600429三元股份股票走势分析
≈≈三元股份600429≈≈(更新:22.01.25)
[2022-01-25] 三元股份(600429):三元股份2021年净利预增963%-1141%
■上海证券报
三元股份发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为23,460万元到27,370万元，同比增长963%到1141%。报告期内，公司克服原辅材料成本大幅上涨因素影响，降本节费，整体销售稳步增长，预计2021年实现营业收入为76亿元到78亿元，同比增长3%到6%。投资板块麦当劳业务基本恢复，投资收益同比增加。
[2021-11-12] 三元股份(600429):三元股份拟11.29亿元收购首农畜牧46.37%股权
■上海证券报
三元股份公告，公司拟以现金112,851.51万元收购三元种业、星实投资分别持有的首农畜牧41.74%、4.63%的股权，合计收购首农畜牧46.3675%的股权。本次交易完成后，公司持有首农畜牧51%的股权，首农畜牧将成为三元股份的控股子公司。首农畜牧目前的主营业务为种牛培育、奶牛养殖、原料奶生产及销售等。首农畜牧全资子公司河北首农现代农业科技有限公司的主营业务为经营定州牛场，并从事奶牛饲养、原料奶生产及销售。
[2021-08-27] 三元股份(600429):经营基本恢复至常态,业绩扭亏为盈、改善明显-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述8月26日,公司发布2021年半年报,报告期内实现营收40.02亿元,同比+17.56％;实现归母净利润1.46亿元,同比扭亏,基本EPS为0.10元。
二、分析与判断21H1经营业绩快速复苏,净利润同比扭亏2021H1公司实现营收/归母净利润40.02/1.46亿元,同比分别+17.56％/扭亏;合Q2单季度实现营收/归母净利润21.34/1.02亿元,同比分别+13.15％/+482.34％。尽管受北京顺义、河北石家庄等地疫情小幅干扰,但主业经营总体恢复正常。公司实施"鲜奶领先"、"上新高端"、"拓宽渠道"、"线上发力"、"调整产品结构"、"降本节费"等多措并举,克服原辅材料成本大幅上涨因素影响,提升经营质量和盈利能力。
分业务看,2021H1年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收23.65/3.73/8.31/4.08亿元,同比分别+18.22％/+18.99％/+31.65％/-8.14％;合Q2分别实现营收12.68/1.81/4.77/1.92亿元,同比分别+10.04％/+57.51％/+22.46％/-13.89％。液态奶业务恢复往年正常动销状态,收入实现平稳增长;固态奶、冰淇淋业务增速较高,显示公司在产品结构优化、新产品推广方面力度较大。子公司方面,21H1艾莱发喜实现营收/归母净利润8.58/0.50亿元,同比分别+39.95％/+132.63％。冰淇淋、牛奶制品、糕点等业务发展态势良好。
分渠道及地区看,2021H1直营/经销商/其他渠道分别实现营收14.27/20.07/5.44亿元,同比分别+1.19％/+26.09％/+40.04％;合Q2分别实现营收7.04/11.03/3.11亿元,同比分别-8.91％/+24.71％/+39.89％。公司直营渠道收入同比基本持平,经销商渠道保持较高增速。21H1北京/北京以外地区分别实现营收23.37/16.41亿元,同比分别亿元,同比分别+31.00％/+2.16％;合Q2营收分别为13.00/8.18亿元,同比分别+32.04％/-8.61％。北京地区动销保持强劲增长,北京以外地区增速较低。21H1末北京/北京以外地区分别拥有经销商324/2288家,同比分别+18.68％/+10.16％。渠道扩张较为稳健。
新收入准则对毛利率影响较大,毛销差同比改善明显21H1公司销售毛利率为26.38％,同比-6.42ppt(Q2为26.04％,同比-6.42ppt)。毛利率下滑原因是新收入准则导致运输费用计入营业成本,21H1/21Q2的毛销差分别为9.19％/10.56％,同比+2.46ppt/+1.04ppt,公司盈利能力同比明显改善,主要得益于行业竞争趋缓,公司销售费用显著走低。
21H1整体期间费用率为24.67％,同比-8.88ppt(Q2为23.24％,同比-6.55ppt)。其中销售费用率为17.19％,同比-8.88ppt(Q2为15.48％,同比-7.47ppt),原因是运输费用做为合同履约成本,在主营业务成本中列示;同时得益于原奶高成本背景下,行业竞争显著趋缓,公司营销费用大幅减少(同比-80％)。管理费用率为4.27％,同比-0.37ppt(Q2为3.62％,同比-0.53ppt)原因是社会保险费等职工薪酬、租赁费、折旧费同比增加,但被收入增长有效摊薄。研发费用率为1.20％,同比+0.80ppt(Q2为2.13％,同比+1.48ppt),原因是研发课题投入同比增加。财务费用率为2.00％,同比-0.43ppt(Q2为2.01％,同比-0.03ppt),原因是利息支出同比下降。
多组合提升品牌力,持续提升销售力品牌宣传方面,公司持续新鲜战略,借助北京卫视平台,强化72℃鲜牛乳新鲜占位及母品牌领"鲜"定位;通过与国家登山队、攀岩队合作,赞助央视二套《对话》栏目,重点打造极致子品牌;延续品牌焕新战略,把新潮形象和新拓渠道作为品牌提升的重要抓手;通过中国之声、音乐之声、云听客户端多频次发声,加强奶粉品牌建设。
渠道建设方面,公司聚焦本土优势区域,精耕京、津、冀等核心区域;开拓新零售、社区团购,寻找新"赛道",挖掘企业新的增长点;创新销售模式,就新品YO颜胶原蛋白酸奶与广告投资平台开展专项合作;继续大力发展电商业务,丰富电商产品线,电商业务收入同比增长近40％。
三、盈利预测与投资建议考虑到公司上半年盈利同比大幅改善,我们上调此前盈利预测并上调评级。预计21-23年公司实现收入86.40/93.04/100.96亿元,同比+17.5％/+7.7％/+8.5％;实现归属上市公司净利润1.85/2.06/2.32亿元,同比+739.9％/+11.5％/+12.3％,折合EPS分别为0.12/0.14/0.15元,目前股价对应21-23年PE为42/38/34倍。公司目前估值高于乳制品板块的37倍估值(基于板块的2021年Wind一致预期,算术平均法),但考虑到行业竞争趋缓下公司盈利能力将有望持续修复,上调至"推荐"评级。
四、风险提示行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2021-08-23] 三元股份(600429):三元股份正与北京环球度假区洽谈有关合作
■证券时报
三元股份(600429)今日在互动平台表示，近期，公司正在与北京环球度假区洽谈有关合作。
[2021-07-15] 三元股份(600429):21H1扣非净利润超疫情前,主业竞争力得到有效强化-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件描述
7月14日,公司发布2021年半年度业绩预告。预计21H1实现归母净利润1.33～1.57亿元,同比增加2.35～2.58亿元。扣除非经常性损益事项后,21H1预计实现归母净利润1.25～1.47亿元,同比增加2.34～2.55亿元。
二、分析与判断?
扣非净利润大幅超越疫情前水平,主业竞争力得到显著强化2021H1公司预计实现归母净利润1.33～1.57亿元,同比扭亏;合21Q2预计实现归母净利润0.89～1.13亿元,同比+411.21％～+544.05％。21H1公司预计实现扣非归母净利润1.25～1.47亿元,较20H1增长1732.89％～2051.61％,较19H1增长91.55％～124.86％。合21Q2预计实现归母净利润0.83～1.05亿元,较20Q2增长745.77％～967.99％,较19Q2增长-8.26％～15.84％。
总体看,疫情负面影响逐步消退,21H1预计归母净利润同比扭亏,扣非净利润水平大幅超越去年及19年同期水平,主业竞争力得到有效强化。具体看,21H1公司克服去年底北京顺义疫情及今年初河北疫情对公司的影响,积极调整产品及销售策略,公司乳制品销售业务、冰淇淋业务及投资企业麦当劳餐饮业务等稳步回升,发展势头良好。得益于成本上涨带来的行业竞争态势趋缓,我们预计过去拖累公司整体盈利能力的常温业务得到明显改善,应是上半年业绩实现改善的最重要推力。
加强产品创新,强化品牌宣传2020年公司围绕产品创新,不断提升产品力。公司依托优质奶源和更强的鲜奶加工工艺,大力推广72℃杀菌鲜牛乳;以"新鲜"战略为引领,扩大鲜奶领"鲜"优势。
公司升级营销模式进行产品跨界和平台跨界,与中国国家登山队合作,成为其营养乳制品供应方及官方合作伙伴,助力市场份额提升。根据中国统计信息服务中心发布报告,三元奶粉再次荣膺国产婴幼儿奶粉口碑榜首,连续十次获得最佳口碑评价。
三、盈利预测与投资建议
我们暂时维持之前的盈利预测不变。预计21-23年公司实现收入86.40/93.04/100.96亿元,同比+17.5％/+7.7％/+8.5％;实现归属上市公司净利润1.64/1.97/2.32亿元,同比+642.9％/+20.3％/+17.6％,折合EPS分别为0.11/0.13/0.15元,目前股价对应21-23年PE为43/36/31倍。公司目前估值高于乳制品板块的26倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2021-07-14] 三元股份(600429):三元股份上半年净利润预计同比增加2.35亿元-2.58亿元
■中国证券报
三元股份7月14日晚间发布公告，公司预计2021年上半年度实现归母净利润1.33亿元-1.57亿元，与上年同期相比，预计增加2.35亿元-2.58亿元。
公告显示，2020年上半年，三元股份的归母净利润为亏损1.08亿元。公告显示，2020年，公司业务受疫情影响较大。面对严峻的外部环境，公司积极采取各种应对措施。
三元股份表示，2021年上半年，公司克服2020年底北京顺义疫情及2021年初河北石家庄疫情对公司的特殊影响，积极调整产品及销售策略，公司乳制品销售业务、冰淇淋业务及投资企业麦当劳餐饮业务等稳步回升，发展势头良好。
此外，5月28日三元股份公告，公司及全资、控股子公司近期累计收到各类政府补助资金384.97万元，其中229.48万元政府补助计入当期损益，155.49万元计入递延收益。
三元股份半年报预告显示，扣除非经常性损益事项后，2021年上半年度公司预计实现归母净利润1.25亿元-1.47亿元，与上年同期相比，预计增加2.33亿元-2.55亿元。
三元股份此前披露，公司2021年度经营目标是实现营业收入82亿元。公司将持续加大科技创新投入，充分发挥科技研发实力，将产品做优。发挥质量优势，销售水平提升、供应链精益化等，打造核心竞争力，将品牌做强。
[2021-04-26] 三元股份(600429):疫情对2020年经营冲击明显,21Q1业绩恢复增长-2020年报及2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月23日,公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营收73.53亿元,同比-9.78％；实现归母净利润0.22亿元,同比-83.58％,基本EPS为0.02元。2020年拟每股派发现金红利0.005元(含税)。2021Q1实现营收18.68亿元,同比+23.05％,实现归母净利润0.44亿元,同比+137.14％,基本EPS为0.03元。
二、分析与判断
疫情冲击20H1经营业绩,20Q3后收入恢复增长
2020年,公司实现营收/归母净利润73.53/0.22亿元,同比分别-9.78％/-83.58％；合Q4实现营收/归母净利润19.33/0.69亿元,同比分别+3.48％/+196.97％。2020年疫情对公司经营业绩冲击较大,20H1艾莱发喜、送奶到户事业部、外埠、学生奶、餐饮等业务均受明显冲击,4月后北京防控政策仍较严格,公司主业复苏进度略慢于同业。20H2公司采取积极销售策略,20Q3/20Q4营收分别同比+4.2％/+12.9％。利润端,受疫情及新收入准则影响,公司主业毛利率同比下滑,各项费用无法有效摊薄,导致净利润增速下滑幅度大于收入增速。
21Q1公司实现营收/归母净利润18.68/0.44亿元,同比分别+23.05％/+137.14％。伴随国内疫情防控进入常态化,下游需求复苏明显,叠加去年同期低基数,公司业绩恢复较快增长。不过21Q1初的北京及河北疫情仍对公司生产及营销端有一定的负面影响,拖累公司收入端未实现更高增长,收入端相较于19Q1仍有小幅下滑。分业务看,2020年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收43.08/9.12/12.00/8.67亿元,同比分别-5.50％/-28.52％/-15.64％/+5.85％；21Q1上述业务分别实现营收10.97/1.92/3.54/2.17亿元,同比分别+29.33％/-3.31％/+46.45％/-2.37％。总体看,2020年公司液态奶/固态奶/冰淇淋业务均受疫情冲击,收入下滑较为明显,涂抹酱业务保持小幅增长。2021Q1液态奶/冰淇淋业务快速复苏,固态奶、涂抹酱收入同比小幅下滑。
分渠道及地区看,2020年直营/经销商渠道分别实现营收27.48/36.76亿元,同比分别+9.60％/-16.56％；21Q1分别实现营收7.23/9.04亿元,同比分别+13.45％/+27.81％。直营渠道增速高于经销商渠道,电商等线上渠道增速较高是主原。2020年北京/北京以外地区分别实现营收38.10/34.78亿元,同比分别-4.90％/-14.57％；21Q1营收10.37/8.23亿元,同比+29.72％/+15.71％。?
新收入准则导致毛利率同比下行,毛销差改善明显
2020年/21Q1公司销售毛利率分别为24.18％/26.77％,同比分别-8.70ppt/-6.45ppt。2020年毛利率下滑原因是(1)新收入准则导致运输费用计入营业成本；(2)动销不畅导致产品毛利率下滑；21Q1毛利率下滑原因是新收入准则实行。2020年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现毛利率16.84％/30.40％/21.73％/57.47％,同比分别-12.18ppt/+2.46ppt/-11.17ppt/-4.88ppt。2020年/21Q1期间费用率23.67％/26.31％,同比-9.63ppt/-11.93ppt。其中销售费用率16.22％/19.15％,同比-10.67ppt/-10.82ppt,原因是新收入准则冲减部分销售费用,销售投入有所收紧,2020年/21Q1毛销差分别改善1.97ppt/4.37ppt；管理费用率4.54％/5.02％,同比+0.24ppt/-0.23ppt；研发费用率0.48％/0.14％,同比+0.23ppt/+0.05ppt；财务费用率2.44％/2.00％,同比+0.57ppt/-0.94ppt。
持续加强产品创新,强化品牌宣传
2020年公司围绕产品创新,不断提升产品力。公司依托优质奶源和更强的鲜奶加工工艺,大力推广72℃杀菌鲜牛乳；以“新鲜”战略为引领,扩大鲜奶领“鲜”优势。
公司升级营销模式进行产品跨界和平台跨界,与中国国家登山队合作,成为其营养乳制品供应方及官方合作伙伴,助力市场份额提升。根据中国统计信息服务中心发布报告,三元奶粉再次荣膺国产婴幼儿奶粉口碑榜首,连续十次获得最佳口碑评价。
三、盈利预测与投资建议
预计2123年公司实现收入86.4093.04/100.96亿元,同比17.5％％//+7.7％％/+8.5％％；实现归属上市公司净利润1.64/1.97/2.32亿元,同比642.9％％/+20.3％％/+17.6％％,折合EPS分别为0.110.130.15元,目前股价对应20212023年PE为45/37/32倍。公司目前估值高于乳制品板块的32倍估值,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2021-04-25] 三元股份(600429):三元股份一季度实现净利润4411.57万元 同比扭亏
■中国证券报
三元股份4月23日晚间披露年报和一季报。公司2020年度净利同比出现下滑，不过一季度净利同比实现扭亏为盈。公司一季度的营业收入为18.68亿元，同比增长23.05%;归属于上市公司股东的净利润为4411.57万元。
一季度，三元股份的液态奶实现营业收入10.97亿元，仍是公司收入的主要版块。此外，固态奶营收1.92亿元、冰淇淋营收3.54亿元、涂抹酱营收2.17亿元。
年报显示，2020年度，公司实现营业收入73.53亿元，同比下降9.78%;归属于上市公司股东的净利润为2205.69亿元，同比下降83.58%。
三元股份称，2020年行业整体增长放缓;但多数品类仍将继续保持增长，市场规模将持续扩大。在大健康产业快速发展的背景下，消费者对优质的高蛋白质食品需求旺盛，预计在"十四五"期间我国将迎来第二个乳制品行业黄金高峰期。乳制品上游具有一定周期性，销售终端竞争性较强。
在品类发展态势上，三元股份认为，随着消费者愈加关注牛奶营养质量，低温鲜奶更符合现代人们的营养和健康需求，随着冷链运输技术的发展，低温鲜奶将保持高速增长;奶酪作为乳业下一个增长极，呈现健康零食化趋势，将保持持续增长态势;随着国家人口政策调整，婴配粉市场稳定增长，价值持续提升，高品质奶粉更受欢迎，高端化趋势延续;常温白奶品类增长放缓，但品类整体规模较大，营养品质感更高的高端白奶是品类发展的主要驱动力;冰品得益于冷链技术的不断完善，线上销售有所强化，消费场景和频次增加。
公告显示，三元股份将按照"十四五"战略规划的总体要求，推进企业经营围绕"做优、做强"扎实开展工作，真正实现"以消费者为中心"的经营方式的转变，强化创新引领，提升品牌影响，提高市场份额，打造智能供应链，健全激励机制，推动公司实现高质量、跨越式发展。
2021年三元股份的经营目标是：实现营业收入82亿元，同比将增长11.52%，公司表示不构成对投资者的业绩承诺。为此，三元股份将保持战略定力，围绕高质量、跨越式发展的要求，深化战略执行;持续加大科技创新投入，充分发挥科技研发实力，将产品做优;发挥质量优势，销售水平提升、供应链精益化等，打造核心竞争力，将品牌做强;内涵式发展与外延式扩张相结合，将企业做大。
[2021-01-29] 三元股份(600429):三元股份预计2020年盈利1033万元-2025万元 同比下降85%-92%
■中国证券报
三元股份1月29日晚间发布业绩预告，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1033万元-2025万元，与上年同期相比预计减少1.14亿元-1.24亿元，同比下降85%-92%。
公告显示，受疫情影响，公司销售业务及投资企业“八喜”冰淇淋、麦当劳餐饮等业务受到严重冲击，导致2020年一季度经营业绩出现较大亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.19亿元。
三元股份表示，公司积极采取应对措施，自2020年二季度开始经营业绩稳步回升，2020年二、三、四单季度均实现盈利且归属于上市公司股东的净利润逐季度递增，但2020年全年同比去年仍大幅下滑。
[2020-11-02] 三元股份(600429):Q3业绩持续复苏,前三季度业绩下滑幅度收窄-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
10月31日公司发布2020年三季报,报告期内实现营收54.21亿元,同比-13.73％；实现归母净利润-0.46亿元,同比-122.67％,基本EPS为-0.03元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润20.17/0.55亿元,同比分别-4.43％/+160.76％。
二、分析与判断
Q3同口径对比下营收已恢复增长,利润出现高增长
收入端,受Q3下游需求旺盛影响,公司收入环比已大幅回暖,经营好转迹象明显。此外,公司今年执行新收入准则,将原计入销售费用的市场助销投入调整冲减营业收入,与上年同口径对比,2020年前三季度营业收入同比-6％,Q3实际营业收入22亿元,同比+4.2％,环比+6.1％。利润端,Q3销售费用率下滑幅度大幅高于毛利率下滑幅度,带动净利润同比出现大幅增长。
分业务看,前三季度液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收32.08/5.41/10.15/6.30亿元,同比分别-5.73％/-46.10％/-14.60％/+2.00％；合Q3分别实现营收12.07/2.27/3.84/1.86亿元,同比分别2.75％/-34.62％/+6.37％/-4.53％。总体看,受下游需求旺盛影响,液态奶恢复增长是公司业务环比回暖的核心驱动因素；冰淇淋业务处于销售旺季,同比小幅增长；固态奶和涂抹酱业务仍然同比下滑。
分渠道及地区看,前三季度直营/经销商渠道分别实现营收20.84/25.93亿元,同比分别+7.34％/-23.16％；合Q3直营/经销商渠道营收6.74/10.01亿元,同比分别+0.48％/-10.71％。直营渠道增速仍然明显快于经销渠道,电商等线上渠道发力是主要原因。北京/北京以外地区分别实现营收28.41/25.53亿元,同比分别-9.12％/-17.29％；合Q3营收10.57/9.47亿元,同比分别+0.81％/-7.99％。北京/北京以外地区分别拥有经销商297/2216家,同比分别+16.47％/-0.94％。北京地区渠道强化较为明显。
毛利率同比下行,销售费用率得到有效控制
前三季度公司销售毛利率为30.45％,同比-3.37ppt(Q3为26.48％,同比-6.74ppt)。Q3下游需求旺盛,液态奶、冰淇淋业务收入同比小幅增长,但毛利率较高的固态奶、涂抹酱业务收入仍同比下滑,因此毛利率仍同比小幅走低。前三季度公司受疫情影响,收入同比下滑,但固定开支仍有较强刚性,导致毛利率同比下滑。
前三季度公司整体期间费用率为30.43％,同比-2.38ppt(Q3为25.15％,同比-9.36ppt)。其中销售费用率23.59％,同比-3.29ppt(Q3为19.38％,同比-9.18ppt),原因是新收入准则冲减与销量相关的费用,以及公司缩减部分销售投入。管理费用率4.39％,同比+0.47ppt(Q3为3.96％,同比-0.14ppt),原因是社会保险费、中介机构服务费同比下降,但收入下滑幅度较大,管理费用无法有效摊薄。研发费用率0.31％,同比+0.15ppt(Q3为0.15％,同比+0.06ppt),原因是研发课题投入同比增加。财务费用率2.15％,同比+0.29ppt(Q3为1.65％,同比-0.08ppt),原因是前三季度利息费用同比增长。
加强品牌宣传及新品开发,强化线上营销
品牌宣传方面,公司官宣旗下三元极致牛奶与国家登山队的合作,加强线下促销活动及店内主题陈列,提升极致品牌影响力；公司以总冠名身份赞助北京卫视《跨界歌王》节目,提高三元品牌传播力。新品方面,公司推出72度巴氏杀菌鲜牛乳,强化"新鲜"产品力优势。
营销方式方面,公司力促营销模式向健康化、线上化、家庭化转变,产品结构向大包装、家庭装转化。电商渠道凭借直播、IP运营为主的场景化运营,实现网红IP精准投放,并增加与TOP主播以及抖音明星合作。20H1公司电商业务大幅增长。
三、盈利预测与投资建议
考虑到上半年公司业绩不及预期,我们下调此前盈利预测。预计20-22年公司实现收入79.63/86.40/93.03亿元,同比-2.3/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润0.70/1.64/1.97亿元,同比-48.1％/+134.8％/+20.7％,折合EPS分别为0.05/0.11/0.13元,目前股价对应20-22年PE为106/45/38倍。公司目前估值高于乳制品板块的42倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2020-08-31] 三元股份(600429):业绩受疫情冲击显著,Q2经营环比明显复苏-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月29日,公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营业总收入34.04亿元,同比-18.43％；实现归母净利润-1.01亿元,同比-155.06％；基本EPS为-0.07元。
二、分析与判断
营收端低速增长,毛销差下滑拖累利润端增速
2020H1公司实现营收/归母净利润34.04/-1.01亿元,同比分别-18.43％/-155.06％；合Q2单季度实现营收/归母净利润18.86/0.17亿元,同比分别-15.39％/-86.68％。总体看,20H1艾莱发喜、送奶到户事业部、学生奶、餐饮等业务均受到疫情较大影响,收入同比大幅下滑。4-5月疫情得到缓解,各项业务逐步恢复正常,但6月北京疫情再次出现反复形成负面冲击,不过总体看Q2收入端下滑程度环比有所收窄,利润端扭亏为盈。此外新收入准则对收入影响较大,20H1收入同比-18.43％中,其中新收入准则影响约7.3％,主业实际下滑程度小于报表数据。20H1利润端受毛利率下滑及费用率上升的叠加影响,出现亏损。
分业务看,20H1液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收20.01/3.14/6.31/4.45亿元,同比分别-10.21％/-52.18％/-23.73％/+5.00％；合20Q2液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收11.52/1.15/3.90/2.23亿元,同比分别-4.01％/-65.15％/-17.02％/+4.19％。公司核心业务液态奶同比下滑幅度相对较低,且Q2因需求改善及渠道补库存出现明显的环比改善；涂抹酱业务保持低速增长；固态奶、冰淇淋业务同比出现大幅下滑。
分渠道及地区看,20H1直营/经销商渠道分别实现营收14.10/15.92亿元,同比分别+10.95％/-29.35％；合20Q2直营/经销商渠道营收7.73/8.84亿元,同比分别+11.50％/-25.56％。直营渠道保持同比正增长,预计疫情期间电商等线上渠道发力是主要原因。20H1北京/北京以外地区分别实现营收17.84/16.06亿元,同比分别-14.13％/-21.93％；合20Q2北京/北京以外地区营收9.84/8.95亿元,同比分别-14.89％/-15.31％。20H1北京/北京以外地区经销商273/2077家,同比分别+12.35％/-2.17％。北京地区渠道有所强化,整体渠道保持稳定。
乳制品动销平稳,京外渠道建设加强
2020H1,公司毛利率为32.80％,同比-1.31ppt(Q2为32.47％,同比-2.19ppt)。疫情期间动销受阻,主要产品收入同比明显下滑,受各项刚性支出影响,同时高毛利业务如冰淇淋、奶粉业务下滑高于整体收入下滑幅度,导致毛利率下行。2020H1,公司期间费用率为33.56％,同比+1.61ppt(Q2为29.79％,同比-0.86ppt)。其中销售费用率为26.08％,同比+0.06ppt(Q2为22.95％,同比-2.39ppt),原因是新收入准则冲减与销量相关的费用及广告费、促销费、劳务派遣费用、社会保险费等同比下降；但受收入下降影响,20H1销售费用率同比基本持平。管理费用率为4.64％,同比+0.81ppt(Q2为4.16％,同比+0.68ppt)原因是社会保险费、中介机构服务费同比下降,但下降幅度小于收入端降幅,导致管理费用率升高。研发费用率为0.40％,同比+0.21ppt(Q2为0.65％,同比+0.41ppt),原因是研发课题投入同比增加。财务费用率为2.44％,同比+0.52ppt(Q2为2.04％,同比+0.44ppt),原因是利息费用同比增长。
加强品牌宣传及新品开发,强化线上营销
品牌宣传方面,公司官宣旗下三元极致牛奶与国家登山队的合作,加强线下促销活动及店内主题陈列,提升极致品牌影响力；公司以总冠名身份赞助北京卫视《跨界歌王》节目,提高三元品牌传播力。新品方面,公司推出72度巴氏杀菌鲜牛乳,强化"新鲜"产品力优势。
营销方式方面,公司力促营销模式向健康化、线上化、家庭化转变,产品结构向大包装、家庭装转化。电商渠道凭借直播、IP运营为主的场景化运营,实现网红IP精准投放,并增加与TOP主播以及抖音明星合作。20H1公司电商业务大幅增长。
三、盈利预测与投资建议
考虑到上半年公司业绩不及预期,我们下调此前盈利预测。预计20-22年公司实现收入79.63/86.40/93.03亿元,同比-2.3/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润0.70/1.64/1.97亿元,同比-48.1％/+134.8％/+20.7％,折合EPS分别为0.05/0.11/0.13元,目前股价对应20-22年PE为134/57/47倍。公司目前估值高于乳制品板块的42倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2020-05-26] 三元股份(600429):三元股份根据业务实际情况考虑是否与薇娅或李佳琦合作
■证券时报
5月26日，三元股份(600429)在互动平台称，公司根据业务实际情况，考虑是否与薇娅或李佳琦合作。
[2020-04-27] 三元股份(600429):营收保持中速增长,毛销差收窄拖累利润表现-2019年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入81.51亿元,同比+9.32％；实现归母净利润1.34亿元,同比-25.51％；基本EPS为0.09元。拟每股派现金红利0.027元(含税)。
二、分析与判断
营收端低速增长,毛销差下滑拖累利润端增速2019公司实现营收/归母净利润81.51/1.34亿元,同比分别+9.32％/-25.51％。总体看,公司营收端保持中速增长；利润端同比出现下滑,毛销差大幅收窄是利润表现出现下滑的主要原因。2019年,公司毛利率32.88％,同比-0.17pct,乳制品吨价同比下滑是毛利率下滑的主要原因。期间费用率33.30％,同比+0.83pct；销售费用率26.89％,同比+1.98pct；管理费用率4.55％,同比-1.00pct；财务费用率1.86％,同比-0.15pct。销售费用率同比上行的主要原因是公司重新梳理母品牌与子品牌的关联定位,市场投入有所加大。2019Q4单季度营收/净利润分别为18.68/-0.71亿元,同比+4.79％/-271.03％。19Q4单季度毛利率29.74％,同比-1.60pct；期间费用率34.95％,同比+4.68pct；销售费用率26.93％,同比+2.69pct；管理费用率6.15％,同比+0.87pct；财务费用率1.87％,同比+1.13pct。19Q4单季度毛销差的急速收窄是导致单季度出现亏损的主要原因。
乳制品动销平稳,京外渠道建设加强
2019年,公司乳制品销售收入为80.78亿元,同比+10.88％；销售量为74.35万吨,同比+10.88％；销售均价保持平稳。具体品类上,公司液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱业务分别实现营收45.59/12.77/14.23/8.19亿元,同比分别+13.88％/+12.00％/+9.06％/-2.14％；销量分别为54.88/4.45/12.17/2.84万吨,同比分别+11.59％/+21.35％/+6.95％/+0.78％。其中固态奶业务成长性较好,销售额保持双位数增长,毛利率同比+2.52pct。渠道方面,公司采取优化京内渠道、积极拓展京外渠道策略。2019年末公司北京地区共有经销商264家,较2018年末减少29家,同比-9.90％；北京地区以外共有经销商2214家,较2018年末增加177家,同比+8.69％。
品牌焕新工程刷新品牌形象,子公司发展良好
2019年,公司全面开启品牌焕新工程,梳理母品牌与子品牌之间关联定位,带动产品线形象更新,并主力三元品牌年轻化、现代化。子公司经营方面,法国子公司StHubert,于2020年2月设立上海子公司,开发植物基酸奶,并引入圣优蓓法式植物酸奶。北京艾莱发喜公司运营良好,2019年实现营收14.37亿元,同比+9.95％；实现净利润0.97万元,同比-15.18％。加拿大alavon公司自收购以来连续三年实现收入、净利润双增。
三、盈利预测与投资建议
预计20-22年公司实现收入88.76/96.30/103.70亿元,同比+8.9％/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润1.86/2.19/2.59亿元,同比+38.5％/+17.8％/+18.2％,折合EPS分别为0.12/0.15/0.17元,目前股价对应20-22年PE为44/37/32倍。公司目前估值略高于乳制品板块的26倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2020-04-21] 三元股份(600429):三元股份助力中国登山队再攀珠峰
■中国证券报
4月21日，三元股份与中国国家登山队在北京举行以 "我们都是攀登者"为主题签约仪式，双方正式达成战略合作。
1960年，中国登山队成功从北坡登顶珠峰。2020年，国家登山队将再次向珠峰发起冲击，致敬登顶珠峰60周年。中国登山协会授予北京三元食品股份有限公司"中国国家登山队营养乳制品供应商""中国国家登山队乳品营养保障"称号。三元极致牛奶将在珠峰极限条件下，发挥其优势，快速为登山队员提供营养保障。
三元股份总经理张学庆表示，历史的巧合早就让三元股份与中国国家登山队紧密地联系在一起。1956年，三元食品前身北京市牛奶总站成立，开创我国乳品加工业从无至有的新篇章，同年中国国家登山队成立。登山队员血脉中流淌着的英勇无畏、永不服输的精神与三元食品"坚守初心70年，只为一杯好牛奶"的企业使命不谋而合。此次合作是三元股份在探索"体育+健康"模式的一大进步，三元极致牛奶也将进一步发扬"不畏艰险，顽强拼搏，团结协作，勇攀高峰"的登山精神，为登山队员们保驾护航，助力中国再攀高峰。
近期，三元股份将在瀛海工业园新建一条年产能约9700吨无菌灌装生产线。张学庆表示，三元股份秉承至诚之心，为消费者缔造至臻产品。疫情防控期间，公司克服供应链中的各项困难，全力做好安全质量保障奶品供应，为首都人民健康助力。
[2020-02-25] 三元股份(600429):三元股份拟约9500万元新建常温PET瓶生产线
■上海证券报
元股份公告，为公司经营发展需要，满足消费者多样化需求，增强公司市场竞争力，公司拟在河北工业园现有液奶车间内新建一条年产能约2.9万吨的常温PET瓶生产线。该项目总投资额约9500万元。
[2019-10-30] 三元股份(600429):品牌梳理、渠道改革见成效,经营质量持续改善-2019年三季报点评
■民生证券
一、事件概述公司10月29日发布2019年三季报,报告期实现营业收入62.83亿元,同比+10.74％；实现归母净利润2.05亿元,同比+47.45％；基本EPS为0.14元。合Q3单季度营业收入21.10亿元,同比+12.31％；实现归母净利润0.21亿元,同比+48.57％。
二、分析与判断?营收平稳增长,经营质量持续改善前三季度,公司实现营收/归母净利润62.83/2.05亿元,同比+10.74％/+47.45％,实现归母扣非净利润1.38亿元,同比+28.02％；合Q3单季度营收/归母净利润21.10/0.21亿元,同比分别+12.31％/+48.57％,单季度归母扣非净利润0.19亿元,同比+83.04％,基本延续了19H1的利润高增态势。总体看,前三季度和Q3的营收均实现同比2位数增长,Q3单季度各产品收入结构与19H1相同,因此可以推断前三季度液态奶和冰淇淋业务是营收增长的主要推手(预计两者增速在15％左右),Q3固态奶占比小幅上升,预计奶粉业务受渠道调整及法国局势不稳的负面影响已有所消退。利润方面,非经常性损益对利润的影响主要体现在H1,Q3扣非净利润同比增速较高,显示公司内生增长动力充足。
前三季度,公司毛利率33.82％,同比+0.22ppt；合Q3单季度毛利率33.23％,同比+0.89ppt,产品结构改善是毛利率上行的主要原因。前三季度期间费用率32.81％,同比-0.35ppt,其中销售费用率26.87％,同比+1.75ppt；管理费用率4.08％,同比-1.56ppt；财务费用率1.86％,同比-0.55ppt。Q3单季度期间费用率34.51％,同比+1.92ppt,其中销售费用率28.57％,同比+4.17ppt；管理费用率4.20％,同比-0.91ppt；财务费用率1.74％,同比-1.35ppt。销售费用率的上升主要是促销及广告投入的增加所致,目前公司液态奶和冰淇淋业务保持两位数增速,广告投入是重要动力之一。管理费用率下滑是因去年收购法国公司的高基数效应。?
品牌梳理与产能建设同比推进,渠道建设持续深化2019年,公司收回河北、唐山等奶粉厂的独立销售权,并同意法国StHubert成立中国子公司,目前公司的品牌梳理工作基本完成,形成由三元品牌、Brassica、八喜、极致、轻能、芭缔欧等形成的品牌和产品矩阵。今年,公司决定以3700万元投资干酪切片设备及生产线,强化干酪产能。前三季度,公司拥有经销商2492家,其中北京/北京以外经销商数量分别为255/2237家,较二季度末分别增加12/114家,公司渠道建设仍在持续深化。
三、盈利预测与投资建议预计19-21年公司实现收入81.76/89.06/96.61亿元,同比+9.7％/+8.9％/+8.5％；实现归属上市公司净利润2.40/2.59/2.89亿元,同比+33.0％/+8.1％/+11.5％,折合EPS分别为0.16/0.17/0.19元,目前股价对应19-21年PE为35/33/29倍。公司目前估值略高于乳制品板块的30倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2019-08-28] 三元股份(600429):品牌建设不断强化,盈利能力小幅改善-2019年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司8月27日发布2019年半年报,报告期实现营业收入41.73亿元,同比+9.97％；实现归母净利润1.84亿元,同比+47.32％；基本EPS为0.12元。
二、分析与判断?
营收平稳增长,内生利润增速快于营收增速显示经营质量改善明显2019H1公司实现营收/归母净利润41.73/1.84亿元,同比+9.97％/+47.32％,归母扣非净利润1.19亿元,同比+22.07％,专业绩预增公告披露情况基本相符。总体看19H1公司营收实现稳定增长,液态奶和冰淇淋业务均取得双位数增长(分别+15.0％/13.4％),但奶粉业务受渠道调整以及Brassica业务受法国上半年局势不稳定等因素影响导致收入有所下滑。2018年公司收回了旗下奶粉工厂的独立销售权,因此竞争内耗问题已得到根本解决。Brassica今年成立子公司,下半年旗下产品将引入国内销售,有望带来一定收入增量。
利润方面,企业发展资金及产业发展扶持资金等非经常性损益对19H1利润影响较大,不过扣非利润增速仍显著高于营收增速,显示公司经营质量稳步提升。19H1毛利率34.11％,同比-0.11ppt,产品结构提升在一定程度上对冲了成本上涨；期间费用率31.95％,同比-1.49ppt,其中销售费用率26.02％,同比+0.55ppt；管理费用率4.01％,同比-1.89ppt；财务费用率1.92％,同比-0.15ppt。销售费用率上升主要是由于促销费、广告投入等费用上升。公司在强势市场费用策略总体稳健,以调研情况看,公司在低温产品以及常温酸奶产品方面费用投放采取跟随行业龙头策略,但核心常温奶业务自主性相对较强,因此销售费用率总体相对可控。管理费用下滑主要是由于上期收购法国公司产生的中介机构费用开支较大导致上期基数较高。19H1净利率为5.38％,同比大幅提升2.43ppt,主要受非净损益扰动；而仅考虑扣非净利率的话,本期小幅提升0.28ppt至2.84％。?
品牌建设与法国公司协同全面加强,销售渠道持续优化
2019H1公司完成全线品牌梳理,三元品牌全系列、极致、轻能、芭缔欧等重点品牌进行产品换装升级和品牌焕新。此外,公司赞助《上新了?故宫》、《中歌会》等电视节目,并通过承办"首届北京牛奶文化节"、发布爱国主义小说《三元传奇》等活动不断强化公司品牌口碑。2019H1公司秉持"聚焦资源、聚焦区域、聚焦产品"销售策略,加强预算执行和考核。上半年公司拥有经销商2366家,其中北京/北京以外经销商数量分别为243/2123家,同比分别-17％/+4％,总体新增36家,销售渠道布局持续优化。三、盈利预测与投资建议预计19-21年公司实现营业收入81.76/89.06/96.61亿元,同比+9.7％/+8.9％/+8.5％；实现归属上市公司净利润2.40/2.59/2.89亿元,同比+33.0％/+8.1％/+11.5％,折合EPS分别为0.16/0.17/0.19元,目前股价对应19-21年PE为34/32/29倍。公司目前估值高于乳制品板块的30倍估值,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等。
[2019-07-30] 三元股份(600429):三元股份上半年净利预增46%
■上海证券报
三元股份公告，公司2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加5,800万元左右，同比增加46%。报告期内，非经营性损益较上期增加3,686万元左右，主要为收到的企业发展资金及产业发展扶持资金。
[2019-01-30] 三元股份(600429):三元股份2018年净利预增101%到141%
■证券时报
三元股份(600429)1月30日晚间公告，预计公司2018年净利润与上年同期相比，将增加7658.4万元到1.07亿元，同比增加101%到141%。报告期内，公司扩大经营，顺应消费升级，优化产品结构和强化内部管理，产品竞争力增强，盈利能力提升。公司并购法国BrassicaHoldings公司，增加净利润。
[2019-01-07] 三元股份(600429):三元股份,股东拟减持不超0.74%股份
■证券时报
三元股份(600429)1月7日晚间公告，公司持股19.64%的股东北企食品计划15个交易日后的6个月内，减持不超过1101.26万股，即不超过公司总股本的0.74%。
[2018-10-22] 三元股份(600429):三元股份张学庆,建立内部资本平台,助力创新孵化
■证券日报
10月19日，由《证券日报》社主办的“新消费下的产业升级—2018中国乳业资本论坛”在京召开。论坛现场，三元股份总经理张学庆表示，“整个消费品行业从2000年到2015年经历了长达15年的高速增长，总量增长的时代已经过去，目前进入了结构性增长阶段。在这个消费升级的过程当中，如何投资好项目、好企业，深入研究消费趋势和消费者的变化就显得非常重要”。
张学庆认为，资本的逐利性往往促使其更愿意锦上添花，而非雪中送炭。尤其在消费品领域，从投资的角度来看，消费品跟高科技等其它领域不一样，消费领域更容易理解，所以在总量增长的年代，好的项目往往资本扎堆进入，从而推高了消费品项目的价格，好项目并不便宜，投资者往往会显得浮躁。在消费升级的当下，要投资真正有价值的公司其实很不容易，考验的是投资人独到的眼光和深厚的产业整合能力，需要投资人静下心来去挖掘、去加工。
据悉，张学庆在担任三元股份总经理前，在企业经营管理和投资领域深耕多年，2014年6月份加入复星集团，担任复星全球合伙人、健康控股总裁、健康消费产业集团总裁；2015年3月份起兼任三元股份公司董事，2015年9月份兼任该公司副董事长，2018年6月份成为公司总经理。
在张学庆看来，“财务投资人跟战略投资人偏好不一样，财务投资人更加注重短期回报，最求高增长；战略投资人可能更加多的看长期利益，注重产业协同，所以战略投资人跟财务投资人发挥的作用也不一样，资本的属性不一样，企业在选择资本的时候，应根据企业的定位和发展战略、管理风格以及所处的发展阶段来决定找哪一类投资人。”
张学庆指出，对于上市公司来说，在整个消费升级的过程当中，企业内部也可以去做一些细分领域的创新孵化，实际上是建立内部的资本平台，来推进一些新的业务增长。同时，资本如何更加有效的推进产业升级，也是有很多课题可以做的。
[2018-01-19] 三元股份(600429):三元股份联手复星拓展大健康产业
■上海证券报
三元股份联手复星作价近50亿元拿下法国百年健康食品品牌后，1月17日晚，复星联席总裁陈启宇、三元股份副董事长和复星健控总裁张学庆、三元股份总经理陈历俊共同接受了媒体采访，分享该次交易中的“心路历程”。陈启宇表示，本次收购的目的在于加码大健康产业，并将推动国内食品消费结构的转变。
回顾本次交易方案，三元股份联合复星高科、复星健控共同收购Brassica Holdings的100%股权，后者拥有法国百年健康食品品牌St Hubert。其中，复星高科为复星国际子公司，而复星健控为复星高科全资控股(以下合称“复星”)。据介绍，法国St Hubert公司成立于1904年，拥有多项专利技术，目前年销售量超过35000吨，该品牌在法国、意大利市场销量领先，主要产品植物涂抹酱的市场份额分别达到40%、60%。
对本次交易，陈启宇表示，St Hubert项目是推动复星大健康板块发展的优质项目，或将转变国内消费者的食品消费习惯。“复星早期的健康板块主要以复星医药为主，近年来，集团有意延展大健康产业链，积极布局医疗保险、健康管理、健康食品、母婴等产业。而三元股份则是复星在大健康产业的重要布局之一。”陈启宇提出，三元股份与复星一样，均认为未来消费者会向更健康的生活方式转变，相应的食品结构也将转型。基于对健康生活的品质要求，中国消费者的一部分消费会慢慢转换到植物类蛋白的产品线上，而复星和三元股份将共同推动此类健康食品的发展。
张学庆具体介绍了标的企业的发展规划。张学庆称，St Hubert引入国内市场后，复星和三元股份将从三方面打造该品牌：第一，进一步扩大该品牌在法国、意大利市场的市场份额，发挥其本土优势；第二，加码欧洲其他地区和中国两大新市场，尤其是开拓中国市场；第三，创新产品品类，在现有的植物涂抹酱产品基础上，积极向植物甜品、植物饮料等方面延伸。
据公告，三元股份和复星将设立合营公司来运营St Hubert品牌。在合营公司中，三元股份将占49%股权，复星方面则占51%股权。但是，通过协议，复星高科不可撤销地授予三元股份及其代理人2%的投票权，用以任命或提名董事，各方一致授权三元股份实际控制合营公司。对此，陈启宇表示，三元股份目前具有较好的产品制造能力和管理体系，且在国内市场拥有较强的运营、营销能力。
据陈启宇介绍，除本次合作外，三元股份和复星未来还将在其他项目的投资、并购方面进行合作。此外，复星有意将三元股份的客户群体纳入复星的C2M战略生态体系。陈启宇进一步表示，复星的战略将始终围绕C端、围绕消费者、围绕家庭展开，在未来3至5年内，复星将会投资更多大健康领域的健康管理、健康食物类项目。
[2017-10-30] 三元股份(600429):投资收益增厚业绩,资本运作再期待-三季报点评
■太平洋证券
三元股份（600429）公布三季度业绩，前三季度公司实现销售收入46.86亿元，同比增长8.23％；实现扣非净利润6975万元，同比增长83.74％。
投资要点：
投资收益增厚业绩，经营有好转公司前三季度实现销售收入46.86亿元，完成全年任务目标的74％，基本符合预期。公司前三季度净利润出现较大的增幅，是确认了投资收益1.72亿元，季报披露原因为合营企业北京麦当劳及现金管理投资收益增加所致。根据中报披露信息，北京麦当劳上半年实现销售收入1.7亿元，同比增加142％。
公司近几个季度利润增速波动很大，主要是由于去年同期确认了财政补贴，导致基数较高。为了把这些因素排除，我们计算了一下公司的毛利润（营业收入-营业利润）情况，2017年3Q毛利润为873万元，为过去5个亏损季度后首次毛利润转正。销售费用率下降，毛利率水平或提高期间费用来看，销售费用和管理费用在三季度都有控制。单3Q销售费用率26.42％，较2Q下降0.75百分点；单3Q管理费用率4.96％，较2Q下降0.15百分点。
今年年初管理层对全年期间费用计划是20亿元，从前三季度来看，期间费用已经使用计划的75％，基本与管理层计划一致。从去年开始，公司对销售渠道和销售方式进行了改革，削减销售人员1500人，今年对销售人员还在削减，希望能做到人员有效配置。
公司毛利率连续几个季度上升后，今年3Q毛利率为30.84％，较二季度略有下降，我们判断是由于奶粉注册制后，公司调整奶粉产品导致奶粉收入下降导致毛利率下滑。今年8月，公司推出新品高端牛奶A2，希望通过高端产品来调节产品结构。今年以来公司高端产品增长20％左右，酸奶和功能性饮料增长20％，随着公司产品结构的调整，毛利率水平将再提升。
盈利预测与评级：我们预测公司2017/18/19年收入增速为7.23％、16.08％和14.21％，实现归母净利润1.03亿/2.8亿/4.47亿元，实现EPS为0.06/0.18/0.29元。根据2018年业绩目前PS估值为1.41倍，按照1.8倍估值，目标价8.75元，20％以上空间，维持"增持"评级。
风险提示：管理层治理不达预期；销售环境恶化；食品安全问题等。
[2017-08-28] 三元股份(600429):八喜业绩超预期,外延增长可期-半年报业绩点评
■民生证券
一、事件概述报告期内，公司实现营业收入308,869.88万元，同比增长8.36％；实现归属于母公司所有者净利润3,453.19万元，同比下降80.79％。
二、分析与判断?二季度业绩环比改善公司上半年净利润出现大幅下降，主要是由于成本上涨对利润的侵蚀，以及去年同期政府补贴接近1亿元，而今年没有收到政府补贴。从单季来看，2Q收入端有较大的改善，同比增长16.45％。由于奶粉销售收入占比的提高，公司整体毛利率在提高，上半年毛利率31.59％，较去年全年30.42％略有增长。?八喜业绩超预期，奶粉实现较快增长公司两大潜力板块，均有不错表现。上半年艾莱发喜实现营业收入65,635万元，同比增涨18.82％，净利润为7,380万元，同比增长27.7％，显示出较强的成长性。奶粉板块（加奶酪等）上半年实现收入6.87亿元，同比增长16％。公司婴幼儿配方乳粉爱力优系列产品配方注册已于8月8日获得国家食品药品监督管理总局批准。?渠道继续下沉，外延增长可期今年以来，公司以京津冀为核心市场，北京区域市场加强渠道下沉管理，连锁便利店渠道增幅达143％；外埠市场山东、上海、安徽、山西、浙江、湖南均有不同程度的增长；成立电商部，电商渠道增长较快，同比增长160％。同时公司公告，拟与复星高科、复星健控共同收购BrassicaHoldings股权，显示出公司希望通过外延带来新业务发展的意图。
三、盈利预测与投资建议我们预计2017年-2019年公司实现销售收入62.64亿、68.9亿和77.86亿，同比增长7％、10％和13％，实现归母净利润2800万、3100万和3700万元，同比增长-73.7％、10.8％和19.8％。对应PS为1.57倍，1.43倍和1.26倍，合理估值7.52-8.36元。维持"强烈推荐"评级。
四、风险提示：公司经营不达预期，成本大幅增加，行业竞争激烈等。
[2017-08-26] 三元股份(600429):非经常损益影响重大,未来业绩有望改善-点评报告
■太平洋证券
点评事件:
三全食品公布2017年半年报,根据经过追溯调整的财务数据,报告期内公司共实现营业收入30.89亿元,同比增长8.36％;归属母公司净利润0.35亿元,同比减少80.79％;每股收益0.0231元;加权平均净资产收益率0.7264％,同比减少2.3556个百分点.
投资要点:
液态奶收入实现快速增长,上半年公司液态奶收入18.34亿元,同比增长21.22％;毛利率20.87％,同比下降个9.67百分点.通过渠道下沉,外埠推广和电商渠道创新等措施,三元的液态奶上半年实现了较快增长.液态奶业务毛利率下降主要是由于成本增长快于营业收入.
奶粉配方通过注册,加强高端开拓新增长点上半年,公司奶粉及奶制品收入6.87亿元,同比增长16.05％;毛利率34.42％,同比下降7.92个百分点.婴幼儿奶粉注册制实施之后,三元积极推进其婴幼儿奶粉产品配方注册,公司的爱力优系列产品配方注册已于8月8日获得国家食品药品监督管理总局批准.随着蓝标爱力优奶粉等高端产品的不断推广,公司的产品结构正在逐步提升.产品结构提升结合整体销量的增长,奶粉业务日益成为公司业绩的重要增长点.
冰淇淋业务增速快,毛利高增厚业绩上半年公司冰淇凌业务实现营业收入65,635万元,较上年55,240万元增加10,396万元,同比增长18.82％.净利润为7,380万元,同比增加1,601万元,同比增速达到27.70％.冰淇淋业务对业绩贡献较大,毛利占比达到25.31％.这主要是由于冰淇淋业务保持了较高的毛利率水平.冰淇淋业务去年全年和今年上半年分别为36.44％,37.92％,高于同期液态奶和奶粉业务的毛利率水平.受非经常损益对业绩产生重大影响.上半年公司非经常性损益金额较大,同比变化剧烈.一方面公司接受的政府补助急剧减少,另一方面公司的投资收益大幅度增加,两者合计对公司业绩产生了重大影响.去年同期三元的子公司获得河北省奶粉企业发展补贴1亿元,今
大力加强高端产品,强化渠道提升管理上半年,公司大力提高中高端产品比例,培养三元极致A2β-酪蛋白,轻能优酪乳,常温冰岛酸奶,三元蓝标爱力优奶粉等高端明星产品,提升公司整体产品结构.公司在北京市场强化渠道下沉,连锁便利店渠道增幅达143％;
各外埠市场也有不同程度的增长.公司成立了电商部,电商渠道同比增长160％.公司进一步加强产能整合,充分利用河北工业园产能,降低生产成本;同时加强物流管理,加快现有工厂的产业布局和功能性调整,降低运营成本,提高公司整体产能利用率.
盈利预测与评级:随着各项改革措施逐步落实,产品结构逐步提升,尤其是高毛利业务的占比逐渐提升,未来公司业绩有望进一步改善.我们预计公司2017-19年营业收入同比增速为21.2％,25.2％,22.0％,17-19年EPS分别为0.07,0.12和0.16元/股,首次覆盖给予"增持"评级,目标价8.1元.
风险提示:市场竞争加剧,成本波动,食品安全问题,并购及业务整合不达预期.
[2017-07-30] 三元股份(600429):混改效果初现,拟收购法国植物食品百年品牌-事件点评
■兴业证券
事件：三元股份发布公告，公司拟与上海复星高科技有限公司、上海复星健康产业有限公司共同收购收购共同收购BrassicaHoldings100％股权，后者拥有法国及意大利领先植物食品制造商St-Hubert。
点评：联合股东收购法国乳企龙头，三元持股49％：公司在香港设立特殊目的公司SPV，与复星高科、复星健控共同认购其关联方在卢森堡设立的SPV（卢森堡）发行的股份。发行后三元股份持有SPV（卢森堡）49％股份，复星高科、复星健控分别持有SPV（卢森堡）45％、6％股份。SPV（卢森堡）将联合StHubert管理层共同出资至复星集团已设立的法国子公司HCoFrance。上述出资完成后，SPV（卢森堡）、StHubert管理层共计持有合营公司100％股权，其中StHubert管理层持有合营公司股权比例约0.9％左右。
收购标的公司法国市占率42％，收购价格6.25亿欧元：法国StHubert主要产品为健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶产品等，在法国市场的占有率达42％，在意大利市场的占有率则达70％。目前StHubert公司由BrassicaHoldings全资持有，截至2017年3月31日，按照中国准则，BrassicaHoldings12个月收入为约1.3亿欧元，净利润约1520万欧元。公告显示，合营公司拟以约6.25亿欧元（不包括交易成本）的价格实施本次交易，约合人民币49.36亿元。根据法国外贸银行以2017年12月1日（预测交割日）作为估值基准日出具的对BrassicaHoldings的估值报告，企业价值总值约为6.13亿欧元（不包括现金与负债），公司以此作为定价依据。
我们的观点：公司借助股东优势并购法国优质乳企龙头，首先，在产品品类上通过此次收购引进健康有机产品，打造高端品牌，拓宽进口产品种类，进一步丰富产品线；其次，StHubert定位高端、有机、健康，在产品线方面与三元有互补协同效应，有利于未来品牌力的提升；另外，此次并购是复星集团参与到公司国企混改后的首次大举措，体现了公司股东及管理层未来拓宽产品品类及打造高端品牌的长期战略方向。结合公司自去年以来品类及品牌上通过并购持续扩宽，以及公司在机制上的积极变化，未来盈利性提升可期。收购事项披露后公司将于7月31日周一复牌，前收盘价为6.32元对应2017年市场一致预期P/E估值为25x，建议适当关注。
风险提示：并购受政策影响无法达成；汇率波动
[2017-01-24] 三元股份(600429):奶粉业绩释放在即,高端产品占比提升-深度报告
■民生证券
奶粉：受益于行业拐点，婴幼儿奶粉业绩释放
受益于全面二孩政策显效、奶粉注册制清理中小品牌等行业利好，河北工业园项目2017年将全面投产，公司的婴幼儿奶粉业绩释放在即，我们预计17~18年奶粉收入增速在50％-100％。2016年公司奶粉业务逆势两位数增长，销售收入10亿元左右。凭借优质奶源、湿法工艺、全产业链生产模式，三元奶粉获得消费者高口碑，未来奶粉产能释放、高端产品占比提高，再加上良好的销售渠道，公司奶粉业绩弹性较大。
液态奶：产品结构不断升级，引进北美有机鲜奶
我国低温奶消费与欧美国家存在差距，叠加居民健康意识提高、消费不断升级，低温奶上升空间广阔。公司的低温奶具有奶源、地域优势，成立低温奶事业部有助于提高经营效率，高端低温奶产品占比逐步提高，并进军有机奶领域。今年上半年将引进加拿大Crowley有机鲜奶，未来低温奶将成为公司的业绩亮点。
奶酪：拓展零售渠道，打造高端、高毛利产品
我国奶酪市场尚处于起步阶段，作为兼具高营养、高附加值的乳制品，与发达国家相比，国内奶酪市场尚有巨大的增长空间。目前国内奶酪生产厂商较少、规模较小，且以餐饮渠道为主，零售渠道拓展空间较大。三元奶酪具有20多年生产历史，与多家国际餐饮签订专业奶酪供应协议，以批发为主要渠道。2017年公司将不断开发新品，拓展奶酪零售业务，提高产品附加值，开拓新的业绩增长点。盈利预测与投资建议奶粉渠道的重新布局以及全面二孩政策带来投资机会，2017年河北工业园全部投产后，奶粉收入增速有望达到50％以上，业绩弹性较大；奶酪、高端进口有机奶等新业务的开拓值得期待；复星进入后，管理体系不断改善和完善，经营持续向好。我们预计，公司16/17/18年的营收规模分别为50.0/60.5/76.23亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.44元，维持"强烈推荐"评级。
风险提示奶粉销售增长不及预期；项目未按计划投产；食品安全问题。
[2016-10-26] 三元股份(600429):业绩符合预期,单季度实现扭亏,关注并购进展-公司点评
■申万宏源
事件。公司公布三季报，1-9月收入34.9亿，同比增长4%（相比去年同期追溯调整后收入增长3.2%），归母净利1.71亿，同比增长341%（相比去年同期追溯调整后利润增长326%），EPS为0.1元；单三季度收入11.9亿，同比增长4.9%，归母净利润0.18亿，上年同期净利润为-0.1亿，实现扭亏。同时公告，收购唐山三元70%股权，以满足婴幼儿奶粉未来发展同时解决同业竞争问题。我们此前预测单三季度收入增5%，利润2000万，符合预期。
投资建议及盈利预测。维持盈利预测，预测16-18年EPS为0.13、0.13、0.16元，增长140%，4%、19%，维持增持评级。今年业绩大幅增长的主因包括主业的改善、政府补贴一亿、财务费用下降、投资收益增加。三元作为北京当地强势乳企，2013年来变化很多，1、复星入主做战投，13-15年从无到有奶粉做到10亿规模；2、16年已进行两笔收购，1月公告收购集团旗下高端冰激凌资产八喜，我们预计今年内完成收购，将大幅增厚上市公司利润，拟收购加拿大CrowleyPropertiesLimited51%的股权，加强海外有机奶布局；3、公司手中现金充足，未来仍有资本运作空间；4、长期看，若集团将三元定位为唯一的乳业平台，旗下绿荷牧场也存在注入可能。今年以来公司在管理和机制上已有积极变化，主业盈利能力相比伊利蒙牛等龙头不强但已逐步改善，未来仍有提升空间。
奶粉及高端产品两位数增长。前三季度收入平稳增长，产品结构逐步升级。公司前三季度收入增长个位数，其中新品及中高端产品，以及奶粉相对增速较快。婴儿奶粉是公司目前和明年的发力点，主要依靠母婴渠道销售，已进入20多个省份，主销省6-7个，本次公告收购唐山三元70%股权主要也是为了保证奶粉今后的发展。单三季度整体收入5%，增速环比略升，公司今年新品陆续投放，主要包括冰岛酸奶、轻能酸奶，去年推出的“烧酸奶”布朗宁维持较大广告投入，预计整个高端产品两位数增长。
单三季度实现扭亏主要毛利率提升及投资收益增加。三季度毛利率为28.6%，同比提高1.2个百分点，投资收益3575万，较去年增加1500万。销售费用2.96亿，销售费率为25%，同比下降1个点，管理费率5.5%提高1.7个点，主要是薪酬及税金增加。
催化剂。国企改革，收入增速超预期。
风险提示。基本面改善低于预期，成本上涨。
[2016-10-26] 三元股份(600429):奶粉保持增长,收购扩充产能
■民生证券
一、事件概述
前三季度销售收入34.9亿元，同比增长3.2%，归母净利润1.71亿元，同比增长325.96%，扣非归母净利润4558万元，实现EPS0.11元。
二、分析与判断
奶粉板块保持两位数的增长
近几年来，三元奶粉保持较大幅度的增长，增速大幅快于贝因美、雅士利、合生元等国产龙头品牌。今年前三季度，奶粉板块继续保持较快的增长势头，虽然增速较上半年有所下滑，但是仍保持住了2位数的增长。
收购唐山三元,，将缓解品牌数量压力
在收购唐山三元前，三元旗下仅一家工厂（河北三元食品有限公司）获得了生产许可证。按照奶粉注册制的要求，一个工厂只能有奶粉3个系列9种配方。三元奶粉主打“爱系列”和“恩系列”，其中爱系列下面有5个系列产品，恩系列下面有两个系列产品。唐山三元于16年3月获得婴幼儿配方食品生产许可证，收购后三元可以缓解了三元压缩品牌数量的压力。
公司经营持续好转
从单季业绩来看，公司第三季度实现销售收入11.9亿，环比增长3%，实现扣非归母净利润1043万元，虽然环比下降54%，但是今年前三个季度均实现正利润，显示公司经营在持续好转。
三、盈利预测与投资建议
我们预计在奶粉板块的支撑下，四季度公司业绩能维持住盈利的趋势，且毛利率会稳定回升。随着四季度艾莱发喜的并表，公司全年业绩会得到增厚。我们预计16年公司归母净利润会达到2.5亿元，EPS0.167元，对应PE49倍。按照合理估值55-60倍计算，合理估值为9.18元-10.02元。
四、风险提示
奶粉行业竞争加剧，销售不达预期。食品安全问题。
[2016-08-26] 三元股份(600429):奶粉及高端品两位数增长补贴增加使净利润大增-中报点评
■申万宏源
事件：公司公布半年报，上半年收入23亿，同比增长3%（同比15年同期调整后增长2.3%），归母净利1.53亿，同比增长209%（同比15年同期调整后增长202%），EPS为0.1元；单二季度收入11.5亿，同比增长2%，净利润1.36亿，同比增长增长214%。净利润增长超我们此前预期。
投资评级与估值：由于公司收到大额政府补贴，我们上调16年盈利预测幅度45%，维持17-18年盈利预测，预测16-18年EPS为0.13、0.13、0.16元，增长140%，4%、19%，维持增持评级。三元作为北京当地强势乳企，2013年来变化很多，1、复星入主做战投，13-15年从无到有奶粉做到10亿规模；2、16年已进行两笔收购，1月公告收购集团旗下高端冰激凌资产八喜，我们预计今年下半年完成收购，将大幅增厚上市公司利润，拟收购加拿大CrowleyPropertiesLimited51%的股权，加强海外有机奶布局；3、公司手中现金充足，未来仍有资本运作空间；4、长期看，若集团将三元定位为唯一的乳业平台，旗下绿荷牧场也存在注入可能。今年以来公司在管理和机制上已有积极变化，主业盈利能力相比伊利蒙牛等龙头不强但已逐步改善，未来仍有提升空间。
奶粉及高端产品两位数增长。公司上半年收入基本持平，其中液态奶15亿，同比增长1%，固态奶5.9亿，增长3.6%，乳饮料8904万，下降25%。高端产品和奶粉表现较高，今年高端新品包括冰岛酸奶、轻能酸奶等，北京市场已见铺货，高端白奶极致占比提升，布朗宁维持较大广告投入，整体高端产品收入两位数增长。奶粉业务表现稳定，收入两位数增长。
主业盈利能力有提升净利润增加主要靠补贴。整体毛利率31.8%，同比提高1.7个百分点，主要是以婴幼儿奶粉为主的固态奶毛利率大幅提升13.7个百分点到42%所致，液态奶毛利率30.5%，同比下降3.5个百分点。上半年销售费用6.08亿，同比增长8.8%，管理费用1.27亿，同比增长39.1%，主要员工工资和研发费用大幅增加。募集资金到位使得利息收入增加，财务费用较去年下降近2000万。本期麦当劳股权投资收益增加，使得投资收益增加1200万到4000万。同时2016年6月份收到河北省乳粉企业发展补贴资金1亿元。公司乳业虽有改善，但本期净利润增加主要来自政府补贴，财务费用下降及投资收益增加。
股价上涨的催化剂：资本运作，国企改革进一步推进，收入增速超预期核心假设风险：基本面改善低于预期，国企改革低于预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-25] 三元股份(600429):三元股份2021年净利预增963%-1141%
■上海证券报
三元股份发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为23,460万元到27,370万元，同比增长963%到1141%。报告期内，公司克服原辅材料成本大幅上涨因素影响，降本节费，整体销售稳步增长，预计2021年实现营业收入为76亿元到78亿元，同比增长3%到6%。投资板块麦当劳业务基本恢复，投资收益同比增加。
[2021-11-12] 三元股份(600429):三元股份拟11.29亿元收购首农畜牧46.37%股权
■上海证券报
三元股份公告，公司拟以现金112,851.51万元收购三元种业、星实投资分别持有的首农畜牧41.74%、4.63%的股权，合计收购首农畜牧46.3675%的股权。本次交易完成后，公司持有首农畜牧51%的股权，首农畜牧将成为三元股份的控股子公司。首农畜牧目前的主营业务为种牛培育、奶牛养殖、原料奶生产及销售等。首农畜牧全资子公司河北首农现代农业科技有限公司的主营业务为经营定州牛场，并从事奶牛饲养、原料奶生产及销售。
[2021-08-27] 三元股份(600429):经营基本恢复至常态,业绩扭亏为盈、改善明显-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述8月26日,公司发布2021年半年报,报告期内实现营收40.02亿元,同比+17.56％;实现归母净利润1.46亿元,同比扭亏,基本EPS为0.10元。
二、分析与判断21H1经营业绩快速复苏,净利润同比扭亏2021H1公司实现营收/归母净利润40.02/1.46亿元,同比分别+17.56％/扭亏;合Q2单季度实现营收/归母净利润21.34/1.02亿元,同比分别+13.15％/+482.34％。尽管受北京顺义、河北石家庄等地疫情小幅干扰,但主业经营总体恢复正常。公司实施"鲜奶领先"、"上新高端"、"拓宽渠道"、"线上发力"、"调整产品结构"、"降本节费"等多措并举,克服原辅材料成本大幅上涨因素影响,提升经营质量和盈利能力。
分业务看,2021H1年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收23.65/3.73/8.31/4.08亿元,同比分别+18.22％/+18.99％/+31.65％/-8.14％;合Q2分别实现营收12.68/1.81/4.77/1.92亿元,同比分别+10.04％/+57.51％/+22.46％/-13.89％。液态奶业务恢复往年正常动销状态,收入实现平稳增长;固态奶、冰淇淋业务增速较高,显示公司在产品结构优化、新产品推广方面力度较大。子公司方面,21H1艾莱发喜实现营收/归母净利润8.58/0.50亿元,同比分别+39.95％/+132.63％。冰淇淋、牛奶制品、糕点等业务发展态势良好。
分渠道及地区看,2021H1直营/经销商/其他渠道分别实现营收14.27/20.07/5.44亿元,同比分别+1.19％/+26.09％/+40.04％;合Q2分别实现营收7.04/11.03/3.11亿元,同比分别-8.91％/+24.71％/+39.89％。公司直营渠道收入同比基本持平,经销商渠道保持较高增速。21H1北京/北京以外地区分别实现营收23.37/16.41亿元,同比分别亿元,同比分别+31.00％/+2.16％;合Q2营收分别为13.00/8.18亿元,同比分别+32.04％/-8.61％。北京地区动销保持强劲增长,北京以外地区增速较低。21H1末北京/北京以外地区分别拥有经销商324/2288家,同比分别+18.68％/+10.16％。渠道扩张较为稳健。
新收入准则对毛利率影响较大,毛销差同比改善明显21H1公司销售毛利率为26.38％,同比-6.42ppt(Q2为26.04％,同比-6.42ppt)。毛利率下滑原因是新收入准则导致运输费用计入营业成本,21H1/21Q2的毛销差分别为9.19％/10.56％,同比+2.46ppt/+1.04ppt,公司盈利能力同比明显改善,主要得益于行业竞争趋缓,公司销售费用显著走低。
21H1整体期间费用率为24.67％,同比-8.88ppt(Q2为23.24％,同比-6.55ppt)。其中销售费用率为17.19％,同比-8.88ppt(Q2为15.48％,同比-7.47ppt),原因是运输费用做为合同履约成本,在主营业务成本中列示;同时得益于原奶高成本背景下,行业竞争显著趋缓,公司营销费用大幅减少(同比-80％)。管理费用率为4.27％,同比-0.37ppt(Q2为3.62％,同比-0.53ppt)原因是社会保险费等职工薪酬、租赁费、折旧费同比增加,但被收入增长有效摊薄。研发费用率为1.20％,同比+0.80ppt(Q2为2.13％,同比+1.48ppt),原因是研发课题投入同比增加。财务费用率为2.00％,同比-0.43ppt(Q2为2.01％,同比-0.03ppt),原因是利息支出同比下降。
多组合提升品牌力,持续提升销售力品牌宣传方面,公司持续新鲜战略,借助北京卫视平台,强化72℃鲜牛乳新鲜占位及母品牌领"鲜"定位;通过与国家登山队、攀岩队合作,赞助央视二套《对话》栏目,重点打造极致子品牌;延续品牌焕新战略,把新潮形象和新拓渠道作为品牌提升的重要抓手;通过中国之声、音乐之声、云听客户端多频次发声,加强奶粉品牌建设。
渠道建设方面,公司聚焦本土优势区域,精耕京、津、冀等核心区域;开拓新零售、社区团购,寻找新"赛道",挖掘企业新的增长点;创新销售模式,就新品YO颜胶原蛋白酸奶与广告投资平台开展专项合作;继续大力发展电商业务,丰富电商产品线,电商业务收入同比增长近40％。
三、盈利预测与投资建议考虑到公司上半年盈利同比大幅改善,我们上调此前盈利预测并上调评级。预计21-23年公司实现收入86.40/93.04/100.96亿元,同比+17.5％/+7.7％/+8.5％;实现归属上市公司净利润1.85/2.06/2.32亿元,同比+739.9％/+11.5％/+12.3％,折合EPS分别为0.12/0.14/0.15元,目前股价对应21-23年PE为42/38/34倍。公司目前估值高于乳制品板块的37倍估值(基于板块的2021年Wind一致预期,算术平均法),但考虑到行业竞争趋缓下公司盈利能力将有望持续修复,上调至"推荐"评级。
四、风险提示行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2021-08-23] 三元股份(600429):三元股份正与北京环球度假区洽谈有关合作
■证券时报
三元股份(600429)今日在互动平台表示，近期，公司正在与北京环球度假区洽谈有关合作。
[2021-07-15] 三元股份(600429):21H1扣非净利润超疫情前,主业竞争力得到有效强化-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件描述
7月14日,公司发布2021年半年度业绩预告。预计21H1实现归母净利润1.33～1.57亿元,同比增加2.35～2.58亿元。扣除非经常性损益事项后,21H1预计实现归母净利润1.25～1.47亿元,同比增加2.34～2.55亿元。
二、分析与判断?
扣非净利润大幅超越疫情前水平,主业竞争力得到显著强化2021H1公司预计实现归母净利润1.33～1.57亿元,同比扭亏;合21Q2预计实现归母净利润0.89～1.13亿元,同比+411.21％～+544.05％。21H1公司预计实现扣非归母净利润1.25～1.47亿元,较20H1增长1732.89％～2051.61％,较19H1增长91.55％～124.86％。合21Q2预计实现归母净利润0.83～1.05亿元,较20Q2增长745.77％～967.99％,较19Q2增长-8.26％～15.84％。
总体看,疫情负面影响逐步消退,21H1预计归母净利润同比扭亏,扣非净利润水平大幅超越去年及19年同期水平,主业竞争力得到有效强化。具体看,21H1公司克服去年底北京顺义疫情及今年初河北疫情对公司的影响,积极调整产品及销售策略,公司乳制品销售业务、冰淇淋业务及投资企业麦当劳餐饮业务等稳步回升,发展势头良好。得益于成本上涨带来的行业竞争态势趋缓,我们预计过去拖累公司整体盈利能力的常温业务得到明显改善,应是上半年业绩实现改善的最重要推力。
加强产品创新,强化品牌宣传2020年公司围绕产品创新,不断提升产品力。公司依托优质奶源和更强的鲜奶加工工艺,大力推广72℃杀菌鲜牛乳;以"新鲜"战略为引领,扩大鲜奶领"鲜"优势。
公司升级营销模式进行产品跨界和平台跨界,与中国国家登山队合作,成为其营养乳制品供应方及官方合作伙伴,助力市场份额提升。根据中国统计信息服务中心发布报告,三元奶粉再次荣膺国产婴幼儿奶粉口碑榜首,连续十次获得最佳口碑评价。
三、盈利预测与投资建议
我们暂时维持之前的盈利预测不变。预计21-23年公司实现收入86.40/93.04/100.96亿元,同比+17.5％/+7.7％/+8.5％;实现归属上市公司净利润1.64/1.97/2.32亿元,同比+642.9％/+20.3％/+17.6％,折合EPS分别为0.11/0.13/0.15元,目前股价对应21-23年PE为43/36/31倍。公司目前估值高于乳制品板块的26倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2021-07-14] 三元股份(600429):三元股份上半年净利润预计同比增加2.35亿元-2.58亿元
■中国证券报
三元股份7月14日晚间发布公告，公司预计2021年上半年度实现归母净利润1.33亿元-1.57亿元，与上年同期相比，预计增加2.35亿元-2.58亿元。
公告显示，2020年上半年，三元股份的归母净利润为亏损1.08亿元。公告显示，2020年，公司业务受疫情影响较大。面对严峻的外部环境，公司积极采取各种应对措施。
三元股份表示，2021年上半年，公司克服2020年底北京顺义疫情及2021年初河北石家庄疫情对公司的特殊影响，积极调整产品及销售策略，公司乳制品销售业务、冰淇淋业务及投资企业麦当劳餐饮业务等稳步回升，发展势头良好。
此外，5月28日三元股份公告，公司及全资、控股子公司近期累计收到各类政府补助资金384.97万元，其中229.48万元政府补助计入当期损益，155.49万元计入递延收益。
三元股份半年报预告显示，扣除非经常性损益事项后，2021年上半年度公司预计实现归母净利润1.25亿元-1.47亿元，与上年同期相比，预计增加2.33亿元-2.55亿元。
三元股份此前披露，公司2021年度经营目标是实现营业收入82亿元。公司将持续加大科技创新投入，充分发挥科技研发实力，将产品做优。发挥质量优势，销售水平提升、供应链精益化等，打造核心竞争力，将品牌做强。
[2021-04-26] 三元股份(600429):疫情对2020年经营冲击明显,21Q1业绩恢复增长-2020年报及2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月23日,公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营收73.53亿元,同比-9.78％；实现归母净利润0.22亿元,同比-83.58％,基本EPS为0.02元。2020年拟每股派发现金红利0.005元(含税)。2021Q1实现营收18.68亿元,同比+23.05％,实现归母净利润0.44亿元,同比+137.14％,基本EPS为0.03元。
二、分析与判断
疫情冲击20H1经营业绩,20Q3后收入恢复增长
2020年,公司实现营收/归母净利润73.53/0.22亿元,同比分别-9.78％/-83.58％；合Q4实现营收/归母净利润19.33/0.69亿元,同比分别+3.48％/+196.97％。2020年疫情对公司经营业绩冲击较大,20H1艾莱发喜、送奶到户事业部、外埠、学生奶、餐饮等业务均受明显冲击,4月后北京防控政策仍较严格,公司主业复苏进度略慢于同业。20H2公司采取积极销售策略,20Q3/20Q4营收分别同比+4.2％/+12.9％。利润端,受疫情及新收入准则影响,公司主业毛利率同比下滑,各项费用无法有效摊薄,导致净利润增速下滑幅度大于收入增速。
21Q1公司实现营收/归母净利润18.68/0.44亿元,同比分别+23.05％/+137.14％。伴随国内疫情防控进入常态化,下游需求复苏明显,叠加去年同期低基数,公司业绩恢复较快增长。不过21Q1初的北京及河北疫情仍对公司生产及营销端有一定的负面影响,拖累公司收入端未实现更高增长,收入端相较于19Q1仍有小幅下滑。分业务看,2020年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收43.08/9.12/12.00/8.67亿元,同比分别-5.50％/-28.52％/-15.64％/+5.85％；21Q1上述业务分别实现营收10.97/1.92/3.54/2.17亿元,同比分别+29.33％/-3.31％/+46.45％/-2.37％。总体看,2020年公司液态奶/固态奶/冰淇淋业务均受疫情冲击,收入下滑较为明显,涂抹酱业务保持小幅增长。2021Q1液态奶/冰淇淋业务快速复苏,固态奶、涂抹酱收入同比小幅下滑。
分渠道及地区看,2020年直营/经销商渠道分别实现营收27.48/36.76亿元,同比分别+9.60％/-16.56％；21Q1分别实现营收7.23/9.04亿元,同比分别+13.45％/+27.81％。直营渠道增速高于经销商渠道,电商等线上渠道增速较高是主原。2020年北京/北京以外地区分别实现营收38.10/34.78亿元,同比分别-4.90％/-14.57％；21Q1营收10.37/8.23亿元,同比+29.72％/+15.71％。?
新收入准则导致毛利率同比下行,毛销差改善明显
2020年/21Q1公司销售毛利率分别为24.18％/26.77％,同比分别-8.70ppt/-6.45ppt。2020年毛利率下滑原因是(1)新收入准则导致运输费用计入营业成本；(2)动销不畅导致产品毛利率下滑；21Q1毛利率下滑原因是新收入准则实行。2020年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现毛利率16.84％/30.40％/21.73％/57.47％,同比分别-12.18ppt/+2.46ppt/-11.17ppt/-4.88ppt。2020年/21Q1期间费用率23.67％/26.31％,同比-9.63ppt/-11.93ppt。其中销售费用率16.22％/19.15％,同比-10.67ppt/-10.82ppt,原因是新收入准则冲减部分销售费用,销售投入有所收紧,2020年/21Q1毛销差分别改善1.97ppt/4.37ppt；管理费用率4.54％/5.02％,同比+0.24ppt/-0.23ppt；研发费用率0.48％/0.14％,同比+0.23ppt/+0.05ppt；财务费用率2.44％/2.00％,同比+0.57ppt/-0.94ppt。
持续加强产品创新,强化品牌宣传
2020年公司围绕产品创新,不断提升产品力。公司依托优质奶源和更强的鲜奶加工工艺,大力推广72℃杀菌鲜牛乳；以“新鲜”战略为引领,扩大鲜奶领“鲜”优势。
公司升级营销模式进行产品跨界和平台跨界,与中国国家登山队合作,成为其营养乳制品供应方及官方合作伙伴,助力市场份额提升。根据中国统计信息服务中心发布报告,三元奶粉再次荣膺国产婴幼儿奶粉口碑榜首,连续十次获得最佳口碑评价。
三、盈利预测与投资建议
预计2123年公司实现收入86.4093.04/100.96亿元,同比17.5％％//+7.7％％/+8.5％％；实现归属上市公司净利润1.64/1.97/2.32亿元,同比642.9％％/+20.3％％/+17.6％％,折合EPS分别为0.110.130.15元,目前股价对应20212023年PE为45/37/32倍。公司目前估值高于乳制品板块的32倍估值,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2021-04-25] 三元股份(600429):三元股份一季度实现净利润4411.57万元 同比扭亏
■中国证券报
三元股份4月23日晚间披露年报和一季报。公司2020年度净利同比出现下滑，不过一季度净利同比实现扭亏为盈。公司一季度的营业收入为18.68亿元，同比增长23.05%;归属于上市公司股东的净利润为4411.57万元。
一季度，三元股份的液态奶实现营业收入10.97亿元，仍是公司收入的主要版块。此外，固态奶营收1.92亿元、冰淇淋营收3.54亿元、涂抹酱营收2.17亿元。
年报显示，2020年度，公司实现营业收入73.53亿元，同比下降9.78%;归属于上市公司股东的净利润为2205.69亿元，同比下降83.58%。
三元股份称，2020年行业整体增长放缓;但多数品类仍将继续保持增长，市场规模将持续扩大。在大健康产业快速发展的背景下，消费者对优质的高蛋白质食品需求旺盛，预计在"十四五"期间我国将迎来第二个乳制品行业黄金高峰期。乳制品上游具有一定周期性，销售终端竞争性较强。
在品类发展态势上，三元股份认为，随着消费者愈加关注牛奶营养质量，低温鲜奶更符合现代人们的营养和健康需求，随着冷链运输技术的发展，低温鲜奶将保持高速增长;奶酪作为乳业下一个增长极，呈现健康零食化趋势，将保持持续增长态势;随着国家人口政策调整，婴配粉市场稳定增长，价值持续提升，高品质奶粉更受欢迎，高端化趋势延续;常温白奶品类增长放缓，但品类整体规模较大，营养品质感更高的高端白奶是品类发展的主要驱动力;冰品得益于冷链技术的不断完善，线上销售有所强化，消费场景和频次增加。
公告显示，三元股份将按照"十四五"战略规划的总体要求，推进企业经营围绕"做优、做强"扎实开展工作，真正实现"以消费者为中心"的经营方式的转变，强化创新引领，提升品牌影响，提高市场份额，打造智能供应链，健全激励机制，推动公司实现高质量、跨越式发展。
2021年三元股份的经营目标是：实现营业收入82亿元，同比将增长11.52%，公司表示不构成对投资者的业绩承诺。为此，三元股份将保持战略定力，围绕高质量、跨越式发展的要求，深化战略执行;持续加大科技创新投入，充分发挥科技研发实力，将产品做优;发挥质量优势，销售水平提升、供应链精益化等，打造核心竞争力，将品牌做强;内涵式发展与外延式扩张相结合，将企业做大。
[2021-01-29] 三元股份(600429):三元股份预计2020年盈利1033万元-2025万元 同比下降85%-92%
■中国证券报
三元股份1月29日晚间发布业绩预告，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1033万元-2025万元，与上年同期相比预计减少1.14亿元-1.24亿元，同比下降85%-92%。
公告显示，受疫情影响，公司销售业务及投资企业“八喜”冰淇淋、麦当劳餐饮等业务受到严重冲击，导致2020年一季度经营业绩出现较大亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.19亿元。
三元股份表示，公司积极采取应对措施，自2020年二季度开始经营业绩稳步回升，2020年二、三、四单季度均实现盈利且归属于上市公司股东的净利润逐季度递增，但2020年全年同比去年仍大幅下滑。
[2020-11-02] 三元股份(600429):Q3业绩持续复苏,前三季度业绩下滑幅度收窄-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
10月31日公司发布2020年三季报,报告期内实现营收54.21亿元,同比-13.73％；实现归母净利润-0.46亿元,同比-122.67％,基本EPS为-0.03元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润20.17/0.55亿元,同比分别-4.43％/+160.76％。
二、分析与判断
Q3同口径对比下营收已恢复增长,利润出现高增长
收入端,受Q3下游需求旺盛影响,公司收入环比已大幅回暖,经营好转迹象明显。此外,公司今年执行新收入准则,将原计入销售费用的市场助销投入调整冲减营业收入,与上年同口径对比,2020年前三季度营业收入同比-6％,Q3实际营业收入22亿元,同比+4.2％,环比+6.1％。利润端,Q3销售费用率下滑幅度大幅高于毛利率下滑幅度,带动净利润同比出现大幅增长。
分业务看,前三季度液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收32.08/5.41/10.15/6.30亿元,同比分别-5.73％/-46.10％/-14.60％/+2.00％；合Q3分别实现营收12.07/2.27/3.84/1.86亿元,同比分别2.75％/-34.62％/+6.37％/-4.53％。总体看,受下游需求旺盛影响,液态奶恢复增长是公司业务环比回暖的核心驱动因素；冰淇淋业务处于销售旺季,同比小幅增长；固态奶和涂抹酱业务仍然同比下滑。
分渠道及地区看,前三季度直营/经销商渠道分别实现营收20.84/25.93亿元,同比分别+7.34％/-23.16％；合Q3直营/经销商渠道营收6.74/10.01亿元,同比分别+0.48％/-10.71％。直营渠道增速仍然明显快于经销渠道,电商等线上渠道发力是主要原因。北京/北京以外地区分别实现营收28.41/25.53亿元,同比分别-9.12％/-17.29％；合Q3营收10.57/9.47亿元,同比分别+0.81％/-7.99％。北京/北京以外地区分别拥有经销商297/2216家,同比分别+16.47％/-0.94％。北京地区渠道强化较为明显。
毛利率同比下行,销售费用率得到有效控制
前三季度公司销售毛利率为30.45％,同比-3.37ppt(Q3为26.48％,同比-6.74ppt)。Q3下游需求旺盛,液态奶、冰淇淋业务收入同比小幅增长,但毛利率较高的固态奶、涂抹酱业务收入仍同比下滑,因此毛利率仍同比小幅走低。前三季度公司受疫情影响,收入同比下滑,但固定开支仍有较强刚性,导致毛利率同比下滑。
前三季度公司整体期间费用率为30.43％,同比-2.38ppt(Q3为25.15％,同比-9.36ppt)。其中销售费用率23.59％,同比-3.29ppt(Q3为19.38％,同比-9.18ppt),原因是新收入准则冲减与销量相关的费用,以及公司缩减部分销售投入。管理费用率4.39％,同比+0.47ppt(Q3为3.96％,同比-0.14ppt),原因是社会保险费、中介机构服务费同比下降,但收入下滑幅度较大,管理费用无法有效摊薄。研发费用率0.31％,同比+0.15ppt(Q3为0.15％,同比+0.06ppt),原因是研发课题投入同比增加。财务费用率2.15％,同比+0.29ppt(Q3为1.65％,同比-0.08ppt),原因是前三季度利息费用同比增长。
加强品牌宣传及新品开发,强化线上营销
品牌宣传方面,公司官宣旗下三元极致牛奶与国家登山队的合作,加强线下促销活动及店内主题陈列,提升极致品牌影响力；公司以总冠名身份赞助北京卫视《跨界歌王》节目,提高三元品牌传播力。新品方面,公司推出72度巴氏杀菌鲜牛乳,强化"新鲜"产品力优势。
营销方式方面,公司力促营销模式向健康化、线上化、家庭化转变,产品结构向大包装、家庭装转化。电商渠道凭借直播、IP运营为主的场景化运营,实现网红IP精准投放,并增加与TOP主播以及抖音明星合作。20H1公司电商业务大幅增长。
三、盈利预测与投资建议
考虑到上半年公司业绩不及预期,我们下调此前盈利预测。预计20-22年公司实现收入79.63/86.40/93.03亿元,同比-2.3/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润0.70/1.64/1.97亿元,同比-48.1％/+134.8％/+20.7％,折合EPS分别为0.05/0.11/0.13元,目前股价对应20-22年PE为106/45/38倍。公司目前估值高于乳制品板块的42倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2020-08-31] 三元股份(600429):业绩受疫情冲击显著,Q2经营环比明显复苏-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月29日,公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营业总收入34.04亿元,同比-18.43％；实现归母净利润-1.01亿元,同比-155.06％；基本EPS为-0.07元。
二、分析与判断
营收端低速增长,毛销差下滑拖累利润端增速
2020H1公司实现营收/归母净利润34.04/-1.01亿元,同比分别-18.43％/-155.06％；合Q2单季度实现营收/归母净利润18.86/0.17亿元,同比分别-15.39％/-86.68％。总体看,20H1艾莱发喜、送奶到户事业部、学生奶、餐饮等业务均受到疫情较大影响,收入同比大幅下滑。4-5月疫情得到缓解,各项业务逐步恢复正常,但6月北京疫情再次出现反复形成负面冲击,不过总体看Q2收入端下滑程度环比有所收窄,利润端扭亏为盈。此外新收入准则对收入影响较大,20H1收入同比-18.43％中,其中新收入准则影响约7.3％,主业实际下滑程度小于报表数据。20H1利润端受毛利率下滑及费用率上升的叠加影响,出现亏损。
分业务看,20H1液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收20.01/3.14/6.31/4.45亿元,同比分别-10.21％/-52.18％/-23.73％/+5.00％；合20Q2液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收11.52/1.15/3.90/2.23亿元,同比分别-4.01％/-65.15％/-17.02％/+4.19％。公司核心业务液态奶同比下滑幅度相对较低,且Q2因需求改善及渠道补库存出现明显的环比改善；涂抹酱业务保持低速增长；固态奶、冰淇淋业务同比出现大幅下滑。
分渠道及地区看,20H1直营/经销商渠道分别实现营收14.10/15.92亿元,同比分别+10.95％/-29.35％；合20Q2直营/经销商渠道营收7.73/8.84亿元,同比分别+11.50％/-25.56％。直营渠道保持同比正增长,预计疫情期间电商等线上渠道发力是主要原因。20H1北京/北京以外地区分别实现营收17.84/16.06亿元,同比分别-14.13％/-21.93％；合20Q2北京/北京以外地区营收9.84/8.95亿元,同比分别-14.89％/-15.31％。20H1北京/北京以外地区经销商273/2077家,同比分别+12.35％/-2.17％。北京地区渠道有所强化,整体渠道保持稳定。
乳制品动销平稳,京外渠道建设加强
2020H1,公司毛利率为32.80％,同比-1.31ppt(Q2为32.47％,同比-2.19ppt)。疫情期间动销受阻,主要产品收入同比明显下滑,受各项刚性支出影响,同时高毛利业务如冰淇淋、奶粉业务下滑高于整体收入下滑幅度,导致毛利率下行。2020H1,公司期间费用率为33.56％,同比+1.61ppt(Q2为29.79％,同比-0.86ppt)。其中销售费用率为26.08％,同比+0.06ppt(Q2为22.95％,同比-2.39ppt),原因是新收入准则冲减与销量相关的费用及广告费、促销费、劳务派遣费用、社会保险费等同比下降；但受收入下降影响,20H1销售费用率同比基本持平。管理费用率为4.64％,同比+0.81ppt(Q2为4.16％,同比+0.68ppt)原因是社会保险费、中介机构服务费同比下降,但下降幅度小于收入端降幅,导致管理费用率升高。研发费用率为0.40％,同比+0.21ppt(Q2为0.65％,同比+0.41ppt),原因是研发课题投入同比增加。财务费用率为2.44％,同比+0.52ppt(Q2为2.04％,同比+0.44ppt),原因是利息费用同比增长。
加强品牌宣传及新品开发,强化线上营销
品牌宣传方面,公司官宣旗下三元极致牛奶与国家登山队的合作,加强线下促销活动及店内主题陈列,提升极致品牌影响力；公司以总冠名身份赞助北京卫视《跨界歌王》节目,提高三元品牌传播力。新品方面,公司推出72度巴氏杀菌鲜牛乳,强化"新鲜"产品力优势。
营销方式方面,公司力促营销模式向健康化、线上化、家庭化转变,产品结构向大包装、家庭装转化。电商渠道凭借直播、IP运营为主的场景化运营,实现网红IP精准投放,并增加与TOP主播以及抖音明星合作。20H1公司电商业务大幅增长。
三、盈利预测与投资建议
考虑到上半年公司业绩不及预期,我们下调此前盈利预测。预计20-22年公司实现收入79.63/86.40/93.03亿元,同比-2.3/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润0.70/1.64/1.97亿元,同比-48.1％/+134.8％/+20.7％,折合EPS分别为0.05/0.11/0.13元,目前股价对应20-22年PE为134/57/47倍。公司目前估值高于乳制品板块的42倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2020-05-26] 三元股份(600429):三元股份根据业务实际情况考虑是否与薇娅或李佳琦合作
■证券时报
5月26日，三元股份(600429)在互动平台称，公司根据业务实际情况，考虑是否与薇娅或李佳琦合作。
[2020-04-27] 三元股份(600429):营收保持中速增长,毛销差收窄拖累利润表现-2019年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入81.51亿元,同比+9.32％；实现归母净利润1.34亿元,同比-25.51％；基本EPS为0.09元。拟每股派现金红利0.027元(含税)。
二、分析与判断
营收端低速增长,毛销差下滑拖累利润端增速2019公司实现营收/归母净利润81.51/1.34亿元,同比分别+9.32％/-25.51％。总体看,公司营收端保持中速增长；利润端同比出现下滑,毛销差大幅收窄是利润表现出现下滑的主要原因。2019年,公司毛利率32.88％,同比-0.17pct,乳制品吨价同比下滑是毛利率下滑的主要原因。期间费用率33.30％,同比+0.83pct；销售费用率26.89％,同比+1.98pct；管理费用率4.55％,同比-1.00pct；财务费用率1.86％,同比-0.15pct。销售费用率同比上行的主要原因是公司重新梳理母品牌与子品牌的关联定位,市场投入有所加大。2019Q4单季度营收/净利润分别为18.68/-0.71亿元,同比+4.79％/-271.03％。19Q4单季度毛利率29.74％,同比-1.60pct；期间费用率34.95％,同比+4.68pct；销售费用率26.93％,同比+2.69pct；管理费用率6.15％,同比+0.87pct；财务费用率1.87％,同比+1.13pct。19Q4单季度毛销差的急速收窄是导致单季度出现亏损的主要原因。
乳制品动销平稳,京外渠道建设加强
2019年,公司乳制品销售收入为80.78亿元,同比+10.88％；销售量为74.35万吨,同比+10.88％；销售均价保持平稳。具体品类上,公司液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱业务分别实现营收45.59/12.77/14.23/8.19亿元,同比分别+13.88％/+12.00％/+9.06％/-2.14％；销量分别为54.88/4.45/12.17/2.84万吨,同比分别+11.59％/+21.35％/+6.95％/+0.78％。其中固态奶业务成长性较好,销售额保持双位数增长,毛利率同比+2.52pct。渠道方面,公司采取优化京内渠道、积极拓展京外渠道策略。2019年末公司北京地区共有经销商264家,较2018年末减少29家,同比-9.90％；北京地区以外共有经销商2214家,较2018年末增加177家,同比+8.69％。
品牌焕新工程刷新品牌形象,子公司发展良好
2019年,公司全面开启品牌焕新工程,梳理母品牌与子品牌之间关联定位,带动产品线形象更新,并主力三元品牌年轻化、现代化。子公司经营方面,法国子公司StHubert,于2020年2月设立上海子公司,开发植物基酸奶,并引入圣优蓓法式植物酸奶。北京艾莱发喜公司运营良好,2019年实现营收14.37亿元,同比+9.95％；实现净利润0.97万元,同比-15.18％。加拿大alavon公司自收购以来连续三年实现收入、净利润双增。
三、盈利预测与投资建议
预计20-22年公司实现收入88.76/96.30/103.70亿元,同比+8.9％/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润1.86/2.19/2.59亿元,同比+38.5％/+17.8％/+18.2％,折合EPS分别为0.12/0.15/0.17元,目前股价对应20-22年PE为44/37/32倍。公司目前估值略高于乳制品板块的26倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2020-04-21] 三元股份(600429):三元股份助力中国登山队再攀珠峰
■中国证券报
4月21日，三元股份与中国国家登山队在北京举行以 "我们都是攀登者"为主题签约仪式，双方正式达成战略合作。
1960年，中国登山队成功从北坡登顶珠峰。2020年，国家登山队将再次向珠峰发起冲击，致敬登顶珠峰60周年。中国登山协会授予北京三元食品股份有限公司"中国国家登山队营养乳制品供应商""中国国家登山队乳品营养保障"称号。三元极致牛奶将在珠峰极限条件下，发挥其优势，快速为登山队员提供营养保障。
三元股份总经理张学庆表示，历史的巧合早就让三元股份与中国国家登山队紧密地联系在一起。1956年，三元食品前身北京市牛奶总站成立，开创我国乳品加工业从无至有的新篇章，同年中国国家登山队成立。登山队员血脉中流淌着的英勇无畏、永不服输的精神与三元食品"坚守初心70年，只为一杯好牛奶"的企业使命不谋而合。此次合作是三元股份在探索"体育+健康"模式的一大进步，三元极致牛奶也将进一步发扬"不畏艰险，顽强拼搏，团结协作，勇攀高峰"的登山精神，为登山队员们保驾护航，助力中国再攀高峰。
近期，三元股份将在瀛海工业园新建一条年产能约9700吨无菌灌装生产线。张学庆表示，三元股份秉承至诚之心，为消费者缔造至臻产品。疫情防控期间，公司克服供应链中的各项困难，全力做好安全质量保障奶品供应，为首都人民健康助力。
[2020-02-25] 三元股份(600429):三元股份拟约9500万元新建常温PET瓶生产线
■上海证券报
元股份公告，为公司经营发展需要，满足消费者多样化需求，增强公司市场竞争力，公司拟在河北工业园现有液奶车间内新建一条年产能约2.9万吨的常温PET瓶生产线。该项目总投资额约9500万元。
[2019-10-30] 三元股份(600429):品牌梳理、渠道改革见成效,经营质量持续改善-2019年三季报点评
■民生证券
一、事件概述公司10月29日发布2019年三季报,报告期实现营业收入62.83亿元,同比+10.74％；实现归母净利润2.05亿元,同比+47.45％；基本EPS为0.14元。合Q3单季度营业收入21.10亿元,同比+12.31％；实现归母净利润0.21亿元,同比+48.57％。
二、分析与判断?营收平稳增长,经营质量持续改善前三季度,公司实现营收/归母净利润62.83/2.05亿元,同比+10.74％/+47.45％,实现归母扣非净利润1.38亿元,同比+28.02％；合Q3单季度营收/归母净利润21.10/0.21亿元,同比分别+12.31％/+48.57％,单季度归母扣非净利润0.19亿元,同比+83.04％,基本延续了19H1的利润高增态势。总体看,前三季度和Q3的营收均实现同比2位数增长,Q3单季度各产品收入结构与19H1相同,因此可以推断前三季度液态奶和冰淇淋业务是营收增长的主要推手(预计两者增速在15％左右),Q3固态奶占比小幅上升,预计奶粉业务受渠道调整及法国局势不稳的负面影响已有所消退。利润方面,非经常性损益对利润的影响主要体现在H1,Q3扣非净利润同比增速较高,显示公司内生增长动力充足。
前三季度,公司毛利率33.82％,同比+0.22ppt；合Q3单季度毛利率33.23％,同比+0.89ppt,产品结构改善是毛利率上行的主要原因。前三季度期间费用率32.81％,同比-0.35ppt,其中销售费用率26.87％,同比+1.75ppt；管理费用率4.08％,同比-1.56ppt；财务费用率1.86％,同比-0.55ppt。Q3单季度期间费用率34.51％,同比+1.92ppt,其中销售费用率28.57％,同比+4.17ppt；管理费用率4.20％,同比-0.91ppt；财务费用率1.74％,同比-1.35ppt。销售费用率的上升主要是促销及广告投入的增加所致,目前公司液态奶和冰淇淋业务保持两位数增速,广告投入是重要动力之一。管理费用率下滑是因去年收购法国公司的高基数效应。?
品牌梳理与产能建设同比推进,渠道建设持续深化2019年,公司收回河北、唐山等奶粉厂的独立销售权,并同意法国StHubert成立中国子公司,目前公司的品牌梳理工作基本完成,形成由三元品牌、Brassica、八喜、极致、轻能、芭缔欧等形成的品牌和产品矩阵。今年,公司决定以3700万元投资干酪切片设备及生产线,强化干酪产能。前三季度,公司拥有经销商2492家,其中北京/北京以外经销商数量分别为255/2237家,较二季度末分别增加12/114家,公司渠道建设仍在持续深化。
三、盈利预测与投资建议预计19-21年公司实现收入81.76/89.06/96.61亿元,同比+9.7％/+8.9％/+8.5％；实现归属上市公司净利润2.40/2.59/2.89亿元,同比+33.0％/+8.1％/+11.5％,折合EPS分别为0.16/0.17/0.19元,目前股价对应19-21年PE为35/33/29倍。公司目前估值略高于乳制品板块的30倍估值,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等
[2019-08-28] 三元股份(600429):品牌建设不断强化,盈利能力小幅改善-2019年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司8月27日发布2019年半年报,报告期实现营业收入41.73亿元,同比+9.97％；实现归母净利润1.84亿元,同比+47.32％；基本EPS为0.12元。
二、分析与判断?
营收平稳增长,内生利润增速快于营收增速显示经营质量改善明显2019H1公司实现营收/归母净利润41.73/1.84亿元,同比+9.97％/+47.32％,归母扣非净利润1.19亿元,同比+22.07％,专业绩预增公告披露情况基本相符。总体看19H1公司营收实现稳定增长,液态奶和冰淇淋业务均取得双位数增长(分别+15.0％/13.4％),但奶粉业务受渠道调整以及Brassica业务受法国上半年局势不稳定等因素影响导致收入有所下滑。2018年公司收回了旗下奶粉工厂的独立销售权,因此竞争内耗问题已得到根本解决。Brassica今年成立子公司,下半年旗下产品将引入国内销售,有望带来一定收入增量。
利润方面,企业发展资金及产业发展扶持资金等非经常性损益对19H1利润影响较大,不过扣非利润增速仍显著高于营收增速,显示公司经营质量稳步提升。19H1毛利率34.11％,同比-0.11ppt,产品结构提升在一定程度上对冲了成本上涨；期间费用率31.95％,同比-1.49ppt,其中销售费用率26.02％,同比+0.55ppt；管理费用率4.01％,同比-1.89ppt；财务费用率1.92％,同比-0.15ppt。销售费用率上升主要是由于促销费、广告投入等费用上升。公司在强势市场费用策略总体稳健,以调研情况看,公司在低温产品以及常温酸奶产品方面费用投放采取跟随行业龙头策略,但核心常温奶业务自主性相对较强,因此销售费用率总体相对可控。管理费用下滑主要是由于上期收购法国公司产生的中介机构费用开支较大导致上期基数较高。19H1净利率为5.38％,同比大幅提升2.43ppt,主要受非净损益扰动；而仅考虑扣非净利率的话,本期小幅提升0.28ppt至2.84％。?
品牌建设与法国公司协同全面加强,销售渠道持续优化
2019H1公司完成全线品牌梳理,三元品牌全系列、极致、轻能、芭缔欧等重点品牌进行产品换装升级和品牌焕新。此外,公司赞助《上新了?故宫》、《中歌会》等电视节目,并通过承办"首届北京牛奶文化节"、发布爱国主义小说《三元传奇》等活动不断强化公司品牌口碑。2019H1公司秉持"聚焦资源、聚焦区域、聚焦产品"销售策略,加强预算执行和考核。上半年公司拥有经销商2366家,其中北京/北京以外经销商数量分别为243/2123家,同比分别-17％/+4％,总体新增36家,销售渠道布局持续优化。三、盈利预测与投资建议预计19-21年公司实现营业收入81.76/89.06/96.61亿元,同比+9.7％/+8.9％/+8.5％；实现归属上市公司净利润2.40/2.59/2.89亿元,同比+33.0％/+8.1％/+11.5％,折合EPS分别为0.16/0.17/0.19元,目前股价对应19-21年PE为34/32/29倍。公司目前估值高于乳制品板块的30倍估值,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
四、风险提示
行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等。
[2019-07-30] 三元股份(600429):三元股份上半年净利预增46%
■上海证券报
三元股份公告，公司2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加5,800万元左右，同比增加46%。报告期内，非经营性损益较上期增加3,686万元左右，主要为收到的企业发展资金及产业发展扶持资金。
[2019-01-30] 三元股份(600429):三元股份2018年净利预增101%到141%
■证券时报
三元股份(600429)1月30日晚间公告，预计公司2018年净利润与上年同期相比，将增加7658.4万元到1.07亿元，同比增加101%到141%。报告期内，公司扩大经营，顺应消费升级，优化产品结构和强化内部管理，产品竞争力增强，盈利能力提升。公司并购法国BrassicaHoldings公司，增加净利润。
[2019-01-07] 三元股份(600429):三元股份,股东拟减持不超0.74%股份
■证券时报
三元股份(600429)1月7日晚间公告，公司持股19.64%的股东北企食品计划15个交易日后的6个月内，减持不超过1101.26万股，即不超过公司总股本的0.74%。
[2018-10-22] 三元股份(600429):三元股份张学庆,建立内部资本平台,助力创新孵化
■证券日报
10月19日，由《证券日报》社主办的“新消费下的产业升级—2018中国乳业资本论坛”在京召开。论坛现场，三元股份总经理张学庆表示，“整个消费品行业从2000年到2015年经历了长达15年的高速增长，总量增长的时代已经过去，目前进入了结构性增长阶段。在这个消费升级的过程当中，如何投资好项目、好企业，深入研究消费趋势和消费者的变化就显得非常重要”。
张学庆认为，资本的逐利性往往促使其更愿意锦上添花，而非雪中送炭。尤其在消费品领域，从投资的角度来看，消费品跟高科技等其它领域不一样，消费领域更容易理解，所以在总量增长的年代，好的项目往往资本扎堆进入，从而推高了消费品项目的价格，好项目并不便宜，投资者往往会显得浮躁。在消费升级的当下，要投资真正有价值的公司其实很不容易，考验的是投资人独到的眼光和深厚的产业整合能力，需要投资人静下心来去挖掘、去加工。
据悉，张学庆在担任三元股份总经理前，在企业经营管理和投资领域深耕多年，2014年6月份加入复星集团，担任复星全球合伙人、健康控股总裁、健康消费产业集团总裁；2015年3月份起兼任三元股份公司董事，2015年9月份兼任该公司副董事长，2018年6月份成为公司总经理。
在张学庆看来，“财务投资人跟战略投资人偏好不一样，财务投资人更加注重短期回报，最求高增长；战略投资人可能更加多的看长期利益，注重产业协同，所以战略投资人跟财务投资人发挥的作用也不一样，资本的属性不一样，企业在选择资本的时候，应根据企业的定位和发展战略、管理风格以及所处的发展阶段来决定找哪一类投资人。”
张学庆指出，对于上市公司来说，在整个消费升级的过程当中，企业内部也可以去做一些细分领域的创新孵化，实际上是建立内部的资本平台，来推进一些新的业务增长。同时，资本如何更加有效的推进产业升级，也是有很多课题可以做的。
[2018-01-19] 三元股份(600429):三元股份联手复星拓展大健康产业
■上海证券报
三元股份联手复星作价近50亿元拿下法国百年健康食品品牌后，1月17日晚，复星联席总裁陈启宇、三元股份副董事长和复星健控总裁张学庆、三元股份总经理陈历俊共同接受了媒体采访，分享该次交易中的“心路历程”。陈启宇表示，本次收购的目的在于加码大健康产业，并将推动国内食品消费结构的转变。
回顾本次交易方案，三元股份联合复星高科、复星健控共同收购Brassica Holdings的100%股权，后者拥有法国百年健康食品品牌St Hubert。其中，复星高科为复星国际子公司，而复星健控为复星高科全资控股(以下合称“复星”)。据介绍，法国St Hubert公司成立于1904年，拥有多项专利技术，目前年销售量超过35000吨，该品牌在法国、意大利市场销量领先，主要产品植物涂抹酱的市场份额分别达到40%、60%。
对本次交易，陈启宇表示，St Hubert项目是推动复星大健康板块发展的优质项目，或将转变国内消费者的食品消费习惯。“复星早期的健康板块主要以复星医药为主，近年来，集团有意延展大健康产业链，积极布局医疗保险、健康管理、健康食品、母婴等产业。而三元股份则是复星在大健康产业的重要布局之一。”陈启宇提出，三元股份与复星一样，均认为未来消费者会向更健康的生活方式转变，相应的食品结构也将转型。基于对健康生活的品质要求，中国消费者的一部分消费会慢慢转换到植物类蛋白的产品线上，而复星和三元股份将共同推动此类健康食品的发展。
张学庆具体介绍了标的企业的发展规划。张学庆称，St Hubert引入国内市场后，复星和三元股份将从三方面打造该品牌：第一，进一步扩大该品牌在法国、意大利市场的市场份额，发挥其本土优势；第二，加码欧洲其他地区和中国两大新市场，尤其是开拓中国市场；第三，创新产品品类，在现有的植物涂抹酱产品基础上，积极向植物甜品、植物饮料等方面延伸。
据公告，三元股份和复星将设立合营公司来运营St Hubert品牌。在合营公司中，三元股份将占49%股权，复星方面则占51%股权。但是，通过协议，复星高科不可撤销地授予三元股份及其代理人2%的投票权，用以任命或提名董事，各方一致授权三元股份实际控制合营公司。对此，陈启宇表示，三元股份目前具有较好的产品制造能力和管理体系，且在国内市场拥有较强的运营、营销能力。
据陈启宇介绍，除本次合作外，三元股份和复星未来还将在其他项目的投资、并购方面进行合作。此外，复星有意将三元股份的客户群体纳入复星的C2M战略生态体系。陈启宇进一步表示，复星的战略将始终围绕C端、围绕消费者、围绕家庭展开，在未来3至5年内，复星将会投资更多大健康领域的健康管理、健康食物类项目。
[2017-10-30] 三元股份(600429):投资收益增厚业绩,资本运作再期待-三季报点评
■太平洋证券
三元股份（600429）公布三季度业绩，前三季度公司实现销售收入46.86亿元，同比增长8.23％；实现扣非净利润6975万元，同比增长83.74％。
投资要点：
投资收益增厚业绩，经营有好转公司前三季度实现销售收入46.86亿元，完成全年任务目标的74％，基本符合预期。公司前三季度净利润出现较大的增幅，是确认了投资收益1.72亿元，季报披露原因为合营企业北京麦当劳及现金管理投资收益增加所致。根据中报披露信息，北京麦当劳上半年实现销售收入1.7亿元，同比增加142％。
公司近几个季度利润增速波动很大，主要是由于去年同期确认了财政补贴，导致基数较高。为了把这些因素排除，我们计算了一下公司的毛利润（营业收入-营业利润）情况，2017年3Q毛利润为873万元，为过去5个亏损季度后首次毛利润转正。销售费用率下降，毛利率水平或提高期间费用来看，销售费用和管理费用在三季度都有控制。单3Q销售费用率26.42％，较2Q下降0.75百分点；单3Q管理费用率4.96％，较2Q下降0.15百分点。
今年年初管理层对全年期间费用计划是20亿元，从前三季度来看，期间费用已经使用计划的75％，基本与管理层计划一致。从去年开始，公司对销售渠道和销售方式进行了改革，削减销售人员1500人，今年对销售人员还在削减，希望能做到人员有效配置。
公司毛利率连续几个季度上升后，今年3Q毛利率为30.84％，较二季度略有下降，我们判断是由于奶粉注册制后，公司调整奶粉产品导致奶粉收入下降导致毛利率下滑。今年8月，公司推出新品高端牛奶A2，希望通过高端产品来调节产品结构。今年以来公司高端产品增长20％左右，酸奶和功能性饮料增长20％，随着公司产品结构的调整，毛利率水平将再提升。
盈利预测与评级：我们预测公司2017/18/19年收入增速为7.23％、16.08％和14.21％，实现归母净利润1.03亿/2.8亿/4.47亿元，实现EPS为0.06/0.18/0.29元。根据2018年业绩目前PS估值为1.41倍，按照1.8倍估值，目标价8.75元，20％以上空间，维持"增持"评级。
风险提示：管理层治理不达预期；销售环境恶化；食品安全问题等。
[2017-08-28] 三元股份(600429):八喜业绩超预期,外延增长可期-半年报业绩点评
■民生证券
一、事件概述报告期内，公司实现营业收入308,869.88万元，同比增长8.36％；实现归属于母公司所有者净利润3,453.19万元，同比下降80.79％。
二、分析与判断?二季度业绩环比改善公司上半年净利润出现大幅下降，主要是由于成本上涨对利润的侵蚀，以及去年同期政府补贴接近1亿元，而今年没有收到政府补贴。从单季来看，2Q收入端有较大的改善，同比增长16.45％。由于奶粉销售收入占比的提高，公司整体毛利率在提高，上半年毛利率31.59％，较去年全年30.42％略有增长。?八喜业绩超预期，奶粉实现较快增长公司两大潜力板块，均有不错表现。上半年艾莱发喜实现营业收入65,635万元，同比增涨18.82％，净利润为7,380万元，同比增长27.7％，显示出较强的成长性。奶粉板块（加奶酪等）上半年实现收入6.87亿元，同比增长16％。公司婴幼儿配方乳粉爱力优系列产品配方注册已于8月8日获得国家食品药品监督管理总局批准。?渠道继续下沉，外延增长可期今年以来，公司以京津冀为核心市场，北京区域市场加强渠道下沉管理，连锁便利店渠道增幅达143％；外埠市场山东、上海、安徽、山西、浙江、湖南均有不同程度的增长；成立电商部，电商渠道增长较快，同比增长160％。同时公司公告，拟与复星高科、复星健控共同收购BrassicaHoldings股权，显示出公司希望通过外延带来新业务发展的意图。
三、盈利预测与投资建议我们预计2017年-2019年公司实现销售收入62.64亿、68.9亿和77.86亿，同比增长7％、10％和13％，实现归母净利润2800万、3100万和3700万元，同比增长-73.7％、10.8％和19.8％。对应PS为1.57倍，1.43倍和1.26倍，合理估值7.52-8.36元。维持"强烈推荐"评级。
四、风险提示：公司经营不达预期，成本大幅增加，行业竞争激烈等。
[2017-08-26] 三元股份(600429):非经常损益影响重大,未来业绩有望改善-点评报告
■太平洋证券
点评事件:
三全食品公布2017年半年报,根据经过追溯调整的财务数据,报告期内公司共实现营业收入30.89亿元,同比增长8.36％;归属母公司净利润0.35亿元,同比减少80.79％;每股收益0.0231元;加权平均净资产收益率0.7264％,同比减少2.3556个百分点.
投资要点:
液态奶收入实现快速增长,上半年公司液态奶收入18.34亿元,同比增长21.22％;毛利率20.87％,同比下降个9.67百分点.通过渠道下沉,外埠推广和电商渠道创新等措施,三元的液态奶上半年实现了较快增长.液态奶业务毛利率下降主要是由于成本增长快于营业收入.
奶粉配方通过注册,加强高端开拓新增长点上半年,公司奶粉及奶制品收入6.87亿元,同比增长16.05％;毛利率34.42％,同比下降7.92个百分点.婴幼儿奶粉注册制实施之后,三元积极推进其婴幼儿奶粉产品配方注册,公司的爱力优系列产品配方注册已于8月8日获得国家食品药品监督管理总局批准.随着蓝标爱力优奶粉等高端产品的不断推广,公司的产品结构正在逐步提升.产品结构提升结合整体销量的增长,奶粉业务日益成为公司业绩的重要增长点.
冰淇淋业务增速快,毛利高增厚业绩上半年公司冰淇凌业务实现营业收入65,635万元,较上年55,240万元增加10,396万元,同比增长18.82％.净利润为7,380万元,同比增加1,601万元,同比增速达到27.70％.冰淇淋业务对业绩贡献较大,毛利占比达到25.31％.这主要是由于冰淇淋业务保持了较高的毛利率水平.冰淇淋业务去年全年和今年上半年分别为36.44％,37.92％,高于同期液态奶和奶粉业务的毛利率水平.受非经常损益对业绩产生重大影响.上半年公司非经常性损益金额较大,同比变化剧烈.一方面公司接受的政府补助急剧减少,另一方面公司的投资收益大幅度增加,两者合计对公司业绩产生了重大影响.去年同期三元的子公司获得河北省奶粉企业发展补贴1亿元,今
大力加强高端产品,强化渠道提升管理上半年,公司大力提高中高端产品比例,培养三元极致A2β-酪蛋白,轻能优酪乳,常温冰岛酸奶,三元蓝标爱力优奶粉等高端明星产品,提升公司整体产品结构.公司在北京市场强化渠道下沉,连锁便利店渠道增幅达143％;
各外埠市场也有不同程度的增长.公司成立了电商部,电商渠道同比增长160％.公司进一步加强产能整合,充分利用河北工业园产能,降低生产成本;同时加强物流管理,加快现有工厂的产业布局和功能性调整,降低运营成本,提高公司整体产能利用率.
盈利预测与评级:随着各项改革措施逐步落实,产品结构逐步提升,尤其是高毛利业务的占比逐渐提升,未来公司业绩有望进一步改善.我们预计公司2017-19年营业收入同比增速为21.2％,25.2％,22.0％,17-19年EPS分别为0.07,0.12和0.16元/股,首次覆盖给予"增持"评级,目标价8.1元.
风险提示:市场竞争加剧,成本波动,食品安全问题,并购及业务整合不达预期.
[2017-07-30] 三元股份(600429):混改效果初现,拟收购法国植物食品百年品牌-事件点评
■兴业证券
事件：三元股份发布公告，公司拟与上海复星高科技有限公司、上海复星健康产业有限公司共同收购收购共同收购BrassicaHoldings100％股权，后者拥有法国及意大利领先植物食品制造商St-Hubert。
点评：联合股东收购法国乳企龙头，三元持股49％：公司在香港设立特殊目的公司SPV，与复星高科、复星健控共同认购其关联方在卢森堡设立的SPV（卢森堡）发行的股份。发行后三元股份持有SPV（卢森堡）49％股份，复星高科、复星健控分别持有SPV（卢森堡）45％、6％股份。SPV（卢森堡）将联合StHubert管理层共同出资至复星集团已设立的法国子公司HCoFrance。上述出资完成后，SPV（卢森堡）、StHubert管理层共计持有合营公司100％股权，其中StHubert管理层持有合营公司股权比例约0.9％左右。
收购标的公司法国市占率42％，收购价格6.25亿欧元：法国StHubert主要产品为健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶产品等，在法国市场的占有率达42％，在意大利市场的占有率则达70％。目前StHubert公司由BrassicaHoldings全资持有，截至2017年3月31日，按照中国准则，BrassicaHoldings12个月收入为约1.3亿欧元，净利润约1520万欧元。公告显示，合营公司拟以约6.25亿欧元（不包括交易成本）的价格实施本次交易，约合人民币49.36亿元。根据法国外贸银行以2017年12月1日（预测交割日）作为估值基准日出具的对BrassicaHoldings的估值报告，企业价值总值约为6.13亿欧元（不包括现金与负债），公司以此作为定价依据。
我们的观点：公司借助股东优势并购法国优质乳企龙头，首先，在产品品类上通过此次收购引进健康有机产品，打造高端品牌，拓宽进口产品种类，进一步丰富产品线；其次，StHubert定位高端、有机、健康，在产品线方面与三元有互补协同效应，有利于未来品牌力的提升；另外，此次并购是复星集团参与到公司国企混改后的首次大举措，体现了公司股东及管理层未来拓宽产品品类及打造高端品牌的长期战略方向。结合公司自去年以来品类及品牌上通过并购持续扩宽，以及公司在机制上的积极变化，未来盈利性提升可期。收购事项披露后公司将于7月31日周一复牌，前收盘价为6.32元对应2017年市场一致预期P/E估值为25x，建议适当关注。
风险提示：并购受政策影响无法达成；汇率波动
[2017-01-24] 三元股份(600429):奶粉业绩释放在即,高端产品占比提升-深度报告
■民生证券
奶粉：受益于行业拐点，婴幼儿奶粉业绩释放
受益于全面二孩政策显效、奶粉注册制清理中小品牌等行业利好，河北工业园项目2017年将全面投产，公司的婴幼儿奶粉业绩释放在即，我们预计17~18年奶粉收入增速在50％-100％。2016年公司奶粉业务逆势两位数增长，销售收入10亿元左右。凭借优质奶源、湿法工艺、全产业链生产模式，三元奶粉获得消费者高口碑，未来奶粉产能释放、高端产品占比提高，再加上良好的销售渠道，公司奶粉业绩弹性较大。
液态奶：产品结构不断升级，引进北美有机鲜奶
我国低温奶消费与欧美国家存在差距，叠加居民健康意识提高、消费不断升级，低温奶上升空间广阔。公司的低温奶具有奶源、地域优势，成立低温奶事业部有助于提高经营效率，高端低温奶产品占比逐步提高，并进军有机奶领域。今年上半年将引进加拿大Crowley有机鲜奶，未来低温奶将成为公司的业绩亮点。
奶酪：拓展零售渠道，打造高端、高毛利产品
我国奶酪市场尚处于起步阶段，作为兼具高营养、高附加值的乳制品，与发达国家相比，国内奶酪市场尚有巨大的增长空间。目前国内奶酪生产厂商较少、规模较小，且以餐饮渠道为主，零售渠道拓展空间较大。三元奶酪具有20多年生产历史，与多家国际餐饮签订专业奶酪供应协议，以批发为主要渠道。2017年公司将不断开发新品，拓展奶酪零售业务，提高产品附加值，开拓新的业绩增长点。盈利预测与投资建议奶粉渠道的重新布局以及全面二孩政策带来投资机会，2017年河北工业园全部投产后，奶粉收入增速有望达到50％以上，业绩弹性较大；奶酪、高端进口有机奶等新业务的开拓值得期待；复星进入后，管理体系不断改善和完善，经营持续向好。我们预计，公司16/17/18年的营收规模分别为50.0/60.5/76.23亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.44元，维持"强烈推荐"评级。
风险提示奶粉销售增长不及预期；项目未按计划投产；食品安全问题。
[2016-10-26] 三元股份(600429):业绩符合预期,单季度实现扭亏,关注并购进展-公司点评
■申万宏源
事件。公司公布三季报，1-9月收入34.9亿，同比增长4%（相比去年同期追溯调整后收入增长3.2%），归母净利1.71亿，同比增长341%（相比去年同期追溯调整后利润增长326%），EPS为0.1元；单三季度收入11.9亿，同比增长4.9%，归母净利润0.18亿，上年同期净利润为-0.1亿，实现扭亏。同时公告，收购唐山三元70%股权，以满足婴幼儿奶粉未来发展同时解决同业竞争问题。我们此前预测单三季度收入增5%，利润2000万，符合预期。
投资建议及盈利预测。维持盈利预测，预测16-18年EPS为0.13、0.13、0.16元，增长140%，4%、19%，维持增持评级。今年业绩大幅增长的主因包括主业的改善、政府补贴一亿、财务费用下降、投资收益增加。三元作为北京当地强势乳企，2013年来变化很多，1、复星入主做战投，13-15年从无到有奶粉做到10亿规模；2、16年已进行两笔收购，1月公告收购集团旗下高端冰激凌资产八喜，我们预计今年内完成收购，将大幅增厚上市公司利润，拟收购加拿大CrowleyPropertiesLimited51%的股权，加强海外有机奶布局；3、公司手中现金充足，未来仍有资本运作空间；4、长期看，若集团将三元定位为唯一的乳业平台，旗下绿荷牧场也存在注入可能。今年以来公司在管理和机制上已有积极变化，主业盈利能力相比伊利蒙牛等龙头不强但已逐步改善，未来仍有提升空间。
奶粉及高端产品两位数增长。前三季度收入平稳增长，产品结构逐步升级。公司前三季度收入增长个位数，其中新品及中高端产品，以及奶粉相对增速较快。婴儿奶粉是公司目前和明年的发力点，主要依靠母婴渠道销售，已进入20多个省份，主销省6-7个，本次公告收购唐山三元70%股权主要也是为了保证奶粉今后的发展。单三季度整体收入5%，增速环比略升，公司今年新品陆续投放，主要包括冰岛酸奶、轻能酸奶，去年推出的“烧酸奶”布朗宁维持较大广告投入，预计整个高端产品两位数增长。
单三季度实现扭亏主要毛利率提升及投资收益增加。三季度毛利率为28.6%，同比提高1.2个百分点，投资收益3575万，较去年增加1500万。销售费用2.96亿，销售费率为25%，同比下降1个点，管理费率5.5%提高1.7个点，主要是薪酬及税金增加。
催化剂。国企改革，收入增速超预期。
风险提示。基本面改善低于预期，成本上涨。
[2016-10-26] 三元股份(600429):奶粉保持增长,收购扩充产能
■民生证券
一、事件概述
前三季度销售收入34.9亿元，同比增长3.2%，归母净利润1.71亿元，同比增长325.96%，扣非归母净利润4558万元，实现EPS0.11元。
二、分析与判断
奶粉板块保持两位数的增长
近几年来，三元奶粉保持较大幅度的增长，增速大幅快于贝因美、雅士利、合生元等国产龙头品牌。今年前三季度，奶粉板块继续保持较快的增长势头，虽然增速较上半年有所下滑，但是仍保持住了2位数的增长。
收购唐山三元,，将缓解品牌数量压力
在收购唐山三元前，三元旗下仅一家工厂（河北三元食品有限公司）获得了生产许可证。按照奶粉注册制的要求，一个工厂只能有奶粉3个系列9种配方。三元奶粉主打“爱系列”和“恩系列”，其中爱系列下面有5个系列产品，恩系列下面有两个系列产品。唐山三元于16年3月获得婴幼儿配方食品生产许可证，收购后三元可以缓解了三元压缩品牌数量的压力。
公司经营持续好转
从单季业绩来看，公司第三季度实现销售收入11.9亿，环比增长3%，实现扣非归母净利润1043万元，虽然环比下降54%，但是今年前三个季度均实现正利润，显示公司经营在持续好转。
三、盈利预测与投资建议
我们预计在奶粉板块的支撑下，四季度公司业绩能维持住盈利的趋势，且毛利率会稳定回升。随着四季度艾莱发喜的并表，公司全年业绩会得到增厚。我们预计16年公司归母净利润会达到2.5亿元，EPS0.167元，对应PE49倍。按照合理估值55-60倍计算，合理估值为9.18元-10.02元。
四、风险提示
奶粉行业竞争加剧，销售不达预期。食品安全问题。
[2016-08-26] 三元股份(600429):奶粉及高端品两位数增长补贴增加使净利润大增-中报点评
■申万宏源
事件：公司公布半年报，上半年收入23亿，同比增长3%（同比15年同期调整后增长2.3%），归母净利1.53亿，同比增长209%（同比15年同期调整后增长202%），EPS为0.1元；单二季度收入11.5亿，同比增长2%，净利润1.36亿，同比增长增长214%。净利润增长超我们此前预期。
投资评级与估值：由于公司收到大额政府补贴，我们上调16年盈利预测幅度45%，维持17-18年盈利预测，预测16-18年EPS为0.13、0.13、0.16元，增长140%，4%、19%，维持增持评级。三元作为北京当地强势乳企，2013年来变化很多，1、复星入主做战投，13-15年从无到有奶粉做到10亿规模；2、16年已进行两笔收购，1月公告收购集团旗下高端冰激凌资产八喜，我们预计今年下半年完成收购，将大幅增厚上市公司利润，拟收购加拿大CrowleyPropertiesLimited51%的股权，加强海外有机奶布局；3、公司手中现金充足，未来仍有资本运作空间；4、长期看，若集团将三元定位为唯一的乳业平台，旗下绿荷牧场也存在注入可能。今年以来公司在管理和机制上已有积极变化，主业盈利能力相比伊利蒙牛等龙头不强但已逐步改善，未来仍有提升空间。
奶粉及高端产品两位数增长。公司上半年收入基本持平，其中液态奶15亿，同比增长1%，固态奶5.9亿，增长3.6%，乳饮料8904万，下降25%。高端产品和奶粉表现较高，今年高端新品包括冰岛酸奶、轻能酸奶等，北京市场已见铺货，高端白奶极致占比提升，布朗宁维持较大广告投入，整体高端产品收入两位数增长。奶粉业务表现稳定，收入两位数增长。
主业盈利能力有提升净利润增加主要靠补贴。整体毛利率31.8%，同比提高1.7个百分点，主要是以婴幼儿奶粉为主的固态奶毛利率大幅提升13.7个百分点到42%所致，液态奶毛利率30.5%，同比下降3.5个百分点。上半年销售费用6.08亿，同比增长8.8%，管理费用1.27亿，同比增长39.1%，主要员工工资和研发费用大幅增加。募集资金到位使得利息收入增加，财务费用较去年下降近2000万。本期麦当劳股权投资收益增加，使得投资收益增加1200万到4000万。同时2016年6月份收到河北省乳粉企业发展补贴资金1亿元。公司乳业虽有改善，但本期净利润增加主要来自政府补贴，财务费用下降及投资收益增加。
股价上涨的催化剂：资本运作，国企改革进一步推进，收入增速超预期核心假设风险：基本面改善低于预期，国企改革低于预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================