600562*ST高陶 股票走势分析
≈≈国睿科技600562≈≈(更新:21.12.21)
[2021-12-21] 国睿科技(600562):军工电子主力军,防务雷达+工业软件双轮驱动
■东北证券
1.中电科十四所旗下防务雷达和工业软件核心供应商2013年资产重组整合十四所微波电路部和信息系统部等优质资产。2020年资产重组,获得十四所旗下国睿防务和国睿信维两家子公司,业务拓展了以国际化经营为导向的防务雷达和工业软件业务。2020年国睿科技实现营收36.06亿元,同比增长6.54％;归母净利润4.66亿元,同比增长13.72％;净利率12.92％,较同期增加9.33pct。
2.国睿防务有望长期受益于先进装备换代需求国睿防务雷达装备及系统产品谱系包括防务雷达(KLJ-7A机载火控雷达、YLC-8B机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E多功能雷达、YLC-18低空补盲雷达、YLC-29无源探测雷达、YLC-48便携式多功能侦察雷达等)、空管雷达、气象雷达及气象应用系统、微波器件与射频组件及特种高低压电源等。公司营业收入由2018年的16.25亿元增长至2020年的16.55亿元,归母净利润由2.58亿元增长至3.13亿元,年均复合增长率10.14％。受益于我国战机换代迫切需求,国睿防务对国内主要客户的收入具有持续性;在外部环境不稳定的背景下,防务雷达在国际市场也将保持持续的订单需求。
3.国睿信维数字化解决方案及工业软件在军工领域具备良好应用前景
子公司国睿信维围绕客户的具体使用场景及个性化需求定制化开发工业软件产品并提供相关服务。国睿信维2016-2020年营业收入由1.95亿元增长至3.83亿元,年均复合增长率25.23％;归母净利润由0.2亿元增长至0.54亿元,年均复合增长率39.25％。国睿信维在军工电子、船舶、航空、航天领域已积累丰富经验,与军工央企集团及下属较多的科研院所及企业客户黏性较高。公司或将长期受益于数字化仿真设计在军机和船舶等军工领域的系统设计研发、生产制造、运行维护等全过程的更大范围、更高层级的应用。
投资建议:预测公司2021-2023年营业收入分别为45.43/56.79/69.85亿元,归母净利润分别为5.82/7.61/9.42亿元,对应EPS为0.47/0.61/0.76元,对应PE38.30/29.31/23.68X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:国内外军品订单波动;业绩预测和估值判断不达预期风险
[2021-12-10] 国睿科技(600562):国睿科技控股股东拟将4.01%股份无偿划转给电科投资
■上海证券报
国睿科技公告，公司控股股东十四所拟将其持有的公司49,754,645股股份(占公司总股本的4.01%)无偿划转给中电科投资控股有限公司(简称电科投资)持有。本次划转事项完成后，十四所仍为公司控股股东，中国电子科技集团有限公司仍为公司的实际控制人，公司控股股东及实际控制人不发生变化。
[2021-11-09] 国睿科技(600562):防务雷达技术领先,业绩保持稳定增长-三季点评
■中信建投
事件
10月29日,公司发布2021年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入23.66亿元,同比减少2.62％,归母净利润2.61亿元,同比增长2.61％。
简评
前三季度业绩保持稳定,合同负债预示未来业绩增长近日,公司发2021年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入23.66亿元,同比减少2.62％,归母净利润2.61亿元,同比增长2.61％,扣非后归母净利润为2.47亿元,同比增加30.97％。
资产负债端来看,截至报告期,公司存货为25.19亿元,较期初增加20.75％,合同负债为9.08亿元,较期初增加43.4％,预示公司积极备货、订单饱满;应付账款24.8亿元,较期初增加6％,主要系防务雷达采购外协应付款增加导致。合同负债显示公司下游需求旺盛,订单饱满度有保障。展望十四五,随着军队机械化目标实现、国防信息化建设加速,公司作为国内雷达行业龙头企业,业绩有望稳定增长。期间费用率下降明显,经营效率明显提升盈利能力来看,前三季度整体毛利率为23.08％(-0.16pct),保持稳定;期间费用率为8.83％(-3.51pcts),系营收增长导致的费用率下降。销售费用为0.39亿元,同比增长1.2％,费用率为1.65％(-0.72pct),主要系营收增加导致的费用率下降。管理费用为0.73亿元,同比增长8.96％,费用率为3.09％(-0.99pct),系报告期公司变动管理费用同比有所增加。研发费用为0.97亿元,同比增加0.7％,费用率为4.10％(-1.80pct),系公司不断加大研发投入所致。公司整体期间费用率下降明显,同比下降3.51％,说明公司经营效率在不断提升。
国防信息化建设加速,防务雷达业务有望实现较快增长公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。
随着半导体技术和信息处理技术的不断进步,公司防务雷达研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区,以优秀性能较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。 公司积极开拓市场,与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下,公司防务雷达业务有望实现较快增长。
子公司中标南京地铁信号系统,同时增资智能制造领域
近期,国睿科技轨交业务主体子公司恩瑞特成为"南京地铁9号线一期工程信号系统采购项目"中标候选人,市场化竞争中标彰显公司轨交业务实力,巩固了公司在轨交业务领域的地位。
公司出资2850万元增资控股子公司国瑞信维,在制造企业转型升级和工业软件行业持续快速发展的背景下,本次增资是国睿科技抓住市场机遇加快发展公司智能制造业务的重要举措,有利于国睿信维提升企业资信和综合实力,增强承接业务的能力,加快国睿信维经营规模和经济效益提升,从而促进上市公司智能制造业务高质量快速发展。
盈利预测与投资建议:雷达产业龙头,充分受益于国防信息化加速建设,维持"买入"评级公司是军用雷达龙头企业,将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台,相关优质资产继续注入值得期待。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.36、5.88、6.49亿元,对应当前股价PE分别为34.88、31.81、28.78倍,维持"买入"评级。
风险分析:军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。
[2021-09-16] 国睿科技(600562):国睿科技子公司预中标二次雷达系统设备采购项目
■证券时报
国睿科技(600562)9月16日晚间公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司投标的“关于井冈山、梅州、遵义等十部雷达建设工程二次雷达系统设备采购项目”发布了评标结果，恩瑞特在该项目中标候选人中排名第一位。恩瑞特对该项目的投标报价为1.12亿元。目前公示期尚未结束，恩瑞特还未收到中标通知书，项目仍存在中标及合同签订的不确定性。
[2021-08-30] 国睿科技(600562):雷达业务增长,轨交业务下滑-2021中报点评
■中航证券
事件:公司8月28日公告,2021H1营收16.45亿元(-3.69％),归母净利润1.79亿元(+3.36％),毛利率23.13％(+3.46pcts),净利率10.89％(+0.74pcts)。
投资要点:"A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司":公司背靠十四所及国睿子集团,2020年完成重大资产重组,在原有业务基础上增加了防务雷达和工业软件业务,公司雷达产品覆盖预警探测、火控制导、精密测量、空管监视和气象探测等领域。
防务雷达毛利率提高,中报业绩同比维持:2021H1公司收入同比小幅下降3.69％,归母净利润增长3.36％,公司收入略有下滑,但交付产品毛利较高,公司毛利率(23.13％)同比提升了3.46pcts。具体业务来看:1.雷达装备及相关系统:2021H1实现收入9.95亿元(-0.81％),虽然收入规模有所下滑,但凭借高毛利产品交付,净利润(1.68亿元,+27.90％),实现了稳步增长。
防务雷达领域,成功落实多项军贸市场任务,为公司发展带来稳定增量,业务主体子公司国睿防务2021H1实现收入8.20亿元(+12.93％),实现净利润1.76亿元(+85.52％)。
2.智慧轨交:2021H1实现收入5.14亿元(+4.69％),净利润(130.85万元,-95.52％)。
业务板块净利润下滑主要是公司参与投资的南昌中铁穗城轨道交通建设运营有限公司因政府补贴收入尚未到位,2021年上半年出现阶段性亏损(净利润-0.90亿元),报告期内公司成功中标多个项目,巩固了传统优势市场的同时,在智慧轨交新市场开拓也取得重要进展。业务主体子公司南京恩瑞特2021H1实现收入5.57亿元(+36.09％),实现净利润0.11亿元(+196.52％),轨交业务稳定增长,子公司收入利润贡献增加。
3.工业软件及智能制造:板块业务全部由子公司国睿信维贡献,2021H1实现收入1.35亿元(+53.63％),实现净利润945.95万元(+17.46％),公司工业软件"REACH睿知"持续巩固传统优势行业市场,大力拓展地铁、军修厂等新领域,营业收入、新签合同实现良好增长;自主PLM产品首次进入船舶行业,MBSE、透明工厂等自主产品进入航空、核工业等行业;公司成功中标在某新一代飞机协同研制平台二期工程。
费用率小幅增加,持续加大研发投入:公司三费率(4.36％)同比小幅增长0.61pcts,其中管理费用(0.51亿元,+13.45％)同比增长,主要系人工费用、咨询费、修理费等较去年有所增长;销售费用(0.26亿元,+1.53％)基本持平;财务费用(-0.06亿元)同比变化不大。公司研发费用(0.61亿元,+19.72％)提升,进一步加大研发投入:1.雷达装备及相关系统方面,公司持续开展高精尖雷达研制,产品技术水平和竞争优势不断提升;与福建省气象局合作研制的国内首套S波段相控阵双偏振天气雷达顺利进入外场联试阶段;完成了雄安新区"未来站"智能观测系统的研制任务等。
2.工业软件及数字化解决方案方面,公司上半年新取得工业软件领域技术发明专利3项;完成了"REACH睿知"自主工业软件的统一界面规范发布、3D可视化国产化技术适配及安装部署适配等研发工作;推进自主工业软件的替换及国产化适配验证,形成多个标杆性工程项目。持续推进智慧轨交全自主信号系统产品迭代升级,积极推进无人驾驶CBTC、互联互通、兼容云平台的列车自动监督系统、多网融合的智慧调度系统、智能运维系统等一系列技术研发工作。
军品采购增加,关注下半年交付情况公司应付账款(31.75亿元,54.74增长,主要系防务雷达采购外协应付款增加导致,原材料存货(4.56亿元,73.68％也快速提升。此外公司与十四所的合同负债(3.39亿元,41.15％％)明显增加,一定程度表明公司军品业务需求强劲,正在备货生产,随着公司下半年产品交付、确认收入,业绩有望得到释放。
业绩承诺给予公司盈利支撑2020年公司完成对国睿防务2021H1净利润1.76亿元,,+及国睿信维2021H1净利润0.09亿元,,+的并表,20212022年两家子公司业绩承诺合计净利润为4.46亿元、5.13亿元,有望持续增厚公司盈利。
投资建议①公司背靠中电科14所以及国睿子集团,技术实力雄厚;②成功完成14所优质防务雷达资产重组,成为A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司,盈利规模和质量上新台阶;③科技创新成果显著,有望给公司业绩增长持续提供新动能。我们预计公司20212023年的营业收入分别为47.39亿元、54.64亿元和62.54亿元,归母净利润分别为5.95亿元、7.01亿元和8.01亿元,EPS分别为0.48元、0.57元和0.65元。我们给予"买入"评级,目标价19.35元,对应20212023年预测EPS的40倍、34倍及30倍PE。
风险提示:海外疫情影响雷达交付、订单不及预期、业绩承诺无法兑现等风险。
[2021-08-22] 国睿科技(600562):防务雷达龙头,内销外贸空间广阔-深度点评
■方正证券
通过两次资产注入,公司获得了大股东中电科14所的部分核心资产,产业涵盖了防务雷达、空管雷达、气象雷达、工业软件和轨道交通等领域。2013年,公司首次获得十四所优质资产注入,拥有恩瑞特、国睿兆伏和国睿微波器件三家子公司,形成了雷达产品、轨道交通领域产品、微波器件及组件和特种电源四部分主要业务,但雷达产品主要为民用雷达。2020年,第二次重组,获得十四所部分核心军品优质资产注入,拥有国睿防务和国睿信维两家子公司,增加了以国际化经营为导向的防务雷达业务和工业软件业务。
国睿防务为国内防务雷达龙头,公司重组后防务雷达业务占主要地位。国睿防务承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务经营性资产而设立,产品涵盖十四所获得出口许可的全部外销型号及对应的内销型号,包括KLJ-7A机载火控雷达、YLC-8B机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E多功能雷达、YLC-18低空补盲雷达、YLC-29无源探测雷达、YLC-48便携式多功能侦察雷达等。2020年5月31日,公司完成重组获得国睿防务100％股权后,子公司国睿防务实现营收16.5亿元、净利润3.13亿元,为国睿科技2020年贡献了45.90％的营收和67.03％的净利润。
多型号机载火控雷达、机载预警雷达、地面警戒雷达和武器定位雷达推出国际市场,高性能、反隐身、多功能等特性增强产品国际竞争力。在机载雷达方面,公司KLJ-7A火控雷达性能先进,且可对旧型机扫雷达直接换装,KLC-7和KLC-11预警雷达分别用于预警机和无人机;地面警戒雷达方面和武器定位雷达方面,YLC-8B、YLC-18、SLC-2E、SLC-7等多款雷达推向国际市场,反隐身和多功能特征契合现代警戒、炮位雷达市场需求。
国内装备升级换代市场体量大,国睿防务长期受益,内销雷达业务有望持续高增长。我国军机持续放量,带动公司机载雷达业务较快发展;另外,参照美国F15、F16和F18战机均升级为相控阵雷达以提升其作战能力,我国存量三代战机雷达升级也有望成为一块较大市场。地面防空警戒雷达正在向第四代发展,集监视、截获、跟踪、识别和火控支援以及收集杀伤评估信息等多功能于一身,其探测范围、精度、电子战能力以及目标识别和自适应能力、可靠性等均有了质的提高,公司地面雷达业务有望受益于国内地面雷达装备升级换代。
外销产品不断丰富,市场占有率不断提升。国睿防务多型号防务雷达,产品已销售至"一带一路"及全球20余个国家和地区。"一带一路"地区作为全球最大的军贸市场,占全球军贸总规模的50％50％-60％。2020年,公司继续加强市场拓展,成功落实某国某机载型雷达出口项目,实现该技术体制雷达首次批量化出口;成功中标某新型防空雷达项目,进一步扩大了公司出口产品名录、巩固公司军贸市场优势地位;一型系统、四型雷达获出口立项批复,将进一步丰富公司军贸产品谱系。此外,通过积极推进联合研发、合作生产等新型业务模式,促进装备出口和技术出口双核发展。
十四所或不再从事军贸雷达业务,若有新型号获出口批复,相应资产有望注入上市公司。随着我国军备大力进军国际军贸中高端领域,更多的国内现役装备有望转为外贸型号出口国际市场。我们预计,未来十四所有望有更多新型号获得军贸出口立项,相应优质资产注入上市公司可期。
我们预计公司20212021-2023年营业收入分别为46.81、57.49、70.99亿元,同比增长30％、23％、23％;归母净利润为6.21、8.27、10.87亿元,同比增长33％、33％、31％,当前股价对应PE为31、23、17倍,给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示:国际政治格局变化导致产品外销不及预期;国内军方武器装备采购不及预期;轨交等民用市场发展不及预期。
[2021-05-10] 国睿科技(600562):重组完成盈利能力改善,关联销售预示景气度向好-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
可比口径净利润增长14％,资产重组改善盈利能力。公司2020年实现营业收入36.06亿元,可比口径同比增长6.54％,实现归母净利润4.67亿元,可比口径同增13.72％。公司经营情况稳健,收入端雷达装备及系统主业实现收入22.85亿元,受疫情带来的客户招标推迟影响同比下降5.99％,智慧轨交业务实现收入8.92亿元,同比增长70.93％,整体收入实现小幅增长。利润端,资产重组完成后公司营收结构中高毛利雷达业务占比大幅提升,毛利率较去年同期提升6.97pcts至24.83％;公司执行新收入准则,销售费用同比下降21.06％,研发投入力度加大,研发费用同增23.79％,公司整体期间费用率下降14.8pcts至9.00％,各因素叠加影响公司净利率上升9.33pcts达到12.92％,资产重组致使公司盈利能力大幅提升。四季度公司实现营收11.76亿元,同比-4.55％,实现归母净利润2.12亿,同比+23.49％,Q1/Q2/Q3归母净利增速分别为-117.05％/+31.50％/-18.23％,Q4盈利水平恢复明显。
21Q1业绩高速增长,预计全年有望保持向好。公司2021Q1实现营业收入8.34亿元,同比增长227.14％,实现归母净利润0.75亿元,同比增长973.04％。21Q1公司主营业务订单饱满,产能利用率提高,同时去年同期受疫情影响公司开工不足基数较低,因此收入增长较快;利润端由于产品结构变化,毛利率同比上升8.72pcts至19.45％;收入大幅增长规模效应凸显,期间费用率同比下滑18.67pcts至7.13％,盈利水平大幅提升。2021年作为"十四五"开局之年,国防信息化建设加速带来的下游需求提升,公司作为该领域市场份额较大的龙头供应商有望长期享受高景气,公司发展持续稳健向好。
预收款项高增长,预计关联销售大幅增加景气度有望提升。截至2020年末公司合同负债与预收款项总计6.34亿元,较2019年同比+381.47％,或表明公司在手订单充足。存货总计20.86亿元,同比+106.67％处于历史高点,表明公司生产规模或持续扩大,公司业绩有望逐步释放。报告期内公司回款情况良好,经营活动净现金流由去年同期的-3.22亿元转正至3.84亿元。公司2020年关联销售26.67亿元,同比增长20.94％,2021年公告披露的预计关联销售26.99亿元,较2020年相关项目实际发生金额21.83亿元增长23.64％,预计关联销售的增长或反映公司预计后续关联交易订单饱满,业绩增长潜力或逐步兑现。
资产重组完成,纵向巩固雷达主业横向拓展工业软件。公司于2020年5月31日完成对国睿防务100％股权和国睿信维公司95％股权的收购。国睿防务主要负责公司防务雷达业务,本次重大资产重组的实施有助于公司防务雷达业务增强技术实力、提升市场占有率,雷达板块实现跨越式发展。2021年公司拟向控股子公司国睿信维增资2850万元,增资完成后国睿科技持股比例仍为95％。国睿信维主要负责公司工业软件和智能制造业务,本次增资有利于国睿信维提升企业资信和承接业务能力,或反映公司对于业软件和智能制造业务重点发展的决策,以及公司对相关领域发展前景的看好。
风险因素:新签订单增长不及预期;新业务开拓低于预期;空管雷达市场恢复不及预期;国睿信维所处行业竞争加剧导致的投资收益不及预期。
投资建议:本期公司产品交付顺利,在报告期内完成收购了国睿防务、国睿信维,新增了防务雷达业务和工业软件业务,综合考虑雷达产品的进一步升级以及未来资产注入预期,上调公司2021/22年净利润预测至5.7/7.0亿元(原预测分别为5.1/6.1亿元),新增2023年净利润预测8.6亿元。公司目前股价14.01元,分别对应2021/22/23年PE为31/25/20倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位,给予公司2021年35倍PE,目标价16元,维持"增持"评级。
[2021-05-01] 国睿科技(600562):重组完成提升盈利能力,维持跑赢行业评级-年度点评
■中金公司
FY20和1Q21业绩均符合预期
公司公布2020年和1Q21业绩:1)2020年实现收入36.06亿元,YoY+6.54％(与调整后2019年业绩相比,下同);归母净利润4.66亿元,YoY+13.72％。2)1Q21实现收入8.34亿元,YoY+227.14％;归母净利润0.75亿元,YoY+973.23％。FY20和1Q21业绩均符合我们预期。
重大资产重组完成,盈利规模和盈利能力大幅提升。1)公司通过收购国睿防务100％股权及国睿信维95％股权,完成对防务雷达及工业软件板块的布局,2020年营收及归母净利润分别较2019年(调整前)增长210.74％和1021.30％,收入和利润规模大幅提升。2)2020年公司整体毛利率为24.5％,较上年提升7.0ppt;净利率为12.92％,较上年提升9.33ppt,较上年提升9.33ppt,我们认为主要因为新增毛利率较高的工业软件业务。
三大板块业务齐发展,重大项目进展顺利。1)2020年雷达装备及相关系统实现营收22.85亿元,毛利率为26.62％,内销产品交付良好,外销产品因疫情影响交付延迟;2)工业软件及智能制造实现营收3.77亿元,毛利率为36.98％;3)智慧轨交板块,多个地铁项目进入批量供货和安装调试阶段,同时随着南昌地铁3号线项目自主化信号产品的应用,板块盈利能力明显提升,全年实现营收8.92亿元,毛利率13.22％。
费用管控能力提升,期间费用率大幅降低,持续加大研发投入。1)2020年公司期间费用为3.25亿元,期间费用率为9.00％,较上年降低4.34ppt,整体运行效率得到提升。2)其中,销售费用率为1.65％,较上年降低1.04ppt;管理费用率为2.73ppt,较上年降低2.43ppt,费用管控能力提升。3)研发投入为1.75亿元,较上年增长23.79％,公司及下属子公司全年共获软件著作权48项、专利授权31项,为公司后续业务发展提供了强力的技术支撑
发展趋势
充分发挥重组后的市场协同效应,业绩有望进一步增长。1)公司目前形成了雷达装备及相关系统、工业软件及相关系统、智慧轨交三大业务板块,有利于公司发挥协同效应,促进各板块业务稳定增长。2)根据重组公告,国睿防务和国睿信维2020年承诺实现净利润3.44亿元和5200万元,完成率分别为118％和106％,均超额完成。盈利预测与估值我们维持盈利预测不变,2021/2022年归母净利润分别为5.34/6.12亿元。当前股价对应2021/2022年32.7x/28.5xP/E。我们维持"跑赢行业"评级和公司目标价19.29元不变,对应2021/2022年44.84x/47.2xP/E,潜在上涨空间为37％。
风险
宏观经济波动;雷达及轨道交通订单不及预期。
[2021-04-27] 国睿科技(600562):十四所优质资产重组完成,公司规模上新台阶-2020及2021Q1点评报告
■中航证券
事件:公司4月27日公告,2020营收36.06亿元(+6.54％),归母净利润4.66亿元(+13.72％),毛利率24.83％(+6.97pcts),净利率12.92％(+9.33pcts)。2021年Q1营收8.34亿元(+227.14％),归母净利润0.75亿元(+973.23％),毛利率19.45％(-8.72pcts),净利率8.97％(+11.83pcts)。
投资要点:整合十四所优质资产,盈利规模和质量上新台阶:公司背靠十四所及国睿子集团,2020年完成重大资产重组,在原有业务基础上增加了防务雷达和工业软件业务,调整前,2020年营收、归母净利润同比增长210.74％、1021.30％,公司收入和盈利规模大幅提升。调整后,2020年营收、归母净利润同比增长6.54％、13.72％,在疫情冲击下依然实现稳健增长。公司综合实力和核心竞争力实现大幅跃升,毛利率(+6.97pcts)、净利率(+9.33pcts)对比2019年未完成重组时大幅提升,三费占营收比方面(4.16％)也大幅下降3.41pcts。总体来看,公司在整合资产后,盈利规模和质量均出现大幅提升。具体业务来看:1、雷达装备及相关系统:实现收入22.85亿元(-5.99％),毛利率26.62％(-1.03pcts)。公司重组后,该业务板块收入占比(63.37％)超六成,一方面是加入了收入规模较大的防务雷达板块,拓展了军民用雷达产品谱系、丰富了国内外市场资源;另一方面是将公司原有相关的微波组件及特种电源产品纳入该板块,成为A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司,产品包括机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等防务雷达;近程及远程一、二次雷达等空管雷达;测风、测雨、测云等气象雷达及气象应用系统;微波器件与射 频组件以及特种高低压电源等分系统产品。总体来看,公司雷达业务市场份额稳定,内销产品交付良好,而外销军贸产品因疫情影响交付延迟,一定程度影响了雷达业务板块收入增长。我们认为随着疫情影响的减小,公司雷达装备业务有望持续增厚公司业绩。
2、智慧轨交:实现收入8.92亿元(+70.93％),毛利率为13.22％(+2.01cts)。产品包括具有自主知识产权的基础CBTC系统、全自动运行系统以及与CBTC系统配套的智能运维系统、列车障碍物探测系统等智能化产品。2020年轨交业务的大幅增长主要系多个地铁项目进入批量供货和安装调试阶段,同时随着南昌地铁3号线项目自主化信号产品的应用,板块盈利能力明显提高。此外公司2020年中标福州地铁5号线ATS系统、嘉兴有轨电车、南通地铁1号线PIS系统等多个新项目,其中嘉兴有轨电车项目是公司有轨电车业务取得的省外市场新突破。我们认为公司凭借雄厚的技术能力,研发具有智能化和自主化的产品,提升公司的核心竞争能力,有望持续提升公司轨交业务的份额及产品毛利率。3、工业软件及智能制造:实现收入3.77亿元(+1.58％),毛利率为36.98％(+1.74pcts)。该业务为公司并购国睿信维新增业务板块,具体包括REACH.PLM、REACH.IDS、REACH.MPM以及REACH.IETM等多个自主工业软件产品。2020年公司自主工业软件业务发展迅速,合同额同比增长30％以上,毛利水平稳步提升。此外,十三五期间,公司团队突破了多个领域的智能制造关键技术,通过在军工电子、船舶、航空、航天等诸多高端客户的智能制造转型实践和示范应用中积累了丰富的经验,已成为 国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,为公司智能制造产业发展奠定了良好基础。
疫情影响消散,一季度业绩同比大幅增长:2021Q1公司营收(8.34亿元)、归母净利润(0.75亿元)同比大幅增长227.14％、973.23％,主要系2020年疫情影响,收入、盈利低于正常水平。整体来看公司2021年一季度业绩快速恢复为公司全年收入及盈利增长奠定了良好的基础。
并购子公司超额完成业绩承诺,轨交子公司收入利润贡献增加:2020年5月31日,公司完成对国睿防务(实现净利润3.13亿元,+12.61％)及国睿信维(0.54亿元,+15.66％)的并表,超额完成了2020年业绩承诺的合计3.43亿净利润的贡献,两家子公司利润稳步增长,整体提升公司盈利能力,同时2021-2022年两家子公司业绩承诺合计净利润分别为3.82亿元、4.44亿元,有望持续增厚公司盈利。此外公司轨交业务主体子公司南京恩瑞特业务稳定增长,自主信号产品商用项目顺利推进,促使子公司净利润贡献(0.27亿元,+180.39％)大幅提升。
持续加大产品研发投入,科技创新成果显著:公司以关键核心技术自主可控为使命,加大各板块科技创新力度,2020年研发投入1.75亿元(+23.79％)。雷达装备方面,完成了多型军贸新产品的研发,空管、气象雷达产品等也取得多项研发成果;智慧轨交方面,公司自主信号系统技术更趋成熟,实现部分核心应用的上线运行;工业软件及智能制造方面,完成自主产品REACH.PLMV4R20版本发布,产品成熟度和竞争力大幅提升,完成了自主工业软件产品体系的初步整合,成功中标工信部智能制造系统解决方案供应商项目等。公司2020年科技创新成果显著,有望给公司业绩增长持续提供新动能。
增资国睿信维,加快经营规模和经济效益提升:2021年4月21日,公司向子公司国睿信维增资2,850万元,此举是公司抓住市场机遇加快发展智能制造业务的重要举措,有利于国睿信维提升企业资信和综合实力,增强承接业务的能力,加快国睿信维经营规模和经济效益提升,从而促进上市公司智能制造业务高质量快速发展。
投资建议:①公司背靠中电科14所以及国睿子集团,技术实力雄厚;②成功完成14所优质防务雷达资产重组,成为A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司,盈利规模和质量上新台阶;③科技创新成果显著,有望给公司业绩增长持续提供新动能;④2021年一季度业绩快速恢复为公司全年收入及盈利增长奠定了良好的基础。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为47.39亿元、54.64亿元和62.54亿元,归母净利润分别为5.95亿元、7.01亿元和8.01亿元,EPS分别为0.48元、0.56元和0.65元。我们给予"买入"评级,目标价19.35元,对应2021-2023年预测EPS的40倍、34倍及30倍PE。
风险提示:海外疫情影响雷达交付、订单不及预期、业绩承诺无法兑现等风险。
[2021-01-25] 国睿科技(600562):业绩预告符合预期,特种雷达或将成公司未来增长亮点-年度点评
■中金公司
预告2020年归母净利润同比增长7.4～18.7％2021年1月22日,国睿科技发布业绩预增公告,预计2020年归母净利润较上年同期增加3049万元～7688万元到4.41～4.87亿元,上年追溯调整后归属上市公司股东净利润为4.10亿元,同比增长7.4％～18.7％;扣非归母净利润较上年同期增加3.45～3.85亿元到3.75～4.15亿元,同比增长1145％～1276％。业绩预告符合我们预期。
关注要点
费用管控效果明显,新资产带动盈利能力显著增强。1)2020年前三季度公司期间费用率为8.09％,同比降低6.59ppt,费用管控能力强于2019年同期。2)毛利率为21.11％,同比上升2.80ppt;净利率为10.36％,同比增加7.01ppt;资产周转率为0.46,2019年同期为0.27;净利率和资产周转率上升带动公司ROE增强,2020年前三季度ROE为6.20％,同比增加4.77ppt,盈利能力改善明显。
国睿防务增厚公司利润,防务雷达成为公司新增长点。1)2020年5月31日公司对支付现金收购100％股权的国睿防务纳入合并报表,构成公司对防务雷达板块的布局;2)国睿防务2020H1实现营收7.26亿元,占公司总营收42.5％;净利润0.95亿元,同比增长113％,占公司总利润54.8％。3)国睿防务及恩瑞特实业雷达分部合计2020H1实现总营业收入10.0亿元,占公司总营收58.7％;净利润1.32亿元,占公司总利润76.30％。
轨道交通业务稳健增长,国睿信维补充智能制造核心能力。1)轨道交通分部2020H1实现营业收入4.91亿元,同比增长197％,实现净利润2918万元,相较去年同期扭亏。2)公司2020年5月31日将国睿信维纳入合并报表,构成公司工业软件板块布局;2020H1国睿信维实现营业收入0.88亿元,净利润805万元,上年同期净利润1499万元,净利润下滑原因是2020H1国睿信维施行新收入准则,上半年交付验收项目较少。
资产重组完成,四大板块布局驱动公司成长。1)公司通过收购国睿防务100％股权及国睿信维95％股权,完成对防务雷达及工业软件板块的布局,增厚公司利润同时,补充了公司以工业软件为支撑的核心制造能力。2)公司目前形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务的新四大业务板块,我们认为将长期利好公司成长性,改善公司盈利能力。估值与建议我们维持公司2020/2021年净利润预测4.55亿元/5.32亿元,并引入2022年净利润预测6.06亿元。公司当前股价对应2021/2022年38.7x/34.0xP/E。考虑到公司防务雷达及轨道交通板块均呈持续稳健增长态势,我们维持"跑赢行业"评级,维持公司目标价19.29元,对应2021/2022年44.9x/39.4xP/E,潜在涨幅16.3％。
风险
雷达及轨道交通订单不及预期。
[2021-01-24] 国睿科技(600562):业绩稳健增长,十四五有望加速-2020年度业绩预告点评
■中信建投
事件
1月23日,公司发布业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(调整后数据)相比,将增加3049万元到7688万元,同比增加7.43％到18.74％。
点评
2020年归母净利润同比增长7.43％到18.74％,业绩稳健增长1月23日,公司发布业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(调整后数据)相比,将增加3049万元到7688万元,同比增加7.43％到18.74％。
展望十四五,随着军队机械化目标实现、国防信息化建设加速,公司作为国内雷达行业龙头企业,业绩有望加速增长。
国防信息化建设加速,防务雷达业务有望实现较快增长
公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。
随着半导体技术和信息处理技术的不断进步,公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区,以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。
公司积极开拓市场,与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下,公司防务雷达业务有望实现较快增长。
气象雷达稳定发展,空管雷达业务有望走出低谷上半年,公司中标了中南空管局广东韶关雷达站二次雷达S模式升级项目、广州终端管制中心工程气象系统设备、国家气候中心智能网格气候监测预测系统和气候信息交互显示与分析平台等空管气象领域重点项目。受主要客户招标推迟影响,公司空管雷达业务仍处于低谷,预计"十四五"有望恢复。
工业软件业务新签合同稳定增长,不断开拓新兴行业市场
公司深耕既有军工和装备市场,与重点客户继续保持良好合作关系,在顺利交付现有项目的同时,获得持续订单;进一步加大地铁等新兴行业市场开拓,与南京地铁等地铁公司在维修保障信息化领域建立了合作关系;新取得中车时代电气等企业的运维服务信息化项目合同,MRO产品从军工领域拓展到民用领域;与航空某主机单位签订了BOM技术状态管控项目合同,在业界率先帮助客户贯通产品全生命周期BOM数据,巩固了公司在航空航天PLM市场的优势地位。
盈利预测与投资建议:雷达产业龙头,充分受益于国防信息化加速建设,维持"买入"评级
公司是军用雷达龙头企业,将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台,相关优质资产继续注入值得期待。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.81、5.88、7.37亿元,对应当前股价PE分别为43、35、28倍,维持"买入"评级。
风险分析:军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。
[2021-01-22] 国睿科技(600562):防务雷达和工业软件业务并表 国睿科技2020年业绩大幅预增
■上海证券报
1月22日晚间，国睿科技发布2020年业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润44069万元到48707万元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加39908万元到44547万元，同比增加959.31%到1070.81%。
国睿科技表示，本期业绩预增的主要原因是国睿防务和国睿信维合并报表。2020年5月，公司完成了向中国电子科技集团公司第十四研究所等单位及个人发行股份及支付现金购买其持有的国睿防务100%股权以及国睿信维95%股权事项，新增了防务雷达和工业软件业务。标的公司国睿防务、国睿信维自2020年5月31日纳入公司合并报表范围，2020年度公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期(法定披露数据)大幅增长。
[2020-11-04] 国睿科技(600562):重组提升资产质量,三季度ROE和毛利率同比均明显改善-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合预期公司公布2020年前三季度业绩:营收24.30亿元,YoY+12.89％;
归母净利润2.55亿元,YoY+6.70％。公司单三季度实现营收7.22亿元,YoY-25.98％;归母净利润0.78亿元,YoY-18.23％。业绩符合我们预期。
资产重组后,毛/净利率有明显提升,费用管理成效显著。1)前三季度公司毛利率为21.11％,同比增加2.80ppt,净利率为10.36％,同比增加7.71ppt。2)期间费用率为8.09％,同比降低6.59ppt,费用管控能力明显提升;3)管理费用率和销售费用率分别为2.77％和1.60％,同比降低3.56ppt和1.17ppt;4)财务费用为-633.14万元,同比减少511.89万元,主要为存款利息收入及汇兑收益增加所致。
应收/应付账款增长表明需求和生产旺盛,资产重组后股本翻倍。
1)公司三季度末应收账款为27.02亿元,较年初增长72％,主要是受特定用户结算周期影响,产品交付验收形成的应收账款暂未收回;2)应付账款为23.33亿元,较年初增长92％,主要是雷达和轨道业务采购应付款增加所致;3)股本为12.42亿股,较年初增长100％,主要因为发行股本购买资产及募集配套资金相应股本增加。
经营活动现金流净额由负转正。公司前三季度经营活动现金流净额为1067.31万元,与上年同期相比由负转正。
发展趋势资产重组实施完成,新增防务雷达和工业软件业务。公司于2020年7月完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务100％股权和南京国睿信维95％股权并募集配套资金项目,在原有业务基础上新增防务雷达和工业软件业务。我们认为,此次资产重组之后,公司形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。
盈利预测与估值由于公司资产重组已完成,新增雷达和工业软件业务,我们上调2020/2021年净利润728.2％/687.5％至4.55亿元/5.32亿元。当前股价对应2020/2021年49.4x/42.3xP/E。
我们维持跑赢行业评级,公司完成资产注入后,显著增厚业绩,但由于前期市场已有一定预期,因此我们上调目标价15％至19.29元,对应2020/2021年52.6x/45.0xP/E,潜在涨幅6.6％。
风险市场系统性风险;订单不及预期。
[2020-10-30] 国睿科技(600562):Q3单季业绩短暂下滑,全年业绩有望稳步增长-三季点评
■中信建投
事件10月30日,公司发布2020年三季报,实现营业收入24.30亿,同比增长12.89％;实现归母净利润2.55亿,同比增长6.70％。
点评三季度业绩略有下滑,全年业绩有望稳步增长Q3单季,公司实现营业收入7.22亿,同比下降26％,实现归母净利润0.78亿,同比下滑19％。2020年前三季度,实现营业收入24.30亿,同比增长12.89％;实现归母净利润2.55亿,同比增长6.70％,业绩稳步增长。从资产负债表看,公司合同负债为7.59亿,环比增长0.61亿,表明公司订单持续增加,预计全年业绩稳步增长。
国防信息化建设加速,防务雷达业务有望实现较快增长公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。
随着半导体技术和信息处理技术的不断进步,公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区,以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。公司积极开拓市场,与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下,公司防务雷达业务有望实现较快增长。
气象雷达稳定发展,空管雷达业务有望走出低谷上半年,公司中标了中南空管局广东韶关雷达站二次雷达S模式升级项目、广州终端管制中心工程气象系统设备、国家气候中心智能网格气候监测预测系统和气候信息交互显示与分析平台等空管气象领域重点项目。受主要客户招标推迟影响,公司空管雷达业务仍处于低谷,预计"十四五"有望恢复。
工业软件业务新签合同稳定增长,不断开拓新兴行业市场公司深耕既有军工和装备市场,与重点客户继续保持良好合作关系,在顺利交付现有项目的同时,获得持续订单;进一步加大地铁等新兴行业市场开拓,与南京地铁等地铁公司在维修保障信息化领域建立了合作关系;新取得中车时代电气等企业的运维服务信息化项目合同,MRO产品从军工领域拓展到民用领域;与航空某主机单位签订了BOM技术状态管控项目合同,在业界率先帮助客户贯通产品全生命周期BOM数据,巩固了公司在航空航天PLM市场的优势地位。
盈利预测与投资建议:雷达产业龙头,充分受益于国防信息化加速建设,维持"买入"评级公司是军用雷达龙头企业,将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台,相关优质资产继续注入值得期待。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.81、5.61、6.66亿元,对应当前股价PE分别为50、43、36倍,维持"买入"评级。
风险分析:军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。
[2020-10-29] 国睿科技(600562):业绩符合市场预期,费用控制成效显著-三季点评
■招商证券
事件:公司10月29日晚发布2020年三季报,公司实现营业收入24.30亿元,同比上升12.89％;归属上市公司股东的净利润2.55亿元,同比上升6.70％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,同比上升763.52％;2020年前三季度公司实现EPS0.21元,业绩符合市场预期。
评论:1、业绩符合市场预期,资产注入有力提升经营规模根据公司公告,2020年前三季度公司实现营业收入和净利润分别为24.30亿元和2.55亿元,考虑资产重组对往期收入业绩进行调整后(下同),同比分别增长12.89％和6.70％,业绩符合市场预期。扣非归母净利润为1.88亿元,同比上升763.52％。扣非归母净利润同比大幅增长的主要原因是国睿防务、国睿信维在合并日前实现的净利被认定为非经常性损益,即两者今年1-5月份和去年1-6月份的净利润在计算扣非净利时要分别扣除,今年6月份后的净利纳入正常经营利润计算,不做扣除。三季度单季度营业收入和净利润分别为7.22亿元和0.78亿元,同比分别下降25.98％和18.23％。
2、公司毛利率单季度有所上升,费用管理成效显著毛利率方面,2020年前三季度,公司总体销售毛利率为21.11％,同比下降2.93个百分点。三季度单季销售毛利率为24.51％,同比上升4.94个百分点。
费用方面,公司前三季度销售费用为3883.89万元,同比下降21.06％,销售费用率为1.60％,同比下降0.69个百分点;管理费用6722.39万元,同比下降10.83％,管理费用率为2.77％,同比下降0.74个百分点。财务费用-633.14万元,同比增加422.20％,主要系存款利息收入及汇兑收益增加所致。
研发费用为9672.19万元,同比增加1.00％,研发费用率为3.98％,同比下降0.47个百分点。
3、公司现金流整体有所改善,应收账款受特定客户结算周期影响2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1067.31万元,较去年同期实现转负为正。三季度单季经营活动产生的现金流量净额达到-4517.69万元,与二季度相比有所改善。
从资产端来看,截至2020年9月末,由于公司执行新收入准则,将符合条件的存货重分类至合同资产,将符合条件预收款项重分类至合同负债,公司拥有合同资产3.45亿元,合同负债7.59亿元;公司存货余额为23.49亿元。从应收账款来看,三季度末应收账款余额为27.02亿元,与去年末相比增加72％,主要受军方、政府特定用户结算周期影响,产品交付验收形成的应收账款暂未收回。
4、公司年内已完成重大资产重组,防务雷达和工业软件业务得到扩展公司于2020年7月完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务系统有限公司100％股权及南京国睿信维软件有限公司95％股权并募集配套资金的重大资产重组项目。在原有业务基础上新增了防务雷达和工业软件业务,形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。其中收购国睿防务有力拓展了公司防务雷达产品,既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升。收购国睿信维则为公司增加工业软件相关业务,主要包括工业管理软件和工程软件,新签合同稳定增长。公司抓住军工科研生产信息化自主可控的刚性需求,在军工电子、船舶、航空、航天等领域积累了丰富的经验,形成了较高的知名度,成为国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商。
5、轨交板块业务扩张和自主化推进顺利,积极加强其他军民领域业务研发支撑未来业务拓展轨道交通系统:包括地铁信号系统、有轨电车信号系统、乘客信息系统等产品。依靠多年来在轨道交通项目上的技术和经验积累,公司不断拓展新市场,业务实现了从江苏地区到全国范围的发展,已成为国内轨道交通系统行业的重要供应商。公司已突破轨道交通信号系统核心技术,拥有全自主化信号系统产品并实现了项目应用,同时积极开发智能运维系统、智慧化运管平台等轨道交通信息化产品,逐步实现从单一信号产品向"信号系统+"产品平台转变。公司积极拓展市场,成功中标嘉兴有轨电车一期工程项目,在有轨电车领域取得省外市场新突破;取得了福州地铁、南通地铁等新项目,同时苏州地铁、哈尔滨地铁、徐州地铁等重点项目按照原定工期推进,首个自主化信号系统商用项目南昌地铁3号线项目进展顺利,预计于年底交付试运营。
微波器件:具体包括铁氧体器件、无源和有源微波器件、滤波器、环形器等军民两用产品,主要应用于军用电子装备配套和民用通信领域,公司是国内雷达研制单位和移动通讯设备集成商的重要供应商。公司持续加强研发投入,开展小型化高性能微带环形器、高性能微波介质陶瓷材料、5G基站天线等研发工作,为后续业务拓展提供技术支撑。
特种电源:主要包括高压大功率电源及高性能低压电源,高压大功率电源主要是给国家大科学装置及各类应用领域的电子加速器设备配套,应用领域主要包括医疗设备、安全检测设备、国防电子等;高性能低压电源主要为各类军用装备进行电源配套。公司已完成了能源组件工程设计合同的验收工作,为后期国家重大项目工程招标积累竞争优势,同时加强除尘电源、军用电源等产品市场开拓力度。
6、国内雷达龙头,资产重组注入发展新动力,维持"强烈推荐-A"评级当前处于十三五规划的最后一年,军工信息化面临重大发展机遇,有望迎来加速。公司受益于优质资产注入带来雷达业务的跨越式发展,重组将带来产业业务的横向拉宽、业绩的增厚效应及平台价值的提升,公司有望晋升为防务雷达新龙头。此外轨道交通系统迎来行业空间扩张和自身毛利提升的双重机遇,有望实现营收和业绩的同步快速提升。考虑到国睿防务资产注入并在今年实现并表,防务雷达未来保持稳定增长成为拉动雷达板块增长的主要驱动力,并且随着整合工作的推进和整体需求的提升,毛利率水平有望持续改善。预计2020-2022年归母净利润分别约为4.54亿元、5.83亿元和7.02亿元,对应2020-2022年PE分别为53.1X、41.4X和34.4X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:下游需求发生变化、投标项目中标份额下滑、疫情进一步恶化。
[2020-09-01] 国睿科技(600562):盈利能力提升,全年业绩前景向好-2020年中报点评
■中信证券
公司20H1实现营业收入17.08亿,同比+45.08％,实现归母净利润1.73亿,同比+14.52％。报告期内应收账款、存货中在产品的增加预示下游需求较好,且本期公司收购了国睿防务、国睿信维新增了防务雷达业务和工业软件业务,雷达和轨交业务收入大幅增长,综合考虑雷达产品的进一步升级以及未来资产注入预期,维持"增持"评级。
整体收入稳健增长,盈利能力提升。受益于本期轨道交通系统业务及防务雷达业务收入较去年同期增长,带动整体收入稳健增长,公司20H1实现营业收入17.08亿,同比+45.08％,实现归母净利润1.73亿,同比+14.52％。利润端本期毛利率下滑0.19pcts至19.67％,与上年同期19.86％基本持平,期间费用率-8.57pcts至6.71％,由于售后服务费、差旅费及广告费较去年同期有所下降,本期销售费用0.26亿,同比-18.74％,人工费用下降导致管理费用0.45亿,同比-6.62％,由于部分研发项目研制计划调整,费用支出延后,本期研发费用0.51亿,同比-4.75％,同时本期汇兑收益较去年增加,利息支出较去年同期减少,综合影响销售净利率+5.86pcts至10.15％,整体盈利能力提升。随着公司复工复产稳步推进,新产品研发不断深入,未来业绩有望进一步提高。
销售回款同增,应收账款、在产品大幅增加预示业绩有望保持高速增长。本年度销售回款较去年同期增加,而支付货款较去年同期有所减少,公司经营活动产生的现金流量净额0.56亿,同比+109.88％,其中销售商品、提供劳务收到的现金10.57亿,同比+22.69％,而购买商品、接受劳务支付的现金7.93亿,同比-31.40％。期末应收账款24.16亿,同比+334.11％,其中1年以内应收账款22.86亿,同比+401.29％,占比达到90.91％,与上年同期占比75.29％相比提升15.61pcts,应收账款结构改善。期末存货21.68亿,同比+83.69％,其中在产品18.82亿,同比+979.85％,随着后续在产品的产成和持续交付,公司业绩有望保持高速增长。
新增防务雷达和工业软件业务,雷达产品有望进一步升级。报告期内公司在原有业务基础上新增了防务雷达和工业软件业务,形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块。雷达整机与子系统分部占据主业地位,由于收购子公司后防务雷达的收入增长,雷达分部本期实现收入10.04亿,同比+933.70％;轨道交通系统分部在建项目较多,公司积极克服疫情期间物流渠道不畅通等问题,实现营收4.91亿,同比+197.44％;新增工业软件分部营收0.88亿,本期占到总营收的5.16％,这一新板块的构建补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。其他业务当中,微波器件业务由于民用通信器件业务市场竞争激烈,订单价格持续走低,导致器件业务整体业绩表现欠佳;特种电源业务方面,高压电源新项目招标尚未启动,报告期内完成了能源组件工程设计合同的验收工作,为后期国家重大项目工程招标积累竞争优势。公司是国内高端气象雷达的主要供应商,随着报告期内新增了防务雷达和工业软件方面的大批技术专家和高端人才,公司的雷达相关产品有望进一步升级。
完成国睿防务、国睿信维收购,资产注入有望提升公司整体业绩。2020年5月31日公司完成收购国睿防务100％股权、国睿信维95％股权,本期国睿防务内雷达产品交付较多,收入利润贡献增加,实现净利润0.95亿,同比+113.12％,未来有望增加以国际化经营为导向的雷达研发生产及销售与服务业务,助力公司雷达业务产业化,并进一步开拓国际市场。由于报告期内执行新收入准则以及上半年交付验收项目较少,本期国睿信维实现收入805.31万元,同比-46.28％。中国电科集团拟以中国电科14所、中国电科23所为基础,以14所下属全资子公司中电国睿为平台公司组建子集团,14所创新探索员工持股、岗位分红、科技成果转化、股权激励等体制机制改革,随着子集团的成立以及股权激励等工作的推进,作为中电国睿未来经营发展资本运作的板块上市平台,公司生产管理效率有望进一步提高。
风险因素:轨交系统国产化进度慢于预期,新增工业软件业务与雷达、轨交业务整合不及预期,十四所资产注入进程的不确定性。
投资建议:本期公司产品交付顺利,在报告期内完成收购了国睿防务、国睿信维,新增了防务雷达业务和工业软件业务,综合考虑雷达产品的进一步升级以及未来资产注入预期,上调公司2020/21年EPS预测至0.35/0.41元(原预测为0.27/0.33元),给予公司2022年EPS预测0.49元,当前股价17.64元,对应PE分别为51/43/36倍,维持"增持"评级。
[2020-08-31] 国睿科技(600562):资产重组完成,防务雷达带动业绩快速增长-公司点评报告
■东北证券
1、营业收入快速增长,扣非归母净利润增长590.61％。报告期内实现营业收入17.08亿元(+45.08％),轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长,微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73亿元(+14.52％),扣非归母净利润1.12亿元(+590.61％),雷达和轨道交通业务是利润的主要来源:(1)雷达业务实现净利润1.32亿元,包括国睿防务净利润9475.52万元(+131.12％)；(2)轨道交通业务实现净利润2918.02万元。
2、期间费用大幅减少,经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct至6.71％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面:(1)受益于销售回款大幅改善,以及支付货款较上年同期有所减少,报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66亿元增加至5585.00万元；(2)由于支付南昌市轨道交通3号线工程(B部分)PPP项目投资款1.54亿元,报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26万元增加至1.70亿元。
3、资产重组注入防务雷达业务,有望受益于武器信息化建设的大发展。
报告期内公司完成国睿防务100％股权和国睿信维95％股权的收购,新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号,涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域,是国内防务雷达的主要供应商,有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。
4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为38.08/42.88/48.18亿元,净利润为4.91/5.74/6.83亿元,当对应PE为45/39/32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
5、风险提示:军品订单不及预期；民用雷达增长不及预期。
[2020-08-31] 国睿科技(600562):收购并表增厚公司利润,雷达电子旗舰阔步前行-中报点评
■兴业证券
公司发布2020年中报:实现营业收入17.08亿元,同比增长45.08％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长14.52％;扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长590.61％,非经常性损益主要来自于同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益5937.93万元;基本每股收益0.14元/股,同比增长7.69％;加权平均净资产收益率5.05％,同比增加3.94个百分点。
公司向十四所等单位及个人发行股份及支付现金购买其持有的国睿防务100％股权、国睿信维公司95％股权于2020年5月31日实施完毕合并报表。同口径下,2020H1公司营业收入同比增长45.08％;归母净利润同比增长14.52％。防务雷达和轨道交通业务稳定增长带来子公司国睿防务和恩瑞特的利润大幅提升。
雷达整机与子系统、轨道交通两大业务贡献公司上半年主要业绩。2020H1公司各业务板块中,雷达整机与系统分部实现营业收入10.04亿元,占公司总营业收入的58.76％,实现净利润1.32亿元,占公司总利润的76.30％;轨道交通分部实现营业收入4.91亿元,占公司总营业收入的28.75％,实现净利润2918.02万元,占公司总利润的16.87％;工业软件分部实现营收收入8807.10万元,占公司总营业收入的5.16％,实现净利润805.31万元,占公司总利润的4.65％;其他产品实现营业收入1.27亿元,占公司营业收入的7.41％,实现净利润441.84万元,占公司总利润的2.55％。
以并表调整2019年报表口径看,2020H1公司综合毛利率19.67％,同比减少8.07个百分点;净利率10.15％,同比减少2.74个百分点。2020H1公司期间费用为1.15亿元,同比减少1800万元,降幅13.57％,期间费用占营收比重6.71％,同比减少4.56个百分点。四项费用均有减少,带来净利润的提升。
我们根据公司收购并表调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.47/5.15/5.95亿元,EPS为0.36/0.42/0.48元/股,对应8月28日收盘价PE为50/43/37倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。
[2020-08-31] 国睿科技(600562):业绩符合市场预期,优质雷达资产注入打开发展空间-中报点评
■招商证券
事件:公司8月30日发布2020年半年度报告,公司2020年上半年实现营业收入17.08亿元,同比调整后上年同期(下同)上升45.08％;归属上市公司股东的净利润1.73亿元,同比上升14.52％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.12亿元,同比上升590.61％;2020年上半年公司实现基本EPS0.14元,业绩符合市场预期。
评论:1、业绩符合市场预期,资产重组注入发展动力2020年上半年公司营业收入和净利润分别为17.08亿元和1.73亿元,考虑资产重组对往期收入业绩进行调整后(下同),同比分别上升45.08％和14.52％,业绩符合市场预期。扣非归母净利润为1.12亿元,同比上升590.61％。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为16.05亿元和1.76亿元,同比分别上升65.15％和31.50％,实现较大幅提升。一季度受疫情影响较大,公司营收业绩同比大幅下降,随后公司积极组织开展疫情防控和复工复产,上半年公司营业收入同比大幅增长主要由于轨道交通系统业务及新注入的防务雷达业务收入较去年同期增长。扣非归母净利润同比大幅增长的主要原因是国睿防务、国睿信维在合并日前实现的净利被认定为非经常性损益,即两者今年1-5月份和去年1-6月份的净利润在计算扣非净利时要分别扣除,今年6月份净利纳入正常经营利润计算,不做扣除。
2、公司毛利率有所下滑,费用管理成效显著毛利率方面,2020年上半年公司综合毛利率19.67％,同比下降8.07个百分点。费用方面,上半年销售、管理和财务费用同比均有所下降。具体来看,公司上半年销售费用2560.73万元,同比下降18.74％,销售费用率为1.50％,同比下降1.18个百分点,主要是售后服务费、差旅费及广告费较去年同期有所下降;管理费用4537.48万元,同比下降6.62％,管理费用率为2.66％,同比下降1.47个百分点,主要是人工费用有所下降。财务费用-684.73万元,同比扩大1309.67％,主要是本期汇兑收益较去年增加,利息支出较去年同期减少所导致。公司上半年研发费用为5055.94万元,同比下降4.75％,研发费用率为2.96％,同比下降1.55个百分点,主要是部分研发项目研制计划调整,费用支出延后所致。公司重视产品和技术的研发,公司及下属子公司拥有江苏省气象探测雷达工程技术研究中心、江苏省软件企业技术中心、南京市民用雷达工程技术研究中心、安徽省脉冲功率电子工程技术研究中心等研发平台,在相关领域拥有多项国内领先技术。上半年,公司坚持自主创新,在防务雷达、智慧气象、自主化信号系统、工业软件领域的多项关键技术取得新突破,形成多项技术成果,为公司市场竞争提供了有力的技术支撑。公司及下属子公司获得 软件著作权32项;获得专利授权6项,其中发明专利1项,实用新型5项。
3、公司上半年现金流整体大幅改善,回款情况有所改善2020上半年经营性净现金流同比大幅改善,主要由于公司销售回款较去年同期增加,而支付货款较去年同期有所减少。今年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.56亿元,同比转正,主要由于公司销售回款较去年同期增加,而支付货款较去年同期有所减少。其中一、二季度经营性现金流净额分别为1.52亿元和-0.96亿元。
从资产端来看,截至2020年6月末,由于公司执行新收入准则,将符合条件的存货重分类至合同资产,将符合条件预收款项重分类至合同负债,公司新增合同资产3.71亿元,新增合同负债6.98亿元;存货余额为21.68亿元。应收账款余额为24.16亿元,与去年同期相比增加53.79％,主要是营业收入增长导致的。应付账款为20.52亿元,同比增加68.83％,主要为雷达、轨道业务物料采购增加所致。
4、公司已完成重大资产重组,雷达和智能制造业务得到扩展公司已完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务系统有限公司100％股权及南京国睿信维软件有限公司95％股权并募集配套资金的重大资产重组项目。在原有业务基础上新增了防务雷达和工业软件业务,形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。重组完成后,公司总资产将达53.39亿元,根据相关资产评估报告预测,重组标的公司未来三年将为公司贡献净利润约3.93亿元、4.43亿元和5.10亿元,将显著增厚公司业绩。公司一直以来是国产化空管一、二次雷达和国产化气象雷达的核心供应商,此次资产重组后,公司雷达产品得以拓展,目前涵盖防务雷达、空管雷达、气象雷达、气象应用与服务系统等相关产品。防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和 地区,以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。上半年公司积极开拓市场,与多个军贸公司、项目平台单位持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实多项防务雷达新订单,先后中标多个空管雷达、气象系统设备、反无人机系统等项目。
此外公司增加工业软件相关业务,主要包括工业管理软件和工程软件,上半年公司工业软件业务新签合同稳定增长。公司深耕既有军工和装备市场,与重点客户继续保持良好合作关系,在顺利交付现有项目的同时,获得持续订单;进一步加大地铁等新兴行业市场开拓。公司抓住军工科研生产信息化自主可控的刚性需求,在军工电子、船舶、航空、航天等领域积累了丰富的经验,形成了较高的知名度,成为国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商。
5、轨交板块业务扩张和自主化推进顺利,积极加强其他军民领域业务研发支撑未来业务拓展轨道交通系统:包括地铁信号系统、有轨电车信号系统、乘客信息系统等产品。依靠多年来在轨道交通项目上的技术和经验积累,公司不断拓展新市场,业务实现了从江苏地区到全国范围的发展,已成为国内轨道交通系统行业的重要供应商。公司已突破轨道交通信号系统核心技术,拥有全自主化信号系统产品并实现了项目应用,同时积极开发智能运维系统、智慧化运管平台等轨道交通信息化产品,逐步实现从单一信号产品向"信号系统+"产品平台转变。上半年公司积极拓展市场,成功中标嘉兴有轨电车一期工程项目,在有轨电车领域取得省外市场新突破;取得了福州地铁、南通地铁等新项目,同时苏州地铁、哈尔滨地铁、徐州地铁等重点项目按照原定工期推进,首个自主化信号系统商用项目南昌地铁3号线项目进展顺利,预计于年底交付试运营。
微波器件:具体包括铁氧体器件、无源和有源微波器件、滤波器、环形器等军民两用产品,主要应用于军用电子装备配套和民用通信领域,公司是国内雷达研制单位和移动通讯设备集成商的重要供应商。上半年公司微波器件业务新签情况保持稳定,公司持续加强研发投入,开展小型化高性能微带环形器、高性能微波介质陶瓷材料、5G基站天线等研发工作,为后续业务拓展提供技术支撑。
特种电源:主要包括高压大功率电源及高性能低压电源,高压大功率电源主要是给国家大科学装置及各类应用领域的电子加速器设备配套,应用领域主要包括医疗设备、安全检测设备、国防电子等;高性能低压电源主要为各类军用装备进行电源配套。上半年公司完成了能源组件工程设计合同的验收工作,为后期国家重大项目工程招标积累竞争优势,同时加强除尘电源、军用电源等产品市场开拓力度。
6、国内雷达龙头,资产重组注入发展新动力,维持"强烈推荐-A"评级当前处于十三五规划的最后一年,军工信息化面临重大发展机遇,有望迎来加速。公司受益于优质资产注入带来雷达业务的跨越式发展,重组将带来产业业务的横向拉宽、业绩的增厚效应及平台价值的提升,公司有望晋升为防务雷达新龙头。此外轨道交通系统迎来行业空间扩张和自身毛利提升的双重机遇,有望实现营收和业绩的同步快速提升。考虑到国睿防务资产注入并在今年实现并表,防务雷达未来保持稳定增长成为拉动雷达板块增长的主要驱动力,并且随着整合工作的推进和整体需求的提升,毛利率水平有望持续改善。我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别约为4.54亿元、5.83亿元和7.02亿元,对应2020-2022年PE分别为48.2X、37.6X和31.2X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:下游需求发生变化、投标项目中标份额下滑、疫情进一步恶化。
[2020-07-20] 国睿科技(600562):显著受益于主战机型放量
■东兴证券
雷达整机资产注入上市公司。本次重组,中国电科14所将部分雷达军品研制资产划转成立国睿防务并注入上市公司。上市公司由此增加了三代及三代半战斗机机载火控雷达型号、在国际反恐领域做出重要贡献的武器定位雷达型号、获得"2018年度世界十大明星雷达装备"的第四代反隐身情报雷达型号等。除此之外,还有大量国际先进的武器制导雷达、机载预警雷达、靶场测控雷达、机载成像雷达等。过去三年,国睿防务国内军品收入占比分别为64.38％、89.05％和68.68％。截至2019年9月30日,国睿防务在手订单总额约为72.31亿元,其中尚未确认收入的金额33.75亿元。
直接受益主战机型放量。14所是国内雷达研制龙头,产品覆盖各型战机、军舰等。根据公开信息,14所的产品包括成飞歼-10A使用的147X系列雷达,沈飞歼-11B/15用的149X系列雷达,乃至成飞歼-10C、歼-20采用的最新一代有源相控阵雷达,以及未来沈飞歼31使用的雷达。此外,14所还研制了空警2000和未来的空警600预警机雷达,以及大量的舰载雷达。预计十四五主要战斗机型号增速加快,对雷达的需求量也同步增长。就本次注入资产而言,虽然只是14所雷达型号的一部分,但按其对应型号来看,我们预计十四五期间这部分雷达型号的总体需求量有望增长3-5倍。
空管气象雷达、5G和轨交产品持续增长。空管和气象雷达需求在十四五期间快速复苏,公司雷达整机及相关系统已出现订单恢复性增长。轨道交通信号系统板块,公司业务存量合同充足,随着自主化产品的市场应用,预计板块毛利率将得到显著提升。在微波器件方面,公司军品配套业务订单增加,在民用通信领域已获得5G滤波器批量订单,未来5G业务成为新的业绩增长点。
盈利预测和评级:考虑资产注入和配套融资情况下,我们预测公司2020-2022年净利润分别为5.05亿元,5.85亿元和6.83亿元,对应EPS分别为0.42元、0.49元和0.57元,对应PE分别为39X、33X和29X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单恢复不及预期,公共安全业务收入确认不及预期。
[2020-05-26] 国睿科技(600562):全国人大代表、国睿科技董事长胡明春建议,推进重点领域国家实验室建设
■中国证券报
全国人大代表、国睿科技董事长胡明春提交了《关于加快推进重点领域国家实验室试点建设的建议》。他建议，要发挥好联合共建、开放共享在国家实验室发展中的作用。
此外，胡明春表示，今后国睿科技将抢抓机遇，充分利用中电国睿在5G、高端芯片、智能制造方面雄厚的产业基础，为数字中国与交通强国建设贡献“国睿力量”。
实施差异化组建
胡明春在建议中提出，综合考虑当前已有的国家实验室布局，应当加快推进在智能感知和网络通信与安全技术领域的国家实验室试点建设。以中国电子科技集团公司第十四研究所为依托，建设智能感知技术国家实验室试点；以网络通信与安全紫金山实验室为基础，建设网络通信与安全技术国家实验室试点。
胡明春表示，要根据拟组建的国家实验室条件是否成熟为标准实施差异化组建，以“成熟一个、命名一个”的原则推进建设。如所处领域和发展方向非常清晰，而且已经有具备强劲实力的国家科研机构，可以整合其它力量进一步强化充实，加快启动试点建设，并评估命名。但在某些面向未来科技创新制高点，所处领域和发展方向不太清晰，却又必须抢占的领域，可以先行培养“种子”实验室，超前推动相关前沿、基础技术突破，待发展成熟后再行批准组建。
同时，要发挥好联合共建、开放共享在国家实验室发展中的作用。一方面鼓励以联合共建方式开展国家实验室建设，另一方面加大对重大协同攻关项目的投入，推动国家实验室更加注重与高校、科研机构、企业之间的协作，确保国家实验室始终保持开放的创新活力。
贡献“国睿力量”
胡明春介绍，国睿科技是中国电科布局在电子信息领域的科技型上市企业。多年来，国睿科技紧跟新技术、新材料、新工艺的发展趋势，坚持科技创新，在5G微波通信、智慧轨交、智慧气象等领域取得了可喜成果。打造了安全智慧的全自主化轨道交通信号系统，成功研制出5G毫米波大规模MIMO天线；融合了新一代大数据、人工智能和气象科学技术的《灾害天气智能预报与智慧服务一体化平台》荣获“2019年工业和信息化部大数据优秀产品和应用优秀解决方案”，通过气象信息智能化服务赋能智慧政务、智慧交通、智慧生态、智慧防灾、智慧城市运行等。
胡明春表示，今后国睿科技将抢抓机遇，充分利用中电国睿在5G、高端芯片、智能制造方面雄厚的产业基础，在巩固优化专业系统优势的同时，积极打造产业创新发展新动能，推进产业全面高质量发展，为数字中国与交通强国建设贡献“国睿力量”。
[2020-04-12] 国睿科技(600562):业绩触底反弹,重组顺利推进-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2019年公司业绩回暖,但不及预期。公司重大资产重组已获得证监会批复,进展顺利,盈利能力将大幅提升,前景可期。
投资要点:下调目标价至16.8元,维持“增持”评级。公司发布2019年年报,业绩低于预期。结合2019年业绩及2020年公司经营计划指引,我们下调2020年EPS预期至0.08元(原为0.31元),给予2021~2022年EPS预期0.1/0.11元。考虑公司重组已获得批复,盈利能力将大幅提升(2020~2022年备考EPS预期0.36/0.40/0.47元),我们给予一定溢价,下调目标价至16.8元,16.7％空间。
雷达业务拖累致使业绩反弹不及预期,2020年有望好转。1)2019年公司实现营收11.6亿元(+11.22％),归母净利0.42亿元,增长+10.5％(2018年:-9.63％),业绩反弹但低于预期。2)微波器件成功中标新一代军用机载火控雷达项目,同时获得5G批产订单,2019年微波器件收入大幅增长34.5％,我们认为相关军品和5G订单刚刚批产,2020年有望维持高增长。3)雷达业务2019年收入下降0.77％,主要系空管雷达主要客户集中采购招标尚未启动所致,我们认为2020年为十三五最后一年,采购有望启动,雷达业务有望好转。
资产重组顺利推进,盈利能力将大幅提升。公司重大资产重组已获得证监会批复,进展顺利。注入资产2020~2022年业绩承诺分别为3.96/4.46/5.14亿元,将大幅增厚公司业绩。注入资产主要从事军用信息化业务,受益于武器装备信息化发展,前景广阔。
催化剂:雷达采购好转。
风险提示:军费增速不及预期；雷达采购不及预期。
[2020-04-10] 国睿科技(600562):业绩触底回升,资产整合在即
■华泰证券
2019年业绩触底回升,资产并购方案获证监会批准,维持"买入"评级公司发布2019年报,期内实现营业收入11.60亿元,同比增长11.22％,实现归母净利润4160万元,同比增长10.05％,业绩触底回升符合预期,但业绩总量低于预期。公司是国内雷达领导企业,技术资质行业领先,军民业务前景广阔,且资产并购方案获得证监会批准后落地在即。暂不考虑资产并购影响,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.11元、0.15元和0.20元,维持"买入"评级。
雷达整机与子系统业务收入维持稳定,毛利有所提升2019年,公司雷达整机与子系统业务实现收入2.60亿元,与2018年几乎持平,毛利率25.13％,同比提升2.4个百分点。气象雷达方面,2019年公司中标了江苏省气象局、南京市气象局多套X波段双偏振天气雷达项目,并成功取得风云四号气象系统项目订单。空管雷达方面,2019年军民航空管雷达主要客户的集中采购招标尚未启动,全国共招标采购4套民航空管二次雷达整机,公司中标了其中的3套。轨道交通系统业务稳定增长,存量合同充足2019年,公司轨道交通系统业务实现收入5.22亿元,同比增长13.92％,毛利率11.21％,同比下滑1.45个百分点。徐州2号线、苏州5号线等信号系统项目进入集中供货阶段,中标了南京1号线信号大修、南京3号线车载信号系统增购等项目,并参与了南昌地铁3号线PPP项目投资和建设,签署订单7.48亿元。
微波器件业务营收增长、毛利率提升,业务发展重回正轨2019年,公司微波组件业务实现收入3.19亿元,同比增长34.53％,毛利率13.70％,同比提升4.77个百分点。军品配套方面,公司成功中标新一代机载火控雷达环隔组件项目;民用通信领域,保持与主要客户的合作关系稳定,在原有4G业务的基础上,积极推动5G业务开展,获得了5G基站滤波器批产订单。随着我国国防装备列装推动和新基建建设启动,有力带动了微波组件下游雷达装备和通讯设备领域的增长,自2017-2018年连续下滑后,微波组件业务发展重回正轨。
背靠十四所平台价值凸显,看好公司资本运作加快,维持"买入"评级公司公告拟注入十四所旗下68.60亿元资产,助力公司雷达业务产业化和智能制造业务拓展,目前已经获得证监会批准。暂不考虑资产重组影响,我们根据公司雷达系统和轨交等业务下游情况下修了业务增速,我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入13.08/14.96/17.21亿元(2020-2021年前值为16.33/19.26亿元),归母净利润分别为0.71/0.94/1.25亿元(2020-2021年前值为1.17/1.41亿元),对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元(2020-2021年前值为0.19/0.23元)。维持"买入"评级。
风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。
[2020-04-09] 国睿科技(600562):业绩恢复平稳增长,资产重组顺利推进
■银河证券
1．事件公司发布2019年年报,营收11.60亿元,同比增长11.22％,归母净利0.42亿元,同比增长10.05％,扣非归母净利0.30亿元,同比增长6.32％,EPS为0.07元。
2．我们的分析与判断(一)业绩平稳增长,关注航管雷达的集采招标2019年公司营业收入和归母净利润同比分别增长11.22％、10.05％,基本符合预期,究其原因:在手订单充裕,关注轨交自主化产品批量化进程:目前,公司轨交业务存量合同充足,新签情况较好,徐州2号线、苏州5号线等信号系统项目进入集中供货阶段,因此业务营业收入保持稳定增长(同比+13.91％),是公司收入的主要来源,收入占比44.98％。但由于自主化产品还未能形成批量,导致毛利率一直处于较低水平,业务对公司利润贡献有限。2019年公司参与了南昌地铁3号线PPP项目投资和建设,成功实现了自主化信号系统产品的项目应用,后续或将逐渐形成批量,为公司利润端提供新动能。
军民用微波组件业务均有所回升:军品配套方面,公司成功中标新一代机载火控雷达环隔组件项目,增加了本年度业绩。
民用通信领域,在原有4G业务的基础上,积极推动5G业务开展,获得了5G基站滤波器批产订单。总体来看,军、民品业务订单均有所回升,营业收入和毛利率增长明显,分别同比增长34.53％和4.77pct。
气象雷达取得突破,航管雷达静待集采:公司的气象雷达、基础预报预警系统类产品覆盖了国家及省市气象部门、民航空管局和军队气象部门等重点客户。2019年,公司在风云系列卫星、军事气象等领域取得新突破。总体来看,雷达系统业务的市场份额稳定,毛利率水平略有上升(同比+2.40pct),业务整体收入2.60亿,与去年同期持平。同时,由于航空管雷达一直未能启动集中采购招标,对雷达板块拖累明显,板块收入不及历史最高水平的一半。
(二)轨交业务持续拓展,自主化产品成功上线近年来,公司轨道交通控制系统业务保持高速增长(收入年复合增速22％),已成为公司营收的绝对主力(2019年收入占比接近45％)。继上年中标苏州5号线、南京5号线、南京7号线信号系统项目,苏州3号线信息化管理系统项目等多个轨交系统项目之后,2019年,公司继续开拓南昌市场,与中铁电气化局、广州地铁集团等共同投资南昌轨道交通3号线PPP项目,合同总计作价40.78亿元,其中公司签约总价为7.48亿元。国睿科技在该项目中负责通信、信号、综合监控、安防及门禁,以及FAS系统的供货、安装及调试等工作。
本次合同的签订标志着公司在南昌轨交市场有了积极拓展,向"立足江苏、开拓全国"的战略目标迈出了重要一步,有利于公司进一步提升在国内市场的影响力。在该项目实施过程中,公司也将着力推动自主化信号系统、轨道交通智能运维系统等产品的应用,提高轨道交通业务的毛利率水平,增强核心竞争力。
(三)十四所优质资产注入有望明显改善公司业绩公司是中电科国睿子集团旗下唯一的资本运作平台。2019年,公司拟向十四所发行股份收购其持有的国睿防务100％股权,拟向国睿集团、巽潜投资、华夏智讯等发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95％股权。本次交易中,国睿防务100％股权作价63.19亿元,国睿信维95％股权作价5.42亿元。截至目前,该交易已获证监会核准,推进进展顺利。
本次重组完成后,公司将在空管雷达、气象雷达以及气象应用与服务系统的基础上新增以国际化经营为导向的雷达产品研制、生产和销售业务,拓展雷达产品线。国睿信维工业软件研发及服务实力雄厚,收购国睿信维将有助于开拓公司的智能制造业务,使公司拥有专业的软件业务团队。本次收购完成之后,公司将以现有雷达装备研制为基础、与软件定制化开发相结合,发挥出整体效应,围绕信息化、智能化应用方向形成整体解决方案提供能力,提升公司的综合实力和核心竞争力。
重组完成后,标的资产2019-2022年将为上市公司分别带来3.59亿元、3.93亿元、4.43亿元及5.10亿元利润贡献,明显增厚公司业绩。公司收购的具有国际化经营导向的雷达生产研发业务以及工业软件研发销售业务,皆具有良好的盈利能力和发展前景。交易完成后,公司将整合自身的智能制造业务与雷达业务,形成规模效应并显著提高盈利能力。
3．投资建议假设2020年完成此次收购,预计公司2020年至2022年归母净利分别为4.39亿、4.95亿和5.70亿,EPS为0.36元、0.41元和0.47元,当前股价对应PE为40x、35x和31x。
参照行业可比公司,公司估值优势不明显。但我们看好公司未来3-5年受益于国防信息化装备加速列装和后续优质资产的注入,维持"推荐"评级。
风险提示:民品市场竞争加剧的风险,标的公司业绩承诺未达预期的风险。
[2020-04-08] 国睿科技(600562):2019年业绩不达预期,关注国睿防务的利润贡献
■中金公司
2019年业绩低于我们预期公司公布2019年业绩:收入11.60亿元,同比增长11.22％;归母净利润0.42亿元,同比增长10.05％;2019年业绩低于我们预期,主要由于雷达整机业务增长不及预期以及毛利率进一步下滑。
雷达相关业务尚未恢复至历史水平;轨交及微波器件实现较好增长。收入端来看:1)雷达整机与相关系统:2019年雷达整机收入2.6亿元、同比小幅下滑,仍未恢复历史水平(占收入比从2016年的53％下滑至2019年的22％),我们判断主要由于空管雷达集中招标仍未启动。2)轨道交通系统:2019年实现收入5.22亿元,同比增长14％,新开拓南昌、广州等市场,同时江苏省内的领先地位也进一步稳固。3)微波器件:2019年实现收入3.2亿元,同比增长35％,主要得益于新签订单增长(如新一代机载火控雷达环隔组件项目等)及低基数效应。4)特种电源:全年实现收入0.59亿元,同比下滑31％,主要由于批量交付进入收尾阶段。利润端来看:1)由于产品结构变化,毛利率下滑0.5ppt。2)根据分部信息,各项业务净利润贡献排序为特种电源(占净利润比重51％,下同)、微波器件(21％)、雷达相关系统(21％)、轨道交通系统(7％)。较历史情况波动较大(详见图表2)。
发展趋势国睿防务将增厚利润,拓展雷达产品线及市场布局。公司收购国睿防务100％股权、国睿信维95％股权事项已获证监会通过(我们预计或将于2020年完成交割)。根据公告,国睿防务承接了十四所以国际化经营为导向的雷达业务(产品涵盖44个外销型号和3个正在申请的外销型号以及对应的内销型号),涉及机载火控、反隐身等领域,产品销售至20余个国家和地区。根据公告,2018年国睿防务实现收入16.2亿元,净利润2.6亿元;2019年承诺净利润3.18亿元,2019-2022年CAGR12％。截至2019年9月30日,国睿防务在手订单总额约为72.31亿元,其中尚未确认收入的金额33.75亿元(约为国睿科技2019年收入的近3倍)。
盈利预测与估值鉴于集中招标不确定性较大,我们对收入预测更为审慎,下调2020年净利润预测58.8％至0.55亿元,引入2021年净利润预测0.68亿元。2020/2021年备考净利润4.5/5.1亿元。公司当前股价对应39x2020年备考P/E。基于可比估值,给予2020/2021年45/40x备考P/E,对应目标价16.8元(下调8％),潜在涨幅16％。
风险雷达招标及交付的不确定性。
[2020-04-08] 国睿科技(600562):各业务协同发展,核心资产注入带动业绩增长-2019年报点评
■中航证券
事件:公司4月8日公告,2019年营收11.60亿元(+11.22％),归母净利润0.42亿元(+10.05％),毛利率17.86％(-0.52pcts),净利率3.59％(-0.04pcts)。
投资要点:轨交、微波器件业务推动业绩稳定增长:公司2019年营收增长11.22％,归母净利润增长10.05％,毛利率小幅回落0.52pcts。公司业绩稳定增长主要得益于轨交系统(收入+13.91％)和微波器件(收入+34.53％)业务。同时公司加强内部管理,促进效率效益提升,费用情况维持稳定,保障2019年业绩增长。
各版块协同发展,业绩有望进一步改善:①雷达整机与相关系统:2019维持稳定,集中采购有望推动板块快速增长。
2019年板块收入与上年基本持平为2.60亿元(-0.77％),公司雷达业务主要分为气象和空管雷达两方面。
气象雷达方面,公司中标取得多个订单项目,包括江苏省气象局、南京市气象局、国家气候中心、天津市气象台等多套雷达或系统项目。空管雷达方面,2019年主要客户并未集中采购,但在已招标的4套民航空管二次雷达整机中,公司中标3套,市场地位稳固。未来随着军民雷达集中采购的推进,公司雷达整机业务有望充分受益投资建议:公司各版块业务协同发展,“十三五”集中采购,市场环境改善,同时资产重组完成后,公司业绩将得到显著提升,我们预测,不虑考重组时,公司2020-2022年归母净利润分别为0.62亿元、0.87亿元、1.11亿元,EPS分别为0.10元、0.14元、0.18元,当前股价对应PE分别为148倍、105倍、82倍；
考虑重组时(发行股份5.80亿股+募资发行最高股份,即当前总股本的20％计算),公司2020-2022年归母净利润分别为4.55亿元、5.30亿元、6.21亿元,EPS分别为0.34元、0.40元、0.47元,当前股价对应PE分别为43倍、37倍、31倍。考虑到公司重组后业绩大幅提升以及公司原有业务的成长性,我们认为给予50倍左右市盈率相对合理,给予“买入”评级,6个月目标价17.5元。
风险提示:雷达业务恢复不及预期、订单不及预期、资产注入不确定性。
[2020-04-08] 国睿科技(600562):营收利润重回增长,资产重组有序推进
■兴业证券
2019年报:营收11.6亿元,同比增长11.22％;归母净利润4160.13万元,同比增长10.05％;扣非后归母净利润3012.84万元,同比增长6.32％o分季度看,公司2019年Q4实现营收3.％亿元(+10.13％),归母净利润1598万元(+109.3％)。分产品看,公司2019年微波器件和轨道交通系统分别实现营收3.19亿元、5.22亿元,分别同比增长34.52％,13.91％,雷达整机和特种电源分别实现营收2.6亿元、0.59亿元,分别同比下滑-0.77％、-31.22％。
公司子公司恩瑞特实业和国睿微波器件分别实现净利润％7.6万元、927.15万元,同比大增347.57％,172.62％,主要是报告期内轨道交通业务稳定增长、军民品器件订单情况较好,毛利率水平提升所致。芜湖国睿兆伏电子有限公司实现净利润2113.23万元,较去年同期减少996.65万元。
我们根据最新财报调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净牙,{润0.52/0.65/0.81亿元,对应4月7日收盘价PE为173/139/111倍。
考虑本次注入完成后,公司2020-2022年归母净利润合计为4.45/5.08/5.91亿元。不考虑配套融资,本次交易完成后公司总股本12.02股,4月7日股价对应市值174亿元,对应PE为39/34/29倍;假设按照现价发行股份募集配套资金6亿元,发行完成后公司对应市值180亿元,对应PE为40/35/30倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。
[2019-12-25] 国睿科技(600562):国睿科技重组事项获证监会通过,26日复牌
■上海证券报
国睿科技公告，12月25日，中国证监会并购重组委对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票12月26日复牌。
[2019-12-24] 国睿科技(600562):国睿科技重组事项上会,25日停牌
■上海证券报
国睿科技公告，中国证监会并购重组委定于12月25日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在12月25日停牌。
[2019-12-11] 国睿科技(600562):国睿科技所属联合体签订重大PPP项目合同
■上海证券报
国睿科技公告，国睿科技与中铁电气化局集团有限公司、广州地铁集团有限公司、中铁民通（北京）投资有限公司组成联合体，共同参与投资了南昌市轨道交通3号线工程（B部分）PPP项目社会资本方采购项目。由公司和电气化局组成工程总承包商联合体，拟与项目公司签署《南昌市轨道交通3号线工程（B部分）PPP项目工程总承包合同》。签约合同总价为407757.37万元，其中，国睿科技签约合同价为74809.53万元。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2021-12-21] 国睿科技(600562):军工电子主力军,防务雷达+工业软件双轮驱动
■东北证券
1.中电科十四所旗下防务雷达和工业软件核心供应商2013年资产重组整合十四所微波电路部和信息系统部等优质资产。2020年资产重组,获得十四所旗下国睿防务和国睿信维两家子公司,业务拓展了以国际化经营为导向的防务雷达和工业软件业务。2020年国睿科技实现营收36.06亿元,同比增长6.54％;归母净利润4.66亿元,同比增长13.72％;净利率12.92％,较同期增加9.33pct。
2.国睿防务有望长期受益于先进装备换代需求国睿防务雷达装备及系统产品谱系包括防务雷达(KLJ-7A机载火控雷达、YLC-8B机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E多功能雷达、YLC-18低空补盲雷达、YLC-29无源探测雷达、YLC-48便携式多功能侦察雷达等)、空管雷达、气象雷达及气象应用系统、微波器件与射频组件及特种高低压电源等。公司营业收入由2018年的16.25亿元增长至2020年的16.55亿元,归母净利润由2.58亿元增长至3.13亿元,年均复合增长率10.14％。受益于我国战机换代迫切需求,国睿防务对国内主要客户的收入具有持续性;在外部环境不稳定的背景下,防务雷达在国际市场也将保持持续的订单需求。
3.国睿信维数字化解决方案及工业软件在军工领域具备良好应用前景
子公司国睿信维围绕客户的具体使用场景及个性化需求定制化开发工业软件产品并提供相关服务。国睿信维2016-2020年营业收入由1.95亿元增长至3.83亿元,年均复合增长率25.23％;归母净利润由0.2亿元增长至0.54亿元,年均复合增长率39.25％。国睿信维在军工电子、船舶、航空、航天领域已积累丰富经验,与军工央企集团及下属较多的科研院所及企业客户黏性较高。公司或将长期受益于数字化仿真设计在军机和船舶等军工领域的系统设计研发、生产制造、运行维护等全过程的更大范围、更高层级的应用。
投资建议:预测公司2021-2023年营业收入分别为45.43/56.79/69.85亿元,归母净利润分别为5.82/7.61/9.42亿元,对应EPS为0.47/0.61/0.76元,对应PE38.30/29.31/23.68X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:国内外军品订单波动;业绩预测和估值判断不达预期风险
[2021-12-10] 国睿科技(600562):国睿科技控股股东拟将4.01%股份无偿划转给电科投资
■上海证券报
国睿科技公告，公司控股股东十四所拟将其持有的公司49,754,645股股份(占公司总股本的4.01%)无偿划转给中电科投资控股有限公司(简称电科投资)持有。本次划转事项完成后，十四所仍为公司控股股东，中国电子科技集团有限公司仍为公司的实际控制人，公司控股股东及实际控制人不发生变化。
[2021-11-09] 国睿科技(600562):防务雷达技术领先,业绩保持稳定增长-三季点评
■中信建投
事件
10月29日,公司发布2021年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入23.66亿元,同比减少2.62％,归母净利润2.61亿元,同比增长2.61％。
简评
前三季度业绩保持稳定,合同负债预示未来业绩增长近日,公司发2021年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入23.66亿元,同比减少2.62％,归母净利润2.61亿元,同比增长2.61％,扣非后归母净利润为2.47亿元,同比增加30.97％。
资产负债端来看,截至报告期,公司存货为25.19亿元,较期初增加20.75％,合同负债为9.08亿元,较期初增加43.4％,预示公司积极备货、订单饱满;应付账款24.8亿元,较期初增加6％,主要系防务雷达采购外协应付款增加导致。合同负债显示公司下游需求旺盛,订单饱满度有保障。展望十四五,随着军队机械化目标实现、国防信息化建设加速,公司作为国内雷达行业龙头企业,业绩有望稳定增长。期间费用率下降明显,经营效率明显提升盈利能力来看,前三季度整体毛利率为23.08％(-0.16pct),保持稳定;期间费用率为8.83％(-3.51pcts),系营收增长导致的费用率下降。销售费用为0.39亿元,同比增长1.2％,费用率为1.65％(-0.72pct),主要系营收增加导致的费用率下降。管理费用为0.73亿元,同比增长8.96％,费用率为3.09％(-0.99pct),系报告期公司变动管理费用同比有所增加。研发费用为0.97亿元,同比增加0.7％,费用率为4.10％(-1.80pct),系公司不断加大研发投入所致。公司整体期间费用率下降明显,同比下降3.51％,说明公司经营效率在不断提升。
国防信息化建设加速,防务雷达业务有望实现较快增长公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。
随着半导体技术和信息处理技术的不断进步,公司防务雷达研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区,以优秀性能较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。 公司积极开拓市场,与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下,公司防务雷达业务有望实现较快增长。
子公司中标南京地铁信号系统,同时增资智能制造领域
近期,国睿科技轨交业务主体子公司恩瑞特成为"南京地铁9号线一期工程信号系统采购项目"中标候选人,市场化竞争中标彰显公司轨交业务实力,巩固了公司在轨交业务领域的地位。
公司出资2850万元增资控股子公司国瑞信维,在制造企业转型升级和工业软件行业持续快速发展的背景下,本次增资是国睿科技抓住市场机遇加快发展公司智能制造业务的重要举措,有利于国睿信维提升企业资信和综合实力,增强承接业务的能力,加快国睿信维经营规模和经济效益提升,从而促进上市公司智能制造业务高质量快速发展。
盈利预测与投资建议:雷达产业龙头,充分受益于国防信息化加速建设,维持"买入"评级公司是军用雷达龙头企业,将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台,相关优质资产继续注入值得期待。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.36、5.88、6.49亿元,对应当前股价PE分别为34.88、31.81、28.78倍,维持"买入"评级。
风险分析:军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。
[2021-09-16] 国睿科技(600562):国睿科技子公司预中标二次雷达系统设备采购项目
■证券时报
国睿科技(600562)9月16日晚间公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司投标的“关于井冈山、梅州、遵义等十部雷达建设工程二次雷达系统设备采购项目”发布了评标结果，恩瑞特在该项目中标候选人中排名第一位。恩瑞特对该项目的投标报价为1.12亿元。目前公示期尚未结束，恩瑞特还未收到中标通知书，项目仍存在中标及合同签订的不确定性。
[2021-08-30] 国睿科技(600562):雷达业务增长,轨交业务下滑-2021中报点评
■中航证券
事件:公司8月28日公告,2021H1营收16.45亿元(-3.69％),归母净利润1.79亿元(+3.36％),毛利率23.13％(+3.46pcts),净利率10.89％(+0.74pcts)。
投资要点:"A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司":公司背靠十四所及国睿子集团,2020年完成重大资产重组,在原有业务基础上增加了防务雷达和工业软件业务,公司雷达产品覆盖预警探测、火控制导、精密测量、空管监视和气象探测等领域。
防务雷达毛利率提高,中报业绩同比维持:2021H1公司收入同比小幅下降3.69％,归母净利润增长3.36％,公司收入略有下滑,但交付产品毛利较高,公司毛利率(23.13％)同比提升了3.46pcts。具体业务来看:1.雷达装备及相关系统:2021H1实现收入9.95亿元(-0.81％),虽然收入规模有所下滑,但凭借高毛利产品交付,净利润(1.68亿元,+27.90％),实现了稳步增长。
防务雷达领域,成功落实多项军贸市场任务,为公司发展带来稳定增量,业务主体子公司国睿防务2021H1实现收入8.20亿元(+12.93％),实现净利润1.76亿元(+85.52％)。
2.智慧轨交:2021H1实现收入5.14亿元(+4.69％),净利润(130.85万元,-95.52％)。
业务板块净利润下滑主要是公司参与投资的南昌中铁穗城轨道交通建设运营有限公司因政府补贴收入尚未到位,2021年上半年出现阶段性亏损(净利润-0.90亿元),报告期内公司成功中标多个项目,巩固了传统优势市场的同时,在智慧轨交新市场开拓也取得重要进展。业务主体子公司南京恩瑞特2021H1实现收入5.57亿元(+36.09％),实现净利润0.11亿元(+196.52％),轨交业务稳定增长,子公司收入利润贡献增加。
3.工业软件及智能制造:板块业务全部由子公司国睿信维贡献,2021H1实现收入1.35亿元(+53.63％),实现净利润945.95万元(+17.46％),公司工业软件"REACH睿知"持续巩固传统优势行业市场,大力拓展地铁、军修厂等新领域,营业收入、新签合同实现良好增长;自主PLM产品首次进入船舶行业,MBSE、透明工厂等自主产品进入航空、核工业等行业;公司成功中标在某新一代飞机协同研制平台二期工程。
费用率小幅增加,持续加大研发投入:公司三费率(4.36％)同比小幅增长0.61pcts,其中管理费用(0.51亿元,+13.45％)同比增长,主要系人工费用、咨询费、修理费等较去年有所增长;销售费用(0.26亿元,+1.53％)基本持平;财务费用(-0.06亿元)同比变化不大。公司研发费用(0.61亿元,+19.72％)提升,进一步加大研发投入:1.雷达装备及相关系统方面,公司持续开展高精尖雷达研制,产品技术水平和竞争优势不断提升;与福建省气象局合作研制的国内首套S波段相控阵双偏振天气雷达顺利进入外场联试阶段;完成了雄安新区"未来站"智能观测系统的研制任务等。
2.工业软件及数字化解决方案方面,公司上半年新取得工业软件领域技术发明专利3项;完成了"REACH睿知"自主工业软件的统一界面规范发布、3D可视化国产化技术适配及安装部署适配等研发工作;推进自主工业软件的替换及国产化适配验证,形成多个标杆性工程项目。持续推进智慧轨交全自主信号系统产品迭代升级,积极推进无人驾驶CBTC、互联互通、兼容云平台的列车自动监督系统、多网融合的智慧调度系统、智能运维系统等一系列技术研发工作。
军品采购增加,关注下半年交付情况公司应付账款(31.75亿元,54.74增长,主要系防务雷达采购外协应付款增加导致,原材料存货(4.56亿元,73.68％也快速提升。此外公司与十四所的合同负债(3.39亿元,41.15％％)明显增加,一定程度表明公司军品业务需求强劲,正在备货生产,随着公司下半年产品交付、确认收入,业绩有望得到释放。
业绩承诺给予公司盈利支撑2020年公司完成对国睿防务2021H1净利润1.76亿元,,+及国睿信维2021H1净利润0.09亿元,,+的并表,20212022年两家子公司业绩承诺合计净利润为4.46亿元、5.13亿元,有望持续增厚公司盈利。
投资建议①公司背靠中电科14所以及国睿子集团,技术实力雄厚;②成功完成14所优质防务雷达资产重组,成为A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司,盈利规模和质量上新台阶;③科技创新成果显著,有望给公司业绩增长持续提供新动能。我们预计公司20212023年的营业收入分别为47.39亿元、54.64亿元和62.54亿元,归母净利润分别为5.95亿元、7.01亿元和8.01亿元,EPS分别为0.48元、0.57元和0.65元。我们给予"买入"评级,目标价19.35元,对应20212023年预测EPS的40倍、34倍及30倍PE。
风险提示:海外疫情影响雷达交付、订单不及预期、业绩承诺无法兑现等风险。
[2021-08-22] 国睿科技(600562):防务雷达龙头,内销外贸空间广阔-深度点评
■方正证券
通过两次资产注入,公司获得了大股东中电科14所的部分核心资产,产业涵盖了防务雷达、空管雷达、气象雷达、工业软件和轨道交通等领域。2013年,公司首次获得十四所优质资产注入,拥有恩瑞特、国睿兆伏和国睿微波器件三家子公司,形成了雷达产品、轨道交通领域产品、微波器件及组件和特种电源四部分主要业务,但雷达产品主要为民用雷达。2020年,第二次重组,获得十四所部分核心军品优质资产注入,拥有国睿防务和国睿信维两家子公司,增加了以国际化经营为导向的防务雷达业务和工业软件业务。
国睿防务为国内防务雷达龙头,公司重组后防务雷达业务占主要地位。国睿防务承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务经营性资产而设立,产品涵盖十四所获得出口许可的全部外销型号及对应的内销型号,包括KLJ-7A机载火控雷达、YLC-8B机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E多功能雷达、YLC-18低空补盲雷达、YLC-29无源探测雷达、YLC-48便携式多功能侦察雷达等。2020年5月31日,公司完成重组获得国睿防务100％股权后,子公司国睿防务实现营收16.5亿元、净利润3.13亿元,为国睿科技2020年贡献了45.90％的营收和67.03％的净利润。
多型号机载火控雷达、机载预警雷达、地面警戒雷达和武器定位雷达推出国际市场,高性能、反隐身、多功能等特性增强产品国际竞争力。在机载雷达方面,公司KLJ-7A火控雷达性能先进,且可对旧型机扫雷达直接换装,KLC-7和KLC-11预警雷达分别用于预警机和无人机;地面警戒雷达方面和武器定位雷达方面,YLC-8B、YLC-18、SLC-2E、SLC-7等多款雷达推向国际市场,反隐身和多功能特征契合现代警戒、炮位雷达市场需求。
国内装备升级换代市场体量大,国睿防务长期受益,内销雷达业务有望持续高增长。我国军机持续放量,带动公司机载雷达业务较快发展;另外,参照美国F15、F16和F18战机均升级为相控阵雷达以提升其作战能力,我国存量三代战机雷达升级也有望成为一块较大市场。地面防空警戒雷达正在向第四代发展,集监视、截获、跟踪、识别和火控支援以及收集杀伤评估信息等多功能于一身,其探测范围、精度、电子战能力以及目标识别和自适应能力、可靠性等均有了质的提高,公司地面雷达业务有望受益于国内地面雷达装备升级换代。
外销产品不断丰富,市场占有率不断提升。国睿防务多型号防务雷达,产品已销售至"一带一路"及全球20余个国家和地区。"一带一路"地区作为全球最大的军贸市场,占全球军贸总规模的50％50％-60％。2020年,公司继续加强市场拓展,成功落实某国某机载型雷达出口项目,实现该技术体制雷达首次批量化出口;成功中标某新型防空雷达项目,进一步扩大了公司出口产品名录、巩固公司军贸市场优势地位;一型系统、四型雷达获出口立项批复,将进一步丰富公司军贸产品谱系。此外,通过积极推进联合研发、合作生产等新型业务模式,促进装备出口和技术出口双核发展。
十四所或不再从事军贸雷达业务,若有新型号获出口批复,相应资产有望注入上市公司。随着我国军备大力进军国际军贸中高端领域,更多的国内现役装备有望转为外贸型号出口国际市场。我们预计,未来十四所有望有更多新型号获得军贸出口立项,相应优质资产注入上市公司可期。
我们预计公司20212021-2023年营业收入分别为46.81、57.49、70.99亿元,同比增长30％、23％、23％;归母净利润为6.21、8.27、10.87亿元,同比增长33％、33％、31％,当前股价对应PE为31、23、17倍,给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示:国际政治格局变化导致产品外销不及预期;国内军方武器装备采购不及预期;轨交等民用市场发展不及预期。
[2021-05-10] 国睿科技(600562):重组完成盈利能力改善,关联销售预示景气度向好-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
可比口径净利润增长14％,资产重组改善盈利能力。公司2020年实现营业收入36.06亿元,可比口径同比增长6.54％,实现归母净利润4.67亿元,可比口径同增13.72％。公司经营情况稳健,收入端雷达装备及系统主业实现收入22.85亿元,受疫情带来的客户招标推迟影响同比下降5.99％,智慧轨交业务实现收入8.92亿元,同比增长70.93％,整体收入实现小幅增长。利润端,资产重组完成后公司营收结构中高毛利雷达业务占比大幅提升,毛利率较去年同期提升6.97pcts至24.83％;公司执行新收入准则,销售费用同比下降21.06％,研发投入力度加大,研发费用同增23.79％,公司整体期间费用率下降14.8pcts至9.00％,各因素叠加影响公司净利率上升9.33pcts达到12.92％,资产重组致使公司盈利能力大幅提升。四季度公司实现营收11.76亿元,同比-4.55％,实现归母净利润2.12亿,同比+23.49％,Q1/Q2/Q3归母净利增速分别为-117.05％/+31.50％/-18.23％,Q4盈利水平恢复明显。
21Q1业绩高速增长,预计全年有望保持向好。公司2021Q1实现营业收入8.34亿元,同比增长227.14％,实现归母净利润0.75亿元,同比增长973.04％。21Q1公司主营业务订单饱满,产能利用率提高,同时去年同期受疫情影响公司开工不足基数较低,因此收入增长较快;利润端由于产品结构变化,毛利率同比上升8.72pcts至19.45％;收入大幅增长规模效应凸显,期间费用率同比下滑18.67pcts至7.13％,盈利水平大幅提升。2021年作为"十四五"开局之年,国防信息化建设加速带来的下游需求提升,公司作为该领域市场份额较大的龙头供应商有望长期享受高景气,公司发展持续稳健向好。
预收款项高增长,预计关联销售大幅增加景气度有望提升。截至2020年末公司合同负债与预收款项总计6.34亿元,较2019年同比+381.47％,或表明公司在手订单充足。存货总计20.86亿元,同比+106.67％处于历史高点,表明公司生产规模或持续扩大,公司业绩有望逐步释放。报告期内公司回款情况良好,经营活动净现金流由去年同期的-3.22亿元转正至3.84亿元。公司2020年关联销售26.67亿元,同比增长20.94％,2021年公告披露的预计关联销售26.99亿元,较2020年相关项目实际发生金额21.83亿元增长23.64％,预计关联销售的增长或反映公司预计后续关联交易订单饱满,业绩增长潜力或逐步兑现。
资产重组完成,纵向巩固雷达主业横向拓展工业软件。公司于2020年5月31日完成对国睿防务100％股权和国睿信维公司95％股权的收购。国睿防务主要负责公司防务雷达业务,本次重大资产重组的实施有助于公司防务雷达业务增强技术实力、提升市场占有率,雷达板块实现跨越式发展。2021年公司拟向控股子公司国睿信维增资2850万元,增资完成后国睿科技持股比例仍为95％。国睿信维主要负责公司工业软件和智能制造业务,本次增资有利于国睿信维提升企业资信和承接业务能力,或反映公司对于业软件和智能制造业务重点发展的决策,以及公司对相关领域发展前景的看好。
风险因素:新签订单增长不及预期;新业务开拓低于预期;空管雷达市场恢复不及预期;国睿信维所处行业竞争加剧导致的投资收益不及预期。
投资建议:本期公司产品交付顺利,在报告期内完成收购了国睿防务、国睿信维,新增了防务雷达业务和工业软件业务,综合考虑雷达产品的进一步升级以及未来资产注入预期,上调公司2021/22年净利润预测至5.7/7.0亿元(原预测分别为5.1/6.1亿元),新增2023年净利润预测8.6亿元。公司目前股价14.01元,分别对应2021/22/23年PE为31/25/20倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位,给予公司2021年35倍PE,目标价16元,维持"增持"评级。
[2021-05-01] 国睿科技(600562):重组完成提升盈利能力,维持跑赢行业评级-年度点评
■中金公司
FY20和1Q21业绩均符合预期
公司公布2020年和1Q21业绩:1)2020年实现收入36.06亿元,YoY+6.54％(与调整后2019年业绩相比,下同);归母净利润4.66亿元,YoY+13.72％。2)1Q21实现收入8.34亿元,YoY+227.14％;归母净利润0.75亿元,YoY+973.23％。FY20和1Q21业绩均符合我们预期。
重大资产重组完成,盈利规模和盈利能力大幅提升。1)公司通过收购国睿防务100％股权及国睿信维95％股权,完成对防务雷达及工业软件板块的布局,2020年营收及归母净利润分别较2019年(调整前)增长210.74％和1021.30％,收入和利润规模大幅提升。2)2020年公司整体毛利率为24.5％,较上年提升7.0ppt;净利率为12.92％,较上年提升9.33ppt,较上年提升9.33ppt,我们认为主要因为新增毛利率较高的工业软件业务。
三大板块业务齐发展,重大项目进展顺利。1)2020年雷达装备及相关系统实现营收22.85亿元,毛利率为26.62％,内销产品交付良好,外销产品因疫情影响交付延迟;2)工业软件及智能制造实现营收3.77亿元,毛利率为36.98％;3)智慧轨交板块,多个地铁项目进入批量供货和安装调试阶段,同时随着南昌地铁3号线项目自主化信号产品的应用,板块盈利能力明显提升,全年实现营收8.92亿元,毛利率13.22％。
费用管控能力提升,期间费用率大幅降低,持续加大研发投入。1)2020年公司期间费用为3.25亿元,期间费用率为9.00％,较上年降低4.34ppt,整体运行效率得到提升。2)其中,销售费用率为1.65％,较上年降低1.04ppt;管理费用率为2.73ppt,较上年降低2.43ppt,费用管控能力提升。3)研发投入为1.75亿元,较上年增长23.79％,公司及下属子公司全年共获软件著作权48项、专利授权31项,为公司后续业务发展提供了强力的技术支撑
发展趋势
充分发挥重组后的市场协同效应,业绩有望进一步增长。1)公司目前形成了雷达装备及相关系统、工业软件及相关系统、智慧轨交三大业务板块,有利于公司发挥协同效应,促进各板块业务稳定增长。2)根据重组公告,国睿防务和国睿信维2020年承诺实现净利润3.44亿元和5200万元,完成率分别为118％和106％,均超额完成。盈利预测与估值我们维持盈利预测不变,2021/2022年归母净利润分别为5.34/6.12亿元。当前股价对应2021/2022年32.7x/28.5xP/E。我们维持"跑赢行业"评级和公司目标价19.29元不变,对应2021/2022年44.84x/47.2xP/E,潜在上涨空间为37％。
风险
宏观经济波动;雷达及轨道交通订单不及预期。
[2021-04-27] 国睿科技(600562):十四所优质资产重组完成,公司规模上新台阶-2020及2021Q1点评报告
■中航证券
事件:公司4月27日公告,2020营收36.06亿元(+6.54％),归母净利润4.66亿元(+13.72％),毛利率24.83％(+6.97pcts),净利率12.92％(+9.33pcts)。2021年Q1营收8.34亿元(+227.14％),归母净利润0.75亿元(+973.23％),毛利率19.45％(-8.72pcts),净利率8.97％(+11.83pcts)。
投资要点:整合十四所优质资产,盈利规模和质量上新台阶:公司背靠十四所及国睿子集团,2020年完成重大资产重组,在原有业务基础上增加了防务雷达和工业软件业务,调整前,2020年营收、归母净利润同比增长210.74％、1021.30％,公司收入和盈利规模大幅提升。调整后,2020年营收、归母净利润同比增长6.54％、13.72％,在疫情冲击下依然实现稳健增长。公司综合实力和核心竞争力实现大幅跃升,毛利率(+6.97pcts)、净利率(+9.33pcts)对比2019年未完成重组时大幅提升,三费占营收比方面(4.16％)也大幅下降3.41pcts。总体来看,公司在整合资产后,盈利规模和质量均出现大幅提升。具体业务来看:1、雷达装备及相关系统:实现收入22.85亿元(-5.99％),毛利率26.62％(-1.03pcts)。公司重组后,该业务板块收入占比(63.37％)超六成,一方面是加入了收入规模较大的防务雷达板块,拓展了军民用雷达产品谱系、丰富了国内外市场资源;另一方面是将公司原有相关的微波组件及特种电源产品纳入该板块,成为A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司,产品包括机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等防务雷达;近程及远程一、二次雷达等空管雷达;测风、测雨、测云等气象雷达及气象应用系统;微波器件与射 频组件以及特种高低压电源等分系统产品。总体来看,公司雷达业务市场份额稳定,内销产品交付良好,而外销军贸产品因疫情影响交付延迟,一定程度影响了雷达业务板块收入增长。我们认为随着疫情影响的减小,公司雷达装备业务有望持续增厚公司业绩。
2、智慧轨交:实现收入8.92亿元(+70.93％),毛利率为13.22％(+2.01cts)。产品包括具有自主知识产权的基础CBTC系统、全自动运行系统以及与CBTC系统配套的智能运维系统、列车障碍物探测系统等智能化产品。2020年轨交业务的大幅增长主要系多个地铁项目进入批量供货和安装调试阶段,同时随着南昌地铁3号线项目自主化信号产品的应用,板块盈利能力明显提高。此外公司2020年中标福州地铁5号线ATS系统、嘉兴有轨电车、南通地铁1号线PIS系统等多个新项目,其中嘉兴有轨电车项目是公司有轨电车业务取得的省外市场新突破。我们认为公司凭借雄厚的技术能力,研发具有智能化和自主化的产品,提升公司的核心竞争能力,有望持续提升公司轨交业务的份额及产品毛利率。3、工业软件及智能制造:实现收入3.77亿元(+1.58％),毛利率为36.98％(+1.74pcts)。该业务为公司并购国睿信维新增业务板块,具体包括REACH.PLM、REACH.IDS、REACH.MPM以及REACH.IETM等多个自主工业软件产品。2020年公司自主工业软件业务发展迅速,合同额同比增长30％以上,毛利水平稳步提升。此外,十三五期间,公司团队突破了多个领域的智能制造关键技术,通过在军工电子、船舶、航空、航天等诸多高端客户的智能制造转型实践和示范应用中积累了丰富的经验,已成为 国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,为公司智能制造产业发展奠定了良好基础。
疫情影响消散,一季度业绩同比大幅增长:2021Q1公司营收(8.34亿元)、归母净利润(0.75亿元)同比大幅增长227.14％、973.23％,主要系2020年疫情影响,收入、盈利低于正常水平。整体来看公司2021年一季度业绩快速恢复为公司全年收入及盈利增长奠定了良好的基础。
并购子公司超额完成业绩承诺,轨交子公司收入利润贡献增加:2020年5月31日,公司完成对国睿防务(实现净利润3.13亿元,+12.61％)及国睿信维(0.54亿元,+15.66％)的并表,超额完成了2020年业绩承诺的合计3.43亿净利润的贡献,两家子公司利润稳步增长,整体提升公司盈利能力,同时2021-2022年两家子公司业绩承诺合计净利润分别为3.82亿元、4.44亿元,有望持续增厚公司盈利。此外公司轨交业务主体子公司南京恩瑞特业务稳定增长,自主信号产品商用项目顺利推进,促使子公司净利润贡献(0.27亿元,+180.39％)大幅提升。
持续加大产品研发投入,科技创新成果显著:公司以关键核心技术自主可控为使命,加大各板块科技创新力度,2020年研发投入1.75亿元(+23.79％)。雷达装备方面,完成了多型军贸新产品的研发,空管、气象雷达产品等也取得多项研发成果;智慧轨交方面,公司自主信号系统技术更趋成熟,实现部分核心应用的上线运行;工业软件及智能制造方面,完成自主产品REACH.PLMV4R20版本发布,产品成熟度和竞争力大幅提升,完成了自主工业软件产品体系的初步整合,成功中标工信部智能制造系统解决方案供应商项目等。公司2020年科技创新成果显著,有望给公司业绩增长持续提供新动能。
增资国睿信维,加快经营规模和经济效益提升:2021年4月21日,公司向子公司国睿信维增资2,850万元,此举是公司抓住市场机遇加快发展智能制造业务的重要举措,有利于国睿信维提升企业资信和综合实力,增强承接业务的能力,加快国睿信维经营规模和经济效益提升,从而促进上市公司智能制造业务高质量快速发展。
投资建议:①公司背靠中电科14所以及国睿子集团,技术实力雄厚;②成功完成14所优质防务雷达资产重组,成为A股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司,盈利规模和质量上新台阶;③科技创新成果显著,有望给公司业绩增长持续提供新动能;④2021年一季度业绩快速恢复为公司全年收入及盈利增长奠定了良好的基础。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为47.39亿元、54.64亿元和62.54亿元,归母净利润分别为5.95亿元、7.01亿元和8.01亿元,EPS分别为0.48元、0.56元和0.65元。我们给予"买入"评级,目标价19.35元,对应2021-2023年预测EPS的40倍、34倍及30倍PE。
风险提示:海外疫情影响雷达交付、订单不及预期、业绩承诺无法兑现等风险。
[2021-01-25] 国睿科技(600562):业绩预告符合预期,特种雷达或将成公司未来增长亮点-年度点评
■中金公司
预告2020年归母净利润同比增长7.4～18.7％2021年1月22日,国睿科技发布业绩预增公告,预计2020年归母净利润较上年同期增加3049万元～7688万元到4.41～4.87亿元,上年追溯调整后归属上市公司股东净利润为4.10亿元,同比增长7.4％～18.7％;扣非归母净利润较上年同期增加3.45～3.85亿元到3.75～4.15亿元,同比增长1145％～1276％。业绩预告符合我们预期。
关注要点
费用管控效果明显,新资产带动盈利能力显著增强。1)2020年前三季度公司期间费用率为8.09％,同比降低6.59ppt,费用管控能力强于2019年同期。2)毛利率为21.11％,同比上升2.80ppt;净利率为10.36％,同比增加7.01ppt;资产周转率为0.46,2019年同期为0.27;净利率和资产周转率上升带动公司ROE增强,2020年前三季度ROE为6.20％,同比增加4.77ppt,盈利能力改善明显。
国睿防务增厚公司利润,防务雷达成为公司新增长点。1)2020年5月31日公司对支付现金收购100％股权的国睿防务纳入合并报表,构成公司对防务雷达板块的布局;2)国睿防务2020H1实现营收7.26亿元,占公司总营收42.5％;净利润0.95亿元,同比增长113％,占公司总利润54.8％。3)国睿防务及恩瑞特实业雷达分部合计2020H1实现总营业收入10.0亿元,占公司总营收58.7％;净利润1.32亿元,占公司总利润76.30％。
轨道交通业务稳健增长,国睿信维补充智能制造核心能力。1)轨道交通分部2020H1实现营业收入4.91亿元,同比增长197％,实现净利润2918万元,相较去年同期扭亏。2)公司2020年5月31日将国睿信维纳入合并报表,构成公司工业软件板块布局;2020H1国睿信维实现营业收入0.88亿元,净利润805万元,上年同期净利润1499万元,净利润下滑原因是2020H1国睿信维施行新收入准则,上半年交付验收项目较少。
资产重组完成,四大板块布局驱动公司成长。1)公司通过收购国睿防务100％股权及国睿信维95％股权,完成对防务雷达及工业软件板块的布局,增厚公司利润同时,补充了公司以工业软件为支撑的核心制造能力。2)公司目前形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务的新四大业务板块,我们认为将长期利好公司成长性,改善公司盈利能力。估值与建议我们维持公司2020/2021年净利润预测4.55亿元/5.32亿元,并引入2022年净利润预测6.06亿元。公司当前股价对应2021/2022年38.7x/34.0xP/E。考虑到公司防务雷达及轨道交通板块均呈持续稳健增长态势,我们维持"跑赢行业"评级,维持公司目标价19.29元,对应2021/2022年44.9x/39.4xP/E,潜在涨幅16.3％。
风险
雷达及轨道交通订单不及预期。
[2021-01-24] 国睿科技(600562):业绩稳健增长,十四五有望加速-2020年度业绩预告点评
■中信建投
事件
1月23日,公司发布业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(调整后数据)相比,将增加3049万元到7688万元,同比增加7.43％到18.74％。
点评
2020年归母净利润同比增长7.43％到18.74％,业绩稳健增长1月23日,公司发布业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(调整后数据)相比,将增加3049万元到7688万元,同比增加7.43％到18.74％。
展望十四五,随着军队机械化目标实现、国防信息化建设加速,公司作为国内雷达行业龙头企业,业绩有望加速增长。
国防信息化建设加速,防务雷达业务有望实现较快增长
公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。
随着半导体技术和信息处理技术的不断进步,公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区,以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。
公司积极开拓市场,与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下,公司防务雷达业务有望实现较快增长。
气象雷达稳定发展,空管雷达业务有望走出低谷上半年,公司中标了中南空管局广东韶关雷达站二次雷达S模式升级项目、广州终端管制中心工程气象系统设备、国家气候中心智能网格气候监测预测系统和气候信息交互显示与分析平台等空管气象领域重点项目。受主要客户招标推迟影响,公司空管雷达业务仍处于低谷,预计"十四五"有望恢复。
工业软件业务新签合同稳定增长,不断开拓新兴行业市场
公司深耕既有军工和装备市场,与重点客户继续保持良好合作关系,在顺利交付现有项目的同时,获得持续订单;进一步加大地铁等新兴行业市场开拓,与南京地铁等地铁公司在维修保障信息化领域建立了合作关系;新取得中车时代电气等企业的运维服务信息化项目合同,MRO产品从军工领域拓展到民用领域;与航空某主机单位签订了BOM技术状态管控项目合同,在业界率先帮助客户贯通产品全生命周期BOM数据,巩固了公司在航空航天PLM市场的优势地位。
盈利预测与投资建议:雷达产业龙头,充分受益于国防信息化加速建设,维持"买入"评级
公司是军用雷达龙头企业,将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台,相关优质资产继续注入值得期待。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.81、5.88、7.37亿元,对应当前股价PE分别为43、35、28倍,维持"买入"评级。
风险分析:军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。
[2021-01-22] 国睿科技(600562):防务雷达和工业软件业务并表 国睿科技2020年业绩大幅预增
■上海证券报
1月22日晚间，国睿科技发布2020年业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润44069万元到48707万元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加39908万元到44547万元，同比增加959.31%到1070.81%。
国睿科技表示，本期业绩预增的主要原因是国睿防务和国睿信维合并报表。2020年5月，公司完成了向中国电子科技集团公司第十四研究所等单位及个人发行股份及支付现金购买其持有的国睿防务100%股权以及国睿信维95%股权事项，新增了防务雷达和工业软件业务。标的公司国睿防务、国睿信维自2020年5月31日纳入公司合并报表范围，2020年度公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期(法定披露数据)大幅增长。
[2020-11-04] 国睿科技(600562):重组提升资产质量,三季度ROE和毛利率同比均明显改善-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合预期公司公布2020年前三季度业绩:营收24.30亿元,YoY+12.89％;
归母净利润2.55亿元,YoY+6.70％。公司单三季度实现营收7.22亿元,YoY-25.98％;归母净利润0.78亿元,YoY-18.23％。业绩符合我们预期。
资产重组后,毛/净利率有明显提升,费用管理成效显著。1)前三季度公司毛利率为21.11％,同比增加2.80ppt,净利率为10.36％,同比增加7.71ppt。2)期间费用率为8.09％,同比降低6.59ppt,费用管控能力明显提升;3)管理费用率和销售费用率分别为2.77％和1.60％,同比降低3.56ppt和1.17ppt;4)财务费用为-633.14万元,同比减少511.89万元,主要为存款利息收入及汇兑收益增加所致。
应收/应付账款增长表明需求和生产旺盛,资产重组后股本翻倍。
1)公司三季度末应收账款为27.02亿元,较年初增长72％,主要是受特定用户结算周期影响,产品交付验收形成的应收账款暂未收回;2)应付账款为23.33亿元,较年初增长92％,主要是雷达和轨道业务采购应付款增加所致;3)股本为12.42亿股,较年初增长100％,主要因为发行股本购买资产及募集配套资金相应股本增加。
经营活动现金流净额由负转正。公司前三季度经营活动现金流净额为1067.31万元,与上年同期相比由负转正。
发展趋势资产重组实施完成,新增防务雷达和工业软件业务。公司于2020年7月完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务100％股权和南京国睿信维95％股权并募集配套资金项目,在原有业务基础上新增防务雷达和工业软件业务。我们认为,此次资产重组之后,公司形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。
盈利预测与估值由于公司资产重组已完成,新增雷达和工业软件业务,我们上调2020/2021年净利润728.2％/687.5％至4.55亿元/5.32亿元。当前股价对应2020/2021年49.4x/42.3xP/E。
我们维持跑赢行业评级,公司完成资产注入后,显著增厚业绩,但由于前期市场已有一定预期,因此我们上调目标价15％至19.29元,对应2020/2021年52.6x/45.0xP/E,潜在涨幅6.6％。
风险市场系统性风险;订单不及预期。
[2020-10-30] 国睿科技(600562):Q3单季业绩短暂下滑,全年业绩有望稳步增长-三季点评
■中信建投
事件10月30日,公司发布2020年三季报,实现营业收入24.30亿,同比增长12.89％;实现归母净利润2.55亿,同比增长6.70％。
点评三季度业绩略有下滑,全年业绩有望稳步增长Q3单季,公司实现营业收入7.22亿,同比下降26％,实现归母净利润0.78亿,同比下滑19％。2020年前三季度,实现营业收入24.30亿,同比增长12.89％;实现归母净利润2.55亿,同比增长6.70％,业绩稳步增长。从资产负债表看,公司合同负债为7.59亿,环比增长0.61亿,表明公司订单持续增加,预计全年业绩稳步增长。
国防信息化建设加速,防务雷达业务有望实现较快增长公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。
随着半导体技术和信息处理技术的不断进步,公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区,以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。公司积极开拓市场,与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下,公司防务雷达业务有望实现较快增长。
气象雷达稳定发展,空管雷达业务有望走出低谷上半年,公司中标了中南空管局广东韶关雷达站二次雷达S模式升级项目、广州终端管制中心工程气象系统设备、国家气候中心智能网格气候监测预测系统和气候信息交互显示与分析平台等空管气象领域重点项目。受主要客户招标推迟影响,公司空管雷达业务仍处于低谷,预计"十四五"有望恢复。
工业软件业务新签合同稳定增长,不断开拓新兴行业市场公司深耕既有军工和装备市场,与重点客户继续保持良好合作关系,在顺利交付现有项目的同时,获得持续订单;进一步加大地铁等新兴行业市场开拓,与南京地铁等地铁公司在维修保障信息化领域建立了合作关系;新取得中车时代电气等企业的运维服务信息化项目合同,MRO产品从军工领域拓展到民用领域;与航空某主机单位签订了BOM技术状态管控项目合同,在业界率先帮助客户贯通产品全生命周期BOM数据,巩固了公司在航空航天PLM市场的优势地位。
盈利预测与投资建议:雷达产业龙头,充分受益于国防信息化加速建设,维持"买入"评级公司是军用雷达龙头企业,将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商,不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台,相关优质资产继续注入值得期待。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.81、5.61、6.66亿元,对应当前股价PE分别为50、43、36倍,维持"买入"评级。
风险分析:军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。
[2020-10-29] 国睿科技(600562):业绩符合市场预期,费用控制成效显著-三季点评
■招商证券
事件:公司10月29日晚发布2020年三季报,公司实现营业收入24.30亿元,同比上升12.89％;归属上市公司股东的净利润2.55亿元,同比上升6.70％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,同比上升763.52％;2020年前三季度公司实现EPS0.21元,业绩符合市场预期。
评论:1、业绩符合市场预期,资产注入有力提升经营规模根据公司公告,2020年前三季度公司实现营业收入和净利润分别为24.30亿元和2.55亿元,考虑资产重组对往期收入业绩进行调整后(下同),同比分别增长12.89％和6.70％,业绩符合市场预期。扣非归母净利润为1.88亿元,同比上升763.52％。扣非归母净利润同比大幅增长的主要原因是国睿防务、国睿信维在合并日前实现的净利被认定为非经常性损益,即两者今年1-5月份和去年1-6月份的净利润在计算扣非净利时要分别扣除,今年6月份后的净利纳入正常经营利润计算,不做扣除。三季度单季度营业收入和净利润分别为7.22亿元和0.78亿元,同比分别下降25.98％和18.23％。
2、公司毛利率单季度有所上升,费用管理成效显著毛利率方面,2020年前三季度,公司总体销售毛利率为21.11％,同比下降2.93个百分点。三季度单季销售毛利率为24.51％,同比上升4.94个百分点。
费用方面,公司前三季度销售费用为3883.89万元,同比下降21.06％,销售费用率为1.60％,同比下降0.69个百分点;管理费用6722.39万元,同比下降10.83％,管理费用率为2.77％,同比下降0.74个百分点。财务费用-633.14万元,同比增加422.20％,主要系存款利息收入及汇兑收益增加所致。
研发费用为9672.19万元,同比增加1.00％,研发费用率为3.98％,同比下降0.47个百分点。
3、公司现金流整体有所改善,应收账款受特定客户结算周期影响2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1067.31万元,较去年同期实现转负为正。三季度单季经营活动产生的现金流量净额达到-4517.69万元,与二季度相比有所改善。
从资产端来看,截至2020年9月末,由于公司执行新收入准则,将符合条件的存货重分类至合同资产,将符合条件预收款项重分类至合同负债,公司拥有合同资产3.45亿元,合同负债7.59亿元;公司存货余额为23.49亿元。从应收账款来看,三季度末应收账款余额为27.02亿元,与去年末相比增加72％,主要受军方、政府特定用户结算周期影响,产品交付验收形成的应收账款暂未收回。
4、公司年内已完成重大资产重组,防务雷达和工业软件业务得到扩展公司于2020年7月完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务系统有限公司100％股权及南京国睿信维软件有限公司95％股权并募集配套资金的重大资产重组项目。在原有业务基础上新增了防务雷达和工业软件业务,形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。其中收购国睿防务有力拓展了公司防务雷达产品,既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升。收购国睿信维则为公司增加工业软件相关业务,主要包括工业管理软件和工程软件,新签合同稳定增长。公司抓住军工科研生产信息化自主可控的刚性需求,在军工电子、船舶、航空、航天等领域积累了丰富的经验,形成了较高的知名度,成为国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商。
5、轨交板块业务扩张和自主化推进顺利,积极加强其他军民领域业务研发支撑未来业务拓展轨道交通系统:包括地铁信号系统、有轨电车信号系统、乘客信息系统等产品。依靠多年来在轨道交通项目上的技术和经验积累,公司不断拓展新市场,业务实现了从江苏地区到全国范围的发展,已成为国内轨道交通系统行业的重要供应商。公司已突破轨道交通信号系统核心技术,拥有全自主化信号系统产品并实现了项目应用,同时积极开发智能运维系统、智慧化运管平台等轨道交通信息化产品,逐步实现从单一信号产品向"信号系统+"产品平台转变。公司积极拓展市场,成功中标嘉兴有轨电车一期工程项目,在有轨电车领域取得省外市场新突破;取得了福州地铁、南通地铁等新项目,同时苏州地铁、哈尔滨地铁、徐州地铁等重点项目按照原定工期推进,首个自主化信号系统商用项目南昌地铁3号线项目进展顺利,预计于年底交付试运营。
微波器件:具体包括铁氧体器件、无源和有源微波器件、滤波器、环形器等军民两用产品,主要应用于军用电子装备配套和民用通信领域,公司是国内雷达研制单位和移动通讯设备集成商的重要供应商。公司持续加强研发投入,开展小型化高性能微带环形器、高性能微波介质陶瓷材料、5G基站天线等研发工作,为后续业务拓展提供技术支撑。
特种电源:主要包括高压大功率电源及高性能低压电源,高压大功率电源主要是给国家大科学装置及各类应用领域的电子加速器设备配套,应用领域主要包括医疗设备、安全检测设备、国防电子等;高性能低压电源主要为各类军用装备进行电源配套。公司已完成了能源组件工程设计合同的验收工作,为后期国家重大项目工程招标积累竞争优势,同时加强除尘电源、军用电源等产品市场开拓力度。
6、国内雷达龙头,资产重组注入发展新动力,维持"强烈推荐-A"评级当前处于十三五规划的最后一年,军工信息化面临重大发展机遇,有望迎来加速。公司受益于优质资产注入带来雷达业务的跨越式发展,重组将带来产业业务的横向拉宽、业绩的增厚效应及平台价值的提升,公司有望晋升为防务雷达新龙头。此外轨道交通系统迎来行业空间扩张和自身毛利提升的双重机遇,有望实现营收和业绩的同步快速提升。考虑到国睿防务资产注入并在今年实现并表,防务雷达未来保持稳定增长成为拉动雷达板块增长的主要驱动力,并且随着整合工作的推进和整体需求的提升,毛利率水平有望持续改善。预计2020-2022年归母净利润分别约为4.54亿元、5.83亿元和7.02亿元,对应2020-2022年PE分别为53.1X、41.4X和34.4X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:下游需求发生变化、投标项目中标份额下滑、疫情进一步恶化。
[2020-09-01] 国睿科技(600562):盈利能力提升,全年业绩前景向好-2020年中报点评
■中信证券
公司20H1实现营业收入17.08亿,同比+45.08％,实现归母净利润1.73亿,同比+14.52％。报告期内应收账款、存货中在产品的增加预示下游需求较好,且本期公司收购了国睿防务、国睿信维新增了防务雷达业务和工业软件业务,雷达和轨交业务收入大幅增长,综合考虑雷达产品的进一步升级以及未来资产注入预期,维持"增持"评级。
整体收入稳健增长,盈利能力提升。受益于本期轨道交通系统业务及防务雷达业务收入较去年同期增长,带动整体收入稳健增长,公司20H1实现营业收入17.08亿,同比+45.08％,实现归母净利润1.73亿,同比+14.52％。利润端本期毛利率下滑0.19pcts至19.67％,与上年同期19.86％基本持平,期间费用率-8.57pcts至6.71％,由于售后服务费、差旅费及广告费较去年同期有所下降,本期销售费用0.26亿,同比-18.74％,人工费用下降导致管理费用0.45亿,同比-6.62％,由于部分研发项目研制计划调整,费用支出延后,本期研发费用0.51亿,同比-4.75％,同时本期汇兑收益较去年增加,利息支出较去年同期减少,综合影响销售净利率+5.86pcts至10.15％,整体盈利能力提升。随着公司复工复产稳步推进,新产品研发不断深入,未来业绩有望进一步提高。
销售回款同增,应收账款、在产品大幅增加预示业绩有望保持高速增长。本年度销售回款较去年同期增加,而支付货款较去年同期有所减少,公司经营活动产生的现金流量净额0.56亿,同比+109.88％,其中销售商品、提供劳务收到的现金10.57亿,同比+22.69％,而购买商品、接受劳务支付的现金7.93亿,同比-31.40％。期末应收账款24.16亿,同比+334.11％,其中1年以内应收账款22.86亿,同比+401.29％,占比达到90.91％,与上年同期占比75.29％相比提升15.61pcts,应收账款结构改善。期末存货21.68亿,同比+83.69％,其中在产品18.82亿,同比+979.85％,随着后续在产品的产成和持续交付,公司业绩有望保持高速增长。
新增防务雷达和工业软件业务,雷达产品有望进一步升级。报告期内公司在原有业务基础上新增了防务雷达和工业软件业务,形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块。雷达整机与子系统分部占据主业地位,由于收购子公司后防务雷达的收入增长,雷达分部本期实现收入10.04亿,同比+933.70％;轨道交通系统分部在建项目较多,公司积极克服疫情期间物流渠道不畅通等问题,实现营收4.91亿,同比+197.44％;新增工业软件分部营收0.88亿,本期占到总营收的5.16％,这一新板块的构建补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。其他业务当中,微波器件业务由于民用通信器件业务市场竞争激烈,订单价格持续走低,导致器件业务整体业绩表现欠佳;特种电源业务方面,高压电源新项目招标尚未启动,报告期内完成了能源组件工程设计合同的验收工作,为后期国家重大项目工程招标积累竞争优势。公司是国内高端气象雷达的主要供应商,随着报告期内新增了防务雷达和工业软件方面的大批技术专家和高端人才,公司的雷达相关产品有望进一步升级。
完成国睿防务、国睿信维收购,资产注入有望提升公司整体业绩。2020年5月31日公司完成收购国睿防务100％股权、国睿信维95％股权,本期国睿防务内雷达产品交付较多,收入利润贡献增加,实现净利润0.95亿,同比+113.12％,未来有望增加以国际化经营为导向的雷达研发生产及销售与服务业务,助力公司雷达业务产业化,并进一步开拓国际市场。由于报告期内执行新收入准则以及上半年交付验收项目较少,本期国睿信维实现收入805.31万元,同比-46.28％。中国电科集团拟以中国电科14所、中国电科23所为基础,以14所下属全资子公司中电国睿为平台公司组建子集团,14所创新探索员工持股、岗位分红、科技成果转化、股权激励等体制机制改革,随着子集团的成立以及股权激励等工作的推进,作为中电国睿未来经营发展资本运作的板块上市平台,公司生产管理效率有望进一步提高。
风险因素:轨交系统国产化进度慢于预期,新增工业软件业务与雷达、轨交业务整合不及预期,十四所资产注入进程的不确定性。
投资建议:本期公司产品交付顺利,在报告期内完成收购了国睿防务、国睿信维,新增了防务雷达业务和工业软件业务,综合考虑雷达产品的进一步升级以及未来资产注入预期,上调公司2020/21年EPS预测至0.35/0.41元(原预测为0.27/0.33元),给予公司2022年EPS预测0.49元,当前股价17.64元,对应PE分别为51/43/36倍,维持"增持"评级。
[2020-08-31] 国睿科技(600562):资产重组完成,防务雷达带动业绩快速增长-公司点评报告
■东北证券
1、营业收入快速增长,扣非归母净利润增长590.61％。报告期内实现营业收入17.08亿元(+45.08％),轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长,微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73亿元(+14.52％),扣非归母净利润1.12亿元(+590.61％),雷达和轨道交通业务是利润的主要来源:(1)雷达业务实现净利润1.32亿元,包括国睿防务净利润9475.52万元(+131.12％)；(2)轨道交通业务实现净利润2918.02万元。
2、期间费用大幅减少,经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct至6.71％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面:(1)受益于销售回款大幅改善,以及支付货款较上年同期有所减少,报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66亿元增加至5585.00万元；(2)由于支付南昌市轨道交通3号线工程(B部分)PPP项目投资款1.54亿元,报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26万元增加至1.70亿元。
3、资产重组注入防务雷达业务,有望受益于武器信息化建设的大发展。
报告期内公司完成国睿防务100％股权和国睿信维95％股权的收购,新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号,涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域,是国内防务雷达的主要供应商,有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。
4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为38.08/42.88/48.18亿元,净利润为4.91/5.74/6.83亿元,当对应PE为45/39/32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
5、风险提示:军品订单不及预期；民用雷达增长不及预期。
[2020-08-31] 国睿科技(600562):收购并表增厚公司利润,雷达电子旗舰阔步前行-中报点评
■兴业证券
公司发布2020年中报:实现营业收入17.08亿元,同比增长45.08％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长14.52％;扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长590.61％,非经常性损益主要来自于同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益5937.93万元;基本每股收益0.14元/股,同比增长7.69％;加权平均净资产收益率5.05％,同比增加3.94个百分点。
公司向十四所等单位及个人发行股份及支付现金购买其持有的国睿防务100％股权、国睿信维公司95％股权于2020年5月31日实施完毕合并报表。同口径下,2020H1公司营业收入同比增长45.08％;归母净利润同比增长14.52％。防务雷达和轨道交通业务稳定增长带来子公司国睿防务和恩瑞特的利润大幅提升。
雷达整机与子系统、轨道交通两大业务贡献公司上半年主要业绩。2020H1公司各业务板块中,雷达整机与系统分部实现营业收入10.04亿元,占公司总营业收入的58.76％,实现净利润1.32亿元,占公司总利润的76.30％;轨道交通分部实现营业收入4.91亿元,占公司总营业收入的28.75％,实现净利润2918.02万元,占公司总利润的16.87％;工业软件分部实现营收收入8807.10万元,占公司总营业收入的5.16％,实现净利润805.31万元,占公司总利润的4.65％;其他产品实现营业收入1.27亿元,占公司营业收入的7.41％,实现净利润441.84万元,占公司总利润的2.55％。
以并表调整2019年报表口径看,2020H1公司综合毛利率19.67％,同比减少8.07个百分点;净利率10.15％,同比减少2.74个百分点。2020H1公司期间费用为1.15亿元,同比减少1800万元,降幅13.57％,期间费用占营收比重6.71％,同比减少4.56个百分点。四项费用均有减少,带来净利润的提升。
我们根据公司收购并表调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.47/5.15/5.95亿元,EPS为0.36/0.42/0.48元/股,对应8月28日收盘价PE为50/43/37倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。
[2020-08-31] 国睿科技(600562):业绩符合市场预期,优质雷达资产注入打开发展空间-中报点评
■招商证券
事件:公司8月30日发布2020年半年度报告,公司2020年上半年实现营业收入17.08亿元,同比调整后上年同期(下同)上升45.08％;归属上市公司股东的净利润1.73亿元,同比上升14.52％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.12亿元,同比上升590.61％;2020年上半年公司实现基本EPS0.14元,业绩符合市场预期。
评论:1、业绩符合市场预期,资产重组注入发展动力2020年上半年公司营业收入和净利润分别为17.08亿元和1.73亿元,考虑资产重组对往期收入业绩进行调整后(下同),同比分别上升45.08％和14.52％,业绩符合市场预期。扣非归母净利润为1.12亿元,同比上升590.61％。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为16.05亿元和1.76亿元,同比分别上升65.15％和31.50％,实现较大幅提升。一季度受疫情影响较大,公司营收业绩同比大幅下降,随后公司积极组织开展疫情防控和复工复产,上半年公司营业收入同比大幅增长主要由于轨道交通系统业务及新注入的防务雷达业务收入较去年同期增长。扣非归母净利润同比大幅增长的主要原因是国睿防务、国睿信维在合并日前实现的净利被认定为非经常性损益,即两者今年1-5月份和去年1-6月份的净利润在计算扣非净利时要分别扣除,今年6月份净利纳入正常经营利润计算,不做扣除。
2、公司毛利率有所下滑,费用管理成效显著毛利率方面,2020年上半年公司综合毛利率19.67％,同比下降8.07个百分点。费用方面,上半年销售、管理和财务费用同比均有所下降。具体来看,公司上半年销售费用2560.73万元,同比下降18.74％,销售费用率为1.50％,同比下降1.18个百分点,主要是售后服务费、差旅费及广告费较去年同期有所下降;管理费用4537.48万元,同比下降6.62％,管理费用率为2.66％,同比下降1.47个百分点,主要是人工费用有所下降。财务费用-684.73万元,同比扩大1309.67％,主要是本期汇兑收益较去年增加,利息支出较去年同期减少所导致。公司上半年研发费用为5055.94万元,同比下降4.75％,研发费用率为2.96％,同比下降1.55个百分点,主要是部分研发项目研制计划调整,费用支出延后所致。公司重视产品和技术的研发,公司及下属子公司拥有江苏省气象探测雷达工程技术研究中心、江苏省软件企业技术中心、南京市民用雷达工程技术研究中心、安徽省脉冲功率电子工程技术研究中心等研发平台,在相关领域拥有多项国内领先技术。上半年,公司坚持自主创新,在防务雷达、智慧气象、自主化信号系统、工业软件领域的多项关键技术取得新突破,形成多项技术成果,为公司市场竞争提供了有力的技术支撑。公司及下属子公司获得 软件著作权32项;获得专利授权6项,其中发明专利1项,实用新型5项。
3、公司上半年现金流整体大幅改善,回款情况有所改善2020上半年经营性净现金流同比大幅改善,主要由于公司销售回款较去年同期增加,而支付货款较去年同期有所减少。今年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.56亿元,同比转正,主要由于公司销售回款较去年同期增加,而支付货款较去年同期有所减少。其中一、二季度经营性现金流净额分别为1.52亿元和-0.96亿元。
从资产端来看,截至2020年6月末,由于公司执行新收入准则,将符合条件的存货重分类至合同资产,将符合条件预收款项重分类至合同负债,公司新增合同资产3.71亿元,新增合同负债6.98亿元;存货余额为21.68亿元。应收账款余额为24.16亿元,与去年同期相比增加53.79％,主要是营业收入增长导致的。应付账款为20.52亿元,同比增加68.83％,主要为雷达、轨道业务物料采购增加所致。
4、公司已完成重大资产重组,雷达和智能制造业务得到扩展公司已完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务系统有限公司100％股权及南京国睿信维软件有限公司95％股权并募集配套资金的重大资产重组项目。在原有业务基础上新增了防务雷达和工业软件业务,形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。重组完成后,公司总资产将达53.39亿元,根据相关资产评估报告预测,重组标的公司未来三年将为公司贡献净利润约3.93亿元、4.43亿元和5.10亿元,将显著增厚公司业绩。公司一直以来是国产化空管一、二次雷达和国产化气象雷达的核心供应商,此次资产重组后,公司雷达产品得以拓展,目前涵盖防务雷达、空管雷达、气象雷达、气象应用与服务系统等相关产品。防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号,同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品,涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。公司防务雷达的研发力度和技术创新能力不断加强,产品的竞争优势和市场占有率不断提升,防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和 地区,以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。上半年公司积极开拓市场,与多个军贸公司、项目平台单位持续对接、沟通用户需求,并积极开展预研工作,落实多项防务雷达新订单,先后中标多个空管雷达、气象系统设备、反无人机系统等项目。
此外公司增加工业软件相关业务,主要包括工业管理软件和工程软件,上半年公司工业软件业务新签合同稳定增长。公司深耕既有军工和装备市场,与重点客户继续保持良好合作关系,在顺利交付现有项目的同时,获得持续订单;进一步加大地铁等新兴行业市场开拓。公司抓住军工科研生产信息化自主可控的刚性需求,在军工电子、船舶、航空、航天等领域积累了丰富的经验,形成了较高的知名度,成为国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商。
5、轨交板块业务扩张和自主化推进顺利,积极加强其他军民领域业务研发支撑未来业务拓展轨道交通系统:包括地铁信号系统、有轨电车信号系统、乘客信息系统等产品。依靠多年来在轨道交通项目上的技术和经验积累,公司不断拓展新市场,业务实现了从江苏地区到全国范围的发展,已成为国内轨道交通系统行业的重要供应商。公司已突破轨道交通信号系统核心技术,拥有全自主化信号系统产品并实现了项目应用,同时积极开发智能运维系统、智慧化运管平台等轨道交通信息化产品,逐步实现从单一信号产品向"信号系统+"产品平台转变。上半年公司积极拓展市场,成功中标嘉兴有轨电车一期工程项目,在有轨电车领域取得省外市场新突破;取得了福州地铁、南通地铁等新项目,同时苏州地铁、哈尔滨地铁、徐州地铁等重点项目按照原定工期推进,首个自主化信号系统商用项目南昌地铁3号线项目进展顺利,预计于年底交付试运营。
微波器件:具体包括铁氧体器件、无源和有源微波器件、滤波器、环形器等军民两用产品,主要应用于军用电子装备配套和民用通信领域,公司是国内雷达研制单位和移动通讯设备集成商的重要供应商。上半年公司微波器件业务新签情况保持稳定,公司持续加强研发投入,开展小型化高性能微带环形器、高性能微波介质陶瓷材料、5G基站天线等研发工作,为后续业务拓展提供技术支撑。
特种电源:主要包括高压大功率电源及高性能低压电源,高压大功率电源主要是给国家大科学装置及各类应用领域的电子加速器设备配套,应用领域主要包括医疗设备、安全检测设备、国防电子等;高性能低压电源主要为各类军用装备进行电源配套。上半年公司完成了能源组件工程设计合同的验收工作,为后期国家重大项目工程招标积累竞争优势,同时加强除尘电源、军用电源等产品市场开拓力度。
6、国内雷达龙头,资产重组注入发展新动力,维持"强烈推荐-A"评级当前处于十三五规划的最后一年,军工信息化面临重大发展机遇,有望迎来加速。公司受益于优质资产注入带来雷达业务的跨越式发展,重组将带来产业业务的横向拉宽、业绩的增厚效应及平台价值的提升,公司有望晋升为防务雷达新龙头。此外轨道交通系统迎来行业空间扩张和自身毛利提升的双重机遇,有望实现营收和业绩的同步快速提升。考虑到国睿防务资产注入并在今年实现并表,防务雷达未来保持稳定增长成为拉动雷达板块增长的主要驱动力,并且随着整合工作的推进和整体需求的提升,毛利率水平有望持续改善。我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别约为4.54亿元、5.83亿元和7.02亿元,对应2020-2022年PE分别为48.2X、37.6X和31.2X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:下游需求发生变化、投标项目中标份额下滑、疫情进一步恶化。
[2020-07-20] 国睿科技(600562):显著受益于主战机型放量
■东兴证券
雷达整机资产注入上市公司。本次重组,中国电科14所将部分雷达军品研制资产划转成立国睿防务并注入上市公司。上市公司由此增加了三代及三代半战斗机机载火控雷达型号、在国际反恐领域做出重要贡献的武器定位雷达型号、获得"2018年度世界十大明星雷达装备"的第四代反隐身情报雷达型号等。除此之外,还有大量国际先进的武器制导雷达、机载预警雷达、靶场测控雷达、机载成像雷达等。过去三年,国睿防务国内军品收入占比分别为64.38％、89.05％和68.68％。截至2019年9月30日,国睿防务在手订单总额约为72.31亿元,其中尚未确认收入的金额33.75亿元。
直接受益主战机型放量。14所是国内雷达研制龙头,产品覆盖各型战机、军舰等。根据公开信息,14所的产品包括成飞歼-10A使用的147X系列雷达,沈飞歼-11B/15用的149X系列雷达,乃至成飞歼-10C、歼-20采用的最新一代有源相控阵雷达,以及未来沈飞歼31使用的雷达。此外,14所还研制了空警2000和未来的空警600预警机雷达,以及大量的舰载雷达。预计十四五主要战斗机型号增速加快,对雷达的需求量也同步增长。就本次注入资产而言,虽然只是14所雷达型号的一部分,但按其对应型号来看,我们预计十四五期间这部分雷达型号的总体需求量有望增长3-5倍。
空管气象雷达、5G和轨交产品持续增长。空管和气象雷达需求在十四五期间快速复苏,公司雷达整机及相关系统已出现订单恢复性增长。轨道交通信号系统板块,公司业务存量合同充足,随着自主化产品的市场应用,预计板块毛利率将得到显著提升。在微波器件方面,公司军品配套业务订单增加,在民用通信领域已获得5G滤波器批量订单,未来5G业务成为新的业绩增长点。
盈利预测和评级:考虑资产注入和配套融资情况下,我们预测公司2020-2022年净利润分别为5.05亿元,5.85亿元和6.83亿元,对应EPS分别为0.42元、0.49元和0.57元,对应PE分别为39X、33X和29X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单恢复不及预期,公共安全业务收入确认不及预期。
[2020-05-26] 国睿科技(600562):全国人大代表、国睿科技董事长胡明春建议,推进重点领域国家实验室建设
■中国证券报
全国人大代表、国睿科技董事长胡明春提交了《关于加快推进重点领域国家实验室试点建设的建议》。他建议，要发挥好联合共建、开放共享在国家实验室发展中的作用。
此外，胡明春表示，今后国睿科技将抢抓机遇，充分利用中电国睿在5G、高端芯片、智能制造方面雄厚的产业基础，为数字中国与交通强国建设贡献“国睿力量”。
实施差异化组建
胡明春在建议中提出，综合考虑当前已有的国家实验室布局，应当加快推进在智能感知和网络通信与安全技术领域的国家实验室试点建设。以中国电子科技集团公司第十四研究所为依托，建设智能感知技术国家实验室试点；以网络通信与安全紫金山实验室为基础，建设网络通信与安全技术国家实验室试点。
胡明春表示，要根据拟组建的国家实验室条件是否成熟为标准实施差异化组建，以“成熟一个、命名一个”的原则推进建设。如所处领域和发展方向非常清晰，而且已经有具备强劲实力的国家科研机构，可以整合其它力量进一步强化充实，加快启动试点建设，并评估命名。但在某些面向未来科技创新制高点，所处领域和发展方向不太清晰，却又必须抢占的领域，可以先行培养“种子”实验室，超前推动相关前沿、基础技术突破，待发展成熟后再行批准组建。
同时，要发挥好联合共建、开放共享在国家实验室发展中的作用。一方面鼓励以联合共建方式开展国家实验室建设，另一方面加大对重大协同攻关项目的投入，推动国家实验室更加注重与高校、科研机构、企业之间的协作，确保国家实验室始终保持开放的创新活力。
贡献“国睿力量”
胡明春介绍，国睿科技是中国电科布局在电子信息领域的科技型上市企业。多年来，国睿科技紧跟新技术、新材料、新工艺的发展趋势，坚持科技创新，在5G微波通信、智慧轨交、智慧气象等领域取得了可喜成果。打造了安全智慧的全自主化轨道交通信号系统，成功研制出5G毫米波大规模MIMO天线；融合了新一代大数据、人工智能和气象科学技术的《灾害天气智能预报与智慧服务一体化平台》荣获“2019年工业和信息化部大数据优秀产品和应用优秀解决方案”，通过气象信息智能化服务赋能智慧政务、智慧交通、智慧生态、智慧防灾、智慧城市运行等。
胡明春表示，今后国睿科技将抢抓机遇，充分利用中电国睿在5G、高端芯片、智能制造方面雄厚的产业基础，在巩固优化专业系统优势的同时，积极打造产业创新发展新动能，推进产业全面高质量发展，为数字中国与交通强国建设贡献“国睿力量”。
[2020-04-12] 国睿科技(600562):业绩触底反弹,重组顺利推进-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2019年公司业绩回暖,但不及预期。公司重大资产重组已获得证监会批复,进展顺利,盈利能力将大幅提升,前景可期。
投资要点:下调目标价至16.8元,维持“增持”评级。公司发布2019年年报,业绩低于预期。结合2019年业绩及2020年公司经营计划指引,我们下调2020年EPS预期至0.08元(原为0.31元),给予2021~2022年EPS预期0.1/0.11元。考虑公司重组已获得批复,盈利能力将大幅提升(2020~2022年备考EPS预期0.36/0.40/0.47元),我们给予一定溢价,下调目标价至16.8元,16.7％空间。
雷达业务拖累致使业绩反弹不及预期,2020年有望好转。1)2019年公司实现营收11.6亿元(+11.22％),归母净利0.42亿元,增长+10.5％(2018年:-9.63％),业绩反弹但低于预期。2)微波器件成功中标新一代军用机载火控雷达项目,同时获得5G批产订单,2019年微波器件收入大幅增长34.5％,我们认为相关军品和5G订单刚刚批产,2020年有望维持高增长。3)雷达业务2019年收入下降0.77％,主要系空管雷达主要客户集中采购招标尚未启动所致,我们认为2020年为十三五最后一年,采购有望启动,雷达业务有望好转。
资产重组顺利推进,盈利能力将大幅提升。公司重大资产重组已获得证监会批复,进展顺利。注入资产2020~2022年业绩承诺分别为3.96/4.46/5.14亿元,将大幅增厚公司业绩。注入资产主要从事军用信息化业务,受益于武器装备信息化发展,前景广阔。
催化剂:雷达采购好转。
风险提示:军费增速不及预期；雷达采购不及预期。
[2020-04-10] 国睿科技(600562):业绩触底回升,资产整合在即
■华泰证券
2019年业绩触底回升,资产并购方案获证监会批准,维持"买入"评级公司发布2019年报,期内实现营业收入11.60亿元,同比增长11.22％,实现归母净利润4160万元,同比增长10.05％,业绩触底回升符合预期,但业绩总量低于预期。公司是国内雷达领导企业,技术资质行业领先,军民业务前景广阔,且资产并购方案获得证监会批准后落地在即。暂不考虑资产并购影响,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.11元、0.15元和0.20元,维持"买入"评级。
雷达整机与子系统业务收入维持稳定,毛利有所提升2019年,公司雷达整机与子系统业务实现收入2.60亿元,与2018年几乎持平,毛利率25.13％,同比提升2.4个百分点。气象雷达方面,2019年公司中标了江苏省气象局、南京市气象局多套X波段双偏振天气雷达项目,并成功取得风云四号气象系统项目订单。空管雷达方面,2019年军民航空管雷达主要客户的集中采购招标尚未启动,全国共招标采购4套民航空管二次雷达整机,公司中标了其中的3套。轨道交通系统业务稳定增长,存量合同充足2019年,公司轨道交通系统业务实现收入5.22亿元,同比增长13.92％,毛利率11.21％,同比下滑1.45个百分点。徐州2号线、苏州5号线等信号系统项目进入集中供货阶段,中标了南京1号线信号大修、南京3号线车载信号系统增购等项目,并参与了南昌地铁3号线PPP项目投资和建设,签署订单7.48亿元。
微波器件业务营收增长、毛利率提升,业务发展重回正轨2019年,公司微波组件业务实现收入3.19亿元,同比增长34.53％,毛利率13.70％,同比提升4.77个百分点。军品配套方面,公司成功中标新一代机载火控雷达环隔组件项目;民用通信领域,保持与主要客户的合作关系稳定,在原有4G业务的基础上,积极推动5G业务开展,获得了5G基站滤波器批产订单。随着我国国防装备列装推动和新基建建设启动,有力带动了微波组件下游雷达装备和通讯设备领域的增长,自2017-2018年连续下滑后,微波组件业务发展重回正轨。
背靠十四所平台价值凸显,看好公司资本运作加快,维持"买入"评级公司公告拟注入十四所旗下68.60亿元资产,助力公司雷达业务产业化和智能制造业务拓展,目前已经获得证监会批准。暂不考虑资产重组影响,我们根据公司雷达系统和轨交等业务下游情况下修了业务增速,我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入13.08/14.96/17.21亿元(2020-2021年前值为16.33/19.26亿元),归母净利润分别为0.71/0.94/1.25亿元(2020-2021年前值为1.17/1.41亿元),对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元(2020-2021年前值为0.19/0.23元)。维持"买入"评级。
风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。
[2020-04-09] 国睿科技(600562):业绩恢复平稳增长,资产重组顺利推进
■银河证券
1．事件公司发布2019年年报,营收11.60亿元,同比增长11.22％,归母净利0.42亿元,同比增长10.05％,扣非归母净利0.30亿元,同比增长6.32％,EPS为0.07元。
2．我们的分析与判断(一)业绩平稳增长,关注航管雷达的集采招标2019年公司营业收入和归母净利润同比分别增长11.22％、10.05％,基本符合预期,究其原因:在手订单充裕,关注轨交自主化产品批量化进程:目前,公司轨交业务存量合同充足,新签情况较好,徐州2号线、苏州5号线等信号系统项目进入集中供货阶段,因此业务营业收入保持稳定增长(同比+13.91％),是公司收入的主要来源,收入占比44.98％。但由于自主化产品还未能形成批量,导致毛利率一直处于较低水平,业务对公司利润贡献有限。2019年公司参与了南昌地铁3号线PPP项目投资和建设,成功实现了自主化信号系统产品的项目应用,后续或将逐渐形成批量,为公司利润端提供新动能。
军民用微波组件业务均有所回升:军品配套方面,公司成功中标新一代机载火控雷达环隔组件项目,增加了本年度业绩。
民用通信领域,在原有4G业务的基础上,积极推动5G业务开展,获得了5G基站滤波器批产订单。总体来看,军、民品业务订单均有所回升,营业收入和毛利率增长明显,分别同比增长34.53％和4.77pct。
气象雷达取得突破,航管雷达静待集采:公司的气象雷达、基础预报预警系统类产品覆盖了国家及省市气象部门、民航空管局和军队气象部门等重点客户。2019年,公司在风云系列卫星、军事气象等领域取得新突破。总体来看,雷达系统业务的市场份额稳定,毛利率水平略有上升(同比+2.40pct),业务整体收入2.60亿,与去年同期持平。同时,由于航空管雷达一直未能启动集中采购招标,对雷达板块拖累明显,板块收入不及历史最高水平的一半。
(二)轨交业务持续拓展,自主化产品成功上线近年来,公司轨道交通控制系统业务保持高速增长(收入年复合增速22％),已成为公司营收的绝对主力(2019年收入占比接近45％)。继上年中标苏州5号线、南京5号线、南京7号线信号系统项目,苏州3号线信息化管理系统项目等多个轨交系统项目之后,2019年,公司继续开拓南昌市场,与中铁电气化局、广州地铁集团等共同投资南昌轨道交通3号线PPP项目,合同总计作价40.78亿元,其中公司签约总价为7.48亿元。国睿科技在该项目中负责通信、信号、综合监控、安防及门禁,以及FAS系统的供货、安装及调试等工作。
本次合同的签订标志着公司在南昌轨交市场有了积极拓展,向"立足江苏、开拓全国"的战略目标迈出了重要一步,有利于公司进一步提升在国内市场的影响力。在该项目实施过程中,公司也将着力推动自主化信号系统、轨道交通智能运维系统等产品的应用,提高轨道交通业务的毛利率水平,增强核心竞争力。
(三)十四所优质资产注入有望明显改善公司业绩公司是中电科国睿子集团旗下唯一的资本运作平台。2019年,公司拟向十四所发行股份收购其持有的国睿防务100％股权,拟向国睿集团、巽潜投资、华夏智讯等发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95％股权。本次交易中,国睿防务100％股权作价63.19亿元,国睿信维95％股权作价5.42亿元。截至目前,该交易已获证监会核准,推进进展顺利。
本次重组完成后,公司将在空管雷达、气象雷达以及气象应用与服务系统的基础上新增以国际化经营为导向的雷达产品研制、生产和销售业务,拓展雷达产品线。国睿信维工业软件研发及服务实力雄厚,收购国睿信维将有助于开拓公司的智能制造业务,使公司拥有专业的软件业务团队。本次收购完成之后,公司将以现有雷达装备研制为基础、与软件定制化开发相结合,发挥出整体效应,围绕信息化、智能化应用方向形成整体解决方案提供能力,提升公司的综合实力和核心竞争力。
重组完成后,标的资产2019-2022年将为上市公司分别带来3.59亿元、3.93亿元、4.43亿元及5.10亿元利润贡献,明显增厚公司业绩。公司收购的具有国际化经营导向的雷达生产研发业务以及工业软件研发销售业务,皆具有良好的盈利能力和发展前景。交易完成后,公司将整合自身的智能制造业务与雷达业务,形成规模效应并显著提高盈利能力。
3．投资建议假设2020年完成此次收购,预计公司2020年至2022年归母净利分别为4.39亿、4.95亿和5.70亿,EPS为0.36元、0.41元和0.47元,当前股价对应PE为40x、35x和31x。
参照行业可比公司,公司估值优势不明显。但我们看好公司未来3-5年受益于国防信息化装备加速列装和后续优质资产的注入,维持"推荐"评级。
风险提示:民品市场竞争加剧的风险,标的公司业绩承诺未达预期的风险。
[2020-04-08] 国睿科技(600562):2019年业绩不达预期,关注国睿防务的利润贡献
■中金公司
2019年业绩低于我们预期公司公布2019年业绩:收入11.60亿元,同比增长11.22％;归母净利润0.42亿元,同比增长10.05％;2019年业绩低于我们预期,主要由于雷达整机业务增长不及预期以及毛利率进一步下滑。
雷达相关业务尚未恢复至历史水平;轨交及微波器件实现较好增长。收入端来看:1)雷达整机与相关系统:2019年雷达整机收入2.6亿元、同比小幅下滑,仍未恢复历史水平(占收入比从2016年的53％下滑至2019年的22％),我们判断主要由于空管雷达集中招标仍未启动。2)轨道交通系统:2019年实现收入5.22亿元,同比增长14％,新开拓南昌、广州等市场,同时江苏省内的领先地位也进一步稳固。3)微波器件:2019年实现收入3.2亿元,同比增长35％,主要得益于新签订单增长(如新一代机载火控雷达环隔组件项目等)及低基数效应。4)特种电源:全年实现收入0.59亿元,同比下滑31％,主要由于批量交付进入收尾阶段。利润端来看:1)由于产品结构变化,毛利率下滑0.5ppt。2)根据分部信息,各项业务净利润贡献排序为特种电源(占净利润比重51％,下同)、微波器件(21％)、雷达相关系统(21％)、轨道交通系统(7％)。较历史情况波动较大(详见图表2)。
发展趋势国睿防务将增厚利润,拓展雷达产品线及市场布局。公司收购国睿防务100％股权、国睿信维95％股权事项已获证监会通过(我们预计或将于2020年完成交割)。根据公告,国睿防务承接了十四所以国际化经营为导向的雷达业务(产品涵盖44个外销型号和3个正在申请的外销型号以及对应的内销型号),涉及机载火控、反隐身等领域,产品销售至20余个国家和地区。根据公告,2018年国睿防务实现收入16.2亿元,净利润2.6亿元;2019年承诺净利润3.18亿元,2019-2022年CAGR12％。截至2019年9月30日,国睿防务在手订单总额约为72.31亿元,其中尚未确认收入的金额33.75亿元(约为国睿科技2019年收入的近3倍)。
盈利预测与估值鉴于集中招标不确定性较大,我们对收入预测更为审慎,下调2020年净利润预测58.8％至0.55亿元,引入2021年净利润预测0.68亿元。2020/2021年备考净利润4.5/5.1亿元。公司当前股价对应39x2020年备考P/E。基于可比估值,给予2020/2021年45/40x备考P/E,对应目标价16.8元(下调8％),潜在涨幅16％。
风险雷达招标及交付的不确定性。
[2020-04-08] 国睿科技(600562):各业务协同发展,核心资产注入带动业绩增长-2019年报点评
■中航证券
事件:公司4月8日公告,2019年营收11.60亿元(+11.22％),归母净利润0.42亿元(+10.05％),毛利率17.86％(-0.52pcts),净利率3.59％(-0.04pcts)。
投资要点:轨交、微波器件业务推动业绩稳定增长:公司2019年营收增长11.22％,归母净利润增长10.05％,毛利率小幅回落0.52pcts。公司业绩稳定增长主要得益于轨交系统(收入+13.91％)和微波器件(收入+34.53％)业务。同时公司加强内部管理,促进效率效益提升,费用情况维持稳定,保障2019年业绩增长。
各版块协同发展,业绩有望进一步改善:①雷达整机与相关系统:2019维持稳定,集中采购有望推动板块快速增长。
2019年板块收入与上年基本持平为2.60亿元(-0.77％),公司雷达业务主要分为气象和空管雷达两方面。
气象雷达方面,公司中标取得多个订单项目,包括江苏省气象局、南京市气象局、国家气候中心、天津市气象台等多套雷达或系统项目。空管雷达方面,2019年主要客户并未集中采购,但在已招标的4套民航空管二次雷达整机中,公司中标3套,市场地位稳固。未来随着军民雷达集中采购的推进,公司雷达整机业务有望充分受益投资建议:公司各版块业务协同发展,“十三五”集中采购,市场环境改善,同时资产重组完成后,公司业绩将得到显著提升,我们预测,不虑考重组时,公司2020-2022年归母净利润分别为0.62亿元、0.87亿元、1.11亿元,EPS分别为0.10元、0.14元、0.18元,当前股价对应PE分别为148倍、105倍、82倍；
考虑重组时(发行股份5.80亿股+募资发行最高股份,即当前总股本的20％计算),公司2020-2022年归母净利润分别为4.55亿元、5.30亿元、6.21亿元,EPS分别为0.34元、0.40元、0.47元,当前股价对应PE分别为43倍、37倍、31倍。考虑到公司重组后业绩大幅提升以及公司原有业务的成长性,我们认为给予50倍左右市盈率相对合理,给予“买入”评级,6个月目标价17.5元。
风险提示:雷达业务恢复不及预期、订单不及预期、资产注入不确定性。
[2020-04-08] 国睿科技(600562):营收利润重回增长,资产重组有序推进
■兴业证券
2019年报:营收11.6亿元,同比增长11.22％;归母净利润4160.13万元,同比增长10.05％;扣非后归母净利润3012.84万元,同比增长6.32％o分季度看,公司2019年Q4实现营收3.％亿元(+10.13％),归母净利润1598万元(+109.3％)。分产品看,公司2019年微波器件和轨道交通系统分别实现营收3.19亿元、5.22亿元,分别同比增长34.52％,13.91％,雷达整机和特种电源分别实现营收2.6亿元、0.59亿元,分别同比下滑-0.77％、-31.22％。
公司子公司恩瑞特实业和国睿微波器件分别实现净利润％7.6万元、927.15万元,同比大增347.57％,172.62％,主要是报告期内轨道交通业务稳定增长、军民品器件订单情况较好,毛利率水平提升所致。芜湖国睿兆伏电子有限公司实现净利润2113.23万元,较去年同期减少996.65万元。
我们根据最新财报调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净牙,{润0.52/0.65/0.81亿元,对应4月7日收盘价PE为173/139/111倍。
考虑本次注入完成后,公司2020-2022年归母净利润合计为4.45/5.08/5.91亿元。不考虑配套融资,本次交易完成后公司总股本12.02股,4月7日股价对应市值174亿元,对应PE为39/34/29倍;假设按照现价发行股份募集配套资金6亿元,发行完成后公司对应市值180亿元,对应PE为40/35/30倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。
[2019-12-25] 国睿科技(600562):国睿科技重组事项获证监会通过,26日复牌
■上海证券报
国睿科技公告，12月25日，中国证监会并购重组委对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票12月26日复牌。
[2019-12-24] 国睿科技(600562):国睿科技重组事项上会,25日停牌
■上海证券报
国睿科技公告，中国证监会并购重组委定于12月25日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在12月25日停牌。
[2019-12-11] 国睿科技(600562):国睿科技所属联合体签订重大PPP项目合同
■上海证券报
国睿科技公告，国睿科技与中铁电气化局集团有限公司、广州地铁集团有限公司、中铁民通（北京）投资有限公司组成联合体，共同参与投资了南昌市轨道交通3号线工程（B部分）PPP项目社会资本方采购项目。由公司和电气化局组成工程总承包商联合体，拟与项目公司签署《南昌市轨道交通3号线工程（B部分）PPP项目工程总承包合同》。签约合同总价为407757.37万元，其中，国睿科技签约合同价为74809.53万元。
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