600498烽火通信股票走势分析
≈≈烽火通信600498≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 烽火通信(600498):烽火通信2021年净利润预增115%-222%
■上海证券报
烽火通信发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为21,964万元到32,946万元，同比增长114.72%到222.08%。
[2021-12-01] 烽火通信(600498):烽火通信中标武汉市轨道交通线网信息化云平台项目
■证券时报
记者从烽火通信获悉，近日，武汉市轨道交通线网信息化云平台项目顺利完成招标，以烽火牵头的联合体4.2亿元中标标段一;烽火2.46亿元中标标段二。
[2021-06-16] 烽火通信(600498):烽火通信中标湖北电力台区智能融合终端项目
■证券时报
烽火通信消息，近日，烽火通信中标国网湖北电力台区智能融合终端EPC项目，实现了湖北电力台区终端市场突破，为电力配网市场新业务的发展打下了坚实基础。
[2021-05-12] 烽火通信(600498):烽火通信存货增加主要系半导体关键器件备货导致
■证券时报
烽火通信(600498)5月12日在互动平台回复投资者称，2020年全球半导体器件供应链紧张，公司采取了关键器件的备货政策，导致存货大幅增加。
[2021-04-20] 烽火通信(600498):业绩有所下滑,降本增效取得初步成效-2020年报点评
■东吴证券
事件:4月16日,烽火通信发布2020年年度报告。2020年全年实现营收210.74亿元,同比-14.55％,归母净利润1.02亿元,同比-89.55％。其中Q4实现营收52.50亿元,同比-23.7％,实现净利润-1.51亿元,公司受疫情影响较为严重,业绩有所下滑,符合我们预期。
通信设备业务仍是盈利核心,降本增效取得初步成效:5G的大规模发展刺激通信设备需求。目前,通信系统设备业务仍是烽火通信的最大盈利点,其营收占总收入的61.56％,业务营收同比-16.48％,实现毛利率19.63％,较2019年上升1.06pp。光纤及线缆业务和数据网络产品的业务营收同比分别为-4.79％和-22.75％,毛利率分别降低0.89pp、1.30pp。从整体毛利率看,2020全年毛利率为21.75％,较2019年降低0.09pp。公司全年发生销售费用13.60亿元,同比下降17.14％；全年管理费用2.70亿元,同比下降4.58％,降本增效取得一定成效。
大力研发投入,增强技术实力:烽火通信一直以核心技术夯实数字化建设底座,整合优势资源技术,保持高端核心技术方面的研发力度,大力推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。2020年公司研发人员占比达到44.13％,科研成果转化率保持在90％以上。具体而言,2020年全年研发费用为25.79亿元,同比+10.55％,研发投入占营收比重达到14.82％。
业绩回温叠加技术领先,烽火通信未来有望恢复稳健增长:随着5G基站建设和流量迅速增长刺激通信设备市场快速增长,烽火通信等通信设备龙头企业或将迎来新一轮增长契机。同时,烽火通信已全面着手通过布局产业链夯实核心竞争力优势,市场份额有望进一步提升。我们认为在自身技术领先于行业需求不断提振的双重作用下,公司业绩有望恢复,并在未来实现稳健增长。
盈利预测与投资评级:由于下游需求放缓等原因,我们将2021-2022年的EPS从1.15/1.36元下调至0.37/0.41元,预计2023年EPS为0.47元,当前市值对应2021-2023年PE为51/46/40倍,考虑到公司业绩增长有所放缓,下调至"增持"评级。
风险提示:5G部署进程不及预期；网络建设进度不及预期；产品研发进度不及预期。
[2021-04-18] 烽火通信(600498):疫情影响业绩触底,未来有望恢复增长趋势-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入210亿元,同比减少14.55％;
增持(下调)当前价:18.51元实现归属母公司净利润1.02亿元,同比减少89.55％;处于前期预告区间内。
作者Q4业绩下滑明显,发出商品回归上升趋势。公司处武汉疫区,Q1受疫情影响,分析师:石崎良收入和业绩出现较严重下滑。随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,执业证书编号:S0930518070005公司Q2、Q3业绩持续恢复。但公司Q4单季收入同比环比均出现较大幅度下滑,021-52523856单季净利润亏损1.75亿元,导致全年净利润仅1亿元。全年经营性净现金流1.12亿元,同比下滑68％。预收款+合同负债36亿元,同比增加4.7亿元。发出商品账面余额74亿元,回归上升趋势。
通信系统业务有望回暖。2020年公司通信系统收入129亿元,同比下降16％,毛利率略有提升。展望未来,我们预计未来随着运营商有线侧及5G承载网资本开支占比上升,业务有望回暖,但考虑到长期运营商资本开支或将进入下行周期,该业务长期成长性或放缓。
光纤光缆业务低迷。近年来光纤光缆行业受供给过剩需求低迷影响,价格处于低位。公司20年光纤光缆及电缆业务营收52亿元,同比下降5％,毛利率小幅下滑,主营光棒的烽火藤仓净利润进一步减少。
烽火星空业绩释放低于预期。子公司烽火星空20年全年实现净利润6616万元,而20年上半年净利润为1.2亿,首次在下半年出现亏损。我们认为,虽20年受疫情影响,公安网安领域景气度并未成为景气大年,但行业内公司订单情况同比19年基本稳定。此外考虑季节性因素,下半年为行业旺季,亏损情况实属罕见。因此参考行业情况,我们推测星空在手订单确认比例较低。
展望21年,由于处于"十四五"规划初期,公安等领域需求景气度仍存在不确定性。预计至21年底,公安对于"十四五"期间的网络安全整体投资规划将落地,22年有望进入新一轮订单和建设景气周期。
下调"增持"评级:考虑到中美贸易摩擦对供应链影响的不确定性,下调21～22年净利润由14/15至4.9(-65％)/6.4(-57％)亿元,预测23年净利润7.8亿元,对应PE43X/33X/27X,若考虑转债因素,对应转股后PE49X/38X/31X,考虑到公司主业成长性减弱,业绩不稳定性增加,下调至"增持"评级。
风险提示:独立组网投资持续性低于预期;网安市场竞争加剧;公司业绩释放低于预期,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
[2021-03-25] 烽火通信(600498):上海移动与烽火通信签署战略合作协议
■证券时报
3月24日，上海移动与烽火通信签署战略合作协议。双方将在光传输、光接入、智慧家庭终端、计算存储、ICT&IDC五个重点领域开展深入合作。同时，在信息化人才队伍建设与“党建和创”方面，双方也将积极研讨并充分合作。
[2021-03-17] 烽火通信(600498):烽火通信正式加入中国超高清视频产业联盟(CUVA)
■证券时报
日前，烽火通信正式加入中国超高清视频产业联盟(CUVA)。该联盟由工信部2018年牵头组建，旨在打造国际先进的超高清视频产业集群，现已推出我国自主的高清视频编解码(HDR)标准。今后，烽火将与联盟成员共同探索超高清体验优化方案，推动中国超高清视频产业生态拓展。
[2021-01-30] 烽火通信(600498):贸易摩擦影响经营,激励机制或重塑-年度点评
■长江证券
事件描述2021年1月22日,公司披露2020年年度业绩预减公告,预计归母净利润为0.81亿元到1.20亿元,同比减少91.76％到87.70％,扣非净利润为0.50亿元到0.90亿元,同比减少94.73％到90.54％。
事件评论
国际贸易摩擦影响经营,Q4业绩再度转亏:取业绩预告中值,2020Q4公司预计归母净利润亏损1.77亿元,预计扣非净利润亏损1.79亿元,再度转负。我们认为在国际贸易摩擦影响下,母公司包括子公司烽火星空的高端芯片进口或受阻,进而影响公司2020H2正常业务经营,资产质量也存在减值风险。伴随国际贸易摩擦逐步缓解,未来芯片禁售情况或迎来转机。
2020年光纤光缆集采砍价或为业绩下滑第二大因素:2020年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑51.13％和23.05％,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑,其中对营收及利润端影响或在2020H2有所反映。
激励机制或重塑以避免核心骨干流失:1月21日,为保护员工、公司及股东的利益,公司终止实施2018年股权激励计划,并回购注销已授予的限售股。公司表示后续或推出其他有效激励方式,或择机再推出新的股权激励计划,以确保公司核心骨干人员不流失。
盈利预测及投资建议:国际贸易摩擦影响下,公司核心业务高端芯片进口或受阻,进而影响公司正常经营,叠加光纤集采砍价影响或于2020H2开始反映,公司Q4业绩再度转亏。在业绩不达预期的情况下,公司或重塑激励机制以避免核心骨干流失。预计公司2020-2022年归母净利润为0.98、6.04和9.30亿元,对应PE239、39和25倍。
风险提示
1.国际贸易摩擦持续加剧;
2.光纤光缆业务继续承压。
[2020-11-06] 烽火通信(600498):经营逐季改善,未来发展可期-季报点评
■海通证券
事件。10月31日烽火通信发布三季报,前三季度公司收入158亿元(同比-10.97％),归母净利润2.77亿元(同比-55.22％),扣非归母净利润2.49亿元(同比-58.32％);毛利率20.59％(同比-1.34PCT)。
经营逐季度改善。受疫情影响,公司Q1业绩大幅下降。前三季度公司收入增速分别为-40.38％、-8.10％和10.29％;归母净利润增速分别为-214.12％、-5.76％和15.61％;毛利率分别为22.71％、18.82％和21.42％。公司整体经营呈逐季度改善趋势。
存货提升,费用有所下降。截止Q3末公司存货124亿元(19年Q3末为106亿元),合同负债38亿元(19年Q3末预收账款为28亿元)。前三季度公司销售费用10亿元(同比-10％)、管理费用2亿元(同比-12％)、研发费用18亿元(同比-7％)、财务费用2亿元(同比+42％)。
5G投资战略地位突出,行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道,在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上,工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示,"整个5G的发展是非常重要的,这不仅仅是工信部,也不仅仅是中国,实际上从各个新闻媒体上看,全世界对5G发展也是持积极的态度。未来三年,我国5G仍处于持续上升阶段,仍需保持战略定力,尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律,扎实推进5G网络建设,全面加快5G应用的创新步伐,努力形成"以建促用、以用促建"的5G良性发展模式。"
盈利预测。基于公司地处武汉,受疫情影响较大,我们适度下调了公司20年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为6.02亿元,11.40亿元,13.58亿元;对应EPS分别为0.51元、0.97元和1.16元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G大规模投资渐近,公司综合受益程度明显;给予2021年动态PE30-35倍,对应合理价值区间29.10元～33.95元,给予"优于大市"评级。
风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。
[2020-11-05] 烽火通信(600498):三季度业绩复苏,积极布局"新基建"-2020年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司发布三季报。2020年前三季度实现营收158.2亿元,同比下降11％;归母净利润为2.8亿元,同比下降55.2％;扣非归母净利润为2.5亿元,同比下降58.3％。
疫情影响减弱,第三季度业绩复苏。公司Q3实现营收63.9亿元,同比上升10.3％;单季度归母净利润为2.2亿元,同比上升15.6％,单季度扣非净利润为2亿元,同比上升12％。报告期内,国内电信运营对于网络优化等后期网络建设投资正逐年减少,通信市场竞争加剧,同时,受新冠肺炎疫情影响,上半年公司所属通信行业的上下游产业因复工延迟,给公司的主营业务带来一定经营压力。公司通过积极拓展新业务领域,加强内部管控,降低运营成本,于2020年第三季度净利润增速同比转正。
毛利率有所下滑,研发费用率稳步上升。报告期内,公司毛利率为20.6％,同比下降1.34pct;净利率为1.9％,同比下降1.78pct;费用方面,20年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.4％/1.2％/1.2％/11.4％,YOY分别为+0.05pct/-0.02pct/+0.43pct/+0.5pct;综合来看,公司报告期内虽然受疫情与竞争加剧影响,毛利率有所下降,但是公司持续保持在高端、核心关键技术方面研发投入,强力推进产品竞争力,预计公司未来将大概率能扭转毛利率下滑的趋势。
抢抓"新基建"机遇,积极布局5G、轨道交通、大数据中心、人工智能和工业互联网。2020年,"新基建"启动,其中5G、大数据、工业物联网均对通信网络的建设及容量带宽提出了新的要求,大带宽、大容量、低时延传输设备和高速率长距离的传输需求已成为市场主流。公司是信息通信设备与网络解决方案提供商,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。截至报告期内,烽火通信已承建70多张5G承载网。在近期三大运营商5G承载招标中,烽火累计中标超过23％的份额。
多方面技术突破,保证公司未来产品竞争力。公司在"三超"光传输方面,全光交叉设备平台启动产品化开发;自研光模块实现低功耗、小体积且成本优;5G承载方面,城域产品攻关完成部分关键技术的突破;在云计算方面,FitOS已基本具有独立自主的研发能力;在特种光缆方面,部分光缆产品完成了关键技术的突破。
【投资建议】公司是信息通信设备与网络解决方案提供商,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。未来三年将是5G投资的高峰期,公司凭借产业链的全面与技术优势,有希望在5G建设中获取更多的份额。我们预计2020-2022年公司营业收入为226.89/258.92/294.84亿元,归母净利润为6.78/9.49/11.01亿元,EPS为0.58/0.81/0.94元,对应PE分别为41/29/25倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。
【风险提示】5G投资不及预期;光纤光缆价格下跌超预期;新业务拓展不及预期。
[2020-11-02] 烽火通信(600498):单季度营收同比转正,光纤价格下跌利空基本反映-三季点评
■中金公司
投资建议烽火通信公布3Q20业绩:1-3Q20营业收入158.24亿元,同比减少10.97％;归母净利润2.77亿元,同比减少55.22％。3Q20营业收入63.85亿元,同比增长10.29％;归母净利润2.22亿元,同比增长15.61％。业绩符合我们预期。我们认为公司整体经营已经实现恢复,光纤的新价格已经于3Q20执行,利空因素出尽。
我们预计随着国内外疫情恢复,网络流量将进一步升级,面向明年公司将实现业务明显恢复,业绩保持较好增长。同时公司将保持在光通信设备市场的竞争力,随着资本开支的不断投入,芯片能力将进一步夯实。维持目标价不变,上调公司评级至跑赢行业:业务恢复,单季度盈利实现增速转正。公司上半年受疫情影响和贸易摩擦影响经营出现下滑。三季度公司业务出现明显恢复。收入实现同比回升。但由于三季度光纤受移动集采影响开始下滑、5G承载网设备报价较低、海外业务占比下降等原因,毛利率同比下滑3.36ppt,但环比上涨2.60ppt。公司四费规模的增加预示着公司销售、研发等活动逐渐步入正途。
以5G为基础,拓展2B市场。5G建设本身属于招投标模式,同时建设进度受到政策影响;年内有线网络建设保持平稳。公司努力推动国内外市场份额提升,同时向政企市场发力。公司子公司烽火星空在信息安全市场保持较好站位,2H20信息安全市场环比上半年有较好恢复,我们认为随着5G建设的推广,网络安全需求也将不断提升,2021年可能呈现较好发展趋势。烽火通信同时突破了发电市场,并出资成立海洋工程装备有限公司;同时获得合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目;另外公司也在面向数据中心推出各类解决方案,业务呈现多元化趋势。
依托核心技术,发展相对稳定。烽火通信是国内核心的光通信设备和光纤光缆厂商。同时近年形成了数据网络产品能力。公司也通过子公司布局核心芯片,核心技术将帮助公司实现较为稳定的发展。
我们与市场的最大不同?我们认为光纤光缆等利空因素已出尽。
潜在催化剂:网络安全/5G中标超出预期。
盈利预测与估值我们维持2020E/2021E盈利预测不变。公司当前股价对应2020E/2021E市盈率38.1x/33.1x。我们维持公司目标价28.83元不变,考虑到公司营业恢复成长,上调公司评级至跑赢行业。目标价对应公司2020E/2021E市盈率46.5x/40.4x,较当前股价有22.11％上行空间。
风险实体清单影响加剧。网络安全和5G招标节奏存在不确定性。
[2020-11-01] 烽火通信(600498):增长或继续承压,扩容期改善可期-三季点评
■长江证券
事件描述10月30日,公司公布2020年三季报。报告期内,公司实现营收158.25亿元,同比下滑10.97％;实现归母净利润2.77亿元,同比下滑55.22％;实现扣非净利润2.49亿元,同比下滑58.32％。
事件评论疫情＆光纤集采砍价抑制增长:处于武汉疫区,公司H1业务开展受较大影响,预计下半年仍处于恢复过程中。2020年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑51.13％和23.05％,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑。单三季度,公司实现营收63.85亿元,同比上升10.29％,环比小幅下滑2.19％。
受美方实体清单影响,中期增长仍存压力:2020年5月,南京烽火星空被美方列入实体清单,中期维度来看,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,对公司产品交付能力带来一定影响,从历史来看网安业务为公司的利润的主要来源之一。
毛利率短期承压,5G扩容期改善可期:单三季度公司毛利率为21.42％,同比下滑3.36pct,或受运营商5G承载网设备集采招标压价及光纤光缆业务中标价格同比下滑影响,未来升级扩容时高毛利率产品占比或提升,毛利率有望得到改善。费用端,2020Q3公司期间费用率为19.67％,同比改善3.14pct。综上,单三季度公司实现归母净利润2.22亿元,同比增长15.61％;扣非净利润2.03亿元,同比增长11.97％。
盈利预测及投资建议:2020年疫情＆光纤集采砍价或拖累公司全年营收增长。受美方实体清单影响,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,中期增长仍存压力。公司毛利率面临短期承压,但迈入5G扩容期或迎来改善,费用端整体呈现改善趋势。预计公司2020-2022年归母净利润为6.93、10.52和12.74亿元,对应PE40、26和22倍。
风险提示1.受美方制裁影响,公司产品交付或出现困难;2.传输设备扩容期份额或出现下滑。
[2020-11-01] 烽火通信(600498):经营持续改善,Q3实现双转增-2020年三季报点评
■浙商证券
报告导读公司有效应对外部压力,经营持续改善,Q3单季收入利润均同比转增。运营商市场5G时期份额向好,新业务领域积极布局,维持"增持"。
投资要点:公司经营呈现持续改善受疫情、国际贸易环境等因素影响,1-9月营业收入158.24亿元,同比减少10.97％,归母净利2.77亿元,同比减少55.22％。公司积极应对,加紧复工复产、优化内部资源配置、拓展新业务领域,Q2单季基本恢复去年同期水平,Q3经营情况进一步改善,单季收入、利润均同比转增,分别同比增长10.29％、15.20％。
运营商客户中标份额佳公司聚焦5G,努力提升市场份额,中国移动2020-2021年SPN设备新建部分集采份额31％,独家中标湖北移动雄安新区城域传送网400GOTN系统建设,承建中国电信5张全国性区域ROADM网络中华南、东北2张。此外公司中国移动GPON设备(份额50％)、中国移动普通光缆(份额9.72％)、中国移动智能组网终端(份额第一,21％)等项目中标也将提振通信板块业绩。
积极拓展新业务领域布局在新基建大机遇下,公司积极开拓行业网市场,实现发电市场突破;完成合肥、郑州、武汉等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;子公司烽火信息集成(联合体:腾讯云计算)中标武汉市智慧城市基础平台(一期)项目。近日公司与江苏华西村海洋工程服务有限公司达成合作协议,共同出资设立烽华海洋工程装备有限公司,专注于海底通信工程施工与维护服务,进一步深化公司海洋通信战略布局。
盈利预测及估值疫情及国际贸易环境等因素的影响仍存在不确定性,维持2020-2022年归母净利10.2/14.23/17.98亿盈利预测,PE30/22/17倍,"增持"评级。
可能的催化剂:传输网建设投资力度超预期等。
风险提示:国内外经济政治环境对公司影响超预期;疫情影响超预期等。
[2020-11-01] 烽火通信(600498):Q3企稳回暖迹象显著,烽火星空拉动业绩增长-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入158.25亿元,同比减少10.97％;归母净利润2.77亿元,同比减少55.22％;扣非归母净利润2.49亿元,同比减少58.32％。公司Q1业绩受疫情影响较大,Q2及Q3业绩符合预期。
前三季度业绩下滑,Q3单季回暖复苏:国内及海外疫情陆续爆发影响公司经营拖累全年业绩,设备业务受到国际政府因素以及我国运营商经营压力等一系列不确定因素影响,且光纤光缆业务则面临中移动集采价格再度下滑的被动局面。此背景下,公司前三季度收入158.25亿元(YoY-10.97％),归母净利润2.77亿元(YoY-55.22％)。面对不利因素,公司努力精耕存量客户,积极拓展新业务领域。运营商市场,公司一方面努力提升国内5G市场份额,着力强化省内及优质地市项目运作能力,另一方面深挖大型跨国运营商客户寻求新增长点;行业网市场,公司首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;服务方面,公司加快5G项目开通建设,强化客户网络改善。
分季度来看:Q1公司地处湖北为经营带来较大压力,营业收入29.10亿元(YoY-40.38％),归母净利润-1.9亿元。Q2公司订单逐步增长使经营企稳,单季收入65.29亿元(YoY-8.10％),归母净利润2.46亿元(YoY-5.76％),降幅较Q1显著收窄。Q3国际疫情逐步好转且5G订单交付收入确认,单季业绩好转,营收63.85亿元(YoY10.29％),归母净利润2.22亿元(YoY15.61％)。
毛利率微降费用率微增,业绩低谷期仍保持高研发:2020年下半年国内电信运营面对5G资本开支减少,国内外政治环境严峻导致原材料采购及运输成本提升,公司综合毛利率微降1.34pct。此外,公司期间费用率增长0.96pct。其中,销售/研发/财务费用率分别增长0.05pct、0.50pct、0.43pct,而管理费用率微降0.02pct。在盈利能力下降的情况下,公司持续保持高研发投入,彰显公司长远发展及提升核心竞争力的决心。
分季度来看,Q3毛利率同比减少3.36pct,期间费用率同比缩减3.15pct,其他收益减少33.26％,投资净收益增长36.2％,资产减值损失减少,最终收入及归母净利润增幅基本同步。
数据网络板块表现优异,烽火星空拉动公司业绩。虽然三季度未单独披露网络数据业务收入,从半年报烽火星空是公司的主要利润来源。全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。随着网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。上半年烽火星空净利润达到1.24亿元,而上市公司归母净利润仅为0.56亿元,可见烽火星空对拉动公司业绩有显著作用。
投资建议:公司Q2业绩降幅已显著收窄,且Q3企稳复苏。公司通信系统业务将受益于5G发展,数据网络业务大幅增长。我们结合三季报业绩情况,下调盈利预测,预计公司20-22年营业收入分别为238.60/275.11/313.57亿元,归母净利润分别为6.05/8.72/11.26亿元,EPS分别为0.52/0.74/0.96元,对应PE分别为51X/35X/27X。
风险提示:中电信光缆集采价格持续下滑不及预期;5G基站建设进程不及预期;运营商资本开支压力较大;国际疫情持续蔓延使公司业务拓展受阻。
[2020-09-18] 烽火通信(600498):湖北移动与烽火通信签署战略合作协议
■证券时报
9月16日，湖北移动与烽火通信成功签署了战略合作协议，标志着烽火通信与湖北移动的合作共赢踏上了新的台阶。
[2020-09-03] 烽火通信(600498):光通信业务受疫情影响较大,2H20有望呈现复苏-中报点评
■中金公司
2Q20业绩符合我们预期烽火通信公布业绩:1H20营收94.4亿元,同比下滑21.2％;归母净利润0.56亿元,同比下滑87.0％;毛利率20.0％,同比下滑0.6ppt。
对应到2Q20单季度,公司实现收入65.3亿元,虽同比下滑8.1％,但环比实现124.3％的增长;单季度毛利率18.8％,同比增长1.1ppt;
归母净利润2.5亿元,同比下滑5.8％,但扭转了1Q20亏损态势、转为盈利,我们认为2Q20业绩已表现出复苏迹象,符合预期。
发展趋势疫情对1Q20影响较大,2Q20现金流恢复较明显。由于烽火位于武汉,上半年公司产能及订单交付受疫情影响较大,通信行业产业链复工延迟加之国内外贸易环境的复杂变化,使得公司主营业务承压。2Q20公司业绩已呈现复苏,单季度销售商品、提供劳务收到的现金65.41亿元,同比增长17.11％;毛利润12.3亿元,同比几乎持平,毛利率为19.8％,水平稳定。从市场拓展情况看,1H20烽火抓住新基建机遇,一方面在运营商市场中标中国移动5GSPN、室外缆集采、广西移动OTN、广西电信ROADM等项目;另一方面深挖国内外市场,开拓大型跨国运营商客户,海外的综合代维服务产品有所突破。
持续拓展信息化市场,烽火星空有望带来业绩增量。1H20烽火星空实现净利润1.2亿元,同比下滑35.6％,但却是烽火1H20主要的利润来源。我们认为2H20其网络安全产品有较大提振空间,数据网络业务在公司占比有望长期提升。
第五大份额中标中国移动光缆集采,但中标单价下滑。2020年7月,烽火以9.72％的第五大份额中标中国移动2020-2021年批次的光缆集采,中标单价为44.27元/芯公里,在中标厂商中位于中游。
此次中标数量/单价较去年批次分别下滑了51％/23％,我们认为下半年公司光纤光缆业务可能会进一步承压,建议关注后续电信和联通的光缆集采。
盈利预测与估值烽火1Q20业绩在疫情之下承压,但2Q20整体经营已现复苏,公司也依旧保持其在光通信市场的核心竞争力,我们预计随着下半年疫情好转,5G建设的持续铺开,预计2H20净利润将同比增长21.5％。由于烽火在中国移动集采中标数量和价格同步下滑,此外信息化产品订单落地仍具有不确定性,我们下调2020/2021年净利润12.5％/19.6％至7.25亿元/8.36亿元。当前股价对应2020/2021年42.5倍/36.8倍市盈率。维持中性评级和28.83元目标价,对应46.6倍2020年市盈率和40.4倍2021年市盈率,较当前股价有9.6％的上行空间。
风险贸易摩擦可能带来的供应链风险。
[2020-08-31] 烽火通信(600498):二季度改善明显,行业网市场突破-中报点评
■浙商证券
报告导读疫情等导致上半年经营承压,Q2单季已恢复至去年同期水平。5G时期运营商市场份额有望提升,行业网市场有望成为新增长点,维持"增持"。
投资要点上半年业绩受疫情和国内外政治经济环境影响明显受新冠疫情、国内外经济政治环境复杂变化等影响,公司经营承压,上半年实现收入94.39亿元,同比降21.24％,实现归母净利润5575万元,同比降86.97％。公司积极应对,加紧复工复产、优化内部资源配置、极拓展新业务领域,Q2单季度创收65.29亿元、归母净利润2.46亿元,基本恢复去年同期水平。
运营商市场提升5G份额,行业网新市场实现突破传统优势运营商市场,公司聚焦5G,努力提升市场份额,中国移动2020年GPON设备新建部分中标份额达到50％,中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集采份额31％,超预期订单有望进一步增厚全年业绩。此外公司通过积极拓展新业务领域,上半年首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。5G关键在垂直行业应用,行业网新业务有望成为公司未来业绩新的增点驱动力。
深入布局自主可控的生态环境,技术短板持续攻关公司深入布局自主可控的生态环境,持续高端、核心关键技术研发,每年研发投入收入占比达10％。上半年公司技术短板持续攻关:光传输方面,全光交叉设备平台启动产品化开发,自研光模块实现低功耗小体积优成本;5G承载方面,城域产品攻关完成部分关键技术突破;云计算方面,FitOS已基本具有独立自主的研发能力。
盈利预测及估值外部环境导致公司短期经营承压,但作为国内光通信领域重要力量,看好公司砥砺前行。预计公司2020-2022年归母净利润10.2/14.23/17.98亿,对应PE为30/22/17倍,维持"增持"。
可能的催化剂:公司5G运营商采购中标份额超预期等。
风险提示:国内外经济政治环境对公司影响超预期;疫情影响超预期等。
[2020-08-31] 烽火通信(600498):疫情拖累各业务线业绩,中期增长潜力充足-点评报告
■长江证券
事件描述8月28日,公司发布2020年中报业绩,实现营收94.39亿元,同比下滑21.24％;归母净利润5575万元,同比下滑86.97％;扣非净利润4625万元,同比下滑88.89％。
事件评论疫情拖累各业务线业绩,毛利率同比小幅改善:处于武汉疫区,公司上半年业务开展受较大影响。分业务来看,2020H1母公司实现营收69.15亿元,亏损1.60亿元,同比改善1.56亿元,主要得益于毛利率显著改善4.35pct;子公司方面,公安大数据领域龙头烽火星空实现净利润1.24亿元,同比下滑35.6％,贡献绝大部分利润;子公司烽火信息集成是国内领先的系统集成服务提供商,实现净利润571.05万元,同比下滑93.0％;受2020年光纤光缆集采价格下滑影响,2020H1五家从事光纤光缆的子公司合计实现净利润2369万元,同比下滑50.0％。单二季度公司实现营收、归母净利润和扣非净利润65.29亿元、2.46亿元和2.36亿元,同比下滑8.10％、5.76％和7.48％,环比改善明显。2020H1公司整体毛利率为20.02％,同比减少0.53pct;2020Q2公司毛利率为18.82％,同比增加1.10pct。
传输网超预期中标,有线及大数据业务逐步发力:国内运营商市场,公司在中国移动5G传输招标获得超预期约31.48％份额,相较4G时代份额大幅提升,有望重塑5G时代传输市场格局。伴随运营商推进5GSA组网,宽带接入网景气度回暖。行业网市场,首次实现发电市场突破,并完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。公安数据融合是未来建设重点,烽火星空作为龙头有望持续受益。中期来看,公司业绩增长潜力依旧充足。
盈利预测及投资建议:2020H1由于处于武汉疫区,公司业务开展受较大影响,其中母公司亏损有所改善;子公司方面,烽火星空、烽火信息集成和光纤光缆子公司业绩都出现较大幅度下滑,Q2业绩环比有所改善。2020H1公司传输份额超预期;伴随5GSA组网推进,接入网景气度或回暖;行业网市场迎来突破;大数据业务增长前景乐观;中期公司业绩增长潜力依旧充足。预计公司2020-2022年归母净利润为6.98、11.48和14.88亿元,对应PE44、27和21倍。
风险提示1.5G建设不及预期;2.国内海外疫情影响。
[2020-08-30] 烽火通信(600498):疫情影响业务收缩,逐渐恢复全年业绩承压-中报点评
■华西证券
事件:公司公布2020年中报,实现营收94.4亿元,同比减少21.2％;归母净利润5575万元,同比减少87.0％;扣非归母净利润4625.45万元,同比减少88.9％。
Q2业绩修复,整体业绩仍然承压自2019年以来,营收同比持续下降,主要系传统通信系统和光纤光缆及电缆业务收缩,此外报告期内疫情停工对业务开展影响较大,Q1＆Q2营收分别同比下降40.4％＆8.1％,季度环比恢复。毛利率方面,2020H1略有下降(20.0％,YoY-0.6pct),其中2020Q1受疫情影响(22.7％,YoY-2.0pct),2020Q2同比略有回升(18.8％,YoY+1.1pct)。预计全年业绩仍然承压。
疫情影响费用支出放缓,汇兑损失加大财务费用疫情停工影响费用端缩减,但收入规模减小导致其费用率略有提升,其中,财务费用率提升较大,主要系汇兑损失增加。
业务收缩资金周转承压,积极备货加大复工复产公司加强现金收款力度(现金收入比1.01X,2019H10.83X),此外公司应付、应收账款周转率均有所下滑,业务收缩期导致资金承压。此外,报告期内公司库存商品、发出商品存货分别增加9.3亿元、9.9亿元,原材料大幅增加19.3亿元,我们预计疫情后期公司逐渐加大原材料备货与复工复产。
子公司烽火星空贡献主要利润来源烽火星空2020H1实现净利润1.2亿元(2019H1年1.9亿元),为上半年贡献主要利润来源,预计疫情后期舆情监控等网络可视化扩容需求有望持续拉动业绩提升。
投资建议考虑疫情影响,预计下半年起逐渐恢复,将2020-2021年归母净利润由9.8亿元、11.8亿元下调至8.6亿元、9.5亿元,预计2022年归母净利润11.1亿元,对应现价PE分别为36X/32X/28X,维持"增持"评级。
风险提示光传输投资实际落地不及预期;信息安全行业开支不及预期;光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑;疫情不确定性风险;系统性风险。
[2020-08-30] 烽火通信(600498):Q2公司经营逐步企稳,数据网络板块拉动业绩增长-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年半年度报告,H1实现营业收入94.39亿元,同比减少21.24％;归母净利润5575.36万元,同比减少86.97％;扣非归母净利润4625.45万元,同比减少88.89％。公司Q1业绩受疫情影响较大,Q2业绩符合预期。
Q1公司业绩承压,Q2降幅显著收窄:上半年国内疫情在湖北蔓延使公司业绩承压。此外,公司通信设备业务受到国际政府因素以及我国运营商经营压力等一系列不确定因素影响,而光纤光缆业务则面临中移动集采价格再度下滑的被动局面。此背景下,公司收入94.39亿元(YoY-21.24％),归母净利润5575万元(YoY-86.97％)。面对不利因素,公司努力精耕存量客户,积极拓展新业务领域。运营商市场,公司一方面努力提升国内5G市场份额,着力强化省内及优质地市项目运作能力,另一方面深挖大型跨国运营商客户寻求新增长点;行业网市场,公司首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;服务方面,公司加快5G项目开通建设,强化客户网络改善。我们认为,下半年5G建设逐步推进将拉动公司业绩回升。
分季度来看,公司地处湖北,复工延迟为经营带来较大压力,Q1营业收入29.10亿元(YoY-40.38％),归母净利润-1.9亿元。Q2公司订单逐步增长使经营企稳,单季收入65.29亿元(YoY-8.10％),归母净利润2.46亿元(YoY-5.76％),降幅较Q1显著收窄。
毛利率微降费用率显著增长,高研发投入有望转化为长期竞争力:2020年1H国内电信运营面对于网络优化等后期网络建设投资有所减少,国内外政治环境恶化使得通信市场存在一定风险因素。公司综合毛利率微降0.53pct,期间费用率增长3.05pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别增长0.54pct、0.1pct、1.14pct、1.27pct。公司持续保持高研发投入,有望长期转换为核心竞争力。
分季度来看,Q1疫情时人工薪酬及折旧等固定支出依旧持续,且额外增加防疫支出,期间费用率同比提升8.33pct达到30.19％(销售/管理/研发/财务费用率分别提升2.32/0.64/4.18/1.19pct);Q2全面复工后将迎来恢复性增长,期间费用率降至16.33％。
数据网络板块表现优异,烽火星空拉动公司业绩。上半年网络数据业务是公司的主要利润来源,全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。
随着网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。烽火星空H1净利润达到1.24亿元,对拉动公司业绩有显著作用。我们认为在未来数据量激增的背景下,公司数据网络业务将快速增长。
投资建议:虽然公司Q1业绩受疫情阶段性影响,但Q2业绩降幅已显著收窄并有望企稳回升。我们预测公司20-22年营业收入分别为255.99/301.76/351.43亿元,归母净利润分别为6.81/10.89/14.23亿元,EPS分别为0.58/0.93/1.21元,对应PE分别为45X/28X/22X。考虑到一季度对公司全年业绩影响较大,且今年光纤光缆价格继续下探给公司带来一定压力,将评级下调至"推荐"。
风险提示:后续中电信光缆集采价格持续下滑不及预期;5G基站建设进程不及预期;运营商资本开支压力较大;国际疫情持续蔓延使公司业务拓展受阻。
[2020-08-29] 烽火通信(600498):二季度有所恢复,全年业绩考核压力仍大-2020年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入94亿元,同比下降21％;归属于上市公司股东的净利润5575万元,同比下降87％;低于预期。
Q2有所恢复,业绩考核压力仍大Q1受疫情影响,公司处武汉疫区,收入和业绩出现较严重下滑。随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,Q2有所恢复,环比改善明显,同比略有下降,Q2单季营收同比下降8％,净利润2.5亿元,同比下降6％。展望全年,股权激励考核表观净利润约11.3亿,业绩压力仍较大。
主业不稳定导致子公司烽火星空价值低估受益于公安大数据建设,烽火星空2019年实现净利润4.8亿元,利润占比进一步提升至49％,保障公司整体业绩完成了股权激励考核。20H1星空实现净利润1.2亿元,保障公司整体业绩转正。烽火星空作为子公司,由于母公司多元化经营+通信主业拖累,星空估值打折。若星空单独上市,参考同业美亚柏科51X估值中枢,星空作为网络安全大数据龙头,估值有望达250亿以上。
独立组网、GPON推进有望带动主业回暖随着5G独立组网继续推进,有线侧景气度回升,有望给公司通信主业带来改善,此外运营商共建共享对有线侧负面影响较小。运营商推进10GPON部署,有望带动宽带接入网景气度回暖。
维持"买入"评级维持20～22年净利润12/14/15亿元,对应PE26X/22X/21X,若考虑转债因素,对应转股后PE29X/24X/23X,疫情影响下20年业绩确定性不高,但考虑烽火星空的价值以及其业绩占比逐年提高对整体业绩和估值的正面影响,维持"买入"评级。
风险提示:独立组网投资持续性低于预期;网安市场竞争加剧;公司业绩释放低于预期,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
[2020-06-04] 烽火通信(600498):烽火通信携手中国移动打造智慧家庭新生态
■证券时报
记者从烽火通信获悉，为了支撑智慧家庭业务发展需要，聚焦用户体验需求，中国移动近期完成了1500万台智能组网终端的集中采购。烽火通信以第一名的成绩中标本次集采，将助力中国移动优化家庭组网体验，打造智慧家庭新生态。
[2020-05-26] 烽火通信(600498):烽火通信联合广州电信完成400G全光网商用试验
■证券时报
记者从烽火通信获悉，近日，经广东电信的统筹部署，以及和各建设单位协同合作，广州电信与烽火通信400GROADM联合试验网验收完成，正式投入运营，标志着广州电信的全光网实践迈出了关键一步。
[2020-05-11] 烽火通信(600498):5G和ICT双引擎驱动增长-深度报告
■浙商证券
报告导读5G和ICT双引擎驱动发展,公司将进入新的成长周期,分业务估值测算合理市值为493亿,当前409亿,对应21％的上升空间。
投资要点通信新引擎:开启5G新周期,份额超预期公司光通信设备全球份额前五,国内前三,历史采购情况判断国内综合份额约20％-25％。2020年开启5G规模建设周期,基于优良的研发和产品能力,通信系统业务将进入新一轮成长周期。
近期运营商集采份额超预期:中移动2020年GPON设备新建部分中标份额达到50％;中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集采份额31％等;这些超预期订单有望进一步增厚公司业绩。
ICT新引擎:全面发力,安全/服务器超预期ICT业务中我们重点关注网络安全、服务器、云计算等业务发展。
2019年烽火星空网络安全等业务净利润4.8亿,同比显著增长59％,明显高于20-30％增速的市场预期,利润占比达到近50％。公司将保持行业领先地位,预测未来三年将实现超过20％的复合增速。
2019年烽火超微服务器收入达13.4亿,同比大幅增长144％,并实现扭亏盈利2299万元;公司目标实现超50亿元年销售收入,空间预期差巨大。
公司与华为成为国内唯二同时入选Gartner"5G"和"私有云"推荐的厂商,云计算、政企业务等在新基建大背景下也将成为增收的重要驱动力。
盈利预测及估值疫情对于公司2020年业绩有所影响,整体增长逻辑不变,预计公司2020-22年实现归母净利润为10.0/14.11/17.81亿,对应PE为41/29/23倍。采取分部估值法,分别给以通信系统设备(不含服务器)、服务器、光纤光缆、安全、其他数据网络业务113/26/17/311/26亿的估值,合计493亿,当前市值409亿,对应21％的上升空间。首次覆盖,"增持"评级。
可能的催化剂:电信运营商承载网招标、服务器业务市场开拓超预期等。
风险提示:疫情影响超预期;5G明显挤压传输网投资;新品开拓不及预期等。
[2020-05-06] 烽火通信(600498):安全、云计算快速增长,5G新基建发力-年报点评
■海通证券
事件:4月30日烽火通信发布年报,2019年公司营收247亿元(同比+1.76％),归母净利润9.79亿元(同比+15.99％),扣非归母净利润9.48亿元(同比+19.31％)。受疫情影响,2020年Q1公司收入29亿元(同比-40.38％),归母净利润-1.9亿元(同比-214.12％)。
新基建发力,5G集采促进业务增长。2020年以来,新基建不断发力,国内三大运营商密集启动5G无线网、承载网及核心网招标。5G承载网领域烽火通信在中国移动、中国电信和中国联通份额靠前,同时兄弟公司大唐在5G无线网获得中国移动和电信/联通的集采订单。伴随着国内5G建设的推进,我们认为公司的业务发展有望加速。
安全、云计算块业务快速增长。净利润方面,2019年烽火星空4.8亿元(同比+59％),楚天云0.14亿元(同比+252％),烽火超微0.23亿元,烽火国际0.59亿元(同比+98％)。收入方面,楚天云1.5亿元(同比+198％),飞思灵2.1亿元(同比+95％),烽火超微13亿元。从分公司角度来看,我们认为安全、云计算板块成为2019年驱动公司业务增长的核心动力。
业务毛利率下降,费用率改善。2019年公司毛利率为21.80％(同比-1.46PCT),分业务来看,2019年通信系统收入155亿元(同比+4％),毛利率18.6％(-3PCT);光纤缆收入55亿元(同比-15％),毛利率17％(-0.4PCT);数据网络33亿元(同比+29％),毛利率45％(-1.4PCT)。
2019年公司销售费用16亿元(同比-9％),管理费用2.8亿元(同比-7％),研发费用23亿元(同比+2％),财务费用2.3亿元(同比-23％)。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.58亿元,13.09亿元,15.09亿元;对应EPS分别为0.90元、1.12元和1.29元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G大规模投资渐近,公司综合受益程度明显;给予2020年动态PE35-43倍,对应合理价值区间31.50元～38.70元,给予"优于大市"评级。
风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。
[2020-05-05] 烽火通信(600498):疫情导致Q1亏损,全年需求向好-2019年报及2020年一季点评
■华金证券
公司公布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收246.6亿元,同比增长1.76％,实现归母净利润9.79亿元,同比增长15.99％,扣非归母净利润9.48亿,同比增长19.3％。公司20年Q1实现营收29.1亿元,同比下降40.38％,实现归母净利润-1.9亿元,同比下滑214.1％,扣非归母净利润-1.89亿元,同比下滑217.3％。
19年星火星空保障公司业绩,Q1因疫情影响亏损。公司4Q19实现营收68.87亿元,同比增长0.34％,归母净利润3.59亿元,同比增长68.9％。子公司烽火星空19年净利润实现4.79亿元,同比增长59％,对公司整体利润贡献度达49％,保障公司19年业绩释放。公司身处武汉疫区,1季度业绩大幅下滑,因收入大幅下降,而人工薪酬及折旧等固定支出并未减少,且额外增加防疫支出。2019年,公司通信系统、光纤光缆、数据网络三个业务板块营收分别增长3.8％、下降14.8％、增长28.9％,其中,通信系统设备营业收入增速受2019年运营商有线网投资下滑影响而减缓,毛利率水平有所下滑;光纤光缆业务,由于运营商集采采购及单价下滑,整个板块收入下滑;数据网络产品受流量增长驱动,营收增速较大。
2019年控本增效取得成果,研发投入加大提升产品竞争力。公司2019年三费费用率8.73％,同比下降1.2pct.,其中管理费用、销售费用、财务费用分别同比下降7.24％、9.11％、22.84％,主要系公司降本增效取得一定成效所致。2020Q1公司三费费用率为14.12％,同比提升5.71pct.,主要系公司2020Q1营收下降较大所致。公司继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。2019年公司研发投入为28.4亿元,同比增长11.9％,研发费用22.3亿元,研发费用率11.53％。
20年传输网络景气度上行,公司在承载网设备招标份额保证通信系统业务提升。
在国家大力推进新基建的背景下,国家要求加快5GSA组网建设步伐,20年运营商加大传输网投资预算,整个传输网景气度将在20年迎来上行。公司在三大运营商已完成5G承载网设备集采招中纷纷取得不错份额,且有望持续实现突破。此外,公司国际化市场加大推进,通信系统业务业绩有望得到提升。
光纤光缆业务有望随需求量和单价的同比改善而改善。2019年由于需求下行,供给过剩,运营商光纤光缆集采价格的大幅下行结束。20年国内5G网络建设加码,海外需求保持稳定增长,光纤光缆需求得到支撑。同时,行业光纤光缆产能在逐步出清,有助于光纤光缆价格水平的回升。从需求和价格考虑,公司光纤光缆业务有望得到改善。
运营商5G核心网投资加大+流量可视化需求提升,公司数据网络安全产品增长动力十足。运营商核心网建设需求,带动相关网络设备需求,公司路由器交换机产品有望在运营商市场继续扩大份额。此外,网络安全监控和大数据分析的增量需求将随流量增长而增长,特别是5G网络将带动流量数十倍增长,子公司烽火星空产品体系丰富,有望充分受益。
投资建议:随着国内运营商传输网投资在20年的加大,公司作为传输领域的龙头,将受益5G加速建设,同时公司数据网络产品有望受益运营商核心网投资加大和流量可视化需求提升。随着疫情对公司负面影响的逐步消除,我们预计公司2020、2021、2022年营收分别266.99、293.64、324.88亿,EPS分别是0.88、1.22、1.32元,对应PE分别36.3、26.0、24.2x,维持公司"买入-A"评级。
风险提示:5G传输网络建设不及预期、中美贸易摩擦升级、产品毛利率下降、光纤光缆价格继续下行、公司复工复产不及预期,海外市场进展不及预期。
[2020-05-01] 烽火通信(600498):疫情造成一季度亏损,维持中性评级-2019年报及2020年一季点评
■中金公司
2019和1Q20业绩符合我们预期公司2019年收入246.6亿元,同比增长1.8％;归母净利润9.8亿元,同比增长16.0％,符合预期。1Q20收入29.1亿元,同比下滑40.4％;归母净利润-1.9亿元,同比出现亏损。
发展趋势2019年数据网络业务是主要增量贡献点。2019年运营商面向有线网资本开支进一步下滑。公司由于光纤光缆单价下滑,相关业务出现下滑;数据网络产品和通信系统保持增长。但三项业务毛利率均出现了小幅下滑。公司在保持研发的投入基础上,其他三费下滑。主要源于投资收益的规模提升。三项业务中,数据网络业务在公司的贡献度不断提升。子公司烽火星空全年净利润达4.8亿元,同比增长59％,占比公司整体利润的49％,是公司新增利润的主要贡献点。
2020年需求转好,疫情影响业绩释放。2020年运营商有线网资本开支指引提升约2％。烽火作为光通信领域主要供应商,受益于国内5G承载网等方面的建设。公司也提出抢抓5G机会提升市场份额,同时推进国际化市场。
烽火通信主要经营实体位于武汉地区,1Q20公司由于疫情影响导致营收大幅下滑。人工薪酬及折旧等固定支出并未减少,且额外增加防疫支出。虽然公司研发、管理、销售费用均同比下滑,但净利润依然出现亏损。
我们观察到公司国内业务已经恢复,2Q20经营将会恢复正常。公司1Q20存货规模进一步提升,同时采购用现金流也在提升,体现了公司为2020年的建设备货的趋势。面向2020年,我们认为公司光纤光缆业务有望随光纤光缆单价发生同比改善。但由于1Q20的影响,我们认为公司年内实现业务增长存在较高难度。
盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调公司2020E净利润26.4％至8.29亿元,我们首次引入公司2021E净利润为10.40亿元。当前股价对应2020/2021年44.9倍/35.8倍市盈率。考虑到此前我们已对公司目标价下调,维持中性评级和28.83元目标价,对应40.6倍2020年市盈率和32.4倍2021年市盈率,较当前股价有9.3％的下行空间。
风险国内市场竞争激烈程度加剧。
[2020-04-30] 烽火通信(600498):5G承载规模招标开启,业绩增长有望逐季恢复-年度点评
■东吴证券
投资要点
事件:4月30日,烽火通信披露2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入246.62亿元,同比增长1.76％,实现归母净利润9.79亿元,同比增长15.99％,2020年Q1实现营业收入29.10亿元,同比下降40.38％,实现归母净利润-1.90亿元,同比下降214.12％。
国内外疫情蔓延,业务开展受阻:受疫情影响,2020年一季度营业收入及归母净利润分别下滑40.38％及214.12％。公司所处武汉疫区,业务开展严重影响,业绩持续下滑。公司将积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供的稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。
不断加大研发费用,保持技术持续领先:烽火通信每年将收入的10％以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,2019年,费用化研发支出23.32亿元,同比增长1.61％,占营业收入的9.46％。公司将继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。
工信部加码建设SA网络,SA确定性强:工信部要求加快推进5G发展,运营商要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐,市场对SA网络建设的需求明确。烽火通信深耕5G承载网技术的研究,目前正进行5G承载网络系统设备研发及产业化项目,公司有足够的技术储备满足市场建设SA网络的需求,也有足够的实力争取更大的市场份额。
受益5G基站大规模建设,光通信业绩动能将不断释放:由于5G基站频谱更高,覆盖面积更小,因此想要达到与4G相同的通讯效果,5G基站新建数将呈倍数级增加,光通信配套设备需求旺盛。2020年三大运营商5G相关的资本开支预计超过1800亿元,有望建成80万站基站,当前三大运营商招标陆续落地,其中在中国移动SPN招标中,烽火通信占比约为10％,占比位列第三。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的EPS为0.98元、1.15元、1.36元,股价对应PE分别为31/26/22X,维持"买入"评级。
风险提示:5G部署进程不及预期；网络建设进度不及预期；产品研发进度不及预期。
[2020-04-30] 烽火通信(600498):星空保障19年业绩,独立组网带动主业景气度回升-2019年报及2020一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年报,全年实现营业收入247亿元,同比增长1.76％；归属于上市公司股东的净利润9.8亿元,同比增长16％；符合预期。同时公告20年一季度实现营收29亿元,同比下滑40％；归母净利润-1.9亿元,同比由盈转亏；符合预期。
星空业绩释放保障19年业绩2019年国内运营商整体资本开支企稳,其中无线侧为各家关注重点,而传输网投资下滑较大,烽火主业为有线系统设备,受传输网景气度影响较大。受益于公安大数据建设,烽火星空全年实现净利润4.8亿元,同比增长59％,利润占比进一步提升至49％,保障公司整体业绩完成了股权激励考核。由于公司处武汉疫区,20Q1收入和业绩出现下滑,随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,全年影响预计较小。
20年独立组网带动传输景气度回升,大单保障主业增长2020年三大运营商资本开支同比增长12％,独立组网带动有线侧景气度回升,其中中移动传输网投资519亿元,同比增长15％,较19年的-19％增速反转。从目前三家5G承载网方案来看,移动的SPN投资规模较大,且或更能满足5G不同业务等级的要求。公司中标中移动20年SPN采购第二份额,中标金额20.8亿元,保障主业回暖。
受益融合平台建设,星空业务势头良好近年来融合平台为公安大数据建设的重点投入方向,星空凭借多细分警种业务布局经验和网监大数据处理能力,有望充分受益于全国范围融合平台的建设高峰。
维持"买入"评级维持20~21年净利润11.9/14.4亿元,预测22年净利润14.8亿元,对应PE30X/25X/24X,若考虑转债因素,对应转股后PE33X/27X/27X,看好5G独立组网对主业拉动,以及星空业绩占比逐年提高有望提升整体估值水平,维持"买入"评级。
风险提示:独立组网投资持续性低于预期；网安市场竞争加剧；公司业绩释放低于预期。
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[2022-01-27] 烽火通信(600498):烽火通信2021年净利润预增115%-222%
■上海证券报
烽火通信发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为21,964万元到32,946万元，同比增长114.72%到222.08%。
[2021-12-01] 烽火通信(600498):烽火通信中标武汉市轨道交通线网信息化云平台项目
■证券时报
记者从烽火通信获悉，近日，武汉市轨道交通线网信息化云平台项目顺利完成招标，以烽火牵头的联合体4.2亿元中标标段一;烽火2.46亿元中标标段二。
[2021-06-16] 烽火通信(600498):烽火通信中标湖北电力台区智能融合终端项目
■证券时报
烽火通信消息，近日，烽火通信中标国网湖北电力台区智能融合终端EPC项目，实现了湖北电力台区终端市场突破，为电力配网市场新业务的发展打下了坚实基础。
[2021-05-12] 烽火通信(600498):烽火通信存货增加主要系半导体关键器件备货导致
■证券时报
烽火通信(600498)5月12日在互动平台回复投资者称，2020年全球半导体器件供应链紧张，公司采取了关键器件的备货政策，导致存货大幅增加。
[2021-04-20] 烽火通信(600498):业绩有所下滑,降本增效取得初步成效-2020年报点评
■东吴证券
事件:4月16日,烽火通信发布2020年年度报告。2020年全年实现营收210.74亿元,同比-14.55％,归母净利润1.02亿元,同比-89.55％。其中Q4实现营收52.50亿元,同比-23.7％,实现净利润-1.51亿元,公司受疫情影响较为严重,业绩有所下滑,符合我们预期。
通信设备业务仍是盈利核心,降本增效取得初步成效:5G的大规模发展刺激通信设备需求。目前,通信系统设备业务仍是烽火通信的最大盈利点,其营收占总收入的61.56％,业务营收同比-16.48％,实现毛利率19.63％,较2019年上升1.06pp。光纤及线缆业务和数据网络产品的业务营收同比分别为-4.79％和-22.75％,毛利率分别降低0.89pp、1.30pp。从整体毛利率看,2020全年毛利率为21.75％,较2019年降低0.09pp。公司全年发生销售费用13.60亿元,同比下降17.14％；全年管理费用2.70亿元,同比下降4.58％,降本增效取得一定成效。
大力研发投入,增强技术实力:烽火通信一直以核心技术夯实数字化建设底座,整合优势资源技术,保持高端核心技术方面的研发力度,大力推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。2020年公司研发人员占比达到44.13％,科研成果转化率保持在90％以上。具体而言,2020年全年研发费用为25.79亿元,同比+10.55％,研发投入占营收比重达到14.82％。
业绩回温叠加技术领先,烽火通信未来有望恢复稳健增长:随着5G基站建设和流量迅速增长刺激通信设备市场快速增长,烽火通信等通信设备龙头企业或将迎来新一轮增长契机。同时,烽火通信已全面着手通过布局产业链夯实核心竞争力优势,市场份额有望进一步提升。我们认为在自身技术领先于行业需求不断提振的双重作用下,公司业绩有望恢复,并在未来实现稳健增长。
盈利预测与投资评级:由于下游需求放缓等原因,我们将2021-2022年的EPS从1.15/1.36元下调至0.37/0.41元,预计2023年EPS为0.47元,当前市值对应2021-2023年PE为51/46/40倍,考虑到公司业绩增长有所放缓,下调至"增持"评级。
风险提示:5G部署进程不及预期；网络建设进度不及预期；产品研发进度不及预期。
[2021-04-18] 烽火通信(600498):疫情影响业绩触底,未来有望恢复增长趋势-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入210亿元,同比减少14.55％;
增持(下调)当前价:18.51元实现归属母公司净利润1.02亿元,同比减少89.55％;处于前期预告区间内。
作者Q4业绩下滑明显,发出商品回归上升趋势。公司处武汉疫区,Q1受疫情影响,分析师:石崎良收入和业绩出现较严重下滑。随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,执业证书编号:S0930518070005公司Q2、Q3业绩持续恢复。但公司Q4单季收入同比环比均出现较大幅度下滑,021-52523856单季净利润亏损1.75亿元,导致全年净利润仅1亿元。全年经营性净现金流1.12亿元,同比下滑68％。预收款+合同负债36亿元,同比增加4.7亿元。发出商品账面余额74亿元,回归上升趋势。
通信系统业务有望回暖。2020年公司通信系统收入129亿元,同比下降16％,毛利率略有提升。展望未来,我们预计未来随着运营商有线侧及5G承载网资本开支占比上升,业务有望回暖,但考虑到长期运营商资本开支或将进入下行周期,该业务长期成长性或放缓。
光纤光缆业务低迷。近年来光纤光缆行业受供给过剩需求低迷影响,价格处于低位。公司20年光纤光缆及电缆业务营收52亿元,同比下降5％,毛利率小幅下滑,主营光棒的烽火藤仓净利润进一步减少。
烽火星空业绩释放低于预期。子公司烽火星空20年全年实现净利润6616万元,而20年上半年净利润为1.2亿,首次在下半年出现亏损。我们认为,虽20年受疫情影响,公安网安领域景气度并未成为景气大年,但行业内公司订单情况同比19年基本稳定。此外考虑季节性因素,下半年为行业旺季,亏损情况实属罕见。因此参考行业情况,我们推测星空在手订单确认比例较低。
展望21年,由于处于"十四五"规划初期,公安等领域需求景气度仍存在不确定性。预计至21年底,公安对于"十四五"期间的网络安全整体投资规划将落地,22年有望进入新一轮订单和建设景气周期。
下调"增持"评级:考虑到中美贸易摩擦对供应链影响的不确定性,下调21～22年净利润由14/15至4.9(-65％)/6.4(-57％)亿元,预测23年净利润7.8亿元,对应PE43X/33X/27X,若考虑转债因素,对应转股后PE49X/38X/31X,考虑到公司主业成长性减弱,业绩不稳定性增加,下调至"增持"评级。
风险提示:独立组网投资持续性低于预期;网安市场竞争加剧;公司业绩释放低于预期,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
[2021-03-25] 烽火通信(600498):上海移动与烽火通信签署战略合作协议
■证券时报
3月24日，上海移动与烽火通信签署战略合作协议。双方将在光传输、光接入、智慧家庭终端、计算存储、ICT&IDC五个重点领域开展深入合作。同时，在信息化人才队伍建设与“党建和创”方面，双方也将积极研讨并充分合作。
[2021-03-17] 烽火通信(600498):烽火通信正式加入中国超高清视频产业联盟(CUVA)
■证券时报
日前，烽火通信正式加入中国超高清视频产业联盟(CUVA)。该联盟由工信部2018年牵头组建，旨在打造国际先进的超高清视频产业集群，现已推出我国自主的高清视频编解码(HDR)标准。今后，烽火将与联盟成员共同探索超高清体验优化方案，推动中国超高清视频产业生态拓展。
[2021-01-30] 烽火通信(600498):贸易摩擦影响经营,激励机制或重塑-年度点评
■长江证券
事件描述2021年1月22日,公司披露2020年年度业绩预减公告,预计归母净利润为0.81亿元到1.20亿元,同比减少91.76％到87.70％,扣非净利润为0.50亿元到0.90亿元,同比减少94.73％到90.54％。
事件评论
国际贸易摩擦影响经营,Q4业绩再度转亏:取业绩预告中值,2020Q4公司预计归母净利润亏损1.77亿元,预计扣非净利润亏损1.79亿元,再度转负。我们认为在国际贸易摩擦影响下,母公司包括子公司烽火星空的高端芯片进口或受阻,进而影响公司2020H2正常业务经营,资产质量也存在减值风险。伴随国际贸易摩擦逐步缓解,未来芯片禁售情况或迎来转机。
2020年光纤光缆集采砍价或为业绩下滑第二大因素:2020年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑51.13％和23.05％,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑,其中对营收及利润端影响或在2020H2有所反映。
激励机制或重塑以避免核心骨干流失:1月21日,为保护员工、公司及股东的利益,公司终止实施2018年股权激励计划,并回购注销已授予的限售股。公司表示后续或推出其他有效激励方式,或择机再推出新的股权激励计划,以确保公司核心骨干人员不流失。
盈利预测及投资建议:国际贸易摩擦影响下,公司核心业务高端芯片进口或受阻,进而影响公司正常经营,叠加光纤集采砍价影响或于2020H2开始反映,公司Q4业绩再度转亏。在业绩不达预期的情况下,公司或重塑激励机制以避免核心骨干流失。预计公司2020-2022年归母净利润为0.98、6.04和9.30亿元,对应PE239、39和25倍。
风险提示
1.国际贸易摩擦持续加剧;
2.光纤光缆业务继续承压。
[2020-11-06] 烽火通信(600498):经营逐季改善,未来发展可期-季报点评
■海通证券
事件。10月31日烽火通信发布三季报,前三季度公司收入158亿元(同比-10.97％),归母净利润2.77亿元(同比-55.22％),扣非归母净利润2.49亿元(同比-58.32％);毛利率20.59％(同比-1.34PCT)。
经营逐季度改善。受疫情影响,公司Q1业绩大幅下降。前三季度公司收入增速分别为-40.38％、-8.10％和10.29％;归母净利润增速分别为-214.12％、-5.76％和15.61％;毛利率分别为22.71％、18.82％和21.42％。公司整体经营呈逐季度改善趋势。
存货提升,费用有所下降。截止Q3末公司存货124亿元(19年Q3末为106亿元),合同负债38亿元(19年Q3末预收账款为28亿元)。前三季度公司销售费用10亿元(同比-10％)、管理费用2亿元(同比-12％)、研发费用18亿元(同比-7％)、财务费用2亿元(同比+42％)。
5G投资战略地位突出,行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道,在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上,工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示,"整个5G的发展是非常重要的,这不仅仅是工信部,也不仅仅是中国,实际上从各个新闻媒体上看,全世界对5G发展也是持积极的态度。未来三年,我国5G仍处于持续上升阶段,仍需保持战略定力,尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律,扎实推进5G网络建设,全面加快5G应用的创新步伐,努力形成"以建促用、以用促建"的5G良性发展模式。"
盈利预测。基于公司地处武汉,受疫情影响较大,我们适度下调了公司20年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为6.02亿元,11.40亿元,13.58亿元;对应EPS分别为0.51元、0.97元和1.16元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G大规模投资渐近,公司综合受益程度明显;给予2021年动态PE30-35倍,对应合理价值区间29.10元～33.95元,给予"优于大市"评级。
风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。
[2020-11-05] 烽火通信(600498):三季度业绩复苏,积极布局"新基建"-2020年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司发布三季报。2020年前三季度实现营收158.2亿元,同比下降11％;归母净利润为2.8亿元,同比下降55.2％;扣非归母净利润为2.5亿元,同比下降58.3％。
疫情影响减弱,第三季度业绩复苏。公司Q3实现营收63.9亿元,同比上升10.3％;单季度归母净利润为2.2亿元,同比上升15.6％,单季度扣非净利润为2亿元,同比上升12％。报告期内,国内电信运营对于网络优化等后期网络建设投资正逐年减少,通信市场竞争加剧,同时,受新冠肺炎疫情影响,上半年公司所属通信行业的上下游产业因复工延迟,给公司的主营业务带来一定经营压力。公司通过积极拓展新业务领域,加强内部管控,降低运营成本,于2020年第三季度净利润增速同比转正。
毛利率有所下滑,研发费用率稳步上升。报告期内,公司毛利率为20.6％,同比下降1.34pct;净利率为1.9％,同比下降1.78pct;费用方面,20年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.4％/1.2％/1.2％/11.4％,YOY分别为+0.05pct/-0.02pct/+0.43pct/+0.5pct;综合来看,公司报告期内虽然受疫情与竞争加剧影响,毛利率有所下降,但是公司持续保持在高端、核心关键技术方面研发投入,强力推进产品竞争力,预计公司未来将大概率能扭转毛利率下滑的趋势。
抢抓"新基建"机遇,积极布局5G、轨道交通、大数据中心、人工智能和工业互联网。2020年,"新基建"启动,其中5G、大数据、工业物联网均对通信网络的建设及容量带宽提出了新的要求,大带宽、大容量、低时延传输设备和高速率长距离的传输需求已成为市场主流。公司是信息通信设备与网络解决方案提供商,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。截至报告期内,烽火通信已承建70多张5G承载网。在近期三大运营商5G承载招标中,烽火累计中标超过23％的份额。
多方面技术突破,保证公司未来产品竞争力。公司在"三超"光传输方面,全光交叉设备平台启动产品化开发;自研光模块实现低功耗、小体积且成本优;5G承载方面,城域产品攻关完成部分关键技术的突破;在云计算方面,FitOS已基本具有独立自主的研发能力;在特种光缆方面,部分光缆产品完成了关键技术的突破。
【投资建议】公司是信息通信设备与网络解决方案提供商,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。未来三年将是5G投资的高峰期,公司凭借产业链的全面与技术优势,有希望在5G建设中获取更多的份额。我们预计2020-2022年公司营业收入为226.89/258.92/294.84亿元,归母净利润为6.78/9.49/11.01亿元,EPS为0.58/0.81/0.94元,对应PE分别为41/29/25倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。
【风险提示】5G投资不及预期;光纤光缆价格下跌超预期;新业务拓展不及预期。
[2020-11-02] 烽火通信(600498):单季度营收同比转正,光纤价格下跌利空基本反映-三季点评
■中金公司
投资建议烽火通信公布3Q20业绩:1-3Q20营业收入158.24亿元,同比减少10.97％;归母净利润2.77亿元,同比减少55.22％。3Q20营业收入63.85亿元,同比增长10.29％;归母净利润2.22亿元,同比增长15.61％。业绩符合我们预期。我们认为公司整体经营已经实现恢复,光纤的新价格已经于3Q20执行,利空因素出尽。
我们预计随着国内外疫情恢复,网络流量将进一步升级,面向明年公司将实现业务明显恢复,业绩保持较好增长。同时公司将保持在光通信设备市场的竞争力,随着资本开支的不断投入,芯片能力将进一步夯实。维持目标价不变,上调公司评级至跑赢行业:业务恢复,单季度盈利实现增速转正。公司上半年受疫情影响和贸易摩擦影响经营出现下滑。三季度公司业务出现明显恢复。收入实现同比回升。但由于三季度光纤受移动集采影响开始下滑、5G承载网设备报价较低、海外业务占比下降等原因,毛利率同比下滑3.36ppt,但环比上涨2.60ppt。公司四费规模的增加预示着公司销售、研发等活动逐渐步入正途。
以5G为基础,拓展2B市场。5G建设本身属于招投标模式,同时建设进度受到政策影响;年内有线网络建设保持平稳。公司努力推动国内外市场份额提升,同时向政企市场发力。公司子公司烽火星空在信息安全市场保持较好站位,2H20信息安全市场环比上半年有较好恢复,我们认为随着5G建设的推广,网络安全需求也将不断提升,2021年可能呈现较好发展趋势。烽火通信同时突破了发电市场,并出资成立海洋工程装备有限公司;同时获得合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目;另外公司也在面向数据中心推出各类解决方案,业务呈现多元化趋势。
依托核心技术,发展相对稳定。烽火通信是国内核心的光通信设备和光纤光缆厂商。同时近年形成了数据网络产品能力。公司也通过子公司布局核心芯片,核心技术将帮助公司实现较为稳定的发展。
我们与市场的最大不同?我们认为光纤光缆等利空因素已出尽。
潜在催化剂:网络安全/5G中标超出预期。
盈利预测与估值我们维持2020E/2021E盈利预测不变。公司当前股价对应2020E/2021E市盈率38.1x/33.1x。我们维持公司目标价28.83元不变,考虑到公司营业恢复成长,上调公司评级至跑赢行业。目标价对应公司2020E/2021E市盈率46.5x/40.4x,较当前股价有22.11％上行空间。
风险实体清单影响加剧。网络安全和5G招标节奏存在不确定性。
[2020-11-01] 烽火通信(600498):增长或继续承压,扩容期改善可期-三季点评
■长江证券
事件描述10月30日,公司公布2020年三季报。报告期内,公司实现营收158.25亿元,同比下滑10.97％;实现归母净利润2.77亿元,同比下滑55.22％;实现扣非净利润2.49亿元,同比下滑58.32％。
事件评论疫情＆光纤集采砍价抑制增长:处于武汉疫区,公司H1业务开展受较大影响,预计下半年仍处于恢复过程中。2020年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑51.13％和23.05％,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑。单三季度,公司实现营收63.85亿元,同比上升10.29％,环比小幅下滑2.19％。
受美方实体清单影响,中期增长仍存压力:2020年5月,南京烽火星空被美方列入实体清单,中期维度来看,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,对公司产品交付能力带来一定影响,从历史来看网安业务为公司的利润的主要来源之一。
毛利率短期承压,5G扩容期改善可期:单三季度公司毛利率为21.42％,同比下滑3.36pct,或受运营商5G承载网设备集采招标压价及光纤光缆业务中标价格同比下滑影响,未来升级扩容时高毛利率产品占比或提升,毛利率有望得到改善。费用端,2020Q3公司期间费用率为19.67％,同比改善3.14pct。综上,单三季度公司实现归母净利润2.22亿元,同比增长15.61％;扣非净利润2.03亿元,同比增长11.97％。
盈利预测及投资建议:2020年疫情＆光纤集采砍价或拖累公司全年营收增长。受美方实体清单影响,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,中期增长仍存压力。公司毛利率面临短期承压,但迈入5G扩容期或迎来改善,费用端整体呈现改善趋势。预计公司2020-2022年归母净利润为6.93、10.52和12.74亿元,对应PE40、26和22倍。
风险提示1.受美方制裁影响,公司产品交付或出现困难;2.传输设备扩容期份额或出现下滑。
[2020-11-01] 烽火通信(600498):经营持续改善,Q3实现双转增-2020年三季报点评
■浙商证券
报告导读公司有效应对外部压力,经营持续改善,Q3单季收入利润均同比转增。运营商市场5G时期份额向好,新业务领域积极布局,维持"增持"。
投资要点:公司经营呈现持续改善受疫情、国际贸易环境等因素影响,1-9月营业收入158.24亿元,同比减少10.97％,归母净利2.77亿元,同比减少55.22％。公司积极应对,加紧复工复产、优化内部资源配置、拓展新业务领域,Q2单季基本恢复去年同期水平,Q3经营情况进一步改善,单季收入、利润均同比转增,分别同比增长10.29％、15.20％。
运营商客户中标份额佳公司聚焦5G,努力提升市场份额,中国移动2020-2021年SPN设备新建部分集采份额31％,独家中标湖北移动雄安新区城域传送网400GOTN系统建设,承建中国电信5张全国性区域ROADM网络中华南、东北2张。此外公司中国移动GPON设备(份额50％)、中国移动普通光缆(份额9.72％)、中国移动智能组网终端(份额第一,21％)等项目中标也将提振通信板块业绩。
积极拓展新业务领域布局在新基建大机遇下,公司积极开拓行业网市场,实现发电市场突破;完成合肥、郑州、武汉等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;子公司烽火信息集成(联合体:腾讯云计算)中标武汉市智慧城市基础平台(一期)项目。近日公司与江苏华西村海洋工程服务有限公司达成合作协议,共同出资设立烽华海洋工程装备有限公司,专注于海底通信工程施工与维护服务,进一步深化公司海洋通信战略布局。
盈利预测及估值疫情及国际贸易环境等因素的影响仍存在不确定性,维持2020-2022年归母净利10.2/14.23/17.98亿盈利预测,PE30/22/17倍,"增持"评级。
可能的催化剂:传输网建设投资力度超预期等。
风险提示:国内外经济政治环境对公司影响超预期;疫情影响超预期等。
[2020-11-01] 烽火通信(600498):Q3企稳回暖迹象显著,烽火星空拉动业绩增长-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入158.25亿元,同比减少10.97％;归母净利润2.77亿元,同比减少55.22％;扣非归母净利润2.49亿元,同比减少58.32％。公司Q1业绩受疫情影响较大,Q2及Q3业绩符合预期。
前三季度业绩下滑,Q3单季回暖复苏:国内及海外疫情陆续爆发影响公司经营拖累全年业绩,设备业务受到国际政府因素以及我国运营商经营压力等一系列不确定因素影响,且光纤光缆业务则面临中移动集采价格再度下滑的被动局面。此背景下,公司前三季度收入158.25亿元(YoY-10.97％),归母净利润2.77亿元(YoY-55.22％)。面对不利因素,公司努力精耕存量客户,积极拓展新业务领域。运营商市场,公司一方面努力提升国内5G市场份额,着力强化省内及优质地市项目运作能力,另一方面深挖大型跨国运营商客户寻求新增长点;行业网市场,公司首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;服务方面,公司加快5G项目开通建设,强化客户网络改善。
分季度来看:Q1公司地处湖北为经营带来较大压力,营业收入29.10亿元(YoY-40.38％),归母净利润-1.9亿元。Q2公司订单逐步增长使经营企稳,单季收入65.29亿元(YoY-8.10％),归母净利润2.46亿元(YoY-5.76％),降幅较Q1显著收窄。Q3国际疫情逐步好转且5G订单交付收入确认,单季业绩好转,营收63.85亿元(YoY10.29％),归母净利润2.22亿元(YoY15.61％)。
毛利率微降费用率微增,业绩低谷期仍保持高研发:2020年下半年国内电信运营面对5G资本开支减少,国内外政治环境严峻导致原材料采购及运输成本提升,公司综合毛利率微降1.34pct。此外,公司期间费用率增长0.96pct。其中,销售/研发/财务费用率分别增长0.05pct、0.50pct、0.43pct,而管理费用率微降0.02pct。在盈利能力下降的情况下,公司持续保持高研发投入,彰显公司长远发展及提升核心竞争力的决心。
分季度来看,Q3毛利率同比减少3.36pct,期间费用率同比缩减3.15pct,其他收益减少33.26％,投资净收益增长36.2％,资产减值损失减少,最终收入及归母净利润增幅基本同步。
数据网络板块表现优异,烽火星空拉动公司业绩。虽然三季度未单独披露网络数据业务收入,从半年报烽火星空是公司的主要利润来源。全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。随着网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。上半年烽火星空净利润达到1.24亿元,而上市公司归母净利润仅为0.56亿元,可见烽火星空对拉动公司业绩有显著作用。
投资建议:公司Q2业绩降幅已显著收窄,且Q3企稳复苏。公司通信系统业务将受益于5G发展,数据网络业务大幅增长。我们结合三季报业绩情况,下调盈利预测,预计公司20-22年营业收入分别为238.60/275.11/313.57亿元,归母净利润分别为6.05/8.72/11.26亿元,EPS分别为0.52/0.74/0.96元,对应PE分别为51X/35X/27X。
风险提示:中电信光缆集采价格持续下滑不及预期;5G基站建设进程不及预期;运营商资本开支压力较大;国际疫情持续蔓延使公司业务拓展受阻。
[2020-09-18] 烽火通信(600498):湖北移动与烽火通信签署战略合作协议
■证券时报
9月16日，湖北移动与烽火通信成功签署了战略合作协议，标志着烽火通信与湖北移动的合作共赢踏上了新的台阶。
[2020-09-03] 烽火通信(600498):光通信业务受疫情影响较大,2H20有望呈现复苏-中报点评
■中金公司
2Q20业绩符合我们预期烽火通信公布业绩:1H20营收94.4亿元,同比下滑21.2％;归母净利润0.56亿元,同比下滑87.0％;毛利率20.0％,同比下滑0.6ppt。
对应到2Q20单季度,公司实现收入65.3亿元,虽同比下滑8.1％,但环比实现124.3％的增长;单季度毛利率18.8％,同比增长1.1ppt;
归母净利润2.5亿元,同比下滑5.8％,但扭转了1Q20亏损态势、转为盈利,我们认为2Q20业绩已表现出复苏迹象,符合预期。
发展趋势疫情对1Q20影响较大,2Q20现金流恢复较明显。由于烽火位于武汉,上半年公司产能及订单交付受疫情影响较大,通信行业产业链复工延迟加之国内外贸易环境的复杂变化,使得公司主营业务承压。2Q20公司业绩已呈现复苏,单季度销售商品、提供劳务收到的现金65.41亿元,同比增长17.11％;毛利润12.3亿元,同比几乎持平,毛利率为19.8％,水平稳定。从市场拓展情况看,1H20烽火抓住新基建机遇,一方面在运营商市场中标中国移动5GSPN、室外缆集采、广西移动OTN、广西电信ROADM等项目;另一方面深挖国内外市场,开拓大型跨国运营商客户,海外的综合代维服务产品有所突破。
持续拓展信息化市场,烽火星空有望带来业绩增量。1H20烽火星空实现净利润1.2亿元,同比下滑35.6％,但却是烽火1H20主要的利润来源。我们认为2H20其网络安全产品有较大提振空间,数据网络业务在公司占比有望长期提升。
第五大份额中标中国移动光缆集采,但中标单价下滑。2020年7月,烽火以9.72％的第五大份额中标中国移动2020-2021年批次的光缆集采,中标单价为44.27元/芯公里,在中标厂商中位于中游。
此次中标数量/单价较去年批次分别下滑了51％/23％,我们认为下半年公司光纤光缆业务可能会进一步承压,建议关注后续电信和联通的光缆集采。
盈利预测与估值烽火1Q20业绩在疫情之下承压,但2Q20整体经营已现复苏,公司也依旧保持其在光通信市场的核心竞争力,我们预计随着下半年疫情好转,5G建设的持续铺开,预计2H20净利润将同比增长21.5％。由于烽火在中国移动集采中标数量和价格同步下滑,此外信息化产品订单落地仍具有不确定性,我们下调2020/2021年净利润12.5％/19.6％至7.25亿元/8.36亿元。当前股价对应2020/2021年42.5倍/36.8倍市盈率。维持中性评级和28.83元目标价,对应46.6倍2020年市盈率和40.4倍2021年市盈率,较当前股价有9.6％的上行空间。
风险贸易摩擦可能带来的供应链风险。
[2020-08-31] 烽火通信(600498):二季度改善明显,行业网市场突破-中报点评
■浙商证券
报告导读疫情等导致上半年经营承压,Q2单季已恢复至去年同期水平。5G时期运营商市场份额有望提升,行业网市场有望成为新增长点,维持"增持"。
投资要点上半年业绩受疫情和国内外政治经济环境影响明显受新冠疫情、国内外经济政治环境复杂变化等影响,公司经营承压,上半年实现收入94.39亿元,同比降21.24％,实现归母净利润5575万元,同比降86.97％。公司积极应对,加紧复工复产、优化内部资源配置、极拓展新业务领域,Q2单季度创收65.29亿元、归母净利润2.46亿元,基本恢复去年同期水平。
运营商市场提升5G份额,行业网新市场实现突破传统优势运营商市场,公司聚焦5G,努力提升市场份额,中国移动2020年GPON设备新建部分中标份额达到50％,中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集采份额31％,超预期订单有望进一步增厚全年业绩。此外公司通过积极拓展新业务领域,上半年首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。5G关键在垂直行业应用,行业网新业务有望成为公司未来业绩新的增点驱动力。
深入布局自主可控的生态环境,技术短板持续攻关公司深入布局自主可控的生态环境,持续高端、核心关键技术研发,每年研发投入收入占比达10％。上半年公司技术短板持续攻关:光传输方面,全光交叉设备平台启动产品化开发,自研光模块实现低功耗小体积优成本;5G承载方面,城域产品攻关完成部分关键技术突破;云计算方面,FitOS已基本具有独立自主的研发能力。
盈利预测及估值外部环境导致公司短期经营承压,但作为国内光通信领域重要力量,看好公司砥砺前行。预计公司2020-2022年归母净利润10.2/14.23/17.98亿,对应PE为30/22/17倍,维持"增持"。
可能的催化剂:公司5G运营商采购中标份额超预期等。
风险提示:国内外经济政治环境对公司影响超预期;疫情影响超预期等。
[2020-08-31] 烽火通信(600498):疫情拖累各业务线业绩,中期增长潜力充足-点评报告
■长江证券
事件描述8月28日,公司发布2020年中报业绩,实现营收94.39亿元,同比下滑21.24％;归母净利润5575万元,同比下滑86.97％;扣非净利润4625万元,同比下滑88.89％。
事件评论疫情拖累各业务线业绩,毛利率同比小幅改善:处于武汉疫区,公司上半年业务开展受较大影响。分业务来看,2020H1母公司实现营收69.15亿元,亏损1.60亿元,同比改善1.56亿元,主要得益于毛利率显著改善4.35pct;子公司方面,公安大数据领域龙头烽火星空实现净利润1.24亿元,同比下滑35.6％,贡献绝大部分利润;子公司烽火信息集成是国内领先的系统集成服务提供商,实现净利润571.05万元,同比下滑93.0％;受2020年光纤光缆集采价格下滑影响,2020H1五家从事光纤光缆的子公司合计实现净利润2369万元,同比下滑50.0％。单二季度公司实现营收、归母净利润和扣非净利润65.29亿元、2.46亿元和2.36亿元,同比下滑8.10％、5.76％和7.48％,环比改善明显。2020H1公司整体毛利率为20.02％,同比减少0.53pct;2020Q2公司毛利率为18.82％,同比增加1.10pct。
传输网超预期中标,有线及大数据业务逐步发力:国内运营商市场,公司在中国移动5G传输招标获得超预期约31.48％份额,相较4G时代份额大幅提升,有望重塑5G时代传输市场格局。伴随运营商推进5GSA组网,宽带接入网景气度回暖。行业网市场,首次实现发电市场突破,并完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。公安数据融合是未来建设重点,烽火星空作为龙头有望持续受益。中期来看,公司业绩增长潜力依旧充足。
盈利预测及投资建议:2020H1由于处于武汉疫区,公司业务开展受较大影响,其中母公司亏损有所改善;子公司方面,烽火星空、烽火信息集成和光纤光缆子公司业绩都出现较大幅度下滑,Q2业绩环比有所改善。2020H1公司传输份额超预期;伴随5GSA组网推进,接入网景气度或回暖;行业网市场迎来突破;大数据业务增长前景乐观;中期公司业绩增长潜力依旧充足。预计公司2020-2022年归母净利润为6.98、11.48和14.88亿元,对应PE44、27和21倍。
风险提示1.5G建设不及预期;2.国内海外疫情影响。
[2020-08-30] 烽火通信(600498):疫情影响业务收缩,逐渐恢复全年业绩承压-中报点评
■华西证券
事件:公司公布2020年中报,实现营收94.4亿元,同比减少21.2％;归母净利润5575万元,同比减少87.0％;扣非归母净利润4625.45万元,同比减少88.9％。
Q2业绩修复,整体业绩仍然承压自2019年以来,营收同比持续下降,主要系传统通信系统和光纤光缆及电缆业务收缩,此外报告期内疫情停工对业务开展影响较大,Q1＆Q2营收分别同比下降40.4％＆8.1％,季度环比恢复。毛利率方面,2020H1略有下降(20.0％,YoY-0.6pct),其中2020Q1受疫情影响(22.7％,YoY-2.0pct),2020Q2同比略有回升(18.8％,YoY+1.1pct)。预计全年业绩仍然承压。
疫情影响费用支出放缓,汇兑损失加大财务费用疫情停工影响费用端缩减,但收入规模减小导致其费用率略有提升,其中,财务费用率提升较大,主要系汇兑损失增加。
业务收缩资金周转承压,积极备货加大复工复产公司加强现金收款力度(现金收入比1.01X,2019H10.83X),此外公司应付、应收账款周转率均有所下滑,业务收缩期导致资金承压。此外,报告期内公司库存商品、发出商品存货分别增加9.3亿元、9.9亿元,原材料大幅增加19.3亿元,我们预计疫情后期公司逐渐加大原材料备货与复工复产。
子公司烽火星空贡献主要利润来源烽火星空2020H1实现净利润1.2亿元(2019H1年1.9亿元),为上半年贡献主要利润来源,预计疫情后期舆情监控等网络可视化扩容需求有望持续拉动业绩提升。
投资建议考虑疫情影响,预计下半年起逐渐恢复,将2020-2021年归母净利润由9.8亿元、11.8亿元下调至8.6亿元、9.5亿元,预计2022年归母净利润11.1亿元,对应现价PE分别为36X/32X/28X,维持"增持"评级。
风险提示光传输投资实际落地不及预期;信息安全行业开支不及预期;光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑;疫情不确定性风险;系统性风险。
[2020-08-30] 烽火通信(600498):Q2公司经营逐步企稳,数据网络板块拉动业绩增长-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年半年度报告,H1实现营业收入94.39亿元,同比减少21.24％;归母净利润5575.36万元,同比减少86.97％;扣非归母净利润4625.45万元,同比减少88.89％。公司Q1业绩受疫情影响较大,Q2业绩符合预期。
Q1公司业绩承压,Q2降幅显著收窄:上半年国内疫情在湖北蔓延使公司业绩承压。此外,公司通信设备业务受到国际政府因素以及我国运营商经营压力等一系列不确定因素影响,而光纤光缆业务则面临中移动集采价格再度下滑的被动局面。此背景下,公司收入94.39亿元(YoY-21.24％),归母净利润5575万元(YoY-86.97％)。面对不利因素,公司努力精耕存量客户,积极拓展新业务领域。运营商市场,公司一方面努力提升国内5G市场份额,着力强化省内及优质地市项目运作能力,另一方面深挖大型跨国运营商客户寻求新增长点;行业网市场,公司首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;服务方面,公司加快5G项目开通建设,强化客户网络改善。我们认为,下半年5G建设逐步推进将拉动公司业绩回升。
分季度来看,公司地处湖北,复工延迟为经营带来较大压力,Q1营业收入29.10亿元(YoY-40.38％),归母净利润-1.9亿元。Q2公司订单逐步增长使经营企稳,单季收入65.29亿元(YoY-8.10％),归母净利润2.46亿元(YoY-5.76％),降幅较Q1显著收窄。
毛利率微降费用率显著增长,高研发投入有望转化为长期竞争力:2020年1H国内电信运营面对于网络优化等后期网络建设投资有所减少,国内外政治环境恶化使得通信市场存在一定风险因素。公司综合毛利率微降0.53pct,期间费用率增长3.05pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别增长0.54pct、0.1pct、1.14pct、1.27pct。公司持续保持高研发投入,有望长期转换为核心竞争力。
分季度来看,Q1疫情时人工薪酬及折旧等固定支出依旧持续,且额外增加防疫支出,期间费用率同比提升8.33pct达到30.19％(销售/管理/研发/财务费用率分别提升2.32/0.64/4.18/1.19pct);Q2全面复工后将迎来恢复性增长,期间费用率降至16.33％。
数据网络板块表现优异,烽火星空拉动公司业绩。上半年网络数据业务是公司的主要利润来源,全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。
随着网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。烽火星空H1净利润达到1.24亿元,对拉动公司业绩有显著作用。我们认为在未来数据量激增的背景下,公司数据网络业务将快速增长。
投资建议:虽然公司Q1业绩受疫情阶段性影响,但Q2业绩降幅已显著收窄并有望企稳回升。我们预测公司20-22年营业收入分别为255.99/301.76/351.43亿元,归母净利润分别为6.81/10.89/14.23亿元,EPS分别为0.58/0.93/1.21元,对应PE分别为45X/28X/22X。考虑到一季度对公司全年业绩影响较大,且今年光纤光缆价格继续下探给公司带来一定压力,将评级下调至"推荐"。
风险提示:后续中电信光缆集采价格持续下滑不及预期;5G基站建设进程不及预期;运营商资本开支压力较大;国际疫情持续蔓延使公司业务拓展受阻。
[2020-08-29] 烽火通信(600498):二季度有所恢复,全年业绩考核压力仍大-2020年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入94亿元,同比下降21％;归属于上市公司股东的净利润5575万元,同比下降87％;低于预期。
Q2有所恢复,业绩考核压力仍大Q1受疫情影响,公司处武汉疫区,收入和业绩出现较严重下滑。随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,Q2有所恢复,环比改善明显,同比略有下降,Q2单季营收同比下降8％,净利润2.5亿元,同比下降6％。展望全年,股权激励考核表观净利润约11.3亿,业绩压力仍较大。
主业不稳定导致子公司烽火星空价值低估受益于公安大数据建设,烽火星空2019年实现净利润4.8亿元,利润占比进一步提升至49％,保障公司整体业绩完成了股权激励考核。20H1星空实现净利润1.2亿元,保障公司整体业绩转正。烽火星空作为子公司,由于母公司多元化经营+通信主业拖累,星空估值打折。若星空单独上市,参考同业美亚柏科51X估值中枢,星空作为网络安全大数据龙头,估值有望达250亿以上。
独立组网、GPON推进有望带动主业回暖随着5G独立组网继续推进,有线侧景气度回升,有望给公司通信主业带来改善,此外运营商共建共享对有线侧负面影响较小。运营商推进10GPON部署,有望带动宽带接入网景气度回暖。
维持"买入"评级维持20～22年净利润12/14/15亿元,对应PE26X/22X/21X,若考虑转债因素,对应转股后PE29X/24X/23X,疫情影响下20年业绩确定性不高,但考虑烽火星空的价值以及其业绩占比逐年提高对整体业绩和估值的正面影响,维持"买入"评级。
风险提示:独立组网投资持续性低于预期;网安市场竞争加剧;公司业绩释放低于预期,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
[2020-06-04] 烽火通信(600498):烽火通信携手中国移动打造智慧家庭新生态
■证券时报
记者从烽火通信获悉，为了支撑智慧家庭业务发展需要，聚焦用户体验需求，中国移动近期完成了1500万台智能组网终端的集中采购。烽火通信以第一名的成绩中标本次集采，将助力中国移动优化家庭组网体验，打造智慧家庭新生态。
[2020-05-26] 烽火通信(600498):烽火通信联合广州电信完成400G全光网商用试验
■证券时报
记者从烽火通信获悉，近日，经广东电信的统筹部署，以及和各建设单位协同合作，广州电信与烽火通信400GROADM联合试验网验收完成，正式投入运营，标志着广州电信的全光网实践迈出了关键一步。
[2020-05-11] 烽火通信(600498):5G和ICT双引擎驱动增长-深度报告
■浙商证券
报告导读5G和ICT双引擎驱动发展,公司将进入新的成长周期,分业务估值测算合理市值为493亿,当前409亿,对应21％的上升空间。
投资要点通信新引擎:开启5G新周期,份额超预期公司光通信设备全球份额前五,国内前三,历史采购情况判断国内综合份额约20％-25％。2020年开启5G规模建设周期,基于优良的研发和产品能力,通信系统业务将进入新一轮成长周期。
近期运营商集采份额超预期:中移动2020年GPON设备新建部分中标份额达到50％;中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集采份额31％等;这些超预期订单有望进一步增厚公司业绩。
ICT新引擎:全面发力,安全/服务器超预期ICT业务中我们重点关注网络安全、服务器、云计算等业务发展。
2019年烽火星空网络安全等业务净利润4.8亿,同比显著增长59％,明显高于20-30％增速的市场预期,利润占比达到近50％。公司将保持行业领先地位,预测未来三年将实现超过20％的复合增速。
2019年烽火超微服务器收入达13.4亿,同比大幅增长144％,并实现扭亏盈利2299万元;公司目标实现超50亿元年销售收入,空间预期差巨大。
公司与华为成为国内唯二同时入选Gartner"5G"和"私有云"推荐的厂商,云计算、政企业务等在新基建大背景下也将成为增收的重要驱动力。
盈利预测及估值疫情对于公司2020年业绩有所影响,整体增长逻辑不变,预计公司2020-22年实现归母净利润为10.0/14.11/17.81亿,对应PE为41/29/23倍。采取分部估值法,分别给以通信系统设备(不含服务器)、服务器、光纤光缆、安全、其他数据网络业务113/26/17/311/26亿的估值,合计493亿,当前市值409亿,对应21％的上升空间。首次覆盖,"增持"评级。
可能的催化剂:电信运营商承载网招标、服务器业务市场开拓超预期等。
风险提示:疫情影响超预期;5G明显挤压传输网投资;新品开拓不及预期等。
[2020-05-06] 烽火通信(600498):安全、云计算快速增长,5G新基建发力-年报点评
■海通证券
事件:4月30日烽火通信发布年报,2019年公司营收247亿元(同比+1.76％),归母净利润9.79亿元(同比+15.99％),扣非归母净利润9.48亿元(同比+19.31％)。受疫情影响,2020年Q1公司收入29亿元(同比-40.38％),归母净利润-1.9亿元(同比-214.12％)。
新基建发力,5G集采促进业务增长。2020年以来,新基建不断发力,国内三大运营商密集启动5G无线网、承载网及核心网招标。5G承载网领域烽火通信在中国移动、中国电信和中国联通份额靠前,同时兄弟公司大唐在5G无线网获得中国移动和电信/联通的集采订单。伴随着国内5G建设的推进,我们认为公司的业务发展有望加速。
安全、云计算块业务快速增长。净利润方面,2019年烽火星空4.8亿元(同比+59％),楚天云0.14亿元(同比+252％),烽火超微0.23亿元,烽火国际0.59亿元(同比+98％)。收入方面,楚天云1.5亿元(同比+198％),飞思灵2.1亿元(同比+95％),烽火超微13亿元。从分公司角度来看,我们认为安全、云计算板块成为2019年驱动公司业务增长的核心动力。
业务毛利率下降,费用率改善。2019年公司毛利率为21.80％(同比-1.46PCT),分业务来看,2019年通信系统收入155亿元(同比+4％),毛利率18.6％(-3PCT);光纤缆收入55亿元(同比-15％),毛利率17％(-0.4PCT);数据网络33亿元(同比+29％),毛利率45％(-1.4PCT)。
2019年公司销售费用16亿元(同比-9％),管理费用2.8亿元(同比-7％),研发费用23亿元(同比+2％),财务费用2.3亿元(同比-23％)。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.58亿元,13.09亿元,15.09亿元;对应EPS分别为0.90元、1.12元和1.29元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G大规模投资渐近,公司综合受益程度明显;给予2020年动态PE35-43倍,对应合理价值区间31.50元～38.70元,给予"优于大市"评级。
风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。
[2020-05-05] 烽火通信(600498):疫情导致Q1亏损,全年需求向好-2019年报及2020年一季点评
■华金证券
公司公布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收246.6亿元,同比增长1.76％,实现归母净利润9.79亿元,同比增长15.99％,扣非归母净利润9.48亿,同比增长19.3％。公司20年Q1实现营收29.1亿元,同比下降40.38％,实现归母净利润-1.9亿元,同比下滑214.1％,扣非归母净利润-1.89亿元,同比下滑217.3％。
19年星火星空保障公司业绩,Q1因疫情影响亏损。公司4Q19实现营收68.87亿元,同比增长0.34％,归母净利润3.59亿元,同比增长68.9％。子公司烽火星空19年净利润实现4.79亿元,同比增长59％,对公司整体利润贡献度达49％,保障公司19年业绩释放。公司身处武汉疫区,1季度业绩大幅下滑,因收入大幅下降,而人工薪酬及折旧等固定支出并未减少,且额外增加防疫支出。2019年,公司通信系统、光纤光缆、数据网络三个业务板块营收分别增长3.8％、下降14.8％、增长28.9％,其中,通信系统设备营业收入增速受2019年运营商有线网投资下滑影响而减缓,毛利率水平有所下滑;光纤光缆业务,由于运营商集采采购及单价下滑,整个板块收入下滑;数据网络产品受流量增长驱动,营收增速较大。
2019年控本增效取得成果,研发投入加大提升产品竞争力。公司2019年三费费用率8.73％,同比下降1.2pct.,其中管理费用、销售费用、财务费用分别同比下降7.24％、9.11％、22.84％,主要系公司降本增效取得一定成效所致。2020Q1公司三费费用率为14.12％,同比提升5.71pct.,主要系公司2020Q1营收下降较大所致。公司继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。2019年公司研发投入为28.4亿元,同比增长11.9％,研发费用22.3亿元,研发费用率11.53％。
20年传输网络景气度上行,公司在承载网设备招标份额保证通信系统业务提升。
在国家大力推进新基建的背景下,国家要求加快5GSA组网建设步伐,20年运营商加大传输网投资预算,整个传输网景气度将在20年迎来上行。公司在三大运营商已完成5G承载网设备集采招中纷纷取得不错份额,且有望持续实现突破。此外,公司国际化市场加大推进,通信系统业务业绩有望得到提升。
光纤光缆业务有望随需求量和单价的同比改善而改善。2019年由于需求下行,供给过剩,运营商光纤光缆集采价格的大幅下行结束。20年国内5G网络建设加码,海外需求保持稳定增长,光纤光缆需求得到支撑。同时,行业光纤光缆产能在逐步出清,有助于光纤光缆价格水平的回升。从需求和价格考虑,公司光纤光缆业务有望得到改善。
运营商5G核心网投资加大+流量可视化需求提升,公司数据网络安全产品增长动力十足。运营商核心网建设需求,带动相关网络设备需求,公司路由器交换机产品有望在运营商市场继续扩大份额。此外,网络安全监控和大数据分析的增量需求将随流量增长而增长,特别是5G网络将带动流量数十倍增长,子公司烽火星空产品体系丰富,有望充分受益。
投资建议:随着国内运营商传输网投资在20年的加大,公司作为传输领域的龙头,将受益5G加速建设,同时公司数据网络产品有望受益运营商核心网投资加大和流量可视化需求提升。随着疫情对公司负面影响的逐步消除,我们预计公司2020、2021、2022年营收分别266.99、293.64、324.88亿,EPS分别是0.88、1.22、1.32元,对应PE分别36.3、26.0、24.2x,维持公司"买入-A"评级。
风险提示:5G传输网络建设不及预期、中美贸易摩擦升级、产品毛利率下降、光纤光缆价格继续下行、公司复工复产不及预期,海外市场进展不及预期。
[2020-05-01] 烽火通信(600498):疫情造成一季度亏损,维持中性评级-2019年报及2020年一季点评
■中金公司
2019和1Q20业绩符合我们预期公司2019年收入246.6亿元,同比增长1.8％;归母净利润9.8亿元,同比增长16.0％,符合预期。1Q20收入29.1亿元,同比下滑40.4％;归母净利润-1.9亿元,同比出现亏损。
发展趋势2019年数据网络业务是主要增量贡献点。2019年运营商面向有线网资本开支进一步下滑。公司由于光纤光缆单价下滑,相关业务出现下滑;数据网络产品和通信系统保持增长。但三项业务毛利率均出现了小幅下滑。公司在保持研发的投入基础上,其他三费下滑。主要源于投资收益的规模提升。三项业务中,数据网络业务在公司的贡献度不断提升。子公司烽火星空全年净利润达4.8亿元,同比增长59％,占比公司整体利润的49％,是公司新增利润的主要贡献点。
2020年需求转好,疫情影响业绩释放。2020年运营商有线网资本开支指引提升约2％。烽火作为光通信领域主要供应商,受益于国内5G承载网等方面的建设。公司也提出抢抓5G机会提升市场份额,同时推进国际化市场。
烽火通信主要经营实体位于武汉地区,1Q20公司由于疫情影响导致营收大幅下滑。人工薪酬及折旧等固定支出并未减少,且额外增加防疫支出。虽然公司研发、管理、销售费用均同比下滑,但净利润依然出现亏损。
我们观察到公司国内业务已经恢复,2Q20经营将会恢复正常。公司1Q20存货规模进一步提升,同时采购用现金流也在提升,体现了公司为2020年的建设备货的趋势。面向2020年,我们认为公司光纤光缆业务有望随光纤光缆单价发生同比改善。但由于1Q20的影响,我们认为公司年内实现业务增长存在较高难度。
盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调公司2020E净利润26.4％至8.29亿元,我们首次引入公司2021E净利润为10.40亿元。当前股价对应2020/2021年44.9倍/35.8倍市盈率。考虑到此前我们已对公司目标价下调,维持中性评级和28.83元目标价,对应40.6倍2020年市盈率和32.4倍2021年市盈率,较当前股价有9.3％的下行空间。
风险国内市场竞争激烈程度加剧。
[2020-04-30] 烽火通信(600498):5G承载规模招标开启,业绩增长有望逐季恢复-年度点评
■东吴证券
投资要点
事件:4月30日,烽火通信披露2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入246.62亿元,同比增长1.76％,实现归母净利润9.79亿元,同比增长15.99％,2020年Q1实现营业收入29.10亿元,同比下降40.38％,实现归母净利润-1.90亿元,同比下降214.12％。
国内外疫情蔓延,业务开展受阻:受疫情影响,2020年一季度营业收入及归母净利润分别下滑40.38％及214.12％。公司所处武汉疫区,业务开展严重影响,业绩持续下滑。公司将积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供的稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。
不断加大研发费用,保持技术持续领先:烽火通信每年将收入的10％以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,2019年,费用化研发支出23.32亿元,同比增长1.61％,占营业收入的9.46％。公司将继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。
工信部加码建设SA网络,SA确定性强:工信部要求加快推进5G发展,运营商要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐,市场对SA网络建设的需求明确。烽火通信深耕5G承载网技术的研究,目前正进行5G承载网络系统设备研发及产业化项目,公司有足够的技术储备满足市场建设SA网络的需求,也有足够的实力争取更大的市场份额。
受益5G基站大规模建设,光通信业绩动能将不断释放:由于5G基站频谱更高,覆盖面积更小,因此想要达到与4G相同的通讯效果,5G基站新建数将呈倍数级增加,光通信配套设备需求旺盛。2020年三大运营商5G相关的资本开支预计超过1800亿元,有望建成80万站基站,当前三大运营商招标陆续落地,其中在中国移动SPN招标中,烽火通信占比约为10％,占比位列第三。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的EPS为0.98元、1.15元、1.36元,股价对应PE分别为31/26/22X,维持"买入"评级。
风险提示:5G部署进程不及预期；网络建设进度不及预期；产品研发进度不及预期。
[2020-04-30] 烽火通信(600498):星空保障19年业绩,独立组网带动主业景气度回升-2019年报及2020一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年报,全年实现营业收入247亿元,同比增长1.76％；归属于上市公司股东的净利润9.8亿元,同比增长16％；符合预期。同时公告20年一季度实现营收29亿元,同比下滑40％；归母净利润-1.9亿元,同比由盈转亏；符合预期。
星空业绩释放保障19年业绩2019年国内运营商整体资本开支企稳,其中无线侧为各家关注重点,而传输网投资下滑较大,烽火主业为有线系统设备,受传输网景气度影响较大。受益于公安大数据建设,烽火星空全年实现净利润4.8亿元,同比增长59％,利润占比进一步提升至49％,保障公司整体业绩完成了股权激励考核。由于公司处武汉疫区,20Q1收入和业绩出现下滑,随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,全年影响预计较小。
20年独立组网带动传输景气度回升,大单保障主业增长2020年三大运营商资本开支同比增长12％,独立组网带动有线侧景气度回升,其中中移动传输网投资519亿元,同比增长15％,较19年的-19％增速反转。从目前三家5G承载网方案来看,移动的SPN投资规模较大,且或更能满足5G不同业务等级的要求。公司中标中移动20年SPN采购第二份额,中标金额20.8亿元,保障主业回暖。
受益融合平台建设,星空业务势头良好近年来融合平台为公安大数据建设的重点投入方向,星空凭借多细分警种业务布局经验和网监大数据处理能力,有望充分受益于全国范围融合平台的建设高峰。
维持"买入"评级维持20~21年净利润11.9/14.4亿元,预测22年净利润14.8亿元,对应PE30X/25X/24X,若考虑转债因素,对应转股后PE33X/27X/27X,看好5G独立组网对主业拉动,以及星空业绩占比逐年提高有望提升整体估值水平,维持"买入"评级。
风险提示:独立组网投资持续性低于预期；网安市场竞争加剧；公司业绩释放低于预期。
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