600573惠泉啤酒股票走势分析
≈≈惠泉啤酒600573≈≈(更新:21.08.16)
[2021-08-16] 惠泉啤酒(600573):21H1销量表现平稳,吨价及盈利能力持续改善-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月15日公司发布2021年半年报,报告期内实现收入3.17亿元,同比-1.15％％;实现归母净利润1161万元,同比30.08％,实现扣非归母净利润765万元,同比+1.01％。
二、分析与判断
21H1销量表现平稳,省内市场延续改善趋势
从收入及利润表现看,21H1公司实现收入3.17亿元,同比-1.15％％;折合21Q2实现收入1.96亿元,同比-7.22％。21H1实现归母净利润1161万元,同比+30.08％,实现扣非归母净利润765万元,同比+1.01％,折合21Q2实现归母净利润1558万元,同比-2.66％。
从销量看,21H1公司啤酒销量11.23万千升,同比-3.8％,表现不及21H1全国规上企业啤酒产量增速(同比+10.23％),主要系全国规上企业产量低基数效应更加明显。公司21H1啤酒产量较19H1增长2.9％,而同期全国规上企业产量较19H1减少0.3％,公司表现仍好于行业。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西等核心市场地位明显提升,市场份额持续增长。从吨价看,21H1啤酒销售吨价为2779元/千升,较20H1提升2.7％,产品结构改善趋势延续。从销售区域看,福建省内/省外分别实现收入2.43/0.71亿元,分别同比+2.14％/-11.04％,省内市场延续了去年以来的持续改善趋势,但省外市场则表现欠佳。
经营效率及盈利能力延续小幅改善
(1)毛利率:21H1公司毛利率为28.97％,同比+0.95ppt,预计主要得益于产量增加带来的规模效应以及销售结构改善。(2)费用率:21H1公司期间费用率为14.75％,同比-0.07ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.87ppt/0.95ppt/1.05ppt/-2.93ppt,三费总体保持平稳,毛销差小幅改善,财务费用率大幅下降系计提定额存单的利息收入增加所致。(3)净利率:21H1公司归母净利率为3.75％,同比+0.87ppt,归母净利润同比+30.08％,扣非归母净利润同比+1.01％,差额主要来自于本期政府补助较去年同期增长较多。
三、投资建议
预计2021-2023年收入为7.07/7.68/8.18亿元,同比+15.1％/+8.6％/+6.6％;归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元,同比+39.1％/+23.0％/+12.1％,折合EPS为0.16/0.20/0.22元,对应PE为57X/46X/41X。公司估值水平高于啤酒板块2021年52倍PE(wind一致预期,算数平均法)。我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示
省内啤酒市场竞争加剧,中高端产品推广受阻,食品安全问题等。
[2021-08-15] 惠泉啤酒(600573):惠泉啤酒上半年净利润1161万元 同比增30%
■证券时报
惠泉啤酒(600573)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入3.17亿元，同比下滑1.15%;净利润1160.82万元，同比增长30.08%;基本每股收益0.05元。
[2021-04-23] 惠泉啤酒(600573):高基数基础上延续增长,经营趋势持续向好-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月22日公司发布2021年一季报,报告期内实现收入1.21亿元,同比+10.54％；实现归母净利润-396.85万元,同比+43.93％,实现扣非归母净利润-510.57万元,同比+30.83％。
二、分析与判断
销量提速至双位数增长,省内、省外市场表现良好从销量看,21Q1公司啤酒销量4.43万千升,同比+10.87％,较2020年略有提速,但低于一季度全国规上企业啤酒产量增速(同比+50.66％),我们认为主要系全国规上企业产量低基数效应更加明显。实际上,公司21Q1啤酒销量较19Q1增加25％,而全国规上企业21Q1啤酒产量较19Q1减少3％,公司表现仍然好于行业。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西等核心市场地位明显提升,市场份额持续增长。从吨价看,21Q1啤酒销售吨价为2694元/千升,较20Q1小幅下降0.81％,预计主要归因于公司一季度延续了较积极的营销策略。从销售区域看,福建省内/省外分别实现收入0.94/0.26亿元,分别同比+8.97％/+15.03％,省内的稳健表现与省外提速助力整体收入实现双位数增长。
经营效率显著提高,盈利改善逻辑持续得到验证(1)毛利率:21Q1公司毛利率为26.68％,同比+1.54ppt,预计主要得益于产量增加带来的规模效应。(2)费用率:21Q1公司期间费用率为19.50％,同比-1.93ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.67ppt/0.47ppt/1.03ppt/-4.10ppt,三费总体全面下降,主要得益于燕京母公司加强考核子公司盈利能力,公司经营效率有所提升,财务费用率大幅下降主要系计提定额存单的利息收入增加所致。(3)净利率:21Q1公司归母净利率为-3.28％,同比+3.18ppt,归母净利润同比+43.93％,亏损幅度同比收窄,反映公司真实盈利能力持续修复。
三、投资建议
预计2021-2023年收入为7.07/7.68/8.18亿元,同比+15.1％/+8.6％/+6.6％；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元,同比+39.1％/+23.0％/+12.1％,折合EPS为0.16/0.20/0.22元,对应PE为66X/53X/48X。公司估值水平高于啤酒板块2021年54倍PE(wind一致预期,算数平均法)。公司一季报表现验证了我们此前研判--企业内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道,我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示
省内啤酒市场竞争加剧,中高端产品推广受阻,食品安全问题等。
[2021-04-22] 惠泉啤酒(600573):销量实现近双位数增长,经营改善持续验证-2020年年报点评
■民生证券
一、事件概述
4月21日公司发布2020年年报,报告期内公司实现收入6.14亿元,同比+9.07％；实现归母净利润2867万元,同比+44.66％,实现扣非归母净利润1246万元,同比+162.56％。拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。
二、分析与判断
销量录得近双位数增长,疫情后积极作为、精耕基地市场取良效从销量看,2020年公司实现啤酒销量22.8万千升,同比+9.56％,接近双位数的销量增长为行业上市公司最佳表现,明显跑赢行业大盘。其中,普通啤酒实现销量13.21万千升,同比+9.71％,中高档啤酒实现销量9.45万千升,同比+7.50％。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西部分市场取得两位数增长,泉州、宁德部分区域增速达20％,核心市场地位明显提升,市场份额逆势增长。从吨价看,公司全年销售吨价为2640元/千升,较19年小幅下降0.8％,主要系公司全年执行较积极的营销策略,推动销量大幅好于行业平均水平。公司"一麦"、"欧骑士"等核心产品销量占比超50％。小瓶装高端产品全年销量同比+8％,全年易拉罐产品销量同比+16％。从销售区域看,公司福建省内/省外分别实现收入4.55/1.50亿元,分别同比+8.06％/+9.69％,省内外市场均保持增长。
经营效率显著提高,盈利端表现亮眼公司全年销售毛利率为25.37％,同比-1.50ppt,主要是运费从费用端转入成本端所致。全年期间费用率为11.57％,同比-2.81ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.30ppt/-0.40ppt/+0.67ppt/-1.10ppt,三费总体全面下降,主要是燕京母公司加强对旗下子公司盈利能力考核,公司经营效率全面提升。从净利率看,全年公司归母净利率为4.72％,同比+1.25ppt,归母净利润同比+163％,公司真实盈利能力得到持续修复。
三、投资建议
预计21-23年收入为7.07/7.68/8.18亿元,同比+15.1％/+8.6％/+6.6％；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元,同比+39.1％/+23.0％/+12.1％,折合EPS为0.16/0.20/0.22元,对应PE为67X/55X/49X。公司估值水平高于啤酒板块2021年54倍PE(wind一致预期,算数平均法)。公司年报表现验证了我们此前研判--公司内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道,我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
[2020-12-23] 惠泉啤酒(600573):两连板惠泉啤酒外部环境没有发生重大变化
■证券时报
惠泉啤酒(600573)连续两日涨停，公司12月23日晚公告，经公司自查，公司目前生产经营正常，日常经营情况及外部环境没有发生重大变化，不存在影响公司股票交易价格异常波动的应披露而未披露的重大信息。近期公司股价短期波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。
[2020-10-20] 惠泉啤酒(600573):20Q3延续高增态势,经营改善逐季验证-2020年三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月19日公司发布2020年三季报,公司前三季度实现收入5.58亿元,同比+11.79％;实现归母净利润3790万元,同比+37.24％,实现扣非净利润3453万元,同比+73.40％。20Q3单季度公司实现收入2.38亿元,同比+17.46％;实现归母净利润2897万元,同比+34.11％。
二、分析与判断公司Q3啤酒业务延续高景气度,疫情后积极作为实现良性循环从销量看,前三季度公司实现啤酒销量20.55万千升,同比+11.56％,其中20Q3单季度公司实现啤酒销量8.87万千升,同比+18.06％,延续20H1强势表现。疫情后公司在营销和空白市场方面积极作为的效果正持续兑现。从吨价看,前三季度公司销售吨价为2682元/千升,与去年同期基本持平,主要系公司二季度之后与燕京母公司一道执行较为积极的营销策略,推动销量显著好于行业平均水平。而在吨价同比基本持平的情况下,公司盈利水平大幅改善,再次证明燕京体系内各公司降本增效举措等改革举措显著起效。从销售区域看,20Q3公司福建省内/省外分别实现收入1.79/0.56亿元,分别同比+19.9％/+9.56％,省内市场拉动增长。从经销商数量看,20Q3单季度省内/省外经销商分别净增长14/6个,上半年对低效经销商进行清理后,市场拓展带动新经销商加入,期末省内/省外经销商数量分别为439/200个。
经营效率显著提高,盈利端表现亮眼从毛利率看,前三季度公司销售毛利为29.59％,同比-0.27ppt,主要与公司今年以来实施积极的销售政策、加强买赠有关。从期间费用率看,前三季度期间费用率为11.27％,同比-2.38ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.91ppt/-0.73ppt/+0.04ppt/-0.77ppt,三费全面下降,主要是燕京母公司加强对旗下子公司盈利能力考核,公司经营效率全面提升。从净利率看,前三季度公司归母净利率为6.79％,同比+1.26ppt,归母净利润同比+37.24％。20H1非经损益相比去年同期大幅减少,扣非净利润3453万元,同比+73.4％,扣非净利率为6.18％,同比+2.20ppt,公司真实盈利能力得到根本性修复。
公司经营改善得到持续验证,期待公司未来新变化公司三季报的亮眼表现验证了我们此前在中报点评中的研判:刘翔宇先生从燕京总部前往惠泉担任董事长后,加强惠泉啤酒内部队伍建设,显著提升了惠泉的内部凝聚力及外部市场竞争力。20Q1惠泉啤酒为上市啤酒企业中收入下滑幅度最小的企业,20Q2收入增速位居上市公司第二,20Q3则延续了收入及利润高增态势。公司经营改善得到持续验证,期待未来惠泉啤酒的新变化。
三、投资建议预计20-22年收入为6.27/7.07/7.68亿元,同比+11.3％/+12.8％/+8.6％;归母净利润为0.29/0.36/0.40亿元,同比+48.8％/+21.5％/+12.6％,折合EPS为0.12/0.14/0.16元,对应PE为60X/50X/44X。公司估值水平低于啤酒板块2020年63倍PE(wind一致预期,算数平均法).基于我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示:疫情影响超预期、省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
[2020-10-19] 惠泉啤酒(600573):惠泉啤酒前三季度净利同比增37%
■证券时报
惠泉啤酒(600573)10月19日晚间披露三季报，公司2020年前三季度营业收入5.58亿元，同比增长11.79%;净利润3789.87万元，同比增长37.24%。基本每股收益0.15元。
[2020-08-26] 惠泉啤酒(600573):盈利能力修复明显,持续看好公司经营改善-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月25日公司发布2020年半年报,20H1公司实现营业收入3.2亿元,同比+7.93％；实现归母净利润892万元,同比+48.5％；基本EPS为0.036元。20Q2公司实现营业收入2.11亿元,同比+22.73％；实现归母净利润1600.16万元,同比+37.19％。
二、分析与判断
公司Q2表现亮眼,多方面实现高增长
20H1公司实现啤酒销量11.68万千升,同比+7.08％,实现啤酒收入31.62亿元,同比+7.68％,20H1啤酒销售吨价为2707元/千升,较19H1的2692.03元/千升有小幅提升。20Q2单季度公司实现啤酒销量7.68万千升,同比+21.82％,实现啤酒收入2.08亿元,同比+22.44％,20Q2单季度公司销售商品收到的现金为2.37亿元,同比+37.44％,实现经营活动的现金流量净额为9896万元,同比+126.56％。公司20Q2积极作为,跟进市场需求并优化渠道结构,空白市场突破、社区终端网点建设和餐饮专项营销方案,在餐饮渠道和重点市场上实现了良性发展。
从销售渠道来看,20Q2公司批发代理/直销分别实现收入2.03亿元/494万元,分别同比+21.99％/+36.26％,直销渠道受益于公司疫情期间积极开拓电商渠道；从销售地区来看,20Q2公司省外收入占比进一步提高至27.33％,同比+1.75ppt,20Q2省内/省外销售收入增速分别为+19.42％/+30.65％,省外市场拓展良好。从经销商来看,20H1公司经销商净减少21个(合计减少61个),团队愈发精简高效。
经营效率改善明显,盈利能力显著提高
从毛利率来看,20H1公司销售毛利率28.02％,同比-0.41ppt,基本保持稳定,吨价小幅提升的正向作用尚未明显体现。从期间费用率来看,20H1公司期间费用率为14.82％,同比-2.03ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41％/7.66％/2.51％-0.76％,分别同比-0.8/-0.31/-0.35/-0.57ppt,经营效率整体改善明显。20H1公司广告费74.91万元,同比+193.32％,可见公司有意加强了品牌宣传。公司整体费用使用思路清晰,主次分明,期间费用率降低主要来自于管理水平的提高。从净利率来看,20H1公司归母净利率为2.79％,同比+0.76ppt,20Q2公司归母净利率为7.59pct,同比+0.8ppt。由于20H1非经损益收益相比去年同期大幅减少,公司实际归属上市公司的扣非净利润同比大增509.16％,实现跨越式增长,公司盈利能力得到根本性修复。
看好公司经营边际好转趋势,期待刘总入主后的更多新变化
惠泉啤酒作为福建省内唯一一家啤酒上市企业,在当地享有较高知名度,过去经营下滑主要系公司在福建当地受进口啤酒冲击、市场竞争加剧所致。2019年11月刘翔宇先生从燕京总部前往惠泉担任董事长,我们认为刘总上任对外释放两大积极信号:1)公司管理团队进一步年轻化。继48岁的赵总担任燕京啤酒董事长后,现年49岁正直壮年的刘总接手惠泉啤酒,期待未来公司年轻化带来的新变化；2)惠泉啤酒经营情况将持续改善。刘总历任燕京副总经理、董秘,深谙公司业务,2017年后主管人事工作,管理经验丰富,预计刘总未来将在惠泉内部持续加强队伍建设,惠泉凝聚力和市场竞争力有望进一步提高。从实际业务表现来看,惠泉是A股啤酒上市公司中20Q1单季度收入下滑幅度最小的企业,同时也是截至目前已出中报的啤酒企业中20Q2单季度收入增长最快的企业,已体现出显著的改善趋势。
三、投资建议
预计20-22年收入为6.27/7.07/7.68亿元,同比+11.3％/+12.8％/+8.6％；归母净利润为0.29/0.36/0.4亿元,同比+48.8％/+21.5％/+12.6％,折合EPS为0.12/0.14/0.16元,对应PE为62X/51X/45X。公司估值水平低于啤酒板块2020年70倍PE(wind一致预期,算数平均法),基于我们看好公司未来经营状况持续改善,首次评级,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
疫情影响超预期、省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
[2018-10-28] 惠泉啤酒(600573):惠泉啤酒前三季度净利同比增逾2倍
■证券时报
惠泉啤酒(600573)10月28日晚间披露三季报，公司2018年前三季度实现营业收入4.96亿元，同比下降0.10%；净利润2459.59万元，同比增长202.84%。每股收益0.10元。
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[2021-08-16] 惠泉啤酒(600573):21H1销量表现平稳,吨价及盈利能力持续改善-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月15日公司发布2021年半年报,报告期内实现收入3.17亿元,同比-1.15％％;实现归母净利润1161万元,同比30.08％,实现扣非归母净利润765万元,同比+1.01％。
二、分析与判断
21H1销量表现平稳,省内市场延续改善趋势
从收入及利润表现看,21H1公司实现收入3.17亿元,同比-1.15％％;折合21Q2实现收入1.96亿元,同比-7.22％。21H1实现归母净利润1161万元,同比+30.08％,实现扣非归母净利润765万元,同比+1.01％,折合21Q2实现归母净利润1558万元,同比-2.66％。
从销量看,21H1公司啤酒销量11.23万千升,同比-3.8％,表现不及21H1全国规上企业啤酒产量增速(同比+10.23％),主要系全国规上企业产量低基数效应更加明显。公司21H1啤酒产量较19H1增长2.9％,而同期全国规上企业产量较19H1减少0.3％,公司表现仍好于行业。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西等核心市场地位明显提升,市场份额持续增长。从吨价看,21H1啤酒销售吨价为2779元/千升,较20H1提升2.7％,产品结构改善趋势延续。从销售区域看,福建省内/省外分别实现收入2.43/0.71亿元,分别同比+2.14％/-11.04％,省内市场延续了去年以来的持续改善趋势,但省外市场则表现欠佳。
经营效率及盈利能力延续小幅改善
(1)毛利率:21H1公司毛利率为28.97％,同比+0.95ppt,预计主要得益于产量增加带来的规模效应以及销售结构改善。(2)费用率:21H1公司期间费用率为14.75％,同比-0.07ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.87ppt/0.95ppt/1.05ppt/-2.93ppt,三费总体保持平稳,毛销差小幅改善,财务费用率大幅下降系计提定额存单的利息收入增加所致。(3)净利率:21H1公司归母净利率为3.75％,同比+0.87ppt,归母净利润同比+30.08％,扣非归母净利润同比+1.01％,差额主要来自于本期政府补助较去年同期增长较多。
三、投资建议
预计2021-2023年收入为7.07/7.68/8.18亿元,同比+15.1％/+8.6％/+6.6％;归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元,同比+39.1％/+23.0％/+12.1％,折合EPS为0.16/0.20/0.22元,对应PE为57X/46X/41X。公司估值水平高于啤酒板块2021年52倍PE(wind一致预期,算数平均法)。我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示
省内啤酒市场竞争加剧,中高端产品推广受阻,食品安全问题等。
[2021-08-15] 惠泉啤酒(600573):惠泉啤酒上半年净利润1161万元 同比增30%
■证券时报
惠泉啤酒(600573)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入3.17亿元，同比下滑1.15%;净利润1160.82万元，同比增长30.08%;基本每股收益0.05元。
[2021-04-23] 惠泉啤酒(600573):高基数基础上延续增长,经营趋势持续向好-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月22日公司发布2021年一季报,报告期内实现收入1.21亿元,同比+10.54％；实现归母净利润-396.85万元,同比+43.93％,实现扣非归母净利润-510.57万元,同比+30.83％。
二、分析与判断
销量提速至双位数增长,省内、省外市场表现良好从销量看,21Q1公司啤酒销量4.43万千升,同比+10.87％,较2020年略有提速,但低于一季度全国规上企业啤酒产量增速(同比+50.66％),我们认为主要系全国规上企业产量低基数效应更加明显。实际上,公司21Q1啤酒销量较19Q1增加25％,而全国规上企业21Q1啤酒产量较19Q1减少3％,公司表现仍然好于行业。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西等核心市场地位明显提升,市场份额持续增长。从吨价看,21Q1啤酒销售吨价为2694元/千升,较20Q1小幅下降0.81％,预计主要归因于公司一季度延续了较积极的营销策略。从销售区域看,福建省内/省外分别实现收入0.94/0.26亿元,分别同比+8.97％/+15.03％,省内的稳健表现与省外提速助力整体收入实现双位数增长。
经营效率显著提高,盈利改善逻辑持续得到验证(1)毛利率:21Q1公司毛利率为26.68％,同比+1.54ppt,预计主要得益于产量增加带来的规模效应。(2)费用率:21Q1公司期间费用率为19.50％,同比-1.93ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.67ppt/0.47ppt/1.03ppt/-4.10ppt,三费总体全面下降,主要得益于燕京母公司加强考核子公司盈利能力,公司经营效率有所提升,财务费用率大幅下降主要系计提定额存单的利息收入增加所致。(3)净利率:21Q1公司归母净利率为-3.28％,同比+3.18ppt,归母净利润同比+43.93％,亏损幅度同比收窄,反映公司真实盈利能力持续修复。
三、投资建议
预计2021-2023年收入为7.07/7.68/8.18亿元,同比+15.1％/+8.6％/+6.6％；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元,同比+39.1％/+23.0％/+12.1％,折合EPS为0.16/0.20/0.22元,对应PE为66X/53X/48X。公司估值水平高于啤酒板块2021年54倍PE(wind一致预期,算数平均法)。公司一季报表现验证了我们此前研判--企业内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道,我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示
省内啤酒市场竞争加剧,中高端产品推广受阻,食品安全问题等。
[2021-04-22] 惠泉啤酒(600573):销量实现近双位数增长,经营改善持续验证-2020年年报点评
■民生证券
一、事件概述
4月21日公司发布2020年年报,报告期内公司实现收入6.14亿元,同比+9.07％；实现归母净利润2867万元,同比+44.66％,实现扣非归母净利润1246万元,同比+162.56％。拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。
二、分析与判断
销量录得近双位数增长,疫情后积极作为、精耕基地市场取良效从销量看,2020年公司实现啤酒销量22.8万千升,同比+9.56％,接近双位数的销量增长为行业上市公司最佳表现,明显跑赢行业大盘。其中,普通啤酒实现销量13.21万千升,同比+9.71％,中高档啤酒实现销量9.45万千升,同比+7.50％。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西部分市场取得两位数增长,泉州、宁德部分区域增速达20％,核心市场地位明显提升,市场份额逆势增长。从吨价看,公司全年销售吨价为2640元/千升,较19年小幅下降0.8％,主要系公司全年执行较积极的营销策略,推动销量大幅好于行业平均水平。公司"一麦"、"欧骑士"等核心产品销量占比超50％。小瓶装高端产品全年销量同比+8％,全年易拉罐产品销量同比+16％。从销售区域看,公司福建省内/省外分别实现收入4.55/1.50亿元,分别同比+8.06％/+9.69％,省内外市场均保持增长。
经营效率显著提高,盈利端表现亮眼公司全年销售毛利率为25.37％,同比-1.50ppt,主要是运费从费用端转入成本端所致。全年期间费用率为11.57％,同比-2.81ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.30ppt/-0.40ppt/+0.67ppt/-1.10ppt,三费总体全面下降,主要是燕京母公司加强对旗下子公司盈利能力考核,公司经营效率全面提升。从净利率看,全年公司归母净利率为4.72％,同比+1.25ppt,归母净利润同比+163％,公司真实盈利能力得到持续修复。
三、投资建议
预计21-23年收入为7.07/7.68/8.18亿元,同比+15.1％/+8.6％/+6.6％；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元,同比+39.1％/+23.0％/+12.1％,折合EPS为0.16/0.20/0.22元,对应PE为67X/55X/49X。公司估值水平高于啤酒板块2021年54倍PE(wind一致预期,算数平均法)。公司年报表现验证了我们此前研判--公司内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道,我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
[2020-12-23] 惠泉啤酒(600573):两连板惠泉啤酒外部环境没有发生重大变化
■证券时报
惠泉啤酒(600573)连续两日涨停，公司12月23日晚公告，经公司自查，公司目前生产经营正常，日常经营情况及外部环境没有发生重大变化，不存在影响公司股票交易价格异常波动的应披露而未披露的重大信息。近期公司股价短期波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。
[2020-10-20] 惠泉啤酒(600573):20Q3延续高增态势,经营改善逐季验证-2020年三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月19日公司发布2020年三季报,公司前三季度实现收入5.58亿元,同比+11.79％;实现归母净利润3790万元,同比+37.24％,实现扣非净利润3453万元,同比+73.40％。20Q3单季度公司实现收入2.38亿元,同比+17.46％;实现归母净利润2897万元,同比+34.11％。
二、分析与判断公司Q3啤酒业务延续高景气度,疫情后积极作为实现良性循环从销量看,前三季度公司实现啤酒销量20.55万千升,同比+11.56％,其中20Q3单季度公司实现啤酒销量8.87万千升,同比+18.06％,延续20H1强势表现。疫情后公司在营销和空白市场方面积极作为的效果正持续兑现。从吨价看,前三季度公司销售吨价为2682元/千升,与去年同期基本持平,主要系公司二季度之后与燕京母公司一道执行较为积极的营销策略,推动销量显著好于行业平均水平。而在吨价同比基本持平的情况下,公司盈利水平大幅改善,再次证明燕京体系内各公司降本增效举措等改革举措显著起效。从销售区域看,20Q3公司福建省内/省外分别实现收入1.79/0.56亿元,分别同比+19.9％/+9.56％,省内市场拉动增长。从经销商数量看,20Q3单季度省内/省外经销商分别净增长14/6个,上半年对低效经销商进行清理后,市场拓展带动新经销商加入,期末省内/省外经销商数量分别为439/200个。
经营效率显著提高,盈利端表现亮眼从毛利率看,前三季度公司销售毛利为29.59％,同比-0.27ppt,主要与公司今年以来实施积极的销售政策、加强买赠有关。从期间费用率看,前三季度期间费用率为11.27％,同比-2.38ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.91ppt/-0.73ppt/+0.04ppt/-0.77ppt,三费全面下降,主要是燕京母公司加强对旗下子公司盈利能力考核,公司经营效率全面提升。从净利率看,前三季度公司归母净利率为6.79％,同比+1.26ppt,归母净利润同比+37.24％。20H1非经损益相比去年同期大幅减少,扣非净利润3453万元,同比+73.4％,扣非净利率为6.18％,同比+2.20ppt,公司真实盈利能力得到根本性修复。
公司经营改善得到持续验证,期待公司未来新变化公司三季报的亮眼表现验证了我们此前在中报点评中的研判:刘翔宇先生从燕京总部前往惠泉担任董事长后,加强惠泉啤酒内部队伍建设,显著提升了惠泉的内部凝聚力及外部市场竞争力。20Q1惠泉啤酒为上市啤酒企业中收入下滑幅度最小的企业,20Q2收入增速位居上市公司第二,20Q3则延续了收入及利润高增态势。公司经营改善得到持续验证,期待未来惠泉啤酒的新变化。
三、投资建议预计20-22年收入为6.27/7.07/7.68亿元,同比+11.3％/+12.8％/+8.6％;归母净利润为0.29/0.36/0.40亿元,同比+48.8％/+21.5％/+12.6％,折合EPS为0.12/0.14/0.16元,对应PE为60X/50X/44X。公司估值水平低于啤酒板块2020年63倍PE(wind一致预期,算数平均法).基于我们看好公司未来经营状况持续改善,维持"推荐"评级。
四、风险提示:疫情影响超预期、省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
[2020-10-19] 惠泉啤酒(600573):惠泉啤酒前三季度净利同比增37%
■证券时报
惠泉啤酒(600573)10月19日晚间披露三季报，公司2020年前三季度营业收入5.58亿元，同比增长11.79%;净利润3789.87万元，同比增长37.24%。基本每股收益0.15元。
[2020-08-26] 惠泉啤酒(600573):盈利能力修复明显,持续看好公司经营改善-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月25日公司发布2020年半年报,20H1公司实现营业收入3.2亿元,同比+7.93％；实现归母净利润892万元,同比+48.5％；基本EPS为0.036元。20Q2公司实现营业收入2.11亿元,同比+22.73％；实现归母净利润1600.16万元,同比+37.19％。
二、分析与判断
公司Q2表现亮眼,多方面实现高增长
20H1公司实现啤酒销量11.68万千升,同比+7.08％,实现啤酒收入31.62亿元,同比+7.68％,20H1啤酒销售吨价为2707元/千升,较19H1的2692.03元/千升有小幅提升。20Q2单季度公司实现啤酒销量7.68万千升,同比+21.82％,实现啤酒收入2.08亿元,同比+22.44％,20Q2单季度公司销售商品收到的现金为2.37亿元,同比+37.44％,实现经营活动的现金流量净额为9896万元,同比+126.56％。公司20Q2积极作为,跟进市场需求并优化渠道结构,空白市场突破、社区终端网点建设和餐饮专项营销方案,在餐饮渠道和重点市场上实现了良性发展。
从销售渠道来看,20Q2公司批发代理/直销分别实现收入2.03亿元/494万元,分别同比+21.99％/+36.26％,直销渠道受益于公司疫情期间积极开拓电商渠道；从销售地区来看,20Q2公司省外收入占比进一步提高至27.33％,同比+1.75ppt,20Q2省内/省外销售收入增速分别为+19.42％/+30.65％,省外市场拓展良好。从经销商来看,20H1公司经销商净减少21个(合计减少61个),团队愈发精简高效。
经营效率改善明显,盈利能力显著提高
从毛利率来看,20H1公司销售毛利率28.02％,同比-0.41ppt,基本保持稳定,吨价小幅提升的正向作用尚未明显体现。从期间费用率来看,20H1公司期间费用率为14.82％,同比-2.03ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41％/7.66％/2.51％-0.76％,分别同比-0.8/-0.31/-0.35/-0.57ppt,经营效率整体改善明显。20H1公司广告费74.91万元,同比+193.32％,可见公司有意加强了品牌宣传。公司整体费用使用思路清晰,主次分明,期间费用率降低主要来自于管理水平的提高。从净利率来看,20H1公司归母净利率为2.79％,同比+0.76ppt,20Q2公司归母净利率为7.59pct,同比+0.8ppt。由于20H1非经损益收益相比去年同期大幅减少,公司实际归属上市公司的扣非净利润同比大增509.16％,实现跨越式增长,公司盈利能力得到根本性修复。
看好公司经营边际好转趋势,期待刘总入主后的更多新变化
惠泉啤酒作为福建省内唯一一家啤酒上市企业,在当地享有较高知名度,过去经营下滑主要系公司在福建当地受进口啤酒冲击、市场竞争加剧所致。2019年11月刘翔宇先生从燕京总部前往惠泉担任董事长,我们认为刘总上任对外释放两大积极信号:1)公司管理团队进一步年轻化。继48岁的赵总担任燕京啤酒董事长后,现年49岁正直壮年的刘总接手惠泉啤酒,期待未来公司年轻化带来的新变化；2)惠泉啤酒经营情况将持续改善。刘总历任燕京副总经理、董秘,深谙公司业务,2017年后主管人事工作,管理经验丰富,预计刘总未来将在惠泉内部持续加强队伍建设,惠泉凝聚力和市场竞争力有望进一步提高。从实际业务表现来看,惠泉是A股啤酒上市公司中20Q1单季度收入下滑幅度最小的企业,同时也是截至目前已出中报的啤酒企业中20Q2单季度收入增长最快的企业,已体现出显著的改善趋势。
三、投资建议
预计20-22年收入为6.27/7.07/7.68亿元,同比+11.3％/+12.8％/+8.6％；归母净利润为0.29/0.36/0.4亿元,同比+48.8％/+21.5％/+12.6％,折合EPS为0.12/0.14/0.16元,对应PE为62X/51X/45X。公司估值水平低于啤酒板块2020年70倍PE(wind一致预期,算数平均法),基于我们看好公司未来经营状况持续改善,首次评级,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
疫情影响超预期、省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
[2018-10-28] 惠泉啤酒(600573):惠泉啤酒前三季度净利同比增逾2倍
■证券时报
惠泉啤酒(600573)10月28日晚间披露三季报，公司2018年前三季度实现营业收入4.96亿元，同比下降0.10%；净利润2459.59万元，同比增长202.84%。每股收益0.10元。
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