600483福建南纺股票走势分析
≈≈福能股份600483≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 福能股份(600483):风况欠佳限制电量增幅,煤价制约短期盈利表现-事件点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年第四季度经营信息公告:2021年第四季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量50.74亿千瓦时,同比下降13.12％;完成上网电量48.05亿千瓦时,同比下降13.52％;完成供热量237.26万吨,同比下降3.68％。2021年全年,累计完成发电量195.67亿千瓦时,同比增长1.83％;累计完成上网电量185.54亿千瓦时,同比增长1.75％;累计完成供热量929.84万吨,同比增长36.50％。
事件评论
装机增长带动海风高增,风况减弱限制风电表现。2021年,公司旗下福能新能源完成陆上风电发电量23.65亿千瓦时,低于2020年的24.6亿千瓦时,同比降低3.86％。公司陆上风电利用小时下滑的主因系风况偏弱的影响,2021年1-11月福建地区风电利用小时为2384小时,较2020年同期的2490小时下降了106小时,同比降低4.26％,与公司陆风发电量同比降幅较为匹配。三川风电2021年完成海风发电量9.22亿千瓦时,较2020年的3.17亿千瓦时实现了显著增长,主因系新投产海风机组的增量贡献。2021年7月,公司平海湾F区海上风电和石城海上风电实现全部机组并网发电,两项目装机容量合计40万千瓦,此外2021年内长乐外海项目加紧建设,也有望贡献其中部分增量。
供热量价齐升,弥补煤电电量的偏弱表现。2021年,公司煤电完成发电量129.92亿千瓦时,同比减少3.62％;气电完成发电量31.52亿千瓦时,同比增长12.17％。2021年晋江气电电量实现较高同比增长,主因或系2021年用电供需较为紧张,气电的调峰作用频频发挥效用;煤电电量表现相对不足,主因或系煤炭供需紧张限制公司煤电出力。供热方面实现量价提升,2021年实现供热量929.84万吨,同比增长36.50％,且受益于联动机制,供热价格也实现同比显著提升,有望在一定程度上弥补煤电电量的偏弱表现。
煤价高位运行,或将对公司四季度盈利产生较大影响。2021年年中以来煤价持续上涨,以秦港动力煤(Q5500,山西产)市场价来看,三季度均值为1142.46元/吨,创下历史新高,随后10月份煤价突破2000元/吨,虽然11月以来国家发改委加大煤价管控力度,但四季度均值仍然再度刷新纪录达到1349.90元/吨。四季度高位运行的煤价,将对公司福建地区热电联产机组和福能贵电的发电效益产生较大影响。
看好海上风电给公司带来的长期成长性。长期来看,公司有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势进一步转变成为风电项目获取方面的"护城河"。在"碳中和"的时代,公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及股东方的资本与资源投入,在地方性发电企业中率先实现从"传统能源运营"向"新能源运营"赛道的切换,长期成长性值得期待。
投资建议与估值:根据最新经营数据,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别0.67元、1.33元和1.54元,对应PE分别为19.89倍、10.00倍和8.63倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、煤价非季节性上涨风险;
2、海上风电开发不及预期风险。
[2021-11-24] 福能股份(600483):福能股份入选“八闽国企综合改革专项行动”企业名单
■上海证券报
福能股份公告，公司收到间接控股股东福建省能源石化集团有限责任公司通知。根据福建省国资委《福建省国有企业改革领导小组办公室关于做好“八闽综改行动”入选企业改革方案备案等有关事项的通知》，公司入选“八闽国企综合改革专项行动”首批企业名单。“八闽国企综合改革专项行动”是福建省国资委认真贯彻落实中央和福建省关于国资国企改革发展的决策部署，深入开展国企改革三年行动，加快推进全省国有企业体制机制创新和市场化改革的重要举措。
[2021-11-09] 福能股份(600483):福能股份控股股东国有股权划转 能化集团成为公司间接控股股东
■上海证券报
福能股份公告，2021年11月9日，公司收到福能集团来函。福能集团将按照福建省国资委《关于组建福建省能源石化集团有限责任公司有关股权划转的函》要求，开展相关股权划转工作。本次收购前，能化集团未持有公司股权;福能集团直接持有公司61.60%股份，公司的控股股东为福能集团，实际控制人为福建省国资委。能化集团通过国有股权无偿划转方式取得福能集团100%股权。本次收购完成后，能化集团将通过福能集团间接持有公司1,178,404,567股股份。公司的控股股东仍为福能集团，实际控制人仍为福建省国资委。
[2021-10-29] 福能股份(600483):在建工程季度环比+18.2％,前三季度归母净利同比+28.4％-三季点评
■兴业证券
事件:福能股份于10月27日发布三季报,公告显示公司2021年前三季度实现营业收入90.23亿元,同比+46.1％,实现归母净利润10.42亿元,同比+28.4％,扣非归母净利润10.37亿元,同比+30.2％。单三季度,公司实现归母净利润0.93亿元,同比-78.5％,扣非归母净利润0.91亿元,同比-78.6％,结合公司经营数据,我们点评如下:
新能源发电:风电经营渐入佳境,在建工程季度环比+18.2％。前三季度,公司完成新能源发电量19.75亿度,同比+30.9％,其原因一方面在于子公司福能新能源旗下沿海风电的利用小时数提升,另一方面来自于公司平海湾F区石城海上风电项目均于今年7月全部完成并网发电。当前公司在建发电项目仅包含长乐外海C区海上风电项目,其规划总装机容量为49.8万千瓦。本报告期末,公司在建工程达到57.71亿元,季度环比+18.2％,表明公司在建项目持续加大投入,在建海上风电项目并网投产可期,预计长乐外海C区项目将凭借其所处海域优越的风能资源,为公司带来后续业绩增长的主要动能。公司陆上风电业务已无新增项目,预计将成为公司业绩的压舱石。?
火电:动力煤价格高企,热电联产业务成本端承压。报告期内,国内煤炭价格大幅上涨,提升公司煤电燃料成本,压缩公司火电业务利润空间。公司前三季度完成火力上网电量为117.67亿度,同比+5.4％,其中燃煤发电、热电联产上网电价持平2020年同期水平。供热方面,前三季度完成供热量663.65万吨,同比+52.6％,其中鸿山热电、隆安热电供热单价分别同比+6.0％、+8.6％、+9.3％,帮助公司在一定程度上疏导了煤炭成本压力。
投资建议:维持"审慎增持"评级。福能股份坐拥福建省优越的海上风电资源,在建海风项目陆续投产,叠加长乐C区在建项目,具有电力企业中优异的成长性。综上,我们调整了此前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为19.86、28.04、31.76亿元,分别同比+32.8％、+41.2％、+13.3％,对应2021年10月28日收盘价PE估值分别为17.7x、12.6x、11.1x。
风险提示:1、长乐海上风电C区项目建设进度不及预期;2、动力煤价格大幅上涨;3、气电替代电量政策变化;4、电价波动风险;5台海局势恶化风险
[2021-10-28] 福能股份(600483):估值锚进一步向新能源切换-季报点评
■华泰证券
新能源发电增长有望对冲煤炭涨价压力福能股份发布三季报:前三季度实现营收90亿元,同比+46％,归母净利10.4亿元,同比+28％;对应21Q3营收32亿元,同比+29％,归母净利0.93亿元,同比-78％。煤价大涨导致煤电与供热成本增加,下调21-23年归母净利预测至17.2/26.3/27.7亿元(前值:21.8/28.0/29.3亿元),EPS为0.90/1.37/1.44元,新能源发电利润贡献占比72％/75％/75％。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,给予22年16x目标PE(火电13x*权重25％+新能源17x*权重75％),上调目标价至21.97元,维持买入评级。
煤价大涨导致Q3业绩承压,在建海上风电按期推进21Q3公司营收快速增长、但归母净利大幅减少,主要是因为:1)Q3煤炭价格大幅上涨,导致公司控参股的煤电与供热成本上升,整体单季毛利率同比下降10pct至8.1％;2)Q3陆上风电同比增速较低,但海上风电仍较快增长。
截至9月末,公司长乐外海C项目仍处于建设中,若按照既定目标于年底前并网,公司海上风电控股装机有望达到898MW,叠加现有陆上风电与光伏装机后,公司新能源控股装机合计1.82GW,占比突破30％。
预计2022年新能源电量/净利润占比分别达到29％/75％前三季度公司累计完成发电量145亿千瓦时,同比+8.4％。其中,风光新能源发电量同比+31％,电量占比14％,同比上升2pct,主要得益于1)风电装机规模同比增加;2)风资源向好带动利用小时数同比增加。随着公司新能源装机占比加大,我们认为有望推动21-22年新能源发电量占比升至21％/29％。
新能源发电资产盈利能力好于传统火电资产(受制于煤价高涨),综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到72％/75％/75％(20年48％)。
估值锚从传统火电向新能源发电切换火电/新能源发电22年Wind一致预期PE均值为14x/21x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50％,公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予22年目标PE16x,基于分部估值法:1)火电13x,利润占比/估值权重25％;2)新能源17x(折价因后续增量项目仍不明朗),利润占比/估值权重75％。对应22年目标价21.97元/股(前值15.21元/股,基于21年13xPE)。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-10-28] 福能股份(600483):煤价上涨致短期业绩承压,海风项目投产驱动业绩持续增长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入90.23亿元,同比增长46.11％;实现归母净利润10.42亿元,同比增长28.41％;实现扣非归母净利润10.37亿元,同比增长30.21％。2021年单三季度,公司实现营业收入32.40亿元,同比增长28.74％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降78.45％;实现扣非归母净利润0.91亿元,同比下降78.64％。
点评:煤炭价格大幅上涨及参股公司投资收益同比减少,公司单三季度业绩出现显著下降。三季度以来,煤炭价格大幅上涨,秦皇岛动力煤价(Q5500)最高价格超过2000元/吨,对公司火电带来较大的成本压力,使得公司毛利率显著下降。2021年单三季度,公司毛利率为8.08％,较去年同期的18.06％减少9.98pct。此外,公司参股公司投资收益有所下降,2021年单三季度投资收益为0.90亿元,同比下降64.57％,进一步使得公司业绩增速下降。
海风项目有望陆续投产,驱动公司业绩持续增长。根据公司公告,2021年7月,公司F区项目和石城项目的40万千瓦海上风电项目并网发电,预计上述两个项目年平均上网电量约12.72亿千瓦时,年平均发电销售收入约9.57亿元(不含税)。同时,当前公司正全力推进长乐外海海上风电场C区项目建设,项目规模达49.80万千瓦,预计项目投产后将显著推动公司业绩增长。展望未来,"双碳"目标政策推进背景下,风电新能源装机规模增长空间较大,公司将依托福建省属企业的资源优势,积极争取福建省的优质海上风电项目,实现公司风电新能源装机规模进一步扩张,驱动公司业绩持续增长。
煤电价格市场化改革持续推进,煤价管控政策出台,公司火电有望迎来盈利回升。10月11日,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,提出有序放开全部燃煤发电电量上网电价及扩大市场交易电价上下浮动范围(将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10％、下浮原则上不超过15％,扩大为上下浮动原则上均不超过20％),推动煤电价格市场化程度进一步增加,在一定程度上有利于火电企业对冲煤炭价格上涨带来的成本端压力。同时,近期发改委接连出台多项政策对煤价进行管控和推动煤企扩产,动力煤价格出现下降,预计后续动力煤价格将逐步回落。随着煤电价格市场化改革推进和煤价逐步回落,公司火电业务盈利有望迎来回升。
维持"买入"评级:由于公司三季度业绩受煤炭价格上涨影响较大,结合公司实际经营情况,对公司盈利预测进行调整。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为16.48、26.42、28.58亿元(前次预测分别为21.30、26.34、28.38亿元),分别同比增长10.23％、60.32％、8.15％,EPS分别为0.86、1.38、1.49元(前次预测分别为1.14、1.41、1.52元),对应PE分别为20.24、12.62、11.67倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电,竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,持续成长有保障,公司业绩有望保持增长态势。
风险提示:项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险。
[2021-10-28] 福能股份(600483):高煤价致火电短期业绩承压,期待海上风电业绩释放-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入90.23亿元,同比增长46.11％;实现归母净利润10.42亿元,同比增长28.41％。单三季度实现营收32.4亿元,同比增长28.74％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降78.45％,主要系煤价高涨背景下火电板块业绩承压。
短期火电业绩承压,明年业绩压力有望缓解:公司三季度归母净利润下滑主要由于煤炭价格大幅上涨,火电板块供电、供热成本大幅提升。近期,煤价、电价政策陆续出台,未来火电板块业绩压力有望缓解:电价方面,国家发改委已发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,要求实现燃煤100％市场化交易,且煤电交易价格浮动范围被扩大至上下浮动20％,高耗能行业则不受20％限制,部分省市已陆续上浮月度长协价格,有利于在一定程度上缓解公司火电板块经营压力。煤价方面,发改委发文称将依法对煤价实行干预措施,据中国证券报,大同、朔州、蒙东等地多处煤矿已初步降价,降价幅度均在100元/吨以上,最高降幅达到360元/吨,政策压力下未来煤价水平具有下降预期。但由于政策落实的进度和幅度都需要一定时间,尤其电价调整方面,目前仅实现月度长协上浮,年度长协调整、高耗能企业电价调整、市场化比例提升等方面均需逐步推进,因此我们预计公司四季度火电板块仍有较大压力,随着政策逐步推进,2022年业绩压力有望得到缓解。
风电项目有序投产,海上风电为长期看点:目前,公司共有三个控股海上风电项目,共89.8万千瓦,其中平海湾F区和石城两个海上风电项目已于7月全部并网,长乐外海C区海上风电将于年底前并网,带来装机规模的大幅增长。前三季度由于海上风电项目陆续投产,公司实现风电发电量19.34亿千瓦时,同比增长32.4％,明年公司三个海上风电项目全额发电,有望带来发电量大幅提升。公司所处福建省海风资源丰富,项目利用小时数远高于其他省份,度电成本低,有望先一步实现平价。随着海上风电建造成本不断下降,公司海上风电优势进一步凸显,有望成为未来业绩的重要支撑。
气电机组替代电量带来利润增长:气电业务板块主要通过替代电量的购销价差直接获取收益。据公司公告,前三季度公司气电板块兑现替代电量38.67亿千瓦时,其中,15.58亿千瓦时为2020年获批的转让发电权,于今年上半年执行,替代电量的大幅增长为公司贡献较大收益。
投资建议:公司立足风电资源得天独厚的福建省,今年三大海上风电项目的投产叠加火电业绩向好预期,我们预计2022年公司业绩将实现大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023年公司营业收入124.79、135.92、137.06亿元,分别同比增长30.6％、8.9％、0.8％;净利润11.94、21.61、27.94亿元,分别同比增长-20.2％、81.0％、29.3％,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为20.8元。
风险提示:海上风电投产进度不及预期,煤价持续高涨,政策推进不及预期,用电需求不及预期
[2021-10-28] 福能股份(600483):单季度业绩承压,长期成长逻辑依然看好-三季点评
■财信证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营业收入90.23亿元,同比增长46.11％;实现归母净利润10.42亿元,同比增长28.41％。单三季度实现营收32.4亿元,同比增长28.74％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降78.45％。
高煤价导致公司单季度业绩短期承压。公司单三季度归母净利润降幅较大,主要是在三季度煤炭价格大幅上涨的行业背景下,公司热电和燃煤发电业务的成本大幅提升。单三季度,公司营收只增长了28.74％,但是营业成本从20.62亿元增长到29.78亿元,大幅增长了44.41％;单三季度毛利率和净利率分别为8.08％和3.01％,较去年同期下降了10和14个百分点,成本的提升侵蚀了单季度的绝大部分利润。但同时可以看到,10月份开始国家开始调控煤价上涨,动力煤价格短期内迅速下降,四季度公司热电和燃煤发电业务的成本有望得到缓解,此外,电价方面亦有利好政策出台,国常会放开电力市场化交易价格上浮区间,国家发改委随后发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,要求全电量、全用户进入市场,随后部分省市的月度交易价格已经得到反应。我们认为,以"供需和成本"为基础的市场化交易价格将有效传导公司热电和燃煤发电业务的成本。
长期成长逻辑依然看好。公司短期业绩虽然承压,但是支撑公司今年股价屡创新高和未来成长的海上风电业务,依然表现亮眼。前三季度,公司的石城和平海湾F项目并网投运,目前长乐C区海上风电项目正在加紧抢装施工,如按照公司披露的相关项目信息,预计三个海上风电项目投产后可带来新增装机89.8万kw,新增上网电量30亿kwh,新增营收22亿元,平均净利率36.07％,可新增净利润8.21亿元。
投资建议。由于三季度营业成本大幅提升导致单季度业绩承压,因此调整公司盈利预测,预计2021年到2023年实现营业收入分别为113.78/128.95/131.83亿元,实现归母净利润16.25/29.47/32.05亿元,EPS为0.87/1.58/1.72元,给予公司2021年底18-22倍PE估值,股价合理区间为15.66-19.14元,维持公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
[2021-10-16] 福能股份(600483):成本提升限制火电业绩,长期关注海上风电成长性-
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季度经营信息公告:2021年第三季度,公司完成发电量51.44亿千瓦时,同比下降2.58％;完成供热量231.25万吨,同比增长16.53％。
事件评论
2021年第三季度,在下游热力需求较为旺盛的背景下,公司完成供热量231.25万吨,同比增长16.53％,"以热定电"属性带动公司热电联产机组在三季度保持较高发电量水平。或由于电厂检修安排,福能贵电完成发电量9.62亿千瓦时,同比减少36.5％,成为公司整体发电量同比下降2.58％的主因。今年三季度以来,主产地部分中小煤矿缺少煤管票停产增多,而前期批复生产的煤矿或在短期内难以完全释放全部产能,供需博弈之下,动力煤价格屡创新高。经计算,三季度秦皇岛动力煤市场均价(Q5500,山西产)为1142.46元/吨,同比增长98.55％,成本压力陡增将对公司煤电盈利能力形成一定压制,但福能贵电发电量下滑或也将一定程度上减少因煤价上涨带来的煤电发电损失。此外,即使在煤炭价格高涨的情况下,公司热电联产机组的煤热联动即可传导成本的特性使得三季度各机组的供热均价有不同程度的提升,可以尽最大程度减少高煤价所带来的成本压力,从而拉动公司火电板块整体业绩承压幅度相对有限。
目前公司在建海上风电机组长乐外海C区正在全力抢装中,短期台风或对其建设进度产生一定扰动,但长期来看,公司未来有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势,进一步转变成为风电项目获取方面的资源"护城河"。在"碳中和"的时代浪潮之下,公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及合作股东方的资本与资源投入,在一众地方性发电企业中率先凭借区位优势实现从"传统能源运营"向"新能源运营"赛道的切换,长期成长性值得期待。
投资建议与估值:根据最新经营数据,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别0.80元、1.39元和1.61元,对应PE分别为18.42倍、10.62倍和9.18倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.项目建设不及预期风险;2.煤炭价格非季节性。
[2021-09-29] 福能股份(600483):海风化电助力能源转型,迎风起航引领价值重估-深度研究
■中泰证券
稳步推进新能源运营转型。福能股份由传统能源电力供应商稳步向新能源供应商转型,接连布局发展风电、核电、光伏等可再生能源。其中,海上风电为公司新能源转型的重点,2015年公司控股股东福能集团与三峡集团签署《项目合作框架协议》,共同开发福建省海上风电项目;2018年,公司与海峡发电共同投资设立福能海峡,推进海上风电业务发展。
"双碳"目标下,海上风电快速发展可期。碳中和目标下,新能源发电有望成为能源结构优化转型的关键点。海上风电在政策支持下快速发展,且抢装潮后建设施工成本有望大幅降低,而海上风电机组大型化趋势亦有利于降低成本,未来投资建设成本下降空间较大,有助于增强海上风电运营商的盈利能力。此外,国家补贴退坡后,地方补贴和绿电交易有望接棒助力海上风电发展,改善海上风电新能源运营企业的现金流和盈利水平。
福建省海风资源优质,未来有望有序开发利用。福建省海上风电资源丰富,海上风电项目利用小时数高,根据《福建沿海70米高度风能资源分布特点及评估》,福建沿海地区年平均有效风能时数及其百分率分别为7837.3h、82.9％。在福建省消纳权重责任目标下,海上风电或将承担大部分消纳指标,推动福建省海上风能资源的开发利用。
风电业务发展取得积极进展,未来装机规模有望持续增长。公司风电装机规模位居省内前列,据公司公告,截至2021年上半年,公司总装机规模531.00万千瓦,清洁能源装机占比达51.87％,其中风电装机规模为112.30万千瓦,占比为21.63％。此外,据公司公告,2020年公司风电利用小时数达2975h,远超福建省平均值2880h和全国全国平均值2073h,反映出公司风电场资源禀赋较好,而这也成为促进公司业绩增长的重要驱动力。公司控股股东福能集团作为省属企业,资源获取优势较强,公司在福能集团的支持下,有利于争取优质海上风电项目。此外,公司与三峡集团下的三峡能源共同开发福建省的海上风电资源,三峡集团是全国最大的新能源发电企业,风电项目已在多个省份开展,技术领先,双方合作成效良好。我们认为,公司具备较为突出的资源优势,未来海上风电装机规模有望进一步增长,推动公司业绩稳健增长。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收分别为120.91、128.12、132.48亿元,分别同比增长26.50％、5.97％、3.40％。2021-2023公司归母净利润分别为21.30、26.34、28.38亿元,分别同比增长42.43％、23.70％、7.72％。EPS分别为1.14、1.41、1.52元,对应PE分别为16.95、13.71、12.72倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电,竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,持续成长有保障,公司业绩有望保持增长态势。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-09-14] 福能股份(600483):海风向好,成功转型新能源运营商-深度研究
■财信证券
海上风电装机增长迅速,成功转型新能源运营商。2021年7月,公司石城和平海湾共计40万kw海上风电项目投产,投产后公司陆风、海风和光伏装机分别为88.7、40和4.29万kw,合计装机量约为133万kw。公司在建海上风电项目为长乐外海海上风电场C区,规划装机量49.8万千瓦,计划年底投产。投产后公司2021年底装机规模将达到597万kw,其中新能源装机规模为183万kw,占比约31％。2020年,公司新能源业务板块的净利润占比达53.88％,公司已经成功转型为新能源运营商。考虑到海上风电的高净利率,我们预计海上风电未来将成为公司业绩提升的主要增长点。
海上风电利用小时存在超预期的可能性。公司海上风电均位于福建省内的优质海上风场,相同风场或邻近风场已投产项目如中闽海电一期利用小时在4500小时左右,兴化湾一期上半年利用小时在2200小时左右,因此公司海上风电项目投产后存在利用小时超预期的可能性。根据测算,在单位造价19900元/kw的情况下,利用小时如果从3200提升到4000小时,净利润从8.68亿元提升到13.31亿元,增幅高达53％;内部收益率从10.26％提升到16.85％,提升6.6个百分点。
"海风+核电"的投资收益值得期待。公司的投资收益主要来自于海上风电和核电业务的投资,2021年上半年,公司投资收益共计3.26亿元,比去年同期的0.96亿增长239.58％,预计全年投资收益约6.5亿元。公司与三峡能源在海上风电项目上开展了交叉持股,三峡能源目前投产和在建项目共计106万kw,公司持股35％对应37万kw,对应约4.4亿元的投资收益,我们预计随着公司参股海上风电项目的陆续投产,公司明年的投资收益可进一步提升至9亿元。
投资建议。预计公司2021年到2023年实现营业收入分别为113.78、128.94、131.83亿元,净利润分别为22.5、31.5和34.3亿元。分部估值合计285-335亿元,按照18.69亿股本计算,对应股价为15.25-17.92元。考虑到"3060"碳中和目标下新能源行业的高景气度,以及福建省海上风电的发展规划和公司在海上风电的发展潜力,我们维持对公司的"谨慎推荐"评级。
风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
[2021-08-27] 福能股份(600483):业绩多点开花,海上风电业务发力加速-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:公司2021H1营收57.8亿元,同比增长58.1％;归母净利9.5亿元,同比增长149.1％;2021Q2营收29.5亿元,同比增长45.1％,归母净利4.0亿元,同比增长47.5％,业绩符合预期。看好公司下半年海上风电业务发力,上调2021～2022年,新增2023年EPS至1.16/1.49/1.80元(原2021-2022年为0.94/1.07元),给予公司2021年行业平均13倍PE,上调目标价至15.08元,维持"增持"。
风电、气电齐发力,拉动上半年业绩大增。1)热电联产:供热量461.3万吨,同比大幅增长95.1％,上网电量32.68亿千瓦时,同比增长18.33％,受煤价大幅上涨拖累,鸿山热电净利润同比下降32.87％,龙安热电由于去年受疫情影响基数较低,净利润同比大增73.64％。2)风电:风电上网电量14.39亿千瓦时,同比增长40.9％,受益于新机组投运,福能新能源净利润同比大增76.52％,截至6月底,公司风电装机112.3万千瓦,同比增加19.3万千瓦。3)气电:天然气发电上网电量15.25亿千瓦时,同比增长32.3％,受益于上年疫情期间未确认的15.58亿千瓦时替代电量延至本期,晋江气电上半年净利润同比大幅增长289.81％。4)煤电:煤电上网电量25.99亿千瓦时,同比微增2.61％,受益于贵州省内煤价同比去年不升反降,福能贵电上半年净利润扭亏为盈,同比大增0.1亿元。
投资收益增亮业绩:2021H1投资收益3.26亿元,同比增长239.6％,主要受益于新增的国能神福贡献1.07亿收益,宁德核电贡献1.10亿收益。看好后续海上风电业务发力加速增厚业绩。7月,平海湾F区和莆田石城合计40万千瓦海上风电已实现并网发电,在建项目长乐C区49.8万千瓦有望于年底部分投产,看好公司海上风电装机持续增长带来业绩增厚。
风险因素:煤价超预期上涨拖累业绩、长乐C区投产不及预期
[2021-08-26] 福能股份(600483):气电与海上风电贡献显著,火电稳定性超预期-2021年中报点评
■中信证券
公司上半年归母净利润9.5亿元,同比增长149.1％,主要得益于气电替代电量的确认及气价下调,以及海上风电、陆上风电投运带来的电量同比大幅增长。公司火电业务受益于供热及煤价控制有力,上半年业绩贡献超出预期。期待下半年海上风电全面贡献业绩增量并加速抢装。维持2021～2023年归母净利润预测为22.4/28.6/28.9亿元,上调目标价至16元,维持"买入"评级。
2Q2021EPS0.21元,符合预期。公司1H2021营业收入57.8亿元,同比增长58.0％;归母净利润9.5亿元,同比增长149.1％,基本EPS0.54元,同比增长116.0％。分季度来看,公司2Q2021营业收入29.5亿元,同比增长45.1％;归母净利润4.0亿元,同比增长47.5％,基本EPS0.21元,同比增长38.9％。公司业绩如期高增,符合预期。
气电与风电贡献主要业绩增量。公司上半年业绩大幅增长的主要原因是晋江气电净利润同比增长5.2亿元,以及风电光伏运营子公司福能新能源净利润同比增长1.9亿元。其中,晋江气电业绩大幅增长主要得益于报告期内确认23.29亿千瓦时替代电量,而上年同期疫情期间未确认替代电量,因此期内新增替代电毛利约6.2亿元;此外,年初起气源价格下调带动购气成本节省约1.6亿元。福能新能源净利润增长主要来源于上年以来平海湾F区与莆田石城等海上风电项目以及潘宅等陆上风电项目的陆续投运,故1H2021公司陆上风电发电量同比增长2.07亿千瓦时至11.55亿千瓦时,海上风电发电量同比增长2.17亿千瓦时至2.71亿千瓦时。
火电业务稳健性超预期,核电如期贡献翘尾增量。公司1H2021火电发电量78.5亿千瓦时,同比增长11.8％。重点火电项目公司中,位于福建的鸿山热电净利润同比下滑32.9％至1.7亿元,新注入的国能神福贡献投资收益1.1亿元,尽管受到煤价大幅上涨影响,业绩降幅显著低于同行,体现供热效益同比改善与较强的煤价控制能力;位于贵州的六枝项目净利润同比增长0.1亿元,体现贵州省电煤价格在相对独立的省内供需下反而有所下行。此外,公司参股宁德核电贡献投资收益1.1亿元,同比增长1.2亿元,如期体现上年6月完成注入股权后的翘尾效应。
下半年主要期待海上风电发力与抢装。公司已于2021年中完成平海湾F区与莆田石城合计400MW海上风电完全并网,设计年平均上网电量12.7亿千瓦时,看好下半年快速释放业绩增量。公司当前正抢装的长乐C项目498MW海上风电建设稳步推进,以负责其中350MW项目基础工程及安装工程的总承包商中交一航局为例,该局仅2021年7月至8月25日即已陆续完成12台机组的导管架基础沉贯安装作业。期待长乐C于年底前完全并网、明后年贡献业绩增量。
风险提示:长乐C项目抢装进度低于预期,高煤价导致火电景气度环比下行,上网电价低于预期。
投资建议;考虑到公司2021H1业绩符合预期,我们维持公司2021～2023年EPS预测为1.25/1.60/1.62元,现价对应动态PE为10/8/8倍。考虑公司年内新能源业绩占比快速提升趋势,按分部估值法给予火电/新能源2021年10/15倍目标PE,上调目标价至16元,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 福能股份(600483):装机规模稳步增长,上半年业绩高增149％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布中报,2021年上半年实现收入57.83亿元,同比增长58.05％;实现归母净利润9.49亿元,同比增长149.06％。
点评:
装机容量稳步增长,运营状况较好
公司装机容量持续增长,截至2021年6月底,控股运营装机规模达531万千瓦。分电源来看,公司风电装机规模为112.3万千瓦,相比于2020年末提升了11.7万千瓦;而火电和光伏装机规模较2020年末基本稳定,分别为414.4万千瓦、4.3万千瓦。公司运营状况较好,上半年完成发电量93.49亿千瓦时,同比增长15.50％;上网电量88.57亿千瓦时,同比增长15.28％;累计完成供热量461.33万吨,同比增长95.09％。
替代电量、上网电量增长叠加投资收益提升,21H1业绩高增149％
上半年公司燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时,叠加上网电量等增长,带动营收同比增长58.05％。2021H1,公司实现归母净利润9.49亿元,同比增长149.06％,增速高于营收,主要系对联营企业和和合营企业的投资收益同比增加。具体来看,公司子公司鸿山热电实现净利润1.66亿元,同比降低32.87％,主要系煤炭价格同比大幅上涨,燃煤发电机组供电、供热成本同比增加;晋江气电实现净利润3.43亿元,同比高增289.81％,主要系燃气发电机组替代电量收益同比增加;福能新能源实现净利润4.43亿元,同比增长76.52％,主要系上网电量增长。单Q2公司实现营收29.45亿元,同比增长45.12％;归母净利3.99亿元,同比增长47.50％。
费用管控能力较好,现金流同比增长124％
公司盈利能力有所提升。2021H1公司实现毛利率23.1％,同比+5.7pct;受毛利率提升、投资收益增长、费用率下降的带动,实现净利率19.2％,同比+9.7pct。费用率方面,2021H1期间费用率为6.0％,同比下降2.7pct;其中销售/管理/财务/研发费用率为0.3/1.8/3.7/0.2％,同比-0.4/-
0.7/-1.8/+0.1pct,费用管控能力较好。现金流层面,2021H1经营活动净现金流为15.9亿元,同比增长123.18％,主要系燃气发电机组替代电量及经营现金流入同比增加所致。
盈利预测与投资评级
公司为福建省国资委旗下综合性电力运营龙头,根据2021H1业绩和业务拓展情况,我们维持业绩预测,预计21-23年归母净利22.5/29.6/32.9亿,同比51％/31％/11％,对应PE为11/8/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等。
[2021-08-25] 福能股份(600483):风电及气电引领利润高增,投资收益大增提亮业绩表现-中报点评
■长江证券
事件描述公司发布202202年半年报:202202年上半年,公司实现营收57.83亿元,同比增长58.0558.05;实现业绩9.49亿元,同比增长149.06149.06。事件评论
电力及供热业务齐头并进,上半年营收实现快速扩张。2021年上半年,公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比增长15.50％,其中二季度单季完成发电量49.36亿千瓦时,同比增长9.40％。具体来,电量增长主要亮点包括:1、三川公司海上风电上半年电量同比增加444;2、福能新能源陆上风电同期电量同比增长222;3、晋江气电同期气电电量同比增长33,其中二季度单季电量同比增长555,主要受益于22年度替代电量提前执行。此外,热电业务同期迎来量价齐升,上半年鸿山热电供热量同比增长约555,供热均价同比提升约333;龙安热电和晋南热电供热量同比增长均超过777,供热均价同比提升约222和222。整体来看,上半年公司经营规模大幅提升,核心驱动来自于风电装机扩容和气电替代电量执行,其中公司风电装机同比提升19.3万千瓦,替代电量执行规模同比增加23.29亿千瓦时。
煤价攀高抬升营业成本,投资收益加速业绩增长。2021年上半年受制于煤价大幅攀高公司营业成本同比增加4444,但整体来看成本控制好于预期,增幅小于营收增速,且在煤价快速走高、需求高涨的二季度,公司旗下唯一纯燃煤电厂福能贵电发电量仅为11.41亿千瓦时,同比下降21.96％,环比下降333,有效减少煤价冲击。同期公司实现投资收益33亿元,相较上年同期00亿元大幅增加22亿元,主要受益于去年所收购的宁德核电和神华福能股权,从利润结构来看投资收益在公司净利润中的占比已达222。考虑到下半年公司还将确认参股企业华润温州的年度分红,预计公司全年投资收益有望超过7亿元。公司投资收益主要来源的底层资产宁德核电、神华福能和华润温州盈利能力相对稳定,预计未来投资收益将在公司整体业绩表现中发挥稳定作用。
投资建议:根据公司最新的财务数据,我们预计公司202120212021年EPS分别为1.11.1元、1.1.元和1.61.6元,对应PE分别为11.26倍、8.50倍和7.73倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1.项目建设不及预期风险项目建设不及预期风险2.风电上网电价下调风险风电上网电价下调风险
[2021-08-25] 福能股份(600483):海风建设提速陆风经营企稳,助力21H1业绩同比+149.1％
■兴业证券
事件:福能股份于2021年8月25日发布公司中报,报告显示公司202IHI实现营业收入57.83亿元,同比+58.1％,实现归母净利润9.49亿元,同比+149.1％,扣非归母净利润9.45亿元,同比+156.3％。同时,公司上半年全口径运行电厂完成发电量93.49亿度,同比+15.5％,上网电量88.57亿度,同比+15.3％。对此,我们点评如下:新能源发电业务:海风项目加快推进,陆风业务经营渐入佳境。截至报告期末,公司风电装机量112.3万千瓦,其中陆上风电装机量88.7万千瓦,海上风电装机量23.6万千瓦,因海上风电项目增加投入,公司在建工程达到48.81亿元,较2020年期末+140.7％。而至今年7月,公司此前在建莆田平海湾F区和石城海上风电项目均全部并网发电,海上风电并网装机量增长至40万千瓦,均已锁定0.85元／度的含税国补电价,预计下半年即可释放业绩。在建海风项目为长乐外海C区项目,规划总装机容量为49.8万千瓦,项目并网投产后,公司风电装机量将至少提升至178.4万千瓦,较本报告期末增长58.g％,成为公司此后业绩增长的主要驱动力。公司陆上风电项目由子公司福能新能源与晋江气电管理运营,2020年已全部并网投产,202IHI公司陆风项目合计完成上网电量11.74亿度,同比+21.2％,全部项目含税电价均为0.61元／度,已成为公司业绩的压舱石。
火电业务:热电联产业绩短期承压长期无虞,气电替代电量回补增厚盈利。热电联产公司鸿山热电上半年实现净利润1.66亿元,同比一32.g％,业绩下滑原因为报告期内煤炭价格大幅上行,而电价与供热价格短期内调整慢于煤价变化,压缩盈利空间。长期来看,热电联产业务主要依赖以热定电保证消纳,煤热联动稳定利润空间,仍为公司稳定现金流业务。此外,2020年未确认的气电替代电量于2101回补确认,上半年替代电量同比增加23.29亿千瓦时,带动晋江气电实现净利润3.43亿元,同比+289.8％。
投资建议:维持"审慎增持"评级。福能股份海上风电项目陆续投产,叠加长乐C区在建项目,具有电力企业中优异的成长性,同时入股电力企业增厚投资收益,彰显丰沛的现金流带来的投资平台属性。综上,我们维持此前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为22.41、28.12、31.83亿元,同比+49.9％、+25.5％、+13.2％,对应2021年8月25日收盘价PE估值分别为10.9x、8.7x、7.6x。
风险提示:1、长乐海上风电C区项目建设进度不及预期;2、动力煤价格大幅上涨;3、气电替代电量政策变化;4、电价波动风险;5、台海局势恶化风险。
[2021-08-25] 福能股份(600483):新能源贡献有望持续上升-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利+149％,新能源属性强化福能股份发布中报:21H1公司实现营收58亿元,同比+58％,归母净利9.5亿元,同比+149％;对应21Q2营收29亿元,同比+45％,归母净利4.0亿元,同比+48％。维持21-23年归母净利预测21.8亿/28.0亿/29.3亿元,EPS为1.17/1.50/1.57元,新能源发电利润贡献占比60％/71％/71％。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,维持21年13x目标PE(火电10x*权重40％+新能源15x*权重60％),维持目标价15.21元与买入评级。
在建风电项目陆续投产,年末新能源装机占比或超30％截至21年6月末公司控股投运装机5.31GW;其中风电1.12GW、光伏42.9MW、气电1.53GW、热电联产1.30GW、燃煤纯凝1.32GW,新能源装机占比达到22％。7月15日公司公告平海湾F区与石城海上风电并网,控股装机合计400MW;若年底前长乐外海C项目并网,则公司海上风电控股装机有望达到898MW,叠加现有陆上风电与光伏装机后,公司新能源控股装机合计1.82GW,占比突破30％。
预计全年新能源电量/净利润占比分别达到21％/60％21H1公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比+15.5％。其中,风电发电量同比+41％,占比合计15％,同比上升2pct,主要得益于1)风电装机规模同比增加;2)风资源向好带动利用小时数同比增加。随着公司新能源装机占比加大,我们认为有望推动21-22年新能源发电量占比升至21％/29％。新能源发电资产盈利能力好于传统火电资产(受制于煤价高涨),综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60％/71％/71％(20年48％)。
估值锚从传统火电向新能源发电切换火电/新能源发电21年Wind一致预期PE均值为10x/22x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50％,公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。维持21年目标PE13x,基于分部估值法:1)火电10x,利润占比/估值权重40％;2)新能源15x(折价因后续增量项目仍不明朗),利润占比/估值权重60％。对应21年目标价15.21元。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-08-25] 福能股份(600483):福能股份福建省拟组建能源石化集团 涉控股股东整合重组
■证券时报
福能股份(600483)8月25日晚间公告，根据福建省政府《关于部分省属企业整合重组方案的批复》精神，拟组建“福建省能源石化集团有限责任公司”，作为省管企业。将福建省国资委持有的公司控股股东福能集团与福建石化集团股权全部注入省能源石化集团。上述事项对公司经营活动不构成重要影响，公司控股股东持股比例及最终实际控制人亦不会因此发生实质性变化。
[2021-08-25] 福能股份(600483):福能股份上半年净利润9.49亿元 同比增149%
■证券时报
福能股份(600483)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为57.83亿元，同比增长58.05%;归母净利润9.49亿元，同比增长149.06%;基本每股收益0.54元。报告期内，公司燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时;在建风电项目陆续投产，期末装机规模同比增加19.3万千瓦。
[2021-08-25] 福能股份(600483):海上风电迎来投产高峰,助力业绩大幅提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入57.83亿元,同比增长58.05％;实现归母净利润9.49亿元,同比增长149.06％。单二季度实现营收29.45亿元,同比增长45.12％;实现归母净利润3.99亿元,同比增长47.5％,业绩实现大幅增长。
风电项目陆续投产,装机规模增加:据公司公告,2021年上半年,公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比增长15.50％;累计完成上网电量88.57亿千瓦时,同比增长15.28％。目前,公司风电重心落在海上风电,2021年6月底莆田石城海上风电场和莆田平海湾海上风电场F区项目已全面实现并网投产,长乐外海海上风电场C区项目有望于2021年底前建成投产,三大项目共为公司带来89.8万千瓦的新增装机容量。同时由于福建省海风资源丰富,公司项目利用小时数高,度电成本相对较低,进一步扩大其海上风电优势。随着海上风电在建项目陆续投产,装机容量提升成为归母净利润大幅增长的重要支撑。
燃气发电机组替代电量增长:2021年上半年公司归母净利润大幅增长,除了在建风电项目陆续投产,装机容量增加以外,燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时也是重要原因之一。公司主要控股的子公司晋江气电主营天然气发电与电量替代供电,但因天然气价格波动较大,盈利主要依赖电量替代。2020年公司利润为负,系原获批转让发电权上网电量24.68亿千瓦时仅实现9.28亿千瓦时,造成电量替代毛利比预计降低4.49亿元,晋江气电总亏损1.52亿元。但2020年剩余的15.58亿千瓦时转让发电权在2021年上半年执行,上半年晋江气电实现净利润3.43亿元,较去年同期-1.80亿元实现289.81％增幅。
长期股权投资提升,投资收益大幅增长:据公司报告2021年上半年投资收益共计3.26亿元,与去年同期报告的0.96亿同比增长239.58％。公司共参股5家核电企业,包括华能霞浦、中核霞浦、宁德第二核电、国核福建和宁德核电,建设与储备的核电项目装机容量合计约高达1600万千瓦,权益装机规模高达380万千瓦。2021上半年,公司参股宁德核电实现投资收益高达1.09亿元,较去年同期-0.98亿元增幅明显。除此之外,公司持有三峡集团子公司海峡发电35％的股份,随着三峡能源在福建省的海上风电项目的陆续投产,公司权益装机及投资
投资建议:公司立足福建,具有得天独厚的风电资源优势,今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶,同时,公司同三峡展开战略合作有望获益,营业收入及归母净利润有望大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023年公司营业收入119.79、130.86、132.42亿元,分别同比增长25.3％、9.2％、1.2％;净利润20.21、26.34、28.39亿元,分别同比增长35.2％、30.4％、7.8％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.0元。
风险提示:政策推进不及预期,项目进度不及预期,用电需求不及预期
[2021-08-05] 福能股份(600483):风已至,潮未平
■兴业证券
核心逻辑:公司风电项目陆续投产,价值提升浪潮并未停息。福能股份作为省内龙头电力企业,凭借稳健经营扩张,由以火电为主的电力企业转型为侧重新能源开发的区域综合型电力运营商。依托福建优越风能资源,公司开发运营多个陆上、海上风电项目,在建海上风电项目预计为公司带来较大业绩增长。除此之外,"3060"背景下,尽管补贴退坡,但风电装机成本将下台阶,提高平价风电项目经济性,预计为"十四五"期间带来风电装机量的快速增长。而福建因其自身资源禀赋及新能源增长规划,风电占比将大幅提升,公司有望凭借自身优势,在省内风电开发领域保持稳健扩张势头。
新能源发电业务:侧重风电,提供高业绩弹性。伴随莆田平海湾、石城项目全部并网发电,公司两大海上风电项目锁定0.85元/千瓦时的补贴电价,预计年内释放业绩弹性。截至2021年7月,新能源装机方面,公司现有陆上风电、海上风电、光伏发电装机量分别为88.7、40、4.29万千瓦。在建新能源项目为长乐外海海上风电C区项目,规划总装机量49.8万千瓦。基于项目条件的合理假设,随着现有项目陆续投产,我们预计2021-2024年其将分别为公司贡献1.75、3.66、4.15、5.10亿归母净利润。仅在公司现有规划下,海上风电将成为公司未来三年内业绩增长的主要推力。此外,陆上风电全面平价时代已至,海上风电平价在途,风电在福建省能源结构中占比提升,公司与三峡能源合作开发进行风电开发,带来较大扩张空间。
火电业务:止于扩张,不囿于成本。在当前能源结构转型背景下,公司暂无火电项目扩张计划。现有火电装机量414.4万千瓦,热电联产、燃煤纯凝、燃气发电装机量分别为129.6、132、152.8万千瓦。火电部分核心利润来源为鸿山热电的热电联产业务,2016-2020年占公司归母净利润比重均为40％左右,业绩平稳增长。其主要依赖以热定电保证消纳,煤热联动稳定利润空间,可较大程度熨平动力煤价格上涨带来的成本波动。燃气发电业务为政策调峰用途,因进口天然气成本较高,发电部分连年亏损,依赖政策替代电量稳固利润。
投资建议:项目投产助力业绩高增,公司价值稳健成长。福能股份海上风电项目陆续投产,叠加长乐C区在建项目,具有电力企业中优异的成长性,同时入股电力企业增厚投资收益,彰显丰沛的现金流带来的投资平台属性。综上,我们调整后的2021-2023年归母净利润为22.41、28.12、31.83亿元,同比+49.9％、+25.5％、+13.2％,对应2021年8月4日收盘价PE估值分别为10.9x、8.7x、7.7x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:1、长乐海上风电C区项目建设进度不及预期;2、动力煤价格大幅上涨;3、气电替代电量政策变化;4、电价波动风险;5、台海局势恶化风险
[2021-08-02] 福能股份(600483):坐拥台海优质风资源,海上风电龙头扬帆起航-公司深度分析
■安信证券
传统发电企业迅速转型新能源运营:福能股份为福建国资委控股的福能集团下属发电企业,过去装机构成以火电(热电联产)、气电为主,2016年起公司转型新能源,大力发展风电业务。据公司公告,截至2020年底,公司控股运营装机519.3万千瓦,其中清洁能源装机占比已达49.62％。随着公司石城、平海湾海风项目(合计40万千瓦)于2021年年中投产,长乐外海海风项目(49.8万千瓦)将于年底投产,公司将逐步完成新能源运营商的转型。
对标水电,资源至上,台海优质风资源奠定成长基础:海上风电与水电类似,资源优势至关重要,金沙江/长江上游、澜沧江等优质的水电资源孕育了长江电力、华能水电等大型水电企业。台湾海峡"狭管效应"所形成的全国最优质的海上风电资源也有望孕育出优秀的海上风电运营商。公司扎根福建,携手三峡能源,共享福建优质海风资源,有望成为国内海上风电龙头企业。
两大优势支撑福建海风有望率先平价,公司海风装机有望持续增长:1)福建地理位置优越,海陆风力资源丰富,平均风速高且稳定;2)福建无弃风限电现象,根据国家能源局发布的数据,2020年福建风电利用小时高达2880小时,远超全国平均2097小时,而福建海上风电利用小时高达3500～4000小时,导致其度电成本相对较低,根据《"十四五"中国海上风电发展关键问题》统计,福建2019年海上风电度电成本仅为0.487～0.588元/千瓦时,低于江苏、广东等其他沿海省份。未来,随着海上风电成本持续下行,福建省海上风电有望率先实现平价。公司将充分受益于地域优势,海上风电装机容量与发电量有望稳步增长。
传统发电业务经营稳健,碳交易有望增厚业绩:火电方面,除福能贵电为燃煤纯凝发电,其余火电项目均为热电联产机组,以热定电的业务模式可保障高利用小时数,同时煤热联动有利于平滑煤价波动影响。同时,由于热电联产机组煤耗低于传统火电,在碳交易逐步推进的背景下,不排除可通过出售碳配额获得额外收益的可能性。
投资建议:公司立足福建,具有得天独厚的风电资源优势,今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶,同时,公司同三峡展开战略合作有望获益,营业收入及归母净利润有望大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023年公司营业收入119.79、130.86、132.42亿元,分别同比增长25.3％、9.2％、1.2％;净利润20.21、26.34、28.39亿元,分别同比增长35.2％、30.4％、7.8％,EPS分别为1.08、1.41、1.52元,PE分别为10.6、8.1、7.5倍,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.0元。
风险提示:政策推进不及预期,项目进度不及预期,用电需求不及预期,海上风电平价时间不及预期
[2021-07-21] 福能股份(600483):新能源定位趋于明朗,看好价值重估-动态点评
■华泰证券
新能源属性强化,重申买入
公司正处于以传统火电为主向新能源发电并举的阶段,21年7月平海湾F区与石城海上风电完成并网,长乐外海C项目有序建设中。在建项目如期投产后,我们预计2021年末公司风光发电总规模有望达到181.5万千瓦,占比30％,其中海上风电89.8万千瓦,占比15％。预计21-23年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元,EPS为1.17/1.50/1.57元,新能源发电利润贡献占比60％/71％/71％。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,给予21年13x目标PE,上调目标价至15.21元,维持买入评级。
上半年风电电量同比+41％,装机规模与风况双提升
21H1公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比+15.5％。其中,风电发电量同比+41％,占比合计15％,同比上升2pct,主要得益于1)装机规模同比增加27.1万千瓦(+31％),新增海上风电18.6万千瓦+陆上风电8.5万千瓦;2)风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10％。21H1公司福建火电项目发电量同比+18％,略低于福建省火电增速(+21％,国家统计局),主要得益于晋江气电电量的大幅增长(+32％);福能贵电发电量同比+3％,低于贵州省火电增速(+21％,国家统计局),主要受到机组停机检修影响。
在建项目陆续投产,新能源利润贡献有望大幅增加
7月15日公司公告平海湾F区与石城海上风电完成并网,公司海上风电控股装机达到40万千瓦,占比7％。若年底前长乐外海海上风电C区项目并网,则公司海电控股装机有望达到89.8万千瓦,占比15％,进一步推动21-22年风电发电量占比上升至21％/29％。新能源发电项目盈利能力好于传统火电项目,综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60％/71％/71％(20年48％)。
调整盈利预测,上调目标价
考虑到海上风电项目投产的正面影响与煤价大幅上行的负面影响,调整盈利预测。预计公司21-23年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元(前值:22.1亿/29.7亿/31.5亿元),对应EPS为1.17/1.50/1.57元。火电/新能源发电可比公司21年Wind一致预期PE均值9.5/18.7x。随着公司风电净利润占比大幅上升,我们认为公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予21年目标PE13x(火电10x*权重40％+新能源15x*权重60％,前值21年10xPE),目标价15.21元(前值12.40元),维持"买入"评级。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-07-16] 福能股份(600483):风电及气电引领经营增长,上半年业绩有望延续高增-中期点评
■长江证券
事件描述公司披露2021年上半年经营信息:2021年1-6月，公司完成发电量93.49亿千瓦时，同比增长15.50%。
事件评论
产能扩张携手旺盛需求，电量规模稳健增长。2021年上半年，公司累计完成发电量93.49亿千瓦时，同比增长15.50%，其中二季度单季完成发电量49.36亿千瓦时，同比增长9.40%。具体来看:1、受益于海上风电装机容量的持续扩容，三川风电上半年完成发电量2.71亿千瓦时，同比增长约401.85%；2、得益于潘宅项目的投产以及风况增强，福能新能源陆上风电发电量同比增长约21.84%、晋江气电陆风发电量同比增长约4.76%；3、热电方面，鸿山热电发电量同比增加约6.32%，表现依旧稳健；4、煤电方面，在旺盛需求之下福能贵电发电量同比仅增长2.71%，或主要由于检修时间有所增加；5、由于替代电量延后执行以及二季度已执行今年额度，晋江气电上半年电量同比增加32.20%至15.56亿千瓦时，其中二季度同比增长58.28%。整体来看，海上风电和陆上风电同比增加合计超过4.0亿千瓦时、气电发电量同比增加接近3.8亿千瓦时，均有望为公司带来明显收益。
热电资产量价齐升，高煤价负面影响有限。上半年，受多因素影响全国煤价中枢显著攀升，火电资产盈利受到负面冲击。但是，需要指出的是，公司旗下大量机组为热电联产机组，高利用小时以及供热业务有望显著增强盈利能力:受益于工业园区需求恢复，上半年鸿山热电完成供热量277.42万吨，同比增加约53.41%；龙安热电和晋南热电分别完成供热量82.27万吨和99.47万吨，同比均增长超过70%。价格方面，上半年鸿山热电供热均价156.5元/吨，同比增长约3.69%，其中二季度均价158.81元/吨，环比提升约2.79%；龙安热电和晋南热电上半年供热均价同样分别提升约2.96%和23.45%。此外，可以发现在煤价攀高的二季度，公司旗下唯一纯燃煤电厂福能贵电发电量仅为11.41亿千瓦时，同比下降21.96%，环比下降10.02%，或一定程度上减少高煤价冲击。
投资建议:根据公司和行业近况微调公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.47元和1.61元，对应PE分别为9.35倍、7.51倍和6.88倍，维持公司"买入"评级。
风险提示1.项目建设不及预期风险；2.风电上网电价下调风险
[2021-06-30] 福能股份(600483):乘风而起,业绩有望快速增长-公司深度研究
■天风证券
福建省国资委旗下综合性电力运营龙头
福能股份为福建省国资委控股的综合性能源企业,业务涵盖热电联产、气电、风电等。公司近年与三峡集团在海上风电领域达成长期合作协议,通过股权纽带互相协调配合,共同推进福建省海上风电开发。截止2020年末,控股装机519.3万千瓦,其中风电100.6万千瓦。2020年营收95.6亿元,同比回落3.9％;归母净利润15.0亿元,同比增长20.2％。
碳中和背景下,福建省新能源装机有望加速增长
我国能源结构转型在碳中和承诺下有望加速,存量补贴加速出清与平价上网来临,有望逐步改善新能源运营企业的现金流和盈利情况,目前福建省大力发展的海上风电仍有较大降本空间。独特地理条件为福建省创造了丰富的海上风电资源,海风场年均风速高达9-11m/s,等效利用小时数可达4000小时,远高于江苏、广东等沿海省份,在福建省经济发展带动用电需求提升、非水可再生能源消纳责任权重落地、海风场决算成本持续下行等因素叠加下,福建省的优质海风资源开发有望加速。
风电装机持续扩张,福能+三峡协同推动海上风电建设
公司陆风2020年底全面并网,在建海风有望于2021年内并网。受益福建丰富风力资源与良好消纳保障,公司风电资产质量较高,2020年利用小时2975小时,上网电价0.55元/千瓦时,单瓦营收1.53元,单瓦净利0.71元,远超同业。公司与三峡能源在海上风电领域合作前景广阔,截止2020年末核准海上风电合计195.8万千瓦,占福建省核准海风总规模的52.2％。近期福建省漳浦市规划5000万千瓦海上风电具备较好经济性,若以目前福能与三峡在福建已核准海风占比23.9％和28.2％测算,双方分别能获得1196.1和1411.8万千瓦,均是现有核准项目的13.3倍,增长空间广阔。
火电资产盈利性强,投资收益增厚业绩
煤电,鸿山热电承担集中供热重任,利用小时数较高,单瓦盈利远高于同行;气电,2020年未结转的替代电量于2021年1-4月执行,带来业绩弹性;投资收益,公司投资的联营企业业绩表现优异,2020年创造投资收益3.90亿元,占利润总额的20.9％。2020年福能集团完成宁德核电与神华福能资产注入,业绩有望于2021年全面释放,增厚公司投资收益。
盈利预测与投资建议:在建项目顺利投运,投资收益增厚业绩,上调预测,预计21-23年归母净利22.5/29.6/32.9亿(调整前21.53/23.93/25.38亿)。对应PE为8、6和6倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等
[2021-04-28] 福能股份(600483):区域风电龙头,盈利增长有望提速-年报点评
■华泰证券
2020/21Q1归母净利润+20/397％,重申"买入"福能股份发布业绩:2020年收入95.6亿元(同比-4％),归母净利14.95亿元(同比+20％)、高于华泰预测(14.0亿元);21Q1公司收入28.4亿元(同比+74％),归母净利5.5亿元(同比+397％)。海风项目陆续投产,风电成为电量增长主力,21-22年业绩增量贡献可观。预计21-23年EPS为1.24/1.66/1.76元,给予2021年10x目标PE,目标价12.40元,维持"买入"评级。
风电成为电量增长主力,供热量同比增长2020年收入小幅下滑、21Q1收入大幅增长,其中:1)2020年供电收入同比-6％,2020/21Q1发电量同比+0.8/+23％,海上风电+595/+385％、陆上风电+21/+31％、煤电-5/+21％、气电+6/+12％;2020/21Q1上网电量同比+0.9/+23％,2020/21Q1上网电价同比小幅下滑;2)由于晋江气电电量替代兑现滞后,2020/21Q1分别完成9.28/12.92亿度;3)供热业务方面,2020/21Q1供热量同比+4.5/+124％,供热均价同比-1.5/+1.7％。
海风项目陆续投产,21-22年增量贡献可观截至20年底公司控股装机容量519.3万千瓦,其中风电100.6万千瓦、光伏4.29万千瓦、气电15.28万千瓦、热电联产129.61万千瓦、燃煤发电132万千瓦;核准在建海上风电装机77.9万千瓦,海上风电步入大规模放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电已有部分机组陆续投产,2020年新增并网容量21.6万千瓦,长乐外海海上风电场C区即将进入吊装作业。我们预计2021-2022年风电收入为23亿/44亿元,同比增长51/89％,其中海风收入为8亿/27亿元,同比增长259/222％。
上调盈利预测与目标价基于风电项目投产进度上调盈利预测。预计公司21-23年营业收入为120亿/134亿/136亿元,归母净利为22.1亿/29.7亿/31.5亿元(21-22年前值:16.7亿/19.7亿元),对应EPS为1.24/1.66/1.76元。参考可比公司2021年Wind一致预期PE均值8.8x,考虑到公司风电资产优质,给予一定估值溢价,2021年目标PE10x,对应目标价12.70元(前值10.56元),维持"买入"评级。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-04-28] 福能股份(600483):燃煤成本降低,风电装机和利用小时向好-2020年年报和2021年一季报点评
■财信证券
公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年,公司实现营收95.57亿元,同比下降3.90％；实现归母净利润14.95亿元,同比增长20.21％。2021年一季度,公司实现营收28.38亿元,同比增长74.16％；实现归母净利润5.50亿元,同比增长397.14％。
贵州火电发电量下降明显,气电替代电量部分延后,是导致营收下滑的主因。2020年,公司贵州火电利用小时为4526小时,较2019年的5194小时下滑明显,发电量完成59.74亿kwh,较2019年的68.56亿kwh下降12.86％,同时公司晋江气电替代总量为24.86亿kwh,但2020年仅完成9.28亿千瓦时,剩余15.58亿kwh需结转到2021年结算。
一季度兑现了2020年的大部分延后气电替代电量,且2021年气电替代电量不受影响。2021年一季度,公司已经兑现了2020年度剩余替代电量12.92亿千瓦时,且2020年的替代电量延后并不影响2021年的气电替代电量,根据公司最新公布的通知,公司下属的晋江气电2021年转让替代上网电量为24.86亿千瓦时,与去年持平。转让替代电价为0.3元/千瓦时(含税),出让方结算上网电价为0.523元/千瓦时(含税),由福建电力交易中心于2021年4月组织开展交易,交易电量时间周期为5-12月,预计晋江气电2021年度可确认转让替代电量毛利约4.84亿元人民币。
风电装机增加叠加利用小时提升,有效收窄了营收降幅。公司2020年新增装机21.6万kw,其中风电新增装机15.6瓦kw,公司在运风电装机共100.60万千瓦,2020年风电平均利用小时达2975小时,比2019年的2739小时同比增加8.62％。2020年,公司风电发电量28.75亿kwh,同比增长32.66％,风电发电收入15.4亿元,同比增长36.53％,有效对冲了火电发电量的下滑和气电替代电量的延后。
燃煤发电成本降低,投资收益表现亮眼。2020年公司燃煤发电成本31.05亿元,较2019年的33.90亿元下降了2.85亿元,燃煤发电的毛利率从20.6％提升为22.72％。2020年公司实现投资收益4.79亿元,较去年同期的2.49亿元同比大增2.3亿元,主要是以权益法核算的长期股权投资收益2020年实现3.9亿元,较2019年的1.7亿元增加2.2亿元,其中新收购10％股权的宁德核电贡献了1.27亿元。
投资建议。预计公司2021年到2023年实现营业收入分别为114.08、129.34和133.76亿元,实现归母净利润21.88、28.85和31.79亿元,EPS为1.23、1.62和1.78元,PE为7.91、6.00和5.45倍。考虑到"3060"碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司在海上风电的发展潜力,给予公司2021年底8-10倍PE估值,股价合理区间为9.84-12.3元,维持公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
[2021-04-28] 福能股份(600483):业绩进入集中释放期,海风抢装弹性突出-2020年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年EPS0.90元,1Q2021EPS0.31元,符合预期。公司发布2020年报及2021年一季报。2020年,公司营业收入95.6亿元,同比下滑3.9％；归母净利润15.0亿元,同比增长20.2％；EPS0.90元,同比增长12.5％；业绩符合预期。1Q2021,公司营业收入28.4亿元,同比增长74.2％；归母净利润5.5亿元,同比增长397.1％；EPS0.31元,同比增长342.9％；业绩高增符合预期。公司2020年拟派息0.27元/股,派息比率32.2％,最新收盘价对应股息率2.8％。
2020年业绩增长主要来自风电投产与宁德核电注入。2020年,公司发电量192.2亿千瓦时,同比增长0.8％或1.46亿千瓦时,其中陆上风电与海上风电分别同比增长4.31与2.66亿千瓦时,分别来自潘宅项目投产65MW以及两个海上风电项目投产91MW。风电毛利因而同比增长3.2亿元,弥补了气电补贴延迟确认的影响。此外,公司投资收益同比增长2.2亿元,其中包括5月底注入宁德核电10％股权贡献的1.3亿元以及海峡发电与国电泉州在低煤价下的增量业绩贡献。
2021年海上风电抢装与气电增利有望带来显著业绩弹性。公司1Q2021业绩高增,主因是上年的气电发电权转让交易有12.92亿千瓦时推迟至本季度确认,贡献毛利3.3亿元；年初起气电气价大幅下调0.519元/方贡献毛利增量0.7亿元,此外上年风电投产、宁德核电与年底神华福能49％股权注入料贡献翘尾业绩增量。展望2021全年,预计公司三个合计898MW的海上风电项目抢装投产有望贡献4~5亿元利润增量,神华福能与宁德核电注入有望合计贡献2.5~3亿元利润增量,气电气价下调或贡献2.8亿元利润增量,气电补贴的延迟发放将带来额外贡献,煤电业务则有望享受电量修复以对冲煤价的同比反弹,驱动公司业绩集中释放。2022年,以长乐C为首的海上风电项目有望继续贡献翘尾增量。
财务状况良好,派息开始具备吸引力。即使在2020年底注入神华福能股权且面临密集的海上风电抢装,公司1Q2021末资产负债率仍仅为47.2％,同比小幅增长0.7个百分点。公司2020年经营现金流净额22.6亿元,同比下滑16.5％；资本开支受抢装影响提升至47.8亿元。公司2020年股息率已经升至2.8％,待海上风电项目投产释放业绩并降低资本开支压力,派息能力有望进一步提升,进而推动股息率的吸引力继续增长。
风险因素:海上风电抢装进度不达预期,气电气价与2021年发电权转让政策变化,煤电利用小时数、电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议:参考公司海上风电、气电、资产注入的最新进展,上调2021~2022年EPS预测20％/42％至1.25/1.60元,新增2023年EPS预测为1.62元,现价对应动态PE为8/6/6倍,按2021年10倍目标PE,上调目标价18％至12.50元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 福能股份(600483):21Q1业绩同比增长397％,海上风电进入收获期-年度点评
■兴业证券
福能股份发布2020年年报及2021年一季报:福能股份2020年实现营业收入95.6亿元,同比一3.g％;实现归母净利润15亿元,同比+20.2％。2021年01,公司实现营业收入28.4亿元,同比+74.2％;实现归母净利润5.5亿元,同比+397％,一季度业绩实现超预期增长。
21Q1各热电联产子公司经营情况全面改善。2021年一季度:1)鸿山热电实现供热116万吨,同比+80％;龙安热电实现供热34.5万吨,同比+68％。
2)新投产的晋南热电实现供热38.5万吨及0.39亿千瓦时上网电量;福能贵电新增1.47万吨供热。3)鸿山、龙安、福能贵电分别实现上网电量10.25/0.35/15.44亿千瓦时,同比分别为+2％／+52％／+31％。生产经营全面向好。
晋江气电部分2020年度替代电量于21Q1兑现:2021年1-3月,晋江气电实现上网电量7.3亿千瓦时,同比+12％;并于2IQI兑现2020年度剩余替代电量12.92亿千瓦时。
海上风电密集投产,即将进入收获期。截至2020年底,平海湾F区、石城海上风电陆续并网,新增投产并网21.6万千瓦,长乐C区海上风电顺利开工建设。受新并网机组影响,2101公司三川海上风电实现上网电量1.28亿千瓦时(同比+392％);同期,福能新能源陆上风电实现上网电量6.42亿千瓦时(同比+32％)。
投资建议:公司作为福建电力龙头企业,在稳步发展热电联产板块的同时持续推进风电装机规模。2021年,公司力争平海湾F区和石城海上风电项目于上半年投产,同时争取长乐C区海上风电项目在年底并网发电。基于以上假设,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为21/27/30亿元,同比增长44％/24％/11％,对应4月26日收盘价的PE为7.0/5.6/5.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:篡观经济环境变化、煤价上涨、风电项目投产不迭预期、气电政策调整等。
[2021-04-27] 福能股份(600483):业绩保持较快增长,海上风电逐步收获-2020年报及一季点评
■中银证券
公司发布2020年年报与2021年一季报,盈利保持较快增长。公司各项发电业务经营稳定,新风电项目并网与集团资产注入增厚业绩;维持增持评级。
支撑评级的要点2020年业绩增长20％符合预期:公司发布2020年年报,实现营业收入95.57亿元,同比下降3.90％;实现归属于上市公司股东的净利润14.95亿元,同比增长20.21％,扣非后盈利14.61亿元,同比增长28.46％。公司同时发布2021年一季报,收入28.38亿元,同比增长74.16％,盈利5.50亿元,同比增长397％。公司业绩符合我们和市场的预期。
经营现金流持续靓丽:公司2020年经营现金流净额为22.62亿元,其中2020Q4净流入8.53亿元,展现出优秀的盈利质量。
鸿山热电高效运行,六枝电厂盈利稳增:公司子公司鸿山热电保持高效运行,利用小时数达5,951小时,同比小幅增长12小时,实现净利润6.14亿元,同比增长11.38％。控股贵州六枝电厂发电量有所下降,但受益于煤价下降等因素实现净利润9,93万元,同比增长8.88％。
海上风场继续并网,风电业绩大幅增长:2020年公司完成潘宅85MW风场并网,平海湾与石城海上风场逐步并网。全年风电发电量28.75亿kWh,同比增长32.66％;子公司福能新能源盈利8.62亿元,同比增长64.95％。
预计随着海上风场的继续并网,公司风电业绩有望稳步向上。
气电替代电量影响业绩确认节奏:2020年由于气电替代电量政策落地较晚,全年兑现替代量9.28亿kWh,未全额兑现,2021Q1兑现12.92亿kWh,对业绩确认节奏产生一定程度的影响。
集团注入资产有望增厚后续盈利:此前公司发布公告,向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10％股权事项与福能集团转让神华福能49％股权事项已完成,注入资产有望进一步增厚公司盈利。
估值结合公司年报、一季报情况,在当前股本下,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.18/1.42/1.62元(原预测摊薄每股收益为0.98/1.10/-元),对应市盈率8.2/6.8/6.0倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;政策风险。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-01-18] 福能股份(600483):风况欠佳限制电量增幅,煤价制约短期盈利表现-事件点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年第四季度经营信息公告:2021年第四季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量50.74亿千瓦时,同比下降13.12％;完成上网电量48.05亿千瓦时,同比下降13.52％;完成供热量237.26万吨,同比下降3.68％。2021年全年,累计完成发电量195.67亿千瓦时,同比增长1.83％;累计完成上网电量185.54亿千瓦时,同比增长1.75％;累计完成供热量929.84万吨,同比增长36.50％。
事件评论
装机增长带动海风高增,风况减弱限制风电表现。2021年,公司旗下福能新能源完成陆上风电发电量23.65亿千瓦时,低于2020年的24.6亿千瓦时,同比降低3.86％。公司陆上风电利用小时下滑的主因系风况偏弱的影响,2021年1-11月福建地区风电利用小时为2384小时,较2020年同期的2490小时下降了106小时,同比降低4.26％,与公司陆风发电量同比降幅较为匹配。三川风电2021年完成海风发电量9.22亿千瓦时,较2020年的3.17亿千瓦时实现了显著增长,主因系新投产海风机组的增量贡献。2021年7月,公司平海湾F区海上风电和石城海上风电实现全部机组并网发电,两项目装机容量合计40万千瓦,此外2021年内长乐外海项目加紧建设,也有望贡献其中部分增量。
供热量价齐升,弥补煤电电量的偏弱表现。2021年,公司煤电完成发电量129.92亿千瓦时,同比减少3.62％;气电完成发电量31.52亿千瓦时,同比增长12.17％。2021年晋江气电电量实现较高同比增长,主因或系2021年用电供需较为紧张,气电的调峰作用频频发挥效用;煤电电量表现相对不足,主因或系煤炭供需紧张限制公司煤电出力。供热方面实现量价提升,2021年实现供热量929.84万吨,同比增长36.50％,且受益于联动机制,供热价格也实现同比显著提升,有望在一定程度上弥补煤电电量的偏弱表现。
煤价高位运行,或将对公司四季度盈利产生较大影响。2021年年中以来煤价持续上涨,以秦港动力煤(Q5500,山西产)市场价来看,三季度均值为1142.46元/吨,创下历史新高,随后10月份煤价突破2000元/吨,虽然11月以来国家发改委加大煤价管控力度,但四季度均值仍然再度刷新纪录达到1349.90元/吨。四季度高位运行的煤价,将对公司福建地区热电联产机组和福能贵电的发电效益产生较大影响。
看好海上风电给公司带来的长期成长性。长期来看,公司有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势进一步转变成为风电项目获取方面的"护城河"。在"碳中和"的时代,公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及股东方的资本与资源投入,在地方性发电企业中率先实现从"传统能源运营"向"新能源运营"赛道的切换,长期成长性值得期待。
投资建议与估值:根据最新经营数据,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别0.67元、1.33元和1.54元,对应PE分别为19.89倍、10.00倍和8.63倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、煤价非季节性上涨风险;
2、海上风电开发不及预期风险。
[2021-11-24] 福能股份(600483):福能股份入选“八闽国企综合改革专项行动”企业名单
■上海证券报
福能股份公告，公司收到间接控股股东福建省能源石化集团有限责任公司通知。根据福建省国资委《福建省国有企业改革领导小组办公室关于做好“八闽综改行动”入选企业改革方案备案等有关事项的通知》，公司入选“八闽国企综合改革专项行动”首批企业名单。“八闽国企综合改革专项行动”是福建省国资委认真贯彻落实中央和福建省关于国资国企改革发展的决策部署，深入开展国企改革三年行动，加快推进全省国有企业体制机制创新和市场化改革的重要举措。
[2021-11-09] 福能股份(600483):福能股份控股股东国有股权划转 能化集团成为公司间接控股股东
■上海证券报
福能股份公告，2021年11月9日，公司收到福能集团来函。福能集团将按照福建省国资委《关于组建福建省能源石化集团有限责任公司有关股权划转的函》要求，开展相关股权划转工作。本次收购前，能化集团未持有公司股权;福能集团直接持有公司61.60%股份，公司的控股股东为福能集团，实际控制人为福建省国资委。能化集团通过国有股权无偿划转方式取得福能集团100%股权。本次收购完成后，能化集团将通过福能集团间接持有公司1,178,404,567股股份。公司的控股股东仍为福能集团，实际控制人仍为福建省国资委。
[2021-10-29] 福能股份(600483):在建工程季度环比+18.2％,前三季度归母净利同比+28.4％-三季点评
■兴业证券
事件:福能股份于10月27日发布三季报,公告显示公司2021年前三季度实现营业收入90.23亿元,同比+46.1％,实现归母净利润10.42亿元,同比+28.4％,扣非归母净利润10.37亿元,同比+30.2％。单三季度,公司实现归母净利润0.93亿元,同比-78.5％,扣非归母净利润0.91亿元,同比-78.6％,结合公司经营数据,我们点评如下:
新能源发电:风电经营渐入佳境,在建工程季度环比+18.2％。前三季度,公司完成新能源发电量19.75亿度,同比+30.9％,其原因一方面在于子公司福能新能源旗下沿海风电的利用小时数提升,另一方面来自于公司平海湾F区石城海上风电项目均于今年7月全部完成并网发电。当前公司在建发电项目仅包含长乐外海C区海上风电项目,其规划总装机容量为49.8万千瓦。本报告期末,公司在建工程达到57.71亿元,季度环比+18.2％,表明公司在建项目持续加大投入,在建海上风电项目并网投产可期,预计长乐外海C区项目将凭借其所处海域优越的风能资源,为公司带来后续业绩增长的主要动能。公司陆上风电业务已无新增项目,预计将成为公司业绩的压舱石。?
火电:动力煤价格高企,热电联产业务成本端承压。报告期内,国内煤炭价格大幅上涨,提升公司煤电燃料成本,压缩公司火电业务利润空间。公司前三季度完成火力上网电量为117.67亿度,同比+5.4％,其中燃煤发电、热电联产上网电价持平2020年同期水平。供热方面,前三季度完成供热量663.65万吨,同比+52.6％,其中鸿山热电、隆安热电供热单价分别同比+6.0％、+8.6％、+9.3％,帮助公司在一定程度上疏导了煤炭成本压力。
投资建议:维持"审慎增持"评级。福能股份坐拥福建省优越的海上风电资源,在建海风项目陆续投产,叠加长乐C区在建项目,具有电力企业中优异的成长性。综上,我们调整了此前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为19.86、28.04、31.76亿元,分别同比+32.8％、+41.2％、+13.3％,对应2021年10月28日收盘价PE估值分别为17.7x、12.6x、11.1x。
风险提示:1、长乐海上风电C区项目建设进度不及预期;2、动力煤价格大幅上涨;3、气电替代电量政策变化;4、电价波动风险;5台海局势恶化风险
[2021-10-28] 福能股份(600483):估值锚进一步向新能源切换-季报点评
■华泰证券
新能源发电增长有望对冲煤炭涨价压力福能股份发布三季报:前三季度实现营收90亿元,同比+46％,归母净利10.4亿元,同比+28％;对应21Q3营收32亿元,同比+29％,归母净利0.93亿元,同比-78％。煤价大涨导致煤电与供热成本增加,下调21-23年归母净利预测至17.2/26.3/27.7亿元(前值:21.8/28.0/29.3亿元),EPS为0.90/1.37/1.44元,新能源发电利润贡献占比72％/75％/75％。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,给予22年16x目标PE(火电13x*权重25％+新能源17x*权重75％),上调目标价至21.97元,维持买入评级。
煤价大涨导致Q3业绩承压,在建海上风电按期推进21Q3公司营收快速增长、但归母净利大幅减少,主要是因为:1)Q3煤炭价格大幅上涨,导致公司控参股的煤电与供热成本上升,整体单季毛利率同比下降10pct至8.1％;2)Q3陆上风电同比增速较低,但海上风电仍较快增长。
截至9月末,公司长乐外海C项目仍处于建设中,若按照既定目标于年底前并网,公司海上风电控股装机有望达到898MW,叠加现有陆上风电与光伏装机后,公司新能源控股装机合计1.82GW,占比突破30％。
预计2022年新能源电量/净利润占比分别达到29％/75％前三季度公司累计完成发电量145亿千瓦时,同比+8.4％。其中,风光新能源发电量同比+31％,电量占比14％,同比上升2pct,主要得益于1)风电装机规模同比增加;2)风资源向好带动利用小时数同比增加。随着公司新能源装机占比加大,我们认为有望推动21-22年新能源发电量占比升至21％/29％。
新能源发电资产盈利能力好于传统火电资产(受制于煤价高涨),综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到72％/75％/75％(20年48％)。
估值锚从传统火电向新能源发电切换火电/新能源发电22年Wind一致预期PE均值为14x/21x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50％,公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予22年目标PE16x,基于分部估值法:1)火电13x,利润占比/估值权重25％;2)新能源17x(折价因后续增量项目仍不明朗),利润占比/估值权重75％。对应22年目标价21.97元/股(前值15.21元/股,基于21年13xPE)。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-10-28] 福能股份(600483):煤价上涨致短期业绩承压,海风项目投产驱动业绩持续增长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入90.23亿元,同比增长46.11％;实现归母净利润10.42亿元,同比增长28.41％;实现扣非归母净利润10.37亿元,同比增长30.21％。2021年单三季度,公司实现营业收入32.40亿元,同比增长28.74％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降78.45％;实现扣非归母净利润0.91亿元,同比下降78.64％。
点评:煤炭价格大幅上涨及参股公司投资收益同比减少,公司单三季度业绩出现显著下降。三季度以来,煤炭价格大幅上涨,秦皇岛动力煤价(Q5500)最高价格超过2000元/吨,对公司火电带来较大的成本压力,使得公司毛利率显著下降。2021年单三季度,公司毛利率为8.08％,较去年同期的18.06％减少9.98pct。此外,公司参股公司投资收益有所下降,2021年单三季度投资收益为0.90亿元,同比下降64.57％,进一步使得公司业绩增速下降。
海风项目有望陆续投产,驱动公司业绩持续增长。根据公司公告,2021年7月,公司F区项目和石城项目的40万千瓦海上风电项目并网发电,预计上述两个项目年平均上网电量约12.72亿千瓦时,年平均发电销售收入约9.57亿元(不含税)。同时,当前公司正全力推进长乐外海海上风电场C区项目建设,项目规模达49.80万千瓦,预计项目投产后将显著推动公司业绩增长。展望未来,"双碳"目标政策推进背景下,风电新能源装机规模增长空间较大,公司将依托福建省属企业的资源优势,积极争取福建省的优质海上风电项目,实现公司风电新能源装机规模进一步扩张,驱动公司业绩持续增长。
煤电价格市场化改革持续推进,煤价管控政策出台,公司火电有望迎来盈利回升。10月11日,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,提出有序放开全部燃煤发电电量上网电价及扩大市场交易电价上下浮动范围(将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10％、下浮原则上不超过15％,扩大为上下浮动原则上均不超过20％),推动煤电价格市场化程度进一步增加,在一定程度上有利于火电企业对冲煤炭价格上涨带来的成本端压力。同时,近期发改委接连出台多项政策对煤价进行管控和推动煤企扩产,动力煤价格出现下降,预计后续动力煤价格将逐步回落。随着煤电价格市场化改革推进和煤价逐步回落,公司火电业务盈利有望迎来回升。
维持"买入"评级:由于公司三季度业绩受煤炭价格上涨影响较大,结合公司实际经营情况,对公司盈利预测进行调整。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为16.48、26.42、28.58亿元(前次预测分别为21.30、26.34、28.38亿元),分别同比增长10.23％、60.32％、8.15％,EPS分别为0.86、1.38、1.49元(前次预测分别为1.14、1.41、1.52元),对应PE分别为20.24、12.62、11.67倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电,竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,持续成长有保障,公司业绩有望保持增长态势。
风险提示:项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险。
[2021-10-28] 福能股份(600483):高煤价致火电短期业绩承压,期待海上风电业绩释放-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入90.23亿元,同比增长46.11％;实现归母净利润10.42亿元,同比增长28.41％。单三季度实现营收32.4亿元,同比增长28.74％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降78.45％,主要系煤价高涨背景下火电板块业绩承压。
短期火电业绩承压,明年业绩压力有望缓解:公司三季度归母净利润下滑主要由于煤炭价格大幅上涨,火电板块供电、供热成本大幅提升。近期,煤价、电价政策陆续出台,未来火电板块业绩压力有望缓解:电价方面,国家发改委已发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,要求实现燃煤100％市场化交易,且煤电交易价格浮动范围被扩大至上下浮动20％,高耗能行业则不受20％限制,部分省市已陆续上浮月度长协价格,有利于在一定程度上缓解公司火电板块经营压力。煤价方面,发改委发文称将依法对煤价实行干预措施,据中国证券报,大同、朔州、蒙东等地多处煤矿已初步降价,降价幅度均在100元/吨以上,最高降幅达到360元/吨,政策压力下未来煤价水平具有下降预期。但由于政策落实的进度和幅度都需要一定时间,尤其电价调整方面,目前仅实现月度长协上浮,年度长协调整、高耗能企业电价调整、市场化比例提升等方面均需逐步推进,因此我们预计公司四季度火电板块仍有较大压力,随着政策逐步推进,2022年业绩压力有望得到缓解。
风电项目有序投产,海上风电为长期看点:目前,公司共有三个控股海上风电项目,共89.8万千瓦,其中平海湾F区和石城两个海上风电项目已于7月全部并网,长乐外海C区海上风电将于年底前并网,带来装机规模的大幅增长。前三季度由于海上风电项目陆续投产,公司实现风电发电量19.34亿千瓦时,同比增长32.4％,明年公司三个海上风电项目全额发电,有望带来发电量大幅提升。公司所处福建省海风资源丰富,项目利用小时数远高于其他省份,度电成本低,有望先一步实现平价。随着海上风电建造成本不断下降,公司海上风电优势进一步凸显,有望成为未来业绩的重要支撑。
气电机组替代电量带来利润增长:气电业务板块主要通过替代电量的购销价差直接获取收益。据公司公告,前三季度公司气电板块兑现替代电量38.67亿千瓦时,其中,15.58亿千瓦时为2020年获批的转让发电权,于今年上半年执行,替代电量的大幅增长为公司贡献较大收益。
投资建议:公司立足风电资源得天独厚的福建省,今年三大海上风电项目的投产叠加火电业绩向好预期,我们预计2022年公司业绩将实现大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023年公司营业收入124.79、135.92、137.06亿元,分别同比增长30.6％、8.9％、0.8％;净利润11.94、21.61、27.94亿元,分别同比增长-20.2％、81.0％、29.3％,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为20.8元。
风险提示:海上风电投产进度不及预期,煤价持续高涨,政策推进不及预期,用电需求不及预期
[2021-10-28] 福能股份(600483):单季度业绩承压,长期成长逻辑依然看好-三季点评
■财信证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营业收入90.23亿元,同比增长46.11％;实现归母净利润10.42亿元,同比增长28.41％。单三季度实现营收32.4亿元,同比增长28.74％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降78.45％。
高煤价导致公司单季度业绩短期承压。公司单三季度归母净利润降幅较大,主要是在三季度煤炭价格大幅上涨的行业背景下,公司热电和燃煤发电业务的成本大幅提升。单三季度,公司营收只增长了28.74％,但是营业成本从20.62亿元增长到29.78亿元,大幅增长了44.41％;单三季度毛利率和净利率分别为8.08％和3.01％,较去年同期下降了10和14个百分点,成本的提升侵蚀了单季度的绝大部分利润。但同时可以看到,10月份开始国家开始调控煤价上涨,动力煤价格短期内迅速下降,四季度公司热电和燃煤发电业务的成本有望得到缓解,此外,电价方面亦有利好政策出台,国常会放开电力市场化交易价格上浮区间,国家发改委随后发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,要求全电量、全用户进入市场,随后部分省市的月度交易价格已经得到反应。我们认为,以"供需和成本"为基础的市场化交易价格将有效传导公司热电和燃煤发电业务的成本。
长期成长逻辑依然看好。公司短期业绩虽然承压,但是支撑公司今年股价屡创新高和未来成长的海上风电业务,依然表现亮眼。前三季度,公司的石城和平海湾F项目并网投运,目前长乐C区海上风电项目正在加紧抢装施工,如按照公司披露的相关项目信息,预计三个海上风电项目投产后可带来新增装机89.8万kw,新增上网电量30亿kwh,新增营收22亿元,平均净利率36.07％,可新增净利润8.21亿元。
投资建议。由于三季度营业成本大幅提升导致单季度业绩承压,因此调整公司盈利预测,预计2021年到2023年实现营业收入分别为113.78/128.95/131.83亿元,实现归母净利润16.25/29.47/32.05亿元,EPS为0.87/1.58/1.72元,给予公司2021年底18-22倍PE估值,股价合理区间为15.66-19.14元,维持公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
[2021-10-16] 福能股份(600483):成本提升限制火电业绩,长期关注海上风电成长性-
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季度经营信息公告:2021年第三季度,公司完成发电量51.44亿千瓦时,同比下降2.58％;完成供热量231.25万吨,同比增长16.53％。
事件评论
2021年第三季度,在下游热力需求较为旺盛的背景下,公司完成供热量231.25万吨,同比增长16.53％,"以热定电"属性带动公司热电联产机组在三季度保持较高发电量水平。或由于电厂检修安排,福能贵电完成发电量9.62亿千瓦时,同比减少36.5％,成为公司整体发电量同比下降2.58％的主因。今年三季度以来,主产地部分中小煤矿缺少煤管票停产增多,而前期批复生产的煤矿或在短期内难以完全释放全部产能,供需博弈之下,动力煤价格屡创新高。经计算,三季度秦皇岛动力煤市场均价(Q5500,山西产)为1142.46元/吨,同比增长98.55％,成本压力陡增将对公司煤电盈利能力形成一定压制,但福能贵电发电量下滑或也将一定程度上减少因煤价上涨带来的煤电发电损失。此外,即使在煤炭价格高涨的情况下,公司热电联产机组的煤热联动即可传导成本的特性使得三季度各机组的供热均价有不同程度的提升,可以尽最大程度减少高煤价所带来的成本压力,从而拉动公司火电板块整体业绩承压幅度相对有限。
目前公司在建海上风电机组长乐外海C区正在全力抢装中,短期台风或对其建设进度产生一定扰动,但长期来看,公司未来有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势,进一步转变成为风电项目获取方面的资源"护城河"。在"碳中和"的时代浪潮之下,公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及合作股东方的资本与资源投入,在一众地方性发电企业中率先凭借区位优势实现从"传统能源运营"向"新能源运营"赛道的切换,长期成长性值得期待。
投资建议与估值:根据最新经营数据,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别0.80元、1.39元和1.61元,对应PE分别为18.42倍、10.62倍和9.18倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.项目建设不及预期风险;2.煤炭价格非季节性。
[2021-09-29] 福能股份(600483):海风化电助力能源转型,迎风起航引领价值重估-深度研究
■中泰证券
稳步推进新能源运营转型。福能股份由传统能源电力供应商稳步向新能源供应商转型,接连布局发展风电、核电、光伏等可再生能源。其中,海上风电为公司新能源转型的重点,2015年公司控股股东福能集团与三峡集团签署《项目合作框架协议》,共同开发福建省海上风电项目;2018年,公司与海峡发电共同投资设立福能海峡,推进海上风电业务发展。
"双碳"目标下,海上风电快速发展可期。碳中和目标下,新能源发电有望成为能源结构优化转型的关键点。海上风电在政策支持下快速发展,且抢装潮后建设施工成本有望大幅降低,而海上风电机组大型化趋势亦有利于降低成本,未来投资建设成本下降空间较大,有助于增强海上风电运营商的盈利能力。此外,国家补贴退坡后,地方补贴和绿电交易有望接棒助力海上风电发展,改善海上风电新能源运营企业的现金流和盈利水平。
福建省海风资源优质,未来有望有序开发利用。福建省海上风电资源丰富,海上风电项目利用小时数高,根据《福建沿海70米高度风能资源分布特点及评估》,福建沿海地区年平均有效风能时数及其百分率分别为7837.3h、82.9％。在福建省消纳权重责任目标下,海上风电或将承担大部分消纳指标,推动福建省海上风能资源的开发利用。
风电业务发展取得积极进展,未来装机规模有望持续增长。公司风电装机规模位居省内前列,据公司公告,截至2021年上半年,公司总装机规模531.00万千瓦,清洁能源装机占比达51.87％,其中风电装机规模为112.30万千瓦,占比为21.63％。此外,据公司公告,2020年公司风电利用小时数达2975h,远超福建省平均值2880h和全国全国平均值2073h,反映出公司风电场资源禀赋较好,而这也成为促进公司业绩增长的重要驱动力。公司控股股东福能集团作为省属企业,资源获取优势较强,公司在福能集团的支持下,有利于争取优质海上风电项目。此外,公司与三峡集团下的三峡能源共同开发福建省的海上风电资源,三峡集团是全国最大的新能源发电企业,风电项目已在多个省份开展,技术领先,双方合作成效良好。我们认为,公司具备较为突出的资源优势,未来海上风电装机规模有望进一步增长,推动公司业绩稳健增长。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收分别为120.91、128.12、132.48亿元,分别同比增长26.50％、5.97％、3.40％。2021-2023公司归母净利润分别为21.30、26.34、28.38亿元,分别同比增长42.43％、23.70％、7.72％。EPS分别为1.14、1.41、1.52元,对应PE分别为16.95、13.71、12.72倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电,竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,持续成长有保障,公司业绩有望保持增长态势。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-09-14] 福能股份(600483):海风向好,成功转型新能源运营商-深度研究
■财信证券
海上风电装机增长迅速,成功转型新能源运营商。2021年7月,公司石城和平海湾共计40万kw海上风电项目投产,投产后公司陆风、海风和光伏装机分别为88.7、40和4.29万kw,合计装机量约为133万kw。公司在建海上风电项目为长乐外海海上风电场C区,规划装机量49.8万千瓦,计划年底投产。投产后公司2021年底装机规模将达到597万kw,其中新能源装机规模为183万kw,占比约31％。2020年,公司新能源业务板块的净利润占比达53.88％,公司已经成功转型为新能源运营商。考虑到海上风电的高净利率,我们预计海上风电未来将成为公司业绩提升的主要增长点。
海上风电利用小时存在超预期的可能性。公司海上风电均位于福建省内的优质海上风场,相同风场或邻近风场已投产项目如中闽海电一期利用小时在4500小时左右,兴化湾一期上半年利用小时在2200小时左右,因此公司海上风电项目投产后存在利用小时超预期的可能性。根据测算,在单位造价19900元/kw的情况下,利用小时如果从3200提升到4000小时,净利润从8.68亿元提升到13.31亿元,增幅高达53％;内部收益率从10.26％提升到16.85％,提升6.6个百分点。
"海风+核电"的投资收益值得期待。公司的投资收益主要来自于海上风电和核电业务的投资,2021年上半年,公司投资收益共计3.26亿元,比去年同期的0.96亿增长239.58％,预计全年投资收益约6.5亿元。公司与三峡能源在海上风电项目上开展了交叉持股,三峡能源目前投产和在建项目共计106万kw,公司持股35％对应37万kw,对应约4.4亿元的投资收益,我们预计随着公司参股海上风电项目的陆续投产,公司明年的投资收益可进一步提升至9亿元。
投资建议。预计公司2021年到2023年实现营业收入分别为113.78、128.94、131.83亿元,净利润分别为22.5、31.5和34.3亿元。分部估值合计285-335亿元,按照18.69亿股本计算,对应股价为15.25-17.92元。考虑到"3060"碳中和目标下新能源行业的高景气度,以及福建省海上风电的发展规划和公司在海上风电的发展潜力,我们维持对公司的"谨慎推荐"评级。
风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
[2021-08-27] 福能股份(600483):业绩多点开花,海上风电业务发力加速-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:公司2021H1营收57.8亿元,同比增长58.1％;归母净利9.5亿元,同比增长149.1％;2021Q2营收29.5亿元,同比增长45.1％,归母净利4.0亿元,同比增长47.5％,业绩符合预期。看好公司下半年海上风电业务发力,上调2021～2022年,新增2023年EPS至1.16/1.49/1.80元(原2021-2022年为0.94/1.07元),给予公司2021年行业平均13倍PE,上调目标价至15.08元,维持"增持"。
风电、气电齐发力,拉动上半年业绩大增。1)热电联产:供热量461.3万吨,同比大幅增长95.1％,上网电量32.68亿千瓦时,同比增长18.33％,受煤价大幅上涨拖累,鸿山热电净利润同比下降32.87％,龙安热电由于去年受疫情影响基数较低,净利润同比大增73.64％。2)风电:风电上网电量14.39亿千瓦时,同比增长40.9％,受益于新机组投运,福能新能源净利润同比大增76.52％,截至6月底,公司风电装机112.3万千瓦,同比增加19.3万千瓦。3)气电:天然气发电上网电量15.25亿千瓦时,同比增长32.3％,受益于上年疫情期间未确认的15.58亿千瓦时替代电量延至本期,晋江气电上半年净利润同比大幅增长289.81％。4)煤电:煤电上网电量25.99亿千瓦时,同比微增2.61％,受益于贵州省内煤价同比去年不升反降,福能贵电上半年净利润扭亏为盈,同比大增0.1亿元。
投资收益增亮业绩:2021H1投资收益3.26亿元,同比增长239.6％,主要受益于新增的国能神福贡献1.07亿收益,宁德核电贡献1.10亿收益。看好后续海上风电业务发力加速增厚业绩。7月,平海湾F区和莆田石城合计40万千瓦海上风电已实现并网发电,在建项目长乐C区49.8万千瓦有望于年底部分投产,看好公司海上风电装机持续增长带来业绩增厚。
风险因素:煤价超预期上涨拖累业绩、长乐C区投产不及预期
[2021-08-26] 福能股份(600483):气电与海上风电贡献显著,火电稳定性超预期-2021年中报点评
■中信证券
公司上半年归母净利润9.5亿元,同比增长149.1％,主要得益于气电替代电量的确认及气价下调,以及海上风电、陆上风电投运带来的电量同比大幅增长。公司火电业务受益于供热及煤价控制有力,上半年业绩贡献超出预期。期待下半年海上风电全面贡献业绩增量并加速抢装。维持2021～2023年归母净利润预测为22.4/28.6/28.9亿元,上调目标价至16元,维持"买入"评级。
2Q2021EPS0.21元,符合预期。公司1H2021营业收入57.8亿元,同比增长58.0％;归母净利润9.5亿元,同比增长149.1％,基本EPS0.54元,同比增长116.0％。分季度来看,公司2Q2021营业收入29.5亿元,同比增长45.1％;归母净利润4.0亿元,同比增长47.5％,基本EPS0.21元,同比增长38.9％。公司业绩如期高增,符合预期。
气电与风电贡献主要业绩增量。公司上半年业绩大幅增长的主要原因是晋江气电净利润同比增长5.2亿元,以及风电光伏运营子公司福能新能源净利润同比增长1.9亿元。其中,晋江气电业绩大幅增长主要得益于报告期内确认23.29亿千瓦时替代电量,而上年同期疫情期间未确认替代电量,因此期内新增替代电毛利约6.2亿元;此外,年初起气源价格下调带动购气成本节省约1.6亿元。福能新能源净利润增长主要来源于上年以来平海湾F区与莆田石城等海上风电项目以及潘宅等陆上风电项目的陆续投运,故1H2021公司陆上风电发电量同比增长2.07亿千瓦时至11.55亿千瓦时,海上风电发电量同比增长2.17亿千瓦时至2.71亿千瓦时。
火电业务稳健性超预期,核电如期贡献翘尾增量。公司1H2021火电发电量78.5亿千瓦时,同比增长11.8％。重点火电项目公司中,位于福建的鸿山热电净利润同比下滑32.9％至1.7亿元,新注入的国能神福贡献投资收益1.1亿元,尽管受到煤价大幅上涨影响,业绩降幅显著低于同行,体现供热效益同比改善与较强的煤价控制能力;位于贵州的六枝项目净利润同比增长0.1亿元,体现贵州省电煤价格在相对独立的省内供需下反而有所下行。此外,公司参股宁德核电贡献投资收益1.1亿元,同比增长1.2亿元,如期体现上年6月完成注入股权后的翘尾效应。
下半年主要期待海上风电发力与抢装。公司已于2021年中完成平海湾F区与莆田石城合计400MW海上风电完全并网,设计年平均上网电量12.7亿千瓦时,看好下半年快速释放业绩增量。公司当前正抢装的长乐C项目498MW海上风电建设稳步推进,以负责其中350MW项目基础工程及安装工程的总承包商中交一航局为例,该局仅2021年7月至8月25日即已陆续完成12台机组的导管架基础沉贯安装作业。期待长乐C于年底前完全并网、明后年贡献业绩增量。
风险提示:长乐C项目抢装进度低于预期,高煤价导致火电景气度环比下行,上网电价低于预期。
投资建议;考虑到公司2021H1业绩符合预期,我们维持公司2021～2023年EPS预测为1.25/1.60/1.62元,现价对应动态PE为10/8/8倍。考虑公司年内新能源业绩占比快速提升趋势,按分部估值法给予火电/新能源2021年10/15倍目标PE,上调目标价至16元,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 福能股份(600483):装机规模稳步增长,上半年业绩高增149％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布中报,2021年上半年实现收入57.83亿元,同比增长58.05％;实现归母净利润9.49亿元,同比增长149.06％。
点评:
装机容量稳步增长,运营状况较好
公司装机容量持续增长,截至2021年6月底,控股运营装机规模达531万千瓦。分电源来看,公司风电装机规模为112.3万千瓦,相比于2020年末提升了11.7万千瓦;而火电和光伏装机规模较2020年末基本稳定,分别为414.4万千瓦、4.3万千瓦。公司运营状况较好,上半年完成发电量93.49亿千瓦时,同比增长15.50％;上网电量88.57亿千瓦时,同比增长15.28％;累计完成供热量461.33万吨,同比增长95.09％。
替代电量、上网电量增长叠加投资收益提升,21H1业绩高增149％
上半年公司燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时,叠加上网电量等增长,带动营收同比增长58.05％。2021H1,公司实现归母净利润9.49亿元,同比增长149.06％,增速高于营收,主要系对联营企业和和合营企业的投资收益同比增加。具体来看,公司子公司鸿山热电实现净利润1.66亿元,同比降低32.87％,主要系煤炭价格同比大幅上涨,燃煤发电机组供电、供热成本同比增加;晋江气电实现净利润3.43亿元,同比高增289.81％,主要系燃气发电机组替代电量收益同比增加;福能新能源实现净利润4.43亿元,同比增长76.52％,主要系上网电量增长。单Q2公司实现营收29.45亿元,同比增长45.12％;归母净利3.99亿元,同比增长47.50％。
费用管控能力较好,现金流同比增长124％
公司盈利能力有所提升。2021H1公司实现毛利率23.1％,同比+5.7pct;受毛利率提升、投资收益增长、费用率下降的带动,实现净利率19.2％,同比+9.7pct。费用率方面,2021H1期间费用率为6.0％,同比下降2.7pct;其中销售/管理/财务/研发费用率为0.3/1.8/3.7/0.2％,同比-0.4/-
0.7/-1.8/+0.1pct,费用管控能力较好。现金流层面,2021H1经营活动净现金流为15.9亿元,同比增长123.18％,主要系燃气发电机组替代电量及经营现金流入同比增加所致。
盈利预测与投资评级
公司为福建省国资委旗下综合性电力运营龙头,根据2021H1业绩和业务拓展情况,我们维持业绩预测,预计21-23年归母净利22.5/29.6/32.9亿,同比51％/31％/11％,对应PE为11/8/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等。
[2021-08-25] 福能股份(600483):风电及气电引领利润高增,投资收益大增提亮业绩表现-中报点评
■长江证券
事件描述公司发布202202年半年报:202202年上半年,公司实现营收57.83亿元,同比增长58.0558.05;实现业绩9.49亿元,同比增长149.06149.06。事件评论
电力及供热业务齐头并进,上半年营收实现快速扩张。2021年上半年,公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比增长15.50％,其中二季度单季完成发电量49.36亿千瓦时,同比增长9.40％。具体来,电量增长主要亮点包括:1、三川公司海上风电上半年电量同比增加444;2、福能新能源陆上风电同期电量同比增长222;3、晋江气电同期气电电量同比增长33,其中二季度单季电量同比增长555,主要受益于22年度替代电量提前执行。此外,热电业务同期迎来量价齐升,上半年鸿山热电供热量同比增长约555,供热均价同比提升约333;龙安热电和晋南热电供热量同比增长均超过777,供热均价同比提升约222和222。整体来看,上半年公司经营规模大幅提升,核心驱动来自于风电装机扩容和气电替代电量执行,其中公司风电装机同比提升19.3万千瓦,替代电量执行规模同比增加23.29亿千瓦时。
煤价攀高抬升营业成本,投资收益加速业绩增长。2021年上半年受制于煤价大幅攀高公司营业成本同比增加4444,但整体来看成本控制好于预期,增幅小于营收增速,且在煤价快速走高、需求高涨的二季度,公司旗下唯一纯燃煤电厂福能贵电发电量仅为11.41亿千瓦时,同比下降21.96％,环比下降333,有效减少煤价冲击。同期公司实现投资收益33亿元,相较上年同期00亿元大幅增加22亿元,主要受益于去年所收购的宁德核电和神华福能股权,从利润结构来看投资收益在公司净利润中的占比已达222。考虑到下半年公司还将确认参股企业华润温州的年度分红,预计公司全年投资收益有望超过7亿元。公司投资收益主要来源的底层资产宁德核电、神华福能和华润温州盈利能力相对稳定,预计未来投资收益将在公司整体业绩表现中发挥稳定作用。
投资建议:根据公司最新的财务数据,我们预计公司202120212021年EPS分别为1.11.1元、1.1.元和1.61.6元,对应PE分别为11.26倍、8.50倍和7.73倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1.项目建设不及预期风险项目建设不及预期风险2.风电上网电价下调风险风电上网电价下调风险
[2021-08-25] 福能股份(600483):海风建设提速陆风经营企稳,助力21H1业绩同比+149.1％
■兴业证券
事件:福能股份于2021年8月25日发布公司中报,报告显示公司202IHI实现营业收入57.83亿元,同比+58.1％,实现归母净利润9.49亿元,同比+149.1％,扣非归母净利润9.45亿元,同比+156.3％。同时,公司上半年全口径运行电厂完成发电量93.49亿度,同比+15.5％,上网电量88.57亿度,同比+15.3％。对此,我们点评如下:新能源发电业务:海风项目加快推进,陆风业务经营渐入佳境。截至报告期末,公司风电装机量112.3万千瓦,其中陆上风电装机量88.7万千瓦,海上风电装机量23.6万千瓦,因海上风电项目增加投入,公司在建工程达到48.81亿元,较2020年期末+140.7％。而至今年7月,公司此前在建莆田平海湾F区和石城海上风电项目均全部并网发电,海上风电并网装机量增长至40万千瓦,均已锁定0.85元／度的含税国补电价,预计下半年即可释放业绩。在建海风项目为长乐外海C区项目,规划总装机容量为49.8万千瓦,项目并网投产后,公司风电装机量将至少提升至178.4万千瓦,较本报告期末增长58.g％,成为公司此后业绩增长的主要驱动力。公司陆上风电项目由子公司福能新能源与晋江气电管理运营,2020年已全部并网投产,202IHI公司陆风项目合计完成上网电量11.74亿度,同比+21.2％,全部项目含税电价均为0.61元／度,已成为公司业绩的压舱石。
火电业务:热电联产业绩短期承压长期无虞,气电替代电量回补增厚盈利。热电联产公司鸿山热电上半年实现净利润1.66亿元,同比一32.g％,业绩下滑原因为报告期内煤炭价格大幅上行,而电价与供热价格短期内调整慢于煤价变化,压缩盈利空间。长期来看,热电联产业务主要依赖以热定电保证消纳,煤热联动稳定利润空间,仍为公司稳定现金流业务。此外,2020年未确认的气电替代电量于2101回补确认,上半年替代电量同比增加23.29亿千瓦时,带动晋江气电实现净利润3.43亿元,同比+289.8％。
投资建议:维持"审慎增持"评级。福能股份海上风电项目陆续投产,叠加长乐C区在建项目,具有电力企业中优异的成长性,同时入股电力企业增厚投资收益,彰显丰沛的现金流带来的投资平台属性。综上,我们维持此前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为22.41、28.12、31.83亿元,同比+49.9％、+25.5％、+13.2％,对应2021年8月25日收盘价PE估值分别为10.9x、8.7x、7.6x。
风险提示:1、长乐海上风电C区项目建设进度不及预期;2、动力煤价格大幅上涨;3、气电替代电量政策变化;4、电价波动风险;5、台海局势恶化风险。
[2021-08-25] 福能股份(600483):新能源贡献有望持续上升-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利+149％,新能源属性强化福能股份发布中报:21H1公司实现营收58亿元,同比+58％,归母净利9.5亿元,同比+149％;对应21Q2营收29亿元,同比+45％,归母净利4.0亿元,同比+48％。维持21-23年归母净利预测21.8亿/28.0亿/29.3亿元,EPS为1.17/1.50/1.57元,新能源发电利润贡献占比60％/71％/71％。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,维持21年13x目标PE(火电10x*权重40％+新能源15x*权重60％),维持目标价15.21元与买入评级。
在建风电项目陆续投产,年末新能源装机占比或超30％截至21年6月末公司控股投运装机5.31GW;其中风电1.12GW、光伏42.9MW、气电1.53GW、热电联产1.30GW、燃煤纯凝1.32GW,新能源装机占比达到22％。7月15日公司公告平海湾F区与石城海上风电并网,控股装机合计400MW;若年底前长乐外海C项目并网,则公司海上风电控股装机有望达到898MW,叠加现有陆上风电与光伏装机后,公司新能源控股装机合计1.82GW,占比突破30％。
预计全年新能源电量/净利润占比分别达到21％/60％21H1公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比+15.5％。其中,风电发电量同比+41％,占比合计15％,同比上升2pct,主要得益于1)风电装机规模同比增加;2)风资源向好带动利用小时数同比增加。随着公司新能源装机占比加大,我们认为有望推动21-22年新能源发电量占比升至21％/29％。新能源发电资产盈利能力好于传统火电资产(受制于煤价高涨),综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60％/71％/71％(20年48％)。
估值锚从传统火电向新能源发电切换火电/新能源发电21年Wind一致预期PE均值为10x/22x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50％,公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。维持21年目标PE13x,基于分部估值法:1)火电10x,利润占比/估值权重40％;2)新能源15x(折价因后续增量项目仍不明朗),利润占比/估值权重60％。对应21年目标价15.21元。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-08-25] 福能股份(600483):福能股份福建省拟组建能源石化集团 涉控股股东整合重组
■证券时报
福能股份(600483)8月25日晚间公告，根据福建省政府《关于部分省属企业整合重组方案的批复》精神，拟组建“福建省能源石化集团有限责任公司”，作为省管企业。将福建省国资委持有的公司控股股东福能集团与福建石化集团股权全部注入省能源石化集团。上述事项对公司经营活动不构成重要影响，公司控股股东持股比例及最终实际控制人亦不会因此发生实质性变化。
[2021-08-25] 福能股份(600483):福能股份上半年净利润9.49亿元 同比增149%
■证券时报
福能股份(600483)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为57.83亿元，同比增长58.05%;归母净利润9.49亿元，同比增长149.06%;基本每股收益0.54元。报告期内，公司燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时;在建风电项目陆续投产，期末装机规模同比增加19.3万千瓦。
[2021-08-25] 福能股份(600483):海上风电迎来投产高峰,助力业绩大幅提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入57.83亿元,同比增长58.05％;实现归母净利润9.49亿元,同比增长149.06％。单二季度实现营收29.45亿元,同比增长45.12％;实现归母净利润3.99亿元,同比增长47.5％,业绩实现大幅增长。
风电项目陆续投产,装机规模增加:据公司公告,2021年上半年,公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比增长15.50％;累计完成上网电量88.57亿千瓦时,同比增长15.28％。目前,公司风电重心落在海上风电,2021年6月底莆田石城海上风电场和莆田平海湾海上风电场F区项目已全面实现并网投产,长乐外海海上风电场C区项目有望于2021年底前建成投产,三大项目共为公司带来89.8万千瓦的新增装机容量。同时由于福建省海风资源丰富,公司项目利用小时数高,度电成本相对较低,进一步扩大其海上风电优势。随着海上风电在建项目陆续投产,装机容量提升成为归母净利润大幅增长的重要支撑。
燃气发电机组替代电量增长:2021年上半年公司归母净利润大幅增长,除了在建风电项目陆续投产,装机容量增加以外,燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时也是重要原因之一。公司主要控股的子公司晋江气电主营天然气发电与电量替代供电,但因天然气价格波动较大,盈利主要依赖电量替代。2020年公司利润为负,系原获批转让发电权上网电量24.68亿千瓦时仅实现9.28亿千瓦时,造成电量替代毛利比预计降低4.49亿元,晋江气电总亏损1.52亿元。但2020年剩余的15.58亿千瓦时转让发电权在2021年上半年执行,上半年晋江气电实现净利润3.43亿元,较去年同期-1.80亿元实现289.81％增幅。
长期股权投资提升,投资收益大幅增长:据公司报告2021年上半年投资收益共计3.26亿元,与去年同期报告的0.96亿同比增长239.58％。公司共参股5家核电企业,包括华能霞浦、中核霞浦、宁德第二核电、国核福建和宁德核电,建设与储备的核电项目装机容量合计约高达1600万千瓦,权益装机规模高达380万千瓦。2021上半年,公司参股宁德核电实现投资收益高达1.09亿元,较去年同期-0.98亿元增幅明显。除此之外,公司持有三峡集团子公司海峡发电35％的股份,随着三峡能源在福建省的海上风电项目的陆续投产,公司权益装机及投资
投资建议:公司立足福建,具有得天独厚的风电资源优势,今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶,同时,公司同三峡展开战略合作有望获益,营业收入及归母净利润有望大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023年公司营业收入119.79、130.86、132.42亿元,分别同比增长25.3％、9.2％、1.2％;净利润20.21、26.34、28.39亿元,分别同比增长35.2％、30.4％、7.8％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.0元。
风险提示:政策推进不及预期,项目进度不及预期,用电需求不及预期
[2021-08-05] 福能股份(600483):风已至,潮未平
■兴业证券
核心逻辑:公司风电项目陆续投产,价值提升浪潮并未停息。福能股份作为省内龙头电力企业,凭借稳健经营扩张,由以火电为主的电力企业转型为侧重新能源开发的区域综合型电力运营商。依托福建优越风能资源,公司开发运营多个陆上、海上风电项目,在建海上风电项目预计为公司带来较大业绩增长。除此之外,"3060"背景下,尽管补贴退坡,但风电装机成本将下台阶,提高平价风电项目经济性,预计为"十四五"期间带来风电装机量的快速增长。而福建因其自身资源禀赋及新能源增长规划,风电占比将大幅提升,公司有望凭借自身优势,在省内风电开发领域保持稳健扩张势头。
新能源发电业务:侧重风电,提供高业绩弹性。伴随莆田平海湾、石城项目全部并网发电,公司两大海上风电项目锁定0.85元/千瓦时的补贴电价,预计年内释放业绩弹性。截至2021年7月,新能源装机方面,公司现有陆上风电、海上风电、光伏发电装机量分别为88.7、40、4.29万千瓦。在建新能源项目为长乐外海海上风电C区项目,规划总装机量49.8万千瓦。基于项目条件的合理假设,随着现有项目陆续投产,我们预计2021-2024年其将分别为公司贡献1.75、3.66、4.15、5.10亿归母净利润。仅在公司现有规划下,海上风电将成为公司未来三年内业绩增长的主要推力。此外,陆上风电全面平价时代已至,海上风电平价在途,风电在福建省能源结构中占比提升,公司与三峡能源合作开发进行风电开发,带来较大扩张空间。
火电业务:止于扩张,不囿于成本。在当前能源结构转型背景下,公司暂无火电项目扩张计划。现有火电装机量414.4万千瓦,热电联产、燃煤纯凝、燃气发电装机量分别为129.6、132、152.8万千瓦。火电部分核心利润来源为鸿山热电的热电联产业务,2016-2020年占公司归母净利润比重均为40％左右,业绩平稳增长。其主要依赖以热定电保证消纳,煤热联动稳定利润空间,可较大程度熨平动力煤价格上涨带来的成本波动。燃气发电业务为政策调峰用途,因进口天然气成本较高,发电部分连年亏损,依赖政策替代电量稳固利润。
投资建议:项目投产助力业绩高增,公司价值稳健成长。福能股份海上风电项目陆续投产,叠加长乐C区在建项目,具有电力企业中优异的成长性,同时入股电力企业增厚投资收益,彰显丰沛的现金流带来的投资平台属性。综上,我们调整后的2021-2023年归母净利润为22.41、28.12、31.83亿元,同比+49.9％、+25.5％、+13.2％,对应2021年8月4日收盘价PE估值分别为10.9x、8.7x、7.7x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:1、长乐海上风电C区项目建设进度不及预期;2、动力煤价格大幅上涨;3、气电替代电量政策变化;4、电价波动风险;5、台海局势恶化风险
[2021-08-02] 福能股份(600483):坐拥台海优质风资源,海上风电龙头扬帆起航-公司深度分析
■安信证券
传统发电企业迅速转型新能源运营:福能股份为福建国资委控股的福能集团下属发电企业,过去装机构成以火电(热电联产)、气电为主,2016年起公司转型新能源,大力发展风电业务。据公司公告,截至2020年底,公司控股运营装机519.3万千瓦,其中清洁能源装机占比已达49.62％。随着公司石城、平海湾海风项目(合计40万千瓦)于2021年年中投产,长乐外海海风项目(49.8万千瓦)将于年底投产,公司将逐步完成新能源运营商的转型。
对标水电,资源至上,台海优质风资源奠定成长基础:海上风电与水电类似,资源优势至关重要,金沙江/长江上游、澜沧江等优质的水电资源孕育了长江电力、华能水电等大型水电企业。台湾海峡"狭管效应"所形成的全国最优质的海上风电资源也有望孕育出优秀的海上风电运营商。公司扎根福建,携手三峡能源,共享福建优质海风资源,有望成为国内海上风电龙头企业。
两大优势支撑福建海风有望率先平价,公司海风装机有望持续增长:1)福建地理位置优越,海陆风力资源丰富,平均风速高且稳定;2)福建无弃风限电现象,根据国家能源局发布的数据,2020年福建风电利用小时高达2880小时,远超全国平均2097小时,而福建海上风电利用小时高达3500～4000小时,导致其度电成本相对较低,根据《"十四五"中国海上风电发展关键问题》统计,福建2019年海上风电度电成本仅为0.487～0.588元/千瓦时,低于江苏、广东等其他沿海省份。未来,随着海上风电成本持续下行,福建省海上风电有望率先实现平价。公司将充分受益于地域优势,海上风电装机容量与发电量有望稳步增长。
传统发电业务经营稳健,碳交易有望增厚业绩:火电方面,除福能贵电为燃煤纯凝发电,其余火电项目均为热电联产机组,以热定电的业务模式可保障高利用小时数,同时煤热联动有利于平滑煤价波动影响。同时,由于热电联产机组煤耗低于传统火电,在碳交易逐步推进的背景下,不排除可通过出售碳配额获得额外收益的可能性。
投资建议:公司立足福建,具有得天独厚的风电资源优势,今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶,同时,公司同三峡展开战略合作有望获益,营业收入及归母净利润有望大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023年公司营业收入119.79、130.86、132.42亿元,分别同比增长25.3％、9.2％、1.2％;净利润20.21、26.34、28.39亿元,分别同比增长35.2％、30.4％、7.8％,EPS分别为1.08、1.41、1.52元,PE分别为10.6、8.1、7.5倍,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.0元。
风险提示:政策推进不及预期,项目进度不及预期,用电需求不及预期,海上风电平价时间不及预期
[2021-07-21] 福能股份(600483):新能源定位趋于明朗,看好价值重估-动态点评
■华泰证券
新能源属性强化,重申买入
公司正处于以传统火电为主向新能源发电并举的阶段,21年7月平海湾F区与石城海上风电完成并网,长乐外海C项目有序建设中。在建项目如期投产后,我们预计2021年末公司风光发电总规模有望达到181.5万千瓦,占比30％,其中海上风电89.8万千瓦,占比15％。预计21-23年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元,EPS为1.17/1.50/1.57元,新能源发电利润贡献占比60％/71％/71％。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,给予21年13x目标PE,上调目标价至15.21元,维持买入评级。
上半年风电电量同比+41％,装机规模与风况双提升
21H1公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比+15.5％。其中,风电发电量同比+41％,占比合计15％,同比上升2pct,主要得益于1)装机规模同比增加27.1万千瓦(+31％),新增海上风电18.6万千瓦+陆上风电8.5万千瓦;2)风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10％。21H1公司福建火电项目发电量同比+18％,略低于福建省火电增速(+21％,国家统计局),主要得益于晋江气电电量的大幅增长(+32％);福能贵电发电量同比+3％,低于贵州省火电增速(+21％,国家统计局),主要受到机组停机检修影响。
在建项目陆续投产,新能源利润贡献有望大幅增加
7月15日公司公告平海湾F区与石城海上风电完成并网,公司海上风电控股装机达到40万千瓦,占比7％。若年底前长乐外海海上风电C区项目并网,则公司海电控股装机有望达到89.8万千瓦,占比15％,进一步推动21-22年风电发电量占比上升至21％/29％。新能源发电项目盈利能力好于传统火电项目,综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60％/71％/71％(20年48％)。
调整盈利预测,上调目标价
考虑到海上风电项目投产的正面影响与煤价大幅上行的负面影响,调整盈利预测。预计公司21-23年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元(前值:22.1亿/29.7亿/31.5亿元),对应EPS为1.17/1.50/1.57元。火电/新能源发电可比公司21年Wind一致预期PE均值9.5/18.7x。随着公司风电净利润占比大幅上升,我们认为公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予21年目标PE13x(火电10x*权重40％+新能源15x*权重60％,前值21年10xPE),目标价15.21元(前值12.40元),维持"买入"评级。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-07-16] 福能股份(600483):风电及气电引领经营增长,上半年业绩有望延续高增-中期点评
■长江证券
事件描述公司披露2021年上半年经营信息:2021年1-6月，公司完成发电量93.49亿千瓦时，同比增长15.50%。
事件评论
产能扩张携手旺盛需求，电量规模稳健增长。2021年上半年，公司累计完成发电量93.49亿千瓦时，同比增长15.50%，其中二季度单季完成发电量49.36亿千瓦时，同比增长9.40%。具体来看:1、受益于海上风电装机容量的持续扩容，三川风电上半年完成发电量2.71亿千瓦时，同比增长约401.85%；2、得益于潘宅项目的投产以及风况增强，福能新能源陆上风电发电量同比增长约21.84%、晋江气电陆风发电量同比增长约4.76%；3、热电方面，鸿山热电发电量同比增加约6.32%，表现依旧稳健；4、煤电方面，在旺盛需求之下福能贵电发电量同比仅增长2.71%，或主要由于检修时间有所增加；5、由于替代电量延后执行以及二季度已执行今年额度，晋江气电上半年电量同比增加32.20%至15.56亿千瓦时，其中二季度同比增长58.28%。整体来看，海上风电和陆上风电同比增加合计超过4.0亿千瓦时、气电发电量同比增加接近3.8亿千瓦时，均有望为公司带来明显收益。
热电资产量价齐升，高煤价负面影响有限。上半年，受多因素影响全国煤价中枢显著攀升，火电资产盈利受到负面冲击。但是，需要指出的是，公司旗下大量机组为热电联产机组，高利用小时以及供热业务有望显著增强盈利能力:受益于工业园区需求恢复，上半年鸿山热电完成供热量277.42万吨，同比增加约53.41%；龙安热电和晋南热电分别完成供热量82.27万吨和99.47万吨，同比均增长超过70%。价格方面，上半年鸿山热电供热均价156.5元/吨，同比增长约3.69%，其中二季度均价158.81元/吨，环比提升约2.79%；龙安热电和晋南热电上半年供热均价同样分别提升约2.96%和23.45%。此外，可以发现在煤价攀高的二季度，公司旗下唯一纯燃煤电厂福能贵电发电量仅为11.41亿千瓦时，同比下降21.96%，环比下降10.02%，或一定程度上减少高煤价冲击。
投资建议:根据公司和行业近况微调公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.47元和1.61元，对应PE分别为9.35倍、7.51倍和6.88倍，维持公司"买入"评级。
风险提示1.项目建设不及预期风险；2.风电上网电价下调风险
[2021-06-30] 福能股份(600483):乘风而起,业绩有望快速增长-公司深度研究
■天风证券
福建省国资委旗下综合性电力运营龙头
福能股份为福建省国资委控股的综合性能源企业,业务涵盖热电联产、气电、风电等。公司近年与三峡集团在海上风电领域达成长期合作协议,通过股权纽带互相协调配合,共同推进福建省海上风电开发。截止2020年末,控股装机519.3万千瓦,其中风电100.6万千瓦。2020年营收95.6亿元,同比回落3.9％;归母净利润15.0亿元,同比增长20.2％。
碳中和背景下,福建省新能源装机有望加速增长
我国能源结构转型在碳中和承诺下有望加速,存量补贴加速出清与平价上网来临,有望逐步改善新能源运营企业的现金流和盈利情况,目前福建省大力发展的海上风电仍有较大降本空间。独特地理条件为福建省创造了丰富的海上风电资源,海风场年均风速高达9-11m/s,等效利用小时数可达4000小时,远高于江苏、广东等沿海省份,在福建省经济发展带动用电需求提升、非水可再生能源消纳责任权重落地、海风场决算成本持续下行等因素叠加下,福建省的优质海风资源开发有望加速。
风电装机持续扩张,福能+三峡协同推动海上风电建设
公司陆风2020年底全面并网,在建海风有望于2021年内并网。受益福建丰富风力资源与良好消纳保障,公司风电资产质量较高,2020年利用小时2975小时,上网电价0.55元/千瓦时,单瓦营收1.53元,单瓦净利0.71元,远超同业。公司与三峡能源在海上风电领域合作前景广阔,截止2020年末核准海上风电合计195.8万千瓦,占福建省核准海风总规模的52.2％。近期福建省漳浦市规划5000万千瓦海上风电具备较好经济性,若以目前福能与三峡在福建已核准海风占比23.9％和28.2％测算,双方分别能获得1196.1和1411.8万千瓦,均是现有核准项目的13.3倍,增长空间广阔。
火电资产盈利性强,投资收益增厚业绩
煤电,鸿山热电承担集中供热重任,利用小时数较高,单瓦盈利远高于同行;气电,2020年未结转的替代电量于2021年1-4月执行,带来业绩弹性;投资收益,公司投资的联营企业业绩表现优异,2020年创造投资收益3.90亿元,占利润总额的20.9％。2020年福能集团完成宁德核电与神华福能资产注入,业绩有望于2021年全面释放,增厚公司投资收益。
盈利预测与投资建议:在建项目顺利投运,投资收益增厚业绩,上调预测,预计21-23年归母净利22.5/29.6/32.9亿(调整前21.53/23.93/25.38亿)。对应PE为8、6和6倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等
[2021-04-28] 福能股份(600483):区域风电龙头,盈利增长有望提速-年报点评
■华泰证券
2020/21Q1归母净利润+20/397％,重申"买入"福能股份发布业绩:2020年收入95.6亿元(同比-4％),归母净利14.95亿元(同比+20％)、高于华泰预测(14.0亿元);21Q1公司收入28.4亿元(同比+74％),归母净利5.5亿元(同比+397％)。海风项目陆续投产,风电成为电量增长主力,21-22年业绩增量贡献可观。预计21-23年EPS为1.24/1.66/1.76元,给予2021年10x目标PE,目标价12.40元,维持"买入"评级。
风电成为电量增长主力,供热量同比增长2020年收入小幅下滑、21Q1收入大幅增长,其中:1)2020年供电收入同比-6％,2020/21Q1发电量同比+0.8/+23％,海上风电+595/+385％、陆上风电+21/+31％、煤电-5/+21％、气电+6/+12％;2020/21Q1上网电量同比+0.9/+23％,2020/21Q1上网电价同比小幅下滑;2)由于晋江气电电量替代兑现滞后,2020/21Q1分别完成9.28/12.92亿度;3)供热业务方面,2020/21Q1供热量同比+4.5/+124％,供热均价同比-1.5/+1.7％。
海风项目陆续投产,21-22年增量贡献可观截至20年底公司控股装机容量519.3万千瓦,其中风电100.6万千瓦、光伏4.29万千瓦、气电15.28万千瓦、热电联产129.61万千瓦、燃煤发电132万千瓦;核准在建海上风电装机77.9万千瓦,海上风电步入大规模放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电已有部分机组陆续投产,2020年新增并网容量21.6万千瓦,长乐外海海上风电场C区即将进入吊装作业。我们预计2021-2022年风电收入为23亿/44亿元,同比增长51/89％,其中海风收入为8亿/27亿元,同比增长259/222％。
上调盈利预测与目标价基于风电项目投产进度上调盈利预测。预计公司21-23年营业收入为120亿/134亿/136亿元,归母净利为22.1亿/29.7亿/31.5亿元(21-22年前值:16.7亿/19.7亿元),对应EPS为1.24/1.66/1.76元。参考可比公司2021年Wind一致预期PE均值8.8x,考虑到公司风电资产优质,给予一定估值溢价,2021年目标PE10x,对应目标价12.70元(前值10.56元),维持"买入"评级。
风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
[2021-04-28] 福能股份(600483):燃煤成本降低,风电装机和利用小时向好-2020年年报和2021年一季报点评
■财信证券
公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年,公司实现营收95.57亿元,同比下降3.90％；实现归母净利润14.95亿元,同比增长20.21％。2021年一季度,公司实现营收28.38亿元,同比增长74.16％；实现归母净利润5.50亿元,同比增长397.14％。
贵州火电发电量下降明显,气电替代电量部分延后,是导致营收下滑的主因。2020年,公司贵州火电利用小时为4526小时,较2019年的5194小时下滑明显,发电量完成59.74亿kwh,较2019年的68.56亿kwh下降12.86％,同时公司晋江气电替代总量为24.86亿kwh,但2020年仅完成9.28亿千瓦时,剩余15.58亿kwh需结转到2021年结算。
一季度兑现了2020年的大部分延后气电替代电量,且2021年气电替代电量不受影响。2021年一季度,公司已经兑现了2020年度剩余替代电量12.92亿千瓦时,且2020年的替代电量延后并不影响2021年的气电替代电量,根据公司最新公布的通知,公司下属的晋江气电2021年转让替代上网电量为24.86亿千瓦时,与去年持平。转让替代电价为0.3元/千瓦时(含税),出让方结算上网电价为0.523元/千瓦时(含税),由福建电力交易中心于2021年4月组织开展交易,交易电量时间周期为5-12月,预计晋江气电2021年度可确认转让替代电量毛利约4.84亿元人民币。
风电装机增加叠加利用小时提升,有效收窄了营收降幅。公司2020年新增装机21.6万kw,其中风电新增装机15.6瓦kw,公司在运风电装机共100.60万千瓦,2020年风电平均利用小时达2975小时,比2019年的2739小时同比增加8.62％。2020年,公司风电发电量28.75亿kwh,同比增长32.66％,风电发电收入15.4亿元,同比增长36.53％,有效对冲了火电发电量的下滑和气电替代电量的延后。
燃煤发电成本降低,投资收益表现亮眼。2020年公司燃煤发电成本31.05亿元,较2019年的33.90亿元下降了2.85亿元,燃煤发电的毛利率从20.6％提升为22.72％。2020年公司实现投资收益4.79亿元,较去年同期的2.49亿元同比大增2.3亿元,主要是以权益法核算的长期股权投资收益2020年实现3.9亿元,较2019年的1.7亿元增加2.2亿元,其中新收购10％股权的宁德核电贡献了1.27亿元。
投资建议。预计公司2021年到2023年实现营业收入分别为114.08、129.34和133.76亿元,实现归母净利润21.88、28.85和31.79亿元,EPS为1.23、1.62和1.78元,PE为7.91、6.00和5.45倍。考虑到"3060"碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司在海上风电的发展潜力,给予公司2021年底8-10倍PE估值,股价合理区间为9.84-12.3元,维持公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
[2021-04-28] 福能股份(600483):业绩进入集中释放期,海风抢装弹性突出-2020年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年EPS0.90元,1Q2021EPS0.31元,符合预期。公司发布2020年报及2021年一季报。2020年,公司营业收入95.6亿元,同比下滑3.9％；归母净利润15.0亿元,同比增长20.2％；EPS0.90元,同比增长12.5％；业绩符合预期。1Q2021,公司营业收入28.4亿元,同比增长74.2％；归母净利润5.5亿元,同比增长397.1％；EPS0.31元,同比增长342.9％；业绩高增符合预期。公司2020年拟派息0.27元/股,派息比率32.2％,最新收盘价对应股息率2.8％。
2020年业绩增长主要来自风电投产与宁德核电注入。2020年,公司发电量192.2亿千瓦时,同比增长0.8％或1.46亿千瓦时,其中陆上风电与海上风电分别同比增长4.31与2.66亿千瓦时,分别来自潘宅项目投产65MW以及两个海上风电项目投产91MW。风电毛利因而同比增长3.2亿元,弥补了气电补贴延迟确认的影响。此外,公司投资收益同比增长2.2亿元,其中包括5月底注入宁德核电10％股权贡献的1.3亿元以及海峡发电与国电泉州在低煤价下的增量业绩贡献。
2021年海上风电抢装与气电增利有望带来显著业绩弹性。公司1Q2021业绩高增,主因是上年的气电发电权转让交易有12.92亿千瓦时推迟至本季度确认,贡献毛利3.3亿元；年初起气电气价大幅下调0.519元/方贡献毛利增量0.7亿元,此外上年风电投产、宁德核电与年底神华福能49％股权注入料贡献翘尾业绩增量。展望2021全年,预计公司三个合计898MW的海上风电项目抢装投产有望贡献4~5亿元利润增量,神华福能与宁德核电注入有望合计贡献2.5~3亿元利润增量,气电气价下调或贡献2.8亿元利润增量,气电补贴的延迟发放将带来额外贡献,煤电业务则有望享受电量修复以对冲煤价的同比反弹,驱动公司业绩集中释放。2022年,以长乐C为首的海上风电项目有望继续贡献翘尾增量。
财务状况良好,派息开始具备吸引力。即使在2020年底注入神华福能股权且面临密集的海上风电抢装,公司1Q2021末资产负债率仍仅为47.2％,同比小幅增长0.7个百分点。公司2020年经营现金流净额22.6亿元,同比下滑16.5％；资本开支受抢装影响提升至47.8亿元。公司2020年股息率已经升至2.8％,待海上风电项目投产释放业绩并降低资本开支压力,派息能力有望进一步提升,进而推动股息率的吸引力继续增长。
风险因素:海上风电抢装进度不达预期,气电气价与2021年发电权转让政策变化,煤电利用小时数、电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议:参考公司海上风电、气电、资产注入的最新进展,上调2021~2022年EPS预测20％/42％至1.25/1.60元,新增2023年EPS预测为1.62元,现价对应动态PE为8/6/6倍,按2021年10倍目标PE,上调目标价18％至12.50元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 福能股份(600483):21Q1业绩同比增长397％,海上风电进入收获期-年度点评
■兴业证券
福能股份发布2020年年报及2021年一季报:福能股份2020年实现营业收入95.6亿元,同比一3.g％;实现归母净利润15亿元,同比+20.2％。2021年01,公司实现营业收入28.4亿元,同比+74.2％;实现归母净利润5.5亿元,同比+397％,一季度业绩实现超预期增长。
21Q1各热电联产子公司经营情况全面改善。2021年一季度:1)鸿山热电实现供热116万吨,同比+80％;龙安热电实现供热34.5万吨,同比+68％。
2)新投产的晋南热电实现供热38.5万吨及0.39亿千瓦时上网电量;福能贵电新增1.47万吨供热。3)鸿山、龙安、福能贵电分别实现上网电量10.25/0.35/15.44亿千瓦时,同比分别为+2％／+52％／+31％。生产经营全面向好。
晋江气电部分2020年度替代电量于21Q1兑现:2021年1-3月,晋江气电实现上网电量7.3亿千瓦时,同比+12％;并于2IQI兑现2020年度剩余替代电量12.92亿千瓦时。
海上风电密集投产,即将进入收获期。截至2020年底,平海湾F区、石城海上风电陆续并网,新增投产并网21.6万千瓦,长乐C区海上风电顺利开工建设。受新并网机组影响,2101公司三川海上风电实现上网电量1.28亿千瓦时(同比+392％);同期,福能新能源陆上风电实现上网电量6.42亿千瓦时(同比+32％)。
投资建议:公司作为福建电力龙头企业,在稳步发展热电联产板块的同时持续推进风电装机规模。2021年,公司力争平海湾F区和石城海上风电项目于上半年投产,同时争取长乐C区海上风电项目在年底并网发电。基于以上假设,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为21/27/30亿元,同比增长44％/24％/11％,对应4月26日收盘价的PE为7.0/5.6/5.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:篡观经济环境变化、煤价上涨、风电项目投产不迭预期、气电政策调整等。
[2021-04-27] 福能股份(600483):业绩保持较快增长,海上风电逐步收获-2020年报及一季点评
■中银证券
公司发布2020年年报与2021年一季报,盈利保持较快增长。公司各项发电业务经营稳定,新风电项目并网与集团资产注入增厚业绩;维持增持评级。
支撑评级的要点2020年业绩增长20％符合预期:公司发布2020年年报,实现营业收入95.57亿元,同比下降3.90％;实现归属于上市公司股东的净利润14.95亿元,同比增长20.21％,扣非后盈利14.61亿元,同比增长28.46％。公司同时发布2021年一季报,收入28.38亿元,同比增长74.16％,盈利5.50亿元,同比增长397％。公司业绩符合我们和市场的预期。
经营现金流持续靓丽:公司2020年经营现金流净额为22.62亿元,其中2020Q4净流入8.53亿元,展现出优秀的盈利质量。
鸿山热电高效运行,六枝电厂盈利稳增:公司子公司鸿山热电保持高效运行,利用小时数达5,951小时,同比小幅增长12小时,实现净利润6.14亿元,同比增长11.38％。控股贵州六枝电厂发电量有所下降,但受益于煤价下降等因素实现净利润9,93万元,同比增长8.88％。
海上风场继续并网,风电业绩大幅增长:2020年公司完成潘宅85MW风场并网,平海湾与石城海上风场逐步并网。全年风电发电量28.75亿kWh,同比增长32.66％;子公司福能新能源盈利8.62亿元,同比增长64.95％。
预计随着海上风场的继续并网,公司风电业绩有望稳步向上。
气电替代电量影响业绩确认节奏:2020年由于气电替代电量政策落地较晚,全年兑现替代量9.28亿kWh,未全额兑现,2021Q1兑现12.92亿kWh,对业绩确认节奏产生一定程度的影响。
集团注入资产有望增厚后续盈利:此前公司发布公告,向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10％股权事项与福能集团转让神华福能49％股权事项已完成,注入资产有望进一步增厚公司盈利。
估值结合公司年报、一季报情况,在当前股本下,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.18/1.42/1.62元(原预测摊薄每股收益为0.98/1.10/-元),对应市盈率8.2/6.8/6.0倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;政策风险。
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