,经营显著改善,20年利润增长68％,21Q1净利润0.2亿,已实现去年利润49.5％。恒丰特导技术积淀强,产品附加值高,通过深耕军工并拓展通信下游,有望实现业绩持续增长。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE23.7、18.0和12.5倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-07-04] 精达股份(600577):1H21业绩超预期,成长逻辑逐步兑现-中期点评
■中信建投
事件
2021年7月2日,公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计2021H1实现归母净利润2.56-2.91亿元,同比增长50％-70％。
下游需求复苏+市场份额提升带动公司业绩增长超预期
预计公司二季度实现归母净利润1.43-1.77亿元,同比增长35.4％-67.8％,超市场预期。1H21及2Q21公司业绩实现增长主要原因为下游需求复苏(空调、工业电机、新能源汽车等行业产量均同比增长),公司稳步拓展市场份额,漆包线、小扁线、特种导体的销量订单及销售收入同比增长。
公司为制造业单项冠军示范企业,实力获得认可工信部等六部门发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》,要求加快培育发展专精特新"小巨人"企业、单项冠军企业、产业链领航企业。其中,单项冠军已评选五批次,主要标准是"生产技术或工艺国际领先,单项产品占有率位居全球前列",公司已经获得该荣誉。国家文件的出台代表了对制造业扶持的方向,短期公司没有直接受益,但是证明了公司在制造业的实力。
国内扁线行业龙头,高速扩产期在即
新能源车扁线趋势确定,自主品牌和合资品牌都在推进扁线进程。公司是国内扁线电机龙头,已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1公司扁线产能提升至单月600吨,受客户需求拉动,未来1～2年进入高速扩产期。扁线具备技术与成本的双重壁垒,核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先,已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议:业绩高增长确定,估值重构,维持"买入"评级在碳中和背景下全社会电气化率提升驱动基本盘漆包线业务稳定增长;
新能源车扁线业务受益行业渗透提速,公司绑定头部客户,扩产放量在即;特种线下游需求旺盛,倒逼扩产。上调公司2021E-2023E归母净利润至5.8/7.2/10.0亿元。公司当前仅完成估值修复,随着2H21新能源车扁线业务利润贡献提升,公司估值有望向上换轨,"戴维斯双击"可期。
风险分析:下游汽车销量低于预期;行业竞争加剧;客户拓展不及预期。
[2021-07-03] 精达股份(600577):精达股份上半年净利同比预增50%-70%
■中国证券报
7月2日晚间，精达股份发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元-2.91亿元，与上年同期相比，将增加0.85亿元-0.12亿元，同比增长50%-70%。上年同期，归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元。
公告称，本期业绩预增的主要原因是，2021年上半年，中国经济复苏，公司积极把握市场机遇，稳步拓展市场份额，继续保持行业龙头地位。公司订单及销售收入较上年同期有大幅增加，同时公司持续加大研发投入，整体经营情况良好。公司主营业务产品铜漆包线、铝漆包线、小扁线销量继续保持增长，常州恒丰特种导体业务持续增长。
公司表示，目前公司未发现存在可能对本次业绩预告内容产生重大影响的其他不确定因素。
[2021-06-27] 精达股份(600577):精达股份精达集团拟向南京瑞椿转让5.34%公司股份
■上海证券报
精达股份晚间公告，2021年6月26日，公司股东精达集团与南京瑞椿投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“南京瑞椿”)签署了《关于铜陵精达特种电磁线股份有限公司之股份转让协议》，精达集团拟将所持有的公司无限售流通股10,400万股(占公司总股本的5.34%)及股份所衍生的所有股东权益，以协议转让的方式转让给南京瑞椿，股份转让价格以签署协议前一交易日公司股票收盘价的九折计算为5.76元/股，股份转让款合计为59,904万元。
[2021-06-09] 精达股份(600577):扁线龙头启航,估值切换在望-公司深度报告
■中信建投
核心逻辑:业绩高增长,估值提升公司看点:?传统漆包线:基本盘,稳健增长。行业绝对龙头,加工费、毛利率领先。碳中和背景下全社会电气化率提升驱动业务稳定增长。
新能源车小扁线:行业赛道好,公司优势稳固,特斯拉核心供应商,放量在即,是估值提升的核心驱动。扁线电机成为新能源电机技术趋势,扁线技术壁垒较高,公司先发优势显著,竞争对手少。2021年是发展元年,特斯拉等下游客户需求旺盛,预计21H2公司出货量会显著提升。公司加速产能扩张,预计2021年底提升至1.95万吨/年,2022年提升至4.5万吨。
特种线:高壁垒,军工与5G驱动高速增长。特种导线毛利率和单位加工费高,产品技术和认证壁垒高。为满足下游需求,21H2公司将扩建产能,建成后产能有望在现有基础上翻倍。
商业模式:来料加工,原材料价格可转嫁下游。
管理层激励:管理层参与子公司恒丰特导定增,实现利益绑定。
盈利预测:预计2021-2023归母净利为5.4、7.0、9.4亿元(EPS:0.28、0.37、0.49元),未来三年利润CAGR30％。
估值:特斯拉核心供应商,小扁线业务放量,估值可享受新能源板块估值溢价,PE估值有望从20x向30x切换。
风险提示:疫情复发风险,宏观经济波动风险,汇率波动风险等。
[2021-05-20] 精达股份(600577):定增扩充资本,扁线业务放量在即
■中信建投
国内规模最大的特种电磁线制造企业,21Q1业绩超预期公司主要业务为特种电磁线、特种导体以及模具制造和维修等生产、研发和销售,目前主要产品为三大系列:一是漆包圆铜线、漆包扁铜线;二是漆包圆铝线系列产品;三是特种导体(镀锡线、镀银线、镀镍线、绞线、并线等)。公司2020年全年实现营业收入124.47亿元,同比+3.75％,稳中有升;2020年归母净利润4.19亿元,同比-4.29％。2021年一季度受益于产销量增长及铜价上涨,公司实现营业收入39.38亿元,同比+54.21％,归母净利润1.14亿元,同比+73.59％。公司主营结构稳中优化,汽车电子线产销量增速提升2020年,公司漆包线业务占比68.49％,汽车电子线业务占比16.13％,裸铜线业务占比7.34％,特种导体业务占比5.13％。漆包线毛利率基本维持15％以上,漆包线业务毛利率维持在10％左右,汽车电子线业务毛利率维持在5％左右,而裸铜线业务毛利率缓慢上升,2020年达到了3.36％。按照公司年报产销量情况分析表口径,公司汽车电子线业务自2017年以来逐年放量,同比增速快速提升,相比于历史高位仍有上行空间。预计伴随行业对于汽车电子线需求量的增长,公司该业务增量后续有望持续提升。公司发布定增预案,实控人认购全部份额彰显信心公司拟非公开发行不超过83,333,333股,募集不超过3亿 元全部用于补充流动资金。本次定增股份全部由公司实控人李光荣先生以现金方式认购,彰显实控人对公司未来发展的信心。公司所处电磁线行业将迎来快速发展阶段,可再生能源发电、新能源汽车大幅提升对电磁线的量和质的需求。
公司在电磁线行业积累深厚,充沛资金将助力公司强化市场领先地位。投资建议与盈利预测:预计公司21-23年归母净利润为5.4、7.0、9.4亿,对应EPS为0.28、0.37、0.49元,当前股价对应PE估值15.6、11.9、8.9倍,估值仍有提升空间。公司扁线电机业务放量在即,给予"买入"评级。
风险提示:下游汽车销量低于预期,原材料价格波动风险。
[2021-05-17] 精达股份(600577):精达股份拟向实控人定增募资不超3亿元补充流动资金
■上海证券报
精达股份公告，公司拟向实际控制人李光荣非公开发行股票，发行价格为3.60元/股，募资不超3亿元，扣除发行费用后拟用于补充流动资金。
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[2022-01-20] 精达股份(600577):精达股份南京瑞椿拟减持公司不超1%股份
■证券时报
精达股份(600577)1月20日晚间公告，南京瑞椿投资管理合伙企业(有限合伙)拟减持公司不超过1%的股份。
[2021-11-18] 精达股份(600577):精达股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
精达股份公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过83333333股新股。
[2021-11-08] 精达股份(600577):精达股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
精达股份公告，2021年11月8日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-11-01] 精达股份(600577):Q3业绩符合预期,新能源车扁线持续放量-2021年三季报点评
■中信证券
公司10月28日晚发布2021年三季报,对此我们点评如下:
2021Q3归母净利润1.47亿元,同比+13.0％,符合市场预期。2021Q3公司营收47.6亿元,同比+45.7％,环比-4.3％;归母净利润1.47亿元,同比+13.0％,环比-8.1％;扣非归母净利润1.4亿元,同比+4.6％,环比-11.0％,符合市场预期。Q3业绩环比微降原因主要系:1)加工费中绝缘漆价格上涨挤压利润,2)军工高毛利产品占比季节性下降,3)家电需求走弱导致出货下降。我们测算21Q3新能源车小扁线出货超1700吨(Q1/Q2分别约为850/1200吨),环比持续提升,2021全年小扁线出货有望超6000吨。未来随着公司下游整车客户搭载扁线电机的车型逐步放量,小扁线出货有望迎来高速增长。2021Q3经营现金流净额0.7亿元,同比+166.2％,环比转正,主要系回款优化。
毛利率水平维持稳定,加大研发投入。2021Q3公司毛利率7.5％,同比-2.05pcts,环比-0.67pcts,主要是产品结构调整及绝缘漆成本提升。费用方面,2021Q3公司期间费用率为3.1％,同比-0.12pcts;其中销售费用率0.48％,同比-0.61pcts;
研发费用率1.34％,同比+0.54pcts;管理费用率0.61％,同比-0.3pcts;财务费用率0.63％,同比+0.25pcts。其中21Q3研发费用6389万元,环比+31.7％,自2021Q1以来逐季提升,主要系公司加大新能源车小扁线研发投入,公司竞争优势有望持续强化。
扁电磁线:导入北美电动车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,预计2021年底将有扁线产能1.95万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若第三方模具厂外协需要1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.5％YoY),21Q2归母净利润2689万元(+145.4％YoY),预计21Q3归母净利润超2000万元。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:第四季度电动车配套需求拉动公司扁线业务加速放量,特种导线持续贡献利润,维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测为5.64/7.68/9.53亿元,当前价格对应27/20/16xPE。考虑公司在新能源车、航天军工领域订单的快速释放,参考新能源车供应链各环节龙头公司估值,给予公司2022年35xPE,维持2022年目标市值269亿元,目标价13.8元。维持"买入"评级。
[2021-11-01] 精达股份(600577):三季报业绩符合预期、新能源车扁线加速放量-三季点评
■招商证券
公司公告,2021年前三季度的收入136.64亿,同比增长54.67％,归母利润4.21亿,同比增长39.77％,扣非后归母利润3.89亿,同比增长34.52％。其中Q3收入为47.57亿,同比增长45.69％,归母净利润为1.47亿,同比增长13.00％,扣非净利润为1.37亿,同比增长4.64％,三季报业绩符合预期。新能源车扁线产品加速放量,Q3单季扁线的出货量已接近整体上半年水平,公司有望充分受益于驱动电机扁线化的产业趋势。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为11-12元。
公司收入和利润分析。公司2021年Q3实现收入47.57亿,同比增长45.69％,归母净利润为1.47亿,同比增长13％,净利率为3.09％,环比下滑0.13％。Q3毛利率下滑主要是由于铜价三季度出现一定程度下行,考虑到库存和实际销售之间成本确认的时间差,三季度出现一定程度的较低销售价格和较高的成本确认情况,导致公司单季度毛利率出现一定波动。随着Q4铜价回到7万/吨以上的高位,预计公司四季度的盈利能力有望得到回升。
研发投入和在建工程快速增长。公司2021年Q3研发费用为0.64亿元,同比大幅增长144.4％。公司持续加大在扁线电机领域的研发投入和客户开拓力度,有望充分受益于扁线化的产业趋势。公司三季度在建工程0.32亿元,相比去年同期增长107.6％,公司持续扩张扁线产能并对原产线进行技改升级,以满足快速增长的新能源车扁线需求。
公司新能源车扁线加速放量。目前扁线电机在新能源车中的渗透率10％-15％,预计2022年有望达到30％-40％、2025年有望进一步提升到80％以上。新能源车的销量的增长,叠加扁线电机的渗透率快速提升,新能源车用扁线的需求有望迎来高速增长。公司下游客户覆盖面广,产能扩张积极,Q3单季扁线的出货量已接近整体上半年水平。
投资建议:驱动电机扁线化产业趋势已然确立,并且扁线产品壁垒较高。公司主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。随着后续扁线需求的快速增长,新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022年的盈利分别为5.7亿、8.0亿,维持"强烈推荐-A"评级,目标价为11-12元。
风险提示:扁线电机渗透率提升不及预期,竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。
[2021-10-29] 精达股份(600577):业绩超预期,账期同步,现金流改善-三季报点评
■中信建投
下游核心客户产品放量,公司三季度业绩超预期
公司披露2021年三季报,前三季度公司取得收入136.6亿元,同比+54.7％;归母净利润4.21亿元,同比+39.8％;扣非归母净利润3.89亿元,同比+34.5％;单季度口径看,21Q3公司营收47.57亿元,同比+45.69％,环比-4.3％。收入同比大幅增长主要系铜价上涨以及销量提升;归母净利润1.47亿元,同比+13％,环比-8.1％;扣非归母净利润1.37亿,同比+4.6％,环比-11.0％。三季度是漆包线行业传统淡季,2010-2020年公司Q3环比增速平均为-18.4％(其中19Q3因为铝线投产、20Q3因为疫情平滑,导致Q3环比增长),21Q3业绩环比仅下滑8.1％,表现超预期。
费用率整体稳中有降,研发费用创新高
21Q3毛利率为7.51％,同比-2.04pct,同比下降主要系铜价上涨,环比下滑0.66pct。21Q3期间费用率合计3.07％,同比-0.09pct,环比-0.07pct,费用率处于历史低位;其中研发费用率1.35％,同比+0.55pct,环比+0.36pct,研发费用支出0.64亿元,同比+146.2％,环比+30.6％,创单季历史新高,未来项目可期。
账期同步,现金流改善
21Q3经营活动现金流净流入0.72亿元(vs.21Q2净流出5.37亿元),环比增加17.03亿元;21Q3公司实现现金净流入4.22亿元(vs.21Q2净流出2.04亿元),账上货币资金环比6月末增加4.88亿元。我们认为,由于铜价上涨、出货量增长,公司从21Q1开始应收账款账期与应付款账期不同步,导致21H1现金流为负。21Q3现金流转正,账期逐步同步。
投资建议:业绩增长确定性强,估值向上突破,维持"买入"评级
碳中和背景下,公司漆包线基本盘受益于社会整体电气化进程,增长预期稳定;新能源车扁线业务方面,公司在该领域布局较早,先发优势明显,龙头地位稳固,且深度绑定下游新能源头部客户,随着头部客户产品热销、后续新车型上市,公司扩产放量在即;特种线业务方面,壁垒高且下游军工5G需求旺,有望持续性高速增长;整体看,公司后续业绩兑现确定性强,此外随着来自新能源产品收入占比提升,估值有望向上换轨。预计21E-23E归母净利润为6/9/13亿元,维持"买入"评级。
风险提升:原材料涨价、疫情反复、限产限电等风险。
[2021-08-31] 精达股份(600577):精达股份拟收购控股子公司少数股东部分股权
■上海证券报
精达股份公告，公司拟以333,540,103.82元向美国里亚收购控股子公司铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚、广东精迅里亚少数股东20%的股权。本次交易完成后，公司将持有铜陵精达里亚90%股权、天津精达里亚90%股权、广东精达里亚90%股权、广东精迅里亚90%股权，美国里亚将持有铜陵精达里亚10%股权、天津精达里亚10%股权、广东精达里亚10%股权、广东精迅里亚10%股权。
[2021-08-31] 精达股份(600577):业绩增速上台阶,新能源车用扁线开始放量-中期点评
■招商证券
公司整体营收快速增长。①上半年公司营收89.07亿元,同比增长59.93％,主要系铜价、销量相比去年同期上涨所致;营业成本增幅超过营收增幅以及销售费用大降主要系新收入准则的实施,与履约义务相关的运输费、包装费重分类至营业成本。②上半年,全公司产品生产和销售总量分别为15.92万吨和15.86万吨,同比分别增加了20.78％、18.84％。
驱动电机扁线需求有望快速增长,公司积极进行产能扩张。扁线电机因其具有更高的槽满率、更高的效率、更好的散热性能、更小的体积和更低的成本,正快速取代传统圆线技术,到2025年,扁线需求有望从目前的万吨左右快速增长到超过19万吨。公司积极进行扁线产能扩张,预计2021年底和2022年底的扁线产能分别有望达到1.95万吨和4.5万吨,2021年上半年公司已实现扁线销售2045吨。
拟增加子公司的持股比例,扁线产品业绩弹性有望加大。公司近期公告,拟以现金方式收购美国里亚所持收购4家控股子公司(铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚)各20％的股权。如交易最终实施,公司持有的子公司股份都将从70％提升到90％。此次股权收购涉及的子公司是精达新能源车扁线业务的主要实施主体,交易如成功,扁线利润归属上市公司比例将由70％提升到90％,新能源车业务弹性将进一步加大。
投资建议:公司传统电磁线业务增长稳健,新能源车用扁线产品质量好、主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。2021年底和2022年底,公司扁线产能分别有望达到1.95万吨和4.5万吨,2021年上半年公司已实现扁线销售2045吨。随着后续扁线需求的快速增长,新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022年的盈利分别为5.7亿、7.2亿,给予"强烈推荐"评级,上调目标价为11-12元。
风险提示:扁线电机渗透率提升不及预期,竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。
[2021-08-19] 精达股份(600577):收购里亚少数股份＆模具子公司三板挂牌,治理结构再优化-事件点评
■德邦证券
事件1:8月17日公司公告拟以现金方式收购美国里亚所持铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚四家子公司各20％的股权。本次交易如实施完成后,公司所持四家子公司的股权将从70％提升至90％。
事件2:8月17日公司公告控股模具子公司聚芯智造拟申请新三板挂牌。
收购里亚少数股权,提升并表利润。收购价格原则为:以出售标的公司20％股权对应的净资产之和的1.25倍为作价依据。四家公司20年的净资产分别为5.00/2.69/5.67/1.57亿元,合计14.94亿元,据此估算20％股权的收购价格为3.74亿元。四家公司20年利润分别为1.27/0.29/0.83/0.31亿元,合计2.71亿元,21H1利润分别为0.71/0.24/0.47/0.15亿元,合计1.58亿元。据此测算全年利润为3.16亿元,收购价格对应为6倍PE,收购价格低。目前公司1.95万吨新能源车扁线产能投资主体为上述子公司,收购少数股权后,预计未来扁线并表利润有望进一步提升。
子公司聚芯智造申请新三板挂牌,实现核心管理层绑定。聚芯智造成立于08年,主营模具制造,主要为内部配套,保证公司产品质量稳定,也有部分模具产品出口,而模具是漆包线/扁线核心壁垒之一,聚芯智造是公司的核心资产。目前公司持股84.51％,员工持股平台持股15.49％,已实现核心管理层绑定。20年聚芯智造营业收入2847万元,利润1247万;2021年上半年公司营业收入1616万元,净利润711万元。预计随着股权激励带来的治理改善,聚芯有望复制恒丰特导模式驶向利润快车道。
盈利预测与投资建议。预计21年归母净利润5.8亿元,考虑收购少数股权带来利润增量,上调22-23年业绩预期,预计归母净利润为8.3和11.8亿元,对应PE30.3,21.2和14.9倍,维持"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-08-17] 精达股份(600577):拟收购子公司股权增厚利润,模具公司拟挂牌-重大事项点评
■中信证券
公司8月16日晚发布《收购控股子公司少数股东部分股权并签署意向协议》、控股子公司拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公告。对此我们点评如下:▍公司拟收购美国里亚持有的精达/精迅系4家子公司股权,增厚利润空间。公司拟收购铜陵精达、天津精达、广东精达以及广东精迅4家控股子公司20％股份,预计对价3.75亿(6xPE)。交易完成后公司将持有上述各子公司90％股份,美国里亚将各持股10％。公司精达系和精迅系子公司分别代表公司漆包铜线和漆包铝线业务,其中精达系包含未来高景气的扁铜线业务,精迅系圆铝线则逐步替代低毛利的家电等下游行业圆铜线。在新能源汽车扁线电机普及趋势下,公司漆包线核心业务受益,未来有望增厚利润空间。若收购成功则全年并表,我们测算2022/23年净利润(备考)有望提升至8.8/11.4亿元。
模具公司拟挂牌新三板,独立运作开拓外部市场。公司8月16日公告披露,模具子公司聚芯智造将在新三板挂牌。聚芯智造2020/21H1营收2846.7/1616.0万元,净利润1247.4/711.0万元,净利率43.8％/44.0％,2020年ROE达28.8％,盈利能力较强。此前聚芯智造主要为母公司精达股份内部供应拉伸、涂漆模具,少部分产品出口,是后者的核心竞争力之一,亦具备完整的模具研发、制造、销售、售后职能,未来有望拓展外部市场。
扁电磁线:导入新能源车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若需要第三方模具厂外协1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.5％YoY),21Q2归母净利润2687万元(+145.2％YoY)。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:预计下半年公司扁线将加速放量,特种导线将持续贡献利润,维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测为5.64/7.68/9.53亿元(若子公司股权交割完毕,2022/2023年备考归母净利润为8.8/11.4亿元)。当前价格对应31.0/23.0/18.3xPE。参考新能源车供应链各环节龙头估值,维持2022年目标市值269亿元,对应目标价13.80元。维持"买入"评级。
[2021-08-17] 精达股份(600577):股权收购提效增利,三板挂牌人才激励-事件点评
■中信建投
事件
事件1:公司公告,拟以现金的方式收购美国里亚所持有的铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚、广东精迅里亚四家子公司的20％少数股东权益。
事件2:子公司聚芯智造科技股份有限公司拟申请新三板挂牌。
简评
收购少数股东股权,增厚归母净利润若完成少数股东20％股权收购,公司所持四家子公司的股权将从70％提升至90％。2020年,四家公司净利润合计为2.71亿元,2021年上半年合计1.58亿元。四家子公司是新能源车扁线业务的主体,未来随扁线放量业绩有望快速增长。我们预计此次收购20％少数股东股权有望增厚公司明年归母净利润1亿元左右。
此次股权收购交易估值约6倍PE,具有吸引力本次收购是以2020年末四家子公司14.94亿净资产的1.25倍PB为作价依据。我们经过测算,四家公司20％股权对价为3.73亿元。根据四家公司今年上半年业绩情况,我们粗略测算今年全年四家公司合计净利润为3.16亿元,因此本次交易对价对应约6倍市盈率。对于业绩即将迎来高速增长,且具备高技术壁垒的的小扁线业务而言,6倍市盈率的交易估值具有吸引力。
子公司聚芯智造申请新三板挂牌,实现核心管理层绑定聚芯智造成立于08年,公司持有84.51％控股权,另有15.49％的股权由管理团队的持股平台持有。聚芯智造的业务是模具制造,而模具是漆包线/扁线核心壁垒之一。本次挂牌上市有助实现对核心人员的绑定,形成激励,进一步巩固公司技术壁垒。同时有利于提升聚芯智造融资能力,完善法人治理结构。挂牌后,公司或允许某些模具对外销售,有助于加强市场拓展,提升外销收入。
投资建议:上调2022E、2023E归母净利润,维持"买入"评级公司今年上半年经营业绩亮眼,盈利能力持续提升。下半年随着原材料涨价见顶,新能源车扁线放量,看好公司业绩持续增长。维持2021E归母净利润6亿元的预测。考虑到收购少数股东权益带来的利润增量,我们上调公司2022E、2023E归母净利润至9亿元和13亿元。
风险分析:下游汽车销量不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价等。
[2021-07-30] 精达股份(600577):扁线切换替代加速,业务全面高增-中期点评
■东北证券
事件:_S公um司m发ar布y]2021年半年报，2021年H1实现营业收入89.07亿，同比+59.9%；归母净利润2.74亿，同比+60.2%。分季度看，2021年Q2实现营业收入49.69亿，同比+64.8%，环比+26.2%；实现归母净利润1.60亿，同比+19.3%，环比+8.4%。
点评:1、业绩高增，超市场预期。公司2021年H1营收、业绩均同比大幅提升，主要因为公司漆包线业务实现恢复性增长，2021年H1销售量15.86万吨，同比+18.84%。公司当前漆包线业务行业市占率约为14%左右，龙头地位稳固。报告期公司经营性现金流为-7.8亿元，主要由于公司规模扩大叠加铜价暴涨，原材料(铜)占款激增。
由于铜线加工均采用“开口”合同，铜价上涨对公司业绩影响较小。
2、特种导体订单饱满，翻倍扩产，长期高增无虞。子公司恒丰特导受益于下游军工与5G的景气度高扬，加之自身加强内部管理，2021年H1实现净利润0.47亿元，同比大幅增长258.6%；2021Q2实现净利润0.27亿元，环比仍大幅提升35%。公司产品配套粘性高，且多个品种为国内独供。为应对下游饱满订单，公司在常州启动扩产，项目完工产能翻倍达到8000吨规模，长期增长无虞。
3、客户扁线电机替代切换加速，扁线快速放量。2021年H1公司扁线出货量2045吨，Q2为1248吨，环比+56.6%。扁线电机相比传统圆线具有能量转换效率高等优点，行业头部车厂均已开始切换扁线电机。随着下半年公司各大客户的切换替代提速，公司凭借先发优势将在行业的快速爆发期全面占领市场。
4、扁线产能超前布局，构造高进入壁垒。公司可转债扁线项目稳步推进，预计年底形成1.9万吨产能(对应190万台扁线电机)。公司对产能的提前布局，向下游大客户显示其高保供能力，稳固其供应地位；同时对竞争对手施加扩产压力，保持当前绝对优势的竞争地位。
盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年分别实现营收176.10/197.28/203.42亿元，实现归母净利润5.65/7.05/8.51亿元，对应PE为28.21/22.60/18.72倍。维持买入评级。
风险提示:新能车销量不及预期，扁线产品推进不及预期等
[2021-07-29] 精达股份(600577):二季度环比增长,扁线规模显著扩张-中期点评
■广发证券
二季度营收和归母净利环比增长。公司披露2021年中报，202202年上半年营收898989亿元同比增长59.9359.93，归母净利2.74亿元同比增长60606060，扣非净利22亿元同比增长55。其中二季度营收44亿元同比增长66、环比增长22创历史新高，归母净利1.60亿元同比增长55555、环比增长44，扣非净利11亿元同比增长6666，环比增长55，主要系产销大幅增长带动所致。二季度受原材料铜价上涨影响毛利率环比小幅下滑0.0.0.至8.18.1。
电磁线龙头地位稳定，扁线销量突破22吨。公司是国内唯一一家电磁线年产量超20万吨的企业，2021年上半年受益于电磁市场高景气，公司实现漆包线销量11万吨，新能源车用扁线销量突破22吨、特种导体销量33万吨。公司积极调整优化产品结构，部分业务向高附加值产品倾斜，特种导体业务净利润同比增长22。
全球新能源汽车同频共振，扁线业务规模优势扩大。扁线电机凭借高效率、高功率密度、强散热、优NVH的优势逐步获得特斯拉、大众、宝马等主流车企认可，2021年将成为其在新能源汽车上的应用元年，作为国内率先实现扁线量产的企业，公司已与美、德、国内领军新能源整车厂商签订长期订单。二季度扁线业务销售1248吨，环比提升55，随着铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚的扩产完工和年产3万吨扁平电磁线项目的建设，企业规模优势进一步扩大。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.31、0.39、0.48元/股，可比公司选择新能源汽车零部件龙头企业，考虑公司仍有传统电磁线业务，给予2021年35倍市盈率，对应合理价值10.76元/股，给予"买入"评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期；产能投建进度不及预期。
[2021-07-29] 精达股份(600577):新能源车扁线出货,提升传统圆线和特种导线增长喜人-中期点评
■德邦证券
事件:7月28日,公司发布2021年中报业绩公告,营业收入89.1亿,同比增长59.9％,归母净利润2.74亿元,同比增长60.2％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长59.3％,处于预告中值。2021Q2利润1.6亿元,同比增长52％,环比40％。
新能源车扁线出货量提升:新能源汽车电驱用扁线上半年出货2045吨,Q2出货约1248吨,环比提升56％,展望全年预计出货超过5000吨,进入规模化放量期,良率进一步提升。
传统圆线和特导导线增长喜人:传统漆包圆铜线和圆铝线21H1出货约15.9万吨,广东基地3万吨新增产能上半年投产。子公司恒丰特导上半年利润约0.47亿,同比增长259％,预计Q2利润0.27亿,环比增长32％,全年有望突破0.9亿。恒丰特导优化产品结构,将有限的产能向为军工或5G产品配套的高附加值镀银线和镀镍线倾斜,同时规划新产能已开建,投产后产能有望翻倍至8000吨。
铜价持续上涨,影响公司财务指标:公司采用"原材料+加工费"方式定价,受铜价持续上涨影响,公司毛利率8.26％,同比降低1.09pct;铜价上涨造成公司应收账款、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-7.8亿元,同比降低230％;应收账款及应收票据49.4亿,同比增加152％;财务费用0.96亿,同比增加123％;销售费用0.43亿,占营收比重0.5％,同比降低0.85pct(部分原因是会计政策变更,包装费和运输费记入营业成本)。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE29.9,22.7,和15.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-07-29] 精达股份(600577):推进"两极拉伸"战略,多业务协同增长-2021年半年报点评
■兴业证券
2021年半年报业绩高增,净利润同比超六成:2021年H1公司营收89.07亿元,同比+59.93％;归母净利润2.74亿元,同比+60.17％;扣非归母净利润2.52亿元,同比+59.30％。
销售费用0.43亿元,同比-42％,主要系会计准则变化后运输费等记入主营业务成本;
经营现金流量净额-7.8亿元,主要系铜铝价上涨,叠加垫资9亿+所致,进一步凸显行业资金壁垒;应收账款32.34亿元,同比+36％,主要系会计准则变动造成"票据能否终止确认"判断与去年同期相比无法确认增多。
21年上半年电磁线产品供不应求,扩产产能逐步释放:公司传统漆包圆线21年H1总销量12.2万吨,同比+20％,其中漆包铜线销量8.4万吨,漆包铝线销量3.8万吨;公司22年将扩产5万吨漆包铜线、4.5万吨漆包铝线,扩产后预计2021年、2022年漆包圆线出货有望达到26万吨、29万吨;扩产后盈利能力突出的铝线产能占比提升3pct,带动单吨"价"的突破。
推进"两极拉伸"战略,积极布局新能源、5G通讯及军工等高新赛道。1)小扁线供货特斯拉、比亚迪、联电、方正电机,2021H1出货2045吨,大扁线供货阳光电源等逆变器公司,用于低压大电流逆变,扁线业务预计2021年全年可出货6000吨,23年3万吨产能释放后新能源业务利润占比将超30％;2)特种导线21H1净利润0.47亿元,同比+258.60％,生产子公司恒丰特导在手订单饱满,优先生产镀银等高毛利订单,21年产能扩产至1.3万+,同比+160％,随5G产业落地应用、军工行业加快发展公司下游业务需求激增,公司将迎来新增长。
投资建议:公司布局新能源领域,业务占比逐步提升,三大业务产能扩充在即,公司享受量、价双重收益。我们维持对公司2021、2022年归母净利润预测分别为6.1、8.0亿元,对应7月28日收盘价PE为26.1、19.9,维持"买入"的投资评级。
风险提示:新海能外源疫车情销反量复不,及工预控期行;业光增伏长、低风于电预装期机,量市不场及竞预争期加;剧5G通信基站建设不及预期;原材料价格高涨影响下游需求。
[2021-07-29] 精达股份(600577):高景气度、超预期、行业壁垒凸显-中期点评
■中信建投
事件:公司发布2021年中报,1H21营业收入89.07亿元,同比+59.9％;归母净利润2.74亿元,同比+60.17％;扣非归母净利润2.52亿元,同比+59.3％。2Q21实现营业收入49.69亿元,同比+64.8％;归母净利润1.60亿元,同比+51.8％,扣非归母净利润1.54亿元,同比+64.1％。
点评:
出货量增加+原材料涨价,收入同比大幅增长,毛利率同比下滑
公司为来料加工模式,原材料成本变动可体现在售价向下游转嫁,因此上半年原材料涨价、叠加出货量增长,共同推升收入大幅增长。1H21公司传统圆漆包线销售15.86万吨,同比增长18.84％。新能源车扁线开始放量,上半年销售2045吨,其中Q2销售1248吨,环比增长56.5％。收入大幅上涨使毛利率和期间费用率有所下降。1H21毛利率为8.3％,同比下降1.7pct,期间费用率为3.1％,同比下降1.5pct。
原材料涨价暂时影响财务费用、应收账款等财务指标
相比1H20,1H21铜价上涨50％,原材料上涨对公司多项财务指标带来影响。1)财务费用增加:公司为来料加工模式,但需要垫付原材料成本。原材料涨价,公司借款增加,使财务费用有所增长。2)应收账款增加:1H21公司应收账款同比增加近30亿,主要因铜价上涨+出货量增加带来的收入增长所致。应收账款增加使经营现金流减少(1H21公司经营现金流-7.83亿元,同比减少13.87亿元),同时导致减值增加(1H21信用减值和资产减值合计为4735万元,去年同期仅为64万元)。
业绩还原后超预期,同口径下经营效率提升
公司2020年下半年发行可转债,每个季度产生一定利息费用。若加回可转债费用、减值计提,我们粗略计算1H21公司业绩将超3亿元,超预期。同时因会计准则调整等因素,1H21应收票据同比增加16.7亿元。若在同口径下,我们预计1H21实际应收账款周转天数同比下降,经营质量持续改善。原材料涨价凸显行业资金壁垒,加速龙头集中度提升漆包线行业给客户垫资的资金密集型商业模式,类似于福耀的重资产模式,需要足够的规模优势支持。行业龙头将逐步把规模优势转化为资金壁垒,成为公司最重要的护城河。
投资建议:行业趋势提速,核心客户放量在即,维持"买入"评级公司今年上半年亮眼的经营业绩,盈利能力和经营能力持续提升,下半年随着原材料涨价见顶,新能源车扁线放量,看好公司业绩持续增长。上调公司2021E-2023E归母净利润至6/8/12亿元,当前股价对应PE为26x/19x/13x,维持"买入"评级。
风险提示:下游汽车销量低于预期;客户拓展不及预期。
[2021-07-29] 精达股份(600577):Q2业绩符合预期,电动车业务有望加速放量-2021年中报点评
■中信证券
公司7月28日晚发布2021年半年报,对此我们点评如下:
2021Q2归母净利润1.6亿元,同比+51.8％,符合市场预期。2021H1公司营收89.1亿元,同比+59.9％,归母净利润2.7亿元,同比+60.2％,扣非归母净利润2.5亿元,同比+59.3％。2021Q2单季度公司实现营收49.7亿元,同比+64.8％,归母净利润1.6亿元,同比+51.8％,扣非归母净利润1.5亿元,同比+64.1％。Q2业绩延续一季度高景气态势,增长符合市场预期。我们预计Q2小扁线出货1,247吨,环比+56.5％。下半年看,随着公司下游整车客户搭载扁线电机的车型逐步放量,小扁线出货有望迎来高速增长。2021Q2经营现金流净额-5.4亿元,同比-184.4％,变动较大主要系原材料价格上涨,公司垫资增加。
毛利率水平维持稳定,期间费用率控制良好。2021Q2公司毛利率8.17％,同比-1.7pcts,环比-0.2pct,主要系铜价同比上涨以及新会计准则下运输包装费挪至营业成本,属于市场正常波动。费用方面,2021Q2公司期间费用率为3.1％,同比-1.5pcts;其中销售费用率0.4％,同比-0.8pct,下降系会计准则变动;研发费用率1.0％,同比-0.3pct,主要系铜价上涨叠加出货增长导致营收增速高于研发费用增速;管理费用率0.6％,同比-0.7pct;财务费用率1.2％,同比+0.3pct,系公司银行借款及票据贴现金额及可转债利息费用增加。
扁电磁线:导入北美电动车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若第三方模具厂外协需要1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.5％YoY),预计21Q2归母净利润2687万元(+145.2％YoY)。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:下半年电动车配套需求拉动公司扁线业务加速放量,特种导线持续贡献利润,维持公司2021/2022/2023年归母净利润预测5.64/7.68/9.53亿元,当前价格对应27.8/20.7/16.5xPE。考虑公司在新能源车、航天军工领域订单的快速释放,参考新能源车供应链各环节龙头公司估值,给予公司2022年35xPE,维持2022年目标市值269亿元,目标价13.8元。维持"买入"评级。
[2021-07-28] 精达股份(600577):精达股份上半年实现净利润2.74亿元 同比增长超6成
■中国证券报
精达股份(600577)7月28日晚间发布2021年中报，报告期内，公司实现营业收入89.07亿元，同比增长59.93%，实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比增长60.17%，扣非净利润2.52亿元，同比增长59.30%，基本每股收益0.142元/股。上半年全公司产品生产和销售总量分别为15.92万吨和15.86万吨，同比分别增加了20.78%、18.84%，完成了半年度预算目标。
中报显示，公司主要业务为特种电磁线、特种导体以及模具制造和维修等生产、研发和销售，已形成安徽、江苏、广东和天津四大生产基地。公司主要产品为三大系列：一是传统漆包圆铜线、漆包圆铝线系列产品，2021年1-6月共销售约15.86万吨;二是新能源汽车用扁线系列产品，2021年1-6月销售突破2045吨;三是特种导体(镀锡线、镀银线、镀镍线、绞线、并线等)系列产品，2021年1-6月销售约30980吨。特种电磁线广泛运用于家用电器、汽车电机包括新能源汽车电机、工业电机、变压器、电动工具、微特电机、电子、通讯、交通、电网等领域，满足国内外不同客户的需求;特种导体广泛用于汽车线、电子线、特种缆、风能、船舶、通讯、军工、航天航空等领域。
精达股份表示，报告期内公司重点工作包括推进知识产权保护工作，提高公司核心竞争力;依托技术中心平台，积极开展研发工作;实施新基建，推进“两极拉伸”发展战略，积极开拓市场;向新能源汽车等新兴产业领域市场发展;进一步扩大特种导体市场份额，培育新的利润增长点;借力资本市场，优化公司的资本结构推进工业互联网平台建设，持续打造精达“智造”平台。
[2021-07-23] 精达股份(600577):把握高新赛道,多业务扩产在即
■兴业证券
布局新能源汽车驱动电机和光伏、风电输变电扁线,23年3万吨产能释放后新能源业务利润占比将超30％,公司成为新能源细分赛道的优质龙头公司,行业高速发展下龙头优先扩产市占率逐步提升。公司小扁线供货特斯拉、比亚迪、联电、方正电机,大扁线供货阳光电源等逆变器公司,2021Q1出货797吨,同比+431.51％,预计全年可出货5000吨。
公司传统漆包圆线即将迎来产能扩充,漆包铝线占比提升,带动加工费"量"、"价"齐升,行业龙头地位稳固。2020年公司漆包线产量21.0万吨,销量20.9万吨,接近满产满销。从量的角度分析,扩产后公司漆包铜线、漆包铝线产能将达到20、11.5万吨,预计2022年、2023年漆包圆线出货有望达到24.5万吨、28.0万吨;从价的角度分析,公司漆包铝线单吨盈利能力超出漆包铜线70％,家电行业铝代铜趋势显著,扩产后铝线产能占比将从31.8％升至33.97％,带动单吨"价"的突破。
高端产品特种导线毛利率高,航空航天、军工及5G通信发展带动下游需求激增,成为公司利润新增长点。2020年特种导线毛利率为17.1％,远超公司产品平均毛利率8.3％,盈利能力出色。特种导线生产子公司恒丰特导2020年实现净利润4000万,同比+67％,预测21年产能扩产至8000吨后净利润可实现同比+100％。随5G产业落地应用、军工行业加快发展公司下游业务需求激增,公司迎来新增长。
投资建议:公司新能源业务占比逐步提升,高速增长赛道带来发展空间,公司研发、模具、工艺优势显著,龙头有望持续受益;扁线、特导线、漆包铝线盈利能力出色,三大业务产能扩充在即,公司享受量、价双重收益。预计公司2021、2022年归母净利润分别为6.1、8.0亿元,同比+45.7％、31％,对应21年7月22日的PE为30.1、23.0,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;光伏、风电装机量不及预期;5G通信基站建设不及预期;原材料价格高涨影响下游需求。
[2021-07-19] 精达股份(600577):电机电磁线优质企业,受益扁线渗透率提升-投资价值分析报告
■中信证券
国内电磁线头部企业,家电起家布局新能源。公司是国内电磁线领先企业,是国内最早生产家电类电磁线的公司之一。目前公司已形成安徽、广东、天津、江苏四大生产基地,产品包括电磁线、汽车线及电子线、特种导体线、铜杆(丝)、铝杆(丝)、模具制作及维修等,产品广泛应用于家电、电子、汽车、电力、通讯、电动工具等多个行业领域。2020年公司具备漆包线/汽车电子线/特种导体产能22/6.5/0.5万吨,产能利用率接近100％,市占率约16％。公司于2020年发行可转债募投3万吨扁电磁线产能项目,切入新能源车,实现赛道升级。
行业:电机向高功率、高能效进化,扁线电机是趋势。目前新能源车电机电磁线以圆线为主。扁线电机槽满率相比同功率的圆线电机高20％-30％,因此比圆线电机更紧凑,效率更高。未来在电机向高功率、高能效发展的趋势下,尤其是近期特斯拉国产电机开始采用扁线技术,扁线渗透率有望快速提升。我们测算2025年全球纯电动、插电混动、48V轻混车对应扁线需求31万吨,对应利润空间25亿。车规级扁电磁线是电磁线中指标要求最高的品类,具备工艺、模具、生产经验等壁垒,预计将呈现高集中度格局,优质头部企业有望充分受益。
扁电磁线:导入新能源车头部客户,公司竞争优势凸显。1)认证优势:公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系,顺利切入国内外头部车企和Tier1零部件厂商供应链,如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2)产能优势:现有扁线产能1.5万吨,2020年募投3万吨产能预计于2022年底建成,届时公司将具备4.5万吨扁线产能,可对应配套约450万辆电动车(含48V)。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3)响应速度:扁线相比圆线定制化度更高,若需要第三方模具厂外协1个月模具开发时间,公司自主模具厂可1周内完成模具开发,客户需求响应速度快。
特种导线:收购恒丰股权,持续开拓高附加值下游。2020年以来,公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020年底公司直接、间接持有恒丰共计97.65％股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照,且竞争格局、盈利能力更优,特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后,恒丰盈利能力大幅改善,21Q1归母净利润2035万(+802.49％YOY)。同时恒丰2020年4月公告购买土地,我们预计用于扩产,未来随着产能释放,特种导线有望持续增厚利润。
风险因素:下游客户销量不及预期,扁线电机渗透率不及预期,航天、军工订单不及预期,行业竞争加剧。
投资建议:我们认为随着扁电磁线+特种导线等高附加值下游的开拓,公司有望开启第二增长曲线,迎来业绩和估值双升。预计公司2021/2022/2023年归母净利润5.64/7.68/9.53亿元,考虑公司在新能源车、航天军工领域订单的快速释放,参考新能源车供应链各环节龙头公司估值,给予公司2022年35xPE,对应目标市值269亿元,目标价13.8元。首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-07-15] 精达股份(600577):把握扁线电机趋势,启动二次成长机遇-深度研究
■广发证券
电磁线龙头积极开辟二次增长空间。公司是全球漆包线龙头,2020年漆包线出货量20.89万吨,同比下滑0.62％,2020年营收124.47亿元,同比增长3.75％,归母净利4.19亿元,同比下降4.29％,毛利率8.81％,同比下滑1.75pct。公司是国内唯一一家年产电磁线超过20万吨的企业,据我们测算2020年国内市占率约12％。公司自2002年以来与美国里亚陆续设立6家合资公司,扩大生产规模和竞争优势。随着广东精达里亚扩产33％至8万吨,主业盈利有望稳健扩张。公司2020年收购常州恒丰特导少数股权实现控股,拟扩产特种导体至8000吨规模,同时募资投建3万吨新能源汽车用扁线,加快拓展新兴业务。
全球新能源汽车同频共振,扁线电机应用元年。中美欧三大市场同频共振,我们预计2021年全球新能源汽车销量约507万辆。扁线电机凭借高效率、高功率密度、强散热、优NVH的优势,2021年将成为其在新能源汽车上的应用元年,特斯拉、大众、宝马、比亚迪等主流车企亦逐渐加大扁线电机应用。
扁线扩产巩固先发优势。作为全球少数新能源车用扁线量产装车的企业,公司凭借多年耕耘电磁线的技术积累,以高质量产品切入美、德和国内头部的领军车企。2020年公司发行可转债募集不超过7.87亿元,其中2.63亿元用于投建年产3万吨新能源汽车用扁平电磁线项目,将巩固在此领域的先发优势。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.31、0.39、0.48元/股,可比公司选择新能源汽车零部件龙头企业,考虑公司仍有传统电磁线业务,给予2021年35倍市盈率,对应合理价值10.76元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期;产能投建进度不及预期
[2021-07-08] 精达股份(600577):Model3＆Y国产电机版上市,引领扁线电机新潮流
■德邦证券
特斯拉开始交付国产电机的Model3和ModelY,引领扁线电机新潮流。Model3单电机版本全面切换至国产电机,Model3＆Y双电机版本仅更换后电机。更换后的国产电机性能更优异,Model3后电机最大功率提升9％,从202kW提升至220kW,最大扭矩提升9％,从404Nm提升至440Nm。ModelY后电机最大功率提升22％,从180kW提升至220kW,最大扭矩提升35％,从326Nm提升至440Nm。
特斯拉中国官网正式上线ModelY标准续航版。ModelY标准续航版起售价为27.6万元,续航里程(国标工况法)为525公里。预计8月开始交付。ModelY标准续航版价格比长续航版本低7.19万元,比Performance高性能版本低10.19万元。ModelY标准续航版进一步拉低市场售价,丰富特斯拉产品矩阵。国产化扁线电机价格优势有助于降低整车成本,满足特斯拉的降本需求,有助于进一步提升扁线电机渗透率。
众多潜在爆款车型使用扁线电机,扁线电机趋势确定,渗透率快速提升。扁线电机具有能量效率高、功率密度高、集成度高、噪音小、成本低等优点,有望快速替代传统圆线电机。特斯拉换装国产电机,将持续引领扁线电机新潮流。其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己L7、极氪001等也均采用扁线电机。预计2025年扁线电机渗透率将提升至90％。
精达股份扁线产能加速扩张,享受渗透率提升期第一波红利。公司与电装合作,15年开始研发布局新能源车扁线,19年实现小批量出货,目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价,公司作为先发者享受渗透率提升期第一波红利。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE25.6、19.4和13.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-07-08] 精达股份(600577):特斯拉换装国产电机,扁线趋势提速-点评报告
■中信建投
事件
特斯拉近日开始交付搭载国产电机的Model3和ModelY，与此前交付的新车相比，新车型的电机功率及扭矩有所提升。受益国产电机性能优势，Model3/Y功率及扭矩小幅提升特斯拉国产电机采用了扁线技术。相比圆线电机，扁线电机满槽率和功率密度得到提升，效率更高，散热、HNV、轻量化等性能更优。国产电机版的Model3与ModelY车型仅更换后电机。Model3后电机最大功率从202kW提升至220kW，最大扭矩从404Nm提升至440Nm；ModelY后电机最大功率从180kW提升至220kW，最大扭矩从326Nm提升至440Nm。参数的提升体现了扁线电机的性能优势。
全球龙头切换扁线电机，行业渗透率加速提升使用扁线能提升电机效率进而提升整车续航里程，扁线电机是电驱行业发展趋势。比亚迪、上汽、蔚来等自主品牌，以及大众等合资品牌都已开始切换扁线电机。今年是扁线应用的元年，全球新能源龙头特斯拉换装扁线电机将加速行业发展趋势。预计到明年年底，扁线电机在新能源新车型上的渗透率有望提升到90%左右。
公司为国内扁线龙头，受益行业趋势，需求驱动产能扩张公司是国内扁线龙头，将深度受益扁线电机渗透率提升的趋势。公司已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1公司扁线产能提升至单月600吨，受客户需求拉动，未来1-2年进入高速扩产期。扁线具备技术与成本的双重壁垒，核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先，已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议:行业趋势提速，估值扩张在即，有望"双击"特斯拉国产电机交付标志扁线行业渗透趋势迎来增长拐点，公司作为国内扁线龙头将深度受益。目前公司绑定新能源车头部企业，扩产放量在即。预计公司2021E-2023E归母净利润为5.8/7.2/10.0亿元。行业趋势提速，龙头地位显著，核心客户放量在即，公司PE估值有望从20倍向40倍扩张，上调公司市值预期至280亿元。
风险分析:下游汽车销量低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。
[2021-07-07] 精达股份(600577):扁线浪潮席卷,龙头先声夺人-深度研究
■德邦证券
精达股份:国内特种电磁线龙头,深耕行业三十余年。公司是国内唯一一家销量达20万吨电磁线企业,产品包含漆包铜铝线、汽车电子线和特种导体等,拥有安徽、江苏、天津和广东四大生产基地,涉及家电、汽车、工业电机等多个下游。公司财务稳健,营收持续稳步增长。管理团队稳定,总经理等多位高管在精达工作超过20年。20年以来公司治理结构改善,股权激励落地+实控人增资+引入战投,顶层架构完善助力公司驶向发展快车道。
扁线电机趋势确定,催生公司新主业。扁线电机能量效率高、功率密度高、高集成度和低成本化,有望快速替代传统圆线电机。扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct,可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率,降低整车电耗同时提升续航,降低电池用量进而降低成本,同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。同时,扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率,这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。20年国内扁线电机渗透率仅为18％,预计今年平均渗透率32％,明年提升至50％。今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机,其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。公司与电装合作15年开始研发布局新能源车扁线,19年实现小批量出货,目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价,公司作为先发者享受透率提升期第一波红利。
特种导线:公司又一快速增长极浮现。继13年收购恒丰特导50％股权后,19年收购剩余股权,20年完成管理层更换,经营显著改善,20年利润增长68％,21Q1净利润0.2亿,已实现去年利润49.5％。恒丰特导技术积淀强,产品附加值高,通过深耕军工并拓展通信下游,有望实现业绩持续增长。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE23.7、18.0和12.5倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-07-04] 精达股份(600577):1H21业绩超预期,成长逻辑逐步兑现-中期点评
■中信建投
事件
2021年7月2日,公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计2021H1实现归母净利润2.56-2.91亿元,同比增长50％-70％。
下游需求复苏+市场份额提升带动公司业绩增长超预期
预计公司二季度实现归母净利润1.43-1.77亿元,同比增长35.4％-67.8％,超市场预期。1H21及2Q21公司业绩实现增长主要原因为下游需求复苏(空调、工业电机、新能源汽车等行业产量均同比增长),公司稳步拓展市场份额,漆包线、小扁线、特种导体的销量订单及销售收入同比增长。
公司为制造业单项冠军示范企业,实力获得认可工信部等六部门发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》,要求加快培育发展专精特新"小巨人"企业、单项冠军企业、产业链领航企业。其中,单项冠军已评选五批次,主要标准是"生产技术或工艺国际领先,单项产品占有率位居全球前列",公司已经获得该荣誉。国家文件的出台代表了对制造业扶持的方向,短期公司没有直接受益,但是证明了公司在制造业的实力。
国内扁线行业龙头,高速扩产期在即
新能源车扁线趋势确定,自主品牌和合资品牌都在推进扁线进程。公司是国内扁线电机龙头,已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1公司扁线产能提升至单月600吨,受客户需求拉动,未来1～2年进入高速扩产期。扁线具备技术与成本的双重壁垒,核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先,已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议:业绩高增长确定,估值重构,维持"买入"评级在碳中和背景下全社会电气化率提升驱动基本盘漆包线业务稳定增长;
新能源车扁线业务受益行业渗透提速,公司绑定头部客户,扩产放量在即;特种线下游需求旺盛,倒逼扩产。上调公司2021E-2023E归母净利润至5.8/7.2/10.0亿元。公司当前仅完成估值修复,随着2H21新能源车扁线业务利润贡献提升,公司估值有望向上换轨,"戴维斯双击"可期。
风险分析:下游汽车销量低于预期;行业竞争加剧;客户拓展不及预期。
[2021-07-03] 精达股份(600577):精达股份上半年净利同比预增50%-70%
■中国证券报
7月2日晚间，精达股份发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元-2.91亿元，与上年同期相比，将增加0.85亿元-0.12亿元，同比增长50%-70%。上年同期，归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元。
公告称，本期业绩预增的主要原因是，2021年上半年，中国经济复苏，公司积极把握市场机遇，稳步拓展市场份额，继续保持行业龙头地位。公司订单及销售收入较上年同期有大幅增加，同时公司持续加大研发投入，整体经营情况良好。公司主营业务产品铜漆包线、铝漆包线、小扁线销量继续保持增长，常州恒丰特种导体业务持续增长。
公司表示，目前公司未发现存在可能对本次业绩预告内容产生重大影响的其他不确定因素。
[2021-06-27] 精达股份(600577):精达股份精达集团拟向南京瑞椿转让5.34%公司股份
■上海证券报
精达股份晚间公告，2021年6月26日，公司股东精达集团与南京瑞椿投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“南京瑞椿”)签署了《关于铜陵精达特种电磁线股份有限公司之股份转让协议》，精达集团拟将所持有的公司无限售流通股10,400万股(占公司总股本的5.34%)及股份所衍生的所有股东权益，以协议转让的方式转让给南京瑞椿，股份转让价格以签署协议前一交易日公司股票收盘价的九折计算为5.76元/股，股份转让款合计为59,904万元。
[2021-06-09] 精达股份(600577):扁线龙头启航,估值切换在望-公司深度报告
■中信建投
核心逻辑:业绩高增长,估值提升公司看点:?传统漆包线:基本盘,稳健增长。行业绝对龙头,加工费、毛利率领先。碳中和背景下全社会电气化率提升驱动业务稳定增长。
新能源车小扁线:行业赛道好,公司优势稳固,特斯拉核心供应商,放量在即,是估值提升的核心驱动。扁线电机成为新能源电机技术趋势,扁线技术壁垒较高,公司先发优势显著,竞争对手少。2021年是发展元年,特斯拉等下游客户需求旺盛,预计21H2公司出货量会显著提升。公司加速产能扩张,预计2021年底提升至1.95万吨/年,2022年提升至4.5万吨。
特种线:高壁垒,军工与5G驱动高速增长。特种导线毛利率和单位加工费高,产品技术和认证壁垒高。为满足下游需求,21H2公司将扩建产能,建成后产能有望在现有基础上翻倍。
商业模式:来料加工,原材料价格可转嫁下游。
管理层激励:管理层参与子公司恒丰特导定增,实现利益绑定。
盈利预测:预计2021-2023归母净利为5.4、7.0、9.4亿元(EPS:0.28、0.37、0.49元),未来三年利润CAGR30％。
估值:特斯拉核心供应商,小扁线业务放量,估值可享受新能源板块估值溢价,PE估值有望从20x向30x切换。
风险提示:疫情复发风险,宏观经济波动风险,汇率波动风险等。
[2021-05-20] 精达股份(600577):定增扩充资本,扁线业务放量在即
■中信建投
国内规模最大的特种电磁线制造企业,21Q1业绩超预期公司主要业务为特种电磁线、特种导体以及模具制造和维修等生产、研发和销售,目前主要产品为三大系列:一是漆包圆铜线、漆包扁铜线;二是漆包圆铝线系列产品;三是特种导体(镀锡线、镀银线、镀镍线、绞线、并线等)。公司2020年全年实现营业收入124.47亿元,同比+3.75％,稳中有升;2020年归母净利润4.19亿元,同比-4.29％。2021年一季度受益于产销量增长及铜价上涨,公司实现营业收入39.38亿元,同比+54.21％,归母净利润1.14亿元,同比+73.59％。公司主营结构稳中优化,汽车电子线产销量增速提升2020年,公司漆包线业务占比68.49％,汽车电子线业务占比16.13％,裸铜线业务占比7.34％,特种导体业务占比5.13％。漆包线毛利率基本维持15％以上,漆包线业务毛利率维持在10％左右,汽车电子线业务毛利率维持在5％左右,而裸铜线业务毛利率缓慢上升,2020年达到了3.36％。按照公司年报产销量情况分析表口径,公司汽车电子线业务自2017年以来逐年放量,同比增速快速提升,相比于历史高位仍有上行空间。预计伴随行业对于汽车电子线需求量的增长,公司该业务增量后续有望持续提升。公司发布定增预案,实控人认购全部份额彰显信心公司拟非公开发行不超过83,333,333股,募集不超过3亿 元全部用于补充流动资金。本次定增股份全部由公司实控人李光荣先生以现金方式认购,彰显实控人对公司未来发展的信心。公司所处电磁线行业将迎来快速发展阶段,可再生能源发电、新能源汽车大幅提升对电磁线的量和质的需求。
公司在电磁线行业积累深厚,充沛资金将助力公司强化市场领先地位。投资建议与盈利预测:预计公司21-23年归母净利润为5.4、7.0、9.4亿,对应EPS为0.28、0.37、0.49元,当前股价对应PE估值15.6、11.9、8.9倍,估值仍有提升空间。公司扁线电机业务放量在即,给予"买入"评级。
风险提示:下游汽车销量低于预期,原材料价格波动风险。
[2021-05-17] 精达股份(600577):精达股份拟向实控人定增募资不超3亿元补充流动资金
■上海证券报
精达股份公告，公司拟向实际控制人李光荣非公开发行股票，发行价格为3.60元/股，募资不超3亿元，扣除发行费用后拟用于补充流动资金。
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